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雅化集团 基础化工业 2017-04-21 9.98 15.90 64.26% 10.08 1.00% -- 10.08 1.00% -- 详细
投资要点: 公司综合性民用爆炸物品生产厂商,也是国内氢氧化锂产品主要供应商。2016年实现营业收入15.79亿元,同比增长17.57%,归属母公司净利润1.34亿元,同比增长12.89%,保持较高增速。传统民爆业务海内外并购拓展市场、锂产品进一步完善发展、军工业务逐步展开,收入结构更加多元,公司业绩前景可期。 民爆行业在经历过几年的行业下滑之后,行业产值下滑速度大幅收窄,今年民爆行业有望止住下跌趋势,企稳态势非常明显。民爆公司,特别是积极布局海外市场的,将受益于亚投行以及“一带一路”等多个国家战略。公司积极参与国内民爆行业整合,布局海外民爆市场。16年民爆业务12.5亿元收入,1.8亿源净利润水平,由于16年商誉减值准备9800万元,抑制了业绩释放,我们判断减值不具备持续性。 公司氢氧化锂产能优势明显,锁价得到海外锂精矿。公司合计拥有1.2万吨氢氧化锂、4000吨电池级碳酸锂及2000吨工业级碳酸锂等锂盐产能。公司拓展下游客户,目前订单充足,行业处于供应紧张状态。积极布局上游海外锂矿供应,与银河资源签署长期锂精矿购买协议,17年约有8万吨的锂精矿协议。资产权属明细,为公司深化锂电行业发展奠定基础,同时打消市场担心。 氢氧化锂进入供需紧张阶段,价格有望稳步上涨。新能源汽车电池对能力密度的要求、国家补贴政策以及海外特斯拉采用高镍动力电池的推广效应,高镍三元渗透率快速提升。高镍三元的趋势将有效提升氢氧化锂的需求量以及需求刚性,且全球氢氧化锂的产能布局释放时间最早是在2019年,所以氢氧化锂将至少有2~3年的供需紧张时间,期间氢氧化锂的价格大概率稳步上涨。 未来三年公司将充分受益氢氧化锂供需紧张带来的价格提升以及公司自身氢氧化锂的产能布局的有效释放,净利润将迎来爆发式增长,首次覆盖,给予“买入评级”。预计17~19年的净利润分别为5.10/6.98/8.17亿元,EPS 分别为0.53/0.73/0.85,PE 分别为21/15/13倍。可比公司赣锋锂业和天齐锂业17年的平均PE 达到30倍,且可比公司的市值都比雅化集团规模大很多,所以即使保守给予雅化集团30倍估值,则目标价15.9元,有45%的上升空间,给予“买入”评级。 风险提示:氢氧化锂价格出现明显下滑趋势、新能源汽车销售低于市场预期、公司锂产业布局不达预期合并公司业绩不及预期。
扬农化工 基础化工业 2017-04-21 34.98 58.50 62.45% 36.55 4.49% -- 36.55 4.49% -- 详细
事件:公司发布一季度报告,2017年一季度营业收入10.5亿元,同比增长28.4%;归母净利润1.3亿元,同比增长36.6%,一季度业绩基本符合预期,预计随着大订单价格一季度调整到位,二季度公司业绩增速有望进一步上行。公司经营现金流3.13亿元,同比增长176.57%,凸显了公司卓越经营能力。 订单季度定价,公司二季度业绩有望进一步提速。根据行业规则,公司出口产品部分订单季度定价,菊酯产品今年以来部分产品涨幅1-3万元/吨,价格涨幅将反映到二季度订单中,公司二季度业绩有望进一步提速。 麦草畏有望成为中期业绩亮点。公司2万吨麦草畏预计年中投产,今年是孟山都耐麦草畏双抗转基因大豆放量期,预计新增麦草畏需求(0.7-1.5万吨)50%-100%,公司麦草畏恰逢全球需求放量,预计将进一步拉动公司业绩增长。 资金土地皆充裕,新项目奠定未来3-5年发展基础。根据公告,目前新厂区如东550亩土地就位,账上理财资金尚有10亿元,资金土地均非常充裕,如东二期20亿投资目前麦草畏项目已经接近完工,卫生菊酯和杀菌剂项目正处待建期,如东三期20亿投资包含万吨农用菊酯项目正处于规划期,预计三期全部项目将产生15亿元收入,我们认为系列新项目奠定了未来3-5年的发展基础。 投资建议:预计2017-2019年EPS1.81,2.3,3.5元,对应PE19/15/10。给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。 风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。
长青股份 基础化工业 2017-04-21 14.95 22.00 49.36% 14.94 -0.07% -- 14.94 -0.07% -- 详细
