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长春高新 医药生物 2019-01-21 186.29 -- -- 195.89 5.15% -- 195.89 5.15% -- 详细
公司报告期归属于上市公司股东的净利润同比上升主要因控股骨干医药企业收入高增长所致。其中核心子公司金赛药业表现亮眼,金赛药业为专科用药生长激素细分产业龙头,考虑到公司品牌效应全年提升,新患者数量,用药时间均有所增长,我们预计生长激素细分子行业继续保持高景气。 公司主营业务继续以生物医药、健康产业为主,房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。 研发进展顺利,临床研究有序推进。2018Q1-Q3,公司累计投入研发费用2.61亿元,金赛药业、百克生物、华康药业等企业已立项的临床前研究项目,都在顺利推进中。根据2018年10月22日披露的投资者关系活动记录表,长效生长激素IV期临床研究已完成,并顺利获得药品再注册批件;金妥昔单抗正在进行I期临床研究;鼻喷冻干流感减毒活疫苗,已申报生产,等待国家药监局批准上市,相关的生产车间建设按计划正常推进;无细胞百白破疫苗,已申请临床试验并获得了发补通知,正按照要求开展相关研究。 盈利预测。预计公司2018-2020年净利润为9.89、12.58、16.02亿元,对应EPS分别为5.81元、7.39元、9.42元,参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为221.70-258.65元,维持“优于大市”评级。 风险提示。新品推广不达预期风险,产品降价风险。
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-18 9.29 -- -- 9.48 2.05% -- 9.48 2.05% -- 详细
公司预计2018年业绩大增。公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润为4-4.3亿元,同比(追溯调整后)增长23%-33%。由于公司在2018年完成同一控制下的金山矿业67%股权收购,并表增加归母净利润0.75亿元,公司预计2018年EPS 约为0.58-0.62元。 金山矿业并表,银储量大幅提升。公司以现金和承担债务方式购买盛达集团持有的金山矿业67%股权,作价12.48亿元。金山矿业额仁陶勒盖矿区保有资源储量(121b+122b+333)矿石量1848.42万吨,银金属量3727.59吨,平均品位201.66g/t;金11.41吨,平均品位0.62g/t;锰42.03万吨,平均品位2.274%。 原有矿山产能逐步释放,金山矿业未来3年业绩持续提升。金山矿业2018年1-6月生产白银29.37吨(矿石平均品位178.3g/t),黄金198.96千克,实现营业收入3.76亿元,归属于母公司净利润1.12亿元。金山矿业业绩承诺为2019年扣除非经常性损益净利润不低于7805.14万元,2019年度和2020年度扣非净利润累计不低于22572.07万元,2019-2021年度扣非净利润累计不低于46832.49万元。此外,公司光大矿业、赤峰金都各30万吨选厂均全面投产,选矿技术指标逐步优化,我们预计将在2019年贡献业绩增量。 看好白银投资价值。近20年金银比处于40-80的范围波动,当前的金银比约80,处于中枢上延,我们认为这反应两者价格处于底部。白银需求端最大的边际变量来自于银币的增量,我们认为目前贵金属得益于其避险属性,在加息后期有较强的相对收益,看好白银价格因此提振。中期来看,白银保值需求会越来越凸显,涨幅空间大。 盈利预测与估值。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司核心竞争力,未来业绩增厚可期,我们看好贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.61、0.70和0.81元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年17-18倍PE 估值,对应合理价值区间10.37-10.98元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致铅锌需求下滑,新建产线投产进度不及预期。 合规提示:根据公司2018年三季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【000603盛达矿业】超过总股本1%。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-01-16 9.68 -- -- 9.94 2.69% -- 9.94 2.69% -- 详细
