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东方盛虹 纺织和服饰行业 2024-03-05 10.39 -- -- 10.56 1.64% -- 10.56 1.64% -- 详细
事件:2024 年 3 月 1 日, 东方盛虹发布关于“质量回报双提升” 行动方案的公告, 作为行业领军企业, 东方盛虹始终重视投资者利益, 牢固树立以投资者为本的理念, 推动公司经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平的提升, 积极维护市场稳定。 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可, 公司制定了“质量回报双提升” 行动方案。 投资要点: 坚持战略定力, 坚守做强主业, 深耕一体化发展自 2018 年重组上市以来, 公司已成为一家全球领先、 全产业链垂直整合并已深入布局新能源、 新材料业务的能源化工企业。 2021 年底,公司通过收购 EVA 行业龙头企业斯尔邦石化, 迅速切入了新能源新材料领域。 2022 年底, 经过 3 年多的施工建设, 1600 万吨/年盛虹炼化一体化项目顺利完成装置建设并打通全流程。 2023 年, 盛虹炼化装置负荷逐步爬坡, 基本实现全产业链满负荷运营。 公司 2023 年前三季度营业收入达 1036.42 亿元, 同比+121.89%, 实现历史性突破。 秉承创新驱动未来, 引领行业绿色智能化发展道路公司不断加快技术创新系统建设, 推动产业转型升级。 顺应低碳、绿色、 轻量化行业发展趋势, 坚持产品技术创新。 2023 年斯尔邦石化自主研发的高熔指热熔胶 EVA 产品, 凭借国内首创的工艺技术、国际先进的产品性能荣获“2022 年度化工新材料创新产品” 奖项。同时, 公司自主研发的新一代光伏胶膜原料——POE, 800 吨中试装置已经于 2022 年 9 月顺利投产。 未来公司有望会成为有能力同时供应 EVA 和 POE 两大光伏胶膜原料的世界级龙头企业。 此外, 公司始终坚持在低碳、 零碳、 负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术。 2023 年 9 月, 公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套 10 万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。 公司“二氧化碳捕集利用—绿色甲醇—新能源材料” 的绿色负碳产业链已经初具规模。 “变碳为宝” 制新能源、 新材料, 既符合当前国家环保政策, 也符合全球碳减排的大趋势。 在提高企业市场竞争力的 同时, 为推动石化产业结构绿色升级注入旺盛的活力和强大的动力。 注重股东回报, 共享企业成长红利截至 2022 年, 公司连续 5 年累计派发现金红利 28.43 亿元, 年均股利支付率达 73%, 处于同行业领先水平。 此外, 基于对公司未来发展前景的信心、 对公司价值的高度认可, 也为充分调动员工的积极性和创造性, 提高公司的凝聚力和竞争力, 公司自 2020 年以来连续推出了四期员工持股计划。 公司和公司控股股东及其关联企业的部分员工均参与其中, 总计投入资金近 100 亿元。 今年 2 月, 公司公告了第四期员工持股计划、 公司控股股东及其关联企业的部分员工第四期增持公司股份均已完成股票购买, 合计买入 22.92 亿元。2023 年 8 月, 公司副董事长、 常务副总经理计高雄先生, 董事、副总经理、 财务负责人邱海荣先生, 监事会主席倪根元先生, 副总经理、 董事会秘书王俊先生主动增持公司股份, 共计 4009.83 万元。 盈利预测和投资评级 考虑到原油价格波动及公司主要产品价格变化, 我们适度调整公司业绩预期, 预计 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 6.63、 56.96、 72.24 亿元, EPS 为 0.10、 0.86、 1.09 元/股, 对应PE 为 104、 12、 10 倍。 公司是一家全球领先、 全产业链垂直整合并已深入布局新能源、 新材料业务的能源化工企业, “1” 个核心平台+“N”个新能源、 新材料、 电子化学、 生物技术等多元化产业链条协同发展的“1+N” 产业格局已蔚然成形, 此外拟引入战投沙特阿美, 加强石化合作,看好公司未来成长, 维持“买入” 评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-03-04 18.00 -- -- 18.13 0.72% -- 18.13 0.72% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟现金收购郑州集美 100%股权,郑州集美70%/18%/12%股权的转让价格分别为 1.08/0.28/0.19亿元,合计 1.55亿元,以机构 23年净利润以及收购价格测算的 PE 为 20.14X、 PS 为 1.46X(武汉五洲/武汉韩辰以 2023年净利润测算的 PE 分别为 16.1/10.2X,以 23年收入预测测算的 PS分别为 1.2/1.1X);股权转让完成后,北京朗姿医管将持有郑州集美 100%股权,郑州集美将纳入公司合并报表范围。 