2023年全年：1)实现营收11.05亿元，同比增长38.17%;实现归母净利润2.07亿元，同比增长33.33%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长38%；2)全年毛利率46.13%，同比增长2.46pct；归母净利润率18.73%，同比下降0.68pct；扣非归母净利润率15.95%，同比下降0.02pct；3)期间费用率为27.89%，同比增长1.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%、8.65%、8.57%、-2.94%，同比分别变动-0.32、+0.88、-0.42、1.48pct。 2023Q4单季度：1)实现营收4.05亿元，同比增长70.48%，环比增长56.85%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长281.28%，环比增长140.06%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长358.16%，环比+119.09%；2)Q4单季度毛利率46.21%，同比增长0.96pct，环比增长0.8pct；归母净利润率21.79%，同比增长12.05pct，环比增长7.55pct；扣非归母净利润率18.03%，同比增长11.32pct，环比增长5.12pct。 分产品来看：1）高空安全升降设备：高空安全升降设备销售收入7.63亿元，同比增长40.34%，占营业总收入比例为69.10%，毛利率47.33%，同比下降0.31pct；2）高空安全防护设备：高空安全防护设备销售收入2.87亿元，同比增长48.47%，占营业总收入比例为25.98%，毛利率41.96%，同比增长8.33pct；3）高空安全作业服务：高空安全作业服务销售收入0.45亿元，同比下降19.64%，占营业总收入比例为4.11%，毛利率45.13%，同比增长10.81pct。 分地区来看：1）中国大陆：内销销售收入5.62亿元，同比增长16.84%，占营业总收入比例为50.9%，毛利率32.73%，同比下降2.50pct；2）国外：外销销售收入5.42亿元，同比增长73.55%，占营业总收入比例为49.1%，毛利率60.03%，同比增长4.36pct。 1）国内+出口需求共振：国内风电行业景气度持续向上，风力发电发展前景广阔。随着政策的持续支持，技术的不断成熟和成本的进一步降低，以及全球对于减少碳排放的共同努力，2023年中国及全球新增风电装机都达到了历史新高。十四五期间，我国风电发展的目标聚焦于技术创新、产业能力增强、装机容量提升以及保持全球领先优势，有望带动公司产品销售。2023年公司在国际市场的销售占比快速提升，接近公司年度销售收入的50%。2）产品结构升级：产品结构持续升级，产品矩阵不断完善：大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品，使升降设备的安全性、稳定性及作业效率进一步提升；此外，公司加速布局工业及建筑升降设备、智能安全防护设备、高空应急装备等领域，工业升降机、爬塔机、智能安全帽、全身式安全带、速差器等产品多点开花。高空安全升降设备2023年生产量、销售量和库存量同比均成增长趋势，生产量同比增长36.47%，销售量同比增长9.67%，高价值量产品持续放量。 盈利预测：公司2023年实际利润没有达到我们此前盈利预测，我们下调了盈利预测，预计24-26年归母净利润2.54、3.11、3.74亿元（24-25年前值：3.67、4.46亿元），对应PE为25.55、20.87、17.38倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电行业波动和政策风险、行业竞争风险、技术风险

2023Q4归母净利润单季度扭亏为盈，业绩拐点或已现博迈科 2023年度归母净利润亏损 0.75亿，业绩底部或已现； 其中 Q4营收4.6亿，环比+4.3%，归母净利润 0.11亿，单季度环比实现扭亏为盈。 订单拐点或已现，公司海外高端市场拓展顺利2023年公司新签 3个大订单， 共计至少 5.1亿美金合同金额。 1）6月签署Uaru FPSO 订单，合同金额 1.52亿美金，首次参与国际油公司埃克森美孚FPSO 项目； 2）9月与 Servizi Energia Italia S.p.A.签署海上平台生活楼模块合同，金额 2.2亿美金，快速切入中东市场；3)10月绑定 MODEC 签署 FPSO RAIATopside 项目合同，金额 1.4亿美金。 海工行业景气度持续提升， 我们预计公司 2024年新签订单有望再创新高2023年全球海洋油气勘探投资持续增加，同比+9.7%，其中勘探开发投资大幅增加，同比+23%。 根据 IHS 预计， 2024年海上油气投资同比+17.7%，我们预计海工行业景气度有望持续提高。 公司积极瞄准中东、南美等海洋油气投资增长亮眼的区域，同时公司自身能力得以提升，实现从详细设计到总装、调试等整体服务，拓宽海外总包方资源， 我们预计 2024年公司新签订单有望持续创新高。 盈利预测与投资评级： 维持 2024-2025年归母净利润预测为 1.1/2.8亿元，新增 2026年归母净利润预测为 4.0亿，对应 PE 分别为 37/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险； 未来新项目投产不及预期的风险。

