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聚光科技 机械行业 2019-05-20 23.16 -- -- 23.27 -1.77%
24.01 3.67% -- 详细
全产业链环境监测龙头,环境综合服务商 公司以监测仪器起家,逐步转型为覆盖环境治理、环境信息化、决策咨询、工程规划设计、设备运营运维等全产业链的环境综合服务商,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,是国内环境监测领域的龙头企业。 环境监测垂直改革、环保督查、环保费改税,多重政策推动监测行业高速发展 ①环境监测垂改,将监测权上收,改变传统行政管理体制中存在的权责不清、地方保护主义危害严重、跨区域环境问题解决机制难以实施等难题,环境监测行业发展顽疾消除。②中央环保督查与环保部专项督查未来将常态化,环保高压态势促使地方政府与工业企业加大环境监测投入力度。③环保费改税,更强调企业主体责任,企业自行申报数据,企业污染排放量的认定优先顺序为:自动在线监测数据、企业自行监测数据、产排污系数或者物料衡算法,利好环境监测企业发展。 他山之石,可以攻玉:以丹纳赫为模板,打造中国“丹纳赫” 回顾丹纳赫发展历程,公司能够敏锐捕捉市场先机,不断通过外延并购提前布局,发展壮大。聚光在自主研发的基础上,先后通过收购吉天仪器、东深电子、鑫佰利、安谱实验等标的,进军实验室分析仪器、水利水务等领域,进行横向与纵向拓展,完善业务链,立志打造中国“丹纳赫”。 核心竞争能力和成长能力分析:三重核心优势,龙头地位稳固 与国内其它监测公司相比,公司具有三重核心优势:①最齐全产品线,最完整产业链。②重点投入研发,技术优势明显。③优势三:络的不断完善,传统监测测市场有望维持高增长。而新兴监测释放随着VOCs监管的趋严将逐步释放。同时,公司与实控人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,大力拓展水环境治理业务,为公司业绩提供充足弹性。 投资建议 在环境监测垂直改革、环保费改税及环保督查推动下,公司作为监测龙头将显著受益。预计公司19-21年净利润分别为7.82/9.80/12.39亿元,对应PE为14X/11X/9X,维持“买入”投资评级。通过多角度估值,得出公司一年期合理估值区间为30.42-39.79元,相对于目前股价有28%-67%的上升空间。 风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险
谭倩 1
聚光科技 机械行业 2019-05-13 23.52 -- -- 24.52 1.91%
24.01 2.08% -- 详细
环境监测业务持续向好,整体业绩大幅增长。公司在环境监测业务领域保持领先,紧抓“政府+工业园区”两条线,中标多地政府生态环境监测网络、工业园区安环一体化平台等订单项目,同时运维项目亦获突破,2018年全年环境监测及相关服务板块合计实现营业收入18.98亿元,同比大幅增长45.58%,板块毛利率49.05%,同比基本持平。实验室仪器、工业过程分析、水利水务工程等板块受益于实验室业务平台打造逐步完善、下游规模工业企业需求转好、客户体系构建不断完善等因素,亦保持正向增长,公司整体实现收入38.25亿元,同比增长36.63%;归母净利润6.01亿元,同比增长33.93%。2019年一季度,公司业务继续保持良好的增长态势,实现营业收入6.15亿元,同比增长20.04%;归母净利润4554.76万元,同比增长27.02%。 持续加强回款管理,现金流改善明显。公司自2018年起通过事业部及子公司独立、强化经营性净现金流量指标考核方式,探索回款导向型业务发展模式,全面推进客户信用管理,加大历史应收账款回收及当期销售回款考核力度,实行回款责任人制,应收账款风险有所下降,现金流改善明显。2018年末公司应收账款占资产总额的比例由2017年的26.92%降至21.41%;经营性净现金流4.82亿元,较2017年的0.6亿元大幅增加4.2亿元,改善明显。 环境监测向省级及以下拓展,需求持续向上,运维集中度逐步提升。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。与此同时,环境监测数据质量的要求不断提升,运维服务有望向质量更高、规范性更强的龙头公司集中,公司在环境数据质量保障方面,实现AI技术与设备运营管理的深度融合,实现人机联控,环境监测数据更加真实、有效和全面,为抢占运维市场打下坚实基础。 工业园区安全监测需求有望加速释放。2019年3月开始国内多地出现化工企业安全生产事故,工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台,公司已在江苏省如东市建设沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,2018年中标天皮山安环一体化智慧管理平台等项目,提升园区安全监管能力。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.68、2.09 和2.53 元/股,对应当前股价PE 分别为14.28、11.49 和9.48 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。
