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阳光电源 电力设备行业 2019-08-20 10.09 14.53 38.65% 10.61 5.15% -- 10.61 5.15% -- 详细
19年中报增速符合预期2019年中报实现归母净利润 3.4亿元,同比下降-13.15%。 一方面, 由于上半年国内光伏新政未落地, 预计国内新增装机同比下滑 50.6%(2018年上半年新增 24.3GW,预计 2019年上半年新增 12GW),公司上半年国内业务受到一定影响。另一方面,公司上半年期间费用保持较高水平,而预计全年期间费用摊销趋于平滑, 故上半年业绩-8%到-18%的增速基本符合预期。 逆变器毛利率稳定,将显著受益于下半年国内装机爆发截止到 2019年 H1,公司逆变设备整体出货 87GW(18年为 79GW),且毛利率水平 30.42%,基本趋于稳定。一方面,上半年逆变器海外业务占比大幅提高, 且海外逆变器以组串逆变器为主, 价格偏高;另一方面,公司产品多为个性化产品,相较于行业逆变器裸机价格均有较高溢价。随着下半年国内装机爆发,及成本端进一步降低,预计逆变器毛利率水平全年趋于稳定。 竞价项目落地,公司入选项目规模超预期公司竞价项目超预期,支撑全年业绩。 2019年上半年公司光伏集成并网1.5GW,毛利率 23.53%(2018年全年 19.04%)。 国内竞价项目落地,根据智汇光伏不完全统计, 公司拟中 2019年并网竞价项目 1.57GW,在竞价项目总盘子低于预期的情况下,公司“中标项目”远超市场预期,叠加公司中标第一批光伏平价 860MW,保守估计,公司 2019年拟并网光伏装机项目可达2.43GW。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级逆变器业务出货量,在国内装机启动海外需求超预期双重加持下,将有望实现突破;光伏电站国内项目超预期且基本盘稳固,下半年具有较高业绩弹性;储能业务放量,海外及国内市场均将实现突破,公司各业务将逐季度放量。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 12.23/15.84/20.33亿元。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司估值合理区间为 14.53-18.70元/股,维持“买入”的投资评级。
海天味业 食品饮料行业 2019-08-20 103.20 111.80 7.51% 104.49 1.25% -- 104.49 1.25% -- 详细
业绩符合预期, 延续稳定增长 公司 19年 H1实现营收 101.6亿元同增 16.51%,归母净利润 27.5亿元同增 22.34%,扣非净利润 26亿元同增 20.89%, 单 Q2营收 46.7亿同增 16%,利润 12.7亿同增21.8%,符合市场预期, 经营业绩保持稳健增长, 上半年完成度超过公司全年收入+16%/利润+20%增长的目标指引。 H1毛利率同减 2.2pct 至 44.86%, 部分原材料及包材成本上涨,公司通过积极控费平衡影响,H1销售费用率 11%同减 2.5pct,主因部分经销商选择产品自提的方式减少公司运费开支, 管理费用率 4%同减0.2pct, 整体净利率 27.1%同增 1.3pcts。 期末预收款 12.8亿较年初减少近 20亿主因去年末集中打款后逐渐恢复常态。 销售收现 97亿元同增 15.7%,经营活动净现金流 9.3亿同减 38%,主因原材料采购支出增加、提前锁价控制成本风险。 品类均衡发展, 酱类增速恢复 分产品看,公司 H1酱油产品销售 59.9亿同增 13.61%,蚝油产品销售 17.2亿同增 21.13%, 两大品类高基数下持续快速扩容,表现超越行业、集中度进一步提升; 酱类产品 H1销售 12.6亿同增 7.48%, 经过 H1调整后增速逐渐恢复, Q2酱类产品增速较 Q1环比明显提升。 产品结构优化明显。 醋/料酒业务预计同比增长约10%/20%, 凭借公司强大品牌及渠道势能推广,低基数下有望做大做强; 公司产品线齐全, 主流产品性价比高, 覆盖高中低各价位段品类, 新品升级打造功能型调味品如拌饭酱,迎合新消费需求, 将打开长期业绩增长空间。 中、西部表现积极, 经销商团队扩容 分 区 域 看 , 东 / 南 / 西 / 北 / 中 部 区 域 销 售 增 速 分 别 为14.2%/11.2%/23.9%/10.4%/18.8%,均实现双位数增长,其中西部和中部增速较快。 期内各地区经销商数量均增加,总体净增加 485家经销商至 5369家经销商。 公司加大新媒体方面的投入, 持续加大品牌影响力,同时加大营销人力改革,释放团队活力,实现市场高质量发展,同时消费者品牌认可度持续增强。 盈利预测: 公司盈利持续优化,销售和库存情况良好, 行业龙头强者恒强。 维持2019-2021年 EPS 1.98/2.33/2.72元,对应 50/42/36倍 PE, 一年期目标估值在111.8-116.5元, 维持“ 买入” 评级。 风险因素: 终端动销不及预期;品类扩张缓慢;原材料成本上涨过快。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-08-20 51.00 53.90 4.26% 52.38 2.71% -- 52.38 2.71% -- 详细