事件:公司4月19日发布2017年一季度公告,营业收入4.44亿元,同比增10.35%,归母净利润0.45亿元,同比增15%,环比增长62%。 根据我们推测,主要由于公司大单大多采取季度或者月度调价,部分产品未能及时调整价格,导致一季度业绩未能完全反应行业景气度上涨。随着公司大订单调价逐步完成,我们预计今年公司业绩增速将是逐步上升的过程。 环保趋紧将成长期趋势,利好公司产品价格保持。根据我们与行业的深入交流,目前国内环保局势正在进一步趋紧。农药环保首当其冲,未来行业供给有望保持长期紧张,看好公司产品如吡虫啉等持续保持较高景气水平。 公司新项目陆续落地,进一步提高业绩弹性:公司南通新厂区提供广阔发展空间,根据年报,年内年产450吨醚苯磺隆可转债项目建成投产,为未来业绩增长提供支撑。目前年产300吨环氧菌唑原药,200吨茚虫威原药可转债项目正处于施工阶段,未来投产后将进一步提升长期业绩弹性。 麦草畏需求将成需求亮点,2000吨新产能利好业绩。根据孟山都最新季报,耐麦草畏大豆17年种植面积将达1800万英亩,新增麦草畏需求0.7-1.5万吨,相比15年需求增长50%-100%。公司麦草畏有效产能今年新增2000吨总量增至5000吨,新产能将利好公司业绩上行。 投资建议:预计2017-2019年EPS0.83,1.01,1.15元,对应PE18/15/13。 给予买入-A评级。6个月目标价22元。 风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。
新奥股份 基础化工业 2017-04-21 15.04 21.00 48.83% 14.60 -2.93% -- 14.60 -2.93% -- 详细
投资要点: 维持增持评级,上调目标价至21元。我们维持公司2017-2019年EPS为1.35、1.59和2.04元,当前股价对应2017-2019年PE 为10/8.6/6.6倍,由于对工程公司和稳定轻烃项目的业绩预期更为乐观,以及对公司未来在清洁能源上游、中游发展的看好,我们按照配股后2018年15倍PE,给予21元目标价。 行业回暖,工程公司业绩高增长。根据公司披露的关联交易和天然气行业回暖现状,我们预计工程公司2017年收入有望超过34亿元(同比增长74%),实现净利润4.5-5亿元,同比增长50-70%;l 能源化工产能扩张。(1)公司采用配股方式融资,替换原先的非公开增发,募投项目为稳定轻烃项目;该项目实质上实现了60万吨甲醇的扩产,扩产后甲醇的下游配套,产稳定轻烃即调油组分,副产2亿方LNG 和4.4万吨LPG;(2)项目将在2018年下半年开始为公司贡献利润,预计在2019年增厚4-5亿以上利润。 大宗商品高位景气。煤炭价格维持高位,未来或有小幅调整;甲醇在油价上行周期中景气度提升;原油价格的上涨将带来Santos 利润增厚,这三大业务仍将是2017-2018年公司业绩的保障。我们预计2017-2019年全年利润分别为13亿、15亿和20亿,2017Q1为2.5-3.0亿。 清洁能源中上游能源控股平台定位清晰。新管理层产融结合经验丰富,公司做大做强清洁能源中上游的定位逐渐清晰。
银禧科技 基础化工业 2017-04-21 13.95 19.80 41.63% 14.18 1.65% -- 14.18 1.65% -- 详细
事件 公司发布2017年一季报报告 报告期内公司实现营业收入4.5亿元,同比增长67.76%,实现归属于母公司净利润4322.72万元,同比增长2.15%,扣非后净利润3624.72万元,同比下降5.63%。 简评 受益需求利好及募投项目产能释放,改性塑料业绩有望大幅提升 公司自设立以来,主业专注改性塑料业务,经过近二十年的发展,在研发实力、客户资源、产品质量等方面位居国内同行前列,改性塑料年产约20万吨。2016年苏州新基地产能逐步释放后,经营也走向常规化,规模效应带来的成本下降、议价能力提升以及税收的增加,形成了新的利润推动点。报告期内,受益于募投项目产能的持续释放以及下游家电、汽车等领域客户订单增长,改性塑料营收同比增长1.08亿元,带动公司营收整体快速增长。受益改性塑料业务持续增长利好,预计17年相关业务利润有望同比实现同比大幅提升,未来几年也将取得稳定复合性增长,带来公司整体业绩稳定增长预期。 CNC产能逐步释放,盈利有望实现环比改善 兴科电子2017年1月11日完成工商登记手续变更,已成为公司全资子公司,2017年3月纳入公司合并报表。16年四季度以来,兴科电子受乐视手机事件影响业绩增长放缓,公司正积极调整客户及产品订单,预计在17年二季度这种影响会逐步消除。目前CNC业务主要来自于A客户、小米、锤子、美图、TCL等主力机型产品订单,相关产品经过前期的产能爬坡,目前出货正逐步恢复。预计兴科电子二季度随着产品出货的趋于稳定,CNC相关业务利润水平也将呈现逐步提升态势。母公司二季度整体利润也有望实现环比大幅增长。 公司主营改性塑料业务,属于塑料加工子行业业务,是国家重点发展的新材料技术领域,主要用于家电、汽车和电子电器等领域。改性塑料行业是较为典型的技术进步和消费升级受益行业,全球汽车、家电、办公设备、电动工具等加速向中国转移带动了国内改性塑料行业的发展,同时消费升级也带动了中国的汽车、建筑、家电、IT加工等领域市场需求增长。 公司自设立以来,专注改性塑料业务,经过近二十年的发展,在研发实力、客户资源、产品质量、品牌知名度、管理水平和市场销售网络建设等方面均居于国内同行前列,改性塑料年产约20万吨,在广东东莞虎门镇、道滘镇及苏州吴中区分别建立了生产基地,成为我国目前最重要的高分子新材料生产企业之一。特别是2016年苏州新基地产能逐步释放后,经营也走向常规化,规模效应带来的成本下降、议价能力提升以及税收的增加,形成了新的利润推动点。 