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杨林

太平洋证

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工作经历: 执业证号:S0100517050001,曾就职于太平洋证...>>

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中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 -- -- 23.50 0.34% -- 23.50 0.34% -- 详细
一、事件概述 公司8月15日晚发布2017年度中报,上半年公司实现收入44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,EPS为0.43元,同时公司预计1-9月份归母净利润变动幅度为50%-100%。 二、分析与判断 ?玻纤业务高速增长,半年业绩靓丽 上半年公司玻纤业务实现收入23.90亿元,同比增长32.39%,毛利率提升至35.39%,实现销售玻璃纤维及其制品34万吨,各项经营指标再创同期历史新高。上半年玻璃纤维产业市场需求旺盛,随着募集资金投资的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行,公司玻璃纤维产业产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构优势进一步凸现,盈利能力不断提高。此外,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目,未来充分享受印度玻纤市场的繁荣,并完善海外布局,辐射欧洲市场。?叶片业务发展放缓,气瓶业务完成整合 上半年国内风电装机增速趋缓,公司风电叶片业务实现收入10.70亿元,同比减少12.19%,毛利率提升2.19个百分点至19.27%,实现风电叶片销售合计1,823MW,国内市场份额进一步扩大,同时公司积极拓展海外客户,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。气瓶产业在2016年调布局、去产能,完成内部资产业务整合,保留与市场需求相匹配的产能。2017年上半年,气瓶业务轻装上阵,有效降低运营成本,经营业绩大幅改善。上半年公司累计销售76,283万只CNG气瓶,扭亏为盈。上半年,公司高温滤料业务取得重大突破,年初中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。 ?湿法隔膜预计下半年建成,未来业绩重要增长点 公司2.4亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2亿平方米项目目前正在进行设备安装和调试,预计今年下半年建成投产,同时公司为了尽快抢占市场,将二期3、4号线同样变更为与大橡塑采用BT方式合作建设6,000万平方米生产线,我们预计到2018年底前,公司2.4亿平方米湿法锂膜产能将全部释放。据公司公告披露,项目预计可实现年均销售收入6.48亿元,年均利润总额2.16亿元,锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元、1.27元和1.42元,对应PE分别为20.8X、16.9X和15.1X,我们看好公司国内风电叶片和玻纤行业领导者的地位,湿法锂电池隔膜项目将成为未来重要的业务板块和业绩增长点,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 风电行业景气度下滑的风险;玻纤产品价格大幅下降的风险;锂电池隔膜项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 -- -- 22.45 7.57% -- 22.45 7.57% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日发布2017年度中报,上半年公司实现收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%,同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。 二、分析与判断。 新材料方向转型初见成效。 上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元,同比增长206.63%,占公司整体收入比例接近60%,远超去年同期的30%,业务转型升级实施初见成效。其中,常州一期项目自主开发了在OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础,同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州二期项目,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 铝塑膜订单持续落地。 公司7月11日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5亿元,将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind 数据显示,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米,而国内铝塑膜产量为494万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米,国内产量将达1200万平方米,国产市场占有率有望在2017年突破10%,进口替代空间十分巨大。