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国轩高科 电力设备行业 2017-06-26 31.29 -- -- 31.86 1.82% -- 31.86 1.82% -- 详细
公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙客车制造有限公司签署采购合同,拟于2017年内向后者销售纯电动客车电池系统1.29万套,合同总金额14.91亿元,该合同金额占公司2016年度经审计营收的26.78%。 频接大单打消市场疑虑,业绩有望回暖。年初至今,公司公告了三个大订单,分别是中通(13.29亿元,5,700套),北汽新能源(18.75亿元,5万套),南京金龙(14.91亿,1.29万套)。目前公司在手订单46.95亿元,已经接近去年全年营收规模。三季度随着各地公交集团招标开启,地补目录的出台,新能源商用车将迎来大的产销拐点,预计公司来自客车和物流车的订单也将陆续增加。此前公司一季报业绩不达预期以及市场对二季度产销量的悲观预期,使得市场对公司今年业绩比较悲观,后续订单的增加将使得公司业绩回暖,帮助打消市场的疑虑。 客户开拓顺利,三元产能有序扩建。乘用车方面,公司与北汽有着深度合作,直接受益A00级车型EC180的放量,后续有望给北汽EU系列和ARCFOX系列供货。此外,公司也已与吉利、奇瑞、众泰开启配套合作。商用车领域,除了原有的中通、安凯、上汽大通外,下半年将新增客车龙头宇通。公司在商用车的市占率将进一步提升。公司在调整产品结构,顺应市场需求向三元方向发展。公司现有三元产能2.4Gwh,青岛国轩二期4GWh动力电池项目在5月开工,预计明年一季度投产,将有效支撑乘用车配套的放量。 多种融资渠道筹资做好过冬资金储备。一方面,补贴退坡以及国家强制三万公里限制政策使得车企拿补贴的周期延长,而车企账期将资金压力传导到电池厂。另一方面,电池洗牌过程中,电池企业需要继续扩产来强化规模化生产优势,因而资金需求强。龙头电池企业凭借资产规模、信誉等在资金筹集方面有优势。公司已经在资本市场通过应收账款资产证券化、发行可交换债、配股等多种手段筹集资金,为接下来的严冬做好准备。 我们认为今年动力电池行业是强者恒强的局面,公司仍然是目前市场上稀缺的估值低的动力电池龙头。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.52元,1.96元,2.28元,对应PE分别为21倍、16倍、14倍,维持“买入”评级。
科士达 电力设备行业 2017-06-26 14.95 -- -- 15.24 1.94% -- 15.24 1.94% -- 详细
事件: 公司公布限制性股票激励计划,要点如下。 1)计划授予限制性股票总数量1,300万股,约占股本的2.25%。其中首次授予1,060万股,预留权益240万股。激励对象为公司董事、高级管理人员以及公司核心管理、技术人员532人,约占企业员工总人数的22%。 2)公司层面业绩解锁条件。以2016年净利润为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。 3)本次授予价格为7.375元/股。 投资要点: 股权激励计划绑定了核心人员利益,有助于巩固公司细分领域龙头优势,业绩解锁条件彰显了公司管理层信心,消除市场对公司业绩疑虑。 我们认为公司核心竞争力是1、产品研发及技术创新水平处于行业领先地位,激烈的市场竞争中细分领域龙头优势将更加明显。2、公司通过优化产品结构以及优质管理、成本控制能力突出,销售费用、管理费用下降,销售毛利率将进一步提升。 UPS 方面,公司50KVA 模块顺利开发,效率达到96.5%。公司重点开发1.25MW 集中式光伏逆变器,整机最高效率99%,单瓦成本下降20%。公司推出的新一代15KW 高效充电模块效率高达96.4%。 技术要求更高的在线式、大功率UPS 成为未来发展趋势,光伏逆变器和充电桩模块市场竞争激烈,真正掌握核心技术的企业会在市场竞争中胜出。此前2013年推出的股权激励计划即将到期,公司在这个节点推出新一期股权激励计划,相比之前人员覆盖范围更广,绑定了核心管理、技术人员的利益,防止人才流失,保障了自身核心竞争优势。 2017年一季度公司实现营业收入3.98亿元,归母净利润0.51亿元,分别同比增长16.53%、4.06%。其中销售费用和管理费用的增长明显,分别增长了1368、713万元,主要是研发和销售人员扩张导致的费用提升,公司综合毛利率33.71%,基本维持稳定。 本次股权激励计划的业绩解锁条件很大程度上体现了管理层的信心。 本次业绩解锁条件是以2016年业绩为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。按照公司2016年2.96亿净利润计算,解锁条件为2017-2019年公司实现的净利润分别为3.55、4.29、5.18亿元。公司上市六年以来净利润复合增长率达到25%,根据业绩解锁条件推算,未来3年公司净利润将维持20%以上的增速,相比于2013年股权激励计划,本次计划对业绩解锁条件提出了更高的要求(详见表2),持续业绩高成长值得期待。过去优异的成本控制能力依然是公司的核心优势, 2016年公司新增销售人员168人,技术人员43人,短期来看人员增加会导致公司费用的上升,长期来看有利于公司增加提供一体化解决方案。 大功率UPS 占比持续提高,进入进口替代阶段,公司在金融、轨交、军工、海外等多领域拓展。 2016年国内UPS 的市场规模达到68.4亿元,同比上升20%,预计未来还会维持稳健增长。国内市场10KVA 以上的大功率UPS 销售额占比从2014年的70%提升到2016年上半年的76%,预计未来高毛利的大功率UPS 增速将显著高于行业。目前国内大功率UPS 超过50%的市场份额被国外厂商施耐德、艾默生、伊顿掌握,UPS 国内市场将进入进口替代阶段,公司市场份额提升空间较大。 金融、轨交、军工、海外均是公司拓展的重点领域。公司充分发挥自身具有数据中心全线产品的技术优势推出ITCube 一体化数据解决方案。一体化解决方案也将带动公司精密空调等产品的销售,进而带来销售收入和毛利的提高。