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中材科技 基础化工业 2017-10-17 24.69 40.00 54.68% 26.32 6.60% -- 26.32 6.60% -- 详细
公司作为新材料龙头,技术底蕴深厚,产业化能力优秀。风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点,维持“强烈推荐-A”评级。 度电成本下降,政策支持,国内风电装机大发展:2009-2016年,全球陆上风电的度电成本,下降了66%,多国采取补贴政策,全球风电装机较快发展。而国内市场是主动力,新增装机容量的占比超过40%,其次是美国(15%)、德国(10%)、印度(6.6%)等。国内新增装机容量,2006-2016的年均复合增速超过30%,政策的规划和支持起到了很大作用,未来风电平价上网将开拓更大市场。国内市场已基本由国内企业主导,风电整机企业的份额,前5名超过80%。风电叶片的成本在机组中占比达到20%,估计每年的市场规模约为150-200亿元。 风电叶片,发展空间依然广阔,盈利能力还能提升:(1)大功率风机份额提升,国内新增装机,2010年以1.5MW机组为主导,而2016年以2.0MW机组为主导,占比超过60%,大叶片成为趋势。(2)新增装机维持高位,7月份,国家能源局提出2017-2020年全国风电新增建设规模分别为30.65GW、28.84GW、26.6GW、24.31GW。(3)海上风电加速发展,风电“十三五”规划,到2020年底,海上风电并网装机容量达到5GW以上,开工容量超过10GW,而2016年底海上风电累计装机容量仅为1.63GW。(4)风电招标容量处于高位,投标价格有所下降,但叶片龙头企业依然有较好的盈利空间,原材料国产替代、技术进步将进一步降成本。 中材叶片,国内龙头,“两海”战略:(1)市占率持续提升,达到23%,连续6年领跑中国风电叶片市场,并跻身全球前三甲。(2)优化产品结构和产能布局,均价稳中有升,毛利率有提升空间。(3)全面进入国内前十名整机商供应商体系,并为某国际知名主机厂商开始批量供货。行业龙头金风科技,作为大客户和股东,为中材叶片的发展提供有力支持。(4)加快海外和海上风电布局,风电回暖,将进入向上周期,业绩弹性大。(5)产品质量具备国际竞争力,与LM、TPI相比,进军海外有明显价格优势,在集团支持下财务状况更稳健。西门子横向整合歌美飒,GE垂直整合LM;中材叶片、中复连众同属中国建材集团,两者总产能达到16GW,位居世界第一,未来有望深度开展业务整合与协同。 投资建议:风电新增装机将维持高位,海上风电加速发展,中材叶片作为国内龙头,“两海”战略打开新的发展空间,行业回暖带来业绩弹性,原材料国产替代、技术进步促进成本下降。泰山玻纤,产能提升与成本下降还有空间。锂膜有望投产1.2亿平米,2020年产能目标10亿平米。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元,我们上调目标价至40元。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤价格大幅下降,锂膜业务不达预期等。
伊利股份 食品饮料行业 2017-10-17 27.50 35.00 25.45% 28.10 2.18% -- 28.10 2.18% -- 详细
我们双节期间全国大范围草根调研各线市场和各类渠道,伊利旺季动销非常强劲。 多线市场反馈,伊利蒙牛终端促销趋缓,资源乳企动销受困,地方乳企倾向差异化竞争,乳饮料企业渠道全面收缩。而伊利在下线市场渠道渗透更为扎实,相对蒙牛市占率更快提升将是必然,下线市场潜力非常值得关注。伊利动态明显加速,坚定一年目标价35-40元,强烈建议现价继续买入。 我们双节期间继续全国大范围草根调研,南起广东,北至黑龙江,涵盖华南、华东、华中、华北和东北等各线市场和各类渠道,从一线KA 渠道到县级传统渠道均有走访,旨在最真实客观跟踪乳业旺季动销全貌,重点反馈如下: 伊利动销强劲,产品新鲜度高。我们全国多地调研均显示,伊利产品在全国多线市场KA 渠道均抢占有利堆头,传统渠道铺货率更是绝对领先,成为旺季热销的强力支撑。我们发现,伊利主要产品多为9月出厂,在上海和黑龙江县级市场KA 渠道甚至可见到9月底产品,出厂仅一周便已上架销售,产品新鲜度极高,旺季动销非常强劲。另我们调研经销商了解到,伊利在节前加速渠道消化,当前看效果明显,渠道和终端低库存不仅给Q4蓄力,更给18Q1旺季铺货打下良好基础。 双雄促销减少,竞争趋于理性。伊利普通白奶在全国性缺货背景下打折全面取消,终端售价普遍在45元/箱左右,渠道正循环已经开启;而今年爆销的安慕希PET 瓶装新品在多地市场均以78元/箱正价销售,伊利KA 渠道主要通过“50-10”方式小幅促销;金典和安慕希两大单品在KA 渠道虽有打折,但幅度同比已明显收窄,终端售价明显提升。蒙牛渠道调研反馈,旺季费用投放已经大幅减少,一二线市场促销力度已经明显趋缓,低线市场部分产品通过买赠方式促销,费用投放缩减也造成蒙牛旺季动销情况落后于伊利。 县级市场:龙头定价权更强,伊利铺货率更高,下线市场潜力值得重点关注。 我们走访广东、浙江、河南、河北和黑龙江等多地县级市场,伊利蒙牛的重点单品定价相对一二线城市更高,如伊利安慕希在多区域低线市场可以66元/箱正价销售,而在一线KA 渠道以49.5元/箱促销,且由于低线市场的费用投放也相对更少,盈利能力更强。伊利蒙牛产品铺货率对比来看,伊利产品在下线城市明显更占优,尤其在传统渠道更为明显,且伊利渠道已经全面从县级下沉到乡镇一级,相较蒙牛先发优势已是尽显。 资源乳企及进口乳品动销受困,地方乳企差异化竞争,乳饮料企业全面收缩。 以圣牧为代表的资源乳企产品仅在一线市场KA 店见到,渠道渗透相对较差,且陈列也明显处于劣势,堆头产品已是5月出厂产品,以29.9元/箱大幅打折销售,动销窘境可见一斑。