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当升科技 电子元器件行业 2018-10-18 21.58 25.00 21.83% 21.18 -1.85% -- 21.18 -1.85% -- 详细
预计前三季度扣非业绩增长114.74%~138.60%,超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润1.9~2.1亿,同比增长3.63%~14.54%,利润增速较低主要是由于去年上半年转让星城石墨股权投资收益较高,剔除非经常性损益影响,前三季度扣非后归母净利润1.8~2.0亿,同比增长114.74%~138.60%,持续超市场预期。公司预计第三季度归母净利润0.8亿~1.0亿,同比增长108.26%~160.33%,延续二季度的高增长态势。 正极材料快速增长产品供不应求,新增产能望陆续释放,把握高镍三元趋势。三季度公司正极材料业务保持了上半年的高增长趋势,产量供不应求,9月份订单量快速增长,预计四季度产销持续旺盛。公司目前产能1.6万吨供应紧张,上半年已启动了江苏当升锂电正极材料三期工程的建设,未来两年内新增1.8万吨高镍正极材料产能。公司在江苏常州金坛规划新建10万吨产能,首期5万吨产能将按照NCM811/NCA的标准设计(可生产NCM811、622、523和NCA),预计到2023年建成投产。为满足高能量密度需求,高镍三元已成为动力电池必然趋势,公司产品定位高端,高镍动力NCM811多项性能指标优于市场同类产品,受到客户高度评价,动力NCA材料已完成中试工艺定型,预计今年内也将批量推向市场。公司还积极布局国际动力电池市场,与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切的交流与合作,部分知名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司产品,预计2019年起将逐步实现放量,正极材料高增长有望延续。 公司与鹏欣资源签署战略合作协议,锁定氢氧化钴原料资源。公司9月21日与鹏欣资源签署了战略合作协议,鹏欣资源依托其在钴矿资源方面的优势,为当升科技在钴原料方面提供保障和支持,鹏欣资源刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴将提供给当升,双方还将在金融化、资本化方面展开合作。本次合作将保障公司上游原材料的稳定供应,发挥双方的业务协同效应,增强公司综合竞争力。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润为3.09亿、4.13亿、5.08亿,同比增长23%、34%、23%,EPS为0.71元、0.95元、1.16元,对应2018-2020年30、23、18倍PE,参考同行业估值水平,给予目标价25元,对应2018年35倍PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产量增速不及预期,原材料价格下降超预期,产能建设进度低于预期
科斯伍德 基础化工业 2018-10-18 8.60 -- -- 8.54 -0.70% -- 8.54 -0.70% -- 详细
事件: 公司公布2018年前三季度业绩预告:(1)预计2018年Q1-Q3公司实现归母净利润0.84-0.88亿元,同比增长452%-482%,主要是因为子公司龙门教育于今年1月并表;(2)预计2018年Q3公司实现归母净利润0.13-0.15亿元,同比增长131%-161%。 评论: 龙门教育并表大幅增厚业绩。2018年Q1-Q3,科斯伍德预计实现归母净利0.84-0.88亿元,其中包括:(1)龙门教育的并表利润约0.41亿元;(2)龙门教育的现金分红0.50亿元;(3)收购龙门教育而增加的贷款的利息支出税后影响金额约0.18亿元。 龙门教育:业绩维持较快增速,稳步布局异地扩张。根据科斯伍德持有龙门教育49.76%股权的比例估算,2018年Q1-Q3龙门教育实现归母净利润约0.81亿元,其中Q3的净利润同比增速超过30%。根据业绩承诺,龙门教育2018年应实现净利润1.30亿元。截止2018年H1,公司已在陕西和北京开办7家封闭式培训学校,在全国11个城市通过开办课外培训中心积累客户,在三四线城市广泛销售在产品,稳步在全国范围内进行扩张。 公司拟收购龙门教育的剩余股份,缩减非核心业务。公司宣布拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%的股权,若本次收购完成公司将持有龙门教育100%的股权。公司计划集中资源于教育板块、缩减非核心业务,因此拟结束海外子公司和连云港公司的相关业务。 投资建议:龙门教育在2018年Q1-Q3业绩预期保持30%以上的增速,同时稳步推进全国扩张布局。公司计划收购龙门教育的剩余股权,集中资源做大教育板块并缩减非核心业务。考虑到收购交易尚存在较大的不确定性,我们维持预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.16/0.96/1.19亿元,对应的EPS为0.48/0.40/0.49元,对应的PE为18/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:龙门教育未完成业绩承诺;异地扩张进度缓慢;油墨行业格局变化;收购交易未完成;宏观经济风险。
