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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中文传媒 传播与文化 2018-04-20 14.90 22.04 51.17% 14.95 0.34% -- 14.95 0.34% -- 详细
传统主业稳健增长,纸张涨价压力下毛利率仍保持基本稳定。2018Q1公司出版发行业务共实现营业收入16.69亿元(+6.9%),毛利率29.84%(-0.34%)。分业务看,出版业务实现营收7.73亿元(+12.2%),毛利率22%(-0.84%);发行业务实现营收8.96亿元(+2.6%),毛利率36.6%(+0.6%)。2018年一季度公司出版发行业务稳健增长,一方面反映出行业景气延续;同时,更偏市场化的出版业务已成为拉动传统业务增长的主要动力,反映出公司作为全国出版发行龙头的强竞争力。 游戏业务营收继续环比增长,释放积极信号。2018Q1公司互联网游戏业务实现营收9.53亿元(-10.61%),毛利率66.8%(+4%);推广营销费用0.73亿元(-54.9%),占收入的比重为7.64%,较2017Q1减少7.5pct。值得注意的是,除推广营销费用继续下降有望带来利润释放外,另一个积极信号是,在COK流水继续下滑且无新游戏上线的情况下,公司游戏业务营收已连续两个季度环比提升,我们认为主要原因在于:(1)奇迹暖暖在海外市场表现优异,流水增长;(2)确认乱世王者分成收入。 从游戏产品表现看,2018Q1《列王的纷争》月充值流水1.89亿元,同比下滑31%,环比下滑13%,仍展现出较强的生命力和利润贡献力。同时,我们测算其他游戏月流水共约1.45亿元,同比增长约43%。其中,根据SensorTower数据,奇迹暖暖在出海手游中的收入排名已从2017Q4约20-30名,上升至2018Q1的10-20名,成为游戏收入环比增长的重要推动。此外,《乱世王者》上线至今稳定排名在IOS游戏畅销榜前15,公司代理的《恋与制作人》有望在下半年上线,带来业绩增量。 预计2018-2020年EPS为1.24、1.48、1.66元,给予出版业务14倍PE,游戏业务21倍PE,维持目标价22.04元及“买入”评级
信立泰 医药生物 2018-04-20 39.50 51.20 30.68% 40.18 1.72% -- 40.18 1.72% -- 详细
业绩符合预期,相关费用率有所提高。公司公布2018年一季报,报告期内公司实现营收11.26亿元,同比增长15.86%;归母净利润4.15亿元,同比增长10.33%,对应EPS 0.40元,符合市场和我们的预期。费用方面,由于加大新产品推广,销售费用较去年同期增加7276万元,同比增长33.43%(费用率提升3.36pp 至25.75%);管理费用受到研发投入增加的影响,同比增加25.47%(费用率提升0.87pp 至11.81%)。 主力产品表现良好,年内将有多个产品获批。目前,“泰嘉”75mg 和25mg已经率先通过一致性评价,绝对领先竞争对手;比伐芦定和阿利沙坦增速较快,全年预期良好。值得注意的是,公司研发管线中已有多个产品报产,有望年内获批上市。具体来看,包括:替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等品种,其中替格瑞洛已进入现场核查发补阶段,预计2018Q3获批。 创新药布局支撑长远发展。继阿利沙坦和复格列汀(2/3期临床)后,公司在心血管领域和抗肿瘤领域布局了多个创新药品种:1)心血管领域:S086(ARNI 类药物)、S092(PSCK-9小分子药物)、JK07(慢性心衰新一代药物)等。其中,S086和S092将分别于2018年和2019年进入临床阶段,JK07预计2019年初向FDA 申请IND;2)抗肿瘤领域:JK06(肺癌双特异性ADC)、JK08(新型肿瘤免疫疗法)、JK11(肝癌互补性双特异性抗体)等。我们认为,这些创新药品种将有力支撑公司长远发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元,对应EPS分别为1.60/1.83/2.11元。维持可比公司给予2018年32倍估值,对应目标价51.20元,维持“买入”评级。 风险提示 如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期,将会影响公司竞争力。
