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滨江集团 房地产业 2017-06-28 7.03 9.92 42.94% 7.04 0.14% -- 7.04 0.14% -- 详细
公司获取深圳市城市更新项目。公司公告与深圳爱义集团签署了《战略合作协议》,双方就合作开发深圳市房地产项目达成战略合作。同时公司与深圳爱义福鑫、以及孙涛、杨明清签署开发合作协议,公司将以4.85亿元获得杨明清持有的深圳爱义房地产开发项目公司48%的股权,爱义福鑫持有项目公司47%股权,孙涛持有项目公司5%股权。整体项目规划用地面积4.8万平,计容建筑面积29.4万平,公司所取得的取得权益建面14.11万平。 大股东继续增持公司股份。公司公告大股东滨江控股基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,计划自2017年6月8日起12个月内,增持公司股份。累计增持金额不少于5亿元,不多于20亿元。按6月7日收盘价计算可增持公司总股本9.18%。公司大股东自2016年以来已经累计19次增持5080万股,占公司总股本比例1.34%,表明了对于公司未来发展的信心。而此次进一步做出5-20亿元的增持承诺则进一步强化其对于公司未来的信心。 公司2017年将贯彻“开发+服务+金融”战略方针。公司2016年销售额达到367亿元,实现同比57%增长,近五年复合增速达到35%,保持持续高增速。面对竞争更加激烈的未来,公司提出了更加务实的“开发+服务+金融”战略方针。具体到2017年,公司对于房地产开发方面,公司坚持三点一面一拓展,在杭州要保持前三的位置,在上海、深圳要进一步加大布局,同时在北京寻求拓展;2017年力争实现400亿元的销售额。在服务方面,则增加和扩大股权合作,进一步加大兼并收购力度,争取获取20个项目,新增项目一半通过兼并收购获得。同时在金融投资上公司也提出了更高的目标,公司计划2017年投资额度达到40亿元,并在2018年进一步达到100亿元,同时在海外不动产配置上,公司也会通过在澳洲、日本、英国、香港等地的加大投入,实现公司资产20%的海外配置。综合来看,通过“开发+服务+金融”战略,公司将会在各项业务方面迎来一个较大的规模的扩张。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至6月26日,公司收盘于7.01元,对应2017年PE为11.29倍,2018年PE为8.14倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。
新疆天业 基础化工业 2017-06-28 8.58 12.60 42.70% 8.85 3.15% -- 8.85 3.15% -- 详细
事件。6 月24 日公司公告,公司与控股股东天业集团共同投资设立项目公司,承接《100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程60 万吨/年乙二醇项目》建设及运营。 一期规划60 万吨,公司出资占比30%。项目公司注册资本25 亿元,其中:天业集团以现金出资17.5 亿元,占注册资本70%;公司以现金出资7.5 亿元,占注册资本30%。乙二醇项目已经在八师发展和改革委员会备案,项目建设地为新疆石河子十户滩新材料工业园区,项目总投资79.97 亿元,项目执行年限为2017-2019 年。 天业集团已经拥有25 万吨乙二醇产能,有技术、工艺及运营经验。天业集团通过电石炉气制乙二醇工艺路线的成功实践,开创了从传统氯碱化工向现代煤化工迈进的有效途径,自2015 年底顺利投产并打通所有工艺流程生产出聚酯级优质乙二醇产品至今,已拥有合成气制乙二醇产品25 万吨/年装置,生产的乙二醇产品在下游长丝、短纤、瓶片领域都有较好应用。 乙二醇价格维持高位,项目投产将增强公司盈利能力。乙二醇价格在2016年年初处于历史底部,燕山石化出厂价最低4600 元/吨,受下游需求带动及原材料价格上涨带动,乙二醇价格2016 年下半年大幅上涨,2017 年2 月初出厂价最高达到8400 元/吨,随后回落,截至6 月20 日燕山石化乙二醇出厂价格7100 元/吨,同比增长31.48%,仍处于近三年来较高位置。项目公司将充分发挥天业集团在乙二醇项目建设、安全生产、质量管理、市场销售、产品研发等方面人才与技术领先优势,结合公司资金和融资平台优势,实现优势互补。我们认为此次60 万吨/年乙二醇项目的建设及运营,将提高公司市场竞争力,随着项目公司业务的推进,将有利于提升公司的盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为6.15亿元、7.02 亿元、8.17 亿元,EPS 分别为0.63 元/股、0.72 元/股、0.84 元/股,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,以及投资建设乙二醇项目,参考可比公司的估值水平,给予公司2017 年20 倍PE,6 个月内目标价12.60 元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投资进度低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。
