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最新买入评级

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万里扬 机械行业 2017-05-26 14.61 21.70 50.69% 14.69 0.55% -- 14.69 0.55% -- 详细
我国自动变速箱龙头雏形已现。公司2016 年成功整合CVT 资产,万里扬CVT是国产CVT 变速箱龙头,行业短期有3 倍空间,长期有14 倍空间,万里扬CVT将充分分享行业红利实现高速发展。此外,万里扬携手国际一流研发团队吉孚动力,进行包括MT,AT 等在内各类汽车变速箱以及新能源汽车动力总成的研发服务。同时,投资5 亿设立全资子公司浙江吉孚,主要生产和销售新能源汽车传动系统和AT 系列自动变速箱,打造国内领先变速箱平台。 携手全球领先汽车零部件供应商,开拓汽车内饰件业务。公司全资子公司金兴内饰与美国恩坦华签署意向书,拟投资1500 万美元设立合资公司从事汽车饰件研发、生产和销售。本次合作可为金兴内饰产品技术发展提供有力支持;通过市场资源共享,可帮助公司快速开拓中外合资汽车品牌市场,并推动汽车变速器业务发展。 打造我国领先乘用车底盘供应商。公司与中国银行庆春支行签订合作框架,合作设立不超过20 亿元产业基金,主要向汽车电子产业及相关领域投资,此次布局汽车电子和新能源汽车混合动力总成技术领域,将充分实现资源共享和优势互补,形成协同效应。同时,公司携手全球电子电气龙头维克多,推动新能源传动发展。维克多是全球领先汽车电子电气领先企业,在总线开发、测试及嵌入式解决方案方面技术领先,公司和维克多合作,为新能源传动系统发展提供强力支持,推动公司业绩持续快速增长。公司落子坚定,打造我国领先乘用车底盘供应商。 盈利与估值。我们预测公司17,18,19 年EPS 分别为0.62 元,0.84 元和1.21元。可比上市公司双林股份17 年平均预测PE 为16 倍。考虑到奇瑞CVT 发展前景广阔,行业寡头优势明显,给予公司17 年预测EPS35 倍动态PE,目标价21.7 元,“买入”评级。 风险提示:技术开发风险,汽车行业增速放缓风险。
上海医药 医药生物 2017-05-26 25.35 33.24 31.85% 25.61 1.03% -- 25.61 1.03% -- 详细
盈利预测及投资建议 我们预计,随着2017年两票制在全国的推广,公司分销业务有望维持快速增长状态;同时,公司积极海外布局,一致性评价积极推动,工业增长有望加速;医药零售将长期受益于处方药外流,也将使公司在中长期保持旺盛的活力。 我们预计2017-19年公司分别实现EPS1.39、1.61、1.88元,增速16.52%、16.55%、16.23%,目前公司有望进入新一轮快速发展期,给予公司2017年24倍PE,目标价33.24元,“买入”评级。 风险提示:1)医保控费对行业整体增速形成压力;2)两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期,政策风险,国企改革不达预期风险;3)公司工业布局不大预期风险;4)零售业务受政策影响风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-05-26 31.85 42.60 30.43% 33.34 4.68% -- 33.34 4.68% -- 详细
公司概览:历史成长记录优秀,激励制度完善。公司为全国防水材料龙头,产品和服务广泛应用于地产、基建等领域。公司成立初期一直坚持“开发高品质产品、面向中高端市场”的发展战略,从承揽国家重点项目的防水工程入手,抢占高端目标市场,从而确立了公司在行业内的领先地位,2006~2016年公司收入复合增速约40%,净利润复合增速约45%。公司已完成2轮限制性股票激励,公司亦与经销商成立合资公司,大部分公司中高层管理、技术人员、渠道经销商等激励机制完善。 行业容量巨大,一次建造需求为主。2016年防水材料规模以上(560家年收入在2000万以上的)企业收入约988亿元;若规模以下企业收入按50%占比计算,全国防水容量约在2000亿元,下游基建、地产需求分别占60%、40%。防水材料需求以一次建造(新建)为主,装修及防水维修等环节产生二次需求对防水材料的消耗量小于新建,应用产品以涂料为主。 行业集中度较低,小龙头市占率将继续提升。由于行业生产端进入壁垒不高,竞争格局较为分散,行业前10名企业市场占有率不到10%,东方雨虹收入规模为行业第一,预计2016年收入规模或超过业内排名2~4名的企业规模之和。未来龙头市占率有望继续提升:防水渠道及品牌属性在提升,地产开发商基于品牌、品质口碑、全国响应能力等,持续缩减供应商数量。 雨虹的优势。