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西藏城投 房地产业 2017-03-24 12.55 16.50 25.19% 13.39 6.69% -- 13.39 6.69% -- 详细
事件:公司公告2016年财报。 房地产营业收入增长翻两倍。公司2016年仍然以房地产为主营业务,加快项目建设和销售,稳步推进房地产开发。公司结合市场情况拓宽营销渠道和销售手段加快了普通住宅的开发和销售。16年公司全年房地产销售收入27.28亿元,同比增长267.93% 营业成本因加大销售力度上升,个别楼盘拉低整体毛利率。公司16年营业成本24.15亿元,同比上涨324.39%;毛利率11.48%,比15年降低11.78个百分点。毛利率降低主要有两个因素,一方面是因为16年泉州海宸尊域项目、上海松江佘山和园项目销售力度较大,投入了较多的广告、推广费用及销售代理费用,销售费用同比增长374.44%。另一方面,从单个项目上来看,和源名城二期(收入为负)、和源馨苑和佘山河源毛利率低拉低了整体毛利率水平。 资产负债率略降,闲置资金实行滚存现金管理获取利息收益。公司2016年资产负债率为70.6%,同比15年下降6.1个百分点。公司从16年年初开始便对闲置资金进行现金管理,通过滚存银行保本理财产品获得利息收入。2016年1月至2017年3月合计收到利息1668.8万元。 公司战略“创新驱动、转型发展”。公司目前仍然以房地产为主业,用房地产收入反哺盐湖和锂电能源产业。公司11-12年收购盐湖并打造陕西新材料基地,在生产锂电方面的上游开采和中游炼造提前布局。公司持有的西藏阿里地区日土县龙木错盐湖含有B2O3,161.4万吨、KCl979.94万吨、LiCl230.69万吨,属于大型矿物储量,开采权允许每年1万吨的生产规模。陕西国能新材料项目占地1000亩,是高纯度碳酸锂产业基地。完全投入生产后,年产值可达约40亿元,年上缴税收约5亿元,创造3000余个就业岗位。锂电和盐湖前期试炼逐步推进,有望未来放量贡献销售收入。 维持“增持”评级。西藏控股16年房地产销售收入大幅增加,大部分楼盘毛利率40-60%左右,但和源名城二期造成整体毛利率较低。锂电能源上中游布局完成,规模生产和新增收入只是时间问题。在不计算新能源业务但考虑完成重组的情况下,我们预计公司2017年EPS为0.22元每股,对应3月21日收盘价12.82元的PE为58倍,给予公司2017年75倍PE,对应六个月目标价格16.50元。风险提示:政策调控重点城市基本面下行。
陆家嘴 房地产业 2017-03-24 22.44 -- -- 22.68 1.07% -- 22.68 1.07% -- 详细
主要事件 公司公布2016年财务报告显示,公司实现营业收入128.07亿元,同比增长69.29%;利润总额为42.98亿元,同比增长33.49%;实现归属于母公司所有者的净利润26.49亿元,同比增长20.68%;稀释每股收益为0.7879元,同比减少22.59%;加权平均净资产收益率为12.13%,同比减少22.54%。同时,公司拟10派3.94元。 投资要点: 报告期内,房地产业务收入109.87亿元。其中,办公物业租赁收入超过23.87亿元,较上年增长6.77亿元,同比增幅39.6%;商铺物业租赁收入为2.11亿元,较2015年减少2900万元,同比减少约12%;住宅租赁收入1.64亿元,较上年增加28.1%;酒店营业收入为1.22亿元,同比持平。房地产销售方面,公司各类住宅物业实现销售收入近42.27亿元,各类住宅物业累计合同销售面积超10万平方米,合同金额超34.6亿元。在售项目的整体去化率近100%;金融业务收入18.20 亿元,占公司营业收入总额的14.21%。 依附集团公司的强大实力背景与资源优势,并作为集团公司旗下唯一的上市公司,也是集团唯一资本运作的平台,公司布局正在逐步形成以商业地产、金融、区域开发及项目投资为主导的四块战略阵地。而受到国企改革政策的推动,集团有望将提高加速资产证券化率。因此,未来将以公司为战略中轴,集团注入更多资产以实现全面资产证券化,最终实现提高集团资本运营效率、增加资本回报,并促进集团旗下资本的合理流动。 由于房地产业务是公司目前的营业收入核心,包括了房地产销售、房地产租赁,以及其他房地产相关领域的业务一直以来都占据公司业务的9成以上。其中,公司在房地产销售收入将占营业收入的50%左右、房地产租赁及管理将占营业收入40%左右。在发展传统业务的同时,公司收购陆金发后,在业绩贡献方面将会主要体现在信托、证券和保险业务方面。我们预计未来金融业务将占到公司主营业务的20%左右。 盈利预测与估值:我们认为公司战略格局转型,逐步增加公司长期拥有的优质资产的比重,成为一家以城市开发为主业的房地产。同时配上金融资产,公司将实现双轮驱动的经营模式。结合行业当前估值水平,继续给予陆家嘴“强烈推荐”评级。
