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招商蛇口 房地产业 2017-07-21 20.09 -- -- 20.77 3.38% -- 20.77 3.38% -- 详细
事件:2017年7月13日,深圳市规划和国土资源委员会(市海洋局)出台了《中国(广东)自由贸易试验区深圳前海蛇口片区综合规划》的公示通告。 构建“两带一港七板块”的总体结构,前海蛇口片区资源加速开发。本次前海蛇口片区综合规划的定位为:依托港澳、服务内地、面向世界的粤港澳深度合作示范区和城市新中心、一带一路战略支点,形成“两带一港七板块”的总体结构,重点发展金融服务、商务服务、信息服务、科技服务、国际商贸与现代物流、文化创意与旅游服务等战略性新兴服务业,从而将把前海蛇口打造成全球开放之城、国际创新之城与绿色人文之城。本次规划意义重大,构建了前海蛇口未来十几年发展的蓝图,将快速提升片区的开发节奏,加快城市建设的步伐。 本次规划覆盖面积37.9平方公里,期限为2017-2030年。从规划的地理范围来看,共分为四个片区,分别为前海片区(包括桂湾、前湾与妈湾)、大小南山片区、蛇口片区、蛇口南及赤湾片区(包括邮母港、赤湾和枢纽港)。规划区总建筑面积为4710万平方米(不包括地下建筑规模与枢纽港组团建筑规模,包含公共服务设施建筑规模)。各片区具体面积划分见附表。规划就业人口规模约89万人,居住人口规模约62万人。从规划的期限来看,分为三个阶段,近期(2017-2020年)、中期(2021-2023年)及远期(2024-2030年)。 规划区采用开发单元导控和通则开发导控两种控制方式。其中前海片区与邮轮母港组团为功能混合的单元开发模式,鼓励集中成片开发,促进产业集聚。开发单元用地类型已作出较为详细的规划,具体到办公、商业、公寓、居住、产业、港口以及公共设施的用地规模,“弹性用途”占地比例控制在10%左右。其中,邮轮母港的综合发展用地具体发展规划尚未确定。通则开发控制区主要为蛇口片区、大小南山区和蛇口南及赤湾片区。用地性质分类主要按传统的规划标准分为居住用地、游乐设施用地、公共服务用地、普通工业用地等,所确定的用地性质是对未来土地使用的控制与引导,不对现有的合法建筑产生影响。 前海土地资源价值进一步提升,利好公司未来业绩增速。招商局集团在前海区域拥有3.9平方公里的土地,其中权属于招商蛇口的土地为2.42平方公里。2016年10月公司实际控制人招商局集团与政府签订的前海土地整备框架协议中范围内的土地面积为2.9平方公里,全部由招商蛇口主导开发,直接归属于公司的股权比例大约为41.25%。其中,1.85平方公里的土地权属于招商蛇口,其余1.05平方公里土地属于招商局港口与招商局物流。关于前海片区规划,土地整备协议中前海土地建筑面积共计508万方,其中住宅用地占比小于10%,其余90%大部分为商业用地,公司计划于2017年底完成土地整备方案的确定与实施。此外,公司定位城市运营商的角色将与深圳的规划发展共同成长,加速前行。 公司2017H1销售业绩增速达74%,大概率完成全年千亿销售额目标。公司上半年实现销售金额537亿元,同比增速74.1%;销售面积288.4万方,同比增速41.1%。2017年全年预计推出可售货值2000亿,Q3/Q4将由大批项目入市,预计大概率超额完成全年千亿销售目标,其中兼并收购项目将贡献大约10%的销售额。此外2017年公司开工面积将超过700万方,为公司未来销售规模进一步扩张打下扎实的基础。 上调盈利预测,维持增持评级。考虑到公司上半年销售业绩增速亮眼,可持续性较强,同时公司推出了项目跟投机制,有利于提高公司经营效率,叠加此次前海蛇口片区规划的出台将加快片区的开发建设节奏,加速公司资源变现的步伐,因此上调盈利预测,给与增持评级。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为112.2/133.4/162.7亿元,同比增速分别为17.1%/18.9%/22.0%,EPS分别为1.42/1.69/2.06元(原预计归母净利润为110.0/124.6/140.8亿元,同比增速15%/13%/13%,对应EPS为1.39/1.58/1.78元)。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-07-21 29.70 -- -- 29.75 0.17% -- 29.75 0.17% -- 详细
