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海能达 通信及通信设备 2019-07-17 8.49 -- -- 9.08 6.95% -- 9.08 6.95% -- 详细
1、二季度业绩开始释放,看好公司下半年增长空间 根据业绩预告,预计公司2019上半年实现归母净利润中值为2500万元,同比增长217.9%,预计2019年二季度单季度实现归母净利润区间为1.198-1.298亿,同比增长7.2%-16.1%,归母净利润中值为1.248亿元,同比增长11.6%。公司业绩增长动力主要源于两方面:1)整合协同效果显著,全球业务持续拓展,产品结构进一步优化;2)继续推进精细化运营,费用得到有效管控,经营性现金流持续改善。今年一季度利润增速同比略有下滑,主要原因在于2018年Q1收入包含2017年底结转的3.5亿收入,剔除结转影响,公司一季度收入同比增长25.0%。我们判断从二季度开始公司业绩开始逐步释放,下半年仍将维持较高增速。 2、海外业务拓展顺利,赛普乐并购整合效应凸显 海能达收购赛普乐之后在各方面进行了整合,提升公司整体在全球市场中的综合竞争力。赛普乐在欧洲的公共安全市场已有较强的客户粘性。在拉美区域,公司凭借与赛普乐在市场渠道、产品方案与语言文化的融合优势,打破了拉美市场拓展的困局,今年以来陆续斩获了巴西、墨西哥、秘鲁等地多个大项目,拉美正成为海能达未来业绩的重要增长点。公司目前已签订多个拉美区域订单,收入确认将会体现在下半年的业绩当中。此外,摩托罗拉业务重点回归美国,公司有望继续提升在新兴市场的份额,全球市场份额持续拓展逻辑进一步加强。 3、精细化运营成效显现,现金流状况改善明显 公司从2018年底开始,通过实施CRM、ERP等管理重构项目,不断优化资源配置能力,控费增效效果显著,逐步从粗放型扩张战略转型为精细化运营。在具体措施上,公司通过加强项目回款管理和费用管控,积极盘活库存,一季度实现经营性净现金流3.09亿元,现金流状况持续改善,预计二季度现金流有望继续保持,全年现金流有望进一步好转。此外,公司预计公开发行不超过人民币10亿元(含10亿元)的债券,债券期限不超过5年(含5年),通过长期负债置换短期负债,改善公司财务结构,降低公司财务风险。公司现金流逐步回暖,预计随着业务进一步扩张,公司现金流状况将进一步转好。 4、PDT在800MHz频段应用有望为公司带来新机遇 今年6月,工信部新增基于PDT(专用数字集群通信系统)技术体制的数字集群通信系统使用800MHz 频段,基于iDEN、GoTa和GT800 技术体制的数字集群通信系统将不再规划使用800MHz 频段。海能达在国内公安PDT专网市场占有率近70%,目前国内公安专网建设近半,未来深度覆盖、网络扩容以及部分省份TETRA系统替换需求有望为公司PDT业务带来新的增长动力。公司积极牵头部分专项行业的标准制定并且积极配合新成立的应急管理部的信息化建设顶层设计,新应用将为公司带来一定的业务增量。整体来看PDT业务仍存在较长的生命周期。 5、专网宽带新周期即将开启,公司有望率先受益,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为全球专网通信龙头之一,一直高度重视专网从宽带向窄带过渡的发展趋势,坚持通过自主研发布局宽窄融合。目前,公司已陆续推出宽带集群、多模终端、指挥调度、自组网通信等多类新产品,在各地开始进行实验和小规模组网。专网宽带化是行业的确定性趋势,预计将会带来数倍的市场规模增长。公司宽窄带融合终端有望在今年率先落地,系统及解决方案将在2020年开始逐步放量,待国内专网宽带市场逐步启动,公司有望迎来新一轮高增长。预计2019-2021年归母净利润分别为7.00亿元、9.01亿元、11.78亿元,对应2019年-2021年PE分别为22.3、17.3和13.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,费用控制不及预期。
雅本化学 基础化工业 2019-07-16 5.16 7.20 46.94% 5.11 -0.97% -- 5.11 -0.97% -- 详细
7月 11日,公司发布半年度业绩预告公告, 2019年上半年公司预计实现归属股东净利润 0-1500万元,同比下降 80.38%-100%,其中非经常性损益-3000万元,即:实现归属扣除非经常性损益的净利润为 3000-4500万元,同比下降41.15%-60.76%。 (公司 2018年扣非归母净利润同比增长 75%, 2019年 1季度增长 32%)点评: 子公司停产对二季度业绩影响较大, 6月末已复产,下半年业绩将持续发力。 2019年 2月 26日,公司子公司南通雅本化学有限公司废水处理区域发生安全事故,子公司的两个外包项目承包商在工厂废水处理区域施工作业时因涉嫌违规操作引发安全事故。出于配合调查的需要, 2019年 4月 10日,公司发布停产公告,宣布南通雅本暂时停产,实际停产起始时间为 3月 18日。 6月 27日,公司发布复产公告,子公司南通雅本已恢复生产。