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孙海洋

天风证券

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东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-01-08 18.21 -- -- 18.68 2.58% -- 18.68 2.58% -- 详细
公司与北汽集团围绕培训产业多元化发展,推动培训行业智能化及电动化,推动驾驶人培训行业整体品质的提升等方面签署合作协议。1月6日,公司公告,北京汽车集团有限公司与东方时尚驾驶学校共同签署的合作协议,具体如下: 1、智能培训用车领域:双方针对培训用车需求开展符合国家政策方向的深层次技术和产品的联合开发,包括搭载智能驾驶培训系统的培训车辆联合开发等合作事宜,打造培训行业专属培训用车并共同开发市场。双方开展销售领域合作,实现代理销售合作模式。公司将优先采用北汽集团品牌产品、北汽集团将提供满足公司需求的产品。 2、VR模拟教学设备领域:双方共同研发并生产培训质量高、监管机关认同、学员满意的高品质VR模拟教学产品,以满足市场对此类产品的需求。公司关联公司现有成熟产品成果,授权北汽集团下属工厂生产,并根据需求成立轻资产合资公司,推广应用。 3、通航项目领域,北汽集团下属的北京通用航空有限公司与公司将开展深入交流合作,在股权层面开展合作,并在产品销售代理、机场资源开发等领域开展具体业务。 4、资本合作领域,北汽集团旗下相关业务、投资、金融等平台与公司等相关方通过股权合作、产业基金组建、融资租赁等多种方式实现双方在资本和金融层面的全方位合作,实现双方在汽车新出行、新场景、新零售等领域的探索与布局。 5、在新车销售、广告营销、客户运营等方面进一步深化合作。包括北汽集团在公司所属各分公司布局建立北汽汽车超市;北汽集团在公司所属各分公司开展北汽集团品牌产品广告推广;双方充分发挥信息平台作用,积累大数据、挖掘数据价值,做好潜在客户的运营和维护。本次《合作协议》的签署,是公司实施发展战略的一项重要举措,对公司未来发展具有积极推动意义。有利于巩固公司的行业领先地位,扩大领先优势。维持盈利预测,给予买入评级。 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.40/0.42/0.46元,PE分别为59/56/51。 风险提示:驾校招生不及预期,核心人员流失。
新大正 房地产业 2020-01-01 67.74 -- -- 71.32 5.28% -- 71.32 5.28% -- 详细
新大正所处非住宅物业千亿市场规模,占据物管半壁江山非住宅物业主要包括商业物业、办公物业、园区物业和公建物业。城市公建物业又可进一步细分为学校物业、医院物业、公共交通物业等。非住宅物业覆盖范围广,是物管行业的重要组成部分。非住宅领域市场空间广阔。 中指院数据显示, 2018年全国产业园区物业在管面积 8.9亿平方米;医院数量 2.9万个,其中三级医院 2267个,二级医院 8081个;全国普通高等学校数量 2663所(含独立学院 265所)。 2018年 500强物管企业非住宅营收占比超 50%。中物研协数据显示, 2018年 500强物管企业非住宅管理面积占比 36.52%,非住宅基础物业管理服务营收占比 52.38%。具体来看:商业、办公、园区、学校、医院在管面积分别为 6.94亿平方米, 10.98亿平方米, 7.39亿平方米, 6.29亿平方米,2.04亿平方米,非住宅总管理面积 43.41亿平方米。 产业对比视角再看新大正:依靠外拓成长,经营效率较高目前物业行业公司大多均有涉足非住宅物业,其中港股上市物管公司大多依靠地产母公司,近几年经营重心侧重住宅物业及业主增值服务; A 股新大正为纯正非住宅物业;招商积余中中航物业定位高端机构物业,业务聚焦政府类、公众类以及企业总部类;同时招商物业也有涉足非住宅物业; 港股保利物业目前在管面积中非住宅占比过半,本文以产业视角,横向对比三家公司经营财务数据。 新大正:市场化发展打造口碑式成长,专业化服务尽享需求释放红利公司市场化能力极强,在机场、学校等细分领域具有较强的专业化优势,顺应后勤社会化改革风向,高效运营基因奠定成长趋势。五大项目分类建立标准化、流程化、可持续创新的管理制度。 维持盈利预测,给予买入评级新大正物业是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。根据中指院发布的《 2019中国物业服务百强企业报告》,新大正物业荣获“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”的荣誉称号。我们预测 2019-2021年净利润分别为 1.10亿元、 1.5亿元、 2.1亿元, PE 分别为 46.43x、 34.69x、25.41x。 风险提示: 核心人才流失,地产发展不及预期,外拓面积不及预期
佳发教育 计算机行业 2019-12-31 29.38 -- -- 34.16 16.27% -- 34.16 16.27% -- 详细
