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谭倩 1 3
高能环境 综合类 2019-03-18 10.12 -- -- 10.26 1.38% -- 10.26 1.38% -- 详细
聚焦环境修复,推进固废处理,战略明晰,订单充沛。公司自2014年起确立城市环境、工业环境、环境修复三大业务版图,以土壤修复、危废处理处置、生活垃圾焚烧发电为重点发展领域,战略逐渐清晰,上市以来营业收入持续快速增长,业绩水平亦获突破。公司业绩预告显示,2018年土壤修复、危废处理处置、垃圾焚烧发电、市政垃圾填埋场改造等细分板块齐头并进,预计实现归母净利润3.07-3.45亿元,同比增长60-80%。同时公司危废产能提升,运营收入占比进一步提升,现金流将更加稳定。订单拓展加速,2018年7月以来公告中标项目总投资金额达到123亿元,在手订单充沛,有望保障公司业绩持续快速增长。 技术底蕴深厚。公司前身为中科院高能物理研究所成立的“北京高能垫衬工程处”,脱胎于中科院使得公司具备技术基因和基础,目前已形成院士专家工作站、博士后工作站分站、国家企业技术中心的技术研发及应用体系,在环境修复、填埋场改造、污染屏障等核心业务领域均有领先技术。2018年公司获评国家技术创新示范企业名单,其中“填埋场地下水污染系统防控与强化修复关键技术及应用”项目荣获国家科学技术进步二等奖,充分体现公司技术优势。 土壤修复需求迫切,公司位于行业领先。《全国土壤污染状况调查公报》显示,全国土壤环境状况不容乐观,土壤污染物总超标率为16.1%,重金属等无机污染物超标数占比达到82.8%,土壤污染治理需求迫切。2019年1月1日《土壤污染防治法》正式实施,提出土地权人、企事业单位及其他从事生产经营活动的经营者均应对所造成的土壤污染承担法律责任。政策的不断完善将有力推动土壤修复订单释放,2019年中央财政计划安排50亿元土壤污染防治资金,同比增长42.9%,亦为土壤修复提供持续资金支持。中国环保产业协会预测打好净土保卫战投资需求约为6600亿元,环保产业产品及服务需求约4158亿元。公司在土壤修复领域连续中标,仅上半年就新增订单7.92亿元,目前市占率行业领先。 固废产业链打通。危废处理处置与垃圾焚烧发电能够提供稳健的现金流来源,公司先后收购靖远宏达、新德环保、宁波大地、阳新鹏富、中色东方、扬子化工、贵州宏达等公司布局开展危险废物处理处置业务,截至2018年上半年末,危废处理资质量接近40万吨/年,随着产线改建或扩建,公司危废处理资质量将进一步提升。垃圾焚烧发电稳步推进,目前公司泗洪县一期500吨/日垃圾焚烧发电项目已经投产,和田、贺州、濮阳、岳阳等项目稳步推进,截至2018年上半年在手垃圾焚烧发电项目规模达到6600吨/日,且静脉产业园项目形式不断涌现,利于公司整合固废处理处置业务。同时公司还参股垃圾清扫与收运行业领先企业玉禾田以及环境卫生IT技术服务商苏州伏泰信息,打通固废产业链。 存量垃圾填埋场升级改造存在需求空间。截至2017年全国生活垃圾卫生填埋日处理能力36.05万吨,合计填埋量1.2亿吨,占比达到56%。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出“十三五”期间实施存量填埋场治理项目803个,总投资241.4亿元。公司具备垃圾填埋全产业链技术及业务经验,生态屏障技术在业内领先,有望直接受益市场需求释放。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司在环境修复与固废处理领域的技术底蕴与行业竞争优势,将显著受益于市场空间释放。目前土壤修复、危废、垃圾焚烧处理、垃圾填埋场全产业链服务的战略清晰,业务结构持续优化。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.49、0.63和0.82元/股,对应当前股价PE分别为20.53、15.75和12.17倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度不达预期风险;。
谭倩 1 3
石大胜华 基础化工业 2019-03-15 25.14 -- -- 26.37 4.89% -- 26.37 4.89% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟在波兰建设锂离子电池材料项目,拟与PCCRokita成立合资公司,公司持股51%,一期拟投资建设2万吨/年碳酸乙烯酯(EC)项目,预计投资1.7亿元,建设2万吨/年碳酸乙烯酯项目,建设地点为波兰下西里西亚省的下布热格,项目建设周期为2年。 投资要点: 海外规划锂离子电池材料新产能,溶剂龙头成长空间打开。公司拟在波兰投建2万吨碳酸乙烯酯(EC)产能,电解液溶剂是碳酸酯类混合物,EC是其中提高导电能力的重要组分,约占其成分的20-30%。宁德时代、三星、LG化学等龙头电池厂,以及新宙邦、江苏国泰等龙头电解液厂商均在波兰有建厂规划,此次波兰溶剂新产能是公司贴近客户需求的重要布局。目前公司碳酸酯类溶剂产品年产出量约13-14万吨,其中电池级产品占40%以上,新产能落地后,公司电池级产品产出能力将增加30-40%。此前市场普遍认为公司产能有限,未来业绩弹性主要来自于价,而不是量,成长潜力有限,我们认为公司目前开启海外产能布局,未来有望在波兰继续投建碳酸二甲酯(DMC)等溶剂产能,公司战略重心明显向新能源领域倾斜,长期成长空间打开。 未来溶剂将保持供不应求的局面。2018年溶剂价格达到历史新高,同时DMC价格与原材料环氧丙烷呈现趋势性背离,涨价需求驱动效应明显,原有供需格局发生根本性变化。 需求端,1)新能源车直接拉动电池级产品需求,预计2019年国内电池级产品需求约14-15万吨(yoy25-30%);2)非光气法聚碳酸酯(PC)合成新产能投放带动原材料DMC需求,2018年利华益维远10万吨PC产能已经投放,带动3万吨DMC需求,泸天化(10万吨),湖北甘宁(7万吨),盛通聚源(13万吨)合计30万吨PC产能将于近期陆续释放,预计将拉动9万吨DMC需求;3)DMC在传统的涂料、胶黏剂等领域年需求约25万吨,2019年DMC需求合计约50万吨。