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杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-08-18 20.69 29.50 47.65% 20.46 -1.11% -- 20.46 -1.11% -- 详细
1.电池材料业务上半年实现高增长。 杉杉股份上半年营业收入38.5亿,同比增长57.79%,扣非归母净利润2.55亿万元,同比增长26.56%。其中电池材料业务(正极、负极、电解液)上半年在利润中占比75.8%,实现同比92.4%的增长。但是新能源汽车相关业务的亏损拉低了公司经营性业务盈利水平,不考虑银行分红等投资收益的因素,杉杉股份上半年经营性业务同比增长64.8%。 2.加大电池材料业务布局,带动公司资产负债表盈利和估值的双升。 当前杉杉股份正极和负极材料业务在行业中处于一流水平,且资产ROA高于杉杉股份总体业务ROA。我们通过分析公司在建工程,可发现公司近3年对于电池材料业务资本开支持续处于较高水平。而公司近期围绕正极和负极材料业务的产业链布局,也正在强化公司电池材料业务的市场竞争力及盈利水平。随着电池材料业务资产规模在上市公司总资产中占比不断提升,杉杉股份资产负债表将实现盈利和估值的双升。 3.投资建议: 考虑到新能源汽车相关业务亏损的持续发生,我们将2017年杉杉股份经营性业务归母利润(不考虑经常性投资收益)调低至5~5.5亿,对应当前市值为38倍左右估值,同时我们预计公司2018年有望实现30%以上增长。当前公司PB为2.85倍,锂电行业PB为4.03倍,杉杉股份资产经营效率未来有持续提升空间。基于公司PB提升至锂电行业平均水平,维持年内目标价29.5元。 4.风险提示: 国内新能源汽车产业发展低于预期,杉杉股份业务布局进度低于预期
智飞生物 医药生物 2017-08-18 23.47 -- -- 23.58 0.47% -- 23.58 0.47% -- 详细
主要观点: 1.业绩同比大幅增长,核心独家品种销售恢复。 公司17年上半年实现营收4.45亿元,同比增长142.01%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长1,326.96%;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比增长1,629.61%。 分季度看,公司自16年Q3-17年Q2连续4个季度的净利润分别为-528万、2576万、6032万、11147万元,业绩环比改善明显;17年Q2单季度营收环比增长74.39%,同比增长603.34%,净利润环比增长84.81%,同比增长336.37%,疫苗行业已逐步复苏,二类苗的销售正陆续恢复。 公司的核心独家品种AC-Hib三联苗上半年销量近180万支,批签发数量182.94万支,考虑到春节为淡季,预计全年AC-Hib三联苗销量可达400万支以上,贡献净利润近4亿元。AC-Hib三联苗具有注射次数少、累积不良反应小等优势,减轻接种者痛苦的同时也为疾控中心和家长带来便利,品种的优质叠加公司强大的销售能力有望助推三联苗开启放量增长模式。 2.重磅代理品种HPV疫苗获批,分享百亿市场空间。 公司代理的默沙东四价HPV疫苗于2017年5月获得注册批件,17年底有望上市。公司迅速推进了HPV疫苗的招投标工作,目前已在云南省成功中标,价格为798元/支,全国的招投标工作也正在有序推进。 全球上市的HPV疫苗目前有两种,默沙东的Gardasil和GSK的Cervarix,其中Gardasil包括06年获批的四价苗和14年获批的九价苗,Cervarix为07年获批的二价苗。默沙东的HPV疫苗由于覆盖HPV基因型范围更为广泛,其全球销量也显著高于GSK的二价苗,16年默沙东的HPV疫苗(四价+九价)全球销售额21.73亿美元,同比增长13.89%,GSK的二价苗全球销售额仅1.1亿美元,同比下降18.36%。 国内目前获批的为默沙东的四价HPV疫苗及GSK的二价HPV疫苗,以默沙东四价HPV疫苗目前获批的适应症来计算(暂不考虑在国外已获批的9-26岁年龄段女性的适应症),我国20-45岁年龄段女性数量约2.7亿,假设在我国市场渗透率分别为1%、5%、10%时(美国HPV疫苗的女 孩接种率近40%),市场规模为64.6亿、322.8亿、646亿,按智飞的净利率15%来计算,将为公司业绩贡献巨大增量。