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省广集团 传播与文化 2019-04-19 4.04 -- -- 4.15 2.72% -- 4.15 2.72% -- 详细
事件:4月18日,省广集团(002400)发布2018年度报告。2018年公司实现营业收入121.15亿元,同比增长7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,同比增长200.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比增长132.48%。 毛利率触底回升由于数字营销进入门槛较低,近年来毛利率呈逐年下滑趋势。根据公司历年财报数据显示,广告行业毛利率从15年的17.97%持续下滑到17年底的12.21%。报告期内18年广告行业整体毛利率为14.32%,同比回升2.11%,有企稳的趋势。在大数据技术的支持下,公司提出了全新的TRCAS消费者行为模型,把大数据技术的应用,融合到消费者决策旅程的五大关键环节,帮助客户推动数字化转型,构建数字时代的营销战略框架,此举或助公司在竞争激烈的广告行业大环境中提升毛利率。 商誉减值风险释放经营性现金流改善明显报告期内,公司商誉总值21.3亿,剩余商誉18.3亿,已减值3亿。由于主要子公司均在2017年及以前完成业绩承诺,故19年商誉出现大幅减值概率低。公司2018年期间费用率为9.5%,同去年相比变化不大。营业成本103.8亿,同比增长4.7%,低于营业收入7.3%的增速,导致毛利率上升2.1%。经营性现金流大幅上升55.9%至5.5亿。 客户资源雄厚人才优势明显经过多年发展,公司确立了以中型客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略,并取得显著成果。在巩固既有核心客户合作基础上,不断实现增量核心客户的开发,实现客户波动风险的最小化。同时公司拥有完整的引进、培养、使用、激励专业人才的管理机制,加强人才获取与吸引力度,不断引进市场高端人才促进公司健康持续发展。 盈利预测:看好公司GIMC云平台的正式上线后,一系列标准化产品陆续投入商业运营,在大数据技术的赋能下,公司核心竞争力有望得到提升。我们估计公司19/20/21年EPS 为0.25、0.31、0.38元。对应市盈率16/13.2/10.4倍,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、资产减值风险。
山西焦化 石油化工业 2019-04-18 10.81 -- -- 11.08 2.50% -- 11.08 2.50% -- 详细
长期股权投资致山西焦化净利润同比暴增1567.38% 山西焦化(600740)15日晚间公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入72.29亿元,同比增长20.58%;归属于上市公司股东净利润15.33亿元,同比上涨1567.38%;扣非净利12.94亿元,同比增长1152.37%;每股收益1.21元,加权平均净资产收益率21.59%。第四季度公司实现营业收入20.26亿元,同比增长8.44%;归属于母公司股东净利润2.45亿元,同比增长514.11%。拟每10股派发现金红利2元(含税)。 中煤华晋股权投资一次性增厚公司业绩 报告期内,公司共采购原料煤394.64万吨,采购价格位于1216.43元-1300.16元;煤焦油18.24万吨,采购价格位于3065元-4038元;粗苯7.16万吨,采购价格位于4294元-5592元。分产品来看,实现焦炭(湿基)产量300.66万吨,+7.38%,销售焦炭299.68万吨,+5.93%;生产甲醇19.03万吨,+24.54%,销售甲醇19.28万吨。由于公司常规停产检修,导致炭黑、焦油、粗苯等产品生产产量下降。报告期内公司生产炭黑5.57万吨,-15.48%,销售炭黑5.68万吨;加工无水焦油25.83万吨,-14.33%;加工粗苯10.34万吨,-5.48%。报告期内公司主要产品售价涨跌不一,沥青+4.7%,工业萘+31.15%,炭黑+14.49%,焦化苯-0.90%。下游保持稳定需求是公司营业收入保持稳步增长的主要因素。此外,公司18年净利润同比暴增15倍,主要由于18年公司完山西中煤华晋能源有限责任公司49%股权的收购,当年实现投资收益11.16亿元,显著增厚公司业绩,除去中煤华晋股权投资收益及调整投资成本导致的大额营业外收入,公司当年仍有超过80%的利润增速。报告期内公司整体毛利率上升2.09pct至11.37%,期间费用率上升1.04pct,净利率受中煤华晋股权投资带来大幅收益影响,显著上升19.26pct至20.81%。公司收购中煤华晋显著提升公司净利水平,虽然19年一次性冲击效应消散,但长期仍存提升盈利水平的空间。 投资策略 山西焦化作为山西省焦炭龙头,拥有焦炭、煤焦油、苯类加工、甲醇等完整的煤焦化产业链。公司区位优势明显,处在上游焦煤主产区,采购具备一定优势;临近下游河北钢铁大省,需求端存在近水楼台优势。随着近两年下游钢铁需求复苏,焦炭价格持续回升,作为焦炭行业龙头,公司受益明显。年初公司收购中煤华晋49%股权,产业链向上延伸,中煤华晋炼焦煤品质优良,盈利空间大,有望提升公司盈利空间。我们看好公司作为焦炭行业的龙头地位,优质焦煤资产未来对公司盈利的提升空间以及作为山西省主要国有企业未来存在的国改预期,建议关注。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期
