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智莱科技 机械行业 2020-02-19 80.40 -- -- 79.90 -0.62% -- 79.90 -0.62% -- 详细
1)疫情下,政策有望持续推动智能快件箱行业发展,无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态,有望继2019年行业规范文件出台后,进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资,并有望出现部分强强整合,共同开拓市场。主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期,2020年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发,智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题,降本增效,是行业本身的长期趋势。 2)智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一,约有超过50%收入来自于丰巢,有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢2019年以资产优化为主要任务,资本开支同比表现不佳;2020年或有望时隔2年取得新一轮融资,在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下,迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密,且具有共同股东顺丰投资(持丰巢18.95%/智莱科技2.78%),未来市场份额或有望稳中有升,迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。 3)智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期:由于Amazon在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大,Amazon投放的智能快件箱数量与其“最后一公里”配送物流量相比仍较小,现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外,Amazon智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加Amazon对智能快件箱的需求,有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019年公司海外业务呈明显加速趋势,持续高增长可期。 4)多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约1/3,此外,丰巢曾于2019年展开多元化智能柜铺设的试点,2020年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。高铁储物柜、生鲜柜、融合柜(货物区域性交接,快递末端配送优化)等或有望逐步上量。同时,智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配,江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台,一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的3倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商,主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备,未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。 预计19-21年归母净利润2.74/4.19/5.35亿,对应EPS为2.74/4.19/5.35元,对应当前股价PE为29.7/19.4/15.2X,公司估值仍处较低水平,首次给予“增持”评级。
三花智控 机械行业 2020-02-18 21.97 23.44 6.79% 22.97 4.55% -- 22.97 4.55% -- 详细
