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中航沈飞 航空运输行业 2018-05-21 37.76 -- -- 38.60 2.22% -- 38.60 2.22% -- 详细
1.事件 中航沈飞5月15日发布股权激励计划。 2.我们的分析与判断 (一)股权激励方案出炉,上下齐心促发展 公司拟向董事、高管和技术骨干等92名人员授予约407万股限制性股票,总股本占比0.2915%,授予价为22.53元/股。三期解锁条件为前一会计年度扣非加权平均净资产收益率分别不低于6.5%、7.5%和8.5%,可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增速分别不低于10%、10.5%和11%。盈利能力提升和稳健的业绩增长目标彰显公司对未来发展的信心。激励计划预计未来四年需摊销费用约5555万,对公司业绩影响有限。我们认为公司在防务资产整体注入完成第二年即开始启动员工激励,核心骨干积极性有望得到充分调动,军品业务饱满且可持续+员工活力涌现,公司发展将步入新征程。 (二)战机批量生产,盈利能力有望大幅提升 根据新浪网,中国空军对全疆域抵达、远海战巡的需求愈发增强,而我国四代机还未形成战力,单一战略方向上用于争夺制空权和制海权的战术飞机数量不足,因此长航程的重型战术飞机成为更好的选择。该型战斗机作为公司的拳头产品之一,未来有望迎来批量列装,叠加军品定价机制改革预期,公司盈利能力将显著提升。此外,公司将2017年募集资金投向新机研制生产建设项目,从而具备“多品种、小批量、高精度、低成本、快速研制”的生产能力。本次募投项目建设可以快速提升公司新机研制水平,满足型号研制和国防装备更新换代的需要,助力公司可持续发展。 (三)集团层面出台激励办法,国企改革再进一步 航空工业2017年7月正式印发《集团公司中长期激励暂行办法》,该办法是集团成立以来关于中长期激励的首个较为全面的制度文件,对上市公司、非上市公司和国有科技型企业三类进行了统筹规划和详细规定。随着中航沈飞员工激励方案的出台,其它上市公司有望效仿,投资者参与热情将显著提升。此外,作为国内军工集团的首家集团层面的员工激励办法,标杆示范效应凸显,未来其它军工集团有望效仿,国企改革进程更进一步。 3.投资建议 预计公司2018年至2020年归母净利润分别为7.6亿、8.5亿和9.7亿,则EPS分别为0.54元、0.61元和0.69元,当前股价对应PE为71x、63x和55x。公司作为战斗机龙头,稀缺性强,弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场不及预期的风险。
亿帆医药 基础化工业 2018-05-17 20.08 -- -- 20.62 2.69% -- 20.62 2.69% -- 详细
投资建议 我们认为本次收购SciGen意味着亿帆国际化布局的实质性进展,将显著提升在亚太地区的销售能力:一方面现有产品可由中国市场拓展到亚太市场销售,另一方面在研新品上市后可获得快速进入亚太市场的战略先机,此外可与NovoTek发挥协同作用。我们看好公司未来发展前景:亿帆国药板块中,公司通过系列并购整合不断丰富专科用药产品线,涉及血液肿瘤、皮肤、妇科和儿科等专科。同时新版医保目录各省导入工作接近完成,12个新进医保独家品种将加速放量,其中部分单品有望今年实现过亿收入,为亿帆构建了完整的风险保障体系。亿帆国际板块中,公司将以健能隆作为敲门砖进军欧美市场,其中研发进展最快的F-627完成首个III期并获里程碑式进展,第二个III期临床已获批SPA并有望2019Q3申报,若成功上市将显著增厚业绩。同时,公司也将通过NovoTek的资源优势进军发展中国家市场。并且,公司新收购的三代胰岛素平台技术也将助力公司切入糖尿病专科用药领域,分羹全球糖尿病用药市场。此外,亿帆原料板块有望稳定贡献业绩。我们暂不考虑F-627上市后的销售情况,预计公司2018-2020年净利润为10.25/12.08/14.64亿元,对应EPS为0.85/1.00/1.21元,对应PE为24/20/16倍。维持“推荐”评级。 风险提示 整合不及预期,新药研发不及预期,新进医保品种放量不及预期,原料药景气度不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-05-10 33.50 -- -- 36.51 8.99% -- 36.51 8.99% -- 详细
