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顾佳

招商证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业编号:S1090513030002,招商证券研发中心传媒行业高级分析师。2012年水晶球奖“传播与文化”第二名。苏州大学传播学硕士,经济学学士,曾入选中国人民大学新闻学院组织的首届新闻与传播学方法与前沿研习班,曾在国联证券担任传媒娱乐组组长,后曾在华创证券研究所担任传媒组组长。...>>

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完美世界 传播与文化 2019-08-21 28.36 32.50 12.46% 29.05 2.43% -- 29.05 2.43% -- 详细
19H1收入同比减少0.29%至36.56亿元,剔除院线业务影响后,19H1游戏及影视业务收入实际同比增长12.44%;归母净利同比增长30.5%至10.2亿元,超中报预告上限。之前公司给出的中报业绩区间:归母净利润预告同比增长22.78%~27.90%至9.6亿~10.0亿元。19H1扣非后的归母净利润同比增长37.67%至9.73亿元。 游戏业务收入同比增长8.06%至28.8亿元,主要受手游业务19H1收入同比增长39.4%至16.89亿元带动。其中公司原创大IP《完美世界》手游对收入增速的贡献最明显,而《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》等游戏亦占据iOS畅销榜前列。 影视业务同比下滑22.42%至7.8亿元,主要因2018年转让院线业务,剔除院线业务影响后19H1影视业务收入同比增32.25%。而电视剧业务对收入增长的贡献最大,收入同比增长56.1%至7.3亿元,上半年主要确认了《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》三部剧。 整体毛利率同比上升9个百分点至68.6%,主要由于手游业务拉动,增速较快,手游收入占比由18H1的33.1%增至19H1的46.2%,而手游业务19H1毛利率因授权代理运营模式改变对毛利率有较大提升;电视剧业务受益于《青春斗》的主要拉动,毛利率层面同比明显提升15.72个百分点至56.06%,但电视剧业务有一定的项目波动性,预期19H2该业务的毛利率相比于19H1会环比有所回落。期间费用率整体略降1个百分点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润21.2亿元、24.6亿元和28.1亿元,分别对应市盈率为16.4倍、14.1倍和12.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:影视、游戏的政策监管进一步收紧的风险,游戏上线时间和流水表现可能不及预期,影视业务应收账款回收风险等。
吉比特 计算机行业 2019-08-21 266.00 -- -- 274.94 3.36% -- 274.94 3.36% -- 详细
1、营业收入和归母利润增长加速,期间费用率得到优化。2019H1公司归母利润增长加速。1)《问道手游》流水持续增长,多款自研新游贡献收入;2)维持90%以上高毛利,持续投入研发,提高推广效率,期间费用率得到优化。 2、坚持持续自主研发精品手游,头部产品依靠精细运营收入持续强劲。公司坚持“精品化”路线,从端游到手游,自研产品展现极长生命周期和极强盈利能力。自研游戏方面,核心游戏《问道手游》持续贡献利润。代理游戏方面,Roguelike品类表现优异,并由海外渠道发行多款其他品类产品。 3、19H1新游戏表现亮眼,游戏储备产品充足,未来收入可期。2019年1月至今,公司先后推出《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》等多款游戏,表现亮眼。公司目前储备有数款自研、代理产品,并有5款游戏获得版号,19年基本不受版号发放进度制约。 4、积极推进海外游戏发行业务,布局海外本地化研发子公司。19H1多款代理在境外地区发行,展现公司优秀发行资源及能力。公司当前已建立较完善的海外游戏发行体系,及积极探索海外产品研发,未来海外业务营收可期。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为9.1亿、10.5亿和11.7亿元,分别对应19.5倍、17.0倍和15.2倍市盈率,维持强烈推荐! 风险提示:1、收入依赖单一游戏,核心产品盈利下降风险;2、新游戏流水表现不及预期风险;3、版号发放进程不及预期的风险;4、未来付费政策变化风险。