杭黄高铁开通,黄山客流量有望突破前期瓶颈。高铁途径杭州富阳、桐庐、建德、千岛湖、三阳、绩溪北、歙县北、黄山北,以“之”字形串起“名城(杭州)名湖(西湖、千岛湖)名江(富春江、新安江)名山(黄山)”的黄金旅游线,本身即以“最美高铁线”吸引游客;同时显著缩短江浙沪主要城市往返黄山时空距离—杭州/上海/南京至黄山最快各1小时26分钟、2小时26分钟和3小时24分钟可达,且班次增至每天10班以上(南京、无锡、常州、镇江、温州、湖州、武汉、西安等原先无直达高铁),预计将显著拉动江浙沪等地客源,不仅驱动更高利润增速,且利于平衡季节性,对游客体验及景区管理均有正面意义。 中长期视角,拉伸游客消费深度提升客单价将驱动黄山成为“山岳型景区”转型标杆。依托世界文化与自然双遗产的资源优势,背靠长三角,又搭上合福高铁、杭黄高铁陆续开通;客流量及客源消费实力均占优的条件下,真正的挑战和机会在于通过提供优质增量服务,挖掘游客增量价值,提高客单价。 在前期“组织、薪酬、考核、激励、内控”五大体系改革后,公司重点进行山内改造与山下拓展:①山内改造:山上酒店错位发展(已改造西海饭店,未来升级狮林红庙为一价全包的高山轻奢度假酒店,打造排云楼为背包客酒店等)、开发东黄山、研发山上特色主题游。②“走下山走出去”:包括一水一窟一村一镇,目前已收购太平湖并开始花山谜窟一期项目建设。 如何看待市场普遍担忧的降价风险?门票降价的好处除了即时的客流刺激作用,更可以激发周边服务产业消费潜力—西湖2002年免票后客流增速持续高位以及对西湖区旅游收入贡献即为案例,而黄山自2018年9月28日降价后10月客流增长20%。人均消费是更长期而持久的驱动力,而且是非门票消费;黄山酒店与索道客单价从10年以上的历史数据来看提升显著。此外公司收入更多元和均衡,且索道为利润贡献主体(2017年门票/索道/酒店/旅行社收入各占13%、28%、35%、22%;索道毛利占比46%),从而对门票降价更具抵抗力。 盈利预测与估值。测算2018-20年间公司收入各下滑1%、增长9%、增长8%至17.6、19.3、20.7亿元,归母净利各增长34%、降低18%、增长14%至5.6/4.6/5.2亿元,扣非净利分别降低4%、增长37%、增长14%至3.3、4.6、5.2亿元;2018-20年EPS各0.74/0.61/0.69元/股。参考可比公司和历史估值,给予公司2019年18-22倍PE,合理价值区间10.97-13.40元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观:宏观经济下滑风险,恶劣天气风险;行业:门票持续降价风险;公司:高铁拉动客流效果不及预期、“走下山走出去”进展不及预期。
南威软件 计算机行业 2019-01-16 10.25 -- -- 10.81 5.46% -- 10.81 5.46% -- 详细
蚂蚁金服入股5.68%。公司1月11日晚间公告董事长吴志雄拟向上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)协议转让其所持有的29,897,678股无限售流通股,占公司总股本的5.68%,转让价格为10.24元/股,转让完成后董事长仍旧持有51.09%股份。未来双方将在数字政务、国产化及政府大数据领域展开深度合作:a.合作研发新一代的数字政务应用系统。基于政府电子政务服务的转型趋势,双方将共同投入产品及技术资源,开拓数字政务应用和平台技术等相关领域;b.在数字政务相关项目的交付、国产化自主可控技术产品的合作与推广、政府数据的运营支撑平台、创新互联网+政务业务应用和政务领域相关标准上开展业务或技术合作。 互联网政务进入高景气阶段。2018年政府工作报告中提出:深化“放管服”改革,深入推进“互联网+政务服务”,力争做到“只进一扇门”、“最多跑一次”。2018年4月8日,国办发文《国务院办公厅关于印发2018年政务公开工作要点的通知》提出深化“放管服”改革,优化审批事项改革,对实现“只进一扇门”、“最多跑一次”提出具体要求。6月10日,国务院印发的《关于进一步深化“互联网+政务服务”推进政务服务“一网、一门、一次”改革实施方案的通知》提出,要求2018年底改革初见成效,同时先进地区成功经验在全国范围内得到有效推广。2018年至2019年将是互联网+政务服务发展的重要时期,在国家及各地政府的高度重视及政策引导下,政务服务市场将迎来又一次风口期。 南威软件一直以创新引领全国互联网+政务服务发展,是互联网+政务服务电子证照国家标准制定的组长单位,公司承建的浙江“最多跑一次”、江苏“不见面审批”、河南“一次办妥”、福建“全网通办”成为行业标杆,创新成果写入了2018年国务院政府工作报告,在数字中国建设峰会中央网信办公布的30个数字中国建设最佳实践典型案例中南威软件三个项目入选。 政务数据是座钻石矿。国家发改委副主任林念修在2016贵阳国际大数据产业博览会称,2016-2020年中国大数据产业规模年均增长率将超过50%,到2020年中国的数据总量将占全球数据总量20%,届时中国将成为世界第一数据资源大国和全球的数据中心。国务院总理李克强在2016年的贵阳大数据博览会上同时称:“大数据被誉为新时代的钻石矿,政府就要在其中发挥作用,打破信息孤岛。目前信息资源80%掌握在政府部门手中,除涉及隐私之外,其他信息都应该向公众和社会开放”。 大部分数据集中在政府,我们认为当前政府的各个部门数据割裂,重复建设明显,未来在集约化、信息化政府建设过程中,数据价值会逐步凸显,政府也面对着从纯信息化建设到数据互联互通的转变。