2024年1月13日赛恩斯发布关于收购参股子公司暨关联交易的公告，拟使用自有资金18300万元收购参股子公司福建紫金选矿药剂有限公司（以下简称“紫金药剂”）61%股权，计划签订协议受让紫金矿业集团南方投资有限公司（以下简称“紫金南方”）持有的紫金药剂51%股权以及上杭县众鑫投资部（有限合伙）（以下简称“众鑫投资”）持有的紫金药剂10%股权。本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。 紫金矿业为了摆脱对外国企业进口药剂的依赖，2005年合资设立紫年合资设立紫金药剂。紫金药剂主营业务为选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，主要用于有色行业湿法冶炼提铜，适合处理低品位铜矿石、氧化铜矿和一些复杂的铜矿石。紫金药剂内生增长动能强劲，近三年净利润维持高增长主要是新增非紫金客户带动。2021年-2023年实现净利润876万元、909万元、2052万元（2023年为公司预计），复合增速为53%。2023年业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户所致。 湿法冶金的提纯效率更高，适合于品位较低的贫矿、尾矿冶炼，随着全球矿产资源的加速开采，存量矿山品位逐渐下降，使得湿法冶金有了更广阔的应用空间。与传统的火法冶金相比，近年来，更加节能、环保、高效的湿法冶金在金属冶炼中的占比逐渐上升。与传统的火法冶金相比，近年来，更加节能、环保、高效的湿法冶金在金属冶炼中的占比逐渐上升。以铜为例，2022年全球采用湿法冶铜产量已达409万吨，占铜总产量18.7%，较2020年（390万吨，占比16%）有所提升。未来，随着全球节能降碳政策的推动，以及冶金行业对环保要求的进一步提高，湿法冶金有望取代火法冶金，成为冶金方式的主流，从而带动金属萃取剂需求的进一步扩大。 2024年年2月月24日公司披露2023年业绩快报年业绩快报。2023年实现营业收入8.08亿元，同比增长47.4%，实现归母净利润9324万元，同比增长40.8%，实现扣非归母净利润7598万元，同比增长36.3%。 2023年公司收入结构中综合解决方案收入同比增长85.5%，测算收入为4.54亿元，产品销售类业务同比增长64.3%，测算收入为1.59亿元，则运营服务、其他收入合计为1.95亿元，较2022年下滑5.63%。我们预期运营收入持平、其他收入有所下降。运营收入保持持平，可能的原因是较多的综合解决方案有半年到一年的前期测试过程，故体现到运营收入中有一定时间差。收入结构上来看，综合解决方案、药剂收入占比从2022年的44.6%、17.7%上升到2023年的56.15%、19.7%。综合解决方案、药剂收入的增速高于我们之前的预期，但运营收入低于我们的预期，考虑到综合解决方案项目转换成运营项目的过程中，存在一定时间的试运行周期，我们预期重金属污酸、废水的运营项目收入在2024年的增速或将超预期。 我们看好公司完成对紫金药剂整体并购后，在业务层面和紫金药剂的铜萃取剂实现较好的协同效应，实现技术、渠道、业务的整合。 此前紫金药剂的业绩以投资收益形式进入报表，完成整体100%股权收购后业绩将并表。由于2024年1月30日股东大会已经通过收购议案，本次交易不构成重大资产重组、交易金额较小，所以将并购对业绩的影响纳入此次盈利预测。我们提升了收入中药剂收入占比、小幅下调了综合解决方案收入占比。我们预计2023-2025年营业收入为8.1/12/15.2亿元，归母净利润为0.93/1.74/2.31亿元，同比增速为41%/87%/33%，对应PE为36/19/15倍，PEG<1，维持“买入”评级。 风险提示：1）环保政策、监管放松2）宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓3）应收账款回账较慢4）出现新技术路径替代公司技术路径5）关联交易降低整体公司毛利率6）二级市场流动性风险7）收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。

事件：2024年年2月月23日公司发布2023年业绩快报，公司实现营业收入8.08亿元，同增47.39%；实现归母净利润0.93亿亿增元，同增40.79%，超过业绩预告（0.80~0.86亿元）上限；实现扣非归母净利润0.76亿元，同增36.27%。 品牌效应提升，2023年公司解决方案和产品销售业务高速增长。2023年公司业绩大幅增长主因：1）公司上市后品牌效应提升，2023年重金属污染防治综合解决方案业务（收入同增85.54%）和产品销售业务（收入同增64.29%）增长较快；2）公司推行营销体系改革，优化资源配置，进一步落实团队营销策略，调动营销人员积极性，提高业务推广效率。 核心技术支撑下公司的品牌效应提升，期待解决方案业务进一步转化，带来运营业务以及产品销售业务的持续增长。 拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。2024年1月12日，公司发布公告拟使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权，本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。紫金药剂主营铜萃取剂（ZJ988X）、环保型清洗剂（ZJ601）、环保型抑制剂（ZJ201）及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产；具备年产3400吨铜萃取剂、2000吨选矿药剂、2000吨磷酸类萃取剂、1000吨选矿铅能力。