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恒华科技 计算机行业 2019-09-20 14.68 21.30 45.39% 14.98 2.04% -- 14.98 2.04% -- 详细
事件 公司发布兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目EPC预中标公告,预中标金额6.25亿。 经营分析 预中标金额占2018年营收52.8%,对中期业绩提振明显。公司一直以来深度参与兴义市增量配电业务试点项目,2016年和2018年分别中标了兴义城网改造项目5.5亿、1.8亿合同,截止2019年中报两项目待确认营收为1.7亿元。本次EPC合同包含变电工程、线路工程、自动化与中低压配套等多领域,除EPC本身利润贡献以外,还将有望给设计技术服务、基建软件、配售电相关软件服务带来相关订单。该项目工期两年,假设在2020-2021年执行完毕,平均每年将给公司带来营收约2.76亿,净利润3000万左右,对中期业绩增速将产生较为积极的作用。 Q4大规模泛在电力物联网招标启动将利好公司数字基建业务订单兑现和版块估值提升。基建全过程数字化管理平台建设是泛在电力物联网首批27项重点建设项目之一,公司多年来不断加大物联网技术、BIM技术、多媒体交互技术研发积累,通过兴义等大型EPC项目的实际实施经验,已在智慧建设、工程现场智能管控领域取得技术领先地位。Q4泛在电力物联网大规模招标将重启,将为公司基建数字化相关业务带来较大规模体量增量订单,同时也有望提升泛在电力物联网受益公司估值水平。 泛在电力物联网有望提升三维设计软件云化进程。泛在物联网理念强调数据的可获取性、完整性,三维设计软件从设计侧开始,就最大限度将线路、杆塔、变电站等设备的全貌数据完整展示,更大的数据量利于更精准地执行施工、运营、维护等后续阶段,而基于云平台打造的云设计三维软件又适合多方协作设计和数据共享。所以我们认为,泛在电力物联网的深入推进,不仅仅会极大提升三维设计软件覆盖率,还有望加速设计软件云化进程。 盈利预测和投资建议 预计2018-2020年归母净利润为3.68亿、4.95亿、6.54亿元,鉴于各业务仍处于扩张阶段且即将正式落地的泛在电力物联网将给公司带来新的发展机遇,给予目标价21.3元,买入评级。 风险提示 电网信息化投资不及预期;电改不及预期;公司应收账款大幅上升风险。
恒华科技 计算机行业 2019-09-20 14.68 20.00 36.52% 14.98 2.04% -- 14.98 2.04% -- 详细
事件:公司公告预中标兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目EPC,中标金额为6.25亿元,工期720天。 再次预中标兴义电力大单,有望对未来业绩产生显著积极影响。继此前拿下兴义电力城市配电网建设与改造EPC项目(金额5.52亿,截至2019H1执行进度89%)以及兴义电力2018年第一批城网改造项目(金额1.80亿,截至2019H1执行进度88%)之后,公司再次作为第一候选人预中标“兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目EPC”,项目总投资7.93亿元,其中预中标金额6.25亿元约占2018年营收的52.80%,若能够正式签订项目合同并顺利实施,预计将在未来两年内对公司经营业绩产生显著积极影响。本次项目内容主要涵盖:1)变电工程:新增配变68.55MVA;2)线路工程:10kV及以下线路新建工程,线路总长度601km;新建10kV电缆排管94km,改造低压户表54379户;3)建设自动化与中低压配套工程。 泛在电力物联网建设加速在即,助力实现全年高增长目标。产业调研显示,泛在电力物联网的建设有望自今年Q4起逐渐加速,真正从前期规划走向实际落地,从而成为公司未来业绩增长的重要新引擎。且考虑到在年报中公司已明确披露了全年归母利润增长30%-50%的业绩目标区间且并无调整,以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件,我们对公司全年整体的高增长充满信心。 投资建议:正式中标前暂不调整盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为0.63元和0.87元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:电改进度低于预期;项目验收进度低于预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-20 15.38 18.31 17.45% 15.73 2.28% -- 15.73 2.28% -- 详细