我们认为政府服务改革是个不断深化的过程,目前还处于初期阶段。公司政务服务覆盖超过30个省份的市场。我们认为此次阿里系入股公司,也是看中未来政务领域数据的挖掘价值,双方会充分发挥好各自的比较优势在新型互联网政务及政务数据进行深度挖掘,云基础设施、政务数据、电子证照都是很好的拓展方向。 盈利预测与投资建议。公司2018年前三季度营收5.77亿元,yoy+70.41%,前三季度归母净利润1.22亿元,yoy+267.42%,扣非后1.05亿元,yoy+399.57%。行业景气度和需求明显大幅提升,公司将处于高增长通道,另外公司的各项创新业务也开始扭亏,逐步贡献业绩。综合考虑2018年四季度业绩确认节奏影响,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.82亿元、2.77亿元、4.01亿元,结合公司未来的高速增长,给予2019年动态PE21-25倍,6个月合理价值区间为11.13-13.25元,给予“优于大市”评级。 风险提示。互联网+政务推进不及预期,应收款坏账及现金流恶化。
中联重科 机械行业 2019-01-16 3.65 -- -- 3.73 2.19% -- 3.73 2.19% -- 详细
公司是工程机械、农机行业龙头,受益行业复苏业绩企稳回升。中联重科起源于原建设部长沙建设机械研究院,技术研发实力雄厚,目前主要从事工程机械、农业机械装备研发、制造、销售、服务,具有领先的市场地位,并持续推进打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。 2012-2016年期间工程机械行业需求持续下滑,公司处于低迷调整期,2017年来行业复苏加快,公司业绩拐点向上,2017年、2018年1-9月收入分别同比增长16.23%、17.78%,公司重回持续增长之路。 混凝土机械、起重机行业稳定回升,龙头优势逐渐体现。2018年上半年公司混凝土机械和起重机械的收入合计占比为77.19%,是公司收入的重要组成部分。受宏观房地产市场需求下滑影响,2011年-2016年期间我国混凝土机械、起重机械需求逐渐下滑。2017年来行业出现复苏,公司混凝土机械、起重机械收入分别同比增长52.40%、92.21%。而在行业良性竞争的格局下,龙头技术和市场竞争力也在进一步提高。 资产风险不断清理,新业务发展扬帆起航。2010-2011年工程机械行业进行了大量的信用销售,在刺激销量的同时也积累了较高的应收账款风险。在5年行业调整期内,公司推进存量应收账款清收、库存消化、二手机设备盘活等策略,累积充分计提了坏账损失,逐渐有效的消化了历史存量风险。在行业复苏阶段,公司以更加健康的状态把握发展机遇,推出了高空作业平台新产品,搭配智能化流水线,发力快速成长的市场;对土方机械补短板,有望在2019年发力,实现量产5000台挖机的目标。公司坚持聚焦实施产品升级换代4.0工程,提升产品智能化水平,4.0系列占比有望再提高。 盈利预测。在行业行业调整期间,公司不断清理应收账款和存货风险,资产质量不断修复,为盈利健康复苏打下扎实基础。随着2016年来工程机械行业复苏,公司业务持续好转,2018年1-9月公司营业收入同比增加17.78%,归母净利润同比增加1.60%,经营性现金流同比增加178.06%。向前看我们认为2019年工程机械板块相对稳定,龙头企业的市场集中度有望进一步提高,农机等行业在国家政策支持下有望逐渐企稳。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润16.56、24.69、32.10亿元,摊薄EPS分别为0.21、0.32、0.41元/股,每股净资产分别为5.03、5.34、5.75元/股,2019年1月14日公司收盘价3.65元/股,对应我们预测的2018-2020年PB各0.73、0.68、0.63倍。相比其他土方机械,混凝土机械及起重机械的增长略有滞后、且规模距离上一轮景气高点仍有增长空间,我们认为龙头公司的增长有望持续,给予公司2019年0.75-0.80倍PB,对应合理价值区间4.01-4.27元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:工程机械行业需求下滑,农机业务持续亏损,新产品进展低于预期,坏账损失增加。
博创科技 电子元器件行业 2019-01-14 36.20 -- -- 37.79 4.39% -- 37.79 4.39% -- 详细
