金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张樨樨

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编码:S1110517120003,曾就职于中信证...>>

20日
短线
5.56%
(--)
60日
中线
33.33%
(第313名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国石化 石油化工业 2019-05-06 5.33 -- -- 5.59 0.00%
5.47 2.63% -- 详细
19Q1净利润148亿,好于我们之前预期 一季度公司营业收入7176亿,同比+15.5%;归母净利润148亿(中国会计准则),同比-21.3%,按照国际会计准则是155亿,好于我们之前预期的120亿。 值得注意,“衍生金融资产-衍生金融负债”从去年底的-57亿,变为今年一季度末的+19亿元。公告解释原因为“衍生套期工具亏损盘位减少,盈利盘位增加”。 勘探开发:降本初见成效,经营利润转正19Q1,公司原油产量同比-0.8%,国内原油产量+0.2%基本实现了稳产。天然气产量同比+6.7%,天然气实现价格1.62元/方,同比+12.6%。 公司持续推进降本减费,我们测算一季度桶油成本同比下降约5美金(扣除进口LNG减亏影响,比这个数字略低)。实现经营利润21亿,是2015年以来首个单季度经营利润转正。 炼化&销售:行业虽低靡,公司受益库存收益和前期计提因素一季度成品油价差环比下降,化工烯烃和聚烯烃价差维持低位,但公司炼油、化工板块Q1经营收益分别120亿、70亿(18Q4分别12/37亿),均超出我们预期。超预期原因可能有二:1)库存收益,考虑到一季度末环比季度初国际油价上涨了约15美金/桶,估计公司库存收益超过100亿;2)2018年,公司计提了存货的跌价损失55亿(包括原油、炼油及化工产成品及半成品等),摊低一季度成本。 销售板块经营利润恢复到79亿(18Q4为-3亿)。 现金流:Q1经营现金流为负是税收因素;资本开支同比大幅增长一季度公司经营现金流-146亿,原因有二:1)应付税费大幅下降,可能是推迟交税因素;2)油价上涨带来的库存资金占用增加。2019Q1公司资本开支119亿,同比+86%。勘探开发、炼油、化工、销售分别56、20、18、25亿,分别同比+250%、+58%、+55%、+11%。 盈利预测与估值:维持19/20/21年业绩预测EPS0.52/0.49/0.50元,当前股价对应PE11/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大跌导致上游亏损以及炼油库存损失风险;炼油化工行业竞争加剧风险;销售公司上市进度低于预期风险
广汇能源 能源行业 2019-04-30 3.98 -- -- 4.09 0.00%
3.98 0.00% -- 详细
事件: 公司发布2019年一季度业绩报告,实现营业收入32.59亿元,同比减少1.58%;归母净利润4.47亿元,同比减少15.63%。 点评: 一季度业绩略低于预期。剔除资产减值的影响,估算业绩环比下滑25%。业绩下滑主要来自LNG产销量的下滑以及能源价格的下跌: 1)LNG方面,哈密工厂与吉木乃工厂分别由于技改、哈国电力故障影响,产量同比下滑3.85%/12.9%,环比下滑5.59%/6.44%,接收站由于季节性因素,销量环比下降25.44%。并且由于行业回归理性发展,LNG市场价同比下滑8%左右,环比基本持平。 2)煤化工方面,2018Q4以来,甲醇受油价影响大幅下跌,2019Q1市场价同比下滑20%,环比下滑16%。 展望全年,继续看好公司业绩提升空间: 1)LNG进口成本有望维持低位。自年初开始,进口LNG现货价格与油价发生背离,4月初JKM价格最低点达到4.58美元/百万英热,一季度平均现货价格6.8美元/百万英热,同比下滑27%。二季度开始是天然气的需求淡季,LNG现货的低价现状有望继续维持,利好公司进口LNG盈利提升。 2)接收站二期投产提升进口气销量。公司在18年年底投产的接收站二期设计周转能力115万吨,而我们预计由于国内天然气高景气延续,公司接收站使用率有望达到120%以上,带动公司业绩提升。 3)煤炭分级提质清洁利用项目和红淖铁路是公司新的成长点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别于18年年中和年底投产,随着产能爬坡,19年产销量将逐步提升;铁路项目已于年初进入试运行阶段,在19年试运行期间,所产生的自身收益和费用均不计入利润表,但由于铁路相比公路具有运费优势,因此将间接提升煤炭和煤化工板块业绩。 维持2019-2021年净利润26.36/38.04/43.47亿元,EPS为0.39/0.56/0.64元/股,对应PE为11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌,项目建设不达预期风险
