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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国石油 石油化工业 2019-05-09 7.15 -- -- 7.34 1.38%
7.25 1.40%
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维持“审慎增持”的投资评级。油气产量增长,公司降本增效,勘探与生产板块业绩大幅提升;天然气平均实现价格提升,天然气与管道板块业绩增长,助力公司业绩同比增加。 中国石油为国内最大的油气生产企业,原油一次加工能力及加工量位居国内第二位。2019年公司计划资本支出3006亿元,同比增长17.43%。其中勘探与生产板块计划资本支出2282亿元,同比增加321亿元,计划生产原油9.06亿桶,同比增加0.16亿桶,计划生产天然气3.8万亿立方英尺,同比增加2000亿立方英尺。炼化板块计划资本支出388元,同比增加235.13亿元,主要用于广东石化、大庆石化、长庆和塔里木乙烷制乙烯项目,有助改善公司原油加工能力及产品结构。油气改革持续推进,油气管网有望独立分离,距“管住中间,放开两端”目标更进一步,未来伴随油气改革的进一步落实,天然气价格市场化值得期待,公司进口长协天然气倒挂现象有望缓解。我们维持对公司2019~2021年EPS分别为0.38、0.41和0.45元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅波动的风险;油气改革进展不急预期的风险;炼化产品需求不及预期的风险。
中国石油 石油化工业 2019-05-06 7.23 -- -- 7.47 2.05%
7.37 1.94%
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业绩符合预期。报告期内,公司实现营业额5910.41亿元,同比增长8.9%;归属于母公司净利润102.51亿元,同比增长1%;基本每股收益0.056元。 上游勘探与生产业务优化,贡献主要业绩增长。2019Q1Brent季度为63.83美元/桶(YoY-5.1%)。公司Q1生产原油223.4百万桶(YoY+4.6%),生产可销售天然气999.9十亿立方英尺(YoY+8.9%),油气当量390.1百万桶(YoY+6.4%)。由于单位操作成本下降,以及成本管控等因素,勘探与生产板块实现经营利润人民币143.26亿元(YoY+47.1%),克服了油价下跌的不利影响。 炼化增产,虽行业景气回落,但公司边际改善。2019年Q1石脑油裂解乙烯价差为94美金/吨,同比下滑91美金/吨,环比提升46美金/吨。公司加工原油291.6百万桶,同比增3.3%;生产成品油2770.8万吨,同比增5.8%;乙烯产量156万吨,同比增6.6%。炼化虽景气回落,但公司经营质量提升,调整柴汽比、优化产品结构等。2019Q1公司炼油与化工板块实现经营利润29.99亿元,比去年同期减少54.42亿元。 销售业务增长,天然气减亏。2019Q1公司销售成品油4205.7万吨,同比下降0.8%;但公司开拓海外市场及行业毛利率改善,销售板块实现经营利润35.17亿元,比上年同期的18.65亿元增长88.6%。Q1公司天然气与管道板块优化改善,实现经营利润125.82亿元,同比增长12.5%;其中进口气亏损减少,净亏损32.89亿元,同比减亏25.35亿元。 产业链均衡,经营质量全面提升。公司账面现金充裕,资本开支合理。我们认为公司在国际石油公司中,上下游产业链最为均衡的公司之一。公司除保持上游油气开发的资本开支外,下游补短板,提升和优化炼化产能;同时公司未来天然气业务扩张带来新的改善空间。 投资建议:我们认为公司业绩符合预期,同时公司上游资源储量价值较高,可持续发展能力强,边际改善空间大,我们维持公司19-21年EPS预测为0.39元、0.48元、0.58元,对应PE分别为19倍、15倍和13倍,公司目前PB为1.1X。看好公司未来的业绩弹性,维持“买入”评级。
中国石油 石油化工业 2019-03-28 7.57 -- -- 7.83 3.43%
7.83 3.43%