郑州集美专业从事医疗美容服务,为河南省卫生厅批准二甲美容专科医院,总营业面积达 6586平方米,下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室。核心消费者以女性为主,客户年龄集中于 25岁至 45岁(占比 65%)。 机构收入规模稳步增长,盈利能力显著恢复。 郑州集美 22/23年收入分别为 0.69/1.06亿元,同比增长 52.7%,净利润分别为-0.17/0.08亿元,同比扭亏, 22/23年净利率分别为-25%/7%,有望推升公司医美业务盈利表 现 ; 根 据 公 司 预 测 , 郑 州 集 美 2024-2028年 有 望 实 现 收 入1.15/1.25/1.33/1.42/1.49亿元, 实现净利润 0.11/0.13/0.15/0.18/0.19亿元,净 利 率 分 别 为 9.1%/10.3%/11.5%/12.5%/13.0%。 郑 州 集 美2024/2025/2026年度净利润(指目标公司经审计扣除非经常性损益后的净利润)业绩承诺为: 3年净利润分别不低于 1054/1282/1529万元,累计不低于 3865万元,有望持续增厚公司利润。 从西南逐步向华中地区布局,医美全国布局日趋完善。 基于体外并购基金孵化、机构稳定盈利后纳入体内的模式,公司持续完善医美机构的全国布局, 先后在省会城市昆明、武汉、郑州陆续布局有助于扩大集团规模效应与品牌声量,在集团化管理之下实现盈利能力进一步提升。 盈利预测与投资评级: 医美业务坚持外延+内生扩张布局,继武汉五洲&武汉韩辰并表后,收购郑州集美有助于继续完善医美全国布局,并表后亦将增厚利润,预计未来随着新机构盈利爬坡,集团规模效应更加凸显后,医美业务盈利能力或继续向好。我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.37/3.09/3.53亿元,对应 PE分别为 32/25/21X,维持“增持”评级。 风险因素: 医美机构舆情风险、行业竞争加剧、消费力恢复不及预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-03-04 18.00 -- -- 18.13 0.72% -- 18.13 0.72% -- 详细
事项:朗姿股份发布公告称,其全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,交易对价合计1.55亿元,以标的公司2023年净利润计算对应PE倍数为20倍。 国信零售观点:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张,此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。 评论:公司拟并购郑州集美,扩大医美业务版图2月28日晚间,公司公告旗下全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,其中从关联方芜湖博辰九号股权投资合伙企业(有限合伙)收购70%股权,从芜湖聚劲时尚产业投资合伙企业(有限合伙)收购18%股权,从自然人吴洪鸣收购12%股权。交易对价合计1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。本次股权转让完成后,有望提升公司医美业务规模化优势和全国品牌力。 其中博辰九号系公司此前投资设立的医美并购基金,成立于2021年7月,公司实际控制人申东日先生和申今花女士所控制的韩亚资管持有博辰九号0.20%份额并担任其执行事务合伙人及基金管理人,且公司作为有限合伙人之一持有博辰九号49.9%的份额。公司设立医美并购基金主要系为了为公司积极寻找并储备优质医美标的,从而有利于加快公司医美业务快速扩张的步伐和实现公司医美战略的深入推进。郑州集美32023年利润转正向好,未来有望稳步增长郑州集美专业从事医疗美容服务,业务范围主要包括整形美容、微整形美容、皮肤美容。标的公司2023年收入营业收入1.06亿元,同比增长52.69%,净利润769万元,较2022年因疫情因素影响亏损1718万元实现扭亏为盈。 郑州集美位于郑州市最繁华的二七塔商圈,为河南省卫生厅批准二甲美容专科医院,总营业面积达6586平方米,拥有7间国际先进标准手术室,8套标准病房,17间皮肤治疗室,4间口腔治疗室,4间注射室。 目前郑州正在进行装修升级,装修完成后将拥有6间层流手术间,标准病房10间,VIP病房3间,25间皮肤治疗室,VIP治疗室5间,注射室8间,私密治疗室2间,中医治疗室2间,口腔治疗室4间。设置有整形外科、微整科、皮肤美容科、口腔科、私密科、中医治疗科等,高标准国际化的要求从技术、服务等多角度为爱美人士提供高质量、全方位、精细化医美服务。医院客户年龄集中于25岁至45岁,其中25-35岁占比46%;36-45岁占比19%;25岁以下占比26%;45岁以上占比9%。业绩承诺方面,博辰九号承诺,郑州集美2024-2026年经审计扣非净利润分别不低于1054万元、1282万元、1529万元,2025/2026年分别同比增长22%/19%,累计不低于3865万元。 估值方面,郑州集美100%股权估值1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。此外,以2024-2026年业绩承诺的经审计扣非净利润看,对应PE分别为14.7/12.1/10.1倍,投资建议:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张。此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。风险提示医美终端消费不及预期;医美并购基金管理不善;行业竞争环境恶化,价格战持续;医美并购拓展不及预期;医美机构并购后运营管理不善。
