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浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.50 52.37% 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 18.00 27.57% 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
公司发布2018年半年报,营业收入同比增长22.09%,达到11.83亿元;归母净利润同比增长242.18%,达到3836万元;扣非归母净利润同比增长270.17%,达到2858万元。 营业收入快速发展,软件服务营收增速是看点。2018年上半年,公司实现营业收入11.83亿元,同比增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入3.94亿元,较去年同期增长72.58%;归属于上市公司净利润3836万元,较去年同期增长242.18%。 公安信息化高景气度与云计算共同推动公安业务发展。公司立足于深圳公安大数据信息化建设,为全国城市大数据提供样本参考,形成良好的品牌效应。从公安信息化行业的角度,公安行业经历了系统建设后,需要利用大数据来对数据进分析处理。全国公安大数据处于爬坡的阶段。同时,公司积极与华为云进行合作,强强联手合作共享双方的技术、渠道。 阿里云首家铂金合作伙伴,未来有望提供SaaS 应用。2018年,公司成为阿里云企业服务合作伙伴计划及ApsaraAliware 合作计划之首家铂金合作伙伴。公司在中国联通项目与阿里云形成了深度的合作关系。今年上半年,公司与阿里云合作承接了多家大型国企的采购和电商平台云化,同时,公司利用全技术领域为客户进行细分领域的创新,提供如智能客服、智能预测、智能装备管理、智能指挥等SaaS 应用。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2018-2019年的EPS 分别为0.61元、0.77元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价18元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 35.00 23.63% 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
公司发布2018年半年报,2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元;归母净利润为1.23亿元,去年同期亏损6377万元;扣非归母净利润为1.03亿元,去年同期亏损1.03亿元。 受金融业务和云业务推动,营业收入高速增长。2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元。其中软件业务同比增长16.4%,达到21.41亿元;互联网投融资同比增长135.6%,达到5.82亿元;云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)同比增长,达到2.20亿元;支付业务同比增长29.1%,达到4744万元。 毛利率稳重有升,费用率同比大幅下降。根据用友网络的中报电话会议,18年上半年公司综合毛利率68.9%,相对去年同期增加1.1个百分点。 软件毛利率64.2%,相对去年同期下降了2.3个百分点,原因在于软件许可毛利率98.2%,相对去年同期减少了0.4个百分点;服务毛利率25.5%,相对于去年提高了3.2个百分点。软件业务占比48%,下降了6%。服务收入占比43%,提高了3%。服务毛利率低占比上升,拖累了毛利率。 云业务毛利率81.2%,相对去年同期增加了18.1个百分点; 金融81.7%,相对去年同期增加3.6个百分点。 民太安经纪保险毛利率21.3%。 公司销售费用率为19.85%,相对于去年同期下降4.84个百分点;管理费用率为38.59%,相对于去年同期下降.6.90个百分点。经营性活动现金流净额为-0.36亿元,去年同期为-5.76亿元。 公司云业务战略重点侧重平台式发展。公司聚焦用友3.0战略,形成了以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。构建综合型、融合化、生态式企业服务平台,公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。 未来爆款产品目标有助于T型战略实现,提升云服务品牌。公司2018年下半年工作计划为 聚合优势资源,确保全年业绩达成 加大研发投入,全力打造爆款产品 加强市场营销,实现业务快速突破 推进制度革新,实现客户体系升级 优化人才结构,促进人均效益提升全力打造爆款产品为公司首次提出,公司实现该目标有助于进一步加强云服务市场的地位,形成T型战略,进一步提升公司云服务品牌及影响力。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.37/0.50元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:P2P行业性风险;云业务发展不及预期;企业信息化支出不及预期。
