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科陆电子 电力设备行业 2018-05-21 7.90 9.75 23.42% 8.00 1.27% -- 8.00 1.27% -- 详细
开拓AGC调频储能领域。5月3日科陆电子发布公告,介绍了公司储能调频应用推广情况,截止公告日,公司已建成并投运的AGC调频项目有1个,正在建设的储能AGC调频项目有3个,拟建设的储能AGC调频项目有2个。根据公司17年年报数据,17年储能收入4.73亿元,同比增长2.22倍。 储能元年,放量在即。动力电池成本下降在成本端利好储能产业发展,而国家对于弃风弃光问题的重视,对风光消纳比例的严格要求也利好储能市场的需求。与风电光伏相配套是储能商业化应用的重要领域。在光伏限电情况下,吸收储存多余电量,傍晚并网发电,增加光伏电站的出力,提高光伏电站运行的经济性,同时保证负荷高峰期间能连续稳定供电。风光装机规模不断提升对电网将大幅拉升电网调频需求,通过储能系统响应电网公司的调频指令,目前各地相继出台储能调频政策,我们预计行业将持续增长。 科陆电子深耕多年,AGC调频领域龙头。根据公司公告,目前公司已投运项目为山西同达电厂储能AGC调频,建设规模9MW/4.478MWh,是目前规模位居国内前列的电厂发电机组储能调频项目。在建项目一为山西平朔AGC储能辅助调频,预计18年5月底投运,建设规模9MW/4.478MWh;在建项目二为内蒙古上都电厂储能AGC辅助调频,预计于18年5月底投运,建设规模18MW/8.957MWh,建成后将是国内最大规模的储能调频项目;在建项目三为内蒙古能源发电新丰热电储能调频项目,建设规模为9MW/4.478MWh,已于18年4月30日正式开工建设。拟建项目包括乌兰察布市兴和电厂储能辅助调频项目,建设规模为9MW/4.478MWh,河北建投宣化热电新建储能调频项目,建设规模为9MW/4.5MWh。 增资控股上海卡耐,拟收购腾远钴业。17年7月公司公告对上海卡耐增资,总额拟增加至10亿元,外加前期收购股权、增资全部完成后,科陆电子将合计持有上海卡耐50.19%的股权,有望打造成软包电池龙头企业。18年5月公司公告拟收购赣州腾远钴业控股权,100%股权预估值为人民币39亿元,标的公司17年上半年收入8.31亿元,净利润2.74亿元,盈利能力较强。 盈利预测与评级。科陆电子布局储能+软包动力电池,深耕新能源上下游产业链,具备较好的发展前景,我们预计公司2018年-2020年EPS为0.39元、0.45元、0.51元,结合可比公司估值,给予18年25倍PE估值,给予目标价9.75元,维持“买入”评级。
高新兴 通信及通信设备 2018-05-21 13.92 17.85 22.60% 14.70 5.60% -- 14.70 5.60% -- 详细
事件:高新兴发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入22.37亿元(+71.07%),归母净利润4.08亿元(+29.22%);2018Q1公司实现营业收入8.02亿元(+200.54%),归母净利润1.21亿元(+70.16%),处于之前业绩预告区间中位水平,符合预期。 确立智慧城市物联网定位,重点发展“公安+大交通”行业。公司确立了未来3-5年内智慧城市物联网产品和服务提供商的战略定位,并在此基础上提出了“一横四纵”的战略布局,将物联网、大数据和人工智能技术横向贯通“公共安全、大交通、通信、金融”四大纵向行业,并最终成为一家能够快速响应市场需求的产品型公司。具体战略上,公司坚持网端先行,重点发力公安和大交通产业链。2017年公司在公安行业实现营收12.13亿元,同比增长290.11%;在交通行业实现营收4.73亿元,同比增长61.55%;这两个行业的营收占比达到75.37%,构成全年业绩增长的主要来源。此外,2018年中兴物联子公司并表,2018Q1明显提升公司整体营收水平,我们预计将进一步提升公司在物联网行业的营收能力。 技术立身,多层级打造研发体系。2017年,高新兴研发人员数量增长至1000人,占公司员工比重从2016年25%上升至34%。全年研发支出共计1.66亿元,占营业收入的比重为7.44%,比上年同期增长48.79%。截止报告期末,公司及控股子公司合计拥有专利619项,拥有632项软件著作权,其中2017年新申请专利25项(其中发明23项、实用新型2项),新授权专利63项(其中发明47项、实用新型14项、外观2项),新申请软件著作权91项。公司在集团层面打造统一研发平台,设置了集团研发平台,主要针对通用技术、核心技术进行研发攻关,同时集团研发平台也起着资源整合和调配的功能。在子公司层面于各地成立垂直行业应用研发中心,主要开展针对特定行业应用的产品研发。 国内+国外双管齐下,渠道搭建日趋完善。国内市场方面,公司坚持“产品销售+系统销售”双轮驱动。国内销售网络覆盖全国31个省市自治区,130多个地市级服务网点,14个省级驻外办事机构。国际市场方面,公司在美国、欧洲、香港等地设立销售平台,海外销售渠道完成初步搭建平台,与欧美多家顶级通信运营商形成深度合作。公司在车联网终端领域获得了国际市场的认可。为欧美市场提供的后装车载终端产品,客退率低至150ppm(百万分之一百五十);为美国顶级运营商量身定制的智能车载后装终端,在美国进行了长达9个月的测试,完成了与6000多种车型的完美适配,并获得了多项国际专业认证,上市以后得到了客户的高度认可与肯定。 投资建议与盈利预测。我们预计2018~2020年归属于上市公司股东的净利润为5.99亿元(+46.72%)、8.10亿元(+35.30%)、10.68亿元(+31.81%),EPS为0.51元、0.69元、0.90元。参考可比公司估值、及收购标的稀缺,给予2018年动态PE35倍,6个月目标价格17.85元,维持“买入”评级。