银行核心系统市场龙头,行业高景气度有望持续。根据IDC预测,2021年中国银行业IT解决方案市场的整体规模将达到737亿元,年均复合增长率为22%,而核心系统又是银行IT解决方案最大的子板块,行业景气度高。外围系统业务拓展层出不穷,并且补丁维护数量层次繁杂,一定程度上会影响核心系统的稳定性,导致银行核心系统寿命多在5-10年左右。从下游需求来看,过去两三年间,更换或新建核心系统的银行就有四五十家之多,而且未来几年仍会看到存量客户升级、换新需求的浪潮。公司作为目前国内银行核心系统的绝对龙头,在近年来核心系统市场集中度不断提高的背景下,公司自主研发的JAVA核心产品领先竞争对手一代,已占据50%左右的市场份额,先后树立了平安银行、南京银行等标杆项目。公司下游客户中,80%是城商行与农商行。近年来,农商行的数量增长迅速,16年底已达1114家,公司潜在的客户资源丰富。与此同时,在利率市场化和互联网金融的冲击下,银行有着拓展外围系统的需求旺盛,利好公司相关业务的开展。 海外业务拐点已至,东南亚市场突破明显。公司从15年开始推进国际化战略,2017年海外营收同比增长近一倍,目前业务进展良好。在海外市场,面对老牌国际核心大厂,公司产品价高质优,竞争力显著。同时,与印尼本土企业共同设立合资公司,抢占东南亚市场。18年公司海外业务有望迎来拐点,扭亏为盈。 牵手腾讯,开拓金融云新时代。面对中小银行在互联网金融浪潮中存在的获客难、投入大、运营贵等难题,公司与腾讯共同合作的银户通项目,利用微信和QQ导流,能解决金融机构低频业务互联网化问题,并有效控制成本,未来还将在金融创新上有所突破。并在此基础上,向中小银行收取费用,实现双方的共赢。 投资建议:公司作为银行核心系统市场的绝对龙头,我们看好公司未来发展。我们预计,公司2018-2020年EPS为0.51/0.80/1.05元,对应动态市盈率分别为43/28/21倍,给予“推荐”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-07 16.00 -- -- 16.89 5.56% -- 16.89 5.56% -- 详细
(一)发电量创历史新高 2017年公司总发电量同比增加2.4%,创历史新高点,溯源主要来自于两方面。一方面,2017年长江溪洛渡水库、三峡水库来水分别较去年同期偏丰1.4%、3.1%。另一方面,四库联调使得梯级电站综合效益显著;水情预报精度保持较高水平;电站“大负荷、长周期、不间断”运行控制能力持续提升;检修管理体系不断优化。2018年一季度延续来水偏丰形势。长江溪洛渡、三峡水库来水同比偏丰1.2%、4.6%,推动总发电量达到345.27亿千瓦时,同比增加5.1%。 (二)资本运作贡献突出 2017年公司实现利润总额266.54亿元,同比增加6.0%,其中资本运作贡献突出。围绕水电主业发展、新业务培育和国际化拓展,公司新增对外投资97.5亿元,实现投资收益23亿元,同比增长73.2%,投资规模和收益均创历史新高。另外,公司成本控制卓有成效。2017年财务费用58.97亿元,同比减少7.83亿元;财务费用率11.8%,同比降低1.9个百分点。 (三)分红承诺兑现 2015年金沙江资产重组时,公司曾承诺2016-2020年每年现金分红不低于0.65元/股,2021-2025年不低于当年净利润的70%。2017年实际的分配方案为:拟每10股派发现金股利6.8元,共派发现金股利149.6亿元,分红比例达到67.3%。分红方案兑现并超出了之前承诺的现金分红额度。 投资建议 公司是全球最大的水电上市公司,资源禀赋优异,标的稀缺。公司发展目标围绕“一条主线”、“两个市场”、“三大战略”展开,抢抓市场发展先机,充分利用好资本运营。长江中上游水电资源投资取得新进展,增持国投电力、川投能源成为其第二大股东。乌东德、白鹤滩电站生产筹备进入新阶段,公司未来成长性可期。成熟水电盈利能力强,现金流价值凸显,承诺分红比例兑现率高。我们维持公司“推荐”评级,预计2018-2019年EPS分别为1.03元和1.05元。 风险提示 来水不佳对公司业绩造成负面影响。
合力泰 基础化工业 2018-05-07 10.33 -- -- 11.09 7.36% -- 11.09 7.36% -- 详细
(一)公司新增长极逐步发力 2018Q1,公司进一步加强了产品和客户资源的整体优化配置,产业链布局更加合理,新建电子纸模组、摄像头模组、指纹识别模组项目逐步投产,产能进一步释放,产品结构及客户结构进一步优化。在新项目铺开的同时,公司为保持公司业绩持续增长,公司持续加大对大客户的研发投入和扩大产能的新设备投入,短期内相对增加了成本费用及机器设备折旧费用。此外,出售合力泰化工公司100%股权对公司的利润产生部分影响。展望二季度,前期投入的新建项目产能将逐步提升,预计销售量及利润将加速增长。 (二)公司未来发展将有更多亮点 公司FPC预计今年四季度有望实现55万平米的产能,随着高端智能设备和汽车电子的普及,FPC的需求持续看好,预计FPC业务将成为公司未来发展的一大看点。公司摄像头模组产能提升较快,将成为今年重要的成长极之一;公司在无线充电材料纳米晶上亦有布局,有望受益于无线充电市场的爆发;随着5G时代即将到来,公司也在积极布局相关领域。公司的核心客户拓展顺利,收入占比持续提升,未来不排除进入国际主流生产厂商的供应链。 