23年报符合预期，经营业绩稳中向好：2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36%，实现归母净利润1.02亿元、yoy+35.05%；盈利能力表现优异，销售毛利率/净利率分别同比提升0.96pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8%，主要源自校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展；国际营收2.15亿元、yoy+18.5%，主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。 分产品来看：1）打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮：23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9%；其中数字压力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元，yoy+21.8%/11.7%/21.1%，占主业营收比重分别为77.2%/16.7%/6.1%。公司以核心数字压力检测产品为主，逐步拓展测试场景；随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越，未来进口替代空间充足。 2）智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点：①控股明德软件打造SaaS云平台，23年数字化平台业务实现营收0.25亿元、yoy+44.4%；公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台，也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 ②公司垂直布局MEMS压力传感器，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平，已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化；我们认为，伴随传感器产能逐步爬坡，或将进一步提升公司盈利能力，后续延伸数字压力传感器、压力变送器等产品也将贡献业绩增量。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE31/25/19倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

2023年全年，公司实现营收31.97亿元，同比+5.06%；实现归母净利润4.61亿元，同比+28.73%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比+26.47%；全年毛利率54.19%，同比+3.81pct；归母净利润率14.42%，同比+2.65pct；扣非归母净利润率14.16%，同比+2.4pct；期间费用率为36.3%，同比+1.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.87%、5.27%、4.43%、-0.27%，同比分别变动-0.82、1.75、0.82、0.21pct。 2023Q4单季度，公司实现营收11.5亿元，同比+76.6%，环比+57.48%；实现归母净利润1.6亿元，同比+110.23%，环比+50.22%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比+170.68%，环比+49.68%；毛利率48.43%，同比-17.77pct，环比-9.04pct；归母净利润率13.89%，同比+2.22pct，环比-0.67pct；扣非归母净利润率14.06%，同比+4.89pct，环比-0.73pct。 分业务来看，防爆产品实现收入26.02亿元，专业照明及其他产品收入3.21亿元，工程收入2.74亿元。按内外贸划分：内贸实现销售收入25亿元，其中安工智能产品实现营收2.1亿元；外贸部门营收7亿元。同时，海外营收中国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营；公司在沙特的合资公司进入注册审核阶段。 从规划布局来看，公司一方面拓展产品应用领域并深挖细挖市场需求，如向粮医白酒、军工核电、化工机械配套等领域拓展；另一方面加快从单一设备制造商向智能化“生产型安全服务商”战略转型进度，如安工智能系统产品升级，研发、运维人才储备；同时积极布局海外市场，如欧洲、中亚、东南亚海外运营中心的投入运营，沙特合资公司的设立等。 其他各项关键指标：毛利率显著改善：境内毛利率为54.04%，同比+3.97pct，境外毛利率为60.66%，同比+7.17pct；防爆产品销量增长，库存下降，23年实现销售880.02万台/套，同比+20.68%，库存量同比-12.05%；23年防爆产品毛利率为57.64%，同比+0.63pct。 同时，为有效激发光伏新能源业务，公司在黑龙江、山东等地成立了项目公司。本轮对外投资，将有效激发新能源业务和安工智慧化工园区的快速发展，预计将有效构成2024年新的业务增长点。 盈利预测：基于公司近期发展情况我们更新公司的业绩判断，预计公司24-26年归母净利润分别为5.94（前值为6.26亿元）/6.66（前值为8.15亿元）/7.98亿元，维持“买入”评级！风险提示：国内石油行业资本开支下行的风险、专业照明行业竞争加剧的风险、光伏行业经过多年发展，公司毛利率下降风险等。

碳酸锂价格波动导致业绩承压，出海有望成为核心看点公司发布 23 年报， 23 年实现营业收入 96.96 亿元，同比-13.10%，实现归母净利润 20.92 亿元， 同比-50.79%。 受碳酸锂价格波动影响，公司参股蓝科锂业贡献的归母净利润为 12.94 亿元，同比-62.5%，导致业绩明显承压。23 年公司海外业务展现经营韧性，营收占比约 60%， 往后来看， 我们认为“出海”或为公司业务的核心看点。一方面，我们判断高毛利率、高成长的海外建材销售业务或逐步成为公司业绩增长和估值催化的核心变量； 另一方面，传统建材机械主业出海也有望带动盈利能力逐步改善。产能释放有望支撑海外建材销售业务收入增长分业务看， 23 年公司建材机械、海外建材销售、锂电材料分别实现营收44.8、 36.6、 7.4 亿元，同比分别-20.2%、 +11.6%、 -38.9%，受全球经济放缓及国内房地产市场下行影响，建材机械业务有所承压，而产能释放支撑海外建材销售业务收入保持较好增长。 截至 23 年末，公司与战略合作伙伴已在非洲布局 6 个生产基地，已建成 17 条建筑陶瓷产线及 1 条洁具产线， 2023 年建筑陶瓷产量超 1.5 亿平米，销量 1.42 亿平米，同比分别+22%、+18%， 加纳洁具项目自 23 年 5 月投产后累计产量已突破 47 万件。 