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涂力磊

海通证券

研究方向: 房地产行业

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华夏幸福 房地产业 2019-05-13 29.02 -- -- 31.62 8.96% -- 31.62 8.96% -- 详细
18年销售额位居行业第十。2018年华夏幸福销售额1627.61亿元,同比增长6.93%。据克而瑞研究中心统计,华夏幸福2018年权益销售金额1610.0亿元,在排行榜上位列第十。其中产业新城业务园区结算收入额310.39亿元,房地产业务签约销售额1292.68亿元,其他业务(物业、酒店)销售额24.54亿元;公司签约销售面积共计1502.85万平方米。 营收和盈利稳步增长,资产规模持续扩大。公司2018年营业收入837.99亿元,同比增长40.52%,归母净利润为117.46亿元,同比增长32.88%,每股收益3.79元,同比增加32.98%。从收入构成来看,公司房地产开发收入515.47亿元,同比增长78.17%,毛利率为29.73%,增加7.46个百分点;产业发展服务收入238.92亿元,同比增加3.49%,毛利率为77.32%。公司三项费用占营业收入比下降4.50%,其中管理费用占收入比下降2.96%。截至2018年底,公司总资产4097.12亿元,同比增加8.99%,归属于上市公司股东的净资产437.76亿元,同比上升17.88%。 布局核心都市圈,异地拓展持续加速。公司坚持核心都市圈聚焦战略,布局包括京津冀、长三角、粤港澳都市圈在内的15个核心都市圈,形成“3+3+4”格局。公司新增签署PPP项目合作协议18个、PPP入库产业新城项目16个,国家级PPP示范项目3个,全部位于环北京以外区域。2018年环北京以外区域实现收入257.07亿元,同比增长82.80%,销售额为756.19亿元,同比增长109.08%。环北京以外区域新增入园企业105家,新增签约投资额1406亿元,同比增长51.84%。北京以外区域在公司整体业绩占比快速增长。 融资渠道畅通,融资环境有效改善。公司充分利用境内债券市场,发行公募债120亿元,私募债46.1亿元,短期融资券50亿元;持续拓展海外债券市场,2018年共发行13.7亿美元海外债券。自公司与中国平安开展战略合作后,公司的融资环境产生较大改善。截至18年底公司的货币资金余额473亿元,相比18Q3增长25%,覆盖一年内到期有息债务1.8倍。此外,公司一年内到期有息债务在有息债务中的占比由31%下降至19%,增加长期债务替换短期债务,债务结构不断优化。 投资建议:维持“买入”评级。公司2018年营收和盈利稳步上升,异地业绩快速增长。我们预计公司2019年EPS为4.93元每股,给予公司2019年8-10倍PE估值,对应市值约为1185-1481亿元,对应合理价值区间为39.46-49.33元,对应2019年的PEG为0.28-0.35。 风险提示:产业园区业务投资金额大、业务周期长、业务环节复杂。
国创高新 房地产业 2019-05-10 5.20 -- -- 5.41 4.04% -- 5.41 4.04% -- 详细
践行“双轮驱动”发展战略,深化业务全方位布局。公司贯彻沥青业务与房地产中介服务业务双轮驱动的发展战略。在房地产中介服务业务方面,公司在稳定珠三角市场的前提下,重点扩张长三角区域,并进行城市高效外拓。一方面深耕深圳、上海、广州、杭州、南京、青岛等重点城市,持续深化线下营销网点的广度与密度;另一方面在惠州、东莞、昆山、扬州、嘉庆等围绕核心大城市的城市区域进行扩张。目前公司形成以华南地区为核心,逐步向华东、华北和华中扩展的业务网络体系。通过全方位的布局及品牌拓展,公司业绩迎来快速增长。 “深耕”与“扩张”并举,开辟租赁业务新市场。公司基于“模式升级、精耕二手、提升服务”三大策略,进行产业结构调整。精耕二手房,突出经纪门店和信息平台优势,快速提升市场占有率,并深耕新房业务,针对三大都市圈周边城市,重点开展新房包销业务。在夯实两大业务的基础上,以住房租赁业务为切口,有效推进公司业务链延伸,挖掘二三级市场联动价值,为培育公司新的业绩增长点奠定基础。 推进O2O发展模式,发挥一二手联动效应。公司积极建设房地产互联网交易平台,建立的楼盘字典数据涵盖了结构数据、图片数据和分析数据等,利于提供精准化的运营服务。此外,公司持续扩张线下业务,目前在全国12个城市布局了近1500间门店,合作经纪人超过2万人。基于O2O模式积累的渠道资源,充分发挥一二手联动效应,把房源信息更广泛传递给新房潜在客户,并让拥有大量客户资源的二手房经纪人参与到新房销售,促进业务的整体提升。 房地产中介业务持续发力,推动公司业绩新增长。2018年度,公司主营业务收入45.52亿元,同比增长78.39%,其中房地产中介服务业务实现营收36.25亿元,同比上升16.18%,贡献了79.64%的营收;归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元,同比增长627.24%;业绩增长的主要原因为深圳云房良好的经营业绩导致公司整体经营业绩大幅上升。2018年深圳云房实现的归母净利润为3.23亿元,高于承诺业绩0.27%。 投资建议:“优于大市”。我们认为公司重组后,房地产中介服务业务保持增速发展,推动公司整体业绩向好,此外公司积极布局全国业务,开辟租赁业务市场,助力公司可持续发展。我们预测公司2019年EPS为0.40元每股,给予公司2019年14-16倍PE,对应市值约为51-59亿元,对应合理价值区间为5.61-6.42元,对应2019年的PEG为0.86-0.98。 风险提示:产业政策变动风险,行业周期性与业务季节性波动风险。
