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洋河股份 食品饮料行业 2018-08-14 115.33 173.00 49.91% 116.77 1.25% -- 116.77 1.25% -- 详细
洋河经历了96-02年的低谷后,03-12年迅速崛起,可谓名酒复兴之标杆。我们认为,02及06年的改制解决管理层激励问题,是洋河后续快速发展的基础,同时洋河勤加修炼内功,强大品牌力+差异化产品+深度分销,造就了曾经的“洋河神话”。本轮周期以来,市场担心公司增速较慢,未来成长路径不清晰,导致洋河股价滞涨及估值偏低。我们认为,公司当前渠道库存调整到位,经销商利润逐步改善,已重回增长轨道。继续看好公司区域拓展及产品升级空间,19年提档加速,三年成长路径愈发清晰。 底蕴深厚,名优国酒。洋河酿酒起源于隋唐,隆盛于明清,是江苏白酒的龙头企业,是中国白酒行业唯一拥有洋河/双沟两个名酒,唯一拥有洋河/双沟/蓝色经典/珍宝坊/梦之蓝/苏酒六个驰名商标的企业。历史悠久,拥有名酒基因。 第一阶段:业绩下滑、陷入低谷(1996-2002)。90年代末至02年,由于公司内部丧失了竞争意识和竞争能力,叠加外部市场环境发生了极大变化,洋河一度陷入低谷。学习五粮液买断开发模式,但收效甚微。 第二阶段:蓝色突围,名酒复兴(2002-2008)。洋河真正的崛起是在02年改制之后,02及06年,洋河完成两次改制,管理团队激励机制解决,为后续快速发展奠定基础。产品上,洋河于03年推出蓝色经典系列,绵柔口感+创新性蓝色包装+成功的广告语+精准价格定位,迅速抢占消费者心智。模式上,公司学习口子窖“酒店盘中盘”,先从南京开始做起,后发展为“消费者盘中盘”,并且创新性提出“1+1、4×3”等营销模式,进行渠道深度分销,省内做深做透,推动公司快速发展。02-08年洋河收入业绩迅速增长,08年营收/净利润仅次于茅五泸。 第三阶段:洋河速度,缔造辉煌(2009-2012)。09-12年,洋河实现爆发式增长,一是得益于地产酒复苏的大背景,二是离不开公司自身的不懈努力。10年收购双沟,抢占竞争制高点;品牌上,通过地空结合的方式多角度推进品牌建设;渠道上,推出5832策略,重心向团购转移,以团购公关(核心消费者)为核心,不断加大深度分销,将“消费者盘中盘”做到了极致。同时积极拓产能补短板。09-12年,公司营收/净利润复合增速为63%/70%,业绩超出市场预期,股价一路上涨。 第四阶段:行业调整,逆势维稳(2013-2014)。13-14年,在白酒行业深度调整背景下,公司渠道上积极布局互联网,并提出新江苏市场战略,集中资源重点建设样板市场;产品上,推出微分子酒等新品,产品线全方位延伸。13-14年洋河营收利润均有所下滑,但与其他酒企相比下滑幅度较小。 股价复盘:1)09-12,先业绩估值双升,后业绩消化估值。09-10年得益于核心产品快速放量,洋河估值业绩双升,10年业绩增长76%,超出市场预期;11-12年,业绩略超预期,但并表双沟毛利率下降,叠加整体市场估值下行,洋河估值持续回落,公司业绩高增长不断消化估值。当时洋河的价值被低估,核心原因是业绩持续超预期。09-11年洋河EPS分别为2.79/4.90/4.47,连续三年超市场预期。2)13-14,估值显著下行,行业率先回升。13年行业调整,洋河业绩略低于市场预期,估值显著下行,股价下跌;14年得益于江苏上半年经济指标高于全国平均水平,公司业绩环比改善明显,股价率先回升。 复盘总结:行业背景是先决条件,内功是洋河制胜法宝。从洋河的例子看白酒企业,公司的发展离不开行业背景,但企业内功也非常重要。我们认为成就“洋河神话”的核心要素包括:1)管理层与经销商利益高度绑定的激励机制;2)蓝色经典的强大品牌力构筑品牌护城河;3)覆盖高中低端价位的全产品线;4)创新的营销模式,强化渠道深耕;5)洋河始终不渝的创新精神。 展望今朝:19年换挡提速,三年成长路径清晰。新一轮复苏以来,洋河股价滞涨及估值偏低,核心是市场担心公司增速较慢,未来成长路径不清晰。我们认为,公司当前渠道库存调整到位,经销商利润逐步改善,公司已重回增长轨道。继续看好公司区域拓展及产品升级空间,19年提档加速,三年成长路径愈发清晰,估值可看更高。维持18-19 年EPS 5.55 和6.93 元,目标价173元,对应19年25倍,继续强烈推荐。 风险提示:省内竞品加大投入,省外拓展不及预期。
王林 6
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 16.90 19.77% 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.00 17.71% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件: 公司发布18年半年报,H1营收11.30亿元,同比增长38.79%;净利2.26亿元,同比增长30.2%;扣非净利1.91亿元,同比增长43.3%。Q2营收6.38亿元,同比增长40.45%,环比增长29.61%;扣非净利1.18亿元,同比增长66.1%,环比增长58.2%。展望前三季度净利3.34-3.72亿元,同比增速30%-45%。 点评: 盈利能力提升,上半年业绩略超上限,好于市场预期。上半年净利增速30.2%略超展望10~30%区间上限,我们认为主要原因有:1)上半年被动元件行业景气度较高,下游客户为了保证生产原料充足,提高备货量,电感价格保持稳定而不像以前降价,致使盈利能力提升。