业绩超预期,毛利率提升 公司2019年H1实现营业收入165.51亿元,同增9.22%,归母净利润16.31亿元,同增25.21%,其中单Q2收入86亿元同增7.3%,归母净利润8.23亿元同增29.6%,业绩超市场预期,产品销量增加以及产品结构优化贡献明显。盈利指标上,19H1毛利率40.11%同增0.7pct,Q2毛利率40.53%同增1.8pcts,主因高端产品提升较快拉动均价上行。费用端,销售费用率18.06%同增0.3pct,期内物流费用、品牌投入增加,管理费用率3.62%同减0.2pct,公司积极管控费用投入,费效比提升。所得税率25.7%同减0.7pcts。综合影响下,H1净利率10.4%同增1.2pcts,盈利能力稳步提升。期内销售收现279亿同增3%,经营现金流净额38.2亿同减8.8%,主因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。 高端产品领衔增长,均价持续提升 2019年H1/Q2公司啤酒销量473/256万千升,同增3.6%/1.2%,H1吨均价3499元同增5.4%,虽然4、5月消化库存销量有所回落,但整体上半年仍实现量价齐升,Q2价格抬升更明显,Q2吨均价同增幅度较Q1环增2.5pcts,高端化效果持续显现,其中主品牌“青岛啤酒”实现销量236万千升,同增6.3%,“奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒”等高端产品销量亦维持双位数增长,高档啤酒持续发力扩增盈利。公司聚焦“1+1”青岛+崂山双品牌战略,聚焦主力中高端产品市场,在竞争格局的边际改变的背景下,公司在保证市场占有率稳定的基础下,积极调整产品结构构提升价格、趋利控费,有望获高质量发展。 区域战略清晰,营销升级优化资源配置 公司主力抓四大战略市场和城市积极市场,做大大山东基地经济圈战略,发挥覆盖全国主要市场的生产及销售网络布局优势,不断强化市场推广力度和渠道开发力度,推进现代渠道发展及巩固电商渠道优势。营销端以深化体育营销和音乐为主线,优化资源配置,全面提升品牌的国际化、年轻化和时尚化形象。 盈利预测及评级:公司强品牌力支撑下中高端产品表现积极,均价上行仍有空间,关厂加速利于经营效率提升,受益竞争格局清晰化、费用管控带来业绩弹性,按照规划将在2020年6月底前推进管理层长期激励计划。维持2019-2021年EPS为1.29/1.54/1.80元,对应PE分别为36/30/26倍,一年期目标53.9-58.5元,维持“买入”评级。 风险因素:产品升级不达预期;成本波动加大;区域竞争加剧。
TCL集团 家用电器行业 2019-08-20 3.45 -- -- 3.50 1.45% -- 3.50 1.45% -- 详细
业绩符合预期,经营指标改善显著 公司19年上半年实现营收437.82亿元,同比-16.64%;实现归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比+31.93%,扣非归母净利润2.50亿元,同比-74.79%,资产处置净损益11.5亿元已于报告期内确认。剔除重组业务数据影响,公司按照重组后合并范围编制报告期和上年同期的备考报告,19年上半年营收为261.19亿元,同比+23.94%,归母净利润20.92亿元,同比+42.28%,业绩符合市场预期。; 重组后公司聚焦核心主业,资本结构和经营效率持续优化 集团完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业。TCL华星上半年实现营业收入162.8亿元,同比增长33.5%;净利润10.2亿元,同比下降7.83%,行业供过于求业内普遍亏损的情况下,取得如此成绩实属不易。公司通过推进极致效率和成本控制,强化产品技术能力,以及产品结构优化,实现经营效率和效益的行业领先地位。 行业洗牌在即,华星有望站稳行业龙头 17年上半年面板价格触顶回落,新增产能持续释放,大尺寸面板进入新一轮下行周期,至19年上半年行业内多数公司已经陷入亏损,我们预计此轮周期将从20年开始走出底部,行业集中度将由过去的分散再度走向收敛。TCL华星在过往多轮行业周期波动中始终保持了净利润率的行业领先,周期抵御能力强。未来公司增长潜力足。 风险提示 一,面板行业产能过剩,持续供过于求。二,下游市场受贸易战影响需求不达预期。三,金融创投等业务进展不达预期。 公司的龙头地位稳固,维持“买入”评级 随着行业的洗牌,竞争格局的优化,华星规模优势和未来增长潜力大,维持盈利预测,按照重组前预计19~21年归母净利润43.16/49.95/57.51亿元,增速24.4%/15.7%/15.1%。预计19/20/21年重组后备考归母净利润29.59/34.77/43.52亿元,备考EPS0.22/0.26/0.32,当前股价对应PE14.7/12.48/9.97X。公司估值相对同行业较低,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-20 32.21 -- -- 32.46 0.78% -- 32.46 0.78% -- 详细