为完善海外布局,公司计划在欧洲、亚太、美洲、非洲等地区设立12个海外办事处。国家积极推动信息化建设,在轨道交通、金融、通信、军工等多个领域提出了全新的信息化要求。 数据中心产品是信息化建设的核心,2016年公司凭借自身优势入围多个地铁项目,进入中国银行、工商银行、中国移动等多家大型公司的选型。军用UPS 方面,公司已于2016年取得由中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》。 充电桩新能源汽车比例失衡,公司提前布局持续成长可期。 截至2016年底,我国的充电桩保有量约23万个,车桩比接近4:1,理想的车桩比是1:1,车桩比失衡给充电桩带来发展机会。新能源汽车产销量维持高增长,根据中汽协公布的数据,2017年5月新能源车产销量分别为5.2万辆和4.6万辆,分别同比增长40.54%、31.43%。 为满足2020年全国500万辆电动汽车充电需求,我们预计充电桩年复合增长率接近50%。 充电桩行业门槛低,市场分散,但是真正掌握充电桩模块核心技术的企业较少。公司2014年已经开始充电桩产业布局,掌握了充电桩模块核心技术,充电桩模块效率在行业内处于领先水平。2016年公司充电桩业务实现收入7084.6万元,预计公司2017年充电桩收入将大幅增长。 新能源产业链拓展至光伏电站,积极推进公司外延式发展。 2016年6月5日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨内建设300MW 光伏电站,分三年实施。该协议有利于公司加快新能源产业的延伸,完善产业布局。光伏逆变器方面,公司先后中标中广核、国电投、华电等项目,在手订单保障2017年业绩。 2016年8月2日,为适应电力体制改革,开拓售电及相关业务,公司拟使用自有资金6,000万元设立全资子公司深圳科士达售电有限公司,并以该子公司为主体申请相关资质,为售电及相关业务的开展奠定基础。2016年2月1日,公司使用自有资金1亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目。2016年9月 14日,峰林一号基金完成了工商登记手续,峰林一号基金规模为人民币1.91亿元。 盈利预测和投资评级: 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.65元、0.81元、1.02元,对应当前股价估值分别为23.65倍、18.80倍、15.05倍。我们看好:1)数据中心产品进口替代,公司提高市场份额,凭借自身的成本管控优势净利润持续增加。2)光伏行业集中度提高,公司凭借技术同源的优势提高市占率。3)充电桩行业高速发展,公司提前布局,掌握核心技术,充电桩业务将会成为公司新的增长点。 4)成立产业基金积极推进公司外延式发展。维持“买入”评级。 风险提示:数据中心业务发展低于预期, 新能源产业政策风险,海外市场拓展不及预期, 公司外延拓展的不确定性, 大盘系统性风险。
千禾味业 食品饮料行业 2017-06-26 17.45 -- -- 18.53 6.19% -- 18.53 6.19% -- 详细
公司历史发展以焦糖色为主,2001年开始逐渐向下游酱油、食醋、料酒等调味品发展 公司自设立以来持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。2001年向下游拓展,开始从事酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。目前,酱油和食醋发展迅速,2016年酱油收入同比增长40%以上,食醋同比增长30%以上。经销商开发方面也从2015年底的354家增加至800家。 公司品牌定位中高端,酱油以“零添加、头道原香”、食醋以“五谷窖醋”等差异化产品赢得市场竞争力 公司牢牢抓住消费升级带来的产业红利,品牌定位中高端,产品零售价10元以上的占调味品销售收入比60%以上。在产品特色上,走“原生态发酵”自然健康的差异化之路,其中酱油主推“零添加”、“头道原香”系列,食醋主推“五谷窖醋”。 公司市场拓展本着“自上而下、高举高打”策略,以城市为中心,从一线城市向经济发达的二三线城市覆盖为原则 公司本着“自上而下高举高打”的策略,从一线城市到省会城市,再逐步往下走。 公司的核心市场目前主要是西南地区和华东地区。西南市场这几年保持20-30%的收入增长。华东市场2016年销售额7000万元,2017我们预计能实现1个亿销售额,同比增速在40%以上。华东市场过去几年一直在投入,但从去年开始已出现盈利。 品牌推广以央视等高端媒体为主,以充分显示产品品牌档次。广告投放方面,公司坚持“高举高打”, 2017年同时在央视7套、10套冠名节目并投放广告。央视作为中国最重要的新闻舆论机构,具有高收视率、高覆盖率、高权威性、高影响力。对于企业来说,在央视投放广告,以国家级电视台信用背书、以最权威媒体做支撑,让消费者更放心,是产品高档次和企业实力的最佳体现。 公司产能大幅扩张,以满足快速增长的生产经营需要 公司上市前原有产能10万吨,其中酱油7万吨,醋3万吨。募投项目10万吨已完工,其中酱油5万吨,醋5万吨。发行可转债募投资25万吨(其中酱油20万吨,醋5万吨),一期10万吨酱油,预计2018年底投产。2019-2020年,预计10万吨酱油、5万吨醋投产。此外,新增料酒5万吨,预计今年9-10月份结项投产。公司总体上保持满产满销,产能匹配快速增长的生产经营需要。 盈利预测和投资评级:上调公司“买入”评级 我们预测公司2017/18/19年EPS 分别为0.51/0.78/1.11元,对应2016/17/18年PE 为34.18/22.25/15.66倍。鉴于公司品牌定位中高端,产品走“原生态自然发酵”的健康之路,具备较大的差异化竞争优势,看好其后继业绩增长,上调公司“买入”评级。 风险提示:市场拓展不成功,发行可转债不成功,公司产能实施的不确定性,食品安全。
新经典 传播与文化 2017-06-23 41.78 -- -- 41.35 -1.03% -- 41.35 -1.03% -- 详细
