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太阳鸟 交运设备行业 2017-07-21 12.85 16.80 27.18% 13.34 3.81% -- 13.34 3.81% -- 详细
积极并购拓展游艇业务,步入高附加值船舶蓝海。 公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一,是国内领先全材质游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商。近年受经济下行和航运市场萧条影响,公司业绩承压。 2016年,公司设立的珠海凤凰融资租赁有限公司开始运营,拓展进入船艇金融服务领域,同时完成了对先歌游艇(大型豪华游艇的制造和出口销售)、益阳中海(钢质船舶生产)、沅江中海(大型工程类船舶生产)的收购。公司以游艇为主体战略,不断开发海外市场,同时丰富产品线、拓展中大型金属军工特种艇及军事用途挖泥船产品市场,走出民船竞争红海,步入高附加值船舶蓝海。 2016年,公司营收5.87亿,同比增长32.96%,实现归母净利润1827万,同比增长35.50%。2017年中报预计归母净利润893万~1056万,同比增长65%~95%。 收购亚光电子过会,进入微波组件行业第一梯队,成为体量最大军工电子上市公司。 上市公司太阳鸟以发行股份的方式(12.95元/股)购买97.38%亚光电子股权,交易价格为33.42亿元;同时非公开发行不超过0.60亿股募集配套资金不超过10.66亿。交易完成前后,公司实际控制人都是李跃先先生,未构成借壳上市。7月19日,公司重组事项获得中国证监会并购重组委审核有条件通过。 2016年,亚光电子营收8.18亿,净利润1.39亿。亚光电子2017、2018、2019年承诺利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿。 近年来,雷达等军工电子行业发展迅速,微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注,相关并购案例逐渐增多。典型的案例有,红相电力收购星波通信,盛路通信收购南京恒电,方大化工收购长沙韶光,以及太阳鸟收购亚光电子。比较上述几个标的公司以及收购方案我们认为:①技术水平:亚光电子处于微波组件行业内第一梯队,积淀深厚,技术领先,亚光电子的军用产品业务微波电路及组件领域中,公司与A所和B所并称为“两所一厂”,占据着国内微波电路及组件的大部分市场份额,远远领先于其他科研单位和企业;②营收体量、盈利规模:亚光电子2016年营收8.18亿,远高于星波通信等标的,我们预测未来三年公司营收会达到10亿以上;③毛利率:公司毛利率水平低于其余标的,引入民营股东后,公司经营效率和竞争能力提高,毛利率水平尚有较大提升空间。 投资建议: 交易完成后上市公司总股本将增至6.2亿股(考虑配套融资),当前股价对应备考市值76.8亿。我们预计,公司2017、2018、2019年净利润(备考)分别为2.0亿、2.6亿、3.5亿,维持“买入-A”评级,6个月目标价16.8元,对应2017、2018、2019年PE(备考)分别为52、40、30倍。
长安汽车 交运设备行业 2017-07-20 14.41 18.00 20.40% 15.05 4.44% -- 15.05 4.44% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级。市场认为公司利润受竞争加剧影响而下滑,我们认为公司销量最低点已过,7座CS95新产品处于需求最强细分市场,预计月销量稳定后可达到6000台以上,毛利率在30%以上,销量和毛利率都大幅超出市场预期。考虑到其他SUV车型和轿车下滑幅度在10-30%,我们预计公司2017~2018年EPS分别为1.88元和1.98元。参考相关公司估值,给予其2017年9.7倍PE,目标价18元。 大7座SUV新产品CS95 价格突破20万,主销最高配车型供不应求,预计毛利率超过30%,带动二三季度毛利率环比上升。CS95上市月销即达到4000台以上,根据经销商调研信息,CS95主销顶配四驱22万车型,供不应求,目前受零部件供应限制影响销量,未来限制解除销量有望翻倍增长。 凌轩MPV销量对标宝骏730,有望实现月销2万。凌轩价格区间7-8万,品质感全面升级,对标宝骏730(7-10万),月销有望达到2万级别,成为公司爆款车型。 催化剂:CS95、凌轩月销公布 l 风险提示:SUV市场竞争激烈,CS95供应量继续下滑
中鼎股份 交运设备行业 2017-07-20 18.39 -- -- 19.80 7.67% -- 19.80 7.67% -- 详细