目前公司海外建材业务已规划 5 年内实现百亿营收的目标，现有全部在建项目达产后，预计公司将形成年产超 2 亿平米建筑陶瓷、 260 万件洁具及 40 万吨建筑玻璃的产能。盈利能力有所承压，现金流及资产负债结构仍有改善空间23 年公司毛利率为 29.2%，同比-0.2%，其中建材机械、海外建材销售、锂电材料毛利率分别为 28.4%、 35.7%、 9.2%，同比分别+2.38、 -7.63、 -7.3pct，一方面国际贸易恢复及本土其他产能释放，导致部分区域结构性竞争加剧，致使海外建材业务毛利率有所下滑； 另一方面外币加息导致非洲当地货币汇率大幅波动、及公司中长期外币贷款增加，引发较大汇兑损失。 23 年销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.03、 +1.63、 +0.09、 +2.15pct，综合影响下净利率为 26.9%，同比-19.73%。 23 年公司 CFO 净额为 7.31 亿元，同比-2.67 亿元，资产负债率 42.01%，同比+5.04%。看好海外建材销售业务的成长性， 维持“买入”评级考虑到公司 23 年受汇率波动、蓝科锂业投资收益减少等因素影响导致盈利能力承压， 但海外建材销售业务仍保持了较好的增长，有望持续受益于非洲建材市场需求扩容。 我们下调公司 24-25 年归母净利润的预测至 19.6、20.8 亿元并新增 26 年预测 24.3 亿元（ 24-25 年前值为 21.4/24.1 亿元），同比分别-6.3%、 +6.4%、 +16.6%， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外竞争加剧，汇兑风险，碳酸锂价格大幅波动，地缘政治风险， 产能扩张进度不及预期。

伊之密：先进模压成型装备系统服务商，注塑+压铸双轮驱动公司专注于高分子材料及金属模压成型设备，注塑机和压铸机位居行业前列，已成为中国较具规模、竞争力和发展潜力的大型装备综合服务商。公司营收和净利润高速增长， 2013-2022年营收和归母净利润 CAGR 分别达 15.03%、 19.97%，毛利率长期维持 30%以上； 公司注塑机、压铸机业务占比分别约为 70%、 20%。 注塑机： 塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑塑料机械三分天下，注塑机占比 40%， 下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大， Grand View Research 预测全球市场规模 2028年达 1414亿元， 2020-28年CAGR 达 4.5%；除 2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为 3%， 2021年为 262亿元。 我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占 40% 以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利， 市占率持续提升。 压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超 60%。新能源车用铝量持续提升； 铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进， 一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套 6000T 以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP 较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 深厚经验+全周期服务赋能优质产品，优秀设备企业具较强α综合对比其他模压成型上市公司，公司成长性、盈利性居行业前列， 优于行业整体表现。公司深耕多年，有深厚案例积累，非标需求解决能力出色； 主要采用直销模式，打造 YFO 全球化服务战略， 响应能力强，持续赋能客户。 盈利预测与估值： 首次覆盖给予“买入”评级伊之密 2023-2025年归母净利润为 4.84、 6.24、 7.60亿元。所选取的可比公司2024年 PE 平均为 17.9倍，考虑到伊之密注塑+压铸双轮驱动，注塑机业务夯实长期增长基础，一体化压铸打开成长空间，近十年来具备较为稳定且高于行业平均水平的增长速度和盈利能力。给予伊之密 2024年 PE 18倍，目标市值 112亿元，目标价为 23.97元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求不及预期； 新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期； 周期复苏进度不及预期；环保政策的影响；文中假设及盈利预测具有主观性； 选取的可比公司与公司在不同证券交易所上市，存在一定的估值体系差异风险

内生外延持续进行，视觉装备平台化公司雏形已现公司自 2005年成立以来一直以机器视觉为核心技术，通过内生发展和外延并购的方式向消费电子、泛半导体、新能源汽车等方向拓展，2019年 7月在科创板上市，至今已具备视觉装备平台化公司的雏形。公司高度重视与核心技术人员的绑定，2021-2023年每年均分别推出一轮针对核心技术人员的股权激励。业绩来看，公司营业收入稳步增长，19-23年间营收 CAGR为 32.10%，利润 CAGR 为 26.86%。 费用方面，近年来公司期间费用率在30%-36%之间，23年研发费用率预计开始下降，逐步进入平台化的收获期。 扎根机器视觉核心技术，消费电子与 PCB 领域比翼齐飞机器视觉主要具有识别、测量、定位和检测四类功能，相比人眼优势明显，预计至 2025年全球机器视觉市场规模将超过 1200亿元，预计 2027年我国机器视觉市场规模将超 560亿元。 公司主要布局视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备、智能驾驶方案等多领域设备。公司除了在消费电子领域长期服务知名大客户外，在 PCB 领域已推出三款产品，分别是 LDI激光直写设备、 PCB 光板 AOI 缺陷检测设备与激光钻孔机，LDI 设备销量持续提升，AOI 检测设备和激光钻孔机也均已形成销售。 