金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
扬农化工 基础化工业 2019-12-06 55.66 70.47 24.29% 56.85 2.14% -- 56.85 2.14% -- 详细
维持增持。优嘉三期有望迎来开工建设,公司成长空间进一步打开,维持盈利预测,预计2019-21年EPS为4.39/4.81/5.49元,目标价维持70.47元不变,对应2019年市盈率16.05倍,维持增持评级。 优嘉三期等项目将陆续开建,公司成长迎来加速。扬农优嘉二期于2017年5月竣工,2018年以来持续放量带动公司业绩大幅增长。近期扬农化工优嘉三期项目环评公示完成,我们预计2019年底前后拿到批复文件后就将开建,目前已经投入资金预定部分设备。项目拟投资20亿元,建设菊酯等7大类产品(10825吨/年拟除虫菊酯类、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1000吨/年苯醚甲环唑农药),其中菊酯车间先行建设预计于2020年投产。三期项目达产年增营收15.41亿元,利润3.62亿元。未来还有优嘉四期,计划投资4.3亿元建设3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,预计达产后年增营收10.23亿元,总投资收益率29.75%。 沈阳科创创制产品将继续放量。沈阳科创拥有氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈等知名创制产品,19年对部分创制品种扩产贡献业绩增长。沈阳科创产品储备丰富,未来扬农有望进一步孵化其科研成果。 麦草畏稳步推广,期待巴西增量需求。孟山都在美耐麦草畏转基因大豆及棉花推广面积稳增长,未来巴西市场逐步打开将带来新增需求。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。
扬农化工 基础化工业 2019-12-04 56.76 -- -- 56.85 0.16% -- 56.85 0.16% -- 详细
公司发布三季报:2019年前三季度公司实现营业收入70.62亿,同比增长1.09%;实现归母净利润10.70亿元,同比增长14.69%;实现扣非归母净利润7.94亿元,同比增长1.26%;由于存在同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益,因此我们计算Q3季度单季实现扣非净利润2.1亿元,同比下降8%,环比下降25%。 除草剂量价齐跌,杀虫剂量价齐升 中化作物和沈阳农研公司的股权交割手续已分别于2019年9月29日和10月8日完成。扬农化工已于本季度末开始合并两家公司的财务报表,并对前期报表进行追溯调整。导致公司扣非之前业绩较高。前三季度公司收入和净利润微增,主要系前三季度除草剂量价齐跌,杀虫剂量价齐升,其中除草剂价格同比下滑29.6%;销量同比下滑34.0%;杀虫剂价格同比提升9.6%,销量同比提升11.0%。Q3季度单季而言:Q3季度每年属于传统淡季,因此Q3季度除草剂和杀虫剂销量环比均有所下降;同比而言,随着农药部分公司的陆续复产以及需求的下滑,功夫菊酯、草甘膦、麦草畏Q3单季均价分别为30.23万元/吨、2.52万元/吨、9.49万元/吨,同比下降4.2%、9.8%、5.1%。 菊酯短期下跌,长期中枢维稳;麦草畏行业逐步触底 分产品而言:农用菊酯虽然短期因为淡季需求下滑以及价格高位因素导致价格短期下跌,但是中长期来看价格中枢有望维持在“中位数”稳定:一方面,响水工业园爆炸之后,江苏省的安全环保严查将贯穿未来数年,中小产能仍面临较大压力;另一方面,行业内皇马彻底解散、润田持续停产背景下,长期价格有望维持在合理中枢水平。而公司自配中间体贲亭酸甲酯、DV酰氯等,是国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的拟除虫菊酯生产厂家,全产业链优势极为明显。 麦草畏2019年上半年以来北美异常气候现象导致I需求减弱,价格短期承压,当前市场报价仅有9.35万元/吨,属于近十年价格低点,行业基本触底,但是我们认为未来需求仍然有望快速增长,需求增量主要来自孟山都耐麦草畏转基因大豆和棉花种子在美洲的推广,我们测算2020年全球麦草畏需求量为6.3-8.5万吨,以中性预计,需求产能比仍在85%-90%区间,扬农化工是全球唯一全产业链配套生产商,产能全球第一,生产稳定性和成本控制方面均具优势。 实施收购完成,研产销一体化继续拓展 1)公司于6月7日发布公告称,扬农化工拟通过支付现金的方式购买中化作物100%股权和农研公司100%股权,交易对价9.13亿元。目标公司承诺2019-2021年度扣非归母净利润合计为2.97亿元。中化作物和沈阳农研公司的股权交割手续已分别于2019年9月29日和10月8日完成,进一步拓展了公司研产销一体化;2)近日,公司拟与扬农集团及其子公司签订《技术转让合同》,以12,835万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品相关的全部技术类无形资产所有权,有利于加快本公司在这四个产品上的发展速度;其中有两个产品是杀菌剂,对本公司产品结构的改善具有较好的补充。 优嘉三期、四期接连发力,公司未来增量仍然可观我们梳理近几年公司项目投资公告情况:1)优嘉三期项目2019年将全力推进,包括1.15吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂、3,000吨/年杀菌剂和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,总投资20.2亿,全部达产预计贡献税后净利润3.6亿;2)2018年4月公告,优嘉公司计划投资32,600吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目,总投资2.3亿元,预计实现税后净利润9100万元;3)2018年10月公告,优嘉公司计划投资3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,预计实现税后净利润9300万元。后十三五期间,公司继续沿着巩固主业(菊酯业务)、延伸主业(逐步延伸进入杀菌剂业务)道路前行,增量产能全部达产预计新增净利润达到5.44亿。 我们预计公司调整后2019、2020年归母净利分别为12.46、14.46亿元,对应PE14X、12X,维持买入评级。
