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上海钢联 计算机行业 2019-07-19 72.79 91.80 28.72% 73.11 0.44% -- 73.11 0.44% -- 详细
公司是钢铁资讯行业的绝对龙头,也是国内大宗商品资讯行业唯一的上市公司。钢铁资讯的成熟业务模式正在向化工、有色、建材和农产品领域拓展。同时,钢铁资讯也正在从国内走向国际。钢铁电商领域,公司同样是开拓者和引领者,目前来看是交易规模排名靠前,影响力最大,风险控制较好,盈利也最好的头部钢铁电商。无论是资讯业务还是交易业务均已形成较宽的护城河。基于资讯、数据和关系对钢铁垂直生态圈进行相对精准挖掘拓展新业务的空间仍然非常广阔。 2019年4月1日钢材增值税从16%下调至13%对交易业务而言是一次外部冲击。我们推测3月末公司大约有1-2周业务量受到较大冲击。2019年1季度公司资产和负债规模双双大幅下降就是明证。19年1季度末,总资产和总负债分别为61.34亿元和35.96亿元,较18末的96.66亿元和71.53亿元分别下降35.32亿元和35.96亿元,降幅达36.54%和50.00%。 而2019年2季度单价盈利4955-6770万元,创下上市以来最好单季盈利,则表明公司快速从增值税下调冲击中走出,并实现了较好的利润增长。这表明公司既有着较好的抗扰动风险能力,也有着较强的用户粘性。2019年以来,钢材产量大幅增长,钢厂和钢铁电商平台之间的相对关系也在发生有利于流动平台的方向转变,公司2019年上半年的盈利初步验证了我们之前对公司2019年盈利有望出现奇点,实现较大增长的判断。 我们预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿元、1209.47亿元和1285.79亿元,实现归母净利润2.43亿、3.32亿和4.18亿,对应的每股EPS为1.53元、2.08元和2.63元。维持增持评级,上调目标价至2019年60倍PE,91.8元/股。 风险提示 供应链金融业务拓展受阻风险,风险控制不力风险,资讯业务面临严格监管的风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-07-19 22.00 -- -- 21.20 -3.64% -- 21.20 -3.64% -- 详细
事件: 7月 17日,公司发布配股公开发行证券预案, 拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份总数为基数,按照每 10股配售不超过 2.5股的比例向全体股东配售, 募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 20亿元,扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中 6亿元将根据募集资金实际到位时间和贷款的到期时间,用于偿还银行贷款,其余资金在综合考虑自身的资金状况的情况下,用于补充流动资金。 点评: 配股优化资产负债结构,支撑未来业务规模持续扩大 业务规模持续扩大推升资产负债率, 为满足经营需求, 降低资产负债率势在必行。 1)2016-2018年,公司的资产负债率分别为 56.49%、 59.28%和 63.63%,2019Q1公司资产负债率为 62.28%,虽然公司在 2018年末和 2019年初加大回款力度,优化上下游账期,但随着公司业务规模持续扩大,公司资产负债率呈上升趋势。 2) 2016-2018年,公司财务费用持续提升,从 2016年的 1.14亿元增长至 2018年的 4.24亿元,2016和 2018年公司财务费用率均为 0.90%,虽然财务费用率较 2016年无提升,但随着业务收入规模的扩大,应收账款规模持续扩大,资金周转所带来的短期借款规模提升,导致财务费用绝对额提升明显。 我们认为,由于公司的下游主要为大型互联网客户,互联网客户对供货商自身经营的稳健性、供货的连续性和稳定性都有较高的要求,资产负债率持续提升后将影响公司未来在海外的业务拓展,因此降低资产负债率势在必行。此外,由于资产负债率提升也将使公司在银行端授信及贷款时会面临资金成本升高的困扰,进而影响公司的业绩表现,因此公司同样需要降低资产负债率来降低财务成本。 配股为有限选择下的最优选项。由于公司上游的客户主要为国际巨头,下游客户主要为国内互联网大厂,公司在付款和结算周期上面临上游付款周期短、下游结算周期长的现实状况,因此随着公司业务规模的持续扩大,公司对于资金的需求将会持续提升。而且从经营层面看,为更好的匹配上游供给和下游需求的周期错配,公司一般会采取经常性备货的经营策略,且随着经营规模的持续增加,公司备货规模将持续提升。 考虑到公司业务发展需要,公司对于资金的需求类型主要为支撑公司运营的流动资金。因此结合资金需求类型与当前市场环境,配股的方式为公司在有限选择下的最优选项。 今年为小年,明年为大年。考虑到 2018年云计算大厂资本开支大幅提升,带动服务器采购量大幅提升,今年云计算厂商整体采购量增速略有放缓。但明年有望明显提速,主要有以下几个方面原因: 1) AI 服务器采购增加。以智能推荐、小视频等为代表的智能化信息流需求带动 AI 计算需求持续提升,进而推升AI 计算占比,未来 AI 服务器的采购将持续加速; 2) 5G、边缘计算推动。 5G的商用将进一步推动算力的需求,且边缘计算场景的搭建将打开边缘计算服务器市场。数据量扩大、算力需求提升、计算场景的丰富等因素共同作用,多维度推升计算市场需求,进而有望推升服务器采购量。 3)云计算厂商持续扩张。 根据 IDC 数据, 2018年阿里云全球排名第三,市场份额为 7.7%,较 AWS 和Azure 有较大的差距。预计未来阿里将持续加大云计算领域的投入,提升全球市场份额。浪潮作为阿里云的主要供应商,将持续受益。 盈利预测与投资评级 综上,我们看公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.70、1.00和 1.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。
