金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-13 18.98 25.10 21.84% 20.97 10.48% -- 20.97 10.48% -- 详细
刚需下高增速有望维持,垃圾焚烧行业仍处双位数增长的黄金发展期。在经济增速承压、高增长板块估值高位的背景下,我们认为拥有相对较高的增长稳定性和优质现金流的领域有望受到资金青睐。而垃圾焚烧未来四年产能仍能保持18%的高复合增长。同时环保政策趋严使龙头产生明显的马太效应,2018年行业CR10提升至46%。另外市场担忧的政策补贴下调预计对2020年底完成大额项目建设的优质头部企业影响有限,行业整体仍具备攻守兼备的特点。 垃圾焚烧业务:高节奏投运+稳定盈利能力。公司2018年底投运产能1.4万吨/日(含顺德),在手项目未来两年加速建成落地,2021年预计实现3.15万吨/日总产能。项目盈利能力方面,公司存量项目304度的吨发电量和74元/吨的处置费行业领先;增量项目2019-2021处置费约94、60、62元/吨波动较大,但新项目单位投资的同方向变动使整体盈利能力保持平稳。另外,虽然2019-2020年项目密集建设,低毛利率的工程收入提升,但由于计入工程收入的产能占总产能比例仍在30%以下的低水平,因此固废整体毛利率仍有望保持30%以上波动不大,且2021年随着大部分项目进入运营期,毛利率仍有提升空间。 强运营的公用事业属性逐步显现。危废地域扩张推进,在手南海、赣州和嘉兴项目合计产能19.6万吨/年,2020年望迎来产能初增;燃气在工业煤改气的驱动和供需矛盾趋缓的拉动下,2018年4.9亿方的售气量仍有提升空间;供水方面,水量维稳下水价提升有望助盈利能力稳定;污水扩建和提标改造双推进,未来量价齐升仍可期;环卫在内生扩张的同时于2019H2收购国源环境,快速切入异地项目并进一步加速大固废产业前端完善。 激励到位,优秀管理齐心并进。公司2019年初推出了高管激励方案,长短激励方案兼具。公司多年来的一系列成功收购以及收购后业务等的成功融合印证了可复制化的高效管理模式,加之稳定且具有强大事业心的高层管理人员,使得公司自上而下拥有发展体系和动力。 盈利预测:我们预计(1)2019-2021:运营业务占比提升,盈利能力结构性向好。固废业务2019-2020年收入24、31亿元,同比+36%、30%,毛利率略降降但仍保持30%+。燃气及水务预计收入保持温和增长;危废预计2020-2021年实现收入同比增长127%、40%至4.4、6.2亿元。整体来看,公司2019-2021年收入同比增长23%、26%、3%至60、75和77亿元,毛利率略降后回升。2019-2021年公司实现归母净利润9.0、11.1、13.0亿元,同比增长3%(扣非+19%)、24%和16%,对应PE为16、13、11倍。(2)2021及以后:资本开支有望显著下降,各业务进入稳定运营期,预计分红有望提升。若公司2021年分红率提升至40%,则股息率升至4%,达公用事业领域主流高股息公司水平。 估值讨论及评级。我们通过分业务的相对估值、PB-ROE以及运营资产折现三种方式来考量,当前公司价格均处于低估状态。根据此前盈利预测和综合PE、PB-ROE和DCF估值,我们给予公司目标价25.1元/股,维持“强推”评级。 风险提示:项目推进不及预期;补贴大幅下调;燃气业务毛差下降;外延业务收购拓展不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-13 18.98 -- -- 20.97 10.48% -- 20.97 10.48% -- 详细
为加速可转债发行进度,公司变更瀚蓝广场项目用途。公司早在2018年9月就曾公告可转债发行预案已被证监会受理,为尽快推进可转债发行,2019年11月公司公告董事会同意变更瀚蓝广场用途:(1)瀚蓝广场商业地产所涉房产全部由公司自用;(2)将该项目全部转入固定资产科目核算。同时公司已于2019年11月发布预案二次修订稿,对融资金额进行了微调,发行规模由此前的10亿元变更为9.92亿元。 公司未投产固废产能充裕,在建产能尚需投资总额达37亿元。据公告统计目前公司垃圾焚烧在运产能达1.13万吨/日,在建及筹建超1.2万吨/日(不含盛运转让);且近期公告拟与盛运环保及淮安中科环保签署《资产转让协议》涉及产能4300吨/日。截至2019年中报,公司重要在建固废项目尚需投资额达37亿元(不含盛运),考虑到从盛运接手的项目也大都处于在建,公司未来2年投资需求预期较大。 固废板块处于高速发展期,2019年投资及筹资加速。截至2019年9月底公司用于项目投资现金流出已达27亿元(去年同期为13.6亿元),长期借款较年初增长10亿元,筹资现金流净额达20亿元(去年同期为5.5亿元),在建工程已达34亿元。预期随着在建工程不断转化为运营资产,公司固废板块成长的确定性及持续性将得到有效保障。 布局固废产业全链条,可转债发行预期加速,维持“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.15、1.38和1.65元/股,按最新收盘价对应PE分别为16.5、13.7、11.4倍。公司处于产能集中建设投产期,垃圾分类背景下向前端环节发展,在现有项目所在地探索相应业务,实现与后端协同。预期扣非业绩维持20%左右成长,我们给予2019年20倍PE估值,对应22.93元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;燃气下游需求不达预期;燃气采购价格大幅上涨。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-10 18.89 24.70 19.90% 20.97 11.01% -- 20.97 11.01% -- 详细