仙琚制药 医药生物 2018-04-20 9.45 11.84 28.70% 9.62 1.80% -- 9.62 1.80% -- 详细
此次DWEP名单主要是由于企业未符合FDA的GMP生产规范所致。企业一般被列入DWEP警告名单主要有两种原因:1、FDA进行海外现场检查时发现该企业未按照cGMP规范生产;2、是FDA收到其他国家监管部门检查的信息,认为需要扣押某一公司生产的某类产品或全部产品。此次DWEP名单主要是由于企业未符合FDA的GMP生产规范所致(DetentionWithoutPhysicalExaminationofDrugsFromFirmsWhichHaveNotMetDrugGMPs)。 河南利华位于此次DWEP名单中,预计恢复正常需一定时间。此次名单中,公司甾体原料药的主要竞争对手河南利华也位于其中。按照FDA的规定,企业如要解除DWPE警告,通常有两种方法:1、企业再次接受FDA现场检查并获得通过;2、企业向FDA相关部门提供充足资料,证明生产商已经解决了相关违规情况,使FDA相信今后入境的产品确保符合规定,且必须详细描述整改措施以及提交相关记录文件。无论是再次接受现场检查,还是向FDA提供相关改进文件说明,难度均较大,且需要较长时间,这将会在较大程度上影响河南利华甾体原料药向美国出口的情况。 公司与河南利华出口品种重叠较多,有望直接受益。从出口金额上看,根据健康网2016年数据,河南利华2016年甾体原料药的出口金额为3817万美金(约占国内总出口金额6%),国内排名第4;公司的出口金额为5062万美金(约占国内总出口金额8%),排名第3。从品种上看,根据FDA数据显示,公司共有13个品种获得美国的DMF文号,其中与河南利华重叠的品种有4个,分别为泼尼松、氢化可的松、泼尼松龙、甲泼尼龙(其中泼尼松、泼尼松龙均为公司的主要出口品种),我们预计,随着竞争对手出口的受限,公司原料药有望直接受益。 财务预测与投资建议。 我们维持预测公司2017-2019年EPS为0.23/0.37/0.46元,维持给予公司2018年32倍估值,对应目标价为11.84元,维持买入评级。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-19 17.99 28.00 58.73% 18.27 1.56% -- 18.27 1.56% -- 详细
签订宁波市奉化区项目,异地拓展加速:4月16日,公司公告已与宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司签订了《奉化区城市环境基础设施项目合作合同(合资协议)》,并与宁波市奉化区综合行政执法局签订了《奉化垃圾焚烧发电项目合同》和《奉化垃圾填埋场渗沥液提标改造项目合同》。项目包括: 1)垃圾焚烧发电项目,处理能力1200吨/日,总投资约6.5亿元,合作期为22年(含建设期),2)垃圾填埋场渗沥液提标改造项目,处理能力600吨/日,总投资约3300万元;合作期为9年(含建设期); 3)填埋场挖潜与封场修复项目、多种固废集中协同处理利用项目、污水管网和处理厂项目、环卫一体化项目视项目情况另行确定。 此项目将夯实公司的垃圾处理主业,并使公司享有宁波奉化整个区域环境治理的优先权,拓展垃圾及污水处理全产业链。公司已于2017年完成了内部项目市场化激励制度,有助于调动员工积极性把蛋糕做大,异地项目拓展加速。 展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成2022年,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年;外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。 上海环境作为上海市的龙头环保企业,将显著受益于上海市十三五的环保基础建设。同时,母公司城投控股体外资产总营收体量达30亿/年。城投控股承诺,三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境。 因此还存在优质资产注入可能。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年EPS为0.97、1.23、1.43元。公司优质资产注入可期,根据可比公司2018年28.8倍PE(给予20%溢价)。给予目标价28.0元,维持买入。 风险提示项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期
