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杨林

太平洋证

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工作经历: 执业证号:S0100517050001,曾就职于太平洋证...>>

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黑猫股份 基础化工业 2017-10-12 12.74 -- -- 12.36 -2.98% -- 12.36 -2.98% -- 详细
一、事件概述 根据百川资讯和卓创资讯数据显示,10月初国内炭黑厂家陆续上调炭黑价格400-700元/吨,目前江西黑猫浙江地区N220报价8200元/吨,N330价格7700元/吨,较9月中下旬价格上涨300-350元/吨,目前国内山西地区N220主流价格为7300元/吨,N330主流价格6800元/吨,河北地区N220主流价格为7550元/吨,N330主流价格7050元/吨。 二、分析与判断 看好四季度炭黑价格继续上涨 国内炭黑厂家于9、10月份分别两次上调炭黑价格400-600元/吨,目前国内主产区河北地区N220平均价格为6950元/吨,较年初上涨了27.52%,N330平均价格为6450元/吨,较年初上涨了30.30%,目前处于年内价格较高位。进入四季度后,国内大气污染治理“2+26”城市地区和京津冀重点区域将对辖区内的焦化炭黑企业进行限产,其中邢台地区取暖季内将对包括龙星化工和卡博特等在内的炭黑企业限产50%,我们预计将影响产能20万吨左右,目前各市和地区正将限产指标分解下放,预计近期将有更多的炭黑企业在取暖季内限产,同时焦化企业面临限产和延长焦化时间,预计四季度内煤焦油价格将出现上涨,间接推动炭黑价格的上涨。此外,国内轮胎开工率近期持续回升,社会库存持续下降,四季度的汽车销售旺季将利好炭黑价格的上涨。公司作为国内行业龙头,在全国范围内具备8个生产基地和106万吨产能,常年开工率在90%以上,因此公司的规模和产能分布优势显著。据我们测算,炭黑价格每上涨1000元/吨,EPS将增厚0.33元,业绩弹性巨大。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心 2017年7月27日公司以5.74元/股的价格完成非公开发行股票12,000万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.95亿元、5.64亿元和6.05亿元,EPS分别为0.68元、0.78元和0.83元,对应PE分别为19.2X、16.7X和15.7X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,上调为“强烈推荐”的评级。 四、风险提示:炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。
赞宇科技 基础化工业 2017-10-12 12.20 -- -- 12.51 2.54% -- 12.51 2.54% -- 详细
一、事件概述。 公司近日公告,拟以7.07亿元的交易价格并购武汉新天达美环境科技股份有限公司73.815%的股份,同时武汉新天达美原股东和实际控制人承诺标的公司2017-2019年归母净利润分别不低于8000万元10660万元和13000万元。 二、分析与判断。 新天达美: 武汉新天达美环境科技股份有限公司成立于2003年,是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,公司在湖北浙江江苏四川广西广东安徽山西等省市已建成近百个污水处理和河流湖泊生态修复项目,其主营业务分工程设计施工建设及污水厂运营三大块,系运用拥有自主知识产权的“碳系载体生物滤池系统”及其衍生技术为客户提供污水处理湖泊河流水质净化的解决方案,提供工程的设计建造和运营管理服务,未来还将主要采用 PPP 模式承接污水处理厂湖泊河流水质净化与生态修复等项目,通过提供污水处理厂和水质净化设施的建造运营服务获取收入,公司2016年实现营业收入2.23亿元,净利润0.63亿元,2017上半年实现收入0.94亿元,净利润0.27亿元。2016年1月,公司先后完成对杭州市环境检测科技有限公司70%股权和浙江杭康检测技术有限公司75%股权的收购。公司在原有第三方检测业务的基础上成功拓展到了环境检测领域,环境检测成为公司新的业务增长点。环境检测是环保产业必不可少的新兴服务业,有着巨大的发展空间。公司作为表面活性剂日用化工及油脂化工领域的龙头企业,在全国各地多个生产基地投资建设了工业污水处理设施,在工业污水治理和回用方面已经积累了较为丰富的经验。新天达美是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,被誉为中国水污染治理行业“碳系载体生物滤池技术”的开拓者湖泊河流生态修复技术的领先者。通过本次交易,公司将环保业务拓展到行业前景广阔的水处理行业,有利于增强公司在环保领域的竞争力,环保板块将成为公司未来利润的重要增长点。 上半年业绩波动,棕榈油价格企稳。 