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绝味食品 食品饮料行业 2018-08-14 37.55 52.02 41.05% 37.78 0.61% -- 37.78 0.61% -- 详细
事件 公司发布公告,拟公开发行总额不超过10亿元(含10亿元)可转换公司债券,募集资金用于天津阿正食品年产37300吨、江苏阿惠食品年产30000吨、武汉阿楚食品年产6000吨、海南年产6000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目及山东阿齐食品30000吨仓储中心建设项目。 核心观点 募投项目有助于缓解产能瓶颈,进一步提高市场份额。受益于休闲卤制品行业消费升级,消费向品牌产品集中,公司作为行业龙头,享受较好的竞争格局,市占率不断提升。本次募投项目与公司主营业务契合,有助于解决公司全国化扩张进程中区域供货不足的问题。根据公司规划,募投项目建成投产后将合计新增7.93万吨肉类、蔬菜等卤制品产能,同时提升基地建设标准和食品品质,有望推动公司收入和盈利稳健增长,增强可持续发展能力。 二季度开店速度提升,世界杯期间营销持续发力。18Q1受春节时间较晚因素影响,公司开店进度放缓,新增门店数量未及预期。二季度属销售旺季,公司开店速度逐渐恢复,我们维持全年新增800-1200家加盟店预期。今年6月世界杯期间公司加大线上和线下营销力度,广告投放和门店折扣促销均有所增加,有望带动销量环比提升。在以加盟为主的经营模式下,门店加密、渠道下沉和海外扩张均存在较大空间,门店扩张有望持续带动收入增长。此外,公司四代店升级持续进行,推动客单价和单店收入提升。 原材料成本上涨可控,长期看费用率存在较大改善空间。受环保拆迁政策因素影响,今年原材料价格有所上涨。受益于较大的采购量和龙头地位赋予的强定价权,公司对上下游均具备较强议价能力,成本压力基本可控。受季节因素影响,公司二季度销售费用率往往较高。长期看,广告费效比提升、经营效率提高、规模效应发挥、收入增长摊薄等有望带动期间费用率下降。 财务预测与投资建议 我们维持前次预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为1.53、1.90、2.38元,可比公司2018年平均估值水平为34倍PE,对应目标价52.02元,维持买入评级。 风险提示 食品安全风险,门店扩张不达预期风险,原材料价格大幅上涨风险。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 7.52 10.12 33.51% 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
公司发布中报:18年上半年,公司实现营业收入34255.12万元,同比增长7.4%,实现归母净利润11889.14万元,同比增长19.0%,略高于前期业绩快报。 客流恢复超预期带动业绩增长,云南旅游整治成效显著。公司业绩增长主要来自于索道客流量的回暖。2018上半年,公司三条索道的客流人次合计达到172.38万人/+3.88%,增速较2017年同期扭负为正(其中玉龙雪山索道游客为132.69万人/+13.28%,云杉坪索道游客为31.97万人/-26.06%,牦牛坪索道游客为7.72万人/+38.87%)。此外,公司酒店业务实现收入5192.21万元/+18.06%,龙途旅行社实现营收1163.75万元/+81.50%,净利润59.56万元/+302.98%,亦表现强劲。客流的显著回暖,可见云南自2017年4月开始实施“史上最严”的22条旅游市场整治措施后,经历1年整治期,云南及丽江旅游市场迎来了整治效果正进入收获期。 估值历史大底,板块旺季来临公司有望迎来估值修复。前期景区超跌行情下,公司18年动态市盈率仅18倍,处于历史估值较低的水平,安全边际高。随着旅游板块旺季行情来临,公司客流量及关注度有望持续提升,估值修复值得期待。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价10.12元。基于目前公司索道客流量回暖的情况,我们预计公司18-20年每股收益为0.44/0.49/0.55元,可比公司18年PE估值为23X,我们给予公司18年23倍PE,对应目标价10.12元,维持买入评级。 风险提示 旅游整治的进度不及预期。 旅游人次增长不及预期。 旅游旺季收入增长不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-13 21.05 27.59 29.23% 21.66 2.90% -- 21.66 2.90% -- 详细
