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鱼跃医疗 医药生物 2018-08-14 17.99 -- -- 18.91 5.11% -- 18.91 5.11% -- 详细
业绩基本符合预期,二季度增速回升 2018年上半年,公司实现营收22.23亿元(+19.44%),归母净利润4.70亿元(+18.04%),扣非后归母净利润4.47亿元(+19.94%,口径调整后),业绩基本符合预期。2018Q2营收11.81亿元(+23.15%),增速较Q1明显提升。 内生外延两端发力,并表增厚业绩 公司继续坚持内生+外延共同发力的战略。内生增长保持稳定,扣除上海中优少数股权并表影响,公司归母净利润为4.65亿元(+16.91%)。外延部分,上海中优实现营收2.32亿元(+34.24%),净利润0.40亿元(+31.38%),随着中优医药产能释放、盈利能力提升,有望进一步释放业绩。上械表现欠佳,实现收入2.81亿元(-10.06%),净利润2001万元(-54.30%),预计随着整合深入未来业绩会好转。 线上维持高速增长,线下调整初显成效 电商平台表现依旧亮眼,同比增速在60%以上,其中,核心产品制氧机、电子血压计、雾化器、血糖仪及试纸、中医器械等继续保持快速增长,新品呼吸机、额温枪等借助电商平台进一步放量。分业务来看,家用医疗器械收入达8.13亿元(+31.98%),占比提升3.27pp至36.57%。公司一季度从战略层面对渠道布局、销售体系等进行调整,尤其是线下家用版块,目前Q2增速已经回升,初显成效。 毛利率、费用率下降,现金流改善明显 2018H1毛利率40.24%,较去年同期下降1.56pp,主要是原材料成本提升及毛利率较低的电商业务占比提升所致。销售费用率为8.68%,下降0.34pp。管理费用率为6.21%,下降0.46pp,主要系研发费用下降所致。财务费用率为-0.71%,下降0.63pp。销售净利率为21.90%,下降0.2pp。经营活动现金流净额较去年同期增长201.15%,改善明显,主要是由于销售回款提升。 风险提示:引入产品销售不达预期;上械、中优整合不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司作为稀缺的医疗器械平台型公司,家用医疗器械电商业务保持快速增长,通过研发+外延并购不断丰富产品线导入平台销售。预计2018-2020年实现归母净利润为7.01/8.74/10.51亿元,EPS为0.70/0.87/1.05元,当前股价对应PE为25.9/20.8/17.3X,维持“买入”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-14 16.93 -- -- 17.31 2.24% -- 17.31 2.24% -- 详细
半年报符合预期,期待下半年旺季表现 公司18H1实现营收182.56亿元,同比+20.74%,归母净利润7.44亿元,同比+19.93%,扣非净利润6.85亿元,同比+66.60%。公司预计18年1-9月净利润变动区间13.29~15.33亿元,同比+30%~50%,符合市场预期。光学模组产品结构持续优化,大客户触控业务盈利持续改善,公司屏下指纹业务整合效果显著,汽车电子持续放量。 发力光学创新,走向升级之路 智能手机存量市场下,公司紧握光学创新升级所带动新需求。不断增加研发投入,加速双摄及三摄模组渗透,持续提升大客户份额,不断提升高端模组研发及工艺。坚定向产业链上游延伸,降低关键原材料成本,打造光学领域的垂直产业一体化布局, OLED外挂式触控加速渗透,屏下指纹打开新天地 公司在触控显示领域具有完整的垂直一体化能力。随着大客户端触控业务良率和盈利能力逐步改善,触控业务有望成为公司新的成长动力。全面屏趋势下,生物识别迎来重大变革,公司率先整合产业链提前卡位,有望引领生物识别的新一轮高增长。 汽车电子步入收获期,未来高增长可期 通过引入团队以及收购等方式丰富公司在汽车电子的研发储备以及产品线,增强在HMI、ADAS、ECU等方面的储备。我们认为公司在汽车电子领域的布局已经逐步进入收获期,并有望受益于智能汽车以及自动驾驶等技术的持续渗透,公司的汽车电子类产品有望持续高增长。 看好公司成为优秀的垂直整合平台公司,维持“买入”评级 我们看好公司受益于光学升级以及OLED的加速渗透,屏下指纹具备卡位优势,汽车电子的快速成长。我们预计公司18/19/20年净利润20.58/29.76/38.46亿元,EPS0.76/1.10/1.42元。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。
曾光 9
