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招商蛇口 房地产业 2019-02-18 19.79 26.25 30.92% 20.07 1.41% -- 20.07 1.41% -- 详细
事件 公司发布2019年1月份销售及新增土地储备情况,1月实现签约销售面积56.9万方,同比降低5.26%,实现签约销售金额117.87亿元,同比增长0.26%;近期新增湖北武汉市工业用地1幅,计容建面约5.75万方,地价3221.6万元。 简评 弱市下销售稳增,全年有望冲击2000亿关口:根据克而瑞披露的百强房企销售数据,2019年1月百强房企全口径销售额达到6610.7亿元,同比下降2.6%,其中Top10、Top20、Top50同比增速分别为-14.9%、-10.6%和-6.3%。而公司1月销售金额同比微增0.26%,在同样高基数效应的影响下表现更佳。主要原因在于公司的项目布局主要集中在当前市场表现相对于三四线较好的一二线,我们认为根据公司往年逐步发力的推货节奏叠加在核心城市充沛的可售货值,今年销售规模有望突破两千亿大关。 土地资源丰厚,拿地趋于谨慎:本月公司仅拿地1幅,计容建面5.75万方,同比降低88.4%,环比降低95.02%,拿地金额占销售金额比重不足1%,土地获取策略较为谨慎。公司截止18年三季度末未结算土地计容建面约5000万方,考虑到18年10至19年1月新增土储建面约290万方,同期销售面积约660万方,当前储备计容建面约4600万方,根据18年20618元/平的销售均价来看,对应货值约9500亿元,可覆盖18年1706亿元销售的近6倍,充裕的货值储备为未来销售的高增长奠定坚实基础。 前海禀赋优势不断释放,诚意回购提振信心:18年12月公司前海土地整备迎来新进展,将与前海管理局合资开发前海片区,预计今年6月前可完成确权。同时26万方前海写字楼项目也将于今年入市,预计均价7万元/平以上。1月中旬公司发布回购方案,拟出资20-40亿元回购公司股份,金额位居行业前列,诚意十足,有助于提振公司股价,同时其50%用于股权激励或员工持股计划和其余50%用于转换发行的可转债的用途也有助于激发员工积极性,改善公司负债比率,从而进一步提升公司的长期价值。 投资评级与盈利预测:我们预计公司18-19年EPS分别为1.93、2.50元,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2019-02-18 27.29 35.00 28.68% 27.20 -0.33% -- 27.20 -0.33% -- 详细
事件 公司发布2019年1月销售数据,2019年1月份公司实现合同销售面积317.7万平方米,合同销售金额488.8亿元。 简评 高基数压力之下销售放缓:公司2019年1月份实现销售金额488.8亿元,同比下降28.1%,实现销售面积317.7万平,同比下降28.5%,实现销售均价15385.6元/平,同比增长0.6%,公司一月份销售弹性下行的主要原因在于2018年1月份同期基数较高所致,从2月份开始基数影响逐渐减弱,公司销售弹性有望恢复,考虑到公司长期以来在核心城市的深耕基础和优秀的业务运营管理能力,我们认为在今年行业景气度下行的环境下,公司销售规模仍将继续展现出韧性。 拿地力度保持:拿地方面,公司1月份在北京、上海、广州等核心城市新增10个住宅项目和3个物流地产项目,其中住宅项目合计建面274.1万平,同比增长25.3%,对于总价124.6亿,同比下降10.1%,占销售金额比重达到25.5%,较18年1月份提升5.1个百分点,从结构上看1月公司新增项目基本上均位于一二线核心城市,仅在三四线城市新增了两个项目,进一步巩固了公司在核心城市的深耕优势,除此之外,公司2017年收购的广信资产包也于今年1月份顺利完成交割,丰富了公司在广州核心区域的土地储备,强化公司在广州区域强势。 投资评级与盈利预测:作为行业引领者,公司的产能效率以及市场化扩张都执牛耳,过去几年来一直在创新和颠覆,龙头中最早启动立体激励机制,最早提出“轨交+物业”模式,“八爪鱼”战略也为行业未来转型提供思路。我们相信万科未来的成长道路更为明晰,也期待万科继续为行业、为企业带来更多的颠覆。预计公司2018-2019年EPS3.19元和3.99元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
绿地控股 房地产业 2019-02-18 6.70 8.46 26.27% 6.70 0.00% -- 6.70 0.00% -- 详细
