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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 20.00 9.83% 18.83 4.03% -- 18.83 4.03% -- 详细
事件: 瀚蓝环境 15日晚发布 2019年半年度报告; 2019年上半年,公司实现营业收入26.7亿元, 同比增长 16.63%; 归属于上市公司股东的净利润 4.61亿元, 同比下降 7.78%; 归属于母公司的扣非净利润为 4.47亿元,同比增长 25.75%;扣非加权平均净资产收益率 7.38%,同比增加 0.76个百分点。 点评: 1. 收入保持较好增长, 业绩超市场预期2019年上半年,公司实现营业收入 26.7亿元,同比增长 16.63%;归属于上市公司股东的净利润 4.61亿元,同比下降 7.78%; 实现归属于母公司的扣非净利润为 4.47亿元,同比增长 25.75%; 公司上半年扣非后归母净利润增速大幅高于归母净利润增速的原因是公司 2018年上半年公司因处置官窑市场公司 100%股权收益及完成燃气发展 30%股权收购等带来非经常性损益较高。 整体而言,公司 19年上半年业绩超市场预期。 2. 四大主营业务: 固废业务高增长, 对外拓展积极, 为业绩增长核心动力;燃气业务积极拓展下游客户,效果显著, 积极采取灵活措施缓解成本上升; 供水业务平稳,排水业务水价提升显著,收入大幅增长。 ? 固废业务:收入业绩高增长,对外拓展积极,为业绩增长核心动力; 公司固废业务实现主营业务收入 10.98亿元,同比增长 37.01%, 收入占比为41.1%,为公司收入最高的业务板块; 公司上半年垃圾焚烧发电量为 8.59亿度,同比增长 9.6%; 结算电量 7.31亿度, 同比增长 7.4%。 固废业务板块是公司上半年业绩同比高增长的核心动力。 今年以来, 公司在手项目进展顺利, 有力推进, 其中, 廊坊垃圾焚烧项目、顺德垃圾项目年初均已正常投产; 在建项目中, 哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成,其他在建项目也都在顺利推进。 公司江西赣州危废项目于本年度投入运营, 项目危险废物处置规模为 7.2万吨/年,涵盖焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺,其正式投产有效给公司贡献业绩, 同时, 作为公司首个投产的危废项目, 其顺利运营为公司未来危废业务的持续拓展及运营打下了良好基础。 公司固废领域两大子公司绿电公司与瀚蓝(厦门) 固废分别实现收入 3.5亿和3.87亿, 分别实现净利润 1.31亿和 0.89亿, 净利润较上年同期分别增加 4418万元和 1182万元;公司固废领域的其他利润增长贡献为江西危废项目、顺德垃 圾项目的投产及良好运行以及在建项目的工程收入确认。 报告期间,公司积极对外拓展新项目, 并取得较好成果。 公司近期和盛运环保签署合作框架协议, 公司初步确定承接济宁市生活垃圾焚烧发电二期项目(800吨/日)、宣城市生活垃圾焚烧发电二期项目(1000吨/日)、海阳市生活垃圾焚烧发电项目(500吨/日)、乌兰察布生活垃圾焚烧发电项目(1200吨/日)、蒙阴县生活垃圾焚烧发电项目(500吨/日)和淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目(800吨/日)共 6个生活垃圾焚烧发电项目的特许经营权, 合计规模 4800吨/日; 公司在手垃圾焚烧项目规模约 2.76万吨/日,其中已投运 1.48万吨/日(包括参股的顺德项目),在建及筹建 1.28万吨/日, 公司和盛运环保的合作可使得公司垃圾焚烧项目总规模提升至 3.24万吨/日,将有效增强公司未来业绩增长的潜力和持续性。 ? 燃气业务: 下游客户拓展效果显著, 积极采取灵活措施缓解成本上升燃气业务板块上半年实现收入 9.27亿元,同比增长 17.2%,收入占比为 34.7%。上半年,公司积极抓住村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造的机遇,积极开拓新用户,促进燃气销量及收入的较好增长; 但上半年公司燃气气源成本上升, 导致公司毛利率明显下降 5.2pct 至 18.16%, 导致公司燃气业务上半年燃气业务业绩贡献同比略有下降;面对气源上涨,公司主动采取措施灵活锁定采购价格及采购周期,部分缓解了报告期内气源采购成本上涨的压力, 第二季度业绩下滑势头减缓。公司报告期内, 积极推进南海区加氢站的建设,其中松岗站和桃园站将在年内建成投产。 ? 供水及排水:供水业务保持平稳,排水业务受益提标改造水价提升,收入增长较快供水业务上半年实现主营业务收入 4.22亿元,同比微降 0.78%, 收入占比为 15.8%,毛利率下降 6.6pct 至 24.1%; 公司上半年继续推进南海第二水厂四期工程项目建设,强化南海区供水安全保障。 排水业务实现主营业务收入 1.42亿元,同比增长 37.37%,收入占比 5.3%,毛利率 40.5%,保持稳定。 排水业务的收入高增长主要为 2018年 8月到 2019年上半年, 先后有六间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价, 公司 2019年 1-3月污水处理均价比 2018年均价增长 11.34%, 4-6月污水处理业务均价比 2019年均价增长 25.77%。 未来随着公司其他污水处理厂陆续推进提标改造及执行新水价,排水业务收入有望保持较高增长。 报告期间,由于政策调整原因,公司退出里水河流域治理项目,目前正在推进清产核资、资产评估、股权转让、退出补偿等交接事宜。 3. 综合毛利率略有下降; 费用率水平稳定;现金流情况良好公司 19年上半年综合毛利率为 29.79%,较上年同期 33.97%有所下滑, 主要为受燃气及供水业务毛利率下降所致。公司四大业务中,固废业务毛利率 40.1%,同比上升 0.9pct; 燃气业务毛利率 18.16%,同比下降 5.2pct; 供水业务毛利率为 24.1%,较上年同期下降 6.6pct;污水处理业务毛利率 40.5%,同比下降 0.7pct。 公司三项费用率及研发费用率之和为 12.14%,和上年同期 12.29%基本持平, 体现公司良好的费用把控能力。 