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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
扬农化工 基础化工业 2018-05-24 62.90 72.58 20.58% 61.58 -2.10% -- 61.58 -2.10% -- 详细
环保高压菊酯涨价,公司一体化布局最为受益。2017年,环保严格导致了菊酯中间体短缺,菊酯价格大幅上涨;2018年2月,商务部裁定从印度进口的菊酯中间体醚醛存在反倾销,菊酯成本提升,一体化企业受益;近期,苏北化工园区停产自查,菊酯供应进一步紧张。根据公司公告,2018Q1杀虫剂平均售价21.14万元/吨,比去年同期上涨27.66%;目前,功夫菊酯市场价格25万元/吨,17年五月价格为15.4万元/吨;联苯菊酯目前市场价为36-38万元/吨,17年五月份为22-23万元/吨。公司是菊酯龙头,配套了关键中间体,不会受到中间体供应影响,而且环保投入力度大,产品供应没有受到影响,此次菊酯景气度有望超预期,公司最为受益。 麦草畏不断放量,如东二期、三期连续增厚公司业绩。跨国公司对抗麦草畏转基因种子的推广不断向前推进,公司麦草畏产能提升至2.5万吨,已成为全球龙头,产量较去年进一步增加。公司如东二期接近投产完成,如东三期在审批完成后将开始投建,如东二期、二期投资额都在20亿元左右,对公司现有产品和产能进行了有效补充,将不断增厚公司业绩。 油价上涨,农药价格有望得到提升。近期,原油价格不断上升,布油价格已接近80美元/桶。油价上涨,会增加农药成本,有望提升农药价格。另一方面,原油价格的不断上行,将不断推升粮食价格,也有利于促进农药行业景气度的提升。 农药行业集中度不断提升,一线龙头有望不断成长。“十三五”期间,我国农药原药企业数量将大幅减少,将培育2-3家销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团,农药行业的集中度将不断提升。公司作为国内农药行业的绝对龙头,有望受益于行业的发展,得到不断成长。 给予“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内农药行业的绝对龙头,主要产品菊酯景气度不断超预期,麦草畏推广稳步增加,“十三五”期间农药集中度提升加速,龙头企业不断成长,公司有望充值受益。预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.04亿、10.86亿和12.41亿,EPS分别为2.92元、3.50元和4.00元,对应PE分别为22倍、18倍和16倍,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、环保力度减弱的风险。
信立泰 医药生物 2018-05-24 42.80 -- -- 44.39 3.71% -- 44.39 3.71% -- 详细
事件:1)信立泰全资子公司诺泰国际拟以1000万美元的里程碑付款取得瑞士M.A.MEDALLIANCESA(后称MA)拥有的雷帕霉素药物洗脱球囊Selution相关知识产权、技术信息,在中国大陆地区的独家许可使用权。该产品在国内成功上市销售后,根据销售情况,信立泰将按一定比例向目标公司支付销售分成。2)诺泰国际拟以2000万美元认购MA新发行的44790股普通股,完成后持有其16.67%的股份,成为其第一大股东。点评如下: 药物涂层球囊(DCB)市场空间广大,但目前主流的紫衫醇涂层球囊问题较多。DCB主要用于股浅动脉、腘动脉及腹部小动脉的血管成型;在主要使用支架的冠脉成型领域,DCB也有应用,主要适用于支架内再狭窄、小血管和血管分叉处的狭窄。根据GlobalData数据显示,2020年中国的冠脉疾病和外周动脉疾病器械市场将分别达到28亿美元和5亿美元规模,市场空间广大。目前主流的DCB使用紫衫醇作为药物来抑制血管内皮细胞的增生及其对应的再狭窄,但是由于紫杉醇细胞毒的作用机制导致的副作用、涂层颗粒脱落造成远期栓塞、在钙化血管表现不佳等问题,DCB技术提升空间很大。 Selution作为新一代DCB,技术优势明显,临床数据表现优秀。Selution作为MA开发的以雷帕霉素为药物的DCB,使用了微型贮存池技术(可降解聚合物和药物混合带来缓释效果)和细胞粘附技术,解决了雷帕霉素亲脂性差,容易被血液冲走的技术难题。在Selution第一次临床试验中(代号FIM,NCT02941224),共有50名病人入组,主要是股浅动脉和腘动脉的成形术。该实验主要终点是植入后6个月的远期在狭窄,Selution数据为0.19mm(95%CI,-1.16~3.07mm),表现优秀,到达了主要终点。