收购稀缺优质项目,进一步增厚核心城市土地储备。公司收购的标的公司主要资产为上海市黄浦区董家渡项目,项目总建面119.9万平方米,计容建筑面积约70.2万平方米(其中商办57.6万平方米,住宅12.6万平方米),考虑标的公司353亿的总负债其楼面价约8.5万元/平米。根据项目原有规划,项目办公部分包括4幢甲级写字楼及7幢总部办公楼;商业部分包括购物中心及开放式休闲商街;另外还有超高层五星级酒店及8幢住宅楼。 发挥城市综合开发优势,打造区域新地标。项目位于上海市黄浦区核心区域,根据上海十三五规划,董家渡区域的定位为金融中心及总部办公中心,无论商办或是住宅均是上海核心区域不可多得的稀缺资源。公司在城市综合开发、超高层地标、大型城市综合体等领域拥有成熟的开发经验,项目经过公司开发有望成为区域新地标。 加大土地投资力度,坚持布局核心城市战略。根据公司公告数据,2018年公司累计新获取118个项目,新增建面合计4837.9万方,同比增长108%。 截止至2018年底,公司存量土储中一二线城市的占比为52%,较2017年底略有下降。此次收购上海市董家渡项目有利于增强公司在核心城市的土地储备深度,确保公司未来的销售,进一步夯实公司行业前五的排名。 财务预测与投资建议: 维持买入评级,上调目标价至8.46元(原目标价为7.52元)。我们维持2018-2020年公司EPS为0.94/1.18/1.54元的预测。可比公司2018年PE估值为9X,给予公司2018年9X的估值,对应目标价8.46元。 风险提示 房地产销售增长不及预期。 融资环境极度恶化,导致公司资金链断裂。
高新发展 房地产业 2019-02-18 9.90 10.63 5.35% 10.09 1.92% -- 10.09 1.92% -- 详细
公司近期公布2018年度业绩预告,施工业务规模扩大与政府高额补偿使公司利润大幅增加,预计归母净利润上调为5000-6000万,同比增长104.94%-145.93%。此外,公司发布了第四季度经营情况的公告,新签订单金额3.10亿元。 施工业务利润增加,政府补偿推动业绩大幅提升 公司预计2018年实现归母净利润5000-6000万元,较上年同期增长104.94%-145.93%。业绩增长主要有两方面原因,一方面,公司把握成都空港新城建设的巨大机遇,施工业务利润大幅增加;另一方面,报告期内雅安市雨城区政府收回公司控股子公司四川雅安温泉旅游开发股份有限公司在雅安周公山温泉开发区的开发权并给予约1.3亿的补偿,相应增加归母净利润约2100万元。扣除该非经常性损益后,公司2018年预计扣非归母净利润2900万-3900万,同比仍大幅增加328.78%-476.63%,业绩表现较2017年显著提升。 在手订单充足,未来订单数量有望持续增长 2018年第四季度公司新签订单3.10亿元,全年新签订单26.50亿元;全年累计在手订单36.98亿元,同比增加223.8%。随着成都地区空港新城PPP项目的落地,公司未来或将持续深入参与高新区建设,在高新区的拿单优势更为显著。步入2019年以来,公司先后中标西部园区与中和片区施工总承包项目,项目金额分别为3.59亿元与1.75亿元,占2017年营收62.65%与30.72%。目前公司在手订单充足,新签订单稳定增长,未来订单结转收入有望加速,预计将对公司2019年及未来年度的经营业绩产生积极影响。 公司业务拓宽优势增强,持续受益成都高新区发展红利 近期成都高新区出台相关规划,计划在未来5年构建“一廊一带双核多点”的现代服务业新格局,加快制造业与服务业融合发展、加快基本公共服务设施建设,落实公园城市建设理念,提升空间综合利用能力。作为成都高新区管委会下属唯一国有上市公司,公司深入参与了成都高新区建设,或将受益于高新区发展,在未来获得更多的机遇,开拓更为广阔的发展空间,促进公司业绩提升。 投资建议 公司2018年充分把握发展机遇,业务规模发展与政府补偿带来利润的大幅提升,剔除非经常性损益影响,扣非归母净利润增速仍显著。在高新区建设加速推进的背景下,公司拓宽业务领域、提升竞争优势,新签订单有望快速增长,未来随着订单逐步落地加速结转,公司业绩或维持高速增长。据此,我们上调了公司未来的盈利预测,将公司2018~2020年归母净利润从0.48、0.95、1.80亿元上调至0.55、1.06、1.92亿元,同比增长125%、92%、82%。对应2018-2020年EPS为0.18、0.34、0.62,PE为53、27、15倍,上调至“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑,业务开拓不及预期。
招商蛇口 房地产业 2019-02-18 19.79 -- -- 20.07 1.41% -- 20.07 1.41% -- 详细