地方性品牌在常温领域不断受到伊利蒙牛冲击,大多避其锋芒,转型低温或差异化竞争。而我们在华东等县级KA 渠道调研发现,Bega 和德亚等进口品牌出厂日期已是5月初,进口品牌在渠道下沉和终端动销面临很大障碍。营养快线和旺仔等乳饮料品类收缩非常明显,产品在全国各线市场曝光率明显降低,郑州市场KA 渠道反馈已经几年未进过营养快线,河南县级市场便利和传统渠道也表示不再销售营养快线。 投资建议:伊利动态加速,下线市场优势不断显现,目标价35-40元,现价继续买入。近期伊利股价强劲,市场对基本面强劲延续性仍有担忧,对伊利全面进入三年市场收获期仍未充分认识。我们通过在双节大幅草根跟踪,伊利旺季动销非常强劲,渠道和终端库存消化顺畅,Q4淡季轻装上阵,来年开局良好基调已经奠定。更重要的是,全国草根调研进一步确认,乳业巨头风头正劲,而伊利渠道下沉已先行一步,相较蒙牛优势更为明显,下线市场潜力非常值得重视。我们维持伊利一年目标价35-40元,建议现价继续买入。 风险因素:需求不及预期、新品接力不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-10-17 19.55 24.00 25.26% 19.21 -1.74% -- 19.21 -1.74% -- 详细
1、Q3业绩延续上半年增长趋势,杭州本部显示出色生命力。公司克服九寨地震关停的不利影响,旅游演艺综合实力凸显。在各大千古情项目中,杭州本部仍表现最好,通过多样创新活动,于8月6日、10月4日分别创下单日接待游客14万人次和单日演出16场的新纪录,预计利润贡献增长最快;三亚项目继续恢复性增长;丽江项目实现小幅增长,在当地旅游市场的波动下,显示出较强的抗压能力。 2、宁乡轻资产项目开业后表现出色,Q3确认收入不多。宁乡作为公司首个轻资产项目在今年暑期开业,观众数量和演出场次超出先前预期,市场反响热烈。10月7日,《炭河千古情》连演7场,接待量达5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录,为公司轻资产模式树立了标杆,同时未来管理费提成收入也值得期待。公司今年新签两项轻资产项目,宜春明月山项目预计2018年10月试营业,佛山听音湖项目预计2020年3月投入运营。 3、直播行业趋于稳定,Q3六间房表现优于上半年。在监管政策收紧下,直播行业经过一轮重新洗牌,六间房Q3经营上也出现恢复性增长,同时在产品、技术、游戏和新业务研发上持续投入后初有成效,巩固了现有优势。同时,灵动时空持续扩大自研和运营产品线,虚拟偶像等项目也获得肯定的反馈。 4、投资建议:三季报业绩符合预期,目前丰富的项目储备仍是公司未来三年业绩不断增长的动力。我们维持17-19年净利润预测为10.8/14.0/17.1亿元,同比增长20%/30%/22%,当前市值279亿元,对应PE估值26x/20x/16x,考虑增发预案(目前已暂停),备考市值315亿元,对应PE估值29x/23x/18x。公司股价和估值已处于历史底部,建议长期投资者择机布局。
安信信托 银行和金融服务 2017-10-17 13.40 15.80 12.54% 14.15 5.60% -- 14.15 5.60% -- 详细
事件:公司公布17年三季报,前三季度营收41.97亿,YoY+19.40%;归母净利润28.25亿,YoY+22.27%,第三季度营收18.45亿,QoQ+157%;归母净利润12.13亿,QoQ+105%;1-3QROE19.92%,EPS0.62元;三季度证金公司增持1.16%,持股比例提升至3.47%。 信托业务结构持续优化,手续费收入重回向好趋势。前三季度信托业务收入36.63亿,同比增长27.1%,三季度单季度手续费收入13.07亿,YoY+31.7%,QoQ+66.0%。1)信托规模:公司信托资产规模过往三年基本保持在2400亿的较低水平,但公司压缩通道并持续转型主动管理,主动业务规模占比逐步提升至65%,领跑同业;2)底层资产:过去1年房企融资渠道受限,融资跷跷板的倾斜使得信托议价能力陡升,我们预计公司相关类项目占比有所提升;3)业务结构:公司加大力度转型主动管理、努力提升集合信托占比的同时,我们预计公司继续大力拓展股权类项目占比,以创新融资结构和项目设计获取较高回报,充分反映民营活力对业务效率的刺激,进而推动信托回报率显著优于行业水平。我们估算公司主动类信托费率在3%以上vs行业约1.5%,整体费率达2%vs行业约0.4%。 固有业务扭转困局。前三季度公司固有业务(利息净收入+投资净收益+公允价值变动损益)收入5.33亿,单季度公允价值增加5亿刷新纪录,YoY+15.4%、一举扭转上半年亏损之势。 公司大步流星启动融资计划,拟发行优先股募资68亿,资本金规模在扩张,助力公司全面发展。9月27日,公司股东大会通过发行6800万股优先股事宜,募集资金总额不超过68亿元,目前公司净资本112.4亿元,若成功发行,净资本将增至180亿水平,资本实力将超越华润、中融、中诚信托等老牌行业巨头,直追领头羊中信、平安、重庆信托。公司持续融资背景下一方面抗风险能力持续提升,另一方面将继续推动业务快速增长,提升未来业绩规模增长。 拟增持信银国际,加码布局多元金融。9月29日,董事会通过拟认购信银国际4118万股新股事宜,完成后将至多持有信银国际3.4%股权;公司目前参股营口银行4.27%,入股渤海人寿3.85%,持股中信登公司2%,预计公司未来将持续加码布局多元金融,多重保障业绩来源。 信托行业量价逻辑持续向好,受益监管导向,承载经济转轨重任在肩。金融工作会议强调“金融支持实体经济,推动经济去杠杆”,信托受宠于会议主旋律:1)身披通道黄马褂,资产规模一家独大。