事件 公司公布2018年中报,18H1实现营收5.24亿元,同增41.26%。实现归母净利润1.14亿元,同增38.30%,对应EPS0.35元/股,扣非后归母净利同增70.77%。18Q2实现营收2.58亿元,同增36.60%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长13.55%,扣非后归母净利润同比增速达77.96%。 核心观点 聚焦次高端,酒鬼红坛高增。18年上半年酒鬼系列收入3.5亿元,同比增长47.88%,内参和高度柔和红坛酒鬼酒增长迅速,酒鬼系列占比达66.93%;内参收入1.02亿元,同增41.73%,收入占比19.54%。分区域看,大本营华中地区收入占比59.46%,同增10.91%。省外华东、华北收入分别同增33.28%、35.76%,占比分别同比下滑0.44pct、1.02pct。 产品提价+结构改善带动毛利率提升,收入增长摊薄期间费用率。17年底内参、酒鬼提价,18H1毛利率分别达94.13%(+1.05pct)、81.28%(+1.98pct)。叠加产品结构不断升级,公司整体销售毛利率达到78.35%,同比上升1.41pct。广告费、销售服务费、职工薪酬提升显著,受益于收入快速增长,销售费用率同增0.09pct,管理费用率同降1.88pct,净利率达到21.87%,同比提升0.06pct。下半年受益于高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒提价、低端湘泉系列占比下降,红坛+内参推动结构升级,公司盈利能力有望进一步提升。 新帅上任彰显集团重视,省内渠道下沉+省外协同效应可期。公司年初董事长变更,中粮高层入驻。改革人才选拔和晋升机制,建立以绩效和价值为导向的考核和激励方案。公司加速渠道下沉,推进终端建设。县级市场基本实现全覆盖,省内深耕拓展空间足。省外扁平化招商扩张打造样板市场,与集团渠道协同效应及样板市场成功经验复制有望加快公司全国化进程。 财务预测与投资建议 我们维持预测公司2018-2020年每股收益分别为0.89、1.15、1.43元。考虑到公司处在高速发展阶段,未来有望通过中粮渠道协同效应快速拓展省外市场,我们给予公司10%的估值溢价,对应18年31倍市盈率,对应目标价为27.59元,维持买入评级。 风险提示 消费升级低于预期风险,省外扩张放缓风险,食品安全风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-08-10 12.51 16.91 27.05% 13.56 8.39% -- 13.56 8.39% -- 详细
上半年公司营业收入和净利润分别同比增长20.33%和25.56%,扣非后净利润增长1.29%,其中第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长13.98%和20.11%,盈利增速环比一季度有所放缓。 分品牌来看,上半年玖姿、尹默收入分别同比增长27.11%和10.75%,安正、摩萨克和斐娜晨收入分别同比增长8.50%、-32.09%和57.33%,互联网品牌安娜寇收入同比下滑45.42%,主要是由于品牌定位调整。上半年公司门店净增35家至952家,其中玖姿净开5家,尹默净开10家,安正净开5家,摩萨克净开3家,斐娜晨净开12家,所有品牌恢复净开店。 在保持零售价格不变下,公司主动降低产品倍率,提升产品面料品质与工艺,上半年毛利率小幅下降1.06pct,期间费用率同比上升1.19pct,其中销售费用率上升0.76pct,主要由于店铺数量增加,管理费用率小幅上升0.11pct(股权激励成本计入)。上半年公司经营活动净现金为净流出状态,主要是由于加大秋冬装备货和错峰采购面料,以及较上期及时缴纳税款,存货较期初增长19.18%,应收账款较期初增加8.74%,资产减值损失同比上升178.46%。 渠道恢复扩张带来外延贡献,主品牌为首的内生增长有望延续。