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中微公司 电力设备行业 2024-03-05 147.10 -- -- 150.38 2.23% -- 150.38 2.23% -- 详细
中微公司发布发布2023年业绩年业绩快报,全年收入预计预计62.6亿元,同比+32%;归母;归母净利润预计净利润预计17.9亿元,同比+52.7%。公司刻蚀设备市占率不断提升,新签订单同比高增长,工艺持续突破,维持维持“增持”投资评级投资评级。 2023全年收入和利润同比稳健增长,刻蚀设备新签订单同比大幅提升全年收入和利润同比稳健增长,刻蚀设备新签订单同比大幅提升。1))收入和业绩:2023全年收入62.6亿元,同比+32%;毛利率45.5%,同比基本持平;归母净利润预计17.9亿元,同比+52.7%;扣非归母净利润11.9亿元,同比+29.6%;非经常损益主要来自出售拓荆科技股票产生税后收益约4.06亿元;2)新签订单:2023全年新签订单83.6亿元,同比+32.3%,其中刻蚀设备新签订单69.5亿元,同比+60%;MOCVD设备新签订单2.6亿元,同比-72.2%,主要系终端市场波动影响。 23Q4收入同环比稳健增长,扣非净利率同环比均有提升收入同环比稳健增长,扣非净利率同环比均有提升。23Q4预计收入22.2亿元,同比+31%/环比+46.7%;归母净利润6.3亿元,同比+66%/环比+299%;扣非净利润4.6亿元,同比+66%/环比+113.2%;按指引中值计算,23Q4扣非净利率20.6%,同比+4.4pcts/环比+6.4pcts。 刻蚀设备贡献主要增长动力,刻蚀设备贡献主要增长动力,MOCVD设备收入短期承压。1)刻蚀设备:)刻蚀设备:2023年收入47亿元,同比+49.4%;23Q4收入18.3亿元,同比+59.3%/环比+59.1%。公司ICP和CCP设备在国内主要客户产线市占率大幅提升,TSV硅通孔刻蚀设备在先进封装和MEMS器件得到更多应用;2)MOCVD设备:2023年收入4.6亿元,同比-34%;23Q4收入0.5亿元,同比-83.7%/环比-53.6%。MOCVD设备短期承压,主要系下游LED景气度下滑影响。 各新品加速突破,部分沉积设备拿到重复订单。公司LPCVD和ALD设备目前已有4款新品进入市场,其中3款获客户认证且得到重复订单;硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备近期均将验证;SiC、GaN功率、Micro-LED等MOCVD设备将在2024年陆续投入市场公司在南昌约14万平方米的生产和研发基地已正式投入使用、上海临港约18万平方米的生产和研发基地部分生产厂房已经投入使用,将继续支持公司收入快速增长。 投资建议。公司2023年收入和利润同比稳健增长,新签订单同比高增长,刻蚀设备贡献主要增长动力。展望2024年,下游头部晶圆厂设备采招节奏有望边际提速,或将带来国内设备签单增速边际改善,同时公司大马士革和极高深宽比刻蚀设备有望持续突破,公司收入和利润有望持续增长。我们预计公司2023/2024/2025年收入为62.6、80.1、92.2亿元,综合考虑其他非经常损益和股权激励费用影响,调整2023/2024/2025年归母净利润为17.9、20.4、24.9亿元,对应PE为46.2、40.5、33.2倍。维持“增持”投资评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。
中泰股份 机械行业 2024-03-04 14.22 -- -- 13.82 -2.81% -- 13.82 -2.81% -- 详细
中泰股份是国内先进的深冷技术工艺与设备供应商,近年换热器产能进入快速放量期,目前公司当前在手订单饱满+海外需求快速增长,高毛利的设备板块有望加速释放业绩;电子气下游晶圆厂扩产明确+国产替代空间广,公司投产的特气项目预计将在今明年贡献业绩;海外市场布局厚积薄发已进入快速增长期,海外毛利更高,后续落地有望增厚业绩。公司 24 年动态 PE 仅为 9.1 倍,25 年动态 PE 仅为 6.9 倍,估值较低,安全边际较为充足。由此,我们对中泰股份首次覆盖, 并给予“强烈推荐”评级。 中泰股份是国内先进的深冷技术工艺与设备供应商,拓展气体运营。在各种工业气体如氧氮氩氢大宗气体以及氪氖氙氦等稀有气体制备提纯工艺技术装置制造等领域具备尖端技术。公司近年积极投资扩产气体运营:2019 年设立中泰氢能子公司,成为行业内较早开拓氢能源业务公司;2022 年在唐山自主投资新建精制氪氙气体装置,布局稀有气体。近年来,公司自收购山东中邑燃气运营板块稳定扩张,实现业绩换挡提升,营收结构优化下(高毛利深冷设备占比提升+出口占比 2023 年大幅提升),盈利能力稳步提升。 换热器产能进入放量期,燃气运营仍具有一定增长弹性。板翅式换热器是深冷核心工艺系统冷箱的核心部机,进入壁垒高、毛利率水平高且稳定,我们测算了目前中泰股份板翅式换热器的市占率在 8%-11%之间。新规划产能将扩大 2-3 倍+在手订单充足的支撑下,预计未来业绩贡献可观。工业领域 LNG需求潜力大+城市用气稳定增长+船舶 LNG 动力切换需求,燃气业务仍然具有一定的增长弹性。此外,公司新签 7 万等级的深冷制氮空分,已完全具备承接 6 万等级大空分订单的能力。我们根据炼钢、化工等下游行业拆分测算,2022 年下游市场对应 5650.6 万空分设备需求,至 2024 年预计将有 1007.1万新增需求。 下游晶圆厂扩产明确+国产替代空间广,公司目前电子气扩产节奏快。半导体行业用气持续增长,高技术壁垒打造护城河。电子特气是半导体材料制造的关键材料,需求端看目前下游晶圆厂扩产计划明确、但电子特气国产率低,未来替代空间广阔。其中,氪氙等稀有气体提取难度极大、技术壁垒高、毛利率较高,公司取得多套氖氪氙装置销售合同、在唐山投资建厂自主销售运营;2023 年 12 月与 POSCO 在韩国合资建设浦项中泰空气解决方案股份公司,在韩国芯片产值高但稀有气体高度依赖进口的背景下,预计项目将满足韩国芯片制造所需稀有气体的 52%。 