金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/851 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宏发股份 机械行业 2019-11-15 28.06 33.00 16.20% 28.64 2.07% -- 28.64 2.07% -- 详细
公司公告,控股孙公司宏发汽车电子拟向海拉控股购买其持有的“海拉汽车电子”100%股权,拟向海拉电气购买其所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产。 海拉汽车电子和海拉电气目标资产收入主要来自于欧美市场,主要客户包括大众、通用、福特、戴姆勒等。收购海拉能快速打通海外渠道,有助于公司进一步深入欧系乘用车供应链。公司近年公司通过收并购、设立海外公司、启动海外项目建设,加速对接海外客户的制造与供应链布局。同时,公司高压直流继电器、低压电器通过海外市场都取得了较大的成功,海外业务有可能在明后年推动公司新台阶。看好公司长期竞争力,维持强烈推荐评级,提高目标价为 33-36元。 拟收购海外汽车继电器资产。控股孙公司宏发汽车电子拟向海拉控股购买其持有的“海拉汽车电子”100%股权,拟向海拉电气购买其所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产。收购金额合计为 9240万元人民币,其中,海拉汽车电子 5515万元,继电器业务资产 3725万元。 进一步加大海外投入,海外业务抵抗力更强。海拉汽车电子和海拉电气目标资产合计大约有 3亿元的汽车继电器收入,主要来自于欧美市场,主要客户包括大众、通用、福特、戴姆勒等。公司汽车继电器业务收入大约有 70%在国内市场,收购海拉能快速打通海外渠道,有助于公司进一步深入欧系乘用车供应链。公司围绕高压直流继电器、低压电气、汽车继电器、电力继电器等主要业务板块在海外积极开展布局,通过收并购、设立海外公司、启动海外项目建设,公司在海外的制造、供应链更强,应对贸易摩擦的抵抗力更强,全球竞争力更加清晰。 海外业务的成功,将推动公司在明后年再上台阶。公司汽车电子业务在北美、欧洲市场主流客户已有一定影响力,整合海拉汽车电子后综合竞争力将更强。 而公司作为电动汽车能源回路开关的高压直流继电器产品,已经成功成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货,特斯拉项目在今年 8月完成产线认定, 10月启动量产,首批产品已发往美国,并可能成为 Model3国内工厂主力供应商。海外电动车明后年放量,将带来可观的业务增量。此外,公司电力继电器全球市场份额达 53%,海外市场保持 20%以上增长,特别是北美、欧洲市场表现突出。低压电器板块从北美市场孵化而来,已经成长为重要的业务板块。 投资建议:维持强烈推荐评级,调整目标价为 33-36元。 风险提示: 经济持续下行需求疲软,产能投放不及预期,汇率波动影响。
太极股份 计算机行业 2019-11-14 33.72 -- -- 36.20 7.35% -- 36.20 7.35% -- 详细
事件:普华公司2019年第一次股东大会审议通过了董事会、监事会换届选 举等六项议案。普华新一届董事会7名董事中3位来自中电太极,其中张 云(中电太极集团总经理、太极股份董事) 出任普华公司董事长, 吕翊(太极股份总裁) 出任普华公司副董事长, 李竹梅( 太极股份监事)出任董事,同时李晓平( 中电太极)出任监事会主席。 普华软件正式纳入太极体系, 公司国产化产业布局进一步完善。 普华软件成立于 2008年,专注于基础软件的研发。 2013年普华软件承接了破产清算的中科红旗的研发团队,充分利用中科红旗操作系统的研发实力和技术基础开发基础软件, 确立了以“国产操作系统”为核心的业务发展方向”。 2014年,在国家提出安全可控之际,普华正式推出基于 Linux 的自主研发的国产操作系统 3.0版本并快速拓展市场。目前普华软件旗下拥有桌面操作系统、云操作系统等多款基础软件产品,将与太极集团旗下公司协力合作,发挥协同效应和规模效应,推动信息技术国产化市场发展。 公司作为中电太极旗下核心产业平台,已通过投资人大金仓、金蝶天燕、慧点科技实现国产数据库、中间件、办公软件等安可布局, 我们认为随着普华正式纳入中电太极集团,将进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 公司业绩稳步增长,研发投入不断加大, 奠定长期成长能力。 2019年前三季度公司实现营业收入 45.84亿元,同比增长 18%,归母净利润 0.76亿元,同比增长 9.58%,其中 2019Q3实现营业收入 15.71亿元,同比增长32%,归母净利润 0.55亿元,同比增长 11%。公司近年来加大市场和研发投入,销售和管理费用率上升趋势明显,研发投入占收入比重逐年上升,为公司未来成长提供了充足动力。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东 CETC 持续发力,发展动力十足,我们预计公司 19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-11-13 28.66 -- -- 32.97 15.04% -- 32.97 15.04% -- 详细