光环新网 计算机行业 2018-10-18 11.75 -- -- 12.41 5.62% -- 12.41 5.62% -- 详细
事项: 公司2018年10月12日发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年前三季度实现归母净利润4.5-5亿元,同比增长38.40%-53.78%;2018Q3实现归母净利润1.58-2.08亿元,同比增长36.84%-80.12%;2018年前三季度预计实现非经常性损益约130万元,同比减少约300万元。 评论: 业绩符合预期。根据业绩预告,2018年前三季度公司实现归母净利润中值为4.75亿元,同比增长46.09%,预计2018年前三季度公司实现营业收入超43亿元,同比增长超50%,云计算及相关服务实现营业收入超33亿元,同比增长超60%,云计算及相关服务占总营业收入之比超70%。公司收购的科信盛彩IDC于2018年8月起开始100%纳入合并报表范围,我们预计截至2018年7月底,科信盛彩IDC实现利润约4000万元,预计2018年三季度科信盛彩IDC纳入并表利润超1000万元。 分季度来看,2018Q3公司实现归母净利润中值为1.83亿元,同比增长58.39%,预计2018Q3公司实现营业收入超16亿元,同比增长超43%,云计算及相关服务实现营业收入超13亿元,同比增长超63%。 科信盛彩IDC进一步提升公司IDC价值。科信盛彩成立于2011年,IDC分为二期,可用机房面积为1.63万平方米,规划建设标准机柜8100个。科信盛彩IDC一期1号楼和二期3号楼已经基本建成并投入运营,一期1号楼规划机柜2524个,二期3号楼规划机柜2466个;二期2号楼规划机柜3110个。根据公司公告,预期2018年一期1号楼、二期3号楼和二期2号楼将分别上架2050个、1900个、1400个,共上架5350个机柜,我们预计到今年年底公司总体将拥有机柜超3万个。 成立专业销售团队,提升AWS云计算服务核心竞争力。公司于2018年5月28日与霍尔果斯百汇达股权投资管理合伙企业(有限合伙)、天津若水企业管理合伙企业(有限合伙)共同出资成立了光环云数据有限公司,注册资本为5000万元,公司持股为30%,霍尔果斯百汇达股权投资管理合伙企业(有限合伙)持股为 30%,将AWS云服务提供全方位的营销与服务支持。 盈利预测、估值及投资评级:公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力;AWS云计算业务目前拓展顺利,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元0.69元、0.84元,对应PE为31倍、21倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期
宝信软件 计算机行业 2018-10-18 18.90 -- -- 20.48 8.36% -- 20.48 8.36% -- 详细
业绩超预期,传统业务中高毛利业务收入确认增长较多,IDC机柜上架率不断提升。根据公司公告,2018年前三季度公司实现归母净利润预计为5.04-5.34亿元,中值为5.19亿元,同比增长60.25%,扣非归母净利润预计为4.83-5.13亿元,中值为4.98亿元,同比增长64.36%。分季度来看,2018Q3公司实现归母净利润预计为2.08-2.38亿元,中值为2.23亿元,同比增长46.68%,环比增长51.04%,实现扣非归母净利润预计为2.21-2.51亿元,中值为2.36亿元,同比增长107.02%,环比增长87.30%。 公司业绩增长一方面是由于三季度高毛利的自动化、信息化订单收入确认增长较多,另一方面是由于二季度的IDC部分机柜收入确认延迟到三季度,同时宝之云二期、三期机柜上架率不断提升导致收入增长较多。 宝之云IDC前三期上架率不断提升,四期建设稳步推进。宝之云IDC四期共规划约3万个机柜,前三期规划约1.75万个机柜,我们预计2018年前三季度前三期共上架约1.7万个机柜,预计今年年底前三期将实现全部上架。公司宝之云IDC背靠宝钢,依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源,未来扩容潜力巨大。 传统业务订单增长较快,有望实现快速发展。由于钢铁行业复苏以及宝武合并等促进传统业务需求增长,公司上半年传统业务订单实现较快增长,其中高毛利率的信息化和自动化订单签约情况较好,毛利率较低的智能化订单签约相对较少,订单的增长有望促进传统业务实现较快增长。 盈利预测、估值及投资评级:公司是国内工业软件行业领军企业,受益于钢铁行业回暖、宝钢外延等,钢铁信息化业务有望快速发展;宝之云IDC一期到三期上架率不断提高,未来宝之云四期机柜产能的释放料将成为公司业绩重要支撑,同时宝之云IDC依托宝钢罗泾钢铁厂,拥有大量的土地、电力等资源,未来扩容潜力巨大。我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为6.00亿、7.80亿、10.08亿,对应PE分别为25倍、20倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统业务发展不及预期;IDC上架率低于预期。