事件: 2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。 点评: 销售规模与去年同期持平。2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。销售均价2.07万元/平方米,较2018年全年均价进一步提升。 1月拿地谨慎。本月新增武汉船舶配套工业园项目,建筑面积5.8万方,总地价0.32亿元,楼面价933元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为0.5%,拿地面积占销售面积的比重为10.1%。公司自2018年9月以来,拿地均较为谨慎。但一二线核心城市资源仍较为丰厚,2018年一二线新增拿地金额698.8亿元,占拿地总金额的比重为74.6%。此外前海土地整备获得突破性进展,丰厚资源红利逐步释放。经营性用地面积94.4万方,非经营性用地面积196.73万方。 继续保持融资优势。2018年在融资环境偏紧的背景下,公司融资优势明显,融资成本较低。2019年初,资金环境改善,公司融资成本进一步下行。2019年1月,公司发行15亿超短期融资券,期限120天,票面利率仅2.98%;而2018年发行的两期超短期融资券票面利率分别为3.74%、3.55%。公司继续保持融资优势。 业绩预计同比较快增长。公司业绩预告,预计2018年实现归母净利润145-155亿元,追溯调整前同比增长19%-27%,追溯调整后同比增长15%-22%。实现每股收益1.79-1.92元。其中,社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加10亿元。 投资建议:公司销售保持稳定,存量土地储备优质,前海土地整备获得突破性进展,受益大湾区建设。中长期动力强劲,看好公司投资价值。我们预计2018-2019年公司EPS为1.91元、2.44元,以2019年2月12日收盘价计算,对应PE分别为10.1倍、7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严格。
招商蛇口 房地产业 2019-02-15 19.84 28.00 39.65% 20.07 1.16% -- 20.07 1.16% -- 详细
事件: 2月12日晚,招商蛇口公布公司1月销售数据,1月公司实现签约金额117.9亿元,同比+0.3%;实现签约面积56.9万平方米,同比-5.3%;1月公司新增建面5.8万平方米,同比-90.5%;总地价0.5亿元,同比-99.1%。 点评: 1月销售118亿、同比+0.3%,市场偏弱环境下克而瑞行业排名再获提升 1月公司实现签约金额117.9亿元,环比-45.9%、同比+0.3%,较上月-113.6pct,略高于克尔瑞主流50房企月平均同比-10.0%;实现签约面积56.9万方,环比-50.8%、同比-5.3%,较上月-84.0pct,略低于我们高频跟踪的46城1月成交面积同比-2.4%;销售均价20,715元/平米,环比+10.1%,较18年+0.5%。公司销售在去年同期同比高基数以及1月市场整体走弱背景下同比持平,销售额克而瑞行业排名较18年12名再进一位至11名。考虑到公司布局以供需关系较为紧张的一二线城市为主(未结转土储中一二线城市占比84%,大湾区占比31%),在当前三四线市场弱于一二线背景下,19年销售预计将继续保持稳增势态,并更具弹性。 1月拿地5.8万方,同比-91%,拿地额/销售额1%,拿地进一步趋于谨慎 1月公司仅在武汉东湖高新区新添1幅工业类用地,新增建面5.8万方,同比-90.5%,对应地价仅5,369万元亿元,同比-99.1%,其中权益占比60.0%。由于该地块系工业类用地,平均楼面价仅933元/平米,环比-98.9%,同比-99.1%。1月公司拿地额占比销售额0.5%,较上月下降22.5pct,创16年7月以来新低,公司拿地保持了18年9月以来的谨慎态度,并进一步趋紧。非市场化拿地方面,18年公司先后收购东风地产股权、农发集团项目,集团内整合漳州,前海土地整备方案落地,非市场化拿地能力加速兑现。 投资建议:销售持平、排名提升,拿地更趋谨慎,维持“强推”评级 招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区的资源储备含金量极高;公司具备“市场化+非市场化”强大拿地优势,拥有存量资源转性、集团内部资源整合、产业新城模式、国企央企收并购、邮轮母港再开发等独特拿地模式,非市场化拿地优势明显。此外,预计粤港澳大湾区规划出台在即,公司作为大湾区核心标的,资产价值料将再获提升。我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升,以及公司强一二线&大湾区布局赋予未来更大销售弹性,我们维持预计公司18-20年每股收益1.94、2.42和2.97元,目前现价对应18-19PE为10.0倍、8.0倍,维持目标价28.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-02-15 11.16 -- -- 11.25 0.81% -- 11.25 0.81% -- 详细