聚光科技 机械行业 2019-04-30 25.27 30.80 31.40% 25.78 -0.27%
25.21 -0.24% -- 详细
18业绩符合预期,现金流大幅好转 18年营收38.25亿(+36.6%),归母净利6.0亿元(+33.9%),扣非净利5.5亿(+76.6%),业绩符合预期。业绩增长主要由于:1)客户需求旺盛,公司在环境监测、实验室仪器营收快速增长;2)管控成效初现,公司销售费用率、管理费用率得到有效控制,财务费用率保持稳定,三费费率同比-2.6pct。经营性现金流净流入4.8亿(同比+635.6%),现金流显著改善。我们维持盈利预测,预计19-20年EPS为1.75/2.16元,引入2021年盈利预测EPS为2.39元,给予公司19年目标18-19xP/E,目标价31.50-33.25元,维持“买入”。 环境监测/实验室仪器板块增长显著,整体毛利率小幅下降1.2pct 18年毛利率48.1%,同比-1.2pct。分板块看,1)环境监测:营收19亿(+45.6%),营收占比49.6%,毛利率49.0%(同比-0.35pct),主要受益于监测行业高景气带来订单增加,同时建立并逐步完善“行业分布式、营销矩阵式”架构。2)工业过程:营收2.8亿(+2.2%),毛利率56.8%(同比-5.7pct),主要得益于工业企业盈利回升,尤其是钢铁企业新建和技术升级带来的新增长点。3)实验室仪器:实验室业务平台协同效应已初显,实现营收9.1亿(+18.2%),毛利率50.8%(同比-1.2pct)。4)水利水务工程系统:营收1.9亿(+5.1%),毛利率25.7%(同比-3.3pct),公司已与华为/阿里巴巴等开展生态体系建设。 运营效率稳步提升,经营性现金流显著改善 公司加强回款成效显著,18年末应收账款达16.9亿(-5.5%),在收入增加和应收账款同比下降共同影响下,经营性现金流显著改善,18经营性现金流净流入4.8亿元(同比+635.6%)。收现比同比小幅下降(18年86.1%vs17年91.5%), 付现比同比明显下降(18年78.4%vs17年98.9%)。18年末存货为12.8亿,占总资产比重增加3.46%,主要原因是PPP项目建造合同形成的已完工未结算资产,预计后期结算有望进一步增厚现金流量。 畅享监测行业高景气,上游监测+下游治理全面推进 利好频至,助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,污染源监测/水的网格化/气的网格化及园区VOC监测设备及运维需求加速释放。公司在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。公司18年10月公告拟回购公司股份累计金额1-2亿,截止19.3月末,累计回购股份641万股,总金额1.6亿,彰显公司对未来发展和股票价值的信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计19-20年EPS为1.75/2.16元,引入2021年盈利预测EPS为2.39元,参考可比公司19平均P/E18x,公司运营业务占比高/现金流充裕/成长性突出,给予公司19年目标18-19xP/E,目标价31.50-33.25元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
聚光科技 机械行业 2019-04-11 28.40 -- -- 29.44 1.34%
28.78 1.34% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报预告。 公司业绩持续高增长。2019年一季度归母净利4482至4841万元,yoy25%-35%,此外,公司2018年归母净利6.0亿元,yoy34.4%,经营活动现金流净额超4.5亿元,2018年回款显著提升,业绩持续高增长。公司业绩增长主要来源于:①环境监测行业景气度高,监测设备需求旺盛。②公司布局多个细分子领域,如工业过程分析、实验室仪器等业务板块均实现收入明显增长。 环境监测行业有望持续高景气。《生态环境监测网络建设方案》要求到2020年,我国全面布局生态环境监测网络。同时,环境管理事权上收、环境税开征、以及环保督察带来的环境监测需求持续释放。我们预计,2019-2020年环境监测年均市场空间415亿元,复合增速16%,行业景气度持续。 工业安防事件不断,工业监测市场加速释放。国务院2017,2018年先后印发了《危险化学品安全生产“十三五”规划》、《关于进一步加强隐患排查治理体系建设示范试点工作的通知》,要求国家、省、市、县和企业的危险化学品重大危险源监控报警远程可视化管理。3月21日盐城响水天宜化工厂爆炸,江苏昆山、泰兴的化工厂又先后发生了安全事故,工业企业安全生产及其末端的环境问题被多方舆论报道,我们认为十三五后期,工业监测市场有望加速释放。 公司着力打造“测管治”、“安环消能”全方位园区管理体系。