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东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 24.00 62.49% 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
事件:东方财富披露2019年第三季度报告,19Q3单季度公司实现营业总收入10.99亿元,环比增长2.62%,实现归母净利润5.24亿元,环比增长7.99%,略高于业绩预告中值。 市占率测算环比提升12.59%。Q3交易活跃度要弱于前两个季度,市场股票总交易量为30.26万亿元,环比下降14.43%。而公司相应的手续费及佣金收入仅下降3.66%,据此估算公司经纪业务市占率环比提升12.59%。相对应的,财通证券Q3代理买卖证券业务净收入环比下降20.52%。因此,我们认为东财的相对于传统券商而言,竞争优势仍然十分突出。 资本实力提升,信用业务有所扩张。随着公司可转债转股,公司资本实力得到大幅提升,同时财务费用支出同比大幅减少。从数据来看,公司总体净利息收入(利息收入减财务费用)前三季度同比增长59.16%,Q3环比增长19.58%,但从收入来看,公司利息收入Q3环比增长10.6%,而相应的市场日均两融余额环比下降了1.5%,财通证券利息净收入环比下降11.52%,由此可以推出东财信用业务市占率也在同步上升。 成本控制优异,互联网模式突出。前三季度公司营业总成本基本持平,但持续性的营业成本是在下降的,因为从结构上来看,销售费用同比增长41.28%,管理费用同比下降10.54%;单看Q3营业总成本环比下降5.3%,管理费率环比下降16.2%。对比财通证券,前三季度管理费用同比增长29.68%,Q3单季度管理费用下降6.39%,二者均劣于东财。因此,相较传统券商,公司成本控制能力具有明显的优势,规模效应显著。 优势明显,成长趋势良好。与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线,公募基金产品上线在即,公司第一只公募基金申请材料已经报审,此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善,公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。 投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2019/2020归母净利润,分别为20.67亿元,24.97亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务扩张不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
19Q3业绩靓丽,证券业务贡献同比大幅增加:1)公司19年1-9月营收和归母净利润分别同比增长30.2%和74.1%(增速高于传统券商的50%,根据券商月度数据),其中19Q3公司分别实现营收与归母净利润10.99亿元与5.24亿元,同比分别大幅增加47.7%和116.2%,单季度业绩表现靓丽。公司前三季度年化ROE 与净利率润分别为10.20%与45.03%,较19H1(9.69%与43.59%)均进一步增长。2)证券业务收入与其他业务收入占比分别为65.8%与34.2%,证券业务收入占比同比18年1-9月提升9个百分点,贡献度显著提升。 经纪业务年内二度发力,两融市占率持续提升。1)19年1-9月市场日均股基成交额为5,801.3亿元,同比增长34.4%。公司19年1-9月实现手续费及佣金净收入(主要为经纪业务收入)14.56亿元,同比大幅增长65.8%。公司经纪业务于19Q3再度发力,单季度实现收入5.0亿元,同比大增77.8%。公司经纪业务收入增速高于市场成交量增速,我们预计公司19年股基成交额市场份额有望大幅提升。2)实现利息净收入(主要为两融收入)5.82亿元,同比增长22.5%。受益于利好政策,截至19Q3末全市场两融余额回升至9,489.14亿元,较19H1增加4.2%,公司两融余额达140亿元,较19H1提升9.11%,市占率由19H1的1.41%提升至1.47%。 基金销售收入增速承压,19年有望实现业绩高增。1)公司19年1-9月实现非证券业务收入(主要为基金销售收入)10.59亿元,在18年同期高基数的情况下同比小幅增长3.28%。随着基金销售市场竞争的日益加剧,预计公司基金销售业务的市场份额及费率有所承压,但优势地位难以撼动。2)鉴于公司19年前三季度实现的净利润13.95亿元已远超18年全年水平(9.59亿元),公司19年业绩将实现大幅增长,并有望超过15年创下的历史高点水平。 估值 由于公司19Q3业绩同比翻倍,超过预期水平,我们将公司19/20/21年的归母净利润预测值由15.12亿元/18.72亿元/22.59亿元上调至19.04亿元/23.79亿元/28.55亿元,对应EPS 分别为0.28/0.35/0.43元,我们持续看好公司发展前景,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
