金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/56 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
保利地产 房地产业 2017-11-15 10.30 14.00 19.35% 11.75 14.08% -- 11.75 14.08% -- 详细
公司财务焦点:盈利能力的权益比和利润率。结算项目权益比下降和毛利率收窄拖累了公司2014至2016年的业绩弹性,但是随着近两年行业回暖,公司毛利率短期存在修复改善迹象,长期有望维持较高水平(17年三季度新增土储预估毛利率约29%)。随着公司拿地权益比趋于稳定,我们认为公司少数股东损益占净利比重可能持续维持在18-20%左右水平。 公司的财务焦点:经营规模和杠杆率。今年以来公司新开工规模快速增长(2017年前三季度同比增长40%),可售资源充沛(全年货值预计接近3500亿),叠加较高的去化率,合同销售金额弹性充足,全年预计销售金额在2900-3000亿元之间,增速接近40%。公司2014至2016年上半年拿地偏少,但是待建可开发资源仍平稳增长,经过2016年下半年以来的积极拓展,到2017三季度末,公司在建和待建项目土储达到1.87亿平。2014至2016年,公司连续降杠杆,净负债率达到55%的历史较低水平,但今年由于规模扩张和抢占低成本资金的融资决策,公司杠杆率再度提升,2017年三季度末达到103%,对ROE的提升修复有一定帮助。 公司在2016年业绩发布会上提出“十三五”达到5000亿销售规模的发展愿景,若顺利实现,相当于在2016年基础上(销售额2101亿元)再造1.5个保利。为此,公司从2014至2016年中期的扩张收缩到2016年下半年以来的积极拿地,从2014至2016年的降杠杆到2017年的加杠杆,追求规模再上台阶。而公司具备四大竞争优势,有助于实现规模再度提升:1、作为央企的资源获取及融资优势:目前内部整合破冰缓行,外部整合国资存量资源成新发力点,而随着资金成本上行和融资渠道收窄,央企的融资优势又开始凸显;2、高效的管控及周转效率:公司销售管理费用率位于行业最低水平之一;3、相对市场化的激励机制安排:公司激励机制建设一直走在国资前列,已启动了两期股权激励计划,而公司在2016年报中已表示会积极探索跟投机制等创新激励方式;4、多元化的业态及业务布局:公司在2016年确立“一主两翼”的业务格局,在物管、房地产基金、养老产业等相关领域均取得不错成绩,也说明了公司出色的战略管理和执行能力。 估值及盈利预测:公司2016至2017年销售增速较高、权益比趋于稳定、毛利率存在改善契机,叠加充沛的土储和可期的规模增长,我们认为公司业绩正迎来向上拐点,我们上调公司2017、2018、2019年EPS预测至1.22、1.55、1.85元/股(原先为1.20、1.44、1.81元/股),按照当前股价,对应PE倍数为8.6、6.7、5.6x。结合18.06元/股的RNAV,我们给予公司14元/股的目标价,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2017-11-09 10.38 14.00 19.35% 11.75 13.20% -- 11.75 13.20% -- 详细
1、10月销售297亿、环比+35%/同比+85%,全年有望冲击3,000亿元10月公司实现签约销售金额297.1亿元,环比增长35.1%,同比增长84.5%;销售均价14,825元/平米,环比上涨5.0%,大幅领先于月初克尔瑞公布前10大房企平均同比增长27.6%;公司实现签约销售面积200.4万平米,环比增长28.7%,同比增长54.7%,优于我们高频跟踪的43城成交面积同比下滑30.2%;4季度公司推盘加大,并去化率仍保持稳定,预计11-12月也仍将保持较好的销售表现。1-10月公司累计实现签约金额2,378.7亿元,同比增长37.0%,涨幅较1-9月扩大4.8pct;累计销售均价13,979元/平米,同比增长5.4%;实现签约面积1,701.7万平方米,同比增长30.0%,优于同期高频跟踪43城市同比下降20.8%的水平。截至3季度末,公司可售货值约500亿,预计4季度推盘1,100亿,合计可售1,600亿,按去化率56%保守估计(公司1-9月去化率81%),4季度预计可实现销售约903亿,同比增长72%,那么全年有望冲击销售3,000亿元,对应同比增长43%。 2、拿地持续扩张、下半年尤其明显,1-10月拿地额占比销售额达74%10月公司在土地市场新获取上海、广州、成都、无锡、温州和昆明等地共16个项目,拿地区域主要集中于一二线及长三角周边城市,共新增建面179.3万平米,环比下降33.6%,总地价301.0亿元,环比增长50.1%,平均楼面价11,949元/平米,环比大增85.2%,主要源于上海世博村地块较高楼面价推动。10月公司拿地金额占比销售金额101%,继续呈现积极拿地态度,并且自三季度开始已经连续4个月加仓拿地。