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恒逸石化 基础化工业 2017-10-23 15.56 17.34 7.77% 16.17 3.92% -- 16.17 3.92% -- 详细
公司发布2017年第三季度报告。2017年前三季度,公司实现营业收入470.90亿元,同比+112.74%;实现归母净利润13.51亿元,同比+168.70%。单季度看,公司2017Q3单季实现营业收入186.21亿元,同比+120.60%;实现归母净利润4.99亿元,同比+230.87%,为前三季度单季最高水平。 传统旺季,PTA 景气回升,价差扩大。二季度受油价下跌影响,PTA 价格、价差回落。而三季度为纺织服装传统销售旺季,下游需求旺盛;同时PTA 装置6-7月集中检修,据wind 统计7月行业开工率仅65%,检修加剧PTA 供需紧张局面,PTA 价格上涨、价差扩大。整体来看,2017Q3,PTA 平均价格为5121元/吨,同比+11.3%,环比+6.9%;平均价差为1606元/吨,同比+36.9%,环比+31.9%。受益行业景气回升,公司三季度单季业绩实现增长。 再次联手荣盛石化,合资设立新材料公司,促进产品升级。公司拟通过子公司恒逸有限以自有资金5亿元与荣盛石化共同出资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司拟定经营范围为纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发及其他石化产品的销售。此次投资有助于公司完善现有产业链,进行产品升级,进一步拓展公司盈利空间。 签署文莱项目二期谅解备忘录,上游炼化规模有望进一步扩大。目前文莱一期项目稳步推进,公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署文莱项目二期谅解备忘录。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX 规模将达350万吨/年,公司的上游产业链布局进一步增强。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS 以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-23 16.70 21.70 30.72% 17.35 3.89% -- 17.35 3.89% -- 详细
单晶趋势明确,设备龙头受益行业扩产高峰。国内光伏迎来单晶时代,根据EnergyTrend数据,15-16年国内单晶市场份额分别为15%-27%;我们预计17-18年单晶市占率有望上升至35%、50%;多晶普及金刚线对于成本的拉动作用明显,但我们认为单晶的成本下降提升空间更大,另外成本竞争有望加速推进单晶高效产品推出,单晶大趋势已不可逆转;另外从竞争格局来看,硅片环节是光伏四大环节中竞争格局最优、集中度提升趋势最明显的环节,我们认为未来市场将主要集中于隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳太阳能等少数龙头企业中,几家企业快速扩产抢占市场份额,预计18年四家龙头企业产能有望超过50GW,设备供应商受益行业扩展保持高景气。 半导体签订重磅协议,开启发展新旅程。半导体产业国产化趋势明确,根据SEMI预计,2017-2020年全球新增半导体产线62条,其中26条集中于中国大陆;国内8寸硅片的生产工艺基本可以推广,12寸硅片处于发展初期,未来设备需求空间巨大;公司是国内极少数拥有半导体8-12寸半导体单晶硅圆机、截断机供应商之一,在行业内深耕多年,代表国内最先进半导体设备技术水平;10月公司公告与无锡政府、中环股份签订战略合作协议,在宜兴市启动集成电路大硅片项目,预计总投资30亿美金,一期投资15亿美金;公司与下游硅片生产企业共同研发产品,可在工艺、设备两个环节共同推动技术进步,在国内半导体行业中具有极强的示范意义,有助于公司从行业革新中快速成长,为公司发展注入强劲动力。 订单持续落地,业绩确定性强。公司17年1月以来公告签订重大合同金额合计达29.96亿元,客户包括中环股份、宜昌南玻、包头晶澳等国内主流光伏生产商,彰显行业地位;订单交付计划时间集中在17年下半年-18年上半年,为公司业绩提供保障,我们预计下游客户加速扩产有望延续,未来2年高增长确定性强。 盈利预测与投资评级。公司在光伏和半导体的设备生产环节深耕细作多年,具有较强积累,光伏智能加工、蓝宝石等业务也在稳步推进,光伏扩产高峰保障业绩增长,半导体推广打开广阔空间;我们预计2017-2019年净利润分别为4.10、6.15、8.24亿元,对应EPS分别为0.42、0.62、0.84元,复合增速达40%,参考同行业可比估值,按照2018年35倍PE,对应目标价21.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策波动,行业扩产周期结束,竞争加剧,新产品推广不顺。
鼎捷软件 计算机行业 2017-10-23 15.79 21.00 29.07% 16.38 3.74% -- 16.38 3.74% -- 详细