1)前期重点基建工程、地产项目已形成良好业内口碑、品牌,持续的高研发投入将巩固公司产品竞争力和成本优势;2)公司生产基地(全国性布局仅雨虹1家)、渠道布局(尤其是民建渠道)均领先同行竞争对手;3)公司为唯一一家防水材料上市公司,融资优势明显,直接融资的便利性提升了公司的垫资实力以及生产基地扩张速度,将进一步拉开领先距离;4)公司新品类(保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶、建筑装饰涂料)扩充进展遥遥领先,参考国际综合化学建材龙头巨头西卡,新产品线的持续扩张是公司成为综合化学类建材的必由之路。 维持“买入”评级。公司2017年提升防水市占率仍为首要目标,渠道、管理层积极性强,全年收入持续快速扩张可期。后续地产开发商集中采购趋势、公司工程渠道合伙人制度成功绑定经销商、民建持续发力推动下,持续胜出可期,长期有成为国内综合化学建材龙头的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别约1.42、1.69、2.04元/股,给予2017年PE30倍,目标价42.60元。 风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。
用友网络 计算机行业 2017-05-26 15.11 19.20 25.98% 15.45 2.25% -- 15.45 2.25% -- 详细
研发投入峰值已过,有望迎来收获。2014年开始,公司加大对云服务和金融服务的转型,且投入较大。根据公司年报数据,2014-2016年研发费用为6.92亿元、8.89亿元,10.72亿元;其中,2016年研发费用中有10.10亿元投入云服务和金融服务业务,转型投入逐步加大。而我们认为,公司对转型业务的投入峰值已过,云服务和金融服务业务得到了快速发展,有望逐步迎来收获。从对业绩的影响来看:(1)2016年,公司单纯的软件产品仍然有14%的增速,且近几年该产品的毛利率一直维持在95%以上(2016年软件产品毛利率为98.3%),说明公司软件的产品化能力、盈利能力还是非常强。(2)我们认为,2017年公司对转型业务投入力度有望同比减少,全年业绩有望获得一定支撑。 云服务转型效果明显。我们认为,用友的云服务转型正在逐步取得明显效果。 (1)从收入端来看,2016年云服务收入突破亿元,为1.17亿元,同比增长34.4%。2014-2016年,云服务收入分别为:71万元、0.81亿元、1.17亿元。 (2)从云服务企业客户数量来看,2016年,云服务业务的企业客户数量约268万家,同比增长235%。2014-2016年,云服务客户数量分别为:15万家、80万家、268万家,2017Q1云服务客户数量为298万家。(3)云服务下游客户结构方面,我们认为,2017年用友云服务有望在大中型企业中得到快速推进。一方面,大中型企业对云化需求提升;另一方面,公司针对大中型企业的云服务产品日趋成熟,标准化通用性逐步增强。随着云服务在大中型企业的快速推进,用友的云服务收入有望得到快速提升。 “用友云”产品上线运营,云业务有望获得快速推进。2017年,用友的云战略更加清晰,作为用友3.0战略的产品形态核心,用友提出“用友云”产品。 2017年4月19日,“用友云”正式对外发布并全新上线运营。“用友云”定位社会化商业应用基础设施和企业服务产业共享平台,提供社会化商业应用云服务,由PaaS、SaaS、BaaS、DaaS以及与软件的融合服务等组成,包括用友云平台、领域云、行业云、畅捷通小微企业云、企业金融云和云市场等。与提供基础IT服务的IaaS不同,用友云将提供面向企业的技术平台,包括通信、支付、电子发票、审批、表单、打印等在内的公共基础服务。我们认为,“用友云”产品有望加快整合用友的现有的成熟云产品,快速推进用友3.0战略。 推股权激励方案,激励机制更加完善。公司公布股权激励计划,拟向激励对象授予股票权益合计不超过5798万股,约占公司总股本的3.96%。(1)股票期权激励计划:拟向激励对象授予3865.36万股股票期权,占公司总股本的2.64%,股票来源为公司向激励对象定向发行公司股票。(2)限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予合计不超过1932.64万股公司限制性股票,占公司总股本的1.32%,股票来源为公司从二级市场回购的本公司股票。该股权激励计划授予价格为每股15.88元。授予对象人数为1444人,包括高级管理人员和其他骨干人员。未来三年解锁比例分别为:40%、30%、30%。解锁的业绩指标为:以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率不低于10%、20%、30%。 我们认为,股权激励计划有望进一步完善公司激励机制,推动公司业务快速发展。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友的云服务转型正在逐步取得效果,随着云服务所需要投入力度的减少,公司整体业绩有望逐步得到恢复性增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价19.20元,维持“买入”评级。 风险提示:云服务业务增长低于预期的风险,系统性风险。
