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古井贡酒 食品饮料行业 2017-07-24 48.69 -- -- 50.41 3.53% -- 50.41 3.53% -- 详细
受益行业复苏和消费升级。随着中产阶级崛起,大众消费升级,加上高端白酒价值回归,高端酒需求释放,带动白酒行业复苏。在消费升级的大背景下,“少喝酒,喝好酒”成为白酒消费常态,市场向有品牌的中高端龙头集中,未来几年龙头高增长仍将延续。同时,随着名酒提价,二线龙头性价比更加提出,古井等二线龙头将受益。 省内消费升级空间大。对比江苏白酒消费历程,安徽落后5-10年,长期来看省内核心品牌主流价格带有望伴随居民消费水平的提高逐步升级,目前省内乡镇市场消费由献礼版向古5升级,市区消费由古5向古8升级。展望未来,公司产品结构中年份原浆中献礼版占比逐步下降,古5占比逐步提升,而未来仍具备持续升级的基础,年份原浆系列占整体收入比例仍有提升空间。 收购“黄鹤楼酒”,双品牌协同发展。古井收购“黄鹤楼酒”,切入湖北市场,湖北市场由于地产酒表现强势,古井依靠自身力量进行正面对抗的难度与投入力度都会显著增加,通过收购实现湖北市场的开拓相对成本最小,且黄鹤楼在省内品牌认知度高,消费者较为认可,核心产品定位湖北省主流消费带,未来发展空间与潜力较大。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为2.03元、2.48元、2.98元,对应PE 分别为24X、20X、16X,公司受益行业复苏,安徽省内消费升级空间大,省外多点开花,收购“黄鹤楼酒”切入湖北市场,双品牌协同发展,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;食品安全事件;收购不达预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-24 34.76 50.00 38.27% 37.50 7.88% -- 37.50 7.88% -- 详细
事件: 山西汾酒业绩预增公告,净利润同比增长50-70%,去年同期为3.59亿,因此可以测算出山西汾酒上半年净利为5.39-6.1亿之间。主要原因是营收增加以及加强成本费用的控制。 国改稳步推进、激发活力,增加营收,降低费用率。 汾酒作为山西国改的重点,国资委向汾酒集团下放经营方针和投资计划、财务预算、人事权、投资计划、薪酬管理等8项实权。这一系列举措有助于强化企业的经营自主权,激发内部活力。随着改革的不断升入,山西汾酒的销售能力有望进一步改善,使之与品牌力相匹配。在不断提升营收,将盘子做大的同时,将山西汾酒的费用率下降到民营公司的水平。 聚焦资源,打造大单品。 加强对拳头产品“青花系列”的打造。对产品的提价、能够保障经销商利润,激发积极性。公司聚焦资源,提高产品系列的集中化,暂停所有个性化品牌合同签订,削减160个产品规格,全力打造大单品。竹叶青具备品牌优势、品质优势、历史优势,预计剥离后成为百亿级企业。竹叶青剥离对上市公司与集团而言是双赢的。 区域扩张,有望从“山西汾酒”走向“中国汾酒”。 随着品牌力的不断提升以及空白市场的打开,高端青花的比例有望进一步提升。形成规模化优势。目前,山西汾酒的主要区域仍在环山西地区。然而,随着机制的灵活、激励的不断到位。汾酒在省外市场的增长空间广阔。 我们认为此次净利润的大幅增长,营收增长的很大一部分应当来源于省外等空白市场。 投资建议: 考虑到竹叶青业务的剥离,费用的投入等原因,我们调整公司17、18年收入为61亿和81亿。19年到100亿,利润率达到25%以上,看600亿元以上市值,给予17年7倍PS,上调目标价为50元。 风险提示:省外扩张不达预期;国改不达预期。
沱牌舍得 食品饮料行业 2017-07-24 26.50 33.20 18.95% 28.85 8.87% -- 28.85 8.87% -- 详细