中华企业 房地产业 2019-05-07 6.27 -- -- 6.22 -0.80% -- 6.22 -0.80% -- 详细
事件。公司公布2019年一季度季报。2019年一季度,公司实现营业收入67.7亿元,同比增342.5%;归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比大幅增加227.97倍;实现全面摊薄每股收益0.26元。 2019年一季度,受房产结转增加推动,公司营收增342.5%;同期房产结转毛利率较高,这使得公司净利润大幅增长227.97倍。2019年4月26日,公司公告称,2019年1-3月,公司现有主要开发项目31个,新开工项目1个,新竣工项目1个,无新增项目储备。2019年一季度,公司累计实现签约销售面积7.95万平,签约销售金额49.3亿元。2019年一季度末,公司出租租金收入1.48亿元。 投资建议。向房地产开发及综合服务商转型转型,“优于大市”评级。公司以房地产开发经营为主业,逐步从传统房地产开发商向房地产开发及综合服务商转型。公司通过实施资产重组,解决了困扰公司多年的同业竞争问题;通过引进华润置地控股、平安不动产作为战略投资者,优化公司运营管理水平和治理结构;通过注入优质资产,特别是上海区域的优质资源补充公司项目储备。我们预计公司2019、2020年EPS分别是0.60元和0.71元。我们给予公司2019年11-14倍的动态PE,对应的合理价值区间为6.60-8.40元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控两大风险。
苏州高新 房地产业 2019-05-01 7.66 -- -- 8.24 7.57% -- 8.24 7.57% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入72.82亿元,同比增加16.64%;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增加0.84%;实现全面摊薄每股收益0.41元。l2018年,受商品房结转数量同比增加推动,公司营收增加16.64%;同期公司实现归母净利润6.11亿元,同比增加0.84%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司完成商品房合同销售面积47.84万平,同比减少4.25%;合同销售金额67.13亿元,同比增加2.99%。截至报告期末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积131.93万平,其中住宅111.71万平,商业20.22万平。公司年内新增商品房土地储备面积43.79万平,总计容建筑面积73.44万平。2018年,公司旅游地产通过提升旅游项目与周边住宅开发的联动效应,提升产品附加值。其中,苏州地区新苏州乐园配套项目包括遇见山、翡翠四季、大象山舍,截至报告期末累计销售面积24.21万平,销售金额46.08亿元;徐州地区徐州乐园配套项目包括万悦城、未来城,截至报告期末累计销售面积34.89万平,销售金额30.04亿元。2018年,公司旅游业务完成营收1.61亿元,接待游客127.17万人次。2018年,东菱振动实现营业收入3.57亿元,同比增长11.56%。截至报告期末,公司旗下的融联基金累计完成投资项目21个,投资金额2.802亿元,退出项目3个,参股的蠡湖股份已于2018年10月上市,另有2家被投企业计划或已进入IPO进程。 根据公司2018年年报披露:2019年,公司商品房计划施工面积195.27万平,新开工面积106.91万平,计划新开工商品房项目为苏州工业园区3号地块及4号地块、滁州产业园项目、合肥中央公馆项目等。推进苏州乐园森林世界、徐州乐园欢乐世界建设,实现公司旅游产品的提档升级。 投资建议。确立“高新技术产业培育与投资运营商”战略,“优于大市”评级。公司立足“高新技术产业培育与投资运营商”的战略定位,重点布局创新地产、节能环保、战略新兴产业提档升级,加强非银金融与其他产业融合发展,通过高新技术产业投资逐步实现产业结构调整与布局,建立“创新地产+高新技术投资”双轮价值驱动的商业模式。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.62和0.77元,对应RNAV是14.85元。我们参考创新转型类园区标的2019年平均动态估值,给予公司2019年16-20倍动态PE,对应的合理价值区间为9.92-12.40元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。