16年底监管开始整顿通道业务,持续颁布政令限制证监通道,存量通道业务格局大洗牌跃然纸上:2Q17券商资管规模18.1万亿,环比下降3.57%,历史首次出现下滑,2Q17专户基子规模10.7万亿,环比下降11.2%,已连续3个季度下滑且加速萎缩;受益通道迁徙加速,2Q17信托资产规模23.14万亿,同比+33.9%,环比+5.33%,已实现连续7个季度正增长;2)表外融资持续搬家,社融中信托贷款维持高位。 8月新增信托贷款1143亿,YOY+55%,1-8月累计新增信托贷款1.55万亿,YOY+315%,占新增社融比重稳定在11%水平线以上,而代表基子和券商资管的委托贷款持续萎缩,8月新增委托贷款-82亿,YOY-106%,1-8月累计新增委托贷款6069亿,YOY-56%,占新增社融比重一路下滑至4.38%;3)托底经济重任在肩,收入拐点确定到来。年末经济或有压力,市场或将预期房地产托底对冲经济下行压力,同时房企融资渠道受限,信托将明显受益,持续放量毋庸置疑,而房地产作为最具性价比的底层资产,融资跷跷板的倾斜使得信托议价能力陡升,费率提升增加利差,行业收入拐点板上钉钉。 投资建议:维持公司审慎推荐评级,基于:1)前三季度业绩重续辉煌;2)公司再抛融资计划,优先股增厚资本实力推升未来业绩;3)信托行业基本面趋势持续向好,公司主动管理、股权投资转型领跑同业。维持公司全年利润36.9亿预期,同比增速21%,目标价15.8元,上升空间18%,对应17年19.5XPE。
万华化学 基础化工业 2017-10-17 40.22 -- -- 39.20 -2.54% -- 39.20 -2.54% -- 详细
公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%;归属于上市公司股东的净利润78.11亿元,同比增长212.41%;归母扣非净利润77.47亿元,同比增长209.89%;实现每股收益2.87元,每股净资产8.76元,实现净资产收益率38.27%。 报告期内,公司完成16年利润分配,以22.78亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.5元(含税),每股派送红股0.2股。本报告期不进行利润分配和公积金转增。 1、第三季度归母净利润实现29.50亿元,环比增长10%,预计聚氨酯业务贡献60%左右,符合预期。 2017Q1/Q2/Q3单季度实现收入110.07/132.23/145.33亿元,分别同比增长108%、84%和72%;实现归母净利润21.95/26.66/29.50亿元,分别同比增长395%、188%和161%;其中第三季度净利润环比增长10%,符合我们预期。聚氨酯行业数据看,2017Q1/Q2/Q3单个季度纯MDI华东地区市场平均价格分别为27485/26341/28564元/吨,同比增长79.64%/61.75%/73.58%,环比增长19.06%/-4.16%/8.44%。 聚合MDI华东地区市场平均价格分别为24846/22016/29790元/吨,同比增长158.10%/85.75%/116.84%,环比增长30.73%/-11.39%/35.31%。反观公司挂牌价,聚合MDI2017Q1/Q2/Q3平均价格为24333/24000/25500元/吨,第三季度环比增长6.25%;纯MDI2017Q1/Q2/Q3平均价格为23700/27866/26366元/吨,第三季度环比下滑5.38%。因此第三季度聚合MDI挂牌价和华东价格走势一致,但幅度小很多,纯MDI公司挂牌价环比走势和华东市场价格相反。 公司层面看,1-9月份,公司聚氨酯业务(异氰酸酯、多元醇等)实现营业收入224.25亿元,聚氨酯产品生产137.33万吨,销售138.20万吨,销售平均价格为18985元/吨,和去年同期相比,公司聚氨酯业务收入和净利润的同比增长几乎全部靠MDI产品价格上涨贡献。分季度看,2017Q1/Q2/Q3聚氨酯实现销售收入60.80/79.00/84.46亿元,销量40.08/46.76/51.36万吨,聚氨酯平均价格分别为15169.7/16894.8/16444元/吨(不含税),因此公司实际销售价格波动性较华东市场价格要平稳的多,第三季度盈利会环比增长主要靠销量增加贡献,我们在公司中报点评中预计聚氨酯业务净利润应该是贡献了二季度净利润的全部增量。而对于上半年总的归母净利润中,我们判断聚氨酯业务贡献了79.86%。如果看第三季度,预计聚氨酯业务贡献的比例约60%左右。 2、石化业务盈利平稳,受油价波动影响不大。 石化业务,2017Q1/Q2/Q3单季度实现收入33.16/36.01/38.42亿元,产量37.72/49.14/47.86万吨,销量分别为67.06/84.63/101.49万吨(含LPG贸易),从石化整体产业链的主要产品看,丙烯、PO、MTBE、丙烯酸的第三季度价格环比变化分别为8.31%、7.21%、-1.67%、8%,所以收入增长靠石化销量和PO、丙烯酸价格上涨同时作用。盈利能力看丙烯、PO、丙烯酸产品价差第三季度环比变化为-6.00%、6.15%、1.06%,我们判断二季度石化盈利维持和一季度水平主要靠丙烯和PO业务,但三季度主要依靠PO和丙烯酸业务,另外一点需要注意,石化业务的盈利稳定性要明显好于油价波动的幅度。 3、盈利预测与投资建议。 我们本次不变动盈利预测和投资评级,2017-2019年公司每股收益分别为3.88元、3.96亿和4.29元,对应市盈率分别为10.5、10.3和9.5倍,万华业绩明确的成长性和估值仅10倍,完全符合当前主流的策略配置,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-17 14.58 -- -- 14.59 0.07% -- 14.59 0.07% -- 详细
