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王华君

中国银河

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0740517020002,曾就职于银河证...>>

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安徽合力 机械行业 2017-07-20 12.99 16.00 40.47% 14.02 7.93% -- 14.02 7.93% -- 详细
安徽合力:中国工业车辆龙头,经完全竞争性市场洗礼,有望受益国企改革 公司为中国叉车行业龙头,其所处的工业车辆行业属于完全竞争性领域,市场化程度高,行业集中度相对较高。根据行业协会预计,国内市场占有率前三名的企业合计占有62%的市场。公司下游行业包括制造业、交通运输业、仓储业等仍处于快速发展阶段,公司作为龙头将受益于下游行业的发展。 公司背靠安徽国资委,未来有望受益国企改革。 工业车辆:受益经济复苏、智能物流、人力替代、更新需求,销量增长稳定 1)全球市场:“一带一路”带动、美国加大基础设施建设。2016年全球工业车辆市场规模突破至约118万台,同比增长约8%。除中国市场外,西欧、美国等传统市场亦实现增长。从全球看,“一带一路”推动基础设施互联互通,推动基建工程建设与中国对外工程承包加快增长,且需求量巨大。 2)国内市场:宏观经济复苏,基础设施建设拉动有效需求。国家实施的积极财政政策,基础设施建设保持较高增速、PPP项目加速落地。中国工业车辆2016年实现销量27万台,同比增长约14%;2017年上半年,中国工业车辆行业增长有所提速。 3)行业驱动:下游行业带动+人力替代+结构性调整+进出口+更新需求。下游行业带动:物流业的大力发展驱动行业的快速扩张;人力替代:人力成本上升和机械替代人工提供发展动力;结构性调整:电动叉车市场替代内燃叉车,市场空间巨大;进出口:国内电动叉车进口替代空间大;更新需求:叉车10年生命周期,淘汰产生新增需求。 安徽合力:主营产品销售回暖,业绩稳步向上 1)一季度公司业绩增长29%,全年有望实现稳步增长。公司一季度收入18.95亿元,同比增长29.09%;归母净利润达1.04亿元,同比增长11.53%。公司销售毛利率稳步增长,2016年达22.51%。2017年公司力争实现营业收入68亿元,期间费用控制在约9.5亿元。 2)加快转型节奏,推进智能化建设。公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。 3)海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局。公司2016年海外业务收入占比近20%,海外产业布局集中于欧洲北美。 4)公司加快向电动叉车转型。内电动叉车比例远低于国家水平,发展空间大。 5)携手德国永恒力转型车辆租赁。此业务国内处于起步阶段,发展空间广阔。 公司为工程车辆龙头,受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长,电动叉车有望实现快速增长,公司全年业绩有望达5.2亿元。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.84、1.01、1.15元,对应PE为15x、13x、11x。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;成本费用上升风险;行业竞争风险;产品结构调整风险。
春晖股份 基础化工业 2017-07-18 8.23 11.00 34.97% 8.20 -0.36% -- 8.20 -0.36% -- 详细
2017上半年预计实现归母净利润约1.3亿元,同比增长约83%。据公司公告,业绩增长主要原因:公司子公司香港通达业务稳定增长,以及公司化纤业务相关资产及债务转让的顺利进行。同时,2017 年上半年公司股权激励摊销的成本约为1300 万元,影响公司2017年上半年净利润。 已签署资产转让协议,剥离化纤业务;将聚焦轨交装备。5月10号,公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议,6月1日公司公告,已收到弘和投资支付的首期资产转让款1.48亿元;转让资产中的广东诚晖实业投资有限公司100%股权已于5月31日完成过户手续。 春晖股份:迈向国际一流轨交装备核心供应商,对标德国克诺尔、西屋制动。春晖股份已由传统的化纤产业迈向轨道交通装备制造业。公司对标轨交零部件巨头德国克诺尔(收入50-60亿欧元,利润5-6亿欧元)、美国西屋制动(收入30亿美元左右,利润3-4亿美元,市值约80亿美元)。 公司刹车闸片有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点。公司已拥有250公里车型刹车闸片供货,我们认为公司有望通过高速车型突破,或外延并购加快市场开拓速度,形成业绩新增长点。 富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为此次收购的三家公司之一,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 新管理层具备国际化视野。第二大股东、公司副董事长宣瑞国是港股上市公司中国自动化集团(0569.HK)董事局主席,在轨交领域经验丰富。春晖股份新管理层极具国际视野,熟悉国际资本运作,对春晖未来在高铁行业外延并购及资源整合提供了强大动力。 看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为28/22/17,维持评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
