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天康生物 农林牧渔类行业 2020-01-20 12.43 -- -- 12.35 -0.64% -- 12.35 -0.64% -- 详细
1、事件 公司发布2019年度业绩预告。 2、我们的分析与判断 1)19年业绩大幅增长,生猪业务核心贡献 2019年,公司预告归母净利润为6至7亿元,同比+91.25%至+123.12%。2019Q4预计归母净利润为2.98至3.98亿元,去年同期贡献利润0.54亿元,利润增幅巨大。公司业绩大幅增长主要源于公司新建养殖基地投产,养殖规模扩大,叠加生猪价格持续处于高位,实现量利齐升。 2)生猪产能与基地有支撑,业绩弹性逐步显现 2019年,公司公告累计销售生猪84.27万头,同比+30.33%;合计销售收入约为15.01亿元,同比+110.81%;19Q4,公司合计出栏生猪20.49万头,头均收入达3153元/头,其中12月为年内高点(3611元/头)。公司育肥猪估算占比约60-65%,其余为仔猪与母猪销售(计入“生猪养殖”板块)。2019前三季度公司生产性生物资产为8161万元,比19H1增加2333万元(+40%)。公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,利好后期生猪出栏增长,预计2020年生猪出栏约150-200万头。 3)禽苗持续优异表现,猪苗将迎上行趋势 根据农业部公告,19年12月能繁母猪存栏环比+2.2%,生猪出栏环比+14.1%。可见生猪存栏、出栏方面均开始止跌回升,上游猪用疫苗企业将受益于下游边际好转,疫苗销售或将开启上行趋势。公司拥有口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、小反刍疫苗等多个产品线,将显著受益于下游生猪行业的边际好转。此外,公司布局禽用疫苗领域,受益于当前肉禽养殖景气高涨,公司禽用疫苗表现优异。 3.投资建议 公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,能繁母猪产能持续提升,叠加猪价持续高位,2020年生猪业务板块持续贡献业绩弹性。同时,疫苗板块亦将迎来曙光,随着下游生猪养殖存栏的逐步回升,猪苗销量将触底反弹。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.63/2.32/1.51元,对应PE为20/5/8倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
天虹股份 批发和零售贸易 2020-01-06 10.75 -- -- 11.97 11.35% -- 11.97 11.35% -- 详细
1.稳居国内百货行业龙头地位,门店规模处于加速扩张阶段:天虹股份目前共经营百货/购物中心类门店合计92家,年内实现新增门店11家,达到过去10年内的峰值水平。公司营收规模与门店数量保持类似增速的变化趋势,尽管当前行业承压,天虹始终处于百货行业领先地位。公司股东背景为央企叠加港资,在扩张时拥有更好的融资条件且股东业务存在协同发展空间;当前公司主营收入来自于零售板块搭配地产运营,主营商品中必选类与体验式比重上扬,经营模式中租赁业态面积不断提升,可比同店营收持续上升,亏损店数和单店亏损额都得到有效控制,业态的转变与升级带来公司收入结构的优化。 2.我国百货行业发展承压,业内公司经营变革迫在眉睫:从宏观层面来看,当前人均GDP与人均可支配收入均进入减速增长阶段,社消总额增速亦步入惯性滑落区间,零售行业整体承压;其中可选类尤为受到压制。同时,因渠道内售卖的商品同质化程度高,且线上电商渠道借助新媒体营销逐步改善消费体验,百货遭遇持续分流。此外,行业内公司受区域限制、股权结构特征等因素影响集中度偏低,短期内难见头部企业实现市占率大幅提升。 3.公司未来发展驱动因素:①公司通过加速全国展店和区域渗透以对冲因经济、消费周期下行所带来的同店增长乏力:天虹未来的门店扩张以购物中心为主,门店储备项目与资金支持充足,有望实现加速扩张;同时坚持深耕大本营深圳(华南区广东)地区,在巩固其优势地位的同时不断开发试验新业态,并兼顾在全国范围内选取享受消费能力提升改善与人口红利持续释放的区域,进行加密渗透,推进渠道下沉;②公司通过多业态布局提升受众客群基数,以抵御渠道间的分流冲击:天虹一方面战略进行多业态布局,覆盖消费全场景,主要包括体验式购物中心吸引客流增长,有效改善毛利率水平并缩短培育期;积极发展供应链与自有品牌,着力在多地开业独立超市,并在深圳与厦门布局便利店。此外,通过数字化赋能公司的运营,会员数量实现高速增长;公司现已实现多维智能的全渠道发展。 4.配置建议:同店经营效率提升和展店加速推动业绩改善,公司估值已落入偏低位置。我们维持预测公司2019-2021年实现营收195.14/201.60/208.69亿元,净利润9.70/10.73/11.85亿元,对应PE为13/12/11倍,维持“推荐评级”。当前百货行业承压,公司估值主要受到同店增速、展店规模和毛利率三大因素影响,近三年天虹大力推进高毛利的购物中心门店开业,加速展店利好未来可比店的经营面积大幅提升,推动公司整体同店增速持续改善,并结构性优化毛利率,因此我们认为公司虽处于估值折价区间但下行空间相对有限。 5.风险提示:门店扩张不及预期的风险;转型效果低于预期的风险;行业竞争加剧的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-01-01 13.16 -- -- 15.37 16.79% -- 15.37 16.79% -- 详细