招商蛇口 房地产业 2017-03-23 17.42 -- -- 17.68 1.49% -- 17.68 1.49% -- 详细
核心观点: 发挥三方优势,合作共赢 招商蛇口将于近日与武汉钢铁(集团)公司、武汉市青山区国有资本投资运营控股集团有限公司就成立房地产平台公司与筹备工作委员会签订《关于设立房地产投资平台公司之合作协议》。合作以三方共同同意且具备开发条件的武钢集团的存量土地资源为基础,通过平台公司展开在社区开发与运营、园区开发与运营、物业与商业运营管理、产业对接等方向的合作,发挥各自优势,提升土地价值与市场竞争力,互惠互利、合作共赢。 关注招商蛇口“大”体量资源获取能力 此次合作由央企牵头,整合国有企业存量土地资源,带动地方经济发展和城市更新的模式,对于招商蛇口而言,极具战略意义,如果在全国范围内得到复制,未来公司获取土地的能力将会进一步提升。公司整体上市后,连续推出“产业新城”、“前港后城”的区域拓展战略,目的是为了通过自身的产业优势锁定资源,这也符合国家“产地”挂钩的土地供应策略,此次合作或为公司未来的资源拓展,打开一条新的思路。 预计16、17EPS分别为1.23、1.38元/股,维持“买入”评级。 与武钢集团的战略合作极大的丰富了公司未来在土地拓展方面的想象力,通过自身央企的优势,以及丰富的产业整合改造经验,公司有能力在国有企业改革的过程中,承接更多存量资源的更新工作。结合公司过去几年获取的大体量资源储备,经过几年的酝酿和发展,公司未来的资源优势和销售增长确定性将更强。 风险提示 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
鲁商置业 房地产业 2017-03-22 5.67 14.00 150.45% 5.99 5.64% -- 5.99 5.64% -- 详细
鲁商置业发布2016年年报,全年公司实现营业收入76.5亿,同比上升30.4%;实现归属于母公司所有者的净利润0.92亿,同比下降17.9%,EPS0.09元。 结算结构影响下毛利下滑,业绩不达预期:报告期结算额达73.6亿元,实现31.23%的提升,但业绩出现17.9%的下降,主要有两方面因素导致:其一,结算毛利率为14.12%。另一方面,由于基期效应,投资收益同比出现43.47%的下滑,也导致业绩有所收缩。 我们预计随着16销售项目逐步进入结算,毛利率将触底回升,业绩也将兑现增长。 销售实现较快增长,扩张有待发力:公司16年实现销售72.58亿元,同比增长34%,符合预期。销售额增长主要的得益于近两年较大的开工量和16年上半年去库存的大背景下政策和流动性持续宽松,在此轮行业景气周期内销售状况较好。2017年公司目前可售储备约218万方,预估可售货值在170-180亿左右,尽管公司货值充沛,保障全年销售能够在16年基础上实现增长,但要实现百亿规模的跨越尚有一定难度。 拿地谨慎,短期债务压力大幅下降:公司16年整体拿地趋于谨慎。公司整体负债水平依然维持高位,但鉴于全年融资环境改善,公司私募债等成功发行,缓解了公司短期偿债压力,综合融资成本也进一步下探至6.16%,公司的内控效率也有所提升。 期待国企改革推进:近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。 投资评级与盈利预测:预计公司17-18年EPS分别为0.11元、0.14元,维持“增持”评级。
京汉股份 房地产业 2017-03-22 12.84 15.12 10.77% 14.20 10.59% -- 14.20 10.59% -- 详细
公司发布2016年年报,实现营业收入42.4亿,同比增长76%,实现归母净利润1.1亿,同比下降54%,EPS0.14元。 结转大幅提升,京津冀禀赋释放:2016年是公司的转变之年,共实现结转面积26万平米,结转金额29亿,同比增长137%,归属于母公司依然出现大幅下降的原因在于:1、综合毛利率下降;2、公司本期计提固定资产减值准备0.95亿;3、公司去年同期出售了1000万股长江证券,形成1.3亿投资收益,而今年投资收益仅为0.06亿。公司今年销售项目主要围绕京津冀展开,其中46%位于京津冀区域,共实现销售面积35万平米,目前公司在建及竣工项目剩余约28万平米可售,保障业绩承诺的实现。 优化京津冀布局,积极拓展新增储备:公司今年环北京区域优化了布局,出售了香河纸箱厂项目,目前在河北拥有土地储备8.5万平米,同时在河北白洋淀签约健康产业示范项目,占地1500亩,公司也积极做好环北京地域的土地拓展工作。