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涂力磊

海通证券

研究方向: 房地产行业

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万科A 房地产业 2017-07-20 24.85 32.85 32.57% 25.64 3.18% -- 25.64 3.18% -- 详细
事件:公司公告按照3.38元新加坡币每股,参与普洛斯公司潜在私有化。 企业发展持续超市场预期。我们继续重申6月25日万科深度报告《拨云见日,扶摇九天》观点,看好万科。本次参与普洛斯潜在私有化,对企业构建城市配套服务商战略意义重大。 159亿新加坡元,参与普洛斯物流私有化。GLP每股代价为3.38新加坡元,收购的总代价约159亿新加坡元。收购完成时,万科在L.P中出资将不超过34亿新加坡元(按2017年7月14日汇率折算为人民币168亿元),占L.P 中有限合伙权益约21.4%。董事会成为不多于11人,万科占2席位。 标的资产价值巨大,全球范围稀缺标的。普洛斯是全球物流地产领域翘楚,目前在中国、日本、巴西和美国117个主要城市,形成服务于4000余家客户的高效物流网,持有或管理物流地产面积约5500万平方米,管理资产390亿美元。普洛斯在中国处于绝对领先地位,其市场份额超过第2到第10名的总和。同时,普洛斯在日本、巴西的市场份额均排名第一,在美国排名第二。 标的资产定价合理。按照1新加坡元等于4.9406人民币测算,普洛斯总体估值在785亿人民币。通过净现值折现法、单位面积市场价值比对法和PE法测算,普洛斯物流价值均高于或者接近以上报价。 一旦成功联姻,将产生强大业务协同效应。本次收购是公司推进“城市配套服务商”战略的重要举措,有助于完善公司在物流地产领域的布局,强化市场领先地位,优化物流地产业务,进一步扩大影响力。本次合作将大幅提升万科物流地产布局,将有望在全球范围内通过地产、物流、商业消费以及资产管理等领域构建全方位服务体系,从而建立起围绕客户和城市的生态系统。 投资建议:拨云见日,扶摇九天,重申看好万科未来!预计公司2017、2018年EPS在2.19和2.52元,按照7月14日停牌股价24.59元股价计算,对应PE为11.23倍和9.76倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017年15XPE估值,对应股价32.85元,维持“买入”评级。 风险提示:本次交易最终还需通过普洛斯股东大会及新加坡相关监管批准。
招商蛇口 房地产业 2017-07-18 20.72 27.80 37.90% 20.85 0.63% -- 20.85 0.63% -- 详细
事件:深圳规土委公示了中国广东自由贸易试验区深圳前海蛇口片区的综合规划的草案。 公司蛇口范围所有土地均纳入规划。7月13日,由深圳规土委牵头开展的《中国(广东)自由贸易试验区深圳前海蛇口片区综合规划》编制工作已经基本完成,规土委官网上正式对外公示了综合规划的草案。根据草案,规划区域增加至37.9万平方公里,除原前海自贸区外,增加前海蛇口之间的片区(9.7平方公里)。此外,草案还对规划片区内所有地块进行详细划分,土地基本属性确定。公司在蛇口、太子湾、前海片区的所有土地均纳入新规划下。规划面积增大以及新规划细则初步厘定将为公司土地二次开发、功能升级奠定基础。 央企整合大幕开启,公司先天优势明显。3月15日,公司与武钢、青山国资签订协议,合作开发具备开发条件的武钢集团存量土地。4月26日,公司与昆钢铁签订协议,合作开发昆钢、昆钢所属企业拥有的及拟收购的有关房地产开发项目和存量不动产。5月9日,公司全资子公司与上海长航实业签订协议,拟收购其持有的南通长轮房屋开发公司改制完成后的标的公司的100%股权。我们认为,在央企资源整合大背景下以及招商局集团的支持下,公司具备先天优势,拥有良好资源的储备能力,有助于提升公司盈利能力。 17年目标销售1000亿,五年内力争世界500强。2017年年初,公司全年目标签约销售金额1000亿元,力争五年内(到2021年)成为世界500强企业。2017年1-6月,公司累计实现签约销售面积288.40万平米,同比增加47.83%;签约销售金额536.95亿元,同比增加74.07%,已经完成全年目标销售金额的54%。我们认为,公司全年销售目标完成属大概率事件。按照2016年财富全球500强企业门槛来看,公司未来5年的平均复合增速需要达到20%左右。 投资建议:维持“买入”评级!公司目标2017年房地产签约销售1000亿元,2021年进入世界500强,经营即将步入新台阶。我们预计公司2017、2018年EPS分别是1.39和1.67元。按照公司2017年7月14日收盘价20.70元计算,对应2017和2018年PE为14.89倍和12.40倍。考虑公司深圳前海片区大量土地储备存在变更潜力,给予公司2017年20倍PE,给予“买入”评级,对应27.8元目标价。风险提示:前海土地推进不及预期,基本面下行风险。