首家民营出版企业登陆主板,募投资金用于版权库建设、图书发行平台。新经典文化股份有限公司成立于2009年8月,2017年4月25日公司作为首家民企出版企业登陆上交所。公司主要业务涉及自有及非自有版权图书策划与发行、图书分销、数字阅读及影视剧策划业务。 2017年Q1公司的营业利润、利润总额同比分别增加29.73%、30.05%,主要基于公司调整战略加强内容创业业务投入,高毛利率的自有版权图书策划与发行业务规模有所增加。公司借助资本平台募集资金主要用于版权库建设、图书发行平台及补充现金流,进一步推动主业发展。 覆盖2亿+读者人群,立足全球挖掘世界优质内容,打造“畅销与长销”精品图书作品。作为读者与作家的桥梁,立足全球挖掘世界优质内容,打造“畅销与长销”精品图书作品。已签约知名作家800多位,拥有30多部百万级畅销作品,覆盖了2亿以上阅读人群。基于在图书行业深耕十年以上,取得图书总发行资质,引入海外文学作品独特眼光能力拥有渠道管理能力与市场营销经验。 初步构建“图书影视互动”,整合优质资源,致力打造文化创意全产业链。2012年建立的数字图书业务储备优质电子版权,推动数字阅读平台的渠道布局,开发长尾市场。成立新经典影业与尔马影业借助影视剧方式扩大版权变现价值。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司作为优质民营出版企业机制灵活,在图书策划与发行成熟的经验下具备了持续挖掘优质内容的能力。公司自有版权图书中的文学、少儿类图书毛利率稳定,覆盖2亿+读者人群,借助畅销书的用户群基础,初步建成的“图影互动”方式有望助力优质IP 内容的二次变现,并通过打造的文化创意产业链实现内容的最大化。基于公司主业自有版权图书策划与发行业务稳健、叠加数字内容长尾市场、影视剧的延伸带来增量业绩,我们预测公司2017-2019年净利润分别为1.79亿元、2.06亿元、2.31亿元,对应EPS 分别为1.34元、1.54元、1.73元,以6月21日收盘价对应的PE 分别为31.4倍、27.4倍、24.3倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:图书出版发行选题风险;作品适销性风险;影视作品进展不及预期;编播政策变化风险;行业竞争风险;新媒体竞争风险;版权续约风险;经营不达预期风险;行业监管风险;宏观经济波动风险。
京山轻机 机械行业 2017-06-23 13.31 -- -- 13.70 2.93% -- 13.70 2.93% -- 详细
传统包装机械业务逐步回暖,营收和毛利率增长较好。2016年以来,受益于整个中游复苏的影响,包装机械行业逐步回暖。公司2016年包装机械板块共实现营业务收入4.50亿元,同比增长19.10%,毛利率为22.94%,同比增加2.10个百分点。公司在纸制品包装机械行业浸淫时间超过30年,是中国最大的纸箱、纸盒包装机械研发、制造和出口基地。我们认为随着公司新产品的推出及海外战略的持续推动,叠加行业的整体复苏,包装机械业绩未来三年有望实现稳健增长。 铸件业务毛利率增长较快,实现扭亏为盈。公司铸件业务自2010年成立以来一直处于亏损状态,主要原因在于良品率较低,且进入汽车供应商目录的周期较长。随着奔驰V213、大众MQBB、上汽AX01、长城CH051等优质订单上量,且良品率的逐步提升,公司产品毛利率持续回升。2016年公司汽车铸件实现营收1.99亿元,同比增长1.84%;亏损800万元,同比减亏超过2000万元;毛利率13.27%,相比去年的-0.74%增长显著。目前铸造业务已取得月度盈利,为上半年公司业绩带来了正收益。 机器视觉产品迎来高速成长期。2017年6月16日,公司向深圳慧大成增资,并最终持有其31.60%的股权(原持有28%)。此次增资,慧大成承诺2017-2018年净利润分别不少于3000万元和5000万元。深圳慧大成主营机器视觉产品制造,此次为公司第三次增资,是公司工业自动化及人工智能“加法战略”的重要一环。按照慧大成的业务范围和潜在业绩增速,未来有IPO的潜质,或者被京山轻机并购。无论哪种方式,对于上市公司而言,均能享受到慧大成业绩高速增长的成果。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元,对应EPS为0.50元/股、0.76 元/股、0.96元/股,按照最新收盘价13.30元计算,对应PE分别为27、18、14倍。半年报业绩的高速成长,为全年业绩预测做了较好的注脚。考虑到公司具备“两个特征”,一是国内工业自动化领域中,为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司;二是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司;稀缺性显著,应予以溢价。2017年工业自动化行业平均PE为40倍,公司价值目前已经严重被低估,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响;工业自动化业务行业拓展慢于预期;重大资产重组审批不通过的风险;公司持股31.60%的深圳慧大成智能科技有限公司对其未来业绩影响的不确定性。
华工科技 电子元器件行业 2017-06-23 14.42 -- -- 14.87 3.12% -- 14.87 3.12% -- 详细
