金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杭氧股份 机械行业 2018-09-13 11.90 14.61 19.46% 12.32 3.53% -- 12.32 3.53% -- 详细
公司是国内空分设备龙头,拓展气体业务具备核心竞争力:公司是我国历史悠久、实力领先的空分设备领军企业。2003年以来,公司积极探索从“制造”向“制造+服务”的业务转型升级道路,现已成为国内唯一打通项目总包、设备研制与气体运营三大业务板块的厂商。我们认为,凭借先进的设备技术与下游丰富的客户资源,公司在空分装置建造与维护、项目运营及核心客户开发等方面具备更大的优势。目前,公司已布局28家气体公司,2017年气体销售收入达39.12亿元,国内市占率达13.9%(收入口径)。 工业气体行业阔步前行,液态气供需格局未来两年有望持续:工业气体下游应用广泛,遍布冶金、石化、煤化工、医疗多个国民经济重要领域。我国工业气体行业正快速发展,气体外包占比由2017年41%提升至目前55%,但相比发达国家80%的比例仍具较大的提升空间。目前,国内气体厂商在常规气体领域已与国际气体公司同台竞技,在特种气体领域加速国产化替代,部分国内厂商及研究所已实现高纯/稀有气体的产业化。此外,钢铁等去产能波及空分设备、环保政策趋严导致近两年液态气体市场供需紧张,2017年以来液氧、液氮、液氩价格不断上涨,规模生产的气体厂商大幅受益。 稳步推进气体项目、加快突破特种气体,大步迈入收获年:气体项目运营期内,呈现净利润前低后高,经营性净现金流稳定、持续的特点,出售液态气体至周边市场能提升项目的盈利能力。公司稳步推进气体项目,约半数为2010年前后布局,现已逐渐甩掉折旧包袱,叠加液态气体价格上涨,公司气体业务迈入业绩收获期。此外,公司在特种气体研制、销售实现突破,将进一步提升气体业务的整体盈利水平。公司转型成效显著,2017年业绩扭亏为盈,2018H1实现归母净利润3.38亿元,同比+234.79%。 投资建议与估值 我们预计公司2018-2020年有望实现营收85.24/98.20/110.98亿元,同比增速32.1%/15.2%/13.0%;归母净利润7.42/9.07/10.68亿元,同比增速105.73%/22.26%/17.76%。当前股价对应16X18PE、13X19PE,6-12个月目标价14.61-16.92元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 气体项目运营不畅;零售气体价格大幅下跌风险;市场竞争加剧;解禁风险
刘军 9
杭氧股份 机械行业 2018-08-31 13.33 15.00 22.65% 12.98 -2.63% -- 12.98 -2.63% -- 详细
事件:公司发布2018 年半年报,2018H1 实现营收36.76 亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润3.38 亿元,同比增长243.79%;公司预计2018 年1-9 月实现归母净利润4.39 亿元~5.20 亿元,同比增长112.31%~150.91%。 整体业绩大幅增长,气体销售业务盈利能力提升。业绩方面,受益于下游煤化工、石油化工等项目的推进以及空分气体零售市场液氮及液氧价格的同比上涨,公司总体业绩较去年提升明显。分业务来看,2018 年H1 公司空分设备业务实现营业收入13.84 亿元,同比增长57.50%; 气体销售业务实现营业收入20.76 亿元,同比增长15.25%。盈利能力方面,公司毛利率为23.24%,同比增长4.85pct;净利率为9.72%,同比增长6.33pct;其中空分设备业务与气体销售业务毛利率分别为22.15%、23.14%,分别较去年同期上升0.30pct、7.86pct,其中气体销售业务毛利率提升的原因是空分气体零售市场价格较去年同期上升。 空分设备业务表现亮眼,在手订单为全年业绩增长提供支撑。报告期内公司承接多套空分设备和石化设备订单,合计28 亿元,同比增长88.43%。2018H1 公司预收账款19.04 亿元,存货11.43 亿元,远超去年同期水平。目前公司在手订单充足,为全年业绩增长提供有力支撑。 新设成立江西杭氧,有望提升公司气体规模。公司采取在用气现场设立全资或控股子公司的模式实施气体项目,因此气体子公司数量表示公司气体供给总量水平。3 月2 日,公司新设成立江西杭氧气体有限公司,将通过“新建二套80000m3/h 空分装置项目”为九江心连心化肥有限公司提供供气服务。目前公司在全国设立了28 家气体子公司新建项目完成后将提升公司气体销售业务规模。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年净利润为 7 亿、9.04 亿和10.01 亿, PE 为18 倍、14 倍和13 倍,给予“买入”评级。 风险提示:空分气体零售价格下滑,空分设备交付不及预期。
杭氧股份 机械行业 2018-08-29 13.20 -- -- 13.52 2.42% -- 13.52 2.42% -- 详细