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 9.35 -- -- 9.86 5.45% -- 9.86 5.45% -- 详细
上半年业绩增长45%好于预期,金融资产收益助力业绩大增 2018H1,公司实现营收58.14亿元,同比增长15.03%;实现归母业绩1.38亿元,同比增长45.18%,EPS0.16元,好于我们此前业绩前瞻预计的0.14元,扣非后业绩增长24.05%(处置可供出售金融资产收益等),保持较好增长。 Q2收入增速回升,准直营门店模式推动出境游零售业务发力 18Q2,公司旅游收入同增约18%,较Q1明显回升(+10%),显示出境游主业回暖。18H1,出境游批发/零售分别增15%/17%,后者增速明显加快主要由于公司通过并购开展前店后厂准直营门店模式初显成效。出境游批零业务业绩预计增长约30%,是公司主业增长的核心;而整合营销因高基数等因素,营收持平,但利润/权益贡献分别下滑47%/40%,影响整体增长。上半年竹园营收/业绩分别增11%/24%,收购剩余30%股权推进中。上半年,公司毛利率增长0.42pct,归于零售毛利率增2.25pct;而期间费率增0.79pct,主要由于零售发力下,销售费率增0.56pct,管理费率持平,财务费率增长0.28pct主要因计提可转债利息所致。此外,上半年投资收益2273万,对业绩增长锦上添花。 全年业绩有望保持高速增长,准直营扩张加速带来中线成长看点 公司预计三季报增长15-65%,则中值40%。出境游连续两年小年后有望逐步复苏,且公司目前以准直营模式加速零售布局发力(Q2已印证),我们预计Q3旺季主业有望保持良好增长。此外,公司拟收购竹园剩余30%股权,有助于业绩增厚和业务全面整合协同,加速全年业绩提升,且依托可转债资金支持,有望加速下游零售端和上游目的地端持续发力,从而带来中线成长持续看点。此外,公司新一轮股权激励的推出,继续广泛绑定员工与公司利益,有助于公司未来更好地上下齐心谋发展,且11.05元/股的转股价有望形成情绪支撑。 风险提示 系统性分析;市场竞争加剧;收购扩张及后续整合低于预期;汇率大幅贬值。 出境游龙头,受益行业复苏+准直营模式发力,维持“买入” 预计18-20年按增发摊薄后股本EPS0.39/0.48/0.58元,对应PE24/20/16倍,估值处于历史底部。公司作为出境游龙头企业,不仅有望持续受益行业逐步回暖,且资本支持下准直营模式扩张有望带来新看点,维持“买入”评级。
中海达 通信及通信设备 2018-08-14 13.45 -- -- 13.93 3.57% -- 13.93 3.57% -- 详细
公司发布2018年半年报:2018年上半年实现收入58429万元,同比增长41.59%,归母净利润5265万元,同比增长116.94%。此前公司预告业绩增幅为110%至140%,实际业绩处于这一区间,符合预期。 设备业务稳健增长,应用解决方案业务开始发力 公司精准定位装备的销售收入同比增长22.84%,处于稳健增长水平,应用软件与集成、时空数据业务增长分别为228.98%、324.95%,处于从无到有的快速增长阶段,使得公司整体业务增速达到41.59%。而净利润增速远大于收入增速,主要得益于设备业务中板卡自供率上升,毛利率同比增加5.47%,使得整体毛利率提升了3.25%,预计这一趋势可以继续保持。 继续大力拓展海外市场,子公司盈利能力逐步增强 公司海外业务继续保持高增长,上半年海外实现收入4933万元,同比增长64.14%,海外业务的整体毛利率远高于国内,也是公司利润水平大幅提升的原因。随着国内RTK设备市场增长区域稳定,公司作为业内渠道能力最强的公司,优先大力探索海外业务,打开成长天花板,目前已初见成效。此外,之前一直处于培育期的各子公司,盈利能力逐步增长,开始为公司提供重要收益,如中海达测绘、都市圈、比逊电子等。 产品储备丰富,无人驾驶、军品业务值得期待 公司历来注重产品研发,储备业务线丰富。其中,卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段,下一步有望通过车规级认证,在无人驾驶领域实现规模化应用,空间巨大;公司自主研发的自动测量机器人和超站仪,在工程施工和军品领域有着较大的应用需求,正在参与军方部分招投标项目,有望实现业务突破。 看好公司长期发展,维持“增持”评级 我们看好行业发展和公司产品及市场能力,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为57、35、24倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求下降风险;子公司并购整合不达预期风险;行业竞争加剧风险
亿联网络 通信及通信设备 2018-08-14 61.21 -- -- 63.89 4.38% -- 63.89 4.38% -- 详细