事件:沱牌舍得发布2017 年半年度业绩预增公告,预计公司2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润5500 万元-6500 万元,同比增长137%-180%。 舍得系列加速增长,剔除内退福利影响整体业绩超预期。二季度公司净利润为1414 万元-2414 万元,同比增长29%-119%,剔除当期内公司一次性计提内退福利8988.68 万元,我们认为二季度白酒主业净利润在1 亿元左右,业绩增速超出市场预期,产品结构优化推动毛利率大幅提升是其主要原因。分产品来看,二季度中高档产品舍得系列呈现加速增长势头,我们预计收入增速超过30%,收入占比达到70%左右;沱牌系列继续削减产品线,收入下滑两位数;整体来看,我们预计二季度公司收入增速在20%左右,增速环比明显加快。上半年公司出售子公司四川太平洋药业,作价1.42亿元,我们预计股权转让将在三季度交割完成,所得投资收益亦可部分弥补二季度内退福利费用。 产品聚焦策略效果逐步体现,全年收入增速有望稳步上行。公司转让药业业务以更好的聚焦白酒主业经营,目前产品线逐渐清晰,大单品策略坚定实施,招商进程加快推进中,次高端品味舍得保持高速增长;中低端沱牌系列继续调整,聚焦天特优曲,渠道价格在逐步理顺,短期拖累整体收入增速但利好中长期发展。目前新管理层和营销团队磨合顺利,后期招商逐步进入贡献期,我们预计全年收入增速料将稳步上行。 天洋集团志在长远,未来2-3 年公司盈利能力有望大幅提升。自2016 年天洋入主沱牌后,民营体制优势脱颖而出,营销改革效果持续显现。我们认为天洋致力于中长期做好沱牌舍得名酒品牌来兑现承诺,经过一年多调整公司的品牌战略和渠道部署基本到位,进入发力阶段,未来2-3 年中高档酒有望步入放量期,对应盈利能力大幅提升将带来充足利润弹性。 投资建议:目标价33.2 元,给予“买入”评级。我们调整盈利预测,2018年考虑定增对每股收益摊薄影响, 预计2017-19 年公司收入17.17/21.52/26.61 亿元,同比增长17.45%/25.35%/23.65%;实现净利润1.91/3.68/4.95 亿元,同比增长138.14%/92.69%/34.38%,对应EPS 分别为0.57/0.91/1.22 元。我们看好未来2-3 年公司盈利能力提升释放充足利润弹性,给予12 个月目标价33.2 元,对应2018 年36XPE。 风险提示:三公消费限制力度加大、中高档酒增长不及预期、定增摊薄。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-07-24 24.01 -- -- 24.64 2.62% -- 24.64 2.62% -- 详细
公司发布2017年中期报告:20171H,公司实现营业收入29.10亿元,同比增长22.40%;实现营业利润4.78亿元,同比增长59.07%;实现归母净利润4.46亿元,同比增长62.06%,当期每股收益0.51元。 我们观测了安琪香港和安琪埃及的营收数据,认为公司在海外市场的收入正在加速增长,海外市场对公司的收入贡献在加大。2017年9月,安琪俄罗斯的产能投产后,预计公司的海外市场将会以更大的增幅扩张。相比之下,公司在国内市场的销售增长有所放缓,但是,仍好于下游需求行业的增长情况。 根据安琪埃及分厂在20171H的盈利数据,以及公司对俄罗斯项目毛利率的测算,我们预计,公司在国外市场的毛利率可提升至40%以上,净利率也可达到20%以上。国内市场的毛利率下滑企稳,我们预判2017年该下滑态势持续。但是,在海外盈利性向好的带动下,公司整体毛利率呈现大幅提升的态势。 在毛利率提升和成本严控下:20171H,公司的净利率为15.34%,较2016年大幅提升3.46个百分点。由于公司在埃及和俄罗斯涉及直接投资,公司的管理费用率相对较高:20171H达到7.26%,较2016年继续抬高;未来随着海外收入规模扩大,境外的管理费用有望摊薄。 公司各子公司中,盈利性较好的是安琪伊犁、安琪柳州、安琪崇左和安琪埃及,其中,安琪埃及的当期改善尤甚,从产能到业绩都有了较大幅度的释放提升。 20171H酵母抽提物(YE)的单价提升显著,当期净利润率达到了15.48%。公司是全球最大的YE供应商,由于欧洲需求增长快,YE涨价的基本面支撑有力。 投资评级:预测公司2017、2018、2019年的每股收益分别为1.05、1.28、1.45元,同比增长62.1%、21.7%、13.3%。按照2017年7月18收盘价23.65元计算,对应的估值分别为22.7、18.6、16.4倍。公司业绩增长较为明确,估值合理,分红率高,充分体现了二级市场的防御性,维持对公司的“买入”评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-07-21 50.51 60.00 14.09% 53.95 6.81% -- 53.95 6.81% -- 详细