重庆啤酒 食品饮料行业 2019-04-16 35.69 -- -- 36.19 1.40% -- 36.19 1.40% -- 详细
重庆啤酒18年归母净利同比增长22.62% 重庆啤酒(600132)13日晚间发布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入34.67亿元,同比上9.19%;实现归属于上市公司股东净利润4.04亿元,同比增长22.62%;扣非净利3.54亿元,同比增长14.84%;基本每股收益为0.83元,加权平均净资产收益率36%。第四季度公司实现营业收入5.44亿元,同比上涨5.44%;归属于母公司股东净利润0.19亿元,同比增长0.19%。拟每10股分配现金红利8元(含税)。 产品升级持续推动省外保持稳定扩张 公司实现啤酒销量94.43万千升,与2017年度实现啤酒销量88.75万千升相比增长了6.40%;营业收入的上升量价均作出正向贡献。分产品来看,重庆产量+8.19%,山城产量-1.34%,乐堡产量+17.67%,嘉士伯产量-6.05%,其他产量-8.29%。合并档位来看,高档系列(嘉士伯、乐堡纯生、重庆纯生等)产量+6.41%,产销率128.46%,实现营业收入5.08亿元,+3%,毛利+0.75pct至56.83%。中档系列(乐堡、重庆国宾等)产量+15.91%,产销率144.96%,实现营业收入24.12亿元,+11.62%,毛利+0.59pct至40.52%。低档系列(重庆33,山城系列(不包括山城1958)等)产量-3.07%,产销率63.49%,实现营业收入4.27亿元,-0.63%,毛利+0.07pct至13.73%。分地区来看,重庆地区产量依旧占据主要部分,实现营业收入+6.02%,毛利率+2.29pct;四川地区营业收入+21.96%,毛利率-6.49pct;湖南地区营业收入+7.76%,毛利率+0.29pct。从公司公布的数据来看,产品升级持续推进,低档产品产销均呈现下降趋势,中高档产品营收、毛利均呈现回升格局。重庆地区依旧是公司大本营,省外拓展均有推进,但四川地区毛利率降幅明显,或与产品销售结构调整有关。整体来看,原料、包材、能源、人力等经营成本仍处于上升周期,持续给成本端带来压力,公司平均毛利率仅有小幅上升0.58pct至39.93%,期间费用率下降2.19pct至18.09%,带动公司净利率回升1.88pct至12.15%。 投资策略 消费升级对啤酒行业的正向影响较为明显,消费者对高端啤酒的需求显著回升,高价进口啤酒数量占比增加。公司通过乐堡、国宾、纯生等中高端品牌逐步替换山城低端产品,中高端产品在重庆市场接受度较高,商超、餐饮渠道动销良好。目前公司调整已经基本完毕,保持轻装上阵。公司在重庆市场通过稳步推进产品升级提升盈利水平,省外方面,在四川通过乐堡、1664、嘉士伯等中高端产品进行推广,坚持通过产品升级稳步扩大市场份额。嘉士伯在要约收购公司时承诺收购完成后的4-7年的时间内解决潜在同业竞争问题,将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒,并在重庆啤酒能力范围内为其提供更多的业务机会。嘉士伯在西北地区还有大理、乌苏等区域性啤酒企业,总产能远超重庆啤酒体量。期待嘉士伯兑现承诺后公司在西北地区产能和市场份额的扩张,以及结构理顺后更多的协同效应。 风险提示:宏观经济下行,食品安全,资产注入不及预期
兖州煤业 能源行业 2019-04-03 11.21 -- -- 12.75 13.74% -- 12.75 13.74% -- 详细
兖州煤业净利润同比增长16.81% 兖州煤业(600188)3月29日晚间公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入1630.08亿元,同比增长7.79%;实现归属于母公司股东净利润79.09亿元,同比增长16.81%;每股收益1.61元,加权平均净资产收益率13.48%。第四季度公司实现营业收入438.18亿元,同比增长37.85%;归属于母公司股东净利润24.05亿元,同比增长25.55%。 各项业务稳步发展毛利净利小幅提升 分业务板块来看,煤炭业务:公司自产煤炭增长23.68%至10589.5万吨,商品煤产量9510.1万吨,+18.99%,商品煤销量11394.2万吨,+17.71%,自产煤销售占比达到93.6%。煤炭板块实现营业收入624.28亿元,+28.8%,吨煤价格599.36元,+2.49%。自产煤销量增加是报告期内煤炭板块业务收入增长最大的拉动因素。吨煤成本251.89元,+10.63%。自产煤成本回升明显,压制整体毛利-2.16pct。煤化工业务:甲醇产量165.6万吨,销售甲醇164.5万吨,完成甲醇销售计划的106.5%。实现营业收入34.95亿元,同比增长12.42%,毛利率+6.54pct。铁路运输业务:2018年公司铁路资产完成货物运量1,988万吨,同比增加549万吨或38.2%。实现铁路运输业务收入4.20亿元,同比增长38.6%。