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世纪华通 交运设备行业 2018-11-15 20.20 24.85 14.10% 22.04 9.11% -- 22.04 9.11% -- 详细
世纪华通拟以298亿现金+股份方式收购盛跃网络,并募集61亿配套资金,用于补充上市公司流动资金。其中: 1)公司拟向宁波盛杰支付现金29.29217亿元,购买其持有的盛跃网络9.83%股权,问询函反馈宁波盛杰全部获得现金对价主要由于自身资金需求;2)拟向除宁波盛杰之外的盛跃网络其余28名股东发行14.127646亿股股份,购买其合计持有的盛跃网络90.17%股权。3)公司2018年半年度权益分派方案已于2018年10月31日实施完毕(10送6已于10月31日实施完毕),本次发行价格调整为19.02元/股,不考虑配套募集资金发行股份数量的影响占交易完成后上市公司总股本的37.70%;4)上市公司拟采用询价方式非公开发行股票募集本次重组的配套资金,募集资金总额不超过61亿元(初始方案为31亿元),发行对象为不超过10名合格投资者,本次募集配套资金将用于支付本次交易中的现金对价及补充上市公司流动资金。5)本次交易不会导致上市公司控制权的变化,不构成重组上市。 公司已于11月6日晚公告《针对深交所问询函的回复公告》,问询函核心如下:1)本次重大收购前交易双方的背景及出资情况梳理,表示本次收购不存在规避重组上市认定标准的情形;2)盛跃网络的实质经营主体——盛大游戏私有化回归流程,对私有化异议股东的诉讼问题,曜瞿如等交易标的对方承诺全部承担,不会对上市公司及收购标的后续经营产生影响;3)盛跃网络及其子公司Actoz(亚拓士)与娱美德Wemade关于“传奇”IP方面的纠纷梳理,其中含18年三七互娱出品游戏《屠龙破晓》、《传奇霸业手游》的权益所属问题的法律意见;4)盛跃网络18-20年承诺业绩20/25/30亿元的合理性解释,公告表示预测盛跃网络18-20年营收为51.77/78.45/92.18亿元,增速为23.44%/51.52%/17.5%,毛利率由于加大自主游戏运营规模将有所下降,费用率将有所下降;5)盛跃网络游戏产品历史数据及18年待上线游戏情况,其中18年11月将上线《光明勇士》、《命运歌姬》、《辐射避难所online》等游戏。 投资建议:根据公司最新业绩情况以及收购方案我们下调前期盈利预测,不考虑盛跃网络资产注入,我们最新预测公司18-20年净利润由16.34/19.19/22.08亿下调至10.7/13.0/15.9亿,同比增速37%/21%/22%,考虑本次收购盛跃网络以及配套融资61亿元的摊薄,公司体量有望达到473+61+298=832亿,18-20年备考利润达30.7/38.0/45.9亿,长期看公司有望成为海内外研发一体的国际娱乐公司。结合前述情况且公司10月25日公告以资本公积每10股转增6股,将目标价修正为24.85元。由于公司停牌时间近5个月,游戏行业受版号问题及市场影响估值中枢有所下行,但考虑公司近期10~20亿回购释放积极信号对冲估值下行风险,因此不必过度悲观,给予“买入”评级。 风险提示:游戏市场监管风险、公司产品推出延后及表现不及预期、并购无法完成的风险
新泉股份 交运设备行业 2018-11-15 16.79 -- -- 18.06 7.56% -- 18.06 7.56% -- 详细
业绩增长符合预期,核心客户延续高增长。公司前三季度营业收入、净利润均实现高速增长,且利润增速延续超过营收增速的态势。公司加速外协产品转内部生产,产品结构持续优化,公司盈利能力持续改善。下游市场增速放缓,但吉利、上汽等公司核心客户延续高速增长态势,为公司高速增长保驾护航。 增发新股新建基地,产能保障增长空间。10月,公司发布增发股票募集资金方案,用以建设西安、宁波生产基地。公司新建产能项目持续稳步推进,有效降低产品运输成本,提高企业盈利能力。建设西安、宁波生产基地,有力扩大产能释放节奏,满足吉利、上汽等核心客户快速增长的订单需求。 吉利上汽自主双雄加持,高增长业绩保障充足。公司商用车业务保持稳定增长,乘用车业务模块是公司高增长主动力,公司是吉利和上汽内饰件业务重要供应商,核心客户高增长态势延续。公司外饰件业务亦切入广菲克等合资体系,打开乘用车业务新增量空间。核心客户订单需求保障充足,各大生产基地建设推进保障产能供应,公司业绩高增长保障充足。 盈利预测及评级:鉴于汽车市场增速下滑略超预期,我们小幅下调公司业绩预期。不考虑增发因素影响,我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为38亿元、49亿元和62亿元,归属母公司净利润为3.4亿元、4.5亿元和6.1亿元,对应EPS分别为1.50元、1.97元和2.67元。借自主崛起东风,细分龙头蓄势成长,公司是自主强势崛起核心受益标的之一,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速放缓风险;下游公司新产品销量不及预期风险。
