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珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-04-20 34.99 45.50 26.07% 37.38 6.83% -- 37.38 6.83% -- 详细
投资建议:电商和单品牌店同步发力,营销和研发助力品牌升级。上调2018-2020年EPS预测至1.3(+0.11)/1.62(+0.2)/2元。参考行业平均估值给予2018年35XPE,上调目标价至45.5元,“增持”。 收入和利润增速明显改善,业绩超预期。公司2017年营收/净利17.8/2亿元,同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct),EPS1元。2018Q1实现营收/净利5.0/0.7亿元,同比+10.9%/29.6%,EPS0.35元。线上高增长促收入增速和盈利能力提升,存货和现金流改善明显。年公司线上收入6.4亿元,同比+31.9%,电商占比提升5.8pct至36%。由于线上盈利能力高于线下,2017年销售和管理费用率同比下降2.5/0.2pct,净利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1净利率同比+2pct至13.9%。2017年线下收入11.4亿元,同比+0.4%,其中日化专营店基本持平,商超增长9.72%,尤其在银泰全系统实现零售增长,华东大润发全系统实现零售增长21.6%。2017年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升8.3%/66.5%。受收入增长拉动,2017年和2018Q1经营性现金流量净额同比分别大增151.4%/45.9%。 电商和单品牌店同步发力,内增外延有望双轮驱动。2017年优资莱单品牌店开店126家,2018年底计划开店数不低于500家,主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入,以打造“爆品”等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级,例如韩雅推出新品“神经酰胺舒缓高保湿系列”,专注皮肤科学,未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。 风险提示:线上或单品牌店增速不及预期,行业竞争加剧等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-04-20 10.07 12.10 23.22% 10.39 3.18% -- 10.39 3.18% -- 详细
多品牌、多品类高端时尚连锁企业,市场张力明显、业绩表现出众。潮宏基作为国内中高端时尚消费品连锁企业,自2010年上市以来,在市场表现、发展潜力、质量水平和效益水平方面均处领先地位,业务逐步从珠宝、皮具向美容健康、化妆品、供应链金融、跨境电商等时尚产业相关领域延伸,全面布局美丽经济。公司2017年度预计实现营业收入30.72亿元,同比增长12.2%,2010-2017年CAGR 为20.6%;预计归母净利润2.90亿元,同比增长41.7%。旗下品牌专营店也从上市前的301家增至目前1045家的总量,为公司业务持续开通夯实渠道基础。 收购“思妍丽”美容领军企业,从珠宝板块向美容板块延伸。公司上市以来已收购FION、参股拉拉米、更美等“她经济”相关公司,此前公告拟作价12.95亿元收购思妍丽74%股权,收购交易价格9.83元/股,交易完成后思妍丽将成为全资子公司。对于潮宏基来说除了深耕珠宝、女包之外,此次布局美容医美行业,符合公司2012年开始勾画的发展格局——对标中产女性消费者新经济产业链,并实现产品到服务、从低频到高频消费的拓展。 目前美容行业集中度较低,大型连锁美容企业市占率仅为7.5%,比起欧美连锁超过48%的比重,存在集中度提升空间,行业有望借助资本力量实现快速扩张和整合。此次思妍丽率先登陆A 股市场,获得先发优势,有望借助潮宏基资源平台,相互发挥协同优势、促进业绩增长。 珠宝板块维持较快增长,FION 女包有望持续增厚业绩。1)公司珠宝板块收入增速稳健。 2016年实现收入24.02亿元,保持约34%的较高毛利率水平。2017年我国社零消费总额达到36.6万亿元,同比增长10.2%,中高端消费品市场年均增速15%以上,未来每年结婚1000万对以上提供庞大婚庆首饰消费市场。2)FION 女包业务有望持续增厚业绩。 FION 一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉积极推进,新品开发能力不断强化(推出Pokémon IP 限量箱包系列、与北京服装学院合作活动),未来预计会继续扩充品类,丰富产品价格区间,依托信息系统建设提升毛利率和复购率。 “她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团,志在美丽经济全产业链布局!公司在珠宝、女包、美容、电商这四大“她经济”产业链实现深耕布局,客群和业务有望充分发挥协同效应,相互借助资源优势开拓市场。公司依托线下渠道已积累逾300万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售。本次通过收购思妍丽国内美容领军企业,是潮宏基通过外延打造多品类轻奢消费圈战略的进一步确定,公司多品牌运营的战略版图日趋完善。根据公司2017年末股本9.05亿股,下调公司2017年EPS 盈利预测为0.32元(原盈利预测为0.37元),考虑2018-2019年股本摊薄10.37亿股,新增2018-2019年EPS 盈利预测为0.44元和0.53元(考虑思妍丽并表后业绩),4月17日股价(10.04元)对应2017-2019年PE 分别为31倍、23倍和19倍,对应增速YoY 为(41.7%/58.0%/20.0%),后续外延预期有望进一步增厚业绩!公司持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进,收购完成后将成为目前A 股唯一的连锁美容实业标的,潮宏基整体2018年目标市值为125.5亿(珠宝市值87亿+美容市值38.5亿),考虑增发后股本,对应目标价格为12.10元/股,维持增持。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-20 32.48 37.50 13.46% 34.07 4.90% -- 34.07 4.90% -- 详细
事件:公司4月16号晚间发布2017年年报,实现营业收入38.05亿元,同比增31.14%,归母净利润5.92亿元,同比增38.77%,扣非归母净利润5.67亿元,同比增36.97%。EPS为1.31元。业绩符合前期预告。 主业稳健,加盟渠道持续发力。2017年,公司Q1-Q4单个季度收入同比增17.9%/30.5%/41.0%/33.8%。从公司业务发展战略角度看,Q3和Q4属于公司加盟业务密集扩张时段,门店规模的扩张有效拉动收入规模的增长;其中,第三季度的高增长主要得益于公司每年秋季订货会上加盟商订货量的增长,第四季度高增速的延续主要得益于年终节庆效应下消费者们的购买力度增强。 据年报披露,公司2017全年门店总数达到2724家,其中,加盟门店2448家,同比增加286家,自营门店276家,同比减少18家。加盟展店提速,2017年净增加286家,相比2016年的增量多出101家。自营门店继续调整中。因自营店和加盟店所负责的销售区域有所区分(自营店的经营区域主要为直辖市、部分省会城市等中大型城市的主城区,加盟店的经营区域主要为三四线城市以及二线城市郊区和非核心商圈),我们认为自营店与加盟店在经营上相对独立,不存在大的矛盾及影响。从同店收入角度看,加盟模式下同比增25.8%至106万元/店,自营模式下同比增18.6%至355万元/店。其中,镶嵌类首饰作为公司核心产品,加盟单店镶嵌首饰批发收入同比上升27.6%至86.82万元/店,占比单店收入82%;自营模式下以产品形象宣传为主,单店镶嵌首饰零售收入同比上升13.4%至114万元/店,占比单店收入32%。 线上业务,公司目前主打天猫旗舰店平台的销售,报告期内实现收入2.83亿元,同比增28.2%,年销量38.47万件,同比增10%,其中镶嵌类首饰的销售额同比大增197%至2547万元。2017年,公司双十一全天销售额突破8000万元,同比增50%;剔除“双十一效应”来看,2017全年其他时段的电商渠道销售额同比增速为21.2%,较2016年增速128.5%有所下滑,其中不排除公司电商渠道暂时收窄的因素。目前,公司信息化系统及电商平台的建设尚在进行之中,预计2020年方能完成进入使用阶段。 各区域发展较均衡,东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南各区域均实现20%以上双位数同比增长。 合理控费,净利率持续提升。报告期内,公司销售费用和管理费 用同比分别增16.6%、26.5%,较2016 年同期(5.3%、1.2%有显著增长),主要系公司去年上市并加速扩张规模所带来的员工薪酬增加以及IPO 项目相关费用增加所致,在公司总收入规模的高速扩张下,实际销售费用率和管理费用率仍在合理控制区间内且有所改善,分别为11.7%、2.0%,同比分别下降了1.5 个百分点、0.1 个百分点。报告期内,期间费用率13.5%,同比降2 个百分点。净利率在2015(12.9%)、2016 年(14.7%)的基础上,进一步改善,同比提升0.9 个百分点至15.6%。 研发方面,公司持续投入,2017 年研发人员数量从58 人增加4 人至62 人,研发金额较2016 年有1%以内的小幅波动但总量仍在6 百万元以上,彰显公司对于产品设计的重视以及对产品研发持续投入的乐观态度。 品牌&渠道奠定优势,行业空间仍大。目前,我国珠宝行业整体规模虽已超过6000 亿元,但人均消费的增长潜力仍大。