电力板块:报告期内发电量27.75亿千瓦时,售电量17.12亿千瓦时,毛利增加10.14pct。公司18年整体毛利率上升2.87pct至19.49%,销售费用率+1.53pct,毛利的变动超过费用的上升,净利率上升1.34pct至6.54%。2019年,公司计划销售自产煤1亿吨,随着公司陕蒙基地和澳洲基地优质煤炭的产能释放,自产煤的销售量增加将有效带动公司毛利回升。 投资策略 公司是华东地区最大的煤炭生产商和国内最大的煤炭出口企业之一,公司在国内的煤矿集中在内蒙等优质煤炭产区,在澳大利亚同时具备优质煤炭资源,海外布局可以平抑国际市场煤价波动。公司业务链条延伸较深,兼具煤炭开采销售、煤化工、运输、电力等上下游产业链,并跨行业布局金融业务,双轮驱动不仅可以分享不同行业的周期红利,也可以均衡公司收入格局,增强抵御行业周期的风险能力。随着公司内蒙煤矿和澳洲煤矿产能逐步释放,公司有望享受国内稳定煤价及国际煤炭价格上涨带来的增量收益。我们看好公司作为行业白马,资源储备丰厚,海外布局进入业绩贡献期,产融结合双轮驱动带来的抗风险能力较强等优势,建议关注。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期
航发动力 航空运输行业 2019-04-01 25.91 -- -- 27.68 6.83% -- 27.68 6.83% -- 详细
l航发动力2018年实现净利润10.64亿元同比增长10.82% 3月28日晚间,航发动力公布了2018年财报。报告期内公司实现营业收入231.02亿元,较上年同比增长2.43%;归属上市公司股东的净利润10.64亿元,较上年同比增长10.82%。 中国航发集团核心企业业务进入高景气周期 公司是中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位,是军用航空发动机和燃气轮机的主要生产商。在强军目标指引下,中国空军和海军航空兵正处于高速建设期,新装备服役加速,对航空发动机的需求也随之提升,公司生产任务饱满。鉴于中国空中力量仍有约500架左右老旧机型需要替换,预计未来十年内,军用航空发动机市场空间将达到4500亿元。此外,军事体制改革之后,中国军队训练强度大幅提升,飞行员年训练时数达到200小时水平,加速了航空发动机寿命损耗,相关航空发动机维护、大修和替换需求也将提升。 国家发展战略布局重点政策扶持提升潜力 航空发动机是我国工业制造领域的最大短板之一,与国际先进水平仍存在较大差距。因此,也是中国高端制造产业升级的主要攻关目标,获得了国家政策的大力扶持。2017年起国家航空发动机及燃气轮机重大专项开始实施,规模达千亿级别的专项资金已逐步到位,公司作为承接专项资金的核心单位之一,研发进度和新增产能建设均将得到助力,发展潜力大幅提升。 除现有军用航空发动机,未来民用航空发动机前景更为广阔。根据波音2017年发布的《当前市场展望》,未来中国市场需要的单通道飞机数量将会超过5000架,并且未来20年中国航空市场规模会超过美国和欧洲,带来超过1万台航空发动机需求。目前,我国民用航空发动机严重依赖进口,现有民用航空发动机均为美国CFM、普惠和英国罗尔斯.罗伊斯的产品,未来进口替代大有可为。 投资策略 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.56元、0.67元和0.81元。维持公司“买入”评级。 风险提示:公司产品交付不及预期,新型号研发不及预期,国家专项资金到位不及预期
潞安环能 能源行业 2019-03-29 7.67 -- -- 8.94 16.56% -- 8.94 16.56% -- 详细
潞安环能净利润同比下降4.29% 潞安环能(601699)27日晚间公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入251.40亿元,同比增长6.78%;归属于上市公司股东净利润26.63亿元,同比下降4.29%;每股收益0.89元,加权平均净资产收益率12.10%。第四季度公司实现营业收入78.20亿元,同比增长18.71%;归属于母公司股东净利润4.34亿元,同比下降50.76%。拟每10股派发现金红利2.68元(含税)。 减量重组计提减值影响当期利润 公司营业收入增长主要由于报告期内煤炭价格处于绿色区间波动,公司商品煤销量基本与17年持平,煤炭价格整体上涨令公司营收保持正向增长。报告期内公司按照山西省减量重组实施意见,对公司四个煤矿进行减量重组,并对其计提减值准备7.57亿元,非经营性计提减值准备对公司18年净利润影响较大,导致当期净利下降,不考虑减量重组计提,公司归母净利同比增长22.93%。分板块来看,煤炭产量达到4150万吨,商品煤销量3806万吨,实现营业收入215.19亿元,同比增长4.41%,毛利下降2.15pct;焦炭业务实现营业收入34.10亿元,同比增长39.47%,毛利率上升14.56pct。公司18年吨煤销售成本同增8.47%,公司整体毛利率小幅下降0.65pct至40.15%,期间费用率下降0.54pct,净利率受计提减量重组减值影响,下降2.75pct至7.72%。公司客源稳定,喷吹煤主要供应大型钢铁企业,近年来长协销售占比已达到80%以上,未来经营业绩料更加稳健。 