金融事业部 搜狐证券 |独家推出
吕昌

申万宏源

研究方向: 食品饮料行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:A0230516010001,曾供职于中信建投证券研究所...>>

20日
短线
12.2%
(第353名)
60日
中线
31.71%
(第125名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
桃李面包 食品饮料行业 2018-01-17 43.00 -- -- 44.50 3.49% -- 44.50 3.49% -- 详细
事件:桃李面包发布2017年业绩预告,2017年公司预计实现营业收入40.80亿,同比增长23.42%;实现归属于上市公司股东净利润5.14亿,同比增长17.99%;其中2017Q4预计实现营业收入11.24亿,同比增长21.13%;实现归属于上市公司股东净利润1.56亿,同比大幅增长41.74%。 投资评级与估值:公司全年业绩略超预期,我们上调2017-2019年净利润预测分别至5.14亿、6.34亿和7.7亿(前次4.98亿、6.18亿和7.52亿),对应EPS分别为1.09、1.35、1.64元(考虑增发增厚股本),同比增长18%、23%和22%。最新收盘价对应2018-19年PE分别为32、26倍,维持增持评级,作为稳定成长的细分行业龙头,具备长期配置价值。 17Q4收入增速继续稳健表现,华南市场收入表现亮眼:2017Q4公司预计实现营业收入11.24亿,同比增长21.13%;2017Q1/2017Q2/2017Q3的收入增速分别为23.88%/24.81%/24.20%,四季度收入增速保持在20%以上,继续稳定表现。我们预计核心基地东北市场全年保持15%左右的增速;今年重点开拓的华南市场以东莞工厂为产能基地、覆盖南方5省。目前核心KA渠道已经基本布局完善,预计全年取得1亿以上的收入规模,同比增速超过300%。2018年公司计划加大上海分公司的投入力度,2017年年底开始重新划分四个区域进行独立考核,强化渠道渗透能力和运行效率,有望为明年的收入增长贡献增量。 17Q4盈利能力继续改善,利润增速略超预期:2017Q4公司预计实现归属于上市公司净利润1.56亿,同比大幅增长41.74%,17Q4单季度的净利率为13.87%,在去年较低的基数上同比提高近2%。在2017Q1出现较大的净利率波动的情况下,2017Q4盈利能力表现延续了二季度以来的改善趋势。盈利能力改善的核心原因在于:1)公司2017年下半年开始针对不同的销售区域进行了提价,整体提价幅度约2%左右;2)华南地区渠道建设逐步推进,亏损幅度继续收窄:公司华南地区费用投放是造成2017Q1净利率波动的主要原因,随着固定的销售人员投放和渠道建设完成,终端产品自然动销逐步改善,收入增速提升带来了亏损逐季收窄,我们预计全年华南地区亏损额在3000万左右,并有望在2018年实现扭亏。 成长性再得验证,高费用投放阵痛期已过:公司2017年12月完成增发,募集资金用于武汉、重庆和西安的产能建设,公司“中央工厂+批发”的模式仍在全国范围内有序推进,长期成长路径清晰。华南地区短期高费用投放对盈利能力的负面波动不影响公司长期看点,2017Q4的利润高增长验证公司盈利能力的持续修复。 股价表现的催化剂:核心产品增长超预期、区域扩张速度超预期l核心假设风险:业绩低于预期、食品安全事件
洋河股份 食品饮料行业 2018-01-15 135.00 -- -- 138.50 2.59% -- 138.50 2.59% -- 详细
事件:近日,公司在南京召开了春节政策说明会,根据徽酒报道,会上传出两大值得关注的消息:一是洋河春节配额目前仅剩下40%;二是洋河在南京市区成立了“洋河蓝色经典渠道商董事会”。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS 为4.48、5.45、6.8元,增长15.8%、21.7%、24.8%,当前股价对应17-19年PE 分别为31x、25x、20x,维持买入评级。公司经营稳健,受益于消费升级和自身渠道优势,产品结构不断上移,未来随着名酒的不断高端化,有望继续保持加速增长态势。我们看好公司的核心逻辑:1、洋河是白酒行业营销管理的标杆企业,市场基础扎实,团队执行力强;2、受益于消费升级,公司产品结构逐步提升,收入利润均呈加速态势;3、全国化稳步推进,省外市场增速高于省内,百元价位成长空间依然很大;4、创新能力强,努力打造以微分子、双沟莜清为代表的新型健康白酒,挖掘消费新需求,探索新增长点。 配额紧张,预期春节销售情况较为乐观。公司为合理控制库存水平,对海天梦系列产品实施配额制,根据历史销量、库存水平等制定本年度配额量,并且配额分批次发放,经销商申请发货量在配额范围内按计划内价格打款,超出配额范围的量按照计划外价格打款。根据调研反馈,今年春节经销商打款意愿强劲,配额缺口大,部分区域已经开始计划外开票,目前公司春节期间配额预计仅剩40%。经销商备货热情高涨,主要原因是:1、17年11-12月渠道库存低;2、经销商对今年春节销售情况更加乐观;3、春节后存在涨价预期,经销积极备货。 18年继续挺价,费用率呈下降趋势。2017年公司多次上调蓝色经典系列核心产品终端指导价格,挺价意愿明确,经过一年的调整,产品价格明显提升,根据调研反馈,海之蓝和天之蓝批价提升幅度达到10%左右。春节期间,公司将严控价格红线,18年将继续挺价。 从费用端看,提价带来的红利会逐步释放,价格上涨后经销商盈利空间有所改善,公司给经销商的费用支持整体上减少,给终端的费用支持加大(注重消费者培育),今年春节的促销力度同比去年下降,整体上费用率呈下降趋势。 产品结构上移,省内稳定增长,省外加速。受益于消费升级,公司产品结构逐步提升,未来梦3定位400-500元价位段,梦6定位800元价位段,梦9定位1000-1200元价位段,预计梦之蓝2017年上半年增速超过40%, 下半年增速超过70%,全年增速超50%。预计17年梦之蓝收入占比超20%,同比提升3-5个百分点。18年梦之蓝在省内将继续放量,在省外开始发力,增速和占比均有望进一步提升。在梦之蓝高增的情况下,预计18年省内仍然维持稳定增长,省外增速快于省内。 成立南京渠道商董事会,营销管理模式新探索。具体做法是由厂商牵头,将南京市区渠道商整合成一家公司,面向终端统一管理和服务,这一举措将有效地减少内耗和经销商之间的恶性竞争,便于公司在区域内统一政策和价格。该模式目前在南京推行,未来根据各个市场的实际情况考虑是否在其他区域推开。 股价上涨的催化剂:梦之蓝放量,业绩增长超预期。 核心风险假设:经济下行影响高端白酒需求。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-01-03 700.00 -- -- 799.06 14.15% -- 799.06 14.15% -- 详细