2016年改性塑料行业竞争较为激烈,下半年上游大宗原材料价格飞速上涨,对于公司改性塑料业务经营也造成了一定压力,公司通过顺应市场行情进行价格调整、精细化管理提升生产效能降低成本、加大新品推广及客户拓展等方式,实现了改性塑料业务的整体平稳快速发展。2016年实现营业收入13亿元,同比增长24.19%,实现毛利润2.27亿元,同比增长22.78%。报告期内,受益于募投项目产能的持续释放以及下游家电、汽车等领域客户订单增长,改性塑料营收同比增长1.08亿元,带动公司营收整体快速增长。随着改性塑料业务在家电、汽车等领域客户定单持续增加,预计2017年利润有望同比实现同比大幅提升,未来几年也将取得稳定复合性增长,带来公司整体业绩稳定增长预期。 2016年公司通过发行股份和现金支付相结合的方式,购买了兴科电子剩余的66.2%股权,兴科电子2017年1月11日已完成工商登记手续变更,已成为公司全资子公司,2017年3月纳入公司合并报表。2015年兴科电子由单制程向全制程转型,目前已建立从CNC加工、金属打磨、激光雕刻、金属T处理、精密注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺,进入国内CNC结构件供应商前列。兴科电子凭借其丰富的业务技术及管理经验,较强的研发能力及生产能力,与国内的一批优质手机品牌客户及EMS厂商,如OPPO、小米、锤子、朵唯等建立了稳定的合作关系。 16年四季度以来,兴科电子受乐视手机事件影响业绩增长放缓,公司正积极调整客户及产品订单,预计在17年二季度这种影响会逐步消除。目前兴科电子CNC业务主要来自于A客户、小米、锤子、美图、TCL等客户主力机型产品订单,相关产品经过前期的产能爬坡,目前出货正逐步恢复。预计兴科电子二季度随着产品出货的趋于稳定,CNC相关业务利润水平也将呈现逐步提升态势。母公司二季度整体利润也有望实现环比大幅增长。风险提示化工原材料供应及价格变动;改性塑料及CNC下游产品市场竞争加剧。
浙江龙盛 基础化工业 2017-04-21 9.14 12.75 37.39% 9.29 1.64% -- 9.29 1.64% -- 详细
实现归属净利润20.29亿元,同比下滑20.16%。公司2016年实现营业收入123.56亿元,同比下滑16.75%;实现归属净利润20.29亿元,同比下滑20.16%;实现扣非后净利润11.37亿元,同比下滑31.37%;实现每股收益0.62元/股。其中4Q2016实现营收32.59亿元,同比增长6.33%;实现归属净利润6.06亿元,同比大幅增长174.21%;实现EPS0.18元/股。 2016年业绩下滑主要系染料量价齐跌所致。2015年染料价格冲高回落,行业渠道内库存堆积较多,导致2016年全行业进入去库存周期,故公司染料销量较去年进一步萎缩。报告期内公司累计销售染料19.61万吨,同比下滑14.57%。另一方面染料均价也有所下降,根据我们数据库统计,2016年全年分散染料均价为25元/公斤,较2015年31元/公斤下滑19.94%,活性染料均价基本持平。受此影响,公司全年染料收入为74.2亿元,同比下滑11.72%;但因主要原材料中间体价格下跌更多,毛利率同比小幅增加3.13个百分点。 德司达保持稳定发展,通过外延进入食品添加剂行业。报告期内子公司德司达经营保持稳健发展,并未受到国内染料市场大起大落影响。2016年德司达事业部实现收入57.86亿元,同比小幅增长3.47%;毛利率为35.02%,同比提升2.58个百分点。2016年10月德司达完成了对美国Emerald业务的收购,成功进入食品添加剂行业,公司未来业绩增长再添新的动力。 房地产业务进展顺利,业绩贡献占半壁江山。2016年公司由于投资性房地产公允价值变动产生的损益达9.82亿元,占公司整个净利润近一半不到,房地产业务已经成为公司业绩贡献的重要力量。报告期内,公司拟非公开发行股票不超过2.45股,发行价格为8.00元/股本,拟募集资金总额预计不超过19.6亿元投入华兴新城旧区改造项目,其中董事长阮伟祥拟认购2亿股。项目地块最早于2018年第2季度开工,整个建设周期预计6年。根据公司测算,项目完成后出售部分有望合计贡献39亿元净利润,出租部分有望每年贡献3.7亿元业绩。 环保整治加强,中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。2017年一季度以来,染料价格已提价2次,分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤,活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。我们认为随着原油价格反弹,染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价,染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强,将使得染料综合成本不断攀升,在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。 维持“买入”评级。公司成功进军食品添加行业,染料价格有望走强助推业绩好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.75元、0.81元、0.83元,给予公司17年17倍PE,对应目标价12.75元,维持“买入”投资评级。 风险提示。原材料价格波动风险;市场不及预期风险。
