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吉艾科技 机械行业 2017-12-13 22.41 29.40 33.09% 22.31 -0.45% -- 22.31 -0.45% -- 详细
事件:1)12/08收到安埔胜利股权转让款2.33亿元,至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权款项合计5亿全额收足;2)11/28、12/01,重庆、福建资管子公司相继完成设立;3)继11/28第2期员工持股完成后(1.44亿元购入625万股),12/01拟实施第3期员工持股计划,总金额不超过1.5亿元,拟参与员工45人。 点评: 剥离亏损安埔胜利,回笼5亿资金投入AMC。9月公司收到安埔胜利业绩补偿承诺共1.86亿元,9/27、12/08相继收到股权转让款0.81亿元、2.33亿元,至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权转让款合计5亿元全额收足,剩余股权转让款3亿元将在2019年末以前完全回收,5亿资金回笼后投向盈利能力更强的AMC,未来或将逐步置出其他亏损石油业务,专注做大做强AMC主业。 AMC业绩力压同侪,再思进取,开疆辟土。公司前三季度归母净利润1.04亿元,YoY+743%,可对标民营AMC上市公司中,摩恩电气、海德股份归母净利润为0.40亿元、0.56亿元,公司业绩力压同侪,表现出更强增长动能。11/28设立平阳申海置业合伙企业,AMC基金再下一城;11/28重庆极锦企业管理有限公司完成设立,12/01福建平潭鑫鹭资产管理有限公司完成设立,同时11/20公告拟设立海南资管子公司,彰显公司再思进取,深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝,全国各地开疆辟土,未来业务触角全方位拓展。 员工持股火速推进,勠力同心谋发展。11/28公司第二期员工持股计划完成,共1.44亿元购入625万股(23.05元/股),占公司总股本1.2916%,共7人参与,其中姚庆总经理认购比例60%;仅隔三日,12/01公司公告拟实施第三期员工持股计划,第三期计划总金额不超1.5亿元,同样以2:1比例设立优先、劣后级,参与员工数量不超过45人,较第二期覆盖员工范围更广,员工持股计划以股权激励绑定优质人才,团队将勠力同心谋求发展;此外,公司实际控制人高怀雪在第三期员工持股计划中承担对信托计划的动态补仓责任,回首6/6,高怀雪以个人名义向全体员工发出兜底增持倡议,无不凸显对公司未来业务发展的信心。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)剥离亏损安埔胜利,回笼5亿资金做大做强AMC主业,同时三季报业绩力压同侪,全年业绩大概率保持领先;2)再思进取,全国各地开疆辟土,深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝,未来业务触角全方位拓展,资产端不愁;3)加强与资金方合作,资金端无忧,未来模式转型助力打开利润空间;4)员工持股火速推进、高管增持近在咫尺、实际控制人兜底,上下一心谋求发展;5)监管发声加大处置不良力度,政策助推AMC展空间,有望受益行业景气度不断提升;6)炼化板块含苞待放。维持公司17E归母净利润2.52亿判断,分部估值法测得公司目标市值142亿,上调公司目标价至29.4元,上升空间31%,对应17E 56.5倍PE,8.67倍PB。 风险提示:与资金方战略合作推进不达预期;AMC行业监管政策超严;炼化厂投产进度不达预期,油服板块降亏不达预期。
艾迪精密 机械行业 2017-12-13 32.80 42.00 24.26% 33.68 2.68% -- 33.68 2.68% -- 详细
艾迪精密是国内液压破碎锤龙头,在重型破碎锤领域市占率超80%。当前中国工程机械市场配锤率不足20%,较发达国家的40-50%有较大差距,随着存量挖掘机市场配锤率的提升,液压破碎锤的市场空间将达百亿元。另外,公司已经进入高端液压件领域8年时间,技术水平不断进步。2017年卡特彼勒关闭日本的液压件工厂,将导致全球的液压件供货更加紧张、三一、徐工等国内主机厂势必加速培育国内液压件供应商,对于艾迪、来说是一个大机会,百亿液压件市场在召唤。 艾迪主营产品都为液压产品,包括液压破拆属具和液压件两块,对应国内市场为30亿、200亿。液压破拆属具主要为液压破碎锤,液压件业务包括液压主泵、行走和回转马达、多路控制阀等,主要配套挖掘机及工程机械。 受益于国内配锤率提升、破碎锤更新。发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上,日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%。而我国工程机械配锤率目前20%,仍有较大的提升空间,且破碎锤使用寿命相对主机非常短,具备一定的消费属性,在巨大的挖掘机存量市场驱动下,破碎锤未来三年的市场空间达百亿元。艾迪精密技术领先,在难度最大的重型破碎锤领域市占率达80%。 主机厂培育国内供应商,艾迪有望切入百亿液压件市场。在高端液压件领域,力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位,挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。2018年,在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后,全球的液压件供应将更为紧张,三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪作为国内最领先的液压泵阀、马达生产企业之一,将迎来大机会。 维持“强烈推荐”评级。我们预测2018年,随着公司募投项目投产,液压破碎锤和液压泵阀产量将逐步提升,业绩将进一步释放,虽然明年折旧可能增加,但是规模效应可以消化,毛利率仍维持高位。我们认为全球挖掘机液压件供给短缺,将促进国内主机企业加大对液压件企业的扶持,加之中国对高端装备核心基础零部件的政策支持,未来3-5年将进入快速增长期,看好挖掘机液压件200亿市场及高端液压件进口替代趋势。预计2018-2019年净利润可达2亿、2.78亿元,动态PE28、20倍,按PEG=1,复合增长35-40%,合理PE应该在35-40倍,继续维持强烈推荐,目标价为40-42元!
