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王华君

中泰证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0740517020002,曾就职于银河证...>>

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徐工机械 机械行业 2017-11-16 3.81 5.20 36.13% 3.88 1.84% -- 3.88 1.84% -- 详细
事件: 公司发布增发预案(二次修订稿),将增发金额从51.56亿元下调为41.56亿元(取消使用募集资金10亿元“增资徐工集团财务有限公司”项目,其余高空作业平台项目等均不变),4家发行对象认购金额按比例调减,增发价格为3.12元/股。 点评: 1. 我们预计增发进程将加速:公司于2016年12月发布增发预案,历时已近1年。本次增发方案调整后,我们预计增发过会时间临近; 2. 我们坚定看好工程机械2018-2020年更换及新增需求,持续推荐龙头三一重工、徐工机械等; 3. 徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名,上市公司体外挖掘机业务增长迅速(市占率10%,内资企业中仅次于三一重工)。徐工机械为工程机械国企龙头,汽车起重机龙头,业绩弹性较大; 4. 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。 公司三季报净利润增长3.7倍,盈利能力开始提升 公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。 集团挖掘机业务大幅增长:1-9月同比增长180% 2017年1-9月徐工集团挖掘机累计销售10180台,同比增长180%,市场份额接近10%。 新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定 因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
郑煤机 机械行业 2017-11-15 7.33 10.32 34.03% 8.18 11.60% -- 8.18 11.60% -- 详细
“国企+市场化机制”:液压支架龙头+汽车节能零部件双主业;业绩弹性大 中国液压支架龙头,大力打造汽车节能零部件“第二主业”。公司为国企改革标杆,市场化机制增进活力,核心管理层直接持股。今年3月,公司购买亚新科资产并募集配套资金,引入员工持股计划,价格8.68元/股,目前股价倒挂。 煤价回暖,煤炭固定资产投资4年来增速首次转正。公司高端液压支架市占率超60%。2017前3季度公司煤机主业净利润增长96%,业绩大幅反弹(之前煤机利润高峰为16亿元)。公司坏账准备计提充分,未来双主业业绩弹性大。 拟收购博世电机,揽入汽车节能系统核心零部件巨头 公司联合中安招商、崇德投资等,拟以现金收购博世电机100%股权,交易基础价格5.45亿欧元,折合人民币约39.82亿元。收购对应EV/EBITDA为7.85倍,远低于可比A股公司的25.28倍的平均EV/EBITDA。 博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。汽车起动机、发电机为汽车起停系统核心部件,可在汽车启动和停止过程中降低能源消耗。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。2016年度博世电机实现营业收入109亿元,为郑煤机2016年度营业收入约3倍,收购完成后,将成为公司第一大业务板块。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 24.00 31.22% 21.95 15.71% -- 21.95 15.71% -- 详细
晶盛机电:国内光伏设备龙头,切入半导体领域 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商,晶体生长设备产品主要服务于太阳能光伏产业,半导体集成电路产业等。近年来公司布局光伏和LED领域的智能化装备和新型蓝宝石行业。 订单充足,保障公司业绩高增长,全年有望净利润翻番 公司前3季度营收12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。截止上半年,公司今年已签和中标未签的重大订单超过30亿元。 公司公告2017年业绩预测:预计2017年度净利润同比增长幅度为80%-110%,归母净利润为3.67-4.28亿元。 国内光伏装机量高速增长,设备厂商有望充分受益 1) 全球光伏行业受中、美、日拉动,有望步入持续复苏周期:2016年全球光伏新增装机76.6GW,同比大幅增长52.9%。中国2016年全年光伏装机34.54GW,装机量同比增长128.3%;其中分布式光伏4.24GW,增速达200%。 2) 国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见:2017-2020年新增建设规模4年累计86.5GW,其中光伏领跑者项目指标每年8GW。