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理工环科 电力设备行业 2017-04-28 23.72 -- -- 24.89 4.93% -- 24.89 4.93% -- 详细
商誉减值致16 年业绩略低于预期,资产负债率仅8.79% 公司公告16 年实现营收6.87 亿,同比增长53.14%;归属净利润1.52 亿,同比增长40.84%。16 年资产减值为4795 万,其中尚洋环科因未完成业绩承诺计提商誉减值准备2232 万,导致16 年整体业绩略低于预期。净利率下滑1.81pct至21.85%,主要由于报告期江西博微、尚洋环科全年并表以及湖南碧蓝11 月份开始并表,管理费用与销售费用均大幅增长,期间费用率同比提高3.95pct。经营性现金流量为-964 万,同比下滑106.20%,主要由于公司工程类业务增多,应收账款总额较去年增加6173 万。16 年负债总计2.87 亿,较去年减少1.1 亿。资产负债率下滑3.42pct 至8.79%,期末现金余额4.49 亿,资金状况良好,财务状况乐观。 江西博微业绩靓丽,传统主业小幅下滑 江西博微16 年营收2.5 亿,同比增长125.24%;实现扣非净利润1.45 亿,超额完成业绩承诺(1.3 亿),业绩继续高增长。受益于“十三五”配电网投资高峰期的到来,江西博微配网设计软件业务将迎来放量,业绩高增长无忧。 尚洋环科16 年营收2.32 亿,同比增长27.82%;实现扣非净利润3555 万,未完成16 年业绩承诺(4680 万),主要由于“台州模式”改变了尚洋环科的商业模式,运营期拉长,收入确认推后,影响了当期业绩。在“五水共治”和“河长制”全面推行的背景下,尚洋环科“台州模式”今年有望快速复制。 传统主业16 年营收1.17 亿,同比减少14.24%,主要受国网开展的输变电设备检测系统治理提升工作的影响。随着质量提升工作的逐步完成,传统业务今年有望复苏。 报告期湖南碧蓝实现并表,共实现营收7515 万,扣非净利润4566 万,大幅超出业绩承诺(3280 万)。湖南碧蓝在手订单充足,近期中标的竹埠港PPP 项目将助力公司在湖南地区树立品牌,逐步走出湖南,走向全国。 资金充足,资产负债率低,安全边际足 “台州模式”对设备需求量大,公司未来有可能通过外延拓展的方式打通上游,满足台州模式对设备的巨大需求。湖南碧蓝土壤修复项目及尚洋环科“台州模式”对资金需求量大。公司目前货币资金5.5 亿,资产负债率只有8.79%。充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长增持均价为23.07 元/股,股价倒挂,安全边际足。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司17-19 年的净利润的分别为3.34/4.48/5.94 亿元,对应PE 为28/21/17,维持”买入”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-28 21.30 -- -- 22.26 4.51% -- 22.26 4.51% -- 详细
一季度业绩高增,来自于盈德气体股权出售+内生增长 公司一季度实现营收11.2亿元,同比增长77.5%,实现归属净利润2.3亿元, 同比增长554.3%,扣非后净利润8564万元,同比增长153%。其中投资收益1.70亿元,主要是3月出售盈德气体总价4.78亿港元股份预计确认投资收益约1.4亿元。扣非后增速153%,依然高增长,一是由于公司加快落实ppp 订单带来内生业绩高增长,二是部分去年订单由偶发性原因延迟到一季度确认。 毛利率稳定,经营性现金流净额继续减少。一季度整体毛利率约为25.6%,同比增加1.8个百分点到23.8%,扭转去年土建工程占比增大带来的下滑趋势。经营性现金流金净额为17.1亿元,同比减少157%,显示项目建设加快。 整体费用率控制良好。整体费用率为15.53%较去年同期下降0.9个百分点。其中财务费用5307万元,增长371%,财务费用率为4.74%,增长3.79个百分点,主要是由于期间发行了中票所致。 一季度新签订单较去年同期增长91%,订单落地加速 一季度新增订单96.4亿元,同比91%,订单落地进一步加快,龙头态势明显。其中新增EPC 订单21个,总额39.8亿元,期末在手未确认收入的EPC 订单总额63.7亿元;新增BOT 订单13个,总额56.6亿元,期末尚未完成投资的BOT 订单184.3亿元。预计今年整年由于河长制的推广、黑臭水体治理的推进以及雄安新区建设的启动,公司今年订单预计维持一季度高增长态势。 