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冀东水泥 非金属类建材业 2018-08-14 11.55 -- -- 12.39 7.27% -- 12.39 7.27% -- 详细
事件:近日公司公布2018 年中期报告,公司1-6 月营业收入约78.2 亿元、同比增长约19.5%,归母净利润约5.2 亿元(2017 年H1 亏损约1.1 亿元);扣非归母净利润约4.9 亿元(2017 年H1 为-0.3 亿元);EPS 约0.38 元/股(2017 年H1 为-0.08 元/股);Q2 单季度实现营收约58.4 亿元,同比增长约21.9%,单季度归母净利润约10.0 亿元,同比增长约289.2%。 点评: Q2 销量略有增长,吨毛利提升至历史较高水平。 1) 公司2018 年H1 水泥熟料销量约2598 万吨,同比减少约1.0%,其中Q1 水泥熟料合计销售约686 万吨,同比下降7.2%,Q2 水泥熟料销售约1912 万吨,同比增长1.4%,二季度公司水泥销量回升显著。 2) 需求区域分化,华北、东北一般,陕西等区域需求旺盛:分区域看华北、东北需求一般,在价格提升的情况下收入同比仅分别增长约4.6%、4.4%; 陕西收入同比增长约61.2%,其他区域(湖南、山东和重庆)需求旺盛, 收入同比增长约85.0%。 3) 我们测算2018 年H1 公司全口径吨收入约301 元/吨,同比提升约52 元/ 吨,其中Q1 和Q2 吨收入分别为约290、305 元/吨,同比分别提升约52、51 元/吨;2018 年H1 公司吨毛利约106 元/吨,同比提升约34 元/吨,其中Q1 和Q2 吨毛利分别为约76、117 元/吨,同比分别提升约25、37 元/ 吨,当前吨毛利已提升至历史较高水平。 管理费用增加拖累吨费用上升,资产减值减少,吨净利显著提升。 1) 受国家错峰生产政策影响,停工费用增加以及环保支出和维修费用增加,公司2018 年H1 吨管理费用增加15 元/吨,带动吨费用同比增加16 元/吨至88 元/吨;Q2 单季度吨管理费用增加6 元/吨,带动Q2 单季度吨费用增加5 元/吨至60 元/吨。 2) 由于收回坏账准备金2449 万元,2018 年H1 公司资产减值损失约-1983 万元,较2017 年H1 的1553 万元减少3537 万元。 3) 公司H1 扣非吨净利约19 元/吨,较2017 年H1 的-1 元/吨大幅提升;2018 年H1 吨归母净利约20 元/吨,同比大增24 元/吨(2017 年H1 为-4 元/吨)。 重组方案获证监会核准,金隅集团、冀东水泥的协同效应有望进一步显现。公司与间接控股股东金隅集团分别以22 家、10 家子公司资产共同组建合资公司,组建完成后公司将拥有合资公司的控股权,成为金隅、冀东的水泥资产上市平台, 目前已获证监会核准通过,我们预计未来两者在京津冀区域的协同效应、定价权地位有望进一步提升。 给予“优于大市”评级。水泥行业受环保高压影响(尤其是北方地区)、产能弹性收缩下的企业协同或成常态;长期来看, 雄安新区成立引发对京津冀中长期水泥需求增长空间的期待,区域供需仍有改善空间;与金隅集团的水泥资产整合完成后吨费用有下降可能。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别约1.06、1.25、1.38 元/股,给予公司2018 年PE 12~15 倍(对应PB 约1.7~2.1 倍),合理价值区间12.72~15.90 元。 风险提示。京津冀区域景气回升低于预期;煤炭价格超预期上涨。
杰瑞股份 机械行业 2018-08-14 18.40 -- -- 19.55 6.25% -- 19.55 6.25% -- 详细
公司是国内民营油服龙头,业务结构完善多点开花。公司的主要业务包括油田服务及设备和油田工程服务及设备,公司在2000年进入油田行业,并在钻完井设备和服务等领域取得较强市场口碑。在09-14年油气景气时期,公司业绩增长迅速;在14-17年油价低迷阶段,公司积极调整战略,加强在油气工程、环保等领域的综合布局和转型,致力于成为一家能够提供油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。经过行业低迷期的洗礼,公司业务结构更加完善,多个板块在17年实现突破和较高增长。相比于上一轮油气周期,我们认为公司将具有更强的业务能力。 油价带动油气行业企稳,资本支出利好油服企业。自14年下半年以来,原油价格出现大幅波动,在16年油价逐渐上升。在18年初受到地缘政治冲突加剧、库存减少、需求向好等多因素的影响,布伦特原油价格和WTI原油价格分别突破70美元/桶和65美元/桶,达到近三年的高点。从北美钻机数量的增加上看,美国陆上在用钻机数从17年3月的738台上升到18年6月的1037台,反映油服行业即将迎来转机。而根据三桶油17年财报的预期,勘探和开发的资本支出也分别有所提升,反映油气企业看好未来石油需求的态度,油服企业为石油行业提供勘探开发等产业链上游服务,将直接受益行业资本支出的提高。 公司财务稳健,传统设备业务有望增加业绩弹性。在行业上行拐点时期,包袱轻、弹性高是重要的品质。在行业低迷时期,杰瑞股份的经营现金流、杠杆率保持健康,销售管理费用率也在不断下降。同时在工程服务类等账期较长业务比重增加情况下,公司也依然保持严格的账款计提政策,使得公司在财务上更加稳健。同时经过测算,我们认为公司目前传统设备收入仅为高峰时期的30-35%,加之设备的毛利率高于其他业务,钻完井等设备产能释放所带来的收入和利润将为公司带来较大业绩弹性。 盈利预测。