中油工程 能源行业 2019-04-30 4.57 -- -- 4.39 -3.94%
4.45 -2.63% -- 详细
年报业绩符合预期,一季报略超预期。2018年实现汇兑损益6.15亿元,同比增加11.14亿元,扣除汇兑影响,2018年净利润同比下滑31%。2018年四季度实现净利润4.36亿元,环比增长9%。 毛利率环比略有好转。16h1/2、17h1/2、18h1/2公司毛利率水平分别达到11.19%/8.76%、10.87%/7.93%、7.33%/7.52%,2018H2毛利率环比上半年增长0.25pct,公司毛利率水平略有好转。 一季度业绩订单超预期。公司2018年新签合同额934.62亿元,与2017年相比减少10.99%,但是把已中标未签合同37.7亿元与已签订未生效合同103.40亿元考虑在内,2018年合同额总计1075.72亿元,同比增加2.45%。2019年一季度新签订单112.87亿元,同比增长59.38%,另有已中标未签合同43.45亿元,已签订未生效合同121.82 亿元。 业务展望: 1)管道储运投资空间巨大。18-20年仍有3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约3000亿,平均年投资额1000亿,是16/17年的2倍。到2025年,我国天然气管网里程达到16.3万公里,新增5.9万公里,预计需要投资5900亿元,年均投资1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,其技术资质等方面具有很强的竞争力,有望从管网投资增长中不断受益。 2)油气地面工程受益上游长周期资本支出。加大国内油气勘探开发力度已经提升至保障国家能源安全的角度,中石油资本开支从2017年回暖,2019年根据资本开支计划确定继续增加资本开支,估计公司油田地面工程业务板块的应收和毛利率有望持续回暖至少到2020年。 3)炼化业务即将迎来业绩释放期。下游炼化景气复苏始于2016年并维持到2018年底,炼化工程市场规模有望保持增长到2019年。同时一带一路地区市场潜力巨大,该地区炼油能力增速高于世界平均水平,公司炼化订单有望不断增长。 维持19/20净利润预测16.21/21.24亿,新增21年净利润预测25.84亿,对应eps为0.29/0.38/0.46元/股,PE为16/13/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价下跌风险,公司订单增长不达预期风险。
中油工程 能源行业 2019-04-25 4.85 -- -- 4.87 0.41%
4.87 0.41% -- 详细
年报业绩符合预期,一季报略超预期。2018年实现汇兑损益6.15亿元,同比增加11.14亿元,扣除汇兑影响,2018年净利润同比下滑31%。2018年四季度实现净利润4.36亿元,环比增长9%。 毛利率环比略有好转。16h1/2、17h1/2、18h1/2公司毛利率水平分别达到11.19%/8.76%、10.87%/7.93%、7.33%/7.52%,2018H2毛利率环比上半年增长0.25pct,公司毛利率水平略有好转。 订单稳定增长。公司2018年新签合同额934.62亿元,与2017年相比减少10.99%,但是把已中标未签合同37.7亿元与已签订未生效合同103.40亿元考虑在内,2018年合同额总计1075.32亿元,同比增加2.41%。2019年一季度新签订单112.87亿元,同比增长59.38%,另有已中标未签合同43.45亿元,已签订未生效合同121.82亿元。 业务展望: 1)管道储运投资空间巨大。18-20年仍有3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约3000亿,平均年投资额1000亿,是16/17年的2倍。到2025年,我国天然气管网里程达到16.3万公里,新增5.9万公里,预计需要投资5900亿元,年均投资1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,其技术资质等方面具有很强的竞争力,有望从管网投资增长中不断受益。 2)油气地面工程受益上游长周期资本支出。加大国内油气勘探开发力度已经提升至保障国家能源安全的角度,中石油资本开支从2017年回暖,2019年根据资本开支计划确定继续增加资本开支,估计公司油田地面工程业务板块的应收和毛利率有望持续回暖至少到2020年。 3)炼化业务即将迎来业绩释放期。下游炼化景气复苏始于2016年并维持到2018年底,炼化工程市场规模有望保持增长到2019年。同时一带一路地区市场潜力巨大,该地区炼油能力增速高于世界平均水平,公司炼化订单有望不断增长。 维持19/20净利润预测16.21/21.24亿,新增21年净利润预测25.84亿,对应eps为0.29/0.38/0.46元/股,PE为17/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价下跌风险,公司订单增长不达预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2019-04-22 15.39 -- -- 15.95 1.21%
