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聚光科技 机械行业 2019-11-04 15.66 16.90 21.06% 15.66 0.00% -- 15.66 0.00% -- 详细
业绩不及预期, 下调至“增持”评级1-3Q19公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 25.9/3.4/2.8亿元,同比+13%/-25%/-32%, 单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后), 业绩低于预期, 主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致,我们下调盈利预测,预计 19-21年 EPS 为 1.06/1.14/1.23元(前次为 1.54/1.69/1.83元),参考可比公司 19年平均 PE 16x,给予公司 19年 16-17x 目标 PE,对应目标价 16.90-17.95元, 下调至“增持”评级。 收入增速放缓叠加毛利率明显下滑, 前三季度业绩不及预期1-3Q19公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 25.9/3.4/2.8亿元,同比+13%/-25%/-32%, 单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期, 主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致: 1)收入端: 3Q19收入增速同比下降 22.5pct; 2) 成本端: 行业竞争加剧压低订单单价, 导致三季度毛利率同比下滑 12pct 至 44%,致使 3Q 毛利同比-6%; 3)费用方面: 3Q 期间费用率为 32%(同比+1pct), 主要系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+3.7/-2.9pct,拖累营业利润同比-37%。 应收账款增速放缓,三季度经营性现金流有所改善1-3Q19收现比小幅下降至 0.87( 18同期为 0.97), 付现比下降至 0.78( 18同期为 1.07), 前三季度应收账款为 20.5亿元,占资产总额 21.7%,同比+1.8%,增速同比-15.4pct, 应收账款增速放缓, 公司加大回款力度的举措效果初显。三季度公司经营活动现金流量净额为 3.0亿元( 18年同期为 0.4亿元), 经营性现金流同比改善明显,主要得益于公司控制 PPP 等建设项目投资、 采购付款减少, 注重资金回笼效率,运营质量得到提升。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板根据公司中报,公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性, 未来有望打开产业发展的天花板。 下调盈利预测,给予“增持”评级受收入增速放缓、 毛利率大幅下滑拖累,叠加期间费用率同比增加, 前三季度公司业绩低于预期, 因此,我们下调盈利预测,预计 19-21年归母净利润为 4.8/5.2/5.6亿元,(前次为 6.9/7.7/8.3亿元),EPS 为 1.06/1.14/1.23元(前次为 1.54/1.69/1.83元),参考可比公司 2019年平均 PE 16x, 考虑到公司作为打通环境监测全产业链的龙头, 估值应享有一定的溢价, 给予公司 19年 16-17x PE,对应目标价 16.90-17.95元, 给予“增持”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-11-04 15.66 16.90 21.06% 15.66 0.00% -- 15.66 0.00% -- 详细
业绩不及预期,下调至“增持”评级1-3Q19 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.9/3.4/2.8 亿元,同比+13%/-25%/-32%,单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2 亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期,主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致,我们下调盈利预测,预计19-21 年EPS 为1.06/1.14/1.23 元(前次为1.54/1.69/1.83 元),参考可比公司19 年平均PE 16x,给予公司19 年16-17x 目标PE,对应目标价16.90-17.95 元,下调至“增持”评级。 