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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
通源石油 能源行业 2017-06-23 6.96 9.75 44.66% 6.75 -3.02% -- 6.75 -3.02% -- 详细
公司2017年一季度营收大幅增长,固定成本过高导致亏损。公司2017年一季度营业收入1.15亿元,同比增长76.71%,达到公司去年半年收入1.19亿元的97.16%,但受油田一季度作业量较小,加之订单增长,公司相应支出增加影响,一季度亏损1373万元,但同比收窄19.03%。 美国上游勘探开发活跃度持续提升,公司业务有望量价齐升。截至6月16日,美国活跃钻井平台数以周均增长10.22台的速度连续增长22周至747台,刷新2015年4月以来新高。受益美国上游景气回暖,APS从去年8月份工作量显著增加,今年一季度营收增长60.79%,二季度维持增长态势,并有望向客户提高服务单价,今年大概率扭亏为盈。Cutters已于2016年12月31日完成交割进入并购基金,业绩弹性及与APS协同效应有望逐步显现。 国内油气行业温和复苏,公司通过技术进步不断开拓新市场。公司通过收购永晨并参股一龙恒业,不断完善油服一体化服务布局。2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%。公司国内业务触底反弹,射孔业务订单翻倍,拓展了山西煤层气等新客户,并在储层改造、老井增产技术应用取得重要突破。子公司方面,永晨钻完井一体化业务持续获得新客户,部分延期订单重新开始作业,一龙恒业凭借技术实力与服务口碑,在获得壳牌合同外,中标雪佛龙、EOG中国区订单,并在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、墨西哥等海外市场获得钻井、修井及压裂合同。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.69亿、8.22亿、9.03亿元,每股收益分别为0.24、0.39、0.47。我们认为公司战略规划明确,射孔业务全球布局及油服一体化能力建设成效逐步显现,未来业绩弹性巨大,给予2018年25倍动态市盈率估值,目标价9.75元。 风险提示:国际原油价格下行,业务整合低于预期,油服业务合同意外取消。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-23 11.42 12.00 0.84% 12.18 6.65% -- 12.18 6.65% -- 详细
事件:目前国内石墨电极企业统计产能达到110万吨,而国内2016年石墨电极产量50万吨,2017年1-5月石墨电极产量21.5万吨,全国产能利用率低于50%,目前石墨电极价格迅速上涨,这些产能会不会迅速恢复? 1、为了具体分析国内有效产能有多大,以及环保因素对国内产量影响情况,我们把国内石墨电极企业分为四类。第一类为处于完全停产状态的企业,未来不具备复产可能的,近几年以来一直处于处于停产状态的企业归为此类; 第二类为因环保因素停产状态的企业,2016年下半年开始处于停产状态,后续有部分产量的企业归为此类,这类企业复产难度较大需大规模整改;第三类为环保因素处于限产状态的企业,企业产能利用率低于50%的归为此类,由于环保督察成为常态后期进入取暖季环保或更严,未来将处于半产半停状态;第四类为处于正常生产状态的企业,产能利用率50%以上的企业归为此类,这类企业生产状况基本正常未来产能利用率难有大幅提升。 2、我们把2016年以来一直处于停产状态企业划归为第一类企业,这类企业由于长期亏损已经处于破产停产状态,未来几乎不具备复产可能。据百川资讯统计,2016年以来处于停产产能19.3万吨,另外,吉林碳素长春基地6万吨产能已经完全停产,因此归为第一类处于完全停产状态的企业对应产能约25.3万吨,国内实际产能仅84.7万吨。 3、2017年1-5月处于停产状态的企业共18家,产能达到30.3万吨,其中今年以来新增停产的企业有6家,对应产能11万吨,这部分企业主要是因为环保因素导致企业不得不陷入停产状态,归为第二类企业,因此2017年国内实际运行产能73.7万吨。我们判断此部分产能在环保等方面难以达标,若投产需要大规模的整改,而整改难度甚至不亚于新建这些产能。 4、第三类产能受限企业主要集中在华北及华中地区,华北地区产能利用率低于50%的涉及产能约14.2万吨,占华北地区产能约43%,其中有三家企业产能共6万吨进入5月开始停产;而华中地区产能利用率低于50%产能2万吨,因此归为第三类企业产能达到16.2万吨。目前来看环保督察已经成为常态,尤其进入取暖季环保将更严,这一类企业未来将处于半产半停状态。 