该临床试验次要终点指标中,植入后6个月的靶患处血运重建率(TLR)仅为2.3%,是现有报告的中TLR最低的DCB之一。 获得医疗器械主力品种,信立泰医疗器械管线进一步增强。根据以上分析,我们判断Selution在外周静脉和部分冠脉成形术中,有着很强的竞争力,有望成为信立泰主力的器械品种,公司医疗器械管线进一步增强。由于需要技术转移、临床试验、注册等步骤,我们预计该产品要在2020年后才能在国内上市。目前信立泰已经拥有PTA/PTCA球囊、药物涂层球囊、血管支架、静脉滤器、封堵器等在研产品,我们估计其中PTA球囊导管有望在2018年上市,下腔静脉滤器和载药脑血管支架有望在2019年上市。我们认为公司医疗器械的产品布局已经有很强的竞争力,但市场还未给予足够的重视和对应的估值。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年利润增速分别为14%/20%/22%,对应EPS分别为1.59/1.90/2.32,对应18年pe估值为27X,公司从投入、技术、管线、人才等方面考量已经全面跻身国内创新药研发第一梯队,获得Selution国内授权后医疗器械布局已经具有很强的竞争力,药物+器械双轮驱动未来业绩增长,估值尚有提升空间,继续强推。 风险提示:产品销售不达预期,产品研发进度不达预期。
恒生电子 计算机行业 2018-05-24 60.60 -- -- 64.47 6.39% -- 64.47 6.39% -- 详细
金融科技的三个浪潮,智能化浪潮将是下一阶段主题:自1990年上交所成立至今,中国的金融市场已走过近30个年头,与之相匹配的金融IT发展可归纳为数字化、网络化、智能化3个阶段。目前我们正经历网络化浪潮的鼎盛时期,而下一阶段的主题将是以人工智能、云计算、大数据、区块链等新技术为引领的“智能化”浪潮。 以金融科技的三个浪潮看恒生的产品创新:从恒生近10年的产品研发脉络可以看出,对于金融科技的每一个浪潮,公司通过前瞻性布局均走在了市场前列。从第一波数字化浪潮中的高性能交易系统及SEE运维工具,到第二波网络化浪潮的移动应用平台Light,再到代表着未来智能化浪潮的恒生“七朵祥云”,以及人工智能平台iBrain等。我们认为随着金融科技逐步由网络化浪潮向智能化浪潮过渡,真正敢于投入创新并始终走在前列的企业将成为第三个浪潮中的最大赢家,而公司近年在人工智能、云计算等创新领域的大力布局正是金融科技下一个浪潮的趋势所在,公司的前期积累有望逐步迎来收获。 大力创新,高研发投入助力决胜下一时代:公司近年在2.0金融云业务上大力布局,旗下创新子公司收入快速增长;与此同时,2017年公司发布8款人工智能产品,并主导完成了基于区块链的私募股权系统原型验证系统及FTCU范太链的发布;2018年公司宣布对外开放技术平台并打造人工智能平台iBrain。公司每年的研发支出占营业收入的比重几乎一直保持在40%以上,远高于行业平均水平。2017年的研发投入费用总计12.9亿元人民币,占营业收入比重达到48%,且公司的研发支出一贯直接计入当期损益,不作资本化处理。因此我们认为公司的真正价值还没有得到释放,远高于行业平均水平的研发投入将为公司在第三波智能化浪潮中构筑更深的护城河。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司领先的行业地位、以及创新业务的潜力,我们预计2018-19年净利润为5.4/7.0亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、监管政策带来的不确定性;2、市场景气度持续低迷。
广联达 计算机行业 2018-05-23 28.76 -- -- 29.63 3.03% -- 29.63 3.03% -- 详细
建工工人实名制,行业信息化率再提升:市场之前对施工信息化的发展速度存疑,我们认为:实名制其实是施工管理信息化的强制措施,极大加速施工精细化管理的进程。管理办法要求建筑企业通过单位和施工现场对签订劳动合同的建筑工人按真实身份信息对其从业记录、培训情况、职业技能、工作水平和权益保障等进行综合管理的制度,并接受各级住房城乡建设主管部门的监督检查。建筑工人管理服务信息平台系统由全国平台、各省市县平台、建筑企业的实名制管理信息系统和建筑工人个人客户端等组成,并统一数据格式,能在全国范围内实现实时数据共享。 广联达直接受益:广联达深耕建筑信息化行业多年,造价业务市占率超过70%,施工业务产品优势突出,多年保持高速增长。全国建筑工人管理服务信息平台的建设,必将要求施工项目的信息化水平提升,广联达项目管理系统的市场需求爆发。中长期看。建筑行业精细管理,高效运营的发展方向更加明确,广联达作为我国建筑信息化龙头公司,直接收益! 维持“强烈推荐-A”评级:公司投资逻辑清晰:1)业务领域有招投标阶段向施工阶段延伸,打开十倍市场空间,施工业务2018年1季度继续保持高增长。2)传统套装软件销售模式向云服务模式转型:平滑下游行业周期性影响,增强客户粘性,拓展其他增值服务。3)高管增持、员工持股计划一系列动作彰显未来发展信心。预计公司2018-2020年净利润6.06亿,7.86亿,10.86亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)云化转型不及预期;2)行业周期下行。
