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中集集团 交运设备行业 2017-11-17 20.45 24.50 24.49% 20.90 2.20% -- 20.90 2.20% -- 详细
集装箱行业景气度回升,集装箱业务量价齐升。 2016Q3随着韩进海运破产保护事件的发生,集运行业供给压力释放。同时叠加2017年以来全球经贸复苏需求得到改善,供需结构趋于优化,行业开始回暖。2016下半年以来,原材料价格叠加水性涂料替代,集装箱价从$1600-1800上升到$2300,促下游客户主动购买意愿强烈。2017年集装箱行业预计有270-280万箱的需求,其中公司占市场份额45%-55%,是行业内龙头。2017H1公司销量达57万箱,根据行业历年表现,下半年订单会提升40%-50%,全年销售预计为140万箱。毛利率方面,受行业回暖毛利率从13%上涨至18%,接近2011年的高点20%,集装箱业务有望实现13-15亿利润。 道路运输车辆国内外齐发力,政策叠加需求促销量回升。 道路运输车辆业务,覆盖物流类车辆、工程类车辆、能源化工类车辆等。其中道路运输车辆主打半挂车,多年全球销量第一。公司通过全球采购、中国低成本运输等优势成功打入北美市场和欧美市场,北美市场占有率位列第四,占业务利润50%。国内方面,2016年政府开始严治超限载并推行新的外廓尺寸的强制性标准,过去一些违规需求开始转向合规,道路运输车辆需求强劲上升,推升公司2017H1车辆销售增加40%,业绩贡献提升。预计道路车辆市场需求保持持续,今年整个车辆业务预计贡献利润8-10亿。 国内天然气需求回升,业绩扭亏为盈未来增长可期。 受原油价格回升影响,天然气差价优势扩大,并在大气污染防治趋严、能源体制改革落地在即的大环境下,国内天然气市场进入黄金时代。“十三五”计划明确提出在2020年,天然气在一次能源消费中的占比提升到10%以上。公司具有天然气全产业布局将显著受益,2017年安瑞科预计扭亏,全年预计实现2-3亿利润。 地产红利兑现临近,公司价值亟待重估。 公司拥有深圳前海、上海宝山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新区4块共计196万平方米工业用地,“工转商”主要采用和政府分成的思路。目前,上海宝山方案已落地,深圳前海预期年底之前出台,随着公司四大地块“工转商”的有序推进,公司地产红利兑现日益趋近,将重大改善公司未来的账面利润,公司价值亟待重估。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归母净利分别为29.34亿、32.99亿、37.42亿元,对应EPS分别为0.99元、1.11元、1.26元。我们看好公司未来集装箱、空港、道路车辆、海工及天然气业务的发展和“工转商”带来的业绩红利,6个月目标价24.5元,给予“买入”评级。
中国重工 交运设备行业 2017-11-17 6.25 7.31 21.03% 6.27 0.32% -- 6.27 0.32% -- 详细
公司所处造船行业景气度较低,军船业务增长不能扭转民船业务亏损趋势。我们认为公司作为中国最大军舰上市平台,集团保盈利目标明确,未来资本运作带来边际改善。 首次覆盖,给予增持评级。公司作为中国最大的军舰上市平台,集团持续资本运作有望提高公司盈利能力。此次通过债转股降低财务杠杆,对于保盈利有长期作用。预测2017、18年EPS为0.07、0.04元,给予目标价7.31元。首次覆盖,给予“增持”评级。 公司积极响应“三去一降一补”,减负担、降成本、增毛利改善盈利情况。1)预期债转股方案落地,降低财务杠杆;2)预期海洋工程业务去产能成功,剥离非核心业务;3)预期公司积极拓展海外军船业务和提高高科技船型占比,从产品结构提高毛利率。 行业景气度短期难有反转,保盈利资本运作带来边际改善。公司军船业务增长不能扭转民船业务亏损趋势,我们判断这种趋势短期内仍将持续。通过公司2016年处置资产后归母净利润由负转正;2017年债转股减少财务费用提高利润的行为判断,集团公司保盈利目标明确。未来通过资本运作提高公司运营效率,收入随下滑同时有望带来盈利能力提高。 中船重工集团净利润大幅为正,保盈利未来资本运作可期。中船重工集团2014-2016集团营业额逐年上升,分别为1999亿;2208亿;2800亿,归母净利润从89.48亿下滑至32.27亿,集团公司净利润仍大幅为正,保盈利未来资本运作可期。 风险提示:民船行业弃单风险;原材料涨价风险。
中航机电 交运设备行业 2017-11-17 11.11 12.60 18.31% 11.23 1.08% -- 11.23 1.08% -- 详细
