金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王立平

申万宏源

研究方向: 化纤,纺织服装

联系方式: 021-962505

工作经历: 证书编号:A0230511040052。 华东师范大学经济学硕士,3年纺织服装行业研究经验,1年化纤行业研究经验。 2010年《新财富》“纺织服装”最佳分析师第三名;《证券市场周刊》水晶球奖“纺织服装”最佳分析师第三名;《中国证券报》金牛奖“纺织服装”最佳分析师第三名;《今日投资》“耐用消费品与服饰行业”最佳分析师。 2009年《新财富》“基础化工”最佳分析师第一名;《证券市场周刊》水晶球奖“基础化工”最佳分析师第一名;《今日投资》“化工品”最佳分析师。...>>

20日
短线
7.69%
(第208名)
60日
中线
24.62%
(第268名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
御家汇 基础化工业 2018-02-09 25.48 -- -- 44.76 75.67% -- 44.76 75.67% -- 详细
公司是以电商渠道见长,御泥坊品牌为核心的“互联网+化妆品”企业。1)自主孵化两个年销售收入过亿品牌,以面膜领域的“御泥坊”为核心,同时拥有“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等主要品牌,产品包括面膜类、水乳膏霜类等,其中以面膜类为主。 2)借助电商渠道爆发力,规模快速增长。2014-2017年公司营业收入复合增速56.2%,净利润复合增速62.2%。2017实现销售收入16.5亿元。3)受优质资本青睐,彰显未来潜力。公司A 轮获深创投,B 轮获顺为资本投资,雷军曾任公司董事。目前实控人为董事长戴跃锋,其直接持有公司12.6%的股份,并间接控制公司 45.9%的股份。 化妆品市场景气度向好,本土面膜品牌迎来暖春。1)面膜是护肤品类增速最高子行业,护肤品是化妆品行业最大份额的子领域,面膜细分市场呈现高速增长态势。2016年我国护肤品市场容量为1693亿元,2011-2016年护肤品市场CAGR 达8%,增速高于化妆品行业的整体增速。2016年我国面膜市场容量为181亿元,2011-2016年面膜市场CAGR达15.5%,增速高于护肤品的整体增速。线上面膜市场以贴片式面膜为主,消费者对面膜功效的需求集中于补水保湿。2)本土面膜品牌16年迎来暖春,线上占面膜品类销售七成左右,韩国面膜品牌抢占一定市场份额。国产品牌一叶子排行第一,16年在线上市场占据7.1%的份额。本土淘品牌膜法世家和御泥坊强势占据前五地位,分别占有6.8%和5.4%的市场份额。御家汇在中国护肤品市场的占有率逐年提升,由2011年的0.1%上升至2016年的1.0%。以可莱丝为首的韩国面膜抢占中国市场,旗下美迪惠尔和丽得姿品牌跻身前十。 以“御泥坊”为拳头产品,占比近七成,陆续拓展其他品牌品类。1)品牌端:主品牌御泥坊培育成熟, 2017御泥坊品牌营业收入11.5亿元,体量最大增长稳定。其他品牌包括“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”四大细分品牌,用于切入青春与男士护肤等市场。2)渠道端:依托电商快速崛起,互联网基因助力新品牌弯道超车。公司与天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品等主流电商平台建立了稳定合作关系,2017年线上实现收入15.7亿元,比例达96%,电商优势明显。3)新媒体营销见长:公司品牌推广着重发力低成本引流的新媒体营销,如影视剧+综艺节目植入、电影海报、主题活动、动漫IP 合作等各种新兴方式进行宣传。4)生产研发端:公司以委托加工为主,自主生产占比逐渐提高,研发支出快速增长。2017年委托加工生产占总成本85.5%,研发支出费用率为2.3%。 公司本次拟发行4000万股,募集资金净额8.6亿元,用于研发与质量管理检测中心建设项目(1.1亿元)、信息化与移动互联网商城升级改造项目(8540万元)、品牌建设与推广项目(4.7亿元)和补充流动资金(2亿元)。 公司是近年国内快速崛起的知名互联网面膜公司,“御泥坊”品牌在线上平台异军突起,市场份额有望逐步扩大,多品牌孵化成长潜力足,首次覆盖,给予增持评级。未来公司在线下加强渠道布局,线上发挥电商运营特长,有望维持高成长性,预计2018-2020年归母净利润分别为2.35/3.57/4.89亿元,对应PE 分别为14/10/7倍,给予增持评级。 风险提示:过度依赖线上渠道,单一品类收入占比过大,国内外行业竞争加剧。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-02-07 12.70 -- -- 13.28 4.57% -- 13.28 4.57% -- 详细
海澜是对终端渠道具有强掌控力的稀缺品牌服装龙头,是腾讯、阿里新零售布局争夺的线下零售优质资源。1)线上流量红利见顶,两大巨头争夺线下对局新零售,战火引导线下渠道价值重估。2017年来,阿里入股了联华超市、新华都、高鑫零售等线下超市龙头,腾讯也入股了永辉超市、家乐福中国、万达商业、步步高等线下零售龙头。社会消费品零售85%仍发生在线下,拥有巨大流量的线下零售体系已成为重要资源。2)海澜以近6000家门店覆盖全国各线城市,类直营模式对门店把控力强,自带流量是服装领域最优质资源。公司经营效率极高,坪效业内遥遥领先,是线下流量最为丰富的品牌服装企业。自2017年8月与天猫新零售签署战略合作后,此次又接受腾讯战略投资,充分体现了公司龙头价值的高认可度。 海澜引入腾讯战略投资,看好与腾讯系新零售版图内各界龙头强强联合,未来看点多多。1)公司借助腾讯线上流量优势,未来有望加快电商拓展。目前公司电商占收入比尚低,2017前三季度线上收入6亿元,仅占总收入4.9%。与腾讯深度合作后有望分享优质线上流量入口,在京东、微信、唯品会等平台加快电商业务扩张。2)万达商业已纳入腾讯战略版图,公司Shoppingmall布局有望加速。公司加快品牌品类扩张,高性价比轻奢品牌OVV/AEX、年轻副牌HLAJEANS、童装爱居兔KIDS、家居生活馆HLAHOMES等正快速布局,同为腾讯系企业将促进和万达合作。3)看好公司未来借力腾讯科技手段加码O2O。腾讯在信息技术、大数据能力上具备领先优势,双方深度合作下有望带动海澜进一步改进全供应链信息系统,通过数据分析、精准营销等手段加码新零售布局。4)产业投资基金合伙方实力雄厚,多方资源加持助力海澜龙头地位常青。除海澜外另两个合作方都有很强的互联网背景,一方是林芝腾讯,法定代表人是腾讯COO任宇昕,林芝腾讯也是入股永辉投资主体。另一合作方是挚信资本,创始人是前盛大网络CFO李曙军,早期成功投资奇虎360,近期参与了美团点评集团等优质项目,眼光独到,资源丰富。公司与合伙方共同设立百亿产业基金,有望通过外延投资不断输出公司优秀品牌管理模式,加速上市公司多品牌+多品类+全渠道整合。 公司是品牌服装龙头,多品牌管理集团建设初见成效,类直营模式对终端渠道控制力强,具高稀缺性,业绩稳健估值低,股息率高,维持买入评级。互联网巨头抢夺新零售流量资源,公司龙头地位已受互联网巨头认可。目前业绩存货消化逐步到位,看好主品牌回暖在即,17Q4终端零售已复苏,17Q1冷冬叠加春节较晚业绩将向好。我们维持原盈利预测预计17-19年EPS分别为0.73/0.82/0.92元,对应18-19年PE仅14/12倍,股息率近5%。对比腾讯入股永辉带来信心提振,促进新零售线下流量价值重估,估值有望进一步提升,维持买入评级!
