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森马服饰 批发和零售贸易 2017-09-22 8.75 10.26 19.30% 8.69 -0.69% -- 8.69 -0.69% -- 详细
主品牌线下渠道与模式调整基本到位,蓄势待发。15年以来在主力客群代际切换、渠道流量大分化的背景下,森马主品牌线下也在经历着期货模式向快反模式、街边店渠道向购物中心渠道的调整,目前公司线下低效门店已基本处理完毕,同时稳步增加购物中心门店,订货会由每年4次增加至8次,逐步提升快反产品占比。我们认为上半年主品牌线下收入的小幅下滑,更多来自于门店与快反模式的调整,随着新渠道、新模式的逐步成熟适应,未来森马开店节奏有望回升,门店结构日趋合理,主品牌线下收入有望重拾增长。 童装优势日益巩固,电商强者恒强。上半年公司电商收入增长50%以上,考虑到下半年旺季以及公司电商配套工业园、供应链、物流仓储等资源的不断成熟,全年电商收入增速有望加快,收入占比也将进一步提高。童装方面,巴拉巴拉购物中心渠道起步较早,模式成熟,在国内童装行业高景气、品牌间竞争激烈的背景下,一方面巴拉巴拉借助先发优势、规模效应与品牌号召力线上线下维持较快增长,另一方面背靠森马供应链与渠道资源,多品牌多品类延伸也将成为公司童装业务进一步抢占市场份额的方向之一,实际上现有品牌中,马卡乐、MiniBalabala、梦多多等品牌已经实现了不错的起步,未来与海外童装品牌可能的多方式合作也将是森马童装业务的一大看点。 存货去化能力提升,未来期间费用率的有效控制将为公司盈利增速带来弹性。近几年来电商收入占比与电商运营能力的提升也在不断增强森马的存货去化能力,线下退换货比例的放松将有效缓解渠道库存的周期性压力,在弱市环境下,提升经销商的回款与盈利能力。未来随着直营比重的增加(电商+直营店),直观上公司资产端将越来越重(存货伴随收入规模增加),但本质上零售能力的加强、与消费者更紧密的联系互动更符合行业效率提升的方向,也是海外快时尚龙头的成功路径之一。短期来看,今年期间费用率的上升主要来自于人员薪酬、门店租金、技术开发支出等固定费用的增加,在后续收入保持稳健增长、转型效果逐步体现的情况下,18年开始期间费用率的有效控制有望为公司盈利增长带来弹性。 我们维持对公司2017-2019年每股收益为0.57元、0.66元和0.76元的预测,维持公司17年18倍PE,对应目标价10.26元,维持公司“买入”评级。账面净现金充沛(中报35亿左右)+大股东高持股比例+稳定的经营性现金流将是公司保持高现金分红率的良好保障。
岱美股份 机械行业 2017-09-21 38.45 48.65 21.87% 40.33 4.89% -- 40.33 4.89% -- 详细
公司产品进入全球配套体系,海外核心客户配套保障盈利稳定增长。公司主要产品包括遮阳板、头枕、顶棚中央控制器和座椅等,遮阳板、头枕、顶棚中央控制器是盈利主要来源,遮阳板、头枕收入比重分别为57%和27%。 16年海外收入比重达到76%,主要配套北美通用、福特、克莱斯勒等客户。 公司产品已进入全球配套体系,未来受国内乘用车行业销量增速放缓影响小,随着遮阳板新增客户配套及头枕规模快速提升,盈利有望持续向上。 遮阳板:盈利主要贡献之一。16年遮阳板销量市占率20.5%,已进入全球核心客户配套体系,前五大客户通用系、福特系、克莱勒斯系等合计收入占比超过80%。公司与通用、大众、标致雪铁龙、福特等多家厂商签订新车型配套零部件销售框架协议,未来几年公司遮阳板需求仍将继续保持稳定增长,现有产能不足已成为制约公司发展重要瓶颈,16年产能利用率超过95%。IPO募投项目扩建1,200万件/年的遮阳板产能,随着遮阳板产能逐步达产及新客户拓展,预计17年遮阳板收入增长14.5%左右,盈利有望维持稳定增长。 头枕业务:未来盈利增长弹性所在。公司头枕竞争对手主要以国外为主,与竞争对手李尔、Adient 等比较,头枕业务更为专注。头枕业务凭借性价比优势及通过与遮阳板客户建立稳定合作关系,头枕快速切入北美客户供货体系。 头枕自制率高,外协件少,盈利能力较高。随着头枕产能逐步达产,预计17年头枕配套量同比增长45%左右,收入比重提升至31.5%左右。 顶棚中央控制器:有望稳步增长。顶棚中央控制器近两年复合增速23.1%; 预计未来几年单价有望维持稳定,预计17年收入同比增长20%以上。 汇率对公司盈利影响分析。公司出口产品主要采用美元进行结算,汇率波动一定程度影响公司业绩。报告中进行了敏感性分析,在其他条件不变情况下,18年人民币兑美元汇率每贬值(升值)2个百分点,或者将影响毛利率提升(降低)约0.7个百分点(说明,该结论是在一定假设条件下做出的,实际中影响会有差异)。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-21 26.20 29.07 9.20% 26.85 2.48% -- 26.85 2.48% -- 详细
