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梦百合 综合类 2017-11-17 28.90 -- -- 30.45 5.36% -- 30.45 5.36% -- 详细
事项: 11月14日,公司公告,控股股东倪张根先生计划自2017年11月14日起至2018年11月13日,在公司股票价格位于27至33元/股价格区间内,通过二级市场集中竞价交易择机增持公司股份,累计增持金额不低于人民币5000万元、不超过人民币1亿元。 评论: 控股股东第三次计划大手笔增持,彰显长期发展信心 (1)第一次增持计划:第一次6月22日,倪张根先生首次发布增持计划,拟自2017年6月21日起至2018年6月20日以25-35元/股的价格通过二级市场增持公司股票0.5-1亿元。此后倪张根先生分别于6月21日、6月22日、6月26日-7月3日、7月4日-7月6日分四次以均价31.46元/股累计增持318万股,累计增持金额1亿元,增持计划完成,至此倪张根先生持股增加1.32ptc至60.34%。 投资建议: 梦百合为国内记忆绵制品龙头,一方面,公司外销ODM客户优质,欧洲产能投产后,业绩有望持续上行,另一方面,受国内渗透率提升,公司OBM等内销业务高速成长。我们预计2017、2018公司收入分别为23.4亿、31.0亿元,分别同比增长35.9%、32.6%;归母净利润分别2.13亿元、3.18亿元,同比增长6.1%、49.4%,对应2.4亿股的EPS为0.89元、1.32元,公司总市值69.36亿,对应2016、2017PE为33、22倍,维持“增持”评级。 风险因素: 原材料价格高位震荡,汇率波动。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-11-17 21.85 21.43 -- 23.22 6.27% -- 23.22 6.27% -- 详细
1、国信医药团队10月31日外发了美年健康深度报告《看得见的蓝海》,在报告中我们阐述了美年健康作为全国专业体检领域龙头,正处于高速增长阶段,在一二线城市多种方式提高盈利能力并布局周边空白市场,在三四线城市有广阔空间,渠道下沉快速盈利,并且商业模式和精细化管理也为行业筑造一定壁垒。我们在11月13日召开WIND3C电话会,邀请了美年健康董事长俞熔先生对公司在体检行业的生态圈搭建进行介绍,并和投资者进行了问答互动。 2、11月15日,公司公告新一期员工持股计划。筹集资金上限为8.8亿,集合资金信托资金规模上限为22亿,优先级:劣后级份额比例为1.5:1。控股股东上海天亿投资对集合资金信托优先级计划份额的权益承担差额补足义务,同时对集合资金信托承担现金追加和补仓义务。参加本员工持股计划的公司员工总人数不超过3200人,其中,公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员14人,其他公司员工不超过3186人。此次计划存续期限为36个月,锁定期为24个月。 减免上期员工持股计划减持对二级市场的冲击,中长线看好公司股价。集合资金信托将直接以二级市场购买(包括大宗以及竞价交易方式)公司股票,在股东大会审议通过员工持股计划后的6个月内完成购买,公司表示2016年员工持股计划的受让方可能成为本次员工持股计划大宗交易方式的转让方,此部分员工持股计划目前对应市值为15.10亿,这将减免上期员工持股计划减持对二级市场的冲击,表明了美年对自身股价中长期看好。 本次员工持股计划存续期限为36个月,有效保障2020年前1000家门店战略。我们在美年深度报告《看得见的蓝海》中提到,三四线城市和一二线城市副中心是体检行业蓝海区域,暂时没有非公连锁体检中心介入,竞争较弱折扣率低,且租金人工也略低,因此扭亏快盈利能力强,成长逻辑优于原有一二线城市成熟区域。但这也会吸引更多竞争对手进入,目前我们已经可以看到三四线城市地、县级市均已有非连锁非公体检中心布局,在这一轮快速跑马圈地过程中,管理输出和供应链将为公司树立壁垒,新一期员工持股计划可以有效绑定核心管理层和员工。本次员工持股计划存续期限为36个月,锁定期为24个月,保障公司2020年前完成千家门店战略的全国布局。 总裁出资比例高于上期员工持股计划,对公司体检业务三年扩张信心强烈。本次8.8亿员工持股计划中,公司总裁出资额上限为8800万元,占比10%,出资比例高于上期员工持股计划占比8%,且远高于其他中高层,体现了对公司体检业务三年扩张的强烈信心。此外北京及北方区域总经理、上海及华东区域总经理、沈阳及西北区域总经理出资额上限均为1.25%,相对也较高(见表1)。 中报前没有业绩利空出现可能,员工持股最佳买入时机为春节前。公司昨日收盘价21.57元,已达到我们先前第一目标价下限21.43元,而我们对于公司第一目标价上限为23.33元,表观看股价上涨空间有限。但根据我们在深度报告文中对三四线城市市场的天花板测算,基于公司2014年以来的新建参股门店逐步扭亏,从参股转为控股,仅从目前我们假设得到的测算可见,业绩有超预期可能。而四季度为公司传统旺季,明年一季度按照公司目标将全面扭亏,因此中报前业绩上没有利空出现可能。从员工持股计划购买规则看,大致春节前和一季报后为合理买入时机,但考虑到业绩情况,我们认为除非发生系统性风险,否则在董事会通过后春节前是公司员工持股计划最佳买入时机,假设现价受让16年员工持股计划,大致买入金额为6.9亿,对市场信心是较大提振。
