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久之洋 电子元器件行业 2017-07-19 55.75 -- -- 58.23 4.45% -- 58.23 4.45% -- 详细
1.事件 公司发布2017年上半年业绩预告,预计上半年实现净利润3,846.19万元–4,102.60万元,较去年同期下降20%-25%,去年同期实现净利润5,128.25万元。 2.我们的分析与判断 (一)上半年业绩略低于预期,未来将逐步恢复 公司上半年净利润较去年同期下降的主要原因是受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付由上半年调整推后。随着改革的顺利推进,预计相关订单的签订和产品交付将逐步恢复。 (二)公司主营业务有望实现快速增长 公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的顺利推进,公司发展的瓶颈产能问题有望得到缓解,达产后有望再造一个“久之洋”。综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,我们预计公司收入及利润水平未来两年将加速。 (三)有望受益于科研院所改制及中船重工集团的改革及资本运作 公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。 公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。 3.投资建议 我们预计公司2017年至2019年EPS分别为1.38元、1.90元和2.45元,目前股价对应2017年市盈率为48倍。公司作为中船重工集团旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,投资价值有较大提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:改革进程将影响公司产品交付进度及新签订单。
亿帆医药 基础化工业 2017-07-12 16.39 -- -- 17.22 5.06% -- 17.22 5.06% -- 详细
1.事件: 近日,我们对上市公司进行跟踪。我们梳理了公司的发展历程,公司自2014年借壳上市以来,在夯实基础、转型升级和结构调整中不断前进:2014年前受益于头孢他啶、吡拉西坦等单独定价和特定代理,顺利登陆资本市场,建立相对完备的营销渠道。2015年公司着手并购专科用药,并避开了当时火热的抗生素、辅助用药和中药注射剂等,用2年时间收购了近40个独家产品。2016年泛酸钙涨价,公司作为产销龙头直接受益。同时收购DHY 53.80%股权,与健能隆合作研发大分子生物药。2017年医保目录调整,公司有11个独家品种进入,成为最大赢家。公司每一步的发展都能迎合行业变化。 我们认为公司并购整合能力强大,具备渠道优势,未来业绩向上趋势确定。公司擅长并购整合,管理效率和风险控制能力突出。同时深耕渠道建设,终端客户已覆盖31个省份近9000家医院,二级以上医院覆盖率超过60%。凭借董事长和管理层对行业变革和相关政策的准确理解,公司已全面布局小分子药、中成药和大分子生物药。未来2-3年,初具规模的专科用药产品线将为公司带来良好的业绩增长,大分子创新药助力转型升级,若F-627、F-652顺利上市亦将贡献业绩弹性。公司正向国内领军企业迈进,未来成长性确定。 2.我们的分析与判断 (一)医保目录最大赢家,未来放量可期可待公司有11个独家品种进入新医保目录,1个品种进入医保谈判目录。公司从专科产品线中选出18个品种主攻医保,根据2017年医保目录,共有缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、颈通颗粒、复方银花解毒颗粒、延丹胶囊等11个独家品种新进入,其中仅依美斯汀、小儿金翘和坤宁颗粒3个品种涉及文号转移。此外,复方黄黛片进入医保谈判目录,我们认为极大概率已谈判成功,价格降幅有待确定。此外,对于未进入国家医保的妇科、儿科和皮肤科配套产品,公司将力争进入地方增补目录。 公司擅长销售,进入医保目录产品放量可期可待,争取过半产品用3年时间实现过亿利润。公司销售渠道优势明显,业务覆盖31个省份近9000家医院,二级以上医院覆盖率超过60%,过去在仅有部分地方医保或无医保的情况下,缩宫素、除湿止痒软膏、小儿金翘、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊等产品的销量在公司接手后均实现翻倍增长。我们认为在进入国家医保的强势带动下,通过推进各省招标工作,12个品种中过半有望在3年时间实现过亿利润。 (二)以血液肿瘤为主的专科用药产品线持续丰富,贡献业绩弹性。 公司专科用药产品线初具规模,制剂营销优势助力业绩持续增长。公司坚信国内医药市场终将回归价值,自2015年来围绕价值核心理念收购了一系列专科用药,用2年时间收购近40个独家产品,打造专科用药产品线,覆盖血液肿瘤、妇科、皮肤科和儿科等专科领域。同时,公司自2015年起调整销售结构,现已有包括肿瘤销售事业部、进口产品事业部、皮科事业部、3个招商事业部和2个OTC 销售事业部在内的8个药品营销中心,随着专科产品线日渐丰富,将更注重直营推广,有助于公司业绩可持续增长。 血液肿瘤领域产品线不断丰富,同时引进布局营销高端人才,塑造国内领军地位。 血液肿瘤是公司的重点发展领域,产品线的建立有四大里程碑式事件: (1)2015年收购天长亿帆获得复方黄黛片并建立自营团队,标识着公司血液肿瘤产品线的建立。复方黄黛片是治疗急性早幼粒细胞白血病的特效药,与三氧化二砷相比,具有不需入院治疗、毒副作用小和便于国内学术推广等优势。并且三氧化二砷水针在美国的专利将于今年到期,公司将努力将复方黄黛片推向国际市场。 (2)2016年收购国药一心的8个产品覆盖血液肿瘤60%以上的适应症,包括急性粒细胞白血病、急性淋巴细胞白血病、淋巴瘤等。 目前产品研发进展顺利,预计5个产品在2018年底前报产,剩余3个产品在2019年报产。 (3)公司建立合肥血液肿瘤制剂工厂并按国际标准投产。 (4)引进血液肿瘤布局营销方面高端人才。为实现公司血液肿瘤产品的放量和国际化,2016年8月公司聘用祝刚为副总经理。祝总在血液肿瘤领域拥有丰富的经验、能力和管理知识:曾任普朗克制药中国区销售总监、安万特中国区肿瘤事业部总监、诺华中国区肿瘤事业部高级总监、阿博利斯中国区总经理、新基医药中国区总经理等,曾参与泰素、泰索蒂、伊马替尼的上市和快速成长。预计未来3-5年亿帆医药有望缔造中国最专业的血液肿瘤的团队和产品线,实现领导地位。 (三)创新生物药研发进展顺利,助力转型升级。 健能隆新药研发平台技术国际领先,具备强大产品产出能力。2016年公司收购DHY53.8%股权进军生物创新药领域,获得两个先进的新药研发平台,DiKineTM 双分子平台和ITabTM 免疫抗体平台,两个平台均具备技术优势: (1)双分子平台技术成熟,工艺完备。