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东方财富 计算机行业 2019-08-05 14.00 -- -- 15.41 10.07% -- 15.41 10.07% -- 详细
投资要点:上半年净利润8.7亿元,同比+56%。证券业务收入同比大幅+43%,二季度经纪业务、两融业务规模增幅明显优于市场;可转债发行有利于增强资本实力,两融业务将显著受益。管理费率大幅下滑+研发投入持续加大,规模效应逐步显现,零售财富管理龙头核心竞争力进一步强化,维持“优于大市”评级。 【事件】东方财富中报业绩:1H2019营收19.98亿元,同比+22%;净利润8.71亿元,同比+56%。二季度单季净利润4.85亿元,同比+88%,环比+26%。 上半年证券业务收入13.2亿元,同比+43%,占比由1H2018的56%上升10ppt至66%。1)经纪业务:二季度市占明显回升。公司2019上半年手续费及佣金收入9.56亿元,同比+60%。Q2市场交易规模环比小幅+4%,而公司手续费及佣金收入环比+19%,我们预计二季度开户数大增、市占率较一季度末明显提升,当前市占或已超3%。2)两融业务:可转债发行促进两融市场份额扩大。公司2019上半年利息净收入3.6亿元,同比+12%。上半年末,公司融出资金规模较年初大幅+53%至128亿元,而市场两融余额9108亿元,较年初+21%。二季度单季,公司融出资金规模较一季度末+9%;同期市场两融余额-1%。5月28日,公司发布公告称拟发行不超过73亿元可转债,其中不超过65亿元用于两融等信用业务。我们认为转债的发行及经纪业务市占的提升均有助于公司两融市场份额扩大。 受权益市场好转影响,货币基金规模明显下滑,基金销售收入5.6亿元,同比-3%。上半年基金销售额3090亿元,同比+2%,其中活期宝同比-21%,非货币基金同比+43%。天天基金网浏览量及日活数同比均有明显下滑。基金销售承压,一方面由于18年同期销售规模基数较高;另一方面,我们预计蚂蚁财富等第三方基金销售平台崛起对公司市占有一定威胁,申购价格竞争愈发激烈。但我们认为公司基金销售已逐渐由过往依赖申购、赎回费用创收的模式,转变为以向基金公司收取管理费分佣为主,收入波动性低于同业。 管理费控制能力强,研发投入再加大。管理费率同比-6ppt至29%;财务费用由上年同期的0.8亿元降至0.3亿元,主要是由于可转债转股致利息费用同比明显减少;研发投入同比+62%至1.3亿元。 【投资建议】预计东财基金产品上线后将增厚业绩,“优于大市”评级。预计2019年净利润17.8亿元,同比+86%。公司7月4日公告称,东财基金将于未来6个月发行公募产品,我们预计在天天基金的联动下,公司有望加速向嘉信理财等财富管理平台迈进的步伐。通过分部估值法,得到合理价值区间19.07-19.66元,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。
东方财富 计算机行业 2019-08-02 14.46 -- -- 15.41 6.57% -- 15.41 6.57% -- 详细
1.经纪业务增长助力业绩略超预期 分季度看,2018年前四季度、2019Q1、2019Q2的总营收同比增速为53.55%、45.49%、10.83%、-4.72%、12.62%、31.92%,归母净利同比增速分别为199.49%、61.40%、22.67%、-11.98%、28.14%及88.31%,环比上看,第二、第三、第四季度、2019Q1及2019Q2营收增速为-1.35%、-8.36%、0.11%、24.44%及15.56%,净利润增速为-14.45%、-5.94%、-34.85%、144.43%及25.73%。 上半年,公司证券业务实现快速发展,客户开户数同比较大幅度增长,股票交易额同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。从信息技术服务业拆分看,主要涵盖金融电子商务服务业,即基金代销业务。上半年,信息技术服务业营收为6.77亿元,同比增速为-4.90%,其中金融电子商务服务下滑-3.25%。 而归属于证券业务条线看,上半年,公司证券业务实现营收为13.19亿元,同比增速为42.90%;上半年,公司实现手续费及佣金净收入9.56亿元,同比增长60.10%;利息净收入为3.65亿元,同比增速11.96%。其中,二季度实现手续费及佣金净收入5.19亿元,同比增长77.85%,环比增长18.60%。 细分看,20191H代理买卖证券业务与两融业务增长,20191H经纪业务净收入为8.76亿元,同比增速为60.14%,代理买卖证券业务净收入为7.85亿元,同比增速为62.68%。其中占比高达60.33%的两融利息收入3.36亿元,同比增速为6.50%。而2018年经纪业务净收入为10.53亿元,同比增速22.63%,其中代理买卖证券净收入为9.14亿元,同比增速为19.45%。2018年利息净收入为6.19亿元,同比增速为48.76%。其中占比高达58.94%的两融利息收入5.91亿元,同比增长55.05%,前述二者成为推动公司利润增长的主要动力。 2.证券业务占稳中有升,持续推动利润上升 受市场回暖影响,20191H全市场的股基累计交易量为73.82万亿,其中Q1交易量为36.06万亿,Q2为37.77万亿;20181H为57.54万亿,其中Q1交易量为30.31万亿,Q2为27.24万亿。20191H、Q1及Q2累计日均成交量6255.92亿元、6216.58亿元及6293.94亿元,Q1、Q2及1H同比为21.08%、38.65%及29.40%,Q2较Q1环比为1.24%,2018Q2较Q1环比为-11.59%。 从占比情况看,20191H、2019Q2、2019Q1、2018Q1公司证券板块营收占比分别为66.11%、66.76%、65.36%、55.38%,其他业务板块(主要为代销基金)分别为33.89%、33.24%、34.64%、44.62%,内部看利息收入占比为18.26%、18.34%、18.18%、18.26%,手续费及佣金收入占比为47.85%、48.43%、47.18%、37.12%。在市占率方面,我们预计东财有所提升。市场数据显示,2019年上半年上交所开户数为1258.98万户,深交所预计为1131.29万户(6月预计为156.29万户)。其中2019年3月为半年来的开户高峰,分别为337.97万户、299万户,而之前Q1业绩低于市场预期,我们预计主要与市场的休眠账户激活高度相关,存量客户存在一定的分流效应。