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洲际油气 房地产业 2017-12-18 4.31 -- -- 4.20 -2.55% -- 4.20 -2.55% -- 详细
全球原油供需逐步实现再平衡,预计2018油价仍较乐观 我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。供给方面OPEC及俄罗斯等国家限产计划延至2018年底,我们预计2018年油价仍较乐观,公司原油销售有望继续获得较好收益。 马腾及克山油田滚动勘探开发效果较好,产量稳定增长 为提升储量替代率,马腾和克山两个油田采取滚动勘探开发的模式进行经营。两座油田较新购入时均发现了新的储量资源。另外,马腾油田首次利用报废井开窗侧钻水平井,盘活报废资产,挖掘井间剩余油,并通过调整老油田精细管网和通过等一系列增产措施延缓产量递减。2017前三季度马腾和克山油田共生产原油57.11万吨,较上年同期增长28.60%;销售原油56.35万吨,较上年同期增长22.53%。 油田降本增效初见成果,财务费用拖累公司业绩 2017年前三季度,公司在降本增效上取得成果:在新井投产增加产量的同时,运用堵水、换层、补孔、酸化等各项增产稳产措施提高油田产量,降低成本、增加效益。公司前三季度利息净支出达4.52亿,比去年同期增加2.08亿,致使公司业绩表现不佳,前三季度公司净利润为-4048.66万元。 出售非主营资产优化负债结构,提高公司抗风险能力 为优化产业结构,集中主力发展主营业务,公司决定拟筹划择机出售持有的非主营和可供出售金融资产,出售总金额预计不超过人民币27亿元。我们预计出售非主营资产将大力改善公司流动资金情况,并减少财务费用支出对公司业绩的影响。 苏克气田合作开发取得进展,设立并购基金拟收购天然气资产 公司与全球最大的油服公司斯伦贝谢签订《关于苏克气田的投资条款》,斯伦贝谢将向苏克公司投资2.14亿美元用于评价及开发工作。此外,公司与广州基金子公司汇垠德擎、中美绿色基金联合发起设立并购基金收购天然气资产,预计未来将引入资金对苏克公司的资产进行充分开发,并为公司快速进入天然气领域奠定基础。 业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级 不考虑资产出售,预计2017-2019年公司EPS为0.01/0.09/0.21元,PE为368/49/21倍。公司计划出售非主营资产,业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原油价格下滑、负债结构改善低于预期
宝胜股份 电力设备行业 2017-12-18 5.11 -- -- 5.05 -1.17% -- 5.05 -1.17% -- 详细
1.事件。 公司发布员工持股计划,份额合计不超过6万份,筹集资金总额不超过600万元。 2.我们的分析与判断。 (一)前三季度业绩下滑,短期波动不足为惧。 2017年前三季度营收128.94亿,同比增长16.72%,归属上市公司股东净利润约1亿,同比下滑43.63%,表现为增收不增利。究其原因,主要是受供给侧改革和环保限产的影响,公司产品原材料铝的价格短期上涨过快,对公司正常生产节奏形成冲击,大幅拉低产品毛利率。但我们认为铝价格的上涨短中期不具备可持续性,随着限产令的结束以及供给侧向需求侧的缓慢过渡,原材料价格波动将逐步趋稳,公司经营有望重回正常节奏,业绩稳定增长可期。 (二)并购金源铜业,特种电缆布局再下一城。 公司四季度完成对金源铜业64%股权的收购,收购完成后,公司将增加低氧光亮铜杆产能,迅速进入高端电磁线、漆包线等特种精密导体领域。同时,依托金源铜业多年的铜杆生产经验、技术及成本优势,本次并购将有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,进一步巩固与提高公司在航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。我们认为公司背靠军工集团,军用特种线缆发展具有先发优势,此次金源铜业的加入将使公司在该领域发展如虎添翼。 (三)携手阿里巴巴,开启合作共赢新征程。 近日,航空工业宝胜与阿里巴巴签署了从企业采购到线上营销,再到企业物流的全方位合作协议。此举有望打通公司线上和线下各流通环节,极大的推动企业采购、线上营销和企业物流等相关业务的发展。 (四)集团定位明确,员工持股再添发展助力。 实际控制人中航工业集团是国内最大的航空军品制造企业,公司目前定位为集团内大型重点扶持的民品企业。随着公司规模的不断扩张以及在航空电缆领域的技术突破,我们认为公司将在融资成本和航空电缆市场拓展方面显著获益。近期员工持股方案的出台,彰显了公司发展信心,未来业绩增长有望进入快车道。 3.投资建议。 预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.6亿、2.3亿和2.9亿,EPS为0.13元、0.19元和0.24元,当前股价对应PE为39x、27x和21x。“外延+内生”双轮驱动,公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。
