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诺力股份 交运设备行业 2018-07-20 13.80 -- -- 13.78 -0.14% -- 13.78 -0.14% -- 详细
工业叉车优质标的,布局智能物流蓄势待发。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,在轻小型搬运车和电动仓储车辆领域市占率分别为国内第一和国内第二。近年来,公司通过“内生+外延”的方式打造一站式智能物流整体解决方案提供商。内生方面:公司在巩固已有工业叉车优势的基础上,通过加强研发布局AGV、停车设备、高空作业平台,实现产品线的延伸。外延方面:公司通过收购国内智能物流装备龙头无锡中鼎,实现业务由工业叉车这一传统领域向智能物流这一新兴领域延伸;同时利用传统主业与新业务的协同优势,进一步强化公司在智能物流系统集成领域的实力。 行业回暖+海外市场发力,工业叉车有望稳定增长。从行业层面来看,受国内经济逐步企稳,加之海外市场增长强劲,2017国内年轻小型搬运车辆销量为159.9万台,同比增长10.6%;同时随着环保压力倒逼,电动叉车正加速渗透。我们预计到2020年全国轻小型工业叉车、电动乘驾式叉车、电动步行式仓储叉车市场规模分别为22.40、88.55、28.11亿元。公司属于A股三家叉车上市企业之一,具备明显的技术优势以及完善的营销渠道;随着公司四期募投项目投产以及钢价企稳,预计公司工业叉车业务有望实现稳定增长。 智能物流处于蓝海市场,并购中鼎打造国内龙头。智能物流行业发展主要受三重因素驱动:一是相较于传统物流仓储具备更高效率;二是下游行业趋于多元化,锂电、冷链、快递等行业需求开始放量;三是政策持续加码,智能物流有望成为智能工厂建设的突破口。在这一背景下,预计2018年国内智能物流市场有望超过千亿。公司子公司无锡中鼎是国内前三的智能物流集成商,其生产的智能物流核心设备--堆垛机市占率位居国内第一。无锡中鼎已于2016年底并表;根据业绩对赌协议,无锡中鼎承诺2018年实现净利润不低于6800万元,考虑到截止到2018年一季度末无锡中鼎总在手订单为15.72亿元,其中一季度新增订单为4.6亿元,我们判断无锡中鼎大概率完成2018年业绩对赌承诺。 维持公司买入评级。考虑到无锡中鼎的并表因素,我们预计公司2018-2020年净利润为204百万元、278百万元、366百万元,对应EPS分别为0.76元/股、1.04元/股、1.37元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为18、14、10倍。公司通过“内生+外延”的方式打造国内一站式的智能物流龙头,在行业高速发展的背景下业绩有望实现快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工业车辆行业陷入低迷;智能物流行业发展不及预期;物流系统集成业务推广不及预期;新品研发及推广不及预期。
华谊集团 基础化工业 2018-07-19 9.30 -- -- 9.25 -0.54% -- 9.25 -0.54% -- 详细
醋酸行业龙头,循环经济模式综合竞争力强。公司是国内煤醋酸行业龙头,实现“煤炭-甲醇-醋酸”上下游产业链发展体系,拥有甲醇产能160万吨,醋酸产能130万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式,不断提高资源利用效率,减少污染物排放,降低生产运营中物流、仓储等成本,综合竞争力强。 海外醋酸产能遭遇不可抗力影响行业供需紧平衡,国际行业龙头率先提价,公司醋酸业务受益价格提升,业绩弹性扩大。2018年2月16日LyondellBasell宣布美国德州60万吨醋酸装置受不可抗力影响停产,华谊集团年报公告国内醋酸行业总产能847万吨,产量达到600万吨,需求量达到590万吨,未来两年内新增产能有限,下游醋酸乙烯、对苯二甲酸需求增长较快,供需呈现紧平衡。从跟踪数据看,2018年上半年,华东地区醋酸均价4753元/吨,同比上涨70.6%。公司醋酸产能优势明显,业绩增厚。 完成“制造和服务”业务整合,新增业务投产增厚公司业绩。公司传统主力业务包括轮胎、胶鞋及其他橡胶制品,公司打造“万家达”、“双钱”、“回力”等多品牌战略,2015年公司斥资116亿元收购华谊集团持有的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权和华谊精化100%股权等,整合形成“基础化学品、精细化学品、先进材料和面向终端客户的产品”,2017年上海化工区32万吨/年丙烯酸及酯一期项目、1200吨/年催化剂一期项目、中盐昆山合成气项目均已建成并试产,公司业绩将进一步增厚。 盈利预测和投资评级:我们看好公司打造煤化工一体化产业链循环经济模式的发展前景,目前甲醇及醋酸等产品维持中高位,海外醋酸龙头提价行业产品盈利能力进一步提升,预计公司2018~2020年营业收入分别为492.31/547.00/599.29亿元,归母净利润分别为21.15/25.92/29.72亿元,EPS分别为1.00/1.22/1.40元/股,对应最新收盘价PE分别为9.24/7.54/6.58维持“买入”评级。 风险提示:醋酸和甲醇等化工产品价格下行风险,轮胎行业景气度下行风险,新增投产项目盈利能力低于预期。