医疗信息化与创新业务双轮驱动,竞争优势显著 公司业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两大板块,医疗信息化业务主要向医院以及地方政府提供软件产品及服务,公司深耕医疗信息化市场多年,累积为全国6,000多家医疗机构提供过产品和服务,产品种类丰富,技术实力强劲,竞争优势显著。创新业务方面,公司云医、云药、云康、云险以及创新平台均进展顺利,商业模式逐渐跑通,营业收入大幅增长。 医疗信息化水平有待提高,政策文件密集出台助力行业高景气 目前我国医疗信息化水平与发达国家仍有显著差距,HIS、CIS、DRGs等领域尚有巨大市场空间,据我们测算,仅EMR一项市场待开发空间就有171亿元。同时,各部门鼓励电子病历、DRGs、互联网医疗等相关政策文件密集出台,受益于政策推动,下游客户信息化需求快速增长,作为行业龙头公司有望成为最大的受益者。 技术水平不断提升,助力行业集中度不断提升 随着医疗行业信息化水平不断提升,医疗行业信息化建设重点逐渐由HIS(管理需求)转向CIS(业务效率需求),系统对于技术的要求不断提高,HIS建设期时,技术要求较低,各个子系统往往单独建设,由不同公司承包,CIS阶段对于系统稳定性要求显著提升,往往打包交给一家进行建设,头部公司凭借产品性能、产品线完备、综合服务能力的优势,显著受益于招标门槛的提升。从订单上看,公司500万以上大单数量增加,有利于行业龙头企业,有助于行业集中度提升。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.83、4.70和7.25亿元,对应基本每股收益分别为:0.24、0.29和0.45元,对应PE估值分别为66、54和35倍。考虑到公司在医疗信息化行业的龙头地位,以及互联网+医疗行业在政策刺激下有望迎来快速发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-09-20 17.92 -- -- 19.43 8.43% -- 19.43 8.43% -- 详细
预计国土空间规划+自然资源登记建设两个新政策总共为超图带来约70亿元增量信息化建设空间,并在2020年后订单开始加速。 国土空间规划:平台建设为主,估算38亿建设需求。1)19年5月23日,国务院印发《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,要求到2020年,基本建立国土空间规划体系,到2025年,健全国土空间规划法规政策和技术标准体系;2)预计国土空间基础信息平台与此前的不动产登记平台建设类似,县级平台建设投入约200-300万元,全国共3000市县,即约75亿元建设空间;3)超图在2016年收购城市规划信息化领军上海数慧,后者在规划领域有大量案例积累;同时超图本身具有多年国土、资源登记、测绘、智慧城市积累,二者整合有利于超图在对于整体信息化能力有较高要求的空间规划”一张图“市场中取得较高市占率;4)公司在不动产登记平台建设市场市占率约50%,我们认为这一数据在空间规划”一张图“市场中有望维持,即对应38亿建设需求。 自然资源确权登记:已中标国家平台,后续数据建库为主,预计32亿建设需求。1)2019年7月,自然资源部印发《自然资源统一确权登记暂行办法》,对自然资源统一进行确权,从2019年起5年时间完成;2)2019年8月15日,自然资源部公告超图软件独家中标国家级自然资源确权登记系统项目,中标金额485万元,2019年底前完成验收,该项目有标杆意义;3)后续各市县数据库整理建设为主,预计空间100亿元。其中平台升级空间约10亿元;数据库建库空间约90亿元;4)预计超图平台升级市占率50%;数据库建设市占率为30%;即自然资源登记市场中超图参与约32亿元。 Supermap10i版本发布在即,新版本将AI应用于GIS。1)两年一代大版本SupermapGIS19I更新将在10月发布;2)新版本将AI技术应用于GIS,提供如倾斜摄影建筑物底面提取,影像目标检测等应用。 5G加速三维GIS推广,更大的实时传输数据支撑AR+BIM融合。1)此前三维GIS数据由于数据量较大等原因,一般只在局域网内传输,5G技术有望打破这一现状;2)目前基于GIS的三维空间管理已经开始在城市设计等领域展开应用;3)后续AR、BIM融合加速。超图在GIS+BIM数据融合的基础上推出SuperMap3DAR功能,在现场为提供BIM信息,实现快速决策、问题识别、精确施工、高效操作,以及更好的装修改造计划等。 国产化GIS龙头,维持“增持”评级。预计19H2起自然资源部门改革影响减弱,回款加速。维持盈利预测,预测2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿;归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿元。维持“增持”评级。
易华录 计算机行业 2019-09-20 29.85 -- -- 35.00 17.25% -- 35.00 17.25% -- 详细
