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杨林

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250518100002,曾就职于太平洋证券、民生证券...>>

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万华化学 基础化工业 2019-08-22 42.83 -- -- 44.05 2.85% -- 44.05 2.85% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入315.4亿元,同比下降15.4%;实现归母净利润56.2亿元,同比下降46.5%。 业绩同比下滑主要源于MDI价格大幅下降。公司上半年业绩同比较大幅度下降主要因为MDI价格的大幅下滑,今年上半年国内山东地区聚合MDI均价为14466元/吨,较去年同期平均价格下降36.6%,价差较去年同期下降53.4%,纯MDI今年上半年国内均价为21642元/吨,较去年同期下降29.2%,价差较去年同期下降22.3%。同时受原油价格及终端需求影响,公司石化产品多呈现下跌态势,山东地区丙烯均价7308元/吨,与去年同期相比下跌10.35%;山东地区环氧丙烷均价9825元/吨,与去年同期相比下跌16.82%;山东地区MTBE均价5342元/吨,与去年同期相比下跌10.9%;山东地区丁醇均价6622元/吨,与去年同期相比下跌11.54%;NPG华东加氢均价10122元/吨,与去年同期相比下跌22.3%。因此公司上半年毛利率同比大幅下降约11个百分点至31.4%。同时公司继续加大研发投入,上半年研发费用大幅增长45.1%至8.3亿元。 收购瑞典国际化工股权,进一步巩固核心护城河。公司近日发布公告,公司境外全资下属公司万华化学(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司和欧美能源技术有限公司持有的ChematurTechnologiesAB(“瑞典国际化工”)100%股权,总收购金额约等值人民币925,445,229元,上述股权过户手续已办理完毕,同时未来康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持有80%,康乃尔持有20%。万华化学此次收购,将进一步实现在全球范围内对包括MDI及TDI在内的异氰酸酯技术的垄断,行业壁垒显著提高。同时,万华化学此举将进一步垄断国内MDI新增产能,并进一步巩固国内MDI技术上的核心护城河。 整体上市完成,开启未来成长。公司吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易方案已经全部完成,万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。BC公司纳入上市公司后,万华化学将成为全球第一大MDI供应商(210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现公司生产经营的全球化。同时去年四季度公司TDI项目、未来100万吨大乙烯项目、MMA/PMMA等众多新材料项目的投产将进一步打开公司的成长空间,持续提升公司的业绩水平,远期美国MDI项目的建设将进一步提升万华化学的国际化水平。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为4.05元、4.71元、5.20元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑的风险;乙烯项目投产不及预期的风险。
新和成 医药生物 2019-08-21 21.50 28.65 34.51% 21.80 1.40% -- 21.80 1.40% -- 详细
盈利预测与投资建议: 我们选取有维生素和医药业务的浙江医药、蛋氨酸业务的安迪苏和有三氯蔗糖、麦芽酚业务的金禾实业,2019-21年平均PE为19、16、13倍。我们预计2019-2021年EPS分别为1.19、1.43、1.64元,对应PE分别17、15、13倍,VA、VE景气向上,未来成长空间大,给予公司2020年20倍PE估值,对应目标价28.65元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;维生素价格大幅下滑。
新和成 医药生物 2019-08-21 21.50 28.65 34.51% 21.80 1.40% -- 21.80 1.40% -- 详细
