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快乐购 批发和零售贸易 2018-07-20 44.08 57.00 27.75% 45.74 3.77% -- 45.74 3.77% -- 详细
预告半年报归母净利润同比增长49.09%~77.70%至4.95亿~5.9亿,超市场预期。重大资产重组完成,实现全产业链覆盖。公司通过重大资产重组主营业务由媒体零售业务拓展至新媒体平台运营(快乐阳光,即“芒果TV”)、新媒体互动娱乐内容制作(其他4家并购标的)及媒体零售全产业链(原快乐购业务),整体打造全国领先的媒体集团。半年报业绩我们估计媒体零售业务与去年同期基本持平,新媒体平台运营和新媒体互动娱乐内容制作实现高速增长,其中新媒体平台运营中的会员业务收入增长明显超预期,我们估计主要因付费会员数的明显增长带动! 芒果TV视频网站领域排名第4,独特内容优势,背靠湖南广电,差异化定位垂直新媒体。芒果TV是湖南广电发展网络视频业务的唯一新媒体,主要定位年轻都市女性群体。公司全力推进从“独播”向“独特”战略转型,坚持“湖南卫视独播+芒果TV自制+对外合作定制”多条线齐头并进,培育自制的特色内容。2018年,芒果TV加大投入打造亲子节目、悬疑智力节目、芒果系综艺、“酷文化”节目、新型情感节目、广告定制节目6大黄金综艺带,形成一个立体的综艺矩阵。一方面继续播出《快乐大本营》、《歌手》等湖南卫视的综艺节目。另一方面,基于年轻用户喜好精准分析推出的超级自制综艺《妈妈是超人3》、《萌仔萌萌宅》、《放学别走》、《真心大冒险》等数据抢眼,累计播放量分别为19.3亿、11.3亿、6.3亿、5.8亿。累计播放量23.4亿的《我是大侦探》登陆湖南卫视,十期收视率排名第一。今年下半年还有独播综艺《中餐厅2》,以及自制综艺《勇敢的世界》(《荒野行动》改编)、《爸爸去哪儿6》、《明星大侦探4》等。自制综艺生态环完成芒果TV与年轻群体的粘连式品牌符号。2018H1芒果TV的平台广告、会员、内容运营和运营商收入呈上升趋势,会员收入占比进一步提升。 新媒体互动娱乐内容制作方面,坚持影视剧精品战略,依托自身内容和平台优势不断发展。2018H1公司投资40%的电视剧《结爱》在腾讯独播,播放量达27亿,连续两个月蝉联各大榜单首位;日播剧《远大前程》也利润贡献明显。预计公司2018年还将上映《火王之破晓之战》、《甜蜜暴击》、《幸福的理由》、《欢喜猎人》、《众病之王》、《初恋那件小事》等影视剧。艺人经纪与影视娱乐内容生产协同发展,头部艺人华晨宇、于朦胧等携新人在音乐、影视、综艺、商务等方面创收;音乐版权业务通过持续扩大音乐版权资源积累,创新音乐营销和推广模式创收。 盈利预测及投资建议:此次重组的5家标的公司承诺2017-2020年的扣非后净利润合计分别为5.22亿元、8.75亿元、10.94亿元和14.95亿元。公司2017年实现备考归母净利润8.15亿元。我们预计2018-2020年备考归母净利润分别为11.5亿、14.2亿元和19.1亿元,若不考虑配套资金,分别对应2018-2020年市盈率为37.7倍、30.5倍和22.7倍,给予“强烈推荐-A”评级! 风险提示:标的资产业绩不达预期、影视剧综艺播放表现不达预期、付费会员增长不达预期、政策监管风险、公司治理结构风险等。
新华保险 银行和金融服务 2018-07-20 45.20 58.50 17.78% 49.88 10.35% -- 49.88 10.35% -- 详细
1、资产端:投资收益超预期,准备金如期释放,双轮推动业绩高速增长 2018年上半年预计归母净利润为59.5亿左右,同比大增80%左右,得益于两方面:(1)总投资收益同比持平,上半年权益市场大幅波动、债市压力对公司投资收益的影响小于预期。(2)准备金释放,上半年750天移动平均曲线上移4个BP,预计会计估计变更释放16亿准备金,同时去年同期增提20亿准备金;投资收益基本持平,准备金释放+补贴二者增加36亿利润,扣税后预期归母净利润59.5亿左右,同比增长80%。 2、负债端:健康险销售大幅提高,有望推动价值增长超预期 健康险方面:据我们草根调研得知,二季度公司调整战略,加大健康险销售力度,推动健康险同比及占比大幅提升,预计健康险主险正增长。附加险预期同样实现高速增长,“以附促主”战略有望推动主险朝既定目标靠拢。原保费方面,上半年原保费679亿,同比增长11%,增速进一步扩大。