1-10月,公司共在土地市场新获138个项目,共新增规划面积2,697.7万平米,同比增长102%;总地价1,749.6亿元,同比增长133%;平均楼面地价6,486元/平米,较2016年楼面均价上涨13%,拿地成本相对可控;拿地金额占比销售金额74%,较2016年全年56%提升17pct,属于加仓拿地。同时公司拓展多元拿地模式,上半年公司整合中航地产新增建面821.8万平米,占比28%;在拿地分布上,一二线城市金额占比达79%。 3、投资建议:销售高增、拿地扩张,全年冲刺3,000亿,重申强烈推荐下半年以来,公司销售渐入佳境,单月销量同比震荡上行,其中10月单月数据获得环比同比大幅增长。我们预计伴随4季度公司加大推盘力度,17年全年销售或将冲刺3,000亿元,对应涨幅43%。同时公司自16年以来,持续加大拿地力度,17年1-10月拿地金额占比销售金额高达74%,尤其下半年以来,拿地销售金额比持续突破100%,同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.2倍和7.2倍,维持目标价14.00元,重申强烈推荐评级。 风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-11-09 10.38 -- -- 11.75 13.20% -- 11.75 13.20% -- 详细
保利10月份实现签约面积200.41万平方米,同比增长54.66%;实现签约金额297.09亿元,同比增长84.49%。1-10月累计实现签约面积1701.67万平方米,同比增长29.95%,实现签约金额2378.68亿元,同比增长37.01%。 销售靓丽。保利10月份实现签约面积200.41万平方米,同比增长54.66%;实现签约金额297.09亿元,同比增长84.49%。1-10月累计实现签约面积1701.67万平方米,同比增长29.95%,实现签约金额2378.68亿元,同比增长37.01%。公司作为品牌龙头地产商,行业集中度进一步提升。凭借高效的运营能力和前瞻性的投资拿地布局,龙头房企保持高于行业的整体增速。 拿地力度持续加大,重点布局核心一二线。公司10月新增土储建面251.8万平方米,当月拿地金额与销售金额的比值为105%。1-10月累积拿地金额与销售金额的比值进一步提高至74%,相较2016年整体水平大幅提升了17个百分点。新增的16个地块一二线城市土储占比为37%,三线城市均为长三角地区基本面及库存较好的城市,例如:无锡、温州、湖州等。除传统招拍挂外,公司通过合作等方式拿地,拿地成本控制较好。 投资建议:保利地产销售靓丽,市占率进一步提升。拿地力度持续加大,聚焦核心一二线。目前公司估值在主流地产股中较低,具有较好的投资价值和安全边际。我们提升公司2017年、2018年EPS到1.21元和1.57元,对应PE为8.6倍和6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
保利地产 房地产业 2017-11-07 10.58 14.88 26.85% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.31%;实现归属上市公司股东净利润82.69亿元,同比增长16.31%;每股收益0.70元,同比增长9.38%。 毛利率提升、少数股东权益占比减少促业绩增长 1)营收小幅下行:受营改增营业收入调整至税后影响,公司前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.31%;2)毛利率修复、少数股东权益占比减少,盈利能力得到提升:前三季度,毛利率整体为32.23%,较去年同期增长2.10个百分点;同时,期内结转项目公司权益比重提高,少数股东损益同比下降37.25%,业绩增长16.31%。3)预计全年业绩稳健增长:期内,公司竣工面积1074万平米,同比增长10.7%,四季度426万方将进入结算高峰期,全年业绩有所保障。销售实现高基数下高增长、剑指3000亿规模 1)销售继续放量:前三季度,公司的销售业绩保持稳健增长,累计实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%;签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%;2)聚焦一二线城市:一二线城市的签约金额占比为84.6%,随着调控深入、市场降温,及库存处于低位、供需矛盾强烈等因素影响,四季度成交继续下行空间已经不大;公司加大推盘,四季度计划可推货值近千亿,结合政策调控力度、市场供需及公司意愿,四季度实现千亿销售,全年破3000亿的目标有望实现。加速拿地备土储、有望成央企资源整合平台 1)扩张提速、坚持布局核心区域:期内,新拓展项目133个,新增容积率面积2962万平方米,拿地成本1559亿,分别同比增长158.01%与123.35%;公司坚持以一二线城市为主,积极推进城市群深耕战略,一二线城市拓展金额占比78.9%;2)土储质量获广度与深度上的提升:期末,公司已覆盖国内外87个城市(去年同期65个),待开发面积8211万平米(去年同期5813万平米),为公司未来2-3年在整体行业增速放缓环境下,进一步提升业绩、市占率提供坚实支撑。