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中国神华 能源行业 2019-08-28 18.80 -- -- 19.86 5.64% -- 19.86 5.64% -- 详细
中国神华19年上半年归母净利同增5.5% 中国神华(601088)23日晚间公布了2019年半年报,报告期内公司实现营业收入1163.65亿元,同比下降8.6%,归属于上市公司股东净利润242.43亿元,同比增长5.5%;扣非净利226.82亿元,同比下降1.5%;基本每股收益1.219元,加权平均净资产收益率7.32%。第二季度实现营业收入593.54亿元,同比下降7.84%,归属于母公司股东净利润115.56亿元,同比增长2.75%。 运输板块占比上升带动毛利率整体回升 报告期内公司继续发挥一体化产业链优势,各分部稳定运行。受征地和区域性安全整顿、外购煤源不足等因素影响,上半年公司煤炭业务实现商品煤产量14540万吨,同比微降0.3%;销售煤炭21710万吨,下降3.6%。煤炭平均销售价格420元/吨(不含税),同比下降2.8%。上半年公司长协达到19310万吨,占比达到88.95%,动力煤逐步回归绿色区间后公司煤炭业务也能保持稳定收入。发电业务实现总发电量799亿千瓦时,同比下降40.2%;售电量749.6亿千瓦时,同比下降40.2%。运输板块方面,上半年自有铁路运输周转量达到1429亿吨公里,同比增长3.1%;港口下水煤销量12950万吨,较去年同期持平。航运货运量5480万吨,同比增长6.2%;航运周转量447亿吨海里,同比微降0.9%。煤化工业务实现聚乙烯销售量18.65万吨,同比增长8.7%;聚丙烯销售量17.06万吨,环比增长6.4%。发电量显著下降主要因为1月底,公司与国电成立合资公司完成交割,公司出资资产不再纳入合并财务报表范围。上半年,公司董事长变更为国家能源投资集团董事长王祥喜,集团董事长担任公司董事长更有利于公司长期稳定发展。公司煤炭业务分部毛利率持平至28.8%;发电分部毛利率上升5.1pct至25.9%;运输板块方面,铁路毛利率上升0.3pct至62.4%,港口毛利率上升0.8pct至60%,航运毛利率下降14.3pct至12%;煤化工板块毛利率上升1.2pct至23.6%,由于毛利率较高的运输板块营收占比提升,公司整体毛利率上升1.06pct至42.48%,期间费用率下降0.38pct至8.67%,净利率上升2.82pct至24.81%。 投资策略 中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具有成本优势,在行业中具备一体化经营优势和规模效应,并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下,先进产能加速置换,公司有望持续受益于先进产能释放带来的政策利好,进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定,估值相对较低,国企改革持续推进中,在煤炭板块中值得长期关注。 风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-27 6.53 -- -- 7.51 15.01% -- 7.51 15.01% -- 详细
公司业绩低于预期。上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大下滑,主要原因是2018年国家实施金融降杠杆以及PPP项目风险严格控制的措施,行业及公司业务因此受到了较大影响,公司上半年减少了对PPP项目的投标与投资、对已有部分PPP项目由于风险控制的原因放缓了工程进度、对于部分融资没有到位的PPP项目未推进工程进度、另由于并表范围内的子公司出现了一定的业绩下滑等原因,从而导致业绩较上年大幅下降。 报告期内公司与中国城乡签署了股权转让协议,中国城乡是中交集团子公司,中交集团是世界领先的大型基础设施综合服务企业。公司在引进中交集团作为战略投资人后,将充分发挥双方的协同效应,依托中交集团雄厚的客户资源和实力积极拓展业务,打开更多成长空间。预计公司的经营业绩在下半年将得到逐步恢复和较好发展,与中交集团的业务协同效应将逐渐释放。 公司继续专注于主营业务的技术创新和发展,深化和巩固在水处理与膜技术领域的行业领先地位,期内由公司自主创新研发的无曝气振动MBR技术已经开始进入验证阶段,该技术可显著降低MBR产水总氮和节省曝气费用70%以上,大大节约了耗能成本,将为污水处理达到地表III类新水源标准提供技术支撑。公司利用自身开发的技术在工业污水处理、垃圾渗透液处理、农村治污等领域均取得市场突破,也为公司在各领域发展奠定了良好基础。随着污水处理提标改造和农村污水市场空间的提升,公司盈利能力有望回升。给予“增持”评级。 风险提示:融资成本上升,市场竞争加剧,政策变化风险。
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24% -- 81.08 11.24% -- 详细