公用事业起家,精耕细作打造区域龙头。公司成立初期以贸易为主,通过受让南海发展股份,业务转变为经营自来水、供应。后逐步通过并购扩张,实现业务覆盖水务、燃气、固废处理为主的环保综合服务商。公司的净利润保持较好增长水平,在对外收购扩张的同时,维持毛利率水平基本维持,期间费用管控良好。公司以运营优势见长,尤其在固废垃圾发电项目上,ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先,管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。在此之上背靠佛山大本营,人口密度和经济发展优势成为公司业绩增长的基石。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力,助力公司业绩再次腾飞。 攻守有道,以固废为矛,燃气水务为盾。公司供水范围覆盖广东省佛山市南海区所有区域,服务人口近300万人。20个污水项目的特许经营权,污水处理的能力约60万立方米/日。燃气业务受益于工业煤改气持续推进,氢能源带来新看点,加之区域外实现突破,有望进一步扩大版图。固废业务的“纵横发展”,纵向不断拓展固废全产业链,业务覆盖前端环卫、中端垃圾转运、后端垃圾处理(含垃圾发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理等),横向业务板块拓展至13个省份,提出“十年百城”新愿景。合纵连横,叠加国资背景的优势,使得公司的融资成本较低,公司的回款能力较强,资金回笼管理到位,期待公司业务拓展稳健前行。 赋能“无废城市”建设,“瀚蓝模式”成为样板。“无废城市”建设试点工作如火如荼展开,“瀚蓝模式”正是典型的可复制代表,实现固废处理从源头到终端的无缝链接和管控。在瀚蓝模式的示范效应之下,公司生活垃圾焚烧发电处理总规模31,500t/d,投运规模已达14800t/d,并即将迎来2020年的投产大年,为业绩增长提供有力保障。同时,垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求,但去补贴问题仍有待商榷,在去补贴大背景下,公司作为运营能力强的垃圾发电企业更有望脱颖而出。此外,公司和阿里云合作的智慧化项目也备受期待,有望通过智慧化进一步赋能项目运营。 投资建议:公司作为固废处置企业龙头,随着在手固废项目的陆续投产,公司业绩有望高速增长。我们预计公司2019年-2021年的EPS分别为1.18、1.48、1.83元/股,对应PE分别为16.1x、12.8x、10.4x,维持“买入-A”评级,6个月目标价为24.7元。 风险提示:项目推进进度不及预期,补贴取消加速,融资进度不及预期,市场竞争加剧、燃气价格政策调整风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-11 16.80 20.50 -- 19.08 13.57%
20.97 24.82% -- 详细
1.超短融顺利发行,加速推进可转债发行,融资顺畅,公司经营保障性增强 本期超短融资券为公司2019年度第二期超短期融资券,本期发行金额为5.0亿元,票面利率为2.8%,公司2019年度第一期超短融资券于10月发行,发行金额为5亿元,票面利率为2.96%,公司超短融票面利率处于较低水平,有效节约公司财务成本,保障公司了公司业务对资金的需求,同时体现了市场对公司的认可和公司较强的融资能力。 公司本次调整可转债发行方案及变更佛山市南海瀚蓝房地产有限公司经营范围和瀚蓝广场项目用途,均将有效加速公司可转债的发行;公司可转债拟发行9.92亿元,募投资金扣除发行费用后全部用于南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程项目、安溪县垃圾焚烧发电厂改扩建项目、漳州南部生活垃圾焚烧发电厂项目;未来随着可转债发行,将进一步保障公司项目进度,加速公司固废业务布局。 2.项目投产顺利,运行效果良好,业绩稳定增长 公司今年以来项目投产进度顺利,项目运行效果良好,共同促进业绩稳健增长。 公司前三季度实现收入42.7亿,同比增长19.1%,扣非后归母净利润7.2亿元,同比增长20.2%。固废业务领域,公司江西危废、廊坊项目、顺德项目年初均正常投产,运行效果良好,根据中报披露,哈尔滨餐厨(300吨/日)、漳州南部项目(1000吨/日)已进入调试阶段,南海三厂(1500吨/日)、佛山危废项目(9.3万吨/年)预计9月及年底建成,将为公司业绩增长打开新空间。