金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开润股份 纺织和服饰行业 2024-02-02 11.70 -- -- 13.75 17.52%
13.80 17.95% -- 详细
2023年年业绩预告待符合预期,期待2024年蓄力向上,维持“买入”评级公司披露2023年业绩预告,2023年预告收入区间为30-32亿元,同比+9.45%~16.75%,其中2023Q4预告收入区间为7.17-9.17亿元,同比+23.3%~57.7%;归母净利润预告区间为1.06~1.59亿元,同比+126%~239%(2022年为0.47亿元),相较2021年-41~-12%,其中2023Q4归母净利润预告区间为-0.15~0.38亿元,同比+34%~扭亏为盈,相较2021年-152.4%~+31.3%。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.5/2.3/3.2亿元,对应EPS为0.6/1.0/1.3元,当前股价对应PE18.7/12.3/8.9倍,预计2023Q4迎来业绩拐点,预计2024年箱包代工补库下稳健增长,服装及品牌业务规模及盈利有望持续双回暖,维持“买入”评级。 B2B:预计2024年年箱包代工补库下稳健增长,服装代工新客户放量高增((1:)箱包:全球PC出货量按季改善,且下游运动休闲客户迪卡侬、Nike及VF去库接近尾声,预计2024年随IT客户走出低谷、高毛利率新客户占比提升下,箱包有望实现双位数增长,利润端预计箱包代工利润率随数字化推进,生产效率提高而稳中有升;((2))服装代工:随新客户阿迪达斯、优衣库、Muji等放量有望实现30-50%增长,利润端预计上海嘉乐盈利能力随新客户订单规模化后明显改善。 B2C:计预计2024年年品牌业务规模及盈利持续双回暖((1)90分:国内重视推新控费,把握箱包品类出海机会,利润率改善空间充分。 国内:2023年箱包市场增长亮眼,天猫渠道旅行箱同比增长49%但尚未恢复至疫情前,90分所在的中等价格带占比提升,预计2024年90分通过加大新品及包袋投入,提升市场份额。出海:截至2023年预计跨境业务收入收缩至10%,2024年以拥有竞争优势的箱包品类出海,在箱包线上渗透率高的国家依托亚马逊拓展,在线上渗透率低的国家依托线下分销拓展。90分推新控费下预计2023年实现微利,新品毛利率高于老品约4-6pct,目前新品销售占比不足10%,看好2024年盈利进一步改善。((2))小米:2024年积极把握生态链变革机会。预计2024年推新节奏加快、营销自由度提升、利益分配由毛利分成向毛保模式切换,新品占比预计进一步提升并有望开出独立箱包旗舰店。 风险提示:出行需求复苏不及预期、下游去库不及预期、新品销售不及预期。
孙海洋 2 3
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-10 15.49 -- -- 16.00 3.29%
16.00 3.29%
详细
23Q3收入7.26亿,同减减13.7%,归母净利0.46亿,同增增128.2%。 公司23Q1-3收入22.83亿,同增5.7%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速7.4亿(yoy+21.0%)/8.17亿(yoy+15.5%)/7.26亿(yoy-13.7%);23Q1-3归母净利1.21亿,同增73.5%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.35亿(yoy-24.7%)/0.4亿(yoy+1171.1%)/0.46亿(yoy+128.2%);23Q1-3扣非归母1.38亿,同增188.6%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.35亿(yoy+180.0%)/0.5亿(yoy+720.8%)/0.52亿(yoy+79.9%)。 23Q1-3毛利率22.8%同增0.6pct,净利率5.1%同增1.9pct公司毛利率提升主要受益于主营业务产品结构的优化及运营效率的提升。 其中代工制造端毛利率提升主要源于高毛利率客户和产品的收入占比提升及SAP等系统上线带来的生产运营效率提升,品牌经营端毛利率提升主要源于高毛利率新品的持续上新以及非分销渠道的收入占比提升。 23Q1-3销售费用率6.3%,同减1.1pct;管理费用率(包含研发费用率)8.6%,同减1.0pct;财务费用率0.7%,同增0.6pct,主要系本期汇兑净收益减少及利息支出增加所致。 代工优质客户持续拓展,客户订单量有望改善公司积极拓展收入增量,一方面,在客户结构上,公司在提升Nike、迪卡侬、VF、戴尔等老客户采购份额占比的同时引入优衣库、Puma、Thule等新客户。另一方面,公司在箱包基础上拓展服装收入。根据运动休闲类上市公司客户对外业绩交流情况来看,预计在2023年底、2024年初走出去库周期,全球PC出货量的同比降幅环比也呈现收窄趋势,公司预计2024年客户订单情况会优于2023年。 差异化布局品牌矩阵,多种渠道协同发力公司主要经营的旅行箱包括“90分”、小米等品牌,充分结合各销售渠道的用户画像和特点,差异化布局产品矩阵;强化柔性供应机制,完善用户运营体系,进一步优化新品上市及老品迭代流程,做到快速反应、持续上新;加强销售渠道和产品的优化,强化品牌定位,完善市场推广机制,精细化运营提升盈利水平。 全球产能布局驱动,成本节降优势凸显目前,公司生产基地全球化布局于滁州、印尼、印度,产能拓展节奏结合客户订单规划等因素有序推进,基本做到以销定产。截至23H1,公司印尼、印度的境外产能占比约65%,滁州产能占比约35%。未来公司规划按需进一步将新建产能投放在印尼、印度等具有劳动力人口及成本优势的地区,灵活调配产能的同时,有效降低海外贸易风险。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司持续巩固全球箱包代工龙头地位,在海外需求承压背景下箱包代工收入仍保持韧性增长,同时服装代工业务快速增长,未来伴随委外比例减少,有望带动毛利率提升。考虑到公司业绩(23Q1-3公司收入同增5.7%,归母净利同增73.5%)我们小幅调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利分别为1.55/2.20/2.60亿元(前值为1.53/2.08/2.59亿元),EPS分别为0.65/0.92/1.09元/股,对应PE分别为24/17/14X。 风险提示:客户集中度较高的风险;原材料价格波动与劳动力成本上升风险;经营规模扩张带来的管控风险;汇率波动的风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-03 15.44 -- -- 16.00 3.63%
