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中鼎股份 交运设备行业 2017-09-25 21.10 28.40 36.80% 21.15 0.24% -- 21.15 0.24% -- 详细
事件:公司发布公告,以自有资金出资人民币0.8亿元收购国能电池1.2%的股权。国能电池锂离子电池技术国内领先,目前产能达到20亿Ah,配套规模行业领先。我们认为此次收购将与公司TFH电池冷却系统业务形成协同效应,TFH凭借冷却系统技术优势,有望利用国能电池平台开拓中国市场。预计公司17-19年归母净利润分别为11.6、 14、17.5亿元,按18年EPS25-30倍PE估值合理目标价格28.5-34.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、收购国能电池股权,有望与TFH形成协同效应 公司和深圳科陆电子签署股《股权转让协议》,公司以自有资金出资人民币0.842亿元收购国能电池1.203%的股权。国能电池锂离子电池技术国内领先,目前产能达到20亿Ah,配套规模行业领先,主要客户包括宇通客车、安凯客车、长安汽车等。我们认为此次收购将与公司TFH电池冷却系统业务形成协同效应,TFH凭借电池冷却系统技术优势,有望通过国能电池配套平台,拓展国内新能源电池冷却市场业务,加速电池冷却系统国内落地。 2、国能电池技术国内领先,17总产能达到20亿Ah 国能电池锂离子电池技术在国内领先,拥有一支有着15年研发经验的中国锂离子电池产业原创技术团队,其中2人为国家千人计划专家。国能电池目前高性能锂离子电池生产线可实现年产20亿安时产能,产品包括磷酸铁锂和三元电池,其产品长寿命软包装磷酸铁锂离子电池具有全球领先的优异性能,主要技术指标达到国际先进水平。国能电池配套规模行业排名领先,根据工信部发布第300批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示,国能电池在行业排名第二,为11款新能源客车产品提供电池配套,主要客户包括福田汽车、安凯客车、长安汽车、珠海银隆等。 风险提示:汽车销量不及预期,新业务拓展不及预期。
中直股份 交运设备行业 2017-09-25 41.90 54.40 29.22% 42.64 1.77% -- 42.64 1.77% -- 详细
维持目标价54.4元,空间27%,增持。由于主力机型进入平稳期,而新型直升机尚未量产,市场担心公司业绩增速持续放缓,但我们认为,随着管理层调整和未来新机型陆续列装,公司将迎来“业绩+估值”双拐点。我们下调2017-18年EPS至0.78/1.03元(原为1.04/1.32元),维持目标价54.4元,增持评级。 直升机加速升级换代,公司业绩有望迎来拐点。1)据FlightGlobal统计,2017年我国军用直升机数量达809架,占全球总量的4%,名列全球第3,但仅为美国的14%;2)产品谱系方面,我国已拥有2吨、4吨、6吨、13吨级等系列直升机,10吨级仍处于空白,是目前重点攻关领域;3)公司代表我国直升机行业最高水平,2015-2017我国直升机处于新旧交替真空期,公司业绩增速相对平稳,但我们判断未来新机型陆续列装将为公司带来业绩拐点。 管理层调整,凸显集团对直升机板块的重视,发展后劲十足。1)2017年6月,中直股份管理层进行较大调整,多位集团内部出生的高层担任公司要职,同时也掌管中航直升机、中航科工等集团二级子公司,体现了集团对于直升机板块的高度重视;2)2017年7月,航空工业中长期激励制度出台,助力集团混改,同时考虑到公司新管理层多年奋斗于直升机板块,曾参与多种型号民机的研发生产工作,未来随着军民融合加速推进,公司民品业务发展可期。
比亚迪 交运设备行业 2017-09-25 62.31 -- -- 62.65 0.55% -- 62.65 0.55% -- 详细
【评论】 电池起家的比亚迪,一直对自身的汽车动力电池充满了自信,比亚迪的新能源车均采用自主研发的磷酸铁锂电池和三元锂电池。但比亚迪的动力电池只自供,还未曾对外开放供应。除比亚迪电池之外,主流动力电池由宁德时代,力神电池、国轩高科、波士顿电池供应。比亚迪在此时开放电池业务合作是瞄准了未来新能源汽车巨大的增长量背后庞大的动力电池需求,预计年底会披露首单合作。 上汽与宁德时代的合资、金沙江资本收购日产电池业务,给了比亚迪不小的压力,为了避免动力电池市场份额下降以及分享未来新能源汽车高速发展的市场红利,比亚迪正式开始电池业务合作。比亚迪电池开放供应后增加集团整体营收,减少因新能源政策补贴退坡对集团利润的不利影响。 我们看好比亚迪未来新能源汽车与动力电池业务的发展,比亚迪将继续在这两大领域保持领先,因此首次给予“增持”评级。 【风险提示】 销量不及预期; 研发进度不及预期;
