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藏格控股 基础化工业 2019-01-21 11.57 -- -- 11.60 0.26% -- 11.60 0.26% -- 详细
公司公告:公司子公司格尔木藏格锂业有限公司“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利建成投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准。 电池级碳酸锂项目进展顺利,锂钾双资源驱动推动业绩再上新台阶。公司一期工程运行负荷已达20%,碳酸锂各项指标均达设计要求,预计上半年进入满产状态。装置采用吸附法提锂→反渗透浓缩纳滤除杂→MVR浓缩→碳酸钠沉淀工艺,其中吸附技术与蓝晓科技合作,采用国产新型吸附剂和模拟连续吸附工艺;利用膜分离、纳滤膜和反渗透膜技术处理,实现钠、镁、硼含量的有效控制。目前碳酸锂价格中枢7.5万元/吨,盐湖提锂成本约3-3.5万元/吨,成本优势明显,公司总规划产能2万吨,业绩有望再上新台阶。 钾肥长景气复苏,民营龙头弹性显著。2016年行业龙头钾肥毛利率跌至十年低点,国内经销商亦存在提价意愿,2018年年初以来国内钾肥市场价普遍上涨超过500元/吨,同时18年4季度钾肥合同价格为CFR290美元/吨,较2017年合同价格上涨60美元/吨,国内市场价格超过2400元/吨。18年上半年虽为钾肥销售淡季,公司氯化钾平均售价仍同比增长55元/吨,下半年旺季价格维持相对高位。公司拥有产能200万吨,2018年前三季度实现钾肥产销近90万吨,单吨净利润800元左右,由于上半年有部分长单的原因,钾肥价格上涨并未完全体现。同时18年随着ICL、SQM、Uralkali供给持续收缩,虽然K+S及Eurochem扩产,但全球钾肥18年供给仍减少50万吨,预计19年全球钾肥供给仍减少约50万吨,价格仍有上升空间。随着钾肥价格中枢上移,公司利润有望大幅增长,价差每扩大100元/吨,增厚eps0.085元,价格弹性明显。 大浪滩黑北钾盐矿储备,打开公司长期成长空间。2017年底,公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”,面积为493平方公里,目前已取得勘探权和开采权。随着配合政府勘探权整合,大浪滩的开采权可能不断扩大,成为公司的重点开发区域。该钾盐矿经专家评审,预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨(公司现在察尔汗资源量的一半),LiCl浓度接近200-300ppm。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖724平方公里的采矿权(钾肥年产能200万吨),在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后,公司开采矿区面积将达到1217平方公里,公司资源储备进一步扩大,长期成长空间打开。 下调盈利预测及维持“增持”评级。公司18年钾肥销量及碳酸锂投产略晚于预期时间,我们下调公司2018-2020年EPS为0.67、0.9、1.05(下调前为0.86、1.04、1.26)元/股,当前股价对应PE为17X/13X/11X,维持“增持”评级。
格力电器 家用电器行业 2019-01-21 38.68 -- -- 40.15 3.80% -- 40.15 3.80% -- 详细
2000亿收入圆满收官。格力电器发布2018年业绩预告,全年预计收入2000-2010亿收入,同比增长33%-34%,归母净利润260-270亿元,预计同比增长16%-21%,对应每股收益4.32元/股。其中第四季度收入513-523亿元,同比增长37%-40%,归母净利润49-59亿元,同比下降14%-29%。同时临时股东大会完成换届选举,董明珠连任董事长。 空调业务高歌猛进,短期看点走向多品类发力。1)从业务拆分来看,空调继续贡献主力增长,预计收入同比增长35%左右,考虑到产业在线数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下游整机厂产销量情况,未能反映企业实际销售及渠道压货数据变化,公司实际出货量增速预计高于产业在线统计的1-11月销量增长,我们预计销量和均价提升分别贡献20%和15%。2)空调行业库存压力怎么看?据产业在线统计,截止11月底空调整体行业库存4190万台,环比首次迎来下降70万台,其中工厂端库存925万台略有上升,主要是年底春节备货+外贸出口抢订单拉动,渠道库存3265万台,环比下滑110万台,表明行业整体正在开启去库周期。从格力自身表现来看,四季度以来零售增速高于内销出货量增长,或在一定程度表明库存压力有所减缓。3)展望2019年,我们延续此前判断,行业经历连续两年渠道补库存周期、终端旺销及地产拉动后,19年或将迎来适度调整,不过龙头市场集中度提升、生活电器(小家电、冰箱洗衣机)收购晶弘后持续发力,即使在不考虑潜在家电政策刺激的情况下,预计仍有望保持0%-5%的收入增长。 董事会换届靴子落地,业绩留存储备过冬。1)公司治理不确定性消除。此次董事会换届董明珠顺利连任,开启第三届董事长任期,一定程度上消除公司治理的不确定性,本次临时股东大会公司承诺未来保持每年业绩增长10%,我们认为有助于缓解市场中长期盈利增长担忧。2)手中有粮,心里不慌。根据公司业绩预告,全年归母净利率13%左右,预计同比下滑1.9个pcts,我们判断主要是四季度销售费用支出较大,一定程度上为19年净利润增长留出回旋空间。 下调盈利预测,维持买入投资评级。截止三季报,公司类现金资产(货币资金+其他流动资产+应收票据)1705亿元,家底殷实。考虑到国内商品房销售持续低迷,明后年空调销售压力较大,我们下调18-20年净利润到261亿、288亿和318亿(原值为290亿、322亿元和357亿元),分别同比增长16.3%、10.4%和10.6%,对应EPS为4.33元、4.78元和5.29元(前值为4.82元、5.29元和5.81元),对应动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,隐含股息率较高,维持“买入”投资评级。