3)国改进一步推动、有望成央企资源整合平台:上半年,公司完成与中航工业房地产业务的整合,以23.23亿收购价承接150万平方米建面土储。 负债提升财务依然稳健、融资优势凸显 1)杠杆虽有所提高依然游刃有余:公司资产负债率为79.94%,较去年末上升5.18个百分点,达到近三年资产负债率最高水平,但截止到半年报,公司一年内到期的短期债务仅为176亿元,仅占有息负债的10%,三季度短期债务相比上半年变化不大,期末在手资金650.63亿无偿债压力。2)融资空间与成本行业领跑:截至半年报,公司剩余未使用授信额度为1925亿元,上半年新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),融资空间大,成本低于行业平均水平。 租赁住房类REIT获批,开启上市房企租赁证券化新篇章 公司作为发行人的“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”挂牌转让获批,产品总规模50亿元,采取分期发行机制,优先级、次级占比为9:1。此次保利租赁住房类REIT发行,将实现自持租赁住房回收周期的缩短,提供短期退出渠道,开启上市房企租赁证券化新篇章 投资建议:公司前三季度营收受税改调整不改业绩提升,得益于毛利率修复、少数股东权益减少,四季度竣工按计划推进全年业绩即可实现可观增长;销售高基数下前三季度实现高增长,四季度作为传统推盘高峰及调控影响边际减弱,全年3000亿的目标可期;拿地方面,前三季度拿地同比翻一倍以上,让我们看到借助融资优势,公司进一步提升市占率的未来。此外,作为行业龙头有着央企的整合的丰富经验与潜力的同时,公司发行首单央企租赁住房REITs,让集团尽享租赁红利,把握行业证券化浪潮机遇。为此我们预计公司2017-19年EPS为1.24、1.51和1.80元,对应PE为8.68X、7.13X、6.00X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价14.88元。 风险提示:货币政策超预期收紧;销售不及预期。
保利地产 房地产业 2017-11-02 10.58 -- -- 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
净利润持续稳定增长,公司项目权益比重提升。2017年公司前三季度实现营业收入755.40亿元,同比减少13.31%。归母净利润82.69亿元,同比增长16.31%,扣非归母净利润81.45亿元,同比增长15.82%。公司营收同比略有下滑而归母净利润出现较大幅度增长的主要原因在于公司少数股东损益同比大幅下降37.25%。从今年全年来看,公司各报告期少数股东损益较去年均有较大幅度下降,结转项目中公司所占权益比重有显著提升。三季度末公司预收账款余额2305.46亿,同比增长30.89%,环比增长9.92%,可结算货值依然充足。受结转项目毛利提升的影响,公司整体毛利较去年同期增长2.10个百分点至32.23%。 拿地积极销售良好,维持行业龙头地位。2017年前三季度,公司的销售业绩保持稳健增长。累计实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%,实现签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%。其中一二线城市的签约金额占比84.6%。根据克而瑞发布的2017年1-9月房地产销售排行榜,保利地产居全国第4,较去年同期排名提升1位。拿地方面公司同样坚持一二线发展为主,积极推进城市群深耕战略。报告期内,公司新拓展项目133个,新增容积率面积2962万平方米,总获取成本1559亿元,其中一二线城市拓展金额占比78.9%。 发起国内首单租赁REITs获批,引领市场方向。近日以保利房地产(集团)股份有限公司作为发行人的“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”收到上交所出具的无异议转让函。这标志着公司为旗下长租公寓业务开辟了一条全新的融资和退出渠道。公司早试水长租公寓领域较早,旗下拥有瑜璟阁商务公寓、诺雅服务式公寓、N+青年公寓、和熹会四大品牌。在今年密集出台相关政策扶持的背景下,有实力的房企纷纷进入住房租赁市场分一杯羹,而公司租赁REITs的获批无疑是实现了抢跑,也解决了大规模自持租赁导致房企负担过重这一问题。此外,公司此次采取的是“储架发行机制”,即一次核准多次发行,降低了后续批量发行的成本,后续运营成熟后有望批量复制该模式。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为12%/15%/20%,归母净利润同比增长率分别为16%/10%/24%,EPS分别为1.22/1.35/1.67元,对应当前股价PE为8.7X/7.9X/6.4X。公司RNAV13.8元,考虑到公司在一二线业务占比较大,受此轮调控影响较大,给予5%-10%折让,预测公司6-12个月合理价格区间为元12.4-13.1元。公司为全国性龙头股,近年业务发展稳健,受去年销售提升的带动,今年业绩增速有望抬头,真实资产负债率在行业也处于较低水平,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司业务集中于一二线城市,受调控影响较大。