供给端,名义产能远低于实际产能,过去几年DMC开工率长期不足50%,即使是在价格、盈利能力创历史新高的2018年,实际供给能力仍仅有40余万吨,其原因在于部分产能落后,已经处于被淘汰状态,部分产能由于自身限制,不能满产。近期泰州灵谷6万吨产能将彻底退出,2019年新增供给约8.5万吨,投产时间及产能爬坡进度具有较大不确定性,预计未来DMC将持续维持供不应求格局。 溶剂短期价格基本见底,全年价格中枢将提升,电池级、工业级产品价差有望拉大。DMC价格在去年四季度创历史新高后环比下行,工业级产品价格下行至5800元/吨,主要是工业端需求降负荷带来的季节波动。目前DMC价格基本见底,考虑到需求释放节奏,我们认为DMC价格将稳步攀升,全年价格中枢将同比进一步提升。电池级产品价格目前依然保持在较高水平,DMC报价9000-10000元/吨。目前能够稳定批量产出电池级产品的厂商仅有石大胜华、山东海科等,预计电池级产品到三季度将出现类似去年溶剂难求的局面,需要通过工业级产品进一步提纯满足电池级需求,我们认为电池级、工业级产品价差将进一步拉大,公司电池级产品盈利能力将进一步提升。 股东结构优化,受让方承诺不减持利于公司股价稳定。1月10日,公司发布公告,约定北京哲厚通过协议转让方式受让复星谱润5.73%股权,以及上海谱润2.42%股权,合计受让股权8.15%,受让价格为20元/股。1月28日股权转让已经完成,复星谱润不再持有公司股份,上海谱润持有公司股份1.48%,受让方北京哲厚持有公司股份8.42%,并且承诺36个月不减持。上海谱润、复兴谱润为上市前投资方,面临产品到期减持问题,长期制约公司股价,本次北京哲厚受让股权,并且承诺不减持有利于稳定公司股价。 盈利预测和投资评级:公司在海外规划锂离子电池材料新产能,溶剂龙头成长空间打开。我们认为未来两年溶剂将呈现供不应求的格局,短期价格见底,全年价格中枢有望提升,公司盈利能力进一步提升。新能源车、聚碳酸酯合成等领域尽显成长属性,公司核心竞争力突出,DMC有广阔的市场空间,公司是这一领域的全球龙头,产能瓶颈即将突破,应该从成长的角度看公司。预计2018-2020年净利润分别为2.3、3.3、4.1亿元,对应的PE分别为22倍,15倍,13倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司DMC产品涨价不及预期;新能源车需求不及预期;聚碳酸酯进口替代不及预期;原材料成本上涨风险;大盘系统性风险;海外产能进度不及预期;海外政局不稳定的风险。
山东赫达 基础化工业 2019-03-14 25.60 -- -- 27.10 5.86% -- 27.10 5.86% -- 详细
事件: 公司2018年度业绩公告,实现收入9.13亿,同比增长40.18%,归母净利润0.73亿,同比增长58.47%,扣非净利润0.72亿,同比增长77.15%,每股收益0.64元。公司每10股派发现金红利2.00元并转增6股。公司预计2019年Q1归母净利润0.21~0.27亿元,同比增长100%~150%。 投资要点: 我国纤维素醚行业发展较为成熟,但医药级和食品级纤维素醚仍有较大空间。纤维素醚主要有两大类:离子型和非离子型。非离子型纤维素醚较离子型产品在增稠、乳化、成膜、保护胶体、保持水分、粘合、抗敏等方面具有更优良的性能,广泛用于油田开采、乳胶涂料、高分子聚合反应、建筑材料、日用化学品、食品、制药、造纸、纺织印染等领域。目前我国非离子纤维素醚总产能占全球近4成,但从消费结构上看,医药食品级占比不到10%,与全球水平相比仍有差距。从中国海关数据看,2010年初级其他纤维素醚进口量、出口量、出口均价和进口均价分别为1.25万吨、1.64万吨、3686美元/吨和6855美元/吨,2018年初级其他纤维素醚进口量、出口量、出口均价和进口均价分别为1.47万吨、5.29万吨、4035美元/吨和8316美元/吨。可以看出,出口均价远低于进口均价,这反映出高端的食品药品级纤维素醚仍有缺口,而建材级别已经实现进口替代并转向净出口。 国内非离子型纤维素醚龙头,产能居首位,新建2万吨/年建材级项目转固,放量带来业绩高增长。公司主要从事非离子型纤维素醚研发、生产和销售,具有自主研发、生产中高端型号建材级、医药级和食品级非离子型纤维素醚的能力。主导产品是纤维素醚系列产品,其他产品包括石墨制化工设备、HPMC植物胶囊、原乙酸三甲酯、双丙酮丙烯酰胺等。从2000年开始,公司经过多年的研发和技术积累掌握了具有自主知识产权的规模化生产纤维素醚的核心技术,新增产能工艺先进、设备自动化程度高,产品质量稳定,一方面降低产品单位成本,另一方面将增厚公司业绩,将给公司业绩增长增加新动能。公司是国内少数有能力生产医药级纤维素醚的企业之一,目前产能0.4万吨/年,主要用于包衣材料、缓控释制剂、膜材、稳定剂、助悬剂、片剂黏合剂、增黏剂、植物胶囊等。食品级纤维素醚可作为乳化剂、粘结剂、增稠剂和稳定剂。 公司控股子公司赫尔希胶囊有限公司业绩亮眼,2019年预计仍大幅增长。赫尔希是公司持股86%的子公司,以公司自产的医药级纤维素醚为原料生产植物胶囊,2018年赫尔希净利润达2106万元,同比增长1285%,业绩超预期。其原有年产能35亿粒,并于2018年内启动的年产50亿粒植物胶囊技改项目,新增生产线12条,截至2018年底已新增4条生产线并已满负荷生产,剩余8条生产线将分两批于2019年底前全部投产,2019年销售目标63亿粒,业绩贡献有望翻倍。 原乙酸三甲酯市场供给突现短期,近期价格大幅上涨,预计2019年盈利有望超预期。公司全资子公司福川化工拥有年产5000吨原乙酸三甲酯产能,用途比较广泛,主要作为生产医药以及农药的化学中间体。比如合成维生素B1、维生素A1、磺胺啶等药物中间体,还可用于染料和香料工业等生产的原料。该产品自2018年Q4开始,由于供货量减少、下游市场复苏,造成市场供需不平衡,导致该产品价格大幅度提升,原乙酸三甲酯将成为福川公司业绩的强劲增长点。 盈利预测和投资评级:我们看好公司非离子型纤维素醚龙头地位,且新增2万吨/年装置达产,控股子公司赫尔希胶囊产能大增,原乙酸三甲酯市场好转,同时考虑到植物胶囊新产能逐步释放和公司对2019年植物胶囊销售目标,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.60/1.76亿元,EPS分别为0.96/1.12/1.24元/股,维持买入评级。 风险提示:公司新建建材级非离子纤维素醚项目市场不及预期风险,子公司赫尔希产品市场不及预期风险,公司产品价格下跌风险,产品出口不及预期风险,汇率大幅波动风险。