国内激光行业龙头,聚焦智能制造和物联科技业务方向。华工科技是国内激光设备行业龙头,公司以激光技术及应用为发展基点,凭借自身优秀的技术研发实力,不断延拓新业务领域,目前已形成覆盖激光先进装备制造、光通信器件、激光全息仿伪、传感器、现代服务业五大业务板块的产业链布局,未来将进一步聚焦智能制造和物联科技业务方向,打造高端装备制造集团。 技术驱动公司成长,大功率激光设备持续开拓新客户。公司在激光装备制造领域技术优势突出,去年牵头组织的多个项目获批国家科技部“2016年重点研发计划专项”。大功率激光装备领域,公司联合华工科技大学、神龙、通用等多家下游车企共同研发的“汽车制造中的高质高效激光焊接、切割关键工艺及成套装备”项目获得国家科技进步一等奖,填补了该项领域的国内空白,公司汽车白车身焊接产线凭借更高的焊接速度和更低的工艺成本获得客户认可,成功切入一汽、广汽等一线车厂,今年一季度实现业绩翻番,未来有望持续开拓新客户。 中小功率激光设备在国际大客户供货份额快速提升。公司中小激光设备显著受益于下游3C行业需求大幅增长,持续推进国际一线大客户,设备订单占大客户比重由去年的10%迅速提升至30%左右,一季度订单同比增长一倍,实现焊接、脆性材料、自动化、切割、打标等产品线全覆盖。二三季度将迎来3C电子订单集中交货期,公司业绩增速预计超越一季度,奠定全年高成长趋势。同时,公司已在海外多地设立研发中心,贴近国际大客户需求,有望在新产品上获取更大市场份额。 传感器业务受益于下游白电市场需求爆发,汽车电子具备广阔成长空间。子公司华工高理是国内最大的NTC、PTC传感器生产商,在家电温度传感器行业市占率超过70%,今年美的、格力、海尔、海信科龙等大客户订单均大幅增长,公司NTC产品供不应求,预计全年家电传感器增速将保持在50%以上。汽车电子领域,公司一季度国际客户销售大幅增长,公司与韩国佑理成立合资公司,是特斯拉PTC加热器的独家供应商。同时,公司汽车传感器种类已多达30余种,并拥有多项专利技术,未来持续开拓新能源汽车产品,产品也将从单功能产品向系统解决方案转型,目前已成功突破了包括上汽等一线大厂以及法雷奥等国际一线T1供应商,为公司传感器业务打开广阔成长空间。定增项目加码主业,股价具备安全边际。公司去年3月发布定增预案,拟以不低于15.8元/股非公开发行不超过1.2亿股,募集资金总额不超过18.07亿元,用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目和智能终端产业基地项目。此次定增全力加码主业,四个项目均为扩产项目,订单明确,预计投产后公司产能和技术实力将获大幅提升。去年12月公司定增方案已获证监会审核通过,预计正式批文也已不远,公司目前股价14.06元,相比定增价仍倒挂1.8元,股价具备安全边际。 盈利预测和投资评级:给予买入评级公司以智能制造和物联科技为发展方向,建立了从感知层、传输层到应用层的全产业链布局,受益于工业自动化和物联网发展,打造高端装备制造集团,公司已迎来快速发展的战略机遇期。基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司业绩和股本的影响,预计公司2017-2019年净利润3.40亿、4.45亿、5.74亿元,对应|每股EPS0.38、0.50、0.64元,对应PE为37、28、22倍,公司激光设备与传感器业务具备明确的业绩弹性,目前股价具备安全边际,给予买入评级。
京山轻机 机械行业 2017-06-22 13.14 20.14 50.30% 13.85 5.40% -- 13.85 5.40% -- 详细
公司具备两个“特征”,奠定工业自动化龙头地位。在工业自动化领域中,京山轻机是国内为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司;也是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司。两个“特征”,概括了其业绩持续成长的路径特征,奠定了其行业龙头地位,进而确定了其在A 股市场的稀缺性。 公司战略明晰,传统业务做减法,新兴业务做加法,聚焦人工智能+工业自动化。公司战略上做“加减法”;已剥离汽车玻璃业务和证券账户,未来将集中精力发展工业自动化及人工智能新兴业务。新兴业务以惠州三协为核心,布局产业层面与技术层面。技术层面,先后在美国成立人工智能产业并购基金,在国内设立研究院,力争与国际接轨;而此次公告拟收购的光伏自动化标的苏州晟成及3C 自动化标的北京华懋,则是公司在工业自动化产业层面拓展的一着好棋。 收购标的质地优良,与惠州三协协同效应显著。2016年度苏州晟成实现归母净利润6396万元,相当于同期上市公司归母净利润的74.93%,2017-2019年业绩承诺分别为6522万元、7109万元和7765万元,收购完成后将有效增厚公司业绩;同时有望化解惠州三协可能存在的工程师队伍产能瓶颈问题。此次拟收购的北京华懋,在3C 领域浸淫了15年,市场渠道能力极强,能够协助惠州三协快速抓住3C 电子领域更新换代需求,快速打开新的3C自动化市场,2017年-2018年业绩承诺分别为5000万元和8000万。 人工智能与工业自动化深度融合,公司成长路径明确。传统的工业自动化公司很难实现产品跨行业拓展,主要因为存在商务门槛和技术门槛。人工智能与工业自动化深度融合,将引领工业自动化进入2.0阶段。分析惠州三协可知,人工智能技术通过机器视觉这一入口,在工业自动化领域能够带来研发效率的成倍提升,进而加速实现跨行业拓展, 2013-2016年惠州三协净利润CAGR 为38.57%,其远景目标是打造工业视觉的“超级眼”,并率先成为工业领域的数据公司。 盈利预测与估值:1)在不考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元,对应EPS 为0.43元/股、0.54元/股、0.71元/股,按照停牌价16.22元计算,对应PE 分别为38、30、23倍;2)在考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4. 10、5.17亿元,对应EPS 为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股,按照停牌价16.22元计算,对应PE 分别为32、21、17倍。公司质地优秀,品种稀缺,同时估值具备一定的安全边际,继续维持“买入”评级。 风险提示:1) 宏观经济增速下行风险;2)工业自动化发展进程低于预期; 3)重大资产重组审批不通过的风险;4)公司远景发展目标实施不达预期的风险;5)拟收购公司实际业绩不达承诺预期的风险。
西王食品 食品饮料行业 2017-06-22 19.75 -- -- 19.88 0.66% -- 19.88 0.66% -- 详细
