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天赐材料 基础化工业 2017-11-24 43.71 63.00 44.96% 43.80 0.21% -- 43.80 0.21% -- 详细
1.安徽工厂辐射华东区域动力电池市场,缩短服务半径,提高相应效率前期公司考察江浙地区多个地方选择项目落地城市,基于生产环保要求、地方政府支持力度、交通运输便捷性、未来项目可扩张性等要求,综合选择安徽省宣城市广德县作为公司项目落地城市。而安徽天赐有效地解决公司拓展华东市场在运输成本、供货周期、质量保障和客户服务等方面的问题,满足华东重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件的要求。 2.总项目规划可服务150GWH动力电池的电解液需求,其中一期项目可满足75GWH客户需求,且产品价格极具竞争力一般来说,1KWH锂离子电解液用量为1200~1500kg(铁锂和三元锂电有一些差别),那么天赐材料20万吨电解液项目,可满足150GWH左右动力电池的需求量,即使2019年只是一期项目投产,也可满足75GWH需求量。华东地区作为国内动力电池(及未来储能电池)生产重镇,包括CATL(溧阳)、LG(南京)、银隆(南京)、松下(无锡)、力神(苏州)、中航锂电(金坛)、国轩高科(合肥、南京、苏州等)、万向(杭州)、力信(镇江)、钱江新能源(台州)等均在此有大规模的产能在此布局。 3.电解液行业的游戏规则正在发生清晰的变化我们知道,电解液产品是基于溶质、溶剂、添加剂等核心原料配置而成用于发生锂电池在充放电过程中发生化学反应的导电性材料,所以其配方对锂电池性能起到非常关键的作用,这也是电解液公司能够体现技术溢价的关键点。但是随着新能源动力电池市场(以及未来储能市场)的启动,下游客户逐步从多品类产品小批量生产走向单品类产品大批量生产的过程,所以客户对于电解液产品的要求逐步变为如何实现电解液产品低成本大规模批量化生产,同时在国家补贴逐步退坡的情况下,下游客户对于产品价格变的非常敏感,所以电解液加工环节可获得的技术溢价将逐步减弱。 4.对于天赐材料,电解液产品已经没有降价压力,未来10%的降价仅靠技术进步和原料成本减低便可实现天赐材料虽然电解液产品从2016年全年均价6万元/吨(不含税),下调到2017年上半年均价5万元/吨(不含税),其毛利率仅仅从43.6%下调至43.5%。根据我们调研,基于公司经营和市场开拓布局考虑,公司2017年三季度以来电解液产品售价依然处于下行通道,我们预计全年产品均价将处于4~4.5万/吨(不含税)。那么也就是说,参考公司Q3~Q4的电解液报价水平,到2019年预期电解液产品售价3.59万元/吨(不含税),只需要依据自然的技术进步和原料成本降低(如碳酸锂、氢氟酸等)便可以实现,天赐材料电解液产品已经没有继续价格下行的压力。 5.投资建议:对于本次天赐材料安徽项目的投建,我们认为是公司经营过程中自然的一次产能扩张,且以销量的自有资金投资,对公司股本未带来影响。所以我们对于公司未来3年稳健增长和业绩判断暂不做调整。但是公司电解液产品降价压力逐步消除,且龙头地位愈发清晰,长期竞争力已经明朗,龙头公司因此享受估值溢价。 我们预计公司2017年~2019年EPS为1.05,1.80,2.56,基于公司2018年业绩和行业35倍估值,目标价63元,维持强烈推荐评级。
冠福股份 休闲品和奢侈品 2017-11-24 4.88 -- -- 5.01 2.66% -- 5.01 2.66% -- 详细
1.转型精细化工品研发制造商,产品线不断延伸形成强大产品梯队 经过前两年资产重组,公司剥离了原有家用品业务,完全转型为医药中间体等精细化工品研发制造商。16年收购塑料供应链电商平台“塑米网”后,形成“能特科技-研发生产”、“塑米信息-供应链电商”、“母公司-资本运作”的组织架构,原冠福股东林氏家族仍为上市公司实际控制人,原能特董事长陈烈权成为为第一大股东。子公司能特科技由“千人计划”蔡东伟博士和陈烈权共同指导研发,在VE的生产制造方面具有极大技术和成本优势,还将继续延伸到维生素 A、K3 和 PPO等领域,拥有强大的产品梯队。 2.全产业链布局VE生产,新工艺成本大幅降低 公司现有VE(油)产能2万吨(折粉4万吨)负荷近90%。VE生产用到的最主要原材料包括三甲基氢醌和异植物醇:(1)公司配套三甲基氢醌产能0.8万吨,采用自主研发的二甲苯法生产,覆盖“二甲基苯酚-三甲基苯酚-三甲基氢醌”整个产业链,预计成本较传统间甲酚法低40%;(2)公司配套异植物醇产能2万吨,16年首创自主研发了C15法尼烯法,预计成本较传统生产方法低30%,获得全球唯一生物发酵C15法尼烯生产商Amyris独家采购权,同时参股Amyris4%股权,保证稳定合作。