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九牧王 纺织和服饰行业 2017-05-23 18.18 20.01 8.51% 18.12 -0.33% -- 18.12 -0.33% -- 详细
积极打造三大独立服装平台,覆盖差异化消费群体。16年以来公司开始不断完善多品牌架构,积极打造精工质量、现代简约和潮流时尚三个不同风格的服装主业平台,分别对应九牧王、J1和FUN三大品牌。其中九牧王品牌保持中高端定位,目标35-45岁人群,16年三季度以来延续了良好的复苏态势;J1品牌定位28-35岁消费群体,目前处于产品调整与门店拓展阶段;FUN品牌个性化的风格受20-28岁人群欢迎,在上升周期中保持了收入快速增长。未来公司将在九牧王、J1、FUN等品牌的基础上,通过自主经营、直接投资培育和兼并收购等多种方式打造三大服装平台,为不同目标消费者提供差异化产品与服务。 17年公司将继续推进终端零售转型,强化门店运营与单店盈利能力,将可复制的终端零售运营标准推广至直营与加盟终端(一季度九牧王在净关店92家的情况下实现收入10%的增长,反映单店店效明显提升);降低订货会占比,提升补单与直配商品比例,18年春夏产品开始公司订货会实行3+3计划(春夏、秋、冬3次大订货会,3次小订货会)。具体到品牌来看,九牧王门店将维持关小开大策略,促进品牌形象与店效提升,FUN和J1则稳步拓展销售终端,保障新开店盈利质量。另一方面,公司将大力推进线上会员体系建设,承载定制系统和数据分析功能,植入专属导购服务,提升客户粘性与客单价。 投资方面,15年以来公司先后通过设立互联网时尚产业基金与新文化产业基金、参股超级导购APP、投资韩都衣舍等多种方式在时尚产业积极布局。未来公司将通过服装多品牌及产业链投资、新兴产业投资、理财性投资等实现产融结合,聚焦85-90后群体偏好品牌,助力服装主业发展,并寻找第二主业的机会。财通证券的预期上市也将为公司带来丰厚的投资回报。前期员工持股计划的实施(已解禁,考虑现金分红后成本15.11元/股)将充分调动公司管理层与员工的积极性。 我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.87元、1.02元和1.18元的预测,维持公司2017年23倍PE,对应目标价20.01元,维持公司“买入”评级。高股息率(16年股息率达5.5%)+充裕自有资金(16年末账面现金+理财产品合计近18亿)+股权投资(持有韩都衣舍8.09%与财通证券1.92%股权)为公司市值提供较高安全边际,未来终端的持续回暖有望为公司带来更大业绩弹性。
五矿资本 有色金属行业 2017-05-22 12.00 18.05 66.05% 11.85 -1.25% -- 11.85 -1.25% -- 详细
核心观点 五矿资本与原金瑞科技高管团队顺利交接更迭,公司业务迈入正轨。5 月17 日,上市公司召开第七届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,业务开展有望随之步入正轨,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE 双升可期。一方面,五矿资本2017 年增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表, 将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,2017 年配套募集资金已经到位,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块。其中,五矿证券2016 年净资产规模15.5 亿元,此次增资高达59.2 亿元,大额增资有助于公司把握证券行业的投资、股权质押等业务发展机遇,实现业绩攀升与行业排名提高。同时, 增资稀释了净资产收益率,我们预测公司ROE将由2016年11%下降为2017 年8.5%,这一问题也将随着业绩提升得到解决。 业务协同空间广阔。公司背靠五矿集团,目前五矿集团持有12.5%工银安盛人寿股;同时,2016 年五矿合并中冶,成就冶金市场的航空母舰,未来集团规划打造千亿级别的内部协同空间,在这之中投融资需求空间广阔,五矿资本作为集团内部金控平台,拥有较大的产融结合机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.64、0.78、0.90 元,对公司进行分部估值,目标价18.05 元,维持买入评级。 风险提示 系统性风险;经济下行对资产质量的影响; l 增持外贸租赁40%股权已完成支付,仍需银监会审批。
