金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 14.70 -- -- 14.84 0.95% -- 14.84 0.95% -- 详细
事件:瀚蓝环境(600323)发布2017年一季报,实现营业收入9.45亿元,同比增长14.57%;营业利润1.55亿元,同比增长13.94%;归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比增长23.95%。 点评: 收入稳定增长,财务费用下降,营业外收入增加。2017年1季度公司营业收入实现稳定增长,毛利率为29.78%,同比下降2.87个百分点。销售费用和管理费用分别同比增长15.65%和3.48%,财务费用同比下降29.59%,拉低期间费用率3.41个百分点。由于绿电公司收到贴息、创冠晋江收到飞灰转运补贴,使得营业外收入同比增加0.16亿元,增长123.71%。 固废处理板块持续外延扩张,是业绩增长核心动力。公司的南海固废处理产业园是目前国内唯一投入运营的固废处理产业园,并于2016年9月首次将“瀚蓝模式”复制到顺德区,参与顺控环投热电项目投资建设的34%股权,项目运营的70%股权。于2017年4月,又首次以PPP模式中标开平市固废处理产业园项目,再次实现“瀚蓝模式”的异地复制。目前公司拥有垃圾焚烧发电总规模达约2万吨/日,其中已投产项目有9900吨/日,在建项目有9950吨/日,预计将于未来3年内能够建成投产。此外,污泥处理规模、餐厨垃圾处理规模分别达到1350吨/日、1150吨/日。2016年与国际危废巨头德国瑞曼迪斯合作,进入危废处理市场。并且拟收购威辰环境70%股权,如项目顺利实施,将扩大公司在危废处理领域规模。 燃气业务基本稳定,具有良好盈利能力和现金流。公司目前持有南海燃气发展70%的股权,在2017年底前有望完成剩余30%股权的注入。2016年底,公司的燃气业务区外拓展实现零突破。南海燃气发展收购江西瀚蓝能源70%股权,获得樟树市11个镇街的燃气特许经营权。燃气发展具有良好的盈利能力和现金流,有利于支持公司的业务扩张。 供水和污水处理业务平稳运营。公司目前供水产能为136万吨/日,25万吨/日产能正在扩建。目前污水处理投产规模约56万吨/日,产能利用率约80%。未来机会主要看污水处理厂提标改造的投资需求。 盈利预测与投资建议。公司明确把固废处理业务作为发展重点,以固废处理业务为突破点实施全国性的业务扩张。燃气和供水业务能够贡献非常稳定的现金流,以支持公司外延扩张。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,对应PE分别为18倍、15倍、12倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。项目投产低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 14.70 -- -- 14.84 0.95% -- 14.84 0.95% -- 详细
公司发布2017年一季报,营业收入9.45亿元,同比增长14.57%;归母净利润1.32亿元,同比增长23.95%;扣非后归母净利润同比增长16.49%。同时拟以约8.5亿元和5.26亿元分别投资南海垃圾焚烧发电厂开展提标扩能工程项目和开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目。 业绩增长稳健,应收账款有所增加。一季度公司营业收入同比增长14.57%,归母净利润同比增长23.95%,主要是到期偿还借款减少,财务费用同比降低29.6%;同时绿电公司收到贴息、创冠晋江收到飞灰转运补贴收入,营业外收入同比增幅123.76%。扣非后归母净利润同比增长16.49%,保持稳健。受部分新投产项目电力许可证尚在办理之中,导致电费收入和可再生能源补贴回款延后等因素影响,应收账款同比增长42.2%。从历史数据看,二、三季度因垃圾产生与用电需求增加,较一季度有较为明显的增长,往往对全年业绩的贡献明显,而一季度通常贡献较低;因此我们认为,2017年一季度的利润增幅达到23.95%,将为全年业绩增长打下良好基础。 固废处理产业园项目异地复制再获成功,相关业务逐渐扩大为业绩支撑。公司较早涉足固废处理领域的布局,示范项目南海固废处理环保产业园项目每年为公司贡献稳定的收入及利润增长,目前日处理规模3000吨,达到满负荷运行。近日,公司拟投资合计8.5亿元,用于原有项目的烟气处理系统技改,并开展日处理规模1500吨的三期项目投资,南海固废处理环保产业园的日处理规模将扩大至4500吨/日,处于国内领先。同时,在粤西开平地区,公司亦中标开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,继顺德项目后,再次成功实现固废处理产业园的异地复制。项目投资金额估算5.26亿元,包含一座日处理量1500吨的垃圾焚烧发电厂(含二期900吨/日的处理规模)、75万立方米垃圾填埋场、200立方米/日的渗滤液处理中心,垃圾处理费单价85元/吨,根据合同约定的建设工期,一期预计可在2018年10月份投产。