中通客车 交运设备行业 2017-09-22 15.20 19.00 41.79% 15.55 2.30% -- 15.55 2.30% -- 详细
维持“增持”评级。《上海市燃料电池发展规划》发布,公司在燃料电池客车的布局领先于市场,该部分业务的市场预期显著提升。维持公司2017/18年EPS为0.92/1.17元,参考同类公司18年预测PE(宇通客车11倍,金龙汽车23倍),考虑到公司的燃料电池客车已经在运营中,给予公司18年16.2倍PE,提高目标价到19元(原为17元)。 公司已经规模化使用燃料电池技术,技术路线使用时间近2年,具备技术优势。7月28日,中通客车与大洋电机等将合资设立子公司,开展氢燃料电池相关研发,总投资达26亿元,建成后总产值100亿元。 新能源客车订单不断落地,彰显公司在行业中的地位,预计优势将进一步向燃料汽车扩散。17年8月以来,公司在北京、齐齐哈尔、青岛等地区陆续获得新能源客车订单,累计台数近1500台,规模优势进一步提升。 催化剂:相关政策进一步落地。 风险提示:技术存在不确定性。
康尼机电 交运设备行业 2017-09-22 15.31 20.00 35.41% 15.00 -2.02% -- 15.00 -2.02% -- 详细
首屈一指的轨交门系统龙头,积极推动并购龙昕科技进军消费电子领域 公司主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,运营已超过15年历史,公司产品具有完全自主知识产权,在城轨车辆门系统市占率达到50-60%,在高铁市场市占率高达30%以上。公司近年来围绕机电一体化,积极拓展新能源业务,连接器产品已覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企;2017年3月24日公司发布公告,拟以34亿对价收购龙昕科技100%股权,龙昕科技为国内领先的精密结构件表面处理及全制程厂商,公司借此布局消费电子市场,打开全新成长空间。 轨交行业景气度有望见底回升,复兴号时代开启国产化新浪潮,传统门系统主业继续夯实 高铁与城轨建设是我国政府稳增长的重要抓手,因而表现出一定逆周期特征。根据铁路建设自身的周期规律,我们判断本年度将是十三五期间高铁通车里程的低点,总里程仅为1565公里,2018-2020年通车里程将逐步恢复到1898公里、3103公里和3089公里。我们预计2017-2020年动车组将分别新增288、285、322及399标准列。2014年以来我国城轨建设步入高峰,2017-2020年通车里程将分别达到1156公里、908公里、938公里和1397公里,叠加已有线路通车密度提升与地铁海外订单逐步交付,我们认为2017-2020年城轨车辆将分别新增1005、1040、1058、1309标准列。考虑安全门市场,我们测算得到2017-2020年的轨交门系统市场规模将分别达到31.65亿、30.95亿、32.40亿和40.59亿元。复兴号时代开启,铁总资金压力传导至主机厂,中车更倾向采购国内配件,康尼在动车组门系统市场市占率提升至50%以上。假设康尼在门系统市场的整体市占率未来提升到60%,则对应24.35亿元体量。 收购国内物理表面处理领域龙头,多元业务布局铸就持续高成长预期 公司拟通过发行股份及现金支付以34亿元对价收购龙昕科技100%股权。龙昕科技主营智能手机及配件精密结构件的生产及其表面处理业务,在物理表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位。龙昕科技业绩承诺为2017 -2019 年合并报表口径扣非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08 亿和3.88亿元,CAGR达到27.63%,收购成功后将大大增厚上市公司业绩。目前龙昕科技已与国内外知名消费电子厂商建立了长期深度合作关系,其产品及表面处理服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的旗舰机型,同时也是万利达、TCL和乐视的合作方,未来业绩有望继续保持快速增长。