试水“新零售”,西王集团与阿里健康达成战略合作2017年6月16日,西王集团与阿里健康签署战略合作协议,试水全产品、全渠道、全链路的“新零售”模式。西王集团与阿里健康将结合各自战略优势,把西王食品在健康领域的科研与生产能力、销售网络和阿里健康的服务网络、产品销售渠道以及大数据分析能力有机地结合起来,从而为中国消费者提供优质、安全的营养产品以及科学、个性化的健康解决方案。双方目前已就“新零售”模式开始全面资源整合,IOVATE公司的产品在推广过程中将结合阿里健康手机淘宝端的“我的健康”,并可以首发于线上天猫旗舰店、阿里健康大药房等,同时线下也将进入中国医药O2O先锋联盟的2万余家药房门店,另外公司旗下众多明星代言人也将在天猫直播、淘宝头条等各种渠道与消费者互动。 “六星”震撼上线天猫,差异化战略持续推进2017年6月16日,西王食品又一明星产品六星正式在天猫上线。六星是和肌肉科技差异化定位的运动营养品,主要定位轻运动,适合普通运动人群。肌肉科技主要针对的是喜爱健身的专业人士,虽然2015年中国专业健身人士达到663万人,但相比3.8亿经常运动的人群来说,专业健身人士毕竟是少数。通过上线六星产品,西王食品扩大了产品适用人群范围,进一步切入大众运动市场。随着六星产品的上线,将会有更多的人群选择西王食品的运动营养品,其市场空间进一步扩大。另一方面,适合女性“瘦身塑形”的体重管理产品包括Hydroxycut和PurelyInspired也将在2017年内登陆中国市场,西王食品品牌差异化战略将会稳步推进,逐渐扩大产品的适用范围和人群。 大股东二级市场不断增持,彰显信心十足近期,西王食品大股东西王集团在二级市场不断增持公司股票,从2017年6月1日至6月5日,分三次总计增持214.50万股,占总股本比例0.47%。增持后,西王集团总计持股1.63亿股,占总股本比例35.94%。西王食品发布公告称,西王集团基于公司玉米油板块发展态势良好,以及看好Kerr公司旗下IOVATE产品在国际市场及国内市场未来的增长空间,拟自2017年6月2日起六个月内,累计增持比例不超过本公司已发行总股份的5%。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 基于审慎性原则考虑,在未考虑非公开增发因素以及Kerr后继20%股权收购因素对公司业绩及股本的影响,我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.84/1.10/1.43元,对于当前股价PE分别为23.79/18.12/13.94倍,维持公司“买入”评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-21 18.87 -- -- 18.97 0.53% -- 18.97 0.53% -- 详细
事件: 公司16日晚发布公告:公司拟参与竞买山东华宇所属电厂的超低排放环保资产,标的资产评估价值为5136.51万元,其中资产净值4480.41万元,负债656.10万元。对此,我们点评如下: 投资要点: 非电领域持续拓展,烟气治理龙头不断巩固。 2016年5月31日,公司与中国铝业共同投资设立北京铝能清新环境(公司股权60%,中国铝业40%),而后出资17.54亿元购买中国铝业下属的5家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产。 此次拟参与竞买的是5家企业之一的山东华宇所属电厂的超低排放环保资产,此次交易符合环境污染第三方治理的国家政策要求,也是公司采取中铝模式在非电领域持续拓展的成果。同时我们认为,与中铝的合作将形成良好的示范效应,公司有望凭借技术优势和项目经验获取其他大型央企国企的优质环保资产。 公司在非电领域拓展显著:2016年公司脱硫脱硝除尘业务在非电行业实现大型火电机组22台,机组规模8560MW(电力行业116台,59715MW),中小燃煤锅炉65台,锅炉规模13250t/h(电力行业63台,7525t/h)。公司坚持技术研发为前提,以“中铝模式”、收购博慧通等方式不断布局非电领域,实现在石化、钢铁、水泥、玻璃等非电行业的拓展,烟气治理龙头地位不断巩固。 火电超低排放仍有市场,非电行业提标治理打开成长空间。 2015年12月环保部等三部委联合发布的《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》:到2020年前(东部2017年、中部2018年)全国所有具备条件的电厂实现超低排放,而2016年中国环境状况公报数据显示:2016年全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4亿千瓦,仅占煤电装机容量的47%,未来还有53%的改造空间,随着考核期限临近,预计煤电行业超低排放将加速推进。 同时,随着环保政策的趋严、环保督查力度的加大,非电行业的烟气治理的需求逐步凸显。2017年6月13日环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,对钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化等多个工业行业全面增加无组织排放控制措施要求,从2019年1月1日起执行,其中京津冀地区“2+26”城市从2017年10月1日起执行。同时提高了钢铁行业大气污染物特别排放限值,新增平板玻璃、陶瓷、瓦砖等行业的大气污染物排放标准。非电行业的提标治理提上日程,行业即将开启,公司有望凭借技术和经验优势获取更多的市场订单,成长空间打开。 布局一带一路具备看点,拓展水、固废欲成为综合环保企业。 在国内项目稳步推进的同时,公司放眼全球,积极布局一带一路。 公司成立了波兰子公司,拓展海外业务,目前已经取得部分订单。 同时拟以自有资金不超过1000万元港币在香港设立子公司拓展海外市场,新增业绩看点。此外,公司5月份中标中铝宁夏能源集团六盘山热电厂2×330MW 机组脱硫废水“零排放目改造工程,公司首个脱硫废水零排放项目落地,实现了工业水治理的突破。公司在年报中提出,在立足烟气治理行业的同时,未来有可能涉足电力行业的水、固废等领域,长期目标是发展成为综合型的环保企业,公司的发展前景值得期待。 股权激励和员工持股激励到位,同时奠定一定的安全边际。 1)2016年7月12日,公司向11名激励对象授予296万份预留股票期权,预留股票期权行权价格为17.49元;2)7月18日公司2016员工持股计划(中金公司清新1号集合资管计划)完成购买股票2286.13万股,购买均价17.44元/股,锁定12个月,员工持股计划总规模达4亿元,员工持股1亿元,杠杆比例高达1:3,参与员工1567人,员工持股计划参与人数、总金额及杠杆比例都比较高,彰显出员工对公司发展充满信心,激励机制到位,利于公司长期发展。 同时目前股价18.73元,股票期权行权价个员工持股价格奠定一定安全边际。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.97、1.25、1.59元,对应当前股价PE 分别为19、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目开拓及推进进度低于预期风险、公司海外拓展不顺的风险、其他业务拓展不及预期的风险、宏观经济下行风险。