2017Q1-Q3归母净利润增长59%-79%。公司公告,2017年Q1-Q3,公司归属于上市公司股东净利润为4800万元-5400万元,同比增长59%-79%;2017年Q3单季度归母净利润为1800万元-2200万元,同比增长85%-126%。公司预计,2017年前三季度非经常损益对净利润的影响金额约为1000万元,去年同期非经常损益对利润的影响金额为30.74万元,我们预计,2017年Q1-Q3扣非后归母净利润增速约为28%-48%。公司业绩增长的主要影响因素为,公司持续向纵深推进智能+战略“一线三环互联”实践路径发展,业务结构与运营模式持续优化,公司经营成果整体向好。 国内领先的智能制造IT供应商。公司在智能制造领域的布局涵盖了“智能生产+智能工厂”。(1)智能生产。其主要产品线包括:2014年公司推出了针对中大型企业的ERP产品E10;2015年公司针对大型集团以及超大型企业,融合“互联网+工业4.0”的智能制造解决方案T100;MES(制造企业生产过程执行管理系统);APS(先进生产规划及排程系统);SFT(厂区生产追踪系统);PLM(产品生命周期管理)等产品。(2)智能工厂。公司通过与大型企业合作,打造智能制造示范工厂。同时,针对客户需求,推出厂内智能物流应用。(3)最新进展。2017年上半年,公司启动大方案的量化销售:项目SMES和厂内智能物流。2017年上半年,公司完成了16家智能制造项目SMES签约,同时顺利完成2家BETA用户上线,SMES是鼎捷软件智能制造解决方案的关键应用,公司预计下半年将加大推广力度。2017年上半年,智能制造标杆方案厂内智能物流,新签约客户105家。 智能制造核心解决方案:T100。2015年7月,公司就推出了融合“互联网+工业4.0”新一代智能制造解决方案T100。T100是公司针对大型集团以及超大型企业在智能制造领域提出的新的解决方案,为了帮助制造业企业进行战略转型,快速转战智能工厂与智能生产。T100产品从鼎捷面向大型集团化以及超大型企业的集团整合化ERP管理解决方案TOPGP升级而来,TOPGP是本土以制造为核心的最佳大型ERP软件之一。T100超越了标准套装管理软件的传统概念,是一个智能、互联的集团运营管理平台。T100提供集团制造与产销协同运营企业、全渠道分销和面向智能制造的信息化解决方案,协助集团企业组建在销售、制造多组织下的互联化与实时化、数字化的管理平台,有效支持和联结销售前端及灵活应对随需而至的制造需求。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-10-23 37.91 45.00 12.53% 40.13 5.86% -- 40.13 5.86% -- 详细
事件:近日公司公布2017年3季报:公司1-9月收入约69.7亿元,同比增长45.3%;归母净利润约8.7亿元,同比增长20.5%;EPS 约0.99元。其中第3季度收入约26.6亿元,同比增长41.7%;归母净利润约3.8亿元,同比增长5.2%。 公司预计2017年全年归母净利润同比增长20%~40%、至约12.3亿元~14.4亿元。 点评: 市占率战略执行良好,前3季度收入增速维持强势。 直销方面,公司继续在战略集采上与百强地产商加强合作,战略集采客户较前期有所增加,同时持续挖潜单个客户防水材料供应比例;经销渠道方面,公司持续加大合伙人比例,前期公告分别与198名工程渠道代理商合资成立虹毅科技公司、虹致科技公司,激励机制得到进一步加强。 公司Q1-Q3单季度收入增速分别约45.9%、48.5%、41.7%,增速持续维持强势。 毛利率表现受基数高影响。公司前3季度综合毛利率约39.8%、同比下降4.7个百分点,其中第3季度毛利率约38.9%、同比下降8.0个百分点:由于2016年3季度沥青等原材料价格处于低谷,当期毛利率为2010年以来单季度最高水平;2016年4季度沥青价格快速上行,至2017年初涨幅超过40%,后沥青价格进入环比稳定期,但公司成本同比提涨明显。 收入大幅增长下费用率继续摊薄。 公司前3季度整体费用率约26.2%、同比下降1.3个百分点,其中销售、管理、资产减值/收入分别同比下降0.4、0.3、0.6个百分点;净利润率约12.7%、同比下降2.3个百分点。 第3季度公司费用率约23.0%、同比下降2.2个百分点,其中销售、管理、资产减值/收入分别同比下降0.8、1.3、0.8个百分点;净利润率约14.9%、同比下降4.1个百分点。 积极布局建筑装饰涂料等新增长点。 公司长期规划多栖多品类发展、成为化学类建材龙头。公司执行力强,看好其成为国内综合化学建材龙头的潜力。 前期在砂浆、密封材料、保温材料、硅藻泥方面均有布局,前期已获取DAWASIA 公司90%的股权,布局品类延伸至市场空间广阔、消费属性强的建筑装饰涂料领域。
纳思达 电力设备行业 2017-10-20 31.00 46.80 50.14% 31.50 1.61% -- 31.50 1.61% -- 详细
