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酒鬼酒 食品饮料行业 2017-08-16 28.66 -- -- 28.45 -0.73% -- 28.45 -0.73% -- 详细
主打品牌放量,增长值得期待:公司上半年酒类销售收入3.70 亿元,同比增长28.15%,主要是公司主打品牌高度柔和放量推动整体业绩增长。分产品看,高端形象产品内参酒价格保持稳中有升,控量稳价初见成效,中高端主导产品酒鬼酒量价齐升,产品聚焦成效突出。 分地区看,华北、华东地区增长较好,同比分别增长88.55%、577.55%。 中粮接管公司之后,坚持走中高端路线,凭借湘酒第一品牌在湖南市场的消费基础,公司产品放量进而推动收入增长值得期待。 毛利率大幅提升,费用控制较好:公司上半年毛利率76.94%,同比上升4.7 个百分点,主要是中高端产品占比提升。公司费用控制较好,上半年期间费用率37.93%,同比下降8.03 个百分点,其中销售费用率同比下降6.04 个百分点,主要是广告费大幅下降,市场费用同比下降72.25%,管理费用率同比下降2.01 个百分点。 省内精耕细作,省外重点突破:公司重点推进终端核心店建设,强势覆盖市县市场。上半年,湖南市场14 个地市,已设置15 个片区。 酒鬼酒核心店完成年度目标的53.08%,核心店实现全覆盖片区8 个,未全面覆盖片区7 个。重点开发地级市,建立核心消费群,打造河北、山东重点市场样板(河北片区唐山、邯郸、保定、张家口、廊坊、沧州7 个重点市场,山东片区聊城、东营、淄博、潍坊4 个重点市场)。目前,省外河北、山东、河南、广东等重点市场发展势头较好。 投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.50 元、0.70 元、0.93 元,对应当前股价PE 分别为58X、42X、31X。公司是湖南白酒第一品牌,主品牌增长值得期待,省内精耕细作,份额有望继续提升,省外重点突破,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全事件;新品销售不达预期
良信电器 电子元器件行业 2017-08-16 12.24 -- -- 12.52 2.29% -- 12.52 2.29% -- 详细
事件: 良信电器发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入7.16亿元,同比增长26.03%;净利润1.11亿元,同比增长47.96%;经营活动产生的现金流量净额1.5亿元,同比增长61.16%。 投资要点: 业绩增长持续性强,配电及终端电器表现亮眼。报告期内,公司配电电器业务营收3.3亿元,同比增长30.32%;终端电器业务营收3.4亿,同比增长24.32%。上市以来,配电电器营收占比持续提升,从2009年的22.24%提升至2017年半年报的46.08%,未来有望超过终端电器成为公司营收占比最大的业务;控制电器由于下游分散且无法形成规模优势,收入占比仅为6.06%。报告期内非经常损益增长较快,主要受益于政府补贴及理财产品收益的影响。公司在中高端低压电器领域布局多年,技术积淀深厚且始终围绕“集中聚焦”原则,能够快速响应用户需求,提供较高性价比且行业领先的产品,未来有望成为高端低压电器系统解决方案专家。 重点产品线升级改造完成,毛利率稳中有升。公司根据行业发展情况,重新梳理终端产品系列及市场,提高终端产品的市场应对能力。部分环节通过自动化替代,提升人均创收并降低产品不良率;优秀的供应商体系在保证原材料品质的同时,抑制大宗商品上涨的影响。产品毛利率止跌回升,综合毛利率达到38.55%,同比增长1.08个百分点。公司下游客户优质,上半年经营性现金流7.8亿元,各项经营性指标均领先于国内同行业可比企业。三费控制合理,一定程度上保证了利润水平的稳步提升。公司在研发领域持续投入,研发支出占营收比例达到7.13%;随着IPD集成产品开发体系的导入,公司研发效率及响应速度得到明显提升。 品牌建设与管理增效并行,进口替代仍是发展主旋律。公司不断加强市场推广及品牌建设的力度,在维护现有客户的基础上,新能源、电信及电力等行业订单增速明显,工业及公共建筑领域拓展顺利。内部管理方面,公司信息化水平不断提升;通过精益化生产及工艺流程改善,提升生产订单及时完成率,进一步缩短交付周期。依托公司矩阵式销售团队及优秀的成本管控,公司在新的行业及新的领域利用客户粘性及需求响应的快速性等方面抢占ABB、Schneider、Siemens等世界品牌的市场。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.43元,0.56元,0.72元。对应PE分别是29倍,22倍和17倍。我们看好公司:1)巩固在低压电器领域的技术及管理优势,凭借性价比优势实现对国际一线品牌的替代。2)享受配网投资增长红利,配电电器产品持续高增长。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致市场需求不振;新业务拓展不及预期;原材料价格波动的风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-15 48.83 -- -- 59.53 21.91% -- 59.53 21.91% -- 详细