中联重科 机械行业 2017-07-18 4.69 5.00 4.38% 4.91 4.69% -- 4.91 4.69% -- 详细
事件:公司发布中报业绩预告,预计上半年归母净利润为11-13亿元(去年同期亏损8.37亿),扭亏为盈。 业绩变动主要原因:1、行业持续复苏,公司营业收入大幅增长;2、公司出售环境板块实现投资收益;3、公司在第二季度末对应收账款、存货等资产计提了资产减值准备(需经股东大会批准)。 点评: 1、核心业务——工程机械板块营业收入同比增长约80%。 公司预计2017年工程机械营业收入较去年同期增长约80%,即86亿元左右,我们预计在各类产品中,尤其以混凝土搅拌车、汽车起重机及桩工产品的增速较为突出,引领中联重科工程机械板块复苏。 2. 关注“出售环境公司控股权”及“计提资产减值”对公司的深远影响公司未来利润增长将得到保障:资产减值损失将大幅下降,二手车对于公司净利润影响也将逐步降低,且公司拥有环境公司20%的股权,每年仍旧有20%的环境公司利润以投资收益的形式实现。 新的发展动力正在凝聚:资产出售后公司将再获得约116亿现金(第一季度末公司持有113亿现金),如果公司应收及存货的负担也得到一定程度的减轻,我们认为中联重科将重新拥有较为明显的竞争优势,迅速产生新的发展动力。 公司拟以116亿出售环境产业公司80%股权。 2017年6月27日召开的年度股东大会审议通过了相关议案,盈峰控股将成为环境产业公司未来的控制人,收购环境产业公司51%的股权,中联重科将继续持有环境产业公司20%股权。 2016年环境产业公司收入56亿元,同比增长24%;净利润7.55亿元,同比增长9.22%,净利润率为13.47%。本次出售环境产业公司对应PE 为19.2倍。 战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务。 工程机械是中联重科的最大板块,中联在历史上通过多次并购优质资产实现了该板块的迅速壮大,且拥有全球顶尖技术;中联重科农业机械仍处于重点培育阶段,目前向“高端装备+服务”迈进。 资产负债表开始修复,资产质量开始明显好转。 2016年开始,公司主动控制风险,工程机械应收账款、存货规模开始下降。 公司经营性现金流自2016年二季度即开始转正,2016年全年经营性现金流达21.69亿元,近3年首次转正。 盈利预测与估值。 我们维持公司2017-2019年EPS 为0.21元/0.26元/0.39元,对应PE 为21/17/11倍;公司2017年PB 为0.9倍;维持“增持”评级。 风险提示:工程机械需求持续性风险;原材料价格上涨;海外汇兑损失风险。
中鼎股份 交运设备行业 2017-07-17 19.88 28.00 46.52% 19.80 -0.40% -- 19.80 -0.40% -- 详细
事件1:考虑到要约收购的复杂性,控股股东中鼎集团将终止筹划要约收购公司股份事宜,并承诺在未来12月内不再进行要约收购。 事件2:基于对中国经济前景的看好及对公司未来发展的信心,中鼎集团拟自公司股票复牌后的6个月内增持1%-2%公司股份。 公司2017年一季度收入24.28亿元,同比增长37.06%,实现归母净利润3.13亿元,同比增长32.89%。业绩增长主要原因:(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)德国AMK、THF公司并购,合并范围发生变化,增厚业绩。 公司预计半年报业绩6.15-6.62亿元,同比增长30%-40%。 橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车:公司非轮胎橡胶制品位居国内1名;公司在2016年“全球非轮胎橡胶制品50强排行榜”中排名第19位。公司战略为大力布局汽车电子、新能源汽车领域。 海外业务收入占比超60%,持续看好公司内生+外延增长。 定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等。中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。 