5、国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨,而这部分产能为企自主上报,存在夸大成分,产能利用率最高到80%左右。按正常产能产能利用率80%、限产产能产能利用率40%计算,全年产量52万吨,若考虑到冬季限产,预计全年产量不超过50万吨;需求端,考虑到去库存2016年实际需求或达到55万吨,而今年电炉钢按新增3000万吨计算,将带来年化9万吨石墨电极新增需求,今年贡献4.5万吨,2017年实际需求将达到59.5万吨,供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚,我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。 风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
华峰超纤 基础化工业 2017-06-23 26.42 -- -- 26.96 2.04% -- 26.96 2.04% -- 详细
事件:近日,威富通与全球最大退税公司“环球蓝联”(占全球70%市场份额)共同投资欧洲移动支付服务商“欧洲通”,共同开拓移动支付欧洲市场,同时开启为全球商户提供“支付+退税+增值服务”一体化的解决方案。威富通主要负责技术开发与支持,欧洲通负责前端商户拓展和客户服务。 国际化战略积极有序推进。继投资日本最大微信支付服务商Netstars后,威富通的触角已延伸至欧洲,支付全球化战略已初具规模,并持续以业务合作+股权投资的方式发力海外业务,打造全球范围内的移动支付生态圈。从中国到全球,乘二维码支付之风,公司成长的天花板进一步打开。 开拓支付蓝海场景,基于支付,超越支付。此次三方合作在为全球商户提供移动支付+退税+增值服务一体化的全新商户解决方案的同时积极探索基于微信的即时退税和预退税解决方案。公司与银行合作的业务模式融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,实现互惠共生。支付是公司的立业之本,基于支付,公司不仅拓展了支付增值服务产业链,还极大拓展了支付场景。在此基础上与金融机构积极合作,从最初的第一代二维码支付,到第二代基于支付的增值服务,如电子钱包,微信退税,商户增资服务等,公司的业务模式不断丰富,日趋完善成熟的聚合支付以及增值服务不断升级构筑壁垒。 维持“强烈推荐-A”评级:公司近期不断开拓新业务,“基于支付,超越支付”的逻辑正在兑现,我们认为公司有别于一般支付公司,成长空间和业务模式均处于显著领先的水平。以2017年起威富通全年并表计算,并考虑超纤业务启东新厂投产的因素,预计2017~2019年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,现价对应46/36/29倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:双主业经营的管理风险;网联正式上线后带来的费率潜在压力。
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-23 13.27 -- -- 13.37 0.75% -- 13.37 0.75% -- 详细
事件: 公司与广东省梅州市平远县人民政府签署《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》,拟在未来5年投资20亿元。 评论: 1、首个特色小镇项目签订,战略推进初显成效 该特色小镇战略合作协议的签订,是公司战略的践行落地,是公司签订的首个特色小镇项目,将采取EPC、PPP等投融资模式,预计在未来5年投资20亿元,其中包括六个方面:1)基础设施建设项目;2)河道综合治理项目;3)美丽乡村建设项目;4)建筑外貌改造提升工程;5)胭脂河休闲商业街建设项目;6)其他重点项目建设。平远仁居镇历史悠久,文化底蕴深厚,具备特色小镇建设的良好基础。 特色小镇作为投资的新方向,住建部规划2020年建成1000个,我们预计整体投资空间达数万亿元。2016年10月公布127个全国第一批特色小镇名单,6月底前推荐第二批特色小镇名单,数量达300,相比第一批159个推荐名额,翻了将近一倍。我们认为,公司凭借自身的优势,丰富的施工经验,突出的融资能力,未来将有更多特色小镇项目落地,为公司提供新的业绩增长点。 2、在手订单充足,资金充足保障项目落地 2016年公司新签订单121.84亿元,同比增260%,其中PPP订单为75.99亿元;新签设计合同1.61亿元,年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,充足的在手订单保障未来业绩高增长。 