思美传媒 传播与文化 2017-06-28 22.74 29.76 31.97% 22.94 0.88% -- 22.94 0.88% -- 详细
公司2017年H1预计归母净利区间1.06亿至1.36亿,同比增速80%-130%,重点自有内容媒体渠道建设。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。 17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%)。子公司观达影业17年最新出品发行电视剧《因为遇见你》于3月2日湖南卫视黄金档首播,爱奇艺、乐视等网络平台同步播出,收视口碑双赢。公司自制综艺《真星话大冒险》于5月8日每周一晚22:00在浙江卫视播出,首次台综试水。 观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。 发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。 盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2017-06-28 49.15 60.72 26.53% 48.53 -1.26% -- 48.53 -1.26% -- 详细
国内老牌黄金珠宝龙头,激励充分。老凤祥创始于1848年,至今已有169年历史,全国各地和海外销售网点共2988家,2016年品牌价值223亿元,是兼具历史底蕴、规模渠道和品牌价值的国内老牌黄金珠宝龙头企业。2016年收入350亿元,同比下降2.1%,归属净利10.6亿元,同比下降5.4%;1Q17收入和净利分别增长14.2%和28.8%,增速同比和环比均有大幅提升。公司大股东为上海市黄浦区国资委,控股42.09%,子公司老凤祥有限除公司控股的78.01%之外,其余15.99%为职工控股会持有,6%为三位高管持有,激励充分。 行业回暖,未来需求增长有望保持稳定。2016年末至今珠宝行业已有所回暖,限额以上增速自2016年8月的低点-6.3%后一路上行,至2017年5月已高达9.6%。 婚庆仍是珠宝首要需求,其次为小孩或老人生日,未来结婚人数增速有望趋稳,叠加二胎政策放开和老龄化人口增加,行业未来需求增长有望保持稳定。 渠道优势显著,品牌影响力及产品创新能力强。 (1)渠道:2016年门店网点共2988家,较2015年净增24家,总门店数始终多于周大福、豫园商城等主要竞争对手,渠道优势显著。其中自营银楼及专柜177家、经销网点和加盟店各1517家和1285家、海外门店9家,加盟店持续扩张,2013-16各年分别净开153、188、125和56家,不断渗透下沉; (2)品牌:2016年品牌价值223亿元,国内影响力首屈一指,在行业集中度下行期,公司行业市占率仍稳定维持8.5%左右的高位; (3)产品创新:2016年在已有品类基础上又推出金镶玉、珊瑚等新门类产品,同时借迪士尼热点推出系列新品,2016年6月至年底已累计售卖15.9万件,完成收入1.37亿元。预计公司新式工艺产品收入占比已达20%左右。 财务分析:收入增速回升,经销模式高周转高ROE。 (1)收入:2016年收入350亿元降2.1%,1Q2017收入130亿元增14%,环比和同比均大幅提升,且为3年来单季最高增速,收入增速历年与A 股中位数趋同; (2)毛利率与费用率:2016年毛利率9%,历年与A 股中位数趋同,期间费用率3.6%,大幅低于竞争对手及行业中位数,主因公司经销加盟的模式特点; (3)盈利能力:1Q17净利增长28.8%,净利率历年维持3%以上,与行业中位数持平,ROE 维持20%以上,大幅高于行业中位数; (4)运营及流动性:2016年存货周转率5.2次,优于周大福1.2次和A 股中位数2.4次,近10年来存货周转率均基本保持5次以上,速动比率基本与行业中位数一致。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年收入396亿元、444亿元和497亿元,同比增长13.2%、12.2%和11.9%;归属净利12.7亿元、14.8亿元和17.2亿元,同比增长20.2%、16.7%和15.8%,对应摊薄EPS 为2.43元、2.83元和3.28元。 参照主要黄金珠宝公司2017年平均PE,以及考虑老凤祥作为A 股龙头的溢价,给予公司2017年25倍PE,对应目标价60.72元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素。金价与汇率波动风险,市场低迷与产能过剩的风险,存货管理风险。
宜安科技 机械行业 2017-06-28 11.45 14.00 25.11% 11.46 0.09% -- 11.46 0.09% -- 详细
