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东方财富 计算机行业 2019-06-03 12.80 -- -- 13.18 2.97% -- 13.18 2.97% -- 详细
拟再次发行可转债, 募集资金不超过 73亿元 公司于 2019年 5月 29日晚间发布公告,拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中,拟使用不超过 65亿元扩大融资融券业务规模,不超过 5亿元用于扩大证券投资业务规模,不超过 3亿元增资东方财富创新资本。 拟不超过 65亿元投入信用交易业务,助力融资融券业务规模持续扩张 根据公告子公司东方财富证券 2018年末净资本仅 71.40亿元,与经纪业务份额相当的传统券商净资本规模差距较大,净资本不足成为公司持续开展融资融券业务的瓶颈。同时,作为证券经纪业务的配套服务,融资融券业务的发展应与证券经纪业务的发展匹配。公司 2018年证券经纪业务实现收入14.97亿元,同比增长 23.31%,同期 A 股市场日均交易金额同比下滑 19.45%,说明公司经纪业务市占率在 2018年持续逆势提升,而融资融券 1.26%的市场份额与市占率高速提升的经纪业务并不匹配。公司于 5月 24日公告利用上轮发行可转债募集资金及公司自有资金 54亿元增资东方财富证券子公司,很大程度上缓解了公司短期净资本不足。本次可转债若顺利发行,将有望持续补充公司净资本,为融资融券业务以及证券经纪业务未来发展铺平道路。 拟扩大证券投资业务规模以及增资另类投资子公司,收入来源多元化发展 根据公告,东方财富证券 2016-2018年自营业务的收入占比持续提升。 公司拟将本次募集资金中的 5亿元,在风险可控的前提下提升证券投资规模,使收入来源更加多元化。我们认为此举或将增强公司收入弹性的 Beta 属性,叠加自身市占率持续提升的 Alpha 属性,公司业绩有望在市场回暖后释放较强弹性。 同时,公司拟使用不超过 3亿元募集自己增资另类投资子公司,初期重点参与科创板项目, 或将进一步优化公司的收入结构。 投资建议: 本次可转债发行有望进一步补充公司的资本实力,助力业务多元化发展。 根据最新市场数据更新盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为18.67、 26.84、 35.29亿元(原预测为 18.12、 24.25、 31.34亿元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 用户导流进度不及预期;行业竞争加剧;二级市场景气度不及预期
东方财富 计算机行业 2019-05-31 12.90 17.00 34.07% 13.18 2.17% -- 13.18 2.17% -- 详细
事件:公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案,拟发行总额不超过人民币73亿元,其中不超过65亿元用于信用交易业务及扩大融资融券业务规模,以不超过5亿元投入证券投资业务,以不超过3亿元增资全资子公司东方财富创新资本。 大幅提升净资本,加速两融业务发展:根据2018年3月上、深交所公布数据,公司两融余额规模在当时位列市场第23位。2018年至2019年一季度,公司以两融为主的利息单季收入增速随着市场行情呈波动状态,同时在2019年一季度市场行情快速回升的情况下,利息收入环比增速为17.72%,低于经纪业务的37.73%。随着公司证券业务的持续发展,其对于A股市场的需求响应能力仍需提升,特别是资本消耗型的两融业务,其规模的扩大需要配套资金的支持,而此次65亿元的投入将是继2017年40亿元投入后针对两融业务更大规模的资金注入,有望显著提升其净资本能力,加速公司两融业务的发展。2019年一季度的行情回暖使公司流动负债中代理买卖证券款和其他应付款大幅增加,导致其一季度流动比率和速动比例有所降低,同时资产负债率有所上升,但在本质上不构成公司还债压力。 拓展证券投资业务,加码科创企业投资能力:2016-2018年,东方财富证券自营业务的营业收入分别为-18.43万元、4,905.93万元和19,558.59万元,占东方财富证券营业收入的比例分别为-0.02%、3.22%和10.87%,呈快速增长状态。此次公司为证券投资业务投入5亿元将进一步扩大其投资规模和投资范围,加速其营收增长趋势。另一方面,随着科创板的即将面市,市场对于具备成长潜力的优质科技公司的关注度大幅提升,公司为旗下另类投资子公司东方财富创新资本增资3亿元,将大幅提升其投资能力,助力其更好地把握科创公司的投资项目。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.24、0.31元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-05-31 12.90 -- -- 13.18 2.17% -- 13.18 2.17% -- 详细