投资建议 我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2019年净利润分别为17.55亿元、23.21亿元,对应每股收益分别为0.56元和0.74元,目前股价对应2018年市盈率约17倍。公司积极拓展多项发展前景较好的创新业务,成长空间广阔,估值较低,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展和客户拓展不及预期的风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2018-05-04 5.38 -- -- 5.55 3.16% -- 5.55 3.16% -- 详细
1.事件摘要 公司于2018年4月25日发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入69.39亿元,较上年同期增长9.77%;实现归属净利润1.65亿元,较上年同期增长14.28%;实现归属扣非净利润1.49亿元,较上年同期增长34.57%。经营现金流量净额为4.80亿元,较上年同期增长76.30%。 2.我们的分析与判断 (一)净利润同比提升17.3%,盈利能力大幅提升 2017年公司实现营业收入69.39亿元,较2016年上涨6.17亿元(yoy9.77%)。公司营业收入主要依赖门店销售,占总营业收入的91.57%,较上年提高0.09个百分点。拆开来看,门店销售产品收入2016年57.83亿,2017年63.54亿,同比上涨9.87%,贡献5.71亿营收增量。其他业务收入2016年5.39亿,2017年5.85亿,贡献剩余的0.46亿营收增量。分产品来看,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入分别实现营业收入11.89/17.39/34.26/5.85亿,同比增长7.51%/13.37%/9.00%/8.59%。分地区来看,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入分别实现营业收入38.36/22.69/2.49/5.85亿,同比增长8.54%/12.35%/8.62%/8.59%。成都市区和郊县分区贡献绝大多数营收增量。 2017年归属净利润1.65亿元,较2016年上涨2061.32万(yoy14.28%)。增量部分主要来自商品销售优化后综合毛利率的提升和管理费用率的下降。 (二)综合毛利率提升0.51%,综合费用率下降0.41% 公司2017年综合毛利率为27.72%,相比于2016年提高0.51个百分点,主要系2017年进行了门店商品销售的品类调整,启用红旗云大数据平台实现数据分析动态智能化,并按计划对部分门店进行了改装升级。2017年综合费用率为23.89%,相比2016年降低0.41个百分点,销售/财务费用同比分别上升8.33%/189.91%,管理费用同比下降7.91%。综合费用上升主要系新开门店119家及折旧摊销有所增加。财务费用大幅增加主要系公司在2017年因银行短期借款而产生大量借款利息。管理费用有一定幅度减少,系公司合理控制费用所致。 (三)深耕传统市场,积极开拓增值业务 2017年公司新开门店119家,关闭门店93家,截至2017年12月31日共有门店2730家,平均面积在200平方米,扎根于居民社区。为增加销售收入、商品周转率,公司结合大数据分析优化商品品类、品牌,优化供应链;对接部分商品生产厂家,缩减中间环节;开展门店改造升级工作,提高员工服务技能与意识;研发上线自助收银、24小时无人收货服务。 公司除售卖商品外积极开拓增值服务项目,与摩拜单车、拉卡拉、114平台、共享充电宝等公司开展合作服务项目,在便民同时获取佣金收入2748.64万元。 (四)永辉超市入股,强强联手发力生鲜业务 永辉超市目前持股公司21%股份,为公司第二大股东。2017年12月,公司与永辉超市股份有限公司签署《战略合作协议框架》。双方将整合供应链资源,共享渠道,升级品类管理策略,降低成本;共享共建物流配送网络;研究开发新业态、设计建设新零售门店等。2018年2月10日公司两家生鲜分店开业,预计2018年首批开设150家生鲜门店,进一步发力新零售。未来,公司将进一步纵深网络布局,快速抢占优质门店资源,巩固和提升大成都范围内的便利超市行业领先优势。 3.投资建议 我们认为,永辉公司入股公司后,双方在供应链、物流配送和大数据管理分析领域的合作共享将有效提高公司的营业收入,同时降低管理运营成本。结合永辉的生鲜优势与公司在大成都范围内的行业领先地位,能够利用生鲜门店业务创造长期性的新的利润增长点。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润2.03亿/2.51亿,对应PE为35.6倍/28.8倍,对应PS为2.74倍/2.50倍,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 生鲜门店业务营收低于预期;成都便利店业务竞争加剧
