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中科曙光 计算机行业 2018-07-16 50.99 -- -- 54.04 5.98% -- 54.04 5.98% -- 详细
中科曙光深耕高性能计算机领域二十余年,逐步实现从高性能计算机到“芯片”、“存储”、“云+大数据”全产业链布局,抢占人工智能高地,不断拓展业务边界,整合产业资源。公司未来在芯片国产化、突破E级超算、打造智能云生态等市场空间巨大,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司是中科院优质稀缺科研成果产业化平台。公司曾多次出任中科院牵头组织的联盟项目理事长单位,是中科院新一代信息技术产业化的重要承担者。未来包括海光与AMD合资的X86芯片、寒武纪AI芯片,都将率先在公司的服务器中搭载走向市场。 公司业绩将直接受益海光-AMD合作芯片放量。天津海光与AMD合作,获得AMD最新一代芯片架构ZEN的源代码授权。ZEN架构芯片在性能上优于目前国内其他自主芯片,与IntelXeon芯片性能相近,且生态支持更好,有望迎自主可控东风迅速发展。这将给公司带来双重受益:(1)国内服务器芯片市场空间约40亿美金,盈利性好,海光占据一定份额之后将给公司贡献投资收益;(2)海光服务器芯片价格低于Intel芯片,而服务器芯片在服务器成本中占据约40%的比重,这将有望大幅降低公司服务器成本。 与人工智能芯片独角兽合作人工智能服务器抢占市场先机。据IDC预测,国内人工智能服务器市场空间在2021年将达到25亿美元,年复合增速达到50%。同为中科院出身的寒武纪目前是国内人工智能芯片的领军企业,公司与寒武纪在人工智能服务器上深度合作,推出产品的性价比将优于市场现有产品,将成为人工智能服务器的领先厂商。 高性能计算机研发成功将为公司业绩增长做出积极贡献。公司自成立以来始终专注于高端计算机、存储、软件和云计算领域的研发工作,技术实力在中国处于领先地位。公司预计E级高性能计算机原型系统将于2018年完成,届时E级超算将对公司业绩增长产生积极影响。 维持“强烈推荐-A”评级:我们认为公司各项业务持续向好发展,预计2018-20年净利润为4.40/7.33/10.11亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-06-13 46.80 -- -- 49.35 5.45%
54.04 15.47% -- 详细
竞争对手短期难以赶超,7nmGPU抢占下一代生态。AMD采用的7nm制程,可以将Vega架构的晶体管密度提高到原来的2倍,性能提高到原来的2.35倍。7nm消费级CPU也将在明年面世。同时,Intel的10nm芯片进展缓慢,良率问题无法在短期内解决。而NVIDIA的Volta架构GPU仍基于12nm制程工艺,我们预计AMD有望利用先发优势建设AIGPU生态。 lAMD与曙光长期合作,产品适配享先发优势。2016年AMD公告将X86生态授权给曙光子公司海光,AMD与曙光成为长期合作伙伴。同时,曙光的GPU服务器适配于AMD7nmGPU,一旦流片,我们预计曙光大概率能在第一时间完成调试推向市场。 AI算力需求的增加加速GPU服务器的爆发。随着算力的需求进一步提升,将增加对算力基础设施的投入,而目前大多数神经网络计算仍然用于推理(部署),而不是训练,这意味着公司需要重新调整用途或购买更多的芯片进行训练。传统的CPU服务器已经不能满足深度学习大量并行算法的需求,我们预计AIGPU服务器将迎来爆发式增长。 X86芯片进展顺利,长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发。原预计归属上市公司股东的净利润分别为5.35/10.08/16.46/22.12亿元,考虑芯片出货量短期不会爆发,下调盈利预测,预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元,维持“买入”评级标准
中科曙光 计算机行业 2018-06-12 46.50 -- -- 49.35 6.13%
54.04 16.22% -- 详细
顶级技术型企业,新任COO 带来商务与运营能力提升。公司系中科院计算所背景,以超级计算起家,积累了深厚的技术能力,业务布局包括高性能计算机、芯片、云计算以及系统集成。超级计算领域曾连续多年国内外排名前列,且获得海外评测机构认可(获德国红点设计大奖)。公司深度参与航天数值模拟等顶级国家项目,验证技术实力。新任COO 带来运营和商务能力提升,2018Q1收入增速高达78.93%。 有望成为国内突破芯片皇冠x86架构唯一路径,多证据显示前景乐观。集成电路为我国最大进口工业品,且贸易逆差持续扩大,受到空前重视。生态是芯片架构绝对壁垒,x86架构是PC\服务器芯片商业化市场的主战场。Zen架构乃芯片大师之作、性能优异。与AMD 深度合作研发,顶级人才、政策资源支持,预计是实现PC\云计算领域芯片国产化唯一路径。百万产能自主可控服务器生产基地落地,预示市场前景乐观。 云计算大时代来临,政务云有望迎盈利拐点。全球云计算进入20%渗透率的行业甜蜜点,云计算领军多个季度高速增长。政务云是国内云计算重要细分领域。数据集中融合与应用趋势带来政务IT 投资集中度提升,领军厂商受益。随着收入提升、边际费用较低,预计今年迎来盈利拐点。 诸多稀缺高科技资产具有长期价值。公司牵头国家深度学习开源平台建设重大课题,已与寒武纪、Nvidia、科大讯飞等著名厂商深度合作。公司与中科院体系优质资产有望协同,已投资航天星图等顶级科技独角兽企业。 中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。
