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开源证券股份有限公司
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西王食品 食品饮料行业 2018-05-08 9.40 -- -- 17.47 31.65%
12.38 31.70% -- 详细
西王食品2017年净利同增176.42% 西王食品(000639)27日晚间公布了2017年年报,报告期内实现营业收入51.6亿元,较上年同期增长66.46%;归属于母公司股东净利润3.4亿元,较上年同期增长176.42%;基本每股收益0.76元;加权平均净资产收益率15.44%。同时公布的一季报显示,18年第一季度实现营业收入13.62亿元,同比下降8.77%;归属于母公司股东净利润0.84亿元,同比增长10.70%;基本每股收益0.15元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.08元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 费用上升有效拉动整体经营效率回升 报告期内公司玉米油板块最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,继续推行品牌推广策略,植物油板块报告期内实现收入22.44亿元,同比下降9.61%,运动营养板块实现营业收入29.60亿元,同比增长447.66%。公司整体毛利率显著上升6.32pct至35.59%,其中植物油毛利上升6.25pct至35.51%,运动营养板块下降3.35pct至40.16%。管理、销售、财务三项期间费用均有不同程度的增长,合计增长104.21%。一方面由于公司运动营养板块加大营销推广以及收购借款因素令销售费用及财务费用同比增长,另一方面,16年kerr仅并表两个月,本期为全年也令费用端同比有明显的增长。期间费用率上升3.89pct至26.64%,净利率上升2.32pct至7.05%。公司运动营养产品进入国内市场后通过与健身活动合作、聘请形象大使等方式加大宣传力度,旗下Muscletech在电商平台上迅速爆发,Euromonitor统计数据显示Muscletech中国区全渠道销售额达到30%的市场占有率,在北美市场常年占据前列。未来还将通过引入旗下其他单品,通过国内营销渠道重点推广,快速抢占市场份额。 投资策略 公司目前已经形成食用油与保健品双主业模式,食用油产业从玉米油品牌基础上丰富产品结构,全面拓展高附加值油类产品业务线条。我们更看好公司运动保健领域的发展。在营养保健领域,国内体重管理与运动营养市场目前较小,加上在健康意识上升、健身文化兴起的大环境下,体重管理和运动营养板块均有较大潜力。kerr旗下产品在北美市场具有强大的品牌效应,kerr完成并表后正式进入中国市场,西王也不断通过加大营销来拓展国内市场,建立品牌基础,通过参加国际健身、耐克健身盛典等一系列的活动提高产品知名度,并与一兆韦德和阿里健康签订战略合作协议,极大的提升了体重管理和运动营养补充业务旗下产品在国内的品牌知名度及销量。muscletech表现持续发力,天猫、京东等线上渠道表现亮眼,线下健身机构也较受认可,目前在国内的推广顺利,销量良好。随着体重管理和运动营养概念持续深入人心,运动健身等健康生活模式更加常态化,营养保健业务拓展空间巨大。公司前期在国内的营销投入将加速转化为公司业绩。未来两年公司持续收购Kerr剩余股权,此部分业务收入有望加速。我们看好在健康意识以及健身兴起的大环境下,国内运动营养及体重管理市场的广阔空间。公司具有强有力的品牌与产品,在国内的推广正在进行,期待公司在运动营养及体重管理方面未来的爆发力,给与公司增持评级。 风险提示:成本上涨超预期,协同效应不达预期,食品安全风险。
中国重工 交运设备行业 2018-05-03 5.12 -- -- 5.24 2.34%
5.24 2.34% -- 详细
中国重工2017 年实现营业收入387.76 亿元,净利润8.38 亿元 4 月26 日晚间,中国重工公布了2017 年年度报告, 报告期内公司实现营业收入387.76 亿元,较上年同期下降25.52%;归属上市公司股东的净利润8.38 亿元,而上年同期提升20.00%,盈利能力稳定提升。公司计划向全体股东每10 股分配现金红利0.11 元(含税)。 民船业务持续转型 海工装备有望复苏 受到国际原油价格持续低位运行影响,全球海洋油气勘探开发活动减少,海工装备利用率在2016 年一度逼近 2009 年全球金融危机时期的低谷值。虽然2017 年海上油气勘探和开采出现复苏迹象,但海工装备作为行业上游仍处于景气周期谷底,导致多家国际知名海工运营商申请破产或筹划债务重组,船东弃单情况时有发生。公司作为我国主要海工装备制造商也受到影响,海工装备相关业务收入大幅下降170.85%,是公司营业收入较2016 年大幅下降的主因。同时, 全球航运市场正缓慢复苏,但运力与造船双过剩的局面未得到根本改变,也影响了公司民船业务盈利能力。报告期内,公司坚持“不承接边际利润小于零或现金流为负订单”的原则,持续进行民船业务转型,并改善产品结构,帮助公司实现了盈利提升。