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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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中国软件 计算机行业 2019-06-12 55.65 -- -- 57.88 4.01% -- 57.88 4.01% -- 详细
近日,据中国软件控股子公司中标软件有限公司官网报道,中标软件有限公司与腾讯科技(北京)有限公司,就其中标麒麟桌面操作系统(龙芯版)和腾讯御点终端安全管理系统,完成相关产品兼容性相互认证测试。测试结果显示,腾讯御点终端安全管理系统在中标麒麟桌面操作系统上顺利安装、运行良好,且整体系统运行稳定,性能卓越。本次测试基于龙芯3A3000平台,测试范围包括安装测试、启动与停止测试、查杀功能测试、稳定性测试、卸载测试等。测试结果表明,腾讯御点已达到中标麒麟Linux操作系统的通用兼容性要求及性能、可靠性要求,满足政企用户的应用需要。 国信计算机观点:中标麒麟操作系统生态再添一员,中国软件的生态构建持续领先。公司拥有完整的从操作系统、数据库等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域,服务上万家客户群体,拥有品牌、自主可控、资质、控股股东支持等核心优势。其中,公司旗下的中标麒麟操作系统连续7年位列国内Linux操作系统市场占有率第一;银河麒麟作为CEC集团“PK”体系的关键组成部分,呈应用崛起之势;武汉达梦作为国产数据库第一梯队厂商地位稳固。由于国产操作系统生态构建上与国外厂商尚存差距,以及国产数据库与国外数据库产品相比在稳定性和效率方面亦存在差距,目前在商业市场较难快速拓展,故政府和重点行业市场成为培育国产基础软件产品的温床。在已有的竞争格局下,已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益,行业集中度或有望持续提高。公司深耕国产操作系统+数据库,也是安全可控核心系统集成商,据我们测算,或有望迎来约600亿元政府市场成长空间,进入快速发展期。预计19-21年归母净利润2.92/5.40/8.55亿,对应EPS为0.59/1.09/1.73元,对应当前股价PE为95.0/51.2/32.4X,首次给予“增持”评级。
千方科技 计算机行业 2019-05-29 20.21 -- -- 21.60 6.88% -- 21.60 6.88% -- 详细
事项: 公司于 5月 27日晚间公告称, 公司控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,若转让完成,阿里网络将持有公司 15%股权成为第二大股东。此外,公司还与阿里云计算有限公司签署《合作框架协议》,共同开拓智慧交通、边缘计算市场。 国信计算机观点: 阿里巴巴集团主体公司直接入股,成为上市公司第二大股东,彰显合作重要性。 公司与阿里云持续保持合作关系,技术人员得到深入对接,共同开发、完善智能交通、边缘计算等行业解决方案,同时,在阿里巴巴品牌影响力下,解决方案推广有望加快, 公司在智慧交通行业的领先地位将得到巩固。 公司本着开放的态度,构建智慧交通技术生态,继与百度合作、收购宇视科技后,持续与巨头进行深度合作,共建产业生态圈。 公司践行“一体两翼”发展战略,拓展“两翼——智慧交通和智慧安防”两大业务领域,同时 V2X 研发储备深厚、巨头合作紧密,打开成长空间。 继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 9.96/12.38/15.37亿, 对应 EPS 为 0.67/0.83/1.03元, 对应当前股价PE 为 27.4/22.1/17.8X, 维持“ 增持”评级。 评论: 实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资与阿里网络签署股份转让协议公司控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,转让方拟以每股 16.12元的价格向阿里网络转让其合计持有的公司 222,993,866股无限售流通股,转让价款总计 3,594,661,119.92元。 投资建议: 阿里巴巴集团主体公司直接入股,成为上市公司第二大股东,彰显合作重要性。公司与阿里云持续保持合作关系,技术人员得到深入对接,共同开发、完善智能交通、边缘计算等行业解决方案,同时,在阿里巴巴品牌影响力下,解决方案推广有望加快,公司在智慧交通行业的领先地位将得到巩固。公司本着开放的态度,构建智慧交通技术生态,继与百度合作、收购宇视科技后,持续与巨头进行深度合作,共建产业生态圈。公司践行“一体两翼”发展战略,拓展“两翼——智慧交通和智慧安防”两大业务领域,同时 V2X 研发储备深厚、巨头合作紧密,打开成长空间。继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 9.96/12.38/15.37亿,对应 EPS 为 0.67/0.83/1.03元,对应当前股价 PE 为 27.4/22.1/17.8X,维持“增持”评级。