中科曙光 计算机行业 2018-10-18 40.76 -- -- 41.44 1.67% -- 41.44 1.67% -- 详细
事项: 公司发布2018年三季报,实现营业收入54.58亿元,同比增长44.06%;归母净利润1.74亿元,同比增长129.63%;扣非归母净利润8433.06万元,同比增长40.18%。其中,Q3单季度营业收入20.52亿元,同比增长25.98%;归母净利润2758.41万元,同比增长246.47%;扣非归母净利润1291.55万元,同比增长1018.23%。 评论: 扣非净利润高增长,毛利率同比提升。2018年前三季度公司实现营业收入54.58亿元,同比增长44.06%;归母净利润1.74亿元,同比增长129.63%,净利润高速增长主要由于公司主营业务增长,以及对中科可控无形资产出资产生收益约6590.48万元;扣非归母净利润8433.06万元,同比增长40.18%。从盈利水平看,公司综合毛利率同比提升1.41百分点至18.63%;从费用端来看,销售费用率同比下降1.46个百分点至4.92%,管理费用率(包含研发费用)上升0.65个百分点至7.46%,主要由于公司持续加大研发投入,研发费用同比增长57.85%。 现金流同比明显改善,发出商品额高增长为后续服务器业务增长奠基。2018年前三季度现金流为-1.04亿元,较去年同期的-6.43亿元大幅改善。值得注意的是,公司存货为28.2亿元,同比大增119%,主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致,发出商品额的大幅增长为后续服务器业务高增长奠定坚实基础。 获批组建国家先进计算产业创新中心,目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。10月9日公告,公司获发改委批准建国家先进计算产业创新中心,同时拟以货币出资5亿元设立全资子公司。建设任务为公司应在2018年底,完成法人注册,初步具备运行条件,并于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。核心芯片是我国科技强国战略的重中之重,公司获批组建国家先进计算产业创新中心,有利于发挥、巩固和提升公司在高性能计算领域和核心芯片领域的固有优势,也为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。 投资建议:我们维持预计公司18/19/20年净利润为4.52/6.03/7.80亿,对应PE分别为59/45/34倍,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片等核心技术研发进展缓慢;服务器市场竞争加剧;云计算推进不及预期。
恒逸石化 基础化工业 2018-10-18 14.89 -- -- 14.49 -2.69% -- 14.49 -2.69% -- 详细
事项: 公司发布2018 年三季报:前三季度营业收入608.29 亿元,同比增长29.18%; 归母净利润22.05 亿元,同比增长63.20%;EPS 0.97 元。其中,三季度单季营业收入210.48 亿元,同比增长13.03%;归母净利润11.04 亿元,同比增长121.22%;EPS0.48 元。 评论: PTA 盈利中枢上移,业绩大幅增长。公司收入利润增长主要得益于PTA 等盈利大幅上升,三季度PTA 平均价格约7560 元/吨,同比增长46.5%;价差方面, PTA-PX 平均价差约1350 元/吨,同比扩大近600 元/吨。同时,聚酯、己内酰胺业务盈利预计稳中有升;三季度POY平均价格10830元/吨,同比增长29.5%, 价差1760 元/吨,同比扩大约315 元/吨;己内酰胺均价16050 元/吨,同比增长19.8%。公司第三季度综合毛利率7.12%,同比提升3.01pct。 三季度公司期间费用率为1.86%,同比增长0.61pct。销售/管理/财务费用率同比变动+0.18/-0.12/+0.10pct 至0.43%/0.30%/1.13%。其中销售费用增长主要系化纤产品销售由自提改为公司配送导致运输费增加,财务费用增长主要是公司融资规模扩大导致利息支出增加。 PTA 高景气维持,望贡献业绩弹性。目前PTA 现货价7790 元/吨,PTA-PX 价差580 元/吨;PTA 整体负荷72.37%。下游聚酯负荷维持高位在82.9%;PTA 库存3-5 天。四季度仍有多套PTA 装置检修计划,下游聚酯逐步复产,基本面支撑PTA 继续走强,预计四季度PTA 震荡偏强走势。公司PTA 权益产能612 万吨,弹性最大;PTA 价格每上涨100 元,EPS 料将上涨0.17 元。 大幅扩张聚酯产能,完善产业链布局。9月份长丝价格有所回落,近期终端企业陆续恢复开工,长丝产销有所回升,行业景气度逐步回升。中长期来看,涤纶长丝供需格局向好,景气度有望持续。