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奥飞数据 计算机行业 2019-11-21 33.20 45.20 41.43% 32.52 -2.05% -- 32.52 -2.05% -- 详细
发布定增预案: 募资不超过人民币 4.8亿元,扣除发行费用后,用于投建廊坊讯云数据中心二期项目、 补流及偿还银行贷款。 募投项目简介及补流和偿还贷款作用。 项目总投资为 3.44亿元,建设期 18个月,计划建设 1500个 8kW 标准机柜,财务内部收益率(税后)为 15.39%,含建设期的投资回收期(税后)为 6.59年。京津冀是 IDC 机柜需求最旺盛的地区,廊坊在京津冀协同发展的战略下,作为河北省唯一的“大数据产业战略性新兴产业示范基地”,具有建立京津冀区域高级数据中心,承接北京高等级数据中心外溢的区位优势。 目前华为云、京东、联通、阿里等大型互联网公司已入驻廊坊,运行机柜超过 3万个,客户在廊坊布局 IDC 需求强烈。 募资中 1.36亿元用于补流及偿还银行贷款,公司三季报显示,有息负债约 4.7亿元,其中长期借款 2.16亿元,形成利息费用约 0.18亿元,偿还长期借款后,将大大减少公司财务费用。 多因素致收入增长。 收入增长主要为自建数据中心业务逐渐释放、 新并购的北京云基公司数据中心业务并入以及子公司奥维信息承接的系统集成项目完工交付确认收入。 半年报披露,公司可用机柜已经达到 4000架,年底达到 8000架。 公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地。客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。 同时,公司成立 IDC 产业基金, 对公司围绕北上广深核心地区的IDC 扩展具备较强的推动作用。 另外,公司作为跨境数据联盟会员之一,随着互联网开放,企业价值将进一步挖掘。 盈利预测: 预计公司 2019~2021年归母净利润为 1.06、 1.45、 2.00亿元。对应当前股价 PE 为 36.28、 26.58、 19.26倍, EV/Ebitda 25.32、17.67、 12.71倍, 维持“买入”评级,六个月目标价 45.2元,对应市值 53.2亿元。 风险提示: 系统性风险,机柜规模拓展不及预期。
胡又文 1 9
四维图新 计算机行业 2019-11-21 15.70 22.00 39.86% 16.14 2.80% -- 16.14 2.80% -- 详细
打消市场质疑,合作取得实质性进展。根据自然资源部的官网显示,华为7月份通过公示成为国内第20家导航电子地图制作甲级资质的拥有者(甲级资质意味着可以合法制作自动驾驶地图(高精地图))。有部分市场投资者此前担心——华为拿到地图测绘牌照后,与公司将产生直接业务竞争,影响双方自动驾驶业务的相关合作。我们一直强调,华为申报牌照并非自身要大举切入高精度地图市场,而是出于高精度地图数据更新、存储的合规需求考虑,与公司的业务合作一直在有序推进。此次公告的订单合作的落地证明双方存在良好的业务合作默契,有望打消市场质疑。 订单充分印证了公司在高精度地图行业的绝对实力。高精度地图比拼的核心要素就是生产服务质量、数据生态。从上述两个维度判断,四维图新的高精度地图产品竞争力极强。一方面,从生产服务质量来看,公司拥有近20年的地图采集制作经验,地图产品的质量(精度、准度等)和服务得到了主流车厂的一致认可。另一方面,从数据生态来看,公司已经率先绑定滴滴、华为、宝马等巨头,在数据上有着无与伦比的优势。此次跟华为签订高精度地图的服务项目即是对公司高精度地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可。 “华维”组合,智能汽车产业大有可为。华为是四维图新重要的战略合作伙伴,此前双方在4月上海车展上正式签署《战略合作协议》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。此次订单是双方在地图领域合作的重要落地,我们也期待后续在车联网、车路协同等领域的双方业务合作的开展。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 投资建议:公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:四维图新与华为的合作进展低于预期;创新业务发展低于预期。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-21 168.04 180.00 4.09% 179.34 6.72% -- 179.34 6.72% -- 详细
