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伊利股份 食品饮料行业 2018-02-23 32.90 40.00 17.68% 34.47 4.77% -- 34.47 4.77% -- 详细
春节渠道反馈:动销进一步超预期,高端产品销售强劲,良性循环持续加速。我们春节前后全国范围内渠道和终端草根调研,覆盖核心消费大区,重点反馈如下: (1)双雄强势,伊利更胜一筹。从我们对华东、华中、华南、西南、华北和东北等多地区反馈看,伊利蒙牛在KA渠道优势堆头抢占、产品陈列、导购员配置和促销活动等多方面,相对于其他乳企均处于明显优势。各区域性和资源型乳企的促销竞争明显趋于理性,行业竞争氛围更加良性。而在三四线及以下市场,伊利渠道下沉的先发优势尽显无疑,在铺货率、品项齐全及终端维护方面均处于绝对优势,尽享下线市场消费升级带来的新动力。 (2)高端产品销售火爆,金典安慕希供不应求。今年春节旺季高端乳制品销售异常火爆,渠道调研反馈,伊利金典和安慕希等重点高端大单品春节前后均出现了供需紧张的局面。节后多地终端走访反馈,安慕希和金典的出厂日期已在1月底,甚至在2月初,可见春节期间伊利高端产品的火爆动销,成公司盈利能力进一步提升的明显利好。 (3)伊利动销强劲,渠道库存进一步降低。我们在节前了解到,伊利旺季备货期间经销商库存同比明显下降,并在周报中多次提示渠道良性加速现象。节后草根调研反馈,伊利经销商库存同比进一步降低,甚至仍存在一定供货紧张的现象。 (4)良性循环加速,节奏把握游刃有余。由于17年动销情况良好,18年开年轻装上阵,跨年产品处理十分顺畅。我们节后在终端走访了解到,伊利部分地区已在拉动基础白奶的动销,今年所有跨年产品处理完成进度有望加快完成。产业链整体良性循环加速背景下,伊利为Q2饮料等产品渠道铺货发力进一步打下基础。 (5)豆乳新品“植选”全面铺货完成,成为春节送礼新宠。伊利豆乳新品“植选”全面铺货已经完成,终端走访反馈,消费者接受程度较高,成为部分市场春节走亲访友的新宠。 正反馈持续加速,开门红加速催化,目标价40元坚实可靠,稳赚确定性空间。伊利全新周期自17年不断展开,18年持续正反馈,产业链生态良性循环加速。18年开门红进一步超预期,成为股价的新一轮催化。我们暂维持17-19年EPS1.07、1.35,1.65元盈利预测,正反馈持续循环加速背景下,实现概率较大。40元目标价坚实可靠,稳赚确定性空间,建议现价加买。 风险因素:需求不及预期、新品接力不及预期。
一汽富维 交运设备行业 2018-02-19 16.80 -- -- 17.18 2.26% -- 17.18 2.26% -- 详细
事件: 公司晚间公告,二股东一汽富晟于18年2月8日-2月9日通过上海证券交易所购入公司股票1,300,600股,占总股本0.31%。本次权益变动前,一汽富晟持有公司20,522,812股股份,占总股本4.85%;本次权益变动后,一汽富晟持有公司21,823,412股股份,占总股本5.16%。我们认为此次增持兼具价值及战略意义,预估17-19年公司eps分别为1.13/1.29/1.96元,对应18年12.9X估值。 评论: 1、二股东一汽富晟举牌,价值与战略兼具。 公司二股东一汽富晟近日通过二级市场增持股份,持股比例由4.85%提升至5.16%。公司股价近期调整较大,我们给予17年偏保守盈利预测,预测公司业绩在4.8-5亿区间,对应17年估值亦仅为14.3X,价值首选;同时,一汽集团在新五年规划将富维定位在资本市场试水平台的位置,中性化战略明确,股权结构有望进一步优化,此次一汽富晟举牌是公司中性化战略的一个起点。 之前股价调整主要系市场对于年报的担心,市场预期已至最悲观。但大众大周期的长逻辑通顺,公司各项战略变化清晰,此位置具备业绩边际和长期空间。 2、核心逻辑:大众周期弹性最大品种,估值安全边际高。 推荐逻辑一:大众迎来2000年以来的最强SUV周期。 大众在国内轿车市场占据27.5%份额,但SUV市场仅5.6%,未来三年,一汽大众共推出5款全新SUV,同时17-18亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。 推荐逻辑二:公司70%盈利来自一汽大众,未来伴随大众四地建厂。 一汽大众计划于18、19年推出5款SUV新车型,分布青岛、天津、佛山、成都四大基地,126万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台,为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件,70%收入来自一汽大众,将显著受益于大众周期迎来高速增长。 推荐逻辑三:预计18-20年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%,富维弹性高于整车。 主机厂周期对零部件的弹性来源于“量升价提”,享受下游销量增速同时,内外饰每年年降3-5%,新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素,我们预计公司17-19年eps分别为1.13/1.29/1.96元,对应18年12.9X估值。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-02-16 10.65 12.00 13.21% 10.93 2.63% -- 10.93 2.63% -- 详细
