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倍加洁 基础化工业 2024-03-05 18.87 31.30 71.51% 18.97 0.53% -- 18.97 0.53% -- 详细
深耕口腔护理代工727年,牙刷MODM起家,后布局湿巾代工,现为国内口腔护理的代工龙头企业。目前公司以ODM为主,海外国内市场并重。 23Q1-Q3公司营收同比增长1.3%至7.66亿元,牙刷/其他口腔护理/湿巾分别同比变动3.5%/14.5%/-10.1%至3.28/1.92/2.39亿元;在产品升级带动下毛利率同增0.75pct至23.21%,在自主品牌主动控费下,净利率同比提升2.02pct至7.72%。 口腔护理行业:(11)品牌端:未来以价增驱动,细分赛道机会大。口腔清洁护理用品市场规模达到500亿,行业低单位数平稳增长。①传统品类以价增驱动为主:牙膏以复合功效驱动单价向上,牙刷以材质升级、技术工艺升级以及IP联名等带动产品升级;②国货品牌逆势向上、份额提升;后疫情时代国货品牌的线下根基深厚、组织灵活,把握渠道红利,快速相应需求端的变化;③新兴品类渗透率快速提升,新品类的功能和可选属性更强,细分品类多且格局较为分散,呈现出品类专注化的倾向。(22)制造端:牙刷ODM企业格局较为分散,倍加洁的牙刷出口份额不到3%。 市场存在3倍增长空间,集中度有待提升,绑定优质品牌商的头部代工企业有望充分受益。 内生外延并进,布局口腔大健康++。11)内生:牙刷业务采取积极的销售策略加快产能爬坡;湿巾业务顺应行业发展,稳老拓新以提升产能利用率;其他口腔业务抓住细分品类如牙线签、牙线、牙膏代工的市场机会,绑定头部品牌实现快速增长;自有品牌调整到位后有望贡献收入增量;22)外延:薇美姿股权收购落地,薇美姿2022年牙膏/牙刷市占率为8.0%/14.0%,位列国内第5/3,渠道资源和运营经验帮助公司补齐品牌端能力,强化供应链的协同效应。收购善恩康布局益生菌产业链,承诺2024/25/26实现扣非净利润分别不低于1200/1800/3000万元,拓展公司业务范围,提升收入和利润水平。 投资建议:公司作为口腔护理领域龙头企业,凭借供应链、研发和客户优势把握牙刷和湿巾代工基本盘,持续拓展其他口腔护理品类带来业务增量,自主品牌团队调整后趋势向好;同时外延并购提升竞争力,持续加码口腔大健康领域。我们预计2023/24/25年的EPS分别为1.14/1.74/2.15元,对应PE分别为17/11/9倍。参考2024年可比公司平均估值为18倍,对应公司24年目标价为31.3元,首次覆盖给予“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险,订单不及预期,新客户拓展不及预期,商誉减值风险,自有品牌表现不及预期等。
藏格矿业 基础化工业 2024-03-05 29.45 -- -- 29.80 1.19% -- 29.80 1.19% -- 详细
事件:24年3月1日,公司发布“质量回报双提升”行动方案。公司自2002年成立,聚焦矿产主业,资源布局逐步拓展至钾、铜、锂三大板块,19-22年业绩高速增长。 公司重视股东回报,近两年坚持高分红政策。随着三大业务扩产项目同步推进,公司业绩弹性可期,高分红政策有望延续。 锂:盐湖提锂成本优势突出,麻米措项目放量在即。1)察尔汗:公司依托青海察尔汗盐湖,建有1万吨电碳产能,23Q1-Q3电碳产销8222吨、7761吨,同比变动+1.8%、-10.8%,公司计划23年电碳产销1.2万吨。成本方面,凭借公司自主研发的超低浓度卤水提锂工艺,公司成本优势突出,23Q1-Q3平均生产成本3.9万元/吨,位于全球锂行业成本曲线左侧;2)麻米措:规划10万吨碳酸锂产能,一期5万吨项目计划24年年底投产。公司通过藏青基金持有麻米措盐湖24%权益,根据签署的战略协议,一期项目投产后,公司持有麻米措项目的权益将增至51%及以上;3)结则茶卡和龙木措:23年11月,藏青基金子基金拟收购国能矿业34%股权,国能矿业拥有结则茶卡、龙木措两处盐湖,23年7月结则茶卡盐湖3万吨氢氧化锂项目通过环评,23年12月龙木措盐湖7万吨碳酸锂项目通过专家评审。 钾:国内第二大钾肥龙头,出海布局钾盐资源。1)察尔汗:国内第二大钾肥生产企业,在产产能200万吨/年,23Q1-Q3氯化钾产销76.6万吨、99.6万吨,同比变动-5.3%、+60.8%,23年产量目标100万吨,销售目标120万吨。2)老挝:国内钾肥对外依赖度高,2023年公司相应国家号召,在老挝万象地区两处钾盐矿,一期规划产能200万吨/年,投产后总产能翻倍。 铜:参股巨龙铜业,二、三期项目投产后矿产铜权益产能由4.6万吨提升至18.5万吨。巨龙一期21年底投产,23年巨龙铜矿矿产铜产量15.4万吨,钼精矿产量0.5万吨,净利润43.2亿元,矿产铜单吨净利高达2.8万元。公司参股巨龙铜业30.78%股权,23年获得投资收益13.3亿元。24年2月,巨龙二期扩产项目获批,计划25年底建成,达产后巨龙年产矿产铜将增至30-35万吨、钼精矿增至1.3万吨。三期项目规划矿产铜产能25万吨,投产后巨龙产能合计60万吨,公司权益产能大幅提升至18.5万吨,铜板块投资收益可期。 分红:重视投资者回报,高分红政策有望延续。22年、23H1公司派发现金股利45.1亿元、12.6亿元,占当期归母净利的79.7%、42.3%;根据公司23年底发布的分红政策,未来三年现金分红比例不低于可分配利润的30%,截至23Q3末,公司资产负债率7.4%,高分红政策有望延续。 投资建议:盐湖提锂成本优势突出,钾锂铜三大板块扩产项目同步推进,我们预计公司2023-2025年归母净利36.4、24.6和30.5亿元,对应3月1日收盘价的PE为13、19和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。
远兴能源 基础化工业 2024-03-05 6.06 -- -- 6.15 1.49% -- 6.15 1.49% -- 详细
国内天然碱法稀缺标的,阿拉善项目助力成长。公司为目前国内天然碱龙头企业,2021年战略性剔除煤炭、天然气制甲醇及下游延伸业务后,聚焦天然碱、小苏打和尿素业务。公司控股60%的子公司银根矿业持续推进阿拉善天然碱项目,预计合计新建纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年。根据公司公告,一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年中一线、二线、三线400万吨纯碱已达产,四线100万吨已投料试车。 截至2024年2月,公司天然碱、小苏打和尿素产能分别为680/150/154万吨/年,位于行业前列。同时二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年持续推进,计划2025年12月完工,推动公司持续打开成长空间。 供给产能持续释放,行业格局逐步趋于宽松。 需求端:浮法玻璃支撑传统市场,光伏玻璃需求快速提振。根据百川盈孚,2023年我国纯碱需求量为2639万吨,浮法玻璃为核心下游,占比达43.3%,日熔量自2023年年初以来逐步上升,截至2024年1月末已提升至17.5万吨/天;另一下游光伏玻璃增速较快,光伏玻璃占比从2022年的13.6%提升至2023年的17.3%,并且未来有望维持高速增长的趋势。2023年由于海内外价差走阔,年内出口持续增长,全年累计出口148.9万吨,预计未来随着国内产能持续释放,出口将进一步提高。根据我们测算,预计2024/2025/2026年纯碱需求为2898/2938/2989万吨,同比+9.8%/+1.4%/+1.7%。 供给端:纯碱产能持续投放。