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保利地产 房地产业 2018-07-19 10.95 18.60 69.40% 11.18 2.10% -- 11.18 2.10% -- 详细
公司发布2018年半年报业绩快报,预计上半年实现营业收入598.6亿元,同比增长9.9%;预计实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.9%;预计上半年EPS0.55元,同比增长14.06%。 二季度环比改善,销售高速增长:增长的主要原因:结转项目毛利率同比提高、投资收益增加带动上半年公司营业利润率同比增加至20.8%;公司可售未结资源丰富,一季度末公司预收款规模达2562.8亿。销售方面,公司上半年实现签约面积1453.9万平,同比增长37.9%;实现签约金额2153.1亿,同比增长48.9%,销售规模稳居行业前五;实现销售均价14809.1元/平,为历史新高;上半年总体销售去化率达到81.4%,累计推货2170亿,推盘面积1600万平,推货意愿积极。公司当前可售资源丰富,考虑到今年以来核心城市一二手房价格倒挂带动去化率维持高位,伴随着三季度开始公司推盘力度的加大和推货规模的增加,全年销售有望超越3600亿,向新的门槛迈进。 拿地延续积极力度:公司上半年延续去年以来积极的拿地力度,合计获取项目70个,新增计容建面1514.9万平,对应总地价1161.9亿,占到当期销售金额的54.0%,公司土储优势得到进一步夯实。此外公司于去年11月末开启对保利香港50%的收购,已于今年6月份完成股权交割工作,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。 融资优势逐步凸显:公司今年以来先后发行了5亿美元债券、17.2亿租赁住房Reits和50亿中期票据,其中中期票据票面利率分别介于4.5%-4.9%,融资成本较去年不升反降。在今年行业整体去杠杆的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合中的天然的护城河。 盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
华夏幸福 房地产业 2018-07-19 25.66 -- -- 25.85 0.74% -- 25.85 0.74% -- 详细
平安资管成为公司第二股东。公司第一大股东华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让5.82亿股公司股份,占公司总股本的19.70%。标的股份的转让价格确定为23.655元/股,转让价款共计137.7亿元。 公司实际控制人不变。本次权益变动后,华夏控股及其一致行动人鼎基资本管理有限公司仍为公司第一大股东,持股比例从62.37%下降为42.67%;平安资管及其关联方的持股比例为19.88%,正式成为公司第二大股东。公司实际控制人不变,仍为王文学。 大股东承诺未来3年业绩复合增速不低于30%。华夏控股向平安资管承诺上市公司18\19\20 年度归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%,即18\19\20 年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元。 强强联手,开启业务新时代。我们认为本次双方股权联姻,将极大程度打开中国平安与华夏幸福的业务协作空间,双方将在彼此优势领域相互赋能。1)业务领域彼此赋能。本次华夏幸福引入平安资管后,一方面有利于未来双方在产业新城开发领域加大资金合作,解决中长期流动性问题;另一方面,考虑中国平安最大股东是深圳市国资委,而平安资管属于中国平安全资控股公司,本次成功引入国资背景企业,更有利于公司未来开拓更高能级地方产城。与此同时,通过参与华夏幸福,平安可以用更快速度抢占中小城镇城市化和产业新城发展机遇。以上区域属城市未来发展方向和蓝海市场。但相对于传统1、2线城市而言,需要更加专业化和成熟化团队。而华夏幸福从本质上,毫无疑问可以满足平安要求。2)优化公司治理结构。本次股权变动前,公司属于单一大股东,实际控制人王文学在董事会拥有除独立董事外全部席位。本次股份变动后,平安资产将拥有两名董事会席位。我们认为董事会引入平安资产,有利于经营思路多元化,有利于企业中长期健康成长。 投资建议:我们认为本次引入平安作为战略投资者是华夏幸福“共搭平台,全面合作”战略新思维的体现,有利企业更快速度加大产业新城的生长速度和复制力度。企业引入更多战略合作伙伴,有利于为华夏幸福旗下产业新城赋予更大能力,确立更强竞争优势和复制壁垒。我们给予公司2018年10-12倍PE估值,对应市值为1158-1390亿元,对应价值区间为39.20-47.04元。 风险提示:1)公司产业服务收入结转周期拉长,增速不达预期。2)地方房地产限购政策地域范围拓展或政策趋严导致公司住宅销量增速受到阻力。
