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涂力磊

海通证券

研究方向: 房地产行业

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华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-09-12 9.20 11.50 35.77% 9.78 6.30% -- 9.78 6.30% -- 详细
收购香港信和集团旗下成都子公司。华侨城通过全资控股子公司群升发展有限公司收购信和置业中国投资集团旗下子公司信和成都80%股权。买卖双方于9月7日签订股权转让协议,收购价为87.675亿元。根据公司公告披露,截至17年6月30日,由第三方评估机构给出的信和成都股东全部权益市场价值为109.84亿元。 收购分三期支付,对华侨城现金压力不大。根据本次公司公告,收购款分三期支付:1)首期于9月11日或之前支付,支付款为收购价款的10%作为定金;2)第二期于股权收购完成之日支付,支付款为收购价款70%;3)尾款于股权转让协议签订后第150日支付,支付款为收购价款的20%。截至17年6月中报,华侨城账上现金约175亿元,现金充裕。我们认为华侨城完成此次收购压力不大,成功率高。 收购目标公司资产属成都品牌楼盘,项目优质。御龙山项目位于成都市西南方向,毗邻塔子山公园,靠近环二路。该项目是信和集团倾力打造的园林景观住宅小区,属成都东二环品质楼盘。项目整体净用地372亩,在攀成钢、万象城和东客站三大商圈辐射范围内,周边配套完善、交通便利、临近重点中小学。信和御龙山项目为商住综合开发项目,自身配套10万余方商业旗舰,包括酒店、写字楼、商场、风情购物等,为居民提供优质的生活消费场所。根据房天下,目前御龙山项目在售主力户型为285-351平方米的大户型,均价约在20000元每平米。 维持“买入”评级。投资建议:信和御龙山项目为成都品质楼盘。收购此项目有利于公司战略布局重点城市,获取并继续打造区域标杆项目,提升华侨城品牌。我们预计公司2017年每股收益约0.96元每股。9月11日收盘价9.20元每股,对应17年EPS市盈率为9.6倍。我们给予华侨城2017年12倍市盈率估值倍数,目标价为11.50元每股,维持“买入”评级。
福星股份 房地产业 2017-09-11 12.59 20.65 65.46% 13.25 5.24% -- 13.25 5.24% -- 详细
股权转让方式获得5000亩成都东部土地。根据公司公告,福星股份旗下子公司福星惠誉房地产公司收购简阳凤凰谷投资和自然人凌准持有的目标公司简阳凤凰谷置业100%股权。通过此次交易,福星股份将获得凤凰谷股份4929亩土地的开发使用权。根据公告,交易双方协议楼面地价将在3000元每平米到4500元每平米之间波动,确切转让价格需等评估机构确定资产估值后决定。 简阳——成都产业园集中区。简阳位于成都东边,由成都市代管。成都重点产业发展布局中,简阳有3个园区被纳入成都市重点产业园区进行重点打造。 此地区承载着“一带一路”倡议的国际航空枢纽(全国第二大机场)的建设和国际旅游文化功能区的“天府新区”打造。长期来看,简阳拥有巨大产业发展和经济发展空间。 预期收益可观,可试水长租。福星股份获取的此项目位于成都高新技术开发区。根据公司公告,公司预期项目收益10-13亿元。此项目占地面积共计4929亩,分为两大部分: 1)800亩开发建设用地,其中已经取得使用权308亩土地。 2)4125亩集体用地。公司表示将会尝试探索租赁业务。 维持“买入”评级。福星股份为武汉城中村改造专家,根据公司16年年报和17年中报,公司约有300万平方米城中村集体工地改造项目,间接涉及约500万平米集团供地改造项目。随着政府近期推出集体用地制度流转红利,我们认为公司或将直接受益。我们预计17年EPS 为1.15元每股。9月7日公司收盘价格为12.63元,对应17年PE 倍数约11倍。考虑到公司政策红利和股权激励建立的长效机制,我们给予公司2017年18倍估值,对应目标价格为20.65元,维持“买入”评级。 风险提示:政策持续收紧,量价下行。
保利地产 房地产业 2017-09-11 10.90 14.76 39.64% 12.05 10.55% -- 12.05 10.55% -- 详细
事件:公司公告8月销售及房地产项目情况。 公司前8月累计销售金额突破1800亿元,淡季销售仍保持同比快速增长。 保利地产8月销售面积为157.53万平方米,同比增长41.53%;销售金额为229.88亿元,同比增长57.53%。公司17年1-8月累计销售面积1345.55万平方米,同比增长31.08%;累计销售金额1861.66亿元,同比增长35.53%。 根据克而瑞数据,保利地产17H1销售排名第四,稳居行业前列。转入销售淡季7-8月,销售同比涨幅动力十足。公司销售整体情况向好。我们认为公司17年全年销售有望达到3000亿元。 销售均价稳中有升。我们根据公司公告计算保利地产8月销售均价为14600元每平米,同比上涨11%。公司17年1-8月每月的销售均价保持在12500-14600元每平米的区间内,8月均价略高。