公司业绩符合预期。报告期内公司业绩大幅增长主要是新能源汽车产业的发展带来需求的增长,上半年我国新能源汽车产销分别完成60.9 万辆和60.1 万辆,动力电池装机总量为30.0GWh,同比增长近93.6%,期内公司动力电池产销量均有较大提升,装机电量为13.8GWh,同比有大幅增长, 市占率为46%,市占率进一步提升。报告期内公司储能市场布局及推广开始取得成效。储能系统销售收入为2.40 亿元,较上年同期增长369.55%。公司锂电池材料销售收入为23.09 亿元,较去年同期增长32.14%。锂电池材料销售收入快速增长主要受益于市场需求旺盛及公司新建产能投产。二季度公司毛利率为30.84%,环比有所提升,期内公司持续加强费用管控,费用率显著下降。公司通过加大研发投入、产业链协同等方式降低成本,动力电池盈利水平相对平稳。 公司在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品。公司不断绑定主要优质整车企业,从而锁定和提升未来市场份额,另一方面也可以防范国际电池龙头企业进入国内市场抢占市场份额。 在海外市场公司进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,获得其多个重要项目的定点, 配套车型将在未来几年内陆续上市,公司通过与产业链中有实力的整车企业合作,有利于扩大企业的市场占有率和奠定行业龙头地位。 公司在内征外战的同时,为应对快速增长的市场需求,公司通过不断扩张逐步提升现有产能。公司目前装机量全球第一,未来随着产能的释放和对国际市场的开拓,利于不断巩固龙头地位。给予“买入”评级。 风险提示:研发能力不及预期;市场竞争加剧;新能源汽车销量不及预期。
恒逸石化 基础化工业 2019-08-26 11.55 -- -- 14.29 23.72% -- 14.29 23.72% -- 详细
公司业绩符合预期。期内利润稳健增长,营收下降主要为贸易收入下降所致。公司聚酯产品产销两旺且产销量大幅增长。上半年油价稳中略升,成本端给聚酯产业链带来价格支撑,利于产业链产品需求和盈利的增长。期内PTA产品价差加大,PTA收入83.55亿元,较上年同期增加44.10%;聚酯收入178.49亿元,较上年同期增加43.08%;主营业务产品收入合计262.04亿元,较上年同期增长43.40%。贸易收入152.44亿元,较上年同期减少38.37%。上半年公司凭借着产业链一体化的经营优势,PTA景气周期延续以及公司竞争力的持续提升,公司PTA净利润较2018年同期有较大增长。 文莱PMB石化项目转入试车阶段。公司近期公告“PMB石油化工项目”已完成工程建设、设备安装调试等工作,所有装置已转入联动试车阶段。新项目将打通上游PX产业链,解决公司PTA等产品原料瓶颈,对降低未来公司生产成本,打通公司产品上下游产业链起到积极作用。 己内酰胺项目扩建完成。目前子公司投资建设的“40万吨/年己内酰胺扩能改造项目”已于近日建成并正式投产运行。至此,公司己内酰胺产能达40万吨/年。该项目的投产运行将增加公司己内酰胺产品的产能、产量,降低己内酰胺单位运营成本和单位生产成本;促进己内酰胺产品结构优化,拓展高端产品的市场空间,增强己内酰胺产品的市场竞争力。 内生外延提升聚酯产业竞争力。公司通过并购整合、新建等方式扩产,产能优势明显。嘉兴逸鹏二期项目第一阶段已正式建成投产运作,配套增加25万吨差别化功能性精品FDY;通过全资子公司宿迁逸达竞得江苏翔盛高新材料股份有限公司名下的全部资产,项目总产能40万吨。另外,公司通过以现金支付方式收购控股股东持有的杭州逸暻100%股权。 公司是国内PX、PTA和聚酯纤维(PET)上下游全产业链的民营企业巨头,参控股PTA产能1,350万吨/年,聚酯长丝产能510万吨/年,聚酯短纤产能80万吨/年,聚酯瓶片产能150万吨/年,己内酰胺产能40万吨/年。国内PTA、CPL投产高峰期已过,新增产能有限,随着供给侧改革的持续推进,同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的影响,我们认为PTA需求依然良好。公司PTA生产成本优势显著,话语权突出。随着文莱项目的投产,公司未来产业链一体化更为完善,公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链竞争格局,看好公司未来发展。给予“买入”评级。 风险提示:新项目拓展不达预期、原油价格大幅下调、汇率风险。
中国卫星 通信及通信设备 2019-08-26 22.45 -- -- 24.93 11.05% -- 24.93 11.05% -- 详细
中国卫星2019年上半年实现净利润1.89亿元同比增长5.06% 8月22日盘后,中国卫星公布了2019年中报。报告期内公司实现营业收入31.39亿元,较上年同期减少2.24%;归属上市公司股东的净利润1.89亿元,较上年同期增长5.06%;实现稳定增长。 小卫星制造龙头地位稳固卫星应用服务持续拓展 公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体。公司作为航天科技集团公司下属重点企业,拥有航天核心技术积累和大量的高科技人才储备,研究开发力量雄厚,拥有“小卫星及其应用国家工程研究中心”,处于中国小卫星制造领域主导地位。报告期内,公司捕风一号A/B星以首次海上发射方式圆满完成发射任务,在轨运行稳定且状态良好;天琴一号、宁夏一号等在研型号顺利推进,近百颗在轨卫星稳定运行。同时,公司继续拓展卫星应用服务,以巴基斯坦遥感卫星项目为代表的2套国际地面应用系统完成验收交付;轻小型机动接收处理站按计划完成验收;林业生态建设与保护北斗示范应用系统工程建设等重大行业应用项目按计划开展。