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东港股份 造纸印刷行业 2018-09-20 14.75 -- -- 14.98 1.56% -- 14.98 1.56% -- 详细
公司公告与蚂蚁区块链签订合作伙伴框架协议。公司公告与北京蚂蚁云金融信息服务有限公司(简称:“蚂蚁区块链”)签订了《蚂蚁区块链合作伙伴框架协议》共同拓展区块链市场。蚂蚁区块链将为公司提供产品架构技术支持和培训认证、品牌展现及推广机会等,共同在税务、财政和金融三大领域开展建立长期、深度的合作。 蚂蚁区块链技术优势突出,蚂蚁区块链技术基础+东港股份客户基础实现强强联合。蚂蚁区块链是蚂蚁金服全资子公司,其提供的蚂蚁区块链产品及服务是蚂蚁金服自主研发的高性能、全球部署及强隐私保护的金融级联盟区块链技术,目前已在慈善捐助、互助保险、商品溯源、城市生活服务等领域落地生产级系统。东港股份在金融、税务、财政等领域提供服务的积累与沉淀多年,客户关系稳定。双方强强联合,将区块链技术应用至税务、财政、金融等领域,推动区块链相关技术服务的发展,从而为政府、企事业单位和社会公众提供更多、更便捷、更实惠的技术服务,推动电子发票、电子票据行业发展。 区块链+税务:区块链技术摆脱税控盘、革新电子发票行业,依托支付宝平台实现快速推广。公司与蚂蚁区块链的合作在税务方面的合作,将根据国家税务总局金税三期对电子发票的要求,利用区块链技术,研发并实现开具可入帐报销的块链电子发票,并在支付宝和瑞宏平台上查询、查验真伪和溯源。区块链技术应用至电子发票行业将实现对电子发票行业的革新,摆脱发票开具对税控盘的依赖,并且让电子发票具备了全流程完整追溯、信息不可篡改等特性,完善发票全流程监管。截止2018年3月31日,蚂蚁金服旗下支付宝平台全球用户8.7亿,依托支付宝平台为基础,区块链电子发票对接消费者与商家、政府税务部门,将有效构建税务闭环,提升发票使用周转效率。 区块链+财政&金融:巩固公司在票据行业的优势地位,对冲纸质票据需求下滑风险。公司与蚂蚁区块链的合作还将在财政和金融领域展开合作。在财政方面,结合蚂蚁区块链在区块链、蚂蚁金融云、信用认证、智能客服等各项能力,依托东港股份多年的服务经验,利用区块链技术,在支付宝上查询、查验真伪和溯源,为财政金融服务创新提供技术支持。在金融方面,利用东港股份为银行、保险等行业提供多年服务的渠道优势,基于蚂蚁区块链的区块链、智能客服的研发能力,合作开发区块链电子合同、区块链电子保单、区块链电子存单等新型产品,并建立全国统一的管理平台。同时支持将东港股份合作的银行、保险服务整合入支付宝“城市服务”入口,为消费者提供更全面的便民公共服务。公司凭借区块链技术在财政和金融领域的应用,一方面为公司传统票据客户提供纸质票据+电子票据多层次票据服务,技术壁垒构建核心竞争优势;另一方面,公司提前布局电子票据行业,将有效对冲票据无纸化对公司传统业务的冲击。 电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,区块链应用有望推动电子发票快速发展。1)政策红利释放,奠定行业发展法律基础。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,目前每月开票约2000万份,在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,17年9月瑞宏网和微信共同举办餐饮行业电子发票推介会,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。4)深圳试点区块链电子发票应用,推动电子发票行业新模式发展。2018年8月腾讯在深圳地区试点区块链电子发票应用,区块链电子发票新模式应用有望推动电子发票快速发展。 公司档案存储及传统业务 拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约500-600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强,先发优势突出。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司。 新订单提价及受益行业整合,印刷主业预计将实现稳健增长。1)新订单提价对冲原材料成本上涨压力。公司印刷类产品为订单制,合同期内产品价格难以提涨,受原纸价格2017年快速上涨影响,2018H1公司印刷业务毛利率下滑3.6pct。但公司订单逐步进入新一轮合同期,产品价格提涨,加之原纸价格结束过快上涨,公司印刷主业成本压力将得到有效缓解。2)环保趋严推动行业整合,公司扩建产能彰显未来信心。伴随京津冀地区环保趋严,新环保标准使得行业内其他参与者退出,公司订单受益行业整合而增加。公司济南基地扩建印刷产能,奠定未来印刷业务生产端基础,彰显印刷主业增长信心。 强强联合蚂蚁金服,区块链电子发票落地,新业务放量加速成长,转型互联网信息综合服务商持续推进,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进。公司员工持股计划17年2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元/股);中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来(12.34%),控制权变更有望持续推进。我们维持公司2018-2020年归母净利盈利预测为3.09亿元、3.85亿和4.81亿元,对应EPS分别为0.85元、1.06元和1.32元,目前股价(14.25元)对于18-20年PE分别是17倍、13倍和11倍,维持增持!