液态金属领域龙头企业。液态金属正式名为非晶合金,兼具有固态、金属、玻璃的综合特性,所以其强度又高(不锈钢、钛合金的2倍以上),可塑性强(通过注塑、压铸一次成型),是主导未来高科技竞争的材料之一。公司是液态金属领域的绝对龙头,拥有全球最大规模生产锆基非晶合金的生产线,掌握合金成分、成型技术设备等方面的核心技术,是全球唯一具备生产大形块状非晶系列产品能力的公司。2016年公司加大液态金属产品投研与推广,成功进入华为、英伟达、特斯拉等客户的供应链。未来还有新能源汽车、3C产品、无线充电、高端医疗器械、航空航天等广阔的应用蓝海。 深挖镁铝合金市场空间,与特斯拉展开合作。镁、铝合金等轻质合金精密铸压件是公司的传统业务,目前公司镁铝合金产品从手机内部支架扩展至平板、笔记本外壳,成功进入华为、三星、联想、纬创等知名企业供应链。公司与通用汽车共同研发的镁合金汽车门项目获2017国际镁业协会(IMA)优秀奖,此外还为蒂森克虏伯(TKP)、采埃孚天合(TRW)等批量生产汽车转向系统。根据公司投资者活动关系披露的信息,在汽车领域公司也与特斯拉展开了合作,公司用液态金属生产的汽车门锁扣也成功在特斯拉新能源车上得到应用,未来合作更加广泛。 技术优势厚积薄发,一季度业绩亮眼。公司定增拟募集不超过65000万元资金,用于轻合金精密压铸件生产基地,液态金属研发中心、精密结构件产业化扩产项目等,旨在降低材料成本,扩充和优化产品线。目前,公司非晶合金研发中心建设项目正在进行中,汽车抗冲击部件用高韧性压铸铝合金项目已进入产业化阶段,可降解镁骨内固定螺钉项目临床试验获国家食品药品监督管理总局审批通过。2017年一季度公司实现营业收入1.65亿元,同比增长74.58%;实现净利润935.91万元,同比增长125.35%。公司坐拥液态金属、镁铝合金汽车产品、医用镁合金三大领域技术制高点,研发优势正在逐步转化为产品优势,业绩释放未来可期。 盈利预测与估值。公司拥有镁、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,自2010年涉入非晶合金以来,公司已获突破性成果,目前已形成非晶合金的量产能力,非晶合金将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.17元和0.21元,考虑到公司液态金属技术门槛较高,且进入特斯拉产业链,未来新能源汽车有望放量,估值给予一定提升,根据行业水平,给予公司2017年100倍PE,对应目标价14.00元,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
盈峰环境 机械行业 2017-06-28 10.76 13.69 24.23% 11.19 4.00% -- 11.19 4.00% -- 详细
事件:签署40 亿元PPP 框架协议。公司发布公告,与安徽省阜南县人民政府签订环境综合治理框架协议,总投资额40 亿元,项目内容包括生态园区建设、生态环境治理、生态旅游开发等。 再签PPP 大单,奠定业绩基础。此次阜南项目中生态园区共投资10 亿元,包括“一园五厂两基地”:垃圾焚烧发电厂、污泥无害化处置厂、建筑垃圾资源化利用工程、餐厨垃圾无害化资源化利用工程、废弃农作物综合利用工程、环保科普教育基地、生态工业旅游基地;生态环境治理共投资20 亿元,包括乡镇污水处理、水厂、流域综合整治、环境监测与智慧水务;生态旅游开发共投资10 亿元。此次PPP 项目内容丰富,涵盖水务、固废、监测等,契合公司环境综合服务商战略,与公司现有多元业务线条对应。同时,公司今年2 月与仙桃市政府签订20 亿元PPP 框架协议,项目内容包含生活垃圾、污泥、污水、建筑垃圾、餐厨垃圾、土壤治理等,预估建设总周期3 年。连续的PPP 框架协议将为公司长远业绩增长奠定基础。 快速转型环保产业,打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机,2015 年公司开始向环保产业战略转型。2015 年9 月,公司完成宇星科技100%股权收购。宇星科技为国内领先环境监测仪器生产商,市场份额排名前三,产品涵盖气体、水质、水文监测,服务客户超过7500 家,同时以监测为突破口,逐步开展了环境治理服务。宇星科技业绩承诺2015-2017 年扣非归母净利润分别不低于1.2、1.56、2.1 亿元,2016 年宇星科技实现扣非归母净利润1.59亿元,完成业绩承诺。2015 年10 月,公司以1 亿元收购绿色东方51%股权,进入垃圾焚烧领域,预期未来总规模将达8000 吨/日。2016 年8 月公司收购五家污水处理企业,进入城镇和农村污水处理领域,5 家公司承诺2016-2018年扣非净利润每年不低于3500 万,16 年合计实现扣非净利润3729 万,完成利润承诺。2017 年5 月,以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116 亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权,该资产2016 年预测净利润合计7.55亿元。通过多次收购,公司打造完成环境综合服务平台,拥有了承接各种环境治理项目的能力,随着公司持续开拓PPP 环境综合治理项目,将带动业绩稳定增长。 盈利预测与估值。预计公司2017-19 年实现归母净利润4.05、5.68、7.64 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年37 倍PE,对应目标价13.69 元,维持买入评级。 风险提示。(1)并购整合不力;(2)PPP 项目推进低于预期;(3)定增计划推进不及预期。
