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最新买入评级

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福星股份 房地产业 2017-03-28 12.52 19.55 57.28% 12.42 -0.80% -- 12.42 -0.80% -- 详细
事件:公司公告2016 年报。 2016 年实现归属母公司净利增加24%。2016 年公司完成营业收入104.85 亿元,同比增加30.59%;归属于上市公司所有者净利润5.81 亿元,实现每股收益0.61元,同比增加23.93%。 公司主营业务变更,金属等相关低毛利业务被删除。公司2016 年10 月19 日董事会审议通过《关于变更经营范围及修改<公司章程>的议案》,根据最新的公告,公司将旧有的金属及相关的低毛利业务删除,本次变更将进一步强化公司转型的决心。 公司发布股权激励方案,高管激励进一步到位。公司2016 年11 月17 日公告股权激励计划。本激励计划采取的激励形式为限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A 股普通股。本激励计划拟授予的限制性股票数量为2390万股,占当年总股本的2.52%。 公司房地产业务继续增长。公司受益于福星华府、东湖城、水岸国际等多个项目的热销,整体销售业绩较为理想。2016 年实现113 亿的销售额。较好的销售业绩将会进一步强化公司未来的结算业绩。 公司积极谋求业务转型。公司于2015 年10 月份公告拟与关联人武汉星慧投资管理中心(有限合伙)共同投资设立子公司福星智慧家物业服务有限公司,其中公司占51%,星慧投资占49%。其中福星智慧家经营范围为物业管理,注册资本为5亿元,其中福星股份以自有及自筹资金出资2.55 亿元,占注册资本的51%;星慧投资出资2.45 亿元,占注册资本的49%。5 亿元的注册资本也让福星智慧家公司直接成为了注册资本最大的物业公司。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018 年每股收益分别是0.85和1.05 元。截至3 月23 日,公司收盘于13.30 元,对应2017 年PE 为15.64倍,2018 年PE 为12.67 倍,预计对应的 RNAV 为24.94 元。考虑到公司未来成长性,给予公司2017 年23 倍的PE,对应目标价格19.55 元,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面复苏不达预期。
钟奇 10
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-28 16.61 24.00 43.88% 16.83 1.32% -- 16.83 1.32% -- 详细
连续资产收购,夯实资源优势。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,铅24.10万吨,锌35.46万吨。2017年3月15日公司发布公告拟收购东晟矿业70%的股权,该标的公司拥有的采矿权和探矿权位于银多金属矿区,合计为公司带来银储量452.91吨,铅1.15万吨,锌2.75万吨。资产收购连番加码,不但增厚了公司的优质资源储备,夯实了公司在贵金属细分领域的资源优势,也提升了业绩增长的潜力。 新增产能全面投产,预计2017年业绩稳增。根据公司2016年年报信息披露,2017年公司预计旗下两家铅锌银矿山企业将全面进入建设产出阶段,光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,将分别于9月、10月达到预计可使用状态,进行试生产。与此同时,定增对象承诺两家矿山2017至2019年度实现净利润不低于1.61亿、2.10亿、2.09亿,业绩未达标则进行回购股份补偿。 东晟矿业与公司主矿山银都矿业同处于克什克腾旗银多金属矿区,同时采矿权地区开发条件成熟,建设周期短,可以为公司带来即时收益。我们预计,在后续开发工作中,二者可以共用当地选矿厂,发挥协同效应,有利于降低后续支出,提升利润。 、 锌价易涨难跌,行业供需向好。锌基本面强势,2016年海外矿山停产推高锌价,据麦格理的分析师预计,目前锌市场每年有50万吨的供应缺口,预计2017年将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时环保与安全要求不断加码,推高冶炼成本,预计未来两年锌价将处于易涨难跌格局。 布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
中国国贸 房地产业 2017-03-28 20.88 28.90 38.21% 21.08 0.96% -- 21.08 0.96% -- 详细