业绩符合预期,门店拓张加速。永辉超市2017年全年业绩基本符合市场此前预期,其中2017Q4收入为150.87亿元,同比增长23.50%,2017Q1/Q2/Q3营收增速分别为13.76%/17.60%/19.95%,逐季提速趋势明显,一方面由于开店步伐逐步加快,另一方面受益CPI回暖等因素同店增速提升。根据永辉官网,截至2018年2月11日,永辉大店数量达到602家,较2016年末增加147家,同时目前公司仍有170家储备大店,扩张速度略高于市场预期。另据联商网数据,永辉云创旗下的超级物种和永辉生活门店数量分别达到31家和200多家,在2017年同样有快速的增长。 股权激励落地,合伙人红利释放。近日公司公告股权激励计划已授予完成,2018-2020年会产生一次性的摊销费用,虽短期会面临一定的业绩压力,但长期来看能有效提升公司管理层和核心骨干的工作积极性,加之合伙人制度释放红利,保证公司快速扩张阶段的内部活力。2017年公司通过入股达曼、加强统采直采、自有品牌建设等方式强化供应链,提升毛利率。同时北京、华东、四川等次新区培养逐步完善,坪效和毛利率向福建、重庆等成熟区靠拢,带动公司业绩增长。 处于腾讯零售布局核心地位,向科技型零售公司逐步转型。腾讯零售布局从17年底开始,逐步确立永辉在零售领域的核心地位,承担科技赋能其他零售企业的智慧中台角色。16、17年是永辉合伙人制度的红利释放期,18、19年将是科技红利释放期。零售企业成长期看销售额,成熟期看EPS,科技转型期看销售净利率。永辉目前正处于科技零售转型阶段,销售净利率2016年、2017年分别为2.5%、3.1%,预计2018年有望提升至3.5%,随着永辉未来越来越多的科技赋能输出,净利率有望提升至4%-6%。预计2018-2019年净利润同比分别增长34%、38%(不考虑股权激励摊销),当前股价对应PE40x、29x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新店培育不及预期,居民消费增速缓慢。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-15 35.10 48.40 33.26% 37.22 6.04% -- 37.22 6.04% -- 详细
事件: 2月11日晚,亨通光电发布公告,在中国电信2018年室外光缆集采和引入光缆集采中,公司均以第一中标人中标,中标数量分别为910万芯公里(室外光缆)和38.7万芯公里(引入光缆)。 招商评论: 第一中标人中标展现综合实力,龙头地位进一步巩固。在中国电信本次集采中,亨通光电在室外光缆和引入光缆中,皆以第一中标人中标。其中室外光缆中标数量为910万芯公里,中标份额13.6%,远高于本次招标4%的平均中标份额(中标后选人一共25家);引入光缆方面,公司中标数量为38.7万芯公里,中标份额为10.18%,远高于本次招标4.34%的平均中标份额(中标候选人一共23家)。从中标份额来看,一方面展现公司的综合实力,进一步巩固了公司行业的地位;从另一方面看,公司实际中标份额远超平均中标份额意味着集中度依旧,竞争优势有望持续向棒纤缆一体化公司倾斜。 光棒供给紧张仍是行业主基调,光纤光缆需求景气持续。需求上,继移动上半年普缆集采之后,本次电信集采,室外光缆集采总量达到6700万芯公里,与电信2017年约6000万芯公里的使用量相比,同比提升11.7%。光棒供给方面,光棒产能扩充仍需爬坡,预计2018年国内光纤预制棒供给仍有20%~25%的缺口。价格方面,从电信公布的中标候选人人报价计算得到本次光缆招标的价格在135~145元/芯公里之间,其中中标候选人名列前三的亨通、中天、长飞报价皆为145元/芯公里。换算到可比口径下,我们预计中国电信2018年室外光缆价格在125元/芯公里左右,同比2017年主流厂商价格上涨10%。我们认为当前光纤光缆行业仍以供应紧张为主基调,同时在北美等海外市场需求稳步增长和国内主要厂商海外销售战略推进下,海外市场将分流国内光纤光缆产能,总体来看光纤光缆需求景气持续。 投资建议:继续强烈推荐!12个月目标价48.4元。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高。同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司2017~2019年净利润为22.4亿、33.0亿、38.7亿,EPS 分别为1.65元、2.42元、2.84元,对应当前股价PE 为21X、14X、12x。给予2018年20倍PE,12个月目标价48.4元,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化