VA、VE行业景气向上,支撑利润重心上移。维生素业务占公司利润60-70%,业绩受价格波动影响大。维生素下游需求饲料为主,每年3%稳定增长,2019年需求主要受猪瘟不利影响,未来有望受益补栏需求。供给端,VA进入壁垒极高,竞争格局常年稳定,全球产能3.7万吨,需求约3万吨。2018年巴斯夫装置恢复不及预期,VA全球供应偏紧。VE行业整合后格局由“竞争”转向“盈利”,价格有望走出多年下行周期,逐步进入合理盈利区间,VE全球产能24万吨,需求约20万吨,整合落地后能特4万吨VE装置计划整改,减少市场供应。我们预计维生素业务将维持景气向上,公司VA产能1万吨、VE产能4万吨,价格分别上涨元50/kg、10元/kg,对应业绩增厚3.3亿、4.1亿。 10万吨蛋氨酸将投产,贡献重要业绩增量。全球蛋氨酸产能183万吨,计划新增75万吨,需求135万吨,下游需求稳定,每年5%增速。蛋氨酸由于工艺壁垒高、资金投入大,全球寡头垄断竞争,CR4为87%,2018年国内净进口蛋氨酸14万吨。2015年蛋氨酸从5万元/吨下滑至1.8万元/吨的历史底部,2019上半年紫光申请反倾销调查有望提振国内价格。公司十年研发攻克蛋氨酸生产工艺,2017年成功运行5万吨产能,成本具有竞争力,2019年预计新增10万吨,2021年再增加15万吨,随着项目投产公司利润将迎来提升。 香料香精市场广阔,利润贡献稳步提升。随着人们对生活品质要求提高,香料香精需求稳步增长,全球市场增速5%。凭借技术协同优势,公司香料香精业务快速发展,毛利从10年5000万增长到18年11亿,在芳樟醇、柠檬醛、叶醇、紫罗兰酮等品种占据龙头地位,2019下半年公司3000吨麦芽酚试车,未来仍有新品种不断布局,保障香料香精业务稳定增长。 PPS产能快速释放,新的业绩增长点。2018年全球聚苯硫醚(PPS)市场规模估计为11.9亿美元。预计在2019-2025年PPS复合年增长率将达到8.8%。公司完成前期市场认证,新增1万吨产能已满负荷运行,成为新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.19、1.43、1.64元,对应PE分别17、15、13倍,VA、VE景气向上,未来成长空间大,给予公司2020年20倍PE估值,对应目标价28.65元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目投产或不及预期;维生素价格大幅下滑风险。
滨化股份 基础化工业 2019-08-21 5.86 -- -- 5.91 0.85% -- 5.91 0.85% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入30.9亿元,同比下降8.5%;实现归母净利润2.5亿元,同比下降45.8%。 业绩同比下滑主要源于主营产品价格下降。公司上半年销售环氧丙烷11.3万吨,同比增长0.4万吨,但平均销售单价为8518.2元/吨,同比下降16.8%;上半年销售烧碱36.2万吨,同比增长3万吨,平均销售单价为2589.3元/吨,同比下降24.4%,因此公司上半年业绩同比下滑主要因为环氧丙烷和烧碱两种主要产品销售单价的下滑。同时主要原材料丙烯和煤炭价格同比分别只下降8.8%和4.0%,而原盐价格同比还增长1.0%,因此公司上半年毛利率同比下降5.4个百分点至24.2%。我们认为由于行业周期性的因素及下游需求较为疲软的影响,因此上半年环氧丙烷及烧碱产品价格出现明显下滑,但近期价格基本企稳,环氧丙烷甚至明显反弹,因此我们判断下半年公司主营产品价格将同比保持稳定,环比上半年将上涨。 电子级氢氟酸项目投产,未来有望加速国产化替代。报告期内,公司电子级氢氟酸装置顺利开车,生产运行保持总体稳定。近期日韩贸易争端加剧,日本限制出口韩国电子级氟化氢产品。据韩国贸易会的调查结果显示,韩国高纯度氟化氢对日本的依赖程度为93.7%,剔除白名单后韩国进口以上关键材料需要历时3个月的审核,届时三星、海力士等随着库存耗尽将面临断供风险。我们认为此次日本制裁事件为中国企业打入韩国半导体供应链提供前所未有的窗口机会,公司高纯度的电子级氢氟酸有望加速实现进口替代并出口至国外半导体厂家。 环氧氯丙烷、碳三碳四综合利用项目开启滨化发展新篇章。公司7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功,7月3日产出合格产品,截至7月底,累计销售环氧氯丙烷2927吨,实现销售毛利2513万元,以7月份市场平均16600元/吨价格计算,毛利率达到55%以上,未来将成为公司重要的业绩增长点。同时公司上半年公布的募投项目“碳三碳四综合利用项目”一期主要为“年产60万吨丙烷脱氢装置”及“年产80万吨丁烷异构化装置”。“碳三碳四综合利用项目”主要建设内容包括“年产60万吨丙烷脱氢装置”、“年产80万吨丁烷异构化装置”、“合成氨装置”、“聚偏氟乙烯联合装置”及“环氧丙烷/叔丁醇装置”五项主要装置。一期建设装置主要通过丙烷脱氢(PDH)装置生产丙烯以及丁烷异构化装置生产处异丁烷,作为二期共氧化法环氧丙烷/叔丁醇装置的原材料。经过多年发展,环氧丙烷是公司目前最重要的产品之一。公司目前采用氯醇法生产环氧丙烷,该工艺技术相对成熟,生产过程相对安全,但水资源消耗大、会产生含有氯根、悬浮物的废水及废渣,因此对企业的环保水平要求较高。共氧化法由异丁烷(或乙苯)与丙烯进行共氧化反应,生成环氧丙烷,同时联产叔丁醇(或苯乙烯)。共氧化法克服了氯醇法的耗水大,污染多等缺点,具有产品成本低和环境污染较小等优点,同时副产品叔丁醇可以向下继续延伸产业链,实现良好的经济效益。公司预计项目一期投产后,年均实现净利润6.7亿元,我们认为碳三碳四综合利用项目将开启滨化发展新篇章。 氢能源项目发展驶入快车道。子公司氢能公司目前主要业务是将公司离子膜烧碱装置的工业氢气净化后达到氢燃料电池汽车氢燃料的质量标准,为氢燃料电池汽车加氢站提供合格的动力氢气。目前一期装置已经于2019年5月8日正式进入试运行阶段,装置运行正常,所产氢气除水分正在逐步降低外,其他各项微量组份指标均已达到《质子交换膜燃料电池汽车用染料氢气》标准。本次增资是基于公司新能源产业发展布局的战略需要,增资资金主要用于氢能公司进行投资及行业并购,有利于氢能公司获取和整合新能源产业的关键技术和优良资源,扩大生产规模,延伸产业链,提高市场占有率,促进公司转型升级。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为0.34元、0.41元、0.47元,对应PE分别为18X、14X和13X,维持“增持”评级。 风险提示:环氧丙烷价格大幅下滑的风险;烧碱价格大幅下滑的风险;新项目建设进度或不及预期的风险。