王林 6
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 16.90 19.77% 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
昭衍新药 计算机行业 2018-08-14 49.56 60.00 17.90% 52.18 5.29% -- 52.18 5.29% -- 详细
事件 8月9日晚,公司发布公告,公司投资人民币1000万新设子公司苏州昭衍医药科技有限公司,主要从事临床医学研究服务。 简评 拓展早期临床业务,培育新的业绩增长点。本次昭衍新药新设临床子公司,是将业务向临床CRO方面进行拓展,主要涉及早期临床试验业务。目前国内医药医药外包公司均在将业务向上下游进行拓展,如主营CMO的凯莱英、博腾股份正在将业务向CRO进行拓展,药明康德实现医药外包全产业链覆盖的同时也正逐步补强自身药物测试和临床CRO业务。 昭衍新药作为国内临床前安全性评价领域的龙头公司,拥有优质的客户资源。公司将业务拓展至早期临床CRO领域,有助于延伸公司业务的产业链覆盖,为客户提供更全面的服务。昭衍新药长期耕耘安全性评价业务,在药物毒理等药物试验方面占据优势。早期临床试验主要涉及药物在人体中的耐受性和药代动力学等生物分析与数据评价,与临床前具有一定共性。昭衍拓展早期临床业务有利于完善自身的综合实力,并培养新的利润增长点。 安评领域龙头,在手订单丰富,产能扩增带动业绩增长。昭衍新药是国内临床前安评领域的龙头,市场份额领先。公司拥有国内最全面的GLP资质,客户覆盖国内各大领先的制药企业。公司在手订单丰富且保持迅速增长,为业绩增长奠定了基础。且公司订单覆盖大分子和小分子创新药,在国内CAR-T等新型治疗方式的安评领域占据领先。公司现有产能接近饱和,苏州基地新建产能即将投入使用,产能提升将带动公司业绩快速提升。 短期看好安评业务产能扩增带来的增量,长期关注公司业务拓展带来的新增长点。受益于创新药研发井喷,安评细分市场增长迅速。短期内,我们看好昭衍新药在安评领域的优秀口碑以及产能扩张带来的快速增长。中长期看,我们积极关注公司在上下游及细分市场拓展方面带来的新增长点:公司新设药物警戒和早期临床业务子公司,未来将有望贡献新的业绩增长点;同时公司与国内CMO龙头凯莱英合作,旨在积极拓展海外客户,有望开拓国际化发展的路径,为未来壮大海外业务作铺垫。 盈利预测及投资评级 公司是国内药物安全性评价业务首屈一指的专业临床前CRO公司,我们预计2018-2020年公司盈利分别为1.07、1.50和2.11亿元,同比增速分别为39.6%、40.5%和40.8%,对应每股EPS为0.93、1.31和1.84元/股,维持“增持”评级。 风险提示 订单数目不及预期;产能扩增进度不及预期;业务拓展不及预期。
中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 104.80 8.72% 98.58 3.23% -- 98.58 3.23% -- 详细
事件:公司9日晚发布2018半年度报告,2018上半年实现总营收2.65亿元,归母净利润6209.54万元,分别同比增长61.37%和73.11%。公司预计2018年1~9月将实现归母净利润1.19亿元~1.67亿元,同比增长25.00%~75.00%。 网络安全投入加强、网络流量爆发,双轮驱动下公司业绩高增长。上半年公司运营商业务收入9311.18万元,同比增长136.98%;政府业务收入1.71亿元,同比增长37.69%。按产品分类,公司上半年宽带网和移动网产品分别增长29.06%和74.62%,同时,网络内容安全产品大数据运营产品分别增长2900.34%和30.22%。上半年营收大幅增长主要由于:1)数据流量爆发、协议和通信制式升级,政府在网络可视化市场采购力度继续加大;2)公司海外市场直销渠道建设顺利,网络内容安全产品海外项目在上半年实施并收入确认;3)利息收入增加。 网络可视化前端龙头地位稳固,持续高强度研发投入,毛利优于同行:公司一直保持高强度研发投入,2018年上半年公司研发投入7455.29万元,同比增长45.89%,研发投入占营收的比重为28.14%(2017年为23.90%)。公司运营商和政府业务毛利率分别高达92.92%和73.79%,在市场中技术竞争优势明显。 网络内容安全、大数据等基于可视化后端业务的市场空间巨大,公司具有纵向延伸的优势:公司是网络可视化龙头厂商,网络可视化基础架构业务为公司的主要收入来源。2017年,公司网络可视化前端的基础架构业务收入占总营收的88%,而后端网络内容安全产品和大数据运营产品营收占比较低,2018上半年公司网络内容安全产品收入占比提升到10.27%。根据中国信息通信研究的测算,2017年我国大数据产业规模的4700亿元,同比增长30%。