欣龙控股 纺织和服饰行业 2018-02-02 7.29 -- -- 6.94 -4.80% -- 6.94 -4.80% -- 详细
公司扎根海南,深耕无纺行业数十年,是中国非织造新材料第一家上市企业。1)公司在非织造行业拥有很高的影响力和美誉度。获评为“国家重点高新技术企业”,获得朱镕基亲笔题词。2)聚焦无纺主业,逐步剥离业绩不佳的副业,收入不断上升。公司营业收入不断上升,2013-2016年的收入CAGR为29.1%。其中水刺无纺布2017H1占收入超55%,是公司优势主业。主营产品水刺无纺布约一半出口到欧美、澳洲、日本等地区,主要供给杜邦、金佰利、麦朗等世界知名企业。公司目前逐步剥离劣势副业,以前年度减值计提充分,未来有望轻装上阵振翅高飞。3)重视研发创新铸就壁垒,成功研制汉麻无纺新材料。公司组建了全国非织造行业中唯一的“企业博士后科研工作站”,研发创新不断,17年推出汉麻新材料,助力公司从无纺卷材向终端制品的战略转型。4)延伸下游打造终端产品自主品牌,高品质获新渠道青睐。公司专注于无纺生产护理产品的研发与生产数十年,由OEM/ODM自然过渡打造Purnatural个人卫生用品自主品牌,高品质受渠道青睐,已与上海阜甲等经销商签订过亿合同,终端产品有望为公司开拓高附加值市场空间。 海南三十周年政策红利多,公司千亩土地资源足。1)公司土地位于海口澄迈核心老城区,我们估计公司持有的土地价值约40亿元。土地价值高于公司现有市值,对股价形成强有力的安全边际支撑。2)政策东风吹至,有望借势释放土地资源利用率潜力无限。2017年12月9日,海南省政府发布了《海南省旅游发展总体规划》,根据该规划,公司所处澄迈县老城区刚好位于政府计划打造的海澄文一体化经济圈核心位置,同时也是海口“半小时生活圈”核心组成部分,具有先发优势,可以抢先布局相关产业,充分放大政策红利。 全球非织造产品用途日渐广泛,看好无纺布新材料行业发展空间。1)全球下游无纺布需求广泛,快速扩容,我国成为非织造大国。2016年我国非织造布产量535.4万吨,同比增长10.4%,在2009-2016年间总产量CAGR达到12.1%,目前我国占全球产量的比重超过40%,但人均终端产品消费仍较低。2)水刺法位处非织造布中高端品类,技术壁垒高,公司产能处行业领先水平。水刺法非织造布是无纺新材料发展方向,国内主要竞争对手是诺邦股份(603238)和延江股份(300658),其中同为水刺法的诺邦年产能约17300吨,欣龙设计产能超20000吨。3)国内终端产品渗透率提升协同人口结构调整,打开增量市场空间巨大。受益消费升级,一二线城市高端美容护理非织造布用品用途延伸,低线城市基础卫生用品渗透率提升;婴儿潮与老龄化并行,我国2016年纸尿裤市场销售量约为302亿片,渗透率约为32.9%,预计2021年我国纸尿裤市场规模将达909亿元。 公司是深耕无纺新材料数十年的领军企业,逐步剥离弱势副业、聚焦主业,恰逢终端产品市场黄金期,公司推出中高端无纺布材料自主品牌,看好未来公司无纺布卷材平稳增长,自主品牌弹性大。公司位于海南核心老城区有千亩土地,已被划归为海澄文一体化经济圈核心,土地价值约40亿元高于目前市值39亿元,为公司提供足够安全边际。未来无纺新材料主业稳健,自主品牌引入新增长点,预计17-19年归母净利润0.7/0.82/1.15亿元,对应PE为56/48/35倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:部分子公司亏损拉低整体盈利表现,海南三十周年土地政策收紧。
七匹狼 纺织和服饰行业 2018-02-02 8.75 -- -- 9.03 3.20% -- 9.03 3.20% -- 详细
公司长期经营稳健实力雄厚,会计政策最为谨慎保守,当前估值极具安全边际。1)公司当前PB仅为1.3倍。当前公司总市值仅为67亿元,从公司账上资产来看,三季报持有的银行理财及货币资金高达36亿元。以市值扣除货币性资产,净利润扣除理财收益后,对应18年经营性PE仅为10倍。此外公司持有具备较大变现价值的商铺资产,当前估值安全边际十分充分。2)会计政策谨慎,报表质量夯实。公司持续推进较大幅度的存货跌价准备计提,17年前三季度计提存货跌价损失达1.9亿元,累计计提存货减值准备达5.9亿元,约为17年净利润的两倍,极大降低经营风险。存货减值的冲回有望赋予公司较大业绩弹性。公司销售回暖下,17年前三季度因出售产成品存货跌价已转销1.1亿元。 业绩持续复苏,同店销售回暖,前三季度扣非增速高达47.6%。1)17年前三季度收入增长14.8%至20.6亿元,归母净利润增长15.4%至1.95亿元,扣非净利润1.2亿元,同比增速高达47.6%,EPS为0.26元。2)16年四季度以来公司业绩稳步复苏,同店销售出现恢复性增长。17年Q3单季度收入增长19.7%至7.7亿元,归母净利润增长14.4%至7282万元,近期线下同店销售逐步恢复至高单位数增长。3)公司预计17年全年归母净利润为2.7-3.3亿元,同比增长0-25%,主要来自公司销售收入增长带动。 公司积极布局电商销售成效显著多点开花,不断完善时尚消费生态圈建设。1)公司线上销售保持高速增长。公司在主品牌及针纺品牌的电商零售方面积极投入运营,打造线上爆款,利用销售数据指导品类上新,类似“南极电商”。为我们预计公司17年电商销售有望超过11亿元,线上销售占比约40%。2)电商销售在多个品类全面开花。根据云观咨询数据,2017年七匹狼品牌在天猫箱包皮具品类销售额位列第1名,市占率高达3.4%;内衣品类位列第5名,市占率达到1.9%;男装品类销售额位列第11名,市占率达到1.0%,在多个品类位居高位实力强劲。3)公司投资轻奢品牌KarlLagerfeld,拓宽高端产品线。公司于17年8月以2.4亿元自有资金投资KLGC80.1%的股权及对应股东贷款,“老佛爷”品牌设计师为时尚界宗师,品牌目前在中国已有7家门店。