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万达电影 休闲品和奢侈品 2017-06-27 53.80 -- -- 54.40 1.12% -- 54.40 1.12% -- 详细
1.控股股东计划增持不超过10亿元,持股比例可增至59.56%,提升约2个百分点。 公司6月22日收盘价为51.93元,若以此股价为基准,控股股东万达投资计划增持不超过10亿元,则将增持不超过1925.67万股。万达投资在17年Q1共持有公司6.8亿股,占比57.91%,若增持1925.67万股,则持股比例将会增至59.56%,提升约2个百分点。 控股股东在已经绝对控股的情况下计划增持,体现了两方面的考虑: (1)破除传言彰显信心。公司昨日出现市场传言,由万达集团债券的放量下跌传导到公司的股票放量跌停,公司在午后紧急澄清传言不实,万达集团经营一切良好,且目前公司财务状况良好,日常运营一切正常。此次控股股东计划增持,通过实际行动进一步对抗市场传言,彰显对公司长期发展的信心; (2)认可公司长期价值。万达投资已持有公司57.91%的股权,此次计划增持并非出于控制权考虑,而是看好公司未来发展,因此加码投入。 2.公司经营层面稳健发展,票房+非票双双进击,多项新变化带来新展望。 (1)票房方面:票房增速高过票房大盘,市占率不断提升。 截止5月底,公司国内票房达31.04亿元,不含服务费为29.53亿元,同比增长11%,比全国的平均增速5.16%高出约6个百分点。在几个关键指标,如票房增速、观影人次增速和上座率上均超越全国水平。 除此之外,公司的市占率不断提升,截止5月,公司的市占率从去年的12.8%,提升为今年的13.4%。我们判断,随着新增银幕集中在下半年释放,公司的市占率将会继续攀升。市占率的上升,得益于公司院线扩张,以及定位高端影城所契合的消费升级趋势。 (2)非票收入方面:多项非票业务高速增长,产业链布局趋于完善。 公司16年非票收入同比增长101%,收入占比35%,17年将会进一步发展,公司目标是将非票收入占比提升为50%: ①广告宣传业务:万达传媒资源丰富,16年收入同比增长232%,净利润增长77%。17年万达传媒继续在广告招商方面对外拓展,与博纳影城签订协议,将在广告方面展开合作。博纳影业截止目前共有39座自营影城,338块银幕,若完全并入,可为公司带来9.2%的银幕增长,博纳影城主要集中在一二线城市,广告价值高。 ②商品销售:在原有餐饮基础上新开发了衍生品销售,公司目前自有衍生品品牌“衍生π”累计开店超过40家; ③时光直播:全国首家直播分发平台,直接连接全国前15家直播APP,平均每次覆盖1500万精准目标人群,为电影起到很好的引流作用。 ④线下VR体验业务:16年已开业12家线下VR体验店,17年超过25家开业,单次收费30-50元,目前每家均实现盈利。 ⑤其他新业务:包括可做营销的智能取票机、地方特色影院3.0模式等等。 3.投资建议: 公司17年Q1共有货币资金22.12亿元,按照公司规划,17年计划新增100-150座影城,以100座为例,假设新增影城80%通过自建,20%通过并购,自建成本每座2000万元,并购成本每座3500万元,则需要花费23亿元,公司完全可通过现有货币资金支付,并无大的资金压力;且影院行业经营现金流较好,公司运营层面而言十分稳健。 我们判断,公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模,继续提升影院终端的占有率,通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量;并通过内生和并购完善电影生态圈,纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务,进一步提升非票房收入,使收入结构更加多元化。公司于5月正式更名为“万达电影”,可期待公司进行产业链上下游整合,实现电影全产业链经营,最终建成院线“终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台”五大业务平台。 昨日由于市场传言,公司股票接近跌停,17年预期PE已接近30倍,处于公司历来预期PE的较低水平,具有投资价值。随着17年票房的整体回暖、公司市占率的提高,考虑到非票收入占比的快速提升,我们预测公司2017-2018年归母净利润为18.56/24.72亿元,EPS为1.58/2.10元,对应PE33/25倍,维持“强烈推荐”评级。
建发股份 批发和零售贸易 2017-06-27 12.25 -- -- 13.08 6.78% -- 13.08 6.78% -- 详细