宝通科技 计算机行业 2019-08-15 10.75 -- -- 11.56 7.53% -- 11.56 7.53% -- 详细
事件:2019年8月10日晚,宝通科技发布2019年中报:1)2019年上半年,公司实现营收营收11.83亿元,同比增长19.61%,实现归母净利润1.67亿元,同比增长17.34%。全球手游发行运营业务表现优秀,推动业绩稳定增长。2)公司2019Q2实现营收5.82亿元,同比增长4.64%,归母净利润0.79亿元,同比下滑0.39%。主要是公司通过内部组建日本运营团队以及对外投资或者绑定合作伙伴等方式,拓展日本和欧美等细分区域大市场,并于2019年2月在日本发布首款产品《遗忘之境》和3月开始在韩国上线多款游戏,市场推广费用及渠道费增加。 点评: 1、全球手游发行运营业务表现优秀,推动业绩稳定增长,毛利率明显改善。1)收入端:2019年H1公司营收与归母净利润稳定增长,各项业务均表现稳定。2)利润端:2019H1公司毛利率为60.12%,同比增加4.22个百分点,整体费用率为42.29%,较去年同期上升,主要是拓展日本和欧美等海外市场及多款新游推广费及渠道费增加所致。 2、海外区域化游戏发行稳定增长,推进全球研运一体化,积极布局上下游产业链。1)2019H1子公司易幻网络全球移动网络游戏的发行和运营业务保持稳定增长。2)公司向区域化发行和全球化研运一体并重的移动网络游戏公司转型。报告期在全球约130个国家和地区发行了《King'sThrone:GameofLust》、《WarAndMagic》,成为公司新的业绩增长点。3)布局上下游产业链,寻求与优势游戏内容开发商合作。 3、调整内部管理框架,完善激励机制,推出第二期员工持股计划彰显公司信心。2019H1易幻网络调整内部管理框架,倡导以目标为导向的绩效考核文化,并同意第二期员工持股计划,计划资金总额不超过3亿元,有利于完善长效激励机制。 4、盈利预测与投资建议。预计2019~2021年公司归母净利润分别为3.57亿、4.28亿和5.34亿元,分别对应12.4倍、10.3倍和8.3倍市盈率,维持强烈推荐。 风险提示:新游戏上线时间及表现不及预期;游戏海外市场经营环境变化风险;行业监管政策趋严风险。
视觉中国 传播与文化 2019-08-12 20.76 -- -- 23.95 15.37% -- 23.95 15.37% -- 详细
我们预计公司从 19Q3开始受 411事件的影响会逐渐减小,业绩会逐季改善,全年核心主业估计能实现正增长。 我们长期看好视觉中国作为视觉素材付费龙头的发展前景,经过 411事件后公司和行业都将进入更健康的发展轨道。 公司 19H1实现营收 4.02亿元,同比减少 16.5%; 归母净利 1.33亿元,同比减少 3.1%, 基本符合我们预期; 扣非后的净利润同比减少 2.1%至 1.31亿元。 同比下降, 主要因受到 411事件及 2018年底剥离亿迅资产组导致合并报表范围变化影响。 19Q2单季实现营业收入 2.38亿元,同比下降 27%。其中,我们估计核心主业“视觉内容与服务” 收入同比下降约 15%, 19Q2实现归母净利润为 0.75亿元,同比下降-22.6%。 19H1整体毛利率为 63.1%,同比增长 2.6个百分点; Q2整体毛利率为 60.3%,同比上升 0.7个百分点,主要因低毛利率的软件信息服务和广告创意服务业务剥离。 核心主业视觉内容与服务业务的毛利率上半年基本持平( -0.99个百分点)。 “优质内容” +“智能服务”双轮驱动。 此策略将带来素材使用数量的增长、客户质量提升、客户数量的增长,以及与互联网平台客户的战略合作实现对海量长尾市场的覆盖。 直接签约的合作客户数同比增长 31%。