东方财富 计算机行业 2019-07-19 14.16 -- -- 14.96 5.65% -- 14.96 5.65% -- 详细
受益于上半年市场情绪回暖,公司19H1中报预告业绩高增速 19H1,A股市场成交量为69.1万亿元,同比增长32.5%,其中19Q2,A股市场交易量为35.3万亿元,同比增长46.6%,19Q1为33.9万亿元,同比增长20.7%。19H1,沪市新增开户数为1259万户,同比增长19.9%。受益于上半年市场情绪回暖,市场交易量、新增开户数增长较快,股市增量资金进入市场显著,公司的经纪业务以及利息业务收入提升明显,推动证券业务收入保持较高速增速。 互联网金融大平台优势明显,产品和渠道形成业务闭环 公司持续推动互联网金融服务平台建设,发挥用户流量优势,推动证券业务增长和基金第三方销售。截止18年底,共上线128家公募基金管理人的6470只基金产品,销售额5252亿元,同比增速27.3%。“天天基金网”日均浏览量562万次,日均活跃用户数140.8万人,在用户黏性和产品销售渠道上具有突出的流量优势。公司于去年年底获得公募基金牌照,注资2亿元设立全资子公司东财基金,7月4日获得《经营证券期货业务许可证》,6个月以内即将发行首支公募产品,流量变现进入第三战略层级(基金代销-券商业务-资产管理),大大丰富产品线、拓展服务范围,形成基金产品端和销售渠道的业务闭环。 “证券+电商”双轮驱动,市占率有望进一步提升 公司通过“证券+电商”双轮驱动,通过金融大平台导流,证券以及电商业务进行变现,形成良好生态链,盈利能力不断攀升,毛利率从18年的71.6%上升到75.3%。6月股东大会披露19年公开发行可转化债券预案,将发行不超过73亿元可转债,其中65亿元用于两融业务,依托公司金融大平台优势,看好未来市场情绪进一步提升,公司证券经纪业务以及两融业务市场份额有望进一步提升。 投资建议 短期看好市场情绪回升叠加市占率发提升带来公司业绩以及估值的戴维斯双击,长期看好中国资管行业未来巨大前景。目前估值水平(PE,TTM)处于近5年历史分位数9.1%水平,相对处于低位,我们预测公司2019-2020归母净利润分别为1450亿元、2194亿元、3169亿元,EPS分别为0.22元、0.33元、0.47元,对应当前股价PE为61X、40X、28X,维持“推荐“评级。 风险提示: 市场交易量不急预期;经纪业务收入不及预期;基金销售市场竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2019-07-19 14.16 -- -- 14.96 5.65% -- 14.96 5.65% -- 详细
1.业绩预告超预期,4月可能为阶段性高点 经测算,业绩预告公司二季度净利润为4.24-5.44亿元,同比增速为64.42%-111.21%,环比增速为9.91%-41.02%。扣非后,1H公司净利润为7.52亿元-8.72亿元,同比增速为39.44%-61.71%。 追溯前期数据,2018年前四季度、2019一季度的营收增速为53.55%、45.49%、10.83%、-4.72%、12.62%,归母净利同比增速分别为199.49%、61.40%、22.67%、-11.98%及28.14%,环比上看,第二、第三、第四季度及2019Q1营收增速为-1.35%、-8.36%、0.11%、24.44%,净利润增速为-14.45%、-5.94%、-34.85%、144.43%。 2.Q2市场交易量同环比上升,存在预期差 客观上讲,20191H全市场的股基累计交易量为73.82万亿,其中Q1交易量为36.06万亿,Q2为37.77万亿;2018H1为57.54万亿,其中Q1交易量为30.31万亿,Q2为27.24万亿。 其中20191H、Q1及Q2累计日均成交量6255.92亿元、6216.58亿元及6293.94亿元,Q1、Q2及1H同比为21.08%、38.65%及29.40%,Q2较Q1环比为1.24%,2018Q2较Q1环比为-11.59%。而在市占率方面,我们预计东财有所提升。市场数据显示,2019年上半年上交所开户数为1258.98万户,深交所预计为1131.29万户(6月预计为156.29万户)。其中2019年3月为半年来的开户高峰,分别为337.97万户、299万户,而之前Q1业绩低于市场预期,我们预计主要与市场的休眠账户激活高度相关,存量客户存在一定的分流效应。而在二季度整体市场表现有所低迷,在新增开户数方面有所降低,而按照东方财富等平台开户经验规律看,开户速度是快于传统券商渠道,有理由相信二季度的市占率将有所提升。 3.未来可转债发行后,预计两融市占率将有所提升 市场的两融数据持续下滑,截止到2019年中期9107.90亿元,同比略微下滑-0.93%,较上半年高点下滑8.13%。结合东方财富历史两融余额市占率,考虑到经纪业务市占率提升,结合公司目前拟发行不超过73亿元的可转债(含73亿元),预计在总体的融资成本方面具备优势,其中拟投向65亿元用于加快发展融资融券等信用交易业务,提升市场份额,进一步缩小与一流经纪类券商的差距。 4.Q2基金发行回暖,公司基金销售规模或相对稳定 2019Q1公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易13903397笔,基金销售额为1508.54亿元,同比下滑7.89%,2018Q1同比增速为116.46%。