保利地产 房地产业 2017-11-01 10.58 14.30 21.91% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
公司前三季度收入交付规模虽有下降,但归母净利延续稳健增长。作为央企地产龙头,未售资源充裕且价值显著,也是央企整合核心受益标的,关注重启加杠杆助力规模扩张;目前市值较NAV折价30%,安全边际显著,为低估值蓝筹典范。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价14.3元(对应2018PE=10X)。 交付规模虽有下降,但归母净利延续稳健增长。公司前三季度营收/归母净利分别为756/141/83亿,同比分别增长-13%/+1%/+16%;收入出现负增长是受交付规模影响;但毛利率提升(比去年同期+2.1PCT)导致利润总额略有正增长;而少数股东损益占比提升(比去年同期+11.1PCT)进一步拉升归母净利增速,从而延续稳健增长。 销售稳步扩张,聚焦一二线积极补库存。公司今年1-9月销售面积/金额分别为1501万平米/2082亿元(一二线占比约85%),同比分别增长约27%/32%,全年有望冲击3000亿规模;前三季度新增全口径计容2962万平米(同比+158%),拿地/销量为197%(16年为102%)、拿地金额/销售额为75%(16年为58%),受益于积极拿地及央企资源整合(中航工业地产资源整合贡献新增建面822万方),补库存节奏加快,结构上仍聚焦一/二线。整体而言,公司未售货量充裕,为销售持续稳步扩张奠定基础,年中公司拟建+在建全口径未售计容约0.66亿平米,一二线占比约50%;3季度新增全口径计容建面1269万平米,签约面积447万平米,即截至三季度公司全口径未售计容约0.74亿平米;全口径未售货值近1.1万亿量级,静态测算可供销售3-4年。 连续两年降杠杆之后重启加杠杆,助力拿地扩张。截至三季度公司净负债率为104%,较年初+55PCT(主因银行借款增加),但仍处于可控水平,在连续两年降杠杆后重回扩张态势,助力拿地积极扩张;即期负债占有息负债比例仅10%,现金对即期有息负债的保障倍数高达3.2倍;财务结构仍较为稳健。期内,公司租赁住房资产支持专项计划获批,成首单央企租赁住房类REITs,虽非真正意义上的永续REITs产品,但反映了大时代来临前的真实需求,亦佐证公司提高周转的动机。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为央企地产龙头,未售资源充裕,也是央企整合核心受益标的,关注重启加杠杆助力规模扩张;预计2017-2018年EPS分别为1.21、1.43元,对应PE分别为8.8X、7.4X,目前市值较NAV折价30%左右,安全边际显著,为低估值蓝筹典范,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价14.3元(对应2018PE=10X)。 风险提示:加杠杆抬高财务风险。
保利地产 房地产业 2017-11-01 10.58 14.00 19.35% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
1.前三季度营收同降13%、业绩同增16%,后者源于少数股东权益降低 公司17年前三季度实现营业收入755.6亿元,同比下降13.3%;归母净利润82.7亿元,同比增长16.3%;每股收益0.70元,同比增长9.4%;毛利率和净利率分别为32.2%和10.9%,分别同比上升2.1pct和上升2.2pct;三项费用率合计7.4%,同比上升1.0pct,仍处于行业低位。公司营收下滑业绩增长主要是由于报告期内少数股东权益占比同比下降11.1pct所致。 2.销售渐入佳境,前三季度销售金额同增32%,全年有望冲击3,000亿 公司17前三季度签约销售面积1,501.3万平米,同比增长27.2%;销售金额2,081.6亿元,同比增长32.2%,其中一二线城市签约金额占比84.6%。同时考虑到公司前3季度去化率高达81%,高于龙头平均70%,在一二线政策打压边际逐渐减弱,叠加目前成交下滑空间不大,预计4季度推盘1,100亿,可售货值1,600亿,假设去化率回落至50-60%,则4季度销售可达900亿元,因而预计公司全年销售金额或将冲击3,000亿元大关,对应同比增长42%。 3.拿地扩张势态明显,在库存低位、去化不差背景下,奠定未来销售扩张 前三季度拿地金额1,559亿,同比增长123.4%;新增计容建面2,962万平方米,同比增长158%,占比同期销售额2,082亿元的75.0%,高于16年全年的44.3%,属于加仓拿地;同时公司拓展多元拿地模式,上半年公司整合中航地产新增建面821.8万平米,占比28%;在拿地分布上,一二线城市金额占比达78.9%。