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三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 23.60 20.78% 19.92 2.42% -- 19.92 2.42% -- 详细
核心观点。 公司中报业绩优异:公司发布业绩快报公告,2017年上半年营收41亿元,同比增长46%,营业利润16亿元,同比增长103%,实现归母净利润15亿元,同比增长57%。 LED芯片主业维持高景气:小间距显示屏、红外、紫外等特殊用途、景观照明等需求饱满,LED芯片价格趋势稳定。报告期内,公司原有设备满产,产能比去年同期得到有效释放,今年新增产能将从第三季度开始逐步释放,三安已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头,将更具规模优势和定价能力。公司已布局汽车照明、投影等LED新兴应用,汽车照明子公司安瑞的营收从2015年的2.6亿元近翻倍至2016年的5.1亿元,LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。 化合物半导体市场空间广阔:除已投入生产的集成电路子公司,公司已和环宇成立合资公司,布局手机射频、滤波器、光通信芯片、电源管理器等产品,有望借助环宇的相关客户、专利、技术等资源快速发展。正在逐步普及的4G手机射频器件价值量是3G手机的数倍,5G手机价值量更大,化合物半导体市场前景广阔。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,由于其他业务营收超预期等原因,2017-2019年每股收益由0.69、0.88.1.09元上调至0.79,1.06,1.38元,根据可比公司2017年30倍P/E,我们给予公司目标价23.60元,维持买入评级。 风险提示。 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-07-21 32.05 40.56 20.36% 34.35 7.18% -- 34.35 7.18% -- 详细
核心观点 进入宇通客车和吉利帝豪配套体系,市场份额有望持续扩大。宇通客车是国内客车行业龙头企业,市场份额及盈利能力均远高于其他企业。进入宇通客车配套,有望继续提升公司在磷酸铁锂电池市场份额。今年公司磷酸铁锂电池合同金额合计达28.20 亿元,随着公司现有客户销量稳定及新增客户,预计磷酸铁锂电池出货量增速有望快于行业平均水平。公司三元电池配套客户包括北汽新能源、江淮汽车;进入吉利帝豪纯电动乘用车配套,是公司实现三元电池高端客户的重要突破。预计公司16、17 年底三元电池产能分别为6.5 亿AH、12 亿AH,预计17 年三元电池收入比重可提升至39%左右,三元电池出货量增加有望提供公司盈利增长弹性,进一步巩固公司在动力电池行业的龙头地位。 动力电池市场份额稳步提升。上半年国轩高科动力电池出货量为0.52 GWh, 市场份额由2016 年的6.6%上升至8.3%,呈稳步提升的态势,仅次于CATL 和比亚迪,位于第二梯队领先行列。近几年国轩高科动力电池产能快速扩张2017 年将达到10GWh,未来随着新增动力电池产能逐步释放,市场份额有望进一步提升。 预计3 季度新能源客车销量有望释放,预计公司下半年业绩有望回升。现阶段新能源乘用车销量月度环比增长,积分制度实施有望保障新能源乘用车汽车销量的释放;新能源客车上半年销量低于预期,预计3 季度有望环比大幅增长,预计公司下半年业绩有望回升,预计18 年市场份额有望继续提高。 财务预测与投资建议 预测2017-2019 年EPS 为1.56、2.03、2.44 元,参考可比公司2017 年PE, 给予公司2017 年26 倍估值,目标价40.56 元,维持买入评级。 风险提示:动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。
金风科技 电力设备行业 2017-07-20 14.55 20.50 38.61% 14.89 2.34% -- 14.89 2.34% -- 详细