公司的多元业务布局有利于形成新的业绩增长点,并通过发挥协同效应实现降本升效,从而驱动业绩持续性增长。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为2.90亿、3.72亿和4.80亿,EPS为0.39元、0.50元和0.65元,对应PE为37倍、29倍和22倍。公司为轨交门系统龙头,在轨交建设高峰期充分受益,同时外延收购龙昕科技形成多元业务布局,强烈看好其发展前景,首次覆盖给予“买入”评级! 风险提示:铁路投资不达预期,收购标的业绩不达预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-22 26.22 32.70 20.80% 27.76 5.87% -- 27.76 5.87% -- 详细
响应时代发展趋势,与科技公司展开合作。公司与腾讯公司签署战略合作框架协议,双方将在智能网联汽车车联网服务和智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈、宣传和营销领域开展业务合作,同时探讨在移动出行和汽车电商平台、新能源汽车以及汽车保险业务领域开展资本合作,促进双方的快速发展。 预期未来的合作将是多方面深层次。(1)业务层面的合作。①结合腾讯具有优势的移动支付、音乐、微信互联、社交账号,为公司提供新一代具有人工智能特点的车联网创新服务;②借助腾讯在云计算领域的领先技术和人工智能能力,为公司提供高性价比的基础云平台;③在金融、创新、广告、出行、汽车后服务等领域开展合作;④利用腾讯平台优势和资源进行品牌推广。(2)资本层面的合作。双方将探讨在移动出行、汽车电商、新能源汽车领域以及汽车保险业务领域的资本合作。 公司是优质整车标的,2017年重磅新车型提供明显利润增量。我们预计,2017年传祺GS8、冠道、JEEP指南者和汉兰达利量均有保障,传祺新推出的GS7、GS3锦上添花;利润车型均为1.6L以上,日系车企发动机自然吸气为主补贴覆盖面小,受购置税补贴退坡政策影响最小。 盈利预测与投资建议。2017年乘用车行业销量增长降速,同时存在由竞争加剧带来的“价格战”风险。广汽集团的利润支柱车型主要是竞争力极强的高级别车型,销量有基础、并且价格坚挺,盈利有保障,是2017年优质的整车投资标的。我们预测公司2017-2018年归母净利润预测分别为105.72亿元、141.55亿元,对应2017年9月19日收盘市值PE为16/12倍。综合参考A股相关标的,2017-2018年可比公司平均动态PE分别为15/12倍。考虑公司利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,相对可比公司给予一定的估值溢价,给予公司2018年15倍PE估值,目标价32.70元,维持买入评级。特别指出,广汽集团H股2017年估值约9倍,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。
康尼机电 交运设备行业 2017-09-21 14.66 16.00 8.33% 15.46 5.46% -- 15.46 5.46% -- 详细
公司近期对证监会一次反馈意见进行回复,并公告了调整后的收购交易方案,主要内容包括锁定期的延长和配套融资金额的修改。 交易对方及上市公司核心股东股份锁定期延长,保障上市公司股权结构稳定。此次修改方案主要内容之一是延长了相关利益方的股份锁定期:(1)收购标的龙昕科技的主要股东廖良茂、田小琴、众旺昕投资,所获得的股份对价锁定期延长至发行结束之日起60个月,并且在业绩承诺履行完毕之前不得转让。(2)康尼机电原第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平(交易后持股比例约22.8%),所持股份锁定期延长至重组完成后60个月。我们认为相关利益方股份锁定期延长,将有利于维护收购完成后上市公司股权结构稳定,不发生实际控制权的变更,降低交易的审批风险。 调减配套融资金额,原有募投建设项目资金将另行筹集实施。由于收购方案中募投项目建设用地取得时间存在不确定性,公司对配套融资方案进行调整,取消了原来“新材料精密结构件表面处理建设项目”、“精密结构件表面处理搬迁与技改项目”、“研发中心建设项目”三个项目的建设。同时对募资金额进行调整,原有方案配套融资金额不超过17亿元,新方案配套融资调减至不超过11.13亿元,主要用于支付标的资产现金对价和中介费用,原有募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。 