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广联达 计算机行业 2019-02-19 25.78 30.00 12.74% 27.75 7.64% -- 27.75 7.64% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2018年业绩快报,全年共实现收入29.04亿元,同比增长23.24%。归母净利润4.39亿元,同比下降7.06%。 造价业务云化转型顺利推进的同时实现了收入的高速增长。造价业务收入同比增长超25%,在云化转型的同时,实现如此之高的收入增速,我们认为主要得益于“五年磨一剑”--云算量新品的顺利推广以及2019年清单库更新预期对业务的促进。公司进一步扩大了工程造价云转型的业务范围及区域范围,用户转化率、续费率及应用率均持续提升,2018年末云转型相关预收款项余额达4.14亿元,较期初净增加约3亿元,云化转型进度基本符合预期。 施工业务整合完成,静待“时间的玫瑰”绽放。在逐步克服了上半年业务整合带来的影响后,工程施工业务全年同比增长近18%,完成收入近6.6亿元,重点产品夯实应用价值并形成了系列解决方案。从行业层面来看,需求迫在眉睫+供给进步显著。公司正在一条正确的赛道上做着正确的事,随着施工业务线组织、产品及渠道深度整合的完毕,增速有望开始逐渐回暖,静待“时间的玫瑰”绽放。 复原利润增速接近20%。若将预收款净增量复原加回表观收入和利润值后,可估算出2018年复原收入约32亿元,相同口径下同比增速约28%,复原净利润约7亿元,相同口径下同比增速接近20%。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2019-2020年EPS分别为0.33元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。
广联达 计算机行业 2019-02-19 25.78 29.19 9.70% 27.75 7.64% -- 27.75 7.64% -- 详细
造价业务收入保持高增速,云化稳步推进。根据公司业绩快报披露情况,四季度单季度预计实现营收10.99亿元,同比增长17.56%。全年工程造价业务收入同比增长超过25%,保持2018Q3以来的高速增长。报告期末公司云转型相关预收款项余额4.14亿元,较期初增长219%,略低于我们4.27亿元的预期,但整体进展顺利。因为软件云化会计处理的特殊性,云化软件签单数量的增长不会对当季度的营收产生太大影响,而是向后逐级分摊。因此我们判断,Q4造价业务的持续高速增长由非云化地区软件收入贡献。 施工业务增速符合预期,未来有望重回高增长。根据快报指引,公司2018年施工业务收入同比增长近18%,可推算出公司全年施工业务实现收入6.59亿元。造成增速下降的原因,除了去年因快速增长产生的高基数外(2017年同期施工业务收入的增速为61.7%),另一个原因就是2018年上半年施工业务的整合。随着下半年整合完成,施工业务收入重回增长轨道,并有望在2019年维持增长之势。 人员薪酬增长和资产减值损失导致短期利润承压。公司的营业利润增速不及收入增速,一方面原因来源于公司费用率的持续攀升,另一方面来源于Q3计提的5500万资产减值损失,其中包括计提的坏账准备以及可供出售金融资产的减值准备。未来随着云转型的逐步推进,SaaS模式下确认的收入将会逐季提升,并伴随公司销售费用率的下降,公司利润有望在云转型结束后开始释放。 我们根据业绩快报小幅修正盈利预测。预计2018/2019/2020年营业收入分别为29.04/31.39/39.30亿元,归母净利润分别为4.39(-7.02%)/4.06(-3.44%)/8.16(+3.75%)亿元。EPS分别为0.39/0.36/0.72元,对应的PE分别为66/71/35倍,维持目标价29.19元,维持“买入”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 工程施工业务推进不及预期; 建筑业大幅衰退。
四维图新 计算机行业 2019-02-19 19.08 -- -- 22.05 15.57% -- 22.05 15.57% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们认为,四维在中国电子导航地图领域的龙头地位比较稳固。其龙头地位有望继续在高精度地图领域得以延续。目前高精度地图订单开始落地,从车厂2021年L3量产规划来看,2019和2020年是高精度地图订单落地的集中发生的时间段。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为4.80亿元/4.68亿元/5.60亿元,EPS分别为0.37元/0.36元/0.43元,目前股价对应的PE分别为52倍、54倍、45倍。维持“买入”评级。 风险提示。高精度地图订单落地低于预期的风险,传统车厂L3车型量产时间低于预期的风险。