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事项: 中国石油披露年报:2018年实现收入23535.9亿元,同比增长16.8%;归母净利润525.9亿元,同比增长130.7%;每股收益0.29元,每股净资产6.64元。拟每10股派发现金股利0.90元(含税)。 平安观点: 油气生产拉动全年业绩大涨:2018年国际原油在供需基本面和地缘政治的驱动下,布伦特同比上涨31.6%;WTI同比上涨28.3%。因此公司四大业务的营收均有不同程度的上涨,其中上游勘探生产同比上涨31%,其余板块同比上涨20%以上。毛利来看,勘探生产板块同比大涨120%;受成本上涨影响炼化和销售板块同比分别持平和下跌;天然气板块毛利同比上涨1.6%(销量大增但受进口LNG亏损影响,整体毛利受到影响)。 产销出现结构性分化:从公司各个业务子版块来看,炼油好于化工,海外好于国内。表现优秀的主要包括海外油气产量(同比+7.8%)、成品油产量(汽柴煤同比分别为16.3%、38.8%和7.8%)和天然气销量(同比+8.9%)。而国内原油产销量和合成材料产销量整体表现较差甚至同比下跌。预计未来中国石油仍会继续投资海外油气,同时优化现有炼油资产(油品升级和降低柴汽比),利用天然气发展黄金期不断提高产销量和板块盈利能力。 投资建议:1月份以来国际油价开始反弹。考虑到公司炼化在建和技术改造项目有望进一步提高公司盈利,天然气价格改革和基础设施的发展有望解除公司业务发展瓶颈,预测2019-2021年的归母净利分别是628(原值608)、657(原值642)、712亿元,对应的EPS分别为0.34、0.36、0.39元,对应的PE分别为22、21、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌风险;2)宏观经济下滑;3)行业竞争风险;4)海外项目风险。
中国石油 石油化工业 2019-03-26 7.67 -- -- 7.83 2.09%
7.83 2.09%
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受益于油价上涨,净利润大幅提升。公司2018年营业总收入23535.88亿元,同比增长16.75%;归母净利润为525.85亿元,同比增长130.71%,基本EPS 为0.29元,平均ROE 为4.33%。年报分红预案为10派0.9元,2018年全年现金分红327.24亿元(含税),占净利润比率约62.2%。 油气业务稳定增长,海外扩张带来改善。2018年公司原油产量8.9亿桶,同比增长0.4%; 可销售天然气产量3.6万亿立方英尺,同比增长5.4%;油气当量产量14.9亿桶,同比增长2.3%;其中海外油气当量产量2亿桶,同比增长7.8%。在国内产量受限情况下,公司积极扩展海外业务,2018年与ADNOC 以11.75亿美元获得两个油田区块许可证。 下游补短板,炼化项目启动。2018年公司加工原油11.2亿桶,同比增长10.4%,生产成品油1.05亿吨,同比增长13.6%;生产乙烯556.9万吨,同比下降3.4%。销售成品油1.77亿吨,同比增长4.7%。公司对辽阳石化、华北石化进行改造,并推进广东石化、长庆和塔里木乙烷制乙烯等大型炼油化工项目,未来炼化能力有望大幅改善。 现金流良好,资本性支出提升,上下游均衡发展。我们认为公司是大型石油公司里上下游产业链最为均衡的公司。公司在手资金充裕,现金流良好,资本支出对应未来业绩的边际改善空间大。公司2018年资本性支出2559.7亿元,同比增长18.4%;预计2019年为3006亿元;国内实现油气增长,加大页岩气等非常规资源开发力度;下游炼化升级。 投资建议:我们认为公司业绩符合预期,同时公司上游资源储量价值较高,可持续发展能力强,边际改善空间大,我们调整公司19-20年EPS 预测为0.39、0.48元(原预测为0.41和0.49元),同时预计21年EPS 为0.58元,对应PE 分别为20倍、16倍和13倍,市盈率与其他石化下游公司相比估值较高,考虑到公司所处周期性底部,资产以油气资源为主,以PB 估值更为合理,目前公司PB 为1.2X,行业平均PB 为1.5X,维持“买入”评级。
中国石油 石油化工业 2019-03-25 7.82 -- -- 7.82 0.00%
7.83 0.13%
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一、事件概述 公司发布2018年年报,全年实现营收23536亿,同比增长16.80%;归属于母公司股东的净利润525.85亿,同比增加133.4%。 二、分析与判断 油价中枢上移,业绩底部复苏 公司是国内第一大油气生产商,最近三年油气当量产量平均超过14亿桶,油价上涨业绩弹性大。2018年尽管国际油价前高后低,但均价仍较大幅度上涨, 布伦特和WTI现货平均价格分别为71.31美元/桶和65.18美元/桶,比上年同期分别增长31.6%和28.3%。随着油价上涨公司业绩底部复苏,全年扣非后的归母净利润为661.95亿,同比增长147.2%。