伟星股份 纺织和服饰行业 2018-04-19 11.36 16.89 50.40% 11.59 2.02% -- 11.59 2.02% -- 详细
陔心观点 17年公司营业收入与净利润分别同比增长2072%和23.38%,扣非后净利润同比增长22.16%.ROE提升至16%,其中第四季度受益于中捷时代的贡献与税率优惠调整,公司营业收入和净利润分别增长28. 38%和43.11%,盈利增速环比大幅提升。公司拟每10股派息5元,并转增3股。 分区域来看,17年公司内销占比78%,销售同比增长24.73%,出口销售同比增长8.48%。分产品来看,钮扣销售增长21.75%,销量增长2.03%,毛利率同比下滑3.59pct;拉链销售增长10.04%,销量增长2.31%,毛利率同比上升1.13pct; 军工收入增长273.28%,主要是由于国防军工采购增加,子公司中捷时代实现多型号批量生产,且开拓了部分军民融合项目,增加较多低毛利率民用产品导致毛利率下滑9.62pct,全年中捷时代实现扣非净利润7544万元,超额完成业绩承诺。 17年公司综合毛利率同比下滑0.16pct,期间费用率同比上升0.88pct,其中销售费用率下降0.32pct,管理费用率上升0.26pct,人民币汇率波动使得汇兑净损失1021万元。17年公司经营活动净现金流同比大幅增长54. 96%,期末应收账款较年初上升28.21%,存货余额较年初上升17.7g%。 展望18年,在国内服饰消费的持续回暖以及出口好转的背景下,叠加公司税收优惠覆盖产品范围的扩大,多轮行业洗牌,行业集中度近几年来不断提升,作为国内辅料乃至国际服装辅料行业的龙头企业,公司销售与盈利有望延续较快增长。 环保政策趋严加上此前下游调整带来的行业龙头,伟星一方面不断加强生产自动化与信息化改造,提升运营效率,在产能持续扩张的情况下,人均产出不断增长,纽扣与拉链产品毛利率保持稳步提升:随着近几年消费升级带动中高端服饰需求的提升,伟星高品质和多样化的产品系列、快速生产反应能力与配套服务、以及全球化的产能布局使得公司在辅料同行间的竞争优势不断加强。 上市13年以来首推员工持股计划.彰显对公司长期发展的信心。17年12月公司首期员工持股计划完成购买,累计购入1345万股,2倍杠杆,成交均价11.04元/股,锁/定期12个月,覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人。有别于之前三期股权激励方案,这次员工持股计划覆盖范围更广,并将公司市值、股东利益与员工利益绑定,作为一家长期作风务实稳健的公司,此次员工持股计划的推出与迅速完成,也充分显示了核心员工对公司长期发展的信心。 财务预测与投资建议我们预计公司18-20年每股收益分别为0.76元、0.89元与1.03元(原预测18-19年每股收益为0.74元和0.86元),维持公司制造业务与军工业务18年18倍与62倍PE估值,合计估值98.48亿元,对应目标价16.89元,维持“买入”评级。 风险提示:国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响,原材料成本上涨导致毛利率下降。
精锻科技 机械行业 2018-04-19 14.21 18.96 33.90% 14.98 5.42% -- 14.98 5.42% -- 详细