三一重工 机械行业 2017-11-17 8.35 -- -- 8.88 6.35% -- 8.88 6.35% -- 详细
历史包袱逐渐出清,三季度业绩恢复正常。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%,归母净利润为18.0亿元,比上年同期相比增长932.6%;同期经营性净现金流68.80亿元,同比增长238.07%,长期/短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,应收账款余额187.43亿元,同比减少14.32%,表明公司现金流好转,资产负债表得到修复。盈利能力方面,公司第三季度单季度毛利率回升至30.7%,环比增加3.4pct,实现归母净利润6.42亿元,环比增长55.1%,随着历史包袱逐渐出清,公司盈利能力有望得到进一步释放。 行业复苏持续超预期,龙头地位进一步巩固。 根据工程机械行业数据,2017年1-9月国内挖掘机销量为101934台,同比增长100.1%,预计全年销量超过13万台。7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%,同期挖机平均开机小时数约138小时,处于历史较高水平,行业复苏持续性及景气度均超市场预期。2017年1-9月公司挖机销量22341台,同比增长125%,增速超过行业平均水平,公司挖机市场份额达到21.9%,相比于2016年提升1.9pct,龙头地位进一步巩固。 借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业。 公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,2011-2016年公司海外收入规模从34.25亿元提升至92.86亿元(CAGR+22%),海外收入占比从6.75%提升至40%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和日本小松,成为国际化的工程机械龙头企业。 盈利预测与投资建议:预计2017-19年净利润分别为23.93亿元、40.16亿元、59.51亿元,对应EPS为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为27.4X,16.3X,11.0X。公司是国内工程机械行业龙头公司,历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,给予“买入”评级。
上海医药 医药生物 2017-11-17 24.75 -- -- 25.91 4.69% -- 25.91 4.69% -- 详细
事项: 上海医药公告:上海医药今日宣布其下属全资子公司 Shanghai Pharma Century Global Limited与 Cardinal Health, Inc. (康德乐集团 )之下属全资公司签署购股协议,以现金收购康德乐马来西亚100%的股权。本次交易预计最终收购价格约为5.57亿美元。交易完成后,上海医药将持有康德乐马来西亚于中国的业务实体。 国信医药观点: 并表后上药将成为全国第二大流通商,具体并表时间需要根据商务部反垄断审查进度而定。上海医药以基础收购价格12亿,调整收购价格5.57亿美金收购康德乐中国业务,标的公司17年6月30日财年营收255亿元、EBITA5.53亿元,税前净利润2.12亿元,税后净利润1.31亿元,收购价格对应17年6月30日财年净资产2.1倍,净利润28.2倍,EBITA14.7倍。并表后上药将超越华润,成为全国第二大流通商。具体并表时间需要根据商务部反垄断审查进度而定。由于公司并表时间未定,我们暂时维持之前的盈利预测,预计17-19年净利润35.4/39.7/44.6亿元,同比增速10.7%/12.3%/12.4%, PE19/17/15X,考虑到公司是工商业一体化龙头企业,长期将受益于两票制带来的行业整合,维持买入评级。 康德乐是稀缺标的,成功收购将有效节省上药扩张中的时间成本。康德乐中国业务在国内批发行业中主营业务收入规模排名第八, 且具备创新型业务,我们认为是优质的商业流通标的。其业务具体包括药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块,在中国拥有 14个直销公司,17个分销运营中心,分销商网络覆盖 322座城市,服务近 11,000家医疗机构等下游客户,拥有 30家 DTP 药房,全国仓储总面积约14.6万平方米,拥有约 7,000平方米的冷藏存储容量。