长信科技 电子元器件行业 2018-09-20 5.26 -- -- 5.31 0.95% -- 5.31 0.95% -- 详细
9月16日,长信科技发布前三季度业绩预告,1-9月份利润5.94-6.34亿元,与上年同期相比增长29.88%-38.63%,其中三季度盈利2.3-2.7亿,与上年同期相比增长45.69%-71.02%。 季度盈利能力环比持续提升。三季度盈利预期2.3-2.7亿,与上年同期相比增长45.69%-71.02%,中值2.5亿,环比13.6%,连续三季度上升。由于公司业务模式由OEM转为OEM和ODM并举,结算模式也出现部分收取加工费模式,营收额下降但利润率提升。 独供多款旗舰机全面屏模组,德普特业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商。受益于全面屏普及趋势及手机终端客户的全球增长趋势,公司4Q70%订单来自全面屏,2017底全面屏产能已达8KK,东莞德普特10-12KK产能充分释放。今年3月以来发布的小米MIX2S、华为P20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。部分品牌订单已排至今年末,公司将根据市场形式适时加大全面屏产能投入。 卡位高端车载显示与触控。公司成立车载公共事业群,包括芜湖第五事业部、江西赣州科技全资子公司。公司车载布局坚实、产业链齐全,客户高端。公司还加紧自主研发金属网格(MetalMesh)的一体化电容式触摸屏(OGM)产品,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发。 研发OLED配套项目。近期AppleWatch4发布,新增心率监测功能抢眼,年度出货量预计同比翻倍。目前,JDI正在布局小尺寸OLED面板产线,2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可。 维持盈利预测,维持“买入”评级。三季报预告符合预期。维持2018/19/20年收入预测134/158/185亿,维持2018/19/20年归母净利预计9.2/12.7/17.2亿元,当前股价对应2018年PE13X,对应2019年PE仅9X,维持买入评级。
美克家居 批发和零售贸易 2018-09-20 4.55 -- -- 4.63 1.76% -- 4.63 1.76% -- 详细
公司公告开展融资租赁业务:9月17日,公司公告拟与兴业租赁开展不超过5亿元融资租赁项目,融资利率大约5.8%,期限为3年。本次公司融资租赁业务主要基于优化公司资产结构、盘活现有资产,提升运营效率,为公司经营规模和利润增长夯实基础。 融资租赁业务提供稳健融资途径,提升公司运营能力,改善现金流情况。1)本次融资租赁方式:融资租赁是我国目前新兴融资方式中较为稳健、成熟和简便的一种类型,本次采取的售后回租为企业和融资租赁公司签订合同,兴业租赁出资购买设备并拥有期间所有权,美克获得融资并分期支付租金(相当于支付本息)并拥有设备使用权,合同期满设备所有权转归美克。2)盘活公司资产:对于美克而言,可以快速取得融资资金,盘活资产获取现金流,并且拓宽融资渠道,此融资过程中,由美克集团提供连带责任担保。3)提升运营能力:与此同时,实施售后回租融资租赁业务,不会影响公司对设备(即租赁物)的正常使用,可以完全正常开展生产和经营业务,保持公司业务持续稳健发展。 优化产品结构、中小户型产品需求旺盛,加盟店同店增长创新高,销售收入逐季增速提升。1)新零售合作顺畅:国内零售方面加强营销管理、商品管理,尤其和腾讯数字化营销取得很好的成果。公司和BAT巨头腾讯开展深度合作,实现精准引流,建立用户垂直属性和体验,实现客户价值最大化。2)渠道和产品不断发力:公司渠道开拓进度稳健,截止18年6月末,美克美家门店93家,A.R.T.经典和西区分别为125和35家门店。同时公司注重门店及品牌升级并迎合年轻时尚的消费趋势,从而形成差异化梯度产品,同店增速提升明显。3)加强多元化引流:精装大客户(金螳螂、世联行等)和设计师渠道实现多种渠道引流模式,为公司收入规模增长奠定良好基础。4)海外销售情况改善:M.U.S.T.及Rowe并表,全球资产配置提升协同效应,公司在北美等国际市场有超过5000家优质客户资源,未来将充分为美克收入增长贡献增量。 运营加强和供应链提升,合力驱动业绩持续改善。公司下半年盈利有望不断改善,1)提价和成本对冲:公司通过运营和提价等方式进行成本对冲,加之公司将老产品逐步清仓和停产进入尾声,未来盈利有望逐渐改善。2)供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级,供应链管理交付水平、存货周转提升明显。3)新品牌逐渐发力:随着公司新品牌ART系列进入到成熟期,我们预计费用有望持续摊薄。4)库存情况持续改善:公司18上半年楼面库存占用较大,下半年公司重点提升楼面商品的展示效率,库存情况有望不断改善。 美克集团剥离化工板块,聚焦家居主业,集团担保和可交债压力逐步缓解。前期美克集团拟受让其持有的美克化工1.84亿股至中泰化学,占比25%,受让完成后,美克集团持股数占比由33.7%降低至8.7%。公司此前质押及可交债主要为弥补化工板块现金流,现在逐渐剥离化工板块,资金压力逐渐降低,并且获得现金流从而偿还债务;之前股价压制主要因素为市场担心集团质押率过高和转债转股,目前随着集团公司降杠杆,股价压制因素消除,再次印证我们之前的观点。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,中小套系快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。美克集团顺利剥离化工板块,聚焦家居零售业务。员工持股计划考核目标加速,促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。公司现价(4.50元)低于员工持股价(6.14元),18年度2次回购彰显信心。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.39和0.51元的盈利预测,对应估值15倍、12倍和9倍,近期公司股价有一定调整主要系市场对于地产后周期的负面情绪因素所致,但我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势,盈利能力有望不断改善,18Q3公司订单情况稳健并且盈利改善,此前市场担心的负面问题逐渐消除,维持“买入”!