15.57 1.17% -- 详细
营收、利润同比增长,符合预期 公司公布2018年年报,报告期内实现营业总收入849.48亿元,同比+28.79%;实现归属于上市公司股东的净利润19.62亿元,同比+16.47%, 具体到各季度,Q1-Q4分别实现归母净利润7.02/3.99/11.04/-2.43亿,Q4原油价格呈现单边快速下行,全行业盈利被动式下滑,公司存货跌价损失计提1.24亿。 主营业务经营情况良好,财务费用增加拖累业绩 PTA方面,控股子公司浙江逸盛报告期内实现净利润6.49亿,PTA销量495.62万吨,估算吨净利131元/吨,低于恒力PTA吨净利(339元/吨),展望2019年,国内PTA供给端增量相当有限,需求增量仍在,PTA市场供需有望进一步收紧,预计PTA利润水平有望高于2018年水平;聚酯方面,报告期内控股子公司恒逸有限、恒逸聚合物、恒逸高新、嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料合计实现净利润8.18亿,聚酯产品全口径产销量为325.8万吨,估算聚酯产品吨净利251元/吨;己内酰胺方面,报告期内依然保持满负荷生产,合资公司恒逸己内酰胺报告期内实现净利润3.33亿,效益较好;浙商银行方面,报告期内实现净利润115.6亿,公司参股4%,对应投资收益4.62亿。 费用方面,报告期内公司管理费用5.01亿,同比+19.61%;销售费用3.18亿,同比大幅+93.53%,主要原因系报告期公司聚酯规模扩大,配送量增加,导致本期销售费用中运输费增加,公司配送上门的销售方式增强了客户认可度和粘性;财务费用高达7.46亿,同比大幅+154.46%,主要原因系18年汇兑损失1.55亿,而17年实现汇兑正收益1.21亿,另外报告期内文莱PMB项目进入关键阶段,投资支出及长短期贷款增加,报告期内公司利息支出高达9.15亿(17年利息支出3.59亿),较大程度上拖累业绩。 文莱炼化项目建设进入收尾阶段,各项装置陆续完成中交 据年报披露,公司在建工程金额174亿,18Q3在建工程金额111亿,18Q4在建工程单季新增63亿,主要系本期文莱PMB炼化项目在建增加,截至本报告披露日,项目已累计发生建设期投资额300,965 万美元,项目总体建设进度累计完成92.78%。 公司盈利预测、估值及投资评级 公司将全面加快推进文莱炼化项目,该项目预计在2019年二季度进入投料试车阶段,三季度进入商业运营。上一篇报告中假设文莱项目19/20实现满负荷产出的20%/90%,现将假设调整为19/20/21年实现满负荷产出的33%/90%/90%,19/20年原盈利预测为实现净利润34.8/53.2亿元,将19/20年净利润预测向上调整为39.0/53.2亿,并新增21年盈利预测54.1亿,对应当前股价PE分别为11.9/8.8/8.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝及PTA盈利下滑;炼化项目盈利不及预期的风险
荣盛石化 基础化工业 2019-04-19 13.19 -- -- 13.35 0.38%
13.24 0.38% -- 详细
营收录得增长,利润同比下滑 公司公布2018年年报,报告期内实现营业总收入914.25亿元,同比+26.91%;实现归属于上市公司股东的净利润16.08亿元,同比-20.29%, 具体到各季度,Q1-Q4分别实现归母净利润6.36/4.78/6.55/-1.61亿,Q4原油价格呈现单边快速下行,全行业盈利被动式下滑,公司存货跌价损失计提0.60亿。 主营业务经营情况尚可,财务费用增加拖累业绩 中金石化方面,报告期内实现营业收入191.5亿,净利润9.0亿(2017年净利润10.2亿),18H1/H2净利润分别为7.0/2.0亿,18H2盈利下滑是中金石化利润不及预期的主要原因;PTA方面,报告期内逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛分别实现营业收入295/370/224亿,净利润4.6/6.5/4.6亿,公司参控股PTA产能1350万吨,按90%产能利用率估算PTA吨净利129元/吨,低于恒力PTA吨净利(339元/吨),展望2019年,国内PTA供给端增量相当有限,需求增量仍在,PTA市场供需有望进一步收紧,预计PTA利润水平有望高于2018年水平;长丝方面,报告期内盛元化纤实现营业收入53.2亿,净利润1.3亿,估算吨净利102元/吨。 费用方面,报告期内公司销售费用7.4亿,同比+45.5%,主要原因系运输保险费用增加;管理费用3.4亿,略有增长;财务费用高达13.3亿,同比大幅增长204%,主要原因系18年汇兑损失2.55亿,而17年实现汇兑正收益4.65亿,18是公司投资大年,浙石化项目推进贷款增加,报告期内公司利息支出高达10.8亿(17年利息支出9.1亿),较大程度上拖累业绩。 