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远东传动 机械行业 2017-04-25 8.85 13.00 55.13% 8.37 -5.42% -- 8.37 -5.42% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,实现营收10.24亿元,同比增长10.55%,实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长26.45%,拟10股派现1.5元(含税)。 投资逻辑 业绩符合预期,盈利能力增强。公司主营业务为非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售,业绩主要受下游中重卡、工程机械行业等影响,2016年我国重卡实现销售73.3万辆,同比增长33.1%,保障公司营收较快增长。公司2016年综合毛利率31.24%,相比去年同期提升1.23个百分点。期间费用率18.84%,提升0.75个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.48%、13.07%、-0.71%,同比变化-0.20、0.96、-0.02个百分点。销售净利率11.43%,同比提升1.44个百分点,公司盈利能力增强。 等速驱动轴空间近百亿,加快推进。等速传动轴主要用于轿车,国内等速传动轴市场规模近百亿元,规模巨大。2016年,公司等速驱动轴生产车间已建成,建筑面积一万多平方米,已经引进的全是国际先进的组装生产线及试验设备,自动化程度达到国际同行先进水平,值得关注。 军工业务发力,值得期待。2016年2月,公司被三江航天万山公司授予中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利七十周年“阅兵保障先进单位”光荣称号。2016年6月,公司获得了由国家国防科技工业局授权的北京军友诚信质量认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。公司将以此为新的起点,进一步开拓军工市场。 投资建议与估值 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。预计2017-2019年净利润分别为1.42亿元、1.61亿元和1.90亿元,EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元,首次覆盖,给予买入评级,6个月目标价13元。 风险 商用车产销不及预期,等速传动轴市场开拓不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2017-04-25 11.22 15.20 38.06% 11.01 -1.87% -- 11.01 -1.87% -- 详细
投资逻辑 产能继续释放,盈利能力不断提升:2016年公司产能达到130万吨,同比增长11.1%,产能规模继续稳居全球第一,预计18年产能将达到158万吨;同时公司成本控制能力不断提升,2016年公司期间费用率为19.98%,较2012年降低7个百分点,公司毛利率达到44.5%,再创历史新高,未来随着规模优势进一步提升,盈利能力仍有提升空间。 17年行业供需结构持续向好,热塑复合材料占比持续提升:17年新增产能多集中于年底,产能净投放约30万吨左右,匹配需求5-6%的增速,对价格冲击不大。从下游来看,电子、轨道交通、汽车轻量化等正处于上行周期,需求支撑明显,随着下游应用领域的不断拓展,玻纤行业正逐步平滑掉其周期性,抗周期性风险能力增强。而受惠于绿色经济发展,非工程塑料类热塑性复合材料的正逐渐成为主流,2016年热塑性复合材料制品产量196.5万吨,较去年增长11.39%,连续两年保持两位数增长,成长空间巨大。 布局全球化,产品高端化,生产智能化:公司加速全球拓展步伐,埃及三期将于9月投产,届时埃及总产能将达到20万吨,16年底成立美国子公司,并引入战略投资者GEI,投建8万吨无碱玻纤产线,实现外产外销,有效规避反倾销反补贴政策;同时,公司积极调整产品结构,高端化产品比例逐步提升,其E8超高模量玻璃纤维更是填补了超高模量玻纤国际市场的空白;巨石集团拟投资29亿元建设30万吨玻璃纤维智能制造生产线,将全面提升公司的智能化水平,显著提高生产效率,或许引领新一轮生产线的革新。 中建材资产众多,整合预期强烈。中国巨石与中材科技同属中建材旗下,玻纤、叶片等业务重合,随着中建材合并完成后,相关资产的整合将逐步实施,二者龙头改革的看点巨大。与此同时,玻纤作为全球贸易商品,在一带一路大背景下玻纤有望加速全球拓展。 投资建议 随着玻纤下游需求回暖及公司产能释放,巨石将充分受益于行业景气周期带来的红利,未来业绩将稳固增长,进一步巩固龙头地位,建议重点关注。 估值 预计17-19年EPS分别为0.76,0.88和1.01元,对应估值分别为15,13和11.3倍,目标价15.2元,给予买入评级。 风险 玻纤行业景气度下行,产能集中释放价格下跌,下游需求低迷
精准信息 电子元器件行业 2017-04-25 10.65 14.00 37.93% 10.33 -3.00% -- 10.33 -3.00% -- 详细
