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王华君

中泰证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0740517020002,曾就职于银河证...>>

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杰瑞股份 机械行业 2018-09-18 20.20 -- -- 21.95 8.66% -- 21.95 8.66% -- 详细
事件:根据杰瑞集团官方公众号报道,9月12日,公司压裂成套设备正式启程发往乌兹别克斯坦,涵盖杰瑞自主研发的压裂、混砂、仪表、管汇、混配供液、化添及输砂设备共七大类产品。这是乌兹别克斯坦首次采购中国压裂成套设备,也是杰瑞压裂成套设备继进入北美、中东市场之后又一历史性突破。 背景:乌兹别克斯坦地处中亚腹地,拥有丰富的油气资源。乌国制定2017-2021年油气增储战略纲要,加强油气勘探工作,大力推进油气资源开发。 2018年以来,杰瑞股份在乌兹别克市场取得不俗表现:5月中旬乌兹别克斯坦国家石油天然气公司采购的共计77套杰瑞采油树设备陆续发运;5月底,6台杰瑞固井设备发往乌兹别克斯坦。 2018年7月,杰瑞股份的压裂成套设备正式发往中东:这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备,标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。 压裂成套设备为公司的拳头产品,海外市场有望继续获重大突破:早在2011年,杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备,也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%。 我们认为,杰瑞股份逐步展现全球核心竞争力!未来海外市场有望继续获重大突破。杰瑞股份望超越前一轮周期,从国内龙头逐步迈向全球!未来几年业绩有望创历史新高! 上半年公司订单高增长,2018-2020年业绩趋势向上:公司上半年实现营收为17.22亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75亿元,同比增长18.6倍。 2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。公司预计2018年1-9月归母净利润可达3.41~3.66亿元,同比增长600%~650%。 伴随油价上涨,订单质量明显提升,公司综合毛利率下半年有望持续提升 公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导0.5-1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率达到27.12%,下半年的确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望明显提升。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.10亿元、9.09亿元、13.44亿元,对应EPS为0.53、0.95、1.40元,PE分别为38、21、14倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
三一重工 机械行业 2018-09-18 8.19 -- -- 8.71 6.35% -- 8.71 6.35% -- 详细
事件:根据9月13日公司公告,公司将参与设立工业物联网产业基金,利用自身在工业互联网中的优势在产业基金中发挥积极作用。 1)2018年9月11日,公司通过董事会同意参与设立工业互联网产业基金, 基金规模为40亿元人民币,其中公司关联方长舜合伙认缴24亿元,三一重工认缴8亿元,广州市人民政府下属新兴基金缴8亿元。 2) 合伙企业专注于以物联网、智能制造、互联互通等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,围绕工业互联网的物联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等基础技术;主要投资集中在PE、Pre-IPO 等阶段。 上半年公司业绩大幅增长:实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%。 1) 销售强劲增长,产品市场地位稳固:上半年,挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场上已连续第8年蝉联销量冠军;混凝土机械同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械同比增长78.47%。 桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,市场份额进一步增加。 2) 盈利能力大幅提升,费用有效控制:公司盈利水平大幅提升,综合毛利率31.64%,较2017年增加1.57pct。期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct。销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1) 公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。 2) 上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。 3) 截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩稳步增长上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF 鼓励信贷投放等政策落地,中央政治局会议,国常会等称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE 为13/10/8倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。