截至目前,公司在手固废处理项目总产能已达到21350吨/日,能够提供充足的项目储备和业绩增长支撑。此外,公司还有危废处理前期项目产能共31.8万吨,有望进一步提升公司核心竞争力。 剩余燃气股权资产有望注入。目前公司拥有南海城投所持燃气发展70%的股权,南海城投承诺将在2017年12月24日前将剩余30%的燃气发展股权继续注入上市公司,我们认为今年执行承诺的可能性较大,执行后对公司的业绩贡献将超过5000万,具有积极影响。 维持公司“增持”评级:我们看好公司水务与燃气提供稳定现金流、固废危废提供业绩增长点的盈利模式,预计2017-2019年EPS分别为0.80、1.13、1.70元,对应当前股价PE为18.38、13.09、8.70,维持“增持”评级。 风险提示:固废处理行业竞争加剧风险;项目推进进度不达预期风险;应收账款风险;负债增长风险;资产注入和股权收购进程不确定风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-26 14.26 20.00 42.65% 14.90 4.49%
14.90 4.49% -- 详细
要点。瀚蓝环境发布公告,中标开平市固废综合处理中心一期二阶段PPP项目,项目投资估算为5.27亿元。 首个PPP项目落地。该项目包括生活垃圾焚烧发电厂(一期一阶段600吨/日,总规模900吨/日)、配套渗滤液处理中心(规模200立方米/天、土建按400立方米/天建设)、填埋场(库容75万立方米)及其实施的配套工程。公司将成立项目公司负责项目的投资、建设、运营和移交。项目特许经营期限28年,包括建设期18个月、试运营期6个月。该项目为公司的首个PPP项目,项目内容多样,实现固废综合处理,提升效率。截止2016年底,公司生活垃圾总处理规模达1.84万吨/天,此次项目中标将提升公司5%的处理规模,扩大公司广东地区固废处理市场占有率。根据项目周期推算,将为公司2019年贡献业绩。 瀚蓝模式PPP拿单优势明显。公司的瀚蓝模式实现从生活垃圾收运、垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链,开创了从源头到终端治理的城市固体废弃物系统化处理模式,实现区内生活垃圾100%无害化处理,打造了固废处理行业标杆。2016年11月,瀚蓝环境全资子公司“瀚蓝固废”中标“顺控环投增资扩股项目”,包括生活垃圾(3000吨/日)、污泥处理(700吨/日)、餐厨垃圾等,预计总投资18亿元(不包含餐厨垃圾),实现瀚蓝模式的异地复制。在环保标准日益趋严的背景下,“瀚蓝模式”以其高标准、集约化、循环利用的特点,受到当地民众的高度认可,有效解决“邻避”问题,预计将成为未来固废处理的主流趋势,在PPP项目竞标中优势明显。 公司业务稳定,积极拓展危废。公司目前业务涵盖固废、燃气、污水、自来水,现金流稳定,尤其固废项目运营管理优质,近年已逐渐上升为公司的主要业务。同时近年公司积极拓展危废业务,2016年5月公司与德国瑞曼迪斯成立合资公司,建设首个佛山危废处理项目(5万吨/年)。2016年8月公司拟以不超过1.3亿的价格收购威辰环境70%的股权,其拥有湖北省规模最大的危废处理项目(32万吨/年),业绩承诺2017-2019年扣非净利润分别为2000、3500、5000万元,为公司长期增长打下基础。 盈利预测与估值。预计公司17/18年归属净利润分别为6.11、7.04亿元,对应EPS分别为0.80、0.92元,参考可比公司估值和公司的业务拓展,给予公司2017年25倍PE,对应目标价20.00元,买入评级。 风险提示。 (1)危废项目建设进度不达预期; (2)竞争加剧,毛利迅速下降; (3)燃气、自来水、污水等税收、价格政策变化。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-25 14.30 -- -- 14.90 4.20%
14.90 4.20% -- 详细
事件描述 近期,公司公告预中标开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,内容包括生活垃圾焚烧发电厂(一期一阶段600吨/日,总规模900吨/日),并配套建设渗滤液处理中心(规模200立方米/天、土建按400立方米/天建设)、填埋场(库容75万立方米)及其实施的配套工程。工程预算约5.27亿,特许期28年,包括建设期18个月,试运营期6个月。 事件评论 固废再下一城,固废业务不断拓展。公司目前固废业务承揽主体主要是创冠和绿电,其中绿电主要集中在南海本地,本次项目由瀚蓝环境主体承揽,是继顺德产业园项目之后又一个异地拓展固废项目,公司固废拓展节奏加快。截止目前,公司已投运垃圾焚烧项目体量10,300吨/日,在手订单8,050吨/日,如果本项目顺利中标,总体量将达到8,950吨/日,其中大连项目(1000吨/日)预计将在今年投运,漳州项目(1000吨/日)处在加速的推进中,成为近期新增业绩贡献点。 两年韬光养晦,固废大力拓展,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场;4)9月,公司实现市场期待已久的异地复制“南海模式”,在顺德拿下产业园订单;5)17年4月,公司主体开始向拓展广东市场,预中标中山项目。可以看出,公司在大固废板块的拓展进度不断加快,彰显改变决心。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.22元,对应的估值分别为17x、14x、12x,维持“买入”评级!风险提示: 1.资本市场大幅波动风险; 2.项目进度不及预期风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-11 14.61 -- -- 16.28 11.43%