公司凭借多年工业过程分析及工业园区、企业末端监测市场的积累,能够建立园区安、环、消、能全覆盖的立体监测网,提供在线、移动、便携式、检测服务多种技术灵活组合的梯度监测方案,为智慧园区数据挖掘、决策应用提供快速、精准、全面的感知数据。典型案例如:江苏如东沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理等。公司凭借典型项目的示范效应,有望签订更多工业园区智慧监测类订单。 盈利预测:预计公司2018-2020EPS分别为1.33/1.72/2.33元/股,对应PE估值为18.4X/14.2X/10.5X。公司作为市占率第一的环境监测龙头,研发能力突出、品牌美誉度高,在环境质量监测,工业园区监测市场加速释放下,有望持续受益。维持“买入”评级。 风险提示:政府招标不及预期、工业监测市场释放不达预期。
聚光科技 机械行业 2019-03-06 29.00 -- -- 30.61 5.55%
30.61 5.55%
详细
事件:2月28日,聚光科技发布2018年度业绩快报,实现营业收入40.03亿元,同比增长43.01%;营业利润8.01亿元,同比增长70.69%,利润总额8亿元,同比增长42.74%,归母净利润6.03亿元,同比增长34.38%,每股收益1.33元。 点评: 业绩保持快速增长态势,现金流增加。公司主营业务包括四大板块,环境监测系统及运维的占比过半,实验室分析仪器占比约三成,工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。2018年公司营业收入上升主要因为客户需求旺盛,公司在环境监测系统、实验室、工业过程分析等业务板块实现收入明显增长,毛利率稳定。同时,公司强化管控,销售费用率、管理费用率得到有效控制,财务费用率保持稳定,使得净利润同比增长。公司经营性现金流与去年同期相比也显著提升,净额超过4.5亿元。 环境监测政策趋严,龙头企业市占率有望进一步提高。环境监测是环保工作开展的基石,近年来国家对环境监测重视度大幅提高。环境监测行业属于低杠杆行业,受此轮去杠杆影响较小。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机,监测污染指标增加、范围扩大,监测设备布局密度增加,数据精度要求提升以及监测仪器更新换代等,加速了行业需求释放。在环保行业整体业绩增速放缓的背景下,环境监测行业仍实现快速增长。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升,公司作为行业龙头企业之一,市占率有望进一步提高。 积极外延并购,转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并,并购公司的数量大幅增加,涉足的行业、领域不断丰富,凭借收购公司的资质和渠道,迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延,公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,逐步向环境综合服务商转型与升级。 投资建议:维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.71元、2.15元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍,维持推荐评级。 风险提示。环保政策落实低于预期,项目开展不达预期,并购及整合风险,技术升级、产品质量等风险。
聚光科技 机械行业 2019-02-04 24.32 -- -- 30.13 23.89%
30.61 25.86%
详细
环境、实验室、工业过程业务需求多点开花,全年业绩预增34%-48% 公司预告2018年实现归母净利润6.02-6.64亿元,同比增长34%-48%,业绩增长主要系公司主营监测、实验室仪器及工业过程分析仪器需求旺盛,同时毛利率、费用率较为稳定,2018年公司预计非经常性损益约2850万元,扣非后业绩同比增长85%-106%。 全方位加强回款管理,经营性现金净额显著改善预计全年超4.5亿元 2018年公司通过全方位加强回款管理,经营性现金流较去年同期显著提升,预计全年经营活动现金流净额超过4.5亿元,公司属于设备销售型企业,现金流按期回款将有助于公司更好进行业务布局,减少资金压力。 2018年10月公告拟回购1-2亿元,截至12月31日回购1.49亿元 公司此前公告拟以自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份1-2亿元,回购价不超过35元/股。回购股份将用作股权激励计划或注销。截至2018年12月31日公司已回购585万股,成交价24.05-26.49元/股,累计回购1.49亿元,后续将根据市场情况继续实施回购计划。 受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级 预计公司2018-2020年EPS分别为1.37、1.73和2.18元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.02、13.52、10.75倍。2018年监测行业平均PE为16倍,海外龙头估值达24倍,公司属于国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2019-2020年业绩增速在25%左右,我们认为公司在未来两年将持续受益行业高景气,盈利有望维持高增长,2019年仍具备估值切换空间,综合考虑我们给予公司2019年16倍PE,对应合理价值为27.67元/股,维持“买入”评级。 风险提示 PPP项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