目前公司长丝产能216 万吨,并购整合相关聚酯资产不断推进,公司拟收购145 万吨聚酯产能并进行扩建,有望在未来3-5 年扩大至1000 万吨,充分享受长丝景气周期利润。 文莱项目进展顺利,一体化优势保障利润增长。通过文莱PMB 项目的实施, 公司形成上下游炼化一体化产业格局。目前文莱项目进展顺利,预计将在18 年底建成,19 年一季度实现投产,资本金、债券及银团贷款资金顺利到位保障项目按期投产。 盈利预测、估值及投资评级:基于行业景气度,调整盈利预测;我们预计18-20 年公司归母净利润32.0/49.2/58.10 亿元(原预测值34.3/49.2/58.1 亿元),对应EPS 1.39/2.13/2.52 元,对应PE 11/7/6 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动;文莱项目进展不及预期
金禾实业 基础化工业 2018-10-17 14.02 -- -- 14.23 1.50% -- 14.23 1.50% -- 详细
事项: 2018年三季报:营业收入33.45亿元,同比+1.34%;归母净利润7.54亿元,同比+7.77%;EPS 1.34。其中,三季度单季营业收入10.89亿元,同比+4.35%; 归母净利润2.11亿元,同比-1.94%;EPS 1.34。 2018年全年业绩预告:归母净利润9.44-11.04亿元,同比增长-7.66%~+8.00%。 评论: 精细化工业务稳步成长,基础化工品价格有所回落。公司收入利润增长主要得益于公司产品价格的稳步提升,其中食品添加剂等精细化工品价格维持平稳,双氧水、三聚氰胺等基础化工品价格虽有下滑,但仍维持相对高位。其中,公司前三季度产品综合毛利率33.29%,同比提升1.95%,三费+研发费用占比7.21%,同比下降0.49%,产品净利率22.54%,同比提升0.68%。 精细化工业务:不断成长带动盈利占比大幅提升,周期属性逐渐弱化。公司精细化工品行业格局良好,竞争有序,对下游食品饮料成本占比低。目前: (1)安赛蜜:价格约5.5-6万元/吨,价格稳中向上,产能1.2万吨,基本替代了浩波的重要客户; (2)麦芽酚:乙基麦芽酚价格仍维持20万元/吨以上,7月份行业内有竞争对手停车,导致其甲基麦芽酚价格上涨,目前回升到10-12万元/吨,2017年10月份虽然天利海再次出事停产半年后再次复产,但是行业格局仍竞争有序; (3)三氯蔗糖:目前产品价格约26万元/吨,2017年3月底新建产能1500吨投产,带动产品产销稳步提升。 循环经济产业园一期环评获批,新项目建设推进驱动公司长期成长。9月5日,公司公告公司定远循环经济产业园一期项目环评获批,该项目始于17年底公司与定远县政府签订框架协议书,并约定公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,产品涵盖麦芽酚、山梨酸钾等精细化工品,以及糠醛、氯化亚砜、双乙烯酮等原料和产业链一体化项目。其中,一期项目涵盖1.5万吨糠醛、5000吨麦芽酚、8万吨氯化亚砜、高效消毒剂等项目,我们预计明年二季度有望投产,并带动公司业绩新增量。 盈利预测、估值及投资评级:由于新项目推进不达预期和产品价格回落原因调整盈利预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.68、13.09、15.22亿元(原预测值分别为12.24、14.58、16.45亿元),EPS 分别为1.91,2.34,2.72元,对应PE 8、6、5倍。公司基础化工产品价格维持相对高位,精细化工品(安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等)高盈利并不断放量;公司拥有丰富的精细化工产品生产运营市场和战略发展等的经验,并在安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等领域不断证明自己可以成长为细分精细化工全球龙头的能力,循环经济产业园新项目布局保证未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:新项目建设不达预期,产品价格回落
汇川技术 电子元器件行业 2018-10-17 22.23 -- -- 22.49 1.17% -- 22.49 1.17% -- 详细
事项: 公司发布业绩预告,预计2018年前三季度营收37.56亿~40.69亿,同比增长20%~30%,归母净利润7.59亿~8.32亿,同比增长5%~15%。预计第三季度营收14.31亿~15.50亿,同比增长20%~30%,归母净利润为2.80亿~3.09亿,同比变动区间-5%~5%。 评论: 前三季度营收增长20~30%符合预期,归母净利润5~15%略低于预期。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度营收37.56亿~40.69亿,同比增长20%~30%,归母净利润7.59亿~8.32亿,同比增长5%~15%。公司收入增长符合市场和我们的预期,归母净利润增速略低于市场预期,一是由于公司产品收入结构变化导致综合毛利率有所降低,二是公司管理和销售费用同比增长较快,主要是新能源乘用车领域研发费用较高。