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王华君

中泰证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0740517020002,曾就职于银河证...>>

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长川科技 计算机行业 2018-08-14 40.94 -- -- 42.49 3.79% -- 42.49 3.79% -- 详细
长川科技:国内集成电路检测设备龙头;业绩高增长,已获“大基金”投资 1) 国内集成电路测试设备龙头,主要产品有测试机和分选机,产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。 2) “大基金”投资位列公司第三大股东;股权激励彰显长期业绩信心。 3) 近年来销售规模稳步提高,业绩增长迅速:2012-2017年营收CAGR59.1%,归母净利润CAGR68.8%;2018年1-6月预计盈利增长30%-60% 国内 集成电路产业爆发,市场空间广阔 1) 全球集成电路行业稳定增长,2017年市场规模增幅18.9%,我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球 2) 我国产业链格局完善,封测环节占比最大,最具竞争力,2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%,持续带动其他环节发展。 3) 我国集成电路进口替代空间大:2017年我国集成电路自给率仅为38%。 半导体测试设备:受益晶圆扩产规模增加,进口替代空间大 1) 半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段,首先利好设备制造商。 2) 全球半导体设备销售额保持稳健增长,大陆有望大幅提速:2017年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%,达566亿美元,其中半导体测试设备2017年销售34.6亿美元,占比6.1%。 3) 制造拉动封测厂商扩大产能,上游测试装备企业受益:随着晶圆厂2018-2019年陆续投产及量产,封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张,进入新一轮资本开支向上周期,上游封测设备生产企业将直接受益。 4) 半导体测试设备国内市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90% 长川科技:检测设备有望迎来高速增长期 1) 主营产品销售高速增长,稳定高毛利率保障公司业绩:2018Q1公司主营业务毛利率62.9%,高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。 2) CTA8280测试机+C6、C9分选机支撑公司销售规模的增长 3) 重视研发费用投入,下游客户稳定、优质:2012年-2017年,公司研发投入CAGR达50%。2017年研发投入占营业收入的20.5% 4) 产能利用率达到上限,亟需扩张产能满足公司增长需求:2016年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO募集资金:1亿元用于“生产基地建设项目”:年产1100台集成电路测试机及分选机;4000万元用于“研发中心建设项目”。 半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达2.96、4.43、6.17亿元,实现净利润0.73、1.11、1.58亿元,EPS分别为0.49、0.75、1.07元,对应PE为77x、50x、35x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。
鼎汉技术 交运设备行业 2018-08-09 8.00 -- -- 8.24 3.00% -- 8.24 3.00% -- 详细
2018H1收入增长25%,业绩增长238% 公司发布2018半年度报告,2018年1-6月实现营业收入5.93亿,同比增长25.15%;归母净利润2867万元,同比增长238.2%;扣非净利润为2850万元,同比增长268.3%。 1) 车辆电气装备实现收入2.98亿元,同比增长8.65%;毛利率21.76%,同比下降7.36pct。毛利率下降主要原因为:受行业环境周期性影响,公司产品收入结构变化,毛利较高产品收入占比降低。其中主要子公司广州鼎汉(原中车空调)实现营业收入1.94亿元,实现净利润248万元,新接订单同比增长超过70%以上。SMA RT实现营业收入7630万元,净利润-1,212万元。芜湖鼎汉(原海兴电缆)实现营业收入5,200万元,净利润845万元。 2) 地面电气装备实现收入1.90亿元,同比增长2.20%;毛利率39.91%,同比提升0.66pct。持续提升产品质量和技术领先性,2018年上半年地面电源新接订单同比增长48.12%。 3) 信息化与安全监测实现收入1.01亿元,同比增长785%;毛利率34.69%。其中奇辉电子实现营业收入9849万元,净利润1137万元。 业绩增长主要原因:并表奇辉电子,资产减值冲回 1) 并表奇辉电子,增厚业绩;扣除奇辉电子,公司实现收入4.95亿元,同比增长4.3%。 2) 持续加强应收账款管理,资产减值损失冲回5982万元,去年同期为计提767万元。 新接订单大幅增长,保障业绩持续向上 2018H1公司新接订单9.5亿元,同比增长41.06%;待执行订单22.5亿元,同比增长36.39%;保障业绩持续向上。 