扬农化工 基础化工业 2019-11-22 57.49 -- -- 60.49 5.22% -- 60.49 5.22% -- 详细
优嘉三期项目环评获批准公示,成长空间打开三期项目内容包括:11225吨/年拟除虫菊酯类(含中间体)、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1000吨/年苯醚甲环唑农药项目。项目计划总投资额20.22亿元,其中环保投资1.23亿元,全部落地达产后,届时将实现年均营收15.41亿元,总投资收益达到18.4%,从而为公司未来几年的成长奠定牢靠的基础。由于前期受到环保督查影响,公司三期环评批复进度较慢,为保证进度,期间公司从集团购买苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲、高效氟吡甲禾灵的专利,这些均为三期规划产品,效益较好。 麦草畏有望触底反弹,长期看好麦草畏需求今年以来公司麦草畏受巴斯夫麦草畏扩产及中美贸易摩擦影响美国大豆种植两方面因素影响,出现了量价齐跌,致使公司除草剂业务下滑较多,但我们认为目前麦草畏价格已处于相对底部,后期随着抗种子在美国及巴西的进一步推广有望企稳反弹,长期看好麦草畏需求复苏。 菊酯维持高景气,公司一体化优势长期受益今年前三季公司杀虫剂业务实现收入24.57亿元,同比增长21.77%,累计销售1.09万吨,同比增长11.06%;销售均价22.58万元/吨,同比提升9.65%,公司杀虫剂继续保持稳增长主要系核心产品菊酯高景气度的延续。在当前环保形势下,公司作为国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业,将长期受益。 盈利预测及评级考虑到中化作物及沈阳中化于三季度末开始并表,因此上修公司盈利预测,预计公司2019年~2021年EPS分别为3.85元、4.84元、5.74元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示全球农产品价格大幅下滑;新项目建设投产不及预期;中美贸易摩擦加剧
扬农化工 基础化工业 2019-11-05 52.71 -- -- 60.49 14.76%
60.49 14.76% -- 详细
杀虫剂产品盈利能力强,除草剂继续下滑。根据公司经营数据,2019年前三季度杀虫剂销量为10,880吨,同比增长11.06%,销售均价为22.58万元/吨,同比上涨9.65%;除草剂销量为28,749.97吨,同比下滑33.99%,销售均价为2.94万元/吨,同比下滑29.64%。杀虫剂销售价格趋稳,源于公司销售策略,而除草剂均价下滑来自麦草畏出口继续下探。单季度来看,杀虫剂和除草剂合计销量下滑明显,公司实现净利润 2.19亿,表现出较强的盈利能力。 期间费用率小幅提升。2019年前三季度公司期间费用率为10.64%,同比上升3.03个百分点。其中管理费用率为4.90%,上升1.85个百分点;财务费用率为-0.11%,同比上升1.41个百分点,主要原因是银行贷款利息增加,同时汇兑收益减少。 收购母公司农药专利,优嘉三期、四期、制剂等项目稳步。公司拟以12,835万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵的无形资产所有权,为优嘉项目储备技术条件。其次,控股子公司优嘉公司计划投资一批重大项目,包括 3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和 200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为4.30亿元,投产后预计年均营业收入为 10.23亿元,总投资收益率 29.75%。此外,优嘉三期项目全面推进,其它多个项目也正同步实施。随着新项目推进,公司实现产品系列化,将有助于公司成长为综合型农化企业。 估值 因收购资产并表,调整盈利预测。2019-2021年每股收益分别为 3.83元、4.11元、5.04元(原预测为: 3.71元、4.04元、5.13元),对应 PE 分别为 13.7倍、12.7倍、10.4倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
扬农化工 基础化工业 2019-11-05 52.71 -- -- 60.49 14.76%
60.49 14.76% -- 详细