公司推出股票期权激励计划,规模5000万股,占总股本5.81%。公司拟推出股票期权激励计划,向包括董秘刘楠在内的公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员在内的187人授予5000万份股票期权(占公司总股本的5.81%),行权价格29.25元/股(7月17日收盘公司股价27.85元/股),其中公司董秘刘楠获授50万股,本计划持续期不超过60个月,在授权日期满12个月后的未来48个月内分四次行权。本次激励计划的行权条件为相比2016年,公司2017/2018/2019/2020营业收入增长率不低于30%/50%/70%/90%。 通过激励计划绑定公司核心人员,为公司发展提供稳定的人才支持。本次限制性股票激励计划覆盖范围包括公司董秘在内的187名公司核心管理和业务人员,为公司未来的可持续稳定发展提供稳定且积极的员工队伍。而行权条件考核公司营业收入增长相比考核业绩更加直接反应公司的产品流水情况和实际经营情况,我们认为在充足的激励下公司员工完成考核目标是大概率事件,为公司未来业务发展和业绩增长提供保障。 《军师联盟》上线一周时间表现稳定,下半年游戏加快上线增厚全年业绩。7月6日公司《军师联盟》正式公测后就取得不俗表现,目前IOS 畅销榜稳定排名前50,在公司强大发行能力和《军师联盟》电视剧热播的配合下该款游戏有望取得不俗成绩。此外下半年公司还将发行包括《永恒王者》、《战神三十六计》、《妖精的尾巴》等一系列优质的多品类手游产品,在丰富公司产品线、增加公司在线运营手游的同时,为公司全年业绩增长提供保障。 发行公司债、债务融资产品和向银行申请综合授信为公司提供充足现金,支持公司业务发展。公司前期发行4亿规模公司债,本次公司拟发行不超过8亿元包括超短期融资券、中期票据等在内的债务融资产品,加上向民生银行上海分行申请的不超过5亿元综合授信和子公司上海驰游向平安银行上海分行申请的不超过2亿元综合授信,公司未来业务发展将获得充足的资金保障,在精品游戏研发成本上升的大趋势下为研发精品游戏提供资金保证。 维持“买入”评级,看好公司在游戏业务上的纵向深挖和横向覆盖。公司本次股票激励计划行权价格29.25元/股,公司目前股价倒挂该价格,在市场情绪低迷情况下为投资者提供信心。长期来看,配合多种融资工具的使用,公司未来发展获得充足的人才和资金支持,为游戏业务上的单品类纵向深挖和横向多品类覆盖提供可能,看好公司未来游戏自研业务发展。我们维持17-19年营业收入为39.6/52.7/70.7亿元,归母净利润为9.21/13.17/16.96亿元的盈利预测,EPS 分别为1.07/1.53/1.97元,对应PE 为27/19/15倍,维持“买入”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-21 16.00 -- -- 16.64 4.00% -- 16.64 4.00% -- 详细
投资要点: 公司公布中报业绩修正预告:公司1-6月实现归母净利润由原来的15,000-26,000万元,下修至1000-3000万元,较去年同期下降95.93%-87.79%。主要受到二季度鸡肉价格不及预期的影响,公司半年度业绩有所下调。 苦练内功成效显著,行业低谷仍实现盈利。今年1-6月鸡肉产品均价9100元/吨,较去年同期9860元/吨同比下跌7.7%。为低于行业低谷,公司继续在成本上下功夫,进一步优化管理、精简人员,叠加固定资产投资已经完成导致财务费用大幅下降,预计公司全产品成本较去年下降近7%。同时,与下游大客户的长期合作,使得公司平均销售价格略高于行业平均价格。另外,浦城县政府对于公司全资子公司4600万元的政府补贴也已全部到账,使得公司在上半年鸡肉价格持续低迷的背景下仍能实现盈利。 供需改善或推动价格阶段性上涨,趋势上涨仍待库存去化。祖代种鸡存栏量持续维持低位,在产父母代种鸡存栏大幅减少,引种缩减自上而下的传导已基本到位;叠加环保压力下,部分鸡场面临拆迁,供给有望进一步去化。同时从今年下半年来看,H7N9负面影响弱化,需求见底趋向回暖。预计随着下半年父母代种鸡存栏持续下降,供给端支撑商品代鸡苗价格一轮阶段性的上行。但目前库存仍在,价格大幅上涨仍待下游库存去化,为价格上行卸下包袱,或最早会在四季度或者明年上半年出现。 美国有望开放对中国的禽肉制品进口,公司将率先受益。根据近期美国商务部网站的信息,中美两国“百日经贸计划”取得一系列重大进展,中国同意开放2003年之后由于疯牛病疫情而遭到禁止的美国牛肉进口,7月13日中美20多家企业共同签署进口总值高达50亿美元的大豆、猪肉及牛肉产品进口合同。相应地,美方也将在近期出台相关法规允许中国熟制禽肉进入美国市场。圣农发展作为国内为数不多的拥有一系列欧盟检验检疫认证的大型鸡肉生产加工企业,有望成为第一批实现出口美国的企业,而美国鸡胸肉价格较国内高2-3倍,若能实现出口,公司业绩将大幅增厚。 投资建议:行业底部初现,公司内部管理优势明显,维持“增持”评级。预计公司17-18年出栏肉鸡4.7/5.0亿羽,同时,预计圣农食品上半年实现高速增长,今年食品六厂投产后产能将从16万吨上升至22万吨,同时,受益于美元升值(出口日本产品美元结算),出口业务利润有所增厚。圣农发展并购圣农食品属于同一控制人旗下企业并购,如果今年该事项增发获批,追溯标的资产全年业绩并表。考虑收购圣农食品,预计公司17-19年实现净利3.5/9.6/10.2亿元(由于鸡肉价格低于预期下调盈利预测,原盈利预测为9.2/12.3/11.3亿元),对应增发摊薄EPS0.28/0.78/0.83元,17-19年对应PE57/20/19倍,维持“增持”评级!