根据市场变化,公司重点对企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等四个目标市场进行了开拓,收入占比分别为 37%、 30%、 18%、 15%, 分别达到 1.47亿、1.20亿、 0.72亿、 0.60亿, 同比增长分别为-9.7%、 3.5%、 -5.2%、 36.5%。 公司还将继续打造“视觉+生态”,与行业协同发展。 我们预计公司 2019-2021年分别实现归母净利润 3.34亿元、4.26亿元和 5.38亿元, 分别同比增长 3.9%、 27.6%和 26.2%, 对应 2019-21年市盈率分别为43.4倍、 34.0倍和 26.9倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 411事件影响的恢复情况低预期, 行业竞争加剧,用户的正常拓展速度不及预期等。
中信出版 传播与文化 2019-08-12 38.34 -- -- 39.25 2.37% -- 39.25 2.37% -- 详细
图书出版转型下,挑战与机遇并行:一方面,传统书店盈利模式面临挑战,线上渠道销售占比日益增加,挤占线下渠道,“图书+咖啡+文创”成为书店新生态模式。另一方面,互联网数字阅读行业市场规模增长较快,有望成为新增长点,并且伴随技术革新,版权市场发展空间日益增长。同时,2018年少儿图书码洋规模同比增长13.74%,成为图书出版市场增量。未来机会主要存在于数字阅读、版权优势、少儿图书和书店新生态四大板块。 大众图书龙头再出发,以“变”应对市场转型,以“不变”保有自身核心竞争力:中信出版以优质内容为核心,以商务与知识人群为核心目标群体,凭借全牌照优势布局出版、发行、零售和数字出版多领域,匹配优质出版人才和出版策划能力,数次转型升级均大获成功。新时期,中信出版以经济管理类为核心,着重发力少儿品类图书,下游以中信书店为据点构筑品牌和流量价值。 财务状况良好:主营业务营收整体较好,近两年复合增长率29.32%;毛利率、期间费用均保持平稳;图书出版与发行业务2018年营收占比74.77%;现金流情况良好,ROE分析多数指标高于行业平均水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.51亿元、3.02亿元和3.53亿元,对应市盈率分别为30.6倍、25.5倍和21.8倍。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:少儿图书业务、数字阅读等业务发展不及预期、存货减值风险等。
三七互娱 计算机行业 2019-07-26 13.40 -- -- 16.06 19.85% -- 16.06 19.85% -- 详细
2019年游戏行业在各方面因素推动下迎来发展新阶段:一方面,从目前游戏审批发放节奏和数量来看, 游戏总量调控明显,游戏监管审核也将继续处于趋严状态,行业整体向精品化发展的趋势不变。另一方面,中国游戏企业出海的步伐加速,而且目前海外市场没有明显龙头产生,海外市场将成为游戏厂商下一阶段业务拓展的关键。在这个特殊节点下, 三七互娱国内手游市占率在 2018年进一步提升至 6.48%,有望成为除腾网以外的第三极。本篇报告我们纵向梳理三七互娱历次业务转型,解码其成功因素,同时在游戏行业发展新时期,总结其内外兼修形成的独特发展优势和方向,希望为投资者提供参考。 三七互娱历经多次转型,每一次都宣告成功实现华丽转身。 通过探寻公司从起步代理期到自研发力期再到转型新时期成功背后的因素,我们发现三七具备在市场发生结构性变化时迅速转型的能力,从而得以在各时期走在市场前列,而这种能力的形成来自于管理团队对市场的敏锐认知, 前期积累奠定转型基础,牢牢把握游戏市场结构性转型的风口。 游戏行业步入成熟期,手游迎来发展新节点。 一方面游戏市场人口红利消退,行业监管日益趋严,但海外市场空间广阔,游戏厂商加大出海布局; 另一方面,多元精品发展趋势明显,二次元、 女性向等细分品类游戏热度不断攀升,同时 IP 变现依然是主流,多品类 IP 具有深厚挖掘潜力。短期渠道竞争加剧或影响分成比例,长期来看云游戏或将带来游戏市场新变局。 当前时点,公司组织架构理清,三七内外兼修守正出奇, 正成长为游戏行业第三极。 