销售价格趋势基本保持稳定,且稳中有升。 7-8月新增53个项目,补充核心一二线城市土地储备。保利地产7月获得28宗地块,8月获得25宗地块,累计7-8月获得的新增权益土地面积为334万平方米,权益建筑面积691万平方米,权益土地投资426亿元。公司17年1-8月累计土地获取同比有较大幅度的提高,累计权益建筑面积为1543万平方米,同比增加186%;权益土地出让成本约为845亿元,同比增长161%。公司明显在17年加强了土地储备获取。从地理位置分布上来看,7-8月土地获取主要在一线和都市内核心二线城市。17年1-8月累计的新增权益土地面积的分布主要在珠海、江门、重庆、肇庆、合肥、天津等。与此同时,公司在广州、上海和北京均增添了土地储备。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。 此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。我们预测公司17年EPS为1.23元每股、18年为1.59元每股。按公司9月6日10.49元每股计算,对应17年和18年的PE分别为8.5倍和6.6倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,受限城市量价下跌。
光明地产 房地产业 2017-09-04 7.27 10.08 41.57% 7.65 5.23% -- 7.65 5.23% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入59.4亿元,同比增加24.2%;归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增加82.9%;实现基本每股收益0.15元。 2017年上半年,受房产销售结转增加影响,公司营收增加24.2%;同期资产减值损失转回使得净利润增幅扩大至82.9%。2017年1-6月,公司新增房地产储备面积为5.91万平,同比下降81.98%。2017年1-6月,公司新开工面积为65.31万平,同比增长184.33%。2017年1-6月,公司竣工面积为45.20万平,同比下降9.67%。2017年1-6月,公司签约面积为109.04万平,同比增长30.21%。2017年1-6月,公司签约金额为105.61亿元,同比增长24.81%。截止2017年6月30日,公司出租房地产总面积27.96万平。 2017年1-6月,公司租金总收入为0.43亿元。2017年上半年,公司积极重点开拓城市更新、历史名镇、特色小镇、PPP、产镇融合等项目。 2017年1月,公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2017年5月,公司与上海市松江区泗泾镇签订《松江区泗泾镇历史名村名镇保护、更新、利用项目合作框架协议》。2017年7月,公司竞得徐州一幅25.38万平的住宅用地。2017年8月,公司收购杭州千岛湖立元置业获得六宗土地占地23.99万平的土地使用权。2017年8月,公司竞得建面11.19万平的湖州市太湖度假区2017-36号地块。2017年8月,公司意向竞拍上海金山区金山新城JSC1-0402单元1-08A-01、1-08B-01地块。2017年7月,公司拟挂牌转让东恒海鑫置业,有望获得4.65亿元的净利润收益。2017年,公司计划以房地产开发及经营为核心和母体,推动“新城+新镇”产业发展和“冷链+生鲜”的跨界联动发展,以+金融、+互联网为驱动,打造光明未来城市和光明未来小镇(新城镇)。全年,公司计划新开工面积212万平,计划竣工面积247万平。 投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。目前,公司立足上海,稳健拓展经济发达城市,积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园,拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.84元和1.09元。我们给予公司2017年12倍PE,对应未来6个月10.08元目标价,给予“买入”评级。风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