其中,公司管理费用为 1.53亿元,同比增长 27.87%, 增幅 较大, 主要系计提高管虚拟股权激励费用以及业务扩张增加合并单元,管理费用率(不含研发费用) 为 5.74%, 上年同期为 5.23%。 公司财务费用率为 4.04%,较上年同期4.52%略有下降。 公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金为 24.01亿元, 收现比为 90.0%, 较上年同期 93.9%略有下降; 经营活动产生的现金流量净额为 4.13亿元,较上年同期减少 4.9%; 公司投资活动产生的现金流量净额为-16.3亿元, 较上年同期-9.12亿元增加 78%,主要为固废项目基建投资增加较多; 公司在手货币资金 12.9亿元, 同比增长 11.93%。 整体而言,公司现金流情况保持较好水平,在手货币资金充沛, 同时,公司可转债预案和短融融资券计划有序推进, 三者共同有效保障公司项目推进和业绩兑现。 4. 盈利预测及投资建议公司坚定推进“大固废战略”,进一步打造固废处理纵横一体化的业务格局。 在纵向上完善了涵盖前端环卫、中端收转运、末端处理的固废处理全产业链; 横向领域, 公司实现了市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理全覆盖;初步具备为“无废城市”提供整体解决方案的能力。 公司拓展积极,在手项目多,未来随着持续新增固废项目及在手项目的陆续落地, 将有力保障公司业绩持续较好增长。燃气业务领域,公司积极拓展下游客户, 南海地区陶瓷行业煤改气随着 2020年时间窗口的临近, 预计进度将加速,有利于促进公司用户新增及用气量快速增加,同时公司江西燃气项目下游客户持续拓展, 未来燃气板块收入将保持较好增长。 公司今年针对高级管理人员推出高管薪酬激励方案,包括短期激励及长期激励结合的方式,其中短期激励包括基础年薪和绩效年薪,长期激励采取虚拟股权单位形式;激励方案将提高团队积极性,增强业绩增长动力。 预计 2019-2021年业绩为 8.7、 11.0、 12.5亿元, 对应 PE 估值为 15.3、 12.2、 10.7倍,维持强烈推荐。 5. 风险提示:项目推进及运行效果不达预期,工程设备收入占比提升拉低综合毛利率,可转债发行未获通过, 燃气业务毛利率未获得改善风险, 大盘系统性风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 -- -- 18.83 4.03% -- 18.83 4.03% -- 详细
扣非净利润同比增速亮眼,符合市场预期 公司发布2019年半年报,公司实现营收26.70亿元(同比+16.63%),归母净利润4.61亿元(同比-7.78%),扣非净利润4.47亿元(同比+25.75%)。公司业绩符合预期,归母净利润同比略微下降的原因是2018年同期处置了官窑市场公司100%股权获得税前收益约1.6亿元,使得2018年同期基础较高。公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,大固废战略持续推进,形成固废处理纵横一体化的业务布局,业绩确定性强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.45和1.70元,当前股价对应PE分别为14.0、11.6和9.9倍,维持“推荐”评级。 大固废战略稳步推进,已成为公司业绩增长的核心动力 2019年上半年公司固废板块收入10.98亿元(同比+37.01%),明显拉动公司业绩,固废板块已经成为公司业绩增长的核心动力。同时,公司坚持推荐“大固废战略”,目前已经基本形成了完善的固废产业链,目前正从垃圾后端处理向中端收运转以及前端垃圾分类发展,并逐步实现市政垃圾、危废、农业有机垃圾等污染源治理的全覆盖。具体项目方面,哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部项目完工进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目作为首个投产的危废项目将于2019年投入运营。另外,公司还承接了盛运环保6个项目,总计4800吨/日,对公司的项目储备有一个较大的增幅。 燃气、水务业务保持稳健增长,提供稳定现金流 2019年上半年燃气跟水务板块保持稳健增长,其中燃气板块由于村级工业园升级和陶瓷企业清洁能源改造积极开拓新用户,收入9.27亿元(同比+17.17%)。供水板块基本维持稳定,收入4.22亿元(同比-0.78%),正在继续推进南海第二水厂四期工程项目建设。排水板块收入1.42亿元(同比+37.37%)。 风险提示:融资环境恶化,政策变动。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 -- -- 18.83 4.03% -- 18.83 4.03% -- 详细
事件: 公司发布19年中报。上半年公司实现营业总收入26.70亿元,同比增长16.63%;归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,同比下滑7.78个百分点;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.47亿元,同比增长25.75%;经营活动产生的现金流量净额4.13亿元,同比下滑4.9%。基本每股收益0.6元。 点评: 经营稳健,固废业务发展构成核心增长动力。得益于公司的生活垃圾焚烧处理产能和产量的提升、餐厨垃圾处理量和污泥处理量的增加以及陶瓷企业清洁能源改造,19年上半年公司营业收入稳健增长。而归属于上市公司股东的净利润出现下滑,主要原因为去年同期确认1.6亿元的官窑市场公司100%股权转让收益。公司扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长25.75%,公司业绩基本符合预期。 “大固废”战略持续推进,预计下半年持续高增。19年上半年,公司固废处理业务实现营收10.98亿元,同比增长37.01%;占比41.15%,同比提升6.13个百分点;公司固废业务毛利率40.13%,同比提升0.89个百分点。