事件: 公司公布2017年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润4.33-5.19亿元,同比增长50%-80%。 评论: 1、前三季度业绩预计高增长,业绩增速不断提升公司前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元,同比大幅增长50%-80%,主要因为公司积极开拓市场,大力推进PPP 业务模式,加强施工管理,使业务保持快速增长。此外,前三季度非经常性损益预计1799万元,对净利润影响相对有限。分季度看,公司Q1/Q2/Q3归母净利率分别增长-79.71%、49.28%、50%-80%,业绩增速不断提升,全年业绩高增长确定性将更高。 2、在手订单充足,资金充裕+强有力员工激励保障项目落地公司订单十分充足,年初至今,公司公告中标项目86.28亿元,其中PPP 项目82.66亿元,是16年营收的1.81倍,充足的订单是业绩增长的有力保障。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,预计将有更多的订单落地。 与此同时,公司融资渠道多元,资金较为充足,2017H1在手现金21.67亿元,而且积极推进发行不超过11亿元的可转债,另外还具有较多的银行授信额度,充足的资金也为项目正常落地提供了保障。 此外,公司采取多种方式激励员工,先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划(占总股本的9.87%),激励力度非常可观。我们认为,公司订单签订能力出众,在手订单充足,较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段,将调动员工的积极性,保障项目正常落地。 3、不断完善生态产业链,未来发展更值期待公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,不断完善生态产业链。此外,公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP 投资的新领域,寻求业务进一步扩张。虽然公司终止了重大资产重组,但并不影响公司的正常经营。 4、PPP 订单充足,股权激励加速业绩释放,维持“强烈推荐-A”评级PPP 订单充足、股权激励加速项目落地,业绩有望高增长,同时积极外延并购,强化产业链整合能力。我们预计17、18年公司EPS 分别为0.54和0.73元/股,对应PE 分别为26.2和19.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险
苏交科 建筑和工程 2017-10-17 20.30 -- -- 20.10 -0.99% -- 20.10 -0.99% -- 详细
1、前三季度业绩预计实现较高增长,业绩增速逐季呈上升趋势公司2017年前三季度预计实现归母净利润2.78-3.26亿元,同比增长15%-35%,我们认为主要因为:1)公路基建投资快速增长,公司订单增长迅速;2)去年11月底完成中山水利收购,今年前三季度并表贡献业绩,此外,TA/EP业绩恢复,贡献逐渐提升;3)公司获得政府补助等,非经常性损益预计实现1500-2500万元。分季度看,Q1/Q2/Q3归母净利增速分别3.62%、33.51%、9%-51%,整体呈上升趋势。 2、对内提升专业能力,对外实施收购公司对内积极打造自身实力,锻炼工程管理人才,运用工程承包项目磨练管理能力,力求为未来PPP等项目储备人员;对外,公司积极进行并购,自上市以来先后收购多个地区、多个业务领域公司,在完善资质的同时,拓展业务领域,其中16年先后收购海外TA/EP公司,并希望借助一带一路战略,大力进军海外市场;去年底收购中山水利,补强水利方面实力;今年7月底收购石家庄市政设计研究院100%股权,进一步完善了京津冀、雄安新区等区域业务布局,在增厚公司业绩的同时,也将有望参与雄安建设浪潮。 3、创新管理模式,完善治理结构,事业伙伴计划等推出持续激励员工此外,公司积极创新管理模式,进一步完善治理结构,增加凝聚力,增强员工激励,推出了事业伙伴计划,让骨干员工深度参与公司发展,并享受发展红利。计划规定若公司当年净利润增长20%,可提取事业伙伴计划专项基金,用于购买公司股票激励事业伙伴,锁定期为8年,体现长期发展意图。公司将激励性和长期性结合起来,使员工流动更加稳定,留住企业骨干人才,保持公司的长期竞争力,充分享受行业发展大浪潮。 4、内生外延,拓展PPP等业务,海外标的业绩好转,维持“强烈推荐-A”评级公司内生增长稳定,不断外延并购,完善业务版图;拓展PPP等新兴业务;此外,海外标的业绩好转,我们预计17、18年公司EPS分别为0.88和1.12元/股,对应PE分别为22.6和17.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2017-10-17 27.23 -- -- 27.63 1.47% -- 27.63 1.47% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告称,前三季度预计业绩同比去年同期下降0-10%。预计归属于上市公司股东的净利区间为7991.4-8879.4万元,上年同期净利为8879.4万元。其中,第三季度预计业绩同比去年同期下降10-25%。预计归属于上市公司股东的净利区间为2145.6-2574.8万元,上年同期净利为2860.8万元。 1、业绩略低于预期,四季度有望回暖。 公司预计2017年前三季度实现净利同比下降0-10%,其中第三季度净利同比下降10-25%,业绩略低于预期。业绩承压原因主要在于收发组件、套管等老产品单价同比有所下降,新产品OSA等价格也有所调整,另一方面MPO、OSA等新产品线前期投入较大,报告期内尚处于产能持续提升阶段,对当期业绩形成压力。我们判断四季度随着新产品产能的逐步释放以及良率逐步提升,业绩有望快速回暖,重回增长轨道。 2、新产品多点开花,产品类别趋于多元化。 