虽然过去几年油价较低,公司处置非流动资产和计提资产减值损失较多,一定程度上拖累业绩,但是随着国际油价的上涨,该部分对业绩的影响将逐渐减小,公司业绩对油价的弹性将进一步显现。 勘探与生产业绩快速反弹,重回盈利主体地位 受益于国际油价上涨,公司上游勘探与生产业绩快速反弹,实现经营利润人民币735.19 亿元,同比增加580.44 亿元,重回公司盈利主体地位。炼化业务受益于云南石化的投产,原油加工量和成品油产量有所增加,经营利润同比增加7%。销售板块业绩在前三个季度同比增加12.0%的情况下,四季度由于油价下跌导致库存损失增多,进而全年亏损64.5亿,成为唯一亏损业务。天然气与管道业务虽然进口气依然有较大亏损,但通过优化营销策略组合实现经营利润人民币255.15 亿元,同比增长62.6%。 三、投资建议 预计公司2019~2021年EPS分别为0.41元、0.48元、0.58元,对应PE分别为19倍、16倍、14倍。当前世界上大型石油公司平均PE约15倍左右,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅降低。
中国石油 石油化工业 2019-03-25 7.82 -- -- 7.82 0.00%
7.83 0.13%
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中国石油公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入23535.88亿元,同比增长16.8%;实现归属于母公司股东净利润525.85亿元(折合每股收益0.29元),同比增长130.7%。 勘探与开采业务:盈利继续回升。2018年布伦特原油均价71.69美元/桶,同比增长30.98%,原油均价上涨推动上游业务盈利能力改善。2018年公司勘探与开采业务实现经营收益735.19亿元,同比大幅改善。(2016-17年公司该业务板块经营收益分别为31.48亿元、154.75亿元) 炼油与化工业务:2016-18年实现盈利逐年增长。2018年公司该业务板块实现经营收益427.56亿元,同比增长6.99%,自2015年以来实现逐年增长。我们认为2016-18年是石油化工行业的盈利高峰,行业高景气推动了公司该业务板块的盈利增长。 天然气与管道业务:盈利大幅增长。2018年公司该业务板块实现经营收益255.15亿元,同比增长62.64%。盈利高增长主要得益于:2018年居民用气门站价格自2018年6月起上调不超过0.35元/立方米;有效地控制了进口亏损(2018年在进口天然气气量大幅增加的情况下,公司进口天然气亏损为249.07亿元,与2017年基本持平)。 2019年资本支出预计增长17.43%。2018年,公司实现资本支出2559.74亿元,同比增加18.38%。2019年公司预计资本支出为3006亿元,同比增长17.43%。 油气管道建设稳步推进。截止2018年底,公司国内油气管道总长度为83527公里,同比增长1.4%。石油、天然气管道均实现增长,其中:天然气管道长度为51751公里,原油管道长度为20048公里,成品油管道长度为11728公里。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27、0.30、0.31元,2019年BPS为7.01元。参考可比公司估值水平,给予其2019年1.1-1.3倍PB,对应合理价值区间7.71-9.11元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
中国石油 石油化工业 2019-01-28 7.29 -- -- 7.94 8.92%
8.02 10.01%
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勘探与生产:我国最大的原油和天然气生产商,油价上涨业绩弹性大 公司是我国最大的原油和天然气生产商,2017年油气当量产量12.68亿桶,其中 生产原油7.43亿桶,天然气3.153万亿立方英尺。当前国际油价在主要产油国联盟减产的推动下逐步反弹,2018年10月布伦特油价曾突破86美元/桶的高点,我们判断2019年油价中枢约70美元/桶。随着油价的上涨公司资本开支已经开始增加,公司的油气产量将恢复增长。未来勘探与生产业务有望受益于量价齐升带来的业绩大幅增长。 炼油与化工:产能产量仅低于中国石化,中高油价下炼化行业景气度高 公司的炼化能力在国内仅次于中国石化排名第二位,2017年加工原油1.38亿吨,生产成品油9272万吨、乙烯576万吨,同样处于行业垄断地位。