公司概要公司发布2019年三季报,2019年1-9月实现营业收入70.62亿元,同比增长1.09%;归属于母公司股东净利润10.70亿元,同比增长14.69%;扣非后归属于母公司股东净利润7.94亿元,同比增长1.26%。 其中,Q3季度实现营业收入18.00亿元,同比减少8.19%;归属于母公司股东净利润2.19亿元,同比增长0.55%。中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司股权交割完成,于Q3季度进行并表。 公司点评杀虫剂量价齐升,除草剂继续下滑公司 19 年 Q3 季度杀虫剂销量 10880.00 吨,同比增长 11.06%,实现营业收入 24.57 亿元,同比增长 21.75%,19 年 1-9 月均价为 22.58万元/吨,同比提升 9.65%,环比略有下降。除草剂 19 年 Q3 实现销售28749.97 吨,同比下滑近 34%,实现营业收入 8.45 亿元,同比减少53.57%,均价 2.94 万元/吨,同比下滑 29.64%,环比继续下滑。原材料方面,除盐酸、间苯酚价格上涨 101.3%和 38.7%,其余包括烧碱、甲醛、甲苯在内的多个主要原材料均出现了价格下滑。 资本运作有序推进,产品结构有望进一步优化公司资本运作进入正轨,三季度并表中化作物保护品有限公司及沈阳中化农药化工研发有限公司,为公司业绩带来提振。并且子公司优嘉植物保护有限公司拟 1.32 亿元收购南通宝叶化工有限公司 100%股权,将新增代森类杀菌剂产品,丰富公司的产品结构。同时,公司拟以 1.28 亿元购买杨农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵的全部技术类无形资产所有权,将加速公司相关产品的发展速度,优化产品结构。 盈利预测与估值基于公司 Q3 季度并表两家子公司,我们对公司盈利预测进行修正,预计公司 2019、2020、2021 年营业收入分别为 88.74 亿、98.19亿元和 110.22 亿元,增速分别为 67.73%、10.66%和 12.25%;归属于母公司股东净利润分别为 12.33 亿、13.77 亿和 15.88 亿元,增速分别为 37.76%、11.67%和 15.32%;全面摊薄每股 EPS 分别为 3.98、4.44和 5.13 元,对应 PE 为 12.8、11.5 和 9.9 倍,未来六个月内,维持 “谨慎增持”评级。 风险提示出现安全事故及环保问题;优嘉新项目推进不及预期;原材料价格大幅波动;系统性风险。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 65.00 14.64% 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- 详细
收购资产业绩略超预期。公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营收70.62亿元(YoY+1.09%),归母净利润10.70亿元(YoY+14.69%);其中Q3单季度实现营收18.00亿元(YoY-8.21%),归母净利润2.19亿(YoY+0.55%),业绩略超市场预期。公司1-9月合并中化作物与农研公司产生净损益2.33亿元,此前公司未审计2019年1-5月份净损益1.81亿元,我们预期公司三季度录得较好的收益。从收入端看,公司前三季度并表收入为70.62亿元,同比提升1.09%,较二季度已扭转下滑趋势。 三季度属季节性淡季,扣非业绩符合预期。从经营数据来看,2019年三季度杀虫剂、除草剂销量分别为3026吨、7914吨,环比分别下降715吨、2338吨,属于季节性调整。Q3杀虫剂、除草剂均价分别为21.30、2.58万元/吨,环比分别变化+0.07、-0.61万/吨,杀虫剂价格趋稳主因是多长单结构带来的韧性,除草剂均价下滑较多或来自麦草畏三季度销量下滑带来的结构变化,整体而言,三季度虽然出货量下滑明显,但扣非仍有净利润2.1亿,公司维持较强的盈利能力,符合市场预期。资金回笼,应对中化作物还款及未来在建周转。截至本报告期,公司其他流动资产、一年内到期的非流动资产分别为2.4、1.8亿元,同比分别下降3.64、13.34亿元,一方面应对中化作物资金池资金,同时我们认为也可为未来如东三期四期的在建工程做资金铺垫,截至三季度末公司货币现金为20.63亿元。 高效管理有望维持高ROE,资产负债率有望逐季修复。三季度三项费用率为11.67%,同比18Q3上升0.29pct,较19Q2环比上升6.27pct,主因系销售费用、管理费用增长明显。吸收合并中化资产后,产负债率提升至47.51%,环比提升10.41pct,主因系并表中化两块资产资产负债率高,但三季度加权ROE为19.3%,同比仍有所提升,我们认为优秀的公司管理是主业维持高ROE的主要保障之一。 内生外延打造黄金新周期,管理层任重道远,期待再续辉煌。公司作为南通模范企业,正在加快三期、四期、制剂等项目的推进。参照二期的建设速度,我们预判最快三期或可于2020年投放市场。三期、四期、制剂等项目投放将会筑造扬农内生强劲增长。公司目前定位是国际知名公司,未来要跻身“国际化企业”行列,提升在行业中地位,势必向下游延伸,完成中化资产并入意义重大,将有助于公司向综合型企业转型,提升估值。公司刚完成新一任管理层换届,基本维持原有班子,管理层任重道远,看好扬农未来四年黄金扩张周期。 调整盈利预测,逆周期成长,维持“买入”评级。新创业项目稳步推进,行业内多数农药企业业绩下滑,公司逆周期成长,且长期成长性具备。考虑并表,进行盈利预测调整,预计19-21年营业收入为85.4、97.9、112.1亿元,归母净利润为11.8、12.7、14.5亿元,当前股价对应PE分别为13X/12X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:菊酯价格大幅下滑、麦草畏景气恢复较慢、管理层变动风险。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 60.80 7.23% 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- 详细