壹网壹创:致力于提供个性化一揽子服务的品牌电商服务商。公司当前主营业务涵盖线上营销服务、线上管理服务、线上分销服务三大成熟业务模式。公司的发展从2012年获取代理权为百雀羚在天猫平台上提供线上营销服务起步开始,2016年2月25日公司整体变更成立杭州壹网壹创科技股份有限公司完成股份转制,现在已经发展成在4大平台渠道为20余个品牌提供全方位线上营销、管理、分销服务的综合、资深、前端品牌电商服务商。 行业脱离早起粗狂发展,但仍处于高速成长期:中国品牌电商服务行业的发展经过了早期价格阶段、品牌阶段的基础运营服务,逐渐转向品质阶段的核心内容服务。品牌电商服务业早期属于蓝海,获取代理权和提供基础运营服务就可实现快速发展。但随着品牌商对电商服务的要求越来越细致,消费者对品质需求与个性化消费追求不断增强,新兴电商渠道迅速发展,品牌电商服务多元化是必然趋势 创意营销精细运营,公司核心竞争力突出。公司通过“四美不开心”、“陪你与时间作对”等自媒体创意营销方案赚取千万流量,配合精细化运营体系,在2015-2018年间多次助力各大品牌商取得天猫双十一相关类目销售冠亚军,赢得各大品牌青睐。上市后自身资本约束放宽,将扩建团队进一步拓展合作品牌商和增加运营合作深度,业务较快扩张可以预期。 估值和投资建议:我们看好品牌电商服务商行业未来的发展,且认为行业未来将继续保持较高的增速,行业集中度将逐渐提升,目前壹网壹创目前深耕化妆品行业品牌代运营,未来主要驱动力来自于拓展行业内更多客户,以及其他行业的客户,我们看好能提供差异化服务的壹网壹创未来可以拓展更多的客户,我们预计公司2019-2020年净利润分别为2.14和2.93亿元,当前股价对应公司19-20年PE分别为63和46倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 投资风险:居民消费意愿下降、行业景气程度下降、大客户风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-21 32.40 -- -- 31.53 -2.69% -- 31.53 -2.69% -- 详细
本文用数据解答当前影响浪潮信息基本面的五大问题:云厂商CAPEX/移动入局公有云/云投资持续度/服务器处理器与PCIE计算节点/浪潮信息市占率。 互联网巨头动作CAPEX指引2020乐观。1)根据AWS最近季报法说会,资本支出同比增速回到40%以上;2)腾讯资本开支从过去三个季度负增速转正,Q3单季同比增11%;3)GoogleQ2Q3连续同比增长30%左右;4)阿里Q3降幅收窄(-45%至-23%),环比提升47.85%。 根据C114通信网,中国移动新增最新催化剂,目标三年投资千亿,服务器+存储最受益。 11月14日,2019中国移动全球合作伙伴大会在广州开幕。中国移动云能力中心副总经理吴世俊表示,“移动云的发展目标是三年内进入国内云服务商第一阵营,三年投资总规模在千亿级以上”。云计算基础硬件中服务器+存储占比超过70%,移动入局公有云,服务器+存储最先受益。 通信行业服务器需求占比12%,移动入局是公有云市场增量,增加公有云投资2020年确定性,且可能延续至2021年。此前,服务器需求行业结构方面,通信行业服务器需求12%远低于互联网行业40%,原因即公有云投资规模差异。若移动入局公有云市场,实际是增量需求。 2020开始的服务器处理器/PCIE计算节点,会缓慢产生正面影响。2020开始英特尔新一代Whitley平台和10nm服务器CPUicelake逐渐成为主流。过去10年,4次服务器大年,2次由制程升级带动,两次由云计算投资直接带动。 横向产业格局改善,浪潮信息市占率提升逻辑将被持续验证。根据IDC最新数据,最新浪潮信息国内出货量市占率约29%。考虑华为曙光市场战略变化,叠加浪潮信息具备成本优势和制造规模性,预计未来市占率可能继续上升。 19年互联网投资低点,但5年维度,云计算相关公司仍处于投入高增时期,维持“买入”评级。考虑互联网投资的周期性,暂不考虑移动入局云计算带来的需求增量,维持19-21年盈利预测,预计营业收入539、733、930亿元,归母净利润为8.94亿、13.43亿元、19.27亿元。维持“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-21 32.40 -- -- 31.53 -2.69% -- 31.53 -2.69% -- 详细
