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中科曙光 计算机行业 2017-11-30 45.14 51.80 27.59% 46.55 3.12% -- 46.55 3.12% -- 详细
上游采购成本高是抑制公司产品毛利率的主要因素。公司前三季度实现营业收入37.89亿元,同比增长43.15%,其中第三季度实现营业收入16.29 亿,同比增长67.17%。另外,前三季度毛利率为17.22%,同比下降3.74 个百分点,第三季度毛利率仅为13.5%,下滑6.2个百分点。我们认为高性能计算机及存储产品的快速增长是公司营收大幅增长的主因,而内存、SSD硬盘等上游成本上升导致了毛利率的下降。 与AMD合作开启CPU国产化之路,未来有望打开毛利率上涨空间。2016 年,AMD公司推出了X86架构的Zen 服务器芯片,将高性能服务器核心处理器技术和SoC技术授予了公司的参股子公司天津海光。通过与AMD 合作开启CPU国产化之路,一方面可以打开服务器产品毛利率上涨空间, 更重要的是对于实现国家核心技术自主可控具有重要战略意义。 与寒武纪合作强势进军人工智能领域。当前的人工智能浪潮核心技术是深度学习,分为训练阶段和推理阶段两个过程。训练阶段是通过对海量数据的处理学习,训练神经网络,需要的计算量较大,主要在数据中心中完成。中科曙光在数据中心服务器有较强的技术优势,加上寒武纪的人工智能专用芯片技术,有望实现强强联合,发力人工智能。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.49/0.62/0.77 元,对应PE87.33/69.25/56.43 倍,维持“增持” 评级。
中科曙光 计算机行业 2017-11-17 49.30 -- -- 56.40 14.40%
56.40 14.40% -- 详细
从股东结构和限售股情况看,减持压力小,且减持不会影响公司长期价值。第一大股东为中科算源资产管理公司(中国科学院计技术研究独资企业),持股比例21.32%。公司为中科院旗下唯一上市平台,为维持控股地位,公司不会轻易减持。二股东受限减持新规影响,可减持股票比例不超过1%。另外,高管股东减持需要提前公告,离职股东所持有解禁股数量有限。 同时,即便减持,公司的X86芯片国产化、AI算力领先的基本面不变,不影响公司长期价值。 寒武纪产品发布会公布两款机器学习处理器CambriconMLU,AI算力持续突破。寒武纪宣布,未来18个月将发布两款通用处理器芯片MLU100,MLU200。寒武纪的目标是云端芯片的商用,力争3年后,寒武纪在高性能智能芯片市场达到30%份额,全世界10亿台以上的终端应用寒武纪芯片。 AMD研发突破,最新Zen架构(X86)性能优异,授权给中科曙光的技术为具有产业竞争力。 2017年2月21日,AMD正式公布了Ryzen的初步规格、性能、价格,Zen架构使其实际提升幅度高达52%,而价位比竞争对手低廉不少,整体性价比非常高。Intel迫于压力随即采取降价策略,将产品全线降价,最高达2000元。 X86芯片国产化、人工智能算力领军,维持盈利预测不变,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响,对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设,维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元,对应PE为120X/67X/35X,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2017-10-27 44.00 42.00 3.45% 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
三季报营收增速符合预期,扣非净利润保持高增速。报告期内,公司营业收入37.89亿元,同比增加43.15%,受去年股权等其他投资收益影响,归母净利润7570万元,较上年同比微增1.53%,扣非净利润6016万元,同比增长106.48%。营收增速稳定和扣非净利润持续超预期意味着公司业务稳定,毛利率下降主要由于某些部件,比如内存价格上涨过快影响。公司具有四季度营收和净利润占比高的特点,软件、存储等高毛利率营收子项目持续增长,子公司海光未来发布国产芯片将降低公司芯片采购成本,都将抵消某些部件价格上升影响。 打造云计算+芯片,新型基础架构路线逐渐清晰。公司打造智能云端+可控芯片,融合超算技术,合作行业领先的智能芯片寒武纪,商汤等人脸识别解决方案,对接高端计算客户需求。参股子公司海光生产的芯片,替代英特尔高端二路服务器芯片需求,大陆数据中心需求巨大,同时将加速自主芯片服务器销售量。智能芯片寒武纪在云计算同样有应用场景。 背靠中科院的科技平台,引领研发创新潮流。