停产期间,公司将原定下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,通过合理调配产能,最大限度地减轻了停产对公司业绩的影响。南通雅本主要从事农医药中间体生产与销售, 2018年营业收入 10.13亿元,占公司总收入 56%,停产对二季度业绩影响较大,导致中报微利。复产后公司生产效率有望进一步提高,下半年业绩有望恢复高速增长。 控股餐厨垃圾隐形龙头,垃圾分类市场启动将带来新的业绩增长点。公司控股 51%的艾尔旺主要从事有机固废处置,主要涵盖:餐厨垃圾、市政污泥、厨余垃圾、畜禽粪污、工农业有机废弃物等各类有机固废无害化、资源化处置,并拥有以 AAe 厌氧消化制气为核心的多项技术,获得专利约 40项, 是餐厨垃圾处理行业的隐形龙头。根据调研数据,我国已建成餐厨垃圾处理项目约 120个,项目平均规模约为 100-200吨/日处理能力,因此现有餐厨垃圾处理市场总规模约为 20000吨/日。截至目前,艾尔旺公司建造的餐厨垃圾厌氧消化处理项目规模合计约为 3533吨/日(按照综合垃圾处理类项目中餐厨部分占比为 50%测算),占全国餐厨垃圾处理市场份额约为 17%。 2018年,艾尔旺营业收入 12,651.78万元,净利润 4230万元,已是仅次于维尔利的餐厨垃圾处理细分行业龙头企业。 垃圾分类全国渗透势在必行,餐厨垃圾处置作为终端重要环节,市场需求大幅提高,为公司带来了新的业绩弹性。 雅本化学农医药化工品业务发展稳健,子公司南通雅本已恢复生产。控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,餐厨垃圾市场打开,其订单和业绩将具备更大弹性。公司长期发展向好,我们预测 2019~2021年EPS 分别为 0.18/0.30/0.39,目前股价对应 PE 分别为 27.9/16.8/12.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 垃圾分类推进不及预期风险;化工业务安全生产的风险;原材料价格波动风险;
江山欧派 非金属类建材业 2019-07-16 35.26 -- -- 35.99 2.07% -- 35.99 2.07% -- 详细
国内木门行业领军企业。公司成立于2006年,是一家集研发、生产、销售、服务为一体的专业木门制造企业,主要产品夹板模压门、实木复合门合计收入占比94%。销售渠道以工程为主零售为辅,2018年工程渠道收入占比为76%,与国内多家知名房地产企业建立了战略合作伙伴关系,并拥有600多家“家立方”专卖店营销网络覆盖全国31个省、直辖市和自治区。 木门行业空间广阔,集中度偏低,工程木门市场兴起。作为全球最大的木门制造和消费中心,2017年我国木门行业规模已超过1370亿元,2004~2017年年均复合增速达17.41%。而当前行业集中度仍明显偏低,CR2仅约3%,CR5不到5%,为以公司为代表的优质木门企业规模进一步做大提供了广阔发展空间。同时,随着近年国内精装房比率的持续提升,工程木门市场亦快速兴起。 大宗业务放量驱动规模高增,零售渠道多形式门店探索。多年来,凭借优秀的产品品质以及工程配套服务能力,公司大宗业务规模近年持续快速放量,2013~2018年年均复合增速达62%。同时,成立独立的家装销售事业部,开始逐步探索家装公司合作渠道。零售渠道稳步扩张,2019年将以单品店结合多品店的形式加速渠道下沉开店布局,预计全年新开门店410家左右,进一步提升品牌效应、推动零售业务更好发展。 精装房趋势下有望持续受益,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们认为,随着国内精装趋势的进一步深化,公司凭借其工程客户优势,大宗业务有望持续放量,同时推进零售网络建设,探索家装公司合作等补充渠道。预计公司2019~2021年归母净利分别为2.02亿元、2.53亿元、2.94亿元,同比分别增长32%、25%、16%。目前股价对应19年PE为14x,参考行业可比公司平均15倍的估值水平,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:房地产行业波动、市场竞争加剧风险。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-07-16 10.67 -- -- 10.84 1.59% -- 10.84 1.59% -- 详细