卫宁健康 计算机行业 2019-05-27 12.19 -- -- 13.08 7.30% -- 13.08 7.30% -- 详细
政策推动医疗信息化行业持续高景气 政策推动医疗信息化行业高景气,电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束,拉开医保信息化建设序幕,同时,中标单位均为行业龙头厂商,B端龙头厂商也获得了G端客户的认可,行业竞争格局进一步清晰。此外,互联网医疗初具规模,B端、C端厂商蓬勃发展,全国目前已有158家互联网医院,28个省份开展电子健康卡试点,161个地级市实现区域医疗机构就诊“一卡通”。 传统业务优势突出,订单充足保障高成长 公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出,竞争优势主要体现在产品线齐全、客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下,公司收入增速将显著高于行业增速。公司2018年订单增速为40%,2019年公开中标的订单同比大幅增长,将保障收入的高增速。 创新业务收入持续高增长,盈利面临拐点 阿里巴巴与卫宁健康强强联合,优势互补,互联网+医疗业务布局已见成效,2018年取得高速发展,其中,纳里健康(云医)营收同增70.8%,卫宁互联网(卫宁付)营收同增620.1%,钥世圈(云药)营收同增151.4%,卫宁科技(云险)应收同增39.6%,且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为3256万元,然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目,有望树立医保控费标杆优势,收入利润或将大幅改善。 风险提示 电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。 维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间14.19-14.49元,相对于公司目前股价有约13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性,传统业务有望持续高增长,创新业务拐点显现。我们预计公司2019-2021年归母净利润4.14/5.56/7.35亿元,利润年增速分别为37/34/32%,摊薄EPS=0.26/0.34/0.45元,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2019-05-02 16.92 -- -- 17.97 6.21%
17.97 6.21% -- 详细
一季度收入快速增长,毛利率下降与人工费用增长影响业绩 2019年一季度实现营收2.47亿元(+33.53%),归母净利润-1429.70万元(-376.29%),扣非归母净利润-1714.99万元(-809.20%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。虽然公司收入较上年同期增长较快,但公司一季度销售收入占全年收入的比重较低,由于去年公司人员储备增加,导致一季度公司人员人工等费用较上年同期有较大幅度增长,且公司增加了订单硬件比重,毛利率有所下降,故一季度公司归属上市公司股东净利润出现亏损。 大数据信息化业务快速拓展,项目形态变化影响毛利率属常态 公司收入占比约30%的大数据信息化业务由于产业地位及市场规模的不断扩大,市场已由二三线向省部市级拓展,项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。为争取更高的市场份额,而增加硬件比重,导致该业务毛利率下降,符合公司业务发展战略,有利于业务持续拓展。 为满足战略发展需要2018年扩大招聘,持续研发投入保持竞争力 2018年末,公司员工总数达2996人,同比增长25.78%,其中,母公司在职员工数量同比增长55.85%,达1613人,主要子公司在职员工数量保持稳定。