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华夏幸福 房地产业 2017-11-17 31.37 41.00 27.29% 32.24 2.77% -- 32.24 2.77% -- 详细
华夏幸福2002年起步于固安从事园区开发业务,目前已成为全国产业新城开发及运营龙头,房地产千亿销售规模稳居全国十强。公司自2012年上市以来公司保持每年30%以上的业绩增速,是高成长白马价值股的典范,目前市盈率仅10倍,在近期蓝筹白马行情催化下有望获得估值修复。我们认为公司未来业绩仍保持高速增长,主要由于:1)雄安新区开发建设和京津冀战略推进提速,公司充足的环京储备增值空间巨大,今年销售均价已大幅上涨;2)公司园区招商和运营能力优异,近年产业发展服务收入占比不断提升,综合毛利率水平将保持高位;3)异地复制在长三角已初见成效,嘉善项目成功树立标杆,并逐步进入业绩贡献期;4)公司近期成立中国产业新城基金,标志轻资产步伐加快。我们认为公司是地产板块成长特性最强而周期属性较弱的白马龙头房企,上调公司2016-2018年盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元,维持目标价41.00元,相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率,重申买入评级。 支撑评级的要点 受益京津冀产业转移,雄安新区红利可期。2002 年公司起步于固安园区开发,是成长于河北的领先产业新城运营商。2013年政府首提京津冀战略,疏解非首都功能;2017年政府宣布设立雄安新区,定位比肩上海浦东和深圳,预计建设提速在即。公司坐拥大量优质环京储备,区位优势明显,拟开发储备建面近1,000万平米,在建面积2,400万平米,园区综合项目开发和运营经验充足,有望持续受益雄安新区建设推进。 高成长价值白马典范,服务占比持续提升。公司自2012年以来公司保持每年30%以上的业绩增速,是高成长白马价值股的典范,2017年1-9月公司分别实现收入和归母净利同比增长21%和35%。近年来公司积极调整业务结构,淡化地产开发属性:产业发展服务收入占比从2013年的11%上升至2016年的20%,2017年上半年收入同比大增81%,使公司综合毛利率维持高位。公司地产销量短期虽然受到限购政策影响,但前三季度销售均价1.6万元/平米同比大增30%,体现优质储备的升值空间。 异地复制初见成效,探索产业新城基金模式。2014年公司开始拓展京津冀外省园区业务,目前异地复制已在长三角初见成效:预计2017年浙江嘉善和安徽来安区域销量均有望突破百万平米合计占比超20%,杭州和南京事业部销售额也有望破百亿,产业发展服务中非京津冀收入占比超过40%。另一方面,10月公司作为GP拟合作成立中国产业新城基金,基金总规模75亿公司出资25亿,主要投向产业固安新城开发和目标企业股权投资,积极探索轻资产化开发模式。 评级面临的主要风险 环京区域地产调控超预期,异地园区开发进度慢于预期。 估值 考虑到公司京津冀储备的增值空间、产业服务收入占比提升和长三角项目进入业绩贡献期,我们上调公司2016-2018盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元,维持目标价41.00元,相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率,作为A股成长白马典范,重申买入评级。
金科股份 房地产业 2017-11-17 4.60 5.60 22.00% 4.59 -0.22% -- 4.59 -0.22% -- 详细