三安光电 电子元器件行业 2018-09-20 15.16 -- -- 15.72 3.69% -- 15.72 3.69% -- 详细
三安光电大手笔回购公司股票,金额不低于2亿,不超过8亿,彰显公司对自身发展的信心。三安光电发布公告,将会回购不低于2亿且不超过8亿元的公司股票,回购价格控制在18元/股,在回购股份价格不超过18.00元/股的条件下,按回购金额上限测算,预计回购股份数量不低于4,445万股,约占公司目前已发行总股本的1.09%,按回购金额下限测算,预计回购股份数量不低于1112万股,约占公司目前已发行总股本的0.27%。 长期角度来看,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断。我们判断未来LED芯片企业的产能将会伴随着机台扩产和效能提高双重增加的局面,仅增加机台的数量扩张将无法带来毛利率的提升,而专注于提升技术会使LED芯片企业将会有3年以上的技术进步带来的成本端下降,那么同时拥有资金和技术的企业在行业低谷期将会拉大同第二梯队的差距,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断。 公司单二季度毛利率略降,存货维持一季度水平,LED芯片价格下降依旧是三季度重点关注的问题。公司公布18上半年的毛利率为48.88%,较18年年一季度毛利率51.13%出现下滑,其中单二季度毛利率下降到46.92%,已经处于较为合理的水平。三季度依旧在缓步降价,全年蓝光芯片整体降幅预期控制在30%-40%,在市场均在保持正常扩产速度的条件下,LED芯片价格在三季度还会下降。在存货方面,公司二季度末存货较一季度末略有上涨,在LED芯片生命周期内,高存货从侧面可以印证价格依旧存在压力。 化合物半导体业务不断超预期。化合物半导体项目也会不断进展,在市场拓展与产能达产等多个角度均有不错的表现。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍,而且随着产品品种的增多和客户信耐度的增强,前景广阔。 公司监事、高管人员参与增持公司股票1000万,彰显对股价的信心。公司部分监事、高级管理人员拟增持本公司股份,基于对公司目前股价表现及未来发展的信心,在符合有关法律法规的前提下,合计增持公司股票金额不低于人民币1000万元。 我们维持公司2018/2019/2020归母净利润为37.62亿/48.88亿/55.66亿不变,未来2年CAGR为21.64%,对应的EPS为0.92元/1.20元/1.36元。维持“买入”评级。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
宝信软件 计算机行业 2018-09-20 23.35 -- -- 24.15 3.43% -- 24.15 3.43% -- 详细
市场认知与公司经营的预期差体现在集团定位和成长性上。市场对国企执行力与钢铁行业盈利周期性的普遍认知,质疑宝信软件未来的成长性,认为公司长期成长路径缺失、执行力不足。我们认为公司存在较大认知偏差。本篇从集团定位、横向发展、纵向发展、海外IDC对标等方面,对公司未来的成长性重新论述。 宝信软件的定位是“智能化核心”,2017已经验证。1)宝武集团在《中国宝武钢铁集团有限公司发展规划(2016-2021)》提出“一基五元”发展思路。2)宝信软件是其智能化核心。围绕“互联网+”、“中国制造2025”等国家战略,发展IDC、无人化、物联网、智能交通四大战略业务,并积极培育云计算、工业大数据、金融软件和金融服务三个新业务方向。3)业绩考核挑战性在于净利润同比增速和ROE不低于同行业对标企业75分位值水平。2017年强势验证,分别高于同行75分位9%/52%。 垂直发展:不受益于钢铁行业发展,而受益于钢铁企业整合。1)投资者可能误以为钢铁行业盈利影响其增长。2)钢铁行业集中度提升为宝信带来潜在新业务增量,例如2016年11月至今历次升级改造。3)《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》严禁新增钢铁产能,强质增效带来强劲自动化和信息化需求。 横向发展:从钢铁信息化到泛流程制造。1)在钢铁行业外,积极拓展其他行业发展机会,业务向交通、医药、采掘、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等领域延伸。2)例如工业互联网平台上,宝信模式已经纳入了工业互联网白皮书,在钢铁以及相关行业都将以此为架构进行推广。 IDC海外对标:应该享受高PE。1)一线城市IDC资源紧缺带来估值溢价,宝之云成本控制优秀,提升盈利能力。2)美国市场数据中心估值高于其他地产类标的,PE较高因为采用EV/EBITDA估值。 上修2018-2020年利润预测。由于2018年半年报公司增长超预期,上修2018-2020年利润预测为6.03/7.67/9.97亿元,分别上修幅度为5%/3%/3%,上一次预测为5.74/7.45/9.72亿元。 两种估值方法276亿元,维持“买入”。1)分部估值239亿元(给予IDC业务与非IDC业务2019年估值分别为30倍和35倍。其中非IDC业务包含智能制造等新产品,成长性更强,因此PE估值溢价)。2)DCF估值313亿元。3)两者平均为276亿元。 风险提示:软件业务订单完成进度低于预期,IDC上架率低于预期。
索菲亚 综合类 2018-09-17 20.28 -- -- 22.30 9.96% -- 22.30 9.96% -- 详细