广联达 计算机行业 2019-02-19 25.78 -- -- 27.75 7.64% -- 27.75 7.64% -- 详细
公司2018年收入实现快速增长,归母净利润变动幅度与业绩预告增速区间相匹配:根据公司2018年度业绩快报,公司2018年实现营业总收入29.04亿元,同比增长23.24%。公司营收实现快速增长,其中,工程造价业务收入同比增长超25%,主要是因为公司报告期内推出了云算量新产品。公司2018年实现归母净利润4.39亿元,同比下降7.06%,变动幅度与公司三季报中预计的全年归母净利润增速-10%至40%的区间相匹配。若将公司造价业务云转型相关预收款项还原,根据我们的测算,公司2018年收入和归母净利润的增速将分别约为28%和18%,还原后的归母净利润增速低于营收增速,我们认为主要是因为2018年公司资产减值损失大幅增长。 公司造价业务云转型进度加快,相关预收款项余额持续增加:根据公司公告,公司2018年底造价业务云转型相关预收款项余额为4.14亿元,相比年初增加2.84亿元,其中单四季度增加0.95亿元,相比单三季度的0.63亿元,增加额进一步扩大,表明公司正加快推进云转型进度。2018年,公司造价业务云转型的区域范围已扩大到11个省,用户转化率、续费率及应用率持续提升。2019年将是公司“七三”战略的最后一年,我们判断,2019年也将是公司造价业务云转型的关键之年,公司造价业务云转型的区域范围将在2019年进一步扩大,将覆盖到公司传统造价业务的大部分省份,并将在2020年基本完成转型。 公司施工业务整合完成,未来发展潜力巨大:2017年底至2018年初,公司对施工业务进行了深度整合,将施工业务重新划分为BIM建造、智慧工地和数字企业三个层级,打破施工业务板块之前子公司间的壁垒,研发都在同一个平台之上,产品、人员和渠道方面也进行了整合。截至2018年底,公司施工业务完成了组织、产品及渠道整合,重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。公司2018年工程施工业务收入同比增长近18%,相比2017年增速有所放缓,但考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,在整合完成后,公司施工业务未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:根据公司的2018年度业绩快报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS预测值分别调整为0.39元(原预测值为0.46元)、0.46元(原预测值为0.50元)、0.59元(原预测值为0.60元),对应2019年2月15日收盘价的PE分别约为66.0、55.6、43.7倍。公司造价业务云转型进度加快,相关预收款项余额持续增加,用户转化率、续费率及应用率持续提升。按当前进度推断,公司造价业务将在2020年基本完成转型。公司施工业务整合完成,未来发展潜力巨大。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云化转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云化转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)工程施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2019-02-19 25.78 -- -- 27.75 7.64% -- 27.75 7.64% -- 详细
公司公布2018年业绩快报:公司公告2018年业绩快报,初步核算18年总营收约29亿元,同比增长23.24%;实现营业利润4.77亿元,同比下降7.33%;实现归母净利4.39亿元,同比下降7.06%。 公司造价业务云化转型较为顺利,工程施工业务整合效应渐显:公司Q4单季实现总营收约10.99亿元,同比增长17.55%;前三季度总营收同比增速分别为8.02%、23.08%和43.16%,Q4单季增速略有下降。不过,从分业务板块看,全年工程造价业务和工程施工业务同比增速分别为25%和18%,而上半年的增速分别为19.7%和15.5%,下半年相较上半年增速提升。(1)公司2018年造价业务云化转型较为顺利:公报告期末云转型相关预收账款余额4.14亿元,较期初增长219%,较2018年三季度末增长约1亿元。公司造价业务云化转型较为顺利,截止2018年前三季度,已转型的6个地区计价用户转化率及续费率超过80%,新转型的5个地区计价用户转化率超过35%;同时公司推出的云算量新产品,11个转型地区的用户转化率也超过40%。如果将4.14亿元云转型相关预收账款都加回营收,则总营收同比增速在33.46%。(2)施工业务整合效应渐显:公司2018全年工程施工业务收入增速18%,低于17年增速,但高于上半年该板块收入增速的15.5%。