营收稳健增长,净利率小幅提升。1)营收增长3.44%,扣非后净利润增长11.37%。 2016年,公司实现营业收入23.49亿,较上年同期增长3.44%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元,较上年同期增长9.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.87亿元,较上年同期增加11.37%;实现(稀释)每股收益0.68元。2016年度公司利润分配方案为每10股派发现金3.00元(含税),共计派发股利3.02亿元。2)净利率稳中有升,负债率保持平稳。报告期,公司毛利率为55.36%,比上年同期上升4.03百分点;净利率为29.24%,比上年同期上升1.58个百分点。报告期末,公司资产负债率为45.25%,较上年同期增长0.56个百分点;有息负债率为32.97%,较上年同期下降4.19个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为26.06%,较上年同期下降2.73个百分点。 国贸三期B即将投入使用,“国贸圈”APP开启智能楼宇时代。国贸三期B阶段项目主塔楼国贸大厦B座将于2017年投入使用,23-63层为办公楼层,可出租面积约4万平方米。同时,公司将利用国贸大厦B座投入使用的契机,一并将现有国贸写字楼1座、2座和国贸大厦A座全力打造成智能型楼宇,进一步完善和充分利用“国贸圈”APP功能,提升对写字楼租户的全方位服务。 展望2017年,租金稳定,经营向好。未来一年,预计公司写字楼、商城和公寓的出租率及租金水平将维持稳定,酒店的经营将保持向好势头。公司预计2017年实现营业收入29.5亿元,利润总额7.3亿元。与16年相比,成本费用和税金增加及利润总额减少,主要是国贸三期B阶段项目投入使用初期,其前期费用、折旧摊销及财务费用较高;另外,由于房产税计缴政策调整和公司新的物业项目投入使用,公司缴纳的房产税将比上年有所增加。 投资建议:“买入”评级。看好公司分红能力,公司2019-2020年净利润10-12亿元,假设公司经营进入稳定状态后所有利润全部分红,股息率可达到4.8%~5.8%左右。我们预计公司2017年和2018年EPS分别在0.63元和0.76元。公司3月24日公司股价在20.87元,对应的PE分别为33.13倍和27.46倍。考虑企业资产状况优异,我们按照自由现金流法中值约291亿,即对应28.90元为公司目标价,维持公司“买入”评级。风险提示:北京商业地产市场租金下滑。
中国人寿 银行和金融服务 2017-03-28 24.88 34.49 37.68% 25.25 1.49% -- 25.25 1.49% -- 详细
净利润同比下降44.9%,全年降幅较前3季度大幅减小。1)公司2016年实现归母净利润191.27亿元,同比下降44.9%,其中第4季度净利润55.99亿元,同比增长550%。第4季度利润改善的主要原因在于投资收益好转,以及传统险准备金折现率假设的相对上调导致准备金计提减少。基于测算,我们预计公司第4季度上调了流动性溢价假设10-15bp,未来仍有较大的上调空间。2)公司2016年末归母股东权益3036.21亿元,较年初下降5.9%,较3季末下降1.7%,主要受综合收益总额为负以及利润分配的影响。 经过偿二代评估方法变更与精算假设调整后,内含价值6520.57亿元,同比增长16.4%。1)2016年内含价值采用了偿二代评估方法,有利于业务品质优良的大型保险公司提升内含价值。2)2016年公司基于最新的运营经验,对于精算假设做了重大调整,包括长期投资回报率从5.5%下调至5.0%、投资收益中豁免所得税比例从16%上调至17%、风险贴现率假设从11%下调至10%。3)评估方法改变使内含价值增加643亿元,假设调整使内含价值减少162亿元。综合来看,评估方法、模型和假设的变化增加了内含价值481亿元。若不考虑偿二代评估方法变更与精算假设调整,公司2016年内含价值6039.41亿元,同比增长7.8%。 寿险新业务价值同比大幅增长56.4%,增速创下新高,且业务结构明显改善。1)2016年新业务价值493.11亿元,同比增长56.4%,实现了两年翻一番。若基于上述偿二代评估方法与最新精算假设调整对2015年新业务价值进行重置,2016年新业务价值在同口径下增长54.5%,增速仍较年中进一步提升。2)寿险业务结构显著改善,公司继续压缩银保趸交业务规模,着力加快首年期交业务发展。首年期交保费占长险新单保费的比例为56.28%,同比提高12.06个百分点,自公司上市以来首次超过趸交保费。3)队伍发展成果显著,2016年末,个险代理人数量同比增长52.7%至149.5万人,其中季均有效人力同比增长67.1%,队伍产能也得到了进一步提升。 投资收益率企稳回升,资产配置结构改善。1)2016年净投资收益率4.61%,同比提升0.16pt;总投资收益率4.56%,同比下降1.83pt,均较年中明显改善;综合投资收益率2.43%,同比下降4.8pt。2)配置结构方面,债券与非标资产占比上升,其中金融产品投资配置比例由2015 年底的7.44%变化至9.28%。定期存款与基金的配置比例下降明显。 利率上行,投资收益率企稳,同时公司负债成本下降,利差收窄预期显著改善。1)2016年10月下旬以来,长端利率整体实现较大幅度的上行,显著提升了保险公司新增资金的投资收益水平,资产再配置压力减小。2)2017年公司个险开门红主力产品的预定利率从去年同期的4.025%降至3.5%,预计附加万能险的结算利率也将持续下调,因此负债成本将显著下降。 2016年全年净利润降幅明显缩窄,新业务价值增速创新高。利率上行、投资收益率企稳、负债成本下降可改善利差预期,提升估值。预计2017年内含价值增长15%,给予1.3倍2017P/EV估值,对应目标价34.49元,给予“买入”评级。 风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
大华股份 电子元器件行业 2017-03-28 17.30 21.36 32.01% 16.74 -3.24% -- 16.74 -3.24% -- 详细