公司通过并购整合完成打印行业全产业链布局,全球龙头雏形渐显。公司在借壳上市之后,通过一系列资本运作实现了跨越式发展。本报告详细分析了各项并购对公司主营业务产生的协同效应,阐明了公司业绩出现明确拐点的原因,我们认为未来公司业绩弹性极大,投资价值凸显。芯片、耗材业务通过外延并购扩大领先优势,获得定价权推动业绩提升。芯片领域通过并购SCC,目前在国内通用耗材芯片领域市占率已经接近70%,年H1营收同比增长37.60%,毛利率提高至80.23%。耗材领域正沿相同路线前进,17年H1实现对三家直接竞争对手的控股,营收同比增长34.17%,毛利率稳定在35%左右。我们认为公司战略清晰有效,有力推动业绩提升。 并购Lexmark对公司财报的负面影响已充分释放,业绩拐点明确。上半年财报出现巨额亏损的主要原因有:Lexmark采用下推会计重新评估资产后,存货和无形资产公允价值增加额的摊销;LexmarkES业务的经营性亏损;收购Lexmark债务融资利息和汇兑损益增加了财务费用。我们认为随着资产增值额摊销完毕和ES业务的成功出售,上述负面因素已全部消除,17年Q3预计归母净利润2.5-6亿元,从季度利润表看业绩拐点明确,后续有望持续转好。Lexmark原有债券赎回工作正常进行,目前仍受美国证监会监管。公司大股东赛纳科技财务状况良好,鼎力支持公司长期发展,目前公司未偿还大股东借款仅剩28.5亿元,借款利率下调至4.5%,财务压力进一步减轻。并购协同效应将为公司业绩带来明显弹性,长期受益信息安全和芯片国产化两大风口。收购Lexmark之后使公司补齐了中高端激光打印机和原装耗材的产品线短板,市场空间打开。Lexmark和公司原有的市场领域互补性强,供应链整合有望给产品成本带来足够的下降空间,公司战略投资者太盟资本和朔达投资将在资源整合、营销渠道拓展方面起到关键作用,我们认为后续协同效应将为公司业绩带来明显弹性。打印机信息安全问题愈发得到重视,Lexmark和国产品牌奔图的深入合作值得期待。芯片方面公司得到国家集成电路产业基金的投资,多次承担国家重大专项课题。我们认为公司将长期受益于信息安全和芯片国产化两大风口,理应享受一定的估值溢价。 盈利预测:我们预测公司2017~2019年营业收入分别为235.09、268.12、296.23亿元,归母净利润分别为-3.42、11.84、17.82亿元,对应EPS为-0.34、、1.76元,根据可比公司估值水平,给予2018年PE40倍,对应目标价46.80元,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合进度不及预期。
刘威 9
滨化股份 基础化工业 2017-10-20 8.68 12.60 44.99% 8.76 0.92% -- 8.76 0.92% -- 详细
事件。10月13日公司发布2017年前三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加300%左右(2016年前三季度净利润1.40亿元);10月14日公告公司签订《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》。 3季度盈利1.96亿元左右,同比增长约114%。按公司公告的业绩增幅计算,前3季度实现归母净利润5.58亿元左右,单3季度实现归母净利润1.96亿元左右,较2016年3季度的0.92亿元,同比增长约114%。公司前三季度业绩预增的主要原因:1)公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格同比均有一定幅度的上涨,特别是烧碱产品市场形势较好,烧碱市场价格持续上涨;受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在一定程度上助推了烧碱价格的上行。同时,主要原材料价格涨幅有限,烧碱、环氧丙烷产品保持着较高的毛利率;氯气市场价格维持负价格(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,公司的装置配套优势和产业链优势得到充分发挥;2)2016年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了较大额度的固定资产减值准备。 军民融合产业园启动,拟发起设立军民融合产业基金。10月13日,滨州市人民政府联合其他单位举办了第十四届中国企业发展论坛军民融合产业(滨州)峰会,峰会上举行了滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式。同时,公司在峰会上签署《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资1亿元人民币,与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲、滨州市财金投资集团、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。 盈利预测及投资建议。烧碱维持高景气,环氧丙烷价格回调后企稳上涨,我们预计2017~2019年归母净利润分别为7.47亿元、8.64亿元、10.14亿元,同比增长108.06%、15.78%、17.28%,对应EPS为0.63元/股、0.73元/股、0.85元/股,给与2017年20xPE,目标价12.60元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。