结算规模减少带来当季净利润下降。报告期内,公司实现营业收入180.74亿元,同比降低15.11%,实现净利润10.84亿元,同比降低17.48%,归属于母公司所有者的净利润9.48亿元,同比降低6.05%。 负债和资金情况保持稳定。截止报告期末,公司资产总额1421.86亿元,较期初增长38.04%;归属于母公司股东所有者权益194.16亿元。公司实现预收账款401.62亿元,较期去年同期增长51.01%。 融资工作有序推进。经公司2017年第七次临时股东大会审议通过,公司拟公开发行规模不超过人民币67亿元(含67亿元)公司债券,债券期限不超过7年(含7年),具体债券利率根据市场询价情况与主承销商协商确定。本次公司债券募集资金扣除发行费用后拟用于包括但不限于归还金融机构借款、补充流动资金、项目建设以及未来可能的收购兼并项目等用途。该事项正在持续推动中。 公司地产销售有序推进。截止本报告期末,公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%,其中地产板块实现签约销售金额约422亿元,同比增长约94%,签约销售面积约583万平方米,同比增长约73%。 整理投资,退出新能源产业基金。根据公司发展战略及经营实际,为进一步提高公司资金使用效率,公司与新能源产业基金各合伙人友好协商并达成一致意见,决定退出新能源产业基金。 投资建议:我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.28和0.33元。按照公司2017年11月14日收盘价格4.62元计算,对应2017和2018年PE为16.5倍和14.0倍。考虑公司属区域龙头,给予公司适度溢价,即2017年20倍PE,对应5.6元目标价,给予“增持”评级。
招商蛇口 房地产业 2017-11-17 18.59 -- -- 19.28 3.71% -- 19.28 3.71% -- 详细
今年前三季度归母净利润同比有所下滑,主要因素是项目结算不均衡。全年来看,业绩及毛利率情况会回到较高的水平。前三季度实现签约销售780亿元,今年千亿销售目标有信心完成。截止到9月底,总可售货值将近700亿元,四季度预计新推500亿左右。公司拿地较多,且大多数在核心一二线城市。每年的拿地标准定在销售目标的一半左右,高于同行业。 土地储备优质,主要布局核心一二线城市。招商蛇口目前在全国布局41个城市,项目储备规模在3400万方左右。粤港澳大湾区占比45% 左右,深圳拥有储备1100万方,不包括十几个旧改项目。其中,前海508万方,太子湾170万方,大通港深圳国际会展中心154万方,蛇口的持有型物业200万平方米左右。 与昆钢武钢合作情况:昆钢和武钢旗下的土地储备规模非常大,但每个项目情况不一样。今年着重把地产项目收购过来,已经逐步在做工作。作为收购方来说,更加看重他们原有的厂房资源。武钢下面是没有房地产项目的,有一些是已经纳入城市更新的范围,先帮他们进行土地重新规划入市再通过成立的房地产投资平台去获取。 投资建议:招商蛇口价值严重低估,当前股价较RNAV大幅折价,估值具有较好安全边际。公司中长期动力强劲,面临ipo解禁和股权激励行权条件等客观情况,中长期看好公司投资价值。我们上调公司2017年EPS为1.52元,2018年2.09元,对应的估值分别为12.3倍和8.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。
金圆股份 房地产业 2017-11-16 18.70 19.40 8.50% 18.98 1.50% -- 18.98 1.50% -- 详细
公告环保产业规划,危废新龙头志在必得 公司公告环保产业规划,将在全国范围谋划开展“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”的环保产业战略布局,力争到2020年,完成“1625”行动计划(环保产业投资超过100亿元;拥有全资及控股公司60家;环保产业项目布局覆盖省份超过20个;危险废物处置总规模达到500万吨),跻身行业前五强。假设到2020年底,公司危废处置规模达500万吨,吨净利500元,公司危废项目平均股权比例70%,则归母净利润17.5亿元,假设水泥业务净利润稳定在3亿元,则2021年归母净利润达20.5亿元,对应2016-2021年净利润CAGR达46%。 目标构建“五业共进”的环保产业体系 主攻水泥窑协同处置、资源化综合利用和一体化综合处置三大环保领域,适时配套推进污染场地修复、第三方环境服务业务。