研发费用方面,2019Q1较去年同期增加49.07%,主要是由于为保持市场竞争力持续加大各产品线研发投入所致,研发投入的中长期回报值得期待。 央企成为公司实际控制人,发展战略高度协同 近日,公司获得央企入股,国投智能已成为公司实控人。国投智能是央企国家开发投资集团的全资子公司,是国投在互联网和大数据产业的战略投资平台。控制权变更后,现有公司团队持续开展管理。仍超过30%比例的管理层持股以及约占股本2.08%的股权激励将保持公司管理层和骨干员工的积极性。 风险提示:电子取证、大数据等业务低于预期;研发效率低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年归母净利润3.43/4.56/5.97亿元,同比增速13/33/31%;摊薄EPS=0.43/0.57/0.75元,当前股价对应PE=47/41/31x。公司人员与研发储备充分,央企控股进一步提升综合竞争实力,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-05-01 14.60 -- -- 13.76 -5.75%
13.76 -5.75% -- 详细
2019年一季报符合预期,业绩实现高速增长 2019年一季度实现营收5.52亿元(+3.14%),归母净利润0.70亿元(-9.38%),扣非归母净利润0.64亿元(-16.45%)。公司略低于市场预期,主要受客户采购节奏影响,不改全年快速增长的预期。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足。本季度受客户采购节奏的影响,收入、利润表现较为一般。但公司的主营业务板块景气度未变,2019年初即中标农行、交行金融机具及模块订单,且零售、物流业务新老客户开拓亦符合预期,故不改公司全年业绩快速增长的预期。 毛利率下降,人员招聘致管理费用率略有上升 2019年Q1销售毛利率35.48%,同比下降6.78pp。销售费用率5.73%(-0.74pp),管理费用率18.49%(+1.19pp),财务费用率1.51%(-1.81pp)。三项费用率合计25.73%,同比下降1.36pp。毛利率的变化是因为合并报表的原因,将技术服务子公司的相关成本合并到了营业成本(从销售费用中调入营业成本),故营业成本上升、销售费用率下降。公司管理费用率同比上升,主要原因是公司2018年扩大招聘,尤其是主要子公司在职员工达到2705人,同比增长63.94%,总员工数量达到4310人,同比增长36.44%。增长员工主要是研发人员及运维人员,符合公司智能设备产品和服务的战略发展方向。 智能设备龙头厂商,业务边界有望持续开拓 公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发。2018年公司配备服务人员1000余人,具备产品研发、生产、销售、运维的全面竞争力,业务边界的持续开拓。 风险提示:农行各省招标进度不及预期;物流、零售客户招标进度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润5.15/6.83/8.45亿元,同比增速35/33/24%;摊薄EPS=0.77/1.03/1.27元,当前股价对应PE=27/20/15x。公司作为智能设备龙头,业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长,维持“增持”评级。
卫宁健康 计算机行业 2019-05-01 14.00 -- -- 13.29 -5.07%
13.29 -5.07% -- 详细
2019年一季报符合预期,“双轮驱动”一季度业绩快速增长 2019年一季度实现营收2.47亿元(+20.10%),归母净利润0.57亿元(+42.08%),扣非归母净利润0.55亿元(+54.22%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。公司持续深化“双轮驱动”战略布局,传统的医疗卫生信息化业务订单同比快速增长,同时,创新的互联网+医疗健康业务持续整体有序推进并取得重要阶段性进展。 毛利率持续上升,研发投入持续增长 2019年Q1销售毛利率46.74%,同比上升1.16pp,公司医疗信息化业务毛利率持续提升。销售费用率17.10%(-1.70pp),管理费用率28.13%(+1.54pp),财务费用率0.17%(-0.40pp)。三项费用率合计45.40%,同比下降0.56pp。公司管理费用率同比上升,主要原因是研发费用较上年同期增加37.91%,远超收入增速。研发费用高速增长主要系人工成本增加、创新型业务研发投入增加所致。 传统业务订单充足,创新业务收入高速增长、盈利显著改善 公司传统医疗信息化业务订单增速约为40%,拉动预收款高速增长。