事件:公司2018H1实现营业收入36.76亿元,归母净利润3.38亿元,分别同比增长26.14%和243.79%。公司2018H1的经营活动现金流净额为5.54亿元,同比增长49.85%。此外,公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为4.4-5.2亿元,同比增长112%-151%。 气体业务稳健增长,设备业务快速增长。分产品来看:气体业务实现营业收入20.76亿元,同比增长15.25%,毛利率为23.14%,同比提升7.86pct;空分设备业务实现营业收入13.84亿元,同比增长57.50%,毛利率为22.15%,同比提升0.30pct。我们认为,供给侧改革、环保督查、油价回升等因素促使下游集中度提升,钢铁、冶金、化工等行业回暖带动了新的空分设备采购需求和气体需求,公司整体的现金流状况和经营稳定性都较以往大幅度提升,且未来几年有继续好转的可能性。 设备订单继续保持增长,利润弹性较大。2018H1,公司新接空分、石化设备订单28亿元,继续保持快速增长态势。我们认为2018-2019年下游煤化工和石油炼化行业的投资有望保持较高的景气度,公司2018年订单有望达45亿元以上,且2019年仍有增长空间。此外,由于公司2016-2017年承接的大量订单也逐步进入交付和验收阶段,我们认为公司下半年业务收入将会有明显增长,且盈利能力存在提升空间。 气体业务稳健拓展,新签项目促增长。我们认为,公司的气体业务已经进入收获期,随着早期项目的贷款费用减少以及折旧成本减少,公司的气体业务盈利能力有持续提升空间。此外,报告期内,公司的驻马店项目投产,并且投资设立漯河杭氧气体有限公司,以及签约华昌化工二期项目(由苏州杭氧来实施),从而实现整体产能的持续扩张。我们认为,持续稳健的资产规模扩张将保障公司气体业务未来几年的成长性,而下游钢铁、化工等行业盈利趋势的持续性向好则为公司气体业务提供了一定的价格弹性,我们认为未来几年公司的气体业务将保持较快增长。 盈利预测与估值。我们预测公司2018-2020年的营收为85.90/98.20/111.70亿元,归母净利润为8.00/10.23/12.58亿元,EPS为0.83/1.06/1.30元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20-25倍PE估值,对应合理价值区间为16.60-20.75元,维持“优于大市”评级。 风险提示。设备交付确认收入进度低于预期;气体价格大幅度波动。
杭氧股份 机械行业 2018-08-29 13.20 -- -- 13.52 2.42% -- 13.52 2.42% -- 详细
事件 2018上半年,公司实现营业收入36.76亿元,同比增长26.14%;归母净利润3.38亿元,同比增长243.79%。同时,预计2018年1-9月归母净利润盈利4.4亿元-5.2亿元,同比增长112.31%-150.91%。 投资要点 气体收入快速增长,毛利率大幅提高。分业务看,2018H1公司气体业务收入20.76亿元,同比增长15.25%,占营业收入的比重为56.48%,预计贡献净利润2.2亿左右。气体收入增长主要因为:1)江苏如东LNG冷能项目和富阳二期项目开始投入运营,带来新增量;2)上半年氧气氮气均价同比更高。随着黑龙江双鸭山、河南驻马店项目的投产,下半年气体收入增速有望进一步提高。 受益于行业景气度提升,以及各项目运营逐渐稳定,2018H1气体业务毛利率23.14%,同比大幅提高7.86pct。随着原有气体项目折旧逐步进入到中后期,公司气体毛利率仍有望继续上行。 设备订单大增,保障业绩持续快速增长。受益于下游化工景气度提升,2018H1公司制造业收入(空分设备+乙烯冷箱等)14.37亿元,同比增长45.76%,我们预计设备业务实现约1.2亿净利润。2018H1毛利率23.06%,比去年同期提升了0.99pct。公司作为空分设备绝对龙头,大中型空分市占率已近60%,2018H1新签空分设备和石化设备订单28亿元,同比大增88.4%,今年公司订单迎来订单大年,而设备订单的执行周期一般在1年至1年半,充足的设备订单保障了后期业绩的持续快速增长。 经营指标不断向好。报告期内,公司经营质量进一步优化:1)期间费用率10.22%,同比下降2.07pct;2)ROE达到7.1%(提高4.23个pct),年化ROE14.2%;3)预收账款19.04亿元,同比大增54.21%,主要因为公司订单同比大幅增加;4)经营活动现金流净额5.54亿元,同比大增49.85%,是公司上市以来最好的半年度现金流。不过,2018Q2单季度资产计提减值4284万,同比增加2284万;此外2018H1政府补贴的减少导致营业外收入仅为255万元,同比减少3115万元,一定程度上拖累了业绩增速。 工业气体市场广阔,公司发展前景值得期待。我国工业气体近1300亿市场空间,公司作为国内绝对龙头,其气体业务始终保持扩张态势合,近期参与竞标宝钢气体也说明公司的积极态度。即使在经济低迷的2012-2017年,公司工业气体收入仍从11亿元增长至近40亿,年复合增速27.5%。参考国外气体行业的发展路径,强者恒强、集中度提高是大趋势(国外四大气体巨头市占率超过80%)。我们认为公司具备成为中国的气体巨头的潜质,2017年气体业务收入近40亿,长期来看,公司气体业务收入有望达到数百亿级别。 盈利性预测与估值。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.00、11.57、13.01亿元,对应PE分别为16.6、11.5、10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓
杭氧股份 机械行业 2018-08-27 13.06 -- -- 13.53 3.60%