公司投资后将充分利用其门店运作经验,提升品牌运营效率丰富品牌梯度。4)董事长周少雄为云峰基金首批有限合伙人(LP),公司在外延并购方面具有丰富经验。 公司资产质量夯实,线上业务表现靓丽,是稀缺的业绩回暖、估值具备较大安全边际的品种,维持“增持”评级。考虑到公司2017年处于调整阶段末期,公司持续进行较大幅度的减值准备计提,同时18年起业务复苏趋势确立,我们下调17年盈利预测,上调19年盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.41/0.49/0.58元(原17-19年EPS分别为0.43/0.49/0.55元),对应PE分别为22/18/15倍,且净利润扣除利息对应18年经营性PE仅为10倍。公司经营稳健,围绕时尚生态圈战略持续推进。近期纺织服装板块行情启动下,公司涨幅较小,业绩回暖估值极具安全边际,维持“增持”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2018-02-02 28.80 -- -- 29.67 3.02% -- 29.67 3.02% -- 详细
1月30日公司发布公告:以自有资金2325万元增资入股太平鸟巢,获得51%的股权。1)太平鸟巢为公司控股股东太平鸟集团的全资子公司,主营业务定位于家居行业,产品包括家纺、香薰、餐厨和家饰等:太平鸟巢为公司家居业务的试水业务载体,成立于2011年8月,截止17年底拥有6家自营门店,营业总面积800平米,员工80人。2017年实现零售额1545万元,同比增加19%。17年收入1347万元,净利润-1201万元。2)将太平鸟巢纳入上市公司体系将更大发挥品牌协同效应:公司目前拥有男装、女装、童装三大品类及五大核心品牌,太平鸟巢与公司服饰品牌在定位及客群方面高度重合,有助于发挥品牌协同优势,太平鸟巢将借助公司服饰品牌强大的渠道里及推广力迅速拓展市场。3)增设家居品类将助力品牌生态圈的打造:公司致力于打造太平鸟品牌生态圈,通过跨界合作、开设品牌集合店、体验店等方式,不断提升客户对于品牌认可度。设立与服饰品牌统一风格的家居线,将有效扩大太平鸟品牌生态圈的覆盖范围,增强客户黏性。4)家居市场集中度低,此举助力公司抢占家居市场先机:国内家居市场中TOP1宜家占比4.8%,而ZARAHOME集中度不到0.5%,广阔的市场前景及较低的市场集中度意味着家具市场具有较强的发展潜力,公司可利用品牌知名度及产品研发优势迅速抢占市场份额。 公司是新零售战略的坚实拥趸,与龙头渠道商密切合作构建稳固发展根基。1)线下渠道方面:公司与几大核心地产商进行了深度合作,包括万达、银泰、百盛、大悦城、印力等,18年的购物中心及优质百货渠道拓店将成为显著亮点;2)线上渠道方面:与阿里签订战略合作协议,计划到2020年实现线上线下零售额双百亿计划,2月7日公司将随天猫出海参加纽约时装周,国内仅有四家企业;3)新零售盛宴开启,龙头品牌价值凸显:新零售的本质原因为线上线下流量成本趋于一致后,将实现一个稳态均衡,由此带来的是龙头品牌价值重新彰显。 品牌拐点+存货跌价计提拐点双现,净利率逐步提升,后续有望恢复高增长。1)从品牌端来看:女装目前已完成客群重新定位至95后年轻时尚群体,目前成效显著,加盟商提货率从此前低点82%提升至95%以上,17Q4同店由负转正,调整成效显著。 男装主品牌收入四季度同店增长10%左右,产品精准定位,业绩提升明显。2)从存货跌价来看:17Q4存货跌价较之16Q4同比减少6500万仅为3600万元,同时净利率水平也逐步恢复高位。公司17Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为3.8%/2.6%/5.0%/10.0%,16Q4因1亿元资产减值损失拖累净利率仅为7.8%,跌价包袱已丢一身轻松,大步向前,净利率逐步重回高点。 公司全品类+多品牌战略成效显著,稀缺性明显,渠道结构四轮驱动,线上发展强劲,与优质渠道商密切合作提升业绩,维持“增持”评级。公司增资入股太平鸟巢拓展品类,打造品牌生态圈目标坚定,看好后续产品设计、渠道、推广方面的协同。 前期因计提存货减值影响盈利能力,目前存货跌价准备计提已过拐点,未来业绩发展将步入快车道。我们维持原有盈利预测,预计公司17-19年EPS为0.98/1.38/1.83元,对应17-19年PE为28/20/15倍,维持“增持”评级。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2018-01-31 56.01 -- -- 59.20 5.70% -- 59.20 5.70% -- 详细
事件:公司举办了2018年秋冬款订货会活动,以秀场、店面展示等方式向加盟经销渠道展示了时尚、生活、运动三大系列的秋冬装产品,并重磅推出了旅游度假新系列的产品样款,预计于2018年起将发力旅游度假服饰蓝海市场。 坚持“三高一新”定位优势,业绩长期稳健增长动力强劲。1)管理团队长期专注主业,优质产品力是核心竞争力。公司长期坚持“高品质、高品位、高科技、不断创新”理念,深度把控产品设计、面料开发等细节,持续推出引领高端流行趋势的优质产品。2)契合消费升级趋势,业绩持续稳步增长。2017年前三季度,公司收入增长25.1%,归母净利润高速增长30.5%,终端店效稳步提升,直营门店建设持续推进。3)盈利能力优秀,加大研发投入助力长期增长。17年前三季度,公司毛利率较去年同期大幅提升2.3pct至65%,产品高端定位赋予品牌溢价;管理费用率上升1.2pct至10.8%,主要来自公司继续加大研发投入,积极推动产品在面料开发、色彩运用方面的不断升级。 万亿度假旅游市场蓬勃发展,公司进军蓝海市场恰逢其时。1)旅游消费稳步增长。