2018年报预收款2.05亿元(+115%),2019年一季报预收款1.91亿元(+112%)。公司的“4+1”创新业务方面,2018年取得高速发展,其中,纳里健康(云医)营收同增70.8%,卫宁互联网(卫宁付)营收同增620.1%,钥世圈(云药)营收同增151.4%,卫宁科技(云险)应收同增39.6%,且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为3256万元,然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目,有望树立医保控费标杆优势,收入利润或将大幅改善。 风险提示:电子病历业务拓展不及预期;创新业务拓展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年归母净利润4.14/5.56/7.35亿元,同比增速37/34/32%;摊薄EPS=0.26/0.34/0.45元,当前股价对应PE=76/56/41x。公司是医疗信息化领军企业,“双轮驱动”业绩高速增长,维持“买入”评级。
创业慧康 计算机行业 2019-05-01 23.80 -- -- 23.06 -3.11%
23.06 -3.11% -- 详细
2019年一季报符合预期,业绩实现高速增长 2019年一季度实现营收3.20亿元(+25.9%),归母净利润0.62亿元(+40.6%),扣非归母净利润0.55亿元(+58.9%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间下部。报告期内,公司医疗卫生信息化业务稳定快速增长,同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续有序推进。2019年一季度,公司医疗卫生信息化业务捷报频传,中标福建协和医院1.47亿元智能医院建设项目。根据中国政府采购网、千里马招标网信息显示,公司2019年Q1中标金额约2.5亿元。 毛利率保持稳定,管理费用得到良好的控制 2019年Q1销售毛利率52.49%,同比略降0.26pp,保持稳定。销售费用率8.60%(-0.32pp),管理费用率23.78%(-4.20pp),财务费用率0.23%(-0.12pp)。三项费用率合计32.61%,同比下降4.64pp,主要原因是公司管理费用在2019年Q1得到了良好的控制,仅同比增长6.99%,低于收入增速。 调整组织架构,分工明确、提升效率 公司业形成了以医疗卫生信息化业务为主体,医卫物联网、互联网业务为拓展补充的“一体两翼”三大产品服务板块,基于三大产品服务板块,2018年底公司调整了业务架构整体规划,完成了三大事业群的的搭建。公司三大事业群分工明确,理顺管理链条,提高管理效率,2019年Q1开始经营质量进一步提升。 “健康中山”标杆项目验收,区域医疗龙头有望持续拓展 公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收,截至2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次。此外,2019年Q1,公司与自贡市签订《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司“健康城市”建设和运营业务再下一城。 风险提示:医疗信息化订单执行不及预期;物联网业务拓展不及预期。 投资建议:首次给予“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润2.73/3.55/4.48亿元,同比增速29/30/26%;摊薄EPS=0.52/0.67/0.85元,当前股价对应PE=46/35/28x。公司是医疗信息化领军企业之一,“一体两翼”布局持续拉动高增长,首次给予“增持”评级。
深信服 计算机行业 2019-05-01 101.32 -- -- 98.60 -2.68%
98.60 -2.68% -- 详细