同时公司地产业务在立足京津冀的基础上,一直尝试走出去战略,先后通过股权收购,进军重庆、太原以及广东等区域。 期待大健康产业推进:16年8月份公司筹划非公开发行股票事项停牌,后复牌后又于9月份筹划重大事项停牌,其中重大事项涉及房地产行业,虽然2次运作都没有成功,但也彰显公司利用资本市场加快房地产主业发展的诉求,未来新的推进值得期待。16年9月份公司与京汉控股、隆运资管共同发起设立“襄阳隆运股权投资合伙企业(有限合伙),公司占出资总额的60%。产业基金主要投资方向和范围包括但不限于医疗健康行业及其相关产业中具备增长潜力的企业,此次投资的布局也是公司战略思路上的一次深化,我们也期待公司后续在大健康产业的进一步落实。 盈利预测与投资评级:预计公司2017年-2018年EPS分别为0.30元、0.33元,维持“买入”评级。
中粮地产 房地产业 2017-03-22 8.36 -- -- 8.37 0.12% -- 8.37 0.12% -- 详细
事件:中粮地产(000031)公布的16年年报显示,实现营业收入180.25亿,同比增长31.34%;归属上市公司股东净利润7.2亿,同比增长10.89%;基本每股收益0.4元。 点评: 16年归属净利增长约一成一符合预期。公司16年全年实现营业收入180.25亿,较上年增长31.34%,主要是本年住宅项目结转面积同比增加;利润总额22.34亿,较上年增长72.22%,主要是本年住宅项目结转收益同比增加;归属于上市公司股东的净利润7.20亿元,较上年增长10.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.04亿元,较上年增长1,475.95%;基本每股收益0.40元。公司16年整体介绍业绩录得平稳增长,符合预期。 销售金额增长理想提升结算收入。2016年度,公司住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积93.16万平米,较上年同期减少6.73%;签约金额199.62亿元,较上年同期增长27.31%;结算面积98.38万平米,较上年同期增长19.61%;结算收入171.77亿元,较上年同期增长32.61%;已售待结转面积81.37万平米。公司16年整体销售金额增长较理想,结算收入提升明显。 其它业务收益增长较快。其它业务方面,房屋租赁收入4.48亿元,比上年同期增加1.03亿元,增长30.06%,主要是北京祥云小镇租金收入增加。物业管理收入1.58亿元,比上年同期增加4270万元,增长36.81%,主要是本年新增住宅项目结转交付,物业管理面积同比增加。其它业务收益增长较快。 积极参与城市更新土地储备相对充裕。16年公司新增成都祥云里、上海新场、上海顾村、北京永丰、北京青龙湖、烟台中粮朗云、深圳69区创芯公园7个项目,合计计容建筑面积77.95万平方米(按权益计49.35万平方米)。其中公司积极参与城市更新项目。除在建的深圳中粮天悦壹号(原名中粮紫云)、深圳祥云国际、深圳云景国际等城市更新项目外,公司还申报了深圳宝安25区城市更新项目、宝安69区城市更新项目(即“69区创芯公园”项目)。公司在深圳宝安区合计拥有物业建筑面积约130万平米。截至16年末,公司在建拟建项目的占地面积合计429.79万平米(按权益计401.02万平方米),计容建筑面积合计702.99万平方米(按权益计653.73万平方米),土地储备相对充裕。 总结与投资建议:整体看,公司近年积极提速发展房地产业务,在城市更新改造中积极参与,取得理想的成绩。16年整体销售情况良好,业绩增长符合预期。同时,公司为中粮集团旗下唯一的住宅类地产上市平台,肩负着国企改革的历史重任,国企改革雷厉风行,公司价值提升值得期待。公司当前整体土地储备较丰富,区位良好,看好公司发展前景。 预测17年--18年EPS分别为0.44元和0.48元,对应当前股价PE分别为17倍和16倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。房地产业务发展缓慢国企改革低于预期
光明地产 房地产业 2017-03-21 9.18 13.77 45.56% 9.77 6.43% -- 9.77 6.43% -- 详细