华利集团 纺织和服饰行业 2024-03-01 57.55 79.00 35.74% 59.28 3.01% -- 59.28 3.01% -- 详细
运动鞋制造领先企业:华利集团从事运动鞋履的开发设计、生产与销售,主要客户以全球知名运动品牌为主,包括Nike、VF、Puma、UnderArmour、Lululemon等。华利目前已形成以中山为管理总部,东南亚为生产基地的跨国布局,生产基地以越南为主。公司近年来产量提升明显,从2017年年产量1.3亿双提升至2022年的2.2亿双,过去5年CAGR+11%,产能利用率一直保持高位。未来随着印尼新工厂的产能释放,以及耐克业务线持续渗透叠加新兴品牌发力,未来产量持续提升的空间广阔。 运动鞋行业库存压力犹在,耐克去库节奏更佳:从全球零售额规模角度看,运动鞋服仍是鞋服品类中增长更佳的板块,其中运动鞋销售额表现略优于运动服。运动鞋服市场此前受终端高库存影响较大,主流运动品牌中,耐克库存管理表现更为高效,华利近四成收入来自耐克,库存有效消化将有利于华利集团订单修复。 运动鞋制造要求高,头部制造企业护城河高筑:运动鞋制造行业受上下游牵制较多,投入较大,企业盈利能力的高低体现在对生产流程中各项成本的把控。另外,品牌方日益严格的生产环保要求又对本就利薄的生产企业带来更严峻的挑战。因此,我们认为,运动鞋生产壁垒高,不易轻易进入,具有长期制鞋经验,与客户建立长期合作的生产商竞争优势更为明显。 华利运营能力出众,未来增长空间可期:以前文之逻辑,我们认为华利在行业竞争中具有三大优势:1)生产基地扎根越南清化,劳动力充足且薪酬在越南处于中下水平,生产人员成本控制得到保障;2)客户占比更为均衡,推进以耐克为主,积极开拓高端运动品牌为辅的策略,均价提升空间明显;3)不断精进生产自动化及生产流程环保优化,人员生产效率以及单位产品能耗表现处行业前列。综上,精进成本提高盈利能力符合华利利益,提高效率节能减排符合品牌方利益,华利高级别营运能力实现双赢,市占率提升值得期待。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入增速分别为-1%、5%、10%;净利润增速分别为-0.1%、15%、6%;每股收益分别为2.8、3.2元、3.3元。首次给予买入-A的投资评级,利用相对估值法,结合可比公司表现以及考虑华利的长期发展空间,我们给予公司2024年25x的动态市盈率,相当于6个月目标价为79.0元风险提示:国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-03-01 17.08 -- -- 18.20 6.56% -- 18.20 6.56% -- 详细
事件美:公司拟现金收购郑州集美100%股权,外延拓展持续推进公司发布公告:全资子公司北京朗姿医管拟以现金共1.55亿元收购博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣持有的郑州集美医疗美容医院有限公司(下称“郑州集美”)100%的股权。我们认为,公司外延并购进程不断推进,医美业务全国化布局持续加速,考虑到并购尚未落地,我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润为2.42/3.20/4.10亿元,对应EPS为0.55/0.72/0.93元,当前股价对应PE为31.3/23.6/18.5倍,维持“买入”评级。 郑州集美2023年实现扭亏为盈,经营情况改善显著( (1)医院介绍:郑州集美是河南省卫生厅批准的二甲美容专科医院,总营业面积达6586平方米,下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室,拥有7间国际先进标准手术室,8套标准病房,17间皮肤治疗室,4间口腔治疗室,4间注射室,装修升级完成后承载能力有望进一步提升。 (2)经营情况:2023年郑州集美实现营业收入1.06亿元(+52.7%)、净利润769万元(实现扭亏为盈),净利率为7.3%,且经营性现金流净额大幅改善,回暖明显。 (3)业绩承诺:博辰九号就郑州集美2024-2026年经审计的扣非净利润做出承诺,分别为不低于1054万元/1282万元/1529万元,累计不低于3865万元。 三大业务板块有序发展,“内生+外延”双重驱动下医美版图持续扩张女装&婴童:女装板块持续优化全渠道销售网络,扩大新零售及线上渠道;婴童板块优化运营效率以及布局营销、拓展渠道同步进行;均有望实现稳健增长。医美:公司本次收购郑州集美全部股权,一方面再度通过外延并购推进全国化扩张进程,另一方面也是对旗下医美基金优秀孵化能力的持续验证,后续收购落地将进一步提升医美业务规模,受益规模效应公司核心竞争力有望得到强化。整体看,公司三大业务有序发展,医美业务“内生+外延”双重驱动下版图持续扩张,公司有望成长为全国连锁龙头。 风险提示:拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软
太湖雪 纺织和服饰行业 2024-03-01 14.29 -- -- 15.90 11.27% -- 15.90 11.27% -- 详细