氢能量密度大、未来发展空间大,公司制取端+储运端技术储备丰富。公司煤制氢国内领先、工业副产氢已有成熟技术工艺,并在绿氢也有布局,“碳中和”支持下技术成熟有望助力持续产生经济效益。氢能产业链中游储运端看,液氢储运能量密度比现有长管拖车有很大提升,或成未来发展方向,公司研发的板翅式换热器已成功应用于国家大型低温制氢装置,目前承担中科院大型氢液化装置中关键系统的研发,同时已完成整套氢液化流程设计。未来市场成熟有望快速切入、抢占份额。 首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。我们预计 23~25 年公司营业收入增长率为 3%/28%/7%,未来三年归母净利润分别为 3.45 亿元/5.46 亿元/7.16 亿元。我们认为,对于中泰股份,我们需要把握四点核心逻辑:1、换热器产能进入快速放量期,叠加公司当前在手订单饱满,海外需求快速增长,近两年的业绩有保证;2、燃气运营业务的毛利率在 22、23 年逐步滑落到底部区域,在液化 LNG 价格缓慢回落的背景下,后续反转弹性较大;3、大宗气、稀有气业务将在今明年贡献业绩,公司在手资金充裕,仍有余力进行新兴业务的资本扩张;4、公司 24 年动态 PE 仅为 9.1 倍,25 年动态 PE 仅为 6.9 倍,估值较低,安全边际较为充足。我们对中泰股份进行分部估值,综合多个业务的利润和目标 PE,我们赋予中泰股份 2024 年目标市值 61.1~66.8 亿元,相比当下仍有 23~34%的增长空间。由此,我们对中泰股份首次覆盖,并给予“强烈推荐”评级。 风险提示:在手订单交付不及预期、稀有气体项目建设爬产慢、燃气运营业务政府指导的价差较低;钢材铝材 24 年价格上涨影响毛利
银泰黄金 有色金属行业 2024-03-01 14.72 -- -- 16.04 8.97% -- 16.04 8.97% -- 详细
2月 26日公司发布公告:拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司,以每股 1.90加元的价格,现金方式收购 Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,交易金额约 3.68亿加元。 核心资产:纳米比亚 Twin Hills 金矿项目,资源量 99吨,探矿增储空间大。 Osino 主要资产为位于纳米比亚的 Twin Hills 金矿项目,根据 Osino 公布的最新 43-101标准报告,TwinHills 金矿总资源量为 99.21t,平均品位 1.09g/t,储量 66.86吨,平均品位 1.04g/t。此外,Osino 还拥有 Twins Hills 项目西北130公里处的 Ondundu 金矿探矿权,其在 0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量 27.99吨黄金,品位为 1.13g/t。现有工程显示矿体深部未封边,具备增储远景。同时 Twin Hills 所在成矿带断裂构造长达 100公里,其中有 70公里在已有采矿权与探矿权范围内,找矿空间大。近年,在 Ondundu 金矿项目北东向 35公里处,新发现 Eureka 远景区,钻孔 ORD005见矿 47米@5.92克/吨,为下一步重点探矿增储区域。 项目规划:年产约 5吨黄金,预计 2026年投产。 选厂设计产能为 500万吨/年,建设性资本开支为 3.65亿美元,计划生产 13年,露天采矿,矿山服务年限内剥采比 4.64吨/吨,通过重选+炭浸+干排工艺,预计矿山寿命期内平均年产金约 5.04吨,全维持性成本为 1,011美元/盎司。Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在 2024年 7月启动项目建设工作,并于 2026年投产。 实现发展战略规划的重要一步。 2023年 11月公司发布了《发展战略规划纲要》,规划 2025-26年矿山金产量分别达到 12和 15吨,金资源量和储量分别达到 240和 300吨。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023-25年归母净利润 15.9/16.9/17.7亿元,对应市盈率 26/24/23倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。
长盈精密 电子元器件行业 2024-03-01 9.18 -- -- 10.48 14.16% -- 10.48 14.16% -- 详细
公司公告 2023年业绩快报,23年总营收 137.22亿同比-9.7%,归母净利 0.86亿同比+103.4%,扣非归母净利 0.18亿同比+9.0%,净利率 0.6%同比+0.4pct。 结合公司近况我们点评如下: Q4业绩整体表现符合市场预期,收入环增源于下游客户新品需求拉动。公司23年收入下滑源于下游消费终端需求复苏乏力,行业去库存;而盈利能力逐季恢复,得益于:1)公司新能源零组件业务产能持续释放,稼动率提升;2)汇率变动对业绩有积极影响。23Q4单季度收入 39.3亿同比-6.2%环比+1.3%,归母净利 0.85亿同比-45.2%环比-36.5%,扣非归母净利 0.69亿同比-44.7%环比-35.8%,净利率 2.2%同比-1.9pcts 环比-1.8pcts。Q4业绩整体表现符合市场预期,收入环比提升源于公司下游大客户 Mac、三星手机等新品结构件订单增长以及新能源业务稼动率稳中向上。 展望 24年,消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看,公司 24Q1三星 S24手机结构件订单需求较佳,A 客户 VisionPro 机壳满产持续出货,新款 MacBook 需求稳健,亦有新料号导入带来新增量,新能源业务稼动率保持平稳,Q1盈利能力或有望进一步回升。全年来看,消费电子业务,公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量,三星钛合金机壳持续放量,国内安卓客户需求逐步回升;新能源业务,C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量,产能稼动率不断提升。公司 24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能,钛合金趋势带动非 A 客户需求,新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测 23/24/25年营收137.2/164.7/192.7亿,归母净利润 0.9/6.0/8.8,对应 EPS 为 0.07/0.50/0.73元,对应当前股价 PE 为 130.5/18.7/12.8倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。