Q2毛利率35.8%,Q1为33.4%;扣非净利率18.36%,Q1为14.95%。2)实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”发展战略,将市场需求同公司技术创新更加紧密的融合,提高市场开拓和产品开发效率;3)电感类产品随着市场应用领域的拓展和产品系列的扩展,得到持续平稳增长;非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等),通过多年持续耕耘,市场认知度和接受度不断的提高,其业务呈现加速发展趋势。4)上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。 电感类:份额提升与新客户开拓,0201产能利用率提升,新产品有望放量。18年上半年,公司持续提升在小米和华为的占比,目前华为约50%,小米约25%。同时公司去年获得OPPO与VIVO的认证,今年开始批量出货,今年市场份额约10%。受益订单增加,电感类销售占比60%的0201产线利用率持续提升,目前接近90%。高端产品01005目前小批量供应给华为,同时推进与全球PA模块厂的项目。未来随着5G推广,高端市场空间会逐步打开。 非电感类:以工艺为平台,用产品和技术开拓市场。1)结构陶瓷:现有后盖产能10K/月,继华为之后,公司新增OPPO以及摩托罗拉订单,预计下半年陆续出货。公司不仅提供陶瓷后盖也可以将多种元器件和后盖板进行整合,提高产品附加值; 2)汽车电子:公司已通过博世、法莱奥和大陆认证,提供倒车雷达变压器、新能源汽车BMS均衡变压器,以及提出了使用了多个电感和电阻的起停系统解决方案。随着这些产品的持续导入与新产品的开发,未来将迎来新的增长点;3)无线充电:发射端产品主要出口给国外客户,规模位居全球前列。接收端主要配套高端手机,目前客户有华为、小米、vivo和OPPO等。 订单充裕,三季度展望符合预期,且需求旺盛有望延续全年,带动全年业绩快速增长。展望前三季度净利润3.34-3.72亿元,同比增长30%-45%,中值3.53,增速37.5%。Q3净利展望1.08-1.46亿元,同比增长30%-76%,中值1.27亿元,增长同比53%,环比增长2.4%。下半年,电感类需求有望保持上半年的旺盛需求,借此机会公司提升在小米和OV的渗透率。非电感类产品,陶瓷、汽车电子以及无线充电等小批量订单陆续在增加,长期成长空间已经打开。 维持“强烈推荐-A”评级。公司股权激励达标条件为18年净利5亿元,扣非净利4.65亿元。公司17年完成4亿元员工持股计划,均价19.09元,此外,上半年以来公司高管累计增持约7000万元,彰显信心,不过仍需关注解禁动态。预计18-20年归母净利为5/6.5/8.7亿,对应EPS 0.61/0.8/1.07元,PE 31/24/18倍,基于公司对日本厂商替代和多项新品打开长线成长空间,我们维持强烈推荐评级,目标价22元。 风险提示:新品拓展低预期,电子行业景气度下行。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 7.52 8.80 16.09% 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
事件: 8月9日,丽江旅游发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入3.43亿元/增长7.42%,归属净利润1.19亿元/增长18.97%,扣非后归属净利润1.14亿元/增长14.41%,基本每股收益0.2164元/增长18.97%,基本符合此前预告。其中,Q2实现营业收入2.07亿元/增长17.30%,归属净利润7277万元/增长37.18%,扣非后归属净利润6997万元/增长32.30%。 评论: 1、市场整治影响趋弱,低基数下Q2客流业绩反弹。2017年4月起,因云南省开展严厉的旅游市场整治工作,丽江团队游客明显减少,导致公司去年Q2基数较低(17Q2净利润下滑29%)。今年上半年丽江市接待游客2251万人次/增长27.33%,Q2开始客流明显反弹,带动公司索道业务游客量增加,整体收入增长7.4%,归属净利润增长19.0%,其中Q2归属净利润增长37.2%,复苏明显。 2、玉龙雪山索道率先恢复,印象丽江降幅缩窄。上半年,公司三条索道接待游客172.38万人次/增长3.9%。其中,玉龙雪山索道接待132.69万人次/增长13.3%;云杉坪索道接待31.97万人次/下降26.06%;牦牛坪索道接待7.72万人次/增长38.9%。印象丽江演出277场,实现收入5140万元/下降5.1%,净利润1740万元/下降11.9%,降幅收窄。 3、酒店业务略有增亏,餐饮业务盈利下滑。丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、和府物业、5596商业街)实现收入5192万元/增长18.06%,实现净利润-1660万元/增亏113万元。龙悦公司(餐饮业务)实现收入1155万元/下降23.32%,实现净利润-257万元,盈利大幅下降。此外,龙德公司(旅游配套服务)、龙途旅行社分别实现净利润144万元、60万元,同比大幅增长,但对公司整体贡献不大。 4.演艺酒店餐饮拖累毛利率,财务费用大幅减少。上半年,公司整体毛利率为72.09%/下降1.15pct,主要原因是印象丽江、酒店业务、餐饮业务毛利率均有所下滑。