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东方财富 计算机行业 2018-01-11 12.96 -- -- 13.47 3.94% -- 13.47 3.94% -- 详细
12月份股票成交额份额攀升至1.98%,超预期加速提升。根据交易所数据,2017年12月份东方财富证券股票成交额份额攀升至1.98%,再次加速提升。2016年12月公司成交额市占率为1.22%,11月为1.78%,公司线上流量价值不受单月市占率增速扰动。 线上开户占主导,互联网流量成决定因素。在东方财富证券股票成交额市场份额从2016年1月的0.53%上升至2017年12月的1.98%这段时间内,原本股票成交额排名市场前25的各大券商中,超过6成均的券商市场份额有所下滑,且合计份额达3.96%。而2016年1月以来市占率上升较明显的唯二家券商即东方财富证券和平安证券,后者股票成交额份额从1.78%提升至2.75%的主要原因也归功于网络获客与互联网经纪模式。另一方面,近年“一人一户”限制放开后,线上(尤其是移动端)开户占据主导。以华泰证券为例,根据交易所披露其股票成交额市场份额自2015年起已经稳定在7%以上,而根据华泰证券2015年公司债券跟踪评级报告披露,2015年通过“涨乐财富通”移动终端客户开户数占全部开户数的89.97%,2016年占比为91.18%。 市占率提升关键因素仍未发酵,中长期可持续!东方财富与工商银行开启深度合作,自12月12日起可通过工行“融e 行”APP 界面直接在东方财富证券开户,后续行情、咨询、交易等服务由东方财富证券提供。根据工行17H1中报披露,融e 行客户数量达到2.67亿,而东方财富证券截至2016年底存量资金账户数仅148万个,空间巨大。根据产业经验用户开户后到成交额提升存在滞后期,预计中长期东财证券市占率提升可延续。同时,工行作为最大的商业银行通过东方财富切入证券服务,意义深远,预示行业未来竞争格局改善。 公司成长逻辑不断验证,具备长期投资价值。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,场景和流量价值已经成为竞争的核心优势。东方财富在经纪业务领域已经取得突出的成绩,同时也在加速拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。维持公司盈利预测不变,预计2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-12-18 13.04 -- -- 13.47 3.30%
13.47 3.30% -- 详细
公司与工商银行签署合作框架协议,合作范围包括平台引流、资讯互通、零售金融产品销售合作、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务合作、私人银行业务合作、证券业务合作、托管业务合作。 强强联手,引入工商银行优质金融资源。公司是国内优质的互联网金融企业,在金融资讯、网销基金、互联网证券投资服务等领域长期处于国内一流水平。工商银行国际领先的大银行,向全球578.4万公司客户和5.3亿个人客户提供广泛的金融产品和服务。公司与工商银行合作,引入工商银行优质金融资源和海量的客户资源,对公司长远发展提供非常积极的影响。 协同合作增强,传统合作强化,新型合作种类多样。传统业务合作方面,公司深化与工银瑞信在基金代销方面合作,丰富合作类型,开展智能投顾合作;工行加强与东方财富证券现有经纪业务、同类存款等负债类、代理类业务合作。新型合作方面,双方互导平台流量;合作推出联名信用卡;基于双方风险数据模型等开展消费信贷业务;为双方高净值客户提供专属产品、财富管理、定制财经资讯、证券业务优惠等私人银行增值服务;公司给工商银行提供金融资讯,工商银行通过互联网直播等方式提供专业化的金融咨询和知识培训等服务。双方合作模式多样化,合作内容丰富化,传统合作和新型合作并举,双方业务协同效应将更加明显。 优化公司金融平台生态体系,利好公司长期发展。公司形成涵盖基金销售、证券、金融资讯、金融数据服务、保险代理、期货等综合性互联网金融服务平台。但在银行金融服务、金融咨询、综合性理财等方面的能力相对薄弱。与工商银行合作不仅提升公司自身服务能力,还将丰富平台服务内容,强化业务间协同效应,优化金融平台生态体系。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.24/0.42元,对应PE93.86/55.29/32.26倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
东方财富 计算机行业 2017-12-14 13.61 16.00 21.77% 13.58 -0.22%
13.58 -0.22% -- 详细
