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保利地产 房地产业 2017-09-12 11.15 -- -- 12.05 8.07% -- 12.05 8.07% -- 详细
事件: 保利8月份实现签约面积157.53万平方米,同比增长41.53%;实现签约金额229.88亿元,同比增长57.53%。1-8月累计实现签约面积1345.55万平方米,同比增长31.08%,实现签约金额1861.66亿元,同比增长35.53%。 点评: 销售靓丽,市占率进一步提升。保利8月份实现签约面积157.53万平方米,同比增长41.53%;实现签约金额229.88亿元,同比增长57.53%。1-8月累计实现签约面积1345.55万平方米,同比增长31.08%,实现签约金额1861.66亿元,同比增长35.53%。公司作为品牌龙头地产商,行业集中度进一步提升,市占率从2016年底的1.9%提升至2017年1-7月2.85%。龙头房企保持高于行业的整体增速,凭借的就是高效的运营能力和前瞻性的拿地布局,就是中国的核心好资产。 拿地力度持续加大,重点布局核心一二线。公司8月拿地占地面积198万平方米,总建筑面积为371.2万平方米,当月拿地金额与销售金额的比值为178%。 1-8月累积拿地金额与销售金额的比值进一步提高至67%,相较2016年整体水平大幅提升了10个百分点。新增的25个地块聚焦核心一二线城市:天津(14.7%)、北京(10.8%)、南京(10.2%)、苏州(8.1%)。公司通过合作等多种方式拿地,拿地成本控制较好。 投资建议:保利地产销售靓丽,市占率进一步提升。拿地力度持续加大,聚焦核心一二线。目前公司估值在主流地产股中较低,具有较好的投资价值和安全边际。预计公司2017年、2018年EPS 分别为1.16元和1.40元,对应PE 为9.4倍和7.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
保利地产 房地产业 2017-09-11 10.90 14.76 36.54% 12.05 10.55% -- 12.05 10.55% -- 详细
事件:公司公告8月销售及房地产项目情况。 公司前8月累计销售金额突破1800亿元,淡季销售仍保持同比快速增长。 保利地产8月销售面积为157.53万平方米,同比增长41.53%;销售金额为229.88亿元,同比增长57.53%。公司17年1-8月累计销售面积1345.55万平方米,同比增长31.08%;累计销售金额1861.66亿元,同比增长35.53%。 根据克而瑞数据,保利地产17H1销售排名第四,稳居行业前列。转入销售淡季7-8月,销售同比涨幅动力十足。公司销售整体情况向好。我们认为公司17年全年销售有望达到3000亿元。 销售均价稳中有升。我们根据公司公告计算保利地产8月销售均价为14600元每平米,同比上涨11%。公司17年1-8月每月的销售均价保持在12500-14600元每平米的区间内,8月均价略高。销售价格趋势基本保持稳定,且稳中有升。 7-8月新增53个项目,补充核心一二线城市土地储备。保利地产7月获得28宗地块,8月获得25宗地块,累计7-8月获得的新增权益土地面积为334万平方米,权益建筑面积691万平方米,权益土地投资426亿元。公司17年1-8月累计土地获取同比有较大幅度的提高,累计权益建筑面积为1543万平方米,同比增加186%;权益土地出让成本约为845亿元,同比增长161%。公司明显在17年加强了土地储备获取。从地理位置分布上来看,7-8月土地获取主要在一线和都市内核心二线城市。17年1-8月累计的新增权益土地面积的分布主要在珠海、江门、重庆、肇庆、合肥、天津等。与此同时,公司在广州、上海和北京均增添了土地储备。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。 此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。我们预测公司17年EPS为1.23元每股、18年为1.59元每股。按公司9月6日10.49元每股计算,对应17年和18年的PE分别为8.5倍和6.6倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,受限城市量价下跌。
