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涂力磊

海通证券

研究方向: 房地产行业

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金科股份 房地产业 2017-11-17 4.60 5.60 22.00% 4.59 -0.22% -- 4.59 -0.22% -- 详细
结算规模减少带来当季净利润下降。报告期内,公司实现营业收入180.74亿元,同比降低15.11%,实现净利润10.84亿元,同比降低17.48%,归属于母公司所有者的净利润9.48亿元,同比降低6.05%。 负债和资金情况保持稳定。截止报告期末,公司资产总额1421.86亿元,较期初增长38.04%;归属于母公司股东所有者权益194.16亿元。公司实现预收账款401.62亿元,较期去年同期增长51.01%。 融资工作有序推进。经公司2017年第七次临时股东大会审议通过,公司拟公开发行规模不超过人民币67亿元(含67亿元)公司债券,债券期限不超过7年(含7年),具体债券利率根据市场询价情况与主承销商协商确定。本次公司债券募集资金扣除发行费用后拟用于包括但不限于归还金融机构借款、补充流动资金、项目建设以及未来可能的收购兼并项目等用途。该事项正在持续推动中。 公司地产销售有序推进。截止本报告期末,公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%,其中地产板块实现签约销售金额约422亿元,同比增长约94%,签约销售面积约583万平方米,同比增长约73%。 整理投资,退出新能源产业基金。根据公司发展战略及经营实际,为进一步提高公司资金使用效率,公司与新能源产业基金各合伙人友好协商并达成一致意见,决定退出新能源产业基金。 投资建议:我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.28和0.33元。按照公司2017年11月14日收盘价格4.62元计算,对应2017和2018年PE为16.5倍和14.0倍。考虑公司属区域龙头,给予公司适度溢价,即2017年20倍PE,对应5.6元目标价,给予“增持”评级。
粤泰股份 房地产业 2017-11-09 6.58 10.80 69.28% 6.62 0.61% -- 6.62 0.61% -- 详细
事件:公司公告17年三季报。 公司前三季度营收同比大幅增长。公司17年前三季度营业收入为50.34亿元同比增长7.7倍。公司营业收入大幅增长的原因1)是由于出让了淮南中校区的土地,转让价格约为22.28亿元;2)公司在淮南、海南和江门的房地产项目前期销售情况较好,结转收入同比提高。 毛利率和净利率保持较高水平。截至17Q3,公司毛利率为46.6%,同比增加1.9个百分点;净利率为29.58%,同比增加14.8个百分点。公司毛利率和净利率水平保持较高的水平。截至17Q3,公司净利润为14.89亿元,同比增长48.6倍;归母净利润为11.92亿元,同比增长14.3倍;每股收益为0.47元每股,同比增长5.4倍。 账面现金充裕,流动性较好。截至17Q3,公司账面现金为6.77亿元同比增长112.5%;预收账款为2.68亿元,同比增长291%。公司账面现金较充裕。 根据我们大致测算,截至Q3公司流动比率为2.58倍,速动比率为0.65倍,EBIT 利息保障倍数为10.53倍,公司整体偿债能力较好,风险可控。 通过收购方式继续拓展房地产项目。公司17年前三季度通过子公司分别收购了海南琼州市滨江花园项目、福嘉花园项目、以及湖南郴州市的湖南华泰嘉德投资置业有限责任公司55%的股权。华泰城是郴州市政府重点招商引资项目,占地面积660亩,建筑面积150万平方米。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2017年EPS 为0.54元每股。 11月02日收盘价格为6.52元每股,对应2017年的PE 约为12倍。大股东16年注入资产后,公司发展加速并尝试多元化发展,涉及养老、金融保险、产业投资、和跨境投资。公司17年前三季度业绩表现较好,我们给予公司2017年20倍的PE 估值,对应六个月目标价10.80元每股。维持增持评级。 风险提示:公司收入结构较为单一,主要来源于房地产销售。 合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600393粤泰股份】超过总股本1%,特此披露。
电子城 房地产业 2017-11-09 11.20 16.75 55.38% 11.67 4.20% -- 11.67 4.20% -- 详细