公司属于中科院旗下上市公司平台,在科研成果产业化上具有重要地位。在新的研发创新潮流下,成为科研成果产业化先锋部队。2017年7月20日与青岛崂山区人民政府签署《有关中科曙光全球研发总部基地投资合作协议》,聚集国内先进计算领域顶尖科技及产业创新资源。连续设立全资子公司运营“中科曙光(南京)研究院暨东部产业基地项目”,截止9月29,南京江宁经济技术开发区和崂山区政府分别向两个全资子公司拨付产业扶持资金1亿元和3亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.56元、0.82元和1.19元。随着人工智能成为国家战略方向,为公司超算和AI服务器等业务打开了新的市场空间,公司布局研发创新中心得到政府大力支持。对比行业几家同类公司,给予公司一定的估值溢价,2017年75倍PE估值,6个月目标价42元,维持“买入”评级。 给予公司估值溢价主要依据:第一,国内高性能CPU芯片的稀缺性,公司参股的海光公司合作AMD生产的X86通用服务器芯片在国内市场具有一定稀缺性,我们假设未来替代西昌为英特尔2路服务器,该国内市场空间18-19年大约在50亿美元左右,合理估计海光国产芯片2路服务器渗透率为20%,曙光公司将同时获得子公司投资收益和可控芯片2路服务器的销量和市占的提升,这是服务器销量增速提升的主要原因之一。第二,随着寒武纪大核的进一步产品化,计算能力大于传统CPU服务器解决方案,中低端服务器数量可能减少,但曙光8路以上高端客户影响较小,CPU+GPU+ASIC高端服务器设备销量依旧看好.第三,随着云计算战略发展,曙光公司存储和软件子营收将持续高增速。人工智能的发展,将加速公司AI服务器产品的出货和云计算超算建设需求。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术引进吸收不达预期;3.人工智能应用需求进展缓慢。
中科曙光 计算机行业 2017-10-27 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
扣非后净利润增速达106.48% 公司1~9月营业收入同比增长43.15%至37.88亿元,归母净利润7570万元,同比增加1.53%,扣非后归母净利润6016万元,同比增加106.48%。由于去年1~9月份非经常性损益1554万元,而今年同期只有680万元,所以扣非后归母净利润增速远超没有扣非的净利润增速。主要是在2016年Q1中科曙光参股企业天津海光其他股东溢价增资形成投资收益2922万元。 Q3单季度营收增速达67.17%,是去年同期增速近5倍 2017年Q3营收16.29亿元,同比增长67.17%,从2016年第二季度开始,单季度的营业收入同比增速逐步提升,预示着公司的业务进入快速爆发期。 新业务拓展影响毛利率下降,属于正常现象 公司整体业务毛利率近期有所下降,是公司营收在快速增长中的正常现象。例如公司在各地建立的云数据中心的业务正处于方面大力推广阶段。和VMware的合资公司中科睿光还处于亏损阶段,有望今年全年盈利。高性能计算机业务的毛利率上半年13.51%高于2016年全年的13.2%。存储产品今年上半年毛利率达到22.88%,创上市以来的新高。第三,“围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务”业务的毛利率降低对公司整体毛利率有负面影响。 中国平安财险寿险成为前十大股东 公司三季报显示,中国平安财险持股1.01%,中国平安人寿保险持股0.78%,两者均在三季度新进中科曙光前十大股东。 盈利预测及投资建议 我们预测2017~2019年公司营收分别为61.39亿元、85.73亿元、119.45亿元,增速分别为40.8%、39.6%、39.3%。净利润为3.05亿元、4.97亿元、8.74亿元,增速分别为36%、62.9%、76%。对应2017~2019市盈率分别为84.5倍、51.8倍、29.5倍。本次调高对公司的营业收入预测,6个月合理估值为48元。维持买入评级。 风险提示 云计算业务发展不及预期,人工智能业务进展缓慢。
中科曙光 计算机行业 2017-10-27 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
