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王华君

中国银河

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0740517020002,曾就职于银河证...>>

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大冷股份 机械行业 2017-09-20 7.69 11.00 46.47% 7.77 1.04% -- 7.77 1.04% -- 详细
冷链设备龙头。公司为冰山集团唯一上市平台,国企改革激发活力。公司在工业制冷、食品冷链、中央空调、工贸服务、零部件5大事业领域冷热产业链逐步完善;未来受益无人零售、电商冷链物流快速发展;业绩有望快速增长。 国企改革激发内生动力。公司背靠冰山集团,与日本松下、三洋、富士有良好的合作关系,未来有望进一步推进业务合作及资产整合。2014年新管理层上任后,先后通过实施两期股权激励、中慧达增持冰山集团,激发企业内生动力。年公司认定无实际控制人,提升资本运作决策效率,先后整合武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻、冰山服务、冰山金属等优质企业资源。 公司之前公告:“冰山集团目前直接持有的与冷热产业相关的股权,将在条件成熟时择机分批注入大冷股份,完善冷热产业链条。冰山集团将通过新投资平台公司,探索培育新事业,为企业提供未来成长动力。” 冷链物流快速发展,促制冷设备行业持续增长。2016年全国冷链物流市场需求达2200亿元,同比增长22.3%。我们预计未来3年将保持17%左右增长。城镇化、节能环保、食品安全、生鲜电商驱动冷链行业持续向上发展。未来三年冷链物流三大产品:冷库、冷柜均有望稳健增长,冷藏车有望保持较快增长。 联营企业贡献主要业绩,未来业绩有望提速。公司转型服务供应商,成立冰山技术服务、搭建物联网云管理平台作为线上平台,“线上+线下”为客户提供快捷服务模式。松下压缩机、富士冰山等几家联营企业贡献主要业绩,考虑到自动售货机等主要产品市场需求向好,未来几年业绩有望提速。 无人零售趋势渐起,自动售货机将迎来旺盛期,公司联营企业--行业龙头富士冰山有望受益。我国自动售货机人均占有率远低日本、欧美,市场空间广阔。近几年国内饮料商大力布局自动售货机,有望成为行业增长加速重要驱动力。大冷股份持有富士冰山49%股权,富士冰山在国内自动售货机市场占比超过,有望受益。2016年富士冰山实现收入4.53亿元,净利润5209万元。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司收入20.47/23.96/28.52亿元,归母净利润2.43/3.08/3.88亿元,EPS为0.28/0.36/0.45元,对应PE28/21/17倍。给予公司2018年30倍PE,目标价11元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓的风险;行业竞争加剧的风险;原材料价格波动风险。
科达洁能 机械行业 2017-09-12 10.88 11.70 -- 13.93 28.03% -- 13.93 28.03% -- 详细
增持蓝科锂业至26.93%股权,进一步完善锂电产业链布局。2017年8月29日,公司公告全资子公司蓝科锂业(国内碳酸锂龙头企业)以12,720万元受让钟永晖、钟永亮合计持有的蓝科锂业4.24%股份,受让后间接控制蓝科锂业27.69%股份。公司上半年锂电池材料业务实现营业收入5,287万元,同比增长191%,毛利率由2016年8.4%提升至13.4%。公司已实现“碳酸锂-负极—整车—租赁—售电”新能源汽车产业链上中下游布局。 3年期定增已获批文:拟引入长期战略投资者新华联,有望二次腾飞。2017年8月29日,公司公告定增已获证监会批文。定增完成新华联将成为第2大股东。据证券时报网报道,新华联集团看好科达洁能,将不遗余力地支持其发展。 持续推进国际化战略,受益“一带一路”。公司为中国陶瓷机械龙头。积极拓展海外市场,有望成为全球龙头。2017年上半年海外业务收入7.49亿元,海外营收的占比进一步提升至37.6%。2017年9月4日,公司与广州森达签署协议,以696.3万美元受让森达毛里求斯持有的Brightstar11%股份、Twyford加纳11%股份、Twyford坦桑尼亚11%股份。本次股权转让符合公司重点布局海外业务的发展战略。 2017H1实现归母净利润2.78亿元,下半年业绩有望提速。公司发布2017年中报,实现营业收入25.03亿元,同比增长13.44%;实现归属于母公司的净利润2.78亿元,同比增长3.22%,综合考虑公司业务发展情况,我们预计公司下半年业绩有望提速。 建材机械稳健增长:国内市场回暖,海外市场拓展顺利。 上半年建材机械收入19.92亿元,同比增长13.96%。受经济回暖,国内建材机械业务订单稳步上升;同时持续推进国际化战略,海外市场拓展顺利。 投资建议:预计2017-2019年归母净利润为6.3/7.5/8.3亿元,不考虑增发,EPS分别为0.44/0.53/0.59元,对应PE为24/20/18倍。维持“买入”评级。 风险提示:陶瓷机械海外拓展低于预期;新能源产业链整合低于预期;清洁煤气业务开拓低于预期;下游陶瓷行业需求大幅下行风险。
