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陶贻功

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100513070009,中国矿业大学煤化工学士、选矿学硕士,2011年7月加入民生证券研究院....>>

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蓝晓科技 基础化工业 2018-01-16 19.91 -- -- 29.15 46.41% -- 29.15 46.41% -- 详细
一、事件概述:公司于1月10晚发布公告,公司与四川永祥股份有限公司下属的控股子公司四川永祥、内蒙古通威签署精馏硼吸附树脂等的工业买卖合同,合同金额分别为2450万元,总计4900万元。 二、分析与判断: 合同金额占公司2016年营收近15%,新能源领域树脂销售高增长可期。根永祥股份是通威集团控股的通威股份(:600438)旗下的一家大型民营科技型企业,四川永祥和内蒙古通威分别为2个5万吨高纯晶硅及配套新能源项目(一期分别为高纯晶硅2.5万吨/年),本次合同的签署,是公司在新能源领域的又一重大斩获。 公司此前发布公告,与陕西省膜分离技术研究院合资设立西安蓝晓盐湖分离材料科技有限公司,公司权益75%,该合资公司主要负责盐湖提锂分离材料和技术的研发。 公司预计2017年完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。陕西膜分离研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在 2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在 2018年进一步扩大产能。 无论是多晶硅光伏还是盐湖提锂生产电池级碳酸锂都需要脱除硼,公司在相关领域技术储备深厚,也有助于公司未来盐湖提锂技术的市场拓展,公司新能源领域吸附树脂及相关材料有望进入高速增长期。 高端吸附树脂市占率约在30%。公司2016年产量9000多吨,在生物制药、化工环保、金属提取等高端树脂领域,我们测算公司市场占有率约在30%左右。2016年公司出口额占比14%,也彰显公司产品在国际市场也具较强竞争力。 2.5万吨募投产能进入释放期,环保化工、生物制药、金属提取领域增长可期。 公司2.5万吨的募投项目2018年开始部分投产,投资的蒲城蓝晓也将成为公司重要的生产基地,公司新产能进入投放期。近年环保排放标准不断提升,镓提取回暖、盐湖提锂需求爆发等带动公司树脂在环保化工、金属提取等领域的销量明显提升;生物制药领域,固相合成载体、层析介质等生物制药领域树脂产品的推广也有望加速。环保、生物制药、金属提取三大方向均具有较高景气度,公司产能有望快速释放。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年EPS 分别为0.51、0.60、0.84元,对应PE 分别为34、29、21倍,公司产能有望进入快速释放期,看好公司产品在新兴领域的应用,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-12-29 11.98 -- -- 12.53 4.59% -- 12.53 4.59% -- 详细
为补全面建设小康社会短板,十三五水环境综合治理和乡村振兴市场将通过PPP的形式集中释放 财政部在库水环境治理项目在库总额近1.4万亿,其中落地项目3653亿,落地率稳居行业第三位,我们预计剩余近1万亿水环境治理相关的在库项目将在2020年前全部招标完成。相关部委均把水环境治理项目作为十三五重点工作进行推进,保证了项目落地率及可执行性,环保部对水十条进展相对滞后地区开展专项督导,夯实压茬现阶段水环境保护工作的有序开展。习总书记在十九大报告中指出要决胜全面建成小康社会,坚定实施乡村振兴等战略,补齐农村生态环境整治这块短板中的短板。过去我国农村环境整治效果并不理想,整体投入水平较低、区域不均衡,部分地区的巨大投入并未带来明显的环境改善,设施闲置率较高。新时期农村环境整治建设内容综合性强,结合产业兴旺和生活富裕总要求,项目上除农村生活污水、禽畜养殖污染治理等传统环境工程外,通常还包括景观绿化、村道修葺、特色建筑、特色产业等,与十二五相比承接业务的多元化要求明显提升。我们预计2020年将新增完成环境综合整治的建制村13万个,对应千亿改造空间。 园林企业在环保PPP市场竞争中具备先天优势,公司开启二次创业升级之路 2010至2012年公司凭借自身品牌、技术及上市募集的资金优势,借BT项目东风快速发展。2012年起以BT方式举借政府债务严格受限,致使2013至2015年公司营收及利润增速下滑明显。由于水环境综合治理和乡村振兴两类项目均具强公益性,投资周期长、投资额巨大,天然适合PPP模式,使得项目经验丰富、资金筹措实力强劲、建设内容涵盖面广的园林生态公司在竞争蓝海阶段具备先发优势。而在十二五期间公司已开始开展水生态修复项目,积累了招标、设计、筹资、建设、运营等方面的经验,在市场爆发初期便抢占了先机,从而在与传统水务及环保公司的竞争中脱颖而出,迈入二次快速发展期。 公司2017年完成订单已达300亿,类型向生态环境板块倾斜明显 2017年至今公司已公告中标订单23份共258.36亿,公告调研纪要显示目前完成订单已达300亿,其中11月以来新公告订单121.62亿,并包含4个过20亿的大项目,是公司上市以来承接项目规模的重大突破。从订单结构上来看,生态修复及水环境综合治理类项目订单占比61.16%,市政园林类项目占比26.38%,文旅类项目占比12.46%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了7.42%,公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,向生态环境修复板块倾斜发展。截止目前,公司已公告订单总额比去年全年公告订单总额增长了70%,充足在手订单将为未来业绩持续高速增长提供保障。 公共服务领域供给侧改革开启,公司为首的优质大型民企市占率有望获得提升 11月财政部发布92号文规范PPP模式,开启了公共服务供给侧改革。92号文发布前夕内蒙古、新疆等省份已开始有大量储备库的项目被移出,甚至不规范的执行阶段项目也开始被移出项目库。与非上市公司相比,上市企业的财务内控制度、对外信息披露、资金实力等条件更为优秀,项目规范化程度相对较高,或将改变其过去市占率下降的趋势。