公司融资渠道多元,上市至今,先后通过定增、发债募集近40亿元资金;目前在积极推进可转债的发行,募集资金不超过11亿元;此外,还具有较多的银行授信额度,充沛的资金将有效保证项目正常落地,加速订单的业绩转化。此外,第二期员工持股计划已购买3.31亿元,占总股本1.89%,员工持股计划的实施将充分调动员工积极性,加速公司业绩的释放。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP持续推进,业绩高增长,三大板块齐发展,维持“强烈推荐-A”评级 订单充足、PPP大力推进落地率加快保证业绩高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为24.4和18.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险
英威腾 电力设备行业 2017-06-22 7.40 10.00 36.80% 7.38 -0.27% -- 7.38 -0.27% -- 详细
英威腾(002334)6月20日晚间上修半年度业绩预告,公司预计2017年半年度盈利同比增200%至230%;公司此前一季报预计利润增幅为90%至120%。 上修中报业绩预告,同比增长200%至230%。公司预计2017年半年度盈利8320.68万元至9152.75万元,同比增200%至230%;公司此前一季报预计利润增幅为90%至120%。修订的增量中,一部分来自于投资收益,公司5月转让固高科技(香港)有限公司7.46%股权事项,料增上半年净利2180万元人民币;还有一部分受益于公司各部分子业务上半年增长超出预期。 制造业回暖刺激自动化业务增长,市占率集中、产业升级是公司增长的长期驱动因素。公司传统变频器、伺服、UPS业务整体增长稳健。一季度该板块业务增速超过40%,预计二季度其订单增速有望超过一季度。从持续性讲,随着市占率向行业领先企业集中,制造业自动化率要求的逐渐提升,公司工业自动化板块的增长可能持续,并成为公司利润的主要贡献点。 新能源汽车电机控制器拓展超预期,有望在下半年爆发。公司新能源车电控控股子公司2016实现收入1.19亿元,同比增长97%。目前产品主要涉及客车与物流车领域,乘用车电控已试机成功。今年公司客车电控方面通过宇通供应商资质审核,客车电控有望持续高速增长,物流车电控已在国内主流物流车厂大批量应用,并且与东风、大运、唐骏合作都有进展,预计公司有望成为物流车电控的主流供应商,全年电机电控业务总收入预计突破4亿元。 经营效率有望持续提升。上市7年来,各子公司存在一些经营管理问题,影响了公司利润。经过多年调整,子公司得以重新梳理。其中,UPS业务引进新的业务团队,去年3500万的净利润(2016年55%控股,今年100%控股),今年预计将超过5000万;上海御能今年上半年第一次实现了扭亏为盈。公司整体经营目标今年净利润率达到10%。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测2017年是公司业绩拐点,行业回暖,公司多业务爆发,维持“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:新业务拓展不达预期,经营效率提升不达预期。
格力电器 家用电器行业 2017-06-22 37.60 45.00 12.47% 40.08 6.60% -- 40.08 6.60% -- 详细
投资思考: 新一轮景气周期的终极受益者。与市场一般认知的差异在于,我们认为本轮空调的高景气周期是由终端真实需求引起而非简单的库存驱动(显著不同于2014年,可参考《招商家电-为何空调的真实需求好于其他白电?20170615》)并预判景气的持续性将更加弥久。海外对比,格力是相对估值(2017年11.2xPE,海外家电龙头15-20xPE)折价最为明显的A股家电蓝筹。格力电器000651是空调行业高景气的终极受益者,优选的低估值高股息品种。参考公司近3年的现金分红政策,假设股息率回归至5%的合理水平,大致对应2800亿市值(一年期),给予“强烈推荐-A”评级。 并不仅仅是补库存那么简单。据产业在线,1-5月空调内销累计同比+65.6%,5月+66.8%。其中,格力5月+65.7%,1-5月累计+73.1%;美的5月+102.4%,1-5月累计+69.6%。据渠道跟踪,预计全行业Q2空调终端需求较Q1更为向好;部分渠道甚至存在产品缺货的情况。Q2以来,格力高调宣布给安装工增加100元/套的安装费补贴(2017.6.01-7.31)也验证空调的终端需求远好于A股市场甚至是厂商预期。事实上,对比2014-2015年中国与日本大型家电的户均保有量,空调(日本2.48台vs中国城镇1.2台)冰箱(日本0.85中国0.94)洗衣机(日本1.09中国0.92),大致可以得出空调内销市场的动态平衡点大致应该是9000万台(不包括小型商业的需求,譬如小餐馆)较2016年的6000万台内销有50%以上空间。 