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博思软件 计算机行业 2019-09-30 29.00 35.00 -- 39.48 36.14% -- 39.48 36.14% -- 详细
与腾讯系强强联合,业务和能力受一致认可:本次定增认购由林芝腾讯科技有限公司独家获取,林芝腾讯由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股,本次定增完成后林芝腾讯持股公司8.56%的股份,为第二大股东。通过此次定增,公司将与腾讯系强强联合,双方有望在资源和产品等方面形成互补,推进电子政务领域的业务布局。除此之外,参与此次定增认购的还有上海云鑫以及多家基金管理公司,由此可见公司业务能力以及其电子政务的赛道得到了互联网巨头以及投资机构的一致认可。 定增项目补充业务布局,提升长期竞争力:此次非公开发行所募集资金拟投入“财政电子票据应用系统开发项目”、“政府采购平台开发项目”、“智慧城市电子缴款平台开发项目”以及“财政及公共服务大数据应用平台开发项目”。从投入方向来看,此次募集项目主要是对公司已有业务在技术和产品方面的补充。近年来随着政府对电子票据、采购平台等方面的重视程度不断加大,相应的IT支出预算有望进一步提升,公司通过定增项目不断夯实自身产品和业务能力,有利于其在电子政务领域的长远发展。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为0.66元、0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
博思软件 计算机行业 2019-09-30 29.00 -- -- 39.48 36.14% -- 39.48 36.14% -- 详细
A*T同时满额抢筹,彰显卡位稀缺。作为国内非税信息化领军,公司在非税收入管理信息化领域的份额超70%,在行政事业性收入、罚没收入等的征缴入口卡位优势明显,A*T同时满额参与申购彰显稀缺价值。 成长蜕变,不止于非税。市场普遍将公司定义为非税票据领军,但忽视了其针对财政核心业务领域的诸如新预算法、预算绩效管理、财务内控监督、财政大数据管理等热点业务的布局与卡位,以及其结合集中式、云化微服务等技术变更带来的业务与应用场景布局。我们认为,其业务内涵已实质从过往围绕非税收入管理延伸至大财政信息化。新一代财政信息化力推“三化五统一”、鼓励进行“云化、国产化和大数据分析”,以平台2.0及其标准规范为抓手,在财信办[2016]7号文等政策指导下,财政信息化迎来新一轮强政策周期。公司整合优质专家团队,打造出财政部门高度认可的多个标杆案例,并中标了近一年启动的多个省级项目。从各地财政信息化项目落地节奏来看,电子票据、财政一体化、财政大数据已成为大财政信息化核心应用,将成为业绩高增的重要保障。 投资价值被忽视,维持买入推荐。有别于市场认知,我们认为公司短期业绩高增、中期景气延续、长期发展逻辑明晰。1)短期维度:此前财政部下发《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,明确各地区在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理,初步测算有望释放数十亿增量市场,而若考虑高校等其他行政事业单位与企业,市场容量有望迎来数倍扩容期;2)中期维度:业务内涵延伸至大财政信息化,业务空间不可同日而语,考虑到公司的卡位优势,预计未来3-5年的业绩高增大概率可以延续;3)长期维度:基于政府采购平台延伸出的两大重磅战略方向,其中公采云平台预计稳态可实现数亿现金流,而金融科技战略聚焦普惠金融,符合金融供给侧改革导向,目前已经进入商业模式定型期,有望进一步打破公司的业务成长天花板。预计2019-2020年可实现归母净利润1.35亿与1.91亿,维持重点推荐。
博思软件 计算机行业 2019-09-04 24.05 32.95 -- 34.65 44.07%