中油工程 能源行业 2018-09-18 5.30 -- -- 5.67 6.98% -- 5.67 6.98% -- 详细
中油工程:中石油旗下,国内最大油气工程综合服务提供商中油工程是中石油集团控股的中国最大的石油工程综合服务提供商,公司业务分为油气田地面工程、管道和储运工程、石化和炼化工程、环境工程、项目管理五大块,覆盖油气上中下游工程全产业链,能够为国内外石油化工工程市场提供全产业链的“一站式”综合服务。 2017年集团公司整合了旗下的工程建设企业,借“ST 天利”在上海证券交易所重组上市,整合上市后更名“中油工程”。公司拥有中石油工程建设、中石油管道局、寰球工程、昆仑工程和中油工程设计等知名企业。 油服:板块性大机会;从国家能源安全视角,油气增产、油服趋势向上战略看好油服,2018-2020年趋势向上。据中石油、中海油官网报道:近日中石油、中海油召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大,原油和天然气缺口分别近70%、40%,进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。 原油价格回暖。2017年全球勘探开发支同比增加7.3%,结束了2014年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。2018-2020景气向上!中油工程:收入持续向上,业绩有待改善,将受益油气工程行业持续恢复受低油价影响,公司2015-2016年新签订单持续下降,2017年起行业开始回暖,2017年公司新签订单同比大增50%。2018上半年,由于公司2016年左右签订的部分低毛利率合同处于执行高峰期,实现归母净利润1.2亿,同比大幅下滑82%,仍有待改善。 海外业务开拓成效显著,收入占比过半公司紧跟国家“一带一路”倡议,依托中国石油集团投资项目向所在国及周边区域辐射,2017年公司新签合同中,海外合同532亿元,占比达50.63%,海外市场拓展成效显著。2018H1公司海外业务收入102.9亿元,同比增长18.2%,收入占比达46.21%。 投资建议:公司为中石油旗下工程建设平台,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司订单、盈利趋势向好。我们预计2018-2020年,公司营收为622/652/750亿元;净利润为4.7/9.1/14.6亿元,同比增长-29.20%、91.94%、59.97%。EPS 为0.08/0.16/0.16元,对应PE 为64X/33X/21X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价低位运行风险;中石油资本开支不及预期;海外业务地缘政治风险;汇率波动影响的风险。
日机密封 机械行业 2018-09-17 48.23 -- -- 47.20 -2.14% -- 47.20 -2.14% -- 详细
日机密封:国内机械密封件龙头,业绩有望高速增长 日机密封是国内密封件龙头企业,是中国最早开展密封技术研究的单位之一,是中国动密封行业唯一的上市公司。实际控制人为四川省机械研究设计院。产品用于油气(石化、煤化工、天然气化工、油气输送)、核电等下游领域。 受益石油化工、油气管道、煤化工等行业回暖,公司订单增长较快。2018年上半年,公司实现营收3.08亿元,同比增长42%,实现归母净利润7376万元,同比大幅增长73%。近年公司毛利率稳定在50%以上,体现公司较强盈利水平。公司订单充足,确保业绩高速增长,2018Q1,公司在手订单4.91亿元,同比增长70.8%。 密封件市场广阔:石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送等领域需求旺盛 国内密封件市场超千亿元,市场空间广阔。针对公司定位的中高端市场,我们重点对石油化工、煤化工、电力与冶金行业市场空间进行分析,公司所涉及的下游领域市场空间有望由2015年的53亿元逐步提升至2020年的72亿元。按照公司2017年营收口径,公司市占率低于10%,随着公司持续开拓市场,产能逐步释放,未来有望获得更高的市场份额,公司密封件业务前景广阔。 日机密封:外延并购优泰科、华阳密封,扩充产业版图 公司收购优泰科,业务拓展至橡塑密封领域。优泰科在密封材料和无模具加工技术方面具有较为突出的领先优势,未来有望保持快速增长,获取更大的市场份额。截至2018年上半年,公司已完成对华阳密封98.19%股权的实际控制,华阳密封定位中高端,过去为日机密封在国内的主要竞争对手之一,收购华阳密封,有利于公司整合产业资源,优化竞争结构,扩大市场份额。 日机密封:扩大产能建设,突破增长瓶颈 公司面临的主要问题来自于产能不足,目前产能利用率已达饱和,急需扩大产能。公司已制定了机械密封和特种泵生产基地项目三期产能扩张计划。首期产能扩张将实现产能提升30%,目前已满产;二期产能扩张将实现产能提升40%,预计2018年下半年逐步达产。子公司优泰科新厂房计划2019年一季度完工,全部建成并达产后预计有望大大缓解产能不足矛盾。 投资建议:公司为国内密封件龙头企业,受益下游石油化工、煤化工等领域投资活跃,公司订单快速增长。且公司通过外延并购与产能建设,优化竞争格局,有望逐步提高市场份额。我们预计2018-2020年,公司营收为7.0/9.2/11.0亿元;净利润为1.8/2.5/3.0亿元,同比增长51%/35%/23%。EPS为1.70/2.29/2.83元,对应PE为28X/20X/17X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游产品需求不达预期风险;产能扩充不达预期风险;并购公司承诺业绩不达预期风险;市场竞争加剧风险。
