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凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-30 7.60 -- -- 8.15 7.24%
8.38 10.26%
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显示模组再添生产线,核心主营夯实公司拟在蚌埠高新区投资建成显示模组生产线,其中由公司负责购置土地、厂房及配套设备、相关系统的投资建设,由蚌埠国显建设16条触控显示一体化模组生产线,年产能达5000万片,预计建成后年均销售收入为26.1亿元(达公司2016年营收84%),年均税后利润为8656.52万元。项目总投资约54321万元,凯盛科技出资17662万元(5212万元为自有资金),蚌埠国显出资36659万元(1.2亿元为母公司深圳国显向其增资)。项目预计投资收回期(含建设期)为5.61年,盈利能力较强,项目的建成有利于集团上下游产业链整合,形成规模效应,进一步夯实公司核心显示业务。 收购池州中光电完成内部整合,明确3D玻璃业务发展方向池州中光电为蚌埠院与华光集团共同出资成立的有限责任公司,其中蚌埠院持股比例70%,华光集团30%。华光集团和蚌埠院均为凯盛科技的大股东,持股比例分别为21.74%和4.37%,此次收购构成关联交易。池州中光电自成立以来暂未实际运营,但已在池州经济技术开发区购置土地,建成厂房。池州经济技术开发区是安徽省半导体产业集聚发展基地及新型工业化产业基地,有良好的投资环境和产业配套,收购完成后公司将在池州市经开区投资年产300万片3D玻璃盖板生产线。 2016年全球智能手机出货量为14.7亿部,同比增幅2.5%,根据市调机构IDC预测,2017年全球智能手机出货量将达到15.3亿部。目前3D玻璃主要应用于高端机领域,不过,随着智能手机的更新换代提速,3D玻璃应用将逐步从高端机向中高端机过渡,未来3D玻璃需求将呈现上扬趋势。公司对3D玻璃的布局迎合了市场需求,同时主营业务也将得到进一步延伸,有望与公司核心主营产生协同效应。 子公司完成合并,优化管理结构,继续发力新材料业务2017年5月,公司旗下两家全资子公司中恒公司与华洋公司,拟以中恒公司为主体吸收合并华洋公司。两公司业务均是新材料业务,且产品均为锆系粉体材料,原材料相同,且存在客户重叠的内部竞争情况。中恒公司主要产品是电熔氧化锆,截至2017年6月底总资产为104969.91万元,2017年H1实现净利润3204.42万元,华洋公司主要产品是硅酸锆,截至2017年6月底总资产为10944.73万元,2017年H1净利润299.74万元。中恒公司吸收合并华洋公司将优化公司的内部管理,有利于新材料业务的集中管理。新材料业务作为公司主营之一,未来在毛利率方面有提升空间。 盈利预测与估值公司投资显示模组生产线,进一步夯实核心主营;拟建3D玻璃生产线,望迎合智能手机市场需求;中恒、华洋公司合并,新材料业务整合完成。一系列动作强化了公司的业务多元化,完善了公司在产业链上下游的布局,在成本管控和盈利能力方面有提升空间。我们预测,2017-2019年公司EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.28元/股,对应的PE分别为49倍、40倍、27倍,给予“增持”评级。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-06 8.57 -- -- 9.15 6.77%
9.15 6.77%
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公司2017年前三季度实现营收26.17亿元,同比增长31.60%,归属净利润为9042.81万元,同比增长43.18%; 业绩拐点确立,盈利趋势向上:公司Q3营收10.5亿,同比增长11%(Q1、Q2收入增速分别为50%、51%),增速环比回落较为明显主要是高基数原因(去年下半年多个电子显示项目投产,当年Q3收入环比大幅增长73%);Q3归属净利同比增长56%,其中营业外收入2373万(去年同期527万),主要是政府补贴增加;营业利润来看,实际同比增长21.57%,自去年业绩负增长后,连续三个季度持续增长。公司Q3毛利率13%,同比降1.5个百分点,主要是产品结构变化,毛利率较低的模组等电子显示业务占比提升。期间费用率同比降2.39个pct,其中管理费用率同比降2.35个pct。 新材料:氧化锆龙头优先受益景气回暖,新产品进展顺利:受环保限产影响,氧化锆价格上涨明显,中恒作为电熔氧化锆龙头,优先受益,量价齐升;同时公司也在积极进行产品升级,钛酸钡等电子级新产品进展顺利,钛酸钡项目8月已投产,随着客户认证完成,明后年有望开始贡献业绩。 