长春高新 医药生物 2017-12-15 185.99 -- -- 184.52 -0.79% -- 184.52 -0.79% -- 详细
1.事件: 公司12月13日发布公告,公司及控股子公司百克生物拟分别以现金2.32亿元和5800万元,共计2.9亿元投资瑞宙生物。投资完成后,瑞宙生物注册资本为2000万元,公司和百克生物分别持有其40%和10%股权,并享有下一轮融资的优先认购权。 投资目的:投资瑞宙生物运用世界先进技术进行肺炎球菌多糖结合疫苗及其衍生疫苗的后续研发,以取得CFDA生产批件为阶段性成果,以期最终实现产业化。 投资将按研发进度分III期进行:第一期5000万元于本协议生效后30日内;第二期5000万元于瑞宙生物肺炎球菌多糖结合疫苗项目获得临床批件后5个工作日内;第三期1.9亿元将根据前述项目临床试验和生产批件申报及相关费用需要出资。2.我们的分析与判断(一)瑞宙生物董事长研发出身,擅长新疫苗研发 瑞宙生物董事长祝先潮为浙江省“千人计划”学者,曾在辉瑞工作13年并任疫苗研发中心高管,擅长新型疫苗研发。经查询公开资料,瑞宙生物董事长祝先潮为浙江省“千人计划”学者,在美国加州大学取得生物化学和分子生物学博士学位,在国际上担任国际疫苗协会会员等。祝总于1996年加入美国BD生命科学部,从事重组蛋白试剂和抗体产品研发。1998年加入Agouron,该公司于1999年被Warner-Lambert收购,2000年辉瑞收购Warner-Lambert。此后祝总在辉瑞工作13年,期间负责原创新型疫苗、重组蛋白、抗体等研发项目,并担任辉瑞疫苗研发中心蛋白质科学部负责人和首席科学家。2011年回国加盟华兰生物。2015年2月任博和瑞达生物经理。2017年9月成立瑞宙生物。总的来看,祝总在美国从事生物制药研发超过20年,拥有丰富的新型疫苗研发经验。 (二)肺炎球菌结合疫苗市场前景广阔 肺炎球菌性疾病是导致5岁以下儿童死亡的主要病因。肺炎链球菌是引发儿童呼吸道感染最常见的细菌,其可穿越黏膜屏障,进入呼吸道和血液,引起中耳炎、鼻窦炎、脑膜炎和菌血症等。据WHO统计,全球每年约有70-100万5岁以下儿童死于肺炎球菌疾病。根据《2011年妇幼卫生事业发展报告》,肺炎已成为我国5岁以下儿童的第二大死因。近年来钟南山院士指出肺炎已成为我国婴幼儿死亡的首要病因。 肺炎结合疫苗优于肺炎多糖疫苗,适用于2岁以下儿童,国内市场前景广阔。肺炎球菌多糖疫苗是以肺炎球菌荚膜多糖为抗原成分,仅能诱导B细胞免疫,但由于2岁以下儿童免疫系统发育不完善,无法对单抗疫苗产生有效的免疫应答。而肺炎球菌结合疫苗是以肺炎球菌多糖荚膜结合白喉变异蛋白作为抗原,同时诱导B细胞和T细胞免疫,可在2岁以下儿童体内产生有效的免疫应答全球已上市的肺炎球菌结合疫苗包括7价、10价和13价等品种。我国前期仅有辉瑞的7价沛儿,且于2014年前后断货退出中国市场。由于药审监管原因,新产品13价沛儿于2016年底获批,2017年开始获得批签发,逐步形成销售。近年来,我国用于幼儿的肺炎结合疫苗长期处于断货和供不应求状态,国内存在大量未满足需求,市场前景广阔。同时,我们认为药监部门也将给与审批审批的优先支持,因为根据《“健康中国2030”规划纲要》,2030年我国婴儿死亡率要从8.1‰降到5‰,5岁以下儿童死亡率从10.7‰降到6‰,这就意味着政府必将对于肺炎结合苗足够重视。 辉瑞的肺炎球菌结合疫苗2016年全球销售额超过55亿美元。辉瑞在全球肺炎球菌结合疫苗市场中占据主要地位,其产品主要包括7价和13价,2016年合计销售额达57.18亿美元。 (三)国内沃森生物研发进度最快,公司产品研发成功概率较大 公司研发进度虽明显落后于其他公司,但成功上市的可能性较大。我们梳理了国内肺炎结合疫苗的在研企业,结果如表1所示。可见目前国内进度最快的是沃森生物,其13价产品已完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,并进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段。我们认为虽然从目前来看,瑞宙生物的研发进度明显落后于沃森生物等公司,但综合考虑其董事长过硬的疫苗研发出身背景,我们认为公司的肺炎结合疫苗上市的可能性较大,若成功上市有望占有一定市场份额。 3.