而在二季度整体市场表现有所低迷,在新增开户数方面有所降低,而按照东方财富等平台开户经验规律看,开户速度是快于传统券商渠道,有理由相信二季度的市占率有所提升。1H数据显示,代理买卖证券款个人投资者占比为86.57%,较2018年、2017年分别变化为-3.61%、3.80%。此外,公司完成对东方财富证券增资54.00亿元,进一步增强了东方财富证券整体资本实力,后续证券经纪业务发力可期。 3.两融业务规模增长,市占率提升 2019年上半年末公司融出资金127.99亿元,较年初增长了52.96%。市场的两融数据持续下滑,截止到2019年中期9107.90亿元,同比略微下滑-0.93%,较上半年高点下滑8.13%。 东方财富两融业务逆势提升,上半年末市占率约1.41%,较2018年末月 增长0.3pct。1H数据显示,公司信用业务代理买卖证券金额中个人投资者占比高达97.89%,较2018年、2017年分别变化为0.04%、1.09%。考虑到经纪业务市占率提升,结合公司目前拟发行不超过73亿元的可转债(含73亿元),预计在总体的融资成本方面具备优势,其中拟投向65亿元用于加快发展融资融券等信用交易业务,提升市场份额,进一步缩小与一流经纪类券商的差距。 4.Q2基金发行回暖,公司基金销售规模相对稳定 上半年,市场基金发行数量有所提升。数据显示,2019Q2新发行基金份额为2,406.40亿元,较2019Q1发行规模环比提升8.23%。公司上半年共上线133家公募基金管理人7179只基金产品,公司基金销售额为3090.04亿元,其中Q1、Q2销售规模分别为1508.54亿元、1581.50亿元,20191H同比增速为2.13%,2019Q2同比、环比增速分别为13.95%、4.84%。 2019年1H“活期宝”销售额为1525.34亿元,非货币基销售为1564.7亿元,占比为50.64%,首次超过50%。非货基20191H同比增速为42.85%,2019Q2同比、环比增速分别为83.09%、22.29%。但如前文所述,公司基金销售收入面临一定压力。“天天基金网”网站2019年半年度日均页面浏览量为357.28万,其中,交易日日均页面浏览量为493.31万,非交易日日均页面浏览量为101.90万;“天天基金网”2019年半年度用户日均使用时长为15分钟;天天基金服务平台日均活跃访问用户数为123.85万,其中,交易日日均活跃访问用户数为153.30万,非交易日日均活跃访问用户数为64.93万。 5.公司继续加大金融IT研发投入,拓宽护城河 东方财富持续加大研发投入,加强产品研发创新,增加用户黏性,提高核心竞争力。20191H研发费用为1.35亿元,同比增速为62.26%;公司及子公司获得注册商标129项、软件著作权206项、非专利技术68项;其中上半年获得注册商标24项、软件著作权5项、非专利技术9项。 2018年研发投入金额为2.50亿元,同比增长37.51%,同时研发人员由2017年的1664人增加至2018年的1690人,研发人员占比由38.82%增加至39.08%。另外,公司新获注册商标43项,软件著作权44项,新增非专利技术项14项。在金融企业积极布局财富管理的新格局中,增加产品和服务研发创新是占领市场先机的王道,东方财富不断增加研发投入,向财富管理转型、实现一站式互联网金融服务的战略开展更扎实的布局,优化互联网金融服务大平台,不断拓宽行业竞争中的“护城河”。 值得注意的是,证券业协会公布的2018年证券公司经营业绩排名中,公司涉及到IT分类项目:信息系统投入金额居23名、信息技术人员薪酬居20名及信息技术投入考核值居18名,其中信息技术投入考核值计入2019年证券公司分类评价工作,此项排名东方财富领先于兴业证券、光大证券、国金证券及东吴证券等券商。 6.金融业务牌照不断增多,打造升级闭环体系 为打造全业务链的金融服务机构,东方财富还在积极拓展征信、小贷、期货、资管等业务。目前公司已获得基金代销、证券业务、第三方支付、资管、小贷、期货经纪、征信、公募、保险代理等牌照。东财基金产品布局或趋向被动型产品,应该会以指数基金为突破口以发展业务,且结合天天基金的平台化销售整合能力,省去中间的渠道费用和后续管理费分成的费用,预计东财基金产品更具竞争力。 全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的野心,随着公司一步步的收购、新设进程,东方财富已获得多种多样的业务资格,实现内地、香港两地共同发展。 估值与投资建议 我们认为,公司净利润增长可靠真实。20191H、2018显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约为1.61亿元、2.61亿元,占利润总额约为15.39%、23.24%。若剔除此部分,公司的净利润增长仍能达到65.63%、53.01%。而2018Q1、2019Q1、2019Q2显示投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动的部分约为0.70亿元、0.98亿元、0.64亿元,占利润总额约为18.85%、21.20%、15.39%,若剔除此部分,公司净利润增长仍能达到237.52%、24.58%(原净利润增速为28.22%)、113.82%;2018Q4、2019Q1、2019Q2环比增速为-37.89%、93.80%、46.21%。 从市场数据看,2019Q1上证综指、沪深300涨跌幅分别为30.40%、25.37%,Q2分别为-1.21%、-3.62%;预计2019Q2总体表现相对稳健。 同时,如前文所述,东方财富经过前期几年的IT、渠道建设等基础设施的布局,目前已进入了规模经济时代,向范围经济跨越。2019Q2、2019Q1、2018年公司营收增长为31.92%、12.62%、22.64%,营业总成本同比增速为-0.70%、4.94%、9.67%。未来更多体现为销售费用及新增的财务费用。其中2019年5月13日进行了全部赎回了2017年发行的可转债(此部分利息应该在2018-2019年前5月)。 此外,东方财富营业利润率、成本费用利润率在2015年达到顶峰之后,经历了一个倒U型发展路径,20191H年公司的营业利润率、成本费用利润率分别为52.61%、90.41%。我们认为,东方财富目前处于边际成本递减阶段,东方财富证券2018年在协会证券公司成本管理能力居前,其测算公式为成本管理能力=(营业收入-投资收益-公允价值变动收益)/营业支出,2017年第二,已经具备一定的规模经济及范围经济优势,我们有理由相信未来随着行情的继续复苏,市占率提升及成本率下降将双轮驱动净利润持续增长。2019年为新经济持续推进之年,在《证券公司股权管理规定》落地后,预计东方财富证券作为零售证券领域的专业化独角兽,有望未来在财富管理领域继续施展身手。预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.29/0.39/0.46元,对应的PE分别为49.43/37.78/31.57倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;公司业绩不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管风险。