电子显示:机制优化驱动内生改善,全产业链协同效应有望显现:国显此前是经营优秀的模组民企,被公司收购后,通过内部整合机制优化带来的内生改善作用日渐显现,减薄业务盈利已处于向上通道;ITO、手机盖板玻璃、TP业务(触摸屏玻璃、柔性镀膜)目前依然面临加剧的市场竞争,随着国显向大尺寸(笔记本)、小尺寸(手机)领域拓展,并进一步拓展全屏显示、裸眼3D等新技术,全产业链布协同作用有望进一步显现。 投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;新材料方面氧化锆需求回升,公司作为行业龙头受益显著,同时成本控制能力较强,氧化锆业务盈利上升;电子显示方面,国显科技继续保持快速增长,且整合效应逐步体现,预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.32、0.49元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为44、26、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-02 8.57 12.00 118.98% 9.15 6.77%
9.15 6.77%
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事件 公司发布三季报,2017年前三季度实现营收26.17亿元,同比增长31.6%;归母净利9042.81万元,同比增长43.18%;EPS为0.12元。其中,第三季度实现营收10.50亿元,同比上升10.51%;归母净利5525.51万元,同比大幅增长56.30%。三季度毛利率维持在12.84%,同比降低个1.46百分点,净利率提至6.07%,同比、环比分别提高1.89、2.66个百分点。 点评 因国显科技并表电子信息业务增加,公司营收、成本均有超30%以上增速,考虑到营业成本同比增长32.92%高于收入增速,前三季度毛利率14.64%,同比下降0.84个百分点。国显科技今年承诺净利1.05亿,目前全球平板出货量稳步上升。同时,因本期子公司订单增加,预定原材料款增加致使预付账款增长31.33%,存货增长37.12%。前三季度销售、管理、财务费用率分别2.45%、5.83%、2.3%,同比均有下降,分别下滑0.2、0.74、0.15个百分点。此外,资产减值损失因计提坏账准备增加而同比大幅增长1436%。同时本期政府补助增加致使营业外收入增长70.74%,其他支出减少致使营业外支出减少78.16%。本期净利率实现4.1%,同比上升0.33百分点。 单季度看,公司三季度营收增速10.51%不及成本增速12.39%,收入环比增长26.07%不及成本环比增速31.84%,因此三季度毛利率12.84%,同比下降1.46个百分点,环比下降3.81个百分点。此外,单季度销售、管理、财务费用率分别为1.75%、3.77%、2.17%,其中,销售、管理费用率较去年同期分别下降0.23、2.35个百分点,财务费用率较去年同期上升0.19个百分点。三季度净利率实现6.07%,同比增1.89个百分点,环比下降2.66个百分点。 优质国企双主业格局构筑双倍影响力。国显科技全球平板出货量占比15%,公司近期表示预计全面屏产品未来三个月内有批量订单,中恒氧化锆国内市占率55%,两大王牌子公司支撑电子信息显示、新材料双主业务格局,我们看好优质国企传统主业优势巩固、提升的同时,密切关注新兴趋势性业务发展,如手机盖板玻璃、适应OLED封装的高水汽阻隔膜等。未来将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等,本期因子公司在建项目增加,在建工程同比增长62.13%。 我们认为公司具备资源、技术、平台优势,叠加电子行业发展机遇业绩增长可期。锆英砂持续涨价带动氧化锆价格稳中有升,销量稳步提高前提下,预计盈利进一步扩大,并且我们提示苹果Iphone X销售若超预期给电子产业链带来的增量机会,我们预计2017-18年EPS至0.23、0.32元,对应PE分别为39X、27X,上调未来6个月目标价至12元,继续推荐买入。 风险提示:锆英砂价格持续走高,成本向下游转嫁较难。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-09-06 8.26 -- -- 9.15 10.77%
9.15 10.77%