其中原保费增长的主要原因在续期保费的强劲拉动,而新单仍处于负增长,但降幅逐月改善。高价值率的健康险上半年实现正增长,同时个险新单降幅逐步缩窄,我们预计上半年价值同样有望超预期。(1)预计NBV增速约-15%左右,超出此前-20%的悲观预期,远远好于一季度,且存在进一步超预期可能;(2)预计EV较年初增长7%,优于此前我们预期的6%,源于投资收益同比持平超预期,减少投资偏差的负贡献。 3、展望全年:负债端改善可持续,业绩高速增长勿怀疑 展望全年,负债端改善可持续:第一,二季度加强健康险销售战略有望持续至下半年;第二,7/16日全国推广“多倍保障”产品,多重保障叠加多重赔付,有望获得市场青睐,同时缓解多年来仅仅依靠“健康无忧”的销售疲劳。业绩高速增长可持续。利率趋势性下降可能性较小,同时信用风险可控,而准备金释放板上钉钉,全年业绩预计有望延续中报高增长态势。 4、投资建议:维持公司强烈推荐评级。此前市场对于新华各项预期皆非常悲观,而中报有望全方位超预期:业绩预计增长80%左右大超预期,源自于准备金的如期释放、投资端承压下实现同比持平的大超预期。负债端健康险正增长超预期,同时新单增速逐月改善,推动价值端有望超预期,叠加效应有望推动公司估值修复。目前公司PEV仅0.79X,处于历史最底部,中报超预期增长有望修复公司极度悲观的估值,享受高反弹空间。维持公司18年EV增长15%预期,短期目标价58.5元,对应1XPEV,空间31%。 风险提示:多倍保障销售不达预期。
分众传媒 传播与文化 2018-07-20 10.93 12.78 16.50% 11.60 6.13% -- 11.60 6.13% -- 详细
广告媒介从1.0到4.0,生活圈媒体基于“品效合一”优势,有望引领新经济。广告媒介历经1.0(纸媒)、2.0(广播电视)、3.0(互联网)、4.0(生活圈媒体)时代,广告主在消费升级、人们品牌意识提升及线上流程成本高企的背景下,更追求“品效合一”。生活圈媒体综合了互联网媒体侧重效果和电视媒体塑造品牌的优点,成为广告主的更优选择。作为生活圈媒体龙头,分众聚焦城市主流消费人群,对于新经济的新兴品牌具有引爆效应。 从神舟租车到瑞幸咖啡,分众成为品牌引爆器。分众近几年帮助神州租车、饿了么、瓜子二手车、瑞幸咖啡等新兴互联网和消费品牌迅速成长,我们通过研究发现,其能成为品牌引爆器的原因在于:品效合一、为品牌赋能。预计越来越多品牌广告主将选择分众,原因在于:1、广告内容大于形式,分众在传播信息方面优势凸显;2、通过“分众+聚众”实现精准营销,满足广告主的效果追求;3、CPM性价比凸显;4、成为广告主立体营销的重要线下入口;5、侧重品牌塑造,为品牌赋能;6、突破线上零售瓶颈,为广告主打造线下变现矩阵;7、与互联网企业合作,实现深度精准投放。 消费升级和资本助力下,分众成长空间仍大。基于分众能满足广告主“品效合一”追求的优势,传统消费品牌广告主对分众的依赖度也越来越高。分众的广告主中新兴行业融资规模的增长,打开了分众面临的广告预算空间;另一方面,广告主对于分众粘性的提高有望推动分众的议价能力不断提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预测公司2018/19/20年归属于母公司股东的净利润分别为71/80/92亿元,对应2018/19/20年PE分别为21/18/16倍。 风险提示:经济增速降低;竞争加剧导致公司成本上升;限售股解禁。
老百姓 医药生物 2018-07-20 84.20 -- -- 81.20 -3.56% -- 81.20 -3.56% -- 详细
3300万收购无锡三品堂,PS1.52倍。公司公告控股子公司江苏百佳惠苏禾拟以3300万收购无锡三品堂55%股权。无锡三品堂旗下门店24家,门店面积2900平米,其中医保店12家。门店分布于无锡市及其下属宜兴市。2017年收入3940万,净利17万。测算收购对应17年PS 1.52倍。 三品堂区域位置优越,经营存在提升空间。2017年三品堂经营坪效37元/天/平米,医保店比例50%,资产负债率达139%,收购PS1.52倍并不便宜,不过我们推测三品堂规模较小,上下游议价能力较弱,但三品堂区域位置优越,无锡及宜兴经济发达,老百姓收购之后通过整合未来经营存在较大提升空间。 拓展区域版图,巩固江苏市场。我们在18年4月定期报告中对江苏省13个地级市医药零售竞争格局进行过详细分析。