事件: 公司前三季度实现营收 30.97亿元、同比+30.19%,归母净利润 13.95亿元、同比+74.13%, 其中 Q3营收 10.99亿元、 同比+47.73%、 环比+2.62%,归母净利润 5.24亿元、 同比+116.19%、 环比+7.99%。 公司 Q3业绩大增主要系 1)市场交投活跃度提升带来的证券业务收入大幅增加;2)在两融回暖下信用业务实现稳定增长; 3)基金代销业务收入稳步提升; 4)营业总成本受可转债转股导致的利息费用减少同比略有增长。 证券业务: 资本市场回暖叠加流动性改善带来交投活跃度提升, Q3股基交易额同比+47.88%、 虽环比-21.24%但同比增速逐季提升, 前三季度实现同比+35.77%。 我们认为除去大环境影响, 预计东财证券经纪业务市占率进一步提升,在此影响下公司前三季度手续费及佣金净收入同比+65.77%( Q3+77.82%)。从两融余额来看, Q3日均余额同比+5.93%拉动前三季度两融日均余额同比增速缩窄至-7.08%,而公司利息净收入前三季度同比+22.51%( Q3+45.48%),预计两融余额市占率得以进一步提升。 基金代销业务: 前三季度公司营业收入(主要为基金代销业务)同比+3.28%( Q3+21.84%),我们判断基金代销价格战或仍将延续,前端基金销售收入的增加依旧靠规模扩张。随着今年 7月东财基金的获批, 公司完成向大资管业务的延伸,我们期待资管业务成为新的利润增长点。 投资建议: 公司持续增长可期,我们依旧看好其中长期成长前景。 考虑到东财目前估值( 2019E P/E 68.3x, P/B 4.8x)大幅高于上市券商,证券业务收入贡献 66%、利润贡献超 75%,维持增持-B 评级。 风险提示: 资本市场景气度下行、 经纪业务下滑, 公募基金业务开展不及预期、监管趋严、信用业务坏账风险超预期
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
事件:2019年10月21日东方财富发布三季报,前三季度实现营收31.0亿元,同比增长30.2%;归母净利润14.0亿,同比增长74.1%。拆分来看,第三季度公司实现营收11.0亿元,同比增长47.7%,环比增长2.6%;归母净利润5.2亿元,同比增长116.2%,环比增长8.0%,略超市场预期。 投资要点: 证券零售业务表现持续高光:2019年前三季度公司实现证券业务手续费及佣金收入14.6亿元,同比大增65.8%;实现利息净收入5.8亿元,同比增长22.5%。零售证券业务的高光表现主要源自资本市场回暖和市占率扩张两方面因素。一方面,前三季度A股股基日均交额达到5735.9亿元,同比增长32.8%,同时两融余额也升至9489.1亿元,同比增长15.3%,交投活跃度反弹带动总量回升;另一方面,公司经纪/两融市占率由2018年3月的2.20%/1.03%快速提升至2019年6月的3.00%/1.40%,“低费率+高流量”的经营模式持续见效,取得领跑行业的份额扩张速度。 基金代销收入转增,非货基占比提升:公司前三季度实现非证券业务(天天基金代销)收入10.6亿元,较去年同期增长3.3%,扭转上半年-3.25%的负增长。从趋势上来看,上半年公司基金销售额3090.0亿元,同比小增2.1%,其中活期宝(货币型基金)销售额1525.3亿元,大幅下滑21.0%,而非货币基金销售额1564.7亿元,大幅增长42.9%,其占比也由去年同期的36.2%快速提升至50.6%,显示公司主动调整产品结构,非货基占比提升带来增收效果。 继续加码研发,成本控制得当:公司继续加码研发,前三季度研发投入高达2.31亿元,同比大增77.3%,持续推进互联网金融服务大平台的升级和优化,预计用户的线上体验将持续提升。除此以外,公司在成本控制方面也颇有亮点,报告期内完成可转债转股导致利息费用下降,财务费用大幅减少91.7%,与此相对应,前三季度总成本仅同比增长1.1%至11.2亿元,成本控制超预期也对公司利润高增长构成支撑。 申报首只公募产品,财富管理发展可期:公司在取得公募资质(《经营证券期货业务许可证》)后快速推进基金业务,2019年9月已经向证监会正式申报了首支西藏东财上证50指数基金。在基金代销市场竞争白热化的背景下,公司正在发力基金服务的产销一体化。另一方面,公司还在同步打造私募平台,旗下优优私募将为私募基金管理人和投资者提供线上私募交易服务解决方案,有望在引流、数据、技术、运维等多方面复制天天基金方面的优势,实现龙头发展路径。 投资建议与盈利预测:2019年至今市场交易及两融规模同比大幅改善,公司零售证券业务扩张明显,基金代销业务结构优化,两者共振将带来高业绩弹性。此外公司正在加码研发,并积极布局公募基金、私募平台等领域,综合金融生态发展可期。预计公司在2019/2020/2021年的归母净利润分别为15.92/19.18/21.53亿元,当前股价对应的对应PE分别为62.29/51.73/46.07倍,对应的PB分别为5.80/5.30/4.85倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行压力;全球金融市场系统性风险;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