招商蛇口 房地产业 2019-01-21 18.23 -- -- 18.57 1.87% -- 18.57 1.87% -- 详细
2019年1月16日晚,招商蛇口发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份:1)回购规模:回购金额20~40亿元,回购价格不超过23.12元/股,对应回购股份数量0.87~1.73亿股,占公司目前总股本1.09%~2.19%;2)资金来源:本次回购股份的资金中,公司自有资金比例不低于20%,其余资金来源于银行贷款等渠道;3)回购用途:本次回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划,回购股份的50%用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,若公司未能在回购股份完成之后36个月内实施上述用途,回购的股份将依法予以注销;4)实施期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内。 为实施此次股份回购,公司同步修改了《公司章程》,主要添加了两处:1)第二十五条“公司在下列情况下,可以依照法律、行政法规、部门规章和本章程的规定,收购本公司的股份:…… (三)将股份用于员工持股计划或者股权激励;…… (五)将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券; (六)上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。”;2)第二十六条“公司因本章程第二十五条……第(三)项、第(五)项、第(六)项的原因收购公司股份的,应当经股东大会决议。……属于第(三)项、第(五)项、第(六)项情形的,公司合计持有的公司股份数不得超过公司已发行股份总额的百分之十,并应当在三年内转让或者注销。……”。 公司回购股份的目的主要有二,其一是提升股东回报水平,其二在于发行公司可交债,在扩大融资规模的同时,有望降低资产负债率。在可交债的操作方面,公司控股股东也有类似打算。控股股东招商局集团拟以其直接持有公司的部分股票为标的向合格投资者非公开发行可交换公司债券,拟发行期限为不超过5年,拟募集资金规模不超过人民币150亿元。 目前已获得国务院国有资产监督管理委员会批准,尚需获得深圳证券交易所的同意。”公司基本面持续向好,销售拿地力度均处于高位。2018年,公司累计实现签约销售面积827万平方米,同比增加45.15%;累计实现签约销售金额1705亿元,同比增加51.26%。 根据公司公告披露计算,拿地金额共915亿,占销售金额的53.7%。 维持盈利预测,维持增持评级。此次股份回购规模较大,将有力提高股东回报水平,此外公司基本面持续上行,前海土地整备有序推进,销售、拿地规模高增,预计将进一步加快其资源变现与周转,保持业绩维持较高增速。预计公司2018-20年归母净利润分别为158.3/199.7/251.6亿元, 同比增速分别为29.9%/26.2%/26.0% , EPS 分别为2.00/2.53/3.18元。
广电运通 计算机行业 2019-01-21 5.70 -- -- 5.79 1.58% -- 5.79 1.58% -- 详细
中标农行超级柜台订单。广电运通2019年1月19日公告,公司在中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目(招标编号:GXTC-18120062)中,成功中标项目第2包: 现金类超级柜台及辅助设备。 预示银行开启新一轮智能设备采购。根据广电运通官网展示的智能金融系列产品,我们预计本次农行采购的智能设备,不仅包含了银行柜台业务还能满足大额现金的存取款的需求。 进一步丰富了无人设备的功能。农业银行作为五大行之一开启新款超级柜台设备招标,预计为金融智能设备采购大潮拉开了序幕。全国银行网点接近22万个,按照每个网点采购1台,一台售价7-10万元,市场空间接近154至220亿元。目前产品主要供应商包括广电运通、恒银金融。 销售策略追求质量。我们预计广电运通本次中标项目第二包,即实现了进入农行新款设备供应商也从量价上得到了平衡。行业过去凭借低价竞争的环境有望得到改善。 公司回购稳步进行。截至2018年12月31日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1856万股,占公司目前总股本的0.76%,购买的最高成交价为6.48元/股,购买的最低成交价为5.46元/股,支付总金额为1.13亿元。 维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2018-2020收入分别为49.89、60.21和72.22亿元,归属母公司净利润分别为7.51、8.89和10.66亿元,每股EPS 分别为0.31、0.37和0.44元。