17Q1-3净利润同比增速50+%。公司17年前三季度累计实现营业收入7.28亿元,同比增长29.25%;由于营业成本同比增幅高于收入,公司毛利率为55.65%,同比下降8.47个百分点;公司净利润约为2亿元,同比增加55%。公司每股收益为0.25元,同比上升13.64%。总体来看,受房地产销售结转增加的影响,公司前三季度累计收入同比增长较多,公司盈利向好。 杠杆水平略有上升,现金充裕。截至17Q3,公司资产负债率为35.56%,同比增加6.57个百分点;有息负债率为17.58%,同比增加10.64个百分点。虽然公司负债水平略有提高,但是公司账面现金较充裕。截至17Q3,公司账面现金为45.64亿元。根据我们测算,公司流动比率为5.38,速动比率为3.27,公司资产流动性较好,偿债能力较强。 积极推进项目建设。截至17Q3,公司预收账款为1.3亿元,较17年年初余额上升85.63%。其上升的主要原因是房产销售较好,预收购房款增加。此外,根据公司三季报披露,公司正积极推进公司重点项目建设,包括北京区域项目,电子城-朔州数码项目,电子城-天津西青科技产业园项目,电子城-厦门国际创新中心等项目。与此同时,公司启动科技服务业战略转型,并积极开拓融资渠道以加强资金储备。综合来看,公司积极推进项目建设,新项目的完成有望为公司带来业绩增量。 投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司17年EPS为0.67元每股。公司11月03日收盘价11.03元每股,对应17年PE约为16.6倍。我们维持给予公司2017年25倍的市盈率估值,目标价为16.75元每股。给予“增持”评级。
华联控股 房地产业 2017-11-09 9.49 13.10 39.07% 10.08 6.22% -- 10.08 6.22% -- 详细
事件:公司公告17年三季报。 公司业绩大幅提升。截止17Q3,公司累计实现营业收入30.3亿元,同比大幅度增长1983.15%。其主要因为深圳全景花园等项目结算同比大幅提升。此外,伴随营业收入增长,营业成本增至9.46亿元,同比增长1109.50%。公司毛利率为66.8%,同比增长22.56个百分点;净利润为11.06亿元,同比增长131.40%;每股收益为0.95元,同比增长123.82%。公司17年前三季度业绩大幅提升。 负债降低,财务结构趋于优化。截止公司17年前三季度,公司负债总额为34.3亿元,较去年同期下降47.92%,资产负债率由去年同期的67.66%下降至41.74%。公司货币现金17.29亿元,同比下降48.87%,主要是本期偿还银行借款及预收房款减少所致。根据我们计算,截至17Q3公司流动比率为2.22,速动比率为0.77,短期偿债能力较强。此外,根据公司三季报公告,华联集团及其关联方在财务资助等方面对公司给予大力支持,支持公司在建项目的顺利完成。 期待新项目建设补充公司可售货值。截至17Q3,公司预收账款为5.21亿元,同比下降78.41%,其主要原因是第三季度商品房销售结转为营业收入。截至17Q3,公司账面存货金额为38.8亿元,比16年年末下降12%。公司项目集中在深圳、杭州、千岛湖和上海。由于公司项目的土地资源获取时间早,成本端具备优势,项目开发毛利率偏高。随着杭州和深圳项目销售逐渐放量,公司项目可售面积逐渐减少,期待公司新项目建设(例如华联南山B项目)补充可售资源。 投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司17年EPS为1.31元每股。按公司11月03日收盘价9.26元每股计算,对应17年PE约为7倍。我们给予公司17年10倍PE的估值水平,目标价格13.10元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:项目分布于政策调控城市,持续调控可能对销量和价格均有影响。
万科A 房地产业 2017-11-09 27.75 35.85 24.05% 29.60 6.67% -- 29.60 6.67% -- 详细
1)公司10月实现销售面积247.8万平,比2016年同期上升-28.75%,环比上升-9.2%;实现销售金额367.9亿元,比去年同期上升-24.9%,环比上升-20.57%。1-10月公司累计完成销售面积2912.3万平,同比增长24.46%;完成销售金额4328.9亿,同比增长38.8%。10月同环比增速回落与基数较高存在关系。我们认为公司整体经营平稳有序。 2)从销售均价看,10月销售均价为1.48万元/平,与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。公司目前销售趋势良好,我们预计公司全年超越5000亿以上销售规模属大概率事件。 资源获取提速,土地投资连续放大,当月新增住宅土地28处,物流用地5处。10月新增土地权益投资269.26亿,比2016年同期增加44.35%;新增土地权益面积364万平,比2016年同期增长17.8%。