13.53 3.60% -- 详细
设备与气体运营业务良性共振,公司延续高增长。继2017年报和2018一季报双超预期后,公司半年报延续高增长,实现营收36.76亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润3.38亿元,同比大幅增长243.79%。主要原因在于:一方面,规模效应推动公司综合毛利率提升4.81pct至23.23%;另一方面,公司费控效果显著,期间费用率显著下降(达10.23%),其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为7.32%、1.58%,1.33%,同比分别下降0.81、0.24、1个百分点。此外,回款情况继续改善,资产减值损失进一步下降31%至0.2亿元。对比2018年一季报,公司二季度单季实现营收20.39亿元,环比增长24.49%,实现归母净利润1.81亿元,环比增长15.89%,盈利增长十分强劲。 空分与石化设备:下游投资周期启动,设备业务迎来爆发式增长。2017年以来,煤化工、大炼化迎来投资建设高潮,带动空分设备需求持续提升。报告期内,公司空分设备业务实现营收13.84亿元,同比增长57.5%,毛利率维持在22.15%的较高水平。上半年,公司共承接空分设备和石化设备订单28亿元,同比增长88.43%,进一步彰显了在大型空分设备领域的强大竞争力。公司大中型空分设备国内市占率超过50%,随着空分装置重要部机研制成功、深冷分离技术取得突破,公司龙头地位望得到进一步巩固。 气体运营:加速布局,长期成长性更加凸显。公司在全国设立的气体子公司已增至28家,形成了氧、氮、氩、二氧化碳、稀有气体、混合气体和高纯氧氮的供应能力,网络布局不断完善。下游冶金、化工行业产能利用率全面提升,管道气需求旺盛,零售气市场维持高景气,公司气体销售业务实现营收20.76亿元,同比增长15.25%,毛利率提升7.86pct至23.14%,气体运营效率和盈利水平不断提高。报告期内,公司成功研制开发了高纯氮气设备,实现在电子气领域的首次供应,有望进一步开发气体业务在电子新兴领域的应用场景,设备研发优势和垄断供货能力料将持续为气体运营业务提供强大支持。 强大造血能力&杠杆率降低,奠定高ROE潜力。报告期内,公司经营性现金流净额达到5.54亿元,同比增长49.85%,为未来加速气体业务布局创造了条件。经营情况持续改善带动资本结构不断优化,公司资产负债率进一步下降3.69pct至51.12%,加权ROE较去年同期提升4.17pct至7.04%。强大的造血能力叠加杠杆率持续走低,未来公司ROE仍有进一步抬升空间。 盈利预测:考虑到7-8月份通常为工业气体行业设备检修季,以及冬季钢铁行业限产范围扩大,部分子公司检修、停产可能导致公司气体业务收入、净利润增速放缓,调整公司2018-2020年盈利预测:由9.0、11.9、14.1亿元调整为7.5、9.2、11.5亿元,EPS0.78、0.96、1.20元,对应PE17、14、11倍。公司是我国唯一一家具备大型空分设备研制能力的气体运营商,气体运营布局稳步推进,规模效应逐步显现,叠加下游设备和气体需求旺盛因素驱动,看好公司长期成长空间,维持“强推”评级。 风险提示:空分设备交付不及预期,零售市场气体价格波动风险。
杭氧股份 机械行业 2018-07-31 15.61 19.00 55.36% 16.28 4.29%
16.28 4.29% -- 详细
由设备供应商向运营商实现成功转变:杭氧股份为国内空分设备领域的龙头,研制出的10万等级空分设备,2017年在神华宁煤项目实现满负荷运行,各项运行指标均达到国际先进水平。为平抑下游周期波动,公司积极推动向产业链下游气体销售领域延伸。公司气体销售由2010年的2.58亿元提升至2017年的39.12亿元,收入占比达到60.62%。2017年公司实现扭亏为盈,业绩拐点已显现,新一轮的成长有望就此启动。 公司空分设备业务盈利弹性有望加速释放:受益于传统钢铁、石化周期的复苏,并叠加大炼化、煤化工新一轮的投资,公司空分设备业务发展进入崭新阶段。大炼化领域,经我们测算,此轮由2016年底持续至2020年的投资周期,有望为空分设备带来90亿元以上的市场增量。煤化工领域,“十三五”新增投资将会超7000亿,从而拉动整条产业链蓬勃发展。公司2017年新签设备订单达到38.17亿元,同比增长46%,走出2012年至2016年的下滑趋势。步入2018年,公司订单延续2017年的复苏趋势,并且盈利能力得到显著提高。 工业气体业务稳步成长,盈利能力快速提升:工业气体市场快速发展,2017年我国工业气体规模为1200亿元,连续5年维持10%左右的增速。对比发达国家工业气体80%的外包比例,2015年我国市场比例为50%,仍具备很大的发展潜力。公司气体业务主要运营模式分为管道供气和零售气体两种。公司积极开拓气体管道气模式,零售气体销量依附于管道气项目。2017年气体价格的大幅上涨,推动整体气体业务盈利能力大幅提高。另外,叠加部分项目投资折旧结束,公司气体销售毛利率由2016年的14.25%提升至2017年20.66%。我们认为,未来随着公司气体业务继续增长,规模效应愈发凸显,公司毛利率仍有望保持提升。 盈利预测、估值与评级:公司依靠自身在空分设备的核心技术,在工业气体领域的拓展取得显著的成绩。我们预计公司2018-2020年净利润为8.46、9.87、12.13亿元,对应EPS为0.88、1.02、1.26元。我们给予公司目标价格19元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑的风险;气体价格大幅波动的风险;市场竞争不断加剧。