公司有望从可视化前端基础架构产品向后端服务延伸,可对标美国网络可视化巨头Palantir,分享千亿大数据分析市场。 投资建议:我们预计公司2018~2020年的营业收入分别为7.87亿元(+58.04%)、10.82亿元(+37.50%)、14.22亿元(+31.45%),净利润分别为1.98亿元(+49.66%)、2.80亿元(+41.33%)、3.77亿元(+34.70%),对应EPS分别为1.86元、2.62元、3.53元,对应动态PE分别为52倍、37倍、27倍。我们看好公司在网络可视化市场的龙头地位及在网络内容安全及大数据市场的空间,维持“增持-A”评级和维持此前6个月目标价104.80元。 风险提示:5G商用及大数据发展不及预期、市场竞争加剧。
中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 102.80 6.65% 98.58 3.23% -- 98.58 3.23% -- 详细
事件:公司公告2018 上半年度报告,2018 年H1 实现营收2.65 亿元, 同比增长61.37%;归母净利润0.62 亿元,同比增长73.11%,符合预期。公司预计2018 年1 月-9 月净利润区间1.19 亿元~1.67 亿元,同比增长25%~75%,符合预期。 中报业绩高增长,三季报业绩高增速指引为全年奠定良好基础 公司上半年各项业务保持高速增长,其中宽带网产品营收同比增长49%, 主要由于数据流量的持续增长和网络协议升级,以及政府在网络可视化市场采购力度加大所致;移动网产品营收同比增长75%,主要受益于通信制式升级和市场销售渠道布局逐步完善,直销占比提高有望进一步改善公司业绩;网络内容安全产品部分海外项目于上半年实施完成并确认收入2722 万元,同比大幅增长。公司预计前三季度净利润中值1.43 亿元,增速中值50%,为全年业绩高增长奠定良好基础。 利率继续保持高水平,整体费用率水平有所改善 公司上半年综合毛利率80.5%,与去年同期80.66%的毛利率基本持平。公司持续加大销售渠道建设和新产品研发布局力度,上半年研发投入同比增加46%,销售费用和管理费用同比上升75.86%和39.5%,在公司整体营收高速增长和财务费用降低情况下,上半年整体费用率下降至60.24%,同比降低6.66 个百分点。随着公司持续深化400G 宽带网和5G 移动网新产品的布局,以及销售渠道的逐步完善,公司营收规模将进一步扩大,盈利能力有望进一步提升。 流量爆发和网络安全战略地位提升,网络可视化行业持续高成长 工信部《2018 年上半年通信业经济运行情况》显示,上半年移动互联网累计流量同比增长199.6%,固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。流量爆发和网络协议升级将推动网络可视化产品持续更新换代。网络安全战略地位提升,运营商、政府等相关部门投入持续加大,进一步促进了网络可视化行业的快速增长,公司持续加大研发投入保持领先地位,未来有望充分受益于行业的高速成长。 维持“增持”评级 我们看好公司在网络可视化领域的发展潜力,维持公司18~20年EPS分别为1.83/2.57/3.46元,对应PE分别为53/38/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:政府采购预算波动;新进入者导致竞争加剧;新品不及预期
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 30.09 6.29% 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
事件:公司发布2018年度半年报:报告期内实现营收30.06亿元,同增37.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,扭亏为盈。业绩接近预告上限。 云业务高速增长,业绩持续好转 分季度来看,公司2018Q2 实现营收19.31 亿元,同增34%,延续2018Q1 同增44%的高增长;实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元, 同增124%,继2018Q1 亏损相比2017Q1 缩窄后进一步好转。分业务板块看,报告期内公司软件业务实现收入21.42 亿元,同增16.4%,与Q1 持平;云服务业务实现收入2.20 亿元,同增220%;支付服务收入4744 万元,同增29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82 亿元,同增135.6%。依旧维持云业务高速增长,互金业务稳健成长,软件业务较快增长的经营态势。从费用端来看,报告期内公司综合费用率为60%,相比2017 年同期的75%大幅下降;销售费用率20%同比下降5 个百分点;管理费用率39% 同比下降6 个百分点。 云业务预收款大幅增长,经营活动现金流净额大幅好转 报告期内公司云业务预收款总额2.49 亿元,同增168%;其中2018Q2 单季实现预收款2.17 亿元,环增133%。