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酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-14 20.90 30.00 40.52% 21.66 3.64% -- 21.66 3.64% -- 详细
事件 公司发布中期业绩,18H1实现营业收入5.24亿元,实现归属上市公司股东净利1.14亿元,分别同比增长41.26%/38.30%,折合EPS0.35元。营收增长因内参及酒鬼酒系列销售增长所致,利润增长因营收增长所致。 评论 收入增速基本符合预期,扣非利润增速持续高增长:经测算,18Q2营收和归母净利增速分别为36.6%/13.5%,略低于18Q1的46.1%/68.9%。收入端方面,由于去年Q2同比高基数(收入1.89亿元,同比+52.5%),因此18Q2同比略有降速,但下半年预计将重新提速;利润方面,Q2归母净利环比明显降速,使得H1净利增速下降到38.3%,主因去年Q2处置河南公司有约1735万元一次性投资收益,如扣除则18H1扣非净利增速为70.77%,高于2016H1/2017H1扣非净利增速2.85%/66.71%。总体来看,公司半年度业绩符合我们前期判断,公司仍处于高速增长期。 超级大单品增速维持高增长,产品结构持续优化:18H1公司内参和酒鬼系列增速持续上升,分别同比41.73%/47.88%,其中新红坛增速为57%,预计内参单品增速也将在50%+,整体推动酒鬼系列占比上升约3ppt,而湘泉占比则下降约2ppt,进一步优化了产品结构。我们将持续看好公司产品结构的优化对业绩的提振。 市场建设持续发力,预计18Q3延续高增长:2018年公司处于全力加速期,省内外市场建设持续推进。省内得益于渠道下沉,预计上半年签约核心网点将同比翻倍增长。省外聚焦于核心市场和战略市场,预计将有望实现河北、山东和河南全覆盖。18H1省内所在华中地区同比增速达47.07%,高于非华中地区增速33.84%,我们认为当前仍是省内加速下沉铺货效果体现阶段。18Q3将是同比低基数,公司已制定目标广招销售人员配合经销商全力提高覆盖率,预计将延续高增长。 盈利预测 预计2018-2020年收入分别为12.73亿元/17.46亿元/22.69亿元,同比+44.90%/37.17%/29.99%,归母净利分别2.95亿元/4.44亿元/6.46亿元,同比+67.31%/50.78%/45.36%,对应EPS分别为0.91元/1.37元/1.99元,目前股价对应18/19/20年PE分别为23X/15X/11X,维持“买入”评级。 风险提示 需求下滑/次高端空间压缩/下半年省内外销售不达预期
中设集团 建筑和工程 2018-08-14 17.31 25.00 35.57% 18.88 9.07% -- 18.88 9.07% -- 详细
业绩增长迅速,设计业务成主力军。1)2018年H1公司实现营收/业绩/扣非业绩分别为17.02/1.68/1.56亿元,同增68.03%/38.96%/34.76%。其中勘察设计类业务营收13.10亿元,同比+40.12%,公司勘察设计类业务表现亮眼,势头良好。2)H1母公司实现营收/业绩分别为15.15/1.61亿元,同增79%/29%,子公司业绩有所好转,其中江苏纬信/扬州设计院/宁夏公路院业绩同增12%/89%/-51%。3)H1公司毛利率/净利率分别为28.18%/10.04%,同比-7.71pct/-2.01pct,毛利率下降主要因为收入增加及占比较高的EPC业务规模扩大但利润率较低,净利率下降幅度较小主要系销售费用率、管理费率下滑所致,其较去年同期降低1.35pct/3.11pct至4.53%/8.1%,财务费用率基本稳定(0.36%)。4)伴随勘察设计类业务的增长,经营现金流净流出2.93亿元,同比+55.28%。 积极财政政策促基建回暖,设计订单充裕保证业绩高增。1)7月31日政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”。2018年H1全国公路固投为0.9万亿元,基本维持稳定,江苏省为419亿元,同比+30%。公司作为江苏省交通设计的领头羊,深度受益省内交运高速增长。2)公司H1新承接业务额33.69亿元,同比+26.87%;其中勘察设计类业务新承接业务额29.39亿元,同比+18.82%,新接订单维持快速增长。公司H1公告的重大设计订单有3单,共计8.4亿元,去年全年公告重大设计订单仅2单,共计4.5亿元,单个大订单增加。在手设计订单充裕,业绩增长确定性强。3)外延并购有望打破勘察设计行业的地方保护/技术/资质三大壁垒。公司通过收购宁夏设计院开辟西北市场,收购扬州设计院进军水利行业,不断开拓公司版图。