39.48 64.16% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价32.95元。市场对公司成长路径的确定性认知尚显不足,我们认为公司从财政收入端向财政支出端拓展业务的战略具有高可见性,公司凭借多年行业经验、全国性的服务网络打造一体化互联网财税政务服务体系的发展路径具有高确定性。预计2019-2021年营业收入分别为9.07、12.76、17.38亿元,归母净利润1.31、1.75、2.38亿元,对应EPS为0.67、0.90、1.22元。给予目标价32.95元,对应2019年PE49X,首次覆盖给予“增持”评级。 版图渐扩,生态初显。成长归因:过去20年公司从财务管理和会计核算软件起步,不断拓展非税收入相关软件,公司也得以从福建地区的小厂成长为全国性的非税信息化龙头企业。自2016年以来,公司通过内生外延不断拓展业务范围,业务已从财政票据及非税收缴电子化拓展到公共采购云平台以及智慧城市统一支付平台等,产业链从财政收入端扩展到支出端,客户群体从G端扩展到B端、C端。公司的产品布局日渐完善,互联网财税政务小生态初步显现。 非税信息化龙头提份额。在非税收入征收管理信息化应用领域市场格局相对分散,呈现出以几家专业厂商为主,部分零散的财政信息中心和小公司为辅的的格局。博思软件多年深耕行业,在行业经验、客户、销售服务网络等方面构建起较为明显的优势,近几年通过自身拓展销售和战略并购对行业进行整合,行业竞争优势更加凸显,未来市场份额有望进一步扩大。 催化剂:发布重点研发产品、产业整合相关布局落地 核心风险:毛利率超预期下滑、政策变动。
博思软件 计算机行业 2019-08-27 21.13 26.00 -- 29.17 38.05%
39.48 86.84% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 2.19亿元,同比增长 93.26%;归母净利润-2317.97万元,同比下降 64.89%,扣除非经常性损益后的净利润-2551.39万元,同比下降 70.79%主业快速拓展,内生成长性优异:报告期内,公司主营业务软件开发与销售、技术服务和硬件及耗材销售实现收入 0.44亿元、1.49亿元和 0.25亿元,分别增长 105.78%、94.68%和 72.40%。公司凭借政策东风,电子票据及相关业务取得快速进展,其中电子票据取得 20余个省级订单。2018年下半年,公司陆续收购了广东瑞联、吉林金财、成都思必得等多家同行业子公司,在剔除当中对公司业绩影响最大的广东瑞联收入 1949.21万元后,公司营收对比去年仍增长 76%以上,内生成长性优异。 业绩确认存在明显季节性,积极加大研发投入:报告期内,公司销售费用、管理费用分别同比增长 75.70%和 59.84%。公司上半年订单增长迅速,项目投入随之增长致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而加大,致使利润增速尚未体现。与此同时,公司研发费用大幅提升 75.05%,占当期销售收入比重为 23.47%,比期初高出 7.97个百分点。公司加大电子票据和收缴电子化产品等研究,并结合“互联网+政务”的政府治理需求,扩充互联网缴费、智慧城市领域产品的研发,保持自身产品先进性以及产品矩阵的丰富度。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年 11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年 8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在 2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年 7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司 2019、2020年 EPS 分别为 0.66元、0.94元,维持买入-A 评级,6个月目标价 26元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
博思软件 计算机行业 2019-08-06 19.35 -- -- 23.66 22.27%
39.48 104.03% -- 详细
报告要点 事件描述 近日,财政部、国家卫健委、国家医保局联合发布《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》(下称“通知”),明确各地区在充分总结财政电子票据改革试点经验的基础上,在 2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。 事件评论 电子票据改革再迎重磅政策,数十亿市场加速开启。本次通知是《财政部关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》的政策延续,医疗、医保领域电子票据改革有望加速推进。