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE 分别为50.1X、30.3X 和23.2X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2017-08-14 23.51 -- -- 25.56 8.72% -- 25.56 8.72% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日晚间发布中报,上半年实现收入7.88亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润1.18亿元,同比减少0.89%,EPS 为0.34元。 二、分析与判断。 电容器业务回暖,电解液业务好于预期。 上半年公司电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率下降1.5个百分点至36.56%;上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料进行相应技术方案变更,动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓,同时受国内电解液产释放影响,国内主流电解液价格由去年上半年的9-10万元/吨下降至目前的6-7万元/吨,公司锂电池电解液上半年实现营业收入4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率下降约3个百分点至34.24%,好于市场预期;公司有机氟医药中间体业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,上半年实现营业收入1.26亿元,同比下降16.43%,毛利率下降8个百分点至53.99%;半导体化学品业务实现收入2,921.95万元,同比增长787.58%,目前处于起步阶段,未来随着年底惠州二期项目的投产有望实现高速增长。 并购巴斯夫电解液业务,强化国际化布局。 上半年公司收购巴斯夫中国区锂电池电解液业务和其苏州公司100%股权,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位,符合公司全球化业务发展的需要。同时公司上半年向永晶科技增资,实现锂电业务和有机氟化学品业务资源的整合,强化公司技术优势,进一步提升公司有效产能和产品竞争力,巩固公司市场地位。 投资建设高端氟精细化学品项目。 公司拟以全资子公司三明市海斯福化工有限责任公司为项目实施主体,投资2亿元建设高端氟精细化学品一期项目,项目内容包括高端氟精细化学品 622吨和锂离子电池电解液 1万吨。其中高端氟精细化学品包括全氟聚醚、三氟丙酮酸乙酯、乙基四氢糠基醚、乙氧基五氟环三磷腈、乙酸二氟乙酯、二氟磷酸锂和五氟丙酸。 基于新能源汽车行业和含氟精细化工行业未来发展前景,公司加大该领域高端产品系列的投资,有利于把握高端氟精细化学品市场的需求先机,提升公司整体盈利能力,为公司持续发展提供动力源。据公司公告预计,上述项目投产后年均可以实现营业收入8.98亿元,税后净利润 4,045.21万元。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78元、0.90元和0.98元,对应PE 分别为29.8X、25.8X 和23.8X,我们看好公司未来多元化的发展布局,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 锂电池电解液价格大幅下降的风险;惠州二期项目投产不及预期的风险。
强力新材 基础化工业 2017-08-11 19.72 -- -- 22.96 16.43% -- 22.96 16.43% -- 详细
公司是光刻胶专用化学品国内领跑者。 公司是国内少数专业从事光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售的企业,与台湾长兴化学、日本旭化成等全球知名光刻胶生产企业建立了稳定的合作关系。公司主要产品包括PCB光刻胶专用化学品,LCD光刻胶引发剂、半导体光引发剂。公司现有光刻胶用光引发剂年产能1535吨,光刻胶树脂年产能6760吨,随着公司募投的年产235吨光刻胶专用化学品项目和年产4760吨光刻胶树脂项目相继完工,产能释放将进一步提升公司市场地位。 受益于终端产业产能向大陆转移,光刻胶专用化学品进口替代前景广阔。 近年来,随着消费电子、PCB、LCD及半导体产业等下游产能逐渐向大陆转移,上游光刻胶的国内市场需求持续扩大,实现进口替代需求迫切。国内的多家企业都在加紧光刻胶国产化研发工作并在多个领域取得突破。受益于光刻胶国产化浪潮,其原材料光刻胶专用化学品产业快速成长。公司作为光刻胶用品技术领先的生产企业,将借助光刻胶产业向中国转移的契机,利用地域和服务优势推动光刻胶产品销量的增长,享受进口替代过程中的巨大红利。 技术创新优势明显,产品结构不断优化。 公司是以技术为主导的高新技术企业,经过多年的技术研发,公司已经积累了夯实的技术储备。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的LCD光刻胶光引发剂倾斜。