事件:12月12日公告,公司与中国工商银行签订全方位战略合作协议。在平台引流、资讯互通、零售金融产品销售、信用卡及消费信贷业务、基金代销业务、私人银行业务、证券业务、托管业务等方面展开合作。 强强合作,构建“人与金融资产”的链接生态。公司是2C端的流量巨头,而工商银行则是中国银行业翘楚。此次战略合作中,平台引流共享两方客户资源;资讯互通则将有机结合公司的资讯和工行的金融专业优势;零售金融产品销售合作拓宽传统银行业务的销售渠道;合作推出联名信用卡并基于风险模型和历史数据推出消费信贷业务;基金代销业务将见证工银瑞信和天天基金的强势合作;增添私人银行业务和托管业务等增值服务;在公司现有证券业务上进一步开展资金和资管业务合作。合作面之广,程度之深,对推动公司构建人与多元化金融资产的全新链接生态具有重大意义。 财富管理增值服务又一城,公司业绩波动将获良好对冲。公司携互联网强大基因领航科技券商,经纪业务圈存海量用户后,下一步可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台,以满足中国投资者对投顾服务的庞大需求。随着中国金融市场向海外成熟市场变,券商向综合财富管理平台演进已成趋势。此次战略合作推动多项增值服务齐头并进,本质上正是公司向财富管理转型路上的重要进展。随着与工行合作的推进,公司从单一的证券业务拓展至人与各类金融资产的链接,同时将极大对冲资本市场牛熊对业绩的波动。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,科技券商龙头态势已现。我们预计2017、2018年EPS为0.16、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2017-12-14 13.61 -- -- 13.58 -0.22%
13.58 -0.22% -- 详细
东方财富与中国工商银行股份有限公司于2017年12月11日签订了《东方财富信息股份有限公司中国工商银行股份有限公司业务合作框架协议》,双方将在平台引流、咨询互通、零售金融产品销售、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务、私人银行业务、证券业务和托管业务方面进行合作。 工商银行的信息化是国内银行信息化的缩影,2015年全面向互联网金融迈进。工行此前一直引领国内银行信息化进程,其IT系统达到世界级水平。2015年3月工商银行高调发布“e-ICBC”品牌,标志着中国最大的国有股份制商业银行正式加入互联网金融。根据工行17H1中报披露,“融e行”客户数量达到2.67亿;“融e联”客户数量达到9349万;融e购电商平台交易额达5239亿元。 合作标志着东方财富行业地位和议价权的提升。继今年7月双方在托管业务上开启合作以来,12月初工行发行了“工银东方财富信用卡”,再至此次合作协议进一步明确了双方将通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台(融e行、融e联、融e购)客户与东方财富全平台客户资源共享。标志着东方财富的行业地位与议价权的提升。另一方面,对东方财富来说,此次合作将会为东财的用户提供更加安全、便利的金融服务。 天天基金网品类进一步扩充,Q4起预计销售回暖。与工商银行的深入合作,将进一步扩充天天基金网的销售品类,覆盖更多元化的资产配置模式,增加销售规模。此外伴随Q4新基金发行的火爆,尽管天天基金网的销售数据尚未披露,但是我们通过艾瑞咨询统计的PC端财经网站流量上可以观察到,6月天天基金网的月覆盖人数排名第24位,而10月份已经上升到第9位。 长期成长逻辑进一步验证。东方财富目前不仅在证券经纪业务领域继续保持逆市增长,11月份股票成交额市场份额为1.78%,环比提升1.7%,同比提升62.6%。同时也在加速拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。东财的金融产品版图此前已经包括征信、小额信贷,切入信用数据和互联网金融,今后通过与工行在消费信贷、私人银行业务的合作有望进一步提升平台货币化能力。 维持盈利预测与“增持"评级。预计公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-12-14 13.61 -- -- 13.58 -0.22%
13.58 -0.22% -- 详细
事件:公司与工商银行签署业务合作框架协议,未来将在平台引流、资讯互通、零售金融产品销售、基金代销业务、私人银行业务、证券业务、托管业务等八个方面展开长期、全面、深入的合作。 投资要点: 优势互补,打造互联网技术与传统金融深度合作新典范:东方财富作为科技金融龙头企业,在资讯、基金代销、互联网证券、线上流量资源等方面优势明显;工商银行作为国内传统金融的龙头,在银行业务、消费金融业务及线下客户资源等方面具有绝对优势。双方无论从业务层面、还是客户渠道都是“弱竞争,强互补”的关系。因此,此次合作,双方将实现优势互补,并有望在客户资源共享,线上线下渠道互补及产品和业务的交叉销售等方面充分受益。 与工商银行客户资源共享,叠加已有的线上资源优势,公司零售证券龙头地位正逐步确立:双方将开展平台引流合作,通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台(融e行、融e联、融e购)与公司全平台客户资源共享。