公司公示最新前十名股东持股信息,经销商持股计划持续推进。按回购股份相关规定,公司公示董事会公告回购股份决议的前一交易日(8月13日)及审议回购股份事项的股东大会的股权登记日(9月10日)的前10名股东信息。股东信息显示:经销商持股持续推进,截止9月10日经销商持股计划已经持股2888万股,持股比例较8月13日增加831万股。 公司经销商持股计划稳步推进,彰显公司发展信心。公司2018年1月设立2018年经销商持股计划,募集资金总规模为8.404亿元,该计划与2018年1月2日通过大宗交易购买董事长受让的1252万股股票,成交金额4.15亿;并于2018年7月4日至2018年9月10日通过二级市场累计购买1637万股股票,截止目前已累计购买2888万股股票。经销商持股计划积极推进彰显公司与经销商对公司经营发展信心,股权绑定经销商利益激发经销商积极性,实现门店逆势扩张奠定下半年及明年增长基础。随公司价格回调并推出I系列橱柜新品等政策实施,经销商橱柜积极性逐步被激活,经销商积极参与持股计划,彰显经销商与公司共同成长的决心和对公司发展的信心。 展望后续季度,我们预计收入将在Q3起逐季改善。公司自Q2起开始在终端推出更具性价比的引流套餐,在原有1111元/平米的配套柜体基础上继续优惠推出899元/平米配套柜体,产品性价比优势突出;与此同时部分经销商推出衣柜橱柜联动的促销活动,终端接单明显增长。衣柜及橱柜Q2接单增速回升,2018年6月末公司预收账款5.31亿元,同比增加7999万元,我们预计Q3-Q4收入增速逐季改善,终端接单增速高于行业平均,市场份额延续提升。 成本控制能力突出叠加经销商稳定性突出,公司在行业竞争加剧中抗风险能力更强。1)成本控制能力:保证公司及经销商盈利能力,且拥有更多定价操作空间。当前定制家居门店均推出各类高性价比套餐,对公司生产端提出更高要求。公司衣柜业务得益于公司持续致力于打造智能化、数字化、自动化的产供销体系,板材利用率持续提升,毛利率显著高于同行且稳步提升(2018年H1公司衣柜毛利率提升1.07pct至41.2%)。在定制市场推出高性价比套餐时,能同时保证公司和经销商的高盈利水平,为更灵活的营销方式提供成本保障。2)经销商更强稳定性:保证竞争加剧中渠道壁垒。公司经销商盈利能力更优,体系相对更为稳定,地产周期及行业竞争加剧阶段抗风险能力更强。公司还曾通过2015年经销商持股计划、2016年定增引入经销商团队,让经销商在享受高于同行的经销业务利润之外,共享资本市场带来的公司成长红利。 公司回购彰显发展信心,经销商持股积极推进,后续经营有望持续回升,维持买入!2018年公司总结调整战略,推出对应措施积极面对,包括产品定位,经销商管理,及大家居战略协同推进。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,得以在未来推进高性价比套餐,同时保持公司与经销商盈利水平。公司前期公告计划以不超过35元/股的价格回购公司股份,回购金额2亿元~3亿元,彰显未来发展信心。我们维持公司2018-2020年EPS的盈利预测至1.25元、1.57元、1.97元的盈利预测(YoY为28%/25%/25%),目前股价(20.01元)对应2018-2020年PE分别为16倍、13倍、10倍,前期股价随整体市场悲观调整较多,但我们认为公司具有穿越周期的增长动力,行业调整期提供龙头整合良机,维持买入!
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-09-14 38.80 -- -- 41.11 5.95% -- 41.11 5.95% -- 详细
事件:珀莱雅拟出资4470万元(占比74.5%)与杭州磐缔及上海磐缔合资设立湖州磐瑞实业投资合伙企业。公司与杭州磐缔投资管理有限公司和上海磐缔投资管理有限公司签订《湖州磐瑞实业投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。本次设立合伙企业总投资为人民币6000万元,协议约定公司作为有限合伙人拟出资人民币4470万元,占比74.5%。 借力磐缔化妆品产业资源,美妆品牌孵化有望加速。1)磐缔投资深耕化妆品产业早期投资,集结上海家化原高管等中国化妆品界元老,已成功投资培育多个项目。磐缔由原上海家化CEO王茁携多位化妆品界专家于2015年成立,专注于高度依赖营销能力的消费品产业尤其是化妆品产业,致力于初创企业的孵化加速、规模化企业的价值提升和中外企业的跨境整合。联合复兴成功投资单品牌店代表性企业植物医生,化妆品行业新媒体与产业加速平台“聚美丽”等。2)合作磐缔行业整合经验丰富,外延投资有望助力公司多品牌战略推进。合资公司主要投资时尚消费品行业、化妆品行业、及相关周边行业的非上市公司股权。一方面,磐缔多年并购整合经验有望助力公司探索多品牌外延机会,另一方面,公司有望借鉴磐缔已孵化优质项目运营经验,加速新兴品牌和单品牌店发展,夯实行业地位。 股权激励计划首次已授予,绑定核心中高层,业绩复合增速超32%显信心。本次激励计划拟向激励对象授予109.62万股,约占总股本的0.73%,覆盖面涉及公司董秘、副总经理及中高层骨干共29人。业绩目标以2017年基准,2018-2020年营收增长率不低于30.8/74.2/132.6%;净利润增长率不低于30.1/71.2/132.0%,复合增速32%+,充分彰显信心,且绑定优秀管理层为公司长期发展保驾护航。 主品牌珀莱雅线上爆发,新品牌优资莱单品牌店快速铺开,业绩逐季向好,美妆集团实力不断夯实。1)线上爆发,线下稳健增长,多渠道全面开花。自建电商团队已成熟,线上增速加快,18H1同比增长58.5%,占主营业务收入比例达39.6%。合作云集和拼多多等强爆发力线上新平台,发力社交零售,下半年电商旺季潜力足。2)珀莱雅主品牌稳步向上,第二梯队品牌单品牌店快速铺开。珀莱雅主品牌18H1收入同比增长27.5%,第二梯队品牌优资莱定位茶养美肌,预计18年新增不少于500家单品牌店,有望超预期,悦芙媞单品牌店试水2年初具成果,18年开始发力。 公司是国内美妆领域优质集团,以“珀莱雅”品牌为核心,电商爆发+新品牌“优资莱”单品牌店模式铺开驱动业绩持续提升。公司积极优化运营,明确三架马车:打造珀莱雅线下渠道领头地位+提升电商增速+加大单品牌店投入,以实现业绩再起航,本次与美妆业内优质基金成立合资投资公司有望加速度多品牌外延扩张,我们维持原盈利预测,18-20年归母净利润分别为2.64/3.42/4.40亿元,对应PE仅30/23/18倍,维持增持评级。
吕昌 10
双汇发展 食品饮料行业 2018-09-13 23.69 -- -- 25.12 6.04% -- 25.12 6.04% -- 详细