中科曙光 计算机行业 2018-04-30 49.99 57.89 9.87% 54.15 8.32%
54.15 8.32% -- 详细
收入大幅增长。公司2018年一季度实现营业收入14.69亿元,同比增长78.91%;实现净利润2280.6万元,同比增长20.33%;扣非净利润1942.6万元,同比增长36.84%。 寒武纪将发布云端智能芯片,有望给公司AI计算注入强力中国“芯”。寒武纪作为全球智能芯片领域的首个独角兽,世界首款终端智能处理器产品寒武纪1A已实现大规模量产,率先吹响了移动终端迈向智能时代的号角。 公司与寒武纪系出同源,2016年公司就开发了全世界第一台集成寒武纪芯片的计算产品做人工智能的推理业务,峰值达到120T。寒武纪的战略重心并非AI终端芯片而是云端AI芯片,2018年寒武纪将由端入云,近期宣布将披露划时代的全新云端智能芯片,有望给公司AI计算注入强力中国“芯”。 持续攻关上游处理器芯片核心技术。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,为此,公司加大了对相关领域的布局,并取得一定进展。在此前与全球芯片巨头AMD成立合资公司海光后,2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”,2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为其后续突破核心技术困局创造了良好条件。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元,维持“买入-A”评级,6个月目标价58元。 风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
中科曙光 计算机行业 2018-04-30 52.00 -- -- 54.15 4.13%
54.15 4.13% -- 详细
营收高速增长,期间费用率有所下降。 营收高速增长,业务发展状况良好。1)营收利润高速增长。公司一季度实现营收14.69亿元,同比增长78.91%;实现归母净利润2280.6万元,同比增长20.33%。归母净利润增速低于营收增速主要是公司毛利率下滑和投资收益损失所致。2018年一季度,公司综合毛利率为17.62%,较上年同期下降了4.76个百分点。我们认为,公司营收高速增长的主要原因系云计算的推动带动公司服务器收入大幅增长所致,而由于服务器业务毛利率相对较低,因此带动公司整体毛利率同比下滑。2)扣非净利润较快增长。一季度为公司传统淡季,2017年之前公司一季度扣费净利润皆为负值。自2017年一季度扭亏后,公司今年又取得了进一步的增长,充分体现了公司主营业务的良好发展趋势。3)投资收益同比下降。投资收益减少的主要原因是航天星图等参股子公司研发投入同比增加较大所致,本期这部分同比减少了972.87万。因此,去除投资收益影响,归母净利润增幅为71.67%,业务发展状况良好。 费用管控良好,期间费用率有所下降。2018年一季度,公司期间费用率为14.62%,较上年同期下降4.05个百分点。其中,销售费用率下降2.64个百分点至4.87%;管理费用率下降2.20个百分点至7.57%;财务费用率上升0.78个百分点至2.18%。财务费用上升的主要原因系主要为贷款额同比增加、贷款利率上升及汇率变化所致。整体看,公司期间费用率同比下降,费用管控良好。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局,服务器、存储、软件等业务均将加速发展,“百城百行”计划,“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65、0.84和1.17元/股,维持“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-03-30 54.03 -- -- 59.25 9.46%
59.14 9.46%
详细
