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广汽集团 交运设备行业 2018-01-22 24.33 35.27 44.79% 24.50 0.70% -- 24.50 0.70% -- 详细
广汽集团2018年1月15日表示,得益于自主品牌销量强劲增长以及稳健的合资企业投资收益,2017年净利润预计同比上升55-85%(升幅区间中值为70%,高于我们此前预测的65%)。鉴于这一预增公告,我们将广汽集团2017-2020年每股盈利预测上调了3-5%;相应地我们将H/A股12个月目标价格分别上调了4%/5%至25.35港元/人民币35.27元。展望未来,我们认为广汽集团存在三大推动因素,分别为:1)新厂完工化解产能瓶颈;2)强劲的新产品线推动销量稳健增长;3)2017年盈利强劲增长(年报将于2018年3月发布)。重申买入评级。
华铁股份 交运设备行业 2018-01-22 8.06 10.90 35.24% 8.08 0.25% -- 8.08 0.25% -- 详细
事件 全资子公司北京全通达拟与法维莱远东共同向青岛华铁法维莱(标的公司)增资,北京全通达拟认缴新增注册资本4100万元、增资后持股51%。 点评 携手全球轨交装备龙头,拓展高铁轨交核心零部件业务。法维莱是全球轨交装备龙头公司,其空调系统、车辆门系统、站台屏蔽门占据全球领先地位。合资公司主营产品定位于高铁及城轨领域, 包括制动系统、空调系统、车门系统等五大类产品。从细分市场看,制动系统为高铁核心部件,仅高铁闸片预计年市场规模30亿元;门系统及空调系统是列车主要配套部件,市场规模超过50亿元。借助法维莱在轨交装备领域的技术和品牌实力及华铁股份在国内市场销售优势,两者强强联合,公司产品种类及覆盖范围有望扩展。 主业给水卫生系统保持高市占率,产品进入“复兴号”标动供应体系。华铁股份轨交业务主要产品包括给水卫生系统、备用电源,公司与中车四方股份建立长期合作关系,高铁行业市占率约50%,并有进一步提升的空间;动车组粉末冶金闸片已经取得CRCC产品认证,覆盖时速200-250km/h速度等级。复兴号动车组的上线运营,国产部件进口替代空间广阔,华铁股份定位于打造轨交装备平台型公司,围绕轨交核心部件持续布局。 今年预期动车组采购大年,看好公司业绩释放。2016年动车组招标仅有105列,招标低位传导至17年公司业绩承压。2017年动车组招标明显提速,中车新签动车组订单524亿元、同比增长192%;其中11月招标“复兴号”标动175列、约305亿元订单,将于18年完成并确认收入,全年预计超过400列。公司给水卫生系统、备用电源系统市占率稳定,并通过合资收购等方式不断拓展产品范围,充分受益本轮行业复苏。 投资建议 公司与全球轨交装备龙头共建合营企业,致力于打造轨交装备平台型公司;未来三年动车组采购需求向好,公司具备较强业绩成长性。预计2017~2019年归母净利润4.0/5.4/6.4亿元,当前股价对应18年PE24倍、处于估值低位。维持“买入”评级,6-12个月目标价10.9-12.0元。风险提示 动车组采购价格下降,可能降低配套厂商盈利能力; 高铁安全事件的发生可能拖累行业发展与项目建设进度。
爱柯迪 交运设备行业 2018-01-22 17.45 22.00 34.89% 16.65 -4.58% -- 16.65 -4.58% -- 详细
铝合金压铸件龙头,专注一域布局全球。公司产品为铝合金精密压铸件,应用于汽车雨刮、传动、转向、发动机、制动等核心系统。其中,雨刮、发动机、传动系统相关产品,2017H1营收占比为23.0%、19.2%、18.6%。 公司技术和产品地位极强,客户为博世、法雷奥、TRW 等全球零部件巨头,间接供货全球高端车企。 汽车轻量化大势所趋,铝合金压铸件前景广阔。铝合金密度小、强度高,是轻量化最成熟的材料,我国汽车压铸件中铝合金占比高达80%。美国铝业协会数据显示,汽油乘用车减重10%,油耗降低3.3%;电动汽车减重10%,续驶里程增加5.5%。2015年欧美单车用铝量为150kg 和179kg,中国仅为105kg,未来全球单车用铝量有望超越200kg,主因:1)各国传统汽车排放标准趋严,2015-2020年,欧盟、美国、日本、中国油耗标准年降幅高达5.4%、3.5%、3.3%、5.5%;2)电动汽车加速普及,续航里程和电耗均为电动汽车核心指标。 技术和管理优势明显,精耕细作绑定全球巨头,保障业绩稳步增长。