根据本次通知要求,各地卫健委需督促医疗机构落实信息系统改造和业务流程调整工作,按规定使用全国统一式样的医疗收费票据;各地医保部门需实现与财政部门信息互联互通,做好医疗收费电子票据应用工作。根据中国采招网现有订单情况,医疗机构电子票据系统单价约为 50万元,保守假设 2020年所有二级以上医院可完成相关系统建设,估算本次医疗电子票据改革通知将加速释放数十亿元市场空间,为公司未来 3-5年的高速增长提供坚实支撑。 医疗电子票据改革背后的数据应用市场被低估。 医疗电子票据改革既是深化“放管服”的举措,亦可视作当前医疗支付方式改革的重要组成部分,为医保部门提供实时、有效、可追溯的医疗收费数据,与现有医保经办系统、控费模块形成联动,带来全新医疗收费大数据应用市场增量。 重申公司中长期逻辑明晰,成长价值被忽视。目前,市场对公司主要疑虑来自其中长期成长持续性,而这也是决定公司估值与市值空间的核心变量之一。不同于市场认知,我们认为:1)公司票据业务延伸出的变现价值被低估,以其为基石开展的财政一体化、财政大数据业务已成为大财政信息化核心应用,将成为公司业绩高增的重要保障;2)市场对于公司长期战略认知不充分,公司基于政府采购平台延伸出两大重磅方向,其中公采云平台预计稳态情况可实现数亿现金流,而金融科技战略聚焦普惠金融,符合金融供给侧改革导向,目前已进入商业模式定型期,顺利推进有望打破公司市场空间与估值天花板。预计公司 2019~2020年实现归母净利润 1.35亿/1.91亿元,对应当前市值 PE 分别为28x/20x,预估定增摊薄后备考 PE 分别为 31x/22x,维持重点推荐。 风险提示: 1. 电子票据改革推进不及预期; 2. 公司业务进展不及预期;
博思软件 计算机行业 2019-06-27 21.33 -- -- 22.77 6.75%
29.17 36.76%
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市场的疑虑,我们的认知 目前,市场对于公司的主要疑虑来自其中长期成长持续性,而这也是决定公司估值与市值空间的核心变量之一。不同于市场认知,我们认为,1)公司票据业务延伸出的变现价值被低估,目前市场对于公司票据业务的认知多集中在软件业务,也是未来2-3年公司高增长的核心驱动之一,但是对于电子票据应用给社会带来的增效降本价值并由此带来的商业机会以及财政信息化内涵延伸带来的增量价值缺乏认知;2)市场对于公司基于政府采购平台业务延伸出的云与金融科技战略的内在价值认知不充分。 安全边际:不止于非税票据,大财政信息化保证高增长 市场普遍将博思软件定义为非税票据领军企业,却忽视了其针对财政核心业务领域改革诸如新预算法、预算绩效管理、财务内控监督、财政大数据管理等热点业务的布局与卡位,以及其结合集中式、云化微服务化等技术变更带来的业务和技术应用新场景的布局。新一代财政信息化力推“三化五统一”、鼓励进行“云化、国产化和大数据分析”应用,以平台2.0及其标准规范为抓手,在财信办[2016]7号文、财政部信息化三年工作规划等政策指导下,各地陆续启动平台2.0和新模式业务一体化的建设,财政信息化正迎来新一轮强政策周期,预计带来数十亿增量空间。公司整合多年从事财政信息化的优质专家团队,已打造出财政部门高度认可的财政大平台2.0、云化国产化、财政大数据的标杆案例,并中标了近一年启动的多个省级项目,彰显雄厚技术实力。从各地财政信息化项目落地节奏来看,电子票据、财政一体化、财政大数据已成为大财政信息化核心应用,将成为公司业绩高增的重要保障。 成长接力:政府采购延伸出云&金融科技,中长期成长明晰 有别于市场认知,我们认为公司中长期战略清晰,其基于政府采购平台延伸出两大重磅,1)云战略:公司正式发布面向政府采购办与企事业单位的公采云,预计稳态情况可实现数亿现金流;2)金融科技战略:金融供给侧改革关注针对小微企业的普惠金融,依托政府采购平台,公司一方面对接银行等资金供给端,另一方面可输出金融科技能力,已进入商业模式定型期。 首次深度覆盖,“买入”评级 预计公司2019~2021年实现归母净利润1.35亿/1.91亿/2.60亿元,对应当前市值PE分别为32x/22x/16x,对应备考PE分别为35x/25x/18x。 风险提示: 1.财政电子票据改革不及预期; 2.公采云推广不及预期; 3.普惠金融科技推进不及预期。
博思软件 计算机行业 2019-04-26 22.55 27.81 -- 32.59 -4.29%
22.77 0.98%