大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告(投资者关系活动记录表),ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来,公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 公司2017年3月完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入庞大的中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。 储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机,既能提高中鼎动力的技术研发实力,也将促进主业切入军品市场。 实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。 考虑收购标的全年并表,预计公司17-19年备考EPS为1.10/1.32/1.57元,备考PE为21/17/14倍。看好公司持续海外并购,持续推荐。
中铁工业 交运设备行业 2017-07-17 15.50 19.00 22.50% 15.65 0.97% -- 15.65 0.97% -- 详细
川藏铁路即将全线开工:全长1700公里,为十三五规划重点项目 2017年7月12日,央视新闻联播报道,中科院山地所科学家正进行川藏铁路选线科学评估工作,即将全线开工。川藏铁路起于四川省成都市,经雅安、康定、林芝到拉萨,规划全长超过1700公里,是我国十三五规划的重点项目。 川藏铁路:史上最难铁路工程;桥隧总长超过1400公里,桥隧比超过80% 据四川在线报道,川藏铁路桥隧总长超过1400公里,线路占比超过80%,工程投资预估算超过2000亿元。从始发站成都至终点站拉萨,列车的累计爬山高度将超过1.4万米。高隧桥比提出了对隧道挖掘和桥梁建设的大量需求。 川藏铁路隧道、桥梁、铁路建设,中铁工业三大业务有望受益 川藏铁路将挖掘一批超长隧道,沿线高寒缺氧,人工施工难度大,采用硬岩掘进机(TBM)施工,能够大幅提升效率,保障施工安全。中铁工业子公司中铁装备TBM技术丰厚、行业领先,研制的超大直径敞开式TBM将应用于号称“亚洲第一长隧”的高黎贡山隧道项目,未来有望应用于川藏铁路。 中铁工业子公司中铁山桥、中铁宝桥在铁路道岔、钢结构桥梁行业均处于行业第一梯队,中铁科工为钢结构领先企业。三家企业整合到中铁工业后占据行业龙头位置,将受益川藏铁路、桥梁建设。 前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。 中铁工业前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月实施重大资产重组,置出原中铁二局资产,置入资产中国中铁高端制造板块。2016年度置入资产归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;业绩承诺3年合计近40亿元。 盈利预测与估值:我们判断公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期。轨交投资保持高位,铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。预计2017-2019年归属母公司净利润13.2、17.0、20.5亿元,EPS为0.59、0.77、0.92元;对应PE为26、20、17倍。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。维持“增持”评级。 风险提示:川藏铁路开建时间低于预期;地铁建设不及预期,行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
中联重科 机械行业 2017-07-17 4.57 5.00 4.38% 4.91 7.44% -- 4.91 7.44% -- 详细
工程机械领军企业,前身为中国工程机械技术发源地;混合所有制改革典范。 中联重科前身为原建设部长沙建设机械研究院,是中国工程机械技术发源地;公司为中国工程机械行业标准制订者。公司主导产品包括混凝土机械、起重机械、农业机械、消防机械等,其中混凝土泵车、车载泵、汽车起重机、塔机、路面三车、烘干机等主导产品的市场份额居市场领先地位。 公司为混合所有制改革典范。湖南省国资委是中联重科第一大股东,持股16.35%;作为国有参股公司,中联重科无实际控制人;管理层持股9.29%。 公司拥有弘毅投资等战略投资者,在公司发展过程中发挥了重要作用。 公司不断并购发展壮大;近期公司出售环境产业80%股权,开始战略聚焦中联重科擅长资产并购和整合。自2001年起已并购了浦沅集团(起重机板块)、中标公司(环境产业前身)、意大利CIFA 公司(混凝土技术)、德国M-TEC(混凝土技术)、奇瑞重工(农业机械)等十数家国内外企业,在混凝土机械、起重机械、环境产业、农业机械等几大领域取得了重大突破。 2016年公司拟33亿美金收购全球第一大高空作业平台企业、美国第二大工程机械企业特雷克斯公司,但最终双方未达成一致。公司2016年年报中明确表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的外延并购的机会。 