从收入看,2018Q2 单季公司云业务实现收入1.56 亿元,环增142%;收入与预收款环比均保持高速增长。同时公司2018Q2 单季经营活动净现金流4.65 亿元,为历史新高,相比2018Q1 的-5 亿元大幅好转,同比2017Q2 的6618 万元增长明显。受益于 “企业上云”行动计划推动,以及公司下半年面向大企业的NC Cloud 上市, 伴随费用端持续改善,公司将进入收获期。 投资建议: 维持公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为7.36 亿元、10.74 亿元、13.99 亿元,对应EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.74 元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险。
会畅通讯 计算机行业 2018-08-14 19.33 21.00 6.22% 19.93 3.10% -- 19.93 3.10% -- 详细
首次覆盖给予目标价21.00元和“谨慎增持”评级。预测公司2018-2020年的EPS为0.39元、0.49元、0.61元。PE估值法给予公司2018年58倍PE,合理估值22.62元;DDM估值法得到合理估值为21.00元。依据谨慎取低原则,目标价21.00元,给予“谨慎增持”评级。 我们预计,公司能够在2019年完成从电话会议到云视频的业务转型。目前公司主营收入69%仍在语音会议业务上,属于传统企业间通信方式,营收持续下滑,造成市场对公司预期不高。公司目前技术、市场条件完备,云视频业务增速达35%左右,预期能够在2019年实现云视频占比超过语音会议并持续提升,从旧的衰退市场平滑切入新的增量市场。云视频占营收比重将持续提升。 公司对数智源、明日实业的并购能够形成协同效应。对数智源的并购向下游切入教育、海关等垂直领域市场,对明日实业的并购向上游拓展设备端,切入硬件市场。预期能够提升营收上涨增速,优化产品结构,减小销售、管理费用率,实现合并后的增速提档,短期增速预期可达25%。 公司的云视频战略能够与其他平台实现差异化竞争。会畅深耕多方通信业务多年,有较强的技术积累,同时利用自己先前积累的客户渠道优势、口碑优势和技术优势持续为大中型企业客户及垂直行业创造新的销售场景,开发需求。 风险提示:语音会议市场加速衰退,公司大客户出现变动。
中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 -- -- 98.58 3.23% -- 98.58 3.23% -- 详细
事件:2018年8月9日晚,公司发布2018年半年报,上半年实现营业总收入2.65亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54万元,同比增长73.11%;实现扣非后归母净利5706.01万元,同比增长92.46%。公司预计2018年1-9月实现归母净利1.19亿元-1.67亿元,同比增长25%-75%。 投资建议:得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现归母净利6,209.54万元,同比增长73.11%,超过中报预告区间中值65%,扣非后归母净利同比增长92.46%,利润增速超出市场预期。未来,宽带网产品方面,公司去年12月中标的中国电信侧配套工程项目5亿元订单将直接增厚2018年下半年和2019年业绩;移动网产品将继续受益4G制式替代需求,且公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,看好移动网产品未来持续高增长;网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,随着国内外拓展初具成效,成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入7.3亿元、11.1亿元、16.3亿元,实现归母净利2.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,对应EPS分别为2.0元、3.0元、4.5元,参考2018年8月9日收盘价,对应PE分别为49倍、33倍、22倍,维持“强烈推荐”评级。 持续加大研发和市场拓展力度,业绩高速增长:报告期内,公司继续加大市场拓展力度,销售和服务团队人员规模增加27%,进一步加深了行业、区域覆盖和合作伙伴建设。同时,公司持续投入新产品的预研和开发,上半年研发投入达到7455.3万元,较去年同期增长45.89%,研发投入占营业收入比达到28.14%,研发人员人数达到561人,占总人数的57.36%。 得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现营业总收入2.65亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54万元,同比增长73.11%;上半年综合毛利率80.50%,较去年同期80.66%基本持平。 