杭氧股份 机械行业 2018-07-17 15.21 -- -- 16.56 8.88%
16.56 8.88% -- 详细
事件:2018年7月13日公司召开了第六届董事会第六次会议,同意公司参与竞买宝钢气体51%股权。公司本次将与杭州市实业投资集团有限公司自愿组成“联合体”,参与本次宝钢气体股权转让的竞拍,公司作为“联合体”的代表方,合法代表“联合体”各成员提交和接收相关的资料、信息及处理与本次股权竞拍有关的工作。 点评: 宝钢气体是国内工业气体领域领先的运营商。根据上海联合产权交易所的公开信息,宝钢气体2017年经审计资产总额为62.50亿元,负债29.80亿元,所有者权益32.70亿元。宝钢气体2017年实现营业收入28.55亿元,实现净利润3.03亿元,在国内专业气体运营商排名中居前列。2018Q1,其未经审计的收入为7.59亿元,净利润为0.96亿元。宝钢气体业务涵盖空分、清洁能源、合成气、包装气、氢气等五类,并且具备稀有气体和高纯气体的制备、供应能力,下游覆盖煤化工、冶金、化工、焊接、电子、医疗等行业。公司具备完整的技术与研发、销售与物流、整体建设与项目运营的专业能力,是国内竞争力较强的气体运营商。 国内气体整合趋势逐步形成,未来行业集中度有望提升。从国际经验看,工业气体行业集中度的提升是行业发展的重要规律,因此目前海外气体行业形成了液空、林德、普莱克斯和AP等四家气体巨头厂商。国内气体行业仍处于较快发展过程中,此次宝钢气体转让主要因新宝武集团成立后执行其新的的发展战略,专注主业、辅业剥离,故让渡其51%的控股权,保留参股权。我们认为本次交易对于国内气体行业整合有加速推动的作用,未来行业集中度提升将有利于具备核心竞争力的厂商做大份额。 杭氧股份参与此次竞买具有一定的优势。此次股权转让底价为19.56亿元,我们预计可能有多家厂商参与竞买。我们认为公司的竞争优势主要体现在技术优势、客户基础、项目经验丰富、融资能力强等几个方面,未来能够支撑公司成为国内乃至国际上具备竞争力的气体运营服务商。 盈利预测。我们预测公司2018-2020年的营收为85.90/98.20/111.70亿元,归母净利润为8.00/10.23/12.58亿元,EPS为0.83/1.06/1.30元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20-25倍PE估值,对应6个月内合理价值区间为16.60-20.75元,维持“优于大市”评级。 风险提示。竞拍结果有较大不确定性;气体价格大幅度波动。
杭氧股份 机械行业 2018-07-02 13.81 -- -- 16.56 19.91%
16.56 19.91%
详细
技术进步推动煤化工项目取得产业化可行性、油煤比扩张保证新型煤化工项目经济性。2014年左右伴随甲醇制烯烃项目的技术和经济性的突破使得煤化工可以跟石油化工真正的在同一个平台竞争,而油煤比的扩张趋势将保证新型煤化工项目的盈利水平。新型煤化工项目对石油化工项目已经由原来的示范性补充,转变为中低端石化产品的实质性国产竞争和替代,煤化工设备行业景气向上的趋势才是刚刚开始。 短期冶金和化工行业开工率和经营的改善使得设备业务2017年拐点明确。随着近几年冶金和化工行业产能利用率和营业收入情况大幅改善,带动重工业新增产能投资增速见底回升,而存量产能开工率仍维持高位,空分设备和大宗工业气体行业景气度大幅改善。随着下游行业盈利能力修复和预期改善,公司2016和2017新接订单及设备交付情况大幅好转,2016年以前历史累计的未执行订单项目逐步落地开工,未来几年煤化工和石油炼化行业景气度仍持续向上,公司空分设备营业收入拐点已在2017年确认,而2018年则是利润弹性体现最大的一年。 公司具备工业气体行业核心竞争力和比较优势,未来有望成为国内工业气体国产化龙头。目前国内传统工业气体行业供应和销售模式正在向国际接轨,大宗气体供应由客户自有供气向设备外包转移正在进行中,外包集中供气模式供给集中度仍有较大提升的空间。而零售供气模式下,国内特种气体新兴行业应用的拓展仍处于初级阶段,电子半导体、医疗和食品等国内供气需求快速增长,单个企业供给规模与国外企业相比仍较小,进口替代空间巨大。公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术、品牌、客户和资金优势,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,未来公司有望成为国内工业气体国产化的龙头。 首次覆盖予以“增持”评级,公司安全边际大,向上弹性足我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入79.55、92.69和104.95亿元,以2017年为基数未来三年复合增长18%;归属母公司净利润6.90、8.89和10.82亿元,以2017年为基数未来三年复合增长49%。总股本9.65亿股,对应EPS0.72、0.92和1.12元。估值要点如下:2018年06月27日,股价14.29元,对应市值137.84亿元。2018-2020年PE约为20、16和13倍。2018年空分设备业务业绩弹性最大,公司空分设备业务处于高景气周期初期。我们认为公司合理市值区间为132-173亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内重工业开工率低于预期,气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期,工业气体零售价格大幅波动。