1)在水泥窑协同处置领域,目前青海宏扬10万吨/年协同处置项目已经在试运行阶段,依托该示范项目,通过外部开展股权和技术合作,利用合作企业的水泥窑线,实现异地复制,目标2020年不少于30个项目;2)在资源化综合利用领域,依托新金叶的技术和运营经验,通过江苏金圆和林西富强两个在建项目积累经验,目标2020年不少于10个项目;3)一体化综合处置,目前灌南金圆3万吨/年危废处置项目在建,目标2020年不少于10个项目。 以开放股权为核心,拓展项目合作模式 采取项目报批合作、朝阳企业合作、政府项目合作和项目运营合作等多种项目合作模式开拓市场,促进环保产业项目落地。1)项目报批合作:以危废产出企业、区域大型骨干水泥企业、危废专业处置企业等为重点合作对象,采用项目参股和资金奖励等合作模式。2)朝阳企业合作:对初次进入细分领域的环保产业项目或需要较高标准建设的环保产业项目,采用股权并购模式开展合作。3)政府项目合作:以地方政府、工业园区等为重点合作对象,采用PPP 等建设合作模式。4)项目运营合作:对已建成的环保产业项目,提供监测、包装、暂存、运输、处置等第三方环境服务。 以技术创新和人才培养为后盾 公司计划到2020年,力争引进培养10名以上的国内环保领域顶级专家,100名以上技术、财务、金融、法务和管理等高级人才、1000名以上的各类骨干。公司目标到2020年建立“两站一室一中心”技术创新体系,包括创设院士工作站、博士后流动站、劳模创新工作室和金圆环保工程技术中心,同时申报国家级环境保护工程技术中心。 维持盈利预测,维持买入评级 考虑到项目的落地速度具有一定不确定性,我们暂时维持盈利预测,预计公司2017-19年的EPS预测为0.52/0.81/1.02元,维持目标价19.4-21.0元,对应2018年24-26倍目标PE,维持“买入”评级。 风险提示:环保项目进度不及预期。
保利地产 房地产业 2017-11-15 10.30 14.00 19.35% 11.75 14.08% -- 11.75 14.08% -- 详细
公司财务焦点:盈利能力的权益比和利润率。结算项目权益比下降和毛利率收窄拖累了公司2014至2016年的业绩弹性,但是随着近两年行业回暖,公司毛利率短期存在修复改善迹象,长期有望维持较高水平(17年三季度新增土储预估毛利率约29%)。随着公司拿地权益比趋于稳定,我们认为公司少数股东损益占净利比重可能持续维持在18-20%左右水平。 公司的财务焦点:经营规模和杠杆率。今年以来公司新开工规模快速增长(2017年前三季度同比增长40%),可售资源充沛(全年货值预计接近3500亿),叠加较高的去化率,合同销售金额弹性充足,全年预计销售金额在2900-3000亿元之间,增速接近40%。公司2014至2016年上半年拿地偏少,但是待建可开发资源仍平稳增长,经过2016年下半年以来的积极拓展,到2017三季度末,公司在建和待建项目土储达到1.87亿平。2014至2016年,公司连续降杠杆,净负债率达到55%的历史较低水平,但今年由于规模扩张和抢占低成本资金的融资决策,公司杠杆率再度提升,2017年三季度末达到103%,对ROE的提升修复有一定帮助。 公司在2016年业绩发布会上提出“十三五”达到5000亿销售规模的发展愿景,若顺利实现,相当于在2016年基础上(销售额2101亿元)再造1.5个保利。为此,公司从2014至2016年中期的扩张收缩到2016年下半年以来的积极拿地,从2014至2016年的降杠杆到2017年的加杠杆,追求规模再上台阶。而公司具备四大竞争优势,有助于实现规模再度提升:1、作为央企的资源获取及融资优势:目前内部整合破冰缓行,外部整合国资存量资源成新发力点,而随着资金成本上行和融资渠道收窄,央企的融资优势又开始凸显;2、高效的管控及周转效率:公司销售管理费用率位于行业最低水平之一;3、相对市场化的激励机制安排:公司激励机制建设一直走在国资前列,已启动了两期股权激励计划,而公司在2016年报中已表示会积极探索跟投机制等创新激励方式;4、多元化的业态及业务布局:公司在2016年确立“一主两翼”的业务格局,在物管、房地产基金、养老产业等相关领域均取得不错成绩,也说明了公司出色的战略管理和执行能力。 估值及盈利预测:公司2016至2017年销售增速较高、权益比趋于稳定、毛利率存在改善契机,叠加充沛的土储和可期的规模增长,我们认为公司业绩正迎来向上拐点,我们上调公司2017、2018、2019年EPS预测至1.22、1.55、1.85元/股(原先为1.20、1.44、1.81元/股),按照当前股价,对应PE倍数为8.6、6.7、5.6x。结合18.06元/股的RNAV,我们给予公司14元/股的目标价,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2017-11-15 27.05 -- -- 29.60 9.43% -- 29.60 9.43% -- 详细