和仁科技 计算机行业 2017-05-19 48.50 51.15 20.92% 49.80 2.68% -- 49.80 2.68% -- 详细
医疗信息化行业高速增长,行业集中度有望提升。根据IDC,医疗信息化行业2016-2020年复合增速预计11.2%,其中临床信息化复合增速预计16.2%。随着我国医疗IT建设进入临床信息化阶段,产品复杂程度和专业程度提升,具备综合解决方案能力的企业将获取竞争优势,受益市场集中度提升。公司主要两大类产品:1>以电子病历为代表的CIS系统;2>数字化场景应用。前者将受益电子病历等CIS系统普及与升级需求带来的行业规模增长与集中度提升;后者将受益医疗卫生固定资产投资与新增医院建设带来的市场需求。: 卡位军队医院,渠道下沉扩展地方医院。公司通过解放军总医院等标杆项目,已在2011年成为解放军总后勤部卫生部“新军字一号”的合作开发单位。2013年,公司研发的电子病历系统已在全军155所医院应用,其中三级甲等医院76所。军队医院业务为公司奠定了良好的品牌声誉,加之公司丰富的大型医院信息化综合项目实施经验,使公司顺利拓展地方医院市场,公司先后在湖北、湖南、广西、重庆、江西、黑龙江、北京、陕西等地成立分子公司。在巩固大中型医疗机构市场优势的同时,尝试地县区域医疗项目的开拓力度。2016年,公司在地方医疗机构市场的占有率较往年明显提高。 全套解决方案能力突出,“新军字一号”开启长期业绩成长空间。公司借助电子病历及延伸系统,占据了医疗IT建设的核心位置,逐步形成数字医院整体解决方案。该方案定位于大型医院全院级别的信息应用,其作用类似于操作系统平台,可扩展性较强,客户黏性较高。从订单情况看,公司项目金额大且总包项目较多,反映了产品竞争优势。公司目前研发的“新军字一号“项目整合医院核心系统,在功能和架构上创新,2017年力争在两所三甲试点医院完成老系统的替换和全院系统的整合,促进未来全面的市场推广与复制。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.93、1.10、1.27元,根据可比公司,目前公司的合理估值水平为2017年的55倍市盈率,对应目标价为51.15元,首次给予增持评级。
广联达 计算机行业 2017-05-18 16.75 20.91 23.14% 17.39 3.82% -- 17.39 3.82% -- 详细
核心观点 三大战略助力转型升级。公司近期召开年度投资者交流会,提出新的战略中包括三大转变:1>产品形态从单机套装软件到“云+端”;2>商业模式从License的收费模式转变为收取服务费的SaaS模式;3>核心能力向图形、云计算、BIM平台等方向发力。我们认为,公司的战略符合建筑行业数字化、智能化、在线化的发展趋势,有助于公司从向增量客户收费转为向存量客户收费,提升业绩的稳定性,同时,从建筑行业”招投标“阶段为主向”施工、运维“全生命周期延展,积累产业大数据,构建“数字建筑全生命周期平台”。 业务重心由交易阶段为主转变为施工阶段为主,助力新成长。我国施工行业目前的情况:1>中国每年有60万个左右的项目;2>每个项目在施工阶段的投入20w左右的软件;3>施工阶段软件市场在中国是千亿级。公司产品线已全面覆盖施工业务的各个方面,包括:管理要素(进度、成本、质量、沟通)、生产要素(人、材料、机械)、以及生产对象等。产品形态包括智慧工地平台、BIM平台、项目管理平台以及企业云平台。2016年公司施工业务收入占比约15%,公司正式提出业务重心向施工阶段转移将加快公司在施工领域的资源投入,有助于提升施工业务的收入比重,开启公司新一轮成长周期。 “一带一路”利好公司国际化战略。中国将加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金1000亿元人民币,鼓励金融机构开展预计规模为3000亿元的人民币海外基金业务,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作,我们认为,随着各国合作的增强,建设资金支持的加大,相关合作项目将加快推进并不断落地。广联达作为造价与施工信息化的产品供应商,其全资公司芬兰Progman是全球机电专业BIM的引领者,将受益于“一带一路”基建投资的高速增长,国际化进程加快。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢风险提示
富安娜 纺织和服饰行业 2017-05-17 8.61 11.76 41.35% 8.85 2.79% -- 8.85 2.79% -- 详细
线下继续调整,电商与团购拉动家纺业务保持平稳增长。15 年开始伴随着家纺行业整体增速下移,公司主动进行线下渠道结构调整,关闭整合部分经营不善的网点并重点推行大店计划,保证终端经营效率,同时核心城市扩大直营比例,通过单店的精细化管理与效益增加来提升公司竞争力。我们预计17 年公司家纺业务线下渠道由于加盟商与门店调整等因素仍面临一定压力,电商与团购等新兴渠道的快速增长与毛利率的提升有望拉动家纺业务整体保持稳健增长。 三年磨一剑,切入定制家居业务万事俱备,只待终端放量。在传统家纺主业面临增速放缓压力的情况下,公司经过三年筹划布局的定制家具业务在16 年落地,公司在龙华、惠东、常熟布局三条生产线,从一线城市直营大店起步,未来将通过线下富安娜定制样板间的方式向二三线城市加盟店延伸,线上通过C2B+O2O 的定制家具模式推广,在前端设备调试与团队搭建完毕之后,7 月建博会正式对外招募加盟商,随着项目的推进,系统磨合、定价与产品调整也将陆续开展,新业务步入正轨后将为公司打开崭新的发展空间。 鲜明的设计风格与技术优势有望助力公司在定制家居市场分得一杯羹。国内家具市场1.5 万亿蛋糕中,定制家具由于其更个性化的设计、更高的空间利用率等鲜明优势,正在逐步替代传统手工与成品家具,实现更快速的增长。凭借富安娜特有的艺术设计风格嫁接公司进口设备后的自主改造以及在全国布局的生产基地, 未来公司将为消费者提供兼具独特风格与高质量的家居产品(包括沙发、地毯、床、墙纸与配套软装等)与全屋定制服务,在行业仍处蓝海阶段吸引一批偏好设计风格和更高品质的消费者,分得快速增长的定制家具市场的一杯羹。稳健专注的经营思路与“整体大家居”战略推进将为公司中长期发展打开更大空间。 进可攻,退可守,市值安全边际高,激励充分保障传统家纺与定制家居新业务持续推进。目前公司75 亿的市值具备很高的安全边际,账面现金10 亿多,南山办公楼和龙华厂房受益房价上涨市值重估空间大,未来定制家居新业务的超预期发展有望成为公司股价上涨的催化剂。公司第一期员工持股计划(涉及500 多名员工,成本10.83 元/股)与第三期限制性股票激励计划的完成将为后续传统家纺与大家居新业务的推进提供激励保障。 财务预测与投资建议 我们维持对公司17-19 年每股收益分别为0.56 元、0.61 元与0.67 元的盈利预测, 维持公司17 年21 倍PE 估值,对应目标价11.76 元,维持公司“买入”评级。 风险提示:终端零售复苏进程慢于预期、对外投资不及预期等。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-16 53.40 63.51 17.18% 54.88 2.77% -- 54.88 2.77% -- 详细