随着2017 年末至2018 年一季度国际原油价格重新回到上升通道,海工装备业务有望复苏,将提振公司2018 年业绩。 海军装备主要供应商 海军大建助力前景 公司作为国内最大的军工上市公司和我国海军舰船装备的主要研制和供应商, 正在从我国海军本轮建设高潮中获益。报告期内,公司成功实现重组,大船重工和武船重工成为公司全资子公司,进一步提升军工资产质量。其中大船重工建造的我国首艘国产航母在报告期内相继提前实现了出坞下水、动车、泊试等重大节点,总建造量超额完成年度目标。新型大型驱逐舰、新型导弹驱逐舰等装备顺利完工,大型两栖攻击舰项目顺利推进。同时,公司同马来西亚、泰国分别签订滨海任务舰、常规潜艇等军贸合同,公司军品业务成为支撑未来业务发展的主力。鉴于十九大报告明确提出了到2035 年建设世界一流军队的目标, 我国海军建设将继续保持高速,是公司未来发展的核心动力。鉴于2018 年内, 国产航母,大型驱逐舰等重要装备将实现交付,公司2018 年军品业务有望继续快速增长。 投资策略 预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.06 元、0.07 元和0.08 元。给于公司“增持”评级。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-05-02 20.75 -- -- 28.68 5.83%
21.96 5.83% -- 详细
国睿科技2017年实现营业收入11.54亿元净利润1.69亿元 4月26日晚间,国睿科技公布了2017年报,报告期内公司实现营业收入11.54亿元,较上年下降8.24%;归属上市公司股东的净利润1.69亿元,较上年同期下降25.84%。公司业绩出现小幅下滑。 民用雷达下滑影响业绩轨交、5G逐步发力 公司是我国民用雷达主要供应商,产品包括空管雷达、气象雷达、气象应用与服务系统等。产品主要提供给军方、中国气象局、中国民航局及环保行业相关单位。报告期内,受空管雷达市场主要客户招标延迟等因素影响,公司雷达整体和服务收入同比下降33.07%,是拖累公司业绩的主因。不过,公司依托国内雷达行业龙头中电科14所,技术优势明显,随着中国民用雷达进口替代进程推进,相关业务2018年有望重回增长轨道。同时,报告期内,公司轨道交通产品开始发力,营收同比增长117.45%。轨交业务的增长虽然尚不足以抵消雷达产品业绩下滑的影响,但公司新签合同情况良好,未来轨交设备有望成为新增长核心。最后,我国5G技术应用开始提速,公司微波器件产品拥有技术优势,未来潜力巨大。 电子科技集团完成改制资产整合平台价值凸显 2017年12月29日,公司实际控制人中国电子科技集团公司经国务院国资委批复同意,已完成公司制改制,企业名称由“中国电子科技集团公司”变更为“中国电子科技集团有限公司”。随着我国军工院所改制稳步推进,公司作为中电科14所旗下唯一上市公司,资产整合平台的价值开始凸显。在国企改革和军民融合发展的政策指引下,公司存在潜在资产注入预期,将进一步提升公司投资价值。 投资策略 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.46元、0.60元和0.78元。提升公司评级至“买入”。 风险提示:民用雷达产品交付不及预期,轨道交通投资下降,军工国企改革进度不及预期
山西汾酒 食品饮料行业 2018-05-02 52.88 -- -- 63.38 19.86%
68.00 28.59% -- 详细
山西汾酒归母净利同比增长56.02% 山西汾酒(600809)4月26日晚间发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入60.37亿元,较上年同期增长37.06%;归属于母公司所有者的净利润9.44亿元,较上年同期增56.02%;基本每股收益为1.09元;加权平均净资产收益率19.04%。同时公布的一季报显示,18年第一季度公司实现营业收入32.40亿元,同比增长48.56%,归属于母公司股东净利润7.10亿元,同比增长51.82%,每股收益0.82元,加权平均净资产收益率12.47%。拟每10股派发现金红利6元(含税)。 省内省外动销良好经营效率持续提升 报告期内公司持续推动省外区域渠道构建,省内及优势地区动销良好,新开拓市场效果初现。省内营收35.72亿元,同比增长45.80%;省外收入24.09亿元,同比增长26.37%。分产品来看,中高端白酒实现营收37.41亿元,同比增长33.24%;低端白酒实现营业收入20.18亿元,同比增长46.74%,配制酒实现营 业收入2.22亿元,同比增长28.06%。公司整体毛利率上升1.16pct至69.84%,分产品来看,中高端白酒毛利率上升2.68pct至74.65%,低端白酒毛利率减少3.87pct至62.35%,配制酒毛利率上升19.22pct至60.90%。随着公司省外扩张稳步推进,叠加消费升级对次高端白酒需求上升,公司营收和毛利水平仍有很大的提升空间。18年2月份华润入股,将更进一步帮助公司完善治理机制,借助华润渠道发挥协同效应。有望进一步在混改中激发企业活力,推动公司长远发展。 投资策略 山西汾酒是清香型白酒的典型代表,作为四大名酒之一,相传已经有1500多年的历史,在国内具备深厚的品牌积淀和广泛的品牌认知。