1、技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,后深度学习时代的AI从数据驱动向知识驱动发展。赋能是AI的本质,无限场景是人工智能产业发展的核心方向,知识驱动的认知智能的发展应与场景相结合。公司拥有领先的自主核心的AI技术,语义智能包括自然语言处理、知识图谱、图像和音视频理解等,是A股市场稀缺的人工智能标的,我们看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。 2、下游多行业处于“风口期”,网络舆情数据分析市场高速增长。网络舆情数据分析市场处于高速增长期,部分地区网络舆情项目密集招标。仅就公开数据来看,公司中标项目的数量及金额均有明显提升。并且,企业面向各类场景的舆情服务也在增加,公司的智能风控大数据服务在金融行业拓展得也很好,增长较快。 3、融媒体市场高景气度。融媒体建设从中央向地方渗透,2019-2020年县级融媒体中心建设成为媒体融合工作重心。县级融媒体中心建设的需求促进政府和媒体机构大力投入建设面向县级租户使用的融媒体业务云平台,带动媒体融合进入云时代。目前项目主要是以建设融媒体云的形式出现,预期云建设周期会延展到2020年;之后稳定运维后,会进入面向上云用户的提供服务模式(运维+数据等),有望形成新的业务增量空间。作为龙头公司,公司2019年上半年项目订单成果显著。从招标金额来看,县级项目平均在200万左右,若按我国2854个县级行政区计算,市场空间极大,预计2020年融媒体业务还会扩展到央企等企业市场,形成媒体+政务、媒体+服务的新局面。 4、政府网站集约化依旧保持较高速增长。政策要求2019年底前政府网站集约化十省一市的试点工作完成,未来几年内非试点单位的建设也会相继展开,各级政府集约化网站建设项目招标数量和总金额有望保持较高速增长。公司是政府门户建设市场的领军企业,在政府电子政务领域市场占有率名列前茅,2019年上半年中标的项目数量及金额相比2018年均有大幅增长。 5、投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.86、2.36、2.88亿元,同比增长205.3%、26.9%、22.0%,对应eps为0.39、0.49、0.60元,对应2019-2021年PE分别为33.8、26.6、21.8,我们认为公司处于业绩和估值的双底部,给予“推荐”评级。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-01 36.42 -- -- 47.80 31.25% -- 47.80 31.25% -- 详细
投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.98/1.30/1.69元/股,对应动态市盈率分别为37.18/28.03/21.52倍,给予“推荐”评级。 风险提示:人民币汇率波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险、行业发展和技术革新不及预期的风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-01 21.25 -- -- 25.09 18.07% -- 25.09 18.07% -- 详细
(一)股权激励计划彰显公司未来发展信心 公司拟以不低于5500万元且不超过10800万元,每股不高于25元,采用集中竞价交易方式回购432万股用于实施股权激励计划。同时公司推出股票期权与限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象权益总计432万份,占总股本的1.80%,激励对象覆盖公司董事、高管、核心技术人员共计77人。本次股权激励中股票期权181.8万份,其中首次授予164万份,预留17.8万份,首次行权价格为20.66元/股。而股权激励中限制性股票250.2万股,其中首次授予235.2万股,预留15万股,首次授予价格为10.33元/股。首次授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率不低于125%、170%、210%;预留授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2021-2022年净利润增速不低于170%、210%。公司预计合计需摊销费用为2842.76万元,其中2020-2023年分别为1602.69、877.65、337.76、24.65万元。