公司获取订单能力位居环保上市企业第一梯队中的中上游水平, 2017年以来新签订单向生态环保倾斜,承接项目紧贴十三五补短板需求,项目规范化程度高。在192号文强化对央企参与PPP监管以及2059号文鼓励民企参与PPP的背景下,公司未来市占率有望获得提升。 经营风格稳健、项目运作规范,资金压力无需多虑 经测算公司过去BT项目的回款状况良好,待回款部分对之后现金流影响较小。定增受限背景下公司早早地筹划了11亿可转债,彰显前瞻性眼光,12月18日公司可转债已完成申购,资金到位后将推动公司在手订单向业绩的转化。随着PPP业务占比的提升公司长期债务的比例亦显著提升,匹配PPP项目的长回款周期。可用现金完全可支撑明年投标及施工资金需求量,业绩增长无需担忧资金压力。 投资建议 我们看好公司迈入环保第一梯队上游的进阶实力,预计公司2017-2019年EPS分别为0.53、0.80、1.06元,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1、财政部在库项目不合规率超预期;2、利率大幅上行减缓PPP项目落地速度;3、公司订单签订及执行落地状况不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2017-12-22 17.00 -- -- 29.15 71.47%
29.15 71.47% -- 详细
技术领先的吸附技术综合解决方案提供商。公司是我国产量最大、品种最全的特种树脂企业,产品包括20多个系列100多个产品,广泛应用于环保化工、生物制药、湿法冶金、食品等领域,2016年树脂产量9000多吨。公司注重技术研发,管理层多为技术出身。总经理寇晓康先生(实际控制人)近期荣获国务院政府特殊津贴,公司先后完成了2项国家高技术研究发展计划(863计划)项目,荣获1项国家科技进步二等奖,具有雄厚的研发实力及技术积累。 2016年我国离子交换树脂产量27万吨,国内企业具有国际市场竞争力。离子交换树脂起源于20世纪30年代,最早应用于工业水处理领域。随着技术进步,具有特殊功能的新型树脂包括吸附树脂,螯合树脂,催化树脂等逐渐广泛应用于环保化工、制药、食品、湿法冶金等领域。2016年我国离子交换树脂产能40万吨,产量约27万吨,约占世界总产量的1/3。近年我国离子交换树脂出口总量保持在7~9万吨/年,远大于1万吨/年的进口量,说明我国相关产品在国际市场上具备较强的竞争优势。 公司在新兴领域处于龙头地位,盐湖提锂有望打开2万吨吸附树脂需求市场。公司2016年产量9000多吨,在高端树脂领域,我们测算公司市场占有率约在30%左右。2016年公司出口额占比14%,也彰显公司产品在国际市场也具较强竞争力。公司从2009年开始盐湖提锂技术开发,技术储备深厚,达到国际领先水平。通过与陕西膜分离技术研究院的合作,公司盐湖提锂技术产业化有望加速。新能源汽车的推广带来电池材料需求的快速增长,青海省建成和在建产能合计超过15万吨,我们测算对应吸附树脂的初次投放量可达2.4万吨,未来年消耗量可达3600吨。未来随着新能源汽车的普及,对吸附树脂的需求将长期保持增长态势。 2.5万吨募投产能进入释放期,环保化工、生物制药、金属提取领域增长可期。公司2.5万吨的募投项目今年底有望部分投产,投资的蒲城蓝晓也将成为公司重要的生产基地,公司新产能进入投放期。近年环保排放标准不断提升,镓提取回暖、盐湖提锂需求爆发等带动公司树脂在环保化工、金属提取等领域的销量明显提升;生物制药,涵盖西药原料药、中药有效成分、多肽合成和疫苗等生命科学概念产品,其中的固相合成载体、层析介质等生物制药领域树脂产品的推广也有望加速。环保、生物制药、金属提取三大方向均具有较高景气度,公司产能有望快速释放。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.55、0.70元,对应PE分别为34、29、21倍,公司产能有望进入快速释放期,给予“强烈推荐”评级。
蓝焰控股 石油化工业 2017-12-19 16.58 -- -- 18.35 10.68%
18.35 10.68% -- 详细
一、事件概述。 近日,能源局发布《关于做好2017-2018年采暖季清洁供暖工作的通知》,《通知》鼓励综合利用非常规天然气、煤层气支持清洁供暖。公司于12月12日发布《关于调整2017年度日常关联交易预计的公告》,大幅上调了今年的煤层气预计关联交易销售额。 二、分析与判断。 天然气消费增速超预期致LNG价格暴涨,公司煤层气销量激增。 气源紧缺、天然气发电和工业燃料快速增长、煤改气进程超预期等多种原因综合作用下,天然气消费增速超三桶油预期。进入供暖季后天然气供需矛盾激化,北方城市爆发气荒,部分城市LNG价格已超过9000元/吨,涨幅翻番。天然气供需缺口加大,全年缺口或超百亿,刺激了公司煤层气的销量增长。公司于12月12日发布《关于调整2017年度日常关联交易预计的公告》,将15项出售商品/提供劳务的全年关联交易预计发生额由先前的7.48亿上调至10.77亿,净增3.29亿,增长44%。其中因为下游需求旺盛,售气量增加额达1.3亿,光是为保障太原市居民冬季用气,紧急增加的供气量预计销售总额就达7900万元。上游大寺河矿矿方也要求加下组煤层瓦斯地面抽采力度,工程增量达1.9亿元,推测也与天然气需求缺口有关。 煤层气行业龙头,全产业链布局、产能上升助力业绩增长。 公司2016年实现煤层气产量14.3亿立方米,利用量10.4亿立方米,分别占全国总量的31.6%和26.8%,与中石油、中联煤保持三分天下的竞争格局,是煤层气行业最为纯正、弹性最大的龙头标的。公司具备上中下游全产业链优势,上游建设有气源基地,中游利用管网、压缩方式合理输配,下游建立了城市、工业多用户用气网络。近年来公司不断扩大规模,目前抽采范围已覆盖山西省高瓦斯矿区,年抽采能力15亿立方米,煤层气日均利用量250万立方米以上。公司寺河、成庄等有利区块正在积极开发,吕梁区块已从基建期转入生产经营期,未来产能有望进一步提升。公司2017年前三季度营业收入11.47亿,同比增长27.78%;归母净利润3.17亿,同比增长79.63%,未来业绩有望保持良好的增长势头。 成功竞得山西4区块探矿权,持续受益山西煤炭转型区域优势。 山西省于11月在全国首次推出10个煤层气勘查区块探矿权的公开招标,总面积约2043平方公里,预测煤层气资源量约为4300亿立方米。公司中标柳林石西、顺横岭、顺西和武乡南4个区块,合计面积616.01平方公里,占出让区块总面积的30.15%。明年山西省仍将投放10-15个探矿权,预计公司明年煤层气探矿权继续中标仍是大概率事件。山西省煤炭产业转型决心十足,根据《山西省煤层气资源勘查开发规划(2016-2020年)》,2020年地面抽采产能目标为135-150亿立方米,保守计算平均增速高达46%。2016年4月,山西省行政区域内部分煤层气勘查开采审批事项由过去的国土资源部直接受理,调整为由山西省国土资源厅按照委托权限实施受理,实现了山西省转型综合配套改革在煤层气行业的突破,有利于公司简化生产经营程序,节约时间与成本。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.75、0.86元,看好未来煤层气的发展以及公司在行业的龙头地位,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