浦东金桥 房地产业 2017-09-04 18.00 30.60 70.85% 18.27 1.50% -- 18.27 1.50% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入8.07亿元,同比增加4.30%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增加6.74%;实现基本每股收益0.33元。 2017年上半年,受租赁收入增加影响,公司营收增4.30%;同期房产结转毛利率较高且费用下降使得净利润正增长6.74%。临港碧云壹零项目第一批预售房源146套(建筑面积31680平米)去化率99.32%。上半年,公司经营性收入现金流入12.34亿元(其中租金收入6.31亿元、销售收入5.33亿元、酒店收入0.76亿元),完成年度预算的40.85%。2017年上半年,公司除酒店之外的物业出租率达到83.73%。碧云尊邸(S11地块住宅)项目7月初全面开工;上海北郊未来产业园新材料创新基地东、南、北区项目7月开工。 根据2016年公司年报披露,2017年,公司力争全年实现预算收入34.23亿元(不含债务融资),其中:销售收入14.82亿元、租赁收入(含酒店)13.60亿元、投资性收入4.61亿元、筹资性收入1.2亿元。2017年,临港碧云壹零力争预售面积不低于全盘60%,启动第五中心(T17-A)项目、碧云E〃商业中心项目。2017年下半年,公司将加快建设金融科技产业平台项目,适时推动产业投资工作。根据金桥城市副中心建设的要求,为金桥“二次开发”打好规划和落地基础。碧云尊邸项目地下工程完成30%施工。 投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。我们认为,未来公司物业租赁收入每年将保持10%稳定增长。目前碧云尊邸(S11项目)7月初全面开工。建筑面积20万平临港碧云壹零开盘销售良好。我们认为,上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,未来公司国资改革有望推动公司进一步发展。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.68和0.81元。目前上海自贸区标的2017年平均动态40XPE,给予公司2017年45XPE估值,对应目标价30.6元,维持公司的“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
福星股份 房地产业 2017-09-04 12.60 20.65 65.46% 13.25 5.16% -- 13.25 5.16% -- 详细
事件:公司公告新一期限制性股票激励计划草案。 公司拟以每股6.24元授予56人激励股票。8月31日公司公告拟向56人授予总计2,410万股限制性股票(占激励计划草案公告日公司股本总额的2.54%)。本次激励计划授予的股票分为两部分:1)以每股6.24元向56人首次授予1,935万股,占本次拟授予权益总额2,410万股的80.29%,占本计划签署时公司股本总额的2.04%;2)预留权益475万股,预留权益占本次拟授予权益总额2,410万股的19.71%,占本计划签署时公司股本总额的0.50%。 授予对象主要为公司高层和核心员工。根据激励计划草案,本次激励授予对象总计主要包括公司董事、高级管理人员、公司关键管理人员、公司核心业务(技术)人员(不包括独立董事、监事),共计56人。 解除限售要求和公司业绩以及个人绩效紧密挂钩,充分调动员工积极性。根据本次股权激励草案,解除限售首次授予的1935万股的解禁时间期限和比例分别为1)自首次授予日起12个月-24个月内,解禁首次授予股票的40%; 2)24-36个月内解禁30%;3)36-48个月内解禁30%。其业绩考核条件是17、18、19年房地产签约销售金额分别不低于1 10、150、200亿元;且以2016年归属于母公司的净利润为基数,17、18、19年归属于母公司的净利润较2016年增长幅度不低于80%、100%和200%。除了公司业绩外,激励对象当年实际可解除限售的限制性股票数量同时与其个人上一年度的绩效考核挂钩,只有当激励对象当年的个人绩效考核达到良好和良好以上才能100%解除受限额度。公司限制性股票的考核将公司经营成长和盈利重要指标和激励对象利益紧密结合。既有助于公司留住核心骨干,又有利于激发员工工作热情,加强公司经营效益。 维持“买入”评级。福星股份为武汉城中村改造专家,根据公司16年年报和17年中报,公司约有300万平方米城中村集体工地改造项目,间接涉及约500万平米集团供地改造项目。随着政府近期推出集体用地制度流转红利,我们认为公司或将直接受益。我们预计17年EPS 为1.15元每股。8月31日公司收盘价格为12.47元,对应17年PE 倍数约11倍。考虑到公司政策红利和股权激励建立的长效机制,我们给予公司2017年18倍估值,对应目标价格为20.65元,维持“买入”评级。 风险提示:政策持续收紧,量价下行。
格力地产 房地产业 2017-09-04 6.24 9.50 53.97% 6.73 7.85% -- 6.73 7.85% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入15.2亿元,同比增加11.6%;归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增加21.7%;实现基本每股收益0.13元。 2017年上半年,受房产结转增加推动,公司营收增11.6%;同期结转毛利率较高和费用下降使得净利润增幅扩大至21.7%。2017年1-6月,公司房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业“3+2”的产业格局得到进一步发展和巩固。