公司拟发行可转债,用于补充资本实力。东方财富发布可转债发行预案, 拟募资不超过73 亿元,用于补充公司全资子公司西藏东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,增强其抗风险能力。此次可转债的初始转股价格将不低于本公告日前二十个交易日的股票交易均价(4 月29 日至5 月29 日的成交均价为12.88 元)和前一交易日的交易均价(5 月29 日的成交均价为13.05 元),这意味着本次发行可转债的初次转股价格将不低于13.05 元,预计对公司当前股价波动影响不大。 增资助力两融业务发展,优化公司证券业务结构。此次募集资金中有不超过65 亿元将主要用于支持信用业务发展,扩大融资融券业务规模,成为此次募集资金的主要用途。随着证券行业重资产化的不断推进,资本实力愈发重要。与经纪业务市场份额相当的5 家券商(中泰、光大、安信、长江、方正)的净资本(平均252.50 亿元)相比,公司18 年末净资本仅为71.40 亿元,仍有较大差距,此次增资将显著提高公司的资本实力,增强行业竞争力,助力各项业务长远发展。 促进科创板相关业务发展,增强风险抵御能力。本次募集的资金另分别有不超过5 亿元和不超过3 亿元将分别用于证券投资业务与增资子公司东方财富创新资本。此次可转债募发行也将大幅提升子公司东方财富创新资本的资本实力(为统筹推进科创板各项业务而设立,原注册资本2 亿元),有助于公司进一步响应国家科创板建设、助力创新经济发展的政策。此外,资本实力的补强将显著提升公司的风险抵御能力,利好公司长期健康稳健发展。 估值 此次公司发行可转债有望大幅提升公司资本实力,在巩固传统业务优势的基础上,还将助力公司大力发展创新业务,优化公司证券业务结构, 扩大重资产业务规模,并将显著提升公司综合实力。看好公司未来发展前景,业绩有望保持高速增长。维持公司买入评级。 主要风险 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2019-05-31 12.90 -- -- 13.18 2.17% -- 13.18 2.17% -- 详细
事件: 公司发布可转债发行预案,拟募资不超过 73亿元,用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金。 投资要点 公司拟发行可转债不超过 73亿元,证券资本实力有望进一步增强: 1) 公司拟发行可转债募资总额不超过 73亿元,将用于补充东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,增强其抗风险能力。 2) 在可转债转股后将用于补充东方财富证券的资本金, 扩展业务规模,优化业务结构, 提高其综合竞争力。 3) 募资资本金拟投入项目包括: 扩大两融业务,提升市场份额,(不超过 65亿元);扩大证券投资业务规模(不超过 5亿元); 对东方财富创新资本进行增资,加快另类投资业务发展(不超过 3亿元)。 证券业务为公司主要收入来源之一( 2018年贡献收入占比达 58.05%), 传统及创新业务的发展均需要资本规模的支持,公司正处于客户数量、业务规模快速增长阶段, 资本实力增强后证券有望进一步加速扩张。 受益于市场回暖, 平台优势显现, 证券业务显著改善: 1) 2019年以来市场流动性及活跃度显著提升,公司证券经纪业务随之改善,实现手续费及佣金净收入同比+43.2%至 4.37亿元 ( 2019Q1日均股基成交额同比+21.1%)。 2)2019年 3月末两融余额较年初+21.9%,2019Q1公司利息收入同比+12.2%至 1.68亿元。公司此次发行可转债将主要投入两融业务,市占率有望进一步提升(截至 2018年 5月末两融市占率为 1.26%)。 3) 我们判断在佣金率相对稳定的背景下,公司证券业务依托其流量端龙头优势、互联网券商的成本优势,市占率持续提升,客户资源优势持续兑现。 随公司的资本实力大幅提升, 业绩有望进入加速车道。 流量变现升级,证券提升资本实力,未来财富管理大有可为: 1) 2018年10月公司公告西藏东财基金获批,标志着公司正式切入盈利空间更为广阔的财富管理市场,流量变现的第三层级启动(此前由基金代销到零售证券)。 2) 公司此前公开发行 4650万张可转债(对应 46.5亿元),已有 4619万张转为公司股票, 募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金(拟增资 54亿元),资本实力提升推动证券业务增长, 将保持互联网金融服务平台在用户数量和黏性方面的市场领先地位。 3) 公司公募基金牌照落地, 证券资本实力增强, 看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势, 对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级: 东方财富证券补充资本金,将进一步扩张客户数量及业务规模, 长期而言,公募基金牌照的落地使公司财富管理发展路径愈发清晰,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司 2019、 2020年归母净利润分别为 17.8、 25.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 1) 基金代销市场竞争激烈; 2)东财证券市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-05-13 12.78 -- -- 13.22 3.44%