聚光科技 机械行业 2019-02-04 23.65 34.42 46.84% 30.13 27.40%
30.61 29.43%
详细
事件:聚光科技发布《2018年度业绩预告》:预计2018年实现归母净利润6.02亿元-6.64亿元(同比+34%至48%)。?2018年业绩持续快速增长,现金流改善明显:公司业绩高速增长主要系“客户需求旺盛,公司在环境、实验室、工业过程分析”等增长所致。2018年归母非经常性损益约2850万元,主要为政府补贴。预计扣非归母净利润同比增长85.29%-105.62%。公司经营质量好转明显,2018年经营活动产生现金流量净额超过4.5亿元(2017年仅0.6亿元)。 当前股价低于本次回购价格,安全边际较高:2018年10月聚光科技公告,由于公司股价不能反映实际价值,拟集中竞价回购1亿至2亿元公司股份,回购价格不超过35元(含)。截至2018年12月31日,公司累计回购股份数量585万股,占当前总股本比例为1.29%,成交总金额为1.49亿元。公司本次回购价格在24.05-26.49元/股,尚高于2019.01.30日收盘价22.50元,股价安全边际较高。 2018-2020年监测行业快速增长,龙头市占率持续提升:环境治理,监测先行。随着环保税开征、排污许可证推行、及国控点省控点的监测事权上收,环境监测迎来新一轮景气周期。预计2018-2020年环境监测年均市场空间约400亿元(CAGR为16%)。监测行业技术壁垒高,龙头市占率及议价能力持续提升,行业盈利能力强,2018年Q1-Q3,聚光科技毛利率高达52.71%、净利率高达19.53%。 投资建议:预计2018-2020年实现净利润分别为6.44亿元、7.96亿元、9.16亿元,EPS分别为1.42元、1.76元、2.02元,当前股价对应PE分别为15.81X、12.80X、11.12X。环境监测行业增速较快,聚光科技是国内环境监测领域龙头企业,市占率持续提升,且监测龙头享受估值溢价,预计合理PE估值在20X-22X,对应2019年公司目标价为35.2元-38.7X,首次覆盖给予【推荐】评级。 风险提示:环境监测景气度下滑风险;商誉占比偏高,提防减值风险。
谭倩 1
聚光科技 机械行业 2019-02-01 23.10 -- -- 30.13 30.43%
30.61 32.51%
详细
主营业务持续增长,现金流持续改善。公司主营业务继续保持快速增长,环境、实验室、工业过程分析等业务板块收入明显增长,毛利率保持稳定。全年预计实现归母净利润达到6.02-6.64亿元,推算四季度单季归母净利润有望达到1.82-2.44亿元,同比增幅将达到43-92%。公司自今年起加强回款管理,现金流情况持续改善,预计全年经营活动产生现金流净额有望超过4.5亿元,为2017年的7.5倍,前三季度收入现金比提升至97.3%,改善明显。 环境监测行业高景气度持续,行业集中度持续提升。国务院明确要求到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,叠加第二次污染源普查,大气及水质网格化监测、VOCs、土壤以及污染源监测设备更新换代需求将加速释放,公司在环境监测产品上布局全面,销售网络完善,将充分受益行业红利。在环保督察趋严的背景下,环境监测数据的真实有效至关重要,目前存在于环境监测市场中大量规模较小、为降低成本而不规范生产运营的监测及运维公司将逐渐失去生存空间,行业集中度将进一步提升。根据中国环境保护产业协会环境监测仪器专业委员会的统计,2017年环境监测行业内的聚光科技、先河环保等5家上市公司环境监测设备销售额共计31.4亿元,同比增长34.8%,占全行业销售额的比例由2016年的36.4%提升至2017年的48.1%。2017年龙头企业年销售额31.4亿元,较2016年同比增长35%,显著高于行业增速,龙头企业具备明显优势。公司作为环境监测行业的龙头上市公司,自身已积累较好的品牌影响力,在龙头企业明显优势中更能享受到行业集中度提升的红利。 较高价格回购,彰显公司对自身长期价值的信心。截至2018年12月31日,公司累计回购公司股份数量585万股,占公司总股本的1.29%,最高成交价为26.49元/股,最低成交价为24.05元/股,成交总金额1.49亿元。2018年12月,股东大会通过《关于授权董事会实施股份回购事宜的议案》,授权公司董事会可在每一年度按照不超过前一年度公司经审计的归母净利润之30%金额范围内回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励、可转债等,授权期为三年,董事会可决定在授权期内是否回购股份,彰显公司对未来发展的信心,同时回购价格亦为公司股价提供一定安全边际。