截止2016年底,工商银行拥有5.3亿个人客户(其中融e行平台客户2.53亿),工商银行上亿级客户导入公司业务平台将进一步加快公司各项业务,尤其是互联网证券市占率的提升,加速确立公司在互联网证券业务领域的龙头地位。 深度合作,打造极致用户体验,提高客户粘性:基于公司业务及功能的互补性,工商银行和公司有望通过联名信用卡、互通积分体系和内容互嵌及场景共建等方式,实现双方业务的有效融合,构建综合金融服务闭环,打造极致客户体验,有效提升客户粘性。新版融e行平台已经将东方财富开户交易功能成功嵌入,一方面实现了对工行现有客户向东方财富的引流,另一方面也丰富了融e行的场景和功能,双方均充分受益。 投资建议:此次与工行的业务合作,一方面将实现客户的相互导入,加速提升公司零售证券业务的市场份额,另一反面通过业务协同、渠道协同及客户资源共享,打造综合金融服务闭环,提升客户粘性。长期而言,作为成长性最好的科技券商,公司业绩弹性和估值弹性均具明显优势。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元,看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新。
东方财富 计算机行业 2017-12-07 13.83 -- -- 14.24 2.96%
14.24 2.96% -- 详细
事件:公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准东方财富信息服务有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司发行总额46.5亿元可转债,期限6年,此批复自核准发行日起6个月有效。 投资要点: 可转债核准,零售证券业务净资本约束打开:此次可转债总规模46.5亿元,将全部用于补充子公司东方财富证券的营运资金,其中40亿用于信用业务,1.5亿用于增设证券经纪业务营业网点。此次可转债发行成功后,制约公司信用业务扩张和网点扩张的净资本约束将进一步打开,公司经纪业务和两融业务市占率有望加速提升。 流量优势+成本优势,打造零售证券业务龙头:零售证券业务(经纪+两融)因为其标准化同质化的特征,未来行业趋势就是寡头垄断,而流量基础和成本优势是行业重构过程中的两点核心优势。东方财富在这两点上均具备天然优势--流量上看,东方财富网的流量基础超过传统券商;成本上看,互联网轻资产模式使得东财在零售证券的边际成本优于所有传统券商。截止10月份东方财富证券经纪业务市占率已经达到1.63%,近两年来逐月稳步提升,并已超过兴业、国金等中型券商。我们认为,凭借公司流量及成本的两大天然优势,叠加灵活积极的民营机制,公司零售证券业务有望持续扩张,并成为行业龙头。 零售证券业务市占率持续提升,支撑公司盈利模式和业绩增长的大拐点:随着公司零售证券业务的市占率及净利润规模的持续提升,公司的核心业务已经由基金代销逐步切换至零售证券业务。基金代销领域的市场格局已进入稳态,公司基金代销业绩增速已基本趋稳,而公司证券业务市占率仍有较大提升空间,未来证券业务的成长性有望带来业绩的持续释放。因此公司盈利模式的切换也带来公司业绩增长的大拐点。 投资建议:目前零售证券业务的市场格局中,东财的市占率提升速度遥遥领先,公司业绩成长性优于其他传统券商。作为成长性最好的科技券商,公司的业绩弹性和估值弹性均具有明显的优势。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元,看好公司长期发展前景,上调至“买入”评级。 风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新。
东方财富 计算机行业 2017-12-01 13.68 -- -- 14.35 4.90%
14.35 4.90% -- 详细
公司旗下东方财富国际期货有限公司获得香港证券及期货事务监察委员会颁发的牌照,批准业务为期货合约交易,就期货合约提供意见。 业务协同效应明显,券商业务发展迅速。公司旗下东方财富网、天天基金网等互联网金融平台拥有海量黏性较高的用户。这给东方财富证券导入海量的优质流量,形成良好的业务协同性。2017年前三季度,公司证券服务业务收入9.98亿元,同比提高22.88%,其中利息收入3.05亿元,同比增速97.35%,佣金及手续费收入6.93亿元,同比增速5.36%。截止2017年11月27日,东方财富证券的证券和基金交易金额达28077.44亿元,排名第21位,同比提高13位;两融余额为84.34亿元,占比0.85%,排名第26位,而2016年末两融占比0.45%,排名45位。数据表明,公司业务协同效应明显,券商业务得以迅猛发展。 发行次级债,可转债过会,公司经营资本金进一步丰富。公司发行次级债券,总额不超过50亿元(含50亿元)。2017年9月26日完成第一期发行,规模为12亿元,票面利率为6%,期限为5年,募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金。