事件:2017年9月18日公告:公司与腾讯在广州签订了《战略合作框架协议》。 双方将在智能网联汽车、智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈等开展业务合作,有望实现双赢。公司的优势是汽车制造技术,腾讯的优势是互联网技术,双方合作有望在智能网联方面获得双赢。双方将基于智能语音、智能出行、智能听服务展开合作,结合腾讯公司具有优势的移动支付、音乐、微信互联、社交账号,为公司提供新一代具有人工智能特点的车联网创新服务,腾讯公司还将为提高公司车联网解决方案的安全性提供技术支持。另一方面,公司将借助腾讯在云计算领域的领先技术,实现高性价比的基础云平台,借助腾讯微信小程序等创新的应用形态,打通公司的汽车大数据,形成有效的车主运营,为用户提供极致体验的车联网服务。与腾讯公司的智能网联合作有望加速公司实现“电动化、国际化、网联化”的发展战略。 双方在新能源汽车领域资本合作,有望加速公司新能源汽车产业布局。2016年11月公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过人民币150亿元;其中拟投入50.24亿元进行“新能源汽车与前瞻技术研发项目”。该项目投资于公司自主品牌新能源汽车与前瞻技术的研发,围绕纯电驱动汽车的产业化突破相关技术,建成混合动力车型平台、插电/增程式车型平台、纯电动车型平台、互联智能车型平台等四大车型平台。公司规划2020年实现新能源汽车销售20万辆左右,公司积极布局新能源汽车领域,未来有望成为公司自主品牌增长点。与腾讯公司进行资本合作有望加速公司新能源汽车产业布局。 传祺自主品牌持续旺销,广丰、广本受益于日系车复苏。公司自主品牌持续热销,预计2018年随着传祺GS3、GS8及GM8放量及产能的释放,广汽传祺增速将继续保持高增长。广丰、广本受益于日系车复苏以及持续推出新车型,销量有望持续高于行业平均增速。广汽菲克2016年扭亏为盈后,进入快速成长期,业绩贡献稳步提升。
世联行 房地产业 2017-09-20 11.80 15.36 33.33% 12.13 2.80% -- 12.13 2.80% -- 详细
我们认为,公司的核心投资逻辑将变成交易入口的持续变现和长租入口的开拓。其中前者将继续支撑公司从代理龙头变身为交易龙头,从单一的代理费盈利点转向总代理模型,通过房产代理、房产分销、房产金融、装修等手段完成业绩增长。从2012-2016 年,公司已经完成了全国化的扩张和布局,全国商品房销售额复合增速为14.8%,而同期世联行的代理业务销售额复合增速达29.1%,助力公司的市占率从2011 年的2.4%迅速提升至2016 年的4.3%。 当前房联宝业务及金融业务通过交易入口变现,成为公司两大业绩驱动力。房联宝业务2017H1 营收同比大增61%,毛利率提升至22%。主要受4 方面驱动:1)立足世联的线下组织优势;2)省域深耕,下沉三四线;3)营销总包模式扩大单盘利润;4)全产业链资源链接。此外,公司金融业务在2014-2016 年营收分别为2.7/4.2/4.5 亿元,过去3 年复合增速达到85.6%。截止至2017 年上半年,金融业务的贷款余额已达33亿元,同比增长105.2%。今年放款集中在二季度,因此下半年业绩有望进一步释放。 长租公寓作为公司新的发展方向,规模化扩张后将构成新入口,配套增值服务及金融服务将成为业绩潜在增长点。通过公寓的端口向上可以拓展到装修业务,向下可以延伸至旅游、社交、饮食等各类增值服务以及房租分期等金融产品服务。海外成熟市场公司经验表明公寓公司的盈利由租金差、配套金融服务及增值服务构成,且越成熟的市场中公寓公司房租差的盈利占比越低。未来随着公司房源规模的扩张,将逐步打开盈利新入口,公寓业务的收入规模及盈利能力有望逐步走高。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价上调至15.36 元(原为12.88 元)。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.48/0.58/0.70 元。运用可比公司法,可比公司2017 年PE 为32X,对应目标价15.36 元。 风险提示 房地产市场大幅下滑。新业务拓展不力。