谭倩 1 3
大禹节水 机械行业 2019-03-14 6.14 -- -- 6.22 1.30% -- 6.22 1.30% -- 详细
农业节水龙头,在手订单充足。公司成立于1999年,聚焦“三农三水”业务,布局农业节水灌溉、农村污水处理、农民饮水安全需求市场,提供“设计-设备系统集成-工程总承包-运营”全产业链及全周期综合服务,为国内农业节水龙头,地埋式滴灌技术为行业领先。公司业绩快报显示,2018年实现营业收入17.14亿元,同比增长33.42%;归母净利润1.19亿元,同比增长24.50%。2018年新签订单45亿元,同比增长52%,为2018年营业收入的2.6倍,有力保障未来业绩增长。 乡村振兴战略持续落地,政府大力支持推动高标准及高效节水农田建设。2017年10月党的十九大首次提出乡村振兴战略;2018年9月,《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式印发,农业、农村将成为国家战略重点方向,本届政府高度重视,投资力度将持续加大,其中提到至2022年全国节水灌溉面积达到6.5亿亩,高效节水灌溉面积达到4亿亩。2019年中央一号文件提出大力推进高标准农田建设,全年新增高标准农田8000万亩以上、新增高效节水灌溉面积2000万亩以上。若按照农业农村部在《关于做好当前农田建设管理工作的通知》中提到的亩均财政资金投入不少于1500元测算,仅年内需新增的高效节水灌溉面积即可拉动投资不少于300亿元。 土地制度改革持续推进,利好公司客户及业务拓展。2019年政府工作报告中提出要推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果,土地制度改革持续深化。同时承包地“三权分置”制度持续完善,将为土地流转提供制度基础。我们认为土地流转持续推进有利于加快农业现代化、实现规模化经营,公司主要客户及订单有望从当前的以政府为主开始有所拓展和扩大。 金融服务乡村振兴,涉农贷款支持力度增加,公司融资有望持续改善。人民银行等五部委联合印发《关于金融服务乡村振兴的指导意见》,要求涉农银行金融机构涉农贷款余额提升,通过运用低成本资金、增加增信措施等引导涉农贷款成本下行。公司充分受益,参股的天津市武清区农村生活污水项目主体--天津绿境公司与工行天津市武清区支行签订的15年中长期贷款合同贷款利率为5.145%,处较低水平。我们认为随着金融支持农业力度不断增强,公司融资环境有望得到持续改善。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长。基于行业发展红利与公司龙头地位,我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.15、0.24 和0.35 元/股,对应当前股价PE 分别为41.06、25.24 和17.31 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险。
三利谱 电子元器件行业 2019-03-13 53.68 -- -- 55.15 2.74% -- 55.15 2.74% -- 详细
国内小尺寸偏光片先行者,老产线产能利用率饱和,亟需合肥新产线接棒。三利谱是国内小尺寸TFT-LCD偏光片的先行者,主要客户包括合力泰、同兴达和星源电子等液晶显示面板模组厂商,公司自2011年完成光明新区1490mmTFT-LCD偏光片全制程生产线之后,受益于该产线产能的持续释放,营收和业绩均迎来了稳步的提升,2012-2016年期间,公司营收自2.43亿元增长至8亿元,年复合增长率34.70%,净利润则从0.18亿元增长至0.73亿元,年复合增长率41.91%。 但是随着光明厂区的产能利用率接近饱和,合肥厂区新产线爬坡暂时受阻,公司整体有效产能的提升未形成良好接续,导致2017年及2018年前三季度营收的增速放缓,分别仅2.15%和0.06%,同时,由于新产线投入和人民币贬值等因素影响,公司盈利能力也受到了一定程度的抑制。 瞄准大尺寸,拥抱更广阔市场。合肥厂区投产的两条产线及龙岗的IPO项目的产品均定位大尺寸领域,大尺寸偏光片需要更大面积内保持厚度、透光度、偏振度和色调等参数的一致性,对裁切前的生产工艺要求无疑更高,因此从小尺寸切入大尺寸并非简简单单扩大产品面积即可,而是需要通过新客户对产线状况、生产工艺和产品质量等较为严苛的认证。公司目前对部分面板客户已经实现批量供货,这将成为公司未来业绩成长的原动力。 根据我们的测算,大尺寸LCD面板对偏光片的需求面积约为小尺寸的4~5倍,公司如能顺利切入大尺寸领域,将极大地拓宽其产品的市场空间,此外,AMOLED屏当前主要用于智能手机和Pad等小尺寸屏幕,而且由于价格居高不下,仍只在高端的智能手机机型有所配备;而电视由于换机周期较长,对屏幕的使用寿命要求更高,短期内大范围使用AMOLED的概率并不大,因此,AMOLED显示屏短期内对偏光片市场空间的冲击相对较为有限。 以史为镜,正国产替代之逻辑。回顾台湾地区的液晶显示面板及偏光片行业的发展历程,后者的发展基本紧跟前者的步调。对于国内偏光片企业来说,完全复制台企成长路径的意义并不是很大,但是应该看到本土的下游面板行业快速发展对其成长的助益。而且,随着大尺寸面板价格的不断下行,会使得面板厂商对于原材料成本管控需求更加迫切,而实现原材料的本地化配套无疑是行之有效的途径,因此,作为显示面板重要的原材料之一,偏光片的国产替代将成为面板企业的主要考量之一。 根据我们的测算,截止2018年,在TFT-LCD产线满产情况下,偏光片年需求面积达到2.83亿平方米,另一方面,目前在建的LCD面板产能将在未来2~3年为偏光片市场带来1.16亿平米/年的需求增量。而国内的TFT-LCD偏光片的产能约1.09亿平米/年,存在1.74亿平米的供给缺口,在建或者规划中的产能约8200万平米/年,到2020年,即使不考虑量产程度,把所有既存和在建产能全部算上,总产能亦仅为1.91亿平米,产能缺口将被拉大至1.99亿平米。