高性能计算机业务带动收入增长44.26% 2017 年收入增44.26%至62.94 亿元,其中高性能计算业务长50.65%,归母净利润3.08 亿元,增38.71%,扣非后归母净利润2.05 亿元,增23.04%。非经常性损益来自公司以无形资产投资中科可控,贡献归母净利润0.45 亿元。 经营活动现金流净额显著改善 2017 年经营活动现金流净额4193 万元,较2016 年的-2.4 亿有明显改善。 新业务拓展影响毛利率下降,属于正常现象 公司整体业务毛利率有所下降,是追求高性能计算高增长导致。2017 年高性能计算业务增长达到50.56%,而2016 增速只有14.67%。同时,单季度毛利率已有所好转。从去年Q3 的13.5%上升到去年Q4 的17.7%。 产品获得BAT 互联网用户认可 2017 年公司产品获得BAT 等用户认可,在产品入围上获得进一步突破。 将受益于参股34%的航天星图启动IPO若公司现持有34%股份的航天星图2018 年上市,将带来较大投资收益。 向产业链上游进军,研发基于国产芯片的全自主计算和服务器 公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求,产品在国家信息安全行业销售取得重要进展。2017 年1 月获批筹建“先进微处理器实验室”,2017 年9 月获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。 盈利预测及投资建议 我们预测2018~2020 年公司营收分别为87.28 亿元、122.57 亿元、175.54 亿元,增速分别为38.7%、40.4%、43.2%。净利润为4.57 亿元、6.72 亿元、8.77 亿元,增速分别为48.2%、46.9%、30.5%。对应2018~2020 市盈率分别为65.2 倍、44.4 倍、34 倍。维持买入评级。 风险提示 云计算业务发展不及预期,基于国产芯片服务器进展缓慢。
中科曙光 计算机行业 2018-03-30 54.03 -- -- 59.25 9.46%
59.14 9.46%
详细
高性能计算机量价齐升,推动公司营收高速增长。公司2017年全年总收入实现同比增长44.4%,其中高端计算机收入同比增长50.6%,主要是由BAT等互联网企业客户贡献的收入增长所致。公司毛利率同比下降3.5个百分点,第一,上游成本上升影响高性能计算机毛利率下降3.1个百分点;第二,低毛利率的高性能计算机收入大幅增加。公司费用控制良好,费用率同比下降2.3个百分点。2016年坏账计提和处置天津海光的影响消除,2017年资产减值损失和投资收益回归正常。 净利润高增长,主要源自对中科可控的处置产生了资产处置收益。公司2017年资产处置收益8163万元,来源于公司以专利权对中科可控处置。排除此因素影响,公司2017年归母净利润为2.27亿元,同比增长1.3%。 持续布局云计算、大数据和人工智能技术,迎接国产化趋势。人工智能领域,公司发布“数据中国智能计划”,推出AI专用服务器和人工智能管理平台;存储领域,公司合资成立存储公司加快布局下一代统一架构存储产品;自主可控领域,公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器。 盈利预测与投资建议:我们给予公司2018-2020年EPS分别为0.64元、0.87元和1.11元,给予“审慎增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-03-30 54.03 -- -- 59.25 9.46%
59.14 9.46%
详细
投资事件:公司披露2017年年报,营业收入为62.94亿元,同比增长44.4%,归母净利润为3.09亿元,同比增长37.7%,扣非后归母净利润为2.06亿元,同比增长23.0%。2017Q4单季度,公司营业收入为25.06亿元,同比增长46.2%,归母净利润为2.33亿元,同比增长55.7%。 高性能计算机业务增长迅速,18年行业景气度有望持续。公司高端计算机业务营收同比增长50.64%,其中在企业领域增长74.08%,主要原因为1)BAT等互联网企业需求旺盛;2)开拓了新的企业客户。我们认为,由于国内企业对云服务的旺盛需求将继续推动服务器市场保持高景气度,根据TrendForce预测,18年国内服务器市场将继续保持两位数增长。长期处在市场领先位置的公司的高端计算机产品凭借良好的口碑和份额,也将继续保持高增长。 四大因素共同破局毛利率困境,上下游产业链延伸大有可为。年报显示,整体毛利率下滑约3%是净利润增速不及收入的原因之一。我们认为毛利率下滑未来将有所改善,主要原因1)成本端由于17年内存等上游原材料价格高企,高端计算机业务毛利率短期承压,我们认为,由于发改委指导意见、内存国产化、产能扩大等因素,内存价格已保持稳定,未来将稳中有降;2)公司与AMD合资创建“先进微处理器实验室”,将产业链向上延伸,研究开发X86芯片,若出现国产化替代,将改变“受制于人”的局面,提振毛利率。3)公司与“寒武纪”合作,推出AI服务器,在深度学习方面有巨大优势,有望改善公司产品的毛利率结构。4)公司向下游衍生,创立和参股一些创新公司,向环保大数据、网安大数据等新领域进军,将进一步优化毛利率结构。 申请银行授信,财务费用端得到控制有望和毛利率提升产生共振。报告期内,公司销售费用和管理费用控制良好,分别同比增长16.38%和21.86%,但财务费用同比增长52.93%,为银行借款的利息增加所致。公司近日发公告,拟向银行申请约53亿元授信,满足公司生产经营和投资需求。我们认为,综合授信有助于控制财务费用率,未来有望和毛利率提升产生共振,增加公司净利率。 投资建议:我们预计,公司2018-2020年EPS分别0.73/1.03/1.35元,对应动态市盈率分别为69/49/38倍,给予“推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;