2019年前三季度归母净利润同比增长19.9%,符合我们之前的预期。公司2019年前三季度实现营业收入82.32亿元,营业利润10.02亿元,归母净利9.75亿元,同比分别增长14.6%、12.4%、19.9%。其中,Q3单季度实现营业收入27.28亿元,营业利润1.77亿元,归母净利1.71亿元,分别同增24.2%、-25.3%、-28.8%。前三季度归母净利增长,主要受益于主平台芒果TV广告、运营商、会员等业务的较快增长。Q3单季归母净同比下降,主要受重点综艺影视节目排播延后及技术研发和新业务布局拓展投入加大的影响。 芒果TV在综艺方面保持行业领跑,影视剧业务也不断加码。2019Q4有《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行3》等多个S级重点项目和其他非S级项目播出。后续还有新IP推出,如《全职高考》、《青春合唱团》、《朋友请听好》等,公司不断创新综艺节目,系列IP未来具备良好上升趋势。根据芒果TV的招商会数据,2020年规划了39档综艺(含版权综艺)。积极加码影视剧战略布局,2020年预期有29部影视剧,精品大剧蓄势待发。 乘社交电商之风,中国移动作为二股东协同明显;前瞻性布局5G、AI、VR,打造产业互联网新功能。公司“大芒计划”意在缓解社交电商对传统内容营销的冲击,大芒计划招募了网红、KOL,目前已经部分开拍、部分立项。未来与移动的合作和大屏业务,将成为公司业务的推动力。中国移动入股芒果成为二股东,与芒果展开深度战略合作。芒果可以借助与移动的合作拓宽内容输出渠道。同时,与移动旗下的咪咕战略合作。技术创新方面的发力使得芒果持续蓄能,有望在未来的5G时代继续领航。2018年底,公司成立“创新研究院”,研究利用5G、AI、VR等创新技术为公司的内容创造新价值;与上海科技大学合作建立中国最大的VR实验室,与腾讯云签订战略合作,强化内容生产以及AI营销能力。与华为合作,就5G超高清、全景视频、大数据及人工智能等方面跨界合作、协同创新,打造产业互联网新动能。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-21年归母净利润分别为11.8亿、15.4亿和18.5亿元,同比增长36%/31%/20%。对应P/E估值分别为44.2倍、33.7倍和28.2倍。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:综艺排播延期,用户增长及付费、广告招商不及预期等。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2019-11-12 3.59 -- -- 3.78 5.29% -- 3.78 5.29% -- 详细
1、 营收增速有所加快,覆盖范围不断拓宽 公司前三季度营收小幅增长,而净利润大幅增长,一方面2018年基数较低,企业2019年恢复性增长,而同时成本下行,以及企业有一定定价权能力,导致毛利率即便在贸易摩擦影响下,依然大幅上行5.1个百分点;此外,针对中美贸易摩擦,公司做出营销策略调整,继续深耕欧洲市场,欧美地区户外休闲家居用品业务销售均有所上升,中、美、欧市场“三足鼎立”局面逐渐形成。同时公司继续完善原材料供应体系建设,在高端帐篷及伞方面扩大市占率。公司内部效率提升,运营成本略有下降。公司Q3单季营收基本维持稳定,净利润因投资收益同比增长101.46%,扣非净利润同比下降106.81%。 2、 盈利能力明显回升,渠道拓展稳步推进 Q3综合毛利率27.91%,销售净利率11.76%,同比上升幅度较大。家具制造行业受到行业下行与竞争加剧双重不利因素影响,近年来发展较为缓慢。公司2019销售收入相比2018有所增加,同时受人民币汇率波动、生产效率提升等综合因素影响,公司毛利率有所上升。同时,公司根据产品季节性较大的客观因素,研发了室外火炉等其他冬季室外用品,预计订单达到2亿左右水平,也部分烫平了企业季节营收波动,因此公司的业绩表现2019年有相当明显好转。 3、 产品系列扩张,本币贬值带来盈利大幅回暖,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为户外休闲家具领域的龙头企业,企业产品规格、客户渠道以及产品价格体系等方面具有较大优势,2019年产品品类扩张,本币贬值以及投资收益大幅回暖,带来全年盈利大幅回升,我们展望2019~2021年净利润分别为5.04亿,5.83亿,以及6.89亿元,对应当前PE仅为15.5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:行业下行压力加大,人民币升值风险。
金徽酒 食品饮料行业 2019-11-08 17.29 20.00 13.83% 18.00 4.11% -- 18.00 4.11% -- 详细
19Q3收入业绩+70.4%/878%,超出市场预期。公司19年前三季度营收11.06亿,同比+14.64%,归母净利润1.63亿,同比-1.9%,其中Q3单季营收2.92亿,同比+70.38%,归母净利润0.28亿,同比+878%,超出市场预期。19Q3末预收款2.26亿,同比+39.4%,渠道打款积极,回款情况良好,19Q3销售回款4.16亿,同比113%,经营净现金流0.77亿,同比+189%,表现靓丽。 Q2主动调整市场后,Q3收效明显,在低基数下实现收入高增长。公司二季度主动控量、调整市场,致Q2收入有所下滑,三季度效果开始显现,中秋旺季动销良好,中高端产品加速增长,19Q3高档、中档、低档产品分别+62%、+86%、-31%,产品结构升级明显,叠加去年同期低基数,Q3收入实现70%的高增长。 产品结构升级推动毛利率提升,费用率下降放大业绩弹性。公司19Q3毛利率66.06%,同比+5.4%,主要系产品结构升级所致,世纪金徽三星及以上产品加速增长,推动毛利率同比提升。19Q3销售费用率24.53%,同比-2.33pct,推测系二季度前置性费用投入较多,三季度在费用端有所收敛,同时收入高增摊薄费用率。19Q3管理费用率(含研发)13.96%,同比-6.1pct,主要系收入高增摊薄所致,税金及附加比率13.03%,同比-0.87pct。毛利率提升叠加费用率下降,Q3净利率同比大幅提升7.8pct至9.45%。 甘肃西部及兰州周边增速较快,甘肃东南部稳增,甘肃中部同比有所下滑。分区域看,省内仍是公司收入的主要来源,19年前三季度省内、省外收入占比分别为85%、15%。