2017年5月,公司116亿出售环境产业80%股权,开始战略聚焦。环境产业去年净利润7.55亿,出售价格对应2016年模拟净利润的19.2倍。 本次交易公司将取得116亿元的现金,资产流动性将得到改善。经初步估算,本次交易将实现91.31亿元税前利润。同时,资产负债率将明显下降。 战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务。 (1)工程机械:16年下半年逐步回暖,公司17年有望大幅盈利。2016年下半年工程机械行业逐步回暖,中联重科2017Q1收入同比大幅增长74%,实现净利润8257万元。2017年上半年,混凝土机械、起重机械行业销量大幅增长。根据行业协会及调研数据,2017年5月份汽车起重机销售累计共1703台,同比增长62%,1-5月汽车起重机销售累计共7350台,同比增长87%。 (2)农业机械:受益农业规模化、农机补贴,保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快,农业全程机械化水平进一步提高,带动农机行业规模的持续提升。国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。公司作为国内农机产品创新研发领军企业,我们判断将保持行业增速以上水平的增长。 海外市场开拓稳中有进,受益“一带一路”。 “一带一路”有望带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等 “一带一路”沿线市场。2016年公司海外业务取得长足进展,公司年报中明确表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的海外并购机会。 考虑本次资产出售,我们上调公司2017-2019年EPS 为0.21元/0.26元/0.39元,对应PE 为21/17/11倍;公司2017年PB 为0.9倍;本次出售环卫业务公司将获得大量现金。维持“增持”评级。 风险提示:工程机械需求持续性风险;原材料价格上涨;海外汇兑损失风险。
中铁工业 交运设备行业 2017-07-12 14.68 18.97 22.31% 15.68 6.81% -- 15.68 6.81% -- 详细
前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。 公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,以中铁二局100%股权,与中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工以及中铁装备的等值部分进行置换。置入资产为国内盾构机、道岔、钢结构领先企业,2016年度归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;2017-2019年业绩承诺分别为11.14亿元、13.34亿元、15.04亿元,将显著改善盈利水平。 城轨地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求;未来几年盾构机需求快速增长 盾构机被称为“工程机械之王”,地铁工程占盾构机下游市场的70-80%。地铁持续高景气,大幅拉动盾构机市场需求,我们预计到2020年地铁盾构机市场空间达600亿元,年均155亿元左右;未来几年,盾构机需求快速增长。 中铁装备为国内盾构机龙头,积极推进“走出去”的国际化道路 子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展带来的盾构机巨大市场。公司积极推进“走出去”,受益“一带一路”。 铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广 公司为铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头。“十三五”期间,轨交行业将保持较高景气度,铁路道岔稳健增长。我国近几年每年新增桥梁约2.8万座,钢结构桥梁占比仅为0.25%,随着政策支持,以及钢结构桥梁寿命、经济性、可循环利用优势不断显现,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间较大。 盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司收153.6、178.3、209.2亿元,归属母公司净利润13.2、17.0、20.5亿元,对应EPS为0.59、0.77、0.92元。目前公司股价对应2017-2019年PE为24、19、16倍。 我们认为公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期。轨交投资保持高位,保障铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。我们给予公司2018年25倍PE,目标价19元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地铁建设不及预期,行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