事件:公司发布公告,1、2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;2、预计茅台酒销量同比增长34%左右,预计实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右;3、力争2018年度实现营业总收入增长10%以上;4、公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。 投资评级与估值:由于此次提价及17年业绩均超预期,我们上调盈利预测,预测17-19年EPS为21.25、29.34、37.25元(前次为20.09、26.18、33.08元),同比增长58%、38%、27%,当前股价对应17-19年PE分别为34x、24x、19x,维持买入。作为行业标杆,茅台依然是行业确定性最强的龙头,再次强调我们坚定看好茅台的理由:1、拥有极强的品牌力,不但构筑了高壁垒,也形成了产品的稀缺性,经过本轮行业调整,茅台在行业和消费者心中的地位明显强化;2、在袁仁国董事长和党委书记、代总经理李保芳的带领下,茅台酒在本轮行业复苏期实现量价齐升,基酒生产明显改善,系列酒迅速发力,充分证明了团队驾驭市场的能力;3、时隔五年茅台再次上调出厂价,为未来业绩持续快速增长提供保障;4、如今茅台的消费结构以大众需求为主,需求结构更合理,消费升级将保证销量持续稳定增长;5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司,且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头,估值应享受溢价。 17年茅台酒销量超计划量4700吨,基酒生产明显好转,收入利润均超预期。17年茅台酒销量3.07万吨,同增34%,茅台酒销量对应报表收入大约520亿,同增42%,根据公司年初制定的生产计划,17年茅台酒计划销售量2.6万吨左右,实际销量超计划量4700吨。 17年茅台基酒产量4.27万吨,同比增长9%,计划基酒产量4万吨以上,15年以来公司基酒生产明显好转,基酒产量持续增加,为4年后增长提供保证。17年全年公司预计收入增长50%左右,利润增长58%左右,依此推算,单四季度收入增长25%,利润增长51%,发货量达到7000-8000吨,均超市场预期。 时隔5年再次提价,提价时点与幅度超预期,预计提价对18年业绩贡献度达到30%。普飞出厂价由819元上调到969元,幅度18%,我们认为茅台此次提价的时点与幅度超市场预期,此前市场对茅台提价预期不一致。我们在年初的报告中即指出,随着茅台一批价与出厂价差距不断拉大,茅台提出厂价的客观条件越来越成熟:1、12月底市场普飞一批价普遍在1600元左右,与出厂价819相差780元,渠道利润与历史平均水平相比已十分丰厚;2、提价将保证明年及未来收入增长,保证十三五目标完成,由于茅台酒的生产周期为5年,因此根据历史基酒推算,2018-2019年茅台酒供给相对有限,未来须通过提价以保证明年及未来收入增长,保证十三五目标完成,由于茅台酒的生产周期为5年,因此根据历史基酒推算,2018-2019年茅台酒供给相对有限,未来须通过提价以保证十三五规划顺利完成;3、上次提价为2012年9月,距今以5年未提价,而之前提价间隔普遍在1-2年左右,从时间跨度上也具备了提价的客观条件。根据我们的盈利预测,直接提价和结构升级带来的间接提价对18年茅台收入增长的贡献超过20%,对利润的贡献约30%,除提价外,茅台18年业绩增长还来源于增量5%-10%。在量价齐升的情况下,我们预计18年茅台收入和利润增速分别为30%和38%,延续17年的高增长态势。 茅台提价再次提振行业和市场信心,将带动板块行情持续发酵。我们在11月底12月初板块回调时坚定提示“像样的回调后龙头公司再次进入布局区间”,12月2周报明确提出,“买入食品饮料布局春节行情”、“白酒为主食品为辅“、“龙头公司有业绩、有估值、有催化”,观点全部验证。茅台提价一方面证明行业景气向好态势不变,同时也为五粮液、国窖1573及次高端品牌打开价格空间,目前五粮液在生产、销售等全方位改善明显,泸州老窖持续发力,汾酒也迎来改革新机遇,我们继续看好白酒板块2018年的投资机会。
双汇发展 食品饮料行业 2018-01-01 26.83 35.00 21.82% 30.19 12.52% -- 30.19 12.52% -- 详细
事件:公司发布公告,进行高级管理人员调整。游牧先生职务由总裁调整为副总裁,聘任马相杰先生为公司总裁,刘松涛先生为公司常务副总裁同时继续兼任公司财务总监。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元,同比增长2%、11.9%、7.6%,目前股价对应PE分别19x、17x、16x,给予18年23xPE,一年目标价35元,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、业绩改善趋势明确。收入端:屠宰业务受益于猪价下降放量,肉制品销量在大众品消费回暖背景下逐步改善,收入端呈现改善趋势。利润端:屠宰与肉制品盈利均与猪价反向变动,肉制品享受成本红利,盈利能力改善趋势不断验证。2、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。3、管理改善可期,在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇,今年公司在人事上的调整动作频频,人事调整是经营改善的第一步。4、板块估值洼地,最高的分红率,股息率4%-5%。 行业需求回暖,双汇龙头地位稳固。从猪肉消费的供需看,我国历来是猪肉消费大国,猪肉人均消费量远超全球平均水平,17年3月起,定点屠宰量增速由负转正,呈放量趋势。