金圆股份 房地产业 2018-07-19 13.63 -- -- 13.83 1.47% -- 13.83 1.47% -- 详细
2018年中报归母净利润预增101%-119% 公司公告,2018年上半年公司净利润1.63-1.78亿元,同比增长101%-119%,业绩增长一方面来自于新增固废危废处置业务,包括新金叶、灌南、格尔木等项目2017年下半年投产或者并表;一方面来自水泥业务,广东区域水泥产品销售价格及销量同比上涨。 危废行业监管加强迎来需求释放,水泥窑协同或将快速发展 当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好。2018年环保部启动“清废行动2018”专项督查,辉丰股份、三维集团、罗平锌电等上市公司因危废处置不善受到较为严厉的处罚,加之连云港等个别地方政府领导因危废处置监管不善受到处罚,或将“自上而下”推动危废处置需求加速释放。据我们统计广东、浙江、福建、山东4省危废十三五规划新增水泥窑协同处置产能200万吨,水泥窑协同处置成本优势明显,将在未来3年内迎来快速发展。 公司危废处置在手规模较多,建议关注项目投产进度 公司通过自建、合作等方式快速扩张以水泥窑协同处置为核心的危废处置规模,在手危废处置规模192万吨,其中投产14.7万吨,取得环评批复73万吨,环评报批中68万吨。危废项目的陆续投产将给公司带来较大的盈利弹性,建议关注公司项目投产进度。 水泥窑协同处置高弹性标的 预计2018-2020年公司EPS为0.75/1.06/1.45元/股,当前股价对应2018年PE 18倍。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。公司在手储备危废产能190万吨/年,若储备项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示 水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。
保利地产 房地产业 2018-07-18 10.82 24.27 121.04% 11.18 3.33% -- 11.18 3.33% -- 详细
事件: 2018年半年度,公司实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现利润总额125.6亿元,同比增长23.39%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;实现基本每股收益0.55元,同比增加14.06%;加权平均净资产收益率为5.85%,比去年同期下降0.32%。 评论: 维持增持评级:维持公司目标价24.27元/每股,维持公司18~19年EPS分别为1.74/2.26元,对应PE为6.4/4.9倍。 结算继续小步走,销售保持高增长。一方面,2015年~2016年公司的半年度营收增速分别为25%、30%,保持着较快结转。但到2017年结算变缓,当年半年度结算首次变负增长(-1%)。从2018年开始公司又加快结算进度,首先营收增速从2017年的-5.45%提升到一季报的+12.40%,上半年又实现营收增速+9.90%,表明其结算节奏在加快,符合预期,因此预计全年收入增速将在+30%左右。另一方面,公司今年上半年已实现签约金额2153.1亿元,同比增长46.86%,增速在龙头企业里也是靠前,为以后年度的业绩增长奠定基础。 区域毛利率继续回升,投资收益继续增加。因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加,公司的利润总额同比增长23.39%,归母净利润同比增长14.90%。首先公司从2017年开始区域结转毛利率开启修复,目前来看区域毛利率保持继续回升的态势;其次,因为土拍市场对自有资金的高要求以及今年以来一直在收紧房企拿地端融资,因此市场上合作拿地的形式已成主流,未来公司的投资收益也将继续增加。不过,需注意的是目前公司半年度加权平均ROE处于下降通道,加权平均ROE从2011年半年度的9.13%下降到2018年半年度的5.85%,同比2017年的6.17%降低了0.32%。 风险提示:2018年半年度业绩快报主要指标可能与公司2018年半年度报告中披露的数据存在差异,预计差异幅度不会超过10%。
保利地产 房地产业 2018-07-18 10.82 20.62 87.80% 11.18 3.33% -- 11.18 3.33% -- 详细
