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袁维

国金证券

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迈瑞医疗 机械行业 2020-01-23 195.00 -- -- 195.00 0.00% -- 195.00 0.00% -- 详细
业绩简评公司全年实现营业收入158.16-171.92亿元,中值165.04亿元,同比增长15%-25%,中值20%;2019年Q4实现营业收入34.47-48.12亿元,中值41.25亿元,同比变化-1.05%至38.54%,中值18.74%。 全年实现归母净利润44.63-48.35亿元,中值46.49亿元,同比增长20%-30%,中值25%;2019年Q4实现归母净利润7.92-11.64亿元,中值9.78亿元,同比变化-3.73%至41.48%,中值18.88%。 全年实现扣非后归母净利润43.97-47.69亿元,中值45.83亿元,同比增长19.14%-29.22%,中值24.18%;2019年Q4实现扣非后归母净利润7.74-11.46亿元,中值9.60亿元,同比变化-8.45%至35.55%,中值13.55%。 经营分析公司18年10月上市,10月中旬募集资金到位,因此募资带来的投资收益对利润同比增速的贡献在2019年Q4减弱。同时2019年Q1-Q3美元兑人民币升值明显,而Q4则较快下行,预计汇率变化对公司Q4整体业绩呈负面影响。我们认为如将财务费用对利润影响还原,公司依然保持稳健的成长节奏。同时各季度收入体量规模较为均衡,而Q4确认费用较多是正常现象。 我们认为,与同行业其他公司相比,公司拥有跨品类多产品线优势、市场国际化优势、治理结构现代化优势,这三大优势是公司在20年以上的积淀中逐步形成,公司行业地位稳固,也极大概率是中国医疗器械行业发展成熟,国际竞争力提升的最大受益者之一。 当前新型冠状病毒肺炎疫情发展引起市场关注,我们认为公司IVD设备和试剂、生命信息设备等产品在肺炎疫情防治中发挥重要作用,公司业绩未来可能受益于医院装备水平的提升。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为46.8、58.3、72.0亿元,分别同比增长26%、24%、24%;考虑公司基本面坚实的成长、解禁风险的释放和估值切换因素,我们维持“买入”评级。 风险提示2019/10/16公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,本次实际可流通股份3.52亿股,占公司总股本29%;行业政策变化;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险。
南微医学 2020-01-21 184.50 -- -- 193.00 4.61% -- 193.00 4.61% -- 详细
业绩简评 n 公司公布全年业绩预告, 1-12月实现归母净利润 30,022.96万元左右,同比 增长 55.80%左右; 2019年 Q4实现归母净利润 7321.13万元左右,同比增 长 150.19%左右。 n 1-12月实现扣非后归母净利润 27,003.64万元左右,同比增长 54.13%左 右; 2019年 Q4实现扣非后归母净利润 4620.31万元左右,同比增长 84.76%左右。 整体业绩超出预期。 经营分析 n 即使考虑 2018Q4基数很低(归母净利润 2926万元,远低于 2018Q3、 2019Q3和 2019Q4),我们认为 2019Q4归母净利润 7321万 ,接近 2019Q3水平(7684万), 2019年整体归母净利润超过 3亿元, 整体增长仍 超出预期。国内内镜和微创外科市场发展迅速,公司止血闭合类、 ERCP 类、 ESD/EMR 类销量快速增长,同时规模效应体现,毛利率不断上升。我 们估计募集资金到位后的理财收益对公司财务费用也有一定贡献。 n 波科有限以销售的 SureClip(止血夹)侵犯其专利为由在德国杜塞尔多夫地 方法院对公司全资子公司 MTE 提起诉讼。 2020年 1月 17日,德国杜塞尔 多夫地区法院一审判决 EP3023061B1专利侵权成立。目前 MTE 已经提起 上诉,即使涉诉两个专利最终均被判侵权,公司最大赔偿金额为 2683万 元。同时 MTE 公司已向欧洲专利局就涉及两项欧洲专利提出异议申请,将 于 2020年 9月审理。