16.00 3.63%
详细
2023Q3代工稳健&品牌盈利持续,扣非净利率环比同比改善,维持“买入”评级2023Q3公司收入7.26亿元(-13.65%),归母净利润0.46亿元(+128.2%),扣非归母净利润0.52亿元(+79.87%),2023Q3高基数及下游去库背景下业绩相对稳健,代工及品牌Q4均进入低基数,预计2024年代工订单有望实现双位数增长、品牌业务盈利能力进一步改善,我们维持2023年并上调2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.5/2.3/3.2亿元(原为1.5/2.1/2.7亿元),对应EPS为0.6/1.0/1.3元,当前股价对应PE23.7/15.5/11.2倍,维持“买入”评级。 拆分:Q3代工双位数下降中其中IT改善Nike及新客户亮眼,品牌双位数增长B2B业务::2023Q3收入5.4亿元,同比双位数下降,分业务看:箱包代工收入4.6亿元,下滑预计主要系高基数以及欧美去库收尾,其中分客户看,IT客户下降但降幅环比收窄,运动客户中耐克品牌双位数增长、迪卡侬囿于高基数及库存压力下滑,新客户放量增长。服装代工带来新增量,服装代工收入0.74亿元,维持增长势头,预计Q4代工业务双位数以上增长。B2C业务::2023Q3收入1.9亿元,同比双位数增长,预计小米收入1.1亿元(约+30%),90分收入0.7亿元,剔除海外渠道国内90分同比增长40%+,预计Q4品牌业务受益于低基数收入增长快于代工。 2023Q3扣非净利率环比同比双向改善,经营性现金流大幅改善(1)2023Q3毛利率同比/环比+4.6/+3.6pct,我们预计毛利率提升较多主要系B2C新品投放及精细化运营持续推进,B2B客户结构变化及生产效率提升,同时2023Q3B2C收入占比略有提升。(2)2023Q3期间费用率17.2%(+3.9pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.4/+1.2/+2.1pct,财务费用增加主要系汇兑净收益减少、利息支出增加。(3)毛利率提升及控费下2023Q3扣非净利率环比/同比+3.7/+1.0pct。截至2023Q3,存货为4.28亿元(-23.7%),存货周转天数79天(同比-10天/环比+5天),回款增加带动前三季度经营性现金流净额改善至4.33亿元。 看好2024年蓄力向上:代工业务双位数增长,品牌业务规模及盈利持续双回暖B2B::预计2024年随IT客户走出低谷、高毛利率新客户占比提升下,箱包有望实现双位数增长,服装代下单有望实现30-50%增长。B2C::预计2024年规模及盈利持续双回暖。90分:根据天猫平台旅行箱品类,2023M2以来旅行箱市场尤其高价产品高增长,90分推新控费下前三季度均盈利,看好2024年盈利进一步改善。小米:2023年推新节奏改善并推出抖音新渠道,2024年积极把握生态链变革机会,推新节奏有望加快,同时激励机制改进有利于激发生态链公司积极性并提升盈利空间。 风险提示:出行需求复苏不及预期、下游去库不及预期、新品销售不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-03 15.44 -- -- 16.00 3.63%
16.00 3.63%
详细
公司于10月30日公布2023年年三季报,前三季度公司实现收营收22.83亿元,同增5.72%,归母净利润/扣非归母净利润为分别为1.21/1.38亿元,同增73.50%/188.60%。公司代工主业保持稳健增长,自主品牌内销业务快速发展,维持买入评级。 支撑评级的要点Q3营收波动,净利润保持快速增长。前三季度公司实现营收22.83亿元,同增5.72%,归母净利润/扣非归母净利润分别为1.21/1.38亿元,同增73.50%/188.60%。Q3单季度公司实现营收7.26亿元,同降13.65%,归母净利润/扣非归母净利润同增分别为0.46/0.52亿元,同比增长128.21%/79.87%。期间,ToB业务方面公司坚持深耕优质品牌客户战略,进一步巩固优化期间深化Nike、迪卡侬等大客户合作关系,巩固公司在全球箱包代工市场的行业龙头地位,同时纺织服装及面料贡献新增量。 自主品牌经营业务方面,随着国内出行市场复苏叠加公司关闭90分海外渠道,聚焦内销,自主品牌业务保持快速发展。总体来看,Q3单季度营收受消费信心不足,海外大客户订单保守等影响有所波动,但公司坚持高质量经营,通过深度绑定优质客户与自主品牌聚焦国内市场,净利润实现快速增长。 毛利率稳健提升,经营指标显著优化。Q3毛利率为25.16%,同比增长4.57pct,毛利率有显著提升,主要系自主品牌业务占比提升以及公司推进精细化运营,各渠道盈利水平有所增长。公司积极控费,前三季度销售/管理费用率同比下降1.06pct/1.26pct至6.26%/6.51%,均有较大幅度优化。Q3净利率同增3.24pct至6.28%,随着后续公司逐步推动自有服装产能的建设,优化客户结构,盈利水平有望进一步提升。1-9月存货周转天数/应收账款周转天数同比改善9天/13天至79天/58天。前三季度经营性现金流量净额为4.33亿元(去年同期为-0.01亿元),改善显著。 B2B随大客户拓展有望保持稳健增长,B2C业务期待进一步提速。B2B端客户结构持续优化,老客户迪卡侬、Nike、优衣库等持续放量,新客户看好Puma、Adidas、李宁等逐渐放量。B2B端公司深度绑定海外优质客户,随着消费情绪进一步释放B2C产品销售有望维持高增,看好公司双轮驱动下业绩保持稳健增长。 估值当前股本下,我们预计2023至2025年EPS分别为0.63/0.81/1.03元,同比增长222.3%/27.9%/27.3%;PE分别为24/19/15倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险海外需求不及预期;自有品牌销售不及预期;消费复苏不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-02 15.00 -- -- 16.00 6.67%