惠博普 能源行业 2018-09-07 3.36 -- -- 4.07 21.13% -- 4.07 21.13% -- 详细
事件:公司收到保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司发来的《授标函》,确认公司为埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目的中标单位,该项目合同总金额为3.13亿美元(约合人民币21.34亿元),占公司2017年营业收入的143.70%,占公司2017年度油气田装备及工程业务板块收入的227.51%。 中标合同包含3个项目包,预计执行期限为2年:项目包1-Calub气田地面工程:1.49亿美元;项目包2-Hilala气田地面工程:1.02亿美元;项目包3-天然气长输管线:0.61亿美元。 项目背景:2013年11月16日,保利协鑫天然气集团与埃塞俄比亚矿业部签订5个石油产品分成协议(PPSA),包括2个开发区块和8个勘探区块,总合同面积约11.7万平方公里。合同区块内天然气地质资源量预计可达5万亿立方米,原油地质资源量可达4亿吨以上。 埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目合同区块位于埃塞俄比亚南部地区的欧佳登盆地合同区块内,天然气产出后经过集输及处理后,将通过跨境长输管道由埃塞气田输往吉布提LNG液化厂,液化后通过海运运回中国或输送世界各地。埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目通过基金、产业联盟等多种合作方式接轨国际资本市场,推动“一带一路”项目开花结果。该项目是我国“一带一路”重点项目,是着力践行中非产能合作的优质油气项目,该项目同时获得中国、埃塞俄比亚、吉布提三国政府以及金融机构的大力支持。 2018年累计海外非洲订单已超30亿元,预计2019年有望成为公司业绩拐点 1)2018年2月公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订埃塞俄比亚HILALA油田试采EPC工程项目合同,此项目已于6月28日成功投产,协助埃塞俄比亚完成了国家第一桶试采原油的顺利产出,工程质量受到了埃塞政府和业主的高度评价。 2)2018年8月公司签订乍得ORYX油田BOCIII区块地面系统EPCIC项目合同,合同金额约合人民币10.20亿元;此次再次中标埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目将进一步巩固公司在非洲区域的市场开发成果,进一步扩大了惠博普的品牌影响力,为公司今后在非洲地区的业务扩展奠定良好的基础。公司有信心抓住2018年国际油价快速回暖、中非关系不断深入的良好机遇,实现业务的大发展。 目前油气服务行业的周期拐点非常明确,持续看好中长期投资机会。我们判断在中非合作向上的大背景下,公司未来海外EPC订单会持续高增长。我们判断公司业绩拐点2019年有望到来,预计公司18-20年EPS为0.01/0.14/0.28元,PE为234/21/11倍,维持“买入”评级! 风险提示:国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险。
天奇股份 机械行业 2018-09-05 9.75 -- -- 9.75 0.00% -- 9.75 0.00% -- 详细
事件:公司控制人黄伟兴的一致行动人天奇投资控股以自有资金,于2018年8月31日通过深交所证券交易系统以集中竞价的方式合计买入公司股份20.33万股。成交均价为9.83元/股,交易金额为1,998,063元。 增持目的:(1)基于对公司未来发展的信心;(2)基于对公司股票价值的认定与判断;(3)基于维护资本市场健康稳定可持续发展的态度。 后续增持计划:天奇投资控股计划自公告日起6个月内(2018年9月3日至2019年3月2日),拟使用1,000万元-3,000万元自有资金,通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股票。 2018年上半年,公司实现营业收入16.42亿元,同比增长52.86%,其中物流自动化装备业务销售收入6.45亿元,同比上升29.09%,毛利率比上年同期下降8%;循环业务销售收入6.78亿元,同比增长466.96%,毛利率同比下降8.66%;风电零部件业务销售收入2.86亿元,同比下降15.79%,毛利率同比下降4.76%。 上半年实现归母净利润1.16亿元,同比上升122.27%,主要是报告期内公司循环业务收入及利润增加所致。公司预计1-9月份可实现归母净利润1.35~1.75亿元,同比增长70%~120%,去年同期公司盈利7955万元。业绩同比大幅增长主要是因为:公司全资子公司天奇力帝(湖北)环保科技集团有限公司2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量剧增,2018年上半年业绩较去年同期有较大增长所致。 破碎线设备订单高速增长,新能源汽车板块自动化装备业务成亮点 1)受钢铁产业供给侧改革、行业去产能不断深入影响,地条钢产能快速清除,废钢价格触底反弹,全国钢铁工业实现了扭亏为盈。钢材产业市场回暖,对废钢的需求增大,带动了废钢加工设备需求增长。2018年上半年子公司力帝股份新签订单4.9亿元。 2)物流自动化装备业务是公司传统优势业务。随着国内新能源汽车市场的快速发展,新能源汽车板块的自动化装备业务有望成为公司业绩新的增长点。2018年上半年公司已与南京知行电动汽车有限公司、江苏车和家汽车有限公司等新能源汽车厂商达成合作。1-6月,公司物流自动化装备业务新签订单9.64亿元,其中与新能源汽车厂商签订订单达4.28亿元。 公司前期设立专项并购基金,控股金泰阁钴业有限公司。并收购乾泰科技,切入新能源动力电池回收、资源综合利用等绿色产业链,实现循环业务板块全产业链布局:动力电池按照3-5年的淘汰年限,预计到2018年回收市场规模将达到53.23亿元,2020年达到100亿元,2023年有望达到250亿元。 公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展。我们预计公司2018-2020年有望实现净利润2.09、2.58、2.93亿元,对应PE为17x、14x、12x,给予“增持”评级。 风险提示:市场风险、政策风险、订单履行风险、原材料价格和运输成本波动风险、投资收购事件不达预期的风险。