收入增速放缓叠加毛利率明显下滑,前三季度业绩不及预期1-3Q19 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.9/3.4/2.8 亿元,同比+13%/-25%/-32%,单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2 亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期,主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致:1)收入端:3Q19收入增速同比下降22.5pct;2)成本端:行业竞争加剧压低订单单价,导致三季度毛利率同比下滑12pct 至44%,致使3Q 毛利同比-6%;3)费用方面:3Q 期间费用率为32%(同比+1pct),主要系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+3.7/-2.9pct,拖累营业利润同比-37%。 应收账款增速放缓,三季度经营性现金流有所改善1-3Q19 收现比小幅下降至0.87(18 同期为0.97),付现比下降至0.78(18同期为1.07),前三季度应收账款为20.5 亿元,占资产总额21.7%,同比+1.8%,增速同比-15.4pct,应收账款增速放缓,公司加大回款力度的举措效果初显。三季度公司经营活动现金流量净额为3.0 亿元(18 年同期为0.4亿元),经营性现金流同比改善明显,主要得益于公司控制PPP 等建设项目投资、采购付款减少,注重资金回笼效率,运营质量得到提升。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板根据公司中报,公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性,未来有望打开产业发展的天花板。 下调盈利预测,给予“增持”评级受收入增速放缓、毛利率大幅下滑拖累,叠加期间费用率同比增加,前三季度公司业绩低于预期,因此,我们下调盈利预测,预计19-21 年归母净利润为4.8/5.2/5.6 亿元,(前次为6.9/7.7/8.3 亿元),EPS 为1.06/1.14/1.23元(前次为1.54/1.69/1.83 元),参考可比公司2019 年平均PE 16x,考虑到公司作为打通环境监测全产业链的龙头,估值应享有一定的溢价,给予公司19 年16-17x PE,对应目标价16.90-17.95 元,给予“增持”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-09-09 18.99 -- -- 20.08 5.74%
20.08 5.74% -- 详细
营收增速放缓,期间费用增加,业绩低于预期。报告期,第一大业务环境监测系统实现营业收入7.75亿元(营收占比53.17%),同比增长7.55%,较去年同期60.95%的增速相比大幅回落;第二大业务实验室分析仪器实现营收3.88亿元(营收占比26.60%),同比增长7.3%,较去年同期22.58%的增速回落明显。因此,报告期公司营业收入同比增长8.02%,增速大幅回落。尽管实验室分析仪器毛利率增长带动公司整体毛利率增加0.73个百分点。但由于公司期间费用率(销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)提升1.53个百分点。此外,应收账款坏账增加,认购良卓资产私募基金存在重大违约风险,新会计准则下,公司报告期确认信用减值损失2991万元。最终公司归母净利润同比增长2.86%,低于营业收入增速。 建立客户白名单,优化资产负债表。报告期,公司警惕风险,关注合同、营业收入质量,特别关注客户白名单制的实施、各项资金回笼、各项费用支出和供应商管理工作,努力优化资产、负债结构,截至2019年6月30日,公司资产负债率为49.87%,较年初50.43%有所下降。同时,公司改善运营效率,审慎控制PPP等项目,公司应收账款周转天数为227天,较2018年上半年237天的应收账款周转天数有所下降。 产品齐备,牵手大品牌彰显实力。公司拥有自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务全流程深度集成的智能化管控平台建设。其充分利用云计算、物联网、大数据等信息化与通信技术,能实现园区精益化、智能化、安全化。当前公司水利智能化业务已进入华为战略合作伙伴行列。仪器质量过硬,成为国际优质检测公司供应商。公司连续8次荣登“科学仪器行业最具影响力国内生产厂商榜单”;安谱实验也连续第6年获得“科学仪器行业最具影响力国内耗材配件厂商”奖项。同时公司还获得SGS中国区核心合作(优质)供应商证书,由此顺利纳入全球的检验、鉴定、测试及认证机构SGS的优质供应商采购名单。 投资评级与估值:根据中报,我们下调19-21年净利润预测分别6.77亿元、7.91亿元、9.21亿元(原为7.62、9.15亿元、11.16亿元),对应19年PE为12倍。公司为监测行业龙头,产品布局齐全,向下游拓展延伸初见成效,未来以智慧环保为切入点,发挥公司总包优势,预计订单将持续落地,维持“买入”评级。