龙昕科技已签及意向订单充足,保障业绩承诺完成。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元,今年1-6月已实现收入4.47亿元,归母净利润8317万元,完成17年业绩承诺的35%。龙昕科技表面处理业务终端客户包括国产主流手机品牌OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自OPPO、VIVO收入合计1.65亿元,占收入比例达37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单较为充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计4.84亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计3.72亿,(3)根据历史销售数据可获取订单7771万,三类订单合计9.34亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺是有效保障。 盈利预测 考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司2017-2019年营业收入为36.1/43.4/51.9亿元,分别同比增长80%/20%/20%;归母净利润分别为5.2/6.6/8.2亿元,分别同比增长116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为0.50/0.64/0.79元,对应PE分别为25/20/16倍。 投资建议 我们认为公司此次修改收购方案,延长主要利益相关方的股份锁定期限,并调减配套融资方案,降低收购审批的不确定性;龙昕科技终端客户覆盖国产一线品牌手机,下游需求来源广泛、在手订单充足;收购完成后,公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局,主业稳增长+新业务新成长,我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价16元。 风险提示 收购事项的审批风险,轨道交通行业投资放缓,新能源汽车行业增长放缓。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-21 26.20 29.07 7.39% 27.76 5.95% -- 27.76 5.95% -- 详细
事件:2017年9月18日公告:公司与腾讯在广州签订了《战略合作框架协议》。 双方将在智能网联汽车、智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈等开展业务合作,有望实现双赢。公司的优势是汽车制造技术,腾讯的优势是互联网技术,双方合作有望在智能网联方面获得双赢。双方将基于智能语音、智能出行、智能听服务展开合作,结合腾讯公司具有优势的移动支付、音乐、微信互联、社交账号,为公司提供新一代具有人工智能特点的车联网创新服务,腾讯公司还将为提高公司车联网解决方案的安全性提供技术支持。另一方面,公司将借助腾讯在云计算领域的领先技术,实现高性价比的基础云平台,借助腾讯微信小程序等创新的应用形态,打通公司的汽车大数据,形成有效的车主运营,为用户提供极致体验的车联网服务。与腾讯公司的智能网联合作有望加速公司实现“电动化、国际化、网联化”的发展战略。 双方在新能源汽车领域资本合作,有望加速公司新能源汽车产业布局。2016年11月公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过人民币150亿元;其中拟投入50.24亿元进行“新能源汽车与前瞻技术研发项目”。该项目投资于公司自主品牌新能源汽车与前瞻技术的研发,围绕纯电驱动汽车的产业化突破相关技术,建成混合动力车型平台、插电/增程式车型平台、纯电动车型平台、互联智能车型平台等四大车型平台。公司规划2020年实现新能源汽车销售20万辆左右,公司积极布局新能源汽车领域,未来有望成为公司自主品牌增长点。与腾讯公司进行资本合作有望加速公司新能源汽车产业布局。 传祺自主品牌持续旺销,广丰、广本受益于日系车复苏。公司自主品牌持续热销,预计2018年随着传祺GS3、GS8及GM8放量及产能的释放,广汽传祺增速将继续保持高增长。广丰、广本受益于日系车复苏以及持续推出新车型,销量有望持续高于行业平均增速。广汽菲克2016年扭亏为盈后,进入快速成长期,业绩贡献稳步提升。