公司在行业整合与自身产能扩张之际拟施行股权激励,绑定公司与个人利益,有利于公司的长期发展,并彰显了公司对未来发展的信心。 (二)行业景气向上,公司内生外延增强潜力巩固龙头地位 萤石是我国的战略性矿产,随着近些年国内对环保、安全生产的重视以及工信部出台对萤石资源的保护性政策,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业整合加剧,供应开始收缩,国内酸级萤石精粉产量大幅下滑,我国由萤石净出口国转变为净进口国。而需求方面萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中,受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计2020年国内有44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外,2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升。 萤石行业的供给收缩明确,需求全面扩张,行业供需边际向好,萤石价格中枢有望上涨。而公司在行业整合的大趋势下,持续收购矿山提升市占率,进一步巩固了行业龙头地位,增强了自身未来的发展潜力。 投资建议 公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位,随着兰溪金昌20万吨选矿产项目建设完毕投入生产,以及翔振矿业与新收购的宁国市庄村矿业的技改完成,公司的萤石产量在未来将大幅增长,叠加萤石行业景气向上,萤石价格中枢有望上涨,公司未来业绩有望持续高增长。而公司拟实施股权激励,能够充分调动公司管理层与核心技术人员的积极性,确保公司未来的成长性。我们预计公司2019-2021年EPS为0.98/1.33/1.63元,对应2019-2021年PE为21x/15x/13x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)萤石价格大幅下跌;2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期;3)公司发生安全生产事故;4)萤石行业整合进度不及预期;5)空调等制冷剂需求不及预期。
得邦照明 电力设备行业 2019-12-27 10.09 -- -- 10.68 5.85% -- 10.68 5.85% -- 详细
公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级,提升和优化制造平台,新增/改造自动化生产线,进一步升级智能化管理系统,加快自动化和信息化统合,提高自动化生产能力和大规模生产能力,使得公司在行业中具有较强的制造优势,公司人均营业收入位于行业前列。公司上市募投项目已逐步建成投产,由于新建项目自动化程度较高,公司整体制造能力将进一步加强。 海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好,客户遍及约60余个国家和地区,公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口商,与公司合作多年,客户稳定性较强,在海外市场未有较大变动的情况下,海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料,2019年前三季度,LED照明出口前10名的企业出口总额约为21.13亿美元,得邦位列第三位,在LED灯管出口方面位于行业首位。 积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销售等业务。在工程业务方面,公司具有设计施工双甲级别资质,在照明工程施工方面具有优势,有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销售方面,公司发力电商渠道,在“双十一”期间取得了较好成绩。公司还收购了特优仕股份,进军商业照明市场。 差异化发展,提升公司竞争力。由于LED灯泡竞争激烈,公司实行差异化发展,发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯具业务近年来增长迅速,车载照明业务也有所突破。公司从2018年9月份起布局车载照明,主要涉及LED前大灯相关产品,产品已于19年5月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的逐步扩充,公司竞争力将逐步提升。 投资建议:我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.84/3.24/3.77亿元,对应增速14.93%/14.22%/16.21%,EPS0.58/0.67/0.77元,分别对应16.64/14.57/12.54倍市盈率。首次评级,给予“谨慎推荐”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-26 20.04 -- -- 25.09 25.20% -- 25.09 25.20% -- 详细