石大胜华 基础化工业 2019-08-21 30.78 -- -- 31.60 2.66% -- 31.60 2.66% -- 详细
事件:公司公告,投资建设5万吨/年碳酸二甲酯(DMC)项目和5000吨动力电池添加剂项目。 公司是DMC行业龙头,扩产巩固龙头地位。公司在东营港经济开发区投资5.6亿元建设5万吨/年碳酸二甲酯装置及配套公用工程,项目建设周期2年,项目建成达产后,预计实现年销售额6.3亿元,年均毛利润7539万元。公司是DMC行业绝对龙头,目前具备DMC产能12.5万吨/年(权益产能10.5万吨/年),市场占有率超过30%,是国内唯一具备双基地生产的企业。公司在运行的有2套5万吨/年、1套2.5万吨/年DMC装置,具备丰富的PO-DMC项目施工与工艺管理经验,同时依托山东丰富的环氧丙烷(PO)资源,此次扩产将进一步巩固公司在DMC乃至碳酸酯溶剂行业的龙头地位。 新建动力电池添加剂项目,有望为客户提供一站式服务。公司拟成立全资子公司--东营石大胜华融创新材料科技有限公司,在东营垦利区建设5000吨/年动力电池添加剂项目。其中一期投资6000万元,建设内容包括二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a,计划2020年8月投产。溶剂、锂盐、添加剂是电解液三大组成部分,公司目前是国内唯一能够同时为电解液厂商完整提供5种碳酸酯溶剂及锂盐配套的企业,具备30万吨/年碳酸酯溶剂和1500吨/年六氟磷酸锂生产能力,客户包括新宙邦、天赐材料、江苏国泰、比亚迪以及三菱化学、宇部兴产等知名国内外电解液企业。公司此次投建动力电池添加剂项目,将实现溶剂、锂盐、添加剂的全配套,具备为电解液企业提供一站式服务的能力。 绑定下游核心客户,携手开拓欧洲市场。2019年3月公司入股51%与PCCRokita公司在波兰共同投建合资企业,计划进行开发、建设和运营生产锂离子电池电解液材料项目,并计划一期投资1.7亿元人民币,在波兰下西里西亚省的下布热格建设2万吨/年碳酸乙烯酯(EC)产品项目,预计建设周期2年。公司下游核心客户新宙邦与江苏国泰相继在波兰投建电解液项目,公司波兰EC项目可以实现对客户的就近供应并拓展周边市场,提升服务质量,降低物流成本,提高公司盈利水平。 DMC进入需求旺季,近期价格大幅上涨。近期山东地区受台风天气影响,DMC开工率下降,价格大幅上涨,最近一周DMC价格上涨700元/吨至6200-6400元/吨,目前电解液级别报价在8000元/吨以上,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料山东地区PO最近一周价格上涨600元/吨至10700-10800元/吨,成本端支撑DMC价格。需求端来看,下游PC厂家采购逐渐放量,利华益13万吨/年装置开工正常,每周对DMC刚需在1000吨左右;泸天化10万吨/年装置开工趋稳,开工率5-6成,持续正常刚需采购;濮阳盛通聚源13万吨/年、湖北甘宁7万吨/年装置试车刚需性采购。电解液方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,后期需关注订单执行情况。我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡,甘宁石化和濮阳盛通聚源有望在Q3投产,新能源车下半年销量仍有80-90万辆,拉动对于DMC的需求,DMC进入需求旺季,价格将正式进入上行通道, 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.17亿、6.05亿、6.80亿,EPS分别为2.55元、2.99元、3.35元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“买入”评级。 风险提示:碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期的风险、新增产能建设进度不及预期的风险、海外项目实施的管理风险。
