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保利发展 房地产业 2024-03-18 9.70 -- -- 9.69 -0.10% -- 9.69 -0.10% -- 详细
3月月6-13日,保利发展布发布2024年年2月经营简报、增持计划进展公告、回购股份实施结果暨股份变动、发行公司债券预案公告。 销售数据虽然承压,但行业龙头地位稳固,销售位居行业第一。2024年2月,公司实现销售面积94.8万平,同比减少53.4%,同比降幅较上月扩大了18个百分点;实现销售金额156.2亿元,同比减少54.4%,同比降幅较上月扩大了23.2个百分点,销售金额绝对值处于2017年8月以来的最低水平。2024年1-2月,公司累计销售面积213.6万平,同比减少44.9%;累计销售金额359.5亿元,同比减少43.7%,销售规模虽然明显收缩,但在克而瑞全口径销售金额排名中,位居行业第一,降幅也显著小于百强房企整体水平(-50.5%);销售均价16832元/平,同比增长2.1%。 2023年全年公司实现销售金额4222.4亿元,同比下降7.7%;销售面积2368.1万平,同比下降13.2%;销售均价17696元/平,同比增长6.3%。 2月月投资聚焦二线城市,拿地权益比例持续提升。公司1月未拿地,2月在天津、西安和太原三个二线城市合计拿地3宗,总建面49.9万平,同比增长2.3%;拿地金额37.5亿元,同比下降67.8%;权益拿地金额33.9亿元,拿地权益比例90.5%,拿地权益比例持续提升;受土储结构影响,楼面均价7512元/平,同比下降68.5%;拿地强度(拿地金额/销售金额)10.4%,同比下降7.8个百分点。2023年全年公司拿地103宗,总建面1074.6万平,同比增长2.0%;拿地金额1631.9亿元,同比增长1.1%;权益拿地金额1359.1亿元,权益拿地比例83.3%,较2022年大幅提升了16.2个百分点;楼面均价15187元/平,同比下降0.8%;拿地强度38.6%,同比下降1.7个百分点。 公司融资渠道畅通,回购+增持彰显对未来发展的信心。1)发行债券:公司2024年1-2月成功发行公开市场债券109.8亿元,平均票面利率2.2%,包括50亿元短期融资券、25亿元中票、15亿元公司债和19.8亿元的ABS。2024年3月8日发行一般中期票据19亿元,票面利率2.78%;3月13日发布发行公司债券预案公告,计划发行公司债券不超过100亿元,期限不超过10年。2))回购:2023年12月13日公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元,回购价格不超过15.19元/股,截至2024年3月7日,公司回购期限届满,公司累计回购股份1.05亿股,占公司总股本的0.88%,回购均价9.53元/股,支付资金总额10.0亿元,已经达到回购方案计划金额下限。3)增持:基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可,公司股东保利集团计划自2023年12月12日起12个月内通过集中竞价交易方式增持公司A股股份,增持总金额不低于2.5亿元、不超过5亿元。截至2024年3月6日,保利集团已累计增持公司股份2678万股,占公司总股本的0.22%,累计增持金额2.5亿元,已达到增持计划金额的下限,增持实施后,公司实际控制人保利集团及其一致行动人的持股比例从原来的40.49%提升至40.71%。 司公司2023年营收稳步增长,受毛利率下滑、资产减值影响利润下滑。根据公司发布的2023年业绩快报,公司2023年实现营业总收入3471.5亿元,同比增长23.5%,主要得益于房地产项目交付结转规模提升;归母净利润120.4亿元,同比下降34.4%,主要是因为项目结转毛利率下降以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。根据公司2023-2025年股东回报计划,在公司未分配利润为正、当期可分配利润(即公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润)为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,公司原则上每年进行一次现金分红,2023-2025年现金分红占当年归母净利润的比例均不低于40%。同时,公司可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配。 投资建议与盈利预测:我们认为,公司凭借强大的资源护城河、央企的融资优势,各类资金、土地资源均向公司聚拢。作为拿地销售基本面较好的央企,行业领先的地位将进一步巩固,同时也将持续受益于宽松政策及行业格局优化。根据公司发布的2023年业绩快报,同时考虑到当前行业销售持续低迷,我们下调2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3468/3657/3980亿元,同比增速分别为23%/6%/9%;归母净利润分别为120/124/133亿元,同比增速分别为-34%/3%/7%;对应EPS分别为1.01/1.04/1.11元。当前股价对应的PE分别为9.7X/9.4X/8.8X。不过,考虑到公司融资较为通畅、销售规模仍居行业第一、属于安全稳健的央企,我们仍然维持买入评级。 评级面临的主要风险:销售与结算不及预期;房地产调控超预期收紧;融资收紧;多元业务发展不及预期。
万科A 房地产业 2024-03-11 9.21 10.94 16.51% 10.20 10.75% -- 10.20 10.75% -- 详细
