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八方股份 机械行业 2020-01-23 98.00 126.00 21.14% 100.41 2.46% -- 100.41 2.46% -- 详细
电踏车电机龙头经营业绩持续增长,全年业绩符合预期。公司全年业绩增速符合市场预期。Q4单季归母净利0.75~1亿,中位值同比增长23.7%,扣非归母净利0.72~0.98亿,中位值同比增长26%。在2018年海外客户应对贸易政策调整积极备货造成的高基数情况下,公司Q4业绩仍维持快速增长,充分显现公司在欧洲市场品牌认可度,看好公司海外市占率持续提升。 海外电踏车维持高景气度,英德等国家维持高增长。1)据德国自行车工业协会数据,仅2019年上半年德国电踏车销量即达到92万辆,同比增加37.2%;2)2019年1~11月英国电踏车进口量同比增长45.2%至9.3万辆;3)2019年比利时电踏车销量23.2万辆,在全部自行车销量占比提升约1pct至51%,比利时连续两年极高的电踏车占比,验证远期欧洲电踏车销量占比40%~50%预测的合理性。我们预计2019年欧洲电踏车销量可达300万辆,远期或将达到千万辆级别。 产能扩张+一体化供应,电机龙头向成套系统厂商龙头迈进。公司2019H1中置电机和轮毂电机产能利用率分别为174.38%/171.84%,产销量分别为99.1%/97.5%,产能严重缺乏,未来公司首发募投67万台(46万台中置、21万台轮毂)电机产线逐步投产,将有效提升公司产能。此外欧盟标准化委员会颁布的《EN15194:2017》规定,电机、控制器、传感器、仪表等产品需要进行整套系统认证,驱动公司由单一电机供应商向成套系统供应商迈进,公司仪表、控制器、传感器和电池等配套率快速提升,ASP也随之增长,经测算2017-2019H1公司ASP分别为840/888/1040元,未来套件和电池配套率达到100%情况下,ASP可达2000元以上。 投资建议 我们维持预测2019-2021年公司归母净利润分别为3.15、4.32、5.63亿,同比增长36%/37%/30%,对应EPS为2.63/3.60/4.69元。电踏车行业快速成长,考虑公司领先地位,给予公司2020年35倍PE,对应目标价126元,维持“买入”评级。 风险提示 欧美贸易政策风险;电踏车地区行业政策变动风险;市场竞争风险。
特锐德 电力设备行业 2020-01-23 23.95 28.60 12.78% 25.36 5.89% -- 25.36 5.89% -- 详细
经营分析 公司2019年Q4归母净利润和扣非后归母净利润大超预期。归母净利润侧:按照业绩中位数,公司全年归母净利润2.77亿,同比增长55%,其中Q4公司实现归母净利润1.22亿,同比大幅增长246%,明显超预期。扣非净利润侧:公司非经常性为9,000万元,按照业绩中位数,公司扣非后归母净利润约为1.87亿,同比增长25%左右,其中Q4扣非后归母净利润约0.54亿,同比增长约329%。 公司2019年充电量约21亿度,较去年同期增长约85%,短期充电量呈现季节性快速提升。前三季度我们估算公司充电版块营收超过11亿,同比提升38%(主要为运营贡献);由于冬季取暖带来的耗电量提升,公司公用桩11/12月利用率呈现明显季节性改善。公司2019年充电桩数量14.8万(份额28.7%),充电量约21亿度(份额40.4%),同比增85%,继续维持双第一,在去年充电桩数量因为融资进度不达预期背景下,公司相对行业竞争力依然有所提升。
恒立液压 机械行业 2020-01-23 51.62 56.60 9.14% 52.77 2.23% -- 52.77 2.23% -- 详细
事件 公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年度实现归母净利润 12.3-12.8亿元,同比增长 47%至 53%;扣非净利润 11.3-12.0亿元,同比增长 51%至60%。 经营分析 受益于下游行业市场需求强劲增长,公司挖机和非标油缸的产能利用率及产销量持续提升 挖机油缸:2019年挖掘机行业销量 23.6万台,同比增长 14.4%。公司前三季度挖机油缸收入同比增长 15%略低于预期。四季度以来挖机销量增速环比提升,公司排产同比增速较高。 油缸市占率达到 50%以上,在外资品牌中渗透率逐步提升。 