一方面增强研发实力打造顶尖的研发团队,长线化运营巩固买量优势。以“传奇”为主打,并向多元品类延伸,进行多元化 IP 布局;另一方面延续出海的先发优势,通过渐进战略+本地化+长线运营巩固海外疆土。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 19.6亿元、 23.0亿元和 26.6亿元,对应市盈率分别为 14.5倍、 12.3倍和 10.7倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新游上线时间及流水表现不及预期、政策变动、行业竞争加剧等。
芒果超媒 传播与文化 2019-07-18 38.62 50.00 19.42% 40.10 3.83%
42.66 10.46% -- 详细
19H1业绩预告超市场预期,基本符合我们预期;广告业务逆势强劲增长,付费会员数持续新高。19Q2单季归母净利预计3.12~4.12亿元,同增32.5%~74.9%。上半年业绩较快增长,主要因:1)新媒体平台芒果TV以头部优质内容精准定位高价值用户群体,会员用户规模持续增加,我们估计截止2019半年度末,付费会员数达1400~1500万人(2018年半年度末为601万),同增132.9%~149.6%;2)公司内容创作与营销变现,广告业务规模大幅增长,我们估计上半年整体广告业务收入增长约30%或以上;3)公司凭借全渠道牌照优势,推进省外运营商业务拓展,有效带动整体业绩的提升。 芒果超媒影视制作业务持续发力,打造核心竞争力。公司启动“超芒计划”,联合内容生产者进行超级IP的孵化与开发,构建动漫、网综、网剧、网络大电影联动互通的网生内容体系。自制综艺占比继续扩大,包括《妻子的浪漫旅行第二季》及《女儿们的恋爱》、《明星大侦探》、《密室大逃脱》等均在播放量、话题度和口碑层面取得了优异成绩。影视剧方面,公司参投的影视剧项目包括《大宋少年志》、《鳄鱼与牙签鸟》、《陪你到世界之巅》、《我不是购物狂》等,凸显芒果TV的优质原创能力。 储备资源丰富,内容驱动不断吸引付费用户增长。芒果TV是唯一国有上市视频平台,公司坚持差异化定位垂直新媒体。储备的内容包括:1)2019年芒果TV下半年自制IP综艺化节目:《明星大侦探》第五季、《妻子的浪漫旅行》第三季、《女儿们的恋爱》第二季、《青春芒果节》升级2.0版本、《勇敢的世界》、《野生厨房》第二季等;2)自制新综艺:《婚前21天》、《一路成年》、《新生日记》、《闪耀的路人甲》、《青春初耳学》、《肌战》、《哎呀!好身材》、《音乐奇遇记》等;3)重点独播影视剧:《鳄鱼与牙签鸟》、《网球少年》、《让全世界都听见》、《资深少女的初恋》等。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为12.1亿元、15.67亿元和18.24亿元,对应市盈率分别为33.6倍、26.0倍和22.3倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:付费会员增长不达预期,政策监管趋严,市场竞争加剧等。
芒果超媒 传播与文化 2019-07-02 42.00 50.00 19.42% 41.97 -0.07%
42.66 1.57% -- 详细
移动战略入股后,双方首次合作部署,开启多元融合的合作发展道路。之前5月21日,中国移动12亿元入股成芒果超媒第二大股东,此次是双方在具体合作项目端的战略落地。咪咕公司是中国移动旗下音乐、视频、阅读、游戏、动漫数字内容业务板块的唯一运营实体,在之前芒果超媒和咪咕已有8年的合作历史,芒果超媒的内容制作能力和综艺内容优势突出,与中国移动在流量经营、家宽业务、内容运营尤其是与咪咕公司的内容合作等方面,具有很强的业务互补和战略协同价值。芒果有望借助移动在5G建设、流量经营、家宽业务、云基础设施等方面的优势,将其优质内容的传播和发展打开新空间。 版权深度合作,助力构建芒果和咪咕的“大MG”娱乐生态。双方的优质版权内容将在同等条件下优先进行合作,包括但不限于基于综艺娱乐、体育赛事、影视剧、纪录片、儿童动漫等视频资源的内容授权、联合采购、联合制作、联合发行等,以及大小屏内容的资源互通。