前三季度业绩超预期,扣非后归母净利润同比增速70.97% 公司于2019年10月21日晚间发布公告:前三季度实现营收30.97亿元,同比增长30.19%;归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%;扣非后归母净利润13.53亿元,同比增长70.97%,业绩超市场预期。季度拆分来看,Q3营收10.99亿元,同比增长47.73%,环比增长2.62%;归母净利润5.24亿元,同比增长116.19%,环比增长7.99%。 销售毛利率持续提升,经营性现金流量净额同比大幅改善 费用端,三季度销售费用同比增长41.28%,主要是公司进一步加大了品牌宣传推广力度;管理费用同比减少10.58%;研发费用同比增长77.30%,占营收比重21.05%。2019年Q1-Q3销售毛利率分别为70.20%、72.53%、72.69%,逐季度持续提升。经营性现金流量净额同比增长1090.12%,主要是证券经纪业务代理买卖证券款净流入增加所致。 证券业务快速增长,基金销售业务维持稳定增长 据公告显示,2019年前三季度资本市场景气度活跃,A股交易额同比大幅增长,公司证券业务实现快速发展,证券业务相关收入实现大幅增长。我们认为公司客户开户数保持较大幅度增长和前三季度证券业务市占率稳步提升为证券业务收入保持高增速奠定了基础。基金代销业务方面,自2019年上半年,公司注重基金销售数量的同时关注质量,低佣金率的货币基销量占比逐渐减少,非货币基金销量占比超过货币基金,使得基金销售业务在前三季度实现了稳定增长。 上报首支公募产品,财务管理业务未来成长可期 东财基金自取得证监会颁发的经营证券期货业务许可证后,于2019年9月向证监会正式申报了首支西藏东财上证50指数基金。公司坚持向财富管理业务转型,借助金融牌照优势积极布局公募产品,未来业务持续成长可期。 投资建议: 公司三季度业绩超预期,证券业务和基金代销业务持续增长,我们看好公司未来业务成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:基金销售业务进展不达预期;行业竞争加剧
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,实现总营收30.97亿元,同比增长30.19%; 归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%,业绩连续两个季度超预期。 投资要点 公司业绩持续超预期,零售证券持续演绎高成长性:1)1-9月股基日均成交额同比+34.0%至5812亿元,两融余额较年初+25.5%至9489亿元,证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增,实现手续费及佣金净收入同比+65.8%至14.6亿元,利息净收入同比+22.5%至5.8亿元。公司经纪/两融业务市占率从2018年3月的2.20%/1.03%提升至2019年6月的3.00%/1.40%,随资本实力增强(拟发可转债),市占率有望持续提升进入行业第一梯队。2)平台运营效率提高,成本率转降(从2018年末的72.8%降至53.4%)致业绩增长进入规模效应区间,致总成本仅同比+1.1%至11.2亿元(其中公司完成可转债转股利息费用减少致财务费用同比-91.7%)。公司零售证券模式优势显著(流量端龙头优势、互联网券商成本优势、丰富的服务模式等),业绩持续演绎高成长。 互联网金融平台效率持续提升,基金代销业务平稳发展:1)公司加大战略研发投入(研发投入费用同比+77.3%至2.31亿元),持续推进互联网金融服务大平台的升级和优化。2)19Q3基金市场规模同比+3.0%至13.6万亿(19Q3环比+2.5%,增加了3314.2亿元),公司实现以基金销售收入为主的营业收入同比+3.3%至10.6亿元,其中尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例由2016年的62.21%上升至2019年上半年的70.8%,收入结构进一步优化。3)天天基金依托“东方财富网”积累的客户资源,业务规模逐年增长,2019年上半年认、申购成交量同比+2.1%至3090.04亿元,天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势,预计持续贡献稳定业绩。 公募产品发行在即,流量变现持续升级,开启财富管理新时代:近日东财基金领取《经营证券期货业务许可证》,并申报首只公募基金产品上证50指数基金,公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动(公司此前流量变现经历三次大跃升:基金代销-零售证券-财富管理)。国内财富管理领域在散户机构化、现金产品化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速发展周期,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级:东财基金产品即将上线,流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好零售财富管理业务发展前景。中短期内,东财证券业绩有望维持高增,预计公司2019、2020年归母净利润分别为20.0、28.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