上汽集团 交运设备行业 2018-02-15 32.93 -- -- 34.16 3.74% -- 34.16 3.74% -- 详细
盈利预测与评级 公司作为低估值高分红行业龙头,未来3年受益于合资“大众+通用”产品结构上移提升盈利能力以及自主品牌加速崛起实现扭亏为盈,在新能源化+智能化领域的转型方向和并购选择谨慎大胆,可以给予公司自主品牌+新能源汽车一定估值溢价。我们预计公司17-19年归母净利润分别为342、371、403亿元,对应EPS 为2.93/3.17/3.45元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
海天味业 食品饮料行业 2018-02-14 53.88 57.00 3.02% 57.00 5.79% -- 57.00 5.79% -- 详细
目标规划:开局良好,全年业绩预将稳增。外部环境利好:餐饮稳定发展,居民消费升级,整体将延续2017下半年以来的向好态势;内部规划清晰:公司曾提出“再造一个海天”计划,即在2013年基础上,4-5年翻一倍的目标,2018年是收官之年,员工斗志昂扬,冲击税前200亿目标也将大概率实现。草根调研反馈,公司开年动销良好,一季度目标为全年发货量的28%,目前已经完成大半,若目标顺利达成,按全年实现税前200亿推算,一季度可实现近48亿收入,同比增长在18%以上。 量价驱动力:渠道织网、餐饮扩容贡献量增,结构提升贡献价增。2018年海天仍将实现量价齐升,量的增长:1)渠道密实织网。海天一批商数目目前已经达到3600左右,但渠道下沉、细化仍在进行,草根调研反馈,公司最终希望实现每20万人一个经销商的覆盖力度;渠道织网进入3.0阶段,镇村计划稳步推进,镇村市场品牌供给匮乏,定价权更强。2)大众餐饮蓬勃发展。大众餐饮仍快速扩容,相比于高端餐饮、家庭端竞争激烈,海天在大众餐饮凭借高产品性价比、细密的渠道触角,竞争优势非常明显。3)高鲜酱油放量带来的市场扩容。高鲜酱油是盐、味精替代品,使用场景更加广泛,因此从生抽向高鲜酱油升级过程中,也带来市场扩容。价的提升:虽然公司今年目前没有提价计划,但以味极鲜为代表的高端酱油,仍是2018年主推单品,高端单品持续放量,将带动产品结构持续提升,助力毛利率再度上行。 经营策略:单品更加聚焦,渠道价格管控加大,放权区域经理添动力。产品策略:公司在全产品线建设基础上,坚持贯彻大单品战略,资源将进一步聚焦味极鲜、大包装蚝油、蒸鱼豉油等核心产品;渠道策略:各地区核心产品实施控价保量政策,加强指导价管控,渠道毛利目标设定在10%以上,提高经销商积极性;放权地方:公司推行自主经营策略,相比于此前统筹投放的“计划经济”,18年后各地经理在费用使用上自主权加大,我们认为由于调味品区域市场差异较大,一刀切政策不能针对性解决各地问题,该政策有望盘活地方经理积极性,增强市场灵活度,提高费用投放效率。 长期展望:高端化、市占率提升方向不变,产能再布局彰显发展信心。收割市场:受益体制优势,公司激励到位,员工务实,市场执行力强,18年我们预期费用支持力度不减,助力公司加速收割市场份额。高端化与提价:迎合消费升级,海天产品升级趋势不改;受益于良好的竞争格局,(草菇老抽等)产品的不可替代性,公司提价能力非常强,行业惯例约两年提价一次,19年再次提价也可期待。产能布局与释放:公司调研反馈,高明技改进行,江苏工厂加快建设,未来2-3年资本支出在7-8亿,预计产能增量含80万吨酱油、20万吨酱、蚝油50万吨,充足产能布局亦彰显公司未来发展信心。 业绩确定坚实,估值尽享溢价,维持“强烈推荐-A”评级。公司目标清晰,员工执行到位,业绩确定坚实;行业壁垒高筑,海天治理优秀,估值尽享溢价。我们预计17-19年公司EPS为1.32、1.55、1.89,给予19年30-35倍,看1年目标价57-66元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:竞争对手快速发展,需求不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-02-14 9.26 -- -- 9.98 7.78% -- 9.98 7.78% -- 详细