房地产业务销售向好。公司的房地产开发业务主要集中在长三角及中部地区,包括上海、杭州、宁波、武汉、长沙和郑州等地。2016年,公司地产板块实现签约金额189.33亿元,同比增长49.5%;签约面积为190.64万平方米,同比增长71.4%。2016年,公司新增房地产储备面积为52.75万平方米。公司将会在2017年加大拿地力度,以保障房地产业务的持续发展。 打造冷链物流产业链闭环。公司旗下申宏冷藏现有安达路冷库和鹤岗路冷库,拥有约2万吨冷库容量。同时,公司在建的西虹桥冷链物流园,将形成6万吨以上的库容量。公司希望在做冷链物流的基础上,成为冷链食品贸易商,在2-3年时间内形成30万吨冷链食品吞吐量。同时,公司已拥有自己的生鲜电商品牌“菜管家”,未来将形成集采购、贸易、物流和电商于一体的产业链闭环,物流、商流、资金流和信息流交织融合。 业绩承诺2017年到期。2015年重大资产重组时,农房集团全体股东曾作出业绩承诺。2015年,农房集团未完成盈利预测,完成率为57.55%。如果2017年农房集团仍未完成盈利预测合计数,则农房集团全体股东同意由公司以总价人民币1.00元直接定向回购应补偿的股份并予以注销。这就对农房集团2016年和2017年的盈利提出了更高的要求,在一定程度上助推公司2016年和2017年业绩的增长。 受益上海国企改革。据悉,2017年上海将推进5-10户符合条件的国有控股混合所有制企业试点员工持股。2015年,公司控股股东光明集团曾承诺,将推动公司在重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。计划后被搁置,但随着上海国资层面国企改革的推进,或迎来转机。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.77元、1.53元和1.81元,以3月16日收盘价9.35元为基准,对应的动态市盈率分别为12倍、6倍和5倍。经测算,公司每股RNAV为14.00元,目前股价较其折价约33%。2016-2018年归母净利润的复合增速有望达到67%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。按2017年9倍PE,目标价13.77元。
新湖中宝 房地产业 2017-03-21 4.99 6.80 41.67% 5.04 1.00% -- 5.04 1.00% -- 详细
事件:3月9日公司公告实际控制人黄伟先生增持1894万股公司股份,占总股本0.22%,并拟在未来6个月内继续增持3-10亿股,占公司总股本3.49-11.63%,其中增持计划自有资金不少于15亿元,合作的资管计划总额上限为80亿元。 实际控制人大幅增持,多保障夯实安全边际:本次公司实控人大手笔增持,且资金来源充裕(按停牌前两日成交均价4.9元/股,资管计划上限可增持约16亿股),彰显实际控制人对公司未来持续发展的信心。此外,公司自15年下半年以来发布员工持股、股权激励计划,16年11月底非公开发行股份解禁,目前员工持股计划均价5.29元/股,股权激励行权价5.58元/股,定增解禁股份发行价5.2元/股,占总股本比例分别为1.2%、5%、11.2%,为公司当前股价提供充足的安全边际。 销售稳步增长,上海千亿货值强化资源禀赋:根据克尔瑞数据,公司2016年实现销售额147.9亿元,同比增长33.5%,创近年来新高。 自15年以来,公司加大上海旧改布局,目前在上海内环核心区有5个项目,未结算规划建面130万平,对应货值超千亿(整体未售土储近1200万平),完成地产布局向一二线集中的转型。 投资建议:公司调整对中信银行投资为权益法核算,由此带来16年归母净利增长370%-420%,且随着公司上海、杭州等地项目进入结算期,将为未来业绩提供保障。公司坐拥主流城市优质资源,金融产业已形成多元化布局,我们看好公司未来发展,预计公司17-18年EPS为0.34、0.39,对应当前股价PE估值为15.2x、13.2x。 风险提示:销售不达预期、行业调控风险。
滨江集团 房地产业 2017-03-21 7.65 9.92 36.45% 7.57 -1.05% -- 7.57 -1.05% -- 详细
与中国电建签署战略合作协议,规模扩张有望实现加速。公司公告与中国电建地产集团有限公司签署了《战略合作协议》,为实现各自的发展战略,充分发挥双方优势,实现合作共赢,进行战略合作。截止目前,中国电建地产成为面向全国市场,集土地一级开发、房地产开发与经营、建设投资为一体的,产品覆盖住宅、写字楼、零售物业、酒店等多种物业的房地产品牌资产综合运营商,已先后在北京、上海、天津、武汉、成都、长沙、南京、昆明、贵阳、郑州、绵阳、都江堰、唐山、抚顺、三亚、林芝等城市进行了多项目的房地产开发,公司预计此次与电建地产将会在房地产和金融股权投资领域展开广泛的合作。预计后期双方合作将有望让公司的规模扩张实现加速,更早实现千亿规模销售额。 双平台、三模式、三点一面构建千亿框架。公司2016年销售额达到了330亿元,实现了同比42%的增长,同时在近五年的复合增速达到32%。