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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-07-20 25.70 -- -- 25.76 0.23% -- 25.76 0.23% -- 详细
事件回顾:7月17日晚公司公告,海航酒店集团以14866万元受让首旅酒店于北交所挂牌转让的燕京饭店20%股权,交易预计在8月6日正式生效(过渡期损益归海航酒店集团所有)。该笔交易完成后,首旅酒店将获得1.26亿投资收益(税前)。 出售高星酒店完成结构优化,获取大额投资收益有望减轻公司业绩压力。在北交所的挂牌出售符合国企持有资产的转让正常操作流程,不构成关联交易和重大资产重组。根据工商注册登记显示,燕京饭店原股权结构中,45%由海航酒店集团持有,35%为新华航空持有,二者均属海航集团,首旅以20%持股作为少数股东。本次转让后燕京饭店股权将全部归海航集团持有,燕京饭店本身按照可供出售金融资产计量。根据公司2017年年报显示,公司现有可供出售金融资产主要包括公司持有的首汽股份的少数股权和燕京饭店的少数股权,可供出售金融资产贡献收益175万元,对公司贡献并不明显。截至2018Q1,公司短期借款6.7亿元,长期借款30.93亿元,资产负债率53.28%。以1.49亿元出售该笔资产对公司而言价位有明显优势,也利好于公司现金流。本次出售预计获得税后投资收益9450万元,显著增厚公司利润,有效缓解业绩压力。 加速扩张与如家升级改造并行,持续关注房价提升情况。2018Q1公司共计开店84家,净开业21家,开店速度明显有所提升。一季度公司已签约门店达到545家,预计能够完成全年开店计划(450家),加速扩张态势有望持续。18年上半年,商旅需求健康,休闲需求相对走弱。根据华住酒店(HTHT)近期公布的二季度数据显示,其Q2经济型Revpar同比提升8%,中高端增速7.2%,表明行业仍处于稳健上行阶段。下半年提价的逻辑延续,未来持续关注经济型改造后对房价提升的影响。 盈利预测与投资建议:本次交易生效日期为8月6日,预计投资收益将进入下半年报表,对中报业绩影响不大。综合考虑投资收益的影响,调整18年盈利预测,维持19/20年盈利预测,预计2018-2020年的净利润为9.35/10.53/12.41亿元(原盈利预测18年净利润为8.42亿元),EPS分别为0.96/1.08/1.27元,对应估值27/24/20倍,维持“增持”评级。
宁沪高速 公路港口航运行业 2018-07-20 8.79 -- -- 8.90 1.25% -- 8.90 1.25% -- 详细
高速公路龙头企业,以路产业务为核心,业务多元发展。公司主要经营长三角地区高速公路业务,直接参与经营和投资的路桥项目达到16个,同时衍生出了沪宁高速沿线六个服务区的油品销售、餐饮、商品零售服务、广告业务等。子公司宁沪置业拥有句容、花桥、苏州三块土地,剩余土地储备为17.93万平方米,能够支撑5年内业务发展。此外,公司还通过投资提升资金运营效率,实现业务的多元发展。 受益苏沪地区经济发展,核心路产沪宁高速经营稳健。17年全国和江苏经济同比增长6.9%和7.2%,刺激全年南京和上海汽车保有量分别同比增长16.39%和11.82%,沿线城市保有量也保持两位数的增速,拉动沪宁高速车流量全年实现8.34%的增速。结构上看,客车增速始终保持在7-10%增长,公路治超驱动全年货车增速达到7.6%,并向大型化发展,有助于提高单车收入。从内生驱动、其他高速分流、承载极限等几个方面看,我们认为沪宁高速未来车流量仍能维持相对高增长,保障公司长期业绩。 新购路产增速突出,长期增长可期。15年公司完成宁常镇溧公司收购,拥有宁常高速镇溧公司100%股权。两条高速贡献路产15%收入,近3年复合增速达16.23%,在成熟路产中居前两位。受益于皖南苏南经济高增长,叠加南京市区货车限行,宁常镇溧业绩将维持相对高增长。广靖、锡澄高速为京沪高速重要组成部分,贡献12%路产收入。随着六月底江广高速八车道的通车,未来京沪和沪陕高速车流量有望通过江阴大桥过江,给这两条路产带来长久的车流量增量。 业务多元化发展,房地产短期放量。从项目上看,今年的收入源自南京和句容已售房产的交付, Q1就实现预售面积、预售收入、结转收入为2.34万平方米、5.21亿元和 7.37亿元,超过去年全年水平。长期来看,19年底花桥C3商住、C5酒店和南京瀚瑞中心建设完工后将开始大规模贡献营收,大幅增厚20年的利润水平。此外,公司先后投资江苏租赁、江苏银行,二者已经上市,增厚公司资产负债表;公司参与设立国创开元二期基金及洛德地产基金项目提高资金的运营效率。 现金流充足,高分红高股息极具防御性。近5年经营活动现金流复合增速达到10.41%,高于净利润复合增速1.28个百分点,净利润现金比率保持在1.5左右。公司以高分红积极回报股东,近5年平均分红率高达70.09%,高出行业平均分红率32.92个百分点,对应股息率5%以上,是极强的防御性标的。 预计18年归母净利润38.75亿元,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别38.75亿元、41.64亿元、43.03亿元,对应现股价PE 分别11倍、10倍、10倍,从高分红高股息角度看,估值仍然偏低,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济增速大幅下滑,车流量受影响。
卧龙电气 电力设备行业 2018-07-20 7.75 -- -- 8.04 3.74% -- 8.04 3.74% -- 详细