事件: 2019年 7月 11日,苏宁公布半年报预告, 2019H1的归母净利润区间为21亿-23亿,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,并扣除 Q1公司非经常性损益影响且不考虑 Q2其他非经常性损益,则公司 H1主业经营性利润区间约为-2.56亿元-0.56亿元。 。 去年同期基数较高,小店出表贡献主要利润。2019H1归母净利润区间为 21-23亿,相比 2018H1的 60亿,同比下降 61.69%-65.02%; 单季度来看, Q2归母净利润区间为 19.64-21.64亿元,相比去年的 58.9亿,同比下降63.27%-66.66%,主要由去年公司投资收益较高(包括出售阿里巴巴股权实现净利润 56.01亿元)所致。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损(约 21.98亿元)及其股权转让带来的净利润增加( 34.28亿元),并扣除 Q1公司非经常性损益影响( 11.26亿元)且不考虑 Q2其他非经常性损益,则 H1主业经营性利润区间约为-2.56亿元-0.56亿元,相比去年 0.33亿元略有下降。 加码场景布局,业务协同创新可期。 2019年 6月 23日, 苏宁公告称拟出资48亿元收购家乐福中国 80%的股权, 2018年家乐福在中国地区收入为299.6亿,同比降低 7.7%,营业亏损 4.12亿,亏损幅度收窄,营业利润率从-3.22%收窄至-1.38%。收购后, 一方面家乐福可与线上超市频道打通,实现 O2O 数字化经营,另一方面家乐福可与小店业务协同创新,输出智慧零售场景塑造能力。同时,通过此入口,进一步完善公司全场景业态布局,探索多业态融合, 业务协同创新可期。 纯线上模式疲态已现,苏宁有望实现王者归来。 长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商, 转型综合电商、布局社交电商线上具有较强业绩弹性。 双线模式下,毛利率和费用 率有待进一步改善,相比竞争对手苏宁全渠道家电市占率为 22%,具有独特线下运营优势以及整合能力, 深度变革供应链合作模式,协同上下游构建新型零供关系,提升供应链效率, 实现王者归来。 投资建议: 当前股价对应 PS 处于历史低位, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 宏观经济下行、线上增速放缓、 全渠道拓店不及预期
中光学 电子元器件行业 2019-07-16 22.09 -- -- 23.43 6.07% -- 23.43 6.07% -- 详细
1、上半年公司业绩延续高增长态势。 公司于2018年完成重组中光学集团事项,2018年公司全年实现营收和归母净利润同比分别增长55.34%和237.74%;2019Q1延续高增长势头,营收和归母净利润同比分别增长23.38%和198.99%;此次公司预告2019H1业绩同比增长62.84%-95.41%,延续了高增长的态势。其中,根据半年度业绩预告测算,公司2019Q2单季度归母净利润同比增长75%-139%。上半年业绩高增长原因主要是公司专注提质增效、持续调整优化产品结构,经营业绩及质量实现稳定增长。 2、军品业务有望持续受益于国防信息化建设。 为更好的发挥“中光学”的品牌效应,促进上市公司业务军民融合协同发展,公司近日正式更名“中光学”。公司军品主要由中光学承担,包括多款轻武器瞄准镜、稳定控制光电系统及探测与干扰系统,部分列装军品独家供应军方,另外还有边海防要地监控产品等。我国强军目标要求确保到2020年信息化建设取得重大进展,随着我国军费的持续增长,以及军队信息化建设持续推进,预计公司将从中持续受益。且公司于年初完成了总额3.51亿元的配套融资项目(发行价15.35元/股,新增股份2284万股),扣除中介机构费用后共3.36亿元用于中光学能力建设项目,预计将进一步提升军品实力。 3、光学业务拓展至消费电子,未来发展潜力较大。 公司光学业务主要由新近成立的子公司利达光电承担,主导产品包括透镜、棱镜、光学镜头、光学辅料、光敏电阻等,应用领域目前已拓展至消费电子领域,公司近日在全景网投资者关系互动平台表示,公司为华为P30系列手机批量提供潜望式微棱镜等核心光学部件,且与华为建立了良好的合作关系。据MCW2019大会,华为官方宣布其P30系列手机全球发货量已达1000万台,且达到这一销量用时比上一代产品P20系列提前62天,显示出强劲的销售势头。预计公司消费电子业务发展潜力较大。 4、业绩预测 预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.73亿元、2.06亿元和2.47亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;民品市场竞争加剧。
宋城演艺 传播与文化 2019-07-16 24.29 -- -- 25.02 3.01% -- 25.02 3.01% -- 详细