1.营收快速增长,营业外支出加大影响净利润。 1)公司2017年前三季度实现营业收入37.89亿元,同比增长43.15%,其中Q3单季度营业收入16.29亿元,同比增长67.24% 。2)前三季度综合毛利率较去年同期下降3.74个百分点,主要是内存涨价导致高端计算机业务毛利率下降所致。3)由于费用控制得当,管理费用率及销售费用率较去年同期分别下降2.10个百分点和1.55个百分点。4)前三季度营业利润同比增速为41.53。5)受毛利率下滑及Q3单季度营业外收入大幅下滑至-1343万元影响,Q3单季度归母净利润同比下滑38.79%,前三季度归母净利润基本与去年同期持平。 2.芯片国产化进展顺利,人工智能领域前景广阔。 1)2016年AMD 推出基于x86架构的Zen 服务器芯片,并与公司参股子公司天津海光合作,向其授予高性能服务器核心处理器技术及SoC 技术。2017年9月21日,公司与昆山市人民政府签署《中科院安全可控信息技术产业化基地合作协议》,在昆山高新区共建总投资超100亿美元的国家级产业创新中心和中科院安全可控信息技术产业化基地,首期建设年产100万台的安全可控服务器自动化生产线,x86芯片国产化进程顺利推进。2)2017年9月2日华为发布首个人工智能移动计算平台——麒麟970,搭载人工智能处理单元“寒武纪1A 处理器”。公司早在2016年就与寒武纪科技合作深入探索人工智能领域,未来人工智能领域发展前景广阔。 3.云计算、大数据业务加速发展,推动公司转型综合信息系统服务商。 公司“数据中国”战略持续推进,2017年8月22日,公司与腾讯云签署合作协议,深化在智慧城市、城市云、行业云、大数据等领域的相关合作,联手打造“安全可控”、“云管理平台”解决方案;2017年9月7日,公司与云宏联袂推出“超融合微数据中心”,开启数据中心新时代;2017年9月22日,公司与量子网络达成战略合作,共同打造量子通信产业生态圈,并发布全球首款基于量子通信的云安全一体机QCServer。公司在云计算和大数据领域持续推进,推动公司由IT 核心设备提供商向综合信息系统服务商转型。 4.投资建议: 公司是国内高端计算机龙头,积极开拓核心芯片、人工智能等新一代先进计算领域,云计算和大数据业务发展迅速,未来持续高增长可期。预计2017-2019年净利润分别为2.91、3.62、4.44亿元,分别对应PE 89、71、58倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:产品研发成果不及预期;市场竞争加剧。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 46.90 15.52% 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
本报告导读:公司发布17年三季报,扣非净利润增长106.48%,主业表现优异。公司是去IOE板块核心标的,城市云与芯片业务带来巨大业绩弹性。维持增持评级,目标价46.9元。 事件:内生稳健,维持增持评级。公司发布17年三季报,实现营收37.89亿元,增长43.15%;归母净利润7570万元,增长1.53%;扣非净利润6016万元,增长106.48%,符合市场预期。维持2017/2018/2019年公司EPS分别为0.47元/0.70元/0.91元;维持目标股价46.90元,维持增持评级。 去IOE需求依然旺盛,主业增速可观。公司净利润增速较低是16年公司收到较多政府补助所致;扣非净利润的翻倍增长印证了公司依然强劲的成长动力。公司在高端服务器与存储领域优势明显,我们预计主业将长期保持30%以上的稳定增速。 城市云进展顺利,跑马圈地已见成效。公司首提“城市云”概念,以IaaS为基,并整合PaaS层与SaaS层合作伙伴,为政府提供一站式智慧城市解决方案。城市云背后的商业逻辑是政府对智慧城市建设的巨大需求。公司18年有望为超50个城市建设云计算中心,市场推广期过后,“城市云”有望为公司业绩及现金流带来巨大贡献。 子公司联手AMD开发x86架构芯片带来广阔想象空间。16年4月子公司天津海光与AMD签署协议合作开发x86架构芯片。芯片若成功推出,海光则有望打破英特尔垄断局面,在约230亿元国内x86服务器芯片市场中分一杯羹,曙光的核心主业——服务器的毛利率和销量预计均将获得显著提升。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 44.30 9.11% 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
营业收入稳步提升,扣非净利润大幅增长 中科曙光发布2017年三季报,公司前三季实现营业收入37.89亿元,同比增长43%;利润总额1.02亿元,同比增长0.6%;归属于上市公司股东的净利润7570万元,同比增长1.53%;扣非后归属于上市公司股东的净利润6016万元,同比增长106.48%,符合市场预期。 去年海光投资收益影响本期净利润增速,新增政府补助未影响当期损益 报告期内公司各业务线运行良好,营业收入稳步增长,三季度单季营收同比增长67%;由于2016年参股子公司天津海光其他股东增资估值溢价导致公司2016年上半年形成投资收益2918.07万元,使去年同期投资收益达到3340.58万元,影响了本期的净利润增速;2017年8月30日和9月29日,公司分别收到南京和青岛政府拨付的政府补助共计4亿元,计入递延收益未影响当期损益,但将对全年业绩贡献效果显著。 