此外根据微创咨询、中科招商、 Huakang Limited、 华 晟领丰、 Green Paper 等股东做出的承诺,上述股东将分别按约定比例执行 本案判决结果或达成和解而需要承担的赔偿责任。 考虑到新的升级产品 (Lockado 止血夹)即将彻底替代现有止血夹产品, 我们认为这一诉讼对上 市公司的整体影响有限。 盈利调整和投资建议 n 考虑公司预告业绩增长情况, 我们对公司费用水平和其他财务指标作一定调 整, 上调 2019年盈利预测约 7%, 2020年盈利预测约 8%, 2021年盈利预 测约 9%,预测 2019-2021公司净利润分别为 3.00、 4.15、 5.39亿元,同比 增长 56%、 38%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 n 海外诉讼风险; 2020年 1月公司有 160万股解禁,占总股本 1.2%; 政策降 价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险;核心产 品增长不达预期;海外销售渠道风险和汇率波动风险等。
艾德生物 医药生物 2020-01-21 71.50 -- -- 74.61 4.35% -- 74.61 4.35% -- 详细
2019年度,公司实施了限制性股票激励计划,计提股权激励费用约3,578万元,上年同期未发生该费用。若剔除这一影响(不考虑所得税影响),则2019年度归属于上市公司股东的净利润预计为16,252万元到17,519万元,同比增长约28.23%到38.23%。若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),2019年全年实现扣非后归母净利润13652-14919万元,中值14285.50万元,同比增加26.27%-37.99%。 我们根据三季报和预告估计2019年Q4公司计提股权激励费用约1320.54万元,若剔除这一影响,2019年Q4实现归母净利润3108.88-4375.88万元,中值3742.38万元,同比增加0.72%-41.77%,中值21.25%。 我们认为如果将激励费用的影响还原,无论是2019全年还是第四季度单季,公司继续保持着稳定的收入和利润增长节奏,产品市场推广和新品种研发有条不紊推进。公司凭借其在肿瘤精准用药领域的领先优势,不断与国际制药巨头开展合作,2019年11月,公司与日本卫材签署合作协议,公司自主研发的伴随诊断产品将与日本卫材公司在研胆管癌靶向药物中国、日本临床上展开合作;2019年12月公司委托阿斯利康在中国大陆区域推广公司自主研发的多种产品及相关诊断方案,结合阿斯利康雄厚的销售渠道,进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用。 盈利调整及投资建议 我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。维持“增持”评级。 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力。
华兰生物 医药生物 2020-01-13 33.24 -- -- 37.93 14.11% -- 37.93 14.11% -- 详细
华兰生物公布全年业绩预告,预计 2019年实现归母净利润 12.53-13.67亿,中值 13.1亿,同比增长 10%-20%,中值 15%。 预计 2019年 Q4归母净利润 2.90-4.04亿元,中值 3.47亿元。同比增长-23.76%-6.23%,中值-8.76%。业绩略低于预期。 经营分析 2018年公司非经常性收益中政府补助 8916万元(前三季度 4582万元),2017年有政府补助 1.57亿元,而 2019前三季度公司仅有政府补助 908万元,我们预计 2019年公司政府补助大概率较 2018和 2017有明显下降,这是公司 2019和 2019Q4归母利润略低于预期的重要原因。 疫苗公司四价流感疫苗销售收入大幅增长,初步核算 2019年度疫苗公司营业收入大约为 10.5亿元,较上年度增长 31%,疫苗公司净利润大约为 3.8亿元,较上年度增长 42%。其中 2019Q3公司批签发四价流感疫苗 451.5万支,Q4批签发四价流感疫苗 374.0万支;而 2018Q3批签发四价流感疫苗127.0万支,2018Q4批签发四价流感 385.3万支。 因此 2019年四价流感疫苗批签发的季节节奏变化导致 2019Q4单季批签发同比出现下滑,但公司 2019-2020流行季四价流感疫苗整体批签发量(截至1月 6日共 825.6万支)较 2018-2019流行季(522.8万支)增长 58%,增长趋势强劲。