根据百川盈孚,2023年行业总产能为4165万吨,产量为2720万吨。2023年较2022年累计新增680万吨(其天然碱法400万吨),预计2024/2025/2026年新增产能340/270/370万吨。预计2024/2025/2026年纯碱产量达到3223/3484/3829万吨,同+18.5%/+8.1%/+9.9%。 未来供需格局趋于宽松。目前下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位,由于2023年远兴和金大地等680万吨产能逐步投产和释放,行业或逐步迎来供需转换。根据测算,预计2024/2025/2026年供给-需求为157/341/591万吨。 天然碱法成本优势穿越周期,公司持续扩产静待业绩释放。通过复盘2017-2024年三种工艺路线的生产成本表现,天然碱法较联碱法(扣除氯化铵)/氨碱法分别低488.7/771.9元/吨,具备绝对成本优势。并且,天然碱法/联碱法成本优势与煤炭价格正相关,动力煤价格为500元/吨时,天然碱法成本较联碱法低360.7元/吨;动力煤价格为1400元/吨时,天然碱法成本较联碱法低625.8元/吨。由于环保和能耗等政策限制,新建产能准入门槛提高,天然碱法产能在限制类发展的范畴之外,天然碱法优势凸显。2023年末公司580万吨纯碱产能均为天然碱法,成本优势显著;同时阿拉善天然碱矿品位更好,成本进一步降低,随着阿拉善780万吨纯碱项目持续推进,预计2023/2024/2025/2026年公司纯碱权益产量为188.0/368.0/392.0/535.4万吨,公司充分受益量增弹性。 盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入为115.0/159.4/172.5亿元,归母净利润为14.8/28.0/32.1亿元,同比增长-44.4%/+89.1%/+14.7%,EPS分别为0.4/0.8/0.9元。 以2024年2月29日收盘价计算,对应PE分别为15.3/8.1/7.1。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,产能投放不及预期的风险,下游需求不及预期的风险,行业新增产能超预期,信息滞后或更新不及时的风险。
盐湖股份 基础化工业 2024-03-05 16.68 -- -- 16.68 0.00% -- 16.68 0.00% -- 详细
公司公告:公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告。公司在行动方案中制定了筑牢钾肥主业根据、坚持创新驱动生产、稳步推进“一带一路”产业合作、提高信披水平、夯实公司治理、积极股票回购等六大方面行动举措,有望切实保护投资者利益,促进公司经营发展,提升投资价值以及可持续发展水平。 聚焦钾肥主业,保障国家粮食安全,提高公司核心竞争力。公司作为盐湖资源综合开发和循环利用的领军企业,坚守“保粮食安全、促资源开发”的企业使命,保障国家粮食安全的基础上,钾锂主业经营业绩持续增长,2023 年实现利润约 76 亿元-81 亿元。根据公司投资者关系管理信息披露,公司将积极推进做好“走出钾”战略,寻找国外资源以促进合作,未来将实现“两种资源、两个市场”双轮驱动,不断提高公司的核心竞争力。 积极实施股权回购,回报投资者同时维护公司整体价值。公司 2022 年 9 月 29 日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》,拟以不超过 15 亿元不低于 7.5 亿元的自由资金,集中竞价交易回购公司部分股份。截至 2023 年 9 月 26 日,公司合计回购6468 万股,占公司总股本的 1.19%,切实维护广大股东利益,增强投资者信心。此外,根据公司投资者关系管理信息披露,新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”,后续公司有望实现分红,积极回报投资者。 春节期间公司产销量高位,长期量增逻辑不变。根据公司投资者关系管理信息披露,2024年春节期间,公司实现钾肥产量 9.9 万吨,同比增长 30%,销量 36.1 万吨;生产碳酸锂918 吨,同比增长 120%,销量 5220 吨。春节期间产销两旺,叠加春耕仍有一定潜在需求待释放,有望支撑一季度业绩持续增长。后续项目进展来看,4 万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,三通一平工作已完成,预计按规划 2025 年陆续释放业绩,未来成长空间显著。 投资评级与估值:维持公司 2023-2025 年盈利预测,预计实现归母净利润 78.35、81.15、88.29 亿元,对应 PE 分别为 11X、11X、10X。维持“买入”评级。 风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌
盐湖股份 基础化工业 2024-03-05 16.68 -- -- 16.68 0.00% -- 16.68 0.00% -- 详细
2024年 3月 1日, 盐湖股份发布公告, 制定了“质量回报双提升” 行动方案: 通过筑牢主业根基、 坚持创新驱动、 推进“一带一路” 产业合作、提高信披水平、 夯实治理基础、 实施股票回购六大措施, 提升公司经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平, 积极回报投资者。 投资要点: 盐湖资源禀赋优异, 钾、 锂销量同比大幅提升2023年, 公司生产氯化钾约 492.6万吨, 销量约 560万吨, 生产碳酸锂约 3.61万吨, 销量约 3.82万吨。 公司钾、 锂主业根基牢固, 2023年,氯化钾、 碳酸锂销量同比分别提升 13.3%、 26.5%。 据 wid, 2023年氯化钾和碳酸锂均价分别为 2924.31元/吨、 25.87万元/吨, 同比分别-30.5%、 -46.4%。 通过以量补价的方式, 2023年, 公司预计实现归母净利润 76-81亿元。 立足于察尔汗盐湖优异的资源禀赋, 对盐湖资源的综合开发和循环利用, 助力公司业绩长远发展。 新《公司法》 实施后, 公司有望达到分红条件新《公司法》 将“资本公积金不得用于弥补公司亏损” 修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”, 将于 2024年 7月 1日起施行。 截至 2024年 9月 30日, 公司拥有资本公积金 407.35亿元, 未分配利润-173.51亿元。 新《公司法》 实施后, 公司有望达到分红条件。 据 2024年 3月 1日公司披露的《投资者关系活动记录表》, 公司将严格按照规定执行, 制定合理的分红政策, 积极回报投资者。 大额回购股份, 彰显长期发展信心2022年 9月 30日, 公司公告计划回购公司股份, 用于股权激励计划或员工持股计划。 回购资金总额为 75,000万元-150,000万元, 回购价格不超过 40.62元/股。 截至 2023年 9月 26日, 公司已完成回购股份方案,累计回购公司股份 64,679,497.00股, 占公司总股本的 1.19%, 成交总金额为 1,499,184,360.49元(不含交易费用), 已接近回购资金总额上限,大额回购彰显公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级 考虑到近两年钾肥位于景气区间, 且公司在锂盐领域积极扩产, 预计带来持续丰厚的现金流, 我们预计公司2023-2025年归母净利分别 77.80、 88.53、 91.67亿元, 对应的 PE分别为 12、 10和 10倍, 维持公司“买入” 评级。 风险提示 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险; 产品价格大幅下跌; 新产能扩张不及预期风险; 行业竞争加剧风险。