事件:3月5日,万科针对其3月11日到期的一笔美元债偿付作出回应,表示所有资金已经到位,偿债工作在有序铺排中。 行业销售规模整体收缩,万科销售保持韧性。23年全年以及24年初始,房地产整体销售规模收缩明显,从2023年克尔瑞百强房企销售金额来看,百强同比下跌17.7%、前五房企下跌11.8%,而万科的合同销售额同比下滑9.8%。24年1-2月万科合同销售额同比下降41.7%,而百强销售额跌幅过半。在行业下行期万科销售端不可避免承压,但万科降幅小于行业以及头部房企,体现其较强韧性。 万科拥有较大体量的行经营性资产,可通过资产处置、发行REITs、经营性物业贷款缓解现金流紧张。近期公司积极处置经营性资产,包括出售悦榕庄、七宝商业广场、深圳高新投6.16%的股权等,直接快速回笼资金以应对2024年偿债工作。除了直接出售资产,万科积极推进以REITs为代表的不动产长期股权投资,为其经营性物业开拓资产增值变现路径。万科第一支公募REITs中金印力于2023年11月正式获批,成为首批消费基础设施REITs之一;其后,万科仓储物流也走上了REITs的道路,3月1日华夏万纬REITs正式进入发行阶段。24年1月央行等印发通知,表示经营性物业贷款可用于偿还房企的公开债。对于万科等持有较大体量非房开资产的房企来说,该政策有利于优化债务结构、有效降低公开债违约风险。 房地产融资协调机制加速落地,以项目为载体稳资金链、稳建设。近期,我国多个城市加快了房地产融资协调机制的构建步伐,以解决当前房企面临的债务压力问题。截至2月28日,全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制,共提出房地产项目约6000个,商业银行快速进行项目筛选,审批通过贷款超2000亿元。 有利于资产优质、合规经营的项目及时获得融资支持,推进建设、按期交付。随着项目资金逐渐落位,预计能够对房地产行业进一步托底。综上,我们认为在目前房地产行业困难时期,万科持有的经营性资产融资空间较大,短期内标债风险较低。 维持前期预测,预计公司23-25年归母净利润为214.6/203.9/219.9亿元。参考可比公司24年调整后平均6.4倍市盈率,对应目标价10.94元,维持买入评级。 风险提示房地产销售低于预期、政策放松不及预期、行业持续下行带来万科偿债能力快速下滑
保利发展 房地产业 2024-03-08 9.20 -- -- 10.05 9.24% -- 10.05 9.24% -- 详细
经营管理能力优秀的龙头央企,维持“买入”评级保利发展发布2024年2月经营简报。公司行业龙头地位稳固,投资拿地积极,土储结构持续优化,融资渠道畅通,资金优势明显,将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压,我们维持2023年、下调2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5亿元(原值为120.4、141.1、180.4亿元),EPS分别为1.01、1.10、1.19元,当前股价对应PE估值分别为9.1、8.3、7.7倍,公司销售排名行业榜首,投资强度逆势提升,看好公司未来市占率持续提升,维持“买入”评级。 销售数据同比承压,销售龙头地位稳固2024年2月,公司实现签约面积94.8万方,同比下降53.4%;实现签约金额156.2亿元,同比下降54.4%(1月同比下降31.2%),环比下降23.1%,是公司自2017年7月以来月度销售金额首次跌破200亿元。2024年1-2月,公司实现签约面积213.6万方,同比下降44.9%;实现签约金额359.5亿元,同比下降43.7%,销售规模收缩明显,但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置,行业龙头地位稳固。 单月地新增拿地3宗宗,投资聚焦二线城市公司2月在天津、西安和太原三座二线城市拿地3宗,总建面50.0万方,对应土地款37.5亿元,拿地金额权益比90.5%,单月拿地强度24.0%。公司2023年拿地总建面1074.6万方,对应总土地款1631.9亿元,分别同比增长2.7%和1.2%,拿地金额权益比83.3%,拿地强度38.6%,其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%,拿地/销售价格达0.86,土储结构持续优化。 融资渠道畅通,回购+增持坚定发展信心公司2024年前两月成功发行公开市场债券109.8亿元,票面利率不超过3.2%,包括25亿元中票和15亿元公司债。2023年12月公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元,截至2024年2月29日累计回购支付资金达7.83亿元;同时12月公司大股东保利集团计划增持公司股份不超过5亿元且不低于2.5亿元,截至3月6日累计增持2.5亿元,已达到其增持计划金额的下限。 风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。
滨江集团 房地产业 2024-02-28 7.35 -- -- 7.79 5.99% -- 7.79 5.99% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现收入 463.93亿元,同比增长 133.50%;归母净利润 24.73亿元,同比增长 20.23%;基本每股收益0.79元/股,同比增长 19.7%。 收入表现亮眼: 2023年前三季度,公司实现营业收入 463.93亿元,同比增长133.5%, 收入大幅提高主要由于当期交付楼盘较上年同期增长;归母净利润24.73亿元,同比增长 20.23%。 