业绩符合预期。公司17年实现营业收入11.28亿元,同比增长25.62%,实现归母净利2.50亿元,同比增长31.28%,EPS0.62元;2018年1季度公司实现营收3.23亿元,同比增长21.72%,实现归母净利0.66亿元,同比增长16%,EPS0.16元。公司拟每股派发现金红利0.125元,合计派发0.51亿元。2017年净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率的同比提升,1季度净利润增速低于收入增速主要原因是财务费用率的同比上升。 毛利率季度环比改善,受汇率影响1季度财务费用率上升影响盈利增速。公司2017年毛利率为41.1%,同比上升0.5个百分点;18年1季度毛利率40.3%,同比下降2.3个百分点,预计主要受原材料价格上涨影响,但从环比看,毛利率从17年3季度开始,连续3个季度环比回升。公司全年费用率为14.2%,同比基本持平。18年1季度公司三费费用率15.3%,同比上涨0.5个百分点,其中销售费用下降0.8个百分点,管理费用下降1.6个百分点,受汇率变化影响财务费用率同比上涨2.9个百分点,财务费用同比增加985万元,拖累1季度净利润增速。 收到大众自变DCT项目齿轮配套提名信,对新能源汽车电控项目增资,扩大新的盈利增长点。公司收到大众自动变速器公司DQ381双离合自动变速器一档结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信,2019年下半年将进入批量供货。该项目上公司的竞争对手主要是国外同行,公司获得该项目的提名充分体现公司竞争实力,同时保证了天津工厂项目投入产能利用效率,也保障了未来盈利增长。公司对宁波电控制进行增资,扩大新能源车电控系列零部件产能,增加新的盈利增长点。 我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.79、0.98、1.18元(原18-19年预测0.79、0.98元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值24倍,给予18年24倍估值,目标价18.96元,维持买入评级。
保利地产 房地产业 2018-04-19 13.52 17.20 28.36% 13.68 1.18% -- 13.68 1.18% -- 详细
业绩显著增长,毛利率稳步提高。2017年公司实现营业收入1463亿元,同比下滑5%,主要原因是受到了营改增和项目结转区域结构的影响。实现归母净利润156亿元,同比增长26%。业绩显著增长主要因为结算毛利率的提高。2017年公司综合毛利率为31.1%,同比增加2.1个百分点,毛利率稳步提高,主要受益于2016年销售均价的提高。 销售金额与拿地强度均创历史新高,土地储备丰厚,可满足公司未来2-3年的开发需求。2017年公司实现销售金额3092亿元,同比增长47%,实现销售面积2242万方,同比增长40%,销售金额创造历史新高。2017年公司加大了土地投资力度,共新增土储4520万方,同比增长88%,拿地金额/销售金额达到89%,拿地强度同样创造历史新高。目前公司待开发土地储备面积达到9090万方,如果按照2017年的销售均价1.38万元来推算,公司待开发货值将达到1.25万亿元,可满足公司未来2-3年的开发需求。 依托央企背景,融资优势明显。公司凭借着央企的背景,融资优势明显。截止到2017年末,公司银行贷款剩余未使用额度超2000亿元,在行业融资渠道不断收紧的市场环境下,公司获取资金的优势明显,为公司扩大土地储备创造了积极条件。公司2017年有息负债综合成本仅为4.82%,处在行业的较低水平。 维持买入评级,目标价17.20元。我们略微调整公司的盈利预测,预测2018-2020年公司EPS为1.72/2.22/2.88元(原预测2018-2019年EPS为1.68/2.20元)。可比公司2018年PE估值为10X,给予公司2018年10X的PE估值,对应目标价17.20元。
三一重工 机械行业 2018-04-19 8.40 10.60 27.71% 8.48 0.95% -- 8.48 0.95% -- 详细
挖机销量与盈利能力齐升,核心业务多点开花。2017年公司,受益于行业的高景气,公司核心产品收入快速增长,其中挖机增幅约为83%,混凝土机械收入增幅达到33%左右,起重机械增长超过93%,公司产品产品多点开花。盈利能力方面,挖机毛利率上升8%,混凝土机械约上升3%。我们认为,公司挖机产品的定价权及竞争优势已经牢固,在挖机业务逐步成为公司利润支柱的产品结构下,公司有望受益于行业的销量增长及结构性增长(挖机均价有所下降,但平均吨位上升有望带动的价格上升)而保持高速增长。 积极出清历史包袱,公司正式进入收获期。2017年至今,公司通过严苛的商务条件筛选客户,2017年公司实现经营性现金流85.65亿元。