16.28 11.43% -- 详细
拓宽固废新布局,打造行业新领位:根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,到2020年,全国生活垃圾焚烧处理能力占总处理能力50%以上,我们预计垃圾焚烧约有1450亿元投资空间。在垃圾焚烧市场加速发展的背景下,公司充分发挥自身优势,先后收购创冠中国、建成南海产业园,成功跻身垃圾焚烧发电行业前列,拓宽了固废新布局。创冠中国黄石二期项目将于2017年投产,孝感、贵阳项目将于2017年开工,2016年南海产业园模式首次实现异地复制。总体来看,公司垃圾焚烧处理业务仍将保持快速增长。 强强联手进军危废,开辟业绩增长新领域:当前国内危废来源广、产量大、种类多,处理能力却严重不足。根据“十三五”环境保护投资战略规划,危废处理将成为政府环保工作的重点,危废处理行业将迎来产业政策与资金的双重支持。佛山市危废处理的供求矛盾更为突出,当地危废处理市场更具增长潜力。公司紧紧抓住机遇,联手国际巨头瑞曼迪斯,并购威辰黄石,不断拓宽危废布局,行业影响力逐渐增强,创造出新的业绩增长点。危废业务的持续扩张值得期待。 控股燃气发展,巩固区域优势:公司通过旗下子公司燃气发展对南海区进行燃气供应。燃气发展是佛山市南海区唯一一家管道燃气供应商,2016年天然气销量达3.27亿立方,同比增长3.66%。目前,公司燃气业务在南海区处于垄断地位。随着铝型材行业转换天然气工作的持续推进,预计公司燃气业务将保持稳定增长。 水价调整盈利增,整合市场扩产能:供水业务作为公司的三大传统业务之一,具有稳定的销售市场。2016年公司自来水供应量为4.35亿吨,销售量为4.06亿吨。2016年佛山市上调自来水价格,使公司自来水销售收入实现增长。同时,公司通过整合南海区域供水市场,巩固了在南海区自来水供应领域的领军地位。预计未来公司供水业务的发展稳中有增。 污水处理实现厂网一体化,拓展业务新方向:公司污水处理业务集中在佛山市南海区。2016年受污水处理增值税政策影响,污水处理收入下降。公司通过新建污水处理厂、提标改造以及扩建现有污水处理厂提高产能。目前,公司日均污水处理规模达56万吨,在佛山市南海区具有相对垄断地位。未来污水处理业务将继续为公司创造稳定的现金流,充分保障盈利。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.78、0.97、1.13元,同比分别增长17.3%、24.1%、16.8%。考虑到公司传统业务稳健增长,可以给公司提供稳定现金流,固废业务发展势头良好,可以给公司提供业绩弹性,同时公司估值在行业中处于较低水平,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-23 14.55 -- -- 16.28 11.89%
16.28 11.89% -- 详细
业务由地方走向全国,兼具业绩弹性与现金流优势。公司原为广东省佛山市南海区水务、燃气等公用事业的运营商,2006年进入固废业务。2014年通过对创冠环保(中国)有限公司(以下简称“创冠中国”)的收购,业务开始走向全国。2016年实现营业收入36.9亿元,同比增长9.93%,归母净利润5.09亿元,同比增长26.23%;固废处理业务收入占比达36%,净利润贡献接近50%,提供业绩弹性。公司运营的水务、燃气、固废业务均具有一定的区域垄断性,现金流情况良好,销售现金比率基本保持在100%以上。 固废业务渐成公司业务核心。通过收购并扩建南海绿电再生能源有限公司以及收购创冠中国,公司获得垃圾焚烧发电总产能达到1.8万吨/日,跻身行业前列。此外,污泥处理与餐厨垃圾处理规模分别达到1350吨/日和1150吨/日,项目储备充足。同时,公司积极进入危废处理领域,与德国瑞曼迪斯工业服务国际有限公司(以下简称“瑞曼迪斯”)签订《合资经营协议》,在佛山市投资建设佛山绿色工业服务中心,预计年处理危废量约9.8万吨/年;并与湖北凯成环保科技有限公司签订收购框架协议,拟以不超过1.3亿元人民币收购其子公司70%的股权,进而获得湖北省黄石市22万吨/年的危废处理项目,预计2017-2019年扣非净利润将可达2000万元、3500万元和5000万元。若最终收购成功,公司危废年处理量将超过30万吨,跻身行业前列。 水务与燃气提供稳定现金流。截至2016年,公司自来水供应能力136万立方米/日,污水处理能力56.3万吨/日。公司供水业务已覆盖全部南海区范围,服务人口300万人。