截至报告期末,公司待开发面积升至8,211万平米,为未来2-3年销售扩张奠定基础。投资开工方面,前三季度公司新开工和竣工为1,790万平米和1,074万平米,同比增长40.1%和10.7%,分别完成年初计划77.8%和71.6%。 4.负债增长促拿地高速扩张,债务结构仍较合理,未来融资空间仍大 报告期末,公司资产负债率79.9%,净负债率102.6%,分别较16年年末增长5.2pct和47.4pct,显示公司在连续两年降杠杆之后重回扩张势态。但扣除预收款项后,公司负债占总资产比重为43.5%,负债结构仍较合理。截至报告期末,公司预收款项2,305.4亿,较上期增长48.2%,可覆盖16年营收1.49倍,未来业绩锁定性高。 5.投资建议:积极扩张、销售冲刺,低估值凸显价值,维持强烈推荐 年初以来行业集中度跳增,公司作为行业龙头销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四;另外公司自持租赁住房50亿规模REITs产品获批,公司租赁住房商业模式闭环打通,未来将充分受益于租赁政策红利,重新打开未来公司发展的想象空间。同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。鉴于17年销售或将冲刺3,000亿元,我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.4倍和7.4倍,维持目标价14.00元,维持强烈推荐。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-10-31 10.58 18.60 58.57% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
公司前三季度实现营业收入755.4亿,同比下降13.3%,实现归母净利润82.7亿,同比增长16.3%,EPS0.7元。 盈利再获改善,销售持续增长:公司营业收入下降主要系营改增后营业收入口径调整至税后所致,而公司业绩保持增长的主要原因在于:1、结算区域和结构的优化致使公司毛利水平有所回升;2、公司项目中合作权益占比趋于稳定;3、公司高效的管控效率得以保持。前三季度公司销售业绩持续保持增长,实现签约金额2081.6亿,同比增长32.2%。展望四季度,当前无论是可售货值还是推盘意愿,公司均表现出积极态度,叠加公司充裕的货值储备和积极的推盘意愿,预计全年销售有望冲击3000亿规模。 拿地投资积极沉淀,国企改革期待提速:报告期内公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目133个,新增计容建面2962万平,对应总价1559亿,分别同比增长168.5%和115.7%,拿地规模创下历史新高。随着投资力度的加大,公司布局的城市规模也进一步扩张至87个,为公司提供了广泛的城市基础和布局厚度。此外,上半年公司对中航集团20个房地产项目的整合基本完成,随着下半年国改进一步推进和深化,作为央企地产整合的排头兵,公司资源整合有望加速。 财务杠杆稳中有升,积极把握证券化浪潮:由于报告期拿地力度提升,公司杠杆率有所攀升,虽然负债规模持续扩大,但公司资金状况保持良好,短期负债压力较年初基本持平。公司今年积极把握行业资产证券化机遇,9月完成发行公司首单CMBS,10月公司资产证券化布局再获突破,公司联合中联基金申报50亿规模Reits获上交所批准,该产品,首次实现了Reits产品的可扩容功能,随着房地产行业资产证券化的不推断进和Reits试点的加速落地,公司在证券化领域的前瞻性布局和尝试将充分把握行业证券化浪潮机遇。 盈利预测和评级:预计公司17、18年EPS分别为1.20、1.44元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
保利地产 房地产业 2017-10-31 10.58 14.00 19.35% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
事件:公司发布17年三季报,报告期实现营收755.4亿元,同比下降13.3%,归属上市公司股东净利82.7亿元,同比增长16.3%,EPS0.7元; 毛利改善助力业绩超预期,销售稳步增长 公司报告期营收下降是受营改增影响,本期营收不包含营业税导致去年基数较高,净利大幅增长主要得益于:1、本期结转项目公司权益比重提升使得少数股东损益占净利比重同比收窄8.6个百分点至21.1%,17年前三季度公司拿地权益占比约70%,同比扩大2个百分点,我们认为少数股东损益占净利比重已趋于平稳;2、结转项目中高毛利产品占比上升带动毛利率改善,报告期毛利率同比扩大2.1个百分点至32.23%,全年预计较去年改善。 销售方面,公司前9月实现销售额2081.6亿元,同比增长32.2%,市占率同比扩大0.3个百分点至2.26%,销售稳步增长同时,公司保持了良好的回款率,报告期销售回笼1812.4亿元,同比增长21.1%,回款率87%,维持在行业较高水平。