中集集团 交运设备行业 2018-09-04 11.20 -- -- 11.87 5.98% -- 11.87 5.98% -- 详细
2018年上半年业绩同比增长21%,保持较高增速 公司发布2018年半年报,上半年实现营收达435.6亿元,同比增长30.5%,实现归母净利润人民币9.65亿元,同比增长21.1%,扣非归母净利润7.2亿元,同比下降16.8%。收入增长主要来源于集装箱、道路运输车及能化板块,海工业务亏损扩大等因素拖累业绩。 主要业务营收持续向好,海工亏损扩大拖累业绩 1) 集装箱业务:2018年上半年全球集装箱航运持续改善,2018H1集装箱业务实现收入161亿元(+60%),实现盈利2.13亿元(-69%),净利润下降的主要原因系水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨等因素影响,整体毛利水平同比去年同期有所下降; 2) 道路运输车辆业务:物流类半挂车产品置换放缓,而轿运车市场受政策法规影响订单大幅增长,同时,基础设施项目增加拉动工程专用车的需求。海外受益于美国、欧洲经济复苏带来的市场回暖。2018H1道路运输车辆业务实现销售收入115亿元(+19%),实现净利润6.3亿元(+10%); 3) 能化装备业务:受益于国际油价回暖,天然气消费量快速增长等因素,公司能化装备订单同比增长。2018H1能化及液体食品装备业务实现销售收入62亿元(+22%),实现净利润3.0亿元(+470%); 4) 海工装备业务:虽然2018年以来国际油价有所回升,但海工市场持续低迷,对公司业绩形成拖累。2018H1公司海工装备业务实现营收7.9亿元(-35%),净亏损7.1亿元(去年同期亏损5.5亿元); 公司产业聚焦、战略整合持续推进 2018年上半年公司向港股公司中国消防(目前已更名为中集天达)出售Pteris股权的交易完成,公司完成对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。2018年8月,公司董事会审议通过关于中集车辆集团赴香港上市的议案。公司产业聚集、战略整合持续推进。 海工风险逐步释放业绩弹性较大;土地价值潜力大,公司价值有望重估 国际原油价格中枢不断上移,油气资本开支有望提高,投资方向逐步由陆地转向海上。公司海工装备引入产业基金稀释风险,业绩弹性较大。 公司大量工业用地有望“工转商”,土地价值潜力较大,公司价值有望重估。 投资建议:看好公司业绩增长持续性。预计公司2018-2020年归母净利润为27.4/33.9/37.8亿元,EPS为0.92/1.14/1.27元,PE为12/10/9倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦导致集装箱业务下滑风险;海工装备业务低迷风险。
振华重工 机械行业 2018-09-04 3.39 -- -- 3.52 3.83% -- 3.52 3.83% -- 详细
2018H1业绩增长40%,公司盈利能力持续提升 公司发布2018年半年报,2018H1实现营收人民币100.7亿元,同比下滑5%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长40.5%。公司二季度实现业绩7853万元,同比大幅增长60%,二季度业绩提速明显。 我们认为,公司上半年在营收同比下滑的情况下,业绩实现较大幅度的增长,体现公司盈利质量在不断提升。公司2018年上半年毛利率为17.7%,同比提高2.38pct,体现公司盈利能力持续提升。随着全球油服行业景气向上,我们认为2018-2020年公司有望释放较大的业绩弹性。 公司港机业务持续向好,港机全寿命周期服务开拓港机业务新增长点 2018年上半年,公司集装箱起重机营收达70.8亿元,同比增长8.4%,占营业收入的70%。2018H1集装箱起重机业务毛利率达25%,同比增加了3.1pct,盈利质量持续向好。2018 年上半年公司港口机械业务新签合同额为13.23亿美元,较去年同期增长34%。 公司拥有全球最大的码头客户资源,通过大数据搭建全球港机备件供应平台,逐步主导全球港机备件售后服务市场,为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算,集装箱港机备件损耗量约为3美元/TEU,全球港口吞吐量约为7-8亿TEU,静态统计,全球集装箱港机备件市场每年约为21-24亿美元,市场空间广阔,公司有望开拓港机业务新增长模式。 国际油价中枢上移,带动油服行业反弹,海工装备有望提供较大业绩弹性 公司上半年海工和钢结构相关业务新签合同额合计为4.29亿美元,较去年同期增长66.93%,其中海工订单2.69亿美元,同比大幅增长145%。 此外,公司上半年资产减值损失为5135万元,同比大幅下降74%,我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖,海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。 投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元,对应PE为35/25/18倍。维持“增持”评级。 风险提示:海工装备业务低迷风险;全球贸易低于预期风险;国企改革低于预期风险。