炼油和化工处于石化产业链的下游,起到对原油进行加工转换的作用,通过赚取加工费来获得合理的利润。当原油价格过高时,终端产品需求减弱,替代品增加,同时受国家管控导致产品价格不能及时传导,炼化企业亏损;当原油价格过低时,产品与原料之间的价差太小,企业毛利降低。所以只有当原油价格处在60-80美元/桶之间时,在不考虑库存的影响下炼化企业景气度最高。过去两年炼油和化工板块已经成为公司业绩的主要来源。 油气销售:占据垄断地位,业绩增长稳定 销售业务中,汽煤柴的销售是收入主要来源,同时非油业务增长很快,达30%。截止2017年,公司在运营加油站21399座,汽煤柴销量1.7亿吨,同比增长6.5%,市占率为37%。非油品业务以便利店业务为核心,实现了收入和利润的稳定增长。2017年全年新增便利店1438座,总数达到19338座,公司实现非油品业务收入186亿元,便利店收入较去年增长约30%。综上来看,油气销售业务为先发优势壁垒的垄断业务,中国石油的传统油气销售盈利稳定,风险低,增长缓慢。而非油业务增长迅速,有望成为该板块的新利润增长点。 天然气及管道:储运设施不断完善,业务有望大幅减亏 根据国家天然气发展规划,到2020年和2030 年,天然气在一次能源消费结构中的占比力争分别达到10%和15%。而中国石油作为主要的天然气生产和销售企业,随着下游LNG接收站、储气库、天然气管道等设施的不断完善,未来进口途径更加多样化,能够有效减少目前大量管道气造成的亏损。 投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.28元、0.42元、0.47元,对应PE分别为26倍、18倍、16倍。油价上涨,公司对油价弹性高,业绩增速快。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中国石油仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 国际油价大幅下跌;经济增速放缓原油及天然气需求降低。
中国石油 石油化工业 2019-01-25 7.27 8.69 40.84% 7.94 9.22%
8.02 10.32%
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事件:公司发布2018年年度业绩预增公告,报告期内预计实现归属于本公司股东的净利润与上年同期相比,将增加人民币280亿元到人民币300亿元,同比增长123%到132%。 点评:根据公告测算,公司2018年全年归母净利润为508-528亿元,折EPS0.28-0.29元,其中Q4单季实现归母净利润为27-47亿元,折EPS 0.015-0.026元。 油价上涨提振公司业绩:公司2018 年净利润高增长的最主要原因是原油价格同比大幅上涨。2018 年布伦特原油均价为71.69 元/桶,同比大幅增加31%。公司2018 年全年原油平均实现价格约68.10 美元/桶,较2017 年的47.96 美元/桶同比大幅增加42%。原油价格的上涨直接提升公司上游勘探与开采板块的盈利能力,从而进一步提升公司整体的业绩。 资产减值增加影响Q4 业绩:公司2018 年Q4 净利润,环比大幅减少87%-78%。主要是由于Q4 布伦特原油均价环比下滑10%影响公司上游业绩,以及资产减值增加导致。此外,库存损失一定程度上也影响了公司四季度业绩。 集团维持国内油气行业龙头地位:2018年中石油集团实现营收2.77万亿元,利润1105.6亿元,维持国内油气企业利润第一的龙头地位。集团全年页岩气产量42.6亿立方米,同增41.2%,油气权益产量当量9818万吨,同比增长10.2%,大幅超过去年年初设定的9000万吨的目标。2019年,集团将加大上游投资力度,预计勘探开发投资同比将增长25%,其中风险勘探投资增长4倍。 盈利预测、估值与评级:鉴于OPEC 减产和伊核协议问题导致18 年Q4 原油价格下行,以及公司计提资产减值对公司整体业绩造成一定的影响, 故我们下调了对公司2018 年的盈利预测,但长期我们仍维持油价波动上行的观点,公司仍长期向好,故维持公司19 年和20 年的盈利预测。我们预测公司18-20 年净利润为518 亿、908 亿、1109 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.50、0.61 元,续予1.3 倍PBLF,对应目标价8.8 元,维持“买入” 评级。 风险提示:油价大幅下跌风险;炼油和化工景气度大幅下行风险
中国石油 石油化工业 2019-01-24 7.30 9.20 49.11% 7.89 8.08%
