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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
索通发展 有色金属行业 2017-08-18 55.59 84.00 45.68% 60.95 9.64% -- 60.95 9.64% -- 详细
国内最大的预焙阳极出口企业。公司前身为索通临邑碳素有限公司,成立于2003年8月。当前注册资本为1.8亿元,主营业务是生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极。2017年公司预焙阳极的产能为每年86万吨,2016年有一半的产量出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。公司以7.88元/股的价格发行6020万股,占总股本的25%,募集资金总额4.74亿元,其中3.93亿元用于“嘉峪关索通炭材料有限公司年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”,现已基本投产。剩余5000万元用于补充公司流动资金。 受益产能释放和售价上涨,预计2017上半年业绩同比大幅增长。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产和销售。2014-2016年度占公司总营业收入的比例分别为96.19%、97.24%和96.02 %,主营业务突出。2016年公司营业收入为1.965亿元,同比2015年增加13.7%,归属母公司所有者的净利润为8891.5万元,同比上年度减少10.8%。2017年6月28日,公司发布2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年净利润为2.16-2.22亿元,同比增长1764%-1816%,主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极产能由每年52万吨增加到每年86万吨;另外下游铝工业对预焙阳极需求旺盛,预焙阳极售价上涨。 受益采暖季减产和成本支撑,看涨预焙阳极价格和吨盈利。假设不考虑去除违规产能,据百川资讯,“2+26”城市总涉及电解铝产能1196万吨,若采暖季关停30%,则影响约359万吨电解铝产能(以年化计算),对应179万吨对预焙阳极的需求,而“2+26”城市总涉及预焙阳极涉及产能1016万吨若全部达到排放限制,减产50%,也将去除约508万吨预焙阳极供应(以年化计算),则当前预焙阳极供不应求的局面将加剧,从而推动价格上涨。同时石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为预焙阳极龙头,拥有全行业商用阳极1229万吨产能中的86万吨,其中一半出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产,加剧预焙阳极供不应求局面和成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本涨幅,将提升公司盈利空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.08和4.54元/股。公司作为预焙阳极龙头,受益于预焙阳极供给侧改革,吨净利或大幅提升,盈利弹性大从而导致估值快速下降,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。预焙阳极供给侧改革不及预期,下游需求不及预期等。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-18 18.15 25.00 34.84% 19.10 5.23% -- 19.10 5.23% -- 详细
国内环保督察,铅价有望持续上涨。供给端16年国内精铅产量466万吨,其中300万吨矿产铅,166万吨再生铅;需求端16年铅酸电池耗铅量359万吨,占比77%;精铅整体供需紧平衡;17年8月第四批环保督察启动,进驻8省中新疆、四川、西藏、青海都是产铅大省,4省有效储量约占全国20%,前三批督察的余温犹在,国内铅矿供给再面临紧缩;铅价与铅精矿价格相关性极大,而铅矿开采、冶炼过程中污染严重,环保督察将严重影响国内铅精矿产量,铅价自5月以来重回上升通道,目前现货价超1.9万元/吨,我们认为铅价后续仍有充足上涨动力。 朝鲜铅矿进口被禁,海外供给雪上加霜。8月商务部宣布全面禁止自朝鲜进口铅矿,16全年/17上半年朝鲜铅矿进口量分别为10.8、6.4万吨,占进口总量8%、10%,进口量排名第4/第2;16年澳大利亚铅矿减产,17年朝鲜再禁止,铅矿海外供给雪上加霜。中国每月从海外进口铅矿体量为10-20万吨,冶炼加工后有一定精炼铅的出口;然而17年来进出口出现反转,精炼铅出口锐减至几乎为0,反而每月需要进口近1万吨精炼铅,铅供需紧张凸显。 再生铅市场有翻倍空间,有望大幅替代矿产铅。我国废旧电池每年产生量约为350万吨,可生成铅230万吨,16年实际再生铅产量仅166万吨,再生铅市占率仅35%,正规回收比例不足30%;行业规范度提升,龙头企业持续扩产,再生铅迎来黄金发展期;按照铅酸电池5年报废期估算,2019年报废电池将达550万吨,可生成再生铅360万吨,如果电池回收比例提升至80%,再生铅渗透率有望提升至60%以上。 再生铅盈利能力提升,华铂科技业绩有望超预期。