佳发教育试卷跟踪系统获首届四川教育装备博览会金奖产品近日,首届四川教育装备博览会金奖产品评选结果出炉,佳发教育试卷跟踪系统凭借其创新性、技术代表性和可推广性,获评金奖产品,并入编《2019首届四川教育装备博览会金奖产品目录》,呈送全国各地教育装备中心、院校及相关业务主管单位参考。 在首届四川创教展上佳发教育智慧招考展区展示了试卷流转系统,系统涵盖试卷装箱→押运→值守→使用→回收装箱→送回等各个业务环节,全方位守护试卷安全,从源头保障考试公平。 试卷跟踪系统通过智能设备、报警推送、押运规划、行为分析等智能手段,辅以人工干预的形式,将保密室值守工作人员和试卷押运人员从繁冗重复的传统人工值守中解脱出来,在保障试卷安全的前提下,减轻考务人员的工作负担。 2019年高考期间,佳发教育协助青海省教育招生考试院率先在全国实现教育考试信息化综合管理平台建设项目。针对青海省考区分散,试卷运输距离长,试卷运转过程监控难的问题,利用考务信息化综合管理平台建设,研发试卷专用保密箱,采用先进的材料,引入卫星定位系统,做到了从试卷运输定位车到运输车和考试卷同时定位监控,真正实现了试卷流转的全程监控,消除了试卷管理的最后一个盲区。 标准化考点建设撬动考教统筹业务拓展,延长产品周期做深用户服务。公司在兼顾标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案。在新一轮标准化考点建设周期中,考教统筹产品也将随着标准化考点设备快速的入校,并得到用户的认可。 维持盈利预测,给予买入评级公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。 14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 0.79元、1.2元, PE 分别为 37x、 24x。 风险提示: 核心人才流失, 试卷跟踪系统销售不及预期
新大正 房地产业 2019-12-26 66.71 -- -- 75.02 12.46% -- 75.02 12.46% -- 详细
公司成立于1998年,是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。2018年新大正物业在管项目308个(其中222个来自重庆),在管面积5367万平方米(其中3500万平米来自重庆);2018年签约项目存量为314个,签约面积为6272万平方米。截至19年6月30日,服务地域范围覆盖重庆、北京、天津、浙江、江苏等16个省市。 当前非住宅物管市场空间广阔,伴随后勤社会化持续深入、国家基础建设大力投入等因素,更多原有公共建筑物业服务需求和新公共建筑群体逐步被释放;头部企业将借助自身实力及资本化手段加速成长整合。 后勤社会化是指将后勤从各类机构中剥离出来,推向社会,以市场为导向,让社会力量为其提供后勤服务。其主要面向高校、机构、医院和军队等,主要目的是通过社会化改造,提升后勤部门的工作效率,通过更有效的资源配置,在提升服务规范性、多样性以满足主体机构发展需求的同时,精简人事,降低成本。 公司市场化能力极强,在机场、学校等细分领域具有较强的专业化优势,顺应后勤社会化改革风向,高效运营基因奠定成长趋势。五大项目分类建立标准化、流程化、可持续创新的管理制度。 以公司通过公开招投标方式成功中标北京大兴机场为例,公司市场化竞争力优势凸显具体来看:①20余年的发展过程中累积丰富的行业经验、专业的服务水平,公司进入机场物业后快速总结出“机场物业规范服务标准”,有技术性、针对性提供专项服务;②新大正在2016年底中标重庆江北机场后,在航空物业领域钻研形成了一套航空物业的标准化服务流程,公司所服务机场项目荣获“全球旅客吞吐量2500万-4000万层级最佳机场第一名”“ 总干事机场卓越服务质量奖”等排名,在相关物业服务中机场测评中也连续优秀测评,形成了良好的业界口碑。在承接大兴机场前,公司陆续承接了七个国内机场物业服务项目,具有一定的市场影响力。 维持盈利预测,给予买入评级 新大正物业是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。我们预测2019-2021年净利润分别为1.10亿元、1.5亿元、2亿元,PE 分别为42x、32x、23x。 风险提示:核心人员流失;外拓面积速度不及预期;毛利率承压。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-12-23 18.50 -- -- 18.68 0.97% -- 18.68 0.97% -- 详细