中航机电 交运设备行业 2017-11-16 11.36 20.23 90.13% 11.28 -0.70% -- 11.28 -0.70% -- 详细
航空机电系统被誉为飞机的血液与肌肉公司主营业务航空机电产品,毛利占比大于70%,是军用航空机电领域的垄断者。航空机电系统通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换,利用飞机的相关信息,采取一定的作功方式,完成各种飞行保障功能,是实现人机融合、全面发挥飞机综合作战效能的重要保障和核心载体,被誉为飞机的血液和肌肉。 航空机电产业军品市场增长确定、民品市场前景宽阔我国主力战斗机、运输机、直升机数量与美军差距明显,随着歼20、歼16、运20 以及中型通用直升机等新一代军用飞机的陆续定型批产,未来10 年将是我国空军装备大规模换装期,假设达到美军50%的数量,预计军品航空机电产业平均约200 亿/年市场,前5 年营收复合增速15%。新产品复杂、附加值高,将使利润增速更高,公司将独享这一市场;民品航空领域,公司成立了民机与国际合作部,将大力发展民机产业,已经通过参与C919 航空机电产品配套、收购外资公司切入民品市场,2025 年后民机航空机电市场预计约150 亿/年,将为公司业绩带来新增量。 中航工业机电系统唯一上市平台,推进资产证券化带来业绩弹性公司明确了机电系统整合与上市平台的地位,实施了核心团队持股,并善于利用资本市场做大做强。公司托管了控股股东11 家企业资产,机电业务板块609所和610 所也是院所改制试点单位,其中与公司主业协同性高、盈利能力强的资产注入上市公司是大概率事件,预计19 年待注入核心资产净利润为7.67 亿,利润增厚65.6%。此外,公司海外资本运作积极,通过并购国际优势企业获得品牌和市场,实施国际化战略布局。 风险提示空军装备换装进展低于预期;资产证券化进展低于预期。 公司合理估值在14.91 元,给予“买入”评级我们认为:公司每股合理价值在14.91 元。假设2019 年底完成全部资产注入,取目标PE 35X,目标涨幅为84.1%、价格为20.23 元/股。按照复合增速向前推导,未来一年合理估值14.91 元/股,涨幅为35.7%。给予“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-11-16 7.81 -- -- 8.24 5.51% -- 8.24 5.51% -- 详细
未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.09/0.12/0.20元,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-11-15 22.39 -- -- 22.15 -1.07% -- 22.15 -1.07% -- 详细
20年专注建筑信息化,从软件商到数字平台龙头。 广联达深耕建筑信息化20年,致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务,以BIM 为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%,人均营收增长率12.02%,平台效应显现、效率快速提升。 造价业务顺利转云,销售费用率明显下降。 2015年发布新型?云+端?产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入,而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付,用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%,下降5.35个百分点,效果显著。 千亿规模的BIM 市场拓展10倍以上市场空间。 建筑行业数字化水平低下导致行业效率低,目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟,80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期,可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展,2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场,空间超2000亿元,2014-2016年BIM 拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。 