中科曙光 计算机行业 2018-03-29 52.78 56.69 7.59% 59.25 12.05%
59.14 12.05%
详细
高端服务器龙头厂商,业绩加速增长 作为国家“863”计划高新技术企业,公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力,长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产,公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。根据IDC在2017年公布的统计数据显示,在2008-2016年期间,公司在高端计算机市场雄踞榜首,自2013年以来公司营收和净利润持续增长,近年来受益于行业景气度提升,业绩迎来显著改善。公司在2018年3月24日发布的年报数据显示,2017年实现营收62.94亿元,同比增长44.34%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长37.71%,实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长23.04%。 向上下游延伸,未来AI生态值得期待 公司向上游延伸,突破核心技术困局,目前公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,因此加大相关领域的布局,并取得一定进展;同时公司向下游延伸,孵化创新型企业,当前公司在“四个大数据”方面进行全面部署,为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域,与拥有深度行业积累的战略伙伴一起,成立创新型企业,谋求对细分行业领域的深入参与。 提前布局“数据中国”服务载体,云服务业务扬帆起航 一直以来,公司都将云计算视为一项重要战略,多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。公司在2015年提出“数据中国”战略,截至2017年底,公司已累计建设三十余个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络平台,并通过该平台全面参与各地智慧城市建设,形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案,成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。随着“百城百行”建设与覆盖的进一步加快,未来有望与“城市云中心”协同形成大服务平台,未来业务空间广阔,值得期待。 首次覆盖,给予“买入”评级。作为高性能服务器领先企业,公司有望持续受益于行业景气度提升,同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务,未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为0.71/1.01/1.4元,对应可比公司给予80倍估值,对应目标价56.8元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品研发不及预期
中科曙光 计算机行业 2018-03-29 52.78 -- -- 59.25 12.05%
59.14 12.05%
详细
事件: 公司发布 2017年年度报告:2017年,公司实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;利润总额3.71亿元,同比增长32.20%;归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,同比增长37.71%。 投资要点: 营收快速增长,期间费用率有所下降。 营收快速增长,研发持续高投入。1)营收快速增长,毛利率有所下降。2017年,公司毛利率为17.41%,同比下降3.45%。分业务看,高性能服务器毛利率同比下降3.11%,软件及服务毛利率提升0.03%,存储毛利率提升0.12%。2017年,公司营收快速增长主要系互联网行业对服务器需求增加,高端计算机的营收增长50.64%所致;而整体毛利率的下滑也是由于互联网行业服务器普遍毛利率较低,对公司整体毛利率形成拖累。公司归母净利润增速低于营收增速,原因主要系毛利率下降所致。2)研发持续投入,公司技术优势明显。2017年,公司研发投入同比增长193.35%,公司持续针对高端计算机、存储、云计算、大数据、自主软件等开展研发工作,掌握了大量高端计算机、存储和云计算领域核心技术,在本领域实现国内领先并达到国际先进水平。2017年度公司新增申请专利212项,其中发明专利150项;获得专利授权136项,其中发明专利授权104项。 获批筹建微处理器国家实验室,牵头成立智慧城市产业联盟。