自12年起双汇屠宰占有率稳步提升,我国屠宰行业集中度极低,双汇未来屠宰占有率提升仍然存在巨大空间。从肉制品行业需求看,16年起肉制品消费需求开始回暖,结构升级趋势明显,低温是未来发展方向。双汇是肉制品行业单寡头,龙头地位稳固,未来行业地位将不断强化。 人事调整跨出重要一步,未来管理改善更值得期待。随着美国和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。公司今年来在人事上的调整一方面体现公司在用人上坚持“能者上”,另一方面人事调整是经营改善的第一步,期待公司人事调整后迎来更多变化和改善。 肉制品核心战略地位依然不变,内在经营发生积极变化。公司业务结构是屠宰贡献主要收入,肉制品贡献主要利润,肉制品的核心战略地位依然维持不变。公司在肉制品业务上有多方面的积极变化,首先强化品牌建设,其次,坚持调整产品结构,第三,积极推进营销变革。 屠宰量利齐升,肉制品盈利改善。在猪价下行背景下,公司屠宰持续放量,预计17Q4屠宰量增速仍将维持双位数,全年屠宰量也有望达到两位数增长。由于17年猪价大幅下行,预计屠宰收入同比略降,但屠宰盈利与猪价呈现反向变动态势,公司根据对猪价的判断调整销售政策,屠宰盈利大幅提升。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-01-01 56.60 70.00 7.00% 67.00 18.37% -- 67.00 18.37% -- 详细
事件:12月26日,汾酒“因为有您,所以精彩”全国经销商大会在厦门举行,这是继2012年汾酒迈进“百亿俱乐部”时在厦门举行经销商大会,时隔5年再次定点厦门,预示着2018年将是汾酒冲刺百亿的关键之年。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测2017-2019年EPS 为1.13、1.9、2.62元,增长62%、68%和38%,目前股价对应2017-2019年PE 为和49x、29x、21x,给予2018年30x-35xPE,一年目标价70元,维持买入。我们看好公司的核心逻辑是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及消费者一致认可,具备快速恢复的基础;2、产品上,优化产品结构,进入2018年,高端酒价格继续提升,公司核心产品青花系列迎来放量良机;3、营销上,公司强化费用的执行和落地,强化销售团队建设与消费者培育,通过空白市场的招商与基础市场的精耕形成巨大增长空间;4、国企改革使公司迎来重要发展机遇,公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化,保证后续不断发力。 产品结构持续优化,2018年青花发力。今年来公司持续优化产品结构,形成以青花、巴拿马金奖、老白汾、玻汾为核心产品的全价位产品体系,青花定位汾酒四大单品首位,聚焦资源,高举高打,2018年公司将青花汾酒的销售指标作为“133363”工作方针中的“3”个指标之一,预计2018年高端产品青花系列将持续发力,高端占比提升带来产品结构的进一步优化。经渠道反馈,四季度公司控货挺价,核心产品价格进一步提升,主销产品在多数区域实现顺价销售,渠道库存处于低位,为明年高增长打下良好坚实的基础。 营销全方位变革,激发内生动力和潜力。2017年公司在营销上进行了大刀阔斧的改革,主要体现在:第一,严控区域窜货,强化费用的执行和落地,保障经销商利润,费用投放更加精准和聚焦,费用使用效率更高,费用率呈下降趋势。第二,加大渠道建设的力度,尤其是强化终端建设,今年汾酒的营销团队规模突破3000人,2018年可能还有所增加。第三,强化品牌建设和消费者沟通培育。2018年,公司提出了“11233”营销规划和“133363”的工作方针,围绕“三步并作两步走,三年任务两年完”的目标,继续挺价,强化渠道管控,加强消费者培育,进一步激发营销的动力和潜力。 国企改革稳步推进,为汾酒加速度保驾护航。今年2月汾酒集团与山西省国资委正式签订目标责任书,打响了山西国资国企改革第一枪。2017年公司多项改革措施稳步推进:以营销改革为突破口,一次性下放了机构设置、人事调配、考核激励、投资决策等12项权利;通过“组阁式聘任”方式,组建了年富力强有干劲的营销团队;在集团层面加强作风建设推行末位淘汰;大胆尝试混合所有制合资联销公司的建设,形成独特的汾酒合作模式。国企改革使公司迎来了重大发展机遇,在品牌、产品、渠道、人员、激励等方方面面发生积极变化,保障后续不断发力。 2017年任务指标提前完成,2018更值得期待。2017年任务指标提前完成,2018年更值得期待。根据李秋喜董事长在经销商大会上的讲话,截至11月底,汾酒集团营收同比增长14.01%,其中酒类收入同比增长40.68%,尤其是利润指标实现了较大幅度的增长。得益于行业整体的复苏和公司自身经营能力的提升,公司2017年任务指标已经全部提前完成,实现恢复性增长,但2018年更加值得期待。展望2018年,高端产品青花量价齐升持续发力,大本营山西市场稳步增长,省外市场快速发力,河南样板市场任务目标接近翻倍,京津冀和山东市场增长空间巨大,收入和利润均将维持较快增长。 股价上涨的催化剂:收入利润增长持续超预期核心风险假设:国企改革受阻
五粮液 食品饮料行业 2017-12-27 80.39 96.00 12.72% 93.18 15.91% -- 93.18 15.91% -- 详细