省内来看,甘肃东南部及甘肃中部为成熟市场,市占率超过40%,收入增速相对较慢,甘肃东南部19前三季度收入同比+3.2%,甘肃中部则下滑-18%;兰州及周边市占率为1/3左右,19年前三季度收入保持稳增,同比+15.3%;甘肃西部为成长性市场,基数较低,19年前三季度实现55%的高增长,是公司重点发展的潜力市场,当前市占率仍较低,未来有望继续保持较高增速。19前三季度省外同比+66%,表现亮眼,主要是省外加大投入力度所致。19Q3省内/省外经销商分别净增加22/11家至261/163家。 五年目标压力与动力并存,期待公司抓住省内消费升级机遇,加大薄弱市场的投入力度,进一步提升市占率。公司当前收入规模仍较小(<20亿),我们认为,在白酒行业挤压式增长及分化加剧的背景下,当前最重要的是要收入规模再上一个台阶,加速抢占市场份额是正确做法,利于公司长远发展。公司年中发布《五年规划》与《薪酬奖惩方案》,计划2023年实现营收30亿,同时高管薪酬与未来五年经营业绩深度绑定,体现了公司的长远考虑与发展决心。近年来,公司不断在做基础工作,省内市场进一步细化,持续推进“深度分销”,建立“万商联盟”体系,强化终端门店掌控力度,同时建立健全绩效考核机制,激发员工积极性。我们认为,公司战略目标清晰,激励机制到位,前几年的布局投入为未来的发展奠定了良好的基础,唯考虑到当前行业进入挤压式增长,竞争压力增大,期待公司抓住省内消费升级机遇,同时加大薄弱市场的投入力度,进一步提升市占率,同时省外持续培育消费者、提升品牌力,为实现五年战略目标保驾护航。 投资建议:基本面环比改善,长期目标清晰,首次覆盖暂给予“审慎推荐-A”评级。公司Q2主动调整市场后,Q3收效明显,在低基数下实现高增长,全年目标有望完成。展望未来,在白酒行业挤压式增长及分化加剧背景下,公司最重要的是收入规模再上一个台阶,公司提出五年战略规划,计划2023年实现营收30亿,高管薪酬与未来五年经营业绩深度绑定,压力与动力并存,体现了公司的长远考虑与发展决心,期待公司抓住省内消费升级机遇,同时加大薄弱市场的投入力度,进一步提升市占率。预测19-20年eps0.72、0.83元,给予20年24XPE,目标价20元,首次覆盖暂给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:需求回落、省内竞品加大投入,省外拓展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-08 40.20 45.00 13.35% 40.50 0.75% -- 40.50 0.75% -- 详细
TWS 耳机兴起。 TWS 耳机凭借无绳化和便携等优势开始兴起。据Counterpoint, 2018年和 2019年上半年销量约 0.46和 0.45亿副,高增长,全球电池供应商 Varta 今年营收也在逐季加速。 目前各厂商新推出的产品正在解决续航较短、声音延迟、音质不佳等问题,同时 TWS 耳机可实现更多智能化功能的应用,预计销量持续高增长。 前瞻性布局“金豆”,接力强劲贡献。 5年前公司就已经自主研发小型圆柱硬壳电池(豆式)的核心设备和产品, 并拥有多项发明专利。目前主打产品能量密度超过 120wh/kg, 媲美海外龙头,并切入海外主流 TWS 耳机制造商供应链,预计将继续开拓新客户。 由于该产品更高的制备壁垒与专利问题,预计将有较强的盈利回报,并将继 ETC 之后接力强劲贡献。 内生业务将保持强成长。 公司锂原业务有全球竞争力,工业消费锂离子跻身国内第一梯队,公司全面的电源解决方案能力更强,在研发、工艺、市场体系支撑下,向各个主要应用市场进行快速定制响应,在“万物互联”、“无线化、锂电化”的产业态势下,公司原有业务将保持强劲增长。动力板块,公司铁锂电池已有竞争力并持续盈利,软包电池近期已开始上量并也将提前盈利, 动力板块将在 2020年上半年开始盈利,并在明后年带来显著的业绩增量。 新型烟草政策不改行业前景。 近期,美国 CDC、 FDA 调查表明疑似因电子烟引起的肺病可能与 THC 的不当使用有关,且新患者数已显著下降。 麦克韦尔多数客户比较规范且非美国市场可以对冲部分影响,同时还有CBD、加热不燃烧等业务支撑。 此外, 近期中国烟草专卖局督促互联网购平台下架电子烟,不考虑线下渠道的承接,对麦克韦尔短期业绩影响2-3%,而对亿纬短期影响为 1.5%左右,但后续又将促使市场份额向大品牌集中。 近期 FDA、 CDC、中国烟草专卖局的监管,可能对电子雾化路线带来一定的短期影响,但对公司影响比较有限。 根据麦克韦尔关联采购预算,推测其 Q4实际经营仍然比较良性。中期来看,青少年使用问题与此次肺病病因如得以解决,将促使行业更健康的大发展。 结论与投资建议:公司内生业务将保持强成长,即使按国内外电子烟政策不友好的假设,公司 2019和 2020年估值约 22和 18.8倍,继续强烈推荐, 调整目标价为 45-50元。 风险提示: 新型烟草政策波动,公司产能扩张与客户开拓低于预期
国电南瑞 电力设备行业 2019-11-07 22.45 26.00 9.70% 24.23 7.93% -- 24.23 7.93% -- 详细
公司发布 2019年三季报,报告期内,收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长 0.12%、-7.32%、4.34%。其中,Q3分别同比增长-5.40%、-1.93%、4.63%,业绩增长符合预期。电力物联网的具体标准、业务还在摸索与起步,但未来中国电力投资侧重用户侧、软件领域的趋势是清晰可见的,公司在电力软件、信息化领域突出的竞争优势,未来将直接受益。维持“强烈推荐-A”评级,目标价 26-28元。 业务平稳发展,报表质量扎实。公司发布 2019年三季报,报告期内,收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 171.8、21.5、20.1亿元,分别同比增长 0.1%、-7.3%、4.3%。其中,Q3收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 62.5、9. 