永新股份 基础化工业 2024-03-05 9.54 -- -- 9.69 1.57% -- 9.69 1.57% -- 详细
事件概述公司发布 2023年报,报告期内公司实现营收 33.79亿元,同比+2.26%;实现归母净利润 4.08亿元,同比+12.46% ; 实 现 扣 非 净 利 润 3.85亿 元 , 同 比 +19.68% ; 其 中 Q1/Q2/Q3/Q4季 度 分 别 实 现 营 收7.85/8.20/8.74/9.00亿元,同比 +8.45%/+1.36%/2.07%/-1.67%, Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润0.78/0.99/1.16/1.15亿元,同比+19.60%/+20.34%/+13.15%/+1.96%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为 5.15亿元,比去年同期-5.19%。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.5元(含税),对应分红比例为 82.60%,按照 2024年 2月 28日收盘价 9.00元/股计算,对应股息率为 6.11%,公司延续高分红,积极回馈广大投资者。 分析判断: 收入端:薄膜业务放量加速,有望开启第二成长曲线在 2023年国内经济缓慢,社会预期偏弱,有效需求不足的不利环境下,公司全年实现营收 33.79亿元,同比+2.26%,表现相对平稳。分产品来看,2023年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收 25.52、0.44、5.25、1.55亿元,同比-0.05%、-9.55%、+14.50%、+1.76%。随着全球越来越多的国家和品牌企业开始实施循环经济模式以及国内环保、绿色、可降解塑料政策的推行,可回收单一材料塑料包装需求日益增加,市场前景较广;报告期内,在公司年产 33000吨新型 BOPE 薄膜项目以及年产 8000吨新型功能膜材料项目产能释放下,顺应市场新需求的同时,带动公司薄膜业务收入占比提升至 15.54%(+1.66pct),有望成为公司未来业绩新增长曲线。分地区来看,2023年公司国内/海外分别实现收入 29.99/3.80亿元,同比+1.60%/+7.82%,公司依托高新技术,大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口,通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作,成功取得新品类、新产品的业务拓展叠加 RCEP 的生效,公司海外业务实现稳健增长。公司 2023Q4实现营收 9.00亿元,同比-1.67%,我们预计主要系国内旺季需求偏淡且 23年春节时间偏后下,下游备货周期有所拉长所致。 利润端:原材料价格回落下毛利率有所提升盈利能力方面:2023年以来,受益于原材料价格回落(WTI 原油平均价格 2023年同比-17.75%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效,公司实现毛利率 24.66%,同比增加了 2.46pct(Q4毛利率为 24.25%,同比+1.21pct);公司实现净利率 12.26%,同比增加了 1.10pct(Q4净利率为 13.03%,同比+0.44pct)。费用方面: 2023年公司期间费用率为 10.09%,同比+0.27pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.70%、3.81%、4.29%、0.29%,同比变动-0.01、-0.21、+0.20、+0.28pct。财务费用率的上升主要系汇兑损失增加所致。 投资建议我们看好永新股份,公司作为塑料软包装行业龙头,综合实力突出,纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。考虑到目前下游需求呈现平稳修复,未来仍具有不确定性,我们略调整此前的盈利预测,公司 2024-2025年营收分别由 41.10/47.87亿元调整至 38.31/43.14亿元,EPS 分别由 0.82/0.96元调整至 0.76/0.87元,并预计 2026年营收、EPS 分别为 48.20亿元、0.98元,对应 2024年 2月 28日的收盘价 9.00元/股,PE 分别为 12/10/9X。维持公司“买入”评级。
永新股份 基础化工业 2024-03-05 9.54 -- -- 9.69 1.57% -- 9.69 1.57% -- 详细
公司发布 2023 年年报23 年实现收入 33.79 亿,同比+2.3%;归母净利润 4.08 亿,同比+12.5%;扣非归母净利润 3.85 亿,同比+19.7%;23Q4 实现收入 9.00 亿,同比-1.7%;归母净利润 1.15 亿,同比+2.0%; 扣非归母净利润 1.04 亿,同比+23.1%。23 年居民消费需求较弱,行业竞争加剧,公司加快产品创新、 降本增效,提升市场竞争力,逆境中维系良好发展势头。彩印包装短期价格承压,薄膜持续放量彩印复合包装: 23年收入25.52亿,同比-0.05%,量/价分别同比+4.2%/-4.0%,毛利率为 27.4%,同比+3.7pct。 公司着力新市场、新业务的拓展, 延展业务订单、提升产品品质,为客户提供个性化、差异化产品和增值服务,不断提高客户满意度。塑料软包装薄膜: 23 年收入 5.25 亿,同比+14.5%,量/价分别同比+44.9%/-21%, 毛利率为 7.9%,同比-0.1pct。 23 年公司 8000t 新型功能膜材料项目及 3.3wt BOPE 薄膜产能释放,原材料自给率有望持续提升。海外分销+跨国公司稳步拓展, 国际业务有望提速23 年国际市场收入 3.80 亿,同比+7.8%, 毛利率为 29.1%,同比+4.7pct。公司跨国品牌业务稳定增长,海外市场取得突破,市场和产品结构不断优化。盈利能力稳健,现金流充足,维系高分红政策23 年公司毛利率为 24.7%, 同比+2.5pct,净利率为 12.3%, 同比+1.1pct,主要系原材料价格下降,此外公司持续优化供应链各环节, 全面推进信息化建设,切实提升管理效率,我们预计有望保持稳健盈利水平。23 年公司实现经营现金流 5.15 亿元,现金流表现稳健。此外公司 23 年分红比例 82.5%, 对应股息率 5.8%(截止 2 月 29 日收盘价),高分红政策延续。调整盈利预测,维持“买入”评级公司综合实力位于塑料软包装行业前列,立足国内、 开拓国际, 根据年报数据,综合考虑原材料趋势, 我们调整前期盈利预测, 预计 24-26 年归母净利润分别为 4.8/5.4/5.9 亿( 24-25 年前值分别为 5.1/6.0 亿),对应 PE 为12/11/10X, 维持 “买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动,新项目投资不及预期, 行业竞争加剧风险
荣盛石化 基础化工业 2024-03-05 10.34 -- -- 10.40 0.58% -- 10.40 0.58% -- 详细