保利地产 房地产业 2017-07-13 10.37 14.76 34.55% 11.27 8.68% -- 11.27 8.68% -- 详细
事件:公司公告17H1业绩快报。 营增改政策影响上半年收入。公司17H1营业收入544.56亿元,较上年同期减少1.26%。其减少原因是营增改政策影响,营业收入不包括营业税金。 利润和总资产同比略有增加。实现利润总额为100.27亿元,较上年同期增加1.43%;实现归属于上市公司股东的净利润为54.87亿元,较上年同期增长10.61%;实现总资产5820.01亿元,较上年同期增长24.36%;归属于上市公司股东的净资产为913.03亿元,较上年度末增长2.30%;实现归属于上市公司股东的每股净资产7.70元,较上年同期增长2.26%。总资产、归属于上市公司股东的所有者权益分别同比增加24.36%、2.30%,主要原因是公司项目投资规模扩大及报表合并范围变动。 公司上半年销售情况较好,后续结转可能提升业绩。公司17年1-6月累计销售面积1054万平方米,同比上涨28.26%;累计销售金额1466亿元,同比上涨32.53%。公司17年上半年销售同比增幅可观,销售金额位列行业第四(中指院排名),销售排名稳居行业前五。公司上半年销售情况较好,我们认为随着销售在后期陆续结转,公司结转收入和利润可能提升。 投资建议:给予“买入”评级。公司17年H1销售金额和面积同比上涨约30%,稳居行业第四。此外公司积极推进土地拓展工作,全国布局,新添潜力二三线城市。我们预测公司17年EPS 为1.23元每股。按公司7月11日10.39元每股计算,对应2017年PE 为8.3倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,价格下行。
新城控股 房地产业 2017-07-13 17.75 22.56 27.31% 19.28 8.62% -- 19.28 8.62% -- 详细
事件:公司公告间接股东新城发展控股(01030.HK)停牌拟私有化。 港股间接控股公司私有化后,新城控股成为集团唯一上市平台。新城控股7月10日公告其间接控股股东——香港上市公司新城发展控股于7月10日停牌一天。新城发展控股已将私有化方案公告等信息送交监管机构审核。新城发展控股于2012年上市,其通过子公司富裕发展集团和常州德润咨询管理公司间接持有A股上市公司新城控股67.1%的股份。新城发展控股和新城控股两个上市公司的实际控制人均为王振华。如果新城发展控股私有化成功,那么A股上市公司新城控股(601155.SH)将成为公司唯一上市平台。 公司17年H1销售同比大幅增长。6月份公司实现合同销售金额约79.12亿元,销售面积约58.27万平方米。其中合营项目合同销售金额16.10亿元(占比20.3%)、销售面积7.02万平方(占比12%)。1-6月累计合同销售金额约490.87亿元,比上年同期增长75.01%,累计销售面积约354.89万平方米,比上年同期增长31.73%。其中,合营项目1-6月累计合同销售金额152.90亿元(占比31.1%)、累计销售面积69.91万平方米(占比19.7%)。 17H1月度拿地稳健,规模超过16H1。新城控股17H1新增权益建筑面积561万平方米,同比增加5.2倍,这是由于公司16年拿地主要在16H2而16年上半年拿地力度不大;权益土地金额为204亿元,同比增加2.8倍。从分布上来看,按照公司权益建面有多到少排序,17年H1公司拿地较多的城市有浙江、江苏、常州、江西、淮南和合肥等。此外,公司17年上半年在西安、太原、江西、重庆等城市拿地体现了公司灵活的土储战略,积极布局潜力城市圈核心城市,略有别于16年主要集中长三角流域获取土地的土储分布。 投资建议:维持“买入”评级。公司业务模式为“住宅+商业”双轮驱动,稳扎稳打。公司16年全年业绩靓丽,销售达到650亿元,同比增速103.76%;17年H1实现销售金额491亿元,同比增长75%。销售业绩扎实,土地储备稳步拓展。我们预计公司2017年EPS为1.88元每股,给予公司2017年12倍PE,对应六个月目标价格22.56元,维持“买入”评级。