华为鲲鹏凝聚数据,与易华录开启基于蓝光存储的全新合作。在2019年华为全连接大会上,华为发布了数据保护解决方案,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案,这标志着蓝光存储对外与主流厂商、计算资源解决方案之间形成连接,易华录将持续为华为数据保护解决方案提供蓝光存储服务;另一方面,未来易华录与华为将联手打造基于鲲鹏生态的自主可控数据湖。 华录蓝光存储融入华为数据保护方案,开启公司广阔的市场空间。基于鲲鹏920的华为数据保护一体机与归档解决方案,以蓝光光盘为存储介质替代用户现有的虚拟带库或磁带库,从而将重要数据进行长期安全保存,并大大降低冷数据存储成本和运维成本。这意味着易华录蓝光存储解决方案将依托华为开启空前广阔的市场渠道。 蓝光存储具有极大成本优势,成为数据安全替代方案的首选。针对海量非结构化冷数据存储,应用蓝光光盘库设备将大大降低存储设备成本和运行维护成本,提高数据存储安全和可靠性,能够获得显著的经济效益和社会效益。因此,易华录蓝光存储解决方案系列产品成为了包括华为在内的众多国内企业众多替代方案中的首选。此次华为与易华录的合作,也证明了易华录蓝光存储的稀缺性和高可用性,华为做为国内科技巨头之一,为国内其他企业使用蓝光存储起到了示范效应。 携手国内AI巨头旷视科技,数据湖及海量数据受到众多先进科技企业青睐。易华录公司与旷视科技近日签署了《战略合作协议》,双方决定建立战略合作伙伴关系,在资质、市场和产品解决方案互补等方面进行多维度合作,成立基于智能视频分析的智慧城市联合实验室。双方在资源和技术上形成了良好的互补作用,两者合作可以充分发挥各自优势,锁定场景,深挖数据。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
佳发教育 计算机行业 2019-09-20 27.20 -- -- 27.34 0.51% -- 27.34 0.51% -- 详细
公司是我国最早从事教育信息化业务的公司之一,旗下业务主要包括智慧招考和智慧教育两大模块。其中,智慧招考业务包括国家教育考试考务综合平台、网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等用于标准化考试考务建设的系统产品和包括走班排课、电子班牌、课程录播、出勤考评等智慧校园相关的云端智慧教育产品。 公司在标考建设行业中处领军地位,第一轮标考建设中市占率超60%。 智慧招考业务是公司立家之本, 2019年H1公司标考业务收入达2.10亿元,收入占比为72%。公司智慧标考产品和解决方案遍布全国29个省,在2007年第一轮标考建设中,参与全国26个省市, 140多个地区的标准化考场建设,其中建设部署网上巡查系统的标准化考场30万间,市占率超6成。
值得买 计算机行业 2019-09-20 127.00 -- -- 144.41 13.71% -- 144.41 13.71% -- 详细
领先的内容导购类平台。1)公司集导购、媒体、工具、社区属性于一体,运营内容类导购平台什么值得买网站及移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务,并延伸提供互联网效果营销平台服务;2)凭借独特的UGC内容,网页端与移动端的用户持续攀升,成为领先的内容导购类平台。 信息推广服务收入为主,互联网效果营销平台服务高速增长。1)2019H1营收为2.73亿元(YoY+37.96%),其中信息推广1.87亿元,互联网效果营销平台8591万元,归母净利润为4681万元(YoY+15.09%);2)2018年信息推广服务收入为4.07亿元(YoY+28.2%),包含广告展示收入(3.07亿元,YoY+34.4%)与佣金收入(1亿元,YoY+12.5%),互联网效果营销平台服务收入保持高速增长(9971万元,YoY+106.7%),主系2016年7月推出LinkStars;3)2018年净交易额102.13亿元,三年复合增长率73%,主要驱动力是交易笔数提升,客单价提升次之。 电商行业竞争加剧利好导购平台,值得买为内容导购平台龙头企业。1)拼多多崛起市值一度直逼京东,加剧的竞争环境使得巨头们持续加大力度提升自身GMV,导购平台获益;2)以阿里为例,2017年推出的淘宝客营销计划允许天猫和淘宝商家进行单品推广,通常会在营销计划中设置较高的佣金比例,值得买佣金比例得以提升;3)价格类导购业务同质性和可替代性较高,返利网、一淘、淘粉吧,体量较大,内容类导购需要长期大量忠实用户贡献原创内容吸引流量,壁垒较高,值得买行业领先。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年公司净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元,EPS分别为2.16/2.65/3.05元,对应9月18日PE分别为58/48/41倍。值得买广告代理客户收入快速增长推动信息推广服务业绩攀升,截止到2018年LinkStars已接入470家国内外知名电商在内的广告主,随着广告主不断增多与更多流量的接入,互联网效果营销平台服务收入有望继续增长,首次覆盖给予“审慎增持”评级。