立足无源器件领域国内优势地位,伴随着流量需求高速提升和波分下沉、2019年国内传输网投资预计回暖,博创科技无源业务有望2019年实现恢复性增长。博创科技是国内无源器件(光分路器、AWG、VMUX等)业务的领军企业。自2003年成立以来,在公司创始人兼海归专家朱伟博士、丁勇博士的领导下,公司抓住光纤网络升级的机遇,收入、利润稳步提升,并成为华为、中兴、烽火在无源器件领域的核心供应商。 布局发力有源光模块市场,构建成长新动力。相对无源光器件领域,有源市场规模大的多,云计算推动全球数据中心市场有源数通光模块过去三年来的爆发性需求增长,同时也加速了行业技术进步和行业新秀的诞生。2015年以来,博创科技参股美国Kaiam公司、开展有源业务,2017年设立上海圭博、发力硅光,2018年并购成都迪谱科技,夯实产品线布局。伴随数通光模块、PON光模块业务完成布局逐渐发力和硅光技术领域布局,未来公司业务发展有望步入新的阶段。 有力的股权激励和良好的业务布局有望形成共振,加速博创科技发展。2018年10月,公司发布股权激励计划,授予股权期权180万份和限制性股票70万股,占总股本约3%,同时个人最高授予比例远高于行业可比公司。 给予“优于大市”评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.09亿元、4.98亿元和6.66亿元,归母净利润分别为0.60亿元、0.93亿元和1.22亿元,对应EPS为0.72元、1.12元和1.46元。参考行业可比公司平均PE和公司历史估值水平,基于博创科技有源业务发力和无源器件的盈利弹性,给予2019年动态PE35-45倍、对应合理价值区间39.20元-50.40元,“优于大市”评级。 风险提示。新业务发展不及预期,贸易战影响海外业务。
三一重工 机械行业 2019-01-14 8.15 -- -- 8.73 7.12% -- 8.73 7.12% -- 详细
挖机份额再创新高,产品创新是核心驱动力。2018年公司拳头产品挖掘机表现亮眼,根据工程机械协会,公司挖机2018年合计销售46935台,同比增长51%,其中国内销售40543台,同比增长48%,出口6392台,同比增长67%,出口占销量比由17年的12%提高到18年的14%。公司2018年挖机市占率为23.1%,较17年提高0.9ppt,其中公司大挖(30t 以上)市占率提升3.6ppt 至20.6%。我们认为公司正凭借产品创新优化销售结构,提高盈利质量。公司2018年7月推出针对矿山需求的新型H 系列挖掘机,其耐久性等关键技术指标领先行业标准。我们认为高附加值新产品的推广有利于提升公司竞争力,在公司18年挖机销量中,大挖占比提升2.6ppt 至13.3%,其挖机板块毛利率1H18也达到40.8%。 2019年工程机械行业或进入平稳期。根据我们的预测,2019年挖机行业销量同比增速或在正负10%,根据行业协会预测2019年挖机国内部分销量也有望达到20万台(隐含同比增速+9%)。在2018年的高基数背景下,下游融资端的困局与宏观逆周期调节力度的加大、同时叠加非道路运输车辆发动机国3切换国4等环保因素的刺激,2019年挖机行业或进入平稳期。我们认为具有核心技术实力,不断进行产品创新的企业有望抵御行业调整。 资产质量稳健,经营性现金流表现强劲。根据公司18年3季报,公司资产负债率55.1%,同比下降1.4ppt,其中有息负债(短期借款+长期借款+应付债券-现金及其价物)为9亿元,同比下降85亿元。公司18年1-9月经营性现金流净额为87亿元,为历史最高,自由现金流70亿元,自由现金流占市值比超过10%。我们认为公司强劲的资产负债表及现金流表现将有利于公司利润的释放。 评级与估值。考虑到主打产品挖掘机的持续旺销、大挖销量占比的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少,我们预计公司18-20年EPS 为0.80/0.96/1.08元,参考可比公司估值,我们认为公司19年合理的PE 估值区间为10-12倍,对应的合理价值区间为9.60元-11.52元,给予“优于大市”评级。 风险提示。固定资产投资下滑、小挖竞争格局恶化、混凝土销量不及预期、流动性收紧。
洁美科技 计算机行业 2019-01-11 30.95 -- -- 32.29 4.33% -- 32.29 4.33% -- 详细
纸质载带:提价+结构改善+产能扩张(MLCC扩产后周期)。(1)涨价带动收入盈利双向改善:纸质载带业务营收占比75%,主要受下游被动元器件村田、三星电机、国巨、华新科技、风华高科等MLCC厂商扩产需求,公司9月份开启第二轮提价,预计显著改善毛利率及收入。(2)产品结构持续优化:分切纸带、打孔纸带、压孔纸带比例已由2017年的31%/54%/15%改善为18H1的22%/66%/12%,尤其是后端高附加值打孔、压孔纸带占比提升有望持续改善公司盈利能力和产品附加值。(3)产能扩张:顺应MLCC需求景气,纸质载带产能年度6万吨的一期项目正式生产,二期项目筹备阶段,到2020年公司纸带产能有望翻倍。 塑料载带:客户突破顺利,进入高速成长阶段,毛利率持续改善。剑指三星、英飞凌等半导体等大客户,打造黑色塑料粒子+加工一体化,另外,上游黑色透明PC粒子等材料自制率提升有望持续改善毛利率。当前公司已经克服模具瓶颈,三星开始放量,塑料载带业务进入高速成长期。 转移胶带:进口替代趋势明确,放量只是时间问题。公司已经实现华新科、风华规模出货,无锡村田、太阳诱电对产品小批量试用。从历史经验看,离型膜在公司所有产品中进展是最为顺利的,客户认证时间最短、改善效率最高。我们认为虽然离型膜短期进展略低于预期,但也为公司产品提供了更多磨合、积淀的时间,后续国产替代逻辑依旧不改。 盈利预测。我们预测2018-2020年洁美科技主营业务收入分别为13.93亿、18.55亿、24.20亿元。全面摊薄EPS分别为1.10、1.47、1.92元。结合可比公司估值,同时考虑到公司作为全球纸质载带龙头理应享有一定溢价,给予公司2018PE38~42x之间,对应41.8~46.2元合理价值区间,给予优于大市评级。 风险提示。MLCC厂商扩产可能不及预期。