期间费用率稳中有降,其中销售费用率下降0.40pct;管理费用率下降0.31pct;财务费用率大幅下降3.04pct,主要原因是去年9月公司偿还2.5亿元中期票据,导致本期利息支出大幅减少。综合来看,上半年公司净利率为36.51%/上升2.16pct。 5、签署摩梭小镇项目投资开发协议,开发优质旅游资源。8月9日,公司与宁蒗县政府、泸沽湖管委会就泸沽湖摩梭小镇项目签署投资开发协议,预估总投资额达30亿元,其中,公司直接投资预计约8-12亿元。宁蒗县政府承诺3个月内完成首期约800亩建设用地的供地工作。泸沽湖是丽江市核心旅游资源,品质可与玉龙雪山媲美,也是省市政府转变云南旅游发展方式的重要发力点。该项目尚未得到正式批准立项,若顺利推进,有望创造新的盈利点,实现主业业态的升级。同时,此前的大香格里拉精品小环线项目仍在推进,牦牛坪索道改扩建项目正在等待省发改委批复。 6、投资建议:Q2丽江市场客流在低基数上明显复苏,随着目的地形象改善,公司索道业务重回增长,预计这轮业绩反弹将维持到三季度(三季报公司预增0%~30%)。此前公司实际控制人变为张松山(华邦健康),但其承诺未来将把控制权还给玉龙雪山管委会,公司当前治理结构稳定。我们预计公司18-20年归母净利润为2.4/2.8/3.2亿元,对应PE为17x/15x/13x,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:当地旅游市场调整;外延项目推进不达预期
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 9.35 11.00 12.36% 9.86 5.45% -- 9.86 5.45% -- 详细
事件: 8月10日,众信旅游发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入57.82亿元/增长14.58%,归属净利润1.38亿元/增长45.18%,扣非后归属净利润1.16亿元/增长24.05%,基本每股收益0.163元/增长42.98%。 其中,Q2实现营业收入33.33亿元/增长18.46%,归属净利润7251万元/增长60.93%,扣非后归属净利润5600万元/增长26.87%。 评论: 1、行业景气度好转驱动业绩上行,投资收益增厚利润。上半年出境游人数约7400万人次/增长13.8%,较过去两年明显改善,日本、东南亚等短程线路表现突出,长线游保持平稳。公司作为行业龙头,受益于去年同期的低基数效应,上半年收入增长14.6%,归属净利润增长45.2%,由于处置地中海俱乐部股权获得投资收益2273万元增厚业绩,扣非后归属净利润增长24.1%。子公司竹园国旅净利润增长24.4%,剔除竹园国旅贡献,众信内生业绩增长59.1%。由于业务扩张以及2017Q3股权激励费用拖累利润导致基数较低,公司预计今年前三季度归属净利润增长15%~65%。 2、批发业务整体稳增,日本及欧洲产品表现较好。上半年,公司出境游批发业务收入44.41亿元/增长14.60%,毛利率为8.64%/下降0.17pct,整体表现稳健。上半年公司推出新品牌“优耐德旅游”,协同竹园国旅在出境游批发领域实现双品牌运营,二者在产品端和资源端优势互补,通过集中采购控制成本,同时在渠道端则保持良性内部竞争。分目的地看:1)通过增加二线城市当地起止产品等方式,欧洲游批发收入稳定增长,毛利率有所提升;2)受益日本市场较高景气度,日本产品毛利率大幅提升;3)东南亚产品整体增长良好,实现了东南亚目的地与全国的10多个城市直飞航班点对点的布局。 3、门店扩张提速,零售业务毛利率显著提升。上半年,公司出境游零售业务收入8.99亿元/增长16.87%,主要是准直营模式带来的增长,毛利率为17.33%/上升2.25pct,主要受益于高端产品销售与产品提价。公司在线下门店布局上取得一定突破,直营门店达152家/增长40.7%,同时,公司在江西、内蒙古、河北开拓准直营店的零售模式,上半年现金并购4家旅行社,控股51%~60%不等,准直营门店总数达253家,门店扩张提速。产品方面,公司继续针对北京、上海、天津等一线市场的消费特点优化产品体系,同时也在积极开发定制游、研学游、康养游等特色产品。 4、整合营销业务承压,国内游业务规模扩张。上半年,公司整合营销业务收入3.28亿元/增长0.74%,毛利率为9.02%/下降1.69pct,净利润约804万元/下降47.3%,主要原因是整合营销项目的时点具有随机性,同时也受到宏观经济波动的影响。国内旅游收入则因零售渠道扩张而同比增长近50%,达1亿元左右。移民置业业务发展良好,受收入确认方式影响,预计收入多在下半年确认。 5、发力目的地资源端,寻求纵向一体化。目前公司已逐步在欧洲、日本、美国、东南亚等地采用投资、战略合作等方式建立了落地服务公司,例如境外旅游大巴、日本樱花酒店等境外上游资源。一方面,有利于在热门线路保证服务质量,另一方面,也有望通过整合产业链提升盈利能力与渠道效率。 6、盈利能力小幅提升,期间费用率略有上升。上半年,公司整体毛利率为10.63%/上升0.42pct,延续上升趋势,主要由零售业务贡献,但受到整合营销业务拖累。期间费用率有所上升,其中销售费用率上升0.56pct;管理费用率基本持平;财务费用率上升0.29pct,主要原因是公司计提了可转债的利息支出。综合来看,叠加投资收益贡献,上半年公司净利率为2.68%/上升0.38pct。 7、投资建议:上半年出境游行业景气度较好,公司收入稳健增长,受益零售产品毛利率提升,扣非后业绩增速良好。公司积极推动收购竹园国旅少数股东股权,有望增厚公司业绩,并进一步深化协同,改善盈利。同时,公司创新零售模式、加速渠道扩张、收购优质资源的战略蓝图清晰,产业链一体化初具雏形,未来有望提升盈利与抗风险水平。我们上调2018-2020年归属净利润预测至为3.2/3.8/4.4亿元,对应PE估值25x/21x/18x,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:境外目的地市场环境波动;宏观经济增速波动。