如不考虑外资企业在华建厂的情况,该缺口将更大。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。站在当前节点,公司未来成长的主要支撑有两点:(1)面板企业的顺利认证通过并且进入大批量供货阶段;(2)全球面板产能往国内转移的大背景下对上游原材料本地化配套的需求。在切入大尺寸顺利的前提下,预计公司2018年-2020年实现归母净利润0.28亿,1.07亿和1.41亿元,当前股价对应PE分别为131.32,33.93和25.60倍,随着合肥1490线逐渐步入正轨,合肥1330线投产以及龙岗募投项目开始厂房建设,公司未来具备较大业绩弹性,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)新产线产能爬坡进度不及预期;(2)外汇波动造成公司盈利能力承压;(3)智能手机市场冷淡造成小尺寸偏光片需求下滑。
谭倩 1 3
横店影视 传播与文化 2019-03-12 24.50 -- -- 26.30 7.35% -- 26.30 7.35% -- 详细
事件: 横店影视发布公告,2018年,公司营业收入27.24亿元,同比增加8.22%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比减少2.98%,经营活动产生的现金流净额6.67亿元,同比增加8.97%。业绩符合预期。公司决定以2018年12月31日总股份4.53亿股为基数,每10股派发现金红利2.48元(含税),合计派发现金红利1.13亿元(含税),同时,向全体股东每10股转增4股,转增后总股本增加至6.342亿元。 投资要点: 2018年公司加大影院建设力度新增52家,票房收入稳增非票收入占比提升。2018年公司总收入27.24亿元,同比增加8.22%,总收入增速略超全国电影票房增速,同时,经营性活动产生现金流流量净额为6.66亿元,同比增加8.97%;非票收入中,卖品与广告收入分别为2.49亿元、1.99亿元,毛利率分别为76.8%、99.88%。2018年底公司拥有316家自营影院和300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院以及储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。 单季度看,公司第四季度营收环增速比下滑但管理销售费用环比增速未减致全年归母净利润3.21亿元,同比微降2.98%。第四度公司营业收入5.2亿元,环比下滑30.19%,管理费用从第三季度的0.14亿元增加至第四季度的0.2亿元(增加0.06亿元),环比增加38.6%,进而2018年全年看,公司归母净利润减少约0.1亿元。2018年公司非票收入6.9亿元,同比增加17.3%,占总收入的比例提升至25.33%,非票收入占总收入的比例提升利于平滑依靠单一电影票房市场增速带来的总收入的增速波动。 2018年公司影院402家,银幕2470块(占全国4.11%),资产联结型影院316家(占公司影院78.61%),资产联结型为主。2017-2018年公司在全国分账总票房占比基本持平。影院方面,截至2018年末公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块(占全国银幕60079万块的4.11%);其中,资产联结型影院316家(占公司总影院的78.61%);票房方面,2018年公司总票房24.61亿元,占全国总分账票房的4.35%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元(占全国分账票房565.84亿元的3.73%,占公司总票房的85.74%),同比增长5.45%。相比之下,2017年公司总票房取得22.92亿元,占全国总分账票房的4.37%,其中资产联结型影院票房收入19.7亿元(占全国分账票房523.86亿元的3.76%),2017-2018年公司在全国分账票房占比基本持平。 行业角度:2018年全国分账票房增速8% 三四五线城市票房增速助力。从1-4线城市分账票房拆分看,公司2018年一线、二线、三线、四线分账票房增速分别为5.22%、7.04%、9.4%、14.85%,三、四线城市票房增速超过全国分账票房的8%增速,伴随三线以下城市消费者观影习惯的养成和优质影片的不断增多,其市场空间增长仍可期。2018年底公司拥有300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比70%,储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为2018 年是中国电影行业的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》到《我不是药神》、《无名之辈》均引起社会正面反馈较多)。政策端也鼓励院线做大做强,公司作为民营院线的头部企业,在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设。我们预计公司2019-2020 年归母净利润3.44 亿元、3.76 亿元,eps 分别为0.76 元、0.83 元, 对应最新PE 分别为31 倍、29 倍,基于2019 年公司仍将新增影院需要时间培育叠加整体票价上涨致观影人次从2019 年春节档出现下滑,出于审慎原则,我们将2019 年公司归母利润增速下调,但从行业角度看,2018 年全国分账票房565.8 亿元,同比增加8%,一二线、三四线分账票房分别为341.42 亿元、222.59 亿元,同比增速分别为6.45%、12.57%,三四线增速拉动行业增速明显,我们看好公司已开与储备项目中三四五线城市占比约70%,为后续公司收入的增加奠定基础,同时叠加非票收入的提升的弹性空间,维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;房屋租赁到期的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险。