韦尔股份 计算机行业 2019-09-20 102.70 -- -- 112.35 9.40% -- 112.35 9.40% -- 详细
并购进入CIS领域,行业空间足够大 韦尔股份通过并购豪威科技和思立微,从半导体设计及分销拓展到CIS领域,市场规模空间达到818亿美金左右。未来五年CMOS产值复合增长率为10.05%,随着韦尔股份并入豪威科技拓展到CIS,挤入全球前三豪威科技在国产化替代大背景,市场份额显著提升,我们重点从手机、汽车、安防、新兴市场等领域分析未来CIS成长路径。 本篇报告的特色 我们通过对公司本部业务、北京豪威、思比科进行分析,在下游应用增长及国产替代加速大背景在,收入端方面,1)韦尔股份所涉及模拟和射频芯片业务自给率不到5%,涉及的分立器件自给率不到10%,未来三年本部设计复合增速达到23.41%。分销业务部分代理产品价格回调,未来三年分销业务供需平衡。2)豪威科技随着32M、48M等传感器进入国产手机,市场份额逐步提升,在安防、汽车、新兴市场持续提升竞争力,我们预测豪威科技未来五年的复合增速为24.74%。3)思比科未来与豪威科技协同效应明显,思比科未来将继续巩固手机市场,产品将逐步从200万像素升级到1300万像素,产品线不断丰富,我们预测思比科未来五年的复合增速为19.60%。在成本端方面,1)设计业务均采用Fabless模式,晶圆作为芯片主要原材料,上游硅晶圆价格波动为最敏感因素,硅晶圆今年价格部分有调整,供需偏紧态势可能出现在2021年。 盈利预测及估值 公司为国内设计领先企业,并处于产品线扩张期,我们预计公司19-21年实现的净利润为8.72/21.47/29.07亿元,对应EPS分别为1.01、2.49、3.37元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示:1)硅晶圆涨价;2)代工厂交货周期延长;3)国产进度不及预期股价催化剂:1)48M出货超预期;2)本部设计业务国产替代加速。
深信服 计算机行业 2019-09-19 113.83 155.00 36.23% 117.00 2.78% -- 117.00 2.78% -- 详细
ICT巨头,云网端全面布局。公司在安全和云计算领域具有领先优势:(1)安全领域:硬件VPN、上网行为管理、广域网优化、应用交付位居国内市占率第一;(2)云计算:据IDC统计,2018年公司在国内超融合市场位居第三,市占率达到16%。2018Q1,深信服桌面云以15.9%的份额占据第二名,53.3%的增长率排名第一。(3)基础网络:据IDC统计,2018Q1,国内企业级WLAN市场份额位居第三。 研发投入高,新产品和新业务加速推出。近年来公司坚持高研发投入,及时依据市场环境的变化进行产品迭代和新业务布局。2018年,公司研发投入达到7.79亿元,研发投入占比达到24.16%,均位于行业领先水平。市场一直担心公司研发投入较高导致业绩释放困难,但我们看到公司产品覆盖越来越全面,品类扩张迅速,可满足不同领域、不同客户的各种需求。 推行全面渠道化战略,优质服务满足客户需求。由于产品的专业性强、迭代速度快,凸显服务品质的重要性,因此,公司销售费用率始终维持高位,建立起雄厚的客户资源。2018年,销售费用11.7亿元,销售费用率达36.32%,行业领先。多业务的协同构筑独特优势。在5G云网融合背景下,面对激烈的竞争,公司云计算业务在产品种类和业务范围上分布全面,且具有安全和组网的优势。随着国内政企客户对自主可控要求越来越高,国内云服务厂商面临更多机会。深信服凭借深厚的客户资源积累和业务协同能力,有望在行业集聚效应下越做越强。 投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为6.98/8.77/10.95亿元,同比增长15.7%/25.5%/24.9%,对应EPS分别为1.73/2.17/2.72元。根据对信息安全业务和云计算的分部估值,我们预计到2020年,公司合理目标市值为625亿,对应目标价155元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:高销售和研发投入不能带来营收和利润预期增长的风险;核心技术人员流失的风险;人员快速扩张带来的管理风险;海外业务拓展不达预期的风险;激烈竞争带来的毛利率下滑的风险。
赢时胜 计算机行业 2019-09-19 12.55 14.08 14.94% 12.49 -0.48% -- 12.49 -0.48% -- 详细