投资建议 公司是国内基因工程生物药龙头,生长激素产品线齐全、技术领先、终端掌控能力强,我们认为在医药消费升级背景下,公司生长激素有望凭借独家剂型与销售渠道优势保持高速增长;重组人促卵泡激素填补国产空白,进口替代可期。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正开拓国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈,此次投资瑞宙生物有望收获重磅品种,扩充疫苗产品线。中成药业绩有望克服行业政策负面影响,实现小幅增长。公司房地产业务亦将维持平稳增长。我们预计2017-2019年EPS分别为3.76/4.92/6.35元,对应PE分别为49/38/29倍,维持推荐评级。 4.风险提示 新药研发不及预期,新产品市场竞争风险,疫苗安全与政策风险。
合力泰 基础化工业 2017-12-14 11.05 -- -- 10.71 -3.08% -- 10.71 -3.08% -- 详细
事件 公司发布员工持股计划草案,该员工持股计划规模上限20亿元,其中员工自筹资金总额上限10亿元,公司大股东文开福等8名高管认购金额不超3亿元。在股东大会通过员工持股计划后6个月内,通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。该计划的存续期不超过36个月,锁定期12个月。 2.我们的分析与判断 (一)依托触屏业务,手机业务有望多点开花公司触摸屏模组业务目前在收入中占据了较大比例,是公司的主要业务,立足于触屏业务,公司逐步拓展了FPC、摄像头模组、盖板玻璃、无线充电等业务。 随着全面屏的逐渐普及,公司也随之动态调整部分产能至单价及毛利率更高的全面屏业务,预计未来触屏业务有望保持20%以上增速。摄像头业务处于产能爬坡阶段,预计该业务未来有望随产能提升及向双摄、车用领域等高单价高毛利方向拓展形成新的增长动力。FPC、无线充电、盖板玻璃业务成长空间广阔,公司积极布局,未来将凭借先发优势抢占市场。 产品升级及公司的积极拓展带来客户结构改善,国内主流手机生产厂商在收入中的占已逐渐提升至30%左右并有望继续提高。公司的技术过硬,未来不排除进入国际主流生产厂商的供应链。 (二)看好未来发展,与公司共成长根据公告,此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,显示了公司管理层以及员工对于公司未来发展的看好。通过二级市场购买等方式,还将减轻解禁股减持对公司股价带来的冲击。 3.投资建议 我们公司2017-2019年净利润分别为13.22亿元、18.95亿元、25.08亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.61元和0.80元,目前股价对应2018年市盈率为18倍。公司业绩增长确定,积极拓展多项发展前景较好的创新业务,成长空间广阔,估值较低,首次给予“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展和客户拓展不及预期的风险。
ST生化 医药生物 2017-12-11 33.55 -- -- 33.98 1.28% -- 33.98 1.28% -- 详细
1.事件: 根据深交所12月6日早间披露的ST生化要约收购结果显示,浙民投天弘方面获得净预受股数1.47亿股,净预受比例达195.61%。浙民投天弘将成为ST生化新控股股东。 2.我们的分析与判断 (一)新的实际控制人可能带来新气象 浙民投看好血制品行业的发展前景及ST生化的发展潜力,计划利用自身资源优势,帮助提升公司管理效率,促进公司稳定发展,增强公司的盈利能力和抗风险能力。我们认为从2016年下半年至今公司的治理持续改善较为明显,原大股东的债及股改等若干问题均得到解决。新股东的入主对于公司发展带来新气象。公司进入新的发展阶段。 (二)快速发展的血液制品龙头企业 公司是浆站增速最快的血液制品企业。去年新取得3个采浆证,今年至今又新取得3个。考虑上中山市坦洲镇设置单采血浆站的批复以及去年取得的鹤山双林单采血浆站批复,不远的未来有望再取得2个采浆证,届时公司将达到13个采浆站。从公司目前的进度来看,公司年报提出的“力争在未来3-5年内,血浆站数量达到20个以上,年采浆量突破千吨”是有望实现的。 (三)血液制品行业长期景气度无忧 全球来看,血液制品行业增速高于制药行业。血制品行业是一个独特的关系到国计民生的战略性行业,行政管制程度较高。长期来看,国内采浆量的增长难以满足行业需求的增长。虽然近两年浆站开拓速度略有提升并且渠道今年受两票制影响较大,但是我们认为血液制品行业长期景气度无忧。 3.投资建议 我们继续认为公司是被低估的快速发展的血液制品龙头企业,公司采浆量将随着新的采浆站的培育而进入快速增长期。我们认为今年公司的采浆量将增长20%以上,达到360-400吨。由于上市公司层面近两年各方面变动较大,我们暂不给出盈利预测。我们继续看好公司的长期投资价值。维持“推荐”评级 4.风险提示 两票制对血制品渠道影响时间超出预期;进一步的股东争夺影响到企业经营的风险。