事件: 7月 12日,宋城演艺发布公告,预计上半年实现归母净利润 7.32~8.32亿元,同比增长 10%~25%,其中 Q2预计实现归母净利润约 4.11亿元(取中位数),同比增长 20%左右。上半年非经常性损益对业绩的贡献约为 1.65亿元,扣非后归母净利润 5.67~6.67亿元,同比增长-11%至 5%。 评论: 1、 旅游主业平稳增长,丽江桂林项目表现亮眼。 剔除与六间房相关的收益,预计上半年宋城旅游主业业绩增长 15%~20%。 拆分来看,杭州本部上半年增长5%~10%;三亚同期基数较高, 预计业绩持平;丽江项目受益市场环境改善与终端合作深化, 预计增长超过 30%;桂林自去年 8月开业后多项指标创新高, 上半年贡献主要增量, Q2确认轻资产收入较少。 2、 六间房重组出表, 带来非经常性处置收益。 4月 25日,六间房和花椒完成重组顺利出表, Q2确认一次性的资产处置收益约 1.32亿元( 税后) 。 上半年预计六间房花椒给宋城贡献净利润 9000万元左右,上年同期为 1.88亿元,主要由于合并后,宋城持有新公司 39.53%股权, 并表范围减少盈利被摊薄,目前六间房经营保持平稳,花椒盈利仍有改善空间。 3、 张家界千古情 6月 28日开园,宋城异地扩张稳步推进。 宋城旗下张家界千古情项目于 6月 28日开园迎客,位于张家界核心景区武陵源风景名胜区,每年接待游客 7000多万人次,整体环境与桂林相似,桂林千古情在 2018年 8月开园后,电商收入、散客人数、平均票价、剧院上座率、演出场次、观众人数、营业收入等七大指标均创开业新高,张家界有望复制其靓丽表现。 4、投资建议: 由于六间房重组出表, 对近两年总体业绩带来扰动,但主业仍然稳健增长, 去年开业的桂林项目开始贡献增量, 后续张家界、 西安、上海项目也将带来贡献,未来三年年均复合增长有望达到 30%。 我们预计 2019-2021年归母净利润为 13.3/14.5/18.2亿元,其中千古情主业贡献 10.4/13.7/17.3亿元,增长 19%/31%/26%,按分部估值法,剔除花房股权估值(按 34亿),对应主业PE 为 31x/23x/18x,给予 2020年 30x 目标估值,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、 风险因素: 1、项目推进不达预期; 2、当地市场环境或恶劣天气风险。
国祯环保 综合类 2019-07-16 10.30 -- -- 10.21 -0.87% -- 10.21 -0.87% -- 详细
事件: 7月 11日,公司发布公告,非公开发行股票已完成,发行 109,790,001股新股,发行价 8.58元/股,募集资金 9.42亿元。同时,发布半年报业绩预告,2019年 H1预计盈利 1.46亿元-1.67亿元,同比增长 5%-20%,非经常损益约 245万元。 点评: 定增成功发行,引入中节能资本、三峡资本、 长江生态环保。 此次非公开发行股票发行价 8.58元/股, 募集资金 9.42亿元,募集方式为现金。发行对象及获配股数、认购金额分别为:中节能资本控股获配约 5827.5万股,金额 5亿元,长江生态环保集团获配约 3496.5万股,金额 3亿元,三峡资本控股获配约 1655万股,金额 1.42亿元。其中,三峡资本及长江生态环保均为中国长江三峡集团 100%控股子公司,继《长江保护修复攻坚战行动计划》印发后,生态环保部与三峡集团签署长江大保护战略合作协议,今年的政府工作报告也提出“加强长江经济带生态保护修复建设”、“加强治理黑臭水体”,公司作为国内水环境治理龙头,有望增加长江经济带生态修复相关订单,提供技术服务、工程建设等;中节能资本为中国节能环保集团 100%控股子公司,中节能环保集团为国内唯一一家以环保为主业的央企,未来或将为公司带来更多环保方向的合作。中节能和三峡的入股,说明公司的技术水平及业务能力在业界有目共睹。 半年报业绩增长略低预期,或系财务费用增加所致。 公司今年以来各项业务进展顺利稳定,水环境运营收入规模较去年有上升,半年报预告中线 12.5%,略低于预期或为二季度向券商支付承销保荐费导致费用率上升。继去年与中铁二十四局联合中标 7.4亿订单后,公司近日再次长江生态环保牵头的芜湖市城区污水系统增效 PPP 项目,总规模约 45亿,与央企合作进行 PPP 项目投资建设,降低了公司资本金垫付及融资成本,为公司业绩提供了有效支撑,现阶段公司在手未执行订单量充足,将为全年业绩提供支撑。 再融资为业绩提供保障,优化资本结构,降低负债率。 公司此次定增获得资金扣除承销保荐费后约 9.29亿元,主要用于募投合肥市小仓房污水处理厂PPP 项目。账上现金充足,将为公司未来发展提供帮助,为来年业绩提供保障。同时,公司现阶段负债率较高,再融资将优化资本结构,降低公司负债率,此次非公开发行后,负债率将由 75.3%降低至 69.2%左右。 公司在市政水治理、管网、工业水治理等多领域有丰富经验,定增引入央企将为公司未来发展提供帮助,募集现金可解决后续订单转化业绩问题;预计公司 19-21年归母净利润为 3.6、 4.4、 5.2亿元,当前市值下 PE 估值为 15.7,12.8, 10.8,继续给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目推进及运行效果不达预期。