公司固废业务增长较快,预计受生活垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量增加影响。公司致力于打造固废处理纵横一体化业务格局,向前端垃圾分类和收运环节延伸,并横向实现市政垃圾、工业危险废物、农业有机物等污染治理全覆盖。值得注意的是,公司在同行业公司爆发问题之时积极收购项目资产,奠定持续做大做强的基础。公司拟承接盛运环保的济宁、宣城、海阳、乌兰察布、蒙阴、淮安合计4800吨/天的设计处理产能,扩大了市场规模。公司的漳州南部垃圾焚烧发电项目即将进入调试阶段,南海三厂预计9月完工,佛山绿色工业服务中心危废项目预计年底建成,固废业务发展趋势良好。 气源成本价格上涨得到缓解,燃气业务收入稳健增长。19年上半年,公司燃气业务实现营业总收入9.27亿元,同比增长17.17%;销售毛利率18.16%,同比下滑5.21个百分点。公司燃气业务稳健增长,主要受陶瓷企业清洁能源改造影响;而销售毛利率降低幅度较大,主要受购销价差降低影响。19年上半年,公司采取灵活措施锁定气源采购价格及采购周期,部分缓解气源成本上涨压力。 水务业务发展平稳,污水处理价格提升明显。公司的供排水业务发展基本平稳。19年上半年,公司南海区域自来水供应量1.99亿立方米,同比下滑1.41%;自来水供应均价2.17元/立方米,同比持平。而19年上半年公司的污水处理量1.08亿立方米,同比增长5.57%;4-6月平均处理均价1.22元/立方米,同比增长25.77%。公司的污水处理均价提升明显,主要原因为下属污水处理提标改造后按照新的协议价格结算。目前,公司持续推进南海第二水厂四期工程项目(25万吨/天)建设,并对污水处理厂进行智慧平台建设,提升区域水务拓展能力。 投建项目增加,资金需求加大。公司目前在建和拟建的固废处理项目和水务项目较多,未来存较大的资金需求。19年公司预计重大资本开支36.84亿元,其中19年上半年公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金15.45亿元,同比增加152.45%。截至19年6月底,公司短期借款8.85亿元、一年内到期的非流动负债11.75亿元、长期借款40.12亿元和应付债券9.97亿元。有息债务增加明显。目前公司长期借款利率区间为4.41%-5.39%,处于偏低位置。随着项目建设推进,预计公司的有息债务和财务费用进一步增加。目前公司具备多种融资渠道,其中,公司拟发行不超过10亿元可转换公司债券已经获得广东省国资委和股东大会通过,尚需中国证监会批准。 三费增长平稳,预计下半年财务费用增速提高。19年上半年,公司三项费用和研发费用合计3.24亿元,同比增长15.18%。其中,销售费用3572.87万元,同比增长10.76%;管理费用1.53亿元,同比增长27.87%;财务费用1.08亿元,同比增长4.2%;研发费用2725.69万元,同比增长5.72%。管理费用增长较快,主要受计提高管虚拟股权激励费用影响。考虑到上半年公司有息负债显著增加以及未来较大的资本开支,预计下半年财务费用较快增长。 维持公司“增持”投资评级。公司作为地方性公用事业平台,经营稳健,稳扎稳打;其固废业务向省外扩张,构成其未来主要业绩增长点。预计公司19、20年全面摊薄EPS分别为1.23、1.44元,按2019年8月16日收盘价17.40元/股计算,对应19、20年PE分别为14.2倍、12.1倍。公司目前估值水平较低,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期;行业参与者较多,竞争趋于激烈;资本开支较大,融资压力增加风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 -- -- 18.83 4.03% -- 18.83 4.03% -- 详细
(一)费用控制得当,现金流状况良好 2019上半年公司毛利率29.79%,与去年同期相比降低4.18pct,主要是由于燃气和供水业务成本提升导致。期间费用率为12.14%,同比下降0.35pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.34/6.76/4.04%,同比变动-0.27/-0.40/-0.48pct,整体费用控制良好,公司管理层具有较强的经营管理能力。2019年上半年公司经营性现金流量净额4.13亿元,同比减少4.9%,投资活动现金净流出16.27亿元,同比增加78.31%,上半年固废领域关注度高,公司承担项目增加,资金需求加大。 (二)“大固废”成为公司业绩增长的核心动力 2019年上半年,固废处理业务实现收入10.98亿元,同比增长37.01%。公司对“大固废”战略的坚定执行和业务拓展,进一步打造和夯实了固废处理纵横一体化的业务格局。一方面,公司在现有项目所在地探索垃圾分类和环卫业务,完善前端环卫、中端收集转运、后端处理的全流程产业链;另一方面实现生活垃圾、工业危废、农业垃圾、污泥等固体污染物治理全覆盖,并且初步具备为“无废城市”提供整体解决方案的能力。 项目加速推进,未来业绩确定性高。2019年上半年公司垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量、污泥处理量持续攀升,各地项目建设也同步加快推进。其中哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。而江西赣州危废项目于本年度顺利投入运营,为危废业务的后续拓展及运营打下了良好基础。 携手盛运环保,焚烧发电能力再扩张。今年6月,瀚蓝环境与盛运环保签订合作框架协议,拟对因资金问题而无法正常建设的部分优质垃圾焚烧发电项目进行投资合作。截至目前,公司以初步确定承接6个生活垃圾焚烧发电项目的特许经营权,总处理能力达4800吨/日。根据盛运环保2018年度报告显示,2018年末盛运环保在建垃圾焚烧发电项目14个,筹建垃圾焚烧项目21个,未来双方在垃圾焚烧发电领域还有较大合作空间。 (三)拓展本地工业用户初见成效,燃气业务稳定增长 2019年上半年公司燃气业务实现营业收入9.27亿元,同比增长17.17%。公司燃气业务主要在佛山市,当地有大量陶瓷建材生产企业,公司未来抓住村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造的机遇,拓展当地工业用户,取得了不错的成效。