事件:8月22日,公司第七届董事会第一次会议审议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,更好地发挥薪酬福利对公司管理人员的激励作用。8月27日,公司第七届董事会第二次会议审议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.52、1.78、2.06元,同比增长16.09%、17.10%、15.60%,当前股价对应PE分别为16x、13x、12x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、人事调整基本到位,新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善,执行力强;2、业绩改善趋势明确:屠宰量利齐升;肉制品业务收入端受益于产品和渠道的调整,量价齐升,利润端受益于猪价下跌享受成本红利。3、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。4、管理改善可期,在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。5、板块估值洼地,最高的分红率,17年公司分红率84%,继续维持了高分红水平。 人事调整基本到位,用人坚持“能者上”。2018年8月27日,公司第七届董事会第二次会议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。本次人事调整与此前的几次明显不同之处在于:其一,在用人上坚持“能者上”;其二,万总进行了权力的下放;其三,肉制品事业部及肉制品研发和营销方面的核心领导进行调整,为肉制品的调整和改善奠定了良好基础。 肉制品全面调整,稳高温上低温中式产品工业化。2018年对双汇而言是战略调整和思想转变的关键一年,新的战略举措的执行和成效显现均需要时间,调整和改革是一个渐进的过程,不可能一蹴而就,但方向和道路都是正确的,因此看好公司中长期改善和增长,同时也需要耐心和时间,等待肉制品销量和收入的明显改善。 激励进一步强化,管理层与公司利益一致。公司管理层通过兴泰集团间接持股,与公司利益一致。公司第七届董事会第一次会议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,对核心高管及中高层员工进行业绩激励,激励进一步强化,有利于充分调动公司管理人员的积极性。 股价表现的催化剂:收入利润增长超预期 核心假设风险:食品安全事件。
强力新材 基础化工业 2018-09-13 24.00 -- -- 25.83 7.63% -- 25.83 7.63% -- 详细
国内光刻胶专用化学品龙头,产品综合毛利率超40%,业绩稳健增长。公司提供全系列光刻胶(PCB+LCD+半导体)专用化学品,主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商。公司产品结构不断优化并持续保持高盈利状态,2011年至今整体毛利率均超40%,净利润超20%。近年来公司业绩稳健向上,2011-2017年营业收入CAGR为22.7%,归母净利润CAGR为25.0%,2018年上半年公司实现营业收入3.63亿元,同比增长15.6%,实现归母净利润0.79亿元,同比增长6.2%。 公司主业光刻胶专用化学品有望稳健发展,定增完成注入发展动能。公司传统业务光刻胶专用化学品在光刻胶中占比较为固定,紧随终端PCB、LCD和半导体市场发展步伐。随着下游行业产能不断向国内转移,尤其是国内LCD、半导体等未来两年进入快速增长期,有望带动公司传统业务稳健增长。此外,公司完成非公开发行,募集资金总额3.89亿元,主要用于新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目以及总部研发中心项目,为长期发展注入新动力。 产业链向下游延伸,无溶剂UV-LED固化材料打开成长空间。公司公告拟收购格林感光10%股权,格林感光是一家专业从事LED光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。受益于国内VOCs政策趋严,更为节能、安全的UV-LED技术开始在油墨、涂料和胶粘剂等行业得到应用。公司由自身光引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺拟最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 携手台湾昱镭光电,OLED升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED升华材料已经量产,进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线,填补国内空白。此外强力昱镭与LG化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG化学建立合作关系,有助于公司在OLED材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 投资建议:暂不考虑格林感光未来股权注入影响,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.65、2.23、2.71亿元,EPS0.61、0.82、1.00元,对应PE39X、29X、24X。维持“增持”评级。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨,格林感光盈利不及预期。
航天信息 计算机行业 2018-09-13 29.73 -- -- 30.57 2.83% -- 30.57 2.83% -- 详细