浙江龙盛 基础化工业 2019-08-20 14.14 -- -- 14.45 2.19% -- 14.45 2.19% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入95.6亿元,同比增长5.3%,归母净利润25.3亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1%,EPS0.79元。产品提价,毛利率创历史新高。由于国内安全环保方面的影响,公司的产品上半年出现了一定程度的价格提升,特别是间苯二胺等中间体品种,因此,公司在第二季度单季度实现毛利率49.6%的历史最好水平。 上半年部分产能搬迁,影响产品产量。上半年,公司全球染料销量10.1万吨,同比下降12.4%,中间体销量5.6万吨,同比下降4.6%,助剂销量3.7万吨,同比下降5.6%。公司销量出现下降的主要原因是公司道墟厂区产能搬迁等安排,导致上半年国内染料产量同比下降28.3%,中间体产量下降11.4%,不过公司积极把握国际国内市场波动的契机,所以公司上半年业绩还是有所提升。 房地产业务有序推进。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。 染料业务下游需求尚可,全年仍然看多。2019年1-6月,规模以上印染企业印染布产量238.7亿米,同比增长8.0%,规模以上印染企业实现主营业务收入1361.1亿元,同比增长1.1%,实现利润总额59.6亿元,同比增长10.9%。从这一统计数据来看,染化料下游的印染行业景气度尚可,考虑到绍兴地区印染企业搬迁入园后产能完全释放,因此,我们仍然看多全年的染料行业景气。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险;房地产政策的风险;安全环保风险。
先达股份 基础化工业 2019-08-20 27.29 -- -- 28.93 6.01% -- 28.93 6.01% -- 详细
业绩总结:公司 ] 2019年上半年实现营业收入 8.6亿元,同比增长 2.6%,归母净利润 1.3亿元,同比增长 3.3%,扣非后归母净利润 1.3亿元,同比增长 8.1%,EPS 1.13元。 上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。 海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口 7693.8万美元的好成绩,同比增长 39.6%。 葫芦岛基地开始动工,预计 2019年贡献业绩。2018年 6月,公司变更部分募投项目,将“年产 1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产 1000吨烯草酮项目”、“年产 9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,通过变更募集项目资金和办理项目贷款 1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至 2019年 6月 30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。 盈利预测与评级。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元、2.86元、3.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。
万润股份 基础化工业 2019-08-19 10.75 -- -- 12.14 12.93% -- 12.14 12.93% -- 详细
业绩总结: 公司 2019年上半年实现营业收入 12.9亿元,同比增长 1.2%;实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 19.6%。 原材料价格下降,毛利率水平提升。 受益于国际油价下行导致的基础化工原料价格下降, 公司上半年销售毛利率到达 42.1%,较去年同期提升约 5个百分点,其中二季度毛利率更是达到 45.1%,仅次于去年四季度的 45.3%,为公司历史单季第二好水平。 由于汇率变动的影响,公司上半年财务费用为-260.4万元,较去年同期大幅减少 84.3%,影响税后利润约 1000万元,同时公司研发投入为9870.7万元,同比提升 23.6%。 功能性材料和大健康业务板块收入分别增长0.2%和 2.0%,毛利率分别提升 5.7和 4.3个百分点。 国六标准开始实施,沸石分子筛将迎来高增长。 为满足国六标准排放要求,柴油 SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为 柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能 3350吨;另外,公司目前二期 扩建项目中 2500吨/年的沸石材料生产车间将于今年年底投产,预计 2019年底总产能将增加至 5850吨。 2018年 9月公司公告新规划产能 7000吨,公司未来总产能将达到 12900吨,行业龙头地位稳固。 2018年国务院发布《打赢蓝天保卫 战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)、广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于 2019年 7月 1日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。 把握市场机遇, OLED 成品材料下游厂商验证顺利。 公司是国内 OLED 材料的龙头企业, OLED 业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。 