事件: 公司大股东中鼎集团拟增持公司1%-2%股份,7月14日已增持0.81%,金额2.0亿。我们认为大股东增持体现维稳当前股价的强烈决心;同时公司传统橡胶件主业产品客户结构双向升级,收购AMK、TFH进军新能源核心配件,内生外延共筑高成长。公司上半年业绩预增30%-40%,预计全年净利达11.57亿(+28%),合EPS 0.94元,对应PE为21倍,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 大股东增持彰显信心,17H1业绩预增30%-40% 公司7月14日终止重大资产重组复牌,同时公告大股东中鼎集团看好公司未来发展,拟增持1%-2%公司股份。当日收盘后公告中鼎集团已以19.88元/股价格增持公司0.81%股份,我们认为公司大股东增持动作迅速,体现维稳当前股价的强烈决心。 同时公司17H1业绩预增30%-40%,主要系橡胶件主业的稳健增长以及AMK、TFH并表的原因。由于AMK于16年6月开始并表带来基数的影响,我们剔除上半年AMK并表盈利贡献约5000万(AMK 15年净利1.1亿),则17H1业绩实际增速约20%-30%,17全年业绩增速有望维持这一增速区间,公司成长持续性无须置疑。
中鼎股份 交运设备行业 2017-07-20 18.39 -- -- 19.80 7.67% -- 19.80 7.67% -- 详细
并购做大做强主业,成长空间广阔。自2008年先后收购7家公司,近9年营收增长12倍,2016年是全球第19大非轮胎橡胶件供应商,仅为第一大供应商德国大陆(2015年营收54亿欧元)的1/5,国内市占率约10%,全球市占率2%,增量空间广阔。后续公司将继续推进客户的拓展和油封等高端产品的推广。 TFH全球第二大汽车热管理供应商,获奥迪订单彰显技术优势。2017年2月收购的TFH是全球汽车热管理第二大供应商,且TFH营收1/3来自新能源汽车业务,为欧美主流整车厂供应电池冷却系统等产品,并新获得奥迪首款电动SUV奥迪Q6的电池冷却系统订单,年供货额810万欧元。受益于新能源汽车全球大趋势,TFH新能源汽车热管理系统有望取得持续高速增长。 AMK伺服电机技术及客户全球领先,享行业成长及客户拓展红利。德国AMK主要产品为伺服电机、电力动力总成等产品,其伺服电机、电池控制技术在近五十年都处于行业领先地位,其伺服电机产品可实现九轴联动并广泛用于电子转向等系统,欧洲市占高达90%。AMK客户包括特斯拉、宝马、奔驰、捷豹路虎等整车厂,受益于汽车智能化需求的持续提高,AMK伺服电机拥有广阔的市场空间。 橡胶、新能源、智能驾驶三驾马车,全球竞争脱颖而出。通过系列外延并购,公司目前确立了传统橡胶件、汽车热管理、汽车电机等三大主要业务,三项业务公司均具备全球性竞争力,期待行业的成长及公司客户的扩张。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.27/1.62元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,客户开拓不及预期。
西泵股份 交运设备行业 2017-07-20 13.59 -- -- 14.11 3.83% -- 14.11 3.83% -- 详细
2017年上半年净利润增长83%,中报略超预期。 业绩快报:2017年H1实现营业收入12.17亿元,同比增长27.56%;实现营业利润1.05元,同比增长133.95%;实现归母净利9462.96万元,同比增长82.60%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,市场结构和产品结构得到进一步优化,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长。整体而言,2017年上半年公司业绩接近一季报预计(50%-90%)的上限,增长略超预期。 水泵:机械转电子(或离合器电控开关)水泵。 公司水泵在国内市场份额在30%-35%,2016年公司水泵出货量747万只,其中电子水泵约65万只,电子水泵单价约350元,是机械水泵(120元/只)单价的2倍以上;离合器电控开关水泵约50万只,单价约250元。我们认为,随着高端水泵产品(电子水泵、离合器电控开关水泵)占比提升,公司水泵业务整体单价(15、16年单价提升13%、3%)、毛利率将持续增长。 发动机:自然吸气转涡轮增压,公司涡壳产品上量迅速。 减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势,一方面,随着募投产能逐步释放(150万年产能),西泵的涡壳产品迅速上量,15、16年涡壳销量分别增长114%、113%;另一方面,公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸,2014年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。 排气歧管:铸铁转高镍。 涡轮增压器需要配套高镍的排气歧管,高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30元/公斤提升至约100元/公斤)。16年西泵高镍排气歧管销量约50万只(占比约12%),随着未来涡轮增压产品在汽车领域的占比提升,高镍的排气歧管产品在公司主业中的占比有望持续提升。 量价齐升、毛利率稳增,维持“增持”。 我们认为,西泵股份通过产品结构调整实现量价齐升,同时高端产品占比提高助力毛利率增长,我们暂时维持17/18/19年EPS 预测0.53/0.68/0.83元,对应PE 分别为25/20/16倍,维持“增持”评级。