目前GSK的二价HPV苗已于今年7月正式在国内上市销售,也为默沙东四价HPV疫苗未来上市缩短了市场导入期,预计18年起HPV疫苗业务将为公司业绩带来巨大弹性。 3. 储备品种管线丰富,保障长期成长性。 公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗16年12月纳入优先审评,有望于年内获批,目前国内仅有兰生所的单价轮状病毒疫苗在销售,年销售额在10亿元以上,我们预计默沙东的五价轮状病毒疫苗上市后,将凭借其免疫效价的明显优势进行快速替代,市场空间巨大。公司自主研发产品预防性微卡预计年内将数据揭盲,结核体内诊断试剂目前也在进行III期临床试验,各自的峰值销售规模均有望达10亿。 4. 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.33亿、11.24亿、15.64亿元,EPS分别为0.27元、0.70元、0.98元,目前股价对应PE分别为87倍、34倍、24倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: AC-Hib三联苗销售不达预期;新产品获批及销售不达预期;行业系统性风险。
汇纳科技 计算机行业 2017-08-18 47.00 -- -- 46.81 -0.40% -- 46.81 -0.40% -- 详细
主要观点。 1. 经营业绩大幅提升,盈利能力显著增强。 2017年上半年公司实现营业收入6191.13万元,同比增长33.67%,实现归母净利润1094.06万元,同比增长214.52%,净利润同比大幅增长主要系汇客云SaaS模式加速落地以及软件企业增值税即征即退收入同比增幅较大。公司盈利能力显著增强,毛利率较上年同期提升超过5个百分点至71.13%。此外,公司经营效率提升,销售费用率同比降低3.21个百分点至21.07%,管理费用率基本与上年同期持平。 2. 卡位“无人零售”风口,期待视频客流分析业务高速成长。 2017年上半年,公司紧跟技术发展和商业模式演进的前沿,不断加大技术和产品研发投入,完善商业零售领域的推广和布局。目前,公司视频客流分析系统,在国内商业零售领域实施案例已经超过21,000家,遍布全国340多座城市,年统计客流量超过100亿人次,市场占有率遥遥领先。随着线上线下融合不断深入,“无人零售”的风口已至,公司作为视频客流分析龙头,充分受益于“无人零售”热潮,视频客流分析业务高成长可期。 3. 颁布股权激励计划,有望释放发展活力。 公司颁布17年股权激励计划,拟向68名激励对象授予限制性股票100.30万股,激励计划有利于绑定优秀人才,充分调动员工的积极性,使各方共同关注公司的长远发展,促进公司业绩持续增长。本次激励计划的业绩考核目标为以2016年为基数,17-19年净利润增长率不低于20%、40%、80%,反映公司对未来发展态势的基本预判,彰显高成长信心。 4.投资建议: 公司是国内客流分析行业的龙头,兼具市场先发优势和行业经验,将充分受益“无人零售”浪潮,股权激励的颁布进一步彰显公司发展信心。预计17-19年归母净利润分别为0.63/0.84/1.11亿元,对应PE分别为66/50/38X,维持强推评级。 5.风险提示: SaaS业务进展缓慢;视频客流分析业务发展不及预期;业务周期性风险。
兴发集团 基础化工业 2017-08-18 16.32 -- -- 16.33 0.06% -- 16.33 0.06% -- 详细
1.草甘膦及有机硅景气大幅回升,宜都兴发扭亏,推动业绩大幅增长 公司磷矿石、黄磷及下游产品盈利同比变化不大,业绩弹性主要来自草甘膦、有机硅以及宜都兴发相关业务:(1)有机硅(50%股权):上半年共销售DMC和107胶2.73万吨,销售均价同比增长50%至1.68万元/吨,我们预计DMC价差同比扩大了4500元/吨;(2)草甘膦(75%股权):上半年共销售5.19万吨,其中二季度销售3.48万吨,环比大幅增长,销售均价同比增长25%至1.93万元/吨,我们预计产品价差同比扩大了1700元/吨;(3)全资子公司宜都兴发:磷铵行情有所回暖,湿法磷酸精制产能利用率大幅提升,狠抓技术改造降本增效,参股子公司瓮福蓝天的无水氟化氢产量及市场价格双升,投资收益明显增长,使得宜都兴发实现净利润1348万元,扭亏为盈。