截止6月底,公司垃圾焚烧项目已投运约1.48万吨/日(包括参股的顺德项目),在建及筹建约1.28万吨/日(未含盛运项目);燃气业务领域,公司抓住村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造的机遇,积极开拓新用户,同时积极推进南海区加氢站的建设,其中松岗站和桃园站将在年内建成投产;供水领域,公司重点加强成本管控,并继续推进南海第二水厂四期工程项目建设。 3.“大固废”战略有效推进,各项业务拓展顺利,长期业绩增长潜力增强 新项目拓展方面,公司积极执行和推进“大固废”全产业链布局的经营战略,在各细分子领域均获得了显著效果。公司6月和盛运环保签署《垃圾焚烧发电项目投资合作框架协议》,拟承接盛运部分项目,近期已与盛运等各方就资产收购达成一致,拟签署相关项目的《资产转让协议》,由公司收购海阳(500吨/日)、济宁二期(800吨/日)、宣城二期(1000吨/日)、乌兰察布(1200吨/日)、淮安二期(800吨/日)等项目相关在建工程并继续投资建设,合计可新增运营规模4300吨/日;危废处置领域,公司近期收购危废企业嘉兴创新环保94.9%股权,并投资平湖危废项目,项目规模3.1万吨/年;餐厨垃圾处置领域,公司近日预中标河北廊坊市餐厨垃圾和粪便处理工程PPP项目,项目投资约2.5亿,建设规模为设计处理能力为餐厨垃圾200吨/日,废弃油脂20吨/日,粪便300吨/日,运营期25年,中标价为餐厨废弃物收运处置费267.65元/吨,粪便处置费为136.77元/吨。公司大固废领域拓展良好,进一步增强未来业绩增长潜力。 4.盈利预测及投资建议 公司坚定推进“大固废战略”,进一步打造固废处理纵横一体化的业务格局。在纵向上完善了涵盖前端环卫、中端收转运、末端处理的固废处理全产业链;横向领域,公司实现了市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理全覆盖;公司拓展积极,在手项目多,运行效果良好,将有力保障公司业绩持续增长。在燃气和水务业务领域,公司积极拓展下游客户,增强成本管控,提高管理水平,保障收入利润的稳健增长。公司今年针对高级管理人员推出高管薪酬激励方案,包括短期激励及长期激励结合的方式,其中短期激励包括基础年薪和绩效年薪,长期激励采取虚拟股权单位形式;激励方案将提高团队积极性,增强业绩增长动力。预计公司19-21年业绩为8.9、11.2、13.2亿,对应PE估值为14.5、11.5、9.8倍,维持强烈推荐。 5.风险提示 项目拓展不达预期,项目建设进度不达预期,项目运行不达预期,原料成本提升导致毛利率下降风险,垃圾焚烧发电补贴滑坡的政策性风险,大盘系统性风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-03 17.20 -- -- 17.54 1.98%
20.97 21.92% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 l说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 #事件:summary11月#28日,公司董事会审议通过《关于调整公司公开发行可转换公司债券方案的议案》, 同时公告《公开发行可转换公司债券预案(二次修订稿)》。 9.9亿可转债加速推进,支撑公司大固废产能建设。1)根据证监会《发行监管问答——关于引导 规范上市公司融资行为的监管要求》,对于本次董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟 投入的财务性投资金额,应从本次募集资金总额中扣除。本次调整后可转债方案为:拟募资总额9.92亿元,初始转股价格不低于募集说明书公告日前 20个交易日均价和前 1个交易日均价,可转债期限 6年;用途为南海垃圾焚烧厂扩建项目、安溪垃圾焚烧厂扩建项目、漳州南部垃圾焚烧厂项目。2)同时,公司拟变更“佛山市南海瀚蓝房地产有限公司”(瀚蓝广场项目公司)的经营范围和项目用途,即 a)瀚蓝广场商业地产项目所涉房产全部由本公司自用;b)瀚蓝广场项目全部转入固定资产核算;c)瀚蓝房地产公司经营范围中删除“房地产投资、开发、经营、销售”的相关内容,该措施将加速推进本次可转债发行,支撑公司大固废产能建设。 大固废建设稳步推进,Q3污水处理均价+44%。前三季度,公司实现营业收入 42.69亿元,同比+19.05%;归母净利润 7.36亿元,同比-0.99%;扣非归母净利润 7.19亿元,同比+20.18%。1)2019前三季度,公司收入+19.05%,其中固废处理累计已结算电量 10.98亿千瓦时,同比+8.29%; 累计污水处理量 1.64亿吨,同比+3.24%,Q3污水处理量 5667万吨,同比-0.94%,均价 1.4元/吨,同比+44.33%,主要原因是 2018年 8月-2019年 9月八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价。2)财务杠杆方面,公司资产负债率 63.61%,同比增长 5.16pct,主要由于项目建设进度较快,短期借款同比增长 10.64亿元,长期借款同比增长 12.84亿元。 承接盛运 0.48万吨焚烧产能,在手订单储备充足。 1)整体产能方面,公司目前垃圾焚烧总规划产能超 2.78万吨(含承接盛运 0.48万吨),运营产能超 1.1万吨/日,在建筹建产能超 1.68万吨/日,支撑固废板块 3年稳步增长。 