业绩概述 2016年公司实现营业收入2.30亿元,同比增长39.56%,归属上市公司股东的净利润2991万元,同比增长27.86%,扣非后的净利润3123万元,同比增长971.17%。利润分配预案为:每10股派送现金股利1元(含税)。 经营分析 师凯科技收购完成,形成三大业务板块。报告期内,公司完成收购师凯科技,从原来单一的煤矿安全监测业务转变为军工、传统煤矿安监业务和轨道交通信息化三大业务板块。2016年公司煤矿安监业务收入改善,轨交信息化实现较大增长,师凯科技军工业务纳入合并报表,使得公司整体经营业绩大幅增长,营业收入同比增长近40%,归属上市公司股东的净利润同比增长28%。 军工业务并表完成业绩增长,战略转型初见成效。2016年10月公司完成了师凯科技的收购工作并纳入合并报表,主要产品为导弹制导系统和精密光学系统,当年贡献收入1882万元,产品毛利率达67%。16年师凯科技扣非后净利润6103万元,完成当年业绩承诺的102%;17/18 年利润承诺分别为7300 万元和8600 万元。师凯科技多项产品已正式列装并批量装备,部分产品为公司独家生产,军品采办持续稳定的特点为公司军品业务的稳定增长提供保障。此外,公司与鲁信创投及西安市政府合作成立的军民融合创投基金,首批资金已到位,进入项目考察和投入阶段。 传统业务受益煤炭复苏,经营业绩出现好转。2016年煤炭价格止跌回升,受益于下游煤炭行业的复苏,公司传统业务的经营业绩出现好转。2016年煤矿安全监测系统及相关产品收入6749万元,相比上年增长29.07%,占营收的29.3%;产品毛利率56.6%,同比下降4.65个百分点。公司具有多年煤矿安全服务业经验,煤矿顶板监控监测方面居于细分行业龙头地位,核心管理团队在市场环境低迷的情况下维持了煤矿板块业务的稳定,有望受益下游煤炭企业盈利改善的逐步传导。 通信业务转型轨交效果显著,民用国防双管齐下。子公司富华宇祺在2016年完成了从单一煤矿井下通信业务向轨道交通通信及大数据系统集成分析等多行业业务的转型,2016年通信业务实现收入1.38亿元、占营收的60%。公司在普列WIFI占据70%以上市场份额,并成为首批为高铁无线通讯研制并供应产品的企业,随着轨交建设在国内及一带一路的铺开,将为公司轨交信息化业务提供更大的发展空间。此外,富华宇祺组建了军工事业部,并与师凯科技合作向国防信息化业务进军,已经取得一定进展,将成为通信板块另一重要增量。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入3.88/4.86/5.82亿元,分别同比增长68%/25%/20%;归母净利润8000万/1.03亿/1.26亿元,分别同比增长167%/29%/23%;EPS分别为0.12/0.16/0.19元,对应PE分别为89/69/56倍。 投资建议 我们认为公司转型军工完成,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;富华宇祺产品转型轨交领域,业绩增长迅速;下游煤企盈利好转有利传统主业产品需求恢复。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位14~16元。 风险提示 并购整合的风险,军工投入不及预期,煤炭价格大幅下降。
上海机电 机械行业 2017-04-25 22.09 28.00 29.45% 21.69 -1.81% -- 21.69 -1.81% -- 详细
事件 公司发布2017年一季报,实现营业收入37.95亿元,同比增长0.51%,归属上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长8.95%。 点评 电梯主业平稳发展,今年有望受益地产后周期拉动。今年一季度公司收入与利润保持平稳增长,净利润同比增长近9%,预收款同比增长6.2%;原材料方面去年下半年压力较大,今年开始平稳;公司与宝钢有战略合作协议,价格会比较稳定。回顾2016年,公司通过对印刷包装机械业务的整合,基本消除了原有印机业务的亏损,全年电梯业务收入178亿元、同比增长2.4%,扣非后的净利润11.2亿元、大幅增长49%,经营现金流增长49%。2016年房屋新开工面积明显增长,全年新开工16.7亿平方米、同比+8.1%,今年一季度新开工面积增速进一步提高到11.6%。从产业链传导来看,电梯销售一般滞后地产开工一年左右的时间,因此去年地产开工的超预期增长有望拉动今年的电梯销售。公司旗下上海三菱电梯公司是国内最大的电梯制造企业,市场地位稳固,有望充分受益行业的稳定增长。 安装维保业务收入与占比提升,电梯后市场优势明显。2016年我国电梯存量规模达到493.7万台,一方面使用年限长的旧梯将出现改造换装的需求,另一方面老式多层建筑将出现加装电梯的需求,电梯安装维保后市场空间巨大。公司电梯产品70%用于普通商品住宅,30%用于基础设施及商业地产,2016年销量6.91万台,累计制造销售电梯超过60万台;16年电梯安装维保等服务收入超过45亿元,占营收比例超过25%。公司将电梯后市场作为重点发展方向之一,已经在全国设立超过80家直属分支机构,以及360多家维保服务网点,为客户提供全天候的电梯安装、保养与修理服务,市场地位与网络布局优势明显,预计未来维保业务仍将保持稳定增长。 减速器产品投入生产,国企改革有望持续受益。2015年公司全资子公司上海电气液压气动有限公司与日本纳博精机合资设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司,注册资本5000万元,公司持有其33%股权。