公司公布2016年报:报告期公司实现营业收入223.90亿元,同增5.16%,实现净利润18.08亿元,同增20.07%,公司重回业绩20%+增速时代。随着中免业务比重提升,公司毛利率25.07%/+64bps,净利率9.09%/+100bps,均有所提升。公司业绩/盈利能力/估值修复的逻辑正在兑现。如我们之前深度报告解读,未来,随北京/香港机场的规模跃升及议价能力提升,公司毛利率提升仍有较大空间,中长期看公司正处于新一轮成长的起点。 一季度以来,公司海棠湾业务回暖明显:我们估算一季度实现营收21亿元左右/+17%,带动中免总体营收+12%。16年二季度公司受行邮税影响较大,目前手表/精品向香化倾斜的内部调整已基本完成,同比低基数下,继续提升的空间较大(估算一季度旅行社业务营收+9%,净利润有所亏损,对业绩略有拖累;此外预计一季度密集的招投标等活动对公司的销售费用等有所扰动,短期对业绩有所抑制,二季度起亦有望消退)。 近期,T3招标的财务标开标及市场传闻反复,导致公司股价多有变动。目前,最终结果揭晓在即,时间点有所延后亦体现了背后存在多方博弈。我们仍维持前期观点,日上尽管财务标落后,但技术标反超并非没有可能,作为巩固公司垄断优势的重要战役,为18年上海机场免税招标的投石问路,公司亦会尽力争取,开标前后的博弈性机会仍在。 我们仍坚定看好公司中长期价值:1)竞争格局变革下,版图拓展带来的规模优势、机场店带来的流量效应均将进一步提升公司的盈利能力及经营效率,公司未来有望实现业绩增速中枢上行及估值修复(以16年业绩为基准,毛利率提升1%,净利润增速放大4%)2)同时,受益国家消费回流的大政策,公司已在积极争取市内免税的政策突破,年内或有所推进。市内免税灵活度高,有望打开免税行业全新空间。 财务预测与投资建议 考虑香港机场烟酒中标以及国内已经中标的入境店,预计公司17-19年eps2.19/2.62/3.07元(原预测17-18年为2.04/2.37),维持17年29倍PE,对应目标价63.51元,维持买入。 风险提示 海棠湾等增速低于预期;各机场招标及国企改革进度不及预期等
环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-15 22.35 29.67 36.79% 24.52 9.71% -- 24.52 9.71% -- 详细
业绩略低于预期,产业整合进行中:公司自上市以后逐步由设备制造商向水处理综合服务提供商转型,2016 年运营收入1.37 亿元,同比增长67%;水处理成套设备的销售收入下滑26.6%,主要是由于冶金行业和煤炭行业受产能过剩供给侧改革影响,新增改造项目减少,整体市场需求萎缩;2016 年公司完成收购四通环境65%股权(2016 年12 月1 日并表),四通环境实际业绩为1446.61 万元,低于1700 万元的承诺业绩;江苏华大实际业绩为3093.02 万元,略低于3300 万元的承诺业绩。 运营项目规模持续放大,PPP 项目如期推进:随着公司超磁分离水体净化技术在水环境治理领域具有比较独特的竞争优势,运营订单持续增加,2016年9 月份与北京市平谷区水务局签订了《北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程政府与社会资本合作(PPP)项目投资协议》,首个PPP项目落地。收购四通环境后,公司将进一步拓展市政水处理业务。 理顺激励机制:公司第1 期员工持股计划已完成股权购买,累计买入公司股票914,120 股,占公司总股本的0.52%,均价约为31.91 元/股,锁定期12个月。2017 年3 月发布了2017 年股权激励草案,计划拟授予限制性股票525.50 万股,占总股本的2.831%,行权条件为相比2016年,2017/2018/2019年净利润增长率分别不低于30%,70%和110%。 财务预测与投资建议。 考虑四通环境完成了并表,我们上调盈利预测,即公司2017-2019 年归母净利润为1.27、1.64、2.27 亿元(原为2017-2018 年1.09、1.17 亿元),EPS分别为0.69、0.89、1.23 元(原为2017-2018 年0.62、0.66 元)。可比公司2017 年PE 为39 倍,我们看好公司在黑臭河治理的先发优势,以及外延并购后的竞争力提升,继续给予10%的估值溢价,即2017 年43 倍PE,目标价为29.67 元,维持“增持”评级。 风险提示。 项目推进不达预期;政策推进不达预期。
中金环境 机械行业 2017-05-15 29.58 36.37 21.84% 31.22 5.54% -- 31.22 5.54% -- 详细