DF 膜逐渐成熟,开启新一轮增长逻辑 公司自主研制特有DF 膜已逐渐成熟并大规模量产。“MBR+DF”双膜新水工艺可提升出水至地表Ⅱ类标准,已成功商业化运行,具备大规模推广条件,开启公司新一轮增长逻辑。市政领域中提标改造空间广阔。特别是雄安新区的设立,公司新水技术大概率成为主流路径,验证技术与管理层的领先性;而雄安也将带来华北区域水处理市场的加速释放,这都将促使市场将重新定位公司。而家用净水器领域,DF 膜净水更适合人体长期饮用,有望未来成为主流产品。 盈利预测与评级 我们预计公司17-19年净利润预测分别为25.4/34.4/47.1亿元,EPS 为 0.81/1.10/1.51,对应动态PE 为26/19/14,维持买入评级。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-27 17.74 -- -- 18.70 5.41% -- 18.70 5.41% -- 详细
业绩增长稳健符合预期,毛利率小幅上升 公司2016年实现销售收入133.29亿元,同比增长32.26%,归母净利润17.19亿元,同比增长27.31%,符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%,海外业务增长39.45%,全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新,公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%,较去年上升0.49%。 立足视频核心业务,打造全方位安防智能生态圈 公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案,且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级,后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储,并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品,服务数据中心和业务中心等多款新品,可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力,给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”的理念,推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系,将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体,实现了用数据端驱动业务创新,业务创新带来数据端变革的良性循环。 创新升级提升产品价值,借力人工智能打开新的成长空间 2017年3月7日,公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“Deep Sense睿智”系列新品,最多可支持192路视频结构化分析,相比于市场上其他产品,处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,在安防行业向全面智能化发展的趋势下,公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势,顺应大数据和人工智能的时代潮流,吹响“千亿梦想”的号角。 风险提示 汇率波动风险,新产品推广不及预期。 维持“买入”评级 维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元,同比增长39.9%/24.8%/28.3%,EPS分别为0.88/1.10/1.41元。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-27 7.21 -- -- 7.35 1.94% -- 7.35 1.94% -- 详细
