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鸿利智汇 电子元器件行业 2018-01-22 11.30 16.33 37.92% 11.94 5.66% -- 11.94 5.66% -- 详细
核心观点 限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励范围广,激励对象总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。激励的考核条件为:2018-2020年各年度四家企业实现的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元,增速较快,其中19年、20年增速分别为35%、23%。公司在2017年经历搬厂、汇率波动等,封装业务受影响较大,此次股权激励推出能够加强对封装业务的信心。 谊善车灯的ADB进展迅速看好公司LED车灯布局:1)17年,公司出资2.2亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯的占比递增到85%以上。 谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。我们看好谊善的LED车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。
新城控股 房地产业 2018-01-22 35.03 42.64 16.85% 37.50 7.05% -- 37.50 7.05% -- 详细
房企融资收紧背景下,A+H双平台优势凸显。新城发展控股(1030.HK)为新城控股的控股母公司,形成H股控股A股的独特双平台架构,两大平台在融资上形成了有效的互补。在A股房企公司债及股权融资收紧的情况下,其H股平台的价值正在逐步显现,在2017年2月公司就利用H股平台成功发行3.5亿元美元债,票面利率仅5%;此次公司又通过配股获得稀缺股权融资,其双平台优势显露无疑,有利于公司规模的进一步扩张。 丰富的融资手段和较低融资成本是销售规模快速扩张必要条件。公司的销售规模目前正处于快速扩张阶段,为了支持销售规模的快速扩张公司在2017年也明显加强了拿地力度,对资金的需求也随之有所增加。从公司2016年的融资情况看,仍以公司债(占比61%)和银行借款(占比33%)为主,另外辅以H股平台融资、银行间市场定向工具、美元债、购房尾款ABS等多样融资手段和工具,保障公司在扩张过程中的资金需求。2016年公司整体平均融资成本已下降至5.49%,作为民营房企其融资成本能做到如此水平实属不易。此次通过配股获得的15.5亿港元融资有利于公司资产负债表的优化,促使其进一步积极扩张,实现跨越式的发展。 维持买入评级,上调目标价至42.64元(原目标价36.08元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.30/3.28/4.31元。可比公司2018年平均估值为13X,我们给予公司13X估值,对应目标价42.64元。
长信科技 电子元器件行业 2018-01-19 7.31 9.43 29.89% 7.37 0.82% -- 7.37 0.82% -- 详细
核心观点 17年业绩持续高速增长:公司公告,17年归母净利润区间为5.7-6.6亿元,同比增长65%-90%,区间中值为6.2亿元,同比增长78%,对应四季度净利润区间中值为1.6亿元。子公司德普特工厂在17年三季度从深圳搬迁至东莞,对17年下半年的产能、良率、费用等产生影响,目前搬迁产能已恢复,搬迁发生的人工补偿等费用均已在17年全部消化,轻装上阵迎来18年。 全面屏和OLED为触控显示产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先Ince显示屏生产商JDI战略合作,供应华为、OPPO、小米等品牌旗舰机型。随着JDI增加模组外包力度,德普特月产能逐渐提升至12kk,并布局8kk全面屏模组月产能,单价和盈利能力有望显著提升。德普特也有望与JDI参股公司J-OLED开展OLED产品的合作。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量将超过6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 考虑德普特搬迁产生的一次性费用,我们小幅调整公司17-19年EPS分别为0.27、0.41、0.53元(原预测为0.28、0.40、0.53元),根据可比公司情况,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价9.43元,给予买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