刘晓宁 7 9
宁德时代 机械行业 2019-01-21 77.16 -- -- 75.63 -1.98% -- 75.63 -1.98% -- 详细
成立6年成为国内动力电池龙一,技术与成本打造绝对优势。宁德时代2011年成立,脱胎于聚合物锂电池全球龙头ATL。2012年与宝马合作以来,动力电池出货量持续高增长,2017年达到11.84GWH,规模位列全球第一。制造业核心竞争力均来自技术与成本:技术端:公司传承ATL制造传统与精细化管理,量产电池包能量密度达到170WH/kg全球领先。成本端,公司自主掌握四大材料技术,采取代工模式降低供应成本,毛利率与账期管理持续优于行业。 面对即将开启的全球竞争,保三争二拼老大。2017年全球动力电池具备全球供货能力的只有宁德时代、松下电器、LG化学与三星SDI四家。经过对三家竞争对手的仔细分析,我们认为宁德时代在方形路线的技术与成本已经处于行业领先,中国工程师效率红利的释放以及中国市场对新技术的高包容度有望将领先优势扩大,宁德时代有望领先三星坐稳前三。松下虽然短中期跟随特斯拉上量,规模、利润有望阶段性领先,但长期看圆柱在新能源汽车的应用有巨大局限;LG软包电池路线优势明显,纯电动车型配套的渗透有望增加,结合LG也提出了激进的扩产计划,这里我们认为LG优于松下。后续宁德时代的进阶路径可能是先在规模和盈利上超越松下,再逐渐将软包量产做成,进一步超越LG。 受益全球电动化大趋势,销量角度有13年59倍的成长空间。我们根据大众、宝马等全球主流车企新能源汽车规划,对全球新能源汽车销量、所用电池量以及技术路线进行了测算,预计宁德时代2025、2030年向全球销售动力电池规模可达到356、697GWH,2030年相对2017年有13年59倍的销量成长空间。 盈利预测与估值:基于最新对行业价格与出货量的判断,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润达到37.3、43.4、46.2亿元(下调前为37.39亿元、48.59亿元和57.13亿元),对应EPS分别为1.70,1.97,2.10元/股(下调前为1.70、2.21和2.60元/股),当前股价对应PE分别为45倍、39倍、37倍。2019-2022年行业处于高速增长期,给予2019年25-40倍市盈率区间,公司合理市值在1084亿-1734亿之间,目前估值处于合理区间偏上限,下调至“增持”评级。 风险提示:1、2020年后海外电池厂加入国内市场竞争,利润率明显压缩;2、燃料电池产业化超预期抢占纯电动路线份额;3、固态电池产业化时点超预期,现有锂电池生产资产大幅贬值。
华鲁恒升 基础化工业 2019-01-21 12.15 -- -- 12.76 5.02% -- 12.76 5.02% -- 详细
公司公告:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润29.22-32.22亿元(YoY+139.11%-163.66%),比去年增长17-20亿元,业绩略低于预期。其中预计Q4实现归母净利润3.87-6.87亿元(YoY+3.54%-83.71%,QoQ-54.68%--19.59%)。 产品价差回落叠加生产装置检修,Q4业绩环比下滑。四季度由于原油价格下行,公司主要产品价格下滑,我们的追踪显示,Q4甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇、乙二醇含税价分别为2717、3206、2100、5733、8919、10508、4333、9035、6258元/吨,环比Q3变动-9%、+4%、+8%、+4%、-12%、-19%、-2%、-1%、-17%,原料煤价格环比上涨3%、丙烯和纯苯均价下滑6%、15%,产品价差整体回落导致盈利收窄。且11月下旬公司对16万吨/年己二酸、5万吨/年乙二醇和部分尿素装置进行了为期半个月的年度检修,对当期业绩造成了一定影响。 Q4煤制乙二醇、三聚氰胺项目投产,将成为2019年重要增量。50万吨/年乙二醇项目于9月底建成、10月初正式投产,目前产品质量稳定、达到向聚酯客户供货标准;三聚氰胺二期5万吨装置于2018年底投产,生产负荷正在逐步提升中。受聚酯行业产量下滑的影响,乙二醇价格近期较为低迷,国内大部分煤制乙二醇装置已经亏损,但公司凭借突出的成本优势仍然可实现盈利。我们认为从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转,公司可充分受益于进口替代的广阔空间。 第二期股权激励授予完毕,彰显管理层对公司长期信心。截至1月10日,公司第二期限制性股票633万股已登记完毕,授予价格为8.64元/股,本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24个月、36个月、48个月,业绩考核条件为以2016年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021年收入分别不低于130.92、138.62、146.32亿元),且税前每股分红高于0.15元。2019年公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目,在未来三年成为华鲁恒升的成长新动能。 预计本次股权激励计划对2018-2022年净利润影响分别为52.32、941.76、917.62、491.00、205.26万元。 盈利预测与投资评级:由于公司产品价格下跌,下调公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年归母净利润为30. 10、25.53、27.38亿元(调整前为34.41、37.92、42.68亿元),对应PE 为7X、8X、7X,我们坚定看好公司长期空间,维持“增持”评级。