收入保持稳定,受管网铺设和增值税调整影响,毛利率有所下滑 公司2016年实现营收30.91亿元,与2015年调整过后营收相比,同比+0.03%,实现归母净利润2.32亿元,同比-9.41%,扣非净利1.88亿元,同比+11.12%。其中二次供水、公用新能源、南昌燃气扣非后归属于母公司的净利润分别为1,411.7、727.7、11,433.0万元,均完成了业绩承诺。从分项目来说,自来水销售的营收为5.89亿元,同比+3.44%,但受到管网铺设等影响,毛利率为35.51%,下滑5.23个百分点;污水处理的处理量为5.75亿立方米,同比+9.04%,营收5.52亿元,同比-0.83%,主要原因是78号文导致的增值税税赋加重。燃气销售收入为9.56亿元,同比+11.94%,毛利率为10.22%,略有上升。工程相关(给排水+燃气安装)营收8.71亿元,同比增长-7.48%。 南昌市唯一公用事业平台,业务稳健,提供充足安全边际 ①公司16年末日供水能力143.5万吨、在建产能20万吨;污水日处理能力205.85万吨。公司供水业务在南昌有区域垄断性,污水处理业务在全省辐射能力较强。目前公司在江西县一级生活污水这块处理厂的市占率是80%,在“水十条”要求下,后续污水厂需要进行提标改造、扩容扩建、污泥处理和污水收集的管网建设,公司都具有先发优势,未来可期。②南昌地区燃气起步晚,但发展空间大:南昌燃气区域优势明显,具垄断性。目前南昌市气化率只有60%,未来还有很大的发展空间。 重点依托江苏博恩平台,力争打造综合环境服务商 今年2月公司与江苏博恩环境合资成立了西藏玖昇环保,洪城出资1700万元,占股34%。合资公司通过引进国外技术+自主研发,致力于解决污水处理厂及周边土壤的异味问题。臭气治理作为大气治理的子板块,市场前景广阔。洪城水业深耕水务多年,合资公司主营业务作为环保产业链延伸,将一定程度上推动洪城产业结构调整,逐步将公司打造成为环境综合治理服务运营商。 盈利预测与投资评级:估值便宜的地方公用事业平台,维持“买入”评级 我们预计公司17/18/19年净利润分别为3.24/3.85/4.50亿、EPS为0.41/0.49/0.57元、PE为18/15/13倍,目前公司市值57亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,存在进一步资产注入及外延预期,有望增厚业绩、提升估值,维持“买入”评级。
华海药业 医药生物 2017-04-27 19.35 -- -- 19.55 1.03% -- 19.55 1.03% -- 详细
16年实现净利润5.01亿元(+13.19%),基本符合预期 公司16年营收40.93亿元(+16.93%),归母净利润5.01亿元(+13.19%),扣非(主要为政府补助5900万元)净利润4.54亿元(+9.97%)。17年Q1实现收入11.3亿元(+16.67%),净利润1.4亿元(+15%)。业绩基本符合预期。 收入保持快速增长,整体毛利率略有提升 16年公司收入保持快速增长,整体毛利率略有提升(+0.66pp)。原料药业务收入达到18.8亿元,其中普利类实现收入3.6亿元(+18%,增长与新品种上市及部分产品提价有关),毛利率提升3.64pp;沙坦类收入8.87亿元(+11%),毛利率提升2.24pp。制剂业务实现收入19.6亿元,同比增长22%;我们预计国内制剂销售7亿元左右(增长25%以上),海外制剂销售9亿元左右(增长30%左右)。由于海外仿制药产品价格下降,制剂业务毛利率下降3.73pp。 费用增幅较大影响净利润增速 16年公司费用支出加大,导致净利率下降1.32pp至11.16%。其中,销售费用单季度投入逐渐加大(Q1为1亿元,Q4增加到2.2亿元),全年销售费用占营收比重为15%,比15年提高2.2pp。销售费用增长较快推测与国内营销改革(低开转高开、自建营销渠道、加大推广力度)有关。16年公司研发支出3.64亿元(+ 33.49%,增长主要来自海外ANDA申报的诉讼及BE试验费用),研发支出占营业收入比例达到8.89%,比15年提升1.1pp。 风险提示:国外制剂降价风险;产品获批低于预期。 看好一致性评价为公司带来的历史性机遇,维持“增持”评级 预测17-19年净利润为6.25/7.76/10.04亿元,同比增长24.9%/24.1%/29.4%,对应PE为36/29/22x。公司制剂出口受益于近几年新上市、市场格局较好的多个品种持续放量,收入保持30%以上的快速增长。16年研发费用投入加快,暂时影响利润的释放,但未来3-5年随着这些重磅潜力品种(尤其是p4挑战专利品种)的陆续上市,海外制剂销售有望持续快速增长。制剂出口反哺国内制剂业务路径清晰,基于一致性评价的政策规定,我们推断公司海外产品转报国内大概率可以豁免BE,从而大大加快国内上市和通过评价的进程。看好一致性评价为公司带来的历史性机遇,维持“增持”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-04-27 16.80 -- -- 17.37 3.39% -- 17.37 3.39% -- 详细