三六五网 通信及通信设备 2017-09-20 21.90 25.46 19.36% 21.90 0.00% -- 21.90 0.00% -- 详细
市场波动性减弱,电商业务迎平稳市场环境,有望出现恢复。公司主营业务为线上网络营销,占到其营业收入的92%。2016年房地产市场的调控增强和大起大落,导致新房代理及营销行业出现较为明显的下滑,2017年以来市场波动性减弱,有利于新房代理及营销行业发展。公司主要布局的长三角区域,楼市出现筑底及触底回升的现象,同时开发商以回款作为最主要的考核指标,对于营销工具的依赖性将有所提高。 新获互联网金融小贷牌照,金融业务收益模式升级增长可期。公司原有的互联网平台仅通过列出合作方的金融产品收取少量信息渠道费用。公司在2015年12月获得互联网金融小贷牌照,随后在2016年6月成立了小贷公司,自此可以通过小贷公司直接给贷款人投放贷款,将获取更高收益。公司2016年底贷款账面余额已经达到4亿元,根据公司半年报数据,2017年上半年贷款余额已增长至6.4亿元,小贷业务增长较快。 响应国家发展租赁市场号召,提前布局租房平台。南京市政府发布租赁新政,提出建设住房租赁服务监管平台。公司作为本土互联网房产龙头公司,深耕南京市场多年,有望在租赁信息化平台建设中率先受益。公司租房平台“爱租哪”已于2017年4月正式上线,其定位为第三方服务机构,以公寓公司、职业房东和青年租客为服务对象,为公寓方和职业房东提供通道,同时提供租客月付产品降低支付门槛帮助公寓方和职业房东回笼资金提高运营效率。 此外,未来中小型长租公寓公司也有接入爱租哪平台的需求,平台发展可期。 财务预测与投资建议。 首次覆盖给予买入评级,目标价25.46元。我们预测公司2017-2019年EPS为0.67/0.77/0.92元,伴随金融业务的扩大公司业绩将进入持续增长期。根据可比公司2017年38X的PE估值,首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价25.46元。
金达威 食品饮料行业 2017-09-20 15.78 18.24 17.22% 15.81 0.19% -- 15.81 0.19% -- 详细
核心观点 投资完成后,公司将持有PSuppsHoldings14.71%的股权。9月16日,公司发布公告,全资子公司KingdomwayAmerica以每股100美元的价格认购PSuppsHolding发行的75,000股优先股,交易完成后,公司将持有PSuppsHolding14.71%的股权。 公司保健品产品线进一步扩大,竞争力有望进一步增强。PSupps主营运动营养品牌产品,主要定位于运动健身和体重控制,截止到目前,公司已经成为拥有6大品类、30多种产品的美国知名运动营养品牌,在全球70多个国家开展销售。此次参股Psupps之后,使公司的海外保健品产品线进一步扩大,目前公司已经拥有多个知名海外保健品品牌,如Doctor’sBestHoldings、Vitatech、Labrada等,有望使公司在保健品领域的竞争力进一步增强。 看好“全球品牌,中国市场”的战略,公司保健品业务值得期待。我国保健品市场广阔,但由于国内保健品品牌鱼龙混杂,有竞争力的产品少,所以海外的保健品较受消费者的青睐。近年来,公司坚持“全球品牌,中国市场”的战略,通过自身的不断发展及海外的并购,逐渐成为运动营养保健品领域的佼佼者,是目前国内少有的能真正将海外知名保健品品牌转移到国内销售的公司,目前,国内保健品市场正在处于起步阶段,随着人们健康运动意识的提高,未来具备很大的提升空间,我们看好公司的保健品业务,未来值得期待。 财务预测与投资建议: 我们维持预测公司2017-2019年的每股收益为0.57、0.60、0.72元,根据可比公司,给予公司2017年32倍估值,对应目标价为18.24元,维持买入评级。 风险提示 如果公司保健品转型不达预期,可能会影响公司的业绩。
中文传媒 传播与文化 2017-09-20 23.21 26.00 15.71% 22.93 -1.21% -- 22.93 -1.21% -- 详细