收入及毛利增长明显:公司上半年营收同比增加44%,主要受益于支撑软件及产品(同比增加97%)、教育行业产品和服务(同比增加51%)及大数据产品和服务(同比增加126%)收入增加。上半年公司整体毛利率从47.8%提升至48.8%,在收入增加及毛利率提升的带动下公司毛利同比增长47%。 投资收益减少及投入加大影响利润:1.公司2016年收购讯飞皆成,同期产生1.17亿投资收益,2017年这部分收益没有,因此非经常收益比上年同期减少较多。2.公司加大人工智能技术研发,对应研发费用化及资本化摊销同比增长63.75%;建立全国营销渠道导致销售费用同比增加66%,运营支撑及折旧等费用同比增加62%,各项费用增速高于收入增速。两方面因素共同对业绩产生不利影响。 平台+赛道战略持续落地:平台:公司讯飞开放平台开发者数量达到37.3万,同比增加133%,总用户数达到14.6亿人次,同比增加81%,累积与2.7万家智能硬件客户达成合作,其中国内服务机器人市场占有率超过80%。各大重要赛道也取得重要进展:教育产品目前覆盖全国15000余所学校,活跃用户超过1500万,司法领域智能语音庭审布局29省份市场,医疗领域智能语音电子病历系统在北京大学口腔医院、华西医院、安贞医院等医院的口腔和超声科室应用。 人工智能技术保持领先:公司2017上半年继续保持核心技术领先,比如语音合成方面在国际最高水平竞赛中再次夺冠,语音识别方面完成深度学习新框架下技术研发,机器翻译发面在多个口语场景比竞品保持40%的领先优势,机器阅读理解方面在斯坦福SQuAD任务中排名第一。公司领先的技术帮助公司树立较高的技术壁垒,为公司各项业务发展提供了坚实的基础。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司收入增长迅速,各项业务持续落地,考虑到公司市场及研发费用增长较快,对公司利润会产生不利影响,预计公司2017-2019年EPS为0.41/0.54/0.67元,对应PE估值117/89/71倍。在新业务的前期投入阶段,公司收入及毛利保持较快增长,体现了公司各项业务推进顺利,成长性可期,我们仍维持“买入”评级。
聚光科技 机械行业 2017-08-15 28.67 -- -- 29.49 2.86% -- 29.49 2.86% -- 详细
事件:公司发布公告,预中标山东省淄博市“高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目社会资本方采购”项目,目前进入预中标公示阶段。 投资要点: 预中标14亿元PPP项目,对未来业绩产生积极影响。公司日前预中标山东省淄博市“高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设”PPP项目(以下简称“淄博项目”),包含生态湿地与乡村道路两个子项目,投资额分别为6.35亿元和1.83亿元,共计总投资8.18亿元。项目期限共持续15年,其中生态湿地项目建设期2年、运营期13年,乡村道路项目建设期1年、运营期14年。可用性付费共计12.5亿元,运营绩效服务费共计1.5亿元,二者合计14亿元,约为公司2016年营业收入的近60%。截至目前,公司在手的PPP项目合同还包括黄山浦溪河综合治理、广西环境物联网等,若淄博项目成功中标,我们根据公司公告测算,公司仅从PPP项目中可收到的可用性服务费就达到23.8亿元,可收到的年运营费用约3453万元,合计24.1亿元,已经超过公司2016年全年营业收入,将对公司业绩产生长期的积极影响。 PPP项目成为公司环境监测业务由设备向运营延伸的有力抓手。公司自2016年起即重点布局PPP项目,旨在延伸环境监测设备产业链,扩大收益来源、巩固龙头地位。淄博项目的预中标,标志公司在PPP领域已经进入稳步发展的轨道,未来项目继续中标可期,在对业绩增长产生正向促进作用的同时,也标志公司已经探索出新的商业模式,助力环境监测主业做大做强。 定增过会,进一步促业务拓展与项目获取。公司拟向实际控制人王健的母亲和姚纳新的父亲非公开发行股份,发行价格24.45元/股,较8月11日收盘价折价约15%,表明实际控制人对公司未来成长空间的看好。此次非公开发行拟募集资金不超过7.3亿元,将有效降低公司的资产负债率,增强公司资金基础和实力,有利于加速公司进一步获取项目并落地,进而推动公司业绩增长。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在环境监测设备领域的龙头地位,以及通过采用PPP模式进行商业模式创新、开启监测运营与水处理运营产业链延伸,对公司行业影响力的扩大与业绩的持续提升。考虑到此次公司中标项目带来的收益,我们略微上调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行摊薄股本及对公司业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为1.08、1.38和1.92元/股,对应当前股价PE为26.65、20.80和15.01倍,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行进度不达预期风险;项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险。