克明面业 食品饮料行业 2018-07-19 13.89 -- -- 14.89 7.20% -- 14.89 7.20% -- 详细
事件: 公司发布股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计1721万份,行权价格为13.41元。公司同时公告,克明面业近日接到控股股东克明食品集团的通知,克明食品集团将其持有的本公司流通股150万股进行质押。 投资要点: 股权激励提高积极性,有望推动业绩高增长。本次激励计划短期带来公司股本增加,长期来看有望通过激励推动公司业绩稳步增长。根据股权激励行权条件,2018-2020年净利润相比2017年增长分别不低于40%、80%、130%,即2018-2020年净利润同比增长不低于40%、28.57%、27.78%,行权价格为13.41元,高于当前股价,较高行权条件彰显公司对未来发展的信心。我们认为,通过对核心员工实施期权激励计划,充分调动员工积极性,有望推动公司业绩增长。 对可交换债提供担保导致股权质押增加。公司公告大股东克明食品集团将其所持有的公司1500000股进行质押,本次质押主要是克明食品集团因发行可交换公司债券业务需要,将其持有的本公司无限售条件流通股150万股划至南县克明食品集团有限公司可交换私募债质押专户,并办理了股权质押登记手续,用于对本次非公开发行可交换公司债券之换股事宜等进行担保。 营销策略调整得当,实际效果已逐渐显现。公司2016年底提价5%-8%,对产品过激的提价行为导致丢失了部分市场份额,拖累2017年业绩,公司积极进行营销策略调整,实际效果已逐渐显现,2018一季度收入同比增长45.19%,净利润同比增长110.86%,预计上半年净利润同比增长50%-90%,显示出强劲增长势头。营销策略调整得当为公司2018年面条增长奠定良好基础,叠加2016年底提价过激行为负面影响带来的低基数,2018年销量同比增速有望明显提升。 鲜湿面仍以小作坊为主,克明有望抢占再成龙头。鲜湿面营养健康,又具有方便快捷的特点,随着生活水平的提升,餐饮行业持续增长,而国内鲜湿面以B2B为主,主要供给餐饮企业,餐饮行业的繁荣带动鲜湿面快速增长。目前行业处于快速发展期,市场空间大,行业仍以小作坊为主,克明之前很少涉足,有望通过扩充产能抢占市场再成龙头。 五谷道场协同发展,预计有望扭亏为盈。2017年6月,公司以5228万元成功竞得中粮所持五谷道场100%股权及5368万元债权。五谷道场作为有历史沉淀的领先非油炸方便面品牌,拥有较强的品牌影响力和一批忠实客户群体。克明面业引进五谷道场品牌后,有望协同发展实现扭亏为盈:(1)五谷道场和公司挂面渠道60%以上重叠,可借助公司渠道从北方区域向南方区域渗透。2018年公司计划将五谷道场的产品导入至100个挂面经销商;(2)五谷道场采取事业部制独立运作,原有核心人员均得以保留,公司现有的管理方式和员工激励方式更能调动员工积极性;(3)从成本端来看,五谷道场从北京搬到新乡,面粉原辅料采购成本会更低。此外,公司就五谷道场计提商誉减值准备,商誉自2017Q3的0.42亿元降至2017Q4的0.24亿元,目前五谷道场经营好转,商誉风险已经充分释放。 产业链一体化布局,毛利率将稳步上升。为保证产品竞争力,降低生产成本,加速向上游面粉乃至小麦收储和贸易环节延伸。公司面粉实现自给,预计能节省150-170元/吨。2018年面粉自给50%预计能贡献2个点毛利率,2019年预计实现75%面粉自给,则约再额外贡献1个多点毛利率,2020年预计实现100%面粉自给,可再额外贡献1个多点毛利率。 激励机制完善,员工持股计划利益绑定。公司已推出两期员工持股计划,第一期员工持股计划已于2017年5月完成买入,占总股本4.81%,均价16.64元(17年分红后16.24元)。第二期员工持股计划于2017年11月完成买入,占总股本4.52%,均价15.45元(17年分红后15.25元)。两期员工持股合计31270261股,占公司总股本9.33%。员工持股按照2:1杠杆,假设按5%付息,则目前员工持股成本预计要达到18元/股左右。通过员工持股计划实现管理层、员工和公司利益深度绑定,有望推动公司业绩稳步增长。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.78元、1.00元,对应PE分别为22X、17X、13X,公司并购业务扭亏为盈,产业链一体化提升毛利率,2018年业绩有望高增长,员工持股激励到位,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;市场拓展不确定性;新品销售不达预期
谭倩 3
家家悦 批发和零售贸易 2018-07-18 23.61 26.60 19.07% 23.95 1.44% -- 23.95 1.44% -- 详细