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-20 23.06 -- -- 23.86 3.47% -- 23.86 3.47% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为21714.96万元-26368.17万元,同比增长40%-70%,短期逻辑得以验证。此前,申万宏源农业从短、中、长期对隆平高科投资逻辑进行分析,近日公司发布17年半年度业绩预告,短期看中报的逻辑得以验证。 17年半年度业绩大幅增长的主要原因为杂交水稻业务增长及农业服务收入增长所致。 (1)上半年受行业景气度等因素影响,玉米种子销量下降但是杂交水稻销售的强势增长成为业绩增长的基石。但是作为传统意义上淡季的4-6月,今年二季度出现新的变化:农民推迟购种导致二季度淡季不淡:由于粮价低迷、补贴政策一季度不明朗等原因,农民购种推迟,二季度种子销售规模同比增速有望超预期。 (2)子公司农服公司业务发展迅速,土壤污染治理业务盈利有望达到2500-3000万元。 此前,公司公告新增61个杂交水稻和10个杂交玉米新品种,中期逻辑不改。根据《中华人民共和国农业部公告第2547号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178个水稻新品种和171个玉米新品种,其中包括隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培训的61个杂交水稻(占比达34%,为历年来最高)和10个杂交玉米新品种。其中绿色通道开启起到非常重要的作用,公司作为31家育繁推一体化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势在未来将更加凸显。隆两优、晶两优两大主打品系将是近几年的“拳头”品系,推广面积从15年销售季的400万亩增长至16年的800万亩,是公司利润的重要引擎。公司后续持续推出新品种适应不同区域,预计17年销售季达1400万亩,18年销售季有望达到2300-2400万亩。 中信旗下农业基金拟收购陶氏在巴西的种子业务,长期逻辑有望开始兑现。上周,美国化学巨头陶氏化学宣布,与中信旗下农业基金CITIC Agri Fund 达成协议,向对方出售旗下的巴西种子业务,收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,允许使用Morgan种子品牌及在一段时间内使用Dow Sementes 品牌等,作价11亿美元。陶氏玉米种子在南美市占率位居第三,为了完成与杜邦合并不得不忍痛割爱。隆平高科是参与设立中信农业基金的唯一种业上市公司,未来可能会进行资产整合,隆平有望迎来三重利好:其一陶氏的玉米种质资源或将成为隆平的有效补充,助力玉米种子业务发展;其二,陶氏相关生物育种和转基因技术或将得以共享;其三,隆平是中国乃至全球杂交水稻龙头,杂交水稻有望拓展巴西市场。 投资建议:公司短、中、长期逻辑明确,预计17-19年净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,EPS 分别为0.62/0.78/0.98元(陶氏业务是否以及何时注入上市公司都存在不确定性,维持原有盈利预测),对应PE 分别为38/31/24X,维持增持评级,建议中长期配置。
索菲亚 综合类 2017-07-20 39.35 -- -- 40.48 2.87% -- 40.48 2.87% -- 详细
公司公布2017年1-6月业绩快报,略超市场预期,营收和净利润实现高增长。公司2017年1-6月实现收入24.87亿元,同比增长49.0%;营业利润3.87亿元,同比增长49.4%;归母净利润2.94亿元,同比增长47.2%,略超市场预期(40%),符合我们前期中报前瞻中的预期(+45%)。其中2017年Q2单季实现收入15.34亿元,同比增长49.4%;归母净利2.17亿元,同比增长47.3%。 索菲亚定制家具:渠道品牌优势持续发挥,柔性供应链奠定成本竞争优势,推出全屋定制套餐持续提升客单价。得益于订单量和客单价的双增长,2017H1索菲亚定制家具(不含家具家品)实现收入20.81亿,同比增长39.2%。1)门店建设推进,高性价比套餐引流,订单量持续增长。2017H1公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市的网点,当前门店超2000家;继续推行“799”等促销套餐方案、推出“19800”全屋定制套餐方案,结合电商渠道进行订单引流,实现了经销商专卖店线上和线下的订单持续增长。2)配套柜体及联动产品销售带动客单价持续增长,公司在门店持续推进全屋定制品牌战略,终端设计师服务能力提升,产品端推出各类空间新品:柜体以外配套柜体搭售比例持续提升,原有衣柜渠道投放的床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售效果明显。3)产品提价对冲原材料价格上涨风险,充足产能准备应对销量扩张。公司柔性化、智能化工厂建设有效提升生产效率与板材利用率,加之3月末索菲亚定制家具产品出厂口径提价6%,从二季度开始有效对冲原材料价格上涨引起的成本压力。公司在华北、华东、西部、华中以及华南五大区域中心产能布局均已完成,并逐步扩建新增产能,应对销售规模快速增加,产能全国均匀布局缩短交货周期,提升市场竞争力。 司米橱柜:收入高速增长,上半年减亏明显;新建湖北基地奠定未来持续扩张产能基础。1)受益门店的快速布局,2017H1司米橱柜实现收入2.69亿,同比大幅增长144.5%。橱柜收入占比提升至10.8%(vs15/16年2.7%/9.2%),成为公司收入增长的另一重要动力。2)橱柜业务盈利能力改善明显,产品提价助力明显减亏。随销售规模持续高增长,加之3月底橱柜产品出厂口径提价10%,橱柜业务毛利率逐月改善,2017年1-6月亏损比上年同期减少2202.48万元,亏损同比降低35.1%。我们预计橱柜业务2017年将实现收入8亿元以上,下半年橱柜有望实现盈利,全年实现盈亏平衡,2018年将为公司净利润提供正向动力。3)多点布局产能支撑全国订单高增长。基于公司对未来橱柜市场前景看好,以及目前市场扩张及订单情况的信心,公司此前也公告在湖北新建橱柜生产基地,湖北产能预计2019年初一期工程落地,满足司米橱柜高速增长的市场需求。橱柜业务的多点产能布局有望复制索菲亚定制家具业务增长路径。 木门业务积极筹备中,推进顺利。公司前期公告与华鹤集团设立定制木门公司涉足门窗千亿级蓝海市场。1)门窗公司建设积极推进。