投资要点。 三季度业绩增长平稳:公司前三季度实现营收59.83亿元,同比增长9.76%j实现归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。净利润增速放缓主要是由于营业成本的提高;资产减值损失3444万元,较上年同期增加131.50%。销售费用率和财务费用率有所增长,导致净利润增速不及营收增速。 “十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,特别是“大飞机专项”和“两机专项”将航空制造业的发展提高至国家战略高度。公司为飞机多项重要机电系统的国内唯一提供商,在2016年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,公司现金流明显改善;而公司航空机电产品谱系更加完善,整体竞争力进一步提升。 军机换代渐入高峰,国产机电系统比例将提升:《WORLD AIR FORCES 2017》显示:中国军队军机数量2955架,排名世界第三位,其中战斗机1523架。对比之下,美国军队军机数量13764架,其中战斗机2771架,无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看,我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418架歼一7、143架歼一8仍在服役,二代机在战机中的占比为37%,而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机,以三代机为主体,并向四代机转变,实现我军主战飞机的升级换代。机电系统是飞机的能量传输系统,其价值量占比约为15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司作为国内军机机电系统的主要供应商,航空主业有望保持稳定增长。 航空机电系统平台优势尽显:公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,2016年公司通过收购贵州风雷和枫阳液压进一步提升了公司航空机电全科目的平台地位:同时,公司公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过21亿元即将完成,用于收购新乡航空、宜宾三江100%股权、补充流动资金以及投资于航空产业化项目等。另外,公司拟收购英国SPV公司40%股权,其子公司汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次交易将使公司航空机电系统业务产业链得以延伸,业务结构进一步丰富,公司的国际竞争力和持续发展能力得到进一步增强。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为97亿元、116亿元和139亿元,每股收益分别为0.32元、0.36元和0.49元。给予“增持一A”评级,6个月目标价为12.6元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:民参军导致行业竞争愈加激烈;军品订单波动;军机列装速度不达预期等。
世纪华通 交运设备行业 2017-11-17 35.97 -- -- 36.05 0.22% -- 36.05 0.22% -- 详细
事件:公司公告全资子公司七酷投资拟以自有资金1.5亿元收购北京文脉互动51%股权,交易完成后文脉互动成为公司的控股子公司。北京文脉互动承诺,2018-2020年经营业绩不低于5000/6000/7200万元。 北京文脉互动是国内页游研发领域的优质企业,长期排名9K9K 页游研发排行榜前五。北京文脉互动是今年来国内页游研发领域的后起之秀,在9K9K 公布的页游研发排行榜中,今年公司长期排名页游研发前五名,研发能力突出。2016年公司收入1712万元,净利润-38万元,2017年前8个月实现收入2928万元,净利润1123万元,盈利能力大幅提升。近期文脉互动代表作《攻沙》(传奇类游戏,盛大授权)表现十分抢眼,长期排名9K9K 页游开服榜的前十名,其他代表作还有《屠龙战记》(最高排名第六)和《热血战歌》,公司研发能力得到市场和玩家的认可。 世纪华通深耕页游市场,并购文脉互动进一步增强页游研发能力。公司子公司无锡七酷深耕页游研发市场,长期排名页游研发榜前十,是国内知名的页游研发和运营公司,公司的代表作《传奇盛世》长期排名页游开服榜前十,其他代表作还包括《战无止境OL》和《择天记》等优质产品。此次收购北京文脉互动,将进一步提升公司在页游市场的竞争力,为公司在页游市场中进一步提升市占率提供最强大的研发支持。 