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海德股份 房地产业 2017-04-21 27.92 51.28 97.31% 26.89 -3.69% -- 26.89 -3.69% -- 详细
事件:海德股份2016年全年实现营业收入4442万元(YoY+184%),实现归母净利润297万元(YoY-87%)。2016年公司营业收入同比大幅提升的主要原因是处置存货及其他房产增加收入,而受到2016年财务费用增加、投资收益减少影响,公司归母净利润同比有所下滑。 AMC项目储备丰富,定增落地将加速业绩释放。 (1)牌照落地定增获批,业绩有望快速增长。2016年10月公司获得银监会批复,AMC牌照正式落地,公司成为国内首家民营AMC上市金控平台,牌照落地以来AMC业务发展迅速。 ①合作成立AMC基金,多元化开展AMC业务。2016年9月海德资管与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金。②项目储备丰富,业务类型多元。截至2016年末海徳资管已达成了合计规模超过67亿元的多个AMC项目合作意愿,并实施了约9.62亿元的投资,其中包括2016年9月至12月之间合计1.6亿元的5笔银行不良资产证券化产品投资业务,以及2016年12月从银行和信托公司收购的合计达到8亿元的不良资产包,考虑AMC业务的经营周期,业务利润在2017年一季度开始释放,根据公司一季度业绩预告,一季度归母净利润将达1600万元至2000万元左右(YoY+643%至+829%)。③定增完成将加速AMC业绩释放。AMC业务对资金需要较大,海德资管目前注册资本金仅为10亿元,2017年1月募集金额38亿元的定增方案顺利过会,未来资本金补充之后将大幅缓解公司资金压力,预计2017年公司将开展约100亿元的AMC业务,业绩将加速释放。 (2)AMC公司业务空间超2万亿元。2016年不良贷款余额达到15122亿元(较之一季度提升8%),2016年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年,未来随着金融机构不良贷款加速出表,不良资产市场整体趋于活跃,我们预计未来三年AMC公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。海德资管作为海德股份全资子公司,将依托上市公司的平台和资本市场对接,满足公司业务发展需求。 全面布局金融领域,民营机制打造金控。2016年10月公司公告称公司全资子公司海徳资管已完成设立杭州华渡投资管理有限公司(注册资本为1000万元),主要业务包括投资管理、资产管理等,2017年2月华渡投资正式获得私募基金管理人资格。公司依托AMC牌照,在发展不良资产管理业务的同时,积极布局投资管理等业务,预计公司金融业务将更加多元化的发展。 公司股东资源丰富,业务协同共促发展。公司控股股东永泰控股主业为能源,净资产超过292亿元,经济实力雄厚,旗下拥有煤炭上市公司永泰能源,可以与公司在矿业领域开展AMC业务合作,并且永泰控股旗下拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权,金融业务协同值得期待。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.28元。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.22元、0.3元、0.37元。 风险提示:市场风险/信用风险/政策风险/运营风险。
格力地产 房地产业 2017-04-21 6.69 10.60 67.46% 6.55 -2.09% -- 6.55 -2.09% -- 详细
投资要点: 事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入31.2亿元,同比增加22.7%;归属于上市公司股东的净利润6.01亿元,同比下滑56.2%;实现基本每股收益0.33元(全面摊薄每股收益0.29元)。公司拟每10股派发现金股利0.20元(含税)。 2016年,受结转增加推动,公司营收增加22.7%;同时受投资收益下降影响,公司净利润下滑56%。2016年,公司以“立足珠海,重点布局”为战略总方针,以“建设理想城市,创造幸福生活”为出发点,形成“房地产业、海洋经济产业、口岸经济产业以及现代服务业和现代金融业”五大板块综合发展的全新产业格局,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群,把公司打造成为一家在国内较具影响力的优质上市公司。 