2019Q1“活期宝”共计实现申购交易4774071笔,销售额为804.64亿元,2018Q1“活期宝”共计实现申购交易4837372笔,销售额为1012.44亿元,销售额同比下滑20.53%,2019Q1非货币基金销售份额为703.9亿元,同比增速为12.59%。预计主要与权益市场回暖下,货币基金承压的大背景相关。 市场方面,基金发行数量有所提升。数据显示,2019Q2新发行基金份额为2,406.40亿元,较2019Q1发行规模环比提升8.23%,客观数据可能与主观上认为Q2市场活跃度相对下滑存在矛盾。我们预计2019Q2天天基金的市占率应该是相对稳定的,在行业费率竞争压力下,基金代销收入承压冲击有限。 5.公司继续加大金融IT研发投入,拓宽护城河 东方财富持续加大研发投入,加强产品研发创新,增加用户黏性,提高核心竞争力。2019Q1研发费用为0.65亿元,同比增速为55.88%。 其中2018年研发投入金额为2.50亿元,同比增长37.51%,同时研发人员由2017年的1664人增加至2018年的1690人,研发人员占比由38.82%增加至39.08%。另外,公司新获注册商标43项,软件著作权44项,新增非专利技术项14项。在金融企业积极布局财富管理的新格局中,增加产品和服务研发创新是占领市场先机的王道,东方财富不断增加研发投入,向财富管理转型、实现一站式互联网金融服务的战略开展更扎实的布局,优化互联网金融服务大平台,不断拓宽行业竞争中的“护城河”。 值得注意的是,证券业协会公布的2018年证券公司经营业绩排名中,公司涉及到IT分类项目:信息系统投入金额居23名,信息技术人员薪酬居20名,信息技术投入考核值居18名,其中信息技术投入考核值计入2019年证券公司分类评价工作,此项排名东方财富领先于兴业证券、光大证券、国金证券及东吴证券等券商。 6.金融业务牌照不断增多,打造升级闭环体系 为打造全业务链的金融服务机构,东方财富还在积极拓展征信、小贷、期货、资管等业务。目前公司已获得基金代销、证券业务、第三方支付、资管、小贷、期货经纪、征信等资格,2019年7月份公募基金牌照获批,目前还在申请保险代理资格。东财基金产品布局或趋向被动型产品,应该会以指数基金为突破口以发展业务,且结合天天基金的平台化销售整合能力,省去中间的渠道费用和后续管理费分成的费用,预计东财基金产品更具竞争力。 全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的野心,随着公司一步步的收购、新设进程,东方财富已获得多种多样的业务资格,实现内地、香港两地共同发展。 估值与投资建议 我们认为,公司净利润增长可靠真实。2018年显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约2.61亿元,占利润总额约为23.24%。若剔除此部分,公司的净利润增长仍能达到53.01%。其中2018Q1、2019Q1显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约为0.70亿元、0.98亿元,占利润总额约为18.85%、21.20%,若剔除此部分,公司净利润增长仍能达到237.52%、24.58%(原净利润增速为28.22%);2018Q4、2019Q1环比增速为-37.89%、93.80%。从市场数据看,2019Q1上证综指、沪深300涨跌幅分别为30.40%、25.37%,Q2分别为-1.21%-3.62%;预计2019Q2总体表现相对稳健。 同时,如前文所述,东方财富经过前期几年的IT、渠道建设等基础设施的布局,目前已进入了规模经济时代,向范围经济跨越,基本没有边际经济成本,有的话更多体现为未来新增的财务费用,其中2019年5月13日进行了全部赎回了2017年发行的可转债(此部分利息应该在2018-2019年前5月)。2019Q1、2018年公司营收增长为12.62%、22.64%,营业总成本同比增速为4.94%、9.67%;2018Q3公司收入增长34.76%,营业总成本同比增速为17.25%。 此外,东方财富营业利润率、成本费用利润率在2015年达到顶峰之后,经历了一个倒U型发展路径,2018年公司的营业利润率、成本费用利润率分别为36.2%、48.42%。我们认为,东方财富目前处于边际成本递减阶段,东方财富证券2018年在协会证券公司成本管理能力居前,其测算公式为成本管理能力=(营业收入-投资收益-公允价值变动收益)/营业支出,2017年第二,已经具备一定的规模经济及范围经济优势,我们有理由相信未来随着行情的继续复苏,市占率提升及成本率下降将双轮驱动净利润持续增长。2019年为新经济持续推进之年,在《证券公司股权管理规定》落地后,预计东方财富证券作为零售证券领域的专业化独角兽,有望未来在财富管理领域的继续施展身手。预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.31/0.42/0.48元,对应的PE分别为44.51/33.09/28.91倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;公司业绩不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管风险。
拉卡拉 计算机行业 2019-07-18 57.36 82.68 42.97% 60.87 6.12% -- 60.87 6.12% -- 详细