公司公布2019年三季报:2019年前三季度,公司实现营业收入30.97亿元,同比增长30.19%。实现归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%。扣非归母净利润为13.53亿元,同比增长70.97%。其中第三季度实现营收10.99亿元,同比增长47.73%;归母净利润5.24亿元,同比增长116.19%;扣非归母净利润5.16亿元,同比增长114.31%。 收入保持较高增长,业绩实现大幅增长。2019年前三季度,公司实现营业总收入30.97亿元,同比增长30.19%。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收9.27亿元/10.71亿元/10.99亿元,同比增长12.62%/31.92%/47.73%;实现归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%。其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润3.86亿元/4.85亿元/5.23亿元,同比增长28.14%/88.31%/116.19%,三季度业绩实现大幅增长,单季度增速明显加快。 总成本增速降低,规模效应逐渐显现。2019年前三季度,公司营业总成本为16.53亿元,同比增长2.41%,增速明显慢于营业总收入,规模效应逐步显现。前三季度,公司销售费用/管理费用分别为2.46亿元/8.46亿元,同比+41.28%/-3.30%。销售费用率/管理费用率分别为7.94%/27.31%,相较去年同期,分别+0.62pct/-9.45pct。销售费用率维持稳定,管理费用率大幅降低。公司研发投入持续加码,前三季度,公司研发费用2.31亿元,同比增长77.30%,占营业收入的比重为7.47%,相对去年同期提高1.89pct。 证券业务大幅增长,市占率有望继续提高。经纪业务方面,2019年前三季度全部A股成交额30.26万亿元,同比+57.34%,环比-14.42%,环比有所回落但仍维持较高水平。2019Q1/Q2/Q3,公司手续费及佣金净收入分别为4.37亿元/5.19亿元/5.00亿元,同比增速43.10%/77.85%/77.82%,均高于同期A股成交额增速(20.69%/46.92%/57.34%),显示出公司市占率持续提升的态势。根据公司统计,2019年6月,东方财富证券经纪业务市场份额为3.00%,预计未来公司市场份额有望继续提升。两融业务方面,2019年Q3市场两融余额9489亿元,同比+25.5%,2019Q1/Q2/Q3,公司利息净收入分别为1.68亿元/1.96亿元/2.17亿元,同比增速12.1%/11.9%/45.48%,三季度增速加快。2019年5月30日,公司披露公开发行可转化债券预案,将募集不超过73亿元,其中65亿元用于两融业务,公司两融余额仍具有较大扩充的空间。 基金销售业务稳定增长,流量龙头地位稳固。2019Q3,公募基金管理规模13.6万亿元,同比+3%,19Q3市场新发基金份额2698亿份,同比+102%。公司的平台流量优势明显,以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,用户活跃数量保持行业领先水平。2019年前三季度,以基金销售为主的营业收入为10.59亿元,同比增长3.27%,其中Q1/Q2/Q3分别实现3.21亿元/3.56亿元/3.82亿元,同比增长-12.58%/3.29%/21.84%。 历经三次飞跃,一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。2019年7月4日,东财基金已领取中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,东财基金将在未来的6个月内发行公募基金产品。通过设立公募基金管理公司,公司业务开始延伸至上游产品开发环节,在基金销售的基础上补足基金生产能力,实现产销一体,完善金融服务链条,同时获得基金管理费等增量收入源。结合公司在互联网流量和数据等方面的优势,公司有望以互联网新型模式开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.25/0.33/0.45元,对应PE 59.87/44.37/33.11倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-18 15.35 18.85 27.62% 15.40 0.33% -- 15.40 0.33% -- 详细