公司整体生产成本较行业平均水平低30%以上,其产能投放已改变行业竞争格局。我们预计未来外采中间体小产能将逐步退出,冠福、帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江医药5家龙头将加强对全球VE市场的掌控,公司依靠低成本有望持续盈利。 3.受巴斯夫柠檬醛工厂爆炸影响,VE近期价格大幅上涨 巴斯夫柠檬醛工厂10月31日爆炸(全球占比超过70%),并于11月10日宣布了VA和VE不可抗力声明。目前巴斯夫拥有2万吨VE(油)产能,占全球总产能的16%,相关产品国内外大幅涨价,国内产品价格也已涨至8.5万元/吨,几大厂家均停止报价,预计价格还将进一步上涨。按公司现有的4万吨粉产能测算,每上涨1万元/吨,公司业绩将增厚2.9亿元。 4.储备低成本PPO单体生产技术,有望成为未来的增长点 PPO(聚苯醚)是世界五大通用工程塑料之一,与其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大,15年我国MPPO产能0.99万吨,产量0.92万吨,消费量2.3万吨,需大量进口。公司16年完成了PPO的工艺研发,单体(2,6-二甲基苯酚)生产成本可较同行便宜30%,并在16年投产7000吨2,6-二甲基苯酚,联产3000吨邻甲酚(用作农药中间体),公司预计该项目可贡献年收入1.5亿元,新增2000万净利润。公司持续推进PPO产品研发,有望成为公司未来重要的产品补充。 5.投资建议: 假设塑米网能完成17-19年1.5、2.25、3亿元业绩承诺,按18年VE粉售价6万元/吨保守预计,公司17-19年的净利润分别为2.8、11、15.8亿元,对应EPS分别为0.11、0.42、0.6,目前股价对应PE分别为43、11、8倍,按4万吨粉产能测算,每上涨1万元/吨,公司业绩将增厚2.9亿元,推荐评级。 6.风险提示: 维生素E新工厂运行出现故障;塑米网无法完成业绩承诺。
李佳 9
鲁佩 8
智云股份 机械行业 2017-11-24 33.30 -- -- 35.45 6.46% -- 35.45 6.46% -- 详细
主要观点。 1. 控股股东协议转让9.55%股权,管理层利益进一步理顺有利于未来发展。 智云股份控股股东谭永良先生与子公司鑫三力法定代表人师利全先生签署了《股份转让协议》,谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2755万股公司无限售条件流通股(占公司总股本的9.55%)转让给师利全先生,每股转让价格28.25元,转让总价款为7.78亿。 子公司鑫三力下游高景气,是公司这两年主要利润贡献者,其法定代表人师利全先生原来仅持有公司1.87%的股份,此次转让完成后将总计持有11.42%的股份,管理层利益进一步理顺,有利于公司未来更好的发展。 2. 苹果+OLED 产业链,鑫三力未来前景广阔。 鑫三力是后段模组设备供应商,研发和创新能力强,能及时把握行业变化,积极配合客户进行新产品研制,已经深度布局 OLED 设备、3D 贴合设备、AOI 检测设备等新技术及产能。 公司于今年切入苹果产业链,带来业绩大幅提升。苹果OLED 屏机型Iphone X 自发布以来需求十分旺盛,预计苹果明年将增加OLED屏机型比例,从而带来更大的设备需求。同时据产业调研,明年苹果仍有大创新,并且其模组生产线或将从三星转移到其国内代工厂,对国内模组设备商而言是新的机会。 此外,全面屏、折叠屏等更多创新形态将促进OLED 需求,除目前已规划的产线外,预计未来面板厂还有新的产线投资计划,行业景气度将持续延伸。国内面板厂经过前期的产线经验积累,或将放开对国产设备的采购,预计明年将是订单落地期。 3. 母公传统业务企稳,锂电设备有望成为新的增长点。 公司传统业务下游需求企稳,未来将稳定发展。新开拓的新能源装备业务进展顺利,第一条线已经交付,预计未来将不断有新订单落地,成为公司新的增长点。 4. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.54亿、3.96亿、6.00亿,对应EPS 为0.88元、1.37元、2.08元,对应PE 为36X、23X、15X。维持推荐评级。 5. 风险提示: 业务拓展低于预期,收入确认延期,下游投资低于预期。
新国都 电子元器件行业 2017-11-24 25.50 -- -- 26.02 2.04% -- 26.02 2.04% -- 详细