16.00 6.67%
详细
公司公布2023年三季报:2023前三季度营收22.83亿元/yoy+5.72%、归母净利润1.21亿元/yoy+73.5%、扣非净利1.38亿元/yoy+188.6%,净利增速高于收入主要受益于毛利率提升及费用率下降,但非经损益汇兑套保损失拖累归母净利增速低于扣非。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+21%/+15.53%/-13.65%、归母净利分别同比-24.72%/+1171%/+128%、扣非净利同比分别+180%/+721%/+80%,高基数下Q3收入增速转负,归母净利大幅增长主因毛利率同比+4.57pct及公允价值变动收益增加、信用减值损失减少叠加所致。 2B业务:致高基数致Q3收入增速转负,服装代工表现较好、箱包代工仍承压。 1)收入方面,23年前三季度收入约同比中单位数增长,其中箱包代工略下滑、服装代工同比翻倍。23Q32B业务收入5.4亿元/同比下滑/占比74%,其中箱包代工收入4.6亿/同比双位数下滑、服装代工收入7500万/同比双位数增长,Q3箱包代工收入回落主要系去年高基数、叠加外需疲软及下游客户去库影响,服装代工客户开拓较好。2))盈利方面,Q3毛利率持续提升,主因:①毛利率较高的客户如耐克、优衣库占比提升;②运用SAP系统提升运营效率;③Q3人民币贬值利好毛利率提升。目前嘉乐已经实现盈利、贡献正向投资收益。3))展望:核心客户箱包类产品去库接近尾声、Q4箱包代工订单已逐步回升,服装方面(即嘉乐)客户拓展较为顺利、Q4有望同增20%以上。 2C业务:国内渠道同比高增,新品推动盈利能力持续提升。1)收入端:23年前三季度收入同增近20%,若剔除公司收缩海外销售渠道的影响、国内渠道小米/90分品牌同比增速分别为50%+/70%+,主要受益于国内疫情放开后出行场景修复。23Q32C业务收入1.8亿元/同比维持正增/占比26%,其中小米/90分占比分别约为60%/40%,新渠道如抖音、KA渠道维持高速增长。2)盈利端:2C高毛利率新品上新推动毛利率持续提升,其中90分产品持续盈利、较去年同期亏损超千万明显改善。3)展望:营收端预计维持高增态势,随着产品毛利率稳步提升、费用投放管控较好,盈利能力有望继续提升。 Q3毛利率增长及非经损益增加促净利率提升。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比+0.6pct至22.78%,23Q3同比+4.57pct至25.16%,客户结构以及产品结构调整促Q3毛利率显著提升。2))期间费用率:23年前三季度期间费用率同比-1.53pct至15.48%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.06/-1.26/+0.23/+0.57pct,费用率管控较好。单Q3期间费用率同比+3.92pct至17.2%,主要系研发费用率(同比+1.2pct)及财务费用率(汇兑净收益减少、同比+2.1pct)提升所致。3)归母净利率:结合毛利率、费用率变动,23年前三季度归母净利率同比+2.07pct至5.31%。单Q3同比+3.94pct至6.33%,主要受益于公允价值变动收益增加、信用减值损失减少。 盈利预测与投资评级:公司为国内箱包龙头,22年2B客户拓展顺利拉动整体收入端实现较好增长,利润端受2B盈利能力下滑、2C&非主业项目亏损等因素出现大幅回落。23年2B业务龙头地位稳固,目前核心客户箱包类产品去库接近尾声、订单已逐步回升、未来有望恢复双位数增长,2C受益于国内出行旅游场景恢复、同比有望维持高速增长。2023/8/26公司发布2023年限制性股票激励计划,激励对象包括重要管理层及核心业务技术骨干,业绩考核目标为以2021~2022年收入均值为基数,23年和24年收入增速分别不低于10%、15%(对应23~24年收入目标分别+0.9%/+4.6%),有助于调动核心团队积极性。考虑到目前2B箱包代工业务核心客户去库近尾声、订单有望迎复苏以及2C端持续呈快速发展,我们维持23年1.5亿元归母净利预测、上调24-25年归母净利润预测由1.8/2.2至2.2/2.8亿元、对应PE为26/18/14X,维持“增持”评级。 风险提示:外需疲软、大客户订单波动、汇率波动等。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-01 16.40 -- -- 16.00 -2.44%
16.00 -2.44%
详细
第三季度收入下滑, 毛利率持续提升。 公司主要从事代工和品牌业务, 代工业务为耐克、 迪卡侬等知名品牌研发生产箱包, 子公司上海嘉乐从事服装代工, 系优衣库核心供应商; 品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售箱包。 在去年高基数及今年下游去库影响下, 预计主要受箱包代工业务影响, 公司第三季度收入同比下滑 13.7%至 7.26 亿元; 归母净利润同比增长 128.2%至0.46 亿元。 整体毛利率提升 4.6 百分点至 25.2%, 预计受品牌及代工业务毛利率提升共同带动。 整体费用率有所增长, 销售与管理费用率基本维持稳定;研发费用率提升 1.2 百分点; 财务费用率提升 2.1 百分点, 主要因本期汇兑净收益减少及利息支出增加。 在毛利率提升与费用率增长, 以及非经常损益负面影响减少共同作用下, 营业利润率同比提升 2.0 百分点至 6.9%; 叠加所得税率降低, 净利率同比提升3.2 百分点至 6.3%。 现金流改善, 经营性现金流净额同比+618%至 1.92 亿元。 箱包代工业务预计承压, 国内出行市场复苏推动自有业务增长。 1) 代工业务: 在去年同期箱包代工业务高基数, 以及面对海外终端市场需求疲软的外部环境, 和运动休闲客户去库存收紧采购订单及 IT 客户全球 PC出货量连续同比下滑的压力下, 预计公司第三季度箱包代工业务承压; 但上海嘉乐的服装代工业务带来新的增量。 毛利率来看, 预计一方面受客户结构改善影响, 毛利率提升; 另一方面服装代工毛利率低于箱包代工, 但当前占比仍较小, 预计影响较小。 四季度及明年随下游客户去库进入尾声, 公司箱包代工订单有望迎来反弹; 同时客户结构的调整持续推动毛利率提升。 2) 品牌业务: 公司品牌经营业务抓住国内出行消费市场回暖的发展机会,预计单三季度收入仍有快速增长; 同时毛利率预计提升, 主要因: 1) 新品毛利率更高; 2) 折扣率收窄; 3) 去年同期毛利率受清理海外库存干扰较低。 风险提示: 订单恢复不及预期; 海外高通胀; 下游去库存进程不及预期。 投资建议: 短期关注海外品牌去库进展, 中长期看好利润率修复。 公司箱包代工业务生产效率领先, 内生外延扩张产能, 做深并拓展优质龙头客户, 同时服装代工子公司上海嘉乐上半年已扭亏为盈开始贡献盈利; 品牌业务受出行需求复苏带动收入增长, 毛利率持续提升。 我们维持盈利预测, 预计公司2023-2025 年净利润分别 1.6/2.2/2.6 亿元, 维持“增持” 评级和 19.3-20.2元的合理估值区间, 对应 2024 年 PE 21-22x。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-08-28 15.30 -- -- 17.00 11.11%