刘威 9
阳谷华泰 基础化工业 2017-10-20 13.76 19.60 40.50% 13.96 1.45% -- 13.96 1.45% -- 详细
事件。10月14日公司公告2017年前三季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润11981.54万元~13179.69万元,同比增长0~10%。助剂提价有滞后性,3季度业绩下滑。3季度实现归属于上市公司股东的净利润3889.78万元~5086.63万元,同比变动幅度为-35%至-15%。2017年1-9月,公司销售持续增长,但受国家环保、安全政策影响,第三季度橡胶助剂行业产能格局发生变化,部分产品价格出现上涨,但公司业务以月度和季度订单为主,产品价格上涨对公司业绩影响具有滞后性,同时受原材料价格上涨因素影响,2017年7-9月盈利同比出现下滑。 防焦剂、促进剂等产品价格上涨,预计4季度业绩将环比大幅改善。受益于国家供给侧结构性改革以及环保安全政策对部分不规范产能的影响,橡胶助剂品种供求一直较为紧张,特别是8月份以来助剂产品价格出现了大幅上涨。根据卓创资讯数据,2017年10月中旬促进剂NS市场价格39000元/吨,比8月份价格增长24.80%,同比增长49.71%;促进剂CZ目前报价30500元/吨,比8月份增长23.23%,同比增长53.65%;10月中旬防焦剂产品价格在38000元/吨,同比增长26.67%,同时不溶性硫磺价格也有小幅上涨。公司是橡胶助剂行业龙头企业之一,环保趋严,有助于提升公司市场份额,短期受产品提价滞后的影响,3季度业绩短期下滑,但随着前期订单执行完毕,新签单价格将会上调,我们预计公司4季度业绩将环比大幅改善。 盈利预测及投资建议。预计2017~2019年归属母公司净利润分别为2.02亿元、2.55亿元、3.13亿元,同比增长29.11%、25.98%、22.84%,对应EPS为0.70元/股、0.88元/股、1.08元/股,参考助剂及下游轮胎企业公司的估值水平,给与2017年28xPE,6个月内目标价19.60元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。
中天能源 批发和零售贸易 2017-10-20 10.98 15.00 38.38% 10.96 -0.18% -- 10.96 -0.18% -- 详细
公司变更部分募投项目,收购华丰中天55%股份并增资。2017年8月9日,公司完成非公开发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元【具体可查看(海通石化:中天能源(600856)非公开发行完成,全产业链布局加速推进)跟踪报告】。目前募投项目进展顺利,为了更好地使用募集资金和提高投资回报,公司决定拟使用5.61亿元募投资金(占发行净额的24.75%)用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权并增资。具体实施方式是中天能源以5.06亿元收购标的公司55%股权,并为收购后的标的公司增资5500万元,用于项目建设及日常运营。 收购华丰中天进入广东市场,完善公司产业链布局。广东华丰的潮州LNG储配站项目是潮州市的重大建设项目,将为潮州市提供充足、可靠的液化天然气。潮州LNG储备站项目立足潮州,并辐射广东其他市县以及江西福建部分地区。该项目为改建扩建项目,建设周期短,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG接收储备站,预计2018年12月底竣工投产。收购广东华丰能够打通广东天然气市场,对完善公司天然气全产业链的布局具有重要战略意义。 广东天然气消费增长迅速,预计项目盈利较好。广东省天然气消费量增长迅速,2010-2015年复合增速8.6%,随着2016年我国天然气各项政策激励和各地煤改气的实施,天然气消费增速有望加快。潮州作为“中国瓷都”,陶瓷产业的用气需求较大,因此潮州天然气消费量约占广东省的38.0%左右。潮州LNG储备站项目LNG资源由宝塔投资控股有限公司负责采购,LNG资源主要由国内的中石油的LNG接收站转运,气源来自卡塔尔、印度尼西亚、澳大利亚等地。该工程计划2018年底达到设计规模。项目设计规模为年转运LNG100万吨。预期2020年当年毛现金流可达到1524万元,2021年度税后收益可达到9950万元,逐年扩大业务至2025年后收入预测达到25.88亿元、税后收益5.47亿万元、毛现金流6.54亿。 具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar 和Longrun,在我国东部沿海筹建年周转共400万吨的江阴和潮州LNG中转储备站与LNG 物流集散基地,与现有的下游成熟分销网络一道,目前已具备油气田--LNG接收站--加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;项目进展不及预期风险等。
红旗连锁 批发和零售贸易 2017-10-20 6.19 8.75 32.38% 6.76 9.21% -- 6.76 9.21% -- 详细