启动H股上市计划。公司公告,2017年3月24日,公司召开董事会会议,审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。为建立海外资本运作平台,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,提升海外知名度和国际形象,深入推进公司的国际化战略,同时提高和增强公司提供国内智慧城市整体解决方案的能力,公司拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。该议案尚需提交公司股东大会审议。 上市方案主要内容。公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市方案主要内容如下:(1)发行股票的种类和面值。本次发行的股票为在香港联交所主板挂牌上市的境外上市外资股(H股),均为普通股;以人民币标明面值,以外币认购,每股面值为人民币1元。(2)发行时间。公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机完成本次发行并上市。具体发行时间由股东大会授权董事会或董事会授权人士根据国际资本市场状况和境内、外监管部门审批进展情况决定。(3)发行方式。本次发行方式为香港公开发行及国际配售。(4)发行规模。在符合公司股票上市地最低发行比例等监管规定的前提下,结合公司未来业务发展的资本需求,本次发行的H股股数不超过724,852,851股,即不超过发行后公司股份总数的20%(行使超额配售权之前)或不超过833,580,779股(全额行使15%超额配售选择权)。 H股募集资金用途:强化内生+加快外延+拓海外业务。公司本次发行H股股票募集资金在扣除相关发行费用后拟用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并、扩展销售渠道、研发支出、建造办公设施、偿还公司借款等债务、补充流动资金等。我们认为,公司启动港股上市计划,(1)为公司提供更多的融资渠道,为公司快速发展提供资金支撑:强化内生+加快外延;(2)有望为公司开展PPP项目提供资金基础,加快PPP项目的落地;(3)通过搭建海外融资平台,加快国际化业务拓展,提高公司海外影响力,符合公司国际化发展战略。近几年公司海外收入占比持续提升,从2013年的24.4%提高到2016年上半年的37.6%。通过此次融资,海外业务有望提速。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司此次启动港股上市计划,有望通过搭建海外融资平台,加快公司内生发展和外延步伐;海外业务有望逐步提升,国际化战略或将提速。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.63/0.85/1.08元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价21.36元/股。维持“买入”评级。 风险提示:H股上市进程低于预期的风险,系统性风险。
济川药业 机械行业 2017-03-28 33.07 43.80 31.53% 33.38 0.94% -- 33.38 0.94% -- 详细
投资要点: 事件。2017年3月24日晚,公司发布2016年年报,全年营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别为46.78、9.34及9.02亿元,同比增速分别为24.15%、36.06%及40.82%。其中,四季度单季营收、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为23.13%、39.17%及39.20%,略高于之前快报预测。同时,公司发布2016年度利润分配预案:每10股派发7.30元(含税)。 点评。全年业绩略超市场预期,主要是2016年工业业务持续快速增长,业务结构调整及费用控制,导致净利润增速远高于收入增速。根据公司经营性现金流分析,我们认为公司增长质量非常高,公司凭借“极强的销售能力+持续拓展的品种布局”,未来2-3年有望保持持续快速增长。维持“买入”评级。 核心品种蒲地蓝预计销售20亿元+,同比增长30%左右。结合中报及前三季度报告分析,我们预计核心品种快速增长带动整体业绩保持快速增长,净利润增速大于收入增速,主要是工业占比提升原因导致。1)蒲地蓝:2016年全年预计30%左右的快速增长。我们估计公司现在覆盖医院4000家左右,核心区域实现60-70%的医院覆盖率,其他区域40%左右覆盖率,公司加强进院考核,我们认为“空白医院市场开发+OTC渠道多元化拓展+医保调整进入预期”驱动该品种中长期在高基数上有望保持30%左右的快速增长。2)二线产品:同贝销售预计5亿元左右,保持45%左右的快速增长。3)消化类:保持稳定。雷贝拉唑因产品降价预计销售增长10%左右并表增量方面:东科制药预计全年销售保持100%+的增长,新品快速放量。2015年公司完成东科制药的销售体系整合,东科制药在2015年销售7000万元左右的基础上,保持快速增长,预计保持100%+的增速,全年销售收入1.5亿元。蛋白琥珀酸铁预计保持快速增长,2017年在招标加速的背景下,有望逐步成为公司新的增长点。 经营性现金流同比增长41.46%,高于净利润增速,显示较高的增长质量。2016年公司经营活动产生的现金流净额9.13亿元,同比增长41.46%,远高于净利润增速,我们发现经营性应收项目同比仅增加16.0%、应付项目同比增长30.5%,应收项目增速远低于收入增速,应付项目增加显示公司销售规模扩大的同时,对上游议价能力的提升。同时费用率下滑,特别是销售费用率(管理费用率是因为部分款项调整口径)的下降,我们认为以上均显示了公司业绩较高的增长质量。 盈利预测及投资建议。基于公司核心产品持续快速增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.83和2.25元。目前股价对应2017年23倍PE。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业,有望优先受益于二孩政策放开、及地方医保目录调整带来的市场释放加速,我们认为公司目前估值处于极低区域,参考可比公司估值情况,给予2017年30PE,对应目标价43.8元,维持“买入”评级。 风险提示:地方医保调整放慢、招标进度延后、区域拓展放缓。