公司整体毛利率同比提升1.5PCT至14.87%,有机硅和草甘膦的销量增长拉动销售费率同比增长0.6PCT至3.5%,管理费率和财务费率分别降低0.3PCT、1PCT。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅维持高景气 受主要原材料甘氨酸和黄磷价格持续大幅上涨推动,草甘膦价格近期持续反弹,目前市场主流价已自7月初1.95万元/吨上涨至2.25万元/吨。由于甘氨酸过半产能分布在河南和山东,近期开工受环保影响较大,价格自7月初持续上涨2500元/吨至1.25万元/吨,黄磷价格也较7月初上涨1700元/吨至1.55万元/吨,预计目前草甘膦行业整体仅微利或处于盈亏平衡线,价格还有望继续上涨。兴发拥有甘氨酸和黄磷配套,直接受益草甘膦价格上涨。有机硅价格经前期小幅回调,近两周DMC价格又回升至1.95万元/吨,下游淡季情况下,不少企业检修或技改,造成供给减少,景气度有所回升。 3.投资建议: 我们上调公司17-18年净利润至3.1亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.63、0.76,目前股价对应PE24X、20X,维持推荐评级。 4.风险提示: 环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
福斯特 电力设备行业 2017-08-18 32.20 -- -- 32.19 -0.03% -- 32.19 -0.03% -- 详细
1. EVA胶膜销量增长,产品价格下滑拖累业绩 报告期公司实现营收22.56亿元,同比增长16.56%;实现归母净利润2.50亿元,同比下滑43.49%。公司收入增长主要来自EVA胶膜和背板销售规模扩大,其中EVA胶膜出货2.77亿平米,同比增长19.71%,背板出货1722.48万平米,同比增长112.48%。业绩下滑原因为EVA胶膜价格下滑及成本上升。报告期EVA胶膜(不含税)均价为6.66元/平米,较去年同期下滑11.43%;二季度(不含税)均价6.65元/平米,环比下滑0.45%。背板(不含税)均价13.89元/平米,较去年同期下滑13.79%;二季度(不含税)均价13.87元/平米,环比下滑0.36%。同时报告期EVA树脂采购单价及单耗均略有上升,EVA胶膜单位成本上涨。 受价格下滑影响,报告期毛利率21.42%,同比下滑12.58个百分点;其中二季度毛利率22.35%,环比增长5.43%,二季度毛利率逐步回升。 2.EVA产品价格基本企稳,长期成长可期 全球光伏行业经过14-16年的快速发展,2017上半年国内新增光伏装机24.40GW,同比增长9%;在领跑者、光伏扶贫、分布式项目支持下,下半年仍将有一定规模的市场支撑。国外美国、印度市场将成新增长区域。公司是EVA胶膜龙头企业。尽管EVA产品价格下滑,短期业绩承压,目前来看产品价格基本企稳。公司目前订单充足,17年继续扩大产能满足销售需求,预计市占率将进一步提升,业绩也将逐渐企稳好转。同时公司加大推广白色EVA、POE封装胶膜等高附加值的胶膜新产品,以平衡常规EVA胶膜毛利率下降对业绩的影响。此外,公司海外业务稳定发展,泰国EVA胶膜建设项目预计下半年完成厂房建设并开始安装生产线。随着新产品销售占比的上升,公司后期毛利率有望逐步修复。 3.新材料业务进展顺利,前景广阔公司持续推进感光干膜,柔性覆铜板FCCL和铝塑膜等项目建设,进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售,正在建设新厂房和新产线。铝塑膜3月份开始陆续送样至下游客户,部分测试指标得到良好反馈。FCCL设备中试完成,已经送样;有机硅LED 封装材料协助完成原材料的性能提升,开始向国内高端客户送样测试。此外,公司还开发出光伏封装用的高品质硅酮结构胶产品。 4.盈利预测及评级 公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,短期受光伏行业增速整体放缓及公司竞争策略影响,产品价格及业绩承压。待市占率和竞争格局优化后,公司竞争优势将进一步巩固。新材料业务进展顺利,前景广阔。预计17-19年实现归母净利润5.33、6.89、9.04亿,EPS1.33、1.71、2.25元,对应PE24X、18X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示:光伏行业低迷、产品价格下跌。