产出产品从分子构建到生产工艺,都不会被其他公司卡脖子。并且通过多年的经验累积和技术优化,可以根据市场需求不断创造出质量可靠、成本可控的产品。 (2)免疫抗体平台对标Amgen 公司的BITE,具有半衰期长、风险低等优势。目前全球大部分的免疫双抗技术均处于临床前阶段,仅有Amgen 的BITE 被FDA 批准。BITE 在临床使用中半衰期短,病人需携带特殊装置24小时供药,依从性较差。而公司的技术不仅可以延长半衰期(动物实验中一针效果可持续一周),还可以最大程度降低细胞因子风暴带来的副反应。 健能隆创新生物药研发进展顺利,F-627有望全球第二或第三位上市。与竞争对手相比,健能隆的发展踏实且专业,目前研发进展顺利: (1)F-627中国进入III 期,美国进入第二个III 期临床,预计2019年前后上市。F-627在美国按照BLA 途径申报,II 期结果已证明其比Neulasta 更具安全性,目前已进入第二个III 期阶段,预计最晚明年1季度完成病人入组,后续计划与全球20多个国家近40家机构全面展开合作。从研发进度看,有望成为继Neulasta 后第二或第三家长效G-CSF 在美国上市。 (2)F-652有望本月底获批孤儿药证。F-652已进入两项国际II 期临床和中国I 期临床,并展开孤儿药申请工作,本月底有望拿到孤儿药证。 (3)A-337已进入澳大利亚I 期临床,计划同步向FDA 和CFDA 提交II 期临床研究申请。A-337为抗 EpCAM×抗 CD3双特异性抗体分子,主要针对恶性实体瘤,是首个获批进入临床试验阶段免疫双抗体分子, 根据 A-337澳大利亚I期临床试验的结果,同步向 FDA 和 CFDA 提交 II 期临床研究申请,推进 A-337的后续国际、国内的研发与上市工作。 F-627若第二位上市有望抢占25%市场份额,公司已从产能、美国市场推广等方面做好充足准备。Amgen 年报显示,2016年Neulasta 销售额近50亿美元,其中30%来自公立医院,40%来自私立医院,30%来自个人诊所。据IMS 测算,若F-627全球第二位上市,有望抢占现有市场份额的25%。公司在北京建有F-627III 期临床用药生产基地,目前正推进GMP 认证,产量完全能够满足上市后的全球市场需求。同时从去年开始,公司已着手准备F-627的上市推广工作,未来很有可能会采取与大型专业肿瘤公司合作,或收购适合产品销售机构的方式打入美国市场。公司认为最适宜以个人诊所市场为切入点,逐步抢占公立医院和私立医院市场。 (四)泛酸钙价格有望维持高位。 泛酸钙价格有望维持高位,公司作为产销龙头直接受益。公司自上市以来不断优化泛酸钙生产工艺,逐步由行业参与者变为领导者,产能由50吨提高至峰值近10000吨,70%销往欧美。根据中国饲料工业信息网显示,今年7月山东和浙江厂家环保压力较大,计划停产检修,厂家发货延迟,当前泛酸钙市场报价在250元/kg 左右。亿帆医药自6月28日起已提高报价,国内280元/kg,出口40美元/kg。我们认为泛酸钙的价格有望维持高位,原因如下: (1)环保审查趋严导致产能收缩。由于中国环保审查力度加大,导致产能收缩。目前全市场泛酸钙产能约15000吨,公司可产7000吨。 (2)中国企业责任感加强,抱团取暖趋势明显。泛酸钙90%泛酸钙销往海外,定价权掌握在中国企业手中。 国内企业家不愿再以恶性竞争的方式换取微薄的利润,更不愿以牺牲环境为代价造福海外市场,抱团取暖成为必然趋势。 (3)竞争者介入难度大,短时间难以形成新产能。目前新进竞争对手仍处于小试到中试阶段,实现量产仍需时间,预计快则6个月,慢则数年。此外,即使产能形成后,若销往海外仍需在正式生产后取得欧盟和FDA 认证,时间跨度较大,预计需6个月至数年。 (4)终端价格不敏感。一吨饲料中添加维生素合计约200-300g,维生素的总成本仅占总饲料成本的1-2%。以一吨饲料价格3000元计算,添加B515g,即使涨到500元/kg,每吨添加7.5元,占终端价格比重仅为0.25%。 (5)公司销售网络辐射范围大。公司是B5供给端的绝对巨头,原料药销售网络辐射欧、美等多个国家和地区,全球市场占有率40%-45%。未来公司将继续坚持“随行就市、以销定产”的生产经营思路,发挥公司原料药产品在质量、工艺技术、成本控制及市场覆盖率等方面的优势地位,继续巩固与强化公司产品在品质、市场份额等方面的行业龙头地位。 (五)定增获证监会核准,助力制剂板块升级和国际化战略。 公司定增已获证监会核准。6月29日公司收到证监会关于定增获得核准的批复,定增拟非公开发行不超过10800万股,募集资金总额不超过18.05亿元,其中6亿元用于合肥亿帆生物制药有限公司高端药品制剂项目;7亿元用于收购健能隆公司53.80%股权; 4.65亿元用于补充流动资金。本次定增将助力优化公司产品结构、丰富产品线、提升公司研发创新实力,并实现药品制剂国际化战略,增强公司的市场竞争力与盈利能力。 公司药品制剂国际化战略将在构建风险保障系统的基础上,实现分市场布局。中国药品制剂,尤其是创新药走出国门是未来的必然选择,公司在夯实基础、转型升级和结构调整的基础上,将构建风险保障系统,并着手制剂国际化布局:针对欧美等主流市场,公司将以健能隆的两大技术平台为基础,以面向全球市场开发出的大分子生物创新药为契机,打通欧美主流药品市场的大门;针对非洲、东南亚、澳洲等非主流市场,公司将采取“借船出海”路径,逐步实现药品制剂国际化。 3.投资建议。 公司自上市以来,在夯实基础、转型升级和结构调整中不断前进,通过一系列并购整合不断丰富专科用药产品线,涉及血液肿瘤、皮肤、妇科和儿科等专科,覆盖化药、中成药和生物药领域。同时,公司共有11个独家品种新进医保目录,且复方黄黛片大概率谈判成功。凭借公司的销售渠道优势,未来放量可期可待。此外,健能隆创新生物药研发及相关市场布局进展顺利,若成功上市将贡献业绩弹性。公司的原料药业务亦将保持稳健增长。预测公司2017-2019年净利润为8.26/9.69/12.34亿元,对应EPS 为0.75/0.88/1.12元,对应PE 为22/19/15倍。维持“推荐”评级。 4.风险提示。 新药研发进度不及预期,行业政策风险,原料药景气度不及预期、安全环保风险。
精准信息 电子元器件行业 2017-07-07 9.83 -- -- 10.24 4.17% -- 10.24 4.17% -- 详细