公司10月19日发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入52.15亿元,同比增长10.58%,利润总额1.65亿元,同比增长3.71%,归属净利润1.36亿元,同比略增0.62%,扣非净利润1.36亿元,同比增长17.73%;其中,三季度实现营业收入17.82亿元,同比增长8.33%,利润总额4482万元,同比增长18.49%,归属净利润3718万元,同比增长13.71%。 公司前三季度摊薄每股收益0.10元(其中三季度0.027元),净资产收益率6.07%,每股经营性现金流0.16元。 公司预计:2017年归属净利润同比增长-5%-10%,即1.37亿-1.59亿,合EPS 0.101元-0.117元,主因加强商品结构调整,利用大数据进行精细化管理等。 简评及投资建议。 前三季度实现收入52.15亿元,同比增长10.58%,其中三季度收入增长8.33%,估计仍主要得益于新店增量和同店稳定增长;按公司官网统计,截至目前门店数已达2746家,估计三季度净增约33家。 前三季度毛利率略增加0.37个百分点至27.34%,其中三季度显著提升0.73个百分点,估计主要与优化商品结构、加强精细化管理有关;前三季度销售管理费用率略降0.05个百分点,其中销售费用率增加0.38个百分点、管理费用率减少0.43个百分点;因银行借款利息及手续费大幅增加,前三季度财务费用增加近900万元至1210万元,财务费用率加0.16个百分点,期间费用率增加0.11个百分点至23.61%。 因联营、合营企业经营亏损,导致前三季度投资亏损2001万元,2016年同期投资收益为269万元;营业外净支出77万元,2016年同期为净收入2034万元,与政府补贴确认会计科目变动有关。最终前三季度归属净利微增0.62%至1.36亿元。 毛利率和费用率双重改善,驱动三季度扣非净利增40%。从三季度看,虽然投资亏损1200多万元(3Q16有118万元投资收益),但得益于毛利率和费用率双重改善,营业利润仍有42.67%的较快增长,较二季度的30.07%进一步提升;营业外收入减少600万元,导致利润总额增长18.49%,最终三季度归属净利润增长13.71%至3718万元,优于一、二季度(各-18.26%、9.48%),三季度扣非净利润增长40.37%,优于一、二季度(-14.79%、34.14%),盈利逐季改善。
中航机电 交运设备行业 2017-10-20 11.51 14.82 29.89% 11.60 0.78% -- 11.60 0.78% -- 详细
中航工业机电业务整合平台,资本运作持续推进中。公司隶属中航工业集团,前身中航精机,主营汽车座椅业务。2012年公司重大资产重组,注入庆安、陕飞等7家航空机电系统相关资产,实现集团机电业务重组上市。近年来集团以公司为平台的机电整合持续推进:2013年公司托管集团下属18家相关机电资产;2014年公司筹划收购机电公司及关联方下属新航等五家企业股权或主要经营性资产,并于2016年率先完成其中贵州风雷、枫阳注入;2017年公司拟发行21亿可转债收购新航集团、宜宾三江(其中约11亿用于募投项目),同时拟注入集团2016年收购的Thompson Aero Seating。 航空机电业务:公司航空机电国家队,军品望受益新机型列装,民品发展空间广阔。航空机电系统被誉为飞机“肌体”,整机价值占比约15%-20%。军机机电市场,我们保守测算未来十年我国军机列装需求空间约7000亿元,对应机电系统需求1224亿元。民机机电市场,波音公司预测未来20年中国新飞机需求量为6810架,对应机电系统市场约1750亿美元。公司是我国航空机电龙头,承担机电产品全产业链管理,为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务,同时参与C919、AG600、MA700等项目。2017年公司拟可转债收购的新航集团和宜宾三江(2016年净利润合计约7990万元)主营航空军品配套产品,拟注入的Thompson Aero Seating(净利润2016年4-12月为572.12万英镑,2017年1-5月为564.52万英镑(未经审计))主营民机座椅,是波音空客重要供应商。我们认为公司作为我国航空机电国家队,同时随着集团资产不断整合形成协同优势,未来军机机电业务望持续受益新机型不断列装,民机机电业务发展空间广阔。 非航空业务:精机科技携手行业巨头麦格纳,看好进入发展新阶段。公司非航空业务主要为汽车座椅业务。子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家,业务覆盖全球主要汽车厂商。2016年公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司,目前已进入试生产阶段。2017年公司携手行业巨头麦格纳设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行,我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。 体外仍存集团优质机电资产,存注入预期。