迈瑞医疗 机械行业 2019-07-15 162.25 -- -- 160.47 -1.10% -- 160.47 -1.10% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报业绩预告,预计上半年实现营业收入78.29-85.10亿元,同比增长15%-25%;归母净利润22.46-24.33亿元,同比增长20%-30%。? 半年报业绩预告完全符合我们预期。公司公告2019年上半年营收增长15%-25%,归母净利润增长20%-30%,增速中枢分别为20%、25%。我们在中报业绩前瞻报告中预计公司上半年净利润增速为23%,公司预告区间完全符合我们此前预期,如果按25%的净利润增速中枢看,公司上半年业绩表现比我们预期中更为优秀。若扣除非经常性损益影响,公司上半年扣非归母净利润增速约为20%-30%,与归母净利润增速区间保持一致,显示公司业绩增长主要来自内生业务的强劲驱动。 分季度看,我们按预告增速中枢进行计算,公司Q2营收和净利润增速分别为19.37%和25.8%,延续稳定较快增长,且环比Q1净利润增速有所提升。我们判断公司Q2净利润增长继续加速的原因除成本和费用率的持续下降外,影像业务在一季度因下游民营医院和基层医疗机构采购进度原因增速放缓,二季度预计已开始回暖。彩超产品毛利率较高,占比提升后将对公司整体利润率有一定提振作用。? 分产品看,我们预计上半年公司三大业务线均保持稳健增长,其中生命信息与支持和IVD业务均延续Q1的良好趋势,仍维持20%左右的较快增速,主要由N系列高端监护仪、呼吸机、除颤仪、化学发光检测等新产品持续快速放量带动,血球业务维持10%-15%的稳定增长;医学影像业务在基层医疗机构采购需求逐步释放后,增长有所加速,R系列高端彩超继续2018年以来的高速增长。 维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国产医疗器械龙头,业绩表现稳健如一,整体保持良好的增长势头,我们预计2019年-2021年公司净利润增速分别为25%、24%、22%,EPS3.82、4.73、5.78元,当前股价对应2019年42倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国际贸易摩擦加剧;产品招标价格大幅降低;新产品推广进度不及预期;研发进度不及预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2019-07-15 28.29 -- -- 29.28 3.50% -- 29.28 3.50% -- 详细
公司零售主业回暖构筑安全边际,消费金融业务快速发展提供业绩弹性。公司大股东商社集团确认混改方案,引入战投物美与步步高,有望与重百形成多方资源协同并提升重百经营效率,利好公司长期发展。 主业回暖构筑安全边际,高额资产计提为公司业绩增长提供充足空间。2018年公司营收同比增长3.55%,结束近两年来的负增长重回上升通道,重庆市高速的经济增长水平与持续的人口流入将为公司主业发展提供保障。此外,2015年起公司持续计提高额资产减值损失,为公司业绩增长提供充足空间。 参股马上消费金融,有望持续获取可观收益。马上消费金融2018年实现净利润8.01亿元,为公司贡献投资收益2.47亿元。近期政府对消费金融的管控加强,银保监会批复消费金融牌照的速度明显减缓,未来消费金融牌照的含金量会越来越高,利好持牌系龙头公司。马上拥有银行与商贸的股东背景及领先行业的核心技术,有望为公司持续提供可观收益。 集团混改方案确认,看好物美、步步高对重百带来的资源协同与经营提效。物美与步步高均为国内优秀民营零售企业,混改后有望与重百进行多方位零售资源协同,提升重百线上渠道运营能力,并帮助重百形成更高效的市场化运营机制。此外,商社集团以27.16元/股的价格发起全面要约收购,我们认为此次要约收购为大股东变更导致的被动要约收购,参考云南白药混改案例,要约价格并不影响公司价值与后续业绩释放。 投资建议:公司主业构筑安全边际,消费金融提供业绩弹性,混改利好公司长期发展,三条主线逐步强化,目前股价存在低估。预计公司19/20年净利润为10.56亿/12.73亿,当前股价对应19/20年PE仅为10.9/9.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:消费金融业务发展不及预期,门店调整影响业绩。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-07-11 14.60 -- -- 14.55 -0.34% -- 14.55 -0.34% -- 详细
公司公告拟出资 2.42亿元实现对前海上林全资控股,进而将对 IRO 持股比例提升至 57%,全球控制权进一步加强。 公司拟出资 1.73亿元取得复星长歌持有的前海上林 25%股权,以及出资 6903万元取得复星惟实持有的前海上林10%股权。交易完成后,公司对前海上林实现全资控股,而前海上林持有 IROSAS 57%股权,因此歌力思对 IRO SAS 的持股比例将提升至 57%,全球控制权进一步加强。 收购完成后,歌力思对 IRO 品牌在渠道/供应链/品牌运营等方面的把控程度加强,并加快在中国大陆的开店步伐。 IRO 由 Laurent Bitton 和 Arik Bitton 兄弟2005年创建于巴黎,专注于打造声名显赫的都市巴黎风情,是法国城市年轻时尚现代一族每季必备的设计师品牌。该品牌经营地区覆盖全球 50个国家,在巴黎老佛爷、巴黎春天、 Bon Marche 与 Franck et fils 等商场均开设了专卖店,国内已入驻深圳万象城、南京德基、北京 SKP、 武汉国广、 上海国金中心等高端购物中心。截止目前, 国内门店数量合计 18家,全球门店数达 54家。 2018年 IRO SAS 实现收入 5.75亿元,实现净利润 4577万元。收购完毕后,歌力思对 IRO 全球控制权进一步加强,提升对 IRO 品牌在渠道开拓、产品营销、供应链整合等方面的把控程度,快速推进 IRO 品牌在中国大陆规模化发展。