康缘药业 医药生物 2024-03-01 17.50 -- -- 19.51 11.49% -- 19.51 11.49% -- 详细
公司是国内中药创新药领域龙头企业之一,药品批文数量和在研管线处于行业前列,研发费用率高于行业平均水平,积累了丰富的产品管线;公司积极补齐营销短板,2021年启动新一轮销售改革,在热毒宁注射液上率先看到成效,随着改革深入,在强大研发和产品力支撑下公司增长空间仍然较大。 强研发,补短板,调结构,经营质量明显提升。康缘药业研发费用率连续 2年超过 13%,处于中药行业前列,2020年新版中药注册管理办法颁布后率先拿下业内首个 1.1类和 3.1类新药,每年 IND 和 NDA 数量均排名靠前;2021年启动以医院主管制和“专人专做”政策为核心的营销改革,帮助热毒宁注射液快速实现恢复性增长,同时公司非注射剂收入占比稳步提升,2022年达到 66.6%,收入结构持续优化,应收账款等经营指标得到明显改善。 注射剂:稳存量,医保解限带来边际利好。围绕热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液两大核心产品推进循证研究,稳存量同时通过学术优势获取一定增量。1)热毒宁注射液:落实“专人专做”政策成效显著,2021H2开始实现恢复性增长,2023版医保目录解除部分支付限制有助于院内放量;2)银杏二萜内酯葡胺注射液:新一代银杏提取制剂,成分及作用机制明确,2023年成功纳入医保常规目录管理,凭借学术优势有望打开销售空间。 非注射剂:核心布局,拥有产品组合优势。2022年非注射剂收入 29.0亿元,占比 66.6%,三年 CAGR22.7%,形成以金振口服液为核心,覆盖多个领域的产品矩阵。1)金振口服液:稀缺的专为儿童研制的抗病毒止咳祛痰中成药,基药和医保双目录,2022年收入破 10亿元,循证研究结果明确,增长空间大;2)七大基药品种:重点打造包括金振在内的六个独家基药品种以及益心舒片,覆盖骨科、妇科、呼吸感冒等多个科室,拥有杏贝止咳颗粒、参乌益肾胶囊、复方南星止痛膏在内的多个潜力产品,可挖掘空间大。 盈利预测与投资建议。我们看好公司强研发能力带来的产品管线优势,随着营销能力逐步改善,公司经营提升空间大。预计 2023-2025年公司将实现营业收入 47.2/54.5/63.0亿元,同比增长 8.5%/15.5%/15.6%,归母净利润4.6/6.0/7.4亿元,同比增长 6.8%/28.4%/23.8%,EPS 为 0.79/1.02/1.26元,对应 PE 为 23/18/14倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:政策变动、研发失败、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。
中科曙光 计算机行业 2024-03-01 48.56 -- -- 56.80 16.97% -- 56.80 16.97% -- 详细
公司2023年年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平,自研产品核心竞争优势不断增强,联营企业海光信息业绩保持高增趋势,我们预计预计2024年年国产算力需求依旧维持高景气,维持“强烈推荐”投资评级。 公司发布2023年年业绩快报,业绩符合预期。2023年公司营收143.54亿元,同比增长10.35%;归母净利润18.38亿元,同比增长19.00%;扣非后净利润12.71亿元,同比增长10.43%。报告期内,公司持续提升技术创新能力和研发水平,增强产品的核心竞争优势,同时不断提高生产运营效率及盈利能力,保持经营业绩稳步增长。公司2023年拟计提资产减值损失合计1.76亿元。 四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收65.96亿元,同比增长17.34%;归母净利润10.88亿元,同比增长22.16%;扣非后净利润8.61亿元,同比增长10.61%,营收及利润环比前三季度提速。 自研产品提升公司盈利能力,液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素,2023年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件,相关募投项目进展顺利,在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能,全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外,公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势,中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。 联营企业海光信息业绩高增长,国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报,2023年海光信息营收60.12亿元,同比增长17.30%;归母净利润12.62亿元,同比增长57.11%;扣非后净利润11.36亿元,同比增长51.73%。 我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛,我们预计2024年国产算力依然保持高景气。 维持持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司23至25年实现营业收入分别为143.54、173. 11、210.68亿元,归母净利润分别为18.38、24.06、30.96亿元,对应PE分别为36.5、27.9、21.7倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-26 24.63 -- -- 24.78 0.61% -- 24.78 0.61% -- 详细