2016年2月,公司参与组建上海康橙投资中心(有限合伙),进行股权并购投资。2016年8月,公司设立美国全资子公司拓展大健康产业。2016年2月3日,公司下属全资公司珠海格力地产物业服务股份有限公司收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《受理通知书》。2016年8月,公司竞得珠海一块建筑面积4.3万平的住宅用地。2016年5月,公司竞得上海松江建筑面积5.22万平住宅用地。2016年5月,公司旗下物业公司在新三板上市。截至2017年1月,公司控股股东海投公司增持公司股份0.36%。 投资建议。看好珠海,选择格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2017-2018年预计公司EPS 分别0.38元和0.49元。目前金控概念公司2017年平均动态估值28倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2017年28倍PE,则可知公司合理估值10.6元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.60 14.10 45.06% 9.77 1.77% -- 9.77 1.77% -- 详细
16年营收同比增速创新高。公司16年营业收入1547.73亿元,同比增长25%。其中房地产实现签约金额2101亿元,同比增长36%,增速创历史最高。公司归母净利润124亿元,同比上升0.6%。因股本增加,使用加权平均股本计算16年每股收益为1.10元每股,同比15年1.15元每股下降4.35%。如用2016年年报期末总股本118.58亿股计算,公司16年全面摊薄每股收益1.05元,同比15年每股收益1.04元上升0.6%。 债务指标不断优化。报告期内,公司经营活动净现金流净额大幅增加至341亿元。年末公司有息负债净减少79亿,有息负债余额为1122亿元,其中短期债务仅132亿元。公司资产负债率较同比下降1.19个百分点至74.76%,公司净负债率下降至55%,为2010年以来新低。 银行贷款规模和利率优势明显。报告期内,公司成功发行100亿元公司债券和30亿元中期票据,其中“3+2”年期公司债券票面利率2.95%,创下同期房企债券融资新低。截至2016年末,公司直接融资比重上升至27%,有息负债综合成本为4.69%,连续3年持续下降。 多元方式储备土地,土地储备充足。公司全年通过招拍挂、合作、并购等方式完成项目拓展112个项目,拓展容积率面积2404万平方米,总成本约1214亿元,同比分别增长84%和85%。其中,通过合作、并购方式获取的土地资源面积占比达到75%。截至2016年末,公司拥有在建、拟建项目361个,待开发面积6344万平方米,可满足公司未来2-3年的开发需要。 投资建议:维持“买入”评级。保利地产16年经营稳定,一主两翼策略逐渐展开:房地产业务品牌影响力扩大,全国布点;物业管理和金融平台不断完善。我们预计公司2017年基本EPS为1.41元每股,对应17年4月19日收盘价9.63元的市盈率为7倍。我们给予公司2017年10倍市盈率,对应目标价为14.10元每股。维持“买入评级”。 风险提示:政策调控重点城市基本面下行。
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.60 12.26 26.13% 9.77 1.77% -- 9.77 1.77% -- 详细
维持增持评级,维持目标价12.26元。由于结算毛利率呈下行趋势,下调2017/18年EPS至1.28元(-9.9%)、1.51元(-4.4%),目标价对应2017年PE不到10倍。公司作为行业龙头,将持续受益于行业集中度的快速提升,另外作为央企整合平台,将享有更多的并购机会,拥有更强的资源获取能力。另外公司在粤港澳大湾区的储备近1600万方,是粤港澳大湾区核心受益标的。 业绩稳健,符合预期。2016年实现营收1548亿,同增25.38%;净利润124.2亿,同增0.6%;毛利率和净利率分别为28.9%和8.0%,同比分别下降4.3pc和2.0pc。公司预收款项达到1555亿元,锁定率高。 土地拓展积极,布局合理,粤港澳湾区核心受益。公司待开发面积为6344万平,可满足公司未来2~3年的开发需要,一二线城市占比约为68%,项目储备丰富且质地优良,可为公司持续发展提供有效的资源保障;另外在粤港澳大湾区待开发面积近1600万平,是粤港澳湾区核心受益标的。 央企整合机遇良多,融资成本持续下行。公司已经完成了中航地产下属部分项目的收购,增加待开发资源140万平方米,并且利用其原有优势持续获取资源。公司作为央企地产业务的整合平台,有望在大型并购方面继续突破。另外公司融资成本持续下行,新增有息负债综合成本仅为4.4%,有息负债综合成本为4.69%,连续3年持续下降。