迪森股份 能源行业 2017-12-19 17.79 -- -- 18.39 3.37%
18.39 3.37% -- 详细
一、事件概述 近期我们调研了迪森股份,就“2+26”城市煤改气、采暖季以来气荒等问题与公司进行了深入交流。 二、分析与判断 气代煤确存推进量远超预期问题,但并非本轮气荒主要原因 在近日环保部与河北省联合举行的媒体座谈会上,河北省发改、住建等职能部门坦言,2017年该省确定的计划是气代煤、电代煤一共完成180万户,而实际完成了农村气代煤电代煤253.7万户,其中气代煤是231.8万户,电代煤是21.9万户,气代煤投入使用量为213.4万户,光气代煤投入使用量比之前计划就多了近33万户。河北省预计取暖季需求量为65亿立方米,而目前需求量增至82亿立方米。气源方面,因中亚国家遭遇寒冷天气,上游截流了约3000万立方米/日供气量,另外为保证北京天然气供应,河北的管道气进一步压减了约200多万立方米,目前供需差额为600多万立方米/日,超过10%,河北省已发布天然气橙色预警并启动应急预案,通过压缩工商业端供气量来保障全省民生需求量。整个京津冀通道城市来看,按照规划2017年计划完成以电代煤、以气代煤300万户以上,实际完成的煤改气(电)可能有400万户。中石油经济技术研究院研究预计,今年全年的天然气消费量为2300亿/立方米左右,增量为330亿立方米,同比增长17%。按每户每年平均用气量1500立方米推算,假设90%用户采取煤改气,煤改气带来的新增消费量近54亿立方米,占17年新增消费量的比例为16.4%,由此可见居民端煤改气即使大幅推进情况下,对于2017年天然气新增消费量的影响依然有限。2017年天然气消费量增速明显的原因,主要为工业用户燃料用气量、天然气发电用气量、清洁采暖用气量和化工行业用气量均大幅增长共振造成的。2017年各地确实存在煤改气工程推进速度大幅快于计划数的情况,但我们应该认识到,清洁采暖增加的用气量对于2017年天然气消费量增量影响有限,气荒是由多个因素共振引起的。我们不应该因为今年冬季北方出现了气荒,就认为明年各地的清洁取暖工程会出现倒退的情况。 气代煤清洁取暖工程初见成效,空气质量同比改善明显 2017年11月,“2+26”城市PM 2.5月均浓度范围为46-91微克/立方米(μg/m3),平均为68μg/m3,同比下降37.0%。经过散乱污企业治理、燃煤锅炉拆除、劣质煤管控、气代煤清洁供暖、冬季停产限产等一系列治霾组合拳调控后,目前京津冀地区大气质量,已基本完成“大气十条”确定的2017年PM2.5下降25%目标,距离大气十条第一阶段大考还剩下不到一个月时间,蓝天保卫战仍在继续。通道城市农村冬季取暖的散煤燃烧,绝大多数没有采取除尘、脱硫、脱硝等环保措施,呈现“量大面广低空排放”的特点。大量研究结果表明,民用煤散烧对居民区空气的污染危害程度远比工业燃煤污染更甚,在现有的中国黑碳和多环芳烃排放清单中,民用燃煤排放贡献约为40%。当前大气污染防治工作进入‘攻坚战’,散煤污染控制是关键,也是实施起来最困难的环节。2017年各通道城市均超额完成了煤改气计划改造户数,显示了各地治理大气污染的决心和执行力,这对于今冬大气环境质量改善的贡献是不可否认的,我们不应该忽略。今年冬天出现的气荒,引起社会各方对居民端煤改气的热议,现阶段煤改气确实存在燃气供给不足、价格尚未理顺、调峰能力不足、地方政府为赶进度工程推进工程过快等问题。但这些问题在煤改气第一年充分暴露出来,有利于企业和政府边做边纠错,对于行业长期可行推进是非常有益的。相信明年地方政府对于居民端气代煤工程将会采取先保气源再稳步推进的策略,居民端散煤燃烧整治问题,明年定会继续推进而不会出现大家担心的推倒搁置的问题。 “煤改气”理性推进,将有利于行业健康发展 受政策红利影响和京津冀煤改气的持续高速推进,参与煤改气项目的区域已经由环北京区域的北京、天津、河北蔓延到山东、山西、河南、辽宁等地,三季度全国壁挂炉内销量同比增长218%。9、10月过热的行情虽然带动了下游壁挂炉、空气源热泵等设备的销量,但实际上给予了壁挂炉主机厂、配套企业错误的市场信号,对行业造成了伤害。由于从今年下半年开始,下游企业都处在供不应求的情况,部分产品质量波动大、生产能力弱的新进入者也享受到了行业红利,导致行业对于明年产能的扩张规模大大提升,超过正常的市场需求,导致了未来潜在的价格战和产品质量下降风险。由于LNG市场化的定价,今年冬天的气荒将行业过热的风险提前释放,势必压缓企业的扩张速度和地方政府的推进速度,结果是平滑了增长曲线,有利于行业长期平稳增长。 小松鼠作为国内壁挂炉明星品牌,将充分享受北方煤改气增量市场 小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%。根据公司前三季度订单披露情况,我们预计公司2017年壁挂炉销售量为35-40万台,市场份额大约为12%,市占率处于不断提升的阶段。“2+26”城市壁挂炉市场空间保守测算达250亿元,如果加上煤改气区域外扩带来的市场空间将更大,作为壁挂炉行业龙头,公司壁挂炉销量将显著受益北方清洁供暖的推进。公司股价自北方出现气荒以来跌幅超过30%,自今年6月以来,公司高层领导在看好公司未来发展前景前提下,认为公司股价与基本面发生背离时,董事长及董秘已先后3次增持公司股票,合计增持均价为16.66元/股,与公司当前股价相近,安全边际较高。我们仍看好公司未来几年参与京津冀地区清洁取暖项目的核心竞争力,给予公司明年壁挂炉销售量40-50%的增速,预计公司明年壁挂炉销售量预计约为49-60万台,业绩增长依旧具备坚实支撑。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.85、1.10元,看好公司居民端壁挂炉未来3年的快速发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、清洁供暖、煤改气推行进度低于预期。2、其他清洁取暖替代技术飞速发展。