考虑近年流感高发态势和群众接种知晓率的持续提升,预计2020-2021流行季公司四价流感疫苗销售仍将有持续高增长。 我们认为公司血液制品和流感疫苗等主业发展形势良好,推测仅政府补贴、疫苗放量节奏等方面因素导致短期业绩节奏出现波动,不改变公司未来发展和增长趋势,如市场出现回调是宝贵布局机会。 盈利调整与投资建议 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景,考虑 2019业绩预告节奏情况和可能的非经常收益下降,我们下调 2019公司盈利预期约9%,预计 2019-2021年公司实现归母净利润 13.1、17.1、21.0亿元,分别同比增长 15%、30%、23%。 我们继续看好公司 2020年血液制品和疫苗成长前景,维持“买入”评级。 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险
长春高新 医药生物 2020-01-09 484.30 -- -- 526.00 8.61% -- 526.00 8.61% -- 详细
业绩简评 n 长春高新公布全年业绩预告,全年预计实现归母净利润 16.10-18.12亿 元,中值 17.11亿元,同比增长 60-80%,中值 70%;相比备考报表去 年同期数同比增长 20.14-35.16%,中值 27.65%。 n 其中四季度实现归母净利润 3.70-5.71亿元,中值 4.70亿元,同比增长 120.32-240.24%,中值 180% 经营分析 n 公司业绩实现超预期增长,我们注意到 2018年备考数为全年并表金赛 药业 99.5%股权,而 2019年公司归母净利润仅从 11月起并表金赛 99.5%净利润(1-10月并表 70%净利润)。如将这一因素还原,考虑金 赛药业 2019年 1-10月未经审计的净利润约为 16.15亿元,我们估计金 赛药业 2019年净利润真实增长有相当概率在 60%-70%以上。 n 国内生长激素行业依然维持新患高速增长,公司当前已经完成发行股份 及可转换债券购买金赛药业股权并募集配套资金,在增厚业绩的同时, 有望进一步激发金赛管理层积极性,提升未来业绩确定性。未来如生长 激素儿科新适应症拓展和成人适应症研究推进,有望进一步提升上市公 司长期市值空间。 盈利调整和投资建议 n 我们考虑发行股份及可转换债券购买金赛药业股权并募集配套资金对公司的 影响和对业绩的增厚,看好生长激素业务的增长前景,调整公司盈利预测, 上调 2019年盈利预测 24%,上调 2020年盈利预测 47%,上调 2021年盈 利预测 45%,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 17.06、26.73、 34.55亿元,分别增长 70%、57%、29%。 n 维持“买入”评级。 风险提示 n 金赛药业业绩承诺风险;生长激素市场格局变化,竞争加剧;医保降价和控 费风险
瑞普生物 医药生物 2020-01-03 14.79 19.00 25.91% 17.98 21.57% -- 17.98 21.57% -- 详细
禽类疫苗:迎来量价齐升新时机 禽流感疫情仍严峻,疫苗预防为主要措施之一,国内外禽流感疫情防控仍严峻,目前我国主要以采招为主,2018年禽苗市场达到76.6亿元。 量升:禽类行业处于景气周期+猪类替代推动行业扩容;1)受益于供给端偏紧、强制换羽弱化,2018年下半年行业进入景气周期,目前我国祖代引种量从最高点15年的151万套下降到18年的75万套,供给端显现偏紧状态,叠加换羽无法大面积进行,下半年各产品价格均持续上涨,从而促进禽类养殖的积极性,禽用疫苗的市场也有望受益于养殖量的回升;2)禽类作为最好的替代品,高需求有望延续至明年,根据各种肉类价格及供给周期,禽类是猪肉最好的替代肉品,中性条件假设下我们预计禽类需求的提振幅度为30%。 价升:行业面临产品升级变革期,价格稳步抬升;今年年初政府招标H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗,各地三价苗采购价格均在0.25-0.3元/ml之间,较之以往价格提升了约87.5%,新型疫苗价格的提升也将带来禽流感疫苗市场的大幅扩容。 