事件:公司于12月17与投资者进行交流,并在12月18日召开年度经销商大会,12月19日,由五粮液发起,泸州老窖、洋河、古井等浓香龙头董事长共同参与的“大国浓香·创领未来”中国浓香型白酒文化高峰论坛在宜宾举办。 投资评级与估值:基于公司不断改善的基本面和名酒未来良好的发展形势,我们上调18-19年盈利预测,预测17-19年EPS为2.43、3.38和4.42元(前次为2.43、3.13、3.99元),同比增长36%、39%、31%,当前股价对应17-19年PE分别为33、24、18倍,维持买入评级,由于我们上调了未来两年盈利预测,因此进一步上调目标价至96元,对应18年28xPE。我们继续坚定看好五粮液的持续改善:1、2017年3月集团新任党委书记、董事长,股份公司党委书记、董事李曙光李总上任,公司上下面貌一新,开启了二次创业的新征程,从采购、生产、销售、品牌塑造等各个环节都迎来明显改善,收入、利润呈加速增长态势;2、在消费升级和品牌集中的驱动下,白酒行业依然呈现结构性成长特点,高端名酒持续受益,五粮液量价齐升;3、价格策略得当,通过稳定出厂价、提升市场价,渠道利润空间持续提升,商家信心得到强化;4、国企改革迈出关键一步,通过非公开发行股份绑定管理层和优秀经销商利益,11月方案获得再次批复,目前按原计划推进,静待实施完成;5、分红率逐年提升,2015年来分红率保持约50%。 开启二次创业新增速目标规划彰显信心。自李董事长3月到任以来,公司提出了二次创业的口号,集团公司战略明确,做强主业、做优多元、做大平台,做强主业即指白酒业务,结合媒体报道,1-11月,集团公司收入732.8亿,同比增长11%,利润总额134.5亿,同比增长43%,呈明显加速增长态势,预计全年收入过800亿,利润达140亿,规模及增速都为近年来最好水平。展望十三五目标,预计集团收入达到1000亿并有望提前完成,其中酒类收入贡献60%,十三五末五粮液品牌实现400亿收入,投放量3万吨,系列酒实现200亿。同时根据前三季度情况,预计17年公司收入将突破300亿,18年五粮液投放量将突破2万吨,目标收入约400亿,增长幅度约30%,其中华东营销中心突破100亿,其他六个营销中心200亿,系列酒100亿,彰显公司对未来发展的信心。 提高生产效率明确产品策略加速营销转型。公司在生产、产品、和营销方面已开始了全面改善并不断推进。在生产方面,二季度以来公司对生产环节进行了人事调整,提高管理水平,提升整体产能利用率和优质酒的出酒率,从2018及十三五规划的投放量可以推测,优质酒已经能为未来的发展提供有力保障。产品建设方面,核心打造“1+3”的产品策略,“1”是要做精做细占比70%的52度新品五粮液,“3”是延伸三个维度,即打造高端五粮液系列,打造年轻化、时尚化、低度化的系列,打造国际化系列。系列酒方面,坚持精简优化,坚持向中高价位、自营品牌、优势品牌聚焦的原则,打造区域性产品。重点打造五粮醇、五粮春、五粮特头曲、尖庄等一批20亿、50亿乃至100亿级大单品。销售方面,坚持向终端营销转型,加快推进百城千县万店工程落地,告别贸易式营销,预计今年五粮液专卖店已突破1000家,明年新增500-600家,五粮液营销团队今年过500人,未来将达1000人,不断完善空白市场的布局和下沉。 l稳定出厂价,提升市场价。我们认为未来公司将坚持提升市场价,稳定出厂价的策略,优化渠道盈利水平。去年9月公司普五出厂价提升至739元,去年春糖后补贴政策取消。今年按照违规减量、优质投放的原则,结合计划内外的价格双轨制(计划外价格从769,到809再到最新的839),使得产品的供需关系逐渐改善,批价稳步上移,加上行业整体向好、茅台批价连创新高,五粮液实现顺价销售并且渠道毛利率逐步提升到约10%,终端指导价也从899,到969,再到1099元。未来随着计划内外配比的结合使用,以及春季旺季临近、名酒持续复苏,预计公司批价将继续提升,渠道盈利持续改善。 股价表现的催化剂:业绩超预期,出厂价及一批价上涨 核心风险假设:经济下行影响高端白酒
洽洽食品 食品饮料行业 2017-12-21 15.85 21.00 39.44% 16.26 2.59%
16.26 2.59% -- 详细
事件:洽洽食品发布与三瑞农业科技股份有限公司股东签署投资合作框架协议的公告,洽洽拟购买三瑞农科股东张永平等合计持有的公司约11%股份。 投资评级与估值:我们维持2017-19年EPS预测分别为0.65、0.83、0.94元,分别同比增长-7%、28%和14%,最新收盘价对应2018-19年PE分别为19、17倍。我们认为公司明年基本面迎来改善,在食品饮料板块整体估值水平提升的背景下,公司的估值具备较大吸引力。维持未来一年目标价21元,对应18年25xPE,维持买入评级。 三瑞农科:育繁推一体化、向日葵种子细分行业龙头。三瑞农科主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售及技术服务,根据公司估算三瑞农科在食用向日葵种子的市场占有率达22.77%,处于绝对领先地位,是行业内少数拥有“育繁推一体化”实力的向日葵种子企业。2016年三瑞农科实现收入2.58亿元、实现净利润1.22亿元。2017年上半年受去年葵花籽市场收购价格偏低、农民种植向日葵积极性较差等因素的影响,公司收入和利润出现了较大幅度的下降,其中收入和净利润分别约为1.18亿和0.66亿元,同比下降43.47%和43.05%。 洽洽食品:入股三瑞农科,强化上游葵花籽产业布局,战略意义大于财务意义。本次拟股份转让价格为9.87元/股,计划受让的股份约占三瑞农科股份总数的11%,合计股份转让价款约为1.15亿元。洽洽入股三瑞农科符合公司全产业链战略布局的方向,能够加大对于上游原材料的可控程度,增强公司的抗风险能力。同时公司仅收购11%的股权并不会对实际的合并利润表产生重大影响,2017年11月隆平高科公告拟以相同的转让价格收购三瑞农科49.45%的股权,收购完成后的持股比例将达到50.39%,隆平高科将成为三瑞农科第一大股东。 新品持续放量+老品止跌,继续强调洽洽的基本面改善:我们从11月份开始强调公司的基本面改善,公司老品原香瓜子经销商库存回归良性、从9月份开始止住下滑趋势。两大新品蓝袋山核桃系列+每日坚果系列持续放量,其中蓝袋山核桃系列12月初提前完成全年5亿的含税收入目标、每日坚果11月初含税销售额突破1亿。目前蓝袋系列的渠道渗透率不到50%、每日坚果仅为推出的第一年、明年成长继续可期,公司的收入端有望迎来改善。 股价表现的催化剂:核心产品增长超预期,海外市场扩张速度超预期 核心假设风险:小非股东解禁、收购事件仍有不确定性。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-12-13 64.00 80.00 17.84% 71.06 11.03%
75.26 17.59% -- 详细