聚光科技 机械行业 2019-09-04 18.47 -- -- 20.08 8.72%
20.08 8.72% -- 详细
2019年H1业绩同比增长2.9%,毛利率水平维持稳定 根据公司中报披露:2019H1公司实现营收14.58亿元,同比增长8.02%,归母净利润1.97亿元,同比增长2.86%。从本报告期开始,公司对投资性房地产后续计量由成本法核算改为公允价值模式计量(追溯调整),导致2018年上半年归母净利润调整前后相差2237万元。报告期内公司毛利率水平稳定维持51%。 工业过程分析及水利智能化表现不俗,营收同比分别增长21%和47% 分业务来看:环境监测和实验室仪器板块增速有所放缓,分别实现营业收入7.75、3.88亿元,同比分别增长7.55%和7.30%,实验室分析毛利率同比提升3.93个百分点。工业过程分析作为公司营收占比第三大业务,上半年实现营收1.35亿元,同比增长21%,毛利率维持高位达62.74%。水利水务实现收入0.79亿元,同比增长47%;公司今年以来未承接新的PPP项目,其他类业务实现收入0.81亿元,同比下降21%。 受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级 预计公司2019-2021年EPS分别为1.54、1.86和2.24元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.7、11.4、9.4倍。公司为国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2020-2021年业绩复合增速有望维持20%以上,出于谨慎给予2019年16倍PE,对应合理价值为24.57元/股,我们认为公司将持续受益行业高景气,维持“买入”评级。 风险提示新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 18.63 23.10 65.47% 20.08 7.78%
20.08 7.78% -- 详细
19H1业绩略低于预期,维持“买入”评级 19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.6/2.0/1.6亿元,同比+8.0%/+2.9%/-4.1%(考虑追溯调整后),其中调整前19H1归母净利增速为16%(业绩预告为+15%~35%),业绩略低于预期,主要系环境监测收入增速放缓,下调盈利预测,预计19-21年EPS为1.54/1.69/1.83元(前次为1.75/2.16/2.39元),参考可比公司19年平均PE15x,给予公司19年15-16x目标PE,对应目标价23.10-24.64元,维持“买入”评级。 注重项目质量致订单增速放缓,毛利率整体提升0.7pct 19H1公司毛利率为51.2%,同比+0.7pct,分业务板块,1)环境监测系统:营收7.8亿(同比+7.6%,增速同比-53.4pct),毛利率50.5%(同比-1.6pct),主要系公司注重合同质量,订单增速放缓所致;2)实验室分析仪器:营收3.9亿(同比+7.3%),毛利率50.5%(+3.93pct),主要系安谱实验优化成本控制;3)工业过程分析系统:营收1.4亿(同比+21.2%),毛利率62.7%(同比-2.6pct),受益于钢铁行业技术升级带来增量需求;4)水利水务智能化:营收0.8亿(同比+47.2%),毛利率27.6%(同比-6.0pct),积极抓住水利水务信息化市场出现的平台化和产业链延伸等机遇,保持高速增长。 应收账款增速放缓,二季度经营性现金流有所改善 19H1四费费率37.6%(同比+1.5pct),系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+0.7/+0.5pct,19H1收现比小幅下降至0.83(18H1为0.99),付现比下降至0.93(18H1为1.11),19H1应收账款为19.9亿元,占资产总额21.7%,同比+8.3%,增速同比-5.3pct,公司加大回款力度的举措效果初显。19H1公司经营活动产生的现金流净流出3.7亿元(18年同期净流出1.8亿元),分季度来看,2Q经营性现金流量净额扭负,净流入1448万元(去年同期为57万元),二季度现金流有所改善,得益于公司控制PPP等建设项目投资、注重资金回笼效率,提升运营质量。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板 公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性,未来有望打开产业发展的天花板。 调整盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司业绩略低于预期,主要系环境监测收入增速放缓,下调盈利预测,预计19-21年EPS为1.54/1.69/1.83元(前次为1.75/2.16/2.39元),参考可比公司2019年平均PE15x,给予公司19年15-16x目标PE,对应目标价23.10-24.64元,维持“买入”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 18.63 -- -- 20.08 7.78%