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,同时公司以较高价格进行股份回购,彰显公司对未来发展的信心。因股份回购暂未完成,暂不考虑本次股份回购对股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为1.34、1.68和2.08元/股,对应当前股价PE分别为16.80、13.37和10.80倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险;股份回购实施的不确定性风险。
聚光科技 机械行业 2018-12-11 25.38 -- -- 26.50 4.41%
30.61 20.61%
详细
政策推动监测行业高景气。2015年7月,国务院出台了《生态环境监测网络建设方案》,要求到2020年,全面布局生态环境监测网络。从管理上看,监测事权上收至省市一级,数据真实性得到保证,监测数据到治理决策形成闭环,行业迎来高景气;从监测对象上看,环境税2018年1月1日开征,工业企业污染源监测成为税收核算的重要依据,污染源端监测设备增速提升,同时环保督察使得县、乡一级环境问题逐步暴露,环境质量监测逐步下沉。根据细分行业估算,2018-2020年环境监测年均市场空间415亿元,其中大气74亿/年,VOCs监测79亿/年,水质监测103亿/年,污染源监测145亿/年,土壤检测14亿/年,预计2018-2020行业复合增速16%,行业景气度持续。 环境监测行业集中度提升,聚光科技持续受益。近几年环境监测客户对监测数据的稳定性、有效性的要求不断提高,设备质量成为核心要素,公司研发能力成为决胜关键。监测龙头企业依靠研发和综合服务逐步产生品牌溢价,监测行业CR5(聚光、先河、雪迪龙、中节能、宇星)的销售额在前60家企业的占比由2011年的32%提升至2017年的48%,集中度提升明显。聚光科技作为环境监测市占率第一的企业,拥有研发团队736余人,硕博比例40%以上,研发费用2.7亿元(占营收9.6%),行业领先,未来市占率望不断提升(2012-2017年公司市占率由2.7%提升至4.2%)。同时,公司产业链延申至环境治理,构建起“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环,逐步打造环境综合服务商。 以科学仪器为中心,矩阵式并购协同效应突出。近两年,公司通过并购仪器标的横向延伸产业链,协同效果好。①实验室布局分析仪器及耗材:进口替代空间大,产品向国产倾斜;②水利信息化拓展:智能化程度上台阶,水文监测渠道再拓宽;③工业过程分析:涉及行业多,充分把脉企业端需求。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.9/7.8/10.4亿元,EPS分别为1.31/1.72/2.30元/股,对应PE估值为18.7X/14.2X/10.6X。公司作为市占率第一的环境监测龙头,研发能力突出、品牌美誉度高,在环境监测、环境税、环保督察等政策的推动下,有望持续受益。给予公司2019年20X估值,对应股价34.4元,给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发和产业化失败的风险、市场竞争加剧的风险、并购企业的风险、假设与预测与实际可能存在误差。
聚光科技 机械行业 2018-12-04 25.10 -- -- 26.50 5.58%
30.13 20.04%
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公司拟将回购常态化,每年按照前一年度归母净利15-30%进行回购 近日公司审议通过《关于定期回购股份并授权董事会实施回购股份的 议案》,拟在每一年(T 年)以自有资金或自筹资金通过集中竞价方式,按照前一年(T-1年)归母净利的15%-30%的金额回购公司股份,此回购股份将用于员工持股计划或股权激励、转换公司发行的可转债、维护公司价值及股东权益所必需等,彰显公司发展信心。 公司 10月公告拟回购1-2亿元,截至11月19日回购1508万元公司此前公告拟以自有或自筹资金不超过2亿元且不低于1亿元以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过35元/股。回购的股份将用作股权激励计划或注销减少注册资本,若公司未能实施股权激励计划,则将予以注销。截11月19日公司已回购60万股,成交价24.76-25.54元/股,成交金额1508万元,后续将根据市场情况继续实施回购计划。 监测业务高成长,预计2018年全年业绩6-6.6亿元超市场预期公司前三季度实现营收 23亿元(+38%),实现归母净利润4.20亿元(+30%),扣非后4.03亿元(+43%)。公司今年环境监测板块、工业过程分析等业务同比呈现高增长。公司预计2018年全年归母净利润6.02-6.64亿元,同比增长34-48%,扣非后增长88%-109%(非经常同比减少)。 受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级预计公司 2018-2020年EPS 分别为1.38、1.73和2.18元/股,按照最新收盘价对应PE 分别为17.81、14.17、11.26倍。公司研发实力雄厚,在监测垂直改革、环保税征收的政策背景下环保监测主业有望受益,在手订单充裕,且随着网格化布局的不断拓张,业绩高成长可期,维持“买入”评级。 风险提示 PPP 项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