万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于 OLED材料研发。三月光电基于 TADF方向的研发,结合传输材料 需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了 OLED 材料研究产业平台,而 且在 CPL 材料、 EBL 材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的 低电压高效率的 TADF 材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企 业提供更多的选择。公司自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行验证 进展顺利,目前已进入放量验证阶段, 2019年有望实现批量供应。 自 2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星已于今年 2月 20日正式推出,华为可折叠手机也于 2月 24日推出, 2019年成为可折叠手机元年,柔性 OLED的渗透率将大幅提升, OLED 材料需求有望迎来爆发式增长。 公司在 OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.61元、 0.72元和 0.84元,对应 PE 分别为 18X、 15X 和 13X,维持“买入”评级。 风险提示: OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。
桐昆股份 基础化工业 2019-08-19 12.80 -- -- 13.14 2.66% -- 13.14 2.66% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入246.3亿元,同比增长31.9%;实现归母净利润13.9亿元,同比增长2.2%;EPS为0.76元。 涤纶长丝产销大幅增加,公司收入大幅增长。公司2019H1收入大幅增长,主要由于涤纶长丝和PTA产销量显著提升,公司于2018H1先后投产嘉兴石化FDY项目、恒邦三期、恒腾三期共计110万吨涤纶长丝产能。2019H1公司POY、FDY、DTY和PTA销量分别为191.4、56.4、37.4和23.4万吨,分别同比+28.8%、+70.2%、+22.1%和+747.1%,不含税均价分别为7363.4、7949.2、9017.5和5497.2元/吨,分别同比-8.0%、-7.2%、-5.9%和+22.4%。公司涤纶长丝和PTA销量增加,公司收入大幅增长。 公司现有“PTA-聚酯”产业链,受益于PTA景气利润小幅增长。聚酯产业链利润在Q2恒力PX投产影响下价格大幅下滑,利润向下传导至PTA工厂,PTA行业的利润大增,而下游坯布、终端纺织服装业需求有所下滑,涤纶长丝盈利空间缩窄。从价格价差数据来看,PX二季度均价912美元/吨,同比-7%,环比-15%;PTA-PX上半年价差974元/吨,同比+10%;POY、FDY、DTY上半年价差分别为1256、1956、2947元/吨,分别同比-18%、-2%和-4%。公司现有PTA产能320万吨/年、聚酯聚合产能520万吨/年,涤纶长丝产能570万吨/年,受益于PTA景气利润小幅增长。 公司布局全产业链,项目进展顺利未来业绩可期。公司目前形成了PTA--聚酯--纺丝--加弹的聚酯产业链,参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目将在今年下半年达产,进入炼化一体化领域将使得公司的产业链布局更加延伸。此外,恒邦30万吨/年绿色智能化纤维项目的聚酯装置已于8月13日开车;恒优30万吨/年POY项目、恒优30万吨/年POY技改项目聚酯、长丝土建处于收尾阶段;恒腾四期30万吨/年绿色纤维项目聚酯的纺丝车间土建已进入施工扫尾阶段,在建项目均进展顺利,有望在下半年完工达产,公司未来成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.53元、2.25元、2.78元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为8X、6X和5X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化的风险;原材料和产品价格大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;安全和环保风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 -- -- 21.70 3.53% -- 21.70 3.53% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 萤石量价齐升,公司业绩翻倍。