8.02 9.86%
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本报告导读: 公司2018年业绩受益于油价同比大幅增加;4季度油价的大幅下跌和非经常性损益影响了公司利润。 投资要点: 维持增持评级。公司发布2018年业绩预增报告,低于我们的预期,主要是四季度油价大幅下跌和非经常性损益的影响。由于油价的大幅波动和未来公司资本开支的加大,出于谨慎原则,我们下调公司2018-2020年EPS 为0.29、0.35和0.41元(原2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元),对应PE 为26/21/18。采用分部估值法,我们调低了勘探板块利润,但在估值中采用的是市值/储量比,并不影响勘探板块的估值,估算中石油整体的市值在17058亿,对应目标价9.32元维持不变,给予增持评级。 2018年公司归母净利润预计508-528亿元,同比增长123%到132%,扣非净利润预计648-668亿元,同比增长142%到149%。油价提升带动公司业绩大幅改善,公司2018年业绩较2015-2017年低油价时期大幅改善,重回500亿元以上,主要受益于2018年油价整体中枢的提升,全年布油均价72美元/桶,同比增加17美元/桶,公司2018年产能预计900百万桶左右。 4季度油价大幅下跌和非经常损益增加影响公司利润。2018年4季度布油86美元/桶大幅下跌至50美元/桶,4季度布油均价69美元,对于公司上游的盈利相对于2018Q3减少经营利润110亿,炼化板块受损于油价大幅下跌带来的库存损失;同时公司公告非流动资产处置净损失同比增加。 未来增量来自于原油产量提升和天然气量价齐升。2019年我们判断布伦特原油均价依然维持70-75美元/桶,公司的原油在加大资本开支的大环境下,有望进一步提升产量;同时天然气在2020年前需求预计年均增速15%,公司的产销量快速增长,进口气受益于气源增多等因素逐渐减亏,国内气则受益于逐渐市场化的定价。 风险提示:油价大幅下降、天然气价格下跌风险,天然气需求低于预期。
中国石油 石油化工业 2019-01-11 7.40 -- -- 7.57 2.30%
8.02 8.38%
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资源储量丰富,位于全球前列,对于油价上涨业绩弹性大。公司2017年原油证实储量为7481百万桶,天然气证实储量76888十亿立方英尺,油气当量202.96亿桶。根据SEC准则,上市公司中,公司的天然气证实储量21770亿立方米,位居全球第二,仅次于俄罗斯Gazprom。我们认为油价仍处于长期上涨趋势,在大型一体化石油上市公司中,公司的油气产量与市值比,仅次于BP,对于油价上涨业绩弹性大。 对标全球石油石化巨头,公司上下游产业链均衡,抗风险能力强。2017年,公司原油产量887.0百万桶,加工原油1016.9百万桶,其中加工自产原油681.3百万桶,占比67.0%;2017年公司生产成品油9271.5万吨,成品油销售169.466百万吨;乙烯576.4万吨。我们认为公司的上下游产业链均衡,一体化程度高,且下游具备更大的增长潜力。 核心竞争力强,边际改善空间大。我们认为公司兼具外延式扩张与内生式增长,除油价上涨贡献弹性外。1)上游外延扩张。2018年3月21日,公司获阿布扎比国家石油公司(ADNOC)两个区块油田许可10%权益。2)炼化产业链启动,2018年12月,中委广东石化2000万吨炼化一体化项目建设启动。3)中俄天然气管线,预计2019年底,来自俄罗斯的天然气将通过中俄东线进入我国。4)加油站业务从1.0到3.0的跨越,非油品业务提升空间大,未来将进入加油生态圈与互联网平台模式。 对比跨国石油巨头,估值低估。从资源储量、销售额、资产规模等方面与跨国石油公司如埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙、道达尔等公司相比,公司对应的市值相对较低。公司相对员工较多,但我们认为公司承担社会责任的同时,未来产业链的优化能力提升,同时强大的人员、技术储备对新的项目扩张提供了基础。 投资建议:我们认为公司上游资源储量价值较高,可持续发展能力强,边际改善空间大。我们预计公司2018~2020年EPS为0.3元、0.41元和0.49元,对应PE分别为24倍、18倍和15倍,市盈率与其他石化下游公司相比估值较高,考虑到公司所处周期性底部,资产以油气资源为主,以PB估值更为合理,目前公司PB为1.1X,行业平均PB为1.49X,18年按照行业PB估值,得到35%的空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险:1、油价大幅下跌;2、炼油和烯烃产能过剩;3、上游开采成本上升,以及新油气资源勘探发现较少。