杭氧股份 机械行业 2018-06-27 13.95 -- -- 16.50 18.28%
16.56 18.71%
详细
四大气体巨头业务梳理总结。我们在本篇报告中对海外四大气体巨头林德、法液空、普莱克斯和AP的公司基本情况、发展历程以及当前的财务情况做了梳理,我们发现海外气体巨头发展历史长达百年,期间经历多次并购整合,最终在全球范围内成为具有影响力的大型企业。海外气体巨头多年来总体保持稳健增长,收入/利润规模、资产规模持续扩张,现金流状况良好,具备全球竞争力。 气体业务模式特点总结。我们发现海外气体巨头业务覆盖面广泛,涵盖能源、化工、医疗、电子、食品等多个行业,同时其具备较强的盈利能力,净利率近年总体维持在10%-15%的水平。我们认为工业气体企业壁垒在于三点:1)重资产属性,海外气体巨头固定资产占总资产比例较高;2)气体巨头的现金流具备持续增长能力,因而能够支撑其不断扩张;3)持续性的资本投入和外延并购,是气体巨头实现业务整合和跨越式发展的重要手段。 杭氧的气体业务在国内具备竞争力,有持续增长潜力。公司是国内空分设备龙头,近年来转型升级气体运营服务商已现成效,目前公司气体业务涵盖现场制气、区域管网供气、液体销售、瓶装气销售等,主要依靠项目子公司拓展,服务钢铁、冶金、化工等多个下游行业。我们认为公司的竞争优势主要体现在技术优势、客户基础、项目经验丰富、融资能力强等几个方面,这些优势未来能够支撑公司成为国内乃至国际上具备竞争力的气体运营服务商。 杭氧的盈利弹性讨论。我们认为工业气体价格、新投产项目、成本/费用变动是影响气体业务盈利的三点主要因素。我们认为气体价格短期受供需影响波动较大,长期或与PPI指数波动趋势相同。2011-2015年是公司气体项目的大规模投入期,近三年固定资产投资节奏减缓,我们预计2017-2018年新投产的项目有望带动15%-20%的气体业务规模增长。 盈利预测和估值。我们预测公司2018-2020年的营收为85.90/98.20/111.70亿元,归母净利润为8.00/10.23/12.58亿元,EPS为0.83/1.06/1.30元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20-25倍PE估值,对应6个月内合理价值区间为16.60-20.75元,维持“优于大市”评级。
杭氧股份 机械行业 2018-06-12 16.20 -- -- 16.30 0.62%
16.56 2.22%
详细
光伏政策调整无碍氩气需求,预计全年我国氩气需求保持2.2%-5.9%速度增长。 5月31日,三部委联合印发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》收紧光伏电站投资节奏、加速光伏补贴退坡,同时鼓励竞争性招标,倒逼光伏企业提质增效。未来我国光伏行业将进入品质管理和结构优化阶段,行业末位公司经营难度加大,行业集中度有望提升,龙头公司成长环境将得到优化。 近年来我国光伏行业迅速增长,2017年光伏新增装机容量53.05GW。受此次政策收紧影响,预计2018年国内光伏新增装机量恐将下调。然而,考虑到2017年国内光伏装机硅片对氩气需求在全国氩气总需求中占比不足20%,除此之外的出口光伏硅片、不锈钢生产加工、电子等其它产业对氩气需求保持稳定增长,我们预计,全国国内氩气需求仍将保持2.2%-5.9%增长,景气度持续。 综合考虑液氧、液氮、液氩,公司气体业务景气度有望维持高位。受钢铁行业盈利水平维持高位影响,我国氧气、氮气价格春节后实现大幅上涨。据卓创统计,6月全国纳入统计的29个主要省份地区氧气均价达到1375元/吨,较去年同期增长90%,较年初增长97%。若以杭氧股份在各地产能计算的加权平均价格,则6月最新价格达1303元/吨,较去年同期增长88%,较年初增长100%。此外,氮气相比去年同期同样保持较大涨幅。综合考虑公司零售气体中的液氧、液氮、液氩,公司气体业务仍有望保持景气高位。 杭氧股份打造综合性气体运营商,多样化气体布局熨平周期。 随着公司完成从“单一装备制造商”向“工业气体综合运营服务商”的转型,其开发的气体产品种类日益丰富,且应用场景逐步多样化,形成了氧气、氮气、氩气、二氧化碳、稀有气体以及高纯度气体的供应能力。以杭氧目前多元化的气体种类、跨区域气体网点布局和综合性的业务体量,单一气价波动难以对公司业绩形成冲击。我们认为,未来,公司广泛气体布局熨平下游周期波动的长期逻辑料将更加凸显。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0亿元、11.9亿元、14.1亿元,EPS0.93元、1.24元、1.46元,PE17倍、13倍、11倍,维持“强推”评级。 风险提示:空分设备交付不及预期
杭氧股份 机械行业 2018-05-18 17.08 -- -- 18.00 4.96%
17.92 4.92%
详细
