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神州泰岳 计算机行业 2017-04-28 8.16 -- -- 8.70 6.62% -- 8.70 6.62% -- 详细
投资要点: 游戏业务好转助力利润高增长:公司游戏业务同比增长122%,实现修复性增长,在营收中占比从5.74%提升至12.07%。同时游戏业务毛利率(78.79%)水平高于平均毛利率,有效带动公司利润水平提升。 现金奶牛业务发展稳定:公司2016年正式确立ICT运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用四大业务,ICT运维业务及手游业务作为现金奶牛业务发展稳定。公司连续七年占据中国IT服务管理市场榜首,同时积极根据技术发展趋势打造以SDN、NFV为特征的新兴ICT环境下的新一代综合ICT运营管理平台,保持ICT业务竞争力。手游业务,公司2016年上半年推出的《战火与秩序》2016年实现超3亿元总流水,在此良好基础上,公司积极开展新游戏内容引进,保持游戏业务的良好持续发展。 关注公司人工智能及物联网战略业务发展:1.人工智能业务:公司已为中、工、建三大行及光大银行等多家股份制银行及城商行提供语义分析技术,2017年公司与北京市刑侦总队达成合作协议,人工智能业务处于逐步落地过程中。2.物联网业务:公司推动智慧线行业应用落地,成立专业公司聚焦核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等四大核心行业推动产品落地。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。公司各项业务稳步推进,定位清晰,预计公司2017-2019年eps为0.32/0.38/0.47元,对应市盈率估值为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
蓝盾股份 计算机行业 2017-04-28 11.62 -- -- 11.90 2.41% -- 11.90 2.41% -- 详细
内生外延齐增长,2017年业绩增速有保障公司2016年年报看点很多,内生业务和外延并购带来的业绩增速同样亮眼。1)内生方面,公司安全及安防集成营收8.11亿元,同比增速达27.92%;安全及安防产品营收3.78亿元,同比增速18.61%,继续保持快速增长。2)外延并购,中经电商承诺2016年归母净利润不低于1.3亿元,实际2016年完成扣非后全年净利润合计达到1.47亿元,为公司贡献的并表净利润合计达到1.32亿元。3)广东卫计委订单合同金额约3.7亿,截至报告期,公司已收到合同总价的30%项目预付款,目前合同正常履行中。另根据合同约定,项目需在18个月内完成,我们预计剩余部分将在2017年全部结束。 公司业务结构和布局同时优化,验证公司投入持续得到产出公司持续在产品研发和渠道上的投入已经逐渐得到产出。1)公司积极在相关安全集成项目中使用公司自有产品,2016年安全及安防集成产品分项的毛利率由2015年的23.67%提升至42.58%。2)公司2016年继续推进合作渠道营销模式且成效显著,来自华南以外区域的营业收入从上年同期的2.13亿元增加至3.58亿元,占公司营业收入的比重达22.77%。3)公司在2016年在研发上继续投入了1.43亿元,较上年增长5125万元,相关研发人员从2015年的440人增加至860人,以及随着北京、成都等地的研发和运营中心成立,为公司的可持续发展奠定了基础。 展望2017年展望清晰,核心在技术布局公司2017年布局清晰,重点布局侧重于新兴技术的研发和吸收,云安全产品、网络安全+人工智能的结合以及加强技术型标的投资参股将是公司发展的重点方向。提高公司产品的技术门槛,将会给予公司更高的估值溢价,我们继续坚定看好公司未来的发展前景。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们预计公司2017-2019年摊薄后EPS分别为0.42,0.49,0.59元,对应PE分别为27.34、23.25和19.08倍,且2016年公司发行股份募集配套资金新增股份的发行价格为13.04元/股,公司股价具备较大安全边际,继续维持买入评级。 风险提示:1)公司订单业绩确认的时间点的风险,2)行业发展不及预期,3)子公司业绩发展不及预期。
广东鸿图 机械行业 2017-04-27 21.09 -- -- 22.54 6.88% -- 22.54 6.88% -- 详细