公司公告拟将以自有资金 8881 万美元收购 MMC 全资下属公司 BNS 所持有的KEX 20%股权,同时公司将与 MMC 签署煤炭长期合作协议,约定十年内将向其采购煤炭共计 1750 万吨。 公司与 MMC 签署煤炭长协合同,扩大蒙古物贸一体化业务规模。公司拟以自有资金 8881 万美金收购 MMC 全资下属公司 BNS 所持有的 KEX 20%股权,同时公司与 MMC 签署煤炭长期合作协议,预计十年内向其采购煤炭共计 1750 万吨,其中前五年公司向 MMC 采购至少 150 万吨的煤炭产品,后五年采购至少 200 万吨的煤炭产品,自股权款支付日起开始。MMC 是蒙古最大的高品质洗精主焦煤生产商和出口商,拥有并经营乌哈胡达格(UK)和巴荣娜仁(BN)露天焦煤煤矿,均位于蒙古南戈壁省;KEX 持有巴荣娜仁(BN)矿床的两张开采许可证,两张开采许可证总计煤炭资源合计约为4.5 亿吨。预计交易完成后公司物贸一体化业务规模将持续扩大,能够在获取股东分红收益的同时保证蒙古优质煤炭货源的稳定供应,持续深化蒙古物贸一体化运营模式,充分利用甘其毛都口岸核心物流资产,为公司业务增长提供广阔空间。 非洲大物流布局持续完善,中亚业务步入快车道。非洲业务方面,以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,公司在非业务逐步形成规模,前期卡萨项目已全面投运,预计通车量将持续增长,此外公司先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道,同时收购非洲本土跨境运输企业,提升干线运输能力,预计公司在非围绕铜钴矿带的物流网络布局将持续完善,跨境物流业务增长潜力较大。中亚业务方面,公司依托霍尔果斯口岸区位优势进行布局,与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作备忘录,有望在国际联运和海外仓等方面展开多领域合作。 投资建议。我们持续看好公司稳健经营能力和三大市场潜力,依托卡位陆锁国核心物流节点的模式,夯实中蒙业务基本盘,新签长协合同保障长期业务量,同时非洲、中亚市场持续贡献成长,尤其在非洲区域,依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张,公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 10.5 亿元、13.1 亿元、15.5 亿元,同比增长 55%、24%、19%,对应 24 年 PE 为 12.4x,PB 为2.7x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:股权收购事项不确定风险、煤炭长协履约不及预期风险等
中际旭创 电子元器件行业 2024-02-09 152.00 -- -- 179.90 18.36% -- 179.90 18.36% -- 详细
聚焦高端光模块,创新引领增强核心竞争力。公司致力于高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封装、测试和销售。公司高度重视高速光模块、硅光子集成、先进封装、高频电路等技术的研发与创新,力争保持每一次技术迭代,能够领先于同行尽早推出客户所需要的新一代光模块产品。 公司研发费用持续提升,由 2017年 1.29亿元提升至 2022年 7.92亿元。 公司持续引领光模块代际更新,公司先后在 2018年、2019年分别业内首发 400G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块,2020年 12月又业内首发800G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块。2022年 4月,中际旭创又宣布基于自主硅光芯片技术的 400GDR4+和 100G FR1已进入市场导入阶段,800G 可插拔 OSFP 2xFR4和 QSFPDD800DR8+硅光光模块已通过OFC 2022发布。2023年 3月,公司在 OFC2023上发布了 1.6T 光模块产品。受益于公司核心技术领先,公司进入全球头部云计算与 AI 客户供应链,在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等,构建了全球化运营格局。公司会充分利用行业发展契机,进一步加快推进海外产能的建设,更好地支持海外市场业务发展、满足海外市场重点客户的需求并全力保障公司海外交付能力,提升公司的全球影响力以及核心竞争力。 业绩维持高速增长,行业竞争地位持续提升。2017年-2022年,营业收入从 23.57亿元增长至 96.42亿元,年均复合增长率为 32.54%,其中高端光模块业务占主营业务的 90%以上;归属于上市公司股东的净利润从1.62亿元增长至 12.24亿元,年均复合增长率 49.85%,且 2023年度预计实现归属于上市公司股东的净利润 20亿元—23亿元,同比增长63.40% —87.91%。根据 LightCounting 统计数据,2018年-2020年,公司连续三年保持全球光模块市场份额第二名地位,2021年和 2022年均与光模块行业头部公司并列第一名。 