陆洲 6
内蒙一机 交运设备行业 2018-11-14 12.37 -- -- 12.57 1.62% -- 12.57 1.62% -- 详细
作为陆军装备的龙头企业,公司军品占比高到90%以上,今年军民品订单饱满,陆军装备和轨交行业的景气度高,业绩确定性好。 2018三季报业绩回调,交付或有滞后,但不改全年增长预期。公司三季度单季营收20.8亿元,同比下降23.25%,归母净利润0.6亿元,同比下降50%,同时公司毛利率由年中11.44%降到10.94%,下降0.5pct。三季度利润和毛利下滑预计是由于高毛利军品交付滞后导致,存货比去年同期增长16.5亿元,同比增长100%,而毛利率降低或由于交付的产品结构中低毛利产品占比较高导致。 军品订单饱满,高端装备产量增大:公司受益于国防机械化、信息化建设,到2020年前订单量饱满,并且由于我军装备升级换代需求,公司产品集中于新型主战坦克、新型步兵战车等高价值装备。由于公司装备综合性能达到世界先进水平,受到国际买家的青睐,未来军贸将贡献可观收益。 公转铁,港口运力提升,全国铁路货运回暖,铁路投资增加将直接拉动铁路货车需求增长。子公司北方创业今年已签订1000辆C70E型通用敞车和1602辆C80B型通用敞车,总价值超过11亿元。并且从订单合同上看,若所有产品均需在年内交付,也就意味着今年铁路车辆确认收入至少在11亿元以上,再加上之前的存量订单,公司铁路车辆业务收入将保持稳定增长。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2018~2020年归母净利润6.37亿元、7.89亿元、9.84亿元,同比增长21%、24%、25%,对应EPS为0.38元、0.47元和0.58元,对应PE为33、27和21倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:外贸订单数量及军品交付不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-13 27.00 32.70 25.29% 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件:公司发布10月产销快报,单月销售60.2万辆,同比-8.4%,环比-1.5%均好于行业,1-10月累计销售514.7万辆,同比+6.7%优于行业。预计短期销量仍存压力,我们长期依然看好自主龙头稳健发展。 销量下滑符合预期,同比强于行业,分车企看上汽自主表现超预期。10月乘用车批发销售204.7万辆,同比-13%,零售销售228万辆,同比-13.2%,上汽整体批发同比下滑-8.4。由于经济下行,乘用车作为大额可选消费品受冲击较大,上汽同比增速超越行业4.6pct,体现出其较强的抗周期能力。分车企来看,10月上汽大众销售18.0万辆,同比-7.1%,上汽通用销售18.3万辆,同比-9.0%,上汽自主销售6.0万辆,同比+16.3%,上通五菱销售16.2万辆,同比-15.8%。上汽自主表现最为亮眼,同比增速远超行业并且扭转9月颓势,重回15%以上增速,并且环比+15.4%,远超行业-1%的环比增速。 通用和自主车型依然强劲,大众承压,五菱乏力。10月通用GL8、昂科威下滑较大,凯迪拉克依然增长强劲,但考虑到2019年通用车型周期的改善,压力有望率先改善。荣威RX5月销2.5万辆,环比改善明显,随着性价比较高的纯电动i5推出有望进一步增厚自主业绩。10月大众高盈利的途昂销量下滑近30%,期待途岳新上市带来的改善。五菱销售主要受到汽车消费升级的拖累,廉价车市场处于萎缩通道。 高股息稳健龙头,积极创新转型,长期看好自主崛起。上汽自主积极布局“汽车四化”,在新能源和智能驾驶领域均有建树,荣威推出中级旗舰SUVMarvelX提升品牌力,成立人工智能实验室布局工业互联网优化生产流程。2019年集团层面仍有整体车型周期仍有支撑,目前股息率超过6.7%,我们依然坚定看好上汽作为自主龙头的逐步崛起。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为378/403/433亿元,EPS分别为3.23/3.45/3.71元,PE分别为8.4/7.9/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品销售不及预期;经济下滑超预期。
保隆科技 交运设备行业 2018-11-13 16.88 -- -- 19.39 14.87% -- 19.39 14.87% -- 详细