公司凭借完善产品链和优异的技术管理,建立一级零部件供应商巨头长期牢固的合作关系,公司前五大客户为法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔,收入占比高达63.4%。公司客户结构高端为主,新增订单饱满,盈利能力和议价能力均极强。 受益轻量化大潮,IPO 突破产能瓶颈。2014-2016年公司产能利用率为93.8%、90.2%和91.3%,订单充足,产能持续吃紧。本次IPO 募投项目将新增汽车铝合金精密压铸件产能6,500万件、汽车雨刮系统铝合金精密压铸件产能4,000万件、汽车类铝合金精密压铸件2,000万件、工业类金属精密加工件的机加工产能500万件,预计达产后将每年新增利润4.8亿元。 将巩固公司主营业务、丰富产品结构,形成新的利润增长点。 公司受益行业景气及技术优势,多年持续增长。2014-2017H1,公司营收为13.0亿、14.7亿、18.1亿和10.2亿,同比+16.0%、+13.0%、+23.7%和+22.6%;归母净利润为2.6亿、3.5亿、4.8亿和2.3亿,同比+10.0%、+36.1%、+39.0%、-3.8%。2017H1负增长主要受汇兑损失影响。公司过去高举高打,海外收入占比较高,近年内销占比从14年的28.2%提升至2017H1的34.3%。 投资建议:汽车轻量化大趋势下,公司为业内龙头,公司高举高打有望实现出口替代,复制“敏实”的成长路径,掌控高端汽车市场的轻量化红利。预计2017-2019年公司净利润分别为4.9、6.1、7.6亿元;EPS 分别为0.58、0.73、0.90元/股。给予公司18年30倍PE,对应目标价约为22元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、汇率大幅波动、募投项目进展不及预期等。
上汽集团 交运设备行业 2018-01-22 32.69 42.00 24.44% 33.85 3.55% -- 33.85 3.55% -- 详细
维持“增持”评级。公司发布2017年业绩预告,归母净利润约为342亿元(同比增加约7%),扣非归母净利润约327亿元(同比增加约7.8%),略低于预期,主要源于市场竞争程度提升导致的销售费用增加。2018年公司新产品(荣威RX8/光之翼/RX2、上汽大众3款SUV)和新产能(宁波工厂途昂产能)陆续释放,预计带动业绩保持高速增长。结合公司预告和销售费用提升的因素,下调公司17/18年EPS至2.93/3.32元(原3.03/3.43元),考虑到公司自主品牌荣威2018年的快速发展,维持目标价至42元,对应18年12倍PE。 依托斑马汽车的互联功能,荣威2017年实现“销量、单车毛利、品牌口碑”三位提升,预计2018年互联功能的优化和全面普及带动品牌销量和利润再攀高峰。2018年集团目标为65万(同比+25%),品牌自身目标为70万(同比+35%),反映了公司至上而下对荣威的重视和期待,预计提升荣威在生产和营销等方面的资源调用效率。 预计产能释放和产品周期带动上汽大众2018年业绩向好。宁波基地产能上升至60万辆,新增爆款途昂、斯柯达柯珞克产能。新产品柯珞克和ModelQ定位紧凑型SUV,有效地填补了此前产品结构中的空缺。 l 催化剂:销量公布,年报公布,新车型上市。 风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。
法兰泰克 交运设备行业 2018-01-22 16.51 18.40 16.68% 16.00 -3.09% -- 16.00 -3.09% -- 详细
受益于工程机械复苏,公司部件加工业务大幅改善:据工程机械协会统计,2017年挖机销量14.03万台,同比涨幅99.5%。其中大陆市场销量13.06万台,同比涨幅107.5%;出口销量0.97万台,同比涨幅32.0%。挖机销量同比高速增长,与国内经济整体回暖、环保政策趋严、存量出清后更新需求、采矿业投资、基础设施建设和城镇化建设等多重因素有关。公司工程机械部件加工业务主要客户为卡特彼勒和沃尔沃,受益于工程机械行业复苏,业务得到大幅改善。2017年前三季度,公司营收同比增长14.46%,归母净利同比增长18.80%。同时,公司毛利率与净利率自2015年起分别稳定在25%与10%左右,盈利能力保持稳定。 桥、门式起重机产品业内领先,客户优质:公司深耕起重机械领域,主要市场定位中高端桥、门式起重机,相关产品销售占比突出,其中2017年1-6月桥、门式起重机产品相关收入占主营业务收入66%以上。