全面落实“数据中国”城市云战略,地方政府支持提供资金保障 公司在“数据中国”战略中提出从硬件设备提供商向领先的数据综合服务商进军的计划。推出“城市云品牌连锁”、“智慧城市联合体”等举措,目前公司已累计建设40余个城市云中心,初步形成了规模性云数据网络。为落实云战略快速落地,公司在南京、青岛等地相继成立了子公司并取得了当地政府支持,我们认为随着曙光各地子公司的相继设立和投资到位,政府扶持政策和补贴资金将陆续落实,充裕资金助力“数据中国”落地。 获得AMDX86架构授权,国产化市场利润空间广阔 公司获得架构授权的X86芯片是AMD最先进Zen处理器,性能功耗均全面超越Intel最新i7系列,市场竞争力强。根据IDC统计,2016年中国X86国内服务器商用市场接近500亿元。我们预计2016~2018年服务器行业年均增长率20%,2018年国内服务器商用市场达700亿元;政府军队等受控市场规模约为国内服务器商用市场20%,共计140亿元。按照CPU占服务器总成本30%及20%净利率,我们测算2018年X86架构CPU国产化利润空间共计50.4亿元。 与寒武纪强强联合,人工智能云服务器大有可为 全球深度学习处理器技术领先的寒武纪科技源自中科院计算所,与中科曙光渊源深厚,2016年双方签订了战略合作协议,未来将在深度学习云服务器领域展开全面合作。我们认为未来寒武纪云端处理器芯片推出后,双方将展开深入合作,构建使用寒武纪处理器的AI云服务器,AI时代大有可为。 国产CPU加速推进,人工智能服务器明日之星,维持“买入”评级 预计公司2017~2019年净利润为2.91亿元、4.07亿元、5.70亿元,对应PE为89倍、63倍和45倍。作为人工智能未来之星,公司PE距离人工智能龙头科大讯飞2018年PE88倍存在差距,认可给予公司2018年70~80倍PE,对应目标价44.3~50.6元,虽然公司估值较高,我们认为存在短期交易机会。维持“买入”评级。 风险提示:城市云推进不达预期,核心芯片研发进度不达预期。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
Q3单季度收入同比增长67%,推测云计算业务进入收获期!前三季度收入37.89亿元,同比增加43.15%。单季度收入16.29亿,同比增加67.17%。服务器的收入一般在4季度结算,15和16年曙光三季度收入均少于二季度。公司的三季度销售收入增加原因推测为市场逐步整合,且云计算业务进入收获期。根据半年报,2017年上半年,公司针对基于英特尔和AMD全新处理器的计算平台进行了新品研发,推测为技术迭代推进产业整合。 费用管控出色,高开发支出体现技术积累进一步深厚。前三季度,公司营业成本为31.36亿元,同比增加49.9%,推测增速较快原因为云计算业务主要收入确认在四季度,前三季度均为成本投入。销售费用2.18亿元,同比增加12%;管理费用0.86亿,同比增加6.17%,费用管控出色。开发支出2.28亿,同比增加122.27%,体现基于未来的研发持续加码。 扣除投资收益变化前三季度利润总额同比增长59%。上年同期的3340万投资收益来源于天津海光其他股东溢价增资,今年的投资收益为-590万元,扣除投资收益变化,2017年前三季度利润总额为1.08亿元,去年同期为0.68亿元,同比增长59%。 营业外收入的减少为会计标准调整。预计还会有部分增值税退税在Q4体现。新的会计标准调整将增值税退税计入其他收益,加回营业外收入会3640万元,去年同期3581万元,由于收入的大幅增加,预计将会有部分增值税退税收入在Q4体现。 X86芯片国产化、人工智能算力领军,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响,对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设,预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元,对应PE为87X/48X/26X,一年目标市值420亿元,维持“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
事件: 公司发布 2017年半年报公告:公司营业收入37.89亿元,同比增长43.15%; 归属于上市公司股东的净利润 7,570.24万元,同比增长1.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,016.09万元,同比增长 106.48%。 投资要点: 营收快速增长,期间费用率有所下降。 营收快速增长,研发持续高投入。1)营收快速增长,存储毛利率提升较大。公司报告期内实现营业收入增长 43.15%,而毛利率为 17.22%,同比下降3.74%。公司半年报分业务披露显示,高性能服务器毛利率同比下降1.69%,软件及服务毛利率下降4.33%,存储毛利率提升5.32%。