18H1业绩同比+15%、18Q2业绩同比+22%,全年业绩同比+30%难度不大 18年H1公司预计实现营业收入598.7亿元,同比增长9.9%;利润总额125.6亿元,同比增长23.4%;归母净利润64.9亿元,同比增长14.9%;公司业绩增速高于营收增速,主要源于高毛利率结转项目占比提升以及投资性收益有所增长。分季度看,公司Q1、Q2分别实现业绩19.0亿元、46.0亿元,分别同比增长0.3%、22.3%,上半年业绩增长主要由二季度拉动。18年H1公司加权平均净资产收益率5.9%,较去年同期下降0.3pct,基本每股收益0.55元,同比增长14.1%。17年结算均价9,925元/平米,同比-14.8%,明显低于15-18年平均销售均价1.3-1.5万元/平米,预计18年结算均价将明显提升,带动结算毛利率进一步提升,并鉴于18年计划竣工1,900万方,同比+22.3%,表明结算面积将由明显上涨,另外,17年末公司预收账款达2,253.1亿元,同比+44.9%,可覆盖17年营收154%,综合之下预计18年业绩完成同比+30%难度不大。 18H1销售2,153亿,同比+47%,销售创历史新高,行业排名进至前四 18年H1公司实现签约销售金额2,153.1亿元,同比增长46.9%,销售金额排名行业前四,较2017年再进1名;实现签约面积1,453.9万方,同比+37.9%,销售均价14,809元/平米,较17年销售均价上涨7.4%;公司17年新开工3,075万方,同比+51%,较17年年初计划2,300万方超额完成约700万方,该部分属于当年拿地当年开工,公司18年计划新开工3,300万方,同比+7%,如果假设当年拿地当年开工持平,那么全年新开工有望实现40,00万方,同比+30%,保证18年可售充沛,同时鉴于公司下半年推盘力度较大,且项目布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,预计18年全年销售将持续表现优异。 18H1拿地1,068亿,同比+107%,资金趋紧下融资成本&空间优势明显 18年H1公司新增规划面积1,477.4万平米,同比+32.4%;总地价1,068.1亿元,同比+107.2%,拿地金额占比销售金额50%,继续加仓拿地;平均楼面地价7,229元/平米,较17年楼面均价增长8.1%。17年末公司未结算面积约1.1亿方,对应货值1.5万亿,其中可售面积约8,272万方,为未来2-3年销售扩张奠定基础。资金端,公司17年有息负债综合成本仅为4.8%,18年4月、5月、7月先后发行三期中票合计规模50亿,利率区间4.6-4.9%,同时鉴于公司银行授信剩余未使用余额近2,000亿,在行业资金趋紧背景下公司融资空间及成本均优势明显,进而推动公司未来拿地、销售持续高增,实现弯道超车。 投资建议:业绩稳步释放,快速扩张、信心坚定,重申“强推”评级 公司积极变革始于2017年,目标方面,董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病,成长再添动力;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显央企地产龙头资源整合优势;拿地方面,16年、17年和18年前6月拿地金额分别同比+75%、+128%和+107%,同比持续高增长并涨幅扩大,积极扩张坚定;销售方面,17年销售额同比+47%,18年前6月同比+47%,奠定全年持续高增基础。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.72、2.18和2.76元,目前对应18年PE仅6.5倍,维持目标价20.62元,重申“强推”评级。 风险提示:房地产市场下行,销售弱于预期。
招商蛇口 房地产业 2018-07-18 17.68 28.00 61.10% 17.62 -0.34% -- 17.62 -0.34% -- 详细
事件: 7月13日晚,招商蛇口发布2018年半年度业绩预告,公司预计今年上半年盈利68亿元至70亿元,同比增长89%-94%。报告期内,社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,联合营公司权益法投资收益同比增加约9亿元。此外,基于公司报告期内收购了招商局漳州开发区有限公司,合并追溯将上年同期归母净利润由34.66亿元调整为36.03亿元。18年上半年公司基本每股收益0.86-0.89元,同比增长43%-48%。 点评: 18H1业绩68-70亿、同增89%-94%,18年业绩完成30%增长难度不大 18年H1公司预计实现业绩68亿元至70亿元,同比增长89%-94%(招商漳州追溯调整后),已完成18年市场一致性预期153亿元的44%-46%,其中Q1、Q2分别结转57.8亿元、10.2-12.2亿元,分别同比增长172%、同比下降24%-9%,上半年结转主要由一季度贡献。分结构看,公司上半年社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,其中Q1、Q2分别同比增加23亿元、9亿元,主要源于双玺项目集中进入结转,预计该项目毛利率超70%,净利率超30%,目前已基本售罄,18年集中结转或将推动全年业绩增长;联合营公司投资收益同比增加约9亿元。