1.事件。 公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价为4.79元/股。 2.我们的分析与判断。 (一)员工激励方案发布,凝聚力提升助公司成长。 公司本次拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价4.79元/股。业绩考核指标:以2016年营收为基数,2017年至2019年营收增长率分别不低于40%、80%和120%,年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75万,其中2017年和2018年分别约499.48万和742.25万。我们认为员工激励方案的出台,将有效提升核心骨干的公司凝聚力,助力公司平稳较快发展。 方案提出明确的营收增长目标,随着师凯科技16年并表,我们认为公司发展将迎来拐点,成长有望步入快车道。 (二)外延持续发力为公司转型保驾护航。 截至目前,公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权,业务新增通路通信和军工信息化业务,转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期,师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300万元和8,600万元。2016年,两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017年,我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年,多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外,2015年铁路行业信息化投资总额超过300亿元,随着铁路固定资产投资的迅速扩大,未来10-15年,铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速,富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。 (三)公司谋发展,并购基金添助力。 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势,结合转型方向,通过并购退出等方式,助力公司的军工和信息化业务发展。 3.投资建议。 预计公司2017和2018年归母净利润分别为0.9亿和1.3亿,EPS为0.14和0.20元,当前股价对应PE为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒,未来发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期的风险
英威腾 电力设备行业 2017-06-27 7.31 -- -- 7.58 3.69% -- 7.58 3.69% -- 详细
1.事件。 公司公告,上调2017年上半年经营业绩区间,由90%到120%增长上调至200%到230%增长,为0.83亿元至0.92亿元。 2.我们的分析与判断。 (一)、工业自动化板块增长超预期。 一季度以来,受益于工业自动化行业整体的回暖,公司变频器、伺服系统等业务增长超预期,尤其是上海英威腾的伺服业务有望首次实现扭亏。在工业自动化板块高速增长的带动下,上半年公司整体经营业绩超出原有预测数3000余万元(我们判断其中2000万元为出售固高股权所致、1000余万元为工业自动化板块所贡献)。 (二)、业务架构愈发清晰,资源逐渐向主业集中。 公司自2009年底上市以来,采用以外延为主的方式布局了伺服、PLC、轨交、UPS、合同能源管理、电梯、电主轴等多项新业务,这些新业务中除UPS 外,其余并未对公司的经营业绩产生正面影响,反而消耗了公司有限的资源。我们判断,除了解决方案核心组成部分的伺服、PLC 和长期有发展空间的轨交外,其余的子业务公司会考虑逐渐淡出,以实现聚焦核心主业的目的。公司前日公告的收回徐州英威腾土地款即是一个良好的开端。 (三)、轨交&新能源汽车等新兴业务发展喜人。 自2015年年底公司轨交牵引系统取得投标资质以来,已在多个城市进行了竞标,取得了宝贵的经验,今年在深圳本土市场上有望取得首台套的突破;新能源汽车业务连续两年翻番式增长,近日已成功取得客车龙头-宇通客车的合格供应商地位,证明了公司在控制器领域的一线地位。 3.投资建议。 净利率提升叠加下游需求的回暖,公司2017年业绩将迎来拐点。同时,伴随着新能源汽车、轨交、UPS 等业务的快速成长和费用管控的加强,公司有能力保持较快的增长速度。预计公司17、18年EPS 分别为0.23、0.30元,对应PE 分别为31x 和24x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 费用率继续上升,压制公司业绩的风险;应收账款增长过快的风险。
长春高新 医药生物 2017-06-19 122.10 -- -- 131.69 7.85%
131.69 7.85% -- 详细
1.事件: 公司6月13日发布公告:(1)生长激素粉针剂型新增12IU规格;(2)水针剂型的新适应症开发持续推进:PW综合征和慢性肾脏疾病(CKD)适应症获批进入III期临床试验,并免临床试验增加因Noonan综合征和SHOX基因缺陷引起的儿童生长障碍适应症;(3)注射用醋酸奥曲肽微球获批临床。 2.我们的分析与判断 (一)生长激素水针新增适应症,未来高成长确定 生长激素水针新适应症研发迅速推进,免临床获批有助于研发成本控制、验证安全有效属性,未来高成长性确定。本次公告披露的4个生长激素适应症中,(1)免临床试验新增Noonan综合征和SHOX缺陷适应症。公司免临床试验新增的适应症中,SHOX(shortstaturehomeobox)基因缺陷是由X染色体上的矮小同源盒基因突变导致的以身材矮小为主要症状的疾病,研究表明SHOX基因缺陷率占人群总数的1/5000-1/2000,占身材矮小人群的1/150-1/40,折算占比矮小症病因0.67%-1.67%,且特发性矮小(ISS)患儿中约1%-4%具有SHOX基因突变。Noonan综合征是一种多发性先天畸形,常以特殊面容、身材矮小、智力发育障碍、性发育不良并伴有先天性心脏病、骨骼发育异常为特征,在新生儿中发病率为1/2500-1/1000,其中身材矮小占比50-70%,折算占比矮小症病因0.67%-1.67%。(2)PW综合征和CKD适应症进入III期临床。Prader-Willi综合征是最早被证实涉及基因组印记的遗传性疾病,系由15号染色体的q11-q13片段印记的缺失有关,据国外报道发病率约为1/22000-1/10000,其中12.9%的患者表现为身材矮小,折算占比矮小症病因0.02%-0.04%。慢性肾脏病(ChronicKidneyDisease)是指肾功能的不可逆性下降并逐渐发展到终末期肾病的一类肾脏疾病。根据肾脏损害和功能受损情况可将CKD确定为5个阶段,其中儿童CKDII期至V期的发病率为18.5/100万-58.3/100万,且CKD严重影响儿童身高,折算占比矮小症病因0.06%-0.19%。我们认为公司生长激素业绩将保持高速增长: (1)新适应症推进迅速且研发成本可控,验证安全有效属性。