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杨林

民生证券

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新宙邦 基础化工业 2018-06-13 24.04 -- -- 26.10 8.57% -- 26.10 8.57% -- 详细
公司注重增强研发能力,绑定核心优质客户,持续提升电解液核心竞争力 国内电解液行业产能过剩,面临洗牌,行业竞争将从“原料战”升级为“技术战”。新宙邦作为电解液行业领军企业,掌握核心添加剂技术、拥有优质客户资源、具备资金和规模优势,行业优势明显。受益于子公司瀚康化工在添加剂领域具备强大技术创新能力,拥有新型添加剂产品300多种;投产200吨/年的LiFSI项目,延伸锂离子电池材料核心价值产业链;绑定LG、松下、三星、索尼等海外电池企业,在波兰投资建设50,000吨/年产能的波兰新宙邦项目,与客户携手开拓欧洲市场,提升国际综合竞争力;投资新建海斯福一期项目、惠州三期项目、荆门新宙邦项目,积极整合产业链上下游关系,持续强化全产业链布局。 电容器化学品业绩回升,领军效应愈加突出 公司的电容器化学品业务是全球细分市场领军企业,2017年受益于消费升级和环保因素,实现营业收入4.74亿元,同比增长27%。2018年,消费升级的趋势还将继续,行业集中度将逐步提高,未来增长趋势依然明确。 有机氟化学品技术领先,纵横产业链优势渐现 海斯福产品技术壁垒高,毛利保持50%以上,在细分领域优势明显;与核心客户Piramal关系稳定,有长期合作订单。公司入股永晶科技,享受产业链垂直整合带来的成本优势;投资新建海斯福一期项目,扩大高端氟精细化学品产能,横向产业链协同优势凸显,有机氟化学品进口替代空间巨大,未来业绩有望持续增长。 半导体化学品国产化趋势突出,业绩有望大幅增长 受益于国家对半导体化学品下游领域的支持及半导体化学品国产化趋势,2017年公司半导体化学品业务实现营收6943万元,同比增长178%。公司坚持创新前沿研究,加速布局建设,在未来一年内,随着惠州二期项目24700吨/年半导体化学品产能陆续释放,半导体化学品业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.00元和1.11元,当前股价对应PE为26.0X、24.2X、21.8X,参考申万化工指数21.7X动态PE,继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 锂电池电解液价格大幅下降的风险;公司项目投产不及预期的风险。
永兴特钢 钢铁行业 2018-06-11 20.62 -- -- 21.65 5.00% -- 21.65 5.00% -- 详细
内生增长不断:产能增长+主业升级。 公司主业为不锈钢棒材线材,产量约为6:4,毛利率分别18%、13%,公司紧跟市场需求调整生产结构以使利润最大化。战略面向高端市场,目前50个高端品种毛利率超25%,棒材市占率第二,双向不锈钢管坯市占率第一;为实现主业升级、盈利持续增长,仍在加大研发力度,目标再进口替代部分高精尖材料。公司短流程炼钢产能30万吨均为合规产能,25万吨轧钢项目达世界一流水平,2018年一季度投产后,前后端产能匹配,富余炼钢产能得到释放,预计2018-2019年产量将达28、30万吨,定比2017年增长12%、20%。公司以销定产、成本锁定,受原料价格波动小,目前已接到7月订单,全年满负荷生产,单吨净利超1400元。公司资金充裕,负债率近五年低于20%。 不锈钢长材落后产能清理,催化价格上涨。 江苏兴化、泰州地区不锈钢中频炉自5月24日起全面关停。据mysteel,戴南不锈钢棒线材产能100-120万吨,全国占比29%,关停中频炉影响粗钢产能150~200万吨/年。受整体资源供应限制,青山及其他主要钢厂陆续上调出厂价约1000元;公司亦涨价1000元,与青山价差仍保持在1000元左右。根据产业结构调整指导目录、中钢协等五协会支持打击“地条钢”等有关规定,后续大概率全国范围内不锈钢中频炉会出清。预计其他供应商短时间内难以满足市场需求,形成确定性供应缺口。 外延拓展进军高利润率新能源领域,有望与主业齐头并发展。 公司外延进军锂产业链,依托新能源科技公司,在江西宜丰县投资锂电项目,规划年产能3万吨锂电材料,240万吨采选矿,含采矿、选矿、锂盐生产等全产业链生产环节。一期项目年产1万吨碳酸锂,120万吨采选矿,将于2019年一季度投产。我们看好新能源汽车行业未来发展空间,公司有望与主业齐头并发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营收分别50、61和66亿元,归母净利润分别5.8亿元、6.93亿元和8.11亿元,对应EPS分别为1.61元、1.93元和2.25元,对应PE分别为13.5X、11.3X和9.7X。公司目前PE(TTM)20.8、PB2.3均处于历史底部。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-06-11 16.88 -- -- 17.02 0.83% -- 17.02 0.83% -- 详细
