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泸州老窖 食品饮料行业 2017-04-25 45.00 60.00 29.45% 45.80 1.78% -- 45.80 1.78% -- 详细
事件:公司公布年报,2016 年营业收入83.04 亿,同比增长20.35%,归母净利润19.28 亿,同比增长30.87%,经营活动现金流净额26.25 亿,去年同期仅为1.54 亿(调整后),EPS 为1.37元。我们在16 年业绩前瞻中预测收入增速18%,净利润增速23%,收入利润增速均超预期。单四季度收入24.23 亿,同比增长28%,归母净利润4.21 亿,同比增长181%。17 年公司计划完成销售收入101.28 亿,同比增加21.97%,归母净利润25.29 亿,同比增加31.17%。利润分配方案为每10 股派9.6 元(含税),分红率70%。 投资评级与估值:由于公司16 年业绩超我们此前预测1.29 元,年度经营计划2017 年利润增长31%达到25.29 亿,超过我们此前2017 年预测的23.59 亿,彰显公司对今年及未来发展的信心,我们上调17-18 年盈利预测,增加19 年预测,预测17-18 年EPS 为1.84、2.39 元(前次为1.68、2.2 元),19 年EPS 为3.02 元,同比增长34%、30%、26%,上调12 个月目标价到60 元,对应18 年25xPE(年内目标价55 元,对应17 年30xPE),维持买入评级。我们认为泸州老窖是此次行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,迎来公司+行业双拐点。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位;2、集团和股份公司定位和分工明确,股份公司管理层年富力强,能力突出,高效勤奋;3、行业调整期的品牌混乱、条码众多等历史遗留问题已逐一解决,五大单品战略指向明确,成长路径清晰;4、管理改善、产品聚焦、渠道精细化运作后,收入增长的持续性强,中高端产品放量增长,净利润弹性大;5、常年保持50%以上稳定的分红率。 聚焦五大单品 国窖1573 及中端产品放量增长。公司16 年收入增长主要靠中高端特别是高端酒国窖1573 拉动,产品结构快速上移。16 年国窖1573 营收29.2 亿,同比增长89.39%,收入占比35%,其中上半年收入17.04 亿,下半年12.16 亿,下半年收入环比减少主要是由于上半年完成任务良好,16Q3 有过短期停货,到中秋前才恢复发货,另四季度提前完成全年计划关账较早也有一定影响。
国药一致 医药生物 2017-04-25 75.97 -- -- 77.36 1.83% -- 77.36 1.83% -- 详细
2016年收入增长9.07%,扣非净利润增长16.66%。2016年实现收入412.48亿,增长9.07%,归母净利润11.87亿,增长27.92%,扣非净利润8.34亿,增长16.66%,EPS2.77元,符合我们此前预期。四季度单季实现收入198.27亿,增长9.30%,归母净利润4.64亿,增长31.19%,扣非净利润2.56亿,增长61.34%。同时公布利润分配方案,拟每10股派现3.3元,利润增长来源于出售苏州致君股权以及新合并国大药房等共松弛(2.6亿)。 打造国药集团零售平台,全国化整合空间巨大。本次整合后的国药一致定位于两广地区分销平台和全国化的零售平台,依托于集团在各地的零售分销网络,未来仍有持续整合空间。从目前的经营情况看,2016年国大药房并表利润1.65亿,大幅高于9847万的业绩承诺。门店总数达到3502家,覆盖18省市,我们认为公司后续无论是内部管理提效还是集团资产整合方面均有较大空间。 经营现金流提升40.51%,毛利率提升3.38个百分点。2016年公司毛利率11.15%,提升3.38个百分点。期间费用率7.66%,提升3.49个百分点,其中销售费用率5.33%,提升3.28个百分点,管理费用率2.08%,提升0.32个百分点,财务费用率0.25%,下降0.1个百分点,每股经营性现金流3.44元,提升40.51%。公司整体运营情况良好,国大药房整合带动整体毛利率持续提升。 考虑国大药房未来在医药分业背景下的巨大发展潜力,维持买入评级。我们认为国药一致作为中国医药集团全国医药零售平台、广东广西分销唯一平台,分享中国医药集团化药资产整合红利,在不考虑国大药房全国并购整合带来超预期盈利增量下,国药一致现有存量业务将实现超过15%的复合增长。中国医药集团未来着力将国大药房打造成第二个“国药控股”,国药控股依靠全国范围大规模兼并收购不断做大做强,我们上调2017-2018年预测EPS3.21元(原2.79元)、3.73元(原3.21元),首次给予2019年预测EPS4.33元,增长16%、16%、16%,对应估值分别为24倍、21倍、18倍,维持买入评级。
宜华健康 医药生物 2017-04-25 27.07 -- -- 26.37 -2.59% -- 26.37 -2.59% -- 详细