13.22 3.44% -- 详细
东方财富2019年一季度实现营业总收入9.27亿元,同比增长12.62%,环比增长24.4%;归母净利润3.86亿元,同比增长28.14%,环比增长144.4%;扣非后净利润3.75亿元,同比增长28.67%,环比增长140.9%,业绩符合此前预期,接近预告上限。业绩增长主要是受益于证券业务同比大幅增长,但基金代销业务同比一定幅度下降。 市场回暖下经纪和两融市占继续提升,带动东财证券业务季度收入新高。2019年Q1证券市场回暖,A股交易量达到33.9万亿元,同比增长21%,环比增长86%,日均交易量为5,852亿元,同比增长23%,环比增长92%,为2016年以来最高值;两市投资者数量达到1.51亿,季度新增投资者404.5万,同比增加15%,环比增加44%,新增规模为最近6个季度最高;截至1Q19末,市场两融余额为9,222亿元,相比18年末增加22%,相比去年同期减少8%,同比降幅持续收窄。而东财证券业务继续较快增长,1Q19实现证券业务收入约6.06亿元,同比增长32.9%,环比增长31.5%,已达到18年全年的33%。其中,1)证券经纪业务为主的手续费及佣金净收入为4.37亿元,同比增长43.1%,环比增长37.7%;截至1Q19末的代理买卖证券款相较去年同期增长60%,相较去年末增长90%,体现东财经纪业务市占率继续提升;2)融资融券业务为主的利息净收入为1.68亿元,同比增长12.1%,环比增长17.7%;截至1Q19末的融出资金相比18年末增加40.7%,相比去年同期增加14.2%,增速大幅领先于行业。 基金销售受市场和竞争因素影响同比承压,但环比已触底反弹。2019Q1市场新发基金规模萎缩,同比减少21%,环比减少11%;基金投资者活跃度同比下降明显,天天基金1Q19日均活跃用户数为125.7万,同比减少27%,但相比2H18增加4%已有回暖迹象。公司基金代销业务同比继续下滑,但环比触底反弹,1Q19基金销售额达到1,509亿元,同比减少7.9%;基金交易数量1,390万笔,同比减少15.6%;笔均销售额为1.09万元,同比增长9.2%,为2017年以来最高。其中,活期宝受笔均销售额大幅减少影响,销售额同比减少21%至805亿元,占基金销售总额的53%,相较18年下降10百分点,活期宝交易数量为477万笔,同比减少1%。从收入来看,1Q19公司实现营业收入(主要来自基金代销业务)3.21亿元,同比减少12.6%,环比增长13.0%,连续下降三个季度后重启增长。 投资建议:我们维持盈利预测,后续继续观察市场景气度变化,预计公司2019-2020年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元,对应PE分别为52x/38x。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户的多样化财富管理需求,中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-05-01 13.84 19.15 51.03% 13.44 -2.89%
13.44 -2.89% -- 详细
行情回升带动证券服务业务快速增长:报告期内,A股两市成交额迅速回暖,由1月份的6.53万亿元快速攀升至3月份的18.58万亿元两融余额由1月份的7281.90亿元提升至9222.47亿元,恢复至2018年6月水平。公司证券服务业务收入实现6.05亿元,同比增长32.93%。 其中,以证券经纪业务为主的手续费及佣金收入为4.37亿元,同比增长43.15%;以融资融券业务为主体的利息净收入达到1.68亿元,同比增长12.15%。由于一季度两市成交额和两融余额的主要增量集中在月份,因此市场对于公司证券服务业务的当月收入贡献占比较高,如行情能够持续甚至继续上升,公司全年业绩有望得到进一步突破。 代理买卖证券现金流入预示发展后力充沛:报告期内,公司经营性现金流净额166.98亿元,同比增长5.86倍,除了主营业务带来的现金收入以外,最主要的是代理买卖证券收到的现金净额达到181.57亿元同比增长4倍以上。代理买卖证券收到的现金净额代表的是投资者在公司证券账号存备的投资能力,它的大幅增长预示着投资者的市场参与力度大幅提升,同时也为公司证券服务业务的后续发展提供了充足动力。另一方面,公司在2019年一季度持续加大市场推广工作,广告宣传费的增加导致销售费用同比增长50.31%;同时,公司不断加大对于金融科技的研发工作,研发费用同比增长55.88%。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计20192020年EPS为0.31、0.40元,维持买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-04-30 14.88 -- -- 14.04 -5.65%