鲁西化工 基础化工业 2017-04-21 6.31 8.40 33.55% 6.45 2.22% -- 6.45 2.22% -- 详细
2016年业绩下滑12.69%,1Q2017业绩大幅增长1427.65%。公司2016年实现营收109.49亿元,同比下滑14.94%;实现归属净利润2.53亿元,同比下滑12.69%;实现EPS0.09元/股。其中4Q2016实现营收32.46亿元,同比增长16.05%;实现归属净利润0.74亿元,同比扭亏为盈。公司同时公告1Q2017实现营收37.08亿元,同比大幅增长57.35%;实现归属净利润2.4亿元,同比大幅增长1427.65%;实现EPS0.14元/股。 公司预计1H2017实现净利润为4.5-5.5亿元,同比增长251.37%-329.45%。 技术改造叠加退城进园,化肥行业低迷导致公司业绩大幅下滑。报告期内公司业绩受到多方因素压制,1Q2016由于环保技术改造公司生产负荷大幅下降,同时报告期内子公司鲁西化工第一化肥有限公司、第二化肥有限公司和第四化肥有限公司相继停产搬迁,实施退城进园改造项目。导致公司全年化肥销量259.66万吨,同比大幅下滑21.78%。另一方面化肥行业也陷入低迷之中,尿素价格全年均价处于低位,尽管四季度在煤炭价格上涨带动下有所反弹,企业盈利仍然未见显著改善。受此影响报告期内公司氮肥收入下滑52.78%,毛利率大幅降低8.47个百分点;复合肥收入下滑30.76%,毛利率下降3.55个百分点;整体化肥产品收入下滑40.08%,毛利率同比降低5.4个百分点。 2017年精细化工产品轮番涨价,公司业绩迎来反转有望创新高。公司目前主要拥有90万吨尿素、180万吨复合肥、20万吨烧碱、24万吨甲烷氯化物、20万吨甲酸、10万吨己内酰胺、6.5万吨聚碳酸酯、5万吨有机硅DMC产能。据我们跟踪的化工产品价格数据信息,2017年一季度以来公司各主营产品价格均大幅上涨,盈利能力显著提升。根据我们测算,一季度公司盈利主要来自于烧碱、甲酸、己内酰胺和聚碳酸酯,这四大产品一季度利润占比超过70%。我们判断后续尿素价格有望企稳或小幅反弹,复合肥行业盈利逐步恢复,烧碱由于环保限制继续处于景气高位,聚碳酸酯、有机硅产品价格有望维持,己内酰胺产品价格回落,盈利逐渐下降,存在较大不确定性。但总体来看全年公司业绩有望创近年新高。 新产能不断释放,综合化工园区值得期待。伴随退城进园项目稳步推进,公司新产能有序投放,业绩逐渐步入收获期。根据退城进园一体化项目等公告,公司聚碳酸酯产能将由6.5万吨扩建至20万吨,己内酰胺从10万吨扩产至20万吨,复合肥和尿素各有100万吨产能释放,另有20万吨甲酸二期项目。新项目的陆续投产将成为公司未来业绩增长的主要动力,另外我们非常看好公司综合化工园区的一体化优势,能极大降低成本实现各产业间的良性循环和互动。 给予“买入”评级。随着精细化工产品轮番涨价,及产能不断释放,公司业绩有望好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.56元、0.71元、0.92元,给予公司17年15倍PE,对应公司目标价8.40元,给予“买入”投资评级。 风险提示。化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。
巨化股份 基础化工业 2017-04-21 12.13 16.50 31.79% 12.67 4.45% -- 12.67 4.45% -- 详细
投资要点: 2016年4季度扭转业绩下行趋势。2016年公司实现营业收入101.01亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.51亿元,同比下降6.52 %。经过6年左右的行业调整,随着经济企稳,空调、汽车对氟致冷剂需求回升、其他下游对氟聚合物需求的回升,以及中国推进供给侧结构性改革和安全环保监管趋严等,2016年四季度开始,氟化工产品供需格局逐步改善,价格逐步回升,并保持良好趋势,公司2016Q4实现营业收入27.33亿元,归母净利润8056.25万元,环比增长267.95%,同比增长252.46%,扭转业绩下滑的趋势。 制冷剂产品持续提价,烧碱价格创新高。巨化股份是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头,具有完整的产业链优势和规模优势。公司拥有R22产能10万吨,R125产能4万吨,R134a 产能6万吨,R32产能1.9万吨,混配小包装制冷剂居国内第一位。