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新奥股份 基础化工业 2017-12-18 16.45 20.48 28.97% 16.57 0.73% -- 16.57 0.73% -- 详细
事件:12月12日,在奥地利燃气连接有限公司的Baumgarten天然气站发生剧烈的瓦斯爆炸,对欧洲多国天然气供应造成巨大影响。 欧洲气荒频发,或将推升国际天然气价格上涨。今年冬天欧洲面临寒冬,气温低于往年平均水平,英国已关闭一条主要的北海油气管道,最大的储气基地也将于今年关停;而此次奥地利发生的爆炸的天然气站是欧洲最大的三座配气站之一,是从俄罗斯进口天然气的主要接口,年处理约400亿方天然气,爆炸导致其对意大利、斯洛文尼亚和匈牙利的输气中断,事件发生后欧洲最大的天然气交易市场英国即时交货价格上涨35%,达四年来最高水平,同时带动原油价格一度上涨至65.7美元/桶。 国内天然气紧张,导致甲醇供应短缺。17年前10月国内天然气产量增长11.2%;进口量增长27.5%;消费量增长18.7%;LNG价格较去年同期增长111%。国内约16%甲醇以天然气为原料,为保障居民用气,国内工业用气大幅削减,叠加环保因素对焦炉煤气限产的影响,导致国内甲醇供应紧缺;而国际上均以天然气为原料制备甲醇,国际天然气价格上涨将大幅提升全球生产成本;中国长期是甲醇净进口国,价格有望维持高位。 油价上涨直接受益标的,经营业绩持续上扬。公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时参股公司Santos具备8.9亿桶(2P)油气储量,产品与油价关联性较高,油价上涨提供产品价格支撑。同时公司是煤炭与甲醇弹性标的,产品价格每上涨100元/吨,将分别增厚EPS0.4与0.05元/股,目前国内环渤海动力煤指数为576元/吨;甲醇期货价格为3215元/吨,较年初上涨17%,处于历史高位,将大幅增厚经营业绩。同时18年公司20万吨稳定轻烃项目投产,进一步提升甲醇与天然气业绩。 油价逐渐回升,全年Santos减值有望具备回转条件。近期油价持续攀升,Brent油价站上两年来最高位,四季度至今Brent均价为60.71美元/桶,全年均价实现54.29美元/桶,我们维持油价温和持续向上的观点。目前全球油价高于Santos资产减值预计油价,具备回转条件,且未来油气产量有望持续提升,增厚公司业绩。 盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,目前价格下甲醇与Santos经营改善将会显著增厚公司业绩,维持17-19年盈利预测为0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考18年行业平均PE为16X,则18年目标价为20.48元,相对于当前股价16.59元,存在23%的空间,维持“买入”评级。
道恩股份 基础化工业 2017-12-18 39.00 51.20 28.48% 41.18 5.59% -- 41.18 5.59% -- 详细
核心结论:公司是国内热塑性弹性体技术龙头,产品包含改性塑料、热塑性弹性体及特种橡胶三大品类,具备“动态全硫化”及“氢化”两大技术平台。热塑性弹性体类为公司发展重点,EPDM/PP TPV 为公司第一个核心产品,符合汽车“轻量化”、“可回收”要求,未来的渗透率及单车用量将不断提升,公司凭借产品性价比优势将在全球竞争中的市占率不断提升。公司技术见长,在其他热塑性弹性体品类方面已经积累大量技术,未来公司产能释放+产品品类增加将不断带动业务提升。 EPDM/PP TPV 材料供不应求,渗透率、单车用量不断提升。公司TPV 主要用于汽车密封条。行业格局寡头垄断,主要竞争来自海外竞争对手埃克森美孚、三井、DSM 等。公司产品性能已做到与埃克森美孚一致,微发泡技术全球领先,享有全球竞争优势。目前公司已经拿到大部分海内外车厂认证,并于2016年成为通用全球的重要供应商,2017年成为库博战略合作伙伴,国产汽车TPV 渗透率、全球市占率将有望提升。同时,新能源汽车对于轻量化新材料的需求更为迫切,除密封条外,冷却水管、仪表盘等领域逐渐开始由TPV 替代,未来单车用量将不断提升。公司作为行业内国内唯一一家拿到NSF 认证的企业,将受益于TPV 在建筑水管中的应用拓展。 产品技术厚积薄发,后续产能释放+品类扩展备具看点。改性塑料募投产能3万吨将于年底建成,规模优势将随产能提升越发明显。在动态全球化平台支持下,公司在TPV 材料方面具有绝对优势,EPDM/PP TPV 作为第一个核心产品,目前已具备1.2万吨产能,募投2.1万吨产能将于明年1季度末建成。 TPV 类已向医用型TPIIR 拓展,募投1万吨产能已经建成,CFDA 认证有望在年底取得,将成为新增利润贡献点。在研项目轮胎气体封隔层DVA 材料未来具有巨大市场潜力。氢化技术平台下已成功推出第一款材料HNBR,属于高性能高附加值军工材料,3000吨产能预计将于明年年中建成。公司在TPU、TPO 等类型上均有技术储备,长期有望成长为全品类热塑性弹性体龙头。 员工持股有利于提升员工积极性,激励公司业绩增长。公司员工持股计划整体规模1.1亿,杠杆比例1:1,董监高认购62%,有利于提升管理效率。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.71、1.28、1.69元。按照新材料类估值,给予2018年40倍PE,对应公司51.2元的目标价,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升;下游市场开拓不达预期;新技术开发存在不确定性;员工持股计划开展具有不确定性。
