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中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 40.00 56.49% 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
事件: 公司发布第三季度报告。前三季度,实现营业收入72.3亿元,同比增长15.96%;归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为6.0亿元、5.7亿元,分别同比增长77.16%、173.7%。 评论: 1、业绩高增长,两材有望深入整合:公司在中报时预计,前三季度归母净利润将同比增长50%-100%;此次业绩符合预期,落在较高区间。前三季度,毛利率为28.19%,同比上升2.7个百分点,净利率为8.74%,同比上升3.1个百分点。前三季度,非经常性损益为2721万元,去年同期为1.29亿元,变化主要是去年同期有同一控制下企业合并产生的子公司起初至合并日的当期净损益,约8068万元。9月份,港股中国建材拟吸收合并中材股份。两材合并后的中国建材集团,玻璃纤维产能195万吨、风电叶片产能16GW,均位居世界第一;旗下的玻璃纤维与风电叶片业务,有望深入整合,提高市场影响力。 2、泰山玻纤贡献主要业绩,产能提升与成本下降还有空间: (1)玻纤行业持续高景气,泰山玻纤价稳量增,前三季度,公司玻纤销量53.6万吨,去年同期为41.3万吨,同比增长近30%。募集资金投资的2条10万吨新生产线建成投产,产能增至70万吨,成本大幅下降。 (2)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。 (3)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。 3、风电龙头中材叶片,两海战略继往开来:前三季度,公司销售风电叶片3267MW,去年同期为3823MW,同比下降14.5%。风电行业逐渐回暖,大叶片成为趋势,未来新增装机将维持高位,海外和海上风电市场将打开新空间。7月份,国家能源局提出2017-2020年全国风电新增建设规模分别为30.65GW、28.84GW、26.6GW、24.31GW,增量较大,高于之前市场预期。公司已连续6年领跑中国风电叶片市场,市占率超过23%,并进一步逆势提升;优化产品结构及产能布局,重点开发大型号、低风速叶片;未来原材料国产替代、技术进步将进一步降低成本;加速开拓海外市场,已为某国际知名主机厂商开始批量供货。 4、中材锂膜起航,2020年产能目标10亿平米:公司投资的“年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”(4条单线产能6000万平米),首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,同时积极开展其余3条生产线的设备安装及调试,后续会更加顺利。公司聚焦业内前十的客户,客户的合作意向强烈。公司有激励机制(骨干持股)、技术储备、客户基础,采用先进湿法同步工艺,与装备制造商组成联合体,具备工艺和成本优势。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务扭亏为盈,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。预计2017-2019年EPS 为1.01/1.74/2.11元,目标价40元。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤价格下滑,新业务不达预期等。
万华化学 基础化工业 2017-10-19 38.90 49.27 29.32% 38.64 -0.67% -- 38.64 -0.67% -- 详细
本报告导读: 三季报业绩符合预期,MDI价格预期存在分歧,MDI行业供需格局长期偏紧,我们判断MDI价格或将维持高位,维持“增持”评级,维持目标价不变。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价49.27元不变。中报时基于对MDI价格的良好预期上调全年业绩,三季报业绩兑现我们的预期,且基于MDI高景气维持的判断,我们维持此前的盈利预测不变,17-19年EPS为3.79/4.26/4.53元,维持“增持”评级,目标价49.27元不变。 公司前三季业绩保持高速增长。前三季度公司实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%;扣除非经常性损益后的净利润77.47亿元,同比增长209.89%;每股收益2.87元。其中第三季度实现营业收入145.33亿元,同比增长71.86%;实现归属于上市公司股东的净利润29.50亿元,同比增长160.53%;每股收益1.08元。 业绩符合预期。业绩增长的主因是MDI量价齐升,价格方面,公司聚合MDI分销、聚合MDI直销、纯MDI挂牌价累积上调12000元/吨、5500元/吨、2000元/吨;市场价以华东地区为例,三季度聚合MDI和纯MDI的市场均价为29702元/吨、28710元/吨,同比分别上涨了114%、72%,环比上涨了33%、9%;此外,MDI销量也比去年同期明显增长。 与众不同的认识:国庆节前后MDI价格下跌引发市场对于未来价格大幅下跌的隐忧,我们认为MDI供需格局将长期维持偏紧的状态,五年内新增产能不到100万吨,少于新增需求总计200万吨,且由于欧美装置老化且超负荷运转,未来供给的不确定性增强,MDI价格或将维持高位。 风险提示:MDI价格下跌风险。