东方财富 计算机行业 2019-08-01 14.46 -- -- 15.41 6.57% -- 15.41 6.57% -- 详细
东方财富2019年上半年实现营业总收入19.98亿元,同比增长22.20%;归母净利润8.71亿元,同比增长55.88%;扣非后净利润8.37亿元,同比增长52.0%,净利润与预告中值持平。其中,公司2Q19实现营业总收入10.71亿元,同比增长31.92%,环比增长15.56%;归母净利润4.85亿元,同比增长88.31%,环比增长25.73%。证券经纪业务及两融业务主要带动公司利润增长,1H19公司券商业务收入13.19亿元,同比增长43.0%,非券商业务收入6.78亿元,同比下降4.7%。 证券经纪业务:受新增投资者带动,二季度经纪业务收入大幅增长。2Q19证券市场继续回暖,A股成交额达到35.4万亿元,同比增长47%,环比增长4%;根据中国结算统计数据,截至6月30日,沪深两市投资者数量增至1.54亿,19年上半年证券市场新增投资者数为778.45万,同比增长17.4%;东方财富19H1实现证券业务收入13.19亿元,同比增长43.0%,其中代表经纪业务的手续费及佣金净收入9.56亿元,同比增长60.1%;2Q19手续费及佣金净收入5.19亿元,同比增长77.85%,环比增长18.6%,对比A股同期成交额,二季度东财经纪业务市占率同比及环比预计均有提升。 融资融券业务:利息净收入同比增12%,两融市占率继续稳步提升。截至二季度末,市场两融余额为9,108亿元,相比上季度末和去年同期均略降1%,同比降幅为18年下半年以来最低。东财截至二季度末,融出资金余额127.99亿元,两融业务市占率1.41%,市占率相比18年年末提升0.34pct,环比19Q1末提升0.13pct。公司1H19利息净收入3.65亿元,同比增长12.0%,2Q19利息净收入1.96亿元,同比增长11.9%,环比增长16.6%。 基金销售与财富管理:基金销售整体平稳,非货币基金销售额大幅增长,互联网金融电子商务平台受到竞争影响流量略降,但我们看好东财在核心用户群体优势。财富管理方面,公司公募基金即将面世,我们认为东财基金将首先在指数基金等领域重点发力。保险及私募业务再获进展,19年5月,公司完成了众心保险经纪收购及增资工作,间接获得保险牌照;6月,上海优优财富在协会完成私募基金管理人备案登记。 投资建议:我们暂维持预测公司2019-2021年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元/26.60亿元,同比增速分别为59.8%/38.5%/25.4%,对应PE分别为63.7x/46.0x/36.7x,下半年关注市场成交量、市占率变化及东财基金发行、可转债发行等进展,不排除上调盈利预测。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的金融科技独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-08-01 14.46 -- -- 15.41 6.57% -- 15.41 6.57% -- 详细
2019年股市向好,证券业务对利润贡献大 进入2019年以来,A股市场在相对估值低位和政策发力的基础上,整体呈震荡上行走势,市场热度明显提升,例如上半年上证所和深交所的A股成交金额达69.50万亿元,较去年同期增长32.55%,在2018年市场调整、交易量萎缩的背景下,公司业绩逆势增长,就已足见其竞争力;而在2019年股市复苏背景下,公司客户开户数同比较大幅度增长,股票交易额同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长,是业绩同比增长的最主要贡献力量。此外,公司互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展、金融数据服务业务进一步提升,作为综合金融平台的竞争优势继续优化。最后,在收入向好的同时,公司成本管控较佳也对业绩提升起到了积极作用。 资本市场重要性显现,公司优势明显,市场规模和市场份额有望双增 对于未来,我们认为,一方面,从市场规模来看,贸易摩擦的发生将促使我国经济加速转型升级,资本市场尤其股市将是支持实体经济融资的重要力量,科创板的推出正体现了这一导向,总市场规模还有较大发展空间;此外,全球货币政策宽松预期渐强,国内各项稳经济政策发力,流动性将保持充裕,国内经济将稳步发展,支持股市稳定,综合而言,A股市场表现有望继续向好,对于经纪业务、两融业务、基金销售业务等都有积极作用,最终有利于行业和公司业绩提升。另一方面,从公司竞争力而言,与传统券商相比,公司依托互联网,在证券零售行业发力,具有成本优势,与互联网平台相比,公司具有专业金融机构优势,在这些优势下,公司经纪业务和两融业务市占率持续提升,未来有望成为证券零售行业龙头。 两融业务和基金相关业务有望在未来贡献增长 5月29日,公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案,计划发行总额不超过人民币73亿元(含73亿元)的可转债,其中不超过65亿元用于扩大融资融券业务规模,不超过5亿元用于证券投资业务,不超过3亿元用于增资全资子公司东方财富创新资本。对比而言,与东方财富经纪业务市场份额占比较为接近的证券公司2018年末净资本平均值为252.2亿元,同期东方财富证券净资本仅71.4亿元,规模仍有较大差距,无法与公司证券业务的快速发展相匹配,急需补充资本金。若可转债顺利发行,将能更好地支持业务发展,尤其两融业务规模有望扩大。 7月4日,公司发布公告称,东财基金领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,东财基金可对外开展业务。根据相关要求,东财基金自取得之日起6个月内,将发行公募基金产品。公司发展一站式金融服务平台,此前代销基金产品,未来自有产品也将加入,节省渠道费用,盈利能力有望加强。 投资建议 结合行业前景和公司竞争力,公司业绩有望持续向好,预计2019-2021年EPS分别为0.24/0.29/0.38元,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示 证券市场波动风险;互联网金融行业竞争加剧的风险等。