LCD光刻胶光引发剂的营收占比从2011年的4.5%提升至2016年的30.8%,提升超过26个百分点。同时,公司还通过产业链上下游并购整合,进一步吸收价值高成长的业务,提高自身在产业链中的控价能力。相信公司未来能够以现有技术为核心,深入布局,实现高速发展。 加速新产品开发,积极布局OLED产业。 公司加速新产品的研发,与昱雷光电合作成立合资公司,迅速跨越技术壁垒,成功切入OLED领域。昱镭光电专注OLED、OPC、UV胶等材料的研发和生产14年,具备发光材料、电子和空穴传输材料等完整OLED产品体系。公司还计划加码定增用于年产3070吨次世代平板显示器(主要为OLED)及集成电路材料关键原料和研发中试项目。伴随国内面板厂商生产线投产,上游材料本土化需求强烈,公司所在的OLED上游材料领域也将迎来巨大的发展机会。 盈利预测与投资建议。 公司光刻胶专用化学品进口替代前景广阔,且布局OLED产业新产品优势明显;我们预计公司17~19年EPS分别为0.58、0.84、1.12元,当前股价对应17~19年PE为34X、24X、18X,给予2017年45~50倍估值,对应合理估值26.1~29.0元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
滨化股份 基础化工业 2017-08-08 8.82 -- -- 9.95 12.81% -- 9.95 12.81% -- 详细
看好烧碱行业高景气度。 受益于下游氧化铝、化纤等行业的高开工率,2017上半年烧碱价格大幅上涨,据中国氯碱网数据显示,2017年上半年华北地区32%离子膜烧碱中间价为947元/吨,较去年同期均价545元/吨上涨了73.8%,华北地区99%片碱中间价为3970元/吨,较去年同期均价2232元/吨上涨了77.9%,公司具备烧碱产能65万吨(折百),目前价格计算,单吨毛利不低于1000元/吨,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时,上半年氯气市场价格维持在-100至-800元/吨(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,并产生了较好的效益,公司产业链优势得到有效发挥。 环保趋严,环氧丙烷供应紧张。 目前国家已经严格限制氯醇法的新增产能,而目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,同时未来投产产能最大的蓝色星球40万吨装置也推迟到明年一季度投产,我们认为未来相当长的一段时间内国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将受限,以及下游聚醚行业的刚性需求和丙烯价格的刚性支撑,我们看好下半年环氧丙烷价格将维持高位。 设立氢能源公司,进军新能源领域。 公司拟与北京亿华通科技股份有限公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,将借助亿华通在氢能领域的领先技术,以及所拥有的氢能产业资源和丰富的管理运营经验,以滨州为起跑点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,助力公司新能源产业的发展和深化,构造行业领先地位,推动公司产业进一步转型升级。同时,公司每年生产氯碱装置的副产物氢气1.5-1.6万吨,未来将通过合资氢能源公司充分利用氢气资源,实现副产物的再利用,大幅增厚公司的盈利水平。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE 分别为15.3X、12.8X 和11.8X,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险; 氢能源公司项目进展不及预期的风险。
山东海化 基础化工业 2017-08-07 10.90 -- -- 10.90 0.00% -- 10.90 0.00% -- 详细
一、事件概述。 山东海化近日公告2017年半年度报告,1-6月累计实现营业总收入22.26亿元,同比增加66.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比增加1173.96%。其中二季度单季度实现营业总收入11.23亿元,同比增加53.00%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增加151.01%,环比一季度下降77.67%。 二、分析与判断。 上半年业绩同比大幅增加因纯碱量价齐升。 2017年1-6月业绩同比高增长得益于收入占比近90%的纯碱量价齐升:(1)2017年1-6月,重碱(百川华东送到价,下同)均价1878元/吨,同比上涨31%;(2)公司纯碱厂排渣场北渣池护坡2016年1月份发生溃泄,导致2016年上半年纯碱产量大幅降低,低基数叠加今年需求旺盛下,2017年上半年纯碱产销量同比大幅增加;(3)主导产品纯碱成本控制较好,各项生产消耗达到较好水平。 二季度业绩环比下降因纯碱价格阶段性回落及装置检修。 2017年二季度业绩环比大幅下降因二季度纯碱价格回落叠加装置检修:(1)2017年二季度,重碱均价1672元/吨,环比下跌21%;(2)根据百川资讯统计,山东海化6月2日-6月10日检修,预计当月减产4万吨左右,考虑到人工、折旧摊销等费用的持续性,测算得减产影响净利润逾2700万元,且半年度大修费用较高,加上化工装置负荷升降缓慢,整体检修导致净利润减幅预计超3500万元。二季度大修后预计下半年检修力度将减弱,业绩有望顺利实现。 