事件:为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升,积极维护市场稳定,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,公司发布了“质量回报双提升”行动方案。1、 坚持实业报国,引领行业发展公司是全球石油化工龙头企业之一,坚实贯彻“纵横战略”,在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地,打造形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一,并且拥有全球最大的 PX、 PTA 等化工品产能。在现有产业链基础上,公司积极布局新能源、新材料相关产品,同时,公司积极开展全球化布局, 2023 年公司引入沙特阿美作为战略投资者,目前沙特阿美持有公司股权约 10%。 2024 年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》,双方正在讨论进一步的合作事项,以推动双方战略目标实现。 公司抓住战略发展机遇期, 上市以来公司营收从 2010 年的 158 亿元增长至 2022年的 2891 亿元,复合增长率 27.41%。2、分红、增持回购多举并行, 共享发展成果公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报,公司自上市以来,制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新,截至目前,已累计进行现金分红 13 次,实现现金分红总额近 75 亿元。基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可,为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益,增强投资者的信心,公司和控股股东荣盛控股积极开展股份回购及增持计划, 公司自 2022 年 3 月 29 日首次回购股份以来,共实施三期股份回购方案,截至 2024 年 2 月 29 日,三期回购累计回购公司股票 55238 万股,占公司总股本的 5.46%,成交总金额为 69.8 亿元。控股股东荣盛控股计划于 2024 年 1 月 19 日起 6 个月内实施增持计划,具体实施起始时间为 2024 年 1 月 22 日,增持金额不低于人民币 10 亿元且不超过人民币 20 亿元。盈利预测预估值: 考虑公司在炼厂及新材料成长性叠加周期复苏, 结合近期业绩预告,将 2023 年归母净利润预测由 16 亿下调至 11 亿, 维持2024/2025 年归母净利润预测 72/103 亿, 2024 年 3 月 1 日股价对应 PE 分别为 96/14.5/10 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;原料价格大幅波动风险;需求不及预期风险
卫星化学 基础化工业 2024-03-05 16.68 -- -- 17.09 2.46% -- 17.09 2.46% -- 详细
事件: 2024年 3月 1日,公司发布“质量回报双提升”行动方案,旨在维护全体股东利益,推动提升公司质量和投资价值。 创新引领强化主业,持续完善新材料生态圈。 公司专注研究 C2&C3产业链的高质量发展,现已围绕新能源车、锂电池、光伏电池等领域,形成了体系化的产品布局。同时,公司重点聚焦高分子新材料、工业催化剂等领域开展核心技术攻关,其中公司自主研发的高碳α-烯烃技术已成功通过石化联合会成果鉴定,成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃的企业。同时,公司依托技术突破,进一步布局α-烯烃综合利用项目,建设 250万吨α-烯烃轻烃配套原料、 50万吨α-烯烃、 60万吨 POE、 100万吨茂金属聚乙烯、 80万吨 PVC、 1.5万吨聚α-烯烃、 5万吨超高分子量聚乙烯等产品,为公司长期发展打开想象空间。 顺应化石原料轻质化要求,创建绿色低碳产业链。 公司以低碳轻烃原材料着手,构建覆盖产业链全流程的“4R”绿色发展模式,其中产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%,荣膺“全国能效领跑者标杆企业”。 此外,公司积极推动副产氢高值化利用,深化融合风电、光伏等绿色能源,全年二氧化碳吸收利用达 10余万吨, 助力国家双碳目标实现。 高度重视股东回报,持续完善成果分享机制。 公司着眼于长远和可持续发展,建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,最近三年累计分红 17.73亿元,占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 原材料价格持续回落, C2&C3产业链景气修复。 1) C2板块:受美国天然气价格下跌影响,年初以来乙烷价格进一步回落,其中 24Q1期间(截至 2月末),美国乙烷均价为 148美元/吨,环比-27美元/吨。受益于乙烷价格回落, C2产业链盈利整体改善,其中聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷较原材料价差分别环比+154/+814/+339元/吨。 2)C3板块:受取暖季结束影响,年初以来丙烷价格见顶回落,其中 24Q1期间(截至 2月末),华东丙烷均价为 621美元/吨,环比-50美元/吨。下游方面,聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷较原材料价差分别环比+257/+385/+72元/吨。 3)向后看,海外天然气供应相对充裕,乙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行,公司成本端有望持续受益。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2023-2025年归母净利润为49/70/80亿元,按 3月 1日收盘价计算,对应 PE 分别 11.5/8.1/7.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期,需求表现疲弱,原材料价格大幅波动
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事件:公司于 2024年 3月 1日发布《推动落实"质量回报双提升"行动方案》旨在聚焦于自身主业助推卫星品牌在全球范围传播,清洁能源领域合作不断深化,全球化运营能力持续增强。 1. 不断创新提高公司竞争力2023年 9月,公司自主研发的高碳阿尔法-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定, 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平,高产 1-辛烯技术填补了国内空白, 卫星成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳阿尔法-烯烃企业。 2. 公司产业链盈利中枢提高原材料乙烷价格中枢下降:2023年,乙烷全年均价为 24美分/加仑,相比2022年(48美分/加仑),同比减少 24美分/加仑。 在此背景下, 2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币 46亿元至52亿元, 同比增长 48.00%至 67.31%。 截至 2024年 3月 1日,乙烷全年均价为 20美分/加仑,在 2023年的基础上进一步下降, 我们预计公司的盈利中枢将进一步抬高。 3. 注重分红,发展成果股东共享自上市以来,公司严格按照《公司章程》的规定,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东,因此多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红。 公司最近三年累计分红 17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 4. 盈利预测维持公司 2023/2024/2025年归母净利润 50.9/57.2/67.7亿元,对应 EPS 为1.51/1.70/2.01元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 1)美国天然气价格提高,导致乙烷价格上涨风险; 2)原油价格提高,带来的丙烷价格上涨风险; 3) C2新项目投产不及预期风险。