太阳鸟 交运设备行业 2017-09-21 13.51 -- -- 14.68 8.66% -- 14.68 8.66% -- 详细
投资要点: 事项:2017年9月19日,太阳鸟发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准批文。 平安观点: 顺利拿到批文,主要条款未变更。太阳鸟于2017年1月27日公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的事项,于7月19日获得证监会有条件通过,于9月18日获得证监会核准批文。根据证监会审核期间的反馈及要求,公司对重组报告书进行了修订,主要涉及补充披露,关于发行对象、发行股份数量、募资金额等主要条款均未变更。根据计划,公司将通过向太阳鸟控股、南京瑞联、天通股份、东方天力、东证蓝海、浩蓝瑞东、浩蓝铁马、华腾五号、华腾十二号、周蓉等10名交易对方非公开发行股份购买亚光电子97.38%股权,从而成为其控股股东,标的资产交易价格初步定为33.4亿元,股价初步定为12.95元。此外,拟采取询价方式向不超过5名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过106,577.07万元,且发行股份数量不超过本次发行前太阳鸟公司总股份的20%,即60,345,082股。 不确定性消除,公司发展军工电子第二主业迈出最关键一步。亚光电子主要产品为半导体分立器件、微波电路及组件,核心产品主要应用于三大领域:雷达、导引头、航天通信。亚光电子实力雄厚,与国内某两所并称为“两所一厂”,占据着国内微波电路及组件的大部分市场份额,远远领先于“两所一厂”之外的其他科研单位和企业。拿到批文,标志不确定性消除,公司发展军工第二主业迈出最关键一步。 军民融合将提升亚光电子实力,与游艇业务协同发展:1)亚光电子资本实力增强,将快速获得规模发展;2)亚光电子可借助上市公司实现外延式并购;3)平抑游艇产业周期波动,提高太阳鸟持续盈利能力;4)船艇产品对雷达和其他微波电子产品有着大量的需求,而亚光电子的军工资源可助力公司军工船艇的销售。 锁定期+业绩承诺+补偿协议+发行底价,公司股价安全边际高。根据方案,1)主要参与股东股份锁定3年;2)亚光电子业绩承诺期(2017-2019年三年承诺,若2018年完成收购,则顺延到2020年)净利润年复合增速40%左右,大股东为业绩提供100%补偿协议;3)各参与方成本(考虑资金时间成本)约在14元左右,股价安全边际高,其中华泰证券旗下华泰瑞联在该项目合计投入近10亿元,与公司利益深度绑定,未来一系列运作值得期待。并且,公司拟采用询价方式募集配套资金不超过10.66亿元,增发股份数量不超过本次发行前太阳鸟公司总股份的20%,即60,345,082股,假设均按上限计算,则每股发行价格17.66元,远高于目前的股价,显示公司对自身发展的信心。 盈利预测及投资建议: 不考虑亚光电子并表以及配套资金利息收入的情况下,维持公司2017-2019年的净利润预测分别为0.29亿元、0.45亿元、0.68亿元。为了更好反映估值,我们假设2017-2019年亚光电子达到承诺净利润且全年并表,且将配套募集的资金产生的利息收入考虑在内,则2017-2019年的净利润为2.02亿元、3.06亿元、4.07亿元,按发股及募资后的总股本6.20亿股计算, EPS 分别为0.32元、0.49元、0.66元,目前股价对应PE 分别为42.3倍、27.6倍、20.5倍。 参考同类上市公司估值水平,船艇制造业务2018年给予60-70倍PE,军工业务2018年给予45-55倍PE。据此计算,对应备考市值126-153亿元,交易完成后(考虑配套融资)公司总股本6.20亿股,则对应股价区间20-25元,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:1)公务艇大额招标进一步推迟风险;2)亚光电子整合后,未来发展不及预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-21 26.20 -- -- 27.76 5.95% -- 27.76 5.95% -- 详细