清香型口感接受度较高,公司产品品质良好,在市场上具备良好的口碑。公司改革不断进行,渠道改革及省外扩张已见成效,销售公司对用人机制进行市场化改革,逐步理顺渠道利润环节,18年销售团队和终端有望进一步扩大,补齐销售短板。省内继续推进渠道下沉,加速产品渗透力,垄断地位进一步巩固,省外扩张顺利推进,体制、渠道理顺后18年收入端有望加速表现。自公司管理层签订责任状以来,公司加强费用管控,执行落地,一切以经营业绩为最终导向,为业绩提升贡献力量。17年煤炭价格维持相对高位,行业复苏明显,山西省经济触底回升,增速加快,带动省内消费回升,中高端餐饮回暖,公司旗下中高端产品受益,增量明显。18年煤炭价格大概率保持在相对稳定区间,山西经济稳定运行存在保障,将持续拉动省内白酒消费升级。在一线高端白酒提价提升整体价格中枢的市场氛围下,消费升级带动次高端白酒市场迅速扩容,公司青花汾酒存在一定的品牌优势和市场积淀,未来有望得到更多的资源推动,在次高端白酒领域带具有较大的发展空间。我们看好公司深厚的品牌积淀、市场化的渠道改革以及稳步推进的省外扩张,在消费升级的大环境下,公司有望借助山西国改及山西经济复苏带来的良好势头,在次高端市场扩充领地。 风险提示:扩张受阻,政策风险,食品安全问题。
迅游科技 计算机行业 2018-05-02 39.16 -- -- 42.77 9.22%
42.77 9.22% -- 详细
事件:迅游科技(300467)披露年报,2017年实现营收2.78亿元,同比增长76%;净利为1.02亿元,同比增长162%;每股收益0.61元。公司拟每10股派现0.35元(含税)。公司2018年一季度实现营收1.75亿元,同比增319%,净利为5185万元,同比增232%。 “吃鸡”游戏火爆助力端游加速器业务稳定增长。2017年,公司手游加速器实现营收4384万元(+3061%),其中2017下半年手游加速器实现约3000万元营收,市场对于手游加速的认可和需求提升。报告期内获得bluehole官方授权,成为《绝地求生》唯一指定加速器,而且是首次植入式的内置到“吃鸡”游戏中。这也是国内加速器首次成为国际级题材网游的官方指定植入式加速器。 狮之吼并表增厚业绩狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的宠大的用户流量平台从而实现广告展示收入。截止2017年12月31日,狮之吼旗下产品的用户数已达到约4.5亿,月活跃用户约1.28亿。公司将狮之吼2017年12月财务数据纳入合并报表范围,2017年12月狮之吼实现净利润2,548.35万元,2017年全年狮之吼实现净利润19,637.51万元。 强大的技术实力支撑企业核心竞争力公司通过不断开发和改进,成功研发出独有的SCAP,这一平台拥有PaaS核心技术,也拥有SaaS应用服务接口,不仅可以优化、融合、新创网络技术和软件技术,使公司的云加速服务更加迅速和稳定,还因平台具有足够扩展性,可以帮助公司延展开发出更多实时交互应用的加速服务。 盈利预测:看好公司持续优化产品、积极发掘能与公司产生较强协同效应的游戏服务产业、互联网广告领域的合作对象的战略。我们认为公司我们估计公司18/19年EPS为1.50、1.82元。对应市盈率25/21倍,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险、公司外延投资并购后带来的整合风险。
伊利股份 食品饮料行业 2018-04-30 24.28 -- -- 28.00 12.68%
31.36 29.16% -- 详细
伊利股份归母净利同比增长5.99% 伊利股份(600887)26日晚间发布2017年年报,报告期内实现营业收入675.47亿元,同比增长12.00%;归属于母公司所有者的净利润为60.01亿元,同比增长5.99%;基本每股收益为0.99元;加权平均净资产收益率25.22%。同时公布的一季报显示,18年第一季度公司实现营业收入195.76亿元,同比增长24.56%,归属于母公司股东净利润21.00亿元,同比增长21.15%,每股收益0.35元。拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税)。 成本端上涨影响毛利小幅下降 报告期内公司主要产品均有不同程度的增长,液体乳产品实现营业收入557.66亿元,同比增长12.61%;奶粉及奶制品实现营业收入64.28亿元,同比增长17.83%;冷饮产品实现营业收入46.06亿元,同比增长9.82%。白糖、包材等成本上升,令公司毛利率下降0.66pct至37.28%,分仓产品来看,液体乳产品毛利下降0.79pct至35.19%,奶粉及奶制品毛利下降2.22pct至53.95%,冷饮产品毛利增加0.03pct至43.08%。费用整体可控,下降1.11pct至28.06%,净利率下降0.51pct至8.89%。未来公司有望通过价格传导消化成本上涨压力,毛利短期下降不会影响公司长期盈利能力。 新品销售良好非乳领域加速扩张 公司渠道持续下沉,三四线城市及县乡地区增幅加快,金典、安慕希等大单品保持较快增速,重点产品的销售收入占比达到45.7%,安慕希常温酸奶新品、伊利褐色炭烧酸奶等新产品,销售收入占比约9.2%。