新泉股份 交运设备行业 2018-01-18 37.30 49.75 42.59% 37.79 1.31% -- 37.79 1.31% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩快报,实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%。 核心观点 业绩好于市场预期。公司全年实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%;归母扣非净利润2.47亿元,同比增长123.94%,EPS1.56元,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及费用率下降。 4季度净利润增速远高于收入增速。4季度营业收入8.51亿元,同比增长13.6%;归母净利润8230万元,同比增长95.4%,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升,4季度毛利率25.4%,同比提升2.3个百分点,另外4季度费用控制良好,三费费用率同比下降2.5个百分点也是净利润高增长原因之一。 公司17年毛利率同比提升,费用控制良好。全年公司毛利率为24.7%,同比提升0.2个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2%、7.5%、0.1%,三费费用率同比下降1.4个百分点,费用率下降原因在于公司业务规模扩大带来的规模效应使得费用率降低,全年销售净利率8.1%,同比上升1.5个百分点。 看好下游客户吉利、上汽优势自主乘用车的强势崛起,新设佛山、宁波子公司,增加新的盈利增长点。公司乘用车饰件下游客户主要是吉利、上汽优势自主乘用车车企,18年这些车企仍有较多新车上市,公司是主要供应商;公司于10月23日决议在佛山和宁波新设全资子公司,设立佛山、宁波子公司利于华南和华东业务的开拓,有利于完善公司产业布局,拓展新的饰件产品下游客户,增加新的盈利增长点 财务预测与投资建议 因4季度业绩好于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.56、1.99、2.47元(原预测1.46、1.98、2.46元),参考可比公司估值,给予公司2018年25倍PE,目标价49.75元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车冲压件产品配套量低于预期。
鼎龙股份 基础化工业 2018-01-18 11.88 15.17 36.42% 11.49 -3.28% -- 11.49 -3.28% -- 详细
公司与成都时代立夫科技有限公司及其现有股东天通股份等签署股权转让协议,本次股权收购交易完成后,公司将持有时代立夫69.28%的股权。 公司CMP 抛光垫业务不断取得突破。公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于16年实现试产,同步全面启动了公司国内CMP 抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时为提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,公司投资建设了测试评价实验室,并于17年4月投入使用。17年12月公司一款抛光垫产品通过客户认证,全资子公司鼎汇微电子进入客户供应商体系,标志着公司CMP 抛光材料取得重要突破,CMP 抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。 时代立夫CMP 抛光垫业务成果丰硕。目前时代立夫在国产CMP 抛光垫业务中处于领先地位,2013年,时代立夫研发出了第一款试用于8寸氧化制成抛光垫;后续通过几年的工艺改进、客户测试,并借助国家02专项的重大产业机遇,已可批量生产替代进口的CMP 抛光垫,于2016年中期开始向中芯国际、华虹宏力半导体、中航微电子等国内主要半导体制造厂商进行正式销售。 强强联合激发协同效应,公司抛光垫业务发展提速。本次股权收购交易完成后,公司将在抛光垫产品的技术研发与客户资源整合等方面,与时代立夫展开深入合作;同时,依托时代立夫已经取得的“02专项计划”政策支持,共同加速国产抛光垫产品在集成电路产业领域的国产化替代进程,协同效应显著,有望推动公司集成电路业务板块的快速发展。 我们预测公司17-19年EPS 为0.34、0.41、0.50元,根据公司产品在打印复印耗材、功能化学材料等领域的业务布局,选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年37倍P/E 估值,对应目标价为15.17元,维持买入评级。