快报: 2023年营收 5.33亿元(+57%),归母净利润 3,836.39万元(+22%)公司发布 2023年年度业绩快报, 实现营业收入 5.33亿元,同比增长 56.66%; 归母净利润 3,836.39万元,同比增长 21.60%; 扣非归母净利润 2,489.36万元,同比增长 2.58%。 2023年,公司积极落实募投的营销渠道建设及品牌升级项目, 为蚕丝被细分市场头部商家, 2023年双十一期间,公司蚕丝被获预售榜 TOP1、热卖榜 TOP1、好评榜 TOP1。 根据业绩快报,考虑到渠道品牌建设的投入,我们维持 2023年、小幅下调 2024-2025年盈利预测, 预计 2023-2025年归母净利润为 0.38/0.56(原 0.63) /0.75(原 0.84) 亿元, 对应 EPS 为 0.71/1.05/1.41元/股,对应当前股价 PE 分别为 20.5/13.9/10.4倍, 看好公司营销渠道拓展、品牌文化建设,蚕丝被销售品类市场份额提升逻辑, 维持“增持”评级。 扩展公域流量,培养私域流量,积极拓展蚕丝被供应链服务商2023年太湖雪完善线上与线下、境内与境外双轮并举立体式销售模式。国内线下渠道在新增直营门店及持续提升现有门店运营质量的基础上,通过视频号、短视频等形式,扩展公域流量,培养私域流量,加速线上线下融合发展,扩大全系列产品的品牌宣传及销售转化。2023年 1-9月,线下渠道主营收同比增长 45.62%,线上渠道主营收同比增长 75.94%。 同时, 企业客户集采渠道利于公司在蚕丝被行业的领导地位,积极拓展头部流量平台成为其蚕丝被供应链服务商。 强化本土品牌与文化内涵,针对性推出文创设计礼盒等产品“新消费、新国货、新零售”的消费趋势中,消费者增强了对本土品牌的热爱与自信,目前太湖雪针对传统节日推出“橙意满满”、“万柿如意”、“丝情粽意”等文创设计产品;针对女性日常装饰推出组合文创礼盒产品;为苏州广播电视总台、相城文商旅集团、碧桂园等企业客户推出定制文创礼盒;与苏州博物馆、颐和园、大运河博物馆等合作推出“掩花颜”、“粲金珠”、“山色空濛”等联名设计产品; 为京东京造、东方甄选打造“10克野大暖被”、“国色山河桑蚕丝被”等产品。 风险提示: 线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险
真爱美家 纺织和服饰行业 2024-02-29 13.35 -- -- 12.50 -6.37% -- 12.50 -6.37% -- 详细
国内毛毯OEM/ODM出口龙头,订单集中于中东北非等地公司系国内毛毯生产龙头企业之一,在生产规模、产品质量、新品及技术研发等方面均处于行业领先地位;23H1公司境外收入占比超8成,其中主要销售至中东、北非和南非等阿拉伯地区,主要考虑:①毛毯对当地人民来说,有保暖、铺垫、装饰、送礼等多种用法,举办宗教活动时也需用毛毯,毛毯使用场景多、频率高、需求量大;②相关地区处于干燥的沙漠、热带地区,毛毯储尘、耐脏特性优势凸显;③由于早晚温差大,当地人更偏爱厚重的毛毯产品,而越厚重的毛毯代工利润一般越高。 除中东、非洲等传统优势市场订单外,公司同时积极布局拓展欧美等广阔市场,我们预计公司订单相对饱和,伴随产能提升有望打开成长空间。 新厂投产消除产能掣肘,扩产能拓品类加速市占提升自2018年起公司产能即保持在4.97万吨水平,产销率持续处于高位;智能工厂一期达产后,总产能预计达6.5-7万吨,较此前产能扩张30%-40%,或有效消除此前产能瓶颈,公司预计自上半年起逐步投产,保证下半年生产旺季的正常运行;另外预留二期2.5万吨产能提升空间。 针对新产能,一方面公司将继续聚焦核心品类仿韩毯、叠加云毯品类提升,深耕中东、北非等中高克重毛毯市场,同时注重婴童毯、毯套件等细分市场品类以满足市场开拓需求,持续提升花色、风格、包装设计、品牌等软实力,不断提升产品附加值和竞争力、强化自有品牌,稳固并扩大优势,进一步提升市占率;另一方面加快新产品开发和储备,23年复合地毯和热转印地毯等产品开发销售反馈达预期,未来或将逐步提升地毯类产品份额,并逐步完善地毯低中高产品线。 智能工厂降本增效,强化制造及成本优势公司新厂拟通过企业云、物联网、5G网等互联网和各类信息系统的运用,从此前人工成本较重的传统工厂转为全面实施数字化、信息化,一方面可降低人工、能耗等成本,通过减少外协比例及原材料储备能力增强成本控制能力;另一方面全面提升工厂效率,提高产品制成率和品质稳定性,增强柔性生产、快速交货的能力,从而提升客户满意度。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司毛毯生产规模行业领先,具备产品品质品控、客户资源、成本等多方面优势,伴随疫情、环保要求提升等因素影响后行业集中度有望提升,利好龙头进一步抢占份额;同时扩产消除此前产能瓶颈,有望大幅提升公司交付能力并巩固成本优势。考虑公司智能工厂投产有望推动降本,我们上调盈利预测,预计公司23-25年收入分别为10、12、13.8亿,归母净利分别为1.6、1.9、2.6亿(前值分别为1.55、1.65、2.36亿),EPS分别为1.1、1.3、1.8元/股(前值分别为1.07、1.15、1.64元/股),对应PE分别为12、10、7x。 风险提示:依赖境外市场的风险;汇率波动风险;家纺行业竞争风险;主要原材料价格波动风险;拓产不及预期风险等。
恒辉安防 纺织和服饰行业 2024-02-19 14.43 -- -- 17.72 22.80% -- 17.72 22.80% -- 详细