报告期内公司房地产开发项目中,竣工项目总建筑面积为10.18万平,新开工项目总建筑面积为30.09万平,在建项目在建建筑面积为40.57万平。 截至2017年1月,公司控股股东海投公司增持公司股份0.36%。2017年7月,公司竞得珠海洪湾地区6幅地块合计建面22.38万平。 投资建议。看好珠海,选择格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种业务。2017-2018年预计公司EPS分别0.38元和0.49元。目前金控业务公司2017年平均动态估值22倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2017年25倍PE,则可知公司合理估值9.50元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
海航基础 批发和零售贸易 2017-09-04 13.05 20.00 41.34% 14.86 13.87% -- 14.86 13.87% -- 详细
事件:公司公告2017年半年报。 1H经营向好,业绩大幅增长。2017年1-6月,公司实现营业收入55.07亿,较上年同期增长96.72%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.60亿元,较上年同期增长103.06%;归属于上市公司股东的净资产为355.75亿元,较上年度末增长4.53%;实现(稀释)每股收益0.27元,较上年同期增长103.15%。公司2017H1扣除非经常性损益后归母净利润为11.90亿元,完成全年业绩承诺的78%。 利润率回升,负债率小幅下降。报告期,公司毛利率为44.49%,比上年同期增加7个百分点;净利率为22.67%,比上年同期增长3.24个百分点;三项费用占收入比为23.96%,较上年同期大幅下降31.85个百分点,主要是归还了部分借款和债券带来的财务费用的下降。报告期末,公司资产负债率为51.33%,较2016年末下降3.57个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为47.85%,较2016年末减少5.09个百分点。 积极发展PPP项目,投身“一带一路”战略。公司凭借多年深耕海南岛的优势,以及在基础设施投资开发领域的经验,于2016年斩获海口市大英山路网等PPP项目,合同总金额约为8.156亿元;又于2017年3月走出岛外,斩获嘉兴港区总投资500亿PPP项目。母公司海航集团近年来已在境内外大举进行投资并购,近3年仅媒体公开的海外并购项目已超过二十余项。上市公司作为海航集团旗下唯一一家基础设施运营商,有望受益于海航集团在“一带一路”沿线国家的投资布局。 投资建议:维持“增持”评级。公司收购基础产业集团后转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营、基础建设工程、商业、免税店、港口、码头等。公司2017-2018年EPS分别为0.40元和0.73元。公司2017年8月30日收盘价为12.93元,对应2017年PE为32.33倍。目前公司是A股唯一“产业+空港+城市开发”类上市企业,标的具备明显稀缺性。考虑业务紧跟国家“一带一路”战略,切入PPP领域,市场空间广阔,给予公司2017年50倍PE,对应股价为20元,给予“增持”评级。 风险提示:海口房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 14.76 39.64% 12.05 16.99% -- 12.05 16.99% -- 详细
签约金额同比快速增长,回笼率仍维持较高水平。17H1公司实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,达到16年全年签约金额的70%。公司17H1实现签约面积1054万平方米,同比增长28%。17年上半年,公司地产销售签约额和面积均实现同比快速增长。与此同时,17H1公司销售回笼金额为1207亿元,但由于受按揭贷款收紧印象,回笼率同比下降4个百分点至82%。 虽然回笼率同比略有下降,但回笼率整体维持较高水平。 受结转项目影响,17H1利润率同比提高。公司实现营业总收入544.71亿元,同比下降1.23%;公司实现归母净利润56.51亿元,同比增长13.92%。上半年,公司利润率水平有所回升,毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%,分别较去年末回升1.80和2.12个百分点,主要是受结转区域和产品结构的影响。 聚焦普通住宅,深耕城市群。在产品销售方面,公司住宅类产品占所有成交产品中88%,其中144平米以下的普通类住宅产品占比达到96%。在销售区域方面,公司继续“深耕城市群”策略,销售额在珠三角、长三角、京津冀三大城市群保持核心地位。公司上半年累计在三大核心城市群的签约金额约为932亿元,占总销售金额的64%。此外,因武汉、成都和重庆城市热销,公司在中西部地区的销售金额占比相对16年同期提升9个百分点至28%。 