投资建议:因 公司终端动销及提价步伐好于预期,上调 2017-18年EPS 预测至1.87、2.41元(前次为1.83、2.26元),参考可比公司给予2018PE25倍,上调目标价至60元(前次为53.93元)。我们认为,公司有望在竞品控量挺价过程中持续受益,放量、提价及区域拓展空间巨大,未来三年净利有望保持30%高弹性增长,增持,重点推荐。 事件:据全景网,7/19国窖销售公司股东大会透露,上半年完成全年任务60%、增80%;7/20起1573高度产品计划外提价70元至810元(计划内不变),终端供货价高度、低度不低于740元、550元。 量价节奏明确,计划内提价可期。1)虽然上述为专营公司销售口径数据、且与公司业绩统计存在错期(专营公司11月扎帐,此处上半年应指12月-5月,部分春节销售已反映至2016年报中),但充分印证动销良好、春糖提价消化顺利;2)本次计划外提价相距7/12停货通知仅一周,步伐明显加速,印证当前渠道库存良性,主动权继续向厂家倾斜。当前批价普遍680元以上,终端挺价、动销加速有望巩固渠道利润,双节旺季前春糖提价有望完全消化,后续计划内提价可期。 调整如期推进,高弹性延续。市场担心高弹性不可延续,我们认为一则1573未来2年仍可维持30%以上增长(预计本年增50%,后续提价、区域拓展空间广阔);二则中低档调整到位将贡献业绩(2017中档酒调整,增长预期低;H2起博大有望正增长),高弹性仍可延续。 核心风险:高端白酒下行风险,行业竞争加剧风险。
五粮液 食品饮料行业 2017-07-21 53.71 -- -- 56.75 5.66% -- 56.75 5.66% -- --
伊利股份 食品饮料行业 2017-07-21 20.45 -- -- 21.35 4.40% -- 21.35 4.40% -- 详细
一、事件概述。 我们近期调研了伊利股份,确认了液奶消费的回暖趋势,特别是三四线城市对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。我们认为三四线城市消费升级是可持续的,作为乳制品行业的龙头企业,伊利股份有望持续受益。 二、分析与判断。 消费回暖,三四线城市领涨。 根据专业机构的调查数据,液奶行业从去年下半年开始复苏,到今年上半年,增速恢复到7%,呈现强劲增长势头。去年是液奶消费的低谷年,去年上半年液奶消费只有1%的增速,到去年下半年逐渐恢复到3%,去年整体液奶的增长为2.7%。今年液奶消费增长的动力主要来自于三四线城市,对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。根据凯度调研数据,截至2016年底,伊利股份直控村级网点已达34.2万家,同比提升约2倍。作为行业的龙头企业,伊利在三四线城市拥有完善的渠道布局,有望从三四线消费升级中持续受益。 市场份额稳定上升,龙头优势显现。 公司去年下半年调整营销策略,由削减营销费用转变到主动促销,并持续加强市场调控,今年上半年效果逐步显现,市场份额继续提升。根据尼尔森数据,2016年年初至17年5月,公司常温液体乳市场份额始终呈上升态势,低温液体乳市场份额经历波动后也恢复上升势头。从2017年上半年情况看,公司综合竞争力优势继续发挥作用,我们认为公司收入端增速有望高于行业增速水平。 重点产品保持高速增长,新品表现良好。 大单品会成为未来公司发展的重要潜力点。根据我们草根调研显示,公司重点产品仍然保持较高的增速。安慕希2016年销售收入达70亿,我们预计该产品上半年增速能够保持在30%以上。金典去年收入60亿,我们预计上半年增速10%以上。去年推出的新品畅意乳,今年销售有望在10个亿量级。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为三四城市消费升级具有可持续性,伊利长期增长的确定性较高。我们预计2017年实现EPS1.0元,同比增长7.4%。预计2018年和2019年每股收益为1.05元和1.27元。2017年对应估值20倍,维持强烈推荐评级,合理估值25元-26元。 四、风险提示:原奶价格出现大幅上涨,市场占有率大幅下滑,食品安全问题等。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 50.00 38.27% 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