云图业务在2016年尝试通过增值服务变现,已实现盈亏平衡,并在高速增长。 转型成功业绩回归增长,研发加大技术优势巩固。 2016年,公司营收20.39亿元,增加32.48%;净利润4.23亿元,增加74.85%; 毛利率93.33%远高于行业平均24.81%;ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%,技术优势不断巩固。 盈利预测及投资建议。 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5% 。净利润为5.65/6.93/8.669亿元, 增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。 风险提示。 转云不达预期,BIM竞争激烈。
黄河旋风 非金属类建材业 2017-11-13 10.13 -- -- 10.10 -0.30% -- 10.10 -0.30% -- 详细
本部业务增长强劲,上游原材料涨价压制盈利 公司传统主业为金刚石、超硬材料及制品,受益于下游工矿企业盈利复苏和资本开支的增长,公司本部业务前三季度实现营业收入19.12亿元,同比增长49.84%,为近几年来最快增速。受制于上游原材料涨价以及价格向下游传导存在一定滞后,母公司实现净利润1.64亿元,同比增长只有8.58%,远低于营收同比增速。预计随着价格向下游传导,母公司净利润恢复正常增速水平。 明匠经营大幅好转,IPP模式有望快速复制 公司于2015年收购明匠智能,打造“工业材料+智能制造”双主业。2017年前三季度实现营收4.81亿元,贡献净利润1.12亿元,远超5070万元的承诺利润。截止三季度末,子公司上海明匠的应收账款余额8.1亿元,较年初增加2.7亿元;现金流入3.12亿元,同比增长115.2%,现金流大幅好转。子公司明匠智能2016年在国内率先发起IPP模式,通过该模式将极大改善明匠的现金流状况,缩短回款周期。IPP模式推出以来,已经在广西、江西两地区落地共计9亿元,在谈项目遍布全国(预计超过30亿元),预计从四季度开始逐步落地。目前在手订单充足,业绩有望持续高增长。 股权激励实现利益绑定,高解锁条件彰显信心 公司9月12日发布了5000万股的股权激励计划,占公司总股本3.51%,其中37%授予黄河本部高管,63%授予明匠核心人员,分5年解锁,解锁条件为2017-2021年扣非净利润分别不低于4.17亿、5.00亿、6.26亿、8.01亿、10.42亿元。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益,进一步打消市场对公司治理问题的担忧,同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年净利分别为4.4/5.7/7.4亿元,对应EPS分别为0.31/0.40/0.52元;对应PE分别为33/26/20倍。 明匠智能作为国内智能制造龙头企业,充分受益于下游制造业升级的进程,其提出的IPP模式未来也有望在全国范围内加速复制,给予“买入”评级。
老白干酒 食品饮料行业 2017-11-13 30.00 -- -- 39.93 33.10% -- 39.93 33.10% -- 详细
事项: 老白干酒7日晚间公告重组预案:公司拟以20.71元/股的价格发行3766.3万股,并支付 6.19亿元现金,合计作价13.99 亿元向佳沃集团、君和聚力、汤捷、方焰、谭小林购买丰联酒业100%股权,同时公司拟募集不超过4 亿元配套资金。公司股票于11 月8日复牌。 混改之后,并购打开业绩和市值成长空间 老白干酒作为白酒国企混改第一股,曾于2015 年底引入了战略投资者,并在高管中推行员工持股计划,增发改制完成后,管理层激励到位。2017 年1月公司停牌筹划收购丰联酒业相关事项,丰联酒业是佳沃集团旗下的白酒企业,佳沃集团则是联想控股现代农业和食品产业投资平台,通过此次收购,佳沃集团持股比例达6.29%,佳沃将会成为上市公司最重要的战略股东,帮助公司加速坐稳河北第一品牌的位置。同时2016 年联想控股年报显示,丰联酒业通过优化产品结构与销售体系,运营利润得到进一步改善,预计老白干酒未来营收和净利将有很大的想象空间。收购丰联酒业同时也意味着老白干酒将拥有5家酒厂,成为行业酒厂数量最多的公司,有利扩大省内、省外的市场份额。 产品结构优化效果显著,利润弹性将逐步显现 公司17 年前三季度实现营收17.29 亿元,同比增4.44%,归母净利润1.17 亿元,同比增长40.45%,折合EPS0.27 元; 其中Q3营业收入6.22 亿元,同比增1.56%,环比增速放缓主要系公司中低端产品销售量大幅下滑所致,归母净利润0.69 亿元,同比增18.50%。