为何空调的真实需求好于其他白电?理论上,空调真实需求(终端销售)=新房销量*户均保有量(最新)+旧房数量*户均保有量的提升(最新-旧房原保有量水平)+十年前购置空调的更新。空调需求不仅受益于新房销售,同时还得益户均保有量的增加;中国城镇空调拥有量在过往十年得到了长足的进步(2015年户均1.2台vs 2005年0.8台)。因此,伴随居民消费水平的不断提高(暂不考虑天气因素)单套商品房对于空调需求的拉动弹性在不断增强(冰洗产品则很难复制这一乘数效应)。同时,不要忘记大批量的空调更新窗口也正在开启(2007年空调内销首次突破3000万台;且年初以来的废旧空调回收显著放量也在验证这一逻辑)。 风险提示:地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期
永艺股份 综合类 2017-06-22 16.31 -- -- 16.66 2.15% -- 16.66 2.15% -- 详细
公司凭借研发设计和产品性能与品质,致力于大客户开发,挖掘高价值的中高端座椅市场,有望进入加速增长期!预计17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.09元,首次给予“强烈推荐-A”评级。 全球座椅行业平稳增长,中国出口仍有很大空间。2011年至2015年全球办公椅市场复合年均增速为5.8%,较为平稳。2015年全球的市场规模为193.1亿美元,其中中国市场占比约为18%,同时我国出口金额仅为22.34亿美元,仍有很大空间。 研发&精益生产能力:公司收入增长源动力。公司拥有强大的研发团队,且长期与美国、德国、日本、韩国等发达国家的顶级专家和设计团队紧密合作,研究人机工程学,研发健康坐具的关键技术,目前公司共申请专利475项,取得发明专利24项、实用新型专利115项、外观设计专利100项,并取得了8套开发设计软件的著作权;同时公司为进一步提升生产运营水平,启动了为期两年的“ACE精益制造项目”,梳理各事业中心工作流程,精简冗余流程,从宏观层面整合资源提升公司整体竞争力。 深耕大客户助力公司快速增长。近年来公司凭借研发设计和产品性能与品质,与多家客户建立了长期战略合作关系,市场遍及60多个国家和地区,并与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系,包括俄罗斯Bureaucrat、美国officestar、Klaussner、HON、Staples、OfficeDepotMax,加拿大Performance,香港利丰集团,日本NITORI、ITOKI等。这些丰富的客户资源为公司的持续发展奠定了重要基础。 首次给予“强烈推荐-A”评级。公司凭借研发设计和产品性能与品质,致力于大客户开发,挖掘高价值的中高端座椅市场,有望进入加速增长期!预计17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.09元,首次给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新客户开拓进展低于预期。
三聚环保 基础化工业 2017-06-21 36.73 -- -- 37.51 2.12% -- 37.51 2.12% -- 详细
事件: 三聚环保发布签署重大合同公告:公司与福孝化工签订《项目合作协议》,双方将合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,本项目总价款约人民币55.66亿元。 评论: 1、新项目力推悬浮床加氢技术在百万吨工业化应用。 三聚环保项目协议总金额约人民币55.66亿元,项目建设期预计两年,开工调试期6个月,虽然对当期利润不构成影响,但是意义重大,一方面该项目为实现公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用起到良好的示范效应,有助于公司悬浮床加氢催化剂、浆液法脱硫等产品和技术的销售,促进公司在石油化工和煤化工领域的发展,另一方面,高达55.66亿元的重大合同的签署,为公司未来持续的、高速的业绩贡献提供有效的保障,随着示范效应的扩展,我们预计未来公司有望陆续签订百万吨级的订单。 2、悬浮床技术优势领先,市场巨大,公司进入黄金发展期。 我们在2016年公司深度报告《手握核心技术,保障公司长期成长》中,明确给出2017年目标市值800亿,前期股价有所回落,但不会影响我们一直坚持的判断。悬浮床加氢技术是目前最为先进的重质油炼化技术。采用悬浮床加氢处理重油,生产的油品硫、氮等杂质可降至1PPM以下,至少达到欧IV标准。