兴发集团 基础化工业 2017-08-15 15.16 -- -- 16.55 9.17% -- 16.55 9.17% -- 详细
事件:2017年8月12日,公司发布半年报:2017年上半年,公司实现营业收入79.06亿元,同比增长19.5%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长426.9%;经营活动中现金流量达到4.21亿元,同比增长82.8%。 投资要点: 甘氨酸和草甘膦价格齐上涨,公司整体受益行业竞争力增强。受环保政策收紧等因素影响,华东区甘氨酸价格由2016年上半年平均8438元/吨上涨至2017年同期9309元/吨,涨幅高达10.3%;华东区草甘膦价格由2016年上半年平均17598元/吨上涨至2017年同期22088元/吨,涨幅高达25.5%。公司控股泰盛化工(占股75%),利用甘氨酸法生产草甘膦,拥有甘氨酸产能10万吨/年(权益产能8.5万吨/年)和草甘膦产能13万吨/年(权益产能9.75万吨/年),实现草甘膦产品原料自给。2016年上半年原料甘氨酸平均价格涨幅低于草甘膦产品价格涨幅,价差由9159元/吨扩大至12779元/吨,增幅高达39.5%。公司实现甘氨酸原料自给,整体受益于原料及产品价格上涨行业竞争力增强。 有机硅价格上涨,公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷(DMC)价格由2016年上半年平均13612元/吨上涨至2017年同期的20397元/吨,涨幅高达49.8%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年(权益产能8万吨/年),对应DMC产能约8万吨/年,同时公司产品向下游延伸,具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能,受益于DMC价格上涨,公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石储量丰富,磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨,在探矿储量约为1.93亿吨,现有磷矿石产能655万吨/年,磷酸盐产能18.25万吨/年,电子级磷酸产能3万吨/年,2016年公司磷矿石业务实现营业收入9.84亿元,综合毛利率高达66.7%。同时公司拥有水电站29座,总装机容量达到16.77千瓦时,丰富水电资源为包括磷化工在内的业务提供绿色电力资源。公司布局磷化工整体产业链,实现各方协同互补,业绩持续创新高。n盈利预测和投资评级:我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局,预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.77和0.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司新建磷化工项目进度低于预期;公司产品价格波动风险;公司草甘膦和有机硅等产品盈利能力低于预期;公司产品下游需求低于预期。
道恩股份 基础化工业 2017-08-14 34.35 -- -- 38.66 12.55% -- 38.66 12.55% -- 详细
事件: 2017年8月10日,公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入4.50亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润4696万元,同比增长11.0%,三项费用达3604万元,同比下降18.0%,其中因归还银行贷款,财务费用同比下降达52.0%。募投项目建设加快,在建工程达3164万,同比增长36.4%。 投资要点: 热塑弹性体行业龙头,车用TPV产品放量将助力业绩增长。公司是热塑弹性体行业龙头企业,拥有TPV(动态全硫化热塑弹性体)产能1.2万吨/年,预计扩产2.1万吨/年,未来预计达到3.3万吨/年,在国内居于首位。全球TPV市场规模达到100亿元,国内TPV市场规模在15亿元左右,其中占比60%的TPV材料应用于汽车零部件领域。公司车用TPV密封条等产品具有高技术优势,在国际上竞争对手包括美国埃克森美孚、日本三井石油化学和荷兰帝斯曼(已被Teknor Apex收购)等公司。随着汽车行业TPV材料在密封条等领域逐步取代传统橡胶,未来车用TPV产品放量将助力公司业绩增长,公司在国内热塑弹性体行业龙头地位将进一步稳固。 溴化丁腈募投项目稳步推进,未来取代传统胶塞材料值得期待。