恺英网络 计算机行业 2017-12-13 26.30 27.00 0.82% 27.19 3.38% -- 27.19 3.38% -- 详细
点评: 1、《敢达争锋对决》iOS首发,有望再次验证公司打造爆款的能力。 该手游于12月11日iOS首发上线,并已于9月底开启安卓第二轮测试。这款获得日本国民IP改编的3D对战动作手游,由熟悉敢达系列作品的万代南梦宫(上海)、熟悉中国手游市场的恺英网络联合开发发行。该游戏同时拥有PVP和PVE玩法,全系列机体和3D真实比例模型等特点。游戏有望对明年业绩形成积极影响;并再一次验证恺英网络的研运能力。 2、与韩国网禅、天马时空签订奇迹MU二次授权协议,有助于延续游戏业绩贡献。 恺英网络运营的手游《全民奇迹》运营超过两年半,跻身10亿美金流水手游俱乐部,成为长周期手游经典之作。此次授权许可二次续签,合作延续一年,分成比例维持不变,有助于维持该项目对公司盈利贡献的稳定性。 3、四季度扣非后净利润环比接近翻倍,业绩迎来拐点,预计18年业绩亮眼增长。 根据公司业绩预告,17Q4净利润为5.50-8.00亿元(非经常性损益约为500万元),经营性利润环比至少翻倍。除浙江盛和Q4并表外,主要是新作发力贡献:如《王者传奇》8月流水破亿;持续占领华为应用商店游戏畅销榜第一名,《阿拉德之怒》iOS畅销排名20左右,随着推广加大预计将有进一步爬升。考虑到(1)浙江盛和18年全年并表、(2)17年新上线的《王者传奇》、《阿拉德之怒》、《敢达争锋对决》等明年持续贡献流水;(3)多款IP新作正在授权自主或合作研发中;我们判断18年有望维持四季度业绩的高景气。 维持强烈推荐。预计17年归属于母公司的净利润为16.86亿(包含非经常性损益),18-19年扣除非经常性损益后的净利润预计为19.84/21.59亿,当前股价对应的18-19年PE为19.1/17.5倍。短期来看,新作有望贡献业绩弹性,17Q4与18年有望高成长;中长期来看,公司具备丰富IP储备,收购浙江盛和补强游戏研发实力,有望持续打造爆款;另外公司平台、互联网金融、VR等新业务稳步推进,或在未来形成新的增长点。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新游戏上线进度及表现低于预期风险,市场竞争进一步加剧。
信立泰 医药生物 2017-12-13 41.91 -- -- 42.38 1.12% -- 42.38 1.12% -- 详细
随着替格瑞洛国内化合物专利被判无效,公司主要的风险—氯吡格雷被替代的风险大大降低。目前公司现有产品梯队合理,支撑业绩保持稳健增长,后续市场空间大。公司近年来加强研发投入,已经跻身国内一流的研发企业,管线储备丰富,但估值明显低于同级别企业。员工持股计划的落地使得股东和管理层利益一致化,将充分释放公司管理和经营活力,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司替格瑞洛有望18年获批后马上上市销售,氯吡格雷被替代的风险大大降低。随着阿斯利康国内替格瑞洛化合物专利被判无效,公司替格瑞洛18年有望获批后马上上市销售这一超预期的情况的出现,市场担心的公司氯吡格雷被替格瑞洛原研药替代这一风险已经被极大程度的降低了。 现有产品梯队合理,业绩持续增长。1、未来3年泰嘉大概率保持稳健增长。 我们判断在19年前国内氯吡格雷还将保持3-4家的竞争格局,在PCI手术量保持15%左右增速情况下,泰嘉大概率保持稳健增速。从美国的历史情况来看,替格瑞洛对氯吡格雷销量的影响并不明显;2、泰加宁借助PCI用药推广协同性迅速放量。公司首仿产品比伐卢定主推PCI手术使用,在泰嘉销售推广网络的基础上实现快速放量;3、信立坦进入医保,潜在市场空间广阔。公司1.1类新药阿利沙坦酯通过谈判进入医保,该药相对氯沙坦临床优势明显,我们预计市场潜在空间20亿以上,未来将借助进入医保的优势迅速放量。 跻身国内一流药物研发企业,研发管线丰富。公司收购近几年加强了研发投入,15年以来研发投入占制剂收入比例保持在10%以上,从管线储备、人才积累和研发投入来看已经跻身国内一流研发企业行列。目前研发进度居前的重磅产品有特立帕肽(即将报产)、替格瑞洛等,创新药有1.1类新药信立他赛和苯磺酸复格列汀。此外公司有9个左右的产品进入BE试验阶段,生物药领域的一系列首仿药也值得关注。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年归母净利润增速分别为6%/15%/20%,对应EPS1.41/1/62/1.94元,对应17和18年PE估值分比为27X和23X,显著低于A股上市的研发实力顶尖公司的平均估值水平,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:产品销售不达预期,产品研发不达预期。