山西汾酒(600809.CH/人民币32.54,买入)17年上半年净利同比增50-70%,再超市场预期,取中值估算,估计2季度净利增速超过60%。估计17年上半年收入增35%以上,汾酒正处于重新发力期,17年计划营收增长30%以上,青花系列和普通汾酒放量,省内外齐头并进。17年2月高要求的国资考核方案出台,预计17-18年激励机制有望突破,持续释放制度红利。预计17-18年净利同比增长29%、52%,每股收益为0.90、1.38元,维持买入的评级。 事项。 山西汾酒发布预增公告,预计2017年上半年净利增加50-70%。公司业绩发生变动主要原因为营业收入增加及加强成本费用的控制。 我们的观点。 1.估计17年上半年收入增35%以上,汾酒正处于重新发力期,17年计划营收增长30%以上,青花系列和普通汾酒放量,省内外齐头并进。根据《山西日报》报道,2017年上半年,汾酒集团酒类收入37亿,同比增长39%。由于集团酒类收入主要由上市公司贡献,我们判断17年上半年上市公司收入增35%以上,其中2季度收入增20-25%。分产品看,估计17年上半年青花系列和玻汾增速最快,特别是青花30年,一方面16年末开始公司聚焦资源主推,另一方面茅五挺价利好青花30年价位的次高端品种。随着政府工作重心转向经济,省内白酒消费继续恢复,预计17年山西可增长25-30%。环山西区域渠道调整到位,且有较好的市场基础,费用投入有倾斜,预计17年省外市场总体增30-40%。 2.17年上半年净利同比增50-70%,再超市场预期,取中值估算,估计2季度净利增速超过60%。产品结构升级,同时内部继续挖潜,估计17年上半年毛利率上升,管理费用率下降。2季度净利大增,除了毛利率和管理费用率的因素,我们判断由于所得税季度间确认不均衡,2季度所得税率同比可能出现下降。 3.17年2月高要求国资考核方案出台,预计17-18年激励机制有望突破,持续释放制度红利。2月下旬常建伟兼任销售公司法人、书记和执行董事,李俊任总经理,新的销售管理团队搭建完成。6月公司集体解聘汾酒销售公司经理层、部门负责人等副处级领导干部的职务,采用组阁聘任的用人机制,正式开启了汾酒市场化用人机制的改革序幕。我们判断高管和销售团队的激励机制将逐步得到完善。 盈利预测与投资评级。 预计17-18年净利同比增长29%、52%,每股收益为0.90、1.38元。省内经济复苏消费反弹,省外渠道调整完成,重新进入发力期,国企改革将推动制度红利释放,业绩兑现将打消市场疑虑,维持买入评级,12个月目标价格50.00元。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 40.60 12.28% 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
半年度业绩继续保持高速增长。公司发布2017半年度业绩预增公告:经财务部门初步测算,预计 2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 50-70%,上年同期归属于上市公司股东净利润3.59亿元。1季度归属于上市公司净利润同比增长58%,按上半年50%-70%增速测算,2季度利润增速10%以上,季度增速表现好于2016年;我们预计上半年收入增速在35%-40%之间,其中Q2收入增速在19%-25%之间,季度收入增速表现同样好于上年,Q2收入和利润增速基本匹配。公司1季度为全年签约目标完成打下坚实基础,半年度整体趋势向好得到验证,2017全年任务无忧,2018-19年任务完成乐观。 省内增长提速,省外销售亮点多。2016年省内销售增速不到10%,为5.43%,2017年1-6月我们估测省内销售增速在35%左右,省内增速较2016年显著提升;省外增速高于省内,重点的环山西市场当中,预计天津、河北、内蒙和河南营收增速均高于山西,其他诸如广东、上海、江苏、山东、江西、黑龙江、四川等地,收入增速也呈现高于省内的表现。我们认为本轮次高端扩容趋势强劲,汾酒是重磅参与者,汾酒品牌回归,全国化品牌号召力再度唤醒。 压力与动力并存,后续改制动作仍值得期待。公司控股股东同省政府国资委签订酒业经营目标责任书,由于签约责任分解,公司内部销售架构、激励机制更加效率导向,更加市场化,尤其是销售公司人员(副处级、科级及以下)解聘再上岗,开风气之先,公司销售改革动作明显加大加快。作为本轮酒业复苏当中,最重要的国企改革标的,我们认为,随着公司2017年签约经营目标达成,公司和集团深化国企改革是大概率事件,尤其是资产整合,激励机制升级两方面重点值得期待。 基于确定性的投资建议:从2017年的签约目标完成进度来看,我们有理由相信公司三年经营目标是非常直接的参考,这为公司业绩判断提供了确定性,应当享受估值溢价,中期我们同样看好汾酒品牌的回归,销售规模和市值同步成长。我们预计公司2017-2018年净利润增速分别为38%、40%,维持买入-A 投资评级,6个月目标价40.60元,相当于2018年30的动态市盈率。 风险提示:销售和业绩的季度波动,短期估值较高。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 40.00 10.62% 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