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 32.40 26.76% 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
事件:中材科技发布2017年三季报,报告期内公司实现营收72.31亿元,同比增长15.96%,实现归母净利润6.00亿元,同比增长77.16%,实现扣非后归母净利润5.73亿元,同比增长173.70%,业绩符合公司此前的业绩指引;其中,Q3单季公司实现归母净利2.26亿元,同比增长242.46%。前三季公司整体毛利率28.19%,较去年同期增长2.7%。 量价齐升,玻纤盈利能力大幅提高:今年受益于汽车、家电等下游需求上升,尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升,玻纤市场需求旺盛。前三季度公司实现玻纤销售53.6万吨,同比增长29.78%,价格预计仍然维持7100元/吨左右高位。另外,募投的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构进一步优化。 风电叶片龙头地位进一步稳固,产品结构调整成效显著:受国内风电装机增速趋缓影响,报告期内公司风电叶片实现销售3267MW,同比下降14.54%,但市占率逆势提升,龙头地位稳固,价格及毛利率均有所提升。同时公司积极调整产品结构及产能布局,2MW 及以上叶片占比进一步提升,整体成本进一步下降。我们认为,当前国内风电装机低点已过,后期国内风电装机有望重回增长,公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。 锂膜批量生产在即,有望切入主流供应链:目前,1#已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,近期有望实现批量生产。 根据公司此前规划,2#将于年底前投产,3#、4#计划年底前完成设备安装,2018年一季度投产。技术上,公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺,产品质量上,隔膜良品率有望超过80%。客户方面,此前老线对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货。随着新线产能逐步释放,公司有望迅速切入主流供应链,跻身一线隔膜企业。 投资建议:公司各项业务全面改善,业绩进入加速释放期,我们预计公司2017/18/19年营收105/125/144亿元,增速17%/19%/15%; 归母净利润8.75/12.03/15.52亿元,增速118%/38%/29%;EPS1.08/1.49/1.92元。维持公司买入-A 评级,考虑到锂膜放量在即,公司迎来业绩与估值双升,上调目标价至32.4元。 风险提示:1)行业经营环境恶化,使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压;2)内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢,主要产品盈利能力未能得到提升;3)锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。
乐凯新材 基础化工业 2017-10-19 28.65 36.00 26.36% 28.78 0.45% -- 28.78 0.45% -- 详细
业绩简评 乐凯新材披露2017三季度业绩:2017年三季度公司实现营业收入1.81亿元,同比-4.15%;归母净利润0.68亿元,同比-10.61%;公司2017Q3单季度营业收入0.62亿元,同比+7.07%,环比二季度+26.53%;归母净利润0.22亿元,同比-5.84%,环比二季度+37.50%,单季度环比改善。 经营分析 业绩同比略有下滑,单季度环比改善显著:公司2017年三季度收入出现小幅下滑,主要受到热敏磁票需求的季节性波动与银行卡用磁条受到EMV迁移实施的影响;归母净利润同比下滑10.61%,主要是因为报告期内公司持续加大对研发的投入与积极拓展市场份额,使得管理费用率与销售费用率略有上升,同比+0.26ppt和+0.60ppt。公司2017Q3单季度经营情况环比改善明显,费用管控能力大幅提升,管理费用率与销售费用率环比二季度-6.85ppt和3.08ppt;受益于良好的费用管控,公司Q3单季度净利率为37.16%,环比二季度大幅回升7.00ppt。 热敏磁票需求持续旺盛,公司启动产线扩建:根据国务院印发的《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,到2020年,中国高铁将覆盖80%以上城区常住人口100万以上的城市,营业总里程将从2015年的1.9万公里增加至3万公里。高铁线路的建设将持续不断地拉动对铁路热敏磁票的需求。目前,热敏磁票在整个火车票市场仅占半数,未来对传统火车票的替代将成为公司重要的业绩增长驱动力。报告期内,公司决定启动“热敏磁票生产线扩建项目”,计划于2018年底完成。