桐昆股份 基础化工业 2017-12-18 22.08 26.72 22.85% 21.77 -1.40% -- 21.77 -1.40% -- 详细
报告摘要: 涤纶长丝行业经4年周期底部,已步入上行通道,年均吨利润同比涨超30%。公司同时进军民营炼化,参股浙石化20%。项目一期满产后年净利润中枢有望达100亿元。公司现有长丝业务仍处上行周期,而新介入的炼化业务有望帮助公司实现跳跃式发展。此所谓,“桐昆长矣,于彼朝阳”。 第一,国内涤纶长丝行业的龙头企业。 深耕细作行业30余年,产能全球第一,国内市占率或由13%升至16%; “PTA-聚酯-纺丝-拉弹”全产业链布局,产品差别化率达60%。 第二,主营业务所在的涤纶长丝行业历经周期反转,全面向好。 化纤行业稳步快速发张,增速或常年保持高于GDP; 涤纶长丝产能投放高峰期已过,行业供需格局优化,产品毛利率提升; “PX-PTA-涤纶长丝”链条利润重心下移,利好下游的涤纶长丝; 煤制乙二醇技术进步,涤纶长丝成本或进一步降低。 第三,不断的新项目投入是公司发展的不竭动力。 未来两年累计新建140万吨涤纶长丝产能,增幅达30%; 220万吨PTA项目投产后,自给率将达100%,吸收该环节全部利润。 第四,进军炼化行业,浙石化有望助利润翻番。 大量主要产品进口依存度高达50%,产品盈利能力强; 按今年油价45~65美金/桶测算,净利润区间70~150亿元/年; 炼化一体化,技术优势+规模效应保障成本控制一流; 强强联手,合资成立浙石油保障油品销售。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-19年EPS为1.27、1.67和2.81元,对应PE为15、11和7倍。看好公司长期发展,给予公司2018年16倍估值,对应目标价为26.72元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示。原油及主营产品价格大幅波动;公司产能释放不及预期。
恒力股份 基础化工业 2017-12-18 12.38 13.70 12.20% 12.40 0.16% -- 12.40 0.16% -- 详细
发行股份购买资产及募集配套资金事项通过证监会审核。 恒力股份发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。本次重组拟以6.70元/股向实际控制人及恒能投资、恒峰投资合计发行17.19亿股,购买恒力投资及恒力炼化100%股权,并非公开发行不超过5.65亿股募集配套资金用于“恒力炼化2000万吨/年炼化项目”。本次重组完成后,恒力集团完成石化-化纤板块整体上市,上市公司将具备炼化-PTA-涤纶长丝全产业链,并解决关联交易问题。公司股票将于2017年12月15日复牌。 恒力炼化项目有望加速推进,盈利前景良好。 恒力炼化2000万吨/年炼化项目是国内建设最早的民营大炼化项目之一,炼油段具备460万吨/年汽油、160万吨/年柴油、370万吨/年煤油及440万吨/年PX 等产能,后续拟配套150万吨/年乙烯项目,目前项目已完成全部地下管网和基础设施,大型设备正陆续进场安装。本次增发若顺利完成,恒力炼化项目有望加速推进,发展前景良好,我们保守估计投产后年盈利超80亿元。 PTA 景气大概率复苏,恒力投资业绩有望超预期。 PTA 方面Q4以来,华彬石化120万吨停车装置复产,但开工情况不佳(原料及储罐问题),翔鹭石化300万吨复产装置负荷渐升,目前近7成。本月包括嘉兴石化、江阴汉邦等近500万吨产能检修或停车。嘉兴石化二期220万吨产能释放后,2018-2019年国内PTA 缺乏新增产能,行业供需格局持续优化,目前华东地区PTA 价格5780元/吨,较6月中旬底部上涨24.7%,PTA-PX 价差以扩大至约1000元/吨,企业盈利显著改善,根据中纤网信息,PTA 流通环节库存处于低位,预计行业景气大概率复苏。2017年1-9月恒力投资已实现净利7.8亿元,预计全年将超业绩承诺6.0亿元。 涤纶长丝高景气延续,公司产品颇具竞争力。 涤纶长丝方面,目前华东地区POY 报价10350元/吨,较年中底部上涨20%,FDY68D 报价10950元/吨,较年中底部上涨23%,DTY150D 报价10350元/吨,较年中底部上涨13%,整体高盈利延续;恒力股份产品多为100D 以下细旦丝,且以高端差异化定位为主,且具备20万吨工业长丝产能,利润水平较好,颇具竞争力。 