西泵股份 交运设备行业 2017-07-20 13.59 -- -- 14.11 3.83% -- 14.11 3.83% -- --
鼎汉技术 交运设备行业 2017-07-19 13.40 20.00 41.84% 14.30 6.72% -- 14.30 6.72% -- 详细
事件:公司7月13日发布2017上半年业绩预告,公司2017H1预计实现归母净利润850-1050万元,同比增长5.84-30.74%。 业绩冰点已过,未来高增长可期。公司是国内稀缺的轨道交通装备龙头企业,主营业务为轨交电源设备、电线电缆和车载空调及相关配套产品和服务。据公司公告称,2016年受铁总招标大幅减少影响,公司业绩出现下行,实现营收9.54亿元(-16.65%),实现归母净利润1.11亿元(-57.69%)。今年以来,动车组招标企稳向好,公司项目交付顺利推进,新中标金额大幅提升,拉动公司业绩持续回暖,截止3月31日,公司在手订单13.99亿元,产能饱满且有序执行。根据《中长期铁路规划》,到2020年铁路运营里程要达到15万公里, 由于2016-2017年新线投产不及预期,未来三年铁路建设需求有望加速释放。随着中国高铁技术日益成熟,零部件国产化需求强烈,根据我们测算“十三五”期间,车载辅助电源/车载空调/电缆系统/屏蔽门系统/地铁制动储能系统年均市场需求有望达到109.61/291.03/23.91/137.63/24.57亿元。 公司近年来在产业链布局日益完善,产品市占率排名前列,未来业绩高增长可期。 收购SMA RT+设立南宁鼎汉,国际化战略迈出实质性步伐。据公司公告称,公司通过香港鼎汉以0.23亿欧元收购了SMA AG 持有的SMA Railway Technology GmbH(简称“SMA RT”)100%股权,并于2017年3月完成交割。SMA RT 是全球有轨电车和地铁车载辅助电源领域的领军企业,本次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品,有助于公司进一步打开国际市场,提升公司国际化水平。此外,公司发布公告称,公司于2017年6月27日与南宁市青秀区人民政府签署了《轨道交通高端装备项目投资协议书》,公司拟规划投资6亿元,在南宁市青秀区打造轨道交通高端装备研发、生产基地,并拟以初期注册资本3亿元在南宁市青秀区投资设立南宁鼎汉轨道交通装备有限公司。本次投资设立的子公司南宁鼎汉将聚焦轨道交通高端装备研发、生产,完成公司在中国西南地区和面向东盟国家的战略布局,公司国际化战略迈出实质性步伐。 新产品陆续上线支撑未来业绩持续增长,高管认购彰显发展信心。据草根调研得知,公司地铁制动储能系统已获得了该产品的试用机会,动车辅助电源产品已开始装车试用,高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验,部分车型实现小规模销售。2017年6月30日鼎汉技术在互动平台上透露,公司车辆特种电缆产品成功应用于“复兴号”相关列车。此外,2017年4月11日,公司发布公告称证监会核准公司非公开发行股票的批复,本次非公开发行拟募集资金4.12亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,值得注意的是,本次非公开发行对象顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平均为公司高管或重要合作伙伴,高管认购彰显对公司发展的信心,看好公司中长期发展。 投资建议:公司内生+外延不断完善产业链布局,国际化战略迈出实质性步伐。且动车组招标企稳向好,看好公司未来业绩增长。我们预计公司2017-2019年净利润1.72/2.49/3.08亿元,对应EPS0.32/0.47/0.58元,对应PE46/32/26倍。继续给予公司买入-A 的评级,6个月目标价20.00元。 风险提示:市场竞争加剧,铁总招标不及预期。
安通控股 交运设备行业 2017-07-19 16.80 21.40 25.81% 17.29 2.92% -- 17.29 2.92% -- 详细