因此,我们推测三季报毛利下降的主要原因是高端服务器营收占比较大,且高性能计算机及软件服务业务发展迅速,其毛利率下降导致公司整体毛利率的下滑。公司归母净利润增速低于营收增速,原因主要系上年同期天津海光其他股东溢价增资形成投资收益3340.58万所致,剔除投资收益影响,归母净利润同比增长45.64%,与营收增速匹配。2)公司技术优势明显。公司在高端服务器、存储领域具备较大优势,连续八年获得《中国高性能计算机性能TOP100排行榜》第一名;根据IDC 报告,公司在2016年度和2017年一季度均获得NAS 存储产品销量全国排名第二的成绩。 全球研发基地落地崂山,自主服务器产业化基地落子昆山。公司与青岛市崂山区人民政府签署中科曙光全球研发总部基地投资合作协议,拟在崂山市成立全资子公司,此举有望加快公司的国际化步伐,进一步强化公司的技术竞争优势。 此外,公司将与昆山市共建国家级产业创新中心和中科院安全可控信息技术产业化基地,首期建设年产100万台的安全可控服务器自动化生产线。产业化基地的建立有望加快国家网络信息核心技术自主创新,促进中科院科技成果转移转化,实施国产安全可控替代计划,提升公司产品的竞争力和业绩。 费用管控良好,期间费用率有所下降。公司报告期内期间费用同比降低 3.7%,费用控制较好。其中,销售费用率为5.75%,同比下降1.54个百分点;管理费用率为6.81%,同比下降1.83个百分点。销售费用率和管理费用率的下降系随着营收快速增长,费用增长速度较缓所致;财务费用0.54亿元,同比减少 0.33个百分点,主要是利息收入及汇兑收益提升所致。整体看,公司在保持营收快速增长的同时,各项费用率均有所下降,费用管控良好。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局,服务器、存储、软件等业务均将加速发展,“百城百行”计划,“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司17-19年的EPS 分别为0.50、0.65和0.84元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 服务器市场竞争加剧,毛利率下滑;新业务拓展不达预期等。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
事件。 10月23日晚间,中科曙光发布三季报,公司前三季实现营收37.89亿元,同比增长43.15%;归母净利润0.76亿元,同比增长1.53%;扣非后归母净利润0.60亿元,同比增长106.48%。 分析与判断。 收入增长43.15%,预计高性能计算机、储存业务持续高速增长。公司前三季度实现营收37.89亿元,同比增长43.15%,归母净利润0.76亿元,同比增长1.53%,净利润增速低于收入增速主要是由于2016年公司处理天津海光的投资收益为0.33亿元。Q3实现收入16.29亿元,同比增长67.17%,Q3的归母净利润为0.08亿元,低于Q1、Q2的0.19亿元、0.49亿元,主要是由于Q3的毛利率为17.22%,较Q2下滑2.8个百分点。根据公司半年报的披露,今年上半年高性能计算机、储存业务收入分别为17.13亿元、2.10亿元,分别同比增长29.66%、30.6%,根据公司三季报的相关数据,我们预计高性能计算机、储存业务持续高速增长。 与地方政府产业结合不断落地。公司分别于2017年8月8日、8月23日领到青岛市、南京市与公司合作成立相关研究基地和产业基地的营业执照,其中中科曙光国际信息产业有限公司计划是曙光全球研发总部基地,注册资本14亿元,崂山区政府拨付产业扶持资金3亿元;曙光信息产业江苏有限公司计划是中科曙光(南京) 研究院暨东部产业基地项目, 注册资本10亿元,南京江宁经济技术开发区向拨付产业扶持资金1亿元。 另外公司拟与昆山市合作设立相关公司,拟建设年生产能力达 100万台的安全可控服务器自动化生产线。 公司云计算IaaS 产品几乎全覆盖,X86服务器领域与AMD 合作进展值得关注。中科曙光可以提供云计算IaaS 服务中的服务器、存储、虚拟化、操作系统等几乎所有服务。在X86服务器产品中,随着AMD 重新进入服务器CPU 领域,AMD 相继推出ZEN 和EPYC 系列服务器CPU,公司将开始推出基于AMD EPYC 架构的服务器。另外公司参股公司天津海光与AMD合作开始于2016年4月份,合作研发生产在中国出售的X86架构的服务器CPU,公司及参股公司天津海光与AMD 在X86服务器领域的合作进展值得关注。 投资建议。 考虑到公司在云计算领域的竞争实力,在X86服务器领域与AMD 的深度合作前景,以及自主可控政策的不断推进,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50、0.65和0.84元。当前股价对应17-19年的PE分别为78.9、60.9和47.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:与AMD 合作进展不及预期,行业竞争加剧。