事件: 广东鸿图发布2016年报及2017年一季报:2016年内,公司实现营业收入26.8亿元,同比增长18.6%,实现归属于上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长29.1%,扣非后同比增长25.8%,基本每股收益0.69元,符合预期。每10股派发现金红利1.00元(含税) 2017年一季度,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长32.7%,实现归属于上市公司股东净利润5,572万元,同比增长72.0%,扣非后同比增长87.2%,基本每股收益0.22元,超出此前的预期。 投资要点: 2016年业绩符合预期其中子公司方面,南通鸿图由于规模效应显现,盈利能力大幅提升,全年实现营业收入8.47亿元,同比增长48%,实现净利润6,525万元,同比增长256%。报告期内新收购子公司宝龙汽车60%股权,自8月31日起并表,实现净利润398万元。 一季度业绩超预期,预计上半年增长超预期收购的四维尔自2017年4月开始并表,一季度72%的业绩增速主要来自订单的增长,其中主要为北美订单的增长,使得南通鸿图的产能得到进一步释放,收入同比33%的增速超预期,同时汇兑损失同比减少,造成财务费用较去年同期减少330万元。公司对于上半年业绩的预测,归属于上市公司股东的净利润预计在1.47-1.76亿元的区间,变动幅度150%-200%,南通鸿图仍将是公司今年业绩的主要增长点,我们预计公司全年将实现净利润3.34亿元。 员工持股计划的存续期预计到10月22日员工持股计划锁定期为自2016年4月22日起12个月,存续期为“当期标的股票的锁定期+6个月”。此外员工持股计划在存续期届满前一个月,若公司股票二十个交易日平均收盘价低于广东鸿图1号股票持股成本价的,则第一期员工持股计划的存续期动延长6个月。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.95/1.27/1.47元,对应当前股价PE 分别为22/16/14倍, 维持买入评级。 风险提示:四维尔承诺业绩无法实现的风险;汽车行业销量下滑风险。
科达洁能 机械行业 2017-04-27 7.99 -- -- 8.03 0.50% -- 8.03 0.50% -- 详细
公司近期公告:1)4月21日晚发布2016年年报,公司实现营收43.80亿元,同比增长21.89%,实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比减少43.97%;2)同时发布2017年一季报,公司实现营收14.69亿元,同比增长28.64%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长30.84%;对此,我们点评如下:建材机械海外增长强劲带动营收大增,法库项目拖累利润有所下滑。 2016年公司实现营收43.80亿元,同比增长21.89%,主要是由于公司海外业务(建材机械)拓展顺利,报告期实现海外收入12.83亿元,同比增长73.90%,公司顺应国家“一带一路”发展战略,积极布局海外市场。通过“海外合资建厂+整线销售”的模式既带动设备的海外销售又获得投资收益。目前非洲肯尼亚项目已投产运营,产销两旺,加纳、坦桑尼亚等项目已陆续开工建设,同时印度的装配服务中心已完成基建工作,随着这些措施的实施,建材机械业务海外收入的占比已由2014年的12.5%、2015年的20.6%,逐步提高到2016年的38.6%,预计未来3年内,公司海外市场占比将与国内市场持平,海外市场有望带动公司建材机械业务实现20%以上增长。实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比减少43.97%,主要是因为:1)去年同期出售江阴天江药业公司股权获得投资收益6.64亿元;2)法库5台清洁煤气化发生装置进行了报废处理,造成资产处置净损失7989.86万元。 洁能环保业务小幅下滑,接连中标项目有望触底回升。 报告期清洁环保设备、清洁能源服务分别实现营收8.02、0.76亿元,同比下降5.56%、29.31%,主要是受下游行业需求不振以及煤气单价下调等不利因素影响,我们认为2017年洁能环保业务有望触底回升,主要基于以下几点:1)2月中标山西信发化工3*60kNm3/h粉煤气化炉、4月中标晋中铝业2*45kNm3/h流化床煤气化炉,截止到4月就获取两个项目2亿元以上的订单,在环保趋严的政策下全年清洁煤气炉订单有望超预期;2)沈阳当地政府要求淘汰法库园区53台两段式煤气发生炉,引入公司的煤制气替代,在加上公司的技术改造和成本控制,法库项目有望继续减亏;3)收购的科行环保产业链完成,同时承诺2017年完成4200万元业绩;我们认为随着环保要求趋严和国家煤炭清洁利用政策的不断落地,洁能环保业务有望触底回升。 锂电业务产业链初步成型,有望带动公司弯道超车。 2015年11月公司以2280万元投资收购并改造了漳州巨铭,作为切入锂电池领域的尝试,进行负极材料和中间相碳微球的生产。2016年9月发布非公开发行预案,拟新建年产2万吨锂电池系列负极材料项目,定位于生产应用于动力锂电池领域的高端负极材料。2017年1月,公司以自有资金3.10、1.64亿元分别受让青海佛照锂62%、青海威力53.62%股权,实现间接控制蓝科锂业27.69%股权(实际持有16.26%)。蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内卤水提锂的领军企业,与公司的锂电池负极材料形成补充。目前公司的锂电池业务已经初步成型,借助新能源汽车行业发展的东风,锂电业务有望成为公司新的利润增长点,将带动公司实现弯道超车。 定增引入新华联,股价具备安全边际。 2016年9月,公司发布定增方案,拟以7.32元/股的定增价非公开发行1.64亿股,其中新华联和芜湖基石分别认购13661万股、2732万股。定增完成后新华联将以8.67%的持股比例晋升为公司的第二大股东,同时新华联承诺未来12个月内将继续增持公司股票100-2500万股。