核心观点 公司“制造”+“环保”双轮驱动业绩增长。报告期内,在国内经济复苏及基建投入加大的外部环境下,加之公司积累多年的营销网络完备、产品系列齐全及品牌口碑优势,制造板块实现净利润2,941.60万元,较上年同期增长15%。环境治理板块,报告期内实现净利润2,881.95万元,较去年同期增长近4倍。环保综合服务板块,子公司中咨华宇一季度首次完全并表,对公司业绩增速影响较大。报告期内实现净利润3,421.52万元,较上年同期增长42.61%。 金山环保陆续收获大单,看好未来增长。子公司金山环保已进入建设期的污泥处理项目按工程进度正常结算,对公司业绩贡献较大,业务开拓方面,金山环保报告期内陆续中标徐州市300吨/日市政污泥处理项目、郴州市城区150吨/日污泥无害化处理项目,在环境治理行业污泥处理细分领域保持了良好的竞争态势,省外市场进一步拓展。 中咨华宇并表,资源引流作用效果初显。中咨华宇自身的咨询及设计服务类业务进展顺利,业务拓展方面,报告期内,中咨华宇的前端资源导流效果初显,帮助公司正式中标的清河县清水河区域生态综合治理工程PPP项目,投资总额逾10亿元,是公司参与PPP项目的重大突破,将为公司后续PPP项目的开拓提供一定的经验和指引。 股权激励+员工持股,公司核心力量利益捆绑一致。公司与2016年底推出股权激励(729人,股票期权的总数为3,869.95万份,行权价27.84元)和员工持股计划第三期(员工出资不超过4亿元,尚未完成购买)。 财务预测与投资建议2017-2019年EPS预测至1.01元、1.41元和1.78元(原预测2017-18年EPS为1.09和1.44元,业绩预测下调主要来自于泵收入,16年实际收入低于原假设收入,因此相应调低未来增速预期)。公司仍具备良好的成长性和未来“综合环保医院”的愿景,参照可比公司,分别给予泵业务27倍和环保业务40倍估值,泵业务和环保业务2017年EPS预测分别为0.31元和0.70元。给予目标价36.37元,维持买入评级。 风险提示:金山环保、中咨华宇业绩低于预期,外延并购低于预期。
思创医惠 电子元器件行业 2017-05-11 21.09 30.51 56.06% 22.10 4.79% -- 22.10 4.79% -- 详细
核心观点 全面启动沃森辅助诊疗服务。杭州认知与沈阳军区总医院达成合作意向,将率先在沈阳军区总院启动IBMWatsonforOncology临床应用服务,在肿瘤科内积极启动沃森,促进智能肿瘤医疗在东北地区的落地。这是东北地区首家启动沃森的医院,也是杭州认知率先打开华东、华北、华南等市场后,再次率先开局东北区域。东北为肺癌高发地区,公司落地东北有助于服务当地患者。根据公司2016年年报,思创医惠战略参股认知关怀3.33%股份,在思创医惠和认知关怀的推动下,沃森应用服务全国推广加速。 预计今年底将支持12种癌种。杭州认知作为大陆地区首家官方运营商,在沃森原有应用基础上做了本地化产品优化升级,协同思创医惠,共同打造基于多学科会诊平台与沃森深度融合的本地化产品。目前杭州认知已与浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禺中心医院、苏北人民医院、沈阳军区总医院5家医院建立合作。公司与IBM合作深化将有助于不断丰富产品线和应用场景。沃森能够支持肺癌、乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、直结肠癌、胃癌,今年底将扩增至12种癌种,覆盖80%的肿瘤病患。, 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。
南京高科 房地产业 2017-05-11 14.98 22.20 52.79% 15.16 1.20% -- 15.16 1.20% -- 详细