拟发行不超过5亿可转换债券用于年产4800吨超高分子量聚乙烯纤维项目及补流 具体发行数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定;本次发行的可转债每张面值为人民币100元,按面值发行。 募集资金投向为年产4800吨超高分子量聚乙烯纤维项目+补充流动资金,其中超高分子量聚乙烯计划投资约5.5亿元,其中拟投入募集资金金额4.5亿元;补充流动资金5000万元,其中拟投入募集资金金额5000万元。 超高分子量聚乙烯纤维是目前世界上比强度与比模量最高的纤维,是继碳纤维、硼纤维和芳纶纤维之后出现的第四大特种纤维。 近年来超高分子量聚乙烯纤维在产品性能提升、应用领域拓展,产能规模不断加码三重因素带动的背景下,其需求在全球范围内增长。除传统特种防护、军事装备用纤维外,其在民用安防、海洋产业等领域需求也表现出高速增长:在民用安防领域,其具有良好纺织加工性能,由该纤维制成的面料兼顾透气、舒适、耐磨、寿命长等优势;在海洋产业,其与钢丝缆绳相比具有轻质、高强、不吸水、绝缘性好等优势。 根据前瞻产业研究院数据,2020年全球超高分子量聚乙烯纤维需求量9.8万吨,产能6.56万吨,预计2020-25年全球需求量将维持10%-15%增长。 我国超高分子量聚乙烯纤维产业化时间晚于国际市场,但市场需求量逐年攀升,由2015年约2万吨攀升至2022年6.76万吨;我国于19年在《重点新材料首批次应用示范指导目录》中将超高分子量聚乙烯纤维定义为关键战略材料;同年,国内超高分子量聚乙烯纤维理论需求量4.25万吨首次超越国内产能4.10万吨,未来国内行业将显现出供不应求趋势。2022年中国超高分子量聚乙烯纤维需求量为6.76万吨,产能4.78万吨。 公司提出双轮驱动发展战略,提升综合实力 公司制定了以“功能性安全防护手套+超纤维新材料”为核心的双轮驱动发展战略。一方面,着力深耕功能性安全防护手套行业,以精细化、规模化、国际化发展思路打造功能性安全防护手套全球领先品牌。以向产业链上游延伸为契机,通过高性能纤维新材料在功能性安全防护手套上的应用,进一步优化产品结构、丰富产品品类、提升产品性能、降低产品成本; 另一方面,持续加强高性能纤维新材料的研发及产业化,在满足公司功能性安全防护手套自用的基础上,综合评估该等高性能纤维的其他应用领域,进行选择性进入、针对性开发和创新型应用,并充分利用公司在功能性安全防护手套领域多年积累的客户资源、市场优势将超纤维新材料及其制成品销售至国内外市场。 公司拥有灵活的柔性化生产能力,产线可以生产不同规格的超高分子量聚乙烯纤维并根据市场需求情况进行调整。公司主要通过为客户提供超高分子量聚乙烯纤维来实现收入和利润的新增,通过订单驱动销售模式,将产品销售给从事超高分子量聚乙烯纤维下游产业应用的终端企业。 维持盈利预测,维持“买入”评级 为了响应国家提升高性能纤维生产应用水平发展目标,保障公司主营业务上游原材料的稳定供应、控制原材料价格波动风险,扩大公司超高分子量聚乙烯纤维产能,满足公司营运资金需求,进一步提升公司综合实力,公司拟向不特定对象发行可转换公司债券。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.39/1.90/2.41亿元,EPS分别为0.96/1.30/1.66元/股,对应PE分别为15/11/9x。 风险提示:募集资金投资项目无法及时、充分实施的风险;募集资金投资项目新增资产折旧摊销的风险;募集资金投资项目新增产能消化及毛利率不及预期的风险;募集资金投资项目无法达到预期收益的风险;业绩波动的风险;国际贸易政策风险;国际市场需求波动风险;原材料价格波动风险;新产品、新业务开拓的风险;偿债风险和流动性风险等。
华利集团 纺织和服饰行业 2024-02-07 59.36 -- -- 59.76 0.67% -- 59.76 0.67% -- 详细
Deckers 发布 FY24Q3(2023/10/1-2023/12/31)财报,营收 15.6亿美元同增 15%(剔除汇率影响);净利润约 3.9亿美元同增 40%。 同时上调全年指引, 预计 FY24全年营收约 41.5亿美金(此前指引为 40.3亿) 同增 14%。 分品牌,FY24Q3UGG 收入 10.7亿美元同增 15%,HOKA4.3亿美元同增 22%,Teva0.26亿美元同减 16%。 库存方面,截至 23/12/31公司库存 5.4亿美元-25%(230930库存 7.3亿美元, 230630为 7.4亿美元, 230331为 5.3亿美元, 221231为 7.2亿美元)Deckers 系华利主要客户之一,华利是其旗下品牌 HOKA、 UGG 等重要代工厂, 且 Deckers 库存改善效果明显,我们预计相关订单有望伴随品牌同步增长,订单有望回归上升通道。 为满足客户需求,华利将继续加强自身的开发设计能力、快速生产交付能力等竞争优势建设。 稳老拓新,核心客户粘性高老客合作日益加深,订单稳步增长, 2022年 Nike、 Hoka、 Puma、 UA、 On、New Balance 等品牌对营业收入的成长的贡献比较大。 2022年公司第一大客户占比 38.52%, 前五大客户共计销售额 187.7亿元,占比达 91.3%(2017年为 83%),近年来呈持续增长态势,其余客户有 Converse、 Vans、 UGG、HOKA 等品牌。新客拓展顺利, Reebok/lululemon/Allbirds 等品牌合作顺利推行,带来营收新增长点。 