并购公司业绩超出预期。公司以现金9.13亿元购得中化国际(控股)股份有限公司持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权,两家公司的股权交割手续分别于2019年9月29日和10月8日完成,由于是同一实际控制人下的并购,所以公司从本期报表开始进行了追溯调整。 公司19年前三季度实现收入70.62亿元,同比上升1.09%;其中,杀虫剂实现收入24.57亿元,同比增长21.77%;除草剂实现收入8.45亿元,同比下降53.56%。公司杀虫剂19年前三季度销量1.09万吨,同比增长11.06%,杀虫剂19年前三季度销售均价22.58万元/吨,同比提升9.65%;根据卓创数据显示,功夫菊酯19年前三季度均价33.38万元/吨,同比上涨21.74%,截至19年10月28日价格为28.5万元/吨。联苯菊酯均价36.41万元/吨,同比上涨0.70%,截至19年10月29日价格为34万元/吨。氯氰菊酯均价12.60万元/吨,同比下降5.85%,截至19年10月29日价格为10.50万元/吨。公司除草剂19年前三季度销量2.87万吨,同比下降33.99%;除草剂前三季度销售均价2.94万元/吨、同比下降29.64%;根据卓创数据显示,麦草畏19年前三季度均价9.50万元/吨,同比下跌6.26%,截至19年10月28日价格为9.35万元/吨;草甘膦上半年均价2.48万元/吨、同比下跌7.12%,截至19年10月28日价格为2.5万元/吨。 公司上半年毛利率28.73%,同比提升1.0PCT;销售费用2.1亿元,同比增加7.31%;管理费用3.46亿元,同比增加17.53%;研发费用2.04亿元,同比减少18.72%;财务费用-766万元,同比增加75.94%;净利率15.15%,同比提升1.8PCT。 19年三季度单季实现收入18亿元,同比下降8.19%,环比增加35.95%;二季度单季实现归母净利润2.19亿元,同比增加0.55%,环比下降26.90%。中化作物和农研院这两家被并购的公司,19年前三季度合计实现净利润2.33亿元,三季度单季实现净利润1465万元。并购方案中,两家公司2019-2021年的承诺业绩分别为8142万元、8756万元和1.18亿元。 农药市场面临挑战,公司盈利稳定显白马本色。当前全球农化市场处于行业下行周期,受需求影响,大部分农药原药价格下行;受江苏重大安全事故影响,安全环保检查力度空前,部分园区及厂家停产,原料成本上升。在多重挑战之下,公司持续加深与农药跨国巨头的合作;抓住了上半年菊酯供应紧张、量价齐升的契机,取得了良好的经济效益。在完成对中化作物和农研公司的收购后,公司将整合中化国际内部农药业务核心资产,形成研、产、销一体化更为完善的产业链,通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补,充分发挥协同交流,扩大市场份额。 如东新项目明年有望逐步投产,成长有望成为龙头企业的主流方向。公司规划了如东三期、四期以及3.26万吨农药制剂项目。如东三期投资额20.22亿元,达产后预计实现收入15.41亿元、净利润3.72亿元;如东四期投资额4.30亿元,预计实现收入10.23亿元、净利润1.28亿元;3.26万吨农药制剂项目投资额2.02亿元,预计实现收入6.25亿元、净利润7273万元。公司19年基本上没有新增产能投放,估值略受压制,明年随着产能的逐步释放,公司将延续成长路径。长期来看,农药龙头企业的市场份额有望不断提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入90.40亿、102.32亿和118.73亿,实现归母净利润11.96亿、13.44亿和16.40亿,EPS分别为3.86元、4.34元和5.29元,PE分别为13倍、12倍和10倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:政府审批不确定性导致产能投放较慢的风险;下游需求持续低迷的风险;中美贸易摩擦影响公司出口的风险;产品价格波动的风险。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 -- -- 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- 详细
中化作物和农研公司并表后增厚公司业绩, 农药盈利水平下降拖累公司业绩: 公司前三季度(合并农研公司和中化作物财报) 营收为70.62亿元,同比去年增加1.09%,实现归母净利润10.69亿元,同比增加14.69%; 公司第三季度(未合并农研公司和中化作物财报)营收为18.00亿元,同比减少8.19%,归母净利润为2.19亿元,同比增长0.55%; 整体来看公司业绩略超预期,主要由于中化作物和农研公司并表后增厚公司业绩。 2019前三季度公司杀虫剂销量1.08万吨,同比增加11.06%,平均售价为22.58万元/吨,同比增加9.65%,营收为24.57亿元,同比增加21.77%; 除草剂销量为2.87万吨,同比减少33.99%,平均售价为2.94万元/吨,同比减少29.64%,营收为8.45亿元,同比减少53.56; 整体来看,公司前三季度杀虫剂量价同比2018年都有适当的增长,而除草剂销量和均价都大幅下滑。 2019第三季度公司杀虫剂销量3026.36吨,同比增加18.14%,平均售价为21.30万元/吨,同比增加3.88%;除草剂销量为7914.18吨,同比减少33.07%,平均售价为2.58万元/吨,同比减少44.31%。 根据百川资讯显示, 2019年草甘膦的主流价一直稳定在2.4-2.5万元/吨,开工率稳定在70%以上,而麦草畏主流单价在9-10万元/吨,所以公司除草剂业绩下滑严重主要受到麦草畏销量下滑的影响, 整体来看当前农药的盈利水平在下降,不过公司作为全球菊酯和麦草畏龙头, 能够实现关键原材料及中间体自主供应,具有更大的生产成本优势和价格承压能力。 公司完成农研公司和中化作物资产交割,助力公司成为全球农化巨头: 2019年10月10日公司宣告完成中化作物和农研公司资产交割。