面对未来规模进一步增长的需要,公司目前开始逐步采用双平台、三模式、三点一面的整体战略格局。在地产平台上积极发展主动开发、委托开发管理、股权合作开发三种模式逐渐强化开发规模,并逐渐围绕三点(杭州、上海、深圳)、一面(长三角区域)来加强在高能量级城市的布局,从而实现打造千亿地产销售平台的目的;在投资平台上,逐渐围绕一二级市场进行产业、股权、证券投资,一方面优化公司的利润来源,另一方面也为公司业绩今后积极转型做准备。 地产平台:以三种模式持续扩大规模。在房地产开发上,公司开始逐步形成主动开发、委托开发管理以及股权合作开发三种模式并举的方式。从公司2016年拿地的情况来看,公司在逐渐扩大股权合作的比例,除了临安的一块地为公司全资拿下以外,公司的其他新拓展的项目全部是通过股权合作开发的模式。通过股权合作的模式有助于公司一方面尽力规避行业回落的风险,另一方面有助于公司在现有资金规模下实现规模的更快扩张。在三种模式齐头并进下,公司开始逐步优化项目的城市布局,逐步形成三点(杭州、上海、深圳)、一面(长三角区域)的格局。尤其是在2016年公司开发加快进军上海市的步伐,在12月通过股权收购的方式连续拿下黄浦区和闵行区的地块,加上2015年9月拓展的宝山区项目,目前公司一共在上海市有3个项目在手,总的项目建面储备达到了30万平。在深圳市的拓展上,公司在2016年8月公告通过与深圳市安远控股集团成立合资公司来合作开发深圳市龙华区安丰工业区地块,目前公司在合资公司中持有70%的股权,预计未来公司还会继续在深圳市进一步扩展土地储备。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至3月17日,公司收盘于7.64元,对应2017年PE为12.32倍,2018年PE为8.88倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。
广宇发展 房地产业 2017-03-20 10.02 16.74 63.48% 10.49 4.69% -- 10.49 4.69% -- 详细
重庆房价三年连跌、2017或是拐点:重庆市场一直以稳健著称,供需相对均衡,因而房价较为平稳:1)2012-2013年土地供给较多:重庆2012和2013年两年住宅用地供给超过住宅用地销售3468万方,过度的供给压制房价表现;2)2014-2016三年连续微跌:以全市含下属区县口径,重庆房价在2014年4月见顶,持续回落至2016年2月方才触底,10月开始持续上涨;3)2016年重庆土地供给急剧收缩、2017或成房价拐点:重庆2016年住宅用地供给大幅减少至2761万方远远小于当年销售5015万方,供给收缩再加上多年房价未涨,重庆房价补涨预期较强。 现有储备集中97%在重庆,潜在注入项目布局一线:1)公司现有土储683万方、大多布局重庆:公司现有储备中97.4%位于重庆,约665万方,剩余在东莞11.8万方、青岛7万方;2)公司潜在储备规模1344万方、进军一线:如果重组完成,公司潜在储备规模达1343.7万方,其中上海、北京土地储备约50万方,公司如果重组成功将使得土地储备扩充至一线,鲁能集团2016年销售额646.7亿元,全国排名13。 公司第三次尝试资产重组、目前在二反馈阶段。鲁能集团自2004年入主以来,分别(2009年和2013年)两次尝试注入旗下地产资源,2016年7月,公司资产重组再度重启,公司拟作价91.11亿元收购资产且募集配套资金87.29亿元,若重组完成后鲁能集团的持股比例由20.82%增加至45.24%,总股本扩充至31.08亿股。 重组预案现已获得国务院国资委批复,目前处于证监会第二次反馈阶段。 业绩增长强劲,估值优势明显。1)公司现有项目到了收获期:根据业绩预告,2016年公司营收、利润将分别增至39亿、3.5亿,增长172%和142%,EPS由0.28增至0.67(增139.3%),主要由于重庆地区市场好转,结算大幅增加;2)拟注入项目盈利能力强、估值合理:鲁能集团土地确权时间普遍在5-8年以上,当时土地获取价格较低,因此毛利水平较高,大部分毛利率均在50%以上,远高于同行,重组承诺17-19年净利润总计分别为8.32、14.51、14.99亿元,对应本次91亿交易对价的PE为11.0X\6.3X\6.1,估值合理。 投资建议:预计重庆房价将超预期上涨,公司现有项目97%位于重庆,重估RNAV为95.58亿元,折价46%,我们预计公司2017-2019的EPS为0.90、1.17、1.41,对应当前股价的PE为11.1X\8.54X\7.09X,估值已经降至历史低位,首次推荐给予“买入-A”评级,考虑市场RNAV折价率,给予6个月目标价16.74元。 风险提示:区域过分集中于重庆区域,公司业绩可能受短期冲击。