前三季度毛利率61.54%同增4.33pcts,系公司中高端产品占比进一步提升,核心品种集中度提升,带动毛利率增长,净利率6.75%,同增1.73pcts;前三季度公司高中低三档产品分别实现营收6.4 亿、3.6亿、5亿, 同比增104.7%、减0.4%、减26.6%,其中Q3分别实现营收2.8 亿、0.8 亿、0.3亿,同增230%、减24%、减76%, 高档酒提速明显,我们认为公司实施的产品结构升级措施已取得明显成效。销售费用5.34 亿元,同增10.6%,占营收30.9%,主要系公司加大市场广告投入和促销费用抢占市场份额所致,我们认为公司现阶段更看重品牌的培育和市场份额的增长,未来公司收入规模逐渐扩大,费用率将逐步下降,公司业绩也将逐步释放。预收账款6.64 亿元,同减21.45%, 主要系去年同期基数较高影响所致。 大本营巩固、成功走出省外、协同效应值得期待 河北市场白酒容量在220 亿元左右,我们预计公司合并丰联酒业之后,在河北大本营市场,通过整合板城烧锅,将进一步夯实“河北王”地位,公司是河北规模第一的品牌,主要市场集中在冀南和冀中市场,在冀北区域,板城烧锅的资产注入, 公司在河北市场拥有老白干和浓香两大香型,有望加速达到省级区域强势品牌30%及以上份额,老白干将实现河北省内真正意义上的深度覆盖;省外市场方面,老白干也将成功切入安徽、山东以及湖南市场,省外市场份额有望持续扩张; 老白干酒与丰联酒业在现有白酒酿造工艺、客户资源和销售渠道上可望形成积极互补关系,借助彼此在河北及省外区域市场积累的优势地位,实现业务有效整合。同时,通过白酒产品品类的扩充,以及销售模式的创新,产品市场占有率将迎来进一步增长。老白干酒与丰联酒业继续保持双方在品牌,营销政策,治理机制,人员等方面的相对独立,未来将在员工激励、培训、管理等多方面相互形成正向反馈,提升整体运营效率。我们预计未来公司将成为营收规模超40 亿的省级区域龙头,成为真正的“河北王”。 我们假设丰联酒业18 年开始并表,按照发行股份收购丰联酒业后总股份摊薄,预计17~19 年收入为26.8、43.6、48.6 亿元,归母净利润为1.56、4.22、5.18 亿元,维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.36/0.89/1.09 元,对应63.9/25.6/20.9 倍PE,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-11-13 34.70 -- -- 38.18 10.03% -- 38.18 10.03% -- 详细
中兴通讯此次中标意义非凡,欧洲市场战略性突破彰显5G实力 中兴此次承建“欧洲第一张5G预商用网络”,对欧洲市场的突破具有战略层次的意义,为其市场格局的提升奠定了坚实的基础。欧洲市场从之前的“2+1”(爱立信、诺基亚+华为)变成现在的“2+2”(爱立信、诺基亚+华为、中兴通讯),主要出于制衡华为单家中国设备商份额过大的因素,从侧面反映了中国通信设备商在国际竞争力的提升和崛起。 从市场布局的角度来看,中兴在欧洲市场再次取得标志性的突破。欧洲在通信领域占据着战略地位。回顾历史,一方面,欧洲在2/3/4G时代贡献了GSM、WCDMA和FDD-LTE,在整个移动通信领域的标准制定中起到引领作用,对产业的发展带来强大的推动力。另一方面,欧洲占据全球信息化的高地,拥有众多全球顶级运营商。此次中标是欧洲运营商对中兴通讯的认可,进一步彰显了中兴通讯的5G实力。 欧盟于2016年9月发布“5G行动计划”,成为推动欧盟各国5G商用的战略路线图。按照该计划,从2016年至2018年,开始启动5G的预商用测试;到2020年,每个国家至少有一个主要城市宣布5G商用发布;到2025年,完成5G的商用部署。意大利是欧盟内部率先响应该计划的国家,并于今年3月在五个城市启动5G预商用网络整体测试。此次中兴通讯与意大利运营商WindTre、OpenFiber联合中标结果的公布,是中兴通讯与意大利运营商密切合作的开始。 近日,ETSI(欧洲电信标准化协会)总干事Luis-JorgeRomero及首席技术执行官到访中兴通讯进行深入交流,就未来国际标准研究展开更深层次的合作达成一致意见。近期,双方将具体落实若干5G标准相关合作项目。ETSI作为一个被CEN(欧洲标准化协会)和CEPT(欧洲邮电主管部门会议)认可的电信标准协会,其制定的推荐性标准常被欧共体作为欧洲法规的技术基础而采用并被要求执行。我们认为,这将进一步推动中兴通讯在欧洲市场合作项目的推进以及市场地位的巩固。 此次中标既是中兴深耕欧洲市场的厚积薄发,也验证了未来市场份额提升的逻辑 此次中标不是偶然的成功,而是中兴通讯深耕欧洲市场以来的厚积薄发。除此之外,近期,中兴在欧洲市场也在逐步打开局面,与比利时Telenet签署5G及IoT战略伙伴协议,共建的5G创新中心在布鲁塞尔揭幕、和AcalBFi在德国建立合作伙伴关系、与法国电信集团正式签署5G合作协议、与土耳其第一大移动运营商Turkcell签署战略合作备忘录、获得和记黄埔意大利约10亿欧元的大单、收购土耳其系统集成商龙头Neta?