网宿科技 通信及通信设备 2018-05-21 12.17 12.90 3.53% 12.63 3.78% -- 12.63 3.78% -- 详细
CDN业务发展历经三个时期,高增长与最艰难时期洗礼并行。2005年之前,随着全球范围内Web2.0、流媒体、游戏类网站的兴起,CDN行业快速扩张,呈现出网宿科技和蓝汛双寡头垄断格局。经过十年的野蛮生长,2015年以来阿里、腾讯、金山云等巨头强势介入,价格战打响,CDN行业重新洗牌;我们认为,2017年价格战的边际影响趋缓,下半年政府出文、CDN市场进入第三时期,即持照经营时代,差异化竞争和行业集中度提高成为未来趋势。 网宿科技深耕行业十年,造就稳固龙头地位。2016年底网宿科技在中国CDN市场份额为43.46%,营收规模排名第一;依靠形成的技术和规模壁垒,在遭遇互联网巨头攻击时仍坐稳行业第一宝座,云服务和社区云成为重点打造领域;作为第三方厂商,网宿科技具有网络中立性,在数据安全与保密性上更能获得大客户青睐,与阿里云、腾讯云以中小企业客户为主形成差异化定位。 激烈价格战下市占率稳固,毛利率企稳。2015年以来,因阿里、腾讯等巨头开拓CDN市场,网宿科技的价格受到牵制,CDN营收增速和毛利率出现双双下滑,毛利率从2015年底的48%降低至2017H1的35.2%,而2017年底毛利率小幅回升至36.6%、季度毛利率企稳,2017年CDN服务收入为49.02亿元(+21.39%)。我们认为,公司最艰难时期告一段落,未来盈利能力有望逐渐向好。展望2018年,公司将在维持现有市占率的情况下,通过成本管控和增值服务创新提升整体毛利率。 新兴业务布局+国际化打造增长新动能,定制IDC、安全等增值业务助力网宿科技提高抗风险能力和协同效应。在维持原有CDN领先地位的同时,公司布局定制化IDC,将IDC项目公司调整至厦门秦淮架构下,并从去年起在一线城市300km内自建IDC;加码增值服务,寻求蓝海市场,2018年1月推出“企速通”;进入云安全等新兴领域,2017年12月发布网宿云安全业务全景图“网宿网盾”;积极开拓海外市场,布局全球节点,并购韩国CDNetworks和俄罗斯CDNVideo,全力打造海外业务平台,成为利润增长新的突破口。 盈利预测及投资建议。公司2017年以来海外CDN、社区云、云安全等项目推进顺利,“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司快速成长提供坚实驱动力。我们预计公司2018-2020年的营收分别为66.92亿元(+24.56%)、85.30亿元(+27.47%)、110.22亿元(+29.21%),归属上市公司股东净利润分别为10.35亿元(24.69%)、13.35亿元(+28.92%)、17.80亿元(+33.38%),EPS分别为0.43、0.55、0.73元,给予网宿科技2018年PE区间30x-39x,目标价区间12.90-16.77元,“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧带来的市场份额下降的风险以及毛利率下滑导致盈利能力下滑的风险;海外业务风险。
杉杉股份 能源行业 2018-05-21 22.33 23.10 -- 23.66 5.96% -- 23.66 5.96% -- 详细
业绩维持快速增长。杉杉股份17年营收82.70亿元,同比增长51.07%;归母净利润8.96亿元,同比增长171.42%;扣非后归母净利润4.41亿元,同比增长72.07%。18年1季度公司维持高增长态势,营收18.14亿元,同比增长17.94%;归母净利润1.50亿元,同比增长79.54%;扣非净利润1.15亿元,同比增长45.68%。另外截至18年1季度,公司拥有可供出售的金融资产73.60亿元,主要是宁波银行&洛阳钼业的股票;持有长期股权投资14.91亿元,持有现金17.19亿元。 国内最大的锂电材料综合提供商。杉杉股份是唯一一家兼具钴酸锂、三元正极、负极材料、电解液以及新能源汽车运营的企业;过去几年公司成功由服装业务向锂电材料业务转型。17年公司锂电材料营收合计60.36亿元,同比增长47.37%,归母净利润5.65亿元,同比增长101.31%,是公司收入及利润的主要贡献来源。 正极材料贡献多数利润。业绩分拆来看,根据年报数据17年公司正极材料业务收入42.60亿元,归母净利润4.87亿元,销售量21,447吨。负极材料业务收入14.82亿元,归母净利润1.01亿元,销售量30,912吨。电解液收入2.94亿元,归母净利润-0.22亿元,销售量6,416吨。l高镍正极应用是未来三年新能源汽车最确定方向。我们预计未来三年动力电池价格将维持下降趋势,但是如果成本端下降幅度高于价格下降幅度,单位瓦时毛利提升,则中游业绩拐点将来临,我们认为展望未来三年能带来这种变革的只有高镍。高镍化过程中三类机会:1)我们预计高镍正极材料加工费提高,吨净利将大幅提升,另外库存重估+估值提升;2)三元高镍动力电池企业,面临业绩拐点,估值修复;3)拥有核心电解液配方的企业。 乘高镍东风,前景光明。杉杉股份是国内最大的正极材料生产企业之一,看好高镍化趋势所带动的公司正极的发展。