光明地产 房地产业 2019-04-30 6.05 -- -- 6.55 8.26% -- 6.55 8.26% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入204.94亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润14.18亿元,同比减少27.17%;实现基本每股收益0.63元。公司向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税)。 2018年,公司房产销售项目的结转面积减少,营业收入减少1.53%;同期,受投资收益减少影响,公司归母净利润减少27.17%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司新增房地产储备面积为144.52万平方米,同比增长53.34%。截止至2018年12月末,公司已实现签约金额和回款双双过两百亿的佳绩。2018年年内,公司通过发行中期票据、永续债、购房尾款ABS、推动冷链仓储物流CMBS等创新融资模式,不断优化公司债务结构,降低财务成本。2018 年,公司在以上海为主战场的多元化创新转型中,在“1+7”总体商业模式转型中取得了积极突破和初步成效。2018年公司通过筑牢商业、物流、供应链、服务及建设平台等五大平台底板,加快从专业公司到综合性平台公司的转型。 2019年1月4日,公司公告称,公司拟采用CMBS(商业不动产抵押贷款资产支持证券)模式发起设立不超过6 亿元的资产支持专项计划。 投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,“优于大市”评级。公司的主营业务为房地产综合开发经营、物流产业链,是集房产开发、施工、物业、冷链物流及产业链等为一体的国内大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中,公司坚持“精耕重点一线城市、深耕有能级的二线城市、拓展机会型潜力型新兴城市”的指导方针。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2019-2020年EPS分别0.80元和1.00元,给予公司2019年8-10倍动态PE,对应的合理价值区间为6.40-8.00元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司开发项目面临政策调控风险,物流业务易受经济下滑的风险。
中南建设 建筑和工程 2019-04-29 8.50 -- -- 8.94 5.18% -- 8.94 5.18% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入401.10亿元,同比增加31.28%;归属于上市公司股东的净利润21.93亿元,同比增加219.09%;实现全面摊薄每股收益0.59元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。 2018年,受开发项目结转较多推动,公司营收增加31.28%;同期公司项目结算毛利率较高使得归母净利润增幅扩大至219.09%。根据公司2018年年报披露:2018年房地产业务实现营业收入275.6亿元,同比增长23%,综合毛利率20.23%,比2017年上升4.37个百分点。2018年,公司实现合同销售面积1144.4万平,销售金额1466.1亿元,同比分别上升32%和52%。公司在2018年新增项目111个,规划建筑面积合计1595万平。截止2018年12月底,公司共有303个项目,在建开发项目规划建筑面积合计2807万平,未开工项目规划建筑面积合计1518万平。在建筑业务中,公司实现营业收入152.4亿元,同比增长30%。综合毛利率11.59%,与2017年基本持平。 2019年4月3日,公司公告称,房地产业务方面,公司2019年1-3月份累计合同销售金额约308.7亿元,比上年同期增长25%;累计销售面积约250.1万平,比上年同期增长29%。建筑业务方面,公司2019年1-3月新承接(中标)项目预计合同总金额44.3亿元。 根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续深耕长三角区域、珠三角区域和中西部核心城市,现有项目计划开工建筑面积约1061万平方米,竣工面积约998万平方米。 投资建议。地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,维持“优于大市”评级。公司是中南集团旗下重要的地产开发和建筑施工平台。公司房地产业务聚焦大众主流住宅,辅之以综合商业体开发运营及酒店管理等。2018年公司实现房地产销售额1466.1亿元。2018年底在建开发项目规划建筑面积合计2807万平。公司建筑业务核心主体江苏中南建筑产业集团有限责任公司是国家首批授予的特一级资质企业。我们预计公司2019-2020年EPS是1.08元(归母净利润40.01亿元)和1.89元(归母净利润70.28亿元)。考虑到公司业绩成长性高,给予公司2019年10-12倍动态PE,对应的合理价值区间为10.80-12.96元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。