受益于樵南水务并表及水价上调,2016年供水营收同比增长13.03%;污水处理业务则受制于来水不足、产能利用率不高、以及增值税调整等因素,收入及毛利率连续两年下降。通过增资瀚泓公司,有望将南海区污水收集管网的运营管理权纳入公司,增强污水供应能力,缓解产能不足。 公司自2011年起开始布局燃气业务,对佛山市南海燃气发展有限公司(以下简称“燃气发展”)的控股比例达到70%,毛利率及净利率因购销气价调整不同步而呈现逐年上升的态势,为公司稳健经营提供保障。通过收购江西瀚蓝能源有限公司70%股权,获得江西省樟树市CNG母站,以及11个镇街的燃气特许经营协议及从事燃气经营的相关许可证照及气源协议,预计年净利润可达2000万元以上。 燃气资产有注入预期,发行债券凸显竞争力。燃气发展另一股东南海城投承诺在2017 年12 月24 日前将剩余30%的燃气发展股权注入上市公司,公司在今年获资产注入的确定性较大。目前公司已完成2016 年第一期公司债券发行,债券评级AA+级,发行主体信用AA+级,充分体现公司优质的经营能力与财务状况;发行总额为人民币10 亿元,票面利率为3.05%,远低于信贷利率,为公司提供充足的资金支持,并可大幅降低公司财务成本。 首次覆盖给予“增持”评级:我们看好公司燃气与水务提供稳定现金流、固废危废提供业绩增长点的环境综合服务经营模式,预计2017-2019年EPS分别为0.8、1.1、1.6元,对应当前股价PE为18.12、13.18、9.10倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:固废处理行业竞争加剧风险;项目推进进度不达预期风险;环保不达标准风险;水及燃气价格波动风险;负债增加风险;资产注入和股权收购进程的不确定性风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-21 14.58 16.50 17.69% 16.28 11.66%
16.28 11.66% -- 详细
事件 公司发布2016年年度报告 瀚蓝环境发布2016年年度报告,实现营业收入36.90亿元,同比增长9.93%,实现归属于上市公司股东的净利润5.09亿元,同比增长26.23%,略低于预期。非经常性损益1578万元,其中政府补助880万元。EPS0.66元/股,ROE11.04%。公司2016年度利润分配预案每10股派发现金红利2元(含税)。报告期内,公司继续沿四大主营业务方向稳步发展:固废处理、燃气、供水、污水处理。 简评 固废处理已成增长核心,收购威辰环境规模扩大可期 固废处理业务收入13.28亿元,同比增长32.57%,营收占比达35.98%;毛利率39.86%,同比下降3.00个百分点。项目方面,南海固废产业园一厂、二厂均满负荷运行。受廊坊和大连项目推迟投运,及环保排放提标导致投入加大、税收优惠调整,创冠中国2016年依然未能完成承诺净利润,已积极应对:1)廊坊项目推动垃圾收集量增加,已满负荷运行;2)大连项目预计6月投产;3)晋江项目已提价,其他项目稳步推进。 目前公司垃圾焚烧发电规模18350吨/日,垃圾处置费平均达到70元/吨以上水平,能够保持良好的现金流。另外还有污泥处理、餐厨垃圾处理规模分别1350吨/日、1150吨/日。报告期内,公司与德国瑞曼迪斯签署成立合资公司,进军危废市场;子公司瀚蓝固废拟收购威辰环境70%股权,完成后将获得22万吨/年危废处理规模,进一步推动资源及产业协同,提升公司固废处理的核心竞争力。 燃气业务超额完成承诺,对外拓展实现零突破 2016年全年燃气业务收入11.63亿元,同比下降13.35%,营收占比达31.51%,主要受国际油价影响,销售和采购价格同步下调;毛利率27.63%,同比增加2.38个百分点。公司把握行业机会,积极拓展南海铝型材企业天然气转换工作,实现净利润1.72亿元,净利润率达到14.77%,其中燃气发展盈利承诺完成率为128.04%,发展势头良好。报告期内,燃气业务实现对外拓展零突破,收购瀚蓝能源70%股权,并获得江西樟树市11个镇街的燃气特许经营协议。根据之前协议,我们看好公司在年底前将燃气发展剩余30%股权收入上市公司。 水务业务快步前进,看好污水处理规模扩 张报告期内,供水业务收入8.61亿元,同比增长23.03%,营收占比23.32%,主要由于新增樵南水务并表、南海水价上调以及水损治理获得成效;毛利率24.08%,同比增加2.24个百分点。污水业务收入1.60亿元,同比下降7.77%,营收占比4.33%,主要由于污水处理增值税自2015年7月从免征调整为即征即退70%;处理毛利率28.47%,同比下降5.60个百分点。今年增值税政策影响稳定,公司已开始平洲污水处理厂提标改造及扩建项目,且大沥镇工业废水处理厂有望重启,看好污水处理规模继续扩张。 异地拓展步伐加快可期,给予“增持”评级 我们认为,瀚蓝环境在“十三五”期间,仍将以固废处理业务为核心来拓展,包括市政垃圾以及工业固废方面,通过并购加合作模式扩大规模。公司打造南海固废产业园,创冠项目示范效应也已显现,在一定程度上将扩大品牌影响力,使公司更容易获取订单。目前公司广东省内业务营收占比仍高达80%,未来有望进一步加大在异地拓展步伐。我们调整公司2017、2018年归母净利润至6.10亿元、7.20亿元,折合EPS分别为0.80、0.94元/股,分别对应估值18.4、15.6倍,下调评级至“增持”。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 19.00 35.52% 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