此外,公司主动采取措施灵活锁定采购价格及采购周期,部分缓解了报告期内气源采购成本上涨的压力。此外,公司未来将继续积极推进南海区加氢站的建设,在今年确保松岗站和桃园站建成投产。 (四)提升服务节约成本,水业务运营能力有保障 19年上半年供水业务收入4.22亿元,同比略微下降0.78%,主要是由于折旧等成本的增增所致。当前公司供水业务凭借其在佛山市南海区的相对优势地位,可以保证稳定的运营收入。未来瀚蓝环境将打造“供水+燃气”业务平台,以提升服务和成本控制作为重点工作,同时继续推进南海第二水厂四期工程项目建设,强化南海区供水安全保障。 排水业务2019年上半年实现营业收入1.42亿元,同比增长37.37%。公司由于政策调整,退出了投资较大、回款周期稍长的里水河流域治理项目,转而以建设智慧管理平台、提升运营效率的轻资产发展模式为主,保障公司排水业务的持续性与安全性。智慧化的排水管理系统能够有效节约运营成本,有望为公司在水处理运营领域带来新的增长。 投资建议 公司运营资产优异,在手订单充足,垃圾焚烧业务稳定增长,危废业务持续扩张,佛山地区陶瓷建材企业煤改气,水务业务升级改造,都将为公司带来新的业务增长。我们预计公司2019年、2020、2021年EPS分别为1.19元、1.26元、1.42元,对应PE为14.1X、13.3X、11.8X。给予“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险,公司经营发生合规问题的风险,焚烧发电补贴政策变更的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 -- -- 18.83 4.03% -- 18.83 4.03% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入26.70亿元,同比增长16.63%,实现归母净利润4.61亿元,同比减少7.78%(系去年确认官窑市场股权处置收益带来的高基数所致),实现扣非归母净利润4.47亿元,同比增长25.75%,超出市场预期。 固废板块维持高增长,污水项目提价顺利提升公司业绩。 垃圾焚烧业务是公司的成长源动力,随着金州、廊坊项目于2018年顺利投产,报告期内公司发电量同比+9.50%至8.6亿度;同时公司稳步提升运营管理和效率,综合厂用电率同比降低1.29个pct至14.80%,推动固废处理业务营业收入同比+37.01%至10.98亿元,毛利率维持在40%。燃气业务受益于工业园升级和陶瓷企业清洁能源改造,营业收入同比+17.17%至9.27亿元,毛利率小幅下滑至18%。供水业务承压,南海第二水厂四期工程项目建设持续推进,营业收入同比-0.78%至4.22亿元,毛利率下滑至24.12%。受益于6个污水处理厂提价,二季度公司污水处理均价进一步提升至1.22元/吨,带动排水业务营业收入同比+37.37%至1.42亿元。 收购盛运环保部分垃圾焚烧项目,为公司业绩提供显著增量。 公司于6月7日公告,拟与盛运环保在固废处理项目层面进行合作,截至公告发布日,已初步确定承接济宁二期、宣城二期等6个垃圾焚烧项目(总产能4800吨/日)的特许经营权,并推进各项目的建设工作,有望进一步提升公司在手产能至3.21万吨/天(增幅18%)。公司在手现金充裕,同时可转债预案正有序推进,在手现金+优现金流+再融资三重保障公司在手项目的顺利落地,在高资本开支的情况下(报告期资本开支同比+152%至15.44亿元)为公司的业绩增长提供保障。 维持“买入”评级:公司污水处理业务提价顺利,我们小幅上调公司19-21年净利润至9.42/11.30/12.62亿元(原值为9.22/11.01/12.10亿元),对应19-21年EPS为1.23/1.47/1.65元,当前股价对应19年PE为14倍。公司是兼具“现金流+成长”的优质标的,也同时具有“央企背景+民企机制”属性,目前估值在行业内仍处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:固废项目投产进度不及预期,用气门站价提升但向下游顺价不力,运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 21.10 15.87% 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
业绩稳步增长,超出市场预期。公司2019年上半年实现营收26.70亿元,同比增长16.63%;实现归母净利润4.61亿元,同比下滑7.78%;实现扣非归母净利润4.47亿元,同比增长25.75%,超出市场预期。净利润与营收增速不匹配的原因主要为去年同期确认官窑市场股权处置收益。毛利率同比下降4.18pct,主要原因为供水和燃气业务毛利率有一定下降,固废及污水业务毛利率表现稳定。三费方面,财务费用率和管理费用率同时下降0.5pct,销售费用率下降0.1pct,整体呈向好趋势。 垃圾焚烧板块引领公司成长。1)当前垃圾焚烧行业处于黄金发展时期,预计全国年处理能力复合增长率靠近20%。公司作为领军企业在手项目充裕,未来项目的陆续投产料将有力保障公司未来收入增速。2)公司运营模式全国领先,在南海项目上的经验积累逐步探索出的“瀚蓝模式”实现从源头到终端的固废处理环保产业链,同时积累了丰富的打破垃圾焚烧“邻避效应”的经验。3)业务全国分布,良好的项目筛选和运营能力保障了盈利水平,垃圾处置费、产能利用率、吨垃圾上网电量等盈利因子均处行业领先位置。 公用事业板块提供稳健保障。公司旗下的水务以及燃气业务处于区域垄断地位,其特许经营模式保障了公司稳定收益,且提供充裕现金流,是固废产业向外扩张的坚固后方和经济保障。燃气业务受益于能源结构改变以及煤改气的推进保持高增,公司通过100%控股南海发展,进一步增强燃气业务的业绩稳定性和盈利能力。而供水、污水处理业务售价稳定,继续保持稳定增长。 项目并购稳步开展,扩张持续加速。1)公司2019年6月公告与盛运环保签订《垃圾焚烧发电项目投资合作框架协议》,由瀚蓝环境承接盛运环保部分垃圾焚烧发电项目的投资、建设与运营。收购完成后公司的垃圾焚烧在手项目将超过3万吨/天,继续巩固行业第一梯队位置。2)公司2018年11月公告收购赣州宏华环保100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目。