2019年 年业绩符合预期, 业绩符合预期,Q4利润增长提速公司发布 2019年业绩快报,全年实现营收 113.2亿,+4.5%,归母净利 14.2亿,+10%。其中四季度单季营收 27亿元(+5%),归母净利润 3.65亿元(+36%)。报告期内,公司制冷业务优化产品结构,凭借电子膨胀阀等产品及商用制冷业务的带动,保持稳定增长;公司汽零业务继续深耕新能源车热管理行业,大力拓展优质客户和优质订单,在传统车下滑明显的情况下实现汽车零部件业务的较好增长。 整体来看, 看,Q4利润增长提速, 利润增长提速, 全年业绩符合预期。 。 看好制冷业务受益于能效升级下的产品结构改善2019年底,国家发布“史上最严”的空调能效标准,将极大促进变频空调使用率的提升,进一步拉动公司节能产品电子膨胀阀的出货量提升(渗透率有望从 30%增长到 60%以上),长期来看,家电变频化、节能化为公司制冷业务打开长期增量空间。 新能源汽零客户结构优质, 订单 持续开拓 开拓当前公司新能源汽零客户主要有特斯拉、大众、沃尔沃、比亚迪等优质车企,2019年以来,公司公告获取的新能源汽零订单包括上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目、通用汽车电子水泵项目、通用汽车电动车平台 BEV3电池冷却组件和多个热管理阀类产品项目,2019年12月,公司再获德国宝马平台供货项目,三花汽零被确定为德国宝马汽车两大主流平台 CLAR/FAAR-WE 的供货商,其中 ETXV 项目为全球独家供货,Chier+EXV 项目为中国独家供货,生命周期内销售额合计约 6亿元人民币,相关车型预计于 2022年量产。 风险提示 : 新能源汽零下游客户销量不达预期。 投资建议:维持 维持 “ “ 增持 ”评级。 。 考虑 2019年传统车市下行,我们略下调盈利预测,将 19/20/21年 EPS由 0.7/0.8/1.0元下调至 0.67/0.78/0.91元,对应 PE 分别 33/28/24倍,参照可比公司 2020年估值 36X,给予三花智控一年期目标估值区间30-35X,对应一年期目标估值 23.44-27.35元,维持增持评级
中科曙光 计算机行业 2020-02-18 48.60 -- -- 50.71 4.34% -- 50.71 4.34% -- 详细
1)曙光掌握国产芯片核心资产,X86架构成为掌上明珠。X86架构CPU是信息产业不可或缺的基础器件,一直是我国努力攻克的重点科技项目。曙光子公司海光与AMD在2016年就开始进行合作,通过设立子公司的方式,合法获取了AMDZen架构X86的授权。AMDZen架构优势明显,性能比上一代提升40%,将大幅提升我国X86技术进展。AMD凭借Zen架构X86CPU,成功逆转市场,验证我国选择ZenX86架构的正确性。2018年,海光Dhyana(禅定)x86处理器开始启动生产,曙光在2019年初也推出了基于海光芯片的工作站,业绩上海光也是保持持续增长态势。但是2019年中的实体清单事件,对曙光业务进展产生了影响。我们认为海光已经经历了半年调整,亚太地区三家代工厂均有14nm生产能力,预计20年能顺利完成切换,公司业务将在20年实现反转。 2)政务云快速增长,曙光云计算2019年上半年营收突破10亿。云计算已经是IT产业最具确定性的发展方向,2017年我国政务云市场已经达到292.6亿元,预计市场保持25%以上的高增长。政务云以私有云玩家为主,曙光位居市场前三。目前曙光云已遍布19个省区、布局40余家城市级云计算中心和千余个行业云数据中心。2019年上半年曙光云计算营收就突破了10亿,已超过2018年全年的三倍,呈现爆发增长态势,而且曙光云计算从2016年开始一直保持盈利。 3)云巨头资本开支回暖,服务器产业有望重回高增长,曙光国产服务器值得期待。从国内外云计算巨头近几个季度数据来看,资本开支均出现见底回升的迹象。服务器行业增速与云巨头资本开支增速相关性较强,2019Q3同样出现积极信号,有望再次开启高增长。当前曙光服务器受困于实体清单,因此市场份额持续下降。但是曙光已在昆山布局100万台国产X86服务器生产基地;海峡星云项目在2020年预计可年产海光芯片整机10万台。因此曙光有望凭借海光芯片成功破局。 4)曙光是全球超算龙头,中标大项目增厚全年业绩。根据《2019年中国高性能计算机性能TOP100排行榜》,曙光、联想分别以39台超算系统入围并列第一。在2019中国计算机性能排行榜的前十强中,有6套超计算机都来自于互联网,验证了当前人工智能和云计算产业的进程,超算行业持续发展可期。2019年12月,根据公开中标信息,曙光与成都超算中心这笔大单总价高达16.24亿元,有望增厚全年公司业绩。 中科曙光掌握国产芯片核心资产,X86服务器芯片是国之重器。随着我国当前对重点科技产业攻克决心日渐加深,海光X86即使短期受阻,也必然会持续推进下去,公司极具长期投资价值。从当前业绩来看,2019年受制于实体清单影响,预测服务器营收增长面临停滞。因此我们下调盈利预测,维持“买入”评级。整体预测公司归母净利润由7.7/12.9/19.4亿元下调至5.48/8.66/11.91亿元,利润年增速分别为27%/58%/38%,摊薄EPS=0.61/0.96/1.32元,维持“买入”评级。
平安银行 银行和金融服务 2020-02-18 15.04 -- -- 15.62 3.86% -- 15.62 3.86% -- 详细