控股股东向北汽集团协议转让总股本10.36% 12月19日,公司公告,东方时尚投资、徐雄与新余润芳投资管理中心(有限合伙)签署《股份转让协议》,东方时尚投资拟向新余润芳协议转让公司无限售流通股6093万股,占公司总股本10.36%,以上股权转让完成后东方时尚投资持有2.68亿股,占公司总股本的45.54%,其一致行动人徐雄持有公司无限售流通股4144万股,占公司总股本的7.05%,合计持有公司总股本52.59%。本次权益变动,不会导致公司控股股东发生变化,亦不会导致东方时尚控制权发生变化。 转让价格为16.41元/股(较12月19日收盘价折价11.25%),转让款合计10亿元。 新余润芳投资管理中心实控人为北汽集团 启信宝数据显示,新余润芳投资股东为王旭(持股50%)、中投万方(50%);其中中投万方股东为深圳市安鹏股权投资基金(持股30%)、天津诚瑞科技(持股25%)、中科信控(北京)科技(持股25%);其中深圳市安鹏股权投资基金由北汽集团100%持有。 进军航空培训,积极探索培训业务新模式,提升口碑和培训专业性。 2018年4月,东方时尚国际航空发展有限公司成立,2019年东方时尚航空收购海若通用航空55%股权,后更名为东方时尚通航。东方时尚通航在航空培训领域积累了多年经验,主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等,具备CCAR-91部通航作业、CCAR-141部飞行培训、CCAR-145部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 目前,东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍。已进驻“德州平原通用机场”、“周口西华机场”,与多家院校及航空公司建立合作关系。依托自有机场优势,建立哑铃型、综合性训练航线布局。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.40/0.42/0.46元,PE分别为59/56/51。 风险提示:招生不及预期,产业协同不及预期。
新大正 房地产业 2019-12-05 42.38 -- -- 78.20 84.52%
78.20 84.52% -- 详细
新大正物业:让城市更美好 重庆新大正物业集团股份有限公司于1998年正式成立,是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。2018年新大正物业在管项目308个(其中222个来自重庆),在管面积5367万平方米(其中3500万平米来自重庆);2018年签约项目存量为314个,签约面积为6272万平方米。服务地域范围覆盖重庆、北京、天津、浙江、江苏等16个省市。 目前,新大正已经设立设施管理、环境管理、安保服务、餐饮服务、商业服务的专业子公司,负责专业化业务并且独立运营。财务情况:2016-18年主营业务收入分别为6.21亿、7.67亿、8.85亿,2018年同比增长15.43%。(1)物业管理服务:2016-18年物业管理服务收入分别为5.51亿、6.89亿、8.05亿,2018年同比增长16.75%。(2)物业增值服务:2016-18年物业管理服务收入分别为0.58亿元、0.66亿元、0.71亿元,2018年同比增长6.72%。公司归母净利分别为5664万、7066万、8808万元,同比+24.66%,18年净利率10%。 深耕公共物业领域,市场化运营能力领先行业 新大正物业集团将在维持自身基础物业管理服务稳步增长的前提下,将未来战略定位于城市公共物业领域,并基于“专注于智慧城市公共建筑与设施管理”的目标,搭建出智慧运营的商业模型“慧服务”,并制定向“智慧运营”转型的完整路径。新大正物业的公共物业中的机场物业项目,近年来发展迅猛,有望成为拉动公司业绩高速增长、拓展全国布局的引擎。新大正物业承接的北京大兴国际机场的项目极具发展潜力,利于提升服务能力、品牌知名度、营造更广阔的盈利空间。 根据中指院发布的《2019中国物业服务百强企业报告》,新大正物业被评为“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”。 首次覆盖,买入评级。 我们预计公司2019-21年收入分别为11.2亿、14.2亿以及18.0亿元,归母净利分别为1.1亿元、1.47亿元、2.01亿元。我们给予新大正2020年28-30xPE,对应目标市值42亿-45亿。 风险提示:劳务成本上涨风险、业务外包风险、业务地区集中度过高风险、核心业务人员流失风险、未为全部员工缴纳社保的补缴风险、估值风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-12-03 18.10 -- -- 19.30 6.63%
19.30 6.63% -- 详细
《增值税法(征求意见稿)》提出学校及其他教育机构提供的教育服务免征增值税。据我国财政部11月27日官网信息,为了完善税收法律制度,提高立法公众参与度,广泛凝聚社会共识,推进科学立法、民主立法、开门立法,财政部起草《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。 据《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》,第六章税收优惠第二十九条免征增值税项目列示:学校和其他教育机构提供的教育服务。 免征增值税将有效减轻教育机构税负直接增厚业绩。未来学校及其他教育资产或免征增值税,直接利好以中公教育、中国东方教育为代表的职教机构以及港股学历资产减轻税负压力。以中公为例,此前需定额缴纳3%的增值税,未来减免增值税后将直接带动盈利能力提升。 据测算,我们可以看到增值税减免后,中公教育2019-20年营收同比增速均将提升4-5个百分点;净利同比增速将提升20个百分点左右。 