投资策略 公司资源储量丰厚,拥有煤炭资源储量超30亿吨,潞安动力煤和冶金煤品质优良,开采条件相对较好,所属各矿均为行业特级高产高效矿井,为行业内高效、先进、清洁产能的代表,作为先进产能代表的喷吹煤龙头,公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕。另一方面,山西国改加速推进,设置潞安集团重组时点,潞安集团作为山西领先的煤炭企业,在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源,且均为优质矿井,其中部分矿井被列为先进产能,核定产能除公司外仍有3000多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业,拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期。
中国神华 能源行业 2019-03-27 20.00 -- -- 20.94 4.70% -- 20.94 4.70% -- 详细
中国神华18年扣非净利同增2.1% 中国神华(601857)23日晚间公布了2018年年报,公司实现营业收入2641.01亿元,同比增长6.2%,归属于上市公司股东净利润438.67亿元,同比下跌2.6%;扣非净利460.65亿元,同比增长2.1%;基本每股收益2.205元,扣非每股收益2.316元,加权平均净资产收益率13.94%。第四季度实现营业收入700.17亿元,同比增长5.75%,归属于母公司股东净利润85.89亿元,同比下降8.51%。拟每股派发人民币0.88元(含税)。 扣非净利保持增长一体化全产业链布局稳定经营 在高基数影响下,公司收入增速放缓,净利同比下跌,主要由于“三供一业”分离移交费等因素影响,扣非净利实际增长2.1%。公司整体毛利率下降0.20pct至41.12%,公司整体费用率下降1.05pct,费用率上升0.09pct,净利率下降1.27pct至20.46%。分业务板块来看: 煤炭业务:报告期内实现收入2051.91亿元,同比增长4.7%。煤炭销售量460.9百万吨,+3.9%;煤炭平均销售价格429元/吨,+0.9%。公司神宝、神东矿区稳产增产,公司自产煤炭回升0.4%至296.6百万吨,自产煤成本113.4元/吨,+4.5%;毛利率下降2.5pct至28.2%。未来随着哈尔乌素、宝日希勒等矿区生产进程推进,其他矿区置换新增产能逐步投产,公司自产煤产量有望增加,提供公司利润空间 发电业务:发电业务实现884.52亿元,+11.2%。实现售电量267.59十亿千瓦时,+8.7%;平均售电价格318元/兆瓦时,+1.9%。全社会用电量增速同比提高,加上政策层面引导煤炭价格下行后发电业务板块成本下降,毛利上升3.7pct至22.6%。 运输业务及煤化工业务:报告期内煤炭销量增加,铁路周转量+4.0%,收入+4.2%,毛利减少1.4pct;港口下水煤量+4.6%,收入+7.1%,毛利下降5.5pct;航运货运量+11.4%,航运周转量+11.8%,收入+25.9%,毛利-2.7pct。煤化工方面,聚乙烯销量-2.8%,聚丙烯销量-3.6%,收入+2.8%,毛利+4.3pct。 投资策略 中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具有成本优势,在行业中具备一体化经营优势和规模效应,并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下,先进产能加速置换,公司有望持续持续受益于先进产能释放带来的政策利好,进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定,估值相对较低,国企改革持续推进中,在煤炭板块中值得长期关注。 风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌
海天味业 食品饮料行业 2019-03-27 76.23 -- -- 89.94 17.99% -- 89.94 17.99% -- 详细
海天味业2018年净利润同比增长23.60% 海天味业(603288)25日公布了2018年年报,报告期内实现营业收入170.34亿元,同比增长16.80%;归属于上市公司股东的净利润43.65亿元,同比增长23.60%;扣非净利41.24亿元,同比增长21.88%;基本每股收益1.62元;加权平均净资产收益率32.66%。第四季度公司实现营业收入43.23亿元,同比增长15.63%;归属于上市公司股东净利润12.34亿元,同比增长24.29%。拟向全体股东每10股派发现金股利9.80元(含税)。 主力产品稳步增长经营效率持续提升 报告期内,公司持续通过渠道精耕、品牌传递等举措推进产品稳步增长,分产品来看,酱油产量同增15.37%,销量同增14.79%,实现收入102.36亿元,同比增长15.85%,量价均对收入起到正向作用,毛利率增加1.02pct至50.55%;蚝油产量同增22.28%,销量同增24.65%,实现收入28.56亿元,同比增长26.02%,量价均对收入起到正向作用,毛利增加1.78pct至40.92%;酱类产量同增1.89%,销量同增2.98%,实现收入20.92亿元,同比增长2.55%,量价均对收入起到正向作用,毛利增加2.37pct至47.75%。