恒立液压 机械行业 2019-01-21 22.00 -- -- 23.17 5.32% -- 23.17 5.32% -- 详细
恒立液压:国内液压龙头,立足油缸积极拓展。1)主营液压油缸和泵阀:2017年公司挖机油缸/非标油缸/液压泵阀收入占比分别为41.28%/37.29%/8.90%。2)股权结构稳定,客户优质:公司股权结构稳定,汪立平先生、钱佩新女士以及汪奇先生是实际人。公司先发优势明显,拥有卡特彼勒、日本神钢、三一、徐工、中国中铁等知名高端客户。 油缸板块:挖机油缸进口替代,重型非标油缸拓展顺利。1)油缸市场空间巨大:液压系统在挖机中价值量占比最大,其中油缸是液压传动的核心零部件,预计2018年挖机油缸存量和新增市场合计规模约为85亿元。2)公司深耕挖机油缸领域:公司凭借多年技术积累,目前市占率已达到50%,成为在三一、徐工等主机厂龙头的第一大供应商,是国内挖机油缸绝对龙头。3)非标油缸成为新增长点:非标油缸中高空作业车/盾构机/海工海事在公司中的营收占比分别为48%/37%/10%。公司在盾构机非标油缸市占率超过70%,未来随着下游需求的爆发和风电等新领域的突破,非标油缸有望成为公司新增长点。4)预计油缸板块收入稳定增长:公司油缸产品质量、品牌国内领先,上下游议价能力强,预计未来挖机油缸提供稳定收入,非标油缸提供增量,油缸业务保持稳定增长。 泵阀板块:进口替代收获期,打开2-3倍成长空间。1)油缸成功基因可复制:公司在行业低谷期大量研发、拓展客户、先于周期扩张产能,带来了油缸业务的爆发。这一成功经验完全可以在泵阀业务上复制。2)泵阀空间大:泵阀等液压件占比是油缸的2-3倍,空间巨大。我们测算得2018年挖机泵阀增量市场空间达到78亿元。我国目前液压泵阀依赖进口,小松、川崎等国际巨头优势明显。3)公司通过内部研发和外延并购拓展泵阀业务:公司对外收购上海立新、哈威InLine,对内成立液压科技,加强研发实现从小挖到中大挖的突破。4)预计泵阀业务随着渗透率提升快速突破:公司泵阀业务已过投入期,产能充足,预计2018/2019年中挖/大挖泵阀实现销售,泵压业务快速突破。 海外对标:10倍空间尚存,多领域布局+多市场布局+高研发投入。1)全球市场广阔:全球液压件市场规模约400亿美元,其中我国约占25%。2)三大路径推动全球龙头崛起:全球液压件龙头通过多领域布局,打造制造业平台型公司;通过多市场布局扩大业务范围,提升收入天花板;通过大量研发、掌握铸造核心技术,确保自身产品质量,提升竞争优势。 估值与评级:首次覆盖,给予“增持”评级。需求方面,油缸板块直接受益于工程机械周期上行和非标油缸的新增量,泵阀板块从0到1,完成批量销售。格局方面,随着产品得到更多认可,公司市占率有望稳定。价格方面,公司上下游议价能力强、成本控制能力强,毛利率有望维持。将周期性较强的油缸板块和成长性较强的泵阀板块进行分部估值,2019年目标市值合计为210.35亿元(油缸136.11亿元+泵阀74.24亿元),对应股价为23.85元/股,对应PE为21倍(油缸18倍+泵阀30倍),对应9.91%的空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:挖机销量不及预期,非标油缸新领域拓展不及预期,泵阀产品拓展不及预期,市占率提升不及预期,价格战导致产品价格下降。
兴业银行 银行和金融服务 2019-01-21 15.45 -- -- 15.83 2.46% -- 15.83 2.46% -- 详细
事件:2019年1月17日,兴业银行披露2018年业绩快报。2018年实现营业收入1583亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润606亿元,同比增长5.9%,基本符合预期。18年末不良率为1.57%,季度环比下降4bps。 首先需要意识到的是,相较于归母净利润而言,营收更能反映银行的真实业绩。纵观兴业银行18年业绩表现,1Q18-9M18归母净利润同比增速均逐步提升,而全年业绩增速环比9M18小幅放缓1.4个百分点至5.9%。尽管如此,营收依然加速改善,18年营收同比增长13.1%,环比提升2.1个百分点,预计这将位列上市银行的第一梯队,足以彰显兴业银行实实在在的盈利能力。因此,我们有理由认为兴业银行业绩增速的放缓主要系四季度加大拨备计提所致。早在18年12月末,即有券商中国报道银监会对部分银行进行窗口指导,要求适度控制业绩增速,尽管监管部门尚未正式发文,但我们判断市场对此已经形成一致预期。预计部分银行2018年业绩增速环比有所放缓,在此背景下,我们提示投资者更应关注真实反映银行经营情况的营收及拨备前利润(PPOP)表现。 显然,支撑兴业银行营收增速逐季提升的两大逻辑无疑是息差和中收的持续改善。 (1)1Q18-9M18兴业银行息差持续回升,在资产负债结构优化、“宽货币”环境持续的情况下,预计全年息差同环比依然走阔。18年兴业银行在资产负债两端的摆布策略已经非常明显,1H18贷款占比突破40%且持续提升,而同业资产及自营非标持续压降。负债端剔除结算性存款后,“同业负债+同业存单”占比已经达标,而在当前流动性宽松的大环境下,对于原本同业负债占比较高的兴业银行而言,无疑是显著利好,预计19年兴业银行息差仍将保持企稳回升之势。 (2)在18年上市银行手续费净收入同比仅仅是微增的情况下,兴业银行手续费净收入增速保持逐季向上的良好趋势,9M18同比增长13.4%,位居25家上市银行第二。