中高端女装行业自16年四季度以来的回暖趋势延续,18年公司玖姿和尹默品牌依靠较快的同店增长(玖姿上半年平均单店收入同比增长17.44%)与门店数量的扩张,稳健增长,叠加新品牌收入保持快速增长,公司整体发展势头良好,倍率下调后各品牌性价比也进一步凸显。 大股东增持彰显长期发展信心,多层级激励保障公司长期可持续发展。18年2月公司实际控制人郑安政完成增持计划,合计增持87.52万股,成交均价22.72元/股,实际控制人家族合计持股比例达到73%。公司激励机制完善,除了创始高管直接持股以外,上市后又通过股权激励方案覆盖了区域经理以上的骨干,同时在实际经营中激励也覆盖至一线店长,新品牌经营者与所有者股权分享的利益与激励机制有利于新品牌以更长期的战略方向进行拓展延伸。年报中公司提及投资布局加速完善品类缺失,18年围绕童装、潮牌、高端品牌等布局同样值得期待。 财务预测与投资建议 公司自主品牌培育能力较强,部分新品牌将逐步度过爬坡期,账面资金充沛蕴育外延发展预期,员工的充分激励(股权激励+店长制+新品牌经营层持股+高管持股)有助于保障公司长期盈利增长与战略目标实现。考虑股本转增,我们维持之前盈利预测,预计公司18-20年每股收益为0.89元、1.17元与1.42元,给予公司18年19倍PE,对应目标价16.91元,维持“增持”评级。 风险提示:多品牌运作的风险、存货风险、电商冲击风险。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 20.16 20.21% 17.55 7.01% -- 17.55 7.01% -- 详细
中报业绩符合预期:公司发布18年半年度报告,实现营收182.6亿元,同比增长21%,实现归母净利润7.4亿元,同比增长20%,实现扣非归母净利润6.8亿元,同比大幅增长66%。中报业绩位于一季报披露1-6月增长幅度10%-30%的中枢位置,符合预期。Q2单季实现营收107.0亿元,同比增长20%,环比增长42%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长5%,环比增长52%,实现扣非归母净利润3.9亿元,同比增长46%,环比增长29%。 光学产品带动业绩高增长:业绩的增长主要由光学产品的高增长带动,18H1公司光学产品营收102.4亿元,同比大幅增长54%,出货量2.45亿颗,毛利率15.16%,同比提高4.35个百分点,主要原因是公司双摄模组的出货量占比迅速提升,高端热销机型的供货份额持续提高。公司触控显示产品营收56.5亿元,同比增长7%,毛利率15.42%,同比增长2.5个百分点,营收的增长来自触控业务垂直一体化布局带来的规模效应,毛利率的提高来自于国际大客户触控产品良率的提高。公司传感器类产品营收19.7亿元,同比下降33%,毛利率14.94%,同比提高1.96个百分点。公司智能汽车业务营收2.1亿元,同比增长62%,毛利率为23%,同比下降1.59个百分点,车载摄像头、360度环视系统、倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货。 18年前三季度高增长可期:公司预计1-9月归母净利润为13.3-15.3亿元,同比增长30%-50%,高增长的动力来自于双摄/三摄产品占比的显著提升、触控业务盈能力改善及屏下指纹渗透率提升。对于光学业务,公司将根据客户订单情况进行双摄扩产,产能有望从目前的17KK/月增长至20KK/月。 财务预测与投资建议 我们预测18-20年EPS为0.72、1.03、1.46元(原预测18-19年为0.85、1.25元,主要调低了触控显示和单摄等业务的增速,另外根据17年数据调高了所得税税率并调低管理费用率),根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示 双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。
辰安科技 计算机行业 2018-08-10 61.80 66.44 -- 67.00 8.41% -- 67.00 8.41% -- 详细