公司2017年半年度业绩预告修正公告,将半年度业绩指引从盈利增长0-50%下调至-30%-0%,即半年度盈利101,508.11万元–145,011.58万元。 核心观点。 主营业务总体表现符合先期指引。风机销售业务,2016年上半年受抢装潮遗留项目的推动,公司风机销量创史上最高;随着行业回归正常节奏,2017年上半年公司风机销量将同比下滑,同时受销售价格下降影响,收入和盈利降幅更大。风电场运营业务,2016年公司自营风电场装机容量稳步增长,权益装机容量从2.6GW 上升至3.7GW,同时由于发电小时数同比提升,上半年风电场运营业务净利润贡献增长80%左右。 业绩预告下调的主要原因是与苹果公司的风电场转让交易进度低于预期。公司2016年11月公告称转让5座风电场给苹果公司,合计装机容量285MW,其中2017年6月30日前完成237MW 的交割,转让收益包括开发权、公允价值变动以及风机毛利共计4~5亿元。双方就交割条件认定有分歧,交割时间后延至今年三季度,但不会影响到该项事件的最终结果。 行业招标情况火热,公司在手订单充足,中期业绩支撑稳固。2017年上半年行业项目招标规模维持高位,不低于2016年同期水平;公司2017年一季度披露在手订单达15.6GW,并保持稳定上升势头。由于2018年1月1日起行业补贴水平大幅下调,预计2018和2019年将有一定规模的抢装,公司的中期业绩持续看好。 财务预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS 分别为1.28/1.53/1.77元,对应PE 为11.9/9.9/8.6倍,按2017年业绩给予16倍估值,对应目标价20.5元,维持“买入”评级。 风险提示。 国内风电装机不达预期。 风机价格战加剧。 限电情况恶化。
歌力思 纺织和服饰行业 2017-07-20 20.98 28.38 36.38% 21.58 2.86% -- 21.58 2.86% -- 详细
事件:7月17日公司公告:(1)拟发行不超过6.07亿元可转债,募集资金用于Laurel品牌营销中心、品牌设计研发中心、补充流动资金等项目。(2)全资子公司东明国际拟使用可转债募集资金1.54亿元收购唐利国际10%股权(对应16年11倍PE)。 (3)公司计划终止非公开发行股票并撤回相关申请资料。 核心观点。 收购唐利国际10%股权将继续增厚公司盈利。此次公司进一步收购拥有EdHardy品牌在大中华区所有权的唐利国际10%股权(完成后控股90%),一方面将直接增厚公司合并报表收入与盈利(16年唐利国际收入与净利润分别为3.7亿元与1.4亿元,承诺18年盈利同比增长不低于20%),另一方面也将进一步分享EdHardy及副线品牌(EdHardyX、BABYHardy等)在大中华地区的快速增长,增强控股权的同时,夯实公司多品类多品牌集团化战略基础。 发行可转债投入Laurel品牌设计与营销,加快Laurel在国内市场培育。15年将Laurel引入中国市场后,歌力思不仅在设计研发上帮助其保持自有风格的同时更好适应国内消费者需求,供应商资源上助力其降本增效,更大力投入帮助其终端渠道落地,此次Laurel设计中心项目计划投资1.69亿元,营销中心项目计划投资3.77亿元,预计在3年内新建180个Laurel品牌店铺。我们预计Laurel有望在今年实现盈亏平衡,随着销售规模的扩大,明年起有望为歌力思进一步贡献盈利。 17年主品牌的持续向好,EdHardy与百秋的快速增长与全年并表有望大幅提升公司收入与盈利。16年四季度以来歌力思主品牌在市场好转的背景下销售企稳向好的趋势延续至今,店效与毛利率的提升充分反映了公司出色的终端运营能力。 EdHardy在保持渠道较快扩张与同店销售快速增长的基础上,副牌EdHardyX加快门店铺设与BABYHardy系列的推出将进一步提升EdHardy整体收入与盈利规模,拓宽客户覆盖面。百秋在陆续拿下众多知名国际品牌代运营之后,后续在保证投入的情况下有望维持业绩快速增长,并与公司现有品牌在线上形成业务协同合作。 财务预测与投资建议。 暂不考虑收购唐利国际10%股权影响,由于股权激励与转增后股本的增加,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.86元、1.06元与1.30元,维持公司17年33倍PE估值,对应目标价28.38元,维持公司“买入”评级。近期公司股价的持续回调与基本面背离,考虑到并表,我们预计上半年的高增长有望成为股价修复的催化剂。中长期来看,国内消费环境的变迁(中产阶级对高品质、个性化、差异化的消费需求的提升)叠加公司稳健扎实的经营基础,为公司开启多品牌、多品类经营提供了有利的环境,品牌伞架起多品牌中国高级时装集团发展道路值得期待。 风险提示:品牌定位及管理风险、多品牌运营挑战、终端存货压力等。