7、8月价格普涨展现行业协同提价能力,高开工、负库存下价格有望持续上行。 6月底纯碱联合体会议在贵州召开后,7月重/轻碱调涨20元-80元/吨不等,其中唐山某大厂轻碱上涨80元/吨(达1760元/吨)。7月22日纯碱联合体会议在大连召开,8月1日重/轻碱各普遍调涨50-80、0-20元不等,潍坊、唐山某大厂重碱分别调涨80、50元/吨。目前厂家轻碱库存普遍低至2天,重碱甚至为负库存。而玻璃厂家纯碱库存在10-20天低位,8月初价格普涨有望推动旺季来临前的新一轮补库存需求,6月开工率已高企至90.14%,供需紧张下纯碱价格有望持续上行。 玻璃盈利能力高企打开纯碱提价空间。 二三线地产高景气大幅提振了玻璃需求,表现为二季度玻璃价格并未跟跌纯碱。目前龙头企业箱净利高达13-14元/重量箱,8月初来看华北沙河地区、华中个别厂家分别上调0.5-1、1元/重量箱,其它地区也呈现稳中有升格局。纯碱上涨100元/吨仅增加玻璃箱成本1.3元,玻璃价格料短期内不会成为纯碱提价的阻力。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为8月价格普涨将调动下游补库存情绪,叠加纯碱企业负库存及社会库存由年初100万吨大幅去化至最新29万吨,行业将持续向供需紧平衡演变,公司为纯碱单套产能龙头(280万吨)将充分受益价格上行。我们预计公司2017-2019年净利润为6.2、7.1、7.8亿元,对应PE分别为16、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。
万华化学 基础化工业 2017-08-02 35.00 -- -- 36.50 4.29% -- 36.50 4.29% -- 详细
一、事件概述 公司7月31日发布2017年中期报告,上半年实现收入244.30亿元,同比增长95.82%,实现归母净利润48.61亿元,同比增长255.35%,EPS为1.79元。 二、分析与判断 公司业绩增长显著受益于MDI价格大幅上涨 上半年公司销售聚氨酯产品86.84万吨,实现销售收入139.79亿元,同比增长72.28%,据Wind数据显示,2017上半年山东地区聚合MDI主流价为23995元/吨,较去年同期11438元/吨的均价大幅上涨了109.79%,上半年山东地区聚合MDI-苯胺的平均价差为14714元/吨,较去年同期更是大幅上涨了171.50%。据我们测算,上半年国内聚合MDI生产企业的单吨毛利高达10423元,公司上半年业绩的大幅增长主要受益于MDI价格的大幅增长,以及MDI-苯胺价差的大幅扩大。受国内厂家装置停产和检修的影响,上半年国内MDI行业的平均开工率为64%,同时由于海外市场需求的不断增长,上半年国内聚合MDI出口25.4万吨,同比增长25%,其中公司产品占比为76%,我们认为海外80%以上的MDI装置是90年代之前建设的,超过50%的装置甚至是70年代建设的,相应面临着装置老化和需要停产检修的问题,但需求端还有大约5%-6%的增长,大约对应30万吨的产量,相当于每年新建一座MDI工厂,因此我们看好未来国内MDI产能的出口前景。 石化业务实现高速增长 公司以PDH为源头的C3/C4石化业务2016年顺利投产,具备了75万吨PDH、30万吨丙烯酸及酯、75万吨MTBE、24万吨环氧丙烷和20万吨聚醚的产能。上半年公司石化业务产品销售151.69万吨含(LPG贸易),实现收入69.17亿元,同比增长86.14%,主要受益于上半年石化装置高开工率运行和各石化产品价格的上涨,其中山东丙烯均价7195元/吨,与去年同期相比上涨28.31%;华东环氧丙烷均价10197元/吨,与去年同期相比上涨27.65%;华北丙烯酸均价8393元/吨,与去年同期相比上涨57.27%;华东丁醇均价6255元/吨,与去年同期相比上涨28.48%。 TDI、PC项目进展顺利,特种化学品、功能性材料成为新的业绩增长点 公司PC一期7万吨项目已经开始试运行,2018年底合计产能将达到20万吨;30万吨TDI项目建设进展顺利,预计将于2018年中投产;SAP项目已经投产3万吨,目前满产满销,2018年3月还将投产3万吨产能,远期规划更是达到30万吨的规模;表面材料事业部的水性树脂项目,宁波5万吨和珠海10万吨装置已经投产,未来还将进一步提升产能布局;公司TPU、聚醚、改性MDI等项目也进展顺利,公司六大事业部的十八个项目将全面进入收获期,我们预计未来3-5年公司新材料业务板块业绩有望实现年均30%以上的增长速度,成为公司未来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.87元、3.08元和3.35元,对应PE分别为12.1X、11.2X和10.3X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
万华化学 基础化工业 2017-08-01 32.21 -- -- 36.50 13.32% -- 36.50 13.32% -- 详细