核心观点 公司是全国出版传媒龙头,拥有出版发行及游戏两大现金牛业务。公司传统出版发行主业稳健发展,毛利率长期稳定在约30%;旗下8控股出版社质量优异,图书销售量及销售码洋增速高于行业平均水平,拉动市占率由2014年2.35%提升至2016年3.45%。2015年收购智明星通后,公司逐步形成“传统核心主业、新兴科技业态、资本创新经营”的发展格局。 智明星通:老游戏进入业绩释放期,新游戏有望支撑高增长。SLG游戏具备长生命周期的特点,公司四款老游戏流水稳定,随着销售费用率的下滑进入利润贡献期,是公司业绩的强力保障。公司强大的研运能力、全球发行能力和社交游戏开发能力,保证了具有不断复制成功产品的能力。公司四款已上线或即将上线的新游戏品质出众,通过经典端游IP改编手游,提高了游戏的成功概率,产生爆款的可能性较大。公司在夯实SLG游戏优势的基础上,进一步丰富产品线,后续业绩增长无需过度担忧。 销售及管理费用是影响公司未来利润水平的核心变量,我们认为:(1)智明星通的品牌效应和发行经验有望提高推广效率,大IP自带粉丝将降低获客成本,预计未来销售费用率将低于2015-2016年的高峰水平;(2)智明星通的管理费用主要体现为研发支出(占比85%以上),其中又以研发人员薪酬为主,未来超额业绩奖励将导致管理费用率上升。 打造国企改革“江西样板”,智明星通管理团队稳定。智明星通人均研发薪酬高,且仍有6.4%的管理层持股尚未解禁,核心技术团队的稳定为公司未来的稳健发展提供了充分保障。中文传媒未来有望探索包括员工持股等在内的激励制度,调动管理人员及技术人才的积极性,进一步激发企业活力。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS为1.15、1.42、1.84元。采用分部估值法,给予出版业务17倍PE,游戏业务29倍PE,对应目标价26元,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 游戏业务收入不达预期,期间费用率大幅上升,管理团队及技术人才流失。
三环集团 电子元器件行业 2017-09-15 22.38 28.50 22.69% 24.02 7.33% -- 24.02 7.33% -- 详细
事件描述 小米手机今日发布年度旗舰全面屏2.0手机小米Mix 2,配备18:9全面屏,金属中框+四曲面陶瓷;同时还发布了一款尊享版Unibody,背板使用了一体化陶瓷机壳。三环集团是小米Mix系列的供应商。 核心观点 小米Mix 2继续采用陶瓷,Unibody一体化实现新突破。本次小米发布的Mix 2量产版外观上采用了金属中框+四曲面陶瓷后盖,同配置上价格比去年Mix 1有所降低,我们判断更换中框后外观成本有所降低。今年以来,作为小米陶瓷供应链上的龙头供应商,三环在陶瓷机壳的产能和良率提升上取得了较大的突破,我们预计mix 2将成为今年的爆款手机之一,并实现规模量产销售,为公司业绩增厚做出重要贡献。同时尊享版Unibody陶瓷则让市场眼前一亮,这可视为陶瓷在消费电子领域的又一重大突破,三环集团功不可没。 5G时代陶瓷与玻璃并存,无线充电技术需依赖非金属材料。5G作为我国重大战略部署,未来有望引领全球通信市场。为了配合高频信号传输,手机机壳信号的穿透能力将影响手机的信号传输质量与无线充电效率,因此未来的金属机壳将因信号屏蔽等缺点被逐渐淘汰,陶瓷与玻璃等非金属材料将有望受益于5G时代的发展。目前看来,陶瓷的成本仍旧高于玻璃,但随着时间推进,良率不断提升,规模化量产将使得陶瓷成本降低,更具竞争优势。 陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essentia、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。我们假设未来1年公司的后盖出货量达到千万片级别,单片均价为250元,则一年销售可创造25亿元收入,相当于公司15年的全部收入,弹性空间巨大。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至28.5元(原目标价24.05元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年38倍PE,给予目标价至28.5元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
众泰汽车 交运设备行业 2017-09-13 12.00 15.75 16.58% 14.04 17.00% -- 14.04 17.00% -- 详细