14.04 -5.65% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们认为,在二级市场逐步回暖的情况下,东财经纪业务存在成交量和市占率双提升的驱动,两融余额与基金销售规模也有望实现快速增长。另外,2019年值得我们关注的是,东财自有指数基金产品有望发行,带来潜在业绩增量。 我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为18.34亿元/28.27亿元/38.24亿元,EPS分别为0.34元/0.52元/0.70元,目前股价对应的PE分别为54倍、35倍、26倍。维持“买入”评级。 风险提示。交易量下降的风险,市占率提升低于预期风险。
东方财富 计算机行业 2019-04-29 14.88 -- -- 14.98 0.67%
14.98 0.67% -- 详细
2019年一季度归母净利润3.86亿元,符合预期:1)公司2019Q1总营收同比+12.6%至9.27亿元(环比+24.4%),其中金融电子商务服务业务收入下滑致营业收入同比-12.6%至3.21亿元,资本市场回暖致证券业务收入同比+32.9%至6.06亿元(环比+31.5%),整体实现归母净利润同比+28.1%至3.86亿元(环比+144.4%)。2)2019Q1公司营业总成本同比+4.9%至5.62亿元(环比-11.8%),其中管理+研发费用占总成本的59.5%,费用率下降至36.1%(2018Q1-Q4分别为38.7%/42.5%/45.9%/58.7%);销售费用占比14.5%,费用率下降至8.8%(2018Q4为11.5%);财务费用占比5.83%,费用率下降至3.54%(2018Q4为5.50%),我们判断随公司规模效益逐步体现,各项费用率环比下降,未来有望进一步优化成本结构。 受益于市场回暖,平台优势显现,证券业务显著改善:1)2019Q1市场活跃度提升,2019Q1日均股基成交额同比+21.1%至6217亿元(环比+76.0%),公司证券经纪业务明显改善,代理买卖证券款较2018年底+90.3%至272.0亿元,实现手续费及佣金净收入同比+43.2%至4.37亿元(环比+37.7%)。2)2019 Q1两融余额持续上行(较年初+21.9%至9837亿元),公司实现利息收入同比+12.2%至1.68亿元(环比+17.7%)。3)我们判断在佣金率相对稳定的背景下,公司证券业务依托其流量端龙头优势、互联网券商的成本优势,市占率持续提升,客户资源优势持续兑现,2019年随市场转暖有望继续提升业绩。 流量变现升级,可转债转股补充资本,未来财富管理大有可为:1)2018年10月公司公告西藏东财基金获批,标志着公司正式切入盈利空间更为广阔的财富管理市场,流量变现的第三层级启动(此前由基金代销到零售证券)。2)公司此前公开发行4650万张可转债(对应46.5亿元),公司股票自2019年3月触发赎回条款,截至2019年一季度末,已完成转股29.4亿元,资本实力大大增强,将进一步推动公司证券业务增长,保持互联网金融服务平台在用户数量和黏性方面的市场领先地位,3)公司公募基金牌照落地,资本实力增强,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级:证券及基金业务受益于市场回暖,盈利符合预期。长期而言,公募基金牌照的落地使公司财富管理发展路径愈发清晰,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2019、2020年归母净利润分别为17.8、25.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-04-25 15.68 21.62 70.50% 15.93 1.59%
15.93 1.59% -- 详细