事件: 安通控股(600179.SH)7月15日公告第一期员工持股计划草案,拟向含公司主要高管的不超过300人员工群体筹集2亿元,并以此资金认购不超过1:1杠杆的结构化产品(上限为4亿元)劣后部分,待股东大会批准本次员工持股计划之后,该结构化产品将在6个月内通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等法律法规许可的方式)完成公司股票的购买,若按7月13日收盘价测算,该产品最多能购买的股份占比为2.23%。 解读员工持股草案: 我们觉得本员工持股草案体现了高管及管理员工对公司未来发展及股价的信心。1、高管参与32%份额;2、募集资金以劣后按1:1杠杆上限购买公司股票;3、产品存续期和股票锁定期为24个月。 紧锣密鼓铁路布局,打造多式联运“三叉戟” 我们在之前的报告中曾经谈到公司有意打破原有以海运模块驱动多式联运的商业模式,中长期着眼于将原有“海运+公路”二维模式为主的多式联运进一步拓展至“海运+公路+铁路”的三叉戟模式,覆盖的客户群体也将逐步从沿海、长江港口腹地逐步拓展至全国,行业天花板会进一步打开。 泛亚混改或将释放行业重大利好: 泛亚正在实施战略投资者、员工持股的混改试点,根据产交所7月3日的公告,复星产业投资拟以4.27亿元战略入股泛亚航运,股权占比10%。此次参与泛亚混改的复星(10%)和高管(8%)股权短期并不具备二级市场的流动性,未来兑现的方法主要包括长期分红、股权一级市场转让、单独IPO 获得二级市场流动性、母公司中远海控定增收购该部分股权实现流动性,但泛亚航运重资产偏周期类的行业很难有长期稳定分红,同母公司巨大的关联性也限制了泛亚单独IPO 之路,所以一级市场转让和海控定增收购的可能性更大,但无论哪种方式,泛亚期间的盈利能力高低直接决定了员工参与股权投资的回报率,考虑到公司占内贸市场近一半份额,混改后泛亚对于盈利能力的追逐极有可能带动行业的良性竞争和运费的长期复苏,安通控股直接获益。 投资建议: 预计本次收购不会对上市公司2017年报表产生重大影响,但安通控股借助上市平台展开上下游并购,形成多元化的联运方式的战略已初现端倪,我们认为公司未来仍有可能会在铁路、零担、冷链、拼箱和危化品等领域积极布局,预计2017-2019年公司净利润分别为6.58、7.82、9.73亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、油价大幅反弹。
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 21.93 21.36% 18.28 6.65% -- 18.28 6.65% -- 详细
事件:公司7月14日晚发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润7-9亿元,16同期为亏损3.78亿元,预计实现EPS0.22-0.29元。 国际贸易持续转暖,业绩大幅反弹符合预期。去年公司业绩受全球经济疲软拖累,业绩出现较大承压,据公司年报,公司2016年实现营收511.12亿元(-12.91%),实现归母净利润5.4亿元(-73.37%)。今年以来,我们密切关注全球贸易复苏持续性和公司业绩反弹情况,发布多篇公司报告。17H1公司归母净利润实现大幅反弹,符合我们之前判断,主要系全球贸易持续转暖,公司集装箱业务实现量价齐升。此外受益于国家GB1589-2016治超新政的影响延续及美国经济复苏等利好因素所带来的需求提振,公司道路运输车辆业务亦有较好表现。 1-5月累计销量44万TEU,集装箱全年有望持续性反弹!我们坚定集装箱业务复苏逻辑不变!全球贸易回暖+设备更新双重利好带来集装箱全年旺盛需求。2017年1-5月公司干货集装箱累计销量41.2万TEU(121.51%),冷藏箱累计销量3.07万TEU(52.53%)。其中冷藏箱需求在5月大幅回暖,销量同比大涨402%,冷箱需求或迎来复苏拐点。我们预计2017年全年集装箱行业将有200万箱的需求,预计带来88到110万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200美元,量价齐升背景下,预计公司业绩有望迎来持续性恢复增长。 持续发力道路车辆业务,重卡市场热度不减。2017Q1公司道路车辆业务延续增长态势,实现销售收入41.30亿(39.57%),累计销量3.5万台(48.94%)。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆板块拥有持续增长空间。作为重卡行业新军,公司2016年实现销售收入17.26亿元(101.5%),累计销量6028台(82%),销量排名行业第十一位;其中LNG重型卡车约占市场份额的5%,行业排名第五。受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行,LNG重卡产销量连续大幅上涨,其中,17年3月销量达到7775辆(586%),创历史单月最佳表现,印证天然气设备行业景气反转,未来公司LNG重卡业绩有望再创佳绩。 海工行业迎来复苏曙光,可燃冰试验成功点燃行业热情。虽然近期油价仍处博弈,海工业务业绩承压,单从长周期角度看,系统性风险正在逐步消化。今年上半年可燃冰试验点燃行业热情,海工迎来重大发展机遇,中集集团CEO兼总裁麦伯良在6月9日股东大会上表示,中集来福士自主设计制造的全球最先进超深水双钻塔半潜式钻井平台将于今年8月建成,用于可燃冰开采,公司有望率先受益。 