三聚环保作为我国首套拥有自主知识产权的超级悬浮床工业装置,在16年一次开车成功,并至今已经实现了长周期安全且平稳运行,是炼油行业的巨大技术突破,技术盈利良好,市场千亿空间,行业壁垒仍存,公司工业化数据及管理经验丰富,我们认为三聚运营模式的转变,为未来发展打开天花板,正处于黄金发展期。 3、三聚业务定位于“能源清洁综合利用”服务商。 随着悬浮床加氢、FT合成项目的逐步落地,公司从单一“能源净化专家”升级为“能源净化及清洁转化、综合利用专家”,推动环保、清洁能源业务融合发展。公司立足传统的能源净化业务,积极拓展化石能源的清洁、高效转化业务,推动环保、清洁能源产业的融合发展,升级为能源、环保一体化服务商。 4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 我们预计2017-2019年EPS分别为1.53元、2.21元和3.19元, PE分别为23X、16X和11X。17年给予28倍PE,目标市值800亿,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险提示。 订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。
博世科 综合类 2017-06-20 16.45 23.97 46.87% 17.49 6.32% -- 17.49 6.32% -- 详细
蛟龙之身。从技术底蕴、大环保平台搭建以及财务报表重构三个角度来看,博世科公司虽小,但实为潜于水下之蛟龙也。首先,博世科公司凭技术起家,创始人为著名学者出身,研发团队强大,员工学历水平普遍较高,过往项目出色完成也印证了公司技术之精良,底蕴之深厚;其次,博世科市值虽小却已在市政污水处理、河道治理、土壤修复、烟气治理、固废处理等多个领域有实质性业务,成为一家小型却平台型公司,其业务之齐、平台之固在国内环保上市公司中实属稀少和珍贵;最后,通过扣除“非经常性损益”的方式对财务报表进行重构,拨云见日,还原公司真实的更高增速。2015和2016年扣除“非经常性损益”影响后的净利润分别同比增长50.1%和67.7%,大幅高于当年年报中利润表的同比37.3%和42.7%的增速。 见龙在田,利见风云。作为潜于水下之蛟龙,博世科励精图治,积极调整业务方向,储备技术和经验,有扶摇直上之势。博世科的“风云”主要为PPP模式下的乡镇污水治理、土壤修复和河道治理。首先,在城市污水处理率高达90%以上、和PPP模式可以解决地方政府投资乡镇污水的资金不足问题的背景下,乡镇污水治理市场已经启动,博世科早在2015年就已果断进入此领域,2016年所公告乡镇污水订单已有7个,占得先机;其次,公司在土壤修复领域不仅有包括具有里程碑意义的南化项目在内的多个大型项目实践,而且提前布局,收购加拿大RX公司,积累油田修复领域的技术和经验,目前,公司已拥有土壤修复全链条的业务能力,静待土壤修复市场的爆发;最后,公司背靠有丰富河道治理需求的广西及周边市场,凭借公司齐全的业务体系,可承接河道治理、流域综合治理PPP项目,享受更大空间和带来极高业绩弹性。公司6月5日预中标总投资规模高达9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理工程 PPP 项目正是前述优势的最新体现。 订单充沛弹性高,维持强烈推荐评级。截至本报告日,公司所公告在手合同额累计达到 47.28亿元,这一金额为公司2016年营业收入的5.7倍,对未来业绩增长具有良好支撑。我们预计,公司2017-2019年的归属母公司净利润为1.55、2.85和4.12亿元,对应EPS分别为0.44、0.80和1.16元,给于2018年30倍PE估值,对应2017年年底目标市值85.4亿元,目标价为23.97元/股,公司6月14日收盘价为16.29元/股,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;订单结算进度低于预期。
浙江鼎力 机械行业 2017-06-20 60.60 75.00 16.95% 65.85 8.66% -- 65.85 8.66% -- 详细