天沃科技 机械行业 2017-07-11 8.85 12.00 36.21% 9.58 8.25% -- 9.58 8.25% -- 详细
事件:2017年7月6日,公司收到中石化标通知书,中标项目为中国石化海南炼化公司第二套对二甲苯装置原料配套工程板式塔和海南炼化第二套对二甲苯装置原料配套工程填料塔,中标金额为6671.18万元,年均合同金额为3335.59万元,占公司2016年度营业收入的2.79%。 公司同时公告:截止2017年6月底,公司在手订单183亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。 公司上调半年度中报业绩,预计上半年公司盈利8500万元-1亿元,去年同期亏损2380万元。业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。 公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。 公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值65亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
恒立液压 机械行业 2017-07-06 16.61 19.00 -- 19.48 17.28% -- 19.48 17.28% -- 详细
恒立液压:油缸领军企业,下游行业复苏,业绩有望快速增长 公司是液压元件、精密铸件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业。公司的挖掘机专用油缸国内市场占有率高达50%。 公司一季度主营业务收入5.57亿元,同比增长119.6%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长13.8倍。公司业绩的增长业绩主要系下游行业强劲复苏以及公司产品核心竞争力提升,公司包括挖掘机和盾构机液压产品在内全系列液压产品销量显著增长所致。2017年公司收入目标同比增长50%以上。 工程机械行业复苏,液压产品销售实现高速增长 1)国内液压行业大而不强,进口替代空间广阔:目前国内高端液压产品主要依赖进口和少数龙头企业。根据《液压行业“十三五”发展规划》,目标到2020年,60%以上高端液压元件及系统实现自主保障,受制于人局面逐步缓解。 2)液压系统应用中行走机械占半壁江山:近年来行走机械液压所占市场份额不断增强,目前约占全部液压产品销售额的近50%,其中工程机械占比达35%。 3)基建拉动工程机械行业复苏,挖掘机油缸与非标油缸持续向好:基建发力,2017年1-5月份基础设施固定投资累计增速达16.6%。根据工程机械行业协会数据,挖掘机1-5月份累计销量达66135台,同比增长100.5%。 4)地铁快速发展,盾构机有望保持高增长,非标油缸持续受益:预计“十三五”期间我国城市轨道交通新增营运里程有望达到4300公里,其中地铁有望达3514公里,年复合增速超过16%。 恒立液压:油缸业务稳定增长,新产品液压泵阀有望进入快速成长期 1)油缸业务:挖机专用油缸触底反转,非标油缸稳步增长。受下游挖掘机销量拉动,我们判断公司挖掘机油缸业务今年有望实现高速增长。重型装备非标油缸主要包括三部分:大型基建设备用非标油缸、船舶海工用油缸、大型工业设备用油缸,其中是盾构板块2016年营收增长达29%,未来有望保持快速增长。 2)泵阀产品进入高速增长期,进口替代空间广阔。由于德国哈威茵莱公司的并表,公司2016年泵阀业务收入大幅增长达8330万元,同比增长2630%。公司产品已经涵盖油缸、行走液压阀、柱塞泵、工业阀、液压系统、高性能液压件测试台等液压元件和系统,未来进口替代空间广阔。 3)海外销售增长迅速,仍有较大提升空间。2016年,公司国外销售4亿元,同比增长32.23%。公司海外地区的销售仍有很大提升空间。 公司为液压系统龙头,受益于工程机械行业景气向上。我们判断公司全年业绩有望超市场预期,达2.52亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.53、0.69元,对应PE为41x、31x、24x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;油缸销量增速低于预期风险;泵阀、液压系统市场开拓低于预期的风险;海外投资与经营风险。
中联重科 机械行业 2017-07-05 4.52 5.00 4.38% 4.91 8.63% -- 4.91 8.63% -- 详细