站在目前的时点我们认为行业景气的拐点已现,公司是国内民营油服龙头,且根据18年半年报新签订单同比增长31.23%,业务行业竞争力不断提升,我们认为公司有望在行业上行期间取得更好的表现。根据18年半年报,公司18H1归母净利润1.85亿元,同比增加510%,并预计1-9月归母净利润3.41-3.66亿元,景气度如期上升。在行业景气情况下,我们预计公司产能和毛利率都持续提升;对比13-14年的产能高峰,公司的收入和利润在19、20年仍有较大成长空间。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.83、6.52、8.92亿元,对应EPS分别为0.50、0.68、0.93元。我们预期18年BPS为8.81元,给予2018年2.5-2.6倍PB,对应合理价值区间22.03-22.91元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:油价下行,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢。
万里扬 机械行业 2018-08-14 9.50 -- -- 9.82 3.37% -- 9.82 3.37% -- 详细
第二季度业绩降幅收窄。公司18H1实现收入,归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润分别为21.61亿元,2.79亿元和2.48亿元,同比减少19.63%,33.80%和29.29%。其中,第二季度降幅缩窄,实现收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润分别为11.40亿元、1.48亿元、1.18亿元,同比变动3.74%,-19.35%和-12.42%,在一季度-35.79%、-44.96%和-39.99%基础上盈利能力提升。公司毛利率稳定,收入下滑主要是手动变速箱产品收入从去年同期5.69亿元降低到3.65亿元和汽车内饰件收入从去年同期5.55亿元降低到3.10亿元。 CVT25成功下线。2018年6月,公司全新一代自动变速箱CVT25下线,输出扭矩为250N·m,最大输出扭矩可拓展至280N·m,扩大了产品匹配不同排量发动力范围和应用车型。根据半年报披露,搭载公司CVT25产品的奇瑞、吉利等车型将陆续上市。公司之前主要配奇瑞,此次成功适配吉利,公司迎来业务拐点。 “53211”战略持续推进。报告期公司新开发一家乘用车变速器客户,完成CVT和MT的多个汽车厂十几个车型的开发,并有多个车型搭载CVT25进行试验和标定。此外,公司内饰业务获得东风日产、吉利等多个汽车厂新项目定点。目前CVT25拥有年产能30万台,同时大力推进“年产130万台(套)自动变速器与新能源汽车驱动系统项目”建设。 盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为0.53元,0.61元和0.73元。可比公司18年平均预测PE为17倍,由于吉利搭载公司CVT25变速箱车型将上市,此次是吉利第一次搭载公司的CVT变速箱,若销量反馈好我们预计将会成功适配更多吉利车型,吉利作为国产龙头车企,体量大,公司成长空间打开,我们认为应较同行业给予一定溢价,给予公司18年19-21倍预测PE,合理价值区间为10.07-11.13元,“优于大市”评级。 风险提示。 风险提示:纯电动汽车对变速箱行业冲击,国际变速箱龙头加剧竞争,公司新品研发风险,下游客户自行开发自动变速箱。
弘亚数控 机械行业 2018-08-14 41.29 -- -- 42.95 4.02% -- 42.95 4.02% -- 详细
事件:公司公布2018H1业绩快报,2018年H1实现收入6.1亿元,同比增长50.39%,单二季度同比增长62.6%;2018H1实现归母净利润1.64亿,同比增长33.54%,业绩表现亮眼。 优质公司业绩表现持续亮眼:封边机是公司主要收入来源,新业务处于高速增长期,2012-17年公司营收年复合增长率达30.46%,公司归母净利润年复合增速达35.10%,公司2017年实现营收8.20亿元,同比增长53.60%;归母净利润达2.34亿元,同比增长51.15%,业绩保持持续高增长。同时公司毛利率持续在40%左右,净利率稳中有升,近三年持续稳定在25%以上;拥有高ROE、高ROA、低资产负债率、高经营质量。 我们认为公司通过新产品业绩的不断释放及市占率的提升,有望弱化地产周期影响。公司战略定位清晰,公司不断进行已有产品升级,单位产品价值量有望提升,我们认为公司有望实现收入增速持续高于销量增速;补全产品链条,新业务进入收入和盈利能力同步快速提升阶段;预计公司会在中低端客户的市占率得到提升,长期看我们预计有望逐步进入高端客户采购体系;收购意大利MW,MW加工中心和木门生产设备具有领先的优势,这两块是弘亚目前最弱板块,后续二者协同效应释放空间很大。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年的归母净利润为3.20/4.04/4.99亿元,分别同比增长36.68%/26.08%/23.51%,EPS为2.37/2.99/3.69元。我们认为公司18年合理PE估值区间为20-25倍,合理价值区间为47元-59元,优于大市评级。 风险提示:房地产投资低预期;新产品拓展低预期。
华力创通 电子元器件行业 2018-08-14 7.28 -- -- 7.55 3.71% -- 7.55 3.71% -- 详细