铁汉生态 建筑和工程 2017-11-24 11.56 -- -- 12.78 10.55%
12.78 10.55% -- 详细
一、事件概述 公司近期中标广东梅州大埔县旅游产业道路改扩建和楚雄市大紫溪山旅游区基础设施建设两个PPP项目,订单金额分别为19.68、13.19亿元,建设期均为2年,运营期均为18年,后者已入财政部库。大埔县项目的主要内容为瑞镇赤水至党溪旅游公路等四条公路改建工程,紫溪山项目的内容为紫溪山旅游区内游路公路、供排水设施等基础建设以及环境整治工作。 二、分析与判断 订单呈现加速释放,全年300亿订单可期待 本次公告的两个项目皆是新签订单,2017年至今公司已公告中标订单21份共212.29亿元,其中11月以来新公告订单66.87亿元,四季度以来公司订单呈现加速释放状态,前期跟踪的项目正加速转化为订单,全年300亿订单可期。比去年全年公告订单总额增长了51.28%,充足在手订单将为未来业绩持续高速增长提供保障。从结构上来看,生态修复及水环境综合治理类项目订单占比56.53%,市政园林类项目占比29.52%,文旅类项目占比13.95%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了2.79%,公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,向生态环境修复板块倾斜发展。 可转债已获证监会通过,PPP项目运作规范无惧监管驱严 公司于2017年1月23日公告了11亿元可转债发行预案,用于宁海县城市基础设施等4个PPP项目投资。可转债筹资成本低,方式灵活,定增收紧后可转债发行成为上市企业今年参与较多的融资途径,公司发行准备时间远早于同行业其余企业,彰显管理层出色的融资实力和商业头脑。11月4日公司可转债申请已获得证监会发行审核委员会通过,标的PPP项目的规范性获得了证监会的认可。近日财政部发布《规范PPP项目库管理的通知》,PPP项目规范化成为长期议题,我们认为公司PPP项目规范性较高,预计本次监管对公司项目落地的短期负面影响较小。 前三季度业绩增速符合预期,估值处于历史低位安全边际较高 公司前三季度归母净利同比增长59.26%,归母净利为4.59亿,符合我们此前报告的预期。其中母公司前三季度营收增速/净利增速分别为114.89%/75.34%,远强于2016年前三季度12.12%/23.86%的增长水平,母公司订单执行开工进入了明显加速期,内生性增长显著,业绩兑现良好。截至今日,公司2017年对应当前价格PE仅为20.5倍,已为公司上市以来的最低点,2018、2019对应当前价格PE仅为14、11倍,在可比公司中处于较低水平,目前价格也已低于2017年12.19元的员工持股价,董事长2016年增持均价12.28元/股,具备较高的安全配置边际。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.56、0.83、1.06,看好公司获取订单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、PPP监管严苛程度超预期;2、订单签订不及预期;3、项目执行速度不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2017-11-09 19.22 -- -- 20.19 5.05%
29.15 51.66% -- 详细
一、事件概述:公司于11月6日发布公告,公司与陕西省膜分离技术研究院签署《股东出资协议书》,拟现金出资1500万元设立西安蓝晓盐湖分离材料科技有限公司,对盐湖卤水提取锂等的分离材料(包括吸附剂和膜系列材料等)和技术进行研发、生产和销售。公司出资金额占合资公司股权比例为75%。 二、分析与判断:盐湖锂占全球锂资源储量70%,吸附法提锂技术优势明显。近年伴随新能源汽车的快速增长,碳酸锂呈现供不应求状态。电池级碳酸锂从2015年8/9月份的5万元/吨涨至目前的18万元/吨左右,涨幅达3.6倍。全球锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中超过70%的储量以盐湖卤水的形式存在。我国由于盐湖锂资源禀赋差,技术相对不成熟,目前盐湖锂占比较低。吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术具有环境友好、适用性强,综合成本低等特点,适合我国盐湖镁锂比高的资源特点。我们测算,1万吨的碳酸锂产能,需要树脂的首次供应量为1700~1800吨,每年破损率约为15%,年消耗量可达250吨以上,未来市场空间较大。 公司为盐湖提锂技术储备深厚,合作将加速公司技术走向产业化。公司在金属提取领先具有丰富的产业化经验,国内200吨/年的原生镓产量,绝大部分采用了公司的产品。公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,在卤水金属分离、综合开发方面拥有多项发明专利和技术储备,积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,其中部分已产业化,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐湖氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。2017年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。陕西膜分离研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在2018年进一步扩大产能。本次合作双方优势互补、协同性强,有望加速公司盐湖提锂技术的产业化。合资公司也有望以盐湖提锂为基础,开发卤水提取铷、铯等金属的相关技术。公司募投项目2.5万产能今年也将部分投产,盐湖提锂等金属提取新兴应用领域的开拓,将加速公司产能的释放。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元,0.62元,0.77元。对应PE分别为38倍、30倍、24倍,公司盐湖提锂技术储备深厚,产业推广在即,募投产能进入释放期,维持“强烈推荐”评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-11-02 13.25 -- -- 13.59 2.57%