非标产品:三季度非标油缸收入同比增长 8%。非标液压件持续积累客户,高空作业平台液压件开始配套在特雷克斯、浙江鼎力等海内外高端客户上;汽车吊、泵车领域均有新的批量配套投放市场。2020年臂式高空作业平台国内采购量大增,带动公司非标油缸销售。 中大挖泵阀持续突破,市场占有率稳步提升,液压马达逐步上量 液压泵阀:子公司液压科技泵阀销量大幅增长,1-9月收入同比增长 86%。 2019年小挖泵阀继续保持高增长,中挖泵有新的产线投产,小挖泵阀市占率接近 40%,中大挖泵阀市占率接近 10%,较 2018年年大幅提升。未来公司液压泵阀市占率有望超过油缸,因为韩系厂商有自己本土的油缸供应商,而在泵阀上有望加大对公司产品的采购。 液压马达:2019年公司两条产线释放产能,生产挖掘机和高空作业平台液压马达,产线具备弹性。性价比相对国外品牌具备优势,将加速马达的国产替代。 盈利预测与投资建议 公司作为国内液压件龙头,短期内挖掘机泵阀业务放量,中长期公司向非工程机械领域不断拓展。进入卡特全球供应链并投资设立印度公司,从“进口替代”逐步走向“供应全球”。预计 2019-2021年净利润 12.7/16.1/18.5亿元,同比增长 52%/27% /15%,对应 PE 为 35/27/24倍。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标价 56.6元,维持“买入”评级。 风险提示 挖掘机销量不及预期;泵阀放量不及预期;原材料成本上涨;汇率波动。
贝达药业 医药生物 2020-01-23 76.45 -- -- 76.79 0.44% -- 76.79 0.44% -- 详细
核心品种埃克替尼发货及终端口径继续放量,整体业绩符合预期:埃克替尼同比继续放量,预计全年增速有望达25-30%左右同比增速。预计埃克替尼18Q3开始降价影响基本消除,“以价换量”逐步凸显。另外,根据样本医院销售数据,4+7集采试点城市埃克替尼增速稳健,短期整体趋势良好。国家带量采购扩面谈判,易瑞沙及齐鲁仿制药进入带量采购,对于一代EGFR TKI药物价格体系预计长期将产生较大冲击,我们认为一代TKI长期来看整体市场将承压,建议关注公司三代EGFR T790M突变新药临床进展。 恩莎替尼进入优先审评有望今年上半年获批,三代EGFR T790M新药有望今年申报生产:目前,恩莎替尼已申报生产,并被纳入优先审评,该品种是ALK靶点TKI药物,以ALK阳性NSCLC二线临床结果报产,预计今年上半年获批上市。另外,去年公司与益方生物合作EGFR T790M三代TKI药物,目前处于二期临床,预计上半年入组完成,原研品种奥希替尼已在中国上市,并谈判进入医保,今年销售预计超30亿元;国产首家申报上市的是翰森制药,其次是艾丽斯的艾氟替尼和公司D-0316,预计公司该品种有望今年下半年有条件申请上市。 在研管线稳步推进,期待新药上市丰富现有产品线:目前在研管线中进入临床的新药,共有10个一类新药、1个生物类似物、以及1个生物药7类品种。其中恩莎替尼申报生产并处于优先审评,生物药7类品种帕妥木单抗准备申报NDA,贝伐珠单抗生物类似物已完成临床试验,有1个处于III期临床(CM082),有1个进入II期临床(BPI-D0316);BPI-17509、BPI-23314 等项目陆续进入临床研究阶段。公司在研管线储备丰富,未来可期。 盈利预测与投资建议 我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.54/0.65/0.80元,对应PE 约144.5/119.4/97.7倍(相比上次盈利预测,2020-2021年分别上调了6.6%/8.1%,主要由于埃克替尼快速放量及新药上市贡献业绩导致)。 风险提示 埃克替尼及其他一代TKI药物受三代TKI竞争加剧;吉非替尼仿制药低价策略,长期竞争格局恶化;新药研发进度不确定;研发投入存在不确定性,未来有可能继续加大;带量采购的影响存在不确定性。
宁德时代 机械行业 2020-01-23 121.65 -- -- 134.80 10.81% -- 134.80 10.81% -- 详细