中报业绩略超预期。公司发布18年中报,实现收入2.93亿元,同比增长97%,净利润5454万元,同比增长942%,扣非后净利润4968万元,而去年同期扣非净利润为-1014万元;经营性现金流为-359万,而去年同期为-1.45亿元。预收账款较年初增长70%。毛利率较上年同期增长11个点到66%,销售费用率降低接近3个点到14%,管理费用率降低15个点到24%。净利率上升至22%左右。 公司在手订单充足,近两年积极开拓国内、国际市场,取得了较为显著的成果,积累了较多订单,在手订单体量在20亿以上公司是唯一上市的公共安全龙头软件公司。主要业务包括三个板块:政府安全板块、城市安全板块、海外公共安全板块。政府安全板块受益于应急管理部的成立,未来信息化系统建设需求有望快速释放。在城市安全板块方面,公司的合肥城市生命线项目中标二期9.25亿,同时有多个城市在逐步确立合作意向。海外公共安全板块方面,公司已拿到了委内瑞拉、厄瓜多尔、安哥拉等国家级公共安全平台软件项目,目前在非洲、东南亚、南美均建立销售渠道,有望加速获取新增订单。 消防业务有望打开公司业务发展空间。辰安科技2017年底成立子公司辰安云服致力于智慧消防和消防云服务业务,同时公司拟收购具备消防全资质的消防设备与智慧消防解决方案提供商科大立安。公司有望开辟消防业务为第四大业务板块。公司推出智慧消防、社会单元一站式消防安全云服务两项业务,有望在2019年逐步兑现业绩,打开成长空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.51、2.40、3.22(原预测:2018-2019为1.40、1.78),因3月海外6.4亿项目中标且应急管理部成立,上调盈利预测。根据可比公司,给予2018年的44倍市盈率,对应目标价为66.44元,给予买入评级。 风险提示 项目确认进度不达预期,海外项目存在政治风险,海外项目毛利率不达预期。
信立泰 医药生物 2018-08-09 32.08 44.80 38.06% 33.29 3.77% -- 33.29 3.77% -- 详细
替格瑞洛较氯吡格雷有治疗优势,但短期内不会形成全面替代。氯吡格雷和替格瑞洛都属于P2Y12抑制剂,是临床抗血小板的首选品类。从临床疗效来看,替格瑞洛更胜一筹,其不存在氯吡格雷CPY2C19抵抗的现象,并且起效速度快;缺点在于其出血和呼吸困难副作用多于氯吡格雷。从临床地位来看,替格瑞洛的指南地位已经超过氯吡格雷,是PCI围手术期的首选药物,但在术后使用中,由于替格瑞洛需日服用2次,患者依从性较差。综合来看,替格瑞洛将会对氯吡格雷形成部分替代。 公司替格瑞洛首仿上市,将受益于医保目录调整放量。替格瑞洛原研“倍林达”于2013年获CFDA批准上市,16年实现销售额约为3亿元,销售增长低于预期。我们认为,其中主要的原因在于患者日费用太高(约22.7元)。2017年7月,替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录,患者日费用大幅降低(约5.8元),与氯吡格雷相近(约2.7元)。所以,替格瑞洛销售放量将会加速,公司作为首仿上市将直接受益。 “替格瑞洛+氯吡格雷”将加强公司在PCI领域的竞争优势。目前来看,公司将主推“替格瑞洛+比伐芦定”在PCI围手术期的使用,术后使用依然主打氯吡格雷。预期替格瑞洛上市后将会对氯吡格雷形成部分替代,包括CPY2C19活性较低不适用于氯吡格雷的患者(亚洲人中约占15%-20%)和PCI围手术期用药。值得注意的是,公司是国内首个拥有“替格瑞洛+氯吡格雷”双品种的企业,有望借此机会完成PCI领域用药的升级换代,进一步加强竞争优势。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元,对应EPS分别为1.60/1.83/2.11元。根据可比公司给予2018年28倍估值,对应目标价44.80元,维持“买入”评级。 风险提示 如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期,将会影响公司竞争力。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-09 10.95 14.03 19.30% 12.10 10.50% -- 12.10 10.50% -- 详细