未来4年,光伏新增装机容量有望保持高位。 3) 光伏设备行业作为上游行业,单晶替代多晶趋势明确,公司为单晶设备行业龙头,有望充分受益。2017年上半年公司签署重大合同订单近30亿。 乘中国半导体行业春风,切入半导体硅片制造 1) 公司与无锡市政府、中环股份于2017年10月签署了《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。 2) 中国晶圆厂投资建设高峰到来,设备厂商有望受益:SEMI预测2016-2017年间,全球晶圆厂19座,大陆占10座。并预估2017-2020年中国将有26座新晶圆厂投产,占全球新建晶圆厂的42%。 战略性布局蓝宝石晶棒制备行业,静待收获:2016年公司非公开发行成功募集13.20亿元,加码蓝宝石制备项目。用于年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目、年产2500万mm 蓝宝石生产项目扩产项目,年产1200万片蓝宝石切磨抛项目。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2017-2019年营收达23.12、34.22、43.95亿元,净利润4.13、6.52、8.67亿元,EPS为0.42、0.66、0.88元,PE为45x、28x、21x。目标价为24元。首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单履行风险、核心技术人员流失和核心技术扩散风险、商誉减值风险、募集资金投资项目风险。
中联重科 机械行业 2017-11-06 4.48 5.00 12.36% 4.63 3.35% -- 4.63 3.35% -- 详细
事件:公司股东大会通过3.81亿股股权激励计划议案,1231名核心骨干员工受益:公司拟向激励对象授予权益总计3.81亿份,占本计划公告时公司股本总额76.25亿股的5%,其来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股。其中,股票期权及限制性股票各占全部拟授出权益的50%。股票期权的行权价格为4.57元/股,限制性股票授予价格最低为2.29元/股。 1、大规模(占总股份5%,涉及公司总人数近9%)公司员工受益于此次股权激励,人均近31万股; 2、股权激励要求公司未来几年业绩保持较快增长; 3、股权激励总成本3.21亿,其中2018年需摊销1.87亿; 点评: 1、3.81亿股权绑定核心骨干员工:此次实施管激励计划涉及员工达到1231人,主要包括公司董事、高级管理人员、核心关键技术及管理人员,以及公司董事会认为需要进行激励的员工,占公司现有人数的8.66%。 2、中联重科2017-2019年工程机械主业快速增长可期:剔除相关成本影响以及2017年处置环境一次性的收益后,我们认为中联重科在进行了大量计提后,盈利能力得到了快速增长,未来两年其主业产生的利润有望保持快速增长。 3、 公司此时进行股权激励彰显2017-2019年业绩信心 中联重科2017年三季报净利润12.82亿元,盈利能力提升 2017年前三季度实现扣非净利润1.19亿(同比增长7倍),毛利率环比上升:公司三季度单季毛利率26.3%,相比1-6月毛利率19.5%大幅提升,说明公司各类产品毛利率开始提升。 公司以116亿出售环境产业公司80%股权 盈峰控股成为环境产业公司未来的控制人,收购环境产业公司51%的股权,中联重科将继续持有环境产业公司20%股权。2016年环境产业公司收入56亿元,同比增长24%;净利润7.55亿元,同比增长9.22%,净利润率为13.47%。本次出售环境产业公司对应PE为19.2倍。 战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务 资产负债表开始修复,资产质量开始明显好转 盈利预测与估值 我们维持公司2017-2019年EPS为0.20元/0.23元/0.36元,对应PE为22/20/13倍;公司2017年PB为0.92倍;维持“增持”评级。 风险提示:工程机械需求持续性风险;原材料价格上涨;汇兑损失风险。
华铁股份 交运设备行业 2017-11-02 9.54 11.00 27.61% 9.78 2.52% -- 9.78 2.52% -- 详细
三季报业绩大增97%,四季度有望提速。公司前三季度实现收入10.33亿元,同比下降7.42%,实现归母净利润2.2亿元,同比增长96.64%,其中第三季度单季实现净利润约0.85亿元,同比增长106.2%。公司子公司香港通达业务稳定增长,以及公司化纤业务相关资产及债务转让的顺利进行,促进公司业绩大幅增长。我们认为上半年动车交付情况较差,公司前三季度业绩保持高增长,四季度有望随动车交付回升而增速加快。 近期高铁动车组招标临近、有望超预期。10月17日,中国铁投网站公布104套中国标准动车组车载设备项目招标;我们预计104列整车招标临近,且不排除后续更多订单招标。 轨交装备:2018-2020年景气向上!铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线在度过2016-2017年低点后,有望在2018-2020年集中释放,实现8000公里/年投产水平,较2016-2017两年年均水平提高196%。 