重整收购SOE,进一步完善天然气产业链布局。7月5日,公司发布公告,安瑞科重整收购南通太平洋(SOE)100%股权,投资总额为8亿元。SOE在天然气运输船领域业绩出色,与安瑞科业务形成较好协同。我们认为,收购完成后,中集安瑞科的业绩有望进一步提升。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,风险点正逐步消化,公司未来盈利和估值具备很大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为21.03/26.45/33.35亿元,对应EPS0.71/0.89/1.12元,对应PE25.6/20.3/16.1倍,继续给予买入-A评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:汇率风险,全球贸易复苏不及预期。
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 21.23 17.49% 18.28 6.65% -- 18.28 6.65% -- 详细
碧桂园增资9.26亿元,持有中集产城25%股权。公司公告非全资子公司中集申发建设实业有限公司(简称“中集申发”)拟以增资扩股的方式引入战略投资者碧桂园,中集申发在本次增资中放弃对中集产城的优先认购出资权。本次增发完成后,中集产城的股权结构为中集申发61.5%,碧桂园25.0%,东方天宇7.5%,长安信托6.0%。我们认为此次引入碧桂园,将有利于中集产城对现有项目的开发。2016年碧桂园实现收入890亿元,税后利润为91亿元; 基建及产城开发经验丰富。公司基建及产城业务始于1997年,早期参投了上海逸仙路高架项目,并于1997年取得了210万美元的净利润。公司地产业务(中集产城)的核心优势在产业地产的开发和运营上,16年收入规模达7.23亿元,实现净利润1.69亿元,代表项目包括东莞松山湖的中集智谷、广东新会的中集智库和青岛胶州的青冷孵化园等。凭借着集装箱世界龙头的影响力与品牌,公司在珠三角、长三角、环渤海近10个城市拥有产业园、商业及住宅综合开发集团,开发项目面积逾200万平米,土地储备面积近千万平方米。我们看好公司在产业地产方面的前景,16年8月,公司公告与国际地产物流龙头普洛斯签署了《战略合作框架协议》,日前,中国地产龙头万科公告参与普洛斯私有化事宜并临时停牌,行业巨头的格局变化为公司未来打开想象空间; 集装箱高景气,看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部,我国外贸出口当月增速同比加速上升(4月8.0%,5月8.7%,6月11.3%),主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善(4月7.7%,5月8.5%,6月8.8%)。而根据Drewry,全球集运市场的改善局面已经持续近6个月,从历史数据来看,3Q是集运的传统旺季,我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且,参考欧美主要经济和贸易指标,我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动; 目标价21.30元,买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近,在不考虑增发的情况下,我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元,摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值,我们给出公司17年30倍PE估值,17年EPS为0.71元,目标价21.30元; 风险提示。并购未如期通过,油价下行对海工业务的拖累,前海土地问题进展受阻。
广汽集团 交运设备行业 2017-07-19 26.09 -- -- 26.57 1.84% -- 26.57 1.84% -- 详细
2017年1一6月广汽集团累计整车销量达到96.35万辆,完成全年190万销量目标的一半,完成率在各大车企里居前,其中自主品牌增幅尤为明显,达到57%,此外广汽菲克的增幅也达到77%并进入主流品牌的销量级别。从上半年广汽集团主销车型终端成交价格来看,价格、的调整与销量的增加之间的关系较为健康。广汽集团的半年业绩成绩靓丽。 广汽乘用车位列自主品牌增幅前列。 广汽传祺1-6月销量逆市上扬,SUV与轿车均爆发,累计销售突破25万辆,同比激增57.7%,增速远胜行业均值,达成年终目标销量一半。传祺GS4自2015年4月上市迄今,累计销量达到63万辆,月均销量近3万辆,持续锁定SUV市场前二,成为10-15万价格区间“爆款”。今年上半年,GS4实现销量超18万辆,同比增速25%。传祺GS8上市后,3、4月销量连续破万,创中国品牌高端SUV销量纪录。