事件: 7月16日晚公司发布公告,经财务部门初步测算,预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元左右,与上年同期相比将增加1.45亿元,同比增加111.51%;归属于上市公司股东的扣非净利润为2.76亿元左右,与上年同期相比将增加1.53亿元,同比增加124.63%。 投资要点: 下游景气度回升,业绩继续大幅增长。上半年公司扣非业绩大幅增长,主要是抓住了下游行业景气度较高的机遇,主营业务收入取得了一定增长,产品毛利率亦有所提升;同时,公司继续深化内部改革,各项费用得到了有效的控制,经营潜能不断显现,盈利能力大幅提升。今年以来,油价持续上涨,目前布伦特原油维持在75美元左右高位,油价景气带动油气行业投资增加,同时国内煤炭、天然气行业景气度皆维持高位,公司高压电机业务受益明显。 国内新能源汽车出货量领先,海外订单即将进入量产期。公司深耕新能源汽车电机业务多年,国内市场最主要客户为北汽EC180车型,2018年3-5月蝉联国内纯电动乘用车销量榜首。海外客户方面,根据公司公告显示2017年公司得到某世界知名汽车零部件企业第一期50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,对应一款全球主流豪华车企即将投产的新能源乘用车,2018年9月产线投放完成后即将进入量产爬坡期。同时,公司与其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机,海外市场未来将是公司新能源汽车发展重点。 实控人重新理顺管理机制,业绩反转不断兑现。2017年公司完成管理组织架构变动,按产品线划分事业部,并将生产和销售分开,形成六大事业部,经营权下放给事业部且设立考核目标,同时增加了事业部管理人员的激励。新型的管控模式减少原有内部竞争损耗。2018年5月公司实控人陈建成先生重新上任董事长,公司战略执行确定性进一步加强。Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长238%,Q2公司业绩继续大幅增长,反转逻辑不断验证。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司机制理顺、实控人重新上任后,连续两个季度交出满意业绩答卷。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿、7.84亿、8.88亿,对应每股收益为0.53元、0.61元、0.69元,当前股价对应的PE分别为15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。
至纯科技 医药生物 2018-07-20 27.13 -- -- 28.28 4.24% -- 28.28 4.24% -- 详细
公司是国内领先的高纯工艺系统设计、制造和安装企业,为先进制造业提供高纯工艺系统整体解决方案。产品丰富,主要包括气体类和化学品类的泛半导体及光纤类高纯工艺系统以及医药及食品饮料类高纯工艺系统,广泛运用于半导体、光伏、LED、医药、食品饮料和光纤等领域。近三年来,公司产品在半导体行业屡建新功,2017年占公司营业收入比重已上升到57%。公司重视研发,产品技术领先,获得了大量优质客户的长期订单并持续吸引新客户,2017年新签订单6.7亿元,同比增长近一倍。 半导体产业第三次转移下,公司面临历史机遇。21世纪以来,半导体产业逐步向中国转移,未来3年中国将建设26座晶圆厂,占全球总数的42%,带来大量半导体相关设备需求。 公司传统业务高纯工艺系统在掺杂、光刻、刻蚀和CVD成膜工艺等环节必不可少,大约占半导体资本总支出的8-12%,预计到2019年,全球高纯工艺系统市场规模将达到135亿美元,其中中国市场35亿美元。 公司业务延伸至半导体清洗设备领域。清洗设备对半导体产品良率有着重大影响,预计2019年全球市场容量38亿美元,其中中国10亿美元。目前公司已拥有自有品牌(至微ULTRON),槽式清洗设备已经拿到多台订单,单片式清洗也已拿到意向订单。 收购波汇科技,补全系统光学传感领域。2018年7月9日,公司公告拟以6.8亿元收购波汇科技100%股权。波汇科技主要从事传感器及主机分析仪研发制造以及数据分析软件研发工作,主营业务包括光纤系统和光电子器件。2017年实现营业收入2.4亿元,归母净利润1775万,同时,承诺2018-2020年净利润分别为3200万元、4600万元、6600万元。完成收购后,至纯科技将借助波汇科技光传感监控系统及智能算法技术,增强高纯工艺系统的控制精度,其实公司产品的市场竞争力。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,首次覆盖,建议“增持”。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。考虑到未来公司将基于高纯工艺系统,拓展半导体清洗设备业务,具有较强的业务延展性,我们认为,参考半导体设备行业平均PE目前86倍,公司仍有20%空间。 风险提示:收购波汇科技进展不达预期,半导体清洗设备订单不达预期。
宋涛 9
巨化股份 基础化工业 2018-07-19 7.71 -- -- 7.86 1.95% -- 7.86 1.95% -- 详细