业绩简评 2016年度,公司实现营收36.90亿元,同比增长9.93%;归母净利润5.09亿元,同比增长26.23%;扣非净利润4.93亿元,同比增长31.83%,基本每股收益0.66元,同比增加24.53%。公司拟每10股分红2元,共计派发现金红利1.53亿元。 经营分析 业绩增长符合预期,主因固废业务增长(+32.57%)和财务费用减少(-16.12%)。固废板块实现营收13.28亿元,同比增长32.57%,主因2015年下半年起3个垃圾焚烧项目相继投产(创冠廊坊、惠安二期、一厂改扩建项目)。垃圾焚烧量405.96万吨,同比增长20.33%,发电量10.91亿千瓦时,同比增长32.99%。另因樵南水务并表以及水价上调,供水收入同比增长23.03%,毛利率增长2.24%。三费总额相对上一年度基本持平,其中财务费用大幅下降至2.07亿元,主因利息支出和汇兑损失的减少。整体上16年公司录得归母净利润5.09亿元,同比增长26.23%,但2015年收购的创冠中国未达到业绩承诺值,差额约0.32亿元。 固废驱动业绩持续增长,危废是未来新增长点。固废处理业务在公司营业收入中占比从15年的29.84%提升至35.98%,固废毛利率因增值税政策而减少3个百分点,但仍达38.86%。目前垃圾焚烧发电规模、污泥处理规模、餐厨垃圾处理规模分别达18350吨/日、1350吨/日、1150吨/日。首度进入危废市场,项目落地成新增长点。公司先后通过外延合作的方式,优先抢占佛山危废处理市场。在佛山落地5万吨无害化项目,预计18年底投产;并承接威辰环境22万吨危废处理资质。未来随着异地扩张的持续,固废、危废项目逐步投产,业绩增长无忧。 控股热电项目运营,“瀚蓝模式”首次实现异地复制,未来业绩或超预期。公司参与投资(占34%股权)的顺控环投热电项目将投资建设包括日处理规模为3000吨的生活垃圾焚烧发电项目、700吨的污泥处理项目以及300吨的餐厨垃圾处理项目在内的固废处理环保产业园,同时,公司将组建运营公司(占比70%),负责顺控环投热电项目建成投产后的生产运营。该热电项目为公司第一个异地复制的固废处理产业园,项目总投资预估18亿元(不含餐厨垃圾处理)。预计2017年建设完工投产试运行后,将为公司带来5%-10%的新增业绩,公司固废处理服务区域和处理规模将进一步扩大,对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义。 盈利调整 根据16年实际公告数据,我们调整盈利预测。预计公司2017-19年实现归属母公司所有的净利润6.05、7.02、8.64亿元,对应EPS分别为0.79、0.92、1.13元。参考同行业估值和公司在固废领域的迅速拓展,给予公司2017年24倍PE,对应目标价19元。 投资建议 我们认为瀚蓝环境估值低,战略增资参股进一步巩固佛山地域优势,且自身固废处理业务利润高,再加上水价升高、燃气采购价格下降以及危废项目投产可期,维持“买入”评级。 风险提示 收购湖北威辰,参股顺控环投后,相应项目建设及投产时间不达预期,产能释放存在变数。燃气价格受国际石油价格波动的影响,不确定性很多。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 18.22 29.96% 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
2016年营收增长9.93%,归母净利润增长26.23%,每10股派2元 公司发布2016年年报,全年营业收入36.90亿元,同比增长9.93%;归母净利润5.09亿元,同比增长26.23%;归母扣非净利润4.93亿元,同比增长31.83%。公司拟每10股分红2元,共计派发现金红利1.53亿元。 业务亮点频频,收入利润稳定增长 报告期内,公司各项业务稳步推进。其中供水业务由于樵南水务并表且佛山市实行阶梯水价,收入增长23.03%,毛利率增长2.24%。固废业务由于2015年下半年以来3个垃圾焚烧项目投运,收入同比增长32.57%,占总收入比重由15Y的29.8%增加至35.98%。燃气业务:由于佛山煤改气执行较严,销气量增加3.66%,但由于对大用户执行降价政策,尽管非居民门站气下调带来购销差价略增,毛利润仍下滑5.0%。 现金流充裕,财务费用有望持续减少 报告期内,公司应收账款同比增长8.2%,低于营收增速1.7 pct;一年以内应收账款比例93.7%,账龄结构较为健康;应收账款周转天数与去年持平,维持在25天的较好水平。公司经营净现金流同比下滑6.7%至11.79亿元,16年度收到桂城水厂补偿款4.3亿元,发行公司债券10亿元,当前在手现金11.7亿元,现金流十分充裕。