千万企业云平台构建:航信1300万企业客户与航天云网190万上云在册企业的完美对接,带来的是企业全周期运营的云服务,航信的IaaS与ERP、OA开发能力鲜为人知,依托于云平台和市占率第一的财税软件,上下游打通,以财税为入口,向上沿拓ERP与OA,向下拓展税务筹划,打造千万企业的云服务生态圈。 税务KnowHow是最核心壁垒:航信应金税工程而生,深耕税务二十五载。我国税收的复杂性决定线下的不可或缺,2万地方员工是税企沟通的天然桥梁。34个省市分公司与当地企业合资构建,地方管理层持股合理,资源丰富护城河深。 优于Salesforce的云化基础,线上线下SaaS全面展开:作为全球CRMSaaS龙头Salesforce,3万地推员工的功劳被忽视。线上线下结是增强企业粘性的关键,航信2万地方员工成为天然优势,1亿市场主体全覆盖,考虑会员/助贷/五险一金时代的财税SaaS/企业上云,预计云服务年化收入空间千亿以上。 国家工业互联网平台——航天云网的完美对接:应国家工业互联网平台而生的航天云网,已完成0到1的突破,自上而下政策的推动和企业自发性的上云需求是云平台推广的两大驱动力。随着入选工业互联网创新发展工程拟支持项目名单及工信部2020年百万企业上云的规划,对接航信SaaS的企业云平台有望迎来爆发。 较上次报告,上调2018-2020年归母净利润3%、11%和31%,2019-2021年复合增速在40%以上,维持“买入”评级1)原预计2018-2020年营业收入为318.2、348.9、381.9亿元,归母净利润为16.15、19.61和23.94亿元,考虑会员与助贷业务的不断超预期,上调2018-2020年营业收入及归母净利润,调整后,预计2018-2020年营业收入为329.04、379.55和437.32亿元,上调幅度为3.4%、8.78%和14.5%,归母净利润为16.66、21.77、31.29亿元,上调幅度为3%、11%和31%,维持“买入”评级。 两种方法对应1107.3亿市值目标,上涨空间为104.7%。1)采用PE估值,考虑同类云服务软件公司19年平均PE为56.5,50倍保守估计目标市值967.4亿元2)采用DCF估值,考虑云化较长的半显性阶段,保守估计目标市值1247.2亿元。3)两者结合取平均,1107.3亿元存在104.7%空间。4)千万企业上云,考虑年化云化收入空间在千亿以上可能有估值溢价。
豫园股份 批发和零售贸易 2018-09-13 7.11 -- -- 7.25 1.97% -- 7.25 1.97% -- 详细
公司发布对外投资公告:拟出资1.088亿美元投资收购比利时国际宝石学院International Gemological Institute(IGI)80%股权,布局全球钻石产业链,以便更好地获取钻石领域专业知识和行业资源,与公司钻石镶嵌业务协同发展。IGI联席CEO Roland Lorie/Marc Brauner目前分别持有60%/40%最终经济权益,此次公司拟向两位权益持有人分别收购40%股权,Roland Lorie保留20%最终经济权益并留任IGI公司CEO。 目标集团IGI是全球知名宝石学培训和钻石鉴定组织,广泛服务于钻石零售商等钻石领域合作伙伴,印度为其最大市场。IGI成立于1975年,总部位于比利时,主要对钻石等进行专业鉴定并颁布钻石、彩色宝石、合成钻三类宝石鉴定证书,同时布局宝石培训课程,为一线零售人员提供专业宝石学知识培训课程,助其提高销售业绩。IGI是最早进入印度市场的国际宝石鉴定机构,并在当地处于领先地位,此外还在美国、香港、以色列等地拥有经营实体;2017年IGI印度/IGI美国/IGI比利时的营业收入分别为人民币1.86亿元/6186万元/3379万元,其余国家和地区经营实体的营收规模均不超过人民币3000万元。 收购资产质地良好,有望协助豫园嫁接全球动力。17年全年IGI营收规模3.4亿元人民币,扣非净利润0.67亿元,毛利率较高,达74.7%,但管理费用也相应较高,管理费用率42.3%,净利率19.7%。17年IGI资产负债率水平维持在10%左右,应收账款97%为账龄1年以内款项,其他应收款80%为关联方往来款项。经过30多年经营,IGI已经建立了较高的国际口碑和认知度,在全球主要钻石市场均有布局且相对较早,有望与豫园现有的黄金珠宝业务产生国际化产业协同。 投资宝石鉴定机构IGI对公司黄金珠宝业务有协同促进作用,持续完善快乐时尚产业链的布局。公司构建“快乐时尚产业+线下时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的三位一体战略,目前经营的黄金珠宝时尚产业、商业及地产、文化餐饮等主营业务中,黄金珠宝作为公司核心业务2018年上半年营收为87.09亿元,占比接近90%,并通过旗下“老庙黄金”和“亚一珠宝”两个品牌来运营。投资收购IGI可以增强公司在钻石镶嵌领域的专业零售能力,和珠宝业务协同发展,实现全球钻石产业链战略布局。 此次项目投资有助于完善公司钻石领域产业链中游布局,与核心业务协同发展从而增强公司竞争力,维持盈利预测,维持“增持”评级。目前收购项目尚未完成,暂不调整盈利预测。按照此前预测,公司2018-2020年归母净利润分别为33.25/36.90/38.54亿元,对应EPS分别为0.86/0.95/0.99元,对应当前股价PE仅为8/7/7倍。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-09-13 8.18 -- -- 8.30 1.47% -- 8.30 1.47% -- 详细
新闻/公告:公司公布8月份生产经营数据,8月份大秦线完成货物运输量3748万吨,同比减少2.47%,日均发运量120.9万吨,日均开行重车84.2列,其中日均开行2万吨列车58.7列。同时上半年累计发运量高达30166万吨,同比增长5.92%。 受隧道维修影响,8月运量有所下降,但需求依旧旺盛,月末运量回升。8月大秦运量有所下滑,从同比口径看,8月份运量3748万吨,较去年同期3843万吨较少2.47%;从环比口径看,8月份日均发运量120.9万吨,较7月份日均量125.3万吨环比下滑3.5%。8月运量下滑主要受外部环境影响,7月底至8月上旬,大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道受水害影响,部分路段限速,影响每日运量10-20万吨。从秦皇岛港及曹妃甸港港口铁路调入量来看,自8月上旬隧道维修结束以后,中下旬运量开始回升,8月末日运量应该已恢复至5、6月份高位。同时从秦皇岛港、曹妃甸港库存看,7月底以来随着隧道维修影响大秦运量,港口库存持续下降,秦皇岛港、曹妃甸港分别降至600万吨以下、480万吨以下,8月下旬大秦运量恢复高位后库存才维稳回升,充分体现需求还是旺盛的。七八月份为传统水害多发季节,受外部环境影响日均运量偶发性下滑为正常现象,同时水害结束后大秦运量回升,再次验证大秦运输需求旺盛的大逻辑不变。 机车采购开始招标,“公转铁”运力开始落实,煤炭供给侧改革叠加“公转铁”政策,未来大秦业绩高位稳健。