2017年1-10月公司累计新增土地权益面积2613.11万平,同比去年增长60.16%;1-10月累计土地权益投资金额1608.34亿,比去年同期增长64.6%。2017年9月份销售简报披露以来,公司新增物流地产项目5个。 轨道+物业模式有望实质再获推进。深圳联合产权交易所10月23日披露,深地铁拟公开转让旗下前海国际65%股权。资产为坐落的在前海枢纽和安托山的三处轨道物业。按照此前万科公告,公司曾拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,当时初步交易价格定为456.13亿元。一旦万科能够成功竞标,公司有望进一步打开与大股东之间的轨道物业合作模式。 投资建议:维持“买入”评级。我们在公司中报发布后已上调公司2017、2018年业绩增速,预计EPS在2.39和3.02元。按照11月3日股价28.19元股价计算,对应PE为11.79倍和9.33倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017年15XPE估值,对应股价35.85元,维持“买入”评级。风险提示:涨价引发调控风险。
招商蛇口 房地产业 2017-11-06 18.28 27.80 45.47% 19.28 5.47% -- 19.28 5.47% -- 详细
项目结转分布不均,营收利润同比下滑。报告期,公司实现营业总收入264.86亿元,较上年同期减少27.89%;实现归属于上市公司股东的净利润为37.18亿元,较上年同期减少33.73%;实现稀释后每股收益0.47元,较上年同期减少33.80%。受房地产项目结转时间在年度内分布不均衡以及结转项目产品类型不同的影响,报告期公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。 利润率下滑,负债率小幅上行。截至报告期末,公司的毛利率为26.59%,较上年同期减少9.19个百分点;净利率为17.37%,较上年同期减少2.04个百分点。 公司资产负债率为74.01%,较上年同期增加2.09个百分点;剔除预收账款的资产负债率为47.11%,较上年同期增加0.80个百分点。 背靠招商局集团,有望切入雄安新区建设。雄安建投作为招标人针对雄安市民服务中心项目选择投资人进行国内公开招标,标的项目采用投资、施工、运营和基金管理一体化方式,中标人负责项目的投资、建设、运营和基金管理。公司拟与招商局集团及其他非关联方组成联合体参与标的项目的公开招标,其中公司与招商局集团在联合体中出资比例分别为59.75%、10.00%。 投资建议:维持“买入”评级。公司园区开发与运营、社区开发与运营和邮轮产业建设与运营三大业务板块协同发展,“产、网、融、城”一体化运作,推动公司业绩持续向好。公司目标2017年房地产签约销售1000亿元,2021年进入世界500强,经营即将步入新台阶。我们预计公司2017、2018年EPS分别是1.39和1.67元。按照公司2017年10月30日收盘价18.35元计算,对应2017和2018年PE为13.20倍和10.99倍。考虑公司深圳前海片区大量土地储备存在变更潜力,给予公司2017年20倍PE,给予“买入”评级,对应27.8元目标价。
世联行 房地产业 2017-11-06 11.80 15.60 19.08% 14.08 19.32% -- 14.08 19.32% -- 详细
营收和盈利同比稳增长,金融业务贡献较多。2017年前三季度营业收入51.95亿元,同比增长23.88%;归属于上市公司股东的净利润为5.32亿元,同比增长40.20%。从业务上来看,公司17年前三季度营收增长的主要原因是1)互联网+的业务发展迅速,17年累计收入达到14.28亿元,同比增长60.7%,逐步形成规模效益,毛利率同比上升了15.04个百分点;2)公司金融服务业务恢复增长,收入同比增长23.00%,毛利率同比上升了7.94个百分点。 未结转的代理销售收入锁定公司未来业绩。公司17年前三季度累计实现代理销售套数37.08万套,累计已实现但未结算的代理销售额约3,869亿元,且将在未来的3至9个月为公司带来约29.7亿元的代理费收入。其中,属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3,284亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.8亿元的代理费收入。 经营现金流支出增加,账面现金同比减少。17年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额同比下降了290.82%,主要原因是1)本期公司贷款的发放和回收,产生的现金净流出比上年同期增加33.41亿元;2)公司通过转让等方式盘活信贷资产,产生的现金净流入较上年同期减少2.54亿元。