事件:据媒体报道,公司近期在郑州举办2017年最后一场五大单品招商会,取得良好效果。 投资评级与估值:基于对行业和高端酒未来基本面的信心,我们略上调2018-2019年盈利预测,预测17-19年EPS为1.77、2.42、3.21元,同比增长34%、37%、32%(前次为1.77、2.35、3.02元),当前股价对应17-19年PE为34x、25x、19x,上调目标价到80元,18年合理估值区间30-35xPE,维持买入评级。我们坚定认为泸州老窖是本轮行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,在团队、品牌、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势,是在本轮复苏周期中,为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位;2、管理层年富力强,营销出身,能力突出,高效务实;3、五大单品战略指向明确,成长路径清晰,高端酒、次高端酒、中端酒均迎来快速增长机遇;4、中高端产品放量增长带动产品结构持续提升,净利润有很大提升空间;5、常年保持50%以上稳定的分红。 行业景气向上分化复苏老窖持续受益。从前三季度白酒上市公司的报表看,呈现三大特征,1、行业整体景气度向上趋势确立;2、行业高端化趋势明显,中高端酒增速显著高于中低端酒;3、份额加速向龙头集中,行业呈挤压式增长。在这样的大背景下,叠加公司优秀的管理团队,以及2015-2017年做的品牌、产品、团队、渠道建设、消费者培育方面的准备,我们认为公司2018年将继续受益消费升级,在高端及中高端价格带获得更多市场份额。 产品布局有优势高端中端共同发力。国窖1573作高端酒第三品牌,今年量价齐升,除了销量快速增长外,经销商的拿货价在3月和7月分别提高两次,从620元到680元,再到740元,一批价从年初的620提高到目前的740元以上实现顺价。目前茅台终端指导价1299,渠道调货价在1500以上,五粮液最新的终端指导价1099,渠道一批价在810元左右并且保持升势,国窖1573价格低于茅台、略低于五粮液,仍然具备性价比优势。次高端白酒整体处于扩容式增长阶段,泸州老窖的窖龄酒定位精英商务用酒,跟随次高端整体取得扩容式增长。特曲经过今年的调整,价格表现、渠道库存已取得良好效果,受益该价格带的消费升级,明年已具备发力基础。综合看,在国窖1573、特曲和窖龄酒的共同发力下,我们认为公司明年整体收入增长有望提速。
洽洽食品 食品饮料行业 2017-11-22 15.64 21.00 39.44% 16.54 5.75%
16.54 5.75% -- 详细
事件:根据近期的草根调研,我们认为公司基本面已经见底且存在一定的预期差,建议重视公司的变化,公司明年收入和利润有望同步迎来改善,在食品饮料板块整体估值水平提升的背景下,公司估值同样具备较大的吸引力,配置价值突出。 投资评级与估值:我们维持2017-18年EPS分别为0.65、0.83元,上调2019年EPS预期至0.94元(前次0.91元),分别同比增长-7%、28%和14%,最新收盘价对应2018-19年PE分别为19、17倍。我们上调未来一年目标价至21元,对应18年约25xPE,从增持评级上调至买入评级。 核心变化一:被忽视的新品放量。2012-2016年公司收入年均复合增速仅有5%,但是2017年以来蓝袋山核桃瓜子系列+每日坚果两大新品连续放量,且传统香瓜子产品在9月份开始止住下滑趋势,我们认为公司收入增速有望在2018年取得突破。其中山核桃口味瓜子系列在2015年下半年公司推出,2016年在重点城市进行推广并取得2.5亿的含税收入。2017年公司开始在全国范围内重点推广,截止2017年前三季度取得3.5亿含税收入,有望全年实现5亿的含税收入,同比翻倍增长。复合果仁类产品每日坚果2017年5月推出,8月份开始重点在华南和华东地区进行推广,截止到11月初含税销售额已突破1亿。 核心变化二:盈利能力有望同步见底。2016Q3开始公司已经连续5个季度净利润出现10%以上的下降,原材料成本波动带来的毛利率下降是利润波动的主要原因。葵花籽原材料是公司最主要的成本构成,2017年公司对传统香瓜子产品进行了原材料品相升级,新品种的采购成本比原有品种高10%左右,造成公司毛利率在2017年的下滑。根据我们最新的跟踪,目前传统香瓜子产品的品相升级已经完成,今年葵花籽的新一季采购价格和去年基本持平,公司的毛利率压力有望得到缓解,而且蓝袋山核桃瓜子产品的毛利率比普通香瓜子产品的毛利率高5%左右,蓝袋产品的持续放量有利于公司毛利率的优化。 核心变化三:董事长做大上市公司主业的决心坚决。2015年7月公司董事长业务重心重新回归上市公司,虽然16年电商业务推广低于市场预期,但是董事长回归之后在业务结构、销售体制以及团队建设上的改变毋庸置疑。17年下半年开始公司加大对销售事业部领导的薪酬激励,并根据业绩进行了提拔任命。同时加大对大经销商的扶持力度,明确资源投入和新品推广支持。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-11-07 65.00 78.00 14.89% 70.80 8.92%
75.26 15.78% -- 详细
事件:媒体报道,自11月1日起,泸州老窖头曲、二曲部分产品提价,结合9月底以来的一系列媒体报告,老窖主要产品国窖1573、窖龄、特曲等产品已纷纷停货或提价。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS为1.77、2.35、3.02元,同比增长34%、33%、28%,当前股价对应17-19年PE为37x、28x、22x,上调目标价到78元,18年合理估值区间30-35xPE,维持买入评级。我们坚定认为泸州老窖是本轮行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,在团队、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势,是在本轮复苏周期中,为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位;2、管理层年富力强,营销出身,能力突出,高效务实;3、五大单品战略指向明确,成长路径清晰,国窖1573迎来高速发展机遇;4、中高端产品放量增长带动产品结构持续提升,净利润有很大提升空间;5、常年保持50%以上稳定的分红。 良性增长情况下能跑多快跑多快。公司前三季度收入增长23%,其中单三季度增长增长32.5%,呈加速趋势。