吉宏股份 造纸印刷行业 2018-05-23 39.69 -- -- 40.55 2.17% -- 40.55 2.17% -- 详细
包装印刷主业精益求精,积极拓展精准营销及跨境电商业务,分散经营风险。公司原有业务主要产品为彩色包装纸盒、彩色包装箱、塑料软包装等,广泛应用于快速消费品的外包装。经过多年努力,与国内快消品行业知名龙头均建立长期稳定合作关系。公司根据自身优势,寻找契合的互联网模式与传统业务融合,布局大数据分析,同时大力拓展跨境电商业务; 积极切入精准营销,深耕平台优势,实现新老主业的协同。公司通过收购龙域之星,立足核心AI算法,整合优质流量,实现精准广告投放。充分利用自建平台优势,充分优化下游媒体精准流量的采购,降低成本提升利润。利用吉宏和龙域之星现有的营销体系和良好的客户关系,有效对接彼此客户资源,实现业务融合; 搭建跨境电商平台,充分发挥自身业务优势,培育利润新增长。公司成立子公司吉客印及金客印,从事跨境电商业务。在充分享受B2C跨境电商行业快速成长的同时,发挥数据驱动型精准运营优势,充分利用流量及渠道资源,助推跨境电商业务攻城拔寨,形成新的业绩支撑点; 传统主业新老客户齐驱稳增长,核心客户群体合作可持续。公司拥有强大而稳定的优质客户资源,逐步深化与主要客户的合作,深挖客户价值,共同成长,蓄力开发新客户,寻找业务新增长点,进一步提升市场份额。 首次推荐“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来公司包装印刷主业能够与下游大客户业务共同维持稳定增长,新拓展业务精准营销及跨境电商通过前期布局准备,未来几年都将有较快增长。预估每股收益18/19年分别为1.78/2.62元,对应18/19年PE分别为20.3/13.8倍,首次覆盖 “审慎推荐-A”投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-05-23 21.11 -- -- 21.65 2.56% -- 21.65 2.56% -- 详细
事件: 近期我们跟踪公司产品价格,醋酸、甲醇、丁醇产品价格上涨,随着上合峰会的即将举行,环保压力边际加强,DMF、己二酸等产品价格有望企稳回升,国际原油价格大幅上涨超过80美元/桶,公司产品成本优势进一步体现,业绩有望持续超预期。 评论: 1、 环保形势边际趋严,产品价格继续维持高景气度。 上合峰会即将于6月初在青岛举行,江苏盐城等地多个化工园区被关停,环保形势边际趋严,我们维持产品价格高景气的判断。醋酸出厂价近期快速上调至5000元/吨以上,国内集中检修及国外部分装置意外停车使得供需格局较为紧张;甲醇出厂价经过短暂调整后重拾涨势,目前出厂价强势维持在3000元/吨以上,4月开始的国际甲醇装置集中检修使得港口甲醇库存处于低位,以MTO为代表的国内甲醇下游需求稳定;辛醇价格上涨至9000元/吨左右,天津渤化永利装置重启延期、4月份山东利华益和四川石化等装置的检修,且后期仍有南京诚志等较多装置有检修计划,原材料丙烯价格反弹支撑效应明显;尿素出厂价维持在1900元/吨左右,下游旺季需求支撑。DMF与己二酸价格下跌,但随着环保趋严、下游库存消耗,未来价格有望企稳回升。 2、国际原油价格上涨至80美元/桶,公司成本优势进一步体现。 公司依托水煤浆气化综合平台,拥有“一线多头”的可调整生产比例的产线。17年新增氨醇平台100万吨产能,有力保障一线多头的合成气供应,甲醇实现完全自给。公司主要原材料煤的价格18年Q1出现下跌,对于毛利的正影响传导至公司存在一定滞后,加之国际原油价格目前已涨至80美元/桶,且在地缘政治及供需错配的影响下油价有望持续高位,公司成本优势进一步体现。 3、新建产能陆续投放带来业绩增量,公司未来成长路径清晰。 新建产能陆续投放,未来三年业绩确定性增长。肥料功能化项目部分装置近日进入试生产阶段,改造提升一套合成氨及尿素生产装置,替代传统的耗能较高的装置,实现生产装备和技术的提档升级,进一步降低单位产品能耗;另有50万吨/年尿基复合肥在建,将根据市场情况投放产能。乙二醇50万吨产能预计18年9月投产,市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且个别项目已经停建;由于乙二醇进口依存度较高且下游产能投放较多,预计五年内乙二醇行业不会出现产能过剩的情况。