2016年收入增长25.72%,扣非净利润增长1299.2%。公司2016年实现收入12.96亿元,增长25.72%,归母净利润7.44亿元,增长1342.25%,扣非净利润7.7亿元,增长1299.20%,EPS1.66元,略低于预期,主要由于四季度受到大量费用计提影响,尤其是由于扩大业务规模产生的重组/中介费用等,对全年业绩有所影响。四季度单季实现收入4.26亿元(15.22%),归母净利-2.22亿元(-538.73%),扣非净利润-2.02亿元(-469.46%)。公司公布2016年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),合计派发现金约8956万元,不送股本,不以公积金转增股本。2016年度业绩发生重大变化主要由于:(1)公司剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5亿元;(2)公司转型医疗大健康领域,爱奥乐、达孜赛勒康与亲和源于2016年开始并表。同时,公司公布17年一季度业绩预告,一季度营收预计为3-4亿元,增长40.68%-87.57%;归母净利润3500-4500万元,下降95.32%-96.36%。 众安康、达孜赛勒康、爱奥乐全部超额完成业绩承诺,营收稳健增长。众安康全年实现收入10.06亿元,扣非净利润1.04亿元(超出业绩承诺1.01亿元)。爱奥乐16年5月份并表,并表期间实现收入1.04亿元,扣非归母净利润2024万元(超出业绩承诺2000万元)。达孜赛勒康16年4月份并表,并表期间收入1.76亿元,扣非归母净利润1.27亿元(超出业绩承诺1.11亿元),毛利率61%。亲和源16年11月份并表,并表期间实现收入1718万元,扣非归母净利润-2918万元(超出业绩承诺-3000万元)。公司已通过收购亲和源剩余41.67%股权议案,预计下半年可实现并表。截至目前,公司已直接/间接/托管医院超过12家,床位数超过5000张,护理床位数超过2000张。随着公司在江西、江浙医院和养老板块的不断扩张,预计17年公司4大核心业务将继续保持高增长态势。 期间费用率提升8.83个百分点,经营现金流下降,毛利率提升2.22%。2016年公司毛利率25.92%,提升2.22个百分点,主要由于新增医疗板块业务提升整体毛利率。期间费用率24.85%,提升8.83个百分点,其中销售费用率4.52%,下降0.73个百分点,管理费用率10.65%,提升6.45个百分点,主要由于新增中介费等导致,财务费用率9.68%,提升3.123个百分点,主要由于贷款规模增加导致,预计17年公司将逐步调整财务结构减少压力;每股经营性现金流-1.26元,下降250.17%,主要受到业务转型及扩张所致,预计2017年将恢复正常。 打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在肿瘤专科医院、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。受到亲和源并表前期净利为负的影响,我们下调17-18年预测EPS为:0.60元(原0.73元)、0.80元(原0.93元),首次给予2019年预测EPS1.06元,增长-64%、33%、33%,对应PE46倍、34倍、26倍,维持增持评级。
冀东水泥 非金属类建材业 2017-04-25 19.51 -- -- 19.62 0.56% -- 19.62 0.56% -- 详细
2017年1季度业绩亏损3.69亿元,折合EPS-0.27元,符合预期。2017年1季度公司实现营业收入17.59亿元,同比上升22.13%,实现归属母公司净利润-3.69亿元,亏损同比收窄4.36亿元,折合EPS-0.27元,基本符合我们在业绩前瞻中预期的-0.28元。1季度公司主营毛利率为21.38%,同比提高23.15个百分点,为11年以来同期最高,环比下滑9.27个百分点。 价格上涨毛利改善,业绩显著减亏。受冬季停窑影响,我们预计公司1季度销量同比下滑15%,水泥熟料销量约为935万吨,价格方面,1季度华北地区高标水泥均价342元/吨,同比大幅提高117元。我们预计公司销售均价为209元/吨,同比上升64元/吨。受煤炭价格上涨影响,预计吨成本达164元,同比提高16元。预计公司吨毛利45元,去年同期为-3元,为近5年来同期最好水平。1季度公司三费率为46.11%,同比下滑9.27个百分点,因销量下滑吨费用高达87元,同比高14元,吨净利-39元,去年同期为-73元。受益行业景气度回暖,公司部分合营及联营公司亏损收窄至-0.489亿元,去年同期为-0.88亿元。此外公司持有中再资环股票,股价变动致公允价值变动收益增加0.46亿元,去年同期收益为-1.41亿元。 新冀东区域龙头,集中度提升协同显著。新冀东水泥产能超1.17亿吨,仅次于中国建材(4.09亿吨)和海螺水泥(2.3亿吨),在京津冀地区权益产能提升至0.54亿吨,占比53%,属于绝对控制状态冀东金隅的合并挤压淘汰小厂,不仅是压缩过剩产能,我们更看重小厂淘汰后整体供给格局的肃清,企业协同提价和停窑限产自律执行能够更加彻底。1季度京津冀高标号水泥价格389元/吨,同比大幅上涨152元,旺季价格推涨仍在继续,自3月以来区域实现1-2轮价格调涨,4月初冀东宣布全面提高水泥出厂价50元,目前区域高标水泥均价418元,恢复至11年高位。 环保高压错峰限产趋严,供给端进一步收缩。区域错峰限产强于往年,作为行业去产量的有效手段,环保压力下17年夏季、冬季执行时间、力度、范围有望超预期。近期环保部开展京津冀及周边污染传输通道“2+26”城市监督,供给端将进一步受限。目前区域库容比在40%-45%,处于历史低位,错峰停产下区域产量收缩,1-3月份京津冀地区水泥累计产量1535万吨,同比下滑18.6%。