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袁维

国金证券

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迈瑞医疗 机械行业 2019-07-15 162.25 -- -- 160.47 -1.10% -- 160.47 -1.10% -- 详细
公司公告中报预增,预计上半年公司营收 78.3-85.1亿元, 同比增长 15-25%, 中值 81.7亿元; 预计上半年归母利润 22.4-24.3亿元, 同比增长 20-30%, 中值 23.4亿元;预计非经常损益对归母影响 4100万元左右,2019H1扣非归母净利润预计增长 20-30%。 公司 Q2实现营业收入 39.2-46.0亿元,同比增长 9.8-28.9%,中值19.4%; 实现归母净利润 12.4-14.3亿元,同比增长 16.5-34.1%,中值25.3%; 业绩增长稳健, 符合预期。 经营分析 尽管去年上半年基数较高( 2018H1收入占全年 49.5%, 归母利润占全年50.3%),公司依然在 2019年上半年实现了扎实的收入和利润增长,其中利润增速略快于公司收入增长,我们推测主要原因为公司产品结构的改善(盈利能力强的产品比例上升),以及费用水平的进一步优化。 考虑美元兑人民币在 2018年 Q2有较剧烈升值, 估计在 2018Q2形成了较明显正向汇兑收益,而本期变动相对较小。但本期美元兑人民币平均汇率高于上年同期,预计将对公司海外收入产生一定放大。 2019年 4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》 ,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币 5.82亿元,期限为 2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。 医用耗材零加成对国产总体是利好,促使医院采购性价比高的设备和试剂耗材,加快国产化,预计未来对 IVD 和超声业务国产化促进尤其明显。 投资建议 公司优势业务国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们维持盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 45.37、 56.45、69.96亿元,分别同比增长 22%、 24%、 24%; 维持“增持”评级。 风险提示 2019/10/26公司有 3.78亿股解禁,占总股本 31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险
健帆生物 机械行业 2019-07-12 62.00 -- -- 64.07 3.34% -- 64.07 3.34% -- 详细
业绩简评 公司公布2019半年度业绩预增,预计归母净利润2.83亿元-3.25亿元,同比增长35%-55%;中值3.04亿元,同比增长45%。 上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为3,360万元,其中一季度810万元;去年同期3279万元;如按中值计算,上半年扣非净利润2.71亿元,同比增长53%。 如果按照中值计算,Q2实现归母净利润1.75亿元,同比增长46%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长54%。 经营分析 公司2019年上半年公司继续高成长,二季度公司成长节奏与一季度基本接近,业绩表现略超市场预期。公司共有营销和学术推广队伍700多人,肾病领域进入超过4000家医院,已经基本完成了对国内主要透析终端的初步覆盖,但平均用量和患者使用率仍有较大提升空间,未来成长空间广阔。 公司独家代理众惠保险推出的爱多多肾病保险计划已完成了银保监会备案并开始试销,还将会根据市场调研和试销的结果对保险产品提出建议,由众惠保险不断地完善保险产品。考虑中国的肾病患者群体极其广大,且类似保险产品相对匮乏,我们认为这一保险产品具有可观的市场潜力,同时终末期肾病患者保障水平的提升也有望促进公司产品更广泛的应用和销售。 盈利调整及投资建议n我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长。 考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.71、7.70、10.26亿元,同比增长42%、35%、33%。n维持“买入”评级风险提示 2019年8月2日公司有3.05亿股解禁,占总股本73.5%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险
华兰生物 医药生物 2019-07-01 30.20 -- -- 33.20 9.93% -- 33.20 9.93% -- 详细