预计公司全年将保持稳定发展势头。 中国航天产业化应用加速商业化卫星应用将追赶国际水平 随着中国航天发射技术成熟,中国航天产业化已具备了发展基础。2018年中国成功完成航天发射37次,历史首次超过美俄,成为全球年度航天发射次数最多的国家。按照年初公布的航天科技集团规划,2019年航天发射次数仍将保持在30次以上,维持高频率发射状态。同时,除了航天“国家队”之外,中国民营航天企业在2019年开始加入发射阵营,也标志着中国航天产业化应用开始加速。目前,美欧在商业化卫星应用上处于遥遥领先的位置,卫星数据已广泛应用于矿业、基建、农业、渔业、通信、金融等多个领域。国际科技企业巨头如亚马逊还提出大规模卫星互联网计划,亚马逊计划组建一个由3000多颗卫星组成的“星座”,其中绝大部分为小卫星。目前,全球航天市场规模已近2000亿美元,其中75%为商业需求。在中国商业化卫星应用追赶国际水平的过程中,公司作为行业龙头将直接受益。 投资策略 鉴于公司未来想象空间巨大,仍可进行中长期布局。预计公司2019-2021年每股收益分别为0.40元、0.46元和0.53元。给予公司“买入”评级。 风险提示:航天发射次数不及预期,卫星应用推广不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-19 17.20 -- -- 18.83 9.48%
18.83 9.48% -- 详细
事件 公司发布 2019年中期报告, 公司实现营业收入 26.697亿元,同比增长 16.63%; 归属于上市公司股东的净利润 4.61亿元,同比减少 7.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.47亿元,同比增长 25.75%;基本每股收益 0.60元。 点评 业绩略超预期。公司净利润较同期下滑的主要原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益,扣非后净利润同增 25.75%, 业绩实现稳健增长。期内公司营业收入同比增长 16.63%,其中固废业务实现收入 10.98亿元,同比增长 37.01%,是公司业绩增长的核心动力。 期内公司与盛运环保签订合作框架协议,目前公司已确定承接济宁市生活垃圾焚烧发电二期项目等 6个生活垃圾焚烧发电项目的特许经营权,公司垃圾焚烧运营规模再度提升。 赣州危废项目于本年度投入运营,为公司危废业务的后续拓展和运营打下基础。 公司供水业务营收微降,预计未来增长有限。 南海燃气利润主要来自于管道天然气,并呈现稳定增长态势, 期内营收增长 17.17%。供水和燃气业务可为公司发展提供稳定的现金流,并支持固废等业务的发展。 公司通过外延扩张实现垃圾焚烧、 危废等项目的异地拓展。 公司由最开始的供水为主业,近十多年来通过不断外延收购和内生增长,已成为全国性的固废综合型处理企业。 公司在固废处理领域,已形成环卫清扫、垃圾分类、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理完整的生活垃圾处理纵向一体化优势,也形成了生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理等协同资源化的横向协同一体化优势,具备提供固废处理全产业链综合服务能力。 公司供水、污水处理、燃气、固废协同发展, 供水、燃气等业务造血能力强,固废业务板块景气度较高,公司目前估值合理,未来固废业务的占比的不断提高利于公司提升自身估值。 给予“ 买入” 评级。 风险提示: 政策落实不达预期;市场竞争加剧
万润股份 基础化工业 2019-08-19 10.75 -- -- 13.74 27.81%
13.74 27.81% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,2019年上半年净利润2.31亿元,同比增长19.63%;营业收入12.93亿元,同比增长1.18%;基本每股收益0.25元,同比增长19.05%。 点评 公司业绩符合预期。报告期内公司营业收入主要来自于海外,汇率波动对本期业绩影响较大。期内公司成本控制较好,第二季度毛利率为45%,同比环比均有较大增长。目前公司拥有3350吨沸石产能,预计二期项目将于2019年年底前建成达到预定可使用状态。此外公司终止发型可转债,拟使用自有资金投7000吨沸石产能,其中4000吨为ZB系列沸石,3000吨为MA系列沸石。未来若项目可顺利进行,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的高端沸石系列环保材料生产商。环保材料产能的不断释放将助推公司利润快速增长。公司也将充分受益于全球范围内的尾气排放标准的提升。 TFT-LCD大尺寸面板需求稳定增长,液晶材料业务有保障。LCD依然是未来大屏幕应用的主流,屏幕尺寸扩大化是产业发展大趋势,预计未来几年LCD屏幕的上游混晶材料需求仍将维持稳健增长态势。公司是国内液晶单体和中间体的领先企业,也是唯一同时向Merck、Chisso和DIC提供液晶材料国内企业,市场占有率较高,现有液晶单体产能150吨,液晶中间体产能450吨。随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 OLED面板在小尺寸显示领域快速渗透,OLED业务成长可期。