公司是我国萤石行业的绝对龙头。 公司是一家专业性的矿业公司,专注国家战略性矿产资源萤石矿的投资、开采、选矿加工以及萤石产品的生产和销售。 公司已拥有萤石矿保有资源储量近 2700万吨,对应矿物量 1300万吨,采矿规模 102万吨/年,占全国单一型萤石矿探明可利用资源量的21.67%,是我国最大的萤石资源矿山企业。公司目前在产矿山 7座、选矿厂 5家, 2019H1萤石产量达 14.43万吨,同比增长 31%,产量全国第一随着兰溪金昌投产、 翔振矿业与宁国市庄村矿业的技改完成,公司未来的产量有望进一步增长。公司产能的释放叠加萤石价格的回暖,驱动公司近三年业绩高速增长。 政策主导下萤石行业供给侧改革, 萤石产量收缩。 萤石是“与稀土类似的世界级稀缺资源”,《全国矿产资源规划(2016-2020年》将萤石列入战略性矿产目录。 但我国萤石行业以小型矿山、民营企业为主,“小散乱”现象严重,环保、安全生产、资源浪费现象严重。随着近些年国内对环保、安全生产的重视,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业供应收缩,2018年国内酸级萤石精粉产量较 2015年下滑近 14%我国由萤石净出口国转变为净进口国。而工信部 2019年 1月起草《萤石行业规范条件(征求意见稿)》,强调保证萤石开采规模,提高萤石开采效率,降低萤石开采能耗,这将加剧萤石行业的整合,国内萤石行业供应未来有望进一步收缩。 萤石下游需求全面开花,供需结构边际向好,萤石价格中枢上行可期。 萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中。 受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计 2020年国内有 44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升萤石行业的供给收缩明确,需求扩张,行业供需边际向好形成紧平衡态势萤石价格中枢有望上涨。 公司持续收购萤石矿山,确立行业整合主导者地位。 公司 2018年底收购翔振矿业,并以翔振矿业为支点进军内蒙,并设立内蒙古金石实业,涉足内蒙古的萤石资源,打开北方萤石资源的收购兼并与整合之门,增厚自身资源储备,扩宽公司未来发展潜力,将影响力由华东辐射向全国,巩固公司的行业龙头地位。 2019年底公司继续兼并收购宁国市庄村矿业, 在政策要求下的行业整合大潮下成为行业整合主导者与最大受益人,公司在萤石行业的市占率大幅提升。 投资建议: 公司产量的释放叠加萤石价格的上涨,将使公司的业绩充分释放。我们预计公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 2.80、3.97、 4.70亿元, EPS 分别为 1.17、 1.65、 1.96元,对应 2019-2021年 PE 为17x、 12x、 10x。公司目前估值远低于同类非金属材料行业生产企业,且公司作为萤石行业整合的主导者,具有较强的持续收购萤石矿产资源预期,有利于公司估值的提升。我们看好公司业绩的持续增长以及在萤石行业整合中扩大市占率与行业龙头的优势,首次覆盖,给与“推荐”评级。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-12-24 7.56 -- -- 8.30 9.79% -- 8.30 9.79% -- 详细
龙头企业重拾本心,聚焦超市业务: 历经 18年的历练与曲折的“新零售” 探索后, 公司重新聚焦云超业务, 势必将巩固超市龙头地位。 2019年前三季度,公司实现营收 635.43亿元,同比增长 20.59%。 截止 2019年三季度末, 公司全国 25个省市拥有门店 825家,面积超过 660万㎡,位列 2018年中国连锁百强企业 4强、 中国快消品连锁百强 4强。 深耕生鲜市场获取增量, CPI 与集中度保障存量。 集聚客引流与符合消费升级趋势等优势于一身的生鲜市场 18年规模达 1.91万亿,且超市渠道仍有巨大提升空间,未来深耕生鲜市场必将为超市企业带来可观的增量。我国超市行业步入成熟期后,短期存量市场受益于CPI 上涨( 11月 CPI 4.5%)的价格因素推动;但长期来看,我国超市行业 2018年 CR4仅为 24.5%,低于美国 38%。伴随外资退出中国市场,国内企业兼并收购或成未来主旋律。 供应链优势明显赋能全产业链,多方比较龙头地位稳固: 上游“统采+直采” 配合股权深绑充分享受高效直采福利, 11年生鲜直采比例已超 76%; 依靠上游直采优势, 大力发展自有品牌, 19年上半年 44个自有品牌销售额共计 7.86亿元; 18年末遍布全国 17个省市的物流基建成为公司供应链系统最后一块拼图, 帮助公司在多方比较中处于全面领先地位。 价格助推短期表现,公司治理保障未来发展: 价格因素, CPI 上行周期利好公司同店增长; 公司治理优异为未来业绩兑现提供保障: 1) 前台, 聚焦规模可持续增长, 云超与 MINI店同步发展保障增量空间; 2) 中后台, 聚焦提质增效,内部通过组织架构优化进行简权放政提高人效。 