更名为“华铁股份”,将专注轨交装备。公司化纤资产已完成交割,未来将专注于轨交制造业,我们认为公司更名反映业务实际,符合公司战略;同时公司完成化纤业务交割后,将实现亏损业务的剥离,轻装上阵,有利于业绩顺畅释放。 公司刹车闸片有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点。公司已拥有200-225km公里车型刹车闸片供货,我们认为公司有望取得高速车型闸片的CRCC认证运作,形成业绩新增长点。 富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为GMH铁路系统业务三家公司之一,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 新管理层具备国际化视野,对标德国克诺尔、西屋制动。看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为34/23/19,维持“买入”评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
中集集团 交运设备行业 2017-11-02 19.45 25.00 27.03% 21.34 9.72% -- 21.34 9.72% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,公司1-9月实现营业收入人民币539.63亿元,同比增长54.26%;归母净利润13.09亿元,同比扭亏为盈。其中7-9月实现归母净利润人民币5.12亿元,比去年同期大幅增长172%。 2017年1-9月,集装箱业务收入人民币180.3亿元,同比增长130%;道路运输车辆业务收入146.6亿元,同比增长40%; 能源化工装备业务收入83.8亿元,同比增长27%;海洋工程业务收入16.3亿元,同比下降54%。 第四季度业绩有望集中释放。我们预计公司出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于今年第四季度确认;全年业绩有望大幅增长。我们预计公司正迈向新的业绩增长周期,2019年业绩有望创历史新高(公司之前归母净利润最高峰为2011年的37亿元)。 集装箱业务:量价齐升,回暖趋势将延续。集装箱售价已由2016年价格低点上涨超过50%,集装箱业务盈利能力获得大幅改善。随着全球贸易复苏延续,下游航运公司、租箱公司业绩趋好,集装箱产线改造完成产能逐渐释放,预计集装箱量价齐升趋势有望延续,为公司带来更大业绩弹性。 道路运输车辆:未来增长亮点,全球战略布局成效显著。2017年1-9月公司道路运输车辆业务持续快速增长,实现营业收入146.6亿元,同比增长40%。车辆业务受欧洲市场增长,国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆业务具有持续增长空间,有望成为公司未来几年增长亮点。 能源化工装备:政策、市场双重利好,产业链持续完善。去年前三季度,因受非全资子公司中集安瑞科终止收购南通太平洋及相关财务资助并计提大额资产减值准备的影响,公司业绩出现亏损。今年7月,中集安瑞科对南通太平洋进行了重整投资,并在今年前三季度进一步确认了约人民币1亿元的减值拨备。随着LNG储运设备需求的持续旺盛、公司LNG海陆一体产业链进一步完善,能源化工装备业绩有望持续提升。 海工装备拖累业绩,明年有望好转;空港装备、物流服务等业务成长良好。公司海工装备业务2017年上半年亏损5.5亿元,我们预计全年亏损8-9亿元。海工装备业务已经引入产业基金,未来业绩有望好转。空港装备居全球第一,频繁接获大单;物流服务凭借“一带一路”东风获得良好发展。 土地“工转商”具较高价值,上市公司价值有望重估。公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的158.6万平方米土地值得重点关注。近期公司位于深圳前海的3块宗地(共52.4万平方米)的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。今年8月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司4.95亿元搬迁补偿。今年7月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园,产城业务未来有望成为公司增长的新动力。 投资建议:出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于第4季度确认。预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元,EPS为0.99/1.19/1.36元,PE为19/16/14倍。受益一带一路等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。目标价25-26元。
恒立液压 机械行业 2017-11-02 22.64 25.00 3.61% 26.59 17.45% -- 26.59 17.45% -- 详细