展望四季度,公司可售货值充裕,前三季度新开工1790万平,同比增长40.1%,四季度推盘约1000-1200亿元,全年货值超3200亿,考虑公司当前较高的去化率(70%以上),我们认为公司销售全年有望向3000亿冲刺。 项目积极拓展,期待资源整合提速 前三季度公司新拓展133个项目,新增容积率建面2962万平,总地价1559亿元,同比分别大幅增长约156%和130%,楼面价约5260元/平,同比下降约10%,表明公司在积极扩张同时亦维持了较好的成本把控能力。从拿地区域看,公司坚持一二线为主、推进城市群深耕的战略,报告期一二线新增项目地价占比为78.9%,并加强了在长三角、京津冀、珠三角的强三线城市布局(如绍兴、徐州、盐城、沧州等)。报告期公司对中航集团20个房地产项目的整合基本完成,随着后续国改进一步推进和深化,作为央企地产整合的排头兵,公司资源整合有望加速。 财务稳中有升,创新融资方式 由于拿地力度增加及提前主动锁定低成本资金(报告期新增有息负债约800亿元),公司杠杆率有所上升,截至三季度末,公司净债率103%,较16年末扩大47个百分点,短期偿债压力较16年末上升1个百分点至29%。得益于上半年提前抢占低成本资金,公司融资成本仍处于行业较低水平,三季度末累计有息负债综合成本约4.78%。 此外,三季度以来,公司积极创新融资方式、拓宽融资渠道,夯实公司的资金优势:1、9月底发行全国首单商业地产抵押贷款证券化产品(CMBS),规模35.3亿元,优先级预期收益率4.88%;2、10月底公司发行的租赁住房资产支持专项计划获上交所通过,产品规模50亿,此为全国及央企首单租赁类REITs;3、9月底获准注册50亿元的超短融及150亿元的中票。在行业融资持续趋紧的背景下,公司作为央企的禀赋及资源优势正逐步体现。 盈利预测及投资评级 公司是当前A股具备相对估值优势的龙头股之一,随着明年股权激励解锁及利润率改善,业绩逐步迎来向上拐点;随着国改的推进和深化,作为央企地产龙头,资源整合有望加速。我们预计公司2017、2018年EPS为1.25、1.44元,按照目前股价,对应PE倍数为8.5x、7.4x,维持“买入”评级。 风险提示:公司销售及业绩不达预期等。
保利地产 房地产业 2017-10-31 10.58 -- -- 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
少数股东损益下滑提振业绩,预收充足保障增长。公司前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.3%;归母净利润82.7亿元,同比增长16.3%。净利润增速高于营收增速主要因:1)由于结算项目结构和区域变化,毛利率和净利率同比分别提升2.1个和1.8个百分点至32.2%和13.4%;2)少数股东损益占比由2016年同期的29.7%下降到18.6%。随着2015-2016年市场回暖时的高毛利率项目步入结算周期,预计全年毛利率较2016年将有所回升。由于销售规模大于结算规模,、预收款较年初增长48.2%至2305亿,为2016年实际营收的149%,奠定未来业绩增长基础。 销售表现靓丽,全年有望冲击3000亿。公司前三季度实现签约面积1501.3万平,同比增长27.24%;签约金额2081.6亿元,同比增长32.2%;其中一二线城市的签约金额占比84.6%。尽管银行信贷收紧,但期内公司仍实现销售回笼1812.4亿,销售回款率达87%。前三季度销售均价13865元/平,较2016年全年均价上升5.8%。公司四季度可售充足,预计新推货值1000-1200亿,全年销售额有望冲击3000亿,同比增长40%以上。 投资意愿积极,开工大幅提速。公司坚持以一二线城市为主,积极推进城市群深耕战略,期内通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目133个,新增建面2962万平米,总土地成本1559亿元,分别同比增长158%和123%。平均楼面地价5263.3元/平米,较2016年全年增长26.9%。新增建面与销售面积比值为197%,较2016年上升46.2个百分点,拿地意愿积极。从新增土地区域来看,公司重心仍以一二线为主,前三季度一二线城市拓展金额占比达78.9%。期内公司新开工面积1790万平,竣工面积1074万平,分别同比增长40.1%和10.7%。截至报告期末,公司已覆盖国内外87个城市,总建筑面积18673万平,待开发面积8211万平,按年内销售均价测算,待开发土地货值达1.13万亿。 负债率小幅上升,财务状况稳健。期末公司在手现金651亿,为一年到到期负债的347%,短期偿债压力较小;剔除预收款后的资产负债率43.5%,较2016年末上升2个百分点;期间费用率较2016年同期小幅上升1.02个百分点至7.4%。 投资建议:维持预测公司2017-2019年EPS分别为1.21元、1.47元和1.68元,当前股价对应PE分别为8.8倍、7.2倍和6.3倍。公司多元化融资改善负债结构,良好内控维持较好盈利能力,充分受益央企改革和行业集中度提升,维持“推荐”评级。
保利地产 房地产业 2017-10-30 10.58 14.76 25.83% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