纳博精机从事机器人精密减速机的生产,主要应用于工业机器人的关节,同时可应用于机床、医药临床设备、半导体设备等,2016年5月其精密减速机产品已经正式投入生产。另外,公司控股股东为上海电气集团(持股47.35%),实控人为上海市国资委,上海机电可能作为集团装备类资产的上市平台,实现优质资产的整合和股权结构的优化;同时,上海作为全国改革的先行区,后续国企改革方面动作值得持续关注。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为200.4/208.2/215亿元,分别同比增长5.8%/3.9%/3.3%;归母净利润16.3/17.6/18.7亿元,分别同比增长12.4%/8.1%/6.1%;EPS分别为1.59/1.72/1.83元,对应PE分别为13.5/12.4/11.7倍。 投资建议 我们认为公司印机业务剥离消除业绩负面影响,电梯产品市场地位稳固、为发展提供稳定利润和现金流;电梯后市场业务布局逐步完善,收入及占比不断提高;减速机业务投入生产,上海国企改革提供持续催化因素。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价28-30元。 风险提示 电梯行业竞争加剧,国企改革进程缓慢。
西藏药业 医药生物 2017-04-25 52.31 59.32 16.18% 51.51 -1.53% -- 51.51 -1.53% -- 详细
投资逻辑 长期合作的企业成为大股东,利益一致,促进经营规范和业绩常态化:康哲入主前,公司经营思路缺乏连贯性,房地产企业新凤凰城成为第一大股东,拟转型房地产业务,后未能成行;2014年康哲陆续举牌、受让、增发等方式成为实际控制人,预计平均成本31.3元/股,全面接手运营;由于贡献利润的主力品种销售均掌握在康哲手中,因此业务透明,业绩回归应有水平。 主力品种新活素在临床渗透率、适应症拓展和覆盖区域上仍有很大潜力:新活素在心衰治疗中找到独特的定位:缓解急性症状,保护脏器供血;循证医学肯定了新活素在急性心衰中的作用,也逐步拓展到急性冠状动脉综合征(ACS)领域;新活素临床渗透率仅约13%,国家医保谈判有望助力;新活素区域覆盖上还有极大潜力,联合依姆多和波依定推广,协同效应更强;16年销量增速仅15%系康哲端清库存,17年公司口径销量增速至少与终端增速匹配。 “依姆多”模式具有代表意义,国内改善空间大,品种有协同:有别于波依定的20年独家销售权,依姆多收购更为彻底,未来提升盈利方式更多,如生产转换有望提升毛利率10%;依姆多已接近低价药标准,国内市场份额与原研地位不符,存在很大提升空间;新活素、依姆多与波依定共享渠道、相辅相成。 诺迪康和自营品种短期贡献不大,经营现金流充足和依姆多的经验为继续外延提供基础。 盈利预测 基于新活素的稳定增长和依姆多的潜力,我们预计2017/2018/2019年归母净利润为273/340/415百万人民币,对应增速37.9%/24.5/22.0%。 投资建议 我们认为核心品种新活素、依姆多贡献公司主要利润,新活素的终端持续增长、依姆多国内的增长和毛利的提升有望推动未来三年净利润复合增速近27.9%。考虑到“依姆多”模式的可复制性,给予17年40x估值,目标价59.32元/股,给予“增持”评级。 风险 新活素降价超预期;依姆多生产转化进度低预期;其他业务拖累。
均胜电子 基础化工业 2017-04-25 31.03 36.00 15.09% 31.28 0.81% -- 31.28 0.81% -- 详细
事件阐述 公司发布2016年年报、2017年一季度业绩预告。2016年公司实现营收185.52亿元,同比增长129.54%,归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元,同比增长13.46%,业绩略低于预期。公司预计2017年一季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%~80%,即2.05亿元~2.17亿元。 投资逻辑 KSS和PCC业绩小幅不及预期,影响当期利润。假设KSS和PCC业务全年并表,归母净利润为5.94亿元,略低于公司全年预测的6.6亿元。2016年KSS实现归属于母公司股东净利润3.78亿元,与公司前期预测的4.38亿元存在一定差异,主要源于:并购交易而产生在本公司层面额外成本费用,以及控股股东变更所触发的KSS长期贷款再融资所发的融资成本费用;KSS在墨西哥地区有6家主要生产制造基地大量依靠比索结算,墨西哥比索兑美元2016年贬值17%,对KSS汇兑损失费用造成较大影响。 KSS订单充裕,未来业绩有保障。KSS在2016年获得了近50亿美元新增订单,新客户开拓效果明显,成为特斯拉的供应商,进入日系客户(铃木、日产雷诺),国内除了原有上汽、长安外,新拓展了广汽、北汽等自主品牌,保障了KSS业绩未来较快增长。另外,KSS在主动安全领域新获订单超过1.2亿美元,智能驾驶业务值得关注。 原有业务稳健增长,拟剥离智能制造业务。不考虑KSS和PCC业务并表,公司原有业务实现营收91亿元,同比增长13%。其中,人机交互、新能源汽车电子、功能件、智能制造分别实现营收51亿元、4.43亿元、24.50亿元、7.57亿元,同比变化+14%、+49%、-1.73%、+36%。公司智能制造业务由于受并购KSS影响,其主要客户对该项业务的同业竞争表达了担忧,如博世、大陆、采埃孚等希望公司工业机器人业务能够更加独立运营,为此,公司拟剥离智能制造业务,保障公司长期利益。 投资建议 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+整合向国际化零部件巨头迈进,发展空间大,成长性好。预计2017~2019年净利润分别为10.05亿元、11.86亿元、14.13亿元,EPS分别为1.06元、1.25元、1.49元,首次覆盖给予买入评级,6个月目标价36元。 风险 全球汽车行业产销增速不及预期,公司拓展业务发展不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-25 8.97 -- -- 8.97 0.00% -- 8.97 0.00% -- 详细