福鞍股份 机械行业 2017-09-11 16.73 20.00 12.55% 19.33 15.54% -- 19.33 15.54% -- 详细
与长江智慧签订战略合作协议,燃气轮机市场推广有望提速。公司发布公告,2017年9月4日,公司与长江智慧分布式能源有限公司(以下简称“长江智慧”)签署《战略合作框架协议》。长江智慧是中国长江三峡集团公司下属从事分布式能源的专业平台。协议内容包括:长江智慧预计在3年内采购福鞍股份“燃气轮机系列产品”不低于30台。 根据公司2017年中报披露,目前公司已签订2台套燃气轮机产品销售合同,预计分别于2017年9月和11月确认收入。我们认为协议签订,标志公司燃气轮机产品得到进一步验证,并逐步被市场认可,迈出了转型分布式能源装备重要一步,同时公司首台燃气轮机即将交付上线,未来产品市场推广有望加速。 引进俄罗斯燃气轮机技术与专家团队,转型分布式能源。2017年5月,公司公告设立辽宁福鞍燃气轮机有限公司,其中公司控股79%。福鞍燃气系统引进俄罗斯工业燃气轮机先进制造技术与专家团队,将专注于50MW以下中小型燃气轮机,集研发、生产、市场三位一体。 公司燃气轮机高效率、低成本、能够适应热负荷变化,有望实现进口替代。公司燃气轮机具有高效率、低成本、适应热负荷变化等优势,能够与世界品牌的燃气轮机在分布式能源领域进行市场竞争,有望实现进口替代,在短期内实现迅速打开市场,成为公司重要利润来源。 定增已获批文,加码智能制造加工促转型升级。本次定增拟募资不超过3.4亿元,发行价格17.19元,已于2017年6月2日收到证监会核准批文,主要募投为重大能源装备关键部件智能制造加工。 员工持股完成购买,成交均价16.53元。公司第一期员工持股计划已于7月21日完成购买。规模704万股,总股本占比3.52%,成交均价约16.53元/股。 未来几年业绩快速增长,燃气轮机有望获突破,维持“增持”评级。 预计公司2017-2019年EPS为0.28/0.51/0.70元,PE为61/34/24倍。 公司引入俄罗斯燃气轮机技术与团队,布局分布式能源核心装备,未来将加快转型升级,维持“增持”评级。
中鼎股份 交运设备行业 2017-09-07 19.05 24.00 15.61% 22.07 15.85% -- 22.07 15.85% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年,公司实现营业收入53.82亿元,同比增长47.94%;归属于上市公司股东的净利润6.24亿元,同比增长31.93%;扣除非经常性损益的净利润5.99亿元,同比增长34%;公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第18位)。 业绩增长主要原因(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购,并表因素。 2017年上半年海外营收占比已达67%,持续看好公司内生+外延增长。 海外并购标的融合进度超预期:2017年上半年,无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为2亿、0.25亿,分别达16年全年的76%和87%;安徽威固营收和利润分别为3813万、772万,分别达16年全年的131%和128%。 大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。ADAS是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来公司有望加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 公司2017年3月完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件市场份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。通过海外并购和自主研发,公司在新能源领域配套有了大幅提升,2017年1-6月已经达到4.5亿销售额,对比2016年同期超过389%。 储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。 实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。 考虑收购标的全年并表,预计公司2017-2019年备考EPS为1.07/1.30/1.54元,备考PE为18/15/12倍。看好公司持续海外并购,维持“买入”评级。 风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。