外部通过股权绑定开发商稳定费用,借助参股竞争对手享受协同效益。 3)未来发展,聚焦到店到家业务一体化发展,目标成为“ 到店到家一体化”的生鲜领域巨头。 配置建议: 景气度上行行业龙头依靠公司治理保障业绩兑现确定性,估值明显低估。 预计 19-21年实现营收 878.69/1038.92/1237.24亿元,实现归母净利润 22.50/31.23/39.49亿元,对应 PE 32/23/18倍,对应 PS 0.82/0.70/0.58倍。 若年底 CPI 累计达到 3%, 19年营收或可实现超预期增长; 若 19-20年业绩如期兑现, 公司或将迎来“戴维斯双击”。 风险提示: CPI 表现不及预期的风险; 新开门店不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-12-23 80.62 -- -- 90.44 12.18%
90.44 12.18% -- 详细
1)行业巨头强强联合,金融IT软件上云有望实现质的突破 金融行业信息化需求的独特性使得金融行业客户很难直接运用云原生技术。恒生电子作为兼具技术与业务实力的金融IT头部厂商,阿里作为云基础设施龙头公司,本次合作旨在整合阿里云核心技术能力以及恒生电子20多年来在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化,构建数字经济时代面向全社会的智能化基础设施。我们认为,两者强强联合,有望加速推动金融行业全面上云。 2)核心系统上云,服务模式转型 本次发布的NewCloud云平台遵循云原生思想,推出从底层架构到上层应用的全栈式技术平台方案,进一步推动核心系统上云,在laaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。因此,恒生NewCloud云平台能够有效地提高IT架构治理水平,降本增效,助力金融机构更快速地响应业务需求。进一步集成了阿里云在IaaS领域的核心技术能力,为证券、基金、期货等金融机构提供“IaaS+PaaS”的一体化建设和运维服务,构建下一代数字化金融基础架构,同时统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。 3)金融科技行业景气度维持高位,公司有望受益于政策引导和市场持续改革 央行印发的《金融科技发展规划》提出6大发展目标,标志着金融信息化发展进入新阶段,公司作为金融科技产业龙头,有望进一步提升发展。从去年发布的资管新规、理财新规、银行理财子公司管理办法,到今年MOM产品指引、科创板、股票期权扩容,我们认为,监管规则的变化导致金融IT系统功能更新换代,为金融IT市场带来持续增量需求,看好未来发展。投资建议 我们预计,公司2019-2021年EPS为1.05/1.37/1.75元,对应动态市盈率分别为77/59/46倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,维持给予“推荐”评级。 风险提示 政策落地不及预期的风险,金融行业上云进度不及预期的风险,产品推广不及预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-12-20 34.89 -- -- 38.97 11.69%
40.55 16.22% -- 详细
1. 事件公司于 2019年 12月 11日确认正式发布国内首个国产化等保 2.0一体机产品,核心部件、 处理器和操作系统均实现国产自主化。 2. 我们的分析与判断1) 国产化等保 2.0一体机全国首发, 自主可控进程加速公司于昨日发布国内首个基于国产化硬件的等保 2.0一体机—飞腾等保一体机,其核心部件、处理器和操作系统均实现国产自主化,如自主化的网络处理器、紫光华芯内存、大唐存储固态硬盘等。 国产化硬件平台在 CPU 架构、指令集和主板固件上均与原 X86体系存在差异, 为了更好地适配国产化硬件平台, 将硬件能力发挥到极致, 飞腾等保一体机实现了系统的全新设计并在国产化处理器中内置了可信加密的功能。 在此基础上,飞腾等保一体机还具备高可靠性、简化运维、灵活扩展的能力,如其具备虚拟机间流量处理能力和集群部署能力、完善的综合安全运维监管能力等。 我们认为,公司等保一体机的自主化顺应了自主可控的发展趋势。 2) 市场空间逐渐释放, 公司继续领跑信息安全市场受益于等保 2.0等网络安全政策的持续推进,以及防护对象如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等的增多,网络安全市场空间将持续释放。公司是市场唯一一家全程参与等保 2.0基本要求、测评要求、安全可控设计要求起草的安全厂商,产品市场契合度有保障。除此之外,公司安全产品种类和结构完善,在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位, IDC 最新报告显示公司在态势感知市场也属于领跑者地位。我们认为,公司作为信息安全市场龙头厂商,在产品、渠道、获客能力方面优势显著,随着市场景气度持续攀升,我们看好其长期发展。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.78/0.96/1.18元,对应动态市盈率分别为 42/34/28倍,考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且市场空间景气度较高, 维持给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业竞争加剧的风险; 网络安全空间不及预期的风险; 新产品研发与推广不及预期的风险。