事项: 公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购购嘉联支付100%股权,收购完成后,公司持有嘉联支付100%股权。分期支付安排如下:《股权转让协议》生效之日起15个工作日支付第一期转让款3.5亿元,2018年3月31日之前支付第二期转让款2.5亿元,转让获得监管机构核准并取得实际控制权等条件后支付第三期转让款1.1亿元。 主要观点 1. 拟并购优质第三方支付标的,若成功收购将显著增厚公司业绩 嘉联支付为第三方金融支付机构,拥有全国性收单牌照,独创POS端营销与收单系统无缝对接的服务模式,正处于持续高速发展阶段,迄今,已和全国96%商业银行建立了战略合作关系,商户规模突破十万。嘉联支付2016年实现营收4.10亿元,净利润-867.15万元,经营现金流净额-8700.44万元;2017年前三季度实现营收8.63亿元,净利润7299.29万元,经营现金流量净额1.34亿元。转让方承诺2018年度净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。若顺利完成对嘉联支付收购,将大幅增厚公司业绩。 2. 业务协同性强,切入支付运营将一部增强综合竞争力 公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。 3. 智能POS潜力较大,公信诚丰空间广阔 公司作为传统POS机具龙头之一,在智能POS上布局有望将优势迁移,在后续年度,随着渗透率持续提升,智能POS也有望实现快速增长。此外,电子支付受理终端设备日益成为商业大数据重要入口,基于金融POS机的线上线下支付入口优势,叠加大数据审核能力,公司有望进一步整合产业链核心资源,不断拓宽盈利模式。公信诚丰是领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,专注于提供基于大数据技术的社会信用数据服务,卡位大数据高价值入口。同时,公信诚丰大数据分析与公司其他业务有望实现良好协同。 4. 投资建议: 公司以电子支付为起点,持续拓展身份认证、征信、第三方支付,并积极布局布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术,业务综合实力不断提升。不考虑拟收购的嘉联支付的影响,预计2017年-2019 年净利润分别为1.51亿元、2.01亿元、2.39亿元,对应PE分别为46倍、35倍、29倍;假设嘉联支付在2018年年初并表,则预计2017年-2019年净利润分别为1.51亿元、2.91亿元、3.39亿元,对应PE分别为46倍、24倍、20倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
中国国航 航空运输行业 2017-11-22 10.93 -- -- 11.63 6.40% -- 11.63 6.40% -- 详细
1..国内航线,国航航线布局优势显著 1)国航一线航班占比最大(占自身国内总量的92%)。根据2015年航线旅客吞吐量排名,前20大航线中17条为我们划定的一线互飞航线。国航一线航班占国内航班总量91.92%,行业领先,公司整体航线布局优势显著。 2)国航直飞航班占比领先。国航直飞航班占比93.53%,大幅领先于南航的74.9%及东航的75.3%。一定程度反映国航对航班质量的自信(即无需依靠中转航班覆盖更多需求来保证一定客座率或票价水平等)。 3)从航线等级看,国航航线结构最为优质。仅考虑直飞航班航线结构的情况下,国航一线互飞航班占比30%,为全行业最高。绝对航班量角度,新航季国航一线互飞航班周班次2030班,高于南航1672班和东航1690班,意味着公司锁定了大量的优质航线资源及头部利润。 2.国际航线中 ,一线欧美航权基本用尽,长航线布局具备提升潜力 分区域来看,国航国际航班占比17.20%,为三大航中最高。国航国际航线布局中欧美长航线是其优势航线,国航与美联航是中美之间第一大承运人,而国航与汉莎联营后占据中欧之间第一大份额,尤其中国-法兰克福航线。国航欧洲通航点达到17个,北美通航点达到11个,而南航、东航欧洲通航点分别为4个、8个,北美通航点分别为6个、7个。在中欧中美一线航权基本用尽的背景下,国航欧美航线资源具有较大的提升潜力。2016年由于争抢航权导致国际航线竞争激烈,票价承压,2017年来看,欧线已经大幅回升,美线则继续消化运力,可以预计2018年,随着欧美经济持续复苏,长航线会带来较好表现。 3.民航客运价格市场化持续推进将利好航线优势突出的中国国航 1)客票价格市场化持续推进。