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中国海诚 建筑和工程 2019-04-19 12.80 -- -- 12.70 -0.78% -- 12.70 -0.78% -- 详细
扣非业绩高增长,主营业务增长稳健 2018年公司实现营收52.25亿,同比增长24.43%;实现归母净利润2.12亿,同比增长5.73%,扣非归母净利润增速为80.41%。其中主营业务工程承包实现收入36.55亿,同比增长36.11%;工程咨询业务实现收入15.33亿,同比增长2.71%。全年新签订单58.52亿,同比增长-0.02%,截至2019年一季度末在手订单达到75.56亿。 利率提升,现金流有所下滑 l公司2018年ROE为15.43%,同比下降0.77pct。毛利率为11.50%,同比提升0.25pct;净利率为4.06%,同比下降0.72pct。期间费用率为6.61%,同比提升0.85pct;其中管理费用率提升1.46pct至6.87%,财务费用率下降0.55pct至-0.47%,销售费用率下降0.05pct至0.22%。总资产周转率为1.27次,同比提升16.51%,应收账款周转率为7.08次,同比下降6.35%;资产负债率为66.70%,同比提升0.23pct,偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-0.29亿,经营性净现金流/营业收入为-0.55%,同比下降0.65pct。 Q4营收增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿、20.31亿,同比增长-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%;实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿、0.64亿,同比增长-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司营收增长有所提速。 海外业务增长强劲,有望受益国企改革 报告期内,公司海外市场开拓稳步推进,阿联酋等在手项目进展顺利,海外业务取得收入14.06亿,同比大幅增长136.20%,在总营收中的占比提升至14.18%。2017年公司控股股东中国轻工集团整体并入保利集团,完成央企重大整合,近期保利集团已被纳入国改“双百企业”名单,未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.63/0.76/0.91元,PE分别为20.4/16.9/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.60 -- -- 6.91 4.70% -- 6.91 4.70% -- 详细
公司发布2019年一季报:2019年Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长17.19%;归属于股东净利润5202万元,同比增长22.30%%,扣非后净利润4239万元,同比增长23.70%。同时,公司公布半年报业绩区间:预计实现归母净利润1.64~2.19亿元,同比增长50%~100%,其中,非经常性损益为4488万元~8360万元。按中位数计算,扣非后归母净利润同比增长23%左右。 三重共振可期,业绩弹性巨大 公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q1延续了这一趋势。实际上,家电景气度目前已经逐步回暖,公司收入增速有望于下半年提速。此外,在年报分析中我们提到,公司的出货单价是在不断提升的,说明了其提供的产品附加值在不断提升,这一趋势是公司长期增长的关键。而毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,但是距离历史最好水平还有距离。综上,我们认为从19年Q2开始,公司出货量、出货单价、毛利率有望迎来三重共振,经营业绩弹性巨大。 今年投资收益较大,锦上添花 公司公告预计半年报非经常性损益为4488万元~8360万元,主要是参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易,公允价值变动计入公司当期非经常性损益所致,对全年的表观利润也有一定的增厚。 看好公司盈利全面回升趋势,给予“买入”评级 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段。在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下,预计公司2019~2021的净利润为2.8/3.6/4.7亿,对应PE24/19/15倍,给予“买入”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险