此外,公司在新材料领域多点布局,正积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等新材料产品的开发,其中电波防护膜最快有望在今年进入市场,明年起对公司业绩产生明显贡献。 有望受益航天科技集团资源整合与雄安新区建设:公司是航天科技集团的孙公司,2011年随乐凯集团整体重组并入航天科技集团公司。航天科技集团已明确“十三五”期间资产证券化率翻两倍的目标,乐凯集团与航天科技集团多个科研院所产业合作密切,我们判断,公司有望成为集团资源整合的重点。此外,航天科技集团于2012年起在河北固安投资建设航天科技产业园,将以固安为基地培育航天技术装备、卫星应用、新材料、新能源、节能环保等战略性新兴产业;2017年4月,中共中央、国务院于2017年4月印发通知,决定设立河北雄安新区,航天科技集团积极表态“拥护中央部署全力支持雄安新区建设”。公司地处京津冀腹地,毗邻固安航天产业群,有望直接受益固安航天产业群与雄安新区建设发展。 盈利预测 报告期内公司单季度业绩改善显著,前三季度累计已完成全年预期业绩的60%。我们认为,公司完成全年预期业绩的确定性高,维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入为2.91/3.25/3.70亿元,同比增长11.1%/11.9%/13.7%;归母净利润为1.19/1.33/1.51亿元,同比增长10.56%/11.59%/12.93%。 投资建议 我们认为,公司是军转民优质企业,业务占据小而美细分领域,盈利能力持续显著。公司是航天科技集团军民融合进程中重要的新材料业务平台,有望受益于集团资产整合、固安航天产业群与雄安新区的发展。报告期内,公司共派发含税现金红利3,684万元,除息除权后的当前股价对应29X17PE和26X18PE,考虑到创业板整体市场环境波动较大,我们下调公司目标价位,未来6-12个月目标价位为36元,维持“买入”评级。 风险 电子客票对热敏磁票冲击;EMV迁移实施的影响;资产整合不达预期;雄安新区建设进程不达预期。
三棵树 基础化工业 2017-10-19 73.01 90.00 22.23% 75.00 2.73% -- 75.00 2.73% -- 详细
事件: 公司发布了第三季度报告。(1)前三季度,实现营业收入17.17亿元,同比增长40.68%;归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为0.90亿元、0.67亿元,分别同比增长72.19%、141.83%。(2)预计2017年,扣非后净利润将同比增长30%-50%。 评论: 1、收入增速基本符合预期,三费费率下降超预期:Q3收入同比增速达到47%,相比Q2的28%,明显加速,提价预期下部分需求提前释放。在8月19日的深度报告和8月26日的股权激励点评中,我们认为公司三费费率进入下降通道,仍有下降空间,此次超预期,也是中长期的重要信号。第三季度销售费用率为19.33%,同比下降6个百分点;管理费用率为9.85%,同比下降2.4个百分点;相比第二季度,下降幅度明显扩大;带动第三季度净利率达到7%,同比增加3.23个百分点,几乎翻倍。Q3净利润同比增长173%。 2、品牌议价能力较强,提价化解原材料上涨压力:(1)前三季度,乳液、钛白粉、颜填料、助剂采购单价分别同比上涨9.76%、33.29%、-5.55%、-6.1%,带动营业成本同比上升54.69%,毛利率为40.08%,同比下滑5.43个百分点。(2)毛利率环比持平,提价效应显现。家装漆,自产的售价上涨4.45%,OEM的售价上涨3.66%。工程漆,自产的售价下滑6.62%,OEM的售价上涨8.74%。OEM的比例,家装漆达到近50%(多为附加值较低的产品),工程漆超过17%。(3)9月份的提价,预计幅度略超3月份,有助消化成本上涨的影响。 3、三费费率仍有下降空间,中长期发展大有潜力:(1)销售费用的近40%、管理费用的近30%是工资及福利费,而销售人员从2013年末的591人快速增加到2016年末的983人。随着规模效应显现,工程端放量节省营销费用,人才体系逐步完善和稳定,三费费率还有下降空间。目前三费费率超过30%,而净利率不到7%,对比立邦,公司净利率水平大有提升空间,(2)零售端深耕三四线,推进“马上住”,转型综合服务商。工程端与地产商深入合作,与恒大的首个集采协议(2017-2021年意向采购20亿元),具有示范效应,今年以来公司向恒大销售1.13亿元。合作的50强地产,达到30家,地产行业集中度提升,有利于工程端业务发力。 投资建议:三费费率进入下降通道,带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确,环保健康;零售端深耕三四线城市,工程端持续发力地产大客户,推出股权激励,中长期发展大有潜力。预计2017-2019年EPS分别为1.81/2.62/3.64元,当前股价对应2017-2019年PE分别为40/28/20倍。 风险提示:地产销售大幅下滑;原材料价格大幅上涨;售价大幅下滑等。
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 29.00 13.46% 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