近期中公市值出现较大波动,我们认为公司当前基本面积极向好,公司已在全国招录市场奠定极具优势的竞争地位及产业格局,未来伴随教师医疗招警考研国企等赛道发力,整体规模仍将在快速增长通道,尽享知识型人群职教培训成长红利。 维持盈利预测,给予买入评级 中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及IT自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,在其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖。暂不考虑本次增值税影响,我们预计公司19-20年净利分别为17.5亿、23.9亿,PE分别为64x、47x。 风险提示:该方案为征求意见稿,最终版及执行时间不确定;学校和其他教育机构提供的教育服务是否包含职业培训不确定;上下游税收政策情况及变动或对利润有其他影响;中公招生不及预期;本报告仅为粗略测算,与实际情况有差异。
科斯伍德 基础化工业 2019-11-11 16.11 -- -- 17.45 8.32%
17.45 8.32% -- 详细
公司重组获证监会无条件通过, 2019年 11月 6日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开 2019年第 57次并购重组委工作会议,对公司发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果,公司本次发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 公司拟通过发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为 8.13亿元, 其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比 35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价 3亿元(占比36.9%),以现金支付对价 2.23亿元(占比 27.39%)。 龙门教育是全国中高考补习培训(学科素养培训+综合素质培养)领先企业,在陕西省已经树立龙头企业的品牌地位。其中 1、 全封闭补习培训龙门补习学校通过建立全封闭 VIP 校区,以“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+全封闭科学化管理”五加教学模式,提供“教、管、学”一体的全封闭面授培训。 2、 K12课外培训自 2016年开始积极开拓全国市场,打造 K12教培品牌“龙门尚学”。龙门教育的 K12课外培训业务是以能力提升为导向,面向中小学生提供个性化的课外辅导服务。培训课程包含一对一、微班课等。 龙门缩短 K12校外培训周期,延长课后服务周期,减轻学生学习压力和家长经济压力。以高效率、高精准、高附加服务的课外培训模式帮助学生节省更多的时间提升综合素质,适应国家对新时代人才培养的新要求。 3、教学软件及课程销售龙门教育进一步加大智能教学软件研发力度,目前公司专注智能教学软件及“线上线下相结合”的短期集训课程研发推广,提升龙门教育线下培训的效率效果,扩大龙门教育在中高考(学科素养培训+综合素质培养)升学细分领域的品牌影响力。同时,龙门教育采用 B2B2C 业务模式向合作机构输出产品及课程服务。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司将以收购区域性龙头企业龙门教育为转型切入点,未来将继续架设良好的资本平台,加大加速外延式驱动,积极布局 K12领域相关产业链,努力打造产业协同的教育运营平台。 不考虑增发及募配,预计公司 19-21年净利为 1.10/1.32/1.58亿元, PE 为31/26/22x。 风险提示: 承诺业绩未能实现、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 20.00 -- -- 21.26 6.30%
21.26 6.30% -- 详细
中公Q1-3收入61.6亿+47.7%,Q1-3归母净利9.59亿+77.2% 10月28日,公司公告,19Q1-3营收61.6亿元,同比增长47.7%,其中19Q3营收25.22亿元,同比增长46.08%。Q1-3同比增速分别为61.93%、42.29%、46.08%。营收增长主要是冷暖招录周期切换,公司及时优化管理捕捉回暖机会,并主动加速市占集中的综合效应所致。 19Q1-3归母净利9.59亿元,同比增长77.15%,其中19Q3归母净利4.66亿元,同比增长41.62%,Q1-3同比增速分别为304.47%、46.37%、41.62%。19Q1-3扣非后归母净利8.89亿元,同比增长74.09%,其中19Q3扣非后归母净利4.16亿元,同比增长33.15%。 预收款项39.2亿+105%,经营规模持续扩大 截至19年9月30日,公司货币资金+交易性金融资产合计45.6亿,同比增长58%;预收款项39.2亿,较18年底增长105%,主要系经营规模持续扩大,本期销售收款增长所致。 