按照8月再生铅税后价格1.7万元/吨、废旧电瓶9.7万/吨估算,8月再生铅单吨毛利较4月提升1282元/吨,较2016年提升907元/吨;铅价对于华铂科技的业绩影响较大,按照年均1.45万/吨的保守预测,华铂17年净利润/扣非净利润分别为4.80/4.00亿元,按照涨价后乐观预测,预计华铂17年净利润/扣非净利润分别为5.85/4.98亿元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(备考7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(备考0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为158亿元,对应17-19年估值分别为25倍(备考22倍)、18倍、14倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示。铅价波动;新业务不达预期;市场竞争加剧;政策变化。
合肥百货 批发和零售贸易 2017-08-18 8.40 11.09 31.24% 8.50 1.19% -- 8.50 1.19% -- 详细
合肥百货8月16日发布2017半年报。报告期内实现营业收入54亿元,同比增长%;利润总额2.73亿元,同比下降14.57%;归属净利润1.76亿元,同比下降%,扣非净利润1.63亿元,同比下降6.74%。2017上半年公司摊薄每股收益元,净资产收益率4.82%;每股经营性现金流-0.058元。 简评及投资建议。 从业务结构看,地产销售确认大幅减少是拖累公司2017上半年净利润增长的主要因素。我们测算,剔除地产后商业及其他收入增长6.6%(高于总收入4.3%的增速),归属净利增长14%;若进一步剔除投资收益、公允价值变动损益及营业外收支,测算商业主业的经营性利润总额仍有约10%的良好增长。展望下半年,我们判断公司地产业务仍将确认较多收入,从而在主业稳健增长基础上,贡献较大的业绩弹性。 此外我们发现,曾在2016年报中持有1949万股(占比2.5%)的西安顺时来百货在2017年中报中再次出现(1Q17末退出),本次新进增持3267万股,占比4.19%,为公司除国资(38%)和前海人寿(6.72%)外的第三大股东,反映产业资本对公司的青睐。 1.上半年收入54亿元,同比增长4.29%,其中超市、农批增长较快。 公司2017上半年实现收入54亿元,完成2016年报中预告经营目标的54%,其中一、二季度各增长4.5%和4.01%;目前百货、超市、家电三大业态共214家门店。 (A)百货(含家电)上半年收入35.14亿元,同比增长1.23%。主要门店中,除购物中心收入下降6.75%至1.62亿元,其他门店收入均有提升。其中仅铜陵合百商厦收入和净利均有增长,收入增6.65%至1.92亿,净利增9.67%至728万;鼓楼商厦收入5.32亿元,同比增长2.01%,净利润2462万元,同比下降4.96%,净利润占公司整体11%;商业大厦和蚌埠百货大楼各增2.25%、0.57%至1.74亿、亿,净利润各降11.72%、2.12%至979万、1205万元。 公司百货着力打造“自营+自有品牌+联营品牌”的综合模式,自有品牌合百珠宝实现代理落地,完成形象更新,自营品牌悦莱迪女装销售增长58.29%,经营趋势良好。 百大电器上半年收入下降2.45%至6.48亿元,净利润1171万元,同比增长10.8%,上半年百大电器继续以建设大营运体系为核心,新增月度专供机上样考核。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 24.60 25.64% 19.70 0.82% -- 19.70 0.82% -- 详细
业绩增长符合预期,杭州本部表现亮眼。2017年上半年公司实现营业收入13.93亿元,+17% YoY,实现扣非后归母净利润5.23亿元,+22% YoY,业绩整体符合预期。分拆业务看: 景区:我们估算上半年公司景区整体业绩+19%YoY,Q2景区整体业绩+18%YoY。其中,由于去年杭州举办G20导致的基数较低,以及公司今年以来推出的各项创意活动,上半年杭州宋城景区实现收入3.2亿元,+22% YoY,毛利率+1.19% YoY,收入和利润都创下历史新高;三亚景区受益于三亚旅游市场的回暖,实现收入1.88亿元,+11% YoY,但由于折旧和人工费用上升,毛利率-1.19% YoY;丽江景区在旅游市场整顿阶段表现稳固,实现收入9750万元,+2% YoY,表现优于同地区的的印象丽江,反映公司演艺项目团散结构更加平衡的优势;九寨沟千古情上半年表现强劲,实现营收4907万,+11% YoY,实现归母净利润1920万元,+27% YoY,公司预计受地震影响下半年九寨沟项目将受到较大影响。 六间房:上半年实现营收5.88亿元,+13%YoY,毛利率+0.49% YoY,实现净利润1.36亿元,估算同比+11% YoY。其中,4月六间房收购的灵动时空实现收入1929万元,实现净利润1371万元。 其他:上半年公司预收款中仍有1.3亿左右的策划费、设计费、节目制作费,主要与宁乡项目延迟至7月开业导致公司的轻资产业务收入未能在上半年确认所致。 期间费用率有所提升。公司上半年期间费用率较去年同期+1.45pct,主要因销售费用率+0.92pct,管理费用率较去年同期+0.5pct,财务费用略增0.02pct。 新项目的建设及剧目的策划和编创工作有序推进。公司上海、西安、桂林、张家界等项目建设均有序推进。其中,桂林项目于6 月23 日正式开工奠基;澳大利亚传奇王国项目的完整规划设计方案已经形成,项目被黄金海岸政府列入重大项目的审批通道。 维持买入评级。考虑九寨沟受地震影响,我们略下调2017-2019年EPS至0.82、1.05、1.09元,对应2017-2019 PE分别为23倍、18倍、18倍。参考同行业平均估值,给予2017年PE 30倍,6个月目标价24.6元,买入评级。 风险提示:自然灾害;异地项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