近期铁路总公司连续发出招标信息,涉及9600KW大功率电力机车188台,C80B运煤车4602辆,“公转铁”政策涉及的第一批机车采购开始落实。长期看,大秦线运输需求将持续旺盛,“公转铁”带动煤炭运输结构改革,17年“三西”地区产煤22亿吨左右,四条既有铁路线外运8亿吨,“公转铁”带来的铁路运输需求空间巨大;另外煤炭供给侧改革持续进行,煤源地继续向“三西”地区集中,西煤东运整体需求持续增长。此外,朔黄、瓦日、蒙冀等线路对大秦分流有限,因此长期看,大秦线运量将持续维持高位稳健。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为142.65亿元、150.15亿元、156.97亿元,对应现股价PE分别为9倍、8倍、8倍。前期受市场情绪影响,公司股价非理性回调,在当前市场环境下,公司股息率高达5.9%,低估值高股息,极具资产配置价值,再次强调“买入”评级。 风险提示:西煤东运需求走弱。
上海银行 银行和金融服务 2018-09-13 11.67 -- -- 11.95 2.40% -- 11.95 2.40% -- 详细
上海银行领涨全板块,获得绝对和相对收益。受益于业绩、基本面持续边际向好,银行板块表现优于大盘,跑赢沪深300指数7个百分点获得相对收益。我们年初投资策略明确提出,牢牢把握业绩向上的核心趋势是银行股投资的大主线。有无业绩、基本面的银行折射到股价表现存在明显分化。从个股表现来看,我们在2月1日最早将上海银行纳入拐点首推组合,18年营收、归母净利润增长全面提速,年初至今累计涨幅达18.1%,成为今年唯一一家实现双位数涨幅的银行,领涨全板块获得显著超额收益。 展望下半年,我们认为财务余量充足的银行对业绩拐点更加实锤,超额收益也将更为显著。考虑两种情况:(1)悲观情景下短期内经济不确定性犹存,投资者或对银行息差、不良改善的持续性产生质疑,市场预期压制银行估值。利率下行环境使得资产端议价能力相对更强、区域不良风险更低的银行有望受到青睐;(2)乐观情景下企业融资环境、经营状况全面显著改善,政策积极导向刺激经济稳步增长,利好息差、资产质量持续向好。此时资负结构优化到位、转型成效显著、拨备充足的银行,业绩向上改善的弹性更强。但无论何种情景,资产收益率(定价能力)、资负结构(摆布空间)、资产质量(拨备)三大方面存在充足余量的银行,业绩向上改善的弹性也就越大,而上海银行便是如此。 财务余量表征之一:资产端定价能力更强的银行,息差改善更加持续。在利率上行周期中,资产负债两端收益成本同时提升,加大吸储力度、控制付息负债成本是银行管理息差的重点所在。而当前银行体系流动性持续宽松,银行负债成本压力得以缓解,这是行业的共性。此时,资产端的定价水平将是决定银行息差走势的关键所在。对于上海银行而言,无论是贷款还是同业资产,1H18定价水平同环比均大幅提升,债券投资收益率同比亦提升25bps,从收益率绝对水平来看也处在行业前列(见表3-表5)。一方面,上海银行加速对公贷款投放带来正向作用,而当前贷款重定价并未结束,增量贷款定价后续仍会存在时滞;另一方面这与上海银行信贷区域摆布策略(投向经济发达的长三角、珠三角地区)有关。(转下页) (接上页)同时,坚定零售战略转型投放高收益消费类贷款,满足小额高频的客户需求也进一步增强议价能力。1H18零售贷款同比增长66.6%,更多以个人消费贷(占零售贷款比重51.1%)为主,消费贷同比2倍增长成为驱动零售贷款高增长的核心驱动力,同时推升零售贷款收益率同比提升93bps至6.28%。除此之外,巧妙把握市场时机有效择时使得存拆放同业收益率远高于其他银行。 财务余量表征之二:信贷扩张硬约束不强的银行,资产结构优化的弹性更大。1H18上海银行贷款占比已经突破40%,在地方性银行中处在较高水平,贷款同比增速也高达30%。尽管如此,我们看到三大约束条件对上海银行信贷增长影响较为有限:(1)从资本约束来看,1H18上海银行核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.1%、13.4%,都远远高于大部分中小银行,现阶段资本对信贷投放的约束力并不强;(2)从资金约束来看,虽然当前存贷比已经不是强制性监管参考指标,但上海银行贷存比也仅为78.8%,再加上上海银行独特的存款优势(如养老金融、财政存款等),未来存款有望持续保持较好增长从而支撑信贷扩张;(3)从风险约束来看,专注深耕风险收益比相对较高的长三角和珠三角区域。1H18上海银行投放长三角(含上海本地)、珠三角(含香港)两大地区的信贷比例高达84%,在环渤海地区信贷重点向北京地区投放,而对于中西部地区的贷款占比低至3%。因此,信贷增长动力充足为未来资产结构摆布留足空间,而有取舍、有重点的区域布局使得上海银行在经济下行周期中,能够有效保证贷款收益率的相对竞争力进一步利好息差。 财务余量表征之三:具备区域经济优势、没有不良包袱且拨备计提充分的银行,其不良压力最小。(1)银行资产质量与经营环境、信贷投放领域高度相关。长三角、珠三角地区的不良率远远低于全国平均水平,2Q18上海、广州地区不良率均低于1%,江苏、深圳两地不良率也仅在1.2%-1.3%区间。而在上一轮不良周期中,长三角地区也是最早出现不良拐点。因此,上海银行贷款的区域布局也就决定了不良压力远低于可比同业。上海银行1H18不良率较上年末显著下降6bps,虽然逾期贷款占比提升但也仅是一次性扰动,下半年逾期贷款也将回归下行通道。(2)没有过去存量不良包袱的积累。“逾期90天以上贷款/不良贷款”已经低至61.6%,这在所有上市银行中已经是次低水平。(3)拨备水平非常充足。1H18上海银行将拨备覆盖率提升至300%以上,在所有上市银行中位列第五,一方面符合上海银行历来稳健审慎的风控态度,在经济波动不确定性犹存的环境中缓释不良风险拥有更高安全边际;另一方面,我们看到上海银行即使在1H18多提拨备的基础上归母净利润增长仍能提速至20%以上,高拨备也就预示着未来业绩释放的空间更为充足。 财务余量充足而估值仍处低位,对标可比同业存在超过40%的上行空间。无论是中短期视角的基本面改善,抑或是长期视角的零售战略转型,都能有力支撑上海银行打开股价上涨空间。但落实在估值层面,当前股价仅对应18年0.84倍PB,估值并未充分反应资产质量无忧、ROE逐步回升的两大逻辑。我们通过选取ROE最早反转回升的招商银行,以及同处在长三角地区业绩高增长、基本面表现优异(息差回升、不良率较低且持续下降等)的宁波银行、常熟银行、南京银行进行相对估值分析,四家可比银行平均估值水平为18年1.21倍PB,对标可比同业估值上海银行股价存在44.0%的上行空间。预计2018-2020年归母净利润同比增长20.7%、21.3%、22.4%(维持原预测),坚定“买入”评级,维持A股银行板块首推组合。