在传统产品升级相对饱和的一二线城市,消费者更注重品类多元化和产品创新速度,公司近年来持续加大产品体系的丰富和多元化。非乳市场拓展持续,豆奶铺货率不断攀升,有望依托公司强大的渠道网络和品牌背书能力,在植物蛋白饮料市场站稳脚跟。公司在进军植物蛋白饮料市场后再次拓展非乳领域,推出功能性饮料唤醒源,预计将在上半年内通过重点区域和渠道试行,复制成功经验来快速铺货。预计公司还将不断推出新品,丰富产品线,产品创新能力将继续驱动公司整体业务持续增长。 投资策略 公司作为乳制品行业的龙头企业,经营稳健,全面发展,连续多年保持现金分红,极具长期投资价值。17年以来,高端白奶、高端酸奶动销良好,消费升级趋势已经得到验证,三四线城乡液态类乳品零售额增幅较快,成为拉动乳品消费规模增长的新引擎。国内消费者对产品多样化的要求上升,对安全、健康、高品质特质的重视度与日俱增,公司积极响应消费升级趋势,持续推出新产品,不断推动产品升级,通过持续下沉的渠道网络和明星代言进行快速推广。新品上市表现良好,明星产品销售较佳。公司加大对非乳市场的开拓,有望依托公司强大的渠道网络和品牌背书能力,抢占部分市场份额,产品创新能力继续驱动公司整体业务持续增长。伊利在海外的奶源布局可以有效调节价格大幅上涨带来的成本波动,并通过下游减少促销行为来进行转嫁。成本上升叠加监管趋严,公司有望在县乡、农村市场持续抢占小型区域性乳企的市场份额,随着市场集中度的提升,公司龙头地位有望进一步得到整固。我们看好公司作为国内奶业龙头所具备的的产品研发能力、深度下沉的渠道及营销网络对公司未来业务的支撑。公司业务经营稳健、不断的海外布局以及较高的分红率,使得公司极具长期投资价值,维持公司买入评级。 风险提示:原奶价格上涨超预期,新品拓展受阻,食品安全问题
桃李面包 食品饮料行业 2018-04-30 55.00 -- -- 62.50 13.64%
62.93 14.42% -- 详细
桃李面包归母净利同比增长51.60% 桃李面包(603866)4月25日晚间发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入9.89亿元,较上年同期增长20.57%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿元,较上年同期增51.60%;基本每股收益为0.23元;加权平均净资产收益率3.37%。 经营效率提升显著加速全国扩张进程 报告期内公司不断推出新产品丰富产品线,市场对老品牌新产品多样化欢迎程度较高,产品结构优化升级,公司毛利上升4.16pct至38.82%,公司新市场开发,及新品推广费用加大,销售费用率上升2.03pct,净利率上升幅度小于毛利,上升2.24pct至10.93%,整体经营效率显著提升。未来随着公司全国扩张加快,拓展营销渠道、搭建物流体系等举措都将继续消耗费用,随着公司新建产能的完成,投产后在建转固,计提折旧也将对公司业绩表现形成一定的影响。但费用端的扩张有望加速促进公司营收增长,我们认为公司在行业大背景向好的环境下加速扩张是正确的战略方向。长期来看,公司在完成全国布局后,营销网络遍布国内,龙头地位得到进一步巩固。公司已经发布二期员工持股草案,未来仍有员工持股计划等待实施,随着全国销售渠道的完善以及员工激励机制的进一步推进,有望更加激活公司活力,提高经营效率。 投资策略 公司主要经营面包及糕点、月饼、粽子三大类数十种产品,经过多年的发展,目前已经成长为全国知名面包品牌。公司“中央工厂+批发”的经营模式可以使渠道下沉至便利店、社区门店等终端,渗透率较高加深公司产品与消费者的接触度,获得的便利性使得公司面包产品更容易被消费者当做早餐及加餐的选择品种。国内烘焙行业兴起,近几年连续保持在两位数的增速,加上西式文化的渗透以及面包的便利性,年轻消费者对面包等西式早餐具备很高的接受度。公司此前新建厂逐步投产,空白区域及非成熟地区布点加速有助于快速开辟新市场份额,加快公司在全国区域的扩张,成熟地区经验随着空白布点的推进有望顺利复制,将成为公司近年来收入端稳步增长的最重要推动力。我们看好公司在细分行业的领先优势以及公司在烘焙行业向好和西式文化渗透的大背景下对全国业务加速扩张所带来的综合竞争力提升,维持增持评级。 风险提示:扩张受阻,食品安全问题。
潞安环能 能源行业 2018-04-30 9.87 -- -- 11.08 9.06%
10.76 9.02% -- 详细
潞安环能净利润同比增长224.60% 潞安环能(601699)4月26日晚间披露2017年年报,报告期内公司实现营业收入235.44亿元,同比增长65.46%;归属于上市公司股东净利润27.82亿元,同比增长224.60%;每股收益0.93元,加权平均净资产收益率15.26%。公司同时公布的一季报显示,一季度实现营业收入51.43亿元,同比增长14.23%;归属于母公司股东净利润7.13亿元,同比增长40.06%;每股收益0.24元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.87元(含税)。 盈利水平大幅提升国改提速给于想象空间 17年随着国家对煤炭行业供给侧改革的不断推进,动力煤与焦煤焦炭价格17年整体均维持在相对高位,公司作为动力煤和冶金煤先进产能的代表,直接受益于供给侧改革带来的供需改善。