年初我们发布年度策略《投资新起点渐进,产业互联网与云交织》,重点推荐金融 IT 与安全可控, 5月发布《投资新起点确立,聚焦安可与云》,前瞻把握住 Q1/Q3两次板块性机会。综合考虑产业景气趋势、估值水平、交易因素, 8月和 9月分别推荐中国软件和同花顺。另外,在 4月底、 9月底结合产业长期趋势及领军公司壁垒分别推荐了云计算与医疗 IT。 10月底高层对区块链政策态度超预期,反映国家对先进科技的高度重视。 11月金股浪潮信息也已取得不俗涨幅。本文将重点讨论我们如何结合产业链数据精细研究以及公司经营拐点,把浪潮信息作为 11月份金股。 IT 代际来临,云、 5G 和 AI 催生产业长期需求。 1)全球云计算进入甜蜜点, IaaS 市场主导增长。对比中美发展阶段,国内云计算行业将中长期处于景气周期。中国移动等运营商也掀起云计算建设高潮。 2) 2019年国内5G 快速推进:牌照提前发放、国内主要城市 5G 基站建设快速推进、三大电信运营商 5G 套餐预约数量破千万。网络改善后短视频等新应用的流量爆发。 3)自 2012年以来 AI 算力的需求增长超过三十万倍,对服务器需求呈指数级增长。特别是短视频和 AI新闻推荐等应用催生 AI服务器需求强劲。 诸多信号显示 2020年服务器行业需求拐点明确。 1)2019Q3亚马逊 CAPEX环比大幅回暖, AWS 营收仍维持高位。另外,微软、谷歌和 Facebook 资本支出均出现恢复信号。 2) Intel 2019Q3财报大幅改善,全球云计算现复苏信号。时隔四年以后, Intel 第十代 10nm 制程消费级 CPU 今年终于发布,预计 2020年 10nm“至强”系列 CPU 性价比优势极高,云计算厂商升级需求将集中释放。 3)IDC 统计的国内服务器行业数据显示, 2017Q1开启上一轮采购周期。行业经验来看,服务器更换周期:互联网 3年、企业 5年。因此预计 2020年为新一轮换机周期开始。 4)国内云计算长期赛道明确,阿里云 CAPEX 消化后有望恢复。 2019Q3阿里云收入达到 92.91亿元,同比增长 60.88%。另外,腾讯云 Q3资本支出环比增长 52.04%,而上一季度环比增速为-3.20%,实现大幅回暖。 三季报预示公司经营迎来拐点,多项核心指标有望继续改善。 1)公司前三季度营业收入增长 13.79%,单三季度增速达到 15.57%,行业整体下滑环境下,公司季度增速加速,充分体现 JDM 模式规模效应以及多年研发、品牌积累构筑的领军地位。 2)第三季度公司毛利率为 10.28%,比去年同期提升 0.35个百分点,同期公司净利率为 1.46%,比去年同期提升 0.24个百分点。即规模效应已经开始体现在毛利率和净利率的改善。 3) 2016年以来公司人员规模增长相对稳定,但同期人均毛利润大幅增长,实际就是经营规模效应的体现。 4)前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期增加 54.13%,主要系公司改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收所致。 5)三季度利息费用为 6785.23万元,同比下降 25%,佐证公司对上下游议价能力提升、账期错配收窄。另外,近三年公司存货、应收账款和应付账款周转天数均在改善,佐证规模效应形成的议价权。 风险提示: 贸易摩擦加剧;财政支出不及预期; 金融监管影响金融创新; 经济下行超预期。
四维图新 计算机行业 2019-11-21 15.70 -- -- 16.14 2.80% -- 16.14 2.80% -- 详细
获华为高精度地图订单,维持“买入”评级 根据公司公告,四维收到华为关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。四维将为华为提供高精度地图测试验证服务,同时,双方将共同完成华为自动驾驶验证项目,推进华为自动驾驶项目落地。我们认为,四维与华为的合作,有望推动四维智能驾驶业务快速向前推进。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.18、0.24、0.28元,维持“买入”评级。 产品能力和产业地位获认可 四维与华为的协议内容包括:1)双方共同在华为自动驾驶解决方案上进行合作,推进自动驾驶方案落地,共同完成华为自动驾驶验证项目。2)公司按照与华为确认的地图属性需求,采集、制作、出品高精度地图数据产品及服务,为华为定制规定区域内的高精度地图数据及服务。