2023年年报符合市场预期。公司主业产品受行业竞争加剧影响，盈利水平短期有所下滑，但公司市场份额明显提升的同时新赛道加速发展。 投资要点： 维持 “增持”评级。由于抗老化助剂尚未看到明显复苏，故我们下调2024-2025年 EPS 分别为 1.98、2.62元（此前分别为 2.20、2.78元），并新增 2026年 EPS 为 3.45元。采用可比公司 2024年平均 PE 18.8倍作为公司目标 PE，对应 2024年目标价下调为 37.16元。 2023年业绩符合市场预期。公司 2023年实现营业收入 52.78亿元，同比提升 9.00%，实现归母净利润 3.62亿元，同比下降 31.05%。其中单四季度实现营业收入 14.21亿元，环比提升 5.15%，实现归母净利润 0.80亿元，环比下降 20.75%。2023年全年毛利率 19.78%，同比下降 4.48个pct，主要系主营产品市场竞争加剧。但从单季度来看，2023年四季度毛利率 21.27%环比已有所修复，故我们认为抗老化助剂及润滑油添加剂板块有望迎盈利底部拐点。 2024年新老动能有望同时发力。从产能利用率上，2023年公司抗老化助剂的产能利用率 59.20%，润滑油添加剂产能利用率 38.64%，均有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62万吨，同比提升 25.74%，市场占有率进一步提升；另外润滑油添加剂销量 4.73万吨同比提升 45.58%。传统板块 2024年出货有望进一步提升，另外生命科学板块和电子级 PI 业务也推进顺利，年产 6吨 RNA中间体成功投产，宜兴创聚 PI 材料国产化生产线将于 2025年投入使用。 催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。 风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步低迷等。

公司通过收购韩国 IPI，可以快速切入电子化学品赛道。同时中、韩两地研发中心的协同有望推动 PI 薄膜进口替代的加速。 事件： 2024年 1月 1日公司发布公告，拟以自有资金 2亿元增资控股宜兴创聚，宜兴创聚将全资并购韩国 IPI。 评论： 维持盈利预测，维持“增持”评级。公司此次并购韩国 IPI 切入高端电子化学品领域，有望开启新的成长曲线。维持盈利预测，预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.77、2.20、2.78元，目标价为 51.82元，维持“增持”评级。 韩国 IPI 产品和客户体系已较为成熟。公司并购 IPI 主要基于向柔性OLED 显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装等领域的核心材料产业延伸。韩国 IPI 公司的创始团队拥有 PI（聚酰亚胺）领域十余年的研发应用经验，目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI膜、Fim heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品，以及其他若干技术和产品方向储备。其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应，具有较为成熟的客户体系。 助力电子级 PI 进口替代，打通公司新利润增长极。电子级 PI 膜广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通等领域，尤其是电子产品的柔性显示为 PI 薄膜提供了更大市场空间。但高端 PI 薄膜技术壁垒较高，目前仍被美日韩等国家垄断。公司并购韩国 IPI，并通过建设国内产能、国内研发基地将中国和韩国的研发、生产体系打通，有望助力电子级 PI的进口替代脚步加速。 催化剂：OLED 柔性显示市场放量、消费电子行业景气回暖等。 风险提示：产能建设不及预期、消费电子景气低迷等。