需求下降导致收入及盈利能力双重压力,导致业绩下滑较大 19年中报报告实现收入47.3亿元,同比减少7.3%;净利润3.79亿元,同比减少62.7%;扣非净利润3.36亿元,同比减少57.2%,业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%,下降6个百分点;净利润率7.88%,下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 下游主要行业需求疲软,竞争加剧导致毛利率下滑 激光设备业务总收入为39.68亿元,同比-2.27%;毛利率为32.31%,同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元,同比下降37.55%,主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。 1、小功率设备收入约为28亿,同比下滑1.59%,其中消费电子收入约8.76亿元,同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元,同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面,小功率设备面板行业收入约3.16亿元,同比增长约7.50%;新能源电池装备行业收入约7.10亿元,同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元,同比下降5.43%,市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。 股权激励计划出炉,2020迎来业绩大反弹 公司公布公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元,目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级 公司为行业龙头,受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期,受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元,,当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-08-20 25.56 -- -- 26.55 3.87% -- 26.55 3.87% -- 详细
业绩符合预期, 盈利能力稳提升2019H1营收 19.87亿(+6.02%), 归母净利润 2.20亿(+28.08%),其中 19Q2营收 9.47亿(+11.78%),归母净利润 1.07亿(+20.79%), 营收同比、环比都呈现出加速增长态势,业绩符合预期。 19H1毛利率 31.82%(+2.31pcts),其中 19Q2毛利率 33.40%(+3.18pcts),主因去年 7月公司对红袋、绿袋部分产品进行提价(提价产品占瓜子营收 70%左右)等所致。 19H1净利率 11.17%(+1.73pcts),其中 19Q2净利率 11.24%(+0.51pcts),主因规模效应下管理费用率下降 1.5pct、销售费用率提升 0.85pcts 等所致。 19H1经营性现金流 4.68亿(-6.21%),主因销售商品、提供劳务收到现金同增 3.87%及预付款同增 203.85%等所致。 坚果表现亮眼,电商保持高增长从产品来看, 公司产品结构持续优化, 瓜子占比仍较高, 19H1占比近 69%(+5pcts),其营收为 13.70亿(+14.29%),我们预计 19H1红袋、绿袋增速超 10%,蓝袋增速超 20%; 19年公司主推坚果类产品,19H1营收为 2.79亿(+39.83%),占比从 18H1的 11%提升至 19H1的 14%, 预计今年公司将推出线下坚果专卖门店洽洽坚果园,目前以店中店模式推广,未来将聚焦大型商圈及写字楼。 公司加大线下渠道拓展力度,小黄袋在传统卖场/批发渠道加大返利,绑定店长、导购等核心人员,料 19年目标(8亿销售额)完成无虞。 从区域来看, 南区、北区和东区保持稳健增长, 电商 19H1营收 2.12亿(+62.08%),主因公司对电商进行调整,把线下重点产品(如每日坚果推出线上区隔装)在线上做促销推广引流等所致。 聚焦坚果瓜子, 资源整合促发展产品方面, 公司聚焦坚果和瓜子业务,推进每日坚果自动化设备研发使用,蓝袋系列瓜子推新口味和新包装,休闲食品山药脆片定位“新鲜山药现做更美味”,打造重点城市标杆。 机制改革方面,公司事业部之间及内部,各 BU 之间继续推出业绩 PK 加上合伙人机制,通过人才测评及 360考核,激发岗位活力,构筑合伙人机制。 海外方面,公司于 7月在海外建立第一家工厂—泰国,海外市场以泰国、美国、俄罗斯、印尼为中心,加大对空白市场的拓展。 资源整合方面,公司吸收合并全资子公司合肥华康,暂停与中石化四川销售项目合作等。 投资建议预测 2019-2021年 EPS 0.97/1.11/1.25元,对应 PE26/22/20,维持“买入”评级。 风险提示食品安全问题; 原材料上涨;核心产品销售不及预期;