根据国家旅游局数据,16年国内游消费支出高达3.9万亿人民币,增速15.2%;中国旅游研究院统计16年我国出境游消费达1089亿美元,同比增长5.1%,空间巨大。2)消费形态持续升级,品质需求不断提升。世界旅游组织(UNWTO)研究表明,当人均GDP达到3000美元时,将出现爆发性旅游需求;人均GDP达到5000美元时,将步入成熟的度假旅游经济。我们认为,当前我国旅游消费已由传统的“观光式”旅游向“体验式”旅游转变,对旅游消费的品质需求进一步提升。3)度假旅游服饰市场尚处蓝海。当前国内市场度假服饰品牌选择较为模糊,尚无服饰品牌同时满足旅游场景下功能性、时尚度、拍照效果及家庭搭配四方面需求。公司在该市场已有数年考察准备积累,且公司在研发设计及供应链方面的原有积累可迁移性较大,我们看好公司成功抢滩度假市场,成为都市中产阶级出行首选,打造细分需求龙头。 赞助西甲打造国际化品牌形象,公司品牌认可度有望不断提升。1)比音勒芬作为西班牙人队赞助商,17年10月借助强观赏性的西甲联赛举办度假旅游系列时装秀,进一步打造高端化与国际化的健康形象,彰显公司力推该系列成为度假旅游服饰第一联想品牌的决心。2)开启品牌“星”时代。18年1月公司正式与当红明星“小包总”杨烁签约作为品牌代言人;同期热播的年度大戏《恋爱先生》中,多名主角身着比音勒芬品牌出镜,造型自然,彰显时尚品位。公司近年仅以口碑营销为主,实现了同店销售持续双位数增长,我们认为公司在营销投入方面更加积极投入后,有助于后续进一步提升品牌影响力、覆盖更广泛客群。3)成立消费升级基金,目标打造中国高端时尚集团。2017年9月,公司与易简投资共同设立2亿元消费升级基金,挖掘国内外优秀时尚品牌和优质渠道,实现全方位产业升级。 公司坚持“三高一新”定位,长期深耕积累优秀产品力,致力于打造度假旅游服饰细分市场龙头。公司积极提升品牌形象与消费用户认知度,推出员工持股计划全面调动积极性。考虑到公司产品终端销售增长态势良好,渠道建设积极推进,我们上调原盈利预测,预计17-19年EPS为1.59/2.17/2.81元(原预测17-19年EPS为1.50/1.74/2.06元),对应17-19年PE分别为37/27/21倍,维持“增持”评级。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-01-16 9.70 13.10 10.36% 13.80 42.27%
13.80 42.27% -- 详细
公司是国内服装行业龙头,具备高分红属性的消费品白马。1)公司是市占率领先的服装行业龙头。2016年实现营业收入170亿元,旗下海澜之家主品牌终端零售额在国内服装市场占有率达1.4%,位于行业首位。2)17年小幅增长,盈利能力稳定。2017年前三季度,公司实现收入124.8亿元,归母净利润25.1亿元,同比增长3.4%、4.3%。公司盈利能力保持较高水平,前三季度净利率为20.1%。3)长期维持高分红比例。公司上市四年来累计现金分红高达62.5亿元,其中2016年现金分红22亿元,分红比例达70%,股息率达到4.8%。预计公司未来经营稳健,有望长期保持高分红比例,具备优质龙头白马属性。 存货消化逐步到位,看好男装主品牌销售回暖在即。1)16Q1起公司进入控制库存阶段,影响销售增长放缓。15Q4公司因天气影响、股灾影响,终端零售增长放缓,出现存货积压。公司为保障供应商赊购产品的售罄率,新品备货计划预期较为保守,16Q1-17Q3期间进货金额持续零增长或负增长,引起的缺货、断码、上新较少等因素再度影响终端销售增长。2)17Q3多项指标验证公司存货消化逐步到位:三季报公司账上存货规模90亿元,较16年同期降低4.4亿元;库龄结构中一年内的存货占比达到71%,较中报时期60%占比显著提升;三季报资产减值损失为3345万元,较前两个季度明显减少见底明显。3)看好公司调整到位后迎来业绩回暖。17Q3公司赊购产品的两季售罄率达到82%,测算得到供应商赊购模式的毛利率已达25.2%;一季售罄率达到70%,较去年同期提升11pct,售罄情况处于非常景气水平。同期公司买断产品采购金额大幅上升,我们认为公司对未来销售预期将更加乐观,加大秋冬装产品备货有望进一步带动销售增速回暖。 全面发力新兴渠道,积极推动品类拓展,多品牌管理集团逐渐成型推动长期成长。1)积极拥抱新零售渠道,海外拓展同步布局。公司8月底与天猫新零售签署战略合作,结合可转债方案推动5500家门店全面向“智慧门店”升级,公司主品牌“双十一”发力,以4.1亿元的销售位列男装第一,同比增长331%;9月加强与万达合作,强强联合进一步拓展购物中心渠道;2017年7月马来西亚首店开业,开拓全球市场步伐积极;2)女装品牌持续高增长。17年前三季度爱居兔品牌收入增长77%,Q3门店数量新增至921家,渠道扩张与店效增长双重推动业绩发力,国民女装品牌日趋成熟。3)新品类品牌积极扩张加大覆盖面。副牌HLAJEANS定位年轻潮牌,8月推出以来线下门店已超十家开业;家居生活馆海澜优选引领生活新风潮,打造中国版“无印良品”;12月推出3-14岁童装副牌爱居兔KIDs,48家门店同步开业全面开花。4)外延投资全面布局。10月初拟以自有资金6.6亿元受让英氏婴童44%的股权,8月公司拟以自有资金认购本土快时尚品牌UR不超过10%股权,相互协同借力发展,提高公司在细分市场的覆盖力度。 公司作为服装消费白马龙头,多年保持高分红比例,多品牌管理集团建设初见成效,业绩稳健估值低,维持“买入”评级。公司积极推动旗下品牌年轻化、多样化发展,稳扎稳打布局渠道建设,存货逐步消化到位,销售有望回暖。我们维持原盈利预测,并新增2020年盈利预测,预计17-20年EPS分别为0.73/0.82/0.92/1.01元,对应PE分别为13.2/11.9/10.6/9.6倍。考虑同行业可比公司估值,给予公司2018年16倍PE,目标价为13.1元,较当前股价有35%空间,维持“买入”评级!