另外可转债项目已经过会,募资金额不超过46.5亿元(含46.5亿元),其中不超过40亿用于信用交易业务。 通过次级债、可转债等融资手段,公司经营资本金将进一步丰富。通过内生外延,打造成为互联网金融服务平台综合运营商。通过系列内生外延运作,公司形成涵盖基金销售、证券、金融资讯、金融数据服务、保险代理、期货等综合性互联网金融服务平台。互联网金融服务平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一。互联网金融生态系统之间协同发展,打开公司成长空间。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.24/0.42元,对应PE95.67/56.35/32.88倍,给予“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-11-23 13.56 -- -- 14.35 5.83%
14.35 5.83% -- 详细
经纪业务市占率再提升源自流量红利。1)凭借公司多年来积累的海量客户资源,东方财富证券获客能力显著攀升,根据交易所数据,2016 年12 月份东方财富证券股票成交量市场份额为1.22%,6 个月后为1.55%。投资者将其归结为对长尾客户促销。2)东财证券佣金率稳定,无显著促销,市场份额依然逆市保持高速增长。2017 年7-9 月股票成交量市场份额继续提升,分别为1.54%、1.58%、1.67%。2017 年10 月的1.75%是历史新高。 两融业务市占率将同步提升。2017 年上半年度两融余额为57.68 亿,同比增长287.1%,东方财富市占率由去年同期的0.17%上升至0.66%,行业内排名第37 位,较去年同比排名提升了38 位。根据市场规律,一般券商的两融业务市占率将与经纪业务市占率持平,现阶段由于两融业务半年滞后期,我们认为公司利息净收入的增速将持续。 10 月可转债发审通过是加速经纪、信用业务的重要手段。2017 年10 月东方财富公开发行46.5 亿元可转换公司债券申请获批。1)此次募集资金中计划投入1 亿用于达成百强县网点基本覆盖的总体目标,形成线下营销服务基础体系以满足经纪业务发展。2)以融资融券业务为代表的信用交易业务在17H1 总收入中占比18%,已成为东方财富证券的重要收入来源和未来新的增长点。根据交易所数据,东方财富证券10 月期末融资融券余额市场占比已经从上个月的0.76%环比提升至0.84%。该项业务为资本消耗型业务,本次募集资金中不超过40 亿将用于信用交易业务,资金规模受限的情况不再。 安全边际在17Q3 收入拐点。根据业绩预告披露,2017 年前三季度,营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司Q3 单季度至少实现营收6.54 亿以上,单季度同比增长至少12.37%,Q3 拐点确认。 成长前景似“嘉信理财”。20 世纪90 年代中后期嘉信理财率先向互联网跨越,发展成为一家综合金融服务公司。2017 年中嘉信理财市值超过600 亿美元。相似的发展战略与雷同的成长路径,为东方财富描绘了清晰的成长2.0 版图。东财在经纪业务领域已经取得突出的成绩,目前正在拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。 维持盈利预测与“增持"评级。预计公司2017/2018/2019 年归母净利润为6.04 亿、9.99亿、17.17 亿。DCF 估值得出公司内在价值16.53 元,对应市值709 亿,维持“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-11-02 12.35 16.00 21.77% 14.16 14.66%
14.35 16.19% -- 详细
业绩符合预期,净利润跌势小幅收窄。公司第三季度实现营业收入6.71亿元,比上年同期增长15.39%;归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,比上年同期下降17.1%。前三季度实现营业收入17.65亿元,比上年同期增长1.01%;归属于上市公司股东的净利润4.58亿元,比上年同期下降20.42%。三季度净利润跌势小幅收窄,两融业务持续增长,转型科技券商势头良好。 顺势推进交易通道“平民化”,市占率稳步提升。公司借助互联网重构券商经纪业务的成本优势,推行万2.6的行业极低净佣金率(据公司公告及Wind数据计算),并在此基础上,通过一分钟极速开户(转户)通道和多元化功能整合网罗各层次用户,迅速扩大用户基础。 “低佣金+优体验”两大平民化战略助力公司打破传统券商凭借交易资格赚取高额佣金的行业格局,成效卓著。截至2017年9月,公司股票市占率再创新高达1.638%,呈稳步增长态势。 携互联网强大基因领航科技券商,增值服务全面开启。公司明星产品“股吧”互联网基因优势凸显,在经纪业务圈存海量用户后,或可构建角色打造“人人投顾”众包化平台,以满足中国投资者对投顾服务的庞大需求。随着中国金融市场向海外成熟市场变,券商向综合财富管理平台演进已成趋势。公司相关布局业已展开,如:两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等。以基金代销为起点,后续泛财富管理增值服务空间巨大。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,科技券商龙头态势已现。我们预计2017、2018年EPS为0.16、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。