18年上半年公司营业收入和净利润分别增长24.80%和25.00%,扣非后净利润增长25.72%,其中第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长27.62%和26.01%,继续保持高增长,18年轻装上阵后,公司盈利能力持续恢复。公司预计2018年1-9月净利润变动幅度在0-30%。 分品牌来看,上半年森马和巴拉巴拉收入分别同比增长21.91%与27.70%,分渠道来看,公司线下渠道收入增长22.14%,其中直营和加盟分别同比增长26.11%与21.12%,线上收入增速达32%,收入占比达29%。上半年公司森马品牌恢复净开店255家至3883家,巴拉巴拉品牌净开店186家至4981家。 期间费用管控得当为公司盈利带来弹性。上半年公司综合毛利率同比下滑2.06pct,预计与电商占比提升和库存去化有关,但二季度同比降幅明显收窄,期间费用率同比下降1.86pct,其中销售费用率与管理费用率分别下降0.62pct与1.23pct。上半年公司经营性现金流为净流出状态(阶段性采购增加),半年末应收账款较年初减少37.49%,存货较年初增长10.80%,主要是销售增长备货所致,资产减值损失同比增加51.43%,主要是计提存货减值增加所致。 主品牌渠道恢复扩张,童装龙头地位日益巩固,电商强者恒强。森马品牌随着快反模式和购物中心渠道调整到位,未来开店节奏有望回升。巴拉巴拉借助先发优势、规模效应与品牌号召力维持较快增长。上半年公司分别公告牵手北美第一大童装零售商THECHILDREN’SPLACE、收购法国童装Kidiliz与国内童装COCOTREE,未来与更多品牌、品类合作也将是森马童装业务的重要看点。随着公司电商配套资源的不断成熟,未来电商板块有望保持快速增长,收入占比进一步提升。近几年来电商收入占比与电商运营能力的提升在不断增强森马的存货去化能力,在后续收入保持稳健增长、转型效果逐步体现的情况下,18年开始期间费用率的有效控制将持续为公司盈利增长带来弹性。 员工持股+股权激励,覆盖范围广,绑定利益实现长期可持续发展。公司第一期员工持股计划于7月初完成购买,成本14.10元/股;同时第二期限制性股票激励计划完成授予,解锁条件以17年为基数,18-20年营业收入增长15%、32%、52%,归母净利润增长25%、44%、65%。员工持股与股权激励有效实现了核心员工与公司利益绑定,有望调动各层人员积极性,释放发展新动力。 财务预测与投资建议 根据中报我们上调公司休闲装未来3年收入增速预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.61元、0.73元与0.89元(原0.58元、0.69元和0.83元),维持公司18年23倍PE估值,对应目标价14.03元,维持公司“买入”评级。 风险提示:国内服饰零售终端持续低迷风险,未来可能的产业延伸带来管理风险。
广联达 计算机行业 2018-08-09 26.55 31.28 2.79% 31.24 17.66% -- 31.24 17.66% -- 详细
公司发布2018年半年报业绩预告,预收账款超预期。2018年上半年,公司收入增长18%,利润增长3.5%,预收账款3.11亿(去年同期0.65亿),考虑预收账款的增量加回,则收入和利润增长更快。不管是预收账款还是加回后的业绩增长,均超过市场预期。从二季度单季度看,收入增长23%,利润增长3.5%,预收账款从2.1亿攀升到3.11亿。 造价业务收入增长超预期,施工业务收入增长略低预期。2018年上半年,造价业务板块账面收入增长19%,施工业务收入增长15%。考虑2017年上半年的基数效应(2017年上半年造价业务增长4%,施工业务增长71%)导致2018年上半年造价业务收入增长超预期,施工业务略低预期。分版块看,造价业务超预期增长,受到算量新产品市场拓展以及云计价产品的不断迭代的影响,算量新产品在转云试点地区和其他地区均取得较好的推广;施工业务因为2018年一季度公司组织架构调整,在一定程度上影响了二季度的订单,造成收入增长不及预期。 全年施工业务收入增长有望恢复。我们认为,公司施工业务的主要矛盾目前在供给侧不在需求侧。在需求方面,施工信息化渗透率极低,而伴随着劳务人员成本的不断攀升与企业精益管理的需求,施工信息化的行业需求旺盛。 公司在2018年年初将多个施工业务子公司合并成一个事业部,产品线整合为三个主要产品线:数字企业、智慧工地和BIM制造。同时,子公司的渠道全面整合。我们认为,机构改革要经过振荡期、磨合期和成长期。上半年公司经历了振荡期,随着平稳过渡,人员素质提升,施工业务增速有望恢复。 财务预测与投资建议 根据业绩快报以及公司公布的云化计划,预测公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.59、0.86元(原预测为2018-2019年分别为0.58、0.77元)。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的68倍市盈率,对应目标价为31.28元。 风险提示 造价业务云化进展低于预期,施工业务成长性低于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-08-08 21.46 24.42 8.15% 22.80 6.24% -- 22.80 6.24% -- 详细