江苏省在全亿健康大规模扩张后,已初步形成1+3+X(全亿健康+益丰、老百姓、海王星辰+国大药房、先声再康、南京医药、其他小型连锁等)竞争格局。无锡市场门店总数约2500家,人口总数近700万人,药店密度近3000人/店,略高于全国平均,但无锡经济实力突出,发展空间较大。无锡当地有老字号“李同丰”、大众医药连锁、益丰旗下九州大药房以及海王星辰等企业;而在三品堂经营的宜兴区域则有区域龙头天健医药。我们认为收购三品堂使老百姓在无锡市场成功布点,未来有望进一步扩大当地规模;收购也使老百姓江苏布局覆盖至南京、常州、苏州、无锡、扬州、南通、镇江、泰州等地级市,市场地位进一步巩固。 维持强烈推荐。公司门店分布于全国17个省,跨区域扩张经验丰富,具备成为全国性大型连锁药房的潜质,预测18-19年净利增25%、30%,维持强烈推荐。风险提示:降价风险,并购整合风险。
丽珠集团 医药生物 2018-07-20 48.10 -- -- 48.88 1.62% -- 48.88 1.62% -- 详细
事件: 1、 重新发布上市公司A股期权激励方案,将于18年9月5日经股东大会审议; 2、 公司发布丽珠单抗的控股股东Livzon Biologics Limited(下称LBL)的期权激励计划,将于18年9月5日经股东大会审议; 3、 聘任唐阳刚先生为公司常务副总裁,任期至公司第九届董事会届满之日止。点评如下: 上市公司A股期权激励方案增加了激励人数,行权价格和激励成本费用受股价波动有所下调。整体来看此次A股期权激励方案和17年12月发布的方案基本相同:期权占总股本2.71%;高管占激励期权的6.20%;19-21年行权比例为40%/30%/30%;行权业绩条件为18-20年剔除激励成本后扣非净利润复合增速15%。主要有两个变动:一是激励人数由1045人增加到了1116人,扩大了激励的覆盖人员;二是行权价格和激励成本由于近期股价下跌而下调,本次行权价格为47.01元/股,17年12月方案行权价格(前复权)为52.15元/股,本次方案的激励成本总费用9455万元左右,较上轮方案少了3554万元左右。 此次方案大概率通过股东会审议,顺利接上已经完成的15年股权激励。我们估计17年12月的期权激励方案在18年4月的股东大会上未能通过H股股东会的审议是意外导致。我们预计18年9月的股东会投票不会出现该问题,此次方案大概率通过股东会审议。公司15年发布限制性股票激励方案,15-17年三年业绩圆满完成,体现了股东和公司员工利益一致后对管理和经营活力的释放。此次期权激励方案通过后,将顺利接上已经完成的15年股权激励方案,保持公司管理层和骨干员工的积极性,助力公司未来业绩的增长。 发布丽珠单抗控股股东LBL的期权激励计划,深度绑定单抗人才。公司发布了LBL(通过全资子公司丽珠生物科技香港公司100%控股丽珠单抗,目前上市公司持股55.13%)的期权激励计划,期权数量不超过1111万股,占当前总股本的8.11%。业绩目标、行权价格、授予人员都还没有确定。但上市公司9月5日股东大会将审议《建议向傅道田先生授予附属公司股票期权计划下的附 属公司股票期权》的议案,这一信息叠加LBL期权方案的条款,我们认为傅道田博士作为丽珠单抗的负责人将被授予超过1%的LBL的期权。此外,该期权计划的期限为LBL上市或者采纳附属公司股票期权计划当日起计10年较早者。在上市公司的期权激励计划中,丽珠单抗的大部分技术骨干在列,包括高级副总彭育才博士/首席医学官戴伟民博士/工艺开发副总吴其威博士等,但我们认为单独为丽珠单抗设立期权激励计划有其深意:1、丽珠单抗作为生物制药板块,未来发展速度大概率快于上市公司整体,单独的期权激励计划有利于公司员工享受快速发展的红利;2、上市公司层面的期权激励计划落实到彭育才博士等丽珠单抗技术骨干头上的份额不足,激励力度不够,丽珠单抗自己的期权激励计划有望解决该问题;3、有的丽珠单抗技术骨干没有在上市公司期权激励名单里,比如工艺开发和生产副总阮文博士。综上,我们认为虽然目前丽珠单抗的期权激励计划还没有明确的行权价格,激励名单等细节,但其占总股本份额不小(8%左右),持续事件长,在上市公司的期权激励大环境下在丽珠单抗层面上是一个很强的补充,深度绑定了技术人才和丽珠单抗的利益,将助力丽珠单抗快速稳定发展。 原料药持续向好可期。唐阳刚先生历任新北江制药股份有限公司技术总监、总经理、董事长、党委书记,上市公司原料药事业部总经理。