平安银行披露2019年报 2019实现归母净利润282亿元,同比增长13.6%。 零售业务稳定发展 2019年末零售客户数9708万户,单季增量持续保持在300多万户; 四季末信用卡贷款余额5404亿元,季增量214亿元,新增量有所回升; 汽车贷款余额1792亿元,较三季末上升110亿元;新一贷余额1574亿元,环比上升20亿元,维持小幅增长的趋势。零售贷款投放速度较三季度有所提升,但四季度对公贷款投放较多,因此零售贷款占贷款总额反而较三季末下降了0.8个百分点至58.4%。 受益零售转型,ROA同比回升 2019年加权平均ROE11.30%,同比下降19bps,其中ROA0.78%,同比上升4bps。从杜邦分析来看,利息净收入/平均资产(近似净息差)对ROA上升贡献最大。公司2019年日均净息差2.62%,同比上升27bps。其中得益于同业融资利率下降,负债成本同比下降21bps;而生息资产收益率则同比上升6bps,主要是受益于个人贷款占比不断提高。单季净息差来看,四季度与三季度持平于2.62%。 资产质量稳中向好 2019年末不良贷款率1.65%,环比下降3bps;逾期率2.24%,环比下降10bps;不良/逾期90天以上贷款122%,环比上升7个百分点;关注率2.01%,环比降38bps;全年不良生成率2.47%,环比下降44bps。年末信用卡、新一贷等不良率环比上升较多,系采取更加严格的不良认定标准导致,口径还原后的可比不良率基本平稳。公司整体资产质量表现稳中向好。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
顺网科技 计算机行业 2020-02-17 30.20 -- -- 32.69 8.25% -- 32.69 8.25% -- 详细
商誉计提导致业绩同比下滑,2020年有望再次轻装上阵 1)公司预告2019年实现归母净利润0.8-1.6亿元,对应全面摊薄EPS为0.12-0.23元,同比2018年下滑50%-75%;业绩下滑的原因主要在于公司计划计提收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺等子公司商誉减值准备2 -3亿元;2)自身主业来看,2019年受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务承受一定压力;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)从2020年来看,商誉减值后公司资产负债表风险显著降低,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升提升业绩表现,而新业务(顺网云、云游戏、云电脑等)也将逐步放量进入收获期。 免费推出“云网咖”服务,加速网吧云化及云游戏布局 1)云网咖即利用网吧存量电脑(闲置机器)和带宽,通过公司独立研发的云电脑技术向玩家提供服务。玩家可以足不出户调用网吧算力享受高端游戏体,网吧则可以在闲暇时段特别是疫情停业期间通过“云网咖”获取收入; 2)公司正持续推进网吧云化和云游戏服务,疫情或将加速这一进程。而基于云网咖所带来的算力资源提升,也将有望显著加速推进公司云游戏业务布局。 持续看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.18/0.73/0.77元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期164/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级 风险提示:新业务进展低于预期。
山石网科 2020-02-14 54.66 -- -- 66.50 21.66% -- 66.50 21.66% -- 详细
以技术立身,山石网科是国产防火墙标杆 公司成立于2007年,以防火墙类产品著称,UTM市场份额近三年一直位于市场第四。公司防火墙技术卓越,多次入选国际测评,也引领了技术变革。近三年公司营收保持31%的复合增速,费用率保持高投入,研发费用率高于同类厂商。公司主要以渠道销售为主,当前收入体量较小,投入重点依然是产品线扩充升级,以及营销网络建设。 信息安全行业格局未定,等保2.0推动景气度持续向上 我国信息安全投入与全球平均水平仍有一倍以上的差距,行业增速常年保持20%左右,随着等保2.0等政策的推动,市场空间有望加速释放。信息安全市场较为分散,安全厂商的优势产品和行业各有千秋。在体量上,公司依然处于第二梯队,但是公司技术和产品力领先,有望迅速挤入第一集团。 公司产品线和行业线均具备快速扩张潜力 公司具备纯正Netscreen基因,技术积累较强,尤其在数通领域,多项技术指标均领先国际竞争者。从产品的角度,基于数通的厂商更容易拓展产品线,且公司在UTM积累多年,对于各个单品功能均驾轻就熟,多产品线扩张快速取得成绩,IPS入围Gartner就是证据。另一方面,公司在难度最高的金融和互联网行业深耕多年,积累了高端的产品和口碑形象,上市后有望迅速在其他行业打开局面。l风险提示等保2.0等政策执行不及预期;行业竞争加剧;新产品增速不及预期。 首次覆盖,给予“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间65.03-78.79元之间,相对于公司目前股价有约19.8%~45.2%的估值空间,考虑公司在高端产品的领先地位,以及未来快速的潜力,我们预计公司2019-2021年收入分别为7.44/9.99/13.25亿元,归母净利润0.90/1.23/1.64亿元,利润年增速分别为31%/37%/33%,摊薄EPS=0.50/0.68/0.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。