事件:公司公告租赁住房资产支持专项计划挂牌转让获批。 首单央企租赁住房REITs获上交所审议通过。公司先前发行的“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”,近日收到上交所出具的无异议转让函,允许专项计划挂牌转让。该专项计划是保利地产和联合中联前源不动产基金共同实施的。该REITs项目由保利地产自持租赁住房作为底层资产,产品规模50亿元,优先级(AAA评级)和次级占比为9:1。保利地产顺利拿到首单央企租赁住房REITs挂牌许可,为其租赁物业打通了融资渠道,构建了完整的租赁住房商业模式,有利公司未来拓展租赁业务的规模,也为业内租赁住宅REITs树立了榜样。由于公司租赁物业收入占总收入的比重较低,此次租赁住房REITs的发行对公司盈利影响暂时不大。 “储架发行机制”实现公募REITs扩募功能。储架发行机制即一次核准多次发行的再融资制度。该制度源于美国,随后被英国、加拿大、日本、法国、西班牙等发达国家采用。储架发行机制的采纳取决于证券时产监管模式,相对于传统一事一审的审批管理模式,储架发行机制因不需要每次发行都要重新注册,所以该机制可以简化注册程序、提高融资灵活性、降低融资成本,是市场效率提升的表现之一。保利地产此单REITs采取的即是储架、分期发行机制,可提高产品的融资能力并降低融资成本。 保利集团早期进入多元租赁业务,专业团队管理物业。保利地产的母公司保利集团布局租赁业务较早,旗下已经拥有瑜璟阁商务公寓、诺雅服务式公寓、N+青年公寓、和熹会四大品牌,分布十余城市。租赁物业的管理由保利集团旗下租赁住房管理运营平台“保利商业公司”、“安平养老公司”负责运营。此外,集团还搭建了专门的RETIs运作平台--保利瑞驰(横琴)资产管理有限公司,该公司担任了本次产品联席总协调人,为产品的顺利发行提供了有力保障。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。在租赁住房政策红利支持下,公司顺利推出首单央企租赁REITs,打通REITs融资链,走在了市场前列。我们预测公司17年EPS为1.23元每股、18年为1.59元每股。公司10月25日收盘价10.80元每股,对应17年和18年的PE分别为7.5倍和5.6倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,受限城市量价下跌。
保利地产 房地产业 2017-10-26 10.58 14.00 19.35% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
主要观点 1.50亿租赁住房REITs获上交所批准,构建租赁住房完整商业模式闭环 该REITs由保利地产联合中联基金共同实施,产品总规模50亿元,以保利地产自持租赁住房作为底层物业资产,采取储架、分期发行机制,优先级、次级占比为9:1,优先级证券评级AAA。该REITs的落地意义在于:1)本项目是保利集团在住房租赁领域践行央企责任的市场首单,符合国家大力推进租赁住房市场建设的宏观导向,具有很好的市场示范效应;2)验证了“以REITs打通租赁住房企业退出渠道、构建租赁住房完整商业模式闭环”的可行性,并将大大缩短公司租赁住房项目(后续商业项目亦有可能)的投资回报期;3)“REITs”将成为保利集团构建“一主两翼”业务布局的战略性资本工具,积极开拓住房租赁市场的金融创新。(注:“一主两翼”指形成以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费为翼) 2.鉴于Q4推盘大增及去年同期低基数,预计Q4销售额或大增超70% 17年9月,销售面积156万平米,同比增长2%,同期销售金额220亿元,同比增长9%。1-9月销售面积1,501万平米,同比增长27%,同期销售金额2,082亿元,同比增长32%;公司前3季度可售货值约2,600亿元,对应去化率81%,高于龙头平均70%,并且预计4季度推盘1,100亿元,对应可售货值1,600亿元,假设去化率回落至50-60%,则预计4季度销售为900亿元,同比去年4季度526亿元增长71%,因而预计公司全年销售金额或达2,982亿元、冲击3,000亿元大关,对应同比增长42%。 3.16Q4开始积极拿地、17Q3拿地尤为积极,为18年提供丰富可售资源 17年1-9月,合计拿地面积2,446万平米,同比增长113%,对应拿地金额1,449亿元,同比增长107%,占比同期销售额2,082亿元的70%,高于16年全年的56%,属于加仓拿地,并且同期拿地价格5,923元/平米,占比当期销售均价的43%,低于16年全年的44%;其中17年3季度中,合计拿地面积1,330万平米,同比增长244%,对应拿地金额933亿元,同比增长276%,并占比同期销售额616亿元的152%,3季度拿地加仓行为尤其明显,这为明年的销售提供丰富的土地储备。 4.