事件 2019年 6月 27日,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司收到河南省药品监督管理局颁发的 GMP 证书,认证范围为四价流感病毒裂解疫苗 1#线, 疫苗公司新改造完成的流感疫苗车间可正式用于四价流感病毒裂解疫苗生产。经营分析n 2018年疫苗公司累计批签发四价流感病毒裂解疫苗超过 512万支,三价流感病毒裂解疫苗超过 340万支, 为公司总体业绩增长作出重大贡献。此次公司 1#线通过四价流感病毒裂解疫苗 GMP 认证,有望进一步提升四价流感疫苗产能,增强疫苗公司盈利能力。考虑流感疫苗生产的季节性和时间限制,我们预计 1#线的产能将在 2019年部分释放, 进而在 2020年充分释放。 2016年和 2018年由于行业性原因,流感疫苗行业出货出现一定波动,批签发量有所下滑。但我们认为近年来流感疫情的流行有望提高公众接种意识,流感疫苗接种量有望向往年水平恢复。同时我国流感疫苗接种率与世界发达国家接种率(全人群 50%左右)有较大差距,未来成长空间广阔。 公司凭借行业领先的产能和生产硬件条件,以及率先获批四价流感病毒裂解疫苗的契机, 2018年逆势实现疫苗收入利润大幅增长。我们认为 2019年是公司四价流感疫苗生产的第一个完整生产年度,同时 1#线也获得 GMP 认证进一步增厚产能, 公司疫苗业务有望继续快速增长。 我们在前期报告中多次提示, 血液制品行业当前正处于景气度恢复进程中,随着原料血浆及血液制品稀缺性的修复, 公司血制品业务同样有望在盈利提升的同时迎来估值修复。盈利调整与投资建议n 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 暂不考虑 1#线贡献产能情况,预计 2019-2020年公司实现归母净利润 14.5、 19.1、 23.7亿元, 分别同比增长 27%、 32%、 24%。 维持“买入”评级。风险提示n 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险
安科生物 医药生物 2019-06-12 15.94 -- -- 17.04 6.90%
17.04 6.90% -- 详细
业绩简评 2019年6月10日,公司从国家药品监督管理总局网站查询获悉,公司提交的“重组人生长激素注射液”(受理号:CXSS1700***皖、CXSS1700***皖)注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”。 经营分析 “审批完毕-待制证”状态表示国家药品监督管理总局行政受理服务中心正在制作批件,公司生长激素水剂上市进程进一步推进。公司如能顺利获得生长激素注射液剂型批文,将是继金赛药业以后第二家获批生长激素水剂的国内药企。 公司是国内有影响力的生长激素生产企业,粉剂样本医院销售排名第一,各剂型样本医院总销售仅次于长春高新旗下金赛药业。考虑金赛药业主力剂型为水剂,且水剂相对粉剂有较大价格和市场优势,公司如能顺利获批重组人生长激素注射液,无论是在人均总疗程费用还是市场份额方面都有较大提升空间。 2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。 盈利调整及投资建议 我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期。考虑公司生长激素水剂的获批预期和放量前景,上调公司至“买入”评级。 考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。 风险提示 生长激素水剂获批的不确定性;非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。
长春高新 医药生物 2019-06-07 297.78 -- -- 356.62 19.76%
356.62 19.76% -- 详细
本次交易长春高新拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.50%股权。 交易各方确定金赛药业全部股东权益的交易价值为1,910,775.58万元,标的资产股权的交易作价为 563,678.79万元。 上市公司拟以发行股份的方式支付对价的 92.02%, 518,678.79万元;以发行可转换债券的方式支付对价的 7.98%, 45,000.00万元。 长春高新持有金赛药业70%股权;本次交易完成后,长春高新将持有金赛药业 99.50%股权。 本次上市公司发行股份购买资产的股票发行价格调整为 173.69元/股。 本次上市公司向交易对方金磊、林殿海发行股份的合计数量为 29,862,329股。 最终发行数量以中国证监会核准为准。 交易对方承诺金赛药业 2019年度、2020年度、 2021年度实现净利润分别不低于 155,810万元、 194,820万元、 232,030万元,业绩承诺期累计实现的净利润不低于 582,660万元。 经营分析 本次交易前, 金磊持有长春高新 30,000股股票,占总股本的 0.02%。本次交易完成后,在不考虑配套融资及可转换债券转股的情况下, 金磊将持有长春高新 23,291,688股股票,占总股本的 11.65%;在不考虑配套融资但考虑可转换债券转股的情况下, 金磊将持有长春高新 25,882,510股股票,占总股本的 12.78%。 金赛药业是公司当前盈利能力和成长能力最强的业务板块,其生长激素业务是国内该领域绝对龙头, 对公司收入和利润贡献占比较大, 此次整合其29.5%股权,控股比例进一步提升,上市公司将进一步加强对子公司的管理与控制力,有利于上市公司进一步做大做强,金赛药业股权的并表也有望增厚公司每股收益。 