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2017年上半年公司实现营收15.67亿元,同比上升50.90%,归属净利润3517.3万元,同比增长26.49%。 业绩增长进一步提速:2017Q2营收8.33亿,同比增长51.31%,归属净利2319万,同比增长32.81%,收入、利润继续保持快速增长,环比进一步提速(Q1收入、净利增速分别为50%、16%),盈利趋势向上。 新材料业务:受益氧化锆景气回暖,新产品进展顺利:2017年上半年中恒公司营收2.93亿,同比增长17.02%,营业利润3384万,同比增长35.35%;今年受供给端环保压力驱动,氧化锆价格上涨明显,中恒作为电熔氧化锆龙头,优先受益;同时公司锆系材料也在积极进行产品升级(活性锆)。钛酸钡等电子级新产品目前进展顺利,钛酸钡项目8月份已经投产,后续随着客户认证完成,明后年有望开始贡献业绩。 电子显示业务:全产业链配套布局,协同效应未来有望显现:华益公司ITO、手机盖板玻璃销售实现快速增长,但价格竞争激烈,盈利略有回落;减薄业务盈利处于向上通道,TP业务(触摸屏玻璃、柔性镀膜)市场竞争加剧,公司进行高端差异化布局;国显科技上半年收入10.49亿,同比增长69.26%,营业利润3898.5万元,同比增长8.52%,利润增速明显低于收入增速,主要受模组市场价格回落影响,利润率下降,后期随着国显向大尺寸(笔记本)、小尺寸(手机)领域拓展,并进一步拓展全屏显示、裸眼3D等新技术,全产业链布局进一步完备,协同作用有望显现。 投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;新材料方面氧化锆需求回升,公司作为行业龙头受益显著,同时成本控制能力较强,氧化锆业务盈利上升;电子显示方面,国显科技继续保持快速增长;基于国显科技下半年是需求旺季,贡献全年主要业绩(2017年业绩承诺扣非1.05亿),且整合效应逐步体现,预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.32、0.42,对应PE分别为42倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期;
凯盛科技 电子元器件行业 2017-06-19 8.15 -- -- 8.14 -0.12%
8.97 10.06%
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新材料:行业供给整合龙头受益显著,新产品进展顺利 公司新材料业务主要包括中恒公司(氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉)、华洋粉体(硅酸锆)和蚌埠硅基研究院(球形石英粉--氧化硅、氧化铝)。年初以来行业景气底部回升明显,价格开始持续回升,主要来自供给端的拉动,一方面行业洗牌带来一些民营企业产能退出,二是供给端上游锆矿资源供给紧张。中恒是电熔氧化锆龙头,竞争力突出,产能接近2.3万吨(包括纳米氧化锆3000吨,电熔氧化锆2万吨),受益显著(公司是澳大利亚最大的锆英砂供应商ALUCA全球最大的采购商,锆资源来源稳定)。公司电熔氧化锆目前产销情况良好,氧化锆年初至今价格涨幅明显。同时纳米氧化锆产品升级,钛酸钡、抛光粉、球硅等电子级新产品进展顺利,盈利有望进一步改善。 电子显示:国显快速扩张,全产业链配套稳步推进 华益ITO导电膜玻璃去年搬迁影响产能,今年复产往后将维持平稳发展,同时转型手机盖板玻璃,年产能2400万片以2.5D为主,并积极布局3D盖板;本部玻璃减薄业务扭亏为盈,产能正常发挥开始稳定供货,今年有望迎来快速增长;TP业务(玻璃屏、film)行业竞争激烈,公司稳步推进高端差异化产品布局,为全产业链配套打下基础,年内有望减亏。国显经营能力强,保持快速扩张,向大尺寸(笔记本电脑)、小尺寸(手机)模组拓展,公司电子显示全产业链配套方面契合度进一步提升,未来盈利能力将进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;氧化锆景气底部回升,龙头受益显著,同时新产品开始放量;减薄业务开始盈利,国显继续保持快速增长,2017年迎来业绩拐点;预计2017-2019年EPS分别为0.45、0.68、0.90,对应2017年PE35倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑
凯盛科技 电子元器件行业 2017-05-29 7.44 9.20 67.88% 8.17 9.81%
8.97 20.56%