星徽精密 有色金属行业 2019-03-11 9.15 -- -- 10.23 11.80% -- 10.23 11.80% -- 详细
事件: 公司发布业绩快报:2018年,公司实现营业收入7.20亿元,同比增长36.92%;实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%。 投资要点: 国内精密金属链接件龙头,2018年业绩实现微利。上市以来,公司先后引进意大利全自动铰链组装生产线,引入西门子UG三维模具设计软件,全方位推进智能制造工艺,发展成为国内精密金属链接件龙头企业。2018年,公司实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%,主要原因是:①经济下行环境下,客户订单质量不佳,销售价格不能传导上游原材料价格上涨压力,导致毛利率下降;②受环保去产能等影响,公司钢材、钢珠、纸箱等原材料价格居高,使成本大幅上升;③公司前期智能化、自动化生产改造和现代化厂房建设投入后,产能释放不及预期。 完成收购泽宝股份,进入跨境电商行业。2019年2月,公司以15.30亿元对价完成收购泽宝股份100%股权;其中,以现金方式支付6.39亿元,以发行股份1.11亿股的方式支付8.91亿元。泽宝股份业绩承诺:2018-2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元。泽宝股份是一家国内领先的“互联网+”品牌型产品公司,定位于“精品”路线,在亚马逊等电商平台开立店铺从事B2C业务,通过垂直化、精细化的运营,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品;产品主要集中在电源、蓝牙音频、小家电、电脑手机周边、个护健康等品类,核心SKU数量约200个。2018年1-8月,泽宝股份实现营业收入12.91亿元,实现扣非归母净利润4,865.35万元。 国家连续出台利好政策,跨境电商行业进入快速发展通道。近年来,国家针对跨境电商连续出台利好政策,旨在鼓励、扶持跨境电商的发展。2012年底,国家将杭州等5个城市作为我国跨境电子商务试点的首批城市;2013-2014年,先后将深圳等9个城市作为第二批试点城市;2016年,国务院在天津等12个城市设置了新一批试验区。海关总署、财政部、国税局、人民银行、国家外汇管理局先后出台多项文件,多方面搭建完善跨境电商发展配套环节、便利跨境电商发展,跨境出口电商行业进入黄金发展期,持续保持高速增长。2017年中国进出口跨境电商(含B2C及B2B)整体交易规模达到7.6万亿元,占我国进出口贸易总额27.35%,预计至2018年达到9.0万亿元;阿里研究院预计2020年跨境电商市场交易规模将达12万亿元,占进出口总额比例将达到37.60%,我们认为,出口跨境电商行业正处快速发展时期,未来市场空间大,前景可期。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到泽宝股份于2018年12月31日实现业绩并表,成为公司全资子公司,预计2018-2020年公司净利润分别为0.06亿元、1.48亿元、1.99亿元,对应EPS分别为0.02元/股、0.46元/股、0.63元/股,按照3月7日收盘价9.08元计算,对应PE分别为503、20、14倍。考虑到跨境电商行业快速发展,公司作为国内领先的出口跨境电商公司,将充分受益行业发展;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:精密金属链接件行业发展不及预期;跨境电商行业发展不急预期;跨境电商市场竞争加剧的风险;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。
长城汽车 交运设备行业 2019-03-11 7.99 -- -- 7.82 -2.13% -- 7.82 -2.13% -- 详细
事件: 公司发布2月产销快报,总计销售69,037台,同比增长18%,环比-38%;生产端68,765台,同比增长16.5%,累计1-2月销售180,752台,同比增长7.4%,符合我们的预期,全年销量趋势向好。 投资要点: 2月销量符合预期,库存平稳2月总计销售69,037台,同比增长18.3%;生产端68,765台,同比增长16.5%,累计1-2月销售180,752台,同比增长7.4%,符合我们的预期。其中亮点车型有F7,在2月受春节因素影响工作日较短的情况下,单月销量达到10665台,皮卡销量10,027台,同比增长37.7%。 预计后续月份增速还将进一步放大,新能源汽车贡献新增量由于去年上半年基数较高,1-2月承压较大,但同比仍然实现7%的增长,预计在同业公司中位于前列,公司的产品竞争力逐步得以验证,随着下半年基数压力大幅减少,同比增速还将进一步放大。2月欧拉iQ和欧拉R1共计贡献3280台销量,下半年还将新增欧拉R2,新能源汽车持续提升增量贡献。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2018/2019/2020 年归母净利润分别为53.5/60.8/70.3 亿元,对应当前股价PE 分别为14/12/10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
谭倩 1 3
国祯环保 综合类 2019-03-11 10.90 -- -- 11.05 1.38% -- 11.05 1.38% -- 详细