事件 公司公告7月销售商品肉猪169.67万头,收入24.74亿元,销售均价12.69元/公斤,上月分别为161.39万头、21.56亿元、11.58元/公斤,环比变化分别为5.13%、14.75%、9.59%,同比变化分别为13.54%、1.89%、-8.84%。 核心观点 公司生猪业务出现量价齐升,预计单月实现盈利。公司7月份商品肉猪销售均价达到12.69元/公斤,较6月份每公斤提升1.11元,根据公司的成本,预计单月能够实现盈利,符合我们此前的预期。7月份公司商品肉猪出栏达到169.67万头,在高温下出栏依旧实现环比增长。1-7月公司累计销售商品肉猪达到1205.31万头,同比增长15.16%。 预计8月猪价继续回升。根据卓创生猪标杆价格,7月猪价整体呈现不断上涨趋势,同时考虑到8月高温态势,行业整体供给会缩小,预计8月份猪价会继续回升,全月均价在13.5元/公斤以上。公司盈利预计进一步改善。 公司养殖业务集中在华南、华东、华中等区域,受非洲猪瘟影响小。8月3日确诊的非洲猪瘟疫情对生猪养殖板块股价影响较大。我们认为从基本面考虑公司受影响非常小,一是公司主要业务集中在华南、华东、华中等区域,2017年东北区域张公司营业收入比例仅为1%。二是公司在东北的养殖布局离疫区较远,公司在辽宁的养殖区域主要在靠近内蒙古、河北的朝阳市、北票市、建平县、凌源市,其中离沈阳最近的北票市与沈阳的直线距离都在200公里以上。我们认为公司受影响非常小。 财务预测与投资建议 维持增持评级,维持目标价24.42元。我们维持对公司2018-2020年EPS分别为1.11、1.16、2.48元的盈利预测,维持2018年22X 的PE 估值,维持目标价24.42元。 风险提示 猪价下跌超预期,鸡价不达预期。玉米、豆粕价格大幅上涨。非洲猪瘟疫情扩散。
上汽集团 交运设备行业 2018-08-07 29.29 41.99 40.48% 30.18 3.04% -- 30.18 3.04% -- 详细
上汽自主品牌7月淡季继续保持高增长。上汽自主品牌7月销量4.8万辆,同比增长30%,荣威RX5、名爵6继续旺销,1-7月自主乘用车累计销量40.7万辆,同比增长50.4%,远高于乘用车行业平增速水平。新能源车方面,荣威Ei5六月销量达4661,环比大增55.6%,今年5月,6月公司新能源汽车销量纷纷破万辆,随着荣威ERX5继续放量及MarvelX上市,预计18年公司新能源车销量在10万辆以上。9月名爵新车HS将上市,预计3季度自主品牌乘用车销量仍将维持高增长。维持上汽自主乘用车18年销量70万辆预测,维持全年自主乘用车盈利扭亏的预测。 上汽大众7月销量实现较高增长。7月上汽大众销量15.2万辆,同比增长15.2%,6月销量同比增速1.16%,7月同比增速环比明显增长。7月实现较高增长主要受益于途观、新朗逸、帕萨特的持续放量。1-7月上汽大众累计销量117.3万辆,同比增长6.4%。大众mqb帕萨特将于8月上市,紧凑型SUVTharu也将于年底上市。预计上汽大众3季度销量增速有望高于乘用车行业平均增速。 上汽通用7月销量同比下滑幅度收窄,预计8月有望继续收窄。上汽通用7月销量16.6万辆,同比下降5.3%,6月销量同比下降7.8%,下降幅度月度收窄。前7月累计销量109.3万辆,同比增长8.2%,仍远高于乘用车行业平均增速。通过GL8和凯迪拉克改善产品结构,预计下半年上汽通用盈利仍将继续保持稳定增长。 财务与估值: 预计2018-2020年EPS3.27、3.62、3.98元,参照可比公司平均估值水平,给予2018年13倍PE估值,扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18年EPS为3.23元,目标价41.99元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