海能达 通信及通信设备 2017-05-26 14.61 17.60 23.25% 14.46 -1.03% -- 14.46 -1.03% -- 详细
事件:海能达5/24日晚公告,公司已完成现金要约收购赛普乐。同日,赛普乐也发布公告宣布协议安排已生效,赛普乐的全部全面摊薄股份已归属于海能达全资子公司Project Shortway Limited 所有。伦敦时间5/23下午6点登记在册的赛普乐股东,将会在14日内收到0.2英镑/股的现金交易对价,预计赛普乐股票退市将于伦敦时间5月25日上午8点生效。 成功现金要约收购赛普乐,利用产品线协同效应、加快国际化战略。赛普乐市值6.77亿人民币,同海能达业务相近,主攻专网市场,拥有Tetra、DMR、P25和LTE相关系统应用技术与终端全产品线,客户遍布欧美亚25个国家。此次收购体现了海能达意图借助外延方式进行海外扩张的强烈意向,可迅速扩大海能达海外市场份额,与公司现有业务形成协同效应。赛普乐具有稳定的盈利能力,2016年亏损主要因为收购成本和希腊大单违约,预计纳入上市公司平台后将会获得更好地发展,具备战略投资价值。 紧跟国家“一路一带”步伐,强化系统+终端综合优势,海外拓展渐入佳境。公司2016年海外业务占比收入为43.51%,在国家“一带一路”加速推进下,公司有望充分受益,相继中标FIFA和联合会杯等国际大型赛事的专网建设,彰显公司的全球影响力和公司品牌的全球认可度。同时,公司也通过投资和收购不断拓展海外市场,除了此次收购赛普乐,2/13日海能达董事会决议增资香港子公司10亿港币,强化海外投融资、采购一体化平台;3/27公告收购Norsat进行产业链上下游的整合,系统性强化海能达专网领域的综合解决方案实力,降低公司的生产和采购成本;5/1与乌兹别克电器设备有限公司签订大单,快速开拓乌兹别克当地的专网通信市场,并快速提升公司当地市占率,公司海外拓展渐入佳境。 国内业务持续受益公安专网模转数红利、深圳PDT替换TETRA系统第一案具有重要象征意义。PDT标准自2011年10月公安部科信局完成制定、2012年4月南宁会议公安部确定启动PDT专网建设以来,已历五年的技术完善、市场成熟,期间2013年10月明确废止新建350M公安TETRA系统。部分有条件地区在试点LTE+PDT混合组网之外,PDT网络是公安专网系统国内模拟转数字的核心。2013-2016年,海能达国内业务收入占比分别为45%、46%、48%、55%。2016年同比达到46%的增速,整体国内业务保持快速增长势头。 二季度业绩大幅反转,大量订单在手全年业绩值得期待。根据公司对2017年上半年业绩预测,二季度公司预计实现归母净利润1.67亿-1.82亿,相对去年单季度1.03亿大幅增长62.7%-77.4%。一季度公司先后中标厦门公安局,2017年FIFA联合会杯/2018年世界杯,和四川省甘孜通信系统建设项目,目前公司披露的重大合同有10项,包括DMR,Tetra和PDT等多类国内外订单,充足的订单也将有力保障公司全年的收入和利润实现快速增长。 维持“买入”评级。海能达作为国内专网龙头,国内外模转数及安全保障等因素带动需求持续增长,国内自主替代、海外复制华为走出去路径的全球化竞争,长期前景继续看好!维持此前盈利预测,2017-2018年收入分别为45.74亿(+31.02%)、65.40亿(+42.97%);归属上市公司股东的净利润分别为7.59亿元、10.54亿元,EPS分别为0.44元、0.61元。参考行业平均估值水平和公司成长性,给予2017年动态PE 40倍,对应6个月目标价17.6元。 风险提示:国际化经营带来的风险,汇率波动风险。
四川九洲 通信及通信设备 2017-05-26 7.47 9.20 21.85% 7.68 2.81% -- 7.68 2.81% -- 详细
空管业务竞争优势明显,未来增长前景看好。四川九洲子公司九洲空管是国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”的实施载体,在国家低空空域对空监视和低空通信设施试点建设领域承担大量任务,市占率较高,产品主要涉及军航、民航及通航等领域,覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四大领域。2016年九洲空管实现净利润1.42亿元,同比增长约15%。四川九洲2017年一季报披露,受军方机制体制改革带来的不确定性以及军品竞标采购模式等因素影响,一季度公司军品订单有所下滑。我们认为,改革和采购模式对军品业绩的影响将逐步消化,考虑到我国空管设备军民市场需求状况和公司在该领域的领先优势,未来该业务稳定增长值得期待。 绵阳市推进国资国企改革,九洲集团作为试点单位有望优先受益。近期,绵阳市印发《关于进一步深化我市国资国企改革意见》,拟定一系列改革工作方案及配套政策,稳步推进企业混合所有制改革,提升国有资产证券化水平。 早在2016年11月,绵阳市国资委披露,开展九洲集团综合改革试点,通过拟定《九洲集团改组方案》,赋予集团董事会重大投融资决定权等。