科融环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-18 7.27 7.80 7.73% 7.34 0.96% -- 7.34 0.96% -- 详细
2017H1归母净利同比增长108.03%。公司发布2017年半年报,实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%;归母净利润2530.54万元,同比增长108.03%,扣非归母净利46.84万元,同比降81.23%;非经常性损益2483.70万元,含出售闲置投资性房产收益2731.00万元。公司上半年经营性活动产生的现金流为净流出2860.31万元,净流出同比减少50.10%,主要是加大回款力度及控制成本所致。 毛利率微降,期间费用下降。17H1,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%。其中,洁净燃烧及锅炉节能提效实现收入1.33亿元,同比下降15.82%;烟气治理业务贡献营收1.11亿元,同比下降51.95%;水处理业务贡献营收7920.82万元,同比增长23.44%;垃圾发电业务贡献营收2039.10万元。营收减少主要来自于烟气治理业务的收入下滑。17H1,公司综合毛利率为25.11%,同比下降2.47个百分点。分产品来看,水处理业务毛利率居各业务之首,达42.64%;洁净燃烧及锅炉节能提效业务毛利率为29.74%,同比下降5.70个百分点;烟气治理毛利率17.65%,同比下降1.42个百分点;垃圾发电业务毛利率23.30%。公司管理费用率、销售费用率上升,财务费用率同比下降。2017年上半年,公司实现销售费用1571万元,同比下降7.44%,销售费用率4.58%,同比增长0.88个百分点;实现管理费用5265万元,同比下降5.50%,管理费用率15.34%,同比增长3.22个百分点;实现财务费用387万元,同比下降70.28%,财务费用率1.13%,同比下降1.70个百分点。销售费用及管理费用同比下跌但费用率有所上升,主要源于激烈的竞争下公司业务规模下降,规模效应缩减导致费用率上升;财务费用及费用率的下降主要是由于公司归还借款所致。 收购永葆环保70%股权,拓展危废治理版图。公司于2017年8月初收购并过户完成江苏永葆环保70%股权,交易对价为3.85亿元,永葆环保主营危废无害化处置以及水处理业务,承诺17年扣非净利润不低于4500万元,18年不低于5500万元。该项收购有助于公司拓展危废治理业务的版图。 盈利预测与估值。若不考虑永葆环保并表,预计公司17-19实现归母净利润5780、6671、9058万元;考虑永葆环保的并表,预计公司17-19实现归母净利润8930、10521、12908万元,对应EPS为0.13、0.15、0.18元。参考可比公司估值,给予公司2017年60倍PE,对应目标价7.80元,给予增持评级。 风险提示。市场竞争激烈,订单数量不及预期,业务毛利下滑。
方正电机 机械行业 2017-08-17 10.73 16.65 56.78% 10.77 0.37% -- 10.77 0.37% -- 详细
2017 年上半年:营收同比增15.75%,净利润同比增15.93%。 公司公告2017 年半年报,收入5.44 亿元,同比增15.75%。归母净利润5686.88万元,同比增15.93%。主营业务毛利率23.04%,同比降0.38 个百分点。 细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等均呈现快速增长。是收入、利润增长的主要驱动。 值得注意的是,公司2017 年上半年汇兑净损失227.73 万元,2016 年同期-179.09万元,剔除该因素影响,公司上半年净利润同比增速接近30%。 2017 年三季度:电动车业务持续上量。 公司同时公告,预计2017 年前三季度归母净利润8252.93 万元-9688.22 万元,同比增15%-35%,公司新能源汽车电机电控业务持续上量,呈现快速增长。 2017 年上半年:费用控制得当。 2017 年上半年,公司期间费率12.84%,同比降0.77 个百分点。其中销售费用率1.73%,同比降0.27 个百分点;管理费率10.17%,同比降1.22 个百分点;财务费率0.94%,同比增0.73 个百分点。 汽车应用类:电动车电机电控、发动机控制系统推动增长。 2017 年上半年,公司汽车应用类收入2.63 亿元,同比增48.80%;毛利率27.87%,同比降4.15 个百分点。其中,电动车电机电控、发动机控制系统等业务均呈现40%左右的快速增长。板块毛利率的下降,源于上述业务,价格的下降或成本的上升。 汽车应用类:电动车电机电控-新客户、新产品持续落地。 (1)收入增长 基于产业层面的情况,我们预计公司2017 年上半年,电动车电机电控业务收入增长约40%左右。 (2)客户及出货 2017 年上半年,公司强势推进客户拓展。完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别1.66 亿元、2.21 亿元、2.76 亿元,对应每股收益0.37 元、0.49 元、0.61 元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2017 年估值40-45X,对应合理价值区间14.8-16.65元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