卫宁健康 计算机行业 2017-07-20 6.69 8.10 21.99% 6.82 1.94% -- 6.82 1.94% -- 详细
核心观点: 中报业绩预告略低于预期,看好全年业绩的稳步增长。公司发布2017年半年度业绩预告。报告期盈利8160万元-9270万元之间,扣非后同比增长10%-25%。公司继续深化“双轮驱动”发展战略,其中传统的医疗卫生信息化业务保持持续稳步增长;创新的互联网+健康服务业务因加快市场布局和应用推广,投入持续加大,导致整体业绩增速有所降低。我们看好公司全年业绩的稳步增长。 继续深化“医疗信息化”与“互联网+健康服务”双轮驱动的发展战略。医疗信息化服务覆盖全国29个省市自治区,拥有医疗卫生机构用户5000多家。 “互联网+”服务践行公司“4+1”战略:1>云医方面,“纳里健康”平台已接入1,000多家医疗机构或医联体,上线医生达十几万名,初步形成了基于分级诊疗线上线下联动的云服务模式。2>云药方面,钥世圈已与30余家健康险、寿险公司、40000多家药房、多家公立医院签订了合作协议,累计实现保险控盘保费4.5亿元,服务人次超过30万。3>云险方面,建设了医院支付平台,对接保险等第三方支付机构,不断探索自主开展保险业务的可能性。4>云康方面,焦距慢性病管理、重点人群保健、健康体检等个人健康服务。目前,“互联网+健康服务”处于投入期,为长远发展打下基础。 医改政策密集释放,行业变局带来机会。近年来,医疗政策密集释放:1>政府大力推进分级诊疗工作,支持网络医院、远程诊疗、区域医疗平台的建设,并提出2020年实现家庭医生全覆盖;2>不断探索部分地区医保控费模式的跨区域复制;3>顶层设计推进健康医疗大数据应用,医疗信息化外延不断扩展。我们认为,政策有望推动行业迎来新一轮机会,公司作为“传统医疗IT龙头+互联网医疗重要参与者”有望受益。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.15、0.19、0.25。根据可比公司,对应2017年54倍PE,对应目标价为8.10元。给予“增持“评级。 风险提示。 互联网医疗业务拓展不达预期,并购整合不达预期,政策风险。
信立泰 医药生物 2017-07-20 34.08 39.76 16.26% 35.50 4.17% -- 35.50 4.17% -- 详细
核心观点 研发管线丰富,多个在研产品进入收获季,收入结构有望显著改善。公司过去三年在研发投入大幅增加,形成了丰富的在研产品梯队。目前多个产品研发进展顺利,替格瑞洛完成BE 试验并报生产,依那西普仿制药BF02 完成Ⅱ期临床,苯甲酸复格列汀Ⅱ/Ⅲ期临床申请被纳入优先审评,利伐沙班片进入BE 试验阶段。我们认为,替格瑞诺将使得公司在抗血栓方面的优势继续扩大,而随着匹伐他汀、利伐沙班、沙库比曲缬沙坦、重组人甲状旁腺素等多个品种陆续获批,公司产品线将快速丰富,收入有望显著改善。 积极应对一致性评价,主力品种“泰嘉”市场形势良好。公司积极推进氯吡格雷(泰嘉)一致性评价,目前进展较为顺利:75mg 剂型已完成申报和审查,25mg 剂型已经完成BE 试验,有望率先通过一致性评价。销售方面, “泰嘉”17 年重回广东市场,后者对应“泰嘉”约10%的潜在销售增量。 员工持股计划形成长期有效激励,成长动力足。2017 年4 月22 日,公司发布《第一期员工持股计划》,激励范围较广,累计共购买公司股票2092 万股,占公司总股本的2%,成交金额为5.98 亿元,成交均价为28.58 元/股。我们认为,本次员工持股计划将会形成长期有效激励,有力促进公司发展。 财务预测与投资建议 公司战略布局和业务发展符合政策趋势,产品线将快速丰富,业绩增长较为稳定。公司我们预测公司17-19 年归母净利润分别为14.85/17.33/21.21 亿元(原预测为15.27/18.20/20.72 亿元),对应EPS 分别为1.42/1.66/2.03 元。参考可比公司给予28 倍估值,对应目标价39.76 元,维持“买入”评级。 风险提示 如果在研产品上市进度不及预期,将会对公司整体业绩增长产生影响。 如果阿利沙坦未调入医保谈判目录,将会对公司业绩增长产生不利影响。
科达洁能 机械行业 2017-07-20 8.37 -- -- 9.15 9.32% -- 9.15 9.32% -- 详细