聚光科技 机械行业 2018-11-30 24.98 27.38 16.81% 26.50 6.08%
27.45 9.89%
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股份回购拟常态化,监测龙头价值凸显 董事会审议通过《关于定期回购股份并授权董事会实施回购股份的议案》,为促使公司股份回购行为制度化、常态化,拟在未来每一年按照前一年归母净利的15%-30%的金额回购股份,且回购股份可能用于员工持股或股权激励等。我们认为,此次回购议案的提出彰显了公司对未来发展和股票价值信心,利于维护股东利益,利于高管及员工共享公司高质量成长。维持18-20年EPS1.36/1.75/2.16元的盈利预测,参考可比公司19平均P/E12x,公司作为监测龙头,股份回购拟常态化凸显对未来价值认可,可享受估值溢价,给予19年16-18xP/E,对应目标价28.0-31.5元,维持“买入”。 股份回购拟常态化,彰显未来发展信心 回购股份议案提出:公司在每一年(T年)以自有资金或自筹资金通过集中竞价方式,按照前一年(T-1年)归母净利的15%-30%的金额回购公司股份,此回购股份将用于员工持股计划或股权激励、用于转换已发行的可转债、维护公司价值及股东权益所必需等。结合此前10月公告拟以自有或自筹资金1-2亿用于回股份,回购价格不超过35元/股,11月19日最新公告已回购60万股(占总股本0.13%),成交价24.76-25.54元/股,成交金额1508万元,彰显公司对未来发展和股票价值信心,利于维护股东利益,同时回购股份可能用于股权激励,利于绑定利益一致,激励作用显著。 畅享监测行业高景气,监测设备+下游运营治理全布局 利好频至助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放,聚光科技在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。 目标价28.0-31.5元/股,维持“买入”评级 三季报披露18全年归母净利润指引为6.0-6.6亿(+34%~+48%),扣非归母净利润同比增长88%~109%,业绩高增长。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,维持18-20年EPS1.36/1.75/2.16元的盈利预测,参考可比公司19平均P/E12x,公司监测设备等属于高端制造,利润/经营性现金流加速成长,公司作为监测龙头,股份回购拟常态化凸显对未来价值认可,可享受估值溢价,给予19年16-18xP/E,对应目标价28.0-31.5元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-05 24.48 -- -- 25.80 5.39%
26.50 8.25%
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业绩大幅增长,符合市场预期。2018年前三季度,公司实现营业收入23.01亿元,同比增长38.41%;归母净利润4.20亿元,同比增长30.34%;扣非净利润4.04亿元,同比增长42.96%,基本符合市场预期。公司营收和净利润的大幅增长主要来自于各板块的齐头并进,业务规模持续扩大。公司前三季度综合毛利率52.71%,同比环比均呈现持续向好趋势,主要原因为环境监测系统业务增速较快且毛利率水平较高所致。三费方面:除财务费用因利息支出增加大幅上升外,其他两项表现稳定。 监测要求不断提升,分羹万亿环保装备市场。此前工信部公开征求对《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见(征求意见稿)》,其中目标包括到2020年环保装备制造业产值达到10000亿元。意见中的重点领域之一为环境监测专用仪器仪表,提出重点研发水质监测,石化、化工园区大气污染监测,生物监测及多目标物同步监测,应急环境监测等技术装备;重点推广污染物现场快速监测、VOCs、氨、重金属、SO3等多参数多污染物连续监测,区域化、网格化监测装备,农田土壤重金属和持久性有机污染物快速检测、诊断等技术装备。顶层设计对于环境监测产品的要求更加多元化,市场发展前景广阔。 全产业链布局凸显拿单能力。公司作为环境监测龙头,凭借最齐全的产品线,通过自主开发、并购与对外合作的方式,完善智慧环境业务产业链,成为行业内唯一一家能够从监测设备销售与运营角度切入大型环保项目订单的公司,2017年以来特别是环境监测系统及运维、咨询服务业务取得了较好的增长。 盈利预测、估值及投资评级。伴随环境监测领域空间释放不断加速,公司突出的技术优势和项目经验有望在未来抢占更多市场,龙头地位持续稳固。我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.02、7.65亿元(原预测值5.77、7.34亿元),对应估值16、13倍,维持“强推”评级。 风险提示:政策推进不达预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-02 23.10 24.15 3.03% 25.80 11.69%