领先的综合型互金平台:东方财富是国内领先的综合型互联网金融服务平台,凭借以“东方财富网”为核心的流量体系,公司逐步转型综合金融服务平台,实现多层次流量变现。2012-2018年间,公司营业收入年均复合增速45.80%;归母净利年均复合增长率达到58.60%,业绩持续高增长,彰显转型成效。 坐拥三位一体流量体系:公司起步垂直财经,东方财富网、天天基金网和股吧三大平台协同互联,积累海量用户。1)PC端:2012年至今东方财富网页面浏览量(PV)和使用时长始终领跑行业,其中2015年140,769万/周的峰值PV是当时主要财经类网站PV之和的两倍;2)移动端:公司当前1200万的app月活数领跑各大券商。 渐成基金代销行业龙头:天天基金网率先获取三方代销牌照资格,借行业扩张机遇逐渐成为代销平台龙头。尽管近年BATJ陆续入场背景下行业竞争加剧,价格已由基准价4折下降到1折,但公司仍凭借较强的流量黏性在2018年将代销规模扩展至5,251.62亿元,同时代销收入增速维持26.2%的高位。此外2018年10月公司获批设立公募基金子公司,未来有望达成供销一体,增厚利润。 零售证券业务快速崛起:公司于2015年切入证券业务,此后针对长尾客户主打互联网低佣金策略。2015-2018年初公司股基交易市占率由0.27%升至1.94%,排名也从72位飙升至17位,相对传统券商呈快速崛起之势;同时公司两融余额市占率也已经达到1.26%,位列行业第20位,随着公司不断增厚资本,两融业务将继续增厚利息收入。 盈利预测与投资建议:2019年至今市场交易及两融规模均已出现拐点,公司的零售证券业务和基金代销业务有望爆发,两者共振将带来高业绩弹性。此外公司正在积极布局公募、小贷、征信、私募平台等多元金融领域,综合金融生态发展可期。预计公司在2019/2020/2021年的归母净利润分别为16.76/20.55/23.39亿元,当前股价对应的对应PE分别为62.32/50.83/44.66倍,对应的PB分别为6.08/5.53/5.01倍,而通过分部估值法确立的2019年第一目标价为25.97元。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:宏观经济风险企稳有变;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-03-18 16.32 -- -- 21.52 9.80%
17.91 9.74%
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公司业绩略低于我们预期。公司发布2018年报,全年实现营业总收入31.23亿元,同比上升22.64%。实现归属上市公司股东的净利润9.59亿元,同比上升50.52%。公司净利润略低于我们预测的10.70亿元。公司发布2019年一季度业绩预告。预计19Q1归属于上市公司股东的净利润,较上年同期增长约0%至30%,盈利约3.01亿元至3.91亿元。 证券经纪业务逆势上升。根据年报数据披露,东财经纪业务收入2018年Q2至Q4单季数据分别为2.92亿、2.81亿、3.17亿元,环比增速-4.54%、-3.65%、5.99%。以2018Q1平均市占率2.08%为基,我们推算2018Q2、2018Q3市占率分别为2.32%、2.80%、2.89%。同时,业绩预告指明19Q1证券相关业务收入同比上升,资本市场回暖为主要原因。东财经纪业务收入抗周期性强,市占率持续走高。 基金销售业务稳步推进。公司全年基金销售业务收入为10.65亿,同比增长26.15%。2018年下半年基金销售业务收入为4.18亿元,同比小幅下降1.29%。基金销售额为5251亿元,同比增长27.34%。预计随着二级市场行情回暖,公司基金销售业务有望快速增长。2019Q1续业绩预告金融电子商务服务业务收入预计基本持平。 两融业务有望高增。2018年公司两融业务收入达到6.18亿元,同比增长48.76%。2018Q2至Q4单季度分别为1.76、1.49、1.43亿元,环比变动16.89%、-14.95%、-4.18%。2018年两市两融余额Q2至Q4单季环比下降15.96%、11.08%、10.73%。通过东财两融业务环比变动幅度及两市两融余额变动幅度变化,可见东财两融业务随着整个市场环比下降。 截止至3月5日,两市融资融券余额逐步提升达到8203亿元,伴随市场两融需求逐步增高,预计东财2019Q1两融业务有望快速增长。研发投入占收入达到8%。2018年公司研发费用达到2.5亿元,同比增长39.08%连续三年增速接近40%,为公司互联网创新能力打下坚实基础。 依托强大平台导流能力。截至2018年12月31日,共上线128家公募基金管理人6470只基金产品,基金销售额为5251亿元,同比增长27.34%,其中“活期宝”共计实现申购交易1607万笔,销售额为3287亿元。天天基金网2018年日均页面浏览量为562万,交易日日均页面浏览量为763万,非交易日日均页面浏览量为161万。 维持增持评级,下调盈利预测。考虑到公司2018年业绩低于我们的预测,下调2019-2020年公司收入预测由55.71和78.94亿元至45.56和56.14亿元,净利润预测由17.58和21.96亿元下调至15.27和19.24亿元。新增2021年盈利预测,预计2021年收入为72.98亿元,净利润为24.89亿元。
东方财富 计算机行业 2019-03-12 16.17 21.64 70.66% 21.52 10.81%