公司发布2019年1季度业绩指引,预计归属于上市公司股东的净利润5.7-7.0亿,同比增长-10-10%。 浙石化项目安装工作基本完成,逐步转向试生产准备 据年报披露,公司在建工程金额589亿,18Q3在建工程金额419亿,18Q4在建工程单季新增170亿,主要系本期浙石化炼化项目在建增加,截至报告期末,一期工程建设安装等工作已基本完成,公司逐步转向试生产准备及预销售阶段。 公司盈利预测、估值及投资评级 浙石化项目涉及面广、建设复杂、配套项目多,公司克服种种困难取得较为理想的进度。假设19/20/21年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%,19/20/21年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1亿,对应当前股价PE分别为19.8/10.6/9.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝及PTA盈利下滑;炼化项目盈利不及预期的风险
恒力股份 基础化工业 2019-04-12 18.60 -- -- 18.40 -1.08%
18.40 -1.08% -- 详细
营收利润双增,四季度拖累全年业绩 公司公布2018年年报,报告期内实现营业总收入600.67亿元,同比增长26.51%;实现归属于上市公司股东的净利润33.23亿元,同比增长4.01%。 年度盈利水平创造上市公司历史新高。具体到各季度,Q1-Q4分别实现归母净利润11.0/7.8/17.7/-3.3亿,四季度原油价格呈现单边快速下行,全行业盈利被动式下滑,公司存货跌价损失计提0.48亿,优于同行。 PTA业务为营收与盈利增长的主要驱动力 报告期内新注入的PTA经营性资产成为营收与盈利增长的主要驱动力,恒力石化(PTA业务)实现净利润19.4亿,产能利用率达到105.7%,报告期内PTA销量573万吨,估算PTA吨净利339元/吨。展望2019年,国内PTA供给端增量相当有限,需求增量仍在,PTA市场供需有望进一步收紧,预计PTA利润水平有望达到350~400元/吨左右。 聚酯长丝盈利稳定,工程塑料、薄膜业务大幅好转 聚酯化纤业务全年也保持着相对稳定的盈利区间,2018年公司涤纶民用长丝和工业丝接近满负荷。聚酯全口径产量229万吨(民用丝131/工业丝14/聚酯切片84万吨),恒力化纤实现净利润13.9亿,估算聚酯单位净利润约607元/吨(17年600元//吨),显著优于同行,主要原因有二:1)涤纶工业丝盈利好于民用丝,报告期内工业丝毛利率30.2%,民用丝毛利率20.3%;2)公司涤纶民用丝品种FDY、DTY占比较高,且定位高端,差异化比例高。 子公司营口康辉石化报告期内实现净利润3.05亿(17年1.13亿),主要原因系工程塑料PBT和聚酯薄膜业务盈利同比大幅好转。 炼化项目扬帆起航,乙烯、PTA、长丝项目为后续增量 据公司公告,恒力炼化已于2019年3月份成功打通生产工艺全流程,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等主要产品,正朝着实现整个炼厂满负荷运行和完全达产的目标全力推进,同时公司分别与中石油、中石化、中海油、中化等合作伙伴签订了战略合作协议和产品销售协议,油品销售渠道得以落实。随着炼化项目建设接近尾声,乙烯及PTA工程项目将成为后续重要增量,150万吨/年乙烯项目和250万吨/年PTA-4预计2019年4季度交付,250万吨/年PTA-5项目预计2020年2季度交付,恒科135万吨/年差别化长丝项目48个月内分批投放。 公司盈利预测、估值及投资评级 炼化项目投产顺利,进度上大幅领先于同类项目,公司有望在PX跌价之前享受PX高盈利,将19/20年业绩预测由63.5/82.1亿上调至68.8/96.8亿,新增2021年业绩预测100.8亿,当前股价对应19/20/21年PE14.2/10.1/9.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝及PTA盈利下滑;炼化项目盈利不及预期的风险
卫星石化 基础化工业 2019-04-09 19.62 -- -- 22.73 15.85%
22.73 15.85% -- 详细