事件描述:公司18日发布公告称,其非公开发行股票方案获得中国证监会发审会审核通过,最终发行股票数量不超过1.66亿股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.24元。 核心观点 定增过会提振信心,新华联入股终落地。此次定增对象为新华联控股与芜湖基石,分别认购9.99与1.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,并拟在今年9月之前,以定增完成实施为前提,预计增持公司股份100~2500万股,最终持股比例或达10.34%。我们认为,新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 建材机械加速扩张,锂电材料布局逐步完善。此次定增中,用于公司传统建材机械扩产的资金金额为7亿左右,募集资金到位后,公司将加速产能扩张,积极开拓海外市场,提升国际化水平。同时,公司利用自有资金与广州森大在非洲各个国家建立合资公司,传统主业将迎来快速成长期。今年以来,公司除了计划使用其余5亿募集资金扩产高端锂电负极材料之外,还进一步收购了青海佛照锂的股权,以提升其持有蓝科锂业的股权比例,对锂电正极材料也进行了布局。我们认为,公司在保持传统优势的基础上,积极拓展新的业务将带来新的盈利增长点,正负极锂材料将直接受益于锂电行业高增长。 海外市场空间较大,出口提升助力业绩增长。今年以来,公司的建材机械出口比例提升至40%以上,预计今年将达到50%左右。我们认为,海外主战场印度与非洲市场空间较大,且需求旺盛,将拉动公司海外销售的增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年28倍PE,对应目标价为10.48元,维持买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
华夏幸福 房地产业 2017-07-19 30.38 46.72 47.34% 32.26 6.19% -- 32.26 6.19% -- 详细
事件 公司公布4-6月经营情况。公司4-6月整体销售额295.6亿元,同比增长-21.8%,1-6月累计销售额704.9亿元,同比增长20.6%。4-6月园区结算收入89.3亿元,同比增长75.9%;园区配套住宅销售额189.1亿元,同比增长-26.4%;城市地产销售额9.7亿元,同比增长-85.6%。 核心观点 地产业务受河北政策影响,销售情况略低于预期。公司二季度整体销售额同比负增长略低于预期,主要系其地产业务尤其是城市地产业务(主要为廊坊)受到河北省限购政策影响较大,同时公司也在主动减少限购地区的推盘,并未出现以价换量的情况。由于目前限购政策的边际效用正在减弱,因此预计下半年上述区域的销售进一步下滑的概率较小。 园区业务发力,维持高速增长。公司2017年4-6月园区结算收入额同比大增75.9%,1-6月累计结算收入额同比增长55.0%,增速维持在较高水平。我们在之前的报告中就提出,产业园区的异地扩张和复制将会是公司未来盈利增长的核心驱动要素,目前来看园区结算收入额高速增长正是得益于大量建设期及成长期的园区开始贡献收入,公司园区异地扩张的逻辑正在兑现。 地产下行周期中,公司彰显产业园区运营商本色。根据2016年年报数据,公司产业发展服务业务收入占比已超20%,利润占比更是接近6成,鉴于地产业务的负增长及园区业务的高速增长,预计未来园区业务的营收、利润占比将进一步提高。此外公司通过多种融资手段盘活存量资源,确保园区开发进度,其产业园区运营商的定位在本轮地产下行周期中有望获得市场更多的认可。 财务预测与投资建议 重申买入评级,维持目标价46.72元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.92、4.18、5.39元,根据可比公司2017年平均估值,我们给予公司16X估值,对应目标价46.72元。 风险提示 各地框架合作协议落地不及预期,园区新增落地投资额增长不及预期。
浦东金桥 房地产业 2017-07-19 17.65 23.94 34.87% 17.97 1.81% -- 17.97 1.81% -- 详细