18年H1公司基本每股收益0.86-0.89元,同比增长43%-48%。考虑到公司上半年历史结算规模相对较小,15-17年分别占比37%、40%、28%,预计18年业绩完成30%业绩增长难度不大。 18H1销售额751亿,同比+40%,充裕可售&推盘加大确保全年销售高增 18年H1公司实现签约销售金额751.0亿元,同比增长39.9%;实现签约面积358.4万方,同比+24.3%,销售额已完成全年1,500亿元销售计划50.1%;销售均价20,956元/平米,较17年提升5.9%;公司上半年销售规模再上新台阶,克尔瑞行业销售额排名13,较17年提升1名,向目标前十稳步前行。基于公司16-18年上半年连续两年半加仓拿地,在手可售资源丰富,18年全年可推货值超3,000亿元,同时考虑到公司上半年已完成销售计划过半,并且下半年即将迎来推盘高峰,预计公司全年销售目标或将大概率超额完成。 18H1新增建面798万方,同比+251%,资金趋紧下低成本融资优势明显 18年H1公司新增规划面积797.7万平米,同比+251.4%;总地价606.1亿元,同比+71.6%,拿地金额占比销售金额达81%,在16-17年分别为114%、80%基础上,继续高速扩张;平均楼面地价7,597元/平米,较17年楼面均价下降18.0%,拿地成本持续优化。非市场化拿地方面,继农发集团项目、东风地产股权收购后,再获招商漳州土储778万方。同时公司融资渠道打开,顺利完成50亿中票发行,获批150亿公司债额度,60亿长租公寓CMBS和200亿ABN额度,落地京沪地产基金50亿。在资金趋紧背景下,4月、6月先后发行70亿公司债,利率区间仅4.83%-5.25%,融资成本继续处于行业较低水平。 投资建议:业绩亮眼,销售高增,拿地扩张,重申“强推”评级 近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面,公司过去两年积极拿地扩张,18年上半年拿地规模再创历史新高,充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面,在土地资源供给侧改革背景之下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势,对于前者,前海、太子湾和蛇口的逐步转性,进行资源重估提升公司估值;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。此外,预计粤港澳大湾区发展规划出台在即,而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持公司18-20年每股收益2.02、2.54和3.11元,目前现价对应18PE为9.0倍,维持目标价28.00元,重申“强推”评级。 风险提示:房地产市场下行,销售弱于预期。
保利地产 房地产业 2018-07-18 10.82 13.76 25.32% 11.18 3.33% -- 11.18 3.33% -- 详细
公司发布2018 年中期业绩快报,2018 年上半年实现营收598.7 亿元,同比增长9.9%;归母净利润64.9 亿元,同比增长14.9%。 核心观点 营业收入及业绩增速总体符合预期。公司2018 年上半年营业收入及归母净利润同比增速分别为9.9%、14.9%,符合市场预期。公司2018Q2 的归母净利润同比增长22.3%,较2018Q1 上升22 个百分点。归母净利润增速快于营收增速的主要原因是结算毛利率的进一步提升以及投资性收益的增长, 其中公司上半年营业利润率已上升至20.8%。根据公司2018 年一季报显示, 其2018Q1 的预收账款已达2563 亿元,可结算货值创历史新高,也会下半年的业绩增长奠定了良好的基础。同时叠加结算利润率的持续走高,预计公司全年的业绩增速有望维持较快增长。 签约销售维持高增速,去化良好下半年货值充足。根据公司经营简报数据, 上半年实现销售额2153.1 亿元,同比增长46.9%;其中6 月单月实现销售金额602 亿元,同比增长58.0%,单月销售破600 亿元也创造了公司历史单月销售金额记录。公司依靠良好的城市布局及合理的各能级城市配比,实现了较高的去化率,从而推动销售金额的突破。展望下半年,央企的融资优势属性将不断强化,由此带来的拿地和销售端的优势也有望持续扩大,全方位的集中度提升将有望使公司的估值持续修复。 财务预测与投资建议 维持买入评级,调整目标价至13.76 元(原目标价17.20 元)。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.72/2.22/2.88 元。由于近期板块调整可比公司PE 估值下调至8X,我们相应调整了目标价。我们给予公司2018 年PE 倍数为8X,对应目标价13.76 元。 风险提示 房地产市场销售可能低于预期。 利率上升超预期。