定位“国际一流轨交装备供应商”,四大业务体系布局日趋完善 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,在地面电气装备解决方案、车辆电气装备解决方案、信息化与安全检测解决方案、售后维修及运营维护解决方案四大业务体系布局日趋完善,并保持技术领先和新产品的持续拓展。公司从2014年开始积极探索国际化道路,2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权,迈出国际化第一步,2018H1成功中标海外地铁项目超过1.7亿,为公司紧抓轨道交通高端装备“走出去”战略机遇实现国际化布局奠定良好基础。 投资建议:安全边际较高;订单大幅增长保障业绩持续向上 公司调整管理层,有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励,行权价格每股12.34元;3年期定增已完成,发行价每股14.91元。受益轨交行业景气度向上,公司新中标订单同比大幅增长,保障业绩持续向上。预计公司2018-2020年业绩为1.8亿、2.5亿、3.0亿元,对应PE为26/18/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购标的整合不达预期,铁路投资下滑风险;新产品低于预期
拓斯达 机械行业 2018-08-09 41.64 -- -- 43.75 5.07% -- 43.75 5.07% -- 详细
拓斯达:定位智能制造综合服务商,业绩持续高成长 拓斯达定位智能制造综合服务商,采取“硬件(载体)+软件(驱动)+集成服务(渠道)”路线全方位打造竞争优势。公司从事注塑机辅机起家,2011年成功向工业自动化解决方案服务商转型,依托三角阵式营销模式深挖客户需求,获得庞大客户基础,打造机器人生态圈。公司发布2018年上半年业绩预告,实现归母净利润7000-8100万元,同比增长28%-48%。近年,公司营收增速均保持在40%以上,2012-2017年归母净利润复合增长率高达41%,未来有望持续较高水平。 工业机器人:国产化推进,国内领先企业迎来黄金发展期 根据GGII数据,预计2017年中国机器人销量达13.6万台,同比增长56%。我们预计未来3年机器人市场复合增长率达20%左右,到2020年有望达1511亿元。同时,国内劳动力成本不断上涨,工业机器人投资回收周期不断缩短,目前仅2年左右。随着机器人本体及核心零部件国产化的推进,成本降低(投资回收期缩短)、人工替代、进口替代的加速,中国工业机器人行业领先企业有望迎来黄金发展期。 拓斯达:销售研发双管齐下,完善产业布局,打造核心竞争优势 (1)公司由行业工程师、工艺工程师及各区域销售人员组成三角阵式销售模式,深挖客户需求。这一模式打破了供应商标准化产品与下游客户个性化需求不匹配的局面,促进公司业绩快速增长。 (2)公司研发投入力度持续加大,加强核心技术培育,2017年研发费用同比增长115%,占营收比重5.7%。目前公司掌握了工业机器人的核心技术之一控制技术,并在机器人视觉研发获得突破,实现机器人与机器视觉无缝对接。 (3)公司通过外延并购完善产业链布局。通过收购野田智能将业务渠道扩展至汽车制造领域,有望形成良好的协同效应;此外,公司收购武汉久同20%股权,通过合作研发掌握了伺服驱动技术。 盈利预测与投资建议:公司为工业机器人领域后起之秀,致力于打造智能制造综合解决方案。随着公司募投项目逐步投产、工业机器人及智能能源业务趋于成熟,我们看好公司未来业绩持续较高增速。我们预计2018-2020年,公司营收分别为人民币12.1/17.4/23.6亿元;归属母公司净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元,分别同比增长44%/43%/34%。EPS分别为1.52/2.17/2.92元,对应PE分别为27X/19X/14X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;国产替代进程不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。
徐工机械 机械行业 2018-08-09 4.31 -- -- 4.44 3.02% -- 4.44 3.02% -- 详细
事件:徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单 公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。 我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。 公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。 本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份,限售36个月。 公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。 近期国内宏观政策调控,基建作为补短板和稳经济抓手,助周期板块企稳 基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地。自7月24日国常会政策调整助力基建以来,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期基建及地产行业投资持续超预期,周期板块有望重新企稳。 徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50% 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。 背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量跃居国内大幅增长 1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.2万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内销量仅次于三一重工、卡特彼勒。 2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。 投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。