海能达 通信及通信设备 2019-01-10 8.18 -- -- 9.30 13.69% -- 9.30 13.69% -- 详细
事件:1月4日公司发布公告,近日公司下属全资孙公司TELTRONIC BrazilLTDA 收到巴西赛阿拉州(CEARA)州政府下发的通知,巴西孙公司中标该州公共安全专网通信网络项目,由公司建设覆盖全州的TETRA 专网通信网络,并提供终端产品,建设完成后为赛阿拉州公共安全部提供为期4年的租赁和运维服务,中标金额1.18亿巴西雷亚尔(约合人民币2.14亿元)。 示范效应显著,海外业务有望持续突破。此次中标金额约合人民币2.14亿元,约占公司2017年营业收入4%。巴西作为南美洲最大的国家和金砖五国成员之一,专网需求持续提升。公司认为该项目的实施有利于提升公司在巴西公共安全市场的知名度和市场份额,并为公司在巴西其他州和南美其他国家的拓展起到良好示范作用。 并购协同渐入佳境,产品竞争力不断提升。此次新建基站设备将采用公司于2017年收购的赛普乐公司旗下子公司 TELTRONIC的TETRA基站设备,终端采用公司自主研发的新一代TETRA终端,此次项目中标也充分显示了公司并购带来的协同能力和并购后的整合效应。本次项目的新建网络是对竞争对手原有网络的替换和技术升级,也进一步体现了公司新一代 TETRA产品全球领先的竞争力。 订单持续性强,发展潜力凸显。2017年6月公司发布公告预中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目,预中标总金额为8362.63万元。2018年9月10日公司发布公告与巴西阿拉戈斯州公共安全部签署扩容项目,合计4451.76万元。2019年1月2日公司发布公告海能达与菲律宾当地合作伙伴组成的联合投标体中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目,中标总金额为3959.35万元。此次巴西大单是继阿拉戈斯州订单后再次获得突破,公司的海外耕耘正持续获得订单,这也将为公司的长远发展奠定基础。 盈利预测。我们预计公司18~20年归属于上市公司股东的净利润分别为5.58亿元、8.14亿元、11.26亿元,EPS 为0.30元、0.44元、0.61元。公司作为国内专业无线通信行业的龙头企业,正不断加大研发投入及销售网络建设,我们认为公司未来市场地位有望持续提高。基于公司新兴业务的持续布局,参考对标公司估值,给予2018年动态PE 30-35倍,对应合理价值区间9.00元-10.50元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 行业竞争加剧,海外项目验收低于预期。
中国中车 交运设备行业 2019-01-10 9.41 -- -- 9.15 -2.76% -- 9.15 -2.76% -- 详细
受益行业景气度提升,叠加内部整合效应逐步释放,业绩迎来向上观点:2014年以来铁路固定资产投资连续四年均在8000亿元以上,而2016年10月的铁总换届、2017年10月的十九大召开,均对车辆招标及2017年下半年以来一些项目的建设形成一定影响,我们预计从2019年开始铁路有望迎来新一波的车辆购置高峰期。2018年前三季度铁路设备在公司业务占比为53%,收入端有望受益于行业向上而增速加快。同时从南北车合并结束,公司持续进行内部资产整合与处置,我们认为内部降本增效有望逐步释放,带来公司盈利能力提升。 2018年-2020年高铁新增里程年均预计在4000公里,带动车辆需求依然强劲:根据铁总2018年年初工作会议总结,2018年计划投产新线4000公里,其中高铁3500公里。根据我们对在建线路的统计,2018年-2020年,高铁年均新增里程在4000公里左右,仅次于2014年,带动动车车辆需求增长。截至10月18日,2018年动车招标已达到337标列,已经超过2017年全年的311标列。同时根据动车组维修规律,随着过去几年新增动车组陆续进入维修阶段,未来3-5年我国动车维修市场进入一个高增长期,提供额外增量。 机车、货车、客车、城轨均有新亮点:1)机车和货车:中铁总《2018~2020年货运增量行动方案》显示,到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%,我们根据目前货运密度进行简单测算,对应的货车保有量是104万辆,2017年货车保有量是80万辆,即2018年-2020年货车新增需求量将在24万辆。2016年和2017年机车量采购分别为263和686台,远低于2014年和2015年的1480和790台,为满足货运增量运输需要,我们预计中铁总将新购置一批大功率机车和货车。2)客车:时速160公里集中式动车将逐步形成对普客25T的全面替代,目前时速160公里长编动力集中型动车组已经进行正式招标。在2016年和2017年铁总已经大幅减少普客的采购,我们预计集中型动车组将成为下一代普客主力,采购需求大。3)2017年城轨新增里程数为842公里,同比增长58%。