利群股份 批发和零售贸易 2019-04-19 7.59 -- -- 7.53 -0.79% -- 7.53 -0.79% -- 详细
原有区域增长稳健,利群时代亏损2.35亿元 2018年,公司实现营业收入114.14亿元,同比增长8.15%;归母净利润2.02亿元,同比下降48.78%;扣非后归母净利润1.85亿元,同比下降48.57%,业绩低于预期,主要因利群时代开店进度超预期,新店密集开业对业绩拖累较大。其中,2018年Q4收入31.18亿元,同比增长11.67%,净亏损-9505.51万元。利群时代门店从2018下半年开始开业,全年销售收入6.07亿,净亏损2.35亿元,对公司业绩拖累明显。剔除利群时代业务,公司原有区域门店实现归属于母公司净利润4.35 亿元,同比上升10.37%。公司拟每10股派息2元 公司还公告2019 年预计实现营业收入125 亿元,利润总额4.6 亿元,净利润2.6 亿元。 毛利率优化,新店开办费用率激增 2018年,公司毛利率为22.45%,同比提升2.49pct;销售费用率12.06%,同比提升2.63pct;管理费用率5.51%,同比增加1.61pct,财务费用率为0.64%,同比下降0.05pct。由于新店开办受费用率激增,全年净利率为1.77%,同比下降近2pct。 利群时代开店44家,后台建设加速 截至2018 年底,公司门店总数达到93家,其中利群时代门店重新开业44 家,公司门店数量实现翻倍增长;传统区域大型门店新开2家,便利店/生鲜门店分别新开6家/6家。公司分别在青岛胶州和江苏淮安签订了大型物流基地建设投资协议,规划建设两处大型现代化物流中心, 风险提示 利群时代门店成熟期拉长;经销模式为主造成的库存管理风险。 收入进入高增长轨道,维持“增持”评级 通过收购乐天华东,公司收入进入高增长轨道,由于大多数门店处于培育期,利润端增长将滞后于收入端释放。受益于规模优势、精细化管理,后台供应链建设,公司毛利率有望持续优化。短期由于利群时代开店加速拖累业绩,我们预计2019/2020/2021年净利润分别为2.58/4.2/4.81亿元,维持“增持”评级。
浙江鼎力 机械行业 2019-04-19 78.90 -- -- 77.67 -1.56% -- 77.67 -1.56% -- 详细
2018营收业绩持续高增长 公司发布2018年报,实现营收17.08亿元,同比+49.89%;归母净利润4.80亿元,同比+69.69%业绩大幅增长主要系:1)公司产品竞争力不断增强,产品需求旺盛;2)年产1.5万台小剪叉项目2018年7月份投产,产能进一步提升;3)受人民币贬值影响汇兑收益增加。另公司业绩低于此前年报预增数据2068万元,主要原因系对持股25%的控股CMEC公司审计过程中发现需将CMEC历年资本化的研发支出全部费用化,导致CMEC全年亏损约8700万元人民币,影响公司净利润约2175万元,后续将不再受此影响。 国内市场表现亮眼,盈利能力保持稳定 1)国内受龙头租赁商认可,国外渠道持续拓展:公司国内/国外收入为7.16/9.25亿元,同比增长84.23%/30.18%,国内系公司与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议,产品受其充分认可,渠道拓展效果显著;国外公司产品已成功进入美国/德国/日本三大高端主流市场,且保持持续拓展。2)公司盈利能力稳定,臂式盈利能力大增:公司18年毛利率/净利率为41.52%/28.14%,同比变动-0.46%/3.28%,净利率提升主要系汇兑收益及利息收入增加所致;分产品看,臂式/剪叉/桅柱产品2.07/12.83/1.51亿元,同比+103.22%/50.32%/4.98%,毛利率34.58%/40.93%/41.69%,同比变动9.35/-1.82/1.65gepct,臂式毛利率大增主要系产品放量摊薄营业成本所致,剪叉毛利率略降主要系毛利率较低的小剪叉产品销售大幅增加且主要销往美国带来产品结构性变化所致。 小剪叉产能释放顺利,期待臂式产品放量 公司年产1.5万台的小剪叉项目在2018年7月份投产,规模化效应有助于进一步降低生产成本,提升盈利能力;公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”厂房主体已基本完工,预计2020年5月达产。后续随生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动公司产能和产品毛利率稳步提升。 盈利预测与投资建议: 公司行业竞争力突出,国内外渠道拓展效果显著,今年持续受益小剪叉产能释放,臂式投产后将打开更大市场,预计2019-21年净利润6.47/8.59/11.50亿元,当前股价对应PE30/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。