公司OLED业务布局较早,产品主要包括OLED单体材料和中间体材料。公司是该领域国内领先企业,其自有知识产权的OLED成品材料已进入放量验证阶段。子公司九目化学期内营收1.24亿元,已形成一定规模,净利润0.22亿元,相比同期有较大增长。未来OLED市场潜力巨大,随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,OLED材料有望成为公司新的利润增长点。 三大业务并行发展。公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,公司2016年顺利完成对美国MP公司的收购,进军生命科学和体外诊断领域,为公司三大业务板块的并行发展起到有效的推动作用。公司对自身定位和布局清晰,重视研发投入,三大板块业务稳健发展,液晶材料作为传统业务较为稳定,环保材料是未来几年最重要的业绩增长点,OLED有望成为未来新的利润增长点,看好公司未来发展。给予“增持”评级。 风险提示:液晶材料市场占有率下滑,OLED未来发展不及预期,汇率波动。
海天味业 食品饮料行业 2019-08-16 98.00 -- -- 115.30 17.65%
115.30 17.65% -- 详细
海天味业2019年上半年净利润同比增长22.34% 海天味业(603288)14日公布了2019年半年报,报告期内实现营业收入101.60亿元,同比增长16.51%;归属于上市公司股东的净利润27.50亿元,同比增长22.34%;扣非净利26亿元,同比增长20.89%;基本每股收益1.02元;加权平均净资产收益率19.75%。第二季度公司实现营业收入46.70亿元,同比增长16%;归属于上市公司股东净利润12.73亿元,同比增长21.79%。 三大核心产品稳步增长完成年度计划概率较大 报告期内公司保持核心战略未变,仍然以酱油、酱、蚝油三大产品线为主要方向,三大核心产品均保持了稳定的发展,报告期内酱油收入保持13.61%的双位数增长;蚝油在前期持续的消费者教育工作铺垫下,呈现出从地方性向全国化、从餐饮渠道向居民消费扩散的快速发展势头,上半年蚝油收入同比增长21.13%;黄豆酱前期发展到了瓶颈期,增速有所放缓,调整经营策略后,上半年出现良性的改善,酱类产品同比增长7.48%。报告期内公司预收款较上期期末大幅下降60.47%,根据历史数据,年末经销商提前备货打款会导致预收款金额较大,年中预收款为正常状态,同比仍有41.12%的增幅。公司稳定成本波动的能力较强,对主要原材料黄豆、白糖等波动较大的期货产品会提前部署,控制整体成本。报告期内公司成立子公司黑龙江海裕农产品采购有限公司,进一步加强原材料质量的控制及对成本端的把控。从费用端来看,公司持续推动渠道下沉建设,以把握整体市场趋势为主要方向,对餐饮、流通、零售等渠道保持持续的建设,推动销售网络不断往面广、纵深的方向拓展。部分经销商选择了产品自提的方式,运费支出相应减少令销售费用出现5.04%的降幅。从经营效率来看,成本上升令公司毛利率下降2.25pct至44.86%,三费费用率均有下降,整体下降3.4pct至13.48%,净利率上升1.29pct至27.08%。公司2019 年力争实现营收增长16%,达到197.6 亿元,净利润增长20%,达到52.38 亿元的年度目标。上半年公司经营稳健,运行良好,实现营收增速16.51%,净利增速22.34%,在没有突发事件的影响下,公司稳扎稳打完成计划的概率较大。 投资策略 公司是调味品企业尤其是酱油子行业的绝对龙头。渠道网络布局广泛,在商超和流通渠道铺设面广、深,并继续向薄弱地区下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司通过冠名热门综艺节目的方式向年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。虽然海天在国内的市场份额稳居第一,但整体来看,国内市场集中程度依然不高,海天对渠道保持深耕有望从空间上进一步提升。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。预计公司19-21年EPS分别为1.984元、2.379元、2.857元。最新收盘价对应的PE分别为49.82、41.55、34.59。从长期来看,公司在行业内的龙头地位难以撼动,公司经营稳健,渠道下沉后市场份额拓展空间大,具备长期持有价值。 风险提示:原材料价格上涨超预期,食品安全问题,政策风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-16 235.10 -- -- 285.00 21.23%
285.00 21.23% -- 详细