露天煤业 能源行业 2018-08-14 8.48 -- -- 8.85 4.36% -- 8.85 4.36% -- 详细
事件:公司近期公布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入42.6亿元,同比增长7.1%;实现归母净利11.9亿元,同比增长11.9%,对应EPS为0.72元/股。其中2018Q2实现营业收入19.6亿,同比增长8.2%,环比下降14.8%;实现归母净利润4.3亿,同比增长22.5%,环比下降43.1%。 点评: 1.煤炭、火电业务均实现明显改善。公司2018H煤炭销量2503万吨,售电量26.4亿度,利润总额为14.02亿元,同比增加13.0%,主要受益于煤炭板块量价齐升(+2.1%、+4.5%)、火电发电量大幅增加(+9.2%)。预计煤炭板块2018-2020归母净利17.2/18.2/19.2亿元,同比15.0%/5.7%/5.5%;电力板块归母净利可维持在2.4-2.8亿元左右。 2.收购电解铝资产持续推进。公司自2017年中开始启动收购集团电解铝资产事宜,计划以27.05亿元的对价通过发行股份及支付现金的方式购买公司控股股东蒙东能源持有的霍煤鸿骏51%股权,其中股份对价13.95亿元,现金对价13.1亿元。霍煤鸿骏2017年实现净利润2.72亿元,2018年1-2月霍煤鸿骏实现净利润559万元。目前该项重组事宜已得到公司董事会和股东大会的同意并得到国资委原则上批准,尚需获得证监会核准。 3.加快布局新能源行业。为进一步扩大新能源领域的业务,公司近期与乌兰察布市能源投资公司共同设立内蒙古察哈尔新能源有限公司,其中公司出资1.02亿元,占注册资本的51%。除此之外,报告期内公司新设4家子公司,加紧在风电、光伏发电等领域的布局,进展迅速。 4.盈利预测及投资评级。公司目前煤炭和火电板块盈利稳定,收购集团电解铝资产正在持续推进中,同时公司正积极布局新能源领域,有望打开盈利空间。预计2018-2020年公司EPS为1.22/1.28/1.33元/股,同比变化12%/5%/4%。目前股价下对应18年EPS的PE仅7倍,处于历史低点,给予“强烈推荐-A”评级 风险提示:环保督查影响公司生产经营;重大资产重组事项受阻。
鱼跃医疗 医药生物 2018-08-14 17.99 -- -- 18.91 5.11% -- 18.91 5.11% -- 详细
公司2018年上半年收入增19%,净利增18%,扣非净利增16%,剔除非经常性损益会计口径变更影响,扣非净利增速20%,符合预期。剔除中优少数股权并表后净利增速17%,内生增长依然稳健。电商渠道表现亮眼,增速60%以上,延续高增长。我们预计2018年净利增速22%,维持强烈推荐评级。 上半年业绩符合预期,内生增长依然强劲。公司2018年上半年收入22亿,增19%;净利4.7亿,增18%,扣非净利4.47亿,增16%,由于非经常性损益的会计口径有所变更,如以同一口径计算,上半年扣非净利增速20%,略高于收入增速,业绩表现符合我们预期。尤其是电商渠道增速60%以上,表现亮眼。剔除中优少数股权并表影响,净利增速17%,内生增长依然强劲。 Q2增长提速,预计完成全年经营目标问题不大。Q2收入增速23%,净利增速21%,扣非净利增速20%;与Q1(收入增15%,净利增15%,扣非净利增11%)相比,均有所提速,18Q1公司考虑到全年下游经销商回款可能存在压力,主动控货,业绩受到影响,Q2业绩增速大幅提升,公司经营目标为全年实现净利7.2亿,从上半年表现看,我们预计完成目标问题不大。 分业务看。家用医疗收入8.1亿,增32%;医用呼吸及供氧收入7.8亿,增20%;我们判断两大业务板块增长较快主要由电商渠道超过60%的高速增长所带动。医用临床收入4.9亿,增2%,表现平稳。主要子公司中优收入2.3亿,增34%;净利4422万,增31%,成长动力十足,中优目前产能受限,预计18年新产能有望投入,支持未来高增长。 财务指标稳健:18H毛利率40%,同比略有下降,主要因为原材料成本上升同时高增长的电商渠道毛利率略低于线下渠道。经营活动净现金流2亿,同比增201%,公司销售回款情况大幅改善。期间费用率14%,同比下降1.5%,其中销售费用率8.68%,下降0.34%;管理费用率6.21%,降低0.46%。 维持强烈推荐:公司品牌和渠道优势突出,在内生保持稳定增长的同时积极推进外延战略。看好公司作为平台型企业的发展空间,预测18年净利7.2亿,增22%,维持强烈推荐。风险提示:新产品推广低于预期,并购整合风险。
中国化学 建筑和工程 2018-08-14 6.85 -- -- 6.88 0.44% -- 6.88 0.44% -- 详细