公司作为禽类疫苗龙头充分享受行业红利 子公司华南生物中标重磅单品,明年有望快速放量;公司打破原有竞争格局,拿到三价灭活疫苗批准文号,并且此毒株疫苗由华南生物独家生产,具有全禽源、全基因、全新变异株、高抗体水平、高交叉攻毒保护等优势;目前华南生物已中标广西、广东、山西等多个政府招标,预计今年三价苗收入有望达到2.5亿,华南生物营收有望突破3亿,同时新产品上市带动华南生物毛利率上升12个点。从长期看,公司依托华南农业大学等多个平台,研发储备丰富,增长动力充足。 盈利预测与投资建议 公司为禽类疫苗龙头,目前禽苗行业量价齐升,公司禽苗新品放量,我们预计公司2019/20/21年净利润为1.90/2.47/3.05亿元,增速分别为59.40%、30.03%、23.54%,给予公司2020年30倍估值,对应目标价为19元/股,给予买入评级。 风险 禽流感疫情风险、养殖景气不及预期风险、市场竞争加剧、公司疫苗中标情况不及预期风险、猪用疫苗和化药板块出现下滑、国家防疫政策变化风险。
万孚生物 医药生物 2020-01-03 51.85 61.57 1.00% 64.47 24.34% -- 64.47 24.34% -- 详细
公司成立于1992年,于2015年在创业板上市,专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售。相比POCT行业其他上市企业,公司在销售收入和归母净利润绝对规模方面领先优势突出。 公司的领先优势来自于全面且不断更新的产品线:POCT技术已经成为体外诊断领域发展最快,创新最活跃,商业价值最突出的子领域之一。但POCT行业子领域众多,单品市场空间却相对有限,企业的长期成长不依赖于大市场容量的明星项目,而在于产品序列的全面性和产品迭代的及时性。公司在30年发展历史中,高强度的研发投入、高素质的研发团队、有效的激励机制,共同推动公司的产品管线源源不断的推陈出新。公司产品布局全面,不断迭代更新,这正是公司保持持久发展动力的关键。 强大的销售组织能力和全球化布局渠道:POCT市场由于品类众多,客户总量庞大且单个客户产出较低,对企业渠道建设和销售管理能力提出了很高的要求,销售组织能力同样是POCT企业最重要的核心竞争力。公司由海外业务起家,产品销往全球140多个国家和地区,在全球建立了覆盖面较广的经销体系;近年来公司加大国内市场拓展力度,大力投入建设国内经销网络,内销在收入贡献中占比迅速提升,国内市场已经成为公司最大市场。 国内分级诊疗、危急重症五大中心建设以及临床科室对POCT产品的需求,将为公司带来增量机会;也大概率会导致现有存量医院和存量科室的POCT使用洗牌,带来存量置换机会。 投资建议与盈利预测 我们看好POCT行业未来的快速发展,公司已经在POCT行业建立较大幅度综合优势,收入利润体量占优,产品序列和在研品种最为丰富,销售队伍和经销商资源强大,公司管理与治理的现代化程度同样优秀。我们看好公司不断扩大行业内领先幅度,成为POCT行业成长的最大受益者。 我们对公司未来各产品线收入情况作出预测,结合费用估计,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.04、5.28、6.82亿元,分别同比增长31%、31%、29%。给予12个月内目标价61.57元,给予“买入”评级 风险 心血管标志物、感染因子等重点产品竞争趋于激烈,未来销售增速下行;品种迭代风险;流感疫情消退影响流感检测产品销售;海外贸易形势变化和汇率波动带来的外贸风险;研发失败风险,新产品是市场推广和放量不达预期;医保降价控费风险;渠道调整带来的冲击超出预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-11-29 36.00 -- -- 36.80 2.22%
38.64 7.33% -- 详细
事件简评 公司全资子公司温氏产投拟以现金人民币35,040.4822万元购买新大牧业41.22%股份,同时对新大牧业现金增资人民币46,000万元,温氏产投通过本次交易合计占新大牧业总股本的比例为61.86%。 经营分析进一步优化产能布局,公司收购种猪企业蓄势待发:公司通过收购新大牧业首次进军养猪大省河南,完善生猪产业全国布局;目前公司产能扩充快速,截至三季度末生产性生物资产达38.44亿元,环比增长17.16%,较年初增长2.47亿元,收购种猪企业进一步增加生产性生物资产储备,有助于公司在景气周期下实现快速扩产,未来公司将持续巩固防疫、增产增效,向7000万头战略目标持续迈进。 新大牧业核心竞争力突出,生产效率行业领先:新大牧业以种猪繁育起家,拥有丰富的种猪繁育与生猪养殖经验,其饲养成绩、综合成本等生产效率均处于行业领先地位,且具有较强的行业影响力,为农业部批准的首批“国家级生猪核心育种场”、河南省“农业产业化省重点龙头企业”。