事件:2018年10月31日,保隆科技发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入16.86亿元,同比增长12.1%。实现归母净利润1.23亿元,同比下降15.02%。扣非后归母净利润1.07亿元,同比下降21.76%。 点评:营收保持稳定增长,短期业绩压力较大。受排气系统管件、气门嘴和TPMS收入增长影响,公司营业收入继续保持稳定增长。净原材料价格上涨,公司营业成本上升15.94%,侵蚀公司盈利能力。汇兑损益、股份支付等短期因素持续发力,管理费用、销售费用增长较快,财务费用同比增长20.14%,公司短期经营业绩压力较大。 合作并购拓展新业务,储备未来增长空间。汽车市场疲软态势显现,短期业绩下滑压力较大。公司逆势扩大合资合作,加大轻量化、智能化等领域投入力度,积极储备新的盈利空间。公司与同济大学等机构展开合作研发,储备智能空气悬挂系统技术。公司与德国沙士基成立合资公司,持股比例是51%,加强液压成型车身等轻量化产品布局。紧跟汽车智能化浪潮,公司并购PEX 100%股权和TESONA 51%股权,深化布局传感器等智能化领域,拓展智能化产品线和主机厂客户群。 盈利预测及评级:汽车市场增速放缓,原材料成本上涨压力较大,我们下调公司业绩预测。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为24.6亿元、30.8亿元和39.0亿元,归属母公司净利润分别为1.64亿元、1.93亿元和2.35亿元,对应EPS分别为0.98元、1.16元和1.41元。 排气系统管件平稳增长,气门嘴产品结构优化,TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:下游车型销量不及预期风险;汇率波动风险;中美贸易摩擦超预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-13 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件描述 11月7日,上汽集团披露了10月产销快报,10月集团汽车销量60.2万辆,同比下滑8.4%,累计销量574.8万辆,同比增加4.9%。其中上汽大众10月销量18.0万辆,同比下滑7.1%;上汽通用10月销量18.3万辆,同比下滑9.0%;上汽乘用车10月销量6.0万辆,同比增加16.3%。 事件评论 行业需求仍然低迷,叠加高基数影响,降幅进一步扩大,上汽集团好于行业平均水平。根据乘联会统计,2018年10月乘用车零售销量同比下滑15.3%,批发销量同比下滑14.0%。今年下半年以来,受宏观经济影响,终端需求低迷;去年9月以来基数处于高位,今年9/10月行业增速进一步下滑。上汽集团10月销量同比下滑8.4%,依然跑赢行业。 合资车企存在基数压力,自主延续较快增长。分企业看:1)上汽大众目前途岳、新一代帕萨特等新车上市仍处爬坡阶段,未来将持续贡献增量。上汽大众去年12月完成全年销量后,批售节奏有所放缓,我们预计四季度上汽大众销量有望与去年持平。2)上汽通用库存相对健康,英朗三缸影响逐步减弱,未来仍有向上空间。3)自主品牌表现较强,其中新能源乘用车销售1.19万辆,同比增长45%。 全年销量目标仍有望达成。按照往年行业平均水平,四季度环比增速在18-23%区间,我们根据公司目标和行业情况,预计Q4大众、通用、自主、五菱同比增速分别为0%,-8%、+16%和-12%。我们预计Q4上汽集团销量同比下降5%,环比增长24%。 投资建议:公司业绩平稳,车型周期依然领先行业。我们预计合资公司业绩维持平稳,自主品牌实现盈亏平衡贡献盈利增量,全年公司业绩维持稳健增长。明年来看,大众仍有T-cross、途岳等新车,通用下半年5款SUV以及凯迪拉克两款轿车相继上市,自主品牌新能源车型持续推出,车型周期仍强于行业。考虑到四季度行业景气下滑超过预期,下调对公司的盈利预测。预计2018/2019/2020年公司EPS分别为3.19/3.32/3.51元,对应PE分别为8.5/8.1/7.7倍。剔除华域汽车收购上海小糸带来的一次性投资收益影响,预计2018年净利润为364亿。 风险提示: 1.受宏观经济下行预期,汽车消费持续呈现较大负增长; 2.汽车行业竞争加剧下,终端折扣力度大幅扩大。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 34.80 33.33% 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