业绩简评 公司2019年预计实现归母净利润40.6-49.1亿元,同比增长20%~45%;预计实现扣非归母净利润36.0~42.2亿元,同比增长15%~35%;非经常性损益约为5.8亿元,业绩基本符合预期。 投资逻辑 Q4业绩分析:公司Q4预计实现归母净利润6~14.5亿元,同比增长-41%~44%;实现扣非归母净利润6.3~12.6亿元,同比增长-45%~10%,其中非经常性损益约为0.8亿元。公司预告Q4扣非归母净利润中枢值为9.5亿元,同比下滑近17%,主要是因为:1)2019H2新能源车抢装力度不及预期,2019Q4公司动力电池装机11GWh,同比下滑6%;2)Q3车企提前为Q4备货,公司Q3电池实际出货量或明显大于装机量,造成Q4结算电池数量减少。 技术、成本领先优势明显,掌握盈利&市占率提升主动权:公司重视研发投入,2019年前三季度研发投入22.6亿元,同比增长97%,占营收6.9%,高额研发费用促使公司技术、成本持续处于领先地位。2019年,国内动力电池装机62GWh,同比增长9%;公司动力电池装机32.6GWh,同比增长38%,增速显著高于行业主要系因为公司国内市占率由2018年的41%提升至52%。未来,随公司CTP、高电压、基材减薄、高镍等系列降本措施量产,成本优势或进一步扩大,公司可寻求主动降价,进一步提升市占率,亦可控制价格降幅,保持利润率稳定。 动力电池行业增速确定,格局清晰:新能源车有望受欧盟碳排放和国内2021-2023年双积分征求意见稿驱动,进入稳步高增通道,行业增长空间确定。公司为动力电池全球龙头,在海内外车企均有重大突破,有望率先受益于行业高增。 盈利预测 公司海外业务放量时间略超预期,上调公司2019-2021年预测归母净利润至45.13亿元(+2%)、57.57亿元(+10%)、67.61亿元(+5%),同比分别增长33%、28%、17%,维持“买入”评级不变。 风险提示 新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战,电池降价超预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-01-23 195.00 -- -- 195.00 0.00% -- 195.00 0.00% -- 详细
业绩简评公司全年实现营业收入158.16-171.92亿元,中值165.04亿元,同比增长15%-25%,中值20%;2019年Q4实现营业收入34.47-48.12亿元,中值41.25亿元,同比变化-1.05%至38.54%,中值18.74%。 全年实现归母净利润44.63-48.35亿元,中值46.49亿元,同比增长20%-30%,中值25%;2019年Q4实现归母净利润7.92-11.64亿元,中值9.78亿元,同比变化-3.73%至41.48%,中值18.88%。 全年实现扣非后归母净利润43.97-47.69亿元,中值45.83亿元,同比增长19.14%-29.22%,中值24.18%;2019年Q4实现扣非后归母净利润7.74-11.46亿元,中值9.60亿元,同比变化-8.45%至35.55%,中值13.55%。 经营分析公司18年10月上市,10月中旬募集资金到位,因此募资带来的投资收益对利润同比增速的贡献在2019年Q4减弱。同时2019年Q1-Q3美元兑人民币升值明显,而Q4则较快下行,预计汇率变化对公司Q4整体业绩呈负面影响。我们认为如将财务费用对利润影响还原,公司依然保持稳健的成长节奏。同时各季度收入体量规模较为均衡,而Q4确认费用较多是正常现象。 我们认为,与同行业其他公司相比,公司拥有跨品类多产品线优势、市场国际化优势、治理结构现代化优势,这三大优势是公司在20年以上的积淀中逐步形成,公司行业地位稳固,也极大概率是中国医疗器械行业发展成熟,国际竞争力提升的最大受益者之一。 当前新型冠状病毒肺炎疫情发展引起市场关注,我们认为公司IVD设备和试剂、生命信息设备等产品在肺炎疫情防治中发挥重要作用,公司业绩未来可能受益于医院装备水平的提升。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为46.8、58.3、72.0亿元,分别同比增长26%、24%、24%;考虑公司基本面坚实的成长、解禁风险的释放和估值切换因素,我们维持“买入”评级。 风险提示2019/10/16公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,本次实际可流通股份3.52亿股,占公司总股本29%;行业政策变化;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险。