业绩超预期, 19Q3净利同比增长 100%-125%公司公告, 2019Q1-Q3,公司归母净利润为 13.55亿元-14.15亿元,同比增长 69.2%-76.7%。 19Q3单季度归母净利润为 4.85亿元-5.45亿元,同比增长 100%-125%。我们认为,公司业绩超预期,公司的流量变现能力逐步在业务中得到体现。我们预计, 2019-2021年,公司 EPS 分别为0.29/0.35/0.44元。维持“增持”评级。 业务分拆一:经纪业务,预计环比增速在 0%-10%之间从市场成交量来看, 19Q3, A 股成交金额为 27.34万亿元,环比 19Q2的35.29万亿元减少 22.5%,同比增长 42.2%。从东财经纪业务市占率来看,我们估计, 19Q2东财市占率在 3.2%左右, 19Q3东财的市占率有望进一步提升,有望在3.4%-3.5%左右。考虑到19Q3市场交易量环比下降 22.5%,我们预计, 19Q3东财经纪业务环比增速或将在 0%-10%之间。 业务分拆二:两融业务,预计环比增速在 10%-15%左右从市场两融余额来看, 19Q3末, A 股市场两融余额为 9489亿元,环比增长 4.2%。从东财两融余额市占率来看(以季度末的数据测算), 18Q3-19Q2的市占率分别为 1.07%、 1.08%、 1.28%、 1.41%。市占率处于不断提升的趋势。我们认为, 19Q3东财两融余额市占率有望进一步提升,假设提升至 1.55%, 19Q3东财两融余额估计为 9489*1.55%=147亿元,环比提升15%。我们预计, 19Q3东财两融余额收入环比增速估计在 10%-15%左右。 业务分拆三:基金销售业务,预计环比增速在 5%-10%左右基金销售业务可以分为前端的基金销售收入和后端的尾随佣金的管理费分成。 1)目前,像天天基金、蚂蚁财富、雪球等第三方基金销售平台,其基金销售的费率仍处于一折状态。因此,我们认为,前端基金销售收入的增加主要靠基金销售规模的扩大。 2)基金后端业务收入,主要受尾随资金的规模、管理费率等因素的影响。根据 19Q3基金净值情况,我们认为,不考虑新增,公司原有尾随资金的规模环比增长。综合以上分析,我们预计,公司该业务收入增速环比增速在 5%-10%左右。 看好公司未来业务战略方向我们认为,东财的流量转化能力或将逐步在各业务中得到体现。公司三季报业绩超预期,我们上调盈利预测, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.29/0.35/0.44元, 2019-2021年上调幅度分别为 15.9%、 5.4%、 5.7%,对应 PE 分别为 54/44/35倍。可比公司 2019年平均 PE65倍,给予公司 65-67倍目标 PE,对应目标价 18.85-19.43元, 维持“增持”评级。 风险提示:市占率提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。
东方财富 计算机行业 2019-10-17 15.60 20.40 38.12% 15.54 -0.38% -- 15.54 -0.38% -- 详细
维持目标价20.4元,对应19P/E 70倍,维持“增持”评级。公司预计前3季度实现归母净利润13.55亿至14.15亿,同比+69.2%至+76.7%,预计Q3归母净利润4.85亿至5.45亿,同比+100%至+125%,较Q2增长0%至12.4%,业绩增速略超市场预期,符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动公司营收增长,维持公司2019-2021年EPS预期0.29/0.39/0.49元,同比+57.8%/+33.2%/+25.6%。资本市场迎来发展机遇期,公司流量优势和规模效应不断强化,财富管理转型深化下强者恒强,增持。 预计 Q3公司经纪业务市占率继续上行。1)在 3季度两市股基交易额环比-13.5%背景下,公司业绩环比增长 0%至 12.4%,预计公司 Q3经纪业务市占率进一步提升(我们估算 Q2市占率为 2.74%)。2)Q3股市日均两融余额为 9251亿,环比-1.5%,公司 Q2两融市占率较年初增加 0.3pct 至 1.41%,随市场利率回落,两融业务利差有望逐步扩张,预计 Q3公司利息净收入延续 2季度增势。3)业绩预告中公司披露前 3季度互联网平台基金销售业务实现稳定增长,中报披露,19H1公司基金电销收入同比-3%。 发力指数基金,财富管理转型深化。公司获得公募牌照后率先在指数型基金产品发力,证监会官网显示,9月东财基金已上报上证 50指数型发起式基金。基于公司流量和销售优势,叠加资本市场迎来机遇期,预计公司依靠指数型产品扩容,公募基金有望成业绩新增长点。 催化剂:流动性宽松、市场交易机制放宽;公募基金产品发行超预期。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
东方财富 计算机行业 2019-10-17 15.60 16.25 10.02% 15.54 -0.38% -- 15.54 -0.38% -- 详细