核心观点。 公司业绩稳步增长,盈利能力提升显著。公司2016年归母净利润为6亿元,同比增长31%。2017年1季度公司营业收入达到4亿元,同比增长39%; 归母净利润达到2亿元,同比增长103%。2016年公司毛利率达到64.8%,有明显提升。主要的房地产租赁业务的毛利率也上升到了63%。伴随租赁面积进一步扩大以及房地产开发销售持续进行,公司经营绩效提升明显。 临港住宅项目销售火热,位于金桥的S11地块也于今年一季度开始进行桩基工程,这都将为公司后续业绩提供有力支撑。公司位于临港地碧云壹零住宅项目总建面14.6万平米,合计货值32.8亿元,已于去年12月正式开盘,根据公司一季报经营数据显示,第一期去化率已经达到97.3%。销售均价约25000元/平米。根据年报显示,公司计划今年累计销售面积不低于全盘的60%。位于金桥的S11地块总建面10万平米,今年1月开始桩基工程,可贡献货值94亿元,预计将在2018开盘。 公司项目主要位于金桥开发区,土地储备价值高;北郊未来产业园有望复制金桥开发区的产城融合模式。公司项目权益建筑面积达到300万平米,其中商业及办公楼占比30%。公司RNAV 增值达到229亿元。公司于去年获得的宝山未来产业园区的三块科创用地占地面积12.2万平米,RNAV 增值约18.3亿元。这是上海市政府批准上海北部唯一的市级产业园区。宝山区引入金桥集团与宝山工业园区合作,旨在更好地借助公司丰富的开发经验和过硬的品牌优势,吸引更多高新技术产业落户。 财务预测与投资建议。 下调评级至增持,目标价23.94元(原目标价为28.80元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.57/0.82/1.44元(2017-2018年原预测为0.52/0.85元)。可比公司2017年平均估值为42X,我们给予公司42X,对应目标价23.94元。公司RNAV 估值为28.12元,目前股价较RNAV 折价43%。 风险提示。 公司租赁项目出租率不及预期。公司销售结算不及预期。
国药股份 医药生物 2017-07-19 31.30 40.75 29.69% 31.80 1.60% -- 31.80 1.60% -- 详细
核心观点。 中报业绩预告略低预期,主要受北京阳光集中采购换标影响。中报净利润预告同比增长8-20%,取中值估算相当于同比增长14%,略低于我们预期(重组前预期增长16.7%,重组后预期增长14.7%),和Q1归母净利润增长15.2%相比略有下滑,相当于Q2 净利润同比增速为12-13%。Q2 业绩增速下滑主要是北京4 月份开始执行新标,过渡期较短,导致终端药品供应上4 月出现高买低卖的现象,导致整体业绩有所下滑。 业绩冲击属短期影响,长期将逐步熨平。我们判断本次换标对公司中报业绩的冲击属于短期影响,一方面换标过渡期均有类似情况,公司多年在北京市场的经营经验足以应对此类冲击;另一方面,高买低卖现象是不合理的,也在厂家和公司的考虑之内,目前厂家也正在逐步通过换票和返利的方式对承担亏损的国药股份进行补偿。事实上,公司5-6 月业绩就快速回升,我们预计本次业绩冲击到下半年即可完全消化。 我们依然看好公司“北京纯销龙头”和外延扩张的价值。公司已完成重组,化身北京纯销市占率第一的龙头企业,在未来医药分销强者恒强趋势下将保持比行业增速更高的稳健增长。另外,由于同业竞争问题解决,公司原来在投融资上的限制解除,预计未来将会在麻药二级批发、口腔诊疗和器械销售器械耗材销售等业务上有更多的并购外延行为,进一步拓展业务成长空间。 财务预测与投资建议。 考虑公司已完成重组,并调整了坏账计提政策,上调盈利预测并上调评级为“买入”。我们预计公司17-19 年EPS 1.63/1.84/2.08 元,17-19 年PE 为20x/18x/16x,参考可比公司17 年平均PE 25x,给予目标价40.75 元,由于近期股价非理性,目标价相比现价仍有26%的上涨空间,上调为“买入”。 风险提示。 北京新标后新品种市场拓展不达预期。
光韵达 电子元器件行业 2017-07-19 19.81 25.40 28.28% 20.33 2.62% -- 20.33 2.62% -- 详细