公司上市募集资金,总投资9000万元建设万吨级溴化丁腈(TPIIR)产线,TPIIR因具有低材耗、低能耗、绿色环保等优势在欧美等国医用胶塞领域已经实现对于传统橡胶材料的替代,国内目前医用胶塞需求量达到350亿支,对于橡胶材料需求量在6万吨左右,公司TPIIR产品未来取代传统胶塞材料值得期待。 氢化丁腈橡胶项目完成中试,未来在军用领域替代进口产品值得关注。公司自行研发并完成氢化丁腈(HNBR)产品中试工作,预计建设3000吨/年的HNBR生产线,HNBR具有耐高温和耐高压的特性,主要应用于航天航空和武器部件等军用领域和石油钻井等高端技术领域,公司首次打破海外技术封锁,未来在军用等高端领域的实现进口替代值得关注。 盈利预测和投资评级:我们看好公司在热塑弹性体行业的龙头地位及在医疗和军用领域产品未来广阔的市场空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74元/股、1.44元/股和2.00元/股。维持“增持”评级。 风险提示:公司TPV扩产项目建设进度低于预期;公司万吨级TPIIR。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-14 19.57 -- -- 20.39 4.19% -- 20.39 4.19% -- 详细
事件: 公司8.10晚发布半年报:2017年上半年实现销售收入40.67亿元,同比增长46.37%,实现归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,同比增长56.76%。 投资要点: LED芯片需求旺盛,公司盈利能力大幅提升。2017年LED行业进入景气周期,受益于LED白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长,下游应用市场LED芯片需求旺盛,LED芯片价格上涨,供需紧张格局有望持续。公司目前拥有300 台MOCVD 机台,LED 芯片产能位列全球第一,受益于LED行业高景气,公司上半年营业利润同比增长103.22%,净利润同比增长56.76%,盈利能力大幅提升。 三季度新增产能逐步释放,行业龙头地位稳固。公司积极投入LED芯片扩产,下半年将继续增加100多台MOCVD机台,新增产能将在三季度逐步释放,年底总机台数预计将达到450台左右。随着LED行业市场集中度不断提升,强者恒强的格局已经形成,无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司目前在国内LED芯片市场份额已达到30%左右,随着公司积极扩产的脚步,未来市占率有望进一步提升,行业龙头地位不可撼动。 布局化合物半导体,5G时代发展空间广阔。公司自2014 年设立集成电路子公司,开始投入GaAs/GaN 化合物半导体研发,目前已建成6寸化合物半导体生产线,预计2018年底产能将达到36万片/年。GaAs/GaN半导体广泛应用于无线通信、3C电子、电动汽车、通讯基站等各个领域,随着5G时代逐步来临,化合物半导体需求倍增,预计2020年GaAs器件市场将达到130亿美元,GaN射频器件市场将超过6亿美元,市场前景广阔。 盈利预测和投资评级:给予买入评级LED行业景气度提升,市场集中度进一步提升,LED芯片龙头有望强者恒强,我们看好公司未来三年在LED芯片以及化合物半导体领域的快速成长,预计公司2017-2019 年净利润30亿、38亿、50.2亿元,对应EPS 0.74、0.93、1.23元,对应PE 为26.5、21、16倍,给予买入评级。 风险提示:LED行业景气度不及预期;新增产能扩产不及预期;化合物半导体进展不及预期。
喜临门 综合类 2017-08-14 16.74 -- -- 17.10 2.15% -- 17.10 2.15% -- 详细
床垫行业龙头,影视协同发展:公司主营业务包括民用家具业务、酒店家具业务和影视文化业务三大类。公司坚持以床垫和软床为核心产品的发展战略,推出“法诗曼”“奢里”“净眠”“爱尔娜”等睡眠品牌,与“喜临门”品牌组成金字塔式的品牌阵营,通过差异化的品牌定位,公司已成为床垫行业的品牌领跑者之一。同时公司积极开拓影视业务,全资子公司晟喜华视通过投资影视投资及短视频、综艺、纪录片等文化创意行业,着力提高喜临门文化板块的竞争力,提升喜临门品牌知名度。 着力打造自主品牌,产品渠道全面升级:公司发力自主品牌建设,不断加大对新品的设计研发投入。其中,拥有专利的零甲醛技术和防螨海绵将被广泛应用于“净眠”系列床垫,而拥有智能睡眠监测分析功能的床垫将出现在“云眠”系列中。同时公司广泛布局渠道网络,逐步形成了以东部区域、环渤海地区重要城市为根据地的营销网络体系,目前拥有上千家门店。另外,随着与红星美凯龙、居然之家等大型家具卖场之间长期战略合作关系的陆续确立,也为公司加快拓展国内高端市场的战略奠定了基础。 营销模式锐意创新,“龙头”加盟商助力高成长:在终端营销方面,公司做到每季度都有明星主题活动,每个月都有爆破活动。