口子窖 食品饮料行业 2019-04-19 61.02 -- -- 64.80 6.19% -- 64.80 6.19% -- 详细
业绩符合预期,净利率提升明显 公司2018年营收42.69亿(+18.50%),归母净利润15.33亿(+37.62%);18Q4营收10.61亿(+19.61%),归母净利润3.91亿(+84%)。19Q1营收13.62亿(+8.97%),归母净利润5.45亿(+21.43%),业绩符合预期。考虑春节错峰因素,18Q4+19Q1营收为24.23亿(+13.38%),归母净利润9.36亿(+41.39%)。18年毛利率74.37%(+1.49pcts),19Q1毛利率77.83%(+3.09pcts),主因产品结构不断优化及18Q2针对核心产品终端提价所致。年净利率36.86%(+12.9pcts),19Q1净利率40%(+4.1pcts),主因公司加强费用管控所致,其中18年销售费用率同减0.98pcts、管理费用率同减0.94pcts、营业税金及附加同减1.22pcts。19Q1公司预收款4.89亿(-46.76%),主因部分期初预收款本期发货所致。 高档酒保持稳健增长,省外保持较高增长 从产品来看,18年占比超95%的高档酒营收40.60亿(+21.67%),19Q1高档酒营收12.83亿(+9.23%),高档酒占比稳步提升;18年中档酒营收0.92亿(-25.19%),19Q1中档酒0.3亿(-25.99%);18年低档酒营收0.70亿(-20.95%),19Q1低档酒0.32亿(+41.24%)。从区域来看,18年占比超83%的安徽省内营收35.60亿(+17.45%),19Q1安徽省内营收10.80亿(+5.69%);18年占比近17%的省外市场营收6.62亿(+27.87%),19Q1省外营收2.65亿(+22.69%),省外继续保持较高增长。草根调研显示,当前安徽省内由于消费升级,80-120元白酒价格带向200元以上升级,预计口子10年以上占比25%左右。19Q1公司共有591个经销商,新增5个;其中省内360个,省外231个。 省内享消费升级,省外拓周边省份 当前省内公司充分享受消费升级带来的红利,与古井贡酒形成徽酒双寡头格局,两者省内市占率稳步提升,不断收割200-500元价格带的市场份额;省外公司依靠大商进行拓展,重点是安徽周边市场,以京津地区为形象市场,以苏、沪、豫、浙、鲁为重点市场,板块化布局西北地区,点状化发展重点市场。 投资建议 我们看好公司产品结构持续优化及省外扩张,预测2019-2021年EPS3.07/3.64/4.23元,对应PE18/15/13,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期;
再升科技 非金属类建材业 2019-04-19 9.72 -- -- 9.67 -0.51% -- 9.67 -0.51% -- 详细
2018全年业绩基本符合预期,2019Q1表现超预期 2018年全年公司实现营业收入10.82亿元,同比增长69.15%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长39.96%,扣非归母净利润1.22亿元,同比增长34.77%,EPS为0.29元/股,并拟10转3派1.5元(含税),基本符合预期。2019Q1实现营业收入2.89亿元,同比增长30.3%,实现归母净利润0.48亿元,同比增长51.22%,利润增长超预期,主因公司通过聚焦战略,更新调整产品结构和产线生产布局,叠加生产工艺持续改进,使得成本费用管控进一步优化。 收入规模持续高增长,核心产品盈利能力稳步提升 受益于下游市场需求旺盛及公司产能稳步提升,2018年公司收入同比大幅增长,其中玻纤滤纸、净化设备、VIP芯材及保温节能材料(玻纤棉+VIP芯材+AGM隔板)收入分别同比增长11.5%、121.8%和89.9%,收入占比分别达28.4%(-13.8pct)、38.7%(+9.8pct)和32.9%(+4.2pct),毛利率分别为46.5%(-0.69pct)、23.1%(+1pct)和32%(+0.61pct)。公司实现综合毛利率33%,同比下滑2.7个百分点,主因毛利率较低的净化设备销售占比大幅提升及报告期新增国外贸易类产品销售,分别拉低综合毛利率约2.07和1.05个百分点。 费用管控持续优化,资产减值损失拖累净利润 2018年公司通过聚焦管理实现降本增效,费用管控持续优化,期间费用率(不含研发费用)同比下滑4.1个百分点至13.6%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑1.9、1.9和0.2个百分点。