2016 年,全球主要珠宝消费国家当中,中国人均珠宝消费额仅54 美元,而美国人均307 美元,日本人均180 美元,分别是中国的5.7 倍、3.3 倍,与发达国家比尚有差距,未来在低线城市消费升级的趋势下,产品、品牌和渠道方面的优势将成为竞争力的核心因素。周大生作为内资品牌中知名度较好以及市场份额较高的珠宝商,多年精耕细作,在品牌和渠道建设、供应链整合上已形成较强的优势;经深入调研了解到,公司终端门店标准化程度较高,顾客口碑优良,公司渠道拓展能力较强,有利于进一步开拓低线城市,实现规模的稳步扩张。根据戴比尔斯集团发布的2017 年《Diamond Insight Report》,2016 年我国钻石首饰消费规模97 亿美元(约640 亿人民币),十年复合年增速12%,钻石首饰作为当下备受追捧的一大品类,随着婚庆市场的稳步扩张以及千禧一代消费消费能力的持续提升,未来市场空间亦大。 盈利预测与评级。公司作为A股珠宝首饰知名品牌商,门店规模优势显著,加盟体系成熟。产品主打情景风格珠宝独具特色,大中华区独家代理百面切工技术增强竞争力。4月16日,公司发布第一期员工持股计划,向董监高合计8人及不超过100人的其他员工发行约454.5万股,占总股本的0.94%,筹资上限为1亿5千万元,彰显管理层对公司前景的信心以及价值的认可,更有利于激发员工积极性。我们预测2018-2020年EPS 1.50/1.74/1.97元,归母净利润增速21.38%、18.70%、15.76%, 维持“买入”评级。 风险提示:公司门店扩张速度不及预期,低线城市门店管理力度、宣传力度不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-04-20 34.99 -- -- 37.38 6.83% -- 37.38 6.83% -- 详细
17年业绩增长30.70%,超出市场预期。 17年公司实现营收17.83亿元,同增9.83%,取得业绩2.01亿元,同增30.70%,扣非业绩增长38.7%,业绩增速大幅超过公司此前三季报中预计的16%-26%的区间,EPS1.30元.股,并拟每10股派利3.1元。 电商渠道表现靓丽,线下业务呈现趋势向好。 从公司渠道来看,电商渠道为拉动公司营收业绩增长的主力,线上收入增长31.91%,占比提升至36.08%。而线下业务预计整体增长0.38%,止住16年下滑态势,其中商超渠道增长9.72%表现优异,占比较大的日化专营店预计增速平稳,公司通过对经销商进行汰换,数量降至120余家,进一步完善了传统CS渠道的优化布局;此外,公司加大了单品牌店布局,悦芙媞及优资莱分别开店31家及126家,但预计仍处于培育期对公司营收业绩贡献有限。从营运能力来看,公司存货周转及应收账款周转天数持续改善,分别下降9.2及6.7天;公司毛利率较同期下降0.21pct,预计与部分毛利较低的品类占比提升有关;销售及管理费用率分别降低2.53/0.22pct,体现了公司良好费用管控能力。 一季报业绩维持高增长,大众护肤品龙头成长进行时。 公司同时公告一季报营收增长10.93%,业绩增长29.58%,业绩增速高于收入仍源于公司良好的费用管控能力。从行业角度,Q1社零商品品类中化妆品为最大亮点,增速达到16.7%;虽然目前为止本轮国内化妆品行业高增长更多来自于国外一线品牌在消费升级以及关税降低等趋势下的强势复苏,但我们认为公司作为大众护肤品龙头,近年来通过加强研发实力提升产品性价比,并在多年布局中积累了电商及渠道下沉先发优势,在低线城市市场中有望得到更为广阔的发展空间,且在未来不排除通过外延进一步丰富产品品类,培养新利润点。 风险提示。 化妆品行业景气度不及预期,公司市场占有率被挤占,新品牌培育不及预期等。 业绩增速超预期,大众美妆龙头成长进行时,给予“增持”评级。 公司作为大众护肤品龙头板块稀缺性突出,同时电商及低线市场布局完善,中长期仍有望受益于行业高速增长,且具备一定外延品类扩张预期。预计公司18-20年EPS1.29/1.57/1.82元,对应PE26/21/18倍,给予“增持”评级。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-20 32.48 -- -- 34.07 4.90% -- 34.07 4.90% -- 详细