赢时胜:国内知名的金融系统供应商 赢时胜一直紧随金融行业的发展,专注于金融行业信息系统的研究、开发及服务。公司目前拥有300多家各类金融行业客户,公司客户涵盖银行、基金公司、证券公司、保险公司、信托公司、财务管理公司、全国社保等。公司目前主要专注于金融机构资产管理和资产托管业务系统的应用软件及服务,在国内市场占有率在九十左右。公司产品化能力强,推动客户快速拓展,有望成为持续成长驱动力。预计2019-2021年公司EPS分别为0.32、0.41、0.50元,目标价14.08-15.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 资管和托管产品线较为齐全 赢时胜作为金融行业资产管理业务和资产托管业务整体信息化建设解决方案的应用软件及增值服务提供商,拥有丰富的产品系列和功能,能满足行业不同客户不同层次的需要。目前的主要产品主要分为四类,投资交易类产品、风险管理及绩效类产品、清算及估值类产品以及银行金融资产托管类。 公司业绩有望迎来边际改善 2018年净利负增长主要受外部因素影响。2018年,受宏观经济增速放缓、资本市场下行和政策性需求减少等影响,控股子公司上海赢量金融服务有限公司、上海赢保商业保理有限公司经营规模有所收缩,导致业绩下滑。从行业需求来看,我们认为,随着科创板、银行理财子公司新规的逐步落地,下游需求有望快速释放,公司业绩有望迎来边际改善。 首次覆盖给予“买入”评级 资产管理业务领域,公司正从资产管理后端系统切入,从后端往前端发展,目前可提供覆盖资产管理大部分业务流程的一体化IT系统。我们预计公司2019-2021年分别实现净利润2.36、3.02、3.74亿元,同比增长33%、28%、24%。对应EPS0.32、0.41、0.50元,对应PE40、31、25倍。2019年可比公司平均市盈率为76倍,公司市盈率40倍。我们看好公司产品化能力带来的市场拓展潜力,行业需求扩容也为公司带来发展机遇,但与可比公司相比,公司规模较小,不享有龙头溢价,给予公司2019年44-48倍目标PE,对应目标价14.08-15.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济整体下行的风险;金融去杠杆带来的信用紧缩风险;中美贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险;行业竞争加剧的风险。
同花顺 计算机行业 2019-09-19 116.57 126.29 14.08% 112.80 -3.23% -- 112.80 -3.23% -- 详细
同花顺:金融垂直领域互联网龙头 同花顺是国内领先的行情交易软件提供商,拥有C端强大的流量优势。在公司的发展过程中,经历了从行情软件向互联网厂商的升级。而完成这一升级背后的核心驱动因素在于,同花顺强大的产品化能力。未来公司流量优势有望转化为议价能力,有望享有更大发展空间。我们预计,公司EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元。目标价126.29-134.95元,首次覆盖,给予“增持”评级。 电信增值业务:产品基因的充分体现 电信增值业务是同花顺收入占比最大的业务。该业务的主要内容包括:PC端和移动端的行情交易软件以及种类众多的增值服务和功能模块。这些构成了同花顺2C的强大产品线。目前,同花顺在PC和移动端提供的产品线数量模块多达30余款,而且产品类型和产品层级都体现出多样化,为挖掘各个类型用户的产品需求点。 预收款拐点出现 电信增值业务的下游客户主要以C端用户为主,而且是采用预付款的模式。因此该业务的收入确认的时间点具有互联网公司业务的特点,也就是在再某一时间点收到的现金流,只是把符合收入的部分却认为收入,不符合收入确认的金额则放在预收款中。因此,预收款是我们观察公司电信增值业务的主要指标之一。从近几个季度预收款变化来看,19Q1开始,同花顺预收款已经出现拐点。19Q2预收款金额为7.20亿元,环比增长11%,有望进入逐步提升的趋势中。 流量优势带来议价能力提升 1)传统券商面临来自于东方财富这样互联网券商的竞争,而且传统券商之间的竞争也更加激烈。2)网上销户的实施,从某种程度上,降低了个人投资者切换券商开户的成本,使得具备流量资源的平台价值更加凸显。3)目前在行情交易软件市场,同花顺月活最高。稀缺的流量资源,使其对下游客户(券商)议价能力较高。 首次覆盖,“增持”评级 我们认为,同花顺的产品矩阵更加齐全,相对客户的议价能力有望逐步提升。我们预计,公司2019-2021年,收入分别为20.20亿元、26.55亿元、34.43亿元,同比增速分别为45.68%、31.39%、29.68%。归母净利润分别为9.31亿元、13.33亿元、17.16亿元,同比增速分别为46.99%、43.06%、28.74%,对应的EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元,对应PE70、49、38倍。可比公司2019年平均市盈率70倍,考虑到公司龙头地位,互联网流量优势有望带来长期变现潜力,给予公司2019年73-78倍目标PE,对应目标价126.29-134.95元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:流量变现低于预期的风险,市场交易量下降的风险,费用用户数量增加低于预期的风险。