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事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收8210.6万元,同比增长105.91%;归母净利润-2338.31万元,同比下降83.47%,扣除非经常性损益后的净利润-2466.48万元,同比下降81.37% 主业快速拓展,积极布局电子票据市场:报告期内,公司收入实现快速增长,除了去年并购公司的并表作用外,母公司增速也十分可观。2019年一季度公司母公司实现收入3710.28万元,同比增长79.36%。公司各项业务发展良好,其中为拓展电子票据业务等,公司加强对四川、天津、山东、湖北、贵州、海南、宁波等地区的投入,有望在兴起的电子票据市场快速建立市场份额优势。 市场拓展致使人工成本大幅提升:报告期内,公司为快速拓展全国市场致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。2019年一季度公司管理费用为2409.96万元,同比增长76.20%,主要是公司规模拓展导致人工费大幅上升所致;研发费用为2564.93万元,同比增长115.12%,为研发人数以及员工薪酬大幅增加所致。 电子票据发展正当时,中长期布局充实:2019年国家开始大规模推行电子票据工程以配合个税改革等便民服务的实行。公司以其财政票据信息化市场积累为基础,在2018年开始积极布局电子票据领域,并接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目。随着电子票据在全国各省市、各事业单位的陆续落地,公司有望凭此实现自身的快速发展。除此之外,财政一体化平台以及政府采购平台等业务正处于落地或蓄势待发阶段,将在中长期充实其业绩增长。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
博思软件 计算机行业 2019-03-21 24.87 26.49 -- 39.88 6.18%
26.41 6.19%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.26%;实现归母净利润8534.92万元,同比增长56.07%。公司同时向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。公司发布2019年一季报预告,预计报告期内实现营收增速80%以上,净利润亏损为2200万元-2700万元。 外延内生双向发力,主营业务有序开展:公司于报告期内,以自身财政信息化业务为脉络进行横向行业并购,先后收购吉林金财、浙江美科、广东瑞联、成都思必得等公司,完善了产品结构并提升综合竞争力。在剔除外延影响后,公司2018年内生收入增速为66.16%,净利润增速为17.11%。报告期内公司各项主营业务有序开展,电子票据业务新拓展四川、天津、山东、湖北等省份,财政核心业务一体化平台中标天津、陕西等项目,同时对公共采购业务进行全面启动。以此为动力,公司软件开发与销售业务实现收入1.87亿元,同比增长72.54%;技术服务业务实现收入3.23亿元,同比增长66.64%。 毛利率因市场拓展有所下降,净利润与现金流净额匹配:公司综合毛利率相比2017年下降4.03%,其中软件开发与销售业务毛利率下降8.69%。我们认为毛利下降的主要原因在于公司在2018年大力开拓全国市场,并以电子票据为全新业务发展方向,为快速获取新增市场份额,产品价格的让利在所难免。另一方面,公司经营性现金流净额为9168.11万元,相对于归母净利润的比例为1.07。公司虽然从事政府型项目而导致业绩存在明显的季节性,但全年净利润的现金流质量依然较高。 一季报收入大幅增长,验收制度影响净利润当季增速:根据公司2019年一季报预告,收入增速虽然达到80%,但净利润亏损程度较去年同期有所扩大。随着公司内生持续增长以及外延并购的成效显现,公司项目承载能力不断加强。然而,随着项目规模的扩大,政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
博思软件 计算机行业 2019-02-01 25.67 19.87 -- 34.95 36.15%
39.88 55.36%