此次交易完成后将：1）实现资源回收技术的快速积累和提升：紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的ZJ988X系列铜萃取剂打破了德国巴斯夫（LIX系列）和比利时索尔维（OPT系列）垄断的铜萃取剂市场；世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。2：）开拓海外市场：紫金药剂近几年国外销售占比超过70%，海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。3）深化紫金合作：紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2614.81万元，占收入比重27.12%；2023M1-9关联交易1231.19万元，占收入比重15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年解决方案和产品销售业务高速增长，转化后有助于运营业务发展；收购紫金药剂之后预计技术提升、海外市场开拓加速；我们上调公司2023-2025年归母净利润至0.93/1.56/2.15亿元（原值0.84/1.51/2.11亿元），对应2023-2025年PE36/22/16倍（估值日期2024/2/23）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，收购方案进度，下游行业扩产进度不及预期

事件：2024年1月12日，公司发布公告拟使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权；2019年6月，公司看好紫金药剂所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业发展，通过与紫金南方换股取得紫金药剂39%的股权；本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。 紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。 紫金药剂主营铜萃取剂(ZJ988X)、环保型清洗剂(ZJ601)、环保型抑制剂(ZJ201)及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产；具备年产3,400吨铜萃取剂、2,000吨选矿药剂、2,000吨磷酸类萃取剂、1,000吨选矿铅能力。紫金药剂2023M1-9收入8073万元，扣非净利润1024万元，2023年全年净利润预计2052万元，根据康普化学/紫金矿业2023年9月28日动态市盈率计算得出的估值为4.49/3.04亿元，较交易估值3亿元高出49.53%/1.2%，收购定价合理。 收购紫金药剂有助于公司提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。公司2019年6月入股紫金药剂以来，双方在技术端已产生融合，主要合作研发项目有“冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目”、“铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究”等。此次交易完成后将：1））实现资源回收技术的快速积累和提升：紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的ZJ988X系列铜萃取剂，打破了德国巴斯夫(LIX系列)和比利时索尔维(OPT系列)垄断的铜萃取剂市场，世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。2））开拓海外市场：紫金药剂近几年国外销售占比超过70%，海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。3））深化紫金合作：紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2,614.81万元，占收入比重27.12%；2023M1-9关联交易1,231.19万元，占收入比重15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。 公司2023全年预计润实现归母净利润0.80~0.86亿亿元，同环比高增。2023年12月21日公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收7.5~8.5亿元，同增36.8%~55.1%；归母净利润0.80~0.86亿，同增20.8%~29.9%，环增44.3%~77.9%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年业绩预告以及收购紫金药剂之后的技术提升、海外市场开拓，我们下调公司2023、上调2024-2025年盈利预测至0.84/1.51/2.11亿元（原值0.95/1.48/2.02亿元），对应2023-2025年PE44/24/17倍（估值日期2024/1/12）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，收购方案进度，下游行业扩产进度不及预期