归母净利润增速低于营业收入增速,主要有如下原因: 1) 2023年前三季度公司毛利率 14.99%,较去年同期下降 1.66pct; 2) 营业税金及附加同比增长 158.35%,主要由于交付楼盘较多并且部分交付楼盘土地增值税率较高; 3)2023年前三季度实现投资净收益 4.28亿元,同比下降 72.98%,主要由于对联合营企业的投资收益减少; 4)2023年前三季度计提资产减值损失 6.25亿元,去年同期尚未计提; 5)2023年前三季度实现少数股东损益 4.64亿元,去年同期为 2.55亿元, 较去年同期增长较多。费用率方面, 2023年前三季度销售费用率、管理费用率分别为 1.32%、 0.96%,分别较去年同期下降 1.13pct、 0.89pct,费用管控效果凸显。 销售逆势增长: 根据克而瑞口径, 2023年 1-9月,公司实现全口径销售收入1221.4亿元,位列第 10,名次较去年同期上升 2位。公司前 9月累计销售金额同比增长 16.25%,百强房企前 9月全口径销售金额同比下降 12.28%; 全口径销售面积上,公司前 9月实现 253.6万方的销售面积,同比增长 24.56%,百强房企前 9月全口径销售面积同比下降 21.04%,销售实现逆势增长。 公司2023年前 9月全口径销售金额占全国同期商品房销售额的 1.37%,已超过公司 2023年销售占全国商品房销售金额 1%的销售目标, 全年完成销售目标值得期待。 拿地持续深耕: 根据公司公告, 公司 2023年第三季度共竞得三个地块,总建面 27.15万方,权益比例 100%,总地价 27.02亿元,对应楼面价 9955元/平米,三个地块均位于浙江省,其中一个地块位于杭州市。 公司投资深耕核心区域。 从 拿地强 度看 , 2023年 前 9月公司全口 径下 的拿 地金额 /销 售金额 为34.64%,投资保持稳健。 财务稳健: 截至 2023年 9月,公司在手现金 299.17亿元,我们计算得到现金短债比为 3.21;剔除合同负债后的资产负债率为 59.15%,较去年同期下降8.49pct,净负债率为 14.17%,较去年同期下降 8.94pct。 公司财务稳健,保持较低的杠杆水平,三道红线保持“绿档”。 2023年前三季度经营性现金流净额为 278.95亿元,去年同期为 30.25亿元, 较去年同期增长较多,主要由于公司销售回款增加并且购买商品、接受劳务支付的现金减少。 投资建议: 公司财务稳健,杠杆保持低位,三道红线维持绿档;收入大幅增长,费用管控效果显著;销售实现逆势增长,投资稳健持续区域深耕。我们认为随着四季度加大推盘力度,公司全年销售目标可期。我们看好公司的稳健经营的战略,维持公司 2023-2025年归母净利润 44.66亿元、 52.97亿元、 63.74亿元, EPS 为 1.44元/股、 1.70元/股、 2.05元/股的预测,对应 PE 为 5.91X、4.98X、 4.14X,维持“推荐评级”。
万科A 房地产业 2024-02-22 9.78 25.40 170.50% 10.25 4.81% -- 10.25 4.81% -- 详细
2024年1月,整体房地产市场持续承压,公司销售整体保持低位运行状态;1月通常为公司拿地低谷,土地投资强度仅为为9%。 投资要点:业绩符合预期,维持增持评级。鉴于公司拿地更加聚焦高能级核心城市,同时深铁董事长担任公司董事会副主席,公司未来长期发展有望获深国资强有力的支持,因此维持增持评级,维持2023/2024/2025年EPS分别为1.72/1.70/1.76元,维持目标价25.4元,对应2023年14.8XPE。 房地产市场持续承压,销售整体保持低位运行状态。2024年1月,万科实现合同销售面积125万方,同比下降25.0%;实现合同销售金额194.5亿元,同比下降32.1%。1月销售均价为15510元/平,和2023年年末相差不大。 1月通常为公司拿地低谷,土地投资强度仅为为9%。公司2024年1月新增3个地产项目,土地投资强度(拿地金额/销售金额)为9%,因为拿地项目在银川、昆明和贵阳,因此拿地均价为5080元/平米。 1月新增2个物流地产项目,需支付权益价款1.69亿元。1月公司新增佛山、济南2个物流地产项目,规划可租赁建筑面积为8.9万方,万科权益可租赁建筑面积为8.1万方。 风险提示:管理红利体现较慢,同时原开发业务大幅放缓。
派斯林 房地产业 2024-02-09 6.66 -- -- 9.48 42.34%
10.12 51.95% -- 详细
全球领先的智能制造系统服务商。 公司前身创建于 1993 年, 2021 年重组收购美国 Paslin,主业转型工业自动化系统集成,整体剥离房地产业务后,全面聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线,并不断拓展非汽车行业自动化项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商,以及非汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户,具有较高的客户壁垒。公司 2022年 86%营收来自北美市场;在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥萨尔提略等地设有制造基地和研发中心;核心团队产业经验丰富,技术人员占比高。 通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场: 1)拜登政府的通胀消减法案于 22 年 8 月通过,针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施,通过提供税收优惠,加速美国电动汽车采纳。 2)预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 达到 42%, 2026 年渗透率需要达到 25%。 3)美国新能源汽车市场的渗透率从 2020 年的 2.2%到 2023 年增长至 9.1%。 