中国船舶 交运设备行业 2017-09-06 25.67 32.00 31.47% 25.32 -1.36% -- 25.32 -1.36% -- 详细
控股股东--中船集团:以军工为核心,船舶3大指标居中国第1、世界第2 控股股东中国船舶工业集团公司(中船集团,南船)为中央直属特大型国有企业。中船集团以军工为核心,贯穿船舶造修等6大板块。中船集团造船量3大指标新接船舶订单量、手持船舶订单量、船舶完工量稳居全国第1、世界第2。 中国船舶:中船集团核心上市公司,民船制造业龙头,全产业链布局 中国船舶是中船集团核心上市公司,整合了中船集团旗下大型造船、修船、海洋工程、动力及机电设备等业务板块,具有完整的船舶行业产业链。 全球船舶行业:已低迷10年;全球航运复苏大周期临近 1) BDI指数上行,航运复苏有望传导至下游船舶行业:BDI指数从2016年最低点290点已上涨至1200点左右,上涨幅度超3倍。 2) 全球经济逐步回暖,新船订单量大幅上涨:2017年上半年,全球承接新船订单245艘,约合2379万载重吨,同比增长34.6%。 中国船舶:全产业链覆盖,业绩弹性大,业绩增速拐点有望到来 1) 外高桥造船:造船行业龙头,完工总量常年居国内船厂之首;中船澄西:国内修船行业龙头;沪东重机:国内船舶动力装备龙头 2) 公司年报披露2017年计划完成营收163.44亿元。我们判断在行业复苏的背景下,公司业绩有望大幅超预期。 3) 业绩弹性大,下半年业绩有向好趋势:考虑到2016年资产减值损失计提达37.56亿元,2017年有望大幅降低,公司2017年全年业绩弹性较大。 中船集团为央企混改首批6家试点之一,关注混改进程 1) 国有企业混合所有制改革试点,中船集团位列其中。中船集团混改原则:优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改;持续做好资产证券化工作,把握好时机和节奏、提高净资产收益率;优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。按“十三五”规划,中船集团将以改革为动力,以资本为手段,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在混合所有制改革上迈出实质性步伐。 2) 中船集团江南造船(集团)、沪东中华造船(集团)等优质资产尚未上市; 3) 关注之前南北船主要领导互换。 公司为造船龙头,受益于航运复苏。我们判断公司今明年订单有望超预期。预计公司今年将扭亏为盈,2017-2019年EPS为0.17、0.53、0.74元,对应PE为149x、48x、34x,目标价32元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:手持订单持续下滑的风险;在手订单增加的风险;船舶市场、海工市场复苏乏力的风险;原材料成本大幅上涨的风险;财务成本大幅上涨的风险。
春晖股份 基础化工业 2017-09-06 8.96 11.00 18.28% 9.62 7.37% -- 9.62 7.37% -- 详细
上半年归母净利润1.35亿元,同比增长91.09%。2017H1公司实现营业收入7.07亿元,同比下降5.26%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长91.09%;综合毛利率27.40%,同比提升2.13pct。 轨交业务下半年有望增长加速。公司上半年轨交业务实现收入5.7亿元,同比增长1.55%;我们认为公司轨交业务在上半年动车交付较低情况下保持了稳定,下半年有望随动车交付回升而加快增长。 化纤业务近期将完成剥离。2017年8月30日,公司与弘和投资签署了《交割确认书》。根据公司资产交割进程,我们预计公司有望近期完成整个交易协议,实现了亏损业务的剥离,轻装上阵,聚焦于轨交核心零部件行业。 公司经营保持较好状态。2017年上半年,公司经营活动产生的现金流量净流出0.92亿元,净流出同比增长6.55%。三费费率12.62%,受化纤资产剥离影响,同比增加2.67pct。应收账款4.83亿元,同比增长17.2%;存货3.66亿元,同比下降2.7%。公司现金流量、三费费率、营运能力均保持稳定,整体经营保持较好状态。 拟更名“广东华铁通达高铁装备”,专注轨交装备制造业。公司公告,拟更名为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”,未来公司将专注于轨道交通制造业。我们认为公司更名反应业务实际,符合公司战略。 公司刹车闸片有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点。 富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为GMH铁路系统业务三家公司之一,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 新管理层具备国际化视野,对标德国克诺尔、西屋制动。看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为29/22/17,维持“买入”评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