艾迪精密 机械行业 2018-08-09 28.76 -- -- 30.15 4.83% -- 30.15 4.83% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,2018年1-6月实现营业收入5.04亿,同比增长64.21%;归属上市公司股东净利润1.22亿,同比增长79.14%;扣非净利润为1.22亿,同比增长82.59%。 1)上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长80%,占2017年全年破碎锤收入的84%。毛利率45.4%,受益于规模效应及产品结构优化,较2017年提升1.3pct。 2)上半年液压件收入1.68亿元,下半年设备到位产能有望继续提升,同比增长35%,毛利率40.7%,与2017年基本持平。 报告期内,盈利增长的主要原因为: 1)公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,公司利用产品在技术与性能方面的优势,迅速扩大市场份额,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满。 2)公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品市场竞争力强;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增,市场销售形势良好。 3)挖掘机销量高增长,有利配套破碎锤市场拓展:2018年1-7月,2018年1-7月,企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)120492台,同比涨幅54.8%。 4)随着公司募投项目的实施完毕,产能实现爬坡式增长,公司交付产品的能力大幅度提高。规模效益愈加明显,生产成本得到有效控制。 艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升 1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。 2)随公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。 3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年上半年的45.08%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。 高端液压件:打开公司未来新的增长点 1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到15%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。 2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。 业绩预测:我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.43、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为21x、14x、12x。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。
通源石油 能源行业 2018-08-08 7.50 -- -- 8.90 18.67% -- 8.90 18.67% -- 详细
2018年1-6月业绩增长15倍,经营质量大幅提升 1)事件:公司发布中报,2018年1-6月实现营业收入7.64亿人民币,同比增长151%,实现归母净利润6572万元,较上年同期408万,增长1511%。其中第二季度实现营收4.58亿元,同比增长142%;实现归母净利润6213万元,同比增长250%。 2)扣非后净利润4081万元,同比增长1006%。非经常性损益2491万元,其中主要是一龙恒业业绩补偿股权2363万,增资一龙恒业带来投资当期损益约471万元。 3)报告期内公司经营质量大幅提升,毛利率为57%比去年同期增加了15pct(其中复合射孔和爆燃压裂增产业务的毛利率分别为61%和55%,分别比去年同期增长5pct和9pct);公司经营活动现金流净额为1572万元,同比增长119%。 盈利增长的主要来源于北美TWG强劲增长、国内的市场拓展和效益提升 1)2018年上半年,国际原油价格持续维持在60美元/桶以上,美国页岩油开发高潮兴起,公司美国业务工作量持续增长,公司美国控股子公司TWG实现营业收入6.14亿元,同比增长327%,实现净利润5,340万元,同比增长503.86%,毛利率增长3.11%,业绩实现大幅度增长。 2)上半年,公司国内业务是传统淡季,但国内市场拓展和效益提升表现优异。订单获取量较同期获得大幅增长,并且国内业务盈利能力大幅提高,毛利率增长5.05%。 打造“射孔全球化+增产一体化”的产业链核心竞争力 1)公司射孔领域建立的显著优势,TWG在美国压裂射孔领域处于国际领先地位,公司6月20日发布签订《股权转让框架协定》公告,若本次收购TWG少数股权完成后,持有TWG的股权比例由55.26%提升至89.22%。 2)增产一体化模式驱动。