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨,不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。华鲁下一个五年规划预计19年着手开始,目前还有2000亩地可供发展,公司未来发展稳步向上。 4、醋酸行业供需较紧格局仍将持续,公司成本优势充分受益涨价。 自4月以来,醋酸国内装置集中检修、开工率下滑明显,国外新加坡塞拉尼斯、台湾大连和美国BP装置意外停车扩大供需缺口,后期南京塞拉尼斯120万吨装置下周起检修一个月、兖矿国泰100万吨装置计划6月检修一个月,将加剧供需格局紧张的态势,加之原材料甲醇的价格维持3000元/吨的高位,未来醋酸价格有望继续上涨。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨,海外装置老旧且进入大型检修的周期。下游需求向好,17-18年下游新增PTA装置至少需要20万吨醋酸;受国外装置计划检修及意外停车的影响,18年出口量预计进一步增加。我们预计醋酸行业在供需共振下将维持高景气。公司的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。 我们仍然维持产品价格继续保持高景气度的判断,环保边际趋严将有望推动产品价格上涨,油煤比进一步拉大将凸显公司成本优势,基于审慎性原则,我们在产品现价基础上进行一定折算来测算公司的业绩,我们预计18Q2净利润持续超预期可至9亿元以上,上调公司18-20年净利润26.66亿/32.12亿/35.02亿元,对应PE为12.3倍/10.2倍/9.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。
星宇股份 交运设备行业 2018-05-23 59.90 -- -- 65.00 8.51% -- 65.00 8.51% -- 详细
事件: 近日,我们对公司开展调研活动,公司是车灯行业内资龙头,大灯尾灯占比提高、大灯LED单车价值量翻倍确定性强,伴随一汽大众的集中换代+新车周期,18H2公司迎来业绩释放期,看好公司短期业绩环比提升、中长期行业升级+格局优化的核心逻辑,基于18年的业绩确定性,我们上调18年EPS预测至2.27元,预计18-20年EPS分别为2.27/2.95/3.59元,对应18年26.3X估值,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、18年7月是车灯行业LED化的拐点,行业进入高速成长期2018之前,LED是25万以上车型的专配,伴随定价15万-20万左右的一汽大众小型SUVT-ROC全系LED化,我们认为15万-25万车型LED渗透率有望迎来快速突破,2020年车灯市场有望实现700-800亿市场空间,是可比数据2016年的2倍。 1)车灯行业:未来三年看LED提升车灯行业价值。伴随T-ROC上市,LED大灯已下沉至15万车型,LED渗透率有望快速提升。过往车型历史来看,合资配置往往慢于自主品牌1-2代,18年7月上市的大众品牌重磅SUVT-ROC全系配置LED全大灯成为行业的标志性事件。其一,LED大灯不再是豪华车标配,已经下沉至15万车型,这也是走量竞争的核心价格带;其二,大众在合资车系的标杆作用较大,根据公司目前的订单,下一代大众系、自主品牌LED大灯逐成标配,2018年年中是这一趋势的拐点。 2)车灯行业:未来五年看智能化对于行业的二次升级。ADB目前渗透率仅1%左右,包括外资龙头海拉、法雷奥、小糸,内资龙头华域视觉、星宇股份在内,ADB都是未来最重要的桥头堡。就单车价值而言,此前卤素阶段前大灯单价约为400-600元/只,LED阶段升级到800-1000元/只,ADB阶段我们预计有望实现2000元/只的水平。 公司积极布局ADB,AFS已批量配套GS4,ADB正同自主主机厂小批量配套。 目前已经成功研发第二代ADB前照灯、辅助远光(蓝转白激光)前照灯、第二代OLED后组合灯等,汽车电子和照明研发中心项目启动。ADB的过渡技术AFS公司已有成熟产品搭配于传祺GS4,同时,正在和内资主机厂做ADB的小批量试验。 风险提示:LED车灯渗透率增速不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2018-05-23 82.96 -- -- 89.67 8.09% -- 89.67 8.09% -- 详细