公司拟实施第二期股权激励,业绩增长注入新活力。为进一步建立健全公司长效激励机制,充分调动公司内部核心人员的积极性,公司于7月20日发布2018年第二期股权激励计划(草案),该计划草案已于8月6日召开的临时股东大会上审议通过。本次激励计划拟向45名公司在职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干授予354万份A股普通股股票期权,占公司当前总股本的0.57%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为8.81元/股,自授权日起满12个月后,激励对象在未来36个月内分三期行权,每12个月为一个行权期,对应行权比例分别为40%,30%和30%。股票期权分年度进行绩效考核,三个行权期对应的2018-2020年业绩考核目标分别为归属与上市公司股东的扣非净利润不低于1.2亿元,1.6亿元和2亿元,对应同比增速分别不低于58.6%,33.3%和25.0%。 2018Q2单季度净利润预增,上半年整体净利润下滑。2018Q1公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响,营业收入7920.2万元(-25.9%),净利润-891.9万元(-206.2%)。2018Q2单季度公司业绩扭亏为盈,实现净利润1193.5万元(+2.0%)~1796.6万元(+53.5%)。受到2018Q1的拖累,上半年归属于上市公司股东的净利润预计为301.55万元~904.64万元,同比下降55%~85%。 持续投入研发,助力公司长期发展。公司主要管理人员和核心技术人员均具有较高的学术研究水平,截至2017年底,公司拥有研发人员共计396人,占员工比例54.7%;员工中具有硕士、博士学位的人才近200人,占比近1/3。2017年公司产生研发费用6241.6万元,占营业收入10.93%。目前,北斗技术正在向精准农业、高精度安全监测、智慧旅游等民用行业拓展蔓延,仿真测试技术正在向轨道交通领域切入,天通技术将在军民用市场广泛应用,我们预计未来公司的产业聚集优势和技术协同优势将逐步显现。 盈利预测和投资建议。随着国家对卫星应用、智能制造和军民融合的支持不断加大,公司有望充分发挥自身优势,把握发展机遇,有力驱动业绩成长。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为6.91亿元(+21%)、8.54亿元(+24%)、10.62亿元(+24%);归属母公司股东净利润分别为1.29亿元(+58%)、1.74亿元(+35%)、2.24亿元(+29%),EPS为0.21元、0.28元、0.36元。参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间44-56x估算,对应合理价值区间9.24-11.76元,给予“优于大市”评级。 风险提示。军民融合产业和卫星应用产业竞争加剧,公司/激励对象发生异动导致股权激励计划终止实施。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-13 12.01 -- -- 12.06 0.42% -- 12.06 0.42% -- 详细
18H1收入同增25%、净利同增25%。18H1公司收入55.3亿元,同比增25%,归母净利润6.7亿元,同比增25%,毛利率38.4%,同比下降1.8pct,净利率12.1%,同比上升0.02pct,销售费用率17.1%,同比下降0.6pct,管理费用率4.3%,同比下降1.2pct,财务费用率-1.1%,同比下降0.02pct。Q2单季收入30.2亿元,同比增28%,,归母净利润3.6亿元,同比增26%,毛利率37.7%,同比降低0.8pct,净利率11.8%,同比降低0.2pct。单Q2收入环比Q1上升20%,归母净利润环比上升14%,毛利率环比下降1.4pct,净利率环比下降0.7pct。 休闲服、童装业务稳步增长。从产品来看,公司收入增速较17年(12.7%)有明显提升,主要系休闲服饰收入增速提升显著,儿童服饰保持稳定发展。18H1休闲服饰收入26.2亿元,同比增22%,占比营收47.4%,较17H1同比增速(5%)增长17pct;儿童服饰收入28.7亿元,同比增28%,占比营收51.9%。 线下直营改善明显,电商保持高速增长。从渠道收入来看,公司18H1线下收入合计38.9亿元,同比增22%,其中直营店合计收入8.2亿元,同比增26%,加盟店合计收入30.7亿元,同比增21%,我们判断直营店增速快于加盟主要由于公司近年重点拓展购物中心渠道,升级原有店铺模型及商品开发模型,针对渠道特点提供差异化商品配置指导,进一步提升店铺效率。公司持续提高电商业务经营质量,18H1实现线上收入16亿元,同比增32%。 持续强化渠道调整。公司通过关闭不经济店铺,重点布局购物中心等新型店铺实现销售持续增长。18H1店铺合计8864家,净增441家,其中直营766家,净增87家;加盟8098家,净增354家;从产品来看,休闲服饰店铺合计3883家,净增255家,平均单店面积222平方米,较17年末基本持平;童装店铺合计4981家,净增186家,平均单店面积151平方米,较17年末增4%。 存货指标改善明显。公司从期货制改为期货加现货结合模式,缩短产品销售周期,提高商品售罄率,优化存货指标。18H1公司存货26.4亿元,同比增加10%,较17H1存货增速(17%)明显下降,存货周转率1.4次,同比增18.3%,存货占成本50.5%,同比下降5.9pct,存货周转天数133天,同比下降24天。 预计采购增加,经营性活动现金净额下降。公司18H1经营性活动现金净额-832万元,同比减少3.26亿元,其中,18Q2经营性活动现金净额-3.9亿元,同比下降7.45亿元,18Q1经营性活动现金净额3.8亿元,同比上升4.19亿元。