事件:公司发布2017年3季报,1-9月公司实现营业收入20.27亿元,同比增长109.51%;实现归母净利润2.76亿元,同比大幅增长572.79%。其中第3季度单季度盈利1.15亿元,创历史新高。 业绩变动的主要原因为:油缸板块,特别是挖机油缸和盾构机油缸强劲增长;小型挖掘机用泵阀实现量产,销售快速增长;面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头。 1)受国内外行业形势整体回暖以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品销售实现大幅增长,其中挖机油缸产品收入同比增长129%,非标油缸产品收入同比增长97%。 2)子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏。其中液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,轨道交通等领域液压系统销量大幅增长,液压科技收入同比增长360.14%。 3)受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度,产品综合毛利率达31.4%,较去年同期增加12个百分点。 4)公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少7.36个百分点。 1-9月经营性现金流大幅增长:公司1-9月份经营性现金流达1.13亿元,同比增长16.7倍。 恒立液压:油缸业务稳定增长,新产品液压泵阀有望进入快速成长期。 1)油缸业务:挖机专用油缸触底反转,非标油缸稳步增长。受下游挖掘机销量拉动,我们判断公司挖掘机油缸业务今年有望实现高速增长。盾构机用油缸亦有望持续高增长。 2)泵阀产品进入高速增长期,进口替代空间广阔:子公司液压科技营业收入同比大幅增长。 3)海外销售增长迅速,仍有较大提升空间。目前出口占公司总收入的比例超过25%,未来拟达到50%,公司海外地区的销售仍有很大提升空间。 公司为液压系统龙头,受益工程机械行业景气向上。我们上调公司全年业绩预期,预计2017-2019年净利润有望达3.59、4.76、6.40亿元,EPS为0.57、0.75、1.02元,对应PE为34x、26x、19x,上调至“买入”评级。
中国中车 交运设备行业 2017-11-01 11.24 12.00 12.89% 11.66 3.74% -- 11.66 3.74% -- 详细
3季报业绩降幅继续收窄。公司前3季度实现收入1,407亿元,同比下降4.35%;实现归母净利润68亿元,同比下降9.40%,降幅较半年报显著收窄。 第3季度单季业绩增速转正,达15%。分季度看,2017年前3季度单季归母净利润增速分别为:-42.05%、-10.20%,15.21%,为近5个季度首次增速转正。 动车交付趋势向好,城轨保持高增长。前3季度动车组业务收入355亿元,同比下降34.4%,其中单季贡献收入分别为72亿、135亿,137亿元,呈现逐步恢复趋势,我们认为随着中铁总动车招标逐步恢复,动车交付趋势向好。城轨业务实现收入213亿元,同比增长37.63%,保持高增长趋势。 此外,机车、客车、货车收入分别为150亿、33亿、186亿元,同比增长77%、60%、200%。新产业业务收入335亿元,下降7.51%,主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。现代服务业务收入134亿元,同比下降36.63%,主要是物流业务量减少所致。 高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国,加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购,被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。 近期高铁动车组招标临近、有望超预期。10月17日,中国铁投网站公布104套中国标准动车组车载设备项目招标;我们预计104列整车招标临近,且不排除后续更多订单招标。 轨交装备:2018-2020年景气向上!铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线在度过2016-2017年低点后,有望在2018-2020年集中释放,实现8000公里/年投产水平,较2016-2017两年年均水平提高196%。 城轨地铁装备:景气度更高;城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络.城轨地铁:到2020年,城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列,复合增速将超过24%,市场空间达1500亿元,年均390亿元左右。 一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界,具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程,为中国高铁提供广阔市场空间。 风险提示:动车组招标低于预期;“一带一路”和高铁出海落地低于预期;铁路新线投产低于预期;新产业、现代服务业发展低于预期。