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2024 年 3 月 2 日, 卫星化学发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方案的公告: 为维护全体股东利益, 推动提升公司质量和投资价值, 基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可, 制定了“质量回报双提升” 行动方案, 具体举措包括( 1) 聚焦主业, 与世界分享化学之美; ( 2)创新引领, 发展科技新质生产力; ( 3) 夯实治理, 运作规范可持续发展; ( 4) 合规信披, 多渠道传递投资价值; ( 5) 共享成果, 致力于共同富裕典范。 投资要点:聚焦 C2 与 C3 产业链, 推动低碳化、 高端化发展公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业, 专注研究 C2 与 C3产业链的高质量发展, 聚焦功能化学品、 高分子新材料、 新能源材料、 氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新, 推动产业链向低碳化、 高端化发展。 ( 1) 打造化学新材料“生态圈” 。 公司围绕国家新能源汽车、 锂离子蓄电池、 太阳能电池等“新三样” , 针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、 聚乙烯弹性体材料; 与锂离子蓄电池相关的隔膜、 电极涂覆剂、 电解液材料等; 与太阳能电池相关的光伏胶膜材料( POE) 、 粘合剂、 银浆、 双氧水等, 发挥全产业链供应条件的优势, 不断拓展化学新材料“生态圈” , 助力建设实体经济高质量发展。 ( 2) 创建绿色低碳“产业链” 。 公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求, 坚持从绿色低碳原材料着手, 构建覆盖产业链全流程的“4R” 绿色发展模式( 碳减排、 碳捕捉、 碳回收、 碳替代) 。 产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%, 产品生产综合能耗领跑全国, 荣膺“全国能效领跑者标杆企业” ; 多个产业基地荣获“国家级绿色工厂” ; 全年二氧化碳吸收利用达 10 余万吨, 大力推进风电、 光伏等绿色能源利用, 与传统电力占比逐年提升, 积极布局氢能综合利用, 助力国家“双碳” 目标的实现。 ( 3)拓展高质发展“新空间” 。 公司重点开拓东南亚、 中亚、 非洲、 美洲和欧洲等海外市场, 助推卫星品牌在全球范围传播, 清洁能源领域合作不断深化, 全球化运营能力持续增强。 加大研发投入力度, 推动核心技术攻关破题公司坚定科技创造未来, 大力整合科技创新资源, 推出未来五年研发投入超 100 亿元、 成果奖励超 10 亿元、 技术领先盈利提成等研发创新激励措施。 2023 年 7 月, 卫星化学未来研发中心项目正式签约落地, 重点聚焦工业催化剂、 新能源材料、 高分子新材料、 功能化学品等重点领域开展关键核心技术的攻关破题。 2023 年 9 月, 公司自主研发的高碳α -烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定, 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平, 高产 1-辛烯技术填补了国内空白, 卫星成为全球第二家、 国内首家自主研发选择性齐聚高碳α -烯烃企业, 为公司未来突破高端聚乙烯、 POE 和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障, 成为国内领先的α -烯烃产业链一体化生产企业, 将以科技创新推动产业创新构筑竞争新优势。 建立持续稳健的分红机制, 持续提升股东回报水平公司以投资者为本, 着眼于长远和可持续发展, 建立对投资者持续、稳定、 科学的分红回报机制, 与全体股东分享公司高速发展的红利。 自上市以来, 公司多次制定《未来三年股东回报规划》 , 实施稳定、可持续的现金分红, 2021-2023 年累计分红 17.73 亿元, 以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策, 继续根据公司所处发展阶段, 统筹业绩增长与股东回报的动态平衡, 持续提升股东回报水平, 与广大股东共享公司发展成果。 原材料乙烷价格中枢下降, 新项目持续推进看好公司长期成长C2 方面, 原料乙烷价格价格持续下降, 而主要产品价格维持低位震荡, 公司 C2 业务盈利有望持续。 据 Bloomberg, 截至 2 月 24 日, 2024 年一季度乙烷均价为 144 美元/吨, 同比-20.66%, 环比-12.14%; 乙烯均价为 9369 元/吨, 同比+1.07%, 环比+0.37%, 乙烯-乙烷价差为 6726 元/吨, 同比+5.29%, 环比+4.00%。 2023 年12 月 29 日, 公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目( 一阶段)环境影响评价一次公示, 一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币,建设内容为 2 套 10 万吨/年α -烯烃( LAO) 装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置( 45× 2) 、 1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、 一套 12/年万吨丁二烯抽提装、 一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置( 含 WAO 配套装置) 。 该项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模; 同时公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α -烯烃的技术, 向下游延伸高端聚烯烃( mPE) 、 聚乙烯弹性体( POE) 、 润滑油基础油( PAO) 、超高分子量聚乙烯( UHMWPE) 等新材料, 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础, 支撑公司中长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.50、 63.88、 78.85 亿元, 对应 PE 分别 11、 9、 7 倍, 维持“买入” 评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。