在“PPP新模式高准入过滤竞争者+设立异地销售中心完成轻资产扩张+资本助力并购加速版图扩张+“互联网+”技术革新打破空间/人力双重限制+外延并购拓宽行业边际”五大作用力下,行业集中度提升趋势明确,龙头公司集中度有望提升。 投资建议 我们预测公司2018-2020 年归母净利达4/5/6 亿元。给予目标价25.6元(20*2018EPS)。 风险提示:基建投资不达预期、外延并购风险、应收账款坏账风险。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-14 46.80 62.00 29.17% 48.38 3.38% -- 48.38 3.38% -- 详细
公司发布上半年业绩,实现营业收入8.38 亿元,同比增长4.32%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。EPS0.96元,符合预期。 经营分析 利润稳定增长,盈利能力逐步提升:上半年公司利润增长13.54%,利润增速高于营收增速主要原因有:①子公司上海美星电子(主要做照明用变压器,公司持股40%)业绩下滑约17%左右,对营收影响相对利润较大;②受益于精细化管理、技术提升,公司盈利能力逐步提升,报告期内实现毛利率43.26%,同比增加5.1%,净利率26.25%,同比增加7.0%。 看好下半年A级新能源汽车结构性增长对薄膜电容的拉动。薄膜电容性能更好,新能源汽车领域,一般用于A0级以上特别是A级乘用车,下半年,随着双积分政策的推行,A0级以上的新能源汽车占比有望明显提升(去年主要以A00汽车为主),叠加海外客户订单开始起量,公司新能源汽车下半年同比有望迎来高增长。 固本+培新,法拉电子长期成长动力十足。 固本:家电、工业领域稳定增长。短期光伏行业受新政策影响,长期看,我国风电光伏发电占比低,随着未来平价上网以及分布式的推广,行业空间巨大。 培新:看好公司新能源车领域中长期成长。供给:公司产能充沛,东孚新厂一期预计配套300多万辆车的产能,未来有望持续扩产。需求:随着国内新能源汽车高增长+A0级以上乘用车销量占比提升,以及国外客户逐渐放量,新能源汽车领域高增长可期。 投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86/5.97/7.77亿元,当前股价对应PE 22.08/17.96/13.81X;维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期
海螺水泥 非金属类建材业 2018-08-14 38.10 50.00 29.13% 39.26 3.04% -- 39.26 3.04% -- 详细
回首过往,天时地利人和造就海螺水泥。1)天时:区域布局紧跟市场脚步,海螺水泥顺势而为享经济发展红利。2)地利:发家地安徽省石灰石储备量全国第二且质优、便于开采,同时安徽省依附长江黄金水道贯穿东西南北,可实现华东、中南全覆盖,T型战略最小化运输成本。3)人和:郭文叁专注主业、管理有方,工会持股调动公司积极性。 驻足当下,资源优势、物流优势、管理优势共筑公司护城河。水泥是同质化产品,海螺水泥的低成本优势冠绝行业且无法复制(矿山、码头资源有限),这也是公司拥有稳定高ROE、净利率的根本原因。1)资源优势:自有石灰石矿山资源充足+质量上乘+毗邻长江,采矿权收紧背景下,公司原材料成本端优势将愈发显著。2)物流优势:供应物流-自有矿山+依矿建厂+皮带传输+专用码头,有效降低运输成本,随着码头审批逐步趋严,公司物流优势更突显。3)一体化管理:生产线设计+装备制造+水泥生产+市场营销,公司一体化管理能力突出。 n 展望未来,还看海外项目、上下游拓展。1)海外投产项目产能全国第一,先后布局印尼、俄罗斯、老挝、柬埔寨等地,未来发展空间广阔。2)向上拓展骨料业务,向下延伸商混业务,全产业链协同,有望突破营收天花板。 水泥行业:需求企稳,集中度待提升。1)需求端企稳:拿地高增滞后效应+去库存效应支撑2018年商品房新开工面积,棚改+长租公寓提供中期新开工面积支撑;内需趋弱+贸易战加剧,“稳增长”仍需基建发力。2)供给集中度提升尚有空间:2017年水泥行业熟料产能CR10市占率为69.3%,对标发达国家CR4市占率达70%以上,行业集中度仍有一定的上升空间。严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组及推行错峰生产四套组合拳促行业集中度提升。3)需求企稳、供给压缩,预计全年水泥价格同增18%-26%。 投资建议 我们预计公司2018-2020年业绩达237/253/279亿元,根据自由现金流折现法、PE估值法(纵向看历史估值、横向看行业、可比公司估值),我们给予公司目标价50.9元(10.7*2018EPS)。 我们假设公司2021-2025年净利润0增长,2018-2025年分红率维持在40%的水平,则公司2025年未分配利润达2090亿元,超公司目前市值。 风险 宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期等风险。