新增产能方面,政策高压下华北20年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换,目前处于存量消化阶段。我们认为,京津冀地区“去产量+无新增产能+小产线出清”,供给端中长期有改善动力。 雄安新区提振中长期需求,维持“买入”评级。近期雄安新区设立,区域在产业升级、交通网建设、公共服务等方面有望率先实行,将极大提振水泥中长期需求。公司中长期景气度好转确立,我们维持公司17-19年净利润18.78/21.82/25.74亿元,我们维持公司EPS1.39/1.62/1.91元,对应PE为15X/13X/11X,维持“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.97 -- -- 46.90 4.29% -- 46.90 4.29% -- 详细
公司业绩符合预期。公司一季度实现营业收入56.90亿元,同比增长34.21%,实现归属于上市公司股东净利润3.97亿元,同比增长25.28%,对应EPS0.63元/股,基本符合预期。 内销出口两旺、量价齐升推动销售额快速增长、市占率持续提升。公司17年Q1实现营业收入实现34.21%的增长,略超我们的预期。根据产业在线数据,公司1-2月内销186万台(+10.06%),高出行业平均5.15%的增速,内销市占率同比提升1.22个pcts达24.96%,出口58.54万台(+30.98%),远高于行业平均15.82%的增速,外销市占率同比提升2.73个pcts达27.20%;根据中怡康数据显示,公司1-2月份洗衣机均价2346元,同比提升13.19%。量价齐升推动公司一季度营收高增长。受益于前期海外渠道拓展,预计公司2017年二季度出口增长较快、内销市占率将继续提升,公司收入端将延续较高增速。 原材料涨价毛利率承压,T+3/渠道共享模式保障净利率稳中有升。受一季度原材料涨价及出口占比提升影响,2017年一季度公司毛利率同比下滑2.44个百分点至25.69%,但略高于2016年第四季度23.31%的毛利率,随着原材料涨价趋势放缓及产品均价进一步提升,公司产品结构继续优化(2016年滚筒洗衣机占比达30%,根据产业在线数据披露,公司2017年1-2月滚筒洗衣机内销占比31.18%,外销占比47.14%),电商渠道占比继续提升(预计2017年一季度增速在60%)。一季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化+0.26/-0.29/+0.40个pct,综合期间费用率为18.17%(+0.37pct),受政府补助增加影响营业外收入同比增加66%,部分抵消毛利率下降的不利影响,公司一季度净利率同比下滑0.81个pct。我们认为,随着原材料价格企稳,产品均价提升,公司二季度毛利率环比有望回升,公司力推的T+3模式、线下直发和渠道共享模式有利于继续提高运营效率,全年净利率将稳中有升。 产品结构优化符合消费升级趋势,干衣机品类值得期待。随着消费升级趋势日渐明显,2017年公司的经营战略将调整,注重产品向更高端方向发展,预计高端的滚筒占比和均价将继续提升,未来销售额市占率提升速度将显著高于销售量占比增速。此外,干衣机品类发展前景广阔,公司在此品类积极布局,未来将成公司增长新引擎。美的集团收购东芝家电业务后,有望在技术、渠道、品牌等方面发挥协同整合效应,实现公司海外市场突破,尤其是东南亚市场的出口高增速。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017年-2019年每股收益2.23元、2.75元、3.35元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和14倍,公司现金流充沛,持续稳健成长,二季度或维持高速增长,继续维持“买入”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-25 11.60 -- -- 11.62 0.17% -- 11.62 0.17% -- 详细
事件: 公司发布2017年一季报。一季度公司实现营收27.79亿元,同比增长10.2%;归母净利润2.25亿元,同比减少65.56%,符合申万宏源预期。 投资要点: 新机组投产,公司一季度营收实现正增长,煤价高企导致利润同比减少,利润环比回升趋势确立。2017年1月邢台热电项目2号机组投产,新增热电联产装机35万kW至641万kW。 一季度河北省全社会整体用电量同比增长6.84%,火电发电利用小时同比增长30h。公司的热电机组主要供应冀南地区,随着京津冀加大空气污染防治,禁止散煤燃烧并采用集中供热、电代煤等措施进行能源替代,热电联产机组效率有望持续提升。因一季度煤价同比涨幅较大,燃料成本同比增长,营业成本同比增长59.45%,投资收益同比减少77.43%。但环比利润大幅回升,16年Q4公司归母净利润亏损1.89亿元,17年Q1归母净利润回升至2.25亿元。 为加快向境外发展,公司与葛洲坝国际签署战略合作协议,共同开发海外市场。合作内容包括,双方将在非洲、东南亚、南亚、中东、南美和大洋洲等国家和地区共同开发包括水电、火电、新能源等能源项目,以及交通、水务等行业的相关项目。合作方式为由葛洲坝国际为建投能源提供符合条件的项目信息,由双方共同推进项目的前期工作。此举系公司参股由中非发展基金牵头的海外基础设施开发投资公司后,推进境外能源项目发展的又一重大举措。 此外,公司积极投资省内外新能源,以45%股比参与投资乐亭海上风电项目;2016年以竞价方式购得四川华能东西关水电6%股权。 