我们判断Q2单季现金净额大幅流出主要系同期销售增长,相应采构货品现金支出增加(55.5%)以及上游原材料价格提升,造成公司提前支付现金确认订单金额。 盈利预测与估值。公司业务全面稳定发展,我们预计18、19年公司实现净利润15.5、18.3亿元,又由于成人休闲服饰快速恢复增长,以巴拉巴拉为代表的儿童品牌服饰保持稳健增速,同时外延收购TCP与Kidliz品牌,进一步丰富和完善童装业务,加之公司推出第二期员工激励,第一期员工持股计划等措施,进一步提升核心竞争力,参考可比公司估值,我们给予2018年21-25倍PE估值(对应PEG约为0.9-1.1),对应合理价值区间12.18-14.50元,给予“优于大市”评级。 风险提示。终端零售低迷、电商增速下滑、存货规模持续高企、模式切换不及预期。 盈利预测假设:18H1公司休闲服饰业务收入增速恢复显著,童装保持高速增长,我们假设18全年休闲服饰、童装均保持18H1收入增速(22%、28%),19、20年保持稳定,预计18-20年全年收入增速分别为25%/15%/14%。公司18H1毛利率同比降1.8pct,其中休闲服饰同比降3.5pct,童装基本维持,我们预计18年全年休闲服饰受春节及季度促销影响,仍将下滑,童装毛利率基本维持。假设19、20年休闲服饰逐步调整成分,预计总体毛利率将小幅上升。
道明光学 基础化工业 2018-08-13 7.82 -- -- 8.16 4.35% -- 8.16 4.35% -- 详细
公司发布2018半年报。2018上半年,公司实现营收5.67亿元,同比增长79.96%;综合毛利率39.86%,同比提升3.3pct;归母净利润1.07亿元,同比增长84.99%,扣非归母净利润1.05亿元,同比增长172.62%。单季度看,2018年2季度公司实现营收3.25亿元,归母净利润0.62亿元。 内生增长+华威并表,收入显著增长。2018年上半年,棱镜膜获得国内高端客户认可,销售明显增长,实现收入7729万元;反光背心实现收入4387万元,同比增长37.47%;车牌膜和车牌半成品膜市场份额快速提升,带动反光制品业务收入大幅增长120.32%至6763万元。华威新材料,2018年上半年实现营收1.42亿元,净利润1507万元。量子点膜目前已具备量产条件且已通过TCL、兆驰、海信等的样品检测,下半年将积极推进量产进度,预期未来有望成为新的利润增长点。 产品毛利率提升,期间费用率下降,扣非利润增速高于收入。2018年上半年,公司产品毛利率有显著提升,其中反光膜业务毛利率提升11.15pct至51.54%,我们预计主要是由于盈利性更强的棱镜型反光膜占比提升;反光服装毛利率同比提升6.48pct至30.30%,我们预计主要是由于公司逐步实现产品升级,提升附加值;反光布、反光制品等毛利率也有一定提升。公司经营管理效率提升以及期间费用率较低的华威新材料并表等因素共同促进公司期间费用率的下降,销售费用率同比下降1.16pct,管理费用率同比下降3.05pct。毛利率同比提升,期间费用率同比下降,公司扣非归母净利润1.05亿元,同比增长172.62%,高于收入增速。 铝塑膜业务稳步推进。2018年上半年,公司铝塑膜实现销售114.34万平米,收入1760万元。我们预计目前铝塑膜销售收入主要来自于3C客户,动力电池领域对上游供应商认证周期相对较长,目前公司正在几家国内知名动力电池企业的前几轮检测,部分已通过三轮测试并进行小批量送样。目前动力电池领域软包占比还处于10%左右的较低水平,未来在动力电池高能量密度和高安全性的要求下,软包电池优势有望逐步提升,我们预计占比有望进一步提升。公司作为国内少数几家具备铝塑膜生产能力的企业之一,有望在行业快速发展中受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.65亿元、3.45亿元、4.31亿元,对应EPS分别为0.42元、0.55元、0.69元。我们预计公司反光膜业务将维持较快增长,同时铝塑膜产品随着产品认证持续推进,销售有望逐步放量,参考可比公司估值,给予2018年25-30倍PE,对应合理价值区间10.5-12.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示。1)并购整合不达预期;2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。
健盛集团 纺织和服饰行业 2018-08-10 8.22 11.60 35.20% 8.66 5.35% -- 8.66 5.35% -- 详细
18H1收入同增64%、净利同增70%。18H1公司收入7.57亿元,同比增加64%,归母净利润1.11亿元,同比增加70%,毛利率27.4%,同比下降2.8pct,净利率14.6%,同比增0.5pct,销售费用率3.1%,同比降0.9pct,管理费用率9.6%,同比降0.8pct,财务费用率0.72%,同比增0.2pct。单二季度收入4.15亿元,同比增长58%,归母净利润0.67亿元,同比增长108%,毛利率28.0%,同比下降1.8pct,净利率16.1%,同比上升3.9pct。单二季度收入环比一季度上升21%,归母净利润环比上升52%,毛利率环比上升1.2pct,净利率环比上升3.3pct。 棉袜、无缝内衣收入均稳步增长。上半年收入合计7.6亿元,其中棉袜收入5.2亿元,无缝内衣收入2.3亿元,两项业务均实现了稳健增长。18H1较18Q1毛利率有所改善,主要系汇率负面影响减少,但较同期仍有下降,主要系棉花价格波动带动了原材料纱线价格波动。即便在成本影响下,盈利能力也有显著恢复,18H1扣非净利率11.9%,较18Q1提升2.0pct,其中汇兑损失由同期500万下降为231万元,负面影响逐步收窄。 