事件: 2024年 4月 23日， 卫星化学发布 2024年一季度报告： 公司 2024Q1实现营收 88.05亿元， 同比-6.95%， 环比-16.98%； 实现归母净利润 10.23亿元， 同比+46.55%， 环比-26.73%； ROE 为 3.93%， 同比增加 0.83个百分点， 环比减少 1.64个百分点。 销售毛利率 21.66%， 同比增加 5.39个百分点， 环比减少 1.36个百分点； 销售净利率 11.59%， 同比增加 4.10个百分点， 环比减少 1.55个百分点。 投资要点: 2024Q1利润同比高增， 原材料价格低位维持看好二季度业绩2024Q1， 公司实现营收 88.05亿元， 同比-6.10亿元， 环比-18.00亿元； 归母净利润 10.23亿元， 同比+3.16亿元， 环比-3.73亿元； 毛利润 19.07亿元， 同比+3.75亿元， 环比-5.34亿元。 公司毛利同比增加主要是一季度公司主要原材料乙烷仍保持下行态势， 而主要产品聚乙烯等受到原油价格上涨影响略有增长或基本维持稳定， 产品价格有所扩大。 据 wind 及 Bloomberg 数据， 2024Q1乙烷均价为141美元/吨， 同比-21.62%， 环比-13.97%； 聚乙烯均价为 9419元/吨， 同比+1.67%， 环比+0.91%， 价差为 6804元/吨， 同比+6.36%，环比+5.21%； 环氧丙烷均价为 6643元/吨， 同比-0.54%， 环比+0.82%， 价差 4681元/吨， 同比+3.37%， 环比+5.48%。 2024Q1丙烷均价为 621元/吨， 同比-10.51%， 环比-7.46%； 丙烯酸均价为7665元/吨，同比-3.60%，环比-0.71%，价差 3873元/吨，同比-1.11%，环比+7.56%。 期间费用方面， 2024Q1年公司销售费用为 0.26亿元， 同比+0.00亿元， 环比-0.17亿元； 管理费用为 1.07亿元， 同比+0.11亿元， 环比-0.76亿元； 研发费用为 3.94亿元， 同比+1.18亿元， 环比-0.32亿元； 财务费用为 2.83亿元， 同比-0.08亿元， 环比-0.97亿元。 2024Q1公司其他收益为 1.32亿元， 同比+1.16亿元， 环比-0.58亿元， 同比增加主要系增值税加计抵减优惠增加所致； 投资净收益为0.22亿元， 同比+1.42亿元， 环比-0.29亿元， 同比增加主要系衍生品投资收益增加所致； 公允价值变动净收益为-0.41亿元， 同比-1.29亿元， 环比+0.26亿元， 同比下降主要系上年衍生品投资估值损益在 2024年一季度结算及 2024年一季度公允价值变动所致。 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 6.61亿元， 同比减少 24.48%，主要系流动资产占用资金增加同比 2023Q1影响现金流-6.99亿元，2024Q1应收款项融资增加 2.61亿元、 应收账款增加 2.58亿元， 存货增加 4.94亿元。 据 wind 及 Bloomberg 数据， 2024年二季度以来（截至 2024年 4月 19日）， 乙烷价格低位运行， 均价为 141美元/吨， 同比-7.39%，环比+0.13%； 受到原油价格上涨影响， 聚乙烯价格略有回升， 均价为 9500元/吨， 同比+3.99%， 环比+0.86%， 价差为 6865元/吨， 同比+6.10%，环比+0.89%； 环氧丙烷均价为 6990元/吨，同比+7.44%，环比+5.23%， 价差为 5014元/吨， 同比+11.24%， 环比+7.10%。 C3方面， 截至 2024年 4月 22日， 丙烷均价为 626美元/吨， 同比+15.87%， 环比+0.77%； 丙烯酸均价为 7784元/吨， 同比+4.55%，环比+1.55%； 丙烯酸价差为 3936元/吨， 同比-6.91%， 环比+1.65%，看好二季度业绩增长。 多项目有序推进， 看好公司长期成长公司加快推进 C3产业链强链补链延链的策略， 平湖基地新材料新能源一体化项目（4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇/8万吨新戊二醇）计划于 2024年第二季度开始陆续投料试生产， 将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇， 形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。 嘉兴基地加快推进 26万吨高分子乳液项目， 拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、 涂料乳液、 粘合剂、 电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展， 促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 2023年12月 29日， 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示，一阶段项目总投资额约 121.50亿元人民币，建设内容为 2套 10万吨/年α-烯烃（LAO） 装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置（45×2） 、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、 一套 12万吨/年丁二烯抽提装、 一套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置） 。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模； 同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术， 向下游延伸高端聚烯烃（mPE） 、 聚乙烯弹性体（POE）、 润滑油基础油（PAO）、 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料， 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础， 支撑公司长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 5 11、 583、 727亿元， 归母净利润分别为 62.03、 75.00、 102.83亿元， 对应 PE 分别 9.91、 8.20、5.98倍。 公司 C2业务成本优势显著， α-烯烃综合利用项目打开成长空间， 加速布局 POE 等各类新材料， 看好公司长期成长， 维持“买 入” 评级。 风险提示新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。