20.08 7.78% -- 详细
事件点评 环监系统、实验室分析仪器、工业过程分析系统营收增速下降。报告期内,公司环境监测系统实现营收7.75亿元,同比增长7.55%;实验室分析仪器板块实现营收3.88亿元,同比增长7.30%;工业过程分析系统实现营收1.35亿元,同比增长;水利水务智能化系统实现营收0.79亿元,同比增长47.15%。除水利水务智能化系统业务外,其他三类产品营收增速均较去年同期出现了不同程度的下降。 二季度营收、归母净利润保持增长。公司2019年二季度实现营收8.43亿元,同比增长0.60%;二季度实现归母净利润1.51亿元,同比增长13.53%。公司二季度毛利率为,同比上升1.48pct,环比上升2.72pct。 毛利率略有提升,三项费用较为平稳。1)2019上半年,公司整体毛利率为,同比增长0.73pct。分产品来看,环境监测系统及运维、咨询服务的毛利率为,同比下降1.59pct;工业过程分析系统毛利率为,同比下降2.59pct;实验室分析仪器毛利率为50.48%,同比上升3.93pct;水利水务智能化系统毛利率为,同比下降6pct。2)公司销售费用率为,同比上升0.67pct;管理费用率为17.28%,同比上升0.47pct;财务费用率为,同比上升0.38pct;三项费用整体较为平稳。 经营性现金净流量下降。由于本期薪酬、费用支出、税费支出增长,2019上半年公司经营性现金净流量为-3.65亿元,较2018年同期下降1.82亿元,但考虑到回款进度的影响,下半年现金流或会出现明显改善。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为1.48\1.64\1.83,对应公司8月30日收盘价18.99元,19-21年PE分别为12.79\11.59\10.39,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 20.40 -- -- 20.08 -1.57%
20.08 -1.57% -- 详细
上半年环境监测及实验室业绩招标阶段性放缓。2019上半年,公司环境监测及修复/工业过程分析/实验室分析仪器/水利水务系统/其他营收分别为77507/13486/38780/7934/8067万元,分别同增7.6%/21.2%/7.3%/47.2%/-21.1%。受地府财政影响,环境监测及实验室仪器增速放缓。工业过程分析受益于环保督察,增速较高。 综合毛利率51.2%,实验室业务带动毛利率小幅提升0.73PCT。环境监测及修复/工业过程分析/实验室分析仪器/水利水务系统/其他毛利率分别为51%/63%/51%/28%/65%,同增-1.6/-2.6/3.9/-6.0/10.4PCT。毛利率小幅上升主要由于实验室板块带动。 主营业务扩张,费用率提升。公司销售费率/财务费率/管理费率分别为16.7%/3.6%/17.3%,同增0.7/0.4/0.5PCT。销售费率、管理费率提升主要与主营业务扩张有关,财务费率提升主要是长期借款同增8亿元。 经营活动现金流-3.6亿元,主要是上半年计提了较多费用。上半年公司经营活动产生的现金流净额-36480万元,同增-100%,主要系本期薪酬、费用支出、税费支出增长所致,公司加强现金流管理,期待下半年回款改善。 政府招标阶段性放缓,后续订单可期。由于经济下行压力较大,地府政府财政收紧,环境监测及实验室仪器订单招标放缓,订单回款质量也同步下降。展望下半年,我们认为目前环境监测每年市场空间仍有300亿元,水质监测及工业园区监测订单仍会持续释放,聚光科技作为环境监测市占率第一的企业,有望持续获得行业红利。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利分别6.7/7.8/9.2亿元, EPS分别为1.49/1.71/2.04元/股,对应PE估值为14.0X/12.2X/10.2X。公司作为市占率第一的环境监测龙头,研发能力突出、品牌美誉度高,在环境质量监测,工业园区监测市场加速释放下,有望持续受益。维持“买入”评级。 风险提示:政府招标不及预期、工业监测市场释放不达预期。
谭倩 3
聚光科技 机械行业 2019-07-16 22.90 -- -- 22.98 0.35%
22.98 0.35%