根据公司年报数据,杉杉能源在宁夏石嘴山市启动了年产7200吨高镍三元及前驱体项目,并于18年3月陆续投试产。2018年1月杉杉能源启动了10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目,其中一期一阶段1万吨产能预计2018年年底投试产。 投资策略与评级。杉杉股份为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于钴价的上涨以及公司产品高端化发展定位,公司正极材料业务业绩大幅提升。我们预计公司18-20年EPS分别为0.77元、0.93元、1.05元,根据可比公司估值,同时鉴于公司可供出售的金融资产18年1季度达73.60亿,资产负债表相对较好,给予公司18年30倍PE,对应目标价23.10元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。
金融街 房地产业 2018-05-21 9.14 -- -- 9.50 3.94% -- 9.50 3.94% -- 详细
布局五大城市群,获取优质项目资源。公司2017年完成董事会换届,并制定了新一轮发展战略方向和思路:完善区域布局,深耕五大城市群(京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游)的中心城市,拓展环五大城市群中心城市一小时交通圈的卫星城/区域,服务通州副中心和雄安新区国家战略,并且适时拓展海外市场。2017年公司新进入成都、武汉、苏州、佛山、廊坊等城市,新增土地储备规划总建筑面积416万平米,权益面积300万平方米。截至2017年底,公司可结算资源规划建筑面积(含地下)1203万平方米,京津冀占比43%,珠三角占比31%。 自持规模持续增长,现金回笼有保障。截至2017年底自持物业建面为121万平方米,同比增长24.82%,主要分布在北京、上海、天津等中心城市的核心区域,北京占比62%,天津占比12%。公司2017年自持业务部分实现营业收入22亿元,同比增长16%,实现毛利率72.77%,同比增长2.43个百分点,自持业务营业收入、毛利率创历史新高。 租赁物业区位优异,投资性房地产持续增值。截至2017年底,公司持有出租物业规划建筑面积约101.7万平方米,分布于北京西城区、上海虹口区、天津和平区的核心地区,区位优异。公司将绝大部分租赁物业确认为以公允价值计量的投资性房地产。2015和2016年投资性房地产公允价值变动收益占营业利润的比例过50%,2017年比例也高达38%。截至2017年底,公司的投资性房地产项目总建筑面积合计91.9万平方米,我们认为中长期来看这些物业的公允价值大概率将稳中有升。 打通ABS融资渠道,存量资产变现价值可期。2017年公司成立金融街(一期)资产支持专项计划。该专项计划总认购资金为66.5亿元。此次发行是公司打通自持物业“投融管退”全价值链的重要尝试。截至2017年年底,公司一共有15个投资性房地产项目,总建筑面积合计91.9万平方米。我们认为一旦打通ABS、REITS等资产变现通道,将大幅提升企业价值。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币35.36亿元、41.40亿元、48.05亿元。按照最新总股本计算,以上净利润对应的2018-2020年EPS分别为人民币1.18、1.38元、1.61元。截至5月15日,公司收盘于9.03元,对应2018和2019年PE在7.63倍和6.52倍。我们测算的公司每股RNAV为18.44元,当前股价较每股RNAV折价约51%。我们给予公司2018年10X-12XPE估值,对应合理价值区间为11.8元到14.16元,较每股RNAV折价约23%-36%。维持“买入”评级。风险提示:公司项目销售不及预期;房地产行业调控。
晶盛机电 机械行业 2018-05-21 24.50 -- -- 25.54 4.24% -- 25.54 4.24% -- 详细
公司是国内光伏和半导体晶体生长设备龙头,近年来业绩快速增长。公司是国内领先的硅晶体生长设备制造商,产品应用于光伏、半导体等行业。公司的主要产品光伏硅晶体生长设备竞争力突出,获得了以中环为代表的国内外光伏龙头厂商的高度认可,近年受益于下游扩产呈现高速增长态势,2014-2017年,公司营业收入CAGR达99.6%,净利润CAGR达80.6%。 光伏行业高景气,装机持续增长拉动光伏设备需求持续增长。近年来,技术进步推动了单晶硅片生产成本的下降及发电效率的提升,单晶硅渗透率快速提升。我们统计了各大厂商扩产计划,测算国内2018年单晶硅片产能扩张规模超35GW,对应设备需求规模达80亿元(不考虑隆基采购为50亿元),多晶硅产能小幅扩张,对应设备需求规模达22亿元。而随着光伏发电平价上网的临近,光伏装机的持续增长将打开硅晶体设备需求空间。我们测算,光伏发电装机容量占比提升1%,将有望拉动约40亿元单晶硅设备需求。硅片行业进入壁垒高,多晶硅设备进口替代空间较大,单晶硅设备国产化率持续提升,公司作为行业佼佼者,产品性价比优势和大客户认可彰显竞争力,有望充分受益于行业发展。 国内半导体产业景气度上行,大硅片项目建设高峰到来,公司半导体设备销售有望放量。根据SEMI统计,2017年全球半导体硅片出货量和营业收入均创新高,产业进入景气上行期,由于硅片制造环节高度垄断,供需缺口将持续扩大。国内半导体产业迎来重要发展阶段,下游高端芯片需求持续增长+晶圆厂建设高峰期到来推动国内大硅片项目投资规模快速增长,我们根据现有项目规划统计的2018年以后的硅片产能投资有望达到262万片/月(8英寸)和280万片/月(12英寸),对应单晶炉设备投资规模合计超百亿元。