受对艾普债权计提资产减值损失991万元及对深圳中纺长期股权投资计提的减值损失627万元抵减部分净利润影响,净利润增速低于营收增长,净利率同比下滑3.7个百分点至14.7%。 全产业链布局基本完成,产能释放助力高增长,维持“买入”评级。 目前,公司“干净空气”(原棉-玻纤滤纸-净化设备)和“高效节能”(原棉-VIP芯材-VIP板)双重产业链已基本打造完毕。6000吨/年AGM隔板项目已于2018年底基本建成,新建2.5万吨玻纤棉项目目前也已基本完成,VIP板衍生品项目正在建设中,预计2019年微玻璃纤维棉年产能可达6.6万吨,玻纤滤纸年产能9500吨,VIP芯材及AGM隔板年产能约1.5万吨,内生产能稳步提升助力业绩释放,成长确定性高。预计19-21年EPS分别为0.44/0.61/0.78元/股,对应PE为22.0/15.8/12.3x,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;产能释放不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-04-19 61.99 -- -- 62.00 0.02% -- 62.00 0.02% -- 详细
2018业绩同比增长32.40% 2018年实现营业收入5.05亿元(同比+35.10%);归母净利润1.84亿元(同比+32.40%),扣非净利润1.63亿元(同比+31.54%)。公司毛利率/净利率为61.55%/36.43%,同比下降5.67%/0.74%,毛利率下降主要系智能化改造产品结构性变化所致。公司期间费用率控制良好,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为7.55%/19.02%/-0.12%,同比下降0.38/0.31/0.12个pct。公司现金流状况良好,经营性现金流净额1.54亿元,同比增长550%。 在手订单充足,新产品推出+高研发投入保障可持续高增长 1)在手订单持续高增长:公司主营业务为电力巡检机器人,2018实现营收4.56亿元,同比增长23.87%,营收占比90.21%。维持稳健增长态势。截止18年末,公司当年新增订单7.10亿元,当前在手订单4.63亿元,同比增长35.10%,为2019年业绩提供强力支撑。2)公司高度重视研发:2018年研发投入达0.46亿元,同比增长32.15%,研发占比高达9.16%。从具体措施讲,一方面积极开展各类人才的引进和培养工作(2018年研发人员132名,同比增长+60%),另一方面全面搭建公司研发平台,除南京外在深圳、香港、美国分别筹备设立技术研发中心,在东莞设立全资子公司并筹备设立装配中心。3)公司新产品不断推出,打开成长新空间:依托现有产品技术平台,公司新产品研发不断突破,2018年先后推出了室外带电作业机器人、消防机器人、物流机器人、隧道智能灭火机器人等产品,产品线进一步丰富,未来发展空间进一步扩大。 盈利预测与投资建议: 公司以技术创新为核心竞争力,在电力巡检机器人领域竞争优势显著,所在行业处于加速渗透阶段,成长空间大。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.50/3.26/4.05亿元,对应EPS为2.54/3.31/4.12元,当前股价对应PE分别为25/19/15倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 电力巡检机器人行业渗透加速不及预期;公司新产品市场开拓不及预期。
元祖股份 食品饮料行业 2019-04-19 22.33 -- -- 23.14 3.63% -- 23.14 3.63% -- 详细
业绩符合预期,季节性波动仍明显 公司2018年营收19.58亿(+10.18%),归母净利润2.42亿(+18.74%);18Q4营收3.27亿(-13.22%),归母净利润-0.06亿(-184.75%),Q4下滑属于正常的季节性波动,二三季度是公司销售旺季。18年毛利率64.81%(-1.52pcts),主因公司原材料及包材成本上涨所致。18年净利率12.34%(+0.89pcts),主因管理费用率5.62%(-1.53pcts)等所致。18年销售费用8.5亿(+11.55%),主因人工成本(+11.99%)、广告费用(+23.14%)所致。18年公司预收款(主要是卡券)6.09亿(+21.74%),经营活动现金流净额3.65亿(+12.49%),存货0.5亿(+34.74%)。 蛋糕、月饼稳健增长,原材料上涨侵蚀毛利率 从产品来看,占比近32%蛋糕营收6.19亿(+12.70%),毛利率86.88%(-2.12pcts);占比超35%月饼礼盒营收6.95亿(+12.45%),毛利率63.98%(-3.85%);占比超25%中西式糕点营收4.95亿(+4.03%),毛利率40.87%(-0.98pcts)。