维持“增持”评级。公司10月销量为60.2万(同比增速为-8.4%),上汽乘用车10月同比+16%(1-9月累计同比增41%,9月同比增速为+4%),增速较9月有所回升,符合预期。上汽通用10月同比-9%,上汽大众10月同比-7%,略低于市场预期。维持2018/19/20年EPS预测为3.16/3.48/3.89元,维持目标价34.8元。 上汽乘用车10月销量6.0万辆,同比+16%,远超行业增速(预计同比跌幅超-10%),同时领先其他自主品牌(传祺10月同比+2%,吉利10月同比+4%)。上汽乘用车1-10月累计销量达56.9万辆,同比+37.8%,预计全年销量达到70万辆,完成年初目标。其中新能源汽车10月销量12965辆,同比+39%,1-10月累计销量10.7万辆,累计同比+149%。自主品牌荣威RX510月销量24466辆,环比+32%,逆市增长。公司10月底上市新车荣威i5,售价5.99-10.69万元,预计爬坡后月销量20000辆。 公司10月销量同比-8.4%,对比9月销量同比-8.2%,降幅与9月基本持平。行业9月销量同比-11.6%,预计10月同比跌幅将超9月。由于17年四季度汽车销量基数较大,预计18年11、12月同比跌幅继续扩大。公司作为汽车行业绝对龙头,将在11、12月继续拥有优于行业的表现。 催化剂:年报业绩公布,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车销量不及预期。
贝瑞基因 交运设备行业 2018-11-12 34.65 -- -- 37.90 9.38% -- 37.90 9.38% -- 详细
三季度收入和利润均维持了30%以上的同比增速,毛利率环比稳中有升。2018Q3单季公司实现营业收入3.84亿元,归母净利润9311万元,收入端与利润端增速基本匹配,均维持了30%以上的同比增速。公司毛利率环比逐步提升,2018年一季度、2018中报、2018年前三季度分别实现销售毛利率54.79%、56.66%、58.28%,环比增加1.87、1.62个百分点。我们预计公司毛利率的提升主要源于规模效应逐渐显现。 国内NIPT 龙头企业,技术优势明显。公司在NIPT业务板块的发展上稳扎稳打,技术上依托Illumina的NextSeq CN500测序平台,可搭载高通量芯片和中通量芯片两种测序芯片。高通量芯片在进行NIPT测序时,一次性可以检测96个样本,在测序基因的读长、通量、数据质量等核心的技术参数上有明显优势。试剂方面,测序试剂主要与Illumina合作;作为盈利核心的NIPT建库试剂则应用了自主研发的EZ-PALO快速建库方法。公司以NIPT为起点,充分利用基因测序的技术优势,逐步拓展其业务深度与广度,我们看好公司未来的发展。 肝癌早诊项目取得重大进展。2018年4月,子公司和瑞基因和国家肝癌科学中心联合开展的全国多中心、前瞻性肝癌极早期宇婧标志物筛查项目(以下简称“PreCar”项目)启动,和瑞基因依托cSMART技术和改良优化的PCR扩增子测序(tPAS)技术所开发的肿瘤液态活检产品处于行业领导地位,为肿瘤极早期筛查项目提供了坚实的技术基础。2018年9月,在CSCO大会上,课题组公布了PreCar项目先导试验的成果,数据显示,在特异性95%的情况下,肝癌检测灵敏度超过了90%;即使把特异性标准设置在99%,灵敏度也达到了87%,达到了全球领先水平。 规模效应明显,销售费用明显下降。2018前三季度销售费用率17.95%,同比下降9.25个百分点,我们预计NIPT业务推广成熟,公司开始具有规模效应;管理费用率7.12%,同比下降2.24个百分点;财务费用率0.26%,同比上升0.53个百分点,主要系汇兑损益增加所致。 盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为0.92、1.20、1.56元。考虑到可比公司平均PE,我们看好其发展前景,给予2018年45X-50X的PE,对应合理价值区间为41.40-46.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)现有业务不及预期风险;(2)新药开发的风险。
比亚迪 交运设备行业 2018-11-12 48.80 -- -- 52.80 8.20% -- 52.80 8.20% -- 详细
事件: 公司发布10月销量数据,销售新能源汽车2.77万辆,同比增长122%,环比微降0.8%,1-10月累计销售新能源汽车17.11万辆;销售燃油汽车2.08万辆,环比微增4%,1-10月累计销售燃油汽车22.90万辆。 点评: 销量环比增长持续。 10月比亚迪销量再次取得突破,新能源乘用车单月销量创新高,达到2.6万辆,环比增加1千辆。其中,纯电动乘用车销量1.3万辆,环比增加近8百辆,插电式混动乘用车销量1.31万辆,环比增加2百辆。 根据乘联会公布的行业数据,10月的新能源车批发销量达到。11.7万台,环比增长19.1%,同比增长84.8%,其中插混同比增1倍,纯电动增长75%,乘联会新调高的新能源乘用车90万的年度预测应该顺利突破。本月,比亚迪新能源乘用车销量同比增速高于行业,环比增速低于行业,主要受产能不足的影响。