棉袜业务,订单量仍保持稳健增长。18H1棉袜业务收入为5.2亿元,同增14%,主要由越南新扩产能满足客户增长的订单需求。订单按地区分,占比最大的欧洲同增3.83%;美洲成为第二大销售目的地,同增120%;日本小幅下滑5.5%,澳洲同增36%。预计2018全年越南将生产1.2亿双棉袜,占比整体棉袜产量40%,2019越南占比或继续提升。 无缝内衣业务,保持高毛利。18H1俏尔婷婷无缝内衣业务实现收入2.34亿元,占比主营31%,净利润3817万元,占比合计净利润35%,业务毛利率达到30.4%。公司持续推进贵州产能扩张,2018、19年均将实现产能扩有序增加。 越南业务显著扩张,有利于规避贸易争端。18H1越南实现销售收入2329万美元,同增81%;越南子公司合计实现净利润3793万元,同增95%。预计2018全年越南将生产1.2亿双棉袜,占比整体棉袜产量40%。若按美元兑人民币汇率6.6推算收入,则越南地区净利率可达25%,显著高于国内水平,未来越南产能增长一方面提升整体盈利能力,同时有利于规避贸易争端风险。 盈利预测与估值。2018年延续了去年饱满的订单量,预计2018年棉袜、内衣订单量仍将充足,随着产能释放、生产管理提升、汇率利好,下半年将继续展现增长实力。我们预计公司2018、19年实现净利润分别为2.41、3.05亿元,给予2018年PE估值区间20-25X,对应目标价11.6-14.5元。维持“优于大市”评级。 风险提示。订单流失的风险,产能扩张不达预期,汇率波动影响利润。
小天鹅A 家用电器行业 2018-08-10 46.55 -- -- 50.70 8.92% -- 50.70 8.92% -- 详细
公司发布18年半年报,收入/归母净利润同比增长14%/23%。公司18H1实现营业收入120.57亿元,同比增长14.09%,实现归母净利9.02亿元,同比增长23.31%。其中18Q2实现营业收入52.45亿元,同比增长7.5%,实现归母净利3.91亿元,同比增长16.96%。收入端增速有所放缓略低于预期,在低利润率背景下,我们认为公司高端产品占比提升推动利润率登高将成为公司2018年业绩增长的重要因素。 战略调整致Q2内销收入增速放缓,均价提升显著。公司18H1实现内销收入87.5亿元,同比增长16.64%,外销收入24.64亿元,同比增长12.34%。根据产业在线数据,我们推测公司Q2内销增速不及Q1,Q2外销增速优于Q1,估计公司Q2内销增速5%左右,外销增速15%左右。公司缩减低价产品,战略调整短期使得公司内销收入增速放缓。分量价来看,参考中怡康数据,我们认为公司上半年均价提升接近10%,销量提升5%左右。目前美的系洗衣机中美的品牌定位相对于小天鹅品牌较为低端,根据中怡康2018年H1数据:(1)产品份额方面:美的品牌销量份额同比提升了0.06pct至8.72%,小天鹅品牌销量份额同比降低了0.2pct至17.73%。(2)产品终端均价方面:美的品牌及小天鹅品牌均价提升幅度分别为21%及15%。美的品牌均价提升幅度高于小天鹅品牌的背景下,美的份额仍旧略有提升,我们认为美的品牌在份额及均价均处于低位,未来均价及份额提升相对容易且更有空间。 盈利能力进一步提升带动业绩增速远高于收入增速,还原税率因素影响Q2归母净利增速或达21%。根据产业在线行业数据,我们估计公司目前滚筒销量占比超过35%。未来高端产品(滚筒单洗、洗烘一体机、比佛利等)占比持续提升继续带动盈利能力攀高,公司18H1毛利率提升0.99pct(其中内外销分别提升1.02pct和0.18pct),18Q2公司毛利率同比提升0.22pct至25.75%,销售费用率同比提升0.4pct,加大研发投入使得管理费用率同比提升1.12pct,由于公司理财一部分转为结构性存款使得财务费用及投资收益之间产生较大波动,最终公司归母净利率提升0.6pct达到7.46%,创历史二季度新高。若剔除子公司高新认证影响税率的因素,经过我们测算,公司18Q2归母净利增速高达约21%。 运营效率进一步提升,自有资金充沛,大量在手现金提供充足安全垫。公司存货周转天数同比降低6天至26天,应收账款+应收票据周转天数同比降低了7天至46天,运营效率提升显著。另外公司自有资金充沛,货币资金+理财-短期借款高达135亿元,同比提升了13%,充沛的现金为公司提供极高的安全垫。 盈利预测及投资建议。短期来看,公司在高端战略调整背景下Q2内销收入增速有所放缓,基于公司管理层的快速反应能力,我们预期公司Q3收入增速会有所好转。长期来看,目前公司所处的发展阶段类似于十几年前的空调龙头,长期成长逻辑不变,份额均价利润率均有很大改善空间,基于行业稳增、份额提升,结构优化带动均价提升及利润率提升,我们预计公司未来三年归母净利复合增速依旧能够达20%以上。在短期收入增速暂存压力下,我们预计2018-20年EPS分别为3.00、3.76、4.68元,分别增长26%、25%、24%。目前价格对应18年不足16倍PE,考虑到公司滚筒洗衣机及新品类较高的增速且未来复合增速25%左右的高速增长,给予公司18年23-25倍PE(对应PEG约为0.9-1.0),合理价格区间为69-75元,“优于大市”评级。 风险提示。份额提升不及预期,原材料价格上涨。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.59 3.15% -- 4.59 3.15% -- 详细