中国国贸 房地产业 2019-04-24 14.70 -- -- 14.97 1.84%
14.97 1.84% -- 详细
投资要点: 经营稳健增长,归母净利润增长22.03%。2018年公司实现营业收入31.71亿,较上年同期增长14.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.75亿元,较上年同期增长22.03%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.78亿元,较上年同期增加25.85%;实现(稀释)每股收益0.77元,同比增长22.03%。2018年度,公司利润分配方案为:以公司2018年年末总股份10.07亿股为基数,向全体股东每10股派发现金3.20元(含税),共计派发股利3.22亿元。 利润率保持平稳,负债率进一步降低。2018年公司毛利率为51.56%,比上年同期减少0.02百分点;净利率为24.46%,比上年同期上升1.48个百分点。截至2018年12月31日,公司资产负债率为37.60%,较上年同期减少6.95个百分点;有息负债率为22.97%,较上年同期下降5.32个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为36.26%,较上年同期下降7.26个百分点;净负债率30.87%,较上年同期下降3.09个百分点。公司三项费用占收入比为10.01%,较上年同期减少2.54个百分点。 19年经营计划。2019年公司预计实现营业收入34.8亿元,成本费用21.0亿元,税金及附加3.1亿元,利润总额10.7亿元。与2018年相比,营业收入、成本费用和税金增加,主要是国贸中心东楼投入使用后,相关的营业收入、成本费用及税金均有所增加,以及公司拟以东楼全年开业为契机,对商城店铺进行重新布局和调整并加大宣传推广力度,使相关费用有所增加。 投资建议:给予“优于大市”评级。我们预计2019-2021年营业收入分别为33.98亿元、37.76亿元、41.40亿元,预计归母净利润分别为8.37亿元、9.21亿元、9.88亿元,对应EPS分别在0.83元、0.91元、0.98元。我们按照自由现金流法计算的中值约为314亿元,按照最新股本计算下对应股价为31.15元。截至2019年4月19日,中国国贸收盘价为14.87元,对应2018年和2019年PE在19.31倍和17.92倍。中国国贸是更纯粹的商业地产股票,以租赁与经营业务为核心,且资产位置处于北京核心地段,更为优质。我们给予公司2019年21-25XPE,未来6个月合理价值区间在17.43-20.75元,对应自由现金流法计算的中值折让33%-44%,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:北京商业地产市场租金下滑。
光大嘉宝 综合类 2019-04-24 8.86 -- -- 9.00 1.58%
9.00 1.58% -- 详细
经营稳步向好,归母净利润大幅增长。2018年,公司实现营业收入47.58亿元,较上年同期增长54.30%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.81亿元,较上年同期增长61.63%;实现(稀释)每股收益0.76元,较上年同期上升61.70%。2018年度,公司利润分配方案为:以公司2018年12月31日的总股本1,153,604,156股为基数,每10股派发现金红利1.6元(含税),资本公积每10股转增3股。 财务状况稳健,利润率上升。2018年,公司毛利率为56.97%,比上年同期增长12.81百分点;净利率为24.58%,比上年同期增长2.58个百分点。截至2018年12月31日,公司资产负债率为67.54%,较上年同期上升12.63个百分点;有息负债率为36.99%,较上年同期增长26.37个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为56.14%,较上年同期增长31.00个百分点;净负债率为37.03%。 地产开发项目汇聚上海,资源价值较高。2018年,公司开发投资的项目有6个,其中已竣工3个,另外3个均在建,主要位于上海嘉定、上海浦东以及昆山花桥。截至2018年末,公司持有待开发土地面积积7.35万平米,规划计容建筑面积为15.08万平米,位于上海嘉定。我们认为公司所有项目和土地储备均位于上海和江苏地区,土地价值较高,安全性较高。 募投管退一体化,基金管理业务有序推进。2018年,公司光大安石平台新增投资项目13个,新增管理规模人民币78.04亿元;退出投资项目10个,减少管理规模人民币98.96亿元。截至2018年末,光大安石平台在管项目共37个,在管规模人民币471.10亿元。 投资建议:维持“优于大市”评级。我们预计公司2019-2021年总营业收入分别为50.92亿元、65.01亿元、74.21亿元,净利润分别为10.60亿元、12.43亿元、13.70亿元,对应EPS分别为0.92元、1.08元、1.19元。公司2019年4月22日股价在8.87元,对应2019和2020年PE在9.65倍和8.23倍,按照18-20年净利润的平均增速以及2019年PE水平计算PEG在0.51倍。考虑到公司是A股稀缺地产基金概念股,给予公司2019年12~14XPE作为动态估值水平,合理价值区间11.03~12.86元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。