13.59 2.57% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年三季度报告:前三季度营业收入47.14亿,同比增长93.62%;归母净利润4.59亿,同比增长59.26%;其中三季度营收19.19亿元,同比增长94.78%,归母净利润1.9亿,同比增长71.18%。 二、分析与判断。 前三季度业绩增速符合预期,母公司订单进入加速执行期。公司前三季度归母净利同比增长59.26%,归母净利为4.59亿,符合我们此前报告的预期。母公司2016年前三季度营收增速为12.12%,净利增速为23.86%,而2017年前三季度母公司营收增速为114.89%,净利增速为75.34%,2017年母公司订单执行开工进入了明显加速期。 2017年毛利率净利率均有下降,同行业相比管理费用率偏高。2017年前三季度,公司综合毛利率26.08%,同比下降2.81%,主要系市场竞争较为激烈,同时公司前三季度结算项目部分毛利较低。规模效应致三项费用率降低1.62%,销售/管理/财务费用率分别+1.06%/-1.48%/-1.2%,其中销售费用率因今年新并表的北京盖雅等公司从事销售业务而小幅上升。由于业务模式全面转向PPP,以往BT项目融资收益减少导致投资净收益减少,综合作用下净利率为9.58%,较去年同期下降2.3%。铁汉生态管理费用率近5年来持续降低,由2013年的13.06%降低到2016年的11.61%,2017Q3同比继续降低1.48%,公司处于管理费用率优化改善期,但与同行业公司相比仍然偏高,2016年东方园林和蒙草生态管理费用率均为8%左右。主要原因为铁汉生态研发投入高于东方园林和蒙草生态,同时固定资产折旧速度较快。 回款力度加大,经营性现金流改善明显,供应商款项拨付及时。公司前三季度经营活动现金流净额为-3.17亿元,上年同期为-5.40亿元,主要原因是公司加强了工程项目管理,加大了回款力度,收现比为83.9%,比中报有所下降但依然处于公司上市以来较高水平。良好的回款将减轻公司的应收账款风险,提升资金运营效率。对于轻资产、重资金的工程企业而言,经营现金流的大幅改善是最大的利好。公司占用上游资金/被下游占用资金比值为23.77%,而同期东方园林为57.02%,蒙草生态为40.19%,同行业相比较铁汉生态上游占款能力偏弱,供应商款项拨付及时。 新签订单结构符合环保转型布局,公司未来高速增长保障性强。2017年至今,公司已公告中标订单17份共145亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比59.13%,市政园林类项目占比29.56%,文旅类项目占比11.31%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了5.39%。公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,倾向生态环境修复板块明显,公司在手订单为未来业绩持续高速增长提供了保障,看好公司未来发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.56、0.83、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-19 13.25 -- -- 13.59 2.57%
13.59 2.57% -- 详细
一、事件概述。 公司发布三季度预告,2017年前三季度归母净利预计为4.33~5.19亿元,同比增长50%~80%,其中三季度归母净利为1.63~2.50亿元,同比增长47%~125%。 二、分析与判断。 2017年前三季度业绩预报中位增速略超预期,母公司订单进入加速执行期。公司前三季度归母净利同比增长50%-80%,我们暂取中位增速65%,则归母净利为4.76亿,略超我们预期,我们推测主要原因为母公司业绩进入加速兑现期。2017H1归母净利为2.69亿,2016H1归母净利为1.77亿,调整股权激励冲回管理费用的4497万后归母净利为1.32亿,经调整后2017H1归属上市公司净利增速同比为103.88%,营收增速创自2012年以来的6年新高。从母公司2016年至今净利增速情况来看,2017年母公司订单执行开工进入了明显加速期。 各项业务有序开展,重组失败不改公司未来高增长预期。9月28日公司宣布终止重组并复牌,在并购及重大资产重组问题上公司一直比较谨慎,风格稳健。停牌前市场对公司重组预期较小,停牌期间公司基本面未有重大变化,各项业务有序开展。水生态治理订单逐步释放,上半年经营性现金流净额实现上市后的首次转正。公司停牌日(20170803)收盘价12.32元/股,对应PE22倍,于9月29日复牌当天收于涨停,昨日收盘价14.14元/股,对应PE25倍,我们认为估值仍处于较低水平,看好公司未来拿单能力,同时目前充足的在手订单将为公司未来几年业绩持续高速增长提供坚实保障。 员工持股顺利完成,期权激励正在实施,彰显公司高速发展信心。公司于2017年6月30日以12.19元/股均价完成7.78亿第二期员工持股计划的购买,后于2017年9月5日推出2017年股票期权激励计划,拟向激励对象授予1.5亿份股票期权,约占总股本的9.87%,行权考核年度为2018年-2020年,业绩考核目标分别为10.19、13.31和17.37亿,首次授予的股票期权的行权价格为12.90元。公司自身对于未来高速发展信心充足,员工激励到位。 新签订单结构符合环保转型布局,在手PPP项目有望加速落地。2017年至今,公司已公告中标订单17份共145亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比59.13%,市政园林类项目占比29.56%,文旅类项目占比11.31%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了5.39%。其中PPP项目共13个,金额占总订单比例为84.58%,财政部入库率57.56%,入库率位于行业中上游水平。国庆期间央行宣布实施定向降准,上半年银根收紧导致的PPP资金桎梏有望解除,公司在手PPP项目有望加速落地,未来业绩值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.56、0.83、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,给予公司2017年28-32倍PE,对应的合理估值为15.68-17.92元/股,维持“强烈推荐”评级。
迪森股份 能源行业 2017-10-17 20.88 -- -- 23.67 13.36%