公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入8.4亿元,同比增长22.74%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长34.43%,扣非净利润3.55亿元,同比增长19.13%。二季度实现营收4.28亿元,同比增长15.15%,环比增长3.78%,整体符合预期。 业务稳步增长,产品结构持续优化 剔除美元汇率波动的不利影响,上半年营收同比增长约30%。上半年公司产品毛利率小幅下滑,从去年同期的63.1%下滑至60.56%,主要受汇率波动对收入端的不利影响(公司以月初的时点进行外币收入折算,6月初仍是汇率低点,预计三季度毛利率有望回升),其中,2018年上半年加权平均汇率较2017年同比下跌约7个百分点。净利润增速大于营收增速主要受益于6月底美元升值带来的汇兑收益以及理财投资收益。费用端整体较为稳定,其中,由于公司加大研发,管理费用率有小幅上升。 SIP话机市场份额荣升全球第一,VCS收入增速将近130% 上半年SIP业务和DECT业务收入保持稳步增长,分别实现15.58%和33%的增速,根据权威咨询机构Frost&Sullivan最新消息,亿联网络2017年SIP桌面话机总出货量已超过290万台,成长为全球份额第一,进一步证实了公司较强的产品竞争力。VCS业务表现亮眼,收入同比增速将近130%,毛利贡献占比已从2017年底的7.7%上升为10.5%,主要受益于今年推出的VC200、VC880等会议终端新品以及云视讯服务,产品竞争力的提升有效带动了销售的增长。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级 公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为2.59/3.42/4.41元,当前股价对应PE分别为24/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;未来外延项目可能协同效应不足。
中石科技 基础化工业 2018-08-14 47.78 -- -- 50.49 5.67% -- 50.49 5.67% -- 详细
半年报符合市场预期,下半年旺季促进业绩持续爆发 18H1实现营收2.74亿元,同比+136.64%,归母净利润0.43亿元,同比扭亏,扣非净利润0.425亿元。18Q2单季度实现营收1.69亿元,归母净利润0.30亿元,Q2净利润环比Q1大幅增加131%。18H1公司整体毛利率36.50%,净利率15.69%。18Q2单季度毛利率34.32%,净利率17.75%,Q2净利润率环比Q1提高5.37个百分点。经营现金流净额为0.498亿元,同比大幅改善。公司以8687万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 新应用驱动导热材料需求大幅增长 随着新一轮的技术创新如OLED、无线充电、3D sensing、多摄等手机功能不断渗透,以及手机性能的不断提升,智能手机内大量的导热散热以及屏蔽需求。公司持续增加研发投入,在无锡设立“高温功能材料研发中心”,不断储备新技术新产品,以应对下游需求的持续增长。 迈向5G时代,公司的成长路径不断清晰 时代将会带来新一轮的通信行业红利,公司在滤波器领域技术储备雄厚,并拥有诸多优质客户。公司加大研发,精细管理,坚持大客户销售策略,精准把握市场趋势。 公司北京“高分子功能材料研发中心”致力于导热材料、储热材料、屏蔽导电橡胶和毫米波吸波材料领域的研究并推出若干新产品,在5G手机和通信领域取得关键客户的技术认证,进入客户重要新一代通信系统。随着公司无锡产能的进一步扩充,公司的成长路径也不断清晰。 公司受益5G及消费电子创新,维持“买入”评级 公司持续加大研发创新力度,拓展并丰富新的产品线,导热材料、EMI屏蔽、EMC滤波器有望受益于5G以及消费电子的持续创新。我们预计公司18/19/20年净利润2.05/2.76/3.60亿元,EPS 2.36/3.18/4.15元,同比增速149.6%/34.5%/30.4%,当前股价对应PE为32.4/24.1/18.5倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑。三,大客户销售不达预期。
恒瑞医药 医药生物 2018-08-14 69.88 -- -- 71.42 2.20% -- 71.42 2.20% -- 详细