光伏硅片分选设备份额领先，铜电镀图形化设备交付头部客户公司在光伏领域目前主要提供硅片分选机和铜电镀图形化设备。 公司硅片分选机在缺陷检测准确率和检测速度方面与国际先进同行瑞士梅耶博格公司接近或更高，得到隆基集团、协鑫集团等客户认可，实现了产品的进口替代。 公司于 2022年 12月份正式发布第六代光伏硅片分选机设备，并于2024年 2月获得客户的批量订单，订单总额合计 8,110万元（含税）。 铜电镀设备方面，公司产品正式交付光伏头部客户，取得突破性进展。 汽车与半导体领域进展顺利，新业务新应用多点开花预计 2026年全球自动驾驶域控制器市场规模将突破千亿，国内预控市场规模将达到 645亿元，市场空间更广。公司 2022年 6月起合作地平线，推出了一系列覆盖商乘场景的产品家族，23年 11月公司获头部车企的域控开发定点，后续有望转化为量产定点。 半导体方面，公司收购 MueTec 瞄准高端前道检测设备领域，参股成立矽行半导体进一步完善半导体布局。 盈利预测与估值公司 23-25年归母净利润预计分别为 2.15、 2.75、 3.83亿元，24年按 39X，目标市值 106亿，对应目标价 55元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术人才流失与技术泄密风险；主营业务毛利率波动风险；光伏与半导体营业收入波动风险；测算过程存在主观假设不成立风险；文中业绩快报数据仅为初步核算结果，具体以正式发布的 23年年报为准；股价交易异动风险。

事件：润泽科技发布“质量回报双提升”行动方案。质量回报双提升，致力提升上市公司投资价值为提振投资者信心，提升上市公司质量和投资价值，公司制定了“质量回报双提升”行动方案：1）聚焦智能算力产业，夯实中国数字经济发展基石底座。2）创新驱动发展，不断提升公司核心竞争力。3）夯实公司治理，提升规范运作水平。4）完善信息披露，坚持以投资者需求为导向。5）注重股东回报，持续稳定分红。6）“质量回报双提升”推动公司健康发展。重组后持续稳定分红，注重股东回报公司自2022年重组上市以来，在保证经营稳健、健康成长的前提下，已累计现金分红约14.9亿元，累计以资本公积金向全体股东每10股转增8股。23年上半年公司实现归母净利润7亿元，进行分红6.7亿元。公司将落实推进“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续提升广大投资者的获得感。智算持续布局，夯实数字经济发展底座公司持续布局机柜，已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，总体规划布局61栋智算中心、约32万架机柜。同时公司和运营商及互联网公司深度合作，打造液冷智算中心项目赋能算力发展，夯实数字经济底座。延伸液冷与AIDC产业布局，锚定未来方向公司将加快推进高密机柜和液冷机柜应用。公司在2023年7月交付运营了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心-润泽（廊坊）国际信息港A-11，公司紧抓AI服务器功耗大幅提升带动单机柜功率密度提升的机遇，布局液冷技术，此外公司成立全资子公司烽火台设备有限公司，主要业务包含液气密元件及系统制造、销售。 公司持续在液冷领域进行布局。公司向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。集团层面很早就开始研究汽车自动驾驶中的细分领域，很早就储备了一些卡，在智算业务产业链也持续投入很多年。公司牵头在廊坊和平湖两地多个机房部署了算力模组，除了用于国产芯片的测试、软硬件的调优适配外，也对外提供算力服务，23年三季度已经正式贡献了收入。公司正在联合行业内的生态伙伴，齐心协力部署大规模算力模组，大团队具备了算力模组全链路交付能力，技术水平业内领先。业绩预告高增长，发展动能强劲公司预计2023年全年实现归母净利润17.5-18.5亿元，同比增长46.05%-；扣非归母净利润17.4-18.4亿元，同比增长52.91%-，公司发展动能强劲，持续保持高速增长，已连续4年实现了高速增长，年复合增长率达100.26%-103.08%。盈利预测与投资建议：考虑到公司2023年经营情况及对于AIDC拓展的延伸，我们调整公司23-25年盈利预测为18/22/33亿元（原值为17/21/32亿元），对应23-25年PE估值为25/20/13倍。维持“买入”评级。风险提示：智算业务开展不及预期、机柜上架节奏不及预期、行业竞争导致降价的风险、业绩预告是初步测算，具体财务数据以公司年报为准

事件： 公司发布 2023 年度报告， 2023 年实现收入 22.25 亿元，同比增长11.06%，归母净利润 5.25 亿元，同比增长 31.26%，扣非归母净利润 4.88亿元，同比增长 26.12%； 23Q4 单季度实现收入 5.63 亿元，同比增长 8.79%，归母净利润 1.79 亿元，同比增长 54.28%，扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长 52.45%。收入利润持续双增长，盈利能力持续提升，经营质量表现优良自上市以来，公司历年营业收入与净利润均实现双增长，其中营业收入复合增长率达 15.65%，净利润复合增长率达 24.68%。 分业务来看， 23 年感知层收入 6.85 亿元，同比增长 9.17%，网络层收入 13.81 亿元，同比增长10.96%，应用层收入 1.48 亿元， 同比增长 22.67%； 通信芯片业务高速增长：子公司珠海中慧 23 年营收 4.64 亿元，同比增长 62.2%，净利润 1.35 亿元，同比增长 101.8%。 从利润率看，公司盈利能力再上台阶： 23 年实现综合毛利率 40.79%，同比提升 3.67 个百分点；归母净利润率 23.60%，同比提升 3.63 个百分点。 