持续推荐以万科为首的龙头地产公司。2017年10月份万科实现销售面积247.8万平方米,销售金额367.9亿元,单月同比有所下降。但1-10月份公司累计实现销售面积2912.3万平方米,销售金额4328.9亿元,同比分别增长25%、39%。在当前时间点,以万科为首的龙头地产公司请持续重点关注,无论是行业基本面还是龙头集中度提升的大趋势,都支持我们对行业龙头地产公司的推荐逻辑。关注股价调整带来的投资机会。 总货值充足,且销售和投资集中一二线。从总货值来看,加上10月新获取的500多万方,未来总的可结算资源约1.35亿平方米,大约7000万方在建(其中有4200万方已售,未来可结算),6500万方未开工,还有200多万方建成未售的存货,未来可售规模在9500万方左右,均价根据今年前10个月的均价14800元/平方米估算,货值充足,足以支持公司未来3-4年的发展。从销售和投资的区域分布来看,销售面积一二线占比75%以上;销售金额一二线占比90%;投资基本也集中一二线城市。 长租公寓业务持续推进,积极探索租赁REITs。万科作为龙头开发商在长租公寓领域,从资金、开发能力、改造能力等方面相对于其他的供应者都有优势,上周与建行取得合作,获得低息贷款等支持,并与更多主体合作探索用于居住的自持用地的运营模式。同时,设立商业物业和物流地产基金,逐步逼近真正的REITs。 投资建议:公司销售仍保持增长趋势,拿地力度持续加大,预计未来业绩将持续稳健增长,市场占有率将持续提升,看好公司投资价值。预计公司2017-2018年EPS分别为2.47、3.21元,对应PE分别为11.2和8.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
世联行 房地产业 2017-11-15 13.70 -- -- 14.05 2.55% -- 14.05 2.55% -- 详细
世联红璞聚焦二线城市,年底规模降突破10万间,成为我国集中式长租公寓领域的行业龙头。世联红璞目前布局29个城市,到今年12月中旬规模预计突破10万间,将成为中国第一个集中式公寓在手房源超过10万间的长租公寓企业。国家中央九部委发布12个住房租赁热点城市后,世联行在这些城市的租赁业务快速发展,进一步发挥获取房源的优势。目前与60多个知名开发商合作伙伴,如华润、招商、保利、中海等,这类房源占比36%;另外与90个村集体合作的140个项目提供42%的房源。世联行主要聚焦6个二线城市,这部分房源占比超过70%。在租赁市场,得二线城市者得天下,二线城市的租金上涨空间比一线城市更大。 世联行在平台定位、产品架构、服务场景、合作供应商方面的发展日趋完善。 红璞公寓的产品定位及理念:刚需首改、客户适配、更小面积、更低成本。红璞公寓最小开间可以做到1.9米,一间房的装修平均成本不超过3.5万,比同行至少低30%。租赁时代的产品要实现更新换代,红璞的产品代表的是新的居住时代。未来世联行将与包括莱恩创科、南泽等这些公司形成深入的合作,包括成立合作公司等。 未来运营模式展望:以托管和加盟为主要形式的轻资产运营和住房租赁系统全流程解决方案。发展重资产方面,世联行通过与商业银行及政策性银行等展开合作,在租赁窗口期获取资金;轻资产方面,以托管和加盟为主要形式,托管模式使得世联行24年来积累的资源和优势得以发挥,符合世联行公司本身的基因;轻重结合方面,则考虑长租公寓专项投资基金持有物业+委托红璞运营管理:与中城联盟、同创物业等签订合作关系。租赁大时代来临,未来将逐渐形成:“政府/国企+市场化公司”的发展模式。政府和国企将成为房源端的新增增量,而世联行则将成为推动中国城市住房租赁发展的市场力量。世联本身的基因就是一个服务型公司,其核心价值就是掌握市场、了解市场,从客户端出发,满足和迁移需求。 投资建议:房屋租赁是国家主导的大方向,行业前景广阔。世联行凭借获取房源优势、成本控制优势、运营管控能力和服务能力强三大优势,具有较好的护城河。同时公司其他业务发展迅猛,为业绩高增长打下坚实基础,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.50、0.67元,对应PE分别为27.0、20.1倍,维持买入评级。