华发股份 房地产业 2019-04-19 9.09 10.88 40.75% 9.08 -0.11%
9.08 -0.11% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入236.99亿元,同比增加18.8%;归属于上市公司股东的净利润22.84亿元,同比增加41.88%;实现基本每股收益1.08元。公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2018年,受房产项目结转增加推动,公司营业收入增加18.8%;同期,公司归母净利润增加41.88%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司新开工面积513.64万平,同比增长132.97%;竣工面积178.57万平。截至2018年年末,公司拥有土地储备计容建筑面积750.04万平,在建面积1004.23万平,同比增长40.38%。2018年,公司销售金额首次突破500亿元,实现签约销售金额582亿元,同比增长87.64%,销售面积194.87万平,同比增长45.69%。2018年公司成功取得20个新项目。公司在华中地区、华东地区土地储备占比46.95%;华南粤港澳大湾区土地储备占比29.81%;华北区域土地储备占比8.75%;其他区域占比14.49%。区域布局进一步优化。2018年,公司精心培育新兴产业,已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。2018年,公司自持物业、住房租赁业务稳步落地。 2019年2月,公司全资子公司珠海华发华宜投资控股有限公司作为有限合伙人以自有资金5000万元参与投资珠海金镒铭股权投资基金合伙企业(有限合伙)。2019年3月,公司全资子公司光隽投资控股有限公司作为新有限合伙人以自有资金认缴出资1500万元参与投资华金国际信贷(开曼)有限合伙企业。 投资建议。珠海国企改革标的,基本面不断向好,“优于大市”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,公司地产业务立足珠海,逐步拓展至全国近30个主要城市,形成了珠海、华南、华东、华中、北方、山东6大区域以及北京公司的“6+1”区域布局。根据公司2018年年报披露,目前,公司已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。我们预计,2019-2020年公司将实现EPS分别为1.26元和1.59元。公司RNAV是21.76元。考虑到公司有望受益集团国企改革,激励机制逐步到位,我们以0.50倍的RNAV和2019年11倍的动态PE作为公司未来六个月的目标价,对应的合理价值区间为10.88元-13.86元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及开发项目集中和转型不成功的风险。
保利地产 房地产业 2019-04-18 14.40 -- -- 14.23 -1.18%
14.23 -1.18% -- 详细
公司全年销售规模升至新台阶,深耕城市销售规模创新高。公司2018年实现签约金额4048.17亿元,突破4000亿元,同比增长30.91%,市场占有率提升至2.70%;签约面积2766.11万平方米,同比增长23.36%。一二线城市及六大核心城市群销售贡献达77%,其中在珠三角实现签约销售1170亿元,较去年同期增长24%。公司深耕城市中,单城签约过百亿城市12个,广州实现签约400亿元,佛山、北京超过250亿元,东莞、中山等首次突破100亿元。 营业收入和利润稳增长。公司2018年实现营业总收入1945.55亿元,同比增长32.66%;净利润261.49亿元,同比增长32.78%;归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%。公司毛利率提升1.45个百分点至32.49%,主要因房地产结转项目价格上升,房地产结转毛利率提升至32.68%。公司2018年实现投资收益26.90亿元,同比增长60.06%,主要因长期股权投资收益同比大幅增长所致。公司2018年净利率13.44%,与2017年基本持平。 强现金回笼管控,负债结构合理,融资成本较低。2018年,公司持续优化资金管理,全年累计实现销售回笼3562亿元,回笼率达88%,在资金趋紧的背景下保持回笼率稳中有升。