26.50 14.72%
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前三季度扣非后归母净利润超2017全年水平,同比+42.96%。前三季度,公司实现营收23.01亿元,同比增长38.41%;归母净利润4.20亿元,同比增长30.34%;扣非后归母净利润4.03亿元,同比增长42.96%,已经超2017年全年水平(3.09亿元)。单就三季度而言实现营收9.52亿元,同比增长41.51%;归母净利润2.51亿元,同比增长13.74%;扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长19.91%。三季度归母净利润同比增速有所放缓主要因三季度销售费用同比增长82.3%所致。 毛利率略有提升,费用控制得当,政府补助减少,现金流有所改善,收入质量提升。2018年前三季度,公司综合毛利率52.71%,同比提升0.63个百分点。公司销售、管理+研发、财务费用分别为14.85%、15.95%、2.93%,分别同比-0.29、-0.86、+0.19个百分点,公司期间费用控制得当。公司申请的政府补助有所减少,前三季度其他收益+营业外收入共3.88亿元,同比降低38.9%。综上,前三季度公司整体净利润率19.53%,同比略降0.86个百分点。公司加大回款力度,现金流有所改善,前三季度经营活动现金流净额-1.45亿元,同比提升54.05%。 监测业务发展向好,预计2018年扣非归母净利润同比高增88.37%-108.69%。公司公布2018年业绩预计,预计全年实现归母净利润6.02-6.32亿元,同比增长34%至48%;预计扣非后归母净利润为5.83-6.45亿元,同比增长88.37%-108.69%。受益于环境监测系统及运维、咨询服务业务的较快增长,加之公司销售、管理费用控制得当,现金流持续改善,公司业绩增长质量显著提高。 股份回购彰显公司对自身信心。公司公告股份回购方案,拟以1亿元-2亿元自有或者自筹资金回购公司股份,回购价格不超过35元/股,预计回购285.7万股-571.4万股,占公司总股本的0.63%-1.26%,回购期限为自股东大会审议通过方案日起的12个月内。回购彰显公司对自身发展的信心和自身投资价值的认可。 环境监测监管加严,行业景气度不断提升。随着环保税、排污许可制、第二次全国污染源普查、京津冀大气治理攻坚等深入推进,环境监测需求有望持续释放。2018年8月,《生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018-2020年)》发布,将对生态环境监测机构、排污单位、运维机构三类主体进行全面的监督检查。环境监测监管不断加严,监测设备市场景气度有望持续提升。公司作为监测设备龙头,有望不断受益。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年EPS 为1.35元、1.77元、2.25元,对应PE 为15.8x、12.1x、9.5x。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24.7元。 风险提示:订单释放不及预期,项目推进不及预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-02 23.10 23.95 2.18% 25.80 11.69%
26.50 14.72%
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预计18扣非归母净利+88%~109%,全年业绩指引超预期 18前三季度公司实现营收23.0亿(+38.4%),归母净利4.2亿(+30.3%),实现扣非归母净利润4.04亿元(+43.0%)。三季报披露18全年归母净利润指引为6.0-6.6亿元(+34%~+48%),18年非经常性损益约1900万,预计全年扣非归母净利润较去年同期增长88%~109%,全年业绩指引超预期。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,政策红利促进环境监测业务快速增长,管控成效初现,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,给予公司19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。 