事件: 公司公告17年中报业绩预增50%-70%,上半年实现净利润5.38~6.10亿元,单二季度净利润0.7~1.42亿,同比增速2%~106%,超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。 投资要点: 多因素综合作用带动高增长。 17Q1青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低,3月底青花控货为5月份提价做准备,估计青花二季度环比一季度增速是放慢的,我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2净利润同比增长0.19%基数较低,17年Q1销售费用增速45%是恢复高投放的,因此估计17年Q2费用端有所控制,几个因素综合下来带动Q2单季度净利润高增长。 集团国企改革在即,酒类资产整合有望。 集团已被定为山西省国企改革试点单位,酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿,同比增长38.95%、79.13%,除却股份公司酒类资产外,我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善,未来整合后将激发更大的潜力。 盈利预测与评级: 集团签订三年责任书,三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%,且制定相应的现金激励方案,在股权激励等更进一步形式的混改之前,此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧,维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元,目标价 40元,维持“买入”评级。
好想你 食品饮料行业 2017-07-20 14.46 -- -- 14.99 3.67% -- 14.99 3.67% -- 详细
主要观点 1. 红枣期货立项通过,销售规模有望提升 近期,红枣期货通过立项审核,我国是世界上最大的红枣生产和消费国,2016年红枣总产量突破1000万吨,市场规模巨大,但红枣市场价格波动频繁剧烈,行业极度分散,竞争激烈,公司作为龙头企业市占率不足5%。红枣期货立项后,我们认为公司行业龙头的标杆形象将得到进一步强化,市占率有望提高;也有利于提升公司抵抗红枣价格波动风险和进一步管控成本的能力,增强盈利性;同时红枣期货的推出加速枣产品生产、流通、加工,盘活公司在新疆等地多处存量资产,提升销售规模。 2. 本部和百草味电商全面发力,保持快速增长 公司于16年并购休闲食品电商“百草味”,加速推进线上渠道建设。17Q1受到春节提前及管理层人事调动磨合的影响,百草味销售收入增速放缓至40%。根据我们的草根调研,17Q2阿里数据恢复至近70%,全网数据更高,高于同期主要竞争对手三只松鼠60%的水平。下半年是坚果炒货销售旺季,预期收入规模仍将持续快速增长。同时,公司本部电商发展迅速,网红产品“枣夹核桃”全网销量第一,16年销售规模达到2.2亿,17H1同比增长约130%,高于原定目标45%,本部电商与百草味同时跻身线上零食十大增速最快的电商。 3. 好想你商超渠道扭亏为盈 15年公司出现大幅亏损,主要为商超业务拖累。16年公司在商超渠道进行了精细化管理改进,与和君咨询杨旭团队成立了安徽好想你智能营销科技公司,负责运营商超渠道,16H2即实现盈利,预计今年商超渠道可为业绩贡献正向增长。 4. 投资建议: 根据公司最新情况,我们估测17/18年收入42/56亿元,对应利润1.33/2.02亿元,对应PE为56x/37x,目标价元,“推荐”评级。 5. 风险提示: 食品安全风险;市场需求变动风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 -- -- 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