事件: 公司公布2017年1季报:2017年1季度公司实现归母净利润62.14亿元,同比和环比分别增长2.10%和60.15%。实现营业收入277.12亿元,同比和环比分别增长0.65%和7.63%。期末总资产余额3.01万亿元,较年初增长1.79%。1季度年化加权平均净资产收益率12.35%,同比下降1.66个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.74%和163.32%。 点评: 一季度净利息收入同比负增,拨备计提较为审慎。1季度公司实现归母净利润同比和环比分别增2.10%和60.15%,业绩表现略低于我们的预期。主要是公司净息差下行带来1季度净利息收入同比下降1.1%,增速较去年同期下降27个百分点,带来营收增速较去年同期下降了32.5个百分点至0.65%。在营收增速大幅下滑的情况下公司拨备计提较为审慎,1季度公司拨备计提同比和环比分别增长30.2%和下降16.6%,1季度信贷成本3.29%,同比和环比分别提高21bps和下降81bps,公司拨备前利润同比和环比分别增长17.5%和1.9%。1季度公司手续费及佣金净收入同比和环比分别增长9.8%和121.2%,占公司营收比重较去年同期提高2.4个百分点至29.4%,收入结构改善。 受一季度同业负债成本上行影响净息差环比下行19bps。公司1季度净息差2.53%,同比下降38bps,较去年4季度下降了19bps,降幅略超我们的预期。主要是去年公司同业负债大幅扩张而1季度MPA考核压力下市场资金面偏紧,同业负债和同业存单成本大幅上行,其中同业负债成本较去年4季度提高了81bps,同业存单成本较去年4季度提高了61bps,带来公司计息负债总成本较去年4季度提高30bps。同时,受贷款重定价和营改增影响公司贷款收益率同比和较去年4季度分别下行95bps和1bps,存贷利差同比和较去年4季度分别下降了71bps和4bps。 公司不良生成率下降,但仍处于高位。2017年末公司不良率1.74%,较上年末持平,期末不良贷款余额较年初增长4.8%。1季度单季年化不良生成率2.54%,环比和同比分别下降159bps和40bps;关注贷款比例4.12%,较去年末仅提高1bps。受益于公司不良生成率下降,公司拨备覆盖率较去年末提高了7.95个百分点至163.32%。 投资建议和盈利预测 整体上公司一季报业绩略低于我们的预期,主要是息差表现低于预期。但中收和拨备计提表现较好。我们持续看好公司综合金融大平台下的协同效应和大零售战略转型,1季度零售业务发展较好;同时,考虑到公司去年4季度加大不良确认力度后,资产质量压力有所减轻。我们预计2017年公司业绩同比增长6%,目前股价对应2017年PB为0.77倍,估值优势明显。我们维持公司买入投资评级。 风险提示 经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-04-25 11.71 -- -- 11.34 -3.16% -- 11.34 -3.16% -- 详细
业绩简评 2016年全年实现营业收入5.9亿元,较上年同期下降12.25%;实现归母净利润0.61亿元,较上年同期下降46.54%。 经营分析 公司所经营的景区服务业务景气度下滑,渗透率下降明显:公司的业务围绕武陵源景区开展,2016年武陵源景区一次进山406.62万人次,同比增长4.67%。公司除环保客运外的杨家界索道、十里画廊观光车、宝峰湖等景区服务均出现不同程度的下降,环保客运车因与武陵源景区门票直接捆绑销售实现正向增长,其他类景区资源仅作为武陵源景区的一部分缺乏独特性和垄断性,吸引客流的能力较弱。1)环保客运业务:接待购票人数为366.51万人,增幅5.20%;实现营业收入21,159.14万元,增幅2.01%(收入增长低于人数增长,是因为去年景区执行了淡季票价)。由于客运车服务包含在景区门票内,搭乘人次占武陵源景区游客人次的90%。2)宝峰湖景区接待购票人数为85.62万人,减幅15.72%;实现营业收入7,587.23万元,减幅1.54%。十里画廊观光电车接待购票人数为110.48万人,减幅10.71%;实现营业收入4,305.65万元,降幅9.20%。杨家界索道接待购票人数为129.85万人,减幅36.78%;实现营业收入7,738.96万元,减幅43.37%。宝峰湖、十里画廊、杨家界索道游客人次及收入的下降主要是因为“杨十宝”等联票优惠活动的取消、天子山索道的分流以及森林公园门票站停车场改建导致部分旅行社调整了进山线路。3)张国际大酒店营收维持增长:张家界国际大酒店实现营业收入1,765.68万元,增幅1.61%。张家界中旅接待22.72万人,增幅15.80%,实现营业收入20,057.20万元,减幅9.38%。