保利地产 房地产业 2017-12-11 12.70 -- -- 13.04 2.68% -- 13.04 2.68% -- 详细
1、 事件 公司公告2017年11月销售与拿地数据。 2、我们的分析与判断 (一)11月销售额同比大增137%,全年累计增45% 2017年11月公司实现销售额及销售面积364亿元及290万方,同比增速大幅攀升至137%及146%,环比10月分别升23%及45%,销售额创年内次高,表现靓丽。累计来看,前11月销售额2743亿元,同比升45%,全年有望超3000亿元。在经历了2014及2015年的低潮后2016年起公司销售强势反弹,尤其在2017年重点一二线城市调控后表现低迷的背景下,公司销售依然维持高增速,市场占有率快速提升。 (二)11月投资力度依然强劲,丰富储备为未来提供保障 2017年11月公司新增建面419万方,总地价281亿元,按面积及地价占同期销面及销额的比重来测算投资力度,分别为144%及77%,依然维持高位。公司前11月新增建面约3600万方,远超去年全年水平,同比增幅继续扩大至158%,2016、2017年公司持续加大投资,为未来销售提供有力保障。从分布来看,按权益建面测算2017年前11月拿地一线、二线及重点三线比重分别为6%、37%及9%,超过一半,按权益金额来看三者占比达74%,公司拿地依然以重点城市为主。从成本来看,2017年11月拿地成本小幅下降,前11月平均楼面价5894元/平米,略低于2016年高位。 3、投资建议 公司前三季度拿地已超去年全年水平,政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势,此外随着央企地产业务加速整合,有利于公司进一步拓展资源,在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。此外公司土地储备以一二线城市为主,随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数,明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元,按目前股价PE估值约为10.4/9.0/7.8倍,估值处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。
东尼电子 电子元器件行业 2017-12-06 68.80 -- -- 81.70 18.75% -- 81.70 18.75% -- 详细
1.主营超微细合金线材及其他金属基复合材料 公司专注于超微细合金线材及其他金属基复合材料的研发、生产与销售。主要产品为超微细导体、复膜线、无线充电线圈、动力电池极耳, 以及金刚石切割线。公司细分业务毛利率均保持在35%以上,净利率20% 左右。 2.超微细线材领域拓展新的细分市场 公司目前已经掌握了超微细合金线材相关的全套设计技术、工艺制作技术、检测测试技术、精密制造技术等核心技术,具有独立开发新款产品的能力。 导体在消费电子领域应用比较成熟,增量主要在新能源汽车、医疗、机器人、航空航天、高铁等领域。公司动力电池极耳已于今年实现批量供货,汽车线也逐步放量。未来继续拓展医疗器械、智能机器人等新领域。 3、金刚石切割线进口替代,低基数高增长 金刚石切割线产品于2016 年实现批量供货,募投项目年产200 万km 金刚石切割线预计今年年底达产,达产后预计可新增年均可实现净利润1.36 亿元,将贡献明年业绩主要增量。 4.盈利预测 公司业绩增长点:短期来看,金刚石切割线的投产推动短期业绩规模增长,长期业绩增长主要来自于超微细线材在动力电池、新能源汽车、工业机器人、医疗等领域的拓展。 盈利预测:我们预计2017、2018 年公司实现营业收入6.1 亿元、9.5 亿元,实现归母净利润1.35 亿元、2.18 亿元,对应EPS1.38 元、2.18 元,对应PE52 倍、33 倍。首次覆盖,我们给予谨慎推荐评级。 5.风险提示 金刚石切割线产品价格大幅下降风险;在新能源汽车、工业机器人、医疗等新兴领域的产品开发和市场拓展进度低于预期风险。
保利地产 房地产业 2017-12-05 12.70 -- -- 13.35 5.12% -- 13.35 5.12% -- 详细