从各项相关指标来看， 23 年公司经营性净现金流量 4.17亿元，同比增长 62.21%， 资产负债率 30.20%、净资产收益率 18.92%保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇行业龙头地位稳固： 在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023 年国网、南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元，排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。 国际市场持续发力： 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。持续研发投入和市场创新，在手订单充裕为未来提供有利支撑23 年公司研发费用 2.27 亿元，占营收的 10.22%，同比增长 14.57%；截止23 年底，累计获授权专利 707 项，其中发明专利 149 项，软件著作权 898项，集成电路布图设计专有权 6 项。 从在手订单来看： 截至 23 年底公司新签合同 34.83 亿元，同比增长 38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。分红回馈股东、回购彰显未来发展信心，推出首期员工持股计划2023 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.3 元(含税)，每股现金分红股息同比增长 30%， 公司自上市以来预计将累计派发现金红利 7 亿元，大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者； 同时拟计划 2024 年度利润的现金分红派息率为 40%。 2023 年公司累计回购股份约 1231 万，占总股本 2.46%， 回购金额 2.99 亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束， 公司将已回购的股份全部用于股权长效激励， 2024 年发布第一期总额为 400 万股的员工持股计划。盈利预测与投资建议：十四五期间合计约 3 万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入， 调整公司 24-26 年预计归母净利润为 6.55/8.41/10.60 亿元（ 24-25 年原值为 6.73/8.67 亿元），对应PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等

博众精工：国内3C自动化设备龙头，产线升级+MR放量驱动稳健增长 1）苹果产线升级：博众精工是国内3C自动化设备龙头，自2010年开始与苹果建立合作，后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS蓝牙耳机等细分领域，完成从手机到3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛，博众精工的柔性模块化生产线为关键一环，有力驱动公司3C业务增长。 2）MR开启空间计算元年：Apple Vision Pro为革命性的空间计算设备。类比Mac将用户带入到个人计算时代，iphone将用户带入移动计算时代，我们认为Apple Vision Pro有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启，设备投资先行，博众精工深度参与第一代MR产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样，有望受益于空间计算的浪潮。 战略性前瞻布局半导体板块，国产化进程带来新的发展机遇。 公司在半导体高端装备领域有产品布局，主要用于芯片封装及外观检测方面，从后道的封装测试设备切入，延伸至前道的晶圆AOI 检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域，是高精度高效率的多功能芯片贴装设备，与优势的3C业务具备协同性。3DAOI检测领域国产化率较低仅有10～20%，国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大，为公司带来新的发展机遇。 锂电设备获龙头客户资源，换电设备不断取得突破。 锂电设备方面，中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源，公司于2019年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作，并逐渐拓展至ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面，公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车，智能充换电站相关产品自供率高达80%。公司产品适用场景广，先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。 盈利预测与估值模型： 预计博众精工2023-2025年分别实现归母净利润3.55、5.64、7.15亿元，PE分别为29.59、18.62、14.67倍。博众精工为国内3C设备龙头，深度受益于苹果的产线升级与MR带来的空间计算浪潮，此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板，未来成长空间可观，我们给予博众精工2024年28倍PE，对应24年目标市值157.9亿元，目标价35.34元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险