5月份以来,受变速箱供应不足影响,GS8降低产能,但月均销量仍然超7000辆。 口广汽菲克半年销量破10万。 广汽菲克国产车型6月销量近1.8万台,同比增长56%,自2016年1月以来连续18个月同比增长。1-6月份,国产车型累计销量近11万台,同比增长78%。 其中,全新Jeep指南者5月份以8300台的销量表现创下上市以来的历史新高,6月份销量则再次“破8”,达8121台,占据合资紧凑SUV车型销量前三;自由光上市1年多以来销量累计突破16万辆。在合资SUV竞争最激烈、新车上市最密集的13-30万价位段区间,广汽菲克国产Jeep家族销量位列欧美系品牌前三,成为主流合资SUV市场的欧美高端品牌第一阵营。 广汽丰田和广汽丰田稳定增长。 广汽丰田今年6月销量达39,201辆,同比增长9.4%;而今年1-6月的上半年累计销量已经完成年度销量目标43.5万的50%。广汽本田6月销量完成5.9万,上半年累计销量达到32万,累计同比增17.26%,其中中大型SUV冠道受到市场热捧,价格稳定销量稳步爬升。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司净利润为95、129和136亿,同比增长为51%、36%和6%,EPS为0.97、1.47、2.00,对应当前股价的P/E为19、14、13倍。
长城汽车 交运设备行业 2017-07-19 12.69 -- -- 13.25 4.41% -- 13.25 4.41% -- 详细
投资要点。 事项:为满足公司发展新能源汽车业务的需要,公司与河北御捷签署合资框架协议,以增资入股的方式获得河北御捷25%的股权。 平安观点: 现金入股河北御捷,有望降低公司平均油耗和满足新能源积分标准:河北御捷是小型纯电乘用车生产企业,在低速纯电领域具备一定口碑,2017上半年其EV产量较小。公司以现金形式增资取得河北御捷25%股权,并且与之展开全方位的合作,进一步讨论申请长城御捷、御捷长城商标事宜。 未来河北御捷的燃料消耗量正积分免费全部直接转让给长城汽车,新能源汽车正积分在同等条件下优先向长城出售。此举有望降低公司平均油耗水平,更易于完成新能源积分考核要求,减少对公司利润端的冲击。 持续布局新能源,积极应对双积分考核:继5月长城C30EV上市之后,公司入股河北御捷,进一步加强在新能源汽车纯电领域的布局。且公司年底有望推出wey品牌混合动力车,进一步提振公司新能源汽车销量。公司在小型纯电EV和中型插电式乘用车领域已均有布局,预计可以大大缓解公司的油耗压力,更易于满足新能源积分考核标准。 哈弗系列为公司基石,看好魏派向上突破:通过对比美国、日本地区车型销量排名,我们认为哈弗H6市占率在国内依然有接近2倍的提升空间,支撑公司销量成长。魏派车型市场关注度高,15-20万区间缺乏重磅级车型,我们认为其外观、内饰等静态表现和动力、隔音等动态变现均不俗,有望在15-20万区间实现自主高端化突破,预计后续月销量会逐步爬坡。 盈利预测与投资建议:2017年哈弗系列迎来新品周期,今年下半年还有多款全新车型上市。魏派销量逐步爬坡,看好其高端化突破。维持对公司的盈利预测,2017~2019年的EPS为1.17元,1.51元和1.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市增速放缓;2)新品推广不及预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-19 11.17 -- -- 11.59 3.76% -- 11.59 3.76% -- 详细
公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统的供应商。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。目前,公司是国内轨道交通门行业的龙头企业。 q公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买龙昕科技100%的股权。交易过程中,公司拟发行股份募集配套资金不超过17亿元,将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费;龙昕科技则做出业绩承诺,为2017年~2019年(扣非前后孰低)净利润分别不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,并追加2年业绩承诺。此举彰显管理层对未来盈利预期的信心。收购完成后,公司将形成多元发展的经营格局。 公司在干线铁路门系统营收无忧。“十三五”期间,干线门系统的市场规模约为51亿元。公司为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位,高铁车门系统占据国内市场份额的45%以上。随着动车组需求的逐年上升,未来公司在铁路门系统方面的营业收入有望持续增长。 公司是国内轨交门系统的龙头企业。公司在城规系统门方面的市占率超过50%,并且有望进一步提升市场占有率,因此未来轨交门系统的利润贡献可观。 公司自主研发的新能源汽车公交车门系统(电动塞拉门)已转化为经济效益。目前已经有55辆车(75套系统)订单实现交付。2015 年和2016 年新能源汽车零部件业务销售收入约为1.29 亿元和2.72 亿元,分别同比增长了53%和110%。随着中国新能源汽车行业的的蓬勃发展,我们预测公司新能源汽车零部件业务的收入有望保持30%以上的增长。 考虑到公司所处行业内的地位,以及公司收购龙昕科技后对估值带来提升,因此,给予公司30-35倍的动态PE,并预计公司2017和2018年公司的EPS分别为0.442元和0.561元。结合行业当前估值水平,我们给予康尼机电“强烈推荐”