一、事件概述。 公司7 月27 日晚间公告,自2017 年8 月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价24000 元/吨(比7 月份价格上调1000 元/吨),直销市场挂牌价24000 元/吨(比7 月份价格上调1000 元/吨);纯MDI 挂牌价25700 元/吨(同7月份相比没有变化)。 二、分析与判断。 8 月挂牌价上调,符合市场预期。 国内聚合MDI 价格自今年2 月份达到最高的约27000 元/吨后,在国内外检修装置复产后,价格开始了下行通道,5 月中旬达到了年内最低的约20000 元/吨。在传统淡季的6、7 月份,我们看到了国内聚合MDI 厂家的控价能力,通过向中间商限量供货,聚合MDI 价格在7 月份中上旬回到了约26000 元/吨的价格,此次公司上调8 月份MDI 挂牌价1000 元/吨,符合市场预期。由于8 月份为传统的国内MDI 装置例行检修季,我们判断国内MDI 市场仍然会出现供应紧张的局面,看好三季度国内聚合MDI 价格的坚挺,按照目前华东主流市场价24200-24500 元/吨左右,当前行业利润率均在51%左右,利润十分丰厚。 聚合 MDI 出口形势良好。 2017 年上半年,国内聚合MDI 出口达到25.4 万吨,同比增长达到25%,其中万华化学的出口份额高达76%;纯MDI 出口4.2 万吨,同比增长19%,万华化学出口份额为69%。2016 年海外装置开工率超过95%,考虑到MDI 装置每年需要1 个月左右的正常检修,实际上国外的MDI 装置已经超负荷运转。此外,80%以上的国外MDI 装置是90 年代之前建设的,超过50%的装置甚至是70 年代建设的,相应面临着装置老化和需要停产检修的问题,但需求端还有大约5%-6% 的增长,大约对应30 万吨的产量,相当于每年新建一座MDI 工厂,但新工厂的建设周期需要3-4 年,因此我们看好未来国内MDI 产能的出口前景。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.87 元、3.08 元和3.35 元,对应PE 分别为10.8X、10.1X 和9.3X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI 价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-31 19.62 -- -- 22.45 14.42% -- 22.45 14.42% -- 详细
一、事件概述。 公司7 月25 日晚间公告,公司全资子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与天津市捷威动力工业有限公司(以下简称“捷威动力”)签订了为期41 个月的《战略合作及原材料采购框架协议》。根据该协议,捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,协议期间为 2017 年 8 月至 2020 年 12 月,铝塑膜需求计划为累计 1,657 万平方米。 二、分析与判断。 铝塑膜订单持续落地。 公司7 月11 日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231 万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5 亿元,将对公司2017-2020 年业绩产生重要贡献。 进口替代进程加速。 据Wind 数据显示,2016 年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500 万平方米,而国内铝塑膜产量为494 万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017 年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850 万平方米,国内产量将达1200 万平方米,国产市场占有率有望在2017 年突破10%,进口替代空间十分巨大,同时进程明显提速。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 上半年业绩实现高速增长。 公司7 月4 日晚间发布公告,修正2017 上半年归母净利润同比增长70%-90%。功能材料事业群常州一期项目2017 年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的 BOM 清单,出货量及利润率均超出年初预算,上半年常州一期项目产能利用率提升至35%以上,同时计划下半年实现满产,2018 年常州二期的偏光片TAC 等项目有望加快建设进度;此外,公司传统的净化工程事业群 2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率持了较高水平。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.71 元和0.93 元,对应PE 分别为45X、27X 和21X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
滨化股份 基础化工业 2017-07-25 7.96 -- -- 9.95 25.00%
9.95 25.00% -- 详细