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公司已形成电子信息显示+新材料双主业发展格局。公司总部蚌埠,2000年成立,2002 年上市,实际控制人为中国建材集团,第一、二大股东华光光电、蚌埠玻璃工业设计研究院分别持股21.74%、4.37%。公司电子信息显示业务覆盖电容式触摸屏、TFT-LCD 玻璃减薄、TFT 液晶显示模组、触摸屏模组、手机盖板玻璃、柔性镀膜等;新材料业务主要包括氧化锆、硅微粉、抄袭硅酸锆、球形石英粉、纳米碳酸钡等产品的生产供应。 一季度营收、利润均增长,实现营收7.34 亿元,同比增50.45%;归母净利1198.56 万元,同比增15.82%,主要是电子信息板块业务增加所致。2016实现营收31.07 亿元,同比大幅增长175.01%,主因是2015 收购国显科技75.58%股权,2016 全年业绩并表,而2015 仅并表12 月一个月数据。归母净利7555.72 万元,同比减少32.07%,主因是电子信息显示业务增加导致相应销售、管理费用增加。分业务看,公司电子信息业务收入占比79.28%,国显科技2015-2017 年承诺扣非后归母净利分别为7000 万、8750 万、1.05亿元,2015、2016 年分别实现7103.87、9379.44 万元,均超承诺数,大客户战略成效显现,目前国显已成功开发联想、华硕、亚马逊等客户。新材料业务占比15.87%,中恒公司电容氧化锆业务全球市场份额保持50%以上。 近年来供给端去产能和环保趋势致使高耗能产业增速减缓,氧化锆等材料需求有所降低。我们将持续关注市场供需变化对材料价格、产销的影响。 OLED 加速渗透开启行业拐点,电子信息业务有望把握产业链共进机会。 近日,京东方6 代柔性AMOLED 生产线正式投产,设计产能为48k/月;深天马子公司第6 代LTPS AMOLED 产线在武汉点亮AMOLED 产品;韩国三星位于牙山市的新OLED 软板厂正式动工,预计2018 年投产。OLED 是确定性大趋势,今年苹果将推出十周年纪念产品,大概率采用OLED 屏幕。需求端看,Apple、三星旗舰效应突出,未来5 年内,柔性OLED 渗透率有望从25%+提升到60%+,需求量可观。供给端看,今年iPhone 十周年纪念款OLED 屏将由三星独家供货,未来不排除Apple 扩大供应商范围,随着其他品牌纷纷采用OLED 屏,OLED 国产化率有望提升,我们看好未来5 年OLED热度延续及产业链材料端、加工端的投资机会。 公司柔性镀膜产线运行良好,良率、产能均达标。去年5 月底子公司方兴光电柔性镀膜生产线正式投产,产品可以用于下游OLED 企业封装,目前产品良率、产能均较好,公司有计划向OLED 封装方向研发,进一步拓展高端领域,提升盈利能力。 稳步推进项目建设,公司将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等。公司具备资源、技术、平台优势,叠加电子行业发展机遇,成长前景可期,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.42、0.56、0.94 元,对应PE 为36X、27X、16X。 风险提示:OLED 需求不及预期;各项目进程不及预期。
凯盛科技 非金属类建材业 2016-05-31 20.86 -- -- 23.00 10.26%
23.00 10.26%
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凯盛科技 非金属类建材业 2016-04-06 15.99 -- -- 18.26 14.20%
23.00 43.84%
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事件:1、2015年度公司总资产达46.01亿元,同比增长89.24%,营业收入11.30亿元,同比增长19.9%,归母净利润1.11亿元,同比增长1.48%,现金流净额5096.75万元,同比增长127.28%,基本每股收益0.29元/股,同比下滑5.01%。 2、2015年3月30日,公司拟将中文名称“安徽方兴科技股份有限公司”变更为“凯盛科技股份有限公司”,原“安徽方兴科技股份有限公司”所享有的权利和义务由变更后的“凯盛科技股份有限公司”继承。 主要观点: 营收稳步增长,三费拖累营业利润,扣非净利润大幅下滑。 公司2015年业绩良好,总资产和营收均稳步提升,受宏观经济下行、行业竞争加剧等方面影响,公司毛利率降至20.92%,同比下滑4.71个百分点。成本方面,销售费用3247.4万元,同比增长23.06%,主要由于公司规模扩张所致;管理费用7090.75万元,同比增长35.21%,主要由于公司加码研发及收购国显科技支付中介费所致;财务费用3508.94万元,同比增长148.39%,主要由于借款增加导致利息支出增加所致。毛利率下降及三费齐增致使公司15年营业利润降至7886.19万元,同比下滑36.57%,扣非后归母净利润为5886.57万元,同比大幅下滑43.54%,但由于公司获得与正常经营业务相关的政府补助6858.76万元,归母净利润同比仍有小幅增长。2016年国显科技将与母公司完成并表,公司盈利水平将持续增长。 并购国显实现扩张,电子信息显示业务未来发展可期。 公司电子信息显示业务2015年营收为5.06亿元,同比增长50.28%,毛利率为15.95%,同比下滑6.53个百分点。