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事项:公司公告:为维护全体股东利益,推动提升公司质量和投资价值,公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 国信社服观点:1)公司立足轻烃一体化,坚持创新引领发展之路,创建绿色低碳“产业链””:公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定,成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求,产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%,并大力推进风电、光伏等绿色能源利用,积极布局氢能综合利用,助力国家“双碳”目标实现。 2)公司发展科技新质生产力,打造化学新材料“生态圈””:公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”,重点研发与此相关的配套化学新材料,针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料;与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等;与太阳能电池相关的光伏胶膜材料(POE)、粘合剂、银浆、双氧水等,发挥全产业链供应条件的优势,不断拓展化学新材料“生态圈”,助力建设实体经济高质量发展。 3)公司32023年业绩高速增长,重视股东分红回报:根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》,2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元,同比增长48.00%至67.31%。自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东。公司最近三年累计分红17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 4)原材料价格持续回落,2C2与与3C3产业链景气回暖:C2产业链方面,美国天然气HenryHb现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位,跌幅达到41.1%;受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨,较23Q4下降15.5%,受益于乙烷价格回落,C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面,年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨,较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过,海外天然气供应整体较为宽松,乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行,公司成本端有望持续受益。 盈利预测:我们上调公司2023年盈利预测,并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元(前值为44.8/73.1/86.0亿元),摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元(前值为1.33/2.17/2.55元),对应PE分别为12.1/7.7/6.5x,维持“买入”评级。评论:公司立足轻烃一体化,坚持创新引领发展之路,创建绿色低碳“产业链”公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定,成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求,产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%,并大力推进风电、光伏等绿色能源利用,积极布局氢能综合利用,助力国家“双碳”目标实现。 公司发展科技新质生产力,打造化学新材料“生态圈”公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”,重点研发与此相关的配套化学新材料,针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料;与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等;与太阳能电池相关的光伏胶膜材料(POE)、粘合剂、银浆、双氧水等,发挥全产业链供应条件的优势,不断拓展化学新材料“生态圈”,助力建设实体经济高质量发展。 公司32023年业绩高速增长,重视股东分红回报根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》,2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元,同比增长48.00%至67.31%。自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东。 公司最近三年累计分红17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 原材料价格持续回落,2C2与与3C3产业链景气回暖C2产业链方面,美国天然气HenryHb现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位,跌幅达到41.1%;受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨,较23Q4下降15.5%,受益于乙烷价格回落,C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面,年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨,较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过,海外天然气供应整体较为宽松,乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行,公司成本端有望持续受益。 投资建议:维持“买入”评级我们上调公司2023年盈利预测,并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元(前值为44.8/73.1/86.0亿元),摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元(前值为1.33/2.17/2.55元),对应PE分别为12.1/7.7/6.5x,维持“买入”评级。风险提示在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险等。