报告期内公司煤炭产量达到4160万吨,先进产能达到2740万吨。商品煤销量3805万吨,公司积极拓展中长协用户和重点用户,全力培育特大型战略客户,全年中长协用户和重点用户煤炭运量1520万吨,占比达到39.95%。分产品来看,煤炭实现营收206.10亿元,同比增长66.56%,焦炭实现营收24.45亿元,同比增长110.66%。煤炭价格上涨带动公司整体毛利率上涨3.04pct至40.08%,三费均有不同程度的下降,公司期间费用率下降2.05pct至16.73%,净利率在毛利上升费用下降的双向带动下显著回升5.48pct至10.47%,煤炭和焦炭板块毛利均有不同程度的提升。18年国家去产能依旧坚定执行,预计煤炭价格仍将维持在相对高位水平,作为先进产能第一梯队的潞安环能,有望继续受益供需改善带来的收入增长。此外,山西国改加速推进,报告期内,山西国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,潞安环能存在很大的资产注入想象空间。 投资策略 公司资源储量丰厚,拥有煤炭资源储量超30亿吨,潞安动力煤和冶金煤品质优良,开采条件相对较好,所属各矿均为行业特级高产高效矿井,综合机械化程度达到100%,为行业内高效、先进、清洁产能的代表,作为先进产能代表的喷吹煤龙头,公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕,在供给侧改革中显著受益。另一方面,山西国改加速推进,山西国资委已经将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团作为山西领先的煤炭企业,在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源,且均为优质矿井,其中部分矿井被列为先进产能,核定产能除公司外仍有3000多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业,拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期。
分众传媒 传播与文化 2018-04-26 9.74 -- -- 12.33 4.58%
11.60 19.10% -- 详细
事件:4月24日晚间,分众传媒发布2017年财报。报告显示,公司2017年实现营收120.1亿元,同比增长17.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为60.05亿元,同比增长34.9%;每股平均收益0.49元,同比增长32.43%。 楼宇媒体龙头地位巩固作为中国最大的生活圈媒体平台,公司已经成为贴近城市消费者生活的核心线下媒体平台,成为城市消费者生活的一个组成部分。截至2018年3月末,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营电梯电视媒体约为31.3万台(注),覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位。 影院媒体资源规模进一步扩大,覆盖面和渗透率持续提升。报告期内,影院媒体的签约影院超过1,750家,银幕超过11,700块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。公司通过不断开拓影院媒体的资源规模,优先布局优质影院阵地,推动影院媒体广告销售收入持续快速增长。2017年,影院媒体业务共实现扣除增值税后营业收入23.3亿元,同比增长14.14%。 优质客户资源稳定公司在长期的运营中,积累了大量的大型、优质客户,并与大型、优质客户建立长期、稳定的合作关系。阿里、腾讯、京东、宝洁、联合利华、农夫山泉、金龙鱼、奔驰、宝马和通用汽车等数千个品牌广告投分众。 盈利预测:近年来,电梯媒体、影院视频和互联网呈现出明显增长,并以较大的优势引领整个媒体行业的广告增长。看好公司在做大做强生活圈媒体行业的同时,进一步巩固行业绝对领导者地位。我们估计公司18/19年EPS 为0.57、0.69元。对应市盈率19.5/16倍,给予增持评级。 风险提示:中国广告市场需求不确定的风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-04-25 14.63 -- -- 26.90 30.27%
19.06 30.28%
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公司业绩符合预期,业绩呈现大幅增长的主要原因是公司主营产品盈利能力提升。近两年涤纶产业链景气度开始提升,公司所处的精对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维、己内酰胺(CPL)等领域去产能成效显著,新增产能释放增速大幅度下降,下游需求依然健康持续增长,主要产品迎来了行业向上周期,供需格局显著改善。17年以来,随着去产能的深化和环保政策的趋严,PTA市场供应再度处于紧平衡的状态,盈利改善明显。而下游聚酯纤维行业产销两旺,库存处于低位,对PTA的拉动效应较大。此外公司参股浙商银行给公司带来稳定增长的利润。 国内己内酰胺产能投放趋缓以及下游需求的恢复,己内酰胺供求偏紧。