5、9亿元,分别同比增长-5.4%、-1.9%、4.6%,符合预期。 Q3公司综合毛利率同、环比分别上升 3.36、2.07个百分点,主要系上半年盈利能力更高的产品类订单增速较总包类增速更快。公司赊销比、现金回款情况都在继续向好,报表仍然比较扎实。 主要业务仍然保持显著领先。公司目前已实现了变电站自动化、调度自动化、配用电信息化与自动化、直流换流阀与控制保护四大业务全覆盖。公司在电网自动化、电力信息通信等主要业务领域中竞争力遥遥领先,中期看不到有后劲的竞争对手。 未来将受益于“泛在电力物联网”建设。泛在电力物联网的具体标准、业务还在摸索与起步,但未来中国电力投资侧重用户侧、软件领域的趋势是清晰可见的,公司在电力软件、信息化领域突出的竞争优势,未来将直接受益。 具体来看,智能电表等电力终端已进入更换周期,且未来终端功能将更丰富和强大;同时,调度等生产管理系统,一方面将进入更新周期,另一方面也将受益于泛在建设的内涵升级。 公司加速向海外、网外发展。公司较早开始发展轨交、节能环保等网外产业,后续有望在海外直流产业获得突破;此次与联研院合资成立 IGBT 子公司,加速 IGBT 产业化。通过网外、海外的投入与布局,公司长期空间更清晰。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,目标价 26-28元。 风险提示:电网投资强度低于预期,泛在业务进展低于预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-11-07 47.60 52.00 -- 52.96 11.26% -- 52.96 11.26% -- 详细
三季度收入边际明显提速,预计猪肉业务边际贡献明显,白酒业务平稳。公司19年前三季度收入110.62亿元、净利润6.65亿元,分别增长20.2%和23.9%,其中三季度收入利润占全年比重较低,19Q3收入25.46亿元,增长34.3%,结合草根调研反馈,白酒业务增速保持平稳,三季度猪肉业务板块和地产板块边际贡献较大,净利润1666万元,体量较小背景下,大幅下滑69.7%。 现金流方面,三季度销售回款增长39.9%,期末预收款48.26亿元,环比中报略下降,继续维持高位。 三季度利润体量较小,受毛利率和费用确认节奏影响,波动较大,不过费效优化方向不变,利润弹性仍具备空间。公司前三季度34.9%,下降3.2pcts,其中单Q3毛利率28.8%,大幅下降3.5pcts,主要受非酒业务板块增长较快、毛利率较低影响,同时白酒业务给予经销商产品销售折扣影响。费用率方面,前三季度销售费用率9.3%,下降1.2pcts,市场推广费用有经销商承担模式的财务效应显现,不过单Q3销售费用率提升2.4pcts至6.7%,费用确认季节性因素影响所致,三季度世园会和冬奥会赞助费合计3000万元以上。前三季度管理费用率5.4%,下降0.5pct,其中单Q3管理费用率提升0.3pct至7.6%,费用优化方向上仍未变化。前三季度财务费用1.02亿元,同比继续下降,随着地产业务开发完成剥离,后续有望持续降低。未来费效比仍具优化空间,治理改善有望带来费用率下降和资产结构进一步改善。 牛栏山全国化有效推进,现阶段渠道强推力有望延续,不过百亿体量后,价格管控问题须加强。牛栏山品牌全国化布局依然有效推进,一是在光瓶酒市场市占率持续提升,二是在成熟市场(包括山东等)产品结构升级明显。市场关注消费税传闻对牛栏山影响,若执行即便需要公司和渠道共同承担增收部分,我们认为在渠道ROE较高背景下,酒厂承担部分影响有限。不过须注意的是,经销商利润空间稳定性带来的渠道粘性,对于大众品企业持续稳健增长是必要一环,近年来愈发凸显,因此建议公司在突破百亿体量后,更加重视防止窜货、各地市场价格稳定等问题。 投资建议:短期虽有波动,白酒业务仍在全国化红利期,维持“强烈推荐-A”投资评级。牛栏山在大众白酒市场全国化核心逻辑未改,不过体量过百亿后,价格管控问题须加强,若内部治理持续改善,相信全国化进程将更有支撑,亦有助于解除估值压制因素。我们调整19-21年归母净利润预测至10.0、12.8和15.3亿元,给予20年30倍PE,目标市值385亿元,对应股本调整后目标价52元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:需求放缓、竞争加剧、白酒消费税率提升。
好莱客 纺织和服饰行业 2019-11-05 14.15 -- -- 15.50 9.54% -- 15.50 9.54% -- 详细
1、收入增速承压,新品占比明显提升 单Q3收入6.2亿,增速较去年基本持平,环比继续放缓,地产后周期影响逐步显现。具体来看,运营周期一年以上的门店营收基本持平,其中客单价提升5-10%,用户量下降5-10%。增长主要还是来自零售端,在手工程订单收入预计将延后确认。分产品看,收入结构发生一定变化,衣柜(及其配套柜体)以外的品类占比有所提升,其中成品宅配占比为约3.5%,橱柜、木门、门窗合计占比约7.0%,合计超过10%。整体上看,公司一直在积极推进新产品和新渠道,后期增长有望穿越行业下行周期。 2、毛利率稳定,政府补助减少和三费结构变化导致利润承压,现金流持续稳定 前三季度综合毛利率40.2%,基本保持稳定。虽然新品占比迅速提升(早期新品无规模效应会拉低整体毛利率),但公司通过逐步对衣柜产品进行升级、高效的管理及协同提升新品类产品线的整体效率等措施,较好地维持了毛利率及整体盈利水平。前三季度净利率16.3%,同比-4pct环比也略有下降,主要是政府补贴减少和三费结构变化的影响,公司后续更注重研发能力。预计随着未来公司中高端产品占比持续提升、新品类规模效应显现,整体毛利率有望维持较好水平(公司也更注重毛利率的稳定)。经营活动产生的现金流量净额2.50元,+2.5%,公司主要是零售模式,现金流相对良性且可持续 3、长期战略转型值得期待,维持“强烈推荐-A”评级 面对行业下行趋势,公司当前的主要策略是1、同店从渠道管理向零售管理转型,在流量触点、用户思维、零售模式、门店效率等方面进行大力度的转型和升级,短期目标争取同店成交流量不下滑,客单价稳中有升;2、同时通过三个新品类的培育带来新的增长驱动力。3、整装业务推出、与齐家合资新品牌的落地以及工程渠道的合理开拓,也将在未来带来增量业务。预计2019~2021年归母净利分别为3.5亿元、3.8亿元、4.3亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期。