一、事件概述。 近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断。 公司具备锦纶产业链一体化优势,毛利率高且稳定。 公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的研发、生产和销售,目前已经形成锦纶纺丝、织造、染色及后整理等完整的锦纶纺织产业链,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。公司现具有4.9亿米胚布产能(折算后),8500万米染色产能,后处理能力4400万米。产业链一体化带给公司的优势有二:第一公司可以根据客户的需求点对点订制研发产品,使得公司与客户的黏性较高;第二产业链越往下游走越靠近终端消费毛利率越高,同行业的上市公司大多仍停留在锦纶切片和长丝领域,产品偏上游导致产品附加值较低,因此综合毛利率远低于公司,同时越接近消费端毛利率也相对较为稳定。 公司是迪卡侬与安踏的锦纶供应商,与优秀品牌共发展。 公司由于自身一体化优势,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,约有70%的锦纶产品购自于公司。同时公司也开拓了安踏成为新客户,安踏采购比例也在逐年增长。近年来迪卡侬、安踏等来发展迅速并计划在未来持续扩张。迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。安踏销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,年复合增速约23%。公司同时仍在积极拓展客户,与探路者、乔丹和HM都建立有合作,与优秀品牌共同发展。 募投项目有望提高公司毛利,业绩增速有望持续。 公司募投项目8,000万米染色扩建项目、3,450万米后整理项目扩建按计划实施,随着公司未来在染色、后整理的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变得相对均衡。另外,在建产能均为毛利率相对高的环节,公司未来综合毛利率将会持续提升,业绩增速有望持续。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在锦纶领域一体化布局的优势,预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.18元和1.38元,对应当前估计PE为19.1X、14.7X和12.6X,参考申万化工指数动态约21倍PE水平,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-06-08 14.55 -- -- 14.44 -0.76% -- 14.44 -0.76% -- 详细
一、事件概述。 5月29日公司公告,与攀枝花市人民政府签署了《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,协议作为双方共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源高质量开发利用的指导性文件,将进一步加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源的综合开发与利用,形成更加紧密的多方合作共赢局面。 二、分析与判断。 持续加强技术创新,完善工业产业链布局。 公司计划在未来5年累计投资50亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。攀枝花市政府对公司具体项目涉及的供电、供气、土地、资金等方面依法给予支持,具体包括:对公司投资酸溶性钛渣建设项目给予优惠电价;积极争取国家发改委对公司氯化钛渣项目和氯化法钛白粉项目给予特殊电价优惠政策;对于公司围绕“钒钛资源高质量升级开发”所启动的一系列技术创新和产业化转化建设项目,除通过攀枝花市本级专项创新开发给予支持外,依法支持争取国家和省级相关部门的重大专项支持;公司依法享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区的相关优惠政策,同时享受攀枝花市政府出台的对外来投资者的各种优惠政策。该协议有利于公司进一步整合产业链,提高盈利能力。 战略合作保障原材料供应,技术及规模优势明显。 5月17日,公司与四川安宁铁钛签署了《战略合作框架协议》,预计未来五年采购安宁铁钛钛精矿的总量约为500,000吨,公司目前自产钛矿占硫酸法钛白粉需求量的比例约60%,与安宁铁钛的战略合作能有效保障公司的原材料供应。公司是国内同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。氯化法虽然工艺难度大,但生产的钛白粉品质好,纯度高,且生产过程中流程短、污染少,是钛白粉行业未来的发展方向。