事件:东方财富披露2019年Q3业绩预告,公司预计2019年前三季度归母净利润为13.55亿元-14.15亿元,同比增长69.19%-76.68%,较上半年增幅扩大。19Q3单季度归母净利润约为4.85-5.45亿元,同比增长64%-111%,环比增长0%-12.4%。 市场活跃度下行,公司业绩增幅扩大,略超预期。从整个市场来看,Q3交易活跃度要弱于前两个季度,Q1/Q2/Q3股票总交易量分比为33.94/35.37/30.26万亿元,公司以交易业务为主,在此背景下公司净利润季度环比仍保持正增长,略超预期。 成本环比下降以及市占率提升是主因。公告显示,公司前三季度总成本基本持平,据此推算公司Q3环比减少约11.7%,Q3营收环比增速约为-5%-0%。考虑到交易总量环比下降了15.2%,据此推算东财市占率环比提升接近10%。 优势明显,成长趋势良好 与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线,公募基金产品上线在即,公司第一只公募基金申请材料已经报审,此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善,公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。 投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2019/2020归母净利润,分别为18.2亿元,22.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务进展不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-17 15.60 -- -- 15.54 -0.38% -- 15.54 -0.38% -- 详细
公司披露三季度业绩预告,预计19Q1-Q3实现归母净利润13.55-14.15亿元,同比增长69.19%—76.68%。分拆来看,对应19Q3单季度归母净利润4.85-5.45亿元,同比增长100.20%—124.96%,环比增长0%-12.4%。公司三季度业绩继中报后继续超预期,增长主要来自2019年前三季度证券业务相关收入同比实现大幅增长,互联网金融电子商务平台基金销售业务实现稳定增长;成本端,公司营业总成本同比略有增长,带来净利润大幅提升,平台效应继续充分体现。 证券业务:受益市场活跃度提升,证券业务相关收入大幅增长。19Q3A股成交额30.26万亿元,同比增长57%,环比下降14%,日均交易额4656亿元,同比增长55%,环比下降21%;截至19年8月,两市投资者数量达到1.56亿,7-8月平均月度新增投资者103.6万,相比18Q3月均新增投资者数量提升1.0%,环比19Q2月均新增下降16.9%。2019年6月东方财富证券经纪业务市场份额进一步提升至3.00%,基于公司垂直用户价值、以及财富管理不断拓展,市场份额有望继续提升。 基金代销:基非货币基金市场规模提升,公司基金销售业务实现稳定增长。 根据Wind披露数据,截至三季度末,公募基金管理规模较二季度末增长3287亿元,至13.6万亿元,非货币基金管理规模5.9万亿元,环比上季度末增加5.8%,较去年同期增加37.1%,货币基金管理规模7.7万亿元,环比上季度末基本持平,较去年同期下降13.5%。从新发基金来看,18Q3同期市场新发基金规模为近两年低点,19Q3市场新发基金份额2698亿份,同比大幅增长102%,环比下降4%。 财富管理:公募基金产品将面世,保险及私募业务持续推进。7月4日东财基金获颁《经营证券期货业务许可证》,基金自取得许可证之日起6个月内发行公募基金产品,实现继2012年拓展基金代销、2015年收购券商后的又一战略级业务扩张。基于东财在互联网流量和数据等方面优势,我们认为东财基金将首先在指数基金等领域重点发力,通过基金代销龙头天天基金等渠道实现快速增长,营收贡献取决于中长期中国财富管理发展及公司发行规模。保险及私募业务再获进展,19年5月公司完成了众心保险经纪100%股权收购及增资工作,间接获得保险牌照;19年6月上海优优财富在协会完成私募基金管理人备案登记。 投资建议:我们暂维持2019-2021年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元/26.60亿元,等待三季报正式披露后调整。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,公司连续两季度业绩超预期,不断验证互联网平台价值,而中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-16 15.58 19.00 28.64% 15.77 1.22% -- 15.77 1.22% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润13.55亿元-14.15亿元,同比增长 69.19%—76.68%,第三季度预计实现归母净利润 4.85亿元—5.45亿元,同比增长 100.20%—124.96%。报告期内,非经常性损益约为 4150万元,去年同期为 3633.78万元。 业绩增长优于行业整体水平,市占率有望进一步提升: 2019年第三季度 A 市场成交额为 30.26万亿元,相比二季度 35.37万亿元的成交额环比下降 14.43%,相比去年同期市场 19.23万亿元的成交额,则实现同比增速 57.34%。公司三季度单季利润环比增速为 0—12.37%,同比增速为 100.20%—124.96%,无论是环比还是同比,公司业务发展速度皆高于行业水平。