1.低估值蓝筹:具备足够的安全边际。 1)公司供应链及房地产双主业运营。近5 年收入复合增长率12.4%,归属净利复合增长率7.3%,收入角度看,供应链业务占比83%,归属净利角度看,房地产业务占比约67%。 2)低估值蓝筹。预计2017-19 年公司分别实现归属净利33.81、37.99 及41.82 亿元,EPS1.19、1.34、1.47 元,对应当前PE10.1、9.0、8.2 倍,低于物流板块(物流行业36 倍,大宗商品供应链企业平均16.6 倍)及房地产板块(16.3 倍)。 3)具有足够的安全边际。我们使用分部估值法,供应链业务:16 年Q4 起公司供应链业务显著呈现量价齐升特征,增速较快,我们预计2017 年供应链业务贡献10 亿归属净利,给予15 倍PE,对应150 亿市值;房地产业务:我们对其105 个项目(不含一级土地开发)进行了NAV 测算并对其持有物业进行重估,计算得到NAV 268 亿元,保守角度给予折价(70%),对应市值188 亿元;两者合计338 亿元,接近于当前市值(截至6 月21 日,公司市值344 亿元)。具有足够的安全边际。 2.未来亮点:看一级土地开发能否成为新的利润增长点。 公司在2016 年年报中提出“利用土地一级开发形成的良好口碑,公司将积极拓展厦门各区土地一级开发业务,将土地一级开发业务培育成又一核心主业,成为利润增长点。”现有项目: 厦门岛内“后埔-枋湖”旧村(棚户区)改造项目,主要包括对枋湖、薛岭和后埔三个片区的拆迁改造以及蔡坑安置房建设。 总面积:土地面积37.25 万平方米,规划计容建筑面积117.8 万平方米。 开发模式:投资模式,自担风险,自负盈亏。即公司代垫资金进行土地拆迁改造,给予村民货币和实物补偿,土地改造完成后交予政府进行招拍挂,所得土地收入按照比例返还公司,扣除成本后形成公司收益。 返还比例:湖里区财政局按照项目可出让土地总价的85%作为项目改造的包干费用回拨给厦禾公司(建发房产的全资子公司)。 上市公司权益:上市公司持有建发房产54.654%的股权。 收益贡献模拟测算:(数据仅为说明收益模式,不代表会真实发生)假设:出地率:50%(考虑整体项目规划,部分用地或作为公益配套,绿化等)成本:建发房地产集团公司2015 年债券募集说明书中介绍,项目总投资约145 亿元,我们预计综合成本约1.5 万/平方米。 招拍挂楼面价:厦门岛内近4 年没有住宅类用地的供应,厦门岛外在2016 年地块达到了3.8 万/平方米。我们认为岛内湖里区假设招拍挂,不会低于岛外,或在4 万/平方米以上。 分类讨论:我们分别假设楼面价4、5、6 万/平方米,则该项目整体或为上市公司带来24.1、48.3、72.4 亿元利润贡献,假设初期出让整体面积的四分之一(即约30 万平方米建筑面积),考虑50%的出地率,则带来净利润增长分别为6.1、12.3及18.4 亿元。相当于2017 年预计净利润的18%、35%及52%。 风险点:一级土地开发项目最终是否招拍挂,相关进度以及出让的面积和节奏受政策影响较大,存在一定的不确定性。 3.厦门区域主题,等风来。 今年9 月,金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举行。金砖合作机制已经走过10 年,金砖五国经济总量占全球比重从12%上升到23%。而厦门自贸区对接“一带一路”战略,或有更进一步的融合发展。 此前我们归纳今年以来区域主题特征: a)除了价值白马龙头外,区域主题也会受到特别关注,往往频出“黑马”。 b)从标的配置来看,大小齐涨,港口领航。 c)从时间节奏看。 一是“突发事件”的事后反映(如雄安新区的设立,如粤港澳大湾区第一轮行情),二是对“既定事件”的提前反应(如“一带一路”高峰论坛,如本次第二轮粤港澳大湾区行情),往往提前一个月。 具体对应厦门区域主题,我们认为或出现对“既定事件”的提前反映,即9 月前便会迎来市场的关注。 此外,我们认为海西经济区(跨福建、广东、江西三省)由于独特的地理位置以及战略特色,或迎来新一轮发展期。 4.投资建议:上调评级至“强推”。 1)公司供应链业务市占率仍有望进一步提升,房地产项目储备丰富,现有业务会保持平稳增长;2)目前公司估值较低,有足够的安全边际;3)未来亮点在于一级土地开发能否成为新的利润增长点,一旦开始贡献利润,将打开公司市值空间;4)后续厦门板块或迎来区域主题催化。 低估值,新亮点,等风来,建发股份作为华创交运Q3 金股之一,上调评级至“强推”。 风险点:项目进度不及预期,存在一定的不确定性。
未署名
贝因美 食品饮料行业 2017-06-26 13.15 16.00 18.61% 13.62 3.57% -- 13.62 3.57% -- 详细
1.奶粉行业现状:规模增长放缓,渠道深刻变革。 以出厂口径计算,2009-2015年市场规模年均增速19%。由于2015年出生人口下降导致2016年奶粉销量下滑,预计2016年奶粉市场规模约为864亿元,同比增长8%。渠道深刻变革,电商、母婴店成为主流渠道。电商主打低价,B2C模式逐渐占据主导地位,母婴店则以小品牌为主,提供差异化专业服务。 2.政策红利:政策红利带来300亿市场空间。 1)二胎政策:2016年全面二胎政策实施第一年新生儿新增131万人,预计2017-2018年间我国年出生人口增量在179-196万人左右,带来婴幼儿奶粉新增市场空间至少130亿;2)配方注册制:按照当前市场份额占比推算,中小杂牌退出市场将腾出20%左右的市场份额,空出来的市场空间为170亿左右。 全面二孩与注册制的政策红利最有利于三四线城市母婴店的发展。我们看好国产品牌的崛起,最重要的逻辑在于,母婴店是典型的利润驱动型渠道,对于婴童店来说,奶粉的销售分为三类:高毛利的产品(门店毛利100/罐、代理商30,贴牌为主)、中间(50-80/罐)、低等(20-30/罐,外资通货等),新政淘汰的最多的是高毛利的产品,最受益的是中间的品牌。 3.贝因美核心竞争力:配方升级,渠道深化,政策红利如虎添翼。 