投资要点 工业气体市场广阔,气体业务快速成长。市场一直将杭氧当一个强周期股看待,而忽略了公司的成长性。公司的设备业务的确是强周期属性,受益于化工投资而快速回暖。但公司的工业气体业务始终处于快速成长期,2010年刚上市时公司工业气体收入仅2.58亿元,2017年则达到了近40亿--八年增长14倍,上市以来年复合增速47%,即使在经济最低迷的2014-2016年仍保持快速增长态势,我们认为仍有望继续保持下去。 气体行业是个强者恒强的行业,国外四大气体巨头占有了全球90%的市场份额,但我国气体市场较为分散,成熟度不高。我国气体市场空间巨大,2017年我国工业气体市场空间约1100亿,年均增速约为GDP的两倍,在工业分工化的大趋势下,像杭氧这样的第三方气体公司将扮演越来越重要的角色,具有广阔的行业扩张空间。随着气体收入体量的不断提高,公司抗风险能力也越来越强,作为本土体量第一的气体运营企业,公司经营现金流充裕,上市公司身法也在融资方面具备优势,都为公司气体业务进一步发展奠定了坚实的基础。 气体业务具备良好的现金流特性。工业气体采用现场制气+零售市场并行的销售模式,现场制气:一般签订15-20年长协,客户承诺保量保价,保障了公司经营的稳定性,锁定了风险。零售市场:将气体液化后通过槽车运输,客户主要为一定销售半径内的较为分散的工业企业,零售价格随市场价格波动,但远高于长协价格,具备可观的业绩弹性。因此,工业气体是一个特殊的行业:稳定充沛的现金流、高弹性的零售市场、滚雪球式的外延扩张。即使在2015-2016周期低迷时经营活动现金流净额这两年仍保持4个多亿,体现了良好的抗周期性。 化工投资高度景气,订单业绩高增长可期。2017年公司共获得了空分设备及石化设备订单38.17亿元,同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资兴起,我们推算整个十三五期间空分设备市场需求约 600 亿(公司市占率已达到 60%以上),根据我们调研了解,2017 年下半年开始,化工投资热情不断加码,设备招标逐渐进入高峰期,18 年订单高增长可期。公司设备订单的执行周期一般在1 年至1半,充足的设备订单保障了后期业绩的快速增长。 盈利性预测与估值。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,公司有望复制林德法液空等国际气体巨头的成长路径,成为中国的气体巨头。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元,对应PE分别为21.48、15.54、13.24倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓
杭氧股份 机械行业 2018-04-25 13.81 -- -- 18.00 29.78%
17.92 29.76%
详细
事项: 1、 公司发布2018年一季度报告,实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 2、 公司同时公告,预计2018年上半年将实现归母净利润3.15亿元~3.64亿元,同比增长220.32%~270.15%,对应二季度实现归母净利润1.58~2.07亿元,预计同比继续大幅提升163%~245%。 主要观点 1. 受2017年新签订单大幅增长,以及一季度液氧液氮价格增长带动,公司业绩实现大幅增长 我国煤化工、炼化行业投资提升,以及钢铁、化工行业设备更新需求回升带动,2017年公司空分及石化设备订单大幅增长,推动2018年一季度设备业务收入增长;同时,受春节过后钢铁行业限产逐步解除,氧气氮气需求增长价格提升带动,公司工业气体业务实现大幅增长。报告期内,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 随着钢铁行业产能的进一步释放,工业气体零售市场氧氮供需缺口有望继续扩大,涨价趋势下,公司气体业收入及净利润有望继续提升。公司预计2018年上半年实现归母净利润3.15~3.64亿元,同比增加220.32~270.15%,对应二季度单季度利润1.66~1.96亿元,环比继续上涨。考虑到公司过往公告中业绩预测均相对保守,多次低于最终实际盈利数据的情况,我们预计2018年上半年实际净利润大概率贴近此次预告上限,或有继续超于预告范围的可能。 2.毛利率继续上行,期间费用控制良好 报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比大幅提升6.2个百分点。公司期间费用率11.84%,同比下降0.80个百分点,期间费用率未有明显改变。分项来看,销售费用率2.38%,同比略微增长0.44个百分点,管理费用率7.88%,财务费用率1.62%,同比下降。报告期内,公司应收账款收回情况良好,坏账准备冲回,帮助公司实现资产减值损失-0.23亿元。 3. 经营活动现金流净额再创历史新高 由于报告期内公司气体与设备业务均实现大幅提升,公司经营活动现金流表现亮眼,一季度经营活动现金流量净额3.85亿元,同比增长124.9%,高出去年同期2.14亿元,继2017年年报之后,再次创造过去10年的同期最好水平。现金流状况的大幅改善一方面验证了公司实际经营情况的显著改变,同时也为公司继续推进工业气体项目投资,持续良性的增长壮大创造条件,看好公司成长为未来我国工业气体行业的绝对龙头。 4. 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.6亿元,EPS 0.93、1.08、1.31元,PE 15X、13X、11X,维持“强推”评级。 5. 风险提示 空分设备交付低于预期。
杭氧股份 机械行业 2018-04-25 13.81 -- -- 18.00 29.78%
17.92 29.76%
详细