我们在此前季报点评中已指出,今年的增长主要靠高端产品国窖1573拉动,我们预计前三季度国窖1573增速在50%以上,并且经销商从国窖品牌公司的拿货价在3月和7月分别提高两次,从620元到740元,一批价从年初的620提高到目前的740元以上,实现顺价。次高端窖龄酒和百元价格带特曲,今年主要以回归定位,挺价和优化结构为主,特曲的终端表现价已能达到200元,站稳200元以上小蓝海价格带,窖龄酒在30年、60年和90年中的结构也更优化,填补国窖和特曲之间的价格带空白,产品布局更合理。博大系列在经过两年的调整后,预计今年恢复增长。除了良好的量价表现和均衡的产品结构外,公司今年的增长依然保持良性态势,结合渠道反馈,目前主力产品国窖1573在取得高速增长的同时,渠道库存保持较低水平,终端消费者培育和品牌影响力的提升取得很好效果,为以后的持续较快增长打下基础。 中高端酒齐发力2018年望加速增长。从前三季度白酒上市公司的报表看,呈现三大特征,1、行业整体景气度向上趋势确立;2、行业高端化趋势明显,中高端酒增速显著高于中低端酒;3、份额加速向龙头集中,行业呈挤压式增长。在这样的大背景下,叠加公司优秀的管理团队,以及2015-2017年做的品牌、产品、团队、渠道建设、消费者培育方面的准备,我们预计明年高端酒国窖1573以及中高端特曲+窖龄酒将全面发力,整体增长有望提速。
绝味食品 食品饮料行业 2017-11-06 39.04 43.00 14.09% 45.90 17.57%
45.90 17.57% -- 详细
绝味食品:国内休闲卤制品龙头企业。绝味食品是国内收入规模最大的休闲卤制品龙头,2012-2016年公司收入从19.69亿提高到32.74亿,年均复合增速13.55%;净利润从1.52亿提高到3.8亿元,年均复合增速25.80%。1)产品上:以鸭副卤制品为主打,收入占比在65%左右,其中鸭脖产品收入占比在35%以上;2)渠道上:以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式实现连锁门店模式在全国范围内的快速扩张,2016年底全国范围内门店数量为7924家,目前已经接近9000家。 佐餐食品休闲化,休闲卤制品行业迈入成长期:Frost&Sullivan的数据显示,2015年国内休闲卤制品市场规模为521亿元,是休闲食品中景气度最高的子行业。1)驱动因素之需求:纵向对比美国历史可以发现,1984年到2015年美国人均食物支出明细项中,增长最快的是零食品类。而人均消费能力的提升、冷链物流能力的日益完善为国内休闲卤制品行业的发展提供基础。2)驱动因素之供给:21世纪开始,国内休闲卤制品部分企业的生产模式逐渐由传统作坊向流水线生产过渡,连锁门店模式成为重要的销售渠道。绝味、周黑鸭等企业采用加盟或者直营的模式快速扩张门店数量,在供应端保证了国内休闲卤制品行业的快速增长,绝味和周黑鸭的门店数量之和从2013年的6135家增长到2016年的8702家。 公司供应链优势突出、单店收入提升可期:1)收入端:公司收入增速取决于门店数量增速和单店收入增速,绝味近9000家的门店数量在行业内大幅领先,得益于遍布全国的生产型分子公司和冷链物流体系,预计未来仍能保持近1000家的年均门店增量;2011-16年绝味单店年均收入基本保持在40-45万之间,相较于周黑鸭仍有较大的提升空间。2)盈利能力端:2016年整体净利率为11.62%,但是重庆、成都、河南等子公司的净利率均在16%以上。我们认为随着公司门店数量和覆盖销售面积的稳定增长,公司未来的净利率有望突破16%,相较于目前仍有较大的提升空间。 投资评级与估值:我们预计2017-19年公司分别实现营业收入39.01亿、45.15亿和52.75亿元,分别同比增长19%、15.7%和16.8%;实现净利润5亿、6.1亿和7.7亿元,分别同比增长31.6%、22%和26.3%,对应EPS分别为1.22、1.49和1.88元,当前股价对应17-19年分别为33、27、22xPE。参考可比公司的估值情况,考虑到公司在门店收入及销售均价较大的提升空间以及业绩增长的相对确定性,我们给予公司一定的估值溢价,目标价43元,对应2018年约30xPE,首次覆盖给予“增持”评级。 股价表现的催化剂:新开门店数量超预期、单店收入增速超预期。
水井坊 食品饮料行业 2017-11-06 48.00 -- -- 51.80 7.92%
54.86 14.29% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收14.71亿,同比增长85.18%,归母净利润2.43亿,同比增长63.22%。单三季度营收6.3亿,同比增长109%,净利润1.29亿,同比增长122%。收入净利润增速均大幅超预期。 投资评级与估值:由于公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预测2017-2019年EPS为0.74、1.27、1.84元(前次为0.61、0.94、1.3元),增长62%、71%、44%,预测2017-2019年收入增长73%、48%、37%,收入达到20.4、30.1、41.3亿,目前股价对应2017-2019年PE为60、35、24x,维持买入。公司受益于高端酒复苏+自身团队及经营理念变革,在品牌、产品、渠道、管理等方面都具备了竞争优势,是增长潜力极强的次高端品种。我们看好公司的核心逻辑是:1、公司股东是国际酒业巨头帝亚吉欧,股东背景强,同时以范总为核心的管理团队务实、勤奋,具有多年快消品经验,成功用快消品理念运作白酒;2、公司拥有厚重的品牌文化历史优势,并传承了中国名酒基因;3、公司由多品类战略转向聚焦资源发展大单品,产品线不断向高端上延,具有极优的产品结构;4、公司正积极向厂商主导的渠道模式转型,新省代模式全面推行,目前区域覆盖率约15%,未来市场空间有望全面打开;5、递延奖金计划的实施将有效调动公司管理层的积极性。 三大核心产品持续发力,产品结构向上延伸,高端占比不断提升。产品上,公司始终定位高端,目前打造典藏、井台、臻酿8号三大核心产品,今年四季度将推出定位超高端(1000元以上)的菁翠,进一步拔高品牌高度。典藏自今年3月底推出以来,销售情况超预期,目标占比达到10%。井台与臻酿八号占比预计90%,并且随着井台渠道利润的提高,井台增速与8号收窄。