联得装备聚焦显示面板后道设备，公司业绩进入快速增长期。 公司创立于 1998年，在 2012年完成股改并于 2016年在深圳创业板上市，是国内领先的显示模组设备、半导体封装设备与锂电设备制造商，在 3C 智能装备、 TV 模组设备、汽车电子设备、半导体封测设备、 5G 设备和锂电设备六大领域拥有强大的技术硬实力和市场影响力。公司旗下 6家子公司各司其职，核心子公司东莞联鹏智能装备有限公司，主要负责拓展市场贸易业务、整合先进材料应用技术，以提升公司核心竞争力和盈利能力。经过多年研发布局，且受益于 OLED 面板在手机领域渗透和国产化率的提升，公司营收利润近年来快速增长， 2023年前三季度利润达到 1.28亿元，创历史新高。 OLED 面板渗透率在手机和中尺寸领域快速提升，带动后道模组 Capex 提升。 OLED 在需求端有望迎来新一轮成长。小尺寸方面， OLED 面板向低端智能手机市场下沉，驱使手机 OLED 渗透率提升；中尺寸方面，苹果中尺寸 iPad 2024起年将首次采用 OELD 屏幕，或会推动中尺寸 OLED 渗透率大幅提升。由于 OLED 复杂的工艺技术和未来柔性 OLED 屏的广泛应用，增加对后道设备的需求，带动后道设备升级换代，使后道模组自动化设备价值量翻倍增长。目前，国内模组产线不断扩产，涵盖 OLED 面板、 LCD 面板模组产线； OLED 触控面板产线后道设备中，联得装备涉及的部分市场空间为 119.18亿元， LCD 触控面板产线后道设备中，联得装备涉及的部分市场空间为 21.58亿元。 国产后道设备发展迅速，联得装备遥遥领先；开拓 Mini LED、车载显示等新赛道，公司业务范围进一步拓展。 后道设备国产厂商积极抢占日韩份额，国产替代进程加速，联得装备后道制程设备领域布局较广，在绑定和贴合设备领域处行业领先地位。同时，联得装备积极开拓 VR\MR、 Mini LED、车载显示、半导体封测设备和新能源锂电设备领域，加快推进在该领域的技术研发和市场开发，以扩大公司业务范围， 进一步提升公司业绩。 投资建议： 根据京东方投资建设 8.6代 AMOLED 线公告，京东方拟投资 630亿元在成都建设 8.6代 OLED 线，设计产能 3.2万片/月。高世代柔性 OLED 项目投资会带动新一波柔性高世代建厂热潮。看好 OLED 面板向低端智能手机市场下沉，手机 OLED 面板渗透率不断提升，中尺寸方面随着京东方 630亿 AMOLED8.6代线建设，苹果中尺寸 OLED 渗透率快速提升，拉动京东方等后道模组 Capex 规模提升，带动公司设备订单放量，预计 23/24/25年公司收入达 12.5/16/24亿元，净利润达 1.81/2.32/2.98亿元。我们选取主营后道检测设备的精测电子和华兴源创、以及主营后道贴附设备的易天股份作为可比公司， 2024年对应的平均 PE 倍数为 37.54倍；考虑公司半导体设备业务尚处成长期、且毛利率低于主营检测设备的精测电子和华兴源创，我们给予公司 32倍 PE，对应目标价 41.77元，对应24年利润 2.32亿， 24年市值 74.24亿，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 面板行业景气度不及预期；车载订单不及预期；智能显示设备行业竞争加剧；境外经营风险；数据测算具有预测性

事件：公司发布2023年度业绩预告。2023年，公司预计实现归母净利润4-4.27亿元，同比增长55%-65%。2023年第四季度，公司预计实现归母净利润1.29-1.56亿元，同比增长6.6%-28.8%。 点评：预计2023全年归母净利润同比大幅增长55%-65%，公司在手订单充足，2023年度来自半导体行业的新签合同增长最快，同比增速达84%，为公司2024年业绩持续稳健增长奠定坚实基础。 公司2023年预计归母净利润增长主要系2023年度下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力、运营效率不断提升等因素使得公司新签订单、销售收入和利润均有较大幅度增长。公司2023年度实现新签合同66亿元，同比增长60%，其中来自半导体行业新签合同同比增长84%，来自光伏行业新签合同同比增长58%，来自生物医药行业新签合同同比增长5%；截至2023年12月31日，在手合同61亿元，同比增长76%。 1.深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业务模式确立市场地位。正帆科技是国内工艺介质供应系统先行者，装备+材料+服务三位一体打造核心竞争力。公司于工艺介质供应系统中深耕十数载，与国内工艺介质供应系统行业共同发展，并参与制定了一系列国家工艺标准和行业工艺标准。 多年深耕自主研发，形成六大核心技术。公司经过长期的研发与投入形成了六大核心技术，分别为介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环。 2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性：工艺标准水平高可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求，高技术能力牢牢绑定市场头部客户。以高客户粘性占领高壁垒市场板块，做高价值市场的“守门员”。公司工艺标准水平高，可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求。例如在纯度控制方面，公司设备可以较好地满足集成电路客户的工艺标准，远超过国家标准。客户方面，公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源，包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK海力士、德州仪器等国内外优质客户。公司22年定增项目涉及的高纯氢气是泛半导体工艺中关键原材料，可配套京东方、惠科集团、三安光电等长期合作客户对电子气体需求，进一步深度绑定市场头部客户提高客户粘性。 3.下游应用市场多点开花，新签订单高增指引24年持续高增长动能。订单方面，公司2023年度实现新签合同66亿元，同比增长60%。半导体领域，内循环格局下，政府主导的小厂订单或涌现+大厂订单稳中向好或带动24年设备板块订单好于全球预期。一线厂商：24年预计扩产约18万片/月，对应设备开支803亿元，其他厂商：24年预计扩产约15万片/月，对应设备开支358亿元，我们看好正帆为代表的设备公司业绩有望受益。光伏领域，根据SOLARZOOM新能源智库，2023-2027年，预计HJT电池出货量将从15GW快速提升至643GW，其在光伏电池中的出货量渗透率将从4.3%显著提升至90%，成为带动建厂和设备投资的重要驱动力。生物医药领域公司主要涉及制药用水系统、配液系统和生物工艺设备业务，逐步在生物制药领域占据了稳定的市场地位，覆盖多个国内生物制药头部客户如长春金赛、百奥泰、信念医药、科前生物、沃森生物等。