3Q毛利率环比+5.2pct,内部管控促费用率环比-1.4pct 18Q3实现营9.5亿(+41.5%),归母净利2.5亿(+13.7%),扣非归母净利2.4元(+19.9%),业绩表现略超预期,公司结合前三季度经营业绩及在手订单,给出全年业绩指引:预计18归母净利6.0-6.6亿(+34%~+48%)。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,带来主营业务持续增长,前三季度新增订单29亿左右(不含PPP)。综合毛利率环比改善明显,18Q3毛利率56.0%,同比-0.3pct/环比+5.2pct;公司继续深化内部管理,对销售费用、管理费用的综合管控收到了一定效果,三费费率环比小幅改善,18Q3三费费率30.5%,同比+3.7pct/环比-1.4pct。 运营效率稳步提升,经营性现金流显著改善 18前三季度,公司应收账款达20.1亿(同比+13.6%),应收账款虽有增加但增速远低于收入增速(38.4%)。现金流方面明显改善,经营性活动现金流净流出18前三季度1.4亿vs17前三季度3.1亿,其中18Q3净流入5831万vs17Q3净流入5458万;公司加强应收账款催收的举措正在逐步凸显成效,收现比同比明显提升(18前三季度97%vs17前三季度90%),付现比同比小幅下降(18前三季度61%vs17前三季度63%)。投资性现金流流出加大(投资活动产生现金流净流出,18前三季度4.6亿vs17前三季度2.7亿,主因为PPP项目注册资本金出资增加。 畅想监测行业高景气,回购股份彰显未来发展信心 利好频至助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,,污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放,聚光科技在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。公司10月公告,拟以自有或自筹资金1-2亿用于回购公司股份,回购价格不超过35元/股,彰显公司对未来发展和股票价值的信心。 目标价24.5-28.0元/股,维持“买入”评级 考虑监测业务快速增长/18业绩指引超预期,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,公司监测设备等属于高端制造,利润/经营性现金流加速成长,可享受估值溢价,给予19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-01 22.98 -- -- 25.80 12.27%
26.50 15.32%
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前三季度净利润同比+30%,全年业绩高增长可期 公司发布三季报:前三季度实现营收23.02亿,同比+38.41%;实现归属净利润4.2亿,同比+30.34%,接近公司三季报业绩预增区间25-35%的中枢;归属扣非净利润4.04亿,同比+42.96%,接近三季报业绩预增区间36.9-48.3%的中枢。Q3单季度实现营收9.52亿,同比+41.51%;实现营收2.51亿,同比+13.74%。公司预计全年归属净利润6.02-6.64亿,同比+34%-48%;归属扣非净利润5.82-6.45亿,同比+88.37%-108.69%。 环境监测业务发展迅猛,实验室仪器业务发展稳健 从利润构成来看,我们预计环境监测占比50%-60%,同比增长50%左右;实验室仪器占比20%左右,工业过程分析占比不到10%,智慧水务和PPP板块占比10%左右。公司环境监测业务发展迅猛,主要受益于环保费改税、排污许可证的推行以及环保督查的常态化,政府和企业采购需求旺盛。实验室仪器业务发展稳健;工业过程分析主要集中于钢铁行业,总体发展符合预期。PPP板块目前在公司业绩中贡献较小,预计全年贡献3000万左右的净利润。 严控费用,加强回款,应收账款和现金流大幅改善 前三季度毛利率52.7%,同比上升0.6pct;净利率19.5%,同比下降0.9pct,总体变化不大。销售费用率14.85%,同比下滑0.29pct。管理费用率大幅降低,由去年同期的16.81%下滑至4.61%,主要由于公司加强内部管控,压缩费用,同时收入快速提升,管理费用占比下降。经营性现金流净额-1.45亿,较去年同期(-3.15亿)有明显改善;三季度末应收账款20.1亿,在总营收占比87.4%,同比下降15.8pct,主要由于公司加强回款力度,严控费用,应收账款与现金流明显改善。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.37/1.78/2.17元,对应PE为16X/12X/10X。近期公司拟出资1亿-2亿元,以不超于35元/股的价格回购公司股票,彰显了管理层对公司未来发展的信心。公司作为环境监测领域龙头企业,受益于行业快速发展,市占率有望提升,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期;应收账款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名