2017年上半年,“当梦想喜临门”、“三生三世,大喜临门”、“喜临门请你睡觉”三大主题活动共邀请明星40多位,落地城市100多个,已经超过去年全年总数。在加盟商资源方面,全面开启“龙头”客户战略。通过引进各地具有建材、全屋家具背景的“龙头”加盟商,发挥其在客户资源、销售团队、资金实力、当地资源等方面的优势,实施公司多开店、开大店、塑品牌的方针政策,实现销售的持续增长。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.89、1.15,对应PE分别为24.84、19.02、14.61倍。公司作为床垫行业的龙头企业,看好公司在营销端和产品端的持续发力,首次覆盖给予“买入”评级。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-08-14 72.70 -- -- 74.98 3.14% -- 74.98 3.14% -- 详细
事件: 金牌厨柜发布公告:2017年上半年,公司实现营业收入5.58亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润4625万,同比增长107.91%,实现扣非后净利润3287万,同比增长128.4%。 投资要点: 销售网络持续拓展:公司采取经销为主、直营为辅的渠道发展模式,在原有城市持续加密开店,并继续下沉销售网络至三、四线城市,实现公司经营规模快速扩张。目前,公司在全国共有营销网络959家(含在建店面),其中金牌厨柜专卖店922家、桔家衣柜专卖店37家;预计到2017年年末,金牌厨柜专卖店将超过1100家,桔家衣柜专卖店将超过100家,店面总数将突破1200家,同比2016年保持40%以上的店面增长率。 强化品牌认知,提升美誉度:公司不断强化用户对“金牌厨柜更专业的高端厨柜”的品牌认知,以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略,提升金牌厨柜品牌的知名度与美誉度。至今,公司已逐步构建由电视、广播媒体,机场、高铁、高速媒体,互联网、新媒体等各种媒介整合的立体式品牌营销传播体系。同时,公司创新组织一系列品牌活动,如“中国爱厨日”公益活动、“专业品质见证会”、“金牌厨柜服务季”等品牌营销活动,全方位提升金牌厨柜品牌的知名度和影响力。 募投项目逐步投产,产能瓶颈得到缓解:2014年以来,公司快速发展,产能利用率始终维持在94%以上,产能瓶颈问题较突出。随着公司“江苏金牌年产7万套整体厨柜建设项目、江苏金牌年产6万套整体厨柜扩建项目、厦门三期项目工程(含厂房及配套设施)”募投项目的逐步投产,2017年公司产能预计达到20万套左右,相比2016年增长45%以上,公司产能瓶颈将得以缓解,为未来业绩持续快速增长奠定产能基础。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.28、3.24、4.23,对应PE分别为32.26、22.71、17.39倍。公司专注于高端整体橱柜业务,持续拓展营销渠道和产品品类,随着公司的产能瓶颈逐步缓解,看好公司长期发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)房地产销售持续不景气;(3)渠道开拓不及预期。
中泰化学 基础化工业 2017-08-14 16.18 -- -- 16.10 -0.49% -- 16.10 -0.49% -- 详细
事件: 2017年8月10日,公司发布半年报,2017年上半年公司实现168亿元,同比增长74.3%;实现归母净利润12.4亿元,同比增长357.1%;氯碱化工产品综合毛利率达到40.0%,同比上涨5.3个百分点;政府补助会计政策变更,贷款贴息冲减财务费用为4.5亿元,同比下降15.8%。 投资要点: PVC和烧碱价格齐上涨,氯碱行业龙头业绩弹性扩大。公司是国内氯碱行业龙头,拥有电石法聚氯乙烯树脂(PVC)产能153万吨/年,离子膜烧碱产能110万吨/年。华东区电石法PVC价格由2016年上半年平均5195元/吨上涨至2017年上半年平均6062元/吨,涨幅高达16.7%;华东区离子膜烧碱价格由2016年上半年2452元/吨上涨至2017年上半年2950元/吨,涨幅高达20.3%。受益于PVC和烧碱价格齐上涨,公司业绩弹性扩大。 纱线业务受益政府补贴,打造循环经济产业链实现资源和能源高效转化。公司现有粘胶纤维产能36万吨/年,纱线产能201万吨/年,受益于新疆政府对于纺织企业补贴政策,公司共计收到专项资金2.7亿元。同时,公司打造“煤-电-氯碱-粘胶短纤-纺纱”上下游一体化的循环经济产业链,充分实现资源和能源的高效转化。 定增项目涉及高性能产品和电石原料扩产,持续扩大行业竞争优势。2017年3月公司发布定增预案,拟非公开发行不超过4.29亿股,募集39.2亿元用于高性能树脂产业园及配套设施建设和托克逊电石二期扩产项目建设,其中包括新增MPVC产能20万吨/年、新增EPVC产能10万吨/年、新增CPVC产能3万吨/年和新增电石原料产能60万吨/年。公司实现产品结构优化,持续扩大行业竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为氯碱行业龙头的行业竞争力以及持续优化产品结构的行业发展前景。