事件:金地集团(600383)公司发布2019年1月份销售简报,单月销售面积及销售金额同比增长分别为-1.75%和31.02%。 点评: 1月签约销售额同比大增三成一。2019年1月公司实现签约面积46.3万平方米,同比下降1.75%;实现签约金额106.3亿元,同比上升31.02%。销售金额同比增长较大,领跑行业,销售均价达22958元/平,显示重点一二线城市销售占比提升;但由于12月销售量较大,1月销售金额环比下降明显(12月单月销售面积164.7万平米,销售金额286.4亿)。 2、3月销售预计集中重点一二线城市。2019年2月-3月新推加推盘项目包括:昆明巫家坝项目、天津团泊湖、上海祝桥项目、上海九亭中心、太仓沙溪项目、南京江北G04项目、淮安金地中心、武汉北辰阅风华、长沙三千府、西安褐石公馆、重庆中央公园、重庆自在城、沈阳樾檀山、杭州都会钱塘、杭州江山风华、杭州玖峯汇、杭州桐庐项目、金华艾青中学南项目、南昌青云府、徐州四季连城·锦宸、广州兰亭盛荟等。销售集中在重点一二线城市。 年初拿地相对谨慎。公司1月份获取2个土地项目。包括沈阳市2018-015东望街西-4地块,项目占地面积4.15万平米,计容建面10.39万平米,总成交价3.64亿元;成都2018-048成华昭觉寺地块,项目占地面积1.98万平方米,计容建面5.96万平方米,成交总价为4.2亿元。公司年初获取土地相对谨慎。 18年销售平稳增长19年业绩保障度高。2018年全年公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比上升14.50%;累计实现签约金额1623.3亿元,同比上升15.28%。2019年公司销售再创新高值得期待。截止三季末,公司账上预收账款达668.38亿,为17年结算收入的1.77倍,19年结算业绩保障度高。 盈利预测与投资建议。公司近年房地产主业持续增长,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务也持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。公司2018年销售平稳增长,同时2019年1月份销售大幅增长实现开门红,全年销售获得理想成绩值得期待。公司过去积极回报投资者,预计未来将保持稳定且较高的分红率。预测公司18年--19年EPS分别为1.8元和2.1元,维持“推荐”投资评级。 风险提示。融资受阻,销售低于预期。
万科A 房地产业 2019-02-13 27.45 45.00 65.44% 27.98 1.93% -- 27.98 1.93% -- 详细
事件: 万科公布公司1月销售数据,1月公司实现签约金额488.8亿元,同比下降28.1%;实现签约面积317.7万平方米,同比下降28.5%。1月公司新增建面296.6万平方米,同比增长10.9%;总地价129.9亿元,同比下降14.1%。 点评: 1月高基数下销售趋缓、同比-28%,料后续稳步回升 1月公司实现签约金额488.8亿元,环比下降22.4%、同比下降28.1%;实现签约面积317.7万平方米,环比下降27.6%、同比下降28.5%;销售均价15,386元/平,环比增长7.1%、同比增长0.6%。由于2018年1月公司单月实现销售金额679.8亿元,属2018年全年单月销售最高,因此高基数下公司1月销售降幅较大;但公司1月销售额仍居克尔瑞1月单月销售榜单第一。考虑到2、3月销售基数较低,并且在目前一二线城市销售仍较平稳的基础上,公司后续销售或将稳步回升。 1月拿地金额占比销售金额27%,拿地态度略趋谨慎 1月公司在土地市场获取广州、上海、北京等地10个项目以及3个物流项目,拿地区域主要集中于一二线城市。1月公司新增建面296.6万平方米,环比下降49%、同比增长10.9%;对应总地价129.9亿元,环比下降61%,拿地金额占比销售金额为26.6%;平均楼面价4,379元/平米,环比下降23.6%,拿地均价占比当月销售均价28.5%,较2018年下降11.4pct。按销售均价1.5万元/平估算公司1月新增货值456亿元,略低于同期销售金额488.8亿元,拿地略趋谨慎。 