重申“增持”评级。 恒力股份是国内聚酯行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,本次重组完成后上市公司将实现炼化-PTA-聚酯全产业链布局,有望受益于PTA 供需格局的改善及恒力炼化一体化项目投产后的丰厚盈利。结合涤纶长丝产品近期的价格走势,我们上调公司2017、2018年净利预测至16.0、18.8亿元(原值13.7、16.0亿元),对应EPS 为0.57、0.67元(暂未考虑PTA 及炼化资产注入),结合可比公司估值水平(2017年平均20倍PE)及重组确定性落地,给予公司2017年24-28倍PE,目标价13.7-16.0元(原值10.6-12.0元),重申“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
西陇科学 基础化工业 2017-12-18 17.99 -- -- 18.19 1.11% -- 18.19 1.11% -- 详细
主要观点 1.标的资产山东艾克韦简析 根据公司公告,西陇科学与交易方签订了框架协议,上市公司将通过现金形式收购标的资产山东艾克韦70%的股权。标的资产估值定价将以2017年经过审计的扣费之后的净利润为基数给予18倍PE水平。对应的金额目前无法确定,我们根据公司披露的标的资产的业务和业绩情况加以推算: 艾克韦2016年收入规模3760万元,净利润944.49万元,净利润率为25%;2017年1-9月份收入规模4596万元,净利润2448万元,净利润率约为53.3%。从今年前三季度的情况来看,按照单季度平均分布进行线性外推,2017年全年的收入规模估计为6100万元左右,净利润估计在3000万元左右。标的资产的净利润率达到50%左右的水平。目前A股相关上市公司尚没有能达到这一盈利水平的。 但是从公司公告和其他公开信息(艾克韦网站,cfda)来看,标的资产业务有别于A股相关上市公司。山东艾克韦的业务主要包括分子诊断产品和相关服务,应用领域主要涵盖流行性疾病(传染病)和食品安全等领域,公司构建的技术平台包括多重PCR、RT-pcr、高通量测序和质谱技术等多个先进技术和应用平台。同时公司被发改委认定为国家基因检测技术应用示范中心,公司具有第三方医学实验室资质,以及为临床提供核酸诊断服务资质。从以上信息可以推测,山东艾克韦提供的产品和服务包含了临床和非临床两个领域,临床领域,公司具有第三方医学检验所资质的话可以和医疗机构开展临床检验项目和科研领域的合作;如果是非临床领域的应用,诊断试剂产品无需取得cfda颁发的医疗器械注册证书,产品和服务价格形成机制受目前医疗控费等政策影响较小,有可能实现较高的利润空间。 所以,按照我们对山东艾克韦2017年收入和净利润的线性外推预测,2017年大概3000万元左右的净利润,按照公司的框架协议,给予18倍pe,那么标的资产的估值在5亿元人民币左右(或者以上),上市公司获取70%股权对应的金额约为3.5亿元以上。 2.医疗健康领域布局再进一步,技术平台不断丰满 西陇科学在医疗健康领域的布局稳步扎实推进,从新大陆生物,湖南永和阳光,到fulgent,福建福君基因,再到现在的艾克韦,在几年的时间中,从化学试剂领域切入IVD行业,从IVD行业中的生化诊断领域,通过投资并购渗透到基因检测领域,投资海外基因检测服务公司fulgent,然后在国内成立自己的基因检测服务业务公司,引进国外先进设备和技术,此次将投资山东艾克韦,不但将检测技术平台进行了横向拓展(基因检测和质谱技术),同时应用领域也得到了拓展。NGS技术是未来临床基因检测的方向和趋势,但是从中短期来看,扩增技术和质谱技术具有更为现实的商业应用价值,所以我们认为山东艾克韦将是西陇科学在医疗健康领域布局的重要一步。 3.业绩或有较大幅度的增厚 今年前三季度公司整体营业收入23.9亿元,归属于母公司净利润6300万元。根据公司公告,山东艾克韦原有股东作出业绩承诺,2018-2020年净利润分别达到3500万元、4000万元和4500万元,并安排补偿方案。按照此业绩承诺,将对公司未来三年业绩产生比较明显的增厚效应。 4.投资建议: 此次公司公告的仅为框架协议,具体执行时间尚有一定不确定性。暂不考虑此次收购带来的业绩增厚,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为7200万元、8000万元和9000万元,EPS分别为0.12元、0.14元和0.15元,对应的PE分别为147倍、131倍和117倍。如果考虑对艾克韦的股权收购,按照公司持股比例和2018-2019年的业绩承诺计算,公司的净利润分别为1.08亿元和1.22亿元,EPS分别为0.18元和0.21元,PE分别为100倍和86倍。此次收购能够显著增厚公司业绩,并对于公司在医疗健康领域的布局产生积极影响,但是考虑到公司估值尚处于较高水平,所以我们给予公司“推荐”评级。 5.风险提示: 收购的具体时间和方案的不确定性;医疗领域新业务拓展风险;原有业务的波动风险。