2018H1继续稳健成长,略超预期 2018H1公司营收77.61亿(+22.32%),净利润19.10亿(+21.38%),扣非净利润18.28亿(+18.10%)。毛利率86.61基本持平,销售费用率36.09%(+0.16pp),管理费用率21.36%(+1.07pp),其中研发投入9.95亿(+27.26%),研发投入/销售收入达12.82%(+0.50pp)。与我们半年业绩前瞻19%业绩增长相比,整体略超预期,扣非后基本符合。 创新药+重磅仿制药进入收获期 上半年创新药硫培非格司亭注射液上市,8月吸入用地氟烷上市;另有吡咯替尼、PD-1单抗、瑞马唑仑及白蛋白紫杉醇等重磅药物申请上市且进入优先审评。一致性评价方面,8月,盐酸氨溴索片成为公司首个通过一致性评价的产品;截至目前,公司共有13个一致性评价品种,是布局一致性评价最多、最早的企业之一。 激励费用影响扣非净利润增速,叠加三大事业部改革为放量做准备 同期营收增速大于扣非归母净利润增速主要因为一季度新增股权激励费用1.61亿进入进入其他资本公积,当期销售及管理费用股权激励费用新增共7000万左右,影响净利润增速约4.3%。重磅产品吡咯替尼、PD-1单抗上市在即,股权激励+三大事业部(肿瘤、影像、综合产品)分线销售体系构建,从组织动员和架构上为公司成长进入新阶段做好了准备。最后,增值税率从17%下降至16%我们预计企业为响应国家肿瘤药物降价将反映在终端降价中,不会形成持续利润改善。 国际化稳步推进 仿制药国际化方面,吸入用地氟烷、注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液在美国获批,注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长。创新药国际化方面,INS068注射液(长效胰岛素)、SHR0410注射液(急、慢性疼痛与瘙痒)获准在海外开展临床试验。 风险提示 PD-1等重磅品种研发不达预期;海外市场营收6.37亿可能受贸易战影响。 投资建议:回调后19年PE已具吸引力,继续推荐“买入” 恒瑞医药作为行业第一龙头,整体随市场有所回调,综合股权激励费用和理财收入增加,小幅下调18年净利润,预计2018-2020年净利润39.34/49.14/60.22亿,对应PE为62.8/50.2/41.0X,考虑到公司研发费用处理方式、重磅品种上市后带来的利润结构变化,继续维持“买入”评级。
中信建投 银行和金融服务 2018-08-14 8.41 -- -- 8.63 2.62% -- 8.63 2.62% -- 详细
公司整体业绩表现稳健,ROE行业领先 2017年,公司总资产排名第10、净资产排名第12、净资本排名第11;营业收入、净利润均排名第10;具体业务上看,经纪业务收入排名第10、资管业务收入排名第15,投行业务收入排名第2,投行业务为公司优势业务,投行收入排名近年来均排名行业前3。 业务结构均衡,ROE行业领先。2017年,经纪、投行、资管、资本中介、自营业务收入占比分别为27%、30%、7%、12%、21%,其中,投行收入占比显著高于行业。2014-2017年,公司ROE分别为20%、29%、13%、9%,显著高于行业平均水平。 投行业务维持领先地位,综合竞争实力提升 公司投行业务品牌优势较强,2017年股权承销金额、债券承销金额、并购重组项目数量分别排名行业第4、1、4,A股市场积极拥抱新经济背景下,公司有望凭借投行品牌优势、股东背景优势,受益于新业务需求,拉动投行业绩增长;传统经纪业务深挖存量客户,向财富管理转型,截至2017年末,公司拥有807万财富管理客户,其中包括16.7万中高端客户;资本金补充后,资本中介业务利差有望改善;自营仓位以固收为主,且以AAA级债券为主,违约风险较小,收益率较稳健;资管规模行业领先,积极转型主动管理。 传统、创新业务双轮驱动,回A开启新篇章 A+H上市后公司资本实力提升,有助于强化传统业务优势,包括充实投行团队、调整和优化网点布局,优化在线交易与服务系统、积极拓展股权质押式回购、融资融券等资本中介业务;此外,积极布局创新业务与境外业务,行业排名有望提升。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级 公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE显著高于行业平均水平。我们预计2018年PB估值的合理水平为1.6-1.7倍,对应合理估值10.49-11.15元。 风险提示 市场大幅波动;金融监管预期外趋严;公司佣金率下滑幅度超过行业。
南京银行 银行和金融服务 2018-08-13 7.36 -- -- 7.30 -0.82% -- 7.30 -0.82% -- 详细