格力地产 房地产业 2017-07-12 6.53 10.60 65.11% 6.64 1.68% -- 6.64 1.68% -- 详细
公司获得6块珠海洪湾中心渔港配套商业用地,打造公司“3+2”产业中海洋经济产业。2017年7月5日,公司公告称,公司下属全资公司珠海洪湾中心渔港发展有限公司经公开竞买获得珠海市六宗地块的国有建设用地使用权,并于2017年7月4日签署了《珠海市国有土地使用权出让合同》。洪湾公司为珠海洪湾中心渔港工程的建设主体,上述六宗地块属于洪湾渔港规划配套用地。我们认为,公司获得上述六宗地块有利于巩固公司“3+2”产业中海洋经济产业的发展。 洪湾中心渔港项目是公司海洋经济的抓手。公司旗下的海洋渔业产业链位于珠海南湾半岛上的新洪湾。在洪湾片区,公司以洪湾渔港建设为契机,通过洪湾渔港市政配套及通关中心等建设,紧抓港珠澳大桥带来的商机,全面助推珠海产业链升级。项目将借鉴旧金山渔人码头的先进经验,致力打造成集生产、贸易、加工、物流、餐饮、旅游等功能配套于一体的现代化中心渔港经济区,实现休闲旅游经济的全面发展。我们认为,公司海洋产业立足港湾治理,海岛建设、游艇码头、沙滩修复等相关产业链。 香洲港区域综合整治,打造环珠江口湾区魅力岸线。香洲港作为珠海百年渔港,承载着珠海城市的历史变迁,但其也因年代久远而亟待整治。随着香洲渔港的搬迁,公司已着手对香洲港进行综合整治,通过营造生态湿地、打造城市公园、完善游艇圈层,使之成为集休闲娱乐、文化旅游等于一体的多功能地带,打造环珠江口湾区最具魅力和人文风情的文化艺术岸线。 投资建议:看好珠海,选择格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2017-2018年预计公司EPS分别0.38元和0.49元。对应RNAV为8.90元。目前金控概念公司2017年平均动态估值27倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2017年28倍PE,则可知公司合理估值10.6元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
保利地产 房地产业 2017-07-11 10.19 14.76 34.55% 11.27 10.60% -- 11.27 10.60% -- 详细
事件:公司公告6 月销售及房地产项目情况。 公司前6 月累计销售金额突破千亿,稳居行业前五。保利地产6 月销售面积为272.23 万平方米,环比上月上涨52.5%,同比上涨35.35%;销售金额为381.04 亿元,环比上月上涨53.07%,同比上涨41.25%。公司17 年1-6 月累计销售面积1054 万平方米,同比上涨28.26%;累计销售金额1466 亿元,同比上涨32.53%。公司17 年上半年销售同比增幅可观,销售金额位列行业第四(中指院排名),销售排名稳居行业前五。 销售均价维持稳定。我们根据公司公告计算保利地产6 月销售均价为13997元每平米,同比上涨4.36%。从1-6 月公司销售均价的走势来看,公司销售均价从17 年2 月开始上升到14000 元每平方米,2-6 月销售均价基本在此范围小幅波动,销售价格维持稳定。 6 月新增10 个项目,获得权益建筑面积174.5 万平方米。保利地产6 月新增土地10 宗,新增权益土地面积75.5 万平方米,新增权益建筑面积174.5 万平方米,权益土地投资127.3 亿元。从累计拿地的情况来看,17 年1-6 月公司共计获得852.46 万平方米的权益建筑面积,同比增加64.82%;权益土地出让金为419.15 亿元,同比上涨38.3%。公司土地储备力度明显高于16 年,但土地出让金的同比增速小于权益建筑面积增速。 投资建议:给予“买入”评级。公司17 年H1 销售金额和面积同比上涨约30%,稳居行业第四。此外公司积极推进土地拓展工作,全国布局,新添潜力二三线城市。我们预测公司17 年EPS 为1.23 元每股。按公司7 月7 日10.23元每股计算,对应2017 年PE 为8.4 倍。我们给予公司2017 年12 倍市盈率,目标价格14.76 元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,价格下行。