2015年12月,公司完成了对深圳国显科技有限公司的并购,国显科技2015年全年完成净利润7353.33万元,顺利完成对赌协议的盈利指标,但上市公司仅12月份对国显实现并表,国显对上市公司净利润贡献仅为2192.16万元。ITO导电膜行业作为公司的传统业务,贡献净利润2985.08万元,同比下滑23.2%。国显公司刚刚与方兴科技完成并表,相关业务对接尚处于磨合期,订单饱和率不佳。随着国显科技与华益公司的协同效应逐步显现,2016年公司电子信息显示业务发展值得期待。 新材料业务表现不俗,坐稳氧化锆龙头地位,硅酸锆业务稳步发展。 新材料业务2015年营收为5.43亿元,同比增长20.79%,毛利率达25.22%,同比下滑2.47个百分点。中恒公司氧化锆产能居全球第一,市场占有率高达55%,但由于受到毛利率下滑及汇率变动的影响,2015年为母公司创造净利润6746.55万元,同比下滑8.04%。蚌埠华洋主要从事硅酸锆产品的研发与生产,2015年为母公司创造净利润1135.72万元,同比增长28.94%。在宏观经济趋弱的大背景下,公司新材料业务表现不俗,虽然毛利率有所下降,但市场占有率逐年攀升,尤其是氧化锆业务已坐稳行业内龙头地位,预计新材料业务将稳步发展。 更名“凯盛科技”,稳固集团战略地位。 凯盛科技集团是中建材旗下新兴产业一体化平台,业务涉及多个领域,国企改革与转型升级成为凯盛整合旗下两家上市公司的主旋律。方兴科技已成为集团旗下新玻璃、新材料业务的产业平台,但新玻璃、新材料领域仍有部分成熟优质资产尚待资产证券化,且新光伏、新装备、新工程等大批优质资产尚未进入上市公司。2015年3月30日,公司公告拟将中文名称“安徽方兴科技股份有限公司”变更为“凯盛科技股份有限公司”,公司在集团中的战略地位有明显提升,未来有望成为集团层面的重要资源整合平台。 盈利预测与估值。 2015年,公司完成了对国显科技的收购,总资产、营收稳步增长,同时更名“凯盛科技”以整合优质集团资源,加快转型升级,未来业务发展基础扎实,上升空间大。我们预测2016-2018年EPS为0.53元/股、0.66元/股、0.83元/股,对应的PE值为29.85倍、23.70倍、19.02倍,给予“增持”评级。
凯盛科技 非金属类建材业 2016-04-01 16.01 -- -- 18.26 14.05%
23.00 43.66%
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2015年公司实现营收11.3亿,同比+19.90%;归属净利1.11亿,同比+1.48%;其中Q4营收4.49亿,同比+74.15%,归属净利5690万,同比+74.55%。 业绩增长受益政府补贴与国显并表,新材料业务底部企稳改善:公司业绩高增长主要一是获得政府补贴6859万元,二是国显并表一个月。剔除并表及补贴影响后,公司实际业绩下滑主要是触摸屏和减薄玻璃不达预期(母公司营业利润亏损3347万)、ITO导电膜玻璃继续下滑(销量-20.68%,华益公司营业利润-65%);另外中恒公司有美元贷款,由于人民币贬值遭受汇兑损失约1600万,实际上公司新材料业务已底部企稳,初现改善:氧化锆销量同比+13.52%,对应中恒公司剔除汇兑损失影响净利润同比增速也接近11%;硅酸锆销量同比+40.4%,对应华洋粉体净利润同比+28.94%。 “新材料+新显示”双轮驱动加速:公司在锆系材料行业竞争力突出,盈利能力远超竞争对手;而随着产能继续扩张升级(3000吨微纳米氧化锆生产线已于去年年底正式投产),锆系材料竞争力将继续提升,将保持持续增长;抛光液和钛酸钡下半年有望放量。收购国显给公司新显示业务带来积极变化;国显作为民企经营能力强,和央企合作,优势互补,2015业绩超额完成任务,预计协同下将带动减薄业务大幅改善。 央企混改标兵,集团重点支持“新玻璃、新材料”业务平台:公司一直是真正践行混改的标兵典范,此次公司更名“凯盛科技”,预示着公司未来将获得来自大股东凯盛科技集团层面的更大支持。公司新材料业务产业平台的定位明确,大集团小公司格局下仍有较高的改革和整合预期。 投资建议:大集团小公司格局,混合所有机制,中期发展空间大;收购民营企业并表+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、抛光液、面板减薄等)+经营改善,2016年迎来业绩拐点,并将逐步打造成氧化锆等新材料和触控显示产业龙头企业;预计2016-2018年EPS分别为0.60、0.85、1.10,对应2016年PE26倍,性价比高,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
凯盛科技 非金属类建材业 2016-03-31 15.42 11.19 104.20% 18.26 18.42%
23.00 49.16%