1.响水事件持续发酵,省内化工企业均可能面临环保整改压力 “3.21”响水事件爆发后,江苏省对环保安全高度重视,意见稿提出到2020年底,全省化工企业数量减少到2000家。到2022年,全省化工企业不超过1000家。同时意见稿也大力支持各地区建设“无化区”。就在意见稿出来的第三天,盐城市决定彻底关闭响水化工园区。 2.受此次事件影响,丙烯酸供应可能会收紧 江苏是生产丙烯酸大省,2018年全国丙烯酸产能310万吨,江苏企业产能121万吨,占比接近40%。行业龙头昇科化工产能48万吨,距离发生火灾的江苏中丹不到2公里。受响水化工园区爆炸和江苏中丹火灾事件影响,我们预计后期江苏省会进一步加大对省内化工企业安全检查和监管力度,丙烯酸企业开工情况同比将有所下降。 3.供给收缩,看好丙烯酸行业利润迎来改善 受春节下游停工影响,2019年1季度丙烯酸-丙烯单吨利润1118元/吨,环比下降152元/吨。进入4月份,我们预计在下游恢复生产叠加上游供给端收缩的背景下,丙烯酸行业利润将迎来改善。 4.巩固行业龙头地位,市场话语权进一步提高 公司目前丙烯酸产能48万吨,同昇科化工并列行业第一。2019年底,公司36万吨丙烯酸大概率投产,届时公司将有望成为行业的绝对龙头。2018年以前,丙烯酸企业报价多参考第三方资讯公司,企业自身缺乏独立的定价体系。2018年,卫星石化开始组建自己的定价机制,逐步摆脱对第三方的依赖,时隔一年,公司定价已经较为成熟、合理。公司在江苏中丹火灾事件后,丙烯酸报价提高500元/吨,我们预计此次事件后,公司在丙烯酸行业市场话语权将进一步提高。 公司盈利预测、估值、及投资评级 维持19/20/21年业绩为13.7/17.7/30.1亿,当前股价对应19/20/21年PE14.0/10.8/6.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:安全检查力度低于预期的风险;丙烯酸生产企业无影响的风险;丙烯价格上涨,成本端挤压丙烯酸利润的风险。
广汇能源 能源行业 2019-04-05 4.38 -- -- 4.69 4.22%
4.56 4.11% -- 详细
1.长协对LNG周转量提供保障 根据公司历史公告,公司此前只与壳牌签订框架合作协议,约定“壳牌的关联方有权以具有竞争力的条款和条件以定期合同方式每年向合资企业供应100万吨左右LNG作为项目运营的起始进口供应量。任何超过前述定期合同的额外的LNG进口需求量由合资企业自主进口,但同等条件下壳牌的关联方享有优先供应权。” 2018年公司接收站接卸LNG85.34万吨,主要依靠壳牌协议与现货相结合进口LNG。随着公司接收站规模的扩张,二期项目顺利投产后设计周转能力已达115万吨,而实际周转能力我们预计还会更高,因此仅靠壳牌的协议已经不能满足公司的业务需求,本次与道达尔签署70万吨的长协将是未来LNG周转量的重要保障。 2.签订长协有助于公司防范进口价格波动的风险 根据IGU统计,亚太地区LNG价格多数是与油价直接挂钩。长协定价公式多采用S曲线方式,一般规定上下限,能够有效防范油价暴涨和暴跌的风险。另外,LNG现货价格主要受供需影响,当冬季供暖需求旺盛,进口量的增长会导致LNG进口现货价格的提升,此时长协价格更加有利。因此,签订长协可以使公司灵活控制进口成本,能有效防范进口价格波动的风险。 3.长协符合公司天然气业务的长远规划 公司接收站三期项目预计2020年投产,届时设计周转能力将达到300万吨,并且部分进口LNG将会进入江苏管网销售,因此可靠、稳定的进口来源是天然气业务稳定发展的必备条件。多供应方、多合约的方式可以在一定程度上防范对单一进口商过度依赖的风险,符合公司天然气业务稳健发展的需要。预计2019-2021年净利润26.36/38.04/43.47亿元,EPS为0.39/0.56/0.64元/股,对应PE为12/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:进口LNG价格上涨,合同违约风险。
中国石化 石油化工业 2019-03-27 5.53 -- -- 6.10 5.17%
5.81 5.06%
详细
2018年净利润631亿,全年分红508亿,符合预期 2018年,公司营业收入28912亿元,同比+23%;归母净利润631亿元,同比+23%;EPS0.52元;Q4归母净利润31亿。公司拟就下半年盈利分红0.26元/股,加上中期分红0.16元/股,相当于全年分红0.42元/股,分红金额508亿,分红比例82.5%,分红收益率7%(税前)。年报业绩和分红均符合预期。四季度业绩环比下滑,原因是:1)炼油板块库存损失明显;2)计提减值损失55.5亿;3)联合石化经营亏损46.5亿。 上游勘探开发:储量替代率达到137%,单位DDA下降,完全成本平稳 储量产量方面,公司2018年原油、天然气产量分别-1.8%、+7.1%。年末原油储量1367百万桶,比17年底+5.7%。,境内原油储量替代率达到132%。开发井数量同比大幅增长。 价格和盈利方面,受益国际原油均价上行,2018年原油平均实现价格67美金/桶,同比+20美金/桶。受益国内天然气定价改革持续推进,居民天然气提价,天然气实现价格1.4元/方,同比+0.11元/方。2018年该板块经营亏损101亿,同比显著缩窄,扣除减值因素实际经营亏损58亿。成本分项来看,DDA、操作成本、特别收益金、资源税分别同比-1.5、+0.8、+0.5、+0.5美金/桶,完全成本总体平稳。 炼油&化工:Q4库存损失Q1将有修复,未来两年供给压力加大 公司2018年原油加工量2.44亿吨,同比+2.3%。产品结构继续优化,柴汽比从1.17下降到1.06。