1)注册制首批名单公布在即,公司业绩将迎来爆发式增长。公司通过会员追溯管理体系遏制了窜货问题对价格体系的影响,同时公司报批配方注册制审核共4个品牌,首批通过概率非常高,预计注册制第一批通过名单将在6-7月之间公布,届时渠道补库存需求将助力公司业绩实现爆发式增长;2)大股东再次增持,对未来发展充满信心。大股东贝因美集团计划6个月内累计增持公司股票不超过2%,截至目前累计增持1%,显示对公司未来发展的坚定信心;3)内有研发、外引奶源,产品配方不断升级:公司对内依托研究中心优势不断加大研发投入,对外依托全球化战略获取优质奶源,内外结合不断升级产品配方;4)矩阵式架构增强渠道渗透力,经销商转型应对市场竞争:公司2013年推行SBU策略,分渠道进行产品营销,2014年进一步深化,成立区域分公司,强化专业营销;2015年推行经销商向代理商的转型,在市场激烈的竞争环境下稳定代理商的利润。 4.投资建议:强推贝因美。 1)受益配方注册制。注册制在2017年第二季度之前会基本围绕着国内的GMP工厂进行审计和配方认证,外资处于不利位置。公司拥有5个GMP工厂,是国内最多的公司,国内和国外的配比合理,注册制更有利于公司产品和渠道的布局;2)各项经营指标开始反转。目前平均库存降至45天,终端数量恢复至4.5万家,一季度收入明显改善;3)大股东再次增持。贝因美控股股东基于对公司发展前景充满信心,计划累计增持不超过公司已发行总股份的2%,并且在增持期间及增持完成6个月内不减持所持股份。截至目前,大股东增持股份占公司总股本1%;4)新品顺利推出。公司自2016年12月开始推出粉爱+,渠道利润明显高于金爱+,经销商进货意愿强。 我们预计,2017-2018年公司营业收入分别为36.3亿元、47.8亿元,归母净利润分别为1.0亿元、3.5亿元,对应PE分别为135X、39X,第一目标价16元。
京山轻机 机械行业 2017-06-26 13.30 -- -- 13.70 3.01% -- 13.70 3.01% -- 详细
主要观点 1.传统主营高速增长+新兴业务逐渐成熟,盈利能力大幅提升 报告期内,公司实现归母净利润同比增长151.53%-187.46%。主要原因为:包装机械业务国内销售收入较上年同期有较大幅度增长,且新产品毛利较好;汽车零部件铸造业务订单饱满,毛利率增长较快,扭亏为盈;子公司慧大成上半年视觉软件销售和行业拓展取得中单进展,销售收入和净利润较上年同期大幅增长。 2.包装机械行业回暖,公司战略布局效益显现 近年受经济下行影响,纸质包装固定资产投资有所下滑。这一态势在2016年开始有所回暖。预计2016-2021年全球瓦楞纸箱需求量将以4.2%的速度增长,2017年将达到2,340亿平方米,其中近一半的纸箱需求增长量来源于中国市场。中国以其规模和高增长率,将继续保持其在全球瓦楞包装市场中的主导地位。 公司是国内纸品包装机械领先企业,虽然行业竞争激烈,公司通过实施高端精品、服务化、国际化以及智能化工厂战略,海外业务维持快速增长,未来有望继续保持。 3.并购苏州晟成,智能制造布局进一步优化 我国在劳动力短缺和产业转型升级的背景下工业机器人全球年需求量最大。根据《工信部关于推进工业机器人产业发展的指导意见》,到2020年,我国要建立完善的智能制造装备产业体系,产业销售收入超过3万亿元。 公司坚持“保持传统业务优势地位的同时积极向自动化、智能化进行转型升级”的战略发展方向,2014年以来,公司通过并购惠州三协、入股深圳慧大成和成立合资公司英特博、鹰飞特等方式,不断完善布局自动化装备、机器视觉、康复机器人及无人机等业务领域。 近日,公司并购光伏组件自动化设备领域拓展企业苏州晟成。进一步丰富公司自动化产品类型,优化公司产品体系和市场布局,打造新的利润增长点,进一步夯实公司战略发展目标,加快公司业务自动化、智能化转型升级步伐。苏州晟成业绩承诺2017-2020年扣非归母净利润分别不低于人民币6522、7109、7765万元,有望进一步增厚公司业绩。 4.盈利预测: 在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年归母净利润为1.67亿元、2.24亿元、3.05亿元,对应EPS为0.35元、0.47元、0.64元,对应PE分别为56X、41X、30X。 在考虑到并购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年备考归母净利润2.32亿元、2.95亿元、3.83亿元,考虑到并购苏州晟成增发1000万股股票摊薄,对应EPS为0.48元、0.60元、0.78元,对应PE分别为29X、23X、18X。维持推荐评级。 5.风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。
劲胜精密 电子元器件行业 2017-06-26 9.55 -- -- 9.89 3.56% -- 9.89 3.56% -- 详细