17.91 10.76%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内实现收入31.23亿元,同比增长22.64%;归母净利润9.59亿元,同比增长50.53%。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.20 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。公司同时发布2019年一季报预告,预计一季度实现净利润3.01亿元-3.91亿元,同比增长0-30%。 H2证券业务收入增速放缓,金融电子商务稳步增长:报告期内公司证券服务业务收入实现18.14亿元,同比增长26.45%。其中以证券经纪业务为主的手续费及佣金收入为11.96亿元,同比增长17.34%;以融资融券业务为主体的利息净收入达到6.18亿元,同比增长48.76%。2018年下半年因为市场行情趋势向下,证券业务增速相比上半年50%的增速有所放缓。另一方面,公司金融电子商务服务实现收入10.65亿元,同比增长26.4%。天天基金日均活跃访问用户数为174.90万人,基金销售额为5,251.62 亿元,同比增长27.34%。 市场活跃度提升,双主业有望同步受益:公司一季度业绩增速区间较宽,主要取决于资本市场的后续发展情况。年初至今,两市交易额已从2261亿元快速上升并突破万亿关卡并持续于高位波动,而两融余额也从开年以来7200亿元的低点提升到了8200亿元,基本恢复至去年三季度末的水平。在市场持续活跃的前提下,公司证券业务将得益于经纪业务和两融业务的收入增速回升,同时投资者对于基金产品购买需求的提升也将直接增厚公司金融电子商务业务的收益。 成立基金子公司,完善金融生态圈:公司旗下西藏东财基金管理有限公司在去年以完成工商注册登记。此次基金子公司的设立共历时三年,获批成立意味着公司业务在证券业务的拓展之后又向基金管理领域实现延伸。未来东财基金有望凭借指数基金等产品为突破口,结合其东方财富资讯等流量终端、天天基金网的销售渠道等优势,成为证券业务后又一支柱型业务,完善公司金融生态圈。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.31、0.40元,维持买入-A评级,6个月目标价26元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2019-03-11 16.63 20.65 62.85% 21.52 7.71%
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业绩体现抗周期性。报告期内,两融为主的利息净收入增长48.7%至6.18亿元,前值4.16亿;手续费及佣金净收入为11.96亿元,微增17.3%。2018年市场整体调整,两市日均成交额3384.7亿元,较2017年4582亿元下降26%,截至12月31日两融余额7557亿元,比2017年底下降26.4%,受此影响,证券行业累计共实现净利润666亿元,同比下滑41%。东方财富逆势增长50.52%,业绩体现抗周期性。分季度看,由于发行次级债和可转债,证券子公司季度利息收入稳定在150亿左右;受益于公司一站式互联网金融服务和海量用户核心优势,公司手续费佣金收入行业占比由去年的1.24%提升至今年1.9%,公司经纪业务市占率持续提升。 基金销售增速不俗。公司基金销售业务贡献了另一部分收入增量,同比增长26.2%至10.65亿元。报告期内实现基金销售额5251.62亿元(YoY+27.34%)。截至年报披露日,公司代销基金4345只,代销基金公司家数132家,创历史新高。随着公司加大研发投入(+38.9%),后续互联网金融服务平台料将进一步提升粘性。 公募基金开启资管“第二曲线”之路。2018年10月西藏东财基金获批,尚未贡献收入。借鉴国外先进资管机构经验,在拥有To C强大基金销售能力基础上完善基金生产链条,在广阔资管市场上拥有极强竞争力,重点发展被动指数型基金或成未来发展方向,公司有望开拓额外利润增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司未来发展核心在于经纪和两融市占率不断提升带来的券商业绩增厚及公募基金成立后开拓新的利润增长渠道。我们预计2019-2020年公司有望实现净利润14.82亿元(原预测值16.81亿元)、21.87亿元(原预测值22.37亿元)亿元,对应PE分别为74X、50X,维持“推荐”评级。由于公司互联网流量变现能力带来的弹性远高于传统券商,历史上PE在35X-120X之间波动,牛市时逼近上沿,我们给予60XPE,对应目标价24.8元。 风险提示:市场交易量下降、基金代销政策限制。