公司预计第三季度营收14.31亿~15.50亿,同比增长20%~30%,归母净利润为2.80亿~3.09亿,同比变动区间-5%~5%。 通用自动化业务增长加快持续提升市场份额,电梯一体机业务10%以上增长。公司通用自动化业务收入上半年增长29%,三季度增长加快,预计实现30%以上增速,在工控行业整体增速放缓的形势下,体现了公司的龙头地位,市场份额正持续快速提升,我们预计通用自动化业务全年也将保持30%左右增长。公司电液伺服业务三季度由于下游注塑机行业需求降低有所下滑,前三季度仍实现了同比正增长。公司电梯一体机业务上半年同比增长8.57%,前三季度实现10%以上增长,高于电梯行业增速。公司在外资电梯龙头企业如迅达、蒂森克虏伯和通力等开始发力,同时产品向系统级解决方案产品延伸,价值量有所提升,预计全年也将实现10%以上增长。 新能源客车业务在补贴过渡期后需求降低,物流车和乘用车业务发展较好。公司的新能源客车电控业务在上半年受益于宇通等客户放量高速增长,由于6月之后补贴政策调整客车产量同比下滑,公司三季度新能源汽车业务收入同比也有所下滑。公司的物流车业务下半年有所恢复,电机+电控的总成产品持续推广,市场份额也望稳步提升。新能源乘用车领域,公司正积极推进国内多家主流车企的定点合作,现有客户如东南、猎豹、小鹏、威马等已开始放量,去年新能源乘用车业务收入仅几千万,今年预计将达到1亿元以上收入。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润12.81、16.45、21.71亿,同比增长21%、28%、32%,EPS为0.77、0.99、1.30元,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。
新城控股 房地产业 2018-10-16 23.10 48.00 132.00% 22.48 -2.68% -- 22.48 -2.68% -- 详细
事件: 10月12日,新城控股公布公司9月销售数据,9月公司实现签约金额222.3亿元,同比增长101.9%;实现签约面积167.7万平方米,同比增长95.5%。1-9月,公司累计实现签约金额1,595.8亿元,同比增长113.0%;实现累计签约面积1,272.3万平方米,同比增长133.0%。 点评: 9月销售222亿、同增102%,增速继续行业领先,累计销售排名稳居前八 9月,公司实现签约金额222.3亿,环比-6.1%、同比+101.9%,并大幅优于9月主流50家房企单月同比+34.9%;实现签约面积167.7万平米,环比-8.5%、同比+95.5%,表现大幅优于重点跟踪46城月成交面积同比+1.9%;销售均价13,257元/平米,环比+2.6%、同比+3.3%。9月单月销售同比增速在市场走淡、基数抬高背景下继续行业领先,并同比位居TOP10房企第一,主要源于公司9月推盘继续保持较高水平以及优异营销基因。1-9月,公司累计实现签约金额1,595.8亿元,同比+113.0%,较前值-1.9pct,累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八;累计实现签约面积1,272.3万平米,同比+133.0%,较前值-7.0pct;累计销售均价12,543元/平米,同比-8.6%。公司1-9月销售额已超17年全年销售金额26.2%,并已完成18年计划销售额1,800亿元的88.7%,考虑到公司18年可售货值约3,000-4,000亿,并且4季度推盘力度继续维持较高水平,在公司布局城市库存普遍较低,并且多举措促营销背景下,预计可确保全年计划超额完成。 9月拿地43亿、同比-63%,对应拿地额/销售额占比仅19%,拿地渐转谨慎 9月,公司在土地市场新获取常熟、威海、黄石、昆明、遵义5城市7个项目,拿地策略坚持长三角深耕并兼顾全国范围扩张。9月公司新增建面128.5万方,环比-47.1%、同比-67.4%;对应总地价42.8亿元,环比-15.2%、同比-62.9%,拿地金额占比销售金额19.3%;拿地面积权益占比65%,较上年-21pct。平均楼面价3,332元/平米,环比+60.4%、同比+14.0%,主要源于常熟3个项目楼面价较高。1-9月,公司共新增规划面积1,804.5万方,同比-11.6%,较前值-13.3pct;对应总地价511.7亿元,同比-9.6%,较前值-13.6pct;拿地额占比销售额32%,较上年的67%下降35pct;平均楼面价2,836元/平米,较17年拿地均价+5.0%。拿地均价占比同期销售均价23%,较17年+2.8pct。公司1-9月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下,大幅低于其他龙头房企,保证后续利润率的稳定。 投资建议:销售增速行业领先,拿地态度渐转谨慎,维持“强推”评级 新城控股坚持快周转策略,并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色,实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行,2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。进入到2018年,公司1-9月销售额同比增长113%,已超2017年全年销售额26%,上半年业绩增速123%,克尔瑞行业销售排名稳居前八,高增长蓝筹本色尽显。我们维持预计2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元,对应18-19年PE分别仅5.2倍和4.0倍,维持目标价48.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