万科A 房地产业 2017-07-06 23.94 32.85 32.57% 26.70 11.53% -- 26.70 11.53% -- 详细
事件:公司公告上半年销售及近期新增项目情况。 1H销售整体喜人,全年有望冲击5000亿大关。 1)公司6月实现销售面积348.4万平,比2016年同期上升6.74%,环比上升43.97%;实现销售金额491.3亿元,比去年同期上升15.87%,环比上升36.89%。 2)1-6月公司累计完成销售面积1868.5万平,同比增长32.61%;完成销售金额2771.8亿,同比增长45.82%。从销售均价看,6月销售均价为1.41万元/平,与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。 土地投资顺势增大,当月新增土地17处。公司2017年1-6月累计新增土地权益面积1076.82万平,同比去年同期增长16.56%;1-6月累计土地权益投资金额592.84亿,比去年同期增长2.67%。值得关注的是本月公司获取珠海香洲区唐家北围TOD(17、18号地块)项目。该项目属于“轨道+物业”模式。考虑深圳地铁已经成为公司第一大股东,公司有望在该模式上继续拓展。 换届方案高票通过,股权问题实质解决。本届董事会换届工作,由深圳市地 铁集团提出议案,并获得全体股东高票通过(投赞同票率在94%以上)。以上事实说明,宝能等其他主要股东对本次换届工作和深圳地铁表示支持。 万科已走上价值发现道路:1)从投资博弈到价值发现。此前压制投资者对万科信心的主要因素来自近3年股权争夺。伴随地铁集团正式成为第一大股东 和新一届董事会成立,股权问题已实质解决。以上因素有利企业稳定发展。2) “轨道+物业”模式:打开万科估值提升空间。万科与地铁集团分别作为房地产行业和城市轨道交通行业的领先企业。我们认为通过本次交易,将有望实现“强强联合”,发挥协同效应,为全体股东创造更大价值。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年EPS在2.19和2.52元,按照7月4日股价23.86元股价计算,对应PE为10.89倍和9.47倍。 考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营 预期,给予2017年15XPE估值,对应股价32.85元,维持“买入”评级。 风险提示:涨价引发调控风险。
万科A 房地产业 2017-07-04 24.76 32.85 32.57% 26.70 7.84% -- 26.70 7.84% -- 详细
拨云见日,扶摇九天,重申看好万科未来!我们继续重申6 月25 日万科深度报告《拨云见日,扶摇九天》观点,认为万科目前在全球房地产开发业务中的龙头地位及其领导性作用始终领先。公司基本面和股价上行因素正伴随新大股东和新一届董事会的确立而更加清晰。 换届方案高票通过,新一届董事会正式成立。会议以累积投票的方式,高票选举郁亮、林茂德、肖民、陈贤军、孙盛典、王文金和张旭为公司第十八届董事会非独立董事;选举康典、刘姝威、吴嘉宁和李强为公司第十八届董事会独立董事;选举解冻、郑英为第九届监事会非职工代表监事。与此同时,新一届董事会完成组阁工作,选举郁亮先生为公司第十八届董事会主席。 股权困扰实质已告结束。 1)第一大股东深圳地铁集团四点意见支持万科发展。深圳地铁集团已公开表示,支持万科的混合所有制结构,支持万科城市配套服务商战略和事业合伙人机制,支持万科管理团队按照既定战略目标,实施运营和管理,支持深化“轨道+物业”发展模式。 2)宝能等其他主要股东对本次换届工作给予支持。本届董事会换届工作,由深圳市地铁集团提出议案,并获得全体股东高票通过(投赞同票率在94%以上)。以上事实说明,宝能等其他主要股东对本次换届工作表示支持。股权争夺等困扰企业发展问题从本质上已经解决。 万科已走上价值发现道路:1)从投资博弈到价值发现。此前压制投资者对万科信心的主要因素来自近3 年股权争夺。伴随地铁集团正式成为第一大股东和新一届董事会成立,股权问题已实质解决。以上因素无疑有利企业稳定发展。2)“轨道+物业”模式:打开万科估值提升空间。万科与地铁集团分别作为房地产行业和城市轨道交通行业的领先企业,通过本次交易,将有望实现“强强联合”,发挥协同效应,为全体股东创造更大价值。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018 年EPS 在2.19 和2.52元,按照6 月30 日股价24.97 元股价计算,对应PE 为11.4 倍和9.91 倍。 考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017 年15XPE 估值,对应股价32.85 元,维持“买入”评级。 风险提示。1)市场系统性风险;2)调控风险。