公司公告2018年上半年业绩快报,超市场预期。上半年实现营业收入80.80亿,同比增长24.44%,归母净利润为10.57亿,同比大幅增长101.04%,超市场预期。其中2Q18年单季度实现营收40.89亿元(yoy+14%,QoQ+2%),归母净利润为6.3亿元(yoy+84%,QoQ+48%)。主要由于1.1H18公司主要产品制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料价格同比分别上涨24.27%、6.17%、10.16%、32.94%;2.制冷剂、含氟聚合物外销量同比分别增长20%、16%,产量同比亦增长;3.产业链完整,产品结构优化,含氟聚合物盈利占比逐步提升。 2Q18单季度制冷剂、含氟聚合物均价环比继续上涨,而主要原料萤石和氢氟酸采购价格环比下降,毛利率有所扩大。二季度原料萤石和氢氟酸装置开工增多导致整体价格下滑,下游制冷剂跟跌,跌幅较大的为R32和R125,而占公司制冷剂比例较大的R22和R134a整体价格仍然维持高位,主要是由于行业的高集中度以及PTFE和汽车用制冷剂需求的稳定。公司目前拥有R22产能13万吨,国内第二,R134a产能7万吨,国内第一,根据公布的经营数据计算,2Q18单季公司制冷剂、含氟聚合物外售均价环比分别增长4%、6.4%至23429、63782元/吨,而1Q18和1H18萤石采购价格分别为2267.4、2135元/吨,无水氟化氢采购均价分别为12063、10461元/吨,环比下滑,毛利率有所扩大。 产业链完整优势突出,克服原材料供应、副产品平衡阶段性紧张等困难保证业绩持续高速增长。近年来环保制约原料萤石和氢氟酸开工,导致其价格波动太大,公司目前约50%氢氟酸自供,规避原料大幅波动风险。副产品盐酸胀库是制约制冷剂企业开工的主要因素之一(1吨R22约产生4吨复产盐酸),公司一体化优势突出,未来将投建氯化钙项目,进一步解决副产品平衡问题。 制冷剂价格淡季不淡,预计三季度价格同比有望继续上涨。制冷剂的传统生产旺季在于二季度,三季度为淡季,但根据百川资讯统计的价格来看,7月1日至今萤石和氢氟酸价格持稳,而制冷剂R22、R134a、R32价格则分别从18000、30000、22000上涨至19500、32000、23000元/吨,价格淡季逆势上涨,目前下游经销商库存较低,因此预计三季度制冷剂价格同比有望继续上涨。 制冷剂及氟化工行业供需格局改善,产业链上各产品价格中枢上移,行业高景气度有望持续。同时公司盈利结构的调整,含氟聚合物和食品包装材料业务占比的提升将助力公司业绩进入快速增长期,平滑其制冷剂的周期性。未来在巩固制冷剂龙头地位的同时公司将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩能高附加值的含氟聚合物产能和种类,助力公司业绩持续增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头,维持增持评级。制冷剂价格淡季不淡,含氟聚合物盈利占比不断提升,我们上调公司2018-2020年盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别达到20.56(原18.56)、25.29(原20.83)、30.35(原23.66)亿元,对应EPS分别为0.75、0.92、1.11元/股(原0.68、0.76、0.86元/股),当前市值对应PE仅为10、8、7倍。
中牧股份 医药生物 2018-07-19 13.94 -- -- 13.90 -0.29% -- 13.90 -0.29% -- 详细
事件:公司实控人(农发集团)的一致行动人华农资产(农发集团的全资子公司)拟在12个月内以自有资金增持公司股票不超过总股本的2%,且不低于1%,增持方式为集中竞价或者大宗交易。其中,7月13日农华资产已经通过上交所以集中竞价的方式增持601.72万股,占公司总股本的1%。此次增持显示实控人及一致行动人对公司价值的认可及未来持续发展的坚定信心。 技改升级后,公司口蹄疫市场苗快速放量。公司于2017年上半年进行口蹄疫市场苗技术改进,下半年在诸多大型生猪养殖企业中进行试验且取得较好效果,2017年公司口蹄疫市场苗销售收入估计约为1.3亿元。2018年猪价大幅下跌,养殖业利润被严重压缩甚至亏损,中牧股份的口蹄疫市场苗比部分竞品价格便宜,获得一定的市场份额。预计公司2018年高端口蹄疫疫苗市场快速增长。其中Q1公司口蹄疫市场苗销售收入估计7000万元左右,同比增幅200%左右。估计上半年口蹄疫市场疫苗出货量约3000多万头份(对应销售收入接近1.5亿元,超过2017年全年口蹄疫市场疫苗收入)。公司销售团队继续完善,新增口蹄疫市场疫苗销售人员7人(未来有可能继续扩张),预计全年口蹄疫市场疫苗销售收入有望实现3亿元。 近期环保督察“回头看”,兽用化药价格涨幅明显,利好公司化药业务。由于下游需求的不景气,进入2018年以来,兽药行情不断下行,其最低点出现在五月中下旬,随后环保督查“回头看”引起供应端供应减少,兽用化药价格开始反弹。据中国兽药饲料交易中心监测,7月10日,兽药原料价格指数(VPI)为88.46,与月初相比涨幅为4.03%,与5月中下旬的地点相比涨幅已经超过10%。公司化药业务板块环保高标准、高要求,将充分受益于产品涨价。 盈利预测:预计2018-2020年公司实现营业收入47.33/53.21/59.54亿元,同比增速分别为16.3%/12.4%/11.9%;归母净利润4.65/5.24/5.85亿元,同比增速分别为16.4%/12.9%/11.6%,EPS分别为0.76/0.86/0.97元/股(维持盈利预测),当前股价对应的PE分别为18/16/14X。预计2018年主业利润约为2.62亿元,当前股价对应2018年主业PE约为24X,维持“增持”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-07-19 71.01 -- -- 74.59 5.04% -- 74.59 5.04% -- 详细