超图软件 计算机行业 2017-03-28 17.50 22.40 30.08% 17.50 0.00% -- 17.50 0.00% -- 详细
业绩高速增长。公司公告,2016年公司营业收入8.33亿元,同比增长78.4%,营业利润为1.12亿元,同比增长179.3%,利润总额为1.46亿元,同比增长130.8%,归母净利润为1.27亿元,同比增长116.8%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长100.3%。业绩驱动因素:(1)公司进一步加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度,收入大幅上升;(2)公司加强产品创新,GIS 平台软件产品收入稳定高速增长;(3)南京国图、北京世纪安图的并表。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速202.8%/62.4%/304.3%/89.0%。同时,公司预计2017年Q1,归母净利润为724万元-776万元,同比增长315%-345%,主要由于业务的快速发展以及并表影响。 费用率下降。(1)GIS软件业务收入7.59亿元,同比增长81.1%,毛利率为66.2%,同比减少1.4个百分点;(2)GIS软件配套产品收入0.57亿元,同比增长74.3%,毛利率为22.1%,同比增加7.2个百分点;(3)其他业务收入0.16亿元,同比增加10.1%。2016年,公司销售费用率为13.7%,同比减少4.7个百分点;管理费用率为34.3%,同比减少2.1个百分点;综合毛利率为63.4%,同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元,占营业收入比例19.5%,同比提升1.3个百分点。 不动产业务布局更加完善。(1)2016年公司完成对南京国图和北京安图的收购,不动产市场份额显著提升,形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”布局架构,业务优势更加明显。(2)公司研发的不登记产品包括:不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等,产品化的提升增强公司的项目实施能力,有助于公司全国业务的快速推进。(3)公司以“咨询+数据+软件”的服务模式,辐射不动产登记所有业务,并提供“全过程、多方位、全满意、本地化”服务方式。(4)截至报告期末,公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市县(区)实现不动产发证,市场份额领先。 竞争力不断提升,新产品不断落地。(1)根据赛迪数据,2015年公司以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上,其中,三维GIS模块合同额增幅超过80%。(2)智慧城市时空信息云落地,并成功中标:智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等。(3)报告期内,地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品,研发面向通用行业服务的企业平台产品。该产品上线后,业务快速发展,吸引了包括京东、星巴克在内的3000 多家用户试用。目前已经覆盖家电、物流、连锁零售、电商、金融保险等行业客户。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为GIS平台软件领域龙头,不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后,业务战略有望快速推进。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记市场规模释放放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
钟奇 10
中科三环 电子元器件行业 2017-03-28 14.98 19.00 28.90% 14.94 -0.27% -- 14.94 -0.27% -- 详细
业绩稳步增长,新能源汽车业务有望放量。公司2016年实现营业收入35.41亿元,同比增长1.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长15.22%。公司整体开工率维持较高水平,目前已经成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,并在新能源汽车订单方面取得了较大增长。随着未来几年的逐步放量,新能源汽车将有望成为公司稳定的利润增长点。 进入特斯拉产业链,尽享行业红利。公司于2016年10月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,正式进入特斯拉产业链,也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。