公司上半年实现收入32.27亿元,同比增长101.53%,实现归母净利润约0.45亿元,同比增长17.72%,环比去年下半年下降60.90%,主要由于上半年内主要原材料棕榈油价格大幅下降,导致公司表面活性剂油脂化工品价格出现不同程度的下滑,同时公司原材料库存维持2个月左右,原材料成本占生产成本90%左右,近期棕榈油价格出现企稳回升,公司也开始相应上调产品价格,预计三季度盈利水平将环比出现高增长。我们认为公司表面活性剂和油脂化工品价格与棕榈油价格高度关联,我们认为由于印尼和马来西亚棕榈油增产不及预期,因此中短期内棕榈油价格已经筑底企稳。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元0.43元和0.48元,对应PE 分别为32X29X 和26X,维持“谨慎推荐”评级。 四风险提示: 棕榈油价格大幅下降的风险;环保业务板块发展不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2017-10-02 43.01 -- -- 43.68 1.56% -- 43.68 1.56% -- 详细
一、事件概述。 公司9月27日晚间公告,自2017年10月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价35000元/吨,直销市场挂牌价35000元/吨;纯MDI挂牌价29800元/吨。 二、分析与判断。 大幅上调直销挂牌价,盈利能力进一步提升。 公司10月份聚合MDI直销挂牌价环比上调6500元/吨至35000元/吨,大幅缩小与目前分销市场聚合MDI价格的差距,由于公司每月货源主要优先供给自己的直销客户,其次才供应海外市场和经销商分销渠道,因此公司未来聚合MDI盈利能力进一步提升,以目前市场上万华PM200产品37200-37500元/吨价格计算,生产成本在12300元/吨左右,毛利水平在19500-20000元/吨左右,毛利率超过60%。公司9月中旬调整分销聚合MDI挂牌价抑制经销商囤货炒作后,市场炒作聚合MDI的热情逐渐减退,分销市场价格从45000-46000元/吨回落至目前的37500元/吨,我们认为公司作为全球MDI行业龙头,起到了维护市场秩序的良好带头作用,我们看好未来国内MDI行业向着更有序、健康的方向发展。 看好三季度业绩环比高增长。 三季度以来,公司各主要产品价格均出现明显涨幅,据Wind数据显示,2017Q3山东地区聚合MDI均价为29333元/吨,环比增长28.32%,平均毛利为16538元/吨,环比增长68.00%;2017Q3丙烯酸均价为7133元/吨,环比增长11.68%,平均价差为1216元/吨,环比增长18.98%;2017Q3丙烯酸丁酯均价为10441元/吨,环比增长16.73%,平均价差为5395元/吨,环比增长24.37%;2017Q3环氧丙烷均价为11136元/吨,环比增长16.13%,平均毛利为3330元/吨,环比增长35.86%。 公司目前具备180万吨MDI、30万吨丙烯酸及酯、和26万吨环氧丙烷产能,我们看好公司三季度业绩的环比高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.70元、3.94元和4.23元,对应PE分别为11.1X、10.4X和9.7X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
万华化学 基础化工业 2017-09-15 42.74 -- -- 43.68 2.20%
43.68 2.20% -- 详细
一、事件概述。 公司9月11日晚间发布公告,根据目前市场情况,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨,环比上调6500元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 二、分析与判断。 9月份国内外货源紧张,市场价格大幅上涨。 9月份以来,国内聚合MDI价格延续上涨,截止9月11日,山东及华北地区万华PM200货源主流价格上涨至37000-37500元/吨,目前国内工厂生产成本在12300元/吨左右,则当前行业毛利水平接近26000元/吨;海外方面,受哈维飓风影响,美国科思创和陶氏合计60余万吨MDI装置宣布不可抗力,德国科思创布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修,检修5周,日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修40天,另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份整体海外市场合计约100-120万吨装置停产,将出现较大产能缺口,同时韩国锦湖三井24万吨MDI装置因原料一氧化碳供应不足影响低负荷运行至明年3月,期间停止向国内供货,每月将影响国内大约2000-2500吨货源,我们预计9、10月份国内聚合MDI货源十分紧张,聚合MDI价格仍然可能会继续上涨。 看好三季度业绩环比高增长。 三季度以来,公司各主要产品价格均出现明显涨幅,据Wind数据显示,2017Q3山东地区聚合MDI均价为27363元/吨,环比增长19.70%,平均毛利为14586元吨,环比增长48.17%;2017Q3丙烯酸均价为7044元/吨,环比增长10.29%,平均价差为1300元/吨,环比增长27.20%;2017Q3丙烯酸丁酯均价为8180元/吨,环比增长6.20%;2017Q3环氧丙烷均价为11154元/吨,环比增长16.32%,平均毛利为3341元/吨,环比增长44.69%。公司目前具备180万吨MDI、30万吨丙烯酸及酯、和26万吨环氧丙烷产能,我们看好公司三季度业绩的环比高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为11.6X、10.5X和9.8X,继续维持“谨慎推荐”的评级。