拓斯达 机械行业 2018-09-03 40.75 -- -- 44.58 9.40% -- 44.58 9.40% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,上半年,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长64%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长40%,扣非归母净利润0.72亿元,同比+39%。 分业务情况看,2018年上半年,工业机器人业务实现收入2.8亿元(+50%),占总营收的53%;智能能源业务实现收入1.3亿元(+301%),占总营收的25%;注塑机配套设备业务实现收入近1亿元(+7%),占总营收的19%。 公司业绩保持较高增速,因业务结构变化导致毛利率有所下滑 公司上半年业绩保持较高增速,营收增速高于业绩增速主要因公司毛利率略有下滑。2018H1公司毛利率为32.8%,比去年同期下降7.94pct。公司工业机器人业务毛利率为39.95%(+0.13pct);智能能源业务毛利率为13.27%(-21.06pct);注塑机相关业务毛利率为39.52%(-11.75pct)。智能能源业务毛利水平较低、营收占比提升导致整体毛利率出现下滑。 公司三费费率有所下降,上半年公司三费费率为18.68%(-2.7pct),其中销售费率为8.93%,管理费率为9.73%,财务费率为0.02%,公司研发费用投入2786万元,同比增长61%,占营业收入比重5.33%。 公司工业机器人业务高于行业平均水平,未来有望保持较高增速根据国家统计局,2018年1-6月我国工业机器人产量达7.4万台,同比增速24%,公司工业机器人业务营收同比增长50%,高于行业平均水平。公司在渠道、技术等方面具有较强的市场竞争力,未来有望保持较高增速。 拓斯达:销售研发双管齐下,完善产业布局,打造核心竞争优势 (1)公司由行业工程师、工艺工程师及各区域销售人员组成三角阵式销售模式,深挖客户需求。 (2)公司加强核心技术培育,目前公司掌握了工业机器人的核心技术之一控制技术,并在机器人视觉研发获得突破,实现机器人与机器视觉无缝对接。 (3)公司通过外延并购完善产业链布局。通过收购野田智能将业务渠道扩展至汽车制造领域,有望形成良好的协同效应;此外,公司收购武汉久同20%股权,通过合作研发掌握了伺服驱动技术。 盈利预测与投资建议:公司为工业机器人领域后起之秀,致力于打造智能制造综合解决方案。随着公司募投项目逐步投产、工业机器人及智能能源业务趋于成熟,我们看好公司未来业绩持续较高增速。我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元。EPS分别为1.52/2.17/2.92元,对应PE分别为28X/20X/15X。维持“增持”评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;国产替代进程不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。
徐工机械 机械行业 2018-09-03 4.08 -- -- 4.09 0.25% -- 4.09 0.25% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018年上半年,公司实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归母净利润11.04亿元,同比增长100.62%。 经营性现金流净额为19.46亿元,同比增长16.86%;加权平均净资产收益率4.73%,比去年同期增加2.07个百分点。 传统业务板块继续高歌猛进,新型业务加速成长 1) 三大主机事业部引领发力:a)起重机械事业部移动起重机市场占有率保持世界第一,履带式起重机市场占有率提升3.26个百分点、达到47.52%;在高端产品领域牢牢占据主导优势,其中,80吨以上轮式起重机市场占有率达52%,最近签订了4000吨履带起重机第二台销售订单。b)铲运机械事业部实现第4000台大吨位装载机成功下线。c)道路机械事业部上半年实现300马力以上大型矿用平地机销售20台的历史性突破。 2) 新兴板块加速成长:随车起重机市场占有率提升3个百分点,旋挖钻机市场占有率提升1.2个百分点,水平定向钻市场占有率提升1.5个百分点,稳固保持行业第一地位,进一步拉大了与对手的安全距离。道路养护机械重点突破的底盘类养护机械销量同比增长44%。隧道掘进机、连续墙抓斗、双轮铣三大产品销量均实现翻番以上增长。环境装备加快跻身国内市场前三强。中标某新型无人机平台研制项目,是唯一一家入选生产型单位,实现了在军民融合无人装备研制新领域“零的突破”。徐工财务公司列全国财务公司行业评级榜首。徐工信息在新三板挂牌上市。 公司业绩高增长,经营质量持续提升,主要体现在: 1) 经营指标全面做实:在营业总收入同比增长65.81%之下,存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 2) 行业位置连年提升:英国KHL集团上半年发布的全球工程机械50强榜单上,在公司强劲业绩表现的有力支撑下,徐工集团持续领跑中国企业居全球行业第六位,是唯一连续多年跻身前十强的中国企业。 3) 一号工程持续压实:公司着力将控风险、降应收账款作为今年以来十分重要的工作,上半年,应收账款增幅控制在19.58%。加大二手车、法务机消化力度,夯实资产质量;上半年公司实现经营性现金流净额经营性现金流净额为19.46亿元,同比增长16.86%。 海外拓展效果明显、布局全球打开成长空间 1) 海外表现全面强劲:上半年,徐工品牌产品出口总额居行业第1位。其中,亚太区同比增长45.7%,西亚北非区、中亚区、美洲区、欧洲区出口总额分别同比增长128.02%、128.98%、149.7%和190.1%。 2) 高端出口关键突破。开创了中国大型成套矿业机械出口历史,为母公司出口的300吨挖掘机、110吨自卸车等总价值近2亿美元产品大单实现发车,拿下70台、总价值2亿元的铰接式自卸车行业出口最大单,350马力大型矿用平地机向澳大利亚必和必拓出口发车。中国出口最大吨位徐工QAY650全地面起重机交付用户,260台起重机批量发往俄罗斯、中亚市场,首批XCA60E智能化全地面起重机进入欧洲市场。 3) 海外布局加紧提升:新组建的跨境电商产业实现连续翻番增长。