目前新大牧业母猪总设计存栏2.8万头,商品猪出栏能力70万头,温氏股份增资后将进一步进行项目建设,优先用于丰涧与韩城项目,业绩承诺期内(自2020年1月1日起至2022年12月31日止)将实现出栏目标150万头,实现承诺业绩4.2亿元。 养殖龙头,双主业稳健扩张;公司进一步优化产能布局,增加生产性生物资产储备,以保证持续稳定的出栏量,我们预计公司2019/20/21年生猪出栏分别为1850/2000/2600万头;同时公司把握今明两年禽行业高景气度,提质增效扩产能,计划2019年肉鸡出栏量增长不低于10%,业绩有望实现高增长。 投资建议因畜禽价格高涨及公司黄鸡出栏增加,我们给予2018/19/20年公司净利润分别为154.13/279.63/242.10亿元,EPS 分别为2.90/5.26/4.56元/ 股,对应PE为12.4/6.8/7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示非瘟疫情风险;猪价、鸡价波动带来的业绩不确定性风险;产能扩张速度不达预期风险;食品安全风险;其他疫病风险;股权投资风险;解禁风险。
普莱柯 医药生物 2019-11-05 23.47 -- -- 24.00 2.26%
24.00 2.26% -- 详细
事件 10月31日,公司公告成功拍得乾元浩持有的南京梅里亚50%股权,拟受让中海生物自法国梅里亚处取得的南京梅里亚50%股权,公司将持有南京梅里亚100%股权,同时更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司”。 经营分析 在禽行业高景气度背景下,公司将切入最大禽苗产品禽流感(H5+H7)疫苗市场;公司此次收购的南京梅里亚公司拥有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗产品的生产资质,将协同公司丰富产品结构;高致病性禽流感(H5+H7)疫苗是市场规模最大的单一品类,2019年政府强免政策将高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗,根据今年招标采购价格来看,新型疫苗价格均有所提升,也将带来禽流感疫苗市场的大幅扩容;在目前禽行业高景气周期下,禽苗市场迎来量价齐升,公司将充分受益。 高研发投入铸就多产品转化,公司将致力于实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代;公司是兽药行业少数具备独立研发能力的企业,2019年上半年公司研发投入占比达14.21%,位列行业第一;目前根据国家兽药基础数据库,禽流感三价苗共有11家生产企业,均为灭活疫苗,公司将会利用其新一代基因工程疫苗技术,将禽流感疫苗升级换代为基因工程疫苗,充分发挥技术优势,保持在禽用市场疫苗方向的领先地位。 拥有畜类禽类疫苗中市场规模最大单品种苗,实现全产业链布局;禽苗市场规模最大的单一品种为高致病性禽流感(H5+H7)疫苗,畜苗市场规模最大的单一品种为口蹄疫疫苗,近两年公司厚积薄发,逐步攻克了行业中两大苗种,猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗等也有待上市,同时公司凭借先进的基因工程疫苗研发技术平台全力支持非瘟疫苗研发,未来有望凭借其研发平台进一步扩宽产品矩阵。 投资建议 公司高研发投入+多产品布局,持续看好公司未来研发落实业绩,在不计入目前未上市产品的前提下,给予公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.54/0.61元/ 股,对应PE 为53/44/39倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游养殖行业波动、疫病风险、新品销售不及预期及市场竞争加剧风险、政府招标采购政策变动的风险、并购整合风险、人才流失风险
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-04 178.98 -- -- 200.25 11.88%
200.25 11.88% -- 详细