京津唐启动电力集中竞价,公司积极参与售电侧改革。公司已出资设立售电公司,为参与配售电业务做准备。2016年公司启动张家口阿里云计算中心直购电业务。2016年10月,京津唐地区开展电力直接交易。公司发电业务主要覆盖在包括雄安新区在内的河北南网。在增量配电网市场放开的背景下,京津冀地区新设白洋淀、沧州渤海新区等大型工业园区,以及雄安新区的规划打开当地配、售电业务市场空间,为公司的大用户直供电、配售电业务带来发展机遇。 盈利预测及投资评级:我们维持公司17~19年归母净利润分别为9.43、11.4和13.82亿元,对应EPS分别为0.53、0.64和0.77元/股,当前股价对应17~19年PE分别为22、18和15倍,低于行业平均估值水平(17年29倍)。我们认为,随着京津冀一体化拉动,公司热电联产项目推进,以及参与清洁能源开发、配售电业务,公司经营规模有望加速扩张。公司大股东建投集团列为河北省国企改革试点单位,上市公司于16年4月启动第一期员工持股计划,未来随着集团国企改革的推进,有望迎来新的发展机遇。维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2017-04-25 113.20 -- -- 116.98 3.34% -- 116.98 3.34% -- 详细
投资要点: 金赛药业挂牌新三板暂缓,少数股权问题还需好事多磨。新三板挂牌有利于金赛药业未来对核心骨干进行股权激励,也有利于解决金赛药业少数股权问题,所以市场关注度较高.过去的两个季度,金赛药业新三板挂牌出现了两次反复,目前无重启挂牌的时间表,股价随之出现大幅波动。市场担忧新三板挂牌受阻,会影响公司骨干积极性,进而影响公司全年业绩增速。 三板挂牌虽然受阻,不改全年业绩稳健上升趋势。我们回归基本面看公司,2015年以来公司对生长激素销售团队进行扩充与改革,不仅销售人员数量从300名增加至800名以上,也从跨国药企招募了多名销售总监级别的骨干。公司对经营区域进行了更加精细的划分,从5个销售大区增加至7个销售大区,更加重视对二线、三线城市医生队伍的培养,处方医生数量从1800人上升到2100人以上。我们预计最近两年公司在市场营销方面的大量投入,会在2017年得到体现,业绩增速有望超过去年。预计促卵泡激素今年将完成大部分省市的招标工作,2017年放量可期。金赛的重组促卵泡激素是国内首仿,其余2家国内竞争厂家分别于2015年、2016年获批临床,保守估计4年内可以保持唯一国产重组促卵泡激素的地位,有望成为公司第二个过十亿的大品种,助推金赛药业实现30亿营收,12亿净利润的中期目标。 子公司百克生物走出低谷,全年业绩增速有望保持30%以上。同属生物药板块的子公司百克生物在过去几年的业绩增速明显慢于金赛药业。自2016年疫苗行业渠道巨变之后,百克生物抓住疫苗渠道重新整合的机会,积极自建、吸收合并销售队伍。从批签发数据来看,2016年狂犬疫苗增长5倍、水痘疫苗份额升至全国第二位。由于行业整顿采取一票制导致配送成本上升,水痘疫苗、狂苗终端价格均上涨了40-50%不等,经销商转变为配送商,利润向上游疫苗厂商转移,我们预测百克生物2017年业绩增速有望保持在30%以上。 保持对2017年金赛药业高增长的判断,维持买入评级。我们认为通过营销端的改革,金赛药业有望2017年实现40%左右的营收增长,对金赛药业分部估值,则2017年对应PE34倍,为最近4年来的低点。我们维持公司2017、2018、2019EPS 预测为3.84、5.11,6.33元的预测,同比增长35%、29%、27%,当前股价对应估值分别为 29、22、18倍,再次强调“买入”评级。
长江证券 银行和金融服务 2017-04-25 9.64 -- -- 9.66 0.21% -- 9.66 0.21% -- 详细
长江证券2017年一季度实现营业收入12.0亿,同比持平,实现归母净利润4.3亿,同比减少14.0%,业绩符合预期(原预计归母净利润减少12.4%)。报告期末,公司归母净资产为260.9亿,较上年末增长2.3%,杠杆倍数为3.1倍,与上年末持平。报告期加权平均ROE为1.68%,同比减少1.28个百分点。 市场环境好转,除经纪业务外,其他业务同比有所增长。经纪业务净收入同比下降29.4%,一方面是市场成交活跃度下降,另一方面是佣金率同比大幅下滑。2017年一季度市场股基日均成交金额为4826亿,同比减少18%,长江证券市场份额为1.9%,同比提高0.06个百分点佣金率为万分之3.6,同比下滑18%;投行业务净收入同比大幅增长57.7%,主要是股权承销业务大幅增长,其中股权再融资承销规模为15.3亿,同比增长6.7倍,债券承销规模为82亿,同比略下降7.3%;自营业务投资收益为1.89亿,同比增长45.4%,主要受益于股市整体表现同比大幅改善,一季度上证指数上涨3.83%,创业板指数仅下跌2.79%,去年同期上证指数下跌15.1%,创业板指下跌17.5%;利息净收入同比增长44.3%,一季末融资融券余额为214亿,市场占比为2.3%,与去年同期持平。 管理费率提高,净利润同比下降。营业支出同比增长13%,主要是管理费用同比增长43.4%,管理费率由去年同期的40%提高到56%;税金及附加大幅下降,主要由于2016年5月才正式实施营改增,去年同期的数据仍包括营业税。 维持“增持”评级,不调整盈利预测。2017年4月公司发布iVatarGo互联网金融平台,打通线上线下渠道,依据客户投资和交易行为的大数据分析,为客户在不同场景下提供更精准的财富管理服务,是公司提升经纪业务市场份额,并向财富管理业务转型升级迈出的重要一步。不调整盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为23.8亿、26.1亿和28.6亿,对应最新收盘价的PE分别为23倍、21倍和19倍,维持“增持”评级。