万华化学 基础化工业 2017-09-05 37.40 -- -- 43.55 16.44%
43.68 16.79% -- 详细
一、事件概述 公司近日公告,自2017年9月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 二、分析与判断 8月份国内外货源紧张 8月份国内聚合MDI市场货源整体供应紧张,烟台万华60万吨装置8月8日起开始为期12天左右的停车检修,国外方面,8月下旬匈牙利万华(博苏,BC)18万吨MDI装置原料供应遭遇不可抗力,同时韩国巴斯夫和韩国锦湖三井原料供应厂家遭遇火灾以及日本东曹20万吨MDI装置检修等国外装置的消息刺激,近期国内聚合MDI价格一直走高,目前山东地区万华PM200货源价格在30000-30500元/吨,达到多年来历史高位,按照目前华东地区纯苯6450元/吨价格计算,国内聚合MDI理论生产成本在12200-12500元/吨附近,利润率接近60%左右,公司具备合计约180万吨MDI产能,业绩弹性巨大。 美国哈维飓风影响叠加海外装置检修 科思创位于美国德克萨斯州的聚氨酯生产设施受飓风“哈维”影响,公司宣布MDI,TDI,HDI、IPDI及其相应衍生物等多个产品在北美市场的供应遭遇不可抗力,科思创在当地有30万吨MDI装置,短期北美市场MDI供应将出现紧张。此外,据隆众石化信息显示,科思创德国布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修5周,预计10月初重启;日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修,预计检修结束日期为10月20日;另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份海外合计90万吨MDI装置将面临停产或检修状态,全球范围内MDI供应将出现紧张的局面,我们看好9月份MDI价格继续上涨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为10.6X、9.6X和8.9X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
江化微 基础化工业 2017-09-04 64.30 -- -- 78.56 22.18%
80.80 25.66% -- 详细
公司是湿电子化学品国内纯正标的,产品是电子工业重要支撑。 公司专注于超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等专用湿电子化学品的研发、生产和销售业务,是目前国内规模最大、品种最齐全、配套性最先进的湿电子化学品专业服务提供商之一,是国内湿电子化学品龙头企业。公司产品主要适用于平板显示、半导体、光伏太阳能等领域微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程中,是我国电子工业发展的重要支撑。 受益于下游景气度向好和产能向大陆转移,湿电子化学品需求空间广阔。 公司受益于下游高景气度,尤其是平板显示和半导体领域在国内发展前景。2015年,国内已建投产的面板生产线有25条,预计2018年可高达到40条,在全球占比将提升到30%。此外,国内新建及在建的12寸晶圆厂多达11条,总产能将提升至全球15%。受下游领域不断扩张的影响,预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。目前国内高端湿电子化学品被国外长期垄断,自给率只有10%。随着产业集群向国内转移,湿电子化学品进口替代潜力巨大。 产品结构不断优化,深耕高世代显示领域。 公司拥有强大的研发实力和突出的产品优势。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的平板显示用湿化学品倾斜。平板显示领域产品从2012年的29.62%增加至42.16%。在平板领域中,公司也快速增加所需湿电子化学品规格最高、用量最大的8.5代线领域比例,从2013年的0.78%迅速提高至2016年的26.53%,高端化脚步不断加快,公司的硬实力和话语权持续提升。此外,公司在OED用湿电子化学品领域也在积极储备,并重点拓展与国内相关客户的合作。 募投项目加速公司成长。 