久立特材 钢铁行业 2017-12-13 7.31 -- -- 7.17 -1.92% -- 7.17 -1.92% -- 详细
事件: 1)公司收到上海电气核电集团关于中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管的通知;同时,公司近期与中国科学院近代物理研究所签订《合作协议书》。 2)公司于近期发行了面值总额为10.4亿元可转换公司债券。此次发行债券票面利率:第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.30%、第五年为1.50%、第六年为1.80%。初始转股价格为8.37元/股,转股期为自本可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。 评论: 1、国内高端不锈钢管材领军者 公司主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管,产品被广泛应用于石化、天然气、电力设备(包括核电)、机械制造和航空航天等领域。公司专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管,目前拥有年产10万吨工业用不锈钢管生产能力,其核心产品包括超级双相不锈钢无缝管、超(超)临界电站锅炉用不锈钢无缝管、镍基耐蚀合金油井管、LNG管、海水淡化及电站用钛及钛合金焊接管、核电蒸发器用U形传热管、核级不锈钢无缝管及焊接管、ITER装置用TF/PF导管等。公司是目前国内规模最大的工业用不锈钢管的专业生产企业,根据中国特钢企业协会不锈钢分会统计,2014-2016 年,其产品市场占有率居国内同行业首位,行业龙头地位和规模优势明显。 2、核电业务捷报频传,产业链核心标的之一 公司此次中标的产品为三代核电AP1000堆型蒸汽发生器用690U形传热管,应用于广西白龙核电AP1000堆型,该订单有利于进一步巩固与提升公司产品在核电领域的影响力,预计对公司明、后年经营业绩将产生积极影响。而本次与近代物理所签订合作协议,未来将在CiADS次临界堆燃料包壳及相关结构材料领域开展合作,有望进一步丰富公司核燃料包壳管的产品种类,产品应用领域将从单一堆型逐步向多种堆型扩展。若产品能顺利投入市场,也将对公司的利润产生持续性的积极影响。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,在核电产业链上强势地位及业绩高弹性,有望充分享受核电盛宴。 3、继续加码高端管材 此次可转债主要用于年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、工业自动化与智能制造项目,以及年产1000吨航空航天材料及制品项目。主导产品包括新型核电管,核电、半导体、医用精密用管等,定位于推进高端管材的“进口替代”。特别是航空用管 航空用管 项目, 项目, 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 ,包括飞机发动机用管、飞机主机用管等,材质可以包括不锈钢、钛合金、高温合金等各种材质。项目配合我国日益增长航空产业发展的需求,有助于公司产品结构调整和优化,提升航空产业用管材在公司业务中的占比及在航空产业高端管材应用的行业地位。 4、传统油气管业务底部回升 受到下游石油化工行业投资继续放缓以及行业竞争加剧的影响,公司油气相关的传统产品在过去几年利润空间进一步被压缩。在此背景下,公司持续加大中东市场营销力度,提高产品出口占比,确保销量稳定增长。其次,通过了俄罗斯船级社认证,而美国、挪威等国的船级社获得扩证为产品进一步出口创造市场准入条件。此外,公司与中国石化旗下电子商务网站易派客签约,通过在线方式降低采购成本,拓宽销售市场。总体而言,公司传统业务目前处于底部回升过程中。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元,当前股价对应PE分别33.5倍、25.8倍、19.5倍。公司作为高端管材龙头,短期核电新订单有望增厚明、后年业绩,中期传统业务底部回升+高端管材未来有望放量,中长期前景仍值得期待。给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:油气投资下滑致传统业务利润空间进一步收窄;高端产品研发投入过大;募投项目实施不达预期等。
棕榈股份 建筑和工程 2017-12-13 8.74 -- -- 8.74 0.00% -- 8.74 0.00% -- 详细