若此次方案顺利推进,将成为公司首个省外危废项目,未来有望与筹建中的南海危废项目形成良好协同效应,对于未来危废业务持续扩张具有重要意义。我们认为,公司做大固废板块方向明确,并购执行有力,辅以优秀的经营管理能力,未来前景值得持续期待。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019年、2020年归母净利润9.42亿元、11.16亿元,对应PE为14倍、11倍, 对标行业2019年17倍PE及公司稳健的现金流和领先的盈利因子,维持2019目标价21.10元。公司四大板块业务齐头并进,水务燃气板块区域性优势突出,为整体业务形成重要支撑,而固废业务推进不断加速,随着垃圾焚烧以及危废项目的逐步落地,公司未来有望受益于利润和估值双提升,维持“强推”评级。 风险提示:固废项目推进不达预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 19.68 8.07% 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
19H1业绩超预期,持续高质量成长公司 19H1实现营收 26.7亿(同比+16.6%),归母净利润 4.61亿(-7.8%),扣非归母净利润 4.47亿(+25.8%),业绩超预期。公司固废业务表现亮眼,有望承接盛运环保垃圾焚烧项目进一步异地扩张,长期成长空间有望提升。 暂不考虑承接盛运垃圾焚烧项目潜在业绩增量,考虑 2H 燃气与供水业务盈利水平或不及预期对冲固废业务利好,维持公司 19-21年归母净利预测9.4/11.7/12.7亿,对应 19-21年 EPS 为 1.23/1.52/1.65元。参考可比公司19年平均 P/E 17x,给予公司 19年 16-18x P/E,对应目标价 19.68-22.14元。公司当前估值仍处于低位(19年 P/E 14x),维持“买入”评级。 固废业务持续高成长,异地扩张更进一步公司 19H1固废业务实现收入 10.98亿,同比+37.0%,毛利率为 40.1%,同比提升 0.9pct。我们判断固废业务业绩亮眼原因主要为:1)报告期内廊坊项目(500吨/日,产能,下同)投产叠加整体产能利用率提升,导致垃圾焚烧处理量提升,19H1累计实现上网电量 7.32亿度,同比+11.2%;2)在建项目推进顺利持续确认工程收入,半年报披露漳州南(1000吨/日)项目已进入调试阶段、南海三厂(1500吨/日)预计 9月底投产;3)江西赣州危废项目投入运营贡献收入利润增量。此外,公司初步确定承接盛运6个垃圾焚烧项目(4800吨/日),异地扩张更进一步,有望打开成长空间。 燃气、供水业务表现略低于预期19H1公司燃气业务实现营收 9.3亿,同比+17.2%,毛利率为 18.2%,同比下降 5.2pct。根据中报,公司抓住村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造的机遇,燃气销量保持较快增长。但成本端燃气采购价同比提升,毛利率有所下降,燃气业务盈利略低于预期。19H1公司供水业务实现营收4.22亿,同比-0.8%,实现毛利率 24.1%,同比下滑 6.6pct,营收整体表现平稳。污水处理业务实现营收 1.4亿,同比+37.4%,毛利率 40.5%,小幅下降 0.7pct。中报披露 18年 8月后,6家污水厂提标改造后陆续提价,收入增速较高。但提标改造带来成本提升,导致污水处理毛利率小幅下降。 维持盈利预测,维持“买入”评级截至 19年中报,公司已投运(含调试阶段)垃圾焚烧产能高达 1.28万吨/日,在/筹建项目产能为 1.19万吨/日,且初步确定承接盛运环保 4800吨/日垃圾焚烧产能,我们预计随项目不断投产公司未来运营收入将持续提升。 暂维持公司 19-21年归母净利预测 9.4/11.7/12.7亿,对应 19-21年 EPS为 1.23/1.52/1.65元。参考可比公司 19年平均 P/E 17x,给予公司 19年16-18x P/E,对应目标价 19.68-22.14元。公司当前估值仍处于低位(19年 P/E 14x),维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧项目投产不及预期,新业务拓展进度及盈利不及预期,广东省推进城燃业务成本监审,费用控制不及预期等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
事件: 公司公布半年度报告,实现营业收入26.7亿元,同比增长16.63%;归属于母公司的净利润为4.6亿元,同比下降7.78%,归属于母公司的扣非净利润为4.47亿元,同比增长25.75%; 投资要点: 固废处置业务实现快速增长,是主营业务持续的增长动力 从收入和扣非后净利润的情况看,业绩基本符合预期。扣非前增速下降主要是由于去年同期有处置官窑市场的投资收益所致。从上半年的分项业务贡献来看,固废处置业务实现收入10.98亿元,同比增长37.01%,收入占比为41.12%,是营收增长的第一大动力。各地项目有力推进,其中哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目于本年度投入运营。同时与盛运环保的垃圾焚烧发电项目的合作也在推进,共6个项目4800吨/日的处理量,后续也将逐步放量贡献业绩。燃气业务实现收入9.27亿元,同比增长17.17%,主要是村级工业园升级及陶瓷企业清洁能源改造,积极开拓新用户带来的业务增量。供水业务实现收入4.22亿元,同比微降,排水业务实现收入1.42亿元,同比增长37.37%,主要是从2018年8月至2019年上半年,先后有六间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价,公司2019年4-6月污水处理业务均价更是比2019年均价增长25.77%,带来该项业务的快速增长。从上半年的期间费用情况来看,销售费用率和财务费用率略有下降,管理费用略有提升,总体保持稳定,经营性现金流量净额同比略降,保持平稳。扣非加权平均净资产收益率7.38%,同比增加0.76个百分点。综合来看,固废处置业务保持较快的增速,未来随着新项目的持续投入,业绩增长有望持续。 继续维持推荐评级 鉴于公司的固废处置业务仍处于快速拓展期,燃气业务仍有增量,未来的业绩仍然有望保持稳健的增长。维持公司19-20年EPS为1.30元、1.53元、1.79元,对应PE为13倍、11倍、9倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示 项目推进不达预期的风险,宏观经济下行风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