金海环境 机械行业 2017-08-17 17.57 25.30 42.62% 17.85 1.59% -- 17.85 1.59% -- 详细
2017H1归母净利同比增长11.03%。公司发布2017年半年报,实现营业收入2.86亿,同比增长14.53%;归母净利润5053.77万元,同比增长11.03%,扣非归母净利4739.48万元,同比增10.66%;非经常性损益314.28万元,主要由政府补助构成;公司归母净利主要来自主营业务的贡献。公司上半年经营性活动产生的现金流为2256.66万元,同比下降53.58%。 毛利率微降,销售及管理费用率下降。17H1,公司实现营业收入2.86亿元,同比增加14.53%。营收增加主要是17年主营业务规模较上年同期扩大所致。 17年1-6月份综合毛利率为34.43%,同比下降3.43个百分点。公司管理费用率、销售费用率同比下降,财务费用率同比上升。2017年上半年,公司实现销售费用1577.69万元,同比上升9.66%,销售费用率5.51%,同比下降0.24个百分点;实现管理费用2319.47万元,同比下降2.13%,管理费用率8.10%,同比下降1.38个百分点;实现财务费用135.14万元,同比上升148.01%,财务费用率0.47%,同比增长1.60个百分点。销售费用的上涨主要源于业务规模扩大带来运输成本上升,但销售费用率的下降体现了公司成本控制的能力;管理费的上涨主要源于部分税金重新划分至主营业务税金; 财务费用大幅增长,主要是由于汇率波动导致汇兑收益减少所致。 国内空调滤网龙头,先发优势明显,并通过剥离亏损子公司,聚焦空气过滤核心业务。出售子公司,剥离亏损业务:公司向控股股东汇投控股转让其持有的甘肃金海全部62.5%股权,转让价6353.96万元,交易目前处于支付阶段。甘肃金海主营沙漠治理及生态建设、阻沙固沙材料等,2016年实现净利润-86.15万元。此次转让有利于公司剥离亏损业务,增加公司业绩和流动资金。空调滤网龙头,先发优势明显:公司在空调过滤细分领域市占率超35%,规模完全来自内生增长,是空调过滤网细分行业的龙头企业。公司主要产品空气过滤器可广泛应用于家用及商用电器和汽车、轨道交通等交通工具。特别在空气净化器、PM2.5空调新风系统、汽车空调过滤器等新兴领域,市场空间广阔。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.46元、0.61元,0.80元,参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点,给予17年55倍动态PE,对应目标价25.30元,买入评级。 风险提示。宏观经济下行致空调需求下滑。汽车、轨交等业务线拓展不达预期。
双汇发展 食品饮料行业 2017-08-17 21.93 29.20 33.52% 22.10 0.78% -- 22.10 0.78% -- 详细
事件:公司公布2017半年报,实现营业收入239.97亿元/-6%,归母净利润19.04亿元/-11.5%,EPS为0.58元。 二季度屠宰与肉制品业务销量环比快速增长,但收入仍受鲜冻肉价格下降拖累。公司单二季度实现收入117.9亿元/-7.8%,同比加速下滑,我们认为主要是受鲜冻肉产品价格下降影响。分业务来看,屠宰业务上半年实现收入145.67亿元/-7.15%,其中上半年屠宰量634.46万头/+2.17%,单二季度屠宰量344.46万头,同比增长26%,环比增长18.78%;上半年鲜冻品外销量68.93万吨/+4.57%,单二季度鲜冻品外销量34.34万吨,同比增长7.98%,环比持平。肉制品业务上半年实现收入109.31亿元/-0.21%,其中销量76.58万吨/-1.95%(我们判断主要是由于高温肉制品中的低端产品同比下滑较大所致),单二季度销量41万吨,同比增长0.67%,环比增长15.23%。 二季度公司盈利能力明显提高,预计三四季度维持向好趋势。上半年公司毛利率18.6%/+0.6pct,净利率7.93%/-0.49pct;单二季度毛利率20.37%/+2.55pct,净利率8.7%/+0.28pct,盈利水平显著提高,主要受益于公司猪肉成本前高后低。分业务来看,肉制品业务单二季度营业利润率为21.24%,同比提升0.2pct,环比提升2.94pct;屠宰业务单二季度营业利润率为1.77%,同比提升0.5pct,环比提升0.44pct。上半年国内生猪均价为15.6元/kg,同比下降19.7%;8月11日最新价为14.49元/kg,同比下降22.4%;我们预计全年均价同比有望下降15-20%。随着公司猪肉成本前高后低效应的逐步体现,我们预计三四季度公司盈利能力维持向好趋势,据我们测算,单三季度公司肉制品经营利润率有望提升至22.7%,经营利润同比增长超30%;屠宰经营利润率有望提升至2.37%,经营利润同比下降6%。费用方面,上半年公司销售费用率为4.86%/+0.56pct,管理费用率为2.31%/-0.17pct,财务费用率为0.18%/+0.23pct,主要是由于借款增加。 短期来看:屠宰量利齐升,肉制品盈利向好;长期来看,与万洲国际深度协同助力公司提升盈利能力。