歌力思 纺织和服饰行业 2018-01-12 21.25 -- -- 23.50 10.59%
23.50 10.59% -- 详细
事件:歌力思拟以120万欧元收购依诺时尚80%的股权及取得中国大陆地区IRO 品牌独家代理权。收购前公司通过持有深圳前海上林65%的股份,而前海上林持有IRO品牌的57%的股份,从而公司间接控股IRO。本次交易并不涉及控制权的改变,主要的意义在于公司内部品牌渠道资源的整合,通过本次收购,公司对于IRO 品牌在中国大陆地区的渠道开拓、产品营销、供应链整合方面把控力度将明显加强,有效发挥公司多品牌协同效应的管理作用,助力IRO 品牌在大陆市场规模的有效提升。截止2017年第三季度,IRO 品牌全球共有29家门店,目前已入驻上海恒隆广场、南京德基广场、北京SKP、杭州大厦物城、北京王府中环等多个核心商圈购物中心。 中高端女装行业持续复苏,公司主品牌恢复高增长。1)主品牌ELLASAY 17年前三季度收入同比增长24.3%,保持高速增长:17Q3收入同比增长24.6%至6.5亿元,毛利率同比增长1.3pct 至72.5%。共有327家门店,其中直营门店157家,全国店均销售额同比增长36.1%至198万元,终端单店销售恢复高速增长。2)17年Q1/Q2/Q3收入增速分别为13.9%/14.1%/44.9%,呈现逐季加强态势。17Q4在16Q4较高基数的态势下仍然有望获得10%的增速,全年主品牌增速15%以上。18年在市场持续回暖及渠道扩张的趋势下,主品牌仍然有望保持10%左右的增速。 公司持续推进“中国高级时装集团”战略,新品牌持续开店推动业绩高增长。1)收购潮牌Ed Hardy 持续开店,收入贡献加大:17年前三季度净增门店21家至137家,实现收入3.1亿元,同比增长131%,占公司收入的24.3%。2)收购高端女装品牌Laurel 开店提速,带动品牌收入持续增长:前三季度新开门店12家至29家门店,其中直营店23家,实现收入6355万元,同比增加360%。3)IRO 持续开店,占营业收入20.7%:轻奢品牌IRO 17年前三季度已开门店29家,实现收入2.7亿元。本次代理期限为五年,如果IRO 在大陆地区运营至少20家门店,则自动续期五年,IRO 品牌将进入开店快车道。4)设计师品牌薇薇安谭已于17年底在北京王府中环开出第一家专卖店,预计18年门店数将达到15家。5)电商代运营平台百秋网络高速增长,业绩目标完成无虞:17/18年的净利润目标为4200万/4900万元,17H1实现净利润1714万元,17年双十一同比16年业绩增长102%,势头强劲。 公司主品牌持续回暖复苏,收购品牌强劲表现驱动业绩高增长,同时百秋网络为公司注入互联网思维,打造中国高级时尚圈目标坚定,维持“增持”评级。公司收购国际品牌丰富产品细分,覆盖多样化需求,Ed Hardy 爆发增长,Laurel、IRO 逐步拓展渠道,VIVIENNE TAM 蓄势待发,多层次品牌构建滚动式发展优势。本次收购展现公司未来发展信心,加强渠道内部整合,后续新品牌的渠道拓展将成为显著亮点。公司主品牌恢复高速增长态势确立,我们维持原有盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.87/1.04/1.19元,对应PE 分别为24/20/18倍,维持“增持”评级。
张家界 社会服务业(旅游...) 2018-01-12 8.65 -- -- 9.19 6.24%
9.19 6.24% -- 详细
2018年1月9日晚公司公告:相关国有资产管理部门已批准武陵源区人民政府将其持有的张家界市武陵源旅游产业发展有限公司(持有公司7.47%股权)69.60%的股权划转至控股股东张家界市经济发展投资集团有限公司(以下简称“张经投”)。本次划转后,张经投(原持有公司27.83%股权)直接及间接合计持有公司35.3%的股权,仍为公司的控股股东,公司实际控制人仍为张家界市国资委。本次国有股权划转尚需张经投向中国证券监督管理委员会申请豁免要约收购义务。 大股东控制权进一步提高,公司积极变化下管理有望改善。2017年上半年张经投通过竞价交易多次增持公司股份,此次通过股权划转再次提高控制权,显示了其对公司管理的重视。原先地方政府控股权比较分散(包括经投集团、武陵源旅业、张家界国家森林公园等多家均持有上市公司股份),我们认为这一整合过程会具有持续性,控股股东经投集团将进一步加强企业控制权并带来积极的公司治理改善预期。 建设大庸古城项目发展休闲综合体模式,大交通环境逐步改善。公司非公开发行股票已于2017年7月13日上市,发行数量8398.25万股,10.31元/股,共募集资金净额为8.39亿元。大庸古城项目截止2017年6月底建设进度为14.97%,预计2018年末可完成并进入试运营。黔张常铁路全线预计于2019年建成运行,建成后从张家界到长沙1个半小时,张家界到广州4小时,张家界至上海6小时,张家界至北京7小时。张桑高速已与2017年12月31日通车,串联起张家界西线旅游路线,另外联通张花高速,张新高速、桑龙高速等正在筹建。大交通环境的持续改善预计将积极带动公司的盈利能力。 2018年基数效应下,客流增长预计有所恢复。2017年杨家界索道受交通管制和天子山分流双重影响,韩国游客减少使得公司景区整体接待量下滑。2017年前三季度杨家界索道购票人数同比下降53.35%,营业收入减少48.99%,竞争对手天子山索道2016年2月重新运营对公司索道造成一定的分流。另一方面,公司主要景区所在的武陵源地区1-11月份接待入境人次同比下滑了22%,其中韩国游客(占入境人次超一半)大幅下滑使得公司宝峰湖景区受到影响:2017年前三季度购票人次下滑14.56%,营收下滑19.47%。2018年在基数效应下,公司的客流增速预计将有所回升,低基数下恢复明显。 盈利预测及投资建议:大庸古城(南门口特色街区)项目所在的永定区是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点,旅游人数和收入占张家界市50%,有望为公司打开新的盈利模式。维持盈利预测,2017-2019年EPS分别为0.16/0.19/0.19元,对应PE为54/46/46倍,维持“增持”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2018-01-11 26.01 -- -- 30.00 15.34%
30.00 15.34% -- 详细