徐工机械 机械行业 2017-09-04 3.81 5.20 42.08% 3.87 1.57% -- 3.87 1.57% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,公司实现营业收入144.41亿元,同比增长77.44%;归属于母公司所有者净利润5.50亿元,同比增长333.27%。 公司业绩高增长的原因主要为:2017年上半年,以起重机械、铲运机械、桩工机械、压实机械等主要产品销售回暖。 点评:公司业绩增长符合预期,经营质量大幅提升,发展后劲十足。 1)上市公司传统板块与新兴板块全线增长:传统三大主机起重机械、铲运机械、道路机械销量高增长;新兴板块快速挑大梁;孵化培育板块加快成长。 传统板块:轮式起重机销量同比增长1倍,履带起重机市场占有率大幅提高,起重机销量稳居行业第一;铲运机械突围海外,出口同比增长96%。 新兴板块:领跑行业的桩工机械持续加速,旋挖钻机、定向钻两钻产品市场占有率均超过40%;环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三强;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。 2)海外市场表现强劲:产品出口翻番增长。上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。海外布局开始进入收获期。 3)重点夯实经营质量:压降应收账款、强控风险;上半年公司实现经营性现金流净额16.7亿元,同比增长210.19%。同时加快推进流程信息化和物流、备件业务整合。 徐工机械:汽车起重机龙头,业绩弹性大。 2017年上半年公司汽车起重机销售大幅增长,带动公司业绩大幅增长;成套解决方案能力建立技术壁垒;人员及供应链优势助推公司提升市场占有率;公司盈利能力改善明显,现金造血功能恢复迅速。 徐工机械:定增促进转型升级,布局高端市场。 本次定增的规模是52亿左右,定增价格锁定为3.13元;定增主要对象为华信工业等;此次定增主要目的是为拓展国际市场,提高“一带一路”沿线区域影响力,实现国际业务的跨越式发展。2017年5月19日完成首轮反馈回复。 集团挖掘机业务大幅增长:集团挖掘机上半年销量同比增长176%。 2017年1-6月徐工集团挖掘机累计销售7424台,同比增长175.6%,市场份额接近10%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为27x、18x、13x。业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。
天地科技 机械行业 2017-09-04 4.98 6.60 33.60% 5.25 5.42% -- 5.25 5.42% -- 详细
2017H1扣非后净利润同比增长22%,经营指标持续向好。公司发布中报,2017H1年实现营业收入55.16亿元,同比增长20.41%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长15.98%;扣非后归母净利润3.28亿元,同比增长22.40%,符合预期。整体毛利率36.54%,同比小幅下降0.5pct;经营现金流净额-1.95亿元,较上年同期净流出减少4.17亿元;应收账款120亿元,下降4.49%;毛利率稳定,应收账款已过拐点,经营状况持续向好。 三费费用刚性,费用率有望随收入增长进一步下降。公司三费费率24.2%,同比下降2.39pct,其中研发支出1.83亿元,同比增长4.7%。我们认为公司三费相对刚性,2014-2016年化增长仅为-1.2%,目前费用率相对较高,随着公司订单、收入持续向上,费用率有望进一步下降,提升盈利能力。 新签订单同比增长82%超预期;煤机装备新签订单近翻倍增长,煤机龙头未来增长潜力大。公司2017H1新签合同总额95.28亿元,同比增长82.18%,超市场预期;公司未来业绩增长潜力大。其中,煤机装备业务新签合同额44.89亿元,同比增长96.75%,符合预期;煤机装备业务有望成为公司业绩增长主要推动力。除煤机外其他业务新签合同50.39亿元,同比增长70.91%。我们认为包括“三大院”在内的非煤机业务,显著好于预期,有望为业绩增长重要贡献。 主要业务板块营收均有增长,煤机、煤炭生产增幅较大。2017H1公司煤机制造、安全装备、环保装备、煤炭生产、技术项目等同比均有增长,工程项目营业收入有所降低。其中,煤机制造板块和煤炭生产增幅最大,分别实现营业收入20.42、6.08亿元,同比增长33.60%、61.31%。 盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤价上涨,煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩有望重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台,未来有望受益央企改革。预计2017-2019年收入162、192、218亿元,归母净利润13.3、17.0、19.2亿元,同比增长42.2%、28.4%、12.8%,对应PE为15、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。