华昌化工 基础化工业 2019-07-10 8.00 9.00 13.92% 8.96 12.00% -- 8.96 12.00% -- 详细
深耕煤化工近50载,积极拓展新材料领域。公司目前形成了以煤气化为源头,主要生产合成氨、尿素、纯碱、丁辛醇、复合肥、氯化铵等产品的综合性煤化工企业,未来将扩大下游精细化工布局,同时着力发展氢燃料电池产业。 原料结构调整、锅炉升级改造打造成本优势;新戊二醇和丁辛醇带来新盈利点。公司原料结构调整二期项目,参考公司原料结构调整一期项目投产后的成本下降效果,投产后有望给公司带来9200万左右的成本下降。公司延伸产业链,利用丁辛醇装置副产异丁醛生产3万吨新戊二醇,公司NPG采用缩合加氢工艺,原料完全自给,相较歧化工艺成本优势明显,预计NPG项目投产的盈利能力较强。2016年开始丁辛醇产能投放放缓盈利好转,2019年丁辛醇产能增速仅4.4%,低于近5年消费量的复合增长7.3%,公司扩能改造新增的8万吨丁辛醇产能有望享受2019年丁辛醇装置盈利的继续改善。 纯碱和氯化铵盈利有望保持。随着2014和2015年部分联碱法企业关停,行业去产能明显,再加上2016和2017年下游需求增长,纯碱和氯化铵盈利大幅改善,目前纯碱和氯化铵库存均处于低位,2019年虽有新增产能,但如果2018年部分停产的企业继续停产,2019年纯碱和氯化将依然保持较好盈利。 发挥高纯氢能原料优势,积极布局氢能领域。氢燃料电池汽车进入导入期,加氢站和氢气供应体系必须先行;氢气在运营成本中的占比最大,获得低成本的氢气是降低运营成本的关键。氢资源富余、电力富余的地区率先启动了氢燃料汽车的推广,包括公司周边的上海、苏州、盐城等。公司煤气化装置能够提供高纯度氢气,为公司布局氢能领域提供了原料保障;公司已经开始布局氢气充装站;并与电子科技大学共建氢能联合研究院,联合从事氢能领域核心技术、系统集成的研究开发,产业化验证测试及产品孵化与市场培育。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2019~2021年净利润分别为4.1亿、4.9亿和5.8亿元,2019~2021年EPS分别为0.43元、0.51元、0.60元,对应目前的8元股价的PE分别为18.6倍、15.5倍和13.2倍,目标价9.0~10.0元,上调公司评级至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原料结构调整项目不达预期,产品需求下滑盈利增长不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-09 26.50 -- -- 27.53 3.89% -- 27.53 3.89% -- 详细
杰瑞股份发布半年报业绩预告:预计 H1净利润 4.65亿-5.21亿,同比增长150%-180%,略超我们此前同比增长 150%的预期。主要由于行业景气度提升及,杰瑞设备和服务利润率都显著改善,业绩弹性较大,上调 19-20年净利润至 10.4亿/13.1亿,对应 PE 为 22倍/18倍,维持“强烈推荐—A”评级。 半年度业绩亮眼,订单保持高速增长。杰瑞发布半年报业绩预告,预计上半年净利润 4.65亿-5.21亿,同比增长 150%-180%,略超我们此前同比 150%的预期。主要原因在于国家能源安全战略推动下,我国加大页岩气勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,毛利率、净利率提升幅度略超预期。1-5月公司订单仍保持高速增长,为明年高业绩增速背书。 上半年页岩气开采火爆不减,杰瑞发展重心正逐渐转回国内。上半年各大油服企业作业量同比均有增长,创下大大小小若干新纪录:川庆钻探公司川东钻探外包一季度进尺,赶上去年全年进尺量;大庆钻探今年已交井 1028口,进尺达 159.7万米,相比上年同期多交井 133口、多进尺 20.01万米;中油油服完成钻井进尺 580.43万米,同比增长 30%,油气市场持续火爆热度不减。 积极为其配套钻完井设备的同时,公司的油服团队也积极助力国内页岩气发展,在川渝页岩气区块、长庆油田、塔里木油田、克拉玛依油田、青海油田等地区均有优秀表现,并一定幅度扩张油服队伍。 政策是引导,页岩气有望爆发原因在于开发技术已具备规模开采的条件,大规模生产序幕已经拉开。18年 3月中石化涪陵页岩气田如期建成 100亿方年产能,12月中石油川南页岩气日产量超过 2000万方,创历史新高,页岩气大规模开发生产,不仅体现在当前的页岩气产能规模,更重要的是国内页岩气开发技术已然具备页岩气规模开采的条件。