东方财富 计算机行业 2019-07-31 14.15 20.40 37.10% 15.41 8.90% -- 15.41 8.90% -- 详细
维持目标价20.4元,对应19P/E70倍,维持“增持”评级。19H1公司营业总收入和归母净利润分别为19.98亿/8.71亿,同比+22.2%/+55.9%,Q2净利润4.85亿元,同比+88.3%,符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动营收增长,叠加成本率进一步下移带动业绩高增。19Q2公司完成可转债赎回,可转债转股造成股本稀释和财务费用下降,我们调整公司2019-21年EPS至0.29/0.39/0.49元(调前0.28/0.40/0.51元),2020-21年EPS下调主要受股本增加影响。资本市场迎来发展机遇期,公司流量优势和规模效应不断强化,财富管理转型持续深化,增持。 经纪和两融市占率保持强力扩张趋势。1)公司19H1证券经纪净收入和利息净收入分别同比+60/+12%,两市日均股票成交额同比+34%,我们估算公司19H1股票成交市占率升至2.74%,同比增加0.6pct略超预期,Q2增幅更加明显;期末公司两融余额较年初+56%至128亿,两融市占率较年初增加0.3pct至1.41%略超预期。2)19H1公司基金网销规模同比+2%,基金电销收入同比-3%略低于预期,非货基占比进一步提升至51%。 规模效应助推利润率持续提升,公募基金变现在即。股市活跃下公司规模效应更加凸显,19Q2营业利润率54.8%,同比/环比+17.9pct/+4.7pct。子公司东财基金获展业许可,下半年公募产品或将亮相,预计在货基或指基领域率先发力,基于公司流量和数据优势,公募基金有望成业绩新增长点。 催化剂:流动性宽松、市场交易机制放宽;公募基金产品发行超预期。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
东方财富 计算机行业 2019-07-31 14.15 -- -- 15.41 8.90% -- 15.41 8.90% -- 详细
事件东方财富发布 2019年半年报。 2019年上半年,公司实现营业总收入 19.98亿元,同比+22.20%;实现归母净利润 8.71亿元,同比+55.88%; ROE 为 4.88%。 截至 2019年上半年末,公司归母股东权益为 202.45亿元,较年初+28.99%, BVPS 为 3.01元/股。 简评业绩大幅增长,主因证券市场回暖,以及成本控制得当。 上半年, 公司业绩弹性充分释放,主要原因有二:( 1)股票市场交易活跃度及两融需求回暖,带动公司实现证券业务收入 13.19亿元, 同比大幅增长 42.97%;( 2)公司平台运营效率提高, 规模效应显现,使得当期仅发生管理费用 5.83亿元,同比+0.39%,管理费用率为 29.18%,较去年同期减少 11.42个百分点。 单 2019年二季度,公司归母净利润同比+88.43%, 表现超预期, 主要原因有二:( 1)去年同期公司归母净利润基数较低;( 2) 公司于 5月完成可转债赎回工作, 东财转债在深交所摘牌,使得利息支出压力大大减轻, 单季度财务费用由去年同期的 0.36亿元降至-0.03亿元。 证券业务: 市场回暖叠加市占率回升, 保障业绩高弹性。 公司充分发挥大平台和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,把握市场回暖机遇。( 1)经纪业务方面,上半年两市股基交易额73.82万亿元, 环比+28.31%; 公司实现代理买卖证券业务净收入7.85亿元,同比+62.68%, 净收入市占率由去年同期的 1.33%增至1.77%。随着公司互联网用户的持续转化,代理买卖证券业务市占率将得到持续提升。( 2)两融业务方面, 上半年末公司实现两融利息收入 3.36亿元,同比+6.50%,预计两融利息收入市占率由去年同期的 0.86%增至 1.07%;截至上半年末,公司融出资金127.99亿元,较年初+52.96%, 预计融出资金市占率由去年同期的 1.07%增至 1.40%。 公司于 2019年 5月披露可转债发行方案,拟募集不超过 73亿元,其中 65亿元用于两融业务,将推动两融业务各项市占率持续提升。 基金代销: 业绩出现回落, 关注天天基金网浏览量变化。 上半年, 公司实现金融电子商务服务收入 5.65亿元,同比-3.20%,增幅大幅回落,主要原因有二。一方面,上半年公司的基金销售额为 3090.04亿元,同比+2.13%; 其中,“活期宝”的销售额为 1525.34亿元,同比-20.98%,主要是因为股市回暖导致投资者的货币市场基金配置需求减少。 另一方面,上半年第三方基金销售平台的竞争加剧,导致公司的代销费率回落。 此外,上半年“天天基金网”的日均页面浏览量为 357.28万, 同比-48.29%,日均活跃访问用户数为 123.85万,同比-23.02%,未来“天天基金网”流量的减少是否会对基金代销业务造成影响需引起关注。 基金管理:公募子公司开业在即, 开拓流量变现新渠道。 2018年 10月,公司获批公募基金牌照; 2019年7月,东财基金已领取证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,并将于未来 6个月内发行公募基金产品,即最晚将于 2020年起贡献业绩,这是公司继“设立基金代销公司”和“收购证券公司”之后的再一次流量变现尝试,公司将借此机会打通公募全产业链, 推动财富管理模式的演进。参照此前公司在经纪业务低佣揽客、两融业务低息揽客上的成功经验,若东财基金在基金管理费率和业绩提成上做出让步,其管理规模同样有望实现快速增长。 投资建议:流量优势持续兑现, 顺应行情弹性彰显。( 1)公司以证券业务和基金代销业务为主的收入结构,决定了其业绩与股市行情高度相关、弹性较强;( 2)公司用户流量转化的持续推进,将持续推动各条业务线市占率的提升;( 3) 由于 2018H2公司业绩基数较低,即便 2019H2股市行情走弱, 公司 2019H2归母近利润也大概率能维持同比正增长。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.25元、0.32元和 0.44元,对应最新收盘价 58X、45X 和 33X PE,维持东方财富“增持”评级。 风险提示: 市场行情回落;公司流量转化进程不达预期。