事件: 2024年 4月 21日， 芒果超媒发布 2023年年报及 2024年一季报： （1） 2023年收入 146.3亿元（YOY+4.66%）， 归母净利润 35.6亿元（YOY+90.7%）， 扣非归母净利润 16.95亿元（YOY+5.70%）。 （2） 2024Q1收入 33.2亿元（YOY+7.2%）， 归母净利润 4.7亿元（YOY-13.85%）， 扣非归母净利润 4.7亿元（YOY-10.4%）。 （3） 2023年度拟每 10股派发现金股利 1.8元， 合计 3.37亿元， 分红率为 9.5%。 投资要点: 收入稳健， 税收政策调整影响利润端表现。 （1） 2023年收入 146.3亿元（YOY+4.66%）， 归母净利润 35.6亿元（YOY+90.7%）， 扣非归母净利润 16.95亿元（YOY+5.70%）， 非经常性损益 18.6亿元， 主要来自税收等政策调整影响额 16.3亿元，政府补助等约 2.3亿元； 扣除税收政策调整影响， 2023年归母净利润 19.3亿元（YOY+3.36%）。 2023年毛利率为 32.98%； 期间费用率 为 20.5% （同 比 下 降 0.68pct ）， 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为15.5%/4.2%（同比下降 0.46/0.37pct）， 研发费用率 1.9%（同比增加 0.19pct）， 费用控制较好。 （2） 2024Q1收入 33.2亿元（YOY+7.2%）， 归母净利润 4.7亿元（YOY-13.85%）， 扣非归母净利润 4.7亿元（YOY-10.4%）， 主要系企业所得税优惠政策变化的影响， 2024Q1所得税费用（所得税率16.1%） 较 2023Q1增加 8799万元； 若剔除所得税影响， 2024Q1归母净利润同比增加 2.2%。 会员数双位数增长， 2023Q4会员/广告收入同比正增长。 （1） 会员： 2023年末付费会员数 6653万（YOY+12.5%）， 2023年会员收入 43.15亿元（YOY+10.23%）， 年 ARPU 68.7元（YOY-3.9%，降幅收窄）， 2023Q4会员收入 YOY+35.64%。 （2） 广告： 2023年广告收入 35.32亿元（YOY-11.57%）， 较 2023H1降幅收窄（YOY-17.23%）， 2023Q4广告收入 YOY+15.95%。《去有风的地方》《以爱为营》 刷新公司剧集三年来招商金额、 项目合作客户数纪录。 （3） 运营商： 2023年运营商收入 27.67亿元（YOY+10.27%）。 省外依托与移动的合作深化全国布局； 省内推动 IPTV 业务增收。 四平台深度融合发展， 聚焦优质内容供给。 （1） “芒果 TV+湖南卫视+小芒+金鹰卡通”四平台深度融合发展，56/22个综艺/剧集团队夯实内容优势。 【综艺】 2023年上线超 100档综艺， 全网有效播放量 YOY+31%。 据上海证券报， 2024年 1/2月， 全网综艺正片播放市占率 TOP10中芒果 TV 上榜 6/5部。《乘风 2024》 4月首播（据猫眼， 首期周五至周日播放量 4.97亿次， 为系列历史最高）， 获金典等 7个广告主赞助。 2024Q2/Q3储备有《歌手 2024》《披荆斩棘 4》 等重磅综艺。 【剧集】 2023年上线长短剧集共 128部， 全网剧集正片有效播放量YOY+46%。 成立剧类评估品控中心， 推行超级工作室， 推出“新芒S 计划” 和影视剧超级合伙人制度， 聚焦优质剧集供给。 据上海证券报， 2024Q1《与凤行》 上线首日正片有效播放破近 3年最高纪录，为 3月全端播放量月榜冠军，芒果 TV 广告品牌投放高达 38个。2024年储备有《水龙吟》《国色芳华》 等超 80部影视剧以及 100部微短剧。 （2） 金鹰卡通 2023年净利润 6347.4万元（完成 4625.4万元业绩承诺）。 小芒电商 2023年 GMV 突破 100亿元， 自营品牌“南波万” GMV超 2.7亿元。 推动科技与内容深度融合发展。 推出 40多项 AI 产品， 将 AI 应用于广告投放、 会员互动、 视频剪辑、内容生产等业务场景。 ①推出 AI 多模态检索与创作引擎， 海量内容秒级交互式检索； ②AI 二创短视频运用于头部综艺节目， 生产短视频超 100万条； ③研发 AIGC HUB 应用平台， 集成了文本、 图像、语音模态的 AIGC 能力； ④推出 AI 角色对话产品， 与热门 IP 联动，建立 AI 角色聊天场景， 推出国内首个 AI 导演“爱芒”。 盈利预测与投资评级：“台网” 双平台融合进一步加深， 公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力， 建立长视频内容生态正循环，且积极推进科技与内容的融合发展。 基于审慎原则， 考虑税收政策调整影响（所得税率约 15%）， 我们调整公司盈利预测， 预计2024-2026年营业收入 163.19/179.51/192.88亿元， 归母净利润为19.16/21.82/24.04亿元， 对应 EPS 为 1.02/1.17/1.28元， 对应 PE为 21.68/19.03/17.28X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济增长放缓、 综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、 新业务布局影响、 版权价格提升、 新技术布局不达预期、 政策、人才流失、 广告主预算偏好改变、 治理结构、 市场风格切换等风险。

事件: 2024年 4月 22日， 公司发布 2024年一季度报告。 2024Q1公司实现营业收入 142.69亿元（不含其他类金融业务收入） ， 同比-8.92%； 实现归母净利润 12.72亿元， 同比-14.54%； 实现扣非归母净利润 12.45亿元，同比-11.12%。 投资要点: 受益于成本低位+结构升级， 肉制品吨利创新高。 2024Q1肉制品实现营业收入 67.93亿元， 同比-4.5%； 实现营业利润 18.87亿元， 同比+15.7%。 销量下滑主要因 2023Q1为疫情政策优化后的第一个季度， 肉制品销量较高致同期基数偏高。 但肉制品吨利同比大幅增长至 5000元/吨， 环比+21%， 我们认为主要受益于猪价整体仍处低位，肉制品成本较低； 同时产品结构升级的效果持续显现。 2024Q1肉制品吨利创历史新高， 营业利润率达 27.78%， 同比+4.85pct。 猪价维持低位， 屠宰及养殖利润承压。 屠宰方面， 2024Q1对外收入及营业利润分别为 58.99/0.96亿元， 分别同比-15.14%/-68.53%。 2023年猪价下行， 公司加大屠宰量以增加产品储备， 2023Q1已有体现， 拉高屠宰业务收入及屠宰量基数。 同时， 2024Q1由于市场疲弱及行业竞争加剧， 鲜品价格较低， 压制冻品销量及价格， 导致屠宰收入及利润均有承压。 此外， 我们认为受产能过剩等问题影响，猪养殖行业整体仍面临一定的经营困难， 叠加 2024Q1毛鸡价格较低影响禽类养殖利润， 致公司“其他” 业务仍有 2.12亿元亏损， 对业绩形成较大拖累。 肉制品结构持续升级， 屠宰具备利润弹性。 近年来公司持续加码肉制品， 产品端推动结构向肉蛋奶菜粮结合的熟制品转变， 产业链持续延伸提振吨利表现； 渠道端开展“网点倍增” 计划， 同时加大新兴渠道开拓力度。 2024年公司聘任原伊利高管郭云龙为副总裁， 对产品、 渠道、 品牌进行整体梳理， 为公司进一步注入发展动力。 屠宰方面， 2023年以来猪肉价格持续低位运行， 公司适时增加冻品储备， 若今年价格回暖， 屠宰部门利润弹性将得到释放。 盈利预测与估值： 公司产业结构及产品结构持续调整优化， 肉制品 吨利持续提升， 同时冻品库存量处于较高水平， 整体成本相对低位，为屠宰部门带来利润弹性。 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 621/653/685亿元， 分别同比+3%/5%/5%； 实现归母净利润53/57/61亿 元 ， 分 别 同 比 +6%/8%/7% ， 对 应 EPS 分 别 为1.54/1.66/1.77元， 对应 PE 分别为 18X/16X/15X， 维持“增持” 评级。 风险提示： 1） 消费力下行抑制行业需求； 2） 猪肉价格大幅波动； 3）行业政策发生变化； 4） 网点执行效果不达预期； 5） 新品推广效果不达预期； 6） 食品安全风险。