目前724条航线纳入市场调节价,数量占比30%,预计2020年或完全放开。 2)一线放开,国航优势最显著。 一线执飞航线共计1072条,占比44%,其中纳入市场调节价的261条,占比36%,未来不断增加纳入市场调节价,则会利好一线布局最大的中国 国航。而三线-四线以及四线互飞航线中纳入市场调节价的分别占比64%及85%,反应在客源有限的航线中,价格放开已经达到较高的水平。 3)看点在于京沪等黄金航线。我们此前报告观点:京沪线票价若放开将极大利好国航。举例来看,目前北京-杭州航线已经实行了市场调节价,目前经济舱全价票为2200元,而京沪航线(与京杭里程接近)经济舱全价票为1240元,若未来放开京沪航线的价格,有非常可观的提升空间。 4.投资建议:看好明后两年行业景气度持续向上,“民航版供给侧改革”带来锦上添花,核心航线票价提升(折扣减少)空间较大,国航提价能力最强 1)9月21日,民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》,我们认为对于目前民航供需结构优化必然产生锦上添花的作用,而巨大变革则需要两个条件验证。 锦上添花:此前我们预计2018年座位数供给增速放缓至8%左右,低于旅客需求两位数左右的增速,新规会强化这一效果,减少供给无序增长,实现客座率票价双升。 巨大变革:待三月验证。供给增速一旦低于需求增速超过3个百分点,客座率与票价将充分释放弹性,单一因素单向波动一个百分点,可以影响大航利润7-9亿元。 在供需持续改善,特别是优质航线供需更趋紧张的背景下,高等级优质航线票价提升空间巨大,而国航在优质航线无论占比和数量上都具有相当大的优势。 2)大航推荐国航、南航,小航推荐春秋航空,继续“强推”中国国航。 国航:行业价格领导者,航线网络时刻价值最高,国货航混改值得期待,国泰航空“拖累”将降低,一旦票价放开,京沪线最大受益者。 预计国航2017-19年实现EPS分别为0.69、0.82、0.93元。相当于2017-19年PE 15.9、13.4及11.9倍。维持目标价12.4元,强调“推荐”评级。 南航:机队规模最大, 行业运力增速下降情况下,票价与客座率双升弹性最大。 春秋:2017年业绩见底,看好低成本航空龙头执行力及未来发展空间,2019年进入北京二机场是公司发展潜力继续释放的战略机遇。
福斯特 电力设备行业 2017-11-21 37.35 -- -- 37.89 1.45% -- 37.89 1.45% -- 详细
1. EVA胶膜价格企稳,业绩有望见底回升 公司是EVA胶膜龙头企业,现有EVA胶膜6亿平米/年,市占率高达50%;未来将继续扩大产能,预计市占率将进一步提升。作为组件封装不可或缺的材料,光伏组件的增长保证了EVA胶膜需求的持续增长;今年前三季度国内新增光伏发电装机42GW,+60%;前三季度公司EVA胶膜出货4.23亿平米。 基于对未来装机补贴的下调,四季度市场依然会继续抢装,EVA胶膜需求将维持稳定。 第三季度公司EVA胶膜平均售价6.74元/平米,环比上升1.35%,价格基本企稳。 2.白色EVA胶膜占比未来将持续提升 公司加大力度推广白色EVA、PO胶膜等高附加值的胶膜新产品,以平衡常规EVA胶膜产品毛利率下降对公司造成的影响。目前白色EVA胶膜出货量逐月快速增长,未来2-3年占比将提升至30%。白色EVA胶膜售价为11元/平,相比普通EVA胶膜价格高4元/平。目前主要是多晶组件在使用,未来还将进一步推广至单晶组件。 3.新材料项目稳步推进,前景广阔 凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售(几十万平),明年下半年5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平。铝塑膜正在积极对下游“3C”客户和动力电池客户进行送样检验,反馈良好。已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样。 4.盈利预测及评级 公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,短期受光伏行业调整及自身战略影响,业绩承压。目前EVA胶膜价格已经企稳,业绩下滑趋势逐季收窄。待市占率和竞争格局优化后,公司EVA竞争优势将进一步巩固。新材料业务进展顺利,前景广阔,18年开始将逐渐进入收获期。预计17-19年EPS1.32、1.71、2.25元,对应PE30X、23X、18X。维持“推荐”评级。
久立特材 钢铁行业 2017-11-20 8.14 8.99 15.55% 8.07 -0.86% -- 8.07 -0.86% -- 详细