目前公司拥有71万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,其中硫酸法产能约65万吨/年,氯化法产能约6万吨/年。公司还计划新建20万吨/年氯化法钛白粉项目,届时规模效应将进一步显现,公司钛白粉的产品品质也将再上一个台阶。 环保因素影响供给,出口形势不断向好。 2018年以来,钛白粉成交均价变化不大,国内需求趋于稳定,出口市场表现较好。供给方面,国内金红石型钛白粉价格稳定在16000-17500元/吨,出口价格稳定在2500-2540美元/吨。根据隆众资讯消息,5月29号晚间,山东某钛白粉企业因省内重大活动停产,停产时间直到6月12号,该企业产能占山东地区总产能21.21%,本次停产影响产量0.5万吨左右,占山东省月产量12.72%,山东地区钛白粉或因此上涨。需求方面,由于环保原因,国内下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主;出口形势则一片大好,2018年一季度我国钛白粉产量约57.46万吨,出口量24.29万吨,出口占比42.27%,出口量较2017年同期增长34.78%。公司的外贸情况更为喜人,出口量占总销量比重超过60%,已经站稳国际市场竞争舞台,且公司钛白粉业务中超过50%的份额用于出口东南亚和欧美国家,公司不完全受制于国内房地产周期影响。国际下游建筑重涂市场将在未来两年迎来景气度上升期,将长期支撑钛白粉价格处于高位。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为9.7X、8.3X、7.0X,参考申万化工指数动态约22.5倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.97 -- -- 8.04 0.88%
8.04 0.88% -- 详细
一、事件概述 兴业矿业于5月21日早间发布公告,宣布拟实施限制性股票激励计划:授予的激励对象共计42人,授予的限制性股票总量为919.90万股,授予价格为4.42元/股。根据本计划,限制性股票解除限售业绩条件为2018-2020年各年度归母净利润较2017年增长率分别不低于50%、120%、160%。自获授的限制性股票完成登记之日起12个月后,满足条件则可在未来36个月内按1/3、1/3、1/3的比例分三期解除限售。 二、分析与判断 彰显公司管理层信心,增强未来业绩确定性 本次限制性股票激励计划授予对象涵盖了5位公司高级管理人员和37位主要管理人员及核心技术(业务)人员,方案建立了股东和上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于促进公司持续稳健发展。平均来看,年度业绩考核指标三年归母净利润CAGR不低于38%,进一步稳定了投资者对公司业绩增长的预期。 做强基本金属主业,积极布局新能源板块 公司立足旗下优质矿山资源,稳步推进相关矿山建设及运营工作。银漫矿业技改工程已于2月15日联动试车,二期扩产工程正按计划推进;乾金达矿业预计将在2018年下半年实现带水试车;荣邦矿业、锐能矿业处于资源、资产整合阶段,计划于2018年下半年达产(采选生产规模为每日1000吨)。 此外,公司积极谋求多元化业务布局,目前正参与到st众合破产重整工作之中,若按既定方案成功实施,公司将成为其控股股东并把业务范围延伸至锂矿、新能源领域,为长足发展奠定更为坚实的基础。 上游精矿供给偏紧,锌价有望得到支撑 2018年国外厂商长单TC创12年来新低,国内上游矿山受环保政策趋严、矿石品位下降等影响而难以有效提升锌精矿产量,冶炼厂开工不足,锌锭产量难以快速释放,在当前紧供应的态势下锌价有望得到支撑。 三、盈利预测与投资建议 公司传统优势业务稳健运行,叠加限制性股票激励计划的推出稳定业绩增长预期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为11X、7X、6X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,资产整合工作不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-25 15.37 -- -- 15.23 -0.91%
15.23 -0.91% -- 详细
公司转型中布局电子功能材料,有望受益于国产化需求升高与客户关系加强。 新纶科技是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,自2013年起深入布局新材料行业。通过筹划与实施常州一期、二期与三期项目,公司功能材料业务规模迅速增长,2017年营收占比达55.76%,并有望进一步提升;传统洁净业务则以维稳为主,呈现生产效益增加、经营规模减小的趋势。其中,常州一期项目布局电子功能性薄膜材料,主要产品包括光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带、散热膜等。其下游消费电子行业规模稳定,同时目前国内高端产品由少数境外公司垄断,进口替代需求强烈,公司凭技术优势与领先产能或将受益。