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证券零售业务表现超预期:2019年上半年公司实现证券业务手续费及佣金收入9.56亿元,同比大增60.10%。从手续费结构来看,投资及资管业务的收入贡献相对有限,而经纪业务收入则同比大增62.68%至7.85亿元,贡献率高达91.64%。上半年市场股基日均交易额大增29.33%,交投改善迹象明显,同时一季度较强的赚钱效应也吸引了大量新增客户,公司代理买卖证券款规模同步提升69.92%。此外,公司利息净收入增长11.98%至3.65亿元,主要是客户资金存款利息收入增长42.84%和两融利息收入增长6.50%两方面因素导致。综合而言,公司主打的证券零售业务(经纪+两融)表现小超预期,两者在2018年的规模市占率均已冲入行业前20,预计2019年行情回暖的大背景下,公司将凭借“低费率+高流量”的优势进一步提升市占率。 代销收入下滑,非货基占比提升:公司实现非证券业务(天天基金代销)收入5.65亿元,较去年同期下降3.25%,但较一季度12.58%的同比降幅有所改善。上半年基金销售额3090.04亿元,同比小增2.13%,其中活期宝(货币型基金)销售额1525.34亿元,大幅下滑20.98%,而非货币基金销售额1564.70亿元,大幅增长42.85%,其占比也由去年同期的36.20%快速提升至50.64%,判断是公司主动调整产品结构叠加基金投资者对于权益基金的偏好提升所致。另一方面,天天基金网日均页面浏览量357.28万,同比下滑26.2%;日均活跃访问用户数为123.85万,同比下滑23.02%,我们认为BATJ入场后的流量竞争压力正在持续显现,尤其是蚂蚁财富(支付宝)和理财通(微信)的大规模引流使得天天基金网关注度受到影响。 研发投入加码,多线业务布局:公司进一步加码研发,上半年研发投入高达1.35亿元,同比大增62.26%,持续推进互联网金融服务大平 台的升级和优化,预计用户的线上体验将持续提升。除此以外,公司还进行了多线布局,1)可转债转股带来财务费用下降:公司完成可转债转股导致利息费用减少,财务费用大幅下滑63.41%,成本率转降的情况下预计平台运营效率提高,业绩改善持续;2)东财基金发行在即,变现渠道扩充:东方财富(公募)基金已经领取《经营证券期货业务许可证》,公司正式切入财富管理市场,流量变现渠道有望进一步扩充,并和天天基金代销平台形成联动发展。3)优优私募逐步筹备:公司正在打造的优优私募能为私募基金管理人和投资者提供线上私募交易服务解决方案,有望在引流、数据、技术、运维等多个维度建立优势,复制其在天天基金方面的优势,实现龙头发展路径。 投资建议与盈利预测:2019年至今市场交易及两融规模改善趋势明显,公司的零售证券业务和基金代销业务均有扩张,两者共振将带来高业绩弹性。此外公司正在加码研发,并积极布局公募基金、私募平台等领域,综合金融生态发展可期。预计公司在2019/2020/2021年的归母净利润分别为15.92/19.18/21.53亿元,当前股价对应的对应PE分别为60.60/50.33/44.82倍,对应的PB分别为5.64/5.16/4.71倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济企稳趋势有变;全球金融市场系统性风险;互联网金融业务监管超预期;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期。
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一、事件概述 公司 2019H1实现营业总收入 19.98亿元,同比增长 22.2%, 实现归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.9%。 2019Q2实现营业总收入 10.7亿元, 同比增长 31.9%,实现归母净利润 4.9亿元,同比增长 88.3%。19H1证券业务实现营收 13.2亿元,同比增长 43%,其中,证券经纪业务营收 8.8亿元,同比增长 60.1%,两融业务利息收入 3.7亿元,同比增长 12%;非证券业务营收 6.8亿元,同比下滑 4.9%,主要是因为基金代销业务增速略有下滑。 二、分析与判断 公司 19H1证券业务增长迅猛,并表以来连续 3年中报增速超过 40% 公司 19H1营收净利润增长处于业绩预告盈利区间,符合市场预期, 19H1营收同比增长 22%,归母净利润同比增长 56%,主要是受益于上半年市场情绪回升,公司 19H1手续费及佣金净收入达到 9.6亿元,同比增长 60.1%(其中主要为证券经纪业务,占比92%)。 19H1, A 股市场成交量为 69.1万亿元,同比增长 32.5%, 沪市新增开户数为1259万户,同比增长 19.9%。 19H1整体证券业务实现营收 13.19亿元,同比增长 42.9%,公司上半年完成了对东方财富证券增资 54亿元,进一步增强其资本实力,证券业务规模有望继续扩大。 受益于上半年市场情绪回暖,市场交易量、新增开户数增长较快,股市增量资金进入市场显著,公司证券业务收入未来有望保持较高速增长。 成本控制良好, 经营杠杆优势明显, 现金流情况进一步改善 公司 19H1归母净利润增速远超营收增速,主要是由于公司成本控制良好, 19H1营收增速为 22%,营业成本增速仅为 2%,同时销售费用 1.6亿元,同比增长 38.5%,主要是用于进一步加大品牌宣传推广,和营收增速相对较为匹配。管理费用为 5.8亿元,同比仅增长 0.4%,控制情况良好。受可转债转股影响, 19H1利息费用减少至 0.69亿元,财务费用同比下降 63.2%至 0.3亿元。19H1总体三费为 7.7亿元,同比下滑 0.5%,费用控制良好,经营杠杆优势明显。由于证券经纪业务买卖证券款净流入增加, 19H1经营活动现金流净额为 96.3亿元,同比增长 229.3%;由于理财产品赎回,投资活动现金流净额为 11.3亿元, 18H1为-9.6亿元,现金流情况改善明显。 