第三方支付领先服务商。拉卡拉是国内领先的第三方支付服务商,公司聚焦B端支付,为商户提供收单及相关增值服务。截止18年末公司收单业务POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超1900万家,18年收单交易金额逾3.65万亿元。 支付行业量增价稳。收单机构主要营收来源手续费=交易规模*手续费率。从行业规模来看,第三方支付主要包括银行卡收单与网络支付市场等,银行卡发卡量持续增长、银行卡受理环境不断完善、扫码支付继续渗透以及消费总额不断增长,预计带动收单市场规模继续增长;从竞争格局来看,受益于对中小商户覆盖的优势,银行系收单份额有所降低,第三方支付机构收单份额逐年提升,同时行业监管不断规范,对小型第三方收单机构带来一定冲击,大型第三方机构有望借助竞争优势继续实现市占率提升;费率方面,行业一系列监管的规范对此前低费率竞争行为形成遏制,多家机构开始上调费率,手续费价格有望企稳回升。 增值服务优化商业模式可期,跨境支付开启新蓝海。头部第三方支付机构基于支付入口和交易大数据,逐渐从提供基础支付服务转型为提供增值服务和综合解决方案,拓宽收入来源,提高用户粘性,增强盈利能力,行业进入商业模式优化期。同时,从细分市场来看,跨境支付有望成为下一个万亿级蓝海市场,主要包括境外线下支付和跨境互联网支付,出境游及留学消费增加(目前近万亿规模)推动境外线下支付;跨境电商交易规模增加(18年我国约9万亿规模)推动跨境互联网支付金额增长。由于跨境市场较为复杂,境外支付进入壁垒相对更高,目前市场集中度仍较低,发展空间较为广阔。 公司商户基数和交易规模持续增长,以支付为流量入口,整合线上科技,服务线下实体,全面赋能中小商户成长,盈利能力进入上行期。16-18年,公司覆盖商户数分别为404/1121/1963万,收单流水分别为1.1/1.97/3.65万亿元,收单交易规模持续扩大。基于支付业务的大数据和流量平台,公司衍生金融、消费、信息类增值服务,包括信贷、理财、发卡、积分消费、会员订阅、广告营销、专业化服务等,同时针对特定行业提供定制化解决方案,以金融科技全面赋能中小商户成长。支付入口显著降低流量成本,同时提供大数据来源,借鉴海外支付公司Square发展经验,增值服务占比逐渐提升成为公司估值上行的重要支撑。公司当前覆盖超1900万商户,有足够大的基本盘衍生增值服务,预计随着增值服务逐渐发展成熟,公司盈利能力上行,同时支撑估值提升。 盈利预测与投资评级:预计19-21年公司实现营收78.08/99.19/123.48亿元,实现归母净利8.41/11.02/14.11亿元,EPS分别为2.10/2.76/3.53元。考虑公司基于支付入口发展多元增值服务,以金融科技全面赋能中小商户成长,有望提升估值,同时基于公司的龙头地位,给予一定的估值溢价,给予20年30倍估值,6-12个月对应目标价82.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-07-18 18.15 20.65 15.43% 18.44 1.60% -- 18.44 1.60% -- 详细
嘉定二期进展顺利,夯实发展基础 公司于7月16日发布公告,公司全资子公司光环上海拟以不超过1.426亿元收购上海中可100%股权,收购完成后光环上海将利用上海中可拥有的位于嘉定地区的土地房产同上海中可共同投资嘉定二期项目。后续公司将进一步落实能耗指标等申请。经公司测算,若嘉定二期项目落地将可新增4500个机柜,满负荷运营下将带来3.96亿收入。我们认为本次嘉定二期项目的顺利推进,夯实了公司在上海地区业务的拓展,为公司实现10万个机柜的中期发展目标奠定了基础,我们预计19~21年公司EPS分别为0.59/0.77/1.00元,维持目标价20.65~23.60元,重申“买入”评级。 本次收购完成了土地房产的购置,后续关注能耗指标的申请 根据公司本次公告内容,光环新网全资子公司光环上海将以不超过1.426亿元收购张辉、上海步拉维以及上海番塔西合计持有的上海中可位于嘉定地区的土地房产,后期光环上海将同上海中可共同建设嘉定云计算二期项目,预计项目总投资为8.94亿(包含本次股权收购款)。我们认为嘉定二期项目毗邻嘉定一期,在供电、宽带等配套基础设施上有望共享一期的资源,进而缩短整个项目的交付周期。从后续进展来看,公司将进一步落实二期项目的能耗指标申请。我们认为嘉定二期项目顺利推进,夯实公司发展基础。 需求景气背景下一线城市监管趋严,行业走向专业化和集中化,龙头受益 需求侧,根据IDC圈统计,2015~2018年间我国IDC行业规模复合增速达到34.8%,未来在云计算、5G的发展推动下有望延续。供给侧,北上深相继出台了IDC监管政策,限制新增机柜总数,对于IDC企业的运营能力、资金实力等提出了更高的要求,有望推动行业走向集中化和专业化,我们认为在此推动下龙头公司有望受益。 从5万到10万,机柜规模扩张打开成长空间 公司积极部署京津冀、上海及长三角地区IDC市场,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等绿色云计算基地项目的筹划及建设工作正在有序进行,上述各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,机柜规模扩张打开成长空间。此外,云数据公司成立,助力打造AWS国内云生态,有望带动公司增值服务能力提升。 嘉定二期项目顺利推进,夯实长期发展基础 我们认为嘉定二期项目顺利推进,夯实公司长期发展基础。我们预计19~21年公司EPS分别为0.59/0.77/1.00元,维持目标价20.65~23.60元,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济下加速,上柜率不及预期;能耗指标审批不及预期导致规模扩张受限;运维能力无法跟上公司规模扩张导致后劲不足。