华锦股份 基础化工业 2017-08-18 11.22 -- -- 11.32 0.89% -- 11.32 0.89% -- 详细
主要观点: 1.炼化产销稳定,利润总额同比增长。 2017H1公司加工原油383.53万吨,同比+2.30%;生产乙烯22.31万吨,同比-14.49%;油品和液化产品199.52万吨,同比+4.92%;聚合物25.16万吨,同比-14.86%,产销基本稳定。由于2016Q1成品油销售受40美元地板价保护,2016Q2石化产品涨价,炼化景气周期,公司综合毛利率较高,2017H1回落至22.51%,同比下降7.85pct;实现毛利35.15亿元,同比-11.50%。但由于2017H1公司未发生大额维修费用,三费同比减少6.18亿元,公司实现利润总额12.44亿元,同比+18.46%,若剔除尿素影响,我们预计同比增加约9%。最终公司实现归母净利8.29亿元,同比-8.40%,主要由于2016H1有可抵扣亏损,所得税较少,本期所得税增加2.49亿元。 2.尿素持续减亏,公司化肥板块有望好转。 由于公司尿素主要采用天然气生产工艺,加之设备老旧,成本较高,2016年以来处于亏损状态。2017H1公司生产尿素29.7万吨,同比减少28.12%,叠加本期尿素平均价格1597元/吨,同比上涨23.04%,带动公司尿素板块同比减亏0.86亿元。 3.同类炼化公司中弹性最大,“十三五”期间有望进一步扩大炼能 公司拥有800万吨炼能(本部600万吨+北方沥青200万吨),对应单位股本炼油、乙烯和丙烯产能分别为50吨/万股、3.44吨/万股和1.56吨/万股,同类A股上市公司中业绩弹性最大。作为兵器集团唯一上市石化平台,公司有望“十三五”时期进一步扩大炼化一体化产能。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为17.51亿元、19.36亿元、20.27亿元,对应EPS分别为1.09元、1.21元、1.27元,PE 10X、9X、9X,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 原油及炼化产品价格大幅波动;扩产项目审批进展低于预期。
银河电子 通信及通信设备 2017-08-18 7.34 -- -- 8.02 9.26% -- 8.02 9.26% -- 详细
主要观点 1.上半年业绩整体下滑,三项业务收入、毛利率均下降 公司上半年业绩整体出现下滑,实现营业收入7.45亿元,同比下降26.13%,归母净利润9085万元,同比下降38.74%。营业收入中,数字机顶盒实现收入3.73亿元,同比下降29.22%,主要是受到机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部分原材料大幅涨价的影响,导致机顶盒订单交付和毛利率双下降;智能机电产品实现收入2.98亿元,同比下降17.80%;电动汽车关键零部件实现收入4530万元,同比下降54.45%,主要是受到2016年末公布的新能源汽车补贴政策调整的影响,公司主要客户放缓了新能源电动汽车充电桩、充电模块等设备的采购。利润方面,由于上半年公司三项业务的毛利率均出现不同程度下滑——数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件毛利率分别下降8.57%、7.35%、11.56%,从而导致归母净利润下降速度高于营业收入。 2.数字机顶盒业务降本节支,智能机电和新能源汽车业务新产品研发持续推进 根据公司中报,未来数字机顶盒业务将进一步降本节支,智能机电和新能源汽车业务将持续进行新产品研发和推广: 数字机顶盒方面,上半年公司通过原材料招标和减员增效的方式降低成本,并积极与客户沟通以实现产品提价,公司预计2017全年机顶盒业务盈利水平下滑较大,未来将对该业务进行优化,继续降低综合成本和费用; 智能机电方面,上半年公司加强与项目总体单位的沟通,争取各类系统部件的承研承制,系统型项目、型号项目明显增多,业务领域已经拓宽至空军、火箭军等项目,为公司军品业务后续的持续增长提供保障; 新能源汽车方面,上半年公司成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品,同时嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心,未来将进行更广泛的产品开发和市场推广。 