宽带网产品收入与毛利率双升:上半年,公司宽带网产品在多维度流量分类核心技术方面不断取得进展,下一代硬件平台的性能得到新一步提升,丰富了新平台单板类型,解决方案的竞争力得到进一步加强,继续保持在技术和市场上的领先地位。受益于网络可视化行业的高速增长,公司上半年实现宽带网产品收入1.31亿元,同比增长29.06%,由于报告期内毛利率较高的高密度板卡销售占比增加,带动宽带网产品毛利率较去年同期提升2.10个pct达到86.48%。目前公司在手订单充足,去年12月以第一中标人身份中标的中国电信侧配套工程项目5亿元(含税)订单,预计将逐步实现销售,直接增厚2018年下半年和2019年业绩。 移动网产品同比大增75%,积极投入新产品研发:上半年公司继续加大移动网产品直销渠道建设并取得良好成果,实现移动网产品收入1.00亿元,同比大幅增长74.62%,由于移动网产品市场竞争加剧,产品毛利率较去年同期下降4.33个pct为73.57%。报告期内,公司移动网产品在频段以及制式覆盖全面性方面进行了升级完善,极大满足了市场需求,进一步提升公司产品的竞争优势,在这一轮移动网产品4G制式替代的密集期中充分受益。此外,报告期内,公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,提供更全面的电磁空间安全解决方案,看好公司移动网产品未来的持续高增长。 网络内容安全与大数据运营产品成长空间巨大:上半年公司网络内容安全产品部分海外项目实施完成,网络内容安全产品实现收入2722.16万元,同比大幅增长2900.34%;大数据运营产品实现收入126.87万元,同比增长30.22%。目前来看,公司网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,报告期内,公司对网络内容安全产品进行升级优化,对原有反电信诈骗系统也进行了技术升级改造;大数据方面,公司成立了数据分析及人工智能团队,研发了大数据态势感知、多数据源及数据类型治理等产品,在相关政府部门实现了一定规模的应用。随着国内外拓展初具成效,网络内容安全与大数据运营产品的成长空间巨大。 风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
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18H1扣非净利增长92%。2018年上半年,公司营业收入为2.65亿元,同比增长61.4%,归母净利润为6210万元,同比增长73.1%,扣非归母净利润为5706万元,同比增长92.5%。2018年Q2单季度,营业收入为1.75亿元,同比增长37.3%,归母净利润为5917万元,同比增长35.8%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括:(1)数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级,政府在网络可视化市场采购力度加大;(2)公司进一步加快国内外市场销售渠道建设,并取得良好成果,网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长;(3)公司网络内容安全产品海外项目于上半年实施完成并确认收入,导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。 公司预计2018年1-9月归母净利增长25%-75%。公司预计,2018年1-9月归母净利润1.19亿元至1.67亿元,同比增长25%至75%,我们推算2018年Q3单季度,归母净利润为0.57亿元至1.05亿元,同比增长-4%至76%。18Q3归母净利润中位数增速为36%,业绩增速有望良好。其主要驱动因素包括:公司持续加大研发投入,强化公司核心竞争力,保持产品技术领先优势,同时继续加大市场拓展力度,促使销售收入增长迅速。 移动网产品和网络内容安全产品营收高速增长。公司的产品包括前端的网络可视化产品(宽带网产品和移动网产品),也包括后端的网络内容安全产品和大数据运营产品。分产品来看,2018年上半年,(1)宽带网产品营业收入为1.31亿元,同比增长29.0%。(2)移动网产品营业收入为1.00亿元,同比增长74.6%,营业收入高速增长主要是由于公司持续加大移动网产品直销渠道建设,并取得了良好成果,多个项目于上半年实施完成并确认收入。(3)网络内容安全产品营业收入为2722万元,同比增长2900%,营业收入高速增长主要是由于该类产品部分海外项目于上半年实施完成并确认收入。(4)大数据运营产品营业收入为127万元,同比增长30.2%。 净利率提升,费用控制能力增强。2018年上半年,公司毛利率为80.5%,与去年同期基本持平(80.7%),净利率23.4%,同比增加1.6个百分点。我们认为,净利率提升是由于公司费用控制能力增强:(1)18H1公司期间费用率60.3%,同比减少6.6个百分点;(2)其中,管理费用9859万元,同比仅增长39.5%,低于营收增速,管理费用率同比减少5.8个百分点,费用控制能力明显增强。 