事件: 公司1-7月份累计新签合同905.3亿元,同比增长81.37%,其中国内新签合同478.35亿元,同比增长80.39%,海外新签合同426.96亿元,同比增长82.48%; 1-7月累计实现营收(未审计)391.48亿元,同比增长35.50%。7月新签重大合同中国内主要有中化十一建签订河南开炭6万吨/年延迟沥青焦及4万吨/年针状焦项目5亿元,五环签订江西陶瓷产业基地清洁工业燃气项目13.44亿元,中化三建签订江西省赣州市标准厂房投资建设PPP 项目20.40亿元,海外方面,成达签订了沙特纯碱氯化钙EPC 项目,折合人民币26.02亿元。 评论: 1、 国内新签合同重回高速增长,基建业务持续发力公司7月国内新签合同额74.19亿元,同比增长191.17%,相比6月增速47.93%,出现大幅度提升,我们认为原因有二:其一,化学工程业主盈利仍保持高位,投资意愿强;其二,公司结合本身专业领域优势开展相关基建业务的战略取得一定进展,基建业务订单持续落地。从7月的重大合同来看,沥青焦、针状焦以及清洁工业燃气项目都是公司传统化工业务,合计18.44亿元,江西赣州市PPP 基建业务20.40亿元,占当月国内新签订单27%。 2、 单月营收增速重回40%,1-7月营收保持高速增长公司7月实现营业收入(未审计)48.44亿元,同比增长40%,与6月13.03%相比,增速提升了近27%,我们认为公司下游主要的业主资金情况良好,且业主盈利性较好,工程顺利进行保证营收确认;1-7月累计营业收入391.48亿元,同比增长35.50%,较1-6月营收增速提升0.61个pp,在目前传统主业业主资金良好,公司又大力推动基建业务时,全年营收水平有望保持高增长。 3、 油价高位推升业主投资意愿,海外业务加速拓展目前布油价格仍维持在70美元以上的较高水平,煤化工与石油化工的产品均处于盈利较高的水平。上半年石化行业利润同比上升近50%,高盈利促进业主具有较强的投资意愿。此外,公司除了在国内市场拓展主业外,海外市场拓展已初具成效,7月海外新签合同30.37亿元,同比增长267.23%,沙特纯碱氯化钙EPC项目26.02亿元。 4、 营收与订单双增长,业绩确定性强,维持“强烈推荐-A”评级公司夯实化学工程承包业务,积极开拓基建、环保业务,形成“一主二辅”的战略布局。公司层面,在手订单与资金均充足,汇兑损失与资产减值有望大幅度减小,业绩确定性强。我们预计18、19年公司EPS 分别为0.50与0.65元,对应PE 分别为13.8与10.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示:化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。
中设集团 建筑和工程 2018-08-14 17.31 -- -- 18.88 9.07% -- 18.88 9.07% -- 详细
事件: 2018年上半年公司实现营收17.02亿元,同比增长68.03%;实现营业利润1.98亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长38.96%;EPS为0.54元,加权平均净资产收益率7.62%。 评论: 1、二季度营收净利高增,新业务开拓成效显著 公司上半年营收与净利润均实现快速增长,主要由于公司主要业务勘察设计高速增长的同时,积极开拓市场规划研究、EPC等新业务。分业务来看,上半年勘察设计类业务实现营业收入13.1亿元,同比增长40.1%;EPC、规划研究等其他业务合计实现营业收入3.9亿元,同比增长403%。分季度来看,公司2018Q1/Q2分别实现营收5.82亿元和11.2亿元,同比分别增长31.2%和96.8%;2018Q1/Q2分别实现归母净利润0.59亿元和1.08亿元,同比分别增长20.8%和51.4%;Q2营收增速远大于归母净利润增速,主要原因是EPC业务占比的提升,导致整体毛利率下滑明显。2018上半年新承接业务额33.69亿元,同比增长26.87%;其中勘察设计类新承接业务额29.4亿元,同比增长18.82%。公司通过外延并购与设立分公司的形式,加大全国布局的力度,2017年公司江苏省外订单占总订单的比重达到47%。2018上半年先后成立西南、山东省区域中心,业务范围布局进一步拓展,为后续业务增长奠定坚实基础。 2、期间费率下降缓解毛利率下滑对净利润的影响,经营性现金流承压 2018上半年毛利率相比2017年下滑3.5个pp至28.2%,受益于公司管理水平提升,公司管理费率和销售费率分别下降3.1个pp和1.6个pp至8.1%和4.5%,在毛利率下滑的情况下公司净利率基本平稳为10.0%,仅下滑0.9个pp。上半年公司应收账款占营收的比重达到181%,相比去年同期下滑了30个pp,收现比下滑20个pp至73%;经营性现金流承压,上半年经营性现金流量净额下滑至-2.93亿元;资产负债率进一步提升3.2个pp至61.9%。 3、全产业链布局EPC模式,股权激励锁定核心人才 近年来,开始涉足以设计单位牵头的EPC项目运营组织新模式,通过前期咨询、少量投资的方式参与一系列EPC项目,积累了一定经验。公司由设计为主逐渐转型成“投资+设计+建造+运营”的全产业链一站式EPC商业模式。在环保领域,积极打造专业化团队,实现EPC+O及PPP等项目专业化、集中化管理。公司上半年已立项由集团牵头承接的EPC项目有S322贵溪市港黄至黄桥何家段公路改造工程等11个,共计3.2亿元。此外,公司员工规模快速增长,2018年上半年集团员工人数达到4006人,同比增加667人,人才储备丰富。同时,2017年6月完成股权激励,人才激励充分,对核心骨干员工授予股票激励351.8万股,以2016年的净利润为基数,要求2017-19年净利润增速分别不低于20/40/60%,彰显公司未来发展信心。 4、优质设计龙头企业,全国布局前景可期,维持“强烈推荐-A”评级。 公司作为设计行业龙头企业,EPC业务开拓顺利,全国业务布局顺利,业内口碑良好,订单获取能力强,保证公司业绩成长持续性。预计18年、19年EPS1.25元、1.62元 ,对应PE为13.8倍、10.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:基建投资反弹不及预期、项目推进不及预期、回款风险。