滨江集团 房地产业 2017-06-28 7.03 9.92 47.40% 7.04 0.14% -- 7.04 0.14% -- 详细
公司获取深圳市城市更新项目。公司公告与深圳爱义集团签署了《战略合作协议》,双方就合作开发深圳市房地产项目达成战略合作。同时公司与深圳爱义福鑫、以及孙涛、杨明清签署开发合作协议,公司将以4.85亿元获得杨明清持有的深圳爱义房地产开发项目公司48%的股权,爱义福鑫持有项目公司47%股权,孙涛持有项目公司5%股权。整体项目规划用地面积4.8万平,计容建筑面积29.4万平,公司所取得的取得权益建面14.11万平。 大股东继续增持公司股份。公司公告大股东滨江控股基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,计划自2017年6月8日起12个月内,增持公司股份。累计增持金额不少于5亿元,不多于20亿元。按6月7日收盘价计算可增持公司总股本9.18%。公司大股东自2016年以来已经累计19次增持5080万股,占公司总股本比例1.34%,表明了对于公司未来发展的信心。而此次进一步做出5-20亿元的增持承诺则进一步强化其对于公司未来的信心。 公司2017年将贯彻“开发+服务+金融”战略方针。公司2016年销售额达到367亿元,实现同比57%增长,近五年复合增速达到35%,保持持续高增速。面对竞争更加激烈的未来,公司提出了更加务实的“开发+服务+金融”战略方针。具体到2017年,公司对于房地产开发方面,公司坚持三点一面一拓展,在杭州要保持前三的位置,在上海、深圳要进一步加大布局,同时在北京寻求拓展;2017年力争实现400亿元的销售额。在服务方面,则增加和扩大股权合作,进一步加大兼并收购力度,争取获取20个项目,新增项目一半通过兼并收购获得。同时在金融投资上公司也提出了更高的目标,公司计划2017年投资额度达到40亿元,并在2018年进一步达到100亿元,同时在海外不动产配置上,公司也会通过在澳洲、日本、英国、香港等地的加大投入,实现公司资产20%的海外配置。综合来看,通过“开发+服务+金融”战略,公司将会在各项业务方面迎来一个较大的规模的扩张。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至6月26日,公司收盘于7.01元,对应2017年PE为11.29倍,2018年PE为8.14倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2017-06-27 24.94 32.85 32.57% 26.70 7.06% -- 26.70 7.06% -- 详细
大鹏一日同风起,扶摇直上九重天!万科在全球房地产开发业务中的龙头地位及其领导性作用不可忽视。公司基本面和股价上行因素正伴随新大股东和新一届董事会的确立而更加清晰。 两点大逻辑,四点支撑,看好万科未来。 1)从博弈到确定:业绩进入稳步发展期。 第一大股东明确支持企业发展。我们认为压制投资者对万科信心的主要因素来自近3年的股权争夺。伴随地铁集团正式成为第一大股东和新一届董事会成员主要由地铁集团和万科推选,股权问题实质大局已定。我们认为深圳地铁集团在万科中的基石股东地位,有利于万科股权结构优化,更好地服务地方经济和自身发展。 深圳地铁入主有利后期股权问题协调处理,减少二级市场冲击。深圳地铁集团深圳国资背景和第一大股东地位,为后期各方股东之间股权问题协调处理奠定基础。目前剔除深圳地铁、宝能、安邦、证金+汇金、金鹏(合伙人)、德赢+工会、H股股份后,A股剩余流通股只占12.04%。 股权问题解决有利保证公司经营稳定,加速发展。截至2016年底,公司合并报表范围内有2279.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币2782.3亿元,较2015年年底增长29.4%。股权问题有效解决将更有利保障企业经营问题,加速业务发展。 