主要是车企产能低、 充电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。 截止 2022 年底,美国新能源汽车充电桩共计 12.8 万个, 美国计划投资 50 亿完善充电设施, 目标于 2026 年完成建设 50 万台充电桩; 同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划,其中福特的俄亥俄工厂预计 2025 年可投入使用,长期看上述因素有望改善。 焊接技术领先,新能源汽车装备市场竞争力强,拓展非汽车业务,业绩可期。1)汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一, 公司深耕工业机器人系统集成行业,汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全球领先。 2)公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建造,并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。3)公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用于仓储物流、新能源、环保设备等非汽车产业,推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系列创新自动化解决方案。 4)公司 2023 年前三季度归母净利润 1.19 亿元,同比增速为+216.16%; 2023 年公布股票激励计划,绑定高管及核心骨干, 根据业绩考核目标, 2023-2026 公司净利润应不低于 2.1/2.5/3.0/3.6 亿元。 投资建议: 考虑到美国新能源汽车行业持续景气,结合拜登政府执政目标及Marklines 预测,预计 2024-2026 年美国新能源汽车销量 CAGR 为 42%。此外公司正在积极拓展智能物流等业务, 以及加快与中国车企的合作。 因此预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 2.11/2.82/3.60 亿元,对应 PE 为 15/11/9 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 美国新能源车补贴政策的持续性;美国政府的贸易政策 ;新业务拓展不及预期
福瑞达 房地产业 2024-02-05 7.17 -- -- 9.48 32.22%
9.70 35.29% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元到2.9亿元,同比增加472%到538%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.16亿元到1.46亿元,同比增加98%到150%。 预告重点:本次净利润预计增加的主要原因为:(一)公司实施重大资产出售暨关联交易事项,完成房地产业务的剥离,确认股权转让收益约1.27亿元。 (二)2022年同期受房地产市场下行等因素影响,公司对部分地产开发产品售价进行调整,并对相应资产计提了减值准备,2023年地产业务完成剥离,相比2022年同期地产板块损益对公司影响大幅减少。 (三)公司战略转型,主业聚焦医药化工板块;化妆品业务持续打造品牌矩阵,拓宽销售渠道,实现持续稳定增长。 长期来看,以业务转型为契机,集中科技力、品牌力、组织力、全产业链以及全渠道优势,公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲:①化妆品“4+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒,夯实核心畅销款产品&优化渠道布局②医药&原料:医药整合资源打造专科领域组合包,持续拓展销售渠道;原料推进国内外原料药注册项目,同时积极开发新原料&加强原料协同。 2023年公司净利润相较2022年陡增主要系地产业务剥离原因,预计化妆品业务收入同增26%。根据蝉妈妈及魔镜市场数据,23年化妆品线上业务共计GMV23.3亿元,其中颐莲GMV8.6亿元,瑷尔博士GMV14.7亿元。 投资建议:公司发展化妆品业务的决心和信心均明确凸显,看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健康产业综合运营商领先者!房地产业务剥离对经营业绩产生影响,考虑前次估值低估此部分影响,我们暂调整盈利预测,预计23/24/25年归母净利润达2.9/3.9/4.9亿元(预测前值3.7/4.8/6.0亿元),对应25.5/18.8/15.0xPE,维持“买入”评级。 风险提示:转型发展不如预期、政策监管趋严、美妆市场疲软、行业竞争激烈。业绩预告仅为初步核算结果,请以23年年报为准。
爱旭股份 房地产业 2024-02-05 14.85 -- -- 15.95 7.41%