财务费用同比减少16%至2.07亿元,考虑到公司优异的现金流状况,预计17年有望进一步下降。 异地扩张丰收年,转型危废打开想象空间 我们认为2016年是公司异地扩张的丰收年。首先,公司转型危废,在佛山落地5万吨无害化项目,在湖北黄石拟收购17万吨资源化项目70%股权。其次,公司生活垃圾板块落地顺控环投产业园、漳州南部、东北餐厨垃圾等项目,垃圾焚烧、污泥、餐厨垃圾处理规模分别达到18350、1350、1150吨/日。此外,公司17年1月收购江西瀚蓝能源70%股权,获得江西樟树市11 个镇街的燃气特许经营协议,预计新增净利润2,000万元。 公司16年最大的收获是找到了最适合自己的发展模式 回顾公司历史,14年收购的创冠中国连年未能完成业绩承诺,该次异地扩张难言成功。然而,自16年开始,公司严守自身技术标准,把握在手渠道资源,一方面拓宽业务领域,一方面在本地和异地不断获取优质项目,此外通过高管薪酬改革优化经营效率,体现了经营理念和发展模式上的升级。我们认为这是公司收购创冠不利之后的重新起航,有望带来长远利好。尽管定增事项未能落地,公司仍有充足上升空间。 低估值的长线投资标的,维持“买入”评级 我们预测公司2017-2019年归母净利润为6.35,7.49,9.18亿元,对应动态PE为19x,16x,13x。按22-23x目标PE区间,给予17年目标价18.22-19.04元,维持“买入”评级。 风险提示:危废、固废项目建设进度不及预期,项目拓展不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 18.00 28.39% 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
事件。 公司发布2016年年度报告。 瀚蓝环境发布2016年年度报告,实现营业收入36.90亿元,同比增长9.93%,实现归属于上市公司股东的净利润5.09亿元,同比增长26.23%。非经常性损益1578万元,其中政府补助880万元。EPS0.66元/股,ROE11.04%。公司2016年度利润分配预案每10股派发现金红利2元(含税)。报告期内,公司继续沿四大主营业务方向稳步发展:固废处理、燃气、供水、污水处理。 简评。 固废处理已成增长核心,收购威辰环境规模扩大可期。 固废处理业务收入13.28亿元,同比增长32.57%,营收占比达35.98%;毛利率39.86%,同比下降3.00个百分点。项目方面,南海固废产业园一厂、二厂均满负荷运行。受廊坊和大连项目推迟投运,及环保排放提标导致投入加大、税收优惠调整,创冠中国2016年依然未能完成承诺净利润,已积极应对:1)廊坊项目推动垃圾收集量增加,已满负荷运行;2)大连项目预计6月投产;3)晋江项目已提价,其他项目稳步推进。 目前公司垃圾焚烧发电规模18350吨/日,垃圾处置费平均达到70元/吨以上水平,能够保持良好的现金流。另外还有污泥处理、餐厨垃圾处理规模分别1350吨/日、1150吨/日。报告期内,公司与德国瑞曼迪斯签署成立合资公司,进军危废市场;子公司瀚蓝固废拟收购威辰环境70%股权,完成后将获得22万吨/年危废处理规模,进一步推动资源及产业协同,提升公司固废处理的核心竞争力。 燃气业务超额完成承诺,对外拓展实现零突破。 2016年全年燃气业务收入11.63亿元,同比下降13.35%,营收占比达31.51%,主要受国际油价影响,销售和采购价格同步下调;毛利率27.63%,同比增加2.38个百分点。公司把握行业机会,积极拓展南海铝型材企业天然气转换工作,实现净利润1.72亿元,净利润率达到14.77%,其中燃气发展盈利承诺完成率为128.04%,发展势头良好。报告期内,燃气业务实现对外拓展零突破,收购瀚蓝能源70%股权,并获得江西樟树市11个镇街的燃气特许经营协议。根据之前协议,我们看好公司在年底前将燃气发展剩余30%股权收入上市公司。 水务业务快步前进,看好污水处理规模扩张。 报告期内,供水业务收入8.61亿元,同比增长23.03%,营收占比23.32%,主要由于新增樵南水务并表、南海水价上调以及水损治理获得成效;毛利率24.08%,同比增加2.24个百分点。污水业务收入1.60亿元,同比下降7.77%,营收占比4.33%,主要由于污水处理增值税自2015年7月从免征调整为即征即退70%;处理毛利率28.47%,同比下降5.60个百分点。今年增值税政策影响稳定,公司已开始平洲污水处理厂提标改造及扩建项目,且大沥镇工业废水处理厂有望重启,看好污水处理规模继续扩张。 异地拓展步伐加快可期,维持买入评级。 我们认为,瀚蓝环境在“十三五”期间,仍将以固废处理业务为核心来拓展,包括市政垃圾以及工业固废方面,通过并购加合作模式扩大规模。公司打造南海固废产业园,创冠项目示范效应也已显现,在一定程度上将扩大品牌影响力,使公司更容易获取订单。目前公司广东省内业务营收占比仍高达80%,未来有望进一步加大在异地拓展步伐。预计公司2017、2018年归母净利润分别为6.40亿元、8.05亿元,折合EPS分别为0.84、1.05元/股,分别对应估值18.7、14.8倍,维持买入评级。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 -- -- 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