2)承接盛运环保订单方面,公司目前已初步确定承接 6个项目,合计承接焚烧产能 0.48万吨/日,是现有运营项目产能的 44%,包括济宁二期(800吨/日)、宣城二期(1000吨/日)、海阳(500吨/日)、乌兰察布(1200吨/日)、蒙阴(500吨/日)、淮安二期(800吨/日)项目。 3)重点订单方面,哈尔滨餐厨项目进入试运行,漳州南部垃圾焚烧项目已完工,江西赣州危废项目已投运,南海垃圾焚烧三厂项目预计 9月底完工,佛山南海危废项目预计年底建成。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域公用事业龙头,大固废板块稳步增长,看好未来3年垃圾焚烧产能翻倍,属于稳健型现金牛。我们维持公司 2019-2021年归母净利润预测为9.13/10.88/12.84亿,同比增速 4.3%/19.2%/18.0%,对应 11月 28日估值 14.6/12.2/10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:固废项目进度风险,燃气购销差价波动风险,政策风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-06 18.29 -- -- 18.46 0.93%
20.97 14.65% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入42.69亿元,同比增长19.05%;归母净利润7.36亿元,同比减少0.99%,扣非后归母净利润同比增长20.18%。 投资要点: 业绩保持稳健。随着固废项目陆续投产,同时污水处理提标改造完成处理单价上涨,公司营收规模保持稳健增长,前三季度实现42.69亿元,同比增长19.05%。前三季度累计归母净利润同比减少0.99%,主要是去年有确认官窑市场股权处置收益,扣非后公司归母净利润较同比增长20.18%,保持稳健。 向“大固废”战略目标阔步迈进。公司在“大固废”战略指引下不断前进,通过与盛运环保开展合作,拟收购合计4300吨/日的生活垃圾焚烧发电项目,主要位于安徽、山东等地,项目质地较好,收购完成后将显著提升公司垃圾焚烧发电规模,夯实公司第一梯队竞争优势。危废领域获得持续突破,江西赣州危废项目年内投运,佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计今年底建成;三季度公司收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权,主要对液体危废进行无害化处置。项目全部投产后,公司危废处理处置产能有望达到近20万吨/年,“大固废”将逐渐成为公司业绩增长的核心。 充裕资金支撑项目拓展与落地。公司现金流优异,前三季度经营性净现金流7.27亿元,账面货币资金11.38亿元,自有资金充裕。融资方面,近日证监会对公司可转债发行恢复审查,公司此次拟发行10亿元用于垃圾焚烧发电项目的建设。公司于近期还完成2019年第一期5亿元规模的超短融发行,票面利率仅2.96%;拟发行5.5亿元中期票据,预计发行利率也可在较低水平。充沛的自有资金,以及大规模、低成本的融资资金将有力支撑公司加快“大固废”项目规模扩张,从而支撑公司业绩持续稳健增长。 盈利预测和投资评级:我们看好公司“大固废”战略持续落地及其兼具成长与稳健的双重属性。暂不考虑公开发行可转换债券后续对公司股本的可能影响及收购影响,考虑2018年公司有官窑市场股权出质的非经常性收益,我们略微下调公司2019年业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.47和1.67元/股,对应当前股价PE为15.24、12.41和10.89倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;固废处理行业竞争加剧风险;产能利用率不足风险;可转换债券发行不确定性风险;收购盛运环保生活垃圾焚烧发电项目失败风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.37 -- -- 18.53 0.87%
20.97 14.15% -- 详细
事件: 公司发布前三季度报告,前三季度实现营业收入42.69亿元,同比增长19.05%,归属于上市公司股东的净利润7.36亿元,同比下降0.99%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为7.19亿元,同比增长20.18%,基本符合预期。投资要点: 主营业务继续保持稳健增长, 成长持续前三季度的业绩基本符合预期, 扣非前净利润增速有所下降主要是由于去年同期有处置官窑市场的投资收益所致,扣非后净利润依然保持了较快的增长,动力主要来源于固废处置、燃气、污水处理和供水业务的收入贡献。 其中固废处置业务仍然是主力,目前公司的生活垃圾焚烧发电业务已经逐步由南海拓展到全国,发电总规模已经跃居国内第一梯队,叠加收购盛运环保的4800吨/日的项目规模提供增量,未来有望提供持续的增长动力。同时公司继续推行大固废战略, 在餐厨垃圾处理、危废处置、环卫业务、垃圾分类等领域继续拓展, 不断延伸产业链,提高盈利能力。从期间费用看,管理费用率同比略有提升0.14个百分点,销售费用率略有下降0.08个百分点,财务费用率同比下降0.55个百分点,总体费用控制较好,波动不大。 继续维持“推荐” 评级鉴于公司的固废处置业务仍处于快速拓展期, 未来的业绩仍有望保持稳健的增长,成长可以持续,我们继续维持公司19-21年EPS为1.30元、 1.53元、1.79元,对应PE为14倍、 12倍、 10倍,看好公司未来中长期的发展空间,继续维持“推荐”评级。 风险提示项目进展不达预期的风险,宏观经济下行风险