恒生电子 计算机行业 2020-01-22 87.18 108.40 20.46% 93.33 7.05% -- 93.33 7.05% -- 详细
业绩释放再加速,Q4单季度盈利创新高。按照业绩预告公布的扣非归母净利润区间,公司Q4单季度扣非归母净利润预计为4.57-4.98亿元,中值4.78亿元,创公司上市以来单季度盈利最高纪录。 我们判断,收入加速叠加费控延续是盈利大增的主要原因:一方面,公司Q1-Q3单季度营收加速趋势明显(同比增速分别为11.2%、12.5%、28.4%),随着科创板、资管新规等相关的业务收入在Q4集中确认,可能导致Q4单季度收入增速超市场预期;另一方面,公司Q3起费控迹象明显,单季度期间费用增速远低于收入增速(17.9%vs28.4%),我们判断Q4延续了这一趋势。我们认为,随着公司规模扩大、规模效应显现,叠加公司主动进行费用控制,公司长期盈利能力还将得到进一步提升。 政策与需求的双新周期,金融IT龙头有望实现新一轮崛起。我们认为,当前金融IT发展处于两个新周期的叠加:1)政策的新周期--监管政策边际变化明显,在监管范围扩大、基础金融制度改革的大背景下,金融IT将长期受益政策变动带来的行业增长红利;2)需求的新周期--一方面,资本市场活跃,下游客户盈利改善明显;另一方面,金融市场开放,增量需求有望加速涌入。长期来看,金融IT行业利好不断,包括“新十一条”、《金融科技发展规划(2019-2021年)》在内的政策相继出台,公司作为行业绝对龙头未来有望充分把握行业发展趋势、实现新一轮崛起。 投资建议 我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利润13.09/14.49/16.47亿元(分别上调16.4%/18.6%/13.9%),同比增速分别为102.8%/10.7%/13.7%,EPS分别为1.63/1.80/2.05元。上调公司目标价至108.4元(上调17.8%),对应2019-2021年EPS66.5/60.1/52.9倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 金融机构IT支出不及预期;监管政策落地进度不及预期;金融市场开放不及预期;公司费控效果不及预期;创新业务发展不及预期。
片仔癀 医药生物 2020-01-22 130.40 -- -- 130.30 -0.08% -- 130.30 -0.08% -- 详细
业绩简评 公司发布业绩快报,营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为57.45亿元、13.74亿元、13.60亿元,同比增长20.54%、20.24%、21.01%,符合预期。 公司公告,主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒,供应价格相应上调约40元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。 经营分析 业绩符合预期,核心品种稳健增长: 公司业绩主要来自于核心产品片仔癀的销量增长,具备“五百年传承+双绝密+可使用天然麝香”的强产品力。 ? 同时,公司加大科研投入,进行主产品的二次开发,2019年9月,片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布,临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。 产品提价,助推渠道积极性: 近年,原材料涨价、人工成本上涨的背景下,片仔癀产品毛利有小幅下滑,2019年前三季度肝病用药(主要构成为片仔癀)毛利率下降2.03%至81.26%,故存在涨价预期。 本次上调价格中,零售价上调60元,供货价上调约40元,更多让利于渠道商,从而更好激发渠道商推广、营销动力。 由于公司核心产品片仔癀锭剂主要面向高端消费者,对产品提价相对不敏感。且由于公司采取先款后货的制度、渠道存货较少,我们看好片仔癀提价后带来量价齐升。 盈利预测和投资建议 我们预计2019-2021年EPS为2.28/2.91/3.48元,当前股价对应PE为55/43/36倍,维持“增持”评级。 风险提示 提价导致销量下滑;天然麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。