截至于季度末,公司代理买卖证券收到的现金净额为 109亿元,相比去年同期的 20.18亿元增长超过 4倍,在三季度市场成交额同比大幅增长的情况下,为其经营业绩带来更大弹性的增幅,并有望进一步提升公司证券业务的市场占有率。 优先布局指数基金,产品已处受理状态: 公司前期领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》。根据证监会公布数据,公司东财基金旗下“上证 50指数型发起式”的指数基金产品申请材料已于 9月 10日得到接收,并于 9月 18日和 9月 27日获得受理和第一次反馈。 公司基金管理业务正顺利推进,同时也印证了我们之前对其“以指数基金产品为优先布局方向,提升前期投入配置效率”的判断。 投资建议: 公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计 2019、2020年 EPS 为 0.24、 0.31元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 19元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期
东方财富 计算机行业 2019-10-16 15.58 -- -- 15.77 1.22% -- 15.77 1.22% -- 详细
公司公布 2019前三季度业绩预告: 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润 13.55亿元~14.15亿元,同比增长 69.19%~76.68%。 其中第三季度预计实现归母净利润 4.85亿元~5.45亿元,同比增长 100.20%~124.96%。 三季度业绩实现大幅增长。 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润 13.55亿元~14.15亿元,同比增长 69.19%~76.68%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 3.86亿元/4.85亿元/4.85亿元~5.45亿元,同比增长 28.24%/87.98%/100.20%~124.96%,三季度业绩实现大幅增长。其中,证券业务收入大幅增长,基金销售业务稳定增长, 营业总成本同比略有增长。 证券业务收入大增,市占率有望继续提高。 经纪业务方面, 2019Q3, 全部 A股成交额 30.26万亿元,同比+57.34%,环比-14.42%,环比有所回落但仍维持较高水平。 2019Q1/Q2,公司手续费及佣金净收入分别为 4.37亿元/5.19亿元,同比增速 43.10%/77.85%,增速均高于同期成交额增速(20.69%/46.92%),显示出公司市占率持续提升的态势。 两融业务方面, 截至 2019年三季度末,市场两融余额合计 8303亿元, 同比+0.92%,环比-8.84%, 2019Q1/Q2,公司利息净收入分别为 1.68亿元/1.96亿元,同比增速 12.1%/11.9%。 2018年底,东方财富移动端 MAU 约 1200万, 在所有交易行情软件移动端 APP 中排名第二位,以此为依托, 预计公司市占率将继续提高。 基金销售业务稳定增长, 流量龙头地位稳固。 公司的平台流量优势明显,以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,用户活跃数量保持行业领先水平。 截至 2019H1,公司旗下平台共上线 133家公募基金的 7179只产品,基金销售额 3090.04亿元,同比+21%,预计基金销售业务将稳健增长。 历经三次飞跃,一站式互金平台前景广阔。 公司具有长期积累的流量优势和客户粘性, 实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。 2019年 7月 4日,东财基金已领取中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》, 东财基金将在未来的 6个月内发行公募基金产品。 通过设立公募基金管理公司,公司业务开始延伸至上游产品开发环节,在基金销售的基础上补足基金生产能力,实现产销一体,完善金融服务链条,同时获得基金管理费等增量收入源。 结合公司在互联网流量和数据等方面的优势,公司有望以互联网新型模式开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.25/0.33/0.45元,对应 PE62.74/46.50/34.71倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧, 金融市场发展不及预期
东方财富 计算机行业 2019-09-19 15.79 17.50 18.48% 15.87 0.51%