公司功能材料被纳入苹果公司供应链,2017年贡献营收逾2亿;2018年合作加深,目前导入料号超30个,即将上市的HomePod音箱即使用5款胶带,有望继续驱动公司业绩增长。此外,公司将收购模切加工业务领先的千洪电子,完善产业链布局,加深与主要客户OPPO与VIVO的供货合作。 软包电池优势明显,行业规模增长有望带动原材料铝塑膜景气发展。 公司收购铝塑膜产能达200万平米/月的日本三重工厂,同时实行常州二期项目拟陆续投入两套产能达300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线。软包电池使用铝塑膜封装,相比之下具有安全性能高、重量轻与能量密度高、自耗电低、循环寿命长、可定制化等优点。在消费电子、储能与动力三大领域,对锂电池的总需求保持增长,且软包电池因上述优势渗透率有升高趋势,联合带动铝塑膜市场规模增大。公司依托日本先进技术,同时下游客户发展正盛,有望受益于铝塑膜需求增长。 光学薄膜进口替代需求大,技术优势下公司或将受益于下游产品规模增长。 公司常州三期项目进军光学薄膜产品,在建5条光学膜涂布线,其下游产品显示屏幕规模呈增长趋势,有望带动光学薄膜需求上涨。此外,公司与美国阿克伦公司成立合资企业聚纶科技,结合双方市场与技术优势深化布局,收购中止实际影响有限。 投资建议。 考虑千洪电子合并后,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.61元和0.74元,PE分别为40.0X、24.90X和20.5X,不考虑千洪电子并表影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.44元、0.57元,PE为54.3X,34.5X,26.6X,参考申万电子指数37X动态PE,公司未来业绩具备高成长性,未来两年PE估值将显著下降,继续维持“强烈推荐”的评级。
三友化工 基础化工业 2018-05-25 10.60 -- -- 10.53 -0.66%
10.53 -0.66% -- 详细
一、事件概述。 近期公司主要产品价格及行业供需发生变化,我们分析如下所示。 二、分析与判断。 棉花供应量减少已成趋势,替代物粘胶短纤有需求空间。 我国棉花播种面积自2011年以来连续6年下滑,由2011年的504万公顷,降至2017年的323万公顷,降幅达36%。目前棉花库存在315万吨左右,达到了2011年以来的最低位置,棉花整体趋势向好。需求方面,棉花总体需求随纺织需求每年约有6%的增速。供给收缩较为迅速,需求有一定增速的情况下,棉花长期供求格局越发紧张。粘胶短纤作为棉花的替代品,价格受棉花供求关系影响。考虑到纺织出率比例和纺织速率,粘胶短纤价格比棉花价格高10%-20%较合理。目前粘胶短纤1.5D价格为14,050元/吨,低于棉花期货价格,有涨价空间。公司拥有粘胶短纤50万吨,在建产能20万吨,投产后成为全球最大的粘胶短纤企业,粘胶短纤每涨1,000元,公司归母净利润将增加3.2亿元。 有机硅供给短缺,行业有望保持高景气度。 有机硅供给侧因环保原因产能收紧,2018年行业无新增产能投产,海外迈图工厂的关停以及英国道康宁工厂开车形势并不乐观导致全球有机硅产能短缺严重。国内基建需求稳定增长,海外需求强劲,德山陶氏等有机硅企业纷纷发布4月涨价公告,有机硅行业景气有望继续保持。公司拥有有机硅单体产能20万吨,有机硅价格每涨1,000元,公司归母净利润将增加1.3亿元。 下游需求旺盛,氯碱不平衡支撑行业景气度。 随着采暖限产季的结束,烧碱下游氧化铝逐渐复产,开工率提升至85%以上,化纤中的粘胶短纤开工率提升至80%。据不完全统计,今年国内氧化铝预计新增产能595万吨以上,粘胶短纤新增产能约100万吨,我们预计2018年下游对烧碱新增需求大约200万吨,而下游对液氯新增需求不到100万吨,烧碱和液氯的下游需求增速差异继续扩大,造成局部地区烧碱的供应不足,氯碱不平衡问题依然较为严重,将支撑烧碱价格坚挺。公司拥有烧碱产能53万吨,直接受益于烧碱景气行情。 纯碱行业供给紧平衡,未来有涨价趋势。 经历了2014年到2016年供给侧改革的产能出清,纯碱目前名义产年约3000万吨,行业开工率维持在90%,且未来基本没有新增产产能。下游玻璃需求虽然略有下滑,但泡花碱,氧化铝和小苏打的需求稳步增长,弥补了玻璃的下滑。供给较为稳定,需求稳定增长,纯碱行业供给达到紧平衡,行业保持稳定利润。公司拥有纯碱产能340万吨,纯碱价格每涨100元,公司归母净利润增加2.2亿元三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.3亿、22.7亿和25.5亿,EPS分别为0.88、1.10和1.24,对应PE分别为12.8X、10.3X和9.1X,参考申万化工指数动态约24倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。
安徽水利 建筑和工程 2018-05-25 5.03 -- -- 6.11 0.16%
5.04 0.20% -- 详细