东方财富 计算机行业 2019-09-19 15.79 17.50 11.89% 15.83 0.25% -- 15.83 0.25% -- 详细
东方财富:打造财富管理平台 东方财富是国内领先的垂直领域的互联网公司。对于东财而言,经历了从软件公司向互联网公司的转变,而且随着公司互联网流量的积累,通过券商相关金融业务牌照的获得,不断将自身积累沉淀的流量进行商业化变现。从业务结构来看,东财主要包括证券业务、金融电子商务业务、金融数据服务和互联网广告业务。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元。目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 证券业务市占率有望继续提升 东财积累的流量优势,有望在存量竞争的时代,赋予东财更多的竞争优势。根据易观国际数据,东财的市占率仍在快速提升。2018年底,东方财富移动端的月度活跃用户数量大概在1200万左右。在所有交易行情软件移动端APP中,排名第二位。大量的月活为东财经纪业务的市占率的提升奠定了基础。 基金销售业务:流量优势明显 2017年左右第三方基金销售市场开始出现价格竞争,蚂蚁财富、陆金所、雪球等也进入到基金销售领域。价格竞争的结果是,第三方基金销售市场的收费价格出现大幅降低。在第三方基金销售渠道价格竞争的背后,实际是平台运营成本和专业性竞争的体现。第三方基金销售平台各自的战略和主打类型并不一样。我们认为,东财在专业性和高流量方面都具备一定优势。 关注“天天基金”平台商业模式的升级 从商业模式角度来看,我们认为天天基金网在东财中的角色定位有望逐步提升。这其中很重要的一个因素就是,东方财富基金公募牌照的获得,东财可以销售自己的基金产品。“天天基金网”的角色也有望从单纯的基金销售平台,逐步向基金理财平台演进。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,东财是一家互联网公司,金融业务只是公司互联网流量变现的方式和工具。东财的流量优势有望继续在金融垂直领域得到变现。我们预计,2019-2021年,东财收入分别为46.5亿元、60.6亿元、78.1亿元,同比增速分别为48.9%、30.3%、28.8%;归母净利润分别为16.7亿元、22.2亿元、27.8亿元,同比增速分别为74%、33%、26%;EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元,对应PE67、50、40倍。可比公司2019年平均市盈率71倍,给予公司70-75倍目标PE,对应目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场交易量收缩的风险,公司经纪业务市占率提升进度低于预期的风险,基金理财平台的建设进度低于预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-09-19 21.80 20.59 1.48% 21.16 -2.94% -- 21.16 -2.94% -- 详细
金融信息化服务商,业务边界不断拓展 公司自成立以来不断拓展业务边界,从最初的商业银行业务系统厂商发展为金融信息化服务商,2015年以来通过泛金融、海外战略不断拓宽业务边界,与腾讯的合作进一步打开了互联网金融的成长空间。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元。目标价20.59-22.04,首次覆盖,给予“增持”评级。 从银行IT系统厂商到金融信息化服务商 公司大力投入研发,通过不断深化银行产品线形成了银行业务系统方面的优势,与时俱进升级核心业务系统巩固了这一优势,此外通过泛金融策略将产品线延伸到保险、基金等非银行金融机构以及大数据分析等新领域。而未来我国金融信息化投入有望进一步增长,面对分散的竞争格局,公司有望享受新领域细分市场进一步增长的红利。 积极布局海外市场,打开新成长空间 公司自2015年开始国际化布局,起步于香港市场,瞄准东南亚,并辐射至中东。通过输出银行业务核心系统以及互联网金融系统,满足了东南亚银行数字化转型的需求,并接连获得CIMB联昌银行、泰国大城银行等重要客户,公司的海外收入也随着海外业务的稳步推进快速增长。 联手腾讯,业务进一步拓展 公司于2017年与腾讯云展开战略合作,合作内容包括打造金融专有云等。