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业绩符合预期,监测龙头持续增长。公司环境监测业务持续增长,同时费用持续管控,预计2019年上半年实现归母净利润1.95-2.28亿元,同比增长15-35%;归母净利润预期中值为2.11亿元,同比增长25%。测算二季度单季归母净利润1.66亿元,同比增长24%。 环境监测向省级及以下拓展,水质监测建设提速,工业园区安全监测需求有望加速释放。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。 工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台。 携手阿里巴巴,借助IoT拓展公司业务边界。根据公司公众号新闻,近日阿里巴巴集团采购部、IoT事业部专家与公司就生态环境建设方面的核心技术、解决方案及实施案例进行全面交流。阿里巴巴集团重点对公司的监测技术、战略方案及环境大数据平台等产品进行了调研,双方就共同建设数字城市、绿色城市达成合作共识。早在2017年10月,公司即成为“阿里云Link城市物联网平台”首批认证合作伙伴。IoT是阿里巴巴集团第五条主赛道,计划在五年内连接100亿台设备。公司具有环境、实验室、工业过程、水利水务等多领域的监测设备,有望在智能城市、智能制造等领域与阿里巴巴开展持续性的设备采购、云计算等方面开展深入合作。借助“云大物移智”技术与平台,公司可拓展业务边界,产品销售及后端数据应用有望迎来新的增长。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.68、2.09和2.53元/股,对应当前股价PE分别为13.65、10.98和9.06倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。
聚光科技 机械行业 2019-05-20 23.16 -- -- 23.27 -1.77%
24.68 6.56%
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全产业链环境监测龙头,环境综合服务商 公司以监测仪器起家,逐步转型为覆盖环境治理、环境信息化、决策咨询、工程规划设计、设备运营运维等全产业链的环境综合服务商,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,是国内环境监测领域的龙头企业。 环境监测垂直改革、环保督查、环保费改税,多重政策推动监测行业高速发展 ①环境监测垂改,将监测权上收,改变传统行政管理体制中存在的权责不清、地方保护主义危害严重、跨区域环境问题解决机制难以实施等难题,环境监测行业发展顽疾消除。②中央环保督查与环保部专项督查未来将常态化,环保高压态势促使地方政府与工业企业加大环境监测投入力度。③环保费改税,更强调企业主体责任,企业自行申报数据,企业污染排放量的认定优先顺序为:自动在线监测数据、企业自行监测数据、产排污系数或者物料衡算法,利好环境监测企业发展。 他山之石,可以攻玉:以丹纳赫为模板,打造中国“丹纳赫” 回顾丹纳赫发展历程,公司能够敏锐捕捉市场先机,不断通过外延并购提前布局,发展壮大。聚光在自主研发的基础上,先后通过收购吉天仪器、东深电子、鑫佰利、安谱实验等标的,进军实验室分析仪器、水利水务等领域,进行横向与纵向拓展,完善业务链,立志打造中国“丹纳赫”。 核心竞争能力和成长能力分析:三重核心优势,龙头地位稳固 与国内其它监测公司相比,公司具有三重核心优势:①最齐全产品线,最完整产业链。②重点投入研发,技术优势明显。③优势三:络的不断完善,传统监测测市场有望维持高增长。而新兴监测释放随着VOCs监管的趋严将逐步释放。同时,公司与实控人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,大力拓展水环境治理业务,为公司业绩提供充足弹性。 投资建议 在环境监测垂直改革、环保费改税及环保督查推动下,公司作为监测龙头将显著受益。预计公司19-21年净利润分别为7.82/9.80/12.39亿元,对应PE为14X/11X/9X,维持“买入”投资评级。通过多角度估值,得出公司一年期合理估值区间为30.42-39.79元,相对于目前股价有28%-67%的上升空间。 风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险
谭倩 3
聚光科技 机械行业 2019-05-13 23.52 -- -- 24.52 1.91%
24.68 4.93%
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环境监测业务持续向好,整体业绩大幅增长。公司在环境监测业务领域保持领先,紧抓“政府+工业园区”两条线,中标多地政府生态环境监测网络、工业园区安环一体化平台等订单项目,同时运维项目亦获突破,2018年全年环境监测及相关服务板块合计实现营业收入18.98亿元,同比大幅增长45.58%,板块毛利率49.05%,同比基本持平。实验室仪器、工业过程分析、水利水务工程等板块受益于实验室业务平台打造逐步完善、下游规模工业企业需求转好、客户体系构建不断完善等因素,亦保持正向增长,公司整体实现收入38.25亿元,同比增长36.63%;归母净利润6.01亿元,同比增长33.93%。2019年一季度,公司业务继续保持良好的增长态势,实现营业收入6.15亿元,同比增长20.04%;归母净利润4554.76万元,同比增长27.02%。 持续加强回款管理,现金流改善明显。