事件1:股东大会通过116亿出售环境产业80%股权的议案。 根据公司公告,6月27日,中联重科召开2016年年度股东大会,审议通过了此前披露的《公司关于出售长沙中联重科环境产业有限公司控股权暨关联交易的议案》。5月21日,公司与受让方签订了《股权转让协议》。拟以116亿元的价格向受让方转让全资子公司环境产业公司80%的股权,环境产业去年净利润7.55亿,出售价格对应2016年模拟净利润的19.2倍。 事件2:根据公司公告,公司回购部分A股社会公众股份实施完成。 公司于2017年5月24日进行了首次回购,截至本次回购期限结束日(即2017年6月28日),公司累计回购股份数量为3885万股,占公司总股本的0.51%,成交为4.21~4.45元/股,成交总金额为1.7亿元(含印花税、佣金等交易费用)。 战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务。 公司出售环境产业将为未来业务发展提供充足资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械,有利于进一步做大做强,并逐步实现国际化发展战略。 (1)工程机械:16年下半年逐步回暖,公司17年有望扭亏为盈。2016年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看,首先回暖的是挖掘机等土方设备,2016Q4起重机销量开始反弹,2017Q1传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内工程机械龙头,2017Q1收入同比大幅增长74%,实现净利润8257万元。2017年公司有望扭亏为盈。 (2)农业机械:受益农业规模化、农机补贴,保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快,农业全程机械化水平进一步提高,带动农机行业规模的持续提升。国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。公司作为国内农机产品创新研发领军企业,我们判断将保持行业增速以上水平的增长。 海外市场开拓稳中有进,受益“一带一路”国家战略。 “一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等“一带一路”沿线市场。2016年公司海外业务取得长足进展,对于海外并购,公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会,以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。 考虑本次资产出售,预计公司2017-2019年业绩为0.15元/0.23元/0.39元,对应PE为28/19/11倍;公司2017年PB为0.9倍,本次出售环卫业务公司将获得大量现金。维持“增持”评级。 风险提示:工程机械需求下滑风险、公司农机业务发展低于预期风险。
徐工机械 机械行业 2017-07-04 3.75 5.20 30.98% 4.02 7.20% -- 4.02 7.20% -- 详细
事件:2017年1-5月,徐工集团出口超24亿元,同比增长94.18%。 根据最新海关数据,1-5月,徐工集团出口超24亿元,同比增长94.18%,增幅远高于行业,继续保持中国工程机械出口第一位,其中中亚区、非洲区、中东地区出口占有率遥遥领先其他品牌,汽车起重机、装载机、压路机、平地机、摊铺机、钻机等传统产品出口继续保持行业第一,新产品增幅高于行业。 2017年5月30日,徐工印度尼西亚公司正式开业:印尼是徐工集团国际化的重要海外市场,近两年徐工对印尼的出口增速连年超过100%。徐工印尼公司的建立,将促进徐工品牌在印尼可持续发展,并为徐工品牌辐射整个亚太区打下坚实的基础。 新总裁上任,管理层顺利交接:公司董事会于2017年4月8日收到公司总裁 王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长。公司 董事会聘任陆川先生为公司总裁。 背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长。 徐州国资委持股42.6%,是最大的工程机械上市国企之一,国资委的扶持将使徐工受益“一带一路”。徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。 工程机械:行业复苏,汽车起重机接棒挖掘机,持续性有望超预期。 新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引领,汽车起重机紧随其后,混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。 徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善。 作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应充足,短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3月份徐工销量784台,同比增长84.2%,2017年一季度徐工销量占市场份额的48.3%,居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位,市场份额大致都在20%左右。 徐工机械:核心骨干持股,激励机制较好;目前股价倒挂,安全边际较好。 公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划,主要投资于公司股票,实现个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77亿元,存续期为36个月。建仓均价为5.07元/股。 投资建议:未来受益于工程机械行业回暖,公司作为汽车起重机龙头,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE 分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