国内页岩气埋深 3500米全面实现工业化生产,埋深 4000米左右更深层页岩气勘探也取得重大突破,我国开发了适合页岩气开发特点的系列清洁生产实用技术,如涪陵页岩气田开发创造了 100多项纪录。 楷体国内页岩气规模化钻井刚刚开始,开采成本一直在下降,技术进步带来的经济性提升,才是行业发展的长远驱动力。美国页岩油气开采技术是不断进步的,成本也是不断下降的,原来分段压裂才能做 10段,现在已经可以分到 80段,开采页岩油的成本原来 70-80美元/桶,现在也降到了 30-40美元/桶,大部分 50美元以下。国内页岩油气开采也一样在降低成本,分段压裂平均 20段,个别达到 30段,得益于压裂技术、水平井技术不断成熟,前几年涪陵打一口井需要 1亿,而如今只需要 4000多万的成本。2019-20年仍有 0.2元/立方米补贴,页岩气开采是盈利的,经济性将在“市场导入期”后继续为页岩气行业发展“保驾护航”,页岩气开采设备有望持续保证高景气需求。 页岩气开采所需压裂车面向 50亿市场。根据我们测算:在完成 2020年页岩气 300亿立方假设下,2019/20年需开新井数分别为 340/573口井,目前一个压裂车组标配是16+1或 18+1,按全国 300台 2500型压裂车估计约 16组,每组压裂车满负荷(人换车不停)工作,算上路上运输时间,每年约可压裂 20口井,可以明显发现 19/20年供需缺口逐年扩大,2020年缺口达 12-14组,19-20年刚性需求近 260台 2500型压裂车,新增需求 40亿。若再算上致密油气所需的 2000/2500型、常规油气所需小水马力压裂车,整体市场空间超过 50亿。 杰瑞电驱压裂技术或将催生新一轮设备投入,明年有望大幅放量。以往可用于页岩气开采的 2500型压裂车为柴油驱动,而杰瑞成功研制出成套电驱压裂装置(单台可达 4500水马力),装备性能和效率大幅提升,经济性能也大幅提升,使用寿命提升 6倍,维保周期提升 3倍,大幅降低非生产成本。一方面技术进步带来的页岩气开采成本的下降,有望催生新一轮设备投入,页岩气开采技术的不断进步,是催生公司长远发展的主要动力;另一方面新产品有望解决传统压裂设备对三大件(底盘、发动机、变速箱)的进口依赖,突破产能瓶颈,4月新产品发布会已接到小批量订单,明年有望大幅放量。 上半年订单持续火爆,强烈推荐杰瑞股份。目前公司设备和服务 80%以上用于页岩气,而国内页岩气开采技术不断突破(开采成本持续下降),市场有望进一步爆发,和2004/05年美国油气市场情况类似,中国压裂设备将进入高速成长期。作为压裂设备双龙头之一,杰瑞股份显著受益于能源安全大战略,公司营运资金管控合理,低谷时期迅速顺周期转换有效控制成本,同时积极并购整合,拓宽产品线。长远看提前布局海外,对外凭借领先的大泵技术弯道超车,在电驱动新产品领域领先半个身位,对内凭借核心部件代理商隐形壁垒优势,保证行业火爆时产品及时供应。行业周期性波动中兼具成长性,属于优质好公司。19年上半年订单持续火爆,预计 19/20年净利润 10.4亿、13.1亿,对应 PE 22倍、18倍,维持“强烈推荐—A”评级。 风险提示:油价大幅下滑、中美贸易摩擦加剧、政策落地不及预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2019-07-09 4.72 -- -- 4.82 2.12% -- 4.82 2.12% -- 详细
事件: 公司公告与永新股份控股股东上海原龙投资控股(集团)有限公司签订了《关于黄山永新股份有限公司之股份转让协议》,拟以 3.76亿元受让上海原龙持有的永新股份 9.8%股份。 评论: 1、进一步收购永新股份股权,完善 Total solution 服务本次交易价格为现价的 92%即 7.62元。交易前, 上海原龙持有永新股份 9.80%股份, 公司持有永新股份 12.70%股份, 一致行动人“北京奥瑞金” 、 “湖北奥瑞金” 分别对永新股份持股 1.68%、 0.14%; 交易完成后, 公司及其一致行动人合计对永新股份持股 24.32%,上海原龙不再对永新股份持股。 我们认为,永新股份作为公司联合一致行动人进行的股权战略投资项目,本次交易有利于更好发挥奥瑞金和永新股份在包装业务上的协同, 进一步提升客户服务附加值,完善Total solution 一站式服务优势,巩固长期经营壁垒。 2、推出股权激励计划彰显发展信心据公司 2019年限制性股票激励计划,拟以 2.36元/股的价格向部分董事、中高管等合计 10人共授予 2209万股,总股本占比 0.94%。公司预计此次限制性股票实施摊销总费用为 5235.42万元,其中 2019-2022年分别摊销 930.74万元、2443.19万元、 1396.11万元、 465.38万元。剔除激励费用影响后,业绩考核目标为以 2018年净利润为基数, 2019-2021年净利润增长率分别不低于 255%、290%、 320%,对应同比增速分别为 255%、 10%、 8%。 3、基本面向上趋势明确,维持“强烈推荐-A” 评级。 我们认为,一方面公司传统主业拐点向上趋势基本确立, 收购波尔亚太中国业务后有望优化客户结构,提升行业集中度。 另一方面, Total Solution 更新业务模式顺应客户需求,进一步夯实经营壁垒。此外,推出股份回购叠加股权激励计划,彰显管理层对公司坚定发展信心。 预计 2019~2021年归母净利分别为 9.2亿元、10.9亿元、 12.1亿元,同比增长 310%、 18%、 11%,目前股价对应 19年 PE为 12x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:客户集中风险、原材料价格波动风险