1月9日公司发布业绩预增公告:17年全年收入增长15.4%达72.9亿元,归母净利润同比增长10.7%达4.73亿元,扣非净利润同比增长7.23%达3.76亿元。1)17Q4以超预期复苏态势增长:单季度收入同比增长24.7%达29.8亿元,归母净利润同比增长60.5%至3亿元,扣非净利润同比增长59%至2.98亿元。17Q1/Q2/Q3/QQ4单季度收入分别增长11.5%/14.2%/4.5%/24.7% , 归母净利润分别增长-4.6%/-56.7%/-20.3%/60.5%,四季度呈现超预期复苏。2)利润端增速远高于收入端得益于资产减值损失的大幅降低及费用端的良好控制:公司存货跌价计提高峰点已过,四季度资产减值损失较之16Q4同期减少6500万元,为3600万元;四季度收入增速提升后带来费用率的明显降低,三大费用率较之16Q4同期大概下降3个百分点,对利润提升明显;同时政府补贴今年同比增长2000万左右。 存货跌价计提拐点已过,净利率逐步恢复,甩开包袱大步向前。1)报表端来看,公司17Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为3.8%/2.6%/5.0%/10.0%,15Q4对应净利率12.2%,16Q4因1亿元资产减值损失拖累净利率仅为7.8%,公司17年前三季均因大幅存货跌价拖累净利率水平较低,到四季度数据来看,跌价包袱已丢一身轻松,大步向前,净利率逐步重回高点。2)从公司股权激励业绩目标来看,公司股权激励的解锁条件为17-19年净利润不低于4.5亿/6.5亿/8.5亿元。17年实现净利润4.7亿元,对应18/19年业绩目标增速为37%/31%,未来存货减值损失进一步降低赋予公司更高业绩弹性,我们预计公司股权净利润业绩目标大概率能够实现。 受益于冷冬因素及公司产品精准定位,多品牌销售四季度多点开花, “四轮驱动”渠道持续优化构建稳固发展根基。1)核心女装客群年轻化调整完成,男装品牌四季度超预期增长。女装目前已完成客群重新定位至95后年轻时尚群体,目前成效显著,加盟商提货率从此前低点82%提升至95%以上,17Q4同店由负转正,调整成效显著。男装主品牌收入四季度同店增长10%左右,产品精准定位,爆款单品如双面呢大衣四季度销量达15+万件。2)童装及MG 女装品牌持续高速增长。Mini Peace童装17Q3收入同比增长30%多,延续高增长态势。MATERIAL GIRL 都市少女装处于快速成长期。随着新兴品牌规模的逐步壮大,将为公司业绩增长贡献更大力量。3)乐町女装联营转加盟对增速略有冲击,因费用端良好控制利润贡献持续提升。4)线上销售持续高速增长,17年线上同比增长40%-50%,实现零售额23亿元左右。 公司全品类+多品牌战略成效显著,稀缺性明显,渠道结构四轮驱动,线上发展强劲,与优质渠道商密切合作提升业绩,维持“增持”评级。前期因计提存货减值影响盈利能力,目前存货跌价准备计提已过拐点,未来业绩发展将步入快车道。公司与万达、阿里有着良好战略合作关系,后续渠道发力将成为明年显著看点,包括购物中心的渠道布局以及紧随阿里的天猫出海计划,均将对公司业绩带来积极影响。 我们上调17年盈利预测,将17年归母净利润4.54亿元上调至4.73亿元,调整后预计公司17-19年 EPS 为0.98/1.38/1.83元,对应17-19年PE 为25/18/14倍,维持“增持”评级。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2018-01-08 11.82 -- -- 13.20 11.68%
13.20 11.68% -- 详细
公司发布公告:子公司朗姿医疗将全额收购高一生医疗美容医院股权,且公司将转让朗姿医疗部分股权并为其引入战略投资者。1)子公司朗姿医疗以2.67亿向中韩基金、时尚互联、遵义远恒和遵义运始收购陕西高一生医疗美容医院100%股权。2)公司向十月吴巽、合源融微、中韩基金及申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗,交易总对价2.45亿元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%。 收购西安领先医美医院,推进成都、西安两大西部核心城市“1+N”医美布局。1)高一生扎根西安地区,提供整形、皮肤美容及微整形业务。高一生是设有美容外科、微整形科、美容皮肤科、美容中医科及美容牙科五大科室的综合整形医院。其旗下医疗美容品牌“高一生”创立于1991年,创始人团队拥有26年的外科、微创及整形医院管理经验。2)高一生收入利润快速增长,业绩及管理层任职承诺保证持续竞争力。2016年实现净利润351万元,2017业绩快速增长,前三季度已实现利润1445万元。业绩承诺2017-2019年实现净利润1800/2070/2380万元,两年复合增速15%。另外,高一生管理层承诺持续任职不少于四年,财务负责人由朗姿医疗指派。3)整合国内外医美资源,板块布局进一步夯实。2016年4月,公司战略收购韩国著名医美服务集团DreamMedicalGroupCo.,Ltd.的30%股权,快速切入医美行业;同年6月,公司实现对“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大国产医美品牌的控制;2017年公司新建2家晶肤医美诊所,并计划近期将“晶肤医美”扩大至9家,医美业务布局有序推进。收购高一生后,公司产业在成都、西安区域性竞争力显著,将构建一家大型整形医院加多家小型连锁门诊/诊所的“1+N”医疗美容机构体系。 为子公司朗姿医疗引进产业资本,所获资金2.45亿元将用于高一生收购,借助大股东外部资金加快医美产业布局。公司以1.64亿元向包括中韩基金在内的战略投资者及实控人申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗8112万元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%,申东日先生出资8027万元直接持股18.82%。 女装主业企稳向好,童装发展迅速看点多,参股公司若羽臣IPO加速。1)行业回暖带动公司高端女装主业好转。17年公司重点增加莱茵品牌店,加强零售能力,渠道下沉三四线,截止17Q3终端渠道趋于稳定,女装收入增长已转正。2)帮助韩国童装品牌阿卡邦切入中国市场,线上线下多维度布局。朗姿14年成为其第一大股东,于16年9月实现控制予以并表。阿卡邦主要市场目前仍在韩国,17H1收入4.3亿元,微亏0.18亿元,仍在积极调整,未来将借助公司渠道资源拓展中国市场。3)参股18%的代运营商若羽臣高速发展,IPO已受理。若羽臣17H1收入2.43亿,利润2165万元,同比增129%,规模快速扩大。 公司加码医美,推进泛时尚产业生态圈布局,目前女装主业见底复苏,医美板块进一步整合,未来有望通过女装+医美抓住女性美丽经济潜力。公司自2014年以来连续切入朝阳行业,围绕女装+医美+婴童+美妆产业持续整合,有望不断为公司未来开启新增长点。由于中韩关系不稳定或将影响公司投资收益,如主打美迪惠尔面膜的参股公司L&P今年受我国入韩客流大幅下降致业绩下滑明显,且考虑到未来阿卡邦业务拓展较谨慎,我们下调评级至增持,下调盈利预测17-19年分别实现归母净利润1.95/2.33/2.57亿元(原2.02/2.55/3.14亿元),对应17-19年PE为23/19/18倍。