1.受下游油气行业投资影响公司业绩收入稳中有降。 从营业收入看第三季度营业收入为6.21亿元,环比下降13.76%。报告期内公司毛利率为23.44%,净利率为6.52%,都相较去年同期变化不大。公司主要营业收入来源于油气开采、储运等项目,受到公司下游油气行业投资速度放缓的影响,传统产品的利润空间增长有限。此外报告期内公司财务费用大幅增长,系本年汇兑损益比去年同期上涨较多。 2.高新技术特钢龙头,核心技术驱动发展。 公司为国家高新技术产业,并拥有国家认定的核心技术。长期以来。公司都以技术为公司发展的根本驱动力,继续加大部署高端装备制造、航空航天、核电及新材料领域。尤其是加快推进年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材等项目以及公司有限合伙企业近期投资涉入的安点科技工控安全领域有助于打破单一产品格局与延长产业链,发挥协同互补效应,长远来看将为公司发展注入强心剂。 3.新型项目效益不及预期,未来有望打开市场。 公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”的实际效益皆低于预期。主要原因是该项目主要生产线投入生产后,公司产能利用率和销量尚处于逐步上升阶段以及产品市场尚未打开,而固定费用较大,导致出现亏损。 4.投资建议:特钢价格弹性较小,虽然下游油气行业运行不济,因此公司业绩弹性较小。另外新型项目逐渐适应市场,有望带来预期收益。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.71亿元,1.91亿元,2.03亿元,EPS分别为0.20、0.23、0.24,对应的PE分别为40.8X、36.6X、34.4X,给予推荐评级。
包钢股份 钢铁行业 2017-11-20 2.60 2.94 14.40% 2.60 0.00% -- 2.60 0.00% -- 详细
1.取缔“地条钢”,行业稳中向好报告期内,整个钢铁行业仍然受益于国家供给侧改革“取缔地条钢”措施的红利,改善钢铁行业供需状况。营业收入与归母净利润均大幅增长,第三季度实现毛利率20.07%,达到近期较好水平。 2.推动企业转型,坐享“一带一路”政策优势包头钢铁在保证主营业务持续向好的前提下,积极开拓世界市场并有序推进企业资源开发利用。包钢集团于2017 年4 月完成了包钢集团宝山矿业有限公司白云鄂博资源综合利用工程稀土、选铌相关资产。于2017 年10月确定了与与北方稀土重新签订《稀土精矿供应合同》,稀土精矿交易价格调整为14000 元/吨(含税16380 元/吨),调整后的稀土精矿交易价格结算。将会对公司整体业绩产生积极的影响。此外包钢作为我国西部最大的钢铁上市公司,坐享“一带一路”走出去战略优势,抓住了国外价格高于国内价格的机遇,仅上半年就创造外汇出口4.3 亿美元,对于开拓海外市场,发掘新的需求端有良好的推动作用。 3.投资建议:利润与企业产品价格双向走高,进入第四季度后,随着环保政策的缩紧,钢材供给端持续收缩,给予推荐评级。我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为32.32 亿元、39.51 亿元、48.32 亿元,EPS 分别为0.07,0.09,0.11.对应的PE 分别为37.4X、30.6X、25.0X。给予推荐评级。
八一钢铁 钢铁行业 2017-11-20 15.18 15.46 0.52% 16.62 9.49% -- 16.62 9.49% -- 详细
主要观点。 1. 固定资产投资规模激增,钢铁需求大幅增长。受“一带一路”等国家政策的影响,截至今年8月,新疆的固定资产投资总额已达到8196.79亿元(同比+30.10%),成为2013年以来来固定资产投资同比增速的峰值。固定资产的建设带来了需求的大幅增加,而新疆地处内陆,运输成本高,增加的需求主要由本地企业提供。八一钢铁作为新疆唯一的钢铁类上市公司,2016年建材市场占有率为40%,板材市场占有率为55%。因此可以说新疆地区固定资产投资增加带来的需求有一半落在了八一钢铁,前三季度公司的钢材销量386.32万吨(同比+29.4%)。 2. 地条钢大幅出清,供给端强势回暖。“十三五”规划中,新疆的去产能目标是700万吨,而2016年新疆的去产能水平仅为90万吨,所以去产能的任务都堆积在了后几年。在2017年上半年清除地条钢的行动中,新疆24家“地条钢”生产企业共500万吨产能被全部拆除。供给端得到了巨大的改善。