华夏幸福 房地产业 2017-11-14 30.55 43.38 34.68% 32.24 5.53% -- 32.24 5.53% -- 详细
产业发展服务收入首超地产销售结转收入:在京津冀房地产市场严格调控的环境下,公司今年整体销售增速明显落后其他龙头地产公司。在销售高增速的靓丽外衣褪去后,更能凸显公司产业运营的初心。从收入结构看,上半年公司结转的产业发展服务收入首次超过房地产销售收入,达到138.8亿元,同比增长81%,占总营业收入的63%。今年上半年产业发展服务部分的营收、毛利占比之高也为首次,该项业务毛利率93%,毛利润达128.7亿元,基本等于上半年公司的全部毛利润。虽然地产收入主要在四季度结算,但按全年净利润约85亿的盈利预测,今年产业发展服务收入将贡献一半以上的净利润; 未来签约投资端到产业发展收入端利润可观:目前公司累计实现的签约投资额接近4000亿元,保守按照35%的产业发展服务收入计算,将贡献约1400亿元产业发展服务费。截至上半年公司仍有约1000亿元未结转。通过此项收入累计值与累计签约额对应服务费的比例看,结转明显提速。该比例从2011年的6%提升至29%,可推测目前未结转部分将在未来3-5年体现。随着公司全国产业新城和产业小镇复制落地,该部分投资带来的产业发展服务收入将持续高增长。该项收入为公司收入组成中毛利率最高部分,这将直接大幅增厚公司未来利润,同时提升公司利润率; 公司异地复制成功,推进全国化布局:公司环杭州、环南京两个区域已逐渐成熟,成为新的收入增长极。前三季度,环杭州、环南京区域销售面积占比分别达到14%、15%,全年两个区域都将各贡献百亿以上的销售额,对应环杭州、环南京区域的标杆--嘉善、来安产业新城迅速崛起。今年上半年,嘉善、来安新增签约投资额分别为58.9亿、37.5亿元,不到五年的时间实现了环京外的成功拓展。有了异地复制的成功经验,相信公司在后续进入的珠三角、郑州、武汉等区域的发展将进一步提速; “华夏幸福”模式的优越性:公司从2002年开始打造固安产业新城,创造了公司特有的产业发展模式,如今也被其他产业运营商参考沿用。通过签署政企合作协议,用“契约精神”清晰界定了政企两者各自的责任和利益边界,保证了政策的连续性和稳定性。“以房养园,以园促房”,利用房地产销售收入作为现金流工具,缓解前期园区建设资金的紧张,待园区逐渐成熟进而提升了区域价值和住宅价值。公司的PPP模式受到了国家的认可,多个区域的产业新城项目入选省市级PPP项目示范库。在产业新城打造上,公司具有核心竞争力。近4600人的规划、研发、招商、服务专业团队保证了公司布局的精准和前瞻性,以及招商引资和产业发展的顺利进行。
华夏幸福 房地产业 2017-11-13 30.55 45.60 41.57% 32.24 5.53% -- 32.24 5.53% -- 详细
公司全资子公司华夏幸福资本管理、间接全资子公司九通基业投资拟与合作方成立中国产业新城基金,基金总规模为75亿元,其中幸福资本作为普通合伙人出资100万元人民币,九通投资作为有限合伙人出资25亿元人民币,合作方共出资50亿元人民币,主要投资范围为固安新兴产业示范区4.96平方公里的产业新城建设开发业务和目标企业股权投资业务。 明星产业园区进一步巩固,产业新城项目有望加速落地。此次产业新城基金的投资范围是固安新兴产业示范区项目。固安产业新城是公司产业园区业务的明星项目,入选了国家发改委首批PPP项目典型案例名单。固安新兴产业示范区也在2015年被工信部授予“国家新型工业化产业示范基地”称号。此次产业基金的设立将进一步巩固明星产业园区的发展,75亿的资金将大大补充项目的资金实力,后续开发的项目有望加速落地。