于2018年合作银户通项目,该项目于2019年3月正式上线,旨在构建全新的金融门户,推动银行的互联网营销。该项目将公司的业务优势与腾讯的云化技术优势结合,有望进一步打开公司的成长空间。此外,2019年上半年公司与腾讯合作推出业务中台,致力于满足银行业务复杂化带来的快速创新需求。随着双方合作进一步深入,公司有望受益于云时代下金融企业数字化转型带来的红利。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,长亮科技在产品和下游客户方面,存在一定的可扩展能力。产品线从银行核心系统向非核心系统延伸,下游客户从国内向海外延伸。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.41亿元、1.90亿元、2.42亿元,对应的EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元,对应PE65、48、38倍。行业可比公司2019年平均市盈率71倍,考虑到公司海外业务拓展有望超预期,给予公司2019年71-76倍目标PE,对应目标价20.59-22.04元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期的风险,海外客户拓展低于预期的风险,互联网核心系统推广低于预期的风险,与腾讯的合作低于预期的风险。
远光软件 计算机行业 2019-09-19 10.42 -- -- 10.53 1.06% -- 10.53 1.06% -- 详细
电力信息化领导者,国网电商入主打开新空间。远光软件成立于1998年,以财务信息系统起家,拓展到集团管控ERP系统,之后又拓展到智能互联领域,着力电网信息化建设,长期服务于以电力行业为主的能源行业。公司主营业务涵盖集团管理、智慧能源、智能物联、社会互联共4大类14小类,主要产品为集团资源管理系列,客户主要集中在以国家电网、南方电网、国家能源集团为代表的大型能源企业。1月14日公司公告,国网福建受让股东陈利浩、黄建元、黄笑华合计2.15%公司股份,并拟与国网吉林将所持有全部合计10.63%远光软件股份无偿转让至国网电商,此次转让已于7月29日过户完成,国网电商成为公司第一大股东。3月30日公司公告,公司与国网电商签订合作协议,双方将在实施服务、外部业务拓展、新技术研发、资本等方面展开合作。国网电商是国家电网的全资子公司,主要业务包括电子商务和金融科技两大领域,是国网系统内“互联网+”实施主体。我们认为,国网电商的入主体现了公司在国网内战略地位的提升,公司与国网电商有显著的协同效应,双方的合作将为远光打开新的市场空间。 能源+区块链发展前景可期。能源全面互联网化是趋势,区块链技术的开放、共享、协同的技术形态与能源互联网的基本特征十分吻合,以区块链技术进步驱动能源革命,能够构建新型的能源交易模式。2019年5月,国网电商在国家电网报发文,描绘了区块链在能源行业中的应用前景。文章认为区块链在能源领域将催生五个新兴业务:1)多能互补:不同能源系统动态共享数据,优化自身系统;2)碳交易:将碳资产数字化,实时跟踪碳交易和记录配额分配;3)能源交易模式:实现消费者自动购售电,提升交易结算效率;4)源、网、荷、储:构建面向源、网、荷、储全链互动的区块链能源交易体系;5)能源金融模式:管控履约风险,创造多种资产组合形式。 国外已有多个能源区块链项目落地。近年来,在国际范围内已有多个能源区块链项目落地:1)2016年年初,美国能源公司LO3Energy与区块链技术企业ConsenSys率先在纽约推出了基于区块链技术的微电网售电项目,目前该项目已成功应用于光伏微电网售电;2)在德国成立的Conjoule公司为可再生能源的生产者和消费者开发了一个P2P市场。在这个市场平台上,家中安装光伏的用户可以向当地消费者出售剩余的电力,所有交易会被记录在区块链平台上;3)总部位于南非的SunExchange公司和相关光伏企业搭建了太阳能发电设施,投资者可以对太阳能区块进行投资。项目安装完成后,生产的电力出售给当地社区,而投资者可获得相应份额的回报,整个网络正是采用了区块链技术。 国网电商持续加码区块链。区块链是泛在电力物联网主要支撑技术之一,国网目前已经在光伏并网、电子积分通兑等多个场景实现了区块链技术的落地应用。3月28日,国家工信部区块链重点实验室电力应用实验基地在国网电商公司揭牌成立。工信部区块链重点实验室是目前全国唯一一家省部级区块链重点实验室,在整合研发及产业创新资源、加快区块链技术发展、促进产业升级方面发挥着重要作用。8月22日,国网电商宣布成立国网区块链科技(北京)有限公司。此前,国网电商已建成国家电网系统内首个司法级可信区块链公共服务平台,作为唯一央企与北京互联网法院“天平链”互信互通。我们认为,国网对于区块链重视程度较高,我们预计国网的目标是推出基于能源资产的数字货币,国网电商在技术研发和平台运营上将起到重要作用。 远光区块链技术深厚,将深度受益能源区块链。