华西能源 机械行业 2017-04-17 11.80 -- -- 11.87 0.59% -- 11.87 0.59% -- 详细
事件: 公司发布2017年员工持股计划(草案),计划参与人为包括董监高在内的不超过200名核心员工,拟筹集资金上限6000万元,其中董监高认购比例84.7%;该计划将按照1:1设立优先级与劣后级份额,募集资金总上限12000万份,控股股东黎仁超先生对优先级委托人足额取得优先级本金及预期收益承担资金补偿义务。公司计划在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场、大宗交易等方式购买,价格上限为15元/股,锁定期12个月,存续期24个月。 投资要点: 此次员工持股计划激励面广,利于激发公司内在增长动力。此次公司员工持股计划计划参与人为包括董监高在内的约200名核心员工,占公司员工总数的11%,激励面较为广泛,大部分核心员工与公司利益绑定,同时通过1:1的杠杆设立优先级与劣后级,将放大参与员工到期收益,有利于激发公司内在增长动力。 董监高参与认购,控股股东给予优先级份额本金及预期收益的足额补偿义务,凸显公司未来发展信心。公司董事长及实际控制人黎仁超、董事兼总裁毛继红、董事兼副总裁林雨、杨向东、副总裁兼董事会秘书徐琳、监事会主席罗灿、监事杨祖生等7名董监高人员高规格参与员工持股计划,计划认购份额不低于5082万元,认购比例达到84.70%;此外,公司控股股东黎仁超先生还将对本次员工持股计划的优先级委托人足额取得优先级的本金及预期收益承担资金补偿义务,充分显示出公司管理层对公司发展的坚定信心。 不高于15元/股的购买价格奠定安全边际,1年锁定期显示公司快速发展的决心。为控制员工持股计划风险,公司通过二级市场、大宗交易等方式购买的股票价格将不高于15元/股,这一举措有效保障了员工利益,同时也为股价提供安全边际。股东大会通过后6个月内完成股票购买后,锁定期将持续1年,存续期2年,与大多数员工持股计划相比,期限相对较短,从侧面反映出公司要快速发展的决心与信心。 在手订单超过100亿元,预计二季度开始将有项目款项入账,现金流与盈利情况将有改善。加上6月5日公司与非洲能源公司签订的《塞内加尔AESA 3x135MW清洁高效电厂EPC工程总包合同》,截至目前,公司在手已完成合同签订的订单余额136.37亿元,是2016年收入的4倍。目前老挝、泰国等项目已经启动并受到预付款,2-3季度有望受到款项13亿元,全年预计可收到20亿元的现金回款,将有效改善公司目前的经营性现金流状况,并贡献利润;加之广元垃圾发电预计7月并网发电,佳木斯、玉林项目预计2017年底可完成工程建设并点火,我们认为公司上半年业绩将扭转一季度同比下降的趋势,重回增长。 维持公司“买入”评级:公司在工程总包、PPP等领域具有订单获取与执行优势,加之已完成石墨烯公司15%股权收购,将为公司提供业务多极增长动力,预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.82、0.94,对应当前股价PE为16.74、14.35、12.57倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:订单获取不达预期风险;项目进度及收益率不达预期风险;石墨烯技术发展及产业化应用不达预期风险;石墨烯产量未达预期风险;海外项目政治与经济风险。
三花智控 机械行业 2017-06-20 15.99 -- -- 16.77 4.88% -- 16.77 4.88% -- 详细
事件: 公司拟以21.5亿元对价,向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元,将用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付中介机构费用。 投资要点: 全球制冷控制元器件领军企业 公司热力膨胀阀产品市占率全球第二,主要竞争对手为日本的不二工机;电子膨胀阀、四通换向阀、微通道热换器等产品的市场占有率位居全球第一,是众多知名空调厂家的战略合作伙伴。空调行业在2016年经历了去库存,2017年进入补库存周期,下游客户产品供不应求,带动公司业绩增长。 拟收购三花汽零100%股权,同时募投提升产能 公司拟以21.5亿元对价,向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零 100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元,用于新能源汽车零部件项目的产能扩建项目,三花汽零2017-2019合计业绩承诺不低于6.2亿元,其中预测2017/2018/2019年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为1.69/2.08/2.45亿元。 特斯拉热管理系统零部件独家供应商,技术壁垒构筑长期成长空间三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证,取得了相应产品的供货资质,其中主要产品已与特斯拉签订了战略合作协议。公司从2013年开始给特斯拉Model S 供货,以及后来的Model X, 目前已成为Model 3相关热管理系统部件的独家供应商。