投资建议:租赁REITs首单落地,积极扩张、销售冲刺,上调至强推 在年初以来行业集中度跳增背景下,保利地产作为行业龙头房企销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四名;同时,正值房地产行业正值供给侧改革之际,公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,并有效控制拿地价格合理,为公司后续销售规模再提升打下基础,公司将充分受益于后续市场集中度进一步提升。鉴于17年销售或将冲刺3,000亿元,我们分别将公司17-19年每股收益预测分别由1.13、1.39和1.68元上调至1.13、1.45和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.3倍和7.3倍,上调评级至强烈推荐,上调目标价至14.00元,上调评级至强烈推荐。 5.风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-10-17 10.58 -- -- 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
保利9月份实现签约面积155.71万平方米,同比增长1.52%;实现签约金额219.93亿元,同比增长9.17%。1-9月累计实现签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%,实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%。 点评: 销售靓丽,市占率进一步提升。保利9月份实现签约面积155.71万平方米,同比增长1.52%;实现签约金额219.93亿元,同比增长9.17%。1-9月累计实现签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%,实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%。公司作为品牌龙头地产商,行业集中度进一步提升,市占率从2016年底的1.9%提升至2017年1-8月2.8%。凭借高效的运营能力和前瞻性的投资拿地布局,龙头房企保持高于行业的整体增速。 拿地力度持续加大,重点布局核心一二线。公司9月新增土储305.9万平方米,当月拿地金额与销售金额的比值为88%。1-9月累积拿地金额与销售金额的比值进一步提高至69%,相较2016年整体水平大幅提升了12个百分点。新增的20个地块一二线城市土储占比为54%,其中,成都(11.29%)、常州(10.22%)、广州(8.94%)、重庆(8.49%)。除传统招拍挂外,公司通过合作等方式拿地,拿地成本控制较好。 投资建议:保利地产销售靓丽,市占率进一步提升。拿地力度持续加大,聚焦核心一二线。目前公司估值在主流地产股中较低,具有较好的投资价值和安全边际。预计公司2017年、2018年EPS分别为1.16元和1.40元,对应PE为9.4倍和7.8倍,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2017-10-16 10.58 12.50 6.56% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
销售亮眼,前三季度签约金额超2000亿。 9月签约面积155.7万平,同比+1.5%;签约金额219.9亿元,同比+9.2%。前三季度累计签约面积1501.3万平,同比+27.2%;签约金额2081.6亿元,同比+32.2%。 拿地持续发力,土储布局均衡精准。 截至17H1待开发面积7045万平,充分满足2-3年的开发需要;布局以北上广为核心的大都市圈、中西部省会(重庆、太原、武汉等)及强三线(衡水、茂名、莆田等),其中一二线城市面积占比约68%。9月拿地权益建面270.2万平,占签约面积的比重为174%。 并购合作积极,万亩旧改协议面积预留拓展空间。 7月与武汉地铁集团签订战略合作协议,打造地铁小镇项目;8月基本完成收购中航地产下属项目20个,建面约910万平。此外,公司在广州“三旧”改造市场中拥有超万亩协议改造面积。 央企融资优势显著,首单CMBS 利率创同类最低。 截至17H1有息负债综合成本4.75%,其中新增银行贷款平均成本4.66%优势明显。9月注册200亿超短期融资券和中期票据;同时发行首单CMBS 募资35.3亿元,利率4.88%创同类产品最低,有效盘活存量资产。 目标价维持12个月12.5元,安全边际显现,上调至“买入”评级。 预测2017-2019年EPS 为1.25元/1.48元/1.78元,综合考虑给予相对估值2017年10倍PE,维持12个月目标价12.5元。公司基本面稳健向好,前三季度签约金额与去年全年基本持平,拿地持续发力聚焦一二线,积极拓展项目频签合作协议,我们长期看好公司未来发展;近期股价回调明显,安全边际显现,上调至“买入”评级。 风险提示。 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/56 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名