2017Q1扣非归母净利润6.1亿,同比大增132% ! 公司1季度营业收入19.9亿元大增68.9%,归母净利润6.9亿,同比大增51%,扣非归母净利润6.1亿,同比大增132%。验证LED行业需求景气持续,公司作为国际行业龙头优先受益。预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,继续提升产能拉动业绩增长。 2017年Q1毛利率大增17%,公司拓展高利润率增长点效果初现。 2017Q1公司毛利率同比大幅提升17%,从去年1季度39%,提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多个高利率LED特殊应用产品,特别是汽车LED增长动能明显。同时随着公司前期产品涨价效应及产能利用率持续饱满,公司毛利率全年有望持续向好。 我们判断LED芯片持续景气度至少保持2019年,龙头继续受益。 我们前期研究mocvd设备的结构特点:2002-2010年、2011年、2012-今三阶段采购的设备各占三分之一, 45片机(主要是2010年前)以下设备已基本淘汰, 45~49片机(主要是2011年)正在逐步失去竞争力,未来2年将形成脉冲式大量淘汰。并且国外龙头公司采取委托国内企业加工而不是自建新产能,而国内芯片企业在经历了上一轮洗牌之后客户源已稳定,不会无序扩产,因此目前全球LED新增产能不足以补充淘汰量,将持续保持供不应求至2019年。 长期看点:公司享有一体化产业链成本优势,并且公司将进一步打造化合物半导体国际龙头。 公司拥有上游蓝宝石、气体等原材料产能,并且将持续扩产确保原材料供给平稳有序,充分享受产业链一体化成本优势;同时公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,填补国内空白,打造化合物半导体国际龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS 0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1 X,买入“评级”。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 14.00 -- -- 14.13 0.93% -- 14.13 0.93% -- 详细
2016年业绩增长15.08%,实现平稳较快增长。 报告期内,公司实现营收100.93亿元,同比增长20.58%;实现归母业绩2.15亿元,同比增长15.08%,EPS0.26元,符合此前业绩预告。 Q4业绩受多因素影响有所下滑,收购协同效应不断显现。 公司Q4单季度收入及业绩分别下滑7.60%及73.29%,一是与周边地缘政治及欧洲游等多因素延续有关,同时也与销售管理人员薪酬费用的集中发放有关。整体来看,全年公司营收及业绩整体继续稳中有升,一方面受竹园(去年3月并表)及开元(去年7月并表)并表推动。剔除并表影响,原有业务收入及业绩预计分别增长13.22%及11.76%。公司批发及零售业务收入分别增长约27%及9%。综合全年,得益于公司上游资源布局、中高端产品发力以及收购整合协同效应的体现,整体毛利率提升1.19pct;期间费用率上涨1.59pct,其中管理/销售费用率分别增加0.43/1.04pct,主要受职工人数增多带来薪酬费用增长所致。 Q1业绩体现一定复苏势头,龙头集中度有望加速提升。 今年Q1公司营收及业绩分别增长11.27%/37.34%,且毛利率提升1.0pct。一方面与出境游整体的良好复苏态势有关,同时也与过去一年中公司作为行业龙头受益市场集中度的提升有关。未来公司有望进一步强化目的地均衡策略,目前亚洲线占比已接近40%,有效分散了单一目的地的地域风险;并且,有望继续通过内生外延的方式加强全国布局。同时,公司也将继续横向拓展“旅游+”业务,包括游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务等,培育新的利润增长点,未来相关的资本运作预期也将持续强化。此外,随着公司一期员工持股计划的落地,将有效实现公司核心骨干与公司的利益绑定,且14.31元/股的持股均价也将形成一定股价支撑。 风险提示。 自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧; 收购扩张及后续整合低于预期。 龙头优势不断显现,继续看好出境综合生态圈建设,维持“买入”。 预计17-19年EPS0.35/0.44/0.56元,对应PE40/32/25倍。我们中长期依然看好出境游高成长,公司作为行业龙头,未来收购协同效应将进一步逐步体现,且围绕出境综合服务平台建设的相关外延预期也近持续强化,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-27 19.89 -- -- 20.36 2.36% -- 20.36 2.36% -- 详细