业务结构进一步优化,盈利能力稳步提升 受益于PPP业务扩张,公司基建工程板块稳步增长,17年基建营收166.60亿元(YOY=8.62%),占比提升6.42个百分点。剔除并表影响,17年新签基建订单426.88亿元(YOY=41.86%),房建订单226.68亿元(YOY=18.24%),基建占比提升1.86个百分点。基建工程毛利较高(17年基建毛利率11.10%/房建5.77%),公司业务布局进一步调整优化下,盈利能力有望继续提升。 完成吸收合并,区域领军地位加固 公司已完成安徽建工集团吸收合并,安徽三建、安徽路桥、路桥集团、安徽路港、安徽交航等业务并表,业务资质及规模大幅提升,综合建筑实力凸显,订单承接能力显著增强。17年新中标合同金额687.87亿元,实现大幅增长(剔除/不剔除合并YOY=37.60%/397.66%)。18年Q1施工业务新签订单109.32亿元(YOY=0.28%),较去年同期相比增速显著提升。吸收合并完成后,上市公司同业竞争减少,议价能力增强,融资能力提升,业绩有望快速释放。 “引江济淮”工程稳步推进,公司有望承接较多增量订单 “引江济淮”工程已于16年年底开工,安徽省内项目投资额约842.04亿元,截至17年累计完成投资116.60亿元,尚余725.44亿元投资空间,18年计划完成160亿投资。项目范围涉及省内13市,公司作为安徽省区域性领军企业,有望承揽较多建设任务。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年归属母公司净利润9.01亿元、10.75亿元、12.82亿元,EPS为0.63元、0.75元、0.89元,对应当前股价PE分别为10X/8X/7X。公司近一年内PE最高值/中位值/最低值分别为38X/18X/10X,当前处较低水平,首次评级给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 基建投资下滑,“引江济淮”项目推进不及预期。
新安股份 基础化工业 2018-05-18 16.80 -- -- 19.81 17.92%
19.81 17.92% -- 详细
一、事件概述。 近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断。 有机硅与草甘膦双产业驱动公司发展。 公司是我国第二大有机硅单体生产企业以及最大草甘膦生产企业之一。目前公司拥有29万吨权益有机硅单体产能和8万吨草甘膦,并计划于2019年底再建15万吨单体产能,达产后将成为我国有机硅最大生产企业。 供给端整合促进有机硅价格增长,公司直接受益。 受益于行业供给端改善,有机硅价格自2017年来持续上涨。目前有机硅现货价格为30367元/吨,自2017年5月以来涨幅达55%,价差为22986元/吨,一年涨幅达77%,仅2018年前五个月,有机硅价格涨幅已达20%。我国已成为有机硅全球最大的生产基地和消费市场。2017年,我国有机硅单体企业共计15家,有效产能约270万吨,产量为197万吨,增速为7.1%。随着2017年底公司与合盛硅业新产能顺利投放后,有机硅行业至2019年中无新增产能。随着下游需求的领域不断拓展,目前供不应求的格局持续加剧。一季度有机硅行业开工率逐步上行,从75%涨到95%,已到达开工瓶颈。未来受环保成本加大和政策限制趋严的影响,有机硅单体行业集中度不断提升,我们认为未来我国有机硅单体规模化厂商将由现在15家合并为12家,CR5将提升至60%。供给端收缩将进一步推升有机硅价格上涨。 需求端增长,支撑有机硅价格增长。 在国外产能锁定叠加海外老旧装置频繁停车背景下,海外订单不断向中国涌入。我国有机硅自给率的提升,进口量增长停滞,但净出口扩大有望拉长有机硅行业景气持续时间。印度、韩国和欧美需求旺盛,出口大幅增加,2018年DMC价格已上调5次,累计涨幅达2500元/吨。2017年出口增加70%,18年2月出口同比增加83.3%,环比增加4.5%,1、2月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。出口大幅增长拉动有机硅表观消费量增长,2017年,我国有机硅单体表观消费量增速大幅提升19.0%,预计到2020年需求量增长到120万吨,到2025年达到160万吨。需求端强劲增长将给有机硅价格形成强有力支撑,公司将直接受益。 三、盈利预测与投资建议。 我国有机硅单体竞争力靠前企业纵向一体化发展趋势明显,我们推荐业绩弹性最大的新安股份,公司具备34万吨/年的有机硅产能,并围绕有机硅单体的合成,搭建了完整有机硅产业链,最终形成以有机硅单体为主的有机硅系列产品。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.3亿元、17.9亿元和21.3亿元,EPS分别为1.61元、2.54元和3.02元对应目前股价PE分别为10.8X、6.8X和5.8X,参考申万化工指数动态约23倍PE水平,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
万华化学 基础化工业 2018-05-15 40.08 -- -- 48.35 20.63%
50.50 26.00% -- 详细