事件： 2023 年前三季度公司实现营业收入 4 亿元，同比增长 21.06%；归母净利润 0.54 亿元，同比增长 9.53%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 7.85%。 Q3 归母净利同增 11%，期待 Q4 收入确认加速。 2023 年前三季度公司实现营业收入 4 亿元，同比增长 21.06%；归母净利润 0.54 亿元，同比增长 9.53%， 符合预期。 2023 年单三季度公司实现营业收入 1.32 亿元，同比增长 9.04%；归母净利润 0.18 亿元，同比增长 11.07%。 公司通常Q1、 Q2 开展项目招标和启动工作， Q4 进行较大强度现场作业&验收；期待公司四季度收入确认加速。 分板块来看： 1）重金属污染防治综合解决方案：收入大幅增长，拓展新能源和新材料方向业务。 2023H1 综合解决方案业务收入1.24亿元，同增115%，占营业收入46.30%。 2023Q1- 3 公司收入同增 21.06%， 主要系重金属污染防治综合解决方案验收项目增加及收入增长所致。 公司将解决方案业务拓展至新能源和新材料方向， 通过扩大业务范围为公司带来成长。 2）运营服务： 2023H1 收入回落。 2023H1 运营服务收入 0.85 亿元，同减 12%，占营业收入 31.76%。3）产品销售： 一体化重金属废水处理设备产品订单增加，实现销售业务平稳增长。 2023H1 销售业务收入 0.56 亿元，同增 18%， 占营业收入20.79%； 2023H1 公司一体化重金属废水处理设备等核心设备订单数量达到 10 个，其中包含出口至非洲的 2 套设备，签单金额超 3000 万元，同增 33%，期待一体化设备销售持续放量，为公司带来新增长点。 合作紫金&新能源领域拓展打开空间。 1） 2023H1 与紫金矿业相关收入7246 万元，同增 33%。 2023H1 公司与紫金矿业相关收入 7246 万元，同增 33%， 根据公司全年经营计划， 2023 年与紫金矿业相关收入将达到 3.5 亿元，期待相关业务持续放量。 2）业务拓展至新能源领域，空间打开。 2022 年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，为业务未来发展提供重要支撑。 股权激励目标树立信心， 期待全年业务放量。 公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。 根据公司股权激励目标， 2023-2025 年营收将达 8/11/15 亿元，复合增速40%，彰显高增信心。 三季度收入确认略有延迟，期待全年业务放量。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025 年归母净利润 0.95/1.48/2.02亿元， 对应 2023-2025 年 EPS 分别为 1.00/1.56/2.13 元。 对应 2023-2025年 PE 33/21/15 倍（估值日期 2023/10/26）。维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期

2023年 8月 24日赛恩斯公布 2023年中报：上半年公司收入 2.68亿元，同比+28%；2023Q2收入增速 28.83%，高于 2023Q1收入增速 26.65%；归母净利润 3642万元，同比+8.79%，扣非归母净利润 3279万元，同比+21.67%； 2023H1的关键财务指标：毛利率为 33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为 17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率 5.17%（同比-0.61pct）、管理费用率 13.3%（同比+1.47pct）、财务费用率和研发费用率基本和 2022年中报持平；净利润率为 14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用 1980万元，同比+63%，较 2022H1增加 763万元，对 2022H1归母净利润影响比例为 8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中 2023年股权激励费用全年摊销费用为 1051万元；资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益的减值损失合计 468万元，较2022H1增加281万元，对2022H1归母净利润影响比例为22.8%。 收入结构中综合解决收入增长幅度较大：2023H1重金属综合解决方案收入为 1.24亿元，同比+115%；产品销售（包括药剂和一体化重金属废水处理设备）为 5579万元，同比 2022H1药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522万元（同比-12%），我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关。 公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性：公司的方案业务集中在政府、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据 IPO 问询函 2019-2021年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、12月份确认。 2020-2021年 上 半 年 收 入 占 公 司 全 年 营 业 收 入 比 重 分 别 为42%/38%。 对紫金矿业上半年收入同比增速 32.8%：2023H1上半年确认紫金矿业收入 7246万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入 1236万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入 3193万元。根据半年报，对紫金销售收入 2023年预计发生额为 3.5亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大 利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。 盈利预测和投资评级：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为 8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37亿元，同比增速为 55%/63%/41%，对应 PE 为26/16/11倍，PEG<1，维持“买入”评级。