中铁工业 交运设备行业 2017-10-31 14.06 19.00 49.49% 14.15 0.64% -- 14.15 0.64% -- 详细
公司置入资产前3季度收入增长15%,延续增长趋势,符合预期 2017年前三季度,公司置入资产实现收入110.6亿元,同比增长14.62%;归母净利润9.0亿元,同比增长7.16%;扣非后归母净利8.5亿元,同比增长4.82%。 1-9月新签订单182亿元,同比增长19%,保障公司业绩持续增长。 2017年1-6月份,公司累计新签合同额123.05亿元,同比增长26.44%。 前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。 公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,置出原中铁二局资产,置入资产中国中铁高端制造板块。2016年度置入资产归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;业绩承诺3年合计近40亿元。 地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求,“一带一路”扩大海外市场 我们预计到2020年地铁盾构机市场空间达600亿元,年均167亿元。子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展,同时公司积极推进“走出去”的国际化道路,有望进一步打开海外市场。 铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广 置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。“十三五”期间,轨交行业将保持较高景气度,保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁占比底,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。 史上最难铁路工程:川藏铁路即将全线开工,中铁工业三大业务均将受益 川藏铁路桥隧总长超过1400公里,线路占比超过80%,工程投资预估算超过2000亿元。中铁工业在TBM、铁路道岔、钢结构桥梁行业领域均处于行业第一梯队,将受益川藏铁路、桥梁建设。 盈利预测与估值:我们判断公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期。轨交投资保持高位,保障铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。预计2017-2019年归属母公司净利润13.2、17.0、20.5亿元,对应PE为25、19、16倍。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。维持“增持”评级。
中集集团 交运设备行业 2017-10-18 19.45 25.00 27.03% 21.34 9.72% -- 21.34 9.72% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,预计1-9月实现归母净利润人民币12亿-13.5亿元;去年同期亏损1.9亿元。其中7-9月预计实现归母净利润人民币4亿-5.5亿元,比去年同期大幅增长114%-194%。 业绩预增主要原因:1)集装箱业务回暖,收入和盈利水平大幅回升;2)道路运输车辆业务受国内治超新政与欧洲市场增长影响获得良好表现;3)去年前三季度受中集安瑞科终止收购南通太平洋并计提大额资产减值准备影响,公司业绩出现亏损,今年7月中集安瑞科对南通太平洋进行了重整投资。 第四季度业绩有望集中释放。我们预计公司出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于今年第四季度确认;全年业绩有望大幅增长。我们预计公司正迈向新的业绩增长周期,2019年业绩有望创历史新高(公司之前归母净利润最高峰为2011年的37亿元)。 集装箱业务:量价齐升,回暖趋势将延续。集装箱售价已由2016年价格低点上涨超过50%,集装箱量价齐升突破盈亏平衡点,同比扭亏为盈。此外,前三季度因水性漆产线改造,集装箱产能受一定影响,目前绝大多数已改造完成。预计今年全年集装箱量价齐升趋势将延续,为公司带来更大业绩弹性。 道路运输车辆:未来增长亮点,全球战略布局成效显著。2017年上半年公司道路运输车辆业务实现营业收入97亿元,同比上升39%;实现净利润5.68亿元,同比增长57%。车辆业务受欧洲市场增长,国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆业务具有持续增长空间,有望成为公司未来几年增长亮点。 能源化工装备:政策、市场双重利好,产业链持续完善。去年前三季度,因受非全资子公司中集安瑞科终止收购南通太平洋及相关财务资助并计提大额资产减值准备的影响,公司业绩出现亏损。今年7月,中集安瑞科对南通太平洋进行了重整投资,并在今年前三季度进一步确认了约人民币1亿元的减值拨备。2017年上半年公司能源、化工及液态食品装备业务实现净利润5226万元(去年同期:净亏损10亿元),已实现扭亏为盈。 