数字认证 计算机行业 2019-07-18 27.25 29.68 10.09% 27.99 2.72% -- 27.99 2.72% -- 详细
商业服务明珠,受益于信息化建设及密码法出台 数字认证前身为北京 CA,业务范围从数字证书扩张到电子签名及电子认证解决方案,业务领域从电子政务领域逐渐向金融、医疗、教育、能源等行业扩张。数字认证充分受益于各行业信息化率提升以及密码法出台, 我国电子认证行业 19年市场空间有望达到 400亿元,其中电子签名市场 64亿。 一证通业务下滑利空靴子落地,不改公司长期投资价值。我们预计公司19-21年实现归母净利润 0.96/1.43/2.14亿,当前股价对应 P/E 52/35/27x。 参考可比公司 19年平均 P/E 57x,给予公司 19年 56-58x 目标 P/E,对应目标价 29.68~30.74元,首次覆盖给予“增持”评级。 19年我国电子认证市场或超 400亿, 其中电子签名 64亿 自 2005年《电子签名法》出台,电子认证行业从无到有发展迅速, 05-17年 CAGR 高达 70%, 17年我国电子认证行业市场空间达到 237亿, 赛迪智库预计 19年电子认证市场有望超 400亿元。数字认证作为少数能够提供电子认证一体化方案的龙头公司,有望在技术优势下持续跨地域跨行业扩张,在金融、医疗、交通、教育等领域电子认证份额有望持续提升。电子签名行业发展迅速, 18年全球市场空间已超 1500亿, 19年或为电子签名市场高增长年份, 19年我国电子签名市场有望达到 64亿。数字认证已将电子签名作为 19年发展重点,并成功实现电子签名在多场景的应用。 管理层持股共享成长,技术优势打造护城河 公司 5名核心高管持有公司股份,其中董事长/总经理 18年底持股比例分别为 2.75%/0.69%,充分分享公司成长红利。高管团队技术背景雄厚,董事长詹榜华 1988-2002年任职于解放军某研究所,曾获“国家科技进步二等奖”。公司依靠技术优势不断为各类客户打造电子认证服务场景,实现跨地域跨领域扩张,公司作为当前 47家 CA 中少数具备提供电子认证一体化解决方案厂商,有望逐渐打造电子认证领域护城河。 零有息负债,一证通下滑利空出尽 数字认证现金流充裕, 11-18年以来持续保持零有息负债。公司主要业务通常采取现款/月付/季付/年付或采用预付款方式,公司无强烈融资需求,加杠杆能力强。由于北京市大力推广电子营业执照业务,公司一证通业务19年新中标单价从 95元/张下降到 73元/张,且除企业招投标业务外, 其他客户无法新办理一证通业务,预计 19年一证通业务将有所下滑。我们认为一证通业务占公司整体营收比例不高( 18年 18%),且公司 17年电子政务领域营收占比已低于 50%,不改公司长期价值。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价 29.68~30.74元 考虑一证通业务负面影响,预计 19-21年归母净利润分别为 0.96/1.43/2.14亿。 当前可比公司 19年平均 P/E 57x,给予公司 19年 56-58x P/E,对应目标价 29.68~30.74元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 行业增速不及预期,公司竞争力下滑,核心技术人员流失, 北京以外区域陆续推出类电子营业执照业务替代数字证书等。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-07-18 31.76 34.50 8.90% 32.58 2.58% -- 32.58 2.58% -- 详细
5G 时代 PCB 可用面积愈加紧促,SLP 渗透率有望持续提升。苹果从 2017年开始主板采用双层堆叠的 2片 SLP 外加 1片连接用的 HDI 板,在保留所有芯片情况下将体积减少至原来的 70%;随着 5G 时代射频通路的增加带来射频前端数量增加,数据量增多、功能增多、屏幕增大带来的电池体积增加,PCB 可用面积愈加紧促,SLP 渗透率有望持续提升并导入安卓阵营;同时,M-SAP制程的单片 SLP 单机价值量是高阶 Anylayer 的两倍以上,带来手机用 PCB 价值量提升。 普通 HDI 到 SLP 工艺难度加大,中国内地厂商后来居上。过去的 PCB 是用减成工艺制成的,但其最小的 L/S 能达到 35/35μm,而 M-SAP 通常用于制造 IC载板,允许 L/S 特征尺寸进一步微型化,最小 L/S 能达到 20/20μm,因此相关工艺难度和投资力度也高于普通 PCB。对比中国台湾的 SLP 厂商华通和欣兴相关的设备和研发投入较少,中国大陆 PCB 厂商积极投资 HDI 产线,承接高端产能。 鹏鼎控股已成为重要的 SLP 供应商之一,秦皇岛项目持续扩产中。鹏鼎控股于 2017年下半年实现 SLP 量产,顺利切入国际大客户供应链,成为重要的SLP 供应商之一,根据公司招股说明书,宏启胜的高阶 HDI 项目计划投资 24亿元,实现 L/S 为 30/30μm、年产能 33.4万平方米的批量生产,并为下一步向 10/10μm 制程批量化生产打下坚实的基础,根据公司年报,2018年底项目建设进度为 10.18%,持续扩产中。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 归 母 净 利 润 分 别 为31.81/37.68/45.11亿元,同比增长14.8%/18.5%/19.7%,对应PE为23/20/16倍。考虑到可比公司估值,我们认为可以给予公司19年25XPE估值,对应合理价值为34.50元/股,我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。智能手机销量下滑的风险;产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