收入端好于成本端的表现令整体毛利率上升0.78pct至46.47%,公司通过头部综艺节目及网络IP资源向消费者传递品牌意识,市场投入和强化销售团队建设等令销售费用小幅上涨,但费用率仍有回落,销售投入带动收入增长正向效应明显。整体期间费用率下降0.44pct至16.57%,净利率提升1.22pct至25.63%。18公司顺利完成第二个五年计划,19年第三个五年计划开始,公司也在18年年报中给出2019年经营目标,力争19年实现营收增长16%,达到197.6亿元,净利润增长20%,达到52.38亿元的年度目标。结合海天近年来的运行情况,我们认为19年的目标是相对稳健的,没有突发事件的影响下,公司稳扎稳打完成计划的概率较大。 投资策略 公司作为调味品企业尤其是酱油子行业的绝对龙头。公司渠道网络布局广泛,在商超和流通渠道铺设面广、深,渗透率极高,并继续向薄弱地区下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司渠道公司顺应消费升级,不断开拓消费品类,丰富产品体系,并通过冠名热门综艺节目的方式向消费年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。虽然海天在国内的市场份额稳居第一,但整体来看,国内市场集中程度依然不高,海天即使在存量市场也可以通过产品升级和品类扩张等竞争力继续扩充市场份额。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。我们看好公司在行业内的龙头地位、稳健的经营、强大的渠道能力,未来更多高端新品和品类丰富对利润的提升空间,给予公司增持评级。 风险提示:原材料价格上升超预期,食品安全问题,政策风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-26 28.90 -- -- 29.16 0.90% -- 29.16 0.90% -- 详细
安琪酵母2018年年报净利同增1.12% 安琪酵母(600298)22日公布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入66.86亿元,同比增长15.75%;归属于母公司净利润8.57亿元,同比增长1.12%;每股收益1.04元;加权平均净资产收益率21.06%。第四季度,公司实现营业收入17.87亿元,同比增长12.16%;归属于母公司股东净利润1.83亿元,同比下降22.37%。拟每10股分配现金股利3.5元(含税)。 成本和费用端同时承压毛利净利小幅回落 分产品来看,酵母及深加工产品实现营业收入54.73亿元,同增24.17%,毛利下降2.62pct。制糖实现营收3.24亿元,同降2.16%,毛利下降11.76pct。包装类产品实现营业收入2.29亿元,同增23.01%,毛利下降9.56pct。奶制品实现营业收入0.58亿元,同增1.35%,毛利增加1.90pct。其他产品实现营业收入5.35亿元,同降26.26%,毛利增加9.57pct。报告期内公司多数产品实现收入稳定增长,仅有乳业、糖业等非支柱板块表现不及预期。公司营业收入增速符合预期,但净利润增幅回落,主要由于报告期内中美贸易摩擦导致汇率水平波动较大,导致出口收入下降,影响利润4160万元。安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响产量下降,可替代产能成本高挤压利润空间;叠加安琪赤峰处于搬迁改造期,期间成本上升;以及安琪埃及成本上升影响利润6,072万元。糖价售价下降影响利润3,520万元。费用端方面,公司加大广告宣传以及运输费用上涨,报告期内公司销售费用同增20.22%,汇兑损失以及利息费用增加令财务费用同增50.99%。成本和费用均有压力对公司利润形成一定的挤压。毛利率下降1.32pct至36.32%,整体期间费用率上升0.49pct至20.83%,净利率下降2pct至13.46%。目前安琪赤峰已经搬迁完毕,公司总发酵产能达23.7万吨,俄罗斯工厂运转顺利,埃及YE如期建设中,19年公司生产端有望平稳运行。 投资策略 公司作为国内酵母龙头企业,在全球市场的占有率排名第三。国内市场方面,烘焙文化发展提速、YE国内市场份额绝对领先等因素都将稳固安琪在国内的龙头地位。海外方面,高毛利海外工厂稳步布局,糖蜜和能源成本较低加上海外布局地的需求较高,海外单厂高盈利也将拉动公司整体利润率上升。公司酵母、YE及酵母深加工产品均具备广阔发展空间。酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物三个产品的产能均位居全球第一。保健品、营养制剂、酶制剂等酵母衍生产业链具备一定的技术壁垒,保健品开始进入快速增长期,营养制剂等衍生产品已经开始为公司贡献业绩。酵母深加工及衍生产品未来有望快速发展,成为公司业绩增长的重要贡献点。我们看好公司在酵母及酵母衍生物行业的领先优势,深加工产品及海外高效工厂的持续布局为公司提供一定的盈利提升空间,维持公司买入评级。 风险提示:海外布局受阻,糖蜜价格回升,汇率波动风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-03-25 29.51 -- -- 32.04 8.57%
32.04 8.57% -- 详细