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事件:公司发布2018年快报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.49%; 实现归母净利润8352.25万元,同比增长52.73%。 营收规模快速增长,市场拓展致费用提升:公司业绩的快速增长得益于其票据电子化、财政财务平台、智慧城市和公共采购等业务的持续扩张。同时,2018年对内蒙古金财、广东瑞联的财报并表亦进一步扩大了公司收入规模。公司净利润增速低于营收增速,我们认为主要系其业务的全国化市场拓展以及对电子票据等新业务的投入而导致的费用提升。 财政票据信息化龙头,个税改革带动电子票据业务发展:财政部之前发布《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,对于电子票据的建设推广在空间和时间上给予明确规定。全国各个地区以及地区各级政府单位的横向、纵深推广立时将电子票据建设市场由个别试点地区提升至全国市场,规模呈几倍增长。公司经过多年积累和行业整合,其财政票据信息化覆盖全国多个省市自治区,并成为该领域的龙头。 公司以此为支点,建立起一套集前端缴费应用、后端数据管理的综合财政信息化解决方案,在上半年接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目,促进其收入增速的显著提升。凭借客户转化优势和产品优势,公司有望借助电子票据建设的风口实现业绩的快速增长。 财政财务一体化平台助力业绩:2018年底,公司控股子公司博思致新与陕西财政厅签订了《陕西财政云(一期)预算管理一体化系统项目开发合同》,总金额为 3467.8万元。目前我国对于财政信息化的系统性建设仍处于投入阶段,公司凭借在财政单位的深厚积累,陕西项目有望在其他各省进行复制建设,财政财务一体化平台业务将成为电子票据之后,推动公司业绩快速增长的又一重要动力。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS 分别为0.98元、1.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
博思软件 计算机行业 2017-10-31 48.53 -- -- 51.86 6.86%
51.86 6.86%
--
博思软件 计算机行业 2016-12-21 90.30 -- -- 90.46 0.18%
92.50 2.44%
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投资要点 1.非税收入管理信息化龙头企业,卡位优势显著。 博思软件致力于非税收入管理,财政票据电子化和公共缴费服务信息化为核心的产品以及服务。在非税收入信息化方面,博思软件是当之无愧的龙头企业,它是市场上唯一一家十多年来一直专注于政府非税收入管理信息化应用领域的专业供应商。公司在非税收入信息化方面占据70%的市场份额,切入非税收入管理领域具有天然优势。 2.公共网上缴费平台e缴通行业壁进入垒高,竞争优势明显。 公共缴费服务平台“e缴通”不仅为政府提供解决方案,还为缴费人提供一站式的网上非税业务办理、网上支付和领取财政电子票据。E缴通平台涉及各级财政部门、众多执行单位及各金融机构,业务复杂,行业的进入壁垒较高,公司的“e缴通”在非税收入收缴方面具有巨大的竞争优势,公司通过e缴通平台正努力实现商业模式由G端向C端的拓展。 3.战略性收购北京支点国际,切入采购与招标领域。 公司拟使用自有资金1600万元收购和增资北京支点国际咨询投资有限公司51.04%股份,布局政府采购投标领域。公司新上任总经理在政务云领域市场经验丰富,嫁接支点国际在采购平台领域的背景,公司未来有望拓展采购招标电子化平台,拓展To-B的新兴增长点。 4.投资建议:我们预计公司2016-2017年净利润为4500万、5300万,我们认为公司作为非税收入信息化领域的龙头,卡位优势明显,未来依靠e缴通平台拓展To-C领域,收购支点国际切入政府采购领域,增长前景广阔,对应PE分别为134X、111X,强烈推荐。 风险因素:税务信息化行业不达预期。
博思软件 计算机行业 2016-11-10 103.40 39.55 3.29% 109.00 5.42%
109.00 5.42%
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投资建议:我们预计2016-2018年公司主营业务收入分别为18.94亿元,23.64亿元和29.63亿元;EPS分别为0.64元,0.79元,0.94元,给予增持-A评级,六个月目标价108元。 风险提示:1、公共收费平台和电子票据业务推进不及预期;2、宏观经济增长不及预期。