中国石油 石油化工业 2018-12-21 7.47 9.20 49.11% 7.47 0.00%
8.02 7.36%
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本报告导读: 我们判断2019年布伦特均价70-75美元/桶,比市场更乐观,公司受益于高油价和天然气行业快速增长。 投资要点: 首次覆盖,给 予增持评级,目标价9.32元。我们预计公司2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元,增速为175%、24%和15%,对应当前股价PE 为22/18/16。采用分部估值法,中国石油整体的市值在17058亿,对应目标价9.32元,首次覆盖,给予增持评级。 油价中枢提高,盈利能力提升。我们比市场更乐观,我们认为布伦特油价2019年的中枢在70-75美元/桶,高于市场预期5-10美元/桶,公司是国内最大的油气生产商和销售商,公司的原油完全成本在48-53美元/桶,公司拥有129亿桶1P 储量,近900百万桶的产量,弹性/市值为A 股最大的上游开采公司,油价每上涨10美元,增厚业绩67亿美元,EPS 将增厚 0.22元/股。 天然气板块带来增量。2020年前天然气需求增速15%,公司天然气销售增速有望达到15%,进口气方面,由于气源的扩展和新合同的签订,亏损有望持续减少;国内气由于发改委调价机制市场化,保供比例的提升,门站价提高20%,有望增厚公司业绩90亿,EPS 将增厚0.05元/股。 炼化板块和销售板块维持稳定。炼化和销售板块整体上市场份额稳定,公司拥有1.4万吨的原油加工量、1.7吨的成品油销售、2.2万座加油站,两板块利润有望维持板块利润600亿。 风险提示:油价超跌、天然气价格下跌风险,天然气需求低于预期。
中国石油 石油化工业 2018-12-20 7.59 10.73 73.91% 7.50 -1.19%
8.02 5.67%
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支撑评级的主要因素 中国的天然气需求在2018年前9个月飙升18.2%,到2020年需求增长将保持强劲。这将有利于中石油在天然气价值链上的各种业务。对于上游而言,在进口液化天然气之后,它会有增加自身天然气产量的空间,这是天然气销售中最有利可图的部分。其液化天然气终端和天然气管道也将受益于更高的吞吐量和传输量。 我们预计涉及管道资产的资产互换可能会以账面价值或更高的价格进行。这将有助于实现管道资产的价值,并将当前H股股价与公司账面值的折让缩小。 在8.5周内下跌32%后,布伦特原油的价格可能会反弹。中石油将成为油价反弹的主要受益者,因为它拥有庞大的上游业务。 评级面临的主要风险 油价急剧下跌。 成立国家天然气管道公司可能留下巨大的盈利断层。 估值 我们将H股的目标价定为7.76港元,相当于以分类加总估值法计算的净资产价值(9.14港元)的15.1%的折扣(自2016年初油价触底以来的平均值加一个标准差)。 我们对其A股的目标价格定为人民币10.87元,是以公司的三个月平均A股-H股溢价率为基础,目前为62%。
中国石油 石油化工业 2018-11-21 7.86 9.48 53.65% 7.80 -0.76%
7.80 -0.76%
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事件:中石油官网披露,集团在最近召开的中油油服工厂化钻井压裂提质提速提产提效交流研讨会上强调,为了进一步打好勘探开发进攻仗、保障增储上产目标实现,中石油将启动新一轮工厂化钻井压裂提速,全面加快页岩气和致密油气等非常规资源开发。 点评:油气资源对外依赖严重,政策助力非常规油气资源开发. 2017 年中国石油进口依存度约70%,天然气进口依存度也升至近 40%在国际政治经济环境不确定风险上升的情况下,油气资源渐趋升高的对外依存度使得我国能源安全受到了较大挑战。因此,国家高层着重强调了国家能源安全,表示要加大油气资源勘探力度。9 月,国务院发布了《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出力争 2020 年底前国内天然气产量达到 2000 亿立方米以上。2017 年我国天然气年产1474 亿方,若要达到上述要求, 2018-2020 年我国天然气产量CAGR 为10.71%。