订单产品结构优化, ASP 提升空间较大华利 2022年单价按美元口径提升了 7.35%,平均单价 14美元左右, 低于同行的平均单价,主要系产品结构中, Converse、 Vans 的产品结构中有较大比例是单价比较低的硫化鞋, 过往 Converse 和 Vans 占比比较大拉低了总体产品单价。 目前 Nike、 On、 Reebok、 Hoka 高单价高性能运动冷粘鞋占比提高,拉高产品单价。 公司在研发工艺开发基础上,同客户合作加深,推动产品结构优化, 持续开发符合消费者喜好与市场潮流的产品,产品均价已呈现上升趋势,未来受益于客户结构优化,高单价订单占比增加,产品均价仍有较大提升空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司核心客户库存水平下降,订单有望逐步回暖,同时持续稳老拓新,优化订单产品结构,提升客户供应链占比;未来产能仍保持积极扩厂,印尼、越南等新厂建设稳步推进我们预计公司 23-25年归母净利分别为 31.7、37.1、 43.3亿元, EPS 分别为 2.7/3.2/3.7元/股,对应 PE 分别为 21/18/16x。 风险提示: 下游需求不及预期;原材料与人工成本波动上升;海外疫情反复,产能拓展不及预期;汇率波动等风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2024-02-07 7.38 -- -- 8.31 12.60% -- 8.31 12.60% -- 详细
23Q4 公司归母-0.36 至-0.06 亿元( 22Q4 归母净利-0.61 亿元);不考虑计提商誉减值,归母 0.64-0.94 亿元;扣非归母净利-0.51 至-0.21 亿元( 22Q4扣非归母净利-0.66 亿元)。2023 年归母净利 1-1.3 亿元,同增 389%-536%;不考虑计提商誉减值,归母 2-2.3 亿元,同增 878%-1025%;扣非归母净利 0.76-1.06 亿元,同增1428%-2032%。公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入连续增长,预计同增 20%-25%,较 21 年增长 22%-27%; 公司旗下所有品牌收入较 2022 年以及 2021 年均实现了增长,尤其是 self-portrait 品牌、 Laurè l 品牌以及 IRO Paris 品牌在国内市场表现均十分突出。本期商誉减值主要系对公司受让深圳前海上林投资管理公司股权、子公司受让唐利国际控股公司股权形成的商誉进行初步减值测试,根据初步测试结果, 2023 年公司拟计提商誉减值准备合计约 9000 万至 1 亿元。前海上林主要持股运营 IRO Paris 品牌, 在海外受欧美地区持续的通货膨胀、地缘局势、消费者需求大幅减弱等因素影响, 2023 年经营业绩未达预期,且由于欧美地区宏观经济压力持续较大,预计前海上林未来在海外盈利能力下降,同时也综合考虑到美联储加息的影响。近年来公司线下渠道高效扩张截至 2023 年年底公司旗下门店达 651 家左右,其中 503 家为直营店,较年初净增 43 家左右。伴随着门店正常营业,门店增加助力营收增长。与此同时公司在线上采取多品牌多平台发展策略,推动线上销售取得良好增长。公司采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略,推动收入实现连续的良好增长。在此基础上, 2023 年随着国内经营环境恢复,新开门店销售得到提升,费用率有所优化,国内业务利润总体实现良好恢复,预计可恢复至2021 年水平。调整盈利预测, 维持“买入” 评级公司披露 2023 业绩预告, 拟进行商誉减值,故调整盈利预测。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 1.21/3.08/3.51 亿元(前值分别为 2.20/3.41/3.83亿元), EPS 分别为 0.33/0.84/0.95 元/股,对应 PE 分别为 20/8/7X。 风险提示: 外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险;不能准确把握时装流行趋势的风险;产品被仿冒及非法网购的风险;传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以公司正式发布的 2023 年年报为准
歌力思 纺织和服饰行业 2024-02-06 7.38 -- -- 8.31 12.60% -- 8.31 12.60% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润1-1.3亿元;若剔除计提商誉减值影响,预计实现归母净利润2-2.3亿元。 点评:成长期品牌增速亮眼,线上及线下渠道增长稳健。伴随经营环境复苏,2023年公司收入预计同增20%-25%,较2021年增长22%-27%。分品牌看,公司旗下所有品牌收入均实现增长,其中Self-Portrait/Laurel/IRO品牌国内市场增速亮眼,歌力思品牌预计增长稳健。分渠道看,公司线下门店覆盖全国核心商圈,截至2023年底旗下门店预计达到651家左右(其中503家为直营店),较年初净增43家左右;电商渠道采取多品牌、多平台策略,并推进正价化,主动收缩高折扣渠道,线上业务预计稳健增长。分季度看,若剔除商誉减值影响,23Q4预计实现归母净利润0.64-0.94亿元,同比扭亏,较2021Q4的6016万元亦实现显著增长。 