海工装备拖累业绩,明年有望好转;空港装备、物流服务等业务成长良好。公司海工装备业务2017年上半年亏损5.5亿元,我们预计全年亏损8-9亿元。海工装备业务已经引入产业基金,未来业绩有望好转。空港装备居全球第一,频繁接获大单;物流服务凭借“一带一路”东风获得良好发展。 土地“工转商”具较高价值,上市公司价值有望重估。公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的158.6万平方米土地值得重点关注。近期公司位于深圳前海的3块宗地(共52.4万平方米)的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。今年8月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司4.95亿元搬迁补偿。今年7月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园,产城业务未来有望成为公司增长的新动力。 投资建议:出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于第4季度确认。预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元,EPS为0.99/1.19/1.36元,PE为19/16/14倍。受益一带一路等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。目标价25-26元。 风险提示:集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。
三一重工 机械行业 2017-10-18 7.85 8.98 3.22% 8.88 13.12% -- 8.88 13.12% -- 详细
事件:公司发布第3季度业绩预告,预计前3季度归母净利润为17.6-18.1亿元,同比增长9.08-9.37倍。 公司混凝土机械、挖掘机等主要产品大幅增长,更加注重经营质量管理 1)工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。 2)公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。 业绩符合预期;2017年第三季度盈利能力同比环比提升 1)相比第二季度4.1亿净利润,三一重工第三季度净利润达到了6-6.5亿,实现了利润的同比、环比提升,体现了其较好的盈利能力。三一重工在报告中明确指出:公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。 2)我们认为,三一重工第二季度对较长年龄库存产品的处置,一定程度上释放了其业绩的负担;其良好的经营性现金流,保证了其有较大的空间偿还债务,减少利息的费用支出,三一重工盈利能力将能够持续提升。 挖掘机行业全面复苏,三一重工市场份额逐步提升 1)根据行业协会统计数据,2017年1-9月纳入统计的25家主机制造企业,共计各类挖掘机产品101934台,同比涨幅100.1%。三一重工1-9月份销售22343台,同比增长125.0%,超过行业增长速度,1-9月其市占率为21.9%,仍处于持续上升期。近日,三一重工在昆山产业园举行了第80000台小挖的下线仪式,奠定了三一重工在挖机细分市场的龙头地位。 2)截止2017年6月30日,三一重工挖机收入已达到了69亿,同比翻倍,我们认为三一重工在挖掘机(尤其是中大型挖掘机)持续提升的市场份额保障了其业绩的良好复苏。 混凝土机械、起重机等主要业务板块持续增长 1)公司混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了持续增长,截止2017年6月30日,上述板块收入同比分别增长32%、70%、226%。 2)从第三季度行业交流的情况看,核心产品开工时间保持旺盛,且工厂订单持续饱满,上述板块仍处于较为强势的复苏过程中,对于三一重工业绩持续恢复有较好的支持作用。 工程机械:坚定推荐工程机械龙头(三一重工、徐工机械等)!看好2018-2019年工程机械板块行情,我们认为挖掘机行业将持续增长,混凝土板块盈利能力将逐步复苏,工程机械盈利能力将逐步提升! 投资建议:三一重工三季度业绩符合预期。预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元,对应PE为24x、17x、14x,上调至“买入”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险;军工业务拓展低于预期;主要产品销量增速低于预期风险;宏观经济波动风险。
徐工机械 机械行业 2017-10-17 3.63 5.20 36.13% 3.88 6.89% -- 3.88 6.89% -- 详细