恒力股份 基础化工业 2017-12-18 12.38 -- -- 12.40 0.16% -- 12.40 0.16% -- 详细
事件 公司发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过。 投资要点 涤纶长丝产品高端,盈利能力强:公司在民用长丝市场策略上走的是与众不同的道路,并不一味追求产能,而是不断提高产品新品率、差别化率。产品以细旦超细旦FDY为主,定位高端,盈利能力强。高端定位不但使公司拥有比同行更高的毛利率,而且由于投资金额大、研发成本高,不容易被复制,有效抵御了周期波动带来的风险。 全球单体产能最大的PTA工厂:恒力石化(大连)有限公司是本次拟注入的恒力投资核心资产,拥有PTA产能660万吨,是全球单体产能最大的PTA工厂。PTA今年以来呈复苏态势,复产产能也基本被需求增长所消化,“禁废令”催生额外需求增量,但因长期过剩和原料无保障,PTA环节投资仍然谨慎,今后两年实际产能投放有限,我们对未来PTA环节盈利较为乐观。PTA行业集中度很高,公司销量接近市场的20%,占据显著优势,价格上涨业绩弹性大。 民营炼化弹性最大标的:恒力炼化是“长兴岛2,000万吨/年炼化一体化项目”的实施主体,重组完成后,公司将拥有恒力炼化100%股权,是现阶段民营炼化标的中权益炼油产能最大的标的。恒力炼化采用全加氢路线,将渣油尽可能地转化为化工原料以及油品,随着油价的逐步上涨,这种路线的竞争力将逐步增强。虽然正在建设的恒力炼化2,000万吨炼化一体化项目未包含乙烯及下游装置,但应该注意到,恒力炼化项目的轻烃资源优质且丰富,进军烯烃领域有必然性。事实上,恒力炼化已规划乙烯项目,目前正在环评之中。东北煤炭消费相对宽松,公用工程成本低,是恒力炼化相对于华东项目的一大优势。公司预计项目建成后能实现营收916亿元,利润129亿元,此外还有税收优惠以及PTA-PX一体化带来的零运费零损耗优势,预期经济效益出色。项目已开始全面安装建设,是目前七大石化基地新建项目中进度最快的,有望率先建成投产。 投资建议 暂不考虑重组,预计公司17-19年净利润为16.01、19.04和21.30亿元,EPS为0.57、0.67和0.75元,PE为21X、17X和16X,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动、项目建设进度不及预期。
英科医疗 基础化工业 2017-12-15 52.37 68.64 33.51% 53.90 2.92% -- 53.90 2.92% -- 详细
公司2017年业绩超行业预期,维持“增持”评级,目标价68.64元。 公司发布2017年全年业绩预告,净利润同比增长63.31%-74.98%,超市场一致预期增速41%。市场忽略了公司的设备集成和海外渠道两大核心壁垒。我们认为公司设备集成壁垒保证公司领先国内竞争对手快速扩产;海外渠道优势保证公司产能达产后顺利销售。我们维持之前的盈利预测,预计2017-19年营业收入分别为18.06、24.99、42.25亿元,归母净利润分别为1.46、2.02、3.26亿元,对应EPS分别为1.5、2.08、3.36元。结合公司高成长的特点,给予目标价68.64元,对应2018-19年PE33、21倍,维持“增持”评级。 公司先进的智能装备集成优势构筑公司核心壁垒。一次性医疗级手套行业的核心壁垒在于产线设计、装备集成能力。手套加工设备不是标准化设备,而是公司独立设计集成的,先进产线集成能力构筑公司核心壁垒。公司先进的设备集成能力保证公司在保证良品率的前提下提升线速,同时降低手套克重。1)公司手套的生产线速36000支/小时,效率接国际领先水平贺特佳集团45000支/小时,远超国内水平15600支/小时;2)公司在高线速下良品率基本控制在99.7%-99.8%左右实属难能可贵;3)公司单只手套的克重达到2.8-3.0g/支,已无限接近国际最先进水平贺特佳集团的2.7g/支。 核心团队28年一次性防护手套生产、销售经验保证新增产能正常释放。公司实际控制人刘方毅自90年代一直从事一次性手套等防护、轮椅产品的国际贸易,曾作为鱼跃医疗轮椅业务的联合创始人和蓝帆医疗、鸿锐集团的第一大客户,行业背景深厚,建立了成熟的海外市场渠道。基于对海外市场的把握,公司未来产销率有望长期维持高位。 催化剂:产能进一步释放促使明年一季度业绩继续超预期
鼎龙股份 基础化工业 2017-12-15 12.85 -- -- 12.85 0.00% -- 12.85 0.00% -- 详细