深圳机场 公路港口航运行业 2018-08-14 8.13 10.00 20.48% 8.37 2.95% -- 8.37 2.95% -- 详细
业绩简评 公司2018H1营业收入17.59亿,同比增长12.2%;归母净利润3.70亿元,同比增加16.4%,基本每股收益0.18元。 经营分析 调升容量,流量高速增长:受益于高峰小时航班容量从51提升至52架次,深圳机场2018H1累计航班起降17.6万架次、旅客吞吐量2432.0万人次,货邮吞吐量58.6万吨,分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%,流量增速领先其他上市机场,国内前十大机场排名第一。 航空主业稳步增长,投资收益贡献小幅增量:流量高速增长促进公司航空主业营收增长维持高位,2018H1实现13.4亿,同增11.3%,由于2017年4月民航局调整机场收费标准,公司航空主业营收增速略超流量增速。公司广告业务采取外包模式,本期增速略有下降,同增17.4%,但毛利率持续提升,达到96.6%。另外公司参股21%的成都机场投资收益相比去年同期增加0.15亿,对应归母净利润3.2%,推动本期公司业绩小幅超预期。 国际化进程依旧:本期公司继续推进国际化,国际(不含地区)旅客吞吐量达187.5万人次,同比增长34.7%,占客运总量的7.7%,同比增长1.4pct,国际通航城市相比2017年末增加4个,达到40个。国际业务占比不断提高,国际航班收费标准较高,并且有助于公司增强商业变现能力。 资本开支逐步加速:2017年深圳机场流量已达产能上限,但流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始筹建新产能,本期T3 适应性改造和卫星厅项目前期咨询增加投资0.28亿。T3航站楼适应性改造项目、T3卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约86亿,将及时打破产能瓶颈,为下一轮放量周期奠定基础。资本开支或使公司在未来1-2年寻求外部融资,预计将增加利息支出,业绩增速或略有下滑。不过T3卫星厅预计2022年启用,折旧、人工等成本大幅增加近年无须担心。 投资建议 深圳机场位于粤港澳大湾区中心,流量增长长期无忧,国际枢纽定位,将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心,积极扩建新增产能及时打破瓶颈,业绩增长稳定。公司现金流健康,估值经过过去3年消化,已达到合理水平。预测公司2018-2020年EPS分别为0.37/0.42/0.46元,对应PE分别为22/20/18倍,维持目标价10.0-10.5元。维持“买入”评级。 风险提示 粤港澳其他机场分流效应增强、新产能资本开支超预期、国际化战略执行不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 -- -- 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
2018年上半年,公司实现主营业务收入15.02亿元,同增66.26%,公司实现归母净利润1.57亿元,同增111.61%;扣非净利润约1.38亿元,同增147.14%。同时公司预告2018年1~9月净利润3~3.3亿元,同增145.52%~170.07%,其中三季度单季净利润1.43~1.73亿元。 经营分析 电子功能材料稳步增长:公司OCA胶等产品的快速增长是公司上半年业绩快速增长的主要来源之一,目前公司实现功能性胶带写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,销售收入实现翻倍以上增长。与此同时,公司目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单;三季度将迎来传统的苹果手机新机型的发布销售,同时也有望在OPPO和LG放量导入,我们认为将推动常州一期业务规模下半年环比将大幅提速。 铝塑膜业务不断放量:公司已成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商,占据国内动力市场50%以上的份额,上半年销售超过600万平方米。