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 -- -- 18.28 6.65% -- 18.28 6.65% -- 详细
7 月15 日,中集集团发布公告,预计2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为700 至900 百万元,与上年同期(亏损378 百万元)相比实现扭亏为盈。7 月17 日晚间,中集集团发布公告,控股子公司—中集产城(公司通过全资子公司中集申发持有其82%股权)拟以增资扩股的方式引入战略投资者—碧桂园地产。碧桂园地产拟出资9.26 亿元,获得增资完成后的中集产城25%的股权,中集申发持股比例持股变成61.5%。 集运贸复苏,集装箱量价齐升:受益于全球集运贸易在2016 年下半年以来的复苏,公司的集装箱业务面临着“量价齐升”的有利形势。干货集装箱价格,从2016 年最低$1250/TEU,升至2017 年2 季度$2250/TEU。近期,集装箱租赁企业反馈的出租率保持较高,租金呈现上涨态势,而主要集装箱工厂3 季度的排产饱满,新箱库存处于低位。除了集装箱业务,公司的道路运输车辆、能源化工装备今年同样迎来需求改善、业绩回暖。 资产盘活加快,战略合作推进:中集在2016 年9 月与碧桂园签订了战略合作协议,而此次通过中集产城的增资扩股,战略合作落地迈出重要一步。中集集团年报披露,房地产业务要重点盘活在深圳、上海等一线城市的土地资源,持续推进深圳前海、深圳蛇口太子湾项目、上海宝山项目及其他项目解决方案的落地。我们认为,碧桂园作为房地产龙头企业,结合中集在一线城市的土地资源,双方加快合作将有利于盘活资产,释放盈利空间。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.870、1.030 和1.190 元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。
西泵股份 交运设备行业 2017-07-19 13.55 -- -- 14.11 4.13% -- 14.11 4.13% -- 详细
利润增速明显高于营收,产品毛利率持续提升。 1)报告期内,公司归母净利润增速高于营收达55 个百分点,表明公司毛利率水平继续稳步提升,我们分析主要受益于以下三个方面:一是公司持续推进产品结构(由低端向高端转变)和市场结构(由商用车向乘用车转变)调整,电子水泵、高镍排气歧管、涡壳等高附加值产品占比提升;二是涡壳产能陆续释放,规模效应逐步显现;三是公司大规模投资告一段落,固定费用增长减缓。2)根据公司2016 年报,2017H1 归母净利润预期为0.78-0.98亿元,增速为50%-90%,此次业绩快报贴近增速上限,略超我们预期。 夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳等业务。 1)2016 年9 月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度,盈利能力有望继续提升。3)目前公司电子水泵(含电子开关水泵)已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150 万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司未来业绩重要增长点。5)控股股东宛西控股和实际控制人连续增持,显示出对公司未来发展的信心。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,建议持续关注。我们上调盈利预测,预计2017-19 年公司实现营业收入24.19/29.96/35.39 亿元,同比增长16/24/18%,实现归母净利润1.84/2.62/3.74 亿元,同比增长71/43/43%,对应EPS 分别为0.55/0.79/1.12 元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:主要客户需求低于预期;电子水泵和涡壳等业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名