与业内通用产品相比,公司产品具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势,其中欧式卷扬小车自重比一般国产产品低23-64%。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。同时,选择全球知名供应商,如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司客户资源优质,包括中国中车、中建钢构、忠旺集团、三一重工、通用汽车、玖龙纸业等。 产品与市场开发并重,推进大服务战略:在产品方面,公司持续投入研发,2016年研发支出在利润总额中占比达42.7g%,并在起重机特殊行业应用、关键核心技术和智能控制方面都有较大的突破。其中,公司研发的标准化单梁葫芦式起重机能够大大缩短交货周期,快速响应客户需求;高自动化垃圾焚烧抓斗起重机可顺应国内加大对垃圾焚烧厂投资而产生的设备需求。在市场方面,公司建设北方制造基地天津子公司,优化全国战略布局;同时抓住“一带一路”机遇,设立新加坡和香港子公司,推动产品在菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、哈萨克斯坦、巴基斯坦和泰国等一带一路国的销售。2017年上半年,公司海外销售订单量同比大幅增长。除此之外,公司大力建设服务网络体系,为客户提供设备全生命周期服务,提供预防性维护保养、应急维修、设备升级改造、培训等专业的技术支持和服务。2016年服务业务收入同比成长27.6g%,成为公司业务新的增长点。 投资建议:工业机械行业回暖持续,公司主营产品桥、门式起重机技术领先,新产品顺应下游需求热点,公司成长性可期。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.47亿元、7.81亿元、9.50亿元,每股收益分别为0.44元、0.55元、0.68元。首次覆盖,给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为18.4元,相当于2018年33倍市盈率。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
上汽集团 交运设备行业 2018-01-22 32.69 37.80 12.00% 33.85 3.55% -- 33.85 3.55% -- 详细
事件:2018年1月18日,上汽集团发布业绩预增公告,预计17年实现归母净利润约为342亿元(+22亿元,+7%)。扣非后归母净利润约为327亿元(+24亿元,+7.8%)。 17年合资和自主齐飞,公司销量增速远高于行业平均。17年我国汽车销量为2887.54万辆(+3.04%),其中乘用车销量为2471.83万辆(+1.40%)。公司公告显示,17年公司整车销量达到693.01万辆(+6.80%),远高于行业平均增速。其中,上汽大众销量达206.31万辆(+3.06%),上汽通用销量为200.02万辆(+5.99%),上通五菱销量为215.00万辆(+0.93%),上汽乘用车销量为52.20万辆(+62.27%)。 高毛利车型相继上市,公司销量结构显著改善。相比销量的增长,高毛利车型销量占比的提升,对公司盈利能力的改善更加显著。合资公司中,上汽大众和上汽通用17年分别上市了3款SUV 和2款MPV,盈利能力显著强于轿车车型,统计显示,17年上汽大众和上汽通用高毛利车型销量分别达到了62.65万辆和91.85万辆,占比分别为45.92%和30.37%,相比16年分别提升了8.70%和8.72%。正是因为高毛利车型的销量占比提升显著,才使得即使在低端车型发生了大量的促销情况下,公司最终的盈利增速跑仍赢了销量增速。 18-19年大众和通用相继接棒,公司仍有望维持强势向上产品周期。 18年大众仍将推出1款入门级紧凑型SUV 和换代帕萨特,斯柯达也将推出2款SUV,叠加17年上市的3款SUV 全年放量,预计将贡献15万辆以上的增量。19年通用将接过大众维持了两年的强劲产品周期,预计将集中上市7款新车型,带动上汽集团维持稳健增长。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润增速分别为7.0%、7.3%、8.1%。维持“买入-A ”的投资评级,六个月目标价为37.80元。 风险提示:销量或不及预期;价格战或超预期。
中国中车 交运设备行业 2018-01-19 12.13 -- -- 12.45 2.64% -- 12.45 2.64% -- 详细