此次合作,再次印证了公司作为国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商的强大的研发实力和行业影响力,未来公司将有望尽享新能源汽车放量所带来的行业红利。 携手日立金属,扩大生产规模。公司于2015年6月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”目前已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,将于2017年4月初正式运营,一期产能2000吨,二期产能4000吨。此举有利于公司利用双方优良经营资源,扩大生产规模,进一步奠定行业龙头地位。 加大研发创新力度,核心技术优势明显。报告期内,公司加大研发投入力度,研发投入近1亿元;截至报告期末,公司专利授权量约320余件,内容基本涵盖了稀土永磁材料制造的全部核心技术,并在成分配方、工艺技术和特种技术装备等方面形成了颇具特色的自主知识产权,对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作用,奠定了坚实的技术基础。 盈利预测及评级。公司目前已成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,盈利前景广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.50元和0.65元。公司行业龙头地位、稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业等下游发展空间将对估值起到强烈支撑,给予公司2017年50倍估值,未来6个月目标价19元,维持买入评级。 不确定因素。新能源汽车放量不及预期,下游需求疲弱。
广发证券 银行和金融服务 2017-03-28 17.24 21.94 27.26% 17.39 0.87% -- 17.39 0.87% -- 详细
投资要点:公司较早布局互联网金融,财富管理初见雏型。投行实力进一步巩固,IPO、债券储备逐步释放业绩。公司业务多头并举,形成财富管理、大投行、大资管的三足鼎立,未来业绩提升空间大。维持“买入”。 【事件】广发证券2016年全年实现营业收入207.12亿元,同比降38%;实现归母净利润80.3亿元,同比下降39%;对应EPS1.05元。截至2016年12月末,公司总资产3598亿元,同比下滑14%;净资产785亿元,同比上升1%。 各项经营指标行业居前,业绩排名进入前三。 大财富管理布局,与互联网金融深度融合。2016年公司大财富管理板块实现营收89.4亿元,同比减少49.20%。零售业务方面,公司经纪业务(市占4.42%)及两融(市占5.76%)持续保持行业前列,并通过深度融合互联网金融有效推进公司财富管理转型。2016年末,公司手机证券用户数近1000万,微信平台关注数近300万,金钥匙系统服务客户超230万,易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达724亿元。此外公司上线微信H5页面系统,以实现各种互联网金融平台功能的融合。公司三年来建立强大的IT技术团队,持续探索证券业应用场景进行创新,并率先在业内推出第一个机器人投资顾问系统,以满足中小投资者财富管理的多元化需求。 投行实力进一步巩固,IPO、债券储备逐步释放业绩。16年大投行板块实现营收27.4亿元,同比增长32.55%。市场地位进一步巩固提升,盈利能力进一步增强。 16年公司完成股权承销54个,排名第3;募资700亿元,排名第6。其中,IPO家数16家,排名第2。股票承销收入,同比增长26%至11.9亿元。公司债券承销持续加强集团内部协作,并推出创新品种抢占先机,在大型项目上也有了较大突破。16年公司债券承销1595亿元,同比大增226%,行业第6。实现债券承销净收入8.6亿元,同比增长157%。 资管收入占比大幅增长,ABS继续保持行业前列。公司投资资管理板块实现营收61.8亿元,同比增长6.1%。广发资管管理规模7164亿元,同比增长35%,排名第六。其中定向资管3211亿元,同比增长47.5%;集合资管3681亿元,同比增长23.9%,规模保持第一;专项资管规模272亿元,同比增长69.6%;租赁ABS及应收账款ABS继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局,同时通过间接控股广发资管(香港)布局海外业务。 【投资建议】预计公司2017年EPS为1.22元。使用分部估值法得出目标价21.94元,对应2017EP/E17.9x,对应2017EP/B1.95x,维持“买入”评级。 风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
邓勇 1 9
中国石化 石油化工业 2017-03-28 5.85 7.20 26.76% 5.72 -2.22% -- 5.72 -2.22% -- 详细