15.98 7.61% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元,同比减少66.71%~68.43%;实现扣非净利润3.00~3.40亿元,同比减少84.30%~86.14%。其中,第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元,实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元,由盈转亏。 减值计提影响业绩,电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响,预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW,继续保持满产满销状态,全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张,公司210产能占比超50%,订单需求旺盛,12月电池片行业逐步陷入深度亏损,公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率,我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线,继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损,技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW,由于初期产能爬坡,以及四季度欧洲库存高企影响出货量,ABC整体开工率偏低,对成本端造成较大影响,预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率,产品竞争力不断增加,2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单,国内市场取得突破。海外市场方面,随着欧洲组件库存压力减少,公司ABC组件海外销售有望持续起量,公司未来成长性将愈发突显。 投资建议:基于行业产能过剩竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元(2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元),同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。
城建发展 房地产业 2024-01-31 4.63 -- -- 4.55 -1.73%
4.55 -1.73% -- 详细
公司简介。 公司由北京城建集团独家发起, 为公司第一大股东, 北京市国资委为实际控制人。 公司近年确立房地产开发、 对外股权投资、 商业地产经营为三大主业协同发展新局面。 房地产布局从地方走向全国, 产品力凸出。 公司坚持立足北京、 拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略, 开发区域遍及北京、 天津、 重庆、 成都、 南京、 青岛、 三亚、 黄山、 保定等地。 地产主业不断提质增效, 开发效率不断提升, 产品品质赢得市场认可, 品牌知名度持续提升。 控股股东资产注入预期高, 做大主业值得期待。 公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。 集团旗下项目持续注入上市公司预期较强, 将有利于公司优质储备项目的进一步提升。 另一方面, 背靠大股东, 公司在融资及获取资源上也更具优势。 销售金额持续上升, 业绩修复值得期待。 公司近年销售金额持续提升,2022年销售额超300亿台阶, 预计2023年房地产销售将进一步上升, 未来逐步释放业绩可期。 按规定回购注销股本, 增厚每股含金量。 公司回购股份支付资金超10亿元, 规模在市场上名列前茅。 回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值, 提振投资者信心作用明显, 将能促进公司股价回归合理水平。 总结与投资建议: 整体看, 公司持续深耕北京, 近年销售及拿地在北京排位靠前。 在市场环境转弱情况下, 竞争对手拿地更为谨慎, 有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。 公司近年积极进取发展, 经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。 大股东解决同业竞争, 持续向公司注入优质项目预期高。 另外背靠大股东资源及影响力、 国企品牌效应及良好资金面状况, 持续获得北京及外埠优质项目, 提速发展值得期待。 公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升, 业绩有望持续修复。 公司当前估值便宜, PB已跌至0.5倍附近, 股价超跌明显。 近期国务院国资委也提出, 将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等, 国有资产保值增值诉求较高。 公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元, 回购规模在市场上名列前茅, 回购也将进行股本注销, 将实实在在提升每股内在价值, 有利于股价回归合理区间。 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、 0.58元和0.66元, 对应当前股价PE分别约11倍、 8倍和7倍。 企业与集团加强资源整合, 发展后劲不断增强, 同时看好公司提质增效, 精准投拓的能力, 从而实现行业排位不断上升。 公司估值回升, 价值回归理性区间值得期待, 建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期。 楼市销售持续低迷, 销售数据不理想。 棚改项目回款较慢, 带来现金流压力。 销售项目毛利率下降带来增收不增利。 股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。 公司管理及经营提速增效不及预期。
福瑞达 房地产业 2024-01-26 8.45 -- -- 9.41 11.36%
9.70 14.79% -- 详细