公司兑现积极降低负债承诺,报告期末公司共计偿还有息负债127亿元,同时资产负债率同比下降至55%左右(同比下降了7个百分点)公司盈利能力方面,三费+减值占比同比下降4个百分点,净利率升至5.8%。我们认为,目前公司已基本完成历史机型和坏账的处理:1.传统坏账环节的混凝土机械已经进入毛利上升期。2.下半年的起重机械毛利率大幅下降是公司集中处理法务机的结果(起重机均价没有下滑,预计后期毛利率有望回升至正常水平,而新机毛利率在30-35%)。3.2017年公司减值损失仍超过10亿。我们认为上述举措为公司进行报表修复的最后动作,三一未来三年有望进入业绩收获期。 全球工程机械霸主,海外收获逻辑兑现。根据KHL发布的全球工程机械行业排行榜,三一勇夺第8,再次彰显了“大国重器”的风采。2017年,三一海外收入同比增长30%,毛利率上升3.6%。我们认为,公司品牌的全球竞争力及渠道优势正逐步显现,海外拓展逻辑有望加速兑现。 财务预测与投资建议:根据行业健康成长及公司盈利能力的快速提升,我们预测公司18-20年EPS分别为0.53/0.71/0.87元(18/19原值为0.45/0.63)根据相对估值,给予公司2018年20倍pe,目标价为10.60,维持买入评级。
天士力 医药生物 2018-04-19 42.60 48.84 11.00% 44.82 5.21% -- 44.82 5.21% -- 详细
一季度势头良好,看好公司全年发展。公司公布一季报,实现营业收入39.52亿元,同比增长18.06%.归属上市公司股东的净利润为3.72亿元,同比增长16.77%.扣非净利润3.59亿元,同比增长15.60%.对应EPS为0.34元,符合我们的预期。其中,公司工业端实现收入14.94亿元,同比增长15.16%.明显高于去年全年10.2g%的增速,继续保持良好态势。值得注意的是,公司心脑血管业务实现收入10.20亿元,同比增长14.00%,也明显高于去年6.05%的增速,我们认为,这一方面再次反映出公司渠道库存已经恢复正常水平,未来有继续保持良好势头j另一方面也说明公司中药注射剂对自身业绩影响正在逐渐趋弱,目前占比已经不大,工业端业绩拐点明确。 商业方面,公司实现收入24.51亿元,同比增长20.43%,继续保持快速增长。费用方面,报告期内公司销售费率12.8g%,较去年同期提高1.63pp; 管理费用率为6.2g%,较去年同期提升0.23pp,均在可控范围内。 普佑克放量明显,刚刚起步的大品种。报告期内,公司生物药实现收入0.50亿元,同比增长284.52%,主要是公司“普佑克”快速放量推动.我们推测“普佑克”一季度同比增速将近300%.过去由于未纳入医保报销、医生认知不足、招标等因素的影响,“普佑克”并没有快速放量,而随着“普佑克”成功纳入医保谈判目录,这些影响其放量的因素已经消除, “普佑克“有望快速放量,2018年有望成为“普佑克”快速放量的元年,我们预计“普佑克”18年的销售额有望达到4亿元(含税)。目前,公司“普佑克”的二次扩能项目已经完成现场工艺检查,正在进行验证数据检查,完成后产能将扩大到64万支/年,为后续放量提供保证,看好普佑克全年的发展。 生物药板块分拆上市,为后续生物药创新药研发提供强大支持。目前公司控股子公司上海天士力正在准备香港的上市工作,上海天士力在生物药领域布局广泛,拥有普佑克、甘精胰岛素、T101等多个1类新药,除此之外,上海天士力可能积极License-in全球先进产品,并打造世界领先的行业技术平台,进一步提高公司未来生物药的研发水平,有望为后续生物药创新药研发提供强大支持,我们坚定看好公司未来的长期发展。 财务预测与投资建议 我们维持预测公司2018-2020年的每股收益为1.48. 1.75. 2.01元,维持给予2018年33倍估值,对应目标价为48.84元,维持“买入”评级。 风险提示 “普佑克”销售不达预期;公司生物药板块上市进度不达预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-18 12.64 18.00 45.16% 12.63 -0.08% -- 12.63 -0.08% -- 详细