23.67 13.36% -- 详细
一、事件概述。 公司发布了三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.60~1.78亿元,同比增长80%~100%,其中三季度利润7231~9011万元,同比增长58~98%。公司发布了前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。 二、分析与判断。 煤改气、清洁供暖催化业绩释放,全年业绩高速增长确定性强。公司前三季度业绩高速增长,主要源于公司煤改气区域天然气供热运营、分布式能源及锅炉业务进展顺利,同时“小松鼠”壁挂炉销量爆发式提升。公司从2016年起将天然气做为重点聚焦方向,重点开展天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉相关业务。当前京津冀及周边地区大气污染防治工作推进力度空前,公司目前已完成河北天津区域全覆盖。煤改气叠加北方清洁供暖双重利好催化,公司短期业绩快速释放。 在手订单爆发式增长,壁挂炉四季度销量有望更进一步。公司前日发布前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。B端运营三季度新签工程订单19个,折算蒸吨数为126吨,同比大幅增长,此外前三季度施工期订单合计26个,折算蒸吨数合计837吨;三季度B端装备订单量/发货量/销售量分别为368/218/170台,前三季度订单量合计704台,折算蒸吨数为2436吨,前三季度订单量折算蒸吨数较上年同期增长超70%;三季度C端壁挂炉订单量/发货量/销售量分别达24/16/12万台,较上年同期分别增长493%、399%和276%,前三季度合计订单量/发货量/销售量分别达40/30/24万台,较上年同期分别增长428%、353%和254%,表现略超预期,四季度是传统销售旺季,全年壁挂炉业务高速增长可期。 小松鼠为国产壁挂炉知名品牌,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%。我们统计,仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,“2+26”城市壁挂炉市场空间达250亿元。作为壁挂炉行业龙头,公司壁挂炉销量将显著受益北方清洁供暖的推进。此外我们从近两年壁挂炉市场销售数据上面也可以正面印证清洁供暖带来的壁挂炉销售量激增,根据“中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员”(CGHC)统计,2016年壁挂炉行业结束了一直以来持续下滑的局面,整体销售突破200万台,而2017年更是预计能达到300万台。 “煤改气”推动壁挂炉行业重新洗牌,行业龙头将享受洗牌红利。当前外商投资、中外合资以及国产品牌等三大类企业是我国当前壁挂炉产业的市场格局,之前最具市场优势的当属国外品牌。英国建筑服务研究与信息协会(BSRIA)2017年第一季度报告显示德系品牌威能、博世、菲斯曼增速在一季度平稳保持在20%~35%,万和、小松鼠表现抢眼,增速均超过了65%。受益于2017年“煤改气”项目的持续进行和规模的不断扩大,国产品牌,例如万和、万家乐、小松鼠增速迅猛。对于一些主流外资品牌,由于受限于其产品价格以及市场定位,并没有大规模的参与到“煤改气”的项目当中,因而导致市场占有率被国产品牌进一步挤压。小松鼠作为国内壁挂炉知名品牌,知名度高、口碑好、产品售后可靠,将充分享受煤改气推动的此次行业重新洗牌红利。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.85、1.10元。对应当前价格PE34、23、18倍,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。
三聚环保 基础化工业 2017-10-13 34.07 -- -- 36.76 7.90%
38.52 13.06% -- 详细
一、事件概述:公司发布公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为19.5~21.0亿元,同比增长60.43%~72.77%;预计2017年第三季度单季度净利7.70亿元~8.15亿元,同比增长87.24%~98.18%。 二、分析与判断: 并表巨涛石油业绩超预期,悬浮床、生物质项目进入爆发期助高增长持续。公司2017Q3业绩大幅增长主要来自存量项目及部门生物质项目,相比中报业绩增长高出10~20个百分点,主要原因是报告期并表巨涛海洋石油产生了2亿元左右的非经常性损益公司今年已连续签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元、大庆龙油石化100万吨悬浮床加氢装置框架协议12亿元;生物质综合利用方面,公司已与超过50个县签署协议,预计今年完成20套以上。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。 进军生态农业市场广阔,秸秆炭化还田-土壤改良技术获认可。公司8月27号召开新闻发布会,依托农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术全面进军生态农业。该技术于8月16号通过了中国石油和化学工业联合会的科技成果鉴定;在东三省等14个省进了良好的示范和应用;实现了模块化生产。中国石油和化学工业联合会是具有较高权威性的石化行业组织,拥有会员单位300家、本次通过技术鉴定,显示出公司技术的先进性、可靠性;1.5万吨级的工业化规模国际领先,未来大范围推广可行性大。根据农业部及国土部数据,我国农作物秸秆年产生量9亿吨,18亿亩耕地中,退化面积占比超40%,秸秆炭化还田-土壤改良技术是环保、经济、社会效益的有机结合,具有广阔的市场空间。 与国开行合作将丰富公司生物质项目融资渠道,项目落地及推进有望加速。公司之前发布公告,与国开行北京分行、国开科创等签订合作协议,成立绿色产业基金,为公司生物质及绿色低碳产业提供股贷债租等一揽子金融解决方案。 国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。 投资设立香港“三聚生物能源国际”,公司生物质柴油或将打入欧洲市场。公司此前公告,全资子公司三聚(香港)与奇森(香港)、科一集团共同设立三聚生物能源国际有限公司,公司权益51%。两个合作伙伴分别有丰富的生物质柴油生产、国际贸易经验,本次投资或是为公司未来生产的高标准生物质柴油出口做准备。欧盟国家强制添加生物柴油政策使得欧洲的纯生物柴油批发价比石化柴油高出达200欧元/吨左右,未来公司高标准生物质柴油的出口将显著提升公司生物质综合利用项目的盈利能力。 三、盈利预测及投资建议:预计公司2017~19年EPS为1.43、2.22、3.48元;对应PE22、14、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:公司项目推进不及预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-02 13.25 -- -- 13.59 2.57%