公司概要 鼎龙股份是国内打印复印耗材龙头企业,主营业务涉及激光打印快印通用耗材、集成电路芯片设计与制程工艺材料、数字图文快印与云打印三大块。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入12.46亿元,同比增长35.41%;归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比增长30.84%;Q3季度单季度实现营业收入4.01亿元,同比增长2.19%;归属于母公司股东净利润7190.68万元,同比减少3.95%,略低于预期。 公司点评 打印复印耗材龙头,全产业链一体化成型 公司通过并购整合,实现了彩粉/载体/芯片/显影辊-硒鼓的全产业链布局。目前公司是国内兼容性彩粉寡头,拥有2400吨产能(本部吨,佛来斯通400吨),并且佛来斯通产线拥有技改空间。产能瓶颈突破较为容易,由于产品高毛利率的特性,彩粉业务能够为内生增长提供可观的增量。此外,自有显影辊、硒鼓芯片、载体等原材料生产线也使得公司旗下的珠海名图、科力莱、超俊等硒鼓生产基地拥有一定的成本控制力。目前,显影辊产品处于供不应求状态,未来有望提供新的利润增长点;硒鼓芯片方面,旗捷行业市占率逐步提升至左右,目前为业内第二,未来发展空间仍然较大。 受益产业转移,CMP抛光垫业务加速前行 全球IC产业转移趋势不可逆转的情况下,我国正走在弯道超车的道路上,国产化率有望在未来加速提升。受此影响,IC上游材料在这一轮产业转移中也将高度受益。公司研发的CMP抛光垫有望打破陶氏长期以来的垄断局面,从立项至今,公司研发团队经历了5年的时间,目前已经对国内包括中芯国际、武汉新芯等芯片厂商进行了送样,认证周期大约为半年到一年。未来有望成为公司打印耗材行业之外的新增增长点。 受益产业转移,CMP抛光垫业务加速前行 公司2017年12月11日公告称,公司拟使用自有资金13000万元与湖北高投、宏泰集团、通江投资、东方梦幻共同发起设立高投股份,此举将有利于借助大平台资金优势及各方在新兴产业领域资源储备的优势,加速产业链整合和项目储备,完善产业布局。同时还能够集中优势资源,增添融资渠道,降低投资风险。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为18.09亿、24.73亿元和30.27亿元,增速分别为38.48%、36.70%和22.41%;归属于母公司股东净利润分别为3.34亿、4.61亿和6.22亿元,增速分别为38.91%、38.10%和34.95%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.48和0.65元,对应PE为35.4、25.6和19.0倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。 风险提示 彩粉新增产能释放不及预期;CMP抛光垫认证不及预期;硒鼓市场整合速度不及预期。
光威复材 基础化工业 2017-12-15 68.80 -- -- 69.97 1.70% -- 69.97 1.70% -- 详细
公司是国内碳纤维行业龙头,高成长的民参军优质企业。光威复材是国内第一家实现碳纤维工程化的企业,率先打破国外垄断,逐步形成从原丝到碳纤维制品的全产业链布局,主持制定了《聚丙烯腈基碳纤维》和《碳纤维预浸料》两项国家标准,拥有94项发明专利。近三年军品收入贡献占比维持在70%左右,年均增速达25%,是一家优质的成长性民参军企业。 需求牵引导向+军品优先战略打造军民融合典范,将持续受益于未来5-10年国内军机补短板加速列装、碳纤维复材应用比例的持续提升。光威目前主力产品是供军用航空航天的T300级碳纤维,年产能176吨,作为核心供应商已稳定供货10年,“一代飞机一代材料”,先发优势显著。未来5-10年将是我国军机补短板加速列装的高峰期,新型号的碳纤维复材应用比例提升空间较大,公司作为核心供应商将持续受益。预计未来10年我国军用航空碳纤维的市场需求量将超过7100吨,对应年均市场规模约25亿元。 风电叶片市场已逐步打开,有望成为公司新的增长极。截至2017.08公司已签订的风电碳梁订单超过1.23亿元,客户包括全球最大的风电整机厂商Vestas(维斯塔斯)、风电碳纤维叶片制造商TPI(迪皮埃)。随着未来募投2000吨产能的逐步达产,在风电领域的斩获也将成为公司新的增长极。 公司盈利预测。我们认为公司是次新股中典型的稀缺垄断高成长标的,军用碳纤维增速较高,同时军转民空间巨大。我们预计公司2017-2019年营业收入9.7亿元/12.9亿元/16.3亿元,归母净利润3.27亿元/4.30亿元/5.32亿元,EPS0.89元/1.17元/1.45元,对应PE71X、54X、44X。维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:T800进入型号供货的不确定性;募投产能进度不及预期;民品市场竞争加剧导致价格急剧下滑。
合力泰 基础化工业 2017-12-14 11.05 -- -- 10.71 -3.08% -- 10.71 -3.08% -- 详细