17.00 11.11%
详细
事件概述23H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 15.57/0.75/0.86/2.41 亿元、同比增长18.1%/51.3%/357.2%/964.5%,较 21H1 增长 57%/-23%/1.7%/432%。经营性现金流净额高于归母净利主要由于存货减少。 23Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 8.17/0.40/0.50/1.30 亿元、同比增长15.5%/1171.1%/720.8%/115.5%,较 21Q2 增长 52%/-23%/-20%/125%,Q2 归母净利增速高于收入主要由于管理费用及减值损失下降、公允价值变动净收益提升。整体来说,23H 净利尚未恢复、但扣非归母净利恢复至疫情前水平,主要由于政府补助减少、且 23H 存在汇兑损失(-1552 万元),且主要来自 Q1,Q2 扣非净利较 21Q2下滑。 分析判断:2B 端增长得益于服装业务代工贡献,2C 受益于疫后出行消费复苏。23H1 公司 2B/2C 端收入分别为12.57/2.89 亿元、同比增长 18%/21%,相较 21H1 增长 96%/-13.0%;(1)2C 端收入增长主要由于疫后出行消费复苏、及公司强化渠道管控、加速产品迭代。“618”活动期间,“90 分”在天猫平台单品销售额超 1000 万元,小米品牌获京东平台旅行箱品类销量冠军,小米旅行箱青春款获京东渠道销额冠军;(2)在海外去库存背景下,2B 端维持正增长主要由服装业务贡献,23H1 服装业务为 2.28 亿元、同比增长 179%。23H1 国内/国外产能利用率分别为 86.66%/80.63%、同比下滑 9/9PCT。 毛利率下滑主要由于低毛利服装业务占比提升,净利率增长主要由于费用率大幅下降,嘉乐扭亏。(1)23H1 公司毛利率为 21.67%、同比下降 1.52PCT,其中 2B/2C 毛利率分别为 20.64%/26.47%、同比增长-2.97/4.15PCT,2B 下滑主要由于低毛利服装业务占比提升,服装毛利率为 5.58%、同比下降 4PCT,主要由于委外代工大幅提升;2C毛利率提升则受益于渠道管控。(2)23H1公司归母净利率为4.83%、同比提升1.06PCT。 归母净利率增幅高于毛利率主要由于:四大费用率下降 4.7PCT(销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.88/2.26/0.32/0.25PCT,销售费用下降主要由于薪酬、物流仓储服务费下降,管理费用下降主要由于薪酬下降),但其他收益占比下降 2.7PCT、所得税率提升 0.3PCT、少数股东损益占比提升 0.13PCT,同时投资净收益等其余项为净利贡献占比提升 1PCT。(3)23Q2 公司毛利率为 21.60%、同比持平,归母净利率为 4.91%、同比提升 4.47%。归母净利率高于毛利率主要由于费用率下降(销售/管理/研发/财务费用率同比下降 0.19/2.73/-0.11/0.65PCT)、公允价值变动净收益占比提升 0.97PCT 及减值损失占比减少 0.98PCT,所得税率 提升0.71PCT,税金及附加增加 0.27PCT。(3)嘉乐上半年收入/净利为 5.46 亿元/785 万元,同比增长 35%/扭亏,净利率为 1.4%。 存货大幅减少,应付账款周转天数下降。23H1 公司存货为 3.95 亿元,同比减少 38%,存货周转天数 74天,同比下降 31 天;应收账款为 6.10 亿元,同比增长 4%,应收账款周转天数 63 天,同比下降 9 天;应付账款为 3.63 亿元,同比减少 38.17%,应付账款周转天数 53 天,同比下降 41 天。 投资建议我们分析:(1)2B 业务有望在下半年迎来去库存拐点,但公司新增 PUMA、The North Face、Thule、TheHome Depot、Millet、Acer 等客户为长期增长打开空间;(2)2C 业务有望跟随疫后出行消费复苏,并有望迎 来盈利改善;(3)嘉乐 22 年由于疫情期间停工停产、原材料价格上涨和基于新业务的前期大量投入利润出现波动,但随着开润介入管理、在议价能力及客户拓展上调整后,今年仍有改善预期,上半年收入虽有增长,但净利率改善仍有较大空间。维持 23/24/25 年收入预测 31.55/35.89/41.93 亿元,维持 23/24/25 年归母净利预测 1.50/2.18/2.75 亿元,对应维持 23/24/25 年 EPS 为 0.63/0.91/1.15 元,2023 年 8 月 25 日收盘价 14.6 2 元对应 23/24/25 年 PE 为 23/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动和劳动力成本上升;汇率波动;产能扩张不及预期;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-04-28 15.75 -- -- 16.78 5.93%
16.97 7.75%
详细