除了传统银行卡业务发力之外,显著领先于同业的投行化业务仍是亮点。2018年兴业银行NAFMII 债券(非金融企业债务融资工具)承销规模达4803亿元稳居榜首,且1H18投行融资类手续费收入占比达29.8%,稳居股份行首位。我们判断,兴业银行“商行+投行”的发展战略将持续为中间业务创收,在我国直接融资大发展的长期视角下中收或是提升兴业银行ROA 的最终落脚点。 不良率环比下降叠加进一步夯实拨备基础,预计19年不良压力总体可控,资产质量趋于平稳。 4Q18不良率环比下降4bps 至1.57%,扭转了前三个季度不良率持续攀升的趋势,预计四季度依然加大核销力度。根据我们测算,4Q18加回核销不良生成率环比提升17bps 至149bps,全年来看预计同比提升12bps 至116bps。正如前文提及,在全年业绩增速较9M18有所放缓的情况下,多提拨备或是主要原因,预计4Q18拨备覆盖率环比提升3.2个百分点至209.5%。 此外,兴业银行较高的非标占比一直都是投资者的担忧所在,但实际上我们测算1H18兴业银行信贷类受益权资产拨备率为1.35%,已经超过正常类贷款1%的计提比例,基于兴业银行长期严格审慎的风控策略,预计这一比例仍将进一步提升。 短期来看,外部“宽货币”环境持续叠加主动优化资产负债结构,息差大概率继续企稳回升; 而长期来看,领先于同业的投行化业务对中收的贡献有望再度深化,共同助力核心盈利能力的持续提升。预计2018-2020年归母净利润分别同比增长5.9%、6.4%、7.8%(原预测分别为7.8%、8.8%、10.3%,调高信用成本),目前股价对应19年0.66倍PB,维持“增持”评级。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;宽货币环境长期持续使得息差承压。
中国建筑 建筑和工程 2019-01-21 5.80 -- -- 6.01 3.62% -- 6.01 3.62% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润为363亿元至395亿元,与上年同期相比将增加33.6亿元到65.6亿元,同比增加10.2%到19.9%。 四季度业绩表现亮眼带动全年增速超预期。根据公告的全年业绩区间,我们计算得到四季度单季预计实现归母净利润90亿元至122亿元,同比增长25.7%到70.4%,远超18Q1/Q2/Q3单季增速15.0%/0.35%/5.4%,带动全年业绩超市场预期。 公司业务结构调整初见成效,助力经营业绩良好。中国建筑近年来积极应对市场环境变化,致力于实现“532”的业务结构优化,截至18Q3末,公司房建、基建、地产收入占比分别为62%/23%/14%(17Q3末为64%/20%/15%),四季度业务结构调整继续发力提升公司盈利能力。7月以来,基建业务受益政策转向,行业景气度提升10月基建投资增速已显示回升,公司层面累计新签基建订单至11月虽仍然同比下滑17%,但降幅较1-10月已缩窄2.9个百分点;房地产业务方面,1-11月中国建筑地产业务累计销售2682亿元,其中,中海地产(含中海宏洋)累计销售2728亿港币(折合人民币2420亿),根据中海地产(含中海宏洋)全年销售额2688亿元,我们保守估算四季度公司整体地产业务销售额880亿,至少占全年比例约30%,对应同比增长45%(对应全年销售增速29%),由于公司历来销售结算快于其他龙头地产商(中海地产的预收款/营业收入为0.5倍,低于同业平均值1.3倍),因此我们预计高销售额一定程度也将带动高收入结算做出业绩贡献。 在手订单充裕,新签维持高位。2018年1-11月累计建筑业务新签合同2.08万亿(同比+6.3%),其中房屋建筑新签合同1.54万亿(同比+17.7%),基础设施新签合同5249亿元(同比-17.2%),勘察设计新签合同116亿元(同比+12.6%)。未来在基建“补短板”政策推进下,公司基建订单有望继续好转,实现业务结构持续改善。 第三期股权激励计划完成回购,彰显长期发展信心,增强业绩确定性。公司第三期限制性股票激励计划于2018年12月21日完成二级市场股票回购,实际购买59,991万股,占公司总股本1.43%,使用资金37.06亿(含各种交易费用),平均成交价6.18元/股(含各种交易费用),且于12月26日以授予价格3.468元/股向2,081名激励对象完成授予工作。解锁条件为前一个财政年度:1)净资产收益率不低于13.5%;2)净利润三年复合增长率不低于9.5%;3)完成经济增加值(EVA)考核目标。公司是大建筑央企中唯一完成两期限制性股票激励计划并且开启第三期的企业,从历史完成情况来看,均超额完成业绩指标,相比于前两期激励计划,第三期计划授予量大幅增加,覆盖范围空前扩大,增加业绩确定性,符合长远发展目标。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司业务结构改善超预期,上调盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为382.1亿/439.4亿/500.9亿(原值为372.2亿/416.8亿/466.9亿),对应增速为16%/15%/14%,PE 为6.3X/5.4X/4.8X,维持买入评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-21 14.45 -- -- 14.68 1.59% -- 14.68 1.59% -- 详细