2)“轨道+物业”模式:打开估值提升空间。万科与地铁集团分别属于房地产行业和城市轨道交通行业的领先企业。通过强强联合、优势互补,未来地铁集团和万科合力打造的“轨道+物业”模式有望成为全国轨道交通PPP模式的建设标杆,使公司抢占新一轮城市圈发展制高点。 投资建议:上调至“买入”评级。我们预计万科2017、2018和2019年房地产开发、物业管理和其他业务综合收入在2796.81亿、3260.08亿和3824.18亿。以上收入对应EPS在2.19、2.52和2.91元。公司2017年6月23日股价24.07元对应2017和2018年PE在10.99和9.55倍。给予公司2017年15倍市盈率,对应股价32.85元,上调至“买入”评级。
中华企业 房地产业 2017-06-23 6.98 10.80 55.62% 7.18 2.87%
7.18 2.87% -- 详细
2017年6月20日,公司公告称,公司重大资产重组方案获上海市国资委批复。上海市国资委原则同意公司向上海地产(集团)有限公司发行28.40亿股股份及支付26.21亿元现金购买上海中星(集团)有限公司100%股权,同时非公开发行不超过3.73亿股股份用以募集不超过42亿元配套资金的方案。 2017年5月,公司收购中星集团100%股权,引入华润等重要战投。1)公司向华润商业、平安不动产非公开发行股份募集配套资金不超过42亿元。扣除相关费用后,拟用于支付本次重组现金对价及地产集团拟注入资产的在建商业办公项目。本次发行股份购买资产的价格为5.23元/股。按照85%的股份支付比例计算,公司拟向地产集团发行约28.40亿股。假设募集配套资金按照发行前总股本20%的上限(即3.73亿股)发行,本次交易完成后,上海市国资委控制上市公司69.42%的股权,华润商业持股6.76%。2)如本次重组在2017年实施完毕,则盈利预测补偿期间为2017年、2018年、2019年,依此类推。盈利预测补偿期间,地产集团承诺的扣非归母净利润合计不低于53.60亿元。3)本次重组完毕后,公司商品房销售签约额将达到313.54亿元。根据克而瑞《2016年1-12月中国房地产企业销售TOP50》榜单,公司将成功跃升为全国TOP50的中大型房企。 此次整合的标的资产涉及了6个城市的21个项目,总规划建面200万平。 根据2017年6月16日克而瑞《中华企业重组方案落地,Top50冲进新成员!》文章披露:上述项目主要分布于长三角地区,并以上海项目居多。项目获取时间较早,成本较低,盈利空间较大。我们认为,公司是地产集团旗下唯一上市平台。本次交易将加强公司在上海市场的进一步深耕,及进入新的区域市场,这些项目总土地储备约200万平,分布于6个城市;其次,本次交易有利于解决同业竞争问题;第三,本次交易包括有利于公司拓展房地产销售代理、物业管理等业务;第四,本次交易将引入多个战略投资者,有利于公司积极拓展新的相关业务机会。 投资建议。向平台综合服务商转型,推进重组,维持“买入”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,公司正从房地产开发商向城市建设开发平台综合服务商转型。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平。如果我们假设本次重组在2017年10月完成(即将2017年最后两月净利润并表,2018年合并完整年度业绩,并考虑发行后总股本),则预计公司2017、2018年EPS分别是0.20元和0.54元。考虑本次注入大量优质资产且引入优质股东,大股东一级开发过程中潜在还能形成大量优质土地,我们给予公司2018年20倍的PE估值,即10.8元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控风险。
万科A 房地产业 2017-06-14 21.91 24.09 -- 26.48 20.86%
26.70 21.86% -- 详细