截止2018年底,公司资产负债率77.97%,基本保持稳定;净负债率80.55%,同比降低5.82个百分点,资产负债结构合理,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2636.57亿元,其中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,有息负债综合成本仅约5.03%,成本优势明显。 土储持续聚焦一二线城市和都市圈。2018年,公司拓展项目132个,新增容积率面积3116万平方米,是年度签约面积的114%,为销售规模持续增长奠定基础;拓展成本1927亿元,平均楼面地价6186元/平方米。公司持续加大一二线城市及核心城市群的渗透深耕,年内一二线城市拓展金额和面积分别为74%和61%,且三四线城市新增容积率面积中53%位于珠三角、长三角城市群。截至2018年末,公司待开发面积9154万平方米,其中一二线城市占比60%,六大城市群合计占比69%。 投资建议:“优于大市”。公司土储全国化布局,有较强的抗风险能力,财务稳健且融资成本低。我们给予公司2019年8-9倍PE估值,对应合理市值区间为1836-2066亿元,对应合理价值区间为15.44-17.37元每股,对应2019年PEG为0.39-0.43,给予“优于大市”评级。 风险提示:公司房地产项目结转不达预期或结转毛利率不达预期。
浦东金桥 房地产业 2019-04-18 16.45 -- -- 16.87 2.55%
16.87 2.55% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入27.61亿元,同比增加64.98%;归属于上市公司股东的净利润9.77亿元,同比增加32.50%;实现全面摊薄每股收益0.87元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。 2018年,受地产销售收入增加推动,公司营收增加64.98%;同期公司地产销售结算毛利率较低使得归母净利润增幅减少至32.50%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司主营业务按主要产品情况划分,公司房地产销售实现营业收入12.03亿元,同比增长317.08%;公司房地产租赁实现营业收入13.94亿元,同比增长13.34%;公司酒店公寓服务实现营业收入1.58亿元,同比增长5.09%。2018年,公司重点任务进展情况良好:在报告期末,S11地块住宅项目碧云尊邸的主体结构施工完成90%,北郊未来产业园新材料创新基地东、南、北区项目上部结构施工完成85%。截至2018年底,公司持有的各类经营性物业达235.4万平,总体出租率达到82.14%(不含酒店)。报告期末,临港碧云壹零项目已开盘房源去化率60%,累计收款达18.11亿元(含订金)。截至2018年底,公司开创的“碧云花园服务公寓”品牌,自营加受托管理门店达到4家,总运营套数达1338套,年均入住率达70%。l2019年3月,公司拟作为有限合伙人参与出资4亿元参与设立上海浦东科技创新投资基金。 根据公司2018年年报披露的公司2019年经营计划,2019年,公司力争营业收入、净利润等指标同比实现大幅增长。公司配合做好浦东科创母基金设立的各项准备工作,力争4月完成备案。牵头组建总规模约20亿元的智能制造专项子基金,对已储备的优质产业项目实施直投。 投资建议。受益国资改革和自贸区建设,“优于大市”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。我们认为,未来公司租赁收入每年有望保持10%稳定增长。碧云尊邸(S11项目)的主体结构施工完成90%,临港碧云壹零销售良好。我们认为,上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,未来公司国资改革有望推动公司进一步发展。我们预计公司2019、2020年EPS分别是1.10和1.22元。根据目前上海自贸区标的动态PE估值,给予公司2019年17-22倍PE,对应的合理价值区间为18.7-24.2元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司租售业务面临加息和政策调控风险,以及经济下滑风险。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-15 7.22 -- -- 7.55 4.57%
7.55 4.57% -- 详细