8月SUV 销量环比大幅增长。8月传统乘用车销售2.18万辆,环比增长18.7%,4月达到单月销量最低点来持续4个月回升,其中SUV 是主要贡献者,8月销售SUV 1.91万辆,环比增长20.1%,连续4个月实现环比正增长;T700和T600是SUV 销量的主要贡献车型。T700自6月上市以来,8月销量达到7014辆 ,环比增长61%,改款T600销量6146辆,环比增长14%,预计9月公司SUV 销量有望继续环比向上。 新能源车8月销量环比下滑,预计下半年总体仍将实现较高增速增长。纯电动乘用车8月销售1287辆,环比下降52.5%;8月新能源车销量环比下降主要是受E20和云100销量影响,1-8月累计销售1.7万辆,同比增长22.8%。 4季度是新能源车销售旺季,预计下半年纯电动乘用车总体仍将实现较高增速增长。 2季度是公司销量低点,预计下半年季度销量和盈利有望环比向上。上半年受乘用车行业需求低迷及公司新车未上市影响,公司传统乘用车销量同比下滑,随着3季度乘用车行业需求回暖及公司SUV 新车上市,预计季度销量和盈利有望环比增长。 传统汽车和新能源汽车双轮驱动盈利增长。公司传统乘用车以SUV 为主,近几年销量快速增长,新能源车主要以纯电动车为主,16年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%,传统乘用车上半年受行业增速放缓影响销量回落,随着SUV 销量环比持续回升,公司有望实现传统汽车和新能源汽车双轮驱动,保持稳步增长。 预测2017-2019年EPS 0.59、1.03、1.32元,参考可比公司给予公司17年PE平均估值21倍,2017年全年备考EPS 0.75元,目标价15.75元,维持买入评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2017-09-13 25.10 30.24 9.37% 30.10 19.92% -- 30.10 19.92% -- 详细
湖南白酒市场较为分散,消费升级有望扩容。2016年湖南白酒产量30.58万千升,以出厂端口径计算湖南白酒市场体量约140亿,零售总额约270亿。重点分布在长株潭地区,素有喝好酒喝少酒的习惯。省内外来酒份额超八成,以川酒和贵酒为主,本土品牌中湘窖和酒鬼酒较为突出。随居民收入提升及城镇化进程推进中高端白酒持续扩容中。 驰名湘酒品牌,省内省外成长空间广阔。公司作为历史悠久的著名湘酒品牌,在本土市场接受度较高。2017年公司聚焦湖南区域加速渠道扩张,目前在省内白酒中占比仅3%,未来争取省内达到10%以上的市场份额,公司主要产品线包括内参、酒鬼酒、湘泉,17H1高端产品占比83.61%,占比进一步提升,其中酒鬼定位300-500元带,内参定位千元带,公司聚焦内参、新红坛两大系列单品,重点布局高端和次高端市场,产品结构持续升级。公司在省外设8大销售片区,30+直属办事处,今年以来省外渠道拓展迅速,2017H1以河北、山东为主的华北样板市场增速达127%,省外占比43%。省外招商持续推进中,未来借力中粮渠道省外布局提速可期。 管理改善+产品升级+渠道发力助力公司加速发展。中粮入主改善内部管理,高管薪酬激励机制与业绩挂钩,积极性提升,产品方面加强贴牌清理和价格管控,持续向上升级,确定了三大品牌线与八大重点产品,维护品牌价值。渠道方面提高总代理及贴牌产品门槛,加强价格管控,实施阶梯制价格管理。加速渠道向县市级下沉和扁平化,重点推进终端核心店的的建设。在湘西、长沙通过宴席推广、消费者扫码和终端形象门头建设等活动将酒鬼酒产品覆盖到湖南122个县,培养三到五个过亿大商。中报净利润增速已达113.6%,且公司库存处于良性,在管理、产品、营销及渠道同步推进下,公司业绩有望持续高速发展,湘西文化名酒有望再次腾飞。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.56、0.72、0.96元,结合白酒类可比公司估值,由于公司处在高速发展期,我们给予公司10%的估值溢价,对应17年54倍市盈率,对应目标价为30.24元,首次给予买入评级。 风险提示:外来酒竞争加剧风险,省外拓展低于预期风险。
卫星石化 基础化工业 2017-09-11 17.38 20.00 24.92% 17.71 1.90% -- 17.71 1.90% -- 详细