公司旗下的非垄断性景区资源受外界影响较大,需要制定相应的销售政策来提升景区板块的景气度。 毛利率下降3.7个百分点,费用率上升6.1个百分点:2016年公司整体毛利率为39.5%,同比下降了3.7个百分点,系公司旗下景区服务业务的毛利率下降(杨家界下降-13.09pct;环保客车-3.3pct;宝峰湖-2.3pct)所致。净利率为10.3%,同比下降了6.7个百分点,经营情况不容乐观。销售费用率5.8%,较去年同期上升1.2%,因大庸古城项目前期投入大,管理费用率为13%,上升了3.5%,财务费用率为2.7%,上升了1.5个百分点。总体来看公司因旗下非垄断性景点景气度下降而导致营收下降,大庸古城项目前期资本投入大使得业绩下滑幅度大于营收下滑幅度。 公司转型升级商务休闲游,大庸古城已动土建设:打造大庸古城文化休闲综合体,延伸旅游商业价值链,全面实施全域旅游战略。公司非公开发行募集资金12亿元来建设大庸古城。张家界旅游市场供给以观光型旅游资源为主,产品类型较为单一,缺少休闲类商业化旅游资源。永定区作为张家界的中心城区,其旅游人数和旅游收入均占张家界市约50%,2016年永定区接待游客人次2845.1万人次,增长19.8%,实现旅游总收入288.4亿元,增长31.6%。项目拟于2017年9月完成土建主体工程,2018年国庆节投入营运,项目的配套设施大庸古城游船于2016年8月29日投入运营,2016年实现营业收入7.29万元。建成后将提升原有业务的薄弱环节,成为公司的业绩增长点之一,同时辐射当地居民市场和游客市场,为公司注入新的盈利增长点,同时增强公司现有资源的联动作用。 盈利调整及投资建议 在暂不考虑大庸古城的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.67/0.70/0.66亿元,增长幅度为9.92%/4.63%/-6.51%。目前股价对应PE为56/53/57倍,EPS为0.21/0.22/0.21元。维持增持评级。 风险提示 客流增长不及预期 大庸古城开业时间推迟 张家界市旅游资源整合低于预期
天神娱乐 计算机行业 2017-04-25 68.56 -- -- 69.59 1.50% -- 69.59 1.50% -- 详细
业绩简评 天神娱乐2017年一季度实现收入6.40亿元,同比增长42.78%,归母净利润2.36亿元,同比增长118.12%,扣非后归母净利润1.97亿元,同比增长82.08%。预计2017年上半年的归母净利润为4.6-5.6亿元,同比增长127.76%-177.27%。 经营分析 一季度利润大幅增长,超市场预期:公司2016年报里预计2017年一季度归母净利润为1.86-2.40亿元,实际实现归母净利润2.36亿元,接近预告上限,超市场预期。公司于2017年一季度完成了对幻想悦游、合润德堂、嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自2017年2月纳入合并范围,合润德堂、嘉兴乐玩于2017年3月纳入合并范围。内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。 毛利率略有提升:2017年一季度毛利率达到61.92%,而2016年毛利率为59.28%,提升了2.64个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。 优质子公司承诺业绩将增厚今年利润:幻想悦游今年承诺净利润不低于3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于6875万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。 “一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局:移动棋牌近两年进入黄金发展期。公司通过全资子公司天神互动收购一花科技100%股权,并以4.69亿元完成收购乐玩网络42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技51%的股权。我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局! 盈利调整 一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测,调整后的2017-2019年的净利润分别为11.5亿,13.8亿和16.4亿,按照增发完成后预计总股本计算,2017-2019年对应EPS分别为3.3元、3.9元和4.6元。 投资建议 目前股价对应摊薄后PE20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-04-25 16.96 -- -- 16.73 -1.36% -- 16.73 -1.36% -- 详细