涪陵榨菜2018年净利润同比增长59.78% 涪陵榨菜(002507)21晚间公布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入19.14亿元,同比增长25.92%;实现归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长59.78%;基本每股收益0.84元;加权平均净资产收益率30.08%。从单季度来看,第四季度公司实现营业收入3.69亿元,同比增长25.86%;归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元,同比增长25.66%。向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税)。 成本和费用端表现良好净利率显著提升 四季度公司营收增速基本与全年增速保持一致,继续保持稳步经营。分产品来看,榨菜实现营业收入16.28亿元,同比增长26.76%;其他佐菜开胃菜实现营业收入1.34亿元,同比增长25.93%;榨菜酱油实现营业收入0.27亿元,同比增长9.33%;泡菜实现营业收入1.47亿元,同比增长19.31%。从产品类型来说,主力产品榨菜成为拉动营收增长的最主要动力,海带丝、萝卜类产品增速基本与主营增速保持一致。泡菜类产品回归稳健增长,包装和产品的不断创新叠加公司庞大的营销网络,未来有望成为业绩新的增长动力。从成本端看,公司主要原材料价格较17年下降,年初公司对青菜头的采购量达到历史新高,有效降低了全年原材料成本。公司毛利率上升7.54pct至55.76%,整体期间费用率上升0.14pct至17.60%,净利率上升7.33ct至34.57%。 产品升级加速抢占市场加大产能建设和技改创新 公司对乌江新一代鲜脆菜丝、脆口榨菜等23支产品进行了优化,新开发了22g小脆口榨菜量贩、400g泡萝卜、泡白菜、泡竹笋等4支新品。对渠道下沉和抢占市场等营销活动持续加大力度。抓住产品升级及环保监管趋严的机会,大力抢占空白市场与竞争对手份额,进一步推进公司主力产品和重点单品的消费粘性。一方面在销售端打好攻坚战,另一方面,公司不断推动技术改造和产能的扩张。目前还有辽宁(5万吨泡菜)、眉山(5.3万吨袋装榨菜)、涪陵(1.6万吨脆口榨菜)等在建产能,打好生产端基础。此外公司不断加大技术投入,对盐水回用、自动装箱、污水治理、筋皮修剪等项目进行研发,未来有望进一步在生产端提升生产线自动化水平,提高整体经营效率。 投资策略 公司作为具有多年榨菜行业经营经验的企业,市场占有率第一,具有“乌江”、“涪陵”等品牌基础,销售渠道全国化、渠道下沉率较高,加上报告期内加速织网,有望持续抢占市场、扩大渠道布局。公司在国内包装榨菜行业具备绝对的领先地位,叠加青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。公司持续通过并购来完善产业布局,向佐餐调味品大行业迈进,持续通过开拓新品等方式来丰富公司产品线,惠通泡菜借助公司渠道能力,发展迅速,同时也补充了公司佐餐类产品体系,以大品牌带小品牌,结合渠道网络,有望形成榨菜、泡菜双品牌格局,持续扩大行业竞争低位。在未来的行业集中收敛中,公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。我们看好公司在榨菜行业领先的市场地位,稳健的经营、深厚的品牌积淀,有望在未来的整合中享受更大的份额提升;以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心,维持公司买入评级。 风险提示:成本上涨超预期,食品安全问题。
中直股份 交运设备行业 2019-03-22 45.84 -- -- 50.96 11.17%
50.96 11.17% -- 详细
中直股份2018年实现净利润5.10亿元同比增长12.07% 3月20日下午,中航飞机公布了2018年财报。报告期内公司实现营业收入130.65亿元,较上年同比增长8.44%;归属上市公司股东的净利润5.10亿元,较上年同比增长12.07%。每股收益为0.87元,符合预期。公司拟每10股派发现金红利2.60元(含税)。 国内直升机制造核心企业产品结构调整完成 公司是我国直升机主要研发制造商,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及零部件,以及运12系列轻型多用途飞机。2018年公司推进“一机首飞”、“一机论证”、“两机取证”等工作,已完成产品结构调整,基本完成主要产品型号的更新换代。随着新产品开始进入销售推广期,公司业绩回到增长轨道。 陆军航空化建设助力发展通用航空市场需求提升 陆军航空化是我国本轮军事编制体制改革的重要发展动向,解放军陆军航空兵编制从13个陆航旅/团扩编为15个陆航旅/空中突击旅,编制装备的直升机数量将从目前的1000架左右上升至1500架以上。同时,海军大量新型舰艇加速服役,055型大型导弹驱逐舰、052系列导弹驱逐舰、054系列导弹护卫舰均需配备反潜直升机,也将推升直升机需求。通用航空市场方面,国务院办公厅于2016年5月发布了《关于促进通用航空业发展的指导意见》,明确指出至2020年将建成500个通用机场和通用航空器保有量达到5000架的目标,直升机作为通用航空的主力,需求也有望快速提升。 投资策略 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.87元、1.04元和1.25元。维持公司“增持”评级。 风险提示:低空空域开放政策不及预期,通用航空建设进度不及预期,新机型销售不及预期。