计划投资400万吨烯烃项目:近期公司与连云港徐圩新区签订了合作框架协议书,计划在连云港投资建设400万吨烯烃项目。项目总投资约300亿元, 计划分两期实施,第一期计划于18年二季度后开工建设。项目可能包括乙烷裂解制乙烯,并配套聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、醋酸乙烯等;以及丙烷脱氢制丙烯,配套聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸及酯等。 成长空间再度打开:根据我们报告《从丙烯酸扩产看公司未来发展空间》中分析,公司是具有极强扩张能力的企业。随着丙烯酸周期持续向上,公司C3产业链产能扩张,以及近期定增顺利完成,公司未来的盈利能力、现金流和资产情况都将持续提升,这也为18年中后实施烯烃项目打下了坚实的基础。乙烷裂解项目由于盈利能力很强,受到产业界追捧,而卫星则是国内最领先投资乙烷裂解的公司之一。我们认为公司业绩有望在PDH-丙烯酸新产能和400万吨烯烃项目推动下不断提升,成长周期再度开启。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.09、1.30和1.99元(原预测1.09、1.24和1.94元)。可比公司18年市盈率为14倍,考虑到公司未来成长性较强,给予10%估值,上调目标价到20.00元(原目标价17.40元), 给予买入评级。
科达洁能 机械行业 2017-09-11 10.10 12.58 1.53% 13.93 37.92% -- 13.93 37.92% -- 详细
事件描述:公司发布公告称,非公开发行股票收到中国证监会核准批文,同时全资子公司科达毛里求斯与广州森大全资子公司森大毛里求斯签订了股权转让协议,拟以696.3万美元受让Brightstar、Twyford加纳及Twyford坦桑尼亚各11%股份。 核心观点 定增过会后顺利拿到批文,公司表示新华联有望继续增持。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们认为,新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 增持与广州森大的合资公司比例至51%,实现控股并表。此次科达受让部分股权的三家公司均为前期与广州森大的合资公司子公司,增持前持股比例为40%。三家公司均处于非洲地区,是公司近期海外投资的重点对象。此次增持控股后,原本公司在非洲地区对应的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利。 持股蓝科比例再提升,碳酸锂盈利能力强。8月28日公司通过现金继续收购蓝科锂业股权,最终持股比例达到26.93%,从而通过其碳酸锂销售进一步分享投资收益。2017年,蓝科锂业实现营收1.7亿元,净利0.92亿元,净利率高达54%。根据公开信息显示,蓝科目前已拥有碳酸锂产能1万吨,并计划于2017年底扩产至4万吨,产能有望成为世界之首。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至12.58元(原目标价11.1元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
国药一致 医药生物 2017-09-08 70.00 84.00 23.77% 68.87 -1.61% -- 68.87 -1.61% -- 详细
国大药房引入战略投资接近落地,持股比例超预期。公司最新董事会决议公告披露,董事会全票通过旗下全资子公司国大药房通过增资扩股方式引入1名战略投资者,定价以资产评估报告为准。增资完成后,公司将持股60%,战略投资者将持股40%。参考同为国企医药分销公司的南京医药引入的战投联合博姿仅持股12%,本次国大药房引入战略投资的持股比例超预期。我们认为,更高的战投持股比例可能意味着战投参与国大药房管理的可能性明显提升,有望为国大药房带来实质性的管理改善。 预计增资金额在14~36亿元之间。国大药房重组注入国药一致前,100%股权作价为21.57亿元,则欲增资取得40%股份,至少需要14.38亿元,若按国大药房16年营收为91亿元,PS=0.6估值,则增资金额应为36.4亿元。我们预计最终增资金额在14-36亿元之间,有望推动国大药房的门店新设和并购扩张。 国大药房管理持续改善,未来前景值得期待。17H1国大药房营收增长12%,毛利率提升0.15pp,归母净利率则同比增长30%,归母净利率达到2.0%,同比提升0.3pp,显示国大药房的管理改善进展较为顺利。作为全国最大的连锁药店,背靠国药控股医疗端和上游工业端良好合作关系优势,我们认为国大药房处于处方外流的最佳卡位。本次公司同时公告增资内蒙古国大,并以2835万元收购呼和浩特天赐医药连锁16家门店相关资产,显示公司仍积极推进国大药房的外延扩张。 财务预测与投资建议 考虑公司尚未披露进一步的增资方案,我们暂不调整公司盈利预测。维持17-19年EPS为0.80、3.41和4.19元,对应现价17-19PE为27x/22x和18x,维持目标价84.0元,维持“买入”评级。 风险提示 大比例增资后,国大药房盈利被明显摊薄风险;国大药房估值太低导致国有资产流失风险;零售门店并购进度和整合不达预期。