此外,也计划在视频彩铃、联合会员、衍生品销售等方面创新整合。作为“大MG”布局的先行实践,中国移动咪咕此前已经宣布国内首档全民健身综艺《哎呀!好身材》,由咪咕视频联合芒果TV共同出品,双方将携手开启跨平台内容自制新模式。 双方合作向5G领域探索深度合作,一同迈向“超级视频”时代。双方将开展面向5G互联网的4K、8K、VR/AR等超高清视频内容的共同开发、联合发行等,共同参与超高清实验室,共同投入,共享知识产权,就探索打造线下智能化5G演艺场馆、5G超高清直播等多方面开展媒体融合创新合作。咪咕公司还将支持芒果超媒加入5G多媒体创新联盟。芒果有望借力移动在5G领域的布局优势探索视频业务创新应用, 盈利预测与投资建议:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为12.1亿元、15.67亿元和18.24亿元,对应市盈率分别为35.5倍、27.4倍和23.6倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:付费会员增长不达预期,政策监管趋严,市场竞争加剧等。
凯撒文化 计算机行业 2019-05-13 6.31 -- -- 6.66 4.55%
6.99 10.78%
详细
事件:2019年4月26日晚,公司发布2018年年报及2019年一季报:1)2018年,公司实现营收7.45亿元,同比增长5.8%;实现归母净利润为2.78亿元,同比增长9.3%;实现扣非归母净利润为1.29亿元,同比下降43.00%。2)2019Q1,公司实现营收2.60亿元,同比增长78.5%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长100.6%;实现扣非归母净利润为1.15亿元,同比增长297.0%。3)2019年1-6月业绩指引:2018H1实现归母净利润1.99~2.58亿元,同比增长70%~120%。 点评: 1、2018年非经常性损益贡献明显,2019Q1主营游戏业务迎来放量,整体符合预期。2018年,公司营收与归母净利均有所提升,归母净利中有1.49亿元为非经常性收益。1)分业务来看,游戏分成收入小幅增长,版权运营收入高速增长。2)从利润率来看,毛利率整体显著下降,费用率小幅下降。2019Q1,公司营收与归母净利均实现高增长,主营游戏业务内生十分强劲。 2、2019年游戏产品线丰富,其中很多优质IP,为业绩提供一定支撑。2019年公司游戏储备十分丰富,总部与两家子公司天上友嘉和酷牛互动均有作品上线。1)公司总部,今年有望上线的重点游戏有《妖精的尾巴》、《幽游白书》、《火影忍者》、《从前有座灵剑山》,预计多数将于下半年上线。2)天上友嘉今年SLG+卡牌大作《三国志威力无双》(《三国志2018》)已在最新的第九批版号中成功获得版号,预计将于二季度海外发行,三季度国内发行。 3、高管吴裔敏整合资源能力突出,公司与腾讯合作密切;三家子公司各司其职形成协同。1)公司核心亮点之一在于总经理吴裔敏先生在互联网游戏领域有着丰富的行业经验和管理经验,能够为公司带来稀缺优质资源。2)全面转型,打造三家子公司+三期产业基金的文娱矩阵,短期商誉风险小。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为4.91亿、6.14亿和7.27亿元,分别对应11.6倍、9.3倍和7.8倍市盈率,维持强烈推荐。 风险提示:版号发放时间滞后于预期;游戏上线时间或流水不达预期;海外市场发行效果不达预期;商誉减值风险;税收政策变化等政策性风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-05-02 19.65 -- -- 20.65 5.09%
20.65 5.09%