2016年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿,是公司同年航空板块收入2倍以上。当前公司体外科研院所(及相关)资产包括南京机电和中航航宇:南京机电(609所)2015年净利润1.83亿,是我国航空机电液压工程专业研制中心;中航航宇2015年净利润1.33亿,是我国唯一从事航空防护救生/空降空投装备单位,下属航空救生研究所(610所)和航宇嘉泰(亚洲唯一经FAA 批准认证,相关业务与Thompson 存协同性)等。此外公司其他已托管但尚未注入优质资产还包括江航飞机、中航工业武仪、北京曙光电气、宏光空降等。我们认为公司作为机电整合平台,当前资本整合持续推进,一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动,另一方面机电公司十三五资产证券化率目标80%,未来公司体外资产存注入预期。 高管及核心员工持股彰显信心。2016年3月公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52亿元完成参与增发认购。 我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,有利于充分激发管理层的积极性,提升上市公司管理运营效率。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新乡集团、宜宾三江、Thompson Aero Seating 的并表,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.33、0.41元。参考可比公司2017年平均预测估值,同时考虑公司体外其他资产的注入预期,给予公司2017年53倍PE,对应目标价14.82元,维持“买入”评级。 风险提示。 (1)板块整合不及预期; (2)军品订单的不确定性; (3)汽车座椅市场竞争加剧。
家家悦 批发和零售贸易 2017-10-20 18.88 24.84 29.85% 19.40 2.75% -- 19.40 2.75% -- 详细
公司10月16日发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业总收入83.86亿元,同比增长3.49%,利润总额2.99亿元,同比增长13%,归属净利润2.25亿元,同比增长25.94%,扣非后归属净利润2.23亿元,同比增长29.74%;其中,三季度实现营业收入28.18亿元,同比增长4.59%,利润总额1.11亿元,同比增长44.28%,归属净利润8183万元,同比增长56.38%。公司前三季度摊薄每股收益0.48元(其中三季度0.175元),净资产收益率6.37%,每股经营性现金流1.51元。 简评及投资建议。收入增速、毛利率、费用率三重改善,驱动三季度净利大增56%。公司三季度收入增长4.59%,较一、二季度各2.22%和3.81%的增速进一步提升,估计主要来自同店改善;三季度毛利率同比增加0.24个百分点,销售管理费用率减少0.28个百分点,财务收益增加1200多万元,驱动营业利润增长46.66%;此外有效税率减少近6个百分点,三季度归属净利润大幅增长56.38%,净利率提升1个百分点至2.9%。公司年初计划全年新开店73家,截至三季度末已开44家,预计全年计划将顺利完成。截至3Q2017,公司门店总数达654家。三季度新开门店14家(综合超市10家,宝宝悦2家,大卖场1家,便利店1家),其中胶东12家,山东其他地区2家;关店9家,其中扭亏无望的1家、拆迁终止1家、到期未续1家、房东解除合同2家、搬迁4家;三季度新签约门店13家,合计2.67万平米。我们认为,考虑到公司优秀的经营管理水平(生鲜损耗率仅3%、自有品牌占比约5%、会员贡献收入约70%、日均客流100万人次),具备向山东其他区域加速扩张的丰厚资质,我们预计2018年开始有望加快完善省内布局,成长空间广阔;同时随着合伙人制度推进(试点30多家门店效果显著),有望带动经营效益进一步提升。前三季度主营收入增4.71%至78.34亿元,主营毛利率增0.56个百分点至16.91%。前三季度综合毛利率为20.92%,同比减少0.53个百分点。分业态,大卖场收入增长7.66%至33.38亿,占比主营收入43%,毛利率增加0.63个百分点至17.47%;综合超市收入增长2.22%至42.02亿元,占比主营收入54%,毛利率增加0.54个百分点至16.76%;百货收入下降5.71%至1.11亿元,主要由于公司调整百货经营方式,部分自营联营方式转为出租,毛利率减少1.25个百分点至10.38%;专业店收入增长19.88%至1.71亿元,毛利率增加0.64个百分点至13.43%;便利店收入增长21.59%至1150万元,毛利率略增0.08个百分点至21.5%。分地区,胶东地区收入增长4.6%至69.32亿元,占主营收入88.5%,毛利率增加0.68个百分点至17.01%;山东其他区域收入增长5.53%至9.02亿元,占主营收入11.5%,毛利率减少0.34个百分点至16.07%。 前三季度销管费用率减少0.57个百分点,财务收益增加2399万元。销售费用率同比减少0.42个百分点至15.61%,管理费用率同比减少0.16个百分点至1.86%。