全球轨交龙头,打造高端装备的“中国名片”:公司作为全球轨交龙头,轨交装备(动车组/客车/地铁/机车/货车)销往全球,成为中国高端装备的亮丽名片。2017年前三季度公司实现收入和归母净利润分别为1407亿元、68亿元,同比减少4.4%和9.4%,随着高毛利率的动车组业务的提升,公司2017年前三季度单季度毛利率分别为22.1%、22.0%和23.4%,呈现上升趋势,盈利能力逐步改善。 国内轨交板块迎来拐点,增量和存量市场共同上升:1.2018年我国高铁计划通车3500公里,我们预计2019-2020年高铁年均通车3000公里,继续维持高位。预计2018-2020年动车组年均招标400组;考虑到客车需求,每年还将增加约100组新型的标准动车组(时速160公里)市场。2.2018-2020年城轨通车里程复合增长率预计约20%,带动城轨装备持续上升。3.动车组高级修进入快速增长时期,预计2017-2019年高铁五级修车辆分别有100/200/400组,后市场持续增长。国内轨交行业迎来确定性拐点,增量市场和存量市场共同上升,中国中车作为整车装备企业率先受益。 角逐全球,“一带一路”带来新增市场需求:在政策的大力支持下,“一带一路”带动我国铁路工程建设不断走向海外,雅万高铁、中老铁路、中泰铁路均顺利启动,中国中车的轨交装备伴随“一带一路”战略走向海外,目前公司地铁车辆获得全球多国订单,动车组及客车走进马来西亚、印尼、捷克等多国,得到海外认可,未来有望获得更多的动车组订单。目前,公司海外收入占比约为10%,海外将成为公司未来业绩增长的重要市场。 全球定价+科技创新+内部整合,公司业绩持续向上:1.公司作为整车装备企业,对上游零部件和原材料企业具有较强议价权,和下游重要客户铁路总公司签订了战略合作协议,产业链角度议价能力强;经过多年的发展,公司全球市占率高达69%,具备全球定价能力。2.公司搭建众多研发创新平台,每年投入近100亿元的研发费用,不断开拓新车型,为未来增长做好准备。3.南北车合并后,公司加速内部整合,削减货车产能、转移部分非核心业务,提升公司管理水平,目前公司管理费用率约为10%,未来具备下降空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司将实现归母净利润117、143、158亿元,EPS分别为0.41元、0.50元、0.55元,对应的市盈率为30、25、22倍,公司作为“中国名片”,龙头效应明显,业绩迎来拐点,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:动车组招标不及预期;城轨建设节奏放缓;“一带一路”进度不及预期;新产业和现代服务业务出现下滑。
康尼机电 交运设备行业 2018-01-19 12.08 -- -- 12.71 5.22% -- 12.71 5.22% -- --
康尼机电 交运设备行业 2018-01-19 12.08 -- -- 12.71 5.22% -- 12.71 5.22% -- 详细
2018年铁路投资预期下滑,但受益于标动占比提升,预测公司2018年动车组板块收入同比+15%以上,逆势上行。据我们统计,2017年4月下旬以后铁总共招标262列动车组,考虑到动车组制造周期,预期该部分中的大部分将结转至2018年交付。2017年全年招标319列动车组,我们估算2018年动车组新招标量在250-300列之间,叠加2017年结转,预期2018年交付总量在350-400列之间。但考虑到动车组招标中复兴号的占比大幅提升,作为复兴号门系统的核心供应商,预期公司价值量最高的动车组外门系统市占率将由25%实现阶梯式抬升;另外,动车组四级修和五级修预期将从2018年开始逐渐放量,2019-2020年有望实现快速攀升,贡献额外营收增量。我们保守按照2018年全年350列测算,公司动车组板块收入将实现15%增长。 2018-2020年高铁新增通车里程或将存在超预期可能,轨交景气度可持续。我们统计了目前所有在建线路信息,根据各条线路计划竣工时间,同时剔除了预测不会在2020年按时竣工的线路,并以200公里时速作为高铁线路统计口径,结果显示,未来三年累计新增高铁里程或将超过1.1万公里,叠加2016年和2017年新增的5000余公里,十三五期间高铁竣工总里程或达到1.6万公里,另外还有1700多公里城际铁路里程,合计1.77万公里,对应动车组需求的“快速”铁路里程数远超预期,2018-2020年轨交景气度将持续旺盛。 预测2018年公司城轨车辆板块收入同比增速32%,持续高增长。