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33% -- 15.03 11.33% -- 详细
1.事件。 摘要公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入181.22亿元,较上年同期增长2.44%;实现归属净利润12.41亿元,较上年同期增长25.18%;实现归属扣非净利润11.83亿元,较上年同期增长22.36%;经营现金流量净额为2.58亿元,与去年相比增加22.36%。 2.我们的分析与判断。 (一)一七年业绩符合预期,营收、利润双增长。 2017年公司实现营业收入同比增长2.44%,营收增量达4.32亿元。拆分季度来看,2017年Q1-Q3营收同比分别增长0.81%/5.71%/5.80%,Q4营收同比减少1.15%。分行业来看,购物中心营收增加7.28亿元,增长源于摩尔城强势经营地位不动摇和区域购物中心竞争力显著增强两大动力。超市板块营收减少2.98亿元,主要系超市业态转型升级,全年新开门店4家,退出亏损门店5家,门店总面积减少1.49万平方米所致。2017年实现归属净利润12.41亿元,同比增长25.18%。净利润端的增量一方面源于武汉广场清算完毕收回清算所得的投资收益的增加,另一方面源于成本与费用的控制。 (二)综合毛利率增加0.5%,期间综合费用率下降1.67%。 公司2017年综合毛利率为22.71%,相比于2016年增加了0.50个百分点,主要系超市公司降本增效成果显著,退出亏损门店5家,与20家门店达成降减租协议,降低租金成本;同时,引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市+餐饮”新模式。期间综合费用率为19.06%,相比2016年降低了1.67个百分点,销售/管理/财务费用同比分别下降0.71%/0.38%/0.57%,销售和管理费用下降主要得益于优秀的人工、租金费用管控能力;财务费用下降主要系归还银行贷款所致。 (三)高端消费持续回暖,新项目稳步推进,营收增长迎新机。 2018年,以化妆品、珠宝为代表的高端消费复苏态势持续,公司作为湖北地区的龙头企业,旗下的国际广场、武商广场、世贸广场定位高端,在奢侈品运营方面具有绝对优势。18年公司还将不断夯实奢侈品经营,扩大优势品牌集群,拓宽黄金珠宝钟表覆盖面,巩固高端市场地位。与此同时,公司逆势扩张,梦时代四大主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,项目招商筹备工作全面铺开,预计2019年开业经营,成为营收新的增长点。 (四)全渠道场景加速探索,跨境电商不断扩张,创新转型前景可期。 2018年,在宏观经济形势持续向好、现代信息技术应用步伐加快等利好因素作用下,零售企业创新转型不断升级,实体店铺资源重新成为线上线下企业竞逐的焦点。公司加速武商特色全渠道销售场景打造,加大与线下实体店融合,增强线上线下销售导流效果。探索自主运营项目跨境购新模式,推进B2B企业集采规模化、常态化。同时,在移动端发展、消费者体验等方面开展经营创新,加大技术研发投入,提升网站平日流量、日均活跃数,打造特色数字化智能零售模式,增强市场竞争力。 3.投资建议。 我们认为,公司坚持提质效、保增长的战略目标,推进实现摩尔城做精、梦时代做新,众圆做实,超市做优,区域市场做强的战略规划,同时,积极开展国企改革、实施股权激励,提升内生经营效率;加速探索全渠道场景,布局跨境电商,落地创新转型,成为领跑湖北省乃至全国的零售企业。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润12.35/13.15亿元。维持“推荐”评级。
兆易创新 计算机行业 2018-05-03 174.20 -- -- 178.17 2.28% -- 178.17 2.28% -- 详细
公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入5.42亿元,较上年同期增19.71%;实现归属于母公司所有者的净利润为8932.66万元,较上年同期增28.55%;基本每股收益为0.4466元。 目前公司收入主要仍以NORFLASH为主。公司2018Q1营收同比增长约20%,略低于我们此前的预期。公司与中芯国际的合作将使产能瓶颈将得到解决,关注后续公司营收的增长情况。从毛利率角度来看,公司Q1毛利率达到38.24%,环比小幅下滑,但仍和去年三四季度的较高水平接近,表明行业景气仍然较好,但材料涨价使得成本略有上升;公司财务费用上升较快,其中有部分是美元汇率因素导致的。