柳工 机械行业 2017-09-04 9.16 11.00 26.58% 9.32 1.75% -- 9.32 1.75% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入54.57亿元,同比增长50.42%;利润总额3.01亿元,同比增长558.63%;归母净利润达2.44亿元,同比增长1423.65%。 公司业绩大幅增长,主要原因有: 1)行业市场需求回暖,核心产品销售稳步提升; 2)三项费用明显下降:公司强化内部管理,三项费用占比明显下降,较去年同期减少5.77个百分点。 下游需求持续向好,土方机械、路面机械表现突出。 2017年上半年柳工挖掘机产品销量同比翻番增长;以压路机、推土机、平地机为代表的路面机械也维持了40%以上的快速增长。 海外市场销售保持强势。 2017年上半年柳工在境外销售金额达到11.24亿,占主营业务收入达20.60%(国内增速较快,海外收入占比略微下降),同比增长11.83%。预计上半年公司装载机、挖掘机、压路机、推土机、平地机等在国际市场的占有率也有所提升。 盈利预测与估值:公司为低估值的优质国企。目前PB为1.1倍,PB估值低于工程机械行业平均水平,整体市值100亿元左右;我们预计2017-2019年收入可达97/119/143亿元,EPS达0.3/0.63/0.94元,对应PE分别为21/14/9倍,目标价11-12元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险;汇率波动的不确定性。
三一重工 机械行业 2017-09-01 8.06 9.00 22.95% 7.91 -1.86% -- 7.91 -1.86% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,公司实现营业收入192.08亿元,同比增长71.2%;归属于上市公司股东的净利润11.60亿元,同比增长740.9%;经营活动产生的现金流量净额58.94亿元,同比增长279.2%。 我们认为公司整体经营情况大幅改善(现金流量等指标形势很好),维持盈利预测和投资建议不变。我们认为公司发展后劲更足,坚定看好中期趋势。 公司业绩高增长的原因:2016年上半年的低基数,以及以挖掘机、桩工机械、混凝土机械为代表的主要产品销售回暖。 公司二季度单季净利润低于一季度:我们认为主要受汇兑损失、研发费用增加、高库龄库存消化、销售佣金增加等综合因素。 现金流状况大幅改善,存货基本保持稳定:上半年公司经营活动净现金流58.94亿元,同比增长279.2%。存货环比增长1亿元,基本与去年底保持持平。 公司全线产品销售均大幅增长:其中挖掘机械增长102.4%、桩工机械增长226.4%、起重机械增长69.8%。 二季度毛利率环比出现下滑:公司管理水平提升、销售增长,公司盈利水平大幅提升,上半年的总体毛利率同比增加2.6个百分点。但二季度的毛利率环比下滑5.3个百分点,我们判断二季度公司低毛利率二手车销售占比较多等导致。 公司经营质量大幅提升:2017年上半年,公司应收账款周转率、存货周转率都有大幅提升;期间费用费率大幅下降。2017年6月底,公司资产负债率为57.9%,较年初下降4.1个百分点,公司财务结构更加稳健。 国际业务稳步推进,海外销售收入同比增长25.9%:2017年上半年,公司国际业务稳步推进,实现国际销售收入57.99亿元,同比增长25.9%,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高。 多项业务转型取得实质性进展,研发创新成果显著:上半年,公司继续推进军工、举高消防车、环保智能渣土车、创业孵化器等新业务。 公司发行45亿可转债:转股价7.46元,强制转股价9.7元。 我们维持盈利预测和投资建议不变:公司为工程机械龙头,受益“一带一路”、军民融合。预计2017-2019年EPS 分别为0.33、0.46、0.55元,对应PE 为22x、15x、13x。45亿可转债的转股价为7.46元,强制转股价9.7元。目前安全边际较高,维持“增持”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险;军工业务拓展低于预期;主要产品销量增速低于预期风险;宏观经济波动风险。