万里扬 机械行业 2017-07-04 15.96 18.30 25.09% 16.90 5.89% -- 16.90 5.89% -- 详细
我们坚定看好万里扬作为汽车核心零部件,尤其是自动变速箱产业链上的龙头标的,长期看好公司未来发展,给予“买入”评级。其核心逻辑如下: 自动变速箱供不应求渗透率低,市场空间巨大:自动变速箱作为单车价值量最高的零部件之一,是中国工业长期未自主渗透的领域。目前我国自主品牌自动挡车型仅四分之一,与欧美平均水平70%-90%还有极大的差距,随着我国消费升级带来机遇,自动挡车型供不应求,对应市场规模接近千亿。万里扬作为A股唯一纯正CVT自动变速箱标的,切入高速增长行业,将会率先受益。 限制供应+技术壁垒,国产替代势在必行:由于极高的技术壁垒,我国自动变速箱供应长期被外资把控,仅有少数本土企业有能力开发自动变速箱,大部分整车长期面临受制于人局面,严重影响整车企业消费端竞争力。长期看来,我们认为整车厂垂直vs.第三方供应两种模式将长期并存,是否能达到盈亏平衡的稳定销量是模式选择的关键因素。面对巨大的市场,中国亟需自己的自动变速箱供应商。CVT作为三大技术流派之一,结构相对简单,成本较低,高性价比深受10万左右区间的自主品牌车企欢迎,未来市场空巨大。 配套自主品牌,新客户开拓顺利未来有望高端化:万里扬收购奇瑞变速箱,不仅直接纳入奇瑞的变速箱供应体系,拉动了变速箱初始销量,其CVT19系列产品将于2017年下半年相继切入北汽银翔与力帆的供应体系。2018年,新产品CVT25落地值得期待,有望纳入吉利等客户的供应体系,配套车型与客户将进一步拓展。随着产品进一步成熟,有望实现自主替代突破,进军更为高端的市场。 多业务板块齐头并进,内饰AT业务同发展:公司收购金星内饰,并与恩坦华内饰合资,内饰板块有望扭亏为盈,不仅与目前整车客户形成协同效应,并有望并通过恩坦华快速纳入宝马等豪华车内饰件供应体系。公司牵手德国变速箱检测专家吉孚动力,共同打造AT产品的研发,有望在未来进行AT,PHEV多种自动变速箱的供应。此外,公司拟设产业基金,具有外延并购预期,新能源变速箱,汽车电子等业务有条不紊地进行。 估值与盈利预测:根据以上逻辑与我们对公司盈利情况的预测,2017/18/19对应的营收增幅为81.16%/40.24%/21.41%,对应净利润为8.27/12.54/16.30亿元,增幅为165.04%/51.51%/30.00%。相应EPS分别为0.61/0.93/1.21,给予“买入”评级。 风险提示:新客户开发进度不及预期;乘用车市场与主要客户销量增速放缓;主要潜在客户自主研发进展突破;主要竞争对手进入中国市场。
鼎汉技术 交运设备行业 2017-07-03 15.87 20.00 41.84% 16.58 4.47% -- 16.58 4.47% -- 详细
拟投资6亿元设立南宁鼎汉,持续推进国际化战略 公司公告与南宁市青秀区政府签署《轨道交通高端装备项目投资协议书》,拟投资6亿元,于广西南宁设立南宁鼎汉,打造轨道交通高端装备研发、生产基地。 南宁是我国西南进入东盟的门户,也是海上丝绸之路和丝绸之路经济带重要节点,目前南宁已成功举办了13届中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会。我们认为公司设立南宁鼎汉,是对国际化战略的持续践行,有助于抓住中国面向东盟开放合作和建设“一带一路”海上丝绸之路的契机,同时有望进一步拓展西南地区轨交市场。 定位“国际一流轨交装备供应商”;收购SMART迈出国际化第一步 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看,公司车辆产品实现的收入稳步提升,已经从2014年的38.76%提升至2016年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。 公司从2014年开始积极探索国际化道路,2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权,迈出国际化第一步。 公司定增已获批文,有望近期完成发行 公司于4月11日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,募集资金全部用于补充流动资金。我们预计公司有望近期完成增发。 在手订单较为充足+新产品开发,保障“内生”持续增长 截止2016年底,公司在手待执行订单为14.32亿元,在手订单较为充足,受动车招标影响同比略有下降。