事件:近日,吉比特(603444)发布2019半年度报告。报告期内,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.4亿元,同比增长46%。 主要产品运行良好核心产品《问道》目前仍保持着较高的在线用户水平。为适应市场变化,根据市场的实际情况及玩家的反馈,公司针对性地对《问道》进行升级开发,增加游戏新内容,并对游戏中现有内容进行修改和调整,从而保持了游戏玩家持续的新鲜感,保持较好的盈利能力。《不思议迷宫》在AppStore游戏付费榜排名最高至第22名。截至2019年6月30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600万。《贪婪洞窟2》入围“TapTap年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”。一度攀升至AppStore游戏付费榜第一名。 新游储备丰富在现行产品运行良好的情况下,公司还储备了大量的新游资源,以应对即将到来的新的市场竞争。《伊洛纳(Elona)》是日本十年反复迭代的Roguelike角色扮演游戏《Elona》正版授权改编手游,预计于2019年8月29日全球上线。《人偶馆绮幻夜(DOLL)》是一款原创恋爱惊悚解谜游戏,预计于2019年9月中下旬上线。《失落城堡》是包含Roguelike随机元素的动作冒险类游戏,其PC版在Steam平台销量达百万,该游戏预计2019年内上线。《魔渊之刃》是公司参股公司上海魔剑研发的一款Q版暗黑风Roguelike类ARPG手游,预计于2019年内开启测试。 研发能力突出公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6月30日,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。在研发费用投入方面,公司2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司持续推进研发创新能力建设,截至2019年6月30日,公司及子公司持有商标544件、软件著作权103件、美术著作权31件、文字著作权1件及域名108个。此外,公司还取得5件发明专利。 盈利预测:看好公司“研运一体”大战略的落实,在现有产品表现良好的基础上,公司新游储备依然丰富,19年业绩有望全面释放。我们估计公司19/20/21年EPS为12.44、13.75、15.15元。对应市盈率19.2/17.4/15.8倍,维持增持评级。 风险提示:过分依靠单一产品风险、市场竞争风险、规模扩张带来的管理风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-08-13 27.10 -- -- 29.44 8.63%
29.44 8.63% -- 详细
安琪酵母2019年上半年净利同降7.66% 安琪酵母(600298)9日晚间公布了2019年半年报,报告期内,公司实现营业收入37.13亿元,较上年同期增长11.63%;归属于母公司的净利润4.64亿元,较上年同期下降7.66%;每股收益0.5634元,同比下降7.65%;扣除非经常性损益后每股收益0.5292元,同比下降9.24%;加权平均净资产收益率为10.15%,同比下降2.58个百分点;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率9.53%,同比下降2.64个百分点;每股收益0.56元。第二季度,公司实现营业收入18.94亿元,同比增长11.65%,归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比微增0.83%。 毛利净利回落二季度环比改善 上半年公司实现收入稳定增长,但利润端表现未跟随营收步伐。成本方面,海外成本上升成为当期影响毛利的重要因素,安琪俄罗斯工厂蜜糖价格上涨,埃及工厂由于埃磅升值导致其成本上升。国内方面,安琪伊犁工厂经营效率较高,但由于环保因素导致的限产因素在上半年依旧未得到完全消除。国内多工厂提前进行大修,对利润的影响集中释放。费用方面,市场开发难度增大,公司加大广告宣传以及运输费用上涨令销售费用同增22.26%;新产品试验等投入增加令研发费用大幅上涨39.91%;管理费用同增7.36%,财务费用主要因为埃磅、卢布升值产生汇兑收益所致报告期内下降27.44%。整体来看,公司虽然上半年净利润出现下滑,但二季度盈利微增,已经出现企稳迹象。上半年公司利润总额同比仍表现为小幅增长,所得税同比大增76.86%导致净利润同比出现回落。上半年所得税增幅较大主要因为此前公司存在一定税收亏损抵扣额度,19年上半年抵扣效应不再显现,加上俄罗斯工厂实现盈利后税收也出现增长。从经营效率来看,公司上半年毛利率下降0.35pct至36.23%,整体期间费用率上升0.95pct至20.06%,净利率下降2.65pct至12.97%。公司还公告了扩建年产3.3万吨食品原料生产线及配套仓储项目、安琪滨州新增喷塔干燥系统建设项目、安琪企业技术中心创新能力建设项目的公告,同时启动安琪伊犁生产线异地搬迁项目。部分项目采用银行借款方式,短期将增加部分财务费用,以及后期转固后对管理费用存在一定的影响。 投资策略 公司作为国内酵母龙头企业,在全球市场的占有率排名第三。国内市场方面,烘焙文化发展提速、YE国内市场份额绝对领先等因素都将稳固安琪在国内的龙头地位。海外方面,高毛利海外工厂稳步布局,糖蜜和能源成本较低加上海外布局地的需求较高,海外单厂高盈利也将拉动公司整体利润率上升。公司酵母、YE及酵母深加工产品均具备广阔发展空间。酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物三个产品的产能均位居全球第一。保健品、营养制剂、酶制剂等酵母衍生产业链具备一定的技术壁垒,保健品开始进入快速增长期,营养制剂等衍生产品已经开始为公司贡献业绩。酵母深加工及衍生产品未来有望快速发展,成为公司业绩增长的重要贡献点。我们看好公司在酵母及酵母衍生物行业的领先优势,深加工产品及海外高效工厂的持续布局为公司提供一定的盈利提升空间。从业绩表现来看,上半年由于糖业部分、广告代言费、所得税等因素的影响,公司净利润出现同比下降的现象,但二季度环比好转,一些影响业绩表现的因素在下半年也将得到改善,下半年业绩存在乐观预期。目前估值存在一定修复空间,维持公司买入评级。 风险提示:海外布局受阻,糖蜜价格回升超预期,汇率波动风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-08-01 25.20 -- -- 24.50 -2.78%