2024年 4月 23日， 山西焦煤发布 2023年年度报告： 2023年公司实现营业收入 555.2亿元， 同比-14.8%， 归属于上市公司股东净利润 67.7亿元， 同比-37.0%， 扣非后归属于上市公司股东净利润 68.2亿元， 同比-27.2%。基本每股收益为 1.23元，同比-41.4%。加权平均 ROE 为 18.7%，同比-18.1个百分点。 分季度看， 2023年第四季度， 公司实现营业收入 148.3亿元， 环比+12.9%， 同比-11.3%； 实现归属于上市公司股东净利润 11.3亿元， 环比+1.1%， 同比-19.6%； 实现扣非后归母净利润 11.5亿元， 环比+1.8%，同比+5.3%。 投资要点: 高分红特征明显。 根据公司 2023年度利润分配方案， 拟派发每股现金红利 0.8元（含税） ， 全年分红总额达到 45.4亿元（含税） ， 占当年归母净利润 67%， 以 2024年 4月 22日收盘价计算， 股息率达到 7.5%。 煤炭业务： 2023全年以量补价。 2023年， 公司原煤产量 4608万吨，同比+5.1%， 洗精煤产量 1884万吨， 同比+2.8%， 商品煤销量 3200万吨， 同比-0.5%。 售价成本方面， 公司商品煤吨煤综合售价达到1097元/吨， 同比-13.7%， 吨煤综合成本为 452元/吨， 同比+6.4%，吨煤毛利实现 655元/吨， 同比-24.3%。 当前经营存在转好预期。 1）事故煤矿当前生产已恢复， 据公司 4月8日公告， 前期事故矿井沙曲一号煤矿已恢复生产， 本次因事故共停产 117天， 预计影响原煤产量约 140万吨； 2）进入二季度以来， 焦煤价格止跌反弹， CCI 柳林低硫主焦价格达到 2000元/吨（截至 4月 22日） ， 较 4月初上涨 200元/吨。 火电业务小幅亏损， 焦炭业务减产止损。 2023年， 公司电力热力业务实现营业收入实现 70.3亿元， 同比-2.5%， 营业成本实现 72.5亿元， 同比-1.5%， 毛利亏损 2.2亿元。 焦炭业务方面， 公司及时调整生产销量安排， 全年焦炭销量实现 385万吨， 同比-6.1%， 焦炭业务实现营业收入实现 96.4亿元， 同比-24.5%， 营业成本实现 96.9亿元， 同比-26.4%， 毛利亏损 0.4亿元， 而去年同期亏损约 3.9亿元。 盈利预测和投资评级： 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为531.6/549.9/562.1亿元， 同比-4%/+3%/+2%； 归母净利润分别为55.1/60.2/64.4亿 元 ， 同 比 -19%/+9%/+7% ； EPS 分 别 为0.97/1.06/1.13元， 对应当前股价 PE 为 11/10/9倍。 考虑到公司焦煤销售采取稳健的长协机制， 当前焦煤市场价企稳回升， 盈利向好，且公司分红比例高， 投资价值明显， 维持“买入” 评级。 风险提示： 煤炭市场价格大幅下跌风险； 安全生产事故风险； 煤矿达产进度不及预期风险； 政策调控力度超预期风险； 焦煤原料价格波动风险等。

赛恩斯 2024年 4月 21日发布 2023年度报告、 2024年一季报： 2023年实现营业收入 8.08亿元（yoy+47.47%） 、 归母净利润 9033万元（yoy+36.39%） 、 扣非归母净利润 7528万元（yoy+35.02%） ； 2024年一季度实现营业收入 1.04亿元（yoy+2.57%） 、 归母净利润 7942万元（yoy+492.69%） ， 扣非归母净利润 1551万元（yoy+43.38%） 。 投资要点: 综合解决方案、 海外收入大幅度增长， 盈利能力保持稳定。 （1） 方案收入、 产品销售收入大幅度增长： 公司综合解决方案/运营服务/产品销售（原药剂统计口径， 现纳入一体化重金属废水处理设备产品） 收入分别占比 56.9%/23.9%/17.0%， 较 2022年分别+12.27pct/-11.7pct/-0.69pct， 收入同比变化分别为+88.03%/-0.96%/+41.69%， 其中综合解决方案订单签订同比增长50%以上， 运营收入拓展了白银、 富邦铜业等新企业运营站点， 新增了衡阳松木工业园区污水处理厂、 郴州重污厂两个工业园区污水处理运营项目； （2） 盈利能力保持稳定： 公司 2023年/2024Q1综合毛利率分别为 28.83%/40.13%， 较 2022年/2023Q1分别-1.87pct/+9.6pct， 一季度毛利率较高我们预计主要是因为产品收入、运营收入占比较高所致； 收入结构拆分来看， 2023年公司综合解决方案/运营服务/产品销售毛利率分别为 22.71%/32.78%/45.3%， 较2022年分别-6.79pct/+5.66pct/+3.56pct； （3） 海外收入大幅度增长， 海外订单高增长： 2023年实现海外收入 8506万元， 同比增长428%， 海外收入增长主要来自于澳大利亚诺顿一期成功验收、 刚果金卡莫阿冶炼厂项目所有设备成功交货， 海外累计完成签单增幅达到 51%， 蒙古市场取得突破， 未来海外收入订单储备充分。 2024Q1实现投资收益 6249万元， 主要来自于 2024年 2月 4日完成对福建紫金药剂并购后， 原持有 39%股权在购买日按照公允价值重新计量所增加的 6163万元投资收益。 公司于 2024年 2月完成对联营企业福建紫金选矿药剂有限公司的收购， 于 2024年 2月开始并入合并报表， 此次并购实现商誉增加 1.65亿元。 紫金药剂 2023年实现净利润 1748万元， 较 2022年 909万元增长 92%。 根据 2024年 1月 13日披露的对紫金药剂的收购公告（未经审计数据）， 2023年紫金药剂业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户所致。 紫金药剂的前五大客户中新增客户包括广东湛非贸易（2400万元） 、 上海浔新化工（1425万元） 、 江西巴顿环保（1194万元） 、赣州腾远钴业（1005万元） ； 而紫金矿业集团贡献的收入在 2023年为 2532万元， 低于 2022年的 2615万元， 占比从 27.1%下降到22.9%。 盈利质量较好， 但合同负债有所下降， 需关注方案订单获取进度。 （1） 应收账款周转率维持平稳： 2023年末应收账款及应收票据为4.37亿元（yoy+64.82%） ， 2023年应收账款周转天数为 150天，与 2022年末持平， 其中关联方紫金矿业及其相关企业应收账款增加7273万元； （2） 现金流质量较好： 2023年全年产生经营性现金流6732万元（yoy+155.79%） ， 利润质量较好； 2024年一季度末现金等价物（货币资金、 交易性金融资产） 合计 4.0亿元， 相比 2023年末减少 1.88亿元， 预计主要系支付紫金药剂对价影响； （3） 合同 负 债 有 所 下 降 ： 2023年 /2024Q1合 同 负 债 为 4445万 元（yoy-37.18%） /6314万元（yoy-21.21%）， 2023年末关联方紫金矿业合同负债账面余额为 811万元， 较 2022年末 2938万元下降72%; （4）关联方紫金矿业收入为 2.81亿元， 占比 34.82%， 同比增长 98.78%， 占比提升 9pct； 2024年紫金矿业及其控制的公司关联方交易预计为 4.5亿元。 2023年紫金矿业环保支出为 13.7亿元， 相比 2021年支出 9.64亿元增长 42%（2022年紫金矿业未披露环保支出数据） 。 