报告要点。 事件描述。 近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营业收入36.90亿,同比增长9.93%;实现归属于母公司净利润5.09亿,同比增长26.23%。第四季度实现营收9.82亿,同比增长18.28%;实现归属于母公司净利润0.76亿,同比下滑8.92%。 事件评论。 供水、污水处理、燃气、固废四块业务表现均符合预期。报告期,公司供水业务实现营收8.61亿,同比增长23.03%,主要受益于樵南水务的并表及南海区水价上调15%左右的影响。污水处理业务实现营收1.60亿,同比下滑7.77%,主要受到增值税即征即退70%政策影响。燃气业务实现营收11.63亿,同比下滑13.25%,主要受到气价下调影响,但成本端气价下滑幅度更大带来板块业绩改善。固废板块主要受益于南海一厂扩建投运、二厂满负荷运营,绿电实现归母净利润1.33亿,符合预期;创冠实现业绩1.32亿,低于业绩承诺的1.64亿,主要原因在于廊坊项目及大连项目进度低于预期,减少业绩1,606万元和1,192万元所致。 成本端费用增速较快导致公司第四季度业绩环比下滑明显。第四季度,公司实现营收9.82亿,同比增长18.28%,符合预期;但营业总成本同比增长20.45%,增速明显高于营收增速,且该现象在2015年也有同样体现,预计与公司费用确认方式有关。 两年韬光养晦,固废业务拓展加快,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场。 公司传统业务贡献充足流动性,为业务拓展提供有力保障,16年以来,公司固废业务拓展加速,基本面迎来拐点。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.22元,对应的估值分别为19x、15x、13x,维持“买入”评级! 风险提示:1.资本市场大幅波动风险;2.项目进度不及预期风险。
汪洋 2
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 -- -- 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
投资要点 事件:3月14日晚公司发布2016年年报:公司实现营业收入36.90亿元,同比增长9.93%;实现归属于母公司股东的净利润5.09亿元,同比增长26.23%;利润分配拟每10股派发现金红利2元。对此,我们点评如下: 净利润同比增长26.23%,固废业务成为核心增量。固废业务实现营业收入13.28亿元,同比增长32.57%。虽然创冠中国2016年实现扣非后净利润1.32亿元,未达承诺的1.64亿元,但固废业务仍然是公司增长的核心动力。燃气业务实现营收11.63亿元,同比下降13.25%。由于天然气及液化气销售价格下滑幅度小于采购价格下降幅度,燃气业务毛利率同比增加2.38个百分点,净利润1.72亿元同比基本持平。供水业务收入8.61亿元,同比增长23.03%。公司售水量同比小幅增长4.82%,供水应收增长一是新增樵南水务并表,二是年1月南海区水价上调约15%。污水处理业务受增值税税收优惠政策调整影响,实现收入1.60亿元,同比下降7.77%,但其收入占比较小,对公司整体影响不大。 现金流依旧稳健,财务费用有所下降。公司的供水、污水处理、燃气业务相对都比较稳定,未来预计不会有大规模资本支出,可以贡献稳定现金流。报告期,公司经营活动产生的现金流量净额为11.79亿元;公司归还了较多外部借款,财务费用同比下降16.12%,为2.07亿元。 立足南海区,吹响异地扩张号角。公司作为一家区域性公用事业公司,通过收购创冠中国,转型全国性环保平台公司。2016年公司全面吹响了异地扩张号角,并取得了丰硕的成果。固废业务方面,公司通过参股顺控环投热电项目%股权,实现了固废产业园的首次异地复制。燃气业务方面,公司收购瀚蓝能源70%股权,并获得江西樟树市11个镇街的燃气特许经营权,实现燃气业务对外拓展的突破。 项目储备充足,支撑业绩增长。黄石二期(400吨/日)、大连一期(1000吨/日)预计将于2017年上半年投产,在建4万吨/日污水处理产能预计2017年8月投产,在建25万立方米/日供水产能预计2018年8月投产。此外,公司待投产产能包括7050吨/日垃圾焚烧发电产能(顺控热电、孝感、贵阳、漳州)、吨/日污泥处理产能(顺控热电)、850吨/日餐厨垃圾处理产能(顺控热点、哈尔滨、大庆、牡丹江)和27万吨/年危废产能(佛山、威辰环境)。公司目前积极推动相关项目实施,随着在手项目投产,将构成业绩的坚强后盾。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属于母公司股东的净利润分别为5.50、6.32、7.11亿元,公司当前市值112亿,对应PE为20.4、17.8、15.8倍。公司作为稳定运营类、低估值蓝筹标的,主业为后续扩张提供稳定现金流,新增危废提供新变量,异地扩张高歌猛进,项目储备充足构成业绩坚强后盾,给予“增持”评级。 风险提示:固废项目投产进度滞后,危废项目拓展不达预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 14.69 -- -- 16.28 10.82%