公司管理费用上升74%,主要是加大研发和实施股权激励导致;公司的应收和预收增长超过50%,表明行业整体仍然比较景气。考虑到行业的供需情况,我们判断NORFLASH价格今年将呈现震荡趋势。公司产能将逐步爬坡,并较去年有较大幅度增长,按此预计公司NORFLASH业务今年仍将保持快速式增长。 公司的SLCNANDFLASH进展顺利,38nm的产品已经量产,24nm产品的良率持续提升。我们预计未来公司有望在SLCNAND市场中占据一席之地。此外,公司与合肥长鑫合作开展DRAM存储,这是公司在DRAM领域的布局,有利于公司未来发展空间的进一步提升。根据合肥长鑫公布的最新进展,工厂在1月份开始设备安装,年底将启动生产8GbDDR4工程样品,2019年底月产能有望达到2万片。2020年开始规划二厂建设,2021年完成17纳米技术研发。 暂不考虑收购思立微带来的摊薄,并考虑到汇兑损失对公司的影响,小幅下调公司2018年至2019年净利润至8.25亿元和10.5亿元,对应EPS分别为4.07元和5.18元,目前股价对应2018年市盈率为43倍。公司在存储器领域全面布局,并积极加强人机交互,发展前景看好。但短期股价已隐含上述预期,维持“谨慎推荐”的投资评级。
汇嘉时代 批发和零售贸易 2018-05-03 11.85 -- -- 13.99 18.06% -- 13.99 18.06% -- 详细
事件摘要 公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入30.27亿元,较上年同期增长14.06%;实现归属净利润1.02亿元,较上年同期增长5.73%;实现归属扣非净利润0.97亿元,较上年同期增长13.26%。经营现金流量净额为3.53亿元,较上年同期增长735.62%。 2.我们的分析与判断 (一)扣非后净利增长13.26%,盈利能力平稳上升 2017年公司营业务收入较2016年总体增厚约3.73亿元;其中百货贡献近3.4亿元营收增量,超市业态贡献剩余近0.35亿元营收增量;归属扣非净利较2016年增厚0.11亿元,主要系2017年期间费用率大幅下降所致。 拆分单季度来看,2017年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入21.43/6.86//9.06亿元,分别实现yoy6.35%/12.73%/14.50%/22.27%,全年四个季度均取得增长,除一季度外的三个季度实现两位数增速。其中第四季度增速最快,增量主要来自10月份的新开门店。 分业态来看,百货/超市类业态分别实现营业收入21.43/6.86亿元,分别实现yoy17.23%/11.18%,主营商业业务收入占比93.44%,相比去年的92.62%保持稳定增长。 分地区来看,乌鲁木齐/昌吉/克拉玛依/库尔勒营收增速保持稳定,分别实现yoy23.98%/7.01%/9.73%/9.62%,其中乌鲁木齐地区营业收入实现两位数的增长,主要系新开门店乌鲁木齐喀什东路超市提供了销售收入增量。 (二)综合毛利率降低0.96个百分点,期间费用率下降1.18% 公司2017年综合毛利率为16.57%,相比于2016年下降0.96%。百货/超市两大业态毛利率分别为13.94%/10.70%,相比去年分别下降-0.69/1.38个百分点。期间综合费用率为13.48%,相比2016年下降1.18个百分点,销售/管理/财务费用率变动分别为-0.23%/-0.38%/-0.57%,基于本期公司银行借款利息支出较上年所同期减少,致使财务费用明显下降。 (三)“购物中心+超市集群”的双轮驱动战略 公司现已形成商超连锁网络覆盖全疆5个地区的连锁商超企业。2018年,公司将继续推进传统百货向购物中心转型,在增加餐饮、休闲、娱乐等配套设施比例的同时,利用品类优化组合、增加体验性元素等方式增强门店盈利能力。未来五年,在确保购物中心稳步发展的前提下,着力发展超市业态,通过“连锁做多、抢先布局”的方式,形成“购物中心+超市集群”的区域龙头规模优势,提升企业发展动力。在超市拓展的过程中,坚持因地制宜、多业态布局,通过“大卖场”“标准超市”“社区店”等多业态的错位经营及有机组合,增加门店密度,迅速占领市场。 (四)“内生式增长+外延式扩张”的发展战略 一方面通过对存量店的不断调整和改造,增强“存量资源”的创利能力,促进现有存量店铺提质增效;另一方面积极推进新开门店的扩张,快速占领市场,实现“增量资产”的扩张功能,提高市场占有率。2018年计划昌吉购物中心开门迎客,并将以北疆区域为重点,完善网点布局,将新增多家标准超市、精品超市并陆续投资运营,以提升公司在区域的市场份额及盈利能力;同时建设并优化供应链体系,加大超市业态直采自营占比,积极推进配送体系和物流配送加工园区建设。 3.投资建议 公司在积极推进新开门店的扩张同时继续增强存量资源的创利能力,我们结合公司在一七年年报中提出的2018年展店计划(2018年计划昌吉购物中心开门迎客,未来2-3年拟重点在新疆乌鲁木齐、伊犁、克拉玛依等地区投资建设3-4座适应区域特点的综合购物中心,包括1座新疆首家奥特莱斯购物广场),以及公司未来在区域市场的投资布局及供应链重构(用2-5年的时间,公司拟投资新建50家大、中型标准超市、社区超市,连锁网络覆盖到全疆主要城镇),我们预测公司2018/2019实现营收36.07/41.50亿元,净利润1.50/1.65亿元,对应PE19/17倍,对应PS0.77/0.69倍,给予“推荐评级” 4.风险提示 业态升级不达预期,新区域拓展及新项目投入的风险等。