光环新网 计算机行业 2019-07-18 18.15 19.10 6.76% 18.44 1.60% -- 18.44 1.60% -- 详细
公司披露一项并购计划,拟以1.43亿元收购上海一处数据中心“上海中可”100%股权,同时规划嘉定绿色云计算基地二期项目。上海中可截至2019年6月30日总资产4716.17万元、净资产4588.97万元,主要为拥有的位于嘉定区胜辛北路3388号的土地房产相关的固定资产及在建工程。 上海中可IDC投建将进一步增强公司2020年净利润规模。公司计划在上海中可厂房基础之上,建设容纳4500个2N标准机柜的数据中心,提供9万台服务器的云计算服务能力。项目总投入金额8.94亿元,投资资金来源为自筹资金、银行贷款以及通过其他融资方式所获得的资金等。项目预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,净利润可达1.24亿元。未来,如果公司能够通过成熟数据中心REITS后,到手现金投入新的项目建设,将大大缓解现金压力、并取得净利润持续增长的双重效果。 上海中可IDC投建充实公司上海据点、达到京沪并重的效果。公司的IDC发展战略截至目前一直以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。但过去几年始终处于北京地区拓展显著、上海地区仅一处数据中心的局面,并引起市场对公司跨区域扩展能力的怀疑。本次收购,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,京沪双基地拓展确认无疑。当前总量上,公司互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。 盈利预测:根据半年报预告,调整了盈利预测;但由于本次并购尚未达成,盈利预测暂不考虑。预计2019~2021年归母净利润分别为8.99、12.60、17.53亿元,EPS分别为0.58、0.82、1.14元,对应当前股价PE为31.09、22.18、15.94倍。认为,对应2019年净利润公司合理市值294亿元、2020年公司合理市值396亿元。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-07-18 33.88 -- -- 33.64 -0.71% -- 33.64 -0.71% -- 详细
事件: 7月 16日, 公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告,共向十名投资者发行 1.08亿股新增股份,用于新一代感知及认知智能核心技术研发、智能语音人工智能开放平台等项目。 增发成功上市,国家级产业基金及头部公募基金参与。 科大讯飞发布定增发行状况报告及上市报告,本次定增股票上市时间为 2019年 7月 18日,发行数量 1.08亿股,发行价格 27.10元/股,募集资金 3.47亿元,用于新一代感知及认知核心技术研发项目等 5个项目,发行对象为包括国家级产业基金、省/市投资平台、华夏基金、嘉实基金等公募基金等 10名投资者。 发行速度排名市场前列,体现资本市场对讯飞的充足信心。 科大讯飞于 2018年 5月 15日公布非公开发行预案, 2019年 4月 9日领取发行批文, 2019年 6月 27日完成询价, 2019年 7月 16日公告发行, 发行速度排在市场前列。 2018年 5月与科大讯飞同步披露再融资预案的上市公司共有 52家,截止 2019年上半年末,成功实施的仅有 11家。 本次讯飞增发发行获得超额认购,并全量完成发行,体现了资本市场对于科大讯飞的充足信心。 持续推进“平台+赛道”战略,打造涵盖 C 端、 B 端、 G 端多个百亿收入集群。 公司以人工智能技术为基础,打造了教育、消费者、政法、交通、智慧城市、医疗等多个具有百亿收入潜力的赛道, 技术应用价值红利正逐步兑现。 预计科大讯飞 2019-2021年的归属于母公司的净利润分别为 9.1亿、 14.2亿、 22.1亿元, 2019-2021年的年复合增长率为 56%, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
中新赛克 计算机行业 2019-07-18 101.00 -- -- 99.97 -1.02% -- 99.97 -1.02% -- 详细
事件 公司公告2019年上半年业绩预告,归属上市公司股东净利润为6209-7451万元,同比增长0-20%。公告显示:公司利润增长的主要原因是公司所属相关行业的建设和采购需求稳步增长,公司整体收入较上年同期也保持了持续增长的趋势。 简评 1、2019Q2单季度增长符合预期,下半年有望逐步向好。 公司2019Q1由于受季节性及费用影响,归母净利润为-621万,按照上半年预增中位数6830万计算,2019Q2单季度增长约16%,符合预期。我们预计公司2019年下半年将逐步向好,全年净利润约为2.9亿左右,2019-2020年有望维持较高增长势头。 2、公司业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动。 提速降费以及5G商用将带来数据流量持续增长,网络可视化设备需要不断提升带宽及扩容,给行业需求增长奠定基础。固定网络可视化设备类似路由器、交换机设备,需要安装在网络数据传输节点之间,因此渗透率提升是关键。随着国内移动网络制式的更新迭代(2/3/4/5G网络发展),网络流量快速增长,公司产品随着网络流量的增长而需要扩容。