24.50 -2.78% -- 详细
涪陵榨菜2019年上半年实现归母净利3.14% 涪陵榨菜(002507)30日晚间公布2019年半年报,报告期内,公司实现营业收入10.86亿元,同比增长2.11%;实现归属于母公司股东净利润3.15亿元,同比增长3.14%;基本每股收益0.40元;加权平均净资产收益率11.98%。从单季度来看,第二季度公司实现营业收入5.59亿元,同比增长0.56%;归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元,同比下降16.18%。 二季度进一步放缓成本低位锁定支撑高毛利 公司一季报增速已经显著放缓,二季度放缓趋势进一步得到确认,主要因为18年基数较高,19年上半年渠道方面存在一定问题,对营收形成一定的拖累,净利润也出现显著的降低。但拉长周期来看,公司在经历三年净利润高增长后回归常态增长也是必然的趋势。分产品来看,榨菜实现营业收入9.24亿元,同比增长3.30%;其他佐菜开胃菜实现营业收入0.83亿元,同比下降2.97%;榨菜酱油实现营业收入0.01亿元,同比增长3.80%;泡菜实现营业收入0.76亿元,同比下降5.87%。成本端方面,18年青菜头采购价格较低,到5、6月份公司开始使用今年的新原料,19年青菜头采购成本保持在800元/吨左右,全年成本价格锁定低位。公司目前窖池容量28万吨左右,原材料储备较为充足,成本方面仍然是公司维持较高毛利率的重要支撑。从经营效率来看,公司毛利率上升3.56pct至58.60%,榨菜上升4.03pct至60.51%,其他佐餐开胃菜微降0.08pct至50.35%,榨菜酱油下降0.64pct至19.44%,泡菜上升0.67pct至45.06%。二季度公司加大营销活动及渠道开发力度,销售费用增速明显,销售费用率上升带动整体期间费用率上升1.14pct至23.94%,净利率下降0.49pct至28.99%。 渠道库存改善下沉效果仍需时日 公司一季度渠道出现一定的调整,渠道库存也出现一定的积压,二季度以来,公司积极推进渠道下沉工作,在县级地区设置办事处,加大布局进行品牌推广,新增经销商超过300家,但渠道的理顺、经销商关系的加固、底层人员到位等渠道建设工作还需要时间,对销量的提升也将是一个渐进的过程。4月公司在营销活动方面也在进行调整和研究,传统的红动中国等营销活动仍将继续,同 时新开展了马拉松系列比赛的冠名活动,并持续寻找新的宣传切入点。渠道方面的下沉以及营销方面的调整效应未来也将逐步显现,二季度渠道库存有所改善,下半年预计会向着一个好的方向发展。产能方面,眉山5.3万吨产能将会陆续投产,脆口1.6万吨产能和东北项目也正在稳步推进中,建成后公司产能将得到进一步的保障。 投资策略 公司作为具有多年榨菜行业经营经验的企业,市场占有率第一,具有“乌江”、“涪陵”等品牌基础,销售渠道全国化。报告期内公司加大对渠道的下沉力度,渠道布局有望进一步理顺。公司在国内包装榨菜行业具备绝对的领先地位,叠加青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。公司持续通过并购来完善产业布局,向佐餐调味品大行业迈进,持续通过开拓新品等方式来丰富公司产品线,惠通泡菜借助公司渠道能力,发展迅速,同时也补充了公司佐餐类产品体系,以大品牌带小品牌,结合渠道网络,有望形成榨菜、泡菜双品牌格局,持续扩大行业竞争低位。在未来的行业集中收敛中,公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。我们看好公司在榨菜行业领先的市场地位,稳健的经营、深厚的品牌积淀,以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心,考虑到公司上半年业绩增速下降超预期,下调评级至增持。 风险提示:成本上涨幅度过大,下游需求减缓超预期,食品安全问题。
湘油泵 机械行业 2019-05-21 16.25 -- -- 17.95 10.46%
18.17 11.82%