滨化股份 基础化工业 2018-08-07 5.78 8.04 36.73% 6.16 6.57% -- 6.16 6.57% -- 详细
H1业绩符合预期:公司发布18年半年报,实现营业收入33.75亿元,同比增长9.88%;归母净利润4.61亿元,同比增长27.38%。收入增长主要源于产品价格上涨,公司主要产品环丙(PO)与烧碱价格分别同比上涨了20.23%和10.18%。同时按照我们测算,PO-烧碱的双吨价差18H1为10569元,比17H1扩大了1542元,推动了净利润的同比提升。 三季度PO 有望回升:二季度是PO 传统淡季,均价为11470元/吨(含税),比一季度下滑约860元/吨,而三季度需求较好,我们预计价格将恢复到12500元/吨左右。今年氧化铝与电解铝需求较差, 1-6月产量分别同比下滑10.4%与2.2%,但氯碱不平衡效应并未打破,32%液碱二季度均价为955元/吨,同比下滑仅8元/吨,预计后续价格还能维持。 期待热电站投产:截止中报公司在建工程达到22亿元,其中主要是三角洲热电项目。公司目前一年的能源成本近8亿元,三角洲热电站投产后,将使能源自给比率进一步提升,实现降本增效。目前该项目建设进度已达90%,预计不久之后将会投产,使盈利中枢进一步提升。 财务预测与投资建议 结合公司产品价格和费用率变化,我们预计公司18-19年每股盈利EPS 为0.67和0.68元(转增股本前预测18-19年为0.87和0.88元),并增加20年预测为0.67元。按照可比公司18年12倍市盈率,给予目标价8.04元(转增股本前为10.44元),维持买入评级。 风险提示 宏观经济恶化;环保政策变化;环氧丙烷供给超预期;电解铝产业政策变化。
长信科技 电子元器件行业 2018-08-07 5.30 7.80 35.65% 5.85 10.38% -- 5.85 10.38% -- 详细
公司发布2018年半年报。 核心观点 18年半年报符合预期,订单充足:公司2018上半年收入44亿元,同比下降34%,归母净利润3.6亿元,同比增长22%,符合预期。消费电子整体需求疲软影响公司上半年收入,而随着产品结构持续优化和各板块纵向整合,公司盈利能力持续增强。目前公司客户订单充足,并有望逐步加大全面屏产能投入,下半年随着旺季到来有望继续保持快速增长势头。 深耕全面屏和OLED,把握消费电子确定性创新方向:德普特中小尺寸触控显示产品领先布局全面屏模组,供应HOV 等领先手机品牌旗舰机型,产能逐渐充分释放,单价和盈利能力有望显著提升。同时,公司积极布局OLED配套业务,硬质OLED 减薄、触显模组等产品已打入高端市场,研发柔性TPSensor 项目,并协同国际大客户积极布局可穿戴OLED 显示模组项目,未来有望成为新的利润增长点。 减薄产能领先,受益于国际大客户引领轻薄化趋势:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。长信是国内唯一通过A 客户认证的减薄供应商,为A 客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于国内首位,同时公司加大减薄加工板块和模组高端板块的整合力度,发挥一体化供应优势,有望进一步强化客户粘性。随着产能和份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率,该业务有望保持稳定增长。 持续强化汽车电子布局:车载中控屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,掌握了前装市场最高端的工艺技术,车载中控屏产品先后打入国内外最高端客户供应体系,并持续加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能,以满足市场的急切需求,深化汽车电子的布局,未来有望保持高水平盈利。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS 分别为0.37、0.50和0.65元,根据可比公司,给予公司18年21倍P/E 估值,对应目标价为7.8元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-08-07 7.55 9.24 17.71% 8.17 8.21% -- 8.17 8.21% -- 详细