事件:2月11日公司发布公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划6个月内增持公司股份,增持金额拟不超过 10亿元人民币,增持比例不超过公司总股本的5%,增持价格不高于16.00元/股。 评论: 1、大股东大手笔增持公司股票,凸显未来发展信心。 公司大股东广州无线电集团计划即日起6个月内,增持海格通信不超过10亿元,增持比例不超过总股本的5%,增持完成后,不会改变对公司目前的控制情况。公司从2016年以来,大股东多次通过参与定增或二级市场直接增持等手段提高控股比例,但此次拟现金增持不超过10亿元,无论从增持规模还是决心来说,都是力度空前。截止2018年2月10日,广州无线电集团持有海格通信5.02亿股,占海格通信总股本21.76%,此次增持不超过总股本的5%,将较大幅度提升大股东持股比例。此次增持价格上限16.0元,对比目前股价8.6元高出近86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。公司在完成对怡创科技、摩诘创新等子公司的融合后,重新定位发展战略方向,聚焦软件与信息服务、无线通信、北斗导航和泛航空四大板块,夯实未来发展基础。 2、军工市场回暖和公司积极改革,公司有望重回增长。 军改逐步落地,行业拐点渐近。去年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,去年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。 过去三个月时间,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。 此外,为了适应市场的潜力,公司也在积极进行人才和管理变革。1)启用年轻、专业的领军人物:总经理余青松是从技术、市场专业走向综合管理岗位;总工蒋晓红是研究院资深专家。2)对研发组织架构进行调整,重点开发满足国防用户的新研产品。3)推行财务量化管理,进行费用控制,同时追求管理流程的简单高效。由此来看,公司的人才、技术和管理能力都已完成积累,2018年有望成为重振的拐点。 3、北斗三号迎来密集发射,军工信息化产业前景广阔。 在北斗导航领域,随着2017年11月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。 按照计划,2018年底前北斗将建成18颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020年底前建成30颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,已发展成为为国防用户及国民经济重要领域提供通信、导航信息化装备及服务的军民融合的高科技企业集团。在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。公司是军民用北斗导航重要的设备供应商,在北斗导航相关特殊机构市场处于领先地位,市场前景广阔。 随着国家军队体制编制改革的完成,军工用户的采购已经出现全面恢复性增长。与此同时,海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,用户覆盖广、全频段覆盖、产品系列全,在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,可以预见未来几年海格通信在军工市场潜力较大。 4、军工信息化龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级。 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G 网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR 建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS 分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE 分别为56X、39X 和31X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-02-13 55.31 76.00 31.19% 60.00 8.48% -- 60.00 8.48% -- 详细
事件: 公司公告将汾酒集团所持上市公司11.45%股权转让予华润创业子公司华创鑫睿,转让价每股52.04元。 评论: 1、华润入驻迈出改革重要一步。在汾酒改革的大背景下,具备全球视野的华润成为战略投资者,对公司治理结构改善大有裨益;借助华润集团旗下子公司宣传和营销渠道网络,对汾酒渠道开发和品牌力有长远提升。华润入驻是汾酒改革的重要一步,根据集团混改方案的方向,多项改革措施有望循序展开,实现内部管理最优化,助力长远发展。 2、营销和人事改革早已开启,成效显著,开局良好。营销公司混改和销售团队市场化激励早已展开:集团在经营决策上给予充分自主权,缩短决策链条;干部竞争上岗,进行市场化招聘,自上而下激发团队活力。成绩斐然:17年集团酒业收入增长37%,虽相较前三季度放缓,仍超额完成全年任务,预计Q4收入增长放缓,主要系任务超额完成下,主动控制发货节奏,全年利润增长40-60%。渠道库存在三季度偏高后逐步恢复良性,一月份青花保持较快增长。 3、市场基础夯实,18年增长动力十足。展望18年核心市场的基础更加夯实:1)省内继续挤压为数不多的地方品牌,省外京津冀、鲁豫板块终端门店大幅增加,市场氛围逐步提升;2)终端价格逐步回升,渠道利润较低的问题扭转,由之前不足5%的渠道毛利逐步向10%靠近,库存也在恢复良性。