中科曙光 计算机行业 2017-10-23 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
芯片国产化,万亿逆差破局,国家战略核心。集成电路贸易逆差持续扩大,2016年集成电路进口总额高达2271亿美元,占工业品总额的19.3%,远高出其他进口工业品。以京东方为代表的面板成功实现国产化突围提供借鉴经验。国家政策与大基金投入持续加码,芯片国产化处于国家战略需求浪潮之巅。 技术壁垒、市场空间、产业利益分配格局、竞争格局决定X86芯片突破是国产化革命的皇冠。1)复杂指令集(CISC)适用于高性能复杂环境,通用性强但具有极大技术壁垒。2)经历40年研发,服务器端X86架构在操作系统和应用软件生态优势无法动摇。3)Intel的近乎垄断地位导致了X86芯片价格居高不下,服务器毛利率低于15%。4)IDC 预计ARM、OpenPower 等非X86架构份额持续下降。 高性能计算积累、AMD 破局诉求、生态系统完善、龙芯经验积累、唯一X86实验室落地,迎来最佳破局环境。公司在高性能计算领域多年积累,奠定产业链衍生基础。 AMD 在与Intel50年竞争历史中被压制,最佳时点匹配合作,2017年依靠ZEN 架构反转凸显海光潜力。X86架构拥有最完善的生态体系,研发成功则有大规模推广可能,龙芯研发积累架构及生态经验,国家唯一先进微处理器实验室落地,五重因素共振推进X86芯片破局。 X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进四因素驱动公司业绩爆发。我们分别测算四因素影响,并在业绩测算中,根据各因素确定性,考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI 算力需求对业绩影响。保守考虑下4年后影响利润约20亿元。 寒武纪能效提升超GPU 百倍,创建指令集拥抱AI 未来,曙光研发、合作深度均冠绝市场。 寒武纪2号单芯片能耗相对当前主流GPU(NvidiaK20)能耗降低330倍,64结点系统相对GPU 能耗降低150倍。指令集专利优势将是长期竞争核心。龙芯渊源、协助研发、师出同门优势,预计合作深度冠绝市场。 较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,一年目标市值420亿元,上调为“买入”评级。综合收入、毛利率、费用、少数股东权益假设,预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,对应PE 为82X/45X/24X/15X/11X。 较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,上调原因为X86国产化、存储升级、云计算推进。PEG 法得一年目标市值420亿元。
中科曙光 计算机行业 2017-10-20 44.00 46.90 15.52% 56.40 28.18%
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本报告导读:公司是A股去IOE核心标的,计算机硬件龙头。公司积极转型发展城市云业务,子公司联手AMD开发x86架构芯片,市场前景巨大。目标价46.90元,增持评级。 投资要点:首次覆盖给予增持评级,目标价46.90元。预计2017/2018/2019年公司净利润分别3.01亿/4.50亿/5.84亿元,EPS分别为0.47元/0.70元/0.91元;按照2018年67倍PE计算,对应目标股价为46.90元。 计算机硬件龙头,显著受益国产化替代需求释放。公司背靠中科院,后者强大的研发能力和资源优势助力公司在计算机硬件领域保持龙头地位。在国产化政策持续推进、本地化服务需求增长、信息安全要求提升的共同作用下,国产化替代需求预期不断兑现,中科曙光作为行业龙头有望长期受益。 积极部署城市云,加速市场初期跑马圈地。公司首提“城市云”概念,以IaaS为基,并整合PaaS层与SaaS层合作伙伴,为政府提供一站式智慧城市解决方案。城市云背后的商业逻辑是政府对智慧城市建设的巨大需求。公司18年有望为超50个城市建设云计算中心,市场推广期过后,“城市云”有望为公司业绩及现金流带来巨大贡献。 子公司联手AMD开发x86架构芯片,服务器主业有望迎来全新空间。16年4月子公司天津海光与AMD签署协议合作开发x86架构芯片。芯片若成功推出,海光则有望打破英特尔垄断局面,在230亿元国内x86服务器芯片市场中分一杯羹,曙光的核心主业——服务器的毛利率和销量预计均将获得显著提升。 风险提示:城市云业务进展不及预期风险;技术研发进度不达预期风险。
中科曙光 计算机行业 2017-10-18 44.00 -- -- 56.40 28.18%