中国人寿 银行和金融服务 2019-11-04 33.32 39.20 13.29% 36.30 8.94% -- 36.30 8.94% -- 详细
公司公布 2019年三季报:营业收入 6240亿,同比增长 15.4%;归母净利润577亿,同比增长 190%,超出市场预期;新业务价值同比增长 20.4%,超出预期,并远超同业增速。 三季报业绩大超预期,投资功不可没。公司前三季度归母净利润 577亿,同比增长 190%,单三季度 201亿,同比增长 483%,业绩大幅增长超预期:前三季度合计利润已超出市场主流机构的年度利润预期规模 ,同时单三季度利润刷新公司历史季度业绩次高纪录。单三季度业绩增长的原因与此前我们预计保持一致: (1)投资收益大幅提升,单三季度投资收益 458亿,同比大增87%,反观同期市场表现情况(权益市场下行、债市总体震荡),投资收益率的高增长深刻反映了公司不断深化投资管理体系市场化改革力度的成效。 2019年公司把握窗口增配超长久期地方债和优质非标资产,利息收入提升; 另一方面,公司加强对核心权益资产的配置,股息收入同样明显提升,股、债节奏的把握共同推动净投资收益率同/环比提升 0.21pct/0.17pct 至 4.82%; (2)税率降低,手续费及佣金税前列支政策调整降低公司整体税率,单三季度所得税率仅 11.9%,推升利润规模。前三季度因整体税率下降提升利润规模累计为 44亿,影响可见一斑。 新业务价值增速超预期,转型成效初现。前三季度公司新业务价值增长20.4%,超出市场预期且持续领跑同业(同期平安仅 4.5%,太保及新华的增速预计为负)。公司价值逆市增长的核心在于新单保持相对稳定的背景下产品结构的持续优化,公司围绕“重振国寿”的目标坚持“重价值”的经营方针,自开门红预售完成一定规模指标后全面转型保障产品销售,同时制定较高的保障型产品考核指标。前三季度新业务价值增速(20.4%)较中报(22.7%)略有放缓在市场预期之内,因全年考核的提前达标,三季度工作重心转移至人力发展,新单增速略有放缓,但因公司持续聚焦保障型产品销售,产品结构仍在持续优化,价值率进一步提升推动新业务价值累计增速超预期。前三季度保障型产品占首年期交保费比重提升 8.79个百分点,较中报的 5个百分点进一步提升。 展望未来,2020年公司新业务价值有望再高基数背景下实现持续增长,转型成效不仅仅是昙花一现。一方面,预售工作提前抢跑、人力规模的大幅增长、产品的竞争力等综合因素影响,2020年开门红有望在高基数背景下实现两位数增长。另一方面,同时公司业绩会上表明,2020年将在 2019年的基础上进一步加大对保障型产品的考核力度,参考当前公司产品结构的改善空间,2020公司整体新业务价值率有望持续提升,推动全年新业务价值维持高速增长态势,持续验证公司转型力度、决心和成果。 队伍超预期增长,“扩量”与“提质”并行。 (1)量方面,截至三季度末,公司代理人规模 166.3万人,同比增长 14.5%,环比年初增长 15.4%,环比 中报增长 6%,提升幅度大超市场预期。2019年公司代理人队伍呈现逐季提升的趋势(18A=144万、19Q1=153.7万、19H1=157.3万),公司队伍的增长是建立在要求更高的入口标准和并未放松的的出口标准基础上,且同业人力持续下滑,代理人规模强势增长的核心原因在于:第一,开门红表现不俗提振士气进而推动队伍留存提升;第二,业务指标完成进度较好的情况下,公司更加游刃有余的进行组织发展;第三,公司适度加大费用投入,前三季度手续费及佣金支出增长 30%,人均收入 4513元(计算口径,平均人力为 Q3时点规模与年初时点规模的平均值,下同),同比增长 27%; (2)质方面,月均有效人力同比+27.4%、月均销售特定保障型产品人力同比+49.2%,均表现出明显改善趋势。此外,公司平均人力增长 2.31%,而相较于同期 NBV 增长 20.4%,可推导出公司人均 NBV 明显提升。 投资建议:我们把国寿列为首推标的,三季报业绩全面超预期,业绩增速、新业务价值增速、队伍规模及质量等指标均明显超越市场预期和同业数据,且我们研究发现并非单纯基数的原因(详情请见此前发布的深度报告) 。同时根据当前公司开门红预售的安排和进度,我们预计 2020年开门红仍有望实现两位数增长,再次超出市场预期,并且全年也有望延续 2019年高速增长的态势, 一步一步验证国寿转型的决心和业绩的持续性,重振国寿往日雄风。 考虑到公司负债端业务结构仍有显著改善空间,未来价值率的增长空间将是同业最高,也是公司价值增长的核心驱动力。公司管理层、基本面(负债、资产、价值)、预期差均有非常大的看点,而当前公司股价对应的 2020年估值(20E EVPS 为 39.17元,同比+18%)仅 0.79X,目标估值为 1X,目标价 39.2元,空间 27%。 风险提示:公司转型难度超预期、转型力度低于预期,价值率的提升不及预期;负债端2020年开门红同业竞争加大,后续新单增长乏力,人力脱落;资产端利率下行趋势过急过快,权益市场大幅回落
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.46 -- -- 26.07 2.40% -- 26.07 2.40% -- 详细