顺丰控股 有色金属行业 2017-04-25 50.08 -- -- 48.88 -2.40% -- 48.88 -2.40% -- 详细
投资要点: 直营彰显服务品质,定位高端维持高单价。顺丰是直营快递模式的代表企业,这种模式虽在前期投入较大且扩张较慢,但公司能够控制整个快递运输网络流程,具有服务质量把控优势,且单价收入较高。现快递行业布局已经初步完成,加盟扩张优势边际效率下滑,直营系优势将逐渐体现,未来随着快递行业的不断成熟,市场对价格敏感度下降,快递行业终将以服务品质为导向,顺丰作为采用直营模式的快递企业中的佼佼者,其服务质量一直稳居行业首位,派送时效遥遥领先,未来有望厚积薄发。同时,由于顺丰坚持走高端路线,在运营上不同于“通达系”的价低保量,不参与低端快递的价格战,2016年顺丰平均每单收入22.15元,远高于行业12.71的均值,高单价水平为公司高营收的稳健增长提供保障。 三网联合保障配送时效,人才充足保证高质量服务。截至2016年顺丰自有机队包括51架货机,实现2016年全年航运量99.6亿吨,在快递行业中稳居首位。此外,顺丰陆运网络已覆盖我国327个城市,其中公路运输已开通9600+条运输干线,投入运营车辆约1.5万辆,铁路运输也通过租用电商班列车厢及各流向高铁客车带货形成四通八达的铁路运输网,铁路运输量稳居行业首位。再者,顺丰注重人才储备,自有研发团队相当强大,公司自主研发了一套以完整的大数据驱动的运营管理体系,有效降低其运营成本并提高各环节运作效率。天网+地网+信息网三网建设保证全国覆盖率达97%,并有效提高了配送时效。同时,顺丰对于人才十分重视,给予员工竞争性强的工资的同时,为基层员工提供了良好的上升渠道,并在正式上市当天派发现金红利,目前顺丰员工本科以上学历占比达14%,高出第二名申通7个点。 顺应大势推出新兴业务,多元化布局增强实力。顺丰登陆A 股完成资本市场布局后,运营资金将有充足保障,有助于公司业务拓展。其中主要有四方面看点:其一,顺丰顺应生鲜电商爆发潮流,布局冷链运输业务;其二,应对家电家具等大件运输需求及缓解集团运力闲置,以时效性进军重货运输市场;其三,跨境电商发展催化国际快递需求,公司为不同客户推出多种类型的国际业务;其四,在最后一公里方面,公司借助自有配件员布局同城配业务并推出“顺丰家”等020新零售模式。以上四方面“通达系”快递企业目前均少有涉足,顺丰抢占发展先机,未来预计能获得更好的发展。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司17-19年归母净利润分别为38.25亿元、47.15亿元、58.44亿元,对应EPS 分别为0.91元、1.13元、1.40元,对应现股价PE 分别为55倍、45倍、36倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 核心假设风险:经济发展降速,上游需求端发展大幅减缓,行业增速下跌。
大北农 农林牧渔类行业 2017-04-25 6.49 -- -- 6.57 1.23% -- 6.57 1.23% -- 详细
公司公布2017 年一季报,完全符合预期:报告期内,公司实现营业总收入39.67 亿元,同比增长20.96%;实现净利润1.92 亿元,同比增长39.77%,完全符合我们此前业绩前瞻中38.4%的预测。其中公司扣非后净利润1.74 亿元,同比增长32.32%。每股收益0.047 元。此外,公司预期1-6 月实现净利润5.15-6.25 亿元,同比增长40-70%。 甩开包袱:三大因素导致费用率下降。大北农作为饲料龙头企业,有销量无利润的情况却出现了2-3 年,其中很大因素在于生物育种研发、互联网+农业等经营单元投入过高,以及由于经销商数量庞大导致人员工资压力激增。转眼一季度,种业子公司金色农华早已将生物育种部分单独剥离,同时上市公司在农信科技(互联网+农业)中持股比例下降至7 成以下付费负担减少,以及饲料通过互联网实现直销后经销商数量大幅下降,导致公司销售费用率同比下降1 个百分点以上,销售费用额亦下降约700 万元。 昂首向前:饲料走出低谷,养猪同步发力。从收入端和毛利情况看,一季度公司有两大亮点:1)饲料量利齐升。受东华北地区生猪存栏增加和养殖盈利高企等原因,公司报告期内饲料销量同比增速15-18%左右,华东地区因环保问题导致生猪产业迁移,饲料需求下降的影响在减弱,东北地区翻倍增长开始成为亮点。此外,玉米价格处于低位,公司饲料业务毛利率提升1 个多百分点;2)生猪养殖。公司积极发动经销商和农户养猪,并通过投资并购、参股等方式吸收种猪企业扩大规模,养猪业务一季度预计贡献净利润增量的约一半。 饲料股中估值偏低,后期看点较多,维持增持评级。公司一季报业绩符合我们此前预期,但我们估计会超出一些投资者的期望值。我们预计公司17-19 年净利润分别为13.93/18.45/21.0 亿元(维持原盈利预测),相对于2016 年业绩复合增速33%,17-18 年PE分别为18/14X,在饲料公司中处于中下水平。我们认为公司在此位置上利空已完全反应,随着费用的改善后期也将步入业绩稳健成长期,建议增持!