我们认为,为加强对整个网络信息安全的检测力度,网络可视化设备需要逐步从骨干网下沉到承载网和接入网,公司硬件产品在网络节点中的使用数量将逐步增多。同时,随着网络内容的丰富,从以往的语音、文字逐步扩展到图片、视频等高阶内容,这将利好公司的软件产品发展。公司软硬件结合的实力突出,业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动,未来增长可期。 3、公司系网络可视化行业龙头,受益明显。 公司所属网络可视化行业属于信息技术检测细分领域,随着国家对于网络信息安全的重视,尤其是2019年国庆70周年及2020年北京冬奥会等重大事件保障,需要加强对网络信息安全的检测力度。我们认为,2019年行业需求有望平稳增长,2020年随着客户在网络可视化方面的投入逐步增大,有望实现快速增长。公司作为行业龙头,具备较强的硬件和软件开发实力,产品形态齐全,对客户的满足度较高,有望最受益行业的高速发展。 4、后端产品逐步发力,有望成为公司新的增长点。 网络可视化产品主要分为前端和后端产品,公司目前主要收入来自于前端。根据欧美发达国家经验来看,后端产品偏软件,是整个网络可视化应用的核心。公司最近几年积极部署网络可视化后端产品,2018年公司偏后端的网络内容安全产品增长133%,大数据运营产品增长244%,均实现快速增长。我们预计公司后端产品未来几年均会实现快速增长,逐步从2018年10%的收入占比提升到30-50%,且毛利率也比前端硬件产品更高,技术壁垒更强。 5、盈利预测与评级:考虑到公司处于行业龙头地位,且未来行业需求增长较快,我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为2.9亿元、4.2亿元,对应PE为37X、25X,维持“买入”评级。 6、风险提示:移动网络可视化产品竞争加剧;固定网络产品客户合并带来的市场容量减少;需求不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-07-18 16.50 -- -- 16.65 0.91% -- 16.65 0.91% -- 详细
Q2回款加速,半年报利润增长提前转正!由于去年同期2018Q2基数较高(+54%),且19Q1净利润负增长,此前市场对于19H1业绩预期较低。报告期内,公司业务依然受到政府机构改革的影响,但随着市、县级别机构改革的不断落地,公司受到的影响较上一年度逐步减弱,回款加速与费用控制使得半年报利润增长提前转正。 预计利润拐点在2019Q4正式确认。2018年前三季度公司利润均保持高速增长,前三季度单季度净利润增速分别为67.02%、45.44%、51.28%,而2018Q4净利润负增长,Q4单季度同比下滑51.26%。主要由于:1)机构改革导致新增部分订单招投标开工推迟,收入下滑,应收账款无法按时回收导致坏账减值损失远高于往年;2)三调前期外业毛利较低、北京超图组织架构调整导致成本费用一次性投入,毛利率暂时下滑;3)子公司完成业绩承诺一次性奖励费用约为3000万元。19年将不再出现一次性的子公司奖励费用,组织调整费用也将减少。预计净利润拐点将在19Q4正式确认。 2019年后迎接相比不动产登记规模更大、技术要求更高的自然资源信息化市场。预计2019年下半年自然资源部各级管理到位后,将产生模型、平台整合,自然资源数据体系建设,三维自然资源管理等需求。自然资源信息化涵盖水利、农业、国土、住建等各方面,当前行业中大部分GIS应用供应商只能提供单一应用,而超图能够提供覆盖国土、资源登记、规划、测绘等众多行业解决方案,抢占产品能力先机。 历史验证,精准把握每一轮下游行业应用需求爆发。回顾公司历年年报,我们发现超图总能在如不动产登记、三调、时空信息化云平台等下游行业需求爆发之前完成并购或产品准备,充分享受下游细分领域红利;未来随着地理信息化在军工、城市规划多规合一、2B企业等领域的延伸,业绩有望持续高增。 看好超图持续巩固GIS平台软件壁垒、未来在自然资源信息化等应用市场中不断提升应用份额,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿;归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿。维持“增持”评级。 风险提示:自然资源信息化需求不达预期,云业务增速下降风险,应收账款形成坏账风险。
上海钢联 计算机行业 2019-07-18 73.47 -- -- 73.36 -0.15% -- 73.36 -0.15% -- 详细
事件:公司公告,预计公司 2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为 8173万至 9987万,同比增长 35.11至 65.11%。 资讯及交易业务共同驱动利润增长。 公司上半年资讯业务用户数量及收费持续增长,经营稳定,交易及供应链服务业务深度挖掘市场和用户需求,利润同比增长较大。 资讯业务持续探索大数据变现方式。 公司继和新交所合作开发大宗商品指数及衍生品业务之后,今年 5月和港交所达成战略合作,推动在金融和大宗商品领域业务发展,持续探索资讯大数据变现模式。 供应链服务探索新模式。钢银电商在 6月份与华瑞银行签署战略合作,打造瑞银通产品,基于钢银平台交易数据和风控数据模型评级,为平台优质用户引入华瑞银行资金。打开供应链服务新模式。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为1.96/2.99/4.51亿元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:钢铁电商业务受宏观经济影响风险;行业竞争加剧风险。