下半年以来已内酰胺产品价格处于,公司的己内酰胺产品是与巴陵石化合作的项目,技术优势和话语权增强,公司现有己内酰胺权益产能15万吨,盈利能力快速提升。2018年后已内酰胺产能投放放缓,预计已内酰胺尤其是高端产品仍有很大市场空间,公司将着重挖掘高端己内酰胺产品的市场空间,替代进口,促进产品结构优化,稳固公司行业龙头地位。 报告期内文莱PMB石化项目投资建设速度加快,新项目将打通上游PX产业链,解决公司PTA等产品原料瓶颈,对降低未来公司生产成本,打通公司产品上下游产业链起到积极作用。目前项目前期桩基、土建、码头、电站等工程已基本完工,项目人员已基本到位。一期年产PX150万吨、苯50万吨和油品600万吨项目,预计2018年年底可投产。 公司此前公告重组预案进一步修订,拟发行2.27亿股,发行价为19.81元/ 股用于购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料全部股权,收购完成后公司将新增超过140万吨聚酯产能,届时公司的盈利能力和市占率将进一步提高。 公司是国内最大的PX、PTA和聚酯纤维(PET)上下游全产业链的民营企业巨头,目前参控股PTA产能1350万吨万吨,聚酯纤维产能270万吨, 己内酰胺产能30万吨。国内PTA、CPL投产高峰期已过,未来几年新增产能有限,随着供给侧改革的持续推进,更多落后产能的淘汰,同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的影响,我们认为PTA供需格局将得到更好的改善。公司PTA生产成本优势显著,话语权突出,对上游采购的议价能力较强。随着文莱项目稳步推进,公司未来产业链一体化更为完善,未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶” 的双产业链竞争格局,看好公司未来发展。 风险提示:新项目拓展不达预期、原油价格大幅下调。
扬农化工 基础化工业 2018-04-25 48.61 -- -- 64.93 32.35%
64.33 32.34%
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事件 公司发布2017年年度报告,2017年,公司实现销售收入44.38亿元,同比增长51.53%,净利润5.75亿元,同比增长30.89%。公司年报拟10派5.6元。同时公司发布2018年一季度报告,期内完成营业收入16.1亿元,较上年同期增53.40%;归属于母公司所有者的净利润为2.74亿元,较上年同期增111.02%。公司预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-130%点评 公司业绩超预期,报告期内公司业绩尤其是18年一季度业绩呈现大幅提升,17年公司杀虫剂销量1.12万吨,收入19亿元,平均价格较同期上涨4.89%;除草剂销量4.84万吨,收入19.8亿元,平均价格较同期上涨57.2%。期内公司优嘉二期项目于2017年中建成投产,麦草畏等产能大幅增加贡献利润。同时公司其他主营产品菊酯、草甘膦等产品价格稳中有升,带动公司业绩增长。 除草剂方面公司拥有草甘膦产能3万吨,在环保高压下预计会有更多草甘膦落后产能退出,草甘膦价格有望保持高位。公司2017年新增2万吨/年麦草畏产能,目前已拥有2.5万吨麦草畏产能,成为全球最大的麦草畏供应商。短期内全球范围内新增麦草畏产能有限。报告期内麦草畏销量实现大幅增长,成为公司业绩增长的新亮点。2018年麦草畏产能全面投放,农用菊酯等产品处于高位,预计18年利润增长空间较大。 l公司是国内菊酯行业龙头企业。主营包括杀虫剂、除草剂等。公司卫生菊酯在市占率在70%左右,处于垄断地位,农用聚酯市占率30%左右。公司是国内唯一一家拥有原料到原药全产业链的公司,成本优势突出。2018年,优嘉公司项目建设依然是全年工作的重头戏,公司继续推进优嘉三期项目,建设优嘉码头和仓储项目,建成吡唑醚菌酯和制剂加工基地项目。三期项目计划3年时间建设包括11475吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年等相关产能,实现产品系列化和逐步高端化,同时也将给公司带来新的盈利增长点。看好公司未来发展。 风险提示:汇率风险,项目投产不达预期,市场竞争加剧
光线传媒 传播与文化 2018-04-25 10.48 -- -- 11.88 11.44%
11.68 11.45%