远光软件区块链技术经过多年研发,拥有深厚的技术积累,目前公司累积获得受理的区块链专利超过20项,在知识产权产业媒体IPRdaily与incoPat创新指数研究中心发布的“2019年上半年全球区块链企业发明专利排行榜”中排名第53,区块链企业应用服务平台入选赛迪“优秀智慧城市案例”。目前远光区块链产品已经在国网内部广泛应用,2019年上半年中标了国网湖南电力,国网枣庄、菏泽供电公司,并与国网5家省级电力公司展开合作,技术能力突出。我们认为,远光是国网电商旗下唯一上市公司,在国网系统战略地位明显,我们预计公司将是国网区块链主要技术凭借之一,将深度受益于国内能源区块链的建设。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,能源区块链发展前景广阔,国网电商将是国网区块链技术研发和平台运营的主体,远光软件有深厚的区块链技术积累,将在能源区块链建设中深度受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27/0.36/0.50元,对应当前股价PE分别为38/28/21倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:1)公司业绩不及预期的风险;2)公司与国网电商合作内容推进不及预期的风险;3)能源区块链推进不及预期的风险;4)市场系统性风险。
千方科技 计算机行业 2019-09-19 18.20 -- -- 19.36 6.37% -- 19.36 6.37% -- 详细
事件:9月15日,新闻联播报道“北京海淀:新型服务模式,助创新发展”,其中特别提到千方科技与海淀区政府共建自动驾驶创新示范区的政企合作案例。 一辆智能汽车如果要安全上路,必须经过仿真测试、以及在封闭测试场、开放测试道路、运行示范区驾驶的逐级递进的试验流程。2016年1月18日,工业与信息化部、北京市人民政府、河北省人民政府就“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通示范应用”签署了部省合作框架协议,共同建设国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区。国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区包括两个封闭测试场(亦庄基地、海淀基地),4个区共计44条124公路的开放测试道路(顺义区11.2公里、海淀区19.4公路、北京经开区74.4公里、房山区18公里),3个100平方公里运行示范区(经开区5G车联网与自动驾驶示范区、海淀区中关村自动驾驶创新示范区、顺义区智能网联汽车创新生态示范区)。新闻联播报道中的海淀区自动驾驶创新示范区是上述3个100平方公里运行示范区中的一个,即海淀区中关村自动驾驶创新示范区。 国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区采取政企合营模式,建设运营主体则由千方作为发起人代表成立的产业联合创新中心建设运营。我国一共有9个工信部等部委支持推进的国家级封闭测试示范区,千方牵头建设运营的国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区是其中之一。我国国家级封闭测试场广泛采取政企合营或者由政府部门独立建设运营的模式。其中政企合营模式由政府部门为主管单位,由企业进行建设运营,企业作为自动驾驶车辆道路测试第三方服务机构,全面负责自动驾驶车辆申请、现场审核、日常监管等工作,运营的同时向在封闭测试场内进行测试的车辆收取费用。政企合营模式的典型代表如北京示范区由千方科技、长沙示范区由未来科技城公司、上海示范区由上海国际汽车城(集团)有限公司建设运营;政府独立运营模式如无锡国家智能交通综合测试基地由公安部交通管理科学研究所负责建设和运营管理。 千方是智能网联汽车产业链中车路协同“路端”智能化环节确定性受益标的。除了参与上述国家级智能网联汽车测试区建设运营,千方科技在产业链中布局的环节主要有车联网终端设备RSU和OBU、云控管理平台(汇集道路及车辆数据&汇总计算)、边缘计算平台(MEC)三部分。其中千方科技以交通信息化起家,自带“平台化”基因,在云控管理平台方面优势明显;目前车联网终端设备赛道已经较为“拥挤”,预计进入到普及阶段各家供应商竞争的将主要是客户资源而非技术能力,如果最终确定是由高速公路公司以及政府出资建设,则对千方有利;阿里入股千方之后,双方将在边缘计算平台方面展开深入合作,今年千方也将在边缘计算上进一步增加人员及研发投入。 维持盈利预测和增持评级。预测2019/2020/2021年EPS分别为0.61元/0.74元/0.88元,当前股价对应PE分别为31倍/26倍/22倍,并维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名