事项: 公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 国信零售观点: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司以化妆品业务为主的大健康板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司业务转型期整体销售及管理费用率有所升高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损, 同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 评论: 2023年归母净利同比增加 472%-538%公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 单 Q4实现归母净利 0.22-0.52亿, 去年同期亏损 1.08亿; 扣非归母净利 0.08-0.38亿, 去年同期亏损 1.03亿。 2023年公司将房地产开发业务进行剥离, 战略转型至以化妆品为主的生物医药大健康板块, 由此确认相关股权转让收益 1.27亿元。 但同时, 由于公司 2023年分两批进行资产交割, 预计经营房地产业务仍产生一定亏损; 而在剥离过程中也预计产生较多财务费用, 以上短期因素均对公司最终归母净利产生一定影响。 在剥离完相关地产业务后, 公司将聚焦以美妆为主的大健康产业布局。 展望未来, 产品端持续践行“4+n”品牌矩阵体系, 并不断进行升级迭代。 其中瑷尔博士有望于 24Q1完成褐藻系列 2.0升级, 同时持续推进以摇醒精华为代表的精华产品矩阵; 颐莲继续力推新升级版 2.0喷雾和嘭润面霜, 并预期于 2024年对软膜粉进行迭代升级, 在这些产品势能的释放下, 公司具备量价增长的支撑。 渠道端将不断拓宽现有销售渠道, 线上将持续推进渠道扩张, 并展开与新型社交平台深度合作; 线下在完成整合后加快进驻如 KKV、 调色师等新型 CS 渠道, 此外瑷尔博士也将开启单品牌店加盟扩张模式。 投资建议: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司核心主业生物医药板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司整体销售及管理费用投入较高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损,同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观环境影响风险, 新品推出不及预期, 行业竞争加剧等风险。
福瑞达 房地产业 2024-01-26 8.45 -- -- 9.41 11.36%
9.70 14.79% -- 详细
事件: 福瑞达发布 2023年业绩预告。 2023年,公司预计归母净利润为 2.6-2.9亿元,同比增长 472%-538%;扣非归母净利润为 1.16-1.46亿元,同比增长 98%-150%。 23Q4,公司预计归母净利润为 0.22-0.52亿元,同比增长 120%-148%;扣非归母净利润为 0.08-0.38亿元,同比增长 108%-137%。 核心品牌不断推进产品升级迭代, 品牌零售持续高增。 1)瑷尔博士: 主打微生态护肤,围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线,打造益生菌面膜、益生菌水乳、反重力水乳、洁颜蜜等大单品。 23Q3品牌上新祛痘精华、摇醒精华、理想精华等产品, 23Q4升级益生菌面霜推出 2.0版, 24年 1月上新闪充水乳 2.0, 横纵向完善系列产品矩阵, 推动品牌销售增长,根据久谦数据,瑷尔博士 23年/23Q4天猫+抖音合计 GMV同比+26%/+82%; 2024年, 客单价较益生菌系列更高的褐藻系列将推出 2.0版,期待褐藻系列升级加速品牌收入增长。 2) 颐莲: 围绕高倍保湿,在心智单品喷雾的基础上补充面霜品类,同时对喷雾配方进行升级推出喷雾 2.0, 新品助力品牌收获亮眼销售表现, 根据久谦数据, 颐莲23年/23Q4天猫+抖音合计 GMV 同比+37%/+89%; 未来,颐莲将面霜和精华作为长期规划品类,深度打造常规品类的同时, 开发相关边缘产品提升销售。 布局重组胶原蛋白新版图,推出“珂谧”品牌,有望培育透明质酸后的第二成长曲线。 公司深耕重组胶原蛋白领域多年,从研发到生产再到产业化应用,全面打通重组人源化 III 型胶原蛋白产业链,并申请多件发明专利。 23年 12月 15日,公司在山东济南召开首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会,推出以重组胶原蛋白为核心成分的“珂谧 KeyC”品牌,入局重组胶原蛋白赛道。截至目前,品牌共推出 3款护肤品(重组胶原蛋白益护御龄精华液、重组胶原蛋白修护贴、重组胶原蛋白益护胶弹霜)和 1款医疗器械(重组 III 型人源化胶原蛋白修护贴敷料),同时积极在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店以及布局医院皮肤科、医美医院、药房连锁等线下渠道,促进产品销售;中长期看,随公司全力推进胶原蛋白布局以及医美产业集群化和转型升级,重组胶原蛋白相关业务有望构筑福瑞达在透明质酸后的第二成长曲线。 完成地产业务剥离,人事调整落地,持续聚焦大健康主业,看好公司 24年健康增长。 公司 23年开始推进地产业务剥离,逐步聚焦以化妆品为主,医药+原料协同发展的大健康产业。 23年 1月,公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书》,确定地产业务交易价格为 59亿元,并置出第一批地产标的; 23年 10月,公司按交易安排完成第二批次标的资产交割;至 23年 10月末,公司置出从事房地产开发业务的全部资产及负债,不再从事房地产开发相关业务。