事件:公司发布第3季度业绩预告。预计上半年归母净利润为7.5-8.0亿元,同比增长3.54-3.84倍。业绩变动主要原因:报告期内工程机械行业形势总体好于上年同期,公司国内外市场开拓全面发力,传统产业与新兴板块全线增长。 点评:公司业绩增长符合预期;发力高端制造、国际化,持续性有望超预期1. 上市公司传统产业与新兴板块全线增长。 汽车起重机业务高速增长:2017年1-8月徐工机械汽车起重机累计销售6306台,同比增长112.8%,市场份额为48.4%,仍占国内汽车起重机市场半壁江山。预计徐工机械前三季度在起重机械板块上增幅仍可达100%。 新兴板块产品有较好增长:旋挖钻机、定向钻两钻产品市场占有率均超过40%; 环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三强;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。 2. 国际化战略卓有成效。 积极布局一带一路,核心市场取得突破:“一带一路”国家是徐工的核心市场,不仅如此,徐工已成为极少数能够制造超大型、高端矿用挖掘机、矿用卡车的制造商,设备出口海外多个国家,进入被国外品牌封锁的核心市场。 3. 高端制造奠定业绩长青基础。 目前,徐工的多类产品创新已经引领世界高端技术。 徐工机械:定增促进转型升级,布局高端市场。 本次定增的规模是52亿左右,定增价格锁定为3.13元;定增主要对象为华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资;此次定增主要目的是为拓展国际市场,提高“一带一路”沿线区域影响力,实现国际业务的跨越式发展。 新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定。 因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任 陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。 集团挖掘机业务大幅增长:1-9月同比增长180%。 2017年1-9月徐工集团挖掘机累计销售10180台,同比增长180%,市场份额接近10%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0. 14、0.21、0.28元,对应PE 分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
华铁股份 交运设备行业 2017-10-17 9.54 11.00 27.61% 9.78 2.52% -- 9.78 2.52% -- 详细
前三季度预计归母净利同比增长96%,四季度有望加速增长。 公司公告前三季度实现归母净利润约2.2亿元,同比增长95.99%,其中第三季度单季预计实现净利润约0.84亿元,同比增长104.44%。公司子公司香港通达业务稳定增长,化纤业务相关资产及债务转让顺利进行,促进业绩大幅增长。 公司全资子公司香港通达2015-2017年承诺业绩为3.12亿元、3.90亿元、4.5亿元。我们认为上半年动车交付情况一般,公司前三季度业绩保持高增长,四季度有望随动车交付回升而加速增长。 更名为“华铁股份”,将专注轨交装备。公司10月9日公告,公司证券简称自2017年10月10日起由“春晖股份”变更为“华铁股份”。公司于2017年9月29日取得《营业执照》,已更名“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”。我们认为公司更名反映业务实际,符合公司战略,未来将专注于轨交制造业。 化纤资产已完成交割。2017年5月10号,公司与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议;8月30日,公司与弘和投资签署了《交割确认书》,公司已完成除部分现金、应收、预付款项及其他流动资产外资产负债交割。我们认为公司将实现亏损业务的剥离,轻装上阵,有利于业绩顺畅释放。 公司刹车闸片有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点。 公司已拥有200-225km公里车型刹车闸片供货,我们认为公司有望取得高速车型闸片的CRCC认证运作,形成业绩新增长点。 富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为GMH铁路系统业务三家公司之一,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 新管理层具备国际化视野,对标德国克诺尔、西屋制动。看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为34/23/19,维持“买入”评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 14.37 18.00 25.52% 16.38 13.99% -- 16.38 13.99% -- 详细