盈利方面,全年炼油、化工经营利润分别548、270亿元,Q4分别19、37亿。根据行业价差变化,我们简单估算板块四季度库存损失约228亿元。 展望未来,19Q1随之油价回升,应产生一定库存收益,炼化盈利预计有所恢复。中长期来看,19-20年,大炼化项目投产,以及两桶油的炼化一体化项目投产,将对行业盈利形成一定压力。 销售公司:2018年净利润220亿有所下降,预计未来有望恢复 销售板块2018年经营利润235亿,同比减少81亿;Q4经营亏损3亿,原因可能也是库存损失。中石化销售公司2018年净利润220亿(2017年264亿),分红134亿(2017年323亿)。我们认为,2018年利润分红下降与四季度经营业绩意外下滑有关。未来随着国内炼能较快增长,而加油站的市场格局稳定,销售公司盈利能力有望回升。 资本开支:上游增幅超预期 计划2019年资本开支1363亿,同比+16%。其中,勘探开发、炼油、化工、销售板块分别596、279、233、218亿,分别同比+41%、0%、+19%、+2%。上游板块的增幅超出我们预期,除油气勘探开发项目外,储气库和新疆天然气管道亦有较大投资。 盈利预测与估值:维持业绩预测19/20年归母净利润590/600亿,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;天然气进口亏损扩大的风险;销售公司盈利受终端市场低迷影响不能恢复的风险;管道资产作价低于预期的风险。
广汇能源 能源行业 2019-03-26 4.26 -- -- 4.69 7.08%
4.56 7.04%
详细
事件: 1)公司发布2018年报,实现营业收入129.05亿,同比增长58.58%;实现归母净利润17.44亿,同比增长166.83%。 2)公司公告将利用荒煤气建设40万吨乙二醇项目,计划总投资35.6亿元,分两期建设,税前全投资财务内部收益率分别为18.7%/23.2%。 3)公司拟与宁夏恒有能源化工科技有限公司,分别转让子公司新疆富蕴广汇清洁能源开发有限公司和新疆富蕴广汇新能源有限公司51%股权,股权转让价款共计4959.32万元。 点评: 公司业绩增长符合预期,产品量价齐升公司三大主营产品LNG、甲醇、煤炭,在接收站二期投产、自身运行效率提升以及油价上涨的带动下,量价水平均有不同幅度增长。其中天然气、甲醇、煤炭销量分别提升27%、6.14%、32.76%;市场价分别上涨约615元/吨(16%)、278元/吨(11%)、25元/吨(4%)。 公司2018年出现较大资产减值,主要原因系终止对哈萨克斯坦共和国南依玛谢夫油气田项目的投资,导致长期股权投资减值损失2.66亿元。 投资建设荒煤气制乙二醇,变“废”为宝,前景可期该项目财务内部收益率和投资利润率均高于行业基准收益率,主要原因有两方面:1)项目原材料来自于公司煤炭分级提质综合利用项目副产的荒煤气,荒煤气基本以锅炉燃烧为主,资源未得到充分利用,项目可以凭借低廉的价格获取原材料;2)项目建设位于淖毛湖工业园区,可借助淖毛湖工业园区配套的公用工程、辅助设施,最大程度降低投资及运营成本。 项目分为两期建设,各20万吨,一期建设期1.5年、二期建设期1年。项目建成后将有利于公司进一步优化产业结构,提高产品附加值,为公司新的利润增长点开辟了潜力巨大的发展机遇和发展空间。 转让子公司股权,进一步聚焦主业发展,盈利能力有望不断提升富蕴清洁能源与富蕴新能源分别经营煤化工和煤制气项目,在富蕴地区所投建的项目处于项目部分手续申报核准阶段,近几年两家公司净利润一直为负,对公司业绩有一定拖累。预计公司将二者剥离后,将进一步聚焦现有主营业务发展,盈利能力有望不断提升。 依据我们估算,铁路降低煤炭运费提升19/20年业绩2.2/2.8亿;煤炭清洁炼化二期和铁路20年分别贡献2.4/3.3亿净利润,因此上调19-20年公司净利润为26.36/38.04亿元(前值24.15/29.55亿),新增21年利润预测43.47亿,EPS 为0.39/0.56/0.64元,对应PE 为12/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌风险,项目投产进度不达预期
卫星石化 基础化工业 2019-03-14 14.02 -- -- 20.98 48.90%
22.73 62.13%
详细