2018年公司计划新开门店不少于100处不动摇,上半年新开门店约30家,门店储备加速。公司2017年净增加门店43家,年底共有门店680家,门店较为集中于胶东地区;2018年公司计划新开门店不少于100家,第二季度门店储备速度加速,预计全年开店计划能够兑现,其中新增门店主要以大卖场和标超为主;2019、2020年公司预计保持高速展店速度。 东、西、北三大战区划分清晰,西部战区抓增长北部战区抓利润。1)东部战区:威海、青岛、临沂;2)北部战区:烟台、潍坊3)西部战区:济南、莱芜、淄博、泰安。西部战区公司主要考核拓展速度和收入,利润弱化;威海大本营考核利润和同店增长。2018H1同店增速由高到低依次为东部、西部、北部。 继续加大对供应链的建设投入。莱芜生鲜加工中心项目预计下半年完工陆续分期投入使用,明年全部投入使用。抓好维客青岛物流中心的整合升级,打造更强的供应链平台,增强服务店部的能力。维客收购后生鲜占比由原先20%提升至公司统一水平,切入公司供应链体系,经营模式由原有联营变为自营,计划7月底完全所有门店改造。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们维持原有对公司盈利预测,预计公司2018-2020年销售收入为124.12亿、136.64亿、152.05亿元,分别同比增长10%、10%、11%;预计归属于上市公司股东净利润分别为3.56亿、4.16亿和5.01亿,分别增长15%、17%和20%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.89元和1.07元,对应当前股价PE分别为31X、27X、22X;目标价26.6元,维持“买入”评级。 风险提示:新开店速度低于预期;租金、人工、促销等主要成本上涨;门店培育期延长。
谭倩 3
中国天楹 通信及通信设备 2018-07-18 4.56 -- -- 4.84 6.14% -- 4.84 6.14% -- 详细
拟收购Urbaser,打造全球环境综合服务商 本次重大资产重组拟以发行股份及支付现金的方式购买江苏德展100%股权,从而间接收购Urbaser100%股权。Urbaser欧洲领先的综合环境管理服务平台,是全球固废领域技术最先进的企业之一,目前业务遍及全球20多个国家和地区,主要由智慧环卫、城市固废综合处理、工业再生资源回收处理以及水务综合管理四大业务板块构成。Urbaser已经深耕城市固废综合管理27年,积累了先进的智慧环卫和城市固废综合处理技术工艺,具备全产业链服务优势,在全球固废领域有很强的品牌优势和市场影响力。此次交易对价88.82亿元,按2018年承诺净利润计算市盈率在22.87倍,估值有点偏高,但从EV/EBITDA为8.03的角度看,低于同行业。 我们认为此次收购,对公司打造全球环境服务商意义重大:1)进军全球环保产业。公司立志高远,胸怀天下。此前曾参与德国EEW的竞拍,虽然失败,但收购海外标的雄心不止。此次收购Urbaser后,公司业绩将遍及全球30多个多家和地区,公司及中国环保产业的国际影响力将大幅提升;2)完善产业链,实现业务协同。Urbaser已形成覆盖“垃圾分类投放、道路清洁、垃圾分类收集、分类运输、垃圾中转、垃圾分选、垃圾分类处理及能源转化固废全产业链和工业再生资源回收处理服务、水务综合管理等的综合环境服务模式,与公司形成业务协同,解决国内垃圾分类的行业难题;3)资金、市场优势互补。Urbaser预计未来每年有1.6亿欧元稳定的现金流,再加上国外低成本的融资环境,能够有效缓解公司资金紧张且成本高的难题,另外上市公司和Urbaser可以利用双品牌战略拓展国内及一带一路国家的环保行业机会;4)2018-2020年业绩承诺不低于 4975/5127/5368万欧元能够显著增厚公司业绩。公司将一跃成为全球知名的环境综合服务商。 垃圾焚烧在手订单充足,环卫业务全国布局蓄势待发 公司主营业务垃圾焚烧发电,目前国内投运10个垃圾焚烧发电项目,日处理规模达到8800吨/日,目前国内在建和拟建项目14个,日处理规模11200吨/日),同时公司垃圾焚烧发电业务在海外也实现了突破,目前在越南、约旦、新加坡、伊朗等地获取4个项目,日处理规模6300吨/日,在手未投产项目规模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚烧发电业务的同时,往上游环卫业务拓展,目前已经在26个省份设立孙公司实现全国布局,同步拓展垃圾分类、收运、环卫等业务,目前已经获取郸城、固原、海安、项城、如皋、罗平县等地环卫项目,2017年签订环卫项目订单额为16.8亿元,垃圾分类项目94个,覆盖100多万人口。公司环卫业务蓄势待发。 股价具备多重安全边际,具备长期投资价值 公司股价具备多重安全边际:1)大股东及员工持股要约收购(10.33亿元)的价格为6.84元/股;2)2017年定增价格6.60元/股;3)此次发行股份购买资产价格5.89元/股,目前股价4.48元,股价已经倒挂23%-34%,具备一定的安全边际。作为国内知名的垃圾焚烧企业,通过“蛇吞象”逐步向着全球一流的环境综合服务商迈进,是国内环保行业具有雄心和魄力的公司,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:给予公司“增持”评级。我们看好公司的长期发展目标以及Urbaser收购之后带来的协同效应。暂不考虑此次发行股份购买资产对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2018-2020EPS分别为0.22、0.30、0.39元,对应当前股价PE为20、15、11倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:重大资产重组失败的风险、市场订单获取及项目推进缓慢的风险、垃圾焚烧处理费下调的风险、Urbaser收购之后协同效应低于预期风险、Urbaser业绩承诺完不成风险、利率上行风险、海外市场拓展的不确定性风险、宏观经济下行的风险、大盘系统性风险。