进一步开拓欧洲市场。11月,中兴通讯宣布携手Telefonica集团在西班牙马德里未来网络实验室完成5G承载第一期测试。 未来,这张5G预商用网络还将分三个阶段推进。 因此,此次中标还预示着未来中兴通讯在欧洲市场更大的合作空间。目前,中兴通讯已在意大利成立了5G创新中心,这是端到端的创新中心,涵盖的内容包括从5G核心网、5G承载、5G接入网、5G终端,以及垂直应用、综合解决方案的研究、验收和推进。明年,中兴通讯将继续联合意大利当地政府、运营商、本土高校、企业等各机构,推动5G产业链创新和应用。而且,公司目前还在与沃达丰、德国电信、新电等大运营商进行5G的推动和交流,未来市场份额有望进一步提升。 我们认为,技术研发是公司不断保持活力的根本,而基于5G技术领先优势的制高点,中兴通讯积极横向和纵向开拓市场,投身于产业合作,有助于公司不断提高竞争力和市场地位。从5G技术来看,中兴通讯目前无疑是跑在全球通信设备商的前列。在运营商资本开支大幅下降的2017年,中兴通讯仍保持业绩的稳步增长和海外运营商市场的顺利开拓,展现了公司善于抓住逆势中崛起的机遇,有望在5G时代行业新一轮洗牌中崛起。 全球各国加速推动5G发展,中国设备商或成5G最先受益者 用一句话来概括全球5G的发展情况,即中国积极推进2020年商用,美国欲引领5G产业发展、欧洲主导5G标准节奏、日韩计划发展超前。 中国市场中政府规划的重视是主要推动力。技术研发是由工信部牵头的,产品研发实验室由运营商牵头的。中国厂家在标准制定方面有更多的话语权,华为牵头的Poloar码,中兴提出新型多址和波形技术,获得了认可。因此,在未来核心专利和专利交叉授权上有更多的话语权。在中国厂商中,华为、中兴走在前列,爱立信为了满足美国Verizon和AT&T的需求,研发重心放在高频。随着全球需求的统一,低频中的3.5GHZ将成为5G初期最主要的需求,中国运营商有望成为5G的最先受益者。 美国政府于2016年7月正式为5G网络分配频谱,FCC目前分配3.85Glicense频段28GHz(27.5-28.35GHz)、37GHz(37-38.6GHz)、39GHz(38.6-40GHz)。Verizon2016年6月宣布发布5G标准(非国际标准),并计划于2017年在11个城市提供5G业务。Verizon自己推出了V5G标准,是通过最后一公里的方式来实现的(通过FWA的方式),并不是全网的5G。AT&T等其他运营商宣称要跟随国际标准,预计在2018年底前提供5G业务。日本计划在2020年东京奥运会之前实现5G商用,DoCoMo正在组织验证5G关键技术。 韩国(KT)将于2018年初开展5G预商用试验,在平昌冬奥会奥运村做5G覆盖,运动员的大巴可能采用无人驾驶。欧洲阵营主导着5G标准节奏,2016年9月发布欧盟5G行动计划。在政府积极推动下,意大利将在2017开始5G实验局建设。 在5G的投资额上,2017年主要集中于北美地区。随着5G标准的制定,亚洲、欧洲将不断加大投资,预计未来亚洲将成5G投资额最大的区域,其次是北美,然后是欧洲。随着中国设备商竞争力的提高,市场份额将得到进一步提升。 频谱是稀缺资源,从5G频谱规划来看,目前各国5G频谱共识逐步聚焦3.4-3.8GHz、26GHz、28GHz、39GHz等频段,也从侧面反映出5G标准制定的不断成熟和临近。5G时代通信行业竞争格局的演变值得期待。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应31/26/22倍PE,维持“买入”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-11-13 15.30 -- -- 16.50 7.84% -- 16.50 7.84% -- 详细
看好中兴物联及智慧城市业务在中国电信催熟产业下的快速增长,给予“买入”评级 中兴物联借助中国电信的渠道优势,有望迅速切入各应用解决方案中,同时在物联网模块放量背景下,海内外销量均有望迎来爆发式增长,业绩弹性充足。 作为重要生态合作伙伴,高新兴智慧城市业务在中国电信催熟NB-IOT 网络商用的背景下,也有望充分收益,迎来新一轮发展。 我们看好中兴物联在物联网发展大背景下的业绩弹性,看好智慧城市业务新一轮的成长,预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应37/29/24 倍市盈率(若考虑中兴物联并表,则净利润分别为 4.8/6.1/7.3 亿元,对应 32/25/21 倍市盈率),维持“买入”评级。 正文:
宋城演艺 传播与文化 2017-11-13 20.40 -- -- 21.48 5.29% -- 21.48 5.29% -- 详细