基于审慎性考虑,在增发没有最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2017-2019年EPS分别为1.29、1.53和1.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司市场售价低于预期;公司产品价格波动风险;公司产品下游需求低于预期;公司定增项目进度低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 -- -- 21.94 3.49% -- 21.94 3.49% -- 详细
事件: 新纶科技发布半年报,公司上半年实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%。 投资要点: 业绩结构改善,功能材料占比超过60%,业绩持续高增长。 公司上半年营收、归母净利润分别同比增长57.39%、76.82%,业绩高增长,符合之前公司给出的70-90% 净利润增长的业绩指引。公司是国内防静电、洁净室行业龙头,近年来布局铝塑膜、电子功能新型材料,形成了锂电包装材料、电子功能材料、洁净室与超净产品为核心的三大主营业务。公司功能材料收入占比从2015年的16.6%,上升到2016年的54.87%,目前已经超过60%。公司未来将深入优化洁净室领域布局,对盈利差资产进行关停。2015年公司归母净利润亏损1.2亿元,2016年扭亏,实现净利润0.49亿元,公司在电子行业积累大量客户资源,围绕公司下游客户集中区域,布局深圳、苏州、常州、天津、成都五大生产、储运基地,能为区域内的客户提供快捷有效服务。公司抓住新能源汽车产业链机会,完善营销网络,预计业绩将持续维持高增长。 绑定重点客户,公司凭借性价比实现铝塑膜进口替代。 铝塑膜是锂电池材料中壁垒最高的一环,长期被日本昭和电工、DNP垄断,国产化率不足10%。2016年我国锂电池铝塑膜市场规模为29.5亿元,同比增长39.1%。铝塑膜应用于软包电池,2016年软包电池在锂电池装机渗透率达到43%,其中消费端约占60%,动力端渗透率仅为12%。软包动力电池安全性更好,更符合轻量化的要求,目前国内软包动力企业持续扩产,预计未来软包电池在动力端占比将得到提升,带动软包铝塑膜的销售。公司收购的日本三重工厂设计产能为200万平米/月,生产的锂电池铝塑膜产品良品率高,售价比进口产品低约20%,目前正极、负极、电解液等锂电池材料都已经基本实现了国产化,预计未来铝塑膜进口替代将加速进行。 2017年7月27日,公司子公司与捷威动力签订战略合作协议,未 来三年向捷威动力累计供货金额不低于5亿元。公司铝塑膜产品目前已经在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用。目前铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,动力端铝塑膜毛利率高于消费电池端,常州月产300万平米铝塑膜工厂预计将于2018年二季度正式投产运营,届时动力端占比将会提升,公司功能材料端毛利率也会得到提升。 胶带类产品进入主流手机品牌BOM清单,公司募投项目将填补国内TAC光学膜空白。 常州一期项目主要生产高净化膜、光学胶带等产品,2015年末11条进口涂布线开始投产,项目工程在日方企业指导下胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州一期2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营收同比大幅增长,2017年上半年先后公司十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,热销机型将带动公司胶带产品的销售。 公司定增募投的TAC光学膜涂布项目已经正式启动,预计将于2018年三季度转入设备调试阶段,TAC膜是制作液晶面板的重要部件,液晶显示技术是目前的主流显示技术,国内主流液晶面板主流企业持续扩产,TAC膜严重依赖进口,公司募投的项目将填补国内TAC光学膜产能的空白。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS 分别是0.28 元,0.56元,0.97元。对应PE 分别是76倍,38倍和22 倍。我们看好公司:1) 软包动力电池占比提高,国产化的过程中绑定大客户市占率提高2) 胶膜产品涂布良品率提高,进入主流手机品牌新机型BOM清单带动胶膜产品销售。3)液晶面板持续扩产,TAC光学膜项目填补国内空白,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)锂电铝塑膜国产化不及预期;2)公司三重工厂、常州三期工厂,募投TAC膜项目产能投放不及预期4)产品降价风险。
华策影视 传播与文化 2017-08-11 12.58 -- -- 13.56 7.79% -- 13.56 7.79% -- 详细