招商蛇口 房地产业 2018-01-18 24.30 31.20 27.87% 25.01 2.92% -- 25.01 2.92% -- 详细
事件 公司公布2017年业绩快报,全年实现营业收入755亿元,同比增长19%;归母净利润122亿元,同比增长27%;加权平均净资产收益率20.3%,较16年上升1.3个百分点。 核心观点 销售金额首破千亿,高毛利项目集中结算助力全年业绩超预期。公司2017年实现归母净利润122亿元,同比增长27%,远超103亿元的承诺业绩,略超市场预期。业绩高增的主要原因是由于深圳双玺等高毛利项目在四季度进行集中结算,带来了业绩的集中释放。公司2017年销售金额1128亿元,同比增长53%,首次突破千亿。公司销售规模的增速快于结算收入的增速,未来可结算的资源将持续增加,进而保证公司2018-19年的业绩增速。 全年持续加仓拿地,积极拓展多元揽储渠道。公司继2016年开始加仓拿地后,2017年也维持较大的拿地力度,全年共计新增土地储备839万方(其中权益建面533万方),拿低强度达到78%。根据我们的测算,公司目前权益土地储备接近2400万方。此外,公司17年与昆钢、宝钢、武钢等国企进行合作,利用自身央企平台优势探索多元化的揽储渠道。 前海项目土地整备接近完成,18年起将逐步开始销售。公司前海地块项目正在加速推进,其中一期约26万方将于今年开始销售,后续部分也将在未来几年中陆续入市。前海项目整体毛利水平较高,将为公司未来几年的业绩增长提供有力的支撑。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至31.20元(原目标价26.82元)。公司2017-2019年每股收益分别上调至1.56/1.95/2.43元(原为1.49/1.73/2.07元)。可比公司2018年PE 为12X,公司在粤港澳大湾区资源储备丰富,是粤港澳大湾区城市圈规划推进的直接受益者,给予公司相较可比公司30%的溢价,对应2018年16X 的PE,对应目标价31.20元。 风险提示 房地产销售不达预期。前海蛇口片区业务发展不达预期。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-01-18 10.40 12.45 19.14% 10.60 1.92% -- 10.60 1.92% -- 详细
冬装销售发力,同店改善明显。受益于经济大环境改善、全国范围降温较早、春节延后、产品结构优化等因素的推动,17年四季度开始海澜的冬装零售与同店增长明显改善,短期我们预计冬装需求的好转有望在18年一季度延续,并且17年以来售罄率的提升与前期存货减值损失的增加都显著减轻了海澜库存消化压力,中短期爱居兔的快速增长、主品牌渠道优化(继续大力拓展购物中心店、重视电商)、产品设计与营销日趋年轻化的调整将带动海澜整体保持更具质量的增长。 17年起海澜沿着互补性领域与年轻化路线的多品牌、多品类、多渠道投资布局明显加快:年轻化男装副牌HLAJEANS、家居品牌优选生活馆、轻奢男装品牌AEX与女装OVV、童装爱居兔Kids陆续落地,海外市场进驻马来西亚,现有子品牌的渠道拓展与未来更多年轻化时尚化品牌的推出、跨国界的渠道拓展将帮助海澜覆盖更广阔的消费群体;投资国内快时尚品牌URBANREVIVO,双方优势资源有望协同补强,有利于加快时尚生态圈布局,结合海澜各子品牌与多品类的孵化,培育新盈利增长点,巩固行业龙头地位;投资中高端母婴品牌英氏44%股权,双方将有机会在品牌、渠道、产品等多方面实现互补合作,帮助海澜分享婴童市场的巨大红利;与阿里巴巴签署战略合作协议,布局新零售,结合可转债的发行,推动电商与线下智慧门店的全面升级。 公司近年来的战略明显转向依托主品牌稳健增长积累的充沛现金流、扎实的渠道基础、强大的供应链优势和客群流量基础为平台逐步搭建自己的多品牌、多品类、国际化服饰集团,从国际经验看,这一战略符合大型服饰品牌进一步做大做强的目标,我们看好公司战略升级对中期经营和市值增长的深远影响。 