我们判断,九洲集团作为绵阳市国资改革试点单位之一,有望在混合所有制改革、资产证券化等方面先行先试。九洲集团2016年实现营业收入约210亿元,同比增长2.42%,是同期四川九洲营业收入的5倍。当前,除空管、军事物流信息化等资产外,九洲集团旗下尚有军工电子、北斗导航等优质军品尚在上市公司体外。 上游材料价格上涨影响有望逐步消化,数字电视业务将迎来业绩反弹。2016年公司传统的数字电视业务毛利率为16%,比2015年下降3个百分点,毛利率下降源自上游芯片涨价而公司无法通过及时提价以平抑成本上涨。我们认为,随着时间推移上游芯片供需矛盾将逐步缓解,同时公司新签订单可通过价格调整以应对成本上涨的压力。同时,公司持续深挖广电市场潜力,在稳固四川、广东等省合作关系基础上,参与新疆、重庆等省相关项目。另外,通过整合上下游产业链,布局内容增值服务并于2016年投资设立九州传媒公司,以培育新的增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计2017年至2019年四川九洲EPS分别为0.23元/股、0.27元/股和0.33元/股。参考可比公司估值,给予四川九洲2017年40倍PE估值,目标价为9.20元,维持“买入”评级。 风险提示。九洲集团改革低于市场预期;数字多媒体业务竞争加剧,毛利率进一步下滑;军品业务波动性大。
瑞特股份 公路港口航运行业 2017-05-26 55.30 66.00 20.02% 55.70 0.72% -- 55.70 0.72% -- 详细
船舶电气、自动化系统龙头,受益海军舰船、海工船、公务船需求,近几年业绩稳健增长。公司主要从事船舶配电系统和船舶机舱自动化系统的研发、生产、销售,是海军部队、海洋局、海事局、渔政等政府部门机构的船舶电气自动化系统主要供应商之一,同时与中国船舶工业集团和中国船舶重工集团旗下国内主流大型船厂和船舶设计院建立良好稳定长期合作关系,获广泛认可。公司拥自主核心技术,整体实力在所处行业,尤其是国防军用领域中处于领先地位。当前公司产品属非标产品,毛利率较高,近几年受益海军舰船、海工船、公务船需求增长较快,业务规模逐步扩张,盈利增强。2012-2016年营收和归母净利润CAGR分别为24.09%和24.16%。以截至2016年6月底口径,公司在手订单充足,金额达4.67亿。 军品配套业务:收入主要支撑,海军指定常年供应商,望持续充分受益舰船建设提速。公司目前产品销售主要以军品为主,其中2015年军品销售占比达到6成,2016年军工订单同比增长37.67%。公司是中国海军指定的常年供应商,配电、自动化产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类舰船上,并实现了从单一产品供应向提供系统解决方案的转变。截至2016年底,公司可编程控制器和机舱监测报警系统能自主生产供货;综合管理平台系统(二期)取得重要进展;舰船供电稳压装置、电场防护装置等多项新产品获海装鉴定,具备供货条件;中压岸电装置可实现舰船快速连接或断开岸电。此外公司不断试制新产品,同时随着船舶向智能船舶、无人船等智能化方向发展,公司将进一步加大研发投入,提高自主创新能力。当前我国海军舰船建设提速,我们预测未来30年主战舰船市场规模近万亿,船舶电气与自动化系统价值占比约10%,对应需求近千亿,公司军品业务有望持续充分受益。 民品配套业务:高端船型需求持续增长,船用设备本土装船率亟待提升,看好分得市场一杯羹。受益沿海LNG接收端规划和运输队建设、国内汽车出口规模高增长及海上执法力量建设加大,我国LNG船、汽车滚装船和公务船等高端船型市场将较快增长。此外我国船舶配套产业本土装船率较低,未来亟待提高。我们测算至2025年高端船舶电气、自动化系统市场空间约635亿元。公司民品业务重点针对船舶市场中的中高端客户群进行开发,具有较强市场竞争力,看好分得一杯羹。 募投项目提升产能,增强研发水平,助力长远健康发展。公司IPO新发行2500万股(完成后总股本1亿),募集资金约3.43亿。资金将用于船用电气设备扩产项目,研发中心建设项目(包括配电系统、电源、自动化、断电器研究)及其他营运资金项目。项目建成将有助公司突破产能瓶颈,整合、优化研发资源,提升公司研发效率水平,增强公司竞争力,保障长远发展。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年公司EPS分别为1.32、1.81、2.50元。结合可比公司2017年平均PE,给予公司2017年50倍PE,对应目标价66.00元,买入评级。 风险提示。(1)军品订单波动;(2)新品研发不及预期;(3)民品市场竞争加剧。
科陆电子 电力设备行业 2017-05-26 8.94 10.20 16.97% 8.85 -1.01% -- 8.85 -1.01% -- 详细