南山控股 房地产业 2017-04-21 8.07 9.60 24.35% 7.91 -1.98% -- 7.91 -1.98% -- 详细
投资要点: 营收小幅增长,地产业务带动盈利提高。公司16年营业收入49.86亿元,同比增长2.1%。其中房地产收入36.13亿元,占比74%;集成房屋业务收入5.46亿元,同比减少43.23%,占比11%;船舶舱室配套业务收入5.65亿元,同比增加1.55%,占比12%;物业服务收入0.12亿元,同比减少32.66%,占比3%。公司毛利率从2015年24.61%上升至38.34%,主要是由于房地产销售及租赁业务毛利率水平提高整体毛利率水平所致。2016年公司房地产毛利率达到43.46%。 项目分布聚焦一线和强于线。公司房地产项目主要聚焦珠三角和长三角地区的一线和强于线城市,以上海、深圳、苏州、南通和长沙为主。项目所布局的城市在16年地价和房价轮动上涨。公司在去化方面做了积极的营销创新工作,引入明源云客手机端和管理软件,增加拓客渠道,提高销售管理效率。 在开发节奏和销售策略方面,公司顺应市场变化积极调整,全年销售情况较去年有大幅提升。16年公司地产业务房地产业务实现合同销售金额67.5亿元,同比上涨76%;合同销售面积39.4万平方米,同比上涨7%。均创公司销售业绩历史新高。 公司土地储备聚焦长三角和成渝地区。16年公司土地储备布局抓住“长江经济带”和“成渝经济区”,利用招拍挂、股权收购、旧城改造、合作开发、一级整理等方式多管齐下加强土地储备。16年4月,公司在苏州浒关通过招拍挂的方式获得住宅地块,占地面积9.75万平方米。在创新模式上,公司以增资扩股方式获得武汉为侨服务产业园产业用地;通过签订租赁协议方式,获得合肥汤池项目D地块租赁用地2500余亩;通过股权收购方式取得成都西二环红牌楼项目180亩的土地一级开发权。截至16年报告期末,包括公司在长沙、苏州和南通的土地储备,公司共计持有待开发土地面积65.1万平方米,建筑面积102.56万平方米,可售货值超过50亿元。 投资建议:维持“增持”。南山控股吸并深基地的重组方案自2016年10月时公告中止,其原因是B股审批流程较为复杂,审批周期长。物流地产业务纳入南山控股房地产板块还差一步之遥。南山控股自身房地产项目有一定储备可逐年释放业绩;集成房屋在2016年11月和中建三局签订合作框架协议之后,可通过资源互补,逐步改善业绩。我们假设吸并方案在17年Q2继续推进,Q3完成重组。我们预计南山控股2017年EPS为0.32元每股。南山控股2017年4月19日的收盘价为8.10元每股,对应2017年PE为25倍。 参照可比公司,我们给予南山控股2017年30倍值,对应目标价9.60元每股,维持增持评级。风险提示:深基地B吸并方案存在执行风险。
新城控股 房地产业 2017-04-21 16.38 18.80 13.94% 16.68 1.83% -- 16.68 1.83% -- 详细
17Q1销售营收和盈利大幅增长。17Q1公司实现营业收入20.37亿元,同比增长约78%。毛利率达到38.87%,同比上涨22.73个百分点。净利率为3.56%,和16年Q1相比由负转正。从利润表中可看出,公司17Q1期间营业成本增速远小于营业收入增速,导致公司17Q1净利润由负转正。17Q1归母扣非净利润4227万元,每股收益0.02元,同比上涨122%。 负债略有增加,信用评级上调至AAA。17年Q1公司主要负债变化体现在1)银行贷款新增54.54亿元;2)发行债券减少0.5亿元;3)17年3月15日发行中期票据15亿元,发行利率5.4%。根据公司Q1发布的评级报告和债券跟踪报告,中诚信证券评估有限公司将公司主体信用评级以及8只债券的信用评级从AA+上调至AAA,评级展望为稳定。信用评级上调的原因为公司契合政策导向,销售力度和开发节奏调整得当,销售业绩大幅增长,处于行业领先地位。此外公司具备良好财务管控能力,偿债指标持续看好。 季度新获得土地储备充裕。新城控股17年一季度共计获得15宗地块,占地面积合计114.15万平方米,建筑面积约264万平方米,楼面均价约不到4000元。从项目分布来看,公司主要在长三角、长江流域经济带和京津冀(天津)获得土地资源。按照建筑面积来看,公司在句容市、台州和合肥储备面积占比分别位列前三甲。 