2019年一季报营收稳定增长,利润主要受费用增长影响 2019年一季度实现营收6.42亿元(+21.56%),归母净利润-3507.40万元(-171.30%),扣非归母净利润5791.04万台(-273.84%)。公司业绩符合预期,略超业绩预告区间上线。营业收入稳定增长,但研发费用和销售费用大幅增长,导致归属于上市公司股东的净利润同比明显下滑。 注重产品研发和市场开拓,研发费用和销售费用持续高增长 2019年一季度销售费用率53.06%(+6.03pp),管理费用率42.68%(+9.02pp),财务费用率-4.16%(-1.98pp)。三项费用率合计91.58%,同比上升13.07pp。公司管理费用率同比上升,主要原因是研发费用较上年同期增加37.91%,远超收入增速。研发费用2019Q1达2.40亿元,同比上涨57.20%,主要原因是公司为全面提升产品和解决方案的竞争力、培育新的业务增长点,大幅增加了研发人员,2018年末研发人员达1664人,较2017年末增长39.60%,且薪酬福利亦有增加。销售费用增长的主要原因是公司为进入更广阔的行业市场、拓展更大的市场空间,增加了较多与销售和市场推广相关的人员和其他投入。 毛利率略有下降,系业务结构变化所致 2019年Q1销售毛利率69.96%,同比略降3.45pp,主要原因是公司订单结构季节性波动,毛利率较低的云计算业务占比上升。 三大业务线快速发展,内生增长动力强劲 深信服是国内规模最大的信息安全厂商,信息安全、云计算、企业级无线3条业务线快速发展,其中云计算业务2018年收入增速达约60%,内生增速强劲。 风险提示:超融合行业竞争过于激烈,长时间或不能盈利;公司渠道管控力度减弱带来的经营风险;研发成果转化不及预期的风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司2018年IPO后加大销售和研发投入,故下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.56/9.42/11.56亿元,同比增速25/25/23%;摊薄EPS=1.88/2.34/2.87元,当前股价对应PE=67/53/43x。公司信息安全产品线壁垒深厚,超融合产品线有望快速崛起,维持“买入”评级。
浩云科技 计算机行业 2019-04-30 8.49 -- -- 8.58 1.06%
8.58 1.06% -- 详细
一季报业绩高速增长,公共安全业务贡献增量 2019年Q1实现营收1.47亿元(+14.8%),归母净利润1033.89万元(+63.28%),扣非归母净利润726.02万元(+42.02%)。公司业绩保持较快增长,处于业绩预告区间中部,利润高速增长。报告期内,公司主营业务继续保持平稳增长,公共安全业务收入较上年同期增加,使得本报告期净利润增加。 毛利率稳步增长,三项费用率略有上升 2018年销售毛利率40.87%,同比上升1.92pp,业务毛利率持续提升。销售费用率12.71%(-0.49pp),管理费用率22.49%(+1.75pp),财务费用率-0.20%(-0.08pp)。三项费用率合计35.00%,同比上升1.18pp。管理费用较去年同期增加710.58万元,主要原因系限制性股票摊销费用增加所致。展望2019年全年,管理费用率有望继续下降,主要因为公司传统主营银行联网中心管理平台软件及相关集成业务效率提升,平台软件标准化程度提高,实施环节流程把控取得明显成效,使得公司边际成本下降,而管理费用率将有所下降。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公共安全业务开拓创新 政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。此外,公共安全业务向后端智能化转型顺利,异地订单斩获不断,2019年订单开始爆发。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润2.01/2.85/3.47亿元,同比增速43/42/22%;摊薄EPS=0.49/0.70/0.85元,当前股价对应PE=29/21/17x。公司智慧司法业务爆发在即,平安城市业务异地快速拓展,驱动业绩快速增长,维持“增持”评级。
中科曙光 计算机行业 2019-04-26 43.53 -- -- 43.99 1.06%
43.99 1.06% -- 详细
2019年一季度业绩持续高增长,符合预期 公司发布2019年一季报,实现营收22.4亿元(+52.6%),归母净利润5079.6万元(+122.7%),扣非归母净利润2649.4万元(+36.4%)。扣非归母净利润持续高增长,符合预期。收入和归母净利润增速超预期,系云计算推动市场需求增加,公司各项业务发展状况良好,公司一季度获得政府补助2853.7万元。投资收益明显改善,19Q1为599.7万元(去年-899万元)。 经营状况、费用管控向好,业务结构变化致毛利率下滑 公司19Q1经营状况良好,实现经营性净现金流6.8亿元(去年同期-2.3亿元),主要为收到科研课题任务拨款所致。预付账款6.9亿元,较年初增长3.7亿元,主要为增加对上游芯片等采购所致。存货24.9亿元,较年初上升1.6亿元,应收票据及应收账款23.3亿元,较年初下降3.5亿元,系公司加大回款力度所致。整体毛利率为15.3%(-2.3pp),主要系业务结构变化,毛利率较低的高性能计算机收入增长,占比提高所致。