子公司正帆百泰在深耕围绕生物制药行业的Capex业务同时，也开始布局进入生物医药的Opex业务——原辅料耗材领域，或有助开启第二增长曲线。 4.高壁垒GasBox赛道业务增速亮眼，子公司鸿舸半导体2023年上半年实现净利润4791.93万元，国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。当前国内泛半导体GasBox市场空间较大预估达50亿，据不完全统计中国企业仅公司和富创精密具备模组供应能力，产业基本被国外供应商（如超科林、富士金等）垄断。产能方面，子公司鸿舸在上海临港的工厂已于2022年11月正式投产，产能大幅提升。订单方面，22年度鸿舸半导体获得了国内头部工艺设备商的广泛认证，新签订单迅速放量，2023年上半年实现净利润4791.93万元。鸿舸半导体填补了GASBOX的国产化空白，为工艺设备上游的零部件国产化做出了重要贡献。鸿舸半导体的目标是成为泛半导体工艺设备制造商的配套模块/子系统制造的专业合作伙伴。 5.铜陵、潍坊定增气体项目预期2024年逐步量产，加码CAPEX向向OPEX快速拓展，大宗及特种气体全面布局下，装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。公司1.8亿元定增项目已于22年10月募集完毕，用于①年产1260万立方氢气及30万瓶罐装特种气体的合肥高纯氢气项目，建设周期初步规划为12个月；②年产2.13亿立方米（氧、氮、氩）产品的潍坊高纯大宗项目，项目建设周期初步规划为18个月。本次募投项目所拓展的高纯氢伴随燃料电池产业的发展，将拥有广阔的市场空间，大宗气品类也有望深度受益半导体高速成长带来的工艺设备需要。合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗项目、丽水大宗气、混合气、特种气体项目、以及铜陵电子材料等项目将分别于2023年下半年到2024年底逐步落成投产。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，目前正在客户导入阶段，预计2024年逐步达到量产。 6.拟发行可转债，继续加码特种气体及电子先进材料。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.5亿元-11.5亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟主要用于铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目（二期）——年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目、正帆科技（丽水）有限公司特种气体生产项目、正帆百泰（苏州）科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目。 7.员工持股计划适时推出，彰显发展信心。截止2022年末，公司已于2021年3月、12月分别向55名激励对象授予的1828万份股票期权和向10名激励对象授予的922万份股票期权，两期期权在22年度均已开始行权，23年上半年继续得到员工的积极执行，员工激励效果明显。2023年1月公司再推出了第一期员工持股计划草案，员工总数不超过450人，计划涉及的标的股票规模合计不超过80万股，参加对象均为公司管理人员和核心业务骨干，约占当前公司股本总额的0.29%，对应业绩考核目标为23年度营收及净利润同比增速不低于20%。 投资建议：公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，预计公司2023/2024/2025年归母净利润3.98/5.47/7.67亿元。维持目标价格57元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。

（一）锐科激光：国内首家光纤激光器生产企业，创造国产光纤激光器产业链。 1）锐科激光是国内首家光纤激光器生产企业，主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品，产品线丰富齐全。其中主要产品为脉冲光纤激光器、连续光纤激光器两大系列，均为自主研发，设计水平、产品质量与性能整体处于行业先进水平。 2）锐科激光保持国内光纤激光器市场领先的地位，公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的国家级高新技术企业，是全球有影响力的光纤激光器研发和生产企业。通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位，2022年国内市场占有率约为26.8%。锐科激光在2022年喜获多项成果及荣誉。 （二）收购国神光电，加快布局超快激光器技术领域1）超快激光器毛利率在公司所有主营业务中处于第一位。2019年7月10日，锐科激光完成收购国神光电科技(上海)有限公司，锐科激光由此加快了超快激光器的产业布局。虽然2022年行业价格竞争较为激烈，收入和毛利有所下降，但超快激光器业务的毛利率在公司所有主营业务中始终处于第一位。 2）超快激光器的优势：超精细，冷加工，应用广。超精细：超快激光将光能集中在极短时间、极小空间内，并释放巨大单脉冲能量和极高峰值功率，加工时切面整齐、无热扩散、无微裂纹。冷加工：超快激光与材料作用时间极短，加工过程中不对所涉及空间周围材料造成影响，避免了热产生和热扩散，真正做到“冷加工”。应用广：超快激光几乎可以加工任何材料，并具有精准靶向定位的特点，下游应用领域包括军工、半导体、新能源、医疗等，十分广泛。 （三）坚持技术创新与研发体系建设，成本管控显成效。 公司以原创技术策源地为抓手，系统性研究研发顶层规划、新产品新技术路径规划及预研工作；系统研究市场需求、产品规划；系统研究新兴应用领域规划。同时研发中心成立围绕市场及产品开发的产品线和技术平台开发的研究部，推行了IPD模式的组织架构和管理体系，形成以市场为导向、产研结合的研发体系，进一步提升了公司核心竞争力。公司设立了降本增效专项奖励，推动了降本增效工作的实施。公司通过推进产业空间布局实施，已初步形成武汉、无锡、上海、黄石、嘉兴五地联动的产业发展格局。