恒力石化 基础化工业 2020-01-21 18.29 22.76 30.88% 18.04 -1.37% -- 18.04 -1.37% -- 详细
业绩简评 2019年度,恒力石化预计实现归属于上市公司股东的净利润为 109亿元左 右,同比增加 228.06%。扣除非经常性损益事项后,2019年度恒力石化预 计实现归属于上市公司股东净利润为 101.3亿元左右,同比增加 262.68%。 恒力石化四季度盈利大幅度超出预期。在炼化-PX-PTA-聚酯行业景气周期大 幅下行触及过去 15年(2004年至今)的历史最差景气度的情况下,公司盈 利却逆景气周期持续创出新高。恒力石化充分验证了炼化行业的核心资产地 位。在投产首年,炼厂装置仅开车运营 3个季度,化工装置尚未投产情况 下,恒力石化验证了我们对恒力在全行业普遍亏损的景气底部获取百亿利润 超额收益的判断。 恒力石化被严重低估:考虑到公司在行业景气度处于长周期大幅下行时期的 业绩增速普遍高于许多处于景气上行的行业,而未来行业景气度一旦回暖业 绩弹性巨大,我们认为市场对当前恒力石化估值存在严重低估。 大炼化行业在四季度出现 PX-PTA 与聚酯环节盈利恶化情况下,恒力石化业 绩显著超预期,并完成了炼油装置投产首年三个季度(化工装置未投产)净 利润超百亿,验证我们认为恒力石化以百亿利润为底线的核心论点,也充分 体现了恒力石化是石化行业的核心资产观点。 恒力石化业绩超预期,我们认为主要有以下几种潜在可能性: (1) 恒力石化四季度产能负荷相比于三季度有一定程度提升。 (2) 恒力石化公司公告收到 2017-2018年度的税收返还 3.71亿元。 (3) 四季度人民币兑美元汇率出现了比较明显增值现象。 (4) 四季度油价相比 3季度有一定程度的上涨,公司获取库存收益。 (5) 恒力石化四季度产品结构进一步优化,根据市场情况调节产品结构 从而获取部分超额收益。 盈利调整 我们提升 2019年全年公司盈利至公司预告的 109亿元,上调幅度 23.8%。 微调公司 2020年/2021年实现净利润 143/161亿的盈利预测。我们上调恒 力石化未来 12个月目标价 11.1%至 22.76元,对应公司 2019-2021年市盈 率 11.34/ 8.60/ 7.66倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1.原油单向大规模下跌风险 2.纺织服装严重需求恶化 3. 政策以及对外出口 配额限制带来的成品油销售风险 4. 地缘政治风险 5.项目进度不及预期 6. 公司股票大规模解禁风险 7.美元汇率大幅波动风险 8.行业竞争严重加剧 9. 全球经济周期下行风险 10. 其他不可抗力造成影响
汇川技术 电子元器件行业 2020-01-21 30.20 36.00 21.09% 31.27 3.54% -- 31.27 3.54% -- 详细
事件 公司发布 2019年年报预告, 营业收入 67.6亿-79.3亿,增长 15~35%; 归 母净利润 8.75亿-11.09亿,同比增长-25%~-5%。 经营分析 营收和归母净利润、扣非均符合预期。 营收侧: 2019年国内新能源车产销 124.2万辆、 120.6万辆,同比分别下降 2.3%、 4%,叠加退补造成的单价 下降,公司新能源车版块预计下降 20-30%,其中, 出于应收账款风险考虑 客车、物流车客户销量比较大,威马、 小鹏等新势力厂商助力乘用车业务出 货提速。 此外通用自动化业务预计小幅微增,电梯一体化业务和贝斯特营收 预计增长 10%+。 归母净利润侧: 公司业绩出现较大幅度下滑,主要原因 是: ①公司产品收入结构变化、市场竞争加剧及贝思特并表等原因导致综合 毛利率同比下降;②三季度以来工资上涨带来的人员费用提升,并购带来的 财务费用同比增加;③公司收到的增值税软件退税金额减少。 扣非净利润 侧: 按照业绩中位数,公司扣非净利润约为 7.9亿,同比下滑 25%左右。 工控行业三重底明晰,看好明年公司自动化业务版块成长性。 长期来看外部 政策的大力扶持和内生自动化换人需求加速释放,将支撑人均工业增加值约 8%增速,于 2034-2039年实现工业 3.0。 