四维图新 计算机行业 2018-05-02 25.80 -- -- 27.20 5.43% -- 27.20 5.43% -- 详细
1.事件 近日,公司发布2017年度报告,2017年度公司实现营业收入21.56亿元,同比增长36.03%;实现归母净利润2.65亿元,同比增长69.38%。 同时,公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入4.53亿元,同比增长23.35%;实现归母净利润7332万元,同比增长46.27%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩平稳增长,研发保持高投入 2017年,公司业绩实现平稳增长,公司实现营业收入21.56亿元,同比增长36.03%;实现归母净利润2.65亿元,同比增长69.38%;扣非归母净利润为2.20亿元,同比增长51.8%。公司营收及净利润实现较大幅度增长,主要系杰发科技并表以及导航、自动驾驶业务收入增长所致。2017年杰发科技并表收入为5.17亿。公司导航业务收入同比增长15.43%,毛利率提升3.2%,主要是因为地图编译成本减少。公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入同比增长89.66%,占营业收入比重为1.98%。公司预计2018年H1净利润增长区间为10%-40%。 报告期内,公司销售毛利率较去年减少1.47个百分点,约为75.38%;期间费用率下降4.62个百分点,整体成本费用控制较好。公司研发投入为9.13亿元,同比增长25.80%。研发投入总额占营业收入的比重为42.36%,公司研发投入多年维持在较高水平。 (二)、定位自动驾驶完整解决方案提供商,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升 公司积极打造自动驾驶完整解决方案,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升。高精度地图及定位方面,公司ADAS地图产出量实现成倍增长,同时,公司正在联合宝马、长城、博世以及其它研究机构,快速推进基于HAD高精度地图数据及导航引擎等产品及技术的验证。基于RTK的高精定位组网和高精度定位接收终端已经完成技术验证和检测,达到或高于市场同类产品水准,初步具备量产化能力。自动驾驶芯片及算法方面,公司自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产,针对专用ADAS的订制化芯片及基于深度学习的图像识别算法也在研发当中。在高精度地图与车端保密插件加密算法研究上已取得阶段性成果。系统方面,公司与众多车厂共同打造的高级辅助驾驶产品系列正在加快推向产品化及量产,L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建和测试验证。 (三)、芯片业务前装市场份额稳步增长,新产品开发力度持续加大 公司在稳定国内IVI芯片后装市场占有率的同时,不断拓展前装市场份额,多个前装项目陆续量产,车规级IVI芯片也被多家世界级汽车零部件厂商的前装所采用。公司新一代汽车信息娱乐系统核心主控芯片及第一代车载功率电子芯片实现了量产出货,新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测系统芯片等汽车电子芯片产品研发力度持续加大。 3.投资建议 公司是车联网及自动驾驶领域的龙头及稀缺标的,正在由图商转型为具备高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶完整解决方案提供商。受益于智能驾驶及国产替代的产业趋势,成长空间巨大。预计公司18-20年净利润分别为4.03、5.18、7.37亿元,18-20年EPS分别为0.31、0.41、0.53元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 (1)市场竞争加剧的风险(2)新业务进展不及预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2018-05-02 37.64 -- -- 40.00 6.27% -- 40.00 6.27% -- 详细