前三季度销售商品、提供劳务收到的现金131.3亿元,同比增长20.8%,与收入增长高度匹配。经营活动产生的现金流净额为32.84亿元,同比增长33.97%。前三季度公司毛利率65.17%,相比去年66.90%略有下行。销售费用率21.07%(去年同期22.78%),管理费用率4.76%(去年同期5.20%),研发费用率8.76%(去年9.43%),各项费用率持续改善。三季报财务费用-3.5亿,去年同期-1.8亿,如将归母利润去除财务费用影响,大约增长22%,与收入增长匹配。 三季报公司货币现金131.4亿,相比半年报121亿继续提升。应收账款17.72亿元,相比上期基本稳定。存货21.6亿,半年报18.75亿,规模有所上升。公司应付账款15.43亿,应付职工薪酬13.99亿,长期应付职工薪酬15.01亿,均处于基本稳定水平。 产品方面公司产品高端化已经成为趋势,预计高端监护、高端彩超、高速化学发光、血球流水线等产品均保持迅速成长势头,是业绩增长最大动力。 我们认为,与同行业其他公司相比,公司拥有跨品类多产品线优势、市场国际化优势、治理结构现代化优势,这三大优势是公司在20年以上的积淀中逐步形成,公司行业地位稳固,也极大概率是中国医疗器械行业发展成熟,国际竞争力提升的最大受益者之一。 盈利预测 我们预计公司2019-2021年归母净利润为46.8、58.3、72.0亿元,分别同比增长26%、24%、24%; 考虑公司基本面坚实的成长、解禁风险的释放和估值切换因素,我们上调公司至“买入”评级。 风险提示 2019/10/16公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,本次实际可流通股份3.52亿股,占公司总股本29%;行业政策变化;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险。
华兰生物 医药生物 2019-11-04 36.20 -- -- 37.97 4.89%
37.97 4.89% -- 详细
事件 公司前三季度实现收入 26.4亿元,同比增长 29.6%;实现归母净利润 9.64亿元,同比增长 26.9%;实现扣非归母净利润 8.92亿元,同比增长 31% 其中第三季度实现收入 12.36亿元,归母净利润 4.57亿元,扣非归母净利润 4.30亿元,分别同比增长 48%、 49%、 56%。 公司业绩超出预期。经营分析 第三季度公司合并报表毛利率 68%提升明显, 而母公司毛利率相对稳定, 我们认为这一变化主要与流感疫苗放量及收入占比提升有关。 同样, 销售费用的上升推测也因流感疫苗销售费用相对较高。本期应收账款 11.7亿, 较2019半年报 6.6亿大幅上升, 我们认为原因是疫苗销售终端回款周期相对较长。参考往年经验,疫苗收入在年底回款相对集中,我们认为至年底今年疫苗销售现金流将与收入形成良好匹配。 我们估计三季度业绩超预期的主要原因为四价流感疫苗业绩放量。 截止2019年 10月, 公司累计批签发四价流感疫苗超过 600万支, 已经超过2018年全年水平。 考虑我国流感接种率不断恢复和提升,以及公司在行业内的上市领先和巨大产能优势,我们认为公司流感疫苗业务在 2019年和未来有望继续提供强劲增长动力。 前三季度我们预计公司血液制品继续稳定增长, 公司积极提升血浆采集, 随着行业和渠道库存出清,当前血液制品销售紧俏, 今年公司库存逐季度持续下行,也反映了这种变化。参考近年国内原料血浆采集和新浆站审批形势,我们认为未来国内血液制品供应稀缺性修复,出厂结算价格上行带来行业业绩和估值双升是大概率事件。盈利调整与投资建议 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 考虑近年血浆采集情况和疫苗放量节奏微调 2020年和2021年盈利预测, 预计 2019-2021年公司实现归母净利润 14.3、 18.2、22.6亿元, 分别同比增长 25%、 28%、 24%。 维持“买入”评级。风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险
南微医学 2019-11-04 166.21 -- -- 185.25 11.46%
193.00 16.12% -- 详细