博思软件 计算机行业 2016-11-10 103.40 -- -- 109.00 5.42%
109.00 5.42%
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公司省外业务不断拓展,发展空间可期公司最初是福建本地企业,目前朝全国拓展,公司两大核心产品:政府非税收入管理应用、财政管理信息化软件,立足福建已推广至北京、黑龙江、江西、云南、广西、重庆、新疆、青海、甘肃、西藏等17个省,后续还有一定空间,一方面是现有市场朝市县一级财政及相关部门挖掘。另一方面针对还未覆盖的省份进行拓展。 目前市场主要关注公司e缴通公共缴费网等公共缴费服务产品:主要原因在于新产品对公司有两点重要影响,1.扩大公司客户群体:公司客户群体从B端、G端拓展至C端,为以后公司打造多样盈利模式奠定基础。2.实现业务延伸:公司主营业务顺利从财税软件服务向公共缴费服务领域延伸,有利于公司打造新的盈利增长点。根据调研情况来看,目前e缴通在福建开始推广,处于积累用户量的阶段,在交通罚没,考试报名费等方面产生了一定收入,相比阿里公司的主要优势在于基于公司既有产品已经打通比较复杂的财政票据系统,实现非税收入方面的公共缴费,未来朝水电费等缴费系统相对简单的领域拓展相对容易。 盈利预测和投资评级:给予增持评级我们看好公司产品在全国市场的推广,公司业务领域的延伸有望为公司提供新的盈利点,预测公司2016-2018年EPS分别为0.61、0.75、0.94元,当前股价对应市盈率估值分别为168、137、110倍,给予增持评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧风险;(2)公司产品推广不及预期的风险。
博思软件 计算机行业 2016-11-08 102.97 -- -- 109.00 5.86%
109.00 5.86%
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事件: 博思软件发布三季报:公司前三季度实现营收8137万元,同比增长3.02%,实现归母净利润1231万元,同比下降9.88%;第三季度实现营收3039万元,同比下降13.92%,实现归母净利润751万元,同比下降27.24%。 投资要点: 公司大力开拓新市场,销售费用增加及收入季节性波动对业绩影响较大公司主营业务为财政票据电子化管理软件及非税收入信息化管理系统等软件产品开发、销售与服务。自2016年7月上市之后,一直大力开拓山西、内蒙古等新区域市场,因此销售费用较同期增加较多,第三季度销售费用同比增加27%,同时公司报告期加大研发投入,管理费用同比增加34%。除此之外,由于公司客户主要为行政事业单位,预算投资计划制定及采购招标一般在下半年主要是第四季度开展,因此收入存在季节波动性。销售费用增加及收入季节波动性使得公司三季度业绩承压。 公司省外业务不断拓展,产品系列增加,未来发展空间可期公司自成立以来经历了三个发展阶段,目前已经由最初的福建本地财务管理及会计集中核算软件提供商转变为面向全国的非税收入业务信息化业内知名企业,公司两大核心产品:政府非税收入管理应用、财政管理信息化软件,立足福建已推广至北京、黑龙江、江西、云南、广西、重庆、新疆、青海、甘肃、西藏等十多个省、自治区和直辖市和财政部内各部门及各中直机关委办局单位,获得用户的高度评价及财政、监察等相关部门的认可。此外,公司一直在积极研发第三大核心产品e缴通公共缴费网等公共缴费服务产品,目前已经在交通罚没、会计考试缴费等方面实现应用,产生部分收入,新产品系列的增加对公司有两点重要影响,1.扩大公司客户群体:公司客户群体从传统的各类财政票据用票单位、各级财政部门顺利拓展至广大社会公众,为以后公司打造多样盈利模式奠定基础。2.实现业务延伸:公司主营业务顺利从财税软件服务向公共缴费服务领域延伸,有利于公司打造新的盈利增长点。 电子政务政策利好不断,公司有望受益行业政策红利当前中央政府持续推进政务公开,今年两会期间,大力推行“互联网+政务”写入政府工作报告,9月份,李克强总理在国务院常务会议部署加快推进“互联网+政务服务”,10月31日,国务院常务会议确定全面推进政务公开相关实施细则,电子政务近期政策推动力度明显加大。电子政务信息化是电子政务公开化的重要基础,其建设力度必然也会加强,公司作为财政票据管理及非税收入管理领域领先企业,预计能够享受政策推动红利,对公司在全国领域产品推广产生积极影响。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级我们看好公司产品在全国市场的推广,公司业务领域的延伸有望为公司提供新的盈利点, 预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.61、0.75、0.94 元,当前股价对应市盈率估值分别为166、135、108 倍,给予增持评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧风险;(2)公司产品推广不及预期的风险。