桃李面包 食品饮料行业 2019-03-21 58.98 -- -- 59.29 0.53%
59.29 0.53% -- 详细
桃李面包归母净利同增25.11%拟10转4派10 桃李面包(603866)3月21日晚间发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入48.33亿元,较上年同期增长18.47%;归属于母公司所有者的净利润6.42亿元,较上年同期增长25.11%;基本每股收益为1.36元;加权平均净资产收益率19.71%。第四季度实现营业收入13.09亿元,较上年同期增长16.40%;归属于母公司所有者的净利润1.79亿元,较上年同期增长15.51%。拟每10股转增4股并派发现金红利10元(含税)。 经营稳健新品增长空间大 公司原有明星产品和新产品双向发力,不断顺应消费潮流推出新品,提高公司产品竞争力。天然酵母、醇熟等明星产品获得稳步增长,豆小方起酥面包等新品呈现较高速增长。分项来看报告期内公司面包及糕点产量同增15.63%,销量同增15.49%;实现营收47.29亿元,同比增长18.08%,量价提升均对营收做出贡献。月饼产销量同增50.85%,实现营收9493.93万元,同比增长39.51%,营收增长主要靠量来带动。粽子产销量同增32.66%,实现收入967.73万元,同比增长38.93%,量价均有正向影响影响。报告期内公司毛利上升1.98pct至39.83%,成本端同增14.71%,与收入端匹配,主要来自于销量增加带动的原材料上升。销售费用同比增长32.00%,主要是由于报告期内人工成本、产品配送服务费增加所致;财务费用同比下降142.61%,主要是由于本期定期存款利息收入增加所致。整体区间费用率上升1.95pct至22.40%,净利率上升0.71pct至13.29%,经营效率持续提升。 新开拓市场已见成效在建产能帮助巩固区域市场 公司在报告期内持续推进全国化布局,加大市场开拓力度,持续进行华东、华南、西北等新市场的渠道建设,并对稳定市场进行渠道细化和深耕,截至18年年底,公司已经在全国17个区域建立了生产基地,在全国市场建立了22万多个零售终端。各销售地区销售额稳步增长,特别是华南地区全年营收增长87.68%。此外公司还在推进产能全国布局的进程,报告期内天津桃李已经开始稳步投产,公司目前还有武汉桃李(设计产能2.55万吨)、沈阳桃李(设计产能6万吨)、山东桃李(设计产能2.12万吨)、江苏桃李(设计产能2.20万吨)合计12.87万吨的在建产能。中央工厂建成后,对附近区域的辐射带动作用将进一步增强,对巩固周边市场以及节约运输成本均可带来正向收益。在完成全国布局后,营销网络遍布国内,公司在短保行业的龙头地位将得到进一步巩固。 投资策略 公司经过多年的发展,目前已经成长为全国知名面包品牌。公司渠道下沉度较高,西式文化的渗透以及获得面包的便利性使得公司面包产品更容易被消费者当做早餐及加餐的选择品种。公司此前新建厂逐步投产,空白区域及非成熟地区布点加速有助于快速开辟新市场份额,加快公司在全国区域的扩张,成熟地区经验随着空白布点的推进有望顺利复制,将成为公司近年来收入端稳步增长的最重要推动力。我们看好公司在细分行业的领先优势以及公司在烘焙行业向好和西式文化渗透的大背景下对全国业务加速扩张所带来的综合竞争力提升,维持增持评级。 风险提示:扩张不达预期,食品安全问题
华鲁恒升 基础化工业 2019-03-20 15.16 -- -- 19.00 25.33%
19.00 25.33% -- 详细
事件 公司发布2018 年财报,报告期内实现营收143.57 亿元,同比增长37.94%;归属于上市公司股东的净利润30.2 亿元,同比增长147.1%;基本每股收益为1.86 元, 同比增长147.21%。 点评 公司业绩基本符合预期。报告期内公司业绩取得高速增长,主要原因是借助新建项目投产,公司煤气化平台优势进一步巩固,产品结构进一步优化,主要产品产能进一步提升;同时,受供给侧改革持续推进、国际原油价格调整等因素影响,市场出现较大变化,公司准确把握市场趋势,经营业绩同比大幅提升。四季度利润环比有所下降,主要受油价下跌、供需等因素影响,主营产品价格下滑所致。期内氮肥实现销量187 万吨,收入29.26 亿;醋酸及衍生品实现销量62 万吨,收入25 亿;有机胺实现销量37 万吨,收入21 亿; 己二酸及中间品实现销量20 万吨,收入18 亿;多元醇实现销量29 万吨, 收入19 亿元。整体来说2018 年因成本推动,行业开工率及环保等因素影响, 相关产品价格均比去年同期有所增长。 期内公司加快工程项目建设,50 万吨/年乙二醇项目后续工作进展顺利,已于四季度投产。随着50 万吨新产能的投产,公司后续增长空间大。目前公司氨醇生产能力折合达320 万吨,将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力,并为50 万吨乙二醇项目的投产奠定基础。此外公司最新公告将投资建设30 万吨/年酰胺及尼龙新材料项目和精己二酸品质提升项目,新项目建成后,公司盈利能力有望进一步提升。 公司作为国内煤化工优秀企业,依托洁净煤气化核心技术,打造可持续发展的技术和产业平台,公司成本控制和管理能力优势突出。未来随着更多新项目的投产,公司核心竞争优势将进一步加强,看好公司未来发展,目前公司估值处于低位,优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下降;新项目拓展不达预期