保利地产 房地产业 2017-09-07 10.46 -- -- 12.05 15.20% -- 12.05 15.20% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入544.71亿元,同比微跌1.23%;归母净利润56.51亿元,同比增长13.92%;EPS0.48元,加权平均净资产收益率为6.17%。 销售继续快速增长,净利率同比微升。公司销售规模再创历史新高。2017年上半年,公司实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,达到上年全年签约金额的70%;实现签约面积1054万平方米,同比增长28%。受结转区域和产品结构的影响,公司利润率水平有所回升,毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%,分别较去年末回升1.80%和2.12%。 走过阶段性拐点,业绩释放期到来。2015年公司销售增速有限,2017年上半年结转受到一定程度影响,公司2016年后走上发展的快轨道,经营执行力显著提高,销售金额大幅增长,同比增长36%,2017年上半年销售额继续保持33%的高速增长。随着销售项目陆续进入结转期,公司营业收入和利润将逐步提高。 土储优质,布局广州、北京、上海核心城市群。2017年上半年,公司完成与中航工业房地产业务的整合工作,土地资源较去年同期有较大增长。公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,总土地成本625亿元,分别同比增长122%和39%。公司重心仍以一二线为主,上半年一二线城市拓展面积1277万平方米,占比达75%。公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。公司作为地产行业的央企龙头,新增土地渠道丰富,将持续受益于房地产行业集中度的提高。 融资渠道畅通,强化资金保障。为应对资金紧张及利率上行风险,公司提前抢占信贷资金,锁定低成本贷款。2017年新增借款中主要为银行贷款,公司新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),存量有息负债综合成本4.75%,公司融资优势明显。 公司在手土地储备丰富,为未来稳定发展提供有力支持,预计未来市场占有率会进一步提升。公司估值较低,动态市盈率为9.2,具有较高的安全边际。17年上半年,证金公司增持约2.1亿股公司股份,占公司总股本的1.78%,对公司发展预期看好。 维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为1.20元、1.43元和1.80元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为8.49倍、7.15倍和5.67倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧。
保利地产 房地产业 2017-09-05 10.19 12.80 18.41% 12.05 18.25% -- 12.05 18.25% -- 详细
维持增持评级,维持2017/18年EPS至1.16元和1.48元,给予2017年11xPE,目标价12.8元,现价空间达23%。我们认为公司经营正处在阶段性拐点,内生发展动力提升显著。随着强劲销售的延续,后续收入和利润增速将逐步提升,估值修复空间潜力大。 销售势头强劲,利润率水平回升。公司销售规模创历史新高,实现签约销售金额同增33%至1466亿元,达去年全年签约金额的70%,三大城市群占比达64%;签约面积同增28%至1054万平方米。其中6月份单月签约金额381亿元,创下单月销售新高。受结算结构影响,预计全年销售增长态势保持强劲,利润率水平持续。 拿地渠道多元化,土储战略深耕都市圈。受益于和中航工业地产整合,土地资源较去年同期大增。同时公司拿地渠道更加多元化,上半年通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,总土地成本625亿元,分别同增122%和39%,土地数量和结构优化有利于后续进一步发力。 融资优势显著,弱市扩张基础强。新获取银行贷款平均融资成本仅4.66%,新增有息负债综合成本仅5.05%,处于行业低位。公司在央企背景下,具备较强的融资优势,在行业小周期下行阶段有较强的财务韧性,同时雄厚的资金面(643.0亿元)能够更好把握调整期的并购机会。 风险提示:后续调控或对公司产生一定影响。
保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 14.76 36.54% 12.05 16.99% -- 12.05 16.99% -- 详细