保利地产 房地产业 2018-07-18 10.82 -- -- 11.18 3.33% -- 11.18 3.33% -- 详细
公司今日发布2018年中期业绩快报,报告期实现营收598.7亿元,同比增长9.9%,归属上市公司股东净利64.9亿元,同比增长14.9%,EPS0.55元; 业绩表现平稳,销售维持高增长 上半年公司净利增速高于营收主要原因在于结算毛利率提升及投资收益增加,其中营业利润率同比扩大2.3个百分点至20.8%。从历史数据来看,每年二季度及四季度是公司结算高峰(二季度营收占比在20-25%左右、四季度营收占比在50-55%左右),今年一季度末公司预收账款达到2563亿元,创历史新高,叠加结算毛利率的逐步回升,全年业绩有望保持较快增长。 销售方面,公司上半年实现销售额2153亿元,同比增长46.9%,6月单月销售额602亿元,同比增长58%,其中6月单月销售额创下历史新高。今年以来公司保持积极的推盘策略,上半年累计新推2170亿元,同比增长60%,6月新推盘去化率仍维持在73%的高位。展望下半年,公司可售货值仍充裕,叠加当前较高的去化率水平,全年有望向4000亿元销售大关发起冲击。 拿地仍较积极,融资优势显著 根据每月公告数据,2018年上半年公司新增项目建面1508万平、总地价967亿元,占同期销售面积、销售额比重分别为104%、45%,其中总地价占销售额比重同比扩大7.3个百分点。从拿地结构来看,报告期公司在城市布局上稳步下沉,强三线、四线城市拓展金额占比分别为31%、14.9%,同比分别缩小7、扩大7.9个百分点,一二线拓展金额占比同比基本持平(54%左右)。 当前行业资金面整体趋紧,公司作为央企地产龙头,融资优势愈发显著:1、较低的融资成本:据我们跟踪,目前公司存量有息负债融资成本为4.86%,较2017年底仅上升0.04个百分点,处于行业最低水平之一;2、多元的融资渠道:公司通过各类渠道仍可获可观的低成本资金,如18年二季度至今公司已发行45亿元中票,利率为4.88%、4.6%;3、较低的信托等非标融资依赖度:截至2017年末,公司非银借款占比仅为16%,成本较低的银行借款、债券占比为84%。 激励机制升级,两翼业务蓬勃发展 2017年12月公司董事会通过项目跟投机制,与股权激励配合,补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看,10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一,表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行,公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定,提升公司运营和开发效率,为未来公司成长再添动力。 在房地产主业稳步发展同时,2017年公司的两翼业务均获得快速发展:1、房地产基金:2017年累计管理规模达到785亿元,其中信保基金规模637亿元,连续6年被评为“房地产基金前10强”;2、物业管理:保利物业成功登陆新三板,2017年合同在管面积1.74亿平,同比增长44.75%,其中累计外拓面积占比达到23%;3、商业运营:截至2017年末,在管商业面积160万平,全年营收超10亿元。 盈利预测及投资评级 我们预计公司18、19年EPS为1.7、2.17元,对应当前PE为6.6、5.2x,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2018-07-17 11.21 -- -- 11.18 -0.27% -- 11.18 -0.27% -- 详细
事件: 保利地产(600048)公告2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加14.9%。 点评: 公司预计2018年上半年实现营业总收入598.65亿,同比增长9.9%;实现营业利润124.36亿,同比增长23.86%;归属上市公司股东净利润64.92亿,同比增长14.9%。基本每股收益0.55元。公司营业收入同比增长9.90%;但因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加,利润总额同比增长23.39%,归母净利润同比增长14.90%,高于营收增长率。 截止报告期末,公司总资产8081.36元,归属于上市公司股东的所有者权益1098.18亿元,分别较期初增长了16.04%和2.65%。上半年公司实现签约面积1453.92 万平方米,同比增长37.93%;实现签约金额2153.12 亿元,同比增长46.86%。销售增长理想,领跑行业,为以后年度的业绩增长奠定基础。 公司为我国大型央企,拥有国家一级房地产开发资质,经过20余年的发展,形成以房地产开发经营为主,以房地产金融及社区消费服务为翼的“一体两翼”的业务布局。公司房地产主业占比达95%;其中布局区域集中于一二线城市,积极推进城市群深耕战略。公司主业突出,布局资源良好。同时公司销售保持理想增幅,领跑行业,为未来业绩持续增长奠定基础。 预计公司18-19年EPS分别为1.6元和1.98元,对应当前股价估值偏低,维持“推荐”评级。