国联水产 农林牧渔类行业 2018-08-13 6.18 8.00 26.38% 6.37 3.07% -- 6.37 3.07% -- 详细
电商持续爆发,内销板块成为公司又一增长点 国内消费升级及行业规范化为公司提供了良好的外部发展环境,叠加下游大型B端客户崛起,手握生产端资源、能够提供规模稳定安全货源的国联迎来了新一轮战略发展期。作为全A股唯一一个同时背靠永辉(持股10%,且有持续增持预期)和阿里(战略合作)的新零售标的,公司获得生鲜领域各大平台的认可,自去年与易果生鲜签署战略合作协议以来,内销业务持续高速增长。2018年H1,易果生鲜平台实现收入约0.72亿(+292%),新平台盒马鲜生实现收入0.29亿,根据公司与永辉签署的关联交易框架协议预计今年将贡献收入0.95亿,电商业务实现收入1.67亿(+207%),预计3年有望突破10亿。国内销售额达到7.4亿(+82.5%),贡献毛利1.28亿(+68%),国内毛利占比从31%提升至43%,内销板块已成为公司业绩又一个增长点。 积极开拓国外市场,运营效率趋势向好 18年H1公司积极开拓国外市场,新开发主要非美客户8个,SSC在全美进口商排名从第七升至第五(1-4月)。外销不断扩大同时,公司通过进一步挖掘供应链潜力,改善冷库,减少库存,推进信息化系统上线,管理效率逐渐提升,18年H1公司存货20亿,三年来首次实现环比下降(相比于年初)。 盈利预测与估值:我们预计18/19/20年公司的归母净利润为3.2(含投资收益0.88亿)/3.2/3.9亿元,对应EPS为0.40/0.41/0.50元,考虑到中美贸易摩擦的不确定性,给予2018年20-22倍PE,得出目标价为8.0-8.8元,较现价具有27%-40%的增长空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:汇率大幅波动、美国政策风险(包括但不限于贸易战)、内部管理风险、食品安全风险、永辉or阿里合作不达预期、工厂养殖不达预期。
阳谷华泰 基础化工业 2018-08-13 13.48 17.24 23.67% 14.09 4.53% -- 14.09 4.53% -- 详细
1、2018H1助剂价格同比增加利润大幅增长,2018Q2原材料价格环比下降业绩稳步上升。 2018H1各助剂价格同比有较大提升,根据卓创数据,2018H1促进剂NS均价4.03万元/吨,同比增长36.70%,促进剂CBS均价3.04万元/吨,同比增长29.78%;此外,2018H1公司产品开工率提升,产销量预计同比有所增长,共同推动收入同比增长43.90%。价格提升带动价差扩大,2018H1毛利率为35.64%,同比提升6.79PCT;销量增加使得销售费用增长,银行融资减少推动财务费用降低,此外,管理费用也有较大幅度下降,2018H期间费用率为9.35%,同比下降4.14PCT。净利率方面,2018H1为20.90%,同比大幅增长9.86PCT。 2018Q2产品价格环比有所下降,根据卓创数据,2018Q2促进剂NS均价3.97万元/吨,环比下降3.10%,促进剂CBS均价2.98万元/吨,环比下降4.01%,一方面是青岛上合组织峰会影响,下游轮胎开工下降,另一方面是原材料价格下降所带动。由于成本下降更多,2018Q2实现净利润1.19亿元,环比增长17%。 2、立足环保,公司产品市占率有望提升。 橡胶助剂废水具有含盐量高、COD高、难以生化的特点,产能又主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在目前环保高压的背景下,新增产能门槛很高,环保不达标企业逐步退出,龙头市占率不断增加。公司通过自主研发,有效解决了橡胶助剂废水的治理难题,利用环保和技术优势,持续投放产能,不断完善助剂供应体系、扩大市场份额。公司于18年2月份完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。其中,1万吨不溶性硫黄装置开工率已提升至80%,其他项目也在有序推进。此外,公司还储备了其他新型橡胶助剂,并有望进一步扩充助剂产能。 3、积极探索新材料领域,未来值得期待。 2018年5月,公司与中科院化学所签订了合作协议,共同开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料的长期合作;2018年6月,公司签署了《分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,拟以自有资金出资人民币1,500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙);此外,公司在2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域。公司在新材料领域的积极探索值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。未来在国家常态化环保高压之下,橡胶助剂行业景气度不断持续、集中度不断提升,公司将占据更多市场份额,实现较高盈利能力。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.34亿、4.97亿和5.82亿,PE分别为12倍、10倍和9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。