根据我们对在建线路的逐条统计,2018年-2019年年均新增里程数预计会在1000公里以上,城轨需求景气度在上升。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年的归母净利润为121.02/146.44/178.01亿元,分别同比增长12.07%/21.00%/21.56%,EPS为0.42/0.51/0.62元。我们认为公司18年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为10.5元-12.6元,优于大市评级。 风险提示:铁路建设低预期、招标及交付低预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-01-09 21.22 -- -- 23.35 10.04% -- 23.35 10.04% -- 详细
公司发布第四期股权激励计划草案。公司发布股权激励计划草案,拟授予不超过477名激励对象(中层管理、核心技术、业务人员)1839万份股票期权,占总股本1.10%,等待期为授予日后的12个月、24个月、36个月,分三期行权,行权比例分别为30%、30%、40%,行权价格为15.15元/股,业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润相对2017年增长分别不低于19%、30%、40%。公司作为技术、人才导向型企业,此次拟对中层管理及核心技术、业务人员实施股权激励,我们认为有助于完善长效激励机制,稳定核心技术团队,保障工控等基石业务的持续稳定发展和电动车驱控、轨交等新兴业务研发和市场拓展的快速推进。 工控龙头,具较强抵御经济波动能力。公司大力推行行业解决方案,在行业专机上具备较强优势,同时品牌认知度持续提升,具备与外资品牌分庭抗衡的实力。18年前三季度,公司通用自动化业务实现收入18.25亿元,同比增长约33%,电梯一体机业务,公司对于外资品牌、海外市场的拓展继续稳步推进,实现收入9.17亿元,同比增长近13%,均好于行业整体水平。我们预计公司四季度订单情况亦好于行业整体水平,显示出工控龙头企业对于经济波动较强的抵御能力。 新兴产业布局,支撑中长期发展。展望未来,公司电动车驱控业务,聚焦核心客户和有价值的项目,对国内一线车企定点快速推进,我们预计公司在2019年将持续在国内客户拓展上有所斩获,同时,公司与外资车企的对接也在持续推进;轨交业务,公司异地扩张成效显著,截止2018年6月底,在手订单10.3亿元,2018年12月,公司又获得南通轨交1号线一期工程1.93亿元订单,我们预计公司在手项目将在2019-2020年陆续交付,提振公司业务体量。而项目经验的持续积淀,为公司后续业务拓展夯实基础。我们认为公司战略布局、业务规划和竞争实力将支撑公司未来持续发展。 盈利预测与估值。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为12.00亿元、13.92亿元、16.35亿元,每股收益分别为0.72元、0.84元、0.98元。公司为国内通用自动化领军企业,进口替代进展显著;深挖细分下游,整体解决方案持续发力;新能源汽车驱控产品对标海外技术路线,未来有望打开海外电动车品牌的市场大门,进一步拓宽可达市场,为长期增长奠定坚实基础。结合可比公司估值,给予2019年PE 30-34X,对应合理价格区间25.20-28.56元,维持“优于大市”评级。 风险提示。新能源车行业发展低于预期;竞争加剧导致毛利率进一步下滑。
哈工智能 基础化工业 2019-01-08 6.54 -- -- 7.11 8.72% -- 7.11 8.72% -- 详细
坚定转型智能制造,层层加码。公司原主业为氨纶及包覆纱的生产制造和地产开发。2018年7月,公司剥离氨纶资产,地产业务亦将逐步收缩,未来重点发力智能制造业务。 智能制造方面,2017年5月,公司收购白车身智能焊装系统一线集成商天津福臻,迈出转型第一步,而后在9月,成立上海我耀机器人,布局一站式方案平台。2018年9月、10月,公司先后公告,拟分别通过子公司现金收购浙江瑞弗机电和德国NIMAK 公司,进一步加码智能制造产业,力图打造“智能机器人焊接设备产品+机器人一站式方案平台+智能焊装生产线系统集成”的产业链体系。 天津福臻&瑞弗机电:国内领先的白车身智能焊装系统集成商,强强联合。 天津福臻是国内少数几家能够全部提供柔性车身总拼、柔性车身底板、柔性车身侧围制造系统、柔性门盖制造系统等四大系统的整车车身智能制造解决方案供应商,具备较强行业竞争力,目前主要客户包括长安、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、长安福特、上海大众、蔚来汽车等知名传统以及新能源汽车厂商。 浙江瑞弗机电深耕海外品牌,海外营收占比超四成,与法国雷诺、上海ABB均形成了较为深度的合作关系。公司拟通过子公司(控股60%)以5.66亿元现金收购瑞弗机电,业绩承诺为2018-2021年,归母净利润不低于3600万元、4700万元、5750万元和 6750万元,我们预计交易将于2018年底完成。 强强联合,协同效应显著。