日前子公司已获得营业执照,子公司木门工厂为华鹤集团原有生产基地,现有产能10亿元,公司计划2017年在华鹤原有经销商渠道基础之上新开木门门店100余家,加强木门品牌建设。2)木门行业对应千亿级市场规模。据中国木材与木制品流通协会统计2015年木门行业产值达1200亿元,较2004年增长了6倍。 假设每户(按三居室计算)对应木门需求为6扇,单扇木质门均价3000元,客单价预计在1.8万元(终端口径),按照每年新房交房+二手房成交1800万户计算,对应终端需求3240亿元市场规模。布局定制木门蓝海市场,融合公司定制化优势与华鹤集团木门制造优势,进一步打造大家居战略平台。 制造端看齐欧洲工业4.0标准,构筑成本优势护城河,推出高性价比产品抢占市场份额。近期我们发布《莱茵河畔话“智造”系列报告之四:工业化柔性化,家居业改变进行时》,强调定制家具行业将向信息化、智能化、柔性化、精细化方向发展,龙头企业将凭借高技术壁垒打造成本优势护城河。索菲亚受益工业4.0推动,在生产各环节采用全球领先技术,板材利用率、一次安装成功率、供应链自动化水平逐步提升; 公司单位产品成本逐年下降,低成本优势助力推出高性价比产品持续引流。 索菲亚定制家具订单量与客单价双增长,司米橱柜业务明显减亏,合作木门进展顺利; 制造端受益工业4.0,成本优势明显,维持买入!衣柜业务方面,新开门店与高性价比引流共同促进订单量上升,品类扩张与全屋设计能力提升带动客单价增长;全国产能扩建提供生产端保障。橱柜门店扩张稳步推进,上半年减亏明显,2017年有望越过盈亏平衡点实现盈利;新建湖北基地彰显公司对橱柜业务发展信心。公司创新渠道模式,在一线城市布局超市店,利用其庞大客流量增加流量入口,加深品牌印象。暂不考虑公司开拓定制木门业务带来的盈利增厚,我们维持公司2017-2018年1.04元和1.41元的EPS,目前股价(39.00元)对应2017-2018年PE 分别为38倍和28倍,维持买入评级,公司发展空间直指万亿家居市场(目前公司市值360亿),互联网和大家居战略不断深入融合,拓展发展空间。
蓝光发展 房地产业 2017-07-20 7.88 -- -- 8.68 10.15% -- 8.68 10.15% -- 详细
事件:2017年7月14日晚,公司发布公告《“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法(试行)》与《关于公司董事,监事及高管参与房地产项目投资暨关联交易预计的公告》。上述办法尚须经股东大会审议通过。 地产相关一级职能部门核心人员与其他关键人员强制跟投,高度绑定员工与公司利益。跟投合伙员工分为强制合伙人和自愿合伙人。强制合伙人主要包括总部一级职能部门中心总经理级及以上人员,区域公司及城市公司经营班子人员、其他关键人员(包括但不限于营销负责人、工程负责人、设计负责人、成本负责人、财务资金负责人、项目负责人等)。自愿合伙人包括总部正式员工,区域公司、城市公司及与项目经营直接相关的正式员工。 项目跟投额度为15%,高于同行业平均水平,体现公司锐意进取、积极扩张的决心。总部合伙平台和区域合伙平台合计持有的项目公司股权比例合计不超过15%;每个跟投合伙项目中的单个跟投合伙员工持有的项目公司股权比例原则上不超过1.5%。计算合伙平台在跟投项目公司的股权占比时,以预测项目现金流(含融资)归正周期内,项目股东自有资金平均投资额作为项目公司的总股本金额。 合理确立跟投资金进退时点,有效支撑项目公司的资金运营需求。1.跟投资金到位时间:在项目确权后3个月内完成;2.回收跟投资金:项目公司在累积净现金流量为正数,并保证项目运营所需资金、充分考虑项目经营风险后(外部合作项目需要经合作方同意),经“共享”领导小组会议批准,项目公司向合伙平台归还债权资金,资金利息年度进行结算;3.退出跟投项目启动时点:跟投合伙项目公司全部地上可售面积的销售率(已售地上面积/全部可售地上面积)达到90%时。 7位董监高通过合伙平台参与员工跟投,预计总投资额不超过1.24亿元。公司董事、监事及高级管理人员拟根据共享管理办法相关规定,通过合伙平台成都煜锦参与公司房地产跟投合伙项目投资。在成都煜锦存续期间,董监高通过成都煜锦跟投公司房地产项目的总金额预计不超过人民币12,400万元(包括期间现任及新聘董事、监事及高级管理人员投资金额),在上述额度内,资金可滚动使用。截至2017年7月14日,已跟投金额为3562万元,预计后续跟投金额为8838万元。此次公司董事长不参与项目跟投合伙。 “蓝色共享”计划已在公司内部引发员工“二次创业”热潮,员工士气得到大幅提高。在目前行业分化格局加剧、利润空间逐步缩小的阶段,员工跟投制度有利于公司实现逆市扩张、销售规模快速提升,同时有助于加快周转速度、缩短资金回报周期,提升项目质量与盈利水平,达到一石多鸟的目的。2017年公司新获取的项目中80%为收并购项目,且收购价大幅低于同地段招拍挂的楼面价,体现了员工通过多元化渠道为公司获取优质资源的积极性。 近期高管增持计划已完成92.3%,目前股价安全边际较高。公司高管计划在2017年4月29日起6个月内增持公司股份,增持金额合计不低于1200万元。截至7月12日,董高监已累计增持1107.7万元,占总计划金额的92.3%,平均增持价格8.22元/股,并承诺增持行为发生起6个月内不减持。上述增持计划不仅表现了公司高管对未来发展前景的充分信心并且为当前股价提供了较高的安全边际。 维持增持评级,维持盈利预测。考虑到公司上半年已完成约300亿的销售额,预计将大概率超额完成全年500亿的销售目标,近期实施的员工跟投计划将进一步促进销售业绩的高增速。 同时2017年上半年总金额为1200万元的高管增持计划也表现了管理层的充分信心,因此给与公司增持评级。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为14.1/17.3/20.9亿元,同比增速分别为56.9%/23.2%/20.7%,EPS分别为0.66/0.81/0.98元。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 -- -- 36.01 9.85% -- 36.01 9.85% -- 详细