国内临床前CRO有望长期处于快速增长阶段。数据显示,2017年国内CRO市场规模超过500亿元,预计2017-2022年增速保持在20%~25%。而临床前CRO业务在整个CRO中占比约30%,基于国内外制药企业研发外包需求的不断提升叠加国内新药研发浪潮,临床前CRO有望持续性高成长。公司资质齐全,客户资源丰富。公司具备AAALAC(国际动物福利)认证、CFDA的GLP认证、美国FDA的GLP检查(3次)、OECD的GLP认证以及韩国FDA的MFDSGLP认证,使公司有能力服务于国内外药企在国内及海外的药品研发。公司客户资源丰富,国内药企研发百强中70%左右是公司客户,同时积极开拓新客户。 在手订单充沛,预计金额过8亿。截止2018Q1公司预收款项3亿,根据公司预收款政策,我们预计公司目前在手订单金额超过8亿。从课题数量看,2017年公司完成课题约1600个,截止18Q1公司在手课题数超过3000个。 扩建动物房,扩招员工,产能有望释放。公司现有动物房面积约1.8万平米,计划在苏州扩建1.3万平米,预计18年6-7月投入使用2700平米,其余在年底投入使用,届时动物房面积在现有基础上增加70%,将极大提升订单承接能力。17年底公司员工人数672人,其中技术人员410人,18年公司将加大招人力度,2018Q1已经增加约40人,全年保守估计有望扩招100人。 首次覆盖给予强烈推荐评级。我们看好国内CRO行业的发展空间,公司在临床前CRO领域资质齐全,客户资源丰富,在手订单充沛,新建产能释放后有望持续快速成长,我们预测18年净利1.07亿,增40%,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:订单执行不达预期,客户流失风险。
中炬高新 综合类 2018-05-22 26.95 36.00 36.67% 27.40 1.67% -- 27.40 1.67% -- 详细
主业聚焦,3-5年发展思路清晰。近年来,中炬主业逐步聚焦调味品,美味鲜公司收入占中炬高新的比例从2005年的50%左右提升到目前的90%以上。地产业务受制政府规划,发展较为缓慢,其他园区业务略有萎缩。根据公司调研,未来3-5年,公司仍将大力支持调味品业务发展,若地产业务后续发展顺利,收入利润将滚动进入调味品板块,为其在生产、市场投放方面提供更大的费用支持。从产能来看,未来中山基本稳定,阳西占比越来越大,阳西厨邦酱油三期产能释放在即,阳西美味鲜小品类产能储备充足。阳西在税收优惠、水电能源成本上更具优势,综合净利率水平高于中山3-5%。 调味品业务:全年稳定发展,短期业绩逐步加速。美味鲜收入业绩目标在10%左右,但考虑到公司历史完成度较高,全年情况可做更为乐观估计。同时根据公司股东大会预算,本部今年也将扭亏贡献利润。去年3月提价前后,月度数据波动较大。今年二季度,受益低基数,短期基本面将呈现逐步加速的趋势。草根调研反馈,4月美味鲜收入增长20%左右,我们预判5月仍有加速趋势。一季度费用投放偏低,二季度市场费用也将逐步到位,支撑终端更快发展。 地产业务:商品房、别墅未来3年有望贡献利润,未开发地块今年或能所有推进。公司目前已签订别墅合同交易金额在1亿左右,建成未售别墅40余套,预测货值在3亿左右;已开发未售商品房面积在8万平方米左右,预计收入在8-10亿。别墅预计从19年开始确认收入,商品房预计在20-21年确认收入。受制政府规划,公司未开发地产较多,进度已经停滞6年,根据公司调研,今年项目规划有望推进,后续或可盘活相应人员和公司资源。 基本面逐步加速,估值安全边际足,维持强烈推荐。目前中炬调味品18年PE为28X左右,无论横向对比海天40X,千禾35X,还是纵向对标自身19年30%增长,PEG水平低于1,估值安全边际充足。行业稳定发展,公司业绩仍有弹性,期待控制权问题逐渐明朗,带来体制机制更大改善。我们预计2018-19年业绩为6.27、8.25亿,给予19年30X主业估值,未开发地产43亿估值,看19年目标市值290亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:竞争对手快速发展,需求不及预期。
梅泰诺 计算机行业 2018-05-22 13.78 18.50 33.48% 14.41 4.57% -- 14.41 4.57% -- 详细
此次收购的优质标的--华坤道威是一家以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商,通过多年数据积累,结合高阶算法的建模能力及独到场景思维对多重数据进行分析预测,以及资深的行业经验和成熟的商业模式,以“平台+应用+服务”的技术体系,为客户提供多维度的数据智能服务解决方案。 BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先,是公司的核心壁垒。SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台,区别于DSP平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力,故而BBHI的定位应为软件类Adtech公司。 