公司自2018年起通过事业部及子公司独立、强化经营性净现金流量指标考核方式,探索回款导向型业务发展模式,全面推进客户信用管理,加大历史应收账款回收及当期销售回款考核力度,实行回款责任人制,应收账款风险有所下降,现金流改善明显。2018年末公司应收账款占资产总额的比例由2017年的26.92%降至21.41%;经营性净现金流4.82亿元,较2017年的0.6亿元大幅增加4.2亿元,改善明显。 环境监测向省级及以下拓展,需求持续向上,运维集中度逐步提升。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。与此同时,环境监测数据质量的要求不断提升,运维服务有望向质量更高、规范性更强的龙头公司集中,公司在环境数据质量保障方面,实现AI技术与设备运营管理的深度融合,实现人机联控,环境监测数据更加真实、有效和全面,为抢占运维市场打下坚实基础。 工业园区安全监测需求有望加速释放。2019年3月开始国内多地出现化工企业安全生产事故,工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台,公司已在江苏省如东市建设沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,2018年中标天皮山安环一体化智慧管理平台等项目,提升园区安全监管能力。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.68、2.09 和2.53 元/股,对应当前股价PE 分别为14.28、11.49 和9.48 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。
聚光科技 机械行业 2019-04-30 25.27 30.80 120.63% 25.78 -0.27%
25.21 -0.24%
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18业绩符合预期,现金流大幅好转 18年营收38.25亿(+36.6%),归母净利6.0亿元(+33.9%),扣非净利5.5亿(+76.6%),业绩符合预期。业绩增长主要由于:1)客户需求旺盛,公司在环境监测、实验室仪器营收快速增长;2)管控成效初现,公司销售费用率、管理费用率得到有效控制,财务费用率保持稳定,三费费率同比-2.6pct。经营性现金流净流入4.8亿(同比+635.6%),现金流显著改善。我们维持盈利预测,预计19-20年EPS为1.75/2.16元,引入2021年盈利预测EPS为2.39元,给予公司19年目标18-19xP/E,目标价31.50-33.25元,维持“买入”。 环境监测/实验室仪器板块增长显著,整体毛利率小幅下降1.2pct 18年毛利率48.1%,同比-1.2pct。分板块看,1)环境监测:营收19亿(+45.6%),营收占比49.6%,毛利率49.0%(同比-0.35pct),主要受益于监测行业高景气带来订单增加,同时建立并逐步完善“行业分布式、营销矩阵式”架构。2)工业过程:营收2.8亿(+2.2%),毛利率56.8%(同比-5.7pct),主要得益于工业企业盈利回升,尤其是钢铁企业新建和技术升级带来的新增长点。3)实验室仪器:实验室业务平台协同效应已初显,实现营收9.1亿(+18.2%),毛利率50.8%(同比-1.2pct)。4)水利水务工程系统:营收1.9亿(+5.1%),毛利率25.7%(同比-3.3pct),公司已与华为/阿里巴巴等开展生态体系建设。 运营效率稳步提升,经营性现金流显著改善 公司加强回款成效显著,18年末应收账款达16.9亿(-5.5%),在收入增加和应收账款同比下降共同影响下,经营性现金流显著改善,18经营性现金流净流入4.8亿元(同比+635.6%)。收现比同比小幅下降(18年86.1%vs17年91.5%), 付现比同比明显下降(18年78.4%vs17年98.9%)。18年末存货为12.8亿,占总资产比重增加3.46%,主要原因是PPP项目建造合同形成的已完工未结算资产,预计后期结算有望进一步增厚现金流量。 畅享监测行业高景气,上游监测+下游治理全面推进 利好频至,助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,污染源监测/水的网格化/气的网格化及园区VOC监测设备及运维需求加速释放。公司在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。公司18年10月公告拟回购公司股份累计金额1-2亿,截止19.3月末,累计回购股份641万股,总金额1.6亿,彰显公司对未来发展和股票价值的信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计19-20年EPS为1.75/2.16元,引入2021年盈利预测EPS为2.39元,参考可比公司19平均P/E18x,公司运营业务占比高/现金流充裕/成长性突出,给予公司19年目标18-19xP/E,目标价31.50-33.25元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