虽然Noonan综合征、SHOX基因缺陷、CKD和PW综合征在矮小症患儿病因分布中占比较低,合计占比不超过5%,但4个适应症迅速进入III期临床或免临床试验获批,不仅有效地控制了研发成本,更验证了其安全属性。(2)诺和诺德生长激素水针受制于招标、学术推广和产品价格,短期内对公司影响有限。虽然诺和诺德水针剂型已获批进入中国市场,但由获批到实现医院销售仍要经过各省招标、进院二次议价等过程,耗时较长;同时外企在国内的学术推广能力有限,且产品价格不会低于国产同类产品。现阶段公司生长激素业绩主要由水针剂型贡献,考虑到公司在儿科销售渠道的布局优势、学术推广优势、以及完备的生长激素产品线,未来生长激素将保持高速增长。 (二)大规格粉针获批,巩固竞争优势 大规格粉针获批将填补空缺,巩固竞争优势。由于生长激素粉针和水针的年化治疗费用相差较大(1.6-2.5万元/年vs4.5-6.7万元/年),粉针的主要面向人群的收入水平相对较低或更在意产品价格,因此价格是粉针市场的主要竞争因素,而越大规格的产品单价越低,更易抢占市场。目前安科生物的粉针具有16IU规格,高于其他公司同类产品。我们通过对比各省的中标价格发现安科的16IU粉针具备低价优势:安科生物的16IU粉针中标均价为235元(折合14.7元/IU),10IU粉针中标均价为150元(折合15元/IU),而金赛10IU粉针粉针的中标均价为156元(折合15.6元/IU)。我们认为,根据金赛生长激素粉针在福建省药品采购中以绝对优势胜出且价格维持较好(4个规格进入采购目录,竞争对手仅中山海济2.5IU规格进入)可知,金赛粉针自身具备高品质属性,且说明公司已针对地方招标做好充足准备。此次12IU大规格粉针获批,虽然从规格上仍略逊于安科,但可填补公司粉针大规格的空缺,从而巩固粉针市场竞争优势。 (三)奥曲肽微球获批临床,国内进口替代空间巨大 奥曲肽微球为潜力大品种,国内具备进口替代空间。奥曲肽是诺华山德士的原研产品,1987年经FDA批准上市,1994年获批在中国上市。奥曲肽具有与天然内源性生长抑素类似的作用,作用效果较强且持久,主要用于治疗应急性消化道溃疡及出血、重型急性胰腺炎、消化系统内分泌肿瘤、食管静脉曲张出血、突眼性甲亢症、肢端肥大症等。根据PDB数据库统计,2016年奥曲肽在样本医院实现销售收入4.31亿元,国内市场被进口产品主导,诺华占据约75.3%的市场份额,金赛产品仅占1.7%。奥曲肽微球是诺华山德士研发的奥曲肽长效剂型,1998年经FDA批准上市,并于2003年获批在中国上市。经查询,国内该产品30mg规格中标均价为12157元,20mg规格中标均价为8915元,目前国内仅金赛药业获CFDA批准开展奥曲肽微球的临床试验研究。从全球数据来看,近年诺华的奥曲肽微球销售收入维持在16亿美元左右。国内市场销售增速较快,据PDB统计,2015奥曲肽微球在样本医院的销售额接近2800万元,2016年销售收入接近4600万元。我们认为公司在长效剂型的研发中具有技术优势,且在进口替代中颇有经验和心得,若奥曲肽微球成功上市,有望抢占进口产品的市场份额。 3.投资建议 公司是国内生物药龙头,我们认为基因工程药业绩可保持高增长:生长激素粉针新增大规格品种,有助于巩固竞争优势;水针渠道优势明显,新适应症研发迅速推进,有助于产品进一步放量;长效为独家剂型,IV期临床完成和销售渠道扩张将助推产品高增长。重组人促卵泡激素填补国产空白,有望实现进口替代。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正迈向国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈。中成药业绩有望克服行业政策负面影响,实现小幅增长。公司房地产业务亦将维持平稳增长。我们预计2017-2019年EPS分别为3.7/4.6/5.8元,对应PE分别为34/27/21倍。 4.风险提示 长效生长激素IV期临床不及预期、重组人促卵泡激素市场推广不及预期、疫苗安全风险和政策风险、新药研发不及预期。
乐普医疗 医药生物 2017-05-29 20.10 -- -- 21.83 8.61%
22.54 12.14% -- 详细
1.事件:5月24日,公司公告拟对境外全资子公司LepuMedical(Europe)CooperatiefU.A.(即乐普欧洲)进行增资,增资总额不超过1.4亿美元(或等值欧元及人民币)。公司将借助乐普欧洲的资源和地域优势,搭建境外创新项目开发平台,围绕心血管医疗器械、精准医疗、创新药物等领域开展创新项目的研究及投资业务。 2.我们的分析与判断。 (一)增资欧洲子公司将加快海外研发及并购步伐。 我们认为增资乐普欧洲将助力开拓海外市场,加速研发及并购步伐。乐普医疗全资子公司乐普欧洲2012年3月成立于荷兰,注册资本550万欧元,其直接持有ComedB.V.70%股权。公司成立之初主要负责乐普器械产品在欧洲国家和地区的注册、CE认证及销售。随着“四位一体式”心血管健康全生态平台初具雏形,公司需要在海外寻找心血管医疗器械、精准医疗、创新药等领域的行业最新技术发展信息和标的资源,为长期可持续发展创造新机会。故计划以不超过1.4亿美元增资乐普欧洲,将其打造为境外创新项目开发平台,加速创新研发和并购步伐。同时,公司将借助该平台在新产品研发、临床试验、产品境外注册及营销网络建设等方面开展多元化国际合作,以进一步完善公司的产业布局和生态链建设,提升公司的核心竞争力。 (二)董事长连续4次增持彰显信心。 董事长连续增持彰显发展信心。自去年12月,公司实际控制人,董事长蒲忠杰先生连续4次增持,共计增持274.12万股,成交均价17.706元,12个月内不得减持,增持后蒲忠杰先生及其一致行动人合计持股占比为27.77%。我们认为董事长的连续增持系基于对公司未来发展前景的充分看好。同时,为优化持股结构,满足监管要求长期持有本公司股份,蒲忠杰先生以宁波厚德于5月23日受让其一致行动人申万菱信共赢2号资产管理计划持有的本公司2940万股股份,交易价格19.70元/股,占公司总股本的1.65%,交易后蒲总及其一致行动人持股比例未发生变化。 3.投资建议。 我们看好公司围绕心血管疾病患者进行的“四位一体式”布局,公司已初步完成由心血管器械龙头向心血管健康全生态平台型企业的转型。我们认为公司的心血管器械产品线齐全,未来2年具有填补国产空白里程碑式意义的新品陆续获批,有望乘医保控费东风加速进口替代过程,实现业绩跨越式增长;公司通过外延式并购进入心血管用药领域,获得的药品自身极具成长潜力,且凭借创新的医疗机构和药店OTC推广团队,迅速实现产品放量,真正掌控基层医疗机构和药店终端,未来在两票制全面推开的背景下有望量价齐升;同时公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉,实现心血管大健康全产业链各细分板块的无缝衔接,助推业务间协同发展。我们认为公司业绩将维持高增长态势,预测2017-2019年归母净利为9.17/13.17/17.37亿元,EPS为0.51/0.74/0.97元,对应PE为40/28/21倍。维持“推荐”评级。