营业收入大幅增长,业绩增速符合预期 2017年,公司实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%;归母净利润5.92亿元,同比增长38.77%;扣非后归母净利润5.67亿元,同比增长36.97%,EPS为1.22元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税),对应最新收盘价(33.96元),股息率为1.77%。 毛利率小幅下滑,费控成效显著 17年公司毛利率为32.38%,同比降低1.96个百分点。其中,素金首饰毛利率减少2.92个百分点,镶嵌首饰毛利率降低1.74个百分点。17年公司总费用率13.53%,同比优化2.02个百分点。其中,销售费用率同比优化1.46个百分点;管理费用率同比减少0.07个百分点;财务费用率同比优化0.49个百分点。公司净利率优化明显,2017年为15.56%,同比上升0.85个百分点。 展店加速,单店收入大幅提升 截至17年底,公司共计拥有门店2724家,门店净增加268家。其中,自营店276家,加盟店2448家,加盟门店占比进一步上升,达89.87%。2017年,公司新开自营店27家、加盟店532家。公司17年公司自营、加盟单店收入分别大幅提升18.6%、25.8%,单店盈利能力小幅下滑。 股权激励助力费控,期待业绩持续改善 2018年1月和4月,公司先后推出股权激励计划和员工持股计划,有助推动公司长远发展,表明公司对维持较强经营能力的坚定信心,未来业绩增长可期。 风险提示 自营门店改善状况不及预期;股票解禁压力。 渠道领先,受益于三四线消费升级,维持“买入”评级 17年上市以来,公司展店提速明显,预计未来每年展店数量300家;叠加门店产品结构调整,同店增长良好。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势,公司采取积极的竞争策略,受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计18/19/20年EPS分别为1.55/1.96/2.40元,当前股价对应18年市盈率仅为22.4倍,维持“买入”评级,建议积极关注。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-20 32.48 -- -- 34.07 4.90% -- 34.07 4.90% -- --
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-20 32.48 -- -- 34.07 4.90% -- 34.07 4.90% -- 详细
全年营收38.05亿,同比增长31.14%;归母净利5.92亿,同比增长38.77%;扣非归母净利5.67亿,同比增长36.97%;EPS为1.31元/股。分季来看Q1-4营收及增速:8.02亿、+17.93%yoy,8.71亿、+30.5%yoy,10.4亿、+40.95%yoy,10.93亿、+33.75%yoy;归母净利及增速分别为:1.25亿、+20.32%yoy,1.39亿、+26.39%yoy,1.52亿、+30.21%yoy,1.76亿、+83.12%yoy。2017H1净开49(自营净关6、加盟净开55),2017H2净开店219(自营净关12、加盟净开231),全年净开店268;同时公告向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。2018年度公司营业收入预计同比增长20~30%,净利润预计同比增长20~30%。 毛利率减少1.97pct至32.37%;净利率增加0.85pct至15.56%。分季度来看,Q1-4毛利率分别为33.93%(+0.19pct)、34.41%(-2.89pct)、31.30%(-2.93cpt)、30.62%(-1.90pct),毛利率逐季走低。分行业来看,自营门店毛利率同比减少2.83%至29.80%;线上毛利率增加0.97pct至22.06%;加盟门店毛利率减少2.11pct至32.35%。分产品看,素金首饰毛利率减少2.92pct至17.16%;镶嵌首饰毛利率减少1.74pct至24.83%。报告期内期间费用率13.53%,同比减少2.02pct。 钻石核心品类迎合新生代群体消费升级需求,黄金品类轻资产运营低库存撬动大市场,连锁渠道网络优势凸显,品牌溢价能力逐步提升,激励计划助力中长期成长,设立小贷公司助力产业布局。公司钻石首饰具备两大优势:其一,2013年独家引入比利时EXELCO公司的“LOVE100”百面切工技术,加强产品的市场辨识度和品牌竞争力;其二,率先提出“情景风格珠宝”概念,打造差异化竞争力。在消费主力切换和消费升级背景下,强化钻石镶嵌布局充分迎合市场需求。黄金轻资产运营,提高产品供货效率的同时降低库存压力,可有效抵抗金价波动带来的风险,通过更小的库存撬动更大的市场份额。“自营+加盟”连锁渠道优势显著,渠道下沉充分受益消费升级。 上调盈利预测,给予买入评级。公司以钻石为核心品类,以黄金首饰为人气产品,采取轻资产、整合运营型经营策略,专注品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合,品牌与渠道价值突出。从近两年公司开店速度来看,预计未来公司加盟扩张趋势超预期,我们上调收入规模预测,同时公司人员激励到位,未来人效有进一步提升,综合考虑将带来盈利端上调。因此我们上调盈利预测,预计2018-19年EPS从1.27/1.44元上调至1.53/1.86元,预计2020年EPS为2.26元,当前股价对应PE分别为21x、17x、14x,同时我们将投资评级由“增持”上调改为“买入”,给予买入评级。