中化作物下游销售渠道遍布范围广,在业务上与先正达、巴斯夫、拜耳等世界跨国农化公司合作近二十年,为其提供丰富、优质的原药、制剂产品和服务,与其建立了密切的战略合作关系,扬农化工收购中化作物后,将充分发挥协同效应,扩大市场份额。农研公司是我国优秀的研发基地,公司开发了多个农药新品种,其创制的新型杀菌剂氟吗啉是中国第一个获准正式登记的具有自主知识产权的农药产品。公司本次的收购一方面增加公司研发实力,另外拓宽公司生产基地和销售渠道, 助力公司成为全球农化巨头。 盈利预测与投资建议: 预计公司19-21年净利润分别为11.40、 13.70、 17.15亿,对应PE为13.87、 11.54、 9.22,维持“ 增持” 评级。 风险因素: 农药价格指数持续下行、新项目投产不达预期。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 -- -- 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- --
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 -- -- 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- 详细
事件描述 扬农化工披露2019年三季报:公司实现营业收入70.6亿元,同比去年同期(调整后,下同)增长1.1%,归属于上市公司股东净利润10.7亿元,同比增长14.7%,扣非后为7.9亿元,同比增长1.3%。公司基本每股收益为3.45元。2019年第三季度,公司实现营业收入18.0亿元,同比下降8.2%,归属净利润2.2亿元,同比增长0.5%。 事件评论 公司前三季度业绩增长主要来自杀虫剂板块量价齐升。公司前三季度除草剂板块实现销量2.9万吨,同比大幅下降34.0%,销售均价同比下滑29.6%,因此除草剂板块实现收入8.5亿元,同比下降53.6%;杀虫剂板块实现销量1.1万吨,同比增长11.1%,销售均价同比增长9.6%,因此杀虫剂板块实现收入24.6亿元,同比增长21.8%。由于公司前三季度杀虫剂产品量价齐升,加之主要原材料烧碱、二乙醇胺、甲醛等的采购均价同比均明显下滑,生产成本有所下降,因此公司的利润增速超越营收增速。 毛利率提升,期间费用率有所增长。公司前三季度整体毛利率为28.7%,同比去年同期(调整后,下同)提升1.0pct,主要由于杀虫剂价格上涨叠加主要原材料价格下降。前三季度期间费用率为10.6%,同比增加0.5pct,主要源于汇兑收益下降。 内生外延持续加码,公司未来值得期待。内生方面,公司正在/规划建设南通优嘉三期、四期农药项目,提升产能规模,丰富农药品类,进一步扩大发展空间。外延方面,公司完成收购中化作物、农研公司100%股权,并持续推进南通宝叶公司的收购事项,子公司优嘉公司已与交易对方签订《股权转让协议》。优嘉公司拟出资1.32亿元收购宝叶公司100%股权。2018年宝叶公司营业收入为1.1亿元,净利润为873.3万元。 维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业,内生外延共促快速发展。预计公司2019-2021年归属净利润分别为12.5、13.1以及17.0亿元,对应2019年10月29日收盘价PE分别为12.6倍、12.1倍及9.3倍。 风险提示: 1.项目推进不及预期;2.下游需求不及预期。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 52.78 -- 60.49 15.04%
60.49 15.04% -- 详细
收购资产盈利能力降低,但长期看公司料将成长为综合农药平台。并表后,公司前三季度收入业绩双增主要贡献为菊酯销售量价齐升;单3季度,收入同比小幅下滑的原因是拟除虫菊酯类、烟碱类杀虫剂价格回落,而业绩有所增长主要因为收购少数股东股权。公司前三季度毛利率为28.73%,同比-2.25pct,单3季度毛利率为26.89%,同比-3.58pct、环比-6.77pct,实际上公司主要产品在三季度同比跌价程度明显大于环比跌价程度,可是毛利率环比下滑更明显主要因为收购的中化作物及农研院以代销制剂、研发等为主要业务,盈利能力明显低于生产销售原药的优嘉及优士。短期看公司ROE确实会下滑,但长期看,公司在从单一生产原药的企业成长为亦具有制剂产销能力、研发创制实力领先的全产业链农药平台,不仅补足了短板,公司作为中化集团旗下平台整合的实施者、未来将获得更多资源的倾斜。 沈阳科创今年产销向好,今年有望超过业绩承诺。1-9月公司业绩较去年增加1.37亿元,通过对产品价格、以及国内外市场的跟踪分析,我们认为业绩增长的主要贡献方为沈阳科创。它是中化作物子公司之一,2018年收入规模10.70亿元、净利润1.08亿元(同期中化作物营业收入32.98亿元、净利润1.17亿元),在中化作物中利润占比最大。今年沈阳科创产品如烯草酮、吡蚜酮等价格上涨,一些高利润的创制药上市推广顺利,此外它还加强与先正达以及巴斯夫的合作,这些都对其销售规模和利润形成正贡献。中化作物及农研院承诺今年扣非净利润为0.81亿元,沈阳科创今年产销向好,预计可能大幅超过承诺业绩。 麦草畏有望触底反转,购买优质专利、期待优嘉三/四期落地。AgFax今年6月报道,美国抗麦草畏大豆及棉花播种面积达6000万英亩,这一情况符合孟山都预期,我们分析,公司今年麦草畏销量下滑不是因为GM作物推广不及预期、而是因为BASF在美国扩产的5kt麦草畏投放市场所致。未来对供应市场有影响的新增产能只有孟山都。而推广方面,美国近70%大豆已抗麦草畏,剩余30%对应不到1wt麦草畏需求;巴西于19年种植季对Intacta2Xtend进行田间试验,最快将在20年种植季向市场推广,远期对应约3wt市场需求,我们依旧看好公司麦草畏业务的成长性。