天津福臻和瑞弗机电在客户覆盖面上有很强的互补性,我们预计此次收购将进一步加深公司在焊装业务领域的技术及人才储备,增强公司在高端智能装备等领域的市场拓展能力和持续发展能力。 NIMAK:全球领先工业连接设备商。NIMAK 目前主要的产品为机器人焊钳、机器人焊机、机器人涂胶机等自动设备,产品应用领域涵盖汽车、家电、航空航天等,在行业领域内50余年丰厚的技术经验储备。若收购能完成,我们预计将促进公司未来积极响应汽车工业特别是白车身领域的前沿动态和发展趋势,提升公司的产品、技术竞争力和抗风险能力。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润1.24亿元、1.71亿元、2.24亿元,对应EPS 分别为0.20元、0.28元、0.37元。参考可比公司估值,给予公司2019年PE 30-35X,合理价值区间8.40-9.80元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。行业需求下滑风险,竞争加剧导致盈利能力下滑风险。
恒大高新 基础化工业 2019-01-08 7.00 -- -- 7.10 1.43% -- 7.10 1.43% -- 详细
国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料龙头。恒大高新主要从事防磨抗蚀新材料的研制以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务,是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料研发、生产、销售及技术工程服务的龙头企业。 2015-2017年公司营收分别为1.85亿元、1.48亿元和2.59亿元,同比增长-27.20%、-20.29%和75.59%。同期归母净利润分别为-6645.46万元、1412.16万元和1474.52万元,同比增长-1471.76%、121.25%和4.42%。 跨界收购互联网公司,实现双主业并行。2017年公司通过外延扩张收购了武汉飞游、长沙聚丰两家互联网营销公司,主营业务包括软件分发、推广业务、互联网页面广告业务。2018年前三季度,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长43.67%,归属净利润2337.22万元,同比增长480.58%。武汉飞游承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3090万元、4020万元、4050万元,2017年完成率为115.52%。长沙聚丰承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3770万元、4900万元、4950万元,2017年完成率为107.25%。 2017年互联网营销营收占主营收入的46.10%,贡献毛利润64.09%。 垃圾焚烧锅炉防磨抗蚀工艺水平领先。公司是国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业。公司当前的垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台上,经过自主研发和工艺设计后,研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术(HCMT 技术)。2018年1-11月取得订单超过5000万元,业务量实现快速增长。公司当前的垃圾焚烧炉防护产能为 2.6-3万平米,后期拟扩产至4.5-5万平方米/年,扩充的产能不仅仅可以用于垃圾炉防护领域还能用于其他领域的防护。 降噪工程市场开拓迅速。降噪工程市场开拓迅速。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司,其2016及2017年度的营业收入分别为2038万元、2713.36万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》,2018年中标数量大幅提升,1-11月累计中标金额超7000万元,未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求,我们判断公司业务量有望快速增长。 盈利预测与估值空间。我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4270万元、12043万元、14659万元,摊薄后EPS 分别为0.14元、0.39元和0.48元。我们给予公司2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为7.80-9.75元,首次覆盖给予?优于大市?评级。 风险提示。并购整合风险、人才流失风险、商誉减值风险、投资项目收益不达预期的风险。
苏州高新 房地产业 2019-01-08 5.29 -- -- 5.89 11.34% -- 5.89 11.34% -- 详细