智能网联是未来趋势,与腾讯合作推动业务发展:智能化、网联化是汽车产业未来发展的趋势,广汽集团和腾讯公司分别是汽车行业和互联网行业的优秀代表,双方签订战略合作协议。业务合作范围包括:智能网联汽车车联网服务和智能驾驶的全面合作、智能网联汽车云平台的全面合作、车联网内容和服务运营的全面合作、生态领域的全面合作、大数据研究与应用合作、宣传和营销领域的全面合作。资本层面的合作包括:在移动出行、汽车电商平台、新能源汽车领域以及汽车保险业务领域的合作。 智能网联与新能源加速推进:2017年4月,广汽智联新能源汽车产业园正式开工建设,以广汽智能网联新能源整车工厂为龙头,公司携手合作伙伴资源优势互补、协同发展,打造智能网联新能源汽车的制造共享平台。公司在智能网联领域不断加快推进速度。 信息通信技术与汽车产业融合加深,携手华为开展业务:2017年6月,公司与华为签订战略合作协议,双方将在企业管理、云计算、大数据、车联网、智能驾驶、新能源和国际化业务拓展等领域展开深入合作,以共同推动双方业务的发展。 盈利预测与投资建议:本次与腾讯的合作对公司实现“电动化、国际化、网联化”有积极的促进作用。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元,维持“强烈推荐”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-09-21 14.66 -- -- 15.46 5.46% -- 15.46 5.46% -- 详细
1、调整内容1:交易相关方管理层持股锁定期3年改5年 上市公司第一大股东资产经营公司、内部董事金元贵陈颖奇、高文明、刘文平持股锁定期由3年改为5年;龙昕董事长廖良茂、田小琴、众旺昕锁定期由3年改为5年,在5年锁定期内,质押股权比例不得超过30%。公司调整5年不减持承诺,彰显了对公司未来业绩的信息,有效降低了过会风险。 2、调整内容2:配套融资资金总额由17亿调减至 11.12亿元 本次配套融资资金总额由不超过 170,000万元调减至不超过 111,264万元, 共调减 58,736万元。主要是与东莞市大朗镇政府签署的《投资协议》,由于地块用地规划调整等原因,该募投项目用地目前尚不具备出让条件。受影响的项目为新材料精密结构件表面处理建设项目、精密结构件表面处理搬迁与技改项目 、研发中心建设项目。龙昕科技相关募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。 3、龙昕业务:上半年实现营收4.47亿元,净利润8293.52万元,在手订单充足 公司公告2017年1H 实现营业收入4.47亿元,实现净利润8293.52万元。其中金属、塑胶结构件表面处理、塑胶全制程、纳米注塑营收分别为1286.21万元/1.21亿元/2.53亿元/5275.81万元。公司2017年1H产品综合毛利率为28%,相比于2016年综合毛利率为31.34%,略有下降。主要是由于毛利较低的塑胶全制程业务占比由53%提高至57%。 2017年11月30日前获取的订单合计 9.34亿元 。类别一:截至2017年8月31日,已签订但中报尚未确认收入的订单金额为4.84亿元;类别二:据公司签署框架协议,预计17年11月30日之前可获取的订单3.72亿元;类别三:历史销售数据估算,预计2017年11月30日前可获取订单7770.51万元。 4、盈利预测: 若不考虑收购龙昕科技,预计2017-2019年实现归母净利润2.78亿元/3.35亿元/427亿元,对应EPS 分别为0.38元/0.45元/0.58元,对应PE 分别为33X/28X/22X; 若考虑当前收购方案,收购前总股本为73,838.33万股,本次配套融资不超过11.12亿元,若按14.96元计(购买资产价),预计增发7433万股,总股本将增至96,895万股。根据龙昕科技业绩承诺2017-2019分贝为2.37亿元、3.07亿元、3.87亿元,则收购后对应EPS 分别为0.53元/0.66元/0.84元,对应PE 分别为23X/19X/15X。维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示: 轨交业务不及预期、收购失败风险。
中国重汽 交运设备行业 2017-09-20 18.58 25.40 38.57% 18.58 0.00% -- 18.58 0.00% -- 详细