3.完成高管及董事会人事调整,向新能源汽车及军工业务全面转型 根据公司中报,2017上半年,公司对整体战略规划做出调整,未来将对机顶盒业务进行减员增效、降本节支,并加快主营业务向新能源电动汽车及军工装备产业全面转型。为了加快公司业务转型,2017年8月,公司完成了对董事会、经营管理层的调整,经第六届董事会第十三次会议审议通过,聘任张红先生为公司总经理,白晓旻女士为副总经理,同时,经公司2017 年第一次临时股东大会审议通过,选举林超先生、张家书先生为公司董事。在此次调整前,张红先生为上市公司副董事长、同智机电董事长兼总经理,白晓旻女士为上市公司董事、同智机电副总经理,林超先生为福建骏鹏原股东,张家书先生为上市公司副总经理、嘉盛电源总经理。此外张红先生也是上市公司第二大股东和第一大自然人股东,持股比例10.62%,白晓旻、林超、张家书也都持有上市公司股份。可以看出,此次聘任的高管和董事均来自军工及新能源汽车业务的子公司,我们认为此次人事调整标志着公司发展重点将加速向军工和新能源汽车倾斜,公司未来业务布局更加清晰。 4.投资建议 我们认为,公司目前正处于战略转型期,未来重点发展的军工和新能源汽车业务,在军工装备采购政策确定以及国家新能源补贴政策落地后,依然具有良好的发展前景,公司凭借技术和产品优势,以及前期的新品研发和布局,有望实现军工和新能源汽车业务的快速增长,从而带动公司整体业绩重回增长轨道。 5.风险提示: 战略转型不及预期;军工产品研制进度不及预期;2017年9月部分定增机构配售股解禁。
完美世界 传播与文化 2017-08-17 34.06 40.50 17.43% 36.00 5.70% -- 36.00 5.70% -- 详细
投资建议: 《诛仙手游》全新资料片超预期,验证完美世界产品能力,新品游戏有质有量,影视保持量价齐飞。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为14.1/17.5亿元,对应EPS分别1.07/1.33元,对应PE为32/26倍,维持“强烈推荐”。
天马科技 农林牧渔类行业 2017-08-17 13.97 15.93 14.36% 14.20 1.65% -- 14.20 1.65% -- 详细
1. 公司是国内领先的特种水产饲料生产商,多细分领域销量全国第一 公司是国内领先的特种水产饲料生产商,区别于生产四大家鱼等淡水鱼料为主的传统企业,主营产品针对鳗、鳖、石斑鱼、大黄鱼、金鲳鱼、鲟鱼、虹鳟、鲆鲽鳎、种苗等,平均售价10000元/吨左右,毛利率高达20%以上。公司依托福建地区及华南区域的产业集群优势,借助福清临港优势集中生产,在我国沿海区域建立物流中转仓库,实现产品的销售与储存。目前公司的鳗鱼料产销量达到全球首位,石斑鱼料、大黄鱼料产销量同样国内最大,17年鲟鱼料也已经做到国内最大,之后公司将重点在鲆鲽鳎鱼料(山东)、种苗料(海南)、龟鳖料(浙江湖州、湖南)等品种上发力。 2. 国内高端鱼类品种消费需求逐渐增多,特种水产饲料产业前景向好 国内特种水产饲料年均销量大致在150万吨左右,行业的利润率相对于普通饲料明显较高,业内小企业每年销售2000-3000吨,利润可达200-300万元。近年来国内下游养殖业开始转向精养化、自动化、工业化方向发展,公司已经设计创新型产品来适应新形势下的市场需求。并且,随着全球海洋捕捞量逐年下降,人类所需求的动物性蛋白源要靠水产养殖业来支撑,加上国内消费升级带来的需求日益增长,特种水产饲料的产业前景向好。 3. 公司客户直销比例占7成,经销商渠道优质,新增产能打开增长空间 公司客户结构中直销和经销的收入占比分别是7:3,直销渠道提供专业的“保姆式”技术服务,剩下30%经销也是通过直销大客户兼营,经销商一般都是在当地乡村养殖规模最大、资信最好的直销大客户,因此整体销售渠道比较稳定优质,能够较好地支撑新增产能的销路。公司目前拥有实际产能8万吨左右,募投项目新增实际产能5.88万吨,17年4月份投产3条生产线,剩下7条生产线9月份投产,18年5月份左右达到满产。公司发布可转债预案,投资4.4亿元再建6万吨产能,预估2年左右建设期。 4.投资建议: 我们预计公司17、18年实现归母净利润1.19元、1.74亿元,分别对应PE34倍、23倍,首次给予公司“推荐”评级。 5.风险提示: 下游养殖行情波动的风险;新增产能消化不顺利的风险。