公司公告:公司公告拟实施股份回购预案,回购股份的总金额不超过人民币40,000万元(含),不低于人民币25,000万元(含),回购股份的价格不超过20元/股(含),且回购股份总数不超过2,200 万股(含)。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审 议通过之日起12个月。回购的股份拟用于公司员工股权激励,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,进一步完善公司的长效激励机制。 柳州产能释放提升轮胎销量,公司盈利能力稳步提升。截至2018年底公司已达产总产能约为5700万条半钢胎、800万条全钢胎,柳州一期续建项目年产500万套半钢子午线轮胎生产线已于2018年十月起基本达产,产能释放将提升公司半钢胎销量。主要原材料天然橡胶价格低位震荡,根据我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间较去年有所扩大。ANRPC 最新数据显示,18年1-10月天然橡胶主产国产量达到963.89万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外,自11月1日起,轮胎产品出口退税率自9%提升至13%,以公司2017年出口收入为基数测算,我们预计退税提升将增厚公司年度净利润1.21亿元。 “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。预计柳州一期续建100万套全钢胎项目将于19年上半年投产;湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产。海外工厂中,泰国玲珑三期项目也于2018年3月启动,建设年产400万套高性能轮胎项目,目前产能正在逐步释放中,2019年将贡献重要业绩增量;塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 建设新动能智能制造基地,树立民族轮胎品牌。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司全资子公司山东玲珑橡胶科技有限公司决定在烟台经济技术开发区建设一处以绿色化、智能化、服务化、高端化的轮胎智能制造及研发基地,预计2020年完成一期工程,2023年完成二期工程。该项目的建设有助于企业降低运营成本,提高工作效率,增强服务能力,助推轮胎行业转型升级,进一步提升公司的品牌形象和综合竞争力,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS 为1.04/1.21/1.38,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-18 13.77 -- -- 14.85 7.84% -- 14.85 7.84% -- 详细
拟收购集团优质资产罗源闽光。罗源闽光是三钢集团为对三金钢铁资产进行收购所成立的项目公司,炼铁产能约132万吨/年,钢材产能约170万吨/年。根据公司最新公告,其年产钢量为190万吨左右,2018年1-9月实现净利润9.36亿元。我们估算罗源闽光前三季度的吨钢净利约647元,虽然略低于我们估算的三钢闽光前三季度吨钢净利713元,但在上市公司横向对比中依旧处于优秀水平。 收购将减少同业竞争,推进产能置换有序进行。公司完成三安钢铁(现泉州闽光)并购后,罗源闽光成为控股股东三钢集团唯一的从事钢铁业务的基地。收购罗源闽光将有效避免同业竞争。另外,此前三钢集团发布的产能置换计划显示集团将淘汰三钢闽光的420m3高炉2座(炼铁产能为100万吨),淘汰120吨转炉1座(炼钢产能为140万吨);淘汰罗源闽光500m3、660m3高炉各1座(炼铁产能为134万吨)。相应在罗源闽光钢铁建设1250m3,1280m3高炉各一座,120t转炉一座,一条年产150万吨钢轧钢线及与生产系统配套的各类设施,对应233万吨铁产能,140万吨钢产能。加上罗源闽光现有的2座50吨转炉,其炼钢产能将达到310万吨。2018年10月22日,罗源闽光二期工程项目正式开工,标志着公司产能置换计划有序进行,预计2020年下半年建成投产。 重点布局沿海,未来粗钢产能达到1300万吨,增强核心地位。公司此前公告,计划将之前拍得的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨)、现金等资产出资与福建亿鑫,出资产能指标(铁96万吨,钢120万吨)、全部的土地及双方共同确认可用的公辅设施、现金等资产,共同成立合资公司,在罗源沿海建设新的生产基地其中公司占合资公司51%股份。无论是完成注入的三安钢铁、拟收购的罗源闽光,还是合资公司计划建设的新生产基地区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势,我们预计罗源闽光和合资公司基地达产后,吨钢生产成本将比三明本部低150-200元。届时,上市公司三钢闽光的粗钢产能将达到1300万吨,进一步提升公司在福建市场的竞争力和盈利水平。 下调2019-2020年盈利预测,维持“买入”评级。由于宏观经济的走弱,将影响行业利润,暂不考虑公司收购罗源闽光影响,下调2019-2020盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/52.83/50.36(原为72.74/78.89/85.55)亿元,对应EPS4.45/3.23/3.08(原为4.45/4.83/5.23)元,当前股价对应PE3.09/4.26/4.47倍。行业盈利的回调预期已在股价的下跌中充分反应,维持“买入”评级!