核心观点 公司营收业绩持续增长,盈利能力进一步增强。2016年公司实现营业收入51.8亿元,归母净利润9.3亿元,同比增速分别为35.0%和9.2%。业绩增速低于营收增速主要在于当期投资收益下降。公司盈利能力有所增强,2016年毛利率达到36.6%,同比增长7.5个百分点。毛利率上涨主要来源于楼价上涨带来的房地产业务毛利率提升,目前高毛利率能持续。 商品房项目进入结算高峰期,经济适用房助力公司地产业务扩规模。公司房地产开发主要有两部分,一是商品房开发和销售,二是经济适用房开发。目前商品房主要的项目是高科荣境及高科紫薇堂,高科荣境项目正处于结算高峰期,已结算约一半,截至2016年年底,公司账上预收账款达到51.9亿元,同比增长40.5%,为未来业绩提供支撑。经济适用房开发主要承接政府委托建设业务,通过收取总投资额的一定比例获利。该业务利润薄,但不占用现金。在商品房拿地困难的背景下,公司正通过经济适用房项目维持和扩展房地产开发规模。2016年,公司新增保障房及政府委建项目业务总量约85万平方米。 股权投资业务进展顺利。公司创投业务目前已形成南京高科、高科科创、高科科贷、高科新浚四个投资平台,主要的利润来源于南京银行等一些参股公司的分红以及买卖上市公司股票获取的投资收益,其中以对南京银行的投资收益为最主要的部分。2016年,四个平台积极进行股权投资。新增投资金额超过13.9亿元。进一步扩大股权投资业务体量,为未来业绩做储备。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价22.20元。我们预测公司2017-2019年盈利预测分别为1.48/1.95/2.39元(原预测2017-2018年分别为2.13/2.52元)。运用可比公司法,可比公司2017年PE为18X,由于公司2016年开始业绩中地产比例有提升,给予公司15%的折价,对应2017年15X的PE,对应目标价22.20元。维持买入评级。 风险提示 公司房地产业务拓展不达预期。创投发展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-05-11 29.09 38.20 34.98% 30.27 4.06% -- 30.27 4.06% -- 详细
作为当前A股纯正的人工智能标的,科大讯飞在人工智能、尤其是智能语音等源头技术拥有领先的研究成果,并逐渐在教育、智慧城市、医疗、家居、汽车、机器人等领域推动产业化落地。本篇报告从公司的布局出发,详细梳理各项业务内容与进展,除了相对稳定的传统业务之外,重点分析具备高增长以及成长空间的业务布局。 核心观点 根正苗红,国内智能语音及人工智能领跑者。创始团队来自中科大,核心高管稳定,专注于智能语音技术,在语音合成/识别、口语评测、机器翻译等领域均达到国际领先水平,产业化方面占有中文语音市场70%以上份额,作为国家级骨干软件企业,承担众多科研任务,得到党和国家领导人视察与肯定。 全面布局,技术算法及应用场景成竞争优势。公司在人才储备、计算设施、数据积累、技术算法和应用场景等方面都有布局,并在技术算法和应用场景上占据明显的竞争优势。在技术算法上维持高投入及领先优势;并在降噪、远场识别、多轮会话、自动纠错、全双工及麦克风阵列技术等方面与具体场景相结合,从而在算法壁垒之外借助场景深度融合构建护城河。 深耕场景,稳定、高增长以及想象空间兼具。政府教育信息化投入往学校教学应用倾斜,公司产品覆盖“考评教学管”,尤其智慧课堂的推进将带来收入的高速增长,未来在个性化教育、医疗辅助诊断、智慧城市等业务方向都存在成长空间。此外传统电信增值和系统集成业务收入增速相对稳定。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.46、0.67、0.92元,由于公司在智慧教育领域的业绩高成长性,在医疗、车载、家居及公检法等场景应用中的成长空间,以及A股人工智能标的稀缺性,我们认为目前公司合理估值水平为2017年83倍左右市盈率,较可比公司2017年平均估值57倍溢价45%左右,对应目标价为38.20元,首次给予买入评级。 风险提示 智慧课堂及C端业务进展可能不及预期;研发投入较大,短期内可能无法直接贡献业绩;社会过高预期可能导致挤泡沫进程提前并造成估值中枢下移。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-05-11 37.94 43.50 17.57% 39.28 3.53% -- 39.28 3.53% -- 详细