截止4月19日,市场上R22价格15000元/吨,较2017年年初上涨57.89%,R125价格37000元/吨,年内价格上涨76.19%,R134a 价格30000元/吨,较年初上涨53.85%,R32价格30000元/吨,年内上涨154.24%,R410a 价格38000元/吨,年内上涨117.14%。同时,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动,烧碱产品价格自2016年3季度以来产品价格大幅上涨,创历史新高,公司拥有烧碱产能46万吨,公司产品价格上涨业绩弹性大。 2季度是制冷剂需求旺季,制冷剂产品价格有望继续上涨。2017年(冷年)空调销量同比大幅增长,而受环保因素影响,制冷剂生产企业开工负荷难以提升,同时无水氢氟酸、三氯甲烷、四氯乙烯等制冷剂原材料价格上涨,有成本支撑,下游经销商拿货买涨不买跌,2季度是空调生产销售的旺季,我们预计制冷剂产品价格有望继续上涨。 PVDC 反倾销调查获裁定,产品盈利将回归合理水平。由公司发起的PVDC反倾销调查获得最终裁定。自2017年4月20日起,将对原产于日本的PVDC征收47.1%的反倾销税,实施期限5年,公司是国内唯一具有自主知识产权的PVDC 生产企业,国内市场占有率超过60%,公司主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着反倾销措施的实施,PVDC 盈利预计会向合理水平回归。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为7.05亿元、8.36亿元、9.67亿元,同比增长366.28%、18.52%、15.72%,对应EPS 分别为0.33元/股、0.40元/股、0.46元/股,公司作为氟化工行业龙头,给予公司2017年50倍PE,6个月内目标价16.50元,维持“增持”评级。 风险提示:制冷剂需求不及预期的风险;新产品投放的进度低于预期的风险。
兰太实业 基础化工业 2017-04-21 13.23 16.65 26.62% 13.65 3.17% -- 13.65 3.17% -- 详细
投资要点: 事件。4月15日公司发布2016年年报及2017年1季报,2016年公司实现营业收入25.25亿元,同比增长6.64%;实现归母净利润8327.95万元,2015年亏损3311.64万元。2017年1季度,实现营业收入7.38亿元,同比增长46.51%;实现归母净利润5634.13万元,同比增长625.71%。 金属钠、纯碱量价齐升,财务费用降低。2016年及2017年1季度公司净利润增加的主要原因是:金属钠产品销售量价齐升,公司2016年生产金属钠4.79万吨,销售4.72万吨;生产纯碱123.38万吨,销售117.53万吨,纯碱产量增加,单位固定成本减小;同时,银行贷款利率下降及银行贷款额度的减少,公司2016年财务费用同比减少6906.86万元。 纯碱价格上涨,2017Q1子公司昆仑碱业盈利增加。纯碱作为基本化工原料,主要用于平板玻璃(35%)和印染行业(34%)。纯碱价格自2016年9月份开始大幅上涨。西北地区轻质纯碱的市场价格从9月份的1050元/吨涨至2017年2月份最高到1850元/吨,最高涨幅76.19%。3月份纯碱产品价格出现下跌,截至4月14日,西北地区轻质纯碱价格跌至1300元/吨,同比增长4.84%。公司控股51%的中盐青海昆仑碱业,有120万吨产能,同时拥有盐矿和石灰石矿,具有原料和资源优势,生产成本低,受益于产品价格的上涨。 公司金属钠生产技术全球领先,2017年扩产2万吨。2016年国内金属钠市场整体供不应求。全球金属钠生产企业共7家,产能11.85万吨。公司现有产能4.5万吨,占全球产能的37.97%,竞争优势明显。2016年公司销售金属钠4.72万吨,产能利用率达到106.42%。为缓解产能瓶颈,公司2016年10月公司公告变更部分募投项目,投资建设“2万吨/年工业金属钠、3.1万吨/年液氯”项目(预计2017年5月投产)和“1.2万吨高品质液态钠项目”。新项目建设将进一步巩固金属钠产品在市场竞争中的优势地位,满足市场需求,提高公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年净利润分别为1.62亿元、1.78亿元、2.13亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.41元/股、0.49元/股。参考可比公司估值水平,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价16.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示。金属钠不能按时投产的风险;纯碱价格下降的风险;安全事故发生的风险。
乐凯新材 基础化工业 2017-04-21 43.89 50.00 25.38% 41.20 -6.13% -- 41.20 -6.13% -- 详细