我们认为公司此次聘任唐阳刚先生为公司常务副总裁,更加明确了公司做大做强特色原料药的策略,原料药持续向好可期。此外我们估计公司向美国出口的原料药收入占比不超过20%,受贸易战影响有限。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为-75%/15%/15%,对应EPS分别为1.53/1.75/2.00元,当前市值对应18年pe估值31X左右。期权激励激发上市公司和丽珠单抗员工经营和管理活力,助推未来业绩快速增长,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2018-07-20 8.75 -- -- 8.86 1.26% -- 8.86 1.26% -- 详细
事件: 公司公告拟出资6.37亿美元,增加太阳纸业控股老挝公司的投资总额,用于在老挝建设120万吨造纸项目。此次增资后,老挝公司的投资总额将由4.32亿美元增至10.69亿美元。 评论: 1、老挝项目产能顺利扩张,进一步夯实增长动力 该项目主要以进口美废和欧废为原料,建设1条年产量40万吨再生纤维浆板生产线和2条年产40万吨高档包装纸生产线(项目年浆、纸产能将达120万吨),以及热电厂、废纸回收纸棚、供水厂改建、废水预处理、道路、堆场等配套工程,实施地点为老挝沙湾拿吉省色奔县老挝公司厂区内。据公司老挝项目原计划,2018年30万吨投产,2019年50万吨投产,此次项目建成后,将大幅增加公司海外产能,预计可新增年销售收入6.42亿美元(约43亿人民币),年净利润8420.70万美元(约5.6亿人民币)。 2、2018年公司老挝地区投产,1~N复制启动 6月份公司年产30万吨化学浆项目已进入试产,由于老挝没有政策压制以及废纸进口政策压力,产能扩张具备较强可复制性,而东南亚当地纸品消费为国内一半左右,需求扩张也有较大空间。公司这一海外布局的产能扩容,也充分体现了其海外项目量变到质变的过程。我们认为,造纸企业的海外业务布局,解决了国内造纸行业逻辑的死结,2018年后老挝地区的项目扩张也有望成为公司增长主动力,3到5年有望重塑一个新太阳。 3、海外布局打开市值空间,维持“强烈推荐-A”评级 我们看好公司提前海外布局的长期成本战略,老挝地区低成本的木片和自有林地资源为公司发展提供了廉价原料,也将为企业长期扩张打开市值空间。同时,作为行业内典型的产品研发型企业,太阳纸业持续通过技术研发积累成本优势,进一步提升盈利能力。预计公司2018-2020年EPS分别为1.08元、1.2元、1.31元,净利分别同比增长38%、11%、10%,目前股价对应18年PE为8.1x,估值安全边际充足,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:老挝项目进展低于预期,国内需求大幅回落。
中新赛克 计算机行业 2018-07-20 94.48 -- -- 95.49 1.07% -- 95.49 1.07% -- 详细
事件:公司发布2018年上半年业绩快报,上半年实现营收2.65亿元,同比增长61.37%,归母净利润0.62亿元,同比增长73.11%,超出一季报对中报预告40%-90%区间的中值65%,超出市场预期。 网络“安防”高景气,渠道建设强化市场拓展。公司收入的高增长主要系政府网络可视化设备采购力度的加大及网络内容安全产品海外项目的拉动。作为网络可视化设备龙头,公司技术实力一枝独秀,同时持续研发投入夯实产品市场竞争力,上市后更进一步强化国内外直销渠道的建设,“产品”+“渠道”打造更健全的市场拓展能力。赛克的业务情况可能较难跟踪,但是我们认为公司的在手合同是高增长的保证之外,预收账款以及存货情况等指标均是业务进展的重要表征。网络“安防”市场需求稳定并不断增加,公司针对性的投入有望在之后取得更突出的成效。 数据流量驱动,前端向后端大数据服务延伸。公司业务成长空间和数据流量正相关,协议和通信制式的不断升级持续驱动产品的更迭升级。基于对海外Palantir由政府走向公众商业化的成长进阶之路的研究,我们看好赛克作为优质的前端设备企业向后端通用型大数据平台延伸的能力,以及向多行业拓展的长期成长性。大数据与信息安全并驾齐驱,网络主动“安防”型企业的价值不仅在于信息安全,还在于更为广阔的大数据服务,技术突出的产品型大数据公司的价值稀缺。 维持“强烈推荐-A”评级:上调18-20年EPS为1.90/2.93/4.82元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,流量爆发持续驱动公司产品业务更迭增长,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;产品技术落后风险。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-19 23.27 32.00 37.58% 23.35 0.34% -- 23.35 0.34% -- 详细