公司是国内半导体单晶炉设备龙头,8寸单晶炉已经实现产业化,为国内知名半导体生产商供货,12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸,开发了滚磨机、切断机、抛光机等设备,产品系列不断丰富,我们认为公司有望充分受益于硅片产能投资浪潮,半导体设备销售有望放量。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年的营业收入分别为33.0/41.6/53.1亿元,归母净利润为6.66/8.71/11.48亿元,EPS分别为0.68/0.88/1.17元。可比公司的估值普遍较高,2018年动态PE均值为52倍,考虑到公司目前主要业务由光伏硅晶体生长设备贡献,半导体设备业务占比仍然较小,给予一定的估值折价,我们给公司2018年31-40倍PE估值,对应6个月内合理价值区间为21.08-27.20元,维持“买入”评级。
集泰股份 基础化工业 2018-05-18 20.17 22.80 5.65% 21.89 8.53% -- 21.89 8.53% -- 详细
集泰股份致力于开发密封胶和涂料,是国家火炬计划重点高新技术企业。成立于2006年,目前已初步形成了密封胶和涂料两大业务板块,有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等五大业务品种,建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备、船舶游艇等六大应用领域,以及以水性涂料为代表的新兴业务和以密封胶、沥青漆为代表的成熟业务良性互动的产业架构。 上游行业单一,下游市场前景广阔。公司主要从事密封胶及涂料的研发、生产和销售,其上游行业相对单一,主要是化工材料制造行业。上游原料成本对公司业绩有较大影响。涂料广泛应用于国民经济的各个领域,是无处不在且不可或缺的功能材料。涂料行业的下游有机械制造、交通运输、轻工、化工、建筑以及国防尖端工业,对金属、混凝土和木材等底材起保护和装饰的作用。密封胶属于建筑业及工业装备制造业等行业的?添加剂?,虽然用量及成本占运用领域总成本的比例较小,但对于产品性能往往起到决定性作用。 密封胶行业主营业务收入变动较为稳定,总体呈增长趋势,主要市场分为两类:建筑业密封胶市场和工业密封胶市场。 涂料和密封胶双引擎发展,未来业绩向好。公司自成立以来,一直专注于涂料和密封胶产品的研发、生产、销售和服务。公司产品广泛运用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备和船舶游艇装备等领域。近年来,由于涂料行业?油改水?的政策影响,公司涂料业务的营业收入略有降低,但是2017年受益于水性涂料业务的扩张,公司的涂料业务规模有所回升。与此同时,公司密封胶业务的营业收入保持稳定增长。 募投项目扩产能,形成利润增长点。公司该项募集资金主要用于集泰化工中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目。该项目拟通过中性硅酮密封胶和水性涂料生产线建设,形成年产4万吨中性硅酮密封胶和1万吨水性涂料的生产能力,项目产品均属于绿色环保产品。项目总投资29118.01万元,建设期两年,达产期三年。 盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20年净利润分别为5286万元、7166万元、9793万元,EPS分别为0.44、0.60、0.82元。考虑公司硅酮密封胶、水性涂料产品新产能将于2019年释放,对业绩产生较大影响,故按19年行业平均38倍PE,给予目标价22.8元(PB为5.6),首次覆盖?增持?评级。
双星新材 基础化工业 2018-05-17 6.25 -- -- 6.87 9.92% -- 6.87 9.92% -- 详细
公司目前聚酯薄膜产能已经超过30万吨,产能居于国内领先地位。公司主要从事高分子复合材料、光电新材料、光学膜、太阳能电池背板、聚酯电容膜、信息材料、热收缩材料等聚酯薄膜的研发、生产和销售。公司的产品已逐步向液晶显示、智能手机、触摸面板、汽车、建筑节能玻璃、光伏新能源等领域全面升级,尤其在聚酯功能膜材料、光学材料、节能窗膜、信息材料、新能源材料等方面。 2018年一季度净利润回升。2014年由于行业景气低迷,竞争加剧,公司营业总收入同比减少7.71%,净利润同比增长11.49%。2017年,由于公司计提商誉减值(6489.90万元)导致净利润减少。公司2018年一季度受益于行业回暖,公司归母净利润达6491.99万元,同比增长50.26%。 自2014年开始聚酯薄膜行业产能增速放缓,下游需求保持正增长。根据卓创数据统计,BOPET产能从2012年145.69万吨上升至2017年的307.70万吨。2013年国内BOPET总产能达218万吨,同比增长49.63%,产能同比增速达至顶峰,2014年开始扩产增速放缓,同比增长13.92%,2015、2016年产能仍持续增加,分别增长9.51%、10.18%,2017年新增产能仅10万吨,总产能达307.70万吨,同时根据卓创资讯统计,除江苏欧亚可能复工外,2018年无新投产能。 光学基膜投产在即,高端产品望增强公司竞争实力。公司投资38亿元用于生产2亿平方米光学膜项目,其中20亿元来自非公开募集资金。公司2015年11月采用非公开发行股票方式募集资金20亿元用于生产2亿平方米光学膜项目。