一季报业绩增长26%,处于此前业绩预告区间内,基本符合预期 2017年一季度,公司实现营收6.72亿元,同比增长17.18%;实现归属于母公司股东的净利润2.45亿元,同比增长26.28%(扣非增26.18%),处于此前业绩预告区间内(20-40%),EPS0.17元,基本符合预期。 旅游主业+六间房助力业绩增长,宁乡确认有限,九寨有所承压 2017Q1,剔除宁乡项目影响(预计确认有限),估算公司旅游主业+六间房业绩增20%左右。其中,杭州本部Q1受益于G20后效应叠加成本费用控制,估算业绩增30%+;三亚、丽江在高基数下估算业绩仍增15-20%(三亚16Q1扣非增40%+,丽江16Q1增70%+),而九寨项目因当地旅游市场整顿预计增亏。六间房方面,预计Q1收入增势良好,但由于新推移动游戏直播平台“欢朋”、二次元平台“蜜枝”以及收购灵动时空等带来支出费用增加,预计业绩增速平稳。综合来看,公司Q1毛利率微跌0.46pct,而期间费用率增长0.78pct,主要来自销售费用率增1.54pct,但管理和财务费用率各降0.22/0.54pct。 17年主业仍有支撑,轻资产+国际化+新项目推动新成长 2017年,杭州和三亚有望恢复性增长,有望对主业构成良好支撑。“六个宋城”全面推进带来成长新篇章。1、国际宋城战略有望加速推进,除已公告的澳洲项目外,未来在亚太、北美、东南亚等地均不排除有新的海外项目落地,中长期国外市场潜力大;2、轻资产输出持续推进,预计除宁乡项目外,17年有望继续新的管理输出项目,助力短期成长,印证其轻资产连锁复制扩张能力;3、新公告的西安项目以及原有桂林、上海、张家界仍有望开启18-19年成长。4、未来将继续通过兼并收购和参股投资的方式在互联网娱乐、IP内容、现场娱乐等相关领域进行布局,科技新项目预计6月推出。 风险提示 监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。 主业恢复增长+储备项目+管理输出+海外扩张,维持“买入”评级 审慎按增发上限摊薄,预计17-19年EPS 0.74/0.82/0.93元(不考虑储备/待开业项目),对应PE27/24/21倍。17年主业增速有保障,六个宋城战略下管理输出及海内外扩张有望持续,储备项目有望接力18年后成长,维持买入。
拓普集团 机械行业 2017-04-27 32.98 -- -- 33.40 1.27% -- 33.40 1.27% -- 详细
一季度业绩增长37.34%,业绩超预期。 2017年一季度营业收入11.66亿元,同比增长47.72%;归母净利1.73亿元,同比增长37.34%;扣非后归母净利1.72亿元,同比增长55.91%;实现基本每股收益0.27元。总体来看,公司一季度业绩保持稳健增长,主要受益于报告期内客户销售量增加,自主品牌成拉升主力,重要客户吉利一季度销量同比增长94%,广汽传祺和上汽乘用车销量分别增长68%和112%。展望全年,我们认为公司受益于优质客户结构,减震主业增长势头强劲,锻铝控制臂将以轻量化为契机继续保持增速,定增获批下智能刹车系统超高增速有望继续保持。 定增获批,智能刹车放量可期。 公司定增24亿拟投产汽车智能刹车系统及电子真空泵项目近日获得证监会核准批文。其中,智能刹车系统项目与电子真空泵项目均预计2年投产,预计达产当年净利润分别为6.23亿元,1.56亿元。我们认为,公司外延高附加值的汽车电子领域步伐精准、节奏快,随智能网联示范区建设推进、新车智能硬件装载率提升,公司智能刹车放量可期,未来几年有望连续保持超高增速(16年营收1.12亿,同比增长100%)。 投建新项目,原有NVH 产能扩充。 自主品牌的崛起背景下,吉利、传祺、上汽乘用车一季度销量分别增长94%、68%和112%,为了迎接自主品牌崛起和海外市场的逐步打开,满足不断增长的订单需求,同时布局未来新兴项目,公司分别于杭州湾、北仑、武汉、春晓、临海置地,用于包括NVH 业务板块在内在多个项目,不断扩大未来业务板块的产能储备。其中部分土地已建成投产。预计未来几年,随着新置土地上所建项目的逐步投产,公司传统NVH 业务板块会在较大基数的基础上继续保持较快增速,同时提前布局的其他项目亦会逐步发挥协同效应,为公司的可持续发展奠定良好基础。 定增获批业绩稳健增长有望持续,维持“买入”。 拓普主业稳健,把握智能化、轻量化发展趋势,布局先进汽车电子(智能刹车系统、IBS),轻量化悬架系统等产品。考虑到公司定增获批,业绩增长有望提速,我们预测公司17/18/19年的EPS 分别为1.05/1.32/1.66元(考虑定增)。 对应PE 分别为31.7/25.2/20.0倍,维持“买入”评级。