世纪华通股东间接持有盛大游戏100%股权,为未来业务协同提供更大空间。公司控股股东华通控股及大股东(王佶、邵恒)合计间接持有盛大游戏100%股权,上市公司有权要求其将持有的盛大游戏100%权益转让给上市公司。盛大游戏拥有页游最强IP 传奇版权,根据9K9K 页游开服榜统计,前十游戏中有7款是传奇游戏,可见传奇类游戏在页游玩家中的受欢迎程度。我们认为,未来上市公司和盛大游戏的业务合作将更加频繁,上市公司拥有的强大页游研发团队结合盛大的传奇IP 资源,有望在页游市场中占据更大市场空间。同时,未来上市公司整体可以和盛大游戏在IP 运营、游戏研发运营上有更大的合作空间,帮助上市公司在游戏业务上构筑独一无二的壁垒。 手游业务稳定推荐,国内外全方位布局。公司子公司点点互动具有丰富的海外游戏发行和研发经验,代表作《阿瓦隆之王》表现出色,为公司未来布局海外市场提供最优质资源。而授权三七互娱研发,腾讯发行的手游《择天记》预约测试量超千万,在重磅IP 加持下,配合腾讯的流量资源,我们预计该款游戏成为爆款概率极大,若流水兑现将显著增厚公司业绩。 维持“增持”评级,维持盈利预测,看好公司长期发展。我们预计17-19年公司归母净利润10.97/7.60/9.07亿,EPS 为1.07/0.74/0.88元,若不考虑公司出售七酷子公司盛锋带来的4.9亿投资收益,17-19年公司扣非归母净利润为6.07/7.60/9.07亿元,同比增长20.7%/25.2%/19.3%。考虑点点互动并表,则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.09/15.90亿元,对应全面摊薄PE 为28/23倍,维持“增持”评级。
福田汽车 交运设备行业 2017-11-17 3.02 -- -- 3.02 0.00% -- 3.02 0.00% -- 详细
商用车业务稳健增长,“换帅”或带来管理思路改变11 月2 日公司发布公告,公司董事、总经理王金玉同志提请辞去董事、总经理职务,现任常务副总经理巩月琼同志接任公司总经理职务。王金玉自1996 年公司成立起即担任总经理,时隔二十余载,公司已成为国内最大的商用车企业之一。公司以发展轻卡、突破重卡发展商用车全系列为战略,通过与戴姆勒、康明斯建立合资公司,形成福田汽车的重卡和发动机平台,公司整车制造和核心零部件的竞争实力大大提升。公司轻卡市占率多年第一,积极面对法规升级调整库存结构,提升产品竞争力。同时公司加大中重卡新产品推广,重点提升中高端,恢复低端,全力提升中重卡市场份额。 福田康明斯发动机销量持续高增长,为公司带来较大业绩增量。 历史上高周转率带来高ROE 水平,未来公司业务运营能力有待提升历史上公司ROE 水平较高主要与高资产周转率有关。2007 年-2009年公司ROE 保持两位数水平,主要由于总资产周转率上升带来公司管理效益的提高。2009 年以来随着总资产周转率的下降,公司ROE 水平也逐步下降。公司为了满足提升产能需求,加大固定资产投资,资产负债表规模大幅增加,2006 年末公司总资产仅64.6 亿元,2017 年3 季度末公司总资产已达到605.8 亿元,其中固定资产规模由2006 年末的24.4 亿元扩张至2017 年3 季度末的117.8 亿元,根据公司财报,未来公司将致力提升业务运营能力,提升ROE 水平。 投资建议公司是轻卡行业龙头,中重卡市占率位列前五,与戴姆勒、康明斯建立合资公司,形成福田汽车的重卡和发动机平台,大大提升公司整车制造和核心零部件的竞争实力,公司未来围绕ROE 提升业务运营能力。目前公司PB(LF)估值1.1 倍左右,具备一定的安全边际。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.03/0.04/0.05 元,当期股价对应PE 为99/73/57 倍,给予“谨慎增持”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-11-16 11.36 20.23 89.95% 11.28 -0.70% -- 11.28 -0.70% -- 详细