公司回购股份高管增持股份,增加分红比例注重股东回报。最近 5年,公司合计进行了 4次股份回购(2019年 1次、2022年 3次),合计回购股份 31,100,837股;公司大股东实施了 2次股份增持(2019年)合计增持股份 1,384,644股;公司董事、监事及高级管理人员实施了 2次股份增持(2021年),合计增持股份 278,362股;公司核心员工实施 1次股份增持(2021年),合计增持股份 3,984,427股。2020-2024公司分别分红 5,990/8,627/17,461/15,727万元,为股东创造持续稳定回报。 强化信息披露专业度,建立常态化市场沟通机制。公司从以下几个方面强化信息披露专业度:一是突出信息披露的重要性、专业性及针对性,严格按照相关法律法规以及《公司章程》的要求建立并优化信息披露流程,明 确相关主体责任,保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平,简明清晰,通俗易懂。同时提升自愿信息披露内容和频率,主动披露对投资者投资决策有用的信息,强化行业竞争、公司业务、风险因素等关键信息披露,减少冗余信息披露。二是常态化开展业绩说明会。在每次年度业绩预告及每次定期报告披露后及时召开投资者电话解读会议,积极向投资者传递公司经营发展情况和投资价值。三是积极发布社会责任报告。公司在持续发展的同时,也重视社会责任的履行,切实做到经济效益与社会效益、短期利益与长远利益、自身发展与社会发展相互协调,实现公司与员工、公司与社会、公司与环境的健康和谐发展。作为绿色低碳发展的先行者、探索者和实践者,中际旭创始终将 ESG 理念融入企业发展战略,并连续 2021、2022年两年发布了社会责任报告。四是注重投资者保护的宣传,进一步通过“世界投资者周”、“防非宣传月”等线上或线下活动积极向投资者传递价值投资理念,引导投资者理性投资,以保障投资者合法权益。 夯实治理,提升规范运作透明度。公司从以下几个方面提升规范运作透明度:一是严格按照相关法律法规的要求,不断完善公司法人治理结构,建立健全内部管理和控制制度,促进“三会一层”归位尽责。二是严格规范公司及股东的权利义务,防止滥用股东权利、管理层优势地位损害中小投资者权益。加强投资者关系管理,拓宽机构投资者参与公司治理的渠道,引导中小投资者积极参加股东大会,为各类投资者主体参与重大事项决策创造便利,增强投资者的话语权,不断提高公司治理水平和透明度。三是 优化公司董事会、监事会以及管理层人员结构,让法律、财务以及行业方 面的优秀人才为公司战略构建、稳健经营保驾护航、持续赋能。2023年公 司已优化了董事会结构,独立董事数量已超过董事数量的二分之一,且提 升了女性董事的比例。四是持续推动公司内部制度的建设,明确公司各层级员工或相关利益主体的权利和责任边界,保障公司各项经营行为有章可遵有序可循,以制度建设推进治理能力的提升。 投资建议:未来公司持续专注于高端光模块主业,不断提升研发水平、公司治理能力及核心竞争力,推动公司持续高质量发展,并牢固树立回报股东意识,坚持以投资者为本,将“质量回报双提升”行动方案执行到位。 2024年随着各大 AI 厂商加大 AI 领域投资力度,高速率光模块预计需求持续旺盛,公司作为全球高速光模块龙头企业,将持续从中受益。我们维持公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2023/24/25年 实 现 营 业 收 入120.19/305.16/409.26亿元,实现归母净利润 22/45.9/62.3亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险。
盛航股份 公路港口航运行业 2024-02-06 13.27 -- -- 15.40 16.05% -- 15.40 16.05% -- 详细
中长期来看,危化品运输行业竞争壁垒较高,行业运力受严格管控;公司深度绑定大客户,业务具有较强稳定性;公司并表安德福能源,液氨运输具备较强的成长性。的成长性。 内贸化学品航运市场领导者,深入绑定大客户。盛航股份主营国内沿海、长江中下游液体化学品及成品油水上运输业务,为国内液体化学品航运龙头企业之一。公司与中石化、中石油、中化集团、恒力石化、浙江石化等大型石化生产企业形成了良好的合作关系。公司主营业务中化学品运输收入贡献占比为91%(COA货源占比70-80%,近年来毛利率稳定在40%),油品运输收入占比为8%。截至23年前三季度,受化工产业链景气下行影响,公司归母净利润为1.17亿元,同比下降13.47%。截至2023年12月,公司控制的内外贸船舶合计38艘,其中内贸化学品船28艘,成品油船5艘,外贸化学品船舶共5艘,总运力28.89万吨。公司2023年上半年实现内贸液体化学品水路运量248.83万吨,较上年同期增长4.48%;实现液氨运量30.95万吨,其在液氨公路运输业务领域中的服务能力和竞争力水平持续提升。 国内石化产业链蓬勃发展,化学品航运供给端长期受限。需求端:化学品运输行业量价保持相对稳定;环保压力驱动下液氨运输量增速较快。2023年上半年受到地缘政治、国际油价波动影响石化企业消费疲软,但下半年主要产品开工率有边际好转。在全球减碳的大背景下,2023年预计仍为合成氨新增产能集中投产期,而部分落后产能已基本淘汰到位,市场货源的运输需求预计将相应增加。供给端:行业处于特许经营赛道,产能投放面临较高壁垒。伴随交通运输部对沿海化学品航运行业监管要求日益严格,预计未来行业供给端严格受限的趋势将会持续。由于公司管理团队优秀,对于运输安全把控较好,同时和大客户合作持续深入,因此运力供给得以快速增长,形成发展的良性循环。公司近3年总运力分别为14.37/20.1/28.89万载重吨,CAGR达41.8%。 投资建议:中长期来看,液体危化品航运行业竞争壁垒较高,同时石化终端需求实现底部复苏,头部企业集中度持续提升;盛航股份安全管理能力较强,并可以持续通过并购实现运力有序扩张,具备较强的成长性。我们预计公司2023-2025年营收同比增长36%、24%、19%;归母净利润分别为1.66、2.37、2.90亿元,同比分别增长-2%、43%、23%。对应2024年盈利PE为9.2x,估值相对较低,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:
蓝晓科技 基础化工业 2024-02-06 48.20 -- -- 51.09 6.00% -- 51.09 6.00% -- 详细
公司主营业务是吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离一体化柔性解决方案。公司的下游需求旺盛带动多项业务进入快速增长通道,新领域突破不断,未来成长空间大。,未来成长空间大。 吸附分离材料产销量持续增长,未来仍有广阔空间。根据公司23年业绩预告,公司生命科学等高附加值的产品销售占比增加,带动公司利润率水平的稳步提升。生命科学方面,公司凭借seplife2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商。据公司22年年报给出的数据,GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物2021年全球市场规模约为160亿美金,2030年有望增长至约400亿美金,这将给固相合成载体和sieber树脂提供广阔的潜在市场空间。 公司净利润增长迅速,股东回报高。据统计,公司上市8年以来,归母净利润由15年的0.59亿元增长至22年的5.37亿元,接近十倍的增幅。上市以来公司累计分红近5亿元,其中20年,公司股利支付率超过20%;21年股利支付率超过30%。经营性现金流净额由上市之初(2015年)的0.24亿元增长至2022年的7.23亿元;同时,公司也基于自身的经营情况、以及未来发展前景,通过自有资金回购公司股份,回购金额2839万元,总计55万股,为公司股东创造了良好的收益。未来公司也将持续做大做强自身业务,继续规范公司的治理结构,努力为公司股东创造良好的回报。 盐湖提锂领域项目有序推进。公司在业绩预告公告中表示,公司盐湖提锂项目有序推进中。公司23年中期报告中提到,截至23年年中,公司亿纬锂能金海锂业项目已经完成安装,合同总金额为4.9亿元。我们认为,公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备以及领先的产业化能力以及未来全球汽车电动化的发展,盐湖提锂板块预计后续有望持续获得大订单.持续推进国际化战略,加强海外营销技术网络建设及国际化高层次人才引进。公司在阿根廷设立子公司及南美研发中心,为大量南美“锂三角”区域客户提供本地化的技术服务,助力公司市场开拓和项目运营,未来有望持续贡献收入维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025年营收为28.6/38.4/51.5亿元,归母净利润为7.89/10.83/14.89亿元,对应当前PE为26.3/19.2/14.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等。
万华化学 基础化工业 2024-02-06 74.88 -- -- 79.61 6.32% -- 79.61 6.32% -- 详细
事件:万华化学发布关于推动公司"提质增效重回报"及 2023 年度业绩快报公告,2023 年公司实现营业收入 1753.6 亿元,同比增长 5.92%,归母净利润 168.1亿元,同比增长 3.57%;扣非后归母净利润 164.1 亿元,同比增长 3.87%。因此预计 2023 年四季度实现营收 428.07 亿元,归母净利润 41.11 亿元,同比增长 70.79%,环比几乎持平。 公司重视股东回报,2023 年全年业绩持续增长。2023 年公司总资产 2532.63亿万元,同比增长 26.10%;归属于上市公司股东的所有者权益 885.67 亿元,同比增长 15.25%。2023 年公司积极应对经营环境变化,深化区域布局、产业布局,新装置产能快速释放,持续深耕全球市场,产品销量同比增长。虽然公司产品销售价格同比有所下降(受主要化工原料及能源价格下降等因素影响),但产品生产成本也同比下降。综合上述因素影响,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长。公司高度重视股东回报,2020-2022 年,公司每年现金分红金额占当年归母净利润比例分别为40.65%、31.84%、30.95%。公司将在保证正常经营的前提下,坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红,并结合公司经营现状和业务发展目标,按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资,为股东带来长期的投资回报。 我们认为精细化学品板块将是万华未来最大的看点。从 2019 年开始,公司开始大力发展精细化学品及新材料板块,实施多项投资或建设计划。根据环评公示,公司在蓬莱规划 20 万吨 POE 一期项目,这标志着公司突破国际技术封锁,可以生产具有自主知识产权的 POE 产品,填补了国内空白。我们预计POE 一期产能将于 2024 年一季度投产。POE 产品技术壁垒极高,只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利,我国每年 POE 进口量约为 40万吨左右,对外依存度几乎为 100%。万华凭借乙烯项目满足自身 POE 原材料辛己烯供给,切入一个足以媲美 MDI 行业的赛道。我们认为万华正积极投资布局壁垒较高的精细化学品板块,未来这将是万华增速最快的业务,也将成为万华发展的第三生命曲线。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2023-2025 年实现收入 1738 亿、2069亿和 2296 亿元,实现归母净利润 176 亿、246 亿和 290 亿,EPS 分别为 5.60元、7.85 元和 9.22 元,PE 分别为 13.7 倍、9.8 倍和 8.3 倍,我们认为随着新建产能陆续投产,明年万华将迎来高速发展时期,对应现在股价,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。