谭倩 3
中航光电 电子元器件行业 2018-07-18 43.19 -- -- 43.79 1.39% -- 43.79 1.39% -- 详细
事件: 中航光电发布公告:7月16日,中国证监会发行审核委员会对公司公开发行A股可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果,公司本次公开发行A股可转换公司债券的申请获得通过。 投资要点: 申请顺利通过,项目加速推进。公司公开发行的可转债主要用于新技术和光电产业基地的建设以及补充流动资金。新技术产业基地将重点用于生产高附加值产品,包括液冷产品、新能源电动汽车电子产品等。光电技术产业基地主要用于生产特种连接器等七大类产品。根据公司规划,两大产业基地达产后有望实现收入10.03亿元,大幅提升公司业绩。 面向高增长领域,发展空间不断扩大。公司产品主要面向军用、通信以及新能源汽车领域。军用方面,装备需求增长的同时信息化水平提升,连接器需求加速增长;通信方面,5G日益临近,基础设施建设有望打开连接器广阔需求。新能源汽车领域,发展趋势明确厂商投入加大,新能源汽车销量持续增长,连接器需求充分受益。 市场拓展层级提升,扩大收入增强盈利。一方面,公司不断加大市场拓展力度,争取国际通信巨头和全球知名汽车厂商订单,不断扩大市场份额。另一方面,公司大力发展系统集成,加快向系统解决方案供应商转型。在拓展市场和系统集成两方面的努力下,公司有望实现收入规模和盈利能力的同步提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司产品主要应用于国防、通信和新能源汽车等高景气领域,可转债发行的审核通过有望加速公司成长。可转债发行完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2018-2020年归母净利润分别为10.41亿元、13.01亿元及15.93亿元,对应EPS分别为1.32元、1.65元及2.01元,对应当前股价PE分别为33倍、26倍以及21倍。 风险提示:1)可转债发行不及预期;2)募投项目盈利不及预期;3)下游需求不及预期;4)系统性风险。
德尔股份 机械行业 2018-07-18 34.91 -- -- 35.22 0.89% -- 35.22 0.89% -- 详细
事件: 德尔股份发布2018年半年度业绩预告:2018年1-6月,公司预计归母净利润0.92-1.06亿元,同比增长45.13%-67.21%。 投资要点: 新产品增长良好,业绩符合预期根据业绩预告,2018年上半年公司归母净利润较去年同期增长45.13%-67.21%,符合预期,且二季度利润较一季度环比继续增长。业绩增长主要源于两方面:第一,公司在传统产品转向泵的基础上积极拓宽产品线,持续增加新产品的投入,募投项目新产品电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子业务保持良好增长;第二,2017年并表的德国CCI持续贡献收益,隔音降噪产品经济效益稳定。目前公司部分产品配套的客户新车型仍处于爬坡期,随着订单的释放全年业绩逐季度还将持续释放增量。 可转债发行,费用压力点已过公司可转债将于2018年7月18日进行原股东优先配售和网上申购,本次募集资金总额不超过5.65亿元,其中拟投入募集资金额2.89亿元用于年新增50万台电液泵项目(二期45万台电液泵),2.76亿元用于年新增100万台汽车自动变速箱油泵。相应的产线已经投入建设,随着募集资金的到位,公司下半年财务费用压力将得到明显改善。 今年确立为业绩拐点,长期成长空间打开公司2017年收购卡酷思(CCI)产生的大量财务费用以及股权激励费用较高,而2018年随着可转债的发行以及经营性现金流的改善,全年费用压力将得到极大缓解。我们判断,费用压力的较小叠加新产品业绩的逐步兑现,公司进入长期增长通道。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 为2.57/3.46/4.12 元,对应当前股价PE 分别为13/10/8 倍,维持买入评级。 风险提示:新产品拓展不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险;募投项目建设不及预期的风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-07-18 757.00 -- -- 749.69 -0.97% -- 749.69 -0.97% -- 详细
二季度收入增长超市场预期。公司初步核算,2018年上半年实现营业总收入350亿元左右,同比增长37%左右,利润总额同比增长40%左右,其中二季度实现总收入166亿元,同比增长43%,收入增长超预期,二季度实现利润总额103亿元,同比增长41%。上半年业绩增长较好主要是:(1)2017年12月底,公司上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右;(2)为了应对春节旺季,茅台酒发货量仍有增长,同时系列酒快速增长,量价齐升拉动业绩增长。 全年稳健增长,业绩确定性强。分产品看,茅台酒上半年发货量同比略微增长,系列酒一季度收入同比增长74.5%,二季度继续保持较快增长。