新奥股份 基础化工业 2017-06-28 13.65 16.00 17.73% 13.71 0.44% -- 13.71 0.44% -- 详细
与Santos签署《股东协议》。经第八届董事会第九次会议审批,公司与弘毅投资控制下的WellHonourDevelopmentLimited签署了《一致行动协议》。依照《一致行动协议》约定,公司及其关联方、弘毅投资合计持有Santos15.1%的股权。为践行公司作为Santos第一大股东而实施的重大影响,并进一步加大公司与Santos的战略合作,公司拟与Santos签署《股东协议》。 《股东协议》明确了公司战略投资者地位,有助于与Santos开展进一步合作。《股东协议》的签署进一步确认了公司作为Santos战略投资者的地位,同时明确了将在天然气产业链的生产、加工、运输、港口设施、陆上存储、LNG采购各个环节与Santos共同探索投资、合作的机会,为进一步推动公司向清洁能源产业链中上游的战略转型奠定了坚实的基础。此外,与Santos合作发掘投资机会和人员交流培训将促进公司在相关领域的技术和经验积累,增强公司在天然气产业链中上游的管理运营能力。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 终止非公开发行。2016年9月29日,新奥股份发布《非公开发行股票预案(修订稿)》,拟以11.30元/股的价格发行不超过2.19亿股,由于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化,公司决定终止本次非公开发行股票事项。 发布配股预案。4月18日公司发布2017年配股预案,本次配股按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过24亿元。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.80、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及20倍PE,给予公司16.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
幸福蓝海 传播与文化 2017-06-28 16.61 17.15 4.26% 16.87 1.57% -- 16.87 1.57% -- 详细
唯一一条属于光电系的国有院线个股上市。公司于2016年8月8日上市,发行价6.62元/股,募集资金4.5亿元,主要用于电视剧和影城建设开发项目。16年公司营收15.38亿元(+7%);归母净利为1.13亿元(+5%);扣非归母净利7657万元(-14%)。报告期,电视剧业务3.61亿元(+20%),占总营收23%(提升3个百分点),毛利率32%(提高5个百分点);电影及衍生营收实现11亿元,与15年规模基本持平,占总营收70%(下降5个百分点),毛利率41%(下降1个百分点);销售费用4亿元(+22%)、管理费用1.1亿元(+14%);财务费用-310万元(IPO融资)。17年一季度营收3.48亿(-4.2%),归母净利2221万(+35.2%)。 电影业务主要来自于院线发行及放映,加快外省影城放映服务。16年实现营收9.55亿元(+4%),毛利率40%(下降2个百分点),占总营收67%。报告期,新加盟影城42家275张屏幕,截至报告期末共129家加盟影城692张屏幕,收取净票房2%为加盟费;新建影城12家275张屏幕,首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设,截至报告期末共64家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95亿元(+8%),市占率3.1%(提升0.2个百分点),在全国48条院线中排名第十一位,江苏地区票房排名和市占率第一;单银幕票房120.16万元(-26%);单影城产出723万元(-21%)。报告期影城卖品收入7538万元(-4%),毛利率72%(下降2个百分点)。 加强电影上游制作和发行,设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014万元(-44%),毛利率10%(上升1个百分点)。 