事件概述公司 2022年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 27.41/0.47/0.20/1.07亿元、同比增长19.75%/-73.98%/-79.01%/124.89%,非经主要来自政府补助 0.48亿元;业绩大幅下滑主要由于 2C 和嘉乐业务亏损,加回资产减值损失归母净利/扣非归母净利分别为 0.75/0.48亿元,同比下降 61%/55%。经营性现金流高于归母净利主要由于投资损失增加及应收账款减少。22Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 5.81/-0.23/-0.28亿元、同比下降 19%/179%/-。2022年公司每 10股派发现金红利 1元,股息率为 0.6%。 2023Q1收入/净利/扣非净利分别为 7.40/0.35/0.35亿元,同比增长 21%/-24.72%/179.99%,业绩低于预期主要由于去年同期政府补助更高、且 2C 业务去年同期存在跨境电商业务、而自 Q2后调整。 分析判断: 22年 2B 整体高增,下半年增速放缓。2022年公司 2B 收入为 22.28亿元、同比增长 45.34%,我们分析高增长有 21年上半年低基数影响,且存在新增服装业务。分上下半年看,下半年 2B 业务增速放缓(上/下半年2B 收入分别为 10.81/11.47亿元、同比增长 64.25%/31.79%)。从产能来看,2022年公司总产能 3972.73万件、同比增长 48.68%,产能利用率同比增长 3.17PCT 至 88.08%(国内/海外产能占比分别为 32.5%/67.5%,产能利用率分别为 96.9%/83.8%)。 22年 2C 业务降幅明显,23Q1贡献主要收入增长。2C 业务收入为 5.13亿元、同比下降 32.11%;其中线上(90分品牌)/分销(小米渠道)收入分别为 2.28/2.86亿元、同比下降 34%/30%,收入下滑除疫情影响外,公司也主动调整了渠道布局如跨境电商业务。分上下半年看,下半年小米渠道加速下滑,上/下半年收入分别为 1.52/1.34亿元、同比下降 14%/42%;90分下半年降幅有所放缓,上/下半年收入分别为 0.87/1.41亿元、同比下降 44%/27%。 22年净利率下降主要来自毛利率下降及投资收益下降,23Q1则受政府补助影响。 (1)2022年毛利率为21.6%、同比下降 5.0PCT;其中 2B/2C 毛利率分别为 21.8%/20.9%,同比下降 3.9/7.4PCT。其中,2B 的代加工/其他毛利率分别为 22.0%/9.1%,同比下降 4/11PCT,2C 的 90分/小米毛利率分别 21.6%/20.3%,同比下降8.2/6.7PCT。22Q4毛利率 19.5%,同比下降 3.4PCT;23Q1毛利率 21.8%,同比下降 3.2PCT。 (2)公司 22年净利率为 1.71%,同比下降 6.16PCT。22Q4净利率-3.95%,同比下降 8PCT;23Q1净利率 4.73%,同比下降2.9PCT 。 22年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 6.92%/7.25%/2.07%/0.75% 、 同 比 减 少4.84/0.18/0.68/0.6PCT。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.43%/7.25%/1.76%/1.57%、同比减少3.84/1.71/0.81/-0.15PCT。22年投资收益/收入为-1.62%,同比下降 3.06PCT,公允价值变动损益/收入为-0.37%,同比下降 1.41PCT,资产减值损失/收入为-1.03%,同比下降 0.57PCT。 (3)参股公司上海嘉乐 22年收入 10.13亿元,净利润为-0.67亿元。 存货金额提升,但周转天数减少。22年公司存货为 6亿元,同比增长 12.53%;存货周转天数 95.74天,同比下降 5.13天;应收账款为 4.79亿元,同比增长 0.4%。23Q1年公司存货为 4.85亿元,同比下降 10.65%; 存货周转天数 84.59天,同比减少 22.5天。 投资建议我们分析: (1)2B 业务我们判断上半年在海外客户去库存及通胀压力下承压,但公司新增 PUMA、TheNorth Face、Thule、The Home Depot、Millet、Acer 等客户为长期增长打开空间; (2)2C 业务有望跟随疫后出行消费复苏,并有望迎来盈利改善; (3)嘉乐 22年由于疫情期间停工停产、原材料价格上涨和基于新业务的前期大量投入利润出现波动,但随着开润介入管理、在议价能力及客户拓展上调整后,今年仍有改善预期。维持 23/24年收入预测 31.55/35.89亿元,新增 25年收入预测 41.93亿元,维持 23/24年归母净利预测1.50/2.18亿元,新增 25年净利预测 2.75亿元,对应维持 23/24年 EPS 为 0.63/0.91元,新增 25年 EPS 1.15元,2023年 4月 26日收盘价 15.28元对应 23/24/25年 PE 为 24/17/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动和劳动力成本上升;汇率波动;产能扩张不及预期;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-04-28 15.75 -- -- 16.78 5.93%
16.97 7.75%
详细
公司4 月26 日发布2022 全年、1Q23 单季度业绩,其中:2022 全年实现收入27.4 亿元(+19.8%)、实现归母净利润4686.9 万元(-74%),处于业绩预告中枢;1Q23 实现收入7.4 亿元(+21%)、实现归母净利3501.1 万元,下滑-24.7%主要系去年同期政府补助较高所致,扣非口径下归母净利同增180%至3529.1 亿元,符合预期。 22 年疫情扰动利润承压,2C 端Q4 减亏显著。22 全年公司1)2B业务收入逆势同增50%至21.98 亿元,创历史新高;毛利率受原材料及客户结构调整影响下滑3.99pct 至21.98%;2)2C 业务收入在公司主动调整收缩下,下滑32%至5.13 亿元;毛利率同降7.41pct 至20.87%。其中4Q22 单季度公司实现收入5.8 亿元(-18.7%);利润端亏损约2294 万元(-179.5%),主要受疫情扰动经营、政府补助下降、嘉乐业务亏损及计提资产减值准备增加等因素影响,其中2C 业务预计已基本实现盈亏平衡。 23 年一季度2B 稳健修复、2C 增长强劲。我们预计1Q23 单季度2B/2C 端收入分别同增20%以上/单位数下滑,其中2C 主要受到去年同期海外业务基数较高影响,可比口径下国内销售恢复显著。 