展望全年,2018年飞天茅台销售计划为2.8万吨以上,预计2018年发货量仍有一定幅度增长,均价提升18%,茅台生肖酒和定制酒等提价幅度均高于20%,且预计2018年非标茅台发货量占比提升,有望拉动茅台酒均价提升20%以上,同时,系列酒快速增长贡献增量,公司将系列酒由原有的34个品牌277款产品削减到了11个品牌96款产品,精简产品线聚焦核心产品,品鉴会覆盖超30万人次,系列酒经销增至2000家,2018年系列酒目标销量3万吨,销售收入目标含税80亿元。 严控终端价格,拉长景气周期。2017年底提价在春节旺季之前,稳定价格难度大,春节期间价格稳定在1499元,旺季限购和缺酒依然普遍,近期批价回升至1700元左右,渠道库存仅15天以内,在公司控价的背景下,价格总体平稳。公司继续强化对于稳定渠道价格的态度,三月底明确违反规定的三种行为将被直接解除经销商合同,4月份对部分经销商进行处罚,我们认为,茅台吸取上一轮白酒调整的教训,变得更加理性,在市场繁荣阶段积极主动的控制价格和发货节奏,防止价格过快上涨,让茅台的增长更加健康和稳定,拉长繁荣周期。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为30.21元、38.83元、46.69元,对应PE分别为25X、19X、16X。公司是高端酒第一品牌,受益消费升级,茅台酒量价齐升,系列酒快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;需求不达预期。
安井食品 食品饮料行业 2018-07-18 44.00 -- -- 43.66 -0.77% -- 43.66 -0.77% -- 详细
收入稳健增长,符合市场预期。2018年上半年公司实现营收19.47亿元,同增18.64%,其中Q1/Q2分别实现营收9.56/9.91亿元,同增18.93%/18.36%,Q2延续Q1增速。产品上,公司按照“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式,积极推动两大品类在餐饮流通渠道的拓展,叠加效应明显。上半年速冻火锅料、米面制品增速相当,小龙虾业务主要为参股公司新宏业(公司持股占比19%)运营,不计入公司营收,计入投资收益。 成本持平、费用率下行,净利增长较高。上半年归母净利润1.42亿元,同增37.40%,其中Q1/Q2分别为5425万元/8810万元,同增20.53%/50.36%。Q2净利润大幅增长原因主要为:1)猪肉等原材料成本下降,包材、人工成本上升,Q2毛利率约与Q1持平,维持在27%左右;2)Q2为传统淡季,营销费用率均处于较低水平,历史水平为11%-12%,较Q1约低3pct;3)规模效应下管理费用率、财务费用率有所下行。 作为行业龙头,公司在速冻火锅料制品市场中一家独大。在速冻火锅料制品行业中,公司营收规模遥遥领先,行业内缺乏强有力的竞争对手,行业内安井一家独大的局面已经确立。公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和,且未来有望逐渐拉大差距,龙头地位完全确立。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司为速冻食品行业龙头公司,未来公司产能有序扩张、新产品的不断上市,公司业绩有望保持快速增长。预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.71元、2.11元,对应PE分别为31X、23X、19X,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;餐饮行业回暖不及预期;新品上市不及预期。
谭倩 3
王府井 批发和零售贸易 2018-07-17 20.35 25.90 28.03% 20.78 2.11% -- 20.78 2.11% -- 详细
华北百货龙头,商业形态丰富。公司主要业务为商品零售和商业物业出租业务,覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,同时拥有线上自建零售渠道和加速扩张的便利店品牌。公司营业收入主要来自于公司旗下各门店的商品销售收入以及功能商户的租金收入。截至目前,公司在全国范围共运营54家门店,总经营建筑面积265.9万平方米,涉及东北、华北、华中、华南、华东、西南、西北七大经济区域,20个省、市、自治区,30个城市。 受6月促销因素影响,二季度公司收入预计增长1%左右。公司4月同店商品销售收入增长0.34%,5月同店商品销售收入下滑3.83%,6月同店商品销售收入增长8.4%;由于去年端午节在5月,节日错位的影响导致今年5月收入增速偏低、6月偏高,6月剔除端午节因素实际增长3%左右。公司几家主要门店在6月下旬通过年中促销,拉动了整体二季度的收入增长。 奥莱增速高于百货,百货中化妆品上半年保持高增长,公司上半年客单价继续提升。奥莱6月份单月商品销售收入增速26.8%,公司整体6月增长8.4%,其中百货商品收入增速5.32%。百货各品类中化妆品销售增速最高,6月单月增长25%,1-6月增长15.9%。6月公司整体客单价提升11%,其中百货增长9.8%,奥莱增长7.3%,超市增长10%;1-6月公司整体客单价同比上涨8.5%,其中增长百货8.25%,奥莱增长2.6%,超市增长4.4%。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。预计公司2018-2020年销售收入为281.89亿、308.63亿、349.29亿元,分别同比增长8%、9%、13%;预计归属于上市公司股东净利润分别为11.18亿、12.08亿和13.81亿,分别增长23%、8%和14%;预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.56元和1.78元,对应当前股价PE分别为14X、13X、11X。我们预计公司2018年EPS1.44元,参照行业百货可比公司平均估值2018年18X的估值,目标价25.9元,首次覆盖给予“买入”评级。