海伦钢琴 休闲品和奢侈品 2018-04-19 8.05 -- -- 8.36 3.85% -- 8.36 3.85% -- 详细
公司发布年报,2017年实现营收4.70亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润4,098万元,同比增长23.1%;其中17Q4实现营收1.35亿元,同比增长23.7%,实现归母净利润1,001万元,同比增长42.6%。拟向全体股东每10股派现金红利0.29元(含税)。预计18年一季度净利润同比增长30%-60%,收入同比增长22%。 支撑评级的要点。 钢琴制造业务恢复增长。公司钢琴销量35,117台,较上年同期增加4,349台,其中立式钢琴33,511台,销量同比增长14.5%,单价同比增长3.5%,三角钢琴1,606台,销量同比增长7.8%,单价同比增长7.1%。营销上,公司通过举办经销商推介会、网络营销宣传,配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动,品牌影响力不断提升,产品端,公司与迪士尼共同研发海伦·迪士尼系列钢琴,将迪士尼动漫形象融入钢琴造型。因此公司在国内整体一手钢琴销量不畅的情况下,实现了钢琴业务恢复增长。 智能产品顺利上线。公司积极推广“6+1”智能钢琴教室,智能钢琴教室结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程,维也纳音乐与表演艺术大学的教学法,实现智能钢琴教室产品销售137套。同时,公司推出智能钢琴Ipiano1,该产品是集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴,搭载智能硬件、静音系统、专用APP,让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式进一步升级。 艺术培训业务并购重新启动。公司自2014年起拓展艺术教育培训项目,通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,运营范围包括艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。报告期内,通过已投资项目的分红,实现投资收益292万元,占净利润的7.1%。18年1月,公司现金收购宁波海伦七彩文化38.89%的股份,股份占比提升到49%,该标的在公司已合作艺术培训项目盈利最高,通过2年时间的考察与摸索,公司对艺术培训行业认识更加深入,可以看作公司在艺术培训行业新一阶段布局的开始。随着被投资项目自身的增长,以及公司持股比例的提升,预计18年艺术培训对利润的贡献将继续加大。 评级面临的主要风险。 艺术培训业务并购不顺利,钢琴制造业务下滑。 估值。 公司传统业务恢复稳健增长,艺术培训并购再次启动,18年在艺术培训领域的布局值得期待。我们预计2018-20年每股收益为0.20、0.25、0.30元,同比增长26%、20%、23%,当前股价对应18年PE40.7X,给予增持评级。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-18 34.10 -- -- 34.20 0.29% -- 34.20 0.29% -- 详细
公司2017年营收同比增长31.14%,归母净利润同比增长38.77% 公司公布2017年年报:2017年实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%;实现归母净利润5.92亿元,折合成全面摊薄EPS为1.24元,同比增长38.77%;实现扣非归母净利润5.67亿元,同比增长36.97%,业绩符合公司2月26日发布的业绩快报。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入10.93亿元,同比增长33.80%,增幅小于3Q2017增长的40.95%;4Q2017实现归母净利润1.76亿元,同比增长83.21%,增幅大于3Q2017增长的30.20%。 综合毛利率下降1.96个百分点,期间费用率下降2.02个百分点 2017年公司综合毛利率为32.38%,较上年同期下降1.96个百分点。按产品类型分,素金/镶嵌首饰毛利率分别为17.16%/24.83%,同比分别下降2.92/1.74个百分点。按经营形式分,自营/加盟/互联网模式毛利率分别为29.8%/22.06%/32.35%,分别变化-2.83/0.97/2.11个百分点。2017年公司期间费用率为13.53%,较上年同期下降2.02个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.71%/1.99%/-0.17%,较上年同期分别变化-1.46/-0.07/-0.49个百分点。 展店速度彰显公司渠道拓展能力,员工持股计划进一步调动积极性 公司兼具合理的品类搭配与具吸引力的加盟政策,新店拓展能力强。报告期公司通过牺牲部分毛利换取了下半年尤其是4Q的门店迅速扩张,进一步巩固了自身渠道优势。公司4月15日发布第一期员工持股计划,拟向8位高管和不超过100名其他员工筹集金额不超过1.5亿元,锁定期12个月,员工积极性有望被进一步调动。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司渠道拓展优势将使收入和业绩的较高增长延续,我们维持对公司18-19年全面摊薄EPS的预测1.51/1.70元,新增对20年预测1.89元,维持“增持”评级。 风险提示:三四线市场空间拓展不达预期,部分股东限售期将满。