13.59 2.57% -- 详细
一、事件概述。 近期,铁汉生态发布公告,宣布公司终止重大资产重组,公司股票将于2017年9月29日(周五)开市起复牌。 二、分析与判断。 标的资产为水务环保行业,停牌近2个月后终止重大资产重组。 公司自2017年8月4日起停牌,遵循上市公司每5个交易日披露一次重组进展情况的规定,其中8月17日重大资产重组停牌进展公告中首次公告交易对方涉及水务环保行业。后在2017年9月28日晚间公告中,宣布公司终止重大资产重组并于2017年9月29日复牌,这标志着近2个月的重大资产重组工作暂告一段落。公司给出终止原因为经过尽职调查,并就标的公司的主营业务、经营战略与公司的发展战略协同效应等方面进行充分讨论后,认为目前重组条件尚未成熟。公司自成立以来一直坚持发展园林生态主业,在2011年上市至今进行的较大型的收购,是2016年收购的星景园林,在并购及重大资产重组问题上公司一直比较谨慎,符合其稳健经营的风格。 停牌期间公司各项业务有序开展,重组失败不改公司未来高增长预期。 停牌前市场对公司重组预期较小,停牌期间公司基本面未有重大变化,各项业务正有序开展中。水生态治理订单逐步释放,上半年经营性现金流净额实现上市后的首次转正,公司停牌日(20170803)收盘价12.32元/股,对应PE 22倍,期间蒙草生态涨幅11.31%、PE 27倍,东方园林涨幅22.91%、PE 26倍,均创历史新高,看好公司复牌后的补涨行情。公司于2017年6月30日以12.19元/股均价完成7.78亿第二期员工持股计划的购买,后于2017年9月5日推出2017年股票期权激励计划,拟向激励对象授予1.5亿份股票期权,约占总股本的9.87%,行权考核年度为2018年-2020年,业绩考核目标分别为10.19、13.31和17.37亿,首次授予的股票期权的行权价格为12.90元。公司自身对于未来高速发展信心充足,员工激励到位,重组失败不改变我们对公司未来业绩高增长预期。 新签订单结构符合环保转型布局,营收保障系数保障业绩高增长性。 2016年至2017年至今,公司已公告签约订单32份共264亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比51.40%,市政园林类项目占比40.09%,公司在遵从2条主线发展模式的同时向生态修复和水环境综合治理板块倾斜明显。所签订单中,83.39%为PPP 项目,66.87%为财政部PPP 中心入库项目,入库保障率处于同行业中上游水平。2016年订单营收保障系数为2.74,2017年至今营收保障系数为8.52,业务拓展态势良好,预计2017全年订单规模有望达400亿元。充足的在手订单将在未来两年逐步向业绩转化,驱动公司业绩持续高速增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.56、0.83、1.06,看好公司未来业绩兑现及新的并购重组,给予公司2017年28-32倍PE,对应的合理估值为15.68-17.92元/股,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2017-09-21 21.30 -- -- 22.20 4.23%
29.15 36.85% -- 详细
一、事件概述。 近期我们调研了蓝晓科技,就公司吸附树脂等业务发展情况及盐湖提锂技术进展等问题与公司进行了深入交流。 二、分析与判断。 公司概况:国内吸附树脂龙头,技术研发实力雄厚。公司主要产品为吸附分离树脂及其成套设备、技术服务;广泛应用于冶金、生物医药、环保、化工、食品、工业水处理等行业。公司产品包括20多个系列100多个产品,去年树脂产量9000多吨,募投项目2500吨的产能有望年底前投产。公司是目前中国产量最大、品种最全的特种树脂龙头。公司非常注重技术研发,大股东及大部分高管都是技术出身,总经理也是公司公司的实际控制人近期荣获国务院政府特殊津贴。公司先后完成了2项国家高技术研究发展计划(863计划)项目,荣获1项国家科技进步二等奖,具有雄厚的研发实力及技术积累。 金属镓提取树脂的龙头公司,已储备盐湖提锂技术,将积极开拓相关市场。金属提取树脂是公司长期以来的重点研发方向,公司是镓提取树脂的行业龙头。我国镓的年产量约300吨,其中原生镓约200吨,绝大部分采用了公司的产品。 吸附法是相对比较适合我国盐湖资源特点的提锂工艺路线。2009年公司就开始储备盐湖提锂的相关技术,并已完成了相关中试。目前公司和锂电池产业链相关公司盐湖股份、赣锋锂业等在除硼方面已有合作。我们测算,1万吨的碳酸锂产能,需要树脂的首次供应量为1700~1800吨,每年破损率约为15%,年消耗量可达250吨以上,未来市场空间较大。公司看好锂电池未来的发展趋势,将积极开拓盐湖提锂的市场。 环保市场放量迹象明显,环保和金属提取是公司的重点发展方向。公司吸附树脂在有机废水处理领域具有比较明显的优势,成本低、效率高,去年销售占比约在30%左右。随着环保监管趋严、标准提升,公司看好吸附树脂在煤化工、印染、VOC有机废气等领域的应用,环保领域和金属提取是公司未来的重点发展方向。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.49元,0.62元,0.77元。对应PE 分别为42倍、33倍、27倍,公司技术实力雄厚,吸附树脂能广泛范围应用于盐湖提锂、环保化工、生物医药等行业,首次覆盖,给予 “强烈推荐”评级。 四、风险提示:相关树脂市场需求低于预期的风险。
金鸿能源 医药生物 2017-09-05 16.45 -- -- 16.84 2.37%
16.84 2.37%