1.高端装备销售增长+精密结构件业务整合,公司盈利能力大幅增长。 报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长495%-505%。主要原因是:公司高端装备制造业务中的钻铣攻牙机等产品销售持续增长,新产品玻璃精雕机开始大批量出货,带来了净利润的增长;公司对消费电子产品精密结构件业务进行调整,推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,提升了公司的盈利能力。 2.高端装备需求增长,有望大幅增厚公司业绩。 5G趋势下,智能手机双面玻璃+金属中框方案成为新潮流。其中不锈钢金属中框产品由于工艺难度较高、加工时间长,将带来金属CNC设备的需求增加;双面玻璃的使用则带动了玻璃精雕机的需求增长。 子公司创世纪是我国最大的金属CNC设备生产厂商,在市场占有率、客户资源、规模效应和售后快速响应等方面处于行业领先地位。并在深耕金属精雕机的同时,加大新品拓展,玻璃精雕机等开始大批量出货,公司业绩有望大幅增长。 3.精密结构件产能调整初见成效,业绩增长值得期待。 公司传统业务塑料结构件近年来盈利能力严重下滑。公司积极调整产能结构,对消费电子产品精密结构件业务进行压缩、整合,缩减塑料结构件,推动金属精密结构件项目产能释放,同时保证金属结构件良品率不断提升,目前已取得一定效果。随着低端手机金属化的持续提升和高端智能手机金属中框渐成趋势,公司业绩增长值得期待。 4.盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润5.46亿、7.95亿、10.25亿,对应EPS为0.38元、0.56元、0.72元,对应PE为24X、16X、13X。维持推荐评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-26 38.05 -- -- 40.35 6.04% -- 40.35 6.04% -- 详细
投资要点。 1. 优秀的网络视讯方案提供商。 公司为同时提供视频会议和视频监控的优秀综合视讯厂商。视频会议高举高打,受益于渗透提升与国产替代;视频监控瞄准高端需求释放,市场占有率有望提升,从而获得高于行业平均的增速。 2. 视频会议高举高打,受益渗透提升与国产替代。 视频会议定位高端,受益于党政军及高端需求稳健增长,同时,在教育、医疗等领域,高端视频会议需求逐步开启。目前,宝利通和思科在国内视频会议市场仍占据较大市场份额,国产替代背景下,科达作为本土厂商或将充分受益,同时,公司2015年推出云视频会议系统,发力广大中小企业,已在广东大范围落地,成长空间进一步打开。 3. 视频监控厚积薄发,渠道拓展助力再次腾飞。 视频监控拥有平台、NVR等多条产品线,侧重软件与平台,近三年毛利率显著高于一般安防企业。具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设仍处于快速成长期。公司视频监控显著受益于摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。 4. 首次覆盖,给予“强推”。 我们看好公司综合视讯业务的快速发展,及营收加持续增长带来的规模效应,预计2017-2019年归母净利润分别为2.42亿、3.26亿、4.29亿,对应PE分别为38X、28X、21X,首次覆盖,给予“强推”评级。 5. 风险提示。 下游竞争加剧,客户拓展不及预期。
坚瑞沃能 机械行业 2017-06-23 10.12 15.00 46.63% 10.38 2.57% -- 10.38 2.57% -- 详细
主要观点。 1.沃特玛与新沃运力同属创新联盟核心单位而非关联方,创新联盟企业合作发展属正常商业行为,公司已做澄清。对于资本市场而言,关注的更多的是新沃运力作为联盟旗下也是目前全国最大的电动物流车运营平台现阶段实际运营状况。新能源物流车行业市场关注由来已久,但由于15-16年存在过补嫌疑,一直以来都是“供给端热,需求端冷”。17年补贴政策不断完善,包括京东、菜鸟等下游运力用户都提出了较为激进的目标。本次沃特玛与新沃分别发布澄清公告,为市场提供了有价值的数据参考。 2.从新沃运力发布的运营数据来看,实现对外租赁(跑起来)的车辆从3月的1180辆跃增至5月的5593辆,对应5月单月回收租金约1100万元。 考虑到4月至5月的爬坡期,平均单车月回收租金在2500元左右。意味着截止5月中旬,新沃运力2016年存量车基本全部实现运营,16年底至17年初新采购到位的车型开始实现陆续运营。已运营车辆月平均行驶里程达到2068公里,已经接近1年内跑满三万公里的要求。 3.虽不能将这一数据看做行业目前平均水平,但新沃运力作为目前国内最大的纯电动物流车运营平台,其发布的数据仍具有较强参考价值。新能源物流车行业在2017年政策规范化后,屯车谋补等行为已彻底难以为继,只有尽可能的物尽其用跑起来才能够打开下游广阔的真实需求。与A00级纯电动乘用车运营相比,新能源物流车下游需求端更加注重性价比,且15-16年存量压力相对较轻,在行业规范化发展的过程中,有望通过价格优势迅速打开市场。我们维持对2017年电动物流车产销有望超预期爆发的判断,同时全行业车辆使用效率情况有望改善明显。 4.投资建议: 上市公司坚瑞沃能明日复牌,沃特玛是A 股目前第一大动力电池公司与电动客车运营公司,联盟企业新沃运力是我国第一大电动物流车运营平台,其高速发展将对创新联盟上游起到有力拉动作用。预计公司2017/2018年EPS 为0.51/0.70元,对应PE 为20/15倍,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 新能源汽车推广不及预期、物流车运营推广不及预期。