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事件:10月16日,中科曙光在互动平台表示,公司与腾讯云签署战略合作协议,双方公司将围绕智慧城市、行业云等领域合作,将在云计算、安全可控、云管理平台三方面进行深度的资源交换和技术互补。 互联网厂商展现安全可控需求,市场空间或倍增。市场通常认为安全可控需求来自于党政军与金融、运营商等央企,腾讯云与中科曙光合作中明确提出安全可控使得未来安全可控芯片与服务器市场空间可能倍增(目前无明确数据,产业调研显示互联网市场将大于政企市场)。 牵手AMD,X86服务器自主可控加速。去IOE实现基础硬件自主可控,最难点在于实现核心芯片的自主可控。而由于服务器芯片占服务器成本较高,国产服务器核心芯片技术受制于人,拖累整体毛利率,公司2017H1整体毛利率仅为20%,其中服务器产品毛利率仅为13%。公司参股子公司天津海光与AMD深度合作。英特尔的Skylake芯片在高端服务器芯片市场占据了决定领先地位,但是2017Q1AMD新推出的Zen服务器芯片在性能上不逊于Skylake。近期曙光开始在昆山建厂,计划100万台的安全可控服务器,推测X86国产化将大概率成功。 与寒武纪合作,AI芯片解决人工智能算力问题。2016年4月,公司与寒武纪签订协议战略合作协议,布局安全可控的AI芯片。寒武纪与公司均为中科院孵化,具有相似的研发基因。寒武纪开发的芯片主要应用于深度学习等方向,可应用于云服务器和智能终端。在AI领域,GPU下计算平台附加值相对传统算力高(产业调研显示20%毛利率+),执行端内核架构ASIC将逐步爆发,寒武纪是世界级核心,预计寒武纪和曙光合作深度持续增强! 暂维持盈利预测,维持“增持”评级。不考虑海光X86芯片、AI服务器、存储增量情况下,暂维持盈利预测2017/2018/2019净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿,对应PE为91X、66X、56X。考虑到公司芯片及AI算力极具爆发性,维持“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2017-10-12 44.00 -- -- 56.40 28.18%
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根据HPC 发布的中国高性能计算机TOP100排行榜年度数据,曙光超算 连续八年上榜台数最多 。除了上榜台数多,中科曙光每年都进入前10或者前5(inpack 值排名),若除去国防科大的特殊高性能计算机,中科曙光商用领域排名最佳。以2016年数据为例,中科曙光对浪潮、华为、HP 明显有数量优势,对国防科大、国家并行计算机工程技术研究中心有商用优势。 虽面向的服务器市场竞争激烈,但硬件为主,软件为辅的格局有能力突破局限。公司主营业务为高性能计算机、高端通用服务器、存储与软件服务,但其产品线涵盖了芯片层、硬件层、算法层与平台层。硬件业务包括超算、服务器与存储设备,其中超算与服务器收入占其营收的80%。软件业务包括云业务,目前占收入20%。 1)中科曙光的主要收入来源还是超算和服务器领域,市场空间仍然很大,一方面受云计算驱动,未来5年超算市场CAGR 可达12%。另一方面,服务器业务有望进一步瓜分外企剩余的200亿市场份额。2)云服务覆盖30个城市,收入达到亿元规模。3)可控芯片和AI 算力是中科曙光未来重要的成长点,具有爆发力。 算力是人工智能通用需求,寒武纪代表中国站在AI 浪潮之巅。神经网络本次实现应用突破关键原因为GPU 应用。长期来看,云+端与边缘计算同步进行催生巨大算力需求。3)Nvidia 通过建立基于GPU 的生态系统,占据人工智能时代基础需求。近一年涨幅为180.5%。GPU 由于继承图像解析产业化积累生态系统完善,但性能综合能力并非最佳,其他架构具有突破可能。从学术能力看,寒武纪在2014年后各类顶尖芯片论文影响力极大,具有全球超车可能。 中科曙光和寒武纪渊源颇深,合作深入,是AI 服务器大市场稀缺领军。1)中科曙光实际控制人为中国科学院计算技术研究所下属单位,与寒武纪创始人师出同门。2)2016年4月26日公司双方签署战略合作协议。3)AI 服务器架构不同于传统服务器,预计将形成较深业务壁垒。 首次覆盖“增持”评级。盈利预测2017/2018/2019收入为55.54亿、72.13亿、91.61亿,增速为27.4%、29.9%、27%,净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿,增速为25.8%、38.1%、18.00%,目前市值对应PE 为84X、60X、51X。一年目标市值为313亿元,相对估值较高的原因是中科曙光集结了IT 变革的重中之重。