事件。5 月25 日,科陆电子发布公告,公司中标绿色储能技术研究院(上能电力集团)500Mwh 的储能电站EPC 项目,约定项目投建时间为17 年年底之前,预计中标总金额15 亿元,约占16 年收入的47%,对此我们点评如下:储能元年,放量在即。动力电池成本下降利好储能产业发展,科陆电子深耕该领域多年,产品研发能力、项目开发能力较强,公司玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、上能佛山项目、西藏双湖项目、山西同达电厂储能AGC 调频项目均为行业标杆。公司同国能合资打造“储能”型锂电基地,铁锂储能电池循环寿命实现质的突破,度电成本领先同行,应用前景广阔。我们预计公司17 年储能项目收入在10 亿体量,带动较高的业绩增量。 新能源汽车运营另辟蹊径。新能源汽车行业公司已搭建完整产业链条,从动力电池(北京国能)到新能源汽车运营(中电绿源、地上铁),再到充电桩生产运营,同时携手阿里云共同打造科陆能源云平台。公司利用电动物流较低的运营成本,力求在“场站+运力”层面取得优势地位,目前积极搭建市区运营中心,同四通一达合作,承包其机场、车站至市区分包中心的运力,另承包其二级分布中心至各区派送点的分拣、运输工作,最大化利用资源。 运营车辆显著增长。根据公司披露信息,目前地上铁已经拥有5000 余辆在运营车辆,后续将再添1 万辆;而中电绿源目前拥有新能源大巴约400 辆,中巴大约40 余辆,今年计划新能源大巴的运营规模1,000 辆,打造新能源汽车运营龙头企业。 目前股价具有较强安全边际。16 年公司成功实施非公开发行,以8.52 元/股的价格发行2.23 亿股,募集资金19 亿元,董事长认购53%,锁定期三年,彰显公司管理层对未来发展信心。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目等。根据公司1 季报披露信息,目前公司在手现金29 亿元,具备较强的外延并购能力。 盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环,短期目标实现双轮驱动,储能与新能源汽车运营协同发展,将充分收益未来产业发展,目前股价具备较高安全边际,长期看好。预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元,给予17 年30 倍PE估值,给予目标价10.20 元,维持买入评级。 风险提示:储能发展低于预期;限电风险。
联得装备 机械行业 2017-05-26 64.56 70.50 13.34% 64.35 -0.33% -- 64.35 -0.33% -- 详细
公司国内模组组装设备领军企业。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,产品主要为平板显示模组组装设备,可广泛应用于平板显示器件和触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。经过多年发展和积累,公司已经成为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司,综合实力雄厚。主要客户包括信利国际、京东方、深天马等显示面板商以及富士康、欧菲光等触控模组商。受宏观经济下行及发出商品未能及时确认收入影响,公司16 年业绩有所下滑。17Q1 由于公司订单快速增长,业绩快速增长。 国内厂商加快高世代LCD 和OLED 面板产线投资建设,预计将带动260 亿元模组组装设备需求。公司处于平板显示行业中游,下游智能手机、平板电脑等新兴电子产品的兴起带动平板显示器及相关产业的市场需求,根据Displaysearch 的统计,2014 年全球平板显示行业收入1310 亿美元,预计到 2020 年将达到1945 亿美元。随着全球LCD 显示面板产线不断向大陆转移,加之国内面板龙头厂商纷纷投资新建OLED 产线,我们预计2017-2019年国内显示面板产线有望加快投产,受益于此,公司作为国内具备竞争优势的模组设备企业有望在2017-2018 年实现业绩的逐步爆发。 国产设备优势逐渐显现,公司行业地位突出。由于模组组装设备技术壁垒的存在,公司的国际竞争对手主要包括日本的TEL、芝浦、松下,台湾的旭东机械、易发精机;国内竞争对手有太原风华、鑫三力、集银科技和深科达。 虽然本土企业在整体技术能力上和外资企业仍存在一些差距,但产品具有更好的性价比,公司在该领域处于国内前列,竞争力较强。加之公司加码募投项目,不断扩大公司现有平板显示设备产能,巩固公司在平板显示器件及相关零部件生产设备制造领域的领先优势,保持公司业绩的持续增长。 盈利预测与估值。我们认为受益于国内显示面板产线投资加快,模组组装设备需求将迎来增长高峰。我们预测公司2017-2019 年的营业收入分别为5.97/8.91/13.30 亿元,分别同比增长133.22%/49.10%/49.30%。归母净利润分别为1.00/1.42/2.04 亿元,分别同比增长160.73%/41.47%/43.78%,EPS分别为1.41/1.99/2.86 元。参考可比公司估值,当前公司市值较小,订单弹性和业绩弹性较大,后续存在较大业绩超预期可能性,我们给予一定估值溢价,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价70.5 元, 维持“增持”评级。 风险提示。核心客户新产品导入低于预期,市场竞争加剧。