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一、事件概述:公司发布公告,收到控股股东新能国际、实际控制人陈义和的通知,计划6 个月内择机通过二级市场增持。增持后持股比例不超过30%、增持价格在25 元/股以内,累计增持总金额不超过人民币3 亿元。 二、分析与判断。 增持彰显大股东信心,2017 半年报净利增30%、销气量向上拐点显现。大股东承诺,在增持期间不减持公司股份,最大3 亿的大额增持彰显了大股东、实际控制人对公司发长期向好展的信心。公司此前发布2017 年半年报,营收16.37 亿元同比增长47%,净利1.73 亿元同比增长31%,扣非净利1.21 亿元同比减少7.56%。上半年公司销气量5.87 亿方,同比增长64%,LNG 销气量同比增长245.93%,工业用户销气量同比增长102.90%,销气量出现向上拐点趋势明确。 业务布局遍布10 省,将持续受益“煤改气”进程。根据公司2017 年半年报,公司业务遍布湖南、河北、山东、山西等10 个省份,是A 股燃气业务布局最广的燃气公司之一;其中“煤改气”推进力度比较大的河北、山东等京津冀区域,公司营收占比均较大,公司将长期受益于全国范围“煤改气”工作的推进。短期公司气量增长主要来自以下几个方面:国储液化厂今年6 月份已经复产,预计今年销气量1.6~1.8 亿方,2018年全年约为2.5 亿方左右。 张家口煤改气:张家口有3000 个左右的行政村,每村200~300户,按照3000 元/户接驳费、每年1400 方/户用气量计算,张家口煤改气接驳费市场空间18~27 亿元,用气量可达8.4~12.6 亿方。沙河项目今年预计可通气。远期需求量在3~5 亿方左右。衡阳水口山国家有色金属基地远期1 亿方的量,预计明年可开始供气。 京津冀煤改气力度空前,河北天然气消费将进入爆发式增长期。《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》等政策先后出台,京津冀及周边“2+26”城市地区禁煤限煤,要求全面推进冬季清洁采暖,2017 年10 月底前完成小燃煤锅炉清零工作。在中央财政按照城市级别进行补贴的基础上,地方政府也出台力度空前的补贴政策以推进“煤改气”工作的进行,如河北省有对农村供暖进行3000~4000 元/户的接驳费补贴、1 元/方的用气3 年补贴。在政策的大力推动下,预计河北天然气消费将进入爆发式增长期,预计到2020 年河北省天然气消费量可达300 亿方。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.67、0.91、1.16 元。对应PE 25、19、15 倍,公司显著持续受益我国煤改气进程,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:销气量、工程安装收入低于预期。
博世科 综合类 2017-09-04 18.88 -- -- 20.38 7.94%
20.38 7.94%
详细
一、事件概述。 近期,博世科发布2017年半年度报告:营业收入5.53亿,同比增长96.17%; 归属于上市公司股东净利5298万,同比增长156.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4777万,同比增长200.40%。 二、分析与判断。 业绩兑现符合预期,营收增速创3年来新高。 公司上半年营业收入与归母净利润分别为5.53亿元/5298万元,同比增长96.17%/156.05%,营收状况符合我们预期。结构上,水污染治理营收3.37亿元,占公司收入的64.19%,是公司营收的主要来源;供水工程和土壤修复也分别贡献了8377万、7599万营业收入。上半年公司各项业务订单落地执行状况良好,2016年签订的12.76亿村镇水务订单今年起集中执行开工,业绩进入爆发期,营收增速创自2014年以来的3年新高。 费用管控良好,净利率有所回升。 公司上半年销售/管理/财务费用率分别为2.55%、8.89%、2.51%,三项费用率总体下降4.58个百分点,致净利率回升至9.45%,具体来看:1)管理费用率和销售费用率分别下降3.53个百分点和0.85个百分点,主要是营收高增长、订单规模增大带来的规模效应所致,加上去年股权激励费用较高导致管理费用基数略高,同时公司上半年精简了管理,差旅费用较少也有小部分影响;2)财务费用小幅下降0.19个百分点。公司整体费用率管控良好,预计随着公司未来继续做大做强,规模效应将持续释放,三项费用率仍将保持小幅下行趋势,净利率有望维持稳定。 订单落地速度亮眼,较高入库率保证项目质量。 2017年上半年公司获取水环境类订单工程量总计58.02亿(上市公司已公告的中标订单,只计算纯工程量,未刨除联合体共同中标部分量),订单落地速度为去年同期的3.93倍,17年来未执行订单工程总量为16年营业收入的7.55倍,2017年业绩高速增长确定性强。另外2016年水环境类订单入库金额占比为61.69%,2017年上半年水环境类订单入库金额占比为80.56%,入库率较高,表明公司在积极获取订单的同时依然严控项目质量,为日后项目回款提供保障。 水污染治理业务营收占比进一步提高,2016年以来公司第四次转型效果凸显。 2017年上半年水污染治理业务营收占比为64.19%,与2016年全年占比47.68%相比,占比提升了16.51%。公司自2016年确立了进军乡镇污水及河道综合治理业务的转型战略,根据中小城镇农村生活污水排放分散、量质波动大、氮磷含高等特点,开发厌氧-接触氧化除磷脱氮生物膜反应器(ACM 生物反应器)等处理设备,目前在陆川县珊罗镇污水处理项目等十几个项目中应用,出水效果稳定达标为公司市政污水治理市场的开拓提供技术支撑。公司自成立至今,共经历了4次精准转型,战略眼光独到。2016年,公司在传统造纸废水治理市场空间有限的情况下,迅速进入乡镇污水处理,成功挖掘公司另一利润增长点。 营收保障系数高,未来业绩高速增长确定性强。 2016年至今共签订订单72.78亿,2016年营收保障系数为1.78,2017年H1营收保障系数为20.57。未执行订单工程总量为16年营业收入的8.55倍,可保障2017、2018年业绩连续2年翻倍增长。另外,公司虽为广西省环保企业典范,早已在全国拓展订单,服务地区包括湖南、云南、湖北等省份,我们也强烈看好博世科未来在以上省份的市场深耕及新区域市场的开拓能力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.80元、1.11元,看好公司拿单能力及良好的执行力,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 。 1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名