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事件:2019年4月29日晚,游族网络发布2018年报及2019年一季报:1)2018年,全年公司实现营收35.81亿元,同比增速10.7%;实现归母净利润10.09亿元,同比增速53.9%;实现扣非归母净利润7.37亿元,同比增速23.1%。2)2019Q1,单季度公司实现营收8.33亿元,同比下降-4.03%;实现归母净利润1.73亿元,同比下降-22.2%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比下降-21.24%。3)公司在2018年内以现金为对价,采用集中竞价交易方式实施完成公司股份回购,回购金额总计4.43亿元(不含交易费用)视同现金分红,纳入该年度现金分红的相关比例计算。公司不另外进行现金分红,不转增股本、不分红股。 点评: 1、2018年业绩稳定增长,收入结构优化,整体符合预期。1)收入端:分业务来看,全年营收增长主要由移动游戏贡献。2)利润端:2018公司毛利率为56.1%,同比增加3.9个百分点,归母净利率为28.2%,同比增加7.9个百分点。 2、挖掘IP长线价值+精品化研运,海外项目储备丰富,拳头游戏《权力的游戏凛冬将至》有望成业绩强劲增长点。1)IP和系列化经典游戏持续贡收,公司深度和长线挖掘IP价值。2)新游及IP储备丰富,《权力的游戏》有望成18年业绩强劲增长点。3)精品化研发+运营,多赛道齐发力。 3、保持国内市场优势同时,深化布局全球化市场,2018年海外营收占比为51.49%。2018年公司海外收入为18.44亿元,海外收入占比为51.49%。公司继续深化海外研发、发行以及业务支持等方面的能力,整合全球化资源,深耕全球化战略。 4、积极进行大股东增持+股份回购+员工持股计划,彰显对未来发展信心。公司2018年一系列积极资本运作充分体现了对公司前景的预期,看好公司持续发展。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为12.11亿、14.26亿和16.41亿元,分别对应14.8倍、12.5倍和10.9倍市盈率,维持强烈推荐。 风险提示:现有游戏产品盈利下降、新游戏流水表现不及预期、版号发放进程不及预期、监管政策趋严等。
宝通科技 计算机行业 2019-05-01 13.95 -- -- 13.86 -0.65%
13.86 -0.65%
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1、多款游戏获良好反应,推动公司业绩高增长,传统业务转型升级,营收毛利明显改善。1)分业务来看,手游运营业务收入实现高增长,传统输送带业务稳定增长。2)从利润率来看,毛利率稳步提升,费用率有所上升。2019Q1,公司营收与归母净利均实现高增长,归母净利增长符合预期。 2、海外区域化游戏发行再取突破,推进全球研运一体化,积极布局上下游产业链。公司以区域化发行为突破口,2016年、2017年先后在港澳台、东南亚建立起自己的龙头地位。2018年,易幻网络《万王之王》、《三国群英传》等S级产品表现亮眼,此外,为获得更大发展空间与市场份额,公司积极推进全球研运一体化,向自研自发的角色转变。2016年7月,公司公告设立宝通辰韬互联网产业投资基金合伙企业,加速互联网领域的横向和纵向布局。 3、1~3亿元回购计划,彰显管理层对未来发展信心。2018年7月,公司披露回购股份计划,回购金额为1~3亿元,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,166.41万股,体现出管理层对未来公司发展看好。 4、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为3.57亿、4.28亿和5.34亿元,分别对应15.4倍、12.8倍和10.3倍市盈率,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:新游戏上线时间及表现不及预期;游戏海外市场经营环境变化风险;行业监管政策趋严风险。
长江传媒 传播与文化 2019-05-01 7.00 -- -- 7.35 2.65%
7.19 2.71%