自2015年的SIP战略成效初显到2017年中期的SIP+X进一步探索,集成化爆款平台属性不断完善。华策影视成立于2009年10月,2010年10月登陆深交所。电视剧业务营收占主营收比例稳定,自2007-2014年电视剧营收占总营收比例均90%以上,2015年电视剧营收占公司总营收比例为79.8%,2017H1电视剧营收占总营收82.1%,侧面显示公司在主业上专注度。纵观2013-2017年中报,战略规划均聚焦“内容”,围绕内容进行跨越、转型、升级,内生能力不断被影视作品验证。公司经过多年行业累积,摸索出了可复制、可规模化的“大投资+大IP+大平台+大数据+大生态+大营销”的系统化组合,助力其在行业中立于引领地位,品牌影响力渐显。 头部内容助力公司内部其他业务实现内容+的“飞轮效应”。头部优质内容是吸引用户的关键,2017年上半年共有3部剧(《楚乔传》、《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》)进入卫视黄金档收视率排名前10名。通过内容带动广告业务、艺人经纪及衍生有等业务,内容成为公司核心业务的“齿轮”,进而形成“飞轮效应”。公司以持续规模化、互联网化的爆款产品为依托,艺人经纪业务取得突破性发展,2017年上半年艺人经纪业务贡献收入4564.65万元,广告业务方面与小红唇达成内容营销深度合作。内容+X的跨界模式推动了公司“飞轮效应”凸显。 视频对优质头部内容的需求推动公司可持续发展:头部优质内容是“拉新+留存”的内核。电视剧的交易额从2009年的52亿元增加至2014年的130亿元,同比增速从2009年的13.04%增加至2014年的20.37%,连续四年增速保持在20%左右。2015年视频网站付费会员模式正式拉起,单个用户包年价格短期涨价空间弹性较小,增量在于提升观看用户的付费转换率,转换率的核心在于具有留住用户的优质内容,若以2016年中国视频用户为基础,付费渗透率增加至20.6%,付费用户将达到1.2亿元,其增速达到50%,预计2017-2019年付费用户增速在30-50%,在付费用户市场新增市场未呈现下滑下,视频网站仍将持续争夺用户,进而推动头部剧的需求,公司将渐享头部内容制作龙头的产业溢价。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司作为优质头部内容制作龙头,专注于电视剧市场多年,从2013年的《天龙八部》、《明若晓溪》至2014年的《杉杉来了》、《镖门》;从2015年的《何以笙箫默》、《柠檬初上》至2016年的《亲爱的翻译官》、《锦绣未央》再到2017年的《三生三世十里桃花》、《楚乔传》均凸显公司在打造精品剧的能力以及战略规划中围绕内容步步为营的布局。预计2017下半年能确认收入的主要项目为《创业时代》(作者付遥,善于商战小说,由Anglebaby杨颖、黄轩主演)、《甜蜜暴击》等。2017年下半年开机的有电视剧《橙红年代》(陈伟霆、马思纯主演)。2018年电视剧《凰权·弈天下》(陈坤、倪妮主演50集古装剧)、《盛唐幻夜》(50集古装)可期。我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.52亿元、7.81亿元、10.06亿元,对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.58元,以8月9日收盘价对应的PE分别为33.6倍、28.1倍、21.8倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:政策监管风险,知识产权纠纷的风险;影视作品进展不及预期以及未获备案风险;投资并购和整合风险;经营不达预期风险;全内容、多元化业务发展存在不确定性的风险;宏观经济波动风险。
辰安科技 计算机行业 2017-08-11 38.63 -- -- 40.40 4.58% -- 40.40 4.58% -- 详细
事件: 公司公告上半年实现营收1.5亿元,同比下降16.75%,归母净利润-648万元。同比下降148.67%。 投资要点: 季节性因素叠加市场开拓投入加大影响业绩:公司项目实施业绩确认多集中在下半年,且上半年公司构建独立的市场板块,投入加大,期间费用率从48%增加至58%。对上半年业绩影响较大,从全年来看,预计新构建的市场板块有助于协同各个业务板块市场拓展,降低公司整体期间费用率。 公司在手订单充足,看好业绩成长性:今年上半年公司已公告订单13.25亿,其中国内中标9.25亿体量合肥城市生命线项目,海外签订4亿体量安哥拉项目,分两年完成。在手订单充足,将有力保障公司后续业绩成长性。 行业利好不断,公司市场份额领先:应急产业近期得到政策大力支持,2017年7月10日,工信部印发《应急产业培育与发展行动计划(2017-2019年)》,2017年7月19日,国务院印发《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》,应急产业有望在政策推动下快速成长,公司是国内应急产业龙头标的,背靠清华大学,实力雄厚,目前占据国内公共安全产业软件60%的市场份额。 