长城汽车 交运设备行业 2017-05-26 12.08 13.00 9.70% 11.98 -0.83% -- 11.98 -0.83% -- 详细
长城汽车:SUV龙头,一路前行。长城汽车是中国最大的SUV制造企业,2016年销售107万辆,其中SUV占比达88%,拳头产品+利润主力是紧凑型SUV哈弗H6,历史最高月销达8万辆,是细分领域绝对龙头。 自主崛起在今天发生,根源在于本届人民更给力。自主品牌的产品价格是否能突破15万天花板,是本轮自主崛起成功与否的核心问题。我们认为,当前自主发力是市场供、需两侧共同调整的必然结果。①从需求端看,汽车消费人群正在形成两大新主力,一是个性化且消费意愿强的90后,二是受二孩政策驱动的80后年轻家庭,新主力带动了品牌偏见的弱化、消费能力的提高以及全新产品偏好的形成。②从供给端看,在中低端SUV领域,自主品牌的地位正受合资产品投放挤压,竞争白热化,未来寻求新蓝海是必然;此间,自主品牌百花齐放、强势车型井喷,带动“自主”大标签实现品牌价值提升和溢出效应,有效驱动车企全面崛起。 沃尔沃MiniVS哈弗Plus——“以产品力换品牌力”是WEY的必然道路。 (1)往历史看,长城汽车具有顺势而变的灵活性,过去20年间,准确抓住需求变迁的机会,从皮卡龙头逐步成长为SUV龙头,并创造了“结构化市场+新车周期造就神车H6”的典型案例。(2)向未来看,优化与重构将是必然之路。①优化:由17经典款H6、H2/H2s和预计下半年上市的H4,共同拱卫老牌神车H6奠定的中低端SUV霸主地位,支撑短中期盈利。②重构:推出WEY品牌,明确定位“时尚、空间、轻奢”中型城市SUV;与吉利不同,WEY毫无血统背书,使得“以产品力换品牌力”成为其高端化的必然道路,这将是一条通过“量”的积累完成“螺旋式上升”的WEY品牌溢价获得之路。 盈利预测与投资建议。2017年下半年将是WEY品牌崛起的重要时点,新车型vv7/vv5销量、自产7DCT双离合变速器的性能表现、以及首批WEY用户反馈的新车型性能和稳定性,将直接影响品牌高端化路径的成功概率,我们拭目以待。预计公司2017-2018年对应EPS为1.30元、1.54元,对应2017年5月24日收盘价PE分别为9.5倍、8.0倍。综合参考A股整车相关标的,2017年综合可比公司平均动态PE为6.0~15.1倍。考虑公司是SUV细分领域龙头、处于品牌升级关键时期、未来成长性优越,给予公司2017年10倍动态PE,目标价13.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。WEY品牌销量爬坡低于预期。自产7DCT双离合变速器表现低于预期。
金谷源 基础化工业 2017-05-26 13.17 14.40 8.93% 13.74 4.33% -- 13.74 4.33% -- 详细
转型钾肥生产,资源优势明显。公司2015 年经过重大资产重组,将原有资产负债及业务剥离,转而持有藏格钾肥99.22%股权。目前公司是国内钾肥行业第三大生产企业,也是氯化钾行业内仅次于盐湖股份的第二大企业,资源利用、技术、成本、管理、品牌等方面优势明显。公司拥有察尔汗盐湖铁路以东矿区724.35 平方公里的钾盐采矿权证,依托青海省察尔汗盐湖钾盐资源,从事氯化钾的生产和销售。氯化钾主要用途为生产农用复合肥料,另外还可应用于其他钾盐制取、医疗、电镀、石油等工业领域。根据中国无机盐工业协会钾盐(肥)行业分会的数据,中国氯化钾消费量中约有80%用于肥料;由于其性价比高,氯化钾在农业用钾中起主导作用,占钾肥施用量的90%左右。 钾肥盈利能力较强,公司业绩改善。由于主营业务转型,藏格钾肥有较强的盈利能力,大大改善了公司的经营状况,增强了公司的持续盈利能力和发展潜力。2015 年公司营业收入1.20 亿,合并口径变更后,公司2016 年营业收入26.03 亿。2016 年受氯化钾价格波动的影响,较上年(同一口径)减少4.59%;实现扣非归母净利润9.03 亿,较上年增加6.73%。一季度营业收入2.18 亿元,同比下降13.21%,实现扣非归母净利润2808.69 万元,同比下降31.75%。由于国内钾肥资源比较稀缺,且多个国内大型复合肥生产厂商均与公司建立了良好的合作关系,公司业绩可期。 以钾肥为主,实现矿产资源综合利用。公司已完成募集资金约20 亿元,用于藏格钾肥公司“年产40 万吨氯化钾项目”和“200 万吨氯化钾仓储项目”建设。同时,随着盐湖钠、镁、锂、硼综合利用技术工艺日益成熟及市场条件逐渐改善,公司未来也将按照“以钾为主,综合开发”的原则,适时实现矿段内其他矿产资源的综合利用,将资源优势转变为经济优势。 氯化钾经过周期震荡,价格企稳回升。根据卓创资讯统计,氯化钾产品价格于2016 年10 月触底,报收1763.75 元/吨,其后呈现逐渐上涨状态;2017年5 月24 日氯化钾报收1951.25 元/吨,同比增长0.26%,较去年10 月最低点增长10.63%。因公司主要业务为生产和销售氯化钾,且进一步扩大产能,利润增长可期。 盈利预测及评级。预计公司17-19 年净利润为14.86 亿元、16.53 亿元、18.08亿元,对应EPS 分别为0.72、0.80、0.87 元,给予17 年20 倍PE 估值,目标价14.4 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。1)氯化钾价格波动风险;2)环保监管风险。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 9.84 11.18 8.86% 10.20 3.66% -- 10.20 3.66% -- 详细