经营分析 玻纤量价齐升,业绩维持高速增长。随着2016年4月及17年2月两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,公司玻纤产能规模及生产效率不断提升,前三季度公司共销售玻纤及其制品53.6万吨,同比增长29.8%,产品均价较去年同期上涨约10%,量价齐升带来业绩高速增长。我们认为,当前玻纤行业处于景气周期,公司产能达到78万吨左右,规模优势明显,其中高端产品占比约60%,竞争力十足,未来随着老旧生产线冷修技改,生产成本有望进一步下降,毛利率仍有提升空间。 风电装机增速趋缓,下半年或有抢装潮。受今年2月份能源局发布《关于2017年度风电投资监测预警结果的通知》影响,包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停2017年项目的新增核准和并网,此举对公司叶片出货量造成一定影响,Q1-Q3公司风电叶片共销售3267MW,同比下滑14.5%。在国内风电装机增速趋缓的阶段,公司通过积极调整产品结构,加强市场拓展力度,全面进入国内前10大整机商供应商体系,市占率进一步提升,同时,公司积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,并为其批量供货。我们认为,风电作为清洁能源,未来为全球大力发展的产业,而公司作为行业龙头,将充分受益行业发展带来的红利。 锂电隔膜首条线全面进入试生产,技术与规模优势明显:公司“年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,同时也在积极开展其余3条生产线的设备安装及调试,预计一期项目共1.2亿平米生产线下半年将建成投产,剩余1.2亿平米于明年上半年建成,届时公司总产能将达到2.7亿平米,规模优势明显。公司引入最新湿法双向拉伸技术,产品性能更好,在高端锂电隔膜供不应求的阶段,公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。 轻装上阵,气瓶业务实现扭亏为盈:16年公司对气瓶业务进行计提减值,17年轻装上阵,有效降低运营成本,实现扭亏为盈,前三季度共销售11.9万只CNG气瓶,同比增长21.9%,整车市场占有率进一步提高,目前公司只保留与市场需求相匹配的产能,经营状况持续向好,同时向天然气储运、储氢瓶等业务方向积极拓展,目前以实现小批量销售。 综合毛利率稳定,费用控制能力持续提升。前三季度,公司产品综合毛利率为28.19%,同比提升2.7个百分点,其中Q3毛利率27%,环比下滑3个百分点,我们认为,Q3毛利率下滑可能是由于玻纤原材料上涨导致成本提升;公司Q1-Q3期间费用率为16.85%,同比下降1.18个百分点,其中管理费用下降1个百分点,通过精细化管理,公司努力提升管理水平。 投资建议 我们认为,公司玻纤业务增长平稳,持续提供业绩支撑;风电叶片积极调整结构,拓展海外市场;锂电隔膜将迎来产能释放期,技术与规模兼具黑马潜质,其他业务百花齐放,公司业绩将迎来新的爆发,建议重点关注。预计2017-2019年EPS分别为1.0、1.2和1.5元,对应PE分别为25、20和16倍,维持“买入”评级。 风险提示 风电业务持续低迷,锂膜产能释放低于预期,玻纤行业景气度下行
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 28.00 9.55% 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
公司发布三季报,2017年前三季度实现营收72.31亿元,同比增长15.96%; 实现归母净利5.99亿元,同比增长77.16%,基本符合预期;EPS 为0.74元。其中,第三季度实现营收27.52亿元,同比增长12.67%;归母净利 2.26亿元,同比增长242.46%。三季度毛利率为28.19%,同比提高2.7个百分点;净利率为8.74%,同比提高3.09个百分点。 公司利润水平大幅提升主要因为玻纤产能释放,产品量价齐升。公司募投的2条10万吨无碱璃纤维池窑拉丝生产线项目上半年建成投产,产能规模大幅提升,超过80万吨,产销率接近100%,带动产量大幅提升,前三季度销售玻璃纤维53.6万吨,同比增加29.78%。新点火产线具有技术优势,部分落后生产线也陆续完成设备升级,制造成本不断下降,毛利率达到历史高位28.2%。从产品价格来看,主要产品无碱粗砂三季度每吨上涨约200元。其他方面,受环保影响,中小生产企业关停较多,下游订单发生转移,公司作为产能规模前二的龙头企业正在加快出货速度,经营情况继续优化,三季度经营活动产生的现金流量净额,同比增加278.42%。行业供给受环保影响难有增量,库存水平也处于相对低位,下游建筑、交通、电子、风电等行业需求稳定,公司有望持续受益于行业景气周期。 风电叶片市占率逆势提升,气瓶业务扭亏为盈。由于2015年风电行业“抢装”行情,2016年需求被透支,行业景气度处于下行阶段,国内风电装机增速趋缓。三季度销售风电叶片合计3,267MW,同比下降14.5%,但是公司积极调整产品结构,重点开发大型号、低风速叶片,与下游核心客户订单再创新高,市场占有率逆势提升,龙头地位稳固。2018年风电并网电价继续下调,年底前可能迎来抢装行情,业绩有望得到改善。气瓶业务轻装上阵,前三季度销售CNG 气瓶合计11.9万只,同比增长21.9%,整车市场占有率进一步提高。 湿法锂膜投产在即,明年有望开始贡献业绩。山东滕州的2.4亿平米/年锂电池隔膜项目首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,其余3条生产线的设备也在积极安装及调试中。项目主要生产高端锂电隔膜,采用湿法锂膜技术,电池寿命和安全性得到极大提高,毛利率高达60%,下游新能源产业需求旺盛,现阶段主要依赖进口,替代空间巨大。产品已经获得比亚迪、CATL 等电池厂商认证,明年将成为新的利润增长点。 投资建议:主业玻纤稳定增长,加上9月两材合并,玻纤行业竞争格局或将改善。风电叶片和气瓶业务逐步向好,看好明年锂电隔膜业务贡献的高毛利业绩,预计 2017-2019年EPS 分别为1.01、1.24、1.51元,对应PE分别为25X、20X、16.5X,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤价格下跌,风电装机需求下滑,锂电隔膜业务不及预期。
宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-10-19 33.83 -- -- 33.00 -2.45% -- 33.00 -2.45% -- 详细
公司发布2017三季报:营业收入3.64亿元(YoY+16.23%),归母净利润5723万元(YoY+35.36%),其中2017Q3归母净利润为2253万元(YoY+67.84%,QoQ+35.15%),符合预期(业绩预告区间2030-2530万元)。报告期内,公司财务费用比上年同期减少251.28万元,主要原因是银行贷款减少,利息支出减少所致;资产减值损失比上年同期减少930.32万元,主要原因是上年同期计提可供出售金融资产减值损失657.92万元及本期计提应收账款坏账准备减少272.40万元所致;另外,公司投资收益比上年同期减少474.47万元。 300mm大硅片弥补国内空白,上海新昇15万片/月产能预计2018年年中全部达产,公司有望大幅受益。公司8月21日公告以自有资金2500万元购买上海皓芯持有的上海新昇3.2%股权。收购完成后,公司将合计持有上海新昇约27.57%股份。上海新昇今年二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,上半年有挡片、陪片、测试片等产品实现销售。受本轮硅晶圆涨价影响,国内主要芯片代工企业硅晶圆供货普遍紧张,这些客户加快了上海新昇硅片认证的进度,预计下半年有部分产品在部分客户处完成验证,实现产品销售。上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,预计2018年年中达到,未来会扩大产能至月产60万片,今年年底规划实现月产能达到10万片。公司产品已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。在半导体制造领域,公司晶圆化学品持续高速增长,已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货。在传统封装领域,公司的晶圆划片刀产品开始逐步放量并实现盈利,目前已经达到月产能5000片。在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品处于少量供货阶段。另外,公司已经被台积电列入合格供应商名录,并正在进行产品验证。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为78X、46X、32X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
上海新阳 基础化工业 2017-10-19 33.83 -- -- 33.00 -2.45% -- 33.00 -2.45% -- 详细
事件:上海新阳发布2017年三季报,前三季度实现营业收入3.64亿元,同比上升16.23%;实现营业利润6738.95万元,同比上升46.42%;归属于上市公司股东的净利润5723.07万元,同比上升35.36%;扣除非经常性损益后的净利润5648.16万元,同比上升49.25%。实现每股收益0.30元,每股经营现金流为0.33元。 其中2017年第三季度实现营业收入1.32亿元,同比上升9.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2253.18万元,同比上升67.84%;单季度每股收益为0.12元。 维持“增持”评级。上海新阳2017年三季报业绩同比较快增长,预计主要由于报告期内公司化学材料(晶圆化学品)、半导体设备及氟碳涂料等各类产品销售同比均有增长,带来公司营业收入和净利润的同步上升。 上海新阳是国内领先的电子材料企业。当前公司旗下晶圆化学品已进入中芯国际等大厂供应链,半导体设备稳步增长,划片刀、大硅片等项目不断推进,未来随着新产品及客户的开拓有望持续增长。此外,近期公司设立韩国子公司进军黑色光刻胶领域,达产后将成为国内首家拥有黑色光刻胶生产能力的企业,进一步夯实公司在电子材料领域领军地位。我们看好公司未来在半导体及平板显示行业快速发展及配套材料国产化不断推进大背景下的持续成长,维持2017-2019年EPS分别为0.39、0.53、0.62元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业景气下滑,新产品开拓不达预期。
联创互联 基础化工业 2017-10-19 15.73 -- -- 15.70 -0.19% -- 15.70 -0.19% -- 详细