投资建议:维持“买入”评级。公司业务模式为“住宅+商业”双轮驱动,稳扎稳打。公司16年全年业绩靓丽,销售突破500亿大关,达到650亿元,同比增速103.76%。17年第一季度业绩开门红,销售收入和净利润同比大幅增长,且公司债券信用评级上调,增信有利于公司未来低成本融资。此外,16年公司在保险和产业基金的设立为公司提供多元渠道融资,为公司快速发展提供支持。我们预计公司2017年EPS为1.88元每股,对应4月19日收盘价16.45元每股的PE为8.75倍。我们给予公司2017年10倍PE,对应六个月目标价格18.80元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。政策调控重点城市基本面下行。
荣盛发展 房地产业 2017-04-21 12.57 -- -- 12.14 -3.42% -- 12.14 -3.42% -- 详细
点评: 16年结算业绩大幅增长令人满意。2016年公司实现营业收入306.22亿元,同比增长30.60%;实现营业利润56.36亿元,同比增长75.79%;归属于母公司所有者净利润41.48亿元,同比增长72.07%。基本每股收益0.95元。公司业绩大幅增长,令人满意。截至2016年末,公司总资产1457.45亿元,同比增长40.35%;归属于上市公司股东的所有者权益236.65亿元,同比增长14.44%;公司净资产收益率18.74%,同比增长2.43个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金股息4.00元(含税)。 销售金额增长超六成。16年公司实现开工604.20万平米,完成年度开工计划136.51%;竣工535.50万平方米,完成2016年度竣工计划的107.33%。报告期内,公司签订商品房销售合同面积601.73万平方米,合同金额512.24亿元,同比分别增长24.58%、65.77%。结转项目面积387.84万平方米,同比增长14.38%;结算收入271.01亿元,同比增长21.37%。 积极扩充土地资源区域布局理想。公司房地产开发业务已经伸展到河北、河南、江苏、浙江、安徽、山东、湖北、湖南、辽宁、广东、四川、海南、天津、重庆、内蒙古等15个省、2个直辖市、1个自治区的30个城市,涉及房地产项目190余个。公司紧紧围绕“京津冀协同发展”、“一带一路”和“长江经济带”等国家重大发展规划,不断拓宽拿地渠道,创新购地模式。充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。尤其是紧紧抓住京津冀协同发展的历史机遇,充分发挥自身优。16年公司先后在多个城市获得土地80余宗,规划权益建筑面积873.81万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积2570.42万平方米,其中京津冀一带占比约30%,土地资源丰富,区域布局理想。 大健康产业初具规模。公司“大健康”板块以“旅游、度假、养老、养生”四大产业为主。经过近两年的发展,公司已经在河北秦皇岛、承德市兴隆县、邢台市内丘县、保定野三坡、安徽黄山及九华山、湖北神农架、西安临潼、四川广汉、南京六合、海南陵水等国内区域实现布局,并与ThermalPasohlávkya.s.签署相关合作协议,走出国门,在捷克共和国南摩拉维亚州进行中医中药温泉度假疗养中心的建设。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为1.08元和1.27元,对应当前股价PE分别为11.5倍和10倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控,房地产销售缓慢
阳光城 房地产业 2017-04-21 5.44 -- -- 5.42 -0.37% -- 5.42 -0.37% -- 详细
投资要点 事件: 1、阳光城公布2016业绩,2016年实现营业收入195.98亿元,同比下降12.43%;实现归母净利润11.42亿元,同比下降18.76%;基本每股收益0.30元。 2、阳光城预告2017年一季度净利润1.87-2.24亿元,同比增长50-80%,主要因销售结转和部分存货跌价准备转回。 3、阳光城控股股东阳光集团拟自2017年5月2日起增持不低于8100万股,占比不超过总股本2%。 点评: 业绩保持平稳,预收款大幅提升。2016年公司实现营业收入195.98亿元,同比下降12.43%;实现归母净利润11.42亿元,同比下降18.76%;基本每股收益0.30元。公司2016年业绩保持平稳,但预售账款规模大幅提升。