事件:公司发布中报业绩预告,预计2017上半年公司的净利润同比增长50%-70%。披露增长的原因为:公司的营业收入增加及加强成本费用控制。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS 为0.95、1.21、1.52元,增长35%、28%、26%,对应17-19年PE 为34x、27x、21x,维持“增持”评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及社会一致认可,尽管行业调整期收入大幅下滑,但品牌和市场仍在,具备快速恢复的基础;2、白酒行业进入景气通道,消费升级明显,公司核心产品青花系列、金奖陈酿等中高端产品将会受益; 3、经营思路逐步清晰,产品方面,主导产品采取“抓两头,稳中间”的策略,青花系列、玻汾系列持续增长,老白汾系列力争稳步发展;营销管理方面,加强激励力度,推进扁平化管理;市场费用方面做到精准投放,落实到位;4、公司是山西国企改革的排头兵,已承诺2019年6月底前制定管理层股权激励计划,改革将激发企业潜力和活力,助力企业发展进入快车道。 国改激发公司动力,收入净利润有望大幅提升。汾酒成为山西省国改打出的第一枪,汾酒股份公司国资占比近70%,此次改革自上而下,省国资委领导改革决心很大。预计国企改革将可能采用引入战略投资者、员工持股、股权激励等形式。我们认为此次国改将激发管理层及员工的积极性、改善管理体制,有利于公司长远发展,收入利润也将迎来大幅提升。 品牌底蕴深厚,香型独特酒质出众,受益白酒消费升级。汾酒做为清香型白酒的鼻祖,是最老的四大名酒之一,具有很强的品牌历史底蕴。其清香型的口感在行业独树一帜,品牌具有很强的消费粘性,品质也赢得了消费者的一致认可。同时,白酒行业复苏以来,消费升级明显,今年上半年次高端品牌普遍销售情况较好。汾酒的青花系列、金奖陈酿等都定位于次高端,我们预计增速40%以上。 公司基本面逐渐改善,省内渠道进一步下沉,省外积极转型升级。去年以来公司采取产品聚焦策略,重点发力青花系列、金奖陈酿、老白汾、玻汾等核心产品。省内渠道下沉,进一步精细化运作。省外主要集中在环山西地区,公司对省外市场的费用投放力度加大,坚定不移向中高端转型。河南、北京、内蒙、天津、陕西等省份今年都保持了高速增长。公司基本面正在发生积极变化,值得持续重点关注。 股价上涨的催化剂:国企改革进程加快、收入利润增长超预期。 核心风险假设:国企改革受阻,收入利润未达标。
宝通科技 基础化工业 2017-07-19 17.26 -- -- 17.38 0.70% -- 17.38 0.70% -- 详细
事件:公司公告2017 年半年业绩预告,公司归母净利润同比增长10%—40%达8457.26 万元-10763.79 万元。2017Q1 公司实现归母净利润3651 万元,预计2017Q2 归母净利润在4807-7113 万元。 上半年完成对易幻24.16%股权收购并于1 月并表,主业收入受益经济触底反弹同比上升。 2017Q1 公司完成现金收购易幻网络24.16%股权并于1 月开始新增权益纳入合并报表,增厚上市公司业绩。同时现代输送服务主业在经济触底反弹下收入实现同比增长,但受增加总包服务收入、租赁等新的收入方式和原料价格波动影响,公司业务利润较去年同期增长不明显,且在上半年确认重大资产重组中介费用等,母公司净利润同比下降。 易幻上半年上线《梦幻诛仙》等优质产品,东南亚市场整体表现抢眼。易幻上半年新游戏上线较少但依然有不少精品游戏,其中《梦幻诛仙》在港台表现较为稳定,有望成为一款长线运营产品,《诛仙》在新马表现抢眼,马来西亚市场稳定IOS 畅销榜前十,同时16H2上线的《剑侠情缘》也在东南亚地区持续优异表现显示公司强大的长期运营游戏能力,公司17H1 东南亚市场整体表现抢眼。但受16H1 高基数(16H1《六龙御天》在港台实现单月过千万美金流水)和17H1 新游戏上线较少影响,我们预计17H1 易幻网络净利润与16H1相比变化不大(2016H1 易幻预计净利润9980 万元,其中3-6 月净利润8257.77 万元)。 下半年公司S 级大作上线加速,欧美、日本地区业务拓展打开成长空间。20117H2 公司将加快S 级大作和新游戏上线的速度,预计下半年上线的S 级大作包括《梦幻诛仙》、《诛仙》(韩国)、《天下》、《倩女幽魂》、《最终幻想》等,大IP 和大厂作品的持续上线将加快下半年公司的业绩释放。同时在业务空间上,公司进军日本和欧美市场,加强韩国市场渗透,对游戏成熟市场的覆盖将有利于公司手游全球发行运营业务的拓展,进一步巩固易幻在手游海外发行上的优势地位。 加快研运一体模式建设,为业绩提供新增长点。2017H1 公司加快研运一体模式建设,加强在研发业务上的布局和内部培养,为公司未来发展提供新的驱动力,为业绩可持续增长奠定基础。 维持“增持”评级,看好公司长期业务发展。2017Q2 大股东连续增持上市公司1.35%股份显示大股东对公司未来发展信心,同时下半年新游戏上线增加将加速业绩释放,目前公司股价倒挂大股东增持价28.2 元/股、员工持股价25.71 元/股和定增价20.41 元/股,具有极高安全边际。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测,对应17-19 年EPS为0.74/1.01/1.26 元,对应PE 为24/18/14X,估值有吸引力,维持“增持”评级。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-07-19 18.75 -- -- 19.80 5.60% -- 19.80 5.60% -- 详细
事件:公司发布2017上半年业绩预告,上半年实现净利润4482万至5297万元,较上年同期4075万元同比增长10%-30%。报告期内非经常性损益对净利润的影响约为200万元,主要为政府补助收入。 投资要点: 智能教育装备及服务板块增长超预期。全资子公司恒峰信息2017年上半年实现净利润约3000万元,同比增加约285%。恒峰信息上半年教育信息化省外渠道拓展取得了重大突破,五月份中标了内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目,项目金额为8573.9万元。恒峰信息2017业绩承诺年度扣非净利润不低于6500万元,考虑到教育信息化业务多数订单收入在下半年确认,预计全年有望超出业绩承诺。同时,公司对IWB大尺寸智能平板龙头广州华欣的持股比例从去年同期的51%上升到70.6%。2017年6月底,公司完成收购广州华欣19.6%的股权,持股比例将达到90.2%,未来持续受益于交互智能平板约30%的行业增速和大尺寸替代趋势,持续增厚利润。 精密结构件业务上半年业绩同比下滑,属于公司业务结构调整,符合我们的预期。子公司旺鑫精密上半年净利润约2200万元,同比下降45%,我们判断主要受智能机出货量增速趋缓、市场竞争加剧影响。旺鑫精密对于上市公司净利润占比从2015-16年的80%以上降至约40%,预计未来公司持续控制结构件加工业务规模,加速向智能教育装备及服务提供商转型。旺鑫精密已于2015年年末计提1.93亿资产减值准备,业绩滑坡造成商誉减值的风险已部分释放,未来精密制作板块整体可控。 智能教育软硬件布局完整,加速渠道开拓,行业需求景气,利好公司长期发展。