业绩简评 龙蟒佰利发布2017年一季报,公司实现营业收入23.5亿元,同比增长273.89%;实现归属上市公司股东净利润5.85亿元,同比增长3440.83%。同时公司预告2017年上半年净利润在11-12亿元之间,较去年同期7110万同比大幅提升14.5倍-15.9倍,二季度单季度净利润水平在5-6亿元之间。公司收入大幅提升主要原因主导产品钛白粉价格较去年同期涨幅较大,公司加强经营管理,提高了公司盈利能力,同时公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。 经营分析 钛白粉价格持续上涨,二季度营利有望继续增长:今年一季度钛白粉行业延续了去年的涨价势头,行业景气度持续提升。公司实现净利润5.85亿元,一季度综合毛利率达到24.9%,同比提升20个百分点。公司同时预计17年H1实现净利润11-12亿元,单季度净利润在5-6亿元,整体盈利能力增强。 钛白粉行业供需逐步改善,景气度持续提升:一季度公司钛白粉累计提价3200元/吨,单吨净利润提升到3500元以上。需求方面:出口量持续提升,国内维持需求稳定;供给方面:受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩,同时海外巨头2015年起也逐步关闭高成本产能。 国内外双重因素助推钛精矿价格上涨,行业龙头持续受益:受去年攀枝花环保事件后续影响和主要进口国出口政策影响,今年一季度行业钛精矿矿石价格持续走高。钛精矿供需矛盾短期无法得到解决,未来价格将持续走高,为钛白粉价格提供支撑。公司将受益于一体化产业链优势,充分发挥资源优势、成本优势和规模优势。 投资建议 在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下,公司作为钛白粉行业的龙头企业,将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司2017-19年的EPS为1.41元、1.56元、1.61元,对应当前股价的PE分别为12.14倍、10.95倍、10.61倍。 风险提示 海外经济复苏低于预期环保管控力度低于预期
回天新材 基础化工业 2017-04-25 11.10 -- -- 10.76 -3.06% -- 10.76 -3.06% -- 详细
业绩简评 回天新材发布2017年一季报,公司实现营业收入3.54亿元,同比增长24.82%,实现归属上市公司股东净利润4622.43万元,同比增长20.3%。公司收入以及利润的增长得益于下游各领域产品的布局与放量,随着今年各类新产品逐步推广放量以及客户份额持续提升公司有望实现持续增长。 经营分析 受益于下游各领域份额增加核心产品稳定增长:公司核心产品有机硅胶、聚氨酯胶收入分别同比增长34.06%、52.19%,这主要得益于主要下游需求领域市场份额的全面提升:整车用胶在保持原有客户份额进一步提升的同时新开发江铃客车、欧辉客车等;轨交用胶多项产品中标中车集团主机厂订单;电子用胶、PUR胶取得手持终端产品新订单;光伏前三大重点客户供货份额显著提升;高端建筑用胶相继中标南玻等客户,并持续开拓终端客户份额。下游各领域经过多年布局的放量是公司收入与利润增长的主因。 原材料上涨压缩盈利水平适时提价有效传导:16年四季度以来公司主要原材料107胶、MDI等原材料价格大幅上涨,受此影响营业成本同比增长36.03%。与此同时,公司一季度综合毛利率29.26%,环比、同比分别下降3.43与5.96个百分点。公司除了在采购以及生产端通过原材料战略储备、深挖潜力等手段有效降低成本外,也对主要产品销售价格合理调整,逐步将成本压力向下游传导。 研发持续投入新产品有望逐步兑现:一季度公司研发费用1366.42万元,占营收比例为3.86%。新产品研发持续稳步推进,公司各类新型产品预计将逐步兑现放量:装配式建筑胶完成中试;光伏硅胶经韩华、晶科等客户测试通过;PUR热熔胶在手持终端领域测试通过,同时获得海信等客户验证通过;风电胶整体配方完成升级。伴随新产品逐步放量公司成长性得到支撑。 投资建议 考虑到公司在行业内的龙头地位以及胶黏剂下游各领域景气度显著回升,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.32元、0.39元以及0.5元,对应当前股价的PE分别为35倍、29倍、22倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 汽车、基建等行业下滑风险新能源行业景气度低迷
中天能源 批发和零售贸易 2017-04-25 10.86 -- -- 10.59 -2.49% -- 10.59 -2.49% -- 详细
业绩简评 公司披露年报,2016年实现营收36.35亿元,同比增长83.70%,归母净利润4.35亿元,同比增长53.03%,公司整体毛利率27.14%。公司扣非后净利润为3.41亿元,同比增长60.47%。 n 分业务看,天然气销售业务2016年贡献营收20.26亿元,同比增加9.72%,毛利率22.29%,比上年增加0.65个百分点,主要受益于国内煤改气带来的下游天然气市场需求增长,但由于公司16年新开拓下游区域较少,因此燃气业务增速较15年下降。海外油气田贡献营收10.12亿元,毛利率44.64%。新开拓油品贸易业务贡献营收5.79亿元,毛利率14.22%。海外收购加拿大油气公司(LongRun和NewStar)2016年合计并表利润8742万元。公司16年非经常性损益收入9397万元,主要是公司收购LongRun公司的净资产高于收购款产生收益。 16年公司销售费用5590.5万元,管理费用2.07亿元,财务费用1.36亿元,合计3.99亿元,同比增长近3倍。主要原因是公司经营规模扩大,新增合并境外油气田导致借款增加。 核心投资逻辑 公司是A股LNG贸易全产业链核心标的,未来增长空间广阔。 上游连续并购油气资源,将受益于油价回升。