航空机电系统被誉为飞机的血液与肌肉公司主营业务航空机电产品,毛利占比大于70%,是军用航空机电领域的垄断者。航空机电系统通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换,利用飞机的相关信息,采取一定的作功方式,完成各种飞行保障功能,是实现人机融合、全面发挥飞机综合作战效能的重要保障和核心载体,被誉为飞机的血液和肌肉。 航空机电产业军品市场增长确定、民品市场前景宽阔我国主力战斗机、运输机、直升机数量与美军差距明显,随着歼20、歼16、运20 以及中型通用直升机等新一代军用飞机的陆续定型批产,未来10 年将是我国空军装备大规模换装期,假设达到美军50%的数量,预计军品航空机电产业平均约200 亿/年市场,前5 年营收复合增速15%。新产品复杂、附加值高,将使利润增速更高,公司将独享这一市场;民品航空领域,公司成立了民机与国际合作部,将大力发展民机产业,已经通过参与C919 航空机电产品配套、收购外资公司切入民品市场,2025 年后民机航空机电市场预计约150 亿/年,将为公司业绩带来新增量。 中航工业机电系统唯一上市平台,推进资产证券化带来业绩弹性公司明确了机电系统整合与上市平台的地位,实施了核心团队持股,并善于利用资本市场做大做强。公司托管了控股股东11 家企业资产,机电业务板块609所和610 所也是院所改制试点单位,其中与公司主业协同性高、盈利能力强的资产注入上市公司是大概率事件,预计19 年待注入核心资产净利润为7.67 亿,利润增厚65.6%。此外,公司海外资本运作积极,通过并购国际优势企业获得品牌和市场,实施国际化战略布局。 风险提示空军装备换装进展低于预期;资产证券化进展低于预期。 公司合理估值在14.91 元,给予“买入”评级我们认为:公司每股合理价值在14.91 元。假设2019 年底完成全部资产注入,取目标PE 35X,目标涨幅为84.1%、价格为20.23 元/股。按照复合增速向前推导,未来一年合理估值14.91 元/股,涨幅为35.7%。给予“买入”评级。
世纪华通 交运设备行业 2017-11-16 36.00 48.50 40.99% 36.40 1.11% -- 36.40 1.11% -- 详细
汽车零部件领先企业收购转型游戏。世纪华通成立于2005年,从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售,产品间接配套上海大众、上海通用、上汽集团、广汽集团等国内知名整车企业,2016年该业务收入25亿元,稳步增长。公司2014年起收购七酷网络、天游软件等,进军页游及手游研发运营,最近公告收购页游研发商文脉互动,当前游戏业务贡献约60%的毛利,预计体育休闲游戏运营稳定,哥们网、文脉、七酷等引进及自研页游、手游储备将保障后续业绩。去年公司发起收购点点互动,其从自研农场经营游戏起家,海外发行能力强,代理手游《阿瓦隆之王》一度位于美国iOS收入榜首,三季报中公司预期点点今年12月并表。 股东全面收购盛大游戏,注入公司可期。盛大游戏2014年启动私有化退市,世纪华通控股股东及大股东历经数轮运作,于今年8月获得盛大游戏100%股权。据今年6月公告,该次收购完成后一年内控股股东及大股东以实际评估值为作价基础将其持有的盛大游戏权益优先转让给上市公司。盛大游戏披露2016年净利润16.2亿元,我们预计2017年其净利润有望达20亿元。 产业链一体化、全球化布局,有望打造A股游戏龙头。未来盛大游戏若成功注入,有望与旗下七酷、天游、点点等游戏业务整合,形成游戏制作(盛大九大工作室+七酷,自研与代理双管齐下)、游戏运营(盛大游戏强运营能力继续巩固)、游戏发行(盛大+点点联手全球发行,国内腾讯合作+自主发行)一体化,端游、页游、手游多平台全球化布局。
东风汽车 交运设备行业 2017-11-16 6.15 8.00 37.22% 6.21 0.98% -- 6.21 0.98% -- 详细
事件:经相关政府部门审批通过后,郑州日产于2017年11月13日完成目标股权转让的工商变更登记手续。本公司不再持有郑州日产股权。 投资要点: 亏损子公司郑州日产完成剥离,减轻公司负担。1)公司此前持有郑州日产51%股权,由于郑州日产连年亏损,且幅度仍在加大,给公司业绩带来较大拖累。2016年郑州日产销售汽车2.6万辆,同比下降16.0%,净利润-3.6亿元;2017上半年净利润-2.9亿元,亏损加大。如果剔除该因素,公司实际业绩增长态势良好。2)2017年6月12日,公司与东风有限签署了郑州日产51%股权的转让协议,并已于11月13日完成股权转让手续,自此公司不再持有郑州日产股权。转让价格为7.88亿元,预计今年给公司带来约1.6亿元的投资净收益。剥离郑州日产后,公司2018年轻装上阵,主营业务清晰,业绩有望迎来大幅提升。 政策持续催化,市场供给加速,电动物流车四季度持续放量。1)根据第一商用车网,9月纯电动专用车市场总产量1.4万辆,同比增长1003%;1-9月累计生产4.5万辆,同比增长375%,全行业继续快速增长。2)政策不断催化,行业健康快速发展。10月,交通运输部、公安部、财政部等14个部门联合印发了《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》的通知,明确表示,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。