掘金新农村市场,挖掘增长新动力。农村作为政府高度关注领域,具有大量投资机会。2017年2月,环保部和财政部联合印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》,明确指出,到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个,累计达到全国建制村总数的三分之一以上。目前已有7.8万个建制村得到整治,十三五期间新增数量将是之前数量的1.67倍。我们假设单个建制村环境综合整治的投资为百万级别,那么“十三五”期间,全国农村环境综合整治投资将达千亿级别,空间可观。公司作为行业中较早接触新农村环境综合整治的企业,通过浔龙河生态城镇试点成功走出了从新农村建设到产业扶贫综合发展的“浔龙河模式”。根据公告信息显示,2017年初至今,公司公告新签重大新农村建设项目金额总计17.23亿元,是2016年营收的44.11%。我们认为随着公司持续发力,新农村建设与环境综合整治以及兼顾产业发展的新农村项目将会不断落地。 特色小镇得到中央及各地方政府的大力支持,政策不断出台,但也处于政策的规范发展中。我们分别以住建部目标(到2020年建成1000个特色小镇)和各地出台的规划目标进行测算,特色小镇建设投资预计在4.8-6.5万亿元左右,以30%基建投资占比推算,特色小镇基建投资在1.4-2万亿元左右,空间可观。公司在顶层设计、理论建设、产业运营等方面已经形成较为完善与丰富的标准体系,先发优势明显,承接的浔龙河、云漫湖、时光贵州等项目提供了丰富的运营探索经验,其中部分项目已实现盈利。此外,公司积极丰富内容端,具备体育、娱乐、文旅等多方面资源,利于产业的引入和打造。公司在不断完善商业模式,积极建立标准体系,力求模式复制和项目扩张。我们认为,公司在特色小镇领域将有一番大的作为。 在经历转型阵痛之后,公司业务开始恢复,营收和净利快速增长,盈利和回款也明显改善。公司完成第一期员工持股计划,总计3413.37万股,占公司总股本的比例为2.29%,购买均价为8.527元/股,目前价格在成本价附近。员工持股计划的实施,有望调动员工的积极性,并提升效率,加速项目的落地。 公司PPP业务快速发展,特色小镇项目陆续落地,并开拓新农村领域,订单充足,员工持股计划完成,有望调动员工积极性。我们预计17、18年公司EPS分别为0.20和0.41元/股,对应PE分别为43.2和21.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:投资不及预期;利率上升超预期;政策风险;回款风险。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-13 21.36 -- -- 21.83 2.20% -- 21.83 2.20% -- 详细
成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点:1)前两年低于预期,前三季度业绩占比较低,当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据;2)所在的取证设备行业市场空间;3)成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单,见微知著将公司快速发展的态势可视化;取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知;在国家大数据战略的背景下,美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸,具备强的成长可持续性。 取证独占鳌头,业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性,而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%,即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长,奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求,一般各警种间设备不共用,都相应连接各自后台,公司业务具备多警种和多行业的拓展性,这在订单的丰富性上已有体现。我们测算,公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元,3倍多于2016年的5.79亿元,在国内强安防的市场环境下,公司作为龙头,电子取证设备业务具备高的成长确定性。 从前端取证向后端大数据分析应用延伸,成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品,取证之后还有更多的数据的连接、联网,以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用,随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸,大数据信息化业务有更大的成长空间,今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础,公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外,其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务,都已经具备了一定的收入规模,公司也积极孵化新的业务机会。 “强烈推荐-A”评级:作为前端电子数据取证龙头,公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域,业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS 分别为0.56、0.74、0.99元,现价对应38/29/21倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大合同订单收入确认时间风险;大数据应用推进迟滞。
富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-12 9.86 15.10 53.30% 9.99 1.32% -- 9.99 1.32% -- 详细
2017年,富春环保下属各个园区经营良好、稳健增长,短期利润受环保督查停产影响有所减少,但长期来看,环保督查加严和常态化将利好公司旗下园区的内生增长。未来,公司园区模式将继续加速复制、扩张;同时在江南转型过程中拥抱变革实现升级,在富阳打造循环经济产业园,围绕固废处置延伸产业链、获得更多利润增长点。公司长期成长确定,目前估值低,维持“强烈推荐-A”评级。 目前,富春各大基地对应的工业园区实际使用面积尚不足总面积的1/5,后续内生增长空间巨大;此外,公司各大基地均已或正实现烟气超净排放,东港热电、新港热电、江苏热电、常安能源等基地均有扩建规划,这些均为园区内生增长提供了保证。 在环保持续高压的趋势下,工业园区化已经成为趋势,园区外企业因环保不达标被限制发展以及强制搬迁,不仅有利园区内已有企业扩产负荷提升,而且促进入园企业数量迅速增加,均有利于工业园区长期确定的内生增长。 公司目前负债率低、在手现金充裕,此次非公开发行也将极大释放公司资金压力,有助于公司推进持续外延收购的战略,未来收购增厚业绩空间广阔。此外,随着公司在产业链条的不断延伸,新业务亦能增厚业绩。 我们预计公司17-18年归母净利润为4.0、5.9亿元,公司目前市值76亿元,若考虑非公开发行影响,对应18年PE仅为对应PE估值约15倍。公司短期看120亿目标市值,中期和长期看150亿和200亿目标市值,维持“强烈推荐-A”评级。
恒立液压 机械行业 2017-12-12 25.92 32.00 13.96% 28.30 9.18% -- 28.30 9.18% -- 详细
在《恒立液压三季报点评 —非标油缸提价5%,毛利率大幅提升》报告中我们提出:由于三季度工程机械行业淡季不淡及公司毛利率大幅提升,业绩大超市场预测,上调今年盈利预测约25%,给予目标价24元。目前股价已超过目标价,但是中国液压件进口替代刚开始,百亿市场在召唤,恒立还有估值提升空间。 恒立是国内挖掘机油缸龙头,积极向液压泵阀与集成延伸。公司成立以来20多年,一直专注于液压元件的研发与制造。通过多年的积累公司成为国内油缸龙头企业,并成功配套卡特彼勒、三一、徐工等龙头企业。此外公司加快发展液压泵阀与液压系统集成等业务,以全球领先的液压集成商为目标前行。 挖机油缸年新机需求约30亿,恒立是绝对龙头。预计到2020年挖机销量达18万台,挖机油缸新机市场规模达28亿元。挖机油缸市占率从2008年的13.67%逐年提升至2017年上半年的51.78%,处于国内绝对的龙头地位。同时挖机市场向三一、卡特、徐工等恒立核心客户集中,这将进一步提升恒立产品市占率。 盾构机市场与国外市场给油缸业务提供强劲增长动力。近年来公司非标油缸占比逐步提升,受益于国家城轨、管廊及隧道的建设,盾构机油缸需求加速释放。 2017年上半年,公司盾构机油缸销售额约2亿元,同比增长137%,市场占有率超过70%。其它非标油缸今年提价5%,毛利率大幅提升。 公司积极布局国外市场,不断收获高端客户,国外收入毛利率高于国内,国外占比提升将一定程度推升公司盈利能力。 培育多年的新产品泵阀将放量。公司自2011年上市以来,通过自主研发和收购不断加码液压泵阀领域,目前已给小挖小批量供货。明年卡特关闭日本液压件工厂改为川崎供货,加剧了行业供给紧张的局面,国内主机企业开始重视培育供应商。我们测算2020年国内挖掘机液压系统年需求将达到100亿,假设公司泵阀5年达到20%市占率,将新增20亿元营收,目前收入不到2亿。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计恒立明年实现净利润5.7亿, 2017、2018年EPS 为0.57、0.90元,2018年29倍,我们认为工程机械液压件明年将步入进口替代阶段,对应百亿市场,龙头企业液压件收入规模有数倍增长的空间,按PEG=1,国产液压件子行业复合增长30-40%,,按2018年PE35-40倍计算,目标价32-36元。 风险提示:泵阀放量低于预期、可交换债转股减持压力、工程机械行业波动。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-12 42.54 -- -- 47.05 10.60% -- 47.05 10.60% -- 详细