新华联背景深厚,目前控股和参股多家上市公司,期待新华联给公司带来新景象。公司目前具备多重安全边际:1)非公开发行价格7.32元/股,锁定三年;2)董事长边程(现大股东)受让原大股东(卢勤)3800万股股份,协议转让价6.615元/股;3)员工持股计划2016年7月已通过二级市场购买完成,成交均价8.205元/股,成交金额8567万元;4)2016年3月高管增持8549万元,成交均价7.67元/股,目前股价7.82元,具备一定安全边际。 盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.58、0.70元,对应当前股价PE分别为18、14、11倍,我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局,维持“买入”评级。
上海钢联 计算机行业 2017-04-27 33.49 -- -- 35.46 5.88% -- 35.46 5.88% -- 详细
事件: 4月24日,公司公告2017年一季度实现营业收入135.96亿元,同比增长127.65%,归属于上市公司股东的净利润587.82万元,同比增长45.81%。投资要点: 预收账款大幅增长。一季报显示公司预收账款42.7亿元,较2016年底34.3亿元继续大幅增长。预收款项增长一方面来自于钢银平台交易量增长带来服务业务预收账款增长,另一方面主要来源为移动资讯业务预收超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的一重要动力。 做实寄售,交易全面收费。一季度寄售交易量达到406.69万吨,与上年同期相比增长13.15%,相较于过去寄售量增长包含免费交易量,2017年开始,寄售交易更注重质量,收取交易佣金,不再免费,因此,寄售交易增速短期放缓主要是剔除了免费交易。目前到确定性交易收费(我们测算收费3-5元佣金/吨)。根据我们测算分析,预计公司今年有望实现交易佣金收入0.7亿-1亿。 信心倍增,赢家通吃局面开启。供给侧改革以来,大宗商品价格过去一年多时间里出现结构性牛市,导致一些钢铁电商从第三方转为赚取差价为主的自营业务(贸易商),而公司在结构性牛市中抵住诱惑,恪守第三方属性,只做增值服务,截止到今天,纯第三方平台呈现钢联一家独大局面,我们也看到一季度钢铁价格波动较大的情况下,公司持续盈利,公司之所以交易端收费也是因为平台话语权提高的前提下,恪守第三方属性使得交易端竞争格局完全倾向于公司。“平台+服务”理念持续为客户创造价值。用户数持续增长,数据+交易正向循环。资讯数据、供应链金融、交易手续费等盈利模式实现落地,平台价值凸显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为53、18、11倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。
国星光电 电子元器件行业 2017-04-26 14.08 -- -- 15.19 7.88% -- 15.19 7.88% -- 详细
事件: 公司发布2017 年一季度报告,实现营业收入6.53亿元,同比增长42.16%,实现归属于上市公司股东的净利润5176万元,同比增长38.29%。同时公司发布2017年上半年业绩指引,预计归属于上市公司股东的净利润增长30%~70%。 投资要点: 封装产能持续增长,小间距照亮未来2016年小间距市场迎来爆发元年,公司抓住市场机会,利用自有资金共计10.5亿元三次对封装产线进行扩产,SMD封装产能增长40%,快速扩张至6000KK/月,其中小间距封装1200KK/月。2017年初公司再次投入2亿元人民币增加小间距封装产能,预计7月将达产,达产后公司小间距封装总产能将达到1700KK/月,超越亿光跻身全球小间距封装龙头。预计未来三年小间距市场复合增速保持在50%以上,公司有望乘行业东风,发挥自身规模优势,继续扩产封装产能,引领公司业绩持续向上。 技术实力雄厚,行业龙头地位稳固封装显示行业点间距缩小趋势明显,对封装企业技术实力要求也进一步提升。公司目前已成功开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件,实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏,在全球中高端市场具备先发优势和品质优势。同时公司积极布局前瞻性半导体技术,倒装芯片CSP先进封装技术在国内率先量产,2016年投资美国RaySent公司,布局基于硅衬底的第三代半导体相关技术。公司技术研发实力行业领先,龙头地位不可撼动。 芯片业务有望扭亏,产业链整合优势逐步体现2016年公司完成国星半导体与亚威朗科技管理整合,通过智能化改造,在设备数量不变的情况下实现产能增长40%,随着LED芯片市场逐步回暖,芯片业务毛利率企稳回升,公司今年芯片业务有望实现扭亏为盈。公司立足封装,推进产业链上下游垂直一体化发展战略,同时借助大股东广晟的平台,与下游佛山照明优势互补,形成合力。未来几年公司产业链整合优势将逐步体现,有望进一步降低成本,提升市场份额及公司综合竞争力。 盈利预测和投资评级:给予买入评级公司小间距业务持续发力,将是未来几年最为确定性的成长方向。我们预计,公司2017-2019年将实现净利润3.01亿、4.29亿、5.70亿元,EPS 分别为0.63元、0.90元、1.20元,对应PE分别为22.4、15.7、11.8倍,兼具高成长与低估值属性,给予公司买入评级。 风险提示:1)小间距行业景气度不及预期;2)公司产品毛利率下滑的风险。