公司在低压电器领域的竞争优势继续加强。公司经过几十年积累,公司在精益化制造、渠道管理、供应链管理等多方面已具有比较领先的竞争优势,低压电器产值规模多年蝉联国内第一。在过去一个时期,公司销售效率、生产效率方面均有比较显著的提升;并围绕解决方案不断推出新产品,扩宽产品门类与市场打击面。同时,公司重点培育的“昆仑”新品牌获得成功,总体来看,公司竞争力在加强和巩固。 行业集中度有所提升,公司低压电器业务进入新一轮发展时期。行业低端用户逐步开始消费升级,使得主力需求往中高端产品集中,而大厂商通过完成产品升级,与中小厂商迅速拉开差距。近几年,市场在不断向主流企业集中。公司竞争力清晰且还在加强,在该行业环境下,公司的低压业务的市场占有率有望持续提升,我们分析,公司低压业务进入了一轮新的发展时期。 光伏新政对公司光伏板块的影响已基本完成消化。公司目前的大部分利润还是来自原有低压业务板块,而光伏板块的利润又主要来自于发电业务。因此,尽管今年5月底的光伏新政可能会给公司制造业和户用光伏业务带来影响,但影响程度比较有限,经过前期的市场调整,已基本完成了消化。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测,对应调整公司目标价为32-35元。 风险提示:低压电器板块需求波动,新能源发电弃电难以解决。
润和软件 计算机行业 2018-07-19 12.15 -- -- 12.44 2.39% -- 12.44 2.39% -- 详细
数字金融服务需求驱动银行IT新变革:唯有全面分布式架构才能应对银行金融服务需求变化带来的高并发、高安全防护、低成本、快速迭代等IT需求。润和在传统银行核心平台外,构建分布式核心强中台,实现客户、产品、交易、核算等多中心的并发交互,从而快速应对前台客户运营新需求,并积极探索模式创新,是破局中小银行变革需求与蚂蚁金融科技输出的重要角色。 蚂蚁系参股推动价值重估:蚂蚁在1)金融科技;2)金融安全;3)云计算架构;4)创新业务等方面为亟需强化资产配置能力的中小银行赋能。与细分领域服务商的合作也将显著强化巨头在B端的产品和服务落地能力,B端细分领域龙头迎来重要价值重估机遇。 强烈推荐:预计18-20年EPS为0.46/0.62/0.87元,现价对应PE为26/19/14倍,润和是被严重低估的银行IT龙头,蚂蚁系的参股及合作将提升公司核心竞争力,有利于业务市场拓展及商业模式创新;物联网方面突破性地深入核心客户芯片配套软件研发等,高增长确立。维持“强烈推荐-A”评级。
迅游科技 计算机行业 2018-07-18 32.11 38.75 18.14% 33.04 2.90% -- 33.04 2.90% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元-10,600万元,比上年同期增长224.78%-244.27%。其中,非经常性损益对净利润的影响金额约为-200万元。 2018年Q2业绩有所加速,游戏加速业务及狮之吼或贡献主要增量。按照业绩预告我们推测,公司2018年Q2实现归属于上市公司股东的净利润区间为4815.46万元-5415.46万元,同比增长区间为217%-257%,增速中位数为237%,增速较2018年Q1有所提升,显示业绩处于加速趋势。2018年上半年,公司加速业务和互联网广告业务收入增长势头良好,成为业绩大增的主要驱动因素,我们判断增量主要由《绝地求生》、《王者荣耀》等游戏加速业务和2017年12月完成收购并表的狮之吼贡献。另外,由于员工股权激励费用、合并狮之吼的无形资产摊销费用合计较去年同期新增约2200万元,对上半年业绩产生了一定影响。 吃鸡端游火爆带来加速服务增量,未来端游国服若落地,及Steam中国建立后有望显著扩大游戏玩家规模,将进一步打开加速业务的增长空间。