公司主要产品毛利率出现下滑,主因18年原材料和包材成本上涨等侵蚀毛利率所致。预计公司19年对蛋糕、部分月饼进行提价,预计毛利率将有所回升。从渠道来看,占比近15%的线上营收2.9亿(+42.86%)。从经营模式来看,占主营业务超88%的直营营收16.82亿(+10.37%),毛利率66.4%(-1.57%);加盟营收2.28亿(+8%),毛利率47.4%(-1.83pcts)。 l 资源优化提效率,线上线下齐发展 公司采取“中央工厂+零售”的全链条运营模式,在上海、成都拥有中央烘焙工厂(长三角、川渝及湖北市场是公司优势区域),坚持“直营为主,加盟为辅”的管理模式。截止2018年,公司共有631家门店,净增加40家。预计2019年公司门店将超650家,净增加30家左右。18年公司进行资源整合以提升经营效率,子公司江苏元祖、浙江元祖、上海元虹分别吸收合并山东元祖、福建元祖、广州元祖。公司线上将利用自建官网、微商城、各电商平台旗舰店等进行顾客引流、在线成交,线下门店稳步扩张,加强对门店有效管理,实现线上下一体化。 l 投资建议 我们看好公司门店有序扩张及低线城市渠道下沉潜力,预测2019-2021年EPS 1.21/1.43/1.67元,对应PE18/16/13,维持“买入”评级。 l 风险提示:食品安全问题;月饼销售不及预期;门店扩张不及预期;
苏交科 建筑和工程 2019-04-19 12.29 -- -- 12.39 0.81% -- 12.39 0.81% -- 详细
业绩高增长,境内工程咨询业务增长稳健 2018年公司实现营收70.30亿,同比增长7.84%,剔除美国公司TestAmerica影响因素后,较上年同期增长15.6%;实现归母净利润6.23亿,同比增长34.37%。主营业务工程咨询增长稳健,实现收入61.30亿,同比增长12.16%,其中境内部分实现营业收入41.0亿元,同比增长28.8%。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为15.71%,同比提升1.78pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于低毛利率的工程承包业务占比的减少;净利率为9.16%,同比提升1.38pct。期间费用率为16.96%,同比提升0.38pct;其中管理费用率提升0.28pct至13.20%,财务费用率提升0.30pct至1.66%,销售费用率下降0.19pct至2.10%。总资产周转率为0.61次,同比下降7.58%,应收账款周转率为1.31次,同比下降13.25%;资产负债率为62.90%,同比下降0.63pct,偿债能力有所提升。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流0.61亿,经营性净现金流/营业收入为0.86%。 Q4净利润增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收11.49亿、18.30亿、17.22亿、23.29亿,同比增长10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%;实现净利润0.71亿、1.12亿、1.83亿、2.57亿,同比增长25.51%、17.78%、19.66%、61.54%。四季度公司净利润增长大幅提速。 海外聚焦“一带一路”,国内受益基建补短板 报告期内公司完成对西班牙子公司Eptisa的增资,未来将通过加强与Eptisa的战略联合、整合全球优势资源,继续推进“一带一路”战略布局。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司作为华东地区的设计龙头有望受益。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.04/1.35/1.75元,PE分别为11.5/8.9/6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
劲拓股份 机械行业 2019-04-19 21.56 -- -- 21.28 -1.30% -- 21.28 -1.30% -- 详细