东方财富 计算机行业 2017-10-25 12.35 -- -- 14.16 14.66%
14.35 16.19% -- 详细
投资要点: 2017年10月20日,东方财富公开发行46.5亿元可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会通过,债券期限为发行之日起六年,本次募集资金主要拟投入于公司券商业务的如下三方面。 增设证券经纪业务营业网点,提高服务能力和市场占有率。凭借公司多年来积累的海量客户资源,东方财富证券获客能力显著攀升。根据交易所数据,2016年12月份东方财富证券股票成交量市场份额为1.22%,2017年8月为1.58%,而在9月份再次提升至1.67%。对比之下,现有网点的数量和布局远不能满足现有和新增用户的服务需求。此次募集资金中计划投入1亿用于达成百强县网点基本覆盖的总体目标,形成线下营销服务基础体系。 信用交易业务发展障碍消除,市场份额快速提升可期。以融资融券业务为代表的信用交易业务在公司17H1总收入中占比18%,已成为东方财富证券的重要收入来源和未来新的增长点。 根据交易所数据,东方财富证券9月期末融资融券余额市场占比已经从上个月的0.76%环比提升至0.85%。该项业务为资本消耗型业务,本次募集资金中不超过40亿将用于信用交易业务,资金规模受限的情况不再。 扩大证券投资业务和创新规模,优化盈利模式 。一方面,此次可转债募集金额中不超过4亿元将投入于东方财富证券的证券投资业务,在风险可控的前提下,进一步扩大证券投资规模,增加投资范围,丰富收入来源。另一方面,对同信投资的增资将助力证券公司对直投业务进行探索。股权投资业务是证券公司业务整体价值链的前端,可进一步拓宽公司资金应用领域,优化收入结构,减少证券市场波动对经营业绩可能造成的不利影响。 公司处于新一轮成长期,总营收Q3拐点确认,证券业务市场份额继续快速提升,长期具备投资价值,维持“增持”评级。1)根据业绩预告披露,公司2017年前三季度,营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司Q3单季度至少实现营收6.54亿以上,而去年同期营收5.82亿,单季度同比增长至少12.37%,Q3拐点确认。2)公司处于新一轮成长期,2016/2017年为公司成本扩张大年。若中长期伴随公司各项业务进入规模效应区间,则费用增长将远低于收入增速,利润有望快速释放。公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环,长期具备投资价值!3)维持盈利预测不变,预计公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF 估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-10-23 12.35 -- -- 14.16 14.66%
14.35 16.19% -- 详细
东方财富于2017年10月14日披露2017年前三季度业绩预告,预计归母净利润约4.30亿至4.90亿,去年同期盈利5.75亿,同比减少14.79%至25.22%。其中第三季度单季度归母净利润约1.70亿至2.30亿,去年同期盈利2.38亿,同比减少3.46%至28.64%。 证券业务持续乐观,公司总营收Q3拐点确认。根据业绩预告披露,公司2017年前三季度,营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司Q3单季度至少实现营收6.54亿以上,而去年同期营收5.82亿,单季度同比增长至少12.37%,确定Q3拐点。从收入结构的角度来看,近两年由于公司基金代销业务折扣加大,导致前三季度金融电子商务服务业务收入一定程度上同比下降(中报同比下降-25.36%)。同期,证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长,证券经纪业务市场份额逐月提升,证券业务相关收入同比实现较大幅度增长,带动公司整体营收连续五个季度同比下降后首次出现反转。 公司处于新一轮成长期,2017为公司成本扩张大年。2017年前三季度,公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标,继续加大战略投入,职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长较大。因此2017年前三季度公司利润同比仍有所下降。