公司海外直接并购油气田,寻求掌握上游气源。新收购LongRun油田产量已达3.5万桶油当量/天,储量超20亿桶。未来北美油价回升背景下,公司将享受产量油价双弹性。 中游:LNG贸易进入黄金时代,完善全产业链物流设施。公司投资江阴LNG接收站项目(200万吨)预计2018年投产运营。同时公司投资建设潮州LNG储配站项目,在5万吨/级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站。 下游:天然气分销业务高速发展。公司过去几年来积极拓展LNG下游终端市场,下游进展迅猛。16年销售已超过220万方/日。 公司布局石油全产业链,有望进入油气双驱动模式。公司依托海外油气资源,开拓原油进口分销业务,16年已实现收益,同时公司投资山东金石沥青股份公司,未来有望打通石油全产业链,实现油气双驱动。 投资建议 看好公司通过实现上下游一体化,打通天然气业务的全产业链所形成的核心竞争力。公司是LNG全产业链的稀缺标的,未来发展潜力巨大。随着油气价格回升和未来LNG接收站的投运,公司盈利水平有望大幅增长。预计2017-2019年公司净利润7.65,12.78,16.40亿元,对应PE20,12,9倍。给予买入评级。 风险:下游燃气分销业务不及预期,油气价格持续低迷,LNG价格回升。
宜华生活 非金属类建材业 2017-04-25 10.59 -- -- 10.69 0.94% -- 10.69 0.94% -- 详细
2016年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润57.00亿元、8.68亿元和7.09亿元,同比分别增长24.14%、19.91%和15.18%。实现全面摊薄EPS0.48元/股,低于我们的预期。经营活动净现金流为12.78亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为4.27%/14.11%/39.83%/31.69%,归母净利润同比增速分别为9.98%/18.21%/16.53%/11.92%。2016年分配预案为每10股派现金红利0.55元(含税)。 营收保持中高速增长,收购华达利致各项费率有所上升。2016年,公司收入继续保持中高速增长(+24.14%),毛利率增至36.09%(+3.34pct.)。公司期间费用率上升4.27pct.。其中,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别上升3.01pct./0.82pct./0.44pct.,公司各项费率的明显上升主要系由于公司本年收购华达利导致对应费用均有所上升所致。公司归母净利润率为12.45%(-0.97pct.),盈利能力略有下滑。 家具制造核心业务经营优势凸显,外销业务持续高速增长。家具制造核心业务方面,公司继续通过上下游产业链延伸保持较强竞争优势。上游原材料端,公司自有或控制的国内外林木资源已超过500万亩,板材自给率的提高有效降低了公司制造成本,目前公司家具制造业务毛利率可比肩定制家具龙头索菲亚及好莱客,公司盈利能力明显转好。下游营销端,公司通过“家居体验中心+经销商”模式完善国内市场营销网络布局,已在全国两百多个大中城市拥有400多家经销商门店,同时公司通过自购房产形式建设体验中心,体验中心在传统门店经营基础上,更加强调了品牌推广与服务完善功能,目前公司已在北京、上海等一二线城市设立了18家体验中心,公司渠道布局有力完善。受国内房产低景气度及定制家具等新兴制造模式走俏影响,2016年公司内销业务收入略有下滑,未来随着公司加快内销体系建设、同时泛家居圈协同效应进一步加强,公司内销业务有望恢复中高速增长。外销收入端,得益于公司在外销市场采用灵活的经营策略,调整产品结构,拓展软体家具市场,2016年公司外销业务继续保持了高速增长,考虑到公司在海外市场竞争力以及对软体家具业务的进一步整合优化,我们认为公司外销业务中高速增长态势将得以持续。 完成收购华达利,期待泛家居生态圈带来公司业绩突破。2014年以来,公司先后投资参股美乐乐、海尔家居和爱福窝等“泛家居”产业链企业,通过资源整合、流量共享和产品相互渗透,Y+生态圈已成为公司国内业务发展的有力支持。2016年,公司完成了华达利100%股权收购,华达利作为公司泛家居生态圈重要一环,有力丰富了生态圈软体家居产品品类,进一步促进了生态圈企业的协同发展。对于公司本身来说,收购华达利后,一方面,华达利作为全球软体沙发领先品牌,将显著增厚公司现有业绩规模;另一方面公司可借助华达利现有全球营销渠道,促进现有家具业务的海外布局渗透;同时,考虑到国内软体家具行业巨大市场空间及分散的竞争格局,公司可通过已有营销渠道加强华达利在国内市场拓展销售,为公司内销业务贡献新的增长点。随着华达利全球业务的整合发力,同时泛家居生态圈协同效应不断增强,未来公司业绩突破增长值得期待。 公司产业链布局完整,“Y+生态系统”的有效整合,将促进公司国内业务的跨越式发展,控股股东多次增持亦彰显对公司长期价值的认可。我们预测公司2017-2019年EPS为0.57/0.72/0.90元/股(三年CAGR23.2%),对应PE分为29/15/12倍,维持公司“买入”评级。
南京银行 银行和金融服务 2017-04-25 11.25 -- -- 11.26 0.09% -- 11.26 0.09% -- 详细