业绩符合预期,盈利能力略有下滑 公司公布2018年报,实现营收5.91亿元,同比+23.7%;实现归母净利润9098万元,同比+13.2%;其中当期股权激励费用确认1641万元;如不考虑此影响,归母净利润增长约33.7%。公司业绩增长的主要原因为公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备销售收入实现显著增长,形成新的利润增长点。报告期内,公司销售毛利率/净利率分别为38.38%/15.48%,同比-4.23pct/-1.43pct,盈利能力略有下滑;期间费用率为23.65%,同比-0.1pct,费用率保持稳定。经营性现金流净流入为1.22亿元,确保了公司经营活动的稳定健康。 新老业务双轮驱动,OLED设备有望放量 分业务板块来看:1)公司电子整机装联业务稳定增长,2018年实现销售收入4.83亿元,同比+7.34%,其中电子焊接设备收入4.19亿元,同比+6.76%,智能机器视觉检测(AOI)设备收入0.64亿元,同比+11.27%;2)光电模组生产设备取得突破性进展,实现销售收入0.91亿元,占总收入15.40%,同比增长689.6%,光电业务中贡献比较突出的是生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备,实现的销售收入分别为1269.64万元和7342.98万元。此外,公司成功研发用于OLED柔性屏的3D-Lami贴合设备,极大受益于折叠屏浪潮及OLED设备国产化趋势,有望成为公司新的业绩增长点。 实施股权激励计划,增强公司凝聚力 报告期内,公司完成了向87名激励对象授予345万股限制性股票的授予登记手续,本次股权激励的实施有效提升了公司人才的稳定性,激发了公司管理团队和核心人才的动力和创造力,也有利于公司吸引和保留优秀的管理、技术、业务人员,进一步激发公司创新活力。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为1.64/2.19/2.83亿元,对应EPS分别为0.67/0.90/1.16元,对应PE分别为31.7/23.8/18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示 电子焊接设备需求下滑;OLED投产进度低于预期;行业竞争加剧等
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-04-19 21.95 -- -- 22.65 3.19% -- 22.65 3.19% -- 详细
2018年业绩增长36%,基本符合预期 2018年,公司收入85.39亿元/+1.45%,归母业绩8.57亿元/+35.84%(扣非+15.99%),EPS0.88元,基本符合预期。处置燕京饭店20%股权及补贴带来非经常损益1.67亿元。Q4因计提南苑商誉减值8190万致业绩下滑31%。 下半年RevPAR增速较上半年放缓,Q4迅速展店完成全年目标 2018年如家RevPAR增4.2%(ADR+7.4%/OCC-2.5%),结构升级主导,其中经济型/中高端酒店RevPAR+1.9%/-5.0%,全年同店RevPAR增2.8%(ADR+5.2%/OCC-2.0%)。受宏观经济等影响,如家Q1-Q4RevPAR增4.0%/5.6%/4.1%/2.8%(经济型Q1-Q4:2.2%/3.3%/1.7%/持平,中高端Q1-Q4:0.1%/1.8%/1.2%/-4.7%),下半年逊于上半年,Q4较Q3进一步放缓。如家18年新开店622家(加盟占93%,中高端占39%),Q4展店247家致全年目标超额完成,全年净增337家。截至18年底,公司总酒店4049家,中高端占比18%。如家全年收入71.54亿元/+1.45%;业绩8.11亿元/+25.54%;南山景区收入/业绩增1.26%/20.03%(门票留存比例增加),传统酒店平稳。综合来看,公司毛利率下降0.16pct(促销下餐饮成本增加);期间费用率下降1.76pct,其中销售、财务费用率分别下降2.25pct/0.63pct(欠佳直营店关店优化和还贷等影响),而管理、研发费用率分别上升0.98pct/0.14pct。 2019年开店指引超预期助力业绩增长,激励机制持续优化 2019年,公司预计收入微增,新开酒店数量不低于800家(中高端50%+,加盟95%+),较2018年开店指引450家和实际开店622家显著提速,有望对公司业绩增长带来有利支撑。此前如家私有化回归时管理层换股(2019年12月解禁)+大股东可交债等管理层持股,今年年初股权激励方案推出,激励机制持续优化下有望带来公司主观动能的全面释放。同时,公司2018年底直营门店占比23%,在三家龙头中相对最高,RevPAR向上时弹性相对也较显著。 风险提示 收购标的经营业绩波动大;收购整合风险;国企改革进程低于预期等。 经济预期向好下有望戴维斯双击,维持“买入”评级 预计公司19-21年EPS0.96/1.17/1.39元,对应估值23/19/16倍。酒店龙头过往估值和REVPAR与PMI较为正相关,在经济预期向好时有望估值和业绩双升,且公司19年开店指引超预期有望助力其业绩增长,维持“买入”评级。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-18 20.00 22.32 9.36% 20.96 4.80% -- 20.96 4.80% -- 详细