短期来看,1)屠宰业务:随着公司战略由“效益型”向“规模效益型”转变以及2017生猪均价同比下降预期,我们判断公司屠宰业务有望实现量、利齐升;2)肉制品业务:公司遵循低温化、休闲化的发展方向,利用强大的研发优势不断推出新品,目前公司新品销量和收入占比都超过10%,史密斯菲尔德产品也已逐步度过引导期,未来增速有望加快。公司高毛利率新品占比提升有望带动肉制品量和吨利润双升。从长远来看,目前公司与万洲国际的协同效应主要体现在进口低价原料肉和SFD产品的引进,展望未来,我们认为公司有望与万洲国际形成更加深入的协同,布局全球,进一步提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.46/1.63/1.76元,考虑到公司作为行业龙头,未来在市场开拓以及盈利能力提升方面仍具有较大空间,给予2017年20xPE,对应目标价29.2元,买入评级。
华夏银行 银行和金融服务 2017-08-17 9.30 12.37 31.88% 9.44 1.51% -- 9.44 1.51% -- 详细
17年中报摘要:2017年上半年净利润98亿元,同比增长0.1%。营业收入同比增长7%,净利息收入同比降0.4%,拨备前利润同比增长14%;不良率1.68%,拨备覆盖率158%; 核心一级资本充足率8.29%。 投资建议:①中报:存量不良加速暴露,压低盈利,收入端增速较一季度略缓,费收入仍高增长,息收入表现略弱,主要2季度规模增速较慢,息差表现略弱,负债方有压力。②公司经营管理相对同业略弱,改善空间较大,管理层全部换血,股东加强,改善可期。中报来看,公司现阶段经营重点仍在积极解决历史资产质量问题,加速不良暴露,降低风险偏好,但我们也观察到业务和管理改善或已经逐步推进,如理财和信用卡快增。③估值较低,基本面底部,改善将逐步显现。17年PB0.79X,18年PB 为0.68X,处于股份行较低水平。给予17年PB 1.06X,BVPS 为11.70元每股,对应目标价12.37元,维持“增持”评级。 中报点评:规模增长较慢。①上半年规模增长较慢,生息资产较去年底增长2.85%,贷款增长 7.6%,同业资产持续下降。贷款看,个人贷款增长更快,票据压缩显著。同期,负债端,存款慢增,债券发行增加。②2季度情况类似,生息资产环比增长1%,债券投资增加4%,贷款4%,同业持续收缩。负债端,存款下降1%,主动负债上升。 2季度净利息收入略弱,规模增长略缓,息差表现略弱,负债端压力略超预期。 (1)上半年净利息收入同比降0.4%,简单测算剔除营改增同比增约5%,主要以量补价,剔除营改增影响息差同比降13bp。 (2)2季度环比净息收入表现略弱,主要规模增速趋缓,息差下行较多,负债端压力略大。 2季度息差偏弱,资产端收益率环比持平,负债端成本环比上升19bp。资产结构看,贷款占比持续提升,而收益率持平,可能与公司在存量不良问题加速处置,降低风险偏好有关。负债端成本增加,或源于负债结构,主动负债占比增加有关。存款增长较慢,结构平稳,活期占比较去年仍有提升。另外2季度的息差压力亦可能与公司资产到期和敞口有关,去年2季度规模增长较快,特别是应收类增长较快。 手续费高增超预期。手续费同比增长30%,剔除营改增影响增速更快。2季度单季度手续费54亿,同比增长35%。上半年看,增速贡献银行卡、理财等,同比分别增长72%和44%。 其他非利息收入增速亦较快。上半年其他非利息收入3亿,同比增加1.3亿。投资收益和公允价值变动逆市上升。 公司主动加速存量问题暴露,不良指标均有压力,值得关注的是公司90天以内逾期增速显著放缓,不良确认亦略改善。①不良贷款率1.68%,环比1季度的微降1bp,不良余额环比增4%。②不良生成上升,2季度测算不良生成1.74%,处较高水平。③关注贷款上升,关注占比4.44%,环比上季度大幅增加22bp,余额环比增9%。④逾期贷款上升,逾期占比4.82%,较去年底增10bp,余额增加10%。主要90天以上逾期增加较多,90天以内逾期较去年底下降27%。⑤不良确认略改善,逾期/(关注+不良)略有下降。 增量拨备持续较高,核销力度加大。上半年资产减值损失82亿。2季度资产减值损失/贷款1.17%,高位略降。核销力度大幅增加,上半年核销50亿,大幅超过去年同期水平。拨贷比2.65%,拨备覆盖率158%,存量拨备平稳。 成本收入比平稳,效率提升仍有空间。业务及管理费同比增长6%,成本收入比34.67%,同比持平。成本收入比行业较高水平,效率提升仍有较大空间。 资本略弱。核心一级资本充足率,一级资本充足率和资本充足率分别为8.29%、9.48%和12.63%。股份行同业大多在今年公布或完成融资计划,公司2011年以来未进行股权融资,关注后续融资情况。 风险提示:公司能否在今年完成存量问题出清。
安信信托 银行和金融服务 2017-08-17 13.70 16.76 24.98% 13.50 -1.46% -- 13.50 -1.46% -- 详细