公告 公司发布2017年一季度报,营收6980万元,同比增2.56%。归母净利润3050万元,同比增2.92%。 热敏磁票空间仍然很大,产能扩展后将持续增长 热敏磁票业务在公司营收占比仍然占据主要地位,从整个热敏磁票行业来看,未来替代传统纸质红票的空间仍然很大,叠加铁路运力自然增长和一带一路发展的带动,未来仍然有望保持较高速度的增长。同时由于前几年需求持续高速增长,公司产能已经受限,今年2月27日公司公告启动热敏磁票生产扩建项目,使用募投的8053.01万元扩建产能,我们预计,此次扩建后公司产能有望达到3000吨每年。同时,随着“一带一路”战略的实施,中国高铁正走出国门,热敏磁票的海外市场开拓面临着良好的机遇。2016年公司热敏磁票产品成功中标台湾铁路票项目,正式进入台湾铁路系统。首批产品已经发送。 FPC用电磁屏蔽膜及系列产品值得期待 FPC用电磁屏蔽膜是一种用于柔性电路板电磁波防护的功能性膜材料,广泛应用于手机线路板、LCD 模组、高像素摄像头、汽车电子、游戏机等行业。随着无线充电、5G通信、高速光纤网、汽车电子的发展,此种材料的应用空间将越来越广,同时由于目前中高端产品全球竞争格局几乎由日本公司垄断,我们认为这将是消费电子下一个蓝海。产品所需要的涂覆技术和新材料技术恰好又是公司长期积累的重点方向,所以技术储备优势明显,待形成销售后有望开拓公司多元化产品格局。 航天科技集团背景,产品有望向军工延伸 公司董事长张新明曾担任航天四院副院长,公司新拓展的产品及各项业务布局实际在航天军工领域有望拓展需求,在军民融合大背景下,作为军工企业控股公司,原有产品线向军工需求进行开拓符合国家发展思路。同时,航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有实质性提升。 投资建议 公司传统业务在扩产的同时有望保持高速增长,新业务形成销售后将拓展产品线,并且处于消费电子新蓝海。我们预计,2017-2019年公司EPS分别为1.06、1.25、1.55,维持买入评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,热敏磁票扩产进度不及预期。
金禾实业 基础化工业 2017-04-21 19.55 25.00 24.44% 20.43 4.50% -- 20.43 4.50% -- 详细
事件:公司年产1500吨三氯蔗糖新项目于2017年3月30日正式投料开车,经过连续运行,2017年4月16日晚间生产出第一批合格的三氯蔗糖产品,目前设备及工艺各项指标处于优化调整中。 点评: 2016年公司切入三氯蔗糖领域,16年投产500吨/年,此次再投产1500吨/年,总产能达到2000吨/年,全球市占率达到25%,盈利能力将进一步增强。目前全球三氯蔗糖有效产能为8000吨,由于生产技术和环保要求严苛,全球范围内生产企业不多。其中,英国泰莱产能3500吨,占43.8%,但公司于16年关闭了新加坡2500吨的产能;金禾实业2000吨,占25%;盐城捷康1500吨,占18.8%,16年因环保问题停车整顿,目前日产量仅2吨左右;江苏巨邦制药和常州科隆化工均有500吨产能;常州牛塘500吨装置未能正常运行。目前虽有多套三氯蔗糖在建装置,但投产日期均在2018年之后。目前公司1500吨新装置已出产品,处于精加工阶段,预计5月中下旬可达到满负荷运行。当前三氯蔗糖市场价格50万元/吨,采用年均价43万元/吨,我们测算2017年可实现净利润1.92亿元,增厚EPS0.34。 三氯蔗糖相比阿斯巴甜等传统甜味剂更安全和稳定,目前市占率不高,未来替代空间巨大。老一代甜味剂阿巴斯甜性质不稳定,在高温或人体胃肠道酶作用下可分解为苯丙氨酸、天冬氨酸和甲醇,存在一定的健康风险,如美国FDA在过去4年接获的不良反应投诉中,超过75%的副作用是由阿斯巴甜所引起,目前该产品已被多个国家限制使用。新一代甜味剂三氯蔗糖因安全性高、性质稳定,生产工艺逐步改进,其生产成本及销售价格不断降低,产品性价比大幅提升,已逐步形成对阿斯巴甜的优秀替代品。据统计,目前甜味剂市场份额中,糖精约占15%、甜蜜素占35%、阿巴斯甜占20%、安赛蜜占25%、三氯蔗糖占5%。目前三氯蔗糖行业增速在25%以上,未来替代空间巨大。 甲、乙基麦芽酚和安赛蜜行业竞争格局良好,盈利有保障。目前全球范围内能稳定生产麦芽酚的企业只有金禾实业和天利海,产能分别为4800吨和5000吨,形成双寡头垄断。天利海3月再次发生安全事故,我们预计停车至少半年以上,受此影响公司产品提价到15万元/吨(16年均价10万元/吨)。目前全球安赛蜜产能2.25万吨,金禾实业产能12000吨,占53.3%,苏州浩波产能6000吨,占26.7%,属双寡头垄断,苏州浩波因连年亏损于2015年申请破产清算,退出已是大概率事件。目前安赛蜜价格4.5万元/吨(16年均价3.8万元/吨),麦芽酚和安赛蜜市场竞争格局良好,盈利有保障。 维持“买入”评级:公司的主要产品安赛蜜、甲乙基麦芽酚在全球范围均属于双寡头垄断,且公司产能为全球最大,目前两产品的行业格局均发生了重大变化,2017年新增1500吨三氯蔗糖产能将持续带来业绩的高增长。公司转型精细化工领域将带来盈利和估值的双重上移。我们预计2017-2019年公司每股收益分别为1.56元、2.06元、2.28元,目前股价对应PE分别为12、9、8倍,维持“买入”的投资评级。