签约金额同比快速增长,回笼率仍维持较高水平。17H1公司实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,达到16年全年签约金额的70%。公司17H1实现签约面积1054万平方米,同比增长28%。17年上半年,公司地产销售签约额和面积均实现同比快速增长。与此同时,17H1公司销售回笼金额为1207亿元,但由于受按揭贷款收紧印象,回笼率同比下降4个百分点至82%。 虽然回笼率同比略有下降,但回笼率整体维持较高水平。 受结转项目影响,17H1利润率同比提高。公司实现营业总收入544.71亿元,同比下降1.23%;公司实现归母净利润56.51亿元,同比增长13.92%。上半年,公司利润率水平有所回升,毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%,分别较去年末回升1.80和2.12个百分点,主要是受结转区域和产品结构的影响。 聚焦普通住宅,深耕城市群。在产品销售方面,公司住宅类产品占所有成交产品中88%,其中144平米以下的普通类住宅产品占比达到96%。在销售区域方面,公司继续“深耕城市群”策略,销售额在珠三角、长三角、京津冀三大城市群保持核心地位。公司上半年累计在三大核心城市群的签约金额约为932亿元,占总销售金额的64%。此外,因武汉、成都和重庆城市热销,公司在中西部地区的销售金额占比相对16年同期提升9个百分点至28%。 继续以一二线城市为项目拓展主线,土地储备充足。报告期内公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米(同比+122%),总土地成本625亿元(同比+39%)。截至报告期末,公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。公司新开工面积1275万平方米(+38%),竣工面积684万平方米(+9%)。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。我们预测公司17年EPS为1.23元每股。按公司8月30日10.41元每股计算,对应2017年PE为8.4倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控持续,受调控城市销量和价格双下滑。
保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 12.00 11.01% 12.05 16.99% -- 12.05 16.99% -- 详细
主要观点。 1. 17H1营收同降1%、业绩同增14%,主要源于少数股东权益降低。 公司17H1实现营业收入544.6亿元,同比下降1.3%;归母净利润56.5亿元,同比增长13.9%;每股收益0.48元,同比增长4.4%;毛利率和净利率分别为30.8%和10.4%,分别同比下降1.8pct 和上升1.4pct,根据公司结算节奏,预计下半年毛利率将维持目前水平;三项费用率合计6.1%,同比下降0.4pct,处于行业低位。公司营收下滑业绩增长主要是由于报告期内少数股东权益占比同比下滑7.9pct 所致。 2. 17H1销售金额1,466亿元、同比增长36%,行业排名升至第四。 公司17H1签约销售面积1,054.1万平米,同比增长28.3%;销售金额1,466.1亿元,同比增长33.5%。据克尔瑞销售排行,销售面积和销售金额分别较16年上升1位至第四名,同期销售回款1,207亿元,回款率82%,较去年同期下降4pct,在行业按揭贷款收紧影响下表现仍不错。成交区域来看,三大城市群销售金额占比64%,同比下降8pct;中西部地区占比28%,同比增长9pct。成交结构来看,住宅类产品销售金额占比88%。期末预收款2,097.3亿元,较16年年末增长34.8%,锁定17年地产结算收入预测的126.9%,18年的业绩释放有保证。 3. 整合中航地产资源储备大增,高拿地销售比值彰显公司扩张势态。 17H1拿地金额625亿元,同比增长39%;新增建面1693万平米,同比增长122%,其中含整合中航地产新增建面821.8万平米,占比49%。拿地区域来看,一二线城市新增建面1,277万平米,占比75%,较去年同期增长3.6pct,拿地结构持续优化。报告期内,拿地销售面积和拿地销售金额比值分别为161%和43%,公司扩张势态明显。截至报告期末,公司待开发面积7,045万平米,可满足未来2-3年的开发需要,其中一、二线城市占比68%。投资开工方面,17H1新开工和竣工为1,275万平米和684万平米,同比增长38.4%和9.3%,分别完成年初计划55.4%和45.6%。 4. 负债率提升彰显公司扩张态度,低成本融资优势助力资源获取。 公司账面现金余额643亿,占总资产11%,为历史新高。由于整合中航致合并范围增加,公司资产规模再上台阶至5823亿元。报告期末,公司资产负债率78.8%,净负债率86.6%,分别较16年年末增长4.1pct 和31.3pct,显示公司在连续两年降杠杆之后重回扩张势态。报告期末公司有息负债余额1,710亿元,较16年年末新增768亿元,其中新增有息负债综合成本仅5.1%,存量有息负债成本4.8%,资金趋紧下融资优势明显。 