财务预测与投资建议 我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.74元、0.83元和0.93元的盈利预测,维持公司2018年15倍PE,对应目标价12.45元,维持公司“买入”评级。公司上市以来保持高现金分红比例,16年股息率达到4.8%,主业经营与现金流稳健,高现金分红有望长期维持,对股价形成有力支撑。未来多品牌多品类销售与盈利占比的逐步提升,有望为海澜的业绩增速预期以及估值带来更大的向上弹性。 风险提示:国内经济下滑的风险,终端库存积压的风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-17 15.04 22.10 39.96% 16.02 6.52% -- 16.02 6.52% -- 详细
17年持续高增长:公司公告,2017年度归母净利润区间为4.7亿元-5.3亿元区间,同比增长76%-100%,区间中值为5亿元,同比增长88%,对应四季度净利润区间中值为1.3亿元。四季度由于武汉厂技术改造及产线优化,计提3100万费用,同时存货跌价计提3000万元,合计需减值6100万元,(考虑减值扣税)因此四季度单季度实际净利润区间中值为1.8亿元,同比增长44%,环比增长17%。全年整体资产减值损失为1.1亿元,(考虑减值扣税)因此全年实际的净利润区间中值为5.9亿元。此外全年政府补贴为2.5亿元,与16年持平,因此(考虑补贴扣税后)17年扣非归母净利润区间中值为3.8亿元,而16年扣非归母净利润仅为0.3亿元,在17年大幅扩产,整体贷款利息相比16年增加7400万基础上,17年经营大幅改善。 抗风险能力强:1)全年毛利率稳定:四季度LED芯片价格有所波动,但公司通过研发和规模效应等方式降低成本,维持住了四季度和前三季度相同的毛利率水平。2)公司同时说明石墨盘对公司经营未有影响,毛利率稳定和石墨盘问题解决都能够充分说明公司抗风险能力极强。芯片格局改善及新应用提供长期增长趋势:1)LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,海外订单转移趋势显著。2)此外,MicroLED和MiniLED新技术用于手机、电视等消费电子显示屏的技术均在国内外积极推动中,一旦启用,芯片空间成倍增长,公司已积极布局。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购进展顺利,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。自17-20年承诺利润分别为0.9/1.1/1.3/1.8亿元,20年较于19年增长近40%,增长快速。 财务预测与投资建议 由于公司近年扩产速度超预期,我们上调公司19年预测,2017-2019年EPS分别0.61、0.96、1.31元(原预测为0.61、0.96、1.22元),根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.1元,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。
西藏药业 医药生物 2018-01-17 34.42 45.36 34.08% 34.38 -0.12% -- 34.38 -0.12% -- 详细
核心观点 公司接手“依姆多”后运营情况良好。“依姆多”相关资产交易已于2016年5月1日完成,上市许可转换、商标过户和市场交接等相关手续都在推进当中。目前,上市许可转换涉及44个国家和地区中已完成14个;需过户的93个商标中已完成24个。预计全部手续的完成将持续到2019年。公司接收后,重点开拓国内市场,运营情况良好。2017H1“依姆多”实现净利润约919.48万美元,预计全年净利润在1800万美元左右。 “新活素”处于调整放量期,长远发展空间较大。2017年7月13日,人社部发布《关于将36种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围》的通知,公司主力品种重组人脑利钠肽(新活素)被调入。目前,全国已经有20多个省份执行新的谈判价格,“新活素”短期价格有所下调。但与此同时,“新活素”的销售量明显提升。我们认为,此次调整对公司来说利大于弊,预计经过1-2年的调整,该产品的销售额将快速增长,长远发展潜力较大。 大股东康哲药业推广利于主力产品成长,未来依然存在新的合作机遇。目前,公司3大主力产品(依姆多、新活素和诺迪康胶囊)都由大股东康哲药物独家负责推广。