事件: 公司发布 2019三季报, 19年前三季度公司实现营业收入 1056亿元(-11.1%), 实现归母净利润 49.27亿元(-22.6%),扣非净利润 41.2亿元(-13.9%) 。 评论: 1、 汽车行业承压,公司业绩稳健19年前三季度公司实现营业收入 1056亿元(-11.1%),实现归母净利润 49.27亿元(-22.6%),扣非净利润 41.2亿元(-13.9%)。 3Q19公司实现营业收入350亿元(-5.8%),归母净利润 15.6元(-1.7%) ,其中内外饰件收入和净利润分别为 253亿元(-3.1%)和 7.8亿元(+5.4%),功能件收入和净利润分别为 71亿元(-6.2%)和 5.1亿元(-21.5%), 金属成型与模具收入和净利润分别为 27亿元(-8.8%)和 0.9亿元(-18.2%)。 内外饰业务明显好于公司整体,主要原因是延峰海外业务降幅没有国内大,海外业务起到一定的正向作用。 3Q19国内汽车行业承压产量同比下降 6.5%,公司业绩稳健,体现了公司的竞争力。 2、 降本控费效果明显,加大研发提高竞争力3Q19公司毛利率为 14.2%,与 18年同期基本持平。销售费用率下降 0.2个百分点至 1.3%,管理费用率下降 0.8个百分点至 5.7%,管理和销售费用率的下降体现了公司降本控费的成果。研发费用率提升 0.9个百分点至 3.7%, 说明公司放眼长远,在行业承压阶段依然不断提高竞争力。存货从期初的 114.1亿元下降到95.4亿元, 经营活动现金流为 66.3亿元(+49.9%),说明公司经营效率进一步提升。 3、 国际化、中性化助力公司成长, 积极布局电动与智能领域公司通过国际化和中性化发展,积极开拓国内外新客户,推动公司发展。国际业务的拓展同时能在一定程度上缓解国内行业周期的压力。 公司把握国内汽车市场消费升级趋势,主动布局各细分市场优质客户,在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破, 盈利能力有望提高。 公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。 对毫米波雷达、驱动电机等产品持续研发,并积极开拓新客户,重点布局电动和智能领域。 4、 盈利预测与评级: 公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化, 公司实施“ 3+2+1”战略,竞争力有望继续提高,未来发展空间广阔。 预计公司 19年~21年净利润为 65.6亿、 70亿、 73.6亿, 维持“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示: 国内汽车行业增速放缓, 下游客户要求降价幅度高
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 10.30 49.28% 7.29 3.85% -- 7.29 3.85% -- 详细
(1)前三季度利润平稳增长,但三季度单季低于预期。公司前三季度收入/营业利润/归母净利分别为299亿/89亿/60亿,同比分别增长22%/25%/18%。具体看,收入平稳增长,而毛利率则较去年同期提高1.7PCT至62.6%,投资收益较去年同期也大幅增加(同比+437%);但与此同时,结转毛利率提升大幅推高了土增税、有息负债规模扩张显著增加了财务费用,导致营业利润增速仅略高于收入增速;另外,期内结转项目权益比略有下降,带动归母净利增速小幅回落至18%。若剔除投资收益等影响,则前三季度扣非后归母净利同比仅+2.4%(上半年为+45%),低于预期,这主要受第三季度盈利拖累。截至三季度末,预收款约727亿元,对年化收入覆盖倍数约1.4倍,预计全年业绩或维持稳健增长。 (2)并表销售回款大幅增长,拿地补货仍较为积极。公司前三季度销售表现良好,单华侨城大厦项目就贡献了100亿预收,而合计并表销售回款大致599亿,较去年同期+66%。前三季度新增土储项目29个,主要分布在深圳、广州、南京、宁波、武汉、西安、合肥等一线和核心二线城市,大湾区及周边和长三角周边的强三线(如东莞、佛山、茂名、无锡等);新增的29个项目对应权益计容建面521万平(全口径800万方),其中上半新增权益计容建面437万平(同比+90%,18年全年约140%),拿地力度略有减弱但仍较为积极。整体而言,公司存量土储优厚,2017年以来又适当加杠杆积极扩充增量土储,同时强化与其他优秀开发商合作,这为未来销售规模的扩张奠定基础。 (3)适当加杠杆助力规模扩张,短期偿债压力可控。截至三季度末,公司有息负债规模约1275亿,较18年底增长了38%,推动净负债率较去年底提高了19PCT至103%,在近两年规模高速扩张背景下,杠杆水平适度提高但仍属合理范围之内;公司在手现金大致411亿,对短期有息负债保障系数为154%,短期偿债压力仍可控。 投资建议:公司前三季度并表销售回款大幅增长,反映真实的经营改善,扩规模和加速周转逻辑持续兑现,且高盈利项目进入结算周期也给2019年全年业绩提供较充分保障。预计公司2019-2021年eps分别为1.58、1.87和2.20元,对应pe分别为4.5X、3.8X和3.2X;目前市值较NAV折价约50%,也即无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际。公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速,是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的,维持“强烈推荐-A”投资评级,第一阶段目标价10.3元(对应2020PE=5.5X)。 风险提示:房地产调控政策超预期,周转速度低于预期,三四线项目去化率低于预期。
百川能源 造纸印刷行业 2019-11-04 7.06 10.00 44.51% 7.49 6.09% -- 7.49 6.09% -- 详细