公司发行股票投入超高纯湿法电子化学品-超净高纯试剂、光刻胶及其配套试剂二期3.5万吨产能建设项目,以解决公司产能瓶颈;公司与镇江新区管委会签订协议计划新建年产26万吨/年湿电子化学品项目,建设期约18个月,预计2019年下半年生产装置将陆续建成投产,预计2021~2022年将全部投产;公司还拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”。 盈利预测与投资建议。 公司是国内湿电子化学品领域龙头企业,产品进口替代前景广阔,且布局高世代线平板显示和OLED产业新产品优势明显;假设公司新建产能如期释放,我们预计公司17~19年EPS分别为1.51、1.85、2.50,当前股价对应17~19年PE为41.1、33.4、24.9。给予2017年47~52倍估值,对应合理估值是71.0~78.5元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
恒逸石化 基础化工业 2017-09-04 16.57 -- -- 17.31 4.47%
17.31 4.47% -- 详细
一、事件概述。 公司8月28日晚间发布2017年中报,上半年实现营业收入284.69亿元,同比增长107.90%,实现归母净利润8.52亿元,同比增长142.06%,每股收益为0.53元,同时公司预告前三季度净利润为13亿元至14亿元,同比增长158.55%至178.44%。 二、分析与判断。 公司受益于PTA-聚酯产业链回暖。 公司上半年PTA-聚酯产品产销两旺,PTA产品产销量(控股子公司浙江逸盛)分别达237.51万吨和238.40万吨;聚酯纤维产品产销量分别为85.15万吨、84.71万吨。根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约612万吨,聚酯纤维产能184万吨,显著受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。 一季度己内酰胺(CPL)价格大涨。 受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,上半年参股子公司恒逸己内酰胺依然保持满负荷生产,产销分别达到13万吨和12.9万吨,上半年实现净利润1.83亿元。此外,公司计划在2018年投产己内酰胺二期20万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 二期员工持股计划彰显公司长期发展信心。 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量2,855万股,限制性股票价格为6.60元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为17.4X、16.8X和15.9X,继续维持“强烈推荐”的评级。
扬农化工 基础化工业 2017-08-28 39.25 -- -- 41.50 5.73%
43.95 11.97% -- 详细
一、事件概述。 公司8月21日晚间发布2017年中报,上半年公司实现收入20.02亿元,同比增长25.48%,实现归母净利润2.53亿元,同比增长19.09%,EPS为0.817元。 二、分析与判断。 中报符合预期,麦草畏贡献业绩增量。 上半年公司杀虫剂业务实现销量6206.09吨,实现营业收入10.37亿元,同比增长11.63%,其中杀虫剂上半年平均销售单价为16.71万元/吨,同比增长6.2;除草剂业务实现销量1.87万吨,实现营业收入7.11亿元,同比增长30.46%,平均销售单价提高56.9%至3.80万元/吨,主要为上半年如东二期2万吨麦草畏项目部分投产所致。上半年公司固定资产增长约9.7亿元,在建工程减少约5.9亿元,主要是如东项目的优嘉公司多个产品生产装置陆续建成投产,报告期内优嘉公司实现收售6.89亿元,同比增长122.26%,实现利润总额1.80亿元,同比增长190.32%。 看好麦草畏未来大规模推广,公司未来最重要业绩增长点。 孟山都最新财报显示,耐麦草畏转基因的大豆和棉花种子推广超预期,2017年将在美国投放的种植面积分别提升至2000万和500万英亩,同时孟山都预测2019年耐麦草畏草甘膦的双抗种子种植达到5500万英亩。目前麦草畏的全球产能为2万吨,传统市场需求1万多吨,未来假设15%比例的草甘膦参与复配,按照1:3的复配比例计算,2019年对应复配使用的新增麦草畏需求量到可以达到约4至4.5万吨,总量达到约6至6.5万吨,按照目前100,000元/吨的市场价格,其市场空间达到65亿元以上。目前公司具备麦草畏产能5,000吨,为采用二氯苯路线工艺,收率较高,三废排放少,以目前的价格计算,盈利能力显著。随着如东二期项目20,000吨产能将在今年陆续投产,届时公司将成为全球麦草畏的龙头企业,充分掌握产品的定价话语权。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.87元、2.44元和2.86元,对应PE分别为22.3X、17.1X和14.6X,我们看好未来如东新项目投产打开公司新的成长空间,给予“谨慎推荐”的评级。
黑猫股份 基础化工业 2017-08-25 10.18 -- -- 13.33 30.94%
13.33 30.94% -- 详细