公司投资建设的常州铝塑膜工厂第一套产线已于2018年7月份投入试运行;下半年公司多家客户将迎来新产线的建成投产,公司铝塑膜业务也有望环比大幅提升。 千洪电子完成并表,提供新的业务增长点:公司完成千洪电子并购后,一方面对上半年业绩增量做出贡献(估计3000万左右),另一方面依托OPPO、vivo强劲的市场需求,千洪电子在下半年进入3C市场旺季后保持高速增长外,未来仍将维持20以上增速。 常州三期以及PBO纤维下半年陆续达产:公司PBO纤维以及常州三期光电显示材料有望在分别在三季度、四季度试车投产,新材料业务不断丰富;上半年新材料业务收入已达三分之二以上,未来收入规模仍将快速增长,整体盈利能力不断提升。 投资建议 我们维持公司2018/2019`年4.49/6.36亿的盈利预测,目前股价对应摊薄后0.39x27PE/0.55x19PE,公司新业务的不断建成投产以及常州一期、铝塑膜业务的不断放量,新材料布局持续深化;并购千洪电子,不断完善产业链,公司未来ROE有望大幅提升,业绩保持高速增长,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌
华贸物流 综合类 2018-08-14 6.15 -- -- 6.34 3.09% -- 6.34 3.09% -- 详细
业绩简评 2018H1公司营业收入为43.07亿元,同比增长7.46%,归母净利润为1.82亿元,同比增长18.42%,扣非净利润为1.69亿元,同比增长14.64%。2018年上半年,公司完成空运业务量17.05万吨,同比增长4.93%;海运业务量45.11万标箱,同比增长5.55%。业绩表现符合预期。 经营分析 贸易战拖累航空货运需求,耐心等待利空出尽:公司1-6 月完成空运业务量17.05 万吨,同比增长4.93%,较上年同期增速下滑18.1 pcts。2018年上半年受贸易战及其引发的人民币大幅贬值影响,国际空运运价和需求双双下滑。受系统性风险影响,公司空运业务增速下滑明显。未来贸易战形势明朗、汇率利空出尽,空运市场或企稳,公司业绩将有所恢复,但预计短期内难以出现明显好转。 航运温和复苏,助力海运业务触底反弹:公司1-6 月完成海运业务量45.11 万标箱,同比增长5.55%。受航运市场长期低迷影响,公司海运业务增速趋缓。2018年国际集运市场虽然运力依然供给过剩,但自4月份起持续温和复苏,船舶舱位利用率处于高位,运价持续上涨。受益航运复苏,海运市场或将迎来触底反弹。整体看,运力增速的确定性下滑和需求的相对韧性,使集运板块整体处于周期底部向上的位置,贸易战或影响复苏的时间和力度。 战略聚焦新业务培育,跨境电商或成盈利新增长点:当前跨境电商持续高速发展,据预测,到2020年,跨境电商或可达外贸进口额40%。跨境电商的发展带来新增货代需求。跨境电商对时效性要求高,而公司积极推进“科技驱动”战略,加强信息化建设,成功开发可实现“报关一体化”的CTS报关平台,效率提升明显。公司加强科技投入和信息化建设或增强其在跨境电商货代领域竞争力,享受跨境电商增长红利。 投资建议 华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.32元/0.41元/0.50元,对应PE分别为19倍/15倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-13 7.52 -- -- 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
2018年公司实现营业总收入34,255.12万元/+7.42%,实现归属于上市公司股东的净利润11,889.14万元/+18.97%。 经营分析 云南地区整顿初见成效,丽江玉龙雪山大索道接待游客正向增长:云南自2017年4月部署旅游市场秩序整治后丽江玉龙雪山游客人次出现一定的下降,2017年玉龙雪山游客人次下滑2.6%,大索道游客人次下滑3.19%。今年上半年整治初见成效,相较于17年单月表现来看丽江市游客人次增速提升较快,2018H1接待游客2251.06万人次/+27.33%,Q2增长60%。受去年低基数和市场景气度回升影响下上半年大索道接待游客132.69万人次/+13.28%,云杉坪索道接待31.97万人次/-26.06%,牦牛坪索道接待7.72万人次/+38.87%,可选景点的吸客能力持续下滑,云杉坪索道收入及利润分别下滑26%/36%。 酒店板块收入增长而利润亏损幅度增大,印象丽江经营进一步下滑,大索道及财务费用节约为公司利润增长主因:公司酒店板块营收增长18.06%,利润亏损金额增加113.03万元,由于酒店竞争环境激烈导致营收增长情况下利润增亏;印象丽江营收下降5.11%,利润下降12%。