新湖中宝 房地产业 2017-03-20 5.05 7.00 45.83% 5.07 0.40% -- 5.07 0.40% -- 详细
增持计划彰显公司发展信心。公司实际控制人黄伟先生于2017年3月9日通过上海证券交易所交易系统增持公司1894万股,占公司总股本比例的0.22%,本次增持后黄伟先生拥有公司52.31%的股份。基于对公司未来持续稳定发展的信心,黄伟先生计划自本次增持之日起6个月内累计增持公司股数不少于3亿股,不超过10亿股,即不少于公司总股本的3.49%,不超过总股本的11.63%。资金来源于实际控制人自有资金和金融机构融资等方式,其中自有资金拟不少于15亿元。 深耕长三角,储备丰富,成本低廉,满足未来5-8年开发需求,将广泛受益城市群发展带来的消费需求与升级。公司目前开发项目总建面约2195万方,权益建面2039万方,权益比例高达93%,主要分布在长三角、京津冀城市群内核心城市,货值超3200亿元,受益一二线稀缺盈利提升、三四线政策支持持续放量;土地储备主要分布在上海、启东、温州平阳,规划建面约497万方;海涂开发土地面积约600万方;租赁建面约7.4万方,15年租赁收入3017万元,同比降1.02%;整体融资成本约8.56%。根据克而瑞数据,16年销售面积103.7万方,同比增5.8%;销售金额147.9亿元,同比增35.7%;销售单价14263元/平,同比增28%。 投资转为权益法核算,16年净利润高增长。公司合计持有中信银行H股23.20亿股,为中信银行的第二大股东。16年11月16日,公司推荐的董事已进入中信银行董事会,公司对中信银行已有重大影响。因此对中信银行的投资转为权益法核算,调整长期股权投资的账面价值,导致的净利润大幅增长,预计16年归母净利润同比增加370%-420%;若剔除更改影响,预计16年度净利润同比持平。根据增长区间推断公司16年归母净利润54.6-60.4亿元,EPS0.63-0.70元/股。 借助杠杆增持,后续市值管理动力强。《杭州2号定向资产管理计划》是金融机构基于实际控制人的个人信用及增信措施,给予其80亿元资金使用额度,该资管计划作为实际控制人增持的资金来源之一,实际控制人将严格遵守增持后六个月内不减持的规定,鉴于资管计划存续期三年,不排除根据市场情况在存续期内减持上市公司股份。如果出现触及补仓线的情形,实际控制人将使用自有资金追加保证金、补充质押、提前还款等措施应对上述风险,不会主动通过二级市场减持募集所需追加的保证金。实际控制人借助杠杆增持充分体现其对公司未来股价的看好,增持后市值管理动力强,但仍需考虑不可抗力等因素,无法达到补仓要求,以致被平仓的风险。 本次实际控制人大手笔增持反映其对公司发展的信心及对上市公司自身价值的判断;本次增持价格约4.56元/股,激励计划股票期权行权价格5.58元/股,员工持股价格5.29元/股,回购计划价格不超5.2元/股,RNAV9.7元/股均提供高安全边际。预计16-18年营业收入122/149/181亿元,三年CAGR15.8%;16-18年EPS为0.63/0.43/0.54元,三年CAGR61.3%,对应当前股价PE8/12/10倍,6-12月目标价7元,对应16年PE11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:短期内市场波动剧烈,销售结算不达预期,增持不及预期等。
冠城大通 房地产业 2017-03-20 7.22 9.10 28.53% 7.16 -0.83% -- 7.16 -0.83% -- 详细
2016年,冠城大通实现营业收入61.3亿元,归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,较上年同期增长51.3%,由于公司主要地产项目权益比例增加以及上年同期计提大额资产减值准备影响;公司计划2017年合并营业收入约为70亿元。2017年随着新任董事长上任,我们认为公司将成为非常优质的地产转型投资标的:1)南通项目在过去几年已计提存货跌价准备,而高毛利的北京住宅项目将在今明两年进入竣工期,并于去年10月大幅提升开发权益比例,结算业绩有望超预期放量;2)今年1月公司连续公告新能源转型业务的推进,年报中也首次将该业务地位置于地产业务之前体现转型决心,与福建省投合资运营的电池组生产线年内投产,满产后预计贡献净利润1亿元;3)公司此前两轮员工持股计划持股均价分别为7.67元和7.34元绑定多方利益。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.39元和0.53元,给予目标价9.10元/股,相当于20%RNAV折价,重申买入评级。 