事件： 4月 23日，公司发布公告， 24Q1实现收入 14.9亿元， 同比+8.6%； 归母净利润 2.4亿元，同比+59.7%。 主业收入环比改善， 产品结构逐渐优化。 剔除房地产收入下降的影响， 24Q1调味品主业收入同比+10%， 较 23Q4与 23Q1均有所提速，预计主要得益于： 1） 春节备货期延后至 1月； 2）产品变革与营销变革逐步推进； 3）前期渠道库存水平偏低； 4）家庭需求基数逐渐走低。 分品类， 24Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比+13.4%/+16.8%/-5.5%/-0.3%， 新品推动酱油实现高于整体的 增 速 ， 鸡 精 鸡 粉 延 续 较 快 增 长 趋 势 。 分 渠 道 ， 24Q1分 销 /直 销 收 入 同 比+9.6%/26.8%，其中经销商 2181家， 同比+6.1%， 主要由中西部与北部地区贡献。 分区域， 24Q1东部/南部/中西部/北部收入同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%，均实现环比改善。 原 材 料 下 降 与 成 本 结 构 优 化 ， 盈 利 能 力 显 著 提 升 。 24Q1归 母 净 利 率 为16.1%，同比+5.1pcts。拆分来看： 24Q1毛利率为 37%，同比+5.6pcts，主要得益于： 1） 大豆、包材成本价格下降，并且公司优化采购管理； 2） 产品结构优化， 公司逐渐精简产品 SKU，高端酱油以及毛利率较高的鸡精鸡粉收入占比提升。 24Q1销售费用率为 7.7%，同比-0.9pcts， 得益于公司内部管理提效。 24Q1管理费用率 6.4%，同比略有下降。 24Q2内部变革持续落地， 业绩红利有望持续释放。 短期来看， 我们认为公司产品梳理与内部提效已取得一定成果， 为此后变革工作奠定较好基础， 24Q2将愈加关注渠道端的变革，结合同期基数较低，预计收入端延续较快增，而产品结构优化+原料价格下降有望对冲销售费用的压力，利润端亦有望保持弹性。 长期来看， 2026年美味鲜营收目标 100亿元，营业利润目标 15亿元， 通过构建“精细营销、持续创新、精益运营”三大能力，以内涵+外延双轮驱动业绩高增， 致力成为中国最好的调味品公司，力争进入世界调味品领先行列。 投资建议： 根据公告调整盈利预测， 仅考虑内生增长， 预计 2024~2026年归母净利润为 8.1/9.7/11.5亿元， PE 为 29/24/20X， 公司变革红利已经在 24Q1部分释放，持续看好后续变革对业绩改善的推动作用， 维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险，行业需求下滑的风险，食品安全风险。

事件： 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年，公司实现营收 19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润 3.09亿元，同比+28.82%； 扣非净利润 3.02亿元，同比+64.91%； 基本每股收益 0.8元。 23Q4，公司实现营收6.25亿元，同比+3.17%；归母净利润 0.92亿元，同比+20%；扣非净利润 1.09亿元，同比+139.1%。 24Q1，公司实现营收 3.81亿元，同比+10.06%；归母净利润 0.52亿元，同比+9.82%；扣非净利润 0.46亿元，同比+0.1%。 毛利率同比提升， 费用投入持续增加， 24Q1扣非净利率有所下降。 毛利率 ： 2023年，公司综合毛利率为 47.48%，同比+3.13pct。 23Q4单季毛利率为 50.55%，同比+0.5pct，环比+5.24pct。 24Q1，公司毛利率为 47.42%，同比+1.06pct，环比-3.13pct。 费用率 ： 2023年，公司期间费用率为 28.76%，同比+2.69pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.87% / 7.29% / 5.04% / -1.44%，同比分别变动+1.41pct / +1.29pct / +0.15pct / -0.16pct。 24Q1，公司期间费用率为 32.19%，同比 +1.95pct。其中，销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 20.11% / 7.87% /6.24% / -2.03%，同比分别变动+0.99pct / +1.04pct / -0.05pct / -0.02pct。 扣非净利率： 2023年，公司扣非净利率为 15.12%，同比+5.39pct。其中， 23Q4单季公司扣非净利率为 17.38%，同比+9.88pct，环比+3.67pct。 24Q1，公司扣非净利率为 12.01%，同比-1.19pct，环比-5.37pct。 全渠道布局协同发展，线上线下实现稳健增长。 2023年，公司境内线下实现 12.61亿元，同比+8.06%。 零售方面，公司着力提升开店速度和质量，截至 2023年末共有代理商 1,051家，专卖店 1,469家。工程方面，公司通过多签战略、多招商。家装方面，公司持续深化和家装公司合作，加快布局速度，把握旧房改造和局部装修的高潜市场。 2023年，公司线上实现 6.48亿元，同比+9.75%。线上方面，公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势，通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。 2023年，公司境外实现 0.36亿元，同比-17.45%，已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司， 主要通过 ODM、 OEM 和海外经销模式开展，产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。 投资建议： 公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间，创新迭代持续优化产品结构，集成一体化带动客单价提升，全域全渠道布局深耕市场，未来成长性显著。 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 0.89/ 1.02/ 1.17元，对应 PE 为 13X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2023 年年度报告&2024 年一季度报告。 