路畅科技 电子元器件行业 2017-06-23 32.95 -- -- 31.99 -2.91% -- 31.99 -2.91% -- 详细
1. 投资设立三家子公司,智能驾驶舱布局再添新军 公司计划投资350万元设立路畅精密,持70%股权,路畅精密主要经营智能车门开闭系统、电子手刹系统,电子驻车系统和汽车门、窗安全防夹系统等业务;计划投资255万元设立路畅优视,持51%股权,路畅优视主要经营汽车智能视觉及安全辅助驾驶系统、车载摄像头、超声波感应器、微波探测雷达系统等的研发、制造与销售;计划投资200万元设立路畅智能,持20%股权,路畅智能主要经营新能源车控制终端、自动驾驶系统等的技术研发。公司本次投资设立的三家子公司的业务均围绕智能驾驶舱展开,这是继2016年投资设立晟丰达后,公司在智能驾驶舱的又一重大举措。 2. 智能驾驶、自动驾驶实力提升,综合竞争能力增强 公司通过本次投资多方布局智能驾驶舱,以提升智能驾驶和自动驾驶领域的实力,增强综合竞争能力。对路畅精密的投资有利于拓宽公司的产品结构,拓展公司的技术储备和市场;对路畅优视的投资有利于开拓公司在汽车智能视觉及安全辅助驾驶领域及雷达和激光监测系统、夜视设备及盲点监测系统的新产品和新业务;对路畅智能的投资有利于进一步拓展公司在智能驾驶、自动驾驶领域的技术储备和产品线。 3. 智能驾驶舱布局初成,新产品落地可期 公司致力于成为领先的汽车信息化、智能化以及智能出行的解决方案提供商。2016年底公司发布五年战略规划,将在巩固后装市场的领先地位的基础上进一步开拓前装市场,将智能驾驶舱产品和解决方案作为公司战略的主要聚焦点。本次投资完成后,公司在智能驾驶舱产品和解决方案上的布局基本完善,在智能驾驶、自动驾驶领域的实力进一步增强。期待液晶仪表等智能驾驶舱产品落地,成就新的业绩增长点。 4.投资建议: 我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.51、0.69、0.91亿元,对应PE分别为78、58、44倍,给予推荐评级。 5.风险提示: 新业务落地不达预期;市场竞争加剧。
联得装备 机械行业 2017-06-23 68.58 -- -- 69.39 1.18% -- 69.39 1.18% -- 详细
调研要点: 1.今年的新进客户名单?开发的新产品情况? 今年新增客户有武汉华显、深圳柔宇以及JDI菲律宾厂,其他领域有华为的订单,主要是指纹模组和电池相关自动化设备。 新产品方面,公司基于AMOLED技术应用的全自动COFbonding和全自动封点胶的开发项目已进入样机试制阶段。 2.公司16年毛利率有所下降主要原因? 主要原因在于16年受国内宏观经济环境以及市场竞争加剧、成本上升等因素影响,去年公司主要在销售老产品,在价格上有下滑,同时成本有上升。 3.今年给京东方供的是中小尺寸还是大尺寸的设备? 公司今年为京东方供应的是中小尺寸设备。 4.请问贵公司的核心竞争力体现在哪方面? 公司主要优势产品有哪些?公司的核心竞争优势集中体现在研发和创新优势、核心技术优势、质量和品牌优势、行业经验优势、客户资源优势和综合服务优势。 主要优势产品有自动化贴合设备以及COF/COG绑定设备。 5.请问贵公司的产品定价策略是什么?产品的市场竞争力? 公司采用的产品定价策略是成本加成定价法。 与国内同行相比,公司产品的市场竞争力主要体现在以下五方面:研发和创新优势;核心技术优势;质量和品牌优势;行业经验优势;客户资源优势;综合服务优势。 6.如何看待行业竞争?与鑫三力相比竞争优势如何? 我们认为企业间良性的竞争将有利于推动行业的进一步发展。未来本行业的竞争将愈加激烈,而且更多集中在技术研发方面的竞争。公司管理层已为此做好战略规划,不断加大研发投入和人才引进力度,进一步稳固和提升公司的行业竞争力。 7.未来公司是否会往前制程设备布局?通过什么方式布局?公司业务目前主要在Module端,未来一定会往Cell、Array前道突破。公司在稳固和提升原有设备技术的基础上,有计划往前制程设备方面布局,未来新产品布局:外观AOI检测,OLED柔性激光切割,OLED点胶设备,OLED软板偏贴等。 8.请介绍一下公司开拓海外市场的战略布局? 公司在积极开拓海外市场。例如投资设立日本子公司作为联得海外研发机构,引进国际先进应用技术,引进高端研发人员,构建一个参与国际化竞争和吸收先进技术的广阔平台,整合国际优质资源,拓展国际业务。 9.请介绍一下基于AMOLED屏幕触控模组解决方案的下游需求及竞争态势,对公司将会有怎样的影响? 我们认为AMOLED整体产业处于快速增长阶段,上游原料和下游市场应用产品的需求无疑都将迎来较大的增长。这一方面有利于公司扩大平板显示器件及相关零组件生产设备的生产规模,另一方面有利于推动公司平板显示器件及相关零组件生产设备技术进一步升级。 10.请问基于AMOLED屏幕触控模组解决方案在工艺上有哪些变化? 显示屏幕由LTPS转为OLED后,在模组工序中,涉及到的偏贴,绑定,检测,贴合等工艺要求将会得到更新,特别是柔性OLED,和目前玻璃LTPS工艺相比全部不同;另外,OLED显示将朝向更薄,更窄边框的方向进行,因此设备的精度极大提高,设备的单台的技术含量提升。 11.请介绍一下公司在OLED上的产品未来的布局情况? 公司已经自主研发出基于OLED技术应用的高精度偏贴设备、绑定设备、曲面贴合设备。公司认为OLED爆发应该在明年左右。 12.我们注意到最近公司的员工数量发生变化,可否说明是什么原因? 公司近期加大了人才引进的力度,员工数量大幅提升,员工总人数由上年同期的510人增加到目前的821人,增加的人数主要为工程技术性岗位员工。