谭倩 3
久吾高科 机械行业 2018-07-17 22.40 -- -- 22.96 2.50% -- 22.96 2.50% -- 详细
事件: 公司2018年7月13日晚发布2018年半年报业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合市场预期,市场开拓力度加大影响扣非后业绩 报告期内实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,符合市场预期。净利润增长的原因是计提的坏账准备同比下降较多,同时政府补助有所增加。报告期内公司的工业过程分离和特种水处理领域由于市场回暖,业务稳步增长,同时新领域如盐湖提锂等领域实现了订单突破,营业收入同比有所增长。但由于公司加大品牌宣传及市场开拓力度,导致费用增加,因此扣非后的净利润同比有所下降,下降幅度预计在11.46%-28.66%之间。 盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年4月9日,公司与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,盐湖提锂行业大有作为。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020 EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元,对应当前股价PE 为30、25、20 倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。
江丰电子 通信及通信设备 2018-07-17 58.91 -- -- 59.07 0.27% -- 59.07 0.27% -- 详细
2018年7月13日晚,江丰电子(300666)发布半年度业绩预增公告,预计2018年上半年实现归母净利润2367.16万元至2573.00万元,同比2017年上半年归母净利润2058.40万元增长15%-25%,本次业绩增速部分原因归因于2017年下半年江丰电子通过高新技术企业认证获得企业所得税率由25%下降至15%的优惠,扣除此部分影响公司公告预计同比2017年上半年归母净利润增幅在0.77%至9.53%。 我们分析,江丰电子现已进入台积电、中芯国际和格罗方德等下游晶圆加工厂供应链,未来将受益于下游新增产能逐步投放,公司业绩稳步提高。后续下游客户新增订单确认将为公司发展带来新动力。同时高纯溅射靶材行业技术壁垒高,江丰电子逐步拓宽产品种类实现综合竞争力进一步增强。 高纯溅射靶材行业龙头,打破海外技术封锁受益进口替代趋势。公司是国内高纯溅射靶材行业龙头,产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料,是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链,公司受益于下游客户持续扩产业绩弹性大。 产品下游需求旺盛,未来市场空间广阔。公司产品主要应用于半导体和平板领域,根据公司公告预计到2020年世界溅射靶材市场份额将达到160亿美元,复合增长率高达13%,产品未来市场空间广阔。 募投项目拓宽产品类型,行业整体竞争力增强。本次公司募投项目包括400吨平板显示器用钼靶材和300吨超高纯铝生产,建设周期为24个月,预计未来将完善公司在靶材溅射领域布局,增强行业整体竞争力。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为半导体材料化学品产业链中溅射靶材龙头企业的未来发展,将持续受益于半导体产业持续高增长和进口替代趋势,同时公司产品进入台积电、中芯国际和日本三菱、格罗方德等国际一流晶圆加工企业供应链,技术水平全行业领先。预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.57、0.70元/股,维持“增持”评级。
神马股份 基础化工业 2018-07-17 17.75 -- -- 19.74 11.21% -- 19.74 11.21% -- 详细