截至17Q3公司账面现金为25亿元,同比下降24%。 全年业绩预计稳增长。根据公司三季报上对17年全年业绩预期,公司17年股东净利润同比增速在20-50%之间。其主要驱动因素来源于互联网+的收入的增加和盈利能力的增强,以及公司贷款业务规模的扩展所带来的收入增量。 投资建议:维持“买入”评级。公司17前三季度业绩保持稳增长,主营业务如代理销售、互联网+、金融业务和长租公寓有序拓展,规模和盈利能力双收。此外公司17年8月推出新的股权激励方案,将核心员工和公司利益有效捆绑,利好公司长期发展。我们预计公司17年和18年EPS约0.52和0.61元每股。公司10月30日收盘价12.78元,对应17年和18年PE分别为24.56和21.08倍。我们给予公司17年30倍PE估值,对应股价15.60元,维持“买入”评级。 风险提示:长租公寓竞争激烈,受政策影响销量下滑至使代理业务减少。
昆百大A 2017-11-06 10.19 11.90 18.41% 11.01 8.05% -- 11.01 8.05% -- 详细
事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(五次修订稿)》以及证监会无条件通过收购。 昆百大是云南零售龙头。昆百大创建于1959年,1993年公司在深交所上市,成为云南省第一批也是唯一的上市零售企业。14-16年昆百大连续3年进入云南省非公企业百强榜。公司业务以商业零售为主,同时涉及房地产、酒店旅游和物业管理。截至2016年,公司零售业务的会员人数接近50万人,和国内外超过6千多合作商家和1万多个品牌合作,具备较强的招商能力和稳定的供应商渠道。 发行股份并募集资金收购我爱我家。根据公司公告的收购方案,昆百大拟向我爱我家7名自然人股东和9家机构发行股份及支付现金购买我爱我家84.44%股份,合计支付对价为553,146.01万元。支付对价中,以发行股份的方式支付交易对价392,357.35万元(发行价格8.62元每股,发行4.55亿股),以现金方式支付交易对价160,788.66万元(以募集配套资金方式获得现金,拟发行不超过2.34亿股)。 业绩承诺17-19年利润稳增长。截至16年底,我爱我家资产总值约59亿元,占昆百大总资产的88%;营业收入为昆百大的4.25倍。收购完成后,昆百大的盈利水平将有所改善。此外,本次交易方案的业绩承诺为我爱我家净利润17-19年分别为5亿元、11亿元和18亿元,年复合增速约为11.87%。 投资建议:昆百大通过本次收购我爱我家新增房地产经纪业务,并通过我爱我家进入租赁市场。我爱我家则依靠昆百大进入资本市场,拓宽了融资渠道,有利于公司进一步拓宽市场份额。我们预测收购完成后17年和18年的备考净利润为5.6亿元和6.4亿元,EPS为0.30元每股和0.34元每股。昆百大10月30日收盘价10.19元每股,对应17、18年PE分别为34倍和30倍。昆百大收购的我爱我家标的相比国创高新的云房网规模更大,线下网点分布更广。我们认为可以给昆百大一定的溢价,给予18年35倍PE,对应目标价为11.90元每股,给以“增持”评级。 风险提示:租赁市场参与者较多,市场竞争激烈。收购事项最终未能完成。
广宇发展 房地产业 2017-11-06 13.36 16.20 8.00% 15.38 15.12% -- 15.38 15.12% -- 详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入29.2亿元,同比增加61.7%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比减少47.6%;实现基本每股收益0.26元。 2017年前三季度,受房产结转增加影响,公司营收增61.7%;同期结转项目毛利率低使得净利润下滑47.6%。 公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权,解决了同业竞争问题。2017年8月15日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)》,公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5亿股(发行价6.75元),购买其持有的上述公司股权(标的资产交易价格91.1亿元)。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8亿元。定增完成后鲁能集团控股比例升至76.13%。重组后公司成鲁能集团唯一地产上市平台,并成为全国布局的开发商。重组完成后,公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。