万通智控 机械行业 2017-06-23 16.45 -- -- 16.06 -2.37% -- 16.06 -2.37% -- 详细
1.请介绍一下国内TPMS强制性法规的正式出台时间和具体实施时间。 公司预计法规会在今年下半年正式出台。从2019年1月1日起,中国市场所有新认证车必须安装TPMS;2020年1月1日起,所有在产车开始实施强制安装要求;2021年1月1日起,所有发动机中置的微型车(如上汽通用五菱)实施强制安装要求。 2.公司对TPMS业务国内整车市场有什么计划。 随着国内汽车市场需求的快速增长,以及国内TPMS强制性安装法规颁布时间的临近,整车制造商对TPMS系统的需求正逐步扩大,对技术领先的TPMS供应商带来了前所未有的机遇。经过多年努力,公司在气门嘴OEM市场已经与上汽通用五菱、长安汽车、比亚迪、广汽本田等整车客户建立了合作关系。目前,在TPMS的前装市场,我们正在与广汽等整车厂商进行TPMS产品的配套研发,正式供货仍需时日。 3.我们注意到贵公司2014年度-2016年度TPMS的业务有所下降,可否说明是什么原因。 主要原因在于公司与为升电装、大陆集团的专利诉讼案导致公司主要客户的订单减少,同时,2015-2016年,欧洲地区冬季胎更换市场受到原装一对一传感器产品的冲击,对公司在欧洲的售后TPMS业务造成影响。 目前,我们已经停止供应专利诉讼案相关的一对多产品,全面供应可编程TPMS产品,专利诉讼案对我们的影响已经过去,我们相信2016年是公司TPMS收入的最低点。 4.一季度公司的TPMS传感器的价格有变化吗。 没有。 5.请介绍一下公司TPMS产品的主要芯片、电池供应商?公司是否考虑过国内的芯片供应商?公司主要芯片供应商是英飞凌和飞思卡尔,电池供应商是Maxwell。国内的芯片供应商在可靠性等方面仍存在不足,暂时还不会考虑。 6.公司今年一季度对芯片、电池采购的价格是否有下降。 基本无变化。 7.公司对于未来TPMS技术发展路径的看法。 根据我们研发人员的介绍,我们认为无源TPMS实现可能小;TPMS还是会往体积小、更稳定的方向发展。 8.公司在欧洲、北美TPMS市场,与为升电装等台湾厂商相比有和竞争优势和劣势。 我们的优势在于首先我们在国外拥有丰富的气门嘴营销经验,积累了众多关系紧密的售后经销商,有的甚至有20年以上的合作关系,其次,我们在欧洲和美国专门设立合资公司、销售团队进行宣传和推广。 劣势方面,我们认为公司在TPMS产品上的起步还是落后于竞争对手,我们相对来说更晚的进入欧美的售后TPMS市场。 9.请介绍一下公司的TPMS气门嘴业务。 TPMS气门嘴的增长点主要来自:一是TPMS市场在快速的增长;二是TPMS气门嘴的更换时间短,一般在2-3年,存在巨大的售后市场。 10.请介绍一下公司的传统气门嘴业务。 我们认为市场总体趋势在下降,但接下来3-5年变化不会很大。目前,公司在国内气门嘴市场的占有率大约为16%。 11.我们注意到公司近几年的毛利率不断提高,是受那些方面的影响?一是原材料方面的影响,如2012年时,铜、铝、橡胶等原材料价格都处于高位,而到2016年时,铜、铝、橡胶等原材料价格都处于底位;二是人民币贬值,对我们外销型企业的利润是有利的。 12.公司募投项目中100万套(TPMS)套装的传感器包括在750万个TPMS传感器里面吗。 不包括。 13.公司未来除了研发、创新TPMS产品,是否考虑过延伸其他汽车电子产品。 近期的话,我们还是专注主业,当然我们也希望未来在汽车电子行业有所作为。 14.贵公司高新技术企业认定,今年到期马上要复审吧。 是的,我们正在准备复审认定工作,复审通过后我们将及时公布。
保隆科技 交运设备行业 2017-06-23 51.88 -- -- 57.00 9.87% -- 57.00 9.87% -- 详细
1.请介绍一下目前国内TPMS 前装市场的渗透率、竞争格局以及公司的占有率? 根据公司的估计,2017 年我国TPMS 前装市场的渗透率在30%以上。目前,上汽通用、长城、长安的主要车型如CS75 都已基本标配,比亚迪的安装率一直在上升,还有就是一些高端车型很早就实现了标配。 目前,国内TPMS 前装市场的主要供应商是Sensata、Conti、保隆以及联创。Sensata、Conti 都很重视中国市场,Sensata 在常州有设立生产基地,Conti 也有计划在国内设厂。另外,驶安特也有一部分供货,主要是长城。台湾的同致、橙的也有一些供货。保隆现在的占有率在30%左右。 2.请介绍一下公司TPMS前装市场的主要客户?其中哪些客户要求公司只供应TPMS 发射器? 在国内,公司目前的主要客户有上汽通用五菱、长安、吉利、上汽通用的GL8、英朗、新赛欧等。其中,在海外,我们目前的供货比例还很低,主要是Tesla 的一部分产品以及奔驰卡车等商用车;另外,公司与Sensata一起获得了通用全球平台的资格,在未来由我们保隆和Sensata 为通用汽车供应TPMS 产品,会在2019 年以后量产。 