长青股份 基础化工业 2017-04-25 14.84 -- -- 14.56 -1.89% -- 14.56 -1.89% -- 详细
投资要点: 公司发布2016年年报,2016年营业收入18.33亿元(yoy+0.66%),归母净利润为1.63亿元(yoy-31.54%),基本符合预期。净利润下滑主要是因为报告期内农药行业市场需求低迷,产品毛利率普遍下滑,特别是麦草畏价格出现较大下滑,同时可转债募投项目、研发中心大楼等使折旧有所提升。公司2016年ROE为5.61%,下滑至历史底部,短期负债创新高,基本面见底。随着公司未来高毛利新产能投放,主要产品价格涨价,我们认为公司最差时期已经过去,ROE有望明显提升。 吡虫啉供需双改善,价格高位持久坚挺,至今现货仍紧张,略超预期。2016年底环保整顿推动行业吡虫啉中间体产能装置较长时间停产,库存低位适逢出口旺季,产品供不应求,价格暴涨;同时暖冬因素使得亚洲等地需求提前复苏,主流企业订单至今显现紧张,持续时间上已超我们预期。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升,预计今年吡虫啉均价同比提升明显。公司环保处理水平明显提升,3万吨/年处置能力的进口流化床焚烧炉项目已进入使用阶段,环保优势凸显,同时为未来产能扩张铺垫。 受益转基因需求打开,扩产麦草畏,主导公司新一轮成长。今年起麦草畏在转基因领域的推广将逐步打开,我们认为需求有可能超预期。行业未来两年麦草畏供需格局有望持续向好,行业格局稳定,现有产能将优先受益,公司16年底新增2000吨产能,远期扩至10000吨,麦草畏放量将成为公司未来成长主要源头。同时氟磺胺草醚、氟虫腈等其他主要产品量价齐升,可转债项目陆续建成投产,高成长有望持续。 维持2017/2018年盈利预测,新增2019年预测,维持买入评级。预计2017-2019年公司营收分别为24.79、33.13、39.71亿元,归母净利润分别为2.92、3.82、4.47亿元,当前股价对应PE为18X/14X/12X。油价及农产品价格低位,行业未来复苏弹性较大,此外,我们认为未来扩产新项目使公司具备较好的成长性,未来三年PEG仅为0.45倍,明显低估,维持“买入”评级。
荣盛石化 基础化工业 2017-04-25 14.80 -- -- 14.79 -0.07% -- 14.79 -0.07% -- 详细
年报业绩符合预期。公司2016年实现营业收入455.01亿(yoy+58.69%),归母净利润19.21亿(yoy+445.49%),EPS0.76元。受油价上行、行业供需改善等因素影响,2016年公司主要产品价格大幅上涨,PX、纯苯、PTA、涤纶POY自年初分别上涨13.4%、44.1%、21.2%、68.2%,产品毛利率自7.29%上升至10.34%;同时,公司产销明显回暖,石化板块实现销量800.39万吨(yoy+59.06%),化纤板块实现销量101.8万吨(yoy-2.10%)。分季度看,公司Q1~Q4分别实现净利润1.51、5.76、5.01、6.93亿,四季度业绩略超预期,主要受纯苯、涤纶长丝景气高企影响。 中金石化成为公司现金牛业务。中金石化项目于15年8月投产,已成为公司最大盈利来源,项目年产160万吨PX、50万吨纯苯。我国PX年进口量超过1200万吨,进口依存度约55%,2019年前PX无大规模投放,盈利有望长期维持高位(PX-石脑油价差400美金左右);四季度纯苯价格自5300元/吨上涨至7400元/吨,涨幅超过40%,带来一定业绩弹性。2016年中金石化在1,2月停产情况下贡献16.3亿净利润,预计项目稳定贡献净利润超过20亿/年,已成为公司现金牛业务。 PTA供需改善,未来存上行空间。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势。2016年PTA行业盈利处于低位,毛利率从4.30%下滑至3.48%,中期看PTA产能扩产高峰已于2014年结束,行业新增产能有限、高成本产能逐渐出清,行业供需持续好转,全行业亏损运行状态不可持续,PTA景气复苏公司业绩弹性较大。 舟山项目是未来看点。公司大股东荣盛控股牵头巨化集团和桐昆集团在舟山建设4000万吨/年炼化一体化项目(公司拥有51%的股权),其中一期2000万吨/年炼油项目,配套520万吨芳烃以及140万吨乙烯项目预计将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。该项目是民企首次参与大规模炼化项目,对比中金石化,有望再造一个荣盛石化。 盈利预测与估值。荣盛石化是国内PX-PTA-聚酯全产业链龙头,公司PX盈利稳定高位,短期纯苯、长丝景气高企是盈利超预期因素;中期看好PTA景气复苏,公司作为行业龙头将充分受益。维持盈利预测,预计公司17-19年EPS分别0.95元、1.30元、1.54元,当前股价对应PE为15.4、11.3、9.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)原油价格大幅波动;2)PTA行业竞争加剧;3)舟山项目进展低于预期。