聚光科技 机械行业 2019-04-11 28.40 -- -- 29.44 1.34%
28.78 1.34%
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事件:公司发布2019年一季报预告。 公司业绩持续高增长。2019年一季度归母净利4482至4841万元,yoy25%-35%,此外,公司2018年归母净利6.0亿元,yoy34.4%,经营活动现金流净额超4.5亿元,2018年回款显著提升,业绩持续高增长。公司业绩增长主要来源于:①环境监测行业景气度高,监测设备需求旺盛。②公司布局多个细分子领域,如工业过程分析、实验室仪器等业务板块均实现收入明显增长。 环境监测行业有望持续高景气。《生态环境监测网络建设方案》要求到2020年,我国全面布局生态环境监测网络。同时,环境管理事权上收、环境税开征、以及环保督察带来的环境监测需求持续释放。我们预计,2019-2020年环境监测年均市场空间415亿元,复合增速16%,行业景气度持续。 工业安防事件不断,工业监测市场加速释放。国务院2017,2018年先后印发了《危险化学品安全生产“十三五”规划》、《关于进一步加强隐患排查治理体系建设示范试点工作的通知》,要求国家、省、市、县和企业的危险化学品重大危险源监控报警远程可视化管理。3月21日盐城响水天宜化工厂爆炸,江苏昆山、泰兴的化工厂又先后发生了安全事故,工业企业安全生产及其末端的环境问题被多方舆论报道,我们认为十三五后期,工业监测市场有望加速释放。 公司着力打造“测管治”、“安环消能”全方位园区管理体系。公司凭借多年工业过程分析及工业园区、企业末端监测市场的积累,能够建立园区安、环、消、能全覆盖的立体监测网,提供在线、移动、便携式、检测服务多种技术灵活组合的梯度监测方案,为智慧园区数据挖掘、决策应用提供快速、精准、全面的感知数据。典型案例如:江苏如东沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理等。公司凭借典型项目的示范效应,有望签订更多工业园区智慧监测类订单。 盈利预测:预计公司2018-2020EPS分别为1.33/1.72/2.33元/股,对应PE估值为18.4X/14.2X/10.5X。公司作为市占率第一的环境监测龙头,研发能力突出、品牌美誉度高,在环境质量监测,工业园区监测市场加速释放下,有望持续受益。维持“买入”评级。 风险提示:政府招标不及预期、工业监测市场释放不达预期。
聚光科技 机械行业 2019-03-06 29.00 -- -- 30.61 5.55%
30.61 5.55%
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事件:2月28日,聚光科技发布2018年度业绩快报,实现营业收入40.03亿元,同比增长43.01%;营业利润8.01亿元,同比增长70.69%,利润总额8亿元,同比增长42.74%,归母净利润6.03亿元,同比增长34.38%,每股收益1.33元。 点评: 业绩保持快速增长态势,现金流增加。公司主营业务包括四大板块,环境监测系统及运维的占比过半,实验室分析仪器占比约三成,工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。2018年公司营业收入上升主要因为客户需求旺盛,公司在环境监测系统、实验室、工业过程分析等业务板块实现收入明显增长,毛利率稳定。同时,公司强化管控,销售费用率、管理费用率得到有效控制,财务费用率保持稳定,使得净利润同比增长。公司经营性现金流与去年同期相比也显著提升,净额超过4.5亿元。 环境监测政策趋严,龙头企业市占率有望进一步提高。环境监测是环保工作开展的基石,近年来国家对环境监测重视度大幅提高。环境监测行业属于低杠杆行业,受此轮去杠杆影响较小。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机,监测污染指标增加、范围扩大,监测设备布局密度增加,数据精度要求提升以及监测仪器更新换代等,加速了行业需求释放。在环保行业整体业绩增速放缓的背景下,环境监测行业仍实现快速增长。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升,公司作为行业龙头企业之一,市占率有望进一步提高。 积极外延并购,转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并,并购公司的数量大幅增加,涉足的行业、领域不断丰富,凭借收购公司的资质和渠道,迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延,公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,逐步向环境综合服务商转型与升级。 投资建议:维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.71元、2.15元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍,维持推荐评级。 风险提示。环保政策落实低于预期,项目开展不达预期,并购及整合风险,技术升级、产品质量等风险。