此次重组如能顺利完成, 也有望对金磊等人形成良好激励, 重组业绩承诺将进一步保证金赛药业未来业绩增长的确定性。从总体渗透率估计,目前国内生长激素人均用药仍处于较低水平,未来成长前景广阔,同时市场竞争格局相对良好,此次重组如顺利落地将进一步巩固金赛药业在生长激素领域的行业地位。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响, 看好生长激素业务的增长前景, 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.6、 18.1、 23.6亿元, 分别增长35%、 33%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化
迈瑞医疗 机械行业 2019-05-02 133.59 -- -- 148.98 11.52%
175.58 31.43% -- 详细
业绩简评 公司公布一季报,报告期内公司实现营业总收入39.06亿元,较上年同期增长20.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,较上年同期增长24.59%。归母扣非净利润9.98亿元,同比增长28.34%。经营活动产生的现金流净额4.67亿元,同比增长8%。整体业绩略超预期。 经营分析 报告期公司毛利率65.8%,较上年同期(68.4%)有一定下滑,销售费用率20.5%,管理费用率4.1%,研发费用率8.8%,整体费用水平较2018Q1略有降低。财务费用1.24亿元,较上期1.72亿元有所降低,考虑美元兑人民币汇率变化情况,我们估计2018Q1和2019Q1公司美元资产均产生汇兑损失。报告期公司存货17.85亿元,应收账款16.36亿元,总规模稳定中略有增长,和业务发展态势一致。应付票据及应付账款12.65亿元,主要系材料采购增加导致应付账款增加所致。其他应收款2.48亿元,主要系应收利息和应收增值税退税增加所致。 战略方面公司以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,发展思路清晰。报告期内,公司发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统,IVD领域产品实力进一步得到增强。 2019年4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币5.82亿元,期限为2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。 投资建议 公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%;维持“增持”评级。 风险提示 2019/10/26公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品研发;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险
安科生物 医药生物 2019-04-26 15.17 -- -- 15.79 4.09%
17.04 12.33% -- 详细
公司公布一季报,公司实现营业总收入3.47亿元,同比增长24.16%;归属于母公司股东的净利润6634.37万元,同比增长11.4%;扣非归母净利润6462.01万元,同比增长11.7%。经营净现金流935万元,同比下滑76%。 经营分析 报告期公司销售毛利率79%,相比前期基本稳定,由于GMP认证费用一次性进入生产成本而略有增加。公司继续保持研发投入节奏,研发费用比上年同期增长35.9%;两票制带来的销售调整冲击结束,销售费用率41.7%,与往年基本持平。财务费用略有上升,但总体规模有限(不到100万元)。资产减值损失406万元,比上年同期增长61%,主要系公司本期应收款项计提的坏账准备增加所致。 经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降76.21%,主要系公司本期支付生产、研发及市场推广等生产经营活动的现金有所增加所致;公司向博生吉安科法定代表人杨林先生提供借款,对公司现金净额变化有一定影响。 由于GMP认证、短期产能压力等原因,母公司收入利润相比往年基本持平。我们认为未来随着生长激素水剂获批、生长激素等产品产能的提升和销售团队的扩张,母公司生长激素、干扰素等生物制药业务有望实现环比加速成长,业绩逐季度改善是大概率事件。 2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。 盈利调整 公司2018Q4及2019Q1面临一定增长压力,但我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期,考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。维持“增持”评级。 风险提示 非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。
艾德生物 医药生物 2019-04-26 50.02 -- -- 54.20 8.36%