公司主营板块中大索道的收入及利润增长是公司高增长的关键,同时由于2017年9月公司偿还了2.5亿元中期票据本金及利息导致财务费用节约1千万。 其他业务中龙德公司和龙途旅行社表现优异,公司今年将受益于丽江景气度回升:2018H1龙悦(餐饮)实现营业收入1,155.35万元/-23.32%,净利润-257.05万元/-357.18 %,龙德公司净利润144.18万元/+966.42%,龙途旅行社营业收入1,163.75万元/+81.50%,净利润59.56万元/+302.98%。云南区域旅游整顿进行一年多,从丽江市旅游数据、玉龙雪山大索道和旅行社经营情况来看丽江旅游市场景气度逐步回升,公司将受益于去年低基数和景气度回升。公司积与宁蒗县县政府签署了《泸沽湖摩梭小镇项目投资开发意向协议》,由政府、公司及投资合作伙伴共同投资建设摩梭小镇。长期来看公司依托索道业务、酒店业务以及演艺业务为主的观光旅游收入增速将趋于稳定,未来外延扩张项目将为公司提供业绩新增量。 盈利预测及投资建议 18E-20E的业绩为2.37/2.63/2.84亿元,增速为16%/11%/8%。EPS为0.43/0.48/0.52元,股价对应PE为18/16/15X,给予增持评级。 风险提示 主业持续承压;公司新增项目业绩不及预期;区域交通开业时间延迟;公司控股股东变更后对公司经营的影响。
恒瑞医药 医药生物 2018-08-13 67.05 -- -- 71.42 6.52% -- 71.42 6.52% -- 详细
近日,公司公布2018年半年度报告,实现收入约77.61亿元,同比增速约22.32%;实现归母净利润约19.1亿元,同比增速约21.38%;扣非归母净利润约18.28亿元,同比增速约18.1%;每股收益约0.51元。公司业绩整体符合预期,收入端和利润端均环比改善。 点评分析 收入及利润端业绩环比改善,预计创新药业务增速突出:公司2018上半年收入约77.61亿元,同比增速约22.32%,环比增速约2.6%;归母净利润约19.1亿元,同比增速约21.38%,环比增速约1.14%。我们预计创新药增速对公司半年度收入贡献明显,建议关注阿帕替尼、艾瑞昔布、以及非布司他等品种。公司上半年毛利率约86.61%,同比基本持平,环比Q2比Q1提升约0.28%,我们预计与创新药业务占比提升有关。费用端销售费用率上半年约36.09%,同比基本持平;管理费用率上半年约21.36%,同比提升约1%,与公司今年计提的股权激励费用有关,预计公司上半年股权激励费用约1.6亿元,与销售部门相关约6900万元,与管理部门相关约4800万元。 重磅新品吡咯替尼获批在即,PD-1国产第一批次有望今年获批:公司乳腺癌小分子新药吡咯替尼2017年申报生产,并进入优先审评,我们预计该品种有望近期获批,销售峰值有望超过20亿。公司另一重磅创新药品种PD-1目前申报生产并进入优先审评,有望下半年获批上市。目前国内已有两家外资PD-1获批上市,国产目前申报生产的PD-1共三家(恒瑞医药、君实生物、信达生物),公司是其中一家,有望第一梯队获批上市。 研发投入持续加大,在研管线丰富,未来可期:公司上半年研发投入约9.95亿元。目前公司pipeline中储备新药品种超50个,包括SHR-1316(PD-L1)、SHR-A1403(c-Met ADC)、SHR9146(IDO)、SHR1459(BTK)等重磅品种。pipeline围绕肿瘤、麻醉镇痛等多个领域,国内外临床同步,公司上半年获得国内外临床许可并开启I期临床的创新药品种约11个。 盈利预测 考虑到公司股权激励费用等因素,我们预计2018-2020年EPS分别为1.06/1.36/1.72元,对应PE分别为63.2/49.3/39.0倍。 风险提示 国产仿制药招标价格存在不确定性,有降价风险;创新药后续研发进展存在不确定性,可能不达预期;海外仿制药及创新药品种获批存在不确定性。进口抗癌药零关税进入中国,对国内创新药行业的影响存在不确定性。
东山精密 机械行业 2018-08-09 15.99 21.62 35.59% 17.00 6.32% -- 17.00 6.32% -- 详细