Q1-3净利率15.57%,同比增长2.6pct,规模效应持续体现 2019Q1-3公司毛利率57.61%,同比增长50.66pct。2019Q1-3公司期间费用率40.37%,同比增长34.85pct。其中销售费用率17.55%,同比增长14.09pct;管理费用率21.76%,同比增长20.72pct。财务费用率1.06%,同比增长0.04pct,净利率15.57%,同比增长14.65pct。研发费用5.12亿,同比增长61.6%,占营收比重8.31%,主要系公司扩大研发规模领先优势及增强科技基础设施的投资增长所致。 维持盈利预测,给予买入评级 中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及IT自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,在其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖。我们预计中公19-20年净利分别17亿、24亿,PE分别66x、48x。 风险提示:核心人才流失,招生不及预期,开点速度不及预期,新业务发展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
34.16 27.51% -- 详细
19Q1-3营收同比增长64.93%,归母净利1.55亿元,同比增长101.20% 10月28日,公司公告,公司19Q1-3营收4.02亿元,同比增长64.93%,其中19Q3营收1.10亿元,同比增长37.48%。Q1-3同比增速分别为88.18%、75.14%、37.48%。 19Q1-3归母净利1.55亿元,同比增长101.20%,其中19Q3归母净利5950.41万元,同比增长113.53%,Q1-3同比增速分别为110.54%、91.33%、113.53%。扣非后归母净利1.53亿元,同比增长100.41%,其中19Q3扣非后归母净利5771.32万元,同比增长110.22%。 2019Q1-3公司毛利率54.5%,同比减少1.7pct,其中2019Q3公司毛利率56%,同比减少1.4pct。19Q1-3公司期间费用率19.35%,同比减少10.25pct,主要系持续推进管理提升和降本增效行动,加强对资金的管理,强化费用监督,通过完善成本管理体系,建立降本增效的长效机制,提升企业管理效率。其中销售费用率7.13%,同比减少3.07pct;管理费用率12.35%,同比减少7.36pct;财务费用率-0.12%,同比增加0.19pct。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度,除了加强对于原有销售渠道梳理和巩固外,还在重庆、贵州、山西、河南等地开展产品发布及渠道推广会,并入围“河南联通新兴ICT教育行业综合解决方案合作伙伴”、“2019年浙江联通第二批创新业务合作伙伴(智慧城市-智慧教育专业)”等多个项目。 维持买入评级。公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为34x、23x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:核心人才流失,订单不及预期,新业务发展不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-10-28 23.55 -- -- 25.58 8.62%
25.58 8.62% -- 详细
19Q1-3营收同比增长5.9%,扣非后归母净利同比增长88.7%。 2019Q3公司毛利率57.29%,同比增加9.57pct; 进军航空培训,积极探索培训业务新模式,提升口碑和培训专业性。2018年4月,东方时尚国际航空发展有限公司成立,2019年东方时尚航空收购海若通用航空55%股权,后更名为东方时尚通航。东方时尚通航在航空培训领域积累了多年经验,主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等,具备CCAR-91部通航作业、CCAR-141部飞行培训、CCAR-145部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 目前,东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍。已进驻“德州平原通用机场”、“周口西华机场”,与多家院校及航空公司建立合作关系。依托自有机场优势,建立哑铃型、综合性训练航线布局。 科技改变生产力,探索性将VR 智能技术应用于驾驶培训教育,为学员提供驾驶技能培训的同时,着重培养学员的安全文明意识。 维持盈利预测,给予买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.40/0.42/0.46元,PE 分别为7/7/6。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-10-25 43.63 -- -- 51.12 17.17%
51.12 17.17%