公司2018上半年施工业务板块处于战略整合,由原先的不同业务线、子公司统一到广联达大平台,考虑到下半年增速的回升,预计相关整合成效正在逐渐显现。 研发加大投入布局未来,坚定数字建筑平台服务商发展方向:公司2018年营业利润增速为-7.33%,显著低于总营收增速的23.24%,主要因公司加大创新业务及生态业务战略布局和投入,相关费用增加所致。预计公司管理费用有较大的同比增长,包括研发投入增加等,主要因云转型和新业务拓展期公司贯彻员工激励导向,以及对新技术和生态业务的前瞻性布局,员工和研发人员薪酬有所增长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展,以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化转型和新产品拓展期的人员投入对费用率的影响,我们适当调低18年净利预测,但保持对未来收入高增长的预测。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.39/0.56/0.72元,看好公司新产品需求、持续研发投入、对行业的理解、和对客户的及时响应等带来的较好口碑和竞争力,认为可给予一定的估值溢价,给予公司2019年45-50倍PE,对应合理价值区间25.2-28.0元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险。
潘暕 5
鹏鼎控股 计算机行业 2019-02-19 22.91 -- -- 22.55 -1.57% -- 22.55 -1.57% -- 详细
事件:公司于2019年2月15号发布1月营收简报,公司2019年1月合并营业收入为人民币166,385万元,较去年同期的合并营业收入减少37.56%。 点评:我们坚定持续看好公司在新动能下中长期成长。公司身为全球FPC龙头,FPC技术领先扩产稳步推进,将持续受益于消费电子5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑;同时,公司内部不断实行精细化管理,自动化水平、盈利能力进一步提升,基本面持续向好。并且,公司身为苹果核心供应商,提前反应预期,现股价预计已充分反应利空因素,预计随着电子板块情绪修复公司迎来进一步的估值抬升。 1月提前进入淡季,预计受苹果影响趋小,业绩提前反应提前修复。2018年苹果于9月及10月下旬发布三款新机,相对于苹果17年新机发布出货高峰在17年四季度和18年一季度,18年出货高峰则在于同年三、四季度,19年1月公司提前进入淡季,同比营收减少37.56%。目前苹果通过及时调整订单,18年Q4库存堆积数据优于预期,库存同比增加12.83%(17年YoY63.02%),预计未来促销去渠道库存数据进一步向好,预计公司19年1月业绩受苹果影响幅度环比减小;并且,19年预计由于公司自动化、精细化管理进一步推进,良率抬升企稳,利润率进一步提升,盈利能力持续向好。 持续看好5G、智能手机创新、汽车电子新动能下公司中长期成长。公司身为全球FPC龙头,FPC技术领先扩产稳步推进,将持续受益于消费电子5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑;短中期来看,身为苹果的核心供应商,有望享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利,以及看好公司在安卓终端如华为等创新升级下的FPC、SLP的导入以及份额的提升逻辑。展望未来,公司有望受益于汽车电动化+智能化+轻量化,享受单车FPC价值提升红利。据TTM,传统车PCB单车价值为62美金,新能源汽车PCB单车价值估计为225-800美金,单车价值成倍增长。 投资建议:结合苹果去库存进程、公司业绩简报及未来展望,将营业收入从298.28、349.69、424.67亿元调整为260.47、306.16、372.23亿元,将2018-2020年EPS从1.19、1.57、1.92元/股调整至1.23、1.44、1.78元/股,维持“买入”评级。 风险提示:苹果销量持续恶化、客户份额提升不及预期
恒生电子 计算机行业 2019-02-19 67.70 -- -- 72.12 6.53% -- 72.12 6.53% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们认为,交易模式的变化有望带来潜在IT系统需求。恒生作为券商IT市场的龙头,针对此次交易模式转化已经储备有完备成熟的产品线。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.05亿元/7.81亿元/9.95亿元,EPS分别为0.98元/1.26元/1.61元,目前股价对应的PE分别为69倍、53倍、42倍。维持“买入”评级。 风险提示。政策执行节奏低于预期的风险,产品价格低于预期的风险。.