微光股份 电力设备行业 2024-02-05 18.76 -- -- 22.26 18.66% -- 22.26 18.66% -- 详细
事件:公司发布公司发布2023年业绩年业绩预告预告公司预计公司预计23年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元~1.35亿元,亿元,同比下降同比下降56.16%~65.90%;实现扣非后净利润实现扣非后净利润2.73亿元~2.85亿元,同比下降1.15%~5.31%。 公司加大营销力度与研发投入,积极拓展对外业务活动。根据公司业绩预告,2023年度,公司营业收入预计12.69亿元,同比小幅增长,整体毛利率与2022年度基本持平。2023年公司加大营销力度,对外拓展业务活动增加,销售费用增加,公司加大研发投入,研发费用增加,同时汇率波动致使公司汇兑收益减少,导致公司2023年度扣除非经常性损益后的净利润预计同比小幅下降。 信托产品未按期兑付导致业绩短期承压。根据公司业绩预告,报告期内公司购买的部分“中融信托”信托产品出现未按期兑付的情形,公司对此确认公允价值变动损失合计2.04亿元,该事项属于非经常性损益,预计本次事件过后不会对公司的正常业务开展产生影响。 积极实施创新驱动发展战略,不断拓展产品品种与应用空间。公司专注电机、风机、微特电机行业30年,具备卓越的创新研发与生产实力。公司23年中期报告中提到,截至23年年中,公司共拥有有效专利247项、软件著作权35项。我们认为,公司凭借多年扎实的技术储备以及领先的产业化能力,预计后续将在电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵和新能源汽车零部件等领域增加发展新动能。 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司23-25年营收为12.6/15.4/18.7亿元,yoy分别为5%/22%/22%,归母净利润调整为1.1/3.39/4.09亿元,同比增长-64%/207%/21%,对应PE为37.5/12.2/10.1倍,维持“强烈推荐”投资评级风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险等。
光线传媒 传播与文化 2024-02-05 7.82 -- -- 10.04 28.39% -- 10.04 28.39% -- 详细
公司发布23年度业绩预告,公司业绩实现扭亏为盈,预计取得归属于上市公司股东的净利润4.1-5.1亿,扣非3.82-4.82亿元,该数据为公司初步测算结果,仅供参考;同时,剔除减值准备影响后,预计确定归属于上市公司股东的净利润5.2-6.2亿元。 电影及电视剧业务实现大幅增长,主投电影《第二十条》定档大年初一。23年,公司紧紧抓住电影市场复苏的机遇,推出了11部影片定档上映,公司参与投资、发行并计入23年票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》《我经过风暴》《坚如磐石》《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》(重映),总票房约为84.60亿元。24年,公司将于大年初一上映其主投、发行的电影《第二十条》,该片由张艺谋执导,雷佳音、马丽、赵丽颖等主演。同时,公司已有电影储备项目《扫黑·决不放弃》(原名《扫黑·拨云见日》)、《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等影片,预计将于今年上映。电视剧方面,公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、有望于年内播出;《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集也在不断打磨、顺利推进。 动画业务值得期待,《哪吒之魔童闹海》《小倩》两部重磅作品预计今年上映。报告期内,公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》已于7月14日上映,取得了3.84亿元的票房,系列电影《茶啊二中2》已进入前期策划阶段。彩条屋和光线动画两个动画厂牌分工协作,各自推进负责的动画电影的策划、制作等工作,《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作顺利进行;其中,《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中,预计将于24年上映。 动画电影龙头护城河坚实,AI应用及自建团队驱动生产效率提升。相比真人电影,动画电影具有生产周期长、技术要求高等特点,能够有效限制行业新进入者的数量。公司目前规划每年生产2-3部动画电影,在AI等技术的帮助下,未来有机会达到每年4-5部的生产规模。在“彩条屋”之外,公司22年新成立自有动画电影厂牌“光线动画”,主要负责开发公司历时两年梳理并构建完成的中国神话宇宙系列作品,预计从后年开始每年都有该系列作品上映,“光线动画”的首部动画电影《小倩》预计于24年上映。同时,公司在22年开始组建内部动画制作团队,将在提升内容品质的同时缩短制作周期、提高生产效率,为动画电影的制作提供强有力的保障。 23年观影需求旺盛,电影行业复苏趋势已明。23年,全国电影票房549.15亿元,同比增长83.4%,总观影人次12.99亿次,同比增长82.7%,平均票价42.2元,与22年持平,电影市场修复效果明显;国产电影票房460.15亿元,占总票房83.77%,为历史最高水平。分档期来看,春节档、五一档、端午档票房分别为中国影史第二、第三、第二,七月票房为影史最高,暑期档为中国影史第一,国庆档较去年同比增长82.39%。24年,元旦档票房15.33亿,创影史新高。 风险提示:影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI赋能电影生产不及预期的风险等