上半年公司业绩同比增长160%,来自量、价两方面贡献:1)19H1萤石精粉均价2568元/吨较18H1均价2147元/吨同比上涨19.6%,主要是“2·23”安全事故影响内蒙萤石矿开工缓慢,安徽、河南等省份萤石矿山整改,加上2季度下游空调旺季需求以及炼钢、炼铝需求较好,今年以来国内萤石供应持续紧张,尤其是萤石块矿盈利提升明显,2019H1萤石块矿毛利率约74%,2018H1约40%;2)2019年紫晶矿业产能释放,萤石精粉产量约170t/d、高品位块矿约140t/d,加上公司预处理技术在各个矿山投入使用,低品位矿得到开发利用,上半年公司萤石粉产销量14万吨,销量同比增长27%。 下半年萤石维持高景气,翔振产能释放增厚业绩。国内萤石资源整合推进中,不达标的矿山陆续退出,随着环保、安全投入增加萤石成本普遍抬升,萤石供应持续偏紧,而下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,萤石高景气将维持。公司下半年产能继续释放,翔振矿业下半年开始贡献增量,试生产期萤石精粉和块矿产量就已达3200吨/月和5900吨/月,下半年产量还有提升空间。翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。 另外兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。萤石高景气叠加公司产能持续释放,预计下半年公司业绩继续创新高。 战略瞄准内蒙萤石资源,未来整合空间巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为17X、13X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;项目投产或不及预期;安全事故风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 16.58 9.01% -- 16.58 9.01% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入70.76亿元,同比增长1.13%;实现归母净利润13.09亿元,同比下滑22%。 Q2环比增长超预期,公司低成本优势凸显。上半年公司业绩同比下滑22%,主要因为油价低迷、需求疲软所致,年初市场预期已充分反应。单二季度业绩6.67亿,环比增长4%超市场预期,二季度旺季公司肥料产销提升增厚利润,另外公司通过调节氨醇比提高了尿素产量,Q2肥料产量72万吨、销量65万吨,环比分别增加9和7万吨,抵消了甲醇、醋酸、乙二醇盈利下滑影响(价差、环比变动):尿素(1267元,1%)、合成氨(2440、3%)、甲醇(1693、-6%)、醋酸(1565、-17%)、DMF(819、49%)、己二酸(3520、4%)、乙二醇(3599、-13%)、辛醇(2210、-8%)。目前各品种盈利基本处于周期底部,未来向下空间十分有限。周期底部公司单季度业绩仍有6-7亿,主要归因于强大的成本优势,包括先进水煤浆气化技术、多联产平台以及优秀的管理控制等,同时公司依托氨醇联产平台不断拓宽煤化工品类,今年以来新增的50万吨乙二醇和5万吨三聚氰胺均已顺利投产运行,保证公司利润中枢稳步提高。 义马气化厂事故提振醋酸市场。今年以来醋酸出口低迷、恒力35万吨产能投放,价格从3500元/吨下滑至最低2500元/吨,随着部分厂家检修、降负荷行业供需平衡,价格稳定在2700元/吨左右。7月19日河南义马气化厂C套空分装置发生爆炸事故,影响约30万吨醋酸供给,当前市场淡季下货源偏紧,价格上涨到3000元/吨,后续随着PTA投产和需求旺季到来,醋酸价格将维持坚挺。 稳健煤化工龙头开启新一轮成长。公司依托现有气化平台进入环己酮-己内酰胺-尼龙6(聚酰胺)切片产业链,计划建设己内酰胺30万吨、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨等,预计年均实现营业收入56亿元,利润总额4.5亿元,同时实施精己二酸品质提升项目,采用先进成熟的生产技术,建设16.66万吨/年己二酸生产装置,并配套环己醇装置,预计年均实现营业收入19.9亿元、利润总额2.9亿元,两大项目投资总额65亿,为公司未来带来业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.59元、1.65元、1.74元,对应PE分别为10X、9X和9X,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格暴跌、产品价格大幅下滑、新项目投产不及预期的风险。
振华股份 基础化工业 2019-08-09 5.80 -- -- 6.18 6.55% -- 6.18 6.55% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入7.1亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润9319.2万元,同比增长4.2%;EPS0.22元。 公司是铬盐行业龙头。公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业,铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺,并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时,公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力,并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。 