天通股份 电子元器件行业 2017-04-26 8.65 -- -- 9.14 5.66% -- 9.14 5.66% -- 详细
蓝宝石行业汇聚效应开始出现:经历了五年的充分竞争,天通已成为国内蓝宝石行业的核心龙头,业内很多非上市小厂已无力继续投入相继减产或倒闭,蓝宝石行业开始逐步呈现出汇聚效应;而下游最大应用LED芯片的提价亦令供需和报价都呈现出稳定和转强的态势。我们预判公司蓝宝石将首次实现全年十二个月的持续单月盈利,而且未来这一优势还将进一步得到巩固。 磁性材料产品的结构优化开始收获果实:过去两年由于传统照明和电源市场需求下滑,而公司磁材领域开始向无线充电及电动汽车、NFC等尚处于市场启动期的高端应用转型。从一季报的表现来看,这一转型已开始初见成效,公司2017年以来磁材领域的增长非常迅速,订单量与产品结构都有显著增长,我们预判软磁有望成为公司今年成长最超预期的细分领域。 压电晶体材料有望成长为公司的新增长极:我们在上一篇深度报告中,曾详细阐述蓝宝石、单晶硅与压电晶体在长晶工艺方面存在相当多的融会贯通之处。公司准确把握市场脉络,凭借在蓝宝石与单晶硅领域深厚的技术积累向压电晶体领域延伸,有助于充分发挥其业务协同性,成为公司新的业务增长极。天通在LT/LN领域的布局是产业链的自然延伸,在物联网与无线终端的蓬勃发展的时代背景下,射频器件市场供不应求已是常态,而目前实现稳定高品质量产的国内公司少之又少,天通在该领域的拓延如能成功突破,必将能够成为射频器件国产化的重要支撑。而近期发布的募投项目变更更是直接为该项目提供了充分的资金支持,从目前的布局进度来看,我们预计公司在年底就有希望逐渐实现该项目的一期达产,这一项目完成之后,在目前国内供应格局下,年新增6000万以上利润有较大把握。 单晶多晶市场的格局变化为天通吉成进阶发展打下良好基础:随着组件价格的逐渐下降,以及转换效率的平衡对比,市场上越来越多的多晶企业开始逐渐进入单晶领域双向布局以降低发展风险。在此格局下,天通吉成的单晶生长炉的市场环境其实是在积极向好,而且该领域单品价值大,数量规模亦很可观,一旦中标为公司所带来的营收贡献都是数以亿计。我们看好公司在2017 年的单晶生长装备订单增量。此外,三月份的半导体装备展会上,公司所参展的应用于半导体晶元加工的传输专用SMIF 设备已经开始小批量供应国内部分核心厂商,兑现了去年在该领域的成长预期。我们判断2017 年天通吉成的高端装备相关领域依然是公司利润的核心依托,它的茁壮成长将是公司最稳定的动力发动机。 维持公司买入评级:我们预计2017-2019 年公司将分别实现27.4、40.3、49.7 亿元营收,对应2.7、3.9、4.8 亿元净利润,当前价格对应2017-2019 年PE 分别为33.9、23.5、19.1 倍,公司2 月份完成的员工持股计划从执行购买的时间区间上来判断,成本约在11 元出头,为目前的市场价格提供了充分的安全边际。公司是国内新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司,我们看好公司的中长期投资价值,维持公司买入评级。 风险提示:1)压电晶体下游销售与扩产进度不及预期;2)公司其他业务成长不及预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-04-25 45.00 -- -- 48.97 8.82% -- 48.97 8.82% -- 详细
业绩维持强劲增长趋势,中高端产品占比持续提升2016年,公司实现营收83.04亿,同比增长20.34%。分产品来看,高档酒(国窖1573)实现营收29.20亿,同比增长89.39%,我们预计报表销量约3400吨,终端实际销量约5000吨;中档酒(特曲、窖龄)实现营收27.91亿,同比增长72.35%。其中上/下半年分别增长17.80%/166.12%,环比加速改善迹象显著;低档酒(头曲、二曲)实现营收23.62亿元,同比减少30.72%。低档酒目前仍在调整过程中,但是下滑速度和在营收中占比进一步降低。由于公司中高端产品占比持续提升,2016年公司销售毛利率为62.43%,同比提升了13.03 pct。我们认为,2017年公司中高档白酒增速仍然会高于低档酒,因此毛利率水平仍有望继续提升。 分地区来看,公司对新兴和空白市场的开拓取得了较大成效,2016年,公司在华北和华中地区分别实现营收13.75亿和9.75亿,同比增长39.28%和19.52%;传统优势市场西南地区实现营收39.85亿,同比增长14.25%,继续保持稳健增长。 2017年销售费用计划趋于平稳,有望进一步提升净利率2016年,公司加快了市场招商速度,加大了广告宣传和市场促销力度。导致公司销售费用高达15.39亿元,同比增长76.14%,从而拉低了净利润增速。但是,2016年公司销售费用计划额为17.44亿,完成比例仅为88.25%,说明公司在销售费用实际使用中没有失控。2017年,公司销售费用计划额19.28亿。