核心观点。 实践“精密激光+智能制造”战略,寻求未来发展:公司是国内精密激光加工的领先企业,在立足精密激光制造的同时,通过外延扩张的方式整合产业链、布局智能化和自动化领域。公司与激光器供应商美国PI 公司设立合资公司,布局上游;收购金东唐100%股份,加码智能化和自动化领域。光韵达是国内智能手机检测领域的先行者,是全球消费电子品牌A 公司的供应商,公司自主研发了OLED、电芯外观和FPC 检测设备,目前电芯外观检测设备已通过宁德时代打入宝马产业链。 主营SMT 类业务受益行业发展将稳步增长:精密激光加工具有高壁垒, 公司激光综合制造能力和产能在同行业中位列第一,具备竞争优势。公司主营SMT 类业务主要以SMT 激光模板为主,是国内龙头。该业务营收在14-16年以14%的平均增长率稳步增长,平均毛利率达46%。受益行业发展,公司该业务将稳步增长。 PCB 类和LDS 类业务现已好转,未来规模有望持续扩大:公司15 年业绩波动主要因PCB 类和LDS 类业务不达预期,16 年两块业务已明显好转,营收分别同比增长100%和74%,17 年第一季度PCB 类业务较去年同期也有大幅度增长,LDS 类业务明显好于上年同期。基于公司先进的精密激光加工平台,两块业务规模随行业发展有望持续扩大。 3D 打印布局早,业务逐步完善:公司是国内较早将3DP 应用于工业、医疗和文化创意领域的企业,产品相继面世,在行业内具有一定的认可度。随着3DP 行业的快速发展,该块业务未来有望贡献业绩。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.39、0.60 和0.76 元,根据可比公司,我们给予公司17 年65 倍PE 估值,对应目标价为25.4 元,给予增持评级。 风险提示。 受宏观经济波动影响的风险;PCB 类业务增长不及预期的风险;金东唐业绩波动的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2017-07-19 10.41 13.77 27.62% 11.29 8.45% -- 11.29 8.45% -- 详细
核心观点。 公司发布2017 半年度业绩预告。预计归属于上市公司的净利润在6980-8567万元,比上年同期增长10%-35%,上年同期盈利6346 万元。其中,智慧医疗业务持续增长,大额项目中标较多,同时受软件产品增值税退税等因素影响,净利润增幅较大;商业智能事业部加大了对新零售的研发投入,同时受EAS 产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性价格策略等因素影响,净利润同比下滑。我们认为,下半年EAS 产品原材料上涨等影响有望向下游转嫁,同时新零售有望从研发阶段向产品落地阶段迈进,全年业绩较半年报将更为乐观。 智慧医疗中标大额标杆项目反映整体解决方案能力。2017 年上半年,公司中标南京鼓楼医院信息化项目,该项目是今年国内医疗信息化建设影响力最大的项目,代表了医疗信息化未来的发展方向,项目分三期,总金额超过1 亿元人民币,公司中标的一期项目金额约3000 万元。除此之外,公司也中标了首都医科大学宣武医院临床数据中心项目、医药流通服务项目等。我们认为,公司中标大额标杆项目反应公司整体解决方案能力,为未来智慧医疗业务持续拓展打下基础。 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019 年公司EPS 分别为0.33、0.43、0.55。其中,医惠科技2017-2019 年贡献EPS 分别为0.18、0.25、0.35。按照分部估值法,给予2017 年智慧医疗业务49 倍PE,传统业务33 倍PE,目标价为13.77 元。 风险提示。 智慧医疗、RFID 业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。
三环集团 电子元器件行业 2017-07-19 21.99 24.05 2.69% 23.82 8.32% -- 23.82 8.32% -- 详细
事件描述 公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年净利润区间为4.03-4.78亿元,同比下滑5%-20%。 核心观点 上半年业绩预期较为充分,下半年插芯将高速增长。今年以来,公司的主营产品光纤陶瓷插芯销量实现了正向增长,份额提升效果明显,但基于大幅降价的因素,整体销售额出现了下滑。16年三季度初插芯开始降价,市场已有认知,因此上半年的业绩可能出现下滑也在预期之内。展望下半年,由于降价后插芯价格没有进一步调整,三四季度的销量增长将带动销售额实现同比快速增长。 今年陶瓷后盖仍由三环独立提供,与长盈的合资公司将为明年大批量需求做好充足准备。今年以来已有小米6尊享版,初上手机,Essential等手机品牌使用陶瓷后盖作为其产品外观件,订单需求超百万级别。