第一季度技改影响业绩,第二季度业绩完全释放。公司第一季度进行了年度的设备检修工作,同时进行了大窑脱氮等改造工作,升级改造工作,虽然影响了第一季度的产量和利润,但改造完成之后,运行效果良好,为公司实现超净排放标准奠定了坚实的基础。第二季度,公司加强市场营销,同期,公司维生素K3、元明粉、超细氢氧化铝等产品也抓住市场机会,取得了良好的经营效果。公司第二季度单季度实现净利润6815万元,归母净利润6791万元的历史最好成绩。 参与设立产业投资基金,扩展公司产业布局。公司全资子公司旌珵投资与鼎石汇泽、青海循环经济基金签署《青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)合伙协议》,旌珵投资作为有限合伙人认缴出资3000万元人民币,认缴比例为50%,共同设立青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)。公司全资子公司参与投资设立基金,通过利用合作方的优势资源和平台,为公司培育、储备优质项目与技术资源,为公司未来的产业整合提供支持和帮助,将进一步拓展公司的产业布局,提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.48元、0.48元、0.51元,未来三年归母净利润有15%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。
泰和新材 基础化工业 2019-08-08 10.29 -- -- 10.79 4.86% -- 10.79 4.86% -- 详细
公司是芳纶、氨纶行业的龙头企业, 受益于芳纶行业景气,公司业绩持续提升: 公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能 7000吨/年,为国内第一、全球第二; 对位芳纶产能 1500吨/年,为国内第一、全球第四。 公司现有氨纶产能 7.5万吨/年,规模居国内前五。 公司 2018年实现营收 21.7亿元,同比增长 39.7%, 实现归母净利 1.56亿元,同比增长 56.3%。 2019Q1实现营收 6.56亿元,同比增长 49.9%,实现归母净利 0.41亿元,同比增长14.8%。 受益于间位芳纶需求结构改善,对位芳纶进口替代加速,芳纶行业持续景气: 芳纶具有阻燃、 绝缘、 耐高温、高强度、高模量、绝缘等突出性能。 间位芳纶主要应用于高温过滤、安全防护、绝缘材料等领域, 国内间位芳纶超过 60%用于高温过滤材料, 但安全防护服饰、 芳纶纸、芳纶长丝等高端产品仍待开发,未来需求结构改善空间巨大。对位芳纶主要应用于通讯光缆、安全防护等领域,2018年国内需求量约 1万吨,自给率只有 15%,未来需求仍以每年 10%稳定增长,进口替代潜力巨大。 公司宁夏基地在建 3000吨/年对位芳纶,预计 2019年底建成;烟台基地在建 8000吨/年防护用高性能间位芳纶,预计 2020年三季度投产。 氨纶行业向集中化、低成本化、差异化的趋势发展, 龙头企业优势明显: 目前我国氨纶总产能约 85万吨/年, 需求约 65万吨/年,供需矛盾较为突出。氨纶行业集中度偏低,东部地区仍存在较多高耗低能、装备落后的企业。随着“供给侧”改革不断深入以及环保督查的趋严,未来成本高企的产能将逐步被淘汰,行业格局有望重塑, 将向着集中化、低成本化、差异化的趋势发展,龙头企业优势将愈加突出。 公司在建宁夏基地二期 3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计 2020年底建成投产。 公司实施双基地战略, 在建产能进展顺利, 未来发展规划明晰: 公司计划总投资 70亿元,建设山东烟台、宁夏宁东“双生产基地”,构建氨纶、芳纶“双产品集群”,加快新旧动能转换,到 2022年形成间位芳纶年产能 1.2万吨,对位芳纶年产能 1.2万吨,氨纶年产能 9万吨,芳纶纸年产能 3000吨,间位芳纶、芳纶纸产能保持全球前二位,对位芳纶产能跻身全球前三位,氨纶产能保持全球前五位。 盈利预测与投资建议。 我们选取光威复材、华峰氨纶作为可比公司。光威复材主要从事碳纤维的研发与生产,对标公司芳纶业务,华峰氨纶主要从事氨纶纤维的研发和制造。考虑到公司 2018年芳纶业务毛利润占比超过 90%,可比公司 2019-2021年加权平均 PE 分别为 37倍、29倍和 23倍。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.51元和 0.82元,对应 PE 分别为 31倍、 20倍和 12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-08-07 13.81 -- -- 13.85 0.29% -- 13.85 0.29% -- 详细