恒生电子 计算机行业 2019-02-19 67.70 -- -- 72.12 6.53% -- 72.12 6.53% -- 详细
券商交易模式下,数十亿级别的托管市场将重新划分 券商交易模式下,每年数十亿元的托管市场将重新划分。虽然,渠道优势使银行仍将是托管主要参与方,但是销售能力较强,能够提供交易、结算、托管、研究等一系列服务的大券商有望蚕食份额。 金融IT市场增量有望达到数亿元 对IT而言,券商需要增加结算、托管、风控等系统,原有系统也有升级需求,其中结算预计大部分券商会上,托管预计有牌照或者规模大的券商会上,为了高性能和客户个性化需求需要升级系统,整体增量市场有望达到3-5亿。 恒生或成新政策最大受益方 券商一站式机构经纪服务需求增加,恒生有望成为最大受益方。针对券商交易结算模式,恒生在业内首家推出机构柜台系统,竞争力强。再考虑在证券行业高市占率,有望分食大部分增量市场。同时,券商交易结算模式下,依托券商端优势,公司也有望在基金公司估值系统等市场获取更大市场份额。 投资建议:维持2019/2020年盈利预测,预计2019/2020年EPS1.16/1.46元。作为金融IT龙头,看好公司受益相关变化,维持“买入”评级。 风险提示:沪伦通、科创板、资管新规推进不及预期;下游客户经营状况低于预期;监管层改变不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2019-02-18 55.60 -- -- 61.19 10.05% -- 61.19 10.05% -- 详细
基本判断-昭衍新药有望复制CharlesRiver的成长路径,业绩高增长具有持续性和确定性昭衍新药的业务跟全球CRO龙头公司CharlesRiver最为接近,具有可比性。从CharlesRiver的成长路径来看:以试验动物为主营的CRO公司也可以做大,立足优势业务,产业链横向多样化和纵向延伸,打破市场顾虑的成长天花板。 发展趋势:短期安评业务随着药企研发投入不断增加和CRO外包渗透率提升保持40%以上高增长;中长期来看以安评为核心,产业链横向和纵向拓展:在安评领域提升自身服务能力,包括建立眼科特色服务、完善创新药物的评价技术体系、非药物评价等;产业链上下游延伸,如实验动物模型研究、临床CRO服务等。 业绩趋势:暂不考虑外延整合等,2018-2020年净利润在主营业务安评带动下保持40%以上复合增长;2020年后预计公司在安评产业链上下游的布局开始贡献业绩,公司业绩将继续保持较快增长。 投资建议-买入评级,业绩高增长持续性和确定性高v公司是稀缺的临床前CRO标的,在药物安全评价先发优势和规模优势明显。其所处的临床前CRO行业受益于国内创新药蓬勃发展,迎来发展黄金期。参考全球CRO龙头成长路径,产业链的延伸并购整合能够助力业务规模持续增长。暂不考虑产业链延伸和整合带来的收益,我们预计18-20年净利润1.16亿、1.67亿、2.38亿,维持买入评级。 风险提示:募投项目进展不达预期,产能受限;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-02-18 19.21 -- -- 20.88 8.69% -- 20.88 8.69% -- 详细
公司预计2018年净利同比增长45%-75%。公司发布2018年业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润6.20亿元-7.48亿元,同比增长45%-75%。公司公告称,预计业绩变动的主要原因包括:(1)2018年,公司围绕“智慧计算”战略,将计算力转化为新生产力,经营业绩较去年同期有较大增长;(2)中国及全球服务器市场需求继续保持快速增长,公司不断的技术创新,以及融合全链条业务模式JDM,开启了浪潮服务器大规模定制化生产交付的敏捷创新模式,实现了敏捷开发、智能制造、敏捷交付、智造浪潮速度。 18Q4单季度净利同比增长40%至112%。从单季度的数据来看,18Q4单季度实现归母净利润2.48亿元-3.76亿元,同比增长39.69%至112.02%(中位数为同比增长75.86%)。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-22.65%、93.74%、65.71%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数(即75.86%),18Q4归母净利润增速高于18Q3的增速。我们认为,公司18Q4业绩增长提速,业绩超过市场预期。 服务器营收、出货量均进入全球TOP3。根据IDC2018年12月发布2018年第三季度全球服务器市场报告,(1)营收市占率提升2.5个百分点,跻身全球TOP3。公司18Q2服务器营收10.88亿美元,全球排名第五位,市占率4.8%。浪潮信息18Q3服务器营收17.12亿美元,全球排名第三位,市占率7.3%,市占率提升2.5个百分点;(2)出货量市占率提升2.1个百分点,全球TOP3。公司18Q2服务器出货量20.32万,与联想并列全球第三位,市占率6.9%。