3)本项目结束后,如双方有意继续合作,可以继续协商。这其中两个方面值得关注:1)华为采购四维的高精度地图:表明了四维的产品化能力和产业地位。2)四维帮助华为落地自动驾驶项目:表明了高精度地图在自动驾驶中的不可或缺性。 潜在更多合作值得期待 1)从华为方面来看,华为2013年推出车载通信模块开始进军到汽车电子市场。后面逐步在芯片、操作系统、平台、底层架构等多个方面进行智能驾驶布局。目前,华为提供的智能汽车解决方案,包括智能车云、智能网联、智能座舱、智能驾驶、智能电动等。我们认为,华为未来有望成为全球智能驾驶领域的Tier1厂商。2)从四维方面来看,根据公司半年报,公司是国内第一家获得L3及以上自动驾驶地图订单的供应商,在L4自动驾驶地图方面,四维已进入准量产阶段。同时,四维智能驾驶算法、芯片、解决方案等方面都有布局。我们认为,未来双方合作范围有望进一步扩大。 智能驾驶商业化落地或将逐步加快,维持“买入”评级 我们认为,此次公司获得华为高精度地图订单,有望加快公司智能驾驶商业化落地节奏。从业绩角度来看,随着2020年乘用车销量或将逐步企稳,高精度订单有望逐步进入量产阶段,公司业绩或将逐步回升。维持盈利预测,我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.18、0.24、0.28元,对应PE85、63、53倍。维持“买入”评级。 风险提示:高精度地图产品落地节奏低于预期风险,双方合作进度低于预期风险。
四维图新 计算机行业 2019-11-21 15.70 -- -- 16.14 2.80% -- 16.14 2.80% -- 详细
为华为自动驾驶验证项目提供高精度地图,彰显公司技术实力,未来大概率继续合作。公司此次与华为合作,将按照与华为确认的地图属性需求,为华为定制规定区域内的高精度地图数据及服务,从而共同完成自动驾驶验证项目。这是公司与华为自动驾驶合作的深化,双方将共同测试自动驾驶解决方案,一方面显示华为对四维图新的高精度地图技术的认可,另一方面公司已与华为云在仿真测试阶段有合作,此次合作更是加深双方合作关系,华为未来在自动驾驶解决方案上大概率会采用四维图新的高精度地图服务。 华为有望为自主品牌提供整车自动驾驶解决方案,与华为合作有助于公司提高自主品牌份额。华为未来有望成为汽车产业链中的Tier1,为自主品牌车企提供自动驾驶解决方案,目前华为与广汽、北汽、长安均有合作。过去四维图新客户主要集中在外资、合资车企,而未来自动驾驶车辆将同时搭载高精度地图和普通地图,因此与华为合作有利于提升公司在国内自主品牌车企中的地图份额。 与奔驰签署车联网项目,公司产品再获头部车厂认可。公司与奔驰签署车联网项目服务协议,公司将为奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、POI搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。目前奔驰明年在售车型基本全部具有联网功能,2018年奔驰在中国销量为67.4万辆,预计将为公司贡献一定增量收入。奔驰有望复制公司和宝马的合作路径与模式,围绕自动驾驶、车联网不断深化合作,看好公司在自动驾驶时代的客户拓展能力以及单车价值量不断提升。 盈利预测与投资评级:公司是国内第一、全球第三大数字地图供应商,未来将着重打造“数字地图+自动驾驶+芯片+大数据平台+车联网”五位一体的业务布局。公司通过自身积累(数据、AI算法、持续高研发投入)、收购协同(杰发、中寰卫星等)、产业合作(华为、Minieye、Here、Mobileye等)逐步构建护城河。此次与华为深化合作,证明了公司在国内高精度地图领域的实力。同时与奔驰签署车联网服务协议,也证明了未来将有更多车厂复制公司和宝马的合作路径与模式,公司单车价值量有望在自动驾驶时代迎来大幅提升。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为100、78、61倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
佳发教育 计算机行业 2019-11-21 29.78 -- -- 29.14 -2.15% -- 29.14 -2.15% -- 详细