事件: 公司公告披露,公司联合歌石祥金及华融华侨拟利用在境外设立的收购主体收购一家聚焦盐湖锂资源勘探开发的境外上市公司。标的公司核心资产系其全资子公司的高品质锂矿项目。该项目资源量不低于200万吨碳酸锂当量。 评论: 1、标的公司为锂资源公司新秀,盈利空间可观 该锂矿项目规划产能3万吨/年,按照目前资源量计算,可开采20年。项目评估采用的海外碳酸锂价格1.2万美元/吨,大幅低于国内价格(工业级已经达到RMB16万元/吨,电池级RMB18万元/吨)。随着新能源汽车产量释放,海外碳酸锂价格仍具备大幅上涨空间。 预计开发仍需要现金投入,但在当前碳酸锂价格环境下,投资收益十分可观。单吨净利润约4300美元,折人民币2.9万元,低于国内盈利水平。预计收购完成后,盈利提升空间可观(天齐锂业单吨盈利7万元每吨左右)。 公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成,将受让本次拟收购项目的控股权,由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。 2、投资并购基金护翼公司矿资源投资并购大略 公司主体资产地处塔吉克斯坦,公司将依托“一带一路”发展战略,在沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点发展贵金属、铜钴铅锌、铀资源等。公司拟设立的投资并购基金将有助于公司成功并购优质项目,获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,同时获得投资收益。如果此次锂资源行业布局首战告捷,将为公司投资并购道路提供宝贵经验。 3、主产品铅锌精矿产量持续扩张,预计2018年铅锌铜价格持续走高 2017年公司采选铅锌矿250万吨,预计2018年采选产能将扩大50万吨至300万吨,当年采选产量将会达到270万吨。2017全球锌锭去库存,供应存在缺口,预计2018年全球锌锭仍有50万吨的缺口。2018年下半年锌锭供应问题将更加严峻,随着下半年市场宏观情绪回暖,锌锭价格有望再上新高。2018年铜基本面向好,价格将比锌价更值得期待。 4、推荐逻辑 因铅锌铜价格大幅上涨,公司主业铅锌采选业务盈利大幅提升,预计今年盈利12亿元左右,对应P/E23倍。明后年盈利攀升至14亿元、16亿元。继续推荐。 风险提示:铅锌铜价不及预期;公司新建铅锌矿采选50万吨项目进展不及预期;拟收购的在建项目进度不及预期;收购结果有风险;基金筹建进程不及预期。
龙马环卫 机械行业 2017-12-12 27.80 -- -- 27.83 0.11% -- 27.83 0.11% -- 详细
事件: 公司刚公告完成非公开发行股票,实际发行数量为2692万股,发行价格为27.11元/股,锁定期12个月。共募集资金7.29亿元,发行费用1285.7万元,募集资金净额7.17亿,计入实收资本2692万,资本公积6.9亿元。定增完成发行,助力公司服务业务产能扩张,明年对应PE仅为20.6倍,维持强烈推荐! 评论: 1、围绕环卫服务落地三大定增项目 本次定增资金主要投入环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设三大项目,分别投入4.8亿、2495万及2306万,剩余资金补充流动现金。 1) 环卫装备综合配置服务项目分三年进行投资,由全资子公司厦门福龙马为主体,向母公司购买环卫装备,搭建相应的配套智能管理系统,组建一定规模的环卫装备池,向外输出以智慧环卫系统为依托的环卫装备组合方案、配置服务、维护等一体化的服务,向客户收取服务费用。该项目以装备池为基础,输出成熟的解决方案,有利于公司提高设备的跨项目调度和综合利用效率。 2) 环卫服务研究项目主要三大目标,分别为参与国家或各地政府相关标准及政策的开发、项目管理人员培训及终端操作人员的培训。 3) 营销网络建设主要为配置服务项目配套销售力量,在上海、北京、海口、昆明、西安、沈阳、武汉七个城市建立区域营销中心,并根据未来两年合同签订情况,在33个地市建立项目公司,最终形成覆盖全国的营销网络。 2、设备+服务双轮驱动 维持强烈推荐 公司作为环卫设备的小龙头,产品以中高端为主;玩转环卫服务大市场,项目节节开花。定增三大项目加码服务业务,股权激励保增长底线。预计明年净利约4亿,18年PE仅为20.6倍,估值明显低估,强烈推荐 ! 3、风险提示:竞争加剧、毛利率下降,服务业务拿单不达预期。