据我们测算,公司城轨板块收入占其轨道交通业务总收入的75%左右,即使动车组招标存在周期性波动,其对公司营收的影响也相对有限。2017年,我国城轨新增运营线路869公里,再创历史新高。根据我们数据库统计,未来三年我国城轨的年均新增里程将均达1000公里以上,估算2017年轨交行业城轨交付量在6000辆以上,2018年可能达到8000量以上量级,同比+32%,持续高增长。 公司新能源板块业务持续复苏,预期龙昕科技完成业绩承诺无压力。2017年新能源汽车累计生产79.4万辆,同比增长53.8%;累计销售77.7万辆,同比增长53.3%,行业继续维持高增长,预期公司新能源板块业务在2018年将实现改善性增长。另外,公司2017年增发股份收购完成龙昕科技100%股权,其作为消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案的提供商,技术储备雄厚,紧跟国际潮流,是细分领域的龙头公司,市占率逐渐提升改善,其2017-2019年业绩承诺2.38/3.08/3.88亿元,复合增速28%,业绩存在超预期可能。 盈利预测与投资评级:中国标动预期将大幅放量,公司市占率将阶梯式提升;城市轨交发展迅速,景气度持续;龙昕科技2017年12月完成收购,开始并表,其技术储备雄厚,预期可完成业绩承诺,且业绩存在超预期可能。考虑龙昕2017年并表1个月,采用收购后股本,预测17-19年EPS为0.31/0.72/0.82元,对应PE 39/17/15X,若考虑2018年完成配套融资,备考EPS 为0.31/0.65/0.75,对应PE 39/18/16X,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子领域行业增速不及预期,标准动车组招标不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2018-01-19 22.79 -- -- 23.55 3.33% -- 23.55 3.33% -- 详细
公司Q4季度销量同比增长12%,增量主要由电动客车贡献。我们根据披露的产销量数据统计,公司Q4客车销量达到26334台,比16年同期增加2829台,同比增加12%。其中,电动客车销量16089台,比16年同期增加2378台,同比增长17%。 H1销量受到17年补贴调整影响,全年销量小幅下滑。公司17年全年销量67231台,比16年下滑了3756台,其中电动客车销量下滑了1991台,传统车销量下滑了1765台。 我们认为公司全年销量同比下滑主要还是受到补贴调整影响,一方面17年补贴退坡部分量挤压至16年释放,另一方面,补贴调整造成17年H1需要研发新车上补贴目录,供给端也制约了17年销量放量。 公司电动客车市占率持续提升,17年预计26%,18年预计30%以上。17年公司电动客车市占率有望达到25%以上,比16年提升约4个百分点。18年补贴政策继续调整,预计行业洗牌加速,公司作为行业龙头,市占率有望提升30%以上。 预计18年电动客车市场整体好于17年,行业销量有望达到10-12万台。2017-2020年,补贴隔年退坡,行业出现明显的大小年,大年是2016年、2018年、2020年,小年是退坡年2017年、2019年。目前18年补贴政策可能再调整,但由于直到年底产业才有预期,不会大幅挤压18年销量,仍然看好18年电动客车行业销量,预计10-12万台。 公司作为全球电动客车龙头,具有极高的供应链议价能力,维持买入评级。维持公司2017-2019年40.5亿、45亿、44亿净利润预测不变。量上看:预计18年全行业电动客车产销量有望达到10-12万辆以上,宇通作为行业龙头,市占率有望提升至30%以上,公司18年销量将好于17年。单车毛利看:公司具有极强的供应链议价能力,18年看零部件仍然具有较大幅度降本空间。另外,电动客车是电动车目前推广最成功的细分市场,终端对于涨价具有较强接受能力。预计18年公司高毛利率仍将维持,维持买入评级。