事件 公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%;实现营收266.2亿元,同比增长16.6%。第四季度公司实现净利润19.1亿元,同比增长4.8%。期末总资产余额1.06万亿元,较年初增长32.16%。2016年加权平均净资产收益率为16.25%,同比下降1.34个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.87%、457.32%。年度分红预案为每股现金分红2.6元(含税),资本公积每10股转增4股。 点评 整体业绩低于预期,四季度营收和拨备前利润均为负增。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%,增速较前三季度22.7%的增速水平下降4.7个百分点;同比下降7个百分点。业绩增速有明显的回落,主要是四季度息差明显下降带动净利息收入同比下降10.4%,同时受汇兑损失的影响非息收入同比下降11.8%,四季度营业收入同比下降10.7%。第四季度业绩同比增长4.8%,在营收和拨备前利润增速为负的情况下公司减少了拨备的计提和消耗,四季度拨备同比下降37.7%,期末拨备覆盖率和信贷成本分别环比下降2.4个百分点和124BP。 四季度息差明显下降,同业资产大幅增长致资产端收益明显下降。全年公司的净息差同比下降45BP。其中第四季度我们计算的净息差为1.76%,环比下降25BP,降幅较三季度基本持平,表现弱于同业。主要是四季度公司大量资产配置到同业,同业资产较三季度末增长41.7%,致资产端收益水平出现明显的下降。 四季度不良处置和确认上均有下降,资产质量压力有提升。期末公司的不良率为0.87%,分别较三季度末和年初持平、上升4BP;期末不良余额较三季度末增长4.2%。四季度公司的不良生成率有明显的下降,一方面核销规模环比下降42%,另一方面在不良的确认上有所放松,期末90+逾期/不良上升至120%,同比提升了23个百分点。期末关注类贷款环比双降,占比和余额较三季度末分别下降23BP、7.1%,但同比均出现双升,其中关注类贷款余额同比增长33%。并且期末逾期贷款和逾期率同比也均出现明显的提升,同比分别增长66%、提升35BP,公司的不良压力有所提升。 投资建议和盈利预测 整体上公司业绩低于我们的预期,主要是四季度业绩明显低于预期,我们认为或主要是四季度公司基于流动性管理以及资本消耗节约的考虑资产配置偏向同业。整体上MPA考核下公司未来的规模增速较之前必将出现较为明显的回落从而带动业绩增速下降,预计2017年公司业绩同比增长15.7%。目前对应2017年PB为1.12倍(考虑资本公积转增后),我们维持公司增持的投资评级。 风险提示 经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。
上海银行 银行和金融服务 2017-04-25 22.75 -- -- 22.77 0.09% -- 22.77 0.09% -- 详细
事件 公司公布2016年度报告。2016年公司实现归母净利润143.08亿元,同比增长10.04%;实现营收344.089亿元,同比增长3.77%。第四季度公司实现净利润33.97亿元,同比增长10%。期末总资产余额1.76万亿元,较年初增长21.13%。加权平均净资产收益率14.35%,同比下降1.32个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.17%、255.5%。年度分红预案为:每10股派送现金红利5元(含税);以资本公积每10股转增3股。 点评 业绩增速回落,四季度净利息收入环比继续负增。2016年公司实现归母净利润143.08亿元,同比增长10.04%;增速与前三季度基本持平,但同比下降4个百分点(去年业绩增速为14.3%);营收同比增长3.77%,增速较前三季度下降4个百分点,主要是四季度扩张同业负债至净利息收入同比和环比分别下降20%、4%。四季度业绩同比增长10%主要是非息收入(同比增长62%,主要是公允价值变动收益的贡献)和拨备计提减少(同比和环比分别下降26%、35%)的贡献。但全年应收款项类投资计提拨备42.5亿元,同比多计提36亿元,计提较为审慎。受不良率下降的影响期末拨备覆盖率同比提升18个百分点至255.5%。 期末不良率下降,资产质量压力有明显缓解。期末不良率为1.17%,较年初下降2BP,全年不良生成率有明显的下降,同时在不良确认上趋严。期末关注类贷款占比为2.16%,同比略有提升10BP,但绝对水平不高。但逾期贷款双降,逾期率和余额分别下降30BP、14.7%,公司的资产质量压力有明显的缓解。 全年息差低于预期主要是资产端收益下降较多。全年息差为1.73%,较期初下降29P,表现略好同业但低于我们的预期,我们判断四季度的息差预计有明显的下降。2016年公司在资产端减非标规模(应收款项类投资同比下降20%)增金融债等自营投资;同时贷款规模同比仅增长3.3%,增速较去年同期下降7个百分点;导致资产端收益率相对下降更加明显。 投资建议和盈利预测 整体上公司业绩增速略低于我们的预期。但年报质量比较好,拨备计提审慎同时资产质量确认严格,不良压力也有缓解。我们预计2017年公司实现归母净利润同比增13.2%。对应2017年PB为1.04倍(考虑资本公积转增后),具有估值优势,暂时维持公司增持的投资评级。 风险提示 经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名