标考为刚需市场,中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头,当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%,显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年,经测算标考市场空间为130亿,中期看标考业务业绩增速有望达40%。 智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线,该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户,若成功复制标考市场强大的执行力,考教统筹及新高考产品将有力放量,带动中期业绩弹性达近1.8倍。 三层次确保行业扩容,蝶变在即迈入收获期。佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。(1)宏观教育经费托底有保障,教育信息化投入YOY 近10%,总的盘子在变大;(2)中观应用场景多,未来应用场景中技术要求会更加精确,高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多;(3)行业通用技术升级发展,如英语口语训练测评市场结合AI,长期空间达近15亿。三层次确保行业持续扩容。 估值 预计2019~2021年净利润分别为2.12/2.87/3.87亿,对应EPS 分别为0.80/1.08/1.45元,对应PE 为37/27/20倍。下游需求只增不减,在标考市场地位稳固,将维持较高的正向增长,智慧教育业务后发力强,增量弹性较高。未来业绩高增长确定性强,高毛利率和产品化程度高巩固经营质量,同行业估值比较仍有提升空间,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设投入波动性较大;5G 等技术发展对产品升级需求影响不明朗;智慧教育业务投入产出不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-21 168.04 -- -- 179.34 6.72% -- 179.34 6.72% -- --
同花顺 计算机行业 2019-11-20 95.30 -- -- 97.84 2.67% -- 97.84 2.67% -- 详细
事件:同花顺公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%,归母净利润 4.58亿元,同比增长43.89%,扣非归母净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%; 2019年 Q3单季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%,归母净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%,扣非归母净利润 1.91亿元,同比增长 51.95%。 公司 Q3业绩增速超预期。 分季度看,公司 2019年 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 20.48%、 26.50%、 32.20%; Q1、Q2、 Q3归母净利润同比增速分别为 33.25%、 41.80%、 52.06%; 公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。 公司业绩增速逐季提高主要系两方面因素: 1)今年以来资本市场交易活跃,投资者对金融资讯服务需求提高以及导流业务快速增长; 2)公司基金销售等业务增长良好; 3) 公司逐渐加大对期间费用的管控。 期间费用率保持稳定, 经营活动现金流净额增长明显。 前三季度,公司毛利率为 87.89%,较去年同期上升 0.38pct; 管理费用率为 7.68%,较去年同期下降 2.07pct; 销售费用率为12.34%,较去年同期上升 2.51pct; 研发费用率为 28.03%,较去年同期下降 4.17pct; 经营活动现金流净额为 7.14亿元,同比增长 185.6%。 业务多点布局,探索新的发展路径。 1) AI 解决方案:公司持续加大对自然语言处理、机器学习与深度学习、图像与文字识别、数据智能、语音技术等大数据、人工智能领域的关键技术研发投入。 2019年,公司陆续推出 AI 开放平台、智能客服、智能质检、 AI 理财师等产品,积极拓展公司的核心竞争力。 2)基金代销:公司稳步推进第三方基金销售投入力度,努力将“爱基金”打造成为一站式公众理财服务平台。截至 2019年 6月 30日,公司上线 141家基金公司,共计 7,830支基金产品。 3) 区块链:公司区块链保单信息存证平台产品入选国家区块链信息服务备案清单,同时公司也储备了一定的区块链相关技术,并积极探索区块链相关技术在互联网金融信息服务领域的应用,看好公司区块链业务在国家政策支持下快速发展。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为