星源材质 基础化工业 2018-08-13 34.54 42.00 17.25% 36.52 5.73% -- 36.52 5.73% -- 详细
公司发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收、归上净利、扣非净利分别为3.18、1.53、0.84亿元,同比增长28.8%、115.5%、34.9%。其中隔膜业务营收3.11亿元,同比增长28.4%。业绩符合预期。 上半年扣非业绩增长超3成,符合预期。1H2018公司归上净利、扣非业绩增长115.5%、34.9%,主要系1)华南干法8号线(0.5亿平)正式贡献产能,以及合肥星源产能逐步释放,上半年公司隔膜销量预计约1.1-1.2亿平(70%-80%YoY);2)涂覆隔膜比例增加,产品附加值提升;3)2018年3月8日和6月28日,公司全资子公司常州星源收到常州经济开发区财政局的政府扶持奖励资金0.5和0.25亿元,增厚利润;4)2018年2季度美元汇率大幅上升,带来汇兑收益约551万元,去年同期产生汇兑损失约282万元。 隔膜价格下滑,但成本控制力强,毛利率略有提升。1H2018预计隔膜产品不含税单价约2.7元/平米(-26%YoY),但单位成本约1.23元/平米(-27%YoY)。基于成本下滑,公司上半年隔膜毛利率提升至54.4%,同比提升约0.7个ppt。公司隔膜出货价情况符合预期,隔膜成本下滑预计由于公司投放产能正常运行后,公司成本将有所降低。 干法产能投放、涂覆占比提升带动业绩增长,湿法获海外大客户认可。干法方面,1H2018出货占比不到80%,市占率由去年的20%提升至今年的30%左右,份额进一步扩张。涂覆方面,预计公司上半年涂覆膜出货占比全部隔膜30%左右,涂覆环节产品附加值更高,公司是LGC在中国唯一的授权涂覆供应商,随着在LGC份额的提升以及未来其他海外客户的拓展,涂覆业务将奠定未来几年的增长基础。湿法方面,7月公司索尼电池业务大单,不仅意味着扩张的湿法产能将获得稳定需求,更意味着公司的湿法隔膜技术获得海外大客户认可。 逐渐进入新产能投放期。公司产能投放比较稳健,合肥星源一期部分产能已投产,常州3.6亿平湿法及涂覆线、超级涂覆工厂(10亿平涂覆加工线和4亿平干法线)建设也于今年启动,公司将进入新产能释放期。预计2018年干、湿法基膜产能将达到1.9和1.1亿平以上,2019-2020年将进一步提升至5.9和4.7亿平以上。 投资建议。公司财务扎实,产品研发有后劲;依靠产能投放和海外新客户拓展,业绩同/环比有望持续增长,快速增长可以预期。维持“强烈推荐-A”投资评级,维持42-46元目标价。 风险提示:产能释放不达预期、下游需求低于预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-13 21.05 24.00 12.41% 21.66 2.90% -- 21.66 2.90% -- 详细
18Q2收入增长36.6%,净利增速放缓,扣非净利增长78.0%。公司18H1实现收入5.24亿元,归母净利1.14亿元,分别同比增长41.3%和38.3%,其中18Q2收入2.58亿元,归母净利0.52亿元,分别同比增长36.6%和13.5%,实现EPS0.16元,净利增速明显放缓,主要由于17Q2处置河南公司产生0.17亿元一次性投资收益,若扣除此部分影响,公司18Q2扣非净利增速达到78.0%。现金流方面延续好转,18Q2经营性净现金流0.76亿元。 中高端系列高增长,产品结构提升促进毛利率持续提升。公司中高端系列重塑效果明显,其中高端内参系列18H1收入1.02亿元,同比增长41.7%,次高端酒鬼系列收入3.50亿元,同比增长47.9%,其中高度柔和红坛增长达57%,低端湘泉系列0.48亿元,同比增长5.6%,受益于产品结构持续提升,公司18H1毛利率78.3%,同比提升1.4pct。酒鬼酒作为湖南曾唯一实现过全国化的白酒品牌,公司SKU从2015年400个以上加速精简至90个,资源聚焦在次高端以上系列,高端内参放量,次高端酒鬼系列以红坛为核心单品,中高端产品重塑,结构提升有望促进公司毛利率持续提升。 省内渠道精耕效果渐显,省外市场招商推进仍需观察。公司18H1华中市场收入3.1亿元,同比增长47.1%,收入增速快于整体,其中湖南省内收入2.2亿元,占公司总收入比达41%,这与公司省内渠道下沉,核心网点管理精细化,增加销售人员相关,公司省内渠道精耕效果逐步显现。华中以外地区18H1收入2.1亿元,同比增长25.9%,其中省外战略市场京津冀、山东和河南收入达1.2亿元,但目前省外仍处于经销商布局阶段,主要依靠团购模式销售,由于基数尚小,高增长目标下短期高增无虞,但新招经销商质量存在高低不一情况,渠道变化仍需观察。 激励措施逐步实施,期待中粮集团酒业板块战略布局带来积极变革。中粮15年入主酒鬼,作为中粮酒业唯一上市平台,2018年新管理层履新以来,销售层面的激励措施已逐步实施,一方面销售层面工资待遇已提高,另一方面销售提成比例明显增加。