1、事件。 2017年11月30日公司公告董事会审议通过采用现金方式收购公司实际控制人保利集团持有的保利香港控股50%股权,成交价格为23.8亿元,并按照50%的持股比例承接保利香港控股应偿还保利集团的股东借款本金和应付未付利息27.7亿元。 2、我们的分析与判断。 (一)保利香港控股持股保利置业39.66%。 保利香港控股为一家投资控股公司,主要资产为持有香港上市的保利置业39.66%股份(40.39%表决权),此外还参股持有广州中信广场、北京新保利大厦等商业物业,保利集团是其唯一股东。本次股权转让价款较保利香港控股2017年6月30日合并报表中归母所有者权益账面价值增值96.4%。截止2017年11月30日保利置业总股本36.62亿股,收盘价3.45元(港币),按此价格估算保利置业20%股权市价基本与成交对价持平。 (二)保利置业土储约2000万方。 保利置业主营业务为房地产开发、投资及物业管理。房地产开发方面,公司2016年实现销售额及销售面积349亿元及279万方,同比分别升18.8%及9.0%,2017年前10月销售额及销售面积分别为328亿元、236万方。公司布局以一线及重点二三线城市为主,同时逐步拓展海外市场。截止2016年末公司土储约1940万方,按权益建面口径,贵阳、武汉、南宁、遵义及宁波占比56%。2017年上半年公司拿地总建面256.3万方。房地产投资方面,公司投资物业主要位于一线及二线省会城市,包括北京保利大厦、上海证券大厦等,截止2017年上半年公司持有权益建面约53万方。此外公司拥有物业管理项目139个,建面2890万方。 (三)内部整合加速,龙头地位巩固。 本次交易旨在以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合,未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发,以逐步解决保利地产和保利置业的潜在同业竞争。 公司于2017年上半年刚刚完成并购中航工业地产业务,随着央企地产业务加速整合,公司作为央企中的重要地产平台,在资源获取上优势凸显,有助于公司进一步扩大业务布局与规模,巩固龙头地位。 3、投资建议。 公司前三季度拿地已超去年全年水平,政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势,此外随着央企地产业务加速整合,有利于公司进一步拓展资源,在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。 此外公司土地储备以一二线城市为主,随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数,明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元,按目前股价PE估值约为10.2/8.8/7.6倍,估值处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-04 20.35 -- -- 23.25 14.25% -- 23.25 14.25% -- 详细
核心观点: 政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。 电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。 股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。 投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-04 20.35 -- -- 23.25 14.25% -- 23.25 14.25% -- 详细
政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。 电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。 此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。 股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。 投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。
久之洋 电子元器件行业 2017-12-04 50.31 -- -- 51.20 1.77% -- 51.20 1.77% -- 详细