2017年上半年公司产业园区业务显著增长,新增签约入园企业222个,签约投资额为731.5亿,同比增长25.8%,我们继续看好公司在产业园区项目上的发展。 引入新的合伙方,开启产业新城合作开发新模式。作为产业园区的龙头,公司以往以独立开发模式为主,此次引入新的合伙方,表明公司追求合作开发的积极态度,开启产业新城合作开发的新模式,为公司后续扩大业务合作范围和力度奠定了基础。目前公司正积极布局江苏、浙江、广东等15个京津冀以外的产业新城,我们认为此次产业新城基金的合作模式有望推广到这些区域,共同开发产业新城,有助于提高京津冀以外产业园区的开发能力。 维持买入评级,目标价45.60元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.85/3.77/4.85元。运用可比公司估值法,可比公司2017年PE估值为16X,我们给予估值16X,对应目标价为45.60元。
招商蛇口 房地产业 2017-11-13 18.65 -- -- 19.28 3.38% -- 19.28 3.38% -- 详细
公司10月份实现销售面积47.02万平方米,同比减少18.59%;实现签约销售金额107.1亿元,同比增长25.67%。1-10月,公司累计实现销售面积457.03万平方米,同比增加29.66%;累计实现签约销售金额887.22亿元,同比增加59.40%。 销售金额持续增长。公司10月份实现销售面积47.02万平方米,同比减少18.59%;实现签约销售金额107.1亿元,同比增长25.67%。1-10月,公司累计实现销售面积457.03万平方米,同比增加29.66%;累计实现签约销售金额887.22亿元,同比增加59.40%。目前已完成全年销售目标的88.7%;截止9月底,公司总可售货值将近700亿元,四季度预计新推500亿左右。年内将大概率完成千亿销售目标,为后续业绩成长打下坚实基础。 布局核心一二线,获取土地资源禀赋优势凸显。公司土储资源丰厚,是粤港澳大湾区核心受益标的。整个土地储备规模在3400万方左右,粤港澳大湾区占比45%左右。公司是在一二线城市拥有最多优质低价土地储备的龙头公司之一。内在价值丰厚,未来销售和业绩成长空间广阔。从中长期来讲,公司未来面临ipo解禁价格倒挂,股权激励行权条件要求有至少十个交易日股价在23.34元之上等因素,结合招商蛇口内在强大实力,中长期看好蛇口的投资价值。 投资建议:招商蛇口价值严重低估,当前股价较RNAV大幅折价,估值具有较好安全边际。公司中长期动力强劲,面临ipo解禁和股权激励行权条件等客观情况,中长期看好公司投资价值。我们上调公司2017年EPS为1.52元,2018年2.09元,对应的估值分别为12.3倍和8.9倍。维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2017-11-13 27.60 35.70 23.53% 29.60 7.25% -- 29.60 7.25% -- 详细
高基数10月销售环同比转负。10月实现销售面积247.8万方,环比-9.2%,同比-28.8%;销售金额367.9亿元,环比-20.6%,同比-24.9%,销售均价1.485万元/方。1-10月累计实现销售面积2912.1万方,同比+24.7%;销售金额4328.9亿元,同比+39.0%%,累计销售均价1.487万元/方。前10月销售额已超全年计划4200亿元,全年销售有望超5000亿元(+37%)。 持续积极拿地,严控成本保证盈利。10月斥资269.3亿元新获项目28个,计容建面521.9万方、权益建面364.0万方,楼面价7397元/方。1-10月累计斥资约2000亿元新获项目171个、累计计容建面约3810万方,累计权益建面约2460万方,楼面价约8000元/方。截至17年10月公司可结算面积约1.3亿方、可售面积约9500万方,货值近14万亿。17年下半年以来公司持续把握机会积极拿地,前10月拿地价款占同期销售额的46.2%,楼面价为同期销售均价的53.8%,拿地在保持审慎同时积极关注市场机会。 新入物流项目,再设物流地产投资基金。