扬农化工 基础化工业 2017-04-21 34.98 43.50 20.80% 36.55 4.49% -- 36.55 4.49% -- 详细
投资要点: 业绩增长36.6%,超出市场预期。扬农化工发布17年一季报,报告期内公司收入10.50亿元,同比增长28.4%;净利润1.30亿元,同比增长36.6%;实现EPS0.42元;扣非后净利润1.15亿元,同比增长24.04%,业绩超出市场预期。 量价齐升推动业绩增长。公司业绩增长主要原因:(1)一季度农药生产经营进入旺季,市场供应和需求回暖,加上原材料价格上涨,公司大部分杀虫剂产品价格有所上涨,我们根据百川数据跟踪草甘膦价格也保持上涨。(2)公司产品销量有所增加。 优嘉拟投资20.21亿扩建新项目。公司控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,上述项目报批总投资估算值为202,181万元,项目建设期暂定为3年。项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,公司本次投资上述重大项目,是为了加快实施公司沿海发展的战略,调整生产布局,促进转型升级,实现产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点,将公司做大做强,不断提升公司整体竞争力。 麦草畏未来空间广阔。美国环境署批准了麦草畏和草甘膦复配使用制剂。麦草畏迎来较大的发展空间,公司麦草畏产能居国内首位,优嘉二期投产后将居于全球领先地位。同时2016年控股子公司优嘉公司取得高新技术企业证书,所得税减按15%征收,对公司2016年的业绩产生了积极的影响。 维持买入评级。公司有望迎来新的一轮快速成长期,我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.74元、2.11元、2.43元,给予公司17年25倍PE,对应公司目标价43.5元,维持“买入”投资评级。 风险提示:产品销售不达预期,原材料价格波动风险。
联化科技 基础化工业 2017-04-21 14.38 16.10 12.12% 14.47 0.63% -- 14.47 0.63% -- 详细
投资要点: 业绩下降22.73%,农药行业正值回暖期,上半年业绩有待好转。联化科技发布一季报,报告期内,公司实现收入8.4亿元,同比下降8.55%,净利润8194万元,同比下降22.73%,实现EPS0.10元。公司同时预计1-6月净利润1.72亿至2.46亿,同比增长-30%-0%。2017年1-6月净利润总额预计相比去年同期有一定幅度下降,业绩变动原因为:2016年1-6月归属上市公司股东的净利润中包含非经常性损益近5600万元,所以实际上,随着全球农药市场行情的回升、客户补库存周期的到来,2017年上半年的主营业务比去年同期有所好转,预计扣除非经常性损益后的净利润的变动幅度为0%至30%。 收购英国Project Bond Holdco Limited,协同效应推动公司国际化发展。 此次公司以设立在英国的全资子公司收购Project Bond Holdco Limited将是公司国际化道路上的重要里程碑。此次收购完成后,公司不仅能扩宽国际市场获取新的产品市场机会,还能与子公司产生相辅相成的协同效应。相互的合作能将两者的研发、市场、渠道等方面优势相结合,助力公司农化医药以及功能化学品业务全产业链的有机拓展、延伸及全球化布局,公司最终将实现在研发技术、安全管理和生产优化三方面的综合提升。 员工持股计划持续进行,激励制度逐步优化。公司于17年2月公布的股权激励计划是向激励对象授予总量为2800万股的限制性股票,约占本计划签署时公司股本总额9.05亿股的3.09%。激励对象为符合要求的中层管理人员、核心技术及业务人员,总人数达376人,约占公司目前在册员工总数的7.86%。员工持股计划的开展能进一步提高员工工作的积极性与自觉性,为公司创造更多的价值,助力公司实现业绩新增长。 维持技术创新优势,进一步加大研发力度。据年报,截至2016年12月末,公司获得国内发明专利44项、实用新型专利30项,其中拥有欧洲发明专利3项、美国发明专利3项;另有34项发明专利正在申请中,在行业中处于领先位置。2017年公司将继续强化“一个平台、三个业务”的技术平台建设。 发挥集成优势,继续推进上海技术中心、台州研发中心和各子公司技术部的全面有效运行,并不断进行系统化优化、减少三废、降低成本等,以提高公司综合竞争力。 募投项目与重点项目建设进展顺利。据年报,公司目前正积极推进非公开发行募集资金项目及重点项目的建设。其中台州联化一个项目在试生产的基础上,争取在2017年进行正式的商业化生产;另外两个项目计划在2017年开始试生产;同时公司也积极推进年产400吨LT822项目,计划在2017年完成装置的建设。格雷类中间体项目已经在顺利完成研发、小试、验证生产等前期阶段后,计划于2017年步入商业化生产。公司也将继续发挥技术及整合优势,在盐城联化持续发展氨氧化系列产品,积极推进盐城联化年产9000吨氨氧化系列产品技改项目。所以,2017年是公司众多重点项目的计划落地期,未来值得期待。 给予增持评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别是0.46元、0.56元、0.70元,给予公司对应2017年35倍PE,对应公司目标价16.1元,给予增持评级。 风险提示:产品销售不达预期,原材料价格波动风险。