事件 公司发布员工持股计划草案,该员工持股计划规模上限20亿元,其中员工自筹资金总额上限10亿元,公司大股东文开福等8名高管认购金额不超3亿元。在股东大会通过员工持股计划后6个月内,通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。该计划的存续期不超过36个月,锁定期12个月。 2.我们的分析与判断 (一)依托触屏业务,手机业务有望多点开花公司触摸屏模组业务目前在收入中占据了较大比例,是公司的主要业务,立足于触屏业务,公司逐步拓展了FPC、摄像头模组、盖板玻璃、无线充电等业务。 随着全面屏的逐渐普及,公司也随之动态调整部分产能至单价及毛利率更高的全面屏业务,预计未来触屏业务有望保持20%以上增速。摄像头业务处于产能爬坡阶段,预计该业务未来有望随产能提升及向双摄、车用领域等高单价高毛利方向拓展形成新的增长动力。FPC、无线充电、盖板玻璃业务成长空间广阔,公司积极布局,未来将凭借先发优势抢占市场。 产品升级及公司的积极拓展带来客户结构改善,国内主流手机生产厂商在收入中的占已逐渐提升至30%左右并有望继续提高。公司的技术过硬,未来不排除进入国际主流生产厂商的供应链。 (二)看好未来发展,与公司共成长根据公告,此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,显示了公司管理层以及员工对于公司未来发展的看好。通过二级市场购买等方式,还将减轻解禁股减持对公司股价带来的冲击。 3.投资建议 我们公司2017-2019年净利润分别为13.22亿元、18.95亿元、25.08亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.61元和0.80元,目前股价对应2018年市盈率为18倍。公司业绩增长确定,积极拓展多项发展前景较好的创新业务,成长空间广阔,估值较低,首次给予“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展和客户拓展不及预期的风险。
合力泰 基础化工业 2017-12-13 11.26 15.75 54.11% 11.16 -0.89% -- 11.16 -0.89% -- 详细
公司公告2017年第一期员工持股计划,彰显未来发展信心。12月6日晚合力泰公告发布2017年第一期员工持股计划,资金总额上限20亿元,意向参与人数不超过3000人,员工计划持有人包括董事长在内董事6人、监事2人及公司优秀管理人才及业务骨干多人。此次员工持股计划资金量大,超过公司现有市值的5%,且主要由公司管理层及优秀员工参与,彰显公司对于未来业务发展的信心。 战略优秀,高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。 多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone X大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,我们认为后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮。 无线充电业务超预期。公司控股的上海蓝沛前瞻性卡位无线充电新材料,量产及客户推广进度均超预期,我们认为明年月产能将达30kk,有望拓展海外高端客户。 触显+生物识别。受益行业四大趋势(海外新兴市场智能机渗透、行业集中度提升、模组行业强者恒强等),我们认为公司有望继续保持快速成长。公司加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张。 联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。公司携手台湾元太科技E Ink,双方强强联合巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,我们认为后续有望充分受益ESL行业高成长。 盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发,公司及控股子公司布局的无线充电客户及量产进度超预期,我们给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,维持买入评级。 风险提示:无线充电等新业务客户拓展不及预期。
江山化工 基础化工业 2017-12-13 15.20 22.35 51.12% 15.75 3.62% -- 15.75 3.62% -- 详细
交工注入完成,双主业发展。11月15日江山化工公告浙江交工集团100%股权已完成过户,公司主营业务变更为化工和交通工程双主业。去年至今公司先后完成浙铁大风和浙江交工集团两块优质资产注入,我们认为,未来化工和交通工程两块业务均有望进入快速增长期。 聚碳酸酯价格大涨,化工业务前景广阔。聚碳酸酯主要应用于电子电器、建筑和汽车,预计未来全球需求4%-5%中国10%左右增长,2016年中国消费超过180万吨,市场被国际巨头垄断,替代空间广阔。技术门槛较高,全球CR5产能占比高达80%。全球开工率超过80%,且未来新增产能有限,行业高景气有望持续。16年至今,PC价格从16600元/吨涨至30000元/吨,涨幅80%,现价测算吨净利8000-9000元/吨。