业绩符合预期 公司近期发布2019年Q1业绩预报,预计2019 年一季度实现归母净利润2.9 亿-3.3 亿元,同比增长50%-70%。系报告期销量增长及成本管控优化所致。今年1-3月,中国重汽的重卡销量分别为1.85万辆、1.41万辆和1.9万辆,重卡累计销量达5.2万辆,比去年一季度增长12%。同时一季度累计生产柴油发动机5.57万台,同比增长16.97%,均保持高基数增长。 行业销量维持高位 全年来看,受固定资产投资回升+环保淘汰+存量替换因素驱动,有望销量维持高位。基建:财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示,为应对经济下行压力,将继续增加基建规模,将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新:8年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换,此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代,重卡年销量有望高基数继续增长。重卡累计销量已突破5万辆,达到5.2万辆,比去年一季度增长12%。 市场化改革再出发,盈利能力或大幅改善 18年9 月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来,进行了大刀阔斧的人事改革,短期内有望注入新的发展活力,改善盈利能力。长期来看,今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确,将优质资产进行整合,打造重卡企业世界龙头。 风险提示 行业销量大幅下滑,改革效果低于预期。 改革重组,降本增效,首次覆盖,给予“增持”评级 重卡行业销量维持高位运行,强势领导履职带来市场化改革预期,公司盈利能力提升或持续超预期,预计19/20/21年EPS分别1.86/2.16/2.34元,对应PE分别10.8/9.3/8.6倍,一年期目标估值在22.32元-26.04元,较目前价格有11%-30%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
长源电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-18 5.45 -- -- 6.80 24.77% -- 6.80 24.77% -- 详细
2018年业绩扭亏,一季度业绩预告大超预期 2018年营收65.63亿元,+20.10%(调整后);归母净利润2.09亿元,2017年同期亏损1.22亿元;扣非归母净利润2.06亿元,2017年同期亏损1.38亿元。2018年业绩在此前预告1.89-2.25亿区间内,符合市场预期。2018年经营性活动现金流为9.05亿元,较同期+55.97%。公司发布一季度业绩预告,一季度预计实现归母净利润2.17-2.32亿元,同比增长313.55%-343.09%,业绩已超过2018年全年,大超市场预期。 量价齐升,2018年业绩大增扭亏为盈 2018年全国用电量6.84万亿千瓦,+8.5%;湖北省用电量增速为10.83%,超全国平均水平。同时由于湖北省18年来水不佳,致水电(含三峡)发电量同比-1.5%,火电发电量增速上升至17.78%,火电利用小时数较去年增长568小时。公司全年实现发电量170.93亿千瓦时,+20.17%;机组利用小时4,632小时,同比增加735小时。电价方面,湖北省自2017年7月起,取消征收工业企业结构调整专项资金,省内火电机组上网电价上调1.8分/千瓦时。公司电力售价上升幅度高于煤价上升幅度,综合毛利率上升7.32个pct至9.96%。 一季度火电发电量高增、煤价下跌多因素促业绩增长超300% 今年1-2月全国发电量增速2.9%,其中水电发电量+6.6%,整体来水颇丰。但来水较好的长江干流(三峡、葛洲坝)电站电量多外送东南沿海,而湖北省内汉江、清江流域来水偏枯使得省内1-2 月,水火发电结构有所改变:火电+15.9%,水电-6.4%。受益于此,公司2019Q1发电量54.57亿千瓦时,+23.1%;上网电量51.51亿千瓦时,+23.26%。同时2019年1-2月湖北省电煤价格指数均值为629.07 元/吨,(2018 Q1为689.30)出现显著下跌,预计毛利率明显改善。2019Q1业绩预告归母净利润2.17-2.32亿已超过2018年全年。 投资建议:蒙华铁路开通受益标的,期待业绩弹性释放 今年十月蒙华铁路即将开通,初始运力约6000t/年,有利于湖北电煤采购成本的下降。预计2019-2021年归母净利润5.36/7.52/8.17亿元;摊薄EPS为0.48/0.68/0.74元,对应PE11.3/8.1/7.4,给予“买入”评级。 风险提示:电力需求超预期减弱,煤价超预期上涨。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-04-18 9.84 -- -- 11.23 14.13% -- 11.23 14.13% -- 详细