短期制造业处于被动去库存阶 段, 近一个季度信贷政策持续宽松带来的终端需求回暖和产业链补库存双重 因素拉动近期工控需求出现月度连续同比增长,因此 2019年 Q4或是制造 业周期性拐点, 2019Q3以来 3C、锂电、光伏等新兴行业需求将陆续释 放,将有望使得 OEM 行业增速由负转正,并带动工控行业最快在 2020年 Q1同比转正。 今年四季度工业制造业整体需求仍然不振,但公司通用自动 化订单明显提速,反映了较强的增长韧性, 预计 2020年自动化营收增速将 重回 20%以上。 贝斯特 2020年并表业绩有望继续增长 2亿。 2019年下半年公司开始并表贝 斯特,并于 11月份开始全额并表,预计全年并表贡献净利润在 8千万左 右, 2020年公司本部电梯和贝斯特业务有望实现渠道和产品上的互补。 盈利预测和投资建议 公司 2020年将全额并表贝斯特。由于 2019年新能源车业务在补贴大幅退 坡背景下亏损幅度持续加大,下调 2019-2021年公司归母净利润 9.9亿(- 16%)、 14.2亿、 17.8亿。 根据分部估值法, 给予公司目标价 36元, 对 2020年预测业绩估值 43.5x。 风险提示 宏观经济超预期下行风险; 毛利率大幅下滑风险; 新能源车政策风险;
先导智能 机械行业 2020-01-21 42.43 50.00 12.26% 45.78 7.90% -- 45.78 7.90% -- 详细
全年业绩符合预期,增长率中位数15%,锂电池设备持续快速增长 公司全年预计实现净利润7.4至9.7亿元,增长率中位数15%,基本符合市场预期;得益于下游锂电池行业持续发展、公司积极开拓新客户,锂电设备业务实现持续快速增长,叠加3C自动化设备、燃料电池设备获取突破性进展,生产销售业绩较去年同期显著提升。 2020年全球电动化趋势确定,公司国际竞争力显著,有望大幅受益 1)全球电动化趋势确定。“海外补贴提升+龙头电池厂扩产”推动全球新能源汽车产业链构筑。①德国、美国加大电动车补贴,其中美国将电动车税收补贴从20万辆提高到60万辆,特斯拉与通用仍能获取补贴;②电池厂加速全球布局,主要集中于欧洲、美国、中国,其中LG化学、宁德时代、Northvolt等龙头厂商确定性强。根据测算,未来5年全球锂电设备投资规模约2000亿元,海外增速、规模均大于国内市场。 2)公司是全球为数不多能实现锂电池产线整线交付的厂商,且中、后段锂电设备处于国际领先水平,已深度绑定宁德时代、比亚迪等龙头电池厂,并与欧洲Northvolt签订战略合作协议,有望大幅受益本轮全球电动化趋势。 具有平台型公司潜力,以“深度+广度”战略构建“能力圈”,打造新增长极 公司从深度与广度两个层面拓展业务线,有节奏、有规划地构建资源“能力圈”,在锂电、光伏、3C等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环,并取得突破性进展,比如与欧洲燃料电池研发与生产公司Blue World Technologies签署战略合作协议。 盈利调整与投资建议 维持公司盈利预测、目标价:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/18.2亿元,同比增长26%/35%/44%,三年复合增速39%;2)全球电动化逻辑加强,海外设备空间打开使公司更具成长性,给予35倍PE,2020年合理市值445亿元,6-12个月目标价50元,维持“买入”评级。 风险提示 电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他战略业务拓展不及预期;解禁风险。
南微医学 2020-01-21 184.50 -- -- 190.88 3.46% -- 190.88 3.46% -- 详细
业绩简评 n 公司公布全年业绩预告, 1-12月实现归母净利润 30,022.96万元左右,同比 增长 55.80%左右; 2019年 Q4实现归母净利润 7321.13万元左右,同比增 长 150.19%左右。 n 1-12月实现扣非后归母净利润 27,003.64万元左右,同比增长 54.13%左 右; 2019年 Q4实现扣非后归母净利润 4620.31万元左右,同比增长 84.76%左右。 整体业绩超出预期。 经营分析 n 即使考虑 2018Q4基数很低(归母净利润 2926万元,远低于 2018Q3、 2019Q3和 2019Q4),我们认为 2019Q4归母净利润 7321万 ,接近 2019Q3水平(7684万), 2019年整体归母净利润超过 3亿元, 整体增长仍 超出预期。