国轩高科 电力设备行业 2019-12-18 13.29 -- -- 17.50 31.68%
20.67 55.53% -- 详细
可转债发行启动,资本结构有望优化。2019年10月18日,公司发行可转债申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。2019年12月4日,公司发行可转债申请获得中国证监会核准批复。本次可转债集资金不超过18.5亿元,发行期限6年,主体评级、债项评级均为AA,配置价值较高。 若最终可转债实现大比例转股,将有助于缓解公司资金压力,降低财务杠杆,优化资本结构。 持续扩产抢占市场,可转债有望助力项目快速落地。目前,公司正在加快前次募集资金项目的建设,其中南京国轩“年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”、青岛国轩“年产2Gwh高比能动力锂电池项目”,国轩电池“年产4GWh高比能动力锂电池产业化项目”等已实现部分产线分批投产,上述项目全部达产后,预计公司总产能将超过14GWh。本次可转债主要用于南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目,募集资金将保障项目快速落地。 补贴退坡下磷酸铁锂市场回暖,市场开拓效果显著。磷酸铁锂产品相比于三元材料,其优势主要体现在安全性、生产成本上,后补贴时代性价比逐渐显现。根据GGII统计,2019上半年我国磷酸铁锂电池装机电量约7.66GWh,同比增长23%,未来仍值得期待。目前,公司已经开发出单体能量密度超190Wh/kg的磷酸铁锂电芯,并成功产业化应用于江淮汽车、奇瑞新能源等下游客户。同时,公司持续与国际知名整车企业和汽车零部件供应商就动力锂电池展开多方位探讨与合作,2019年2月及5月,公司分别与BOSCH和印度塔塔公司合作,产品正式进军国际市场;储能领域,公司成为华为重要的储能电池供应商。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为73.21亿元、93.90亿元、111.86亿元,EPS为0.62元、0.79元、0.97元,对应当前股价PE为20.7倍、16.3倍、13.2倍。随着公司产能持续增加及磷酸铁锂市场回暖,公司业绩或将加速释放,估值与可比公司相比具有优势,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示 1)需求不及预期的风险;2)产品价格大幅下降的风险;3)应收账款回款不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2019-12-12 23.32 -- -- 25.18 7.98%
25.18 7.98% -- 详细
1.胶东超市龙头,综超统领多业态体系。深耕威海市40余载,公司已成为胶东地区连锁超市龙头企业。尽管公司旗下大卖场、综合超市、百货、便利店与专业店五大业态共同发展,但综超核心地位不可撼动。2019年前三季度规模与业绩表现符合预期,实现总营收112.65亿元,同比增长17.89%;归母净利润3.51亿元,同比增长16.70%;截止2019Q3,公司门店共763家,新增53家,关闭22家,全年预计新增100家。2.深耕生鲜市场获取增量,CPI与集中度保障存量。集聚客引流与符合消费升级趋势等特点于一身的生鲜市场18年规模达1.91万亿,超市渠道在其中占比仍有巨大提升空间,深耕生鲜市场将保障超市企业未来增量。我国超市行业步入成熟期后,短期存量市场将受益于CPI上涨(10月CPI3.8%)的外部因素。长期,我国超市行业18年CR4仅为24.5%,低于美国38%。伴随外资退出,国内企业兼并收购或成未来主旋律。 3.供应链与渠道布局战略优势明显,成就区域性龙头。全球直采保障产品质优价低,中央厨房与自有品牌打造生鲜独特优势,提升毛利率;铺设“一体化辐射网络+区域化高频配送”的仓储物流网络,保证供应链高效运转;实施区域密集布局战略,以大卖场为打开市场,然后以综超以及便利店等辅助业态进行加密式布局形成多业态协同效应,充分发挥产品和供应链优势,巩固区域垄断的市场地位,成为“泛区域”龙头。 4.CPI上行趋势与省内外加速扩张,保障公司未来发展。短期CPI上升趋势不减,推动超市企业同店表现。中长期,省内外可开拓市场空间巨大,预计2020年山东省内超市市场规模将突破3700亿元。省内扩张一方面通过兼并收购快速布局,另一方面通过合伙人制度激发团队潜力,缩短培育期;省外市场外延并购频发加快跨省经营推进速度,供应链覆盖范围内试点跨省自营门店。 5.配置建议:CPI上行助力业绩增长,估值回归均值。我们预测公司19-21年实现营收150.07/169.74/191.76亿元,净利润4.96/5.82/6.91亿元,对应PE29/25/21倍,对应PS0.96/0.85/0.75倍。若年底CPI累计增速达3%,19年同店营收可达153亿元;若19与20年业绩符合预期增长,将可享受较估值中枢最高超过20%的溢价。 6.风险提示:CPI不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购业绩不及预期的风险。