重组方案落地,实现公司整体上市 此次交易完成后,万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。本次整体上市完成后,BC公司将成为上市公司的子公司,并纳入上市公司的整体战略布局,上市公司将成为全球第一大MDI供应商(210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营。同时,BC公司2017年度实现归母净利润30.18亿元,今年一月份实现归母净利润4.60亿元,完成并入上市公司后,将进一步提升公司的业绩水平。 一季度业绩继续大幅增长,新项目年内陆续投产 公司一季度实现收入136.02亿元,同比增长23.57%,实现归母净利润35.46亿元,同比增长61.53%,毛利率同比增长3.8个百分点至43.03%,环比增长1.4个百分点。据我们数据监测显示,一季度山东地区聚合MDI均价为24105元/吨,同比下降4.9%,一季度聚合MDI平均毛利为10767元/吨,同比下降1.6%。一季度纯MDI销售均价为31688元/吨,同比增长21.12%,纯MDI平均价差为22529元/吨,同比增长17.28%。今年一季度公司销售MDI为主的聚氨酯系列产品44.21万吨,较去年同期增加10万吨。此外,今年一季度山东地区环氧丙烷销售均价为12167元/吨,同比增长18.1%,一季度环氧丙烷平均毛利为3885元/吨,较去年同期大幅增长74.7%,同时一季度石化系列产品销售72.01万吨,同比增加约5万吨,因此公司一季度业绩大幅增长主要受益于MDI、石化产品的量价齐升。公司PC一期7万吨项目已经投产,明年第二条线投产后产能将达到20万吨;30万吨TDI项目年底成后成为国内最大TDI供应商;公司100万吨大乙烯项目已经通过环评公示,除乙烯外,还以MDI项目副产氯化氢为原料,加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品,进一步完善公司石化产业链布局,公司业绩将更上一个台阶。 盈利预测与投资建议 不考虑此次交易方案的情况下,我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.74元、5.40元和5.88元,对应PE分别为7.7X、6.7X和6.2X,参考申万化工行业约23X动态PE水平,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2018-05-15 12.10 -- -- 13.58 10.14%
13.32 10.08% -- 详细
一、事件概述 近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断 环保和染料产业集中度提升构成公司染料业务核心竞争力 公司拥有分散染料产能14万吨,占国内分散染料产能24%;活性染料产能6万吨,国内产能排名前三。在环保趋严的情况下,染料由于生产带来大量的工业废水受到监管层重视。环保压力下,中小企业无力布局环保设备陆续退出,供给行业集中度进一步上升。同时公司与闰土集团结成战略合作伙伴,极大地掌握了行业定价权,推升了染料产品涨价。2017年以来,染料下游服装面料需求开始回暖,2018年一季度纺织服装出口金额同比增长5%以上;同时国内的需求仍有较大提升空间,目前我国人均纤维消费量为25公斤/人,发达国家为40-45公斤/人。纺织服装需求拉动了染料的使用,叠加前几年疲软需求下的低库存,支撑染料价格上涨。公司染料业务将会受益于这一良好的供需格局,分散染料和活性染料价格每涨2,000元/吨,EPS分别增厚0.05元和0.02元。 中间体业务受产能退出影响,有望持续走高,公司直接受益 全球间苯二酚主要厂商有住友化学(3万吨)、美国INDSPEC(2.2万吨)及公司3万吨产能。目前间苯二酚行业出现了INDSPEC产能退出的情况,仅剩6万吨产能,而间苯二酚全球需求量约为6万吨,产业供给处于紧平衡状态。2017年以来间苯二酚产品价格以来出现了持续上涨,间苯二酚价格自6万元/吨上涨至目前11.5万元/吨,间苯二胺价格自2万元/吨上涨至目前3万元/吨。公司作为国内间苯二酚龙头目前拥有产能3万吨,未来产能将扩至5万吨,同时还有中间体间苯二胺产能6万吨,将直接受益于中间体价格上涨。间苯二酚和间苯二胺价格每上涨5,000元/吨,公司EPS将增厚0.04元和0.02元。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为33.3亿元、43.3亿元和52.0亿元,EPS分别为1.02元、1.33元和1.60元对应目前股价PE分别为11.9X、9.1X和7.6X,参考申万化工指数动态约24倍PE水平,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中间体扩产,染料价格大幅下滑。
华谊集团 基础化工业 2018-05-04 9.65 -- -- 13.39 37.47%
13.27 37.51% -- 详细