公司通过IRIS(国际铁路行业标准)认证、积极开发拓展新产品,保障“内生”持续增长。 行业景气度向上:标动有望加快动车招标恢复,城轨地铁增长有望加速 日前,“复兴号”将在京沪高铁首发,标动性能全面提升,能够互联互通。我们认为标动有望加快动车招标恢复。随着高铁投产新线触底反弹,2017-2020年均招标有望稳定在350-400列。城轨地铁先行指标:中国中车2017年1季度城轨与城市基础设施业务收入同比大幅增长42.16%;中国通号2016年城轨市场实现收入59.2亿元,同比大幅增长50.7%。中国中铁和中国铁建2016年合计新签城轨地铁订单合同额4236亿元,同比大幅增长78.5%。我们认为城轨地铁增长有望加速。 投资建议:公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司持续海外并购。在手订单较为充足+新产品开发,保障“内生”持续增长;行业景气度向上:公司有望重回业绩增长快车道。暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年业绩为2.82亿元、3.87亿、5.01亿元,对应PE为30/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:定增进展低于预期;铁路投资下滑风险;新产品开拓低于预期
安徽合力 机械行业 2017-07-03 13.13 15.00 31.69% 14.02 6.78% -- 14.02 6.78% -- 详细
安徽合力:国内工业车辆行业龙头,充分受益于行业发展。 公司为国内叉车行业龙头,其所处的工业车辆行业属于完全竞争性领域,行业集中度相对较高。根据行业协会预计,国内市场占有率前三名的企业合计占有62%的市场。公司下游行业包括制造业、交通运输业、仓储业等仍处于快速发展阶段,公司作为龙头将充分受益于下游行业的发展。 安徽合力:一季度公司业绩增长29%,全年有望实现稳步增长。 公司一季度收入18.95亿元,同比增长29.09%;归母净利润达1.04亿元,同比增长11.53%。公司销售毛利率稳步增长,2016年达22.51%。2017年公司力争实现营业收入68亿元,期间费用控制在约9.5亿元。 工业车辆行业:受益宏观经济复苏,叉车销量增长稳定。 1)国内市场:宏观经济复苏,基础设施建设拉动有效需求。国家实施的积极财政政策,基础设施建设保持较高增速、PPP项目加速落地。国内工业车辆2016年实现销量27万台,同比增长约14%。 2)全球市场:“一带一路”带动、美国加大基础设施建设。2016年全球工业车辆市场规模突破至约118万台,同比增长约8%。除中国市场外,西欧、美国等传统市场亦实现增长。从全球看,“一带一路”推动基础设施互联互通,推动基建工程建设与中国对外工程承包加快增长,且需求量巨大。 安徽合力:公司主营产品销售回暖,聚焦转型升级。 1)国内龙头叉车企业,叉车业务占主营97%。2016年公司叉车产品毛利率达22.57%,同比增加0.52个百分点。 2)加快转型节奏,推进智能化建设。公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。 3)上下游客户较为分散,经营风险可控。上下游客户销售额占比较低。 4)分红比例高,2016年分红金额达1.85亿元。分工数额占上市公司普通股股东净利润比达46.77%。 海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局。 1)公司2016年海外业务收入占比近20%,海外产业布局集中于欧洲北美。 2)公司加快向电动叉车转型。内电动叉车比例远低于国家水平,发展空间大。 3)携手德国永力,转型车辆租赁。此业务国内处于起步阶段,发展空间广阔。 公司为工程车辆龙头,受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长,电动叉车有望实现快速增长,公司全年业绩有望达5.2亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.84、1.01、1.15元,对应PE为16x、13x、11x。首次覆盖,给予“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-06-28 8.99 12.00 36.21% 9.58 6.56% -- 9.58 6.56% -- 详细
事件:公司上调半年度中报业绩,预计盈利2017年1-6月公司盈利8500万元至10000万元,去年同期亏损2380万元。 业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。 公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。 公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值66亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名