鲁能地产排名前20强。前9月销售700亿元,全年有望冲击1000亿元销售规模。2017年10月11日,公司公告称,本次标的资产过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。 投资建议:鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,“买入”评级。本次重组前,公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域,经营规模小、效益不稳定。重组后,公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局,持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态,且大部分位于当地核心地段,具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后,公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,假设公司2017-2019年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的,则预计2017-2018年公司将实现EPS分别为0.81元和1.08元。我们给予公司2017年20倍PE,即16.2元/股作为目标价,给予“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
万科A 房地产业 2017-11-02 28.20 35.85 24.05% 29.60 4.96% -- 29.60 4.96% -- 详细
财务优势明显。1-9月,公司累计实现经营性净现金流入人民币167.06亿元。 报告期内,公司适度加大了投资力度,净负债率较中期时有所提升,为38.20%。公司的财务、资金状况依然稳健,截至9月底,所持有的货币资金为人民币943.5亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币542.3亿元。有息负债中,长期负债的比例为65.77%。 结算规模保持增长。1-9月,公司累计实现营业收入人民币1171.0亿元,同比增长0.04%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币110.9亿元,同比增长34.2%。其中,房地产业务结算面积966.6万平方米,贡献营业收入人民币1102.3亿元,同比分别减少2.7%和1.5%。房地产业务的毛利率为23.35%,较去年同期增加5.43个百分点。 预期企业全年有望冲击5000亿销售目标。1-9月累计实现销售面积2664.5万平方米,销售金额人民币3961.0亿元,同比分别增长33.8%和50.7%。 其中,前三季度北方区域销售增长较快,销售面积和金额同比分别上升66.1%和82.3%。按照目前销售趋势,我们预期企业全年将冲击5000亿销售规模。 新开工投资有序推进。1-9月,公司累计实现新开工面积2599.6万平方米,较去年同期增加6.5%;累计实现竣工面积1136.4万平方米,较去年同期增长1.1%,占全年计划竣工面积的46.4%。1-9月,公司累计新增143个项目,总建筑面积约3288.4万平方米,按万科权益计算的建筑面积约2099.5万平方米,按投资金额计算,其中91.6%位于一二线城市。 投资建议:维持“买入”评级。我们在公司中报发布后已上调公司2017、2018年业绩增速,预计EPS在2.39和3.02元。按照10月26日股价27.53元股价计算,对应PE为11.52倍和9.12倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017年15XPE估值,对应股价35.85元,维持“买入”评级。
陆家嘴 房地产业 2017-11-02 22.91 26.70 17.57% 22.97 0.26% -- 22.97 0.26% -- 详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入73.2亿元,同比增加9.39%;归属于上市公司股东的净利润14.6亿元,同比增加8.23%;实现基本每股收益0.44元。 2017年前三季度,受房产结转增加推动,公司营收增9.39%;房产结转毛利率较高抵消了费用上升使得净利润增8.23%。2017年8月17日,公司与巴黎老佛爷百货(中国)有限公司签署《合作意向书》。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,维持“增持”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达164万平,在建项目超221万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。 