投资要点:公司民营控股背景,运作机制更为灵活。13年以来,公司回归信托主业,信托规模迅速崛起,各项排名飞速提升。15年公司顺应行业发展局势,积极推进业务创新转型,努力做大做强主动管理。 公司采用“实股实债”模式,信托报酬率保持同业领先。目标价为16.76元,维持“买入”评级。 事件;安信信托2017年上半年实现营业收入23.51亿元,同比增长14%;实现归母净利润16.12亿元,同比增长16%;对应EPS 0.35元。 截至2017年6月末,公司总资产203.80亿元,较年初增长7%;净资产141.08亿元,较年初增长3%。 信托规模迅速崛起,主动管理占比持续提升。2013年开始,公司回归信托主业,以通道业务为发力点,信托资产规模大幅攀升。截至2017年上半年末,公司受托资产规模达2285亿,较年初下滑3%,我们认为主要是由于公司专注于主动管理业务,通道规模继续收缩所致,预计公司主动管理规模占比超过65%。基于近几年信托规模的快速增长和主动管理能力持续提升,公司各项财务指标飞速提升,营收、净利润、信托报酬率等在10年内由行业40-50位提升至前10位。 主动管理能力提升,信托报酬率行业领先。2017年上半年公司实现信托报酬收入23.57亿元,同比增长25%。2015年以来,公司顺应行业发展局势,积极推进业务创新转型,努力做大做强主动管理规模,促进公司经营利润的持续增长。 此外公司采用“实股实债”的模式,信托报酬率逐步企稳并始终保持同业领先。 我们认为随着公司积极推进业务转型升级,2017年公司信托报酬率有望突破1.8%(2016年为1.55%)。 固有业务稳步推进,收入结构多元化布局。公司固有业务战略性布局兼顾投资收益,推进金融集成实公司。2017年上半年公司实现利息净收入1.05亿元,同比减少48%,主要是由于利息支出增加;投资收益(含公允价值)-0.05亿元。近年来,公司通过多次补充自有资本金,有效地增加了净资本实力。随着净资产规模的不断扩充,公司固有业务资金的用途已不再局限于传统的贷款业务,实现了在贷款、证券市场、定向增发项目、非上市金融企业股权投资等金融产品的多元化投资运作。下半年,公司将继续坚持产融结合,推动业务平稳发展,优化结构,丰富固有业务投资。 盈利预测及估值。我们预计公司2017/18/19E 实现营业收入54.49/59.95/64.50亿元,同比增长4%/10%/8%;实现净利润36.58/39.66/42.77亿元,同比增长21%/8%/8%;对应EPS0.80/0.87/0.94元。使用可比公司估值法得出公司目标价为16.76元,对应2017E P/E20.9x,2017E P/B 4.78x,维持“买入”评级。
山东药玻 非金属类建材业 2017-08-17 22.43 26.51 22.39% 22.03 -1.78% -- 22.03 -1.78% -- 详细
公司披露2017年半年报,实现营收11.50亿元,归母净利润1.32亿元,归母扣非净利润1.28亿元,分别同比增长18.43%、53.32%、33.65%。实现EPS0.44元,业绩符合市场预期。 其中二季度营收5.75亿元,归母净利润0.67亿元,归母扣非净利润0.64亿元,分别同比增长10.57%、41.69%、15.77%。 业绩符合预期收入增长加速。公司2017年上半年实现营收11.50亿元,归母净利润1.32亿元,归母扣非净利润1.28亿元,分别同比增长18.43%、53.32%、33.65%,分拆来看:我们估计公司模制瓶系列收入增长15%左右,棕色瓶增长15-20%,海外增长20%+,公司内生增长15%左右,较2016年提速,我们估计主要因为1)公司部分产品提价;2)环保压力下,小企业停工较多,有利于龙头企业药玻。 公司二季度单季收入增长10.57%,我们估计主要因为公司产品提价过程中,下游短暂去库存,我们预计下半年收入增长会加速。 财务方面,公司综合毛利率30.75%,同比下降2.39pp,主要因为上游原材料和煤价格上涨,营业税金/收入为1.43%,提高0.6pp,销售费用率7.96%,下降1.87pp,管理费用率7.34%,基本持平,费用率下行主要因为公司加强管理,其中,上半年计提了1100万左右激励基金。 看好产品提价。公司作为行业龙头,模制瓶市占率70%+,棕色瓶市占率亦较高,公司过去10几年,产品价格一直稳定,近期上游原材料和能源(煤,纯碱)涨价,为抵抗上游涨价,公司存在产品提价预期,看好公司产品提价。 抗生素企稳模制瓶走出低谷。公司主业为模制瓶,收入占比约43%,毛利占比约60%,70%-80%用于抗生素。“限抗令”让公司2011年模制瓶出现较大下滑,此后逐渐企稳,开始恢复性增长。我们判断,经过几年来的限抗,抗生素滥用在临床得到较大的遏制,作为治疗性用药,未来3年国内抗生素市场能保持10%左右增长。根据米内网数据,抗感染药物市场2014年回暖,开始恢复性增长,跟我们判断较为一致,我们估计未来3年公司模制瓶收入能保持15%左右增长。 棕色瓶受益于保健品行业出口拉动增速20%左右。棕色瓶为公司第二大业务,收入占比23%左右,毛利占比23%左右,60-70%用于出口。受益于全球保健品行业的增长,公司棕色瓶性价比具有较大优势,预计未来3年收入增速20%左右。 定增打开新空间一类瓶支撑成长。2012年11月8日,国家食品药品监督管理局办公室下发“关于加强药用玻璃包装注射剂药品监督管理的通知”([2012]132号)。通知要求“对生物制品、偏酸偏碱及对ph敏感的注射剂,应选择121℃颗粒法耐水性为1级及内表面耐水性为HC1级的药用玻璃或其他适宜的包装材料。”公司此次募投18亿只一级耐水玻璃,符合国家政策和产业趋势。在欧洲以及美国、日本等发达国家和地区,注射剂生产早已全部采用中性硼硅玻璃包装,彻底淘汰了低硼硅及钠钙玻璃包装产品,目前国内中性硼硅玻璃尚不足10%,据公司测算,该项目达产后预计每年实现营业收入64279.16万元、税后利润18050.21万元,打开新的成长空间。 完善员工持股发展动力十足。公司此次主要高管和骨干通过鑫联投资参与定增,定增价格为14.64元/股,合计超过2亿元,通过员工持股,调动管理层积极性和创造力,弥补了国企缺乏激励的缺点,公司进入发展快车道。 维持“买入”评级。我们预计17-19年EPS分别为0.88、1.15、1.45元,参考可比公司估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价26.51元,维持“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2017-08-17 16.85 19.20 19.55% 16.81 -0.24% -- 16.81 -0.24% -- 详细