红外热像仪业务是核心主业,未来将快速增长 未来国内军民用红外热像仪总市场巨大。根据近期发布的军品招标公告,军方对各类红外设备采购需求数量持续增加,种类不断拓宽。公司红外热像仪技术达到国际先进水平,在船舶领域已形成固有优势,未来有望在陆军等非船舶军用领域及民品领域大力拓展。此外公司在多波段红外成像和太赫兹成像等新业务领域积极布局,未来有望形成新的增长点。今年公司部分产品交付及订单有所延迟。预计未来几年随着募投项目逐渐达产产能瓶颈将有效缓解,红外热像仪业务将逐步恢复并迎来高速增长期。 激光业务市场空间广阔,有望稳步增长 公司依靠技术优势拓展激光测距仪市场,通过融合激光测距技术和红外热成像技术创造产品优势,生产满足市场多样需求的产品。此外,公司规划在信息激光和激光投影等新兴领域进行研发及布局。激光业务面临广阔的市场前景,随着募投项目逐渐达产,公司激光业务将重回增长通道,保守预计未来将保持在10%以上的稳定增长。 公司未来有望成为中船重工优质资产上市新平台 公司大股东是华中光电所,实际控制人是中船重工集团。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。随着军工科研院所转制的推进,公司将有望受益。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,将受益于国企改革和资产整合,有望进一步提升公司的投资价值。 估值及投资建议 随着改革顺利推进,预计后续的订单签订和产品交付将逐渐恢复正常,我们预计公司2017年至2019年EPS分别为0.69元、1.02元和1.26元。目前公司股价对应2018年市盈率49倍左右。公司作为中船重工集团旗下重要的平台,有望受益于军工科研院所改制以及中船重工集团的资本运作,维持“谨慎推荐”评级。
四维图新 计算机行业 2017-12-01 26.46 -- -- 28.68 8.39% -- 28.68 8.39% -- 详细
公司为A股市场唯一的图商行业龙头,具有稀缺性。 图商行业具有较高的壁垒。公司是高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一,行业龙头地位明显。公司传统电子导航业务稳定发展,ADAS及芯片业务成下一阶段看点。 智能驾驶行业迎来爆发,公司作为高精度地图龙头,具备无人驾驶绝对卡位优势。 人工智能国家级重磅政策密集出台,作为人工智能的一大细分领域,智能驾驶受到国家及地方政策的重点关注。智能驾驶在2018-2020年有望取得商业化突破。 无人驾驶离不开高精度地图,同时无人驾驶时代将为高精度地图商带来较高的议价权。公司最高优先级发展高精度地图技术,16年底实现量产。循序渐近规划高精度地图的研发,与车厂需求保持一致。 收购杰发科技协同效应明显,汽车电子芯片大有可为。 杰发科技是国内后装车载汽车电子市场的绝对龙头,其高性能汽车电子芯片已占据了国内后装车载汽车电子市场的70%。杰发科技核心竞争力强,与四维能够形成良好的协同效应。未来,杰发将要在音频功率放大器AMP、车身控制单元MCU、胎压监测系统TPMS这三个新领域推出新产品,积极拓展前装市场。汽车电子芯片行业壁垒较高,目前几乎全部依赖进口,国产替代需求强烈。 投资建议 智能驾驶行业迎来爆发,公司为A股市场唯一的图商行业龙头,占据高精度地图卡位优势,公司收购的杰发科技实力强劲,汽车电子芯片业务值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.53元,对应动态市盈率分别为87/63/51倍。维持“推荐”评级。 风险提示 1)无人驾驶及人工智能产业进展低于预期; 2)芯片进展低于预期; 3)新产品推广低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2017-11-30 17.65 -- -- 19.66 11.39% -- 19.66 11.39% -- 详细
航海智能化国产替代空间巨大,行业发展方兴未艾。 随着海军战略从近海防御向近海防御与远海护卫结合转变,未来一段时间,我国的作战舰艇、军辅船数量有望持续增长。与此同时,自主可控的要求将显著推进船舶智能化装备的“国产化”进程。公司作为国内军用航海智能化龙头企业,有望继续受益于行业的高增长。 海底监测网项目陆续启动,公司盈利水平将显著改善。 我国海域广阔,海岸线长达1.8万公里,2017年,中国第一个国家海底科学观测网正式获批建立,随着后续区域海底网建设的全面铺开,行业有望迎来井喷式增长,市场容量达千亿级。海兰信是国内少数具备相关技术实力和产品的公司,未来随着海底监测网项目的逐步落地实施,公司有望大幅受益,盈利水平将较大提升。 近海雷达网建设频出硕果,海洋信息化布局加速。 公司近两年已经陆续启动了浙江、海南与山东等地的近海雷达监控系统建设,具有良好的示范效应。随着国家海域海岛维权、维稳的需要,以及“一带一路”战略下发展港口及海岸要塞监控业务需求的快速提升,公司近海雷达业务增长依然可期。未来,公司将轻装上阵,开展基于近海雷达网的数据运营业务,盈利能力大幅提升。 加强国际合作,外延发展助力公司快速成长。 