三联虹普 计算机行业 2017-05-23 40.47 -- -- 39.76 -1.75%
39.76 -1.75% -- 详细
1.事件 近日,公司和山西潞宝兴海新材料有限公司签署了《山西潞宝兴海新材料有限公司年产10万吨PA6 聚合项目合同》,并且,“纺织产业大数据工厂”定增项目已成功增发7亿元。 2.我们的分析与判断 签订2亿大额合同,开拓传统行业市场获取新增长点。2017年5月12日,公司和山西潞宝兴海新材料有限公司签署了《山西潞宝兴海新材料有限公司年产10万吨PA6 聚合项目合同》,合同金额为20,000 万元,占公司2016年度经审计营业收入的80.85%。山西潞宝兴海新材料有限公司隶属山西潞宝集团,山西潞宝集团是一家以煤焦化工为主导,横跨新材料、能源、物流、旅游、有机农业、生物工程等领域的大型中外合资企业。合同的签订使双方在聚酰胺新材料领域确立了长期合作关系,对潞宝集团和传统煤化工行业向下游产业链的延伸意义重大,推动了现代煤化工向精细化、高技术化和高附加值化转型升级。而大额订单也彰显了公司实力,助力公司在传统化工行业市场获取新项目来源,使得公司通过传统行业升级获取新的增长点。 潞宝集团是山西长治地区煤化工行业中具有影响力和示范效应的大型民营企业,此次合同的签订将对传统煤化工业转型和产业链延伸起到示范效应。可以预见,公司未来在相关领域将陆续收获更多订单,将对公司未来2年的业绩起到积极影响。 大数据应用解决纺织行业痛点。我国纺织行业主体组成为中小企业,这部分企业尤其经营难度大抗压能力弱,互联网思维与数据思维都较为薄弱,存在严重的数据孤岛现象。针对纺织行业中的中小企业,政府有关部分很难单独为其提供具体信息支持,导致企业获取市场信息的能力短缺,对行业内供需变化缺乏预判,产业链中各环节的联动效率低,在国际竞争中缺乏优势。目前纺织企业的智能制造水平整体上处于比较初级的阶段,普遍面临数据瓶颈,信息化建设必须在现有基础上有大幅度的提升。纺织行业目前整体缺乏引入工业机器人、智能生产、物联网、大数据等相关技术来提升生产效率,提高企业竞争力的意识与改变。 公司定增7亿发力纺织行业大数据,拓展领域,打开成长空间。2016年4月14日,公司对外发布2016年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过5名的特定对象非公开发行不超过3300万股(含),本次非公开发行股票募集资金总额不超过9.01亿元,扣除发行费用后将投资于纺织产业大数据工厂项目和补充公司流动资金。“纺织产业大数据工厂”项目计划通过建设标准化、系统化、流程化、批量化完成大数据采集、清洗、分析三大环节的软硬件集成系统,使纺织产业的大数据处理与分析服务从作坊式的生产方式向工业化生产线的连续生产方式发展,达到大数据产品质与量的共同提升。该定增项目已于2016年底通过证监会的审核,并于2017年初成功增发7亿元。 除“大数据+纺织”定增项目外,公司还与恒逸石化、华鼎股份、金电联行三家公司强强联手,成立纤蜂数据平台。该纤蜂公司的成立体现了三联虹普为化纤行业提供出厂后物流、仓储、供应链金融等一系列服务的计划。此次四方合作,是石化、锦纶产业链内一次强强联合,而金电联行的加入,给予纺织行业以互联网、大数据、云计算等技术的深度融合,在生产过程中,通过将生产各环节数据收集进行分析后,将对生产管理、经营效率等实现优化,助力实现纺织行业的工业4.0。 公司主业发展向好,签订2亿大额合同,开拓传统行业市场获取新增长点。且此次合同的签订将对传统煤化工业转型和产业链延伸起到示范效应,可以预见,公司未来在相关领域将陆续收获更多订单。除此之外,公司拓展领域,定增7亿,并与恒逸石化、华鼎股份、金电联行三家公司强强联手,发力“大数据+纺织”,打开公司成长空间。预计公司17-19年备考EPS分别为0.61、0.82和1.03元,考虑公司主业发展向好以及新业务拓展优势明显,首次覆盖,给予“推荐”评级。 (1)市场竞争的风险(2)技术创新的风险(3)合作协同效应不及预期。
合纵科技 电力设备行业 2017-05-18 16.45 -- -- 19.29 17.26%
23.23 41.22% -- 详细
1.事件。 公司公告了对于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的回复。 2.我们的分析与判断。 (一)、钴产品的单吨毛利台阶式提升。 2014到2016年,雅城的四氧化三钴产品平均毛利率为10%、氢氧化亚钴产品平均毛利率为5%,对应的单吨毛利分别为1.3万元和0.6万元。2017年一季度,金属钴价格大幅上涨,四氧化三钴和氢氧化亚钴的价格也随之上涨,由于雅城备有2个月左右的库存,开始享受库存重估的收益,1、2、3月,四氧化三钴的毛利率提升到16%、26%、21%,单吨毛利分别为2.8、5.8、6.7万元,较原来的1.3万元提升3到4倍;氢氧化亚钴的毛利率提升到13%、42%、37%,单吨毛利分别为1.8、9.8、9.7万元,较原来的0.6万元提升十余倍。 (二)、价差扩大接力库存重估,单吨毛利有望维持。 2017年一季度,雅城单吨毛利大幅提升,主要是由于钴产品的售价是按照市价,而氯化钴等原料是数个月之前所采购的“便宜货”。进入二季度后,原有库存很大程度上被消耗,库存重估收益将减少,但我们认为单吨毛利仍有望维持,原因是进入4月后,原料氯化钴的单价回落约2万元,按照一吨四氧化三钴消耗三吨氯化钴计算,每吨四氧化三钴的成本减少了6万元,但四氧化三钴的售价只回落了2万元,两者价差的扩大使每吨四氧化三钴的加工费增加4万元。 (三)、磷酸铁业务不断开拓行业标杆客户。 当前,雅城的磷酸铁业务主要客户是北大先行(除电池厂外最大的磷酸铁锂厂商)。根据反馈意见的回复,天津斯特兰和贝特瑞也已成为客户,此外,湖南升华、烟台卓能等排名靠前的磷酸铁锂厂商也已进入中试阶段,近期有望形成供货关系。 3.投资建议。 并购湖南雅城后,开辟了正极材料的第二主业,磷酸铁绑定国内一线铁锂厂商,四氧化三钴受益于钴价上涨,业绩有望超预期。 将拟收购的两家公司考虑在内后,预计公司2017、2018年EPS 分别为0.70、0.88元,维持推荐评级。 4.风险提示。 增量配网的模式创新受挫;四钴产品的调价过于滞后。
上海电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-18 12.62 -- -- 13.25 3.52%
13.06 3.49% -- 详细