公司在手订单较为充足,预计下月新能源乘用车销量继续小幅增长。 新能源客车销量稳定突破千辆。 新能源客车:10月新能源客车销量1453台,1-10月累计销量0.93万台。年末将迎来客车销量爆发,客车销量有望快速增长。 三元锂电池产能扩张。 截止2017年底,比亚迪动力电池总产能为16Gwh,其中10Gwh是磷酸铁锂电池,6Gwh是三元电池。今年在青海扩产24Gwh三元电池的产能,分两期完成,6月已经开始投产,预计明年底可以全部达产。公司电池客户目前为东风汽车,与长安汽车合作协议已签订,同时积极开发新的动力电池客户。 盈利预测与投资评级。 比亚迪作为我国新能源汽车代表,王朝系列新能源汽车正处于销量增长期,并且产品还在不断丰富,研发技术雄厚,具有三电研发加整车制造能力。其投资价值在于:1.销量增加,公司营收增长;2技术进步、成本改善,公司毛利提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.12元、1.41元和1.75元,对应的动态市盈率分别为41.78倍、33.18倍和26.74倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。 新能源汽车销量不及预期;动力电池技术发展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件:2018 年10 月30 日,上汽集团发布2018 年三季度报告。2018 年前三季度公司实现收入6747.4 亿元,同比增长10.97%。实现归母净利润276.7 亿元,同比增长12.31%。扣非后归母净利润253.2 亿元,同比增长6.13%。 点评: 销量延续稳定增长,龙头效应更加显现。2018 年前三季度,公司实现整车销售514.7 万辆,同比增长6.74%,增速继续高于市场平均增速,汽车市场龙头效应继续凸显。 研发助力自主改善,强势崛起态势延续。受益于全新智能网联理念,自主全新车型助力强势崛起。RX5 等爆款车型延续增长态势,荣威i6 等全新车型持续发力,自主板块销量同比增长40.88%。公司继续增加自主创新、新能源和智能网联的研发投入,全新智能网联电动SUV MARVEL X 正式上市,自主业务是公司重要增长空间。 全新车型集中投放,合资板块稳定增长。2018 年前三季度,上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售151.7 万辆、143.4 万辆和150.3 万辆,分别增长2.99%、5.3%和0.96%,合资板块保持稳定增长。2018 年,全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放,助力上汽大众保持稳定增长。XT4、GL6、威朗等新车推动上汽通用高增长,宝骏530、宝骏360 等新车型投入市场,保障五菱板块增长态势。 盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司2018-2020 年摊薄每股收益分别为3.32 元、3.71 元、4.16 元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速,稳定龙头展示成长潜能,我们维持公司 “增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
上汽10月销量同比-8%环比-1.45%,表现均好于行业,市占率继续提升:上汽10月销量60万辆,同比-8%、环比-1.45%。而根据乘联会的数据,10月乘用车行业销量同比-14%环比-6%,行业环比表现弱于过去7年10月平均环比1%的数据。上汽表现远好于行业,市占率进一步提升。上汽同比环比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致。 由于宏观经济压力及较高的基数,上汽大众同比-7%:由于宏观经济压力以及较高的同期基数,上汽大众10月销量同比-7%环比-4%。分车型来看,高利润车型途昂销量6200辆,同比下滑近3000辆;二季度上市的全新一代朗逸10月销量4.4万辆,同比翻倍;而其余车型均有不同程度的下滑。随着“小途昂”Tharu 近期即将上市,上汽大众有望迎来另一个爆款。 上汽通用同比-9%环比0.3%,凯迪拉克继续同比高增长:上汽通用10月销量同比下滑9%、环比+0.3%,其中凯迪拉克销售2.3万辆同比22%;GL8销售1.1万辆同比下滑19%,GL64000辆表现稳定;三缸机英朗单月2.9万辆环比下滑5%、昂科威1.5万辆下滑较多。 上汽乘用车6万辆同比16%环比15%表现极佳,集团新能源销量1.3万辆:上汽乘用车10月销售6万辆,同比16%环比15%表现极佳。