东华能源 能源行业 2017-08-17 11.53 -- -- 11.78 2.17% -- 11.78 2.17% -- 详细
主要观点 1.LPG贸易及化工产业链稳定,业绩符合预期 公司连续4年蝉联国内最大LPG进口商和分销商,龙头地位稳固,2016年贸易量达600多万吨,同比增加24%以上,预计未来持续增长,打造“大贸易、大生产、大金融”三位一体格局。2017H1,随着北美长约货源问题的解决,公司LPG贸易毛利率同比提升2.03pct,实现毛利7.58亿元,同比+97.22%,实现净利润2.58亿元。“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链经历学习曲线,生产逐渐稳定。张家港一期(60万吨/年丙烯,40万吨/年聚丙烯)实现净利润1.84亿元;宁波一期(66万吨/年丙烯,40万吨/年聚丙烯)于2017年4月顺利转固,实现净利润0.58亿元。上半年最终实现归母净利4.87亿元,同比+192.41%,其中Q1、Q2分别为2.16、2.71亿元,符合预期。 由于LPG主要作为燃料,Q3为传统消费淡季,预计价格下调;而聚丙烯迎来消费旺季,“聚丙烯-丙烷”价差扩大,公司化工部分盈利将提升。公司预计1-9月份,归母净利润7.30-9.12亿元,同比增加100-150%。 2.化工板块有望逐渐发力,业绩弹性大 2017H1我国PP表观消费量1098万吨,同比+9.37%。公司拥有126万吨丙烯,80万吨聚丙烯产能,其中PDH装置85%开工率,聚丙烯装置满负荷。丙烯、聚丙烯单位产能分别为7.78吨/万股和4.94吨/万股,A股中最大,若丙烯和聚丙烯价差每上涨1000元,对应公司EPS增厚0.50元和0.32元。另公司定增募投项目132万吨丙烯,80万吨聚丙烯也获批,正在进行中,业绩弹性进一步提高。 3. 2016年定增发行12.7元/股,大股东增持价12.97元/股 2016年公司非公开发行募集资金29亿元,定增价12.7元/股,2017年10月23日解禁。2016年公司实际控制人采用进取级份额方式增持3亿元,平均成本12.97元/股,上市至今未减持。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为11.55亿元、13.79亿元、16.14亿元,对应EPS 0.71元、0.85元、1.00元,PE 16X、13X、11X,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 产品价格大幅波动、持股5%以上股东减持
荣盛石化 基础化工业 2017-08-17 10.00 -- -- 10.05 0.50% -- 10.05 0.50% -- 详细
1.芳烃、PTA产销顺利,业绩增长稳定 报告期内,公司业绩稳定增长,芳烃、PTA产销顺利,芳烃销量同比增长约80%,PTA销量同比增长约120%。上半年PX-石脑油平均价差357美元/吨,同比16年上半年382美元/吨下降约25美元/吨,价差有所缩窄导致芳烃业务毛利率同比下降13.11%。但国内PX进口依存度高达55%,17年国内无新增PX产能,未来PX依然需要大量进口才满足国内需求,芳烃盈利能力仍将保持稳定。17年上半年中金石化实现净利润7.51亿元,盈利能力显著,为公司利润主要增长点。目前PTA价格为5130元/吨,PTA-PX价差在850元/吨左右;近期价差有所缩窄,但仍维持相对高位。行业供需格局向好,在低库存和下游聚酯开工率较高的背景下,预计下半年仍将处于较好盈利状态。受益行业景气度回升,预计公司2017年PTA盈利将回暖。公司目前PTA权益600万吨,PTA价格每上涨100元,EPS将上涨0.11元。 2.涤纶长丝景气回升,盈利能力提升 17年上半年涤纶长丝行业景气较好,POY、FDY和DTY的价格分别达到8099/8439/9731元/吨;整体盈利能力较强,2017H1平均价差分别达到1480/1820/3112元/吨,同比分别增长了470/234/581元/吨。