公司是上一轮电力体制改革后第一家上市的有国资背景的电力企业,一直致力于能源高效利用、清洁能源、新能源、现代电力服务业以及循环经济等领域的发展,目标建设成创新型、国际化综合能源集团和现代国有企业。 国际化,向具有全球竞争力的跨国经营企业转变。上市后第一任董事长通过资本市场的直接融资实现了公司立足上海、拓展华东市场、装机规模翻番的目标。上市后第二任董事长即现任董事长将重点由国内资源向依托统筹国内海外两种资源转变,海外杠杆收购促进公司跨越式发展。海外业务将助力公司突破国内发展限制,使得公司具备抵御火电周期的能力。KE项目、埃及项目、土耳其项目、伊拉克项目将构成公司在伊斯兰世界发展的基石,将成为国家一带一路战略的重要组成部分。 综合化,向创新开拓、客户放心的综合智慧能源供应商和服务商转变。向上游延伸电站服务及EPC,为公司自身海外项目的开拓做铺垫并提供服务。向下游具有天然垄断性质的配售电领域扩展一直是发电企业的诉求,也是,我们认为国内电力体制改革后最佳的商业模式。凭借公司百年电厂历史积累的丰富管理经验,公司参股马耳他能源公司不仅学习了其发输配售电运营经验,还成功将马耳他线损由14%降至7%。控股巴基斯坦发输配售一体化的KE公司更将帮助公司抓住国内电力体制改革的机遇。 平台化,向价值创造能力更强的上市公司转变。公司持续管理创新,将管理方式向海外项目延伸覆盖。公司境内/外、直/间融资能力强,向价值创造能力更强的上市公司转变,将成为母公司国家电投集团国际化和资产证券化重要平台。目前集团资产证券化率28%左右,距离2020年75%的目标相去甚远。与吉电股份、东方能源注入三级单位新能源资产、中国电力注入二级单位火电资产相比,公司此次注入的江苏公司为集团二级单位新能源资产。此外,成功收购KE也是国家电投集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电2000万千瓦装机容量项目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务,公司有望在其中发挥重要平台作用。 清洁化,向高效、多样的绿色低碳企业转变。公司借助IPO、可转债、短融债券等金融工具,通过用负荷地区、清洁的大燃煤机组替代老旧、低效率、不清洁的小燃煤机组,人均装机容量由上市时的713瓦提升至2016年的1557瓦,大力发展天然气、风电、光伏等清洁能源,60万千瓦以上煤电机组占总煤电装机容量占比71%、清洁能源占比34%。电源结构优化,人均净利润由8万元提升至15万元。 今年本部10亿,KE并表半年增厚6亿元,电站工程增厚1亿;明年本部11亿,KE和江苏公司全年并表,电站工程增厚3亿元。我们预计2017至2019年公司分别实现归属母公司净利润17亿元、37亿元、41亿元,按照10.09元/股向集团增发30亿收购江苏公司,如按照4月7日收盘价12.79元/股向二级市场募集20亿配套资金,股本约增加4.54亿股,摊薄后每股收益0.64、1.44、1.60元,维持“推荐”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-05-15 61.00 -- -- 63.53 4.15%
67.93 11.36% -- 详细
1.事件。 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易已经获证监会核准。截至5月10日,本次交易的标的资产已完成过户。 2.我们的分析与判断。 (一)军工标的资产过户,公司盈利能力提升。 公司此次重组方案以61.48元/股的价格向华东电子工程研究所发行1824.81万股购买博微长安100%股权;另以61.48元/股的价格向中电科投资等4家机构发行423万股,募集配套资金2.60亿元,用于低空雷达能力提升建设项目。重组方案已经拿到证监会批文,当前标的资产顺利过户,公司将新增中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备以及粮食仓储信息化改造等业务。标的资产盈利能力较强,将与上市公司现有雷达主业形成互补,巩固行业地位,有效提升上市公司的市场竞争力和整体价值。公司修订后的重组方案将配套资金占交易资产价值的比例大幅调减至23.18%,有利于减少股本稀释。中电科投资参与配套融资总额的14.16%,彰显实控人对公司未来发展前景的信心。 (二)一季度营收大幅增长,全年高增长有望持续。 公司一季度营收3.40亿,同比增长44.71%。我们认为营业收入增长主要源于两个方面。一是公司雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长的带动,二是能源系统业务随着公司市场开拓,业务能力逐步增强,收入呈快速增长态势。公司收入具有明显的季节波动,一季度营收占比较小,而2017年营收一季度实现开门红,为全年高增长奠定基础。 (三)公司将受益于38所的资产证券化进程。 中国电科在2017年重点工作任务中提出:集团拟全面推进事业单位企业化改革,加快以母子公司为主体的运行模式建设,新建若干子集团和专业公司、新打造若干上市公司平台。我们认为中电科集团的资产证券化进程有望提速。公司背靠中电科38所,目前资产证券化率仍比较低,未来提升空间较大,公司有望持续受益。 3.投资建议。 假设配套融资年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.39亿元、2.86亿元和3.55亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.50元、1.80元和2.23元,当前股价对应PE为40.57x、33.81x和27.29x。公司估值优势明显,军品业务较为稀缺,维持“推荐”评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-05-10 15.87 -- -- 18.30 14.38%
23.23 46.38% -- 详细
1.事件 近期,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过。 2.我们的分析与判断 (一)重大事项重组过会,军工业务加码 公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等。2016年公司拟以35.88元/股发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。另配融2.71亿,用于支付现金对价,定价基准日为发行期首日。我们认为此次重组事项顺利过会,公司有望通过光电传输和海水淡化两块业务的有效协同,增强公司为客户提供整体解决方案的能力,进而提升公司整体盈利能力。 (二)一季度业务实现高增长,产品结构持续优化 公司一季度实现营收1.19亿,同比增长41.76%,归母净利2669.17万,同比增长13.70%。分产品来看,线缆类产品稳步增长,实现营业收入7267.92万元,其中舰船线缆、宇航用C55线缆、耐高温多模特种光缆等产品增幅较大;公司继续加强新产业及组件类产品的研发与市场开拓,一季度组件类产品实现营业收入4635.75万元,其中FC总线、光模块、散热产品、系统测试仪器等产品实现批产,增长幅度较为可观。我们认为公司整体业务结构持续优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。 (三)施行员工激励,助力可持续发展 继2016年4月施行股权激励之后,2016年11月,公司再次向56位核心骨干授予限制性股票122.43万股,总股本占比0.76%,授予价为23.08元。解锁业绩指标:以2015年归母净利润0.94亿为基数,2016年至2018年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的密集实施体现了公司对管理和技术人才的高度重视,有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,备考EPS为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为42x、35x和29x。公司军工业务市场地位进一步夯实,随着公司“同一市场相关多元化发展”战略持续落地,未来发展空间仍较大,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期的风险