公司10万吨聚碳酸酯装置满负荷运转,质量国内领先。PC每涨价1000元,公司EPS增厚0.05元,业绩弹性大。依托位置优越配套完善的宁波石化园区和核心产品聚碳酸酯,公司化工业务将进入快速增长期。两翼齐飞,工程订单有望持续快速增长。交工集团浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业。“十三五”期间浙江综合交通基础设施建设投资超过1万亿元,大股东浙江交通集团作为省级交通基础设施投融资平台,统筹全省铁公基建设,为公司省内订单增长提供保障。交工集团较早完成股权激励,持股比例在国企中处于较高水平(合计持股2.4655%),为公司未来做大做强提供充足内生动力。交工集团抢抓机遇,着力打造“公路、铁路、地下、海外”四大业务版图,2016年公司新签合同金额274亿,同比增长136%,2017年1-7月新签订单金额222亿元,同比增长130.66%,增速在省属工程类公司中排名前列。 国企改革值得期待。浙江国企改革进展相对较快,浙江国资委计划十三五期间国有资产证券化率达到75%。目前浙江交通集团资产证券化率59%,仍有差距。两年内两次资产重组及此次更名,充分说明公司在集团内部的重要性,我们认为江山化工有望成为大股东资产证券化的平台。浙江交通集团是浙江最大国有企业,总资产规模3162亿,2017年前三季度收入765.21亿元,净利润53.74亿元。 维持买入评级。交工集团注入完成,上调公司2017-2019年业绩预测分别至11.32/19.39/24.37亿元,EPS分别为0.87/1.49/1.87元,现价对应PE分别为17.6/10.3/8.2倍,PB6.34倍。参考可比建筑工程类和化工类上市公司,我们认为江山化工2018年合理PE应在15倍以上,目标价22.35元,维持买入评级。 风险提示:1产品价格大幅波动;2集团发展战略调整;3环保及安全生产风险。
浙江龙盛 基础化工业 2017-12-13 11.46 14.60 26.85% 11.87 3.58% -- 11.87 3.58% -- 详细
事件:目前分散染料(以分散黑价格为基准)实际成交价为35元/kg,较前期上扬5元/kg。 公司是全球最大的纺织用化学品企业,分散染料行业集中度大。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。目前公司收入结构中,染料占比约为六成,中间体收入占比约为一成五,染料涨价对公司业绩影响较大。 油价上涨叠加需求回暖,染料价格回升。作为染料下游的纺织服装行业,今年的行业回暖趋势较为明显,行业上一轮周期的库存已经消化,未来对染料的需求预计将会持续。另外,油价回暖支撑了染料价格,随着需求的恢复,染料价格具备上涨的基础。公司作为分散染料最大产能,近期,公司分散黑的实际成交价已经达到35元/kg,本次染料价格上涨5元/kg,上涨幅度大于成本的上涨幅度。 从三大逻辑看好公司未来发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率,维持14.60元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
上海新阳 基础化工业 2017-12-13 34.95 -- -- 37.98 8.67% -- 37.98 8.67% -- 详细
半导体专用化学品供应商,纵深发展与横向拓展并举:公司主要从事半导体专用化学材料及配套设备的研发设计、生产制造与销售服务。目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年,在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流材料供应商。公司近年的发展路径主要围绕两方面:一方面,在半导体领域持续纵深发展,除了已有的半导体传统封装电子化学品之外,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量,并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面,向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展,在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。 深度布局集成电路产业链:公司上市初主导产品是半导体封装电子化学品。在国家政策和产业大基金支持下,公司凭借在半导体化学品方面的技术优势,积极布局集成电路产业链。公司在2014年6月出资成立上海新昇半导体科技有限公司,切入300mm大硅片领域,目前相关产品已经开始送样,即将开始量产,初期产能规划10万片/月;经过持续研发投入,公司的划片刀业务于2015年完成技术开发,目前产能为5000片每月,主要客户为通富微电,并且已经实现盈利;公司2016年与硅密四新合作成立新阳硅密,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。 