《绝地求生》2017年下半年进入国内后,玩家数量不断攀升,国内DAU占全球DAU的比例一度超过1/3。随着6月20日至7月6日Steam中国区《绝地求生》CD-Key价格从98元降价32%至67元,且新地图已上线,叠加国内暑期到来等因素,我们预计《绝地求生》用户数在2017年Q3将迎来新的一波增长,有望为迅游加速业务带来增量。另外,后续腾讯《绝地求生》和《堡垒之夜》端游国服若落地,有望显著扩大中国吃鸡玩家规模;从更长远维度看,随着完美世界与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,后续中国电竞类游戏玩家数量有望持续增长,为迅游加速业务打开空间。 盈利预测及评级:我们预测公司2018/19年净利润分别为3.80/4.80亿元。考虑定增落地后,预计总股本为2.5亿股,对应2018/19年PE分别为21/17倍;若不考虑定增,对应PE分别为19/15倍。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:腾讯《绝地求生》国服推出进度低于预期;限售股解禁。
宋城演艺 传播与文化 2018-07-18 26.94 30.90 16.12% 27.85 3.38% -- 27.85 3.38% -- 详细
事件: 7月13日,宋城演艺发布公告,预计上半年实现归母净利润6.28-7.07亿元,同比增长20%-35%,其中Q2预计实现归母净利润约3.45亿元(取中位数),同比增长24.0%。上半年非经常性损益对业绩的贡献约为1000万元,扣非后归母净利润6.18-6.97亿元,同比增长18%-33%。 评论: 1、上半年各地项目均获正增长,三亚表现最为出色。拆分来看,杭州本部基数较高,仍保持稳步增长;三亚项目受益海南旅游红利和营销活动,业绩增速靓丽;丽江项目在当地旅游市场整治深化的环境下,继续维持正增长;公司自营电商渠道收入增长82.1%,千古情市场散客化、散客电商化趋势显现,未来将持续提升客单价和利润率。六间房各项经营指标平稳,重组事项顺利推进。 2、宁乡项目超预期,轻资产模式空间广阔。首单轻资产模式的宁乡项目开业首年客流突破400万,营收突破1.6亿,经营成果甚至优于三亚、丽江项目首年的表现,体现了公司强大的品牌和管理输出能力,预计上半年轻资产贡献利润在7千万左右。 3、投资建议:在九寨项目停业的情况下,公司中报业绩略超预期(市场预期20%左右),主业呈现好转之势,下半年桂林项目开业,叠加轻资产模式结算,业绩有望提速,未来三年复合增长超过30%。剔除六间房38亿估值,公司当前主业市值333亿,我们预计18-20年公司主业净利润9.9/13.7/18.2亿元(暂不考虑六间房和花椒的合并对报表利润的影响),增长27%/39%/33%,对应PE为34x/24x/18x,给予19年30x~35x目标估值,空间30%~50%,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:项目推进不达预期;当地旅游市场环境调整。
茂业通信 计算机行业 2018-07-18 12.45 14.00 15.70% 12.28 -1.37% -- 12.28 -1.37% -- 详细
1、实现业务和技术双协同,助力移动信息传输业务完整布局公司公告拟购买嘉华信息100%股权成功过会,实现了增强公司原有的移动信息传输业务规模和质量,客户群体得到拓展,有助于拓展自身业务版图,实现创世漫道与嘉华的优势互补;不仅如此,嘉华信息的BPO金融外包业务在结合自身短信业务与语音服务业务基础上快速发展,叠加大数据与深度学习技术,可以为用户提供更完善的信用卡金融产品精准营销服务,公司进入以金融行业客户为主的行业细分市场,进而巩固公司在移动信息传输行业的综合竞争力及市场领先地位。 2、切入金融服务领域,获得新的利润增长点此次收购旨在增强公司移动信息传输业务的同时新增金融服务业务,拓展新的市场领域。嘉华信息自身的企业短信和BPO业务已形成一定的收入利润规模,且具有良好的成长性,此外嘉华信息还可向上市公司的现有客户进行交叉销售,进一步提升上市公司的盈利能力。可以促进上市公司实现业务多元化、收入来源多元化,增强上市公司抗风险能力,提升上市公司整体价值。 3、注入优质资产,提升公司盈利能力嘉华信息聚焦金融领域企业短信和BPO业务,目前已实现企业短信和呼叫中心端业务结合大数据和人工智能等技术手段,实现金融领域精准营销布局。 