公司发布2017年报:实现营业收入17.84亿元/+6.86%,归母净利润4.14亿元/+17.6%,好于之前预期,主要是公司转让华安证券/房产处置等取得的投资收益的额外贡献。 17年增长稳健,人次增速趋缓下利润率的不断提升是亮点,体现了管理成效:(1)2017年,公司接待进山游客336.87万人/+2.1%,公司索道及缆车累计运送游客667.3万人次/+3.34%,实现高基数之上的人次稳健增长(2)全年营收及毛利增速均高于人次增速,一方面来自于成本的相对刚性,另一方面得益于公司通过提高服务质量和价格的灵活调整。酒店业务实现毛利率33.06%/+0.96pct,索道及缆车业务毛利率85.15%/+2.05pct,旅游服务业务毛利率8.98%/+1.45pct,带动公司全年净利润增速17.6%。 公司管理改革继续推进中,助力未来长足发展,仍是自然景区中具备机制和管理优势的龙头:近期,公司提名总裁章德辉先生为股份公司董事长并任集团副主席,体现了集团对新任管理层上任以来管理能力和改革成效的充分认可和期待。章总同时出任集团领导及公司董事长/总裁,也有望进一步提升公司决策效率和执行力,推动“走下山、走出去”及“旅游+”等战略更快的落实见效。 公司目前估值大底,防御性较好,且后续催化较为明确:(1)公司目前看18年仅22倍市盈率,处于历史较低水平,安全边际高,在市场情绪波动较大的情况下防御性较好(2)杭黄高铁已全线铺设完毕,计划于今年10月建成通车。届时黄山将接入长三角2小时通行圈,有望带动公司客流再上台阶。(2)随着公司与太平湖、宏村等合作项目的稳步推进和东黄山规划的进行,将有望进一步打开公司更大的成长空间,协同效应可期。 财务预测与投资建议 未考虑外延贡献,考虑到公司减持华安证券的投资收益以及房产业务的剥离,预计公司18-20年每股收益为0.60/0.71/0.82(原预测0.58/0.70),维持18年30倍PE,对应目标价18元,维持买入评级。 风险提示 天气、传染病等突发事件,高铁开通、外延推进不及预期等
汇川技术 电子元器件行业 2018-04-18 33.00 41.87 35.02% 32.28 -2.18% -- 32.28 -2.18% -- 详细
一季度营收增速符合预期,归母净利润增速低于市场预期。公司近日发布2018年一季度业绩预告,预计营业收入同期增幅20-30%,中值水平25%;归母净利润同期增幅5%-25%,中值水平15%。 营收增速主要来源是新能源汽车电机电控及通用自动化业务。一季度新能源物流车受补贴政策影响较大,预计业绩支撑多来自新能源客车。全年来看在补贴退坡背景下,该业务增速仍有望达17年增速,一方面新能源客车及物流车替代空间充足,另一方面汇川绑定行业龙头,在补贴退坡及车辆技术参数要求提升背景下市场集中度将提高,利于汇川提高市占率水平。通用自动化业务稳定增长,全年高增速可期。受行业特性及春节较晚(订单确认周期在1-1.5个月,部分订单未确认收入)因素影响业绩略低于公司预期,但不影响全年业绩增长,预计18年公司变频器业务增速33%,伺服业务增速36%。 归母净利润增速不及收入增速主要原因包括三点:一是由于产品结构和市场竞争原因公司综合毛利率下滑,影响程度在1个多点。伴随新能源汽车电机电控和轨交业务收入占比攀升,叠加高压变频及伺服电机产品占比增长,毛利率下滑属正常现象,但我们认为公司毛利率水平下降速度能保持在1个点/年的状态;二是由于公司软件退税节奏不定及同期政府拆迁补偿减少等营业外收入影响;三是公司由于研发投入较大从而导致管理费用率较高,预计公司未来在工业机器人、工业软件及工业互联网等领域研发投入仍会保持高水平,预计18年研发费用占营收比重12%。我们认为18年归母净利润增速不及收入增速现象仍会存在,但增速差距将会缩小,主要原因在于营收增速较快,对费用有摊薄作用。 财务预测与投资建议 预测未来三年公司净利润CAGR22%,根据可比公司我们认为汇川合理估值水平2018年53倍市盈率,对应合理股价为41.87元,维持买入评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,影响工业自动化产品下游需求。 新能源汽车产销不及预期,影响公司新能源汽车电机电控业务。
徐工机械 机械行业 2018-04-18 3.98 5.28 33.33% 4.08 2.51% -- 4.08 2.51% -- 详细