万润股份 基础化工业 2018-09-12 9.50 -- -- 9.86 3.79% -- 9.86 3.79% -- 详细
18Q2受益人民币大幅贬值,业绩显著改善,环比有望继续向上。公司主营包括环保材料、显示材料、大健康三大板块,主要客户包括Merck、Chisso、庄信万丰等国际知名企业,其80%左右的收入来自于海外,因此受汇率波动影响较大。18Q1受人民币快速升值影响,公司销售毛利率仅33.5%,归母净利润6412万元,同比下滑35.6%,环比下滑22.8%。而进入二季度,汇率走势开始反转,人民币进入快速贬值通道,二季度毛利率提升至40.8%,叠加汇兑收益,业绩大幅回升,归母净利润1.29亿元,同比增长12.7%,环比增长100.7%,创上市以来单季度最佳水平。目前汇率保持高位,且人民币存在继续贬值压力,公司有望持续受益,同时沸石分子筛等材料持续放量,有望促进业绩环比继续向上。 柴油车国六标准催生国内分子筛需求,行业空间大幅提升。目前全球沸石分子筛市场约1.2万吨,主要应用于柴油车SCR尾气处理环节,由于欧洲、北美等国家率先实行了欧六等级的排放标准,未来几年增量市场不大。国内目前国五排放标准下,轻型柴油车并不使用SCR,而重型柴油车SCR催化剂采用为钒基催化剂,随着柴油车国六排放标准的发布,为了达到国六标准对NOx的排放,要求轻型柴油车加装SCR,同时重型柴油车SCR钒基催化剂需替换为沸石分子筛,并且SCR需与ASC配合使用以减少过量的氨排放,ASC也需用到分子筛材料。据我们测算,国六标准全面实施后,国内分子筛需求将达到1.2万吨,仅国内增量市场便可使行业空间翻倍。 绑定庄信万丰,沸石材料持续放量。公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴。庄信万丰作为全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商,占国内柴油车尾气催化市场据约60%份额。依靠与龙头企业的合作,公司沸石分子筛持续放量,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建,预计19年上半年投产。由于北京等部分城市柴油车国六标准的提前执行以及下游主机厂的提前备货,预计国内市场将迎来持续放量阶段,拉动公司分子筛销量增长。此外,根据山东省新旧动能转换重大项目库名单,公司规划了年产7000吨沸石、5000吨沸石负载产品、10000吨烟道气脱硝催化剂项目,将支撑公司未来长期发展。 投资建议:环保材料板块:公司沸石分子筛产能持续释放,由于国内柴油车国六标准的实施带来的沸石分子筛从0到1的应用,行业天花板大幅提升;显示材料板块:全球大尺寸LCD面板出货面积未来三到五年有望维持5-10%的速度增长,公司液晶单体材料有望稳健增长,OLED材料方面三月光电自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商验证阶段,有望实现国产化突破。短期受益于人民币大幅贬值,公司业绩环比有望持续改善。维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE20X、16X、13X。 风险提示:显示材料需求下滑,沸石材料需求不达预期,汇率大幅波动。
吕昌 10
中炬高新 综合类 2018-09-11 30.00 -- -- 30.15 0.50% -- 30.15 0.50% -- 详细
事件:公司发布权益变动报告书,第一大股东前海人寿与中山润田签订股份转让协议,中山润田以57.09亿元收购前海人寿持有的1.99亿股上市公司股份,转让价格为28.76元/股。股权转让完成后,中山润田持股比例将从0%变成24.92%,成为上市公司第一大股东。 投资评级与估值:我们维持2018-20EPS预测0.80、0.99、1.28元,分别同比增长41%、24%、29%,最新收盘价对应18-19PE分别为36、29x。继续长期看好公司调味品业务在区域+渠道+品类扩张的战略下保持收入端双位数以上的稳健增长,同时受益于新产能持续投放、经营效率改善实现盈利能力的稳步提升。 中山润田系宝能系全资投资子公司,股权转让有助于规避保险资金属性的潜在风险:中山润田注册于2015年6月25日,系宝能系全资子公司,与前海人寿属同一实际控制人,因此本次股权转让并不会影响现有股东结构,宝能系仍然保持上市公司第一大股东地位。但中山润田作为一家投资公司,由其作为上市公司的第一大股东有助于规避保险机构成为上市公司实际控制人等各方面的政策限制等,实际控制人变更有望加快推进,潜在风险与不确定性将显著降低。 顺利修改公司章程,有望为实际控制人变更扫除障碍:公司于2018年9月7日召开的临时股东大会上通过了修改公司章程的议案,去除了原有的反对恶意收购的保护条款(即第一大股东发生变更时董事会有权触发对原有第一大股东的保护机制)。若本次股权转让顺利进行,则公司停滞已久的股权结构问题有望得到推进,公司的体制机制有望随之得到改善,经营活力将加快释放。 若机制变革推进顺利,调味品业务潜力有望加快释放:公司的调味品业务一直保持稳健经营,厨邦作为行业二线龙头发展趋势良好,但相较于行业龙头海天而言稍显保守,盈利能力亦与海天存在较大差距,我们认为这主要是受公司的国有体制以及激励机制不完善的影响,内部经营效率与积极性仍相对偏低。未来若股权转让及实际控制人变更顺利完成,公司将由国有体制变更为民营体制,届时核心管理层和业务人员的激励机制有望进一步完善,调味品业务的潜力将得到更为充分的释放与体现,收入增长与利润率提升均有望加速。 股价上涨的催化剂:调味品业务收入增速超预期、体制改革取得突破 核心假设风险:尚未取得上交所的股权转让确认意见书、体制变革效果不达预期、调味品行业下游需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名