18年是公司管理层继续奋发的一年,高端、次高端市场氛围继续向上,价量空间仍然具备,根据公司在各个大区制定的销售目标和市场趋势,一季度开局势必延续高增长,全年业绩预计也将继续超军令状目标。 4、期待治理结构超预期改革,助力持续增长。在之前报告中我们多次强调,如何把一时压力和决心转化为持续推力,将决定汾酒能否走多远,当前集团和股份公司治理结构改善,将铸就汾酒体系化推动力。随着改革进一步落实,之前市场担心的持续性问题也将得以解决:1)预期18年后华北以外市场日臻成熟,由点成面,成为新增长点;2)在中高端产品成为绝对主力基础上,费用销量提升,利润率在市场预期的20%基础上也有更高空间,如此汾酒的业绩和估值空间则可进一步打开。 5、改革红利持续释放,增长空间可看更远,维持“强烈推荐-A”评级。此前汾酒在管理层极强的决心和极佳的市场环境下,成绩斐然,唯缺股权上的激励和制衡,当前公司改革的步伐正在加速,省内仍有挖潜空间,省外华北市场夯实,其他区域有点到面,潜在市场足够支撑其持续增长。略调整17-19年9.57、15.96和22.10亿利润,省内费用低投入和产品结构升级,潜在利润率将继续拔高,收入增长持续性更强,给予19年30倍,对应一年目标市值660亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:改革不达预期,省外竞争激烈。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-02-13 16.40 19.60 7.10% 18.88 15.12% -- 18.88 15.12% -- 详细
相城天虹,聚焦体验业态。相城天虹购物中心共有七层,整体布局凸显电影主题特征。3F儿童业态表现抢眼,店铺类型几乎涵盖了儿童业态的各个类型,多项体验项目有效增加顾客逗留时间;Yes!街美食餐饮,价位合理,品类丰富,拥有较强聚客效应。自营sp@ce超市装潢美观,生鲜占比高,用户体验强。较之周边功能相对单一的大卖场,天虹相城一站式购物及娱乐体验无疑更具竞争力。 石路天虹,差异性定位特色鲜明。石路天虹主要目标客群为“18-35岁女性客群为主,瞄准小资青年、小康之家、月光族”,因此在布局上更贴合年轻人群不拘一格、崇尚自由的观念与偏好,没有明确的区域区别,每层都设有餐饮业态。六楼的文创街区最为亮眼,该区域通过集装箱式装修风格来增加文艺气息的同时,还实现了空间较高利用率,区域内涵盖了各式各样的文艺小店,赚足眼球。石路天虹明确的差异性定位,使得其对于年轻一代有着很强的吸引力,竞争优势明显。 金鸡湖天虹,主打女鞋,高性价比。金鸡湖天虹是苏州开店时间最长的门店,女鞋品牌数量苏州最多,多家鞋类商铺销售额排名苏州区域第一。在布局上,金鸡湖门店主题明确,以“城市公园”为特色,打造各式公园景致,提升购物体验;同时坚持迭代,以主题场馆形式展现生态布局,给消费者带来更精彩的生活方式解决方案。因此,就算在面临周边印象城、苏州中心等两个劲敌,也能通过差异化找到属于自己的市场空间。 投资建议:预计公司17/18年EPS为0.84/0.98元,同比分别增长28%/17%,目前股价对应17/18年PE为19/16x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:消费市场疲软风险、新开门店业绩不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 31.00 -- 32.15 10.90% -- 32.15 10.90% -- 详细
5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为26X、23X、18X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。
启明星辰 计算机行业 2018-02-13 20.19 -- -- 22.29 10.40% -- 22.29 10.40% -- 详细
启明星辰发布2017年业绩快报:实现收入22.8亿,同比增长18.3%,归母净利润4.5亿,同比增长70%,业绩符合预期。2017年末十九大召开,使得公司4季度订单和收入确认延迟,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势。我们预计公司18-19年净利润5.85亿,7.6亿,对应18年pe30x,19年pe24x,维持“强烈推荐-A”评级。 业务稳健,蓄力腾飞!2017年公司业务稳步增长,收入端同比增长18.3%,扣除赛博兴安并表后,我们预计公司内生增速15%左右。利润端同比增长70%,主要由于2016年安方高科业绩不达预期造成商誉减值,使利润基数较低。我们认为:未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下,行业增速提升;公司创新性的提出全新业务模式--城市级安全运营中心将加快公司成长步伐,巩固公司行业龙头地位,使得公司业务增速超过行业增速,市占率进一步提升! 