天润曲轴 机械行业 2017-08-30 6.63 8.50 25.55% 7.10 7.09% -- 7.10 7.09% -- 详细
受益重卡高景气,公司营收、利润大幅增长。2017H1公司实现营收13.39亿元,同比增长64.19%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长66.49%。 公司为中国重卡曲轴龙头,未来增长亮点多。公司不仅仅受益于重卡的高景气度,公司努力拓展连杆、铸件业务,努力拓展轻卡、乘用车、工程机械等领域,深耕汽车零部件领域。 1-9月归母净利润预计增长50%-100%,有望保持高增长。公司公告1-9月归母净利润预计可达1.87-2.49亿,同比增长50%-100%;我们认为重卡市场需求持续旺盛,公司订单大幅增加,下半年有望保持高增长趋势。 重卡曲轴国内龙头,有望参与全球化竞争。公司在重卡曲轴领域国内第一,国际第三,国内市场市占率50%以上,关键产品70%以上。公司近几年目前出口占比在10%左右,未来有望参与全球竞争,成为全球市场有力参与者。 产业结构优化调整,抗风险能力逐渐增强。公司近几年对产品结构进行优化调整,形成了目前的曲轴、连杆、铸件、锻件业务板块同步发展的战略新格局。 2017H1,公司曲轴、连杆、铸锻件板块营收占比分别为77%、14%、8%。未来公司将继续多元化发展,降低重卡行业波动的影响。 连杆业务占比不断提高,致力成为卡车涨断连杆龙头。2017年H1公司连杆营收达到1.83亿元,同比增长153%,成为公司增长最快的业务。连杆销量达到101万支,超过2016年全年。连杆业务占比达到13.69%,同比提升4.82pct。 公司未来几年致力发展成为中国最大的卡车涨断连杆生产厂商。 重卡此轮增长周期有望延续,公司将充分受益。重卡行业呈现7年左右周期性,2010年重卡销量达到102万辆的顶峰后持续走低,2016年开始回暖,2017年进入放量增长阶段,上半年重卡销售量达到58.37万辆,同比增长71.5%。由于新国标的更新改造、治超引起的单车运力下降以及下游基建较高增速,我们预计重卡销量这一轮快速增长尚未见顶,高景气态势有望持续。 产业链完善、柔性生产线转换优势;管理先进。公司产业链完善,生产线均为柔性生产线,可根据市场形势快速调整产品结构,使产能得到充分利用,降低行业波动风险。 投资建议:公司为重卡曲轴国内龙头,受益重卡行业高景气,收入利润大幅提升。同时公司推动业务多元化发展,拓展连杆、轻卡、乘用车曲轴市场。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.3/0.35/0.44元,维持“增持”评级。
万里扬 机械行业 2017-08-29 14.52 18.30 53.65% 14.60 0.55%
14.60 0.55% -- 详细
事件;公司发布了半年度业绩预告。2017年1-6月,公司实现营业收入268,893.38万元,较上年同期增长76.46%;实现营业利润43,852.01万元,较上年同期增长192.5%;利润总额50,939.56万元,较上年同期增长222.6%;归属于上市公司股东的净利润42,149.68万元,较上年同期增长204.2%。业绩整体符合预期。 公司业绩在2017H1实现了较大的增幅,主要得益于: 1.并表增厚业绩:公司于2016年11月开始合并芜湖万里扬业务,包括芜湖的手动和自动变速箱资产,并表增厚了利润与业绩;报告期内,公司乘用车手动变速器产品收入较上年同期增长60.82%,我们预计,2017年上半年,乘用车变速箱出货量约30万台,自动变速箱出货量约7万台,整体表现良好。 2.商用变速箱板块保持稳健,内饰板块扭亏为盈:其中,商用车变速箱(中卡,轻卡)2017年上半年营收为7.91亿,同比增幅25.5%。得益于国五标准的推出与商用车景气度提升,公司主要商用车变速器客户东风,福田,江淮市占率继续提高。此外,报告期内,公司汽车内饰件产品收入较上年同期增长38.12%,扭亏为盈,3.自动变速箱新客户持续开拓:在给奇瑞继续供应自动变速箱的同时,北汽银翔和重庆力帆也在6月实现配套。银翔和力帆6月SOP,正在进行产能爬坡,下半年伴随新车投放,供货将有望上量。 毛利率稳重有进,费用管控能力增强: 1.毛利率持续提高:在上游钢铁等原材料涨幅的情况下,公司做到了较好的成本管理。2017年公司整体毛利率为25.7%,相比2016FY上升2个百分点,与2016H1基本持平。主要原因是在接手芜湖产能后,进行供应链统一管理与整合,采购成本有所下降。 2.产品组合向好:综合毛利率提升亦取决于自动变速箱产品占比的提升。其中,自动变速箱业务的毛利率由2016年的28.9%提升至29.5%,相比2016FY提升了0.6个百分比。CVT产品占比的提高提高了整体毛利率水平。 3.费用得到较好控制:公司费用控制能力表现出色,2017H1整体费用率为10.8%,同比下降6.6个百分点。其中,销售费用下降1.8个百分点。财务费用同比下降40.6%,主要系公司资金较为充裕,银行借款等债务利息支出减少所致。 展望下半年,我们认为公司业绩有望企稳回升: 1.