中国汽研 交运设备行业 2017-04-27 9.90 -- -- 10.10 2.02% -- 10.10 2.02% -- 详细
2017年一季度净利润增长22.70% 中国汽研公布一季报,2017年Q1实现营业收入3.74亿元,同比增长69.72%,实现归母净利7415万元,同比增长22.70%,实现扣非归母净利6659万元,同比增长22.95%。营收增长主因在于专用车业务销售收入增长302%,2016年一季度技术服务业务实现收入1.53亿元,产业化制造业务(包括轨交、专用车和燃气系统)实现收入6709万元。 重卡高景气持续推动公司专用车收入上扬 限超政策、PPP基建项目落地加速的背景下,2017年一季度重卡行业延续了16年四季度的高景气,实现销量28.4万辆,同比增长94%。汽研专用车业务放量,实现302%的销售收入增长。考虑到公司产业化板块整体搬迁完成,新增设备逐步到位,公司加快开发市政环卫产品系列,积极拓展了客厢类产品和物流产品,后续生产销售进入稳健阶段,重卡高增长背景下公司专用车业务产能释放,收入增长、毛利率有望提升。 安全指数推进有序,技术服务客户合作深化,轨交静候新订单 汽研联合中保研共同构建中国保险汽车安全指数,通过4个指数试验对车型风险进行识别,成立安全指数管理中心(17年首运营)。其安全指数规程1.0预计2017年底正式发布,2019年有望实施。我们认为,以往保费按新车售价和往期出险率定价,新车面临无历史数据、无车型保费的问题,安全指数将新车保费和安全评价联系起来,有望成为未来车保基准。安全指数设立后,一方面未来新车有望全面参评提升汽研测试评价业务量,另一方面给汽研其他测试带来的协同效应可观。2017年4月,汽研董事长、总经理前往力帆签署战略合作协议,将加强性能开发、测试评价等多领域合作与交流,建立全面科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,考虑汽研近期业务交流次数增多、频率加快,看好后续技术服务新客户拓展。轨道交通零部件静候新订单:自主研发的中国标准动车350齿轮箱顺利通过铁路总公司60万公里运营考核,国内首创吊挂式单轨齿轮传动和基础制动装置成功实现装车试运行,静候新订单。 业务稳健,估值偏低,维持买入 我们认为,汽研具备稀缺性和部分垄断,业绩稳健,我们预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE分别为21/16/13倍,维持”买入“评级。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-04-27 20.76 -- -- 20.05 -3.42% -- 20.05 -3.42% -- 详细
确认兰亭集势投资损失,对16年业绩影响较大 公司2016年实现营收32.5亿,同比下降2.1%,净利润3.05亿,同比下降21.8%,折合EPS 0.76元;扣非净利润3.21亿,同比下滑8.4%。Q4营收略降0.5%,降幅环比收窄明显,净利润为4939万元,同比下滑58.9%,单季度业绩下滑幅度较大,主要系两方面原因:1)Q4计提坏账损失近2000万;2)确认长期股权投资损失5162万,主要系参股公司兰亭集势去年引入第一大股东时,增发价格低于公司持股成本价所致。16年收入下降主要系公司缩减低毛利的OEM业务所致,若扣除该因素,实际终端销售已实现企稳,具体来看,16年直营及经销业务收入分别增长2.4%与0.5%,渠道分别净增204家与32家,其中集合店净增327家。公司16年毛利率上升3.3pct,主要与终端折扣回归正常水平有关,期间费用率上升2.7pct,主要系职工薪酬增加所致。 17Q1经营表现平稳,毛利率持续呈现改善迹象 公司17Q1营收同比略降0.8%,净利润同比增长1%为1.14亿,整体经营表现平稳。具体来看,直营收入下降3.8%,渠道净增69家,经销收入增长8.2%,渠道净关4家,随着渠道调整接近尾声,公司终端销售逐步趋于平稳,整体经营质量进一步提高。此外,Q1毛利率同比上升2.1pct,持续呈现改善迹象。 集合店模式逐步发力,斯凯奇代理业务有望提速 公司2017年将继续推进集合店模式,预计将新开150家以上门店,购物中心门店占比将进一步提升。斯凯奇代理业务16年新增109家达125家,实现收入7000万左右,17年渠道扩张将会提速,同时积极布局二三线城市。此外,今年将逐步推广C2M高端定制业务,或将助力行业变革,成为未来重要看点。 风险提示 终端需求持续疲软;渠道开拓进度不及预期;C2M战略推进低于预期。 维持买入评级 公司战略思路明确,男鞋主业稳步发展,运动用品则有望成为未来重点增长点,后续重点关注斯凯奇渠道拓展速度以及C2M高端定制战略推进。中长期而言,男鞋市场竞争格局有集中度提升趋势,龙头品牌有望持续受益。我们预计公司17~19年EPS为 1.05/1.24/1.44元,对应17年PE 19.9倍,维持买入评级。