此外, 23年 10月,公司人事调整落地,新聘多位具备丰富的医药、化妆品业务经验的高管,进一步完善主业布局,看好公司 24年轻装上阵实现健康增长。 投资建议: 公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务,实现高质量发展。短期看,地产业务剥离后盈利能力有望提升;中长期看, 公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵,推进医美产业的集群化和转型升级以及原料业务的高端化、专业化,成长动能充足。 我们预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.76/3.91/4.69亿 元 , 同 比 增 长506.2%/41.9%/20.0%,对应 PE 为 31/22/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新品开发不及预期,业务结构改变后的经营与管理风险。
保利发展 房地产业 2024-01-25 8.78 -- -- 10.35 17.88%
10.35 17.88% -- 详细
23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备;公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定;发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.01、1.08和1.19元,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《2023年度业绩快报公告》和《2023-2025年股东回报规划》。 23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降 34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备。据业绩快报披露的未经审计财务数据,公司 23年营收/营业利润/归母净利分别为 3471亿/243亿/120亿,同比分别+23.5%/-29.9%/-34.4%。据公告披露,收入上升同时利润下降主要源于: (1)结转毛利率下降、 (2)公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。 公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定。23年公司实现销售签约面积 2386万平方米,同比下降 13.2%,实现销售签约金额4222亿元,同比下降 7.7%。据克而瑞数据显示,公司 23年全口径销售额保持行业第一。土地拓展方面,公司全年新拓展项目总地价为 1632亿元,拓展容积率面积 1075万平方米,全口径投资力度约 39%(23Q1-Q3为32%)。 发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。公司发布《2023-2025年股东回报规划》,提出公司在符合利润分配的条件下,原则上每年度进行一次利润分配,现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于 40%,较公司 2022年 12月 31日发布的《2023-2025年股东回报规划》中披露的“公司 2023年现金分红占当年归属于上市公司股东净利 润的比例不低于 25%;公司 2024年至 2025年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于 20%。”有所提高。公司 2022年实际股利支付率(现金分红/归母净利润)为 29%,分红比例提高或可一定程度上减少利润下滑对股东现金回报的影响。若按 40%的股利支付率计算,公司23年 120亿归母净利润对应现金分红约 48亿元,当前股价对应股息率约为4.6%。根据公告,公司以现金为对价,采用要约方式、集中竞价方式回购股份的,视同公司现金分红,纳入相关比例计算;根据公司此前发布的《关于以集中竞价交易方式回购 A 股股份进展公告》,截至 2023年 12月 29日公司累计回购金额为 2.5亿元,扣除现金回购金额后实际现金分红金额及股息率或较上文计算结果有波动。 同时公告提出,股价持续低于每股净资产时,公司将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价,或可一定程度上增强市场信心。 投资建议:23年公司营收 3471亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 120亿元,同比下降 34.4%,利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备;公司经营保持稳健,销售排名保持市场第一,投资力度保持稳定;发布股东回报规划,未来三年分红比例提高至不低于 40%。预计 2023-2025年EPS 分别为 1.01、1.08和 1.19元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售增长低于预期、结算规模低于预期、毛利率不及预期、资产减值损失高于预期。
保利发展 房地产业 2024-01-25 8.78 -- -- 10.35 17.88%
10.35 17.88% -- 详细