浪潮信息18Q3服务器出货量28.36万,超过联想全球排名第三位,市占率9.0%,市占率提升2.1个百分点。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为6.55亿元/9.54亿元/14.22亿元,EPS分别为0.51元/0.74元/1.10元,目前股价对应的PE分别为38倍、26倍、18倍。维持“买入”评级。 风险提示。服务器需求低于预期的风险,服务器价格波动的风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-02-18 19.21 -- -- 20.88 8.69% -- 20.88 8.69% -- 详细
事件:美国时间2月13日,谷歌CEOSundarPichai在一篇博客文章中表示,2019年谷歌将斥资130亿美元兴建数据中心和新的办公楼。谷歌将首次在4个州兴建数据中心:内华达州、俄亥俄州、德克萨斯州和内布拉斯加州。 谷歌数据中心投入再次验证IaaS厂商投入有周期性,但长期云化趋势不变。目前谷歌已在美国有9个数据中心,新数据中心建成后,总数达到13个;而在全球其数据中心已达15个。参考海外AWS资本支出历史情况,周期性和长期增长并存。考虑基数和宏观经济影响,预计2019年互联网厂商硬件资本支出增速下滑到20~40%左右,但是长期云化趋势不变,硬件投入增长方向不变。 浪潮预告归母净利润大超预期。1月30日,浪潮信息发布2018年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润6.20~7.48亿元,同比增长45%~75%。业绩变动原因说明:业绩增长主要得益于中国及全球服务器市场需求继续保持快速增长,公司不断的技术创新,以及融合全链条业务模式JDM,开启了浪潮服务器大规模定制化生产交付的敏捷创新模式,实现了敏捷开发、智能制造、敏捷交付,智造浪潮速度。 浪潮收入端18年服务器高增原因包括:①2018年是国内互联网巨头公有云战略投入元年(AWS高投入从12~13年开始);②今日头条等二线互联网厂商流量爆发,服务器需求剧增;③17年内存价格因产能原因上涨3倍,服务器厂商无法把内存成本转嫁至下游(17Q4开始转嫁成本),积压存货不发出;④上游英特尔处理器、AI芯片的2016-2017投入和产出带动2018年下游服务器更新。 预计归母净利润增速慢于收入增速,但利润率边际改善超预期。1)预计2018年整体毛利率高于2017年,毛利率Q3短暂下滑(Q3单季度毛利率9.97%,低于2018H1毛利率11.56%,且低于17全年毛利率10.58%),考虑内存价格下降影响,预计Q4毛利率回暖。2)Q1资产减值2亿(其中存货跌价准备约1.5亿元),预计部分转回。 业绩预告归母净利润超市场预期,维持“买入”评级。长期来看,服务器仍然是增量市场,核心驱动力是流量增长,互联网市场增速仍将高于整体市场增速。维持盈利预测,预计18-22年营业收入402、539、733、930、1190亿元,归母净利润6.34、9.35、21.31、33.35、52.64亿元。维持“买入”评级。
生意宝 计算机行业 2019-02-18 20.20 -- -- 24.02 18.91% -- 24.02 18.91% -- 详细
供应链金融发展顺利,商业模式日趋成熟和完善 为解决大宗交易过程的资金需求问题,公司自2015年推出融资服务平台,这是一款网盛融资协同多家银行陆续推出的针对中小企业基于供应链的在线融资产品,推出后获得了较好的市场反响,接入银行方面:15年接入第一家银行做了第一笔融资交易,16年接入了2家银行,17年达到4家,截至2019年2月,网盛融资平台共接入了7家银行,并且还在与5家银行商谈合作。接入核心企业方面:三年多时间里公司吸引3000多家大型核心企业入驻供应链金融平台。发放贷款方面:从2015年放的第一笔贷款起,网盛供应链金融平台已经给2600多家中小企业累计发放3万多笔贷款,贷款总额超过70亿元。每月放款也由17年初的4000多万元增加到现在的近8亿元,近期(2019年1月1日至20日)就有1000多家中小企业从融资平台贷款将近5亿元。风险控制方面:不良率控制良好,其中交通银行作为和公司合作的第一家银行,给网盛生意宝交易平台的总授信额度达到10亿元,到目前为止没有出现一笔逾期和欠息。随着接入银行和交易金额的快速增加,未来有供应链金融有望给公司带来新的业绩增长点。 经过三年的市场运作和研究探讨,网盛供应链金融商业模式已日趋成熟和完善。根据央视专访可以看出,最新的网盛供应链金融平台已经能够在交易规则、担保方式和贷款监控等方面满足贷款各方的实际要求,在风险管控的前提下基本上解决中小企业融资难和应收账款拖欠的痛点。 市场空间巨大 应收账款拖欠一直是企业发展的痛点。根据国家统计局公布的数据,截至2018年12月末,我国规模以上工业企业应收账款余额为14万亿,占同期累计营收的13.67%,应收账款规模巨大。再考虑到三角债等问题的风险,应收账款的拖欠对企业的发展影响巨大。 