事件1:公司于5.23 日收到证监会《关于核准张家界旅游集团股份有限公司非公开发行股票的批复》:发行不超过1.15 亿股。 2016.3,公司计划投资建设“大庸古城”项目,建设地点位于张家界市区南门口街区,澧水河以北、滨河路以南,逸臣酒店至观音大桥段。澧水是湖南四大河流之一,流经桑植、永顺、永定、慈利等多个县市,可以说是张家界的母亲河,不仅流域广阔,而且十分秀美。大庸古城地址围绕澧水河,将能最好展现张家界乃至整个湘西的人文和自然风光。“大庸古城”以杭州宋城、大唐芙蓉园、丽江古城、乌镇等作为参照,致力打造一个全方位综合型的旅游综合休闲区。项目总投资额近19 亿元 ,预计年收入4.9 亿元,净利润1.9亿元。定增已获得批复,拟非公开发行1.15 亿股,募集资金不超过12 亿元,其中控股股东经投集团不低于1 亿元。项目已动工,预计2018.8 完工试运营。 我们看好定增过会和大庸古城建设,对公司发展有2 点促进:(1)实现从单一的自然景观转型到集自然与人文历史景观于一体的旅游目的地,吸引新的游客群体,丰富游客的旅游和消费场景。(2)抓住原本空白的永定区游客机会,永定区不管是从旅游人次还是旅游收入均占到张家界市的50% ,而目前为止,由于旅游服务的供给缺失,大多数以武陵源区为主要游览目的地的游客仍只把永定区作为一个转换驿站。 事件2:公司控股股东经投集团计划自2017.5.25 日起6 个月内,通过深交所(包括不限于集中竞价和大宗交易的方式)增持公司股份,累计增持不少于300 万股(对应占比0.94%),不高于2%(对应股本数量642 万股)。 大股东经投集团是国资委下属,与武陵源旅游公司和森林管理处同属张家界市政府控制。截至2017Q1,经投集团直接持有张家界30.02%股权,国资委通过经投集团和土地房产公司持有公司32.44%股权;包括二三股东部分(9.43%、5.97%),政府实际控制有47.84%;此次大股东增持后,实际控制权将提升到48.78%-49.84%,控制力进一步提升。 盈利预测和评级。 我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.98,1.20、1.45 亿元,以总股本3.2 亿股计算,对应EPS 分别为0.31、0.37、0.45 元/股,参考同行业估值给予2018 年30 倍估值,对应目标价11.18 元/股,买入评级。 风险提示。交通改善不达预期,大庸古城建设进度不达预期。
深赤湾A 公路港口航运行业 2017-05-26 23.88 26.10 7.32% 24.95 4.48% -- 24.95 4.48% -- 详细
公司业绩增速稳健,资产优良。公司主营是深圳西部港区的码头装卸物流业务,主要资产是深圳赤湾港区、妈湾港区和东莞麻涌港区的21个码头泊位资产,主要码头泊位运营多年已进入成熟期,资产收益率较为稳定,2016年净资产收益率为11.3%,位列港口同业第一位。2017年一季度公司实现营收4.68亿元,同比增长6.1%;归母净利1.39亿元,同比增长14.54%,业绩增速稳健。 受益全球贸易回暖,公司装卸主业恢复明显。公司主营业务是集装箱和散杂货的装卸物流,其中集装箱吞吐量占比7成以上。2017年1-4月公司散杂货吞吐量累计完成793.8万吨,同比大增46.3%,公司散杂货业务货种主要是粮食和化肥,是珠三角地区主要的粮食接驳港口,虽然下游需求较为稳定,但受国家粮食进口政策及内外贸粮食价差影响较大,今年一季度粮食吞吐量大增但不是常态,公司近两年散杂货年吞吐量维持在1900万吨左右,预计今年将保持稳定的增速;公司前4个月完成集装箱吞吐量123.1万TEU,同比增长1.3%,公司集装箱吞吐量经历了14、15年的下滑后,2016年恢复增长态势。集装箱业务企稳,散杂货业务大增,公司一季度业绩靓丽。 与招商局港口的同业竞争解决承诺渐近,公司有望从整合中受益。招商局港口合计间接持有公司66.1%的股份,同时招商局港口在深圳蛇口、大铲湾和妈湾等地有码头资产,与公司构成同业竞争。招商局港口承诺将在2017年9月17日前解决与公司的同业竞争问题,参考宁波舟山港、北部湾港资产整合经验以及正在进行资产收购的天津港,我们预计这一承诺很大概率能够实现,将给公司带来经营体量、经营效率和业绩的提升。 粤港澳大湾区规划为公司转型发展带来新的机遇。作为粤港澳大湾区的优质标的,一方面公司装卸主业可以享受增量,另一方面,随着“粤港澳大湾区”战略的推进,预计将有不断的政策利好落地,对于现金流极佳的港口公司而言,可以借机拓展上下游港口产业链、发展供应链金融及现代物流服务业,加快公司多元化转型升级。 投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.87、0.92和0.95元,公司资产盈利水平好,负债水平低,受益全球贸易回暖未来盈利可期,同时大股东解决同业竞争承诺期将近,粤港澳大湾区规划也将带来新的发展机遇,参考行业平均估值水平,给予公司2017年30倍PE,对应目标价26.1元,首次覆盖给予“增持”评级。