16年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》;17年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面,公司发起设立“四海电影发行联盟”,分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线(上海电影)、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线(中国电影),五家发起方旗下院线共有超过700多家影院、近4000块屏幕,充分发挥宣传、票务和排片资源优势,建立全国化发行平台。 盈利预测。17年电视剧计划《海上繁花》、《爱情的边疆》、《中国兄弟》;电影重点发行和影城建设(江苏省内下沉及沿海地区开发)。预计公司17年和18年归母净利润分别为1.30亿元和1.55亿元,对应EPS分别为0.35元和0.42元。考虑行业平均情况及次新股本身因素,给予公司17年PE估值49倍,对应目标价17.15元,增持评级。
招商银行 银行和金融服务 2017-06-28 22.94 24.00 0.84% 24.48 6.71% -- 24.48 6.71% -- 详细
行业持续看好,短期分化或持续,招行仍可能有更好的表现。 ①一线蓝筹中银行的估值无泡沫化。相比其他的龙头品种,银行的估值并未出现泡沫化,估值较低。招行作为行业龙头,股份行溢价50%,估值17年PB1.22X,大行和股份制今年估值PB平均0.79X和0.87X,18年甚至接近历史底部。 ②MSCI纳入A股利好,招行6月22日上行可能与MSCI纳入A股有关,不完全相关。MSCI纳入A股利好银行,利好大而美的银行。近期北上资金确实很关注招商银行,本月招商银行在前十大沪港通资金流入出现频繁,但是近三天是净卖出。另外,6月22日MSCI其他相关公司并非普涨。 ③媒体关于万达、复星、安邦、海航等等民营企业排查,与此前“三三四”中对银行股东的加强监管有显著的一致性,这些整体来看对于部分相关银行可能有一定负面影响,这些影响在前期已经有所释放。 行业持续看好,短期分化或持续,招商银行仍可能有更好的表现。 本轮经济回落中银行资产质量将呈现弱周期性,下半年到明年,行业实际业绩增速持续提升,坚定看好银行股。 我们认为本轮经济回落周期不会对银行资产质量形成进一步压力,三季度经济温和回落,可能逐步加剧市场对银行担忧,由于以往经济回落周期,银行股表现相对收益偏弱,主要源于经济下行和监管对于银行资产质量的影响。本轮银行新增融资更多增加房地产、政府和居民杠杆,银行对制造业融资的风险偏好没有上升,企业端加杠杆动力不强,金融监管资金面收紧尚不至于影响实体资金链,更多体现为金融机构间和银行息收入端的影响。 业绩增长持续乐观。下半年监管对银行息差压力逐步趋缓,资产质量持续趋稳,收入、业绩增速逐步提升,明年更为乐观。 资产质量和业绩持续验证或形成有效催化。我们预计,本轮经济回落中银行资产质量将呈现弱周期性,业绩持续改善,随着行业数据披露、年报和季报公布逐步验证,行业将实现估值的修复和提升。 投资建议:招行业绩增长股份行最优水平,主要源于资产质量改善带来的拨备同比贡献、息差平稳优于同业。盈利能力强,资本内生能力强。16年PB1.44X,17年1.24X,股份行估值最高,好银行匹配高估值。维持增持评级,预计17年EPS为2.63元每股,BVPS为18.59元每股,目标价为24元每股,给予增持评级。 风险提示:房地产行业风险。
诺力股份 交运设备行业 2017-06-27 26.34 37.80 41.73% 28.00 6.30% -- 28.00 6.30% -- 详细
事件:公司于2017 年6 月25 日公布第一期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票总量为560 万股,约占公司股本1.86 亿股的3.01%,授予价格为12.97 元,不低于草案公布前1 个交易日及前20 个交易日公司股票交易均价50%的孰高者。激励对象共计160 人,占公司截至2017年5 月31 日在册员工总人数2088 人的7.66%,主要包括公司部分董事、高级管理人员6 人,以及中层管理人员及核心技术(业务)骨干共154 人。 激励力度超预期,行权条件较高,兼顾各事业群为“新诺力”协同发展奠定基础:我们认为公司这一股权激励方案有三点超预期之处:a)限制性股票授予总量占原股本约3.01%,力度相对较大;b)行权条件规定,2017-2019年三年收入复合增长约26%,收入规模的扩大是公司内生增长的基础,在原材料价格、汇率等因素稳定之后可以同步转化为业绩增长,对于公司传统物流装备业务、电动叉车业务和中鼎物流自动化业务均提出了较高要求;c)激励范围包括160 名核心骨干,其中既包括传统搬运车辆经营团队,也包括电动叉车新任管理团队,和去年底新加入的中鼎团队(51 人),囊括了大部分高管和业务骨干,一次性解决三块业务整合后的激励问题,为“新诺力”物流装备一体化平台奠定了基础。 靴子落地,高端物流装备平台扬帆起航,股价有望迎来拐点:公司去年底收购无锡中鼎对股权激励进行了承诺,半年之后终于方案出炉,并且激励范围和力度均超预期,我们认为对于公司业务层面的进一步整合提供了必要条件。 