中材科技 基础化工业 2017-04-21 19.74 -- -- 19.44 -1.52% -- 19.44 -1.52% -- 详细
事件:公司披露2017年一季报,报告期内实现营业收入20.32亿元,同比增长33.09%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长82.11%,扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长173.70%,基本每股收益0.17元。公司预计1-6月归母净利润同比增长0-30%。 点评: 前期利空逐步消退,Q1收入利润高增长。公司Q1收入同比增长33%,预计主要受玻纤新投产产能释放带动所致。归母净利润同比增长82.11%,除玻纤业务拉动外,气瓶业务整合后实现的大幅减亏也是盈利高增长重要因素之一。 玻纤产能释放叠加风电需求复苏,传统主业向好趋势有望延续。泰山玻纤新厂区10万吨无碱池窑F03项目于去年7月正式投产,F04项目也于今年2月点火,两条线合计设计产能达22万吨。在当前玻纤下游需求良好的背景下,预计新增产能的释放将为玻纤业务持续贡献可观的增量。此外风电市场已经出现新增装机量增速转正、弃风率改善等回暖迹象,预计全年风电叶片业务有望企稳回升。 锂膜业务放量可期,前瞻布局效益后续将逐步体现。公司锂膜业务业绩尚处于爬坡阶段,目前尚未实现盈利,公司新建生产线(1.2亿平米)预计于上半年投产,预计锂膜产能释放后,公司产销量将呈现巨幅放量并跻身行业领先水平,规模经济效应渐现,预计后续前瞻效益将逐步得到体现。 投资建议。 公司基本面扎实,各项业务盈利向好:1)17年风电需求显现复苏迹象,同比16年有望得到改善;2)过去持续亏损的气瓶业务整合收缩后有望扭亏为盈;3)玻纤新增冲击17年仍有限,景气度将维持在较高水平,而公司产能更替下降本仍在持续,盈利仍向好;4)17年锂膜前瞻性效益有望得到初步体现。 公司预计1-6月净利润变动区间【0%,30%】,我们预计公司17-19年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元和11.5亿元,对应EPS为0.93元、1.17元和1.42元。 风险提示:风电政策变化、锂膜投产低于预期
中材科技 基础化工业 2017-04-21 19.74 -- -- 19.44 -1.52% -- 19.44 -1.52% -- 详细
事件描述 公司公告1季度实现营业收入20.3亿元,同比增长33.1%;归属净利润1.4亿元,同比增长82.1%;扣非净利润1.3亿元,同比增长173.7%;实现每股收益0.17元。预计上半年实现归属净利润2.7~3.5亿元,同比增长0~30%。 事件评论 1季度业绩高增长,玻纤纱量价齐升。1季度收入同比增长33%,主要源于玻纤纱增长和气瓶减亏所致。其中,玻纤纱量价齐升,需求受下游基建、热塑、风电拉动增长明显,同时两条十万吨池窑生产线的陆续建成投产,规模效应显现,盈利能力得以提升。此外,气瓶业务在资产整合后大幅减亏,高温滤料在环保趋严背景下业绩贡献显著增加。 短期风电装机受政策制约放缓节奏。为解决弃风和消纳问题,2月能源局发布通知:内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆等六省区不得核准新建风电项目,并暂缓建设新疆准东、吐鲁番百里风区、酒泉二期等风电项目。受此突发事件影响,西北地区风电装机需求停滞,公司风电叶片业务短期内受到较大影响,上半年收入增长压力较大。但全年来看,东部和南部地区的装机需求支撑仍在,且2016年的招标情况作为先行指标,预示2017年增长可期,下半年或迎来景气回升。 玻纤纱业务受益于行业景气向上。尽管下游未出现风电抢装迹象,但玻纤纱需求较好,我们分析原因如下:一是基建、热塑、电子纱的确定性回暖,热塑主要受益于新能源汽车需求拉动,电子纱主要受益于铜箔产业链;二是风电纱需求增速好于风电装机需求增速,主要源于去年叶片库存消耗较多,使得当年风电纱需求小于装机的新增需求;去库存后,今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上;三是出口明显好转,主要受益于北美经济复苏和汇率调整明显改善。公司玻纤纱产品结构较优(热塑、电子纱、风电占比分别约为30%、10%、10%,同时出口占比约为30-40%),有望充分受益行业结构性回暖。 基于风电装机预期,公司预计上半年业绩增长0~30%,我们持续看好多业务回暖以及国改预期。预计2017-2018年EPS为1.06、1.34元,对应PE19、15倍,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名