公司“年产一亿平米光学膜”项目于2016年10月正式投产,同时公司已于2017年8月将二期两亿平光学膜基材部份试车运行,我们预计2018年底正式投产,强化公司竞争优势。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.21、0.27、0.34元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2018年25-30倍PE,对应合理价值区间为5.25-6.3元。按照此价值区间测算对应公司的PB为0.80-0.95倍,低于行业平均水平,因此我们认为给予公司25-30倍PE估值区间相对合理,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。聚酯薄膜产品价格不及预期;下游需求不及预期;新产能投放进度不及预期;原材料价格大幅上涨导致毛利率低于预期;18年下半年价格下降导致业绩不及预期;资产减值损失的不确定性风险。
皇马科技 基础化工业 2018-05-17 24.11 25.48 -- 26.49 9.87% -- 26.49 9.87% -- 详细
积极布局精细化工十大板块。公司主要从事特种表面活性剂的研发、生产和销售,并以板块模式大力发展各类特种表面活性剂产品,目前产品范围已涵盖1300余种并广泛应用于下游领域。公司所生产的产品约可被细分为十大板块,分别应用在减水剂、有机硅、印染助剂、涂料、润滑油及金属加工液、农化助剂等。 2017年业绩实现稳定增长。2016年,受减水剂应用板块市场行情回暖以及小品种板块持续发展,公司全年实现营业总收入15.01亿元,同比增长8.76%;归母净利润0.90亿元,同比增长39.29%。公司2017年营收与净利润持续呈现一定幅度增长,实现营业总收入16.83亿元,同比增长12.11%;归母净利润1.48亿元,同比增长63.94%。 “大品种调结构,功能性小品种创盈利”销售模式。公司生产的大品种板块产品聚羧酸聚醚单体是作为减水剂生产最重要的中间体,为公司主要收入来源,基本占主营业务收入的50%以上。而其余小品种板块则为公司重要盈利来源。 根据皇马科技2017年年报显示,公司大品种板块营业收入为8.83亿元,占主营业务收入52.52%,为公司营收增长主要因素。小品种板块毛利率显著较高,为公司盈利主要驱动因素。 减水剂市场体量大,各大板块下游市场需求强劲。根据中国水泥网公开资讯与国家发改委官网数据显示,国内商品混凝土产量由2011年的7.43亿平方米,增加到2017年的18.68亿立方米,年均复合增速达16.62%。;小品种板块包括有机硅、印染助剂、涂料、润滑油及金属加工液和农化助剂等,其下游需求亦逐步提升。我们认为,公司产品广泛使用于各板块,有望受益于整体市场的稳定增长。 扩产计划在即,有利巩固行业地位。公司首发募集资金净额4.73亿元,用于年产8.5万吨高端功能性表面活性剂项目、年产10万吨特种表面活性剂新型智能化综合技改项目以及研发中心建设项目。我们认为募投项目实施后将有助于公司产品朝更高端、应用更加广泛的方向推进,进一步巩固行业地位。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润为1.82亿元、2.17亿元、2.85亿元,对应EPS分别可达0.91元、1.08元和1.42元,给予公司2018年28倍PE,目标价25.48元,予以“增持”评级。 风险提示。下游需求低迷;募投项目投产情况不如预期;产品价格下跌。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-16 24.03 -- -- 26.77 11.40% -- 26.77 11.40% -- 详细
事件:5月11日公司发布非公开发行预案,本次非公开发股票拟募集资金总额不超过10.2亿元,其中数据通信用高速光收发模块产能扩充项目拟使用募集资金8.2亿元,补充流动资金2亿元。控股股东烽火科技认购比例不低于本次非公开发行股份总数的10%,不超过20%。 流量需求快速提升,数通光模块需求广阔。根据Cisco预测,截止到2021年底,全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升至20.6ZB,复合平均增长率达到25%。伴随着流量需求的提升,数据中心部署快速发展,而同时数据中心内部互联的速率也逐步提升。目前数据中心内部光互联接口已经从10Gb/s、40Gb/s迈入25Gb/s、100Gb/s速率。与此同时,数据通信产品迭代速率快于传统光传输网络产品,对于高速光电器件和光模块需求更加急迫。 非公开发行恰逢其时,期待数据中心产品逐步放量。伴随行业需求不断提升和公司业务的拓展,2017年光迅科技数据中心光模块先后通过国内、国外一线厂商认证,实现客户群突破;并实现国际市场收入1.7亿美元,同比增长33.4%,创历史新高。此次定增项目将有助于公司快速配备100Gb/s光器件/光收发模块封装制造和高速测试等设备,投产后将形成目标产能80.89万只的100Gb/s光模块。伴随公司供应能力提升以及产品竞争力的加强,我们认为公司数据中心收入有望快速增长。 产品线逐步完善,光芯片龙头地位不断夯实。2017年公司10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用,形成“短中长”阶梯互补,并着眼5G开展技术预研,已布局25GPD/DFB/EML芯片开发。