5. 投资建议:低估值蓝筹代表,扩张加速、销售提升,维持推荐评级。 在年初以来行业集中度跳增背景下,保利地产作为行业龙头房企销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四名。凭借规模优势以及低成本融资优势,公司将充分受益于后续市场集中度进一步提升,作为低估值龙头蓝筹代表,在行业整合加速背景下价值优势凸显。考虑结算略低于我们预期,我们分别将公司17-18年每股收益预测下调至为1.13元和1.39元,但依然看好公司明年业绩释放,目标价为12.00元,维持推荐评级。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 -- -- 12.05 16.99% -- 12.05 16.99% -- 详细
业绩中规中矩,毛利率稳中有升。上半年公司实现营业收入544.7亿元,同比下降1.2%;实现归母净利润56.5亿元,同比增长13.9%。净利润增速高于营收增速主要因:1)由于结算项目结构和区域变化,毛利率和净利率分别为30.8%和13.1%,分别较2016年全年回升1.8和2.1个百分点;2)少数股东损益占比由2016年同期的29%下降到21%;3)期间费用率由2016年同期的6.6%下降到6.1%。随着2015-2016年市场回暖时的高毛利率项目步入结算周期,预计全年毛利率将2016年有所回升。 销售靓丽,下半年货值充足。公司上半年实现签约面积1054.1 万平,同比增长28.3%;签约金额1466.1亿元,同比增长32.5%。其中6月份单月签约金额381亿元,创下单月销售新高。受行业按揭贷款收紧的影响,销售回笼率较去年同期下降4个百分点至82%。上半年销售均价13909 元/平,较2016 年全年均价上升5.8%。公司下半年可售充足,预计新推货值1700 亿,全年销售额有望超过2600 亿,同比增24%以上。 拿地投资积极,新开工大幅增长。期内公司完成与中航工业房地产业务的整合工作,土地资源较去年同期有较大增长。通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增建面1693万平米,总土地成本625亿元,分别同比增长122%和39%。平均楼面地价3691.7元/平米,较2016年全年下降26.9%。新增建面与销售面积比值为161%,较2016年上升10个百分点。从新增土地区域来看,公司重心仍以一二线为主,上半年一二线城市拓展面积1277万平米,占比约75%,新进入城市徐州、芜湖等7个城市。期内公司新开工面积1275万平米,竣工面积684万平米,分别同比增长38%和9%。 负债率小幅下降,财务状况稳健。期末公司在手现金643亿,为一年到到期负债的366%,短期偿债压力较小;剔除预收款后的资产负债率64%,较2016年末下降2.8个百分点。截至期末,公司有息负债余额1710亿元,新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),存量有息负债综合成本4.75%,融资成本维持低位。由于销售金额远超结算收入,期末预收款较年初上涨34.8%至2097.3亿。 投资建议:由于毛利率提升高于此前预期,小幅上调2017-2019年盈利预测至1.21元、1.47(+0.16)元和1.68(+0.23)元,当前股价对应PE分别为8.5倍、7.0倍和6.1倍。公司多元化融资改善负债结构,良好内控维持较好盈利能力,充分受益央企改革和行业集中度提升,维持“推荐”评级。 风险提示:销量不及预期风险。
保利地产 房地产业 2017-09-01 10.38 12.20 12.86% 12.05 16.09% -- 12.05 16.09% -- 详细
销售规模再创历史新高,业绩持续增长。2017年上半年公司销售金额达1466亿元,同比增长33%,是去年全年的70%;销售面积1054万平方米,同比增长28%。销售回笼金额为1207亿元,资金回笼率为82%。上半年营业收入达到544.6亿元,同比下降1.3%,主要是受营改增政策影响,本期部分营业收入不包含营业税金;归母净利润为56.5亿元,同比增长13.9%,投资收益对其的贡献较大,达到5.6亿元,同比增长41.1%。 利润率水平有所提升,杠杆提升明显。公司上半年毛利率为30.8%,较去年同期下降1.8个百分点,但较去年年末提升了3.8个百分点,主要是受到结转区域和产品结构的影响。归母净利率为10.4%个百分点,较去年同期提升1.4个百分点。公司上半年资产负债率为78.8%,净负债率为86.6%,较去年同期有上升的是因公司并购中航工业集团地产业务导致合并范围增加所带来的有息负债的大幅增加。 继续深耕核心城市群,央企整合稳步推进。