一、事件概述。 公司8 月21 日晚间发布2017 年度中报,上半年公司实现收入30.69 亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润2.15 亿元,同比增长477.04%,EPS 为0.35 元,同时公司预计今年1-9 月份实现净利润3.15 至3.35 亿元。 二、分析与判断。 公司业绩增长受益于炭黑涨价。 据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017 上半年河北地区N220炭黑平均价格为6436 元/吨,较2016 年同时平均价格4403 元/吨上涨了46.17%,2017 上半年河北地区N330 炭黑平均价格为5936 元/吨,较2016 年同期平均价格3903 元/吨上涨了52.09%,同时2017 上半年N220 与N330 炭黑与煤焦油的平均价差分别为2266 元/吨和1766 元/吨,比2016 年同期的平均价差也分别上涨了20.79%和28.34%。公司上半年累计生产炭黑49.4 万吨,销售49.8 万吨,实现产销率100.68%,主营炭黑产品毛利率为21.62%,较上年同期上升了8.79 个百分点,因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比大幅增长。我们判断下半年,尤其四季度在冬天取暖季,煤焦油和炭黑企业的开工将受到限制,同时在河北焦企限产30%和下游轮胎库存降低的大背景下,炭黑价格和价差有望逐渐上涨和扩大。公司目前具备炭黑产能106 万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000 元/吨,EPS 将增厚0.33 元,业绩弹性巨大。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2 万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心。 2017 年7 月27 日公司以5.74 元/股的价格完成非公开发行股票 12,000 万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心 19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股 54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股 24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.95 亿元、5.64 亿元和6.05 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.78 元和0.83 元,对应PE 分别为15.7X、13.8X 和12.8X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示。 炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 -- -- 27.31 16.61%
27.52 17.51% -- 详细
一、事件概述 公司8月15日晚发布2017年度中报,上半年公司实现收入44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,EPS为0.43元,同时公司预计1-9月份归母净利润变动幅度为50%-100%。 二、分析与判断 ?玻纤业务高速增长,半年业绩靓丽 上半年公司玻纤业务实现收入23.90亿元,同比增长32.39%,毛利率提升至35.39%,实现销售玻璃纤维及其制品34万吨,各项经营指标再创同期历史新高。上半年玻璃纤维产业市场需求旺盛,随着募集资金投资的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行,公司玻璃纤维产业产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构优势进一步凸现,盈利能力不断提高。此外,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目,未来充分享受印度玻纤市场的繁荣,并完善海外布局,辐射欧洲市场。?叶片业务发展放缓,气瓶业务完成整合 上半年国内风电装机增速趋缓,公司风电叶片业务实现收入10.70亿元,同比减少12.19%,毛利率提升2.19个百分点至19.27%,实现风电叶片销售合计1,823MW,国内市场份额进一步扩大,同时公司积极拓展海外客户,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。气瓶产业在2016年调布局、去产能,完成内部资产业务整合,保留与市场需求相匹配的产能。2017年上半年,气瓶业务轻装上阵,有效降低运营成本,经营业绩大幅改善。上半年公司累计销售76,283万只CNG气瓶,扭亏为盈。上半年,公司高温滤料业务取得重大突破,年初中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。 ?湿法隔膜预计下半年建成,未来业绩重要增长点 公司2.4亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2亿平方米项目目前正在进行设备安装和调试,预计今年下半年建成投产,同时公司为了尽快抢占市场,将二期3、4号线同样变更为与大橡塑采用BT方式合作建设6,000万平方米生产线,我们预计到2018年底前,公司2.4亿平方米湿法锂膜产能将全部释放。据公司公告披露,项目预计可实现年均销售收入6.48亿元,年均利润总额2.16亿元,锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元、1.27元和1.42元,对应PE分别为20.8X、16.9X和15.1X,我们看好公司国内风电叶片和玻纤行业领导者的地位,湿法锂电池隔膜项目将成为未来重要的业务板块和业绩增长点,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 风电行业景气度下滑的风险;玻纤产品价格大幅下降的风险;锂电池隔膜项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 -- -- 24.50 17.39%
24.50 17.39% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日发布2017年度中报,上半年公司实现收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%,同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。 二、分析与判断。 新材料方向转型初见成效。 上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元,同比增长206.63%,占公司整体收入比例接近60%,远超去年同期的30%,业务转型升级实施初见成效。其中,常州一期项目自主开发了在OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础,同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州二期项目,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 铝塑膜订单持续落地。 公司7月11日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5亿元,将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind 数据显示,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米,而国内铝塑膜产量为494万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米,国内产量将达1200万平方米,国产市场占有率有望在2017年突破10%,进口替代空间十分巨大。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE 分别为50.1X、30.3X 和23.2X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2017-08-14 23.51 -- -- 28.25 20.16%
31.36 33.39% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日晚间发布中报,上半年实现收入7.88亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润1.18亿元,同比减少0.89%,EPS 为0.34元。 二、分析与判断。 电容器业务回暖,电解液业务好于预期。 上半年公司电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率下降1.5个百分点至36.56%;上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料进行相应技术方案变更,动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓,同时受国内电解液产释放影响,国内主流电解液价格由去年上半年的9-10万元/吨下降至目前的6-7万元/吨,公司锂电池电解液上半年实现营业收入4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率下降约3个百分点至34.24%,好于市场预期;公司有机氟医药中间体业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,上半年实现营业收入1.26亿元,同比下降16.43%,毛利率下降8个百分点至53.99%;半导体化学品业务实现收入2,921.95万元,同比增长787.58%,目前处于起步阶段,未来随着年底惠州二期项目的投产有望实现高速增长。 