随着本次方案过会落地,有望加速标的公司纳入上市公司体系内,尽早与茂业通信传统短信业务实现互补,有效降低短信业务整体成本,并持续拓展金融客户,加强资源整合,提升盈利能力。嘉华信息承诺2017、2018、2019、2020年度净利润不低于1.02亿元、1.34亿元、1.67亿元和2.01亿元,有利于公司盈利增长。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司短信业务规模持续扩大,通过分省落地和云平台降低成本,未来盈利能力有望提升;长实通信作为运营商五星级代维单位,布局IDC代维增量业务,未来收入增长可期;拟收购嘉华信息,实现于现有短信业务的互补,以及端业务与大数据分析和平台能力的结合,深度布局金融机构精准营销领域,为公司的加速增长奠定坚实基础。 根据公司2018年经营规划,今年公司传统业务将有望实现净利润3.28亿元,结合嘉华信息备考净利润,2018年全年净利润有望实现4.6亿元。预计2018年-2020年公司备考净利润分别为4.62亿元、5.75亿元、7.21亿元,对应的PE分别为18.5倍、14.9倍、11.9倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:短信业务规模提升不达预期,运维业务整体增速不达预期,金融机构客户拓展情况存在一定风险。
特发信息 通信及通信设备 2018-07-18 8.03 -- -- 8.15 1.49% -- 8.15 1.49% -- 详细
1、中兴拟大份额中标中移动GPON集采,有望推动东智订单恢复 特发东智是国内家庭智能网关相关设备主流OEM厂商,中兴为公司最大客户。2017年中兴业务在特发东智总收入中的占比达到57%。上半年以来,受到前期中兴禁运的影响,公司对应于中兴业务的部分产能有所空置。7月13日,美国商务部正式终止对于中兴的限令。伴随着中兴解禁,之前停止的供应链采购等业务有望走向正常化。从本次中兴拟中标情况来看,共计两个标段:其中标段一投标报价4.87亿(不含税),中兴获得份额不低于70%;标段三投标报价3323万元,中兴获全部份额。我们认为,特发东智作为中兴主流供应商或将受益于本次中兴大规模集采中标,并带动订单和空置产能的恢复。 2、光通信业务有望受益于产能释放;军工信息化业务持续扩大版图 近年来随着中移动自身家宽业务的发展,其对于家庭智能终端的采购逐渐提升。在需求景气的背景下,公司积极扩充代工产能,并驱动相关业务收入提升。军工信息化业务方面,公司近期拟通过收购神州飞航,进一步拓展在该项业务的版图。 神州飞航主要从事军用计算机、军用总线测试仿真设备等研究和产品生产,与成都傅里叶在业务上存在协同。若本次收购顺利完成有望推动公司军工信息化业务竞争力在上新台阶。 3、投资建议,维持强烈推荐 公司当前股价已部分反映前期中美贸易摩擦及中兴禁运以来,市场对于公司预期的回落。后续随着中兴解禁,对上游采购的恢复,公司相关业务有望得到持续改善并驱动基本面向好。此外军工信息化业务打开公司发展边界,有望打造新的增长极。我们预计2018年~2020年,公司实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为14x、10x和8x,维持强烈推荐评级 风险提示:军工订单不及预期、运营商智能家庭终端招标不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-07-18 104.95 -- -- 106.59 1.56% -- 106.59 1.56% -- 详细
事件: 公司公告中期业绩预告,预计1H18营收同比增长30%-35%,归母净利同比增长80%-100%,预计非经常性损益约5,500-5,800万元,1H17为716.76万元。 评论: 1、直营放缓导致Q2营收增速略降,整装云打造长期竞争优势 Q2单季营收增长约25%~33%,较Q1为39%的增速环比略降,我们认为主要因直营渠道增速放缓。直营方面,因广州部分购物中心调整,导致公司部分门店换址影响Q2营收增速,预计下半年影响将逐步弱化。加盟方面,我们预计可比加盟同店增长约20%~30%,其中客户数、客单值均实现了稳定增长;上半年新开店约300家,总门店数超过1900家。