全年来看,2B 端耐克订单预计维持10%以上稳健增长,嘉乐业务随着优衣库订单修复、新客户贡献增量,预计带动收入增长30%以上,利润率随着产能利用率改善有望修复至疫情前水平,2C 端随着调整见效、出行修复有望实现盈利。 存货周转加快,轻装上阵。公司1Q23 存货周转天数环比22 全年下降11.2 天、同比下降22.5 天,反应公司销售改善,渠道调整存货去化卓有成效;经营性现金流净额同比转正至1.12 亿元,营运状况良好。 公司2B 端在宏观环境疲软背景下全年订单保持稳健增长;2C 端聚焦利润改善与经营效益提升,战略调整后预计逐步减亏,2023 年有望贡献盈利。我们预计2023~25 年公司归母净利润为1.53/2.11/2.6 亿元,对应PE 为25/17/14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致终端需求恢复不及预期,品牌运营不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-04-28 15.75 -- -- 16.78 5.93%
16.97 7.75%
详细
2022年营收创历史新高,23Q1扣非净利润同比+179.99%。2022年公司营业收入为 27.41亿元,同比+19.75%;归母净利润 0.47亿元,同比-73.98%;扣非后净利润 0.20亿元,同比-79.01%;基本每股收益为 0.20元,去年同期为 0.75元。分季度来看,公司 2022Q4实现营业收入 5.81亿元,同比-18.67%,归母净利润-0.23亿元,去年同期为 0.29亿元;扣非后净利润-0.28亿元,去年同期为-0.27亿元。同时,公司公告一季度业绩,2023Q1实现营业收入 7.40亿元,同比+21.00%,归母净利润 0.35亿元,同比-24.72%;扣非后净利润 0.35亿元,同比+179.99%。 22年毛利率、净利率下降,费用率控制良好。公司 2022年毛利率为 21.63%,同比-4.95pct。费用端,公司 2022年期间费用率为 16.98%,同比-6.31pct,其 中 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.92%/7.25%/2.07%/0.75% , 分 别 同 比 -4.84pct/-0.18pct/-0.68pct/-0.60pct。销售费用减少 29.56%,主要系市场营销运营费下降所致;管理费用增长 16.87%,主要是因代工制造业务收入大幅增长,管理人员薪资、股权激励等费用上升所致;财务费用减少 33.49%,主要系汇兑收益金额较大所致。公司 2022年净利率为 1.99%,同比-5.55pct。分季度来看,公司 2022Q4净利率为-2.75%,去年同期为 4.83%;2023Q1净利率为 4.45%,同比-2.74pct。 代工制造业务逆势大幅增长,短期客户结构调整毛利率承压。分业务来看,公司代工制造/品牌经营分别实现营业收入 21.98亿元/5.13亿元,同比+50.09%/-32.11% ; 毛 利 率 分 别 为 21.98%/20.87% , 分 别 同 比-3.99pct/-7.41pct。在老客户合作关系深化、订单持续放量,以及新拓客户带来增量订单的共同推动下,公司代工制造业务收入规模创历史最高水平,但受上半年原材料价格波动及短期客户结构调整的影响,毛利率有所下降。品牌经营业务中,分销/线上销售分别实现营业收入 2.86亿元/2.28亿元,同比-30.18%/-34.39% , 毛 利 率 分 别 为 20.31%/21.59% , 分 别 同 比-6.68pct/-8.22pct。线上销售及分销销售收入减少,毛利率下滑,主要系市场终端需求波动,公司主动调整渠道布局所致。 有序推进产能扩建,完善全球化布局。公司根据订单情况,有序推进滁州、 印尼、印度生产基地的产能建设,增设越南办事处,加强与客户交流,积极扩大生产规模,加快产能爬坡速度,保证产能充足,确保及时供货。同时,公司深化精益管理、持续改善理念,不断加强工厂端的制造工艺及创新能力,打造高标准的订单交付水平和交付品质,提高生产经营效率,公司全球领先的箱包制造地位得到进一步巩固。公司成功获得了迪卡侬质量体系(QA)和社会责任体系(HRP)自主化项目的全球首家双认证的箱包供应商。依托先进的研发制造能力,公司全资子公司滁州米润荣获 2022年度安徽省“专精特新”中小企业、安徽省企业技术中心。 投资建议:公司代工业务方面,客户结构不断巩固优化,积极开拓新品类,收购上海嘉乐股权切入纺织服装及面料新赛道,未来产能扩充叠加产能利用率回升驱动业绩增长。品牌经营业务方面,公司强化市场推广同时提高营销转化,品牌塑造稳步推进,渠道端线上渠道表现亮眼。预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.63元、0.85元、1.05元,对应 PE 分别为 24X、18X、15X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:客户集中度较高的风险,原材料价格波动与劳动力成本上升风险,经营规模扩张带来的管控风险,汇率波动的风险,品牌运营风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-02-03 16.82 -- -- 17.66 4.99%
17.66 4.99%
详细
公司发布 2022年业绩预告:预计 2022年实现营业收入 25.0-29.0亿,同比增长9.2%-26.7%;归母净利润 3600-5400万元,同比增长 70%-80%;扣非净利润1800-2700万元,同比增长 72%-81%。 2B 端:全年订单显著放量,Q4出货节奏放缓箱包订单放量+服装订单增量,带动 2B 收入大幅增长。得益于公司的全球化基地布局、优质客户资源以及将业务重心向代工制造端倾斜,22年箱包代工订单显著放量,叠加上海嘉乐为公司带来的服装代工收入,我们预计 2B 端全年收入同比增长 50%左右。 分季度来看,Q4出货节奏有所放缓。前三季度在迪卡侬等客户快速出货的带动下,我们预计 2B 收入增长 70%以上;Q4由于客户库存筑高,预计迪卡侬订单节奏放缓、Nike 等客户削减订单,我们预计箱包代工收入下滑中双位数,但考虑到上海嘉乐贡献增量,预计 2B 端 Q4收入同比持平。 2C 端:销售如期下滑,减亏成效落地疫情影响及主动收缩,导致 2C 端收入下滑。