新泉股份 交运设备行业 2018-01-18 37.30 49.75 42.59% 37.79 1.31% -- 37.79 1.31% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩快报,实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%。 核心观点 业绩好于市场预期。公司全年实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%;归母扣非净利润2.47亿元,同比增长123.94%,EPS1.56元,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及费用率下降。 4季度净利润增速远高于收入增速。4季度营业收入8.51亿元,同比增长13.6%;归母净利润8230万元,同比增长95.4%,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升,4季度毛利率25.4%,同比提升2.3个百分点,另外4季度费用控制良好,三费费用率同比下降2.5个百分点也是净利润高增长原因之一。 公司17年毛利率同比提升,费用控制良好。全年公司毛利率为24.7%,同比提升0.2个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2%、7.5%、0.1%,三费费用率同比下降1.4个百分点,费用率下降原因在于公司业务规模扩大带来的规模效应使得费用率降低,全年销售净利率8.1%,同比上升1.5个百分点。 看好下游客户吉利、上汽优势自主乘用车的强势崛起,新设佛山、宁波子公司,增加新的盈利增长点。公司乘用车饰件下游客户主要是吉利、上汽优势自主乘用车车企,18年这些车企仍有较多新车上市,公司是主要供应商;公司于10月23日决议在佛山和宁波新设全资子公司,设立佛山、宁波子公司利于华南和华东业务的开拓,有利于完善公司产业布局,拓展新的饰件产品下游客户,增加新的盈利增长点 财务预测与投资建议 因4季度业绩好于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.56、1.99、2.47元(原预测1.46、1.98、2.46元),参考可比公司估值,给予公司2018年25倍PE,目标价49.75元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车冲压件产品配套量低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2018-01-18 11.19 14.00 18.14% 11.95 6.79% -- 11.95 6.79% -- 详细
业绩增长符合预期,军民业务稳健发展。内蒙一机2017年前三季度实现营业收入72.95亿元,同比增长15.49%;归母净利润为3.20亿元,同比增长7.33%。公司综合毛利率为11.90%,与2016年同期持平;三项费率为5.89%,比2016年同期下降1个百分点。除军品业务外,民品铁路货车业务2017年订单充足,截至2017年上半年该业务已实现扭亏为盈,全年增长形势乐观。 中国陆军转型建设为公司军品业务提供稳定需求。完成重大资产重组后,内蒙一机置入军用车辆和火炮等军品业务,公司成为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,并为其他装甲车辆、自行火炮车辆的生产厂商提供相关零部件配套。装甲车辆以机动速度快、打击精度高、防护能力强、毁伤威力大等特点成为重要的地面突击力量。按照我国国防和军队现代化建设“三步走”战略构想,“力争到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”。我们认为,实现我国陆军全域机动作战能力建设需要新型装备支撑,作为陆军地面突击力量的重要组成部分,我们看好该类装备的列装前景,公司作为我国装甲车辆的龙头企业将优先受益。 军贸市场开拓前景值得期待。在满足国内列装需求基础上,内蒙一机将大力开拓军贸市场,以提升军贸对公司军品可持续发展的支撑力度。在军品车辆出口方面,我国装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点深受发展中国家喜爱,技术实力已经达到甚至超越了国际竞争对手的同类产品。早在2017年8月,由兵器工业集团公司主办、中国北方工业集团公司和一机集团(公司控股股东)承办的第二届“装甲与反装甲日”活动在一机集团试车场盛大开幕,该展览代表中国陆军武器装备最高水平,展示了兵器工业、一机集团科技创新、自主研发与先进制造能力。该次主题营销活动展示了集团研制的多型产品,我们看好公司军品车辆在外贸市场的发展前景。 盈利预测与投资建议。我们预计内蒙一机2017年至2019年EPS分别为0.31元/股、0.35元/股和0.41元/股。考虑到公司在装甲车辆领域的战略地位和外贸发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予内蒙一机2018年40倍PE估值,对应目标价为14.00元,维持“增持”评级。 风险提示。武器装备需求变化影响军品业务经营业绩;民品市场回暖低于市场预期;技术开发风险。