持续加大研发投入,技术实力强劲。(1)研发投入高。公司为加快产品创新,保持产品的技术领先性,持续加大研发类人才培养和储备力度,18H1公司研发投入为7455万元,同比增长45.9%,研发投入占营业收入比例高达28.1%,费用控制能力增强的同时也保证了高研发投入。(2)研发人员占比高。2017年年底,公司研发人员446人,占公司总人数比例为56.0%。目前,公司研发人员561人,占公司总人数比例为57.4%,比半年前提高了1.4个百分点。(3)专利数量增加。18H1公司新获授权国家专利2项,新申请国家专利12项,新获计算机软件著作权7项。(4)技术实力强劲。公司核心研发团队自公司成立起就专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用,精通固网、移动网、大数据、软件定义网络(SDN)、网络功能虚拟化(NFV)、5G、人工智能等技术架构并了解其演进趋势,技术积累丰富,实力强劲。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是网络可视化领先者,业绩增长迅速。公司注重研发创新,技术实力强劲,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元,EPS分别为1.82元、50元、3.33元,对应PE分别为53倍、39倍、29倍。维持“买入”评级。 风险提示。1、产品升级优化项目进度低于预期;2、信息安全、大数据行业发展低于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 -- -- 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
半年报业绩符合预期,云应用增长强劲 8月12日晚,天源迪科公布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入11.82亿元,同比增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入3.93亿元,同比增长72.58%。公司实现净利润3836万元,同比增长242.18%。公司2018年上半年营业收入继续较高增长,主要是由于公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商BSS市场份额,同时,公司的公安大数据平台业务放量,收入逐步确认。在云应用方面,公司携手华为、阿里、中国电信共享业务生态。我们认为公司中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元,维持“增持”评级。 深耕垂直行业,AI+云平台打开增长空间 2018年上半年,公司持续深耕电信、金融、公安三大行业,专注于行业垂直云应用服务,依傍互联网巨头横向拓展客户,利用大数据不断提升自身平台价值,有望与巨头一起成长。同时,人工智能平台顺利发布及商用不断提升公司云平台价值。与众不同的逻辑有:1、深耕垂直行业,上半年需求释放带动增长;2、云应用增长强劲,持续推动AI大数据加速公司转型。 电信、公安、金融行业拓展顺利,需求释放+订单确认带动增长 在电信行业,公司以云计算技术的领先优势扩大电信运营商BSS市场份额,大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司,大数据相关的产品由BSS域向OSS域延伸。在公安行业,今年上半年公司以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板,警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地。我们认为,垂直行业的需求释放以及公安大数据的订单确认带动公司业绩增长。 云应用增长强劲,AI+云平台打开增长空间 公司在今年6月中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目,采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”,用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理。今年上半年,公司携手华为、阿里、中国电信等合作伙伴,在技术和市场上进一步深化合作,共享业务生态。我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值,打开公司成长空间。 以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,维持“增持”评级 公司以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,我们认为随着公司AI 技术的不断发展,大数据业务的不断开拓,公司有望迎来新的发展。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.54/0.74/1.00元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务开展不及预期;垂直行业SaaS 拓展不及预期;并购标的维恩贝特业绩不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 -- -- 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