加上年底“三万公里”政策有望下调里程数要求,缓解物流车企业运营资金紧张情况,促进销量增长,四季度电动物流车市场将继续快速增长。 公司是电动物流车行业龙头,产品布局完善、技术突出、客户基础良好。公司在新能源专用车方面居于领先地位,2017年1-9月维持市占率第一(市场份额20.3%,超过第二名7.7pct),主要由于:1)公司在新能源汽车领域布局早,目前已形成了2000台客车、6000台厢货、1.2万台轻客和4000台轻卡的新能源产能。公司多款物流车连续进入推广目录,实力雄厚。2)通过对比同类产品,东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程都更有优势,更能满足物流行业多个细分市场的配送里程需求。3)凭借在传统轻客、轻卡业务领先的市场地位,公司发展电动物流车事业有良好的客户基础。 公司传统业务回暖,受益重卡高景气,东风康明斯拉动投资收益高增长。2017上半年公司销售汽车8.9万辆,同比增长5.9%,扭转下滑趋势。同时公司本部轻卡、发动机、SUV、MPV销量均有所回升。受益于重卡行业高景气,2017上半年东风康明斯销售发动机9.7万台,同比增长39.8%;已实现5.0亿元净利润,同比增长63.9%,受益于超限超载治理和工程车复苏,重卡行业持续超预期,预计本轮重卡景气度有望持续至2018年,公司业绩也将随之保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.21/0.39/0.44元(2016年为0.11元)。当前股价6.17元,分别对应2017/18/19年29/16/14倍PE。电动物流车在国家政策支持下大有可为,随着行业快速增长期的到来,公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为2018年20倍PE,维持“买入”评级,对应目标价8元。 风险提示:1)宏观经济下行;2)新能源事业不达预期。
中航飞机 交运设备行业 2017-11-16 18.50 21.60 25.95% 18.26 -1.30% -- 18.26 -1.30% -- 详细
前三季度营收增速明显增长,净利润增速有所下滑:公司2017年前三季度实现营收194.96亿元,同比增长26.93%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长7.58%; 营收增速明显高于上半年,净利润增速不上半年相比有所下降;营收增速的明显上涨主要得益于主营产品的延期交付情况在第三季度得到缓解,公司航空产品交付量出现上升;由于报告期内公司税金同比增加178.68%、财务费用同比增加205.64%,所得税费用同比增加87.92%,导致净利润增速有所下滑。 运-20逐步进入量产,新型轰炸机开始研发: 公司是科研、生产一体化的特大型航空工业企业,是我国大中型军民用飞机的研制生产基地。2016年,国产大型运输机运-20已完成试飞并批量交付部队,至今已在部队服役超过一年。运-20是我国依靠自己力量研制的一种大型、多用途运输机,可在复杂气象条件下执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。该机的顺利研制并正式列装部队,实现了我空中战略投送装备自主发展重大突破,同时也使得我国的空运能力达到亚太首位,极大提升我军支撑国家利益外向拓展的能力。据人民网,未来10到15年,我国对于运-20的需求将达到200架以上,市场空间约为2000亿元。在未来几年内,运-20将逐步进入量产阶段,公司也将因此显著受益。同时,我国另一军用大型机种战略轰炸机也将开始更新换代。2016年9月,中国人民解放军原空军司令员马晓天曾表示,空军已在发展新一代的远程打击轰炸机。据英国著名杂志《戓机》报导,我国目前在役的战略轰炸机数目约为150架,不美国几乎持平,但在作戓半径及最大载弹量等参数上仍有一定差距。性能更为优越的新型轰炸机在研发成功后预计将会全面取代现有机型。作为国内轰炸机整机制造的龙头企业,新型轰炸机的巨大市场需求必将使公司受益。 C919成功试飞,新舟系列订单充足,研发进展顺利:今年5月,我国自行研发的民用大型客机C919成功试飞,目前,C919已转入取证试飞阶段。截止9月,C919订单数目已达730架。公司及其下属单位承担了C919项目的机身、机翼、尾翼等零部件的生产和制造。国产大飞机一旦进入量产阶段,预计将为公司业绩带来巨大提升空间。截止2016年,公司新舟60飞机和新舟600飞机共获得国内外订单343架(意向订单183架),累计交付18个国家、30家用户、108架飞机。同时新舟700飞机也已进入研发阶段,预计将在未来一两年内正式投入市场。新舟系列的生产和研发也将为公司带来持续的业绩增量。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为306亿元、365亿元和436亿元,每股收益分别为0.20元、0.30元和0.41元。维持“增持-A”评级,6个月目标价为21.6元,相当于2018年72倍的动态市盈率。 风险提示:民机产业周期性波动、军品研发进展未达预期等。