投资建议:基数下销售放缓,拿地态度略趋谨慎,维持“强推”评级 万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科料将依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司2018-20年每股收益预测分别为3.31、4.21、5.33元,现价对应19年PE仅为6.6倍,维持目标价45元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-02-13 10.88 15.00 35.75% 11.33 4.14% -- 11.33 4.14% -- 详细
1月销售优于同行、同比+31%,一二线布局+充足可售推动销售料更具弹性1月公司实现签约金额106.3亿元,环比下降62.9%、同比增长31.1%;实现签约面积46.3万平方米,环比下降71.9%、同比下降1.7%;销售均价22,959元/平,环比增长32%、同比增长33.3%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售逐步回升。在2019年政策放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,料致可售和销售弹性会相对更具优势。 1月拿地较少、同期拿地金额占比销售金额仅7%,拿地态度略趋谨慎1月公司在土地市场获取沈阳和成都获取2个项目,拿地区域仍聚焦于一二线省会城市。1月公司新增建面16.4万平方米,环比下降91.4%、同比增长21.7%;对应总地价7.8亿元,环比下降90.6%、同比增长30.5%;拿地金额占比销售金额达7.4%,环比下降0.7%,较上年65.1%下降57.7pct;平均楼面价4,792元/平米,环比增长9.2%、同比下降42.9%,较上年9,529元/平米下降49.7%,拿地均价占比当月销售均价20.9%,环比下降0.2%,较上年51.5%下降30.7pct。按销售均价2.3万元/平估算公司1月新增货值37.6亿元,低于同期销售金额106.3亿元,拿地略趋谨慎。 投资建议:坚守核心城市,弱市销售高增,拿地趋于谨慎,维持“强推”金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖2倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2018-20年每股盈利预测为1.77、2.22和2.65元,对应19年PE仅4.9倍;并且我们认为公司未来业绩释放能力依然强劲,维持目标价15.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。
华夏幸福 房地产业 2019-02-04 27.88 40.00 35.59% 30.65 9.94% -- 30.65 9.94% -- 详细
事件: 近日,中国银行保险监督管理委员会表示,为更好地发挥保险公司机构投资者作用,维护上市公司和资本市场稳定健康发展,鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持上市公司股票和债券。在上述背景下,华夏幸福控股股东华夏控股与平安资管签署《股份转让协议》,由华夏控股以每股24.597 元的价格转让其持有的1.71 亿股股份,占公司总股本5.69%,总对价42.0 亿元。 评论: 平安再次增持认可价值,叠加股权激励双重承诺未来三年业绩翻番 18 年7 月平安资管以137.7 亿元现金入股公司第二大股东,持股19.7%; 9 月完成股份过户登记并派驻两名董事,同时公司与中国平安签署战略合作协议,成为重要战略协同企业。19 年1 月28 日,中国银保监会新闻发言人肖远企接受金融时报记者采访表示,银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券,拓宽专项产品投资。在此背景下,平安资管以42.0亿元增持1.71 亿股(占比总股本5.69%);本次股权转让后平安仍为公司二股东、持股25.25%。华夏控股预计将在未来 1 年内向华夏控股设立的SPV 转让其持有的上市公司 1%的股份,除此之外没有其他增减持计划。此外,平安首次入股业绩承诺与公司股权激励一致,即未来三年业绩分别不低于114.2亿、144.9 亿和180.0 亿,3 年复合增长27%,显示公司对于未来发展的强烈信心。 2018 年销售额1,635 亿元、同比+7%,外埠销售稳步增长、占比达52% 2018 年度公司实现销售额1,634.8 亿元,同比+7.5%;房地产开发业务销售金额1,291.76 亿元,同比+7.6%。