事件概述 公司控股股东袁永刚、袁永峰拟合计转让54,054,054股给苏州市尧旺企业管理有限公司,转让完成后,苏州市尧旺持有东山精密5.05%的股权,公司实际控制人合计持股比例从43.76%降至38.71%。 分析与判断 引入战略股东,有望加速剥离大尺寸显示及触控面板业务:“苏州尧旺”是苏州市吴中金融控股有限公司100%持股的子公司,苏州市吴中金融控股是苏州市吴中区政府国有独资企业。公司在7月10日发布公告,计划剥离大尺寸显示及触控面板业务,潜在交易对方包括产业投资人、战略投资人以及公司的控股股东、实际控制人。我们研判,此次引入战略股东,有利于公司加快剥离大尺寸显示及触控面板业务,这部分业务占用资金高,消耗了公司资源,但是毛利率较低,拖累了公司的发展,剥离后,有望通过资产、业务和人员的有效整合,促进公司经营管理效率的提高和费用水平的下降,并有利于公司现金流的优化。未来公司将更加聚焦主业发展,持续提升核心业务的比重,进一步提升盈利能力。 短期看下半年需求旺季拉货,长期看公司业务整合快速发展:我们调研了日本、台湾FPC产业链,在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下,下半年需求旺季,公司在大客户新机上单机价值量大幅提升,FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季,公司各项业务有望精彩纷呈,实现快速增长。中长期来看,公司FPC业务有望在大客户中持续提升份额,明年在LCM模组中有望增加新的料号,盐城工厂新料号量产顺利,未来产能将持续释放,增长动能强劲。智能硬件对FPC需求不断增加,如3D sensing、三摄、折叠手机、IOT设备等,都需要增加FPC软板的用量。5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量,Multek产品主要应用于电信、工业及汽车领域,主要客户有诺基亚、思科、福特等,未来将显著受益,公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升,实现协同快速发展,并进一步提升Multek的盈利能力。 投资建议 预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元,现价对应PE分别为22.9、14.8及11.3倍,维持“买入”评级。 风险 Multek整合不达预期,FPC产能释放缓慢,新产品良率提升不达预期。
伊力特 食品饮料行业 2018-08-09 21.48 28.00 35.53% 21.70 1.02% -- 21.70 1.02% -- 详细
事件 伊力特公布半年报,2018年上半年实现营业收入9.97亿元,同比+20.38%,白酒主业实现收入9.35亿元,同比+21.65%;实现归属母公司利润2.16亿元,同比+33.28%,折合EPS0.49元。单二季度实现营业收入4.80亿元,同比+36.30%,白酒主业实现收入4.42亿元,同比+37.92%;实现归属母公司利润9489万元,同比+88.12%。 评论 Q2疆内外业务收入弹性均大幅开启,疆内收入+23%、疆外收入+117%:公司18Q2白酒主业实现近38%增长,其中疆内增速比18Q1略有降速(11.57%VS18Q1的13.84%),但疆外业务再次伴随公司出疆脚步扩大而实现爆发式增长,单二季度实现近8000万元收入,由于17Q2公司披露疆外收入为负(-422万),因此18Q2疆外业务收入增量成为拉动整体收入的核心增量(约占二季度增量的2/3)。 春糖招商及新商拓展是推动18Q2疆外收入大增的核心要素,销售模式全新改革已呼之欲出:今年公司以品牌运营中心为平台,以四大核心系列、涵盖大众消费至次高端价格带出疆招商,同时匹配优惠招商政策实现了良好招商效果。据公开报道,公司专场论坛当天签约经销商超50家,签约金额近亿元。截至18年年中,公司共有经销商51家,相比去年底增加4家;其中疆内增加3家,疆外增加1家。相较过去单一包销模式,未来公司将加速构建经销商、直销加线上销售的三足鼎立销售模式,同时将以战略新品“伊力壹号窖”为先导试水直销模式,进一步推动产品结构升级及销售模式改革。 低效SKU清理力度大,产品结构优化持续演进:2017年以来,公司大力调整部分高端产品价格,同时加强原有产品体系梳理,清理数百低效产品条码。18H1公司高端酒收入增长31%,占整体收入比重达66%,较同期提升超4个百分点,显示疆内产品结构提升及出疆产品高端产品仍占主流。中档酒仅增长2.58%;低档酒增长近33%,但占比仅5.5%,依然非主流档次。 盈利预测 我们不改前期盈利预测,预计18-20年收入为24.50亿元/29.40亿元/34.10亿元、分别同比增长28%/20%/16%,归属上市公司净利为4.68亿元/5.80亿元/6.90亿元,分别同比增长33%/24%/19%,折合EPS分别为1.06元/1.32元/1.56元,目前股价对应PE为20X/16X/13X,维持“买入”评级。 风险提示需求下滑/疆内竞争激烈/疆外市场开拓不顺
东方财富 计算机行业 2018-08-08 12.70 -- -- 13.10 3.15% -- 13.10 3.15% -- 详细