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1、主营出版发行业绩良好,分项收入与整体扣非利润增速超20%,增速大幅领先行业水平。收入层面看,整体营收同比下降 8%,但主要是公司业务进行结构调整,出版发行主业收入较上年度增长 25%,四家出版单位营收破 1 亿元。 2、教材教辅业务受益于中小学人数增加、提价和省内市占率提升,有望继续驱动主业较快增长。核心主业教材教辅出版发行业务2018年收入同比增长12.4%。公司在湖北省内教辅市场市占率仍有提升空间,叠加教辅后续有望涨价等因素,教材教辅业务有望延续较快增长。 3、畅销书打造能力突出,同时加快书店转型,业绩有望持续超预期。公司2018年一般图书快速增长,2018年收入增速26.7%,大幅超过2017年7.0%的增速,收入占比从13.9%提高至17.9%。根据开卷数据,长江新世纪旗下图书在过去10年累计登上畅销榜超过1600次,显示突出的且被市场低估的畅销书打造能力。 4、财务报表指标健康,股利支付率不断提升,对长期价值投资者吸引力增强。公司近三年业绩持续增长且现金流较好,截至2018年末,在手现金11.74亿(YOY+47.08%),主要系理财收回以及经营活动现金流入,且有息负债较少。近三年股利支付率都在10%以上,从报表来看,公司防御价值仍然突出。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为8.11亿、8.78亿和9.66亿元,分别对应10.6倍、9.8倍和8.9倍市盈率,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:图书出版行业增速下滑;新业务拓展不达预期。
中南传媒 传播与文化 2019-04-26 12.05 -- -- 13.04 3.08%
12.84 6.56%
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1、教辅教材整顿对2018年整体业绩造成冲击,但随着教辅整治影响改善,四季度业绩企稳回升。全年整体收入利润下降的主要原因是:1)湖南省各级教育行政部门和中小学校自2017年秋季学期开始对市场类教辅进行专项整顿,公司市场类教辅业务收入和利润持续受到影响,而一般图书相关业务仍保持良性增长;2)利润率基本与去年持平。随着湖南省教辅整治影响改善,公司积极调整教材教辅业务,收入降幅自18Q1不断缩窄,并在第四季度首次实现同比增长,反映出教辅业务调整已经到位,预计2019年将企稳回升。 2、国有媒体进入发展新时期,图书出版业务位列行业第一方阵,金融投资等新业务影响力不断攀升。行业层面看,传媒行业的政策支持力度进一步加强。公司层面看,一般图书的出版与发行具备非常强的竞争力,2018年公司在全国图书零售市场码洋占有率位列第二,各细分市场占有率也均居于前列。公司金融投资业务表现良好,媒体融合方面,红网取得良好成绩,布局“红网云”和“红视频”。 3、公司被纳入MSCI新兴市场指数,龙头+高分红+丰厚账上资金是加分项,近三年累计现金绯红30.71亿元。公司受到青睐原因有三:1)公司深耕教材教辅发行,是湖南省政府教材单一来源采购供应商,属出版行业龙头;2)2016 ~2018年分红和股利支付率远超其他传媒公司;3)充足的资金保证公司业务良性运转。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为13.28亿、14.26亿和15.12亿元,分别对应17.4倍、16.2倍和15.3倍市盈率,维持强烈推荐。 风险提示:教辅业务受政策影响或持续下滑、图书出版发行行业断崖式下滑风险。
吉比特 计算机行业 2019-04-12 212.13 -- -- 237.47 6.94%
231.16 8.97%
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事件:2019年4月9日晚,公司发布2018年度年报:1)全年实现营收16.55亿元,同比增长14.91%;实现归母净利润为7.23亿元,同比增长18.58%;实现扣非归母净利润为6.51亿元,同比增长14.75%;对应基本每股收益为10.12元。2)Q4单季度看,公司实现营收4.95亿元,同比增长32.00%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长29.97%。3)2018年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利100.00元(含税)。 