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1.2018年全年业绩分布前高后低,基本符合预期 2018年前四季度的营收增速为53.55%、45.49%、10.83%、-4.72%,归母净利同比增速分别为199.49%、61.40%、22.67%及-11.98%,环比上看,第二、第三、第四季度营收环比增速为-1.35%、-8.36%、0.11%,净利润增速为-14.45%、-5.94%、-34.85%,基本符合预期。 2.证券业务逆势增长+占比继续提升,推动利润上升 2018年权益市场低迷,沪深300下跌25.31%,两融余额触及低谷7557亿元。公司证券板块2018年实现营收为18.14亿元,占公司总营收比重为58.05%,2018Q2占比为56.45%,2017年为56.32%,同比增速为26.40%。 其他板块业务占比,金融电子商务服务(代销基金)为34.11%、金融数据服务为5.11%、广告服务为2.27%、其他主营业务为0.45%,其中金融电子商务服务营收较2017年的33.15%有所提升。 东方财富证券公司实现营收为15.98亿元,同比增速为12.24%,净利润为6.25亿元,同比增速为-1.35%。以经纪业务为主的手续费及佣金净收入为11.96亿元,同比增速为17.35%。细分看,公司代理买卖证券业务和融资融券业务逆势增长,经纪业务净收入为10.53亿元,同比增长22.63%,其中代理买卖证券净收入为9.14亿元,同比增速为19.45%。 利息净收入为6.19亿元,同比增速为48.76%。其中占比高达58.94%的融资融券利息收入5.91亿元,同比增长55.05%,前述二者成为推动公司利润增长的主要动力。公司经纪业务净收入的市场份额进一步提升,由2017年的1.05%提升至2018年的1.69%,互联网券商龙头地位巩固。 3.基金销售规模迅速扩张,保持行业领先地位 我国互联网理财使用率由2017年末的16.7%提升至2018年12月的18.30%,购买互联网理财产品的网民规模达1.51亿,同比增长17.5 %,互联网理财用户规模持续扩大,网民理财习惯逐渐得到培养,为公司的发展奠定重要基础。 公司2018年金融电子商务服务实现毛利9.72亿元,同比增长26.73%,是带动利润增长的又一动力。借助前瞻的布局、及其带来的先发优势,历年来天天基金代销业务增长迅速。2018年,东方财富基金销售额为5251.62亿元。从基金代销数量排名来看,天天基金依托流量和用户黏性优势,代销规模稳居行业第一。 4.营业成本有所增长,主要系前期可转债发行 营业总成本22.73亿元,同比增长9.67%。其中东方财富财务费用较2017年增长了584.32%,由2017年的-0.32亿元增长至2018年的1.56亿元,主要系公司可转债利息费用增加。2017年东方财富公开发行可转债,截止2018年末,东财转债尚有46,484,104张,可转债金额为46.48亿元。目前,公司已通过可转债发行募集的全部资金及利息已全部用于补充东方财富证券营运资金,可见公司更加重视券商子公司的经营发展。东方财富在2018年10月增资东方财富证券2亿元,并由东方财富证券出资设立东财基金,静待业务结出硕果。 此外,公司的研发费用加大,2018年为2.51亿元,同比增长37.51%。 5.继续加大金融IT研发投入,拓宽护城河 如上所述东方财富持续加大研发投入,加强产品研发创新,增加用户黏性,提高核心竞争力。2018年研发投入金额为2.50亿元,同比增长37.51%,同时研发人员由2017年的1664人增加至2018年的1690人,研发人员占比由38.82%增加至39.08%。另外,公司新获注册商标43项,软件著作权44项,新增非专利技术项14项。在金融企业积极布局财富管理的新格局中,增加产品和服务研发创新是占领市场先机的王道,东方财富不断增加研发投入,向财富管理转型、实现一站式互联网金融服务的战略开展更扎实的布局,优化互联网金融服务大平台,不断拓宽行业竞争中的“护城河”。 6.金融业务牌照不断增多,打造闭环体系 为打造全业务金融服务机构,东方财富还在积极拓展征信、小贷、期货、资管等业务。目前公司已获得基金代销、证券业务、第三方支付、资管、小贷、期货经纪、征信等资格,2018年10月份获得公募基金牌照,目前还在申请保险代理资格。我们认为东财基金的发展前景是取决于东方财富对其的定位,无非为天天基金网的产品供应商,与独立发展的基金公司。若定位为产品供应商,东财基金产品布局或趋向被动型产品,若定位为独立发展的基金公司,应该会逐步布局主动权益及养老目标基金等公募基金全产品线。我们认为东财基金应该会以指数基金为突破口以发展业务,且业务开展到开花结果需要予以一定时间。 全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的野心,随着公司一步步的收购、新设进程,东方财富已获得多种多样的业务资格,内地、香港两地共同发展。 估值与投资建议 我们认为,公司净利润增长可靠真实。2018Q3显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约为2.10亿元,占利润总额约为21.84%。