分产品看,17年前三季度,高中低端产品营收分别为13.69亿(同增89%)、5249万(同增28%)、4837万(同增66%),占比分别为93.14%、3.57%、3.29%,高端产品占比提升1.99个百分点,中端和低端产品占比分别下降1.61个百分点和0.38个百分点。单三季度,中高端产品营收5.82亿,同增114%,占比92%,毛利率82.71%,提升2.58个百分点;低端产品营收4829万,同增66%,占比8%,毛利率48.28%,提升16.87个百分点。高端产品增速最快,占比与毛利率均持续提升。拆量价看,销量上,前三季度,销量5649吨,同增129%,单三季度销量3220吨,同增241%,单三季度销量的大幅增长,一方面是由于公司产品渠道的变革与费用的投入取得了很好的效果,另一方面是因为受双节因素影响,经销商备货需求强劲。展望四季度,由于19年春节延后,估计会影响Q4同比增速。价格上,在包含散酒情况下,前三季度吨价26.05万,同比下降19%,若剔除散酒影响,前三季度吨价35.49万,同比增长10%,吨价的提升主要是由于高端产品占比提升。尽管今年8月,典藏、井台、8号出厂价分别上涨15元、10元、10元,但提价效应预计在四季度显现。 新省代模式全面推广,加强核心门店建设,区域扩张仍有85%以上空间。三季度公司完成了新省代模式的全面推广,销售人员数量从200人增加到300人,负责前端业务。三季度末经销商数量59个,环比二季度末增加了11个,未来经销商数量会趋于稳定。公司继续强化核心门店建设,2016年核心门店数量2000家,2017年核心门店数量预计超过5000家。分渠道看,17Q3新渠道及团购营收5507万,同增122%,占比8.74%,提升0.49个百分点;批发代理营收5.58亿,同增102%,占比88.53%,下降3.23个百分点。分区域看,核心市场由5+5向5+5+5扩张,三季度五大核心市场增速超50%,五大次核心市场增速超100%,前15个核心市场收入占比达到81%。目前公司只覆盖了10%-15%的市场,未来将采取“蘑菇”战略,以点带面进行区域扩张,区域扩张的空间巨大。17年前三季度,东南西北四大区域增速最快的是北区,营收2.3亿,同增120%,占比15.65%,提升2.5个百分点;占比最高的区域是东区,营收4.7亿,同增85%,占比31.97%,略降0.07个百分点。南区营收2.99亿,同增88%,占比20.37%,提升0.27个百分点,西区营收2.96亿,同增75%,占比20.16%,下降1.17个百分点。 高端占比提升带来毛利率提升,税率、销售费用率与资产减值损失大幅增加拖累净利率。销售毛利率78.88%,环比提升0.86个百分点,同比提升4.17个百分点。毛利率提升的主因是产品结构的不断上移,高端占比逐步提升。前三季度销售净利率16.54%,环比提升2.92个百分点,同比下降2.23个百分点。净利率同比下降的原因主要是税率与销售费用率提升,以及资产减值损失的大幅增加。17Q3营业税金及附加9506万,同比大幅增长141%,税率15%,环比17Q2下降1.8个百分点,同比提升2.02个百分点,17年前三季度税率为14.12%,基本上已经达到按照从价60%税基缴纳要求,预计未来税率不会有大幅波动。前三季度销售费用3.6亿,同比增长105.27%,主要由于随着销售增长加大广告投入及渠道建设,销售费率24.75%,同比增2.42个百分点。管理费用1.68亿,同比增长35.21%,主要由于员工工资增加,管理费率11.41%,同比下降4.21个百分点。17Q3计提资产减值损失1281万,环比下降7883万,同比增加1287万,二季度资产减值损失主要是对低价酒体计提的减值,而三季度公司对低价酒体的会计处理方式发生改变,仅对酒体成本低于市场价值部分计提减值,因此预计未来低价酒体的减值不会出现大幅波动。单三季度减值主要来自非酒业务,公司除了白酒以外存在少量非核心资产(如地产等),预计未来将不会出现大量该部分资产减值损失。 股价上涨的催化剂:收入利润增长持续超预期 核心风险假设:地产诉讼不确定性
桃李面包 食品饮料行业 2017-11-06 43.00 -- -- 44.26 2.93%
44.50 3.49% -- 详细
事件:桃李面包发布2017年前三季度业绩,2017年前三季度公司实现营业收入29.55亿元,同比增长24.32%;实现归属上市公司净利润3.58亿元,同比增长10.10%。其中2017Q3实现营业收入11.40亿元,同比增长24.20%;实现归属上市公司净利润1.75亿元,同比增长28.68%。 投资评级与估值:公司前三季度业绩符合预期,我们维持2017-2019年EPS预测分别为1.11、1.37、1.67元,分别同比增长14%、24%和22%。最新收盘价对应17-18年PE分别为39、31倍,维持增持评级。 2017Q3收入增速稳定,盈利能力持续恢复:2017Q3实现收入11.40亿,同比增长24.20%,连续三个季度收入增速在24%左右,公司“中央工厂+批发”的异地复制成长模式仍在稳步推进。2017Q3公司实现净利润1.75亿元,同比增长28.68%,同比增速相对于2017Q2环比大幅提高。2017Q3单季度的净利率达到15.34%,为2015年以来的单季度高点,在去年同期较高基数上同比提高0.5%,盈利能力持续修复。公司盈利能力持续改善的原因有:1)产品提价和生产效率提升带来的毛利率改善:公司下半年开始针对不同的销售区域进行了提价,整体提价幅度约2%左右;同时生产设备更新带来生产效率的提升。2017Q3公司整体毛利率为40.32%,同比提高了3.07%,为公司净利润大幅改善的主要贡献因素。2)费用投放得到有效控制,华南地区亏损幅度继续收窄:2017Q3公司期间费用率为18.98%,虽然仍同比提高0.94%,但是已经环比2017Q1和2017Q2下降了3.73%和1.79%。其中2017Q3销售费用率为17.53%,同比提高1.54%,环比2017Q1和2017Q2下降了2.13%和1.41%。公司华南地区上半年仍处于费用投放期,销售人员投放和运输费用提升明显,2017Q3华南地区的费用投放效果显现,收入端的大幅改善推动亏损幅度收窄。 长期成长路径依旧清晰,费用投放趋于稳定:公司非公开发行方案已于9月初获证监会审核通过,募集资金拟用于武汉、重庆和西安的产能建设,公司“中央工厂+批发”的模式仍在全国范围内有序推进,长期成长路径清晰。华南地区短期高费用投放对盈利能力的波动不影响公司长期看点,公司三季度的盈利能力继续环比改善。同时公司推出连续五年的员工激励计划,有利于实现公司利益和员工利益的统一,建立长效激励机制,调动员工的积极性,为长期增长进一步释放动力。