截止期末预售房产收款178.13亿元,较年初大幅提升80.67亿元。根据CRIC数据,2016年阳光城实现签约销售金额487.2亿元,签约销售面积353.1万平米,为未来业绩打下坚实基础。 土地储备大幅扩充,拿地金额同比增长109%。2016年阳光城双管齐下,累计获取土储977.8万平米,总价款281.23亿元,同比分别增长109%、210%;其中招拍挂获取土储141.9万平米,并购方式获取土储835.9万平米。阳光城持续战略布局潜力城市,坚持“3+1+X”(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点)的区域布局,其中长三角、京津冀、珠三角面积占比分别为28%、12%、1%,金额占比分别为33%、37%、4%。2016年公司拿地金额占销售金额比重57.7%,高于2015年44.8%的水平。截止报告期末,公司土地储备2285.2万平米(不包括物产中大资产包),平均楼面价格3252元/平米,同比增长74.8%,为未来3-5年持续开发奠定坚实基础。 融资成本持续下降。公司2016年整体融资成本8.42%,比上年同期下降1个百分点;截止2016年底,公司平均融资成本为7.35%。2016年公司完成2笔公司债发行,总规模26亿元,票面利率分别为4.8%、4.5%。阳光城经营稳健,伴随未来规模进一步提升,预计公司融资成本将持续下降,财务成本将进一步下降。 员工持股计划激励到位,控股股东增持彰显信心。公司16年3月公布二期员工持股计划,规模9亿元,从6月到10月14日已经完成增持,成交金额为7.93亿元,成交均价为6.06元/股,总持股比例为3.23%,锁定期一年。公司此前一期员工持股计划已于2015年5月完成,一期规模为2.42亿元,成交均价为5.65元,占总股本比例为1.32%。公司员工持股计划激励到位,为公司股价提供有力支撑。控股股东阳光集团计划通过信托计划,自2017年5月2日期增持股票不低于8100万股,占比不超过总股本2%,控股股东增持彰显对上市公司未来强大信心。 投资建议:阳光城本轮土地投资时间和空间战略十分优异,在核心区域城市拥有近2300万方土地储备,未来将持续受益于地产基本面上行,是优质地产股。此外,公司70亿元定增有序推进,有望改善公司财务状况,增强资金实力。二期员工持股计划目前已增持完成,提供充分动力。预计公司2017、2018年EPS分别为0.58、0.65元,对应PE分别为9.4和8.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。
阳光城 房地产业 2017-04-21 5.44 -- -- 5.42 -0.37% -- 5.42 -0.37% -- 详细
结论: 公司坚定“区域聚焦、深耕发展”的区域布局,项目储备方面,除深耕已有区域外,公司将实现切入珠三角,同时加大并购力度,逐步形成3+1+X的战略布局(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市),进一步树立和提升“阳光城”的品牌力。在坚持房地产主业不动摇的前提下,公司积极把握中国服务消费升级趋势,稳步拓展教育行业的投资机会,一方面促进公司转型升级,培育新的业务增长点;另一方面协同整合公司社区服务资源,提升公司地产项目的附加价值,与其形成协同发展的态势。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为346亿元、413亿元和46亿元,每股收益分别为0.62元、0.85元和1.09元,对应PE分别为8.72、6.35和4.97,维持公司“强烈推荐”评级。
新城控股 房地产业 2017-04-21 16.38 -- -- 16.68 1.83% -- 16.68 1.83% -- 详细
一季度业绩大幅增长,持续高成长。公司一季度实现营收20.37亿元,同比增77.95%;归属净利润0.42亿元,同比增121.82%。一季度公司销售面积约162.63万平方米,累计销售金额约231.39亿元,同比分别增长40.1%、102.8%。根据克而瑞统计,公司一季度销售金额和面积分别排名行业第16名和第14名,良好销售为未来业绩增长提供保障。 投资拿地优异。公司拿地保持积极,区域布局合理。一季度公司拿地金额161.3亿,占同期销售金额比重为70%。从具体节奏看,1-3月拿地金额分别为96.2亿、15.9亿和49.2亿元,占同期销售金额比重分别为197%、30%和38%。从区域上来看,前5大城市分别为合肥32.4亿元、南京23.3亿元、常州22.8亿元、台州17.8亿元、天津13.2亿元。