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 24.80 20.39% 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
三季报业绩符合预期, 单季扣非净利润创历史新高,主要由新投产项目贡献业绩增量,维持增持评级。投资要点: 投资建议: 维持预测公司 2019-2021年扣非净利润为 8.3/9.5/10.7亿,对应 EPS 为 1.09/1.24/1.39元。 考虑估值切换,给予公司 2020年 20倍 PE,上调目标价至 24.80元, 维持“增持”评级。 业绩符合预期,单季扣非净利润创历史新高,新增固废项目为主要业绩增长点。 1)公司 2019前三季度实现营收 42.69亿,同比增加 19%; 扣非归属净利润 7.19亿,同比增长 20%, 业绩符合预期。 2) 公司 2019Q3单季扣非归属净利润 2.72亿,创历史新高。 增量业绩主要由顺德、 廊坊二期及江西危废项目等贡献。 利润率稳定,资产负债率略增,资本开支持续加大,现金流良好。 1)2019Q3毛利率 29.5%、净利率 17.1%,与 2019H1相比保持稳定。 2)资产负债率63.6%, 较上期略增。 3)资本开支持续加大, 本期较上期增加 11.6亿达27.1亿, 大额资本开支预示着项目投运高峰期将随后到来。 4)现金流良好,收现比 90%与上期相近、 净现比 100%较上期 92%有所提升。 在手项目推进顺利, 危废业务持续拓展。 1)漳州南项目、南海三厂项目以及南海危废项目预计在年底前完工;与盛运环保合作的 6个项目积极推进中。 2)继南海及江西危废项目之后, 2019Q3公司新增收购嘉兴创新环保科技有限公司 94.91%股权,并投资平湖经济技术开发区危险废物处置项目, 该项目主要通过物化工艺对液体危险废物进行无害化处置,合计3.1万吨/年,关注后续项目进度。 风险提示: 垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目投产进度低于预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 23.80 15.53% 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
公司 10月 28日发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 42.69亿元,同比增长 19.05%;归母净利为 7.36亿元,较上年同期下滑 0.99%; 扣非后归母净利为 7.19亿元, 同比增加 20.18%。 经营分析 扣非后归母净利增 20%, 业绩符合预期: 前三季度公司实现营收 42.69亿元,同比增长 19.05%;归母净利 7.36亿元,同期下滑 0.99%,原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益,税前收益约 1.6亿元。扣非后归母净利为7.19亿元,同比增加 20.18%,增速符合市场预期。公司前三季度毛利率为29.49%,同比下降 4.71个百分点, 主要是环保、安全要求提高,物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨所致。 公司期间费用占营业收入的比重为 11.64%,同比下降 0.49个百分点,体现了公司良好的费用控制能力。 经营数据持续向好, 污水处理均价涨幅较大: 公司前三季度各业务板块经营数据全面向好,其中垃圾发电业务 1-9月累计已结算电量 10.90亿度,同比增加 8.29%; 自来水销售量为 31983万吨,同比微降 0.18%,但水价增加0.02元至 0.20元/吨;污水处理量为 16441万吨,同比增加 3.25%, 7-9月污水处理业务均价比 2018年均价增长 44.33%,主要原因从 2018年 8月至2019年 9月,先后有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价。 收购固废项目进展顺利, 固废建设项目资金有保障。 截至 10月,公司已与盛运环保等各方就资产收购达成一致, 收购 4个项目共计产能 3500吨/日; 收购淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目,规模为 800吨/日。 目前公司固废项目进入快速建设期, 资金需求大,前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金高达 27.09亿元,同比增加 99%。 