公司新董事长由中粮酒业董事长王浩兼任,副董事长由长城酒业总经理李士祎兼任,可见中粮集团层面对白酒板块发力的重视,集团层面对酒业板块更大战略布局带来的积极变革值得期待。 积极关注改善延续性,暂给予“审慎推荐-A”投资评级,目标价24元。公司产品聚焦及省内渠道精耕带来的改善效果初显,制定未来三年每年收入增长30-40%目标不低,我们建议积极关注公司高增长延续性。我们预测18-19年EPS0.80元和1.07元,但公司未来2-3年更大变革尚具有不确定性,给予18年30倍PE,目标价24元,暂给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:需求下行、渠道改进不及预期、省外开拓不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-08-13 62.82 68.00 7.71% 64.38 2.48% -- 64.38 2.48% -- 详细
1、业绩低于市场预期,主要受香港机场店开业初期亏损拖累。此前市场预期国旅中报增长60%左右(我们预期56%),实际48%,比我们预期少了1亿,主要是由于新增的香港机场烟酒免税店刚开业,租金成本高,导致亏损,拖累整体业绩。此外,首都机场免税店于今年2月11日交接并执行新扣点,利润也有所减少。 2、上海日上3月开始并表增厚业绩,三亚店表现强劲。国旅Q2收入增长80.3%,主要来自上海机场免税店3-6月并表,由于国旅持上海日上51%股权,Q2少数股东损益大幅增长,使得归母净利润增速慢于利润总额增速。预计三亚免税店Q2销售额同比增长约30%,延续较快增长。 3、投资建议:国旅Q2业绩低于市场预期,主要由于香港机场店保底租金较高,开业初期亏损,同时北京机场免税店在新扣点下利润率较低,其他免税渠道增长符合预期。我们下调18-20年的归属净利润预测至36.5/43.9/51.5亿元,对应PE估值为33x/27x/23x,建议关注中报细分数据,给予明年30x目标估值,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险因素:宏观经济风险;政策风险;汇率风险;新开免税店经营不达预期;毛利率提升不达预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
1、二季度业绩兑现高增长,原料煤价格下跌致产品高盈利持续。 公司18H1肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入12.06/10.19/10/12.77/8.08亿元,同比增长22%/19%/10%/73%/27%,其销量为78.77/16.78/10.45/30.83/11.8万吨,据百川资讯数据显示,18Q2尿素/DMF/己二酸/醋酸/异辛醇/乙二醇/甲醇含税均价为1950/6250/10700/5290/8540/7440/2840元/吨,环比18Q1产品均价涨幅为1%/-6%/-14%/10%/3%/-3%/2%,4-5月原料煤价格区间650元-680元/吨,6月原料煤价格在700元/吨,Q1价格均在700元/吨以上。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上,公司加强系统优化和生产管控,实现生产装置的稳定高效运行,在产销量保持稳定、产品价格虽互有涨跌但仍维持较高景气度及原料煤价格下跌带来的成本下降的合力影响下,二季度业绩继续高增长。 2、50万吨乙二醇项目有望9月投产,公司未来成长路径清晰。 100万吨尿素5月已投产并替换耗能较高的两套30万吨老装置,乙二醇50万吨产能预计三季度进入试车阶段,市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨。公司入选山东省第二批园区认定名单,打消外界对于华鲁园区认定通过有困难或园区认定慢于预期影响未来新建项目的疑虑,且上报年产150万吨绿色化工新材料项目(年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等)入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目,未来发展稳步向上。 3、醋酸淡季价格略有下调,供需格局较紧的态势料将持续。 随着前期兖矿国泰等装置完成检修,再加上传统淡季来临,醋酸价格6月底以来一直处于下行的状态,随着南京塞拉尼斯停产检修至8月下旬,安徽华谊及河南龙宇计划8月10日开始停车检修,价格目前处于企稳回升的态势。综观行业供需格局,醋酸未来两年新增产能仅有18年天津渤化的10万吨技改项目,海外装置老旧且进入大型检修的周期;下游新增PTA产能对应醋酸20万吨以上的需求;行业开工率仍将处于八成左右的高负荷,供需仍将呈现偏紧的状态,公司的60万吨产能有原材料甲醇自供的优势,将充分受益未来旺季来临所带来的涨价。 4、维持“强烈推荐-A”评级。 基于公司煤气化综合平台进一步巩固带来的成本优势,50万吨乙二醇投产窗口期临近,维持公司18-20年净利润28.59亿/33.25亿/36.08亿元,对应PE为10.7倍/9.2倍/8.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:产品价格下跌、乙二醇项目消化不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名