事件: 8月 15日晚,公司发布 2019半年报,上半年公司实现营业收入 26.7亿元,同比增长 16.63%;归母净利润 4.61亿元,同比减少 7.78%;归属于母公司的扣非净利润为 4.47亿元,同比增长 25.75%。扣非后 EPS 0.58元,同比增长 26%。 2019上半年非经常性损益为 1367万元,与 2017年的 2663万元同在千万级别。2018年由于处置官窑市场,非经常性损益为 1.44亿元。 点评:受燃气、供水业务拖累,公司毛利率相较 2018H1下降 4.18个百分点。 2019上半年,公司毛利率为 29.79%,较 2018H1的 33.97%有较大下降,原因是 2019上半年燃气业务毛利率同比下降 5.21个百分点、供水业务同比下降 6.55个百分点拖累整体盈利水平。 固废业务是公司增长的核心动力,燃气业务占比保持稳定。 2019H1固废业务实现营业收入 10.98亿元,同比增长 37.01%,营收占比上升至 41%,毛利贡献上升至 55.42%,燃气业务实现营收 9.27亿元,同比增长 17%,贡献公司营收比例维持在 35%的水平,2019H1毛利占比为 22%。气源价格相对低位,2018公司燃气销售单价为 3.45元/m│,毛差在 0.71元/m│,已处于历史低位,进一步下降空间较小。 期间费用率管控良好,应收账款比例略增,现金流质量优异。在营收利润持续增长的情况下, 2019上半年公司期间费用率为 12.14%,与去年同期基本持平,体现出公司过硬的成本控制能力和融资优势。应收账款占营收比例略提高为 25.35%,但是仍在合理水平。经营活动现金流与净利润比值为0.92,较 2018H1进一步优化,单位净利创造现金流的能力较强。 在手项目充沛,收购盛运资产,固废业务更上一层楼。截至目前,公司垃圾焚烧产能共 27,600吨/日,其中已投运产能为 14,300吨/日,在建筹建产能为 13,300吨/日。2019年预计新投产产能为 4500吨/日,占目前已投运产能的 31.5%;2019-2020两年预计新投产产能为 11300吨/日,占目前已投运产能的 79.0%。在建筹建项目正式投产后,将显著增厚 2019、2020年业绩。南海垃圾焚烧发电三厂(1500吨/天)项目预计在 9月底完工、并且饶平垃圾焚烧项目(600吨/天)、开平垃圾焚烧项目(900吨/天)也在稳步推进,我们预计有望于今年底投产。公司与盛运环保在 6月签署合作框架协议后,截至目前已初步确定总产能达 4800吨/天的项目,有望在2020-2021年陆续落地盈利预测与评级:由于公司项目进展顺利,我们将 2019-2021年营收从58. 10、66.82、76.96亿元上调至 62.79、76.15、86.28亿元 ,将 2019-2021年归母净利 9.42、11.21、13.34亿元上调至 9.61、11.92、13.88亿元,2019-2021年对应 PE 为 13、 11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,补贴电价政策执行力度不达预期,可转债发行不成功风险
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
业绩符合预期,经营稳健,现金流良好 公司上半年实现营收26.6亿元,同比+16.63%;实现归属净利润4.61亿元,同比-7.78%;扣非净利润4.47亿元,同比+25.75%,符合预期。费用率保持稳中有降,销售费用率降低0.05pct到1.35%,管理费用率上升0.36pct到6.74%,财务费用率降低0.45pct到4.04%,整体费用率降低0.14pct到12.13%。现金流情况良好,经营性现金流净额4.13亿元,同比-4.9%;投资性现金流净额-16.27亿元,同比+78.3%,主要是固废项目基建投资增多;贷款增长导致筹资性现金流净额增长279.3%到12.9亿元。期末应收账款余额6.77亿元,同比+26.1%;在手货币现金12.93亿元,同比+11.9%;资产负债率上升2.01pct到63.06%。 固废业务多方面拓展,增长快速,其他业务稳健 上半年整体毛利率29.8%,同比下降4.18pct。分板块来看,固废业务是增长核心,实现营收10.98亿元,同比+37%,其中绿电与创冠两大子公司共贡献7.37亿营收,固废业务毛利率微增0.89pct到40.13%。在建固废项目稳步推进,目前拥有垃圾焚烧12300吨/日运营规模。另外赣州危废项目投运迈出危废业务坚实一步,并拟收购盛运环保6个垃圾焚烧项目共4800吨/日产能,进一步扩大运营规模。燃气业务实现营收9.277亿元,同比+17.17%,毛利率下降5.21pct到18.16%,主要是气源采购成本上升。公司抓区域内陶瓷企业能源改造机遇开拓新用户,采取灵活措施减缓业绩下滑,并积极推进南海区加氢站的建设,其中松岗站和桃园站将在年内建成投产。供水业务同比-0.78%,保持稳定,毛利率24.12%,下降6.55pct,南海第二水厂四期工程项目建设稳步推进。排水业务同比+37.37%,毛利率40.49%,基本稳定,公司着力推进智慧管理平台建设,退出里水河流域治理项目。 盈利预测与投资评级 公司运营资产质量优质,现金流良好,积极拓展固废业务,燃气和供排水业务稳健。随着新固废项目的投运,公司营收业绩均处在高增长阶段且有望持续。我们预计公司19-21年利润分别为9.0/12.6/17.4亿,对应估值为14/10/7X,维持“买入”评级。 风险提示 项目进度或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