由于利息收入增加,财务收益增加2399万元至4329万元。前三季度期间费用率减少0.85个百分点至16.96%。 收入良好增长及费用率改善,前三季度营业利润增长17.39%至3亿元,营业外净亏损82万,有效所得税费用减少1204万元,税率减少7.78个百分点至24.85%,最终前三季度归属净利润增长25.94%至2.25亿元,扣非净利增长29.74%至2.23亿元。 维持对公司的判断。①胶东龙头,资质优:公司在生鲜、采购、物流、流程管控等方面具备行业领先水平,优秀的供应链与密集的网点强化竞争壁垒;②上市后有望加速扩张,预计2018年开始将加速完善山东省内布局,进而走向全国,成长空间广阔;③高管持股+合伙人制度激励充分:中高层员工在上市公司层面普遍持股,并已在30多家门店中推行合伙人制度,调动全员积极性,有望进一步提升经营效益;④积极布局新零售:公司以2亿元投资新零售创新基金(目标规模5亿),将重点围绕新零售和技术、新消费、新连锁等发展进行布局性的战略投资,有望培育新的利润增长点。 更新盈利预测。预计2017-2019年净利各3.06亿、3.87亿、4.75亿,增长22%、26.4%和22.6%。当前80.54亿市值对应2017-2019年PE各26.3倍、20.8倍、17倍,对应2018年PS约0.67倍。综合考虑公司的胶东超市龙头地位,以及具备优秀的经营能力,上市后成长有望提速,给予2018年30倍PE,对应目标价24.84元,上调至“买入”评级。 风险与不确定性。开店速度低于预期;新店培育期拉长;电商渠道分流。
精锻科技 机械行业 2017-10-20 16.44 21.75 29.85% 17.12 4.14% -- 17.12 4.14% -- 详细
17Q3淡季维持30%高增长。2017年1-9月,公司营收8.00亿元,同比增长27%,归母净利润1.82亿元,同比增长33%。17Q3单季营收2.77亿元,同比增长32%,营业收入有所加速,归母净利润0.58亿元,同比增长30%,维持30%高位。 毛利率有所回落,三费率整体保持平稳下降趋势,净利率保持高位。由于原材料价格上涨等因素,2017年Q3毛利率有所回落,管理费用率稳定下滑,三费率整体保持平稳下滑趋势,公司净利率保持21%高位。 新产能新项目稳定推进。根据公司2017年三季度报,前期设备投入产能提升稳步推进,离合器关键零部件新增客户法雷奥,配套大众DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目进入批产化准备阶段。 盈利预测与投资建议。三季度整车销售符合“金九银十”的景气特征,9月销量环比增长20%以上。精锻科技的核心客户是大众汽车,下游需求旺盛,供给相对紧缺,公司议价能力较强,是稀缺的低估值稳增长高壁垒标的。我们预计,2017-2019年归母净利润为2.61亿元、3.51亿元、4.44亿元,EPS分别为0.64元、0.87元、1.10元,对应2017年10月18日收盘价PE分别为25/18/14倍。参考A股齿轮及汽车零部件机械加工类相关标的,2017-2019年综合可比公司平均动态PE为29/24/20倍,相比较而言,公司估值处于较低水平。参考同行业公司估值水平,考虑公司的全球市场地位和优质客户,给予2018年25倍,目标价为21.75元,维持“买入”评级。 风险提示。下游客户需求不及预期;项目进度不达预期。
新华保险 银行和金融服务 2017-10-20 59.72 74.69 27.28% 59.59 -0.22% -- 59.59 -0.22% -- 详细
投资要点:新华保险的保费结构转型已初步完成,2018年进入“发展年”,预计公司会在坚持打造“三高”队伍的基础上,适当加大增员。号文对于长期储蓄型业务影响有限,保障型业务(重疾险为主)规模增速能够稳健提升,我们预计2018年新华保险的新单保费和代理人规模同比增长超过10%,NBV同比增长超过20%,预计2018年末EV增长约20%,估值处于低位,“买入”评级! 新华保险2018年进入“发展年”,我们预计2018年新单保费和代理人规模同比增长超过10%,NBV同比增长超过20%。1)根据公司规划,2016-2017年为转型期,2018-2020年是发展与收获期。经过转型期,新华保险基本削减了全部低价值率的趸交业务,2017年上半年期交业务占比已高达87.2%,健康险首年保费占比升至36.4%,业务结构实现了跨越式发展。2)134号文的影响有限,预计2018年主力储蓄型产品(年金险)的变化较小,公司仅需将生存金的返还延至5年以后。另外,2017年1季度保障型新单保费占比高达40-50%,高于所有同业,所以新华保险受到134号文的影响理应最小。3)“发展年”中,我们预计新华保险会在坚持打造“三高”队伍(高举绩率高产能高留存率)的基础上,适当加大增员,并加强与同业的NBV增速对标。因此,我们预计2018年队伍规模与产能的双提升能够保证新单保费的同比增速高于10%,而NBV Margin的进一步提升能够促使NBV增速达到20%。 2018年健康险(重疾险为主)增速与占比预计能进一步提升,队伍的销售实力必将持续改善。1)我们预计新华保险2018年开门红(1季度)的主力年金险和重疾险均不会有明显变化,但重疾险的新单保费占比有望增至超过50%,从而提升整体NBV Margin。重疾险的保额一直处于上升通道,因此件均保费也会持续增长。2)近年新华队伍的人均收入持续稳健提升,留存率明显改善。2017年下半年公司有效加强主管培训,促进主管增员与组织裂变发展,有利于2018年队伍数量和产能的增加。 价值转型与业务结构调整成果显著,预计价值与利润均将于2018年进入更高质量的上升通道。预计2017年每股EV增长20%至49.79元,给予1.5倍2017P/EV估值,对应目标价74.69元,“买入”评级。 风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