自动变速箱下半年陆续放量:2017年下半年,我们认为完成全年2.2亿业绩承诺压力不大。整车市场逐渐呈现复苏迹象,奇瑞三季度与下半年有望推出多款新车,一二季度车型陆续爬坡,提振全年业绩。此外,银翔和力帆6月开始供货,对上半年业绩贡献度不大,我们认为,随着下半年随着产能爬坡,供货有望持续上量,增厚公司业绩。 2.国五力度持续加强,传统产品持续走高商用车淡季不淡:根据产业链调研信息,我们认为商用车的景气将在第三季度持续。公司全年在商用车板块的业绩表现有望维持目前的增速。 3.新客户开发有条不紊:CVT25产品有望同步搭载奇瑞,吉利等多款新车型,合作进展顺利。此外,公司制定53211规划,牵手吉孚动力,有望在AT,CVT,PHEV上多点开花。 4.此外,公司公告三季度业绩预告,预计公司1-9月净利润为5.49亿元~6.59亿元,上年同期为2.2亿元,同比增长150%-200%区间。 盈利预测:维持我们对全年盈利预测与判断,2017/18/19对应的营收增幅为81.16%/40.24%/21.41%,对应净利润为8.27/12.54/16.30亿元,增幅为165.04%/51.51%/30.00%,相应EPS分别为0.61/0.93/1.21,对应PE25.74/19.33/15.01,给予“买入”评级。
安徽合力 机械行业 2017-08-29 10.97 13.00 25.85% 11.08 1.00%
11.08 1.00% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年公司营收40.89 亿元,同比增长37.73%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长15.26%。 n 公司中报收入创历年来新高,根据目前行业趋势和公司现况,我们认为公司今年收入有望创历史新高;上半年业绩受原材料涨价影响,预计下半年有望提速。 公司主导产品国内销量增长率再超行业平均水平(40%),“合力”品牌市场占有率继续保持国内同行业第一。行业协会统计,上半年国内工业车辆市场总销量约18万台,同比增长约40%;出口总量约5.8万台,同比增长约18%。 安徽合力:综合毛利率略有下滑,三费控制良好。上游原材料中厚钢涨价:2017年均价相对于2016年均价增长30%左右;受上游原材料涨价影响,公司2017H综合毛利率为19.75%,比年初降低2.76个百分点;三费费率降低幅度明显:2017年上半年三费费率合计11.19%,同比减少2.22 pct,下降幅度明显。 n 安徽合力:推进智能化建设,聚焦转型升级 1) 加快转型节奏,推进智能化建设。公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。 2) 海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局。公司2016年海外业务收入占比近20%,海外产业布局集中于欧洲北美。 3) 公司加快向电动叉车转型。内电动叉车比例远低于国家水平,发展空间大。 4) 携手德国永恒力转型车辆租赁。此业务国内处于起步阶段,发展空间广阔。 公司背靠安徽国资委,未来有望受益国企改革:安徽国资委为公司实际控制人。公司2015年6月公告:集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。预计公司有望受益国企改革。 公司为工程车辆龙头,受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长,电动叉车有望实现快速增长,公司全年业绩有望达5.2亿元。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.70、0.84、0.96元,对应PE为16x、13x、11x。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;成本费用上升风险;行业竞争风险;产品结构调整风险。
继峰股份 有色金属行业 2017-08-29 12.15 15.20 20.83% 13.96 14.90%
13.96 14.90% -- 详细
事件;公司发布2017年中报,报告期,实现营业收入8,66亿元,较去年同期增长42.13%;实现归属上市公司股东净利润1.40亿元,较去年同期增长22.07%。 营收增幅高于行业平均:相比上半年相对低迷的整车市场,公司2017H 营收实现42.13%的增长,远超行业平均。营收的大幅提高主要得益于客户结构与产品结构的同步改善。客户结构方面,公司自主品牌业务放量迅速,切入利,长城,广汽等中高端爆款车型,合资品牌例如大众的主流车型A4,迈腾等车型订单放量迅速也提振了业绩。从产品结构上来看,扶手业务渗透率快速提高,成为新的业绩看点。 毛利率有所下滑,费用率企稳;2017H 综合毛利率为34.06%,相比2016FY(35.61%)降低了1.55个百分点,毛利率下滑的主要原因在于:1)客户结构的调整:自主品牌客户占比增大,降低了整体毛利率。