投资要点: 淡季很旺,8月销量再超预期。公司公布8月份产销数据:重卡销量11955辆,同比增103.28%;重卡产量10618辆,同比增93.05%。1-8月重卡累计销量89772辆,同比增85.18%;累计产量86296辆,同比增85.96%。8月产销量淡季不淡,预计随着“金九银十”消费旺季的到来,公司重卡销量将延续高增长态势。 重卡市场延续高景气度,?金九银十?助力全年销量破百万。据第一商用车网,8月重卡市场销量9.1万辆,同比增长84%;1-8月累计销量76.5万辆,同比增长74%。往年暑期通常是重卡市场的淡季,但今年却显现出“淡季很旺”的情况,7月、8月连续创下当月销量的历史新高。在超限超载治理、重卡换车周期、固定资产投资和基建投资复苏、快递物流量快速增长等多个有利因素下,重卡行业全年销量有望突破105万辆,超过2010年历史高点的101.7万辆。公司是重卡行业的领军企业之一,且市场份额正逐步扩大(从16年的10.9%增至17年1-8月的11.7%),将充分受益于重卡市场的高景气度,下半年销量和业绩有望持续高增长。 产品结构优化升级,高端重卡发力带动公司中长期盈利能力稳步提升。公司近年来通过引进吸收德国曼技术逐步实现了发动机、车桥、车架等重卡关键部件的技术升级不改造,产品逐步高端化。在工程车(自卸车)继续保持原有领先优势的情况下,以HOWO-T系列为代表的定位较高端的牵引车销量也实现了大幅增长,目前公司产品中公路运输车辆(牵引车等)占比已达到50%左右。产品结构的优化也持续改善了公司的盈利能力,公司单季毛利率从14Q3的8.72%逐步提升至17Q2的10.61%。伴随着T系列车等高端重卡的持续热销,有望改善公司中长期盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元,净资产收益率分别为15.7%、15.9%和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:重卡市场景气度回落;原材料价格大幅上涨。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-20 26.65 30.30 11.93% 27.76 4.17% -- 27.76 4.17% -- 详细
投资要点: 强强联合,广汽与腾讯签订战略合作框架协议:2017年9月18日, 广汽集团不腾讯公司签署《战略合作框架协议》,有效期3年。协议约定双方将在智能互联汽车的车联网服务和智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈等领域开展业务合作,共同探认移动出行、汽车电商、新能源汽车等业务的资本合作。本次合作符合公司“电动化、国际化、网联化”的战略布局,有望加速公司的战略转型。 传统车企搭载互联网基因,精确卡位智能网联汽车:日前,发改委已经启动国家智能汽车创新发展战略起草工作,这将有利于我国智能网联汽车加速发展,智能汽车系统及部件、高精度地图、5G 网络及车载通讯和安全管理设施等成为重要的发展领域。公司具有20年的整车不部件的研发不制造优势,而腾讯拥有庞大的用户群体、网联安全技术、云平台不大数据处理等互联网基因。双方强强联合有望打通汽车大数据不人工智能的应用,形成有效的智能语音、智能出行服务,助力广汽打造出有品牌特色和竞争力的智能网联汽车。 传统汽车持续热销,加码布局新能源汽车:1-8月公司自主不合资持续热销,累计销售127.95万辆,同比增长29.14%,远高于行业平均增速。在传统汽车持续发力的同时,公司新能源汽车也将所有突破,GE3纯电动版和GS4插电版已于8月底进击新能源汽车市场。此外,公司拟定增募集资金约150亿元(已通过发审会审核),其中约48亿元用于新能源汽车和前瞻技术研发项目,加码国内新能源汽车布局。 本次协议公司不腾讯达成共识,或共同进行新能源汽车领域的资本合作。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元,净资产收益率分别为20.2%、21.2% 和21.3%。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为30.30元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:智能网联项目推进不及预期;自主及合资品牌销量增速放缓。
保隆科技 交运设备行业 2017-09-20 56.03 -- -- 56.50 0.84% -- 56.50 0.84% -- 详细