前三季度公司银行借款增加 333%至 33亿, 同时公司 10月份发行第一期超短期融资券, 金额为 5亿, 票面利率为 2.96%, 公司固废项目建设资金有保障。随着公司固废项目的建设,后续公司业绩持续释放有保障。 投资建议 预计公司 19-21年营业收入为 56.78亿、 67.00亿和 73.70亿元,对应的归母净利 9.12亿、 11.18亿和 12.53亿元, 19-21年 EPS 分别为 1.19和 1.46和 1.64元,对应动态 PE 为 16倍、 13倍、 11倍。 目标价 23.80元, 维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不达预期的风险, 补贴电价下滑的风险, 政策不达预期的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 23.04 11.84% 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报, 1-9月公司实现营业收入 42.69亿元,同比增长 19.05%,实现归母净利润 7.36亿元,同比减少 0.99%,扣非后归母净利润 7.19亿元,同比增长 20.18%; 7-9月单季度公司实现营业收入 15.99亿元,同比增长 23.38%,归母净利润 2.75亿元,同比增长 12.70%。 核心观点 业绩符合预期: 公司收入规模持续增长的动力主要来自于固废板块, 廊坊项目投产(2018年下半年投产)带来业绩增量,同时大量的在建项目顺利推进持续贡献工程收入,其中漳州项目已进入调试阶段,南海垃圾焚烧三厂项目已完工,佛山危废项目预计在年底建成,江西赣州危废项目今年投入运营。 公司归母净利润和扣非后净利润增速不匹配主要是由于官窑市场的股权处置 2018年 1-9月公司的投资收益达到 9278.87万元(2019年前三季度投资收益是 4552.55万元)。 垃圾焚烧项目收购持续推进: 公司拟收购盛运环保 4个在建垃圾焚烧项目(共 3500吨/日)已经达成一致,即将签署相关项目的《资产转让协议》,公司收购后将继续投资建设,同时公司还公告拟收购淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目(800吨/日)。目前公司在手垃圾焚烧项目规模为 2.35万吨/日,若收购完成,公司的总规模将提升 18.30%。 发力高景气度大固废板块, 自身造血能力强: 公司自身造血能力强, 经营性现金流足以覆盖资本开支且经营性现金流与营收匹配度高。截至 2019年 9月底公司在手现金为 11.38亿元,且我们预测 2019-2020年经营性现金流均超过 18亿元。我们看好公司在大固废板块拓展的潜力。 财务预测与投资建议 不考虑收购的影响,我们维持 2019-2021年归母净利润为 9.8/11.6/12.2亿元的预测。根据可比公司 2019年 PE 18x,目标价为 23.04元, 维持买入。 风险提示 垃圾焚烧项目投产进度不达预期
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 -- -- 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域公用事业龙头,大固废板块稳步增长,看好未来3年垃圾焚烧产能翻倍,属于稳健型现金牛。我们调整公司2019-2021年归母净利润预测为9.13/10.88/12.84亿,同比增速4.3%/19.2%/18.0%,对应10月28日估值15.7/13.2/11.2倍,维持“审慎增持”评级。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 -- -- 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
内生外延驱动公司业绩稳健增长。2019年前三季度公司实现营收42.69亿元,同比增长19.05%,三季度单季实现营收15.99亿元,同比增长23.34%。收入稳健增长一是公司投运固废项目产能利用率提升带动上网电量上升,前三季度公司上网电量达10.98亿度,同比增长9.74%,二是公司参股公司顺控环投(3000吨/日)于2018年底投运,带来约4000万元的投资收益增量。另外,公司2018年底收购的赣州危废项目以及污水提价也带来部分收入增量。 大固废战略持续推进。2019年三季度公司新增收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权。嘉兴创新环保项目是公司危废业务在长江三角洲的首个项目,产能合计3.1万吨/年,为公司固废业务切入该地区奠定了基础。 公司前期与盛运环保签署的合作框架协议也于近期取得实质进展,公司拟以2.23亿元收购盛运环保4个固废项目,产能合计3500吨/日。另外,近期公司与深圳市国源环境集团有限公司签署股权转让框架协议,进一步向产业链上游延伸,实现生活垃圾从前端清扫到末端无害化处置的完整产业链。综合来看,公司大固废战略持续推进,公司长期业绩增长有保障。 低成本融资优势支撑公司快速扩张。2019年10月,公司成功发行5亿元的超短期融资券,票面利率仅2.96%。