55.81 11.58% -- 详细
公司公布2019年一季报,公司实现收入1.19亿元,同比增长34%;实现归母净利润3259万元,同比增长30%;实现归母扣非净利润,同比增长24%。业绩符合预期。 经营分析 本期公司营业成本1063万元,同比增长59%,主要原因是多基因联合试剂单位成本较高。但考虑到公司主营业务毛利率仍维持在很高水平(91%),且和2018全年水平(91%)基本持平,我们认为上述波动是正常现象。公司销售费用增长37%,研发费用同比增长49%,增长趋势与公司业务发展形势匹配。Q1非经常性损益633万元;去年同期非经常性损益387万元,主要差异为计入当期损益的政府补助有一定增加。 本期销售商品及提供劳务收到的现金1.13亿元,增长33%;经营活动产生的现金流净额2969万元,同比增长51%;现金流增长保持健康水平。 公司人类BRCA1基因和BRCA2基因突变检测试剂盒(可逆末端终止测序法)获得国家药监局(NMPA)颁发的三类医疗器械注册证,填补国内相关领域注册产品的空白,未来有望在乳腺癌、卵巢癌、胰腺癌等癌种中进一步拓展市场。至此公司已经拥有两个获NMPA批准的基于二代测序平台的检测产品(NGS产品),覆盖肺癌、卵巢癌、乳腺癌等多个瘤种的检测,在产品组合上取得突破,结合公司在PCR等领域的长期领先,多平台优势进一步凸显。 公司一季度通过限制性股票激励计划草案,目前正在等待授予登记。 盈利调整及投资建议 考虑肿瘤精准治疗用药检测市场的快速发展,同时考虑限制性股票激励摊销费用对表观利润增速的影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。 如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。 维持“增持”评级 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力
迈瑞医疗 机械行业 2019-04-25 130.81 -- -- 150.00 13.90%
175.58 34.23% -- 详细
公司Q4收入和归母净利润继续保持良好增长势头,分别增长23%、38%,业绩符合预期。 报告期公司效率不断优化,费用控制效果突出,销售费用32.0亿,同比增长17%;管理费用7.15亿元,同比增长10%。本期公司研发费用12.67亿元,同比增长24%。财务费用-1.56亿元,主要原因为本期汇兑损益对利润产生正向贡献1.89亿元,而上年产生损失1.54亿元。公司资产质量良好,持有货币资金超过115亿元,应收账款和存货规模控制得力。 公司是国内最大医疗器械生产商,产品进入国内近11万家医疗机构,99%的三甲医院,销售渠道和服务优势明显,报告期相关能力得到进一步增强。 报告期公司三条主要产品线销售均维持20%以上增长,产品不断迭代各有亮点,逐步挺进高端市场。研发投入金额达到14.20亿元,同比增长25.5%,研发人员增加近500人。报告期内公司新增医疗器械注册证51个,目前共拥有436个医疗器械注册证,一大批有竞争力的产品推向市场。 投资建议 公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%。维持“增持”评级 风险提示 行业政策风险;产品研发风险;医保控费降价风险;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险等。
长春高新 医药生物 2019-04-23 310.17 -- -- 321.40 3.34%
356.62 14.98%
详细
报告期公司收入利润继续实现高成长,一方面源于以金赛药业生长激素为龙头的生物医药业务高速增长(医药企业收入增长44.16%,净利润增长62.15%),另一方面也由于房地产业务结算收入同比增加。n由于收入快速增长和地产占比上升,公司Q1收入17.75亿,增长72%;营业成本3.22亿,同比增长194%,销售费用6.2亿,同比增长46%;研发费用1.15亿,同比增长37%。 公司应收账款8.4亿,较上期增长17%;存货18.29亿,基本保持稳定;应付账款3.24亿元,较上期增长74%,主要原因是下属房地产公司暂估结算增加。 公司销售商品、提供劳务收到的现金16.21亿,与收入匹配良好,同比增长49%;公司经营活动产生的现金流净额6.18亿元,同比增长398%,改善明显,原因是上年同期下属房地产公司预付的拆迁款增加,影响经营净现金流。 公司生长激素业务继续保持快速增长势头,我们认为公司的行业优势稳固,目前生长激素缺乏人群治疗整体渗透率仍然处于较低水平,未来增长空间依然广阔。公司如能成功完成对金赛药业30%股权的整合,不仅将显著增厚公司EPS,还将对金赛药业核心高管产生良好激励作用,并进一步提高金赛药业未来收入增长的确定性。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响,看好生长激素业务的增长前景,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.6、18.1、23.6亿元,分别增长35%、33%、30%。维持“买入”评级。 风险提示 竞争对手剂型丰富竞争加剧;生长激素销售费用上升;疫苗行业的整体监管风险;资产重组不确定性的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2019-04-12 129.62 -- -- 150.00 14.94%