事件回顾:1、7月11日,海南政府会议宣布下半年将出台《国际旅游消费中心建设实施方案》,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工,海南“自由岛”相关政策将逐步落实。 2、中新社7月17日报道:国资委召开中央企业、地方国资委负责人视频会议指出,下半年将稳步推进六大领域央企战略性重组,加快推进免税业务等领域专业化整合。 海棠湾业绩持续增长,政策红利下离岛免税或将进一步放开。2018年上半年,海南免税持续升温,截至6月底,海南两家离岛免税店累计实现免税销售额52.9亿元(+32.2%),接待购物人数147.3万人次(+22.6%),销售商品703.4万件(+24.1%)。下半年海口市内免税店和琼海免税店开工建设超出了之前仅有琼海(博鳌)作为第三离岛店的预期,目前海南具有免税经营权的共有公司分别为中免、海免、与双方先前成立的合资公司,三方均有可能成为新设免税店的经营候选人。2017年,三亚海棠湾累计实现免税销售额237.01亿元,购物人数610.62万人次;海口免税店累计实现免税销售额68.88亿元,购物人数365.88万人次,由于进出机场时间紧凑,转化率低,海口免税店客单价仅为三亚的一半。 未来市内店的开设,有望充分利用海口庞大的客流量,促进海口离岛免税的销售。 日上上海并表在即,虹桥、浦东T2招标在即。日上上海预计将在上半年完成并表,我们预测日上上海今年合计营收有望达到96.82亿元,整合后的香化产品毛利率的提升值得期待。虹桥和浦东T2标段即将重新招标,上海机场免税体量为全国之首,如果能够竞标成功,公司在机场免税方面的规模优势将进一步扩大。 免税政策接连落地带来持续利好,市内免税独家经营权有望成为公司新亮点。继4月“自由岛”政策出台后时隔3个月,相关方案接连落地,彰显出国家发展免税产业,引导消费回流的决心。目前国内享有免税经营牌照的共有深免、珠免、海免、中出服与中免(已收购日上)五家,其中国旅旗下中免规模最大、市占率最高,国资委正在策划央企战略重组,未来免税行业或存在整合预期。中免获取市内免税独家经营权,一方面将受益于政策的持续放开,另一方面,市内店可以放开购物时间和地点的限制,提升离境游客的客单价和转化率,起到增量作用,同时对机场免税高扣点产生制衡。 盈利预测与投资建议:政策持续利好下龙头受益,从上半年免税经营数据看公司基本面依然向好,北京市内店开店或形成有力催化,汇率属于短期影响,预计不会对业绩产生过多负担。维持18/19/20年盈利预测,预计2018-2020年的净利润为35.27/44.53/52.00亿元,EPS 分别为1.81/2.28/2.66元,对应估值39/31/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:上海机场中标情况不及预期;北京市内店开设不及预期;
地素时尚 纺织和服饰行业 2018-07-19 39.09 -- -- 38.50 -1.51% -- 38.50 -1.51% -- 详细
上半年收入增长8.8%,归母净利润增长23.1%,拟每10股派息10元,整体符合预期。 1)公司18H1实现营业收入9.7亿元,同比增长8.8%,主要是市场渠道稳健增长助推公司业绩增长;归母净利润3.4亿元,同比增长23.1%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长1.7%,主要是上年计提的购房首付款坏账准备冲回并扣除垫付税费增加利润7538万元。 2)拟每10股派息10元,共派发现金股利4亿元。 毛利率维持高位,坏账冲回带动净利率提升明显,存货稳定,经营性现金流改善明显。1)高端定位强劲,高毛利率稳定。公司18H1毛利率同比下降0.59pct 至75.5%,轻资产运营+高端定位明确,毛利率维持在较高水平。2)费用率略有提升,电商服务和研发费用增长较快。18H1销售费用率上升1.02pct 至38.5%,主要是渠道扩展和广告推广费增长较快,叠加年度大秀错位推高上半年费用,另外由于电商渠道销售增速80%+,电商服务费同增68%;管理费用率同比上升0.47pct 至7.4%,主要是新男装品牌培育期,研发费用增长明显。3)存货同比增长5.9%较为健康,经营性现金流同比增长1.5亿至2.1亿。 公司三大核心品牌内生增长靓丽,电商爆发增长,下半年线下拓店有望加速。1)女装DA和DM增速稳健向上,DZ 潜力足,男装RA 尚在培育。18H1主品牌DA 收入增长9.3%至5.6亿元。高端品牌DM 延续17年回暖态势,收入增长13.8%至8195万元。中端品牌DZ 经营稳健,收入增长5.9%至3.1亿元,下半年有望发力;17H2推出男装RA 体量较小。2)线下稳步增长,毛利率走高,下半年开店有望提速,推动业绩发力。18H1线下直营和经销收入分别增长2.6%和3.9%,稳步增长,毛利率分别达79.5%和70.6%,经销毛利率略有下滑但仍处高位。截至2018年6月30日,公司拥有1056家门店,上半年净拓店18家。目前拥有一定量的储备店铺,下半年开店提速有望助推业绩高增。3)电商同比增长82%,毛利率走高,呈爆发态势。公司持续加强电商渠道建设,18H1电商收入同比增长82.1%至1.2亿元,占总收入12%,新品占比加大推高毛利率,线上毛利达78%。 自主培养设计团队+精选明星代言构筑强大品牌力。1)自主培养设计团队,打造鲜明品牌DNA。公司坚持自主培养设计人员,首席设计师稳定调性鲜明,推出近4000SKU 彰显强大创新能力,研发费用率同比增长38%不断加码。2)DA 全新代言人刘雯诠释品牌精神,DZ 携手Lil Miquela、戚薇、VAVA 冲破次元壁,明星资源丰富彰显品牌个性。 公司深耕国内中高端女装行业,自主培育三大品牌辨识度高,已具备稳定高盈利水平,上市后有望发力渠道建设,线上爆发,线下下半年开店有望加速,培育男装完善时尚集团,维持“增持”评级。公司在过去一年积极存货调整,轻装上阵未来随着同店销售稳定增长+渠道下沉有序进行,业绩有望再上台阶,维持原有盈利预测,预计18-20年实现归母净利润5.6/6.4/7.4亿元,对应PE 为28/24/21倍,维持增持评级。