23 年公司营收 37.47亿元，同比+15.37%；归母净利润为 2.33 亿元，同比+120.12%；扣非后归母净利润为 2.25 亿元，同比+147.22%。 其中 23Q4 公司营收 10.35 亿元，同比+28.44%；归母净利润 0.56 亿元，同比扭亏为盈（ 22 年同期为-0.09 亿元）。分红预案：每 10 股派红利 2.4 元（含税）。 24Q1 公司营收 8.78 亿元，同比+24.42%；归母净利润 0.56 亿元，同比+259.00%；扣非后归母净利润为 0.54 亿元，同比+298.05%。 23 年公司业绩高速增长，盈利能力显著增强。 23 年公司业绩高增的主要原因是公司境内外业务均稳定且持续发力，其中境外业务布局合理，订单需求充足，毛利率显著提升；境内业务产品结构升级，自有品牌毛利率明显上涨等。23 年公司综合毛利率 26.28%，同比+6.49pct；期间费用率为 16.21%，同比+1.49pct。 24Q1 公司综合毛利率 27.85%，同比+3.49pct；期间费用率为 17.82%，同比-0.41pct。 公司产品结构优化， 境内外业务收入&盈利双双上行。 分产品来看， 23 年公司宠物食品及用品销量为 9.96 万吨，同比+10.46%。 公司宠物零食、宠物罐头、宠物主粮分别实现收入 23.51 亿元、 6.35 亿元、 5.77 亿元，同比+9.81%、+5.76%、 +60.23%%；占总营收的比分别为 62.74%、 16.94%、 15.39%，其中宠物主粮占比呈逐年递增状态；毛利率分别为 25.39%、 32.62%、 29.06%，同比+6.82pct、 +6.21pct、 +8.61pct，均有较大提升。 分地区来看， 23 年公司境内、境外分别实现收入 10.86 亿元、 26.62 亿元，同比+20.44%、 +13.44%；占总营收的比为 28.97%、 71.03%；毛利率分别为 31.28%、 25.22%，同比+3.51pct、+7.97pct，主要源于公司大力发展境内外高毛利订单和产品，产品结构升级优化。 分业务模式来看， 23 年公司自有品牌毛利率明显上涨，自有品牌出海稳定发力，未来公司将继续坚持以自有品牌建设为核心的发展战略，聚焦国内市场，提升自有品牌知名度和影响力。出口代工方面，公司海外订单自恢复以来，始终保持较好的发展态势；公司将加速拓展海外市场，稳步构建全球产业链布局，巩固传统代工业务规模。 行业层面看， 24Q1 我国宠物食品出口增长态势持续， 3 月出口量为 2.38 万吨，同比+8.48%（连续 7 个月同比增长）， Q1 累计同比+24.36%； 出口额 7.78 亿元，同比+7.11%， Q1 累计同比+23%；均价 3.27万元/吨， 保持相对稳定。 出口市场整体景气上行为公司带来有力的业绩支撑。 持续投入研发创新，产能释放助力业绩进一步增厚。 研发方面， 23 年公司研发投入 4790.96 万元，同比+10.48%； 研发费用率为 1.28%，处于行业较领先水平。 截至 24 年 3 月 1 日，公司共计获得 267 项国家专利授权。 新增产能方面， 公司“年产 6 万吨宠物干粮项目”于 23 年 10 月完工，全部生产线已投入运营， 缓解了公司干粮产品的产能缺口，目前产能处于爬坡中； “年产 2 万吨宠物湿粮新西兰项目”顺利建设中， 预计 24 年投产；此外公司规划在美国建设第二工厂，建成达产后将贡献 1.2 万吨产能。 公司新增产能的持续释放将使公司竞争力及整体盈利能力进一步增强。 投资建议： 宠物食品出口市场回暖， 公司海外业务有望持续增长。国内宠物行业保持增长状态，公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力，不断拓展和优化渠道布局，叠加产能释放，未来业绩增长可期。 我们预计公司 2024-2025 年 EPS分别为 1.10 元、 1.27 元，对应 PE 为 24、 21 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原料价格波动的风险；食品安全的风险； 汇率的风险等。

事件：4月22日公司发布23年年度及24年一季报。2023年实现收入722.51亿，同比+79.5%，归母净利润94.4亿，同比+162.7%，扣非净利润92.16亿，同比+172.2%，EPS6.36元。23Q4/24Q1实现营收258.4亿/126.1亿，同/环比分别+43.3%/+45.2%、+0.3%/-51.2%，归母净利润22.2亿/21.0亿，同/环比+44.6%/-22.7%、+39.1%/-5.4%，扣非净利润21.4亿/20.8亿，同/环比+44.3%/-23.3%、+42.8%/-6.0%。业绩高增符合预期。 逆变器+电站+储能业务量利齐升贡献最大。我们测算23年光伏逆变器/电站/储能营收占比为35%/34%/25%，同比增速63%/113%/76%直接拉动业绩高增。23年分业务看，公司逆变器出货130GW同增69%，运费、原材料降低及高位汇率对冲售价微降，毛利率提升6pcts至39%；储能出货10.5GW，主推出海兼顾国内，海外尤其北美高价市场进展顺利，毛利率提升14.3pcts至38%；下半年电站放量同时受益于组件、建设等成本下降，毛利率提升5pcts至16%。24Q1延续强劲盈利，尽管淡季收入增幅不大，但单季度整体毛利率持续提升至36.7%，同/环比+8.7pcts/+8.0pcts，创历史新高。结合24Q1末合同负债81.8亿创历史新高，同/环比+109%/+25%，公司在手订单充裕，预计逆变器/储能出货约160GW/20+GW，业绩支撑强有望再创佳绩。 规模效应显现，市场+研发持续发力。受益于业务规模持续放量，23年公司四费率下降0.6pcts至11.8%。季度看：公司持续加大市场投入，24Q1销售费率同环比均+1.8pcts至8.9%，已形成全球营销、渠道及服务网络体系，在欧美、澳洲等渠道市场已建立明显先发优势。 同时公司坚持技术创新，24Q1研发费率环比+2.5pcts至5.2%，公司直流2000V高压逆变器成功并网，去年发布全球首个10MWh全液冷储能系统PowerTitan2.0，技术加持下公司持续积累品牌势能。销售+研发拉动24Q1四费率环比提升5.8pcts至17%。 计提减值后盈利仍亮眼。