公司获批筹建“先进微处理器国家工程实验室”,此举有望为公司后续突破微处理器等IT 核心技术,全面实现IT 产品的自主可控提供有力的技术支持。此外,中国科学院经管会批准公司牵头成立“中国科学院智慧城市产业联盟”。在中科院品牌和技术支撑下,联盟定位于创新链和产业链结合的纽带,为智慧城市建设中的“跨界”合作提供产品、技术、人才和实践经验支持,从而有效促进项目落地、科技创新及成果转化,推动智慧城市建设。智慧城市是未来城市发展的必然方向,随着智慧城市的深化推进,公司业绩有望持续受益。 费用管控良好,期间费用率有所下降。公司报告期内期间费用同比降低2.28%,费用控制较好。其中,销售费用率为5.08%,同比下降1.22个百分点;管理费用率为6.16%,同比下降1.14个百分点。销售费用率和管理费用率的下降系随着营收快速增长,费用增长速度较缓所致;财务费用0.83亿元,同比增加0.07个百分点,主要是银行借款增加导致利息支出增加所致。整体看,公司在保持营收快速增长的同时,费用率均有所下降,费用管控良好。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局,服务器、存储、软件等业务均将加速发展,“百城百行”计划,“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.65、0.84和1.17元/股,维持“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2018-03-29 52.78 -- -- 59.25 12.05%
59.14 12.05%
详细
归母净利润同比增长37.71%,业绩符合我们预期。 中科曙光3月23日晚间发布2017年年报告,2017年实现营业收入62.94亿元,较上年同期增44.36%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.09亿元,较上年同期增37.71%;实现扣非后归母净利润为2.06亿元,同比增长23.04%。公司业绩符合我们预期,我们持续看好公司在云计算、X86架构CPU 等业务领域的布局,维持“买入”评级。 高端计算机营收高速增长,企业客户增长明显。 公司营收实现高速增长主要是因为高端计算机业务营收50.63亿元,同比增长50.64%,占整体营收比达80.44%。但由于2017年内存等原材料成本提升,导致高端计算机业务毛利率为10.09%,同比减少3.11个百分点,而存储及软件开发服务业务毛利率均略有增长(同比分别增长了0.12个百分点和0.03个百分点)。从客户构成来看,受益于互联网行业对服务器需求的增加以及2017年公司在销售渠道上大力拓展新的企业客户,企业客户营收增长明显,实现营收28.77亿元,同比增长74.08%,占总营收比重从2016年的37.9%提升至2017年的45.71%。 积极向产业上下游延伸:上探核心技术突破,下寻行业应用融合。 曙光立足高速发展的高端计算机业务,积极向产业上下游延伸布局:上游核心技术高度垄断,公司探索核心技术困局突破,2017年筹建了“先进微处理器实验室”,子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”。 此外公司也积极通过合作方式发展自身,与业界领先厂商Promise 合资成立存储公司,布局下一代统一架构存储产品;下游针对重点领域,公司寻求与拥有深度行业积累的战略伙伴一起成立创新型企业,谋求对细分领域的深入参与。公司分别投资了中科三清、航天星图及曙光网安,其中参股34%的航天星图已启动IPO,若成功上市有望带来较为可观的投资收益。 基于指定国产芯片研发全自主计算和服务器,预计海光X86芯片年内推出公司针对自主可控领域持续发力,基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求。此外,曙光参股子公司天津海光获得AMD 微处理器Zen 架构授权,其技术架构处于全球领先地位,市场竞争力强。我们根据一般芯片研发量产周期来判断,天津海光X86芯片有较大概率在年内推出,其有望在国产CPU 中脱颖而出,占领核心芯片制高点,前景值得期待。 维持“买入”评级。 考虑到公司高端计算机业务高速发展以及有望在年内推出的X86芯片对公司业务的促进,我们上调公司盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润为4.33亿元、5.83亿元、7.99亿元(原先2018-2019盈利预测为4.07亿元及5.7亿元),对应PE 为80倍、59倍和43倍。可比公司2018年平均PE 估值为89倍,我们看好公司核心主业-高端计算机维持快速发展态势,芯片业务年内有望落地开始逐步贡献收入业绩,并与寒武纪强强联合布局人工智能云服务器领域,技术市场处于业内较为领先地位,维持公司“买入”评级。 风险提示:城市云推进不达预期,核心芯片研发进度不达预期。
中科曙光 计算机行业 2018-03-28 51.02 57.89 9.87% 59.25 15.90%
59.14 15.92%
详细