事件: 百川能源公告 19年三季报:前三季度公司实现收入 36.37亿元,同比增长17.67%;利润总额 8.56亿元,同比增长 4.85%;归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比下降 8.71%。公司实现天然气销售总量 8.36亿立方米,同比增长 38.22%。 点评: ? 利润表分析:收入稳定增长,毛利率水平回升,受财务费用和所得税费用影响,归母净利润同比下滑。2019年前三季度,公司实现 36.37亿元,同比增长 17.67%;实现归母净利润 6.57亿元,同比下降 8.71%。净利润增速不及收入增速的原因主要在于财务费用增加和所得税减免减少:1. 由于银行贷款增加,前三季度公司财务费用增长至 6267万元,同比增加 484.21%; 2. 去年煤改气业务的工程结算收入占比较高,所得税减免较多,今年这部分业务量占比下降,相应的所得税减免降低,前三季度所得税费用增加近 1亿元。 此外,公司的毛利率水平继续回升,前三季度公司综合毛利率 30.10%,较半年报增长 0.75pct,主要为公司不断优化气源结构,降低用气成本所致,今年公司合同气量充足,预计全年售气毛利率均会保持较高水平。 ? 现金流状况分析:收现比降低,在手现金减少,应收账款数额较高但风险可控。前三季度,公司销售商品提供劳务收到的现金为 31.89亿元,收现比为87.68%,较上年同期降低 7.82pct。公司三季度末在手货币资金 5.52亿元,较年初减少 3.66亿元,除用于支付并购的现金对价外,报告期内公司还偿付了更多应付账款,包括对材料供应商和施工服务商,应付票据及账款总额从年初的 5.57亿下降至 4.41亿,对下占款减少也相应导致了银行贷款的增加。 截至三季度末,公司应收票据及应收账款为 13.7亿元,较上年同期减少4.86%,公司回款情况有所好转。目前公司应收账款数额相对较高,主要原因是村村通工程业务的欠款较多,2018年村村通工程基本已经完成,而政府的付款周期是按照三年均衡还款,因此导致近两年应收账款数额较高,但政府应收款大部分都已纳入财政预算,按计划归还的确定性较高,因此应收账款风险基本可控。 ? 主营业务分析:天然气销售业务增速较快,外延并购持续扩大供气主业规模。 前三季度公司实现天然气销售总量 8.36亿立方米,同比增长 38.22%,燃气销售业务正呈快速增长态势。同时公司继续落实外延并购扩充主业规模的发展战略,继荆州、阜阳燃气收购后,今年 10月又现金收购了涿鹿大地燃气和绥中大地天然气管道公司,交易对价分别为 1.95亿和 2504万元,向张家口、沧州和保定等地区进一步扩展业务布局,与公司现有经营区域将会形成较强的管网互联、气源采购以及经营管理等方面的协同效应。本次收购将扩大公司经营规模,提升公司在京津冀区域的竞争力和区域优势,进一步优化公司业务拓展和布局。 LNG 项目稳步推进,外延并购计划不断落实,未来增长可期。为保证气源供应,降低购气成本,公司拟投资 35亿元建设绥中 LNG 码头接收站,该项目已列入《辽宁省天然气储气建设设施专项规划》(2018–2022年),并上报国家发改委审核,报告期内,公司积极推绥中 LNG 码头接收站项目的审批和准备工作,未来 LNG 接收站的建成将进一步降低公司采购成本,满足业务拓展的用气需求,具有重要的战略意义。公司近两年通过外延并购不断拓展业务范围和收入体量,在当前气源紧张导致大部分地方性燃气公司亏损的环境下,公司的外延并购有很多潜在标的和机会,预计未来外延并购仍将成为公司助推公司业绩增长的重要动力之一,若保持每年并购 1-2亿利润水平的业务,外延并购将对公司业绩增长形成重要贡献。 盈利预测与投资建议:公司是优质的区域性燃气运营商,正在向多元化产业组合的全国性清洁能源服务商转型,近几年业务范围和收入规模不断扩大,还将通过外延并购继续实现全国布局。主营业务方向未来发展势头良好。今明两年,随着村村通工程业务的回款逐步到位,公司的现金流情况预计也会得到改善。LNG 接收站项目落地和潜在的外延并购都将成为公司业务增长的重要推动力,长期增长可期。公司近两年始终保持 50%以上的高分红率,预计未来高分红的股利政策仍将持续,对应2018年 10倍的静态估值,投资潜力较大。我们预计,公司 2019-2021年归属净利润分别为 12.07、13.81、15.96亿元,EPS 分别为 0.84元、0.96元、1.11元,对应当前股价估值分别为 8.70、7.60、6.58倍,评级“强烈推荐-A”,目标价按 2019年 12倍 PE 估值给予 145亿市值,对应股价 10.05元。 风险提示:应收账款回款不及预期;并购进度和规模不及预期;LNG 接收站推进速度不及预期;燃气采购价格上涨风险;大盘系统性风险。
扬农化工 基础化工业 2019-11-04 52.58 60.80 9.39% 56.96 8.33% -- 56.96 8.33% -- 详细
并购公司业绩超出预期。公司以现金9.13亿元购得中化国际(控股)股份有限公司持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权,两家公司的股权交割手续分别于2019年9月29日和10月8日完成,由于是同一实际控制人下的并购,所以公司从本期报表开始进行了追溯调整。 公司19年前三季度实现收入70.62亿元,同比上升1.09%;其中,杀虫剂实现收入24.57亿元,同比增长21.77%;除草剂实现收入8.45亿元,同比下降53.56%。公司杀虫剂19年前三季度销量1.09万吨,同比增长11.06%,杀虫剂19年前三季度销售均价22.58万元/吨,同比提升9.65%;根据卓创数据显示,功夫菊酯19年前三季度均价33.38万元/吨,同比上涨21.74%,截至19年10月28日价格为28.5万元/吨。联苯菊酯均价36.41万元/吨,同比上涨0.70%,截至19年10月29日价格为34万元/吨。氯氰菊酯均价12.60万元/吨,同比下降5.85%,截至19年10月29日价格为10.50万元/吨。公司除草剂19年前三季度销量2.87万吨,同比下降33.99%;除草剂前三季度销售均价2.94万元/吨、同比下降29.64%;根据卓创数据显示,麦草畏19年前三季度均价9.50万元/吨,同比下跌6.26%,截至19年10月28日价格为9.35万元/吨;草甘膦上半年均价2.48万元/吨、同比下跌7.12%,截至19年10月28日价格为2.5万元/吨。 