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事件:光线传媒2017年年报显示,截至2017年12月31日,公司的营业收入18.4亿元,同比增长6.48%,净利润8.15亿,同比增长10.02%;每股收益0.28元,每股净资产2.87元,净资产收益率10.98%。 电影业务平稳发展主营毛利略有下降报告期内,公司电影业务平稳健康发展,参与投资、发行并计入2017年度票房收入的影片共十五部,其中:报告期内上映了《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《秘果》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《心理罪之城市之光》等十三部影片;2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《少年》《你的名字。》。年报显示,光线传媒电影及衍生品业务2017年的营业收入为12.38亿元,较上年同期微增0.32%;营业成本为6.93亿元,较上年同期增长了23.7%,毛利率下降了10.59%,主要原因为影视行业竞争不断加剧,缺乏“爆款”IP所致。 加码电视剧业务加大在电视剧、网络剧等方面的投入,由参投向主投、主控转变,并通过细分影视剧厂牌,力求多方位突破。目前公司已有多个电视剧(网剧)项目在进行中,未来还将不断加大投入力度,力争使电视剧(网剧)成为公司新的利润增长点。2017年,光线传媒在上半年确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等电视剧的发行收入,使电视剧收入大幅增长,公司也在此基础上加大了对电视剧业务的投入和支持。 18年IP储备丰富2018年,公司拥有丰富的项目储备,电影项目预计将上映15-20部左右;电视剧呈现网台新融合,公司拥有《左耳》《星辰变》《我欲封天》《金棺陵兽》《东宫》《怪医黑杰克》等等电视剧、网剧储备项目,《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《哪吒之魔童降世》《凤凰之千年公主》《姜子牙》等多部重量级动漫电影项目。 盈利预测:在影视行业整体回暖的大环境下,公司近年来在内容领域的深耕和长期以来的战略布局,进一步巩固了公司的行业地位,推动了公司的影视剧、动漫、内容关联、板块投资等业务的协同发展、良性循环,公司内生增长动力强劲,泛内容生态正初步成型。我们估计公司18/19年EPS 为0.88、0.31元。对应市盈率12/35倍,给予增持评级。 风险提示:政策及监管环境的风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核风险。
康得新 基础化工业 2018-04-25 20.01 -- -- 21.79 8.90%
21.79 8.90%
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公司发布2017年年度报告和一季度业绩报告,公司2017年实现营业收入117.89亿元,同比增长27.69%;实现归属于母公司所有者的净利润24.74亿元,同比增长26.06%,实现经营活动产生的现金流量净额36.62亿元,同比增长7795.55%。基本每股收益0.70元一季度归属于母公司所有者的净利润为7.15亿元,较上年同期增32.10%;营业收入为35.5亿元,较上年同期增31.48%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增33.33%。同时公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润150,593至175,692万元,同比上升20%至40%。 公司业绩略低于预期,主要因个别客户拖欠款帐及公司投资新三板公司面临无法正常经营风险,公司处置前期投资并确认损失所致。公司业绩增长的主要因素在于公司高毛利率的高端产品种类持续增加,产品占比提升;期内张家港光学膜二期项目部分产能投产,为盈利带来新增长点,预计二期项目明年上半年将全部施工建设,未来公司将通过设备提速及新建项目等方式逐步扩张产能。此外公司通过强化账期管理,加速应收款回流,期内经营性现金流大幅改善。 公司在预涂膜、光学膜和碳纤维等领域采取全产业链经营战略,成本和规模优势突出。公司是全球预涂膜的龙头型企业,特种膜等高端产品占比持续提升。公司也是光学膜的领军企业,已经形成了比较完整的光学膜产业链,与日本等同行相比,公司在研发速度、测试速度方面取得较大优势,能提供快速的解决方案。同时公司不断向下游开发,如汽车用膜、建筑用膜等产品在多个领域应用。 公司此前公告将收购海外先进材料平台企业100%股权,应用范围涉及航空航天、汽车、消费电子、能源、医疗等领域,标的资产2017年的营业收入规模预估为9-11亿美元。公司通过收购来引进海外先进材料及技术,提升公司技术工艺,拓展海内外市场,若收购成功未来有望增强公司综合竞争实力。 此外,公司在碳纤维材料、裸眼3D等领域的率先布局将为公司带来新的潜在利润增长点。公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局,其中康德集团投资的中安信公司一期年产5100吨原丝、1700吨碳丝项目已经建成投产,可稳定量产高端碳纤材料。期内裸眼3D技术已于京东、三星等达成战略合作。公司拥有超过1500人的研发团队,研发实力雄厚,看好公司未来在新材料领域的全面发展。公司已逐步从进口替代,通过研发实力的逐步提升,以材料为基础进行延伸,走向为客户提供材料研发总体解决方案提供商。公司对标公司主要为3M、东丽等国际顶级精细化工企业,在国家大力支持高端新材料国产化的背景下,公司有望成长为国际级高分子材料巨头。
杉杉股份 能源行业 2018-04-20 17.97 -- -- 23.63 31.13%
23.60 31.33%