崇达技术 电子元器件行业 2019-08-20 18.48 -- -- 21.70 17.42% -- 21.70 17.42% -- 详细
19H1营收同比增长 2%,净利润同比下降 6%, 略低于预期 19H1营收 18.51亿元,同比增长 2%,净利润 2.65亿元,同比减少 6%。 毛利率 31.76%,同比下降 0.92pct,净利率 14.31%,同比下降 1.14pct。主要由于宏观环境及贸易战等不利影响,公司营收及利润增长低于预期。 其中 19Q2营收 9.46亿,同比增长 1%,归母净利润 1.41亿,同比下降 7%。 毛利率32.37%,同比下降 0.37pct,净利率 14.94%,同比下降 1.31pct。 公司 Q2研发费用占比达 6.18%, 同比提升较多,是公司净利率下降的主要原因。 产品线布局趋于完整, 5G PCB 产品形成出货,产品结构进一步优化 PCB 板业务: 中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达 69%。 公司 2季度起 5G用高频高速板取得积极进展, 营收同比增长 200%。目前公司 5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、 Calix 等。 FPC 业务:三德冠营收 5.82亿元,同比增长 18%,净利润 0.76亿元,同比增长 53%,净利率达 13.06%,同比+2.93pct。 主要由于下游面板厂 FPC 需求较好,带动盈利提升。 IC 载板业务:公司于 2019年 6月收购了普诺威 40%的股权,正式开启了 IC 载板领域的布局。 各项经营指标保持稳定, 崇达江门二期建设已完成,产能逐步释放 公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为 100%,应收账款周期为 72天,同比提升 2天,存货周转天数 46天,同比略有下降, 各项指标显现运营状况较为良好。 资产负债表指标显现,固定资产为 20.67亿,相比期初小幅提升,在建工程保持 2.24亿,同比小幅下降, 主要为江门崇达二期完成建设进度, 产能逐步释放。 管理优秀的优质公司, 给予“买入”评级 由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测 2019-2020年实现净利润 6.11/7.44亿元(原 7.30/9.21亿元), 目前股价对应 19-20年 PE23x/19x, 考虑公司重点客户 5G订单有望于下半年释放, 推动公司持续成长,维持“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
麦格米特 电力设备行业 2019-08-20 20.80 -- -- 21.40 2.88% -- 21.40 2.88% -- 详细
业绩大幅增长,延续良好发展趋势 公司公布2019中报,实现营收16.60亿元,同比+61.06%,归母净利润1.62亿元,同比+148.07%,业绩符合预期,主要系公司各业务发展延续良好趋势,新能源汽车、商业显示、智能焊机、变频家电、轨道交通、通信电源等业务持续快速增长。公司毛利率/净利率24.84%/8.51%,同比变动-4.32/3.54个pct。期间费用率为14.79%,同比下降4.43个pct,其中管理/销售/财务费用率分别为1.94%/3.79%/0.12%,同比变动-1.45/-1.23/0.26个pct。 新能源及轨交业务翻两番,其余主导产品业务稳中向好 分业务板块来看,公司智能家电电控产品收入7.04亿元,同比增长23.16%,增长主要来自于显示电源和变频家电;公司工业电源产品收入2.46亿元,同比增长43.62%,增长主要来自于商业显示产品线和通信电源,医疗电源收到关税影响,基本保持稳健增长;公司工业自动化产品收入1.53亿元,同比增长26.40%,该部分业务受到宏观环境和工控行业的影响,市场需求减缓,上半年智能焊机业务稳步增长,变频器、PLC等产品线业务均持平或呈现略微下降的趋势;公司新能源汽车及轨交产品收入5.52亿元,同比大增238.82%,公司推出集成电控产品(PEU),单车配套价值从千元级提升至万元级,目前已成为北汽新能源的核心配套商,同时开拓东风、吉利等一线整车厂,迎来量价齐升的爆发式增长,公司新能源业务持续高速增长。 