意华股份 电子元器件行业 2020-02-13 27.35 -- -- 29.95 9.51% -- 29.95 9.51% -- 详细
事项 本文对公司基本经营情况及最新进展进行点评。 评论: 公司简介:国内通信连接器领先供应商,受益于5G建设需求 温州意华接插件股份有限公司成立于1995年12月,2017年9月在A股中小板上市,二十多年专注深耕于连接器产品,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。公司的下游客户包括华为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL、莫仕、FullRise、Duratel、FCI等国际著名企业,并建立长期合作伙伴关系。截至2018年底,公司员工总数为4296人。
有方科技 2020-02-12 65.99 -- -- 77.78 17.87% -- 77.78 17.87% -- 详细
国内一线物联网模组供应商,积极向下游延展 公司是国内一线物联网模组公司,近年来成功向下游拓展了终端及解决方案业务,整体上实现了较快增长。模组方面,公司拥有2G//3G/4G/NB -IOT多品类产品,终端方面,2017年开始在海外OBD车载终端进入批量发货阶段,是国内唯二能供应的厂商之一。解决方案领域,也开始给客户提供“云+端”的综合解决方案。公司团队大多具有中兴通讯团队背景,技术扎实,同时股东中有智慧家居及车联网领域股东,也给公司业务开拓提供了一定的土壤。公司股权覆盖面广,团队凝聚力强。上市后拟结合募集资金,加大对4G及NB、5G及V2X车载方向的研发,进一步增加公司产品能力。 国产模组公司全面崛起,有望形成“一超多强”格局 国产模组厂商依靠工程师红利将市场成功拓展到海外,在老牌海外模组巨头的优势领域攻城略地,逐步扩大全球市场份额,成为全球模组供应主力。国内各厂商之间目前形成了“一超”(移远通信)“多强”(日海智能、广和通、中兴物联、美格智能、有方科技)格局。有方科技凭借技术和资源积累,在智慧能源和车载领域,具有较强竞争力,跻身国内第一梯队企业。 物联网应用市场广阔,公司专注于能源和车载 物联网下游应用众多,公司选择智慧能源和车联网两个领域深耕。智慧能源近年来受益于NB-IOT技术对行业的信息化改造,物联网模组出货量快速攀升;车联网市场受益于汽车智能化升级及UBI渗透率的提升,相应模组需求空间巨大。公司在该两领域内均具有较高的市占率和较强的竞争力。 看好公司业务布局和长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级 看好公司的成长空间和竞争力,预计公司19-21年归属母公司净利润0.63/0.93/1.25亿元,目前对应104/71/53倍市盈率,参考可比公司估值及绝对估值法,2020年合理价格区间为32.05~40.31,给予“增持”评级。 风险提示 物联网模块出货量不达预期;4G产品快速降价;市场竞争加剧。
捷顺科技 计算机行业 2020-02-11 11.53 -- -- 13.29 15.26% -- 13.29 15.26% -- 详细
事项:公司于2月7日晚间披露2019年业绩快报,报告期内实现营业收入117,001.24万元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润为14,169.80万元,同比增长49.79%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为12,847.91万元,同比增长71.56%国信计算机观点:公司业绩符合预期,处于业绩预告中部,Q4单季业绩高速增长。公司作为智慧停车硬件龙头,受益于价格战步入尾声以及互联网公司业务拓展速度放缓,凭借强大的成本优势和渠道优势,瞄准空间较大的三四线城市市场,业绩拐点显现。创新业务方面,公司是市场上体量最大、增速最快的智慧停车平台及运营服务商。疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+托管运营”等功能的“互联网+停车”模式有望成为助力此次疫情防控的行业主力军。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。创新额业务在带动公司商业模式升级的同时,也打开了广阔的成长空间。此外,近期特建发入股13%,国资背景利于公司城市级停车业务的开展,已开始实现规模化收入,中标惠州、常德、临沂、承德、昆山等项目,未来将发力粤港澳大湾区和长三角,目前接洽城市众多,未来有望在收入体量上再造捷顺。预计20-21年归母净利润2.10/2.93亿,对应EPS为0.32/0.45元,对应当前股价PE为34.5/24.7X,维持“买入”评级。 