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本报告导读: 公司更名“凯盛科技”,实现国企改革新的跨越,我们判断公司未来有望成为凯盛集团新材料新能源的整合平台。 投资要点: 维持“增持”评级。公司15年实现营收11.29亿元,同升19.9%,实现归母净利1.11亿元,同升1.48%,EPS0.29元,符合预期。国显科技12月并表,为Q4贡献净利润2192万元,助力Q4业绩大增。 考虑到国显科技并表带来营收与业绩增厚,我们预计2016-17年EPS为0.55、0.67元,参考可比公司41倍PE估值,下调目标价至22.5元(-3.73元),维持“增持”评级。 更名“凯盛科技”,或打造新能源、新材料产业整合平台。公司公告更名为“凯盛科技”,我们认为凯盛科技集团2014年挂牌,中建材集团将其定位于新型玻璃、新能源及新材料板块的旗舰。此次更名,公司层级实际由凯盛科技集团下属子公司上升到集团层面,实现了央企改革新的突破,考虑到集团体内优质的新能源、新材料资产,公司有望成为新的整合平台。 打造触摸屏产业链及新材料龙头。公司未来方向将打造国内氧化锆及触摸屏产业链龙头:1)新材料。公司现已是氧化锆国内市占率55%龙头企业,2015年12月公司募投项目3000吨纳米氧化锆项目建成投产,产能规模扩大填补了高端产品空白(应用于高端色料、锆宝石等领域),有助提升盈利能力。2)触摸屏产业链。随着国显科技并表,公司正式形成玻璃基板减薄处理到ITO镀膜再到液晶显示及触摸屏模组制造一体化,有助于发挥协同效应消减成本,提升公司竞争力。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。 37840
方兴科技 非金属类建材业 2015-12-22 21.80 -- -- 23.78 9.08%
23.78 9.08%
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公司公告:募投项目3000吨微纳米氧化锆生产线已于日前正式投产。 新材料迎来新生力量,产品升级迈向高端:公司目前新材料业务以锆系材料为主,电熔氧化锆产能2万吨,是国内行业龙头,当前氧化锆行业景气低迷,公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品,具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势,广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次3000吨产能投产,一方面产能规模优势继续增强,另一方面产品升级迈向高端,盈利能力将得到提升。围绕双主业做大做强战略思路清晰,决心明显:公司围绕双主业“新材料+新型显示器件”,通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13年定增募投建设的氧化锆产能8000吨(包括纳米氧化锆3000吨)、电容触摸屏产能85万片目前均已投产;14年设立2家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善;15年再次定增收购下游显示模组企业国显科技75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过;公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。 员工持股+并购民企,国企改革混改标杆:公司一直以来是国企改革混改标杆,14年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式;今年定增收购国显科技75.58%股权采取换股形式,同样实现了和民企的利益深度绑定。经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发公司活力,打开改革空间。 投资建议:展望明年,公司并购民营企业+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等)+经营改善将迎来业绩拐点,并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业;公司是国企混改标杆,子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变,未来仍有新的改革空间;公司以18.11元/股价格向民企业发行换股,有一定的安全边际。预计2015-2017年EPS 分别为0.30、0.65、0.92,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
凯盛科技 非金属类建材业 2015-11-03 17.19 13.04 137.96% 21.38 24.37%