22年疫情爆发对国内出行市场造成较大冲击,此外公司还对亏损较大的业务(如海外渠道)进行关停,我们预计2C 端全年收入同比下滑 30%左右,其中 Q2及 Q4受疫情影响最大,预计下滑幅度接近 50%。 预计 22H2已基本实现盈亏平衡。22年公司 2C 端以降本减亏为首要目标,随着上半年完成低效渠道及 SKU 的缩减,我们预计 Q3、Q4已基本实现盈亏平衡,22年整体亏损较 21年已有明显收窄。 利润端:Q4计提减值导致单季度亏损公司前三季度归母净利润 6981万,扣非净利润 4780万,根据全年业绩预告,Q4单季出现亏损,主要原因包括: 1)2B 端 Q4收入增速下滑,但费用相对刚性,利润率有所下降; 2)基于市场环境,公司对箱包代工的部分资产(存货、设备等)计提减值; 3)上海嘉乐经营亏损以及对设备等计提减值,基于权益法核算产生亏损。 23年展望:2B 稳健增长,2C 实现盈利2B 端稳健增长:基于欧美终端消费疲软、品牌商库存高筑的背景,我们预计 23年客户下单较为谨慎,预计 2B 端收入低双位数增长,毛利率保持稳定。 2C 端重回增长及盈利:随着国内疫情后出行复苏,箱包销售有望迎来拐点,我们预计 23年 2C 端收入有望实现 20%以上增长,业绩端扭亏为盈。 上海嘉乐贡献正向收益:上海嘉乐 22年产能受疫情影响较大带来亏损,预计 23年有望实现盈利,贡献正向投资收益。 盈利预测与估值预计公司 22-24年实现营业收入 27.8/31.7/38.0亿元,同比增长 21%/14%/20%; 实现归母净利润 0.41/1.52/2.05亿元,同比增长-77%/267%/35%,对应 PE 为97/27/20倍,考虑到公司业绩改善趋势明显,维持“买入”评级。 风险提示海外客户减单;原材料/汇率/海运费波动;国内销售复苏不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2023-02-01 16.65 -- -- 17.66 6.07%
17.66 6.07%
详细
公司 1月 30日发布 2022年业绩预告,全年预计实现收入 25亿元~29亿元,同比增长约 9.22%~26.69%;预计实现归母净利 3600万元~5400万元,同比下降约 70.02%~80.01%;预计实现扣非净利1800万元~2700万元,同比下降约 71.89%~81.26%。 Q4公司收入端增长放缓、利润有所承压。4Q22公司预计实现收入3.4~7.4亿元,同比-52%~+3%;预计归母净利亏损约 1580~3380万元,同比下滑约 155%~217%。9月以来疫情管控趋严,供应链受阻叠加季节因素影响导致收入端增长放缓;而受政府补助同比下降、计提资产减值准备增加等因素影响利润端有所承压。 2B 端受终端需求放缓影响,订单预计收缩。1)Q4包袋代工业务收入预计同比下降 20%以上,核心客户中 Nike 实现双位数增长,迪卡侬同比下降个位数,主要受到季节性因素及客户出货节奏影响。全年来看迪卡侬/Nike 预计分别实现 50%+/双位数增长,在海外终端消费疲软、品牌普遍砍单背景下,取得亮眼表现。2)嘉乐业务虽然亏损,但海外消费回暖、品牌库存逐步清理下亏损幅度有望收窄;并且伴随着公司持续推进在印尼、印度服装及面料产线建设,产能规模效应叠加订单恢复带动产能利用率改善,利润率有望逐步回归至疫情前水平。 2C 端运营稳健、且战略调整如期显效,23年有望实现盈利。2C业务预计收入同比有所下滑,主要系公司策略性缩减 90分品牌海外业务以提升经营效益。从利润端来看,22年以来公司通过经销渠道清理货品显效,叠加产品结构优化,预计毛利率环比改善; 随着疫情放开后出行恢复,以及公司在营销投入方面实现更精细化的管理,23年 2C 业务有望实现盈利。 公司 2B 端与海外优质运动、户外客户深度绑定,在宏观环境疲软背景下全年订单保持稳健增长;2C 端聚焦利润改善与经营效益提升,战略调整后预计逐步减亏,2023年有望贡献盈利。我们预计2022~24年公司归母净利润为 0.46/1.62/2.14亿元,对应 PE 为83/25/19倍,维持“买入”评级。 疫情导致终端需求恢复不及预期,品牌运营不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2022-10-31 14.82 -- -- 17.82 20.24%
17.82 20.24%
详细
2022 年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.60/0.70/0.48 亿元、同比增长37.19%/-53.84%/-61.29%。Q3 单季收入/净利/扣非净利分别为8.41/0.20/0.29 亿元,同比增长43.85%/-62.82%/-25.89%,收入超出市场预期,净利低于市场预期。 分析判断:我们估计,2B 代工业务维持较快增长、2C 品牌业务下滑。分拆来看,我们估计2B 业务维持较快增长,主要由于原有业务稳健叠加自Q2 开始的嘉乐转单服装业务;2C 估计在疫情反复背景及公司清理海外渠道情况下仍有下滑。 毛利率下降主要受服装及2C 业务影响。22Q3 公司毛利率/净利率为20.59%/3.04% 、同比下降7.50/5.27PCT,我们分析毛利率下降主要受服装业务及2C 业务影响,净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率下降; Q3 销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别为6.03%/6.48%/1.25%/-0.48% 、同比下降7.27/-0.11/1.48/1.59PCT;其他收益/收入同比下降3.09PCT,投资收益/收入同比下降3.14PCT,公允价值变动收益/收入同比下降1.05PCT,资产减值损失/收入同比增加0.38PCT,信用资产减值损失/收入同比下降0.46PCT,所得税/收入同比增加0.51PCT。 存货金额提升,但周转天数减少。22Q3 公司存货为 5.61 亿元,同比增长 4.73%;存货周转天数87.87天,同比减少22.74 天;应收账款为6.53 亿元,同比增长61.39%,应收账款周转天数为 70.68 天,同比增加3.08 天;应付账款周转天数为 78.02 天,同比减少 18.85 天。 