一、事件概述 公司7月20日晚间发布2017年度中期报告,公司上半年实现收入30.72亿元,同比增长48.80%,实现归母净利润3.62亿元,同比增长653.06%。 二、分析与判断 业绩增长受益于环氧丙烷和烧碱价格上涨 公司公告显示,2017年上半年公司环氧丙烷平均售价为8519.80元/吨,较去年同期上涨了27.49%,上半年烧碱平均售价为3106.81元/吨(折百),同比上涨了68.47%,同时上半年公司销售毛利率到达26.22%,同比增长了5.5个百分点,我们认为公司上年业绩的大幅增长显著受益于上述两种公司主要产品的价格上涨。 环氧丙烷中期供应仍然紧张 目前国家已经严格限制氯醇法的新增产能,而目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,同时未来投产产能最大的蓝色星球40万吨装置也推迟到明年一季度投产,我们认为未来相当长的一段时间内国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将受限,以及下游聚醚行业的刚性需求和丙烯价格的刚性支撑,我们看好下半年环氧丙烷价格将维持高位。 看好未来烧碱行业的高景气度 2016年我国烧碱总产能为3945万吨,生产企业数量由2013年的176家减少到当前的158家,在供给侧改革的背景下,行业集中度明显提升,同时国家规定未来烧碱新增装置必须达到30万吨/年以上规模,进一步提高了行业的准入门槛。2017年6月底,全国氧化铝总产能为7928万吨,较2016年底增加907万吨,开工产能6862万吨,开工率达到86.55%,1-5月氧化铝行业总产量达到3090.2万吨,累计同比增长20.8%。我们认为氧化铝行业产能、产量的双增长意味着对烧碱需求的持续增长,同时市场价格的坚挺也为未来烧碱的强势高位运行形成了最主要的强势支撑。设立氢能源公司,进军新能源领域 公司拟与北京亿华通科技股份有限公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,将借助亿华通在氢能领域的领先技术,以及所拥有的氢能产业资源和丰富的管理运营经验,以滨州为起跑点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,助力公司新能源产业的发展和深化,构造行业领先地位,推动公司产业进一步转型升级。同时,公司每年生产氯碱装置的副产物氢气1.5-1.6万吨,未来将通过合资氢能源公司充分利用氢气资源,实现副产物的再利用,大幅增厚公司的盈利水平。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE分别为13.9X、11.6X和10.7X,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险;氢能源公司项目进展不及预期的风险。
巨化股份 基础化工业 2017-07-20 11.06 -- -- 13.26 19.89%
13.26 19.89% -- 详细
一、事件概述 公司7月14日晚发布公告,2017上半年实现收入64.93亿元,同比增长30.89%,实现归母净利润5.26亿元,同比增长978.48%。 二、分析与判断 公司业绩增长受益于上半年制冷剂价格大涨 据百川资讯数据显示,2017年上半年,江浙地区制冷剂R22、R134a、R32和R125均价分别为13151元/吨、26331元/吨、20318元/吨和45757元/吨,较2016年同期均价分别上涨了45%、39%、82%和102%,反映盈利水平的,制冷剂与原材料无水氢氟酸和甲烷氯化物、乙烯氯化物的价差水平更是分别上涨了59%、67%、244%和262%。公司具备第二代制冷剂R22产能11万吨,第三代制冷剂产能全球龙头,同时拥有完整的氟化工和氯碱化工产业链,公司无水氢氟酸自产约8万吨,能实现自给率40%左右,上半年业绩大增显著收益于制冷剂价格的大幅上涨与价差的扩大。此外,2017上半年己内酰胺均价为14489元/吨,较去年同期的均价9928元/吨提高了46%,上半年行业平均毛利为1510元/吨,显著好于去年同期的亏损937元/吨,公司具备10万吨产能,己内酰胺业务回暖也有助于上半年的业绩增长。 看好未来氟化工行业的发展 根据《蒙特利尔协议》第28次缔约方会议达成了限控第三代制冷剂HFCs的协议,欧美国家2019年将逐渐减少使用第三代制冷剂HFCs,公司具备第三代制冷剂产能14万吨(R134a6万吨,R324万吨,R1254万吨),全球产能第一,配套完整的氯碱化工产业链,成本优势显著强于欧美日国家,考虑到第四代制冷剂成本高昂,第三代制冷剂仍然是未来十年的主要制冷剂品种,公司将充分受益欧洲制冷剂厂商产能关闭带来的市场份额增长(欧洲最大制冷剂厂商阿科玛2016年关闭欧洲产能10万吨,占欧洲总产能的1/3)。同时,国内环保政策的趋严,将有助于氟化工行业集中度的提升和中小落后产能的退出,我们看好未来公司氟化工行业的发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.50元和0.54元,对应PE分别为23.5X、23.5X和21.8X,继续维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 制冷剂价格大幅下降的风险;下游空调需求减弱的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-07-19 17.40 -- -- 20.39 17.18%
20.39 17.18% -- 详细