员工持股计划体现公司信心:公司2017年3月份开展员工持股计划,计划6个月内完成,计划筹资1亿元,杠杆比例不超过1:1,根据公司7月份最新公告,目前买入股票均价为39.89元/股,员工持股计划的开展体现了公司对公司发展的信心。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予?增持?评级,公司在手订单充足保障未来业绩成长性,行业发展有望加速,目前股价低于公司已增持员工持股价39.89 元,预计公司2017-2019 年EPS 为0.73/1.01/1.50 元,对应估值52/38/25 倍,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)产业政策变化风险;(3)系统性风险。
万里扬 机械行业 2017-08-09 14.42 -- -- 15.27 5.89% -- 15.27 5.89% -- 详细
国内商用车变速器龙头,进军乘用车变速器市场2016年10月,万里扬通过收购奇瑞变速器业务进入了CVT自动变速器市场,并承诺2017/18/19年业绩分别不低于2.2/2.42/2.66亿元,2016年产能20万台,2017年底产能将扩建至50万台,CVT业务成为公司未来2-3年的主要看点。公司实施“53211”战略计划,长期计划2021年将实现销售乘用车变速器300万台,其中自动变速器200万台(包括140万台CVT、50万台AT、10万台PHEV)。 中国市场对自动档车型的需求正处在快速提升阶段中国道路拥堵情况甚于北美和日本市场,而对驾驶乐趣有主动需求的受众群体很少,中国市场的整体消费背景更加贴近美日市场特性,同时通过走访终端销售商,消费者的购车偏好也得以验证。根据Bloomberg统计信息,中国汽车市场自动变速器渗透率仅40%,远低于日本的83%和北美的94%,且根据中国海关统计数据,目前国内市场所用到的自动变速箱约50%为进口,未来有大量的国产替代潜力。我们判断中国市场对自动档车型的需求正处在快速提升阶段。 CVT变速箱适应中国自主品牌及小排量车型的需求目前我国自动变速器市场还是一个供应决定的市场,其中CVT占自动变速器市场份额的14%,DCT约占12%,AT占33%。CVT的成本较AT和DCT有明显优势,单台成本在7000-10000元之间,对于价格相对敏感的自主品牌和小排量汽车来说具有更大的吸引力。 自动变速箱渗透率提升背景下,叠加市场份额提升是万里扬的长期增长逻辑在CVT供应链中,由于日产汽车占有加特可75%的股份,三菱汽车占15%,铃木汽车占有10%的股份,加特可的供货对象在国内较为固定在东风日产,郑州日产,广汽三菱及长安铃木。自主品牌可供选择的供应商非常有限,南京邦奇和万里扬是CVT自主配套中的主要选择。邦奇的产能利用率近两年来一直处于较高水平,而近期宁波邦奇120万台CVT的扩产计划建设周期为30个月,这使其很难充分满足现有及潜在客户的全部需求。相比之下,由于之前奇瑞自动变速器扩产但奇瑞汽车销量未达预期,万里扬的产能利用率处于较低水平,加上现在进一步扩建的产能,有利于万里扬在快速增长的CVT需求蓝海中,掠取潜在客户订单。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.63/0.95/1.25元,对应当前股价PE分别为23/15/12倍,成长价值被低估,首次覆盖,给予“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-08-09 19.80 -- -- 21.50 8.59% -- 21.50 8.59% -- 详细
营收稳定增长,增值退税减少拖累业绩:公司各项产品销售顺利,订单同比增长46%,营收同比增长20.57%,经营现金流及营业利润为负但同比缩窄,归母净利润同比下降主要原因在于公司本期收到的增值税退税金额同比下降较多,去年同期9308万元,今年4320万元,对公司上半年利润影响较大。 公司积极布局新业务,新技术:公司已展开对车联网安全等新方向研发,发布面向企业级的云子可信云满足中小企业需求,收购密码安全公司赛博兴安90%股权,参股长沙智为30%股权,增强公司DDos方面实力,各项新技术新产品的布局稳步推进,保障公司竞争力。 信息安全行业趋势向上:1.“勒索病毒”等事件唤醒企业信息安全意识;2.2017年上半年《网络安全法》如期实施;3.军改影响逐渐消除。行业趋势向上。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级:公司订单数量增长良好,各项业务布局持续推进,和腾讯云达成合作,行业趋势整体向上,当前股价低于第二期员工持股价(20.03),预计2017-2019年公司EPS为0.5/0.68/0.89元,对应的PE估值:38/28/21倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)收购公司对赌业绩无法完成的风险;(3)市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名