事件 公司近期发布一季报,报告期内,公司营业收入16.38亿元,同比增长22.53%;归属母公司股东净利润1.57亿元,同比增长304.61%;基本每股收益0.16元,同比增长220%。 同时,公司预计2018年1-6月归母净利润3.15亿元-3.64亿元,比上年同期同比增长220.32%-270.15%。 业绩超预期,经营和财务指标优异。2018Q1,公司营业收入16.38亿元,同比增长22.53%;归母净利润1.57亿元,同比增长304.61%;我们预计其中气体业务收入10亿左右,净利润1.1-1.2亿;设备制造业务收入近6亿,利润4000万左右。利润增速远大于收入增速主要是因为:(1)设备业务跨过盈亏平衡点,盈利大幅释放;(2)零售气体(主要是氧气和氮气)价格同比去年增长;(3)去年11月至今陆续有多个新气体项目投产,进一步提升公司业绩。 此外,一季报各项经营和财务指标也值得关注: 净利率和毛利率:报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比提高61.8个百分点;净利率9.94%,同比提高7.13个百分点;年化净资产收益率13.31%。 经营活动现金流:报告期内,公司经营活动现金流净额3.85亿元,同比大幅提高124.88%,创造单季度最好的经营活动现金流记录,可见气体业务的突出的高现金流特性。 应收账款:报告期内,公司应收账款16.9亿元,同比减少25%,在营收快速增长的同时,应收账款反而大幅减少,主要是由于公司气体收入占比越来越高,资产质量更为优质。 预收账款:报告期内,公司预收账款20.81亿元,同比增长27.4%,同样创造了公司上市以来最好水平,说明公司设备业务大幅回暖,在手订单充足。 负债率大幅下降:受益于良好的现金流,报告期末,公司合并资产负债率为54.22%,同比下降了10.85个百分点;一季度末,公司长期借款3.72亿元,同比大幅减少68.5%。 气体业务量价齐升,空间巨大。自2010年上市以来,公司就坚定了气体运营业务的发展方向,气体业务始终保持快速增长态势,上市以来年复合增速47%,在营业收入和实现利润方面已全面超越设备制造业务。2017年气体产业收入39.12亿元,占营业收入的比重为60.63%,成为公司的战略支柱产业。2017年我国工业气体市场约1100亿,且每年仍有10+%的增速,行业空间巨大。公司作为国内龙头企业,依托设备技术的绝对优势,随着新项目持续不断的投产或收购,气体业务体量仍有望保持快速增长。 化工冶金投资景气,设备业务迎来新高峰。2017年公司共获得了空分设备及石化设备订单38.17亿元,同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资兴起,我们推算整个十三五期间空分设备市场需求约600亿(公司市占率已达到60%以上),且2017年下半年开始,设备招标逐渐进入高峰期,18年订单高增长可期。公司设备订单的执行周期一般在1年至1年半,接下来设备制造业务有望看到利润高增长。 盈利性预测与估值。一季度是公司业务的传统淡季,在全年中的占比较小,一季度的业绩为全年盈利高增长打下了坚实基础。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,公司有望成为中国的气体巨头。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元,对应PE分别为16.84、12.19、10.38倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;竞争加剧
杭氧股份 机械行业 2018-04-11 14.34 18.42 50.61% 17.35 20.49%
17.92 24.97%
详细
事件:公司公布2017年年报,实现营业收入64.52亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润3.61亿元,同比增长227.63%,扣非净利润为3.01亿元,同比增长183.51%。此外,公司预计2018Q1实现归母净利润1.49-1.68亿元,同比增长384.98%-434.07%。 分产品来看:1)空分设备业务实现销售收入18.62亿元,同比增长64.54%,毛利率达25.99%,同比提升5.80pct;2)气体销售业务实现销售收入39.12亿元,同比增长18.88%,毛利率达20.66%,同比提升7.50pct。 公司2017年利润增长超预期主要因设备销售扭亏及气体盈利增长所致。由于年国家供给侧改革持续深入,石油化工、钢铁冶金等行业景气度持续回升,对公司设备销售和气体销售均形成较为明显的拉动。2017年,公司新签空分设备及石化设备订单38.17亿元,同比保持快速增长,部分订单在2017年确认收入,带动设备业务扭亏为盈。气体销售方面,2017年公司零售气业务量价齐升拉动盈利创历史新高。 公司竞争力持续增强,气体业务占比提升推动公司业务稳定性增强。2017年,公司供应神华宁煤项目的6套10万方空分项目顺利开车,表明其设备性能和可靠性已达到世界一流水平;公司掌握了冷能空分的各项技术并且实现了江苏如东项目的顺利开车投产。此外,公司还在特气研制方面有重大进展。我们认为,公司国内空分设备龙头的竞争力持续增强,有助于其实现进口替代,同时也有助于推动其气体项目数量和规模的不断扩张。我们预计未来几年,公司气体业务仍将保持持续稳健增长,公司业务盈利的稳定性也将有明显的改善。 展望2018年,公司盈利弹性仍然较大。