长期重视研发,打造平台型企业 2013-2018年连续6年研发费用占比超过10%,2019年上半年,公司研发费用为1.48亿元,同比增长31.44%,营收占比10.88%。公司通过持续高强度的研发投入,完成了在智能家电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局,为公司可持续发展打下技术基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为3.60/4.81/6.41亿元,对应EPS分别为0.77/1.03/1.37元,对应PE分别为25/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 新能源车政策不确定性;宏观经济增速放缓;行业竞争加剧等。
捷荣技术 电子元器件行业 2019-08-20 11.66 -- -- 13.20 13.21% -- 13.20 13.21% -- 详细
国信电子观点:1)公司进入业绩反转期:我们分析了公司过去8年以来业务的变化趋势以及背后的影响因素,认为随着公司新客户开展顺利,内部管理效率提升,以及金属结构件利润率提升,公司已经进入业绩反转周期。 2)预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿元,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。
欧比特 计算机行业 2019-08-20 11.49 -- -- 11.72 2.00% -- 11.72 2.00% -- 详细
投资建议:看好国内卫星大数据发展及公司所处的领导地位。 公司是卫星遥感领域的领先公司,具有从宇航核心芯片设计到卫星终端研发的核心技术。随着自有卫星星座“珠海一号”的顺利发射和初步运行,公司已具有卫星大数据的服务能力,并有望在珠海市树立项目标杆,打通卫星大数据服务的商业模式。我们预计公司将进入快速发展阶段,预计2019-2021年公司净利润分别为1.42/2.28/3.05亿元,对应54/33/25倍市盈率,考虑到公司所处卫星大数据行业高速增长期及公司资源禀赋,维持“买入”评级。 风险提示:卫星大数据行业发展不及预期;价格战。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-20 33.01 -- -- 35.40 7.24% -- 35.40 7.24% -- 详细
公司发布 2019年半年报:实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%,归属于股东净利润 6305万元,同比增长 29.45%。 此前预告盈利区间为 6088万元~6575万元,同比增长 25%~35%,实际业绩处于业绩预告中值。 车载业务稳定增长, 毛利率有所下滑 公司车载业务占到公司收入的 55%以上,是公司的传统和主要业务,上半年实现了 21%的稳定增长,但毛利率与去年相比下滑了 5.42%,与相关产品的成本上升较快有关。我们认为,随着公司 3G/4G 出货量的提高,公司原材料成本或相应提高,致使整体毛利率下滑。 新业务全面拓展, 潜在增长点众多 除了车载业务,公司去年新开拓的动物溯源产品和共享经济类产品进展顺利,上半年实现收入均超过 1,500万元。动物溯源业务方面,公司在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,移为品牌和产品在该细分领域也得到更多的客户认可。上半年研发出 5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。公司动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,将进行测试和上线推广。 国内方面,公司在农业物联网领域和国内生产厂商进行了技术沟通,并且开始为为资深运营服务商开始联合提供解决方案。另外,公司开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找给主机厂研发生产 TBOX 的机会。 看好长期发展, 维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.72/2.21/3.04亿元,对应 32/25/18倍 PE。 从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为有向上空间, 维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险aAAaa
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-20 59.62 -- -- 64.49 8.17% -- 64.49 8.17% -- 详细