徐工机械 机械行业 2018-07-19 3.93 -- -- 3.97 1.02% -- 3.97 1.02% -- 详细
事件:徐工机械于2018年7月13日发布2018年半年度业绩预告,预告报告期内实现归母净利润10.0-11.5亿元,同比增速81.72%-108.97%;实现基本每股收益0.132元-0.154元,同比增速67.09%-94.94%。 点评 : 2018H 业绩预告初步验证2018年高业绩弹性,继续看好工程机械龙头业绩超预期释放。 我们维持主要观点,判断2018/2019工程机械行业销量将总体维持历史较高水平,行业龙头将进入规模效应带动的利润表修复阶段,行业毛利率与净利润率均有上行空间,继续看好公司业绩弹性,特别是利润超预期释放。 2018年上半年主要工程机械销量延续同比高增速态势,公司销量增长有效带动业绩释放。 1)上半年主要类别工程机械销量爆发:2018年1-5月,主要工程机械企业共计销售汽车起重机13467台,同比+83.22%;装载机49287台,同比+32.52%;压路机9596台,同比21.18%;履带起重机744台,同比+56.30%。2)徐工市占率维持高位:2018年1-5月,徐工汽车起重机销量6351台(同比+70.82%),销量市占率47.16%(同比-3.43pct); 压路机销量2820台(同比+20.15%),销量市占率29.39%(同比-0.25pct);履带起重机销量365台(同比+89.12%),销量市占率49.06%(同比+8.51pct)。3)徐工机械自身景气周期有望延长:汽车起重机与装载机寿命相对挖机更长,预计本轮更新需求释放高点在2019年,徐工机械主要产品销量有望在2019年继续维持同比增长。 本轮工程机械行业景气周期长度有望远超上一轮,徐工乘行业周期有望持续受益。1)工程需求总量2倍于上轮:2017年我国基建/地产固投完成额分别为17.31/13.97万亿元,固投完成总额分别为2011年的2.59/1.85倍;2018年地产投资增速超预期,基建仍维持可观的增长速度,高基数对工程机械总需求量更大。1)设备寿命周期各有长短:主要工程机械品类中,挖机寿命均值为8年左右,装载机寿命均值为9年左右,起重机寿命均值为10年左右,混凝土泵车寿命均值超过10年,路面机械寿命长度跨度较大。“四万亿”将多数品类工程机械前高集中于2011年前后:“四万亿”集中开工撬动大规模基建、地产投入,在2011年前后形成超量工程机械采购。本轮工程机械更新高峰形成轮动:受寿命不同、前轮高点高度一致影响,我们判断本轮挖机更新高峰在2018年、装载机与起重机更新高峰在2019年、混凝土泵车更新高峰在2020年,塔式起重机更新高峰在2020年,叠加本轮主机厂严格的信用销售政策,需求未被明显透支,我们判断本轮国内行业景气度有望持续至2020年,远超上一轮周期向上持续时间,徐工乘行业周期将持续受益。 投资预测与估值:维持“增持”评级。徐工机械核心逻辑:1)预计徐工机械将充分受益于国内工程机械需求回暖,市占率有望维持稳定,产能基本不构成产量增加的瓶颈;2)公司积极拓展新业务,强化全球布局,通过多市场经营一方面可以增加营收,一方面可以利用不同市场周期的相位差实现从强周期向弱周期切换,提升PE 稳定性;3)公司固定成本相对稳定,大规模资本开支已经在上一轮周期向上时基本完成,销量增加预计将有效摊销折旧与期间费用,公司利润有望实现超额增长。维持2018/2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润16.51/21.89/23.01亿元,对应EPS0.24/0.31/0.33元,对应PE16/13/12倍,考虑定增因素,备考EPS0.21/0.28/0.29元,备考PE19/14/14倍。考虑到公司一手周期一手成长的经营特性,参考行业估值,不考虑增发备考情况,给与2018年20倍PE,目标价格4.80元,对应约22%上涨空间。
宋涛 9
雅克科技 基础化工业 2018-07-19 21.28 -- -- 20.35 -4.37% -- 20.35 -4.37% -- 详细