1H2018归属净利润同比增长8.9%,符合一季报预期。公司公告1H2018实现营收17.63亿元,同比增长17.57%;实现归属净利润1.84亿元,同比增长8.9%;实现EPS0.15元/股。以此测算,2Q2018实现营收9.09亿元,同比增长10.32%;实现归属净利润1.02亿元,同比增长13.33%。公司同时预告2018年1-9月预计实现归属净利润2.57-3.08亿元,同比增长0%-20%,以此测算3Q2018预计实现归属净利润0.73-1.24亿元,同比增长-17%-41%. 技改项目逐步投产,车用丝、帘子布销量持续增长。报告期内,公司年产4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的其中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货。伴随产能稳步释放,1H2018公司涤纶工业长丝实现营收9.93亿元,同比增长17.55%;轮胎帘子布实现营收3.81亿元,同比大幅增长32.2%。而公司1.5万吨帘子布产能建设正在紧锣密鼓进行中,预计将于四季度试生产,达产后将继续成为公司未来两年盈利增长点。 石塑地板逐渐放量,收入快速增长。报告期内公司另一主营产品石塑地板产能得到进一步释放,公司积极研发新产品,开发出自沉式柔性止滑地板(Looselay)、WPC地板、RSVP地板等国内领先产品。1H2018石塑地板业务实现营收1.14亿元,同比大幅增长97.61%。 拟在越南建厂扩产11万吨涤纶工业长丝,进一步增强公司国际竞争力。报告期内,公司公告拟在越南投资设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模,项目总投资为1.55亿美元。我们认为这一项目的实施充分利用了公司在技术、品牌、产能规模等行业领先优势,有利于将公司实现产能全球优化调整,充分利用好资产,进一步占领海外市场,增强参与国际市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.45元/股,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力高于同行业其他公司,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE,对应合理价值区间4.29-4.95元,维持优于大市评级。 风险提示。石塑地板销售不达预期;原料价格波动风险;帘子布产能释放低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 17.98 11.33% -- 17.98 11.33% -- 详细
事件:近日公司发布2018年半年度业绩报告,1-6月,公司实现收入约18.87亿元,同比增长约18.39%,实现归母净利润约3.86亿元,同比增长约23.61%;其中,二季度公司实现营业收入约12.24亿元,同比增长约17.45%,实现归母净利润约2.78亿元,同比增长约21.58%。预计1-9月归母净利润约5.4~7.1亿元,同比增长0%~30%。 点评: 收入增长稳健验证长跑基因,新产品放量值得期待。在金融去杠杆和“房住不炒”的房地产调控政策下,1-6月全国商品房销售面积同比仅增长3.3%。在此背景下,公司1-6月收入增速约为18.39%、Q2增速约为17.45%,增长依旧稳健,验证长跑基因。 1)分产品看PPR管件收入同比增长约16.40%,PE管件收入同比增长约18.54%,PVC管件收入同比增长约24.22%,PPR管件收入增长稳健、PVC管件收入增速较快;其他产品营业收入约4144万元,同比增长约37.72%,主要由于新产品防水涂料形成销售。 子公司上海伟星新材料科技有限公司(主营防水材料)实现营业收入约1838万元,实现净利润约135万元,经营活动现金流量376万元,新品放量值得期待。2)分地区看占比最大的华东地区收入同比增长约19.34%,增速较2017年H1的16.75%有所加速;由于零售及燃气工程业务销售增长较快,华南收入同比增长约50.82%,显著放量;华中地区收入同比增长约21.15%,保持2017年以来较快的增速;西部地区收入同比增长约26.99%,较2017年H1的6.79%增速显著提升。 毛利率有所提升,成本转嫁能力体现公司深厚护城河。强大的品牌和渠道优势增强公司的成本转嫁能力,在2018年H1原油价格大涨的压力下,公司1-6月综合毛利率46.06%,同比提升1.09pct,其中PPR、PE、PVC管件的毛利率分别提升1.08pct、0.80pct、3.90pct至58.97%、30.86%、27.46%,体现出公司具有较深厚的护城河。 人民币贬值增加汇兑收益,费用率稳中有降。公司期间费用率约为22.08%,较2017年H1的22.37%稳中有降:其中销售费用率约为14.43%,同比下降0.25pct;管理费用率约为8.25%,同比上升0.39pct,主要是研发费用增加1910万元所致;财务费用率约为-0.60%,同比下降约0.43pct,主要由于上半年人民币贬值产生汇兑净收益约384万元(2017年H1为汇兑损失163万元)及利息收入增加所致。 公司借助强大的品牌、渠道,向防水涂料、滤水器等新领域扩展。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标,高起点进入市场,试点市场反响良好,2018H1扭亏为盈,后期盈利占比提升值得期待;滤水器以用水健康为己任,通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广,销售势头良好。 给予“优于大市”评级。公司是家装PPR管材大行业小龙头,渠道、品牌优势显著,我们认为市占率提升空间仍大;西安工业园预计在2018年四季度投产,公司2018年规划收入同比增长20%,增速较往年规划有所提升。公司低杠杆(无有息负债)、高分红、资金充沛(H1现金类资产约10.5亿元;预收账款约4.9亿元,同比+27%),长期增长稳健,有价值属性。预计公司2018-2020年EPS分别约0.77、0.92、1.09元,给予公司2018年PE25-30倍,合理价值区间19.25~23.10元。 风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-10 7.88 -- -- 8.75 11.04% -- 8.75 11.04% -- 详细