事件: 公司3月6日晚发布公告:公司与北京市市政四建设工程有限责任公司组成的联合体中标撮镇镇污水处理厂二期工程,金额1.86亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 项目再下一城,在手订单充足,业绩增长有保障 此次公司联合北京市政市公司中标的撮镇镇污水处理厂二期工程包含新建一座4万m3/d污水二级处理、深度处理及污泥处理设施,改造一期1万m3/d污水深度处理及相应污泥处理设施的污水处理厂,项目金额1.86亿元,运营期5年,工期420天。公司继续展现出较强的拿单能力,2018年前三季度新增订单54.81亿,同比增长32%,2018年四季度以来新增界首市黑臭水体治理PPP项目(7.80亿)、麦王环境新增美国TPCO订单(1.12亿)、即墨区农村污水治理一期工程(1.18亿)等项目,公司在手订单充足。公司业绩快报2018年实现营收40.10亿元,同比增长52.57%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长50.64%,充足的在手订单能保障公司未来业绩的高增长。 定增缓解资金压力,行业融资环境改善利于提升估值 2018年10月,公司发布非公开发行股票预案:拟向不超过5名对象发行股份募集资金不超过10亿元,用于小仓房污水处理厂PPP项目建设,目前证监会已经在反馈意见,募集资金到位后将缓解公司资金压力,助力项目加速落地。2019年两会政府工作报告提出继续加强污染防治,全面整治黑臭水体,加大污水处理设施建设力度,完善收费政策,可以看出国家对环保的重视程度依然很高,市场空间仍很大。此外还提出要着力缓解企业融资难融资贵等问题,再结合之前的一系列政策,环保行业的融资环境正在不断改善,行业估值将不断提升,公司将充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司项目推进及市场融资情况,我们小幅下调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应当前股价PE分别为21、15、11倍,但目前环保行业估值提升,我们看好公司未来的发展前景,仍然维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、非公开发行股份不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险。
谭倩 1 3
双良节能 家用电器行业 2019-03-08 4.32 -- -- 5.28 22.22% -- 5.28 22.22% -- 详细
各业务向好,业绩恢复大幅增长。2018年1-12月归母净利润预计为2.45-2.64亿元,同比增长155-175%,空冷器、溴冷机、换热器、多晶硅还原炉等多点开花。1)2018年我国火电建设投资完成777亿元,同比下滑9.4%,但建设容量中北方区域机组较多,公司空冷器订单执行较好,同比增幅显著。2)溴冷机在工业余热利用市场继续领先,国内煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善、技改投入意愿增加,同时东南亚等区域石化、纺织行业节能业务需求获得突破。3)换热器在空分、多晶硅、国际市场等方面取得突破,保持稳健增长。4)多晶硅还原炉行业领先,获得多个大单,业务增长显著。 国内节能行业龙头企业,打造节能为基础的系统集成。公司是国内换热、节能设备制造龙头企业,溴化锂制冷机(热泵)、空分压缩机级间冷却器等产品在行业中占据领先地位,其中溴冷机市场占有率超过30%。借助设备生产制造的行业优势,公司围绕核心技术进行工艺包开发,打造工程系统集成,形成一、二类热泵结合以及溴化锂、空冷结合的解决方案工艺开发,满足客户节能、节水、环保等多项需求。 建筑节能是节能领域的蓝海市场,为公司提供发展新方向。根据中国建筑节能协会统计,建筑能耗占全国能源消费比重的20.6%,建筑碳排放占全国能源碳排放的19.4%,其中公共建筑能耗强度显著高于城镇和农村居民建筑,约为其3-4倍。《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。住建部的一项测算显示,全国各省市“十三五”期间公共建筑节能改造规划目标为1.5亿平方米,最低融资需求也将达到约130亿元,是节能领域的蓝海市场。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓,与阿里云等合作,开发应用双良智慧能效云平台,在医院及政府领域实施重点拓展,新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。 维持公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等产业关键设备的生产制造领域具备行业领先优势,并通过系统集成进一步提升公司产品市场竞争力。随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏。同时建筑节能蓝海市场逐渐释放,公司卡位布局优势明显,将为业务发展提供新方向。基于公司业绩预告及节能行业发展前景,我们适当调增预测公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.19和0.23元/股,对应当前股价PE分别为28.04、22.90和18.87倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险;海外市场拓展政治、经济风险。
绝味食品 食品饮料行业 2019-03-08 41.40 -- -- 46.50 12.32% -- 46.50 12.32% -- 详细
事件: 绝味食品发布公告,公司可转债将于3月8日开始网上申购,发行总额10亿元,期限6年,初始转股价为40.52元/股,六年年利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,债券信用评级为AA,原股东可参与优先配售,其中控股股东参与优先配售,认购金额不低于2.7亿元。 投资要点: 下修条款、赎回、回售条款保障双方利益。1)下修条款:公司股票任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价的80%(含80%),方能下修转股价格,若按初期转股价格来计算,则下修价格约为32.4元,上市后公司两次历史低价为28.70元、29.98元;2)赎回条款:如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%,公司可赎回全部未转股的可转债;3)回售条款:在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%(含70%)时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 新增自有产能,弥补部分地区产能覆盖较少的劣势。