营收结构持续优化,预计全年持续稳健增长公司 2019Q2的营业收入 6.41亿元,同比增长 49.86%(Q1增速 29.25%);归母净利润 3.45亿元,同比增长 61.72%(Q1增速 32.92%),业绩表现优异。 公司上半年营收高增长的原因是在主营业务稳健增长的基础上, 上半年汇率波动对收入同比增速产生明显正向影响,且美国经销商存在提前适当备货的情形,全年预计稳健增长。 分业务来看, SIP 话机业务营业收入 8.5亿元,同比增长约4.68%, DECT 无线终端营收 1.24亿元,同比增长 24.60%,高增长的原因主要是行业渗透度较低,仍有较大的 IP 话机长尾替换市场,且公司加码高端新品,行业竞争优势持续稳固,微软相关新品预计 Q4开始贡献收入; VCS 高清视频会议系统业务营收 1.41亿元,同比增长 94.67%,营收占比提升至 12%,公司持续加大在销售和研发端的投入,提升系统及终端整体性能,未来市场开拓空间仍较大。 Q2各项费用环比同步优化,盈利能力同比改善明显毛利率端,上半年公司综合毛利率 65.19%,同比提升 4.63pct., 同比大幅提升主要受汇率及产品结构优化等因素影响。 受经销商备货影响, 2019Q2公司的税金及附加/销售/管理/研发/财务费用在营收中的占比均相比 Q1下降,分别下降了.04pct.、 0.33pct.、 0.47pct.、 1.09pct.、 4.37pct.。其中,财务费用率变化较大的原因来自汇兑损益端, Q1约亏损 1000万元, Q2汇兑收益约 800万元。 看好公司的全球布局和产品竞争力, 维持“ 买入”评级我们认为,亿联网络在 SIP 话机市场做到全球第一,证明过自己的产品竞争力和渠道开拓能力,转型视频会议行业具备优质基因, 开拓新业务战略思路清晰,未来发展潜力可期。 预计公司 2019-2021年的净利润为 11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应 PE 分别为 31.6/24.8/19.6倍,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示中美贸易摩擦和汇率波动带来的不利影响; 公司业务拓展不及预期。
凯普生物 医药生物 2019-08-20 16.75 16.50 -- 17.48 4.36% -- 17.48 4.36% -- 详细
核酸分子诊断龙头, 业绩提速公司是核酸分子诊断龙头, HPV 检测国内市占率第一, 地贫、耳聋、 STD 等检测市占率均在前三。近六年来业绩稳健增长,CAGR34%。2019H1实现营收 3.17亿元(+27.02%),归母净利润 0.60亿元(+29.34%)。 Q1、 Q2扣非净利润增速分别为 25.49%、 43.62%,明显提速。 2019H1销售毛利率 81.10%(-2.4pp),主要是实验室业务毛利率低、 高增速所致,而 HPV 检测和其他检测试剂盒毛利率分别提高 0.3、1.96pp。销售费用率 35.50%(-2.5pp),管理费用率(含研发) 26.65%(-0.9pp),财务费用率-1.28%HPV 检测龙头地位稳固,“ 核酸 99”战略稳步推进国家政策普及两癌筛查、 HPV 检测技术的更新迭代和消费升级需求共同促进 HPV 检测行业扩容。 公司拥有两大产品开发技术平台—拥有自主知识产权的导流杂交技术平台和PCR 荧光技术平台, 作为 HPV 检测龙头,持续开拓市场,维持稳健增长。 2019年公司实施“核酸 99” 战略, 进一步提升地贫、耳聋和 STD 等其他试剂盒的销售占比,优化产品结构。HPV 检测试剂 2019H1实现营收 2.27亿元(+17.01%),占总营收比例 71.36%,比上年同期下降 6.11pp;其他检测试剂实现营收 4824万元(+39.42%),占比提升1.45pp;医学检验服务实现营收 3479万元(+113.71%) , 占比提升 4.45pp。 预计每年研发支出 5000万以上, 在研项目近 60个,其中 3个处于临床阶段的产品, 4个处于注册申报阶段的产品, 公司独家产品 STD 十联检预计年内上市。 第三方独立实验室业务迅速发展,向产业链下游拓展全国已布局 20家独立医学检验实验室,未来规划达到 25家, 专注特检服务, 实现产业链拓展和“仪器+试剂+服务”的一体化经营模式,营收高速增长。 其中香港分子病理检验中心成为发展标杆, 2019H1实现净利润 62万, 实现扭亏。 风险提示技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议: 核酸分子检测龙头, 首次覆盖, 给予“买入”评级公司是核酸分子诊断龙头,随着政策推动 HPV 检测放量、新产品上市、特检服务高速发展,将迎来高速增长期, 预测 2019-2021年归母净利润 1.45/1.86/2.38亿元, 增速27%/29%/28%, 三年 CAGR28%,当前股价对应 PE 为 21.9/17.0/13.3X, 按照 2019年25-30X,合理估值 16.5~19.8元, 具有 13~36%空间, 首次覆盖,给予“买入”评级。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-20 85.35 -- -- 91.69 7.43% -- 91.69 7.43% -- 详细