新北洋 计算机行业 2019-01-18 16.45 -- -- 16.56 0.67% -- 16.56 0.67% -- 详细
公告:新北洋收到中国农业银行中标通知书,子公司荣鑫科技为该项目第1包(票据类超级柜台及辅助设备)的中标人。根据招标网,具体设备为票据辅柜和票据一体机,预估采购量为1.5-2万台(招标人不承诺具体采购数量)。招标条件要求,申请人现有票据功能自助设备应至少包含票据受理或者发放模块。 银行业竞争加剧,网点智能化设备趋势明显,建设银行、农业银行领先。由于利率市场化的进度加快以及互联网金融的快速发展,银行间的竞争压力明显增加,传统银行机构迫切需要通过各种智能化的自助设备,提高效率、降低综合运营成本,各种智能化设备的普及趋势将明显加快。 建行智慧柜员机整体使用率达到60%以上,上线产品服务迁移率达87.53%,有效分流柜台压力。根据中国建设银行网站,而截至2017年8月底,全行在线运行智慧柜员机44608台,相比2016年中期实现翻番;累计实现业务量高达6314万余笔,已上线产品服务迁移率达87.53%。截至2017年10月,中国建设银行网点内智慧柜员机整体使用率达到60%以上。 智慧柜员机制造市场目前呈现寡头垄断的竞争格局,新北洋从模块向整机渗透。作为STM核心模块的供应商(主要为票据处理模块),新北洋将间接受益于下游客户项目中标。2016年5月中国建设银行启动了STM招标,公司成为18家集成商核心模块供应者,未来将向其他商业银行推广。同时,公司将依托核心模块专利优势向整机供应商转型,此次中标整机为公司从模块向整机渗透重要一步。 维持盈利预测,维持“买入”评级。2018H2物流大客户开拓顺利,零售下游大客户网点开拓明显加速,暂不考虑零售产能扩张影响和银行无人化兑现影响,预计2018-2020年营业收入为28.48亿元、36.37亿元、46.45亿元,归母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元。预计核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-01-17 3.28 -- -- 3.36 2.44% -- 3.36 2.44% -- 详细
公司公告预计2018年归母净利33.8亿元,并同时公告收购VersoWickliffeLLC100%股权。公司公告2018年业绩预增预告,2018年实现归母净利33.8亿元。1)收购产生的营业外收入:其中由于收购VersoWickliffeLLC100%股权对价低于其可辨认净资产的公允价值,增加归母净利约3.6亿元。2)Q4盈利环比提升:扣除收购影响,公司Q4实现归母净利7.03亿元,环比Q3提升约15%。3)扣除并表影响,2018年自身业务稳健增长:剔除北欧纸业和联盛纸业并表(共贡献约6亿元)后。扣非净利润21.3亿元,同比提升6.5%。 原纸:Q4销量环比提升;外废通关,用量比例环比提升;联盛纸业盈利持续改善。2018Q3末原纸库存增加及美废库存(含未入关美废)增加,公司存货达到33.96亿元,Q4原纸库存消化,港口外废逐步通关。1)龙头效应显现,逆行业之势,Q4销量环比提升。2018年受中美贸易摩擦及社零额增速低迷影响,卓创资讯显示箱板瓦楞纸行业总产量Q4环比下滑8.8%。公司逆行业之势,凭借龙头优势Q4销量环比提升,Q3末原纸库存逐步消化,至年末原纸库存已经降至低位。2)外废通关加速,外废比例Q4增加。5月起,国内海关对美废进口实行100%开箱、掏箱检查,美废入关量在Q2-Q3有所下滑,导致公司Q3外废用量比例有所下滑。Q4前期采购外废逐步通关,其中美国以外的废纸关税政策不变,外废比例提升带来Q4成本改善。3)联盛纸业盈利能力逐步提升。公司年初并表联盛纸业(对应箱板瓦楞纸产能105万吨),联盛纸业管理效率逐步提升,外废比例也将逐季提升。我们预计联盛纸业2018年实现利润4亿元,下半年(2.5亿)盈利较上半年(1.5亿)明显改善。 折价收购VersoWickliffeLLC100%股权100%,全球一体化推进。1)折价收购形成3.6亿元营业外收入。2018年9月公司全资子公司浙江山鹰的间接控股子公司GlobalWin(公司持股60%)完成对VersoWickliffeLLC(简称“凤凰纸业”)100%股份的收购,收购对价1600万美元。被收购公司截至2018年9月6日的净资产评估值约合9.29亿元人民币,高于收购对价8.19亿元。本次收购,因收购对价低于可辨认净资产,增加归母净利约3.6亿元(因为公司仅持有收购方GlobalWin60%股权,且涉及税费,所以影响公司利润为3.6亿元而非8.19亿元)。2)布局北美包装纸产能,全球化更进一步。被收购之前,凤凰纸业主要生产和销售文化纸相关的纸浆和纸产品,且自2015年11月起停工。收购完成后,公司将对凤凰纸业现有设备进行改造,转产为包装用纸生产线,此次将使公司全球化布局扩张至北美市场,国际化战略更进一步。 箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力,产业链整合和国际化投资持续推进,低估值+确定增长,维持买入。国外收购北欧特种纸龙头、欧洲废纸回收商、美国浆纸厂,纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建基地实现华东、东南、华中生产基地全覆盖。包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升。由于收购形成营业外收入,我们上调2018年归母净利润至33.8亿元(原为30亿元),维持2019-2020年归母净利润为31.8亿元、33.7亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.74元(原为0.66元)、0.70元和0.74元,目前股价(3.25元/股)对应PE分别为4.4倍、4.7倍和4.4倍,对应PB仅1.2倍,维持买入。