国内利润预计恢复至2021年水平,海外业务计提商誉减值0.9-1亿元。 从盈利能力看,近年来公司维持积极的拓店节奏,2023年新开门店店效提升,费用率有所优化,国内业务利润预计可恢复至2021年的水平。 欧美地区受通货膨胀、地缘局势、消费需求减弱等因素影响,公司旗下IROParis品牌海外经营受到较大冲击,23H2海外亏损预计较23H1继续扩大。由于欧美地区宏观经济压力持续较大,公司认为IROParis品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降,故对公司受让前海上林股权、子公司受让唐利国际股权形成的商誉计提减值约9000万元-1亿元。 持续丰富旗下品牌矩阵,拓店积极具备较强复苏弹性。近年来,公司逆势开店,三个国际品牌维持较强的增长势能,伴随消费环境逐步恢复,经营杠杆正向作用带动国内业务盈利能力改善。同时,公司通过投资加拿大高端羽绒服“Nobis”品牌,持续丰富品牌矩阵,通过布局功能性产品对现有品类进行有效扩充,有望助力公司在高端市场的市占率提升。 投资建议:公司多品牌多点开花,成长期品牌增势亮眼,国内业务盈利能力显著恢复;海外业务短期拖累利润水平,计提减值助力新财年轻装上阵。考虑到计提商誉减值损失对利润产生较大影响,我们下调盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/3.0/3.7亿元(原预测值为2.2/3.4/4.2亿元),对应当前市值PE为22/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,费用优化不及预期,海外需求持续低迷。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2024-02-05 35.00 34.00 -- 36.16 3.31% -- 36.16 3.31% -- 详细
事项: 公司公告:2023年 1月 30日,公司发布 2023年业绩预告,2023年公司实现主营业务收入 80.6亿元至 82.6亿元, 同比下降 27%至 29%。 归母净利 6.8-8.0亿元, 同比下降 51%-58%, 扣非净利 5.1-6亿元, 同比下降61%-67%。 同时公司考虑当前房地产市场发生较大变化, 经双方友好协商, 公司和星达公司于 2024年 1月 29日签署《关于收回<放弃房地产权利声明书>的确认书》, 暂缓推进项目建设, 公司暂时全部收回协议书项下的《放弃房地产权利声明书》 , 并撤回《放弃房地产权利声明书》 中所做声明的全部内容。 本次交易暂缓推进并收回放弃声明书之后, 基于谨慎性原则, 公司拟全部冲回前期确认的资产处置收益对应的净利润 13.6亿元(16亿评估值扣除 2.4亿递延所得税负债对应的所得税费用) 。 国信纺服观点: 1、 2023业绩预告: 防疫高基数导致 2023年收入和净利润下降, 暂缓推进城市更新项目及处理防疫产品库存影响四季度净利润; 2、 2024年发展策略: 医疗业务聚焦核心品类和三大渠道, 坚持研发创新; 消费品业务计划开百家门店,继续推进商品和渠道降本增效, 提出出海规划布局; 3、 风险提示: 防疫用品需求大幅下降超出预期; 渠道拓展不及预期; 宏观经济不景气; 系统性风险; 4、 投资建议: 看好 2024年医疗业务轻装上阵, 中长期关注医疗并购协同效益及消费品利润率提升。 医疗板块方面, 短期疾控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现, 2023年防疫产品库存处理基本完成, 预计 2024年将轻装上阵。 中长期来看, 外延并购有望实现产品渠道协同互补, 医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。 消费品业务 2024年预计将新开 100家门店驱动较快增长, 聚焦优势品类、 调整门店面积提升坪效提升等举措有利于推动盈利能力提升, 同时消费品业务提出出海战略布局规划。 下调盈利预测, 主要由于 1) 公司暂缓城市更新项目, 在 2023四季度冲回 2023三季度已确认的资产处置收益, 合计冲回净利润约 13.6亿元, 2) 疫情管控放开后, 防疫用品动销持续低迷, 公司处理防疫产品库存及设备, 减少利润约 2.5亿元, 3) 国内宏观消费较疲软, 消费品收入及毛利率表现略低于前次预测。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 7.4/10.1/11.6亿元(原为 23.6/11.4/13.2亿元) , 同比变动-55%、+35%、 +16%, 由于盈利预测下调, 下调目标价至 34-36元(原为 38-40元) , 对应 2024年 PE 20-21x。 关注 2024年医疗业务轻装上阵、 消费品利润率提升及出海机遇, 维持“买入” 评级。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2024-02-05 35.00 -- -- 36.16 3.31% -- 36.16 3.31% -- 详细