中长期伴随公司各项业务进入规模效应区间,则费用增长将远低于收入增速,利润有望快速释放。 公司2017年前三季度业绩基本符合预期,成长逻辑不变。首先公司手握金融牌照和流量优势,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。其次,公司证券业务收入存在一定的滞后性,依次是两融业务市占率滞后于经纪业务市占率,经纪业务市占率又滞后于公司证券账户新开户数。最后,需要注意的是,市场活跃度的任何提升都会带动公司证券业务的边际提升。 考虑公司现阶段成本费用扩张,略微下调盈利预测。鉴于公司各项业务发展态势,略微下调公司金融电子商务服务业务收入预测,预计该业务2017/2018/2019年收入增速为0%、8.36%和11.00%。维持公司证券业务等其他业务收入预测不变。同时鉴于公司前三季度在管理费用等成本上的加大投入以及未来中短期伴随业务快速扩张导致的成本高企,因而下调公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿(原盈利预测为2017/2018/2019年归母净利润分别7.67亿、12.56亿、18.64亿)。DCF 估值得出公司内在价值16.53元,对应市值709亿,维持“增持”评级。公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环,长期具备投资价值!
东方财富 计算机行业 2017-09-21 14.52 -- -- 14.52 0.00%
14.52 0.00% -- 详细
证券业务占比超过原主业,但公司互联网属性不改。2015年12月通过收购取得券商牌照,2017H1券商业务收入占比过半,并成为主要利润来源。向互联网券商发展并非公司真正的战略目标,实际上过去公司一次创业已经建立起了依托底层数据、客户数据共享,以财经资讯、金融数据服务为流量基础,通过交易、金融等变现的商业模式。未来券商经纪业务、信用业务只是公司增强用户黏性和深度流量变现的途径之一。公司的战略目标始终是通过拓展金融全牌照,不断提升平台用户ARPU 值。 一路引领流量变现,经纪业务蓄势待发。凭借早期财经门户的流量积累,公司始终在变现上领先一众竞争对手。公司在2012年拿到第三方基金代销牌照后,营收高速增长。在2015年牛市行情的助推下,公司基金代销规模跑赢全网,短短四年时间内即逼近工行的1.04万亿元,实现销售收入 24.4亿元。公司互联网流量红利同理可类推至公司证券业务上,东方财富证券在2017H1经纪业务的市占率已经翻了五番(从2014年底的0.23%提升至1.58%),位列市场第19名。参考海外市场和华泰证券的经验及经纪业务自身属性(报告中详细解释),我们认为公司在股票交易市场的份额保守预计三年后超越大型券商,而一旦市场交易度提升,则公司弹性倍增。 对标美国嘉信理财,打造互联网综合金融服务平台。嘉信理财成立近四十年,经历佣金折扣证券经纪商——资产集合商——互联网转型三个阶段最终发展成了一家全面的金融服务商,资产管理余额在16年末为2.78万亿美元。东方财富的发展路径与嘉信类似,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。公司手握多张金融牌照(且正不断扩充),使其日均覆盖人数超过1000万的垂直流量变现的ARPU 值提升逻辑更加明确。另一方面,FinTech 技术在金融领域的渗透,使得金融服务的边界迅速延展,服务长尾客户已经成为可能。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,未来流量价值将成为竞争的核心优势。 当前在DCF 估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。预计公司2017-2021年归属于母公司的净利润分别为7.67亿、12.56亿、18.64亿、27.64亿和42.74亿。DCF估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。首次覆盖,给予“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2017-08-10 13.20 16.00 21.77% 15.48 17.27%
15.68 18.79%
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中报出炉,证券业务市占率同比倍增。公司2017年中报显示,经纪与两融业务的逆势扩张;其中,2017H1沪深两市股票交易额市占率1.55%(去年同期为0.66%),两融余额市占率达到0.66%(去年同期为0.17%),证券业务贡献营收6.15亿,同比增加20.86%,流量巨头转型科技券商势不可挡。 一破行业格局,交易通道“平民化”。互联网重构券商经纪业务运营成本趋势已明晰,公司低佣金战略顺势而为,净佣金率全行业最低;同时,多年服务C端用户使得公司极为注重用户体验,便捷快速的开户(转户)通道和多元化功能整合网罗各层次用户。至此,公司携“低佣金+优体验”两大战略,借“一人多户”政策东风,打破传统券商凭借交易资格赚取高额佣金的行业格局,加速抢夺市场份额。 