招商蛇口 房地产业 2018-10-16 16.89 28.00 72.41% 16.82 -0.41% -- 16.82 -0.41% -- 详细
事件: 10月13日晚,招商蛇口发布2018年3季度业绩预告,公司预计今年前三季度盈利80亿元至82亿元,同比增长107%-112%。报告期内,社区开发业务结转毛利同比增加约53亿元。此外,基于公司报告期内收购了招商局漳州开发区有限公司,合并追溯将上年同期归母净利润由37.18亿元调整为38.59亿元。18年前三季度公司预计基本每股收益0.98-1.01元,同比增长100%-106%。 点评: 3Q18业绩预期80-82亿、同增107%-112%,Q3业绩预期9-11亿、同增251-330% 18年前三季度公司预计实现业绩80亿元至82亿元,同比增长107%-112%(招商漳州追溯调整后),已完成18年市场一致性预期153亿元的52%-54%,其中Q1-Q3分别结转57.8亿元、13.4亿元、8.8-10.8亿元,分别同比+172%、+0%、+251%-+330%,其中Q3单季业绩继续保持高增势态。分结构看,公司前三季度社区开发业务结转毛利同比增加约53亿元,其中Q1-3分别同比增加23亿元、9亿元、21亿元,主要源于双玺项目集中进入结转,估算该项目毛利率超70%、净利率超30%。18年前三季度公司预计基本每股收益0.98-1.01元,同比增长100%-106%。我们维持公司全年业绩同比增长30%的预判。 3Q18销售1,163亿,同比+49%,优异布局&推盘加大确保全年销售高增 18年前三季度公司实现签约销售金额1,162.6亿元,同比增长49.0%;实现签约面积556.4万方,同比+35.7%,销售额已完成全年1,500亿元销售计划77.5%;销售均价20,893元/平米,较17年提升5.6%;公司三季度末销售规模继续高增,克尔瑞行业销售额排名12,较18H1再升1名,向目标前十稳步前行。基于公司16年-18前三季度连续加仓拿地,在手可售资源丰富,并且公司项目布局以供需关系较为紧张的一二线城市为主,同时考虑到公司多举措提升周转、4季度推盘料将继续处于较高水平,预计全年销售或将大概率超额完成。 3Q18新增土储1,013万方,同比+90%,3Q拿地积极、但9月渐转谨慎 18年前三季度公司新增规划面积1,013.1万平米,同比+89.9%;总地价816.1亿元,同比+29.1%,拿地金额占比销售金额达70%,在16-17年分别为114%、80%基础上,继续高速扩张;平均楼面地价8,056元/平米,较17年楼面均价下降13.0%,拿地成本持续优化;非市场化拿地方面,继农发集团项目、东风地产股权收购后,再获招商漳州土储778万方。总体而言,公司前3季度中拿地积极,但9月拿地额降至仅11.1亿元,拿地额占比销售额9%,较8月下降46pct,创年内新低,拿地态度转向有所谨慎。 投资建议:业绩强劲,销售靓丽,维持“强推”评级 近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面,公司过去两年积极拿地扩张,18年前三季度拿地规模继续高增,充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面,在土地资源供给侧改革背景之下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势,对于前者,前海、太子湾和蛇口的逐步转性,进行资源重估提升公司估值;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。此外,预计粤港澳大湾区发展规划出台在即,而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持预计公司18-20年每股收益2.02、2.54和3.11元,目前现价对应18PE为8.4倍,维持目标价28.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
宋城演艺 传播与文化 2018-10-16 21.37 27.00 29.87% 21.22 -0.70% -- 21.22 -0.70% -- 详细