公司发行可转换公司债券,主要用于天津、江苏、武汉和海南的生产基地建设项目和山东的仓储中心项目建设。目前公司拥有生产基地19个,部分以租赁方式投建,其中包括本次募投项目所在的天津、江苏和湛江(海南)等生产基地。可转债项目建成后,公司预计新增7.93万吨自有产能,弥补公司在京津冀、长三角、华中北部以及粤西、海南等经济发达地区产能覆盖较少的劣势。 美食生态圈不断推进。短期来看,公司依托核心竞争力,对成熟市场门店主动优化,成长市场空白区域门店开拓,依靠管理能力输出,主业有望持续稳步增长。长期来看,公司致力于打造“美食生态圈”,一方面通过自主孵化餐饮类新项目,如椒椒有味(串串)、绝味鲜货(热卤)模式试水,为公司主业贡献新的增长点,另一方面通过投资并购等方式,对外输出供应链及管理能力,如入股和府捞面、幸福西饼等,力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的加速器。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。暂不考虑转股影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.56元、1.87元、2.18元,对应PE分别为26X、22X、19X,公司为休闲卤制品行业龙头,短期定位管理能力输出,长期展望“美食生态圈”,发展路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;商品安全问题。
谭倩 1 3
华宏科技 机械行业 2019-03-04 8.43 -- -- 9.44 11.98% -- 9.44 11.98% -- 详细
报废汽车行业迎来政策变革,新政具备两大亮点。2019年1 月30 日,国务院常务会议通过了《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,2 月20 日,国务院就该项政策举行吹风会。时隔17年后,报废汽车领域再度迎来新政,我们认为具备两大看点:一是实施资质认定制度,改变原有牌照(报废汽车回收资质)垄断局面,但对申请认证企业的储存场地、设备设施和拆解规范进行了一定的门槛要求;二是允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,此举将有效明显提升报废汽车回收利用的价值,改变行业“回收难”的现状。2018 年我国汽车保有量2.4 亿辆,而报废汽车回收拆解量167 万辆,回收拆解率仅有0.7%,远低于国际4-6%的平均水平,假设新法实施后回收拆解率提升至4%,我国报废汽车拆解量将达到960万辆,增加4.75倍。 汽车拆解设备龙头,双重布局充分受益行业新政。新政对汽车拆解企业主要有两点影响:一是牌照的放开将会吸引更多的社会资本进入报废汽车回收拆解领域,但对申请认证企业的场地和设备门槛要求将有效提升汽车拆解设备的需求,利好汽车拆解设备企业;二是通过提升报废汽车回收价值,有望增加报废汽车回收企业的回收量,从而改善回收企业的盈利能力。公司是国内汽车拆解设备龙头,拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。另一方面,公司于2018年8月收购北京中物博100%股权切入报废汽车回收运营领域,后者作为北京市从事回收拆解报废汽车8家企业之一,汽车回收量一直居于行业前列。我们认为,通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布局,将充分受益行业新政红利。 电梯业务盈利能力稳定,有望实现稳健增长。根据住建部2019年2月发布的《住宅项目规范》(征求意见稿),住宅设置电梯的要求由原七层及以上或超过16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过9米应设置电梯,预计将对电梯行业的需求起到提振。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,2013-2017年业绩均实现正增长,净利润CAGR为16%,业绩具备稳定增长能力;同时公司通过收购尼隆切入电梯安全部件领域,电梯业务布局持续完善,预计未来业绩将实现平稳增长。 维持公司“买入”评级。公司于2019年2月20日发布2018年业绩快报,我们基于此对业绩进行调整。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.58、2.07、2.89亿元,对应EPS为0.44元/股、0.58元/股、0.81元/股,按照最新收盘价对应PE为19、14、10倍。我们认为新政实施后报废汽车行业发展将步入良性循环,公司通过双重布局有望充分受益,维持买入评级。 风险提示:行业政策实施进度不及预期;行业发展不及预期;公司市场竞争加剧风险。
谭倩 1 3
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-03-04 12.30 -- -- 12.97 5.45% -- 12.97 5.45% -- 详细