公司上半年毛利率28.73%,同比提升1.0PCT;销售费用2.1亿元,同比增加7.31%;管理费用3.46亿元,同比增加17.53%;研发费用2.04亿元,同比减少18.72%;财务费用-766万元,同比增加75.94%;净利率15.15%,同比提升1.8PCT。 19年三季度单季实现收入18亿元,同比下降8.19%,环比增加35.95%;二季度单季实现归母净利润2.19亿元,同比增加0.55%,环比下降26.90%。中化作物和农研院这两家被并购的公司,19年前三季度合计实现净利润2.33亿元,三季度单季实现净利润1465万元。并购方案中,两家公司2019-2021年的承诺业绩分别为8142万元、8756万元和1.18亿元。 农药市场面临挑战,公司盈利稳定显白马本色。当前全球农化市场处于行业下行周期,受需求影响,大部分农药原药价格下行;受江苏重大安全事故影响,安全环保检查力度空前,部分园区及厂家停产,原料成本上升。在多重挑战之下,公司持续加深与农药跨国巨头的合作;抓住了上半年菊酯供应紧张、量价齐升的契机,取得了良好的经济效益。在完成对中化作物和农研公司的收购后,公司将整合中化国际内部农药业务核心资产,形成研、产、销一体化更为完善的产业链,通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补,充分发挥协同交流,扩大市场份额。 如东新项目明年有望逐步投产,成长有望成为龙头企业的主流方向。公司规划了如东三期、四期以及3.26万吨农药制剂项目。如东三期投资额20.22亿元,达产后预计实现收入15.41亿元、净利润3.72亿元;如东四期投资额4.30亿元,预计实现收入10.23亿元、净利润1.28亿元;3.26万吨农药制剂项目投资额2.02亿元,预计实现收入6.25亿元、净利润7273万元。公司19年基本上没有新增产能投放,估值略受压制,明年随着产能的逐步释放,公司将延续成长路径。长期来看,农药龙头企业的市场份额有望不断提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入90.40亿、102.32亿和118.73亿,实现归母净利润11.96亿、13.44亿和16.40亿,EPS分别为3.86元、4.34元和5.29元,PE分别为13倍、12倍和10倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:政府审批不确定性导致产能投放较慢的风险;下游需求持续低迷的风险;中美贸易摩擦影响公司出口的风险;产品价格波动的风险。
广州酒家 食品饮料行业 2019-11-04 30.99 35.00 6.03% 33.53 8.20% -- 33.53 8.20% -- 详细
1、公司收入持续扩张,成本费用上涨致业绩下滑。Q3公司收入增长19.6%,其中食品业务收入上涨20.4%,餐饮业务收入增长12.4%;扣非净利润增长10.9%,利润增速慢于收入增速,主要是毛利率略有下滑同时管理费用大幅上涨。 2、月饼收入稳增,常态产品表现亮眼。2019Q3公司食品制造业务实现收入12.9亿元/增长20.4%,其中月饼收入10.3亿元/增长14.9%,一方面月饼销量同比增长,另一方面核心产品双黄莲蓉提价5.7%,七星伴月提价13.2%;速冻业务1.39亿元/增长51.1%,腊味酥饼等其他产品收入1.19亿元/增长45.7%,较上半年大幅提速,主要是改造原有基地,收购粮丰园和德利丰,产销量有所提升。 3、餐饮门店有序扩张,收入增长提速。2019Q3公司餐饮业务实现收入1.62亿元/增长12.4%,主要是2018年新开广州白云机场和天字号码头店。2019年6月,广州酒家荔湾区店开业,下半年深圳店计划开业,将逐步贡献业绩。 4、经销直销双管齐下,省外业务加速增长。2019Q3公司直销收入5.67亿元/增长13.7%,经销收入8.82亿元/增长23.4%,截止9月末,公司拥有经销商656个,前三季度增加143个。公司互联网营销建设效果逐步显现,提高华东、华中等区域的销售覆盖,Q3广东省内收入10.5亿元/增长12.1%,境内广东省外收入3.93亿元/增长43.6%,省外业务增长迅速。 5、毛利率下滑,管理研发费用上升明显。Q3公司毛利率58.6%/下降0.96;销售费用率25.5%/下降0.92pct;管理费用率(不含研发)8.4%/上涨1.1pct,主要来自:1)员工住房公积金缴存比例提升;2)计提股权激励费用等。公司研发费用2145万元,比上年同期增加704万元,主要是公司加大了与高校、科研等第三方机构的合作,增加新产品研发投入。 6、广州酒家发起投资管理公司,并设立产业投资基金。9月27日,广州酒家公告与千行商联、盛宴投资、创投会资管签订《合作框架协议》,共同发起设立广东福宴投资管理有限公司,其中公司认缴出资300万元,持有管理公司30%股权。同时,公司与佛山千行盛泰、千行资本签署了《广东福宴产业投资合伙企业(有限合伙)之有限合伙协议》,公司将作为有限合伙人认缴出资6000万元/占合伙企业30%份额,投资基金将聚焦食品、餐饮产业相关及战略新兴产业等符合公司战略规划的标的。 7、投资建议:公司收入增速符合预期,常态产品发展迅猛,净利润受成本费用影响增速略有放缓。2020年湘潭项目将陆续投入使用,扩充月饼及馅料产能,梅州项目将于明年年中建成,届时速冻和腊味的产能会得到释放,此外公司积极完善线上线下渠道,有望加速打开非广州和广东省外的市场,作为区域龙头,公司未来成长空间广阔。我们预计公司19-21年归母净利润4.4/5.4/6.3亿元,同比增长16%/21%/17%,对应PE为28x/23x/20x,维持“强烈推荐-A”投资评级。 8、风险提示:经济消费下行;食品安全;区域市场风险;产能扩张不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/851 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名