除了享受特斯拉Model 3量产带来的增量贡献,三花汽零已开始给国内几大新能源汽车龙头公司供货,且正处于逐步爬坡阶段,逐步贡献增量。同时新能源汽车整个热管理系统单车价值量是现供产品的10倍,三花汽零技术储备扎实,未来产品线持续扩充潜力大。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.55/0.60/0.70,对应的PE 分别为28/25/22倍,若本次非公开发行在2017年完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS 将增厚至0.60/0.71/0.84元,由于公司的核心技术在全球市场具备竞争优势,增发拟募投项目订单明确,且符合汽车产业结构升级带来的需求变动趋势,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;原材料价格上涨的风险;空调行业销售不达预期的风险;新业务拓展不达预期的风险。
道恩股份 基础化工业 2017-06-16 56.02 -- -- 59.97 7.05% -- 59.97 7.05% -- 详细
热塑弹性体行业龙头,车用TPV产品放量将助力业绩增长。公司是热塑弹性体行业龙头企业,拥有TPV(动态全硫化热塑弹性体)产能1.2万吨/年,未来预计扩产2.1万吨/年,在国内居于首位。全球TPV市场规模达到100亿元,国内TPV市场规模在15亿元左右,其中占比60%的TPV材料应用于汽车零部件领域。公司车用TPV密封条等产品具有高技术优势,在国际上竞争对手包括美国埃克森美孚、日本三井石油化学和荷兰帝斯曼(已被TeknorApex收购)等公司。随着汽车行业TPV材料在密封条等领域逐步取代传统橡胶,未来车用TPV产品放量将助力公司业绩增长,公司在国内热塑弹性体行业龙头地位将进一步稳固。 溴化丁腈募投项目稳步推进,未来取代传统胶塞材料值得期待。公司上市募集资金,总投资9000万元建设万吨级溴化丁腈(TPIIR)产线,TPIIR因具有低材耗、低能耗、绿色环保等优势在欧美等国医用胶塞领域已经实现对于传统橡胶材料的替代,国内目前医用胶塞需求量达到350亿支,对于橡胶材料需求量在6万吨左右,公司TPIIR产品未来取代传统胶塞材料值得期待。 氢化丁腈橡胶项目完成中试,未来在军用领域替代进口产品值得关注。公司自行研发并完成氢化丁腈(HNBR)产品中试工作,预计建设3000吨/年的HNBR生产线,HNBR具有耐高温和耐高压的特性,主要应用于航天航空和武器部件等军用领域和石油钻井等高端技术领域,公司首次打破海外技术封锁,未来在军用等高端领域的实现进口替代值得关注。 盈利预测和投资评级:我们看好公司在热塑弹性体行业的龙头地位及在医疗和军用领域产品未来广阔的市场空间。预计公司2017-2019年EPS分别为1.12元/股、2.17元/股和3.00元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司TPV扩产项目建设进度低于预期;公司万吨级TPIIR产品替代传统材料进程低于预期;公司3000吨/年HNBR项目建设进度低于预期。
众生药业 医药生物 2017-06-15 12.27 -- -- 12.56 2.36% -- 12.56 2.36% -- 详细
投资要点: 与药明康德合作,快速推进新药研发。公司持续加大研发投入,从传统中药企业向创新型企业转型,与国内CRO巨头药明康德签署9个新药研发项目,品种涉及心脑血管、肿瘤和肺纤维化等重磅领域。通过合作模式,2016年以来,公司已有3个1类新药获得临床受理,此次获得临床批文为公司申报的第二个1类新药,其他品种预计年内陆续获批临床。 重磅领域的潜力在研究品种。ZSP1602为治疗小细胞肺癌的靶向药物,属于临床未被满足的需求。当前小细胞肺癌一线标准化疗二十年来止步不前,疾病缓解期短,易于复发。二线治疗效果差,可用方案少,药物血液学毒性发生率高。预计到2025年国内小细胞肺癌患者将超过20万人,若ZSP1602能获批上市,将是过十亿级的重磅品种。 盈利预测和投资评级:公司内生保持平稳增长,暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,维持盈利预测2017-2019年EPS为0.62、0.72、0.84元。目前2017年估值不足20X,公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时积极布局新药坚实长期增长基础,维持买入评级。 风险提示:1)核心品种的销售低于预期,2)三七价格波动风险。
恺英网络 计算机行业 2017-06-14 34.50 -- -- 36.19 4.90% -- 36.19 4.90% -- 详细
游戏是网生族必要消费选项,移动互联网中游戏与电商变现效率最高;游戏行业业绩确定性高,游戏泛娱化拓产业边界。2016年中国网络游戏市场规模1655.7亿元,同比增加17.75%,除硬件及网络环境中光纤网络和移动4G网络的全面普及,更为重要的是从企业经营看,影游互动作品频出,游戏泛娱乐化,页游电竞新模式等文娱产业间的跨界联动频繁,电竞、Ar/Vr新技术新玩法、游戏IP衍生品、游戏出海等均拓宽了游戏产业的市场。2016年全球互动游戏营收996亿美元,同比增加约8.5%。2017年全球电竞市场约48亿元,同比增速41.3%,2015-2020年电竞市场规模复合年增长率为35.6%。腾讯、阿里巴巴、百度和今日头条占据了中国移动互联网77%的使用时长,其中电商、游戏单位时长变现效率最高。 2016年中国成为第一大游戏市场,但中国游戏玩家占总人口40.5%,对比美国成熟的第二大游戏市场,其游戏玩家占总人口已超过56.3%,中国游戏用户数量仍有提升空间。2016年全球游戏市场996亿美元,同比增加8.5%,中国市场占比24.49%成为第一大游戏市场。2016年腾讯+网易游戏市场规模约占60%,中国游戏市场仍有40%的市场规模待分,伴随中国城镇化进程及网生族较好付费基础,游戏用户数及付费用户数仍有提升空间。游戏用户向中国三四线城市渗透,用户中女性及二次元用户带来增量。