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东方财富:打造财富管理平台 东方财富是国内领先的垂直领域的互联网公司。对于东财而言,经历了从软件公司向互联网公司的转变,而且随着公司互联网流量的积累,通过券商相关金融业务牌照的获得,不断将自身积累沉淀的流量进行商业化变现。从业务结构来看,东财主要包括证券业务、金融电子商务业务、金融数据服务和互联网广告业务。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元。目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 证券业务市占率有望继续提升 东财积累的流量优势,有望在存量竞争的时代,赋予东财更多的竞争优势。根据易观国际数据,东财的市占率仍在快速提升。2018年底,东方财富移动端的月度活跃用户数量大概在1200万左右。在所有交易行情软件移动端APP中,排名第二位。大量的月活为东财经纪业务的市占率的提升奠定了基础。 基金销售业务:流量优势明显 2017年左右第三方基金销售市场开始出现价格竞争,蚂蚁财富、陆金所、雪球等也进入到基金销售领域。价格竞争的结果是,第三方基金销售市场的收费价格出现大幅降低。在第三方基金销售渠道价格竞争的背后,实际是平台运营成本和专业性竞争的体现。第三方基金销售平台各自的战略和主打类型并不一样。我们认为,东财在专业性和高流量方面都具备一定优势。 关注“天天基金”平台商业模式的升级 从商业模式角度来看,我们认为天天基金网在东财中的角色定位有望逐步提升。这其中很重要的一个因素就是,东方财富基金公募牌照的获得,东财可以销售自己的基金产品。“天天基金网”的角色也有望从单纯的基金销售平台,逐步向基金理财平台演进。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,东财是一家互联网公司,金融业务只是公司互联网流量变现的方式和工具。东财的流量优势有望继续在金融垂直领域得到变现。我们预计,2019-2021年,东财收入分别为46.5亿元、60.6亿元、78.1亿元,同比增速分别为48.9%、30.3%、28.8%;归母净利润分别为16.7亿元、22.2亿元、27.8亿元,同比增速分别为74%、33%、26%;EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元,对应PE67、50、40倍。可比公司2019年平均市盈率71倍,给予公司70-75倍目标PE,对应目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场交易量收缩的风险,公司经纪业务市占率提升进度低于预期的风险,基金理财平台的建设进度低于预期的风险。
东方财富 计算机行业 2019-09-19 15.79 -- -- 15.87 0.51%
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东方财富:互联网金融转型浪潮中的一颗明珠 东方财富是2013-2015年布局互联网金融最成功的公司之一。上市至今公司营业收入和归属净利润年化复合增速分别达到42.4%和39.5%,股价表现来看2011-2018年实现绝对收益628.4%,跑赢创业板综指618.5个pct,其中在两个时间窗口超额收益较为显著:1)2013-2015年公司归属净利润从0.05亿跃升至18.49亿,2)2017-2019年公司盈利中枢跃升至6-10亿元。 一次流量积累、两次流量变现打造一站式金融服务平台 公司以财经资讯媒体起家,在其发展脉络中经历两大质变:1)2012年公司成为第一批第三方基金销售机构,通过庞大客户流量优势推动代销规模的爆发式增长,2013-2018年代销规模从不足400亿增长至5252亿;2)2015年收购西藏同信证券切入券商业务,通过客户引流和低费率策略推动经纪业务市占率不断攀升,截至2019年6月末预计超过2%,跻身中型券商行列。 流量、产品和平台运营能力共同奠定东方财富成功基础 探究东财成功密码,我们认为有三大要素:1)不同于券商的客户细分,以门户网站起家的背景赋予东财更广阔的客群(200万高净值私募客户、1.9亿股票投资者、2.8亿基金投资者);2)深度贴近用户需求的产品为东财奠定转型基础,优质的交易平台、低廉的交易费用、丰富的财经资讯以及资产投资建议等;3)互联网平台运营模式和低廉人工成本带来更强的规模效应。 基金业务、券商业务的渗透水平均具备进一步提升空间 基金业务和证券业务领域均具备渗透空间:1)高度分散的公募基金竞争格局赋予渠道极强话语权,资管新规约束下主动管理市场竞争加剧,代销平台价值有望提升,随着公司获得公募牌照未来在被动投资领域具备较强竞争能力。2)券商业务从增量走向存量竞争阶段,相对分散的经纪业务竞争格局给予逆袭窗口期,尚未完全经历互联网和佣金战洗礼的区域将是渗透焦点。 投资建议:需要关注盈利成长和估值水平的匹配效应 无论是基金业务还是券商业务其增长都是渐进式的,难以摆脱资本市场的景气周期波动,且随着公司规模增长,其增速的中枢面临下移压力;参考美股的盈透证券、亚美利交易等折扣经纪商和嘉信理财等财富管理商,其PE估值区间在20-40倍左右。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27、0.32和0.38,对应PE分别为61.05、51.66和44.12倍,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名