景旺电子 电子元器件行业 2017-04-27 43.23 -- -- 46.90 8.49% -- 46.90 8.49% -- 详细
2016年业绩符合预期,盈利能力领冠同行业。 公司2016年实现营业收入32.8亿元,同比增长23%,归母净利润5.37亿元,同比增长27%,扣非归母净利润5.21亿,同比增长27%,符合预期。报告期内公司毛利率32.26%,净利率16.37%,均创2011年以来新高,盈利能力领冠同行业可比企业。营业收入和毛利水平的提升主要源于公司持续的市场开拓及订单结构优化,同时扩大募投项目产能,提升生产效率、产品良率和成本控制力度。经过前期的市场及产品积累,预计今年柔性电路板板块表现尤为突出。 三条产线并驾齐驱,相辅相成,奠定成长基础。 公司是国内少数能够产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,通过将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,公司开发了24G/77G汽车雷达微波板、高密度柔性板、HDI刚挠结合PCB、铜基凸台板、金属基散热型刚挠结合PCB、半挠折等产品的生产技术,可向智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品。三条产品线相辅相成,公司能够迅速跟进市场需求,扩大高附加值产品规模,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务,实现收入及利润的稳定增长。 公司竞争优势显著,受益PCB行业加速洗牌。 我们认为,此轮上游原材料涨价将加速PCB行业洗牌,公司竞争优势显著,有望承接海外订单转移及国内中小厂商存量订单,迅速实现规模扩张。公司相比同行的竞争优势在于(不仅限于)1)广泛的客户群体;2)优质的产品结构,公司刚性板客户中工控及医疗、汽车电子领域客户的收入占比50%以上。3)设备利用率、产能利用率高;4)推行精益生产、减员增效,人均效率高;5)产品良率高。公司江西景旺项目的设备精密化程度、自动化水平、生产流程的优化程度均有较大幅度提升,二期工程已开工,预计增加年产值20亿元,伴随新项目的实施,公司经营规模将进一步扩大、产品线将进一步拓宽。 维持“买入”评级。 公司竞争实力显著,受益于PCB行业加速洗牌。预计公司17-19年净利润分别为6.6/9.1/11.4亿元,eps分别为1.63/2.24/2.80元,当前股价对应的PE分别为27/19/16X。维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-27 17.62 -- -- 17.98 2.04% -- 17.98 2.04% -- 详细
激励对象范围广,彰显公司发展雄心 根据本次股权激励具体计划,公司拟向2013名激励对象授予不超1.5亿份股票期权,对应的股票预计约占股东大会批准本计划时公司已发行股本总额的3.6%。本次激励对象涉及范围较广,涉及人员占公司目前在册员工总数的3.5%,期权行权价格为17.06元/股。该股最新股价为17.25元/股。公司股票4月25日起复牌。 公司启动新一轮股权激励计划,本计划的激励对象为公司董事、高级管理人员、业务骨干,有助于公司形成合力和凝聚力,激发激励对象的斗志,彰显了公司的发展雄心。我们认为这对未来业绩增长提供了支撑。 业绩触底,天时地利人和 公司围绕“M-ICT2.0”战略,不断提升技术研发实力,研发费用超过百亿。近几个月以来,公司面临许多转折点,有望给公司未来业绩增长带来新动力。美国政府监管处罚事件“靴子落地”有助于公司“轻装上阵”,管理层大动作更换调整有望带来新气象,研发投入再创新高凸显公司在自主研发道路上的矢志不渝,即使在充满不确定性的2016年,公司研发费用仍高达128亿元。 从公司最新发布的2017年一季报也可以看出,公司业绩富有弹性,支付完罚金后业绩开始反弹,呈现出较为积极的正向发展趋势。我们认为公司业绩或将触底,天时地利人和条件具备,未来可期。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,上调至“买入”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元,对应16/13/11倍PE,上调至“买入”评级。
长春高新 医药生物 2017-04-27 115.45 -- -- 115.55 0.09% -- 115.55 0.09% -- 详细