评论:公司业绩符合预期,处于业绩预告中部业绩增长的主要原因: (1)智慧停车行业经过几年的培育发展,已经奠定了良好的客户和市场基础,加上国家层面政策对城市停车场建设的支持,智慧停车行业发展在提速; (2)近几年公司持续深化战略转型,2019年公司战略转型开始进入兑现期,新培育的智慧停车运营业务、城市停车业务、平台及解决方案业务开始规模化贡献业绩; (3)随着公司“主业规模化”战略的推进,以及新业务的带动,传统主营业务智能硬件业务订单增速加快; (4)公司依托“智能硬件+平台软件+移动应用+清分结算+运营服务”全生态的业务布局,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升; (5)公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速呈小幅增长趋势,预计费用增速低于收入的增速。 公司Q4单季业绩高速增长,业务趋势向好。计算公司Q4单季实现营业收入5.00亿元,同比增长25%,归母净利润0.72亿元,同比增长60%,扣非归母净利润0.68亿元,同比增长85%。 疫情推动互联网+停车发展,公司作为市场龙头,云托管业务有望快速增长疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2托管运营”等功能的“互联网+停车”模式有望成为助力此次疫情防控的行业主力军。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。 捷顺云托管是一款通过互联网集中管理车场岗亭的云服务系统,采用SaaS模式。云坐席业务助力停车客户实现无人值守,真正意义上实现前端岗亭无人收费。业务上,捷顺提供全方位的云坐席软件平台和云坐席托管服务,帮助物业公司在云端集中管理这些车场岗亭。云坐席依托无感支付、线上缴费、无牌车扫码通行、商业打折、车场托管的方式,通过云坐席可以和车主通过音视频实时对讲沟通,全面了解车道现场情况及车主碰到的问题,坐席与物业、巡逻人员全线打通等闭环场景构造无人值守全场景,降低物业公司对车场岗亭人员的投入,为物业实现降本增收。 捷顺云托管管理模式最大特点是: (1)可以实现与现有本地岗亭管理无缝结合和切换; (2)支撑多物业车场同时接入的集中管控; (3)物业公司可以自管外,还可以托管给第三方专业公司来代管。 公司以平台业务为依托,通过私有云和SaaS模式,改变当前业务盈利模式。公司云托管业务分为云坐席和全托管两种模式:云坐席业务采用SaaS模式,按车道收费,约1000元/月/车道;全托管模式,即指将车场的设备、平台、运营都托管给公司,设备由公司来投放,在后端的云坐席来服务,把发票、共享车位以及线下广告的业务全部赋能,公司以服务来收费1500-2000元/月/车道。 SaaS业务模式,使得公司从原有的卖设备一次性收益变成了后续每年有持续性的收入,并且为互联网模式打下了基础。平台收入2019年预期实现高速增长。公司目前拥有12万个停车场客户,随着客户接受度的提高,未来拓展速度有望逐步加快。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-11 5.12 -- -- 5.62 9.77% -- 5.62 9.77% -- 详细
张家港区域经济:结构相对均衡 张家港行全称江苏张家港农村商业银行,主营业务区域位于张家港本地。张家港市经济发达,是全国百强县第三名,目前经济增速与全国平均水平接近,比较稳定。与全国平均水平相比,当地经济特点是私营企业和外商投资企业较多,大型企业占比相对更高。虽然如此,张家港行仍然投放了相对较多的小微企业贷款,而且近几年随着公司向零售转型推进,还投放了更多的个人经营性贷款。 财务分析:目前处上市农商行平均水平 基于当前静态数据,从收入结构、资产负债结构、资产质量等数据来看,张家港行各项财务指标与农商行整体水平差异不大,并没有特别突出和特别恶化的地方。公司目前的ROE在农商行中不算高,ROA处于农商行中间水平。 未来展望:加码个人经营性贷款,有望提升ROE 与其他农商行不同之处在于,张家港行自2017年开始进军小微信贷市场,个人经营贷占比逐步提升,目前占比达到21%,仅次于常熟银行。我们认为,往未来看,随着张家港行高收益个人经营性贷款占比进一步增加,其盈利能力有望进一步提升。 由于竞争加剧可能导致个人经营性贷款收益率下降,因此我们考虑不同竞争程度的情形,测算了不同情形下个人经营性贷款占比提升对公司ROE的影响。我们认为张家港行相对行业的ROE在未来有望提高2~3个百分点,这将使得其相对行业的ROE差距大幅收窄。 投资建议 结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为张家港行内在价值为4.8~6.1元,对应2020e PB 0.8~1.0x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。
环旭电子 通信及通信设备 2020-02-10 18.98 -- -- 24.90 31.19% -- 24.90 31.19% -- 详细