盈利预测和投资评级： 考虑到近期上游大宗商品价格上涨， 我们预期下游重金属铜铅锌为主的冶金客户、 矿山客户盈利状况较好， 环保资本开支预期维持较高景气度， 赛恩斯或因此受益； 公司作为紫金系旗下重金属废酸、 废水处理业务平台， 将直接受益于紫金矿业环保资本开支提升。 本次盈利预测中， 因当期投资收益的确认， 我们上调了 2024年利润预期， 2025年利润预期与之前基本维持不变，我们预计 2024-2026年营业收入为 11.9/15.5/17.8亿元， 归母净利润为 2.12/2.28/2.90亿元， 同比增速为 135%/7%/27%， 对应 PE 为13.6/12.7/10倍。 公司持续保持竞争优势， 业绩实现高增长， 维持“买入” 评级。 风险提示： （1） 环保政策、 监管放松； （2） 宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓； （3） 应收账款回账较慢； （4） 出现新技术路径替代公司技术路径； （5） 关联交易降低整体公司毛利率； （6）二级市场流动性风险； （7）收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。

事件:（1）2024年4月18日，慈文传媒公告2023年年报，2023年营收4.6亿元（YOY-1.12%），归母净利润0.28亿元（YOY-43.9%），扣非归母净利润-0.40亿元（2022年为0.04亿元）。 （2）2024年4月18日，慈文传媒公告“1133”新战略，提出短、中、长期战略举措。 投资要点:2023年业绩短期承压。 （1）2023年营收4.6亿元（YOY-1.12%），归母净利润0.28亿元（YOY-43.9%），扣非归母净利润-0.40亿元（2022年为0.04亿元）；非经常损益6728万元（YOY+49.4%），主要来自单独进行减值测试的应收款项减值准备转回4209万元；毛利率7.85%，同比下降-15.11pct；期间费用率6.22%，同比下降2.21pct。 （2）2023Q4营收0.18亿元（YOY-73.6%），归母净利润359万元（YOY+158.1%），扣非归母净利润-0.36亿元（2022Q4为-0.61亿元）。 发布“1133”发展战略，提出短、中、长期战略举措。 （1）聚焦1个目标、建立1条纽带：力争3-5年内推动公司从纯内容制作影视公司，转型为一家相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化公司。依托江西文投平台以及江西省文投基金、“文企贷”带动效应，建立1条影视及泛文化产业投资纽带。 （2）筑牢3大阵地：①内容：推进“古龙IP”战略合作落地，深度开发、运营公司IP库。②渠道：与爱奇艺、腾讯视频等各大平台强化合作；③团队建设：招聘知名制片人、导演、编剧以及优秀制作团队或与其进行战略合作。 （3）打造3大产业集群：打造长/中/短剧结合的影视制作产业集群、游戏/动漫及其衍生品为核心的泛文娱产业集群、数字版权/元宇宙/AIGC等数字文化资产产业集群。 （4）短、中、长期战略举措：①短期（1-2年）：调整组织架构，构建激励机制；积极拓展游戏、小程序短剧、互动剧等新业务。②中期（3-5年）：构建IP库，启动1-2个重大IP立体式开发项目（“古龙IP系列”、“慈文武侠系列”等）；聚焦AI、VR/AR等新技术投资，积极布局出海业务。③长期（5年以上）：成功转型，实现“1133”发展战略目标。 剧集主业节奏恢复，多个项目稳步推进中。 （1）2023年影视剧业务营收4.59亿元（YOY-1.46%），毛利率7.82%（同比下滑15.2pct），确认了《烽火流金》《紫川·光明三杰》《紫川·光明王》等剧集的发行收入与存量剧集的多轮发行收入（2022年为《流光之城》《婚姻的两种猜想》《冰球少年》《血战松毛岭》等）。储备《正当防卫》《暗潮缉凶》等剧集已杀青，预计2024年上线播出；《深海1950》已开机；《花千骨3》《武林外史》《多情剑客无情剑》《脱骨香》《青云阶》等预计2024Q4开机；《公诉玫瑰》《天涯明月刀》《万里山河》等多部剧集在筹划推进中。 （2）2023年公司游戏业务收入129万元（YOY+361.1%），毛利率65.66%（2022年为-51.8%）。 积极拓展新机会。 （1）AR：2023年9月，公司全资子公司与公司关联人江西省文信一号文化产业发展投资基金共同投资AR眼镜龙头Rokid，双方就线下文旅产业的智能导览、AR数字内容的多场景交互体验、AR职业教育及AR美育教育等领域开展合作。 （2）微短剧：2023年8月起高效推动《武林外史》《多情剑客无情剑》等五部微短剧（均已备案）开发制作，其中《武林外史》预计2024Q2开机，《圆月弯刀》预计2024Q3开机，其余三部预计2024Q4开机。 （3）互动剧：与互动影游赛道头部公司互影科技战略合作，通过AI创作的全新手段，共同研发改编经典IP衍生互动剧，打造互动剧宇宙。 （4）AI+：2024年3月，与多模态模型创业公司智象未来战略合作，将利用其AIGC视频技术研发微短剧、互动剧内容以及剪辑片花、宣传物料，以及协助其推进对数据资产认定及数据要素的确权等事项；智象利用公司影视素材库进行大模型训练。 盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润为0.73/0.93/1.14亿元，对应EPS为0.15/0.20/0.24元，对应PE为45.46/35.75/28.96X。公司为国企背景，财务轻装上阵，主业稳健复苏，“1133”助力公司打造泛文化平台型企业，且短中长期目标节奏清晰。基于此，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，监管风险，其他娱乐形态竞争，剧集开发进程及表现不及预期，成本控制不及预期，存货、资产减值风险，信用减值风险，资金不足，业绩不及预期，新业务拓展不及预期，信息披露风险等风险。

事件: 2024年 4月 18日， 亿纬锂能发布 2023年年报： 报告期内， 公司实现营业总收入 488亿元， 同比增长 34.38%。 归属于上市公司股东的净利润为41亿元， 同比增长 15.42%， 其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为 35亿元， 同比增长 30.19%。 投资要点: 动力储能业务出货实现高速增长， 储能业务盈利有较好的修复。 1）营收层面： 2023年公司动力电池实现营业收入 240亿元， 同比增长31.41%； 储能电池实现营业收入 163亿元， 同比增长 73.24%。 2）出货量层面： 动力电池出货量持续增长， 市场占有率稳步提升。 公司动力电池出货量达 28.08GWh， 与上年同期相比增长 64.22%，体现了较强的增长潜力。 根据中国动力电池产业创新联盟公开数据显示， 2023年公司动力国内电池市场份额 4.45%， 位列全国第四名， 相较于 2022年度， 排名提升两位， 市场占有率提升 2.01%。 储能电池维持高速增长态势， 市占率位居全球前三。 公司储能电池2023年出货量达 26.29GWh， 同比增长 121.14%。 根据 InfoLink、SMM 数据显示， 2023年公司储能电芯出货量位列全球第三， 已连续两年保持全球储能电芯出货第三。 3） 盈利层面： 2023年公司动力电池毛利率 14.37%， 同比下滑 1.59pct；储能电池毛利率 17.03%，同比提升 8.07pct， 储能业务的毛利率有较好的修复。 消费电池业务持续保持市场领先地位。 1） 营收层面： 2023年公司消费电池实现营业收入 84亿元， 同比下滑 1.78%。 2） 出货量层面： 锂原电池销售额和出口额连续 8年位列国内第一， 电池电容器（SPC） 产品获“2023年国家级制造业单项冠军” 称号。 