创业慧康 计算机行业 2019-11-19 17.88 24.00 32.60% 18.48 3.36% -- 18.48 3.36% -- 详细
国内医疗信息化领军企业。公司是国内医疗信息化行业领军企业。通过22年的发展,公司形成了医卫信息化、医卫互联网和和医卫物联网三大事业群,开发了八大系列300多个自主研发产品,营销网络遍及全国30多个省市,全国客户数量达6000多家,累计实施近2万个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县,为30万基层医生提供工作平台,积累超过2.5亿份居民健康档案。成立以来,公司保持了高速的发展势头,2013-2018年收入复合增长率24%,归母净利润年复合增长率37.5%。 政策暖风频吹,行业持续高景气。2018年以来,国务院、卫健委等陆续出台数十项政策,加强卫生信息化建设,以电子病历、互联互通为代表的信息化项目迎来建设高峰期。(1)电子病历方面,截至2018年底,三级医院电子病历达到2020年目标的比例不足30%,预计二级医院达标率不足25%,整体等级水平仍十分低下。从绝对水平来看,对比美国,电子病历在2020年也只是达到信息化初级应用水平,要实现DRGs落地使用,电子病历向4级以上进化是大势所趋。此外,按照卫健委要求,未来所有公立医疗机构均要参与电子病历评级。电子病历横、纵向市场拓展空间广阔;(2)互联互通方面,2020年,三级医院互联互通等级达到4级及以上标准的数量占比不到15%,距离政策考核目标差距仍较大。医疗信息化升级建设之路长远,市场空间广阔。在政策密集推动下,医疗信息化市场将加速释放,行业需求有望持续超预期。 传统业务加速成长,中山项目开启全国拓展。(1)传统业务方面:据采招网数据,公司订单持续高增长。2019年前三季度公司中标订单7.58亿元,同比增长72%,订单呈现高速增长态势。平均单个订单金额方面,2018年公司平均订单金额219.9万元,同比增长14.9%。2019年上半年公司千万级订单显著增加,驱动平均订单金额大幅增长,2019年前三季度公司平均订单金额356.8万元,同比增长31.1%。此外,公司中标国家医保局核心平台,有望借力在国家平台建设中形成的标准理解、技术积累和示范效应,在后续医院端IT信息化改造中占先机。(2)创新业务方面,中山项目已经步入运营阶段,中山市分别有29家/26家公立医院接入线下扫码支付功能、线上诊间支付功能,平台交易约691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元。随着模式的不断推广,以及运营的持续推进,后续业务有望加速发展,成为公司发展新的增长极。 投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入16.36亿元、20.78亿元、25.82亿元实现归属母公司净利润2.90亿元、3.89亿元、4.99亿元。参考可比公司估值,同时,考虑公司在市场、产品方面突出的竞争力,我们给予公司2020年45倍PE,对应目标市值174.89亿元,对应目标价24.00元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,项目实施进度不及预期,健康城市推广不及预期,新业务运营进度不及预期,行业竞争加剧。
远光软件 计算机行业 2019-11-19 11.15 -- -- 12.39 11.12% -- 12.39 11.12% -- 详细