周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-18 34.10 -- -- 34.20 0.29% -- 34.20 0.29% -- 详细
事件:实现营业收入38.1亿元,同比增31.1%(17年1-4季度单季收入增速分别为18%、31%、41%、34%),实现归母净利润5.9亿元,同比增39.2%(17年1-4季度单季利润增速分别为20%、26%、30%、85%)。三费同比增14%低于营收增速,致使净利润率提升。以最新4.85亿股本估算EPS1.22元/股,拟每10股派现6元。 扎实门店基础叠加珠宝消费回暖,推升2017年增速。公司17年营收增速相较于2015-16年的2.35%/6.33%增速加快。主要原因为1.公司展店加速,相比年初的2,456家净增加268家至2724家(其中自营门店276家,加盟店2448家),4季度新增118家。2.珠宝消费2017年回温,公司庞大门店基础带动营收大幅反弹。 公司珠宝连锁网络实现渠道下沉,持续享受三四线消费红利。周大生70~80%的门店开设在三四线城市,渠道下沉充分,因此业绩的提升源于三四线城市可选消费需求的提升,在商务部公布的春节期间样本数据中,黄金珠宝是表现最好的品类之一,春节期间的珠宝销售情况:省级数据:黑龙江同比增17.8%,贵州同比增30.6%,陕西同比增43.0%;市级数据:唐山市同比增42%,秦皇岛市同比增20%,娄底市同比增20%。 品牌力逐步提升,定位中高端主流市场钻石珠宝。公司年报显示市占率4.3%,仅次于周大福以及老凤祥,未来逐步加大研发及广告投入,提升终端形象及服务质量,沉淀品牌价值,募集资金建立标杆自营店,提升品牌形象,更好满足多层次消费者多样化需求,引领情景珠宝新潮流,利润有望持续释放。 激励计划搭配持股计划强化员工动力。公司今年1月推出激励计划,要求2018-2021年业绩增速分别为15%/30%/50%/70%。近期推出规模上限1.5亿元的员工持股计划。以2018年4月13日公司股票收盘价33元/股测算,标的股票数量约为454.55万股,占总股本0.94%。两者相加有望激化员工动力。 盈利预测及投资评级:预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势,搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计18-20年归母净利润分别为7.2亿、8.6亿、10.2亿,同比增长21.8%、19.1%、18.9%;对应2018年4月16日收盘价的PE分别为23x、19x、16x。给予“审慎增持”评级。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-04-17 10.80 14.86 51.32% 10.39 -3.80% -- 10.39 -3.80% -- 详细
投资建议:公司拟增发收购思妍丽剩余74%股份,进一步完善加强美容行业布局。思妍丽在高端美容市场优势显著,未来与潮宏基会员、渠道协同效应值得期待。公司主业向好叠加时尚生态圈不断完善,公司2018年业绩持续高增长可期。维持公司2017-2019年EPS为0.33、0.41、0.50元,维持目标价14.86元,“增持”评级。 拟收购思妍丽剩余股权,估值合理承诺业绩稳健增长。公司拟向潮尚精创、中兵金正等特定投资者,发行1.32亿股份收购其持有的思妍丽剩余74%股份,发行底价9.83元。思妍丽100%股份评估价值17.58亿元,潮尚精创承诺思妍丽2018-2021年净利润不低于1亿、1.2亿、1.4亿、1.6亿元,收购估值对应2018年PE仅17.58倍。 美容行业空间巨大,思妍丽定位高端,品牌与培训体系优势显著。2016年我国生活美容行业营业额达1,755.40亿元,较2013年增长19.98%,复合增速6.26%。思妍丽定位高端美容服务,在全国拥有直营门店93家,加盟门店43家,会员近13万人,高端定位、先进仪器与特色护理疗程积累了优良品牌口碑,完善的员工培训、管理体系为连锁扩张打下坚实基础。 拥抱“她经济”,时尚消费品牌集团协同发展可期。潮宏基全国珠宝+女包近1100家门店,300万会员,与思妍丽目标群里高度契合,后续在会员打通、渠道协同上将充分发挥集团优势,共享她经济盛宴。 风险提示:经济增速下滑、多品牌整合不及预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-04-17 10.80 13.15 33.91% 10.39 -3.80% -- 10.39 -3.80% -- 详细