即在国家政策支持下,预计页岩气和致密油气开采将大幅上升。 非常规油气是公司增储上产和盈利的重要增长点 公司在2017 年新增探明储量中,低渗、特低渗原油储量占比94%。截至2018 年10 月,公司非常规资源开发规模显著扩大:5000 米以上深井、超深井达500 余口,水平井达1500 口。此外,公司川渝页岩气和玛湖致密油钻井压裂工作已经取得阶段性成果:川渝页岩气区块在井深增加4%、水平段长增加6%的情况下,实现钻井周期缩短7%;新疆玛湖钻井周期降幅达40%以上压裂整体时效同比提升15%;油服企业工厂化钻井和工厂化压裂生产模式基本建立。按这一趋势发展,随着钻井周期缩短以及压裂效果的提升,加之政策力度倾斜,公司非常规油气开采钻井数未来有望大幅提升。此外,非常规油气资源的加速开发促进了公司上游业务发展的良性循环,为上游业务板块提供了更大的盈利空间,有望成为公司未来盈利的重要增长点。 盈利预测、估值与评级:由于未来原油价格有望迈向高油价时代,公司上游和天然气管道业务受益于油气价格上涨,且非常规油气有望成为公司新的盈利增长点,故我们维持公司2018-2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为750、909、1110亿元,EPS分别为0.41、0.50、0.61元/股,维持目标价9.6元,对应18年1.3倍PB,维持“买入”评级。 风险提示:油价上涨不及预期;非常规油气开发不及预期.
中国石油 石油化工业 2018-11-07 8.26 -- -- 8.32 0.73%
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事项: 公司三季报发布:报告期营业总收入1.71万亿元,同比去年17.3%,净利润为481.21亿元,同比去年177.16%,基本EPS为0.26元。 平安观点: 油价上行推动勘探生产业绩大幅增长:勘探生产板块前三季度经营利润579亿元,同比增427%,其中三季度单季280亿元,同比增588%。主要得益于国际油价的震荡上行,前三季度布伦特原油和WTI 现货平均价格分别为72美元/桶和67美元/桶,同比分别增长39%和36%。量的方面,前三季度,公司生产原油663百万桶,同比增长0.5%;生产可销售天然气2.66万亿立方英尺,同比增长4.8%;实现油气当量产量1107百万桶,同比增长2.2%。 云南石化投产促炼化业绩稳定增长:前三季度,炼油与化工板块实现经营利润366亿元,同比增长32%,其中炼油业务同比增长65%;化工业务减少19%,主要受到多家化工厂常规检修和化工毛利下降的影响。前三季度,受云南石化2017年下半年投产等因素影响,公司共加工原油826百万桶,比上年同期增长11%,生产汽油、柴油和煤油7715万吨,比上年同期增长14%。 开拓国内外市场,油气销售业务业绩同比增12%:前三季度销售汽油、煤油和柴油共1.37亿吨,同比增长9%;实现经营利润人民币64亿元,同比增长12%。公司积极优化销售结构,全面加强“油卡非润气”和“互联网+营销”;充分发挥国际贸易业务资源调节作用和创效能力,开拓海外高效市场,统筹资源进出口,确保产业链畅通的同时提高整体盈利能力。国内天然气销售量价齐升但受进口LNG 业务拖累:前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币197亿元,同比增长9.3%,主要受天然气价格、销量比上年同期上升等因素影响。但为完成天然气保供战略任务,进口LNG 量大增,进口LNG 业务净亏损人民币200亿元,同比增亏人民币30亿元。 盈利预测及投资建议: 结合四大业务的市场环境,公司生产经营情况以及国际油价走势,我们维持公司2018-2020年的归母净利预测分别是488亿元、608亿元、642亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33、0.35元,对应的PE 分别为31、25、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌风险:公司作为石油类公司,国际油价下跌将会影响公司的盈利;2)宏观经济下滑:公司的主要产品成品油、天然气和化工产品应用于国民经济的各个部门,宏观经济增速直接影响公司的产销业务运行;3)行业竞争:公司来自于中石化、中海油、外资石油公司在各个链条上的竞争;4)海外项目风险:公司在海外投资建设了多个油气开采、LNG 工厂和炼油厂等项目,海外项目容易受到当地政局稳定与否的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名