需求的增加和供给的减少双向发力,公司的钢材销售价格大幅提升,报告期内建材平均价格同比+50.51,长材平均价格+39.80%,量价齐增,盈利持续改善。 3. 大刀阔斧资产运作,百年大计长线发展。2016年10月,公司出售了一直处于停工亏损状态的南疆钢铁,实现了轻装上阵。出售之前,南疆钢铁的亏损已经高达4.89亿。报告期内,没有了南疆钢铁的拖累,公司的资产结构和盈利能力都得到了优化。今年,公司拟通过资产置换注入母公司下属炼铁及能源供应环节相关资产,标的资产在今年上半年实现净利润5.1亿元。大刀阔斧的开展资产运作,抛弃盈利能力较差的资产,注入高盈利优质资产,高度利好公司的长线发展。 4. 投资建议:供需格局持续好转,给予推荐评级。需求方面,新疆地区的固定资产投资持续加码,供给方面,700万吨的钢铁去产能目标尚存在巨大缺口。公司目前的产能利用率为56.87%,还存在巨大的上升空间,在相对封闭的环境下,区域龙头业绩必将持续亮眼,给予推荐评级。我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为1.67、2.45、3.46,对应的PE 分别为8.2X、5.9X、4.0X,给予推荐评级。 5. 风险提示:固定资产投资增长不及预期、钢铁产能去化速度不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-11-17 20.13 28.00 42.06% 20.36 1.14% -- 20.36 1.14% -- 详细
1.发布第三期员工持股计划草案,为公司业务发展保驾护航。 亿纬锂能公告第三期员工持股计划(草案),拟设立资金规模上限为5500万元,参与员工数不超过500人,其中董监高共7人认购不超过640万元,占比11.65%,其它员工不超过4860万元,占比88.35%。公司员工持股计划主要通过二级市场购买,以2017年10月13日公司股票收盘价22.07元测算,能购买股票数249.21万股,占公司总股本的0.29%。员工持股计划的存续期不超过24个月,锁定期12个月。公司发布员工持股计划彰显对未来发展信心,同时将充分调动员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 2.公司前两次员工持股计划均实现较好收益/浮盈。 公司第一期员工持股计划于2015年12月购买354.77万股,购买均价29.76元(不复权),已于2017年3月出售完毕,成交均价36.77元(不复权),收益率23.56%。公司第二期员工持股计划于2016年10月购买85.16万股(年度权益分派后为169.97万股),成交均价34.58元(前复权17.27元),已于2017年11月1日解禁,以11月13日收盘价22.07元测算,第二期员工持股也实现27%以上浮盈。预计此次员工持股计划将充分调动参与员工的积极性。 3.新能源汽车销量持续爆发,公司动力锂电产能快速提升高增长可期。 今年三季度以来我国新能源汽车销量增速逐月提升,根据中汽协数据,10月新能源汽车产销分别为9.2万和9.1万辆,同比增速高达87.8%和106.8%,今年1-10月新能源汽车产销分别为51.7万和49万辆,同比增长45.6%和45.4%。我们预计2017年新能源汽车产销量将达到70万辆,明年将达到100万辆。公司动力电池产能快速释放,截至三季度末,公司总产能已达到7GWh,预计到今年底将达到9GWh,跻身国内第一梯队。公司已成功进入宇通供应链,在今年的新能源汽车推广目录中入选100多款车型,仍在积极拓展新的车型和整车厂,预计明年公司动力锂电业务将爆发增长。 4.投资建议:预计公司2017-2019年归属股东净利润为4.07、5.96、7.29亿,EPS为0.48元、0.70元、0.85元,给予目标价28元,对应2018年40倍PE,维持“推荐”评级。
李佳 9
鲁佩 8
京山轻机 机械行业 2017-11-17 15.07 -- -- 15.11 0.27% -- 15.11 0.27% -- 详细