房地产销售面积1,502.2 万平,同比+57.6%;其中外埠销售面积占比52%、同比增长144%,外埠销售面积占比较9M2018提升5.5pct;并且环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别达到11.0%、7.9%、16.6%。公司积极开工降低环京政策调控影响,18 年计划新开工1,988万平,其中河北以外1,237 万平,占比62%,Q4 外埠项目推盘大幅增长也体现在销售增速上。2018 年公司预计结算690 万方,其中87%来自环京区域。 前三季度公司新签PPP 项目合作协议共17 个,包括14 个产业新城项目和3个产业小镇项目,其中有13 个位于非京津冀区域。 险资偏爱地产、协同效应值得期待,融资成本下行、渠道畅通 中国平安凭借全牌照赋予的灵活性以及万亿险资规模,通常除了提供金融杠杆、参股获取利润分红之外,也尝试各类股权联合开发模式。旗下平安不动产与主流开发商均有股债权合作,资产管理规模约3,000 亿元,此外还包括平安信托和平安大华等。平安入股后公司在资金实力方面有显著提升,平安资管与公司旗下九通基业设立债权投资计划募资用于PPP 项目开发建设;12 月至今公司先后发行30亿/5年/7.0%公司债、40亿/7年/8.3%公司债、25亿/270天/5.5%超短融,资金成本有所下降;并且18 年12 月前华润置地执行董事、CFO 俞建加入公司分管财务及融资业务,也将为公司资金管理方面带来新的活力。 投资建议:平安增持认可价值,异地销售稳步增长,维持“强推”评级 华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商,依托领先的PPP 市场化运作机制,在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇,具有良好的政府关系及增量拿地能力。全年公司外埠销售占比显著提升,同时平安9 月完成首次入股、提名2 名董事、与公司签订战略合作协议并再次增持,表明对公司业务模式和价值的认可,同时也将提升公司融资能力,并且再次巩固了未来三年业绩翻番的承诺。我们维持公司2018-20 年每股收益预测为4.08、5.58 和7.21 元,对应19 年PE 仅4.9 倍,维持目标价为40.00 元,维持“强推”评级。 风险提示:行业政策收紧,公司资金情况不及预期。
招商蛇口 房地产业 2019-02-04 18.82 -- -- 20.09 6.75% -- 20.09 6.75% -- 详细
一、事件概述 招商蛇口发布业绩预增公告,公司预计2018年实现归属上市公司净利润145亿元-155亿元,同比增长15%-22%。 二、分析与判断 核心业务协同发力,助力业绩稳定增长 公司预计2018年实现归属上市公司净利润145亿元-155亿元,同比增长15%-22%;经营业绩同比增长主要系社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加约10亿元,公司各项业均处于良好的上升趋势,助力业绩再创新高。 销售大幅增长,拿地趋于稳健 公司2018年的销售金额为1705.8亿元,同比增长51.3%,实现销售面积827.4万平方米,同比增长45.2%;超额完成全年1500亿元的销售计划,排名跃居行业第12。全年拿地总价约为940亿元,同比增长4.9%,拿地额与销售额比为55%,较17年下降22个百分点,投资态度趋于谨慎。 回购股份,提振持股信心 公司拟斥资20-40亿元回购社会公众股份,回购上限为23.12元/股,较当前收盘价18.68元/股溢价约23.8%。本次回购将提升股东回报,增强投资者信心,也是公司对自身未来发展前景及价值的认可。 三、投资建议 招商蛇口业绩稳定增长,销售大幅增长,拿地节奏把控良好,融资成本保持低位。预计公司18-20年EPS为1.93、2.40、2.96元,对应PE为9.2/7.4/6.0倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为45.5/15.7/8.2倍,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。
蓝光发展 房地产业 2019-02-04 5.63 -- -- 5.99 6.39% -- 5.99 6.39% -- 详细