宋城演艺(300144) 11月 9日盘中公告:公司及其全资子公司霍城宋城旅游发展有限公司拟与郑州竹桂园旅游景区开 发有限公司、新郑市人民政府就宋城黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。公司将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计 2.6亿元,并接受委托,在景区开业后,对项目进行日常经营管理, 按照景区经营收入的20%收取基本管理费。 第四单轻资产项目落地,轻资产连续复制输出逻辑逐步验证 !本次新郑项目,系公司继湖南长沙宁乡炭河里文化主题公园项目、广东佛山西樵镇听音湖片区旅游演艺项目、江西宜春明月情景区项目后的第四单轻资产项目输出。公司自2016年6月首单轻资产项目签约以来,目前不足一年半的时间内已经落地四单,充分显示公司轻资产项目持续复制扩张潜力,印证了其轻资产业务的常态化和可持续性。换言之,轻资产有望成为公司未来可持续化的利润增长看点。 具体来看,目前公司已公告的四单轻资产业务仅品牌管理上输出收入合计达到10.40亿元,结合上述项目的开业时间节奏,考虑宁乡项目此前16-17年已经确认的部分,我们预计18-20年每年仍然平均有1-2亿元的管理费收入确认,加之后续的持续管理费提成(项目运营后每年收入约20%),为上市公司2017年至2020年的业绩稳定增长奠定了坚实根基。 新郑项目看点:地处中原腹地,交通便利,客流基础良好。 宋城·黄帝千古情项目由新郑市政府与宋城演艺、河南竹桂园旅游集团联手打造,是宋城演艺在中原地区的首个项目,计划2020年3月实现公演。 新郑项目地理位置优良,文化底蕴深厚。一方面,新郑市位于商都郑州、九朝古都洛阳、北宋古都开封、魏都许昌四大古都之中,隶属郑州,自古以来就是贯通南北的重要交通要道。自古系交通要道,而该项目位于新郑市北部龙湖镇西部区域,大学南路与泰山路交汇处,占地面积约260亩,紧邻郑州,目前距郑州市火车站12公里,距郑州新郑国际机场15公里,交通便利,3-5小时交通圈辐射人口密度较大,项目客流基础扎实。以同区域周边郑州方特主题公园为例,2016年,郑州方特主题公园的客流达到350.91万人次,较2015年同比增长24%,客流绝对量及增速均十分可观。另一方面, 新郑市上古时期就有中华人文始祖轩辕黄帝在此建都,有着8000年裴李岗文化、5000年的黄帝文化、2700多年的郑韩文化,是中国古代文明最早的发源地之一,是中原的核心地带,文化底蕴深厚。在这种情况下,我们认为新郑项目未来前景值得期待。 第一单宁乡项目开业已一炮打响,全面提升公司轻资产项目口碑。 公司今年7月第一单轻资产项目宁乡项目已经开业。根据长沙新闻网的报道,截止10月初,炭河千古情项目合计接待客流近100万人次,非常可观。其中十一期间曾创一天演出6场,单日接待游客5万人的记录。目前《炭河千古情》名义票价260元/人,携程上预定散客价120元/人,考虑旅行社初始折扣等因素,预计今年收入有望达到5000万元以上,18年收入有望达到8000万元以上,考虑其20%的收入提成,有望进一步增厚公司未来业绩增长。 投资建议:估值有优势,旅游演艺轻重并举,国内外扩张前景清晰,买入评级。 预计17-19年EPS0.74/0.92/1.05元,对应PE27/22/19倍(考虑拟增发摊薄对应18年动态PE25倍),估值处于板块低位。从未来成长的角度,公司目前拟自建项目包括桂林、西安、上海、张家界、澳洲等项目,轻资产项目包括宁乡、宜春、佛山、新郑等项目,且未来存有持续的国内外旅游项目复制扩张外延预期(轻资产+重资产并举),中长期持续成长前景清晰,“买入”评级。
新天科技 机械行业 2017-11-10 10.63 -- -- 10.73 0.94% -- 10.73 0.94% -- 详细
事项: 2017年11月3日,本着“优势互补、互利共赢”的原则,新天科技与京蓝科技签署了《战略合作框架协议》,双方在智慧农业及智慧水利领域达成了战略合作,以共同打造农业物联网、水利物联网产业生态圈,推动物联网技术在农业、水利等行业发展应用。 评论: 合作伙伴京蓝科技:在手框架协议近200亿,实力不俗公司成立于1993年,同年3月在深圳证券交易所上市,原名为天伦置业。上市以后,公司业务经营范围几经转变。目前公司主要从事节水灌溉建造、节水材料产品销售、清洁能源综合服务、工程施工劳务、安装服务、电子产品等业务。 2016年2月京蓝收购沐禾节水100%股权,以农业节水作为切入点,打造节水(农业节水、工业节水、城镇节水)的产业链,迈出转型第一步。2017年2月京蓝拟通过发行股份和支付现金的方式购买北方园林90.11%股权,公司业务再添景观设计和生态修版图,形成了“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局。进入2017年,京蓝新签订单不断。9月15日,京蓝中标巨鹿17.15亿节水大单,收益率6.85%。京蓝作为联合体牵头人与河北上善塑料,深圳前海富涌谷资本联合中标该项目。项目工程费用17.15亿元,合作期限20年(建设/运营期5年/15年)。2017年,公司PPP项目呈现加速落地势头,数量和规模均快速增长。今年至今,根据京蓝公告和招标网数据,公司今年至少新签订单48亿,其中超40亿为节水灌溉业务。