目前,以三环集团为主的陶瓷外观件供应商正在有序供货当中,其中三环的月出货能力(加工后成品)已超过30万件,预计年底合资公司将实现100万件/月,明年将实现200万件/月的出货能力,以满足各大手机品牌终端需求。 维持公司前低后高的判断。今年其他传统业务公司均实现超预期增长,特别是陶瓷封装基座,下游saw filter今年需求较好,公司通过开拓台湾、日韩等新客户获取增量订单,未来几年复合增速较高;除此之外MLCC的需求增长也带动了公司的基片销售,接线端子受益于家电销售增长,因此我们维持全年前低后高的业绩判断。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17 年32倍PE,给予目标价至24.05元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
安科生物 医药生物 2017-07-18 16.37 20.40 34.56% 15.30 -6.54% -- 15.30 -6.54% -- 详细
业绩预告符合预期,预计全年业绩表现良好。报告期内,公司业绩预告披露归母净利润增长30-50%,符合市场和我们的预期。公司上半年业绩增长主要来源于内生业务的良好发展,另外,非同一控制下合并的无锡中德美联上半年度净利润纳入合并范围,以及子公司浙江安科福韦药业确认了约1900万元投资收益和政府补助款。我们认为,在17H1业绩高增长的基础上,公司全年业绩将有良好表现。 内生增长稳健,外延并购标的将发育出新增长点。据我们分析,17H1公司生长激素增长预计在30%以上,是公司内生业务增长的主要动力。中成药和化学药增速约为20%和5%左右。公司外延并购的中德美联和苏豪逸明,分别以法医检测和多肽原料药为主要业务。目前公司正在进行多肽类制剂的研究,将苏豪逸明的原料优势转化为多肽制剂优势;同时,中德美联的检测业务有望保持全年40-50%的增长。综合来看,公司内生增长相对稳健,外延并购也很有可能发育出新增长点。 扎实推进转化医学布局,有望成为“生物治疗”领域龙头。公司主要业务可概括为“一主两翼”,即以生物药为主,中药化药和转化医学(包括中德美联、博生吉以及相关医疗技术的布局)为两翼。目前,公司转化医学布局,尤其是免疫细胞疗法,处于积极推进中。未来,公司将有望形成“生物药+免疫细胞疗法+基因检测”格局,逐步发育成“生物治疗”领域龙头企业。 我们预测公司17-19年归母净利润为2.42/2.85/3.38亿元(原预测17-19年为2.36/2.69/3.12亿元),对应EPS为0.34/0.40/0.47。我们认为公司在精准领域领域具有长期投资价值,维持可比公司估值给予17年60倍PE,对应目标价为20.40元,维持“增持”评级。
中炬高新 综合类 2017-07-18 18.36 23.94 30.68% 18.40 0.22% -- 18.40 0.22% -- 详细
受一季度提价影响,公司二季度业绩增速有所放缓。根据公告,公司Q2净利润为0.92-1.07亿元,同比增长20%-38%,虽然增速相比Q1有所放缓,但是仍保持了较快增长。Q1末公司对产品提价,导致渠道囤积一定库存,对Q2的出厂销售有一定不利影响。我们预期公司上半年调味品收入增速约为20%左右,Q2调味品收入增速不到10%。目前,公司渠道库存回归正常,有利于公司Q3的销售恢复较快增长。 毛利率提升,费用率下降,长期看公司净利率将持续提升。公司Q1毛利率达到39.63%,为历史最高水平,同比增加4.48pct。随着3月份公司产品提价,设备改进,效率提升,我们预期公司毛利率将持续提升。公司管理费用率相比其他调味品公司高,Q1管理费用率下降2pct,长期看仍有下降空间。 我们预期公司净利率将持续提升,实现净利润的快速增长。 多元化发展促进规模提升,看好公司长期价值。公司近期推出了12款酱料,包括厨邦黄豆酱、海鲜酱、叉烧酱、柱候酱、排骨酱等酱料,多元化发展更进一步。利用现有调味品渠道优势,有利于公司新品类的上量销售。目前,公司董事会延期,换届时间仍不确定,股权问题是压制股价的最主要因素。 我们认为随着公司股权风险的降低和机制的改善,估值有较大的提升空间。 我们预期公司2017-2019年EPS分别为0.63、0.78、0.94元,结合可比公司,我们给予公司2017年38倍估值,对应目标价23.94元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名