从基本面上看,公司本部电动叉车业务快速放量,原材料价格处于下降通道,本部业绩有望在未来两个季度出现边际改善,无锡中鼎物流自动化订单饱满,未来有望持续受益于CATL 等锂电优势客户扩产,并呈现多个下游行业多点开花的趋势,业绩大概率超出业绩承诺。基于对股权激励落地、基本面边际改善的判断,我们认为公司股价有望迎来向上拐点,当前市值仅对应于2017年20.60 倍PE,重点提示配置机会。 物流装备+锂电设备双高景气度,回调提供配置机会。我们认为在物流升级的大产业背景下,公司已经初具雏形的“传统+智能”物流装备产品平台将保持高速内生增长的趋势,同时无锡中鼎的一个主要下游市场 – 锂电今年仍将是扩产高峰期,中鼎跟随最优质客户有望收获远超行业平均的订单增速。我们预计公司17-19 年归母净利润分别为2.35、3.19、4.22 亿,摊薄EPS 为1.26、1.72、2.27 元。结合可比公司估值,考虑到公司的市场空间和发展前景,给予17 年30 倍PE,目标价37.80 元,重申买入评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期。
玲珑轮胎 交运设备行业 2017-06-27 22.46 28.62 32.93% 22.69 1.02% -- 22.69 1.02% -- 详细
国内轮胎行业的领先企业。公司主营业务为汽车轮胎设计、开发、制造和销售,主要产品分为全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎等3000多个规格品种,广泛应用于乘用车、商用车、工程机械等。公司已形成以“玲珑”、“山玲”、“利奥”、“BENCHMARK”、“INFINITY”等多个品牌,向国内外50多家整车厂商提供轮胎配套。整体技术水平在国内轮胎制造行业领先,部分产品技术水平已经达到国际先进水平,填补了国内空白。 玲珑轮胎纳入MSCI,具备长期投资价值。6月21日MSCI宣布,从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数。玲珑轮胎作为222只成分股之一被纳入其中,证实了资本市场对公司的认可,同时,MSCI的闯关成功将对资本市场产生示范效应,更加树立价值投资的理念,玲珑轮胎积极践行“3+3”战略,全球化布局,生产规模行业排名前列,技术实力雄厚,品牌影响力强,具备长期投资价值。 2季度原材料价格大幅回落,轮胎产品毛利率将回升。2016年6月份轮胎主要原材料天胶、合成胶价格开始大幅上涨,2016月中旬天胶价格在10500元/吨左右,顺丁橡胶价格在9900元/吨附近,原料价格一路上涨,天胶最高到22000元/吨,顺丁橡胶最高价格到26000元/吨,在这个过程中,由于轮胎产品调价滞后导致毛利率下滑。2017年2月原材料价格见顶,原材料价格开始回落,2017年6月天胶价格降至12500元/吨,顺丁橡胶价格回落到11800元/吨,受益于原材料价格的下跌,我们预计2季度开始轮胎产品的毛利率将逐渐恢复,企业盈利能力逐步提升。 公司成为德国大众正式供应商。2016年10月11日公司通过德国大众潜在供应商评审,成为其正式供应商。公司成为国内唯一一家同时进入通用汽车、福特汽车和大众汽车的轮胎企业,2017年有望实现对大众汽车高尔夫、途观等车型的直接配套(备胎)。玲珑轮胎进入美系、欧系和日系汽车的配套,有利于轮胎品牌的建设,打入到更多合资及国产自主品牌的供应链,也有利于替换市场的产品推广。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年净利润分别为12.68亿元、15.66亿元、18.58亿元,同比增长25.51%、23.48%、18.64%,对应EPS分别为1.06元/股、1.30元/股、1.55元/股。参考可比公司估值水平,给予公司2017年27倍PE,6个月内目标价28.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。主要原材料价格波动的风险;国际贸易壁垒提升的风险。
万科A 房地产业 2017-06-27 24.94 32.85 31.40% 26.03 4.37% -- 26.03 4.37% -- 详细
大鹏一日同风起,扶摇直上九重天!万科在全球房地产开发业务中的龙头地位及其领导性作用不可忽视。公司基本面和股价上行因素正伴随新大股东和新一届董事会的确立而更加清晰。 两点大逻辑,四点支撑,看好万科未来。 1)从博弈到确定:业绩进入稳步发展期。 第一大股东明确支持企业发展。我们认为压制投资者对万科信心的主要因素来自近3年的股权争夺。伴随地铁集团正式成为第一大股东和新一届董事会成员主要由地铁集团和万科推选,股权问题实质大局已定。我们认为深圳地铁集团在万科中的基石股东地位,有利于万科股权结构优化,更好地服务地方经济和自身发展。 深圳地铁入主有利后期股权问题协调处理,减少二级市场冲击。深圳地铁集团深圳国资背景和第一大股东地位,为后期各方股东之间股权问题协调处理奠定基础。