借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。2016年来,公司完成收购陆金发88.2%股权,一举获得3家持牌金融机构,积极构建“地产+金融”双轮驱动主线,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。公司制定《2017-2019年度股东回报规划》,确保现金分红不少于三年内实现的年均可分配利润的50%。我们预计公司2017年、2018年EPS 分别是0.89和1.14元。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2017年PE 估值均值36.6倍,我们给予公司2017年30倍PE 估值,对应股价26.7元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
保利地产 房地产业 2017-10-30 10.58 14.76 25.83% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
事件:公司公告租赁住房资产支持专项计划挂牌转让获批。 首单央企租赁住房REITs获上交所审议通过。公司先前发行的“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”,近日收到上交所出具的无异议转让函,允许专项计划挂牌转让。该专项计划是保利地产和联合中联前源不动产基金共同实施的。该REITs项目由保利地产自持租赁住房作为底层资产,产品规模50亿元,优先级(AAA评级)和次级占比为9:1。保利地产顺利拿到首单央企租赁住房REITs挂牌许可,为其租赁物业打通了融资渠道,构建了完整的租赁住房商业模式,有利公司未来拓展租赁业务的规模,也为业内租赁住宅REITs树立了榜样。由于公司租赁物业收入占总收入的比重较低,此次租赁住房REITs的发行对公司盈利影响暂时不大。 “储架发行机制”实现公募REITs扩募功能。储架发行机制即一次核准多次发行的再融资制度。该制度源于美国,随后被英国、加拿大、日本、法国、西班牙等发达国家采用。储架发行机制的采纳取决于证券时产监管模式,相对于传统一事一审的审批管理模式,储架发行机制因不需要每次发行都要重新注册,所以该机制可以简化注册程序、提高融资灵活性、降低融资成本,是市场效率提升的表现之一。保利地产此单REITs采取的即是储架、分期发行机制,可提高产品的融资能力并降低融资成本。 保利集团早期进入多元租赁业务,专业团队管理物业。保利地产的母公司保利集团布局租赁业务较早,旗下已经拥有瑜璟阁商务公寓、诺雅服务式公寓、N+青年公寓、和熹会四大品牌,分布十余城市。租赁物业的管理由保利集团旗下租赁住房管理运营平台“保利商业公司”、“安平养老公司”负责运营。此外,集团还搭建了专门的RETIs运作平台--保利瑞驰(横琴)资产管理有限公司,该公司担任了本次产品联席总协调人,为产品的顺利发行提供了有力保障。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。在租赁住房政策红利支持下,公司顺利推出首单央企租赁REITs,打通REITs融资链,走在了市场前列。我们预测公司17年EPS为1.23元每股、18年为1.59元每股。公司10月25日收盘价10.80元每股,对应17年和18年的PE分别为7.5倍和5.6倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,受限城市量价下跌。
栖霞建设 房地产业 2017-10-25 5.84 9.30 64.02% 5.97 2.23% -- 5.97 2.23% -- 详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入14.0亿元,同比增加6.59%;归属于上市公司股东的净利润7522万元,同比增加61.3%;实现基本每股收益0.07元。 2017年前三季度,受房产结转增加影响,公司营收减6.59%;同期公司投资收益增加使得净利润增幅扩大至61.3%。2017年1-9月,公司商品房新开工面积7.71万平,上年同期无新开工面积;竣工面积8.63万平,上年同期竣工面积为4.48万平。2017年1-9月,公司商品房合同销售面积4.48万平,较上年同期减少55.02%;商品房合同销售金额6.92亿元,较上年同期减少43.69%。2017年1-9月,公司的租赁收入为2541.81万元。 2017年7月,公司控股70%的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017年8月,公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016年年报披露,2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将围绕产业链上下游,努力寻找新的投资机会;扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。