10月新增5物流地产项目5个,吅计计容建面24.6万方、权益建面22.9万方;累计获取各类物流地产项目计容建面366.3万方,权益建面271.8万方。继5月设立商业地产投资基金后,10月公司出资15亿元再设物流地产投资基金,占比25%。考虑15年已发行的前海万科封闭式投资基金,面对存量市场以及资产证券化趋势,公司正积极尝试参不设计多种产品推向市场,劤力探索最为适吅的资产证券化道路。 行业进入新时代,公司是城市运营商中覆盖最全、竞争力最强,同时是提供和服务人民美好生活和消费升级最佳标的之一。董亊会顺利换届,万科深铁强强吅作、优势互补,“轨道+物业”新模型打开估值空间,积极参不大股东深铁拟公开转让前海国际65%股权。行业龙头赢家通吃优势突出,充分受益“粤港澳大湾区”城市群红利,下半年积极拿地补充库存保证长期稳定发展。RNAV25.99元/股,17-19年EPS2.38、3.17、3.96元,对应PE10/8/6倍。综吅龙头恒大16XPE、碧桂园17XPE,给予15XPE,对应6-12月目标价35.7元,“推荐”评级。
万科A 房地产业 2017-11-13 27.60 -- -- 29.60 7.25% -- 29.60 7.25% -- 详细
万科公告10月销售及新增项目情况:2017年10月份万科实现销售面积247.8万平方米,销售金额367.9亿元。2017年1-10月份公司累计实现销售面积2912.3万平方米,销售金额4328.9亿元。2017年10月公司新增28个项目,总建筑面积521.9万平米,总权益面积364.0万平米,总权益地价269.26亿元。 销售规模持续增长已超去年全年。2017年10月份万科实现销售面积247.8万平方米,销售金额367.9亿元,同比分别下滑-28.75%、-24.90%,环比分别下滑-9%、-21%。销售下滑主要因去年多地限购潮导致的推盘提前造成的高基数,以及今年10月份预售证管理导致的推盘量较小。2017年1-10月份公司累计实现销售面积2912.3万平方米,销售金额4328.9亿元,同比分别增长25%、39%,销售规模已经超过2016年全年3600亿元的销售金额水平。10月销售均价1.48万元/平米,同比增长5.4%。 拿地力度持续提升。10月万科拿地力度持续加大,共新增28个项目,分布在深圳、东莞、佛山、南昌、常州、南通、宁波、扬州、杭州、温州、绍兴、大连、青岛、济南、北京、长春、成都、眉山、乌鲁木齐、贵阳、郑州这21个城市。28个项目总建筑面积521.9万平米,总权益建筑面积364.0万平米,总权益地价269.26亿元。万科持续加大投资力度,本月拿地金额占销售金额比重为105%,今年1-10月累计拿地金额占销售金额比重为54%,高于2016年51%的水平。同时公司本月新增物流地产项目5个,总建筑面积24.6万平米,总权益建筑面积22.9万平米,权益地价4亿元。 投资建议:万科1-10月销售仍保持增长趋势,拿地力度持续加大,预计未来业绩将持续稳健增长,市场占有率将持续提升,看好公司投资价值。预计公司2017-2018年EPS 分别为2.47、3.21元,对应PE 分别为11.1和8.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期,货币政策大幅收紧。
金圆股份 房地产业 2017-11-13 18.57 -- -- 19.50 5.01% -- 19.50 5.01% -- 详细
事件:11月8日,公司发布公告,拟通过股权转让及增资的方式收购重庆众思润禾环保科技有限公司40%股权及四川天源达环保科技有限公司51%股权,已于近期分别签署了《股权转让协议》及《增资协议》。另外,公司拟出资50,000万元人民币设立金圆环保发展有限公司,同时公司拟调整环保板块子公司股权结构,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,金圆环保将作为公司环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司。 拟控股众思润禾和天源达,推动水泥窑协同处置工业废物项目发展。受行业景气度下降影响,公司于2016年积极拓展第二主业布局危废领域,今年上半年,公司危废业务首次贡献业绩,实现营收2106万元。