二破服务模式,投顾服务“众包化”。用户对于投顾服务支付意愿较强,市面上以软件工具或直播课程为载体的投顾服务层出不穷,且盈利状况良好。传统券商依靠有限的投顾人员服务千万股民模式难以应对,以“雪球”为代表的众包模式或可打破供不应求的局面。公司明星产品“股吧”互联网圈层基因优势明显,在经纪业务圈存海量用户后,构建角色打造“人人投顾”众包化平台。 同时,自主可控、敏捷迭代的IT系统将为公司快速响应长尾用户需求提供有力支撑。 破而后立,科技券商“生财之道”清晰。中国金融市场向海外成熟市场变迁端倪初露,券商向综合财富管理平台演进已成趋势。公司相关布局已展开,如: 两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等。其中,公司对于两融业务尤为重视,以6.99%的低利率与传统券商展开竞争;同时,以基金代销为起点,以智能投顾为手段,涉足泛财富管理,顺应居民可投资金融资产从银行存款转向基金、商品、外汇等大类资产之势,综合性金融增值服务空间巨大。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,科技券商龙头态势已现。我们预计2017、2018年EPS为0.16、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2017-08-04 12.01 -- -- 15.30 27.39%
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2017年7月28日,东方财富发布2017年半年度报告:2017年上半年公司实现营业收入10.94亿元,同比下降6.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比下降22.77% 协同效应凸显,证券业务实现较快增长。受益于东方财富海量用户的导流作用与服务网点建设的加快,东方财富证券业务实现了高速增长,协同效应发挥良好。从财务上看,公司证券服务2017年上半年收入达6.15亿元,同比增长21%,其中利息净收入增速高达190%;证券服务净利润为3亿元,同比增长335%。从经纪业务的市场份额来看,2017年6月,东方财富证券经纪业务市场份额为1.55%,上升0.77个百分点,行业内排名第19位,相比上年同期排名提升了16位;融资融券余额市场份额为0.66%,行业内排名第37位,较去年同比排名提升了38位。 传统业务(基金代销、终端销售、广告业务)仍处于下降通道。2017年上半年公司销售基金共1586亿元,同比下降3%,下行速度相较2016年上半年明显收窄。但是,2017年上半年金融电子商务服务同比减少25%,减少幅度远大于代销基金规模下降的幅度。这主要在于公司为了抵御市场下行冲击,主动降低了基金第三方销售申购费率来提升竞争力。此外,公司的金融数据服务业务和互联网广告业务的收入依旧大幅下降,两者收入之和在2017年上半年同比下降32%。 盈利预测和投资建议:我们预计2017年至2019年公司EPS分别为0.16元、0.19元和0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:二级市场交易状况持续恶化。
东方财富 计算机行业 2017-08-02 11.45 -- -- 15.30 33.62%
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事件。 7月29日,公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入10.94亿元,同比下降6.17%;归属上市公司股东净利润2.60亿元,同比下降22.77%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比下降7.60%。 简评。 业绩下滑系市场因素所致,经纪两融实力增强。 对公司主营业务进行分析,证券服务营收较上年同期增长20.86%,而金融电子商务服务减少25.36%,主要原因为受市场等综合因素影响,造成基金代销等业务收入同比较大幅下降。 公司不断推进证券业务发展,深入推进证券业务整合工作,充分发挥整体协同效应,证券经纪和两融业务实现较快增长,市场份额得到进一步提升,证券业务有很大的成长空间和业绩弹性。 基金代销龙头地位依旧稳固。 受制于市场行情不景气,公司基金代销业务收入受到一定影响,但公司进一步加强创新力度,不断丰富上线产品,提升服务能力,进一步提升用户体验和粘性。目前公司仍保持着市场领先地位,变现能力良好。 盈利预测。 根据公司业绩我们调整了盈利预测,预计公司2017~2019年营收分别为27.20、35.24、48.46亿元,归母净利润分别为8.15、11.55、18.50亿元,EPS 分别为0.19、0.27、0.44元,当前股价对应PE分别为59.62、42.08、27.28,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名