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19Q1-3营收同比增长14.52%,扣非后归母净利同比增长33.75%。10月17日,公司公告,公司19Q1-3营收17.41亿元,同比增长14.52%,其中19Q3营收5.62亿元,同比增长11.68%。Q1-3同比增速分别为13.2%、18.4%、11.7%。 19Q1-3归母净利8726.59万,同比增长32.95%,其中19Q3归母净利2497.86万元,同比增长49.46%,Q1-3同比增速分别为46.4%、21%、49.5%。19Q1-3扣非后归母净利7326.87万元,同比增长33.75%,其中19Q3扣非后归母净利2237.91万元,同比增长56.62%。 2019Q3公司毛利率30.97%,同比增加3.83pct。分大类看,19Q1-3奶粉类毛利率22.45%(+3.59pct)、用品类毛利率22.51%(+1.34pct)、棉纺类毛利率40.28%(-8.95pct)、食品类毛利率33%(+6.37pct)、玩具类毛利率27.38%(-0.93pct)、车床类毛利率26.09%(-3.31pct)、婴儿抚触等服务毛利率9.13%(+1.82pct)、其他业务毛利率92.81%(+0.54pct)。 2019Q1-3公司期间费用率8.05%,同比增加0.61pct;其中销售费用率6.88%,同比增加0.22pct;管理费用率1.32%,同比增加0.63pct,主要为公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致;财务费用率-0.16%,同比减少0.25pct,主要为公司利息收入所致。归母净利率为4.44%,同比增加1.12pct。 19Q3净开门店15家,19Q1-3爱婴室新开门店39家,建筑面积2.20万平方米;关闭门店14家,建筑面积6129.95平方米,19Q1-3净增门店25家;公司已签约待开业门店合计33家,建筑面积2.06万平方米。 维持盈利预测,维持“买入评级”。2019年,公司计划1、优势区域加快布局,跨区域横向扩张。计划在原有优势区域,以及华南部分城市加快展店步伐,全年计划新开50-60家直营门店,实现门店的加速拓展。积极推进重庆泰诚项目的并购落地,未来以重庆为据点,开辟西南市场业务,为进入新区域布局。2、加大电商平台投入,力争实现新突破。通过开发APP新功能,升级画面触感,上线更丰富的商品,增强平台消费黏性。3、加强品牌建设,提升品牌价值和影响力。2019年重点在品牌形象升级、品牌影响力等方面发力。具体而言,与国际设计公司、视觉陈列公司合作,通过改造门店,赋予门店更高的颜值、更科学的陈列、更智能的服务等;通过行业媒体、财经媒体、投资者互动平台扩大公司品牌影响力;通过与SMG互联网节目中心合作,举办线下大型活动;四是通过策划大型战略发布会等扩大品牌影响力。我们预计公司19-21年净利润分别为1.47亿元、1.77亿元、2.19亿元;PE分别为30x、25x、20xpe。 风险提示:门店扩张不达预期,自有品牌占比提升不达预期。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 18.24 -- -- 20.87 14.42%
21.26 16.56%
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19年1-9月净利持续快速增长,主要系招录市场回暖及新赛道培育 19年Q1-3归母净利9.25亿-9.75亿,同比增长71%-80%,其中Q3单季度归母净利4.45-4.78亿元,同比增长35.3%-45.3%。本期业绩变动主要系: 公务员和事业单位等统一型考试招录逐步回暖,2020年国考的招录人数比上一年增长 66%。公司及时实施了管理优化,充分捕捉市场回暖的机会,在前期有效迎击市场特殊波动并实现逆势增长的基础上,凭借整体平台优势和降维效应,再次提升了市场占有率。 教师和基层公共服务等下沉分散型考试招录活力十足,逐步成为招录培训市场发展的主导力量。多年以来,公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局,当下已进入加速回收期,并通过新品类的创新大幅扩大了整体领先优势。 对新赛道的模式复制能力得到进一步验证。公司顺势完善职业就业多品类布局,巩固提升职业教育综合服务领先优势,牵引“供给创造需求”的轮动增长态势实现跨赛道扩散。 “多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景,三位一体经营基础设施硬资源实力 多品类之间的投资能力累积和叠加,多品类的增长飞轮效应不断增强,这一效应在招录领域内部之间已经持续多年,从国考、省考、事业单位到教师和各类基层公共服务类岗位的招录,新旧品类的发展相互放大投资充分度,共同推动形成更强的经营基础设施能力。 维持盈利预测,给予买入评级 中公实控人李永新北大毕业后创立中公教育,始终专注教研一线,带领研发组持续巩固核心竞争力,利用优质内容打造卓越口碑。受益政府深化“放管服”,未来政策红利或持续释放。在数量型人口红利向质量型人口红利转变过程中,借助自身教研渠道等优势,横向延展产品线,纵向渗透低维城市,实现持续快速成长。借助A 股资本市场平台,中公教育将拓宽融资渠道,为后续发展提供推动力。我们预计中公19-20年净利分别17亿、24亿,PE 分别64x、47x。 风险提示:核心管理教师流失风险,行业竞争激烈。