演艺多维度“模块化”奠定可推广性。内容模块化保障在向外推广时最大程度减少试错;舞台效果和场景模块化使得场景搭建和舞台效果控制更为容易,精确命中观众兴奋点,保障观赏效果;演员模块化可以灵活调动,平抑各地用人成本差异,消灭主角的模式使人才流失的冲击减小,且保持对演艺人员的高议价能力,轮岗也使得单日多场次演出成为可能。公司演艺主业的多维度模块化奠定项目的极强可推广性。 强大的渠道和营销能力实现强推广。地接社、民宿客栈、公共交通司机、酒店广告,乃至机场、道路两侧广告,公司超强地推堪称无处不在;演出质量保障了游客体验感受,在旅行社逐步规范化之后,成为旅行的加分环节和导游重要的浮动收入、利润来源。公司利用更有爆炸力和传播性的创意事件营销及新媒体,降低广告投入同时提升曝光度和知名度。超强地推和热点事件营销能力实现公司项目的强力推广。 选址背书:承接超一线景区溢出客流。目前公司五台自营秀所在地2017年合计游客量超过3亿人次;后续西安、张家界、上海等项目也均位于一线旅游目的地和一线城市,2017年游客量约6亿人次。公司项目选址自带足量游客,为项目成功奠定基础。此外,经过多年发展,公司在业内已经建立起后进入者难以超越的资金和品牌壁垒。 投资建议:我们坚定看好公司未来主业发展,从新一轮项目拓展的选址看公司有望获得更大拓展空间。我们预计公司2018-2020年归母净利润约12.37、16.11、14.50亿元,当前市值分别对应25、19、21倍PE。基于公司集中主业及未来发展,我们给予32倍估值,目标价27元,大盘整体环境影响下,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济低迷,项目拓展、六间房重组不及预期,自然灾害和安全事故等。
东方盛虹 综合类 2018-10-16 6.13 -- -- 5.97 -2.61% -- 5.97 -2.61% -- 详细
一次性计提商誉减值准备,为实现公司长期稳健发展奠定基础。报告期公司业绩变动的主要原因是公司计提商誉减值准备5.99亿元,该商誉系反向收购资产重组形成(企业合并成本55.19亿元与购买日可辨认净资产公允价值49.20亿元的差额5.99亿元确认为商誉)。不考虑商誉减值,国望高科前三季度超过12亿元,预计全年能够超额完成业绩承诺(扣非后净利润12.44亿元)。本次计提商誉减值准备是为实现公司长期稳健发展,根据《企业会计准则》及其相关规定进行的会计处理,与上市公司原有业务及收购目标公司国望高科的盈利能力无关,且不影响国望高科的业绩承诺。 长丝行业景气度维持,公司差异化竞争优势突出。受原料端大幅波动及下游需求影响,9月份长丝价格有所回落,目前DTY常规品种价格约1.12万元/吨。近期终端企业陆续恢复开工,长丝产销有所回升,高位库存逐步可控。中长期来看,涤纶长丝新增产能增速与需求增速基本匹配,供需格局向好,景气度有望持续。公司现有涤纶长丝产能190万吨,产品定位高端。受益于持续的研发投入(研发费率常年在3%以上,领先同行),公司产品和普通市面产品具有显著的差异化,其主要产品DTY(2017年占总营业收入的53%)价格比普通产品市价平均高出达2500元/吨,毛利率更远远高出。 盛虹集团综合实力雄厚,“炼化-PTA-涤纶”一体化格局渐显。国内民营炼化正逐步实现炼化-PTA-涤纶的一体化布局,产业链整体竞争优势显著提升。盛虹集团旗下除了以涤纶长丝为主的国望高科外,还有以炼化和PTA业务为主的盛虹石化,其中:(1)PTA业务:目前PTA产能150万吨,另有240万吨改扩建项目,公司承诺1年内将启动虹港石化整体注入上市公司;(2)炼化项目:按照炼油、芳烃、乙烯一体化的加工方式进行设计,采用原油加工+重油加氢裂化+对二甲苯+乙烯裂解+IGCC的总工艺流程方案,建设规模为1600万吨/年炼油、280万吨/年对二甲苯、110万吨/年乙烯,预计2020年投料试车。据环评报告测算,项目投产后年均净利润75.57亿元,吨原油利润472.33元。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司计提商誉减值准备,调整盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润11.80/22.80/25.43亿元(原预测值20.05/23.20/25.89亿元),对应EPS 0.29/0.57/0.63元,对应PE 21/11/10倍。维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,资产注入不及预期。
华测检测 综合类 2018-10-16 5.47 -- -- 5.77 5.48% -- 5.77 5.48% -- 详细
提速、增效带动业绩快速增长,民营检测龙头实现大幅增长。公司业绩增长主要原因包括:环境、食品、汽车检测业务实现较快增长;前期实验室扩张对过往年份业绩造成一定影响,2018年调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经济效益放在首位;以及由政府补助、理财收益构成的非经常性损益提升,达4030万元。其中2018H1公司非经常性损益2764万元,单三季度非经常性损益仅1266万元。三季度扣非净利润预计在8710-10524万元,同比增长61%-95%。 三季度净利率料将上提,公司有望重新进入高盈利时代。考虑到公司2018H1收入增速,以及公司在建实验室产能释放的进度,我们预计公司三季度收入增速有望进一步上提,达到35%左右。我们以三季度收入同比增长30%-35%假设,则推算公司三季度净利率有望进入12.2%-13.5%的区间,环比Q1、Q2的-5.4%、11.8%持续改善或维持高位。