收购龙昕科技过会,将打造“轨道交通+消费电子”双主业。 公司公告,收购龙昕科技暨募集配套资金获无条件通过。公司拟34亿收购龙昕科技,并募集配套资金17亿,其中10.6亿为收购现金对价。收购完成后公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业。 追加锁定期及减持补偿承诺,业绩有望持续高增长。 公告收购预案二次修订稿追加锁定承诺,在龙昕科技2017-2019年分别不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元的业绩承诺基础上,追加2020-2021年净利润不低于4.65亿元、5.35亿元的业绩承诺,业绩有望持续高增长。 龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位,广泛服务于国内外著名品牌龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA 等国内外著名品牌的旗舰机型,受益国产终端品牌及产业链快速发展。 “标准动车组”核心供应商,受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复公司主营轨交门系统,在城轨市场国内市占率连续十年超过50%;同时公司作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位,未来动车组门系统的市场占有率将会明显提升。受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复,轨交业务将保持稳定增长。 公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务,下游业务均处于较高景气度。暂不考虑龙昕科技并购,预计公司2017-2019年业绩为2.6/3.4/4.0亿元,对应PE 为43/32/28倍。如考虑龙昕科技收购,我们预计公司2017-2019年备考业绩为5.0/6.5/7.9亿元,备考PE 为30/24/20倍;维持“买入”评级。 风险提示:龙昕科技收购失败风险,城轨地铁低于预期、动车组招标低于预期、新能源汽车发展低于预期。
中集集团 交运设备行业 2017-10-13 19.45 25.00 27.03% 21.34 9.72% -- 21.34 9.72% -- 详细
中集集团:全球集装箱龙头;2019年业绩有望创历史新高 公司为全球集装箱行业龙头,全球市场份额超过50%。公司集装箱、部分道路运输车辆、空港设备居世界第一,能源化工装备、物流服务等均为行业领先。 我们预计公司正迈向新的业绩增长周期,2019年业绩有望创历史新高(公司之前归母净利润最高峰为2011年的37亿元)。预计随着公司多项业务的持续增长、公司土地“工转商”获得重要进展,公司价值有望获得重估。 集装箱业务:量价齐升,回暖趋势将延续 年上半年公司普通干货集装箱销售53.57万TEU,同比增长125%;冷藏集装箱销售3.51万TEU,同比增长57%;集装箱业务实现营业收入100.5亿元,同比上升105%;盈利6.8亿元。集装箱售价已由2016年价格低点上涨超过50%,集装箱量价齐升突破盈亏平衡点,同比扭亏为盈。预计今年全年集装箱量价齐升趋势将延续,为公司带来更大业绩弹性。 道路运输车辆:未来增长亮点,全球战略布局成效显著 年上半年公司道路运输车辆业务实现营业收入97亿元,同比上升39%;实现净利润5.68亿元,同比增长57%。车辆业务近几年加大国外战略布局,国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆业务具有持续增长空间,有望成为公司未来几年增长亮点。 能源化工装备:政策、市场双重利好,产业链持续完善 年上半年公司能源、化工及液态食品装备业务实现收入51亿元,同比增长17%;净利润5226万元(去年同期:净亏损10亿元),扭亏为盈。政府部门持续推动清洁能源政策,国内天然气缺口不断扩大,LNG装备前景广阔。今年中集安瑞科重整收购南通太平洋有助于打造海陆一体的LNG产业链。 海工装备拖累业绩,明年有望好转;空港装备、物流服务等业务成长良好 公司海工装备业务2017年上半年亏损5.5亿元,我们预计全年亏损8-9亿元。海工装备业务已经引入产业基金,未来业绩有望好转。空港装备居全球第一,频繁接获大单;物流服务凭借“一带一路”东风获得良好发展。 土地“工转商”具较高价值,上市公司价值有望重估 公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的158.6万平方米土地值得重点关注。近期公司位于深圳前海的3块宗地(共52.4万平方米)的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。今年8月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司4.95亿元搬迁补偿。今年7月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园,产城业务未来有望成为公司增长的新动力。 投资建议:考虑到今年出售中集电商4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元,预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元,EPS为0.99/1.19/1.36元,PE为19/16/14倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。目标价25-26元。 风险提示:集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名