我国中小企业融资难问题严重。根据世界银行、中小企业金融论坛、国际金融公司于2018年1月联合发布的《中小微企业融资缺口:对新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估》报告,我国5600万中小微企业所对应的融资需求规模估计达到了4.4万亿美元,超过27万亿元人民币,相当于2015年中国GDP的40%,占了全球发展中国家总计融资需求的一半左右1,而且中国有4成中小微企业受信贷约束,我国中小企业融资难问题严重,创新的金融服务模式势在必行。 网盛供应链金融在一定程度上解决了各级政府高度关注的中小微企业融资难、融资贵问题,以及银行面临的获客难、成本高、风险大问题;在风险管控的前提下基本上解决中小企业融资难和应收账款拖欠的痛点。 盈利预测、估值与评级 看好公司作为国内最大行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商的引流效果和发力供应链金融带来的业绩变现,维持公司2018-2020年收入预测分别为4.21、4.76和5.38亿元,归属于上市公司股东净利润预测分别为0.36、0.76和1.21亿元。维持“增持”评级。 风险提示: 网盛融资平台发展低于预期,网盛融资平台坏账率高于预期,市场整体估值水平下降。
新北洋 计算机行业 2019-02-15 17.31 -- -- 18.28 5.60% -- 18.28 5.60% -- 详细
由模块向方案化延伸,自我进化基因显著。新北洋历史上一直重视研发投入,在扫描打印模块实现积累,从而实现了由零件模块向整体解决方案延伸。2015年公司开始“二次创业”,组织体系更加完善,研发、渠道能力大幅提升,2018H1金融、物流、新零售三个战略新兴行业收入已经超过70%。公司预告的2018年归母净利润变动幅度为20%至60%、中间值达到40%,业绩进入了快速增长轨道且有望加速。 市场尚未认识到公司竞争优势,五禀赋形成综合优势,动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋,形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随,而在智能终端时代的动态竞争中,综合优势是持续保持竞争力的核心,目前市场还未完全认知。 人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化时代受益者。2017年我国城镇非私营单位就业人员年平均工资同比增长10.0%,维持高位。同期全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿,占比达17.3%,远超过10%的老龄社会“门槛”。人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化方案应用深化,尤其在金融、新零售、物流、医疗等行业,无人化时代到来,公司有望成为最大受益者。 线上流量红利终结,无人零售抢占线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和,移动互联网流量红利结束,主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念,“盒马鲜生”大规模开店抢占线下流量,且腾讯等巨头纷纷跟随,新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体,且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点,未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、放量在即。 2019年目标市值上调至179亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快,对公司2018-2020年营业收入和归母净利润的预测进行小幅下调。2018-2020年营业收入由27.70亿、37.12亿和48.21亿,分别调整至27.73亿、36.23亿和46.32亿;2018-2020年归母净利润由4.22亿、5.87亿和8.30亿,分别调整至4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%,根据PEG=0.75估值,给予2019年目标市值179亿元(调整前目标市值为169亿元),对应PE30x。维持“买入”评级。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧;关键假设与实际情况不符合的风险。
同花顺 计算机行业 2019-02-15 52.40 -- -- 62.00 18.32% -- 62.00 18.32% -- 详细