南京银行披露2018年中期业绩 2018年上半年实现归母净利润59.8亿元,同比增长17.1%。 资本压力缓解,资产负债结构优化 二季末总资产同比增长5.4%,规模因素对净利润增长的贡献由去年同期的19.2%降至4.7%,利润增长质量更高。二季末核心一级资本充足率环比大幅提升35bps至8.44%,资本压力缓解。 从单季增量来看,二季度新增资产143亿元,其中贷款增加279亿元,应收款项类投资压降132亿元,资产结构更健康;二季度负债增长115亿元,主要来自存款,存款新增226亿元,同业融资大幅压降147亿元,负债结构优化。 净息差环比下降但无需担忧 二季度单季净息差1.83%,环比下降12bps,但无需担忧。从往年来看,南京银行季度之间的净息差波动幅度较大,二季度净息差处于正常水平,跟去年三、四季度持平。此外,我们注意到南京银行二季度实际所得税率环比大幅下降2.2个百分点,因此有可能是公司在二季度增配免税投资品种,这也会导致收益率下降。因此综合来看,公司净息差表现正常。 资产质量改善,盈利能力继续回升 南京银行资产质量各项指标或稳定或好转:不良率0.86%环比持平,关注率环比下降11bps至1.44%,逾期率较年初持平,不良/逾期90天以上贷款较年初上升14个百分点至103%。期末拨备覆盖率463%,高位稳定。 南京银行2018上半年ROE(平均)为17.0%,较去年同期上升0.8个百分点,盈利能力回升,延续了2017年三季度以来的趋势。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持南京银行“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
陈梦瑶 2 4
酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-13 21.05 -- -- 21.66 2.90% -- 21.66 2.90% -- 详细
业绩符合预期,营收保持较快增长公司2018年上半年营收5.24亿(+41.26%);归母净利润1.14亿(+38.30%),符合预期。单二季度营收2.58亿(+36.60%),归母净利润0.52亿(+13.55%),主因17Q2一次性处置受益致17Q2基数高以及Q2广告费用增加所致,扣非归母净利润0.46亿(+77.96%)。18H1毛利率78.35%,同增1.41pcts,主因高档产品内参系列和酒鬼系列占比提升带来产品结构不断优化所致。销售费用率26.51%,同增近0.1pcts,主因广告费用及销售人员增加等所致。销售商品、提供劳务等收现5.37亿(+57.94%),经营现金流净额0.75亿(+3074.24%),反映公司现金流得到很大改善。 高档产品表现出色,区域扩展较顺利从产品来看,占比20%的内参系列营收1.02亿(+41.73%),毛利率94.13%,保持高增长态势;占比67%的酒鬼系列营收3.50亿(+47.88%),毛利率81.28%,保持较高增速;占比9%的湘泉系列营收0.48亿(+5.56%),毛利率30.41%,反映出高档产品占比稳步提升(从17H1的83.8%提升至18H1的87%),SKU 数量从15年400多个降低至17年80个,预计18年继续压缩至75个,产品聚焦战略效果显著;具体来看,大单品高度柔和红坛酒鬼酒营收约1亿(+57%);黄坛酒鬼酒营收约0.24亿。从产量来看,18年上半年曲酒产量2706.32吨(+28.86%);包装产量3287.46吨(+16.16%)。 从区域来看,公司主力市场华中区域营收3.11亿(+47.07%),仍旧是公司增速最快的区域;其中湖南市场销售占比约41%;华东区域营收0.38亿(+33.28%),华北区域营收1.28亿(+35.76%),反映公司华东、华北区域扩展顺利;华南区域营收0.26亿(+2.53%),反映公司华南区域扩展有待加强。 渠道稳步下沉,下半年公司紧密部署年初,公司董事长和副董事长职位由中粮酒业董事长和副董事长兼任,反映中粮酒业对公司的重视。目前,公司对省内县级市场覆盖率达62%+,新增核心门店2000家,依靠核心门店完成渠道下沉,18年核心门店目标为2万家。此外,公司借助中粮在山东、河北等地渠道进行拓展,动销良好。品牌宣传方面,公司加大在央视媒体的投放力度,对内参酒进行核心意见领袖培育,精简酒鬼酒产品结构,明确酒鬼系列产品定位,积极推动馥郁香型国家标准创建工作。我们看好定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主公司后的发展前景,预计18-20年EPS 0.85/1.25/1.70元,对应PE24/16/12,给予“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期。
曾光 9
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-13 7.52 -- -- 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