公司2016年发行的债券虽于近期上调票面利率105个基点至4.10%,但仍远低于同行。近期公司拟申请注册发行不超过5.5亿元的中期票据,预计票面利率仍处于较低水平。在行业融资趋紧背景下,公司依靠低成本融资优势将实现快速扩张。 投资建议:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为9.90、11.94、14.05亿元,对应PE分别为14.5、12.0、10.2。公司大固废战略持续推进,未来两年大量垃圾焚烧项目进入投产周期,且公司估值在行业中处于较低水平,基于此,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)固废项目建设进度低于预期:目前国家对工程类项目建设审批趋严,可能对公司在建固废项目进度产生影响;2)项目拓展不及预期:目前垃圾焚烧领域竞争激烈,且优质项目逐渐减少,在此背景下,公司存在新项目拓展不及预期风险;3)天然气价格持续下降风险:未来从环保和国家降低企业用气成本考虑,天然气价格仍有继续下降的风险,公司燃气业务毛利率可能进一步下降;4)补贴政策变化风险,公司生活垃圾、污水处理都享受增值税即征即退70%的优惠,未来如果税收政策变化可能对公司利润生产影响。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 -- -- 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
扣非净利润稳定增长,符合市场预期 公司发布2019年三季报,公司实现营收42.69亿元(同比+19.05%),归母净利润7.36亿元(同比-0.99%),扣非净利润7.19亿元(同比+20.18%)。公司业绩符合预期,扣非净利润稳定增长。公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,大固废战略持续推进,形成固废处理纵横一体化的业务布局,业绩确定性强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.45和1.70元,当前股价对应PE分别为15.6、12.9和11.0倍,维持“推荐”评级。 大固废战略持续推进,污水处理提标改造效益显现 公司坚持的“大固废战略”持续推进,已经成为未来业绩的最大驱动引擎,目前已经基本形成了完善的固废产业链。到目前为止,公司承接了盛运环保6个总计4800吨/日的固废项目,收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权,投资了平湖经济技术开发区危险废物无害化处置项目(3.1万吨/年),大固废模式不断推进。目前国内的传统污水处理领域的提标改造需求不断增长,2018年公司完成16个生活污水处理厂提标改造工作,从2018年8月至2019年9月,陆续有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价,2019年第三季度污水处理均价为1.4元/吨,污水处理业务均价比2018年同期均价增长44.33%。2019年前三季度累计自来水销售量3.20亿吨,同比级别维持不变,累计污水处理量1.64亿吨(同比+3.24%)。 可持续的稳定现金流维持公司健康、稳定发展 公司四大业务板块持续发展,优质的运营资产能够持续给公司提供稳定的现金流支持。截止到2019年三季报,公司经营活动产生的现金流量净额为7.27亿元。2017年、2018年、2019年三季度公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入分别为107.64%、98.90%、89.79%,远高于环保行业的平均水平,优质的现金流将成为公司不断外延拓展的有力保障。公司现金回收比例高,稳定的现金流也奠定了公司稳定发展的基石。 风险提示:融资环境恶化,政策变动。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 18.16 -- -- 18.53 2.04%
20.97 15.47% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报。报告期,公司实现营业收入及归母净利润分别为42.96亿元、7.36亿元,分别同比增减19.05%和-0.99%,原预期归母净利润同比下滑5%,略超预期。 投资要点: 公司期间费用率环比下滑,叠加税费节约,业绩略超预期。报告期,在固废业务方面,公司累计结算上网电量10.9亿度,较2018年同期10.07亿度结算电量略有增长。在水务方面,公司报告期累计供水量与上年持平,污水处理量较上年增长3.24%。供水均价和污水处理均价分别由2.18元/吨和0.99元/吨提升至2.2元/吨和1.4元/吨。加之燃气业务收入提升,最终公司营业收入同比增长19.05%。由于公司继续控费增效,报告期公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所下滑,环比合计下降0.5个百分点,同比合计下降0.48个百分点。加之国家减税效应,公司报告期税金及附加同比减少6.73%,所得税同比下降12.79%,因此略超预期。