业绩简评 东方财富2018年中报披露,上半年实现营业收入16.34亿元,同比增长49%;归母净利润5.58亿元,同比增长115%。 经营分析 证券业务份额持续攀升:证券业务上半年营收9.23亿元,同比增长50%。其中经纪业务收入5.47亿元,同比增长55%。按照收入推算,公司上半年经纪业务平均市占率约为2.2%,其中二季度市占率约为2.3%。受市场大环境影响,A股二季度整体成交额环比下降14%,而东方财富交易额只下降约3%,逆势增长趋势明显。同时,公司上半年利息净收入达3.26亿元,同比增长66%,推算上半年两融业务市占率为1.08%,较2017年末提升12bps,同样实现逆势增长。证券业务份额的持续提升,也显示了公司对抗市场下行压力的能力。 基金代销维持强劲势头:基金代销业务上半年实现营收5.84亿元,同比增长64%;对应基金销售规模为3026亿元,同比增长91%,其中货基1930亿元,非货基1096亿元。 成本端受可转债和线下网点扩张影响有所增加。公司上半年营业总成本11.09亿,同比增长24%。其中财务费用0.82亿元,去年同期为-0.21亿元,主要受可转债利息成本影响;管理费用6.64亿元,同比增长23%,主要由证券业务线下网点扩张导致。 盈利预测与投资建议 我们维持对公司2018-2020 年实现归母净利润11.9、16.5、20.7 亿元的预测;对应EPS 分别为0.23、0.32、0.40 元;对应PE 分别为55.0、39.7、31.7 倍。维持“买入”评级。 风险提示 政策监管收紧风险;证券业务开展不达预期的风险;证券市场整体持续下行的风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-08-07 10.13 14.00 31.09% 10.73 5.92% -- 10.73 5.92% -- 详细
2018年1-6月,盛通股份营业总收入8.51亿元,+62%YOY;归母净利润为5044万元,+67%YOY;扣非后归母净利润3762万元,+87.5%YOY; 基本每股收益0.16元,+60.00%YOY。公司预计2018年1-9月归母净利润为7680-9216万元,+50%-80%。 经营分析公司业绩增长的原因有:①出版综合服务:市场份额提高,盈利能力持续提升,2018年1-6月实现营收7.63亿元,+68.4%YOY;净利润4153万元,+75.64%YOY ; 公司继续推进出版服务云平台项目, 营收同比增长104.6%,提升生产运营效率。②教育培训服务:业务进一步推进,2018年1-6月实现营收8781万,+22.48%YOY,净利润879万,+34.12%YOY。 素质教育板块建设持续进行,课程体系、营销模式、业务拓展深入挖掘。公司通过收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM 教育第一股,2017年1月开始并表。乐博教育凭借其在机器人教育市场领先地位,为STEAM 品牌塑造提供有力保障。截至2018年6月30日,公司在25个省及直辖市,拥有98家直营店和218家加盟店,较17年末增加5家直营和28家加盟。报告期内,公司积极完善课程体系和扩充产品品类,已形成为4-14岁青少年提供10年机器人和编程学习的课程体系;招生方面,实行以地推为主,同时采用线上线下结合方式进行获客;公司积极拓展赛事体系,可为学员提供多样化机器人赛事机会。2B 业务方面,公司与工信部旗下信达传媒达成合作,共同推进青少年机器人技术培训教材的制定、等级考试规划和活动组织、师资培训、机器人赛事合作等。全资子公司盛通知行以现金方式收购中鸣数码 51%股权。中鸣数码参与或主办多项全国性机器人竞赛活动,拥有面向全国中小学的完善销售渠道和良好用户基础,利于业务拓展。 投资建议:STEAM 教育需求持续增长,政策催化不断,如近期教育部门拟将编程纳入必修体系,认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM 教育有望持续享受行业红利,公司作为STEAM 教育最大供应商之一或将受益。此外,印刷主业迎来快速增长主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。我们预计18-20年EPS 分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE 为26x、22x、18x。建议积极关注,给予买入评级,目标价14元。 风险提示:出版业务成本增加或环保要求增高;教育业务拓展不及预期;新开网点招生不及预期;行业竞争激烈等风险。
良信电器 电子元器件行业 2018-08-07 6.67 8.50 25.55% 7.17 7.50% -- 7.17 7.50% -- 详细