2018年上半年业绩增长19%,符合预期 2018年上半年,公司实现营收3.43亿元,同比增长7.42%,实现归母业绩1.19亿元,同增18.97%(扣非后业绩增长14.41%),EPS0.22元,与公司此前业绩快报基本一致,符合预期。 Q2主业开始恢复性增长,雪山索道是上半年业绩增长核心 Q2单季,公司收入/业绩/扣非业绩分别增17.30%/37.18%/32.30%,较Q1明显改善(Q1公司收入/业绩/扣非业绩分别下降4.76%/1.62%/5.75%),显示经过一年多的区域旅游整顿后,Q2客流已开始恢复性增长。上半年,公司三条索道共接待游客172.38万人次,同增3.88%,其中,玉龙雪山索道接待游客132.69万人次,同增13.28%,是支撑公司中报收入和业绩增长的最核心!虽然上半年印象丽江收入/业绩仍下降5.11%/11.90%,而公司酒店(酒店+商业街)收入增18.06%,业绩有所增亏。公司毛利率降约1.15pct,因演出酒店及餐饮毛利率承压相关;期间费用率降3.75pct,其中管理/销售费用率各微降0.40/0.32pct,财务费率降3.03pct主要系偿还中期票据本息所致。 预计下半年有望恢复增长,关注控股权落定和区域资源整合 公司预计三季报业绩增0-30%。参考Q2,预计下半年客流有望恢复增长,且整顿后旅游环境改善也有助于公司长期发展。不过,5.22开始,雪山索道限流1万人次/天,可能部分制约其旺季增速。作为滇西北旅游龙头,公司未来仍有望持续整合区域资源,除原香格里拉等项目外,公司公告拟与泸沽湖当地政府等合作,投入8-12亿元打造摩梭古镇,有望带来一定中线看点。公司此前曾公告实控人变更华邦控股,但随后公告显示国资控股地位有望重新明确,而转让价格需双方同意的前提也可能为上市公司的股性提供一定的活跃度。 风险提示 控股权之争影响公司业务正常开展;当地酒店和演艺竞争加剧等。 主业有望恢复增长,估值低,关注区域整合,维持“增持” 预计18-20年EPS0.43/0.49/0.53元,对应18/15/14倍,估值系历史底部。经过一年多的整顿,预计后续客流有望逐步恢复,从而支撑主业增长。公司系滇西北旅游龙头,正积极推动区域资源整合,维持“增持”评级。
中新赛克 计算机行业 2018-08-13 96.00 -- -- 99.48 3.63% -- 99.48 3.63% -- 详细
公司发布2018年半年报:2018年上半年实现收入26494.26万元,同比增长61.37%,归母净利润6209.54万元,同比增长73.11%。公司一季报预计上半年业绩增速在40%~90%之间,实际数字高于中位数水平。我们此前预计全年增速在50%上下,上半年业绩增速略高于我们的预期。当然,公司业绩季节性比较明显,不适用于简单线性推算。 业绩快速增长,网络内容安全产品是亮点 公司移动网产品线快速增长,得益于前期销售的大力投入,逐步进入收获期,同比增长74.62%,但该领域竞争激烈,毛利率从2017年的79.41%下降到目前的73.57%;固网产品上半年增速稳健,同比增长29.06%,毛利率总体保持不变;网络内容安全产品收入大幅增加,主要系海外项目本期实施完成,且该业务毛利率高达87.61%,带动公司整体毛利率达到80.50%。若公司网络内容安全类产品可以长期持续增长,有望平抑移动网产品毛利率下滑的风险,使得公司整体毛利率稳定在高水平。 在手大订单保证固网产品增长,销售大力投入保证移动网产品增长,总体快速增长可期 公司3月份中标中国电信侧配套工程项目,合同总金额近人民币5亿元(含税),加之2017年签订的在手未确认订单,宽带网产品在手订单充足;公司自2016年以来销售费用率快速增长,上半年销售费用率已经达到历史最高的26.90%,主要系加大在移动网产品的销售体系建设上,目前已初见成效,并为后续增长打下坚实基础。 看好网络安全行业及公司竞争力,维持“增持”评级 我们看好网络安全领域的市场空间及公司的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为51/32/24倍,长期发展潜力巨大,维持“增持”评级。 风险提示 网络可视化市场需求不及预期;市场竞争加剧。
中际旭创 机械行业 2018-08-13 47.56 -- -- 50.93 7.09% -- 50.93 7.09% -- 详细