公司公告:1. 公司下属子公司斯洋国际与沪东中华造船正式签订了LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,三个合同交易价格合计约1.04亿元,分别为3497.7、3497.7、3396.6万元,合同约定的履行期限分别为2018年8月、2018年12月、2019年2月。2.公司与沪东中华造船签署了《LNG产业战略合作协议》,将在MarkⅢ型等液货围护系统建造过程中开展更为广泛的合作,合作范围包括:有关高技术船舶领域研究课题、共同研发MarkⅢ型等液货围护系统及建造过程中的相关材料、部分原材料供应等。3. 公司拟3000万元人民币在设立全资子公司江苏雅克液化天然气工程有限公司,主要经营液化天然气工程相关业务。 LNG需求持续增长,增强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。LNG是最为清洁的化石能源,由于亚太地区天然气产量仍然较低, “生产西移,消费东移” 的转换将成为LNG贸易大幅扩张的强大推动力。据测算,全球2018-2020年新增LNG运输船数量约67艘,到2025年前了累计需要196艘LNG船,LNG船液货围护系统由于船东越来越关注降低LNG船货舱蒸发率以减少运输损耗,正由传统的GTT-NO96转向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-Ⅲ Flex等新型结构,保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。假设以单船板材价值量5000万人民币测算,2025年新增市场需求近100亿元。此外未来限硫排放限制有望推动LNG动力船需求以及陆地薄膜型LNG岸站储罐建设增多,市场规模将进一步扩大。 国内首家LNG船板全球供应商,订单落地助力保温板材国产化。目前全球LNG船舶保温板市场90%份额被韩国Hankuk Carbon和Finetec垄断。公司保温泡沫及板材均已通过GTT认证,打破国际垄断,2017年公司保温泡沫实现对国际知名船厂出口。本次保温绝热板材与沪东中华造船订单落地,助力保温板材国产化,同时《战略合作协议》的签订,为后期持续发展奠定基础。此外公司设立液化天然气工程公司,有望向陆地LNG岸罐市场加速拓展。 资产并购顺利完成,打造国内电子材料第一平台。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,2018年公司完成对江苏先科剩余股权(84.825%)收购从而完全控股半导体前驱体企业韩国UP Chemical;同时收购电子特气生产企业科美特90%股权。公司已成为国内规模最大的电子材料企业,下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金持有上市公司5.73%的股份,成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,在大基金支持下,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元,EPS 0.42、0.73、0.94元,PE 50X、29X、22X。 风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期。
中航飞机 交运设备行业 2018-07-18 16.10 -- -- 16.19 0.56% -- 16.19 0.56% -- 详细
公司公布2018年半年度业绩预告。1)预计2018年上半年实现归母净利润1.38~1.80亿元,同比增速50.62%~96.46%,上年同期值为14.05%; 2)单季度来看,公司2018年Q2单季归母净利润为1.11~1.53亿元,环比Q1实现增长310.92%~466.42%,同比增速-38.14%~-14.73%;3)公司归母净利润实现同向上升的原因是本期交付的航空产品较去年同期增加,利润相应增加。 点评: 公司2018H1归母净利润增速明显高于去年,但公司利润一般集中于四季度确认。公司18H1归母净利润增速明显高于去年同期,但从历史经营数据来看,公司营收集中于下半年确认,净利润集中于第四季度确认,2014~2017年下半年营收占全年营收的比例稳定在65%左右,2014~2017年Q4单季业绩占全年的比例分别为87%、130%、71%和73%。 圆满完成上半年均衡生产目标,根据历史经验,预计下半年公司会迎来收入确认高峰。从公司近5年的单季营收来看,1到4季度营收比重基本维持在1:2.5:2.5: 4,上半年与下半年营收占全年的比重基本保持在35%和65%;均衡生产方面,据航空工业西飞公众号“智慧西飞”报道,航空工业西飞与航空工业飞机均顺利完成2018年上半年生产任务,实现“1225”第二阶段飞机交付目标,为完成全年“1225”飞机交付目标和科研生产任务打下了坚实基础。因此,我分析预测下半年公司将迎来收入确认高峰。 公司是国内大型军民机总装及零部件制造的唯一生产单位,充分受益于作战支援飞机和国内民机广阔的市场空间。公司历经两次重大资产重组后成为国内大型军民机的制造总体单位,稀缺性不言自明。在“空天一体、攻防兼备”的空军建设战略下,作战支援飞机或将出现明显缺口;同时公司依托大型军机制造先发优势,切入支干线民机的总装和零部件业务,卡位优势明显,中长期将充分受益于万亿美元规模的国内民机市场。 维持盈利预测不变,维持买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年的EPS 分别为0.20、0.26和0.34元/股,公司当前股价(2018/7/13股价为15.95元)对应PE 分别为80、61和47倍,对应PS 分别为1.2、0.9和0.7倍。公司PE 水平显著高于军工主机厂的可比公司的PE 中位值,但是PS 估值较可比公司的中位值却明显低估。公司半年报业绩增速相较去年提升明显,考虑到公司利润在四季度集中确认,维持盈利预测不变;公司作为国内大型飞机行业的唯一总装标的,独家卡位军民机广阔的市场空间,叠加体制改革预期及产业政策扶持,未来公司或将具备较好的业绩增长和改革红利潜力,因此维持买入评级。 风险提示:军费支出未达预期;军机采购进程不及预期;新舟700等产品研制进程低于预期;军民融合等政策风险。