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-09 13.35 -- -- 15.15 8.21%
15.10 13.11% -- 详细
1.事件。 公司公布2016年年报以及2017年一季报业绩。公司2016年发电量2060.6亿千瓦时;实现营业收入489.39亿元,同比增长3.17%;归属于母公司净利润207.81亿元,同比增长13.97%;实现每股收益0.9446元(同比比率按照追溯后数据计算)。公司2017年一季度发电量328.5亿千瓦时; 实现营业收入78.55亿元,同比增长0.26%;归属净利润27.08亿元,同比增长23.48%;每股收益0.1231元(同比比率按照追溯后数据计算)。 2.我们的分析与判断。 (一)来水偏丰及超设计发电助力收入增长2016年溪洛渡-向家坝上游来水量同比偏丰12.2%;三峡-葛洲坝上游来水量同比偏丰8.2%。受此影响,公司2016年发电量2060.6亿千瓦时。 其中,三峡电站935.33亿千瓦时,同比增长7.5%;葛洲坝182.99亿千瓦时,同比增长1.82%;溪洛渡610.03亿千瓦时,向家坝332.25亿千瓦时。 在部分电站来水偏枯的情况下,公司超设计发电142.1亿千瓦时,没有因设备原因产生弃水。随着电站的陆续投产,流域梯级水库群综合运用水平逐步提升,梯级补偿效益进一步显现。 (二)一季度利润大增,投资收益是主因。 公司一季度实现归属净利润27.08亿元,同比大幅增长23.5%,其中投资收益增加是主因。公司一季度实现投资收益8.35亿元,较去年同期1.99亿元增长320.7%,与可供出售金融资产相关。公司持有多家电力上市公司股份,主要包括川投能源0.5%、三峡水利10.2%、国投电力4.7%、湖北能源23.4%、上海电力3.5%、广州发展11.5%。公司积极实现能源结构的多元化和多地域布局,增强抗风险能力。 (三)分红承诺兑现。 2015年金沙江资产重组时,公司曾承诺2016-2020年每年现金分红不低于0.65元/股,2021-2015年不低于净利润的70%。2016年实际的分配方案是:重组前老股东持有的165亿股和七家战略投资者非公开发行的20亿股,按每10股派现7.25元;由于已享受川云资产2016年一季度利润,三峡集团、川能投、云能投以资产作价认购的35亿股,每10股派现6.5元,低于其他股东。分红方案兑现并超出了之前承诺的现金分红额度。 3.投资建议。 我们维持长江电力“推荐”评级。主要理由:1)公司是全球最大的水电上市公司,资源禀赋优异,标的稀缺;2)由于成本刚性特征,成熟水电盈利能力强、现金流价值凸显;3)承诺的分红比例兑现率高;4)顺应行业变化,抓住改革机遇,打造“发电、配电、售电”产业链,完善产业布局。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.89元和0.97元。 4.风险提示。 来水不佳对公司业绩恐造成负面影响。
奇正藏药 医药生物 2017-05-05 43.11 -- -- 43.35 -0.34%
45.45 5.43% -- 详细
1.事件: 公司发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入9.68 亿元,同比降低2.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元,同比增长9.42%;实现扣非归属净利润2.23 亿元,同比降低1.30%;实现EPS 0.7139 元,同比增长9.41%。10 派3.9。 拆分来看,药材业务剥离前1-9 月实现营收3015.19 万元,同比降低56.97%。药品业务实现营收9.35 亿元,同比增长1.36%。其中贴膏剂实现营收7.40 亿元(-6.55%),软膏剂实现营收1.57 亿元(+40.55%),丸剂实现营收0.37 亿元(+104.18%)。 财务方面,报告期内费用控制较好,销售费用4.63 亿元,同比增长12.90%;管理费用0.83 亿元,同比降低29.05%,主要系合并范围减少、人工成本降低等原因所致;财务费用38.8 万元,同比增长110.58%,主要系报告期内支付银行贷款利息增加及投资理财产品使利息收入降低所致。 同时,公司发布2017 年一季报。2017 年第一季度公司实现营收1.94 亿元,同比增长1.44%;实现归属上市公司股东净利润0.69 亿元,同比增长6.65%;实现扣非归属净利0.70 亿元,同比增长6.34%。实现EPS 0.1707 元,同比增长6.62%。 2.我们的分析与判断 (一)药品板块整体平稳增长,未来有望提速 报告期内公司药品业务整体平稳增长,其中软膏剂、丸剂等产品增速较快。2016 年公司药品板块实现营收9.35 亿元,同比增长1.36%。虽然贴膏剂受市场竞争加剧等原因导致营收有所下滑,但据南方所数据显示,主打产品消痛贴膏在全国重点外用贴膏零售市场排名继续保持第一。此外,公司新品增长势头强劲,软膏剂和丸剂同比分别增长40.6%和104.2%,其中白脉软膏、红花如意丸均同比增长100%以上, 口服藏成药整体营收同比增长超过50%。 我们判断公司未来药品板块有望提速增长。目前公司共有以消痛贴膏、白脉软膏等12 个独家品种或独家剂型品种为核心的55 个藏药品名和72 个批准文号,其中OTC 品种9 个、国家保密品种2 个,覆盖骨科、神经科、妇科、消化科等多个藏医特色治疗领域,我们认为公司的药品业务未来有望提速增长,原因有二:(1)产品市场准入基础较好。根据人社部发布的2017 年国家医保目录,公司共有17 个产品进入新版医保目录,新增5 个产品。并且目前公司主打产品消痛贴膏进入2012 年基药目录,仁青芒觉胶囊、二十五味珊瑚丸进入国家急(抢) 救药品目录,此外,公司共有38 个产品进入地方医保、26 个产品进入地方基药、41 个产品进入新农合、以及9 个产品进入地方低价药目录;(2)产品匹配“疼痛一体化”细分市场,强化疼痛一体化品牌协同推广。