康哲药业是以销售能力见长的代理型公司,2008年与公司签订新活素全国代理权协议后,新活素营收从08年的不足500万元增长至15年的2.80亿元,CAGR 达到78%。我们认为,康哲药业将有力助推公司现有产品的成长。另外,公司在研产品较少,未来产品线的丰富主要依赖于外延拓展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年归属母公司净利润为2.26/2.89/3.59亿元,对应EPS 1.26/1.62/2.01元。我们根据可比公司给予17年36倍PE,对应目标价45.36元,维持“买入”评级。 风险提示 如果“依姆多”和“新活素”成长不及预期,将会对公司业绩增长产生不利影响。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-17 24.31 30.66 25.86% 24.60 1.19% -- 24.60 1.19% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预增报告,公司业绩预计增加34.5亿元-53.4亿元,同比增加55%-85%。 核心观点 业绩略低于预期。公司2017年预计实现归母净利润97.4亿元-116.3亿元,同比增长55%-85%,公司前3季度归母净利润89.6亿元,按公告4季度实现归母净利润7.8亿元-26.7亿元,同比增长14.2%-292%,4季度盈利略低于市场预期。 4季度盈利略低于预期。公司4季度归母净利润7.8亿元-26.7亿元,环比3季度下降4%-72%;而4季度是车市销售旺季,预计盈利季度环比下降主要与4季度给经销商返点力度较大导致费用较高有关。 预计传祺自主品牌18年销量增速在30%以上。2017全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆,同比增长36.7%,预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,预计2018年在GM8、GS8及改款GS4销量释放下,传祺自主品牌销量有望增长30%以上,另外GM8、GS8单车盈利较高,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 看好广丰18年销量增长。广丰2017年全年累计销量44.2万辆,同比增长4.88%,增速不高主要受限于产能,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。财务预测与投资建议: 因4季度盈利低于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.83、2.18元(原预测1.60、2.04、2.40元),参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
保利地产 房地产业 2018-01-17 16.45 21.84 24.59% 18.21 10.70% -- 18.21 10.70% -- 详细
核心观点 2017年业绩增长超越市场预期,销售成绩单表现优异。公司发布2017年业绩快报,受益于结转项目的毛利提高,2017年公司实现归母净利润156.8亿元,同比增长26.3%,业绩增长超越市场预期。销售情况来看,公司2017年12月实现销售面积250.5万方,销售金额349.5亿元,分别同比增长46.4%和65.3%。至此2017年公司共实现销售金额3092.3亿元,同比增长47.2%,销售金额大幅增长,销售成绩单表现优异。 新增土储显著扩张,拿地强度明显提高,业绩持续性得到强有力保障。2017年公司共新增规划建面3878.万方,同比增长61.3%,公司新增土储显著扩张。从拿地强度(拿地金额/销售金额)来看,公司2017年整体拿地强度达到84%,较2016年提高了26个百分点,拿地强度明显提高。土地储备的大幅提高,能够有效保证公司的可售资源增长,从而保障销售和业绩的快速发展。 整合保利置业可期,跟投机制有望提高公司运营效率。2017年11月30日,公司公告将以51.5亿元收购保利香港控股,间接参股保利置业,保利集团地产平台整合迈出坚实一步,2018年可以期待整合保利地产迈出实质性的突破。此外公司2017年12月公告推出项目跟投机制,这有望引入良好的激励机制,提高公司的运营效率。日前董事长宋广菊明确表示公司要重返销售金额前三的行列,整合保利置业和推出跟投机制将发挥积极作用。 财务预测与投资建议 重申买入评级,上调目标价至21.84元(原目标价17.08元)。由于公司业绩和销售金额大幅增长,超过市场预期,我们上调了公司的盈利预测,我们预测公司2017-2019年EPS为1.32/1.68/2.20元,(原预测为1.22/1.53/1.92元)。可比公司2018年PE估值为13X,我们给予估值13X,对应目标价为21.84元。 风险提示 房地产市场销售低于预期。