事项:公司2018年全年营收100.29亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润9.41亿元,同比减少0.1%;四季度归母净利润3.2亿元,环比增长7.4%。2019年一季度预告归母净利润区间2.3-3.3亿元,同比增长103.29%-191.67%。 点评: 2018年全年业绩符合预期,四季度销售旺季库存跌价影响小 我们估算,2018年四季度PDH单吨利润1129元/吨,环比+181元/吨,丙烯酸-丙烯单吨利润1179元/吨,环比+237元/吨,聚丙烯-丙烯单吨利润537元/吨,环比+345元/吨。我们据此测算出2018年全年业绩在9.3亿左右,四季度在3个亿左右,公司年报公告业绩基本符合我们预期。四季度产品迎来销售旺季,公司库存环比下降4亿,库存跌价影响小于市场预期。 2019Q1同比大增,环比略降因新项目一二期对接检修 公司公告2019年一季度业绩2.3-3.3亿元,同比增长103.29%-191.67%,同比大幅增长主要是因为去年同期,公司嘉兴生产基地装置意外停产带来的低基数。环比略有下降主要原因:受春节假期需求影响及一、二期装置撇头工作的开展,使得一期45万吨的PDH和30万吨的聚丙烯装置在一季度进行一个月的年度检修。 展望2019年,丙烯供给存在压力;丙烯酸供需温和趋好。 2019年,我们预计丙烯产能增量大概在580万吨,同比增长16.5%,有一定供给压力。丙烯酸行业,预计2019年新增产能16万吨,同比增长5.2%,丙烯酸供需关系温和趋好。装置利润方面,目前PDH单吨利润1041元/吨,环比-87元/吨,丙烯酸-丙烯单吨利润1334元/吨,环比+155元/吨,聚丙烯-丙烯单吨利润634元/吨,环比+98元/吨 乙烷裂解一期预计2020年建成投产,项目利润值得期待 工程进度方面,公司连云港石化主装置具备施工条件,配套乙烷储罐、码头等设施已全面施工。储运配套方面,公司已与韩国公司举行3艘VLEC船签订仪式,未来将会投资50亿订造6艘VLEC运输船,并于2020年建成交付。根据我们监测,2019年1季度石脑油制乙烯单吨利润1415元/吨,乙烷裂解制乙烯单吨利润2627元/吨,乙烷路线仍具非常明显的成本优势和乐观的盈利前景。 公司盈利预测、估值、及投资评级 考虑到公司产品所处行业在2019、2020年的供需变化,我们上调2019年业绩为13.7亿(前值13.2亿)、下调2020年业绩为17.7亿(前值18.1亿)当前股价对应19/20/21年PE10.7/8.3/4.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大跌的风险;公司产品受产能增速过快价格大跌的风险;VLEC船建造不及预期的风险
中油工程 能源行业 2019-02-21 4.22 4.87 12.73% 5.25 24.41%
5.25 24.41%
详细
投资逻辑浅析:市场主流观点以油价和油服公司的投资逻辑看待中油工程,我们认为有两点重要差异:第一,中油工程业务覆盖是石油石化全产业链,包括上游油田地面工程,下游的炼化和环保工程,以及中游的管道工程。石化产业链上下游的景气轮动有助于平抑公司盈利的周期波动,且天然气管道业务带来成长属性。第二,油田地面工程板块,并非简单与油价和全球原油资本开支周期相关。中国石油已经将勘探开发工作提升到“保障国家能源安全”的高度,2019年中石油集团国内勘探开发投资运行方案同比+25%。总之,公司上游业务有政策保障,下游业务受益炼化项目大量上马,中游管道业务长期成长性可期。经历了17/18年业绩低谷,19/20年有望迎来快速增长。 公司简介:2016年,中国石油集团将旗下主要的7家从事石化工程建设业务的子公司100%股权注入天利高新借壳上市。主要业务变更为:油气田地面工程、储运工程、炼化工程、环境工程、项目管理为核心的石油工程设计、施工及总承包。根据2017年报,四大业务营收占比分别为40%,32%,23%,5%。近年来,公司海外合同占比以及中石油体系外合同占比提升,显示多年培育的业务功底开始发挥国际竞争力。 油气田地面工程:政策强力加持,业务前景看好。十三五规划指出,要加强基础调查和资源评价,加大挖潜和勘探投入,夯实国内石油资源基础,大力支持低品位资源开发,实现国内石油产量基本稳定。2018年8月,习近平主席提出要站在保障国家能源安全高度,加大国内油气勘探开发力度,获得三桶油积极响应,中石油最新会议提出2019年勘探开发投资运行方案将增长25%。 管道和储运共工程:国内天然气储运补短板,增长大概率上行。2017年我国地下储气库工作气量77亿方,占天然气消费量3.2%,世界平均水平为10%。同年中国天然气管道密度为19.97公里/亿立方米,为世界平均水平的59.2%。我国的12万公里油气管道中,有10万公里是公司的子公司管道局建设。如果国内油气公司按照国家十三五规划投资管道建设,那么管道储运工程将迎来高速发展时期。 炼化工程:滞后炼化景气,将迎来业绩释放期。下游炼化景气复苏始于2016年并维持到2018年底,炼化工程市场规模有望保持增长到2019年。同时一带一路地区市场潜力巨大,该地区炼油能力增速高于世界平均水平,预计到2020年,一带一路地区炼油能力新增1.41亿吨/年,约需投资700亿美元。 盈利预测与估值:预计18/19/20年归母净利润分别为9.92/16.2/21.2亿,EPS分别为0.18/0.29/0.38元/股。估值方面,因可比公司所处行业周期不同PE估值难以参考。从PB估值来看,根据可比公司PB-ROE历史回归,结合公司2019年ROE6.4%,合理PB为1.18,对应目标价4.87元。相比现价16%涨幅,首次给予“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌带来的上游资本支出下降;炼化景气下滑后相关新项目减少的风险;国家十三五计划执行不达标引起的投资下降等。