一、事件概述 蓝光发展公布业绩预增公告,预计公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为21.5亿元到24.5亿元,同比增长57%到79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为22.5亿元到25.5亿元,同比增长68%到91%。 二、分析与判断 全国化布局,业绩大幅增长 预计公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为21.5-24.5亿元,同比增长57%-79%;公司在立足成都大本营的同时,深耕长三角和粤港澳大湾区等核心城市群,全国化布局持续推进,助推业绩高增长。 销售高增,拿地稳健 2018年公司实现销售金额1041.7亿元,同比增长79.13%;实现销售面积1025.6万平方米,同比增长68.33%;超额完成全年1000亿元的销售目标,位列行业第27。全年公司拿地总价约284亿元,同比增长65.4%;拿地金额占销售金额的27.2%,较17年小幅下降1.8个百分点,投资保持稳健。 高管增持,彰显持股信心 2018年7月高管增持后,于2018年12月再次增持,合计增持953.67万股,占公司总股本的0.32%,增持金额为5001.54万元,充分彰显管理层对公司未来的信心。 三、投资建议 蓝光发展业绩高速增长,销售规模快速扩张,拿地节奏把控良好,管理层增持提振持股信心。预计公司18-20年EPS为1.11、1.63、2.44元,对应PE为4.8/3.3/2.2倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为26.2/7.2/16.4倍,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。
中粮地产 房地产业 2019-02-04 4.97 9.80 85.26% 5.30 6.64% -- 5.30 6.64% -- 详细
业绩预增符合预期,维持增持评级。公司2018年盈利预计同比增长16.36%-58.67%,利润增长的主要原因在于公司结算项目的毛利润率较高。重组完成后,公司将成为中粮集团旗下唯一地产平台,将获得显著的综合开发优势,发展进入新台阶,维持预测公司2018~2020年的EPS为0.64、0.86、1.01元,增速分别为24%、35%和17%。维持目标价格9.80元。 协同作用逐渐释放,商业地产双剑合璧。目前,重组方案获得证监会通过,公司将成为中粮集团旗下唯一地产平台,中粮集团持股中粮地产75%,中粮地产对大悦城持股59.59%。中粮旗下地产资源整合后,协同效应主要体现在两方面:拿地优势及融资优势。1)在拿地方面,当前土地出让不再是以纯住宅的形式,政府在规划时便考虑好住宅与配套商业服务,因此综合体项目变多,利好具备综合开发能力的房企。2)在融资方面,大悦城地产融资成本仅为4.28%,将拉低整体融资成本,持有型物业稳定的现金流也为公司带来一定的安全保障。资源整合后,拿地和获取项目更具竞争优势,扩张速度将加快。 业绩或能超预期,有望超额完成对赌协议。按照2019至2021年的业绩承诺协议计算,累积净利润18.9亿元,年均6.3亿元。按照中粮地产2018E约12.2亿元利润估算,归母净利润增至16亿元,2019年增至18亿元。考虑到2018年大悦城地产核心净利润为8.4亿元,因此存在超额完成对赌业绩的可能。我们认为公司在重组后将获得显著的综合开发优势,估值也将逐步提升,实现估值及业绩的戴维斯双击。 定增价倒挂,业绩结算推动重组推进。公司拟以每股6.84元、向明毅发行21.42亿股股份,收购价格目前与现价仍然存在倒挂。发行股份募集的147.6亿元将用于收购明毅收购其持有的大悦城地产91.3亿股普通股股份,目前对应市值约为(125亿元港币)。随着大悦城销售项目逐渐进入结算,预计估值倒挂会有缩小,带动中粮方案推进,再收窄定增价格倒挂的区间。 风险提示:商业可能受到新零售冲击。
华夏幸福 房地产业 2019-02-04 28.15 42.50 44.07% 30.65 8.88% -- 30.65 8.88% -- 详细