纳思达 电力设备行业 2019-12-09 29.50 -- -- 36.19 22.68%
39.82 34.98% -- 详细
1、古语“巴蛇食象,三岁而出其骨,君子服之,无心腹之疾”。纳思达在2016年的一场“蛇吞象”式的跨境并购美国利盟曾备受关注,褒贬不一,因收购带来的巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。我们认为时隔三年,收购利盟带来的整合效应正在逐渐显现,适逢自主可控东风,公司各项财务指标预示拐点将近,高商誉和高负债率中期无虞。 2、国产打印机市占率的提升空间巨大,奔图与利盟深度协同。打印机作为极重要的涉密机器,未来国产化空间巨大。当前,我国打印机市场上国产品牌占有率还很小,2017年国内市场前十名中,惠普占据了47.1%的份额,奔图作为唯一的国产品牌仅占0.9%,未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在:一方面,奔图被纳思达托管后,解决了其与利盟之间的同业竞争问题,奔图打印机在利盟生产线OEM生产可带动利盟的业绩;另一方面,利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平,将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。 3、打印机领域国产品牌第一,三年适配完成具有先发优势。公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品,完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭,适配过程繁琐,所需时间长。公司的奔图打印机自2017开始,经过三年时间才基本完成适配,具有先发优势。 4、芯片技术领先,国家大基金入股,物联网通用MCU芯片应用场景丰富,受益芯片国产替代趋势。公司的通用MCU业务也可以理解为“兼容替代MCU业务”,核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品,类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材,可应用领域范围非常广。公司在通用MCU芯片业务方面的优势在于:(1)技术优势:杭州朔天芯片技术领先,对CPU、MCU及SoC有深刻理解,与阿里“平头哥”的前身中天微是兄弟公司,技术同源;(2)对兼容替代产品理解深厚:公司在兼容耗材行业深耕15年,无论是对专利的处理,还是对兼容替代产品的特性均有深厚理解;(3)国家集成电路产业基金入股:产业基金支持,公司的安全芯片已经在南方电网试用,可以预见在能源、通信领域的替代也将逐步展开。 5、投资建议:我们预测公司2019-2022年归母净利润为10.50、14.31、18.19、25.43亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71、2.39元,则公司12月3日股价对应2019-2022年PE分别为27.7、20.3、16.0、11.4,首次覆盖,给予“推荐”评级。
杰赛科技 通信及通信设备 2019-12-06 12.48 -- -- 14.36 15.06%
15.07 20.75% -- 详细
1.事件公司近日发布《 非公开发行 A 股股票预案》和《 A 股限制性股票长期激励计划》。 2.我们的分析与判断 (一) 股权激励计划落地,公司经营活力涌现公司近期发布股权激励计划,拟向 221人分两次授予约712.93万股限制性股票, 首次授予价格为 6.44元/股, 每期有效期为 5年。 主要解锁条件为: 可解锁日前一年度加权 ROE 水平不低于 5%、 5.5%和 6%; 以 2019年扣非净利为基数,可解锁日前一年度扣非净利复合增速不低于 15%, 且不低于对标企业的75分位水平。 假设授予日为 2019年 12月 30日,则五年的股权激励费用分别为 4.51万、 1646.61万、 1644.54万、 890.53万和387.72万元。 我们认为在中电科通信子集团中电网通成立并且人事落定之后, 在民品业务处于低谷并渴望发展之际,公司启动股权激励计划可谓恰逢其时。首先,该计划将强化大股东和公司的利益,并保持一致;其次,公司民品业务的经营效率有望被激活,业务增速有望稳步较快提升。 (二) 启动再融资, 把握 5G 商用化发展机遇继 2017年公司配套融资项目失利之后,公司近年来资金压力持续上升,上半年资产负债率已达到 70.09%,叠加民品业务拓展的资金需求,公司此次拟向电科投资等对象发行不超过 1.14亿股,融资 16亿元,用于 5G 产业化、 泛在智能公共安全专网装备研发及产业化、 信息技术服务基地建设以及补流等项目。 我们认为,电科投资认购募资额的 10%,彰显了中电科集团对公司不遗余力的支持和对公司未来发展的信心。 公司此次再融资项目是对 2017年遗留问题的弥补,加强了对当时标的公司远东通信项目和资金的支持。 此外, 公司紧跟 5G 商用化大发展的步伐,通过该项目的实施, 有望在巨大的 5G 应用市场上分得一杯羹,助力民品业务实现较快增长。 (三)通信规划业务也将受益于 5G 的前期发展公司目前处于 4G业务下滑和 5G业务未及时衔接的发展换挡期,通过积极拓展总承包、政企信息化业务,有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着 2019年 5G 预商用大幕的徐徐拉开,公司的通信规划业作为 5G 产业链的前端环节,有望率先受益,并将有效提振公司未来三年业绩水平。 ( 四) 中电网络通信集团上市平台,优势有望逐步凸显根据公司之前的公告,中电网通是中国电科集团通信网络信息产业板块的平台公司,而公司则明确为板块子集团中电网通未来资本运作的上市平台。中电网通利润体量是公司正常年份的数倍,未来随着该板块平台公司资产证券化率的提升,公司有望持续受益。 3.投资建议预计公司 2019年至 2021年归母净利分别为 1.82亿、 2.26亿和 2.87亿, EPS 为 0.32元、0.40元和 0.50元,当前股价对应 PE 为 39x、 32x 和 25x。 参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。作为中电科通信网络信息产业板块上市平台,公司核心技术壁垒较高, 可持续发展可期, 维持“推荐”评级。 风险提示: 募投项目进展不及预期和 5G 商业化进程不及预期的风险。
星源材质 基础化工业 2019-12-06 25.36 -- -- 31.92 25.87%
37.95 49.65% -- 详细
拟授予激励对象权益总计不超过300万股,上市以来首次。本次激励计划拟授予激励对象权益总计不超过300万股,涉及的标的股票种类为A股普通股,约占公司目前股本总额230,406,826股的1.30%。本次股权激励的激励对象范围原则上为公司董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工,但不包括独立董事和监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。公司于2016年底成功上市,本次拟筹划股权激励计划是公司上市以来首次,有助于绑定核心员工利益,进一步完善公司长效激励机制,助力公司长期发展。 稳固干法隔膜优势,向湿法、涂覆隔膜拓展。(1)常州星源“年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”的建设正在有序进行中,预计项目将于2019年12月完工。(2)江苏星源“超级涂覆工厂项目”计划分两期先后建设,拟建设50条高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线和8条新一代锂离子电池干法隔膜生产线;项目达产后将实现锂离子电池干法隔膜年产能40,000万平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力100,000万平方米。 深入到国内外优质客户,海外业务竞争力十足。在国内市场,公司主要客户覆盖宁德时代、中航锂电、比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力、孚能科技等国内知名锂离子电池厂商中的多家企业;在国际市场,公司产品批量供应韩国LG化学、日本村田等国外著名厂商。欧盟2021年执行全球最严碳排放法规,倒逼车企加速电动化转型,海外大车企陆续启动在电动化领域的高投入,预计2020下半年到2021年会持续放量,公司海外业务占比高,有望持续受益全球电动化的浪潮。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为8.30亿元、14.82亿元、22.31亿元,EPS为1.00元、1.42元、1.90元,对应当前股价PE为24.8倍、17.3倍、13.0倍。公司是干法隔膜龙头企业,积极向湿法、涂覆隔膜拓展,已经深入到国内外优质客户,估值与可比公司相比具有优势,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)产品价格大幅下降的影响;2)新能源汽车销量不及预期的风险;3)产能扩张进程不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名