公司从油藏地质研究入手,有效地将工程和地质结合起来,形成了钻井、压裂、射孔、测井等产业链的协同效应。 3)市场区域不断到北美及非洲、南美、中亚,是公司业绩重要驱动因素。 4)经营结构持续优化。公司大幅降低运营成本,通过投资引入具有竞争力强和盈利能力强的业务,不断优化公司业务结构。 全球油气资本支出持续回暖,2018-2020年油气装备及服务行业景气向上近期国际原油价格持续稳定在60美元/桶以上,行业展现出良好的复苏态势。国内“三桶油”2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。我们预计全球油气资本开支步入上升通道,2018-2020年油气装备及服务行业景气向上。 公司有望受益于全球油气资本开支回升,以及海外业务的快速拓展:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.24、0.45、0.59元,对应PE为30x、16x、12x。维持“增持”评级。 风险提示:国际油价低迷带来的行业风险;境外经营风险;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-08-07 17.36 -- -- 20.24 16.59% -- 20.24 16.59% -- 详细
事件1:公司发布2018年半年报,上半年实现营收为17.22亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75亿元,同比增长18.6倍。 1) 业绩高增长主要体现在:a)传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升;b)资产减值损失较去年同期大幅减少;c)汇兑损溢大幅减亏。 2) 分业务看,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度增长:上半年钻完井设备实现营收5.98亿元,同比增长87.44%;维修改造及配件销售实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%;环保服务及设备实现营收1.37亿元,同比增长47.69%;油田开发服务实现营收0.38亿元,同比增长11.29%;油田工程设备实现营收0.47亿元,同比降低78.10%;油田工程服务实现营收0.56亿元,同比增长181.33%。 3) 上半年公司订单高增长,保障全年业绩;2018-2020年业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 4) 公司预计2018年1-9月归母净利润可达3.41~3.66亿元,同比增长600%~650%。 事件2:公司全资子公司杰瑞环保于2017年出资20,925万元通过受让股权以及增资的方式对湖南先瑞进行投资,共取得75%的股权。后期公司参与运营后发现,湖南先瑞存在财务造假、虚增利润的嫌疑,公司决定全面调查并报案。 近日环保公司与易湘琢、青盟投资、青盟天使投资中心、湖南先瑞签订补充协议,杰瑞环保以人民币3,000万元收购湖南先瑞100%股权,湖南先瑞原股东将超出部分的违约不当所得返还给杰瑞环保。 公司综合毛利率下半年有望持续提升,我们预计全年有望同比提升超5 pct 1) 伴随油价上涨,订单质量明显提升,主要体现在综合毛利率的企稳回升。 2) 以年为维度进行分析:公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%,中报公司综合毛利率达到27.12%,企稳回升。 3) 以季为维度进行分析:公司2017年业绩寻底期间,各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%,环比逐渐提升。2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14 pct,我们预计伴随油价高位企稳(美油70美元/桶左右;布油75美元/桶左右),公司下半年毛利率有望持续提升,全年有望同比提升超5 pct。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.04亿元、9.32亿元、13.65亿元,对应EPS为0.53、0.97、1.42元,PE分别为33、18、12倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
天沃科技 社会服务业(旅游...) 2018-08-07 7.10 -- -- 6.68 -5.92% -- 6.68 -5.92% -- 详细
事件1:公司控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电气集团股份有限公司于2018年8月3日签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》。陈玉忠先生将其持有的公司4376万股股票,钱凤珠女士将其持有的751万股股票(合计5128万股,占公司总股本5.81%),以6.83元/股,合计3.5亿元人民币,通过协议方式转让给上海电气。同时陈玉忠先生将持有的1.31亿股公司股份(占公司总股本的14.87%)对应的表决权委托上海电气行使。本次权益变动后,上海电气直接持有公司1.32亿股股票,占公司总股本的15.00%,通过表决权委托的形式取得公司1.31亿股股票的表决权,占公司总股本的14.87%,合计取得公司29.87%股权的表决权,上海电气成为公司控股股东,上海市国资委成为公司实际控制人。 上海电气是中国装备制造业最大的企业集团之一,年营业额接近800亿元,旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团,自20世纪90年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第1位。