维持增持评级,目标价42.50元。维持2018/19/20年EPS分别为4.18元、5.42元、7.14元。公司产业新城业务异地复制继续提速,与平安集团的战略合作有望释放更高的业绩成长性,有望在新的领域打造新引擎,维持较强的盈利水平。 梅开二度,精诚合作。平安资管在2018年7月受让华夏幸福19.70%的股份之后,近日再次大手笔增持华夏幸福,既响应银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金支持上市公司的号召,也充分证明了平安资管对于公司业务模式和发展前景的认可,强强联合,打造全国产业新城运营龙头。 深度协同,共筑宏愿。平安集团将向华夏幸福提供全方位的一站式金融服务,切实解决了在产业新城异地复制扩张的过程中因前期资金投入量较大、回报周期慢所带来的资金链的担忧,公司产业新城模式的异地印证有望提速;与此同时,借助于华夏幸福产业新城业务上的战略选址、产业发展、园区模式等方面的资源和优势,双方在长租公寓、康养服务、汽车服务产业集群、智慧城市等潜在发展方向上展开合作,打造业务创新上的新引擎。 业绩长虹,估值安全。2018/19/20年的业绩考核目标相对于2017年的增幅不低于30%/65%/105%,对应净利润分别为114.15/144.89/180.01亿元,对应同比增速分别为30%/27%/24%,现价对应PE分别为7.2x/5.7x/4.6x,按照30%的分红率计算,股息率分别达到4.2%/5.3%/6.6%,估值安全,吸引力较强。 风险提示:异地复制落地速度不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-02-01 9.18 12.53 38.15% 9.50 3.49% -- 9.50 3.49% -- 详细
事项: 1月27日,荣盛发展发布2018年度业绩快报,公告实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;实现归属上市公司股东的净利润76.7亿元,同比增长33.0%;基本每股收益1.76元,同比增长33.3%。加权平均净资产收益率25.1%,同比增长2.7pct。 评论: 2018年结算加速、营收预期同比+46%,全年业绩高增、预计同比+33% 2018年度公司预期实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;实现归属上市公司股东的净利润76.7亿元,同比增长33.0%,贴近之前预告业绩增速20-40%区间上限释放业绩,公司业绩增长主要由于16-18年销售规模增长较快、结算加速。截至3季度末,公司预收账款达865.9亿元,同比+41.0%,可覆盖17年结算收入2.5倍,可结算资源丰富,充分保障19年业绩释放。截止三季度末,公司资产负债率84.9%,较17年末提升0.2pct;净负债率126.4%,较17年末提升1.4pct;毛利率和净利率分别为32.2%和13.7%,分别同比+3.7pct和-0.1pct。 销售大增、同比+50%、计划完成率115%,非环京区域逐步发力 公司2018实现签约销售金额1,016亿元,同比+49.6%,完成年初计划销售额880亿元的115%,其中,徐州、郑州、重庆、蚌埠、嘉兴、惠州等非环京区域热点二、三线城市在前三季度签约面积572.4万方,同比+50.9%,贡献可观;非环京区域销售均价10,397元/平米,较17年基本持平。目前公司可售货值充裕,项目主要布局京沪、京广高铁沿线的二三四线城市,其供需结构相对较好。此外公司多元化业务进展顺利,四季度先后中标衡水高铁新城和兴县项目,并且18年10月和19年1月公司捷克康复中心项目陆续中标土地。 全年拿地谨慎、成本控制得当,多元融资渠道畅通 公司全年新增建面773.7万方,拿地金额176.0亿元;拿地金额占比销售金额17%,拿地面积占比销售面积79%,而公司2015-2017年拿地面积占比销售面积分别为170%、145%和174%,因此18年拿地偏谨慎;同时拿地均价2,278元/平,占比销售均价仅22%,后续结算利润率得到一定保障。公司拿地区域主要集中在京津冀、长三角、中西部等30多个城市,并仍以京沪沿线二三四线城市为主。截至3季度末,公司土地储备建筑面积约3,600万方,预计可满足未来3年开发。此外,公司多元融资渠道畅通,11月获批深交所25亿供应链ABS额度,1月份先后获批北金所10亿私募债、深交所30亿长租债和11.67亿公司债,并成功发行5亿/270天/7.3%超短融。 投资建议:业绩高增、销售靓丽,低估值、高股息,维持“强推”评级 公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至3季度末公司土地储备建筑面积约3,600万平方米,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。考虑18年公司业绩微幅低于我们原先预测,我们将公司2018-20年每股收益预测向下小幅调整为1.76、2.23和2.80元(原预测值1.79、2.32和2.87元),目前股价对应18-20年PE仅4.8/3.8/3.0倍,并股息率近5%,维持目标价12.53元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名