目前光迅科技是国内A股唯一具备芯片、模块到子系统能力的光通信领域公司,并在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。作为国内光电器件行业的先行者和领导者,公司在国内市场份额连年稳居第一,2017年光器件全球市场排名第四。伴随着高速芯片的突破,我们认为公司的光芯片行业龙头地位有望进一步夯实,并进一步提升公司长远发展活力。 维持“买入”评级。预计公司2018~2020年营收分别为59.25亿元、74.76亿元、95.29亿元,归属上市公司股东的净利为4.21亿元、5.53亿元、7.48亿元,EPS分别为0.65元、0.86元、1.16元。我们持续看好光迅科技在芯片-模块-子系统上的垂直整合,基于数据中心需求持续提升、运营商5G建设渐近、公司高端芯片加速突破,参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间40-48x,对应6个月合理价值区间26.00-31.20元,维持“买入”评级。 风险提示。国内需求不及预期,公司25G光芯片进展低于预期,美国贸易战影响。
浙数文化 传播与文化 2018-05-16 10.16 -- -- 10.44 2.76% -- 10.44 2.76% -- 详细
产业转型顺利,传统资产剥离致营收及净利下滑,备考口径下2017年业绩维持高增长。2018年Q1公司实现营业收入3.7亿元(同比-42.7%),归母净利润8855万(同比-93%),扣非归母净利润7662万(同比-9.13%)。财务数据下滑主要系去年同期处置了21家新闻传媒类子公司股权,确认投资收益11.76亿元。在剔除21家新闻传媒类子公司影响后,备考口径下公司2017年营业收入11.7亿(同比+28%),归母净利润4.7亿(同比+4%),扣非归母净利润1.8亿(同比+73%),公司2017年销售毛利率61.46%,较上年增加27个百分点,业绩仍然维持稳健增长。2017年公司顺利完成传统业务的剥离,全力聚焦互联网数字文化产业,我们认为未来随着数字娱乐产业和大数据业务的深入开展,有望打造国内一流的数字娱乐服务商。 游戏及电竞业务:聚焦数字产业,大力开拓全国棋牌市场。数字娱乐事业群:公司旗下的边锋网络是国内知名的棋牌游戏运营商,主打浙江地区地域性棋牌游戏,2017年7月,杭州边锋出资10亿元收购深圳天天爱100%的股权,将公司原有的棋牌业务版图从浙江拓展至全国更多省份。天天爱2017-2019年三年利润对赌分别为1.25亿、1.63亿、2.12亿元,2017年度天天爱实现净利润1.32亿,超额完成业绩承诺。2017年度杭州边锋整体实现利润3.83亿,同比增长18%。目前公司棋牌游戏用户数及活跃度稳居浙江省内第一,我们认为未来将在深耕浙江省内棋牌游戏的基础上,大力开拓全国其他区域棋牌市场,实现数字娱乐业务高增长。数字体育事业群:公司对旗下资源进行深度整合,推动以竞技直播为主的战旗直播和以赛事平台为主的上海浩方深度融合。在此基础上,数字体育事业群进一步依托和国家体育总局的密切合作,充分发挥业内领先的官方资源优势,重点打造国内领先的绿色数字体育产业生态圈。2017年公司游戏业务共实现收入8.64亿元(+32%),收入占比达53%,剥离传统资产后,游戏业务短期将成为公司业绩的主要支撑。 大数据业务:“四位一体”大数据产业持续完善。“富春云”互联网数据中心一期于2017年底完工投产,达成2000组机柜交付能力,目前已经开启二期建设。浙江大数据交易中心、大数据产业基金运营稳定,“梧桐树+”大数据产业园一期工程已开工建设。同时,公司与义乌市人民政府、华为合作探索大数据和人工智能在传统产业转型升级中的应用;与阿里云在云计算领域开展合作,推动“媒体云”、“医疗云”等行业云建设。2017年“富春云”实现450万营业收入,我们预计随着项目的持续开展,有望成为公司未来全新盈利增长点。 投资业务板块:公司文化产业投资业务近年来持续丰收,为上市公司贡献可观利润。2017年公司转让唐人影视股权实现投资收益1.27亿元人民币,投资回报率127.25%,转让百融金服股权实现收益约6770万元人民币。2018年5月11日,公司公告其全资子公司杭州边锋网络转让持有的参股公司成都领沃网络技术有限公司27.6%的股权,本次交易上市公司将实现转让收益为1.59亿元,投资回报率为2121.95%。公司2017年新增对外投资参股项目16个,投资金额共计1.57亿元,主要涉及游戏、影视等数字娱乐领域,投资标的包括闲徕互娱等优质棋牌厂商,我们认为,未来公司也将继续对投资项目保持有序退出和收益释放。 股权激励:近期公司发布股权激励草案,拟对包括公司主要子公司领导班子及核心经营技术管理骨干在内的162人授予不超过1300万股限制性股票,占比公司总股本的0.99%,股权激励授予价格为每股7.18元,财务考核指标为2019-2021年的归母净利润增速相对于2016年分别不低于30%、50%和70%,且不低于同期公司同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平。本次股权激励为国企类传媒上市公司第二例,浙江省第一例,我们认为股权激励的推出有利于对核心管理人员和优秀互联网专业人才的持续激励与吸引。 盈利预测与估值分析。我们认为2017年公司剥离传统业务后,三大事业群发展布局更加清晰。数字娱乐和数字体育发展稳健,将成为公司短期业绩的主要支撑;中长期来看,随着大数据产业的建设完成,我们认为未来有望提升公司的整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.53元和0.63元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2018年一致预测PE分别为30、27和26倍,我们基于公司25-28倍动态PE估值,对应合理价值区间为10.75-12.04元,维持买入评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-05-15 18.29 28.05 49.68% 18.88 3.23% -- 18.88 3.23% -- 详细