事件:8月15日,公司公告 2019半年度报告。报告期实现营业收入 26.70亿元,同比增长 16.63%;归母净利润 4.61亿元,同比下降 7.78%;扣非归母净利润 4.47亿元,同比增长 25.75%。对此,我们点评如下: 大固废建设稳步推进,支撑板块收入增长 37%。 1) 2019上半年,公司收入增长 16.63%, 其中固废收入增长 37.01% (营收占比 41.12%),主要由于江西赣州危废项目投运等;燃气业务收入增长 17.17%(营收占比 34.72%),主要由于公司实现“村级工业园升级、陶瓷企业清洁能源改造”等新用户开拓。 2)公司毛利率 29.79%,同比下降 4.18pct,与 2018年报基本持平;四费比例 12.13%,同比基本持平。 3)现金方面,公司收现比 89.93%,同比下降 3.96pct,经营现金流/净利润为 91.78%,同比增长 5.76pct,盈利质量良好。 4)财务杠杆方面,公司资产负债率 63.06%,同比增长 4.37pct,主要由于项目建设进度较快,增加长期贷款 10.94亿元。 承接盛运 0.48万吨焚烧产能,在手订单储备充足。 1)整体产能方面,公司目前垃圾焚烧总规划产能超 2.78万吨(含承接盛运 0.48万吨),运营产能超 1.1万吨/日,在建筹建产能超 1.68万吨/日,支撑固废板块 3年稳步增长。 2)承接盛运环保订单方面,公司目前已初步确定承接 6个项目,合计承接焚烧产能0.48万吨/日,是现有运营项目产能的 44%,包括济宁二期(800吨/日)、宣城二期(1000吨/日)、海阳(500吨/日)、乌兰察布(1200吨/日)、蒙阴(500吨/日)、淮安二期(800吨/日)项目。 3)重点订单方面,哈尔滨餐厨项目进入试运行,漳州南部垃圾焚烧项目已完工,江西赣州危废项目已投运,南海垃圾焚烧三厂项目预计 9月底完工,佛山南海危废项目预计年底建成。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域公用事业龙头,大固废板块稳步增长,看好未来 3年垃圾焚烧产能翻倍,属于稳健型现金牛。我们调整公司 2019-2021年归母净利润预测为 8.31/10.33/12.43亿,同比增速-5.1%/24.3%/20.3%,对应 8月 15日估值 15.5/12.5/10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:固废项目进度风险,燃气购销差价波动风险,政策风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 17.59 -- -- 18.83 7.05% -- 18.83 7.05% -- 详细
事件:瀚蓝环境公告《2019年度半年报》:2019年H1公司实现营收26.70亿元(同比+16.63%),实现归母净利润4.61亿元(同比-7.78%)。 2019年H1扣非后归母净利润增速明显提升:2019年H1,公司实现归母净利润4.61亿元(同比-7.78%),主要系2018年Q1处置官窑市场公司100%股权收益,官窑市场公司处置税前收益约1.6亿元。2019年H1实现扣非后归母净利润4.47元(同比+25.75%),明显高于“2019年Q1扣非后归母净利润增速9.72%”,主要系固废板块业绩增长所致。 固废板块及排水业务增速较快,贡献主要业绩增量:2019年H1分板块而言:1)固废板块实现营收10.98亿元(同比+37.01%)。其中哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。2019年6月,瀚蓝环境拟对盛运环保部分垃圾发电项目进行投资合作,目前初步确定承接盛运环保的6个项目(产能约4800t/d)的特许经营权,公司固废版图进一步拓展。2)燃气业务营收9.27亿元(同比+17.17%),Q2缓解气源采购成本压力,业绩下滑势头减缓。3)供水业务营收4.22亿元(同比-0.78%);4)排水业务营收1.42亿元(同比+37.37%)。 2019-2020年固废项目密集投产,业绩弹性较大:公司2019年财务目标为:营业收入60亿元(同比+23.76%)、总资产规模180亿元(同比+9.14%)。公司预计2019年重大资本性支出约36.84亿元,其中固废业务重大资本性支出约23.27亿元。2019-2020年为公司固废项目密集投产期,江西赣州危废项目已于2019年1月投入试运营,增厚业绩。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润10.23亿元、12.36亿元、14.44亿元,EPS分别为1.34元、1.61元、1.88元,对应PE分别为12.6X、10.4X、8.91X。公司业绩增速较快,给予15-17X市盈率估值,2019年底股价合理区间在20.1元-22.8元,维持【推荐】评级。 风险提示:固废项目投产不及预期风险;业务格局过于分散风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-19 17.20 20.66 13.45% 18.83 9.48% -- 18.83 9.48% -- 详细
公司 2019年中报扣非业绩同比增长 25.8%, 超市场预期公司披露 2019年中报, 上半年公司实现营收 26.7亿元(同比+16.6%,下同), 扣非归母净利润 4.47亿元(+25.8%, 2018年同期公司非经常主要系处置官窑收益)。 报告期业绩增长主要系新增固废项目投产(2018年以来新增投产大连、廊坊、 顺德等项目)、存量在运项目垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量等持续攀升, 江西赣州危废项目于本年度投入运营等因素所致。 固废业务收入同比增长 37%, 南海模式为布局固废一体化奠定基础分业务看, 固废业务上半年实现营收 10.98亿元(+37.01%)表现亮眼, 主要系处理量增长、 新增产能投产等所致; 燃气业务受益新用户开拓营收同比增长 17.2%, 排水业务受益污水厂提价营收同比增长 37.4%。 据公告统计, 目前公司垃圾焚烧在运产能达 1.13万吨/日, 在建及筹备超 1.2万吨/日; 据中报披露 2019年内漳州南部 1000吨/日已进入调试、南海三期1500吨/日将于 9月底完工。 在垃圾分类大背景下公司有望向前端垃圾分类及收运环节发展,在现有项目所在地探索相应业务,实现与后端协同。 江西危废今年已投入运行,佛山危废预期年底建成, 固废增长添动力根据公司中报及评级报告披露, 江西赣州危废项目于 2019年度投入运营,该项目处置规模为 7.2万吨/年, 处理范围涵盖 36大类 172种危险废物,截至 2019.3月已签署处置合同近 6000万元。 