发股再收思妍丽74%股权,公司实控人不变。公司拟以发行股份的方式购买潮尚精创、中兵金正、复轩时尚、周德奋、横琴翰飞、渣打直投、渣打毛里求斯合计持有的思妍丽74%股分;本次拟发行数量1.32亿股,发行价格为9.83元,交易对价12.95亿元;思妍丽整体评估值17.6亿,业绩承诺为2018-2021年扣非归母净利分别不低于1、1.2、1.4、1.6亿元,业绩承诺期累积净利润不低于5.2亿元,对应2018年承诺业绩PE为17.6x。2017年1月,公司已持有思妍丽26%股权,交易完成后,公司将持有其100%股权。上市公司实际控制人廖木枝及其一致行动人合计持股26.95%,实控人未发生变化。股票将于4月16日开市起复牌。 思妍丽:高端医美品牌资质完善,门店布局广泛。思妍丽定位于高端美容品牌,公司旗下子公司营业牌照涵盖:生活美容服务、化妆品商品类、医疗美容类、医疗投资管理类等。共有6家门店具备医疗机构执业许可证,其中5家涵盖医疗美容科。截至18年1月31日,公司在全国43个城市地标性商业中心、购物中心拥有超过百家门店和超10万名高端会员:其中136家“思妍丽”品牌生活美容门店(直营93+加盟43);4家“Bioyaya”品牌医疗美容诊所(直营);2家“生脉源”中医养生门店(直营);99家直营门店共分布在上海、北京、武汉等18个主要一二线城市。2016、2017年思妍丽实现营业收入分别为6.91亿、6.80亿,其中直营店收入占比分别为86.94%、86.48%,加盟店收入占比为4.78%、4.65%,两种收入模式合计占总收入比分别为91.72%、91.12%;2016、2017年实现归母净利分别为6751万、7684万,销售毛利率分别为32.80%、29.94%,净利润率分别为9.77%、11.31%。2017年收入略有下滑,或与门店数量减少有关。 维持盈利预测,给予买入评级。结合此前公布的2017年业绩快报,若暂不考虑收购影响,预计公司17-19年利润分别为2.9/3.4/3.8亿元,当前股价对应PE分别为34x、29x、26x;若考虑本次收购后公司股本增厚1.32亿股的影响,假设交易与年底完成,2019年起并表,参考业绩承诺,预计公司2019年净利润为4.8亿,当前股价对应PE为23x。给予买入评级。 风险提示:公司行业竞争加剧,公司外延布局不达预期。公司重组尚处于预案阶段,存在较大不确定性。
海伦钢琴 休闲品和奢侈品 2018-04-17 8.27 -- -- 8.36 1.09% -- 8.36 1.09% -- 详细
业绩简评 2017年,公司分别实现营业收入、营业利润和净利润4.70亿元、0.43亿元和0.41亿元,同比分别增长20.68%/40.42%/23.12%,实现全面摊薄EPS0.16元,基本符合预期。公司同时预计2018年一季度营业收入增长约22%,归母净利润增长30%-60%。 经营分析 深挖细分渠道,加强品牌营销,乐器内需潜力释放。公司内销业务收入4.21亿元,同比增加24%,外销业务收入0.48亿元,同比降低4%。其中内销端收入增长主要源于:1)居民文化意识加强、消费升级等促进国内乐器需求逐步释放,全年公司钢琴销量35,117台,较上年增加4,349台。考虑到国家文化产业政策引导、二孩政策及消费升级持续演进等利好因素,钢琴内需增长潜力巨大。2)由于制造成本增加,公司产品提价6%左右,同时得益于技术升级对整体效率提升,毛利率提升0.21pct.。3)深挖细分销售渠道,积极开拓二三线市场及电商平台销售,全年电商平台收入增速为35%,公司销售网络体系建设进一步完善。4)通过外延IP合作、赛事举办及大师巡演等活动加强品牌推广建设,公司品牌影响力不断增强。 加强智能钢琴研发推广,艺术教育布局持续深化,加速向综合文化企业转型步伐。在稳固传统钢琴产品体系基础上,公司加大高端智能钢琴的研发力度,并深入发展艺术教育培训项目,加速向综合文化企业转型的步伐。公司已推出智能钢琴I piao1,全年智能钢琴销售量137台,对应销售收入540万元,智能钢琴产品单价约为传统钢琴3倍左右。艺术教育方面,2014年8月,公司已成立海伦艺术教育投资子公司,其通过与各地培训机构签署合作协议开展运营。艺术教育培训业务不仅为公司带来投资收益,同时也有助于促进钢琴产品销售,并延伸产业链条,实现向综合文化企业的转型升级。 盈利预测与投资建议 国内艺术教育市场发展空间巨大,我们看好公司钢琴制造+艺术教育模式以及灵活的民营机制在艺术教育市场上的整合发展潜力。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.20/0.24/0.28元(三年CAGR20.3%),对应PE分别为42/35/29倍,维持公司“增持”评级。 风险因素 进口钢琴冲击;原材料价格和劳动力成本上升;艺术教育推广不达预期。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-04-16 21.89 -- -- 21.54 -1.60% -- 21.54 -1.60% -- 详细