我们假设公司完成率100%,则销售费用同比增长25.28%,从而有望进一步提升净利率水平。根据公司年报中披露,2017年,公司计划实现归母净利润25.29亿元,同比增长31.17%。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级我们预测2017/18/19年EPS分别为1.80/2.30/2.81元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18 年PE 为25.33/19.88/16.28倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)费用控制不达预期;2)公司增发实施的不确定性;2)市场拓展不达预期。
利尔化学 基础化工业 2017-04-25 13.20 -- -- 13.65 3.41% -- 13.65 3.41% -- 详细
草铵膦价格上涨,公司业绩大幅提升。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,草铵膦报价从11.80万元/吨上涨至17.75万元/吨,涨幅达50.4%,给公司业绩带来大幅提升。 毛利率环比上升达到27.1%,打破全年周期性变化规律。受不同种类农药全年供需周期变化影响,公司之前全年一、三季度毛利率普遍低于二、四季度,但2017年公司一季度毛利率达到27.1%,高于2016年第四季度23.0%的毛利率,打破全年周期性变化规律。 扩产计划完成,二季度净利润再创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,预计第二季公司净利润再创新高,将实现6915-9854万元。 持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景。公司已实现5000吨/年的草铵膦技改项目达产,1000吨/年的氯氨吡啶酸项目达产和3000吨/年毒莠定技改项目完工。2016年公司实现新增海外登记客户18位,总量达到80以上。同时,公司积极投入1000吨/年丙炔氟草胺等产品新产线的筹建。因此,我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景。预计公司2017-2019年EPS为0.78、0.97和1.32元,对应市盈率分别为17.4倍、14.0倍和10.3倍,给予“买入”评级。 风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-04-25 45.78 -- -- 45.63 -0.33% -- 45.63 -0.33% -- 详细
投资要点: 一季度业绩延续高增长,预示北斗业务进入快速成长期报告期内,公司实现营收同比增长117.24%,净利润506万,在往年一季度亏损的情况下实现盈利,同时公司预计1-6月净利润为4000万至4150万,同比增长1065%至1109%,预示公司北斗业务已经进入盈利快速增长期。 与共享单车龙头企业ofo达成战略合作报告期内,公司参股公司北斗导航位置服务有限公司与ofo达成战略合作,ofo将在新一代小黄车上配备由前者提供的北斗智能锁,以优化小黄车的定位和运营服务能力。北斗导航位置服务公司股份比例如下:合众思壮占股47.67%,博阳世通(合众思壮子公司)占股1.67%,四维图新、超图软件、华力创通分别占1%,国有资本占股47.67%。 北斗产业成为京津冀协同发展的切入点公司此次与ofo的战略合作会议上,北京市经济和信息化委员会、天津市工业和信息委员会、河北省工业和信息化厅联合发布了《京津冀协同推进北斗导航与位置服务产业发展行动方案(2017-2020年)》,确定北斗产业成为京津冀协同发展战略实施的切入点和先行手段。 盈利预测和投资评级:公司各项业务进展顺利,北斗产业发展迅速,公司对天派电子的收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为1.22、1.84、1.65元,当前股价对应市盈率估值分别为36、24、17倍,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)收购不能顺利完
四维图新 计算机行业 2017-04-25 18.73 -- -- 19.53 4.27% -- 19.53 4.27% -- 详细
坚定推进自动驾驶业务发展公司与伟世通合作明确通过研究和道路测试技术合作确定适用于中国市场的高精度地图,公司将提供云端大数据及自动驾驶地图,伟世通提供实测需求及反馈。此举进一步体现了公司坚定推动自动驾驶业务的决心,也有助于公司提升前装业务的市场份额。 抢占北斗产业发展先机公司与北斗星通全方位的合作充分体现了公司数字地图、车联网、自动驾驶等方面的资源优势,同时北斗星通作为从事北斗卫星定位导航公司,在位置运营服务,北斗车载导航方面占据优势。北斗产业目前商业化条件成熟,进入大众市场推广阶段,2016年交通部发文推动北斗成为车载导航标准配置,同时长远来看国内无人驾驶实现离不开北斗高精度的辅助,我们认为本次合作有利于公司抢占北斗产业发展机遇。 无人驾驶核心标的公司不断推进以高精度地图为核心的无人驾驶业务进展,背靠腾讯拥有丰富资源,收购杰发科技获取芯片制造能力,参股here地图加深无人驾驶合作,当前持续与汽车知名零部件厂商,北斗产业领先公司达成合作,不断完善无人驾驶布局,我们看好公司在无人驾驶领域发展前景,无人驾驶业务有望成为公司未来新的增长引擎。 盈利预测和投资评级无人驾驶在多方推动下有望快速落地,公司无人驾驶业务持续推进,具备核心竞争力。我们看好公司发展前景。公司已经完成对杰发科技的收购,预计2017-2018年EPS为0.32/0.41元,对应市盈率估值57、45倍。维持“增持”评级。