公司主要对上汽通用只供应TPMS 发射器,不供应接收器,其他客户基本都要求供应接收器。 3.请介绍一下国内TPMS 强标的进展情况和具体实施时间? 根据我们了解,目前强标的制定进展一切顺利,各方都没有什么分歧,只是还在走流程。从2019 年1 月1 日起,中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;2020 年1 月1 日起,所有在产乘用车车开始实施强制安装要求;微型车会有一年的缓冲时间,从2021 年1 月1 日起全部标配。 4.我们注意到公司的前装TPMS 价格最近几年下降比较明显。请问一下公司对于未来前装TPMS 价格和毛利率的看法? 公司预计今年毛利率能保持目前的水平,价格会有年降。目前,国内OEM市场的价格已经基本与国际接轨,与北美的价格相似。所以,我们预计未来OEM 市场的毛利率会保持稳定,可能价格会随成本下降而同步下降。 5.请介绍一下目前公司TPMS主要的芯片和电池供应商? 公司是否会考虑国内芯片供应商?芯片主要是英飞凌和恩智浦,电池主要是索尼,但我们与Maxwell 也有合作。 我们预计国内芯片供应商基本上赶不上这一波增长期。TPMS 传感器是压力、温度、加速度等众多传感器的集成。国内的芯片厂商在压力传感器技术上比较成熟但高度集成能力不太乐观,在加速度传感器、射频传感器、MCU 以及集成上的差距还是比较大。 6.请问一下为什么公司的售后TPMS产品在美国的单价会那么高? 未来的价格会下降吗?第一,我们采购的是Conti 在墨西哥工厂生产的TPMS 发射器;第二,我们的售后TPMS 产品通过控股子公司DILL 销售,DILL 品牌拥有百年历史,在美国具有较大市场号召力;第三,在AM 市场,需要考虑市场推广、产品培训等前期投入。 我们预计AM 市场的价格会下降,因为目前AM 市场的需求还没有起来。 但应该不会低于OEM 市场的价格,因为TPMS 的更换周期较长,大概在7-10 年,AM 市场需求相对OEM 较小。 7.请介绍一下公司气门嘴业务的前景? 我们预计传统气门嘴市场会保持稳定,TPMS 气门嘴市场规模将会随着TPMS 市场的发展而快速增长随着规模的扩大,我们TPMS 气门嘴的价格应该会下行。目前,公司在TPMS 气门嘴市场已具有一定竞争力,主要有Conti、TRW、铁将军等客户。 8.请介绍一下公司排气管件业务的前景? 我们预计未来几年在主要业务中,排气管件业务的增长率会仅次于TPMS。 其中,热端管的市场空间还相当大,会继续保持高速增长。 9.请问公司360°环视系统和毫米波雷达什么时候量产? 360°环视系统OEM项目明年预计会量产,毫米波雷达量产还需要2-3 年。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 15.43 18.00 16.35% 15.56 0.84% -- 15.56 0.84% -- 详细
1.实际控制人行政级别较高,可为公司发展提供更多支持。 公司上市前为国有独资企业,前身为长白山旅游交通运输有限公司;上市时募集资金净额2.75 亿元,用于长白山国际温泉度假区建设项目。控股股东为建设集团,当前持股比例59.45%;实际控制人为长白山管委会,是吉林省人民政府的派出机构,正厅级建制,持有建设集团100%的股权。 实际控制人行政级别较高,大股东持股集中,可为公司发展创造便利条件。 2.独有核心景区交通资产,大交通改善带来客流增长预期。 公司当前主业为长白山核心景区环保客运资产独家运营权,最大发展瓶颈为外部大交通导致淡季过淡。2019 年京沈高铁、沈白高铁高铁开通之后,连通北京-沈阳-长白山,北京到长白山缩短为4.5 小时,将为公司带来可观客流增长。 3.旅行社导流,从单一观光到复合度假。 公司大力发展温泉项目,预期将与现有核心景区、大股东旗下冰雪旅游、其他关联方林业资产、外部冰雪项目等形成协同,以自有旅行社进行产品打包和推广,从观光圣地迈向复合体验度假胜地。 4.投资建议: 预计17~18 年EPS 为0.31、0.36,对应PE 为49、43 倍,推荐评级。 5.风险提示: 客流不及预期;项目进度低于预期;地缘政治风险;极端气象灾害。
中文传媒 传播与文化 2017-06-22 22.74 23.00 -- 24.08 5.89% -- 24.08 5.89% -- 详细
1.腾讯首款自研SLG游戏《乱世王者》即将正式上线,具备较高市场预期。 研发方:腾讯天美工作室,是天美工作室继《王者荣耀》之后,时隔近2年的又一款大作。 发行方:腾讯,将利用腾讯自身微信、手Q平台进行大力推广。 类型:SLG,是腾讯首款自研SLG产品。 IP:三国引擎:cocos2d-x。 我们判断,由于腾讯游戏一贯的“全品类”战略,在SLG产品短期缺失的情况下,《乱世王者》或得到大力推广,我们判断,峰值有望突破2亿流水。 2.公司全资子公司智明星通提供引擎,参与分成。 智明星通是全球领先的SLG厂商,超级爆款《COK》,2016年实现月平均流水超过3.5亿元,月活跃用户超过1250万。智明星通与腾讯天美工作室的合作,体现了智明星通强大的研发实力。 3.公司老产品利润释放,新产品动作频繁,空间巨大,具备长期增长潜质。 《COK》:公司拳头产品《COK》一季度实现月均2.73亿流水,同比下滑28%。但随着流水进入稳定期,营销费用大幅下降,一季度智明星通营销费用1.61亿,同比下滑76%。