175.58 35.46%
详细
报告期公司业绩继续稳健增长,考虑到2018Q1有非经常性损益贡献2954万左右,本期仅有760万左右影响,公司实际扣非增长快于表观利润增长。 考虑报告期内公司面临业绩基数迅速提升、美国业务关税上升、国内市场降价控费等新挑战,仍能保持稳健而符合预期的增长,表明了公司具备较强的全球综合竞争力和经营管理能力。 2019Q1和2018Q1人民币兑美元汇率均有一定程度上升,公司持有一定规模美元资产,因而预计在2018Q1和2019Q1均出现汇兑损失。 我们认为,公司所从事的生命信息、体外诊断、医学影像等产品业务在医院均采取按项目收费模式,且在医院收支平衡中起到重要作用,政策风险和价格压力相对较小。同时上述领域国内市场进口品牌份额依然较高,公司具备国际一流、国内领先的产品和渠道竞争能力,价格低于国际品牌同等级产品,是国产替代竞争中最大概率的胜出者。因此,公司不仅具备充分的长期成长价值,也具备较强的中短期政策避险配置价值。 盈利调整和投资建议 考虑公司在国内医疗器械行业的领导地位,并考虑公司化学发光、彩超、血球诊断等业务的业绩弹性,我们预计公司2018-2020年归母净利润为37.19、45.20、56.40亿元,分别同比增长44%、22%、25%。 维持“增持”评级 风险提示 汇率波动风险;渠道库存风险;期间费用率上升;商誉风险;未决诉讼风险;贸易摩擦升级对海外业务造成影响;国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率;应收账款和存货周转放慢风险。
华兰生物 医药生物 2019-04-02 29.67 -- -- 46.93 4.45%
31.21 5.19%
详细
公司2018年度业绩表现突出,实现血液制品收入24.08亿元,同比增长16%;疫苗收入7.98亿元,增长184%。重庆子公司收入9.92亿元,净利润3.29亿元;疫苗公司实现收入8.03亿元,净利润2.70亿元。由于收到政府补助,基因公司实现净利润5924万元。 随着行业景气度回升,公司资产质量不断改善,在收入和利润大幅增长的背景下,公司应收账款9.09亿,占总资产比14.0%,同比下降0.9%;存货12.0亿元,不仅总资产占比下降4.66%,绝对规模也已经开始减少。 由于血制品行业变化和公司疫苗销售规模大幅扩张,报告期公司销售费用5.38亿,同比增长101%,销售费用率17%,仍处于较低水平。公司管理费用1.82亿元,同比增长14%。公司研发投入1.55亿元,研发费用1.46亿元,分别同比增长18%、13%。 盈利调整与投资建议 我们在前期报告《血制品行业投资框架演变和未来趋势分析》中指出,国内血液制品行业经过2017-2018年的调整和恢复,已经出现整体性的销售和周转改善,预计行业的供应稀缺性未来会进一步恢复;公司血液制品业务在国内具备综合领先优势,血制品业务估值未来有望迎来修复。 我们认为基因公司单抗业务价值在过去股价中并未得到充分体现,随着其研发的推进和品种序列的扩展(七个品种取得临床批件,四个品种进入临床III期),未来这一业务有望得到更充分的价值确认。 考虑公司血制品恢复态势和疫苗放量潜力,我们预计公司2019-2020年归母净利润为14.47、19.06、23.69亿元,同比增长27%、32%、24%。 维持“买入”评级。 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。
安科生物 医药生物 2019-04-02 16.16 -- -- 17.48 7.04%
17.30 7.05%
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全年公司生物制品收入增长20.5%(其中基因工程药增长22.4%),中成药收入增长102%(含两票制带来的销售变化因素),化学药收入增长15%,原料药收入下滑18%,技术服务收入增长27%。 公司前三季度营业收入、营业利润增长稳定,第四季度因重组人生长激素、重组人干扰素等基因工程药物未能及时满足市场快速发展带来的供货需求,短期内影响了高毛利产品的收入增速,从而影响了净利润的增长。 公司在北区利用现有一栋厂房建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线。目前已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设,全部生产设备、配套设施已经安装就位,正在进行设备调试和验证确认工作。消防设施和环保设施也同步建设到位。我们认为未来随着新产能的投产以及生长激素注射液的获批,公司产品供应能力有望不断增强,满足市场的旺盛需求,业绩增长也有望提速换挡。 为扩大产能以及推动单抗药物产业化项目进程,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右。 n 公司研发投入1.68亿元,同比增长28%,占收入11%;研发费用8732万元,同比增长24%。报告期内公司在研发创新领域成果丰硕,在生长激素、单抗药物、细胞治疗、小分子药物、多肽药物等多个领域均取得进展突破。 本期销售费用6.41亿元,增长73%,主要由于两票制下部分产品由代理模式改为由公司直接负责或共同建设模式;管理费用9860万元,同比增长10%;财务费用2787万元,增长50%,主要系公司本期新增银行借款、借款利息支出相应增加所致。 盈利调整与投资建议 考虑公司当前的产能压力及未来的改善预期,参考2018年公司实际报表费用情况,我们预计2019-2021年公司实现归母净利润3.43、4.84、6.54亿元,分别同比增长30%、41%、35%。维持“增持”评级。 风险提示 非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性