一、事件概述。 龙蟒佰利近日公告中报业绩预告修正公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润130,000-140,000万元左右,与上年同期相比增长1728%-1869%左右。 其中二季度单季实现归属于上市公司股东的净利润45,520-71,480万元左右,与上年同期同比增长734%-1210%左右。 二、分析与判断。 . 上半年业绩较好,略超市场预期。 公司2017年1-6月份经营业绩超出预期主要受益于: (1)公司主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期,上半年钛白粉均价17621元/吨,同比上涨48%,二季度单季均价18645元/吨,同比上涨48%,环比上涨12%; (2)公司加强经营管理,提高了公司盈利能力; (3)公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。 . 欧美房地产底部复苏,外需持续向好。 2017年1-5月钛白粉出口32万吨/+12%,继2016年出口量72万吨/+34%刷新了2014年55万吨的历史高点后,出口量同比继续增长昭示了海外强劲的需求回暖趋势。 我们认为除2015年底海外硫酸法钛白粉产能集中关停,导致部分海外订单流向中国外,欧美地产行业也呈现底部复苏态势,两大因素导致出口持续改善。国际3巨头科慕、特诺和石原自7月1日起再次提价200-300美元/吨从侧面印证了这一点。 . 房地产库存依然较低,新房开工面积正增长支撑内需。 2017年1-5月,全国累计新房开工面积同比增长9.5%。我们认为房地产目前处于2009年来库存去化周期底部,对2017年新房开工面积依然乐观。钛白粉产量增速滞后地产开工增速1年,2017年钛白粉的国内需求有望维持刚性增长。 . 环保或再次成为钛白粉价格主导因素。 日前,环保部环境规划院承担的《钛白粉工业废水治理工程技术规范》已经顺利通过开题,本标准落地实施后,钛白粉废水排放将从无标准将进入强制实施阶段,三废治理不达标的中小企业将承压。此外钛矿主产地攀枝花市(钛矿产量占全国58%、钛白粉产量占全国13%)7月来环保整治持续趋严,钛矿及钛白粉供给或将再次受影响,有望为钛白粉价格提供支撑。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为钛白粉硫酸法产能增长停滞,氯化法尚未成熟下,供给端逻辑并未发生变化,需求端内外需维持2016年来的同步改善。在基本面改善显著大背景下,环保管控趋严或将成为未来几年行业主线,公司作为行业龙头拥有规模(50万吨/年硫酸法+6万吨/年氯化法)、工艺(氯化法)、成本(配套100万吨钛矿)等优势,有望长期受益行业景气度回升。我们预计公司2017-2019年净利润分别为29.2亿元、31.8亿元和33.5亿元,对应PE 分别为13X、12X 和11X。维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 钛白粉价格大幅下滑,环保整治力度不及预期。
滨化股份 基础化工业 2017-07-19 7.28 -- -- 9.58 31.59%
9.95 36.68% -- 详细
一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。 二、分析与判断 未来环氧丙烷供应仍然偏紧 2017年1-6月份我国环氧丙烷产量累计达123.41万吨,较去年同期产量下滑0.95万吨。鉴于安全环保检查的日趋严格,2017年上半年我国环氧丙烷氯醇法生产企业总产量约为72.6万吨,较去年同期下跌6.9万吨,市场开工率亦从去年同期的89%下降至目前的78%。目前我国氯醇法的产能占比搞到60%,而在山东主产区更是高达85%,仅万华化学26万吨的环氧丙烷装置使用PO/MTBE共氧化法工艺。7月下旬中央环保督察组将对山东地区开展环保检查工作,由于氯醇法工艺生产1吨环氧丙烷会产生40-50吨的含氯化物的皂化废水和2吨以上的废渣,环保压力巨大,可以预见相应生产企业的开工率将受到一定程度的限制,同时由于废水的处理成本日益增大,近几年已有氯醇法中小产能陆续退出,而国家已经明令禁止新增氯醇法产能。此外,目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,近期复产也进行了推迟,而蓝色星球40万吨装置目前很可能推迟到明年一季度投产,我们认为国内非氯醇法装置已经有一定数量,但新工艺尤其是直接氧化法正常生产仍存在一定问题,开工率不高,从这个角度看,实际上国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,我们判断,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将难以保持高位,国内环氧丙烷供应将出现较为紧张的局面,同时2020年国内环氧丙烷需求也将由去年的250万吨上升至364万吨,我们认为未来国内环氧丙烷的供应仍然偏紧。 看好烧碱维持高景气周期 据中国氯碱网数据显示,2017年上半年华北地区32%离子膜烧碱中间价为947元/吨,较去年同期均价545元/吨上涨了73.8%,华北地区99%片碱中间价为3970元/吨,较去年同期均价2232元/吨上涨了77.9%,我们认为下游氧化铝、造纸和印染等行业的需求增长支撑了烧碱行业的高景气,其中氧化铝占据烧碱下游需求的34-35%。2017年以来氧化铝行业发展持续发力,截止到6月底,全国氧化铝总产能为7928万吨,较2016年底增加907万吨,开工产能6862万吨,开工率达到86.55%,1-5月氧化铝行业总产量达到3090.2万吨,累计同比增长20.8%,占到了2016年全年产量的50%以上。我们认为氧化铝行业产能、产量的双增长意味着对烧碱需求的持续增长,同时市场价格的坚挺也为未来烧碱的强势高位运行形成了最主要的强势支撑。公司具备65万吨烧碱产能(折百),电力自给率达到45%,原盐和水的自给率更是高达100%,成本优势显著,盈利水平显著高于国内同行企业,同时目前40%左右的产量供给山东魏桥,产业链上实现了强强联合。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE分别为13.4X、11.3X和10.3X,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险。