事件: 7月10日,全球尼龙66主要生产企业奥升德位于美国弗罗里达州的Pensacola工厂装置起火,随后根据《Pensacola news journal》报导,该起火点已经被快速扑灭,暂无损失。7月11日,奥升德关于此次起火给客户做出回应称:7月10日的起火导致Pensacola工厂聚合单元停车,公司所有聚合物、纤维等宣布不可抗力。在评估此次不可抗力期间,公司将结合内部需求和合约客户需求之间公平公正分配聚合物和纤维供应。 投资要点: 奥升德作为全球尼龙66 产业链龙头企业之一,其美国工厂起火对产业链下游或将造成一定影响,后续可能导致尼龙66 切片等产品继续提价。目前,奥升德己二腈产能约50.5 万吨/年,占全球总产能约29.5%;尼龙66 产能约56 万吨,占全球总产能约18.7%。7 月10 日发生起火事件的是奥升德位于美国弗罗里达州的Pensacola工厂,该厂于1953年投产,占地2000英亩(1500英亩为自然保护区,实际500英亩),拥有1200名员工,该厂区从其位于亚拉巴马州Decatur工厂获取己二腈,进而生产PA66盐,同时配套生产己二酸及特殊化学品。而不久前,巴斯夫己二胺原料供应商英力士丙烯腈装置也遭遇不可抗力停产,是由于英力士一套28 万吨/年和一套10 万吨/年的丙烯腈装置故障引发停产数周。本次奥升德装置起火可能导致短期内尼龙66盐及下游尼龙66切片、工业丝等产量下降,造成下游供给短缺,可能导致产品提价。这给本就供需紧张的尼龙66产业链雪上加霜。 根据化工在线数据,2018 年上半年,己二胺和尼龙66 切片(长丝级)均价分别为49262元/吨和31238 元/吨,均价同比涨幅分别为98.31%和38.69%。己二胺和尼龙66 切片从2018 年年初到6 月30 日涨幅分别为147.65%和26.54%。我们认为原料涨价将逐步对下游尼龙66 切片、工业丝、帘子布进行传导,尤其是对尼龙66 切片领域的传导将进一步加强。 公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国内外市场占有率领先。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业已经拥有较为完整的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。公司及参股公司产能情况:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。 集团公司与英威达签订己二腈原料供给协议,锁定己二腈量价,产品价差扩大,利润增厚。公司2018 年一季报显示,尼龙66 盐平均采购价为12588 元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66 工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%, 原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。公司2017 年从联营企业取得投资收益金额为9076.61 万元,占当期利润总额的比重为59.09%,其中从联营企业尼龙化工和中国平煤神马集团财务有限责任公司取得的投资收益金额较大,分别为6382.79 万元和1734.06 万元,2018 年一季度公司对联营企业和合营企业的投资收益7655.76 万元。我们认为2018 上半年业绩大幅提高的重要原因: 一方面是尼龙66 原料己二腈价格锁定,而下游产品价格提升,随着价格逐步传导,公司产品价差和利润扩大的趋势将继续延续;另一方面是对联营企业尼龙化工投资收益大幅增长。同时,尼龙66 产业链持续景气,公司下半年业绩有望维持高增长。 虽然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。 盈利预测和投资评级:考虑到尼龙66产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格上涨,价差上行,利润有望继续增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为129.33/150.47/161.93 亿元,归母净利润分别为10.77/13.36/14.46 亿元,每股收益分别为2.43/3.02/ 3.27 元,对应最新收盘价PE 分别为7.15/5.77/5.33 倍,维持买入评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、资产注入不确定风险。
爱柯迪 交运设备行业 2018-07-17 11.25 -- -- 11.48 2.04% -- 11.48 2.04% -- 详细
深耕汽车铝合金压铸细分领域公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。公司定位于汽车制造业二级供应商,产品直接供给一级供应商,主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商:包括法雷奥、博世、格特拉克(2016 年被麦格纳收购)、克诺尔、麦格纳、电产、博格华纳、大陆、马勒、耐世特、舍弗勒、蒂森克虏伯、采埃孚等。公司与一级供应商共同成长,战略合作关系不断巩固,业务遍布全球各大成熟市场。 专注小件生产,盈利能力出众公司专注汽车铝合金小型压铸件,通过一体化产业链的布局,再叠加高效的精益管理和优质的客户资源,整体盈利水平在行业内处于高位。1)小件产品附加值高:公司主要产品均为依据客户特定的技术参数设计并生产的非标产品,以中小件产品居多。一般来说,汽车铝合金精密压铸件产品的规格越小,要求的加工精度越高,加工难度、耗用的人工及加工费用越高,单位产品的附加值越大。2)产业链一体化:公司产业链较长,涵盖方面包括最初的材料入库到最后的加工出库。