广汽本田和广汽菲克拖累公司4月增长。根据公司产销快报,公司发布4月产销快报:2018年4月集团汽车整体销量16.43万台,同比增长-3.20%;2018年1-4月累计销量67.27万台,同比增长7.30%。 广汽传祺由于GS4处于改款前夕,车型老化影响销量,改款后预计恢复正常态。根据乘联会销量数据,4月GS4销量1.8万台,同比增长-36%,GS8销量0.62万台,同比增长-39%,二者销量占4月整体销量的56%,特别是GS4的下滑拖累了自主4月的表现。GS4上市时间为2015年4月,目前在售时间超过3年,车型老化影响市场表现。根据车企3年左右进行中期改款的一般规律,我们预计公司近期具备改款的可能性。 广汽本田由于雅阁车型换代影响销量,我们预计后续具备较大弹性。广汽本田4月雅阁销量0.34万台,同比大幅下滑76%,我们预计主要受到新老车型切换影响。新一代雅阁4月17日正式上市,由于前期处于铺货阶段,后续陆续交货后销量将恢复正常状态。 凯美瑞拉动广汽丰田的大幅增长。广汽丰田凯美瑞4月销量1.2万台,同比大幅增长50%,新款凯美瑞展现较强竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年归母净利润预测分别为136.40亿元、164.99亿元、201.50亿元,EPS分别为1.87元、2.26元、2.76元,对应2018年5月9日A股收盘价PE为10/8/7倍。综合参考A股相关标的,2018-2020年可比公司平均动态PE分别为15/12/11倍。考虑公司仍处于成长期,自主品牌高端化最先取得突破,给予公司2018年15倍PE估值,目标价28.05元,维持买入评级。 风险提示。新车型销量不及预期;市场“价格战”;新车型产品质量问题。
伊之密 机械行业 2018-05-15 10.90 15.20 38.94% 11.07 1.56% -- 11.07 1.56% -- 详细
注塑业务拐点已现,1Q18压铸业务过度反应。公司主要产品为注塑机(下游分散、主要为汽车、家电、3C)、压铸机(下游集中,主要为汽车),17年其收入占比分别为56%、32%。我们认为16年制造业投资复苏促进了行业的触底反弹,公司17年营收20亿元,+39%yoy,其中注塑机11亿元,+30%yoy,压铸机6亿元,+48%yoy。归母净利润3亿元,+153%yoy,展现出良好的增长势头。1Q18注塑机业务收入+50%yoy,继续保持高增长。1Q18压铸业务销量下滑36%,大幅低于其主要下游(汽车/空调/手机)的同期出货量增速(2.8%/13.6%/-21.6%),我们认为可能是订单确认延期的原因。在4月PMI同比上升的情况下,我们认为制造业景气程度有望延续,2Q18压铸业务或恢复正常; 下游需求加速,公司市占率提升。我们认为下游需求结构性的变化导致了行业加速增长,注塑机受益于:1)国内塑料制品人均消费量由10年的37kg/年提升到17年的42kg/年,近3年(15-17)CAGR为2%;2)重点下游(汽车、家电、3C)自主品牌崛起扩大的需求多样性;3)国产替代加速,11-17年进口注塑机金额由8.4亿美元下降到7.4亿美元。同时,公司2015年推出新产品二板机和电动注塑机,注塑机业务收入规模由15年的6.5亿提高到17年的11.3亿元,CAGR为32%。压铸机则受益于汽车轻量化需求的增加,公司压铸业务收入规模由15年的3.9亿元提高到17年的6.3亿元,CAGR为27%; 产能布局调配优化,ROE处于上升通道。18年公司将在现有基地基础上重新进行产能调配,二板机生产线将被调整到苏州厂区,公司的产能布局将优化为容桂总部(压铸机)、五沙(A5注塑机、电动注塑机)、吴江(二板机)。我们认为公司产能布局优化后,产能将有所提高。同时,公司13-15年的资本支出在16年均得到较好回报,ROE由14年的22.2%提升到17年的29.0%。往后看,随着产能利用率的提升,期间费用的摊销,公司ROE有望处于上升通道; 目标价15.20元,买入评级。公司注塑机业务市场需求较好,1Q18增长50%,压铸业务尽管有所下滑,但具有较强的竞争力,我们认为2Q18有望企稳。我们预计公司18-20年归母净利润为3.29亿元、4.11亿元、4.93亿元。参考可比公司估值,我们给予公司18年20倍PE估值,对应18年EPS为0.76元,目标价15.20元,首次覆盖,买入评级; 风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。
新湖中宝 房地产业 2018-05-15 4.40 5.58 27.40% 4.40 0.00% -- 4.40 0.00% -- 详细