广告营销市场平稳增长,互联网营销为主要驱动力 2016年中国互联网营销规模达到2903亿,同比增长32.9%,增长速度远超其他传播媒介,2016年互联网营销占整体广告市场份额为68%,为营销行业主要驱动力。2016年移动互联网广告市场规模达1750亿,同比增长75.4%,占网络广告市场份额60%为互联网营销行业主要推动力。 ? 联创互联转型坚定,聚焦互联网营销 公司利用上市公司平台自2014年开始积极谋求跨行业外延发展,逐步完成对互联网广告公司上海新合、上海激创、上海麟动以及的上海鏊投收购,同时公司剥离传统化工非盈利项目,轻装上阵全力以赴打造具备互联网营销全产业链“联创数字”业务板块。公司2017年上半年归属母公司净利润为1.30亿元,同比增长54.3%,公司发布前三季度业绩预告,2017年前三季度公司归属母公司净利润预计为2.25至2.70亿元,同比增长39.75%-67.71%。 未来产业链有望延伸,布局IP以及媒体资源 公司2016年6月启动增发(随后因市场因素导致停止增发),但我们判断布局IP以及媒体资源为未来发展战略重要的一环,2017年9月收购上海鏊投已证实这一逻辑,我们认为公司未来仍将对产业下游以及IP进行布局,联创互联将紧扣行业发展路径,完善夯实互联网营销全产业链。 首次覆盖给予联创互联「增持」的投资评级 公司自转型以来不断围绕互联网营销产业积极进行战略布局,同时公司产业转型步伐加快,有望通过投资并购进一步夯实自身核心竞争力。我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为31.5、39.3以及47.2亿元,净利润分别为3.2、4.4以及5.7亿元,EPS分别为0.55、0.74以及0.96元/股,对应PE分别为28.8、21.1以及16.3倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;政策风险;系统性风险。
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 -- -- 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
事件:中材科技2017年前三季度实现营业收入72.31亿元,同比增长15.96%;归属于上市公司股东的净利润6.00亿元,同比增长77.16%。 简评:1.经营形势良好,业绩稳步增长。中材科技发布2017年三季报:公司实现营业收入72.31亿元,同比增长15.96%;归属于上市公司股东的净利润6.00亿元,同比增长77.16%。玻璃纤维产业市场需求良好,泰山玻纤产能提升、产销两旺,募投项目2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,前三季度销量53.6万吨,同增29.8%,产能规模的提升及制造成本的下降进一步促进了盈利能力的提高;风电叶片产业根据市场需求调整产能布局和产品结构,同时积极拓展海外客户、市场,市占率保持国内第一,前三季度销量3267兆瓦;同时,公司的气瓶业务在2016年调布局、去产能,完成内部资产业务整合后,经营业绩明显改善,2017年前三季度销量11.9万只,同增21.9%。 2.当前重点关注锂膜业务,未来有望提升公司整体估值。中材科技积淀深厚,是我国复合材料领域领军企业。公司抓住了新能源汽车发展的大好时机,定位高端锂电池隔膜市场,采用的湿法双向同步拉伸法是国内唯一。目前公司已有的南京的三条产能2,720万平米生产线,16年公司开始实施锂膜生产线建设项目,获批发改委1.4亿元专项基金。目前第一批1.2亿平米产能进展顺利,首条产线已经全面进入试生产阶段,同时积极开展其余3条生产线的设备安装及调试,该项目乘“十三五”产业政策之东风,借“进口替代”之势,抢滩目前国内严重供不应求的湿法锂膜市场。公司还将于18年初继续投放第二批1.2亿平米生产线,远期产能规划10亿平米以上,后劲十足。 3、湿法隔膜已成大势,国产替代空间巨大。隔膜作为锂离子动力电池四大原材料之一,目前尚未完全国产化,由于湿法隔膜具有诸多性能优势,未来将会形成隔膜工艺的主流,由于下游需求高达50%增速的复合增长和超高的行业技术壁垒,高端锂膜未来一段时间内仍将会处于供不应求的状态,我们预计行业优质产能的释放将会低于预期,而相应产品价格下滑幅度也会因为优质产品的相对稀缺性而低于市场预期。整体而言,行业仍将维持高景气度,率先破局的龙头企业将会享受较高的盈利水平。对于中材科技而言,公司在装备、技术、客户、认证方面已经处于行业前列,随着锂电隔膜新线的陆续投产,有望抢占空间客观的锂电隔膜市场,从而形成公司新的盈利增长点。 5.泰玻并表增厚利润,落子印度兑现国际化。中材科技于16年3月份向中材股份非公开发行2.69亿股收购泰山玻纤全部股份,并通过员工持股平台等渠道募集21.68亿元用于建设2条年产10万吨的无碱玻纤池窑拉丝生产线。泰玻2016年实现净利4.50亿元,承诺2017-2018年的归母净利分别为3.10亿元和4.62亿元,相当于公司2016年归母净利规模的69%和103%,根据公告内容和测算,泰玻超额完成业绩,对公司利润增厚明显。收购完成后,公司形成了风电叶片全国第一、玻纤全国前三的综合优势,实现玻纤及复合材料产业链的高度整合,将对公司锂电池隔膜、风电叶片、汽车气瓶等下游复合材料产品的发展带来产业链协同效应。玻纤行业2017年需求向好,新增产能可控,有望维持景气。泰玻约75万吨产能,前三季度销量53.6万吨,同增29.8%,各项经营指标再创同期历史新高。