中直股份 交运设备行业 2017-11-16 45.80 54.00 20.05% 46.27 1.03% -- 46.27 1.03% -- 详细
前三季度营收略有下降,净利润下滑速度放缓:公司2017 年前三季度实现营收78.01 亿元,同比下降5.52%,实现归母净利润 2.71 亿元,同比下降 10.63%。 不半年报相比,公司营收下滑速度略有增加,但净利润下滑速度有所放缓。公司业绩下降主要源于前三季度航空产品交付量的减少。公司主营产品交付量的减少同时也使存货达到历史最高水平134.65 亿元,同比增长12.02%。 发展格局保持良好,业绩有望重回上升通道: 公司是我国直升机制造领域的龙头企业,现有核心产品包括直8、直9、直11 等系列军用直升机及AC311、AC312、AC313 等系列民用直升机,基本形成了“一机多型、系列发展” 的良好格局。保持这一发展格局将确保公司业绩稳定发展。公司前三季度业绩下滑的主要原因是军队体制改革带来的航空产品交付量减少。目前,军队体制改革接近尾声,产品延期交付的情况将会得到缓解,公司业绩下滑的趋势或因此转变,有望重回上升通道。 军机需求持续增长,通航产业高速发展:据中国产业信息网统计,2017 年美国军用直升机数目多达5757 架。虽然近年来我国军用直升机数目持续攀升,由2009年的488 架增长至2017 年的809 架,但也仅为美国军用直升机数量的14%。此外,和美国相比,我国的军用直升机型号也不完整,在重型武装直升机、10 吨级通用直升机以及重型运输直升机仍有大量需求。 “十事五”以来,国家有关部门针对促进我国民用直升机产业发展相继制定了多项指导性文件。但我国现有民用直升机数量仅为921 架,仅占美国的6.6%,其中国产比例仅为6%。随着空域管制政策的逐步开放,我国通航产业将进入高速发展期,我国民用直升机潜在市场需求将被激发,进口替代将加速,公司将迎来黄金发展期。 科研院所改制落到实处,行业整合可期:自今年7 月7 日国防科工尿在北京召开会议宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作后,各省相继召开会议并发布相关文件,院所改革正式落到实处。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602 所承担。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,本身具有很高的平台价值,未来有望继续整合哈飞集团和昌飞集团的军用直升机整机资产,实现直升机板块的整体上市。 投资建议:我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为143.79 亿元、172.28 亿元和215.04 亿元,每股收益分别为0.94 元、1.21 元、1.69 元,给予“增持-A”评级,6 个月目标价为54 元,相当二2018 年45 倍的动态市盈率。
玲珑轮胎 交运设备行业 2017-11-15 18.86 27.20 55.87% 18.47 -2.07% -- 18.47 -2.07% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。 公司是国内前三的轮胎企业,轮胎需求和公司产能仍处于增长阶段。公司是国内轮胎行业前三(按照2016年中国轮胎企业销售收入排名),目前公司产能5676万条,其中半钢子午胎4700万条,全钢子午胎876万条,斜交胎100万条,公司计划到2020年产能达到8000万条。目前轮胎需求仍随着汽车保有量和销量的增长而增长。 全球化布局、高端化配套能力、科技创新和品牌力构成公司核心竞争力。 (1) 公司积极实践生产基地布局的“3+3”战略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研发机构,有利于全面掌握并汲取轮胎行业前沿科技。 (2)公司目前为国内外60多家整车厂提供配套,并成为国内唯一一家同时通过通用、福特等跨国汽车厂商供应商评审的企业。 (3)公司拥有国家级企业技术中心、博士后工作站、院士工作站,建成国内轮胎行业第一家室内噪声实验室、滚动阻力实验室,“低断面抗湿滑低噪音超高性能子午线轮胎”获得国家科技进步二等奖,“节油轮胎用高性能橡胶纳米复合材料的设计及制备关键技术”荣获国家科技发明二等奖。