上海电影 传播与文化 2024-02-05 23.26 -- -- 35.70 53.48% -- 35.70 53.48% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.22亿元至1.46亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为0.63亿元至0.86亿元。 电影市场复苏背景下积极降本增效,助力主业快速恢复。2023年国内电影市场显著复苏,全国电影总票房达549.15亿元(含服务费),同比2022年增长83.5%,同比2021年增长16.76%;累计实现观影人次及平均票价均同比2021、2022年有所提升。公司在此背景下积极通过上海影城焕新升级、异业合作、会员营销等多种举措,拉动票房和人次增长,带动映前广告及卖品业务增长。从业务端具体数据来看:2023年1-12月,公司直营影院累计实现票房6.32亿元(含服务费),同比2021年增长19.87%,市占率为1.17%,较2021年同期提升0.05个百分点。公司下属联和院线累计实现票房44.83亿元(含服务费),同比2021年增长23.69%,市占率为8.28%。同时,公司坚持降本增效,积极和物业方进行租金条款谈判,有效降低影院经营成本,增加经营利润,成功助力主业快速恢复,扭亏为盈。 IP开发领域推陈出新,相关产品遍地开花:公司在经典IP内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品、数字化开发等领域积极拓展。如1)游戏联动及授权方面:与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏,如《葫芦娃大作战》等,在微信小程序游戏端表现亮眼;2)IP内容焕新方面:控股股东上海电影(集团)有限公司以《爱情神话》《繁花》为代表的“海派盛宴计划”的启动,公司将积极参与后续一系列海派IP的整合开发。此外还有《葫芦兄弟》等短视频官方账号已陆续上线;3)公司旗下大IP开发主体上影元作为参与方之一,联合MR混合现实科技公司霍洛维兹等公司,共同打造一款全新的线上互动影视游戏《代号:新世界》,尝试戏剧游戏化。考虑到四季度全国电影票房相对三季度显著下滑,对主营业务或带来自然压力,而公司四季度预计实现归母净利润约-0.03~0.21亿元,推测IP相关业务或对业绩带来正向拉动,平滑相对淡季的业绩波动,看好后续相关业务的扩展和业绩贡献。 看好后续电影市场复苏,公司有望持续受益行业改善。通过整理2024年影片储备可见,尽管处于年初,已有部分影片官宣定档,其中不乏《沙丘2》《功夫熊猫4》等海外大片,而除了春节档定档的影片外,还有《白蛇:浮生》《传说》《射雕英雄传:侠之大者》等优质国产影片待定档,随着影视公司积极供给内容以及观众观影热情的进一步修复,院线及影视内容方均有望受益。 维持“强烈推荐”投资评级。我们判断国内电影市场有望进一步复苏,公司电影放映等业务或随之获益,此外,基于拥有的大量经典IP,公司在IP开发领域潜力较大。我们预测公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿元,对应71.9/41.9/33.9倍PE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品上线时间不及预期的风险、电影市场恢复不及预期的风险、IP影响力不及预期的风险等。
春风动力 机械行业 2024-02-05 93.00 -- -- 114.86 23.51% -- 114.86 23.51% -- 详细
事件:公司发布公司发布2023年年业绩预增公告业绩预增公告公司预计公司预计23年全年实现归属于上市公司股东的净利润9.60亿元~10.60亿元,亿元,同比增加同比增加36.88%~51.13%;实现扣非后净利润实现扣非后净利润9.24亿元~10.24亿元,同比增加15.97%~28.52%。 业绩增长优秀,产品结构持续优化。根据协会数据,公司排量>250ml的摩托车23年共销售了7.6万辆,同比增长35%。公司250ml以上大排量摩托车增长迅速,在品牌力不断提升的同时实现了高附加值产品销售占比的增加,促进公司产品结构持续优化。同时公司强化生产效率和成本管理,综合成本稳步下降,进一步提升了利润水平。 全球化布局稳健推进,规模效益进一步增强。公司2023年以来持续推进全球化布局,建立了以工厂总部为核心,内销外销共发展,销售服务、经销直销、线上线下相结合的“一核两销三结合”营销模式,大力拓展新市场。 公司23年中期报告中提到,截至23年年中,公司在国际市场拥有4,000余家经销网点;国内市场拥有超650家“CFMOTO”经销网点,38家“KTMR2R”经销网点,200余家“ZEEHO”经销网点。随着公司产品市场份额不断扩大,规模效益有望进一步增强。 受美元兑人民币汇率升值与国际海运费回落影响,公司利润实现进一步释放。公司外销产品以美元结算为主,2023年受美元兑人民币汇率升值影响,叠加国际海运费较上年同期回落明显,公司利润得到进一步释放。根据公司预告披露,非经常性损益影响约-3,581.07万元,主要系本期收到政府补助等事项所致。 公司壁垒清晰,海外市场地位稳固,维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23-25年营收为120亿元、151.1亿元、195亿元,归母净利润为10亿元、12.8亿元、17.9亿元,对应当前市值PE为12.9倍、10.1倍、7.2倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:海外需求疲软、美元兑人民币汇率下跌、经济衰退等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名