目前POY、FDY和DTY库存天数分别为11/11/20天,处于近两年较低水平。长丝供给端产能增速持续放缓,预计2017年涤纶长丝实际新增产能115万吨,增长比例3.5%,持续保持低位。行业供需格局持续改善,叠加下半年为长丝的需求旺季,盈利有望保持。 3.建设炼化一体化项目,不断向上游延伸拓展产业链 公司拟建设浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目,建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。目前国内芳烃进口依存度高,项目投产后能够完全满足子公司逸盛及市场一大部分企业的PTA生产需求,进一步完善公司聚酯产业链;实现以PTA、化纤行业为依托,逐步向上游石化行业扩张,建设产业链一体化的大型民营石化-化纤企业。 4.盈利预测及评级 中金石化将维持高盈利水平,浙江石化前景可期。预计公司17-19年EPS为0.63/0.79/0.85元,对应PE为17X/13X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示:油价波动风险、浙江石化炼化一体化项目进展不及预期。
卫星石化 基础化工业 2017-08-17 16.85 -- -- 16.81 -0.24% -- 16.81 -0.24% -- 详细
1.主要产品涨价带动公司业绩大增 公司深耕C3产业链,现有PDH制丙烯45万吨/年、丙烯酸48万吨/年、丙烯酸酯45万吨/年、高分子乳液21万吨/年、SAP9万吨/年(2016年12月新增6万吨/年),PP粉料30万吨/年。主要产品丙烯酸及酯经过市场竞争落后产能淘汰,叠加2016下半年巴斯夫爆炸、江苏三木停产等突发事件催化,价格一路上涨,目前有所回落,但维持景气水平,带动公司业绩大增。2017H1,丙烯酸均价9308元/吨,同比+32%;丙烯酸丁酯均价10678元/吨,同比+120%。2017Q1、Q2公司分别实现归母净利2.92亿元、1.92亿元,合计4.84亿元,同比提高30.81倍,环比+62.96%。其中丙烯酸及酯毛利占比69.48%,毛利率24.98%,同比提高10.63pct。 2.继续做大做强C3产业链,稳固龙头地位 公司审议通过利用自有资金,对平湖石化投资19.91亿元,新建年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目。丙烯原料可来自公司正在建设的年产45万吨PDH二期项目,预计2018年底建成。氢气原料可来自PDH装置的副产氢气。同时公司规划新建20万吨高分子乳液项目。这些项目的投产将进一步稳固公司C3产业链龙头地位,“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局,行业集中度进一步提高。扩产前后丙烯酸及酯每上涨1000元,分别增厚公司EPS0.27元和0.49元。 3.非公开募集资金30亿元,公司直接受益 2017年8月公司成功发行2.6亿股,募集资金30亿元,发行价格11.53元/股,公司认购10%。募投项目包括:(1)45万吨丙烯及30万吨聚丙烯二期项目,募集21.95亿元;(2)12万吨SAP扩建项目,募集3.95亿元;(3)补充流动资金,募集4.1亿元。募投资金将有利改善公司财务结构,加快项目建设进程。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为8.35亿元、9.14亿元、10.47亿元,对应EPS0.79元、0.86元、0.98元,PE20X、18X、16X,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 产品价格大幅波动、募投项目进度不及预期。
华宇软件 计算机行业 2017-08-17 15.83 -- -- 16.75 5.81% -- 16.75 5.81% -- 详细