新项目方面,由于受到江苏省安全环保事故频发影响,公司三/四期环评批复进度较慢,目前公司处于准备工作阶段,如从集团购买苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲、高效氟吡甲禾灵的专利,这些均为三期规划产品,效益较好。三/四期合计预期可实现收入25.64亿,投产后公司体量、ROE、竞争力均有望显著提升。 盈利预测、估值及投资评级。科创部分产品销售情况超预期,我们上调公司19-21年净利润分别至10.90/12.48/15.93亿元(前值为10.40/11.95/15.38亿元),对应EPS分别为3.52/4.03/5.14元,目前股价对应PE分别为14/12/10倍;结合15倍PE水平预期,调整目标价至52.78元,考虑公司将成为国内重要的农化平台,更多资源料将向其倾斜,维持“推荐”评级。 风险提示:麦草畏推广不及预期,农药行业景气下行,环保风险。
扬农化工 基础化工业 2019-11-01 52.00 -- -- 60.49 16.33%
60.49 16.33% -- 详细
公司发布2019三季报:1-3Q2019实现营业收入70.62亿元(YoY+1.09%,调整后,下同),实现归母净利润10.70亿元(YoY+14.69%),扣非后归母净利润7.94亿元(YoY+1.26%),其中2019Q3实现营收18.00亿元(YoY-8.19%),Q3归母净利润2.19亿元(YoY+0.55%),Q3不含中化资产调整前归母净利润经测算约2.1亿元(YoY-6.45%,QoQ-30%)。原有资产业绩符合市场预期,环比下滑主要原因是Q3销售淡季销量环比下降。中化作物与农研公司前三季度并表净损益2.33亿元,其中Q3并表损益1465万元,业绩略超市场预期。 三季度销售淡季销量环比下滑原有资产业绩环比下降,菊酯长单价环比持稳,但原料成本下滑公司毛利率保持增长。19Q3公司杀虫剂销量3026吨(YoY+18.14%,QoQ-19.11%),销量环比下滑主要是三季度是出口销售淡季所致,价格方面公司菊酯执行长单价,Q3期初公司主要菊酯产品功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯价格32、35.5、11.2万元/吨,环比Q2期初价格基本保持稳定,因此均价21.30万元/吨(YoY+3.89%,QoQ+0.32%),价格总体环比保持稳定,整个杀虫剂板块19Q3实现营收6.45亿元(YoY+22.73%,QoQ-18.85%);除草剂板块,三季度销量7914吨(YoY33.08%,QoQ-22.80%),销售均价2.58万元/吨(YoY-44.31%,QoQ-19.05%),量价齐跌板块营收2.04亿元(YoY-62.73%,QoQ-37.51%),主要是因为三季度除草剂出口淡季,麦草畏销量下滑幅度较大导致杀虫剂板块销量和均价均有下滑,根据我们测算公司Q3麦草畏销量在300-500吨左右,草甘膦销量在7300-7500吨左右;杀菌剂板块18年底公司1000吨吡唑醚菌酯产能建成投产,加上优嘉一期投产的600吨氟啶胺,公司杀菌剂板块初具规模,根据我们测算,19Q3贡献约2500万净利润;此外公司报告期内主要原材料烧碱、二乙醇胺、甲醛、异戊二烯、甲苯、甲基呋喃价格分别同比下滑19.5%、12.6%、18.8%、11.4%、7.0%、32.9%,因此公司19H1毛利率同比上涨1pct至28.73%(调整后),报告期内公司甲醛平均ROE同比增长0.56pct至19.30%(调整后)。 协同作用显现中化农化资产业绩快速增长,南美地区需求即将开启麦草畏有望恢复增长。公司上半年积极开拓国内市场,充分发挥与中化作物的协同作用,采用产品组合销售、拓展新品、新设中转库等方式,取得了较好效果,中化农化资产2019H1实现净利润约2.18亿元,同比2018H1的1.54亿元同比增长41.6%,贡献调整后业绩重要增量;公司麦草畏原药主要销往美洲市场,受外部不利贸易环境等因素综合影响,麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,拜耳计划于近期开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验并全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏南美市场市场需求有望爆发,公司目前拥有麦草畏产能25000吨,是麦草畏供给全球龙头,南美市场增长公司将充分受益。 拟收购母公司技术类无形资产为优嘉项目做铺垫,优嘉优嘉三期、四期项目稳步推进延续高成长性。 公司发布公告拟收购母公司苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲、高盖等产品相关专利及非专利无形资产,上述产品均为公司优嘉三期项目相关产品,此次收购意向一方面为公司优嘉三期项目建设及投产做好技术铺垫,另一方面预示总投资20.2亿元的优嘉三期项目正在稳步推进建设,产能有望陆续投放;此外2018年底公司公告优嘉四期项目,包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为4.3亿元,项目建设期暂定为2年,项目建成投产后,预计年均营业收入为10.23亿元,延续公司高成长性。扬农作为中化旗下唯一农药上市资产,有望不断受让优质中化系农化资产,有望依托中化平台成为世界领先的农药研发、生产企业。 投资建议:维持“买入”评级,维持公司2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润11.74、13.29、15.01亿元,EPS3.79、4.29、4.84元,当前市值对应PE为13X、11X、10X。 风险提示:1)新项目进展不达预期;2)环保监管放松,产品价格大幅回落。