事件:根据公司近日发布的2017年年度业绩快报及2018年一季度业绩预增公告,2017年公司预计实现归母净利润10.3亿元(去年同期2.08亿),同比增长391.95%,基本每股收益0.14元,同比增长366.67%,符合我们之前的预期。 同时,根据公司的2018年一季报预告,公司预计实现归母净利润5.0-5.4亿元(去年同期为2.02亿),同比增长148%-168%,大幅超出市场预期。 核心观点。 起重机械供不应求,上半年业绩有备无患。在起重机领域,徐工具备最完备的产品系列及吨位结构,汽车起重机的市场份额一直保持在50%左右。根据行业公布的数字及公司销售情况,预计一季度汽车起重机销量同比增速在60%以上,同时公司的起重机供不应求,下游需求火热且仍积累了压抑情绪。 根据我们的调研,保守估计二季度汽车起重机销量仍将超过6000台,结合徐工的市占率及产品结构,我们认为公司上半年业绩具备较强的风险抵御能力及韧性。 全球工程机械霸主,出海逻辑有望加速兑现。根据全球最具影响力的工程信息提供商KHL发布的行业排行榜(YellowTable2018),徐工排名再度跃升2位,勇夺第6,再次彰显了“大国重器”的风采。2017年,徐工出口同比增幅接近90%,并建立了完备的销售/服务网络。目前,徐工产品已经覆盖在一带一路沿线57个国家,并成功夺下30多个国家的市占率桂冠。我们认为,公司有望伴国出海并加速兑现海外扩张逻辑。 工程机械热度仍将持续,4月挖机销量仍不容小觑。作为工程机械的晴雨表,挖机数据一直是最具代表性的品类,回顾近十年的挖机销售历史,4月份的环比增速稳定在-40%~-20%之间(各地经销商给出的经验值在-30%左右),那么今年4月挖机销量范围将在22000~30000台之间,根据我们最新的调研情况,我们认为4月挖机销量有望达到24000台(内销),同比增速仍有望达到70%。 财务预测与投资建议:根据公司的业绩预增公告及公司的健康成长,我们预测公司17-19年EPS分别为0.14/0.24/0.31元。根据相对估值,给予公司2018年22倍pe,维持目标价5.28,给予买入评级。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 50.35 25.75% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
四季度开店进度放缓,全年业绩增速符合预期。公司Q4收入增速低于前三季度,我们认为这与前三季度开店数接近千家、四季度门店扩张进程放慢有关。公司17年休闲卤制品录得收入37.13亿元,同增17.3%;门店数达9053家,新增1129家,符合公司每年800-1200家的开店计划。17年门店增长贡献约14.25%收入增长,单店收入提升贡献约2.65%收入增长。 鸭副成本下降+规模效应推动毛利率提升,销售费用大幅增长拖累净利率。17年公司销售毛利率同比上升3.95pct达35.79%,主要由于前期鸭副等原材料采购成本较低所致。受环保政策影响,18年公司成本端压力可能增大,但我们认为产品库存+结构改善+提价可能性有助于改善毛利率。17年公司广告宣传费同比大幅增长186.28%,带动销售费用率提升2.96pct达11.07%。考虑到18年世界杯期间公司可能加大广告投放和活动力度,销售费用率或维持高位。17年公司管理费用率同比提升0.76pct达6.87%。主要受益于毛利率提升,公司销售净利率达12.92%,同增1.3pct。 门店扩张+单店收入提升,未来成长动力充沛。从门店扩张方面看:1)加盟为主的模式助力公司跑马圈地,具备较大下沉空间;2)海外目前已进驻新加坡香港,未来有望进军东南亚和北美市场。从单店收入提升角度看:1)门店升级,线上引流提升销售;2)品类更新、包装升级带动客单价提升;3)高势能店建设,直营旗舰店占比提升有助于单店收入提升。 财务预测与投资建议。 我们调整公司2018-2020年每股收益预测分别为1.53、1.90、2.38(原18、19年预测为1.58、1.99)。目前可比公司2018年平均估值水平为33倍PE,对应目标价50.35元,维持买入评级。
恒顺醋业 食品饮料行业 2018-04-18 11.11 12.50 20.54% 10.92 -1.71% -- 10.92 -1.71% -- 详细