研发投入力度加大进一步提升互联网金融大平台优势, 首支公募产品发行在即 截至 19年 H1, 公司共上线 133家公募基金管理人的 7179只基金产品,销售额3090亿元,同比 18H1的 3026亿元略增。“天天基金网” 日均浏览量 357万次, 用户日均使用时长为 15分钟, 日均活跃用户数 124万人。 19H1公司研发费用为 1.3亿元,同比增长 61.2%,公司连续两年加大研发投入, 互联网金融大平台优势有望进一步提升。 公司于 7月 4日获得《经营证券期货业务许可证》, 6个月以内即将发行首支公募产品,流量变现进入第三战略层级( 基金代销—券商业务—资产管理),大大丰富产品线、拓展服务范围,形成基金产品端和销售渠道的业务闭环。 “证券+金融电商”双轮驱动,市占率有望进一步提升 公司通过“证券+金融电商”双轮驱动, 依托线上金融大平台进行用户导流的同时,也在不断加强线下网点建设及品牌推广,进一步提升整体服务能力和市占率。 同时公司 6月股东大会披露 19年公开发行可转化债券预案,将发行不超过 73亿元可转债,其中 65亿元用于两融业务,依托公司金融大平台优势,看好未来市场情绪进一步提升,公司证券经纪业务以及两融业务市场份额有望进一步提升。 三、 投资建议 短期看好市场情绪回升叠加市占率提升带来公司业绩以及估值的戴维斯双击,长期看好中国资管行业未来巨大前景。目前估值水平( PE, TTM)处于近 5年历史分位数 10.5%水平,相对处于低位,我们预测公司 2019-2020EPS 分别为 0.27元、 0.39元、0.52元,对应当前股价 PE 为 54X、 37X、 28X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 市场交易量不及预期;经纪业务收入不及预期;基金销售市场竞争加剧等。
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事件:东财H119营业总收入19.98亿元、同比+22.2%,扣非后归母净利润8.37亿元、同比+52.0%。其中Q219营业总收入10.71亿元,同比+31.9%、环比+15.6%;归母净利润4.85亿元,同比+88.3%、环比+25.7%。 业绩大增原因主要受益于股市回暖下,证券业务(尤其手续费及佣金)快速提升。H119证券业务收入13.19亿元,同比+43.0%;但基金代销价格战延续,金融电子商务收入同比-3.2%。 证券业务显著回暖:H119东财证券营收12.43亿元、同比+44.5%,净利润6.63亿元,同比+146.2%。业绩大增主要受益于H119日均股基成交额同比+31%下,东财证券手续费及佣金净收入同比+57.1%至8.82亿元。此外,H119东财证券利息净收入同比+17.9%至2.51亿元。 基金代销价格战延续,资管或成下一利润增长点。本期金融电商服务(主要为基金代销)营收5.65亿元、同比-3.2%。其中基金代销额同比+2.1%(非活期宝同比+42.9%),但平均代销费率由H118的0.36%降至H119的0.26%。2019年7月东财基金获批,至此公司完成了从财经资讯到基金代销、券商业务再向大资管业务的延式,我们期待资管业务成为新的利润增长点。 投资建议:增持-B评级。我们预测2019-20年EPS分别为0.23/0.31/0.36元,同比分别21%/38%/18%。ROE分别8.28%/9.59%/10.37%。公司战略清晰,持续增长可期,是我们中长期最看好的公司之一。然而证券业务利润贡献占比已达76%,ROE短期内难显著回升(vs2015年曾高达66%),我们认为目前63.8x和4.6x2019EP/E和P/B的估值水平难以支撑,未来或逐步向上市券商靠近。 风险提示:市场景气下行、证券业务盈利不及预期、公募基金业务不及预期、监管政策趋严、信用业务坏账风险超预期。
东方财富 计算机行业 2019-07-31 14.15 -- -- 15.41 8.90% -- 15.41 8.90% -- 详细
证券业务占比继续增加,净利润率与ROE显著提升。1)证券、基金销售、金融数据、广告业务收入占比分别为66%、28%、4%、2%,证券业务占比同比提升10个百分点。2)净利润率43.59%,ROE9.59%,分别同比提升9个百分点和2个百分点,公司盈利状况显著提升。 经纪、两融同比均大幅增长,经纪业务贡献度提升。2019H1证券服务收入13.19亿元,同比增长42.97%,其中经纪、信用业务收入占比分别为71.31%、27.55%(18H1分别为61.91%、35.30%):1)受益于市场股基成交额的提升(据交易所数据:同比+28.31%)与公司市场份额的稳步上升(我们预计19H1约为2.50%,18年约为2.2%),19H1经纪业务收入9.41亿元,同比大幅增长64.67%;2)19H1公司两融业务规模127.99亿元,市场份额由18年的1.08%升至19H1的1.41%,19H1实现信用业务收入3.64亿元,同比增加11.60%。经纪、两融业务同时发力,成为业绩大增的主要原因。 基金销售结构显著变化,流量平台受到冲击。1)公司2019H1基金销售额为3090亿元,同比微增2.13%,但是结构发生显著变化,非货币基金销售额为1565亿元,同比大增45.65%,占比首次提升至50%以上,基金销售收入5.65亿元,同比微降3%。2)受19H1行情大好影响,互联网金融平台间竞争加剧,公司流量平台天天基金网2019H1日活数与日均页面浏览量为124万与357万次,分别同比下滑23%与48%。 公司完成46亿债转股,资本金实力获提升。报告期内公司完成45.91亿元的可转债转股,加上公司的自有资金出资部分,合计增资54亿元,大幅提升公司的资金实力。2)公司于5月公布了新的可转债预案,将新增募资不超过73亿元,旨在进一步提升资本实力,为公司将来拓展重资产业务打下基础。3)由于18H2基数较低,公司19年全年业绩有望持续高增长。 估值 公司传统优势业务持续快速发展,资本实力不断提高,且业务布局日趋多元化。公司全年业绩在18H2低基数下有望维持高增速,看好公司未来发展前景,维持公司买入评级。 主要风险 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 14.89 0.07% 15.41 7.84% -- 15.41 7.84% -- 详细