19年扣非净利润同比下降13%,略低于市场预期 公司19年营收372.04亿元,同比增长11%,归母净利润12.62亿元,同比增长7%,扣非净利润10.45亿元,同比下降13%。营收增长,主要由于通讯(手机)类、消费电子类增速10%+;工业、存储类产品增长超过30%。扣非净利润下降,主要由于管理费用增加1.68亿,财务费用增加0.74亿。Q4营收112.33亿元,同比下降-1%,归母净利率4.01亿元,同比基本持平,扣非净利润3.29亿元,同比下降25%。扣非净利润下降主要因为年末管理费用等提升所致。 工业、存储类产品同比增长较好,通讯类19H2显现明显增长。 公司通讯(手机)类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,工业类、存储类产品营收同比增长超过30%,电脑类产品营收下滑16%左右。公司存储类产品增长较好,主要由于公司下半年企业级固态硬盘获得市场欢迎,同时国内国产替代需求增长,推动公司存储产品表现较好。19年下半年起,随着国际客户需求拉动,公司通讯(手机)类产品增长显著,公司WIFI及UWB增长较好,预计2020年下游客户将继续保持良好需求态势。 拟收购AFG,并在全球多地建设产能,确保未来稳步增长 公司前期公告拟收购欧洲第二大EMS公司AFG,AFG在全球4大洲、8个国家拥有17个制造基地。目前相关事项正在有序推进,预计3季度有望完成合并,将在客户资源和产业链融合上与公司形成互补,目前公司在波兰、巴西、越南也进行投资建厂,进一步拓展国际市场。 领先的封测公司,维持“增持”评级 公司深耕SiP领域多年,持续受益于封测产品微小化趋势,并通过并购加快产业链纵向延伸,预计19~21年公司净利润分别12.62/14.87/20.33亿元,同比增速为7%/18%/37%,对应PE33/28/21倍,给予“增持”评级。 风险提示:消费电子需求不及预期;受疫情影响开工进度不及预期。
迪安诊断 医药生物 2020-02-07 28.88 -- -- 30.50 5.61% -- 30.50 5.61% -- 详细
2019年表观业绩低于预期,剔除商誉影响后符合预期 2019预计归母净利润3.26亿元~3.50亿元(-16%~-10%),表观业绩低于预期,子公司新疆元鼎商誉减值准备约1.8亿元,剔除该项影响,归母净利润5.06~5.30亿元(+16%-23%),估计增速20%+,符合预期,其中Q4单季净利润估计在19%左右,保持稳健增长。 实验室逐渐步入成熟期,拐点将至,现金流改善 公司2018年起加大应收账款管控,2019现金流明显改善。代理业务内生增速接近20%,除新疆外其他地区经营正常;检验外包业务也保持20%左右增速,预计2019-2020每年5家左右实验室实现扭亏,考虑到公司2015-2017年布局的实验室将在2019-2020年逐渐扭亏,实验室利润将持续改善,业绩拐点临近。 DRGs政策推动行业发展,第三方检验符合医保控费趋势 2020年1月1日起全国30个城市开始试点DRGs按病种付费,2021年将全国推行。1月2日国家卫健委印发《有关病种临床路径(2019年版)》,形成了19个学科的224个病种临床路径。第三方实验室相较医院具有优势:1)成本规模优势,按病种打包付费后,检验科将成为医院的成本端而非利润端,医院有动力将检验业务外包;2)检验项目丰富,设备齐全,以此次疫情为例,冠状病毒检测需要特殊的实验室条件,公司大部分实验室符合该要求,预计将发挥一定作用。 风险提示:耗材降价、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到商誉减值超过此前我们的模型假设,下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为3.38/5.51/7.09亿元(原4.90/6.35/8.19亿元),三年CAGR22%,当前股价对应PE30/23X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,对标海外Labcorp,产品代理、检测服务和合作共建三种业务模式共同发展,现金流改善明显,随着2015-2017年布局的实验室逐渐步入成熟期,业绩将持续改善,拐点可见,按照2021年30-35xPE,上调合理估值至34.2~39.9元(原28.6~32.6元),维持“买入”评级。
新华保险 银行和金融服务 2020-02-07 45.80 -- -- 48.47 5.83% -- 48.47 5.83% -- 详细