事项:公司披露2023年业绩快报,2023年公司营业收入3471亿元,同比增长23.5%;归母净利润120亿元,同比下降34.4%。公司发布2023-2025年股东回报规划,在公司未分配利润为正、当期可分配利润为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,公司原则上每年进行一次现金分红,2023年度至2025年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%。 国信地产观点:1)公司毛利率下滑和计提减值导致业绩承压,2023年归母净利润120亿元,同比下降34.7%;2)公司销售规模行业第一,2023全年实现销售金额4222亿元,同比下降7.7%,增速优于行业平均水平;3)公司发布股东回报规划,未来三年分红比例不低于40%,配合大股东增持计划,有助于提振市场信心;4)受毛利率下降和计提减值等因素影响,公司2023年业绩承压,随着优质项目的逐渐结转,公司未来的毛利率有望逐渐企稳。由于未来两年房价的不确定性而带来的潜在减值风险,下调2023-25年公司归母净利润至120/124/146亿元(原值为204/230/272亿元),对应EPS分别为1.01/1.03/1.22元,对应最新股价PE分别为8.7/8.4/7.1X,维持“买入”评级。 评论:毛利率下滑和计提减值导致业绩承压公司披露2023年业绩快报,2023年公司营业收入3471亿元,同比增长23.5%;归母净利润120亿元,同比下降34.4%。公司增收不增利的主要原因是项目结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。
福瑞达 房地产业 2024-01-25 8.16 -- -- 9.41 15.32%
9.70 18.87% -- 详细
公司 1 月 23 日预告 23 年归母净利润 2.6-2.9 亿元、同增472%-538%, 化妆品&医药主业经营利润稳中向好; 扣非净利润 1.16-1.46 亿元、 同增 98%-150%; 推算非经常性损益影响利润约 1.44 亿元(主要为完成房地产业务的剥离,确认股权转让收益 12725 万元)。 以预告推算, 4Q23 归母净利润 2197-5197 万元、扭亏为盈,扣非净利润 834-3834 万元、扭亏为盈。 渠道优化+新品放量+核心老品升级,瑷尔博士&颐莲 Q3 显著改善、 Q4 增速延续靓丽。ü 瑷尔博士: 专研微生态科学护肤,聚焦益生菌&褐藻系列, Q3 上新祛痘精华、摇醒精华等补充产品线。 根据第三方平台数据,瑷尔博士 Q3/Q4 天猫+抖音同比+13%/+86%(Q1/Q2 同比+0.1%/+1.3%),期待 24 年褐藻系列 2.0 升级助力向高客单&抗初老赛道更进一步拓展。ü 颐莲: 新品玻尿酸院线软膜崭露头角,第一大单品玻尿酸喷雾消费者心智稳固,第二梯队产品嘭润面霜表现亮眼。 根据第三方平台数据,颐莲 Q3/Q4 天猫+抖音同比+55%/+88% (Q1/Q2 同比-6%/+22%)。 布局重组胶原蛋白,蓄力第二增长曲线。医美品牌珂谧12月重磅发布,聚焦多方位促进肤质改善,定位术前维稳、术中改善、术后即刻修护。 展望 24 年,地产业务完全剥离, 卸下包袱轻装上阵、 聚焦化妆品&医药主业; 管理层换届完成、内部治理&激励持续优化, 瑷尔博士&颐莲势能望继续向上。 预计 23-25 年归母净利润为 2.74/3.77/4.71 亿元,同比+502%/+38%/+25%, 对应 23-25 年 PE 分别为 30/22/17 倍,维持“买入”评级。 化妆品竞争加剧,新品牌孵化不及预期, 新品发展不及预期;爬虫数据误差。
保利发展 房地产业 2024-01-24 8.68 -- -- 10.35 19.24%
10.35 19.24% -- 详细
经营管理能力优秀的龙头央企,维持“买入”评级保利发展发布2023年度业绩快报。公司行业龙头地位稳固,投资拿地积极,土储结构持续优化,融资渠道畅通,资金优势明显,将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、141.1、180.4亿元(原值为210.2、245.9、279.4亿元),EPS分别为1.01、1.18、1.51元,当前股价对应PE估值分别为9.0、7.7、6.0倍,公司销售排名行业榜首,投资强度逆势提升,看好公司未来市占率持续提升,维持“买入”评级。 项目结转毛利率承压,营收增长利润下降根据业绩快报,2023年公司实现营业总收入3471.47亿元,同比增长23.49%;实现归母净利润120.37亿元,同比下降34.42%;基本每股收益1.01元,加权平均净资产收益率下降3.06个百分点至6.12%。公司营业总收入增长主要源于房地产项目结转规模提升,利润下降主要源于项目结转毛利率下降,同时在销售市场下行期拟对部分项目计提资产减值准备所致。 销售龙头地位稳固,投资强度维持高位2023年1-12月,公司实现签约面积2386.1万方,同比下降13.2%;实现签约金额4222.4亿元,同比下降7.7%,销售规模有所收缩,但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置,行业龙头地位稳固。公司1-12月拿地总建面1074.6万方,对应总土地款1631.9亿元,分别同比增长2.7%和1.2%,拿地金额权益比83.3%,拿地强度38.6%,其中在一线、二线拿地金额占比分别为34.9%、59.6%。 现金分红比例至提升至40%根据2023-2025年股东回报规划,公司原则上每年进行一次现金分红利润分配,现金分红占当年归母净利润比例均不低于40%,而公司2021-2022年现金分红比例分别为25.35%和29.36%,2024-2025年分红率相比2022年底股东回报规划提高1倍。同时公司提出股价持续低于每股净资产时,将促使控股股东、实控人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价。 风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名