华海药业 医药生物 2017-05-26 19.33 21.00 4.58% 20.29 4.97% -- 20.29 4.97% -- 详细
事件: 2017年5月24晚,公司公告,度洛西汀肠溶胶囊获得美国FDA批准文号。 点评: 度洛西汀获批,出口管线不断丰富。度洛西汀是公司继奥美沙坦氢氯噻嗪、替米沙坦片后,年内第三个ANDA品种。我们预计全年公司新获批ANDA数量有望超过2016年的6个,制剂出口产品组合不断丰富。根据IMS数据,2016年度洛西汀胶囊美国销售额约9100万美元,拥有ANDA文号的企业,市场份额较大的企业包括Citron,Teva,Lupin等。 制剂出口逻辑仍在,利润兑现需要耐心。当前公司美国合计获批品种31个,在申请品种近40个。但是由于公司品种以普药为主,因此销售放量并兑现利润需要一定的时间。我们认为,公司制剂出口的大逻辑仍然存在,但业绩兑现需要耐心跟踪。 期待国内优先审评破冰和美国首彷获批。2017年5月11日,CFDA发布《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》(征求意见稿)。认可了海外BE可以直接进行国内申报,缬沙坦凭有望年底获批。同时公司专利挑战品种帕罗西汀也在进展当中,2017年有望获批,公司业务将上一个层次。 盈利预测和估值建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.73元、0.93元。我们给予公司2017年35倍PE,对应目标价21元,维持“增持”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期。
中华企业 房地产业 2017-05-25 6.68 10.80 61.43% 6.78 1.50% -- 6.78 1.50% -- 详细
2017年5月,公司拟收购中星集团100%股权,引入华润等重要战投。 1)2017年5月23日,公司公告称,公司拟向地产集团发行股份及支付现金购买其持有的完成集团内业务整合后的中星集团100%股权,其中以发行股份的方式支付交易对价的85%、以现金方式支付交易对价的15%。 2)公司向华润商业、平安不动产非公开发行股份募集配套资金不超过42亿元。募集配套资金扣除相关费用后,拟用于支付本次重大资产重组的现金对价及地产集团拟注入资产的在建商业办公项目。 3)经交易双方协商,确定本次发行股份购买资产的价格为5.23元/股。按照5.23元/股的发行价格及85%的股份支付比例计算,公司拟向地产集团发行约28.40亿股。 4)假设募集配套资金按照发行前总股本20%的上限(即3.73亿股)发行,本次交易完成后,上海市国资委控制上市公司69.42%的股权,上市公司的控制权未发生变化。华润商业持股6.76%。 5)如本次重组在2017年实施完毕,则盈利预测补偿期间为2017年、2018年、2019年,依此类推。盈利预测补偿期间,地产集团承诺的扣非归母净利润合计不低于53.60亿元。 公司是地产集团旗下唯一上市平台。我们认为,本次交易将加强公司在上海市场的进一步深耕,及进入新的区域市场,这些项目总土地储备约200万平,分布于6个城市;其次,本次交易有利于解决同业竞争问题;第三,本次交易有利于公司拓展房地产销售代理、物业管理等业务;第四,本次交易将引入多个战略投资者,有利于公司积极拓展新的相关业务机会。 投资建议。向平台综合服务商转型,推进重组,维持“买入”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,公司正从房地产开发商向城市建设开发平台综合服务商转型。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平。如果我们假设本次重组在2017年10月完成(即将2017年最后两月净利润并表,2018年合并完整年度业绩,并考虑发行后总股本),则预计公司2017、2018年EPS分别是0.20元和0.54元。考虑本次注入大量优质资产且引入优质股东,大股东一级开发过程中潜在还能形成大量优质土地,我们给予公司2018年20倍的PE估值,即10.8元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。风险提示:行业面临加息和政策调控风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名