公司在深耕核心二线城市的同时,也开始积极进入无锡、台州、南昌、淮南、南宁等基本面相对较好的边缘二线和三线城市,未来有望充分受益于三四线去库存趋势。 财务保持稳健。截至一季度末公司预收账款达到368.6亿元,较年初增加70亿元。资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为85.7%、79.0%,较年初分别增加1.5和1.3个百分点,整体财务结构稳健可控。 投资建议:新城控股一季度业绩大增,公司本轮投资战略优异,为未来几年高成长奠定基础;同时公司商业物业经过多年沉淀和积累,开始发力;公司在金融领域不断创新拓展,未来想象空间巨大。公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2017-2018年EPS分别为1.92、2.89元,对应PE分别为8.6、5.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧;地产销售不及预期。
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.60 -- -- 9.77 1.77% -- 9.77 1.77% -- 详细
事件:保利地产(600048)公布的16年年报显示,实现营业收入1547.52亿元,同比上升25.38%;归属于母公司净利润124.21亿元,同比上升0.6%。基本每股收益1.10元。 16年结算业绩相对平稳。公司16年全年实现营业收入1547.52亿元,同比上升25.38%;归属于母公司净利润124.2亿元,同比上升0.6%。基本每股收益1.10元。业绩相对平稳。公司拟每10股派发现金股利3.15元(含税)。 销售大幅增长创历年新高。公司16年全年实现签约金额2101亿元,同比增长36%,是公司步入千亿时代以来,销售金额增速最高的年份;在规模增长的同时,公司同样注重销售质量,全年销售回笼金额2041亿元,回笼率达到97%。 积极补充土地资源区位布局理想。公司坚持以中心城市为核心,深化城市群、都市圈的战略布局,现已覆盖国内珠三角、长三角、环渤海、中部、西南主要经济圈的68个城市。同时,公司积极开拓海外市场,已在澳大利亚、美国、英国等国家落实9个项目。16年全年通过招拍挂、合作、并购等方式完成项目拓展112个项目,拓展容积率面积2404万平方米,总成本约1214亿元,同比分别增长84%和85%,为公司后续规模发展奠定基础。截至年末公司拥有在建、拟建项目361个,待开发面积6344万平方米,可满足公司未来2-3年的开发需要。其中一、二线城市待开发面积占比约为68%,项目储备丰富且质地优良。 财务状况稳健。截至16年末公司有息负债净减少79亿,有息负债余额为1122亿元,其中短期债务仅132亿元。公司资产负债率较去年同期下降1.19个百分点至74.76%,公司净负债率下降至55%,为2010年以来新低。年内公司成功发行100亿元公司债券和30亿元中期票据,其中“3+2”年期公司债券票面利率2.95%,有息负债综合成本为4.69%。公司整体财务状况稳健,融资成本极具竞争优势。 两翼布局进一步完善。16年在社区消费服务板块,公司大力推进专业化、市场化发展,积极打造核心竞争力,创新经营机制和激励模式。其中,物业公司完成股份制改造,启动新三板挂牌程序,年内完成市场化外拓约1500万平方米;商业运营实现在多个外部酒店、购物中心项目上的市场化管理输出;养老产业以和熹会、健康生活馆、老博会等为载体,锁定多家养老试点机构,落地“三位一体”的养老战略,培育养老生态圈。在房地产金融板块,房地产基金管理规模持续增长,年末已近600亿元;小额贷款业务规模达4.93亿元;把握市场机遇参与滴滴出行、粤高速A定增、粤港证券等战略投资。 总结与投资建议:公司为我国龙头房企,16年销售大幅增长,创历年新高。但全年结算业绩相对平稳,来年可结算资源充裕。期内公司积极补充土地储备,获取项目区域理想,为未来几年快速发展打下基础。同时公司整体融资成本较低,在同行中极具竞争优势。公司继续慷慨回报投资者,股息率达3%,将有力支撑公司股价水平。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.32元和1.50元,对应当前股价PE分别为7.5倍和6.5倍。维持公司“推荐”投资评级。
保利地产 房地产业 2017-04-20 9.57 18.60 91.36% 9.77 2.09% -- 9.77 2.09% -- 详细