教育信息化行业趋势是技术与教学过程的深度融合,硬件升级先行,软件配套升级,数据沉淀发挥价值。公司在软硬件领域均具有技术储备和渠道优势,广州华欣在国内IWB市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%,恒峰信息深耕智能教育领域多年,对于实际的教学需求有深刻的了解,产品符合教学实际需求,并已经广东等省份广泛落地。公司与控股股东和君商学及关联方共同组建投资合伙企业,未来通过投资和外延并购的方式扩充智能教育生态圈的布局。 看好公司智能教育生态圈布局,维持“买入”评级。公司持续专注于智能教育布局,上半年智能教育板块业绩取得快速增长,我们看好公司软硬件以及投资能力综合的优势。在中期报告前暂不调整盈利预测,维持2017-19年归母净利润2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测,对应EPS为0.94/1.22/1.50元/股,对应PE21/16/13倍。公司当前股价及估值均处于低位,维持“买入”评级。
宋涛 10
嘉化能源 纺织和服饰行业 2017-07-19 8.68 -- -- 9.02 3.92% -- 9.02 3.92% -- 详细
非公开增发顺利完成。公司公告非公开发行完成,发行数量1.877 亿股,发行价格为9.58元/股,募集资金17.98 亿,其中浙江嘉化集团认购1899.8 万股,占比10.1%,发行后总股本变变更为14.94 亿股,控股股东嘉化集团持股比例为40.19%。 看好公司未来成长,收购太阳能光伏电站切入新能源领域。此次的定增资金用于收购5 家合计100MW 装机规模的太阳能光伏发电站(均已并网发电),并扩大主业产能规模。未来公司在“化工+能源”的基础上,将转型至新能源领域,形成新的利润增长点。主业及新能源的双轮驱动,将引领公司切入业绩高增轨道,而且公司在新能源领域的扩张将不仅局限于市场所普遍了解的集中式电站。作为浙江嘉兴港区的主要供热及化工企业,公司具备丰富的下游工业客户资源及能源开发经验,我们认为公司可以借助资本平台切入更多新能源领域。 17 年上半年脂肪醇价格先涨后跌,但原料棕榈仁油价格亦开始下跌,良好的库存管理模式致使公司规避部分原料价格的波动。公司17 年一季度脂肪醇销售均价同比增长108.49%,收入同比增长300%至4.7 亿元,销量同比亦大幅上升91.78%,毛利率同比上升2.29 个百分点至15.32%,处于历史高位。目前棕榈油已逐渐复产,价格震荡下行,但公司独特的原料结算方式和良好的库存管理使得脂肪醇业务毛利率维持较高水平。 蒸汽业务有望量价齐升,邻对位系列产品继续做大做强,电子级硫酸提升盈利能力。 目前扩建的三台锅炉已有两台竣工投产,最后一台预计也将于17 年底之前竣工投产,届时公司的供给量将新上一个台阶,同时未来园区内化工企业的项目扩产以及旁边海盐大桥新区的建设都将给公司的蒸汽业务需求带来稳定增长。未来公司将继续投建附加值、毛利率更高的邻对位产品。2014 年公司与化工巨头巴斯夫建立合作关系,建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。第一期电子级硫酸产能约为2.4 万吨,目前已投产并给下游客户试用,认证过后预计下半年有望正式达产,未来产品盈利能力有望显著提高。 维持盈利预测,维持“买入”评级:维持盈利预测,我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为9.43、11.14 和14.22 亿元,对应增发摊薄后EPS 分别为0.63、0.75 和0.95 元/股,对应当前股价PE 分别为14、12 和10 倍。公司各项业务均趋势向好,蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张,邻对位系列产品继续走向高端化,电子级硫酸一期下半年预计达产,转型新能源落地,有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间,公司顺利完成增发,目前股价显著低于发行价格9.58 元,安全边际足,维持“买入”评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-07-19 14.19 -- -- 14.73 3.81% -- 14.73 3.81% -- 详细
中报收入端有望延续一季度表现,未来空调净利率以及公司费用率存改善空间。17年一季度中公司原有白电业务收入同比增长24.9%(冰箱+16.7%,洗衣机+20.4%,空调+51.7%,厨卫+20.2%),受益去年低基数以及终端需求良好,我们预计公司空调H1增速在50%-60%;冰洗作为强势品类,随着渠道调整结束,市场份额不断提升,二季度预计延续一季度经营态势。公司2016年空调业务净利率较低(约4%左右),格力电器的净利率在14%左右,空调业务的净利率提升能带来公司业绩的弹性。1-5月,海尔空调均价提升5.51%,受益于产品结构进一步优化;公司加强运营管理,若能降低期间费用率,也将贡献明显的业绩增长。 公司渠道调整成效显著,品牌与产品力领先。2015年12月,公司对渠道进行调整,主要包括:1)组织整合:此前占公司收入约60%的专卖店销售渠道中存在营销和产品两个团队,将两个团队整合后,经营目标更统一;2)考核方式调整:对经销商考核调整为终端零售和产品结构(返点的依据),对内部人员KPI中加大零售份额的考核比重,3)终端销售加强:加大终端人员营销培训,通过终端展示提高转化率。经过一年左右的调整,公司渠道销售能力迅速提升,从中怡康数据看,1-5月海尔冰箱市场份额提升2.82个百分点至30.62%;洗衣机提升1.97个百分点至28.85%。公司在产品与品牌上积累深厚:海尔产品力引领家电公司,全球拥有10大开放式研发中心,嫁接斐雪派克技术,开发出“静音、防震动”的洗衣机等,高端品牌卡萨帝广受市场认可,已经累计拓展品牌专厅及专柜3300多家,卡萨帝品牌2017Q1增长40%以上(2016年卡萨帝品牌销量占比约2%,贡献约6%左右的收入)。 与GEA整合进展良好,未来厨电发力值得期待。GEA去年7个月贡献收入258.34亿元,贡献4.35亿元归母净利润,8.85个亿扣非净利润。根据2016半年报披露,公司目标GEA2017年EBITDA增长10%,我们预计扣非后净利润在11-13亿左右。GEA与海尔协同性强,体现在1)采购协同:预计2016-2019年累计协同价值3.11亿美金目标(20亿RMB);2)产品与研发协同:降低重复开发所带来的成本、效率问题,发挥海尔冰洗和GEA厨电优势。公司年报披露,GEA2016年净利率约3.4%左右,竞争对手惠而浦EBIT北美区域比GEA高6个百分点,未来存较大提升有空间。借助GE在厨电上的深厚积累,海尔将通过卡萨帝和海尔双品牌布局厨电,卡萨帝主打高端,海尔定位中端。厨电市场格局仍较为分散,海尔凭借强大的产品力,在厨电行业仍有发展机会。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为63.11亿元、73.29亿元和85.13亿元(考虑GEA并表)的预测,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍,公司初步形成全球品牌运营,创新驱动为核心,强化终端营销能力,并购GE协同效应显著,维持“买入”投资评级。