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事件:公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》公告。 点评:持续布局轻烃产业链一体化战略,323年业绩稳步增长。公司坚持“以科技创造未来,立足轻烃一体化,打造低碳化学新材料科技公司”的发展战略,专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新,推动产业链向低碳化、高端化发展。 伴随全产业链布局稳步推进,一体化优势尽显,助推公司23年业绩大幅增长。 2023年公司预计实现归母净利润46-52亿元,同比+48%~+67%;实现扣非后归母净利润45.6-51.6亿元,同比+48%~+67%。 加码核心技术研发投资,夯实公司新材料发展基础。公司持续加大对科技创新的投资力度,推出未来五年研发投入超100亿元、成果奖励超10亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施。23年7月,公司“未来研发中心”项目正式签约落地,重点聚焦工业催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等核心技术领域,推动产业链和创新链深度融合。23年9月,公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定,1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平,高产1-辛烯技术填补了国内空白,公司成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业,为公司未来突破高端聚乙烯、POE和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障。基于以轻烃一体化为核心,打造低碳新材料科技公司的发展战略,公司积极向高附加值新材料延伸,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 坚定投资者为本发展理念,推动规范且可持续运营。自上市以来,公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,与全体股东分享公司高速发展的红利。2021-2023年,公司累计分红18亿元,其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面,公司坚守合规底线,夯实公司治理框架,深入优化内控管理体系,有效降低各环节风险,保障公司股东合法权益。此外,公司高度重视信息披露工作,建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道,有效传达公司的投资价值,增强投资者信心。 盈利预测、估值与评级:公司新材料项目有序推进,未来成长动力充足,我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年的公司归母净利润分别为47.61亿元/65.79亿元/80.32亿元,折合EPS分别为1.41元/1.95元/2.38元。 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨
兴发集团 基础化工业 2024-03-05 19.40 -- -- 19.90 2.58% -- 19.90 2.58% -- 详细
有机硅、 磷酸一铵价格上涨: 2 月 28 日晚, 浙江某有机硅头部企业结束多日封盘不对外报价, 开盘后强势拉涨, DMC 报价 16400 元/吨, D4 报价 16700 元/吨, 107 胶报价 16300 元/吨, 生胶报价 18300 元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此外, 2 月 28 日起, 磷肥磷酸一铵价格也开始上涨, 当前湖北地区 55%颗粒磷酸一铵市场价格 3125 元/吨, 较 2 月 27 日的 3075 元/吨上涨 50 元/吨, 涨幅 1.63%。 国信化工观点: 1) 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三” 传统需求旺季即将来临, 行业在经历了近一年半的长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 2) 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖。 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升。 评论:主营产品景气度下行拖累公司全年业绩, 2023Q4 业绩环比继续改善兴发集团发布2023年三季度报告, 公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.6 亿元-14.6亿元, 中值 14.1 亿元, 同比下降 75.05%-76.76%, 公司业绩略超我们此前预期(12.37 亿)。 2023 年, 受宏观经济及市场供需变化影响, 公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行, 草甘膦原药、 有机硅 DMC等产品销售价格、 产销量同比亦出现不同程度下滑, 导致板块盈利水平明显下降。 但三季度以来, 农化板块市场行情逐步回暖, 产品盈利能力有所增强, 带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 2023年第4季度, 公司预计实现归母净利润4.26亿元-5.26亿元, 同比下降44.0%-54.7%, 环比增加31.0%-61.8%。此外, 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小, 总体保持了稳健发展态势, 是公司年内业绩的重要来源 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善受阶段性产能供应过剩影响, 2022 年 3 月以来有机硅市场价格便长期处于回落之态, 据百川盈孚, 华东地区有机硅 DMC 价格从 2022 年 3 月上旬的最高 3.9 万元/吨一路回落至 2024 年 2 月中旬的 1.53 万元/吨。春节后有机硅价格不断探涨, 2024 年 2 月 21 日至 2 月 28 日, 浙江某有机硅头部企业多日封盘不对外报价,而 2 月 28 日晚间该头部企业重新开盘后便强势拉涨, DMC 每吨报价上调 800 元至 1.64 万元/吨, 涨幅 5.13%, 3 月 1 日 DMC 每吨报价再次上涨 300 元至 1.67 万元/吨。 此外, D4 报价 1.67 万元/吨, 107 胶报价 1.63 万元/吨, 生胶报价 1.83 万元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三”传统需求旺季即将来临, 行业长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 有机硅行业基本面数据更新: 需求端, “金三” 传统需求旺季即将来临, 行业库存快速消化, 据百川盈孚,有机硅中间体工厂库存从年初的 4.77 万吨下降到 3 月 1 日的 3.6 万吨; 出口方面, 据百川盈孚及海关数据统计, 2023 年 12 月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到 3.16 万吨, 同比增长 11.59%, 环比下降-12.64%, 2023 年 12 月国内有机硅表观消费量在 14.31 万吨, 同比上涨 20.36%, 环比上涨 5.71%, 出口量有所下降而进口量有所增加, 反映出国内终端消费整体呈上升趋势。 供给端, 3 月第 1 周国内有机硅产量预计在 4.05万吨, 环比上升 2.53%, 较 1 月初提升 3500 吨; 3 月第 1 周行业平均开工率为 77.64%, 较上周提升 1.92 pcts。