投资要点: 中国石化公布2016年年报。2016年,中石化实现营业收入1.93万亿元,同比下降4.4%;归属于母公司股东的净利润为464亿元,同比增加43.8%。 勘探与开采:油价下跌导致亏损。2016年公司勘探与开采业务亏损366.41亿元,由于2016年原油均价43.78美元/桶,同比下降16.66%,从而使得油气开采业绩亏损额较2015年有所增加。 炼油:盈利大增,创历史新高。2016年公司炼油业务实现经营收益562.65亿元,同比增加168%,为历史做好盈利。2016年1月原油见底后,逐季回升,国内成品油价格及时调整等是推动炼油业务盈利大幅改善的重要原因。 化工:经营收益200亿以上,仅次于2011年。石化高景气带动公司化工业务实现高盈利。2016年,公司化工业务实现经营收益206.23亿元,同比增长4.78%,所实现的盈利也仅次于2011年(化工业务实现经营收益267亿元)。 营销与分销:盈利能力得到恢复。2016年公司营销与分销业务实现经营收益321.53亿元,同比增长11.43%。在经过了2014、2015年的低位徘徊后,2016年公司营销与分销业务盈利再次超过300亿元。 出售管道公司股权获得投资收益。2016年,管道子公司引入外部投资者,中石化对管道公司的持股比例由100%降至50%,将其作为联营公司核算,并确认投资收益205.62亿元。 2017年生产经营计划。中国石化计划生产原油2.94亿桶,同比下降3.13%,油价低位徘徊使得上游原油开采继续面临很大压力;计划生产天然气8799亿立方英尺,同比增长14.85%;计划加工原油2.4亿吨,同比增长1.9%。 2017年资本支出预计增长40%以上。2017年,公司资本开支计划为1102亿元,同比增长44%。其中勘探与开采业务预计支出505亿元,同比增长56.9%;炼油业务预计支出228亿元,同比增长58.92%。 2016年分红比例65%。2016年度公司拟分配现金0.249元/股(其中中期分红0.079元,年底分红0.17元),分红比例达到65%。2014-2016年公司连续三年的分红比例都在50%以上,分别为50.06%、56.26%、64.95%。稳定的分红比例,有助于公司股票分红收益率的提升。 公司发布业绩预增公告:预计1Q17净利润同比增长150%左右。公司预计,2017年第一季度实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比,将增长150%左右。 1Q16,公司实现归母净利润61.85亿元;按照150%的增速计算,预计1Q17归母净利润在155亿元左右(折合每股收益0.13元)。我们认为原油季度均价继续提升、石化产品价差稳中有升推动公司净利润大幅增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。给予公司“增持”投资评级,综合资产估值价值和PE估值结果,我们给予公司7.20元目标价,对应2017年15倍PE。 风险提示。原油价格回落、天然气价格下调等。
博天环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-28 44.23 53.10 25.80% 43.52 -1.61% -- 43.52 -1.61% -- 详细
博天环境是工业污水处理领域龙头企业,致力于打造国内领先的水生态环境综合服务提供商,公司业务发展快,12-15年间复合增速超50%。公司成立于1995年,成立至今始终坚持深耕水环境服务领域,在工业和能源污水处理领域技术积累充分,是工业污水处理领域的龙头企业。公司主营业务包括水环境解决方案(工程总承包)、水处理装备、水务投资运营管理和家用智能净水终端研发和销售等,主营业务增长迅速,2012-2015年间主营收入复合增速达52%,业务覆盖工程、设备和运营等诸多领域,协同效应显著,水生态环境综合平台已初具雏形。 我国水资源严重缺乏,水质污染问题严重,水处理行业需求明确。我国人均淡水资源仅占世界人均的1/4左右,且水资源分布非常不均匀。另一方面我国水质污染问题严重,根据2015年中国水资源公报数据,2015年我国劣V类河长和湖泊占比分别达到11.7%和23.3%。随着国家对环保的要求和监管趋严,水环境综合服务商在工业废水和市政污水处理领域前景广阔。 地域布局完善,产品及服务认可度高,目前在手订单近40亿,确保短期增长基本无虞。公司建立了覆盖全国的市场网络,在能源化工、城市水环境、食品饮料等领域积累了神华集团、中煤集团、重庆水务集团、北京排水集团、百事可乐、华润集团等高端客户资源,客户对公司产品及服务认可度高。此外,公司在手订单充足,截止2017年2月已中标未履行完的合同金额为38.66亿元,接近公司2015年收入的2倍,将主要在未来两年释放业绩,短期内业绩增长基本无虞。 募集资金净额2.39亿,用于研发中心建设及临沂市中心城区水环境治理综合整治工程河道治理PPP项目。公司本次IPO募资净额约2.39亿,将用于研发中心建设项目和临沂市中心城区水环境治理综合整治工程河道治理PPP项目。研发中心的建设将有利于持续提升公司的市场竞争力,保持技术领先优势;临沂市中心城区水环境治理综合整治工程河道治理PPP项目的实施将加强公司品牌效应,为公司带来更多的水务投资运营业务,并带动水环境解决方案(工程总承包)业务,扩大水处理装备制造的销售,进一步促进公司的快速发展。 盈利预测与评级。预测公司16、17、18年EPS分别为0.41、0.59、0.84元。考虑公司所在行业的前景、利润弹性及次新股高估值属性,给予17年90倍PE,对应目标价53.1元,增持评级。 风险提示:项目进度不达预期;工程项目回款不及时。
钟奇 10
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-03-28 27.00 32.20 24.95% 26.61 -1.44% -- 26.61 -1.44% -- 详细