科斯伍德 基础化工业 2019-10-16 12.12 -- -- 17.45 43.98%
17.45 43.98%
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19Q1-3归母净利同比增70%-100%达到0.62亿-0.73亿元,10月14日,公司公告,预计19年1-9月归母净利6165.22万元-7253.20万,同比增长70%-100%;其中Q3归母净利2959.03万-3367.72万,同比增长117.21%-147.21%。其中教育核心资产龙门教育19年1-9月实现归母净利1.25亿-1.3亿元,同比增长47%-53%;增长的主要原因为封闭式校区2019年前三季度的暑假补习班及中考补习班招生较去年同期有较大增长;K12业务经历成长期后进入稳定盈利期。 公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。 龙门教育所属K12教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道,是以“高效学习能力提升”为核心。公司主营业务包括面向中高考学生提供“两季三训”的全封闭培训、K12课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。在三大主营业务基础上,公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务。 维持盈利预测,给予买入评级。公司业务涵盖教育培训和胶印油墨两大板块,通过促进内生式增长与产业转型升级协调发展,提高公司可持续发展的竞争力。龙门教育在国内教育培训行业拥有较高的知名度和良好的口碑,龙门教育长期聚焦中高考升学培训赛道,成功打造出细分市场龙头企业的品牌影响力,在市场规模、市场占有率、招生人数等多个维度均有体现。 品牌力量带来的高口碑,有助于吸引更多生源和优质师资,较大程度上降低了招生成本,也为龙门教育异地复制和K12中心扩张提供基础的品牌积淀。 假设龙门100%利润并表,我们以2019年龙门教育备考利润计算,预计公司19-21年净利分别为1.65亿、1.9亿,2.3亿,考虑本次增发收购及募配对市值增厚6亿,则19-21年PE分别为21x、18x、15x。 风险提示:收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期、收购事项未能过会。
佳发教育 计算机行业 2019-10-14 29.38 -- -- 31.25 6.36%
31.25 6.36%
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19Q1-3归母净利同比增长 90.58%~100.95%, 10月 9日,公司公告三季度业绩预告,公司预计 19年 1-9月归母净利 1.47亿-1.55亿,同比增长90.6%-101.0%; 其中 Q3归母净利 0.51亿-0.59亿,同比增长 83%-111.7%。 公司预计报告期内非经常性损益约 195万元,上年同期非经常性损益 64.11万。 收入端我们预计 19Q1-3同比增长 60%+,约 4亿左右,其中 Q3同比增长 40%+,约 1.15亿左右。 教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》明确,到 2020年,大幅提升在线教育的基础设施建设水平,互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛、在线教育模式更加完善,资源和服务更加丰富。 同时提出强化基础设施建设,推动现代信息技术在教育领域的规模化应用,加快建设教育专网,到 2022年实现所有学校接入快速稳定的互联网; 落实财政支持政策,指导各地完善政府购买优质在线教育资源与服务的相关制度。 发展在线教育有利于加快推动优质教育资源均衡,提升贫困地区教育质量, 本次意见为在线机构发展营造良好环境。同时,提出在线教育的基础设施建设水平大幅提升,将进一步带动教育信息化产业发展。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会。 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化 2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度。 维持盈利预测,预计买入评级。 我们预计 19年佳发教育智慧教育订单将带动收入快速增长,此外标考建设新周期提供足够业绩保证,我们预计公司 19-20年业绩分别为 2亿、 3亿, PE 分别为 34x、 23x;渠道产品价值验证,智慧教育或将打开千亿市场空间。 风险提示: 公司自有资金现金管理存在风险,市场渠道推广速度和进程不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名