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开源证券研究所4月23日对湘油泵进行了调研 开源证券研究所对湘油泵进行了调研。调研过程中实地参观了公司主要生产场地,并与公司董事长许仲秋,公司副总经理、财务总监陈国荣,公司董事会秘书陈湘军等高管进行了座谈。 汽车行业景气低迷商用车风景独好 汽车行业是内燃机机油泵的最重要的下游行业。2018年全球汽车行业陷入寒冬,汽车产量出现2008年金融危机以来的首次下滑。中国汽车行业也自1990年以来首次产销下滑。汽车产量下滑主要是由于乘用车需求疲弱,商用车却表现强势,成为当前汽车行业主要增长点。中国市场中商用车的景气度也明显高于乘用车。湘油泵在商用车,尤其是重型卡车领域市场优势最大,一度程度上可规避乘用车低迷的影响。预计2019年中国汽车行业将进入复苏轨道,为湘油泵全年业绩稳定增长提供基础。 汽配行业隐形冠军国内市场占有率优势明显 公司是国内最早生产发动机泵类产品的企业之一,经过40多年的行业积累,已拥有了庞大、稳定的客户群体。公司通过与行业龙头企业的合作,市场占有率国内同行业领先,2018年柴油机机油泵和汽油机机油泵分别占据国内市场的约40%和10%份额。尤其是与国际柴油机巨头康明斯和国内柴油机领军者潍柴动力的合作,帮助公司稳定了国内柴油机机油泵王者的位置。随着柴油机市场份额进一步向拥有技术优势的龙头企业集中,公司也将借力巩固市占率第一的宝座。 价格和服务双重优势助力积极拓展市场空间 公司凭借价格和技术服务优势,正在积极拓展市场空间。公司已成功进入多个国际汽车行业巨头供应链,为公司未来提供了确定性较强的发展机会。除机油泵产品外,公司还开始进入变速箱泵生产领域。未来自动变速箱替代手动变速箱和国产替代进口的过程将为企业提供增量市场。最后,公司还在积极拓展海外市场,将海外市场作为公司未来发展的主要方向之一。鉴于公司产品具备巨大的价格优势,海外拓展潜力巨大。 投资策略 预计公司2019-2021年每股收益分别为1.48元、1.78元和1.96元。给予公司增持评级。 风险提示:汽车行业复苏不及预期,国际贸易环境恶化
麦格米特 电力设备行业 2019-04-23 21.64 -- -- 33.14 1.66%
22.00 1.66%
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事件4月17日,麦格米特公布2018年年报,2018年公司实现营业收入239,365.47万元,同比增长60.17%,营业利润为26,645.07万元,同比增长55.39%,归属于上市公司股东的净利润为20,209.97万元,同比增长72.66%。其中受公司实施2017年度限制性股票激励计划形成的股份支付以及2018年重大资产重组的影响,成本费用增加3,665.20万元。剔除上述影响因素,营业利润为30,310.27万元,同比增长64.39%,归属于上市公司股东的净利润为23,690.51万元,同比增长82.29%。 分析与判断营收符合预期,净利高速增长,研发投入巨大:报告期内公司业务规模的不断扩大,公司2018年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务持续快速增长。2018年公司实现营业收入23.94亿元,同比增长60.17%,归母净利润为2.02亿元,同比增长72.66%,符合预期。此外,研发投入增长较快,2018年研发投入2.52亿元,同比增长42.70%,占营业收入的10.52%。 主营智能家电增长迅猛,新能源及轨道交通产品异军突起:分产品看,公司在智能家电,工业电源,工业自动化产品上占比较大,尤其是智能家电占2018年营收的45.81%,18年营收10.96亿元,比2017年增长49.86%;同时我们应该注意到此三类产品占营收比相较17年有所缩小,主要原因是新能源及轨道交通产品异军突起,从2017年占公司营收比不足9%到2018年占公司营收25.43%,18年收入6.09亿,同比17年增长365.56%。公司2018年新能源汽车及轨道交通产品销售增长3倍多。销售的增长主要来自于公司的核心客户北汽新能源,公司是新能源汽车领军企业北汽新能源的核心供应商之一,为北汽新能源提供电力电子集成模块(PEU)和电机驱动器产品。同时,公司也为逐步为其他整机厂提供核心部件。 重大资产重组,均超额完成业绩承诺:2018年,公司通过发行股份及支付现金的方式购买控股子公司浙江“怡和卫浴”、“深圳驱动”“深圳控制”。本次交易完成后,公司持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。2018年9月重大资产重组股份登记完成,自2018年9月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。经审计,深圳驱动公司2018年度实现净利润9,187.93万元,超额完成率67.05%;怡和卫浴公司2018年度实现净利润7,476.19万元,超额完成率5.30%;深圳控制公司2018年度实现净利润1,414.14万元,超额完成率8.78%。以上重大资产重组承诺方均超额完成了2018年度业绩承诺。尤其是深圳驱动,超额完成在60%以上,深圳驱动在2017年成为北汽一级供应商,向其供应新能源汽车PEU等核心产品,此外公司2019年将继续向北汽新能源提供PEU及电机驱动器产品,服务于北汽新能源乘用车EU、EX系列等多款车型,业绩有望获得更大发展 综合来看,公司围绕电力电子控制技术向相关产业链延伸发展,独特“事业部+资源平台”模式让公司可以更加灵活的在不同的细分领域发力,再加上不断夯实的研究实力,2018年完成收购的3大子公司分别针对智能卫浴、新能源汽车电驱、轨交空调控制等产品等潜力巨大的领域,未来有望获得更高的业绩回报。 风险提示:竞争加剧毛利率过快下降风险;库存过高风险。
省广集团 传播与文化 2019-04-19 4.03 -- -- 4.25 5.20%
4.24 5.21%