公司专注重金属污染防治，重金属废酸、废水资源化处理技术为企业有效降低危废处理成本：公司业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为研发原则，构建了解决方案、药剂、设备、运营服务为主的经营体系。传统重金属污酸采取石灰石中和法工艺，后续运营产生大量危废残渣的处理成本。根据赛恩斯招股说明书，公司的技术较传统工艺可以减少90%以上、提升废水回用率至90%以上，同时实现污酸中有价金属、硫酸等资源化回收利用，有效降低企业后续处理危废成本。 重金属危废排放总量控制“硬约束”，驱动行业需求增长：2022年3月生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》中指出，推行企业重金属污染物排放总量控制制度。公司下游客户2B为主，主要是重金属矿产开采、冶炼企业，有色行业重金属污染面临日益增加的政策压力，企业新扩、技改产能需求迫切。公司在污酸处理领域优势明显，根据公司招股说明书，2020-2022年国内在建、拟建铜铅锌产能中62.3%采取赛恩斯的污酸资源化处理新技术。 优秀商业模式，从周期性解决方案业务开始往“长期生意”药剂、运营服务转型：公司主动瘦身转型，从早期主要承接完整的、附带工程施工项目的解决方案类项目、以追求大项目和高收入为目标，开始转变为重视解决方案中技术服务类业务，并以解决方案业务带动药剂销售和运营服务。解决方案（收预付款）——落地：销售污染处理装备（确认收入快）——运营：销售污水处理药剂、运营服务（现金流好）。 赛恩斯在紫金系平台上大有可为： （1）紫金系平台上独具优势：截至2023年3月31日，第二大股东紫金投资持股比例21.22%，2021年紫金投入9.64亿环保资本开支，2023年赛恩斯与紫金系公司关联交易预计额达到3.5亿。 （2）海外业务增量：公司拿下的紫金海外矿山污水处理订单，为海外业务增量打开部分空间。 （3）紫金新能源业务打开空间： 涉及磷酸铁锂、铜箔等新能源业务的环保工程公司均有机会参与，此外公司与邦普、中伟均有合作。 投资建议：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们预计2023-2025年营业收入为8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.36亿元，同比增速为55%/63%/41%，对应PE为28/17/12倍，PEG<1，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松；宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢；大宗商品需求疲弱导致企业收入下降；出现新技术路径替代公司技术路径；关联交易占比高降低整体公司毛利率；二级市场流动性风险。

事件:赛恩斯发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入5.48 亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润6622.57 万元，同比增长48.4%。23Q1 实现营业收入1.02 亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1340 万元，同比增长58.3%，加权平均ROE 为13.78%，同比增加2.33pct。此外，公司公告了2022 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利5.10 元（含税）。 订单带动业绩增长，盈利能力保持稳定。22 年公司毛利率为30.70%，同比减少0.45pct；净利率为12.91%，同比增加0.28pct。 公司经营活动产生的现金流量净额 2631.75 万元，较上年同期减少 68.54%，主要是公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加所致。 解决方案+药剂产品+运营服务，三位一体构建公司核心竞争力。 分业务来看，22 年公司重金属污染防治综合解决方案业务实现收入2.45 亿元，同比增长57%，占总收入45%，项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑；运营服务业务实现收入1.95 亿元，同比增长68%，占总收入36%，运营站点拓展到22 个，继续保持快速增长态势；药剂销售业务实现收入0.97 亿元，同比增长3%，占总收入18%，达到年度销售目标。公司已构建起重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务三位一体的经营体系。 持续加大研发投入，保持业内领先地位。我国重金属污染防治行业处于发展期，行业格局分散，市场集中度较低，具有企业进入壁垒高、规模化不足、区域分散等特点。