国内内镜和微创外科市场发展迅速,公司止血闭合类、 ERCP 类、 ESD/EMR 类销量快速增长,同时规模效应体现,毛利率不断上升。我 们估计募集资金到位后的理财收益对公司财务费用也有一定贡献。 n 波科有限以销售的 SureClip(止血夹)侵犯其专利为由在德国杜塞尔多夫地 方法院对公司全资子公司 MTE 提起诉讼。 2020年 1月 17日,德国杜塞尔 多夫地区法院一审判决 EP3023061B1专利侵权成立。目前 MTE 已经提起 上诉,即使涉诉两个专利最终均被判侵权,公司最大赔偿金额为 2683万 元。同时 MTE 公司已向欧洲专利局就涉及两项欧洲专利提出异议申请,将 于 2020年 9月审理。此外根据微创咨询、中科招商、 Huakang Limited、 华 晟领丰、 Green Paper 等股东做出的承诺,上述股东将分别按约定比例执行 本案判决结果或达成和解而需要承担的赔偿责任。 考虑到新的升级产品 (Lockado 止血夹)即将彻底替代现有止血夹产品, 我们认为这一诉讼对上 市公司的整体影响有限。 盈利调整和投资建议 n 考虑公司预告业绩增长情况, 我们对公司费用水平和其他财务指标作一定调 整, 上调 2019年盈利预测约 7%, 2020年盈利预测约 8%, 2021年盈利预 测约 9%,预测 2019-2021公司净利润分别为 3.00、 4.15、 5.39亿元,同比 增长 56%、 38%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 n 海外诉讼风险; 2020年 1月公司有 160万股解禁,占总股本 1.2%; 政策降 价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险;核心产 品增长不达预期;海外销售渠道风险和汇率波动风险等。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 74.61 4.35% -- 74.61 4.35% -- 详细
2019年度,公司实施了限制性股票激励计划,计提股权激励费用约3,578万元,上年同期未发生该费用。若剔除这一影响(不考虑所得税影响),则2019年度归属于上市公司股东的净利润预计为16,252万元到17,519万元,同比增长约28.23%到38.23%。若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),2019年全年实现扣非后归母净利润13652-14919万元,中值14285.50万元,同比增加26.27%-37.99%。 我们根据三季报和预告估计2019年Q4公司计提股权激励费用约1320.54万元,若剔除这一影响,2019年Q4实现归母净利润3108.88-4375.88万元,中值3742.38万元,同比增加0.72%-41.77%,中值21.25%。 我们认为如果将激励费用的影响还原,无论是2019全年还是第四季度单季,公司继续保持着稳定的收入和利润增长节奏,产品市场推广和新品种研发有条不紊推进。公司凭借其在肿瘤精准用药领域的领先优势,不断与国际制药巨头开展合作,2019年11月,公司与日本卫材签署合作协议,公司自主研发的伴随诊断产品将与日本卫材公司在研胆管癌靶向药物中国、日本临床上展开合作;2019年12月公司委托阿斯利康在中国大陆区域推广公司自主研发的多种产品及相关诊断方案,结合阿斯利康雄厚的销售渠道,进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用。 盈利调整及投资建议 我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。维持“增持”评级。 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2020-01-21 10.88 -- -- 10.73 -1.38% -- 10.73 -1.38% -- 详细