业绩符合预期,经营性现金流明显改善。公司2017年实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;实现净利润3.09亿元,同比增长37.71%;值得关注的是经营活动产生的现金流量净额从2016年的-2.41亿元大幅增长至4193.7万元;公司拟向全体股东每10股派1.00元人民币现金红利(含税)。 各项费用率显著降低。2017年公司销售费用率从2016年的6.31%大幅下降至5.08%,管理费用率从2016年7.31%大幅下降至6.16%,费用率显著降低。 向上游芯片延伸,突破核心技术困局。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,为此,公司加大了对相关领域的布局,并取得一定进展。在此前与全球芯片巨头AMD成立合资公司海光后,2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”,2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为其后续突破核心技术困局创造了良好条件。此外在2017年2月,公司公告与业界领先厂商Promise合资成立存储公司,为加快布局下一代统一架构存储产品创造有利条件,年内已开展多项关键技术研发。 积极布局人工智能,获批国家重大项目。2017年,公司申报了“国家发改委2018年“互联网+”重大工程“面向深度学习应用的开源平台建设及应用项目”,并于2018年1月获得立项批复。该项目将研究面向深度学习应用的开源平台关键技术,研制开源平台系统软件,完成图像识别、语音识别、自然语言理解、城市智慧服务、科学大数据等10类以上的人工智能应用示范验证。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元,给予“买入-A”评级,6个月目标价58元。 风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
中科曙光 计算机行业 2018-03-28 51.02 -- -- 59.25 15.90%
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2017年归母净利增长38%。公司披露2017年年报,2017年公司营业收入为62.94亿元,同比增长44.4%,归母净利润为3.09亿元,同比增长37.7%,扣非后归母净利润为2.06亿元,同比增长23.0%。2017Q4单季度,公司营业收入为25.06亿元,同比增长46.2%,归母净利润为2.33亿元,同比增长55.7%。公司收入端和利润端都实现了快速增长,业绩增长主要驱动因素为: (1)互联网企业对服务器需求增加;(2)2017年公司拓展新的企业客户,取得一定成效。 高性能计算机快速增长。分业务方面,(1)高端计算机:2017年高端计算机收入50.63亿元,同比增长50.6%,毛利率为10.09%,同比减少3.11个百分点。(2)存储产品:2017年存储产品收入为5.79亿元,同比增长19.3%,毛利率为17.54%,同比增加0.12个百分点。(3)软件开发、系统集成及技术服务:2017年该业务收入为6.48亿元,同比增长26.3%,毛利率为74.26%,同比增加0.03个百分点。2017年公司研发投入4.30亿元,同比增长30.9%,研发占收入比例为6.8%,公司研发人员数量从2016年的548人增长到2017年的992人,增幅超过80%。研发人员在公司总人数的占比也从2016年的29.2%大幅增加至2017年的44.6%。 基于深度学习的训练和推理AI服务器不断落地。公司成立专门研发团队,针对深度学习神经网络的训练和推理需求,研发高性能服务器产品。根据公司官网信息,目前,曙光已经量产XMachine系列高性能计算服务器产品。在AI领域,公司分别基于神经网络的训练和推理推出相关服务器产品。(1)面向训练端的密集型计算需求,曙光提供整合GPU、MIC加速器的超高计算力的服务器产品。全球每8台GPU服务器就有1台来自曙光。(2)推理对高并发响应速度要求更高,除了传统CPU服务器,曙光今年还发布了全球首款基于寒武纪AI专用芯片的AI推理专用服务器,效率比一般处理器高很多,效能比大概能达到30:1,单节点峰值计算能力超过100TFLops。 中科可控产业化基地在昆山正式启动。根据公司官网信息,2018年3月25日,中科院安全可控信息技术产业化基地在江苏昆山正式启动。至此,中国科学院与昆山市政府携手推动的国家信息技术产业重大合作项目进入正式实施阶段,着眼于安全可控的战略部署得到实质性推进。2017年12月27日,公司与昆山高新集团有限公司、昆山商厦股份有限公司、中国科学院控股有限公司、昆山星云创业投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于中科可控信息产业有限公司之投资协议》,约定共同出资设立合资公司。公司以现金出资1.5亿元,以无形资产出资1.5亿元,持股30%。首期建设年产100万台的安全可控高性能计算机服务器生产基地。项目全部建成后有望带动上下游产业链总投资超100亿美元,催生千亿级的安全可控国家信息技术产业集群。 盈利预测与投资建议。我们认为,中科曙光在高性能计算机领域的技术和产品优势有望继续得到发挥,AI服务器的落地有望加快其产业化进程。中科可控产业基地的启动有望奠定公司未来业绩增长基础。我们预计,公司2018-2020年归母净利润为4.53/6.21/8.38亿元,EPS分别为0.70/0.97/1.30元,对应的PE分别为66/48/36倍,维持“买入”评级。 风险提示。毛利率下滑的风险,AI服务器产业化进程低于预期的风险。