目前,高效清洁能源、新能源装备是上海电气的核心业务,能源装备占集团销售收入50%以上。 我们认为:上海电气成为公司控股股东,有助业务协调,打开深入合作空间。 天沃科技与上海电气具有较好的业务协同性。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造和军民融合三大板块,在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有一定的互补性,尤其在能源工程服务板块,天沃科技拥有电力工程行业的多项甲级资质,且具有丰富的电力工程项目经验,上海电气核心优势集中在装备制造方面,双方具有很强的互补性。上海电气迅速为天沃科技提供资金支持:上海电气公告,为了支持标的公司未来的业务发展,同意借款20亿元人民币给天沃科技,用于其生产经营。 事件2:公司发布2018年半年报,上半年实现营收39.80亿元,同比下降42.97%;归母净利润达1.03亿元,同比增长13.70%;扣非后归母净利润为1.01亿元,同比增长20.05%。一季度公司受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响,公司有效工作时间减少,一季度完成的产值较上年同期减少。随着二季度业务正常开展,公司经营业绩恢复正常水平。在手订单198.75亿元保障业绩增长:截至于季度末,公司电力工程、清洁能源工程业务在手订单170.20亿元,其中火电项目93.79亿元,光伏项目22.93亿元,风电项目32.08亿元,输变电2.44亿元,其他18.96亿元。压力容器设备在手订单25.37亿元,军工、海工及其他在手订单3.18亿元。 我们预计天沃科技2018-2020年净利润为3.03、4.29、5.76亿元,对应PE为20/14/10倍。目前股价低于增发价(7.28元)。维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2018-08-06 8.97 -- -- 9.54 6.35% -- 9.54 6.35% -- 详细
事件:公司发布上半年业绩预增公告,预计1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为32.5-36亿元,同比增加180%-210%。预计扣非净利润为33-36.5亿元,同比增加230%-265%。我们判断上半年业绩超市场预期幅度达10%-20%。 1) 根据工程机械工业协会统计,公司1-6月挖掘机销量26488台,同比增长63.97%。以挖掘机为代表的工程机械产品销量上半年持续保持高增长。 2) 公司二季度业绩17.5-21亿元,环比稳健增长16.7%-40%。二季度业绩同比大幅增长322%-407%。二季度扣非后净利润达20.6-24.1亿元,去年同期仅为3亿元,同比大幅增长587%-703%。 3) 1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。公司一季度毛利率31.9%,环比提升2 pct;净利率12.8%,环比大幅提升4.11pct! 业绩超预期主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1) 报告期内,下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。 2) 公司核公司经营质量与经营效率持续大幅提升:公司产能利用率及产品总体盈利水平继续提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平大幅提升。 近期国内宏观政策有微调迹象,稳内需持续升温,助周期板块企稳 基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。 全球工程机械龙头卡特彼勒上调盈利预期,未来三一有望对标卡特彼勒 卡特彼勒于7月30日公布2018财年二季报。财报显示,二季度每股收益和营收双双好于预期,且再次大幅调升了全年盈利预期。 1) 卡特彼勒第二季度调整后EPS为2.97美元,高于市场预期2.73美元。 2) 一季度调整后EPS为2.82美元。第二季度营收140.1亿美元,市场预期139.8亿美元。上季度营收为129亿美元。 3) 卡特彼勒再次上调全年EPS预测,预计全年调整后EPS 11.00~12.00美元(此前预期10.25~11.25美元)。2018年估值为12-13倍。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。我们预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE为14/10/8倍。未来逐步向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿元人民币市值)靠拢。维持买入评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;PPP基建及房地产低于预期风险。
郑煤机 机械行业 2018-08-06 5.57 -- -- 6.12 9.87% -- 6.12 9.87% -- 详细