中科曙光 计算机行业 2017-09-29 44.00 -- -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
事项:[Table_Summary] 9月27日,中科曙光与量子网络在北京举行战略合作签约仪式,双方将携手产业链合作伙伴共同打造量子通信产业生态圈。此次合作是我国量子通信产业化推进的重要实践,亦标志着曙光公司作为信息产业的“国家队”正式入局量子通信。 9月25-27日,顶级AI峰会GTC CHINA 2017 (GPU技术大会)在北京举行,本次大会上,曙光深度学习一体化应用服务平台SothisAI首次亮相。 评论: 联手量子网络发布量子通信的云安全一体机QC Server应对量子计算冲击 随着全球范围内对量子计算的进一步深入探索,将对现代信息保密体系带来“毁灭性冲击”的量子计算机或将在不远的将来变成现实。面对同一个大数分解难题,经典计算机需15万年才能破解,而量子计算机应用Shor算法只需1秒。一旦量子计算机研制成功,现有的基于大数分解的RSA密钥(一种主流的非对称密钥)将无密可保。 面对量子计算的冲击,发展可实现“无条件安全”的量子通信产业迫在眉睫。由中科曙光与量子网络(国科量子通信网络有限公司)联合研发的全球首款基于量子通信的云安全一体机QC Server应运而生。QC Server有以下优势: 1) 集成基于量子通信的密钥管理系统和安全运营平台,搭载基于量子通信的云计算操作系统。 2) 重点提供与量子保密通信深度融合的云计算操作系统和云存储服务平台,并针对量子保密通信的应用场景提供基于自主知识产权的、从底层硬件到上层应用服务的云服务解决方案。 3) 搭载的量子密钥系统,具备一次一密、随机密码、不可分割、不可复制等特点,在保障通信安全的同时,也保障着云服务平台的整体安全。 注:量子网络都是由中国科学院控股有限公司联合中国科学技术大学共同发起成立的国有控股高科技企业,以面向下一代信息技术发展趋势和国家战略需求,引领量子安全互联网的应用和发展为愿景,致力于成为国际领先的量子通信综合服务提供商。 量子通信技术可以确保曙光城市云的高效安全运行 中科曙光是有着中科院系背景的国内领先的信息系统提供者,在高性能计算、云计算等领域拥有强大的技术实力和产业化经验。基于QC Server的曙光城市云,可打造全方位保障的安全云服务体系,为应用服务、数据传输、运维管理提供无条件的安全保障。基于QC Server的曙光私有云,能为用户提供基于量子通信的SDK/API接口,使用户的应用系统与曙光云计算、量子通信技术快速融合。 “软硬”兼具,为用户降低成本提升开发速度 硬件方面:XMachie深度学习一体机:提供多种GPU服务器的硬件平台,原生态地支持NVIDIA DIGITS开发环境,XMachie全系产品均可搭载当前最先进的GPU计算卡,可大大降低用户进入深度学习领域的软件投入成本。SuperBOXGPU服务器平台:搭载了20片NVIDIA最新的Tesla P4 GPU计算卡,为智慧城市等领域提供人工智能前端推理应用。 软件方面:XSharp软件栈将按照用户应用进行裁剪,满足用户不同需求,提升整个平台开发进度的效率,从而避免用户偏离既定的研发方向。 深度学习一体化应用服务平台SothisAI首次亮相 对于多用户多任务模式,合理利用整个深度学习集群的计算资源至关重要,统一的管理监控平台必不可少。 深度学习一体化应用服务平台SothisAI增加了对GPU计算资源的调度和管理,结合目前最流行的Docker技术,可以简化深度学习框架的部署、解决版本更新以及不同用户之间版本不一致等问题。 HPC是中科曙光发展人工智能的天然优势 “算法、算力、数据”是发展人工智能的必要条件,只有将三者结合,人工智能才能充分发挥效力。计算和数据均离不开HPC技术,掌握了面向人工智能的高性能计算技术,就掌握了人工智能发展的核心。中科曙光在HPC领域是国内绝对的龙头,相应的中科曙光也是国内发展人工智能的最具天然优势的公司。 中科曙光发挥自身优势,基于“ABC2创新计算”的理念(AI+ Big Data+ Cloud+ HPC)深耕人工智能。中科曙光已在基于高性能计算与GPU的协同下开发出多项深度学习应用: 1) 基于高性能计算的生物数据智能处理助力基因测序; 2) 利用GPU提供的图像处理能力进行深度学习,开发海量生物图像数据的深度挖掘能力; 3) 利用深度学习处理爆炸性增长的数据量,实现智慧城市的管理和运行; 4) 运用人脸识别的深度学习分析为互联网产品注入新活力。 合作伙伴有:北京大学医学院、科大讯飞、京东、搜狗、海康威视、滴滴等企业和研究机构。 维持业绩预测:2017~2019年公司营收分别为57.2亿元、75.23亿元、99.22亿元,增速分别为31.2%、31.5%、31.9%。净利润为3.04亿元、4.04亿元、5.29亿元,增速分别为35.8%、32.8%、30.9%。维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名