王林 9
周炎 8
亨通光电 通信及通信设备 2017-12-11 39.25 -- -- 42.83 9.12% -- 42.83 9.12% -- 详细
公司发布公告原计划收购美国通用电缆全部股权。但12月4日,Prysmian宣布将以每股30美元现金收购美国通用电缆,总交易价值约30亿美元(包括债务)。30亿美元的价值超过公司预期,公司决定不再继续竞价,放弃本次收购计划。公司股票12月7日复牌。 招商评论: 终止海外并购,不改国际化雄心。通用电缆为全球前三电缆巨头,2016年收入为38.6亿美元,净利润为-9400万美元,其在高压电缆、海缆、合金导线、汽车及工业复杂线束等领域技术先进,在北美(50%)、欧洲(20-25%)、拉美地区(15-20%)具有较高的市场份额,此次公司大手笔收购全球电缆巨头引来国际巨头Prysmian30亿美元高价竞标而终止,但同时公司国际化扩张的雄心已从中充分显现。近年来亨通国际化布局不断加速。已在海外创建了7个研发产业基地,业务覆盖130多个国家和地区,光纤网络产品已占全球市场的15%。我们判断未来在中国光纤产业全球崛起趋势下,公司全球化布局将持续推进,市场空间将不断打开,成长性有望持续超越市场预期!行业产能供给紧张和竞争格局持续优化,移动集采价格有望上涨。一方面明年需求增长和产能增长匹配,供需紧张情况有望后移。我们预计明年国内光棒扩产同比增长约20%,与需求增速相同,今年国内光棒供需紧张情况有望后移至明年;另一方面,行业竞争格局持续优化,掌握光棒的厂商通过增强对下游企业的掌控力,已经形成对运营商一定的议价能力。此外,海外和散纤价格持续攀升,以及大宗商品成本涨价等因素,我们预计光纤和光缆价格会同时出现上涨。 走向国际化的亨通,继续强烈推荐!我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高,同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元,对应17-18年PE为25X和20X,复牌后继续强烈推荐!
佳都科技 计算机行业 2017-12-11 8.80 -- -- 8.85 0.57% -- 8.85 0.57% -- 详细
公司是国内智能轨交及智能安防领先企业,正积极实现从项目承包商向应用开发商再到场景运营服务商的转型。公司具备良好的人脸识别、视频结构化等技术储备,正大力开拓应用运营服务场景,推动技术的变现,继续强烈推荐。 事件:公司公告近日与广州市交委、蚂蚁金服签署《战略合作框架协议》,三方将优势互补,探索“智慧交通”创新业务。具体包括公交领域推进交通支付多元化合作,公交安全管理和智慧交通信用体系建设创新,O2O行业创新,大数据合作创新,共同倡导低碳绿色出行等。 与蚂蚁金服合作“乘车码”,以支付为入口切入场景应用。公司毛利率偏低以及AI、大数据等技术如何实现变现一直是市场较为关注的问题。此次携手蚂蚁金服及广州市交通委员会共同探索智慧交通场景下的多样化应用服务,再结合近期公司增资华视智能延伸轨交新媒体业务等举措,公司从轨交项目承包商向场景应用运营服务商转型的战略愈加清晰。技术的变现需要场景,公司已经为广州地铁提供了移动支付解决方案,实现了银联支付、云闪付、ApplePay等方式支付过闸,本次合作后将在解决方案中增加“乘车码”支付功能,从支付这一通用型应用未来将切入更多的数据应用服务内容,智慧交通场景生态下的变现可期。 公共交通强场景,技术助造城市大脑。公共交通是高频有效的应用场景,公司近日聘请中山大学工学院教授、交通工程学科创始人余志先生为公司智能交通领域首席科学家,再结合蚂蚁金服的平台生态及用户优势以及广州市交委在交通基础设施建设、交通信息化和民生服务应用等方面的丰富资源,公司可快速推动支付、媒体、安防等应用下的大数据服务创新。而这也有力构成阿里打造“城市大脑”中的一个重要环节。 “强烈推荐-A”评级:公司积极将AI技术落实到交通、安防的具体场景应用,正积极推动从项目承包商向场景数据运营服务商的转型,前景广阔。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。
星源材质 基础化工业 2017-12-08 26.54 32.00 17.26% 28.30 6.63% -- 28.30 6.63% -- 详细