圆柱电池市场份额领先， 根据 EV Tank 统计， 2023年全球圆柱电池出货量，亿纬锂能位列全球前四， 国内第一。 强化技术领先优势， 加快新产品的产业化落地。 1） 在动力业务领域，公司于 2021年率先推出兼具安全性和经济性的 46系列大圆柱电池，并在报告期内顺利开展商业化， 实现了量产装车。 公司规划年产能20GWh 的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在 2023年年底开始进场。 截至 2023年 12月底， 公司 46系列大 圆柱电池已经下线超过 425万只， 正式实现了商业化交付和应用。 公司同步规划了沈阳、 成都、 匈牙利等地超 50GWh 产能的建设安排， 以阶段性满足国内外客户需求。 46系列大圆柱电池是下一代电池技术重要发展方向， 公司通过技术及产能的先发布局， 进一步提升全球领先供应商地位。 2） 在储能业务领域， 公司推出了全新一代 Mr 旗舰系列产品， Mr.Big 电芯容量高达 628Ah， 采用第三代高速叠片技术， 能量效率达到 96%； Mr.Giant 系统采用标准的 20尺柜， 能量达到 5MWh， 系统能效高达 95%。 公司在业内率先推出储能专用大铁锂电芯， 有效解决大规模电站在管理、 安全和经济方面的多重挑战， 满足 TWh 时代趋势。 公司规划的行业首个单体规模最大的 60GWh 储能超级工厂正在建设中。 盈利预测和投资评级： 考虑到产业链仍有一定的竞争压力， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别至 48、 60、 90亿元， 当前股价对应 PE 15、 12、 8倍， 基于公司动力储能业务仍处于快速发展期且新产品有望打开增量空间， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 消费电池需求不及预期。

事件:2024年4月19日，精锻科技发布2023年年报及2024年Q1季报：2023年公司实现营收21.03亿元，同比+16.3%；归母净利润2.38亿元，同比-3.9%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比-3.8%。 2024年Q1公司实现营收5.04亿元，同比+12.4%；归母净利润0.47亿元，同比+1.8%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比+2.8%。 投资要点:2023年公司营收同比保持稳定增长，总成业务营收同比+40%。 2023年公司实现营收21.03亿元，同比+16.3%，保持稳定增长。分业务来看，锥齿轮业务实现营收8.53亿元，同比+1.35%；结合齿轮业务实现营收1.97亿元，同比+3.12%；总成业务实现营收4.14亿元，同比+40.31%，总成业务增长较快主要得益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目批量生产。根据公司2023年年报，公司未来经营计划为2024年集团营收增速不低于25%。 2023年归母净利润同比持平，毛利率承压。 2023年公司实现归母净利润2.38亿元，同比-3.9%，基本持平。公司整体实现毛利率25.63%，同比-2.77pct；期间费用率13.13%，同比-0.27pct。分业务来看，锥齿轮业务实现毛利率29.61%，同比-3.65pct；结合齿业务实现毛利率18.83%，同比-0.04pct；总成业务实现毛利率24.59%，同比-1pct，毛利率下滑主要系部分差速器项目处于批量生产初期，产能仍在爬坡，规模效应未充分显现。 2024Q1公司归母净利润同比持平，费用率有所改善。 2024Q1公司实现归母净利润0.47亿元，同比+1.8%，基本持平。从盈利能力来看，2024Q1公司实现毛利率27.36%，同比-0.68pct；期间费用率15.67%，同比-1.03pct，其中财务费用率为1.94%，同比-1.21pct，主要系可转债利息减少所致。国内差速器总成及齿轮领域龙头，积极开拓产品品类卡位新能源热潮。 公司是国内差速器总成及齿轮领域龙头，目前主要产品为差速器锥齿轮、EDL齿轮及差速器总成等，已为北美电动车大客户、沃尔沃、蔚来、理想、小鹏等终端客户和GKN、麦格纳、博格华纳等Tier1进行配套。此外公司围绕精锻成形技术积极拓展新能源汽车电机轴、铝合金轻量化底盘零部件等新业务，我们认为未来公司横向开拓产品品类，有望进一步提升在差速器、齿轮、电驱零部件等细分领域的竞争力，形成卡位优势，巩固市场领先地位。 盈利预测和投资评级考虑到公司积极开拓电机轴、铝合金轻量化等新业务，新能源布局持续加速，预计公司2024-2026年实现营业总收入24.53、27.98、31.88亿元，同比增速为17%、14%、14%；实现归母净利润2.83、3.57、4.27亿元，同比增速为19%、26%、20%；EPS为0.59、0.74、0.89元，对应当前股价的PE估值分别为16、12、10倍，考虑到公司是差速器总成及齿轮领域龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

事件: 2024年 4月 18日， 万华化学发布 2024年一季度报告： 2024年 Q1单季度， 公司实现营业收入 462亿元， 同比+10%， 环比+8%； 实现归母净利润为 41.6亿元， 同比+2.6%， 环比+1.1%； 扣非后归母净利润 41.3亿元， 同比增长 2.6%， 环比+3.0%； 经营活动现金流净额为 30.8亿元。 销售毛利率为 17.6%， 同比+0.1个 pct， 环比+0.8个 pct。 销售净利率为9.9%， 同比-0.6个 pct， 环比-0.5个 pct。 投资要点: 2024Q1毛利润改善明显， 资产减值损失及所得税等挤压利润增幅2024Q1， 公司实现归母净利润为 41.6亿元， 同比增长 1.0亿元， 环比增长 0.4亿元， 主要由于公司装置产能同比增加， 产品销量同比增长， 带动营业收入增长， 叠加产品价差改善带动毛利率提升， 2024Q1， 公司实现毛利润 81.4亿元， 同比增加 7.9亿元， 环比增加 9.2亿元。 环比来看，2024Q1公司管理/研发费用环比分别减少 0.3/1.8亿元， 资产减值损失环比减少 1.1亿元， 营业外支出环比减少 1.8亿元。 而 2024Q1税金及附加/销售费用/财务费用环比合计增加 1.4亿元， 信用减值损失环比增加 2.9亿元（或由于应收账款环比增加） ， 其他收益/投资净收益/公允价值变动净收益环比合计减少 2.5亿元， 所得税费用环比增加 6.1亿元， 压缩归母净利润增幅。 分产品板块来看， 2024Q1公司聚氨酯板块营收为 175亿元， 同比+11.5%， 环比+1.1%， 其中销量同比+18.0%、 环比+0.8%至 131万吨，均价为 13360元/吨， 同比-5.5%， 环比+0.4%； 石化板块实现营收 185亿元， 同比+1.8%， 环比+6.0%， 实现销量 134万吨， 价格为 13816元吨， 产品价格有所下滑； 精细化学品及新材料板块实现营收 61亿元， 同比+14.3%， 环比-2.2%， 销量同比+25.7%、 环比+4.8%至 44万吨， 但产品价格同比下滑 9.0%、 环比下滑 6.7%至 13875元/吨。 原材料成本和价差来看， 聚合 MDI 和烯烃价差有所改善， 聚氨酯主要原材料纯苯价格上涨、 煤炭价格下跌， 2024Q1纯苯均价 8241元/吨， 同比+17%， 5500大卡动力煤均价 799元/吨， 同比-19%。 聚合市场 MDI 价差为 9532元/吨， 同比+0.3%， 环比+1.6%。 