上海机电 机械行业 2017-09-07 20.10 27.36 39.66% 20.23 0.65% -- 20.23 0.65% -- 详细
国内电梯行业稳居龙头,经营稳健,品牌效应凸显受房地产行业发展的影响,电梯行业已经结束高增长时代,进入稳定的发展阶段,在行业普遍出现营收下滑的同时,公司仍保持了增长,体现出了电梯龙头企业穿越行业周期的稳定性。我们预计公司未来电梯业务的经营将继续保持高于同行的稳定性,未来三年复合增长约9.6%。 合作生产世界顶级减速机,业务盈利可期公司与减速机市场占有率第一的日本纳博合作的RV减速机项目在2016年5月顺利投产,项目一期规划对应产能10万台/年,二期到2020年产能将扩至20万台/年,满产后产值将达20亿元。公司去年将纳博精机33%股权从子公司收回上市公司手下,有望进一步提速发展。 电梯行业进入维保时代,安全需求促进原厂维保率提升随着保有量达到规模和新梯销量的减少,参考国外电梯企业发展趋势,维保业务将成为电梯企业未来业务的增长点。目前我国国产电梯企业维保业务占比普遍不高,上海机电的25%已处于领先的位置,但是较50%的国际水平仍有一定距离。目前全国共有约8500家维保公司,第三方维保公司占据了80%。随着电梯监管改革趋势的改变,原厂将承担更多维保工作。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.44、1.50、1.59元,电梯行业可比公司2017年平均PE为21倍,考虑到公司体量较其他可比公司较大,我们给予10%的折价,给予公司19倍PE,对应目标价27.36元,首次给予买入评级。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-07 25.59 28.96 8.79% 27.70 8.25% -- 27.70 8.25% -- 详细
广汽传祺自主品牌持续旺销。传祺自主品牌8月销量4.02辆,同比增长33.3%,环比增长3.34%,传祺GS4销量2.76万辆,环比增长5%,传祺GS8销量7011辆;1-8月传祺自主品牌累计销量33万辆,同比增长49.8%。2017年来传祺GS4持续热销,月均销量接近3万辆,仅次于哈弗H6。传祺GS8受爱信自动变速箱供给影响了销量,处于供不应求状态,预计随着4季度爱信自动变速箱供给恢复,GS8销量有望提升,维持自主品牌全年销量50万辆预测。2018年随着GS3、GS8及GM8放量及产能的释放,广汽传祺增速将继续保持高增长。 广本、广丰8月销量增速均高于行业平均增速。广本8月销量5.8万辆,同比增长12.5%,环比增长2.1%;1-8月累计销量43.59万辆,同比增长15.7%。2016年上市的新车型SUV冠道具备较强的品牌竞争力,产能爬坡后销量稳步增长,成为广汽本田今年销量的主要增长点。广丰8月销量3.7万辆,同比增长18.3%;1-8月累计销量29.8万辆,同比增长9.0%。广汽丰田主力车型汉兰达、雷凌等持续热销,但受产能限制,产品供不应求。预计随着2018年新增产能逐步释放,并于2018年推出新车型CHR和全新凯美瑞,广汽丰田销量有望快速提升。 广汽菲克8月销量略放缓。广汽菲克8月销量12806辆,同比增长5.4%,环比增长6.7%;1-8月累计销量13.32辆,同比增长51.4%。2016年底新上市的的指南者产能迅速爬坡,今年3月以来月均销量超过7000辆,是广汽菲克今年销量的主要增长点。未来随着SUV新车型陆续上市,广汽菲克销售规模有望保持快速增长。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为1.71、2.18、2.52元,参考可比公司估值给予公司2017年17倍PE,目标价29.07元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名