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事件:4月18日,省广集团(002400)发布2018年度报告。2018年公司实现营业收入121.15亿元,同比增长7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,同比增长200.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比增长132.48%。 毛利率触底回升由于数字营销进入门槛较低,近年来毛利率呈逐年下滑趋势。根据公司历年财报数据显示,广告行业毛利率从15年的17.97%持续下滑到17年底的12.21%。报告期内18年广告行业整体毛利率为14.32%,同比回升2.11%,有企稳的趋势。在大数据技术的支持下,公司提出了全新的TRCAS消费者行为模型,把大数据技术的应用,融合到消费者决策旅程的五大关键环节,帮助客户推动数字化转型,构建数字时代的营销战略框架,此举或助公司在竞争激烈的广告行业大环境中提升毛利率。 商誉减值风险释放经营性现金流改善明显报告期内,公司商誉总值21.3亿,剩余商誉18.3亿,已减值3亿。由于主要子公司均在2017年及以前完成业绩承诺,故19年商誉出现大幅减值概率低。公司2018年期间费用率为9.5%,同去年相比变化不大。营业成本103.8亿,同比增长4.7%,低于营业收入7.3%的增速,导致毛利率上升2.1%。经营性现金流大幅上升55.9%至5.5亿。 客户资源雄厚人才优势明显经过多年发展,公司确立了以中型客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略,并取得显著成果。在巩固既有核心客户合作基础上,不断实现增量核心客户的开发,实现客户波动风险的最小化。同时公司拥有完整的引进、培养、使用、激励专业人才的管理机制,加强人才获取与吸引力度,不断引进市场高端人才促进公司健康持续发展。 盈利预测:看好公司GIMC云平台的正式上线后,一系列标准化产品陆续投入商业运营,在大数据技术的赋能下,公司核心竞争力有望得到提升。我们估计公司19/20/21年EPS 为0.25、0.31、0.38元。对应市盈率16/13.2/10.4倍,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、资产减值风险。
山西焦化 石油化工业 2019-04-18 10.57 -- -- 11.08 2.50%
10.83 2.46%
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长期股权投资致山西焦化净利润同比暴增1567.38% 山西焦化(600740)15日晚间公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入72.29亿元,同比增长20.58%;归属于上市公司股东净利润15.33亿元,同比上涨1567.38%;扣非净利12.94亿元,同比增长1152.37%;每股收益1.21元,加权平均净资产收益率21.59%。第四季度公司实现营业收入20.26亿元,同比增长8.44%;归属于母公司股东净利润2.45亿元,同比增长514.11%。拟每10股派发现金红利2元(含税)。 中煤华晋股权投资一次性增厚公司业绩 报告期内,公司共采购原料煤394.64万吨,采购价格位于1216.43元-1300.16元;煤焦油18.24万吨,采购价格位于3065元-4038元;粗苯7.16万吨,采购价格位于4294元-5592元。分产品来看,实现焦炭(湿基)产量300.66万吨,+7.38%,销售焦炭299.68万吨,+5.93%;生产甲醇19.03万吨,+24.54%,销售甲醇19.28万吨。由于公司常规停产检修,导致炭黑、焦油、粗苯等产品生产产量下降。报告期内公司生产炭黑5.57万吨,-15.48%,销售炭黑5.68万吨;加工无水焦油25.83万吨,-14.33%;加工粗苯10.34万吨,-5.48%。报告期内公司主要产品售价涨跌不一,沥青+4.7%,工业萘+31.15%,炭黑+14.49%,焦化苯-0.90%。下游保持稳定需求是公司营业收入保持稳步增长的主要因素。此外,公司18年净利润同比暴增15倍,主要由于18年公司完山西中煤华晋能源有限责任公司49%股权的收购,当年实现投资收益11.16亿元,显著增厚公司业绩,除去中煤华晋股权投资收益及调整投资成本导致的大额营业外收入,公司当年仍有超过80%的利润增速。报告期内公司整体毛利率上升2.09pct至11.37%,期间费用率上升1.04pct,净利率受中煤华晋股权投资带来大幅收益影响,显著上升19.26pct至20.81%。公司收购中煤华晋显著提升公司净利水平,虽然19年一次性冲击效应消散,但长期仍存提升盈利水平的空间。 投资策略 山西焦化作为山西省焦炭龙头,拥有焦炭、煤焦油、苯类加工、甲醇等完整的煤焦化产业链。公司区位优势明显,处在上游焦煤主产区,采购具备一定优势;临近下游河北钢铁大省,需求端存在近水楼台优势。随着近两年下游钢铁需求复苏,焦炭价格持续回升,作为焦炭行业龙头,公司受益明显。年初公司收购中煤华晋49%股权,产业链向上延伸,中煤华晋炼焦煤品质优良,盈利空间大,有望提升公司盈利空间。我们看好公司作为焦炭行业的龙头地位,优质焦煤资产未来对公司盈利的提升空间以及作为山西省主要国有企业未来存在的国改预期,建议关注。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名