宝信软件 计算机行业 2019-01-17 23.85 -- -- 25.00 4.82% -- 25.00 4.82% -- 详细
事件:宝信软件于2019年1月14日发布合净利润预增公告。2018全年业绩预计增加22,000万元到26,000万元,同比增长51.73%到61.14%。扣费净利润增加19,000万元到23,000万元,同比增长48.72%到58.98%。 点评:两块主业均超过预期。IDC业务方面,位于上海、占据区位优势的宝之云IDC二期、三期项目由于需求旺盛,上架机柜数量持续提升。高端定位、成本优势带来高营收和IDC行业领先的毛利率。钢铁信息化业务方面,主要客户所在钢铁行业供给侧改革、去产能政策提升行业集中度,宝武整合和行业内的兼并收购带来系统更新改造需求,宝武集团外的钢铁厂商也纷纷启动信息化投资建设。宝信软件在钢铁行业自动化和信息化具备绝对竞争优势,领先的宝信模式工业互联网平台实现全行业拓展。 公司大力发展IDC业务,按照现有3万机柜上架预测,未来两年仍维持30%以上增长。宝信软件从2014年开始发展IDC业务,2018年底上海罗泾宝之云可用机柜达1.85万个。宝之云四期正在建设中,将陆续交付8800个高功率机柜,单机柜利润贡献显著提高,助力公司整体的高速增长。一线城市IDC发展受限,罗泾宝之云的优质资源供应和优越地理位置促使其在未来两年内仍将大量部署机柜满足客户需求。日前公告设立武钢大数据产业园有限公司,在武汉打造华中单体规模最大数据中心,计划2019/21/23年分别新建2000/6000/10000个机柜,保障中期增长。 钢铁信息化在手订单充足,整体增长可期待。钢铁信息化业务受行业集中度提升影响持续增长。宝武集团合并后,2018年信息化订单逐步落地,推进智慧供应链及信息化项目建设成为下一步目标。宝信软件持续获得内部订单,在宝山基地、青山基地、梅山基地均有自动化、信息化业务规划。外部订单包括首钢集团钢铁产销一体化经营管理系统项目和邯郸钢铁信息化系统升级改造等,充分彰显行业领先的冷轧三电系统、MES系统实力。充足的订单和高市占率使钢铁信息化业务对未来几年公司业绩形成强力支撑。 上修18年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司预增公告超预期,上修2018年利润预测5%,维持2019-2020年盈利预测不变。预测公司18/19/20净利润6.67/8.91/12.15亿元,对应EPS为0.76/1.02/1.39元,18/19/20年公司PE为30/23/17,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁行业景气度持续下滑拖累信息化订单增速。
中炬高新 综合类 2019-01-16 28.12 -- -- 31.64 12.52% -- 31.64 12.52% -- 详细
事件:公司发布2018年度业绩快报。2018年度实现收入41.67亿元,同比增长15.46%; 实现归属于上市公司股东的净利润6.06亿元,同比增长33.83%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元,同比增长38.22%。 投资评级与估值:我们根据业绩快报调整2018-20收入及盈利预测,预计2018-20年收入分别为41.67、46.75、55.45亿元(前次41.99、48.15、56.33亿元),分别同比增长15.5%、12.2%、18.6%;预计2018-20年归母净利润分别为6.07、7.17、9.07亿元(前次6.3、7.8、9.7亿元),对应EPS 预测为0.76、0.90、1.14元(前次0.80、0.98、1.22元),分别同比增长33.9%、18.2%、26.5%,最新收盘价对应18-19PE 分别为37、31x,维持买入评级。其中预计调味品业务2018-19年归母净利润分别为5.9、7.4亿元,分别同比增长15%、25%。继续长期看好公司调味品业务在机制改善落地、区域+渠道+品类扩张的战略指引下保持收入端双位数的稳健增长,同时受益于新产能持续投放、经营效率改善实现盈利能力的稳步提升。 调味品主业稳健经营,地产业务贡献同比增加:公司18Q4实现收入10.06亿元,同比增长14.3%,环比有所加速。其中,调味品板块经营良好、下游需求及动销均十分稳健,预计收入端Q4继续保持10%左右的同比增长;地产板块受益于政策的调整,预计四季度亦有少量收入贡献;总部由于资产处置规划的调整,全年收入贡献预计低于年初规划,但地产板块贡献高于年初规划,故整体来看全年41.3亿元的收入预算目标仍然得到较好完成。 盈利能力同比提升,全年利润预算目标超额完成:公司18Q4实现归母净利润1.27亿元,同比增长29.2%,扣非后归母净利润1.04亿元,同比增长22%,盈利能力同比继续提升,其中我们预计调味品仍在持续受益于生产及经营效率的提升,实现盈利能力的稳步改善。 整体来看公司超额完成2018年5.85亿元的归母净利润预算目标。 机制改革落定,静待19年规划出炉:公司已于2018年11月顺利完成董事会换届,宝能 方面获得超过半数非独立董事席位。过往公司受制于国有体制的限制,与行业龙头海天相比在核心团队激励和市场投入方面均显得较为保守,民营背景的宝能系加入有望加快激活公司体制,调味品业务潜力有望随之释放,静候19年公司目标规划方案出炉。 股价上涨的催化剂:调味品业务收入增速超预期、体制改革取得突破核心假设风险:业绩低于预期、行业竞争加剧、体制改革不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名