23年公司计提资产/信用减值损失13.0亿/7.3亿，其中23Q4计提9.2亿/5.2亿，主要来自越南电站不及预期，目前风险已充分体现，未来大额减值概率较低。整体看，23年销售净利率13.3%，同比+4.1pcts；24Q1销售净利率16.7%，同/环比+4.6pcts/+8.0pcts。 投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、智能运维、氢能等领域。公司品牌优势明显，研发创新实力强，全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。预计公司2024-2026年营收为974.27亿元、1,209.99亿元、1,421.14亿元，归母净利润为119.24亿元、144.16亿元、165.62亿元，EPS为8.03元、9.71元、11.15元，对应当前股价的PE为12.08倍、9.99倍、8.7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧导致盈利下滑风险；海外政策环境恶化风险等。

事件： 公司发布 2023 年年报。 业绩符合预期， 房地产新签合同额逆势增长。 公司 2023 年实现营收 3046.28亿元，同增 6.50%，归母净利润 15.58 亿元，同增 14.91%，扣非后归母净利润11.04 亿元，同增 26.18%。 2023 年， 公司商品混凝土产量达 5,500 万立方米，同增 34%，砼构件产量 78 万立方米，同增 8%， 钢构件产量 27.7 万吨，同增3.7%。 2023 年新签合同额 4318 亿元， 同降 4.4%，分业务看，建筑施工新签合同额 3494.23 亿元，同降 5.10%， 其中政府和国企投资项目占比达到 85%，延续了较好的经营格局； 设计咨询新签合同额 228.68 亿元，同降 0.5%； 建材工业新签合同额 282.79 亿元，同增 3.29%； 房产开发新签合同额 169.38 亿元，同增 5.57%。 2024Q1，公司新签合同额 1153.20 亿元，同增 14.38%，建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发分别同比+22.07%/-61.33%/+1.12%/-24.29%。 建材工业毛利率提升， 经营现金流明显改善。 公司 2023 年毛利率为 8.87%，同降 0.17pct，分业务看，建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城建投资毛利率分别为 7.49%、 23.49%、 13.69%、 1.03%、 90%，分别同比-0.01pct、-8.80pct、 +0.67pct、 -4.57pct、 +4.99pct。建材工业得益于混凝土原材料降价毛利率有所提升； 受房地产行业景气度低迷及调控政策影响，房产开发业务结转毛利率下降，部分存货进行了较大额的减值计提。 2023 年销售/管理/财务费用分别同比-3.06%/+10.82%/-12.11%， 管理费用增加主要因业务规模扩大， 薪酬及福利同增 3.89 亿元，折旧及摊销同增 1.01 亿元等。 财务费用增长主要系加快房产项目、资产周转，公司有息负债下降，本期利息支出 同减 3.09 亿元等。2023 年公司经营现金流量净额为 209.81 亿元，同比多流入 134.23%， 主要是公司加强项目结算， 本期收取的工程款、预收房产销售款增加。 数字化转型加速推进，新兴业务快速成长。 2023 年， 公司推动数字化与专项 建 造 深 度 融 合 ， 发 布 了 建 筑 行 业 首 个 百 亿 字 符 知 识 增 强 对 话 大 模 型Construction-GPT，推出了智能管桩焊接机器人、石库门定型化卸解装备等智能装备。 2023 年， 六大新兴业务新签合同额 955 亿元，占集团新签合同总额22%。 城市更新领域中标上海内环高架设施提升及功能完善、天津天美艺术街区城市更新等项目； 生态环境领域中标雄安容东片区东侧绿地、陆家嘴焕彩水环品质提升、山西太化南厂区土壤修复等项目； 水利水务领域中标南昌朝阳污水处理厂治理片区污水系统整治、嘉定新城污水处理厂三期扩建等项目； 新基建领域中标沪苏湖铁路松江南站、市域线崇明线 24 标陈家镇停车场、龙源海南东方 CZ8 和华能海南临高 CZ1 海上风电海底电缆等项目； 建筑服务业领域营造商平台建设不断推进，招投标平台撮合交易额突破 1,500 亿元。 投资建议： 预计公司 2024-2026 年营收分别为 3254.91 亿元、 3528.16 亿元、3846.82 亿元，同比分别增长 7.23%、 8.39%、 9.03%，归母净利润分别为 18.02亿元、 20.75 亿元、 24.80 亿元，同比分别增长 15.70%、 15.11%、 19.55%， EPS分别为 0.20 元/股、 0.23 元/股、 0.28 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.93倍、 10.37 倍、 8.67 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2024 年度一季报： 2024 年一季度公司实现营业收入 9.27 亿元，同比下降 18.97%； 归属于上市公司股东的净利润 2.53 亿元，同比下降17.35%；扣非归母净利润 1.98 亿元，同比下降 29.45%。 多款核心产品流水下滑，公司整体业绩承压： 公司 2024 年一季度内多款核心产品流水下滑，拖累营收和净利润等均有明显下滑： 1）《问道手游》《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》的营收和整体利润均同比下滑； 2）《问道》端游营收及利润同比有所增加。此外，公司新上线游戏对公司业绩贡献较为有限：《飞吧龙骑士》上线后表现较亮眼， 1Q24 同比贡献增量收入和利润， 截止一季度末已接近盈亏平衡；《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》于 2023 年 12月上线，《不朽家族》《神舟千食舫》于本年一季度上线， 上线时间较晚，截止一季度末仍处于亏损状态。 出海新游表现亮眼，境外收入同比高增： 公司 2024 一季度境外营收 1.39 亿元，同比增长 146.68%。 海外收入同比高增主要是因为公司一季度出海新游《飞吧龙骑士（境外版）》《 Monster Never Cry（欧美版）》《 Outpost: Infinity Siege》上线。