公司上半年在珠三角、长三角、京津冀三大城市群的实现销售金额932亿元,占总额的64%;同时,受武汉、成都、重庆等城市热销影响,中西部区域销售金额占比较上年同期提升9个百分点至28%。上半年公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,同比增长122%,总土地成本625亿元,同比增长39%。上半年一二线城市拓展面积达到1277万平方米,占比达75%。截止6月底,公司已经在全国布局了75个城市,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。在央企整合方面,公司已经完成与中航工业房地产业务的整合工作。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,目标价12.20元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.22/1.53/1.92元。运用可比公司估值法,可比公司2017年PE估值为10X,我们给予估值10X,对应目标价为12.20元。
保利地产 房地产业 2017-08-31 10.35 -- -- 12.05 16.43% -- 12.05 16.43% -- 详细
投资要点 事件:8月29日保利发布2017半年报,上半年公司实现营收544.58亿元,同比减少1.25%;归母净利润56.5亿元,同比增加13.92%;为0.48元。 点评: 业绩稳定增长,市占率持续提升。上半年公司实现营收544.58亿元,同比减少1.25%;归母净利润56.5亿元,同比增加13.92%。公司的毛利率、净利率分别为30.8%和13.15%,分别较去年回升1.80和2.12个百分点。主要因为报告期内,公司结转了毛利率较高的项目,其中广东和上海的项目所占营业收入比重分别为36.65%和14.39%。公司销售增速高于行业平均水平,市占率持续提升。上半年实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,已达到上年全年签约金额的70%;实现签约面积1054万平方米,同比增长28%,签约销售均价为1.39万元/平方米。 投资能力较强,资源整合保障龙头地位。公司坚持以一二线城市为核心,上半年一二线新增建筑面积占比为75%。除传统的招拍挂外,报告期内,公司完成与中航工业房地产业务的整合工作,多元化拿地增厚公司土储资源。上半年公司共获取项目59个,新增建筑面积万平方米,同比增长122%,总拿地成本625亿元,同比增长29%,拿地金额与销售金额的比值为43%。截止2017年6月,公司在全国布局75个城市,拥有超过7000万平方米待开发土地资源,基本满足公司未来2-3年的开发需要。 财务结构稳定健康。上半年公司对融资计划进行了前瞻性布局,提前锁定低成本贷款。公司新增有息负债768亿元,综合融资成本为%,显著低于行业平均水平。公司调整后的资产负债率为42.81%,相较去年同期提高6个百分点,但仍然维持在合理水平。公司在手资金较为充裕,销售回笼金额为1207亿元,回笼率保持较高水平,为82%,总体财务情况良好。 投资建议:保利地产上半年业绩稳定增长,市占率进一步提升。投资拿地能力较强,拿地力度也大幅加强,聚焦核心一二线。预计公司2017年、2018年EPS分别为1.16元和1.40元,对应PE为9.0倍和7.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
保利地产 房地产业 2017-08-14 10.10 12.20 12.86% 11.12 10.10%
12.05 19.31% -- 详细
事件:保利地产公布7 月销售情况及近期获取土地项目情况,2017 年7 月公司实现签约面积133.92 万平方米,同比增长43.44%;实现签约金额165.65亿元,同比增长36.39%。2017 年1-7 月,公司实现签约面积1188.02 万平方米,同比增长29.81%;实现签约金额1631.78 亿元,同比增长32.91%。公司7 月新增加土地项目28 个。 单月销售同比增长,1-7 月销售金额超过15 年全年:公司7 月实现销售面积133.92 万平方米,同比增长43.44%;实现签约金额165.65 亿元,同比增长36.39%。2017 年1-7 月,公司实现签约面积1188.02 万平方米,同比增长29.81%;实现签约金额1631.78 亿元,同比增长32.91%。根据克而瑞的排行榜,公司1-7 月销售金额排名第四,相比16 年前进一名。在全国大范围持续调控政策的背景下,公司销售表现突出,17 年1-7 月销售金额已超过15 年全年(1541.04亿元),17 年销售金额超过16 年基本无悬念。 拿地力度大幅增加,创单月拿地体量记录:公司7 月新增项目28 个,新增土储计容积率建面629.16 万方,创单月拿地宗数和新增土储计容积率建面最高记录。