业绩期待改善,销售稳健增长:本期公司增收不增利的原因主要在于利润率的下滑。但同时我们可以看到期末公司预收账款继续增长,意味着公司未来业绩释放的空间依然存在。2016年公司全年实现销售额2101亿,同比增长36.3%,继续实现自我突破。展望2017年,公司计划开工规模还是推盘力度都是近年的新高,全年有望向2500亿努力。 拿地持续破局,期待国改发力:公司2016年拿地力度较去年有所增强,拿地地价总额首破千亿大关。此外公司12月成功整合中航地产旗下9个项目,新增360.6万平土储,同时整合集团资源的窗口亦逐步打开。凭借公司的禀赋优势,并购、国改整合等将成为公司资源拓展的重要方式。 财务结构明显改善,合作险资提高分享属性:2016年公司多元融资渠道畅通,财务状况明显改善。公司于去年上半年完成90亿的定增发行,其中泰康资管认购7.3亿股发行股份,成为公司第二大股东,12月经第二大股东泰康保险推荐,泰康保险副总裁邢怡女士被选举为第五届董事会董事候选人,与险资战略合作进一步深化。与此同时,公司于去年底发布15-17年股东回报规划,承诺15-17年现金分红不少于年均可分配利润的30%,彰显了公司对股东利益的重视,不仅提高股东投资回报率,还为股东利益长期稳定提供有力保障。 一主两翼稳定推进:报告期内公司两翼布局进一步完善。在社区消费服务板块,物业公司完成股份制改造,启动新三板挂牌程序;在养老产业板块,公司以和熹会、健康生活馆、老博会等为载体,锁定多家养老试点机构;在房地产金融板块,房地产基金管理规模持续增长。 投资评级与盈利预测:预计17-18年EPS为1.20元和1.44元,维持“买入”评级。
阳光城 房地产业 2017-04-20 5.48 9.50 75.28% 5.45 -0.55% -- 5.45 -0.55% -- 详细
并购带来的阵痛,来年将逐步修复:业绩同比下降的主要原因在于结算资源的量价齐跌,另一方面,公司在2016年大量利用并购等渠道获得了合理成本的项目,但是同时也带来了财务成本的提升。随着结算结构的优化和市场的持续向好,部分存货跌价准备转回,我们认为2017年量价都会迎来修复。根据克而瑞数据,公司2016年实现销售额487亿,同比增长62%,超额完成年初350亿销售目标,截止目前公司在建规模约560万平,主要位于刚需改善需求旺盛的福州、上海、苏州等主流城市,公司充裕的货值储备将有助于今年销售规模的进一步增长,预计全年有望实现650亿的销售目标。 多元取地拓展资源并购物产中大锦上添花:公司今年继续贯彻“区域聚焦、深耕发展”的布局战略,全年通过招拍挂、并购等方式获取土地977.8万平,合计金额281.2亿,规模创下历史新高,此外公司于今年1月6日公告拟以13.51亿元现金收购物产中大旗下15家公司组成的股权资产包,根据公告披露信息计算,新增可售资源约226.4万平、货值302亿元,据我们测算,标的项目净权益增加值约51.2亿元,增厚每股RNAV1.26元,若并购完成,将有效扩充公司在核心主流城市的土储资源及货值准备。 资金压力改善员工持股护航:2016年公司多元融资渠道畅通,叠加公司今年销售回款的大幅增长,有效改善公司资金状况,但由于公司去年加大了投资力度,导致杠杆水平有所回升。股权融资方面,公司在去年上半年完成了45亿定增发行后,再度启动新一轮的再融资活动,当前已收到证监会的反馈意见。公司去年3月公告开展二期员工持股计划,本次员工持股计划有利公司激发全体员工积极性,持续为企业的成长注入动力,也为后续的转型打下新的基础。 盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS分别为0.36、0.44元,维持“买入”评级。
阳光城 房地产业 2017-04-20 5.48 9.40 73.43% 5.45 -0.55% -- 5.45 -0.55% -- 详细
事件:公司公告2016年年报。 16年经营业绩平稳,预收大增奠基石。 1)营收小幅下滑12.43%,归母净利润小幅下滑13.27%。2016年,公司实现营业收入195.98亿,较上年同期减少12.43%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.30亿元,较上年同期减少13.27%;实现(稀释)每股收益0.30元,较上年同期减少30.23%。2016年公司利润分配方案为,向全体股东按每10股派发现金股利0.50元(含税)。 2)负债状况平稳,预收账款大幅增加。报告期,公司毛利率为23.31%,比上年同期下滑2.25百分点;净利率为7.30%,比上年同期减少0.44个百分点。