《一致行动人协议签署》签署,国网电商成为远光软件控股股东 继2019年7月29日,国网电商成为公司第一大股东后,2019年11月13日公告称,国网电商已与陈利浩,黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后,国网电商公司将合计控制远光软件20.73%股份的表决权,国网电商成为公司的控股股东,国资委成为公司实际控制人。陈利浩,黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致,确认并稳固国家电商对公司的控制地位,从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通,保障公司持续、稳定发展,提高经营和决策效率。 全面融入国网“三型两网”体系,多重业务协同效应将进一步提升 国网电商成为控股股东后,预计公司将全面融入国网“三型两网”的战略体系,战略价值凸显。此次签署完成后,我们预计双方多业务的协同效应将进一步提升:(1)集团资源管理及财务管理等传统主业领域,有望在财务共享、省级集中收支业务、多维精益管理等多方面展开合作。此外,双方合作也加大了对国网外客户的宣传力度,其集团资源管理业务有望受益于央企联合采购实现高速增长。(2)泛在电力物联网领域,目前公司业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型,处于“应用层”和“平台层”,而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的“感知层”数据来源。公司有望在中长期受益电力信息化推进及泛在电力物联网的大规模建设;(3)区块链领域,双方有望在多业务进行深入合作。远光从2015年开始部署区块链产业,截止目前区块链应用事业部已基于自主研发的企业应用服务平台开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易等多款区块链产品,并试点区块链在数据共享、能源、物流、食品溯源等领域的应用。2019年8月,国网电商成立区块链科技公司,意在推动上下游产业互信,实现数据高效共享,有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题。未来双方在区块链技术应用领域可以有很大的合作空间。 投资建议:《一致行动人协议》签署,国网电商成为公司控股股东,双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。预计2019-2021年EPS为0.27元,0.35元,0.42元,维持“强烈推荐”评级 风险提示:下游需求不及预期,业务合作进展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-19 15.76 -- -- 16.78 6.47% -- 16.78 6.47% -- 详细
核心观点: 11月15日,卫宁健康、中国人寿、国寿成达股权投资中心等及公司参股公司卫宁科技共同签署了《增资协议》,一致同意国寿成达(上海)健康产业股权投资中心拟以人民币2亿元对卫宁科技单方面增资。 卫宁健康放弃优先认缴权,更符合远期发展规划。原股东卫宁健康、中国人寿等均放弃优先认缴权。交易完成后,卫宁健康持有卫宁科技的股权由50%变更为42.86%。2016.3.30就卫宁科技引进中国人寿战略入股的公告中提到“本次引入中国人寿成为卫宁科技战略股东,有利于做大做强卫宁科技,使其成为业内龙头企业,并在合适的时机独立发行上市”。放弃优先认缴,引入有能量、业务拓展能力的实业股东(人寿),更利于公司业务发展,并实现长期的上市目标。 人寿与卫宁加强合作,科技公司+商保的合作拓展控费市场,实现商业模式优化。医疗过程与费用、药品费用通过不断完善的IT审核平台与相关数据库实时审核,链接商保/社保控费结算体系是必然趋势。因此,保险+科技是发展国内医保/商报控费业务的必要方向。保持转型领先的医疗信息化厂商如卫宁健康,能够从医院信息化业务向控费等可重复收费的业务模式转换,实现自身和客户价值的同步提升。 当前卫宁科技估值12.5亿元,较2016年4月增资时的估值增长95%。卫宁科技收益法下以2016年3月31日为评估基准日的评估价值为6.4亿元。本次增资,市场法下以2019年7月31日为评估基准日的评估价值为12.5亿元。卫宁科技估值增长95%。2015年-2018年间,卫宁科技收入累计增长195%,当前仍处亏损中。较大幅的估值提升体现市场对卫宁科技价值的认同,同时对未来业务发展抱有积极态度。 省级医保信息平台、DRGs计划2020年完成建设、试点城市模拟运行,均系卫宁科技未来业务增长点(资料来源:人民网、国家医保局) 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.49元/股。本次卫宁科技增资不影响卫宁健康利润表,维持此前盈利预测,采用分部估值法,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