保利地产 房地产业 2018-07-17 11.21 -- -- 11.18 -0.27% -- 11.18 -0.27% -- 详细
保利地产公布2018半年度业绩快报,2018年1-6月实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;上半年实现签约销售金额2153.12亿元,同比增长46.86%。 点评 业绩稳健增长。保利地产公布2018半年度业绩快报,预计2018年1-6月实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;基本每股收益0.55元。公司利润增速超过收入增速主要因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加。2018年上半年公司实现加权平均净资产收益率5.85%,较上年同期下降0.32个百分点。 销售规模创历史新高,累计销售均价保持高位。从累计数据来看,2018年1-6月累计销售金额达2153.12亿元,同比增长46.9%,累计销售面积1453.92万平米,同比增长37.9%;累计销售均价达14809元/平米,同比增长6.5%。公司销售保持高增长态势,主要因公司持续加速推盘去化,且布局的城市大多基本面较好。其中6月单月公司销售金额达601.9亿元,单月销售首次突破600亿大关,同比增长58%;单月销售均价14066元/平米,同比增长0.5%。 拿地积极,拿地金额同比大幅增长。公司坚持深耕一二线及热点三线城市的战略,投资拿地非常积极。2018年1-6月公司累计新获70个项目,新增规划面积1515万方,同比增长36%;总地价1066亿元,同比增长106%;平均楼面地价7038元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.69元,对应PE分别为6.52、5.19、4.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
首开股份 房地产业 2018-07-17 6.70 -- -- 6.66 -0.60% -- 6.66 -0.60% -- 详细
一、事件概述 7月11日,公司发布2018年半年度业绩预增公告。公司预计2018年半年度实现归母净利润同比增加增长290%左右,归母净利润约为12.31亿元。1-6月公司归母扣非净利润同比增加430%左右。 利润大幅增长,公司全年业绩可期 根据公司公告,2018年上半年业绩大幅提升主因是公司营业收入同比增加50%左右,同时报告期内投资收益大幅增加。公司2015-2017年归母净利润分别为20.83亿元、19.01亿元、23.63亿元,根据公司公告,2018上半年公司归母净利润预计实现同比290%的增幅,且扣非净利润增加430%,则全年业绩可期,盈利质量高。 深耕北京市场,土地储备丰厚 作为北京市本土的房地产企业,公司2016-2017年在北京实现合约销售收入排名第一,保持了区域内的竞争优势。截止至2017年末,公司全口径房地产拟建项目达到30个,规划建筑面积达到452.36万平方米。其中,北京区域的项目规划建筑面积达到287.57万平方米,占公司全部项目储备的63.57%。在巩固北京区域的同时,公司向京外重点城市拓展,2017年在京外地区获得11宗地块,主要分布在苏州、成都、天津等重点二线城市。截止至2017年末,公司京外项目在建面积为878.80万平方米,为公司的全国布局奠定了基础。 融资优势凸显,当前信用环境下进一步巩固公司安全边际 当前公司与建设银行、北京银行、兴业银行等主流银行维持了良好的合作关系,截止至2017年末,公司获得的银行授信额度为1215.53亿元,尚余授信额度621.57亿元。同时,公司作为上市公司,主体信用评级达到AAA级,积极拓展中期票据、永续债、ABS等标准化融资工具,2017公司综合融资成本仅为5.15%。在当前信用收紧的环境下,融资优势将进一步巩固公司的安全边际。 三、盈利预测与投资建议 首开股份区域竞争优势明显。过去三年公司PE的最大值、最小值和中位数分别为24、6.4和15.2倍,当前地产板块整体估值为10.47。预计公司18-20年EPS分别为1.05、1.29和1.48元,对应PE为6.2、5.1和4.4倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 地产调控政策收紧,信贷利率进一步上升。