由于设备订单执行周期的原因,2016年和2017年新签订的订单并未全部确认销售收入,我们认为可能有部分放在2018年确认。由于公司设备制造的固定成本较高,销售规模增加有望带动盈利弹性。气体业务方面,我们预计2018年下游需求仍有望维持高位,且存在结构性、季节性的气体涨价因素,因此我们预计公司盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为7.10/8.79/10.40亿元,分别同比增长96.95%/23.74%/18.32%,EPS为0.74/0.91/1.08元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价18.50元,维持“买入”评级。 风险提示。设备订单执行进度低于预期;气体价格大幅度下跌。
杭氧股份 机械行业 2018-04-11 14.34 -- -- 17.35 20.49%
17.92 24.97%
详细
本篇报告分为两部分,第一部分详细点评年报及一季报,第二部分将围绕公司的发展潜力和行业特色展开详细论述,当然,已经看过年报的投资者可以跳过第一部分直接阅读第二部分。 1.主业收入增长30%,归母净利润增长大超预期。 公司是国内空分设备制造和工业气体运营龙头,主业包括空分、石化设备的制造销售和工业气体的生产销售。2017年,公司实现营业收入64.52亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润3.61亿元,大幅扭亏,高于此前预告的3.44亿元。对比公司此前发布的2017年三季度报告,2017年四季度单季度实现归母净利润1.53亿元,环比增长达到40.91%。 公司在年报中预计2018年第一季度实现归母净利润1.49-1.68亿元,同比增加384.98%-434.07%,大幅超出市场预期。 2.空分与石化设备:订单高速增长,规模效应带动毛利率大幅提升。 2016年下半年开始,我国钢铁化工行业盈利改善,叠加煤化工行业投资启动,带动空分设备需求提升。公司2016年承接的空分设备订单同比大幅提升,带动2017年空分设备业务收入大幅增长64.54%,达18.62亿元。空分设备毛利率重回25.99%,达到过去5年的最高水平,规模效应开始明显显现。 2017年,受煤化工、炼化行业投资提升带动,公司空分、石化设备新签订单38.17亿元,年末预售款项17.80亿元,同比增长64.07%。我们预计2018年公司设备收入和毛利率有望进一步提升。 3.工业气体:布局进入收获期,气体产品量价齐升带动业绩高速增长。 2017年,受钢铁行业供给侧改革,光伏行业单晶硅产量提升带动,我国氧气、氮气、氩气零售市场出现长时间的供不应求,气体价格涨幅明显,公司气体业务量价齐升,实现营业收入39.12亿元,同比增长18.88%,毛利率20.66%,同比上升7.50个百分点。 工业气体价格是市场提前预判公司业绩的重要指标。2018年春节前后,受春节需求走弱及钢铁行业复产的双重影响下,工业气体价格有所回落,导致市场对公司气体业务的预期较底。此次公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润1.49-1.68亿元,我们预计气体业务贡献净利润在1.0-1.2亿之间,单月平均实现净利润0.3-0.4亿,仍旧保持较高的盈利水平,同样超出市场预期。随着2018年我国光伏行业单晶硅产量的持续增长,氩气价格有望逐步提升,进一步增厚公司业绩。 4.控制费用成效良好,资产减值损失改善显著。 报告期内,公司控费成效显著,期间费用率11.92%,同比下降3.27个百分点。其中,销售费用率1.84%,同比下降0.20个百分点;管理费用率8.10%,同比下降1.92个百分点;财务费用率1.98%,同比下降1.15个百分点。公司应收账款回款情况显著改善,2017年资产减值损失0.79亿元,同比大幅下降69.66%。 5.经营净现金流同比大增,现金流状态进入上升期。 公司气体项目与客户签订15年以上的气体供应协议,同时设定最低用气量,通过合理的项目组合与管理,公司工业气体业务能够为公司带来近乎永续的经营性现金流。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为8.51亿元,同比增长100.70%,经营情况的显著改善。经营净现金流同比大幅增加的主要原因为,一方面,公司工业气体业务通过销售管道气为公司提供了稳定的现金流,同时报告期内零售气量价齐升,带来了大量的现金流入;另一方面,公司设备业务订单情况良好,预收款项同比大幅增加。 6.公司具备核心技术优势和资金优势,对标国际巨头持续成长。 目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强。 公司投资设立衢州杭氧特种气体有限公司,加强气体品种的研发力度,尽快实现各类高附加值气体的精提取和销售。目前,氪氙精提取项目已正式调试开车,氖氦精提取项目正在设备组装阶段。随着公司气体供应种类的丰富,公司有望进一步缩小与国际巨头的差距,进一步增强盈利能力。 7.盈利预测: 我们预计2018-20年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.5亿元,EPS0.93、1.09、1.30元,PE14、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名