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公司业绩符合预期,报告期内公司业绩取得较大幅度增长,主要系公司通过优化产品结构和客户结构使得锂电正极材料业务盈利能力大幅提升及公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益4.66亿元所致。报告期内正极材料净利润同比去年增加179.54%。 报告期内钴、碳酸锂等原料价格上涨带动公司正极材料盈利能力大幅提升。公司正极材料产能规模扩大,高端新产品销量增长。公司是全球锂电龙头企业,现有正极材料产能4.3万吨,其中60%左右是钴酸锂,同时公司通过向上游资源布局获得钴、锂等原料的稳定供应。此外公司7200吨高端三元正极材料产能已陆续投试产,2018年正极材料盈利能力有望表现优异。 期内公司继续深化布局负极材料业务,通过收购股权增加负极材料产能1万吨,宁波工厂2万吨于2017年10月陆续投试产,有效提高负极材料综合实力。公司在包头投建10万吨锂离子电池负极材料项目,投资额38亿元,届时公司将成为全球最大的负极材料供应商,规模效应凸显,一期预期2018年4月底投试产,未来负极材料对公司业绩的贡献将不断提升。报告期内公司继续扩大电解液规模,子公司衢州杉杉2万吨电解液与2000吨六氟磷酸锂扩产项目竣工后,公司将具有电解液总产能3.5万吨,六氟磷酸锂总产能2300吨。 新能源汽车领域公司逐步落实并推进动力电池PACK业务、新能源汽车运营业务、充电桩业务。因目前新能源车业务仍处于培育期,业务收入较同期增幅较大为476.64%,净利润为-1.80亿元,项目给公司业绩带来一定的拖累。公司子公司云杉智慧新能源技术有限公司已经完成A轮融资8000万人民币,未来锂电池材料业务依然是公司核心业务,新能源车运营将继续引进战略投资者推动其发展。 公司是国内唯一锂电池材料产品线包括正极材料、负极材料和电解液的龙头企业之一。经过多年积累,公司作为国内最大的锂电池材料综合供应商,拥有较稳定的客户资源。随着新产能的投放、新能源汽车的爆发,公司未来业绩将会有更多亮点。
重庆啤酒 食品饮料行业 2018-04-17 22.90 -- -- 29.69 25.81%
32.99 44.06%
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重庆啤酒17年归母净利同比增长82.03% 重庆啤酒(600132)13日晚间发布了2017年年报,报告期内公司实现营业收入31.76亿元,同比下降0.64%;实现归属于上市公司股东净利润3.29亿元,同比增长82.03%。;基本每股收益为0.68元,加权平均净资产收益率28.29%。第四季度公司实现营业收入4.89亿元,同比下降3.72%;归属于母公司股东净利润0.13亿元,同比增长116.24%。公司公布分红预案,拟每10股分配现金红利8元(含税)。 中高端产品动销良好净利率提升显著 啤酒行业在连续几年的低迷期后,销量增速在近两年出现回升。在消费升级助力下,啤酒行业开始进行结构调整,有望在产品升级的助力下带动行业复苏。公司顺应消费升级的大趋势,不断压缩低端产品品类,推动嘉士伯、乐堡纯生、重庆纯生等高端产品的拓展。报告期内公司啤酒销量同比下降了6%,如果剔除同期关厂影响,实际销量上升1%,其中山城及其他低端产品同比降幅显著,中高端的重庆、乐堡、嘉士伯等产品动销增速良好。报告期内,高端产品实现营业收入4.94亿元,同比增长8.42%;中档产品收入21.60亿元,同比微降1.81%,低档产品收入4.29亿元,同比下降2.07%。公司嘉士伯代工量增令毛利仅有小幅上升0.04Pct至39.35%,公司持续通过重庆啤酒“789狂欢季”、乐堡啤酒节等活动来提升产品品牌知名度和影响力,销售费用率上升0.71Pct,但公司在费用管控上采取精细化精准管理,整个期间费用率小幅下降0.22Pct,净利率显著提升6.09Pct至10.27%,经营效率显著提升。 投资策略 消费升级对啤酒行业的正向影响较为明显,消费者对高端啤酒的需求显著回升,高价进口啤酒数量占比增加。公司通过乐堡、国宾、纯生等中高端品牌逐步替换山城低端产品,中高端产品在重庆市场接受度较高,商超、餐饮渠道动销良好。目前公司调整已经基本完毕,前期的减值损失和员工安置等问题对公司业绩的负面影响也在逐步消散,公司有望甩掉包袱,轻装上阵。公司在重庆市场通过稳步推进产品升级提升盈利水平,省外方面,在四川通过乐堡、1664、嘉士伯等中高端产品进行推广,坚持通过产品升级稳步扩大市场份额。嘉士伯对公司费用管控严格,减少不必要开支,一切以净利润为导向,管理效率有望持续改善。嘉士伯在要约收购公司时承诺收购完成后的4-7年的时间内解决潜在同业竞争问题,将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒,并在重庆啤酒能力范围内为其提供更多的业务机会。嘉士伯在西北地区还有大理、乌苏等区域性啤酒企业,总产能远超重庆啤酒体量。2017年已经进入承诺兑现期,期待嘉士伯兑现承诺后公司在西北地区产能和市场份额的扩张,以及结构理顺后更多的协同效应。 风险提示:宏观经济下行,食品安全,资产注入不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名