销售同比保持高增长。 1)公司3月实现销售面积399.5万平,比2016年同期上升66.6%,环比上升69.42%;实现销售金额636.4亿元,比去年同期上升89.35%,环比上升65.26%。 2)从销售均价看,3月销售均价为1.59万元/平,与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。我们预计公司全年有望冲击4500亿以上销售规模。 土地投资保持推进,3月新增土地8处。3月新增土地权益投资75.22亿,同比2016年同期增加-30.6%;新增土地权益面积111.35万平,比2016年同期增长-46.43%。公司当月有所减少与前期已经补充土地有关。此外,拿地在各月之间本身存在不均衡。土地储备自2016年10月开始始终保持合理高位。新增土地聚焦潜力一、二线城市,如北京、广州、福州、武汉、佛山等。充足土地储备将保证企业未来销售增长。 股权问题逐步解决,企业各方走向共赢。1月24日,华润所持万科股权已全部划转至深圳地铁。本次股权转让体现当事各方的智慧和担当。深圳地铁的介入有利继续保障万科在新股东结构下继续保持业务规模和经营管理的龙头地位。企业未来有望继续加速打造“地铁+物业”模式。与此同时,深圳地铁的深圳市政府独资背景,将在落实其他股东财务投资角色,同时保障各方现有利益平衡上起到良好效果。 投资建议:维持“增持”。在企业管理层努力下,公司各项经营保持正常并逐步朝更好方向发展。预计公司2017、2018年EPS分别是2.19和2.45元。基于对公司基本面走向判断,维持公司“增持”评级。给予公司2017年11倍估值,对应目标价24.09元。 不确定性因素。行业调控和股权问题解决进度。
万科A 房地产业 2017-06-13 21.48 24.09 -- 26.48 23.28%
26.70 24.30% -- 详细
事件:公司公告关于股东签署股份转让协议的提示性公告暨公司股票复牌公告。 减少纷争,走向共赢。我们认为股权问题逐步解决代表着公司营业和治理逐步走向完善。考虑深圳地铁为深圳市政府全资子公司,地铁集团股权比例持续扩大有利继续保障万科在新股东结构下保持业务规模和经营管理的龙头地位。企业未来有望继续加速打造“地铁+物业”的崭新模式。 恒大所持万科股权全部退出。公司于2017年6月9日晚间收到深圳市地铁集团有限公司(以下简称“深地铁”)和中国恒大集团下属企业的通知,地铁集团于2017年6月9日下午与恒大下属企业签署股份转让协议,恒大下属企业将所持有的1553210974股万科A股股份(约占公司总股本的14.07%),以协议价格人民币18.80元/股,转让总价为人民币约292亿元人民币全部转让给地铁集团。 深圳地铁集团正式成为公司第一大股东。转让完成后,恒大集团下属企业将不再持有公司股份;地铁集团将持有3242810791股公司A股股份,占公司占总股本的29.38%,成为公司的第一大股东。宝能系、安邦分别以25.4%和6.73%成为公司第二、第三大股东。 深圳地铁集团表态积极,继续推进“轨道+物业”模式。深圳地铁集团已公开表示,支持万科的混合所有制结构,支持万科城市配套服务商战略和事业合伙人机制,支持万科管理团队按照既定战略目标,实施运营和管理,支持深化“轨道+物业”发展模式,并将依法依规推动万科董事会换届工作。深圳地铁集团通过此次受让万科股份,将进一步增强深圳地铁集团成为万科基石股东的信心,有利于证券市场健康发展,有利于万科股权结构优化,更好地服务地方经济发展。 投资建议:维持“增持”评级。成功引入深圳地铁将为公司股权问题妥善解决提供前提。在企业管理层努力下,公司各项经营保持正常并逐步朝更好方向发展。预计公司2017、2018年EPS分别是2.19和2.45元。按照公司2017年6月6日停牌时股价20.95元股价计算,对应2017和2018年PE为9.53倍和8.52倍。基于对公司基本面走向判断,维持公司“增持”评级。给予公司2017年11倍估值,对应目标价24.09元。 风险提示:涨价引发调控风险。
滨江集团 房地产业 2017-06-12 7.20 9.82 45.91% 7.20 0.00%
7.20 0.00% -- 详细
大股东继续增持公司股份。公司公告大股东滨江控股基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,计划自2017年6月8日起12个月内,增持公司股份。累计增持金额不少于5亿元,不多于20亿元。按6月7日收盘价计算可增持公司总股本9.18%。公司大股东自2016年以来已经累计16次增持4313万股,占公司总股本比例1.34%,表明了对于公司未来发展的信心。而此次进一步做出5-20亿元的增持承诺则进一步强化其对于公司未来的信心。 公司2017年将贯彻“开发+服务+金融”战略方针。公司2016年销售额达到367亿元,实现同比57%增长,近五年复合增速达到35%,保持持续高增速。