公司重视科技创新，持续加大研发投入及科研平台建设，现有2 个国家级产业化基地，5 个省部级科研创新平台，拥有100 余人的研发团队。公司根据行业创新发展趋势有针对性地进行技术创新，核心技术全面应用覆盖重金属相关采选矿、冶炼、化工、电镀、金属压延加工、新能源电池生产及再生等行业，保持业内领先地位。 股权激励彰显公司发展信心。23 年3 月公司发布限制性股票激励计划（草案），4 月获得董事会和股东大会的通过，向符合授予条件的121 名激励对象共计授予167.50 万股限制性股票，授予价格为13.93 元/股。本次激励计划考核目标为2023 年营收不低于8 亿元，2023-2024 年营收不低于19 亿元，2023-2025 年营收不低于34 亿元。则公司23-25 年收入目标分别为8/11/15 亿元，增速不低于46%/38%/36%。高增长目标彰显公司对未来高速发展的信心。 投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.02/1.46/2.04 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.54/2.15 元/股，对应PE 分别为25x/18x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；重金属污染治理需求不及预期的风险；应收账款回款较慢的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：赛恩斯2023年4月24日晚发布业绩公告：2022年实现收入5.48亿元（yoy+42.5%）、归母净利润为6623万元（yoy+48.4%）；2023年一季度实现收入1.02亿元（yoy+26.7%）、归母净利润1340万元（yoy+58.3%）。2022年报、2023年一季度业绩符合我们的预期。 投资要点：2022年收入高增速，2023年一季度具备收入季节性：（1）综合方案高增速：2022年综合治理方案收入2.44亿元（yoy+56.4%）、药剂收入0.97亿元（yoy+2.8%）、运营服务收入1.95亿元（yoy+68.6%）。综合业务签单数量、金额大幅度增长，新能源市场开发捷报频传，与多个新能源企业签订项目合同，为业务提供支撑；运营服务业务板块快速增长，运营站点拓展到22个；药剂产品收入达到销售目标。我们判断，2022年方案收入的高增速或将继续带动药剂、运营服务2023年的高增长。（2）收入确认季节性，一季度收入占比较低：公司重金属防止污染方案业务收入具有一定季节性，验收工作一般在第四季度完成收入和利润的实现。2021、2022年一季度收入占比全年的比例为14.6%、17.4%。（3）关联交易（未经审计）：2022年预计与紫金矿业及其控制公司的关联交易金额为2.13亿元，2022年发生的实际累计关联方交易为1.41亿元；2023年赛恩斯与紫金矿业及控制的关联公司关联交易预计3.5亿元。 盈利能力稳定提升：（1）毛利率、利润率保持稳定：2022年毛利率为30.7%，净利率为12.91%；2023年一季度毛利率为30.5%，净利率为14.3%。（2）费用率下降：销售费用率2022年为5.33%，同比提升0.3pct，2023Q1为5.79%，同比下降1.51pct；管理费率2022年为11.34%，同比下降2.82pct，2023Q1为12.78%，同比下降2.69pct；财务费用率2022/2023Q1分别为-0.19%/-0.91%；研发费用率2022年为5.48%，同比下降1.08pct，2023Q1为5.39%，同比下降1.45pct。 2023年限制性股票激励方案获得股东会、董事会通过：2025年的收入增长预期开始逐步明朗。2023年营业收入不低于8亿元，2023-2024年累计营业收入不低于19亿元，2023-2025年累计营业收入不低于34亿元。按照每年最低考核标准计算，对应2023-2025年营业收入为8/11/15亿元。 核心逻辑：（1）核心技术为企业降低危废处理成本。公司的核心技术之一“污酸资源化治理系列技术”相比传统方法工艺，能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%。环保支出作为有色冶金企业的刚性支出，后端更加节约、环保的新技术路径或将更受企业关注。（2）背靠紫金矿业、股东实力强劲。紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股比例21.22%（2023Q1）。 背靠紫金矿业股东资源优势，紫金的环保支出为公司提供了收入增量，紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台。（3）后端药剂运营服务占比提升、回收业务打开未来增长空间。未来公司将聚焦重金属污染防治领域，持续发力开展技术研发创新，优化技术工艺设计，扩大应用范围，持续满足客户需求；加快业务结构调整，提高运营服务业务占比；积极布局资源回收，实现高质量可持续发展。随着公司工艺技术的提升，公司业务规模的稳步增长，发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年营业收入为8.5/12.2/16.5亿元，归母净利润为1.09/1.82/2.49亿元（考虑股权激励费用），对应PE为24/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松，宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢，出现新技术路径替代公司技术路径，关联交易降低整体公司毛利率，二级市场流动性风险。