其中RX5销量2.45万辆、环比增长超35%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现。10月上汽集团新能源汽车销量1.3万辆,同比增46%,前10月累计销量10.7万辆,同比149%。其中乘用车销售1.2万辆。9月30日正式上市的MarvelX 在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。 受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-16%环比-6%:受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱10月销售16万辆,同比-16%环比-6%。其中宝骏360销售1.2万辆环比下滑30%、宝骏510销售2.6万辆同比下滑近半、环比下滑近10%,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致;五菱宏光4.5万辆同比环比皆有双位数涨幅。 市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV 又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、391亿和418亿元,同比增8%、6%和7%,EPS 为3.17元/股、3.35元/股和3.58元/股。当前股价对应2018-2020年P/E 为9倍、8倍和8倍,对应2018年股息率7%。维持买入的投资评级。
*ST船舶 交运设备行业 2018-11-12 11.91 -- -- 12.34 3.61% -- 12.34 3.61% -- 详细
合资建造豪华游轮,民船龙头向高端船型升级 豪华邮轮技术要求高,建造极为复杂,是衡量一个国家和企业造船能力和水平的重要标志。世界上仅欧洲船企可以建造豪华游轮,日本、韩国多次尝试建造豪华邮轮均以失败告终。据克拉克森数据,部署在以中国港口为母港的邮轮运力占全球总运力的比例近年来不断提升,已由14年不足2%提升至目前的8%。豪华游轮未来在中国市场的增长潜力巨大。本次大型邮轮重大合同的签订不仅有利于加快公司转型升级,也有利于提高公司中长期市场竞争力和盈利能力,对公司未来营业收入和利润产生积极影响。 行业复苏,国际公约强制实施等多重因素推动公司业绩稳定向好 公司18Q3主营业务扭亏,预计公司四季度开始主营业务盈利情况将持续改善。目前船舶行业正在逐步复苏,新造船价格稳步回升,行业集中度向龙头集中,造船企业开始持续盈利。19-20年相继开始实施压载水公约;硫排放强制公约,同时ECA区域实现扩容。法规严格实施,将对行业将产生巨大的影响,预计造船市场的新造船订单有望迅速增加,公司发展的外部环境将极大改善。 业绩反转且处于中长期底部区域,维持“强烈推荐“评级 公司业绩反转且处于中长期底部区域,预计2018-2020年营收为163.7、196.8、236.9亿元;实现净利润4.54、5.23、6.79亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1)行业回暖不及预期;2)国际强约实施不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-12 11.08 -- -- 11.05 -0.27% -- 11.05 -0.27% -- 详细
事件:公司发布2018年10月份销量数据,公司单月销售整车19.9万辆,同比增长13.2%,环比微增;2018年1-10月累计销售整车175.7万辆,同比增长7.0%。 合资强劲、自主稳健,销量增长较好。根据乘联会数据,10月,乘用车的零售销售195万辆,同比-13.2%,高基数叠加偏弱的汽车消费,行业整体压力明显。公司凭借强大的产品实力,在弱市下依旧保持销量的正增长,大幅超越行业平均水平,单月销量同比+13.2%,环比+0.5%。其中,10月,广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.5/5.6/4.6万辆,同比增长9.4%/67.1%/1.6%,1-10月累计销量59.6/47.7/44.1万辆,同比增长4.2%/28.2%/4.5%,合资销售强劲,自主相对稳健。 广丰表现强势,主力车型数据亮眼。10月单月,广汽丰田整体销售5.6万辆(同比+67.1%),1-10月,广汽丰田累计销量47.7万辆(同比+28.2%),已经超过2017年全年销量(44.2万辆)。凯美瑞、汉兰达、雷凌等主力车型表现都比较亮眼,单月销量分别为1.4(环比微降)/1.0(同比+37%)/1.8(同比+15.9%)万台,今年累计销量分别为13.7/8.7/15.9万台,同比增长88.6%/2.7%/16.6%。