高伟达 计算机行业 2019-11-19 9.60 -- -- 10.13 5.52% -- 10.13 5.52% -- 详细
公司是国内领先金融科技服务商。高伟达主营业务是向银行、保险、证券等金融机构提供IT 解决方案、IT 运维服务和系统集成服务,核心客户为以建设银行为代表的国内大型银行,主打产品包括银行核心业务系统、信贷管理系统、CRM 等,是国内为数不多能提供银行完整解决方案的金融科技龙头企业,2018 年金融科技行业需求回暖,伴随大型银行的订单落地,公司将开启新一轮成长。 金融科技2.0时代到来,龙头企业大有可为。银行承接小微借贷需求,政策支持普惠金融发展。中小微企业等传统金融机构服务无法覆盖的主体一直面临融资难、融资贵的困境,其对于低门槛、低成本的资金具有刚性需求,我们认为这是过去十年P2P市场得以快速拓展的核心动力。在P2P市场规范化后,民间借贷平台的资金服务能力大幅降低,服务中小微企业的责任再次落到银行等传统金融机构身上。2018年政府和央行发布多项举措为支持普惠金融发展,包括成立国家融资担保基金、中小微企业减税和多次定向降准,引导金融机构服务民营企业,我们认为普惠金融将成为未来银行业务发展的重点。中国人民银行数据显示,2018年初以来我国主要金融机构对普惠型小微企业贷款余额加速增长。我们预计在此轮金融正规军下沉普惠金融市场的过程中,绑定大行的金融科技龙头将充分受益。 公司综合实力突出,是金融国产化领军企业。公司是国内极少能做高端银行核心系统的IT 厂商,拥有完整的银行解决方案,并且在管理效率,实施效果,交付周期等关键指标上处于行业前列,我们认为公司将充分受益金融科技国产化的大趋势,未来几年的整体的收入体量以及毛利率水平将再上台阶。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。高伟达是国内领先的金融IT综合服务商,长期服务以建设银行为代表的国内大型银行,主打产品具备较强竞争力。我们预计,公司2019-2021年EPS为0.33/0.44/0.52元,对应当前股价PE分别为29/22/19倍,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:1)公司业绩不及预期的风险;2)核心客户需求不及预期的风险;3)金融云应用速度不及预期的风险;4)市场系统性风险。
东方通 计算机行业 2019-11-18 36.57 51.95 36.64% 40.37 10.39% -- 40.37 10.39% -- 详细
东方通是中国国产中间件的开拓者和领导者,市场份额处于明显领先地位。2011年以来的政府采购数据统计中,东方通的订单数量分别金蝶天燕和中创股份的5.5和23.3倍,订单总金额分别金蝶天燕和中创股份的5.5和46.5倍,在传统市场,如金融、交通等行业,东方通也有较强的竞争优势。此外,在人员方面,东方通整体员工体量超过金蝶天燕和中创股份各自员工数量的3倍,在开拓市场和产品研发方面具备明显优势。 测算中国中间件的潜在市场空间超150亿元,云计算时代商用中间件空间将进一步扩大。根据IDC数据,2018年中国电脑出货量约5200万台,其中商用电脑数量大约2600万台,中国服务器出货量约为310万台,则商用电脑:服务器比例大约为8.4:1,中间件中的应用中间件产品数量与应用服务器高度相关。我们保守测算未来中间件行业市场空间为150亿,新市场环境下,将主要由国内中间件厂商分享。云中间件成为行业新态势,东方通携手华为云积极布局云中间件业务。iPaaS的成功催生了MwaaS(中间件即服务)业务,成为全球中间件行业热点。中间件并非华为主赛道,中间件产业生态合作将成为华为重点培育方向。东方通是华为第一批重点合作的中间件厂商,2019年9月19日,其应用服务器中间件Tongweb产品入驻华为云商城;此外,东方通布局云化产品多年,基于细分市场需求推出多个云化中间件产品,积极拓展云中间件业务。 主打“安全+”市场升级战略,布局行业安全。公司先后收购网络安全、信息安全和通信业务安全领域公司微智信业和聚焦于DNS系统和数据安全、应急安全产品及服务领域的泰策科技,业绩承诺与股权购买确保短期风险有限。公司此前已经基本全部计提惠捷朗等公司商誉,会计处理保守,我们认为微智信业将受益于5G流量爆发和内容监管审计加强,泰策科技将受益于应急指挥信息化发展。 盈利预测:19-21年,归母净利润为1.60/3.80/6.00亿元,EPS为0.57/1.35/2.13元,当前股价对应PE为64/27/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名