若剔除此部分,公司的净利润增长仍能达到77.45%。2018年显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约2.61亿元,占利润总额约为23.24%。若剔除此部分,公司的净利润增长仍能达到53.01%。 基金代销与零售证券,是互联网经营模式的集中体现,公司具备流量优势、成本优势及服务于500万以下高端客户。东方财富经过前期几年的IT、渠道建设等基础设施的布局,目前已进入了规模经济时代,向范围经济跨越,基本没有边际经济成本。2018年公司营收增长为22.64%,营业总成本同比增速为9.67%;2018Q3公司收入增长34.76%,营业总成本同比增速为17.25%。 东方财富营业利润率、成本费用利润率在2015年达到顶峰之后,经历了一个倒U型发展路径,2018年公司的营业利润率、成本费用利润率分别为36.2%、48.42%。我们认为,东方财富目前处于边际成本递减阶段,东方财富证券2017年在协会证券公司成本管理能力大幅跃升至第一,已经具备一定的规模经济及范围经济优势,我们有理由相信未来随着行情的复苏,市占率提升及成本率下降将双轮驱动净利润持续增长。2019年为新经济持续推进之年,东方财富作为零售证券领域的独角兽,未来在财富管理领域的继续施展身手。此外,公司拟以未来实施权益分派股权登记日总股本为基数,向股东每10 股派发现金红利0.20 元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.34/0.47/0.54元,对应的PE分别为62.91/45.82/39.59倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;公司业绩不及预期风险;股市系统性下跌风险。
东方财富 计算机行业 2019-03-07 17.48 23.31 83.83% 22.47 7.00%
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公司发布2018年年报和2019年一季度业绩预告。2018年实现营业收入31.23亿元,同比增长22.64%;实现归母净利润9.59亿元,同比增长50.52%。公司预计2019年Q1实现归母净利润约3.01~3.91亿元,同比增长约0%~30%。 证券业务收入逆势增长,互联网券商优势尽显。2018年,公司证券业务实现营业收入18.13亿元,同比增长26.40%,占总营收比由2015年的3.87%提升至58.05%,成为主要收入来源。公司证券业务以经纪和两融为主,分别占比58.08%和32.59%。经纪业务方面,2018年公司实现代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)10.1亿元,同比增加19.43%。根据证券业协会数据,131家证券公司代理买卖证券业务净收入为623.42亿元,公司市占率为1.62%,较2018H1提升了0.16pct,较2017年底提升了0.59pct。公司依托财经资讯门户和营销渠道,持续发力经纪业务,互联网券商优势明显,未来市占率有望进一步提高。两融业务方面,2018年公司实现融资融券利息收入5.91亿元,同比增长55.05%,公司两融利率低于大部分中小券商,竞争优势明显,在经纪业务的带动下,两融业务有望持续增长态势。 基金销售业务稳健增长,流量龙头地位稳固。2018年,公司基金销售业务收入10.65亿元,同比增长26.20%,占总营收比为34.11%。公司的平台流量优势明显,以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,用户活跃数量保持行业领先水平。报告期内,公司共上线128家公募基金管理人6470只基金产品,共计实现基金认申购及定期定额申购交易55361236笔,基金销售额为5,251.62亿元,同比增长27.34%。“天天基金网”网站2018年日均页面浏览量为562万,天天基金服务平台日均活跃访问用户数为140.75万,流量龙头地位稳固。 布局充分,一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,到目前为止实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。通过设立公募基金管理公司,公司业务开始延伸至上游产品开发环节,在基金销售的基础上补足基金生产能力,实现产销一体,完善金融服务链条,同时获得基金管理费等增量收入源。结合公司在互联网流量和数据等方面的优势,公司有望以互联网新型模式开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29、0.40、0.56元,对应PE73.43、53.09、37.76倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名