精锻科技 机械行业 2018-01-16 14.30 19.84 42.84% 14.55 1.75% -- 14.55 1.75% -- 详细
核心观点 业绩符合预期。公司2017年实现归母净利润2.45-2.6亿元,同比增长28.48%-36.35%;4季度实现归母净利润0.63亿元—0.78亿元,同比增长17%-44%。公司业务拓展和本部市场订单继续保持良好的增势,营业收入同比增长25%左右,国内市场收入同比增长30%左右,出口市场同比增长9%,净利润增速高于收入增速,业绩符合预期。 预计4季度毛利率呈现环比回升趋势。公司全年收入同比增长25%左右,前3季度收入80亿元,即4季度单季收入在32亿元左右,同比增长20%左右,而净利润同比增长17%-44%,预计4季度净利润增速将高于收入增速,预计主要原因在于毛利率的环比回升。 预计公司三费费率维持稳定。报告期内,管理费用率同比有所下降,销售费用率略有上升,主要原因是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式导致运输成本有所增加所致,财务费用率有所上涨,主要是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款导致的利息所致,预计总体费用率保持稳定。 预计18年公司订单受行业增速影响较小。公司齿轮产品按订单生产,17年订单完成率70%左右,预计18年乘用车行业销量低速增长,但公司受益于大众扩产,预计配套量仍将维持较高增长,受乘用车行业影响较小。 公司有望受益于大众新车周期。17年上半年“配套大众和奥迪齿轮技改项目”前期设备投入已全部开动,配套格特拉克的“自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目”已进行大批量生产,主要配套一汽大众的天津工厂建设稳步推进中,一汽大众未来多款新车型推出将为公司提供稳定收入来源。 财务预测与投资建议 因收入略低于我们预测,调整2017-2019年EPS分别为0.62、0.79、0.98元(原预测为0.64、0.82、1.03元),参考可比公司给予公司17年32倍估值,目标价19.84元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期,若低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
常山药业 医药生物 2018-01-16 6.59 8.16 25.93% 6.60 0.15% -- 6.60 0.15% -- 详细
17年业绩基本符合预期。公司公布17年业绩预告,全年实现归属上市公司股东的净利润为1.93-2.28亿元,同比增长10%-30%,与前三季度37.27%的增速相比有所下滑,我们推测主要是由于四季度费用水平增加所致。四季度公司一方面获得了国家科技重大专项,需在2017-2019年期间完成艾本那肽的II/III期临床试验,使研发费用有所增加;另一方面,公司西地那非于10月份上市销售,公司正在积极进行销售布局,使销售费用有所增加。 西地那非有望为公司明年业绩带来新增量。目前,公司西地那非已经上市,且公司已经已与九州通签署了《代理合作协议》,有望快速放量。根据PDB样本医院的数据,目前国内西地那非正在销售的企业有三家,分别为辉瑞(原研)、白云山、江苏亚邦,市场竞争格局良好。从份额上看,原研的市场份额最大,约占97.9%,进口替代空间巨大,我们认为,西地那非有望为公司贡献重要业绩增量。 肝素业务有望继续保持稳定增长,期待明年表现。根据公司公告,2017年公司肝素业务继续保持稳定增长,一方面,肝素原料药的销售价格有所回暖,较2016年有较大提高,带动肝素原料药收入和毛利率有所增加,目前肝素原料药出口的平均单价为4500美元/kg,处于历史中游,仍具备提价的空间;另一方面,17年公司肝素水针制剂销量稳定增长,这也使公司业绩有所提高,我们预计公司明年业绩有望继续维持稳定增长,期待公司18年表现。 我们根据公司的业绩预告,对公司2017-2019年的业绩预测进行略微调整。预计2017-2019年公司EPS为0.24/0.30/0.33元,维持给予公司2017年34倍估值,对应目标价为8.16元,维持买入评价