公司还联合多家科研机构发起成立“蒲公英橡胶产业技术创新战略联盟”,开展蒲公英乳胶代替天然橡胶的系列研究,并建成蒲公英轮胎第一条吨级生产线。 (4)公司从品牌形象店打造、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销多维度致力于品牌打造。2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值连续十三年入榜《中国500最具价值品牌》,品牌价值同比增加50多亿元。 公司未来发展预计仍将保持稳健。由于公司实行以销定产的生产策略,公司的产能投放将随着需求增长而增长,并不存在大量闲置产能。资金端方面,公司通过可转债等形式获得较低成本的资金,公司的资产负债率处于行业中等水平, 我们判断公司未来发展仍将保持稳健。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.85元、1.15元、1.84元,未来三年归母净利润复合增速29.76%,目前申万行业指数中三级分类的轮胎行业市盈率为32倍,我们给予公司2017年32倍市盈率,目标价27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。
内蒙一机 交运设备行业 2017-11-14 12.53 14.19 21.28% 12.59 0.48% -- 12.59 0.48% -- 详细
前三季度业绩增长符合预期:公司2017年前三季度实现营收72.95亿元,同比增长15.49%归母净利润3.20亿元同比增长7.33%毛利率11.90%净利率4.40%。 其中Q3实现营收27.12亿元,同比增长56.50%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长5.95%。 受益于陆军现代化建设,地面武器换装市场空间巨大:公司是我国地面防务装备的主要生产商之一,拥有我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,参与研制并生产了99A坦克、外贸型VT4坦克、新型装甲车等地面武器。目前我国陆军正处于“补课式换装”与“部队转型”两个战略性发展时期,十九大之后强军建设将加快,国内落后武器的淘汰换装将加速推进,公司军品车辆业务有望同步受益。 铁路货运量回暖,公司铁路车辆业务迎来复苏:根据国家统计局的数据,我国铁路货运量在2013年达到顶峰39.67亿吨之后便一路下行2016年货运量33.32亿吨,较2013年下滑幅度达16%,期间中铁总大幅减少了铁路货车的采购量,公司铁路车辆业务受到较大冲击。2017年以来,铁路货运量持续回暖,1-9月我国铁路货运辆27.55亿吨,同比增长14.60%,已超过中铁总年初设定的全年目标(全年目标27.5亿吨)。铁路货车需求量也随之上升,公司铁路车辆业务迎来复苏拐点。目前我国宏观经济持续回暖,预计今年第四季度及2018年铁路货运量仍将维持正增长。 受此影响,中铁总大概率会增加铁路货车采购量以应对货运需求,公司铁路车辆有望持续回暖。 兵工集团推无禁区改革,内蒙一机列入混改试点:中兵集团将一机集团列入混改试点,同时中兵集团资产证券化率较低,多项优质资产尚未上市,在央企核心资产证券化加速的大背景下,未来有望受益军工企业混合所有制改革。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为118亿元、140亿元和165亿元,净利润分别为5.25亿元、7.24亿元、8.75亿元,每股收益分别为0.31元、0.43元、0.52元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为14.19元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:军队装备更新不及预期;铁路货运回暖不及预期等。
宇通客车 交运设备行业 2017-11-13 26.33 -- -- 27.26 3.53% -- 27.26 3.53% -- 详细