2017 年1-7 月累计新增项目76 个,累计新增土储计容积率建面1745.04万方,去年全年公司获取土地96 宗,新增土储计容积率建筑面积2057.89 万方,公司7 月拿地发力,按照销售面积口径,公司1-7 月累计土地获取为销售的1.47倍,拿地规模的大幅增加有助于公司保持规模,补充库存,为后续销售规模及市占率的进一步提升奠定基础。 投资建议:公司17 年1-7 月销售增长幅度较大,7 月拿地发力,创下单月拿地体量最高记录,作为龙头房企,在全国大范围持续调控政策的背景下,公司销售表现突出。我们看好公司后续市占率的提升及央企的整合潜力,保利集团各类指标在央企中名列前茅,在地产、军贸、民爆等领域均有整合案例。我们预计公司 2017-19 年EPS 为1.24、1.51 和1.80 元,给予“买入-A”评级,目标价12.2 元。 风险提示:受政策调控影响,销售不及预期。
保利地产 房地产业 2017-08-11 10.17 12.20 12.86% 10.76 5.80%
12.05 18.49% -- 详细
单月销售维持高增速。公司7月销售金额达到165.7亿元,同比增长36.4%,环比下降56.5%(7月淡季效应较强);销售面积133.9万平米,同比增长43.44%。1-7月公司销售金额达到1631.8亿元,同比增长32.9%;销售面积1188.0万平米,同比增速29.8%。根据克而瑞统计数据,公司1-7月销售金额在龙头房企中排名第四。 单月拿地面积创新高。公司7月单月新增土地建筑面积647.6万平米,新增项目数量28个,其中有10个是合作项目。1-7月新增土地容积率面积1763.5万平米,同比增速高达121.4%,是销售面积的1.5倍;新增项目76个,已经占去年全年近80%。公司今年在拿地方面的拓展力度和决心非常强。 持续加强在核心城市的布局。公司7月新增项目以一二线城市为主。根据克而瑞数据显示,仅以招拍挂市场来看,公司土地成交权益金额排名第三;其中,在环渤海区域以140亿元的权益金额排名第一、在长三角区域以237亿元排名第三、在珠三角区域以127亿元位列第四。公司通过在三大核心城市群的积极布局,能够较快提升土储质量,改善原有偏重于三四线城市的储备结构,为未来盈利增长提供支撑。 维持买入评级,目标价12.20元。公司目前仍然是龙头房企中估值最低的公司。在房地产行业集中度加速提升的背景下,公司稳居前五,同时不断加大核心城市群的项目布局,为未来销售放量和业绩提升打下基础。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.22/1.53/1.92元。运用可比公司估值法,可比公司2017年PE估值为10X,我们给予估值10X,对应目标价为12.20元。
保利地产 房地产业 2017-08-11 10.17 -- -- 10.76 5.80%
12.05 18.49% -- 详细
投资要点。 保利7月份实现签约面积133.92万平方米,同比增长43.44%;实现签约金额165.65亿元,同比增长36.39%。1-7月累计实现签约面积1188.02万平方米,同比增长29.81%,实现签约金额1631.78亿元,同比增长32.91%。 点评: 销售数据持续向好,市占率进一步提升。公司7月份实现签约面积133.92万平方米,同比增长43.44%;实现签约金额165.65亿元,同比增长36.39%。1-7月累计实现签约面积1188.02万平方米,同比增长29.81%,实现签约金额1631.78亿元,同比增长32.91%。公司作为品牌龙头地产商,行业集中度进一步提升,市占率从2016年底的1.9%提升至2017年1-6月2.9%。龙头房企保持稳健增长,凭借的就是高效的运营能力和前瞻性的拿地布局。保利地产将进一步夯实龙头地位,强者恒强。 拿地力度加强,重点布局核心一二线。公司7月拿地占地面积312.4万平方米,总建筑面积为625.4万平方米,当月拿地金额与销售金额的比值为195%。1-7月累积拿地金额与销售金额的比值为52%,相较上月大幅提升了17个百分点,与2016年全年水平相当。新增的28个地块聚焦核心一二线城市:北京、广州、天津、重庆、杭州、宁波和粤港澳大湾区城市:肇庆、茂名、江门等。公司通过合作等多种方式拿地,拿地成本控制较好。 投资建议:保利地产销售稳健增长,市占率进一步提升。拿地力度大幅加强,聚焦核心一二线。目前公司估值在主流地产股中较低,具有较好的投资价值和安全边际。预计公司2017年、2018年EPS 分别为1.16元和1.40元,对应PE为8.7倍和7.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
保利地产 房地产业 2017-07-25 10.91 12.50 15.63% 10.72 -1.74%