事件:(1)公司实现销售收入25.9亿元,同比增长21.8%;净利润达2.0亿元,同比增长27.7%;扣非后净利润达1.9亿元,同比增长30.5%;(2)对2018年1-9月经营业绩的预计情况为:归属上市股东净利润较去年同期增长15%-30%,即净利润为2.8亿元~3.2亿元。 Q2收入增长提速,销量趋势向好:公司上半年收入端整体保持21.8%的快速增长,Q2单季度收入增速为24.8%,较Q1的18.7%增速有所提升,我们认为这和同行提价以及公司积极拓展渠道有关,洁柔在2018年一季度开始提价,同行包括维达、清风、恒安等品牌在二季度都开始不同程度提价,我们预计在三季度将逐渐落实,我们判断这为洁柔销量增长提供有利支持。 多手段应对原材料上涨影响,上半年盈利性保持稳定:2018年上半年毛利率37.0%,同比提升0.28pct,在原材料大幅上涨的背景下,我们认为盈利稳定和公司提价、产品结构提升以及降本增效都有积极因素;对于三季度毛利率的判断,我们预计将保持平稳态势:一方面公司在上半年增加许多木浆存货,我们预计成本已大多锁定,另一方面我们判断,未来浆价已处于历史高位,继续上涨动力有限,此外公司公告开展金融衍生品交易规避汇率风险。 新区域扩张&老区域渗透率提升,渠道成长空间仍大:从未来成长性来看,渠道的成长空间仍大,公司过去几年营收端快速增长与渠道改善&扩张密不可分,一方面中国有2800多个县级区,洁柔仅开发1200个,尚有很多空白区域可以渗透,并且与前三家同行相比,洁柔规模仍然较小,另一方面新营销团队上台之后,渠道运作模式逐渐成熟,通过车铺车销、门店陈列与库存抢占挤压等具体动作执行,进一步提升产品在当地的渗透率。 推出“新棉初白”,高端新品打开成长空间:18年7月23日,公司推出高端新品“新棉初白”,对比同业棉柔巾产品,新棉初白原材料采用100%新棉花,无漂白,干湿两用、柔厚亲肤,可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品,特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群;公司不断尝试生活用纸以外的新品创新,有望打开新成长空间。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2019年净利润4.5亿、5.7亿元,同比增速28.7%、27.9%,目前股价对应PE分别25倍、20倍,作为A股生活用纸最纯正标的,给予公司18年30-35倍PE估值,对应合理价值区间10.5~12.25元,给予“优于大市”评级。 风险提示:(1)原材料价格上涨风险;(2)营销渠道改善不及预期;(3)新产能释放不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-08-10 4.79 -- -- 5.08 6.05% -- 5.08 6.05% -- 详细
顶级矿业资产组合助力公司业绩稳增。公司作为本轮矿业周期中底部收购优质资产的典范,在完成对刚果金铜钴项目的收购后,公司凭借清晰的战略规划,精准的时机把握,高效的执行能力,一步步向着成为受人尊敬的国际化资源公司迈进。公司目前在钴、钨、钼、铌等品种中产量位居全球前五,同时,公司是全球主要的铜生产商和巴西第二大磷生产商,多元化且国际化的资产组合使得公司在矿业周期波动中游刃有余。受益于公司在2013年和2016年完成的对澳大利亚铜金业务和刚果金铜钴业务的成功收购,在本轮铜钴价格上涨的背景下,公司业绩大幅增长。2018年一季度公司取得营业收入74.32亿元,同比增长28.53%;实现归母净利15.50亿元,同比增长159.54%。考虑到目前铜钴价格仍处在高位,我们认为随着公司加强内部管理工作的推进,未来公司矿山产出有望继续提高,公司业绩还有增长空间。 资金充裕,积极捕捉矿业投资机遇。公司于2017年7月完成非公开股票发行,发行获得2.15倍的超额认购,认购对象涵盖大型国有投资机构以及大型公募基金。在完成了180亿元的A股非公开发行后,公司资产负债结构和股权结构实现了大幅改善。公司2018年一季报披露货币资金为277.48亿元,公司资产负债率由2017年中报的70.0%下降至52.5%。完成非公开发行后,公司财务费用较2017年也大幅下降,2018年一季度公司财务费用为2.94亿元,较2017年一季度4.10亿元下降28.3%。 需求回暖在即,下半年钴价有望止跌回升。公司收入组成中,铜钴业务收入占到了58%,毛利中铜钴业务占比达到62%,,铜钴价格对于公司业绩影响较大。2018年6月以来,铜、钴价格出现一定的回调,我们认为随着下半年3C领域、新能源汽车等需求的持续回暖,钴价将会止跌回升,进而利好公司业绩。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备,产量和成本控制能力强。公司半年度业绩预告披露2018年上半年归母净利预计区间为31.0亿元-33.0亿元,同比增加271.2%-295.2%,其中二季度归母净利为15.5亿元-17.5亿元,环比增长0%-13%。公司业绩预增主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格有大幅增长、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.35和0.40元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年25-26倍PE估值,对应合理价值区间7.00-7.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜钴金属价格波动,新能源汽车推广进度低于预期。