新大陆 计算机行业 2017-07-19 20.51 -- -- 21.57 5.17% -- 21.57 5.17% -- 详细
新大陆发布2017 年半年度业绩预告,公司上半年净利润同比增长60%~90%,约为3.77 亿元至4.48 亿元,上半年净利润增速超出我们的预期。公告披露业绩变动系本公司支付运营及增值业务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务增加所致。2017 年一季度净利润为1.91 亿元,按照预告区间,2017 年二季度净利润为1.86 至2.57 亿元同比2016 年1.74 亿元增长6.9%至47.7%,超出我们之前半年报前瞻中预测的1.75 亿元。 17Q2 剔除房地产和投资收益后净利润增速为134%至299%。预计新大陆2016 年二季度净利润1.74 亿元中房地产贡献占比为1.1 亿元,披露投资收益为2090 万元,其余为金融it 业务净利润约为4310 万元。剔除去年投资收益今年二季度增速更佳预计为21.6%至68.1%,预计房地产业务为8500 万元,同时剔除后二季度金融it 业务增速为134%至299%。 2016 年报及2017 半年双重确认国通星驿业务增长。2015 年国通星驿全年流水为1200 亿元,2016 年报披露全年流水3000 亿元,2017 年一季度净利润同比增190%其中收单净利润预计高于我们预测的0.6 亿元,按照目前流水增速以及国通星驿《支付业务许可证》顺利续展成功,预计下半年更为乐观。 预计2017 年下半年收单及消费金融利润将高于上半年。2016 年公司获得小额贷款牌照同时下半年新大公告与兴业消费金融开展战略合作,公司保持持续投入。考虑书单业务因为上半年计提折旧、运营费和研发费用,下半年半年预计将不再投入,同时消费金融业务下半年通过盈亏平衡点,两项业务下半年将进入收获期。 维持“买入”评级和盈利预测。公司金融it 不断超出预期,同时消费金融业务及收单业务推广顺利,前期投入将会逐步获得回报,下半年主业环比还会得到改善。预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07 亿元,每股EPS 为0.73/0.90/1.18 元,对应2017 年30 倍。预计公司2017-2019 年营业收入为46.59/56.79/65.43 亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211 亿元;考虑到公司房地产业务2018 年占比下降2019 年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司目标市值280 亿。维持“买入”评级。
中工国际 建筑和工程 2017-07-19 20.69 -- -- 23.15 11.89% -- 23.15 11.89% -- 详细
事件:公司推出股票期权激励计划,拟向董监高和核心技术人员300人授予2142万份股票期权,约占公司股本的1.93%。激励对象自授予日起满24个月后有权在未来36个月内分三期等比例行权,以20.84元/股购买公司增发股票;行权条件为以2016年为基准年,2018年/2019年/2020年净利润复合增长率不低于15%。 有别于大众的认识: (1)股权激励范围增加,行权价格彰显公司对未来发展信心。中工国际轻资产运营,海外营销网络和商务谈判能力是公司的核心,为了更强的激发员工积极性,公司继2014年推出限制性股票激励计划后,2017年又推出了股票期权计划,将股权激励继续延续。此次股票激励计划激励范围较14年限制性股票增加65人,期权对应激励股票数量约占公司股本的1.93%,较14年1.22%的激励股本占比也大幅提升;并且20.84元/股的行权价格与二级市场当前股价相比还略有倒挂,行权价格彰显公司对未来发展信心。 (2)净利润复合增速行权条件符合市场预期,持续稳健增长收获“稳稳的幸福”。此次激励净利润行权条件要求以2016年为基准年,2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%,符合市场预期,励范围增加所带来2018-2020年管理费用计提(预估)4194万/3714万/1951万元。上个激励周期内公司连续三年实现复合增速21%已经证明了作为国际工程龙头企业所具备的执行力,在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。3)国际工程承包龙头尽享政策红利,17年新签订单进展喜人,海外合同生效加速。截止今年6月底,公司新签大单约11.49亿美元,相当于2016年全年新签的56.37%;生效合同金额合计约13.45亿美元,约为16年生效的1.42倍(芬兰项目可商业化融资,可认为近似生效)。我们认为“一带一路”作为国家长期战略,当前对于真正实现互联互通的战略目标仅迈出了一小步,未来推进的力度会越来越强,实质性成果会越来越多,公司将长期受益。 (4)“三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向,以强大的投融资能力带动工程项目,未来再通过商品贸易等获取持续利润。4月落地的芬兰林浆项目即是公司“三相联动”战略的成功示范,北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源,通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业,公司还与瑞典设立浆纸产业基金,产业基金以纸浆厂项目为核心,适当考虑向浆纸产业链上下游延伸。 (5)剔除超额现金后估值吸引力强。公司在手货币资金充裕,截止一季度末在手现金63亿元,我们测算2015-2017年建筑公司合理货币资金/营业收入占比为21.3%,保守按照25%进行假设,中工2017年一季度拥有超额现金43亿元,剔除超额现金后公司2017年估值仅为11.4X,处于估值偏低区间,具有极强安全边际。 维持盈利预测,维持买入评级:预计公司17-19年净利润为15.93亿/20.07亿/24.48亿,增速24%/26%/22%;对应PE14X/11X/9X,维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-07-19 17.12 -- -- 17.60 2.80% -- 17.60 2.80% -- 详细