TCL集团 家用电器行业 2017-11-09 4.83 -- -- 5.14 6.42% -- 5.14 6.42% -- 详细
闪耀的“中华之星”--华星光电 华星光电目前包含量产与在建的共计5条产线,产品覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板,技术类型覆盖从a-Si、LTPS到Oxide、柔性AMOLED等主流先进技术。自成立以来,华星光电坚持走“自主创新”的道路,公司已经成为TCL集团重要的创新驱动力,并成为集团利润的主要来源。 产能持续的扩张,华星光电地位稳步提升 目前T1&T2两条8.5代线是公司的主要产能,17年H1华星出货量全球第五,出货面积全球第四,产能利用率、投片量、利润总额均创下新高。随着18年T1产线折旧完毕,届时公司整体利润有望进一步增长。 T3(6代LTPS产线)17年H1共出货1140万片LTPS手机面板,目前尚处于产能爬坡和客户认证阶段,预计18年初T3将实现满产。公司投资的T4(6代柔性AMOLED产线)尚处于建设中,设计月产能45k,规划产能在国内柔性AMOLED产能中排第二。 目前仍在建设中T6(11代线),主要针对大尺寸面板需求。预计19年7月量产,随着T6产线的产能陆续释放,预计2021年,华星光电将超越群创,按面积计算华星将成为全球第四大产能的液晶面板厂。 高产能利用率、高良率造就华星光电的高净利润 对比京东方,华星光电的扩张脚步相对更慢,并且集中精力将现有产线的生产效益发挥到最大,公司的目标主要集中在产能利用率、综合良率、市场占有率、获利能力,持续材料成本的costdown节约了大量成本,再加上背后TCL集团的客户优势,使得华星光电保持较高水平的净利润率。我们预测华星光电17~19年的净利润分别为48.01/50.75/74.47亿元。 盈利预测与评级 持续看好公司的价值重构,未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿,目前备考市值610亿,仍有30%以上的空间,合理估值5.9元。维持“买入”评级。 风险提示 面板价格大幅下跌,公司业务剥离进度不达预期。
达华智能 电子元器件行业 2017-11-09 20.13 -- -- 20.29 0.79% -- 20.29 0.79% -- 详细
公司发布2017年第三季度报告:2017前三季度,公司实现主营业务收入23.02亿元,同比下降2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润为7382.06万元,同比增长18.06%。预计2017年全年归母净利润为1.19亿元至1.99亿元,变动幅度为-25%至25%。 业绩符合预期,期待新业务带来增长动力。 从单季度经营情况来看,2017年第三季度,公司实现营业总收入9.85亿元,环比增长30.46%,同比增长8.96%。实现归属于上市公司股东的净利润为4627.43万元,同比增长41.96%,环比下降了8%。值得注意的是,公司本期新增的联营公司江苏润兴对公司利润贡献较大,致使公司投资收益从去年的-497万增长至1.2亿元,未来有望继续对业绩带来正面影响。我们认为,公司原有业务增长缓慢,主要因为行业竞争的加剧,公司或寻求新业务带来新增长动力,今年向卫星通信转型的举动或许正是受此因素的驱动。此外,公司季度业绩具有一定的周期性,每年第四季度是公司确认收入和净利润的高峰期,弹性较大。 积极谋求战略转型,或将成为国内首家民营卫星运营商。 公司今年再次启动战略转型,布局卫星及通信领域。公司目前拥有稀缺的卫星资源,Ka高通量卫星潜在的市场空间巨大,特别是在“一带一路”政策的催化之下。若公司顺利收购马来西亚ASNSatellitesSdnBhd公司股权,将进一步推动公司快速切入卫星运营和通信等领域。根据公司规划,公司将在全球建立地面站,公司可沿着“一带一路”的轨迹在东南亚各国展开运营,提供覆盖全球的无缝通信解决方案,未来卫星通信运营业务将有望成为公司新增长点。 看好公司转型布局卫星运营,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司依托RFID拥有良好的物联网感应层基础,助推公司其他业务继续增长;与OTT牌照方深入合作,物联网、OTT和创新型金融业务三条主线齐驱并行,共同构建智能生活业务闭环;通过外延拥有稀缺的卫星轨道资源,积极推进向国际卫星通信运营战略转型。看好公司转型布局卫星运营,预计2017-2019年净利润为1.8/3.3/3.8亿元,对应124/67/57倍市盈率,首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名