半年报归母净利润增长242.18%,软件、服务及运营收入增长72.58% 公司8月12日发布2018年半年度报告:公司实现营业收入1,182,697,012.77元,较去年同期增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入393,870,251.48元,较去年同期增长72.58%;归属于上市公司净利润38,362,391.48元,较去年同期增长242.18%。公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商BSS市场份额,大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司,大数据相关的产品由BSS域向OSS域延伸。 收入同比增长22.09%,研发投入大幅提升 据公司半年报披露的信息,公司实现营业收入1,182,697,012.77元,较去年同期增长22.09%,按照业务进行拆分:应用软件及服务营业收入为302,889,662.20元,同比增长71.36%;系统集成工程营业收入为24,313,969.75元,同比增长369.99%;运营业务营业收入为90,980,589.28元,同比增长76.78%;网络产品销售营业收入为764,512,791.54元,同比增长3.97%。研发投入为146,111,633.38元,同比增长39.96%,主要是维恩贝特并表和研发投入增加。作为研发型IT企业,公司拥有4个研发基地(深圳、合肥、北京、武汉),3个研发中心(上海、成都、西安),此外,在全国大部分省会城市设立技术支持中心。 维恩贝特与公司研发管理整合,云+AI产品线不断丰富 公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目。公司与阿里云合作承接了多家大型国企的采购和电商平台云化,2018年,公司成为阿里云企业服务合作伙伴计划及ApsaraAiware合作计划之首家铂金合作伙伴。维恩贝特与公司研发管理整合,推出传统银行IT+新业务拓展模式。公司目前已组建大数据&人工智能产品线、云产品线,推出基于天源迪科多年行业沉淀,自主研发的大数据平台“迪数”、人工智能平台“迪智”、云平台“迪云”,推出自助可视化数据分析产品、OSS大数据解决方案等产品和解决方案。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.75、1.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
长川科技 计算机行业 2018-08-14 40.94 -- -- 42.49 3.79% -- 42.49 3.79% -- 详细
长川科技:国内集成电路检测设备龙头;业绩高增长,已获“大基金”投资 1) 国内集成电路测试设备龙头,主要产品有测试机和分选机,产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。 2) “大基金”投资位列公司第三大股东;股权激励彰显长期业绩信心。 3) 近年来销售规模稳步提高,业绩增长迅速:2012-2017年营收CAGR59.1%,归母净利润CAGR68.8%;2018年1-6月预计盈利增长30%-60% 国内 集成电路产业爆发,市场空间广阔 1) 全球集成电路行业稳定增长,2017年市场规模增幅18.9%,我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球 2) 我国产业链格局完善,封测环节占比最大,最具竞争力,2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%,持续带动其他环节发展。 3) 我国集成电路进口替代空间大:2017年我国集成电路自给率仅为38%。 半导体测试设备:受益晶圆扩产规模增加,进口替代空间大 1) 半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段,首先利好设备制造商。 2) 全球半导体设备销售额保持稳健增长,大陆有望大幅提速:2017年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%,达566亿美元,其中半导体测试设备2017年销售34.6亿美元,占比6.1%。 