面对竞争更加激烈的未来,公司提出了更加务实的“开发+服务+金融”战略方针。具体到2017年,公司对于房地产开发方面,公司坚持三点一面一拓展,在杭州要保持前三的位置,在上海、深圳要进一步加大布局,同时在北京寻求拓展;2017年力争实现400亿元的销售额。在服务方面,则增加和扩大股权合作,进一步加大兼并收购力度,争取获取20个项目,新增项目一半通过兼并收购获得。同时在金融投资上公司也提出了更高的目标,公司计划2017年投资额度达到40亿元,并在2018年进一步达到100亿元,同时在海外不动产配置上,公司也会通过在澳洲、日本、英国、香港等地的加大投入,实现公司资产20%的海外配置。综合来看,通过“开发+服务+金融”战略,公司将会在各项业务方面迎来一个较大的规模的扩张。 与中国电建签署战略合作协议,同时未来有望参与雄安新区小镇建设。公司公告与中国电建地产集团有限公司签署了《战略合作协议》,为实现各自的发展战略,充分发挥双方优势,实现合作共赢,进行战略合作。而据公司5月25日在互动平台透露,对于雄安新区的项目,公司会保持关注,目前与中国电建积极沟通,将在适合时机力争参与雄安新区周边小镇的项目开发。目前公司也正在打造临安文化休闲旅游特色小镇,预计未来有望通过与电建地产合作实现更多的小镇项目落地。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至6月7日,公司收盘于7.00元,对应2017年PE为11.29倍,2018年PE为8.14倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2017-06-12 9.77 14.10 28.53% 10.45 6.96%
11.27 15.35% -- 详细
事件:公司公告4月和5月销售及房地产项目情况。 前五月累计销售金额和面积同比上涨25%+。保利地产4月和5月销售面积和销售金额环比略有下降但同比16年增速保持在25%以上。从单月来看,4月实现销售面积185.06万平方米和销售金额262.04亿元,环比下降7.54%和8.39%,同比上涨30.70%和30.62%。5月实现销售面积178.51万平方米和销售金额248.93亿元,环比下降3.54%和5.00%,同比上涨31.65%和34.82%。公司2017年1月到5月实现累计销售面积781.87万平方米,同比上涨25.96%;累计销售金额1085.09亿元,同比上涨29.72%。公司17年上半年销售面积和金额基本保持稳增长。 销售均价4月和5月略有下降。保利地产4月销售均价为14160元每平米,环比3月均价下降0.92%,同比16年4月下降0.06%;5月销售均价为13945元每平方米,环比4月均价下降1.52%,同比16年5月上涨2.4%。公司17年1-5月每月售价平均值约为13791元每平方米,比2016年月均价13094元每平方米高了5.32%。虽然公司4月和5月的单月平均售价略有下降,但是17年前五月平均售价略高于16年全年平均,售价基本保持稳定。 4-5月新增11个项目,向华中和华北分散。保利4-5月新增土地11宗,新增权益土地面积67.22万平方米,新增权益建筑面积164.68万平方米,权益土地投资86.74亿元。从新增权益建筑面积来看,4-5月获得项目比17年前3个月有所放缓。2017年1-5月公司共计获得678万平方米土地储备(权益建筑面积),同比16年上涨35.33%;权益土地成本292亿元,同比16年上涨1.56%。和16年前五个月相比,保利地产在17年前五个月拿到的房地产项目在地理位置上更偏向都市圈二线和三线城市,而16年前五个月则主要在一线和重点省会城市。所以17年前五个月公司的累计权益建筑面积增速超过权益土地成本增速。 投资建议:2016年公司全年营业收入达到1548亿元,同比增长25%,每股收益1.10元。公司17年前五个月销售好于16年同期,土地储备稳健拓展、成本控制有效。公司二期股权激励要求在股票期权授权日前15-17年度净利润年复合增长率不低于8%。我们预测公司17年EPS为1.41元每股。按公司6月7日9.86元每股计算,对应2017年PE为7倍。我们给予公司2017年10倍市盈率,目标价格14.10元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,价格下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名