中国的高空作业平台行业是工程机械行业最后一片蓝海,小行业、大空间。浙江鼎力在这一细分领域深耕细作,积极开发国外市场和高端产品,国内占有率第一,毛利率领先国外龙头公司,是稳健的价值投资品种,维持“强烈推荐”评级。 2016年全球高空作业平台保有量112万台,其中,美国60万台,欧洲30万台,而我国目前仅有4万台,保有量上仍与发达国家存在较大差距,与中国建筑投资总量也不匹配。海外的高空作业平台年销售额超过500亿元。 高空作业平台在中国渗透率尚低,处于成长期,技术水平也存在较大提升空间。由于高空作业平台安全性、经济性和劳动力替代趋势,行业处于成长阶段。目前国外作业平台最大载荷500KG,最大作业高度已达120米。而目前我国大高度高空作业平台最大作业高度仅为45m。 浙江鼎力:小行业大空间。2011年以来,浙江鼎力保持了高速增长的态势,对照美国和欧洲的GDP/高空作业平台保有量平均水平,预计未来我国高空作业平台的理论保有量在30万台左右,是目前保有量的7-8倍。随着未来我国工程施工机械化率提高,我国市场对于高空作业平台的需求也将逐步扩大。 高空作业平台融资租赁的逐步发展也促进了高空作业平台的规模增长。2012年,国内大约只有500家融资租赁企业,如今已有约4500家,其中高空作业平台的租赁商已从2012年的30家增长到目前的200多家。 浙江鼎力稳居行业龙头,在国内存量设备市场占有率高达40%,与国外龙头相比,收入差距较大,但是盈利水平高,具有成本优势。 加速产品创新和服务升级,谋求高端市场。收购Magni,在臂式产品上取得突破,目前鼎力已与Magni合作设立鼎力欧洲研发中心,主要定位研发高端智能高空作业平台,预计规模化生产后臂式产品毛利率也将提高。公司在服务方面也不断升级,鼎力是全行业内首个采用两年质保期的公司。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2017-2019年EPS为1.60、2.14、2.85元,明年动态PE28倍,和其它成熟的工程机械公司相比估值较高,但是行业及公司成长可期,是工程机械行业最后一片蓝海,维持强烈推荐。 风险提示:毛利率下降的风险;新产品研发风险。
通化东宝 医药生物 2017-06-20 17.36 -- -- 18.29 5.36% -- 18.29 5.36% -- 详细
事件:通化东宝公告甘精胰岛素申报生产的进展情况。 甘精胰岛素申报生产的进展虽然有些晚于预期,但终于即将申报生产。通化东宝的甘精胰岛素于2014年6月6日获批临床,7月开始III期临床(作为生物仿制药,2、3期临床合并);2017年3月13日完成临床数据库的锁定;4月20日完成临床试验统计报告;4月28日完成临床试验总结报告;5月14日召开临床试验项目总结会,目前正在21家医院进行结题和盖章工作。由于已经有一部分医院完成了盖章,我们估计6月底之前(最晚7月中旬之前),公司有望提交申报。甘精胰岛素的生产申报,比最初的预期晚了半年左右,我们认为原因有两个:一方面是去年下半年药监局发布新的核查标准和要求新增HIS查询等程序,导致项目收尾延后;另一方面,公司过去申报的新药较少,可能对临床进展较为乐观,导致市场预期也较为乐观。 临床试验结果非常好,市场的不必要担心可以消除。由于通化东宝的甘精一直没有申报,市场一直有传言临床结果不好。但我们一直认为,公司的甘精胰岛素与甘李药业是基于同样专利技术,既然甘李药业能批出来,那么公司的甘精胰岛素就不会有太大问题。这次公告也显示,公司的甘精胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致。市场的不必要担心可以消除。 对甘精胰岛素批准时间的大概预测。我们查询CDE,目前生物制药NDA(生产申报)排队文号一共65个,如果排除2014年之前的(很可能是存在问题的申报),则有59个排队。2013~2016年每年CDE审批(包括批准和不批准)的生物制药NDA数量分别是22/25/32/26个,撤回文号数量分别是16/7/6/34个,由此可见:CDE生物制药的审批能力大概是26个/年,撤回数量不好预测,我们假设未来每年撤回数量10个/年,因此可以测算,如果本月甘精胰岛素能申报生产,假如不能进入优先审评,大概需要等待1.6年左右,即2019年年初左右获批。 市场可能担心胰岛素市场竞争格局变差,但我们认为通化东宝已经构筑了坚实的销售壁垒。由于联邦制药的甘精胰岛素已经获批,市场担心通化东宝落后较多。但我们认为,胰岛素作为一个专科性非常强的糖尿病药物,并非简单就能被医生接受,需要强大的学术营销队伍。联邦虽然获批领先,但学术队伍还在搭建中;通化东宝借助过去10多年的专家资源和营销优势,有望后来居上。 医保基金结余率持续下降,使政策越来越偏向国产二代胰岛素。一方面,今年2月份的新版医保目录,给三代胰岛素加上了适应症限制,如果严格执行,相当于三代胰岛素仅能作为二代胰岛素无效情况下使用,极大利好于代胰岛素;另一方面,福建3月阳光采购,医保支付价的设置明显利好于国产二代胰岛素,进口二代胰岛素的医保支付价甚至低于国产,这就表明,医保机构主导的招标,将更偏向于使用国产药物。我们认为,在医保基金结余率越来越低的状况下,未来可以预见更多政策偏向国产二代胰岛素,利好通化东宝。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持预测2017~2019年净利润分别同比增长30%/25%/25%,EPS 0.49/0.61/0.76元。当前17年PE仅35倍,低于历史估值中枢。公司是糖尿病领域的优秀企业,二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑,三代胰岛素、胰岛素制剂出口提供未来业绩的成长空间,而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素,长线来看,公司仍然是最值得投资的成长股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:胰岛素销售不达预期,新药获批低于预期。