一、事件概述 公司4月27日晚间发布2018年一季报,报告期内公司实现收入107.22亿元,同比减少6.35%,实现归母净利润4.54亿元,同比增长81.06%,EPS为0.21元。 二、分析与判断 业绩大幅增长受益于醋酸价格大幅上涨 公司一季度整体销售毛利率为10.94%,同比增长约3.4个百分点,其中以醋酸、甲醇等产品为代表的化工制造类业务毛利率同比增加4.5个百分点至21.31%,实现收入39.35亿元,同比增长37.99%。受人民币贬值影响,公司一季度财务费用同比大幅增长108.9%至1.20亿元,主要为汇兑损失的增加。根据Wind数据显示,今年一季度华东地区醋酸平均基准价为4610元/吨,同比增长64.9%,与原材料甲醇的价差为2853元/吨,同比大幅增长150.1%;此外,今年一季度山东地区甲醇平均价格为2803元/吨,同比增长6.0%,与原材料煤炭的价差为1829元/吨,同比增长4.3%,公司具备130万吨醋酸和160万吨甲醇产能,一季度业绩的大幅增长主要受益于醋酸价格的大幅上涨和甲醇价格的回暖。 公司未来将受益于醋酸行业的长景气周期 受原材料甲醇价格上涨及PTA景气度提升等影响,去年四季度以来国内醋酸价格大幅上涨,2017年四季度醋酸均价为3898元/吨,环比增长35%,步入2018年后国内醋酸价格继续上涨,最高价达到4800元/吨,与甲醇的价差最高扩大至3200元/吨以上,均创下2014年以来新高。2017年以来国外包括伊士曼、塞拉尼斯和利安得在内的多套海外醋酸装置停产,造成海外醋酸供应紧张,今年1-2月份醋酸累计出口7.4万吨,同比增长165%,而塞拉尼斯5月份将关闭新加坡60万吨装置,并开展全球区域的检修工作,将进一步导致海外醋酸供应紧张。2017年底国内多套PTA装置的复产以及PTA行业整体开工率的提升,都拉动了国内醋酸的需求,而新一轮醋酸的产能投放要到2020年,我们看好醋酸行业开启长景气周期,公司具备130万吨醋酸产能,原材料甲醇实现完全自给,将充分受益于醋酸价格的上涨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.04元和1.16元,对应PE分别为10.6X、9.4X和8.5X,参考申万化工指数约24XPE水平,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 醋酸价格大幅下跌的风险;甲醇价格大幅下跌的风险;轮胎价格大幅下跌的风险。
巨化股份 基础化工业 2018-05-03 8.66 -- -- 12.56 10.56%
9.57 10.51% -- 详细
一季度业绩大幅增长主要受益于氟化工景气度持续回暖 据我们监测数据显示,今年一季度浙江地区制冷剂R22、R134a、R32和R125均价分别同比上涨52.5%、30.5%、96.9%和113.3%,公司一季度制冷剂销售均价同比上涨32.45%,实现销售收入11.58亿元,同比增长58.63%。一季度国内氢氟酸价格同比上涨77.3%,同时甲烷氯化物和乙烯氯化物价格也同比上涨,公司一季度氟化工原料销售均价同比上涨32.49%,实现收入4.60亿元,同比上涨53.33%。一季度国内PTFE价格同比上涨49%,公司含氟聚合物材料销售均价同比上涨40.28%,实现销售收入4.36亿元,同比增长92%。因此,公司一季度业务的大幅增长主要受益于以制冷剂为代表的氟化工行业景气度持续回暖。此外,公司食品包装材料、电子化学材料等产品销售均价也同比大幅上涨,己内酰胺和烧碱等产品业务收入也分别较去年同期增长6.75%和21.04%。同时,今年一季度制冷剂R22、R134a、R32和R125与原材料的价差分别同比上涨46%、25%、250%和182%,PTFE与原材料的价差同比上升46%,因此公司一季度毛利率同比大幅上涨7.4个百分点至26%。 国内产能继续缩减,出口受益于欧美地区三代制冷剂产能退出 近年来,国内制冷剂产能逐渐缩减,R22产能由2013年的85万吨减少至去年的63万吨,R134a的产能由2013年的24万吨减少至去年的21万吨,三代制冷剂R32和R125产能开工率分别由2013年的26%和46%提高至去年的55%和64%。根据《蒙特利尔协议》,欧美国家2019年将逐渐减少使用第三代制冷剂HFCs,国内未来也有望推出HFCs的配额,公司具备第三代制冷剂产能14万吨,配套完整的氯碱化工产业链,考虑到第四代制冷剂成本高昂,第三代制冷剂仍然是未来十年的主要制冷剂品种,公司将充分受益欧美制冷剂厂商产能关闭带来的市场份额增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.86元和0.95元,对应PE分别为15.0X、12.9X和11.7X,参考申万化工指数约24XPE水平,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 制冷剂价格大幅下降的风险;下游空调需求减弱的风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-04-30 14.30 -- -- 19.06 33.29%
19.06 33.29% -- 详细