点评事件:公司发布2019年上半年财报,报告期内,公司实现营业总收入19.98亿元,同比增长22.20%,实现归母净利润8.71亿元,同比增长55.88%。其中Q2实现营业总收入10.71亿元,环比增长15.56%,实现归母净利润4.85亿元,环比增长25.73%。处于业绩预告中值,业绩预告上半年净利润同比增长45%-66%,Q2净利润环比增长13%-45%。 牛市的放大效应凸显 受制于公司基金代销业务同比下降3.2%的影响,公司上半年公司实现营业总收入同比仅增长22.20%。若单看证券业务,牛市对于公司的放大效应是十分明显的。上半年两市日均成交额同比增长33.9%,但公司代理买卖证券业务净收入同比增加了62.6%,假设公司佣金率保持不变,据此测算公司市占率同比提升21.5%。另外,市场日均两融余额同比下降了13.2%,但公司两融余额同比增长了15%左右,东财证券净利息收入同比增加了也有17.8%。 成本控制良好,规模效应明显 公司经营以互联网为载体,自身拥有流量入口,因此公司的边际成本基本为零。在公司营业收入同比增长22.2%的背景下,公司2019年H1营业总成本较同比仅增长2%,其中最为关键的管理费用较去年仅增长0.39%。子公司东财证券上半年营业收入同比增长44.5%,但业务及管理费同比下降了14.8%。与之对比,安信证券上半年营业收入同比增长64%,业务及管理费同比增长52%。由此,公司规模效应要远高于传统券商。 优势明显,成长趋势良好 与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线,公募基金产品上线在即,此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善,公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。 投资建议:考虑到市场环境的变化,下调公司2019/2020归母净利润,分别为18.2亿元,22.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务进展不及预期。
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 -- -- 15.41 7.84% -- 15.41 7.84% -- 详细
营业收入同比增长 22.2%,净利润同比增长 55.88% 2019年上半年, 公司实现营业收入 19.98亿元,同比增长 22.2%;实现归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.88%。 业绩增长主要由证券业务收入贡献。 ROE 同比提升 1.14个百分点至 4.88%。 市场回暖, 零售证券业务快速增长 报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入 9.56亿元,同比增长 60.10%,主要受益于市场回暖,成交量回升(2019年上半年股票日均成交额同比增长33.9%至 5874亿元)。此外,代理买卖证券款达 243亿元,较年初增长 70%。 利息净收入为 3.65亿元,同比增长 12.0%;期末融出资金达 128亿元,较年初增长 53.0%,增速优于同业。 预计随着经纪业务市占率的提升,两融业务市占率进一步提升。 公司流量龙头地位巩固,市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。 基金销售收入小幅下滑 报告期内公司实现基金代销收入 5.64亿元,同比下降 3.2%,预计主要因高基数、货币基金销售收缩所致。 上半年公司基金销售额为 3090.04亿元,同比增长 2.1; 其中, “活期宝”销售额为 1525.34亿元,同比下滑 21%。 成本管控良好, 公募基金产品发行在即 公司在实现营业收入快速增长的同时,营业成本仅小幅增加,体现了良好的成本管控能力。其中,财务费用同比下滑 63.2%; 7月 4日公司公告东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务,同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,应当发行公募基金产品。预计公司初期产品以指数基金为主,标志着公司正式切入财富管理市场,加速流量变现。 投资建议 流量优势是零售证券业务的重要基础, 公司客户流量远超其他传统券商,公司市场份额逆势增长,未来仍有较大成长空间与业绩弹性。 公司拟发行可转债,募资总额不超过 73亿元,发行完成后资本实力将进一步提升。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.30/0.38/0.46元,维持“增持”评级。 风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期;基金代销市场竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 -- -- 15.41 7.84% -- 15.41 7.84% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报,实现总营收 19.98亿元,同比增长 22.2%; 归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.9%,对应 EPS 为 0.13元/股,业绩超预期。 投资要点 公司业绩超预期,零售证券持续演绎高成长性:公司中报业绩超预期,实现归母净利润同比+55.9%至 8.71亿元,我们认为原因有:1)证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增(证券业务收入同比+43.0%至 13.19亿元)。1-6月股基日均成交额同比+29.3%至 6249亿,两融余额较年初+20.4%至 9108亿, 考虑 Q2成交量环比基本持平 (环比+1.0%) ,公司业绩环比加速增长(手续费及佣金收入环比+18.8%)预计源于市占率持续稳步提升。2)平台运营效率提高,成本率转降预计业绩增长将进入规模效应区间,致总成本仅同比+3.5%至 11.2亿元(其中公司完成可转债转股利息费用减少致财务费用同比-63.17%)。公司零售证券模式优势显著(流量端龙头优势、互联网券商成本优势、丰富的服务模式等),随资本实力增强(拟发可转债),市占率有望进入行业第一梯队,业绩持续演绎高成长。 互联网金融平台持续优化,基金代销业务平稳发展:1)公司加大战略研发投入(研发投入费用同比+62.3%至 13.49亿元) ,持续推进互联网金融服务大平台的升级和优化。 