短期业务推迟不改长期趋势向好:2017年4季度实现收入11亿,同比增长22.1%,归母净利润3.96亿,同比增长82%。由于十九大召开,使得4季度订单和收入确认延迟,全年收入规模略低于年初经营目标24亿。在行业景气度及公司基本面都稳步提升的背景下,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势,积压的订单和项目更确保了2018年公司业务的高增长。 开拓蓝海市场,打开成长空间:随着智慧城市蓬勃发展,其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂,城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。2017年12月,以成都为区域中心,眉山,攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后,我们预计城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到2017年公司收入未达到经营目标24亿,我们下调18-19年净利润到5.85亿,7.6亿,目前公司市值179亿,18年PE30x,19年PE24x。基于公司在网络安全行业的龙头地位,同时估值处在历史低位,我们维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2018-02-13 9.35 -- -- 11.72 25.35% -- 11.72 25.35% -- 详细
绿盟科技原第一、第二大股东IAB、联想投资转让其持有的部分股权给公司创始人沈继业控制的亿安宝诚及清华系公司启迪科服。转让完成后沈继业合计控制公司15.40%的股权,成为第一大股东,启迪科服成为公司第二大股东。一直以来对公司业务造成负面影响的大股东更变事宜终于得以解决,创始人沈继业持股比例提升及清华系助力,有望促使公司业务重回正轨。维持“强烈推荐-A”评级。 大股东更变,迎来新起点!绿盟科技原第一大股东Investor AB Limited、第二大股东联想投资转让公司总股本的9.40%和 0.80%给启迪科服;联想投资转让公司总股本5.09%股权给创始人沈继业控制的亿安宝诚,转让价格均为9.41元/股。本次股权转让完成后,沈继业直接持有上市公司10.30%的股权,通过亿安宝诚控制公司5.09%的股权,合计控制15.40%的股权,成为公司第一大股东。启迪科服持有公司10.20%的股权成为公司第二大股东。我们认为:一直以来对公司业务及股价表现造成负面影响的大股东更变事宜终于得以解决,创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。 清华系助力,公司再度启航:启迪科技服务有限公司注册资本10.37亿人民币,通过整合清华产业系统的优质资源,以“孵化服务、创业投资、并购重组”为核心手段,旨在建立中国创新创业服务生态系统。其主要股东包括清华控股,启迪控股,建银投资等。对绿盟科技而言,引入清华系股东,能通过清华系资源引入专业人才、整合优质团队。同时,清华控股丰富的资本运作经验也将助力绿盟科技加速发展。 行业景气度提升,公司迎来发展良机:随着政府换届完成、军改落地、十三五规划进入全面建设阶段等多重利好推动,我们判断网络安全行业未来三年将迎来加速发展阶段。绿盟科技借此契机,内外因共同作用,有望实现业务跨越式发展。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润1.56亿,2.13亿,2.87亿,公司市值84亿,对应54x,39x,29x,考虑到股东变更带来基本面边际改善,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)股权转让存在不确定性;2)行业景气度低于预期。
南山铝业 有色金属行业 2018-02-13 3.17 -- -- 3.41 7.57% -- 3.41 7.57% -- 详细
南山铝业发布年报,2017年公司实现营业收入170.68亿元,同比增长29.03%; 归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比增长22.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.99亿元,同比增长202.38%,主要系去年同期扣除的非经常性损益中包含山东怡力电力资产包2016年1-11月实现的净利润所致。EPS为0.17元。 评论: 1、高端制造战略取得重大进展,增厚公司利润空间。 2017年公司以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线实现批量供货,产能持续释放。