2017年12月5日晚,公司公告第一期员工持股计划(草案):拟设立资金总额不超过3000万元,每份认购价格为1元,参与员工总人数不超过129人,其中董监高共8人,认购金额不超过961.5万元,占比为32.05%。 发布员工持股计划。公司实际控制人陈秀峰先生将为此计划提供借款,借款与自筹比例不超过2:1,且存续期间没有利息;持股计划设立后将认购总额不超过6000万元、优先劣后比不超过1:1的信托计划劣后级份额,优先级预期年化收益率不超过6%。该信托计划将在6个月内主要通过二级市场购买公司股票约225.14万股,存续期24个月,锁定期12个月,由实际控制人承担补仓义务。 前三季度业绩基本符合预期,盈利能力有所回落。2017年前三季度公司实现营收3.87亿元,同比增长1.15%,归母净利润9176万元,同比下降25.73%。受动力电池装机量增速不及预期以及隔膜行业价格下降影响,公司产品毛利率和净利率分别由2016年的60.6%/30.32%回落至50.62%/21.3%。 干法格局比较稳定,海外客户贡献增量。干法供给格局相对稳定,公司2016年以来干法出货量达到2.2亿平居国内第一;2017H1公司0.5亿平干法和0.4亿平湿法隔膜产线相继投产,总产能达2.5亿平(干湿法各1.8/0.7亿平),年底合肥星源有望继续新增产能0.4-0.5亿平,届时总产能将达3亿平。公司现有客户包括LG、比亚迪、国轩、力神、万向、捷威、亿纬等,后续有望开拓特斯拉、宝马等国际主流客户,切入其供应链贡献增量。 湿法隔膜有希望获得突破。公司2006年就开始自主研发湿法工艺技术,并建立了中试生产线。湿法产线投资过大,是干法的2到3倍,并且湿法产线的建设期更长。2014年底,公司第一条湿法产线投产,2015年湿法隔膜产能达2000万平,2016年公司湿法隔膜年产能上升到2600万平,2017H1产能扩至7000万平,2017年底有望升至1.2亿平。 投资建议:预计2018-2020年随着积分制政策的落地以及海外车企的车型放量,有望带动下游需求快速回暖,公司湿法隔膜产能将逐步释放,预计公司2017-2019年实现净利润1.80/2.55/3.11亿元,我们认可公司是具有国际竞争力和国际视野的企业,考虑目前行业的因素,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示: 隔膜持续降价,行业政策低于预期,新能源汽车销量低于预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-08 14.60 -- -- 15.31 4.86% -- 15.31 4.86% -- 详细
事件:公司公告董事会秘书兼副总经理周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,占总股本比例0.09%。据此前发布的《关于公司董事会秘书兼副总经理计划增持公司股份的公告》,周启超先生增持计划已完成。 评论: 1、激励理顺,高管增持再显发展信心。 公司于2017年8月推出第一期员工持股计划,实际募集资金规模为7800万元,“云南信托·中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”实际资金规模为2.34亿元。截至11月30日,员工持股计划已累计购买1541.6万股,总股本占比2.04%,成交金额2.11亿元,成交均价约13.7元/股。12月5日,周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,增持金额1006万元,均价约14.5元。周启超先生本次增持前未直接持有公司股票,增持后持股比例为0.09%,同时未来不排除继续增持公司股份的可能,充分显示了公司高管对未来发展的坚定信心。 2、产品提价有望逐步缓解成本压力。 2017年以来木浆价格持续上行,带来一定成本压力,3Q17公司毛利率同比下降2pct。截至12月9日,国际浆价持续历史高位,漂白针叶浆、漂白阔叶浆价格分别报840美元/吨、820美元/吨,同比涨幅分别达40%、49%。而2017~2018年全球纸浆总化学浆产能或将集中投放,或对浆价形成一定冲击。为应对成本上行,公司于11月27日起产品提价7%,并计划于2018年1月1日再度提价7%,考虑到经销商费用损耗,我们估计实际提价幅度10%左右,有望缓解成本压力。 3、全国产能积极布局,维持“强烈推荐-A”评级。 公司全国性产能布局稳步推进,17年新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能,年底总产能将达65万吨;湖北计划扩产20万吨,其中首期计划产能10万吨预计将于18年下半年投产。我们认为,随着公司产能扩建,将逐步形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局,也表明了公司对于销售团队渠道拓展的充分信心,未来将成为产能和销售网络辐射全国的生活用纸企业。预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.61元、0.78元,净利同比分别增长37%、30%、28%,维持“强烈推荐-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名