投资建议 公司已发展成为心血管大健康全生态平台型企业。首先,我们认为器械板块原有产品有望保持稳定增长,且以NeoVas为代表的里程碑式新品获批,将推动业绩实现跨越式增长。其次,药品板块在抗凝、降压和降脂领域的布局持续完备,且销售团队真正掌控基层医疗机构和药店终端,覆盖范围持续扩大,未来有望凭借创新推广方式和一致性评价利好实现量价齐升。同时,降糖药平台已初步构建,未来有望成为新的利润增长点。再次,公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉,促进各细分业务协同发展。最后,公司战略布局肿瘤免疫治疗领域并搭建行业竞争壁垒,未来有望成为业绩长期高速增长的新动能。我们认为公司业绩将维持高增长态势,考虑到新收购新东港45%的股权在二季度并表,我们上调盈利预测,预计2018-2020年归母净利为12.99/18.07/24.27亿元,EPS 为0.73/1.01/1.36元,对应PE 为51/36/27倍。维持“推荐”评级。 风险提示 研发进度不及预期,整合不及预期,产品降价风险。
华兰生物 医药生物 2018-05-02 28.80 -- -- 37.41 29.90% -- 37.41 29.90% -- 详细
投资建议 作为稳健发展的血液制品龙头企业,公司在行业内具有采浆量领先、吨浆净利润高、产品线完备和管理能力强大等优势。受两票制影响,17Q2以来白蛋白和静丙业绩低迷。但一方面我们认为业绩增速放缓是一过性事件,考虑到巨大的需求缺口,随着营销改革的持续推进,白蛋白和静丙业绩有望逐步恢复。另一方面,公司产品结构调整能力强,凝血因子产品在国内市场处于主导地位,未来有望凭借凝血因子、特免等产品,通过加强学术推广不断拓展市场,维持较高增速。同时,公司的疫苗业务将逐步向好,四价流感疫苗有望18年获批,进一步改善业绩。此外,单抗业务研发进展顺利,丰富的在研产品梯队有望贡献业绩弹性。我们预计2018-2020年归母净利润为9.62/11.55/14.23亿元,对应EPS 为1.03/1.24/1.53元,对应PE 为28/23/19倍。维持“推荐”评级。 风险提示 血制品营销改革进度不及预期;血制品价格降幅超预期;血浆站监管和安全风险;疫苗审批和临床试验风险;单抗药物研发失败风险。
金风科技 电力设备行业 2018-04-30 17.75 -- -- 18.38 3.55% -- 18.38 3.55% -- 详细
1.事件 公司公布2018年一季报。公司实现营业收入38.60亿元,同比增长7.7%;归属于母公司净利润2.40亿元,同比大幅提升32.7%,对应每股收益0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率持续提升 公司一季度营业收入增长7.7%,而营业成本仅增加2.8%。公司销售毛利率自2017年三季度持续提升,2018年一季度达到36%,同比提升3.1个百分点。我们推断推动毛利率提升的原因可能主要来自于两方面。首先,为顺应行业大型化发展趋势,公司风机产品优化升级,主流机型结构发生迁移。2MW、2.5MW机型在公司近期披露(截至2017年底以及2018年3月31日)的两次在手外部订单数据中占比均超过75%,而其毛利率近几年维持增长态势。其次,受益于弃风率明显改善,风场业务有望持续高速扩张。 (二)投资收益推动净利润大幅增长 费用控制有效。公司三费中占比最高的为管理费用和销售费用。公司一季度管理费用率、销售费用率分别为13.6%、9.5%,同比分别上升1.9百分点和下降1.3个百分点。财务费用增速较快的原因是公司平均借款余额及外币汇率波动产生的汇兑损失增加。投资收益增长显著。受益于联营企业和合营企业的投资收益(1.82亿元)增加,公司一季度投资净收益为1.93亿元,同比大幅增长465.6%,主要由以上两方面因素所致,公司一季度归属净利润达到2.40亿元,同比增长32.7%。 (三)在手订单充裕确保未来高成长 公司在手订单充裕。截至2018年3月31日,公司待执行外部订单10,433.05MW,中标未签外部订单6,349.65MW,在手外部订单共计16,782.7MW,其中海外在手订单813MW。此外,公司另有内部订单591.7MW。风机订单有望在今明两年持续释放,为公司带来源源不断的收入增长。 3.投资建议 经历16、17年增速放缓,2018年弃风限电问题大幅改善,扶持政策频出,装机规模及利用率增长明显提速,风电场盈利能力显著提升,风电行业拐点显现。从远期看,风电实现平价上网指日可待,未来将与火电同台竞争,成长空间广阔且具有持续性。做为国内整机龙头,公司规模优势明显,控成本手段丰富,毛利率或将维持高位。公司积极布局海外市场,实施“两海”战略,在手订单充裕确保未来高成长。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.10元和1.45元,对应当前股价的PE为15.3倍和11.6倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 风电并网装机、核准规模不达预期;弃风率明显上升。