协同效应加快BBHI核心技术能力落地中国。华坤道威通过在房地产、金融等领域多年的行业经验,构建了成熟的商业模式,并推出相应的平台化产品,为公司此前计划的BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。其次,梅泰诺作为多年运营商服务提供商,将借助其运营商资源在数据标签领域与华坤道威形成协同效应。另外,BBHI算法将助力华坤道威的数据分析技术,未来将在房地产和金融两个行业实现大数据技术价值体现,并持续拓展其他垂直行业。 预计公司不考虑本次并购华坤道威的净利润2018年~2020年分别为8.03亿元、10.81亿元和14.10亿元,对应的PE分别为19.9X、14.8X和11.3X.结合华坤道威2018年对度业绩2.5亿,则本年度备考净利润为10.5亿元,考虑本次收购及配套融资(假设按照当前现价询价发行)后公司总市值约为194亿元,目前正处于估值起点18.5倍。若根据当前互联网营销、大数据、以及人工智能板块估值分别为28.5X、46.3X、以及51.0X,考虑到梅泰诺通过此前并购的BBHI是全球领先SSP平台、大数据算法公司,结合本次拟并购的数据挖掘和分析类优质标的华坤道威,未来公司将向机器学习、人工智能的垂直应用领域拓展,稀缺性强。按18年25倍-30倍PE区间,对应35%-62%的空间,给予目标价18.5元-22.2元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购整合风险、标的资产评估增值率较高的风险、华坤道威无法实现承诺业绩风险、业绩补偿承诺实施违约风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2018-05-22 11.72 14.42 33.03% 11.76 0.34% -- 11.76 0.34% -- 详细
我们提醒市场可能忽视的太阳纸业未来成长空间——老挝项目。与当下市场所关注企业的盈利角度不一致的是,我们认为从国际企业经验看,海外业务的布局,解决了国内造纸行业逻辑的死结,3到5年有望重塑一个新太阳。 老挝项目打开企业成长天花板。国内造纸行业有一个逻辑死结,如因环保压力看好纸价上涨,则很难看到产量扩张,因逻辑偏周期而估值缺乏弹性;但如果看好大企业产能释放,集中度上行,需求增速偏慢会纸价也会回落,导致业绩下行。目前看,环保,自备电厂,以及废纸进口限制等硬约束依然很强,因此我们认为国内布局的造纸企业发展的天花板是越来越明显的,唯有跳出国内市场,布局海外才有远景未来,并解决企业市值天花板问题。 2018年公司老挝地区投产,并启动项目开始进入1~N的复制。市场一致预期为2018年30万吨项目投产,2019年50万吨项目投产,但我们预期因为当地道路平整完成,项目预期将逐渐发生变化,后续造纸产能延展布局也会启动,产能增量有明显提升,而东南亚当地纸品消费为国内一半左右,需求扩张也有较大空间,2018年公司海外项目开启量变到质变的过程。 他山之石可攻玉,国际纸业(IP)的成长诠释海外布局是做大企业的基本要素。海外业务是国际纸业业务的重要组成部分,近十年来海外业务收入占营业总收入的比重稳中有升。2017年,国际纸业来自美国境外的营业收入占比达到25.3%,其中欧洲、中东及非洲是其最大的海外市场,为其贡献了31亿美元的营业收入,亚太地区、中南美洲等也是国际纸业主要的海外经营地区。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元,传统行业也有“看不起,看不懂到追不上”的现象,太阳纸业海外布局基于其追求低成本发展的基因使命召唤。太阳老挝第一个项目已经基本落成,等待开机启动,这一差距拉开,国内同行很难在短期内追赶。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.08元、1.2元、1.31元,净利分别同比增长38%、11%、10%,目前股价对应18年PE为10.8x,维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 风险提示:老挝项目进展低于预期,国内需求大幅回落。
东华能源 能源行业 2018-05-22 12.85 15.00 23.97% 12.79 -0.47% -- 12.79 -0.47% -- 详细