我们判断,SLG产品生命周期极长,未来营销费用将持续保持低位,流水或长期保持稳定。 《TotalWar》:是使用《TotalWar》(《全面战争》)IP研发的SLG手游,已在海外部分地区上线,目前处于数据调整期,未来有望借助《TotalWar》强大IP影响力与智明星通强大SLG研发能力实现爆款。 《COD》:采用动视暴雪《COD》IP研发的SLG手游,动视暴雪与智明星通5:5分成。目前处于研发阶段,我们判断,《COD》的超级IP影响力与智明星通强大SLG研发能力相结合,有望成为另一爆款。 4.投资建议: 我们测算,公司2017传统出版业务利润8.2亿,智明星通利润8.1亿(已扣除管理层激励),总利润利润可达16.3亿。 预计公司2017-2018年归母净利润分别为16.33/19.32亿元,对应EPS分别为1.18/1.40元,对应PE19/16倍,维持“强烈推荐”。
登海种业 农林牧渔类行业 2017-06-21 13.07 14.19 7.91% 13.22 1.15% -- 13.22 1.15% -- 详细
1.登海605截至目前销量同比略降,618同比大增,先玉、良玉下滑明显。 公司主力产品登海605在16/17销售季的推广面积同比去年1600万亩略有下滑,登海618推广面积预计将从去年的180万亩翻番接近400万亩,而先玉335下滑明显,预计同比下降40%,良玉66等系列品种同样下滑。5月20日以来公司的销售有所恢复,但全年来看仍然承压,公司在保证出厂价不变的情况下,会向经销商渠道让利促销,同时并不准备向渠道压货。 2.受临储退出及调减播种面积影响,行业发生深刻变化,但不必过分悲观。 自国家退出玉米临储并调减播种面积以来,玉米市场价格从上一销售季的1元/斤下跌至0.8元/斤,16年秋粮上市后东北地区玉米价格甚至出现跌至1元3斤的极端行情,对玉米种植户的预期造成极大困扰。今年以来,部分地方政府主动引导农民放弃种植玉米,出台配套政策鼓励改种大豆、花生、芝麻等其他经济作物,进一步压缩了全国的玉米播种面积,预计截止年底全国玉米种植或降至4.5-5亿亩水平。公司长期合作的经销商在16年四季度未意识到市场发生的重大变化,导致17年年一季度货品大量积压在渠道中。对玉米下一销售季的形势判断,有以下几个因素正在好转:1)政府规划的玉米播种面积调减目标基本到位,利空出尽;2)临储拍卖开始,“天量”库存逐步去化,供需结构积极调整,玉米大宗价格进入筑底阶段,目前每亩400元平均种植利润未来或有回升;3)改种花生等其他作物的农户未来可能会理性回归种植玉米,带来播种面积的一定恢复。 3.公司加大自制种比例降低费用,储备品种185、123助力新市场开拓。 登海605在16年制种11万亩,618制种2万亩,其他品种各制种1-2万亩,今年公司创新制种模式,探索员工承包,每亩成本下降约800-1000元/亩,总计减费或达4000万元左右。公司今年有18个新品种通过国家初审,其中登海185主攻东华北市场,登海123具备成为大品种潜力。 4.投资建议:预计公司17、18年实现归母净利润3.79亿元、4.21亿元,分别对应PE30倍、27倍,维持公司“推荐”评级。
海利得 基础化工业 2017-06-21 7.30 -- -- 7.62 4.38% -- 7.62 4.38% -- 详细
主要观点 1. 拟实行股权激励计划,充分调动员工积极性 公司拟实行股权激励计划,向激励对象授予2749万份股票期权,占公司股本2.26%,首次期权行权价格为7.16元。三个行权期行权条件为17-19年业绩以2016年扣非后净利润(2.28亿)为基数,增速不低于25%、50%、100% ,即17-19年扣非净利润不低于2.85、3.42、4.56亿元。此次股权激励将进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动公司员工积极性。 2. 车用丝占比提高,帘子布产品放量 车用丝及帘子布新产能放量顺利。随着募投4万吨车用丝项目投产,公司差别化率将提升至73%,盈利能力持续增强。公司安全带丝16年销量2.4万吨,市场占有率20%多,17年预计销售3万吨。涤纶丝安全气囊整体目前市占率不到15%,替代锦纶的空间大。帘子布经过4-5年的认证和放量,15年开始实现盈利,目前毛利率已达20%。2016年新增1.5万吨后,总产能达到3万吨。公司帘子布产品获米其林等国际巨头认可,公司不断扩产将进一步提升帘子布的竞争实力。 4. 石塑地板渐成规模,市场前景广阔 我国石塑地板材料的消费占比仅5%,与欧美国家超过30%的市场比例相比,市场潜力巨大。石塑地板通过认证后17年初预计销量3个亿,但有客户订货推迟,预计会略有下降。目前正在组建团队,准备开拓国内市场。17年产能将达650万平米,未来三年还将新增1000万平产能,目标销量突破10亿元。 5. 盈利预测及评级 公司为车用涤纶丝的龙头企业,随着涤纶对尼龙的不断替代,海利得在车用丝的优势将进一步扩大,差异化的竞争将保证公司高毛利率。石塑地板放量也是公司重要业绩增量。预计17-19年EPS 0.32/0.42/0.52元,对应PE为22X、17X、14X,维持“强推”。 风险提示:产品价格波动风险,下游需求不振,产能投放不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名