大亚圣象 非金属类建材业 2017-06-20 23.50 -- -- 24.68 5.02% -- 24.68 5.02% -- 详细
1、 公司股权激励一年之后再启动 公司16年进行了历史上首次的限制性股票激励试水,总量为总股本的0.64%,公司交出了16年业绩同比增长70%的好成绩(承诺业绩20%),激励价格7.04相对于目前的23.2元股价员工受益显著。本次公司计划以每股11.56元的价格向激励对象定向发行新股2,864万股,占公司股本总额的5.40%,覆盖人群也由上次的63人提升到251人,大大提升了覆盖面积及激励力度。 2、调整产品结构、改革销售渠道,提高盈利质量 公司综合考虑原料及人力成本因素,关停了亏损的黑龙江和福建基地,同时高档刨花板受定制家居需求快速增长影响供不应求,价格涨幅明显,公司在宿迁投入50万吨产能,预计17年下半年达产;公司16年进行了渠道战略规划改革,大幅降低了微利的地板出口量,提升了高毛利率的零售及工装业务,经历了近两年的收入单季度收入下滑以后,自16年4季度开始收入实现正增长,2017年1季度收入增长13.5%,同时毛利率同比提升0.4个百分点,盈利质量提升较为明显。 3、资产置换后,主业集中,内部管理进入不断改善通道 大亚圣象自15年底资产置换完成后,内部管理进行了一段梳理以后,目前已进入不断改善通道,17年1季度虽然受出口产品减少(公司战略调整)影响营业费用率从16年Q1的16.8%提升至17.4%,但管理费用率已开始体现优化趋势,从16Q1的13.2%降至12.7%。同时这两年公司专注主业,盈利能力不断回升,资产负债率已由15年底的62.58%降至17Q1的46.97%,17Q1财务费用率较同期降低0.9个百分点,公司内功修炼逐步体现效果。 4、维持“强烈推荐-A”评级。公司自实施资产置换同时新董事长上台后,更加专注家居业务,引进了一批优秀的管理人才,使管理团队年轻化、专业化,同时公司利用持续、高力度的股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性,公司整体管理效率已进入不断提升中。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.23、1.49元,对应17年PE、PB分别为19、3.5,维持“强烈推荐-A” 5、风险提示:管理效率改革低于预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-06-20 139.40 -- -- 139.95 0.39% -- 139.95 0.39% -- 详细
1、立足全屋定制,大规模非标定制生产优势领先 从家具软件企业起家,公司的家居行业软件从最开始便立足于全屋定制,以软件设计为核心竞争力的尚品宅配没有明显品类短板,能够实现真正意义上的全屋定制,客单价较高。一季度,公司衣柜、橱柜和系统柜收入占比分别为27%、9%和64%,体现了公司较强的全屋定制能力。另一方面,高比例的系统柜因需要更多的非标板材,对于生产排单、揉单、智能分拣等大规模非标准化的生产加工能力,也提出了更高要求,而多年的运营积累已逐步形成公司制造端的护城河。 2、加盟渠道快速扩张,收入贡献有望提升 一季度,公司直营和加盟分别实现了23%、31%的同店增长,至今增速持续较好水平。同时,公司以往在定制家具行业中采用与众不同的重直营模式,直营收入占比高达5成;而今年开始,明确在持续优化直营效率的同时,充分重视加盟渠道建设,截至5月末,门店总数已超过1300家,其中,直营门店净增3家至79家,加盟店增幅超过140家。预计全年直营店扩张放缓,直营店在前两年快速扩张后将于17年逐步过度为店效释放;加盟店净增300家以上,加盟渠道收入贡献有望提升。 3、逻辑理顺,净利率提升拐点在即,维持“强烈推荐-A”评级 公司经营战略以收入优先的同时,兼顾运营效率提升带动利润加速增长:1)今年积极投入资源跑马圈地,通过内生优化持续提升单店产出,预计同店增长有望维持较高水平,为全年收入较好增长提供保障;2)直营门店扩张放缓,加盟渠道加速渗透,明年起渠道红利有望逐步释放,带动整体规模再上台阶;3)同时,加强生产优化、员工管理和费用控制,提升净利率水平。上调公司2017~2019年EPS分别至为3.41元、5.07元、7.06元(原预测分别为3.10元、4.24元、5.96元),净利分别同比增长44%、49%、39%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-16 10.50 19.00 73.99% 10.94 4.19% -- 10.94 4.19% -- 详细