卫星石化 基础化工业 2019-02-14 11.51 -- -- 14.48 25.15%
22.73 97.48%
详细
事件:公司于2019年2月13日公告,公司全资子公司卫星能源45万吨PDH二期于2018年12月29日完成试生产备案,并于春节期间顺利开车,产出合格产品,目前装置基本满负荷运行。 点评: PDH二期顺利投产,预计2月底转固,3月份开始贡献业绩 公司PDH一期45万吨于2014年顺利投产,2015年7月,公司开始筹划PDH二期建设,历经3年多时间PDH二期45万吨于2019年春节期间顺利投产,目前公司PDH总产能90万吨,位于行业第二。我们预计,PDH二期装置将在本月底转固,并于3月开始贡献业绩。 四季度业绩预期3亿左右,库存损失整体不大 根据我们预测,公司2018年全年业绩在9.3亿左右,而前3季度业绩6.2亿,预计4季度业绩在3个亿左右。根据3季报披露,公司存货9.5亿,相对上半年增加1.6亿,9.5亿存货主要为原材料和库存商品,而根据我们监测,公司主要产品丙烯酸及PP价格四季度并没有出现明显下降,仅丙烯酸丁酯价格环比下降12%,根据我们估算,库存损失不超过5000万元。因此我们判断4季度油价暴跌,不会对公司库存造成多大影响。 公司产品当前价差表现良好,预计1季度业绩超预期 进入2019年以来,公司产品价差表现均优于去年同期,1月份单吨丙烯-丙烷利润1367元/吨,同比上涨43.9%,单吨丙烯酸-丙烯利润1250元/吨,同比上涨205.7%,单吨聚丙烯-丙烯利润499元/吨,同比上涨14.5%。另外,2018年1季度业绩由于嘉兴基地意外停车时间过长出现下滑,而这一事件影响,预计在2019年将消除。因此我们判断公司1季度业绩同去年相比,将有所提升。 美国乙烷出口终端正在大力兴建,有助于稳定乙烷价格,有助公司乙烷裂解获得丰厚稳定盈利 ETP(EnergyTransferPartners)计划正在德克萨斯州的Nederland沿墨西哥湾海岸建造第二个乙烷出口码头,预期2020年建成,建成后将大部分乙烷出口至公司。2019年1月14日,美国乙烷公司(AmericanEthaneCompany)在得克萨斯州博蒙特市(Beaumont,TX)的马丁码头(MartinTerminal)举办1000万吨级乙烷出口终端的奠基仪式,据称该乙烷出口终端专门为中国建设。 公司盈利预测、估值、及投资评级 预计卫星石化18/19/20年业绩分别为9.3、13.2和18.1亿,当前股价对应18/19/20年PE10.8/7.6/5.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价继续暴跌的风险;公司产品价格大跌的风险;中美贸易紧张影响乙烷出口的风险。
中国石化 石油化工业 2019-02-01 5.67 -- -- 6.22 9.70%
6.22 9.70%
详细
1.公司公告联合石化亏损事件进展,负面影响小于预期第一,“2018年联合石化经营亏损约人民币46.5亿元”,影响幅度小于之前市场预期。第二,亏损的原因是,“对原油价格走势判断失误,部分套期保值业务交易策略失当”,而非之前市场传言的领子期权。第三,“公司在日常监管过程中发现联合石化套期保值业务出现财务指标异常”,市场可以降低对公司内控问题的担心。 2.公司公告2018年度业绩快报,符合预期2018年,公司实现营业收入28816亿元,同比+22%;归母净利润624亿元,同比+22%;扣非净利润580亿元,同比+27%。四季度单季,归母净利润24亿,扣非净利润8亿。我们在此前报告《中国石化点评__联合石化亏损事件尚待定论,低估值高分红仍具价值》中给出的18年业绩预测为650亿(当时未考虑联合石化损失)。因此快报数字基本符合预期。 上游勘探开发2018年同比大幅减亏。一方面,国际油价Brent 均值71.6美金/桶,同比+16.9美金/桶;另一方面,公司降成本初见成效,根据18Q1-3数据估算,比2017年成本下降1美金/桶左右。考虑LNG 进口亏损2018年增加(计入上游成本),实际成本下降幅度更大。 炼油板块四季度库存预估150亿。四季度国际油价环比下跌8.4美金/桶,考虑公司2个月左右的库存周期,四季度库存损失估算约150亿元。 3.销售公司上市呼之欲出,5000亿估值可期近期,中石化销售股份有限公司挂牌成立,市场预期有望在2019年内实现香港上市。考虑其经营业务和业绩稳定性,以及分红可持续性,比较可比公司,其上市后5000亿市值可期。 盈利预测及估值:2018年业绩预测根据公司业绩快报调整为624亿(原为650亿),19/20年维持590/600亿。维持2018年报分红预期400~500亿,分红收益率6.0~7.5%(税前)。维持“买入”评级。 风险提示:油价二次探底风险;化工品盈利大幅下滑风险;销售公司上市进度低于预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名