我们认为,自2018年公司战略调整,推行精细化管理,引入职业管理人才之后,公司经营改善效果正逐步显现,未来有望重回高盈利时代。 从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018年开始,公司调整扩张战略,产能逐步释放;同时,精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。作为国内民营第三方检测龙头,公司有望实现从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.71/3.95/5.76亿元,EPS 0.16/0.24/0.35元,对应PE33/23/16倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险、实验室产能释放不及预期。
辰安科技 计算机行业 2018-10-16 63.00 -- -- 63.77 1.22% -- 63.77 1.22% -- 详细
事项: 公司发布前三季度业绩预告,预计实现净利润8060万-8100万元,同比大幅增长4903%~4928%,Q3单季约为2606万-2646万元,同比增长222%~227%。 评论: 三季报业绩增长近50倍,略超此前预期。公司发布前三季度业绩预告,预计实现净利润8060万-8100万元,同比大幅增长4903%-4928%,Q3单季约为2606万-2646万元,同比增长222%-227%,略超我们此前业绩预期。由于公司收入确认主要集中在四季度,2016年Q4和2017年Q4单季净利润占比均在90%以上,2018年由于在手订单稳步确认(截止中报在手订单超过25亿元),各季度利润贡献比例料将会逐渐优化。 公司智慧消防和消防云平台业务进展迅速。自2018年4月底开始大范围推广以来,消防云平台目前已在杭州、合肥、铜陵、广州、昆明、大理、呼和浩特、石家庄、保定等20余个城市落地运行,我们对此板块业务进展保持高度期待。 看好城市生命线业务的持续拓展。公司承建的合肥智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,公司于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。公司之前已在武汉市江夏区和佛山等地成立控股子公司,坚定看好智慧城市生命线业务异地复制。 投资建议:暂不考虑科大立安业绩并表以及消防板块带来的业绩贡献,我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为37/25/19倍,我们坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-10-15 11.51 22.40 96.15% 12.32 7.04% -- 12.32 7.04% -- 详细
募投项目将新增5Gwh储能动力电池和1.87亿只消费锂电产能,巩固行业领先地位。公司拟发行不超过1.7亿股,募集资金不超过25亿元,投资于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”。募投项目将新增5Gwh储能动力电池产能,包括3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池产能,以及18,720万只消费锂离子电池产能,项目建设周期2年,建成后将进一步巩固公司在锂电行业领先地位。 动力和储能电池高速发展,打造锂电池全品类供应商。公司自2015年开展动力电池业务以来,已配套多家车企,并进入戴姆勒供应体系。公司现有产能9Gwh,其中2.5Gwh方形磷酸铁锂主要供应客车、物流车、储能及电动船,1.5Gwh方形三元供应新能源乘用车,3.5Gwh三元圆柱供应电动工具和新能源物流车,1.5Gwh三元软包电池供应国内外高端新能源乘用车。随着公司在客车物流车市场份额持续增长、储能市场逐渐爆发,公司方形磷酸铁锂电池产能亟待提升。自公司进入戴姆勒供应链以来,在新能源乘用车市场的拓展也不断加速。公司新增产能建设,有利于公司进一步深化产业布局,跻身国内领先供应商。公司2015年首次定增建设1Gwh三元电池产线时,投资金额达5.88亿,本次拟建设5Gwh电池产线,投资金额21.58亿元,平均每GWh电池投资4.32亿元,投资金额大幅降低。公司预计项目建成后年收入40.86亿元,净利润2.57亿元,若按照5Gwh满产满销计算,电芯平均售价将达到0.82元,意味着公司电池成本也将进一步降低。 消费类锂离子电池快速增长,提升产线自动化水平进一步增强综合竞争力。近年来,随着物联网以及智能可穿戴设备、智能音箱及电子雾化器等产品的快速发展,公司消费锂离子电池实现快速增长,今年三季度同比增长约30%,预计四季度及明年仍将持续高增长,募投项目将解决公司已逐渐显露的产能瓶颈。此外,公司通过募投项目将提升自动化水平,有助于公司降低成本,改善产品一致性和安全性,更好地满足高端客户需求,提升公司综合竞争力。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元;考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名