公司以气门嘴、排气系统管件出口业务起家,目前在上述两大细分领域行业领先,我们注意到一方面公司出口业务收入占比逐年下降,折射出国内整车自主品牌崛起过程中公司业务的重新定位;二是近三年公司整体研发支出收入占比达6.04%,位居A 股汽车零部件行业前十,汽车电子以及结构件产品布局前瞻,未来持续受益行业电子化以及轻量化发展趋势。 传统零部件业务稳健发展,但不乏亮点:排气系统管件业务专注OEM 市场,下游客户包括佛吉亚、天纳克、康奈可等全球知名零部件供应商,具体拆分来看,尾管以及后保管业务受益乘用车装配率的逐年提升,而热端管业务技术壁垒较高,专业化分工以及规模效应下目前产能从一级供应商转移至于级供应商,增速仅次于胎压监测系统(TPMS)业务;气门嘴业务AM 市场容量更大,公司在进入全球主要整车制造商供应体系的同时与北美市场主要独立售后流通商保持长期合作,TPMS 爆发下带动业务结构调整,毛利率以及价格双重改善。 TPMS 国家强制标准落地在即,3 年5 倍市场容量:TPMS 兼具环保、安全等性能,目前国内乘用车渗透率30%左右,国家2016 年9 月强制性标准通过技术审查,预计今年落地,规定2020 年1 月1 日起所有乘用车生产必须装配,行业容量3 年5 倍,公司作为中游模组厂商,借助价格、服务、客户资源等优势,市占率存进一步提升空间,考虑到项目定点到批量生产的周期问题,明年将是最为关键之年。 盈利预测与估值:公司管理团队分工明确,高管持股,排气系统管件以及气门嘴业务业内领先,稳健发展;TPMS 业务在政策驱动下业绩确定性高增长无疑,预计公司17 到18 年EPS 分别为1.41、1.89 元,现价对应PE 分别为39、29 倍,公司产品布局(TPMS、环视系统、毫米波雷达、结构件等)充分受益汽车零部件行业电子化以及轻量化发展两大趋势,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险点:原材料价格、汇率波动、纯电动车发展超预期等。
中集集团 交运设备行业 2017-09-19 18.69 24.06 37.09% 18.79 0.54% -- 18.79 0.54% -- 详细
出售中集电商股权,深化与顺丰的合作。公司公告拟向丰巢科技(顺丰为主要股东之一)出售其持有的中集电商约78%的股权,交易作价6.34亿元,预计增厚17年净利润约4亿元。同时,公司公告与顺丰速运签订《战略合作框架协议》,根据协议内容,双方拟在铁路与多式联运、“一带一路”与中欧班列、装备与相关技术(冷运设备、分拣设备等)以及相关产品服务等领域展开进一步合作。我们认为公司此举有效的优化了物流板块的商业模式,为其自主研发的核心装备全自动高速分拣机拓宽了市场。同时,借助顺丰在铁路领域的布局,公司集装箱和车辆业务也有望长期受益; 下游盈利改善释放集装箱更新需求。根据Drewry,2016年全球集装箱保有量大约为3800万TEU,按照15年折旧测算,每年的更替需求大约为253万TEU。由于1H17船公司和租箱公司盈利不同程度改善,我们认为其16年受压制的购箱意愿将在2H17继续释放。往后看,在全球贸易复苏趋势尚未确认的背景下,由于下游的盈利改善带来的更新需求,我们认为集装箱制造公司比集运公司更有配置价值。考虑到公司全球市占率接近50%,如果贸易量保持平稳,我们预计中集集团17年干箱销售有望超过110万TEU,18年有望超过125万TEU; 安瑞科2H17毛利率有望提升,车辆业务17年可能超预期。受益于环保督查及煤改气等政策推动,天然气产业链关注度提升,中集安瑞科能源业务板块1H17收入增速近50%。我们认为在需求强劲的前提下,安瑞科主要产品存在提价可能,其毛利率有望提升。同时,8月国内重卡销量达到9.1万辆,同比大增84%,超过市场预期。公司车辆业务1H17实现超过30%的业绩增长,我们认为在国内重卡旺销的背景下,公司车辆业务17年可能超预期; 目标价24.06元,买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性,我们预计公司17-19年归母净利润为24.71亿元、34.62亿元、39.31亿元,17-19年EPS 为0.83元、1.16元、1.32元。我们给予公司17年29倍PE 估值(可比公司17年PE 估值中位数为28倍),目标价24.06元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨存在不确定性,土地工转商进展存在不确定性,海工风险去化存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名