光纤激光器:激光光源中最有前景的方向激光切割和激光焊接相对传统加工具有明显优势,全球激光市场持续增长,光纤激光器加速爆发。全球光纤激光器收入从 2013年的 8.41亿美元增加至 2018年的 26亿美元, CAGR 达 25.32%, 保持快速增长态势。 当前全球 IPG 一家独大,占据光纤激光器约 50%的市场份额。海内、外企业分别在低、高功率市场占据垄断地位。但随着锐科激光等公司不断向高功率激光产品突破,打破国外企业在高功率市场的垄断,未来有望实现高功率激光器的逐步国产化。 锐科激光是光纤激光器国内龙头, 技术基因驱动、垂直整合能力强锐科核心竞争力强。 1)技术基因驱动: 公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,在三位行业资深专家的技术引领下先后研制生产出 100w 到 20kw 的连续光纤激光器产品,打破国外垄断, 牵头制定国内行业标准, 逐步实现进口替代; 2)垂直整合能力强: 自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件\材料关键技术及规模化生产, 已基本实现自产自制,成本有效降低,毛利率/净利率显著提升。 对标全球龙头 IPG,公司具备差异化竞争优势,市场份额增长确定性强锐科具备差异化竞争优势: 1)与 IPG 相比,锐科具备显著的人力成本优势和本土化售后服务优势, 2018年净利率 30.09%,超过 IPG 的 27.69%, 且其产品结构和自制率使得净利率仍然存在提升空间; 2)与国内同行相比,锐科垂直整合带来的成本优势明显,高功率段光纤激光器竞争力更强。 公司 2014-18年营收 CAGR+58%,归母净利润 CAGR+138%。对标全球龙头 IPG,公司具备极大成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司 2019年以抢占市场份额为主要目标,上半年行业竞争激烈,产品价格下调明显,我们下调公司 2019-2021年净利润至 4.97/6.62/8.30亿元,对应 EPS为 3.88/5.17/6.49元,当前股价对应 PE 分别为 33/25/20X。 维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行; 高功率光纤激光器国产化不及预期;行业竞争情况恶化。
中国联通 通信及通信设备 2019-08-20 5.60 -- -- 6.11 9.11% -- 6.11 9.11% -- 详细
公司发布 2019年半年报: 2019年上半年实现营业收入 1,329.6亿元,同比下滑 1.1%; 净利润 68.2亿, 同比增长 15.7%, 归属于母公司净利润 30.2亿元,同比增长 16.08%; EBITDA 496.4亿元, 同比增长8.3%。 行业竞争加剧, 移动主营业务承压 在提速降费、市场饱和、激烈的市场竞争和 4G 流量红利逐步消退的大背景下, 公司上半年实现收入 1329.6亿元,小幅下滑,且下滑幅度有所收窄。上半年实现净利润 68.2亿,同比增长 15.8%,增速放缓。其中,移动主营业务承压明显, 同比下滑 6.6%, 但公司过去三个季度该业务表现出企稳回升的态势,在下半年行业竞争放缓的预期下,全年的同比下滑或收窄。固网宽带业务收入也下滑了 4.1%,盘活固网资源提高利用率迫在眉睫。 积极进行业务转型, 产业互联网业务增长强劲 公司积极进行差异化竞争,调整收入结构,从 2C 走向 2B,大力发展以政企客户为目标的创新业务,即产业互联网业务。公司上半年创新业务增长势头强劲,同比增速连续两年在 40%左右,占公司整体收入比重也提高至 12.6%,提升幅度超出我们的预期。 降本增效, 业务质量不断提升 公司在整体业务增速放缓背景下,注重发展质量和效益提升,混改红利得到逐步释放,整体净利率逐步回升,而 EBITDA/收入比重来到了历史较高以及同行较高的 37.22%的水平。上半年公司整体成本费用下降了 1.8%。其中,网间结算支出和铁塔使用费有了长足的下降。 转型阵痛期,看好后续业务质地的进一步提升,维持“增持”评级 看好公司产业互联网的增长及占比的提升,带来公司整体业务质量的提高。 预计2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 49.44/56.65/66.92亿,对应PE34/30/25倍,维持“增持”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 产业互联网业务不达预期、公司改革措施不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名