安图生物 医药生物 2019-03-29 64.35 -- -- 69.93 7.34%
69.08 7.35%
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报告期公司继续保持快速成长势头,业绩符合预期。免疫诊断(含酶联免疫、微孔板化学发光和磁微粒化学发光等)业务收入增长34%,微生物检测业务收入增长18%,生化检测业务收入增长175%。公司主要核心业务毛利率保持稳定。公司经营活动产生的净现金流6.54亿元,同比增长35.7%。 公司目前已经获得91项磁微粒化学发光诊断产品的注册(备案)证书,磁微粒化学发光试剂与全自动化学发光测定仪进行系统整合,形成达到进口全自动化学发光产品性能指标的集成检测系统,在国产品牌中具有较强竞争力,是公司成长的核心驱动产品。n公司销售费用率16.4%,销售费用同比增长34.7%,截止2018年底,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5,000多家,其中三级医院1503家,占全国三级医院总量的60%。 公司保持高研发投入节奏,2016年-2018年研发投入分别为1.04亿元、1.48亿元、2.17亿元,占当期营业收入的比重分别为10.6%、10.5%和11.2%。公司多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动,AutofMS1000质谱仪获得医疗器械注册证和CE证书,BC120全自动血培养系统也获得CE证书;A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。2018年5月公司正式推出第五代磁悬浮全自动流水线,有望提升公司整体集成水平和品牌形象,增强公司对高端客户的开拓能力。 公司与与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,在中国境内成立合资公司推进核酸POCT产品的生产研发销售。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,结合2018年实际报表情况,微调19年盈利预测(下修约6%),预计2019-2021公司EPS为1.70、2.20、2.83元,同比增长27%、29%、29%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期
健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 -- -- 64.38 11.69%
64.13 12.33%
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公司主业继续保持快速增长,在尿毒症、重症肝病等领域销售规模快速提升。2018年公司实现一次性使用血液灌流器产品销售收入9.25亿元,同比增长39%;其中HA-130灌流器6.61亿元,同比增长44%(考虑价格变动因素,实际数量增长更快);BS330血浆胆红素吸附器4478万元,同比增长74.19%。血液净化机、血液灌流器分别同比增长85%、34%。公司积极拓展海外销售,实现对34个国家的销售,海外销售收入1504万元,同比增长70%,公司的产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。 公司报告期销售费用2.99亿元,同比增长43%,与收入利润增长节奏匹配。公司销售队伍继续扩张,目前销售人员超过750人,同比增长26%,公司在行业中的销售和渠道优势不断巩固。公司研发投入4614万元,同比增长73%,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,与中科院深圳先进技术研究院成立“仿生智能生物材料联合实验室”助力保持公司在国内外血液净化领域的科技领先。 公司拟投资自有资金不低于2.48亿元人民币建设健帆生物血液净化项目,其中湖北健树的血液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元人民币。公司董事会同意投资1亿元成立天津健帆生物科技有限公司,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。 盈利调整及投资建议 我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31、1.76、2.36元,同比增长36%、35%、34%。维持“买入”评级 风险提示 实际控制人和部分高管解禁和减持风险;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名