2018年业绩整体符合预期 2018FY,公司实现营业收入56.78亿元,同比增长22.43%,略高于我们此前预计的56.47亿元;归母净利润约4.07亿元,同比增长16.60%,略低于我们此前预计的4.27亿元;扣非后的净利润同比增速20.27%,符合我们此前预期。 2018FY公司实现毛利率34.1%,较2017FY下降0.8%;净利率7.2%,较2017FY下降0.4%。销售费用率17.8%,较2017FY下降1.3%;管理费用率5.5%,同2017FY基本持平;财务费用率1.0%,同2017FY保持相同水平。公司利润略低于我们预期,主要系2018Q4原材料成本反弹、汇率走高,以及全年的研发费用和管理费用较2017年增加约6000万元所致。 仍处向好阶段,成本波动长期未必利空 我们认为从短、中、长三个时间维度看,生活用纸行业和中顺洁柔的发展均处于利好龙头公司的阶段起点。短期看,公司的产能扩张和销售渠道布局完善所释放的红利在2019-2020年将进一步释放。中期看,公司坚持打造高端化差异化产品,非卷纸收入占比超过60%,带动生活用纸毛利率位居国内企业之首。长期看,我国城镇化率提高和居民生活水平提升,带来的物习惯改变和对高品质多元化生活用纸产品需求;同时,浆价、环保趋严等因素带来的成本提升,有利于行业出清。上述变革利好公司等全国布局、产品结构完善的龙头公司。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 我们预测公司2019-2021年的收入分别为69.13、83.20和98.76亿元,同比增速分别为21.7%、20.4%和18.7%;净利润分别为5.17、6.25和7.50亿元,同比增速分别为27.0%、20.8%和20.1%。4月15日公司收盘价9.93元对应的2019-2021年预测PE分别为24.7X、20.4X和17.0X。 我们继续看好生活用纸行业变革和公司自我升级带来的投资机遇,维持对公司的“买入”评级,并上调公司的合理估值区间到10.15~13.60元,较4月15日收盘价有2.2%~36.9%的估值空间。 风险提示 公司的产能扩张和产品销售情况不及预期;木浆价格和人民币汇率大幅波动严重影响公司盈利。
中海达 通信及通信设备 2019-04-18 15.01 -- -- 15.30 1.93% -- 15.30 1.93% -- 详细
业务规模稳步扩大,各项财务指标趋于平稳 2018年,公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平,子公司亏损情况逐步扭转,归母净利润稳步增加,管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后,进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看,精准定位装备业务因为行业景气度的下降,实现了10%左右的增长,时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力,实现了接近翻倍的增长。 新业务、新技术不断,无人驾驶是最大看点 业务层面,除了传统的测绘地理信息业务外,新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务,实现了多应用场景的拓展;技术层面,实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中,公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案,正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目,有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。 我们认为,无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场,有望给相关企业带来较大的利润增厚,公司在该领域投入巨大,卡位优势较为明显,或较大程度受益。 公司业务布局有潜力,维持“增持”评级 我们认为,公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用,并能及时进行业务布局,管理层对于市场理解深刻,同时公司在全球建立了自己的代理商体系,可迅速扩大产品份额,期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿,对应PE50/40/31倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名