陕鼓动力 机械行业 2017-04-25 7.46 -- -- 7.20 -3.49% -- 7.20 -3.49% -- 详细
公司是国内轴流压缩机、离心压缩机和能量回收透平装置龙头企业。1) 2014 年公司三块业务的市场占有率分别为100%、70%、100%以上,主要应用于冶金、化工等领域,龙头地位无疑。2)叶轮、轴等高转速设备属于易损耗部件,备品备件市场稳定,且毛利率高。公司通过建立客户备件联盟和签订维保合同的方式提升客户资金效率,巩固长期合作关系,有利于挖掘增量订单。3)近年来下游领域节能环保、上大压小等政策带动对公司产品的稳健需求。公司主打产品的市场地位突出,客户群体稳定, 是公司业绩的“稳定器”。 订单与业绩分析:1)2015 年末订单减少,2016 年业绩下滑。公司2016 年业绩预告显示,营收36.49 亿元(YoY -13.55%),归母净利润2.27 亿元(YoY -33.96%)。业绩下滑的主要原因:2015 年末订单较2014 年末减少21.61%;项目延期导致业绩确认推迟;气体公司资产减值计提。公司多数订单回款周期在一年以上,期初在手订单减少,拖累当年度业绩。2)2016 年末订单增长明显,2017 年业绩或显著增长。2012 年~2015 年在手订单分别为98.3、80.0、64.6、50.6 亿元,呈下降趋势。公司2016 年在手订单为73.64 亿元,较上一年度增长45.53%。订单拐点已现,业绩增长可期。 分布式能源增量初显,战略转型持续推进公司发展。1)公司2016 年开始落实二次转型,兼顾“两个同心圆”,一是发展传统业务,二是发展分布式能源,聚焦分布式能源产业进行能源供给侧结构创新。2)强化分布式能源研发创新。公司依托捷克EKOL 公司,设立欧洲研发中心,创建分布式能源技术装备创新中心,促进了“压缩机+工业汽轮机”等分布式能源系统解决方案和服务方案能力的提升。3)分布式能源重大订单频出, 先后有三聚环保热电联产3.8 亿元订单、大连派思山西CCHP 总承包项目、中水电五大连池30MW 生物质发电EPC 项目等。同时,公司产品和天然气分布式能源契合度高,公司有望受益。中国城市燃气协会分布式能源专委会预计2020 年天然气分布式能源装机容量达到2700~3000 万千瓦,统计2015 年末全国装机1112 万千瓦。按单位容量投资800 万/MW 和设备占比50%测算,十三五期间天然气分布式能源投资带动设备需求约700 亿。去年公司始行以分布式能源模式带动传统设备销售增长,转型元年增量初显,后期业绩增长可期。 首次覆盖给予公司“增持”评级:预计2016-2018 年公司净利润分别为225 百万元、401 百万元、450 百万元,对应EPS 分别为0.14 元/股、0.24 元/股、0.27 元/股,按照4 月20 日收盘价7.68 元计算,对应PE 分别为56、31、28 倍。公司在手订单充足,传统产品市场优势地位突出,分布式能源业务有望带给公司成长新逻辑,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;气体公司经营不善;分布式能源项目执行受阻;行业政策落实不到位。
中炬高新 综合类 2017-04-25 18.56 -- -- 18.47 -0.48% -- 18.47 -0.48% -- 详细
事件: 4月21日晚,中炬高新(600872)公布了2016年年报,2016年公司实现营业收入31.58亿元,同比增长14.48%;实现归属上市公司股东的净利润3.62亿元,同比增长46.55%;基本每股收益0.45元,同比增长46.55%。 2017年一季度,公司实现营业总收入9.74亿元,同比增长30.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长74.47%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:拟以2016年末公司股份总数796,637,194股为基数,每10股派发现金红利1.4元(含税),共分配111,529,207.16元。 。 投资要点: 2016年业绩重回两位数增长,非传统区域增速更快2016年,公司调味品实现营收28.95亿元,同比增长11.04%。分产品来看,酱油销量335,026吨,同比增长9.53%,预计销售额约21亿;鸡精鸡粉销量22,353吨,同比增长14.21%,预计销售额3-4亿;另外,公司食用油借助酱油渠道,预计实现销售额约2亿,同比增长60%左右。分区域来看,2016年公司各区域销售额均实现两位数增长。其中,北部区域(+21.01%)和中西部区域(+18.02%)等非传统区域销售额增速快于东部区域(+10.67%)和南部区域(+13.30%),整体趋势良好。 