事件一。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入175.0亿元,同比增加28.4%;归属于上市公司股东的净利润33.2亿元,同比下滑43.1%;实现基本每股收益0.39元。公司每10股派发现金红利0.57元(含税)。 2017年,公司房产结算增加使营收增加28.4%;上年股权投资转换收益基数较高使本期公司净利润减少43.1%。根据公司2017年年报披露,2017年,公司合同销售面积92万平、合同销售收入132亿元。期内,公司新增土储总建面125万平。2017年,公司出资7.44亿元配股增资温州银行,完成后占其总股本的18.15%。公司入股亚太交易有限公司20%股权。2017年,公司进一步增资占51 Credit Card Inc.的26.56%。公司认购金砖丝路(银川)股权投资合伙企业(有限合伙)14.43%,入股浙江邦盛科技有限公司7.98%,入股杭州云英网络科技有限公司5.66%,入股杭州云毅网络科技有限公司4.17%,入股上海趣美信息有限公司19.02%,入股杭州趣链科技有限公司6.55%。2017年4月,公司拟参股设立基金管理公司并投资20亿元联合发起设立浙商产融投资基金。2017年9月,公司转让新湖期货合计62%的股权,梳理金融股权投资。2017年9月,公司拟通过境外全资子公司香港冠盛投资21.73亿港元参与信银国际的增资扩股。2017年12月,公司拟认缴1亿元投资杭州云栖创投。 事件二。公司公布2018年一季度。报告期内,公司实现营业收入29.9亿元,同比增加94.3%;归属于上市公司股东的净利润7.88亿元,同比增加107.1%;实现基本每股收益0.09元。2018年2月,公司竞得万得信息6.0183%的股权。 投资建议。公司土地储备充足,地产+金融科技投资战略继续推进。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达2200 万平(不包括海涂开发项目)。同时, 公司参股金融企业(参股温州银行18.15%股权)并积极拓展金融科技投资。目前,公司加大上海旧改项目的布局力度,价值储备良好。我们预计公司2018年、2019年EPS分别是0.44和0.53元(业绩出现较大幅度上调是因为从2017年以后公司参股4.99%的中信银行股权以权益法核算增添了较多的投资收益),对应RNAV是8.59元。目前,相关可比公司股价/RNAV估值为0.64倍,考虑到公司金融科技投资拓展顺利,开发项目储备丰富,我们以6.5折RNAV作为公司未来6个月目标价,对应5.58元(对应公司2018年动态PE估值为12.68倍,小于可比公司相应估值均值25.79倍),维持“增持”评级。 风险提示:公司销售业务面临政策调控的风险,以及股权投资风险。
龙元建设 建筑和工程 2018-05-15 8.98 11.16 23.18% 9.14 1.78% -- 9.14 1.78% -- 详细
17年业绩大幅增长,PPP收入占比明显提升。17年公司营收178.73亿元,同增22.52%;归属净利润6.07亿元,同增74.07%;扣非后归属净利润4.78亿元,同增74.49%。其中,PPP及BT项目施工业务收入为42.35亿元,占公司收入比重达23.69%(16年占比5.69%);毛利率为12.46%,同增1.8pct。此外,PPP项目投资收入2.66亿元,同增474.6%,毛利率达37.95%。18Q1公司营收53.98亿元,同增36.11%;归属净利润2.16亿元,同增80.91%。同时,公司预测18H1的累计净利润与17H1相比有较大幅度增加。 资产减值损失减少是17年净利率提升主因,收款恶化导致经营现金流下降。毛利率8.39%略降0.07pct,主要是占公司收入达90.91%的土建施工业务毛利率下降0.92pct。期间费用率2.69%同增0.05pct,其中财务费用率0.68%同增0.07pct;管理费用率1.99%同增0.01pct。资产减值损失为0.98亿元,较16年减少了1.11亿元,主要是应收账款的坏账准备计提比例由16年的10.49%下降至7.94%,且收回或转回坏账准备约1亿元(16年约4995万元)。归属净利率3.39%同增1.01pct。17年公司经营性现金净流入-4.15亿元,较16年净流入11.57亿元大幅下降,主要是收款恶化(公司收现比69.58%同降25.1pct;付现比49.36%同降11.16pct)。 转型升级取得重大突破,PPP业务发展迅速。17年公司母公司的长期股权投资增加13.6亿元,但合并报表长期股权投资仅增加1.92亿元,我们认为公司PPP项目多为并表处理。公司长期应收款在15Q1为2亿(之前年度为0),18Q1已达87.21亿元,主要是PPP项目投入形成的。17年公司投资性现金流净流出36.49亿元,同比恶化161.31%,其中支付的PPP项目前期费达37.11亿元,较16年的15.58亿元大幅增加。 PPP新签订单增长较快,有望带动利润持续快速增长。17年公司新承接业务合计495.31亿元,同增31.20%,其中传统建筑施工新承接业务额174.53亿元,PPP新承接业务320.78亿元。PPP新签订单占比已由16年的59.29%提升至64.76%,高毛利率的PPP项目有望进一步改善公司业务结构。 盈利预测与估值。预计公司18-19年EPS分别为0.62元和0.82元,考虑到1)公司PPP龙头优势显著,订单充足保障业绩增长,2)28亿元定增到位支撑公司订单落地(定增价10.71元,现价9.17元),3)员工持股激励充分(成交均价11.35元),给予18年高于行业平均水平的18倍估值,合理价值11.16元,给予“买入”评级。 风险提示。订单落地不及预期;资金短缺风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名