全年业绩符合预期 2月3日新华保险发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润约为142.6亿元人民币,同比上涨约80%,同时扣除非经常性损益后的净利润约为127.5亿元,同比上涨约60%。本次业绩预增主要是由于承保业务盈利和税收政策变化(非经常性损益)所致。 业绩增长主因:承保业务盈利+非经营性损益 本公司2019年年度业绩预计增长的主要原因是:受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(财政部税务总局公告2019年第72号)的影响及本公司保险业务整体盈利能力稳步提升。本公司将2018年度企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益。 受疫情事件的影响相对更小,后续保障业务或超预期 (1)预计疫情事件对公司全年业绩的影响相对更小:公司前期聚焦于保障型业务,降低了全年新单销售对一季度“开门红”的依赖,例如在2015年/16/17/18年的一季度,公司个险渠道首年保费Q1占全年收入比重为23%/36%/42%/28%,同期个险渠道长期险首年保费Q1占全年的比重为31%/37%/43%/30%;(2)同时,疫情的影响是短期性的,而公司的保障型业务已具备一定的竞争优势,或能率先受益于行业后续的新单复苏;(3)参照历史,1月份的部分投保需求或延后,同时疫情事件本身会唤醒消费者的保险意识,所以待疫情平息,公司的新单业绩或有望超预期增长。 投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级 调整2019-2021年的每股内含价值至66.60/76.44/87.60元,同比20%/15%/15%,当前股价对应PEV=0.68x/0.59x/0.51x。在全球的降息周期下,短期的疫情事件影响有限,未有影响到公司的基本面,不影响公司的中长期投资价值,我们维持“买入”评级。 风险提示:(1)疫情的持续时间超预期;(2)经济数据超预期下调;(3)资产荒加重。
大立科技 电子元器件行业 2020-02-06 16.88 -- -- 22.70 34.48% -- 22.70 34.48% -- 详细
国信军工观点:在此次疫情防控过程中,大立科技作为军用红外设备生产企业由于其先天技术优势,应国家相关部门要求向疫区供应自动外热成像测温仪,说明其技术能力受到国家认可。虽然此类设备是企业先于军用红外探测器发展的,但后来大力发展的军用红外探测器等技术对此类设备的更新和升级产生了巨大作用。红外设备是军转民的一个主流方向,此次疫情期间军用红外设备厂家向公共交通安全等机构供应红外设备,军用技术凭借本身的技术领先性即将迎来在民用市场爆发的时刻。公司科研生产能力可以满足高科技武器装备研制需要,从技术及认可度两方面均受到下游客户及军方的认可,军用产品将受益于军队相关改革完成后全军武器装备升级的加速,民用检测产品在此次疫情中的成功应用有利于其继续开拓相关民品市场。预计19-21年归母净利润1.36/2.65/2.88亿元,对应EPS为0.30/0.58/0.63元,对应当前股价PE为53.3/27.3/25.1x,给予首次评级为“买入”评级。
精锻科技 机械行业 2020-02-06 10.18 -- -- 13.98 37.33% -- 13.98 37.33% -- 详细
全年利润下滑32.35-28.48%,业绩符合预期 公司发布业绩预告,全年营收同比下滑3%,实现归母净利润1.75-1.85亿,同比下滑32.35%-28.48%。由于公司对宁波电控计提商誉减值约3300万,对公司业绩产生重要影响,若是不考虑商誉减值的影响公司全年利润区间为2.08-2.18亿,同比下滑19.69%-15.83%,整体而言公司业绩符合我们的预期。 营收端:抗周期韧性强,19Q4单季度营收转正 公司全年营收下滑3%,2019年国内乘用车销量同比下滑9.6%,公司营收端韧性较强。公司国内市场同比下滑7%,出口市场同比增长10%。单四季度来看,19Q4约实现营收3.35亿,环比增长17%,同比增长约7.3%,同比口径来看,公司单个季度营收从18Q4开始持续四个季度下滑,在19Q4首次实现转正。20年开始,公司的增量项目储备较多,包括大众MEB、沃尔沃新能源、DQ501、DQ381、DL382等项目有望在20年Q3开始上量。此外,长期来看,由于深度绑定大众MEB 新能源平台,公司新能源项目营收占比持续提升。 成本端:资本开支大幅度放缓,20/21年进入盈利恢复通道 2018-2019年是公司资本开支的高峰期,2013-2017年资本开支分别为2.51、2.32、1.66、2.09、2.63亿,年均资本开支分别为2.24亿,在18-19年的资本开支分别达到5.01亿、3.83亿。中期维度来看公司的大的资本开支项目天津工厂已经投资完成并部分转固,同时老厂房产能利用率较低,我们预计2020-2021年资本开支较大可能回归正常水平。 风险提示:行业复苏不及预期,新产能投放后订单实际情况不及预期。 投资建议:经营与需求周期结合,上调至“买入”评级 公司产品技术壁垒较高且盈利能力强,客户结构优秀,深度绑定大众,公司属于重资产,2020年开始有望进入经营周期(资本开支向下)与需求周期(需求向上)结合带来的盈利恢复上升通道。我们对20/21年利润进行上调,19/20/21年归母净利润分别为1.88/2.61/3.40亿元(原2.15/2.59/3.19亿元),公司20/21年业绩符合增速达到24%(剔除2019年计提商誉影响),考虑2020年底估值切换,上调公司合理估值区间至16.80-18.48元(对应2021年PE为20-22x),上调至“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名