聚光科技 机械行业 2019-02-04 24.32 -- -- 30.13 23.89%
30.61 25.86%
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环境、实验室、工业过程业务需求多点开花,全年业绩预增34%-48% 公司预告2018年实现归母净利润6.02-6.64亿元,同比增长34%-48%,业绩增长主要系公司主营监测、实验室仪器及工业过程分析仪器需求旺盛,同时毛利率、费用率较为稳定,2018年公司预计非经常性损益约2850万元,扣非后业绩同比增长85%-106%。 全方位加强回款管理,经营性现金净额显著改善预计全年超4.5亿元 2018年公司通过全方位加强回款管理,经营性现金流较去年同期显著提升,预计全年经营活动现金流净额超过4.5亿元,公司属于设备销售型企业,现金流按期回款将有助于公司更好进行业务布局,减少资金压力。 2018年10月公告拟回购1-2亿元,截至12月31日回购1.49亿元 公司此前公告拟以自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份1-2亿元,回购价不超过35元/股。回购股份将用作股权激励计划或注销。截至2018年12月31日公司已回购585万股,成交价24.05-26.49元/股,累计回购1.49亿元,后续将根据市场情况继续实施回购计划。 受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级 预计公司2018-2020年EPS分别为1.37、1.73和2.18元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.02、13.52、10.75倍。2018年监测行业平均PE为16倍,海外龙头估值达24倍,公司属于国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2019-2020年业绩增速在25%左右,我们认为公司在未来两年将持续受益行业高景气,盈利有望维持高增长,2019年仍具备估值切换空间,综合考虑我们给予公司2019年16倍PE,对应合理价值为27.67元/股,维持“买入”评级。 风险提示 PPP项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
聚光科技 机械行业 2019-02-04 23.65 34.42 146.56% 30.13 27.40%
30.61 29.43%
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事件:聚光科技发布《2018年度业绩预告》:预计2018年实现归母净利润6.02亿元-6.64亿元(同比+34%至48%)。?2018年业绩持续快速增长,现金流改善明显:公司业绩高速增长主要系“客户需求旺盛,公司在环境、实验室、工业过程分析”等增长所致。2018年归母非经常性损益约2850万元,主要为政府补贴。预计扣非归母净利润同比增长85.29%-105.62%。公司经营质量好转明显,2018年经营活动产生现金流量净额超过4.5亿元(2017年仅0.6亿元)。 当前股价低于本次回购价格,安全边际较高:2018年10月聚光科技公告,由于公司股价不能反映实际价值,拟集中竞价回购1亿至2亿元公司股份,回购价格不超过35元(含)。截至2018年12月31日,公司累计回购股份数量585万股,占当前总股本比例为1.29%,成交总金额为1.49亿元。公司本次回购价格在24.05-26.49元/股,尚高于2019.01.30日收盘价22.50元,股价安全边际较高。 2018-2020年监测行业快速增长,龙头市占率持续提升:环境治理,监测先行。随着环保税开征、排污许可证推行、及国控点省控点的监测事权上收,环境监测迎来新一轮景气周期。预计2018-2020年环境监测年均市场空间约400亿元(CAGR为16%)。监测行业技术壁垒高,龙头市占率及议价能力持续提升,行业盈利能力强,2018年Q1-Q3,聚光科技毛利率高达52.71%、净利率高达19.53%。 投资建议:预计2018-2020年实现净利润分别为6.44亿元、7.96亿元、9.16亿元,EPS分别为1.42元、1.76元、2.02元,当前股价对应PE分别为15.81X、12.80X、11.12X。环境监测行业增速较快,聚光科技是国内环境监测领域龙头企业,市占率持续提升,且监测龙头享受估值溢价,预计合理PE估值在20X-22X,对应2019年公司目标价为35.2元-38.7X,首次覆盖给予【推荐】评级。 风险提示:环境监测景气度下滑风险;商誉占比偏高,提防减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名