游戏行业研运一体领军企业,新款手游《天使纪元》表现抢眼 游族网络秉持“全球化、精品化、大IP”战略,是集游戏研发、渠道发行、代理运营为一体的网络游戏公司。2014年至2017年营收8.44亿至32.36亿,CAGR56.58%;同期归母净利润由4.15亿到6.56亿,CAGR16.49%。2018年主打手游《天使纪元》首日流水破千万,5日累计流水破五千万,DAU破百万。 游戏用户体量进入存量博弈阶段,手游占据57%市场份额成为主角 中国游戏市场持续增长,用户体量开始存量博弈。手游成为游戏行业规模增长绝对驱动力,2014-2017年复合增长率达到61.7%。游族网络手游业务比重由2014年的11.9%迅速增长到2017的71.1%,手游成为游族未来发展的主要推动力。 公司IP储备丰富,齐布局原创+影游+二次元IP战略,运营效果显著 公司IP游戏产品储备丰富,包括自主原创IP(女神联盟等)、影游联动IP(盗墓笔记等)、国外顶级IP(权利的游戏等)以及二次元IP(刀剑乱舞等),可为2017年、2018年公司业绩增长打下坚实基础。 海外市场表现强劲,营收实现大幅增长 2017公司海外营收达19.68亿元,同比增长55.21%,占总营收的60.82%。目前全球发行版图覆盖190多个国家和地区,有近1000个海外合作伙伴和8亿全球用户。收购游戏公司Bigpoint,建立Gtarcade发行平台,助力开拓海外市场。 盈利预测 我们预测公司2018-2020归母净利润分别为7.92亿元、9.73亿元、12.01亿元,EPS分别为0.89元、1.10元、1.35元,对应当前股价PE为24倍、20倍、16倍。 风险提示 市场竞争加剧获客成本过高,新游流水不达预期。
海伦钢琴 休闲品和奢侈品 2018-04-16 8.35 -- -- 8.46 1.32% -- 8.46 1.32% -- 详细
事件: 公司公布2017年报,实现收入4.70亿、营业利润3847万元、净利润4098万元,同比分别为20.68%、24.86%、23.12%,每股收益为0.16元,业绩略高于预期(原预测EPS为0.14元),分配预案为每10股派发现金红利0.29元(含税)。2018年第一季度预计营收同比增长约22%,净利润同比增长30%-60%。 评论: 1、 品牌积累促进公司产品量价提升 随着公司品牌系列的增加和完善,品牌市场知名度的提高,品牌推广深入二、三线城市区域,配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动,销售量稳步提升。同时,顺应互联网销售潮流,在线下网点销售的基础上,积极推进线上电商平台同步运作,拓展销售渠道,在京东、天猫均有品牌旗舰店。2017年公司钢琴销量(立式+三角钢琴)35,117台,同比增长14%,并且受益结构调整均价提升了3.5%,钢琴销售收入同比增长18.11%,在原材料上涨的情况下毛利率仍提升了1.12个百分点。公司品牌实力得到客户的认可,议价能力在逐步体现。 2、 智能钢琴业务正式起步 2017年公司推出已智能钢琴I piano1,集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴,智能钢琴是在保留传统钢琴的音乐特性和演奏功能的基础上,引入现代计算机和互联网等技术,发展形成的全新一代的钢琴。海伦 I piano1搭载智能硬件、静音系统、专用APP,让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式又上一个台阶。智能钢琴业务是公司基于对现行市场的一个考量,在提供智能钢琴产品的同时,构建增值教育服务,进一步吸引社会家庭文化消费注意力。 3、 公司艺术教育业务18年或将加速发展 1)公司2017年正式推出智能钢琴教室,其结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程,维也纳音乐与表演艺术大学的教学法,海伦智能钢琴为教具,启蒙孩子的学琴之路。2)2014年起公司通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。3)维也纳EMP音乐启蒙项目,沿袭欧洲音乐启蒙教育思路,17年开始在国内落地。 4、维持“强烈推荐-A”评级。公司经过多年的研发投入积累了良好的口碑影响力,销量开始大幅度跑赢行业,同时受益于消费升级产品结构不断提升,未来有望保持价量齐升的良好局面。2018-2020年EPS分别为:0.22、0.27、0.33元,同比分别为:35%、20%、23%,对应18年PE、PB分别为:37、2.4,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:艺术教育培训进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名