大名城 房地产业 2017-10-20 7.61 9.75 26.79% 7.72 1.45% -- 7.72 1.45% -- 详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入40.9亿元,同比减40.6%;归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比减少17.3%;实现基本每股收益0.27元。 2017年前三季度,受房产结转减少影响,公司营收减40.6%;同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3%。2017年三季度以来,公司竞得权益建面合计14.7万平用地。2017年9月2日,公司竞得福州市马尾区一地块。2017年9月12日,公司竞得杭州市萧山区一地块。2017年9月13日,公司获得上海航都置业有限公司100%股权及3730.859952万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。 根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即9.75元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
贝达药业 医药生物 2017-10-20 63.62 87.28 25.19% 70.23 10.39% -- 70.23 10.39% -- 详细
2018年中国创新药产业大潮来临。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动,展望未来十年,我们提出4个判断:1)创新数量爆发:预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批,产业的高潮将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。2)创新质量提升:2020年左右,将有1-3个自主创新药在美国获批上市,国内创新药产业进入新阶段。3)创新是长期趋势:2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4)国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。 估值方式变化,制药板块开启价值回归。过去市场将制药公司统一归类为大消费股,甚至“喝酒吃药”的熊市品种。我们认为:创新药是科技股,仿制药是高端制造业,部分中药属于泛消费。而从2016-17年以来市场不断复述的医药只具有结构性行情的深层原因,实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为,当自主创新药进入相对成熟期时,给予25-30倍PE、也即10倍左右PS是适合国内市场的估值水平,并对贴现估值法进行了更务实的模型简化修正,首次提出Value=P×10×Speak的估值方式。当新药的上市概率越高(P值越接近1)、未来竞争格局越好(锁定份额Speak)、创新能力越强时,简化修正模型就越有意义。 A股首推贝达药业,2018年目标市值不低于350亿。当前市场对贝达的印象普遍停留在:埃克替尼受到降价和仿制药影响;研发管线断档;PE超过70倍。实际上,2017年上半年至今公司的基本面已经发生了深刻变化。埃克替尼17Q2确立拐点,2018年收入预计达到13-14亿元,净利润3.5-4亿元。在研管线:2个III期新药(爱沙替尼美国III期,Vorolanib美国II期)、3个II期新药;1个III期生物类似药。爱沙替尼(P≈1)预计2018年完成临床并于2019年获批,第一年销售超3亿,国内峰值超20亿;美国2020-2021年获批,海外销售有望达到3亿美元。2019-2020年,公司在研产品中,爱沙替尼、Vorolanib、贝伐单抗和埃克替尼乳膏有望全部获批上市。2018年,贝达药业现有产品梯队整体估值水平不低于350亿元。 盈利预测。预计公司2017-19年EPS为0.68、0.94和1.14元。公司是国内创新药标杆企业,研发管线锁定未来市场,为国内极度稀缺具备国际化创新质地的公司。2017年11月7日首发解禁,股价压制因素将逐步消失,公司有望成为创新药首选配置品种,采用创新药的估值方式,2018年预计公司合理市值不低于350亿,目标价87.28元。给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名