金地集团 房地产业 2018-07-16 9.02 14.00 61.48% 8.90 -1.33% -- 8.90 -1.33% -- 详细
销售规模高速增长,重归一线龙头行列。公司2017年销售金额达1408亿元,近四年销售复合增长率达43%。虽然2018年上半年销售金额出现负增长,主要受推盘节奏和取证情况的影响,考虑到公司在手土储充足,公司近2-3年的销售增长依然可期。 土储优质,拿地能力有所提升。2016年至2018年上半年期间,公司分别新增土地储备面积533、1305、483万平米,为同期销售面积的81%、170%和127%,保持积极的拿地策略。公司在手土储建面约3800万平米,其中80%位于一线、二线城市,抗市场周期波动能力强。土地投资方向精准,把握区域性机会的同时严控土地成本。2017年全年拿地平均楼面价为7693元/平米,同比仅上升2.7%,为同期销售价格的42%,且包含诸多一线城市优质土储,同年在重庆、成都、海南等热点城市获取大量土储,在价格抬升前低价获取土地,踩点精准。 融资利率保持低位,股息分红可观。公司作为老牌的地产开发商,以其稳健的风格和较低的负债率,深受资本市场青睐,2017年平均融资成本仅为4.56%,最新一期公司债利率为5.7%,在房企中处于低位。公司无非标融资,受到资管新规的影响极小。公司2015和2016年连续两年的现金分红均占当年净利润的50%以上,2017年现金分红金额占公司当年净利润的35%,股息收益率非常可观。 一体两翼布局,新兴业务带来稳定收益与突破。2017年,公司录得物业出租营收7.36亿元,毛利率达94.8%,随着今年诸多产业、商业项目竣工交付投入运营,预计将带来超10亿元的租金收入。 给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.96元、2.27元和2.53元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为4.47倍、3.87倍和3.47倍。 风险提示:一二线房地产调控政策收紧影响公司项目取证;货币政策超预期收紧造成公司融资成本大幅上升
金圆股份 房地产业 2018-07-16 13.71 19.50 44.44% 13.89 1.31% -- 13.89 1.31% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩预告 金圆股份发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.63亿元-11.78亿元,同比增长100.95%-119.45%。基本每股收益为0.23元-0.25元。 简评 业绩符合预期,产业链优势助力业绩攀升 金圆股份根植于水泥业务,公司目前有熟料产线4条,熟料产能合计576万吨。2015年和2016年公司先后启动格尔木宏扬的水泥窑协同处置项目和灌南的危废焚烧项目,进军危废领域。2017年定向增发收购新金叶,募投包括格尔木宏扬、灌南、盐城等危废项目,逐步搭建起危废处置+水泥的业务结构,形成建材与环保“双轮驱动”的盈利模式。公司通过产业链延伸,充分整合各项业务优势,发挥协同效应,增强公司的市场竞争力和盈利能力。 收购埠源环保和天汇隆源,危废业务加速扩张 2018年5月,公司收购天汇隆源公司60%股权,新增10万吨/年危废处置规模;6月,公司收购重庆埠源环保51%的股权,新增2.67万吨/年水泥窑协同处置项目,继续扩展危废业务,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。到目前为止,格尔木宏杨、灌南金圆项目已运行投产;徐州鸿誉、三明南方规划建设中;天汇隆源、天源达、祥城环保、潜江环保、邵阳金圆项目取得环评批复。随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。 子公司获得补助,公司抗风险能力增强 根据财政部、国家税务总局关于印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知、《国家税务总局关于调整增值税即征即退优惠政策管理措施有关问题的公告》等相关规定,公司子公司新金叶、金钱湾、互助金圆、青海宏扬、德胜环能、徐州鸿誉、新鸿环保于2018年6月收到政府补助款项共计4311.4万元。国家对危废处理和资源综合利用的支持政策有利于公司资金周转,提高抗风险能力。 盈利预测和投资建议 公司在传统危废处置领域以收购+自建并行的形式稳步推进,行业根基扎实,未来前景可期。预计2018、、2020年营业收入82.87、98.80和112.07亿元;归母净利润分别为5.59、7.66和8.83亿元,对应EPS分别为0.78、1.07和1.24元,维持买入评级。
首开股份 房地产业 2018-07-16 6.75 9.30 40.06% 6.71 -0.59% -- 6.71 -0.59% -- 详细