点评: 1、收入利润稳健增长,费用率明显优化。2016-2018年公司收入利润一直呈现出相对稳定的增长趋势。1)分业务来看,自主运营业务占比提升。2)从利润率来看,公司维持高毛利,并持续投入研发、提高推广效率。 2、“精品化”长线运营能力构建核心壁垒,头部自研游戏盈利表现依旧强劲,稳定持续创收。公司坚持“精品化”路线,从端游到手游,其产品展现极长生命周期和极强盈利能力。自研游戏方面,核心游戏《问道手游》持续贡献利润。代理游戏方面,公司在Roguelike品类上推出多款表现亮眼作品。 3、新游《贪婪洞窟2》等表现亮眼,后续储备游戏充足,基本不受版号发放节奏影响。18年底至今陆续上线的《贪婪洞窟2》《螺旋英雄谭》《跨越星弧》均表现良好。公司目前储备有数款自研、代理产品,并获得6款游戏版号,19年基本不受版号发放进度制约。 4、每10股派100元高分红,各项财务指标领先同业公司。公司各项财务指标在游戏行业里面非常突出,主要体现在高回报率、充足现金方面,本次每10股派100元更是超出市场预期。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为8.3亿、9.2亿和11.2亿元,分别对应19.1倍、17.3倍和14.1倍市盈率,维持强烈推荐! 风险提示:现有核心游戏产品盈利急剧下降、新游戏流水表现不及预期,新游戏研发进程或运营情况不佳、版号发放进程不及预期、付费政策变化等。
中国电影 传播与文化 2019-04-11 18.61 20.89 47.11% 21.82 17.25%
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年4月24日《复仇者联盟4》将在中国提前公映,比北美市场上映时间提早两天。我们认为该片在4月的排片中有望脱颖而出。近期进口片的强势,以及《流浪地球》业绩有望二季度确认将给中国电影带来业绩贡献。且中国电影作为主流的国有传媒龙头公司,顺应当下的政策发展趋势。 公司核心投资逻辑: 1、拥有进口影片发行壁垒,受益于2019年进口片大年。中国电影发行业务具备进口影片发行优势,与华夏电影是国内仅有的两家获批发行进口影片的公司,牢牢掌控进口影片发行市场。2019年是进口大片年,《大黄蜂》、《驯龙高手3》、《阿丽塔:战斗天使》、《惊奇队长》等已上映。猫眼专业版显示,全市场进口影片综合票房19Q1同比实现约20%的增长。《复仇者联盟4:终局之战》内地已定档4月24日上映,中国电影确认参与其发行,此次《复联4》是终结篇且同档期没有太多激烈竞品。2019年预计《X战警:黑凤凰》、《玩具总动员4》、《蜘蛛侠:英雄远征》、《冰雪奇缘2》、《星球大战9》等有望引进,公司作为进口片发行方之一,有望受益。 2、2018年度业绩预增,主要因主营业务稳健发展及中影巴可投资收益非经贡献。公司预计2018年归母净利润同增45%~60%至13.99亿元~15.44亿元;扣非后归母净利润同增0~15%至8.24亿元~9.48亿元。我们认为公司进口片发行业务18Q4应该有相对不错的增长,但国产片发行、院线相关业务受行业大盘情况影响估计同比下降。 3、影视制片制作盈利回暖,有望持续贡献利润。2018年公司主导或参与出品的影片主要包括《无问西东》(综合票房7.5亿)、《唐人街探案2》(综合票房34亿)、《捉妖记2》(综合票房22亿)等,均取得较大商业成功。2019年春节档硬科幻电影《流浪地球》目前已达46.5亿综合票房。根据公司公告,截至3月3日该片预计为公司贡献收益2.7-2.8亿元。截至目前,公司主导或参与出品、计划于2019年上映的影片还包括《希望岛》、《最好的我们》、《动物出击》、《百万雄师》等。 4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.47亿元、14.94亿元和15.78亿元,对应当前的市盈率分别为22.8倍、22.2倍和21.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:进口片票房不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名