事件:公司公告10月销售客车5508辆,同比+1.7%。其中大/中/轻分别为2369/2715/424辆,同比-3.8%/+6.0%/+7.3%。1-10月累计销售46742辆,同比-11.6%,其中大/中/轻分别为18454/27751/6609辆,同比+1.3%/-22.3%/-3.0%。 10月新能源客车销量同比大幅增长,新能源客车销量占比持续提升。公司10月销售各类型客车5508辆,同比/环比+1.7%/+1.3%,其中新能源2380辆,同比增长16.7%,占当月客车总销量43.2%,销量占比环比提升7.5pct,新能源客车销量占比逐月提升。累计角度,公司1-10月客车总销量和新能源客车销量同比下滑11.6%和27.1%,下滑幅度进一步收窄。 大型客车累计占比提升,销售结构持续改善。公司1-10月大/中/轻型客车销售18454/27751/6609辆,同比+1.3%/-22.3%/-3.0%,1-10月大型客车销售占比达到40.0%,相比去年1-10月累计销量同比提升5.1pct。10米以上新能源客车补贴退坡程度相比中小型较低,公司大型新能源客车销量提升带动产品结构持续改善。 公司新能源客车销售结构改善,预计年底持续放量,维持“增持”评级。17年新能源客车门槛提高,行业承压加速优胜劣汰。宇通电池电机电控等成本控制超预期,新能源客车年底放量趋势明显,市占率有望持续提升。我们预计17年宇通销量结构提升对冲补贴下滑,最终盈利持平;18年行业回暖宇通单车盈利与销量向上双击。我们预计公司2017/2018/2019年EPS为1.83/2.16/2.21元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。
众泰汽车 交运设备行业 2017-11-13 14.33 19.76 53.65% 14.54 1.47% -- 14.54 1.47% -- 详细
10月SUV 销量持续环比向上。10月传统乘用车销量3.06万辆,在10月工作日环比减少下,10月销量仍实现环比增长0.3%,单月销量连续6个月保持环比增长。其中10月销售SUV 达2.77万辆,环比增长2.27%,连续6个月实现环比正增长,达到今年以来的高点。SUV 销量持续增长是公司传统车销量增长的主要贡献者,T700和T600是SUV 销量的主要贡献车型,10月T700销量达到10006辆,T600销量8071辆,月度持续向上。进入4季度旺季,预计11月、12月公司SUV 销量有望持续保持环比增长。 新能源车10月销量环比增长。10月公司销售新能源车3051辆,环比增长21.85%,主要受新能源汽车行业需求向上的拉动。1-10月公司新能源汽车累计销量达2.25万辆,同比增长14.23%,在新能源乘用车需求持续向好下,预计4季度公司纯电动乘用车销量将维持较高增速的趋势。 预计4季度盈利有望继续环比向上。随着公司传统SUV 需求的回暖,预计4季度SUV 销量有望继续环比向上,新能源乘用车销量将继续保持较高增速,公司3季报公告,预计17年归母净利润12.59-13.62亿元,同比增长1350.7%-1469.4%,其中永康众泰预计完成净利润14.3-15.1亿元,保障4季度盈利的持续增长。 油耗积分管理政策的推出,油耗积分为正和有多的新能源积分的车企受益。 油耗积分政策的推出,对于油耗积分为负的车企需要向其它有多的新能源积分的车企购买积分,对于有富裕新能源积分的公司有望受益。 我们预测2017-2019年EPS 0.64、1.04、1.32元,参考可比公司给予公司18年PE 平均估值19倍,目标价19.76元,维持买入评级。
刘洋 8
天汽模 交运设备行业 2017-11-13 7.69 10.00 45.35% 7.77 1.04% -- 7.77 1.04% -- 详细
事件 公司公告,拟以9.79亿元收购浙江时空能源技术有限公司37.5%股权,目前已签署股权转让框架协议。 点评 战略拓展新能源,提升公司盈利水平及发展前景。浙江时空能源成立于2014年,专注于动力电池系统产品的研发、生产与销售,广泛应用于多种类型的新能源汽车,包括纯电动乘用车、城市物流车等,产品主要适用车型包括东风俊风纯电动物流车、东风俊风ER30 纯电动乘用车、东风8849(暂定名,车辆型号EQ5041XXYACBEV 等,后同)纯电动物流车、东风御风A08 纯电动客车。伴随中国新能源汽车的高速发展,公司2015年、2016年净利润分别为5400万元、8000万元,实现业绩高速增长。我们认为,公司把握中国新能源汽车高增长历史机遇,入股浙江时空能源,将大幅提升盈利水平及发展前景。 多元拓展,提升长期发展空间。公司模具业务稳健发展,在手订单充裕,持续拓展新能源汽车客户,2017H1公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。 投资建议 立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.25元、0.30元。买入评级,目标价为10元。 风险提示:新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期;收购进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名