业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 2018年上半年,公司实现营收28.26亿元,同比增长3902.91%;归母净利润3.17亿元,同比增长7884.94%;扣非净利润3.17亿元,同比增长13531.89%,ROE达到7.60%,基本符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为子公司苏州旭创纳入合并范围(去年上半年并未并表)。 旭创呈现良好发展态势,毛利率逐步回升 子公司苏州旭创上半年实现营收27.58亿元,净利润3.62亿元,呈现良好发展态势。伴随上半年库存消化调整及40G/100G产品销售占比提升,公司光模块毛利率逐步回升,达到25.08%。 400G产品已送样并通过验证,奠定高端光模块领先地位 公司已向北美重点客户送样试用了400G产品,并取得客户的认可和验证通过,有望在2019年向客户小批量供应,奠定了公司在高端光模块领域的领先地位。据ightcounting预测,400G光模块将遵循100G光模块市场的发展规律,有望在2020年逐渐放量,我们预计400G产品未来将成为公司新的盈利点。 国内数通市场需求逐步启动,公司5G光模块进展顺利 随着国内互联网厂商对云计算业务的重视,数据中心的建设和升级也逐步加速,拉动对100G光模块的需求。此外,旭创继续与国内外通信主设备商在5G无线光模块方面的合作,不断优化提升5G产品的各项指标和可靠性,为5G网络建设做好布局。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为60.15/86.61/120.66亿元,归母净利润分别为7.22/10.99/14.84亿元,同比增速为347%/52%/35%,当前股价对应的动态PE为30/20/15倍,维持“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:40G/100G等中高端光模块价格竞争加剧的风险;中美贸易战等政策性风险。
日海智能 通信及通信设备 2018-08-10 20.20 -- -- 21.65 7.18% -- 21.65 7.18% -- 详细
事项: 8月l2日,公司实际控制人上海润良泰物联网科技合伙企业增持公司股份共计 61.8899万股,占公司股份总额的0.1984%,本次增持后,公司控股股东及一致行动人将合计持有公司30.0826%的股份比例。同时,润良泰拟继续增持公司股份累计增持比例(含本次增持的0.1984%)将不低于0.5%且不高于2%。 评论: 大股东持续增持,对未来发展信心充足 此前,公司已完成第二期员工持股计划,第一期+第二期员工持股计划占股本比例接近9%,实现了从董监高至中层管理层、核心技术人员的全面持股,为增强公司凝聚力打下坚实基础。 此次控股股东及一致行动人增持股票,反映出对公司未来发展前景的信心及对公司目前投资价值凸显的判断。 截止目前,公司按照其既定战略稳步发展,业务不断推进中。公司核心战略为与三大运营商就物联网平台及解决方案进行战略合作,在物联网各个场景中落地解决方案,目前在电动自行车管理、智慧城市等各个场景均有落地,下半年业绩有望逐步体现。公司积极开发基于“模组+云”的准标准化物联网配套产品,为中小企业实现物联网升级赋能,从而推动芯讯通与龙尚科技业务的快速增长。公司运营商+通信设备+工程服务商的团队背景,是业内少有的具备软硬件能力并具有极强资源整合能力的组合,有望引领行业发展。 大股东资产情况良好,公司长期发展可期公司控股股东及一致行动人为润良泰及润达泰,其股权结构如下所示。其中,润良泰的5个LP 共出资90亿元。其中,润良泰通过Ru Liag Tai Maagemet Limited 及Ru Liag Tai (Hog Kog)Ivestmet Compay Limited,共同持有全球第二大物联网模组公司TELIT 的15.58%的股份。润良泰及其一致行动人投资TelIT,有望将其先进技术与市场,通芯讯通及龙尚可科技紧密结合,共同开拓市场,更好地打造物联网的综合解决方案。 TelIT——IOT 连接及解决方案领导者TeliT 是全球领先的模块供应商,提供全面的物联网模块产品及服务。公司拥有10余年无线通讯技术服务经验,业务遍布全球主要市场。公司创立于意大利,在伦敦证交所的AIM 市场上市,总部位于伦敦。 公司是全球领先的模块供应商,借助模块市场的领先地位,公司先于市场抓住物联网发展机会,现已成为全球领先的M2M无线通信技术提供商,产品和服务全面覆盖物联网各个垂直领域。公司业务现分两大板块——LoT 产品与LoT 服务。 LoT 产品公司在M2M 应用中提供三大类技术支持的产品:i).远程无线通讯包括LTE,WCDMA, CDMA,GPRS,EVDO 等。ii).短程无线通讯模块如Zigbee。iii).全球导航定位技术,支技GPS,GLONASS 等全球卫星导航定位系统。公司产品已覆盖M2M通信全部细分领域。 LoT 服务公司LoT 服务包括LoT 连接和LoT 平台服务。 IoT 连接提供涵盖所有客户连接需求,包括订阅管理,通过IoT 门户CDP pro 集成MNO,远程模块管理,安全性,报告和监控,提供SIM 卡,费率计划和客户支持等。 