拟定增18亿加码智能化生产,提升产品质量和生产效率,扩充产能 公司发布非公开发行预案,拟定定增18亿元,投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目,以提高提升产品质量和生产效率;扩充液压支架、NVH零部件产能,提升发动机铸造件加工能力;提升公司研发能力,为未来产品升级储备技术。 制造能力再提升,煤机龙头走向全球 公司煤机业务及汽车零部件亚新科仍以国内客户为主。公司公告指出:公司未来煤机板块以成套化、智能化、国际化为方向,打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商。汽车零部件业务分别以亚新科、SEG为运营主体,聚焦智能化、电动化、轻量化,打造具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升,产品竞争力有望进一步增强,煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。 液压支架龙头+汽车节能零部件双主业,促业绩持续高增长 公司为液压支架龙头,22亿收购亚新科旗下资产,打造汽车零部件“第二主业”。2017年,受煤机业务快速增长及汽车零部件亚新科并表因素,公司实现营业收入75.48亿元,同比增长108%;实现归属于母公司所有者的净利润2.84亿元,同比增长358%。2018Q1公司实现营业收入25.05亿元,同比增长192%;归母净利润1.53亿元,同比增长107%。 公司2018Q1预收账款达10.44亿元,同比增长139.78%,我们认为公司订单持续增长,有利于保障业绩增长持续性。 经营质量大幅提升,变身现金牛企业 2017年公司经营现金净流量11.85亿元,同比增长124.24%,远超净利润水平,同时也超过公司历史最高水平;应收账款周转天数从265天大幅降低到114天。煤炭去产能,价格有望逐步趋于稳定,下游煤企盈利好转,公司现金流将持续改善。 收购博世电机,受益48V轻型混合动力产业落地提速 截至2018年1月2日,公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。 48V轻混系统有效折中节油率和经济性,有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型,产业落地已提速,公司有望充分受益。 盈利预测与估值:毛利率有望显著提升,上调业绩预期 公司业绩大幅增长,同时经营质量持续提升,有望成为现金牛企业。考虑煤机行业加速复苏,煤机售价较去年有所提高,公司毛利率有望显著提升。我们预测2018-2020年归母净利润为7.3、9.4、11.9亿元,对应PE为14X、11X、9X;员工持股认购价格为8.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭机械行业复苏持续性低于预期;汽车零部件业务整合低于预期;博世电机收购进展不及预期的风险。
徐工机械 机械行业 2018-08-02 4.23 -- -- 4.44 4.96% -- 4.44 4.96% -- 详细
事件:公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。本次增发的具体事项如下: 1)本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额24.9亿元。 2)募集资金将被投入到高端装备智能化制造项目(包括智能化地下空间施工装备制造、高空作业平台智能制造、智能化物流装备制造)环境产业项目(智能化压缩站),工程机械升级及国际化项目(包括大型桩工机械产业化升级技改工程和徐工机械工业互联网化提升项目。 3)3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,股票限售期为36个月。 4)本次非公开发行股票完成后,盈灿投资、泰元投资、泰熙投资分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份。公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。 近期国内宏观政策有微调迹象,稳内需持续升温,助周期板块企稳 基建和地产为工程机械两大下游。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期地产、基建投资超预期,周期板块有望企稳。 徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50% 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。 背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量大增 1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.39万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内市场中,仅次于三一重工、卡特彼勒。 2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。 投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.35、0.43元,PE分别为15x、12x、10x,维持“买入”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-07-26 18.25 -- -- 20.24 10.90% -- 20.24 10.90% -- 详细