展望明年来看,在今年IPO募投的产能完全扩张到位的情况下,公司传统三大系列产品--陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器收入依然有望保持稳定增长。新产品线10GOSA及带隔离器OSA将逐步放量,100GOSA也已适应市场需求提前布局,并将与全球主流模块厂商展开合作,预计将在年底前小批量生产,进度超出预期。MPO/MTP、LENSARRAY产品线客户验证测试、产线调整、工艺改进等工作接近完成,明年将开始大批量出货。这两条生产线产品单价较高,主要面向数据中心市场,需求较为旺盛,我们判断将对明年业绩产生积极影响。 3、产品规模化效应逐步体现,打通光器件全产业链。 数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增LENSFiber、MPO/MTP等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10GOSA光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。公司未来将打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个光器件产业链,把握5G技术升级演进、数据中心高速增长等发展机遇,深化为光模块客户提供一站式解决方案的核心能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。 4、新业务将加速发展,维持“强烈推荐-A”评级。 受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级,今年下半年MPO、LENSFiber等产品将加速发展,明年随着10G/100GOSA、MPO/MTP等产品产能逐渐释放,公司有望持续高毛利率和净利率水平。预计2017-2019年净利润分别约为1.31、1.72和2.29亿元,估值上,当前市值对应2017-2019年PE分别为39X、30X和22X,对比其他高模块及器件公司40倍以上的平均估值,依然具有估值优势,维持“强烈推荐”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-10-16 8.33 12.90 54.49% 8.53 2.40% -- 8.53 2.40% -- 详细
事件:公司12日晚间披露前三季度业绩预告,预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润45.00亿元-48.00亿元,比上年同期增长54.27%-64.55%。 点评:1)股权转让大幅提高业绩弹性。公司发布业绩预告,前三季度净利润预计45-48亿元,同比增长54%-65%。业绩大增主要由于Q3完成对北京侨禧投资有限公司和深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司两家子公司股权处置,处置收益计入当期损益。根据公司公告,转让“北京侨禧49%股权、文旅科技60%股权、泰州华侨城100%股权”等合计贡献投资收益16.8亿,据此测算大致对应净利12.6亿。2)全年业绩高增长确定性较强。根据公司公告,取前三季度业绩预增中位数46.5亿做假设,剔除股权转让之后的净利为33.9亿,同比增长16%左右,延续稳健增长趋势。全年看,即便今年Q4净利同比不增长,预计今年全年净利也能增长25%,如果按照前三季度剔除股权转让投资收益之后的16%的业绩稳定增速,全年净利增速将达到34%。采取中性预测,上调公司全年净利增速至28%。 3)规模扩张与加速周转逻辑持续兑现。公司做大规模信心坚定,根据中报数据,总资产及负债规模均快速增长,并且大央企背景下也无需对加杠杆过分担忧。公司同时加速推盘,年内深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等多个重点项目也将陆续入市,预计全年可实现300-400亿销售;此外,宁波、北京项目与同行合作进一步加快存量资源变现节奏。 投资建议:公司当前市值674亿,较NAV折价近40%,对应2018PE也仅6.4X,无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际,再次重申看好公司的核心逻辑:存量资源加速变现及估值体系重构双击,同时也是央企改革及国家战略的核心受益标的。维持“强烈推荐-A”的投资评级。上调目标价至12.9元(对应2018PE10X)。 风险提示:财务费用增加超预期、周转速度低于预期。
光环新网 计算机行业 2017-10-16 15.38 20.00 34.32% 15.62 1.56% -- 15.62 1.56% -- 详细
事件:公司发布2017前三季度业绩预告,盈利区间在3-3.6亿元,同比增长区间在41.4%-69.4%。 评论:1、业绩符合预期,云计算&IDC持续增长推动收入规模翻倍,全年高增长确定。我们判断前三季度业绩处于预告中间偏上位置,其中第三季度单季度盈利超过1亿元,同比增长超过60%,相比前两季度,增速有进一步提升趋势。公司各项业务稳中有进,整体营收同比增长100%,其中云计算同比增长190%以上,AWS预计收入规模接近10亿元,云计算转型成效显著。同时,随着上海嘉定、燕郊等新机房产能逐步释放,IDC业务持续增长。 2、IDC长期成长性确定,规模扩张保障公司增长确定性。云时代IDC成为IT资源的生产中心,数据需求指数增长和供给线性增长共构建IDC长期成长基础。公司作为IDC国内龙头企业,在未来行业规模化、集中化趋势下,具备较大发展空间,未来2-3年预计公司将每年向市场投放6000左右机柜能力,最终将形成4万-5万个机柜的服务能力,有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。