继续以一二线城市为项目拓展主线,土地储备充足。报告期内公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米(同比+122%),总土地成本625亿元(同比+39%)。截至报告期末,公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。公司新开工面积1275万平方米(+38%),竣工面积684万平方米(+9%)。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。我们预测公司17年EPS为1.23元每股。按公司8月30日10.41元每股计算,对应2017年PE为8.4倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控持续,受调控城市销量和价格双下滑。
大名城 房地产业 2017-09-04 7.51 9.75 23.42% 8.27 10.12% -- 8.27 10.12% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入19.9亿元,同比减55.0%;归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比减少8.39%;实现基本每股收益0.16元。 2017年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减55.0%;同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至8.39%。2017年1-6月,公司新增土地贮备10.7万平;续建在建面积321.34万平(含合作项目);销售面积75.42万平,销售金额72.23亿元,收到预收账款余额为98.89亿元。2017年上半年,公司实现签约面积75.42万平,累计实现销售金额72.23亿元,上半年续建在建面积321.34万平,新增房地产储备项目建筑面积10.7万平。报告期内,中程租赁积极扩大融资租赁业务的同时,稳步拓展债股联动、股权投资等新的业务领域。公司拟在浙江省台州建设公司首个新能源产业园。同时名恒新能源间接投资参股浙江钱江新能源科技有限公司33%的股权,正式进入新能源技术研发、生产领域。 2017年5月,公司竞得南昌一幅建面10.7万平的居住用地。根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即9.75元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。
金科股份 房地产业 2017-09-04 4.99 5.60 11.55% 5.64 13.03% -- 5.64 13.03% -- 详细
事件:公司公告2017年半年报情况。 结算规模减少带来当季净利润下降。公司实现营业收入104.15亿元,同比降低20.73%,实现净利润4.95亿元,同比降低44.97%,归属于母公司所有者的净利润4.56亿元,同比降低31.66%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比降低38.55%)。 负债和资金情况保持稳定。截止报告期末,公司资产总额1337.30亿元,较期初增长22.41%;归属于母公司股东所有者权益190.35亿元,较期初降低4.85%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净资产163.35亿元,较期初降低4.51%)。货币现金170.52亿,较同期增长74%。 公司土地购置平稳推进,顺利完成半年度经营目标。 1)截止报告期末,公司土地储备可建面积约1997万平方米。报告期内,土地投资约204亿元,新获项目22个,新增计容建筑面积约422万平方米。 2)截止本报告期末,公司在建项目75个,开工面积约302万平方米,竣工面积约113万平方米,期末在建面积约1309万平方米。2017年,公司计划新开工面积约550万平米,竣工面积约430万平米,年末在建面积约1275万平米。全年预计实现签约销售金额约430亿元(含非地产板块)。报告期公司实现销售金额约277亿元,同比增长约107%,其中地产板块实现签约销售金额约267亿元,同比增长约113%,签约销售面积约379万平方米,同比增长约84%。 报告期内融创继续增持金科。2017年1月1日至本财务报告出具日期间,天津润泽及天津润鼎通过二级市场继续增持公司股份2.09亿股。截至本财务报告日,融创中国通过附属公司合计持有公司股份13.36亿股,占公司已发行总股本的比例约 25.00%。融创中国实际控制人为孙宏斌先生。 投资建议:预计公司2017、2018年EPS 分别是0.28和0.33元。按照公司2017年8月25日价格5.01元计算,对应2017和2018年PE 为17.89倍和15.18倍。考虑公司属重庆区域龙头,近期开始推动跟投机制,给予公司适度溢价,即2017年20倍PE,对应5.6元目标价,给予“增持”评级。 风险提示:涨价引发调控风险。