支撑评级的要点 地产聚焦大北京、大南京,高毛利北京项目进入结转期。2016年公司房地产业务实现销售额43.9亿元,实现结算收入33亿元,主要由于销售和结转了南京大通蓝郡项目,期末预收账款达31.7亿元。去年10月,公司位于北京的西北旺和百旺项目的开发权益比例分别提升至73.82%和81.5%,大幅提升优质土地储备。未来随着公司位于北京的项目逐步竣工,有望迎来结转高峰期,目前二手房均价超过7万元/平米,可结算面积30万方,权益可结货值达165亿元,保证今明两年业绩释放。 锂电池组全面投产在即,转型新能源获实质性推进。2016年公司加快转型新能源锂电池行业步伐,完成了厂房购买和技术研发团队的引进,且动力锂电池PACK手工电池包开始小批量试生产和销售,2016年实现销量864千瓦时,PACK自动生产线、电芯中试研发线、电芯生产线正在加紧推进,预计在2017年2季度实现全面投产,由于公司与福建省投成立合资公司获取订单,有望对接省内国有新能源汽车制造商,预计生产线满产后或贡献净利润近1亿元,占比目前归母净利润约30%。 新任董事长1月上任,两期员工持股计划绑定多方利益。2017年1月,韩孝煌先生担任公司董事长,其从2006年起担任公司副董事长,兼任福建省第十一届政协委员、北京市海淀区第十届政协常委和北京福州商会会长等社会职务,上任后有望全面推进公司业务发展。2015-2016年公司推出两期员工持股计划,分别于2016年1月和12月完成购买,合计购买股票6,778万股,增持均价分别为7.67元和7.34元,绑定多方利益。同时,公司控股股东过去2年累计增持2,899万股,交易均价6.94元/股,彰显转型决心。 评级面临的主要风险 房地产业务结转慢于预期;锂电池业务推进慢于预期。 估值 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.39元和0.53元,给予公司目标价9.10元/股,相当于20%的RNAV折价,重申买入评级。
邓勇 1 7
洲际油气 房地产业 2017-03-20 8.22 9.20 15.58% 8.21 -0.12% -- 8.21 -0.12% -- 详细
完成二次反馈意见回复,发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》。2017年3月7日,洲际油气根据二次反馈意见回复,发布发行股份购买资产报告书(草案)(修订稿),主要就主营业务变化、交易关联关系、发行价格调整机制等方面进行补充说明。公司拟以7.33元/股的价格发行4.59亿股购买上海泷洲鑫科96.70%股权,交易完成后洲际油气持有上海泷洲鑫科100%股权。同时拟以7.33元/股的价格发行不超过4.37亿股募集配套资金总额不超过32亿元,用于标的资产在建项目建设、支付本次并购交易税费。 油气并购推进,NCP公司勘探合同完成延期。上海泷洲鑫科(或下属子公司)已通过现金方式分别于9月29日和10月14日完成班克斯公司100%股权和基傲投资100%股权的收购工作,其分别持有阿尔巴尼亚和哈萨克斯坦的油气资产。目前,基傲投资旗下NCP公司持有的五个勘探区块合同已经全部完成延期协议签署,合同有效期均延长至2018年11月14日。 马腾和克山公司稳定运营,产销量增长。马腾公司旗下马亭、东科和卡拉三个成熟油田生产情况良好,产量稳定。克山公司旗下道勒塔利区块的勘探工作接近尾声,正着手向哈萨克斯坦政府申请开发许可,我们预计克山公司未来产能仍具有较大提升空间,目前马腾和克山公司运营情况良好。 国际原油供给面有望出现积极变化,石化行业景气度将回暖。从原油供需方面来看,需求面整体比较稳定,供给面将来还会出现一些积极变化,包括美国以及中东国家原油产量的变化、油公司资本支出等,我们认为油价短期震荡但不改上行趋势,石化行业景气度将回暖。 油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计本次收购完成后公司拥有的油田资产完全生产成本约为35~40美元/桶,在低油价下仍能实现盈利,原油权益产量约为200万吨(约1500万桶),未来原油产量将进一步增加。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.01、0.26、0.55元(按照本次非公开发行全部完成后31.59亿股测算)。公司BPS(MRQ)为2.30元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司9.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