17年一季报医药板块超预期 一季报公司营收7.40亿(+15.26%),归母净利润1.44亿(17.17%),扣非归母净利润1.43亿(+15.16%)。医药企业收入增长49.42%,净利润增长68.18%,地产项目本报告期尚未到结算期,但是不改变房地产业务基本面。估计核心子公司金赛药业、长春百克维持高增长。 医药板块超出预期,金赛新三板上市受阻并未影响业绩释放 16年医药板块金赛、华康、百克收入比例大致为13.8/5.9/3.5亿,金赛药业无论是成长性还是收入体量都是医药板块中起主导地位的。一季度医药企业营收近50%的成长金赛药业估计仍是主要驱动力。此前市场对金赛药业新三板上市受阻产生情绪性影响,我们坚持认为,金赛药业代表生长激素行业,大量第三方监控数据表明,金赛药业生长激素仍处于渠道下沉的高速增长期,2017年的一季报鲜明的证明了金赛药业并未受到新三板受阻事件影响。 房地产项目未到结算期,但基本面不变 医保板块增长超出预期,但是公司整体营收与利润增速低于去年同期,我们估计这与房地产项目周期长,结算时间存在不确定性有关。本报告期公司与长春深华房地产开发有限公司合作,存货、其他应付款等均有较大提升。但是:1)房地产业务在高新体内不是主要产业;2)业绩主要受环境影响,而长春市房地产行业基本面并未发生大变动,因此我们预计全年影响不会太大。 风险提示 房地产业务下滑;创新品种促卵泡素招标进度落后;生长激素销售渠道下沉不达预期。 投资建议:不改变盈利预测,继续维持“买入”评级 公司生长激素现在的主要驱动力是渠道下沉,在销售人员扩增到2000人之前增长确定性强。下半年长效生长激素IV期临床完成以及重组促卵泡素招标进度推进,两个增量品种也会逐渐放量。考虑到季报存在一定的不稳定性,在此我们暂时不改变盈利预测,预计17-19年归母净利润为5.79/6.85/9.54亿,EPS为3.40/4.03/5.61元,对应当前股价PE为32.4/27.4/19.7X,维持“买入”评级。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 14.66 -- -- 14.83 1.16% -- 14.83 1.16% -- 详细
2016年业绩同比增长3.30%,凯撒同盛实现业绩承诺 2016年公司实现营收66.36亿元,同比增长34.48%;实现业绩2.13亿元,同比增长3.30%,逊于市场预期;凯撒同盛扣非业绩2.12亿元,完成业绩承诺。 Q4非经影响整体业绩增长,旅游业务整体增长良好 Q4公司亏损2305.64万元,主要源于宝鸡国贸酒店坏账计提以及航食业务发展和基金管理费用等一次性费用计提影响(合计3875万元)。2016年以来出境游大环境不佳,但整体来看公司旅游业务实现收入57.91亿元,增长36%;净利润2.07亿元,增长24%,仍高于行业平均水平。其中,零售收入受益门店扩张增长32.17%;会奖业务在里约奥运等赛事推动下,收入增速超一倍。航空及铁路餐食业务收入分别增长22.22%/45.74%,但受新接线路经营管理费用增长,业绩贡献短期受影响。综合来看,全年公司毛利率下降1.22pct,预计与旅行社业务行业环境不佳下整体销售成本上升有关;期间费用率增1.0pct,其中,销售费用率上升0.47pct,预计与业务发展中相应的员工及市场推广费用增长有关,财务费用率上升0.37pct,主要对外投资短期借款增加导致利息支出增加所致。 出境游全产业链模式持续优化,17年业绩有望实现反转 16年在出境游行业整体承压背景下,公司旅游业务显著好于行业。考虑公司拟大幅缩减参投的影响业绩较大的嘉兴基金份额,17年有望实现轻装上阵。公司预计17年旅游及餐食业务净利润2.6亿和0.85亿元,超预期。未来借助大股东资源优势,公司有望继续围绕“旅游+”深化全产业链布局,同时,通过加速扩张线下门店以完善全国布局并向三四线城市渗透;并且,随着公司再融资方案稳步推进,未来其在出境游横向外延收购扩张也有望进一步加速。此外,公司今年还将通过合作等方式进军国内游热门目的地,从而分散出境游目的地风险。 风险提示 自然灾害等重大突发事件;OTA价格战冲击; 收购扩张及后续整合低于预期。 17年业绩弹性较大,全产业链模式优势仍显著,维持“买入” 考虑增发因素(具一定不确定性),预计17-19年摊薄后EPS0.29/0.40/0.49元,对应PE51/37/30倍。公司17年业绩具有较大弹性,全产业链模式及大股东资源优势为公司带来长期持续看点,外延预期也有望持续加强,中线维持“买入”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名