投资要点 1. 传统主业反转:包装机械&汽车零部件筑底回暖。 包装机械:行业回暖+高端化转型,有望保持稳定增长。包装机械下游投资回暖,同时公司向高端精品转型卓有成效。16年以来收入和毛利率均有大幅上涨,未来有望持续维持健康成长。 铸件产品订单优化,利润率不断提升将实现首年盈利。不断开拓高端客户,订单结构持续优化,毛利率实现大幅提升,2017年将迎来第一个盈利年。 2. 新兴成长:战略清晰,智能化布局不断深化。 2015年开始,公司积极布局智能制造领域,先后收购惠州三协,入股深圳慧大成,增资并收购武汉璟丰,拟并购苏州晟成和通过产业基金入股北京华懋。自动化、机器视觉、控制系统全方位布局。自动化+机器视觉的结合,逐渐向智能化迈进,并在很多项目上实现协同,促进公司高速发展。 此外拟并购公司苏州晟成受益于下游光伏的高景气,业务发展迅速,有望大超预期。 3.投资建议: 在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年归母净利润为1.81亿元、2.87亿元、3.73亿元,对应EPS为0.38元、0.60元、0.78元,对应PE分别为41X、26X、20X。 在考虑到并购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年备考归母净利润2.46亿元、3.58亿元、4.51亿元,考虑到并购苏州晟成总计增发6135万股股票摊薄,对应EPS为0.46元、0.66元、0.84元,对应PE分别为34X、23X、19X。维持推荐评级。
信维通信 通信及通信设备 2017-11-17 54.60 -- -- 61.00 11.72% -- 61.00 11.72% -- 详细
1. 深耕射频,以大客户为核心,实现份额提升+品类扩张 受益下半年手机新品集中发货,以及公司新产品的扩展,公司业绩实现持续高增长。前三季度营收24.8亿元,同比增长64.9%,归母净利润7.1亿元,同比增长106.4%。 2. 无线充电渗透率有望快速提升,公司显著受益 随着三星苹果采用无线充电,主要手机厂商将纷纷跟进,预计18年无线充电功能手机将达5亿多部。公司作为无线充电领域的先行者,早在16年就给三星S6供货,公司未来有望在其他客户方面获得突破,迎来高增长。 3. CBU事业部的产品拓展顺利,弹性较大 公司CBU主要包括摄像头支架、射频连接器、EMI/EMC解决方案等。公司业务拓展顺利,份额有望快速提升,业绩增长可期。 4. 滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新将打开长期成长空间 滤波器方面,公司入股德清华莹,与55所深度合作,国产替代,再加上通信频带增加,多模融合、CA、MIMO等新技术使滤波器需求数大增,以及未来5G带来行业性机会,成长空间巨大。此外公司通过5G前瞻性研究保障射频产品将实现长期成长。 5. 投资建议: 公司战略清晰,产品布局稳步推进,我们看好公司发展前景。预计公司17-19年归母净利润分别为10.6/17.0/20.1亿元。当前股价对应PE 46.7X/29.1X/24.5X,维持“推荐”评级。 6. 风险提示: 大客户市场表现不及预期;5G推进进度不及预期。
电连技术 计算机行业 2017-11-17 113.73 -- -- 110.81 -2.57% -- 110.81 -2.57% -- 详细
1.2016年高基数下,营收仍有增长。 公司发布三季报,前三季度营收10.5亿元,同比增长6.11%,归母净利润2.75亿元,同比下降5.96%,前三季度扣非后净利润2.64亿元,同比下降9.12%。其中Q3单季营收3.74亿元,同比下降9.23%,归母净利润0.9亿元,同比下降29.53%。公司在建工程同比增长182.19%,主要是加大自动化生产线投入以及合肥电连厂房启动建设。公司90%以上的客户集中在手机,主要是HOV,在16年尤其是下半年增长高基数下,公司营收仍实现6%的增长,同时,受高基数,以及成本、费用支出的同比增加,还有售价小幅下滑的影响,公司净利润出现一定下滑。此外,公司也在不断提升自动化率水平,并积极扩产。 2.公司是国内射频连接器门龙头,传统业务仍有增长空间。 射频连接器门槛高,对手主要为日本Hirose等厂商,公司射频连接器产品结构相对于日本厂商仍然偏低,一方面,公司产品结构仍然有较大提升空间(日本厂商仍然垄断着高端射频连接器),另一方面,公司在享受下游客户增长的同时,份额仍有提升空间。 3.募投新产品线BTB连接器和汽车连接器打开成长新空间。 公司围绕射频主业,拓展至相关的BTB连接器和汽车连接器,公司新产品线单机价值量有望大幅提升,目前均在小小批量试样阶段,看好其放量带来的业绩增长。 4.投资建议:公司战略清晰,新产品布局稳步推进,看好公司发展前景。预计公司17-19年归母净利润分别为4.2/5.4/7.3亿元。当前股价对应PE30.1X/23.7X/17.5X,维持“推荐”评级。
法拉电子 电子元器件行业 2017-11-17 48.27 -- -- 49.84 3.25% -- 49.84 3.25% -- 详细