中航飞机 交运设备行业 2019-03-20 16.93 -- -- 18.85 11.34%
18.85 11.34% -- 详细
中航飞机2018年实现净利润5.58亿元同比增长18.38% 3月18日晚间,中航飞机公布了2018年财报。报告期内公司实现营业收入334.68亿元,较上年同期增长7.69%;归属上市公司股东的净利润5.58亿元,较上年同期增长18.38%;扣除非经常损益的净利润5.29亿元,同比增长57.90%。公司拟每10股派现1元(含税)。 国产大型飞机唯一上市企业生产任务饱满 公司是国产大型飞机整机制造领域唯一上市企业,是国产军用运输机主要生产商,也是国产“新舟”系列支线客机生产商和大型客机C919、支线客机ARJ21的主要部件提供商。国际航空外包方面,公司产品范围涵盖多个热销机型,包括波音737。空客A319/A320等。军品方面,2018年我国新一代大型军用运输机运-20开始进入批量生产,并且原有运-8、运-9中型军用运输机需求稳定,公司军用飞机交付数量创近年最佳水平。民机方面,2018年内公司交付3架“新舟”系列支线客机。零部件方面,国产ARJ-21客机已交付9架,公司按期完成了配套部件交付。外包方面,公司交付了3517架份部组件。整体来看,公司生产任务饱满。 波音空难事件凸显航空安全困境急需国产客机破局 3月10日埃塞俄比亚航空一架波音737MAX8飞机坠毁。而2018年10月29日,印尼狮航一架同型号飞机坠毁。5个月内同型号飞机连续出现重大事故,引发了全球关注。目前,波音737MAX系列飞机已被全球停飞。由于民航飞机领域早已形成波音与空客寡头垄断的格局,波音737为代表的150座级别的单通道窄体机是全球需求量最大的机型,737MAX已经确认的订单已达5111架,已经交付的该型号飞机则达到350架。根据波音发布的《2018-2037年中国民用航空市场展望》,中国未来20年将需要7690架新飞机,总价值约1.2万亿美元,其中单通道窄体机需求超过5000架。因此,中国急需国产客机来打破寡头垄断困局,避免类似事件影响国内民航业发展。目前,ARJ-21型客机生产加速,2019年将启用第二条生产线,产量由2018年的15架提升至22架。C919开始全面试飞,将投入6架原型机。对国产客机的急迫需求将为公司发展提供长期驱动力。 投资策略 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.49元。维持公司“买入”评级。 风险提示:航空产品交付进度不及预期,新机型项目进度不及预期
中航沈飞 航空运输行业 2019-03-18 31.73 -- -- 35.04 10.43%
35.04 10.43% -- 详细
中航沈飞2018 年扣非净利润同比增长92.21% 3 月14 日晚间,中航沈飞公布了2018 年财报。报告期内公司实现营业收入201.51 亿元,较上年同期增长3.56%;归属上市公司股东的净利润7.43 亿元,较上年同期增长5.16%;扣除非经常损益的净利润7.10 亿元,大幅增长92.21%。每股收益为0.53 元,符合预期。 首个整体上市防务巨头 保持满负荷生产状态 公司是我国首个实现整体上市防务行业巨头企业,是我国两个主要战斗机生产商之一。公司产品包括歼-11、歼-15、歼-16 等当前空军和海军航空兵主力机型,已处于满负荷生产状态。航空防务装备制造业属于技术和资本高度密集的行业,产能提升周期长、投入大,是限制公司业绩增速的主要原因之一。同时,公司现有产品基本完全内销,而军品内销定价受到国家军品定价采购制度限制,也影响了公司的盈利能力。 在十九大提出的强军目标指引下,我国空军和海军航空兵正处于装备更新高峰期,预计5 年内公司将继续保持满负荷生产状态,支撑公司稳定发展。 军品定价机制改革推进 未来发展潜力惊人 近期有消息称军品定价机制改革方案的征求意见稿已正式下发到各央企军工集团,这标志着酝酿已久的军品定价机制改革将进入实质性阶段。现行军品定价以成本加成模式为主,导致军品整机毛利率偏低,不利于军工企业形成资本积累,降低了军工企业再投资的能力。另一方面,成本加成定价也导致军工企业缺乏降低生产成本的动力,不利于军工企业提高研发和生产效率,不利于军工企业发展。按照目前透露出来的消息, 改革的主要方式将是由军方授权主机厂进行供应链管理,所得的收益由军方和主机厂共同分享。中航沈飞作为核心装备整机生产企业,将直接从改革过程中获益。在改革红利推动下,公司盈利能力有望大幅提升,公具备成长为与洛克希德.马丁相当的国际防务行业巨头的潜力。 投资策略 预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.58 元、0.64 元和0.70 元。给予公司“买入”评级。 风险提示:航空产品交付不及预期,军品定价机制改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名