以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4万吨大型精密模锻件生产线逐步投产。年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目也全面开始生产。2017年,公司铝合金锭、热轧卷、冷轧卷、铝箔分别大增8%、43%、16%、49%。公司重点布局高附加值制造项目纷纷顺利投产,明显增厚公司盈利空间。 2、包装用铝和工业型材奠定业绩基础,未来看好汽车板材和航空材料。 从收入结构来看,冷轧产品和铝型材仍为公司营业收入的主要来源,收入贡献率分别为51.29%和19.81%,从盈利能力来看,高精度铝箔、冷轧产品以及热轧卷的利润空间丰厚,毛利率分别为27.36%、25.05%和21.59%。公司作为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已向国内外多家车企供货。2017年三季度,顺利通过波音公司的产品认证并实现批量供应航空板。四季度,锻造公司与全球著名的航空发动机制造商罗尔斯·罗伊斯公司签署了发动机旋转件供货合同。 2018年,公司20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线将满产运行,年产1.4万吨大型精密模锻件项目产品陆续投放市场,汽车板材和航空材料将成为未来重要的新增收入来源和利润增长点。 3、配股募资解决百万吨氧化铝项目资金问题。 目前公司已形成全球唯一短距离最完整铝产业链,氧化铝、预焙阳极以及自发电均实现100%供给。在建项目“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”,预计2020年四季度正式投产。通过利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源,公司将以较低的成本实现氧化铝产能的扩张,同时部分避免了铝土矿和煤炭价格波动对公司盈利水平的影响,公司抗风险能力将进一步增强。 当前,公司拟配股募集资金总额不超过50亿元,全部用于该项目,这位项目顺利施工解决了资金的问题。项目建成达产后预计可实现年均利润总额约合人民币59,631.17万元。 4、价量齐增,高端铝加工龙头业绩腾飞。 2017年,LME3个月铝价为1979.69美元/吨,同比上涨22.93%;国内活跃合约铝价为14680.47元/吨,同比增长20.16%。2018年年初至今,LME3个月铝均价为2216.41美元/吨,国内活跃合约铝均价为14728.28元/吨,对比2017年均价分别上涨11.96%和0.33%。随着新投产项目产能逐步释放,预计2018年公司汽车板、高精铝箔、航空板、锻件等高端铝加工产品产量持续增长。假设2018年铝价以及主要原料价格均持平于2018年价格,测算2018年将实现19亿元净利润,较2017年再增3亿元。 中国供给侧改革规范了中国电解铝产业发展,看好因此带来的电解铝价格长线走强。公司产品定价依据“铝锭价格+加工费”的模式,电解铝价格的攀升将助推公司未来业绩的增长。未来,公司瞄准航空板、汽车板、电池箔等高精端产品方向及汽车、航空零部件的研发与生产,产品附加值不断提升。伴随公司未来产品价量齐升,公司高端铝加工行业龙头地位进一步增强。 5、推荐评级:公司拥有全球唯一短距离最完整铝产业链,产业结构正不断向高技术含量、高附加值产品延伸,汽车板材和航空材料将成为公司未来的主打产品。伴随新增产线产能陆续释放,预计2018-2020年公司产量还将继续扩增。综合来看,公司未来成长空间巨大,但目前估值大幅低于同行业。预计公司2018年净利润19亿,对应EPS0.21元,PE15倍。根据wind一致预期,2018年铝行业平均市盈率30倍。考虑到公司成长性佳,给予公司强烈推荐评级。
中鼎股份 交运设备行业 2018-02-12 14.73 -- -- 15.84 7.54% -- 15.84 7.54% -- 详细
公司公告2017年利润分配方案,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金股利370,332,028.5元,现价股息率2.1%。基于我们对17年业绩预测,此次分红率水平约为34%。我们认为公司现金流状况较好,大股东持股比例较为集中,二级市场有望持续受益于公司的估值修复、业绩增长及红利分配。预计公司17-19年eps分别为0.89/1.08/1.34元,对应18年13.3Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、分红率提升回报股东,享受估值修复、业绩增长及分红回报三重收益。 公司拟每10股派发现金股利人民币3元,截至今日收盘价对应股息率2.1%,基于17年业绩预测分红率约为34%。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头,近40年发展史已证明自身的能力,近十年海外技术收购、战略收购亦已进入整合期。