报告期内,公司通过制定品牌目标,对“疼痛一体化”进行市场细分,将公司止痛产品按细分市场进行匹配,实现了品牌和产品的差异化定位。在线下渠道,公司通过参与全国及区域学术会议、在医院渠道开展疼痛义诊月等方式,强化品牌学术形象。在线上渠道,公司通过媒体广告、互联网广告等方式, 提高产品知晓度。 (二)剥离药材聚焦药品,提高公司盈利能力 报告期内公司剥离药材业务,盈利能力有望提升。2016 年9 月,公司将那曲正健、陇西药材及其子公司靖远奇正免洗枸杞有限公司、宁夏奇正沙湖枸杞产业股份有限公司、西藏正健雪域药材有限公司转让给公司控股股东奇正集团,公司除药品生产经营所需的原材料及药材采购外,不再从事药材收购、加工及销售。此举可有效减少亏损业务对公司整体经营业绩的影响,公司未来将集中资源聚焦核心药品业务,进一步提升盈利能力。 (三)围绕“两翼”持续丰富产品线,开拓新药市场 在研发方面,公司围绕“两翼”战略开展相关工作。公司经营计划始终围绕“一轴两翼一支撑”的战略举措开展,其中“一轴”即做强消痛贴膏,“两翼”即开拓产品线和加快新品市场开发。报告期内,公司共有研发人员209 人(+8.29%),研发投入金额4278 万元(+5.14%)。围绕着“两翼”,一方面公司与国内院校合作,为培育新产品做准备, 力争拓展产品线;另一方面,公司完成相关藏成药在优势适应症方面的医学研究,加快疼痛新产品的市场开发。此外,公司在儿科领域的相关产品也取得了进一步研究成果。 公司新药研发进展顺利。报告期内,催汤颗粒完成感冒和流感II 期临床研究,正在启动Ⅲ期临床。正乳贴完成II 期临床研究。夏萨德西胶囊按计划在II 期临床研究中,乙烷硒林分散片根据CFDA 下发的临床批件,在进一步完善I 期临床研究。消痛气雾剂治疗急性扭挫伤的IIa 期临床研究继续开展。 3.投资建议 公司是藏药龙头,剥离药材业务后公司盈利能力有望进一步提升。一线品种消痛贴膏有望继续维持市场第一的销售份额,并进一步扩张;二线品种青鹏软膏及白脉软膏有望持续发力,通过大医院、基药、零售三驱动实现业绩高速增长。此外,公司大力推进产品研发和品牌建设,丰富产品线,未来发展值得期待。预计2017-2019 年净利润为3.34/3.80/4.21 亿元,对应EPS 为0.82/0.94/1.04 元,对应PE 分别为53/46/42 倍。 维持“谨慎推荐” 评级。
英威腾 电力设备行业 2017-05-03 7.67 -- -- 7.86 2.48%
7.86 2.48% -- 详细
1.事件公司发布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.44亿元,同比增长44.0%;实现归属于上市公司股东的净利润837万元,同比增长93%,扣非后净利润同比增长110.8%。预计2017年上半年,归母净利润将同比上升90%到120%,达0.53到0.61亿元。 2.我们的分析与判断。 (一)、得益于制造业复苏,Q1收入增速大幅提升。 一季度,公司的营业收入增速高达44%,达2011年Q1以来的最高增速。受制造业复苏的影响,公司的变频器、伺服系统等子业务取得了较快的增长,是公司一季度营业收入增速高的主因。 (二)、UPS子公司少数股权的收回拉动利润增长。 随着营业收入的快速增长,公司期间费用率同比有所降低,其中销售费用率降低约1个百分点、管理费用率降低约2个百分点。与此同时,铜、铁等原材料上涨,毛利率同比下降了约2.4个百分点。公司今年将加大生产工艺的挖潜,以降低成本,预计从二季度开始,毛利率将有望环比提升。由于投资收益、营业外收入同比有所下降的原因,一季度公司的净利润与去年同期是基本持平的,但由于电源子公司少数股东权益的收回,扣除少数股东权益后的归母利润,同比实现了93%的高增长。 (三)、Q2将继续保持良好的经营态势。 根据一季报中的业绩预测,公司第二季度将实现4432到5264万元的净利润,同比2016Q2增长90%到125%。我们预计二季度公司的营收仍将保持至少40%左右的增速,同时毛利率将同比持平、销售和管理费用率同比将下降3到4个百分点。 3.投资建议。 净利率提升叠加下游需求的回暖,公司2017年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等新业务的成熟,估值水平也有一定的上行空间。第二期限制性股票已经解锁,股价有上涨动力。预计公司17、18年EPS分别为0.19、0.30元,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 费用率继续上升,压制公司业绩;应收账款增长过快。
合纵科技 电力设备行业 2017-05-03 16.22 -- -- 18.10 10.70%
23.23 43.22% -- 详细
1.事件。 公司公告,实际控制人、董事长刘泽刚及董事韦强、张仁增等高管计划在6个月内增持公司股份不超过2亿元。 2.我们的分析与判断。 (一)、实际控制人大手笔增持彰显信心。 3、4月份,由于市场风格切换的原因,公司股价大幅下跌,最高跌幅达30%以上。我们认为目前公司的估值水平已经合理,前期股价的连续下调已经充分释放了风险。公司本次宣布大手笔增持计划,也彰显了公司大股东和管理团队对公司未来发展的信心。 (二)、四氧化三钴和氯化钴价差大幅扩大。 公司拟收购的湖南雅城,主营业务之一是以六水氯化钴为原材料,加工成四氧化三钴进行销售,每吨四氧化三钴约消耗3吨六水氯化钴。据上海有色网统计,在本次钴价启动之前的2016年8月,氯化钴为每吨4.2万元,四氧化三钴每吨14万元,加工费为每吨1.4万元(14-3*4.2);昨日,氯化钴每吨10.65万元,四氧化三钴每吨38.5万元,加工费为6.5万元,比去年8月上涨了约5万元。按雅城今年出货量1600吨四氧化三钴算,可受益约8000万元。 (三)、三重维度受益于钴涨价。 我们认为湖南雅城从三个维度受益钴涨价:除上一节所述的四氧化三钴与氯化钴价差扩大外,第二是库存的升值,根据公司披露的收购公告,雅城的存货约为0.8亿元左右,假设升值75%,可贡献6000万元的库存升值;第三是雅城作为一个规模较大的四氧化三钴企业,对上游的氯化钴环节有一定的议价能力,可获得比市价更低的氯化钴原料,按每吨氯化钴的采购价比市价低0.6万元,公司全年共使用5000吨氯化钴计算,也可受益约3000万元。将上述三个维度的受益相加,雅城四氧化三钴业务的利润将远超业绩承诺,达1.5亿元左右,加上其磷酸铁业务可贡献约4000万元净利润,雅城今年的净利润可达近2亿元。 3.投资建议。 并购湖南雅城后,开辟了正极材料的第二主业,磷酸铁绑定国内一线铁锂厂商,四氧化三钴受益于钴价上涨,业绩有望超预期。将拟收购的两家公司考虑在内后,预计公司2017、2018年EPS分别为0.70、0.88元,上调至推荐评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名