事件:7月11日晚,公司公告:1)公司预计18年上半年实现归属上市公司股东的净利润较上年同期增长9亿元,同比增加290%左右,归属于上市公司股东的扣非净利润与上年同期增长近8亿元左右,同比增加430%左右;2)6月份,公司共实现签约面积30.58万方,同比增长7.11%,签约金额72.93亿元,同比增长48.41%;1-6月份累计实现签约面积120.42万方,同比降低19.33%,累计签约金额307.76亿元,同比降低19.70%。 中报预计高增长、高分红低PB具优势:公司预计18年上半年实现归母净利润较上年同期增长9亿元,同比增加290%左右,扣非后归母净利润较上年同期增长近8亿元左右,同比增加430%左右。上半年业绩预增主要受益于1)公司营业收入增加,预计上半年实现营业收入同比增长50%左右;2)公司联营、合营企业实现投资收益较上年同期大幅增。公司目前A股每股现金红利0.60元(含税),PETTM在6-7的范围内,PB近0.6,具备高分红、低PB特征。 6月销售金额增长近50%,合作项目发力,销售或可期:6月份,公司共实现签约面积30.58万方,同比增长7.11%,较5月增速收窄1.62pct;签约金额72.93亿元,同比增长48.41%,较5月增速提升61.68pct;6月销售金额的增长更多源于当月销售均价的上涨,6月销售均价23848.92元/平米,较上年同期提高6637元/平米,幅度38.56pct。1-6月份累计实现签约面积120.42万方,同比降低19.33%,较1-5月增速提升6.25pct;累计签约金额307.76亿元,同比降低19.70%,较1-5月增速提升5.10pct;累计销售均价25557.22元/平米,较上年同期微降0.46pct。公司往年合作项目平均在15%的范围内波动,17年起,合作项目面积占比提升至25%左右,合作项目金额占比提升至27%;18年截至上半年看,合作项目面积(合作项目金额)占比进一步提升至30%的范围。从6月份单月来看,合作项目面积/公司及控股子公司签约面积为72%,接近1:1的比例。在整体行业集中度提升、行业合作大趋势下,公司合作项目也逐步进入发力阶段;这也体现了公司在拿地形式上更多选择强强联合的拿地形式以争取核心区域资源的战略特征。 投资建议:公司始终坚持立足北京、服务首都的主导思想,京内项目一直是公司结算收入的重要部分;同时作为北京国资优势房企,公司具备较好的资源整合能力,目前公司积极参与北京棚改地区工作,并逐步形成规模,未来有望形成规模效益。 我们预计公司18-20年公司EPS为1.01元、1.12元、1.20元,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.3元。
华夏幸福 房地产业 2018-07-13 26.84 64.64 153.39% 27.34 1.86% -- 27.34 1.86% -- 详细
维持增持评级,目标价64.64元,维持2018/19年EPS为4.25元、5.51元的判断,对应2018年PE仅6倍左右,安全边际较高。公司2018/19/20年的业绩考核目标和利润承诺相对于2017年的净利润增幅不低于30%/65%/105%,对应净利润分别为114.15/144.89/180.01亿元,对应同比增速分别为30%/27%/24%,前收盘价对应PE分别为6.4/5.1/4.1倍。根据克而瑞的数据,公司2018年上半年销售约为825亿元,同增16%;若要完成全年2100亿元销售计划,则后七个月需要完成销售额1275亿元,同比增速需要达到56%。 高股息、高业绩成就高价值。价值虽会迟到,但不会缺席,政策和市场会有波动,但价值终将回归。按照23.655元,2017年0.9元/股的分红测算,公司的股息率达到3.8%,按照公司业绩承诺的增速30%、65%、105%,分红率30%计算,对应2018/19/20年的分红分别为每股1.16元/1.47元/1.83元,对应23.655元的股息率分别为4.9%/6.2%/7.7%,高股息率为公司铸就较高的安全边际。 资金充沛,激励启动,引领业绩长虹。资金面收紧带来的影响是市场对于公司最大的担忧所在,此次交易之后,为公司带来充裕的资金,进一步支撑公司业务的全面快速发展;公司在一个月前也公布了股票期权与限制性股票激励计划,形成全方位的激励机制。充足的资金和强大的激励将引领公司业绩长虹。 强强联合,再造产业新城新图景。行业有周期,优秀的公司可以超越行业周期,持续走在行业前列。公司独特的产业新城开发模式,实现与政府“双赢”,让公司能够持续享受政策和经济发展带来的红利,突破行业固有的上限;而引入平安资管作为二股东后,公司可以持续获得二股东在资金和资源上的支持,将加速公司全国化扩张、产业新城模式异地复制的进程,公司的模式在未来有望取得新的突破,进一步提升公司估值。 风险提示:产业落地不及预期,京津冀外区域销售贡献低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名