其中《 Outpost: Infinity Siege》上线 steam 国际版，《 Monster Never Cry（欧美版）》在上线当天登顶美国 iOS 手游下载榜。 年内新游储备丰富，关注后续上线表现： 公司 2024 年储备新游比较丰富，《航海王：梦想指针》《不朽家族》《 Monster Never Cry（欧美版）》 等多款产品已经上线， 部分产品上线后表现较为亮眼，预计将为公司带来增量业绩。 此外，公司年内预计还有《亿万光年》《封神幻想世界》《权剑传说（境外）》《神州千食舫（境外）》 上线， 关注后续上线表现。 投资建议： 我们认为，公司短期内业绩承压，但公司新产品周期已经逐步开启， 后续新品陆续上线将有望贡献增量收入和利润。我们预计公司 2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达 10.62/12.06/13.80 亿元，同比增长-5.57%/13.57%/14.43%， 对应 PE 分别为 12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险等。

事件： 公司发布 2023 年年度报告。 报告期内，公司实现营收 16.88 亿元，同比+22.16%；归母净利润 3.27 亿元，同比+49.71%；基本每股收益 0.82 元。其中，公司第四季度单季实现营收 5.72 亿元，同比+53.05%；归母净利润 0.89 亿元，同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善， 加大推广致销售费用率增加。毛利率： 2023 年，公司综合毛利率为 51.35%，同比+4.99 pct。其中， 23Q4 单季毛利率为 53.05%，同比+3.3 pct，环比+0.28 pct。 毛利率提升主要是因为： 1）销量增长实现规模效应； 2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。费用率： 2023 年，公司期间费用率为 28.16%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%，同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。 销售费用率提升主要是因为， 报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率： 2023 年，公司净利率为 19.36%，同比+3.55 pct。其中， 23Q4 单季公司净利率为 15.52%，同比+3.15 pct，环比-6.62 pct。 全渠道持续深化， 线上线下协同发展。 线下方面， 2023 年，公司实现 6.66亿元，同比+26.54%。 公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面， 2023 年，公司实现 10.06亿元，同比+19.38%。 公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育，以直播、短视频、 KOL 推广为切入点实现全域整合。 投资建议： 公司为智能晾衣架龙头，综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。 预计公司 2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益 1.01 / 1.21 / 1.43 元，对应 PE 为 14X / 12X /10X，维持“推荐”评级 风险提示： 原材料价格大幅波动的风险， 消费需求不及预期的风险， 市场竞争加剧的风险。

事件 公司发布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告 。 2023 全年实现营收 893.40 亿元（ YoY+7.4%）；实现归母净利润 141.08 亿元（ YoY+9.9%）；实现扣非归母净利润 136.66 亿元（ YoY+10.8%）。 2024 年一季度实现营收 178.18 亿元（ YoY+10.0%）；实现归母净利润 19.16 亿元（ YoY+5.8%）；实现扣非归母净利润 17.60 亿元（ YoY+13.3%）。 2023 年业绩逐季走强，创新业务增速亮眼： 2023 年公司加大创新业务投入，培育其成为新的增长曲线，实现总营收 185.53 亿元，同比大幅增长（ YoY+23.11%）； PBG 持续承压，实现营收 153.54 亿元（ YoY-4.84%），主 要 受 宏 观 经 济 波 动 影 响 ， 降 幅 收 窄 ； SMBG 实 现 营 收 126.79 亿 元（ YoY+1.46%）； EBG 企业端为三大传统主业增长主力， 实现营收 178.45亿元（ YoY+8.12%），主要受工商企业、教育教学及产业园业务的增长拉动。 经营活动产生的现金流量净额同比增长 63.55%，得益于销售回款增加。 2023 年公司毛利率提升 2.15 个百分点至 44.44%， 产品及服务毛利率为 46.34%（ YoY+2.60pct）， 创新业务毛利率为 39.63%（ YoY+1.08pct）。公司保持较大规模持续投入，三费水平平稳。 2023 年公司销售/管理/研发费用分别为 97.73/26.42/98.14 亿元，分别同比+3.27%/-2.41%/+8.06%，费用率分别为 12.14%/3.10%/12.75%。 2024 年一季报营收超预期，毛利率水平持续提升： 2024 年一季度营收超预期， 毛利率水平持续提升至 45.76%。 费用方面，同比增速较高主要系公积金、社保及差旅等人力费用的增加 。 细分业务方面，个别创新业务及存储业务盈利能力亮眼。 六大数字化产品线并进，打造以 OT 为核心的智能物联解决方案： 公司致力于推动 OT 与 IT、 DT 融合，形成“控制执行 ”、“检测计量 ”、“生产运行 ”、“设备状态 ”、“安全生产 ”与“安消一体 ”等六大数字化产品系列， 打造企业级 IT 应用。 通过数字化产品及解决方案，公司助力企业解决运营方面问题。 作为 AloT 战略业务中除安防业务的另一大业务方向， 公司主攻企业场景数字化， 结合不同感知技术进行产品研发， 构建各行各业数据分析与应用基础；应用场景从辅助管理的数字化至核心业务环节的数字化， 现有数字化产品覆盖众多应用场景， 赋能政府和企业数字化转型升级。 