2) 19H1基金市场规模同比+4.8%至 13.29万亿(19Q2环比-3.0%,减少了 4121.55亿元) ,公司实现基金销售额同比+2.1%至3090.04亿元,其中活期宝销售额同比-21.0%至 1525.34亿元,预计源于权益市场回暖,货币基金承压,基金销售收入同比-3.2%至 5.65亿元,总体保持稳健发展。3)作为目前国内主流基金销售平台,随研发投入的加大不断升级优化, 19H1互联网金融平台共上线 133家公募基金管理人 7179只 (较2018年末+11.0%)基金产品,基金投资者规模进一步增长,天天基金网在用户黏性和产品销售渠道上具有突出的流量优势,预计持续贡献稳定业绩。 公募产品发行在即,流量变现持续升级,开启财富管理新时代:近日东财基金领取《经营证券期货业务许可证》 ,公募产品发行在即(判断初期将以指数基金为主) ,公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动(公司此前流量变现经历三次大跃升:基金代销—零售证券—财富管理)。 国内财富管理领域在散户机构化、现金产品化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速发展周期,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级:东财基金产品即将上线,流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好零售财富管理业务发展前景。中短期内,东财证券业绩有望维持高增,预计公司2019、2020年归母净利润分别为 17.8、25.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
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证券经纪业务对公司营收贡献占比持续提升 以经纪和两融为主的证券业务收入及平台基金销售业务收入是公司主要收入来源,证券业务手续费及佣金收入占比持续提升。2019上半年公司实现19.98亿营业总收入,同比增加22.2%。证券业务实现手续费及佣金收入9.56亿元,占比47.9%;实现利息净收入3.65亿元,占比18.3%。合计证券业务营收贡献为66.0%。金融电子商务平台实现收入5.65亿元,占比28.3%。 业绩增长受益于市场交易回暖与自身市占率提升 一方面,公司受益上半年市场交易回暖。根据wind数据统计,2019年两市前六个月累计日均股票成交金额5872亿元,同比增加34%。另一方面,公司保持业务市占率提升。上半年两市基金成交金额和两融余额同比分别下滑15%和12%,但公司基金销售收入保持平稳,两融利息净收入仍强势增长。 子公司多点开花+新发行可转债增厚资本,搭建完整财富管理平台架构 公司5月公告新一轮可转债发行预案,拟募资不超过73亿元,主要用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。此外,公司7月4日公告子公司西藏东财基金已于近期获证监会颁发《经营证券期货业务许可证》,有望在年内发行公募基金产品。产品线条不断丰富有利于进一步发挥公司各版块间的协同效应,打造多元服务的财富管理平台。 投资建议 依托流量优势,公司证券及基金代销两大业务板块展现较强的抗风险能力与成长弹性,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。公司兼具传统业务弹性优势与新业务增长的空间。预计2019-2021年净利润分别为14.2、19.0、23.0亿元,对应最新收盘价PE为53.1x、40.4x、33.4x。公司近五年历史估值中枢约为80xPE,在权益市场回暖及交易量活跃的背景下,给予2019年60xPE估值,对应合理价值16.2元/股。维持对公司增持评级。 风险提示 宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、可转债发行及子公司业务推进不达预期等。
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半年报利润同比增长55.88%,落于预告中点,利润增速快于收入增速 公司2019年上半年实现营业总收入19.98亿元,同比增长22.20%,实现归母净利润8.71亿元,同比增长55.88%,公司业绩与落于业绩预告区间中点。2019Q2单季度公司实现营业收入10.71亿元,同比增长31.92%,环比增长15.56%。单季度实现归母净利润4.85亿元,同比增长88.31%,环比增长25.73%。公司费用粘性较强,在跨越盈亏平衡点后利润弹性增速大于收入增速弹性。上半年公司三项费用率均有所降低,成本及销售、管理、研发费用占收入比为49.43%,较2018年同期下降12.59%,整体利润增速快于收入增速,净利润率大幅提升,符合我们之前的预期。 经纪业务、融资融券、基金代销三项主要业务拆分 分业务来看,公司证券业务上半年实现收入13.20亿元,同比增长43.11%,其中手续费及佣金净收入9.55亿元,同比增长60.10%,低于我们之前10亿元的收入预期,我们观察到公司现金流量表发现上半年客户资金流入较多,预计是客户交易单笔金额增加导致5元/笔佣金份额减少所致。但公司境界业务收入增速仍大幅高于市场交易量增速,说明公司经纪业务市占率仍在提升中。公司实现利息净收入3.65亿元,同比增长11.98%,略微低于我们预期,但在全市场两融余额整体下降的背景下,公司两融业务收入仍逆势增长。上半年公司增资东方财富证券54亿元,进一步扩充净资本,为两融业务持续发展铺平道路。基金代销业务方面,公司实现收入5.65亿元,同比略为下降3.21%。从代销基金结构上来看,活期宝总申购金额为1525.34亿元,同比下降20.97%,非活期宝总申购金额为1564.70亿元,同比增长42.85%,上半年三、四月份行情较好,投资者风险偏好提升,导致非货币基金的销售情况好于货币基金,在一定程度上影响了公司基金和业务收入。 投资建议: 公司上半年证券业务发展迅猛,我们持续看好公司未来市占率持续提升的Apha属性,东方财富证券进一步补充净资本后两融业务有望持续增厚公司业绩。维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用户导流进度、二级市场景气度不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名