IoT 平台为deviceWISE,用于为全球所有行业和细分市场提供监测、控制、工业自动化、资产追踪和现场服务,以及全面的开发者资源和支持,降低客户部署物联网解决方案的风险、上市时间、复杂性和成本。其可扩展的架构使其拥有标准化设备驱动程序和企业连接器的庞大数据库,可为任何行业的任何制造环境进行连接配置,如汽车、制药、机械、石油和天然气、发电等。公司通过收购先进技术与自主研发双管齐下的方式,快速布局物联网全通信领域,2017年收购GaiSpa 公司,标志着公司拥有服务LoT 全产业链的能力。公司在全球设有11个研发中心,重点研发LTE 技术,公司在LoT 服务研发上的成功已成为公司的业务增长点,截至2016年,公司收入已连续七年保持两位数的增长速度。2016年是公司收入保持两位数增长态势的第七年,公司收入的高速增长没有以收益率下降为代价,近年毛利率也在稳步提高。原因是毛利率较高的LoT 服务占公司销售的比重增大。公司认为LoT 服务是公司未来的核心收入增长点,目前依旧加大这方面的投入力度。公司在研发LTE 新技术,全面拓展3G\4G 业务的同时,也没有放弃传统的2G 业务。北美物联网市场近三年正经历从2G 切换到3G 和4G 的转型,欧洲市场整体仍以2G 为主。由于北美市场正在进行从3G 切换为LTE 的市场变化,部分客户选择等到LTE-Cat1上市再配置,加上南美巴西和阿根廷经济发展停滞,公司在美洲的收入比例有所下降,但从2014年的1.35亿到2016年1.49亿,收入仍呈上升趋势。 欧洲市场份额基本不变,鉴于政治经济局势复杂,公司收入并没有下滑,反映公司在欧洲地位不可撼动。但欧洲整体仍以2G 业务为主,未来在更新时间上有不确定性,难以预测欧洲日后利润贡献。 公司在亚洲份额逐年提升,得益于很多国家都在布局3G\4G 技术的M2M 应用,尽管价格战激烈,公司仍能凭借领先的技术优势和完备的数据服务强势占领市场份额。我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力,静待业绩逐步落地。预计2018/2019年净利润为2.2/3.2亿,对应目前PE 为30/21倍,维持“买入”评级。
陈梦瑶 2 4
洽洽食品 食品饮料行业 2018-08-10 15.70 -- -- 16.19 3.12% -- 16.19 3.12% -- 详细
18Q2收入增速小幅回落,净利润边际改善显著 公司2018年H1收入18.74亿(+17.14%),归母净利1.72亿(+15.84%),EPS0.34元,18Q2收入8.48亿(+5.86%),归母净利0.88亿(+23.41%)。2018Q2毛利率30.22%同增0.25pcts,净利率10.73%同增1.82pcts,销售费用率1.04亿元(-5.45%),费用投放趋于合理;2018H1公司销售商品、提供劳务收到的现金21.72亿元,同增25.86%,经营现金流净额4.99亿元,同增102.55%,2018H1研发投入952万元,同增40.15%,同时公司预计前三季度净利润同比增长10%至30%,并推进第三期员工持股计划。 两大品类提价,公司下半年有望迎来业绩拐点 公司于6月底对每日坚果产品提价,平均提价幅度约为8%;同时于7月18日开始对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整,提价幅度为6%-14.5%,公司对两大品类提价,业绩将从下半年释放。公司历史上每3-5年会对主力产品进行提价,前一次提价发生在2013年,基于公司传统瓜子原料提升后恢复增长,同时包辅材及人工成本有所提升,提价将释放较高利润弹性。2018H1葵花子实现收入12亿,同增8.71%,坚果类实现收入2亿,同增142.65%,预计2018年实现4-5亿收入,坚果有望成为公司瓜子以外第二大品类,电商实现收入1.31亿元,同增95.65%,公司还陆续开发了山药脆片、康吃一口等新品,实现了线上与线下、特通与一般渠道的差异化销售,公司进一步丰富产品结构,扩大产品矩阵,引领行业蓬勃发展。预计18年全年传统红袋系列增速11%,新品蓝袋系列增速40%,每日坚果经提价叠加规模效应,毛利率有望恢复至18%-20%区间。 盈利预测与评级 公司继续深耕渠道、拓展产品种类、探索线上电商与线下商超的协同发展模式,在炒货行业同质化产品竞争中突围,同时我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知,公司在管理层、经营体制、产品策略以及销售模式上都在发生实质性的变革,预计18-20年归母净利润4.25/5.12/6.08亿元,EPS0.79/0.93/1.11元,维持买入评级。 风险提示:成本大幅上升、新品业务终端滞销、食品安全事件;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名