光环新网 计算机行业 2019-07-18 18.15 -- -- 18.44 1.60% -- 18.44 1.60% -- 详细
事件:公司7月16日发布公告,全资子公司拟以不超过1.43亿元收购上海中可企业发展有限公司100%股权。 评论: 1、上海IDC版图持续扩张,自有土地自建模式显著提升盈利能力 本次交易完成后,公司将拥有上海中可在嘉定区胜辛北路3388号的土地房产(房地产权证编号:沪房地嘉字2012第007267号),土地面积为2.42万平方米。该土地主要用来建设上海嘉定IDC二期项目,该项目总投资为8.94亿元(含本次股权收购款),资金将通过自筹资金、银行贷款或其他融资方式解决,规划用地37亩(约等于2.47万平方米),规划建设4500个2N标准机柜,可提供9万台服务器容量的云计算服务能力。上海嘉定IDC二期项目仍然为自有土建自建的模式,该模式议价能力及盈利能力强劲,预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,年营业利润为1.46亿元,年净利润为1.24亿元。二期项目完成后,公司在上海将拥有近1万台自建机柜的服务能力,为打造长三角IDC集群打下坚实基础。 2、大力布局京津冀、长三角地区核心地段,IDC龙头地位不断夯实 北上广等骨干网核心节点城市拥有靠近客户、网络质量优质、人才丰富等优势,IDC需求旺盛,但土地和能耗指标有限,同时政策趋严,核心城市IDC稀缺性价值加剧。公司目前共有八大数据中心,主要位于北京和上海,稀缺性价值显著,议价能力较强,同时IDC客户结构优质,高价值客户占比较高,盈利能力强劲。公司目前正在京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场积极布局,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目正在筹划和建设中,全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,龙头地位将进一步夯实。 3、光环云数据助力AWS云服务推广,INSPIRE平台赋能云生态 公司在2018年成立了光环云数据团队,将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持,计划招募300-400名成员,目前拥有成员超100名,包括电信、IT和互联网领域的从业者,目前已与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业达成战略合作共建AWS云生态。光环云数据自主开发、建设并运营的INSPIRE平台Beta版于2018年12月29日正式上线,INSPIRE平台是光环云为其各类渠道合作伙伴、云服务者社区以及客户提供的云生态赋能平台,将赋能AWS云生态的发展。 4、大IT云化浪潮下的IDC王者,维持“强烈推荐-A”评级 国内云计算和IDC行业均处于初期发展阶段,未来成长空间较大。公司在北京和上海等核心城市拥有大规模IDC布局,政策趋严下IDC稀缺性价值进一步凸显,同时公司正在核心城市及其周边积极储备资源,成长能力强劲;光环云数据助力AWS云服务的推广以及公司云生态的搭建,有望打开公司新成长空间。预计公司2019-2021年净利润分别为9.06亿元、11.61亿元、15.62亿元,对应EPS分别为0.59元、0.75元、1.01元,对应PE为30.8倍、24.1倍、17.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC机房交付和销售进度低于预期;与AWS合作不顺利。
每日互动 计算机行业 2019-07-18 42.30 -- -- 41.55 -1.77% -- 41.55 -1.77% -- 详细
每日互动发布业绩预告:2019H1归母净利润盈利 8994.41万至 9993.78万(YoY-28%至-20%) 。 大型互联网公司“促活”预算下滑等经济周期因素致使公司利润下滑。由于宏观经济下行压力影响,大型互联网公司广告收入放缓,进而传导至用户增长预算缩减,使得公司利润贡献主力“用户增长”服务收入下滑,但公司客户和服务能力均维持增长。 公共服务和风控服务迅猛增长,独特数据积累提供重要积累。根据既定计划及前期研发投入积累,数据智能服务中的公共服务和风控服务等业务获得大幅增长,预计分别实现营业收入 4000万和 3000万左右,均同比增长150%以上。我们认为公司在数据智能服务上的独特优势在于开发者服务中所储备的独特数据维度,与公共部门、金融机构或企业和其他第三方数据形成互补,并用先进的技术手段打造个性化又可复用的解决方案。我们判断,公司公共服务、风控服务等数据智能服务在前期研发积累下后续将迎来持续高增长,为公司带来新的业绩增长点。 加大研发投入全力增长。公司在宏观环境疲弱期积极储备人才,通过自行设立或与政府部门等机构合作设立研究院等积极投入研发,为未来增长进行准备,我们预计公司未来研发投入将持续维持高位,且更多垂直变现领域的技术研发和产品创新将持续落地。 盈利预测与评级。因宏观经济因素,我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司将实现归母净利润 2.10/3.34/4.26亿元,对应 EPS 分别为0.53/0.83/1.06元,对应 7月 16日收盘价 PE 分别为 80.2/50.5/39.6倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争格局变化风险;宏观经济不确定性风险;主要客户预算大幅变化的风险;政策变化风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名