23.78 38.34%
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维持“增持”评级,前三季度营收6.81亿元,同降0.53%;归母净利0.54亿元,同降29.45%,EPS0.15元。考虑ITO及氧化锆景气下行及新投产项目产能、良率爬坡尚需时日,我们下调2015-2016年EPS至0.22、0.31元(-0.19、-0.18元),(考虑国显并表,根据公告盈利预测,我们预计2016-2017年EPS为0.55、0.68元)根据可比公司2016年85倍PE估值,下调目标价至26.23元(-18.77元),维持“增持”评级。 行业景气下滑,费用端增长,盈利能力回到谷底。2015年ITO导电膜及氧化锆受宏观经济影响,销量价格均出现明显下滑,同时锆系材料H1停产技改一条6000吨/年生产线,也影响了新材料板块销量。公司前三季度毛利率为22.91%,同降1.4%。另一方面,公司TFT-LCD减薄玻璃及纳米级氧化锆等项目投产进度未达预期,折旧摊销及短期借款增长导致费用率同比大幅上升3.34%达到13.32%;净利润率同降3.32%到7.99%,盈利能力下滑至2011年剥离亏损浮法资产后最低谷。 收购国显定增获批,打造产业链一体化:10月23日,公司收购深圳国显75.58%股权方案获得证监会无条件通过。我们认为此次收购再次凸显中建材“央企市营”的风格,方兴科技通过收购国显,营收与盈利规模有望快速扩大(2014年国显营收、净利润分别为方兴科技152%、20%),上下游一体化有助增强公司综合竞争力,同时借助国显的民企灵活的反应机制与深厚的客户资源、销售渠道和行业经验,实现优势互补,有望在液晶显示领域实现突破。 风险提示:资产购买进展预期,液晶行业需求出现大幅下滑。
凯盛科技 非金属类建材业 2015-11-03 17.19 -- -- 21.38 24.37%
23.78 38.34%
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15年前三季度公司实现营业收入6.81亿元,同比下降0.53%;实现归属净利润5433.46万元,同比下降29.45%;对应每股收益0.15元。 营收重回正增长,公司基本面底部企稳:公司前三季度业绩下滑,主要一是锆系材料和ITO导电膜玻璃行业景气低迷,二是新业务进展低于预期。分季度来看,公司Q3归属净利+99.02%,三季度归属净利同比大幅增长,主要还是因为去年同期有一块资产减值损失(今年没有)导致的低基数效应;母公司报表(对应的是触摸屏和面板减薄业务),3季度营业利润仍为亏损,不过环比已略有改善,民企(国显)进来整合,经营改善需要一定时间;3季度收入增速回升至11.31%,我们判断来自内生增长,回升趋势有持续性。 公司虽然3季度业绩仍在底部,坚定明年业绩拐点的判断,今年4季度开始将逐步体现:一来收购国显科技已获证监会无条件通过,预计今年能并表1个月;二来国显科技将逐步主导公司触控显示业的务整合,面板减薄业务已初见成效,内生改善将慢慢显现;三来纳米氧化锆、钛酸钡进展顺利,明年初开始有望逐步放量。 国企改革践行者,收购国显带来外延扩张+内生改善:公司收购国显科技75.58%股权获证监会无条件通过,国显主营液晶显示模组、触摸屏模组,下游客户资源丰富,经营业绩出色,一方面直接并表带来业绩增量,一方面有助于公司实现产品互补、完成新型显示器件全产业链配套。并且此次收购完成后,公司与国显原有股东实现股权互持,利益深度绑定,“国企搭台、民企唱戏”的模式下,显示器件全产业链业务托管给管理能力出色的国显统一管理,将带来业务经营的内生改善,进一步提升企业效率与活力。 投资建议:公司是“有追求、有业绩拐点的国企改革股”:公司目前在行业底部积极进行业务整合和产品链延伸,提升自身竞争力;引进民营资本和管理团队持股,从管资产到管资本转变;大集团小公司格局+混合所有制激励,未来发展潜力大,预计2015-17年EPS(并购摊薄后)0.30、0.65、0.92,中线坚定看好。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
凯盛科技 非金属类建材业 2015-10-26 18.80 -- -- 20.69 10.05%
23.78 26.49%