我们认为,应从三个角度来看待公司未来的成长性: 第一,来自于优秀财务指标和公司成长的红利回报。公司在持续通过自有资金海外收购情况下,经营性现金流维持优秀水平,应收账款周转率由于客户结构以合资为主也显著高于行业均值,ROE水平维持15%-19%水平,未来大概率中值偏上。同时,公司大股东持股比例较为集中,且今日亦公告计划通过二级市场增持1%-2%股份。持股权进一步提高情况下分红动力强。此次34%分红率、2.1%股息率在中高速成长的零部件巨头中属于较高水平。 第二,来自于估值修复的回报。近期汽车板块的悲观情绪严重,公司当前位置对应18年仅13.3x估值。伴随行业温和过渡、情绪修复,估值有修复空间。 第三,基于基本面的稳健业绩增长。历经十年并购重组,我们认为公司进入到内生发力阶段。四大业务板块,密封系统、减震系统、冷却系统、汽车电子系统已落地或落地预期强,且公司产品梯度强、总成化能力强,有望在平台化、智能化、电动化趋势中巩固优势。看未来3-5年的成长清晰,静待时间玫瑰盛开。 2、公司发展逻辑清晰,布局智能电动,看好长期发展。 a.短期逻辑:十年收购反哺国内,国产替代空间大。 公司定位高端橡胶件全球龙头,构建密封、减震、冷却三大主业,70%收入来源于海外,客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。公司2008-17年持续收购海外优质资产,提升配套结构和技术水平;在2015-17年海外业务在国内设厂,通过成本和响应度抢占外资份额,带来毛利率提升和蓝海增量市场,国产替代空间大。 b.中期逻辑:单车价值5倍提升带来高增长。 公司目前“密封+减震+冷却系统”单车价值1200元,减震模块化、冷却系统总成化供货后单车价值有望提升至6000元,5倍增长空间。其中:密封系统稳健增长,单车价值200元左右;减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货,单车价值提升10倍,18年有望落地;冷却系统全球排名仅次于大陆,绑定奔驰宝马,电池包PA冷却系统单车价值1500-2000元,将逐步落地国内市场,大幅提升收入跟毛利。 c.长期逻辑:“新能源+汽车电子”打开向上空间。 1)新能源:公司电池冷却系统采用PA管替代传统铝管,已获奥迪Q6订单4860万欧元,目前正与多家主机厂接洽,订单有望在18年爆发;减震部分也有望获得大众MEB平台订单;2)智能驾驶:公司是国内极少数切入核心执行层厂商,供货蒂森克虎伯,是宝马、奔驰EPS系统二级供应商,EPS业务将于18年国内落地,Tire2向Tire1总成迈进彰显公司行业地位和产品实力。
中鼎股份 交运设备行业 2018-02-12 14.73 -- -- 15.84 7.54% -- 15.84 7.54% -- 详细
事件: 2月8日,公司公告获得易捷特(雷诺-日产联盟与东风的合资公司)的供应商项目定点书,成为“eGT BBG project 新能源汽车项目”整车悬置系统产品的批量供应商。同时公告获得吉利新能源的供应商项目定点书,成为“MPC-1新能源汽车项目” 新能源汽车冷却系统的批量供应商。同时,公司四位高管增持公司股份,其中董事及副总经理兼财务总监易善兵先生增持19.4万股、董秘蒋伟坚先生增持19万股、两位副总经理方炳虎、何仕分别增持9.5万、9.6万股。我们认为两块业务同时收到供应商项目定点书是公司十年收购反哺国内的坚实一步,同时高管增持彰显对公司长期信心,二级市场有望持续受益于公司的估值修复、业绩增长及红利分配。预计公司17-19年eps 分别为0.89/1.08/1.34元,对应18年仅13.9Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、 连续获得国内供应商项目定点书,逻辑持续得到验证。 今日公司连续两个项目获得供应商项目定点书,分别为吉利新能源“MPC-1新能源汽车项目” 电池冷却系统的项目定点书和易捷特新能源“eGT BBG project新能源汽车项目”整车悬置系统产品的项目定点书。我们认为,这是公司十年收购反哺国内的坚实一步,未来随着国内业务落地持续推进和供应商对技术的逐步认可,公司有望加速国内业务开拓。 公司作为国际化非轮胎橡胶龙头,十年收购反哺国内,产品从单一化逐渐走向系统化布局,二次开拓国内市场,未来“3+1”业务布局清晰:密封系统+减震系统+冷却系统(包括电池热管理)夯实业务基础,提供稳定增量,空气悬挂业务有较大弹性空间(单车价值8000-12000元,18年有望落地)。 2、 高管合计增持57.4万股,彰显对公司未来发展的信心。 公司短期受大盘等因素影响,今日回调较为明显,公司四位高管董事及副总经理 兼财务总监易善兵先生、董事会秘书蒋伟坚先生、副总经理方炳虎先生、副总经 理何仕生先生,通过集中竞价方式增持共计57.4万股,彰显公司高层对公司未来发展的信心,也给市场注入一剂强心剂。 风险提示:汽车销量不及预期,整合进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名