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事件:2017年 ,公司实现营业收入 62.94亿元,同比增长 44.36%;利润总额3.71亿元,同比增长32.20%;归母净利润3.09亿元,同比增长37.71%;扣非归母净利润2.06亿元,同比增长23.04%。 “数据中国”战略持续推进,技术实力显著提升:公司继续推进“数据中国”战略,并启动“数据中国智能计划”,持续深化“大计算”和“大数据”两大核心业务体系,围绕先进计算领域进行新技术、新产业、新业态、新模式的全面创新。在产品和技术的研发上,公司持续针对高端计算机、存储等开展研发工作,掌握大量高端计算机、存储和云计算领域核心技术。公司获得专利授权136项,其中发明专利授权104项,技术实力显著增强。此外,公司积极参与国家大项目建设,获得“地球系统数值模拟装置”立项,公司研制的曙光7000超级计算机将成为国家大科学装置的核心主体,公司未来空间广阔。 上下游双向发力,核心业务高速增长:公司上下游双向发力,谋求技术突破与行业部署。公司向上游延伸,加大了对相关领域的布局。 其中,公司获批建立“先进微处理器实验室”、核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,突破核心技术困局指日可待。同时,与业界领先厂商Promise合资成立存储公司,存储产品布局有望加快。在下游延伸上,公司在环保、空天大数据分别投资了中科三清、航天星图,在安全大数据领域设立曙光网安公司,深入参与细分领域。2017年公司核心业务高性能计算机实现营收50.62亿元,同比增长50.64%。公司发布高性能计算机新产品,产品性能、可扩展性、易用性等大幅提升,市场竞争力进一步增强。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS 分别为0.66元和0.89元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:高性能计算行业竞争存在不确定性等。
中科曙光 计算机行业 2018-03-27 46.87 -- -- 59.25 26.17%
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公司发布2017年度报告,报告期内,实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;利润总额3.71亿元,同比增长32.20%;归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,同比增长37.71%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长23.04%。 事件点评: 营业收入大幅增长,综合毛利率略有下降。公司营业收入大幅增长44.36%,主要归功于高端计算机产品的业绩释放,报告期内,高端计算机产品营收上涨50.64%,占总营收比重上涨至80.44%。利润增速低于营收增速主要由毛利率下降所致,2017年综合毛利率为17.41%,去年同期毛利率为20.86%,进一步分析,在公司三项主营业务中,主营业务高端计算机产品毛利率下降3.11%,毛利率下降系原材料成本增长所致,其他两项业务毛利率均有所提升。 向上游延伸,打开硬件产品毛利率上升空间。2017年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”;2017年9月,公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”;2017年2月,公司与业界领先厂商Promise合资成立存储公司。系列动作表明公司正在积极向上游拓展,突破核心技术困局。 由硬件设备提供商向数据综合服务商进军,云计算与大数据业务蓄势待发。公司先后提出了“数据中国”战略、“数据中国加速计划”、“数据中国智能计划”,以“百城百行”为基础,致力于打通城市云与行业云之间的壁垒,构建一张“城联网”,形成一张覆盖广、数据多、应用全的“虚拟”云数据网络。当前公司已经在30多个城市部署了城市云计算大数据中心,我们认为该项业务正蓄势待发,有望成为下一个增长点。投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.64/0.87/1.16元,对应PE71.94/53.48/39.81倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名