1.三季度业绩增速改善,未来增长可期。 受益家电领域(主要空调)对薄膜电容需求旺盛和新能源汽车起量,以及公司不断优化生产流程和精细化管理,公司Q3营收增速同比大26.3%;由于人民币升值带来的汇兑损益增加,导致财务费用增加,对利润有一定拖累,但公司现在有做远期以平衡汇率变动的影响。 2.新能源汽车领域薄膜电容将是趋势。 电容被广泛应用于电动汽车的电池、电机、电控中,主要DC-Link电容和IGBT配套保护电容等,薄膜电容器具有高纹波电流承受能力,耐高压,耐浪涌电压,高频特性良好(低ESR和ESL),无极性(耐反向电压),长寿命,耐高温冲击等优越的性能,能较好的满足新能源汽车对电容器的诉求,在新能源汽车中应用薄膜电容将成为趋势。 3.薄膜电容器龙头技术优势明显,产能扩产及时,将率先受益。 公司是国内薄膜电容器龙头,40余年积累了薄膜电容器领域雄厚的技术实力,对标国际企业,目前公司薄膜电容器产量全国第一,世界前三。在新能源产品旺盛需求下,公司开始东孚新区扩产,部分厂房已经投入使用,下半年将继续新购镀膜机,产能有望持续释放,看好公司未来增长。 4.投资建议:受益于行业景气以及公司的技术优势、产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.5/5.4/6.9亿元,当前股价对应PE28.0/23.5/18.3X,维持“推荐”评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-11-17 16.67 -- -- 19.88 19.26% -- 19.88 19.26% -- 详细
主要观点。 1. 长丝龙头,强者恒强、强者愈强。 16年下半年以来长丝景气度回升,盈利水平恢复。近期在油价上涨、库存偏低,下游补货需求增加推动下,长丝价格、现金流持续上涨。目前POY、DTY、FDY 均价分别为8964、10561、9365元/吨;现金流分别为806、397、807元/吨,其中POY 现金流已恢复到今年第二高点水平。长丝库存不断走低,POY、DTY、FDY 库存为1.5、11.4、4.5天。 中长期来看,涤纶长丝新增产能增速低于(3-4%)需求增速(6-8%)供给端持续向好。预计2018年涤纶长丝预计新增产能约270万吨,我们估计实际新增量200万吨左右,产能增速维持低位,景气度将持续。 公司是涤纶长丝行业龙头,目前拥有涤纶长丝产能460万吨,18、19年分别新投50、90万吨长丝产能,2020年产能达600万吨,同时PTA 全部自给。长丝市占率将由13-14%提升至18-19%。长丝下游是纺织服装、产业用纺织品等更新较快的消费品。公司每年投入3-5亿技改资金,针对市场需求变化对相关设备、工艺等进行技术改造,以保证产品符合市场需求。公司新建项目均为差别化丝,产品差异化率、功能性不断提升。行业强者恒强,强者愈强局面将持续巩固。 2. 嘉兴石化PTA 二期11月投产,提升一体化优势。 嘉兴石化二期220万吨PTA 产能已经基本具备开车条件,将于11月底投产。二期PTA 装置为全球最先进装置,投产后吨加工成本预计仅为400元/吨,较行业平均加工成本下降约200元/吨。未来预计嘉兴石化二期将配套建设90万吨涤纶长丝产能,有效减少PTA 包装、运输、升温成本,提升一体化优势。随着PTA 整体回暖,公司390万吨产能将提供较大业绩弹性,PTA 每上涨100元,EPS 增长0.20元。 3. 浙江石化项目进展顺利,将成公司重要业绩增量。 公司通过全资子公司桐昆投资持有20%浙江石化股权。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,炼化一体化率将达62%,远高于全国石化产业平均水平10%,与国际一流水平相当。 一期2000万吨/年预计2018年年底投产,二期2000万吨/年计划2021年一季度投产。达产后,浙石化项目将成为公司未来重要的业绩增量(项目环评中测算,浙石化两期达产后可实现营收1960亿元,净利润203亿元;镇海炼化1300万吨/年炼油产能,预计 2016年净利润超过100亿元)。 4. 盈利预测与评级: 公司目前长丝产能460万吨,未来3年内将扩建至600万吨,长丝龙头地位巩固。涤纶长丝行业景气度回升,公司业绩大幅上涨。11月底新增220万吨PTA 产能,完全投产后产能390万吨,业绩弹性巨大。18年浙石化项目达产,作为目前民营炼化项目的示范项目,浙石化将带动公司新一轮增长。预计17-19年公司EPS1.38、1.82、2.32元,对应PE12X、9X、7X,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期,浙石化项目进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名