隆鑫通用 交运设备行业 2018-01-18 7.05 -- -- 7.57 7.38% -- 7.57 7.38% -- 详细
事件:近日,隆鑫通用67%持股的CMD公司收到了EASA颁发的CMD22系列航空汽油发动机《型号认证证书》。 投资要点 通航发动机产业化再进一步:本次EASA颁发的CMD22系列航空汽油发动机证书明确了证书持证单位为CMD公司、认证型号为CMD22、初次发证日期为2018年1月12日。截至本公告日, CMD 公司已获得 EASA 签发的关于 CMD 公司获得设计单位资质认证(ADOA)的证明文件,意大利民航局( ENAC)颁发的 RPOA(有条件生产许可)认证以及和 EASA 颁发的 CMD22 系列航空汽油发动机《型号认证证书》。公司通航发动机产业化再进一步。 公司深耕植保无人机,发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础,加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化,系统不停迭代更新,公司的XV-2植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能高于国内同类产品。我们认为:公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性强,未来增长可期。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世,XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。 公司整体实现稳健增长,2017年收入预增25%。公司于近日发布2017年度业绩快报,数据显示,2017年,隆鑫通用营业收入突破百亿,达到105.7亿元,同比增长24.6%;归母净利润达到9.62亿元,同比增长11.15%。在汇兑损失较上年同期增加1.78亿元的情况下,预计实现归母净利润9.6亿元,同比+11.2%,发动机、发电机组等板块均实现稳健增长,而无人植保业务的收入也实现突破。通航业务将成为公司新的成长级。 盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS 0.46、0.53、0.59 元,PE 15、13、12X。公司估值安全边际较高,业绩增长的确定性相对较高,维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-17 24.31 30.66 25.86% 24.60 1.19% -- 24.60 1.19% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预增报告,公司业绩预计增加34.5亿元-53.4亿元,同比增加55%-85%。 核心观点 业绩略低于预期。公司2017年预计实现归母净利润97.4亿元-116.3亿元,同比增长55%-85%,公司前3季度归母净利润89.6亿元,按公告4季度实现归母净利润7.8亿元-26.7亿元,同比增长14.2%-292%,4季度盈利略低于市场预期。 4季度盈利略低于预期。公司4季度归母净利润7.8亿元-26.7亿元,环比3季度下降4%-72%;而4季度是车市销售旺季,预计盈利季度环比下降主要与4季度给经销商返点力度较大导致费用较高有关。 预计传祺自主品牌18年销量增速在30%以上。2017全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆,同比增长36.7%,预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,预计2018年在GM8、GS8及改款GS4销量释放下,传祺自主品牌销量有望增长30%以上,另外GM8、GS8单车盈利较高,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 看好广丰18年销量增长。广丰2017年全年累计销量44.2万辆,同比增长4.88%,增速不高主要受限于产能,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。财务预测与投资建议: 因4季度盈利低于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.83、2.18元(原预测1.60、2.04、2.40元),参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