公司预计2018年净利同比减少10%-40%。公司发布2018年业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润4.35亿元-6.53亿元,同比减少10%-40%。公司预计非经常性损益为5000万元-6000万元,经测算扣非归母净利润约3.75亿元-6.03亿元,同比减少9.46%-43.69%。公司公告称,预计业绩变动的主要原因包括:(1)2018年,因国内资本市场行情持续低迷,投资者对金融信息服务的需求有所下降;(2)2017年末预收款项有所下降,导致2018年度满足条件后确认的营业收入同比有所下降;(3)2018年,公司持续加大研发投入力度,技术研发费有所增加。 18Q4单季度净利同比增长-54%至31%,或将迎来边际改善。从单季度的数据来看,18Q4单季度实现归母净利润1.17亿元-3.35亿元,同比增长-54.10%至31.41%(中位数为同比减少11.35%)。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.37%、-37.12%、-30.98%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数,即-11.35%,与前三季度相比,18Q4单季度业绩增速明显改善。我们推测,公司18Q4业绩可能迎来边际改善。 C端客户优势继续保持。(1)易观:证券服务应用APP中排名继续保持第一位。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。(2)艾瑞:股票类APP中排名继续保持第一位。根据艾瑞数据2018年12月发布的移动APP指数排名,同花顺APP的月度独立设备数达6046万台(比10月增加500万台),在金融理财类APP中排名第三位,在股票类APP中排名第一位。 人工智能不只是产品,更应该关注生态。(1)初步形成产品矩阵。根据公司官网的最新信息,目前公司可以提供智能语音、自然语言基础服务、AI语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等人工智能产品,我们认为,公司已经初步形成自己独特的产品矩阵。(2)AI生态。根据凤凰网财经2018年9月24日的报道,公司正式推出城市合伙人计划,打造AI开放平台(提供SDK下载),为合作伙伴提供技术、客户、营销、企业运作和投资支持等全方位支持。公司计划一年内,在300多个城市布局600位城市合伙人,未来为100万家企业提供相关产品和服务。我们认为通过打造AI开放平台,公司或将从流量型平台转型为“流量型+技术型”双平台,未来发展可期。 盈利预测与投资建议。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。此外,未来二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、7.01亿元、8.42亿元,EPS分别为1.02元、1.30元、1.57元,对应PE分别为52倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。
新开普 计算机行业 2019-02-15 7.22 -- -- 7.44 3.05% -- 7.44 3.05% -- 详细
追求规模扩张向提高质量转变,利好教育信息化龙头 方案总体要求提出,职业教育要向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变,从追求规模扩张向提高质量转变,适应产业发展需求。当前的职业院校整体面临信息化水平较低的问题,而由此产生的管理混乱和教学条件不足又限制了教学水平的发展。在快速提升信息化基础设施水平的要求下,院校将倾向于选择能够同时提供多种能力的一体化系统,利好行业龙头。 新开普在2017年开始推出针对以职业教育院校一卡通+数字化校园平台+教务管理系统+教学平台为主体的智慧校园综合平台解决方案,全面覆盖职业院校管理信息化、教学信息化和学校内涵建设,在2018年实现产品化推广。此外新开普与投资参股公司湖南科瑞特科技有限公司已将工业机器人实训课程推广到诸多职业技术院校。 1+X证书制度对职业院校教务系统提出要求,19年需求提升值得期待 现行政策下,中职和高职学生只需要拿到学历证书即可毕业;在1+X证书制度下,鼓励学生同时获得学历证书和多类职业技能等级证书,对职业院校的教学能力与排课规划系统提出了更高的要求。新开普是国内高校教务系统的龙头,在“985”、“211”大学中占有率较高,在职业院校排课体系复杂度提升的预期下,相关业务的增长值得期待。 投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2019~2020年公司实现净利润1.20和1.59亿元。公司卡位优势明显,业务布局较早,看好公司受益本轮职业教育改革,维持“买入”评级。 风险提示:改革投入进度不及预期;与巨头合作进度不及预期;校园一卡通等传统业务增速不及预期;完美校园推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名