公司公布2018年半年报,收入和净利润分别为8.02亿、1.26亿,同比分别增长12.13%、13.31%。同时,公司预告2018年1-9月业绩,归母净利润变动幅度为 20%-40%。 经营分析业绩基本符合预期,保持稳定增长。2018H1公司收入增速相比去年同期出现一些下滑,主要原因在于去年同期新能源相关业务发展亮眼,而今年光伏“531”新政后该业务增长将面临较大压力。2018H1铜等大宗平均价格高于2017H1,但本期综合毛利率达到历史新高41.85%,比上年同期提升3.3pct,我们认为主要原因是公司精益生产和信息化建设改变提升了生产和运营效率且对标准件供应商的供货价有较大的控制力。三费方面:财务费用同比增长66.58%, 主要是由于汇兑收益的增加, 管理费用同比增长24.61%,一部分由于研发费用同比增长18%以外,更多是因为公司当期摊销股权激励费用同比去年大幅增加800万所致。 公司继续巩固智能楼宇品牌领先地位,新兴下游市场业务推进顺利。公司半年新签或续签20多家战略客户,当前与地产前一百家中的大部分客户建立了合作关系。同时公司在新能源、信息通讯、新能源车等工控、电力电源品牌认可度和客户拓展卓有成效,BAT 三大公司业务开发取得持续进展彰显了公司在中高端市场的技术和市场前沿布局能力。 深化营销组织变革有助于公司更好聚焦和把握下游客户需求。公司近一年来,对公司原有的营销架构进行了一定调整,当前在保留行业划分的基础上,更多地强调区域管理的重要性和自主性。报告期内公司新设东北大区和海外开发部,形成了国内61个办事处和海外5个办事处的营销网络布局。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润至2.65亿、3.35亿、4.25亿,分别同比增长26.2%、26.3%、26.8%,公司经营稳健利润可持续高增长确定性较高,给予2018年25倍估值,对应目标价8.5元。 风险提示 房地产限购、棚改政策对地产发展造成较大不确定性;固定资产投资疲弱; 铜、银等大宗商品价格出现较大波动。
上海家化 基础化工业 2018-08-06 36.40 -- -- 36.06 -0.93% -- 36.06 -0.93% -- 详细
百年积淀,国产化妆品扛旗者,新掌门人上任开启发展新篇章:公司具有120年品牌积淀,顺应时代变迁品牌不断推陈出新。主要品牌包括佰草集、六神、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹、汤美星等,品类涵盖护肤、洗护、家居护理和婴幼儿喂哺。近年来,中国平安连续加码持股50%以上,为公司实际控制人;高管与大股东不断磨合经历调整变动,新掌门人16年底上任后,明晰公司战略、组织架构及绩效体系,公司基本面迎来拐点。 品牌驱动、渠道协同、供应保障为核心优势:佰草集和六神以中草药为差异化特色,为营收最大的两个品牌,合计占比超过60%;高夫占据男士化妆品前三市场份额;美加净及一花一木加速品牌年轻化;启初、家安、玉泽、双妹分别专注婴幼儿护肤、家居护理和医学护肤、高端美妆细分赛道;汤美星为英伦高端喂哺品牌,17年被公司收购引入国内市场,营收超过14亿元。公司八大渠道包括经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外、电商、特渠。线上占比由14年7.7%上升至17年21.84%,17年将京东和猫超从经销转为直营,渠道把控力进一步加强。青浦新工厂于18年6月部分投入运营,生产能力达到6亿件/年,是原有中央工厂产能的5倍。 业务复苏营收与净利润双增长,股票期权激励彰显信心:2018Q1实现营收18.6亿元,同比增长39.04%;归母净利润1.51亿元,同比增长39.16%。2017年实现营收64.88亿元,同比增长21.93%;归母净利润3.9亿元,同比增长80.45%。18年3月,发布股票期权激励计划,未来三年营收目标复合增速超过24%,净利润目标复合增速超过36%。 投资建议 我国化妆品行业零售额保持两位数增长,行业景气度高。我们看好公司作为国产化妆品扛旗者研发为先、供应保障、“十大品牌”和“八大渠道”有效协同、产品向高端化、年轻化、细分化三大方向升级的战略布局。 在不考虑并购情况下,2018-2020年预计公司内生增长实现营收77.93亿元/93.41亿元/110.07亿元,同比增长20.11%/19.87%/17.83%;归母净利润分别为5.33/6.79/8.30亿元,同比增长35.07%/27.27%/22.25%。当前市值对应PE分别为46/36/29倍,首次覆盖给予增持评级。 风险 行业竞争加剧、渠道结构变革风险、收购形成的商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名