中报业绩大超预期,公司高成长显著。公司于一季报中对2017年半年度经营业绩的预计为:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为47.52% ~ 77.03%。公司于2017年7月14日发布业绩修正预告,大超预期:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为77.03%~86.86%,变动区间:7,500.00~ 9,000.00万元。公司中报超预期的主要原因为:公司自主品牌业务收入增速加快,毛利率提升显著;公司ODM 业务中按摩椅、健康环境(空气净化器等)业绩快速增长。 按摩健康进万家,蓬勃发展正当时,龙头受益。 (1)全球按摩健康器具市场保持迅速稳健增长,近年来收入符合增长率保持10%左右,2016年市场规模约115亿美元。 (2)国内按摩器保健市场刚刚步入蓬勃发展的黄金时期:正所谓按摩健康进万家,随着人民健康保健意识的提升、大健康大保健消费升级、产品的升级与创新突破、按摩保健消费者教育及市场推广的强势铺开、以及共享经济模式的推广,中国国内的按摩保健器具市场正迎来历史性的蓬勃发展启动期,奥佳华作为国内龙头正引领也分享着着整个市场的迅猛发展。 摩椅发力高成长,打造亚洲第一品牌。我们认为,公司未来发展的爆发动力来源于: (1)按摩椅爆发,预计未来三年收入增长保持50%以上,同时带动按摩小器具增长(20%-30%)。 公司一直致力于产品研发与技术创新,研发投入收入占比达4%,六代技术迅速迭代,现市场上绝大多数采用三代2D 机芯技术,而奥佳华已发展为五代、六代技术;其中五代产品御手温感大师椅OG-7598C(陈奕迅代言),已在香港及东南亚市场成为旗舰爆款机型,伴随未来将在“中国真声音”节目的亮相推广,将进一步在大陆市场放量。 (2)公司于2017年5月正式由“蒙发利”更名为“奥佳华”,彰显了公司以奥佳华为核心,打造亚洲第一品牌的战略。公司的品牌战略、营销体系不断优化,助力公司产品销售成长。 (3)公司由起家时以ODM 为主,逐渐向有核心竞争力毛利率高的自主品牌转型,2016年自主品牌收入占比已达40%,未来将进一步提升。 (4)借力共享经济:公司与爽客深度战略合作,导流客户大力推广,在酒店、高铁、电影院等地点投放,让更多人享受无处不在的舒适;并通过大众品牌加大中低端市场的覆盖。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华,维持买入评级。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。 我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元,增长35%、33%、33%,对应估值29倍、22倍、16倍,维持买入评级。
龙净环保 机械行业 2017-07-18 14.76 -- -- 14.38 -2.57% -- 14.38 -2.57% -- 详细
事件: 公司发布简式权益变动报告书。阳光集团委托通过设立信托计划,经上交所以集中竞价方式买入龙净环保股票。截止2017年7月13日,两个信托计划累计增持龙净环保普通股30,284,857股,占上市公司总股本的2.83%。 投资要点: 兑现增持计划,现价增持彰显信心,股权比例提升利好长远发展。其中,2017年6月和7月的成交价均价分别为15.10元/股(成交9,900,523股)和15.20元/股(成交20,384,334股),增持股份总金额4.59亿,最终阳光集团及其控股子公司阳光环保持有龙净环保20%股权。2017年6月2日披露的《福建龙净环保股份有限公司详式权益变动报告书》表示阳光集团及其实际控制人有意向在未来12个月内以阳光集团基于对公司股票价值的合理判断,拟继续增持股份的金额不低于人民币5亿元,不超过人民币10亿元。阳光集团此次增持龙净环保股份,是对前次披露增持计划的具体实施,在稳固股权比例,利好公司长远发展之外,也体现实际控制人对公司股价的认可。全球大气环保装备龙头,主业稳步增长,在手订单充足。公司2016年脱硫及脱销及电袋除尘业务稳定增长;脱销催化剂业务营收大幅提升55%,截止2016年底公司在手订单161亿,对公司业绩形成良好支撑。 监管趋严,大气领域再迎改造高潮。当前中央加大巡查力度,第三批中央环保督查已经于4月开始,相比2016年的两次督查,本次将完成全国范围内的覆盖,范围有所扩大,从敏感地区向全国展开。而京津冀2+26城考核临近,压力巨大。同时,还将形成检察机关、环保及相关部门以及社会三位一体的监督体系,此外,中央增加财政拨款,大气污染防治预算较上年执行数增加250%,加之带动地方配套资金,及PPP模式下民营资金的参与预计大气行业仍具有较高的增速。 非电领域提标,治理要求趋向火电,适用范围由京津冀逐渐向全国展开。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,新建项目无组织排放控制措施要求自修改单发布之日起执行。现有企业无组织排放控制措施要求自2019年1月1日起执行,其中京津冀大气污染传输通道城市自2017年10月1日起执行,考核时间明确。当前燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造已经在京津冀及周边城市和东部地区率先展开。随着非电领域烟气排放标准提升,存量改造+增量新建的万亿空间将被释放。 盈利预测及估值:根据公司在手订单及行业增速,由于电力烟气改造处于高峰期,非电领域市场空间比较充足,我们维持公司2017-2019年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿、8.92亿,对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股,对应17年PE为22倍,低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司在手订单充沛,项目质量好,公司现金流充足,未来大股东资源整合,资金使用效率提升有望为公司注入新的成长动力,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名