截至上半年末,整装云会员数超过500个(Q1为260个),自营整装在建工地200多个,预计全年贡献营收1~2亿元;我们看好公司在家装领域的率先布局,行业首推“整装+全屋定制”,把握家居大产业流量入口,打造长期竞争优势。 2、理财收益增加非经常性损益,直营模式强化现金力 剔除非经常性损益影响,上半年公司扣非净利约增长3%~31%,其中,我们估计非经常性损益以理财收益为主(约80%以上),以及部分政府补助。Q2单季来看,归母净利约增长35%~46%,扣非净利约增长18%~33%。另一方面,公司拥有强大的优质直营渠道资源,2017年直营占营收比重43%,直营模式现金为王,在给公司带来良好现金流的同时,也为企业长期持续发展的重要保障。 3、看好信息化定制企业的崛起,维持“强烈推荐-A”评级 我们认为,公司作为面向流量的互联网家居营销公司,直营模式、O2O和Shopping Mall渠道三大武器构筑经营壁垒。预计18年在享受加盟渠道红利加速释放的同时,直营布局稳步推进,配套品及O2O服务持续放量,带动整体规模再上台阶。看好信息化定制企业的崛起,把握前端流量入口,整装云、C店等新业态布局推进。预计2018~2020年EPS分别为2.78元、3.81元、4.8元,归母净利分别同比增长45%、37%、26%,目前股价对应2018~2019年PE分别为37x、27x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-07-18 9.40 -- -- 9.83 4.57% -- 9.83 4.57% -- 详细
事件: 公司于2018年7月13日收到证监会的通知,经证监会上市公司并购重组委员会召开的2018年35次并购重组委工作会议审核,公司发行股份收购珠海科立鑫100%股权项目获得无条件通过。 评论: 1、收购科立鑫,完善下游钴加工业务科立鑫为国内钴加工龙头。2018年3月6日,公司宣布重大资产重组,拟发行股票作价12亿元收购林奋生等人持有的标珠海市科立鑫金属材料有限公司100%股权。科立鑫深耕钴行业十几年,专业从事钴新材料产品深加工,是我国较早研制生产电池用氧化亚钴的厂家之一,主要产品为四氧化三钴,折合钴金属量的达产产能为4500吨/年。 扩建1万吨钴产品项目。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10000吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10000吨钴金属产能,形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。 受益于钴价格上涨,科立鑫2017年度实现扭亏为盈,叠加公司正在积极的扩大产能,未来盈利潜力较大。目前,公司市盈率处于低位,具备良好的投资价值。 公司控制人林奋生也做出承诺,自2018年起三年内累积净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。在考虑公司与原有业务的协同作用,可以预计这将是一笔非常成功的收购,可以为公司带来可观利润。 2、刚果金冶炼项目有序推进,预计8-9月份左右投产公司非洲刚果(金)1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,于2016年8月开始计划投资,投资额1.29亿美元。公司与深圳盛屯集团有限公司全资子公司深圳市盛屯稀有材料科技有限公司持有股权比例分别为51%和49%。 2017年底,该项目已经进入实施阶段,目前正处于有序推进之中,预计2018年8-9月份左右能够试车投产。该项目能充分利用该地区的铜钴矿资源,接近原料地降低综合成本,获取较高的经济效益,形成较强的综合竞争力,为公司钴材料业务的持续性发展奠定坚实基础 3、盈利预测与评级公司逐步形成 “钴原材料” +“ 铜钴冶炼” +“ 钴产品贸易” +“ 钴材料深加工” +“钴回收” 各模块的完整业务体系。未来产业高速扩张,加之主产品价格走强,我们预计公司利润前景增长可观。预计公司2018、2019年公司预计将分别实现净利润9.1、11.6亿元,对应EPS0.54元、0.69元,PE16、13倍,处于行业低位。 风险提示:新建、技改项目建设进度不及预期,铜铅锌等主产品价格不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名