扬农化工 基础化工业 2019-10-31 50.98 70.47 24.29% 60.49 18.65%
60.49 18.65% -- 详细
原材料价格回落,菊酯盈利维系;中化作物、农研公司并表;收购丙环唑等 4个农药产品丰富产品结构;如东三期有望于 19年底前开工,确保长期增长,维持增持评级。投资要点: 维持增持。由于中化作物、农研公司业绩完全并表,上调 2019-21年EPS 为 4.39/4.81/5.49元(原 3.41/4.09/5.04元),参考可比公司给予 19年市盈率 16.05倍,对应目标价维持 70.47元不变,维持增持评级。 Q3净利润微增,符合市场预期:2019年 1-9月公司实现收入 70.62亿元(YOY+1.09%),实现归母净利润 10.70亿元(YOY+14.69%),符合市场预期。追溯调整后,2019Q3实现归母净利润 2.19亿元(YOY+0.55%) 。前三季度业绩增长因为: (1)菊酯均价同比抬升,2019年 1-9月杀虫剂均售 22.58万元/吨,同比上涨 1.99万元/吨,原材料化工品均价同比大幅下跌; (2)中化作物、农研公司完全并表。 1.28亿从扬农集团收购 4个农药产品,为优嘉三期产品。公司拟以12,835万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品的无形资产所有权, 标的技术对应年产量分别为 1000、2000、200、500吨。上述 4个产品都是优嘉三期产品,都已于 19年 4月在江苏省化工行业协会的工艺先进性论证会上,被认证为“工艺技术达到国际先进水平,可以进行工业化生产” 。本次收购将加快优嘉三期项目在这四个产品上的产业化速度。 优嘉三期有望 19年底开建。优嘉三期处环评公示中,已经投入资金预定部分设备,预计 19年底前后开建。项目投资 20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂 1000吨、杀菌剂 3000吨,达产年利润 3.6亿元。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。
扬农化工 基础化工业 2019-10-31 50.98 -- -- 60.49 18.65%
60.49 18.65% -- 详细
中化作物及农研公司并表,Q3业绩持续增长。公司发布2019年三季报,前三季度实现营收70.62亿,调整后同比+1.09%;归母净利润10.70亿,调整后同比+14.69%;扣非归母净利润7.94亿,调整后同比+1.26%;每股收益为3.45元。中化国际及农研公司于三季度期末并表,前三季度实现净利润约2.33亿计入非经常性损益,带动业绩稳定增长。公司Q3单季实现归母净利润2.19亿,扣非归母净利润2.10亿,同比下滑8.30%,环比下滑25.35%。 收购公司并表,标的公司业绩超预期。中化作物和农研公司股权交割手续已分别于9月29日和10月8日完成,并已于三季度末并表。业绩承诺19-21年归母扣非净利润合计不低于2.97亿元。前三季度标的公司销售情况良好业绩增长稳定,合计实现净利润约2.33亿元,预计全年有望超预期。 杀虫剂增长稳定,除草剂延续弱势。杀虫剂:三季度杀虫剂销量3026吨,同比+18.14%,环比-19.11%;均价21.30万元/吨,同比+9.65%,环比+0.32%;收入6.44亿元,同比+22.73%,环比-18.85%。三季度为杀虫剂销售淡季,销量环比有所下滑,19年全年菊酯行情总体供需紧俏,价格基本维持稳定,收入同比仍保持大幅增长。跟据百川资讯数据,当前功夫菊酯/联苯菊酯均价分别为29、34万元/吨,较去年同期价格高点分别回落9%、21%。但公司核心客户订单均以长协为主,预计四季度价格将稳中略有回落,收入基本稳定。除草剂:三季度除草剂销量7914吨,同比-33.08%,环比-22.80%;均价2.58万元/吨,同比-44.31%,环比-19.05%;收入2.04亿,同比-62.73%,环比-37.51%。我们预计草甘膦产销基本稳定,主导产品麦草畏受国际化工巨头去库存、巴西市场需求不及预期、贸易环境变化等因素影响量价持续疲弱。但我们认为2020年巴西市场需求增速或将一定程度修复,预计将对麦草畏量价提供支撑。成本:前三季度主要原材料价格同比回落明显,烧碱、二乙醇胺、甲醛、异戊二烯均价分别下滑19.5%、12.6%、18.8%、11.4%,原材料成本下降明显。 新项目扩产稳步推进,收购整合完善产品品类。优嘉三期项目正在全面推进,预计19年底将开始逐步释放产能,完全投产后新增菊酯等杀虫剂11475吨,苯磺隆等除草剂1000吨,丙环唑等杀菌剂3000吨。另计划投资4.3亿元建设优嘉四期项目,包括3800吨联苯菊酯、120吨卫生菊酯、1000吨氟啶胺杀菌剂等。公司拟以1.28亿购买扬农集团苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品无形资产。同时通过收购整合中化国际农药资产、收购宝叶化工,公司产品链进一步补全,成长性依旧,有望削弱单个产品周期风险,成为综合性农药平台企业。 【投资建议】 考虑到中化作物及农研公司并表,我们调增了19-21年盈利预测,预计公司19/20/21年营业收入分别为88.45/98.03/115.35亿元,归母净利润分别为12.02/13.31/14.91亿元,EPS分别为3.88/ 4.30/4.81元,对应PE为13/11/10倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 项目投产进度不及预期; 菊酯、麦草畏价格大幅下滑; 抗麦草畏转基因作物推广进度缓慢; 原材料价格大幅波动; 汇率大幅波动。
扬农化工 基础化工业 2019-10-30 51.00 -- -- 60.49 18.61%