鲁商置业 房地产业 2017-03-20 5.85 6.40 14.49% 5.99 2.39% -- 5.99 2.39% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报,实现营业收入76.46亿元,同比增长30.38%,归属于母公司所有者的净利润0.92亿元,同比增长-17.89%。 点评:销售明显增加,毛利率下降二三线城市房产销售回暖,公司营收回升。2016年公司实现合同销售额72.58亿元,销售面积99.83万平方米,分别同比增加34.46%和36.59%。 毛利率14.61%,下降了5.33个百分点,主要原因为:商业及高档住宅收入占比下降,而毛利较低的普通住宅收入占比上升了11.69个百分点;同时普通住宅的毛利率下降了6.95个百分点。 积极推进养老产业布局 2016年公司加大向健康产业转型的力度,完善适老化产品线及相关标准,形成鲁商置业大健康综合体、健康社区、颐养中心等标准产品和服务系列。同时推动“嵌入式养老”落地,完成临沂知春湖、泰安国际社区、鲁商国奥城三处健康小屋建设。 背靠大集团,将受益于山东国企改革 山东国企改革标杆。公司是大股东鲁商集团唯一个地产上市平台,鲁商一直为公司提供资源和资金支持。鲁商集团旗下有众多未上市地产优质资源,同时还有很多与养老、医疗相关的项目,与公司业务重合度高,集团优质资产整合可能性高。 看好公司,目标价6.40元 公司背靠大集团,资源丰富,同时充分利用地产和医疗优势,发展养老地产,前景广阔。预计2017-2019年EPS分别为0.11元、0.12元和0.13元,目标价6.40元,维持“增持”评级。 风险提示: 地产销售不及预期风险,偿债能力不足风险,国企改革不及预期风险
华夏幸福 房地产业 2017-03-17 27.56 40.68 52.65% 27.70 0.51% -- 27.70 0.51% -- 详细
与越南国企签订投资合作协议,产业新城版图拓展海外。公司14 日公告新加坡子公司和越南国企信义集团(TN 公司)以及胡志明市发展股份商业银行(NIC 公司)签署《投资合作协议》,三方将共同开发河内区龙潭及其扩建区和芽庄项目。该区域土地面积为722.97 公顷,扩建土地面积86.22 公顷,芽庄项目土地面积132 公顷,合计土地面积约941 公顷。华夏幸福及合作方计划分别合资开立六家项目开发公司(华夏幸福控股80%,TIC 公司持股20%),在六年内分六期开发。 强强合作,华夏幸福参股越南公司打造越南产业园区。TN 公司是成立于1989年的越南同奈区最大的国有企业,拥有8 个子公司和11 个合营公司,从事的行业包括工业建设、农产品生产、物流、石油、房地产等。TN 在越南已经成功设立8 个产业园区,总占地面积约3500 公顷,吸引超过200 家企业,总投资达到50 亿美元。根据本次协议,华夏幸福新加坡子公司后续将协议收购由TN 公司持有的NIC 公司20%股份。 华夏幸福主导园区规划和运营服务。越南产业新城服务将由华夏幸福运营,包括城市规划、基础设施建设和公共设施建设、城市开发推广及招商引资服务、综合管理服务、代表NIC 公司进行重大交易或投资,服务费按实际成本加成15%计算。华夏幸福作为产业园区开发建设的龙头企业,固安的成功经验正被复制华夏幸福在中国的其他产业园区上。不仅如此,本次协议要求由华夏幸福主导产业园区的开发和运营可以较好的使华夏幸福控制园区开发建设的质量,保证华夏幸福品牌的树立。 首单PPP 资产支持证券(ABS)成功发行,拓展低成本融资新渠道。公司近期成功推出第一个PPP 资产证券化产品。本次成功发行的资产支持证券以固安九通公共服务收入为基础资产,共发行7.06 亿元,票面利率从3.9-5.2%不等,1 年期3.9%的发行成本为同期资产支持成本最低。华夏幸福承担证差额补足和连带担保责任。华夏幸福首单PPP 资产支持证券化的顺利推进使得公司走在“资产证券化+PPP”的最前列,在目前房地产融资收紧的形势下,华夏幸福通过盘活存量资产开辟了新融资渠道,有效提高资金周转效率。 维持“买入”评级。华夏幸福。华夏幸福正在全国及海外复制产业新城的成功经验。首单PPP 资产支持证券化的发行打通了公司全新低成本融资渠道。 我们认为公司有望实现销售规模和市值规模两个1000 亿的突破。我们预计公司2017 年每股收益分为3.06 元每股。公司2017 年3 月15 日收盘价为27.50元每股,对应2017 年PE 约9 倍。给予公司2017 年约13 倍市盈率,六个月目标价约40.68 元每股,维持“买入”评级。风险提示:行业基本面下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名