石化板块主要原材料丙烷/ 丁烷价格下滑，乙烯-丙烷价差为 279美元/吨，同比+56.9%，环比+49.0%，丙烯-丙烷价差为 199美元/吨， 同比-8.8%， 环比+36.9%。 2024年 4月聚合 MDI 价格价差有所回升据 Wind， 截至 2024年 4月 18日， 2024年 4月聚合 MDI 市场价格为16274元/吨， 较 2024年 Q1上涨 176元/吨， 聚合 MDI 价差为 9534元/吨， 较 2024年 Q1上涨 2元/吨。 2024年 4月 18日， 聚合 MDI 市场价格为 16600元/吨， 较 2024年 4月初上涨 600元/吨， 聚合 MDI 价差为9754元/吨， 较 2024年 4月初价差上涨 459元/吨。 供给端和成本端来看， 国内厂家供应量少， 进口货源有限， 整体货源偏紧， 叠加成本端原材料纯苯价格支撑。 需求端来看， 聚合 MDI 下游冰箱冷柜行业、 板材大厂、 无甲醛板材胶黏剂大厂需求较好； 汽车行业需求稳定； 北方外墙喷涂、 管道保温、 冷库等行业采购量略有增多。 “以旧换新”政策背景下， 预计家电需求有望复苏进而带动聚合 MDI 景气回升。 纯 MDI 和 TDI 下游按需采购为主， 价格震荡， 截至 2024年 4月 18日， 纯 MDI 市场价格为19150元/吨， 较 2024年 4月初下降 100元/吨； TDI 市场价格为 15400元/吨， 较 2024年 4月初下降 250元/吨。 新项目有序推进， 未来有望呈现高成长公司作为全球聚氨酯龙头企业， 规模优势显著。 2023年， 公司福建 25万吨/年 TDI 项目投产， 匈牙利 BC 公司 40万吨 MDI 技改扩能项目顺利完成， 同时完成了对烟台巨力的收购， 聚氨酯业务竞争力进一步提升，截至 2023年底， 公司 MDI 产能达 310万吨/年， TDI 产能达 95万吨/年，聚醚产能达 111万吨/年， 聚氨酯项目产能利用率达 98%， 公司成为全球最大的 MDI 和 TDI 供应商。 同时， 公司积极进行各项目的建设工作， 一方面继续推动福建 MDI 技改项目和 TDI 二期、 乙烯二期、 蓬莱基地等重点项目， 另一方面稳步推进 POE、 柠檬醛、 香精香料等新兴业务产业化进程。 截至 2024年 Q1， 公司在建工程达 574亿元， 占固定资产比例达59%， 随着公司新产能逐步落地， 公司未来有望呈现高成长。 盈利预测和投资评级 综合考虑公司主要产品价格价差， 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 2012.27、 2415.93、 2760.20亿元，归母净利润分别为 211.84、 274.41、 347.00亿元， 对应 PE 分别 13、 10、 8倍， 考虑公司未来成长性， 维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡。

事件：海兴电力2024年4月16日发布2023年年报：2023年，公司实现营收42亿元，同比+27%；归母净利润9.8亿元，同比+48%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+60%；毛利率41.9%，同比+3.7pct；净利率23.4%，同比+3.3pct；扣非净利率22.4%，同比+4.6pct。 其中，2023Q4，营收13亿元，环比+34%，同比+44%；归母净利润3.1亿元，环比+35%，同比+61%；扣非归母净利润3.1亿元，环比+40%，同比+79%；毛利率45.7%，环比+2.4pct，同比+6.4pct；净利率23.6%，环比+0.3pct，同比+2.5pct。 投资要点：2023年用电业务海外市场收入和盈利质量双提升，配网业务海外市场营收过亿。2023年，公司实现智能用电系统产品营收36亿元，同比+24%，毛利率43.9%，同比+5.1pct；其中，国内收入10.3亿元，同比-5%；海外收入25.6亿元，同比+42%，主要系系统软件和解决方案的营收占比大幅提升，达到该业务海外营收的60%。智能配网系统产品营收4.1亿元，同比+24%，毛利率36.6%，同比+1.7pct；其中，国内收入2.9亿元，同比-5%；海外收入1.2亿元，同比+407%。新能源产品营收1.6亿元，同比+284%，毛利率11.0%，同比-1.2pct；其中国内收入0.5亿元，同比+78%，海外收入1.1亿元，同比+672%，主要系公司在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC项目，和国内中标的千万级充电场站EPC项目。 海外智能用电有望保持高景气，区域开拓和解决方案占比提升有望驱动公司用电业务保持较快增长。得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外智能用电市场呈现出强劲的发展势头。受益于用电智能化趋势，我们认为公司系统软件和解决方案营收占比有望进一步提升，推动营收增长和盈利能力提升。同时，公司继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，有望实现用电业务进一步区域扩张。公司海外配电和新能源有望进一步加快增长，增强增长持续性和稳健性。智能配电方面，据国际能源署（IEA）预测，到2030年全球电网投资需求将从2023年的3300亿美元增至7500亿美元，突显出配用电现代化和数字化的紧迫性，全球配电市场展望积极。我们认为公司有望复用海外用电业务渠道，通过拓展配电业务增强业绩增长持续性。新能源领域，据IEA预计，到2024年全球可再生能源装机容量将达到4,500吉瓦，到2025年初，可再生能源将超过煤炭，占全球总发电量的1/3以上。公司坚持“运用全球资源，开发全球市场”的理念，加快海外新能源渠道业务推进，重点打造新能源成套设备优势和渠道下沉，并在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入。 盈利预测和投资评级：公司深耕于配用电领域多年，随着公司海内外业务的发展，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入52/63/77亿元，归母净利润为13/15/19亿元，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展风险，宏观环境风险，核心竞争力风险，经营风险，市场竞争加剧风险。

2024年 4月 19日， 金徽酒发布 2024年一季报： 2024Q1公司实现营业收入 10.76亿元， 同比+20.41%； 归母净利润 2.21亿元， 同比+21.58%； 扣非归母净利润 2.22亿元， 同比+22.48%。 投资要点: 业绩开门红， 300元以上产品增速亮眼。 公司 2024Q1收入和利润同比增长均超过 20%， 表现亮眼。 首先， 产品结构升级明显， 300元以上产品增速最为显著， 千元价格带产品金徽 28年和 400元价格带产品金徽 18年逐渐起势。 2024Q1公司 300元以上/100-300元/100元以下产品实现营收分别为 1.91/5.51/3.24亿元， 同比分别+86.48%/+24.13%/-4.20%。 分区域来看， 2024Q1公司省内市场保持高增， 省外市场稳中有进， 省内/省外营收分别为 8.48/2.18亿元，同比分别+22.55%/+13.23%。 我们预计随着公司“布局全国、 深耕西北、 重点突破” 的战略落地， 甘肃省内根据地市场、 环甘肃西北大本营市场进一步巩固， 华东、 北方、 互联网等新兴市场及渠道将贡献新增长极。 毛利率提升， 现金流增长显著。 