索菱股份 计算机行业 2018-04-30 13.39 -- -- 14.50 8.29% -- 14.50 8.29% -- 详细
1.事件 近日,公司发布2017年度报告,2017年度公司实现营业收入15亿元,同比增长57.64%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长85.81%。同时,公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入3.9亿元,同比增长63.92%;实现归母净利润2839万元,同比增长35.80%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩稳定增长,海外收入增长较快,研发投入加大 2017年,公司业绩实现稳定增长,整体符合预期。公司营业收入及净利润均实现较大增长,主要得益于前装业务快速增长以及公司收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛陆续并表。主营收入中,公司车载信息系统产品收入同比增长34.22%。分地区看,公司国内、海外的营业收入分别同比增长38.91%、90.26%。 报告期内,公司销售毛利率较去年上升2.96个百分点,约为33.37%;期间费用率下降1.05个百分点,整体费用控制良好。公司研发投入为1.16亿元,同比增长138.48%。研发投入总额占营业收入的比重较去年大幅提升2.63%,主要是因为公司加大前装业务投入及三旗通信、上海航盛研发投入占营业收入的比例较高所致。 (二)、智能驾驶受政策推动,公司智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点 2018年1月,国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),计划到2020年智能汽车新车占比达到50%,中高级别智能汽车实现市场化应用。我们认为新车主要应用的是L2级别的自动驾驶,预计ADAS系统将迎来爆发需求。公司已于2017年7月成功组建国内业界第一条全自动智能座舱生产线,推出了第一代智能座舱产品。公司在深度学习、毫米波雷达、计算机视觉、视觉雷达融合等方面加大研发投入,形成了基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达等自动驾驶产品系统。 市场开拓方面,公司将继续加大国内、海外前装市场及商用车车联网解决方案的投入。国内前装市场,公司计划在扩大已有前装客户份额的基础上,从以自主品牌为主的前装市场逐步进入以合资品牌为主的前装市场。海外前装市场,公司将借鉴与日本富士通天合作的经验,力争进入以丰田、本田为代表的海外一线品牌的全球供应商体系。同时,公司将继续加大商用车车联网研发投入,逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。 3.投资建议 经过多年努力,公司已由以后装为主逐步转型为以前装业务为主的业务模式,成为具备国际领先“CID系统+车联网服务+自动驾驶系统”的车载智能一体化整体解决方案的公司。公司2018年国内前装业务仍将保持快速增长,智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点。预计公司18-19年净利润分别为2.41、3.08亿元,18-19年EPS分别为0.57、0.73元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 (1)市场竞争加剧的风险(2)新业务进展不及预期的风险。
奇正藏药 医药生物 2018-04-30 33.26 -- -- 38.80 16.66% -- 38.80 16.66% -- 详细
投资建议 公司是藏药龙头,剥离药材业务后公司盈利能力已有所提升。展望未来,一线品种消痛贴膏有望继续维持市场份额,并通过销售渠道下沉进一步扩张;二线品种青鹏软膏及白脉软膏有望持续发力,通过大医院、基药、零售三驱动实现业绩高速增长。此外,公司大力推进产品研发和品牌建设,丰富产品线,未来发展值得期待。预计2018-2020年净利润为3.29/3.69/4.27亿元,对应EPS为0.81/0.91/1.05元,对应PE 分别为39/35/30倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 药品降价风险,新品市场推广进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名