在国际化方面,2017年1月,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018~2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目,此举将开拓印度本土、中东等新兴市场,进一步趋近公司市占率全球前三的目标,海外建厂还可规避玻纤制品出口的“双反”调查,盈利前景良好。风电叶片中期发展势头向好,其他业务捷报频传。2017年半半年国内风电装机增速趋缓,预计全年保持平稳发展态势。中长期来看,风电行业仍将维持稳定增长,根据“十三五规划”,2020年中国风电装机容量将达到-2.8亿千瓦,据此测算未来几年的风电装机复合增速约为12%-14%。7月28日,国家能源局还发布了风电“十三五”补贴指标,其中对风电装机的规划好于预期。公司作为行业龙头,顺应国内装机由西北向东南转移、风电应用从陆上风电向海上风电发展的趋势,重点开发大型号、低风速叶片,进一步降低大型叶片制造成本,全面进入国内前十名整机商供应商体系,并成为某国际知名主机厂商的合格供应商。市占率继续保持国内第一,前三季度销量3267兆瓦。公司自主研发生产的3支68.6米风电叶片已经阜宁成功下线,这是公司在超低风速领域的再次突破。此外,公司在滤料业务和气瓶业务也稳步提升,滤料业务中标大唐集团1亿元大单,进军电力行业;气瓶业务报告期内销量增速良好。 7.盈利预测和投资评级:根据谨慎性原则,我们对公司风电叶片、玻纤、高压复合气瓶等传统业务以及未来放量的锂电池隔膜业务分别进行了预测,预计公司2017、2018年营业收入将达到98.04亿元、119.69亿元;归属于母公司的净利润8.68亿元、13.85亿元。按8.07亿总股本计算,EPS为1.08元,1.72元。当前股价对应2017、年PE为23.13、14.52倍,维持“买入”评级。
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 -- -- 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入72.31亿元,同比上升15.96%;实现归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,同比上升77.16%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元,同比上升173.70%。首条高端锂电湿法隔膜已全面进入试生产阶段,有望凭借成本及综合性能优势切入下游主流厂商供应链。公司在山东滕州的2.4亿平米/年锂电池隔膜项目中首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试;同时积极开展其余3条生产线的设备安装及调试,计划于2018年初投产。公司湿法隔膜产品采取高端湿法双向同步拉伸工艺,产品微孔更接近圆形,在电池循环中具有更小的阻力以及更优越的亲液性、均一性,符合电池高端化发展需求。在产能建设期间,公司仍积极给下游龙头电池厂商(CATL、比亚迪、亿纬锂能等)小批量供货,投产后公司产品有望凭借成本和综合性能优势切入一线厂商主要供应链,为公司业绩高增再添动力。 受风电装机增速趋缓影响,公司前三季度风电叶片收入同比继续下滑,但环比增长30%左右。2017年上半年,我国风电装机总量进一步下滑,总装机量约为6010MW。公司前3季度销售风电叶片合计3267MW,去年同期3823MW,下滑14.54%;三季度销量1444MW,环比提高30%左右。公司积极调整产品结构及产能布局,重点开发大型号(2.0MW工艺不断成熟,预计占比达到80%以上)、低风速叶片,进一步降低大型叶片制造成本,市场占有率逆势提升,继续保持国内第一,龙头地位稳固。同时,公司开始着手实施国际化战略,调研东欧、南美等国际风电市场,积极拓展海外客户。未来风电业务的盈利能力将有望企稳回升。玻纤行业需求旺盛,泰山玻纤盈利能力不断提升。2017年前三季度,公司玻纤纱及制品销量为53.6万吨,去年同期销量为41.3万吨,同比增长29.8%;前三季度实现营业收入约为38亿元左右。泰山玻纤的产品中,热塑、风电等高端产品占比较高,受益于宏观经济回暖、出口替代、下游渗透率不断提升等因素,整体玻纤市场(尤以高端产品等为主)需求旺盛;而市场新增产能短期较难规模投产,对整体市场冲击有限,玻纤行业稳中有升,高景气得以延续。同时,伴随泰山玻纤募投2条10万吨新线陆续建成点火,制造成本不断下降(新线每吨成本将低于老线600-700元),随着产能投放和盈利能力的稳定提升,加上产品结构优势进一步凸现,我们认为2017全年泰玻销量将维持快速增长,企业盈利能力将得到进一步提升。气瓶业务轻装上阵,扭亏为盈。公司气瓶产业通过内部资产业务整合保留与市场需求相匹配的产能,2017年气瓶业务轻装上阵,有效降低运营成本,扭亏为盈。前三季度销售CNG气瓶合计11.9万只,较上年同期增长21.9%,整车市场占有率进一步提高;同时向天然气储运、储氢瓶等业务方向积极拓展,已实现小批量销售。 投资建议:我们认为,随着公司在风电领域竞争力的进一步提升、玻纤行业稳定增长、气瓶业务扭亏为盈,公司的传统业务整体将稳中有升。两材合并将进一步改善行业竞争格局。期待锂电隔膜新品放量为公司开拓新的盈利增长点、提升公司估值。我们预测公司2017、18年盈利约为8亿、9.8亿,对应当前估值25和20.7倍。给予增持评级。 风险提示:风电装机大幅下滑、玻纤原纱产能冲击、隔膜投放低于预期