持续提升海外研发中心、海外制造基地,加紧KD工厂全球布局。十分强劲的海外市场表现成为徐工结构调整和高质量发展亮点。 管理基础登上新台阶,新基地+新制造布局未来 1) 强力推进深化管理年提升工程,打造徐工“三有一可”高质量发展模式。全面实施新业务企业混改,养护机械、跨境电商等新企业完成混改。 2) 通过经营改善和资本市场降杠杆取得新的突破:目前公司资产负债率为54.1%,处于行业上市公司的较低水平。 3) 加快布局建设新基地:消防装备智能制造新基地奠基建设,规划推进具有世界先进水平的高空作业车新基地项目。 4) 加快智能制造布局:全面落地公司智能制造战略规划,从7家试点企业着手加速打造智能工厂和智能化徐工。打造国内首个工业互联网大数据平台“徐工工业云”,在智能制造、两化融合、服务型制造、工业互联网应用、双创平台建设领域被国家评为示范试点企业。 公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。 1) 本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额24.9亿元。 2) 募集资金将被投入到高端装备智能化制造项目(包括智能化地下空间施工装备制造、高空作业平台智能制造、智能化物流装备制造)环境产业项目(智能化压缩站),工程机械升级及国际化项目(包括大型桩工机械产业化升级技改工程和徐工机械工业互联网化提升项目。 3) 3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,股票限售期36个月。 4) 本次非公开发行股票完成后,盈灿投资、泰元投资、泰熙投资分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份。 徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。 公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近,仅次于三一重工和卡特彼勒。 徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善:作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应保障较好,市场占有率有望稳中有升。 投资建议:受益于工程机械行业持续复苏,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、13x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。
柳工 机械行业 2018-09-03 11.22 -- -- 11.23 0.09% -- 11.23 0.09% -- 详细
事件:公司上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%。扣非净利润5.64亿元,同比增长136.14%。 公司业绩增长主要原因为:工程机械行业持续景气,需求保持同比较快增长的态势。同时公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线销量增速均大幅度领先于行业平均水平,促进了公司营业收入和利润的大幅度增长。 公司各产品销量增长,营收大幅提升;期间公司费率小幅降低,净利率提升。 1)2018年上半年公司土石方机械实现营收65.28亿元,同比增长64.22%,毛利率20.84%,较上年同期降2.68pct;其他路面机械实现营收30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率25.19%,较上年同期大增5.03pct。 2)上半年公司销售毛利率为22.98%保持稳定。期间费用率有效控制,较上年同期降低1.51pct(销售-0.77pct、管理-1.16pct、财务+0.42pct),实现销售净利率6.44%,同比增加约2pct。 3)上半年公司经营性现金流净额为-3.7亿元,主要是由于公司使用自有资金投入租赁业务,报告期内公司融资租赁模式的销售金额约为41亿元。 4)公司上半年中国境外实现营收14.86亿元,占总营收的15.2%,较去年同期增长26.83%,聚焦深耕国际重点市场。 宏观政策微调,下游需求持续向好,工程机械板块景气度有望持续 1)下游需求持续向好:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计,2018年1-7月,纳入统计的25家主机制造企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。公司挖机销量占比6.7%,较上年同期增长约1pct。 2)近期国内宏观政策微调:国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资企稳回升,工程机械板块景气度有望持续。 控股股东柳工集团被纳入国企改革“双百企业”名单 近日,国务院下发了《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》(国资发研究[2018]70号),公司于2018年8月20收到控股股东柳工集团通知,集团被纳入国企改革“双百企业”名单,为公司发展注入新的活力。 2017年12月,广西国资委、广西投资引导基金与柳工集团签署《广西柳工集团有限公司增资协议》,由引导基金公司以增资扩股的方式向柳工集团作直接股权投资3亿元。上市公司将与大股东协同改革发展,共享国企改革红利。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年收入可达182/232/268亿元,净利润可达10/13/15亿元,EPS达0.84/1.08/1.26元,对应PE分别为15/11/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险。
郑煤机 机械行业 2018-09-03 6.12 -- -- 6.83 11.60% -- 6.83 11.60% -- 详细