近日,公司拟控股众思润禾和天源达,进行水泥窑协同处置工业废物项目的投资建设,进一步推进公司在水泥窑协同处置废物方向的发展,挖掘公司新的利润增长点,未来公司有望立足水泥窑协同处置固废优势,开启发展新篇章。 设立环保业务投资运营平台,加快公司战略转型。截至目前,公司已经在各地出资设立桂林南方金圆环保科技有限公司等6家环保项目子公司,旨在通过上述环保公司作为平台,推进公司水泥窑协同处置固体废弃物业务。公司设立金圆环保作为环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司,能够更好地整合现有的资源优势,加快公司环保产业发展,实现各业务板块的分类运营和归口管理,有利于加快公司战略转型和发展步伐。 定增资金到位,业绩增长可期。2017年8月,公司定增募投资金已全部到位,根据公司数据,新金叶承诺2016-2018年累计扣非净利润不低于3.2亿元;三个自建危废项目全部投产运营后,将贡献年均1.20亿元净利润,业绩贡献可观,公司未来增长可期。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为4.29亿、5.13亿和5.73亿,EPS 为0.60元、0.72元、0.80元,市盈率分别为30倍、25倍、23倍,给予“买入”评级。 风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。
金圆股份 房地产业 2017-11-10 18.25 25.60 43.18% 19.50 6.85% -- 19.50 6.85% -- 详细
首批37万吨体系外危废项目落户川渝,龙头扩张逻辑兑现超预期,维持“增持”评级。 事件: (1)增资1045.5万元收购四川天源达 51%股权;旗下水泥窑协同处置危废项目拟建处置规模10万吨/年,涵盖危废品类20种。 (2)拟出资1200万元收购重庆众思润禾40%股权,后者旗下水泥窑协同处置危废/固废项目已获得重庆发改委备案,拟建处置规模27万吨/年。 (3)拟出资5亿元设立金圆环保发展有限公司,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,并作为公司环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司。 维持“增持”。预计公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27。维持盈利预测,参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。 首个体系外合作项目落地,外联水泥友商合作商业模式开始落地,逻辑正在逐步兑现: (1)此次投资两项目,危/固废处置产能达37万吨,项目有望顺利进入落地阶段。 (2)首个体系外合作项目落地,外联水泥友商合作模式开始落地,不仅有利于增厚未来几年的业绩,更进一步证明了合作模式落地的可操作性,确证了公司未来战略落地的可行性。 (3)全国性拓展有望迅速铺开,推荐逻辑逐步落地,截至目前,公司2017年新成立了13家项目公司并收购3家项目公司,寻求与有条件的水泥企业合作,为后续的水泥窑协同处置危废技术输出+运营收益分成模式的合作打下伏笔,未来有望在全国多个地区出现多点开花局面。 公司前期跑马圈地的先发优势,将成为奠定行业领军地位的核心竞争力: (1)目前全国范围内可进行协同处置危废改造的水泥生产线,预计仅有150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能; (2)金圆股份自致力于水泥窑协同处置危废以来,项目进展、人才储备与管理机制快速成熟,并且高度重视,快速争取可改造水泥窑点位,有望通过快速跑马圈地,率先奠定行业领军者地位。 我们重申对水泥窑协同处置与金圆股份的推荐逻辑:水泥窑协同处置工艺作为危废产业颠覆者,有望与传统工艺分庭抗礼;先发优势+精细管理+全面布局=金圆股份核心竞争力突出。 风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名