此外,公司通过收购中金云网切入金融、政府等高端客户,盈利能力和规模得到进一步提升。 3、云业务许可审批明显加快,国内云计算稀缺龙头全面打开成长空间。我们认为,公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业,我们看好其未来持续和确定性的成长,未来规模化、集中化行业趋势下,具备较大发展空间,公司拥有超过4万个机柜的服务能力,未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间,随着云业务许可审批明显加快,以及牌照落地,我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元,公司IDC规模扩张提供成长确定性,携手AWS全面打开云计算成长空间,未来三年有望保持35%以上复合增长,参考可比IDC和云计算企业平均估值,我们按照公司18年35倍PE,维持6个月目标价20元,以及“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC 建设进度放缓,AWS 合作业务推进低于预期 , 市场竞争加剧
高新兴 通信及通信设备 2017-10-16 13.76 18.55 29.81% 14.58 5.96% -- 14.58 5.96% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,今年前三季度净利润区间为2.8亿~2.9亿,同比增长39.63%~44.61%,其中第三季度净利润区间为8885万~9885万,同比增长29.96%~44.7%。整体来看,前三季度业绩略超预期。 招商点评: 1、公司前三季度内生增长强劲,业绩略超预期,全年高增长可期 公告前三季度净利润区间为2.8亿~2.9亿,同比增长40%~45%,延续了上半年的高增长。其中第三季度净利润8885万~9885万,同比增长30%~45%。整体来看,业绩略超预期。业绩增长主要受益主营,智慧城市大交通业务及铁路列控业务持续保持较好增长。并且,聚焦物联网核心应用,持续推进智慧城市一体化解决方案落地,同时加大布局大交通垂直市场力度。 2、布局物联网全产业链,崛起的物联网龙头,价值待重估 物联网是移动互联网之后的下一个大产业趋势,高新兴在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位,并向物联网上游延伸,打造通用物联网连接能力,布局全产业链。目前已经形成了“连接-应用”的两极布局,未来发展路径为:从连接到车联网,再到大的智慧交通,最终扩展至整体智慧城市布局。我们认为,在物联网大产业趋势下,公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 3、产品化能力持续提升 近年来公司持续加强技术研发,提升产品化能力。高新兴自主研发的立体云防系统是传统城市安防解决方案的升级,并推出了4K增强现实球机、增强现实重载云台等AR系列前端产品,相关产品已在全国24个省、70多个项目中成功布控,部分项目已经形成合同。此次展示的云防系统采用AR增强现实技术,将视频中的背景信息进行结构化描述,极大改善监控体验和指挥效率,高新兴正在经历从系统集成向物联网战略的过渡,产品化能力提升是核心逻辑之一。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A” 物联网将是下一个大产业机遇,高新兴构建物联网全产业链布局,企业价值亟待重估。万物互联,网端先行,公司物联网模块和车联网终端业务将率先受益,并逐步延伸至大交通与智慧城市垂直行业应用。考虑中兴物联,预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿,对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为33.8X、25.9X和19.9X。维持12个月目标价18.55~21.20元(对应2018年35~40倍PE),维持“强烈推荐-A”。 风险提示:业绩承诺不达预期,物联网行业发展不达预期,整合效果低于预期。
长青股份 基础化工业 2017-10-16 16.24 -- -- 17.90 10.22% -- 17.90 10.22% -- 详细
随农药行业景气度回升,公司有望重新开启高速增长。1)公司业绩稳定增长。公司2017年上半年收入10.5亿元同比增10%,归属净利润1.2亿,同比增12%。2)主导产品为吡虫啉、氟黄胺草醚、麦草畏,市占率均排名国内前三。3)公司重视研发,每年投入的研发经费均占当年销售收入的4%以上。 吡虫啉景气度开启新一轮上升周期,公司上游原材料自给度高、充分享受涨价带来的利润释放。1)新烟碱类杀虫剂在杀虫剂市场表现突出,吡虫啉作为其代表产品,性能优良,全球销售额第三,同时我国2016年底以来的几批登记均扩大了吡虫啉的使用范围,需求增量明显。2)环保督察导致吡虫啉价格大涨,预计随四季度环保压力加大价格将持续走高。环保督察压力趋严叠加日常维护检修导致市场供应紧张,假如潍坊冬季错峰生产方案实施,预计吡虫啉30%的产能会受到影响,供给或将大幅缩减,价格有望继续攀升。3)上游原材料涨价幅度大,公司上游原料大部分自给可享受产品提价带来的利润释放。关键原材料CCMP生产过程环保投入大,环保督察导致CCMP供应受限涨价幅度高达87%,而公司自有CCMP产能2000吨,实现大部分自给。 抗麦草畏转基因作物加速推广,麦草畏需求加速释放。1)孟山都持续上调17年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期,麦草畏需求加速释放。该计划2017年带动麦草畏原药新增需求0.7~1.5万吨,2019年前新增需求4万吨,2020年前新增需求6.5万吨,届时供需缺口近2万吨。2)公司有5000吨麦草畏产能,其中2000吨于2016年底投产,远期6000吨产能视市场需求择机投放。 强烈推荐。预计2017~19EPS为0.83/0.91/1.05元,2018对应PE18倍。风险提示:原材料价格大幅上涨、产品涨价不达预期、在建项目投产进度低于预期、环保趋严导致开工率下滑。