此外,今年新上市的CHR,10月销量4845台,虽然环比下滑17.5%,但也给广汽丰田提供了一定的增量。 强强联合,布局未来。2017年至今,公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,积极布局新能源和智能驾驶领域,以提升公司未来的综合竞争能力。其中,公司与爱信AW设合资公司,规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT),预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司,定制化设计开发和生产智能电动车,布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司,将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,合资品牌表现强势,自主品牌具备成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。
长城汽车 交运设备行业 2018-11-12 6.21 -- -- 6.49 4.51% -- 6.49 4.51% -- 详细
事件:长城汽车公告2018年10月销量数据:10月公司共销售各类汽车11.01万辆,同比增长1.93%。2018年1-10月累计销量达78.68万辆,同比下滑3.29%。 10月销量同比小幅回升,风骏皮卡与M6贡献主要正增量。公司10月销量达11.01万辆,同比小幅提升1.93%。其中皮卡/哈弗/WEY销量分别为1.3万/8.5万/1.1万辆,分别同比+38.69%/+4.05%/-32.68%。分车型看,哈弗H6本月销量4.11万辆,同比/环比分别为-16.8%/+15.9%,环比提升明显。风骏皮卡/哈弗M6销量同比大幅提升,分别同比+38.7%/+74.1%,贡献主要正增量。 哈弗F7新车上市主打潮流时尚,产品差异化持续推进。继9月F系列首款车型F5上市后,近期公司F系列旗舰车型F7上市,售价10.9万-14.9万,整体设计风格年轻时尚,搭载众多智能科技配置,主要满足年轻消费者10-15万价格区间内的购车需求。相比竞品车型而言定价稍低,性价比优势明显。 持续完善产品线,期待新车放量,维持“审慎增持”评级。短期看,新车型上市有望回收终端折扣提升单车盈利,中长期看F系列主打年轻时尚,H系列保持高配置,M系列主要针对6-10万低端SUV市场,WEY品牌主打15万-20万高端SUV市场,增加产品系列减少系别内车型数量,F/H/M/WEY系列产品定位与售价区间更加明晰,不断丰富产品线充分满足消费者差异化需求。预计2018-2020年公司归母净利润分别为49.2亿/51.5亿/55.6亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售不及预期;与宝马合作不及预期
宇通客车 交运设备行业 2018-11-09 11.41 13.50 13.16% 12.05 5.61% -- 12.05 5.61% -- 详细
新能源客车行业需求下滑,Q4公司新能源增长乏力。根据产业链调研,受宏观大环境影响,财政预算压力增大,预计2018年全年新能源客车行业销量约9万辆,受行业需求下滑影响,公司Q4销量增长压力较大,就10月而言,新能源客车销量同比下滑约16.3%,预计11、12月仍存一定的增长压力。 9月宇通双1.1倍加成补贴车型销售占比远高于行业。根据交强险数据,1-5月、6月、7月、8月、9月行业加成补贴车型上险占比分别为25.1%、32.0%、91.7%、95.0%,81.1%,其中行业9月双1.1倍加成补贴车型行业占比较8月的43%回落至28%,而宇通客车双1.1倍加成补贴车型占比由8月的83%降至52%,但仍远高于行业平均水平,我们认为加成补贴车型将成主流,补贴政策扶大扶强趋势或将凸显。 Q3新能源单车盈利环比改善,预计Q4有望维持较高水平。受益电池成本环比下降,新能源单车盈利环比改善,根据测算,Q1-Q3单车平均盈利为2.58万元,同比-39.3%,Q3平均单车盈利为3.41万元,同比-34.7%,假设传统单车平均盈利均为2.5万元,则Q3单季新能源单车或可盈利6.4万元,较Q1的3.8万元、Q2的0.7万元有大幅提升,预计Q4还将持续受益低电池成本维持较高单车盈利水平。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、1.12元、1.18元,PE分别为10.9、10.2、9.6倍,六个月目标价为13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:电池降价或不及预期,补贴退坡超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名