黑猫股份 基础化工业 2017-07-18 9.91 9.00 -- 12.39 25.03%
12.39 25.03% -- 详细
一、事件概述 公司7月12日公告,公司于2017年7月12日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准江西黑猫炭黑股份有限公司非公开发行股票的批复》。 二、分析与判断 国内炭黑行业龙头,行业格局向好 公司目前炭黑产能106万吨,产能规模全国第一、全球第四,近几年完成了在全国多地的生产基地布局,占国内总产能的15%,行业有效产能的20%。截止去年年底国内炭黑行业产能在724万吨左右,较2015年底减少4万吨,是自2006年以来炭黑行业产能首次开始下滑,扣除长期停工产能(约100万吨)和低开工产能(约100万吨),实际有效产能仅占70%,行业实际开工率基本维持在50%左右。随着去产能以及环保政策趋严,炭黑行业供需格局正在发生改变,保守估计目前仍有20万吨小炭黑装置面临被淘汰的命运,同时一些产业链相对健全的大型炭黑厂计划进一步扩产计划,目前2017年仍有60万吨炭黑装置即将投产,炭黑行业正处于优胜劣汰高速整合期。 炭黑价格持续上涨,看好未来走势 据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017年河北地区N220炭黑平均价格为6436元/吨,较2016年平均水平上涨了34.6%,2017年河北地区N330炭黑平均价格为5936元/吨,较2016年平均水平上涨了38.7%,同时2017年N220与N330炭黑与煤焦油的平均价差分别为2254元/吨和1754元/吨,比2016年平均水平也分别上涨了6.1%和7.9%,我们判断下半年在环保检查加大的压力下煤焦油和炭黑企业的开工率将下降,以及在下游轮胎库存降低的背景下,炭黑价格有望逐渐上涨。公司目前具备炭黑产能106万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000元/吨,EPS将增厚0.33元。 实际控制人参与定增彰显信心 此次非公开发行由景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议 不考虑此次非公开发行的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.41元和0.45元,对应PE分别为26.7X、21.9X和19.9X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-17 10.26 -- -- 11.21 9.26%
11.21 9.26% -- 详细
一、事件概述 公司7月10日晚间公告,公司拟向不超过十名特定投资者发行不超过76,320万股股票募集不超过60亿元资金用于建设浙江石化4,000万吨/年炼化一体项目,其中荣盛控股认购金额不超过6亿元。 二、分析与判断 加速拓展PTA-聚酯上游产业链 浙江石化项目为荣盛石化控股集团联合桐昆控股集团、巨化集团等在浙江舟山将建立4,000万吨/年炼化一体项目,其中荣盛石化控股出资占比为51%。根据环评公示显示,项目总规模为4,000万吨/年炼化能力,其中含芳烃1,040万吨,乙烯280万吨,总投资约1,731亿元。其中一期项目建设规模为2,000万吨炼油,400万吨芳烃和140万吨乙烯,主要产品包括芳烃、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、汽油、MTBE等。国内对二甲苯供给缺口约1,200 万吨,逸盛自身现有对应原料需求900万吨,加上未建产能,远期对二甲苯的需求为1,100万吨,而公司现有产能仅160万吨,自身需求远不能满足,快速扩建、做强大芳烃环节是公司的必然选择,是公司向产业链上游进行延伸的重要举措。上市公司通过之前的资产注入,以及此次非公开发行股票募集项目建设需要的资金,未来公司将形成4,000万吨以上炼化能力,对二甲苯产能达到1,200万吨左右,不仅将完全保障公司PTA生产的自给自足,还将填补国内市场的巨大缺口。目前我国PTA产能合计达到4,385万吨,则对应需要的对二甲苯为2,872万吨,而目前我国合计对二甲苯的产能仅为1,392万吨,存在着接近1500万吨的产能缺口,浙江石化的芳烃项目未来将充分满足国内下游PTA市场的需求。同时,公司已经具备宁波中金石化160万吨国内最大单体芳烃装置的成功运营经验,未来将有望更顺利地实现浙江石化项目的投产和运营。 上半年PTA-聚酯产业链回暖 根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA 产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能100万吨,我们认为公司上半年业绩将显著受益于“PTA-聚酯”行业的回暖。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为26.38、30.31和32.06亿元,EPS 分别为0.69元、0.79元和0.84元,对应PE分别为14.6X、12.7X和12.0X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: PTA价格大幅下跌的风险,浙江项目开展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名