上半年业绩大增180%,二季度业绩增长提速 公司公告2018半年报,受煤机板块大幅增长和博世电机并表,公司实现收入127.20亿元,同比增长290%;归母净利润4.56亿元,同比增长180%。扣除SEG并表影响,二季度单季实现归母净利润2.64亿元,同比240%,较一季度1.53亿,增速107%,大幅提升。 煤机板块:弹性显著,订单高增长向业绩转化 其中煤机板块弹性显著,上半年实现收入35.65亿元,同比增长66%;归母净利润3.34亿元,同比增长186%。2017年煤机订单同比增长99%,2018年订单高增长开始向业绩转化。 汽车零部件:博世电机实现扭亏,增厚公司业绩 汽车零部件板块,由于并表博世电机,实现收入91.55亿元,同比增长726%,归母净利润1.22亿元,同比增长163%。其中SEG实现净利润5713万元(公司穿透持股68.18%)。 拟定增18亿加码智能化生产,制造能力再提升,煤机龙头走向全球 公司发布非公开发行预案,拟定定增18亿元,投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目,以提高提升产品质量和生产效率;扩充液压支架、NVH零部件产能,提升发动机铸造件加工能力;提升公司研发能力,为未来产品升级储备技术。公司目标打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商、具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升,产品竞争力有望进一步增强,煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。 收购博世电机,受益48V轻型混合动力产业落地提速 截至2018年1月2日,公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。48V轻混系统有效折中节油率和经济性,有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型,产业落地已提速,公司有望充分受益。 盈利预测与估值:煤机行业加速复苏,上调业绩预期 公司为煤机液压支架龙头,先后收购亚新科、博世电机加码汽车零部件业务。考虑煤机行业加速复苏,有望迎来量价齐升,我们上调公司2018-2020年业绩预期至9.0、11.8、14.8亿元,对应PE为12X、9X、7X;员工持股认购价格为8.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭机械行业复苏持续性低于预期;汽车零部件业务整合低于预期;博世电机收购进展不及预期的风险
海特高新 交运设备行业 2018-08-30 12.60 -- -- 12.44 -1.27% -- 12.44 -1.27% -- 详细
事件:公司发布中期业绩报告,2018年上半年公司营业收入为2.1亿元,较上年同期增0.37%;实现归母净利润3192万元,较上年同期增38%。分产品来看:航空维修、检测及研制业务营收1.18亿元,同比降低12.16%;航空培训业务营收6842万元,同比增长1.63%;航空租赁业务营收1627万元,同比增长100%;其他业务营收803万元,同比降低3.66%。 航空产业链业务板块稳中有进,力争成为优质的综合航空技术服务提供商 1)航空新技术研发与制造:2018年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等研发项目,并取得积极成效,其中某型直升机救援绞车已经通过鉴定,某新型发动机电调已经通过鉴定审查,某型机舱氧气系统已经实现批量交付客户。 2)航空培训:上半年,公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势,天津培训基地、昆明培训基地、新加坡培训基地的业务均取得良好进展,国内国际市场占有率稳步提升。 3)航空维修:在部附件维修方面,2018年上半年公司完成与ZODIAC(法国卓达宇航集团)维修站合作协议,索赔修理业务已经开始运行。飞机整机维修方面,天津海特飞机工程和宜捷海特运营状况持续向好,整机大修、工程改装、航线等各项业务有序推进,天津飞机工程取得FAA维修授权,宜捷海特取得EASA维修授权。发动机方面,维修量保持上升态势。 4)航空租赁:上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作,并积极开拓新项目,实现融资租赁规模的突破。 芯片业务:化合物半导体芯片进展顺利,年内有望部分量产 1)技术研发方面,公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发,上半年多项技术能力获得实现,成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术,其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平,具备初步量产能力; 2)能力建设方面,公司积极推进产线建设工作;上半年6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露,产线建设规模:砷化镓半导体芯片(6寸)40000片/年,氮化镓半导体芯片(6寸)30000片/年。项目总投资14.2亿元,其中环保投资4076万元。 3)市场方面,上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品,目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证,产品可靠性获得认可; 4)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 5)芯片业务2018年有望贡献业绩:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力,达到规模效应,形成盈利能力。 投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14/0.30/0.81元,PE为89/43/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。