并购巴斯夫电解液业务,强化国际化布局。 上半年公司收购巴斯夫中国区锂电池电解液业务和其苏州公司100%股权,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位,符合公司全球化业务发展的需要。同时公司上半年向永晶科技增资,实现锂电业务和有机氟化学品业务资源的整合,强化公司技术优势,进一步提升公司有效产能和产品竞争力,巩固公司市场地位。 投资建设高端氟精细化学品项目。 公司拟以全资子公司三明市海斯福化工有限责任公司为项目实施主体,投资2亿元建设高端氟精细化学品一期项目,项目内容包括高端氟精细化学品 622吨和锂离子电池电解液 1万吨。其中高端氟精细化学品包括全氟聚醚、三氟丙酮酸乙酯、乙基四氢糠基醚、乙氧基五氟环三磷腈、乙酸二氟乙酯、二氟磷酸锂和五氟丙酸。 基于新能源汽车行业和含氟精细化工行业未来发展前景,公司加大该领域高端产品系列的投资,有利于把握高端氟精细化学品市场的需求先机,提升公司整体盈利能力,为公司持续发展提供动力源。据公司公告预计,上述项目投产后年均可以实现营业收入8.98亿元,税后净利润 4,045.21万元。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78元、0.90元和0.98元,对应PE 分别为29.8X、25.8X 和23.8X,我们看好公司未来多元化的发展布局,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 锂电池电解液价格大幅下降的风险;惠州二期项目投产不及预期的风险。
强力新材 基础化工业 2017-08-11 19.72 -- -- 24.50 24.24%
25.88 31.24% -- 详细
公司是光刻胶专用化学品国内领跑者。 公司是国内少数专业从事光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售的企业,与台湾长兴化学、日本旭化成等全球知名光刻胶生产企业建立了稳定的合作关系。公司主要产品包括PCB光刻胶专用化学品,LCD光刻胶引发剂、半导体光引发剂。公司现有光刻胶用光引发剂年产能1535吨,光刻胶树脂年产能6760吨,随着公司募投的年产235吨光刻胶专用化学品项目和年产4760吨光刻胶树脂项目相继完工,产能释放将进一步提升公司市场地位。 受益于终端产业产能向大陆转移,光刻胶专用化学品进口替代前景广阔。 近年来,随着消费电子、PCB、LCD及半导体产业等下游产能逐渐向大陆转移,上游光刻胶的国内市场需求持续扩大,实现进口替代需求迫切。国内的多家企业都在加紧光刻胶国产化研发工作并在多个领域取得突破。受益于光刻胶国产化浪潮,其原材料光刻胶专用化学品产业快速成长。公司作为光刻胶用品技术领先的生产企业,将借助光刻胶产业向中国转移的契机,利用地域和服务优势推动光刻胶产品销量的增长,享受进口替代过程中的巨大红利。 技术创新优势明显,产品结构不断优化。 公司是以技术为主导的高新技术企业,经过多年的技术研发,公司已经积累了夯实的技术储备。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的LCD光刻胶光引发剂倾斜。LCD光刻胶光引发剂的营收占比从2011年的4.5%提升至2016年的30.8%,提升超过26个百分点。同时,公司还通过产业链上下游并购整合,进一步吸收价值高成长的业务,提高自身在产业链中的控价能力。相信公司未来能够以现有技术为核心,深入布局,实现高速发展。 加速新产品开发,积极布局OLED产业。 公司加速新产品的研发,与昱雷光电合作成立合资公司,迅速跨越技术壁垒,成功切入OLED领域。昱镭光电专注OLED、OPC、UV胶等材料的研发和生产14年,具备发光材料、电子和空穴传输材料等完整OLED产品体系。公司还计划加码定增用于年产3070吨次世代平板显示器(主要为OLED)及集成电路材料关键原料和研发中试项目。伴随国内面板厂商生产线投产,上游材料本土化需求强烈,公司所在的OLED上游材料领域也将迎来巨大的发展机会。 盈利预测与投资建议。 公司光刻胶专用化学品进口替代前景广阔,且布局OLED产业新产品优势明显;我们预计公司17~19年EPS分别为0.58、0.84、1.12元,当前股价对应17~19年PE为34X、24X、18X,给予2017年45~50倍估值,对应合理估值26.1~29.0元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
滨化股份 基础化工业 2017-08-08 8.82 -- -- 9.95 12.81%
9.95 12.81% -- 详细