持续高分红政策回报股东,保障股东利益。公司自2014年借壳上市以来,持续高比例分红,2015-2018年间,公司现金股利支付率一直维持在30%以上,此次公司发布的2020年至2022年股东回报规划,将延续公司高比例分红政策,并在满足现金分红条件下,将现金分红水平提升至40%,充分保障公司中小股东利益,有望逐步提升对公司价值的认知。 以一体化循环产业链为基础,多业务发展稳健,提供基础盈利保证。公司依托优质的园区资源,以热电为基础,延伸至氯碱、硫酸、油脂化工及磺化医药领域,完成一体化产业链布局,夯实成本优势的同时,提升客户粘性,形成内、外双向循环的竞争优势。作为园区内唯一的供热企业,公司热电业务将伴随园区企业的发展稳步提升;而公司未来通过PVC项目将充分完善现有氯碱产业布局,实现氯气的充分利用,节约成本的同时,保证产线高效运行;同时,随着油脂化工小规模企业逐步退出,行业格局的逐步优化,公司脂肪醇(酸)盈利水平触底回升,带动公司业绩稳步增长。公司热电、烧碱、硫酸、油脂化工等业务稳步发展,为公司提供稳健的盈利保障。 磺化医药、氢能业务成长空间充足,拉动公司长效发展。公司是国内最具规模、技术优势的磺化中间体企业,随着公司BA等高附加值产品投产,公司磺化医药业务快速成长,盈利水平持续提升,未来公司将进一步通过4000吨/年BA等项目继续布局下游高附加值产品,同时扩充上游产能3万吨,为业务的发展提供空间,成为公司业绩增长的重要动力;氢能业务方面,公司具有工业副产氢气基础,产品成本低、供应量充足,具有地理优势,同产业链相关企业进行协同布局,长期将有望带动公司业绩成长。 投资建议 综合来看,公司热电、烧碱等业务将保持稳健发展,提供基础的盈利保障,而磺化医药及氢能业务将持续拉动公司长效发展,公司延续高比例分红政策保证了股东权益。保守预测公司2019~2021年EPS分别为0.89/0.92/1.15元,当前股价对应PE为12.26/11.83/9.46,维持“增持”评级。 风险提示 新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;烧碱硫酸等化工产品价格波动风险;股权质押及解禁风险。
联化科技 基础化工业 2020-01-20 17.74 21.00 20.90% 18.28 3.04% -- 18.28 3.04% -- 详细
CMO龙头企业,研发实力雄厚,与下游客户深度绑定:联化科技是一家提供农药中间体和医药中间体定制服务的企业,也做部分农药和医药原料药的延伸。全球前5大农药公司均为公司的客户,公司与全球医药前20大公司建立了长期的合作关系,目前拥有9个生产基地,进行了大量的固定资产投入,可以充分分散风险。 全球农药产业链价值重构,公司农药中间体业务进入发展新阶段:伴随着农化巨头供应商的整合以及农化巨头对到期专利药的推广,代工环节市场空间有望不断增长。过去几年安全环保因素影响公司正常开工,公司农药中间体毛利率由2016年39%下滑至2018年27%;近年来,公司不断完善风险管理体系,农药中间体毛利率2019年上半年回升至34%。短期看,江苏联化和盐城联化大概率复产将带来业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。 公司医药中间体业务保持高速增长:公司医药中间体主要包括降血糖类药物、抗抑郁类药物等中间体;此外,公司也做高附加值原料药的延伸,目前原料药主要包括缬沙坦、奥卡西平等。医药业务合作的商业化阶段数量由2016年的3个增加至2018年的7个,公司医药产品储备丰富,预计未来每年商业化阶段产品数量增加2-3个左右。此外,台州联化共报备六期项目,目前建设至三期,随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。 盈利预测与投资建议 过去几年,公司的开工率受到安全环保等因素的影响,扣非后归母净利润由2015年6.38亿下滑至2018年1.14亿。公司不断加大安全环保投入,完善风险管理体系,2019Q3归母净利润已经修复至2.93亿,我们看好公司短期业绩修复以及长期的成长,预计公司2019-2021年归母净利润3.88、6.46和7.75亿元;EPS分别为0.42元、0.70元和0.84元;我们给予公司2020年30倍PE,目标价21元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 响水基地复产不及预期;全球农药需求下滑风险;新项目建设进度不及预期;化工园区环保及安全生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名