广州酒家 食品饮料行业 2019-07-08 32.98 42.00 37.52% 32.29 -2.09% -- 32.29 -2.09% -- 详细
事件: 7月4日,广州酒家公告与广州工业发展集团有限公司签署了拟受让其持有的100%广州陶陶居食品有限公司股权的《股权转让意向书》,拟以现金受让工业发展集团所持有的陶陶居公司100%股权。 评论: 1、陶陶居主营粤式餐饮食品,是百年老字号。陶陶居创立于1880年,主营茶点、月饼、菜肴,是广州饮食业中的老字号之一。截止2018年底,陶陶居酒家共有13家门店,11家位于广州,1家位于深圳,1家位于福建厦门,以正宗粤菜和手工茶点为特色。陶陶居月饼以“陶陶居上月”为特色,饼馅由火腿、钩虾、花生仁、冬菇、莲子等20多种配料和蛋黄拌成,被誉为"月饼泰斗"。 2、陶陶居规模相对较小,以权益评估值做定价基础。广州酒家与陶陶居均为广州国资委控股,此次将陶陶居注入上市公司体系,符合深化国资国企改革的工作主线。陶陶居收入来源包括食品销售、物业租金和品牌外部授权,2018年1-9月营业收入6463万元,净利润831万元,截至2018年9月30日,陶陶居公司资产总额为9187万元,净资产5048万元,实际交易将对陶陶居公司的所有者权益进行评估和审计,以此作为定价基础。 3、食品+餐饮多品牌发展,强化内部协同作用。广州酒家收购业务结构相近的陶陶居,有利于公司继续聚焦“食品+餐饮”主业,落实食品和餐饮两大主业板块多品牌、差异化拓展,前端增强公司市场竞争力和品牌影响力,后台在采购、研发和管理等方面存在诸多协同,有助提升公司效益。 4、投资建议:此次广州酒家收购陶陶居,有助其品牌的多元化发展,增加覆盖的目标群体,提升市场影响力,同时强化后台端的协同效应。我们预计公司19-21年归母净利润4.7/5.7/6.6亿元,同比增长22%/22%/16%,对应PE为28x/23x/20x,给予2020年30x目标估值,目标价42元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:经济消费下行;食品安全;区域市场风险;产能扩张不达预期。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-08 11.12 -- -- 11.20 0.72% -- 11.20 0.72% -- 详细
法兰泰克定位欧式起重机中高端市场。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称,相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,具有尺寸小,重量轻,轮压小的特点,可以让新厂房设计空间更小。2017年我国桥门式起重机市场空间360亿元,90%以上是低端市场,市场集中度较低。但高端、低端产品之间有较明显的壁垒,法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,公司竞争对手主要是外资高端品牌,例如科尼等。 业绩平稳增长,收购Voithcrane贡献业绩。2018年公司实现营业收入7.6亿元,同比增长20%,归母净利润6.6亿元,同比增长3%(若考虑股权激励支付费用,实际增长14.7%),公司毛利率多年来一直维持在24%-29%。公司于18年12月10日成功以4900万欧元收购奥地利知名起重机公司Voithcrane,2017年Voithcrane收入超过3630万欧元,净利润639万欧元,除了良好的协同、品牌效应之外,Voithcrane每年将为公司贡献稳定利润。 订单充沛,预收账款增长明显。18年以来公司起重机订单充沛,从预收账款也可以看到2017年末/2018年末/2019Q1末公司预收账款分别为1.04/2.97/3.4亿元,受益并购大幅提升。自2011年以来,公司经营现金流净额一直为正,也体现了公司较为健康的经营状态和稳健的风控。 业绩预测及投资建议。预计法兰泰克19/20年收入11.5/13.2亿元,净利润0.96/1.1亿元,对应PE24/21倍,公司围绕主业收购,经营稳健,受减持影响,目前市值低估,给予强烈推荐评级。 风险提示:起重机行业竞争风险;并购风险;IPO小非减持。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名