全年业绩承压,看好 2024 年医疗&消费双轮驱动, 维持“买入”评级公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现营收 80.6~82.6 亿元,同比下降27.2%~29.0%, 归母净利润预计实现 6.8~8.0 亿,同比下降 51.5%~58.8%,扣非归母净利润预计实现 5.1~6.0 亿,同比下降 61.6%~67.3%;其中单 Q4 预计营收同比下滑 39%~45%, 扣非归母净利润预计同比下滑 105%~127%,主要系感染防护产品减值计提所致。考虑到城市更新项目延缓推进冲回 Q3 确认的资产处置收益,我们下调盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.43/8.54/10.14 亿元(前值为 22.8/12.5/14.3 亿元),对应 EPS 为 1.25/1.44/1.71 元, 当前股价对应 PE为 24.7/21.5/18.1 倍,考虑到公共卫生事件影响消退后两板块有望双轮驱动向上,出海战略持续推进, 同时,回购和增持彰显持续发展信心, 维持“买入”评级。 医用耗材业务:看好 2024 年常规品稳步增长,感染防护产品高基数影响减弱全年预计实现营业收入 38.5~39.5 亿元,同比下降 46.21%~47.57%。 感染防护产品预计同比下滑 80%左右,主要系需求大幅降低&市场库存高企所致; 常规品稳步发展, 预计同比增长 16%-18%,其中手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理品类增速同比超过 35%。 从渠道看, 海外收入实现双位数增长; 国内渠道拓展积极推进, 已经覆盖医院 6,000 余家、 OTC 药店突破 19 万家。 健康生活消费品:看好 2024 年渠道拓展&运营效率强化下,业务持续增长全年预计实现营业收入 42.1~43.1 亿元,同比增长 5.05%~7.55%; 产品方面, 公司聚焦爆款推新,婴童服装和成人服装售罄率创新高,商品运营效率明显提升;渠道方面, 截至 2023 年末,全域会员人数超 5,242 万人,同比增长 16%;线下门店 2023 年新开 84 家至 411 家; 门店运营效率提升,门店坪效同比增长约 15%。 防疫产品减值&城市更新项目延缓下利润承压,回购&增持彰显持续发展信心2023 年净利润大幅下滑主要系(1) 城市更新项目延缓推进, 基于谨慎性原则,冲回 Q3 确认的资产处置收益 13.6 亿元;(2) 处理感染防护产品库存(含口罩、防护服、隔离衣等)、感染防护产品设备报废,进行减值计提减少利润约 2.5 亿元。 公司宣布拟使用 1-2 亿元自有资金进行回购,股份拟用于股权激励或员工持股计划;此外,部分董监高宣布增持,金额超 300 万元,彰显持续发展信心。 风险提示: 原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧
台华新材 纺织和服饰行业 2024-02-05 9.27 -- -- 9.87 6.47% -- 9.87 6.47% -- 详细
23Q4归母 1.2亿,全年 4.45亿同增 66%公司预计 23Q4归母净利 1.2亿扭亏,较 21年增长 36%; 2023年归母净利4.45亿同增 66%,较 21年减少 4%; 23Q4扣非归母净利预计 1.1亿扭亏,全年 3.6亿同增 87%,非经常性损益主要系计入当期的政府补助影响。 增长主要系创新产品增收与常规产品降本双轮驱动,公司发挥全产业链优势,积极推进绿色化、功能化、差别化及个性化产品研发,优化产品结构,加强市场开拓,强化成本管控,规模及品牌效应显现。 下游库存及销售向好,订单预期回暖我 们 此 前 跟 踪 公 司 下 游 工 厂 及 品 牌 销 售 情 况 : Lululemon FY23Q3(23/8/1-10/31)收入+19%,财年收入指引+18%小幅上调,存货同比、环比均减少。 优衣库 FY24Q1(23/9/1-11/30)全球收入同比+13%,维持全年+10%指引。 此外, Lulu 重要代工厂之一儒鸿 23Q4收入增速回正, 10-12月分别同增26.7%、 8.3%、 1.5%,或系受益终端销售需求回升,有望带动公司订单增长。 成本下行+售价回升,叠加规模效应释放,带动盈利提升。 2023年初以来,伴随需求复苏,锦纶长丝价格波动回升, 24年 1月末锦纶 FDY/DTY 价格分别同比增长 8%/6%,且仍呈向上趋势;同时受益原材料己二腈国产推进及英威达中国工厂产能爬坡, PA66切片成本有望保持下行趋势,双向驱动利润增长。 公司 PA66及再生锦纶项目逐步投产,预计 24H1产能释放,承接增量订单,凭借产品优势有望进一步占领市场份额;同时伴随规模效应释放,盈利能力有望提升。 上调盈利预测, 维持“买入” 评级考虑到 2023年业绩表现优于预期,我们上调 2023-25年盈利预测。预计23-25年收入分别为 49.81/62.84/80.32亿元(前值分别为 48.60/60.83/76.73亿元)归母净利分别为 4.45/5.90/7.20亿元(前值分别为 4.32/5.48/6.92亿元), EPS 分别为 0.50/0.66/0.81,对应 PE 分别为 18/14/11X。 风险提示: 宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;汇率风险;环境保护风险; 业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以正式发布的 2023年年报为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名