通源石油 能源行业 2018-08-10 8.35 -- -- 8.90 6.59% -- 8.90 6.59% -- 详细
公司发布2018年半年报。2018H1,公司实现营业收入7.64亿元,同比增长151%;实现归母净利润6572万元,同比增长15倍;实现基本每股收益0.15元,加权平均净资产收益率4.00%。公司业绩的大幅增长,主要是北美地区业务量大幅增加,公司美国控股子公司The Wireline Group, LLC. (以下简称“TWG”)实现净利润5340万元,同比增长5倍。 受益北美页岩油气开采,公司在美业务量大幅增长。2018H1,布伦特平均油价为71.2美元/桶,同比增长35.1%,环比增长25.3%。油价上涨下,北美页岩油开发高潮兴起,公司美国业务工作量持续增长。2018H1,TWG实现营业收入6.14亿元,同比增长327%,实现净利润5340万元,同比增长5倍,业绩大幅增长。以公司持股55.26%比例计算,上半年TWG为公司贡献了约2950万元净利润。 扩展国内市场,中标多个油服项目。2018H1,公司抓住国内油田投资复苏的机遇,在稳定东北固有市场订单外,先后中标长庆油田水平井固井完井桥射联做技术服务、中澳煤层气压裂试气施工服务和古交煤层气桥塞射孔联作服务等多个油服项目,为全年业绩增长奠定了坚实的基础。 增资参股企业,对上半年非经常性收益影响约2830万元。公司上半年以5亿估值出资3000万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本。由于一龙恒业2016年未完成业绩承诺,原股东需向公司补偿一龙恒业约3.32%股权,对公司当期非经常性收益影响金额为2363 万元,同时根据一龙恒业最新企业评估价值,公司确认应享有一龙恒业全部股东权益价值份额与本次投资成本的差额,对公司当期非经常性收益影响金额约为471 万元。 签署《股权转让框架协议》,有望更加受益海外业务增长。2018年6月21日,公司签订股权转让框架协议,拟收购合创源100%股权,从而间接获得TWG33.96%的股权。该交易尚未签署正式协议,需要关注后续股权转让进展。若完成收购,公司持有TWG的股权比例将由55.26%提升至89.22%,有望更加受益海外业务增长,同时进一步巩固公司射孔业务全球化的战略布局。 盈利预测与投资评级。我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.26、0.37、0.54元。目前公司BPS(2018E)为3.80元,按照2018年BPS以及2.2-2.5倍PB,对应合理价值区间8.36-9.50元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期等。
南京高科 房地产业 2018-08-10 7.47 -- -- 7.60 1.74% -- 7.60 1.74% -- 详细
事件。公司公布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入19.5亿元,同比增加34.8%;归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增加37.1%;实现全面摊薄每股收益0.57元。 2018年上半年,受房产销售结转增加推动,公司营收增加34.8%;同期结转项目毛利率较高使净利润增幅扩大至37.1%。根据公司2018年7月12日公告,2018年1-6月,公司房地产业务实现合同销售面积0.35万平,同比减少98.08%;实现合同销售额9486.23万元,同比减少85.66%。2018年6月末,公司出租房地产总面积15.06万平,取得租金总收入3601.44万元。2018年1-6月,公司旗下高科新浚新增投资2个医疗健康领域项目,高科新创和高科科贷建立并完善项目经理跟投机制,高科新创完成了对华泰大健康一号基金的第二期出资,高科科贷通过其主导的鑫聚宝5号资管计划新增投资1家科技型中小企业。公司投资的南京证券在上交所成功上市,截至报告期末公司持有其股份的市值较最初投资成本增值超1亿元;优科生物处于中国证监会待审IPO环节,广州农商行已公告计划在A股发行上市。报告期内,公司股权投资业务实现投资收益39652.08万元(合并口径),同比增长6.45%。 公司2017年年报披露:2018年,公司计划新开工面积24.73万平(主要为靖安三期经济适用房项目),预计较2017年实际新开工面积减少29.64%;计划竣工面积36.54万平(主要为高科·荣境项目、靖安二期经济适用房项目),预计较2017年实际竣工面积减少36.96%。 投资建议。转型大健康和大创投,“优于大市”评级。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利。传统地产业务上公司立足深耕区域市场,加快盘活存量。我们预计公司2018、2019年EPS分别是0.66元和0.75元。我们认为公司孵化器业务架构齐全,目前孵化器相关标的2018年平均动态16.56XPE,我们给予公司2018年13-16倍PE,对应的合理价值区间为8.58-10.56元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名