博思软件 计算机行业 2016-11-07 99.25 41.71 8.93% 109.00 9.82%
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费用增加及季节波动导致业绩短期下滑。2016年Q1-Q3,公司营业收入8137.49万元,同比增长3.02%,归属于上市公司股东净利润为1231.26万元,同比减少9.88%,扣非后归母净利润为1035.42万元,同比减少19.53%;2016年Q3单季度,公司营业收入3039.57万元,同比减少13.92%,归属于上市公司股东净利润751.76万元,同比减少27.24%,扣非后归母净利润为732.07万元,同比减少26.68%。公司业绩下滑原因包括:(1)报告期内,公司大力开拓山西、内蒙古等新区域市场,导致销售费用较上年同期增加;(2)公司主营产品的客户主要为行政事业单位,导致公司收入确认主要集中在下半年尤其是第四季度;(3)公司加大研发投入,导致管理费用上升较快。 l非税收入管理信息化领导者。博思是我国非税收入信息化建设的领导者之一,主要服务于财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域。公司业务覆盖:(1)政府非税收入管理应用,具体产品包括:1)财政票据电子化管理软件,采用智能卡加密技术和网络技术,将财政票据管理由原来的手工操作,升级为对财政票据全生命周期的电子化管理,实现“以票管费”的信息化管理系统;2)非税收入收缴管理系统,该系统利用互联网技术将各级财政部门、用票单位、代收银行有关的收款信息数据有机联系起来,实现用票单位实时在线开票、代收银行实时在线代收缴款,系统自动进行清算、划转、对账,对财政资金在各个环节、各个流转过程进行实时动态管控;3)非税收入政策管理系统,通过建立统一的收费文件库、收费项目库、项目标准库和项目分成信息等相关基础信息库,监管各级财政、单位及时、准确地落实各种收费政策,实现非税收入源头管控。(2)公共缴费、网上业务办理及相关增值服务,主要产品为公共缴费平台管理系统,目前该平台已为会计考试、司法考试报名、交警罚没缴费提供服务,并收取服务费。(3)财政管理信息化软件:主要包括行政事业单位资产管理信息系统、政府采购平台、财务管理软件等。 l技术、服务、客户资源优势明显。在政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域,特别是财政票据电子化方面,公司是国内市场范围最广、用户数量最多的企业之一。(1)公司能够实现财政票据电子化管理及非税收入管理与软件信息技术的深度融合。产品从早期的会计集中核算软件,到票据管理电子化改革、非税收入收缴及政策管理系统,再到e缴通公共缴费服务平台,体现出产品较强的延展性。(2)公司在全国建有17个省级运维中心,其建设的e缴通公共缴费服务平台是基于SaaS软件模式,累计注册用户近300万名。(3)公司现有业务已分布至福建、江西、黑龙江、北京、云南、广西、重庆、新疆、甘肃、西藏、青海、吉林、辽宁、安徽和河北等地区,公司的非税及票据系统在财政部及全国十多个省近100个地市、超过500个县区、10万家以上单位用户中得到推广应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为非税收入管理系统领域领导者,其产品、客户优势较为明显,随着业务在全国化的大规模推广,业绩的驱动因素有望更加坚实。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.66/0.79/0.88元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE145倍,6个月目标价为113.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。业务的跨区域推广低于预期的风险,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名