事件: 美国当地时间19日,中美双方宣布同意避免贸易战并停止互相加征关税,双方在采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差、增加美国农产品和能源出口等方面达成了多项共识。两个多月的中美贸易摩擦紧张态势告一段落。 评论: 贸易战风险解除,丙烷价格有望回落。此次中美双方达成共识,避免贸易战并停止互相加征关税,意味着此前拟对原产自美国的液化丙烷加征25%关税的安排已经不复存在。在过去的一个多月时间内,中东CP价格由于中国贸易商和需求方为规避关税安排转而增加采购而明显上涨,近期华东到岸价格已经涨至600美元/吨。虽然价格上涨影响PDH利润环比表现,但一方面要看到即使在丙烷价格大幅上涨的情况下,当前丙烷-丙烯、丙烷-聚丙烯价差同比表现依然良好;另一方面CP价格上涨有利于公司贸易板块盈利。 我们预计贸易战风险解除后,丙烷市场秩序有望逐步恢复正常。随夏季来临,价格预计将逐步回落,利好PDH价差恢复。美国作为当前世界范围内重要的LPG增量供应来源,依然保持举足轻重的市场地位。东华能源与美国供应商之间的贸易纠纷已经全部了结,在美国有意扩大能源产品对中国出口的背景下,贸易秩序有望保持稳定,短期内不太可能再次发生黑天鹅事件。 油价持续上涨,对公司利好体现在长约倒挂效应消除以及PDH价差扩大。随着油价的回升,美国长约丙烷价格与中东丙烷的倒挂效应正逐步消除,16-17年公司由于美国长约价格倒挂吃亏影响业绩已翻篇。18Q1PDH价差同比明显扩大,公司Q1实现业绩3.4亿,考虑到张家港装置3年一度的检修1个月,相当于张家港和宁波两套PDH装置满产盈利超4亿元,已实现PDH盈利正常化。东华能源的核心投资逻辑是“类气头-油头”原料价差套利,在油价持续上涨的背景下,丙烯、聚丙烯价格上涨弹性明显大于丙烷原料,套利空间正在持续打开。 维持PDH盈利周期性不大的观点,公司加快推进宁波/连云港后续PDH项目。未来几年国内PP供需依然以需求稳定增长,供给增长有限为总基调,而原料的美国丙烷供给依然偏松,PDH仍将保持过去5年的高盈利,回报甚至稳中有升。公司拟变更募投到宁波PDH三期、宁波洞库及连云港码头储罐等,加速推进后续PDH项目。公司已确定未来3-5年建成7套PDH及下游深加工,预计19-21年将每年保持1-2套PDH项目投产,届时公司PDH和配套PP总产能将达456万吨和320万吨,进一步巩固龙头地位。中期看,公司的成长性非常值得期待。 股价依然对定增倒挂,维持强烈推荐评级。公司未来3-4年将迎来PDH的快速放量,预计公司2018-2020年业绩分别达16.8/21.2/32.4亿元,对应EPS 1.02/1.29/1.95元,PE仅12.2/10/6.4倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;PDH项目运行不稳;后续项目进展低于预期。
长园集团 电子元器件行业 2018-05-22 17.00 20.00 14.94% 17.97 5.71% -- 17.97 5.71% -- 详细
公司发布要约收购报告书摘要,并将于5月21日复牌。格力集团拟以19.8元/股的价格要约收购公司20%股权,若收购顺利完成,公司股权结构将再次发生重大变化,格力集团至少会成为公司第二大股东。长园集团目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海,主要涉及智能制造业务;此次格力集团如果顺利完成收购,将有助于将长园集团的智能制造、新能源汽车材料产业引入珠海,也有利于公司的长期稳定发展。 公司发布要约收购报告书摘要:根据摘要,格力集团拟以19.8元价格收购格力集团及其一致行动人外的其他股东所持无限售流通股,其比例为公司总股本的20%,所需总金额为52.457亿元,要约收购价格较最后一日收盘价溢价14.06%。 还需要珠海市国资委、广东省国资委批复。公司5月10日收到格力集团要约函,5月11日开始停牌,5月14日收到格力集团要约收购报告书摘要,5月19日完成交易所问询回复,并将于5月21日开始复牌。下一步,该交易还需珠海市国资委、广东省国资委等相关监管部门审批及备案;此外,截至要约期间届满前最后一个交易日,预受要约的股票申报数量不能低于公司总股本20%。 该要约收购有利于公司长期稳定与发展。从2014年以来,长园集团陷入股权之争,尽管管理层不断增持,并通过签订一致行动人等方式共持有24.3%的股权,成为公司第一大股东。2017年,公司管理层与第二大股东沃尔核材达成和解协议,但至今,公司仍处于无实际控制人状态,格力集团如果顺利完成要约,将有助于公司股权的长期稳定。此外,公司目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海,完成要约收购,也有助于将公司智能制造、新能源汽车材料做强。 投资建议:公司2018年内生经营增长可能前低后高,如资产负债表在近2两年能有效修复,经营情况会更好。维持强烈推荐评级与20-22元目标价。 风险提示:本次要约进展不及预期,商誉和坏账减值风险。
恩华药业 医药生物 2018-05-22 18.60 -- -- 20.50 10.22% -- 20.50 10.22% -- 详细