12.05 10.45% -- 详细
公司发布2017年中报业绩预告,归母净利润同比增长10.61% 7月12日公司发布2017年中报业绩预告,预计2017年上半年营业收入为544.56亿元,同比减少1.26%;归母净利润为54.87亿元,同比增长10.61%;EPS为0.46元,与上年同期持平。 2017年中报预告业绩符合预期,营收微幅下滑主要受营改增政策影响 2017年中报预告营业收入微幅下滑,主要原因是受营改增政策影响,本期部分营业收入不包含营业税金。 上半年销售规模稳健增长,拿地持续发力聚焦一二线城市 2017年上半年公司实现销售面积1054.1万平方米,同比增长28.3%;销售金额1466.1亿元,同比增长32.5%。根据克而瑞数据,公司销售金额排名行业第4位,较一季度上升1位。2017年上半年公司拿地面积为1082.8万平方米,拿地金额为731.5亿元,分别占销售面积和销售金额的103%和50%。一、二线城市新拓展面积和金额占比分别达57%和79%。公司主要布局北京、杭州、合肥、珠海等环渤海、长三角、珠三角城市,重庆、太原、武汉等中西部省会城市,以及衡水、莆田、茂名等强三线城市。 调整2017年盈利预测,调整12个月目标价12.5元,维持增持评级 我们在6月7日发布了首次覆盖报告《低调央企地产龙头“三高三低”稳健经营》,目前公司股价已达到我们的目标价10.8元。我们调整公司盈利预测2017-2019年EPS为1.25元/1.48元/1.78元,对应P/E为9/7/6。综合考虑给予相对估值2017年10倍PE,调整12个月目标价为12.5元,维持增持评级。 风险提示 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期。
保利地产 房地产业 2017-07-18 10.92 13.75 27.20% 11.27 3.21%
12.05 10.35% -- 详细
公司发布2017年中期业绩快报,上半年实现营业收入544.56亿元,同比下降1.26%,归属母公司净利54.9亿元,同比上升10.6%,EPS0.46元。 盈利质量改善,销售市占率稳步提升。 公司报告期营收同比下降主要受营改增影响,本期营收不包含营业税金导致去年基数较高,而净利同比增长主要原因是利润率改善,上半年华东、华南等高毛利片区结算占比较高导致营业利润率同比扩大1.12个百分点,我们预计全年毛利率将保持平稳。销售方面,公司17年上半年实现销售额1466.13亿元,同比增长32.5%,单月来看,6月销售额381.04亿元,同比增长41.2%,创单月历史新高,销售的稳步增长带来公司市占率的持续提升,17年上半年公司市占率2.61%(我们预计17年上半年全国商品房销售额增速15.5%),同比扩大0.34个百分点,根据克尔瑞数据,17年上半年排名行业第四。展望下半年,公司可售资源充裕,全年可售货值在2500-3000亿元,当前去化率维持在高位(前5月新推盘去化率在70%左右),我们预计公司全年销售有望实现至少15%的增长! 土地投资力度相对进取,期待资源整合提速。 公司上半年拿地力度相对进取,拿地总地价550.8亿元、规划建面1116.5万平,同比增长19%、48.4%。从拿地区域来看,上半年公司加大了对芜湖、徐州、中山、衡水等强三线城市的布局,使得三线城市拿地比重同比提升7个百分点,但总体楼面价同比下降19.7%,拿地金额占销售额比重亦同比收窄4个百分点;从拿地方式看,公司继续强化多元化资源拓展方式,16年70%项目通过并购、合作等获取。此外,随着下半年国改进一步推进和深化,作为央企地产整合的排头兵,公司资源整合有望加速,我们期待看到公司在整合保利置业和中航系地产资源的进一步动作。 高分红兑现回报承诺,两翼布局进一步完善:公司去年12月发布15-17年股东回报规划,承诺3年现金分红不少于年均可分配利润的30%,16年分红率30.07%,兑现回报承诺(按当前股价,16股息率3.2%、17年股息率预计为3.6%),彰显了公司对股东利益的重视。公司在保证房地产开发主业稳定发展同时,在房地产金融、社区服务领域布局进一步完善:保利物业挂牌新三板于2月底获股转公司受理,去年完成外部市场化拓展1500万平;房地产基金规模持续增长,16年末已近600亿元;完成滴滴出行、粤港证券等战略投资。 盈利预测与投资评级。 公司是当前A 股具备相对估值优势的龙头股之一,将持续受益行业集中度提升;随着国改的推进和深化,作为央企地产龙头,资源整合有望加速。我们预计公司2017、2018年EPS 为1.16、1.3元,按照目前股价,对应PE 倍数为8.96x、7.98x,维持“买入”评级。 风险提示事件:公司业绩及销售不达预期、行业调控及流动性收紧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名