事件:据公司官方微信平台报道,近日杰瑞压裂成套设备正式发往中东。这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备,标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。 1) 压裂成套设备为公司的拳头产品:早在2011年,杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备,也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。 2) 公司此次出口到中东的压裂成套设备涵盖压裂、混砂、仪表、化添、批混、供液橇、管汇、井口装置及高压管汇。凭借多年的装备研发制造和油田服务经验,杰瑞研发工程师为客户提供了压裂施工设计、操作培训、维护保养等在内的一体化解决方案。 3) 中东地区的油田增产方式有望逐渐向压裂转变:公司有望通过高端油气田装备产品和服务的优势,继续深耕中东地区“一带一路”重点市场国家。 4) 公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%,我们认为公司未来海外市场有望继续获重大突破。 公司中报业绩超预期:2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元,同比增长310%-360%。修正后预计盈利1.82亿元-1.97亿元,比上年同期增长500%-550%。去年同期盈利3036.57万元。业绩高增长主要体现在: 1) 毛利率增长超预期:随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加,毛利增长超过预期 2) 汇兑损溢大幅减亏:公司外币货币性资产主要币种是美元,二季度美元升值幅度超过预期幅度。 3) 2017年公司新获取订单42.33亿元,较上年同期增长59%,年末存量订单21.73亿元(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等)。订单高增长,保障全年业绩;2018-2020年业绩趋势向上。 公司综合毛利率下半年有望持续提升,我们预计全年有望同比提升超5pct 1) 伴随油价上涨,订单质量明显提升,主要体现在综合毛利率的企稳回升。 2) 以年为维度进行分析:公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%,企稳回升。 3) 以季为维度进行分析:公司2017年业绩寻底期间,各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%,环比逐渐提升。2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14pct,我们预计伴随油价高位企稳(美油70美元/桶左右;布油75美元/桶左右),公司下半年毛利率有望持续提升,全年有望同比提升超5pct。 公司为油服行业领军者,2018年将迎来业绩拐点。预计2018-2020年EPS0.53、0.97、1.42元,对应PE为34、19、13倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
安徽合力 机械行业 2018-07-25 9.48 -- -- 10.28 8.44% -- 10.28 8.44% -- 详细
事件:7月21日公司发布半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润为3.29-3.54亿元,同比增长47%至58%。 1)经公司财务部门初步测算,公司预计2018年半年度实现归母净利润为.29-亿元,与上年同期相比,同比增加47%至58%; 2)上半年实现扣非净利润为2.82-3.09亿元,同比增加39%至52%; 3)报告期内,公司非经常性损益预计约4,500万元左右,主要系公司收到的各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。 我们判断业绩增长的主要原因为:产品产销规模的持续扩大 1)工程车辆销售量稳步提升:上半年叉车行业市场需求旺盛,中国工程机械工业协会工业车辆分会的统计数据显示,今年1-6 月叉车行业累计销量30.76 万台,同比增长26.6%。其中,内燃叉车销量17.54万台,同比增长16%;电动叉车累计销量13.22 万台、同比增长44%。 2)公司是国内叉车的龙头企业,2017年叉车业务占主营业务的98%,国内市场占有率达27%。公司销量和行业保持同步,产销规模持续扩大,产品技术质量水平、运营组织能力、市占率再上新台阶,推动公司经营业绩稳步提升。 一季度公司业绩同比增长31.2%,全年有望实现稳步增长。 公司一季度实现营业收入22.72亿元,同比增加19.9%;实现归母净利润为1.亿元,同比增长31.2%。公司叉车销售高景气度得以延续,累计实现销量接近3万台,其中3月销量创历史同期新高。 公司海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局 1)公司2017年海外业务收入占比15.8%,海外产业布局集中于欧洲北美,国外市场实现销量1.69 万台,同比增长25.63%,创历史新高。 2)2017 年研发整体投入3.14 亿元,同比增长16.8%。研发人员年末达到人,占总人数12.9%。公司不断优化产品供给结构,加快新品开发速度,加快向电动叉车转型。 3)公司近年加快向电动化、智能化及租赁市场拓展,2017年完成实现首批智能仓储系统交付。在叉车租赁市场,公司近期拟与德国永恒力共同对永合力租赁公司进行增资。 公司为工程车辆龙头,受益行业加速增长。我们判断公司全年业绩有望达6.3亿元。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.77、0.98、1.20,对应PE为12x、10x、8x。提高至“买入”评级。 风险提示:成本费用上升;行业竞争加剧;贸易摩擦导致出口量下降。
海特高新 交运设备行业 2018-07-24 13.92 -- -- 14.37 3.23% -- 14.37 3.23% -- 详细