跨境通 批发和零售贸易 2017-12-28 18.95 -- -- 20.05 5.80%
20.05 5.80% -- 详细
事件:公司公告,基于对公司内在价值和未来成长充满信心,为促进公司持续健康发展和维护广大股东利益,公司副董事长兼总经理徐佳东计划在未来6个月内增持不超过5000万元公司股份。本次计划增持前,徐佳东先生共持有公司股份2.7亿股,占公司股份总数的18.68%,此前于2017年6月增持5037万元公司股份,增持均价为20.98元/股。 四季度公司基本面不断向好,多重数据验证自营网站对标“海外版”京东成长不断推进。 1)四季度自营网站访问流量增长趋势明显。根据Alexa数据,11月份公司旗下Gearbest网站排名强势提升,其中11月25日当日全球排名达到108名创历史新高,11月份平均排名稳定在全球200名左右高位。根据Similarweb数据,11月份Gearbest访问次数高达2.5亿次。同时,服装网站流量继续攀升,11月份Zaful平均排名约为1000名,Rosegal排名约为全球2000名。2)“黑色星期五”期间公司销售高增长。根据公司新闻,旗下环球易购黑五期间销售额同比增长115.9%,其中自营电子站Gearbest爆发增长199.8%,自营服装网站增长70.6%,第三方平台销售增长65.8%,旺季更旺看好四季度业绩保持高增长。3)移动端应用下载量在重点市场取得领先地位。根据AppAnnie数据,11月份Gearbest安卓应用在欧洲的葡萄牙、西班牙、意大利、波兰,以及拉丁美洲的墨西哥、巴西等多个国家的下载量进入当地购物类应用前列,自营平台在深耕的核心细分市场已逐步成为重磅玩家。 发行可转债升级物流打造核心竞争力,进一步强化龙头竞争优势。1)预计公司一期物流基地于18年年中投入使用。公司于17年8月5日以1.8亿元在广东肇庆竞得354亩土地使用权,并于8月11日公告拟使用募集资金投资3.4亿元建设一期物流基地,我们预计一期建设将于18年中期投入使用。2)17年12月18日公告拟发行可转债11.5亿元,用于二期物流仓储及总部中心建设。公司一期基地设计面积有限约20万平方米,预计将容纳原先深圳地区的租赁仓库搬入后的使用。我们根据投资额预计二期基地面积约为70-80万平方米,将满足公司中期快速发展的布局。3)提炼打造核心竞争力,看好龙头优势不断扩大。公司的自建仓库将配套信息化软硬件系统,使用自动分拣系统设备,进一步提升公司订单反应速度及运输能力,提升用户体验,强化公司在物流层面的竞争优势。 优壹电商完成过户,质地优良业绩靓丽,有望与公司形成良性互补。1)优壹电商与12月13日完成工商变更登记,全年业绩有望超预期。公司公告2017上半年优壹电商实现营业收入14.2亿元,净利润7727万元,净利润已超去年全年。考虑到下半年为电商销售旺季,且优壹电商双十一期间零售额高达5亿元,我们认为优壹全年净利润有望大超业绩承诺目标1.3亿元,进一步增厚公司利润。2)协同互补,环球易购进口业务有望再上台阶。17年公司旗下“五洲会”积极实施门店调整和品类调整,引进多个海外一线品牌实施运营,未来通过协同共享优壹电商优质的电商运营资源,有望成为公司下一个重要业绩增长点。 跨境通作为行业龙头规模最大布局最全,当前股价被低估,大股东增持彰显信心,维持“买入”评级。18年公司将重点推进“平台化、本地化、品牌化、移动化、社区化”战略,海外深耕重点市场完善售后、客服等服务细节,国内加大物流仓储建设打造核心竞争力,对标“海外版”京东发展路径稳步推进,顺应“一带一路”发展大方向。我们维持原盈利预测,预计公司17-19年EPS为0.53/0.79/1.04元(不含并购标的优壹电商),对应PE为35/23/18倍。目前并购优壹电商已完成工商登记变更,考虑并购后的备考净利润对应18年PE仅21倍,属于难得的高增长、低估值品种,维持买入。
安正时尚 纺织和服饰行业 2017-12-18 22.80 -- -- 24.84 8.95%
25.90 13.60% -- 详细
事件:公司今日发布公告,公司董事长郑安政拟在6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,不高于2000万元。1)本次计划增持股份的目的为董事长对公司价值的认可及对未来发展前景的信心,期望通过此次股份增持,长期持有公司股份,获取股份增值带来的投资收益。2)公司股价近期调整较多,当前股价对应17/18/19年股权激励目标业绩市盈率仅为24/18/14倍,对应我们的盈利预测市盈率为24/19/15倍,与同行业公司相比具有估值优势。 公司主品牌持续复苏,新品牌高速成长,具有强劲内生增长动力。1)主品牌玖姿自16年底渠道调整完毕,17年开始实现净开店,17年前三季度净开店23家,收入增长11.3%至6.7亿元,同店增长8%。2)尹默女装保持增长态势,17年前三季度收入增长12.9%至1.5亿元,同店增长9%。3)斐娜晨保持超强劲增长,收入端增长128.1%至6273万元,逐步成长为公司业绩贡献主力军,净增店铺28家,同店增长18%。4)摩萨克重新品牌定位成效显著,收入增长23.5%至2720万元。5)安正男装增长势头迅猛,收入增长42.4%至5086万元,同店增长15%。6)17年推出线上品牌安娜寇增速强劲,17Q1/Q2/Q3分别实现收入1152/1694/2140万元。以上均体现公司强大的品牌孵化能力及良好的内生增长势能。 市场可能忽略的点在于:1)公司主品牌的复苏态势确立,未来增速仍能维持:玖姿品牌为市场领导品牌,在国内女装品牌中排名前十位,具有良好的消费者知名度。 从玖姿品牌的表现来看,17年实现直营与加盟均净开店,同时同店大幅转正,品牌复苏态势确立。2)新兴品牌斐娜晨的潜力被低估:斐娜晨定位95后潮流女性群体,充分把握消费者追求个性时尚心理,市场高速增长。从斐娜晨的增长来看,17前三季度增速128%,开店提速及同店大增促进业绩高增长,品牌具有爆发力。未来公司将大力发展斐娜晨,到19年门店计划开到300家。3)公司账面现金充沛直接带来财务费用的降低及投资收益的增加:公司2017年初上市成功,截止17H1理财产品规模近11亿元,账面现金近3亿元,合计可支配现金接近14亿元,按理财产品产收益率4%计算,结合银行借款的偿还带来财务费用的减少,这两部分合计为公司带来5000万元的利润增量。4)未来具有外延并购预期:公司坚定推进时尚产业集团战略,多品牌+多品类打开发展空间,充足现金为外延并购打开空间。 公司持续推进高品质的中国时尚产业集团战略,打造高性价比的中国高端男女装品牌,“股权激励+董事长增持”彰显未来发展信心,维持“增持”评级。主品牌“玖姿”女装复苏趋势确立,新兴品牌不断发力贡献业绩增长动力,“开店加速+店效提升”彰显强劲内生发展动力。我们维持原有盈利预测,预计17-19年实现净利润为为2.75/3.38/4.21亿元,EPS分别0.95/1.17/1.46元,对应PE分别为24/19/15倍,“增持”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-24 42.60 -- -- 44.85 5.28%