投资要点: 国内领先的罗非鱼食品综合提供商,主业发展稳定。百洋股份成立于2000年,于2012年9月深交所上市,目前是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商。据年报,2016年公司全年收入为20.69亿元,同比增长10.99%;归属上市公司股东净利润约0.59亿元,同比增长3.81%;总资产为19.14亿元,同比增长1.48%。罗非鱼产品一直是全国水产品出口数量最大的品种之一,短期受宏观经济影响出口略下滑,但长期将受益于海洋鳕鱼限捕的替代趋势。公司业务产业链完整,领先优势明显,主业有望稳步发展。 拟并购火星时代,切入职业教育领域。2017年3月16日,公司公告拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买数字艺术教育培训龙头火星时代100%股权,由此开始布局教育产业,积极探索外延产业发展。根据公告,本次交易价格为9.74亿元,其中以发行股份方式支付5.6亿元,以现金方式支付4.14亿元,同时,公司拟向控股股东孙忠义等不超过10名(包括10名)特定投资者募集配套资金,不超过5.6亿元。火星时代承诺2017年扣非归母净利润不低于8000万元,2017年和2018年累计实现净利润不低于18,800万元,2017年至2019年累计实现净利润不低于33,380万元。 数字艺术教育领域领头羊,嫁接资本市场后或将迎来高速增长。火星时代成立于2001年,是国内最早成立的从事数字艺术教育的企业之一,为学员提供UI设计、Web前端、影视剪辑包装等8个产品线的专业教育。目前,火星时代在全国11个城市设立了13所教学中心,旗下的数字艺术网站“火星网”注册会员数超过100万。我们认为,随着本次并购的实现,火星时代将可在原有的业务优势基础上,嫁接资本市场力量,有望进一步打开盈利空间。 政策利好,职业教育将迎来行业发展高峰。国家近几年陆续发布《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》,《国家教育事业发展“十三五”规划》等多项政策,明确职业教育将是我国教育业未来的发展重点,鼓励社会力量参与举办职业教育。我国职业教育市场面临良好的发展机遇,市场前景广阔。 此外,民促法修订案将于本年开始实施,民办教育盈利空间打开。随着互联网、影视、游戏、室内设计等文化创意行业的快速蓬勃发展,相应领域的人才需求旺盛。我们认为,当前政策利好于公司教育业务发展,数字艺术教育行业拥有着广阔的市场前景,未来或将为公司带来显著业绩贡献。 盈利预测与投资建议。我们认为(1)公司主业发展稳定;(2)拟收购数字艺术教育企业火星时代,标的公司细分领域优势明显,未来几年将持续保持较好增势,成为上市公司教育业务发展起点;(3)当前政策环境利好于职业教育,且数字艺术领域发展迅速,培训需求突出,相关行业未来前景广阔。不考虑收购,我们预测2017年-2019年公司净利润分别为0.82亿、0.91亿、1.00亿,对应EPS分别为0.46、0.52、0.57元。对比转型教育中的可比上市公司2017年平均PE在65倍,原有农业主业可比上市公司2017年平均PE在43.83倍。考虑到公司正积极转型,从传统农业行业延伸布局至职业教育板块有一定的估值溢价和业绩增厚,我们给予公司2017年预计利润70倍市盈率,对应目标价32.2元/股,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。并购进程低于预期,原主业发展低于预期,市场风险。
四创电子 电子元器件行业 2017-03-28 71.10 89.60 24.13% 73.23 3.00% -- 73.23 3.00% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,全年实现营收30.46亿元,同比增长21.94%;实现净利润1.33亿元,同比增长12.57%。利润分配预案:每10股派发现金红利1.00元。 短期业绩增速放缓,长期仍有成长空间。公司新能源业务营收同比增幅高达223.45%;但毛利率只有6.26%,同比下降4.45个百分点。公司2014-2015年归母净利润同比增速分别为56.60%、48.83%,2016年下滑至12.57%。 业绩增速大幅下滑主要原因是雷达及雷达配套、公共安全和电源等产品营收增速明显放缓。我们认为公司长期受益于国防信息化领域,成长空间仍在。 收购博微长安获证监会批复,未来将显著增厚业绩。根据公司2017年1月19日公告,拟发行股份收购中电科38所旗下博微长安100%股权并且募集2.6亿元配套资金获证监会批文。博微长安主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备的研发和制造,同时还包括机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。此次重组实现了低空警戒雷达整机证券化,博微的雷达产品主要应用于国防领域,市场占有率行业排名前列。2014-15年博微长安营收分别为5.03亿元和5.83亿元,其中警戒雷达装备及配套的销售收入占主营业务收入的比例分别为89.48%和83.07%。博微长安承诺2017-19年净利润分别为1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元。 长期受益于国防信息化,市场空间广阔。雷达技术更新极为迅速,其更新换代周期比其它军事装备短的多,军用雷达装备具有极强的成长性。当前,我国已经发展成为雷达大国和强国,预警、低空、数字阵列、相控阵和精密跟踪等多个类型的雷达技术都迈入了国际先进行列。先进的技术和巨大的市场空间将推动我国雷达装备制造业高成长。我们认为中电科38所将军工核心警戒雷达等资产注入上市公司,公司将与我国国防武器装备信息化共同成长。 中电科38所资产优质,资产证券化仍然值得期待。中电科38所是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。2015年38所营收超100亿元,归母净利润为4.64亿元。我们认为四创电子作为38所下属的唯一上市公司,未来随着军工科研院所改制推进,资产证券化仍然值得关注。 盈利预测与投资建议。暂不考虑博微长安并表,预计公司2017-19年EPS分别为1.28、1.66、2.13元。参考可比上市公司估值73倍,我们给予公司2017年70倍PE估值,上调目标价89.6元,维持“买入”评级。 风险提示。资产注入的不确定性;民品订单不达预期;军品订单大幅波动。