新春伊始苏宁收购万达百货。2019年2月中旬,苏宁宣布收购万达百货旗下全部37家门店,构建线上线下到店到手全场景的百货零售业态,为用户提供更丰富的数字化、场景化购物体验。由于此次收购并没有达到上市公司“重大事项”的披露标准,因此我们预计标的交易金额不超过79亿元。公开资料显示,万达百货在全国的37家门店大都位于一、二线城市的CBD或市中心区域,会员数量超400万人。 完善全场景智慧零售生态布局。苏宁一直致力于构建全场景智慧零售生态系统,实现从线上到线下,从城市到乡镇的全覆盖,为用户搭起随时可见、随时可触的智慧零售场景,满足在任何时间、任何地点、任何服务的需求。对苏宁来说,此次收购万达百货,更是其全场景零售能力全面输出的最新案例:苏宁将通过输出智慧零售CPU能力,突破传统百货概念,从数字化和体验两方面改造供应链,打造全新的百货核心竞争力,补强百货这一重要拼图,进一步完善全场景、全品类布局;在快速锁定优质线下场景资源的同时,进一步推进商品供应链变革,更能够为上市公司带来收益增厚。 加速供应链深度融合,苏宁成立快消集团。2019年初苏宁宣布成立快消集团,作为新成立的家电、消费电子等五大商品集团之一,快消集团将统筹管理线上超市、苏宁小店、苏鲜生以及红孩子的商品运营管理,集中采购、招商和人力资源,加速快消品的供应链融合。我们认为,通过成立快消集团,实现线上苏宁超市,线下苏鲜生、苏宁小店的供应链整合,形成以区域前置仓为共享生鲜的物流平台,建立起超市体系多渠道融合、本地化网购、社群化品牌营销的运营特色,才能真正的让智慧快消全面赋能供应商,提升利润。 盈利预测和投资评级:根据公司业绩预告上调盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2018-2020年销售收入2465.53亿元、3171.75亿元、3925.26亿元;分别同比增长31%、29%、24%;由于公司2018年四季度出售阿里股权,公司预计增厚净利润52.08亿元,上调公司盈利预测,预计2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为128.31亿元、24.37亿元和56.99亿元,分别增长205%、-81%和134%;预计公司2018-2020年EPS分别为1.38元、0.26元和0.61元,对应当前股价PS为0.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:线上交易增速下滑;收购整合效果不达预期;房租、人工等主要成本上涨;同店增速下滑。
克明面业 食品饮料行业 2019-03-04 14.03 -- -- 14.91 6.27% -- 14.91 6.27% -- 详细
盈利预测和投资评级:维持买入评级。预测公司2018/19/20年EPS分别为0.57/0.83/1.16元,对应2018/19/20年PE为23.43/16.12/11.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;中低端产品市场开拓不及预期;营销管理改革不及预期;五谷道场销售不及预期;大股东股权质押的平仓风险;食品安全。
中曼石油 机械行业 2019-03-01 16.08 -- -- 19.60 21.89% -- 19.60 21.89% -- 详细
在此前发布的深度报告一中,我们详细阐述了公司产业链位置、股权结构、收入拆分、财务状况,同时针对外延并购和内生发展进行了分析。本篇报告将聚焦本轮油服行业复苏特点,重点论述公司在行业复苏背景下的钻井业务能力、市场空间、盈利能力、回款速度等优势。 油企加大资本开支,油服行业开始复苏。国内有23家油服公司上市,其中18家在A股上市,5家在H股上市。上轮油服行业的股市景气度高点在2015年6月,油气钻采服务(申万)指数达到14,793.82点。2018年年初,随着油价站上70美元/桶,全球各大油气公司开始加大资本开支;IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;2018年国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为723.68亿美元,同比增长11.17%;2018年前三季度国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为2323.42亿元,同比增长24.35%。我们认为,随着油企加大资本开支,油服行业走强趋势明确;公司作为油服板块重要企业,将受益本轮增长。 本轮油服复苏具备三个不同特征。一是复苏时间海外市场先于国内市场,2016年油价开始复苏,国外油企先开始加大资本开支,故国内外向型的油服公司开始斩获订单;随后国内政策强调能源安全战略,2018年三桶油预计继续加大资本开支,国内油服公司订单额快速增长,油服行业整体复苏。二是复苏动力强劲,本轮油服行业复苏是油价上行和国内能源安全战略政策的双重作用结果。三是作业单价低于上轮,中东、俄罗斯等海外业务作业单价高于国内;从普氏能源的日费率报告可以看出,美国活跃陆上钻井平均日费用从2014年下半年开始大幅下跌,尽管2017上半年平均日费用略有升幅,但是远低于上轮的整体平均日费用水平;而且中东、俄罗斯等采油成本低的地区作业单价高于国内。 公司井筒技术一体化优势突出,角逐国际市场前景光明。钻完井工程服务在油服细分市场占比超50%,公司具有钻井-完井一体化工程技术服务能力,具有明显的“井筒技术一体化”优势。“井筒技术一体化”下,市场容量更大,作业周期较长,抗风险能力较强。公司持续深耕海外市场,2017年公司海外业务收入为15.70亿元,同比增长5.96%,占营收比重达88.55%。海外市场比国内更市场化,盈利能力更高,2017年公司海外业务毛利率达48.86%,远高于国内业务13.76%的毛利率。海外工程业务收入形成的应收账款回款周期短于国内工程业务。后俄气时代,公司打破市场单一化格局,2018年新签合同24.13亿元,同比增长34.27%,我们预判公司业绩拐点将近。 维持“买入”评级。公司处于接替项目铺垫的过渡时期,看好后续业绩增长;由于新疆温宿区块探矿结果未出,暂不考虑这块业绩贡献,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.70亿元、2.95亿元、4.21亿元,对应的EPS分别为0.18元/股、0.74元/股、1.05元/股,按照2月26日收盘价15.99元计算,对应的PE分别为91、22、15倍。考虑到公司作为民营钻井龙头,致力于往综合油气集团发展,在油企加大资本开支的背景下,公司业绩弹性大,故维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期的风险;海外项目拓展不及预期;项目实施进展的不确定性;公司与海外油服公司业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名