53.91 26.55% -- 详细
2017年11月21日晚公司发布公告,中免公司拟启动筹划与上海浦东和虹桥机场免税店目前的运营商日上免税行(上海)有限公司(以下简称“日上上海”)的合作事宜。目前该事项尚待相关方履行内外部决策及审批程序。 上海机场免税体量位居全国第一,营业即将到期预计将开启招标进程。日上上海的经营主要包括上海浦东机场T1、T2航站楼出入境以及上海虹桥机场国际出入境的免税经营,以及上海自贸区店的经营。从免税体量上来看上海:北京约6:4。 2015年上海机场免税额约为60亿元,今年预计可接近80亿元,是国内机场免税销售的绝对一位。上海机场免税店合约将在明年3月份左右陆续到期,预计将在近期开启招标流程,预计可分为虹桥、浦东T1和浦东T2三个标段。参考中免收购日上中国后参与首都机场招标的情况,此次中免与日上上海的合作大概率也将针对此次招标进行开展,符合市场此前的预期。 上海机场客流保持高增长,免税收入持续增长可期。从国际航班量来看,上海浦东T2占比最大,T1次之。浦东国际旅客的增速在过去五年年化10%以上,15、16年更是达到18%、15%,是日上业绩增长的主要推动力。我们预计17-19年浦东仍旧能够实现两位数的客流增长,同时浦东新卫星厅19年正式运营以后也将增加免税营业规模,未来收入的持续增长可期。参考首都机场招标,假设中免与日上上海成功达成深入合作,预计将带来至少80亿元的业务增量。 海棠湾业绩靓丽,日上北京并表增厚业绩。受益于三亚地区旅游业持续回暖,叠加二季度人民币汇率升值带来的进货成本改善,海棠湾摆脱传统淡季利润贡献不足的特色,对三季度业绩增长带来有效提振。2017年1-10月海南离岛免税销售额63.91亿元,同比增长32.72%,购物人数186.09万人次,同比增加39.2%。其中10月份三亚店进店人数超40万(+19%),购物人数超10万(+45%),购物转化率进一步提升。衔接四季度三亚进入传统旅游旺季,我们认为全年三亚海棠湾免税店可实现30%以上营收增长和50%以上的净利润增长。今年4月份完成对日上(中国)的并购后,公司取得了首都机场免税标段,并且明年新合同下同时控股T2、T3两个标段,中免集团的免税业态布局继续保持绝对优势地位。同时,与日上合并后深入融合,能够有效提升公司的运作效率和渠道议价能力,公司毛利率的提升将会得到持续体现。 盈利预测与投资建议:中免集团与日上合计市场份额超80%,行业“一超多强”的格局已经确立,中免作为行业龙头一方面不断取得新的免税标的,进一步提高行业集中度,同时规模效应下毛利率也将得到有效提升。由于此次合作事宜尚存不确定性,我们维持盈利预测,预计EPS 分别为1.19/1.26/1.43元,对应PE 为38/36/32倍,维持“增持”评级。
水星家纺 纺织和服饰行业 2017-11-22 25.34 23.80 9.93% 30.66 20.99%
30.66 20.99%
详细
公司是国内家纺龙头企业,依靠密集加盟网络称霸二三线市场。1)公司家纺市场占有率排名前三,销售区域集中在华东、华北、西南和华中地区:公司旗下拥有“水星”和“百丽丝”两大著名家纺品牌,定位性价比,全面覆盖二三线市场。17年上半年公司共有销售终端2632个,其中加盟门店2539家,加盟收入4.9亿元,占比49.7%;直营门店93家,直营收入0.45亿元,占比4.6%;电商销售收入4.1亿元,占比达41.5%;其他模式收入占比4.1%。2)收入利润稳步增长:14-16年收入复合增长率为5.5%,净利润复合增长率28.6%。受益于电商业务的强劲发展,公司17H1收入为10亿元,同比增长28%,净利润为1亿元,同比增长39%。3)实控人为李氏家族,股权结构稳定且集中。公司实控人为李氏家族,二代接班人李来斌在接班前一直担任水星电商的总经理,电商运营经验丰富。在李来斌先生的带领下,公司电商业务高歌猛进,电商收入占比已超四成。 国内家纺企业品牌建设的先行者,拥有最广阔的渠道网络布局,电商业务高歌猛进。1)公司是行业内较早进行系统化品牌建设的企业:公司品牌中心负责从产品陈列、店铺形象、明星代言、广告投放等多方面对品牌事宜进行统一规划。业内率先尝试明星代言,与知名IP 如“蓝精灵”、“Hello Kitty”等合作提升产品形象。2)公司拥有销售终端2632个,全面覆盖国内各大地区,对二三线城市以密集加盟网络覆盖。较之行业龙头企业的销售门店数(罗莱(2442家)富安娜(1705家)),公司销售门店更多,几乎全部为加盟。加盟模式分为直营加盟及二级经销模式,整体加盟占比逐年下降从14年的占比61.6%下降到49.7%。其中经销终端门店逐年减少,目前拥有2076家,直属加盟终端逐年提升,目前拥有463家。3)业内较早涉足电商业务,如今占比近半壁江山。14年到16年电商复合增速达33.6%,占比从20.6%上升到17H1的41.5%,其中第三方平台增速更快,从14年占比电商总收入的12.9%上升到17H1的32.6%。16年双十一行业排名前三罗莱/水星/富安娜销售额分别为2.1/1.9/1.6亿元,公司电商占比行业内领先。 募投项目提升整体信息化建设,加强线上线下互融互通。本次拟发行股票6667万股,占发行后总股本的25%,集资金净额9.5亿元,将用于“生产基地及仓储物流信息化建设”(3.8亿元)、“线上线下渠道融合及直营渠道建设”(1.1亿元)和“技术研发中心升级”(0.6亿元)项目,并偿还银行贷款及补充流动资金(4亿元)。募投项目有助于提升公司仓储物流管理效率,推进公司整体信息化建设,提高运营效率和整体竞争力。 公司是国内家纺行业的龙头企业,以庞大的销售终端覆盖广阔的二三线市场,电商渠道占比高、增速快,二代接班拥有丰富的电商运营经验,首次覆盖,给予“增持”评级。预计17-19年公司实现归母净利润2.5/2.9/3.2亿元,对应EPS 为0.95/1.08/1.21元。基于可比公司估值法,我们给予公司17年25倍PE,对应目标价为23.8元。考虑到公司为新股刚上市,前期成交量预计较低,在23.8元以下均有投资机会,给予“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名