此外, 佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废预计今年年底建成, 对应处置规模达 9.3万吨/年。 成功引入国投电力为战投, 拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.22、 1.45和 1.70元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 13.8、 11.6、 9.9倍。 公司区位优势明显, 多业务布局增强成长确定性, 扣非业绩维持 20%左右成长, 我们给予 2019年 17倍 PE 估值,对应 20.66元/股合理价值, 公司成功引入国投电力为三股东,拟发行可转债用于固废项目投资, 维持“买入”评级。 风险提示水厂建设进度低于预期,固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;燃气下游需求不达预期;燃气采购价格大幅上涨。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-19 17.20 -- -- 18.83 9.48% -- 18.83 9.48% -- 详细
公司 8月 15日发布 2019年半年度报告,报告期内实现营收 26.70亿元,同比增长 16.63%;归母净利为 4.61亿元,较上年同期下滑 7.78%;扣非后归母净利为 4.47亿元,同比增加 25.75%。 经营分析 扣非后归母净利增 26%,固废业务是增长核心动力:2019年上半年公司实现营业收入 26.70亿元,同比增长 16.63%;归母净利为 4.61亿元,较上年同期下滑 7.78%,原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益,税前收益约1.6亿元。扣除非经常性损益后的归母净利为 4.47亿元,同比增加25.75%,增速超市场预期。公司固废处理业务实现收入 10.98亿元,同比增长 37.01%,成为公司业绩增长的核心动力。公司 2019年上半年毛利率为29.79%,同比 2018年上半年下降 4.18个百分点。公司期间费用为 3.24亿元,占营业收入的比重为 12.14%,同比 2018年上半年下降了 0.15个百分点,体现了公司良好的费用控制能力。 固废建设项目增加使投资活动现金流出增加,公司营运能力有待提升:公司报告期经营活动产生的净现金流量是 4.13亿元,同比下滑 4.90%,投资活动产生的现金流净额为净流出 16.27亿元,较去年同期增加 7.14亿元,主要是固废项目基建投资增加较多。由于在建项目增多,公司资金需求增大。 2019年上半年筹资活动现金流净额为 12.28亿元,同比 2018年上半年增加279%。公司本期末存货、应收账款周转率均下滑。应收账款为 6.77亿元,比 2018年末增加 63.32%。存货为 5.90亿元,比 2018年末增加 229%。 经营数据持续向好,项目获取能力不断增强:公司 2019年上半年各业务板块经营数据全面向好,生产量和销售量均取得不同幅度的提升。固废业务订单获取能力不断增强:固废处理的“瀚蓝模式”受央媒和政府好评,成为化解垃圾围城和邻避问题的范例。2019年承接盛运环保 6个项目,产能达4800吨/日。 投资建议 预计公司 19-21年营业收入为 56.78亿、67.00亿和 73.70亿元,对应的归母净利 9.12亿、11.18亿和 12.53亿元,19-21年 EPS 分别为 1.19和 1.46和 1.64元,对应动态 PE 为 14倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不达预期的风险,补贴电价下滑的风险,政策不达预期的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-19 17.20 -- -- 18.83 9.48% -- 18.83 9.48% -- 详细
事件 公司发布 2019年中期报告, 公司实现营业收入 26.697亿元,同比增长 16.63%; 归属于上市公司股东的净利润 4.61亿元,同比减少 7.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.47亿元,同比增长 25.75%;基本每股收益 0.60元。 点评 业绩略超预期。公司净利润较同期下滑的主要原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益,扣非后净利润同增 25.75%, 业绩实现稳健增长。期内公司营业收入同比增长 16.63%,其中固废业务实现收入 10.98亿元,同比增长 37.01%,是公司业绩增长的核心动力。 期内公司与盛运环保签订合作框架协议,目前公司已确定承接济宁市生活垃圾焚烧发电二期项目等 6个生活垃圾焚烧发电项目的特许经营权,公司垃圾焚烧运营规模再度提升。 赣州危废项目于本年度投入运营,为公司危废业务的后续拓展和运营打下基础。 公司供水业务营收微降,预计未来增长有限。 南海燃气利润主要来自于管道天然气,并呈现稳定增长态势, 期内营收增长 17.17%。供水和燃气业务可为公司发展提供稳定的现金流,并支持固废等业务的发展。 公司通过外延扩张实现垃圾焚烧、 危废等项目的异地拓展。 公司由最开始的供水为主业,近十多年来通过不断外延收购和内生增长,已成为全国性的固废综合型处理企业。 公司在固废处理领域,已形成环卫清扫、垃圾分类、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理完整的生活垃圾处理纵向一体化优势,也形成了生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理等协同资源化的横向协同一体化优势,具备提供固废处理全产业链综合服务能力。 公司供水、污水处理、燃气、固废协同发展, 供水、燃气等业务造血能力强,固废业务板块景气度较高,公司目前估值合理,未来固废业务的占比的不断提高利于公司提升自身估值。 给予“ 买入” 评级。 风险提示: 政策落实不达预期;市场竞争加剧
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名