投资要点: 完成北京我爱我家98.44%股权收购。2018年公司顺利完成了以发行股份及支付现金的方式购买我爱我家房地产经纪16名股东合计持有的我爱我家房地产经纪84.44%的股权,并于报告期内通过协议收购了我爱我家房地产经纪少数股东股权,至此公司持有我爱我家房地产经纪98.44%股权。通过上述重组及股权受让,公司完成上市公司的产业升级,成为中国房地产综合服务行业的龙头企业,进一步增强了对我爱我家房地产经纪的控制力度,有助于更好地推进公司战略发展布局。 收购我爱我家后首次披露全年业绩,财务全面更新。2018年公司实现营业收入106.92亿元,同比增长710.91%;实现营业利润9.87亿元,同比增长928.22%;归母净利润6.31亿元,同比增长765.69%;经营活动产生的现金流量净额为8.05亿元,同比146122.28%。截止2018年底,公司总资产183.69亿元,同比增长7.22%;净资产94.93亿元,同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净资产94.06亿元,同比增长20.97%。 对内梳理业务,引入58集团作为大股东。公司购买我爱我家房地产经纪后,主营业务发生重大变更。公司根据重组后的实际情况及战略发展定位,对组织架构进行了调整和完善,形成“我爱我家”新增业务和“昆百大”原有业务两个体系。2018年公司引入58集团作为战略投资者,为公司带来了强大的线上平台资源。双方合作将有利于双方线上线下资源的优势互补。 收购中环互联持续推进,迅速拓展规模。2018年年底公司公告拟采用股票发行及现金支付的方式收购中环互联100%股份。中环互联是国内较早采用加盟模式的房地产中介服务行业企业,在南昌、长沙、武汉、太原等地已经形成较强的竞争优势。本次并购将现阶段不适合直营模式扩张的城市范围纳入了公司市场拓展的版图,高效提升市场占有率,将利于各方在市场区域覆盖、业务模式方面形成明显的协同优势。 投资建议:“优于大市”。公司2018年对内经营改善,对外持续拓展,在改善自身经营实力方面做出多种实际行动,在可比公司中表现较为突出。我们认为公司主营业务新房和二手房的代理销售以及长租公寓均需要规模效应带来成本摊薄和盈利提升。我们持续看好公司经营层面的改善和业绩释放,给予公司2019年25-27倍估值,对应合理市值为210.69-227.54亿元,对应合理价值区间为8.94-9.66元,给予“优于大市”评级。 风险提示。1)公司2019年1月限售股解禁对股价造成压力;2)公司收购新公司和后台技术提升需要时间磨合。
华侨城A 房地产业 2019-04-09 8.43 -- -- 9.14 3.86%
8.76 3.91% -- 详细
公司营收与利润创新高。公司2018年营业收入约481.42亿元,同比上涨13.7%。毛利率达到60.35%,同比增长10.10个百分点。其中旅游综合收入约196.6亿元,同比增长6.08%,毛利率46.34%,同比增长4.02%;房地产收入约280.4亿元,同比增长20.06%,毛利率68.79%,同比增长13.54%。公司2018归母年净利润约105.89亿元,同比上涨22.52%,每股收益1.29元,同比上涨22.54%。公司盈利保持行业较高水平。 资产规模持续增加,负债结构稳定。截至2018年底,公司总资产达到2941.67亿元,同比增长34.93%。公司资产负债率从2017年69.97%提高到2018年73.77%,在行业内属于较低水平,整体负债结构稳定。2018年公司成功发行六款债券(债券简称:“18侨城01”、“18侨城02”、“18侨城03”、“18侨城04”、“18侨城05”、“18侨城06”),总发行规模为95亿元。借助银行信贷、债券发行、机构合作等方式,公司多措施并举拓宽融资渠道,降低融资成本,优化资产结构。 旅游和地产双主业发展呈现良好态势。1)旅游:2018年公司游客接待人次4696万,同比增长16%。截止2018年底公司旅游综合及房地产开发项目布局城市包含北京、天津、上海、南京、宁波、武汉、西安、成都、重庆、深圳等重点一二线城市。公司在2018年举办了首届“华侨城文化旅游节”,覆盖全国华侨城所有旅游业务,有效扩大了华侨城品牌影响力并促进了跨地域旅游资源的整合营销。2)房地产:2018年公司全年共计签约销售206.18万平方米,实现签约销售金额596亿元,同比增长21.8%,回款达566.8亿元,同比增长18.8%。公司2018年新增土地面积466万平,同比增长107%,新增计容建面974万平,同比增长100%。截止2018年底,公司土地布局城市达到28个,旅游综合及房地产的累计土地储备面积为2378.69万平方米。 投资建议:“优于大市”。公司地产和旅游产生的双轮驱动力足,推动公司稳步发展。地产业务强强联合,土地储备逐渐增厚,旅游业务不断深化。我们预计公司2019年EPS为1.46元,给予公司2019年7-8倍PE估值,对应合理市值为839-959亿元,对应合理价值区间为10.23-11.69元每股,对应2019年PEG为0.53-0.61。 风险提示:因同业竞争导致旅游业客流减少。
陆家嘴 房地产业 2019-04-05 20.03 -- -- 19.82 -1.05%