完美世界 传播与文化 2018-07-18 29.70 -- -- 29.92 0.74% -- 29.92 0.74% -- 详细
事件:公司公告,拟以不超过36元/股价格,在股东大会通过12个月内通过集中竞价方式回购公司股份,金额不低于5亿元,不超过10亿元。 前期公司高管不断增持显示对公司发展信心,公司回购股份显示对公司成长价值信心,提升股东回报。公司以股份回购方式向市场传递对公司成长价值的坚定信心,有利于对公司股价的稳定和投资者信心的增强,并切实提高投资者回报。此外前期公司也公告,公司董秘王总、财务总监曾总、公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员累计增持公司股票4146万元,其中王总增持499.8万元,曾总增持500.2万元,公司核心高管和业务人员的直接增持,也显示对公司发展的坚定信心,公司长远可持续发可期。 游戏业务不断超预期,《完美世界》等大作进展顺利。手游方面,公司在18年全面进入年轻化发展阶段后表现愈发出色,《诛仙手游》维持亿元左右月流水的稳定表现,本年度首款端转手大作《武林外传》上线后表现超预期,目前稳定IOS畅销榜20名左右位置,月流水稳定过亿。后续公司还将有《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代游戏大作上线,配合腾讯顶级资源支持这两款游戏值得重点期待。端游上公司在运营好《DOTA2》和《CS:GO》的同时,合作Valve打造Steam中国,帮助公司进一步巩固和世界知名游戏厂商的合作关系,助力公司PC游戏业务新发展,更加完善公司游戏产业链布局。 影视业务继续坚持精品化发展,电视剧电影均有亮眼表现。18年公司影视剧业务全面开花,电视剧业务方面公司已陆续确认《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等作品收入,后续Q3-Q4公司预计还将有《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入。而在电影业务方面,公司和环球影业合作拍摄的《侏罗纪世界2》在国内取得16.7亿总票房,公司将在全球范围内获得包括票房分成、衍生品授权收入等在内的相关收益。公司影视业务18年有望取得不俗成绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。公司18年影视、游戏、综艺等业务爆款作品不断且后续作品储备丰富,公司高管增持和公司回购显示对公司长期价值的坚定信心!我们维持18-20年归母净利润为18.75/22.41/26.11亿元的盈利预测,EPS为1.43/1.70/1.99元,对应PE为19/16/14X,当前位置坚定看好公司发展,维持“买入”评级。
汉得信息 计算机行业 2018-07-18 16.05 -- -- 14.85 -7.48% -- 14.85 -7.48% -- 详细
汉得信息发布2018年上半年业绩预告。公司上半年实现收入区间为12.4至13.8亿元,同比增长29.90%至44.57%。归属母公司净利润区间达为1.43至1.66亿元,同比增长10.73至28.54%,扣非后净利润区间为1.26至1.49亿元,同比增长13.70%至34.35%。 预告中位数略超预期,扣非利润增速中位数高达24%。1)公司预告收入中位数13.1亿元高于我们之前的预测的11.49亿元,预告净润中位数为1.55亿元略超我们之前预测的1.54亿元。2)扣非利润增长高于利润,且中位数达到24%。 同期基数为近期高点,略超预期弥足珍贵。我们预计公司开始续逐渐进入利润增速加速期,堪比2013-2014,主要系:1)2017Q2利润同比增长29%,为近8个季度第二高。2018Q2在高基数基础上实现略超预期,弥足珍贵。当前部分员工实现解决方案和创新业务,薪酬占用高,因此利润增速滞后于收入增速;2)待方案和创新业务优化完成,预计将实现利润增长加速。上一次这个阶段是2013-2014年,预计下一个类似阶段出现在2019-2020年。 云业务布局再下一城。2018年6月15日,公司公告与甄智领合计出资1000万人民币设立合资公司。汉得信息认缴出资800万元,占合资公司注册资本的80%,合资公司将专注于企业级私有云产品的研发,为企业设计和搭建私有云平台,并提供企业私有云的整体解决方案以及运营维护服务。 公司第三、第四发展阶段培育多种云模式创新模块。公司培育出汇联易、供应链金融、SaaS模式等新业务,LTV(生命周期价值)大大拉长。典型创新模块包括商业智能、生产管理模块(MES)、仓储管理(WMS)、运输管理(TMS)等。新模块短期可以更高人均单产的方式收费,未来可能采用SaaS 方式计费,即与客户购买的license 数量有关。 形态的估值重估/利润爆发成为经常性创新产品将持续贡献投资收益,成为经常性经营常态。例如汇联易, B 轮融资后持股42%,不再纳入合并报表,短期归母利润将有所增加。 汇联易公开披露在2018年7月会启动C 轮融资,将会贡献可观投资收益。公司作为孵化平台持续孵化类似业务,新形态的估值重估/利润爆发是常态。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年营业收入为31.46、42.49和57.44亿元。 归母净利润为4.23、5.39和6.91亿元,2018-2020年EPS 分别为0.48、0.62和0.79元。 考虑到公司产品LTV 拉长、DCF 假设稳态EBIT 率上升为11%,DCF 23.86元,维持买入评级。