60.49 18.61% -- 详细
2019年 10月 18日, 扬农化工(600486) 发布三季度报告: 公司 1-9月实现营业收入 70.62亿元(含并表的中化作物和农研公司), 同比+1.09%, 实现归母净利润 10.7亿元, 同比+14.69%,扣非后净利润 7.93亿元, 同比+1.26%。 其中, 3季度实现营业收入 18.0亿元, 同比-8.19%, 实现归母净利润 2.19亿元, 同比+0.55%亿元, 实现扣非后归母净利润 2.1亿元, 同比-8.31%。 公司传统强势产品菊酯产品价格下行, 利润出现小幅度下行,与市场预期总体一致。 超市场预期的是, 2019年 1-9月, 收购的中化作物和农研公司前三季度净利润达到 2.33亿元, 而 2018年两公司的净利润合计 8000万元,并且2019-2021年业绩承诺分别为 8142.23、 9756、 11788万元,三年的业绩合计也仅仅 2.97亿元。 目前上市公司仅披露了中化作物的几个核心产品硝磺草酮、咪草烟和吡蚜酮,相关经营信息有限,我们认为业绩超预期可能有两个层面的原因: 一是季度性盈利的波动, 4季度可能是盈利低点或者费用计提较高。 2018年 1-9月,两标的公司实现净利润 1.5亿元,而 2018年全年净利润仅 8000万元,即4季度计提亏损 7000万元。同样地,如果 2019年 4季度出现 7000万以上亏损的话,那 2019年标的公司盈利上限是 1.6亿;而非很容易遐想的 2.33亿+; 二是激励因素。从交易报告书披露的业绩奖励来看,如果目标公司能在2019-2021年期间的经营期间业绩做到 2.97亿以上,那么差额的 50%将作为业绩奖励给交易对手中化国际。 而业绩奖励的上限是 1.83亿,因此对交易对方 2019-2021年累计利润做到 6.6个亿以上才可以实现利益最大化, 三年平均利润要做到 2.2亿, 那么自然 2019年就有开始动力冲业绩,以避免后面两年压力过大。 更详实的原因,还需要静待公司 4季度业绩以及 2019年经营情况的披露。 投资要点: n 农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂业务,行业竞争力强。 公司是农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业,除草剂方面目前公司拥有 3万吨/年草甘膦产能和 2.5万吨/年麦草畏产能;杀虫剂方面,公司是农卫生菊酯和农用菊酯龙头, 卫生菊酯主要用于卫生害虫的消杀,占国内 70%以上的市场, 农用菊酯主要用于大田害虫的防治,广泛用 楷体于果树、 蔬菜、茶叶等作物, 公司具备上游菊酯关键中间体贲亭酸甲酯产能 5000吨,一体化生产竞争优势显著;杀菌剂方面,公司拥有吡唑嘧菌酯 1000吨/年,氟啶胺产能 600吨/年, 氟啶胺主要用于辣椒疫病、马铃薯晚疫病和大白菜根肿病的防治,吡唑嘧菌酯为新型广谱杀菌剂。此外,公司还具备植物生长调节剂等多样化产品。 外延式并购增强农药业务的竞争力。 2018年 8月 4日,公司发布公告,拟以现金受让控股股东中化国际持有的中化作物和农研公司的 100%股权。中化作物 2018年营收 32.98亿元,归母净利润 1.16亿元, 2018年末总资产 29.47亿元, 净资产 6.12亿元。农研公司 2018年营收 3579.24万元,净利润-2714.08万元, 2018年末总资产 1.32亿元, 净资产-1.12亿元。以交易对价 9.13亿元计,中化作物和农研公司 PE10.26倍。 收购完成有利于公司销售渠道、 研发实力、 业务的多元性的增强。 2019年 8月27日, 公司公告拟以子公司优嘉植保出资 1.32亿元受让江苏宝灵化工100%的股权,宝灵化工 2018年收入 3.265亿元,净利润 2508万元, 2018年末总资产 4.6亿元,净资产 2.15亿元。 退城入园规划逐步落地,如东地区布局开启公司业绩增长征程。 公司从2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设,实现从扬州本部退城入园,目前已经完成二期项目建设。 如东优嘉子公司 2600吨卫生菊酯、 2万吨麦草畏、 1000吨吡唑醚菌酯项目已经投产,而本部优士化学大连路厂区产能将逐步关停,实现退城入园。 在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下,未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。 2019年,公司继续重点推进优嘉公司三期项目,包括 11475吨/年杀虫剂、 1000吨/年除草剂、 3000吨/年杀菌剂和 2500吨/年氯代苯乙酮项目,培育新的增长点。 此外, 3.26万吨农药制剂、 码头及仓储工程、 3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺等项目也计划即将在如东投产。 盈利预测和投资评级: 公司是农药行业龙头,菊酯系列产品龙头地位无可撼动,麦草畏市场成长空间广阔,如东优嘉三期等新产能达产后将进一步扩大公司利润。 考虑到中化作物及农研公司的利润超预期,我们上调公司公司盈利预期,预计 2019-2021年 EPS 分别为 3.59、 3.92和 4.57元/股,对应 PE 分别为 13.68、 12.51和 10.74倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下降;农药产品下游需求低于预期; 竞争对手复产; 如东新产能建设进度低于预期;收购集团资产进度不达预期;汇兑损益的不确定性影响。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名