世联行 房地产业 2017-08-29 10.75 12.60 15.60% 13.12 22.05%
13.12 22.05% -- 详细
17H1 业绩收入稳增长,净利润实现大幅增长。世联行实现营业收入33.38 亿元,同比增长23.83%;归属上市公司股东的净利润为2.85 亿元,同比增长40.49%;每股收益0.14 元,同比增长41%。公司17H1 收入和净利润增速喜人的主要原因在于1)公司互联网+业务发展迅速,收入同比增长61%, 毛利率同比上升了13.56 个百分点;2)投资业务获得的收益同比增加1558.83 万元,占归母净利润同比增加额的21.26%;3)公司代理销售收入同比增长12.46%。 收入结构略有变化,互联网+业务业绩喜人。整体来看,公司主营业务收入均保持增长。从收入结构上来看,公司代理销售业务占比呈现下降趋势,互联网+业务收入占比不断增长,收入结构略有调整: 1)17H1 年公司代理业务实现代理销售26.7 万套、销售面积2,317.5 万平方米,代理销售业务收入16.53 亿元、同比增长12.46%。公司平均代理费率约为0.82%左右,比较稳定。 2)互联网+业务收入同比大幅增长。互联网+业务上半年营业收入9.19 亿元、同比增长61.25%,毛利2.03 亿元、同比增长318.98%。 3)金融业务进入存量市场,收入增速迅猛。上半年世联金融在原有乐贷的基础上,利用场景,开发3 大系列、22 项产品并全部铺排落地,通过合伙策略, 有效整合超过200 家行业渠道,积极进入存量市场,上半年放贷额63.41 亿元,增长285.26%。 4)资管业务以世联君汇为主体于年初成功挂牌新三板,完成首次股票发行, 并成功进入创新层,上半年实现收入3.26 亿元、同比增长59.34%。 5)红璞公寓截止中报完成落地27 个城市、全国签约间数4 万多间,覆盖核心一二线城市。当前九部委推进租赁市场的12 个试点城市中,红璞公寓已进驻10 个,且在广州、武汉和杭州拓展迅速,成为这些城市市场占有率第一。 投资建议:维持“买入”评级。公司17H1 业绩靓丽,各项业务收入稳增长, 红璞公寓业务在重点一二线城市顺利开展。我们预计公司 2017 年 EPS 预计约0.45 元每股。公司8 月23 日股价10.18 元,对应 2017 年 PE 约23 倍。考虑公司基础业务和多元化(类金融、互联网+)领域发展迅速度,给予企业 2017 年28 倍PE 估值,对应股价 12.60 元,维持“买入”评级。风险提示。政策持续,重点城市量价下行。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 8.83 11.50 35.77% 9.78 10.76%
9.78 10.76% -- 详细
收入利润双增长。公司17H1营业收入137.89亿元,同比增加20.32%。其中旅游综合收入64.31亿元,同比增长11%;毛利率为35.42%,同比降低3.53个百分点。房地产业务收入71.18亿元,同比增长31.85%;毛利率60.47%,同比增加5.49个百分点。公司17H1实现净利润17.34亿元,同比增长9.7%。每股收益0.21元,同比增长9.7%。 资产规模稳步扩大,负债率略增加。截至17年中报,公司总资产达到1755.14亿元,较去年年末增长19.93%,同比增长44%。净资产为451.33亿元,较去年年末增长3.24%,同比增长17%。公司17H1长期和短期借款略有增加,资产负债率和有息负债率为71.5%和36.99%,分别同比增加7.4和5.7个百分点。总体来说,公司各项业务保持稳健增长、效益较好的态势良好。 旅游+地产双主业驱动运转良好。旅游业务方面,重庆欢乐谷及玛雅水公园、成都欢乐谷三期、武汉水公园二期、南戴河娱乐中心等一批新产品于2017年暑期投入运营,进一步完善华侨城旅游全国布局。公司旅游项目重视软硬件双重品质,配合节庆活动营销,促进经营成效。房地产业务方面,公司陆续推出深圳新天鹅堡二期等一系列热销楼盘,市场定位准确,营销措施有效,实现了较高的签约回款率。公司计划17H2计划入市的地产项目将有深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等,预计对全年指标产生重要影响。 土地储备进一步夯实。17H1公司通过市场竞拍、公开招标、股权收购等多种方式,成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园(一期)项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源,夯实了土地储备,扩大了市场布局。与此同时,公司按照“文化+旅游+城镇化”发展模式,在深圳、北京、天津、南京、杭州、成都、重庆、武汉、郑州、济南、合肥等地,积极进行项目接洽,目前有多个项目在推进之中。 维持“买入”评级。公司旅游+地产双轮驱动稳步发展。地产新项目陆续入市,土地储备不断扩充;新旅游项目落成带来收入新增量,欢乐谷品牌影响力进一步提高。我们预计公司2017年每股收益约0.96元每股。8月25日收盘价8.88元每股,对应17年EPS市盈率为9.3倍。我们给予华侨城2017年12倍市盈率估值倍数,目标价为11.50元每股,维持“买入”评级。