事件: 2017年6月13日中金岭南公布2017 年半年度业绩预告。报告表示,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计5-6亿元,上年同期0.435482 亿元,同比大增1048.15% - 1277.78% 评论: 1、严控成本、铅锌大涨,是利润大增主因 报告显示,今年上半年业绩变动的主要原因为报告期公司进一步强化管理,严控生产经营成本,及主产品铅锌金属市场价格较 2016 年同期上涨所致。 2017年上半年,铅锭、锌锭价格预计分别为17354元/吨、22635元/吨,上年同期实际价格分别为13257元/吨、14323元/吨。 2、全年铅锌价格强势,资源优势凸显,净利润有望刷新上市以来最高 2017年全球锌精矿虽然处于陆续复产和投产的过程中,但是锌锭现货供应紧张不容忽视。预计现货供应紧张,将持续支撑锌锭价格高位,且有望刷新高。铅锭供应受环保影响,供应增速大幅下降,预计今年夏季和冬季两个旺季现货均有望出现现货供应紧张的局面,支撑铅价。 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、高层增持彰显信心 董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股,增持比例0.0215%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下,跌幅35%。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-16 23.33 35.00 42.97% 24.74 6.04% -- 24.74 6.04% -- 详细
定增过会,确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案,相比于一般企业,公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程,期间因再融资进程缓慢,使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日,公司定增项目正式获得证监会审核通过,使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看,本次定增价格不低于21.86元/股,为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。 主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G,运营商传输网投资增长。PTN方面,中移动1月份开展PTN扩容集采,我们判断今年PTN“扩容+新建”总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关,烽火稳居前三,将有业绩保证。OTN方面,预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长,烽火最为受益。在光纤光缆领域,受益于行业高景气,营收及毛利率有望提升,保证业绩弹性。 信息化与海外布局,长期确立公司新成长极。信息化方面,烽火星空打造网络安全龙头,近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域,公司实现快速布局,楚天云快速上线并成为“智慧湖北”核心工程,此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目,奠定了轨道交通领域国内前二的地位。海外布局方面,公司海外业务收入近年来保持快速提升,营收占比提升至22%。未来十年,“一带一路”发展战略的需求规模预计达到7000亿美元,信息化投资占比约3%~5%,即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价35元。平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元,考虑增发,当前市值279亿左右,对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE,12个月目标价35元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名