数字技术深化数据价值释放，观澜大模型能力不断泛化： 公司积极响应“十四五 ”号召的“数字中国”国家重要战略， 布局云计算、大数据、人工智能等多方面技术领域， 推出“云边融合、物信融合、数智融合”的能力架构， 以及软件技术体系支持组件化开发模式。 目前，公司组件仓库中已积累各类组件 4,200 余个，相较 2018 年增长超 14 倍。 此外， 公司推出观澜大模型， 涵盖基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构，具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势， 持续促进人工智能更广泛的价值落地。 基础大模型拥有海量数据知识，具参数量大、高可泛化、性能优异等优势； 行业大模型可利 用行业数据进一步预训练和微调， 在针对性行业领域具备专家级别能力；任务模型深耕具体场景或业务；三级架构层层递进，大幅泛化大模型能力。 观澜大模型目前已覆盖 10 余个主行业、近 90 个子行业的 500 多个细分场景， 以满足下游客户个性化、 定制化的数字化转型需求。 大模型算法优化，赋能智能应用创新，提振项目交付效率： 公司优化模型技术， 将端侧小模型分析结果经中心侧大模型做二次过滤， 确保结果的准确性并最大化资源利用效率； 化工园区场景中，抽烟打电话检测误报已降低 80%以上。 另外， 通过 CV 大模型图像理解能力， 可提升原有视频结构化水平，包括解析图像全信息，实现智能视图搜索等。 借助大模型泛化能力及目标检测能力， 公司进一步提升算法开发和应用的效率， 可快速孵化新算法，实现新场景算法从零到一的快速验证，提振项目交付效率，以节约时间成本，进而实现降本增效。 投资建议： 我们预计，公司 2024-2026 年实现营收 998.14/1129.92/1253.61亿 元 ， 同 比 增 长 11.7%/13.2%/11.0% ； 实 现 归 母 净 利 润169.98/196.61/226.89 亿元，同比增长 20.5%/15.7%/15.4%；对应 EPS 分别为 1.82/2.11/2.43 元，对应市盈率为 18/15/13 倍。维持“推荐 ”评级。 风险提示： 研发进程不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险； 上游行业供给未及预期的风险。

事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收1161.17亿元，同比+10.89%，其中饲料、农产品销售、原料贸易、微生态制剂贡献收入959.56亿元、154.92亿元、34.01亿元、10.95亿元，同比分别为+13.03%、+24.38%、-44.86%、+4.78%；归母净利润为27.41亿元，同比-7.31%；扣非后归母净利润为25.41亿元，同比-11.86%。其中23Q4公司营收291.91亿元，同比+13.32%；归母净利润4.90亿元，同比-42.77%。分红预案：每10股派红利5元（含税）。24Q1公司营收231.72亿元，同比-0.80%；归母净利润8.61亿元，同比+111.00%；扣非后归母净利润为7.60亿元，同比+95.19%。 23年公司营收稳定增长，24Q1业绩高增长。23年公司业绩下滑的主要原因是受猪价低迷影响，公司养殖业务发生亏损，而22年同期养殖业务实现较好盈利。23年公司综合毛利率8.47%，同比-0.80pct；期间费用率为5.32%，同比-0.29pct。24Q1公司综合毛利率10.75%，同比+2.36pct；期间费用率为6.36%，同比+0.17pct。 饲料主业双位数增长，水产料盈利能力较大提升。23年公司饲料销量2440.23万吨，同比+12.71%，市场份额进一步提升；其中内部养殖耗用量180万吨，同比+27.66%；外销量2260万吨，同比+11.66%。23年公司饲料业务实现收入1006.25亿元，同比+9.07%，占总营收的86.66%；毛利率为8.82%，同比+0.57pct。 分产品来看，23年公司水产料、禽料、猪料分别实现外销量524万吨、1130万吨、579万吨，同比+2%、+13%、+17%。公司水产料盈利能力有较大提升，主要得益于产品结构优化（其中特水料、普水料销量同比+13%、-9%，）、技术优势不断转化等；随着公司销售策略调整等转变，普水料24Q1已转为正增长。 公司禽料产能利用率、销量及盈利能力有效提升，主要源于行业养殖存栏升至正常水平，公司与规模厂建立深入合作等。猪料方面，23年行业生猪存栏量全年偏高，对饲料需求形成较大支撑，公司持续投入研发，猪料产品力、品牌力有所提升。除此以外，公司海外地区饲料实现销量171万吨，同比+24%，利润增长高于销量增长；公司将自身模式逐步推向国际市场，海外销量与盈利空间具备想象力。 23年生猪出栏同比+44%，养殖业务盈利略承压。23年公司养殖业务（生猪、生鱼）实现收入107亿元，实现归母净利润亏损超4亿元，其中生鱼养殖亏损超过3亿元。生猪养殖方面，23年公司出栏生猪460万头，同比+43.75%。公司聚焦自有种猪体系建设，叠加饲料研发及规模优势，综合养殖成本、生产性能指标（繁育端年出苗量提升26%、育肥端存栏成活率提升至超97.5%）均取得明显进步，整体亏损可控。考虑后续猪价上行预期，公司生猪养殖业务盈利能力有望改善。水产养殖方面，23年公司水产养殖（主要是生鱼、对虾等）实现收入约14亿元，同比增加约3亿元。其中生鱼养殖业务亏损主要原因是前几年行业养殖量持续大幅增长，库存去化速度较慢，导致23年全年价格低迷。公司制定合理的养殖规划、控制养殖规模、加强风险防控、稳步推进工厂化对虾养殖，未来公司养殖业务有望稳健发展。投资建议：公司为饲料行业龙头企业，集产品、研发、服务于一体，且饲料产能增长显著，已完成4000万吨产能战略布局。我们预计公司2024-2025年EPS分别为2.38元、3.34元，对应PE为21、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%，扣非净利润12.78亿元,同比增长10.98%。 业绩持续增长，经营活动现金流翻倍增长。报告期内，公司持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，通过持续研发投入，提升产品品质，深化营销服务，不断提高公司整体竞争力，实现业绩持续增长。 公司经营活动产生的现金流量净额为35.10亿元，同比增长212.02%，主要由于供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少，公司财务状况良好，经营状态稳健。 