公司发布2017年半年度报告。2017H1,公司实现营业收入40.36亿元,同比增长84.68%;实现归母净利润4.84亿元,同比大幅增长3080.63%。分产品来看,2017H1公司丙烯酸及酯实现营业收入26.80亿元(同比+66.45%),实现毛利率24.98%(同比提高10.63个百分点);丙烯及聚丙烯实现收入7.31亿元(同比+174.46%),实现毛利率19.50%(同比提高9.81个百分点)。公司预计1-9月实现归母净利润6.6-7.2亿元,同比增长565.26%-625.74%。 下游需求旺盛,二季度丙烯酸及丁酯价差扩大。5月华北停窑结束带动水泥磨机开工率从中下旬开始明显提升,聚羧酸减水剂需求相应增大。5月下旬,丙烯酸价格出现一轮大幅上涨。2017年5-6月,丙烯酸价格上涨26.1%,价差扩大45.7%;丙烯酸丁酯价格上涨21.2%,价差扩大27.8%。上半年整体来看,丙烯酸平均价格8730元/吨,同比+63.7%,平均价差6191元/吨,同比+77.4%;丙烯酸丁酯平均价格9860元/吨,同比+50.8%,平均价差8349元/吨,同比+53.4%。 增发完成,聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2017年8月7日,公司以11.53元/股的发行价格完成发行2.60亿股,募集资金净额29.68亿元,主要投向年产45万吨丙烯、30万吨聚丙烯项目、12万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金,上述项目将成为公司新的利润增长点。 扩建丙烯酸及酯和双氧水项目,产业链一体化进一步完善。2017年8月14日,公司发布公告,拟对平湖石化现金投资19.91亿元,用于建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目。项目建成后,公司各主营产品的产能将达到:丙烯45万吨/年(二期45万吨/年预计2018年底建成)、聚丙烯30万吨/年、丙烯酸84万吨/年、丙烯酸酯81万吨/年、SAP9万吨/年(三期6万吨/年目前规划中)、高分子乳液21万吨/年(年产20万吨目前规划中)、双氧水22万吨/年、颜料中间体2.1万吨/年。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
长江证券 银行和金融服务 2017-08-17 9.43 11.17 18.08% 9.54 1.17% -- 9.54 1.17% -- 详细
【事件】长江证券公布2017年半年度报告:营业收入27.64亿元,同比+7.3%;实现归母净利润9.95亿元,同比-10.75%;对应EPS0.18元。 营业收入逆市增长,收入结构持续优化。2017年上半年,公司营业收入27.64亿元,同比+7.3%;而同期上市券商营业收入同比-8.34%。公司紧跟市场变化进行业务布局与调整,2017年上半年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比29%/13%/10%/24%/19%。 经纪市占连年提升,金融科技推动财富管理转型。17年上半年经纪业务净收入7.95亿,同比-27%;市占1.86%,较16年提升0.04个点,已连续三年稳步增长,17年上半年开户数达92万户,创历史新高。公司持续深化向财富管理转型,打造线上线下协同的服务体系,自主研发首款券商智能财富管理系统iVatarGo,上半年线上引流规模位列行业前三,超去年全年水平。截至6月底,信用业务总规模755.27亿元,较上年末增幅12.41%。公司两融余额197.52亿元,市场份额2.24%;股票质押规模稳步增长,17年半年末达223亿,较上年末增幅14%。 投行排名大幅提升,IPO储备项目丰富。投行营收350亿元,同比+20%。股票主承销金额、再融资承销金额排名分别较年初上升14名、17名。完成IPO项目2个,增发4个。债券主承销230.4亿元,逆市增长,同比+55%;企业债主承销11个,金额95.9亿元,主承销家数和规模均排名行业首位。IPO储备项目18个,其中主板9个,中小板1个,创业板8个。 资管业务重视主动管理,收入规模双增长。资管业务收入2.86亿,同比+26%。公司重视产品创新和投研能力,长江资管新发产品数量45只,排名行业第2位;资管规模1,395.63亿元,较上年末增长28.12%。集合产品、定向产品、专项产品、公募基金规模分别为634.08亿元、671.82亿元、35.53亿元和54.21亿元。 自营同比大幅增长,大投资体系完善。自营业务营收5.19亿元,同比+68%。公司大投资体系不断完善,积极布局私募股权基金、产业基金、创新投资业务等。 目标价11.17元,维持“买入”评级。预计公司2017/18/19E净利润分别为22/24/26亿元,同比+1%/8%/10%;对应EPS0.40/0.44/0.48元。使用可比公司估值法得出公司目标价为11.17元,对应2017EP/E27.68x,2017EP/B2.28x,维持“买入”评级。
温氏股份 农林牧渔类行业 2017-08-17 21.34 25.00 16.44% 21.64 1.41% -- 21.64 1.41% -- 详细