2017年一季度业绩增长超预期,提价预计可覆盖成本上涨2017年一季度,公司实现营收9.74亿元,同比增长30.90%;考虑预收款变化,公司实际营收为11.38亿,同比增长40.09%。我们认为,主要原因在于公司3月初提价前,给予了经销商一段备货时间,导致经销商打款积极性提升。据我们观察,近期包材价格上涨趋势已经停止,只要全年包材价格平均涨幅小于25%(暂不考虑其他生产成本因素),2017年公司毛利率将有所提升。另外,由于调味品属于生活必需品,且此轮涨价为行业普涨,因此涨价对销量冲击不大。 公司是国内调味品行业领先企业之一,品牌知名度高。公司酱油市占率位居第二,且定位于中高端,符合消费升级趋势,也避免了与行业龙头的正面竞争。另外,近几年公司陆续推出了食用油、罐头、料酒、米醋等系列新产品,产品结构日趋丰富。随着阳西基地投产后,公司产能贫瘠消除,生产效率日趋提升。我们认为,未来几年公司调味品业务仍然能够维持二位数以上增长。 阳西基地投产+房产盈利能力加强,公司毛利率显著提升2016年和2017年一季度,公司毛利率分别为36.69%和39.63%,同比提升1.62 pct和2.94 pct。我们认为,主要原因有两方面:一方面,随着阳西基地投产以及产量增加,公司综合生产效率日趋提升;另一方面,中山市房产同比大幅上涨,带动房地产业务毛利率大幅提升。根据公司年报数据显示,2016年上半年和下半年房地产业务毛利率分别为-2.89%和25.41%。我们预计,公司房地产业务2017年一季度毛利率同比也大幅提升。 公司在中山拥有大量土地,受益于粤港澳规划未来价值有望重估受益于上半年公司签约合同数量增加,2016年,公司房地产实现销售额1.30亿元,同比增长196.80%。另外,存量土地方面,公司在中山拥有660亩商住用地和1006亩配套用地。受益于“深中通道”建设,公司土地价值大幅上涨;4月11日,李克强总理表示,今年要制定粤港澳大湾区发展规划。我们认为,这将进一步推动珠三角城市群的协同一体化发展,中山市毗邻广州和深圳,未来公司土地价值仍有较大的提升空间。 公司机制变更民营,未来费用率有望逐渐下降由于国有机制问题,公司费用控制一直比较弱。与海天相比,公司管理费用率长期比海天高一倍。随着前海人寿成为公司第一大股东并参与公司经营,公司经营有望更市场化,费用率有望逐渐下降。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级我们预测2017/18/19年EPS分别为0.53/0.64/0.76元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2017/18/19年PE 为33.70/28.07/23.57倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:前海人寿对公司管理提升不及预期,公司涨价进度不及预期,公司定增进度的不确定性风险,房地产市场的不确定可能对公司未来业绩带来影响,市场开拓不及预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-04-25 16.41 -- -- 16.92 3.11% -- 16.92 3.11% -- 详细
业绩符合预期,锂电材料业绩主导地位突出。公司2016年实现归母净利润3.3亿元,同比下降52%;扣非后净利润2.56亿元,同比增长22.3%,符合预期。2016年锂电材料(正极+负极+电解液)总共实现归母净利润2.8亿元,同比增长180%,占公司归母净利润比例高达85%。其中正极材料成为业绩贡献主力。公司正极材料在出货量同比减少6%的情况下,实现归母净利润1.74亿元,同比增长1.2倍,得益于高电压的钴酸锂等毛利率高的高端产品销量增长,以及成本控制带来的盈利能力提升;负极材料实现净利润9697万元,同比增长62%;电解液实现扭亏为盈,实现净利润836万。 正极材料受益钴涨价,量价齐升下盈利弹性大。2016年子公司杉杉能源正极材料出货1.8万吨(钴酸锂1万吨+三元7000吨+锰酸锂1000吨),净利润2亿元。17年目标至少出货3万吨(钴酸锂和三元各半),同比增长67%,正极材料定价模式为“原材料价格+加工费”,加工费采用成本加成的模式,因此保守情况下,正极材料盈利与出货量同比例增长。而短期内钴涨价,钴酸锂价格传导最顺利,可带来部分盈利弹性。公司在钴涨价初期有2个月左右的安全库存,库存重估的盈利丰厚。一季报预计同比大幅增长,有部分是来自于库存重估的盈利。 电解液、负极材料扩产产能释放有望带动业绩大增。公司负极材料现有产能2.5万吨,新增的3.5万吨产能将于年内投产。电解液收购巨化蓝凯后,产能将由1.5万吨增加至3.5万吨(包含2000吨六氟磷酸锂),在实现核心原材料六氟磷酸锂自供后,电解液业务成本有望大幅下降。价格方面,负极和电解液价格下行空间有限,业绩有望以量补价能获得可观增幅。 高镍三元和硅碳负极进展顺利,先发优势明显。公司在宁夏5000吨的NCM811高镍材料年内启动规模化生产。80%的设备由国外进口,服务团队全部来自海外,保证产品的性能优越,品质稳定。国内目前尚无量产动力电池用811的企业。硅碳负极方面,公司目前具备每月吨级的出货规模,并且在2017年底将建成年产4000吨的生产线。硅碳负极是提高电池能量密度的重要手段。特斯拉的NCA+硅碳负极,电池能量密度可达300wh/kg。