钟奇 10
出版传媒 传播与文化 2017-03-28 11.18 13.75 22.88% 11.25 0.63% -- 11.25 0.63% -- 详细
公司业绩增长稳定,出版发行地位全面提振。2016年,公司实现营业总收入16.39亿元,同比增长6.6%;其中主营业务收入15.92亿元,同比增长5.12%;归母净利润1.23亿元,同比增长53.32%;摊薄每股收益0.22元,同比增长46.67%。 公司全年的营收中,有7.43亿元来自于教材教辅业务,占比45.33%;5.86亿元来自于纸张、印刷耗材及票据印刷等业务,占比35.72%;5.52亿元来自一般图书业务,占比33.66%;0.8亿元来自其他产品及非产品收入,占比4.91%;内部抵扣3.22亿元,占比-19.62%;利润增长的主要原因为公司新管理层上任后充分发挥集团集约优势,教材教辅征订、印制、发行各环节相互协同,效率增加。 探索销售模式转型,加强线上销售渠道建设,挖掘新增长点。2016年公司充分利用自媒体和新媒体实现线上推广、线下店面体验协同营销,加快发行连锁体系整体转型升级改造,建设成“互联网+社区书店+校园书店+企业书屋”的线上线下全覆盖销售渠道,以网店拓延提升市场占有率。旗下出版单位线上销售在品牌电商平台实现112.76%的营业收入增长率,在自建线上平台实现154.76%的增长;公司旗下发行单位在自建线上平台营业收入同比增长355.71%。线上图书销售业务实现营收6222.79万元,同比增长98.23%。线上线下销售渠道的拓展使一般图书业务营收增长率由负转正,实现10.48%的高速增长,图书平均线上销售占比达30%。 打造“编、印、发、供”一体化产业链,发挥协同效应,实现集约经营。公司2016年3月以自有资金出资2亿元参与设立辽宁博鸿文化产业创业投资基金投资文化产业标的资产,为公司后续实施并购整合做储备,助力公司外延式扩张。2016年11月收购控股股东出版集团拥有的辽宁出版印刷物资配送产业园,借助绿色印刷产业园的优势,实现公司图书的仓储集约、配送集约、服务标准集约,提升配送和发行能力、盘活存量资产。2016年12月使用募集资金9258万元收购控股股东出版集团所属新华印务公司全部股权及所拥有的产业园,继续扎实推进印刷、版权、纸张、装帧设计的集约运营、压缩成本。公司全产业链协同降本增效明显,释放内部价值。 大教育整体优势全面显现,泛娱乐衍生业态全面激活。公司高度重视教育出版的支柱作用,联合推进市场开发与教材教辅,丰富K12教育体系,将租型教材经营权配置给下属出版单位,激发出版社经营活力,辽版图书市占率显著提升,5万册以上图书较2015年增长一倍,版权对外输出和引进分别增长18%和20%。公司2016年2月现金增资辽宁大耳娃文化发展有限责任公司800万元用于投资大耳娃魔法帝国项目,建造并运营国内首家集教育、高科技体验、休闲娱乐为一体的全媒体大型儿童主题乐园。公司深度挖掘图书内容资源,依托原创IP,孵化和培育文化衍生业态,并引入数字化体验项目,快速形成具有较强实力的产业板块。 盈利预测。2017年,公司将进一步推进“四+二”的六大产业布局战略,做强出版、发行、教育及泛娱乐主业“四”步走、延伸贸易、金融产业“二”兼顾。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.38元和0.55元,再参考同行业中,皖新传媒、华数传媒、读者传媒2017年PE分别为32.20、31.44、68.92倍,鉴于公司市值小,转型举措落地后进展顺利,我们给予公司2017年55倍估值,对应目标价13.75元。给予买入评级。 风险提示。出版选题风险;退货及库存增加的风险;人才队伍管理和人才缺失风险。
鱼跃医疗 医药生物 2017-03-28 33.35 39.73 20.72% 33.13 -0.66% -- 33.13 -0.66% -- 详细
鱼跃医疗是医疗器械板块的十倍股,净利润也由上市前不到4000万元增长至2016年的5亿元,股价也涨了10倍多。作为成长股,鱼跃一直享受着估值溢价,过去市场给予鱼跃估值溢价,主要看中鱼跃的成长性,准确来说,是某些具体产品的成长性。到了今天,鱼跃已经是一家收入超过26亿元,净利润超过5亿元的公司,增长模式也由重点品种驱动到内生+外延驱动,资本市场给鱼跃估值也变得难以确定。 我们预计鱼跃医疗17-18年30%+的增长确切,PEG 接近1,目前市场下,我们认为应该给予鱼跃估值溢价,可以给予17年40倍PE,目标价39.73元,主要理由有:1)市场并没有给鱼跃品牌和渠道估值溢价,而这正好是支撑鱼跃成长非常核心的因素,我们研究发现,鱼跃的品牌和渠道已经非常强大,可以用百度指数客观地衡量鱼跃的品牌大小,我们发现鱼跃品牌跟国内企业拉开差距、追赶罗氏、欧姆龙等外企的趋势非常明显。 2)在鱼跃强大的品牌和渠道支撑下,通过自研+外延新产品能实现快速增长,我们认为鱼跃自身做大做强品牌和渠道,外延扩充产品线的模式可以实现品牌和渠道的快速“变现”,增长模式是可持续的。 3)鱼跃产品主要面向老年人,中国的快速老龄化将持续到2035年,鱼跃的产品空间巨大,通过往医用耗材拓展打开新的成长空间,目前不存在成长瓶颈的问题。 4)从历史估值水平来看,鱼跃目前处于低位。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名