目前剔除深圳地铁、宝能、安邦、证金+汇金、金鹏(合伙人)、德赢+工会、H股股份后,A股剩余流通股只占12.04%。 股权问题解决有利保证公司经营稳定,加速发展。截至2016年底,公司合并报表范围内有2279.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币2782.3亿元,较2015年年底增长29.4%。股权问题有效解决将更有利保障企业经营问题,加速业务发展。 2)“轨道+物业”模式:打开估值提升空间。万科与地铁集团分别属于房地产行业和城市轨道交通行业的领先企业。通过强强联合、优势互补,未来地铁集团和万科合力打造的“轨道+物业”模式有望成为全国轨道交通PPP模式的建设标杆,使公司抢占新一轮城市圈发展制高点。 投资建议:上调至“买入”评级。我们预计万科2017、2018和2019年房地产开发、物业管理和其他业务综合收入在2796.81亿、3260.08亿和3824.18亿。以上收入对应EPS在2.19、2.52和2.91元。公司2017年6月23日股价24.07元对应2017和2018年PE在10.99和9.55倍。给予公司2017年15倍市盈率,对应股价32.85元,上调至“买入”评级。
云海金属 有色金属行业 2017-06-27 8.83 11.70 25.54% 9.69 9.74% -- 9.69 9.74% -- 详细
量价齐升,公司盈利能力大幅提升。受益于镁、铝金属的市场需求增长、价格提升,2016年度公司实现营业收入404809.17万元,同比增长30.05%;实现归属于上市公司股东净利润16930.22万元,同比增长461.79%。2017第一季度公司实现营业收入114076.84万元,同比增长40.39%;实现归属于上市公司股东净利润6102.28万元,同比增长195.79%。2017年上半年公司净利润预计在0.93亿至1.2亿元区间内。 镁业龙头产业链完整,拓展下游毛利提升。公司是镁行业龙头企业,原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,镁合金销量占全球市场30%以上。公司拥有白云石等原料的采矿权,具备从白云石一直到镁合金产品及深加工的完整产业链。受益于规模经济、完整产业链以及技术优势,公司生产成本显著降低,2016年,公司镁合金产品毛利率为24.52%,同比提高14.30个百分点,铝产品毛利率为7.22%,同比提高2.33个百分点。 市场扩张,业务深挖,公司盈利能力或将继续提升。2016年5月,公司以2.05亿元收购巢湖云镁业49%股权,巢湖云海镁业成为公司全资子公司,公司因此有效整合了镁合金业务。2016年,子公司扬州瑞斯乐拟以自有资金在扬州高邮市经济开发区投资建设年产4万吨高性能铝合金棒材项目,项目投资总额预计为8000万元。2017年,公司与宜安科技共同出资5亿元建设宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目,建设期30个月,完成建设后预计第三年完全达产,完全达产后预计实现年收入10亿元,年净利润10275万元。 受益汽车轻量化趋势,公司产品或将迎来旺盛需求。公司镁合金压铸件主要用于汽车方向盘骨架及其他零部件,部分产品供给特斯拉的一级供应商。根据公司投资者关系活动记录表资料,当镁价低于铝价的1.5倍时,汽车部分部件将出现以镁代铝趋势,当前镁价为15300元/吨,当前铝价为13935元/吨。《节能与新能源汽车技术路线图》提出到2020年我国每辆汽车平均用镁量达到15公斤,汽车年用镁量预计将超过50万吨。 盈利预测与评级。近期镁行业上游白云石供应紧张,硅铁出现价格上涨,陕西地区部分厂商开始检修减少产量,预计镁价或将提升,考虑到公司是镁行业龙头企业,市场占有率达30%以上,镁价上涨将为公司盈利能力带来大幅提升,预计2017-2019年公司EPS 为0.39, 0.52, 0.65元,给予2017年30倍PE,对应目标价11.7元,给予买入评级。 不确定性因素。镁价不及预期、下游需求增长不及预期。
凤凰传媒 传播与文化 2017-06-27 9.66 11.50 18.31% 9.91 2.59% -- 9.91 2.59% -- 详细
江苏国企改革加速,公司有望乘借东风。江苏国企改革呼声再起,相对于庞大的国有资产总量,江苏省属国企目前资产证券化率仍较低,具有较大提升空间。凤凰传媒作为江苏省属国资企业,教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列,业绩稳步发展,2016年营收105.5亿元(+4.98%);实现归母净利润11.7亿元(+4.07%)。2017年第一季度实现营收24.45亿元(+12.39%);实现归母净利润2.92亿元(+17.1%),三季度的国企改革深化,有望为公司带来发展良机。 文化Mall模式日益成熟,影视业务仍在有序布局。具有较好商业位置的南通文化Mall于2017年5月6日开业,凤凰传媒最先在国内推行文化Mall概念,2013年开始运营的苏州凤凰广场已实现盈亏平衡;姜堰凤凰广场投入使用一年就实现了盈利。