彭琪 7
广汽集团 交运设备行业 2018-01-17 24.31 -- -- 24.60 1.19% -- 24.60 1.19% -- 详细
事件:2018年1月15日,公司公布17年度业绩预增公告,公司业绩预计增加到34.5-53.4亿元,同比增加55%-85%,即预计17年归母净利润为97.4-116.3亿元,我们认为业绩大概率在区间中位数以上,预测全年业绩111亿。公司业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV 车型高增速,销量远远领先行业,且公司18年将迎来新产能+新车型释放期,业绩有望持续爆发。预计17-19年EPS 分别为1.52/1.91/2.28元,当前位置对应18年PE(H 股)仅7.8X,继续维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、业绩预增符合预期,全年高增长无忧。 业绩情况:公司公布17年度业绩预增公告,公司业绩预计增加到34.5-53.4亿元,同比增加55%-85%,即预计17年归母净利润为97.4-106.7亿元,基本符合我们此前业绩111亿的预期。其中业绩维持高增速主要因自主品牌广汽乘用车新车型热卖,销量持续高增速,形成传祺系列明星车型;同时合资企业业绩稳步提高,投资收益相应增加。 核心子公司销售情况:2017年,广汽乘用车全年销量50.8万(+37%),广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),广汽菲克销量20.5万(+40%),广汽三菱11.7万(+110%)。子公司中除广汽菲克略低于年初22-23万预期之外(主要因Jeep 品牌特性偏小众,认知度需要培养),其他品牌均复合或略超预期。我们认为,公司汽车销售高增速主要源于精准卡位SUV细分市场+高质量造就好口碑等因素,预计18年随着新产能+新车型周期,仍将维持较高增速。 2、广汽传祺强劲周期持续,销量保持高增速。 广汽传祺作为自主SUV 品牌崛起的标杆,全年销量50.8万辆(+37%),在行业增速放缓前提下依然维持超高增速,其中GS4维持月均3万台,GS8作为首款突破20万的自主车型,一经上市便成为明星车型,上市第三个月销量就达到1万台,虽然5-9月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台,但终端等货周期仍超过1个月,10月将恢复正常供货,四季度GS8+GS7月销量稳定在1-1.3万。传祺车型前三季度单车盈利6600元,其中Q3单车盈利5200元,下滑原因主要因GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致,预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平,单车盈利将触底回升。 3、合资品牌齐发力,广本广丰均保持高增速。 在行业增速放缓前提下,广汽合资品牌回暖明显,广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),上升趋势明确,广汽菲克销量20.5万(+40%),扭亏为盈贡献利润,广汽三菱11.7万(+110%)大大超预期。除广菲之外(主要因Jeep品牌特性偏小众,认知度需要培养),合资品牌均超出年初制定目标(广本66万,广丰42万,广菲22万),预计全年将贡献稳定投资收益,且18年随着新产能、新车型周期,有望继续保持高增速。 4、18将迎新产能+新车型周期,继续维持强烈推荐。 18年将迎来新产能释放期,其中广乘杭州工厂将在18年初新投产15-20万产能,主要生产小级别车,广丰未来将释放15-22万新产能,在18年初释放10万台。新车型规划有:广乘12月底推出GM8,18年GA4,GA6PHEV;广丰推出全新凯美瑞和CH-R; 广本推出Acura;广丰推出7座版本SUV;广三年底推出全新SUV。伴随现有车型良好口碑和销量,18年伴随新车型+新产能释放,我们认为公司未来高增长无忧,继续强烈看好。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名