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濮阳惠成 基础化工业 2018-07-18 12.53 -- -- 13.06 4.23% -- 13.06 4.23% -- 详细
公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润4986-5877万元(YoY+40%-65%),其中Q2实现归母净利润2842-3733万元(YoY+30%-70%,QoQ+33%-74%),业绩符合预期。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约240万元。公司业绩同比快速增长,我们判断主要来自于(1)公司顺酐酸酐衍生物主业销量持续增长,同时油价上涨带动产品价格回升;(2)公司募投项目陆续投产,高毛利率精细化工产品逐渐放量。 顺酐酸酐衍生物供不应求,今年有望量价齐升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求持续向好带动销量增长。公司此前3万吨产能供不应求,定增募投项目扩产1万吨产能以满足需求。顺酐酸酐衍生物价格与油价关联性强,油价大幅上涨有望带动产品价格上涨,实现量价齐升。 OLED行业快速发展,芴类材料有望保持高速增长。公司芴类材料是最具前景的OLED蓝色发光材料,该材料国内基本没有竞争对手。根据UBIResearch预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2017年公司芴类材料实现收入2388万元,同比增长42.6%。北京芯动能投资基金,民权中证国投创业投资基金认购公司定增,北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED发光材料中间体国产化,公司OLED材料有望迎来发展新机遇。 研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2017年4480万元,占营收比重由3.29%增加至8.28%,公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上,公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目高端精细化工产品产量逐渐放量,有望提升整体毛利率水平,增强盈利能力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.00、1.32、1.75亿元,EPS0.39、0.51、0.68元,PE32X、25X、18X。 风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期
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晶瑞股份 基础化工业 2018-07-18 19.00 -- -- 20.24 6.53% -- 20.24 6.53% -- 详细
公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2050-2450万元万元(YoY43%-71%),其中Q2实现归母净利润1121-1521万元(YoY+43%-94%,QoQ+21%-64%),业绩符合预期。公司预计上半年非经常性损益约为533万元,去年同期为229万元。 主业稳步增长,收购子公司纳入合并报表增厚业绩。公司生产超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大下游行业。受益于下游面板产能持续向国内转移以及新能源汽车行业的高速发展,预计公司高纯试剂及锂电池粘结剂保持稳步增长。此外,公司于2017年12月完成对光刻胶研发生产企业苏州瑞红少数股东股权(45.44%)的收购并以现金方式收购硫酸生产企业江苏阳恒化工73.98%股权并进行增资,完成后持有80%股权,收购子公司纳入合并报表范围,2017年苏州瑞红实现净利润3838万元,阳恒化工2017年前三季度实现净利润941万元,子公司并表增厚业绩。 G5高纯试剂及光刻胶技术、验证和产能瓶颈逐个突破,公司迈入成长快车道。技术方面:公司双氧水已达到国际最高纯度G5水平,打破国际技术垄断,电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术,电子级氨水亦有技术储备,全资子公司苏州瑞红“i线光刻胶产品开发及产业化”02专项顺利结题,实现量产。客户验证方面:G5双氧水已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,下半年开始有望陆续获得相关产品订单;产能方面:公司拟在成眉石化园区投资新建8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地,电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,结合三菱化学技术,建设9万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破,将迈入成长快车道。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元,对应EPS为0.43、0.57、0.73元,PE为43X、33X、25X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名