事件:公司公告终止发行股份及支付现金购买王子制陶100%股权交易事项原40%定增+60%现金合计5.6 亿元收购方案变更为以6.88 亿元收购王子制陶100%股权,同时公司承诺公告后1 个月内不再筹划重大资产重组、发行股份购买资产事项。 定增不确定风险消除,公司尾气催化剂布局有望加速。公司原收购王子制陶的定增+现金方案于2016 年9 月9 日获证监会无条件通过,但由于某些原因迟迟未拿到证监会批文,使得公司尾气催化战略布局不断推迟,同时也增加了市场对公司定增批文的担忧。此次定增事项终止及收购方案变更则基本消除了前期积累的风险,全现金收购(对价提高1.28 亿元至6.88 亿元,免除股本摊薄约2.7%)也体现了公司对王子制陶的充分认可和在尾气催化领域的坚定布局,有利于公司“催化剂载体+氧化铝涂层+铈锆固溶体”战略布局的快速推进! 未来协同效应明显,王子制陶提高业绩承诺,公司业绩增厚明显。王子制陶主要从事催化剂载体蜂窝陶瓷的生产与销售,2016 年实现收入1.3 亿元(增长19.3%),净利润5258 万元(增长17.4%),根据国瓷规划完成收购后王子制陶仍将由原管理团队运营,但与公司主营的氧化铝、氧化锆业务将在技术研发、客户资源和市场营销等领域形成协同。此外,原定增方案中王子17、18 年业绩承诺为6000 万、7200 万,新方案则将承诺业绩进一步提高至7200 万、8600 万,并设定业绩超额奖励,充分展现了公司对催化剂载体板块未来发展的信心。以2016 年王子5258 万净利润测算,公司2016 年每股业绩将增厚0.17 元,增厚比例达39%。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益(暂不考虑王子制陶并表)分别为0.690.86、0.92 元,参考可比公司经调整后的平均估值,国瓷材料17 年合理估值水平为63 倍市盈率,对应目标价为43.5 元,维持买入评级。 风险提示 本次收购方案尚需通过股东大会审议通过。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-11 27.19 32.00 9.51% 29.20 7.39% -- 29.20 7.39% -- 详细
核心观点 上汽自主品牌4月销量仍持续同比高增长,17年有望实现盈亏平衡。4月上汽自主品牌销量4.16万辆,同比增长138%,1-4月累计销量15.95万辆,同比增长118.4%;其中荣威RX5销量1.6万辆,4月互联网新车荣威I6实现销量7021辆,名爵ZS9768辆,随着2季度乘用车在I6及名爵ZS需求带动下,预计盈利将环比增长。全年预计自主乘用车(含新能源车)销量在50万辆以上,盈利存在扭亏的可能。 上汽大众途昂首月表现不俗,预计下半年月均销量有望在8000辆左右,看好18年产能瓶颈解决需求的继续释放。3月29日途昂正式上市,4月首月即实现4218辆,且目前产品处于供不应求状态,受产能限制,预计下半年月均销量在8000辆左右,18年产能瓶颈解决后,月均销量有望在1万辆左右。途昂的旺销有望推动上汽大众量利齐升,维持上汽大众盈利有望季度环比增长的预测。 上汽通用探界者释放销量,GL8和凯迪拉克持续放量。4月上汽通用销量14.5万辆,同比增长14%。其中4月7日刚上市的7座SUV探界者当月销量5693辆,目前处于产能爬坡期,预计月销量将继续向上;GL8销量1.26万辆,同比增长80%,凯迪拉克销量1.4万辆,同比增长94%、持续保持高增长;17年上汽通用通过产品结构调整,探界者、GL8及凯迪拉克销量释放,盈利有望维持平稳增长。 财务与估值: 预测2017-2019年EPS分别为3.21、3.61、3.93元,参考可比公司平均估值水平,给予17年10倍PE,目标价32元,维持买入评级。 风险提示: 经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。
大名城 房地产业 2017-05-09 7.82 11.44 50.53% 7.90 1.02% -- 7.90 1.02% -- 详细