温氏股份发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入251.24亿元,同比下降11.41%,归属上市公司股东净利润18.10亿元,同比下降74.95%,实现基本每股收益0.35元。 养鸡业务亏损叠加猪价走低,影响整体业绩表现。受到春季全国多地H7N9事件的影响和冲击,肉鸡销售价格深幅下跌,公司养鸡业务因此受到较大冲击,商品肉鸡销售价格同比大幅下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。我们预计公司上半年养鸡业务亏损额可能接近20亿元。养猪业务方面,公司商品肉猪销售价格同比下降19.90%,养猪业务盈利水平同比大幅下降。我们预计公司上半年养猪业务盈利额大约在35~40亿元。 养猪规模稳步增长,养禽业务加快转型。2017年上半年公司共销售商品肉鸡3.81亿只,同比增长4.7%,上市商品肉猪897.12万头,同比增长11.5%,其中商品肉猪销售均重同比增加4.98公斤/头。上半年,公司养猪业务新增开工产能273.8万头,为公司养猪业务可持续发展提供保障。养禽业务由于上半年行业持续深度亏损,公司根据市场变化采取了季节性减产、开辟销售新渠道等措施积极应对。同时,公司积极部署了养禽业转型升级,探索公司禽类产品直配终端的营销新途径,并取得初步成效。 布局消费端,继续加快发展生鲜业务。公司继续完善生鲜业务的管理流程,加强人才队伍建设,报告期内生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比大幅增长316.12%。除了启动城市深圳以外,公司逐渐拓展至广州、东莞及肇庆等珠三角城市发展生鲜业务,我们预计生鲜业务将是公司未来发展的战略重心所在。同时,公司继续实施以乳业加工销售带动养牛业务发展的转型升级新方向,将乳品销售与生鲜业务高效联动,目前乳制品已成为温氏生鲜店的标配产品之一。公司年产8万吨乳品加工厂已顺利投产,乳品加工能力得到提升,不仅推进了温氏乳业的跨越式发展,也为公司的转型升级提供新动力。 盈利预测与投资建议。我们判断2017年生猪均价14.5~15.0元/公斤,我们预计公司2017、2018年肉猪销售量1850万头、2300万头,肉鸡销售量约8.6亿羽、9.0亿羽,预计公司2017、2018年归母净利润分别为42.6亿元、65.2亿元,EPS分别为0.82、1.25元。公司终端业务高速成长,转型升级初见成效,我们给予公司2018年20倍的PE估值,目标价25元,维持“买入”评级。
兰花科创 能源行业 2017-08-17 9.19 10.60 15.22% 9.35 1.74% -- 9.35 1.74% -- 详细
2017年上半年归母净利润5.1亿元,Q2环比Q1+28%。公司发布半年报,实现归母净利润5.1亿,较上年同期(亏损1.8亿)扭亏为盈,主要受益煤炭、尿素价格回升。其中Q2归母净利润2.9亿,环比Q1+28%。 煤价处高位,吨煤净利大幅提升。公司上半年煤炭产量400万吨,同比+25%,Q2环比Q1+38%,销量367.9万吨,同比+50%,Q2环比Q1+53.7%。上半年煤价仍处于高位,公司吨煤销售单价573元/吨,同比+78.6%,单位生产成本201元/吨,同比+15.3%。按产量口径,公司2017H1吨煤净利128元/吨,较上年同期(-57元/吨)大幅扭亏。 尿素量降价升,毛利同比减亏3280万元,Q3好转,Q4或迎旺季持续改善。 公司2017H1尿素产量49.84万吨,销量55.32万吨,分别同比下降19.5%/2%,销售单价1342元/吨,同比+21.6%,单位生产成本1417元/吨,同比+21.6%,尿素毛利亏损284万元,同比减亏3280万元,利润总额-1.26亿元。Q4将迎尿素旺季,价格有望企稳回升,板块盈利或将持续改善。 化工板块市场低迷,同比改善,仍亏损。1、二甲醚:公司上半年二甲醚产销量分别为13.18万吨/13.97万吨,同比分别增长8.8%/14.6%,销售单价3107元/吨,同比增长42.3%,单位生产成本2872元/吨,同比增长26.5%,毛利3535万元,利润总额307万元,同比扭亏。2、己内酰胺:公司拥有产能20万吨,目前一期已投产,公司2017H1完成产销量5.15万吨/4.75万吨,单位售价12059元/吨,单位生产成本10897元/吨,毛利7750万元,利润总额-2069万元。 优质无烟煤,市场竞争力强。公司生产优质无烟煤,产品具有低灰、特低硫和高挥发份、高发热量、固定碳高的特点,是优质化工原料,也是较清洁的煤炭资源。在环保要求提升的背景下,公司高品质的煤炭资源有利于增强市场竞争力。公司主要矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地,资源储量丰富。公司拥有生产矿井6个,年产能840万吨,参股41%的华润大宁年产能400万吨,在建整合矿井6个,设计年产能540万吨,新建玉溪煤矿240万吨,合计14个,产能共计2020万吨。 盈利与估值。预计公司17-19年EPS 分别为1.06/1.12/1.07元,对应PE 估值分别为9/8/9倍。参考主流煤炭公司17年平均PE 估值为18倍,考虑公司为优质无烟煤企业,受益煤炭、化肥价格回升,Q4或迎尿素旺季,17年盈利有望持续好转,因此,我们给予公司17年全年业绩10倍PE 估值,上调目标价至10.6元,维持“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,煤价大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名