事件 公司公布2017年年报,实现营收15.42亿元,同增6.52%。实现归母净利2.81亿元,同增64.84%;基本EPS0.47元/股,拟10股派1.4元,转增3股。Q4实现营收4.26亿元,同增9.06%;实现归母净利1.36亿元,同比提升154.72%。 核心观点 土地补偿增厚公司业绩,调味品主业小幅增长。17年政府土地收储补偿5155万元,带动公司归母净利大幅提升;扣非后归母净利达1.81亿元,同增15.69%,符合预期。公司酱醋调味品实现营收13.84亿元,同增6.47%。其中醋类实现营收10.33亿元,同增5.14%,黑醋、白醋、高端醋分别实现营收8.43亿元、1.44亿元和2.1亿元,占调味品销售额比重分别为60.9%、10.4%和15.2%,白醋收入增速近16%;料酒实现营收1.52亿元,同增14.36%;酱油收入同增27.42%。分区域看,各大区域均实现稳步增长。 成本压力下毛利率小幅下滑,费用率同比下降助力盈利水平提升。17年玻璃、纸箱等包材价格大幅上涨,公司毛利率同比下滑0.69pct至40.56%,醋、料酒毛利率分别下滑0.13pct、3pct。销售费用率为15.16%,同降0.14pct;管理费用率为9.59%,同降1.14pct。受益于非经常性收益和费用率稳步下降,公司销售净利率同增6.54pct达18.17%。公司作为醋业龙头,可享受良好的竞争格局,拥有较强定价权。此外,随着10万吨高端醋项目逐渐投产,产品结构有望进一步优化,将有助于提高整体毛利率。 渠道库存逐渐回归正常,期待公司机制完善。自16年9月公司对经典醋产品提价9%以来,渠道库存压力较大,17H2以来逐渐恢复正常,预计后续动销将持续转好。公司国企体制对经营积极性有所制约,调味品主业增长较慢,随着行业竞争加剧,我们期待公司的体制改革和后续激励。 财务预测与投资建议 我们调整公司2018-2020年每股收益预测分别为0.38、0.50、0.60(原18、19年预测为0.42、0.50)。目前可比公司2018年平均估值水平为33倍PE,对应目标价12.50元,维持买入评级。 风险提示:调味品销售低于预期风险、原材料价格波动风险。
阳光城 房地产业 2018-04-17 7.82 11.62 60.28% 7.53 -3.71% -- 7.53 -3.71% -- 详细
公司2017年业绩大幅增长,主要因结算收入快速增长。2017年公司实现营业收入332亿元,同比增长69%。实现归属于母公司净利润21亿元,同比增长68%。利润增长与营业收入增长基本持平。2017年公司综合毛利率达到25.1%,较2016年提高了1.8个百分点,受益于销售均价的提高,毛利率有所回升,盈利能力有所增强。 拿地强度显著提高,土地储备增长快速,助推公司销售规模进入高速增长快车道。2017年公司积极推进“三全战略”进行土地扩张,新增土地储备2022万方,同比增长47%,土地投资金额/销售金额比例达到108%,投资强度显著提高,扩张态势更加明显。截止到2017年底,公司累计土地储备达到3796万方,累计总货值达到4911亿元,为公司未来3年发展提供了充足弹药,土地储备强势增长,助推公司销售规模进入高速增长的快车道。 多元化融资方式不断落地,资金成本略有下降。公司2017成功发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债,融资渠道不断扩大,为公司未来开疆拓土提供充足的资金支持。2018年一季度,公司加速了多元化融资方式的落地,成功发行2.5亿美元海外债,8.4亿元西安阳光天地CMBS以及7亿元物业管理费ABS。此外,公司还与平安信托合作,预计在2年内完成360亿资金合作规模。2017年公司整体平均融资成本为7.08%,较2016年下降了1.34个百分点,公司降成本调结构效果明显。 维持买入评级,目标价11.62元。我们预测2018-2020年公司EPS为0.83/1.15/1.62元。2018年可比公司PE估值为12X,我们预计公司未来有望实现40%的业绩增长,高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平,因此我们维持公司20%的估值溢价,对应公司2018年14X的PE估值。鉴于可比公司估值下降,下调目标价至11.62元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名