3) 制造拉动封测厂商扩大产能,上游测试装备企业受益:随着晶圆厂2018-2019年陆续投产及量产,封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张,进入新一轮资本开支向上周期,上游封测设备生产企业将直接受益。 4) 半导体测试设备国内市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90% 长川科技:检测设备有望迎来高速增长期 1) 主营产品销售高速增长,稳定高毛利率保障公司业绩:2018Q1公司主营业务毛利率62.9%,高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。 2) CTA8280测试机+C6、C9分选机支撑公司销售规模的增长 3) 重视研发费用投入,下游客户稳定、优质:2012年-2017年,公司研发投入CAGR达50%。2017年研发投入占营业收入的20.5% 4) 产能利用率达到上限,亟需扩张产能满足公司增长需求:2016年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO募集资金:1亿元用于“生产基地建设项目”:年产1100台集成电路测试机及分选机;4000万元用于“研发中心建设项目”。 半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达2.96、4.43、6.17亿元,实现净利润0.73、1.11、1.58亿元,EPS分别为0.49、0.75、1.07元,对应PE为77x、50x、35x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 -- -- 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
事件 8月11日,公司披露半年报,2018年上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。报告期内,公司云平台生态取得突破性进展。公司统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品。云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。 点评 营业收入高速增长,云业务收入占比显著提升,公司进入新一轮增长。18年上半年,公司实现营业收入30亿元,同比增长37.1%。公司收入高速增长主要原因是软软件业务和云业务保持稳健、增速成长,其中,软件业务收入21.4亿,同比增长16.4%,高于17年年报增速。云服务收入(不含金融云服务)2.2亿,同比增长220%,收入占比显著提升。Q2单季度实现归母净利润2.3亿,创历史Q2单季新高。公司收入增长16年开始提速,随后逐年加快,今年中报更是接近40%,在企业级服务和云计算渗透率加速提升的背景下,公司正进入新一轮增长期。 扣非净利、云预收款、应收、经营性现金流等多项指标显示增长含金量高。归母净利润为1.24亿元,同比增长294%,扣除非经和激励成本的归母净利润为2.28亿元,同比增长463%,增速更快。云业务预收款达到2.49亿,同比增长168%,应收账款14.78%,比18年初下降。另外,经营性活动现金流流入增长43%,超过收入增速。整体而言,无论是扣非利润,还是云业务预收款,应收账款,经营性现金流等指标都从各个角度说明公司中报增长含金量高。 公有云占比提高,客单价提升明显,生态体系不断壮大。2018年上半年,PAAS平台收入0.55亿,同比增长280%,SAAS平台收入1.16亿,同比增长251%,公有云增长快,占比达到67%。公司累计付费客户29万家,其中大中企业客户6万家,小微8.8万家,同比分别增长20%和26%,云收入增速明显高于付费客户增速显示客单价在提升。另外,生态体系不断完善,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品和服务突破1200个。公司的工业互联网平台已经签约7个省市,入围企业上云项目省市也达到7个。 发展思路越来越清晰,云业务从做大到做强。公司的云转型渐入佳境,思路越来越清晰。下半年,公司将加大研发投入,全力打造爆款产品。全面升级云时代下市场营销体系,加大用友云伙伴生态体系建设力度,加强业务融合贯通,打造强大的企业服务生态。推进制度革新,实现客户体系升级。随着公司产品研发和营销体系越来越适应云的发展,公司企业级服务领导地位将更加稳固。 经营情况不断向好,维持“买入”评级。公司进入新一轮成长期,云转型渐入佳境,整体经营质量高。公司作为企业级服务龙头企业,将显著受益于云计算浪潮。考虑行业高景气度和公司强竞争力,我们将公司18-19年归属净利润由6.15、8.67亿元上调至6.49、9.94亿元,预计2020年公司归属净利润为13.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期 。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名