一、事件概述 公司于2018年4月24日发布一季度报,营收为157.47亿元,较上年同期增长78%,归母净利润为7.01亿元,较上年同期增长56%。 二、分析与判断 PTA与己内酰胺行业回暖,推动公司2018年业绩增长 2018年一季度PTA维持增长势头,价差扩大至989元/吨,同比增长44.3%,公司拥有650万吨PTA权益产能,直接受益于PTA行业盈利回升。18年一季度己内酰胺价差为10,119元/吨,同比降低3%,虽然价差略有下降,但仍旧处于高位运行。公司拥有己内酰胺权益产年10万吨,18年一季度单吨睡前利润可达约4,000元/吨,增厚公司业绩。 公司通过并购布局聚酯产业链,受益于行业景气回升 公司发行2.27亿股份收购嘉兴逸鹏,太仓逸枫,双兔新材料三家涤纶长企业100%股权。交易完成后,上市公司增加聚酯纤维产能144.5万吨/年,拟改造扩产约75万吨,总产能将达约410万吨,一跃进入国内前三。2017年国内服装、纺织品零售额同比增长7.6%,拉动上游面料原料涤纶长丝市场的需求。涤纶POY,FDY,DTY均价8,320元/吨、7,651元/吨、9,908元/吨,同比增长19.5%、14.7%、16.7%;行业平均毛利为382元/吨、735元/吨、848元/吨,同比增长483.3%、127%、985.3%。未来涤纶长丝产能增速不及下游服装纺织需求增速,景气行情有望持续。公司并购注入涤纶长丝资产,将极大受益于涤纶长丝景气行情,同时公司进一步扩大在聚酯产业链的布局。 PTA行业景气持续,文莱炼油项目成为公司业绩看点 PTA行业的回暖主要受益于行业格局改善,落后产能出清且新增产能放缓,同时下游聚酯需求旺盛。17年行业开工率始终保持在75%-80%的高水平,2017下半年国内社会库存始终保持在约100万吨左右的低水平,PTA行业整体度过了最艰难时期。未来两年PTA产能投放速度不及下游增速,我们看好明年PTA行业供需格局继续改善。文莱炼油项目将成为公司向PTA上游炼化扩展产业链的重要一步,未来将成为公司业绩看点。 三、盈利预测与投资建议 不考虑文莱项目的情况下,预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.66亿元、39.62亿元和43.41亿元,EPS分别为1.86元、2.40元和2.63对应PE分别为11.2X、8.7X和8.0X,我们看好2018年PTA行业继续回暖,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: PTA价格大幅下滑的风险,己内酰胺价格大幅下滑的风险。
海利尔 医药生物 2018-04-27 31.89 -- -- 47.48 5.58%
33.67 5.58% -- 详细
一、事件概述 公司于4月25日晚间发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入5.33亿元,同比增长44.59%,实现归母净利润0.90亿元,同比增长47.55%。 二、分析与判断 一季度业绩高增长受益于吡虫啉量价齐升 公司一季度销售毛利率为37.49%,同比增长3个百分点,环比小幅下滑0.7个百分点。受人民币升值导致的汇兑损失增加影响,财务费用大幅增长55倍至0.28亿元。公司一季度销售吡虫啉702.76吨,同比增长56.6%,销售啶虫脒244.48吨,同比增长3.2%,一季度吡虫啉销售均价(不含税)为17.33万元/吨,同比增长28.60%,啶虫脒销售均价(不含税)为16.81万元/吨,同比增长33.61%,因此公司一季度业绩的高速增长主要受益于吡虫啉的量价齐升。据我们测算,2018年一季度吡虫啉-CCMP平均价差为9.2万元/吨,较去年同期大幅增长60%,公司现有吡虫啉产能2500吨、啶虫脒产能1200吨和中间体CCMP产能2500吨,仅中间体咪唑烷需要外部采购,公司的原材料配套一体化优势显著。 吡唑醚菌酯项目投产,看好未来公司高成长 公司投资的1000吨/年吡唑醚菌酯原药项目一季度实现生产62.51吨,对外销售10.21吨,平均销售均价(不含税)为27.10万元/吨,其余作为制剂产品销售。目前该原药国内厂家较少,我们认为该项目投产后,在今明两年后将充分释放产能,进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景较好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,进一步提升公司盈利水平。此外,公司还储备了噻虫嗪、噻虫胺等新一代烟碱类杀虫剂项目,我们看好公司未来在农药原药项目上的进一步发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.15元、3.83元和4.36元,对应PE分别为14.3X、11.8X和10.3X,参考申万化工指数约24XPE水平,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 吡虫啉价格大幅下降的风险;杀菌剂项目投产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名