新增产能方面, 预计 2024 年国内将有 57.5 万吨有机硅新建产能投产, 若年内全部投产则国内有机硅产能将从目前的 272 万吨提升至 329.5 万吨, 产能增幅 21.14%, 新增产能主要来自兴发集团(20 万吨)、 三友化工(10 万吨)、 江西江西蓝星星火(10 万吨)、 内蒙古恒星化学(10 万吨) 等企业。 成本利润方面, 2024年以来有机硅中间体生产成本变动幅度不大, 基本维持在 1.6 万元/吨左右, 3 月第 1 周生产成本约 1.62万元/吨。 受价格上涨影响, 本周部分生产企业出现盈利, 周内行业整体毛利润约 153 元/吨, 3 月 1 日单体合成水解法有机硅理论日度毛利润约 1354.4 元/吨, 有机硅行业自 2022 年四季度陷入普遍亏损以来开始扭亏为盈。 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖磷矿石方面, 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 磷矿的资源稀缺属性日益凸显。 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 草甘膦方面, 据百川盈孚, 当前草甘膦市场价稳量升, 需求表现稳好, 截至 3 月 3 日, 华东地区 95%草甘膦原粉市场均价为 2.55 万元/吨; 一般来讲, 3/4 月份是我国农药产品的出口旺季, 而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声, 出口到南美、 东南亚等地的数量已恢复至正常区间, 因此我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。 磷肥方面, 2、 3 月份是国内春耕备肥旺季, 国内化肥企业的首要工作是保供稳价, 此后国内需求回落, 5/6月份是磷肥传统出口旺季, 近期国内磷肥出口政策落地, 磷肥出口额度与去年相比基本持平, 而磷肥国际价格受印度采购策略、 红海运输等不确定性因素影响。 据百川盈孚, 截至 3 月 1 日, 国内磷酸一铵市场价格 3050 元/吨, 磷酸二铵市场价格 3668 元/吨, 2 月下旬以来磷肥毛利润水平明显改善。 总的来说, 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升 成长板块多个项目稳步推进, 看好公司长期成长性在新材料、 新能源板块, 公司稳步推进湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁一期及湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期、 湖北磷氟锂业 10 万吨/年磷酸二氢锂、 湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶和湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶、 兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、 2 万吨/年电子级蚀刻液、 4 万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目。据公司公告, 2023 年 9 月 3 日湖北兴友一期 10 万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产, 湖北兴友首批 30吨磷酸铁产品也已发往下游磷酸铁锂厂家进行小批量产品验证测试。 此外, 公司在黑磷、 气凝胶、 有机硅微胶囊等新材料产品均在做从 0 到 1 产业化放大开发, 未来 1-2 年有望成为公司新的快速盈利增长点。 在农化板块, 公司子公司湖北泰盛化工 L-草铵膦原药及制剂项目、 兴晨科技有限公司年产 5 万吨 2,4-滴项目的环评公告相继公示, 公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局, 持续扩大在农化行业的影响力。 投资建议: 维持 2024/2025 年盈利预测, 维持“买入” 评级根据公司业绩快报, 我们维持公司 2024/2025 年盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为14.06/20.19/21.85 亿元, 同比增速-76.0%/43.6%/8.2%; 摊薄 EPS 为 1.26/1.80/1.95 元, 当前股价对应PE 为 15.4/10.8/9.9x, 维持“买入” 评级。 风险提示产品价格大幅波动; 安全环保风险; 下游需求不及预期; 在建项目进展不及预期等。
万华化学 基础化工业 2024-03-05 78.67 -- -- 77.07 -2.03% -- 77.07 -2.03% -- 详细
公司公告:公司不再受让铜化集团的部分股份,将通过全资子公司直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权,将通过协议转让方式,分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权,以转让协议签署日的前一交易日市场收盘价9.15元为每股单价,交易总金额4.15亿元。其中,安纳达交易金额人民币2.99亿元,六国化工交易金额人民币1.16亿元。 重点培育电池产业第二成长曲线,积极收购产业链核心上市公司资产。电池产业作为公司第二成长曲线,此次收购之后将完善上游原料产业链,显著增强磷酸铁锂产业链的核心优势。其中,安纳达具备8万吨硫酸法钛白粉及15万吨磷酸铁产能,此次收购之后公司将成为安纳达控股股东,并与铜化集团保持一致行动人;六国化工拥有磷酸一铵产能30万吨、磷酸二铵产能64万吨、尿素产能30万吨、复合肥产能150万吨的产能,此次收购之后六国化工将成为公司参股公司。此次收购,公司目标仅针对铜化集团旗下的安纳达和六国化工两个核心优质资产,不再继续受让其他部分股权,并且通过电池子公司进行,业务划分更加清晰。此外,安纳达钛白粉业务与公司涂料业务具有互补及协同效应,未来两者协同优势将更加明显。 标的资源禀赋显著,矿业资产收购仍持续谈判。标的资源方面,根据公司官网,集团关键标的新桥矿业拥有资源储量1.7亿吨,包括硫铁矿石量8700万吨,铜金属量50万吨,金金属量123吨,铁矿石量2600万吨,已形成产能硫精矿150万吨,铁精矿15万吨,铜金属量5000吨,含量金300公斤,含量银6000公斤。此部分资产公司或其子公司计划通过股权转让、增资等方式直接持有铜化集团下属矿业公司的股份,但当前仍处谈判阶段。 春旺产品价格上涨趋势明显,公司有望迎来量价齐升。前期MDI渠道库存偏低,节后归来冰冷行业补库需求旺盛。同时供给端支撑力度较强,根据隆众资讯,韩国BASF25万吨MDI及16万吨TDI装置由于电厂故障停车,公司福建40万吨MDI装置检修,支撑MDI底部反转趋势较强。根据百川资讯,截至3月1日,国内聚合MDI市场均价约17000元/吨,相比年初低价上涨1650元/吨,纯MDI市场均价约21100元/吨,相比年初低价上涨1500元/吨,底部反转趋势明显。此外,公司年内POE一期20万吨项目、4.8万吨柠檬醛项目和福建40万吨项目有望陆续投产,公司将迎来量价齐升趋势。 盈利预测与估值:维持公司2023-2025年盈利预测,预计实现归母净利润168.1、185.2、201.7亿元,当前市值对应PE估值为15X、13X、12X。维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名