16.28 10.82% -- 详细
事件:瀚蓝环境(600323)发布2016年度报告,实现营业收入36.90亿元,同比增长9.93%;归属于母公司股东的净利润5.09亿元,同比增长26.23%;基本每股收益0.66元。 点评: 固废处理业务稳健增长,外延扩张持续推进。2016年,固废处理业务收入同比增长33%,占比36%,毛利同比增长23%,占比44%。公司的南海固废处理环保产业园是目前国内唯一投入运营的固废处理环保产业园,并于2016年9月首次将“瀚蓝模式”复制到顺德区,参与顺控环投热电项目投资建设的34%股权,同时占项目运营的70%股权。目前公司拥有垃圾焚烧发电总规模达约2万吨/日,其中已投产项目有9900吨/日,在建项目有9950吨/日,预计将于未来3年内能够建成投产。此外,污泥处理规模、餐厨垃圾处理规模分别达到1350吨/日、1150吨/日。并且在2016年新增危废处理业务,与国际危废巨头德国瑞曼迪斯合作,进入危废处理市场。8月,瀚蓝固废与凯程环保签订收购威辰环境70%股权的框架协议,如项目顺利实施(危废处理规模22万吨/年),将扩大公司在危废处理领域规模。 燃气业务业绩基本稳定,区外拓展实现零突破。受国际油价影响,燃气业务的销售价格和采购价格同步下调。燃气业务收入同比下降13%,占比32%,毛利同比下降5%,占比27%。公司目前持有南海燃气发展70%的股权,在2017年底前有望完成剩余30%股权的注入。2016年底,公司的燃气业务区外拓展实现零突破。南海燃气发展收购江西瀚蓝能源70%股权,获得樟树市11个镇街的燃气特许经营权。燃气发展具有良好的盈利能力和现金流,有利于支持公司的业务扩张。 供水和污水处理业务平稳运营。供水业务收入同比增加23%,占比23%,毛利同比增加36%,占比17%,收入增加主要由于新增樵南水务并表和水价上调。公司目前供水产能为136万吨/日,25万吨/日产能正在扩建。污水处理收入同比下降8%,占比4%,毛利同比下降23%,占比4%,主要由于增值税政策调整。目前污水处理投产规模约56万吨/日,产能利用率约80%。未来机会主要看污水处理厂提标改造的投资需求。 盈利预测与投资建议。公司明确把固废处理业务作为发展重点,以固废处理业务为突破点实施全国性的业务扩张。而燃气和供水业务能够贡献非常稳定的现金流,以支持公司外延扩张。预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。项目投产低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-16 15.10 -- -- 16.28 7.81%
16.28 7.81% -- 详细
公司概况。目前公司业务范围涵盖供水、污水处理、固废处理和城市燃气供应。近年固废处理业务大幅增长,成为公司最核心的业务板块。固废处理约占收入四成,占毛利五成;燃气业务约占收入三成,占毛利三成;供水和污水处理约占收入三成,占毛利二成。 以固废处理为核心,实施外延扩张。公司的南海固废处理环保产业园是目前国内唯一投入运营的固废处理环保产业园,并于2016年9月首次将“瀚蓝模式”复制到顺德区。2014年12月底成功收购创冠中国,使得公司垃圾焚烧发电产能跻身行业第一梯队,打破原来的地域限制,业务区域覆盖广东、福建、湖北、河北、辽宁、贵州等省。目前公司拥有垃圾焚烧发电总规模达约2万吨/日,其中已投产项目有9900吨/日,在建项目有9950吨/日,预计将于未来3年内能够建成投产。 燃气业务区外拓展实现零突破。公司目前持有南海燃气发展70%的股权。燃气发展是南海区唯一一家从事城市管道燃气供应的燃气企业。预计燃气业务的收入和业绩将保持比较平稳的趋势。燃气发展具有良好的盈利能力和现金流,有利于支持公司的业务扩张。2016年底,公司的燃气业务区外拓展实现零突破。南海燃气发展收购江西瀚蓝能源70%股权,获得樟树市燃气特许经营权。 供水和污水处理业务平稳运营。公司目前供水产能为136万吨/日,25万吨/日产能正在扩建。污水处理投产规模约56万吨/日,产能利用率约80%。未来机会主要看污水处理厂提标改造的投资需求。 盈利预测与投资建议。公司明确把固废处理业务作为发展重点,以固废处理业务为突破点实施全国性的业务扩张。而燃气和供水业务能够贡献非常稳定的现金流,以支持公司外延扩张。预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.82元、0.98元,对应PE分别为22倍、19倍、16倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。项目投产低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名