中海油服 石油化工业 2018-08-30 10.64 -- -- 11.84 11.28% -- 11.84 11.28% -- 详细
事件:2018年上半年较一季度实现减亏,单季盈利拐点显现 公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营收81.4亿元,同比增长14%,归母净利润-3.75亿元,与去年同期基本持平,较一季度亏损6.5亿实现减亏。2018年二季度单季度实现归母净利润2.76亿元,同比增长60%。 公司钻井业务2018年上半年营收30亿元(+13%);油田技术服务业务营收34亿元(+29%);船舶服务营收12亿元(-9%);物探采集和工程勘察服务业务营收4.9亿元(-28%),物探业务出现下滑主要因新增多用户作业模式,使得采集业务收入减少,多用户作业收入将在未来采集数据销售时确认。 公司业绩逐季改善趋势明显 公司三费费用率显著下降,2018年上半年三费费用率为8.2%,同比下降4.49pct,其中因汇兑收益的因素财务费用下降42%。公司二季度单季度实现近10个季度以来最高单季归母净利润,业绩逐季改善趋势明显。 技术服务板块成增长亮点,频频获得海外订单 油田技术服务业务为公司近来重点发力方向,并不断获得突破。技术上,公司多项具有自主知识产权的先进技术实现应用。并在海外市场获得较多订单,如米桑油田、印尼、中东等国家/地区多项油田技术服务合同。 公司装备利用率较大提升,钻井装备日费率有所下降 公司钻井服务与船舶服务等装备类业务持续回暖,2018年上半年公司装备利用率实现较大幅度提升: 1)公司钻井平台日历天使用率由2017Q1最低点48%持续回升,2018年上半年达64.1%,同比提升了12.8pct,较2018年一季度58.8%的利用率也呈现了逐季提升的趋势;公司钻井平台平均日费率为7.9万美元/天,同比下滑7.9%。 2)2018年上半年公司自有工作船队日历天使用率为89.3%(+4.1pct)。 2018年中海油资本支出计划同比大幅增长40%-60%,公司有望受益 2018年2月,中海油发布2018年经营策略,2017年实际资本支出约500亿元,2018年资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长40%-60%。作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司,中海油服有望受益。 公司坚定“双50%”发展目标,积极推进技术板块发展与海外业务拓展 公司积极推进轻资产、重技术路线,确立中长期“双50%”目标:实现技术板块和大型装备板块各贡献收入50%;实现国内和海外各贡献50%收入。依托中海油海外资产布局稳步推进,公司海外业务量有望得到显著提升。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司归属于母公司净利润分别为人民币3.9亿元、17.5亿元、26.2亿元,对应EPS分别为0.08元、0.37元、0.55元,对应PE为130X、29X、19X。维持“买入”评级。 风险提示:油价低位运行风险;海外业务面临地缘政治、汇率波动影响的风险。
三一重工 机械行业 2018-08-29 9.30 -- -- 9.27 -0.32% -- 9.27 -0.32% -- 详细
事件:公司发布半年报,1-6月公司实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%。;经营现性金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%。 业绩超预期主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1)销售强劲增长,产品市场地位稳固:上半年,挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场上已连续第8年蝉联销量冠军;混凝土机械实现销售收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升。桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,总体市场份额进一步增加。 2)盈利能力大幅提升,费用有效控制:公司盈利水平大幅提升,综合毛利率31.64%,较2017年增加1.57pct。费用实现有效控制,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高 1)公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,继续采取强力的风险穿透与管控措施,逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平;存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。 2)上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。 3)截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩稳步增长上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期基建、房地产行业投资企稳回升,工程机械板块的景气度有望持续。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE为14/10/8倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名