核心观点 业绩持续高增长,盈利能力提升。2016年公司实现营业收入87.6亿元,同比增长69.6%,实现归母净利润8.4亿元,同比增长83.8%。公司毛利率持续提升,2016年公司毛利率达到44.9%,提升6.6个百分点,扣税后毛利率达到31.0%,提升4.9个百分点。公司项目所在的上海、福州在过去的2016年房价均出现明显上涨,我们认为公司目前的高毛利率可持续。公司资金成本出现下降,2016年为7.85%。 地产销售表现强劲。2016年公司实现房地产销售额137.8亿元,同比增长100%,房地产签约面积145万方。截至2016年年底,公司持有待开发土地对应的计容面积达到419万平米,可供公司未来3年开发。截至2016年年底公司预收账款达到53.3亿元,同比增长64.3%,为未来业绩的持续增长提供支撑。 金控业务推进迅速,已显成效。公司金控业务中证券投资、金融投资和产业投资三个板块进展均有推进。2016年公司出资25亿元收购中程租赁100%,中程租赁在2016年为公司贡献1.63亿元净利润。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价11.44元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52、0.80、1.06元(原2017-2018年预测为0.55/0.80元)。运用可比公司法,可比公司2017年PE为22倍。给予公司2017年22X的PE,对应目标价11.44元。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 公司金融投资不达预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-09 25.50 30.60 34.68% 26.69 4.67% -- 26.69 4.67% -- 详细
公司公布一季报,业绩主要受个别项目亏损及费用增加拖累。报告期内,公司实现收入9196.94万元,同比微降0.01%,归母净利润亏损2950万元,同比下滑76.32%。亏损主要是克旗等项目仍处于市场培育期持续亏损,以及保康、克旗、崇阳旅业等公司费用上升明显(公司管理费用同增35.3%,较去年同期增长近1000万元)。 核心景区业绩仍向好,今年起交通改善有望继续释放。尽管业绩总体亏损,但由公司16年年报可以看出,公司明星项目梵净山、海南猴岛以及千岛湖等仍增长乐观。梵净山受益交通改善16年接待游客60.88万人次,营业收入/净利润达到1.32/0.40亿元,同比增长16%/22%;海南猴岛项目受益猴年迎来旅客爆发,索道/猴岛公园接待旅客97.39/19.71万人次,营业收入上升19%/38%至0.51/0.29亿元,净利润上升35%/303%至0.24/0.21亿元。千岛湖索道接待旅客83.23万人次,营业收入/净利润达到0.28/0.12亿元,同比上升5%/18%。展望17年,年内有望通车的铜玉、西成、武九高铁有望继续带动公司梵净山、华山、庐山等项目,18年上半年通车的杭黄高铁途径千岛湖,亦有望带动公司千岛湖项目再上台阶;公司明星项目成长动力仍在。 后续看点在资本运作,“小市值+大资源”支撑下公司仍是我们推荐的弹性品种:1)公司16年业绩低基数+大股东连续增持,构筑较高的资本运作预期,随一季报公司亦发布了筹划定增项目的公告,后续资本运作的弹性空间大。2)公司崇阳地产项目已开始开盘去化,有可能构成今年业绩的重要反转因素。3)控股股东当代集团2016年12月以来多次高位增持,构筑了股价的一定安全边际,近期市场较强势走势亦验证了市场在当前价位较强的情绪支撑。公司是我们17年重点推荐的进攻性品种,建议积极关注。 财务预测与投资建议。 预计17~19年公司每股净资产6.12/6.41/6.82元、eps0.16/0.29/0.41元(原预测17-18年eps0.27/0.63元),给予公司17年5.0倍PB,目标价30.60元,维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名