由于产品结构升级， 2024Q1公司毛利率同比 +0.43pct 至 65.40%。 300元以上产品营收占比同比+6.34pct 至 17.93%， 100-300元占比同比+1.50pct 至 51.70%。 2024Q1公司销售费用率/管理费用率分别为 17.98%/7.91%， 同比分别+0.15pct/+0.68pct， 净利率基本与去年 Q1持平。 我们认为， 公司目前还处于快速发展阶段， 收入和产品结构的提升比净利率提升更为重要， 未来达到一定规模后， 利润率会得到更为明显的提升。 此外， 公司一季度现金流表现亮眼， 销售收现/经营性现金流量净额同比分别+33.05%/+46.60%； 2024Q1合同负债 6.31亿元， 环比增加0.56亿元， 维持高位水平。 盈利预测和投资评级： 作为为数不多的上市民营酒企之一， 公司高管团队稳定， 机制灵活、 激励充分。 2024年 3月 21日， 公司发布回购公告， 计划回购 1-2亿元用于实施员工持股计划或股权激励，进一步绑定股东和员工的利益。 次高端以上产品的提速说明公司的品牌势能强劲， 长期看， 西北市场向 100-300元价格带升级的趋势 不改， 公司未来将继续兑现我们之前提出的“省内份额提升、 次高端发力、 省外泛区域化扩张” 三大逻辑。 我们调整了本次盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.11/4.99/6.07亿元，EPS分别为 0.81/0.98/1.20元， 对应 PE 分别为 24/20/16X， 我们认为公司未来发展潜力将逐渐释放， 维持“增持” 评级。 风险提示： 1） 消费复苏节奏受抑制； 2） 市场竞争加剧导致费用提升； 3） 经济大幅波动致白酒价格下滑； 4） 产品升级节奏不及预期； 5） 食品安全风险； 6） 股份回购进度的不确定性。

事件: 2024年 4月 17日， 无锡振华发布 2023年年报， 2023年实现营业收入23.17亿元， 同比增长 23.19%； 实现归母净利润约 2.77亿元， 同比增长71.23%； 实现扣非归母净利润 2.66亿元， 同比增长 266.43%， 均落在2023年业绩预告中值附近， 符合预期。 投资要点： 2023年营收利润快速增长， 毛利率大幅提升。 公司 2023年实现营收 23.17亿元， 同比增长 23.19%， 其中冲压零部件业务/分拼总成加工业务/选择性精密电镀加工业务/模具业务分别实现收入12.72/5.91/1.53/1.28亿元， 同比增长 7.6%/64.6%/14.2%/39.9%。 其中单四季度， 公司实现营收 7.01亿元， 同 /环比分别增长31.48%/8.34%， 实现归母净利润 1.11亿元， 同/环比分别增长100.95%/45.34%。 2023年公司营收利润大幅增长， 主要受益于整车行业产销规模需求增长， 宁德振德和郑州君润产能逐渐释放， 配套量逐渐增加， 分拼总成业务大幅上升。 从盈利能力来看， 2023年公司整体毛利率为 25.07%， 同比提升 9.67pct； 净利率为 11.97%，同比提升 7.34pct。 其中， 冲压零部件业务毛利率 8.57%， 同比增长5.20pct； 分拼总成业务毛利率 41.57%， 同比增长 8.17pct。 我们判断， 公司盈利能力大幅提升， 一方面受益于上游原材料价格下行和产能释放带来的规模效应， 一方面源于公司的降本工作， 2023年公司着力从生产物料降本和提高自动化来提高对成本的控制， 通过一系列采购策略优化， 比如签署返利协议、 实现集成项目部分硬件国产化替代、 机器人比价议价延迟质保服务期等， 实现了年度的优化降本工作。 客户结构优化， 新能源销售比例持续提升。 公司一方面主动拥抱如特斯拉、 理想汽车、 小米汽车、 安徽大众、 东风岚图、 智己汽车等造车新势力， 另一方面对老客户如上汽大众、 上汽通用、 上汽乘用车等新能源车型积极进行配套， 双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域。 据公司 2023年年报， 2023年公司新能源销售额达到总销售的 30%， 预计 2024年这一比例预计将超过 50%， 我们认为， 公司新能源客户的持续放量将带动公司收入持续向上。 产能布局持续完善， 募投扩产加强下游配套。 截至 2023年底， 公司已先后成立了 9个生产基地， 已形成“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊” 的多地联动布局。 此外， 2023年 12月， 公司发布可转债预案， 募集资金近 9亿元扩建郑州和上海临港工厂， 该项目的建设有望提高公司对重点客户的就近配套能力， 进一步降低公司与客户之间的沟通、 运输成本， 及时满足下游整车制造商同步开发及快速响应的需求， 提升与核心客户之间的客户粘性。 盈利预测和投资评级 公司为经验丰富的零部件制造商， 基本盘分拼总成加工业务绑定上汽乘用车稳定发展， 主业汽车零部件冲压及焊接和相关模具业务受益于客户拓展和下游客户放量有望实现快速增长。 结合公司的最新情况， 我们对公司的盈利预测进行相应调整， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 29.31、 35.46、 41.85亿元， 同比增速为 27%、 21%、 18%； 实现归母净利润 3.67、 4.46、5.21亿元， 同比增速 32%、 22%、 17%； EPS 为 1.5、 1.8、 2.1元，对应 PE 估值分别为 14、 11、 10倍， 我们看好公司未来发展， 维持“增持” 评级。 风险提示 1） 主要客户订单下滑； 2） 新客户开拓与业务放量不及预期； 3）零部件行业竞争加剧； 4）原材料价格大幅波动风险； 5）新技术应用导致原有业务需求下滑风险； 6） 乘用车销量不及预期。

事件:奥来德4月18日发布2023年报：2023年公司实现收入5.17亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下降5.31%。 投资要点:材料持续高增长，设备多元化加速。2023年公司蒸发源设备实现收入1.99亿元，同比下降19.01%；有机发光材料实现收入3.18亿元，同比增长49.42%。有机发光材料方面，公司G’、R’、B’材料完成产线导入，现已稳定供货；封装材料方面，公司产品已实现稳定供货；PSPI材料方面，公司产品已通过部分客户量产测试，批量供货。设备方面，公司初步实现由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型，同时前瞻布局高世代蒸发源，2023年子公司上海升翕完成厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签署，高世代线型蒸发源现已完成样机制备，正在进行性能及参数测试，钙钛矿蒸镀机已完成整体设计，正在制作样机，硅基OLED蒸镀机正处于市场推广阶段。 材料毛利率显著提升，持续加大研发投入。2023年公司毛利率为56.46%，同比增长1.86pct，归母净利率为23.64%，同比下降0.99pct。2023年有机发光材料毛利率为50.37%，同比增长13.35pct，蒸发源毛利率为66.20%，同比下降3.56pct。2023年公司期间费用率为39.25%，同比增长5.58pct，其中销售费用为0.16亿元，同比增长23.70%；管理费用为0.95亿元，同比增长31.02%；研发费用为1.02亿元，同比增长13.49%；财务费用为-0.10亿元。 盈利预测和投资评级考虑新材料国产替代的不确定性，我们下调2024、2025年盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年实现收入7.36、11.21、16.03亿元，实现归母净利润1.89、2.69、3.94亿元，现价对应PE分别为23、17、11倍，公司近年新材料加速放量，蒸镀机中长期值得期待，维持“买入”评级。 风险提示新材料客户验证不及预期；蒸镀机研制与市场拓展不及预期；高世代OLED产线建设不及预期；钙钛矿产业化不及预期；行业竞争风险；二级市场流动性风险。