新经典 传播与文化 2018-01-16 62.22 72.28 17.43% 62.80 0.93% -- 62.80 0.93% -- 详细
核心观点l 公司是以“精品化”路线为核心的大众图书出版龙头,高增长、高毛利的自有版权图书策划与发行业务是公司核心竞争优势。公司拥有十年以上行业经验,专注文学、少儿等领域内容策划,推出了《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《解忧杂货店》等畅销作品。2017年上半年,公司自有版权图书业务实现营收3.3亿元,同比增长46.9%,毛利率52.6%。自有版权图书毛利率稳步提高,叠加业务结构改善,推动公司综合毛利率持续提升。 我们认为龙头出版公司将拥有更大利润空间和更高业绩增速,主要逻辑在于:(1)图书市场畅销书效应显著。销量排名前5%的图书品种贡献了实体渠道64%和线上渠道79%的销售码洋,电商的推广资源、供货折扣向畅销书倾斜,加剧马太效应,畅销作品拥有更高毛利率;(2)普通版权和优质版权价格差距显著,中小出版商获取优质版权的难度加大。龙头公司在获取优质版权时具备的资金、信誉和运作能力优势;(3)优质版权向头部出版商集中,行业集中度趋于提升。2008-2016年拥有TOP30畅销书版权的出版商数量持续减少,优质版权向龙头公司集中的趋势明显。 经营效率及盈利能力领先行业,“畅销+长销”精品兼具稳定性和爆发性。公司产品定位为“畅销且长销”,畅销书上榜数量、生命周期、品种码洋效率均高于行业平均水平。上市一年以上图书贡献超过85%销售码洋,存量优质版权的销售爆发力与持续性已得到市场长期验证;同时《人民的名义》、《嫌疑人X 的献身》等由影书联动带来销量大增,新增爆品带来业绩弹性。公司对上下游具备强议价力,销售折扣保持52%以上,版权成本稳中有降。股权激励授予完成后,核心团队深度绑定,为未来业绩增长打下坚实基础。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS 为1.69、2.23、2.81元,复合增速高于其他国有出版企业,且公司产品所处细分品类及发展阶段有所不同,采用FCFF估值方法,目标价72.28元,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 优质内容供应不足,存量图书增速低于预期,业绩增速持续不及预期
华夏幸福 房地产业 2018-01-16 39.59 49.01 16.83% 44.30 11.90% -- 44.30 11.90% -- 详细
公司发布2017年1-12月经营情况,全年实现销售金额约1521.4亿元,同比增长26.4%;实现销售面积约953.5万平米,同比增长0.1%。 产业园区结算收入增长持续提速,地产销售增速略有下滑。公司2017年园区结算收入达296.3亿元,同比增长67%,主要是由于公司近两年积极开拓的异地产业园区正逐步进入发展期和成熟期,开始产生落地投资额并形成结算收入。地产销售受到调控政策的影响,全年实现销售金额1200.5亿元,同比增长19%,增速略有下滑。近期二、三线城市调控政策出现松动,我们预计公司布局的城市尤其是京津冀区域2018年的政策环境将得到改善,公司2018年地产销售金额有望重回30%以上的增速。 异地扩张成效显著,长三角充当排头兵。从销售面积口径来看,公司2017年京津冀、长三角和其他区域分别实现636万平、223万平和95万平,占比分别为67%、23%和10%。非京津冀区域的销售面积占比已经上升至3成,其中长三角区域的占比从2016年的7%显著上升至23%。公司 2018年共新签57个产业园区,其中长三角区域21个,占比为37%。公司已扎根环南京和环杭州区域,预计2018年长三角区域销售占比将继续提升。 产业资源日益丰富,平台化效应雏形已现。2017年公司分别与华为集团、美国 ATI 、奥钢联、FMC 等行业领军企业开展战略合作,围绕电子信息、高端装备、航空航天、生物医药等产业领域打造产业集群,逐步建立具有华夏幸福特色的产业优势。另一方面,随着公司开业园区数量的增加,公司正逐步向连接政府和企业的平台型公司模式发展,行业壁垒正在逐步形成。 维持买入评级,上调目标价至49.01元(原目标价45.60元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.85/3.77/4.85元。运用可比公司估值法,我们给予公司2018年13X 的PE 估值,对应目标价为49.01元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名