看好烧碱行业高景气度。 受益于下游氧化铝、化纤等行业的高开工率,2017上半年烧碱价格大幅上涨,据中国氯碱网数据显示,2017年上半年华北地区32%离子膜烧碱中间价为947元/吨,较去年同期均价545元/吨上涨了73.8%,华北地区99%片碱中间价为3970元/吨,较去年同期均价2232元/吨上涨了77.9%,公司具备烧碱产能65万吨(折百),目前价格计算,单吨毛利不低于1000元/吨,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时,上半年氯气市场价格维持在-100至-800元/吨(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,并产生了较好的效益,公司产业链优势得到有效发挥。 环保趋严,环氧丙烷供应紧张。 目前国家已经严格限制氯醇法的新增产能,而目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,同时未来投产产能最大的蓝色星球40万吨装置也推迟到明年一季度投产,我们认为未来相当长的一段时间内国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将受限,以及下游聚醚行业的刚性需求和丙烯价格的刚性支撑,我们看好下半年环氧丙烷价格将维持高位。 设立氢能源公司,进军新能源领域。 公司拟与北京亿华通科技股份有限公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,将借助亿华通在氢能领域的领先技术,以及所拥有的氢能产业资源和丰富的管理运营经验,以滨州为起跑点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,助力公司新能源产业的发展和深化,构造行业领先地位,推动公司产业进一步转型升级。同时,公司每年生产氯碱装置的副产物氢气1.5-1.6万吨,未来将通过合资氢能源公司充分利用氢气资源,实现副产物的再利用,大幅增厚公司的盈利水平。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE 分别为15.3X、12.8X 和11.8X,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险; 氢能源公司项目进展不及预期的风险。
山东海化 基础化工业 2017-08-07 10.90 -- -- 11.94 9.54%
13.38 22.75% -- 详细
一、事件概述。 山东海化近日公告2017年半年度报告,1-6月累计实现营业总收入22.26亿元,同比增加66.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比增加1173.96%。其中二季度单季度实现营业总收入11.23亿元,同比增加53.00%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增加151.01%,环比一季度下降77.67%。 二、分析与判断。 上半年业绩同比大幅增加因纯碱量价齐升。 2017年1-6月业绩同比高增长得益于收入占比近90%的纯碱量价齐升:(1)2017年1-6月,重碱(百川华东送到价,下同)均价1878元/吨,同比上涨31%;(2)公司纯碱厂排渣场北渣池护坡2016年1月份发生溃泄,导致2016年上半年纯碱产量大幅降低,低基数叠加今年需求旺盛下,2017年上半年纯碱产销量同比大幅增加;(3)主导产品纯碱成本控制较好,各项生产消耗达到较好水平。 二季度业绩环比下降因纯碱价格阶段性回落及装置检修。 2017年二季度业绩环比大幅下降因二季度纯碱价格回落叠加装置检修:(1)2017年二季度,重碱均价1672元/吨,环比下跌21%;(2)根据百川资讯统计,山东海化6月2日-6月10日检修,预计当月减产4万吨左右,考虑到人工、折旧摊销等费用的持续性,测算得减产影响净利润逾2700万元,且半年度大修费用较高,加上化工装置负荷升降缓慢,整体检修导致净利润减幅预计超3500万元。二季度大修后预计下半年检修力度将减弱,业绩有望顺利实现。 7、8月价格普涨展现行业协同提价能力,高开工、负库存下价格有望持续上行。 6月底纯碱联合体会议在贵州召开后,7月重/轻碱调涨20元-80元/吨不等,其中唐山某大厂轻碱上涨80元/吨(达1760元/吨)。7月22日纯碱联合体会议在大连召开,8月1日重/轻碱各普遍调涨50-80、0-20元不等,潍坊、唐山某大厂重碱分别调涨80、50元/吨。目前厂家轻碱库存普遍低至2天,重碱甚至为负库存。而玻璃厂家纯碱库存在10-20天低位,8月初价格普涨有望推动旺季来临前的新一轮补库存需求,6月开工率已高企至90.14%,供需紧张下纯碱价格有望持续上行。 玻璃盈利能力高企打开纯碱提价空间。 二三线地产高景气大幅提振了玻璃需求,表现为二季度玻璃价格并未跟跌纯碱。目前龙头企业箱净利高达13-14元/重量箱,8月初来看华北沙河地区、华中个别厂家分别上调0.5-1、1元/重量箱,其它地区也呈现稳中有升格局。纯碱上涨100元/吨仅增加玻璃箱成本1.3元,玻璃价格料短期内不会成为纯碱提价的阻力。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为8月价格普涨将调动下游补库存情绪,叠加纯碱企业负库存及社会库存由年初100万吨大幅去化至最新29万吨,行业将持续向供需紧平衡演变,公司为纯碱单套产能龙头(280万吨)将充分受益价格上行。我们预计公司2017-2019年净利润为6.2、7.1、7.8亿元,对应PE分别为16、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名