2)原材料成本的上涨,继峰的原材料包括钢材,塑料粒子等占比高达80%,下游成本例如钢材等的涨价一定程度上影响到了毛利率水平。3)客户年降压力与前期铺设费用: 随着例如大众,德国,吉利初期市场份额的竞争与项目早期的铺设,后期总体利润水平有望企稳回升。 扶手渗透率继续提高,车型产品双渗透:在消费升级趋势下,扶手渗透率持续提高。2017年H1,扶手业务营收达2.76亿,同比增幅46.19%,成为公司可观的收入增长点。部分主力客户内部(如宝马,大众等),公司已有较大的车型覆盖面,未来将努力突破,提高覆盖车型内部的产品渗透率。凭借公司强大配套实力性价比优势,供应替代成效初显,并有望在扶手等业务上持续发酵。 大众新品周期,国内外业务共发力:除下游主要客户开启新品周期外,公司在海内外的业绩同样亮眼,德国继峰目前配套车型包括大众欧洲区业务、捷豹路虎、保时捷、宝马(全球业务,1系、2系、3系、8系、X3等)、戴姆勒等部分车型,并为大众WOKS-III 平台进行全系配套。其中宝马项目预计达产后总产值为1.1亿欧元,并于2018年在捷克继峰投产。公司的技术实力得到海外顶尖客户认可,有望成为公司业绩新的增长极。此外,与德国格拉默的合作正在有条不紊地进展中,未来有望实现产业链横向整合。 盈利预测与估值:我们维持对公司全年业绩的判断,预计2017/18/19对应营收增幅为23.59%/30.81%/30.11%,对应净利润为3.21/4.16/5.32亿元,增幅为28.65%/29.64%/27.97%,相应EPS(摊薄)分别为 0.51/0.66/0.85,给予“增持”评级。 风险提示事件:乘用车市场发展不及预期,海外市场扩张不及预期,与格拉默合作进程不及预期
中铁工业 交运设备行业 2017-08-28 14.67 19.00 34.85% 14.98 2.11%
14.98 2.11% -- 详细
2017H1实现归母净利润6.47亿元,略超出预期。公司发布中报,2017H1年公司实现营业收入75.67亿元,实现归母净利润6.47亿元。以2017H1置入资产口径:2017H1置入资产实现营业收入71.64亿元,同比增长14.94%。毛利率21.01%,同比提升1.42pct;三费费率10.92%,同比增加0.74pct。 中铁装备(盾构机为主)收入增速出众,业绩贡献居首位。按业务划分,三大业务均较快增长:道岔业务、钢结构、隧道施工设备服务分别增长26.39%、14.76%、25.96%。按子公司划分,中铁装备收入增幅出众:中铁山桥、中铁宝桥、中铁装备、中铁科工分别增长20.65%、6.75%、46.70%、-1.26%。中铁装备上半年净利润2.35亿元,位居首位。 2017年1-6月份新签订单123亿元,同比增长26.44%;盾构机订单高增长。其中钢结构、隧道施工设备服务业务贡献主要增长,分别新签合同额45.24、33.05亿元,分别增长34.09%、58.02%。我们认为隧道施工设备服务订单高增长(以盾构机为主),盾构机产品有望成为公司利润增长重要驱动力。 前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,置出原中铁二局资产,置入资产中国中铁高端制造板块。2016年度置入资产归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;业绩承诺3年合计近40亿元。 地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求,“一带一路”扩大海外市场。子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展,同时公司积极推进“走出去”的国际化道路,有望进一步打开海外市场。 铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广。置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。轨交行业高景气度,保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁比率底,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。 盈利预测与估值:我们判断公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期;铁路道岔市场稳健增长;受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。预计2017-2019年EPS为0.59、0.77、0.92元,对应PE为26、20、17倍。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。 维持“增持”评级风险提示:川藏铁路及地铁建设低于预期,竞争加剧;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名