研发投入加码核心技术，打造多维护城河。公司凭借领先的技术优势和产品优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云-算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。截止目前，公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心，报告期内，公司研发费用13.16亿元，同比增长19.07%，核心技术竞争优势显著，产品影响力逐渐提升。 算力“国家队”优势显著，赋能筑基国产算力底座。公司背靠中科院，具有央企背景，公司参与各地数据中心建设，基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术，为用户提供整体数据中心基础设施解决方案，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。在算力需求持续爆发以及市值管理纳入央企考核双驱动下，公司有望迎来价值重估。 信创国产化进程再提速，业绩有望持续增长。3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，创产业再迎下沉扩容政策激励。我们认为，批量集中采购配置标准开启信创统招采购，信创产业未来将更加规范化、标准化。2024年预计信创国产化进程加速，市场有望迎来回暖，公司作为国产信创技术领军者，有望持续受益。 投资建议：公司是国产核心技术基础设施龙头企业，背靠算力国家队优势，叠加信创、算力国产化进程加速，业绩有望持续稳定增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.17/26.73/32.32亿元，同比增长20.75%/20.59%/20.88%，EPS分别1.51/1.83/2.21元，对应PE分别为31.68、26.27、21.73倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2024年一季度报告， 报告期内实现营业收入 17.38亿元， 同比增长 20.25%； 实现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%。 收入稳健增长， 业绩高增长， 费用管控合理。 公司发布 2024年一季度报告，报告 期内实现 营业收 入 17.38亿元 ， 同比增 长 20.25%， 稳健 增长 ； 实 现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%； 其中， 利息收入 3514.27万元， 相较去年同期的 214.72万元大幅增加， 剔除利息影响 后公司归母净 利润增速约 20%， 符合 预期。 毛利率 略有下 滑， 费 用 管控 合 理。 报 告期 内 ， 公司 毛 利率 为 31.03%， 较去 年 同 期下 降6.9%； 销售费用为 1.65亿元， 同比增长 11.57%， 管理费用为 0.97亿元， 同比减少 4.5%， 研发费用为 2.06亿元， 同比增长 10.53%， 研发投入增速有所放缓。 费用率方面， 销售/管理/研发费用率分别为 9.50%/5.58%/11.83%， 均较去年同期略微下降， 费用管控合理。 加速布局 AI 与机器人领域， 促进流程工业新质生产力发展。 公司推出业内首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型， 运用生产运行、 工艺、 设备及质量 数据， 建 立流程工业 高泛化、 高可靠的大 模型， 或 有望在流程 工业的效率上实现革命性的突破。 此外， 公司发布的首台人形机器人整机“领航者 1号” 完全为国内自主研发。 该机器人身高 1.5米， 体重 50千克， 硬件端包括新型行星减速器、 轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手， 依托 AI 大模型、 算力、 传 感器、 控 制系统等多 重技术综 合支撑， 实 现了硬件 端和算法端 的多方面技术突破。 我们认为， 公司在 AI 与机器人领域的探索与技术突破， 将助力流程工业智能制造与新质生产力更上一层楼。 大项目持续突破， 海外持续推进中。 报告期内， 公司中标中国石油数字化转型亿元级 项目， 中标吉 林石化的 I/O 点数超 17万， 中标 广西石化的 I/O 点数超 10万， 公司 在大客 户与 行业认 可度 高， 体 现公 司竞争 力。 公司 2023年海外订单翻倍增长， 新签海外合同近 10亿元。 我们认为， 公司在海外以点带面逐步突 破， 公司有望凭借强 劲的产品 力打开在海 外市场的 知名度与影 响力 ，海外收入值得期待。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026年 EPS 为 1.76/2.28/3.12元 ， 对应市盈率分别为 25.18X/19.44X/14.26X, 公司作为流程工业智能制造龙头， 随着工业软件与海外业务进展， AI 与机器人技术的不断突破， 空间将不断打开， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收562.84亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润3.30亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比扭亏。 净利润扭亏为盈，四季度项目回款顺利：报告期内，公司营业收入稳定增长，净利润扭亏为盈。主营业务高科技产业工程服务实现营收517.57亿元，同比增长13.10%。经营活动产生的现金流量净额同比转正且增幅达365.36%，得益于高科技产业服务板块加大项目回款催收力度，项目回款增幅提升所致。四季度营收环比显著改善，主要系公司核心客户为央国企及规模企业，通常于下半年完成交付实施、验收等工作，因此公司收入及利润受经营季节性波动影响。公司毛利率为11.29%，水平较稳定。报告期内，公司持续聚焦自研产品，研发费用率同比大幅增长。2023年公司销售/管理/研发费用分别为9.65/17.36/18.36亿元，分别同比+5.40%/-4.59%/+20.19%，费用率分别为1.71%/3.08%/3.26%。 