*ST松江 房地产业 2017-10-25 5.42 8.13 59.72% 5.54 2.21% -- 5.54 2.21% -- 详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入9.39亿元,同比减;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比大幅扭亏为盈;实现基本每股收益0.42元。年前三季度,受房产转让减少影响,公司营收减38.8%;同期公司转让子公司股权获得投资收益使得净利扭亏为盈。2017年1-9月,公司项目开工面积4.39万平,比去年同期减少12.02%,竣工面积8.19万平,同比增加1506%。截止2017年9月底,公司房地产项目在建建筑面积39.5万平。2017年1-9月,公司实现签约销售面积6.18万平,实现签约销售金额6.08亿元,同比分别下降69.66%和68.72%。2017年1-9月,公司房地产出租总面积为34827.7平米,取得的租金总收入为334.07万元。 2017年7月,公司获得天津南开区地下停车场建筑面积6.5万平。2017年月,公司设立两个全资子公司负责云计算及信息产业园开发运营工作。公司2016年年报披露,2017年,公司计划投资约23.66亿元,其中房地产开发14.52亿元,互联网投资6.86亿元,股权投资2.28亿元,同时适时加大智慧城市、互联网等的投资规模。公司房地产业务2017年计划开工27.54万平,竣工24.45万平,签约销售13.48万平,签约销售额14.06亿元。 投资建议。打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展。目前,公司的RNAV是8.13元/股。预计公司2017、2018年EPS在0.73和0.28元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV作为6个月目标价,即8.13元,维持“增持”评级。
阳光城 房地产业 2017-10-25 6.74 9.40 45.51% 6.76 0.30% -- 6.76 0.30% -- 详细
归母净利润同比大幅增长70.25%。2017年前三季度公司完成营业收入155.21亿元,同比增加108.08%;实现归属于母公司净利润6.19亿元,同比增加70.25%;实现基本每股收益0.15元,同比增加66.67%。 资产规模快速扩张,经营能力持续改善。公司前三季度资产规模快速扩张,总资产为1963.86亿元,同比增长为75.17%;净资产为269亿元,同比增长56.37%。 公司资产负债率为86.30%,较上年同期提升1.65个百分点;有息负债率为53.01%,较上年同期减少0.81个百分点;剔除预收账款的资产负债率为65.32%,较上年同期减少0.17个百分点。公司三项费用占营业收入比为8.40%,同比下降2.59个百分点,经营管理能力持续改善。 多元化土地投资,积极补充土地储备。公司坚持”3+1+X“(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点)的区域布局。公司2017年前三季度合计获取土地83宗,计容建面943万平米,其中招拍挂261.35万平米,收并购681.35万平米。截至2017年三季度末,总土地储备为3228.21万平米,按照大福建区域、长三角区域、京津冀区域、珠三角区域、战略城市点划分,分别占比21%、17%、2%、19%和41%。 投资建议:维持“买入”评级。2017年是公司提质增效、跨越发展发展的关键之年,公司为进军千亿销售做准备,包括组织变革、并购合作、特色小镇等诸多领域。公司坚持布局“3+1+X”战略,多元化积极获取土地,土地货值安全性高。 同时,大股东增持和跟投计划的推出促使员工和公司共同成长发展,促进销售业绩持续快速增长。我们认为企业2016年已为未来三年健康成长打下坚实基础,我们预计公司2017和2018年EPS在0.47和0.53元。公司10月20日收盘价在6.69元,对应2017和2018年PE在14.23和12.62倍,给予2017年20倍PE,即9.40元,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名