事件:2024年4月16日，三只松鼠发布2024年一季度业绩：2024Q1公司实现营收36.46亿元，同比+91.83%；实现归母净利润3.08亿元，同比+60.80%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+92.84%。 投资要点:“抖+N”战略下全渠道收入高增，业绩持续验证。公司2024年一季度收入表现亮眼，在历年一季度收入中仅次于2021年的36.71亿元，为全年收入“重回百亿”奠定基调。分渠道来看，以抖音为首的短视频营收和占比大幅大提升，据证券日报显示，公司Q1短视频渠道贡献收入超10亿元，渠道占比超27%，公司通过“抖+N”模式带动全渠道销售增长，我们预计公司传统电商渠道、线下分销渠道在年货节期间也有亮眼表现。从产品端看，公司积极把握品类机遇，其中“坚果礼”在年货节期间线上市场份额超35%。从2023年初公司“高端性价比”战略落地以来，营业收入呈现持续改善趋势，从2023年三季度的止跌到2024年一季度的高增，其中2023Q2~2024Q1公司营业收入分别同比-3.12%/+38.56%/+29.18%/+91.83%，业绩持续验证战略的有效性。 毛利率下滑幅度可控，扣非归母净利率稳中有升。2024Q1公司毛利率同比-0.87pct至27.40%，在终端产品更具性价比的背景下，毛利率仅小幅下滑，核心品类毛利率保持稳定。一季度整体费用率在规模效应下实现优化，其中销售/管理/研发费用率分别为16.26%/1.33%/0.15%，同比+1.08pct/-1.86pct/-0.16pct。销售费用率的提升预计主要系春节错期影响下营销投放费用较多。管理费用降幅较大，主要得益于“品销合一”协同组织有效提升整体管理效率。最终2024Q1公司扣非归母净利率同比+0.04pct至7.22%，盈利能力稳中有升；归母净利率同比-1.63pc至8.46%，主要系政府补助同比减少1564万元。 定位“制造型自有品牌零售商”，后续日销品表现可期。公司以“重回百亿，在全中做强”为2024年整体目标，坚持“高端性价比”为总战略，坚守“全品类、全渠道”经营方式，坚定“制造型自有品牌零售商”的商业模式，以“国民零食、国民好价”为品牌总定位，发挥创新基因优势，不断迈向“让坚果和好零食普及大众”的使命。展望后续，二、三季度为历史销售淡季，公司通过短视频电商的内容属性打造零食大单品并赋能全渠道，积极推动日销品区域化深度分销，未来非年节的销售收入占比有望提升。 盈利预测及投资评级：目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“抖+N”的全渠道协同体系。收入端，2024年一季度收入高增为全年收入破百亿的目标奠定良好基础，随着日销品的逐步放量，淡季二三季度收入有望持续爬升，带动全年收入达成既定目标。利润端，2024年一季度毛利率表现稳定，费率不断优化，盈利能力稳中有升，预计全年净利依旧保持较好的增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.88/1.14/1.52元，对应PE分别为26/20/15X，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）渠道拓展不及预期；3）成本上行风险；4）原材料价格波动风险；5）食品安全事件等。

事件: 2024年 4月 15日， 国电电力发布 2023年年报： 2023年公司实现收入1810.0亿元， 同比-7.0%， 实现归母净利润 56.1亿元， 同比+104%（调整后）； 2023Q4实现收入 432.9亿元， 同比-9.9%， 实现归母净利润-0.2亿元， 上年同期为-22.5亿元。 分红： 2023年公司拟派发现金红利 0.07元/股（含税）， 合计 12.5亿元，加上 2023年年中分红， 全年合计分红 21.4亿元， 占归母净利润比重38.16%。 投资要点: 水电+火电业绩改善拉动公司 2023年业绩大增。 2023年公司收入同比-7.0%， 一是 2022年转让宁夏区域公司， 2023年不再纳入合并范围； 二是煤炭板块收入同比-69%（或系国电建投公司停产）。 2023年公司归母净利润同比+104%， 其中煤电/水电/风电/光伏分别为30.7/18.5/10.1/7.4亿元， 分别同比变化+318%/+51%/-50%/+166%，煤电业绩大幅改善拉动公司业绩大增。煤电业绩改善，一是因为 2023年煤电板块减值损失绝对额合计为 9.4亿元， 2022年为 35亿元； 二是煤电业绩修复。 若不考虑减值， 2023年公司煤电净利润（100%权益口径）94.7亿元， 同比+31%， 度电净利 2.6分/KWh， 同比+0.7分/KWh。 此外， 2023年公司水电归母净利润同比+51.5%， 或系上网电价同比+1分/KWh（上网电量同比-1.8%）。 参控股火电业绩修复+减值减少+营业外支出减少等， 助力 2023Q4业绩修复。 2023Q4公司归母净利润大幅减亏， 主要原因或有四： 一是投资净收益为 4.8亿元， 同比增加 11.3亿元， 或是参股的火电公司等业绩改善； 二是减值损失绝对额合计为 19.5亿元， 同比减少 17亿元； 三是营业外支出为 2.6亿元， 同比减少 21.5亿元； 四是公司主业业绩改善， 如 2023Q4煤电业务受益煤价下降， 业绩或有修复。 减值或影响风电业绩， 2024年规划新增风光装机 8.6GW。 2023年公司风电/光伏归母净利润 10.1/7.4亿元， 同比-50%/+166%。 我们认为 2023年风电业绩同比下降主要是因为减值， 2023年新能源业务减值损失绝对额合计为 12.5亿元， 同比增加 12.9亿元。 电价上，2023年风电/光伏分别为 0.502/0.481元/KWh， 同比-7%/-8%， 我们认为或是平价项目增加所致。 2023年底公司风电/光伏新增装机1.8/5.4GW， 合计 7.2GW， 达到全年目标额的 91%。 2023年公司获取新能源资源量 16.7GW， 核准备案 15.3GW， 开工 8.5GW。 2024年公司规划获取新能源资源超过 14GW， 核准 12GW， 开工 8.3GW，投产 8.6GW。 拟转让国电建投公司， 2024年公司业绩确定性有望进一步提升。 为降低察哈素煤矿复产时间不确定性对公司带来的持续影响， 提高公司资产质量及盈利能力， 公司拟向控股股东国家能源集团全资子公司西部能源公司， 非公开协议转让公司持有的国电建投 50%股权。 2023年国电建投公司净利润-4.9亿元， 转让后有望增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级： 根据公司最新业绩情况， 我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 78.1/86.9/95.6亿元， 对应 PE 分别为 11/10/9倍。 展望 2024年， 公司煤电业绩有望继续修复； 水电来水有望修复， 拉动业绩改善； 国电建投公司若完成转让，公司煤炭业绩有望减亏， 维持“买入” 评级。 风险提示： 政策推进不及预期； 新增装机不及预期； 煤炭价格大幅上涨； 电价下降； 行业竞争加剧； 减值风险； 国电建投公司转让进度不及预期。