山东路桥 建筑和工程 2017-10-13 8.40 -- -- 8.32 -0.95% -- 8.32 -0.95% -- 详细
事件: 公司公布2017年前三季度业绩快报,实现营收78.62亿元,同比增长86.90%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%,EPS为0.37元/股。 评论: 1、前三季度营收和利润继续实现快速增长 公司前三季度实现营收78.62亿元,增长86.90%,我们认为主要受益公路投资增加,公司新签订单较多,年初至今公告新签152.50亿元,是16年营收的1.87倍,且项目推进较快;实现净利润4.11亿元,增长65.87%,增速低于营收,我们认为主要因为:1)受营改增影响,营业税金及附加相比去年会有所增加;2)单个项目体量变大,利润率预计有所下降,此外,由于钢铁等价格上涨,材料成本有所提升。 分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别增长108.20%、117.82%、62.26%,Q3增速虽有所下降,但仍保持高水平;净利润方面,17Q1相比去年同期扭亏为盈,Q2净利润增长71.84%,Q3增长32.11%,增速有所下降,但仍快速增长。2017年全年营收预算为117.48亿元,前三季度完成预算数的66.92%;净利润预算为5.57亿元,前三季度完成预算数的73.79%;假设今年四季度净利润能够达到去年同期5.75%的增速水平,全年预计可实现6.03亿元的净利润,较预算数增长8.34%,较16年同比增长40.34%。 2、背靠大股东,受益山东省公路投资建设,订单有望延续增长 “十三五”期间,山东省计划新建高速公路2252公里,相当于全省前三十年累计建设规模,仅高速公路建设方面将至少投资1723亿元,空间可观。公司控股股东山东高速集团是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方,作为其旗下路桥施工的龙头企业,公司在拿单方面将具备明显优势。 受益于山东省公路等投资快速增加,公司订单有望继续保持较快增长。此外,公司在做优做强路桥主业的同时,全面开发铁路、市政、建筑、养护、隧道等市场;并且与外经公司的同业竞争问题解决,跟随“一带一路”战略及借助海外平台,公司海外业务有望实现增长。 3、背靠大股东,拿单有优势,受益山东公路建设,维持“强烈推荐-A”评级 山东公路建设投资空间广阔,公司背靠大股东,订单将有望保持高增长;同时,同业竞争问题得以解决,利于公司海外布局,预计17、18年EPS分别为0.54、0.68 元/股,对应PE为15.9、12.5 倍,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险提示:投资不及预期,项目推进不及预期,回款风险
海澜之家 纺织和服饰行业 2017-10-13 10.83 -- -- 10.75 -0.74% -- 10.75 -0.74% -- 详细
海澜投资出资6.6亿元收购英氏婴童44%股权,并有权在6个月内海澜追加5000万元收购英氏2.7%股权,正式涉足婴幼儿消费市场。英氏主品牌定位中高端,位列国内婴童市场第一梯队,因代理品牌费用投入较多拖累业绩表现,后期经集团资源整合后,重心将回归主品牌发展,并借力海澜渠道资源持续推进直营体系建设,提升盈利水平;同时,英氏大股东年内预计有望完成其他婴幼童资源整合。考虑到主品牌改善及集团业务整合预期带来的业绩增厚,18-20年有望实现净利润年均20%的增长目标。鉴于海澜主业见底,坪效等反映单店质量的指标仍处于业内较为领先的位置,后期随着大量新店逐步进入成熟期,同店收入降幅逐渐收窄,且对加盟商分成比例的降低有利于增厚公司业绩。目前公司总市值487亿,暂不考虑投资UR以及英氏婴童对业绩的影响,对应17PE15X,若考虑英氏婴童并表因素,对应18PE13X/19PE11X,估值不高,且现价与2月到期的员工持股价15.2元倒挂,在下行风险可控背景下,可在底位把握绝对收益空间。 17年10月7日,全资子公司海澜投资以自有资金6.6亿元受让“新余云开”、“新余行云”持有的英氏婴童44%股权,正式涉足婴童消费市场,同时在6个月内海澜有权以18.5亿元的估值,追加5000万投资收购英氏2.7%的股权。 1)英氏婴童是一家集设计、研发、销售高品质婴儿用品以及代理国内外多家知名母婴用品品牌于一体的公司。创立于95年,旗下拥有自创品牌“YEEHOO英氏”、“PEEKABOO皮卡泡泡”,同时代理英国婴儿推车及家居品牌“SILVERCROSS银十字宝贝”、英国母婴用品品牌“新安怡”、挪威婴童用品及家具品牌“STOKKE思多嘉儿”等。其中主品牌“英氏”处于国内婴童市场第一梯队,产品以服饰为主,涵盖车床用品、配饰、鞋袜、玩具用品等,具有功能性强、质量高、品类齐全的特点。渠道主要以一二线城市主流商场以及电商为主,以直营运作模式为主,线下直营和电商业务贡献收入70%,其中,线下拥有约300家直营店,收入占比约为30-40%左右,100多个加盟商。 2)此次收购对应18PE12.5X,估值合理。英氏婴童16年/17年1-8月实现收入分别为7.22亿元/3.72亿元;实现净利润分别为3634.75万元/681.11万元;净利润率分别为5.03%/1.83%。公司预计英氏婴童18年/19年/20年实现净利润分别为1.2亿元/1.44亿元/1.73亿元。