数据资产登记入表提前布局，数据创新业务增长潜力凸显：公司以“云数融合”为理念，提前入局全国一体化政务大数据建设、数据资产登记入表、数据资产登记交易等业务布局，自研若干数据管理平台产品，并着手公共数据授权运营，产品及服务涵盖数据资源体系建设及数据运营两端。数据资产登记方面，公司孵化数据资产登记平台、整合数据资产入表平台；数据资源平台方面，公司推出一体化公共大数据平台产品，并迭代推出数据中台V4.0，可解决数字化、数据资产治理及混合数仓建设等多方面需求；数据运营平台方面，公司自主研发数据运营服务平台V1.0，已通过信通院专项测试。目前，公司公共数据资源中心已累计梳理目录超100万、数据超4000亿条，服务地方政府企业超1000万、个人主体超1亿。公司数据创新业务市场份额位列前茅，预计未来增长潜力可观。 “中国电子云”于国家政策核心受益，自研产品稳步迭代：2023年，国家相继出台《数字中国建设整体布局规划》、《算力基础设施高质量发展行动计划》、《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》等政策，公司“中国电子云”受益于政策及数字经济的快速增长趋势，核心自研三大产品专属云平台软件CECSTACK、分布式存储软件CeaStor及服务器虚拟化软件CeaSphere稳步迭代。报告期内，公司发布专属云CECSTACKV5一体化算力平台，主要面向智算中心和超算中心，单集群规模已可至2万台，并已兼容适配6款以上国产GPU芯片。截至报告期末，公司已建成或投入建设的运营云项目共24个。存储产品方面，公司发布了分布式通用存储产品CeaStor3.1.0版本及分布式文件存储产品CeaStor5.0.0版本。另外，服务器虚拟化软件CeaSphere对标业内领先厂商，可实现国产替代。积极推进“1+N+M”可信智算战略，星智2.0垂直应用落地已具成效： 公司的“1+N+M”的可信智算战略旨在开发一套可信智算平台产品，建设N个可信智算中心，并基于行业场景开发M个行业模型。报告期内，公司研发城市级大模型行业智能平台——星智2.0，星智系列大模型的多模态融合处理能力已在垂直应用落地中具阶段性成效。此外，公司构建的智算生态联盟积极推进AI场景应用创新，联盟成员已超150家。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收631.00/705.67/784.11亿元，同比增长12.1%/11.8%/11.1%；实现归母净利润3.81/4.46/6.26亿元，同比增长15.7%/17.0%/40.3%；对应EPS分别为0.34/0.39/0.55元，对应市盈率为49/42/30倍。维持“推荐”评级。 风险提示：“云数智”研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款无法按期收回的风险。

事件： 公司发布 2023年年报。 营收规模保持增长， 新签订单金额增速较快。 公司 2023年实现营业收入730.24亿元，同比增长 3.29%；实现归母净利润 22.89亿元， 同比减少 15.15%； 实现扣非后归母净利润 20.17亿元，同比减少 14.44%。 分行业看， 路桥工程施工业务实现收入 638.54亿元，同比减少 0.24%，占营业收入的 87.44%；养护工程施工业务实现收入 44.70亿元，同比增加 7.5%，占营业收入的 6.12%。 分地区看，华东地区贡献了主要营收，实现营收 551.21亿元，同比减少 0.21%，占营业收入的 75.47%，中南地区拓展良好，实现收入 35.41亿元， 同比增加2.15%， 占营业收入的 4.85%。 2023年公司实现中标额 1186.90亿元， 较去年同期 876.20亿元（不含 2023年度收购的山东高速交通建设集团有限公司）增加 35.46%。 毛利率有所改善， 财务费用和减值拖累业绩。 2023年公司毛利率为 12.93%，较上年提高 0.74pct， 净利率为 4.21%，较上年降低 0.67pct。 其中， 路桥工程施工业务毛利率为 12.38%，比上年提升 0.66pct。 2023年公司经营性现金流净流出 39.57亿元， 较去年多流出 41.22亿元，主要系地方财政进一步承压，工程计量结算周期较大拉长、建设期结算比例大幅降低，销售收款与资金支付的错配进一步加大所致。 公司销售、管理、财务、研发费用分别为 0.07、 16.85、8.53、 22.13亿元，同比分别增加 26.57%、 0.96%、 101.26%、 23.38%， 其中财务费用大幅增长主要系公司有息负债增长。 2023年公司新增计提各项资产减值准备合计 10.26亿元， 较 2022年增加 5.05亿元， 占归母净利润的 44.81%，主要为应收款项、合同资产、 固定资产。 巩固省内龙头地位，加大海外市场开拓力度。 公司围绕主业，聚焦路桥建设养护、轨道交通建设、桥隧工程施工、水利工程施工等领域关键核心技术研究，全面提升技术服务水平和科技创新能力。 山东省内，公司承建山东“十四五”重点工程项目、山东省“九纵五横一环七射多连”高速公路网重要组成部分、济南至潍坊高速公路、临淄至临沂高速公路、济南至宁津高速公路、庆云至章丘高速公路等。 2023年，公司在山东省内市场中标额占年度中标额的 73%，中标济南至临清高速，济南至宁津高速，董梁高速，庆章高速等 7条山东省“十四五”重点工程项目， 巩固山东传统市场； 海外市场方面， 公司不断提升海外总承包能力、海外资源整合能力与产业链协同能力，围绕“一带一路”沿线国家，精耕细作非洲、东欧优势区域，重点跟踪中亚、东南亚市场，在坦桑尼亚连续中标多个项目，首次在菲律宾、缅甸、乌干达等 4个国别签约项目。 2023年公司实现海外营收 44.17亿，同比增长 1.51%。 投资建议： 预计公司 2024-2026年营收分别为 777.08亿元、 843.13亿元、932.12亿元，同比分别增长 6.41%、 8.50%、 10.56%，归母净利润分别为 24.57亿元、 27.05亿元、 30.14亿元，同比分别增长 7.37%、 10.07%、 11.45%， EPS分别为 1.57元/股、 1.73元/股、 1.93元/股，对应当前股价的 PE 分别为 3.72倍、 3.38倍、 3.03倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收278.67亿元，同比增长8.26%；实现归母净利14.30亿元（扣非12.83亿元），同比增长186.37%（扣非同比增长220.13%）。2023年利润分配预案为每10股派发现金2.21元（含税），现金分红金额5.01亿元（含税），占公司2023年末合并报表可分配利润的38.22%。 