雅化集团 基础化工业 2017-04-25 9.50 -- -- 9.07 -4.53% -- 9.07 -4.53% -- 详细
公司公告:公司17 年一季度实现营收3.66 亿元,上年同期2.68 亿元,同比增长36.4%。 实现净利润0.311 亿元,去年同期0.21,同比增长48.7%,业绩增长符合预期。营收增长的主要原因是公司各项业务都在增长,特别是锂盐板块,净利润增加主要原因是公司营收增长带来的利润增加。 民爆行业在经历过几年的行业下滑之后,行业产值下滑速度大幅收窄,今年民爆行业有望止住下跌趋势,企稳态势非常明显。民爆公司,特别是积极布局海外市场的,将受益于亚投行以及“一带一路”等多个国家战略。公司积极参与国内民爆行业整合,布局海外民爆市场。16 年民爆业务12.5 亿元收入,1.8 亿元净利润水平,由于16 年商誉减值准备9800万元,抑制了业绩释放,我们判断减值不具备持续性。 公司氢氧化锂产能优势明显,锁价得到海外锂精矿。公司合计拥有1.2 万吨氢氧化锂、4000吨电池级碳酸锂及2000 吨工业级碳酸锂等锂盐产能。公司拓展下游客户,目前订单充足,行业处于供应紧张状态。积极布局上游海外锂矿供应,与银河资源签署长期锂精矿购买协议,17 年约有8 万吨的锂精矿协议。资产权属明细,为公司深化锂电行业发展奠定基础,同时打消市场担心。 氢氧化锂进入供需紧张阶段,价格有望稳步上涨。新能源汽车电池对能力密度的要求、国家补贴政策以及海外特斯拉采用高镍动力电池的推广效应,高镍三元渗透率快速提升。高镍三元的趋势将有效提升氢氧化锂的需求量以及需求刚性,且全球氢氧化锂的产能布局释放时间最早是在2019 年,所以氢氧化锂将至少有2~3 年的供需紧张时间,期间氢氧化锂的价格大概率稳步上涨。 一季报预告17 年中期的净利润水平中位数在1.4 亿元,增加6000 万净利润,同比增长70%。公司银河资源锂精矿4 月底到达加工厂进行加工生产销售,这是公司二季度净利润增长主要动力。由于二季度银河锂矿加工时间只有2 个月,大致判断银河锂矿加工每个月给公司带来3000 万左右的净利润。则全年锂盐新增净利润大约2.5 亿元。 未来三年公司将充分受益氢氧化锂供需紧张带来的价格提升以及公司自身氢氧化锂的产能布局的有效释放,净利润将迎来爆发式增长,维持盈利预测,维持“买入评级”。预计17~19年的净利润分别为5.10/6.98/8.17 亿元,EPS 分别为0.53/0.73/0.85,PE 分别为19/14/12 倍,维持“买入”评级。
好想你 食品饮料行业 2017-04-25 26.43 -- -- 24.95 -5.60% -- 24.95 -5.60% -- 详细
投资要点: 事件:公司公布16年年报与17年一季报,16年收入20.7亿,同比增长86%,净利润3927万,同比增长1315%,超出我们此前预测的2400万,EPS 为0.15元(摊薄后)。单四季度收入11.2亿,同比增长327%,净利润2446万,同比增长186%。利润分配方案每10派0.7元(含税),10转10。17年一季度营收13亿,同比增长368%,净利润5952万,同比增长231%,符合此前业绩快报区间,EPS 为0.23元。公司预计上半年利润增长280-330%,净利润5533-6261万。 投资建议及盈利预测:考虑到今年线上渠道竞争需要费用的持续投入,出于谨慎原则,略下调17-18年盈利预测,预测17-18年EPS 为0.45、0.59(前次为0.54、0.72),增加19年盈利预测,预测19年EPS 为0.73,对应17-19年PE 为59x、45x、36x,公司股价自前期高点回调超30%,目前市值68亿,对应17-18年PS 为1.6x、1.3x、1.1x,从PS 角度已具备一定吸引力及安全边际,但PE 偏高,因此下调评级到增持,重点关注公司收入增速环比回升及盈利能力改善。 预测公司17-19年净利润1.2亿、1.5亿、1.9亿(预计好想你本部17-18年净利润分别为0.3、0.4亿;百草味17-18年净利润为0.9和1.1亿)。