按照英氏婴童的此次交易估值15亿计算,对应18PE12.5X/19PE10.4X/20PE8.7X,估值合理。 3)交易完成后,海澜投资位列第二大股东,且6个月内仍有追加投资的可能。此次交易完成后,隽杰国际/海澜投资/云月星汉依次为前三大股东,持股比例分别为46%/44%/10%。且未来6个月内海澜投资仍有可能追加认购英氏婴童后续增资完成后2.7%的股权,金额为5000万元人民币。 英氏品牌效益领先,后期经过集团资源整合后,重心将回归主品牌发展。从英氏当前的运营情况看,目前公司主体以英氏主品牌贡献业绩为主,代理品牌销售贡献不大,但费用投入较多,对整体净利率水平有所拖累。未来公司将重心逐步回归到英氏主品牌发展,缓解代理业务费用投入压力,借助海澜渠道资源,稳步推进直营建设,提升净利率水平。同时,预计于今年年内整合大股东小星辰集团内的婴童业务至英氏婴童公司。考虑到主品牌的发展及英氏集团婴童业务的潜在整合增厚,18-20年有望实现英氏承诺的1.2/1.44/1.73亿元,年均20%的增长目标。 海澜之家上半年业绩呈现逐季改善趋势,17年全年收入端有望实现大个位数增长。2017H1海澜之家主品牌收入金额为76.24亿元,其中Q1、Q2收入增速分别为-0.6%、6.8%,同店收入增速下滑程度明显收窄,Q1、Q2同店降幅分别为10%、3%;爱居兔仍处于品牌快速发展初期,17H1营收3.33亿元,其中Q1/Q2增幅分别为55%、103%。全年来看,17年收入预计有望实现大个位数增长,同时外延并购加速推进。2017年海澜之家主品牌计划净开店350家,其中至少1/3为购物中心店,海外第一家店(吉隆坡)已经试营业,同时下半年计划推出副牌,产品风格较现在有明显差异,客群定位更加年轻化;爱居兔仍处于快速增长期,预计17年门店数量将达到1000家;海一家作为海澜之家清理尾货的渠道,未来随着海澜之家主品牌存货管理能力的提升,有可能进行一定调整。 与阿里签署战略合作协议,拥抱新零售。公司14年-17H1线上销售收入分别为2.72亿元/5.85亿元/8.54亿元/4.33亿元,收入占比分别为2.24%/3.8%/5.17%/4.75%,15年-17H1线上收入同比增速分别为115.23%/45.92%/3.84%。17年9月1日公司与阿里巴巴签署《战略合作协议》,拟在品牌建设、渠道管理、产品创新等新领域开展深入的合作,预计电商收入增速将重回高增长轨道。 拟参股UR10%股权,推进时尚产业生态圈建设。公司拟以自有资金预付1亿元认购快尚时装品牌UR不超过10%的股权,符合海澜打造时尚产业生态圈及品牌运营平台的发展战略,双方通过共享设计、渠道、供应链方面的资源,有望形成一定的互补和协同效应,培育新的利润增长点。 盈利预测和投资评级:短期看,门店加密致同店有所下滑以及新店高分成新政的实施或将影响公司短期业绩表现;但中长期看,公司发展相对稳健,坪效等反映单店质量的指标仍处于业内较为领先的位置,后期随着大量新店逐步进入成熟期,对加盟商分成比例的降低有利于增厚公司业绩。且公司与阿里的合作有望提升其电商业务占比(17H1线上收入占比仅为4.75%);投资UR10%股权,涉足快时尚领域;投资英氏婴童44%股权,涉足婴童用品领域;长期看有望增加业绩弹性。 目前公司总市值487亿,暂不考虑投资UR以及英氏婴童对业绩的影响,维持公司17年-19年EPS分别为0.74元、0.83元、0.93元的预测,对应17PE15X。若考虑英氏婴童并表因素,则18-19年EPS分别为0.84元、0.95元,对应18PE13X/19PE11X,估值不高,且现价与2月到期的员工持股价15.2元/股倒挂,在下行风险可控背景下,可在底部布局把握绝对收益空间。
莱克电气 家用电器行业 2017-10-12 52.32 60.00 16.32% 55.46 6.00% -- 55.46 6.00% -- 详细
投资思考:前景广阔的小家电企业。莱克电气是国内清洁小家电龙头,2016年吸尘器和空气净化器市场份额位列第一,凭借多年的积累具有明显的技术优势。中国社会全面开启的消费升级趋势为公司盈利与估值带来了护城河与安全边际。莱克电气是中长期配置的优选品种,给予强烈推荐-A评级。 汇率压力有所减轻,逻辑回归基本面。美联储决定下月启动缩表并预计今年还将再次加息,推动美元上涨,出口型企业短期汇兑压力得到释放。今年上半年人民币急速升值导致莱克电气Q2出现了较大幅度的汇兑损失。随着汇率的企稳,逻辑逐步回归基本面。 吸尘器迎来二次革命,无线化是未来大趋势。如果说扫地机器人是吸尘器的第一次革命,那么无线吸尘器将是第二次革命。吸尘器从产品形态上可分立式、卧式、手持式,机器人等,目前传统的卧式吸尘器占比较高(50%左右),但立式(莱克为代表)和手持式(戴森为代表)渗透率在逐步提升。国内吸尘器渗透率只有5%左右,相比发达国家美国140%,日本90%,未来成长空间巨大。无线化是未来的大趋势,发达国家也正处于无线替代有线的产品升级进程中,预计国内市场也会随着无线化的普及迎来加速增长。戴森和莱克作为市场的培育者正在逐步打开行业空间,是最佳受益者。 莱克内销比例逐步提升,高端定位矢志不渝。2009年公司开始拓展内销市场,启用“LEXY 莱克”品牌,定位高端。经过8年时间的发展,代工比例一直在下降,目前内销占比近三分之一,自主品牌占比接近20%。在吸尘器领域,莱克已经与戴森形成高端市场的双寡头,管理层具备“高端品牌”思维,未来战略布局较为清晰。 如何合理评估莱克电气的市值?由于内销自主品牌增长较快,而且已经形成高端品牌效应,我们采用代工(包括出口和内销)与自主品牌分部估值。预计2018年实现净利9-10亿,其中代工贡献6亿左右,自主品牌贡献3-4亿。参考新宝股份估值20x,代工业务120亿市值;自主品牌高速增长给予30x,对应90-120亿市值,总计210-240亿。 风险提示:汇率波动超预期、行业竞争格局恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名