拟收购环卫设备龙头中联环境,进军环卫行业:2018年7月17日, 盈峰环境公告拟向宁波盈峰、中联重科等 8名股东发行股份购买其持有的长沙中联重科环境产业有限公司 100%股权。中联环境100%股权的交易价格为152.50亿元,公司拟以7.64元/股发行19.96亿股。中联环境为我国环卫设备行业龙头,收购中联环境将帮助盈峰环境进军环卫行业。 固废产业链一体化布局,盈峰环境打造中国Waste Management:1)环卫市场化下,环卫装备市场将继续维持高增长:由于受到我国城镇化进程加快、交通基础设施建设、环卫机械化率提高、人口规模增加、政府的投入力度加大、国民环卫意识增强等多方面因素的综合影响,环卫装备市场快速增长。2017年全国环卫车辆产量为133,473辆,较2016年增长53.86%。2)环卫服务市场化正在加速发展,中联有望成为龙头,环卫市场化正在不断加快,环卫市场化有望从2016年的25%提升至2020年的60%。中联无疑具有较大优势,同时对公司环卫设备行业的发展也将起到推动作用。3)借鉴海外经验,固废一体化有望产生环保龙头:Waste Management 是美国环保龙头企业,主营业务是固废处理,涵盖垃圾回收、转运、填埋、循环利用等。总体来看,一体化的模式使垃圾收运量最大化,并充分挖掘垃圾处理价值,保障了公司每年1000亿元人民币左右的总收入规模。我们认为盈峰环境通过收购中联环境将强势进入环卫领域,打造环卫设备、服务、垃圾收运,处理的一体化产业链,有望向中国Waste Management 方向发展。 财务预测与投资建议 根据公司2017年运营情况及订单进度,我们下调了漆包线、风机业务的毛利率,并下调了PPP 板块的营收及毛利率。我们预测公司2018-2020年EPS为 0.33、0.43、0.55元(2018-2019年原预测值为0.44、0.49元),假设中联环境收购完成,且实现每年的承诺利润,公司2018-2020年备考EPS可达0.44、0.55、0.68元。可比公司2018年PE 为21x,我们考虑公司收购完中联环境后将加快在环卫行业布局,因此给予35%的溢价。根据可比公司2018年28x PE 给予目标价9.24元。 风险提示:项目进度低于预期;收购进度不达预期
玲珑轮胎 交运设备行业 2018-08-06 15.26 21.42 38.46% 15.55 1.90% -- 15.55 1.90% -- 详细
销量小幅增长,毛利率同比扩大:18H1营业收入达到72.42亿元,同比增长7.58%,归母净利润为5.24亿元,同比增长20.77%。收入增长动力源于销量增长,H1销量为2562万条,同比增长7.75%,与收入基本同步。净利润增长除销量因素外,还受益毛利率的扩大。按照测算,公司18H1平均单价为280元/条,与17H1相同,而毛利率从22.12%提升到23.83%。轮胎原材料中占比最大的天胶18H1单价约11380元/吨,大幅低于17H1的15734元/吨,是毛利率扩大的主要原因。另外,18H1资产减值损失为8072万元,主要是存货减值,同比增加了5630万元,对业绩形成负面影响。 三季度有望继续受益汇率波动:公司总收入中海外占比在一半左右,18年汇率大幅波动对单季度财务费用影响很大,18Q1财务费用为1.24亿元,18Q2则降到-50万元。而上半年人民币兑美元汇率从年初开始持续贬值,到4月初又开始持续升值,两季度的汇兑损益基本形成对冲,最终H1的汇兑损益为-2013万元。而7月以来人民币又持续贬值,公司三季度业绩有望受益。 新项目持续推进:18年3月泰国玲珑的三期项目已开始启动,共建设400万条产能,其中半钢胎300万条,全钢胎60万条。18年7月湖北玲珑也开始建设,其中半钢胎1200万条,全钢胎240万条。公司与18Q1发行了20亿可转债,目前在手现金21亿元,负债率为56%,有较强的投资能力。我们预计新项目产能将如期陆续投产,推动收入与业绩增长。 投资建议与投资标的我们预计18-20年EPS 分别为1.02/1.29/1.70元,按照可比公司18年21倍市盈率,给予目标价21.42元和买入评级。 风险提示反倾销政策变化;配套业务低于预期;轮胎需求低于预期;原料大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名