事件: 8月 3日公司公告,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 500元人民币/吨,对国际各类客户上调 50美元/吨。 钛白粉年内第三次涨价,旺季即将到来提振市场信心。本次调价是继 2月 13日、3月 7日后公司年内第三次带头涨价,受此影响,中核钛白、山东道恩、攀钢钒钛等多家公司相继调整钛白粉价格,国内涨价幅度在 500元/吨左右,国际客户涨价幅度在 50-100美元/吨。 2019年上半年钛白粉价格较为平稳,价格价差小幅回落,金红石型钛白粉均价约 16500元/吨,同比下滑 5%;钛白粉-钛精矿-硫酸价差约 11500元/吨,同比下滑 4%。进入 7月份以来,由于进入下游需求淡季,价格有所回落, 7月份钛白粉均价约 15700元/吨。 今年上半年国内钛白粉产量约 154万吨,同比增长 6%,出口 48.2万吨,同比减少 2%,进口 7.5万吨,同比减少 29%,主要得益于国内钛白粉质量提高明显。 公司是钛白粉龙头企业,在钛白粉需求旺季到来之际再次提价,有助于提振行业信心。 公司是钛白粉龙头企业,焦作基地 20万吨/年氯化法项目进展顺利。 公司目前是亚洲第一、全球第三大钛白粉生产企业, 目前具备在产硫酸法产能 54万吨/年,氯化法产能 6万吨/年。目前焦作基地 20万吨/年氯化法钛白粉二期项目投产进展顺利,第一条 10万吨/年产线处于联动试车,装置负荷和连续稳定运行时间正在稳步提升,预计 9月份达产;第二条 10万吨/年产线在第一条线达产口开始联动试车,预计年底达产。 新立钛业复产进度良好,公司打造钛全产业链布局。 公司上半年收购云南新立钛业 98%股权,目前新立钛业 1万吨/年海绵钛和 6万吨/年氯化法钛白粉正在技改复产。目前复产进度练好, 其中海绵钛产能有望在三季度恢复运行,氯化法钛白粉产能有望在年底之前投入生产。此外,子公司龙蟒矿冶投资 15.1亿元建设 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目,可年产氯化钛渣基料 30万吨,高品质铁 20万吨,有望实现氯化法钛白粉和高端钛合金项目原料的国产化和供给的稳定;子公司佰利联新材料投资 19.8亿元建设年产 3万吨高端钛合金新材料项目,发展高端钛合金材料。 公司致力于打造低成本、全流程氯化钛白产业链, 一系列项目的实施有利于推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级,提升公司盈利能力与核心竞争力,推动公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。 由于钛白粉市场价格下滑, 我们下调公司 2019-2021年EPS 至 1.39元、 1.79元和 2.26元,对应 PE 分别为 10倍、 8倍和 6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 钛白粉价格大幅下跌的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-08-06 19.60 -- -- 20.12 2.65% -- 20.12 2.65% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入83.1亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长38.5%;EPS0.60元。 轮胎产销逆势增长,成本下降盈利提升。上半年,受到国内经济增速放缓,提前实施国六标准的因素影响,汽车产业呈现困难局面,上半年汽车产销量分别同比下降14%、12%,公司产品产销逆势实现增长,上半年轮胎产销量分别为2906万条、2758万条,同比增长8%、8%,其中,海外零售的美国、欧洲、中东重压、亚太、中南美等区域市场均实现了销量10%以上的增长,配套市场方面,成功配套一汽大众捷达、长安福特福瑞斯、雷诺电动、一汽红旗L5国宾。成本方面,由于炭黑、橡胶等价格持续走低,公司第二季度毛利率达到26.2%,环比提升2个百分点,盈利能力提升明显。 全球市场布局,提高市占率。为推动企业全球产业高质量布局,提高市场占有率,公司实行“5+3”国际化发展战略(即国内五个生产基地,国外三个生产基地)。国内工厂方面,除了招远、德州、柳州三个生产基地外,第四个工厂已于2018年7月在荆门奠基,一期工程预计2019年三季度末可顺利投产,届时可以缩短和东风等周边省份主机厂的配套距离,后期公司仍将会根据市场情况择机建立国内生产基地;海外工厂方面,2012年在泰国建设海外第一工厂,2019年3月,公司的第二个海外生产基地塞尔维亚工厂奠基,项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万条,全钢子午线轮胎产能160万条,工程胎及农用子午胎2万条。通过生产基地的国际化优势布局,一方面有利于增强公司接受订单的灵活性和机动性,提升公司贸易全球化、异地化的实现能力以及抵御原材料价格波动风险的能力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.41元、1.70元,未来三年归母净利润有20%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、境外经营风险、安全环保风险、管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名