栖霞建设 房地产业 2017-08-28 6.08 9.30 57.89% 6.58 8.22%
6.58 8.22% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入12.5亿元,同比增加52.0%;归属于上市公司股东的净利润6774万元,同比增加1.86倍;实现基本每股收益0.06元。 2017年上半年,受房产结转增加影响,公司营收增52.0%;同期投资收益增加使得净利润增幅扩大至1.86倍。2017年1-6月,公司新开工面积7.71万平,上年同期无新开工面积;竣工面积8.62万平,上年同期无竣工面积。2017年1-6月:公司商品房合同销售面积1.98万平,较上年同期减少67.75%;商品房合同销售金额3.22亿元,较上年同期减少58.07%。2017年1-6月,公司的租赁收入为1733.91万元。2017年上半年,公司商品房合同销售面积1.98万平,合同销售金额3.22亿元,资金回笼8.14亿元。同时,公司无锡东方天郡4万平的星叶生活广场已顺利开业。报告期内,公司南京G46“星叶—枫庭”项目已顺利开工,无锡栖庭一期完成了竣工交付。2016年6月,公司启动了公开发行公司债券的相关工作。本报告期,公司结转总面积为10.09万平,其中商品房结转面积为1.57万平,保障房结转面积为8.51万平。 2017年3月,公司按比例认购袁杨置星70万元。2017年6月,公司拟参与认购河北银行3708.35万股。2017年7月,公司控股70%的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017年8月,公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016年年报披露,2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将围绕产业链上下游,努力寻找新的投资机会;扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。
阳光城 房地产业 2017-08-28 5.60 9.40 33.14% 8.53 52.32%
8.53 52.32% -- 详细
经营业绩迅猛增长,归母净利润同比增长91.82%。2017 年上半年公司完成营业收入75.25 亿元,同比增加83.88%;实现归属于母公司净利润3.28 亿元,同比增加91.82%;实现基本每股收益0.08 元。 资产规模大幅增加,融资成本控制卓有成效。公司上半年资产规模快速扩张,截至报告期末,总资产为1804.55 亿元,较上年度末增加49.84%;净资产为242.7亿元,较上年度末增加28.25%。截至报告期末,公司毛利率为23.75%,较上年同期上升8.5 个百分点;净利率为4.56%,较上年同期下降3.18 个百分点。公司资产负债率为86.55%,较上年同期提升3.94 个百分点;有息负债率为64.29%,较上年同期提升5.67 个百分点;剔除预收账款的资产负债率为86.33%,较上年同期增加4.09 个百分点。 多元化土地投资,积极补充土地储备。公司坚持”3+1+X“(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点)的区域布局,上半年通过公开招拍挂、并购等多种方式共计获得64 个地块(计容建面721.73 万平米)。截至报告期末,公司累计土地储备3006.93 万平米(未考虑权益因素),总土地款1001.64 亿元,平均楼面价为3331.04 元/平米。 跟投计划推出,激励机制到位。2017 年5 月,阳光城通过跟投计划,允许由管理层团队(除董监高外)及区域负责人、项目团队对项目进行跟投投资,占股不高于15%。目前该计划已在进行中,公司成立了集团跟投企业和区域跟投企业,员工募集的资金参与“合作共赢”计划的项目公司中,共同投资和开发项目,实现收益共享、风险共担,有助于对员工形成良好的激励效果。 投资建议:维持“买入”评级。2017 年是公司提质增效、跨越发展发展的关键之年,公司为进军千亿销售做准备,包括组织变革、并购合作、特色小镇等诸多领域。公司坚持布局“3+1+X”战略,多元化积极获取土地,土地货值安全性高。 同时,大股东增持和跟投计划的推出促使员工和公司共同成长发展,促进销售业绩持续快速增长。我们认为企业2016 年已为未来三年健康成长打下坚实基础,我们预计公司2017 和2018 年EPS 在0.47 和0.53 元(暂不考虑非公开发行新增股本)。公司8 月24 日收盘价在5.59 元,对应2017 和2018 年PE 在11.89和10.55 倍,给予2017 年20 倍PE,即9.40 元,给予“买入”评级。 风险提示:行业面临下行风险;项目销售进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名