投资建议我们分析:(1)尽管公司Q3 受海外需求放缓影响不大,但我们判断Q4 及23Q1 仍存在一定压力,23Q2 代工业务有望恢复双位数增长;(2)预计23 年2C 业务在今年清理海外库存后,明年有望轻装上阵、盈利恢复。考虑业绩低于预期,下调 22/23/24 年收入25.18/30.13/36.38 亿元至24.85/29.83/35.93 亿元,22 年归母净利1.14 亿元至1.02 亿元,对应22 年EPS0.48 元至0.43 元;考虑明年2C 及嘉乐业务有望复苏,上调23/24 年归母净利1.36/1.69 亿元至2.20/2.67 亿元,对应上调 EPS 0.57/0.7 元至0.92/1.11 元,2022 年 10 月 27日收盘价 14.53 元对应 22/23/24PE 为 34/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动和劳动力成本上升;汇率波动;产能扩张不及预期;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2022-10-28 14.50 -- -- 17.82 22.90%
17.82 22.90%
详细
公司10.26发布22年三季报,实现营收21.6亿元(+37.2%);实现归母净利0.7亿元(-53.8%);实现扣非净利0.48亿元(-61.3%)。Q3公司实现营收8.4亿元(+43.9%);实现归母净利0.2亿元(-62.8%),符合预期。 经营分析2B端订单继续放量,核心品牌客户增长稳健。Q3代工业务预计同增20%以上,客户方面与VF集团、迪卡侬、Nike等合作继续深化,其中Nike订单在海外需求放缓背景下,预计砍单幅度小于10%,迪卡侬在高基数下延续30%以上增长,全年有望升至公司最大客户。公司22年Q1-3投资损益同比下滑171.97%至-2238万元,主要系嘉乐带来的亏损;随着海外消费回暖带动订单增长,中长期嘉乐收入端有望实现30%-50%增长。 2C端战略调整显效,全年有望盈利。2C业务预计收入同比略有下滑,主要系公司缩减90分品牌海外业务以提升经营效益。从利润端来看,Q3C端净利润环比大幅改善,随着小米品牌货品调整逐步显效叠加高毛利率SKU占比提升,全年有望实现盈利。 净利率环比改善,营运情况好转。22年Q1-3公司整体毛利率为22.18%,同比下滑6.14Pct,单Q3毛利率为20.59%(-7.5Pct)、环比基本持平;其中2B端受到订单提价叠加原材料成本下降影响,预计毛利率有所改善;C端主要通过分销渠道清理存货,随着库存水平下降、库存结构优化,预计Q4毛利率有所提升。净利率方面,前三季度公司净利率为3.23%(-6.38Pct),其中Q3净利率为2.40%,同比/环比分别-6.87Pct/+1.95Pct。营运方面,截至3Q22末公司存货水平达5.61亿元,同比增长25.97%;前三季度经营性净现金流为-119.86万元、同比增长97.16%,主要系销售回款及税费返还情况改善。 投资建议公司2B端与海外优质客户深度绑定,订单饱满,2C端聚焦利润改善与经营效益提升,战略调整后有望减亏。维持此前预测,预计22-24年归母净利润为1.66/2.08/2.64亿元,对应PE为21/17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情导致终端需求恢复不及预期,品牌运营不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2022-09-07 13.87 18.69 36.03% 15.65 12.83%
17.82 28.48%
详细
上半年收入增长33%,成本上升、品牌业务拖累下净利润下降49%。公司主要有代工和品牌业务,代工业务为耐克、迪卡侬、戴尔、PUMA 等知名品牌研发生产箱包,品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售包袋。公司上半年收入13.2亿,同比增长33.3%,主要是由于代工业务订单饱满收入大涨。归母净利润0.5亿,同比下降48.8%,主要由于品牌业务的拖累以及上海嘉乐-0.2亿的投资净收益。毛利率为同比下降5.3个百分点至23.2%,主要由于物流、原材料价格上涨。由于代工业务占比上升,四项费用率合计下降4.4个百分点至19.4%。ROE 下滑6.1个百分点至5.7%,存货/应收/应付账款周转天数分别为104/72/95天,分别同比-6/+4/-3天,维持健康水平。单二季度收入7.1亿,同比增长31.3%,归母净利润0.03亿,同比下降93.9%。 上半年代工业务景气,品牌业务需求疲弱。上半年代工业务由于拓展新客户以及原有客户订单景气,收入提升66.8%至10.7亿;品牌业务由于需求疲弱,收入下降28.2%至2.4亿,其中小米/自有渠道收入分别为1.5/0.9亿,同比下降14.3%/44.0%。代工/品牌业务毛利率分别为23.6%/22.3%,同比下降4.3/6.4个百分点,品牌业务中小米/自有渠道毛利率分别为15.0%/35.1%,同比下降7.9/0.2个百分点,主要由于小米调整渠道清理库存。 代工业务生产效率领先、成长势头较强,品牌业务将持续调整。代工业务提高生产效率及快反能力,与原有客户合作关系继续深化,并新拓展PUMA、HOMEDEPOT、THE NORTH FACE 等新客户,下半年虽有海外通胀压力但全年有望维持20%的增长。上海嘉乐上半年受疫情停产影响,下半年拓展新客户、智能化提效,亏损有望收窄。品牌业务下半年受到小米渠道调整的影响预计减小,降本增效的效果将显现,亏损有望收窄。 风险提示:疫情影响消费需求下行;市场风险;国际政治经济风险。 投资建议:短期净利润承压,箱包龙头仍具长期潜力,下调至“增持”评级。长期看,公司的制造业务生产效率领先,内生外延扩张产能,创造竞争优势做深并拓展优质龙头客户;品牌业务降本增效、优化产品,静待需求复苏。考虑到品牌业务下游需求影响较大以及下半年制造业务可能受海外通胀需求的负面影响,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为1.2/2.3/2.9亿(原为2.1/2.7/3.4亿),分别同比-32.3%/88.2%/24.4%,EPS 分别为0.51/0.96/1.19元,由于盈利预测下调,合理估值区间下调至16.0-16.8元(对应2023年PE 17-18x,原为18.8-20元),下调至“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名