主要产品的生产工序有模具设计开发、集中熔炼、产品压铸、切边加工、热处理、精密机械加工、表面处理、局部组装等汽车零部件制造的整个环节,一体化产业链特征较为明显,第三方成本大大缩减。3)高效的精益生产管理:由于公司主要生产小件,因此对精益生产管理的要求较高,建立了涵盖技术研发、产品开发、采购、制造、销售、仓储、物流、人事以及财务等各环节的综合管理体系,实行精益化管理模式。4)客户结构优良:公司前五大客户均是国际知名汽车零部件一级供应商,其中法雷奥、博世、麦格纳等都是全球汽车零部件排名前十五的企业,客户结构相对较为优良。此外,公司外销比例较大,近年来国外业务比例维持在60%,其配套客户也是国际主流一级供应商,产品定价相对国内会适当提高,因此毛利率会相对高一点。 募投项目缓解产能压力,海内外生产基地建设贴近客户1)产能不足成为近几年来制约公司发展的瓶颈,募投项目充分保障未来业务发展:2014-2017年,公司主要产品的平均产销率为98.62%,平均产能利用率为90.79%,产能偏紧。2017年11月上市后,公司将扣除发行费用后的实际募集资金13.93亿元用于汽车精密压铸加工件改扩建项目(新增6500万件汽车铝合金精密压铸件产能)、汽车雨刮系统零部件建设项目(新增4000万件汽车雨刮系统铝合金精密压铸件产能)、精密金属加工件建设项目(新增2000万件汽车类铝合金精密压铸件和500万件工业类金属精密加工件的机加工产能)以及技术研发中心建设项目。2)为了增强产品竞争力,进一步拓展新能源汽车零部件市场:公司拟将部分募集资金调整用于“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”。该项目总投资额为35,890万元,拟使用募集资金投资额为27,089 万元,不足部分以公司自有资金投入。项目建设期为24个月,新增1200万件适用于新能源汽车及汽车轻量化铝合金精密压铸件产能,项目建成正常运行并完全达产后预计可实现销售收入30,000万元。3)此外,公司持续深化“生产贴近客户”的生产基地布局:海外基地方面,墨西哥生产基地IKD FAEZA 于2017年实现销售收入近1400万美元,同比增长约260%,基本实现盈亏平衡。现阶段贸易战对于公司产品几乎没有影响,即使后阶段中美贸易进入全面对抗的局面,公司也可以将出口美国的部分产品转移到墨西哥工厂,整体来看墨西哥生产基地可进可退,是全球化下贴近客户的战略布局;国内基地方面,2017年公司启动在国内的南昌、柳州生产基地,分别用于辐射中部地区及华南、西南地区。我们认为,通过“生产贴近客户”,可以进一步满足客户对供应商战略布局的要求,深化与客户的战略合作关系,从而扩大国内市场的销售规模以及提升市场份额。 盈利预测和投资评级:预估公司2018/2019/2020 年每股收益分别为0.63/0.72/0.82 元,对应的PE 分别为18/16/14 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:募投项目产能释放不及预期;客户拓展进度不及预期;海内外生产基地建设不及预期;原材料成本上涨的风险;汇兑损益对业绩的不确定性影响;中美贸易战的不确定性影响。
广汽集团 交运设备行业 2018-07-17 10.50 -- -- 10.48 -0.19% -- 10.48 -0.19% -- 详细
事件: 广汽集团公布6月总销量17.9万辆,同比+4.6%,累计销量101.7万辆,同比+5.5%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2 万辆,同比+21% 投资要点: 自主品牌承压,待GS4老款完成清库:公司六月销量为17.9万辆,同比+4.6%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%,乘用车六月销量17.8万辆,同比+4.5%,其中SUV六月销量8.1万辆,同比-14.5%,销量有所下滑,主要由于市场进入低增长的常态化阶段,需要广汽进行产品升级和新产品推出,实现自身突破。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2 万辆,同比+21%,利润贡献主体的合资品牌销量趋势良好,传祺依然承压,GS4老款库存的清理进入尾声,预计8月初新款开始爬坡。 新车研发储备充足,广本销量逐步复苏:今年公司推出传祺GA4、GM6、GS4 EV、C-HR、讴歌RDX、七座SUV K8等一系列产品,增加产品的多样性,满足消费者多方面需求,从而提高行业竞争力。上半年由于雅阁换代,广本只完成了全年76万辆销售目标的四成,六月随着老款逐步出清,新款销量爬坡,广本的销量增速明显恢复。 广丰投资进一步扩大,开启新一轮增长周期:集团批准合营企业广汽丰田汽车有限公司扩大产能及增加产品品种二期建设项目,新增投资24.5亿元。同时增加产品品种,填补空缺的紧凑型SUV,弥补自身发展的不足。 盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为111/121/134 亿元,对应的PE 分别为10/9/8 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期的风险;汽车行业景气度不及预期的风险;新车型竞争加剧的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名