1.Q2新签订单大幅增长,有望打消市场疑虑。 公司17年Q2单季度新签订单4.74亿元,而16年Q2新签订单为3.11亿元,同比大幅增长52.41%,新签订单逐季改善,有望打消市场对17年Q1新签订单下滑的担心。而公司目前尚未确认收入的在手合同额为13.34亿元,有望为业绩增长提供持续支撑。 2.法检信息化景气度较高,龙头有望充分受益。 受益于法院信息化3.0建设以及科技强检规划,法检信息化领域有望保持较高景气度,公司作为法检信息化龙头将会充分受益,根据半年报数据,公司法院和检察院业务收入同比分别增长21%和66%,且毛利率分别提升1.25和2.52个百分点,盈利能力提升。 3.“人工智能+法律”大有可为,成立元典积极布局。 公司16年6月成立华宇元典且发展迅速,法检领域海量数据积累及丰富运营经验为后续人工智能法律行业落地提供强大支撑。公司法院智能研判系统“睿法官”和检察院证据分析系统“晓督”已有实际应用,而元典律师平台业已上线,“人工智能+法律”有望开启公司新的成长快空间。 4.投资建议: 暂不考虑联奕科技并表,预计公司17/18/19年净利润分别为3.57/4.61/5.77亿元,对应估值分别为29倍/22倍/18倍,持续强推评级。 5.风险提示: 华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险
国瓷材料 非金属类建材业 2017-08-17 20.20 -- -- 20.17 -0.15% -- 20.17 -0.15% -- 详细
盈利预测与投资评级。 以5.98亿股本,且考虑王子制陶的实际业绩并表(2017年并表7个月),预计公司2017-2019年EPS分别为0.51、0.76、1.11元,对应PE38X(按备考业绩估算为35X)、26X、18X。公司是国内罕有、盈利能力极佳的成长中的新材料平台型公司,利用其水热技术、纳米技术、配方技术、设计技术、产业化技术的多年积累,不断拓展电子浆料(MLCC、太阳能电池等电极材料)、汽车尾气处理、催化剂、陶瓷义齿和背板材料等具有较好前景的新兴领域,看好公司未来发展。考虑到手机陶瓷背板可能的超预期放量,以及收购子公司的整合协同效应和业绩超预期可能。维持强烈推荐评级。
海天味业 食品饮料行业 2017-08-17 41.80 -- -- 41.83 0.07% -- 41.83 0.07% -- 详细
1. Q2归母净利润同增25.15%,略超市场预期 公司发布中报业绩,17H1实现营业收入74.38亿,同增20.57%,归母净利润18.23亿元,同增22.70%。其中17Q2实现营收34.27亿,同增24.88%,归母8.46亿,同增25.15%,略超市场预期。17Q2公司毛利率45.13%,17Q1为44.69%,毛利率持续稳步提升。为应对成本端价格的上涨,公司于2016年12月实现提价约5%,公司作为行业龙头具备上游成本定价、下游提价转嫁能力,另市场于一季度末消化完提价影响,二季度收入增速和毛利率较一季度表现更优。 2. 受益行业集中度提升公司稳健增长,预计未来三年收入增速将达15% 公司是国内酱油行业绝对龙头,我们认为未来公司可继续保持收入15%左右的增速:对比国际对标公司龟甲万、味好美的发展历程,海天作为我国调味品行业绝对龙头仍有较大的成长空间。海天目前通过内生和外延式品类扩张实现增长,规模效应得以显现,在中国大陆以外的业务地区收入仅占总收入的3%,未来仍有较大的发展潜力和空间。公司未来的成长空间在渠道继续下沉和品类扩张。公司今年开始经销商下沉到乡、村一级,一年增加200+个经销商,对老的经销商有3%左右的淘汰率,对新的经销商会有培育阶段,33万个销售终端将为品类扩张带来巨大的空间。 3. 产品结构进一步升级,公司产能充足、收得率持续提升 结构优化(高端占比持续提升)以及生产效率的提升将持续促进利润率增长。目前海天低端、中端、高端产品占比分别为10%、55%、35%,17H1研发支出同比增加6.43%,预计未来高端的占比会到达40-50%,高端、中端、低端产品毛利率各差将近5%,结构的优化将促使公司毛利率更进一步提高。另外,公司生产能力持续增强,募投项目产能进一步释放、原厂区酱油一期产能改造部分项目完工,江苏新工厂建设一期正式投产。公司新厂区自动化水平非常高,耗能及人员成本减少。行业平均收得率(代表了公司的管理水平)为82%,海天老厂85%,新厂90%,且收得率仍在持续提升中。 4. 投资建议: 我们估测17/18年利润增速25%/20%,EPS分别为1.31、1.58元,对应PE31、26X,“强推”评级。 5. 风险提示 食品安全风险;市场需求变动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名