南微医学公布三季报,公司前三季度实现收入 9.6亿元,同比增长 41.2%; 实现归母净利润 2.27亿元,同比增长 38.9%;实现扣非归母净利润 2.24亿元,同比增长 49.0%。 其中第三季度实现收入 3.43亿元,归母净利润 7684万元,扣非归母净利润7512万元,分别同比增长 43.1%、 58.6%、 57.1%。 整体业绩略超预期。 经营分析公司主要产品线继续保持快速增长,前三季度止血及闭合类产品销售收入同比增加 54.41%, EMR/ESD 类产品收入同比增加 90.47%(估计因黄金刀头等产品增速较快)。上述两类产品 2018年收入贡献约占总收入 50%左右,即使考虑 2019Q3上述产品比例有所上升,我们仍然认为其他品种(如活检类、扩张类、微波消融类)依然保持着相对较快的增速,才能使整体收入实现 40%以上增长。公司作为国内内镜耗材和微创器械领先企业,在国内不断扩大领先领先优势、下沉基层市场的同时,海外规模也在迅速提升。 三季度公司毛利率 64.97%,相比半年报 65.86%略有下降。第三季度单季度销售费用率 19.9%,管理费用率 15.8%,研发费用率 4.5%,与前期水平接近。前三季度,公司毛利率 65.54%,高于 2018前三季度年水平( 63.6%),销售费用率、管理费用率、研发费用率基本稳定。本期投资收益少于 2018Q1-Q3,因 2018年并购 MTE,对购买日之前持有的股权按公允价值计算投资收益,本期无此情况产生。三季报公司应收账款 1.63亿(年初 1.33亿),存货 1.95亿(年初 1.33亿),扩张比例与收入增长匹配良好。 无论是三季度还是前三季度,公司整体费用水平控制得当,资产负债表健康,显示经营平稳,公司在这一发展轨道上的前进具有持续性。 盈利调整和投资建议考虑公司发行股份募集资金影响,参考公司前三季度盈利表现和费用水平,我们微调公司盈利预测,预测公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.80、3.84、 5.05亿元,同比增长 45%、 37%、 31%。 我们看好国内内镜诊疗人群的扩大和耗材国产替代的市场空间, 给予“买入”评级。 风险提示政策降价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险; 核心产品增长不达预期;海外销售渠道风险和汇率波动风险;渠道“两票制”推行风险;专利诉讼风险;国内同类竞品增多,行业竞争加剧等。
普莱柯 医药生物 2019-11-04 24.50 -- -- 24.12 -1.55%
24.12 -1.55% -- 详细
业绩简评 公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度公司实现营业收入 4.71亿元,同比增长 9.28%;实现归母净利润 0.95亿元,同比增长-20.17%;其中第三季度单季实现归母净利润约 0.3亿元。 经营分析 受非瘟疫情影响, 公司禽苗、化药增长快速,猪苗有所下降; 在疫情影响下公司营收稳定,同比增长 9.28%, 分业务来看,禽用疫苗及抗体前三季度收入为 2.11亿元,同比增长 38.17%,化药板块收入为 1.59亿元,同比增长32.44%,技术许可或转让业务收入为 1762万元,同比增长 37.01%, 猪用疫苗收入为 7475.46万元,同比增长-46.93%; 公司实现归母净利润 0.95亿元,同比增长-20.17%,扣非净利润同比增长-19.60%, 主要源于高毛利率产品猪用疫苗受下游需求影响销量有所下降,其次公司加大研发技术合作,研发费用同比增长 44.71%。 禽苗业务有望延续高增长; 受益于供给端偏紧,禽行业进入景气周期,同时非瘟疫情带来的替代效应大大拉长了景气周期;公司产品更新换代快, 技术先进,核心产品新直流、新支流法基因工程苗迎来销量高增长,其次产品储备丰富,鸡新城疫(基因Ⅶ型)、鸡传染性鼻炎等系列基因工程产品有望在未来几年内获批上市,持续保持在禽用市场疫苗方向的领先地位。 看好公司高研发投入铸就多产品转化: 公司为兽药行业少数具备独立研发能力的企业, 2019年上半年公司研发投入占比达 14.21%,位列行业第一; 三季度公司新获得了多个猪用疫苗新兽药证书:国内首个猪圆环病毒 2型、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗( SH株+4型 JS 株+5型 ZJ株)、国内首个一针型水性佐剂疫苗猪支原体肺炎灭活疫苗( HN0613株)、 猪萎缩性鼻炎灭活疫苗( HN8株+rPMT-N蛋白+rPMT-C 蛋白),研发实力雄厚, 目前公司凭借其先进的基因工程疫苗研发技术平台全力支持非瘟疫苗研发,未来有望凭借其研发平台扩宽产品矩阵。 投资建议 公司高研发投入+多产品布局, 2019-2021年 EPS 分别为 0.45/0.54/0.61元/股,对应 PE 为 45/38/33倍, 给予“买入” 评级。 风险提示 下游养殖行业波动、疫病风险、新品销售不及预期及市场竞争加剧风险、政府招标采购政策变动的风险、人才流失风险。
安图生物 医药生物 2019-11-04 102.10 -- -- 113.04 10.71%