从费用来看,公司继续保持研发高投入。19Q1研发费用1.1亿元(+46.9%),主要为研发人员增加所致。管理费用率(包含研发费用)为6.9%(-0.7pp)。销售费用率3.6%(-1.3pp),财务费用率2.1%(-0.04pp)。公司加大对费用的管控,销售和管理效率稳中下降。 海光芯片收入加速增长,国产安全可控持续发力 公司成为海光信息的第一大股东,海光信息芯片已经成功量产并批量出货,预计19年营收和利润将继续快速增长,海光信息与曙光服务器的配套协同效应逐渐凸显,增厚公司业绩。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,获批自主可控先进计算设备智能工厂、国产安全可控先进计算系统研制等项目,公司作为国产安全可控计算领域的核心企业,国家级项目推动公司在安全可控领域持续发力。 风险提示:芯片量产不及预期;服务器市场竞争加剧;云计算推进不及预期 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年收入136/193/265亿元,同比增速50.2/41.7/37.4%,归母净利润7.7/12.9/19.4亿元,同比增速79.3/67.6/50.0%;摊薄EPS=1.2/2.0/3.0元,当前股价对应PE=50/30/20x。维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-04-16 32.50 -- -- 36.30 11.69%
36.30 11.69% -- 详细
业绩高增长符合预期,19年一季度收入大幅增长 公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年业绩高增长略超预期,一季报业绩增速符合预期。2018全年营业收入54.7亿元(+14.6%),归母净利润6.7亿元(+57.3%),净经营性现金流入9.7亿元(+24.5%)。19Q1营业收入13.5亿元(+32.6%),归母净利润2.0亿元(+36.4%),净经营性现金流入2.8亿元(+166.5%)。18年和19Q1的归母净利润保持高速增长,19Q1营业收入大幅提高,整体业绩符合预期。公司18年向全体股东每10股派息3.8元(含税),每10股转增3股。 公司业务结构继续优化,盈利能力大幅提升 分业务来看,受益于钢铁行业景气度提升,信息化、自动化业务需求增长,而智能化业务战略性下滑,18年软件开发及工程服务营业收入为35.22亿元(+5.3%),产品结构进一步优化。IDC业务上架机柜数持续增长,上架率不断攀升,服务外包营业收入为16.90亿元(+36.8%)。系统集成营业收入为2.42亿元(+31.5%)。IDC业务是公司业绩增长的主要动力。19Q1收入增速超预期,主要系宝之云四期平均上架率明显提高。从成本来看,2018年综合毛利率27.9%(+1.3pp),其中软件开发及工程服务毛利率20.7(-1.1pp)、服务外包毛利率45.0%(+3.3pp)、系统集成毛利率9.1%(-0.4pp)。主要系IDC项目2018年平均上架率大幅提升,提升了业务整体毛利率。2019年公司盈利能力进一步提升,19Q1综合毛利率30.2%。从费用来看,18年三费控制有效,同比均有下降。销售费用率2.7%(-0.2pp),管理费用率3.1%(-0.2pp),研发费用率10.1%(-0.8pp)。19年研发费用率进一步下降2pp。 19年IDC订单加速交付,钢铁信息化景气度持续 18年公司宝之云三期交付完成,共17500个机柜,19Q1交付1000多个机柜,四期9000个机柜预计于19年交付完成,IDC业务19年将维持高速增长,同时钢铁信息化景气度持续,19年营业收入和归母净利润将维持高速增长。 风险提示:信息化订单不及预期、IDC建设不及预期、政策风险。 投资建议:维持“买入”评级。预计2019-2021年归母净利润8.6/10.5/12.9亿元,同比增速28/22/23%,对应PE=32/27/22x,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-01-16 23.50 -- -- 27.55 17.23%
36.66 56.00%