事件:海特集团亮相全球第二大航展;与瑞士宜捷航空集团签约 据海特集团官方网站,海特集团精彩亮相2018英国范堡罗航展(全球第二大航展)。此次是海特集团第二次参加范堡罗航展。海特集团董事长(海特高新董事长)携公司旗下各业务板块负责人参加本次航展。航展期间,海特集团董事长与空客直升机公司进行合作交流。海特集团还和巴航工业、庞巴迪团队、CAE公司、以色列IAI公司、AKKA、中国商飞等进行合作会谈。 7月17日,英国范堡罗国际航展,海特集团旗下(也是上市公司海特高新旗下)全资子公司天津海特飞机工程有限公司与瑞士宜捷集团签署补充合作协议,宣布合作将从2018年7月1日起延长两年。 宜捷海特坐落于中国天津滨海国际机场内,是一家为客户提供全方位最先进服务的公务机大修公司,在天津、北京及大中华区提供公务机维修、技术支持和AOG服务。宜捷海特已获得中国民用航空局(CAAC)、欧洲航空安全局(EASA)、美国联邦航空管理局(FAA)、开曼、香港及澳门航空管理局权威的认证,也是达索猎鹰、巴西航空工业公司、庞巴迪、GE和罗罗多个OEM不同类型引擎飞机的授权维修中心。宜捷海特还为多种型号的湾流提供航线支持及定检维修服务,为波音和空客公务机提供航线支持。2018年5月,该公司成为中国首家且唯一一家被授予EASA145部分权威认证的公务机维修公司。 芯片业务:化合物半导体芯片有望部分量产,有望成为未来几年最大增长点 1)控股子公司海威华芯已建成国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线,是国内高端芯片研发制造的先行者。 2)芯片项目面向雷达、5G等,战略意义重大:公司产品主要面向5G移动通信、雷达、新能源、物联网等市场,打造专业Foundry服务能力。 3)芯片业务稳步进行,2018年有望实现部分量产:2017年公司在该板块的工作重点为研发,其中砷化镓制程研发方面IPD和PPA25产线试生产阶段良率达到预期水平,具备初步量产能力;HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证;氮化镓成功突破6英寸GaN晶圆键合技术;芯片产品开发方面,通用芯片、定制芯片、数字电路等开发设计超过120余款,包括滤波器、功分器、开关矩阵、耦合器等产品。公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 4)芯片业务2018年有望贡献业绩:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力,达到规模效应,形成盈利能力。 公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为3000万元-3693万元,同比增长30%-60%。公司1季度实现营业收入10317万元,同比增长1%;实现归属于上市公司股东的净利润为3586万元,同比增长230%。 投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14/0.30/0.81元,PE为100/48/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。
威海广泰 交运设备行业 2018-07-18 11.10 -- -- 11.54 3.96%
11.54 3.96% -- 详细
控股股东增持,追加限售承诺,彰显对公司信心 公司公告,控股股东广泰投资计划在未来6个月内,通过二级市场,累计增持金额不低于2,000万元,累计增持股份不超过总股本2%。此外,广泰投资承诺将于2018年7月15日解除限售的1,128万股(总股本占比2.95%),自愿追加限售期6个月(至2019年1月14日)。 首次中标北京首都机场空港设备,产品获大型国际枢纽机场充分认可 公司公告,中标北京首都国际机场股份有限公司E类飞机除冰设备(飞机除冰车)16台,中标金额约人民币5300万元。 本次中标为公司近年来首次在北京首都国际机场大型空港地面设备直采项目中标,标志着公司产品已经得到大型国际枢纽机场的充分认可,也标志着公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平。近几年公司空港地面设备圆满保障杭州G20峰会、厦门金砖国家会议和青岛上合组织会议等国际大型会议,向各国元首专机包括美国空军一号提供了高标准服务,充分证明了公司产品的先进性、安全性、稳定性和适用性。 本次中标后,随着公司大型空港地面设备产品的质量在北京首都国际机场得到验证,将有利于公司进一步扩大在国内大型国际枢纽机场、三大航空公司、以及省、市、支线机场设备销售,对公司进一步提升业绩和市占率产生积极影响。 与中国航空研究院技术合作,增强军用无人机研发、销售能力 公司近日与中国航空研究院签订战略合作协议,一致同意将以航空产品项目研发为需求导向,在航空专业领域方面积极开展技术合作。公司与中航研究院战略合作,有助于增强公司全资子公司天津全华时代的研发能力和技术储备,短期内可加快新型无人机产品的研发,长期对全华时代高端军用无人机的发展有重大战略意义,并且对其产品进入军方市场和扩大销售业绩有积极影响。 2018H1业绩预计同比增长10%-40%;全年经营计划:收入同比增长16%-22% 公司预计2018H1实现归母净利润1.19-1.52亿元,同比增长10%-40%,增长主要原因为航空产业、消防产业销售稳步增长。2018年,公司预计航空产业和消防产业将稳定增长,军工业务紧抓军民融合的国家战略契机,将快速增长。公司2018年目标实现营业收入21-22亿元,较2017年增长16%-22%。 军工业务:2017年取得重要突破,军用无人机订单有望大幅增加 公司军用无人机产品2017年已经获得部分订单,预计2018年获得订单将大幅增加,全华时代2018年有望实现业绩快速增长。2017年军用机场设备及军用特种车辆合同3.66亿元,同比大幅增长。 业绩将重回高增长,军民融合有望持续结出硕果 我们判断2018年公司业绩有望大幅提升;未来将战略聚焦军工。预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元,PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名