洋河股份 食品饮料行业 2017-11-06 113.68 -- -- 123.95 9.03%
139.02 22.29% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收169亿,同比增长15%,净利润56亿,同比增长15%,EPS为3.7元。单三季度营收53亿,同比增长19.6%,净利润16.7亿,同比增长18%,EPS为1.11元,扣非净利润增长21%。增长环比提速,符合预期。 投资评级与估值:略上调盈利预测,预测17-19年EPS为4.48、5.45、6.8元(前次为4.33、4.97、5.51元),增长16%、22%、25%,当前股价对应17-19年PE为26、21、17倍,维持买入评级,目标价136元,对应18年25xPE。公司经营稳健,受益消费升级和自身渠道优势,前三季度收入增长逐季提速,产品结构不断上移,未来随着名酒的不断高端化,有望继续保持加速增长态势。公司的核心看点主要有:1、白酒行业营销管理的标杆企业,市场基础扎实,团队执行力强;2、受益消费升级,公司产品结构逐步提升,收入利润呈加速增长态势;3、全国化稳步推进,省外市场增速高于省内,百元价位成长空间依然很大;4、创新能力强,努力打造以微分子、双沟莜清为代表的新型健康白酒,挖掘消费新需求,探索新增长点。 三季度收入增长环比提速预收款同比环比提升现金回款良好。公司单三季度收入增长20%,较上半年增长继续环比提速,期末预收款24.45亿,环比增长67%,同比增长82%,三季度销售商品收到的现金同比增长27%,经营活动产生的现金流净额34.13亿,同比增长28%。三季度加速增长,一方面是产品结构的持续优化,结合终端反馈,梦之蓝系列增长50%左右,其中梦3和梦6为增长主力,顺应消费升级,尤其在江苏省内;海之蓝和天之蓝保持稳健增长,估计增速个位数。梦之蓝和蓝色经典的整体占比不断提升,预计今年蓝色经典占收入比例在75%左右。从区域看,估计三季度省内外增速延续上半年趋势,即省内增长10%以上,省外增长15%以上,省内外收入占比为55%和45%。此外,三季度末中秋国庆双节叠加,加之核心产品10月零售端提价(媒体报道,终端供货价海之蓝上调40元/件,天之蓝上调90元/件),经销商积极备货打款,增长提速。 三季度净利率同比持平期间费率略有上升。公司三季度净利率31.3%,同比基本持平,盈利能力稳定。毛利率67.3%,同比提高5.9个百分点,毛利率大幅提升一是结构优化,蓝色经典尤其梦系列占比提升,另一方面是由于本期的消费税及附加部分计入了税金及附加科目所致(公司原缴纳的消费税及附加由受托加工单位代扣代缴,代扣代缴的消费税及附加计入委托加工成本,根据国家税务总局税总函《国家税务总局关于进一步加强白酒消费税征收管理工作的通知》文件规定,变更为按照最终一级销售单位对外销售价格核定生产企业消费税最低计税价格的方式,缴纳的消费税及附加计入税金及附加),因此三季度税金及附加同比增长138%,Q3占收入比为6.2%,同比提高4.6个百分点。Q3销售费率12.1%,同比提升1pct,管理费率9.3%,同比提升0.6pct,公司仍在加大品牌投入,尤其是对高端梦系列的打造,梦之蓝持续高增长。海天系列今年总体控量挺价,终端价提升明显,渠道梳理取得良好效果。
中炬高新 综合类 2017-11-02 23.52 30.00 11.98% 25.35 7.78%
27.69 17.73% -- 详细
事件:中炬高新发布2017年前三季度业绩,2017年前三季度公司实现营业收入27.29亿元,同比增长18.84%;实现归属上市公司净利润3.55亿元,同比增长38.55%。其中2017Q3实现营业收入9.24亿元,同比增长14.72%;实现归属上市公司净利润1.44亿元,同比增长27.29%。 投资评级与估值:调味品业务美味鲜子公司业绩表现超预期,我们上调2017-2019年EPS预测至0.64、0.83、1.02元(前次0.61、0.75、0.89元),分别同比增长40%、31%、22%,若扣除地产业务的重估价值,对应2017-18年PE分别为35、27倍。考虑到年底的估值切换,上调目标价至30元,扣除地产重估价值对应18年PE为32倍,维持买入评级。 渠道库存回归正常,2017Q3美味鲜子公司收入增速如期回升:2017年前三季度公司实现营业收入27.29亿元,同比增长18.84%,其中美味鲜子公司实现收入26.48亿元,同比增长22.23%。在经历了二季度渠道的库存消化之后,美味鲜的收入增速如期恢复(2017Q1在提价预期下经销商积极备货,收入增长30%以上;而2017Q2渠道消化库存,收入增速虽逐月改善,但整体收入增长回落至10%以上)。除美味鲜子公司以外,公司本部实现收入2276万元,同比减少67.24%;中炬精工公司实现收入5113万元,同比减少7.88%;中汇合创房地产业务实现收入291万元,同比增加275万元。 盈利能力持续改善,2017Q3净利率环比大幅提升:2017Q3公司实现归属于母公司的净利润1.44亿元,同比增长27.29%,2017Q3的单季度净利率高达15.59%,同比提高1.54%。 2017Q3的毛利率为41.30%,同比大幅提高3.44%,阳西基地产能的不断释放成为毛利率提升的主要原因。2017Q3整体期间费用率为23.56%,同比提高2.61%,其中2017Q3的销售费用率为11.83%,同比提高了3.25%,运输流通费用、返利费用及超市费用支出增加是销售费用大幅提高的主要原因。具体到美味鲜子公司,2017年前三季度实现归属母公司的净利润3.94亿元,同比提高46.32%。 阳西产能逐步释放,优质调味品业务成长性无忧:阳西基地产能的逐步投产有望逐步改善公司盈利能力,为公司的区域扩张提供产能支撑。同时上半年公告拟投资16.25亿元实施阳西美味鲜食品生产项目(100%控股),达产后将新增各类调味品及相关食品65万吨的生产能力,除酱油之外的多品类布局已现雏形。公司从2014年开始推行业绩与管理层薪酬挂钩的考核机制,内部机制仍在逐步理顺,长期成长性无需过分担忧。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名