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事件:公司发布业绩预增公告,预计2018年全年归母净利润区间为6.5亿-6.9亿,对应增速为51.7%-61.1%,扣非归母净利润区间为5.8亿-6.2亿,对应增速为48.7%-59%。 业绩超预期:公司业绩超过预期,主要得益于宝之云二期、三期上架数量增加,IDC业务收入增厚,及公司钢铁行业信息化订单大增,传统业务结构改善,盈利能力提升。 IDC持续扩张,增厚公司业绩:目前公司“宝之云”前三期约18000台机柜已上架运行,四期此前追加了6.4亿投资,达产年度收入和净利润达9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%,目前第四期腾讯和太保项目按计划推进中,部分机柜即将交付。一到四期共计约27500个机柜,满产对应业绩10.4亿,IDC业务将大大增厚公司业绩。公司持续推进IDC业务在全国范围内扩张,此前发布公告,拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资设立武钢大数据产业园有限公司,以武钢集团转型后的闲置资源开展深入合作,依托宝信的IDC建设经验和宝地资产园区运营经验,打造中部地区最具规模的大数据产业园区,计划分三批建设18000个20A机柜。武钢大数据产业园IDC项目是公司IDC在全国布局的首个落地项目,未来公司有望以直接投资或合作的方式继续在核心区域上海及其他区域继续落地IDC项目。 钢铁信息化景气度维持:受益于钢铁行业节能增效需求提升,宝武整合后内部需求释放,以及马太效应带动的外部大订单的落地,公司信息化和自动化业持续景气。18年公司信息化订单维持高速增长,19年自动化业务增加了热轧等产品线,预计订单将快速释放。 盈利预测与评级。考虑到公司业绩超预期,调高盈利预测,预计2018-2020年收入分别为58.8亿、72.7亿和89.8亿,归母净利润分别为6.7亿、8.8亿、11.3亿,未来三年复合增速达38.3%,考虑到公司智能制造订单持续落地,IDC业务放量拉动业绩提升,维持“买入”评级。 风险提示:智能制造订单落地或不及预期、IDC建设或不及预期、政策风险等。
佳发教育 计算机行业 2018-09-03 41.38 -- -- 44.43 7.37%
44.43 7.37%
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业绩总结:公司18H1实现营业收入1.63亿元,同比增长110.0%,归母净利润4926.53万元,同比增长109.6%。 业绩加速增长,符合市场预期。报告期间,公司18H1实现营业收入1.63亿元(+110.0%),归母净利润4926.53万元(+109.6%),符合市场预期,主要系标准化考点设备及新高考智慧教育设备销售收入大幅增加所致。18H1标准化考点设备收入1.46亿元(+99.3%)。智慧教育产品收入同比增速7倍左右。从盈利指标来看,公司经营质量良好。18H1毛利率55.6%,同比上升1.4pp,但Q2比Q1下降4.5pp,原因:(1)标准化考点设备毛利率下降;(2)毛利率较低的标准化考点设备收入占比提高。18H1期间费用率28.4%,同比下降3.5pp,净利率30.2%,同比去年同期持平。主要系销售费用率和管理费用率下降所致。 标准化考点设备更新换代期开启,带动标准化考点设备收入快速增长。1)2018年标准化考点设备新一轮更新换代周期开始。网上巡查产品的更新需求和多系统共同建设、协同销售带动公司收入增长50%。2)新业务考务管理平台打开新空间。考务管理平台在各省快速推进,上半年公司先后承建江苏省、青海省、南宁市和淄博市考务管理平台。凭借先发优势、入口优势,公司后续将持续斩获订单,传统业务有望维持业绩高增长。 智慧教育产品用户量实现快速增长,积极探索SAAS 服务模式。1)2018年有17个省份开启新高考改革进程,公司依托传统业务积累的优质客户资源,智慧教育产品的用户量实现了快速增加,超额完成上半年目标。由于收入确认集中在下半年,预测下半年新高考业务增速贡献更加明显。2)公司计划2018年新高考用户覆盖300所,2019年1300所,2020年5000所,业绩加速度拐点到来。3)公司积极探索走班排课等关键模块的SAAS化,部分客户开始接受SAAS服务模式,持续性服务有望在2019年开始贡献业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.46元、2.03元,未来三年归母净利润将保持57.1%的复合增长率。考虑到考试信息化与新高考需求可观和进程加快,公司收入将维持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:教育行业政策变动风险;应收账款或出现坏账风险。
宝信软件 计算机行业 2018-08-22 24.14 -- -- 26.91 11.47%
26.91 11.47%