随着公司多项能力建设项目的布局与落地，公司产业布局更加完善，研发生产能力进一步增强。 （四）盈利预测及估值模型：预计公司2023-2025年营业收入38.33亿元、48.54亿元、61.62亿元，同比增长20.21%、26.62%、26.96%；2023-2025年归母净利润2.49亿元、4.45亿元、7.30亿元，同比增长510.00%、78.39%、64.22%；2023-2025年净利率6.50%、9.16%、11.85%，同比增长5.22pct、2.66pct、2.69pct。给予其2024年33倍PE，对应目标市值为146.78亿元，对应目标价为25.99元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：价格竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游行业需求波动风险；核心竞争力风险；人才流失风险；盈利预算具有主观性的风险

陶机为本，锂电为径，海外建材驰而不息公司早年以陶瓷机械设备起家， 成长为亚洲第一、世界第二大陶瓷机械设备龙头。 17年参股蓝科锂业布局盐湖提锂，并于 16年开始在非洲持续投资建设陶瓷厂，目前形成了建材机械、海外建材、锂电材料及装备三大板块的业务布局。 22年蓝科锂业贡献 34.5亿元投资收益，带动公司业绩高增。往后看，我们认为公司高毛利率、高成长的海外建材销售业务或将成为业绩驱动和估值催化的核心变量， 22年毛利润占比已达 43.2%。 非洲建筑陶瓷需求加速释放， 公司产能扩张不止步非洲人口持续高增长，但城市配套设施不完善，居民住房需求有望加速释放，带动建材市场扩容。截至 22年非洲人均陶瓷消费量仅 0.92平米/人，与世界平均 2.05平米/人相比仍有一定差距。从供需关系来看， 22年非洲陶瓷消费量为 12.42亿平米， 14-22年 CAGR 为 6.6%，仍有 2亿平米依赖于进口。我们测算到 2028年非洲建筑陶瓷市场规模有望达到 627亿元， 22-28年 CAGR 有望达 10.09%。 科达于 17年和贸易商森大集团合资打造科达非洲，科达持股 51%，截至 22年海外建材收入 33亿元， 18-22年 CAGR 高达42%。竞争格局角度，科达已成长为非洲陶瓷市场头部企业， 22年产量 1.23亿平方米，市占率 11.9%，在资金、技术、渠道方面已形成核心壁垒。 技术为先铸造核心壁垒，开拓海外获取增量陶瓷机械设备业务需关注三个亮点： 1）国内环保及碳中和有望带来建筑陶瓷产线改造机会，此前公司通过定增等方式引入了宏宇集团、马可波罗、新明珠等相关方作为股东，实现了和下游头部客户的绑定， 随着陶瓷行业集中度进一步提升，后续获取订单具备先发优势。 2）积极开拓高毛利的海外陶机业务，截至 23H1海外订单占比已达 60%。 3） 开展墨水、色釉料等配件耗材业务， 有望进一步增厚利润。 参股蓝科锂业，提锂成本优势凸显2017年科达通过股权收购间接持有蓝科锂业 43.58%的股份， 布局盐湖提锂。 22年实现碳酸锂销售 3万吨，给科达贡献 34.5亿元投资收益。我们认为蓝科优势在于成本较低，单吨提锂成本仅 3万元。 看好海外建材业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 24.5/21.4/24.1亿元，同比分别-42%、 -12%、 +12%。我们采用分部估值法，预计 24年公司建材机械、海外建材销售、锂电（蓝科锂业投资收益）归母净利润分别为 3、 8、 9亿元，参考可比公司估值，给予 24年 PE 分别为 11、 17.5、 10倍，对应目标总市值为 262亿元，对应目标价 13.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 海外竞争加剧，汇兑风险，碳酸锂价格大幅波动，地缘政治风险，测算具有主观性， 产能扩张进度不及预期，诉讼导致的减值风险。

众辰深耕变频器行业，主要下游为空压机。产品优势在于小型化优于同行，且利润率行业领先。我们认为公司在 2024、2025年有望实现业绩高增，成长性在于拓下游、扩品类&产能扩张。 产品性价比高于同行，且维持高利润率众辰产品小型化方面优势显著，相似性能下体积远小于同行。以 22KW 通用变频器为例，众辰产品体积比汇川小 41%、比英威腾小 67%，比正弦小17%。公司通过软件算法和结构优化，可节约原材料，并为客户节省安装空间。 2022年汇川、英威腾、蓝海华腾、伟创电气、正弦电气变频器相关产品毛利率分别为 45.6%、39.7%、39.3%、41.1%、32.2%，众辰 2022年变频器产品毛利率 41.7%，仅低于汇川，高于英威腾、蓝海华腾等企业。我们认为公司在产品小型化、管理效率、自动化水平方面优势显著，且专注于空压机领域。 成长看点：扩下游、拓品类&产能扩张 行业延展：对标欧美、日本螺杆式空压机 80%渗透率，2019年国内螺杆式仅占 31%，螺杆式空压机配备变频器，空压机变频器有望超越空压机行业增速实现高增。空压机之外，众辰产品已覆盖工程机械、供水设备、化工机械、机床工具等领域，有望在新领域不断开拓。 新产品：1）伺服：推出 US880高性能伺服产品，面向中高端市场；2）风电变桨：推出风电变桨集成式控制器，针对陆上、海上大功率风电机组桨叶的精确同步控制；3）注塑机可编程显控一体控制器：完善产品系列，为客户提供解决方案。4）变频器：产品实现总线功能，适配范围不断扩大。 产能扩张&海外开拓：2023年 12月，上海和安徽芜湖两个项目新厂房已处于验收阶段，预计在 2024年初陆续释放产能。海外方面，公司目前主要通过 ODM/OEM 方式与国际客户进行合作，主要地区为俄罗斯等。 盈利预测与估值我们预计 2023-2025年公司收入 6.3、8.8、11.7亿元，同增 18%、38%、33%; 归母净利润 2.0、2.7、3.6亿元，同增 31%、35%、35%。对比同行业工控企业，汇川、伟创、禾川 2024年 Wind 一致预期 PE 分别为 25、25、39X，给予 2024年 PE 28X，对应股价 50.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：空压机需求不及预期、新产品竞争力不及预期、原材料成本大幅上升、整体制造业不景气、股价或波动较大风险等