事件:公司发布中报业绩预告,预计2017上半年公司的净利润同比增长50%-70%。披露增长的原因为:公司的营业收入增加及加强成本费用控制。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS 为0.95、1.21、1.52元,增长35%、28%、26%,对应17-19年PE 为34x、27x、21x,维持“增持”评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及社会一致认可,尽管行业调整期收入大幅下滑,但品牌和市场仍在,具备快速恢复的基础;2、白酒行业进入景气通道,消费升级明显,公司核心产品青花系列、金奖陈酿等中高端产品将会受益; 3、经营思路逐步清晰,产品方面,主导产品采取“抓两头,稳中间”的策略,青花系列、玻汾系列持续增长,老白汾系列力争稳步发展;营销管理方面,加强激励力度,推进扁平化管理;市场费用方面做到精准投放,落实到位;4、公司是山西国企改革的排头兵,已承诺2019年6月底前制定管理层股权激励计划,改革将激发企业潜力和活力,助力企业发展进入快车道。 国改激发公司动力,收入净利润有望大幅提升。汾酒成为山西省国改打出的第一枪,汾酒股份公司国资占比近70%,此次改革自上而下,省国资委领导改革决心很大。预计国企改革将可能采用引入战略投资者、员工持股、股权激励等形式。我们认为此次国改将激发管理层及员工的积极性、改善管理体制,有利于公司长远发展,收入利润也将迎来大幅提升。 品牌底蕴深厚,香型独特酒质出众,受益白酒消费升级。汾酒做为清香型白酒的鼻祖,是最老的四大名酒之一,具有很强的品牌历史底蕴。其清香型的口感在行业独树一帜,品牌具有很强的消费粘性,品质也赢得了消费者的一致认可。同时,白酒行业复苏以来,消费升级明显,今年上半年次高端品牌普遍销售情况较好。汾酒的青花系列、金奖陈酿等都定位于次高端,我们预计增速40%以上。 公司基本面逐渐改善,省内渠道进一步下沉,省外积极转型升级。去年以来公司采取产品聚焦策略,重点发力青花系列、金奖陈酿、老白汾、玻汾等核心产品。省内渠道下沉,进一步精细化运作。省外主要集中在环山西地区,公司对省外市场的费用投放力度加大,坚定不移向中高端转型。河南、北京、内蒙、天津、陕西等省份今年都保持了高速增长。公司基本面正在发生积极变化,值得持续重点关注。 股价上涨的催化剂:国企改革进程加快、收入利润增长超预期。 核心风险假设:国企改革受阻,收入利润未达标。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 -- -- 37.50 14.40% -- 37.50 14.40% -- 详细
改革红利不断释放,高增长如期而至。公司上半年净利润预增50%-70%,单Q2同增区间10%-122%,增幅波动较大主要系Q2为传统淡季在全年业绩中占比较少而17Q1实现较大增长所致。公司业绩实现高增长主要系收入增加及成本费用管控加强所致。一方面营销改革、体制机制创新驱动收入不断增长,另一方面经营效率提升及费用管控也成利润率提升关键。另外,根据媒体报道,上半年公司主推产品青花系列销售势头良好,酒商无库存、终端价格稳中有升。 根据集团数据推测:山西汾酒收入增长或达35%以上。集团上半年实现总收入85.91亿元,其中酒类收入37.19亿元;利润总额8.7亿元,其中酒类利润9.59亿元。根据公开资料,公司收入占集团酒类销售收入比约90%,13、14、15年占比分别为92.8%、89.5%、89.6%,以此推算公司上半年收入约33亿,同比增35%以上。另外,集团利润主要由公司贡献,16年公司利润总额9.2亿元,集团利润总额为6.3亿元,非酒类资产处于亏损状态。由于集团利润增速较公司预增快,我们推测主要系集团非酒类业务逐渐扭亏,或与公司成本费用管控得当有关。 国企改革稳步推进,汾老大活力再现。签订任期经营目标责任书、采用组阁聘任制人事制度、整饬不良作风,年初以来汾酒国企改革推进明显提速。“强激励、硬约束”新机制下,压力与动力并举,公司活力不断释放。我们认为“汾老大”品牌力强、消费基础厚,近期看环山西市场突围,长期看全国化进展。经过两年调整,公司在产品、渠道和营销管理方面改善明显。我们认为内外多重有利因素持续发力,山西汾酒未来成长可期。 盈利预测与投资建议:内外环境改善,公司业绩拐点已现,随国改推进公司活力不断释放。预计公司2017-2019年归母净利润为9.51亿、13.15亿、17.52亿,EPS分别为1.10元、1.52元、2.02元,PE分别为31.5倍、22.8倍、17.1倍。建议重点关注,维持“增持”评级。 风险提示:国企改革进度不达预期,宏观经济风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名