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事件:公司拟对募投项目“宝之云IDC四期”项目6.4亿投资,预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%。 宝之云四期追投6.4亿,IDC订单逐步放量。中国IDC需求和建设进入放量期,公司依托宝钢罗泾厂区资源,低成本开发运营IDC业务。宝之云IDC三期10000个机柜将在18年底完成建设。四期9000个机柜将于19、20年陆续建成。公司根据客户需求追加6.4亿元自有资金投资于四期的工程建设和设备采购。四期预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%。一到四期共有27500个机柜,满产对应业绩10.4亿。随着IDC业务订单逐步放量,公司业绩拐点来临,预计2018年IDC收入增速超过50%。 钢铁行业景气度回暖,工业软件龙头持续受益。受益于钢铁信息化需求回暖,扩大和升级信息消费新政策催化等因素影响,公司作为钢铁信息一体化行业龙头,软件开发业务进入增长期。(1)钢铁信息化业务来看,内部宝武合并带来可观的升级需求+外延订单的持续获得,预计2018年钢铁信息化收入增速超过30%。(2)智慧制造业务来看,公司有望打开成长空间。2018年公司有望形成冶金工厂全流程智能化整体方案,同时向其他行业和领域辐射。 业绩加速增长,经营质量良好。公司18H1实现营业收入24.1 亿元(+18.0%),归母净利润3.0亿元(+44.5%),符合市场预期中位数。Q2营业收入增速相比Q1有明显提升,主要系IDC业务、钢铁信息化和自动化大幅增长所致。业绩增速高于营收增速原因是:(1)轨道信息化业务收入减少2亿左右,该业务毛利率较低。(2)政府补助2226万元,同比增长125%。从盈利指标来看,公司经营质量良好。18H1毛利率28.9%,与去年同期持平,但Q2比Q1下降5.4pp,主要有两个原因:(1)公司发放2017年奖金,计提了应付职工薪酬1.4亿计入成本。(2)毛利率低的部分业务占比略有上升。18H1期间费用率下降1.1pp,净利率为13.1%,同比增长2.4pp,但是环比下降2.2pp。 盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润为6.1亿、8.1亿、10.8亿,未来三年复合增速达36.6%,考虑到公司智能制造订单持续落地,IDC业务放量拉动业绩提升,维持“买入”评级。 风险提示:智能制造订单落地或不及预期、IDC 建设或不及预期、政策风险等。
佳发教育 计算机行业 2018-08-07 36.28 24.30 16.55% 43.68 20.40%
44.43 22.46%
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推荐逻辑:公司是国内唯一一家提供完整标准化考点设备的行业龙头,市占率遥遥领先。随着标准化考点设备新一轮更新换代周期和新高考改革集中落地期到来,公司客户基础深厚,内生外延并举,先发优势和加大研发力度将驱动公司业绩迎来新高峰,并且增长加速度的拐点将至。 标准化考点设备更新周期开启,行业龙头优先享受红利。1)2018-2020年是标准化考点设备新一轮更新换代周期,全国约50万考场,对应市场空间超过100亿元。公司覆盖了1.3万个考点和全国30多万间教室,是细分子行业的绝对龙头。公司的优势产品网上巡查系统等技术升级和完善的子系统协同效应,助力公司市占率进一步提高。2)新业务考务管理平台在各省进入建设期,预计全国32个省市市场空间32亿元。凭借先发优势和渠道优势,公司后续有望持续斩获订单。作为行业龙头,传统业务有望实现量价提升,迎来业绩新高峰。 新高考蓝海广阔,领先布局打开业绩天花板。1)2018-2019年是新高考改革集中落地期,带来智慧课堂、走班排课的新刚需。公司率先布局行业,推出教、管、评闭环的智慧生态产品并在5省实现销售。依托原30万间教室中的音视频设备升级为智慧教育产品,快速实现客户转化。2)外延收购上海好学和成都环博,整合高考资源,完善产品链。公司有望在新高考风口抢夺100亿市场红利,业绩加速度拐点到来。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.44亿元、2.04亿元、2.83亿元,未来三年将保持57%的复合增长率。根据Wind一致预测,2018年可比公司平均估值为63倍,给予公司2018年45倍估值,对应目标价46.35元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:教育行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;研发力度或不达预期风险;应收账款或出现坏账风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名