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 -- -- 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
收入增长15.96%,归母净利润增长77.16% ,EPS 0.7437元/股。 公司1-9月实现营业收入72.31亿元,同比增长15.96%,实现归母净利润6亿元,同比增长77.16%,扣非归母净利润5.73亿元,同比增长173.7%,EPS为0.7437元/股;其中,Q3单季度实现营业收入27.52亿元,同比增长12.67%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长242.46%。 收入增长稳健,盈利能力提升。 收入增长稳健,Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为162.19%、18.09%和15.97%,1-9月综合毛利率28.19%,较同期提高2.7个百分点,净利率8.74%,同比提高3.09个百分点,主要原因:1、本部新区#3、#4线2×10万吨玻纤生产线建成投产并稳定运行,玻纤销售大幅提升且制造成本下降、盈利能力提升,1-9月实现玻纤销售53.6万吨,较上年同期41.3万吨提高29.78%; 2、处置气瓶业务实现扭亏,资产减值损失大幅下降,1-9月资产减值损失 0.17亿元,上年同期为1.17亿元。 锂膜顺利投产,期待后续放量。 山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进,8月30日首条生产线启动试生产,同时公司计划在十三五期间建成10亿平米高端湿法隔膜产能及5亿平米涂覆隔膜产能,标志公司锂电池隔膜研发、生产能力已居于世界领先地位。锂膜业务发展值得期待,有望成为公司新的利润增长点,期待后续放量。 两材合并再推进,打开后续整合预期。 9月8日,中国建材和中材股份发布联合公告,中国建材和中材股份签订合并协议,由中国建材吸收合并中材股份签订合并协议,换股比例为每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,并再次表示将按照相关法律及证券监管部门要求,稳妥推进相关业务整合解决A 股子公司同业竞争问题,打开玻纤纱、风电叶片业务后续整合预期。 主业经营稳健,锂膜投产引期待,继续给予“买入”评级。 玻纤高景气延续,持续增长可期;海上风电加速发展,风电叶片发展空间仍广阔,有望触底稳步回升,进一步拉动公司业绩稳步增长;锂膜投产引期待,看好公司未来成长性。预计17-19年EPS 分别为1.06/1.35/1.69元/股,对应PE为24.4/19.2/15.3x,继续给予“买入”评级。
中材科技 基础化工业 2017-10-19 25.84 -- -- 26.60 2.94% -- 26.60 2.94% -- 详细
事件: 公司披露2017年第三季度报告,1-9月实现营业收入72.31亿元,同比增长15.96%,实现归母净利润6.00亿元,同比增长77.16%,实现扣非后归母净利润5.73亿元,同比增长173.70%,基本每股收益为0.7437元。 其中三季度单季实现营业收入27.52亿元,同比增长12.67%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长242.46%。 点评: 玻纤主业产销两旺,气瓶业务成功扭亏。公司前三季度利润的大幅提升主要得益于玻纤业务盈利的高增长以及气瓶业务的扭亏为盈。其中玻纤业务方面,募投的2条10万吨新生产线(3#和4#)均已实现建成投产及稳定运行,在新产能释放及市场需求旺盛的背景下,公司前三季度玻纤销量为53.6万吨,同比增长29.8%。目前新产区的产能规模已经超过40万吨(不含5#线),新产能的占比持续提升,制造成本呈下降趋势。且随着未来老产能的淘汰、升级改造等工作的进行以及产品结构的优化,预计行业景气延续下毛利率仍有提升空间。此外,气瓶业务方面经历整合收缩后轻装上阵,成功实现扭亏为盈,前三季度销售CNG气瓶合计11.9万只,同比增长21.9%,积极变化持续显现。 风电叶片延续下滑,但复苏趋势逐渐明晰。公司前三季度销售风电叶片合计3267MW,同比下滑14.5%,降幅与上半年基本持平,仍然受风电装机下滑的拖累。但公司积极调整产品结构及产能布局,重点开发大型号、低风速叶片,进一步降低大型叶片制造成本,上半年风电叶片毛利率已经有明显提升,市场占有率也逆势增加,龙头地位进一步巩固。目前我国风电弃风限电状况已有明显改善,并网数据也反映装机复苏的迹象正在逐步明晰,而且公司积极推动海外业务,未来风电业务向好趋势不改。 锂膜首条生产线试产,关注后续业绩释放。公司首条6000万平米锂电池隔膜新生产线已经全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,其余3条生产线的设备安装与调试也在积极开展,预计能在明年初投产。新线产能后释放后规模经济效应将得到充分体现,业绩弹性的释放值得期待。 投资建议: 公司基本面扎实,多业务景气向上,经营亮点频现,且锂膜项目进展顺利,产能释放在即,将贡献新的盈利增长点。 我们预计公司17-19年归母净利润分别为8.5亿元、11.1亿元和14.7亿元,对应EPS为1.06元、1.38元和1.82元,维持“增持”评级。 风险提示:风电政策变化、锂膜投产低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名