中国第二梯队游戏公司有望在此窗口期通过优质作品攫取市场份额。同时,中国成为第一大游戏市场将有助于吸引更优质的公司及人才,游戏品类及品质有望提升,利于中国游戏公司走向海外市场。 恺英网络深耕游戏行业9年,累积丰富行业资源、经验,内生业绩稳定。2016年手游与页游营收占总营收分别为43.2%、40%,游戏收入占总营收合计83.2%。2015年上市之前主要研发游戏累积经验及技术,盈利模式升级,由单一互联网游戏内容研发商向互联网多平台运营商的转型,依靠大量产品线的组合和更替减少业绩波动的风险。在用户积累上实现了从缺乏自有用户群到拥有自有用户的转变,手游页游均衡发 展。2012-2016年公司营业收入分别是2.5亿元、4.86亿元、7.27亿元、23.39亿元、27.2亿元,同比增速分别为94.3%、49.5%、221%、16.3%。2016年公司页游毛利率73.7%,在外部市场整体下滑中公司仍能通过自身优质游戏产品如2016年推出的页游《蓝月传奇》等增加收入,市场占有率也相应得以提升。公司自有页游平台XY游戏在2016年行业排名top5,依托XY.com累积大量用户下载数据及消费习惯,助力公司形成了多用户、多内容的游戏生态圈。公司在内容+平台战略中,页游、手游双管齐下,平滑页游、手游市场竞争激烈冲击。 在手现金充裕,与万代南宫梦(上海)合作,通过经典IP嫁接现成的世界观和用户群,可降低竞争激烈的手游市场的部分风险。公司手握充裕现金,资产负债率仅为17%。2015年之后游戏行业竞争模式逐渐从“量”级走向“质”级,公司游戏战略开始转向大IP,如2015年签下韩国大型精品MMORPG移动网络游戏《全民奇迹》正版版权、2017年与万代南宫梦(上海)共同打造发行《机动战士敢达》正版手游《敢达争锋对决》,外部合作探索大IP手游市场有望带来增量业绩。 解禁减持新政下,公司解禁减持风险得以缓解。5月27日减持新规要求大股东及特定股东含定增股东采取集中竞价交易方式在连续90日内,减持总股数不得超过公司股份总数的1%,此外,定增股东在解禁后集合竞价12个月内减持不超过50%;在大宗方面,大股东及特定股东通过大宗减持在连续90天内不得超过股份总数2%,大宗受让方在6个月内不得转让。减持新规短期将减弱公司因解禁因素对股价的冲击风险。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。2015年4月公司借壳泰亚鞋业股份有限公司后承诺2015-2017年业绩分别不低于4.619亿元、5.710亿元、7.0178亿元,2015-2016年公司均超额完成业绩承诺。2017年1-6月已预告归母净利润3.7-4.7亿元。手游方面,《全民奇迹》累积流水已超62亿元,公司致力将其打造成长周期、高质量精品手游。2017年公司全资子公司上海飞瞬网络科技有限公司与上海全土豆文化及浙江东阳柏言影视合作,获得精品3D动漫《少年锦衣卫》授权,研发运营RPG类移动游戏以及与万代南宫梦(上海)合作手游《敢达争锋对决》;三款精品IP页游《蓝月传奇》、《传奇盛世》《梁山传奇》贡献稳定流水及利润。在定增政策收紧下,2017年Q1公司在手现金22亿元为后续内生外延提供较好资金基础。2017年6月公司参股互联网金融公司,凭借在互联网游戏场景、流量及大数据方面累积切入具有天然优势,同时,文化游戏行业的核心竞争力在于人才以及创新能力,公司拟推出股权激励,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,利于公司长远发展。不考虑股权激励对股本及盈利预测的影响,预计2017-2019年归母净利润8.69亿元、10.96亿元、12.04,对应eps分别为1.21元、1.53元、1.68元,以6月9日收盘价对应PE为28.7倍、22.8倍、20.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:游戏运营不及预期;行业竞争及发展不及预期风险;参股互联网金融发展不及预期的风险;外延并购不及预期;市场竞争加大的风险。
启明星辰 计算机行业 2017-06-14 18.81 -- -- 19.86 5.58% -- 19.86 5.58% -- 详细
双方合作层次丰富:本次战略协议明确双方将在政企客户云计算项目建设、产业互联网等领域多层面展开合作。1.项目层面:公司提供独立云安全运营解决方案,云安全产品;2.技术层面:基于公司对云安全技术及政企客户应用的理解,双方展开技术合作;3.市场层面:双方明确产品推广方面相互支持,在自身产品无法满足客户需求的情况下,优先为客户推荐合作伙伴相关产品。 合作有望实现1+1>2效果:公司成立以来专注于信息安全行业,长期服务政府客户,对政企客户需求特点有着深入了解并保持良好合作关系。云安全方面通过自主研发及对外投资保持技术领先。腾讯云自对外发布之后保持快速发展,据IDC统计,2016年腾讯云市场份额国内第三,同时腾讯云2016年实现200%以上营收增速,服务了100W以上企业,合作伙伴数量同比增加400%,处于快速发展期。公司云安全领域优势明显,腾讯云云计算云运营具备优势,双方在技术、项目、市场等领域具备较好协同性,有望实现1+1>2效果。 信息安全行业景气度不断提升,公司有望受益:2017年勒索病毒事件及《网络安全法》实施有助于促进企业加大信息安全投入,信息安全行业景气度不断提升,公司作为网络安全龙头企业不断加强在态势感知、数据安全、车联网安全等方面的投入,保持技术领先,公司有望充分受益行业发展。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级2016年受军改影响的军队业务今年有望实现良好增长,公司一季度实现赛博兴安并表,多因素助力公司发展,值得期待。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.50 元、0.68 元、0.89 元,对应当前股价的PE 分别为35 倍、26 倍、19 倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)项目进展不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名