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公司收购国显科技75.58%股权事项获得证监会无条件审核通过: 布局“液晶显示+触屏”,产品互补、产业链延伸:国显科技并表后将直接带来业绩增量(2015-2017年扣非后净利润不低于7000、8750、10500万元),但更关键的是,国显科技主营液晶显示模组、触摸屏模组,面向终端厂商,面向下游拥有宏碁、联想等优质大客户资源。公司自身已具备的抛光液、中小尺寸电容屏、ITO镀膜玻璃、ITOFilm、减薄玻璃、触摸屏等产品都属于产业链上游,此次收购国显科技将有助于公司实现产品互补,在产业链上进一步延伸,实现全产业链配套战略,打造具有更强综合竞争实力的新型显示器件产业平台。 “国企搭台、民企唱戏”,混改激发活力、提升运营效率:公司此前就是实践国企混改的典型(鼓励内部员工参与持有子公司股权,分别成立两个新材料公司),此次以换股形式收购民企国显科技75.58%股权,国显原有股东整体成为上市公司二股东,使得双方利益深度绑定,民企的进入以及中国建材集团系一贯的从管资产到管资本的运营方式(北新建材、中国巨石即是如此),可以预计未来上市公司的经营效率和竞争力将大大提升。国显作为民企经营能力强、管理高效,公司显示器件全产业链配套业务未来或将托管给国显团队主导统一管理,“国企搭台、民企唱戏”的模式下,在经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发企业活力。 投资建议:维持“买入”评级 一言以蔽之,方兴科技是一家“有进取心、有业绩拐点的国企改革股”;公司自2012年以来积极延伸产品链,2014年主动对内部机制做出重大调整(旗下两家子公司,一家引进民企,从管资产向管资本转变;另一家给管理研发团队30%股权,开拓新产品),这将对明年的业绩带来拐点式变化(收购并表、新产品放量、经营改善),预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.65、0.92,考虑到公司18.11元/股价格换股和19.2元/股集团增持,股价有安全边际,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
凯盛科技 非金属类建材业 2015-07-29 19.12 -- -- 30.49 59.47%
30.49 59.47%
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报告期内公司实现营收4.54亿元,同比下降5.52%;归属净利润4338万元,同比下降39.34%;对应每股收益0.12元。 行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放,业绩继续下滑:公司上半年业绩出现大幅下滑,主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷,产品价格持续下跌,公司盈利能力出现大幅下降,另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期,效益还未完全释放,计提折旧摊销导致期间费用率上涨。 新材料:氧化锆已处于底部,新产品将逐步放量:公司在锆系材料行业竞争力突出,盈利能力远超竞争对手;由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振,同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量,该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底,该业务的利润率也已见底,硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势,同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进,有望逐步放量贡献业绩。 显示器件业务:打造全产业链平台,业绩有望迎来向上拐点:显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因,一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降,另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期,使得费用率上升;展望未来,公司显示器件业务展现出积极变化,收购国显科技延伸至终端液晶显示模组,产业链进一步完备;国显作为民企经营能力强,和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补,借助混改进一步激发企业活力,有望迎来向上业绩拐点。 投资建议:维持“买入”评级公司基本面处于改善态势,下半年有望出现业绩拐点;公司作为凯盛科技集团新材料业务平台,大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待;预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95,继续看好。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名