公司资本运作频繁,先后联手劳雷工业、美国CODAR、德国Rockson、边界电子以及广东蓝图等技术优势企业,实现技术和产品领域的弯道超车。公司2017年启动对劳雷工业剩余股权的收购,未来有望成长为国内领先的专业海洋大数据服务提供商。公司有望借助于优质资产持续整合,进一步巩固行业龙头地位,助力快速成长。 估值及投资建议。 考虑海兰劳雷剩余股权的收购,预计公司2017至2019年备考归母净利1.5亿、2.6亿和3.65亿,备考EPS 为0.38元、0.66元和0.93元,当前股价对应PE 为47x、27x 和19x。公司明年的估值水平具备明显优势,提升空间较大。此外,公司作为航海智能化、海洋信息化产业龙头标的,有持续整合行业内优质资产的潜力,给予“推荐”评级。
杰瑞股份 机械行业 2017-11-29 14.45 -- -- 14.62 1.18% -- 14.62 1.18% -- 详细
全球原油供需正逐步实现再平衡:预计2017-2019年全球原油消费量复合增速达1.5% 我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。 压裂设备国内民营龙头企业,2017年订单增加明显见拐点 公司传统主业为压裂设备及配件的生产销售,受国际油价及全球油气资本开支影响较大。随着油价逐步走出低谷,公司压裂设备及配件业务逐步好转:2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%。 加纳、肯尼亚地区分别签6.6亿美元、9450万美元EPC项目,将增厚2018-2019年业绩 公司及全资子公司分别与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元。考虑中国公司的成本优势,我们判断这两个项目毛利率水平较高。 此外,公司收到了肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元。 拓展海外EPC业务,目标成为油气开发一体化解决方案供应商 全球油气领域EPC市场规模约有上千亿美元,公司目前积极拓展海外EPC总包业务,重点发展区域为中亚、中东、非洲、南美等地,目前在跟踪项目较多,并有望获得较多订单。 我们认为,公司将充分发挥中国产品性价比优势及融资优势,通过拓展EPC业务及油田技术服务,未来有望成为油气开发一体化方案供应商。 收购湖南先瑞,切入废水处理、土壤修复等,环保产业再下一城 公司收购湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。 油气装备行业优质白马股,维持“推荐”评级 预计2017-2019年公司业绩为0.97亿、3.70亿及7.10亿元,EPS为0.10/0.39/0.74元,PE为148/38/20倍。公司压裂设备主业好转,EPC总包业务有望获得快速发展,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下滑、海外EPC项目进展低于预期、环保板块进展低于预期
正业科技 电子元器件行业 2017-11-29 37.65 -- -- 38.98 3.53% -- 38.98 3.53% -- 详细
1.业务布局:专注3C+锂电行业,设备+材料提供商 公司主营业务为PCB 精密加工检测设备及PCB 精密加工辅助材料、锂电X 光系列检测设备、液晶模组、LED 自动化组装及检测设备、焊接自动化设备等产品。下游覆盖自动化焊接、电梯、LED、锂电等行业,致力于成为中国领先的智能装备、高端材料及解决方案的供应商。 公司细分业务毛利率均保持在30%以上,2017年前三季度毛利率、净利率分别为38.7%、15.76%。 2.未来三年主要业绩增长点 (1)PCB 行业:PCB 检测设备开发新产品,辅助材料开发高端膜材料; 激光设备向高精度、高速度、自动化、智能化方向发展。 (2)锂电行业:锂电业务目前已覆盖锂电检测设备、pack 生产线、极耳激光切割设备及材料,市场占有率进一步扩大,产能和订单讲逐步释放。 (3)LED 行业:集银科技国内市场的开发效果将在2-3年内逐步释放,从而进一步扩大市场占有率。另外,公司加大投入OLED 市场,OLED 产线的模组设备将成为重要业绩增长点。 (4)智能智造:煜鹏威电梯订单不断释放,在工业机器人、AGV、RGV 小车,智能网关,MES 系统已完成研发并成功投入应用,在智能仓储等智能工厂配套等领域正加紧布局。玖坤信息CPS 智能制造系统解决方案和产品将与公司PCB、锂电、LED 板块业务产生有效的协同,扩大公司产品线深度,实现模块化供应,提升业务规模和盈利能力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名