报告期末,公司资产负债率为84.29%,较上年同期增加3.87个百分点;有息负债率为52.82%,较上年同期增加5.80个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为69.48%,较上年同期增加2.96个百分点;预收账款178.31亿元,较上年同期增加82.80%,为未来2年业绩释放奠定基础。 多元化获取土地资源,战略布局潜力城市。截至报告期末,公司土地储备计容建面2285.20万平米,平均楼面价3251.75元/平米。其中,大福建区域占比28%,长三角区域占比12%,京津冀占1%,珠三角占比21%,战略城市占比38%。 设立教育产业并购基金,幼教业务再添新助力。公司及阳光城控股拟与新奥基金按照20%、25%和55%的持股比例,发起设立基金管理公司,并由该基金管理公司募集设立教育产业并购基金,专向用于教育产业并购事项。基金规模不超过30亿元。 投资建议:2017年是公司提质增效、跨越发展发展的关键之年,公司为进军千亿销售提前布局准备。公司坚持布局“3+1+X”战略,多元化积极获取土地,土地货值安全性高。此外,公司第二增长极已落子幼教事业,收购师汇优创、设立教育产业并购基金等,稳扎稳打,持续推进,未来可借力大股东多年教育资源积累,发展空间较大,盈利模式清晰。我们认为企业2016年已为未来三年健康成长打下坚实基础,我们预计公司2017和2018年EPS在0.47和0.53元(暂不考虑非公开发行新增股本)。公司4月17日收盘价在5.46元,对应2017和2018年PE在11.62和10.30倍,给予2017年20倍PE,即9.40元,给予“买入”评级。 风险提示:行业面临下行风险。
云南旅游 房地产业 2017-04-20 10.60 15.24 41.90% 10.94 3.21% -- 10.94 3.21% -- 详细
营收上升2.32%YOY,归母净利下降18.27%YOY。公司公布2016年度报告,实现营业收入14.6亿元,同比上升2.32%;实现归母净利0.67亿元,同比下降18.27%,EPS0.09。报告期内收入上升主要因为:(1)二、三季度公司交运业务、园区经营、旅行社运行平稳,且由于云南世博兴云房地产公司低碳中心项目可结转收入增加;(2)同时,江南园林公司新增订单,带来收入较去年同期涨幅明显,抵消部分天气所带来的景区经营负面影响,最终全年实现营业收入同比略有上升。归母净利润下降幅度大于营业收入主要由于一季度国内旅游行业受厄尔尼诺现象影响,普遍游客出行欲望不强烈,导致收入下滑和绩亏损拖累全年业绩下滑。公司董事会决议,向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。 园林园艺业务持续拓展,收入贡献已过半。分行业务板块来看,景区板块实现收入0.76亿元,同比下降24.55%,占总收入5.22%,占比下降1.8%;酒店板块实现收入1.29亿元,同比稍有增长0.35个百分点,占总收入9.02%,占比下降0.17个百分点;房地产板块实现收入1.22亿元,同比下降约五成,占总收入8.37%,占比下降9.49%;交运板块实现收入2.37亿元,同比下降5.48%,占总收入16.22%,占比下降1.33个百分点;园林园艺板块实现收入7.85亿元,同比上升35.96%,占总收入超五成(53.82%),占比较去年同期上升13.32个百分点。分地区来看,收入贡献主要的主要地区从云南省逐步转变至江苏省,报告期内云南省地区贡献收入7.17亿元(-19.62%),地区占比从15年62.57%下降至49.15%,江苏省实现收入7.42亿元(+38.98%),地区占比由37.43%上升至50.85%。 毛利率同比下降6.14%,期间费用率同比上升0.11%。报告期内毛利率为26.78%,同比下降6.14个百分点,毛利率下降主要由于毛利率较高的房地业务收入有所下降所致。期间费用15.44%,同比上升0.11个百分点,主要由于管理费用率和财务费用率上升所致。其中销售费用率4.35%,同比下降0.16个百分点;管理费用率为9.04%,同比上升0.1个百分点,主要由于职工薪酬较上年同期上涨10%带来的管理费用上升3.12%;财务费用率2.05%,同比上升0.18百分比,主要由于借款增加导致利息支出增带来的加财务费用上涨12.7%所致。 维持“增持”评级。公司作为云南省国企改革标的,引入华侨城集团作为控股股东,未来公司将定位于区域资源整合平台,有望在资源整合过程中优先受益资产注入和业务扩展。预计公司17-19年EPS为0.15/0.19/0.21元,对应PE分别为80x/64x/56,给予“增持”评级。 风险提示:极端天气影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名