此外,吴中项目今年8月将投入运营,镇江、合肥、阜宁、泰兴等项目正在进行,文化Mall模式日益成熟。此外,公司影视业务发展良性,投拍的《人民的名义》大热,电视剧《左耳》亦进入发行阶段等,影视板块正良性发展。 传统业务发展放缓,数字化转型落到实处。公司2016年发行业务收入72.75亿元(+6.41%),出版业务35.47亿元(+3.36%),印刷业务3.32亿元(+0.37%),传统业务发展放缓。而凤凰数据公司已发展成为华东第一、全国第三的云计算数据中心,2016年完成营收超2亿元(+8.4%);利润超6000万元(+55%)。2016年公司还成功引进亚洲第一条POD单色数字印刷连线系统,已为江苏、上海和北京等50多家出版单位提供按需印刷服务,未来新旧媒体融合发展。 四大重点板块积极推进,打造智慧教育产业链。公司以数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等几个重点板块为核心积极布局智慧教育业务,已与省教育厅建立战略合作关系,研发凤凰云课堂2.0版等数字化教学软件,在江苏、安徽等6个省份收费使用。学科网2016年合作学校超过2.5万所,新增7000所,其中省重点中学达2229所,占总数的77.94%;营收9389万元(+20%以上)。此外职业教育凤凰创壹平台,实现了多个教育终端的无缝链接,2016年虚拟实训软件课程已近600门。 盈利预测。公司传统业务发展稳定,看好公司智慧教育、云计算等数字化转型。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.5元、0.54元。再参考可比公司估值,我们给予公司估值2017年PE23倍,对应目标价11.5元。由于大盘系统性下跌,整个传统媒体板块下行,我们下调公司目标价,但仍然维持原来买入评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-06-27 23.73 28.08 17.83% 24.21 2.02% -- 24.21 2.02% -- 详细
事件:2017年世界移动大会(MWC)将于6月28日至30日在上海举行,中兴通讯将以“引领创新,合作共赢为主题”,运用现场直播,业务展示等方式,展现公司在5G核心技术,网络建设及创新业务5G网络演进全方位解决方案。同时公司将与中国移动共同进行5G外场测试高清直播,展示单UE2Gbps峰值速率,业界最小最轻的5GNRAAU。 5G商用加速推进,中兴通讯表现突出。作为下一代无线通信技术,在无人驾驶、VR等新兴行业需求不断迫切背景下,5G进程正加速推进。经历了3G跟随,4G同步后,中国也有望在5G领域取得全球领先;作为国内领先的通信设备企业,中兴通讯技术实力不断得到世界认可。据GlobalData最新发布的报告,中兴通讯LTE系列基站被评为唯一的“领导者”;作为Pre-5G概念的提出者,目前中兴通讯已在全球部署了40多个Pre-5G网络,为5G的全球拓展奠定较好基础。 海外标志性大单不断,海外市场5G时代突破值得期待。3月,中兴与土耳其Turkcell公司达成战略协议,同时宣布与中美加勒比地区最大运营商Digicel达成协议部署4GLTE网络。5月公司与希腊Forthnet公司签订项目协议,建设全国光纤网络。6月,中兴宣布与日本软银签订协议,将在东京开展基于4.5GHz的5G外场测试;同时与比利时Telenet签订了5G移动通信与互联网战略合作伙伴协议;并中标泰国True骨干网波分超100G项目75%份额。目前公司的海外市场业务不断取得突破,在2016年主设备商5变4背景下竞争格局进一步优化。 管理层履新后,公司治理加速改善。3月8日公司和美国就出口限制措施达成和解;3月14日,前总裁殷一民履新董事长;4月25日,公司提出新一期大规模股权激励计划,充分体现公司现任管理层对于公司的掌控能力。2017年1季度公司营收257亿,同比17.78%;归母净利润12亿,同比27.81%,综合表现为近5个季度以来最好,在新管理层带领下公司治理正加速改善。 盈利预测。我们预期2017年国内运营商资本开支预期触底后,2018年迎来企稳略回升、2019-2021年步入5G规模建设高峰。基于公司经营治理的不断改善和5G进程提速、NB-IoT基站建设规划明朗化,我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%,上调4%),1207亿(+11.16%,上调8%),1360亿(+12.64%,上调9%),归母净利润为45.29亿(上调8%)、51.78亿(+14.33%,上调15%)、62.76亿(+21.21%,上调25%),EPS分别为1.08、1.24、1.50元;给予2017年26xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯和5G相关子行业估值水平),对应6个月目标价28.08元(较此前目标价上调22%),维持“买入”评级。 主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名