19.82 -1.05% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入126.39亿元,同比增加35.54%;归属于上市公司股东的净利润33.50亿元,同比增加7.04%;实现全面摊薄每股收益1.00元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.99元(含税)并送红股2股。 2018年,受房产结转推动,公司营收增加35.54%;同期公司投资收益减少等使得归母净利润增幅缩小至7.04%。根据公司2018年年报披露:2018年公司合并报表范围内长期在营物业租金现金流入35.16亿元。其中,办公物业租赁收入29.5亿元,同比增幅8%;商铺物业租赁收入2.39亿元,同比增幅14%;酒店物业营业收入1.58亿元,同比增加24.41%;住宅物业租赁收入1.6亿元,同比减少2%;养老物业租赁收入900万元。2018年公司各类房产销售现金流入73.14亿元。其中,住宅物业实现销售收入59.12亿元;办公物业实现现金流入14.02亿元。2018年公司合并报表范围内物业管理收入13.83亿元,同比增加30.97%。2018年公司转让了前绣实业50%股权,取得交易价款13.49亿元。2018年公司实现金融服务收入16.30亿元,占营收总额的12.89%。根据公司2018年年报披露:截至2018年末公司持有的主要在营物业面积约259万平,在建面积156万平。 2019年2月,公司以29.45亿元竞得上海市浦东三幅合计建面12.28万平的综合地块。2019年3月,公司拟作为有限合伙人参与出资4亿元设立“上海浦东科技创新投资基金”。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,“优于大市”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性。根据公司2018年年报披露,公司在营物业面积约259万平,在建面积156万平。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。公司完成收购陆金发100%股权后获得了3家持牌金融机构。目前公司立足“一核两翼三城”,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。我们预计公司2019年、2020年EPS分别是1.18和1.35元。我们给予公司2019年17-21倍PE,对应的合理价值区间为20.06-24.78元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。
天健集团 建筑和工程 2019-04-05 8.03 -- -- 8.18 1.87%
8.18 1.87% -- 详细
事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入102.09亿元,同比增加51.26%;归属于上市公司股东的净利润7.82亿元,同比增加29.91%;实现全面摊薄每股收益0.54元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2018年,受房产和建工等业务增长推动,公司营收增加51.26%;同期房产结转毛利率较低使得归母净利润增幅缩小至29.91%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司城市建设业务实现营业收入67.34亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为54%,同比增长44.03%;综合开发业务实现销售收入43.76亿元,占营业收入的比重为35.09%,同比增长92.86%;城市服务业实现营业收入13.6亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为10.9%,同比下降11.5%。其中,城市建设业务方面,2018年,公司新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40余项,合同金额达91亿元,在建项目67项,合同造价185.82亿元,比上年同期增长29.76%。综合开发业务方面,2018年,公司实现认购金额59.5亿元、签约金额57.8亿元、回款金额52.8亿元。截止报告期末公司在售未结转、在建及储备项目计容总建筑面积累计超过368万平。根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续围绕城市建设、综合开发、城市服务三大主业,预计收入及利润指标较上年均有增长,年度预算投资总额为941932万元。 投资建议。国企改革标的,维持“优于大市”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。公司拥有市政公用工程总承包特级资质。公司的房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。公司通过收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业。目前,深圳国资委直接和通过深圳市远致投资有限公司合计控制上市公司39.57%股权,公司有望受益深圳国资改革。我们预计公司2019、2020年全面摊薄EPS分别是0.64和0.80元,对应RNAV是15.88元。考虑到公司有望受益深圳国资改革,我们给予公司2019年13-16倍的动态PE估值,对应的合理价值区间为8.32-10.24元,维持公司“优于大市”的评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控,以及国资改革进展不顺的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名