大硅片填补国内空白,进口替代空间大:全球半导体行业去库存已接近尾声,随着市场需求逐渐回暖,半导体行业景气度逐步提升,半导体单晶硅片下游市场整体向好,继续保持增长趋势。目前国内12寸晶圆厂达到10座,已经投产产能在30万片/每月左右,若全部投产总产能预计超过55万片/月,因此,大陆本土对于300mm(12寸)硅片的下游需求正在迅速扩张,而目前国内的12寸(300mm)硅片产量几乎为零,存在大量进口替代空间。公司通过参股上海新昇,顺利切入300mm大硅片领域,并且已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议,销售前景明确,全部投产后将为公司带来巨大的经济与社会效益。 晶圆化学品与晶圆封装进入放量期,继续引领新增长:随着半导体产能逐渐向国内转移,中国大陆将引发新一轮产能建设热潮,带动相关化学品和装备产业快速增长。公司目前晶圆化学品技术已比肩国际企业,部分新技术更为领先,加上本土化优势明显,有利于下游品质和良率的提升,对下游客户具有极大的吸引力。随着公司产品不断通过下游客户认证,产品技术工艺日益成熟稳定,公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。新阳硅密300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设顺利,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。公司划片刀具有刀片结构优化、切割精度高、能够高速连续切割、性能稳定、使用寿命长等优势,目前产能为5000片每月,主要客户为通富微电,并且已经实现盈利。由于划片刀业务毛利较高,随着公司产能的逐步达产,预计该快业务对公司整体业绩有较大的贡献。 投资建议:公司为国内半导体化学品耗材龙头供应商,坚持在半导体领域持续纵深发展,深度布局集成电路产业链,已有的半导体传统封装电子化学品势头良好,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、设备等产品逐渐放量,大硅片项目推进顺利。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.52元、0.79元,当前股价对应PE为80X、65X、43X,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度向下,相关产品研发进度及客户开拓速度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2017-12-13 15.90 -- -- 16.12 1.38% -- 16.12 1.38% -- 详细
投资要点1:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于十月底和十一月中,价格两次上调,价格从310元/吨上涨到350元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,且至今产量还未完全恢复。湖北地区因为安全测评,自10月15日开始部分企业停产,据了解,年底将近,企业今年开工计划将无限延期。除此之外,磷矿石湖北地区明年将减少500万吨的产量,磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态。 投资要点2:磷肥需求的稳定增长支撑磷矿石的需求。磷矿石的最大终端需求是生产磷肥,根据联合国粮农组织预测,到2020年,磷肥需求年增长率2.19%,磷肥的增长支撑磷矿石的需求。国内受益于化肥出口关税的调整,磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税,磷肥出口快速上升。中国占全球贸易量40%以上,且有逐步扩大的趋势。2017年1-10月中国磷酸一铵出口数量在241.2万吨,和去年同期的160.9万吨相比,增长49.9%,预计2017年中国磷酸一铵出口将会突破260万吨。中国磷酸二铵出口量544.9万吨,与去年同期500.6万吨相比,增加8.85%,预计2017年中国磷酸二铵出口量将会在730万吨左右。 投资要点3:2020年前,全球磷肥增量预计在400万吨左右,约占全球总产能的5%,每年供给增量约1.2%,根据联合国粮农组织预测,磷肥需求年增长率2.19%,全球磷肥供给基本面将逐步向好,全球磷肥产能释放大周期结束成为未来驱动磷肥价格上涨的主要因素。 投资要点4:随着环保进一步升级,草甘膦开工率受限,公司拟并购内蒙古腾龙进一步巩固龙头地位。随着草甘膦通过欧盟安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测17/18/19年EPS分别为0.70、1.08和1.36元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名