年地产调控持续,苏州商品房市场成交增速已经企稳有所回升,而价格继续攀升,公司开发业务有望受益。2018年苏州等地调控政策持续,而公司所在的苏州商品房市场成交增速在放缓后正逐步回升,而成交价格仍在攀升。截至2018年11月,苏州市商品住宅累计销售金额2698.96亿元,同比增加。同期,苏州商品住宅销售价格升至23094元/平,同比增加14.87%。 地产业务逐步向周边扩张。2018年以来,公司合计竞得权益建面合计52.59万平的用地。截至2017年底,公司储备项目主要集中在苏州,包括住宅、商业、综合项目合计建面285.32万平。 年以来公司继续加大股权投资力度,2018年上半年合计参股投资17.77亿元。2016年9月,公司2亿元增资参股苏高新创投集团14.97%。我们认为,这将有助于优化公司产业结构、稳步提升公司金融业务比重,推进公司金融产业延伸。根据公司2018年半年报披露,截止2018年上半年末,公司参股股权投资企业共20家,主要涉及非银金融、基础设施经营产业、与房地产相关联产业。公司对外参股投资17.77亿元。截止2018年上半年末,公司参股企业中的可供出售金融资产合计7.90亿元。其中,公司2018年上半年末按成本计量的可供出售金融资产合计3.61亿元。截止2018年上半年末,公司参股企业中的长期股权投资合计9.87亿元。2018年6月,公司收购四家环保公司股权并退出两家非主业公司股权。2018年11月28日,公司公告称,公司全资子公司高新投资、下属子公司白马涧小镇公司拟与苏州高新区枫桥投资发展总公司联合投资设立合资公司苏州高新枫桥新兴产业投资有限公司,重点围绕枫桥街道特别是苏州生命健康小镇新兴产业投资等事项开展深入合作。 投资建议。确立“高新技术产业投资运营商”战略,“优于大市”评级。近年来,公司确立了“高新技术产业培育与投资运营商”的战略,建立了以节能环保、创新地产、战略新兴产业为主业,以非银金融与产业投资为纽带和抓手的“3+1”产业格局。公司现金收购东菱振动73.53%股权是公司向“高”、“新”产业战略转型迈出的重要一步。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.60和0.75元,对应RNAV是12.36元。公司地产开发业务与万科合作,积极布局股权投资,多家企业实现上市,积极转型高新产业。我们参考创新转型类园区标的2018年平均动态估值,给予公司2018年16-20倍PE,对应的合理价值区间为9.60-12.0元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-08 7.82 -- -- 8.50 8.70% -- 8.50 8.70% -- 详细
水火并济、风光互补的综合电力公司。国投电力于2002年借壳湖北兴化上市,主营发电业务,发电收入占公司营业收入的95%以上。截至2018三季度,公司水电控股装机1672万千瓦,处于行业领先地位;火电控股装机1576万千瓦,自2015年来持续快速上升,水火均分局面渐入佳境。公司所处的公用事业行业的稳定属性使得公司的财务指标变化相对平稳。2017年,公司ROE 为10.58%,资产负债率70.85%,资产周转率0.15次。 雅砻江流域持续开发提供水电稳定增量。公司在手水电资源包括云南国投大朝山机组、甘肃国投小三峡机组以及雅砻江流域的水电开发经营权,公司持股52%的雅砻江流域水电开发公司是雅砻江的唯一水电开发主体。随着中游两河口、杨房沟电站建设的逐步推进,我们预计公司2021- 23年水电新增装机增速分别为5%、15%、5%。待项目建成稳产后,两河口水电站预计年出厂电量189亿千瓦时,贡献息税前利润33亿元;杨房沟水电站预计年出厂电量63.83亿千瓦时,贡献息税前利润9.11亿元。我们认为公司水电业务凭借优质的资产质地,优先上网的权利以及公共事业本身的逆周期属性,受经济周期影响较小,能够在经济下行周期为投资者提供稳定的回报;公司在建机组投产后,将在水电业务的稳定属性之上,再添成长动力。 火电反转格局明朗,盈利修复在望。自2015年来,公司火电机组密集投产,业务占比逐年提升,装机容量由2015年的976万千瓦上升至2018H1的1576万千瓦,且新投产装机均为百万千瓦机组,具有装机先进、发电效率高的结构性优势。截至18Q3,火电上网电量已超过2017全年水平。2018年前三季度,火电电价上调带来营业收入上升,全社会用电量增长奠定上网电量增长基础,但煤价高企挤压企业盈利水平。自9月以来,全国煤炭产量增速高于火电发电量增速,电厂库存持续处于高位,供需反转初现,确立煤价下行趋势。我们认为动力煤价格若持续下跌,将带来火电业务的大幅盈利改善,贡献业绩弹性。 盈利预测和估值。预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润38.23、44.31、46.37亿元,对应EPS 分别为0.56、0.65、0.68元/股。参考可比公司估值,给予公司2019年14-16倍PE,对应合理价值区间9.10-10.40元/股,给予优于大市评级。 风险提示。宏观经济下行带来全社会用电量承压;天气因素影响来水;电力体制改革下市场电让利进一步扩大;煤价下行的时点存在不确定性;利率变化的财务风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名