百草味方面,公司仍处于线上休闲零食高增长行业,过去三只松鼠、百草味等依靠坚果爆款迅速做大,未来主要靠品类扩张、多渠道拓展打造新增长点,百草味的经营理念也逐步由过去简单的冲规模变成做品牌、做差异化、提高产品附加值,去年底推出枣夹核“抱抱果”,全网销量第一,取得良好效果,17年随着收入体量进一步扩大,规模和品牌效应将带动净利率稳步提升。好想你方面,16年是近年来的业绩低点,一是销售模式大幅调整,商超渠道收入下滑;二是新厂房搬迁投入使用,折旧及利息费用大幅增加,但16年8月以来公司与外部团队合作经营商超渠道已有环比改善,与百草味合作也会带来产品和产能的协同,增发完成绑定高管及员工利益,未来公司经营效率及盈利能力有望回升。 百草味收入利润保持较快增长 好想你收入下降利润企稳提升。公司16年9月并表百草味,收入方面,16年营收20.7亿,百草味贡献11.3亿(入仓即线上B2B 渠道3.53亿,占百草味收入的31%),好想你收入同比下降15.5%。好想你方面,枣产品营收9.5亿,同比下降9.5%,其中,原枣类营收4.7亿,同比下降31%,休闲类营收4.3亿,同比增长34%。百草味方面,坚果蜜饯营收10.7亿,占比最高的坚果系列营收4.8亿,占比23%。百草味收入利润保持较快增长 好想你收入下降利润企稳提升。公司一季度收入13亿,结合草根调研,预计百草味收入约10亿,同比增长30%左右,由于春节提前及一季度更注重盈利,使得收入增速环比16年有所下降,我们预期百草味全年实现32-33亿收入,同比增长40%。好想你一季度收入预计3亿,同比略增。利润方面,16年整体净利润3927万,其中百草味贡献1570万,好想你本部净利润同比增长829%,主要是由于营业外收入7600万,较15年增加了6339万。一季度盈利5952万,百草味今年承诺利润为8500万,我们预计一季度完成6000多万,主要由于春节为礼盒销售旺季,产品毛利率较高,同时相比去年公司规模优势、单品及品牌化战略效果逐步显现。好想你预计单季利润持平或略有亏损,去年一季度利润1800万,主要是营业外收入(政府补贴)1600万贡献。 股价上涨的催化剂:百草味收入超预期,好想你盈利能力改善。 风险提示:收入不达预期、食品安全问题。
鼎龙股份 基础化工业 2017-04-25 20.90 -- -- 20.89 -0.05% -- 20.89 -0.05% -- 详细
公司公告:2017Q1实现营业收入3.91亿元(YoY+65.56%),归母净利润7365万元(YoY+75.58%,QoQ+10.85%),符合预期。主要因为:1)公司主业彩色碳粉销售增长良好;2)浙江旗捷投资、深圳超俊、宁波佛来斯通等三家子公司于2016年6月1日起并表影响。 彩色碳粉销售稳步提升,产业链整合成效明显。公司已经实现从上游的彩粉、载体、芯片及显影辊到下游硒鼓的产业链一体化布局:1)一季度公司彩色聚合碳粉同比销量增长32.8%,产品毛利率提升1个百分点。目前公司彩色碳粉产能2400吨,收购佛来斯通后,公司成为国内兼容彩粉唯一供应商,也是兼容供应商中唯一具备复印粉供应能力的企业;2)硒鼓产品拥有珠海名图、珠海科力莱及深圳超俊三个差异化子品牌,已在产能规模、品种齐全性、市场覆盖度互补性强,通过旗捷科技进入硒鼓芯片领域,超俊科技已经开始实施扩产计划;3)公司显影辊产业化工作进展顺利,目前正处于全面提升产能阶段,未来2-3年时间,营收有望达到2-3亿元,利润达到4000万元;4)图文快印市场持续整合,拓展线上渠道以及布局云存储,携手世纪开元,采用互联网+中心工厂的模式,有力提升彩粉的整体盈利能力。 CMP抛光垫实现试生产,产品指标符合公司预期,有望打破海外垄断。CMP产品已经全面、系统地开展产品介绍及客户验证评价工作。目前,客户评价结果已反馈至公司,验证数据符合预期。公司也启动了CMP项目测试评价中心建设,并已于今年4月份开始调试并投入使用。 CMP主要是外企垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,成功切入半导体领域。中国武汉新芯240亿美元投资建设30万片/月存储器芯片厂,鼎龙有望受益于本地企业发展,成为其第一批供应商,战略意义重大。 盈利预测及投资评级:公司主业稳定增长,通过CMP项目及芯片切入半导体领域,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS为0.83、1.08、1.30元,当前股价对应16-18年PE为25X、19X、16X。 风险提示:1)原材料价格波动的风险;2)CMP项目进展不及预期;3)图文快印市场整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名