若剔除2018年处置官窑市场收益,则报告期扣非后归母净利润同比增长20.18%,扣非后归母净利润增速略高于营收增速。 凭借瀚蓝品牌,牵手阿里云及国投电力,构筑公司长期竞争力。践行污染防治攻坚战,中央财政2019年支持将达到600亿元,同比2018年增长35.9%,将带动地方投资。当前“全国无废城市”建设、“碧水保卫战”正在进行,环保需求旺盛。公司固废综合处理园区已探索出“瀚蓝模式”,即以发电项目为能源核心,配置全套处理设施,高效协同进行无害化、资源化、成本最小化的固废处理,当前公司固废项目已遍布12省33市。此外,公司还建成国内最大的商用35兆帕加氢站,彰显综合实力。凭借瀚蓝品牌,牵手优质投资公司国投电力与大数据公司阿里云,强强联合提升竞争力。2018年国投电力以13.47元/股入股瀚蓝环境,持股比例8.62%,国投的投资经验将进一步提升公司资源整合能力。2018年公司与阿里云达成合作,计划将ET工业大脑引入环保领域。2019年7月,阿里云与公司合作首个管理垃圾焚烧炉的AI投入使用,未来智能化管理可期。 固废在手订单充足,燃气及水务业务受益区位优势和特许经营权,中期成长有保障。固废业务而言,截至2018年公司生活垃圾焚烧项目已投运11800吨/日,当前在手(已投产+未投产)焚烧项目产能合计33100吨/日,已公布的在建项目核准处置费均高于70元/吨,质量较好。危废业务而言,2017年佛山市一般工业危险废物产生量为19.85万吨,处置量仅为3.05万吨,大量废物转移至肇州、惠州等地处理。公司危废项目-佛山绿色工业服务中心工程(南海)项目已于2017年底开建,核准规模9.3万吨/年,落地后将填补当地产能空缺。对燃气业务而言,2018年10月佛山市政府发布《佛山市建筑陶瓷行业清洁能源改造工作方案》要求分阶段实施清洁能源改造,2018年企业共配置窑炉332条,未改用天然气的窑炉254条,随着“煤改气”用气需求将不断提升。对水务业务而言2018年佛山市常住人口已达809万且稳步提升,将推动供水及污水处理需求。此外,公司还将整合盛运3500吨/日焚烧产能,为未来增长增添保证。 盈利预测及投资评级:根据三季报,我们上调公司2019~2021年预期归母净利润分别为9.52、11.41、12.56亿元(原为9.25、11.21、12.37亿元),对应19年PE为15倍。公司主战场佛山受益粤港澳大湾区开发,地域优势明显,同时示范项目及品牌在手,异地扩张不断,加之国投电力入股和阿里云合作,有望强强联合,维持买入评级。 风险提示:项目推进低于预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-31 18.99 -- -- 18.53 -2.42%
20.97 10.43% -- 详细
事件:公司2019年前三季度实现营业收入42.7亿元,同增19.1%;归母净利7.4亿元,同增-1.0%;扣非后归母净利7.2亿元,同增20.2%。 运营项目进展符合预期,业绩高成长。前三季度,公司实现营业收入42.7亿元,同增19.1%;归母净利7.4亿元,同增-1.0%;扣非后归母净利7.2亿元,同增20.2%。因为2018年公司处置了官窑市场公司100%股权,确认投资收益1.3亿元,因此2018年归母净利基数较高,扣非后归母净利高速增长主要因为垃圾焚烧项目建设及运营的贡献,燃气销量的增加,以及污水提标带来的水价提升。 毛利率小幅提升,财务费率下降,现金流优异。2019年Q3公司毛利率为36.5%,去年同期为34.7%,小幅提升的原因可能是高毛利的固废收入占比提升。销售费率/管理费率/财务费率分别为1.3%/6.4%/3.9%,同增0%/0.1%/-0.5%,财务费率下降。经营活动现金流净额为7.3亿元,与净利润匹配。 垃圾焚烧项目平稳推进。公司目前投产焚烧项目14800吨/日,在建+代建产能16000万吨/日(包含盛运合作的5个项目)。去年3月份投产大连项目(1000吨/日)、2019年上半年投产顺德项目(3000吨/日,34%股权)、廊坊二期项目(500吨/日),今明两年仍将有6450吨/日投产,焚烧运营项目持续扩张。 煤改气带动公司燃气销量增加,污水提标带动水价提升。1、公司未来两年主要靠陶瓷行业的煤改气带来天然气售气量提升,我们预计2019年售气量增速在40%以上;2、公司目前污水产能60.3万吨/日,完成提标改造的污水厂水价会提升,2019年上半年达到1.22元/吨(去年底综合污水处理价格0.94元/吨),预计年底仍有一定提升。此外,公司在建污水产能8.5万吨/日,预计今明两年投产。 投资建议:公司运营资产优异,深耕固废行业,承接盛运项目后垃圾焚烧产能进一步扩张,且危废提供新的增量。公司现金流优异,管理层优异(近5年营业收入/归母净利率CAGR分别为37%/30%),在焚烧项目不断投产、污水提标、煤改气的带动下,公司业绩有望持续增长。预计2019-2021年归母净利润8.5/11.0/13.3亿元,对应EPS分别为1.11/1.43/1.73,对应PE分别为17.0/13.2/10.9。估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧产能投放进度不达预期,天然气收益政策影响的不确定性。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名