煤价下行促盈利能力大幅提升。得益于市场煤价的下跌，2023年公司火电机组盈利能力得到大幅改善。报告期公司毛利率、净利率分别为6.87%、6.28%，同比+4.43pct、+5.01pct；期间费用率4.32%，同比-0.19pct；ROE(加权)10.38%，同比+6.99pct。报告期，公司计提信用减值1.30亿元，拖累了全年盈利水平。 报告期公司资产负债率66.36%，同比+3.13pct，维持在相对合理水平。报告期公司经现净额16.96亿元，同比减少53.21%；收现比110.05%，净利润现金含量118.62%，经营现金流状况虽有较大幅度下滑，仍维持较好水平。 新疆机组进入投运期，省外资源打开新成长空间。公司在新疆江布电厂2。 66万千瓦火电机组已于2023年9月投运（2023年实现净利润1.09亿元），这是安徽省首个自主投资完成的“疆电入皖”项目，新疆英格玛电厂在建2。 66万千瓦火电机组有望也有望在今年年底投产，新疆奇台80万光伏项目取得建设指标。新疆火电机组为坑口电厂，借助吉泉线外送安徽，同时可争取配套新能源指标，具备较强的盈利能力，将成为公司重要的业绩增长点。公司近年大力拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目，除新疆外，陕北—安徽特高压直流预计2025年建成，内蒙送安徽通道正在规划中，未来公司在陕西、内蒙等地亦有望落地配套机组。 省属综合电力资产平台，协同发展优势显著。公司装机具备较大的成长空间。截止2023年，公司控股发电装机容量为1494万千瓦，其中经营期装机1138万千瓦，建设期装机356万千瓦，今年长丰燃气电厂、新疆英格玛煤电2。 66万千瓦、钱营孜二期1。 100万千瓦煤电将陆续投产。同时公司的神皖和中煤板集均有机组在扩建，其中板集二期有望今年下半年投产，目前参股电站权益装机接近800万千瓦，盈利能力突出。 公司是皖能集团综合电力资产平台，集团逐步将优质电力资产注入公司，目前公司除火电资产外，2023年获得集团皖能环保51%股权以及4家抽水蓄能公司股权；2023年建成10.3万千瓦化学储能项目，今年年初建成投产1台45万千瓦燃气机组，在建宿州30万千瓦风电项目，获得支撑性、调节性电源配套新能源指标230万千瓦以及新疆奇台80万千瓦新能源指标；公司参股宁国龙潭抽水蓄能项目并中标绩溪家朋抽蓄项目控股开发主体资格。安徽省新兴产业发展迅猛，电力需求旺盛，公司多种电源形式协同发展优势显著，长期成长性突出。 估值分析与评级说明：预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.09亿元、22.34亿元、24.11亿元，对应PE分别为10.59倍、9.05倍、8.39倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价超预期上涨的风险；上网电价下调的风险。

事件：公司发布2023年度财务报告，全年公司实现营业收入1512.98亿元，同比+24.78%，实现归母净利润113.27亿元，同比+45.25%，实现扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.21%。 我们的分析和判断：新能源车与出口增长带动ASP上升，助力自主品牌燃油车盈利能力稳中向好。2023年公司共销售整车255.3万辆，同比+8.8%，其中自主品牌乘用车销售159.7万辆，同比+14.9%，自主品牌海外销售23.6万辆，同比+39.2%，自主品牌新能源销售47.4万辆，同比+74.8%，出口与新能源是销量的主要增量来源，并带动公司ASP由6.1万元上升至6.9万元，增幅13.8%。2023年公司营业收入的增长主要是由于年初收购深蓝汽车后并表，剔除深蓝汽车并表影响，公司2023年实现营业收入1254.15亿元，同比+3.4%，出口的高速增长对冲了车市“价格战”影响，营收保持稳定。同时，出口的高毛利提升了公司自主品牌燃油车的盈利能力，2023年公司境外业务毛利率为24.8%，明显高于整体汽车销售业务的18.0%，助力公司自主品牌燃油车净利润增长。剔除深蓝汽车归母净利润、阿维塔、长安福特、长安马自达带来的投资收益以及非经常性损益项目，我们测算得到2023年公司调整后的自主品牌燃油车产品的归母净利润水平为80.9亿元，同比2022年的65.6亿元增加23.4%。 合资品牌亏损影响持续减弱，新能源品牌营收规模快速提升。分子品牌来看，合资品牌方面，2023年末长安福特长期股权投资账面价值归零，且公司不负有对长安福特的额外损失承担义务，长安马自达长期股权投资账面余额降低至8.8亿元，长安马自达发动机长期股权投资账面余额为8.0亿元，预计合资品牌后续对公司利润影响将不断减弱；新能源品牌方面，受益于销量的快速增长，公司新能源品牌营收规模快速提升，2023年深蓝汽车实现营收258.8亿元，同比+65.1%，净利润为-30.0亿元，同比缩窄6.2%，规模效应逐渐显现，阿维塔实现营收56.5亿元，较2022年的0.28亿元大幅增长，净利润为-36.9亿元，同比+83.2%，亏损扩大主因销量较低，规模效应尚不明显，且高端品牌存在较大金额的前置研发投入，预计伴随阿维塔销量的继续提升，其利润走势有望复刻深蓝品牌，亏损逐渐企稳回落。合资品牌亏损影响持续减弱与新能源品牌亏损企稳回落有望助力公司维持稳中有升的盈利能力。 2024进入新能源产品周期大年，深度合作华为打造智电产品矩阵。2023年，公司初步构建起启源+深蓝+阿维塔的新能源品牌矩阵，覆盖低、中、高端的纯电动、插电式混动产品，推出启源A07、A05、Q05、深蓝SL03i、S7、阿维塔12等新品，市场影响力快速扩大。2024年公司还将推出启源E07、深蓝G318、阿维塔新品等，继续丰富产品矩阵，产品布局完备度的进一步提升有望继续贡献销售增量。智能化方面，公司与华为形成深度合作，2023年8月，深蓝宣布携手华为智能汽车解决方案，2023年11月公司与华为签署投资合作备忘录，公司有意投资华为拟成立的聚焦智能网联汽车领域的新公司，依托于行业领先的智能驾驶系统供应商，公司产品的差异化竞争力有望得到进一步丰富，助力公司成长为智电产品龙头企业。 投资建议：我们预计公司2024~2026年营业收入分别为1,967.97/2,278.78/2,448.12亿元，归母净利润分别为90.34/114.93/132.25亿元，对应摊薄EPS分别为0.91元、1.16元、1.33元，维持“推荐”评级。风险提示：1、新能源产品销量不及预期的风险；2、技术研发不及预期的风险；3、市场竞争加剧的风险。