119.99 17.52% -- 详细
安图生物公布三季报,公司前三季度实现收入 18.9亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润 5.4亿元,同比增长 30.9%;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比增长 31.3%。 其中第三季度实现收入 7.1亿元,归母净利润 2.2亿元,扣非归母净利润 2.1亿元,分别同比增长 39.5%、 32.4%、 32.4%。 整体业绩超出预期。 经营分析 三季度公司毛利率 68.8%进一步上升,销售费用、管理费用和研发费用相比上半年基本稳定。公司存货 3.2亿元基本稳定(半年报 3.0亿元),应收账款5.5亿元有所上升(半年报 4.4亿元)。公司呈现健康、稳健的持续成长。 在公司各项业务中, 磁微粒化学发光产品是核心成长动力, 国内市场进口替代空间广阔, 我们预计装机台数持续增长, 整体收入继续保持 40%以上高速增长;微生物诊断、代理业务等同样保持较快速增长。此外,公司流水线快速在大中型医院实现多台装机,也是公司未来化学发光免疫和生化试剂持续放量的重要保证。 前三季度, 公司累计投入研发费用 2.26亿元,占收入 11.9%, 这一研发投入规模在国内 IVD 企业中处于顶尖水平, 公司利用研发优势和规模优势, 在免疫诊断、 生化诊断、 微生物检测、 全自动流水线、 分子诊断等领域不断充实产品布局和技术积淀, 公司正逐步成长为国内体外诊断领域综合性产品龙头, 长期前景看好。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景, 考虑可转债募资影响及利息费用,暂不考虑可转债转股影响,调整盈利预测, 预计 2019-2021公司归母净利润分别为 7.42、 9.55、12.06亿元,同比增长 32%、 29%、 26%。 维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债转股对未来 EPS 的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。公司2019年 9月 2日有 2.83亿股限售股解禁,占股本 67.5%。
安科生物 医药生物 2019-10-28 16.60 -- -- 16.85 1.51%
17.22 3.73%
详细
安科生物公布三季报, 公司实现 Q3收入 4.00亿,同比增长 2.27%;归母利润 1.10亿,同比增长 8.12%;扣非利润 1.05亿,同比增长 5.87%。 Q1-Q3公司收入、归母利润、扣非利润分别为 11.63亿、 2.57亿、 2.48亿,同比增长 14.24%、 10.95%、 11.83%。 经营分析公司业绩符合预期。 2019Q3公司毛利率略有提升( 80%), 销售费用率31.9%,管理费用率 3.7%,研发费用率 6.5%,均较上半年有所降低;由于增发募集资金,公司财务费用也有改善。三季报公司应收账款和存货水平整体保持稳定。 考虑 2018Q3是公司业绩高点(单季度利润过亿元),我们认为 2019Q3收入利润的绝对规模比表观增速更有参考意义, 公司实现了稳健的、 可持续的成长。 我们认为, 公司生长激素随着产能优化提升已经进入恢复通道,而未来如实现水针获批放量和 2000万支生长激素产能项目落地,公司生长激素收入增长还将进一步提速,基本面改善预期清晰。 前三季度, 公司研发费用同比增长 65.1%, 主要系公司本期三期临床项目“注射用重组人 HER2单克隆抗体的临床研究”、“重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液临床研究”及购买 “PD-1人源化单克隆抗体研制”专有技术等研发投入金额较大所致。 如果将研发费用还原, 我们认为公司实际利润增长同样好于表观水平。 盈利预测和投资建议我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在较大改善弹性,值得关注。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.47、 4.91、 6.60亿元,分别同比增长 32%、 42%、 35%。 考虑公司生长激素粉剂和水剂的放量前景,维持公司“买入”评级。 风险提示产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名