硅碳负极产品技术壁垒高,目前国内具备量产能力的公司不多。 新能源车业务有望大幅改善,能源管理将成为未来新增长点。2016年,公司新能源汽车(包含动力总成,pack,汽车制造和运营)亏损-1.17亿元,主要是因为前期资产投入大、管理费用计提较多。随着相关产能建设完毕投入规模化生产,且公司调整运营业务的战略,新能源车业务有望大幅改善。公司拟布局2Gwh的储能项目,同时收购尤利卡公司为用户配套适当的光伏发电项目,实现相较储能更低的能耗成本。2016年尤利卡实现归母净利润3,706万元,2017年按照业绩承诺5500万元,尤利卡有望贡献归母净利润5000万元左右。 盈利预测与估值:公司主业逐步聚焦,锂电材料业绩高增长比较确定,尤其是正极材料弹性大。预计2017-2019年的EPS分别为0.7元,0.87元,1.03元,对应的PE分别为23倍,19倍,16倍,维持“买入”评级。 风险提示:锂电池需求不达预期,锂电材料竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2017-04-24 12.40 15.75 24.60% 13.16 6.13% -- 13.16 6.13% -- 详细
重申看好理由:1)当前估值低,对应2017-2018年分别为18.36倍、15.32倍;2)涨价+独占性验证公司壁垒高;3)线下流量变现,推进受众变用户,消费升级趋势率先受益者;4)主业仍有巨大空间,投资构建金融、体育、娱乐、社交等生态圈流量变现空间大。 生活圈媒体市场规模仍有空间,中期可扩张至300亿。1)楼宇媒体:一线城市北、上、深三地未来四五年甲级写字楼增量分别为408万平方米、312万平方米及788万平方米,楼宇数量增长以及电梯数量的增长扩大了公司的媒体资源规模,实际上分众市占率虽大,但仍然仅覆盖10%左右的电梯,随着三四线城市的发展、一线城市人口的回流,三四线城市生活圈媒体的广告价值加大,中长期来看若20%-30%的电梯得到开发,仍有额外100亿的市场空间可以开拓。2)影院映前广告:我们进行粗略估算可以发现,假设未来远期人均观影次数达到2次/年,则全国观影人次约为30亿,那么在单人次广告收入为3元(即万达院线水平的1/3)的情况下,影院映前广告市场约为90亿元,若全国观影人次和单人广告收入高于我们的估算,那么,影院映前市场具有上百亿的潜力;3)公司的长逻辑是类“茅台”的涨“价”+独占性高壁垒业务模式:分众是消费升级的先行指标标的,实际上是一支代表着城市人群消费能力的消费股,假如我们认为城市人口的消费能力仍将持续向上,且消费升级趋势持续进行,新品牌的营销支出应该持续增长;以及认为持续看好中国的经济增长,且认为VR/AR在短期还未成颠覆楼宇和影院的气候,那么我们认为买入分众是享受趋势性红利的最优选择。 从2016年至今的情况来看,广告主预算向场景化的生活圈媒体转移。我们认为这背后隐藏着一项重要的消费升级趋势。我们发现,电梯电视、电梯海报、影院映前广告的受众均是城市中具有一定消费能力的群体,而这一部分群体也是最先启动消费升级的群体。此外,推动生活圈媒体刊例花费在2016年迎来大幅上升的主要原因为生活圈媒体对应的高质量人群和新经济品牌的不谋而合。 公司能够成为行业龙头得益于时代背景与公司战略选择:时代背景则取决于分众所关注、所面对的广告受众,也就是全国超4亿城市人口的消费升级;公司战略优势体现在,由于早早地上市,完成了重要竞争对手的收购,公司上游市场分散议价能力低也有助于公司的独占性优势。细分业务上:在经历了大量的横向并购探索之后,我们根 据公司2016年的投资行为,判断公司未来将以纵向布局为主,在金融、体育、娱乐内容、直播等新兴业态上布局,进行线下流量变现。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为公司是A股稀缺的高质地生活圈媒体标的,我们结合第一篇深度报告和本篇报告,对公司的历史、现状、将来、行业、市场空间、财务、并购等做了详细的研究,我们认为分众是率先最为受益于消费升级趋势和经济回暖的城市人口消费指标股。公司发布的2017Q1业绩预告显示,2017Q1净利润增速达到61.7%-77.1%,剔除政府补助之后净利润增速分别为13.96%-30%之间,取中值约22%,已经体现一定程度的高速增长。我们预计公司2017-2018年将实现净利润55.29/66.25亿元(其中包括已属“类经常性”的政府返税),对应EPS分别为0.63/0.76元,对应PE分别为18.36/15.32倍,PEG小于1。我们认为公司股价已达相对低估区间,建议积极配置,未来诸如解禁压力等股价压制因素逐一消除影响之后,估值有望回至合理估值,我们认为2017年合理PE估值为25倍,12个月目标价15.75元,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司楼宇、影院的建设放缓、租金上涨、人流减少等风险;2)新兴行业广告预算不及预期致使广告投放需求不及预期风险;3)新技术冲击使得公司广告价值下降风险;4)市场竞争格局变化、行业发展低于预期风险;5)广告政策层面不确定性影响;6)限售股解禁带来的短期冲击风险;7)宏观经济风险;8)未来政府补助的不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名