事件: 公司近期发布2018 年度限制性股票激励计划(草案)。 点评如下: 完成后高管全部持股,侧重覆盖中层员工。本次限制性股票激励计划拟向激励对象授予不超过1250万股,不超过当前总股本的1.24%。授予对象共526人,其中高管只有总经理、财务总监和董秘,分别授予17、9.56和9.56万股。之前三位副总已经持股,本次激励顺利完成后,6位高管将全部实现持股。其余1204万股(占首次授予股票97%)授予中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员,合计523人,从比例上看本次股票主要覆盖中层员工,旨在激发中层员工的积极性。 业绩解锁增速合理。本次限制性股票拟在未来 36 个月内按 30%、30%、40%的比例分三期解除限售,解锁的业绩指标为2018 、2019 、2020 年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于 20%、44.60%、74.97%(扣除激励摊销费用后口径),即2018-2020年扣非净利润同比增速均为20%左右。市场可能认为该利润增速在当前医药个股中并不算高,但考虑到公司老产品力月西、福尔利等大体量、传统品种相对稳健的增速,该业绩解锁增速对新产品的收入增速要求已经不低,整体来看业绩解锁增速合理。 此次限制性股票激励时间点刚好,意义重大。公司右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑四大新品迎来招标放量期。此外公司地佐辛注射液已经于18年1月报产,我们预计若无发补的话,1年内能够获批,接力20年及后续收入增长。公司此次限制性股票激励方案使得高管、中层员工和股东利益一致,将极大程度的激发公司员工管理和经营的活力,配合产品放量期,共同拉动公司业绩快速增长。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为16%/26%/19%,对应EPS分别为0.45/0.57/0.68元,当前市值对应18年pe估值40X左右。公司作为精麻专科制剂龙头,行业壁垒较高,目前处在新产品的招标放量期,理应享受高估值,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-05-22 20.17 -- -- 20.19 0.10% -- 20.19 0.10% -- 详细
最坏的时刻已经过去,全球油价触底回升,2018年油服设备行业趋势有望持续向好,推荐油服设备板块。当优秀公司遇上行业拐点,四大逻辑看好杰瑞股份,经历了5年的调整,终于有望迎来业绩复苏,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2018年油服设备有望持续向好,周期行业迎来复苏。5月9日美国宣布重启伊朗制裁,将导致未来伊朗原油出口量大幅减少,而主要出口国沙特和最大原油生产国俄罗斯一直在努力控制原油产量,因此全球供需持续趋紧的预期推升油价。处于高位的油价将促使油公司恢复项目建设,重新进行资本开支投入,2014年后就处于行业低谷的油服设备行业有望迎来春天。 当优秀公司遇上行业拐点:看好杰瑞的四大逻辑。我们看好杰瑞不仅因为行业复苏利好龙头,更是由于杰瑞公司层面的优质属性:杰瑞坚定设备延伸油服,富有创新与变革精神,符合行业发展规律,具有国际龙头潜力;在产品领域积极利用自身技术优势,直接布局高端,产品异化程度高;国内国外市场多点开花,订单饱满市场广阔;民企体制避免尾大不掉,灵活的激励是杰瑞最大的特色。因此行业拐点来临时能够率先脱颖而出,守得云开见月明。 4000亿市场在召唤。“老油田增产+非常规油气开采”带来高涨压裂设备和连续油管等设备需求,进口设备又水土不服,而杰瑞能在盛宴中分一杯羹的原因在于:杰瑞已经掌握柱塞泵等压裂设备核心科技,“技术水平高+性价比高+国产化程度高”三高是公司核心竞争力。全球高涨的更新需求+中国等新增非常规油气开发需求,铸就广阔的压裂设备和服务市场,2020年全球水力压裂市场可达586亿美元,另一王牌--连续油管市场可达41亿美元。 订单饱满产能扩张,18年大拐点确立,业绩弹性巨大。公司18年一季度新增13亿订单,目前订单已排到年底,全年新增订单有望达到60亿元,其中设备+配件预计可以占到50%以上。预计18年收入能达到45亿元以上,净利润4亿以上,2018年公司大拐点确立。若油价能长期站在80美元上,仍有超预期的可能。此外,公司拥有的油气资产高油价下也会考虑卖掉(投资收益粗略估算5亿美元),2018-2020年释放业绩弹性,周期股买趋势! 风险提示:资本开支复苏低于预期、油价低迷、人民币大幅升值。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名