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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
胜宏科技 计算机行业 2019-12-09 15.03 -- -- 15.68 4.32% -- 15.68 4.32% -- --
胜宏科技 计算机行业 2019-11-04 15.15 -- -- 16.34 7.85%
16.34 7.85% -- 详细
一、事件概述10月 28日,公司发布三季报: 1-9月营收 26.8亿元,同比增长 11%,归母净利润 3.6亿元,同比增长 12%,扣非后归母净利润 3.5亿元,同比增长 1%;经营活动现金流净额 7.7亿元,同比增长 121%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预期,收入呈现加速增长态势公司预计 1-9月归母净利润 3.5亿元至 3.7亿元,同比增长 10%-15%;实际业绩接近业绩预告区间中值附近。 Q3单季营收 10.8亿元,同比增长 25%,环比增长 33%,归母净利润 1.39亿元,同比增长 15%,环比增长 13%,扣非后归母净利润 1.37亿元,同比基本持平。 Q3单季毛利率 25.5%,同比-2.4pct,环比-3.4pct; Q3单季净利率 12.8%,同比-1pct,环比-2.3pct。 新增产能有序释放,业绩拐点有望显现公司持续推行“智慧工厂”、“绿色制造”、“高技术、高品质、高质量服”三大战略,率先在业内打造工业 4.0智慧工厂,净利率达到 15%以上,人均产值将达到 200万元,环保和生产效率在业界领先。 16年启动的多层板扩产项目部分于上半年竣工投产,目前处于产能爬坡阶段,预计年底全面达产。我们认为,随着智慧工厂新产能逐步释放,去年 Q4业绩基数较低叠加产品结构持续优化,公司业绩拐点有望显现。 显卡份额领先全球,持续研发投入,股权激励彰显长期信心公司持续加大中高端产品研发投入,在高密度多层 VGA( 显卡) PCB 份额全球第一,同时是 PCB 行业标准制定单位之一,累计获得各种专利 160项,其中发明专利 65项、实用新型专利 189项、外观设计专利 6项。 19年 4月 15日,公司向 343名核心员工授予限制性股票首次授予部分,合计授予 1002.4万股(占总股本的 1.3%),授予价格为 6.37元/股。股权激励分三期解锁,业绩考核标准为:以 2017年为基准, 19年/20年/21年净利润增长率分别不低于 65%、 81.5%、100%, 19年/20年/21年营收增长率分别不低于 65%、 81.5%、 100%。 三、 投资建议预计公司 2019~2021年实现归母净利润 4.9亿、6.5亿、7.8亿元,对应 2019~2021年 PE 分别为 26、 20、 16倍。参考 SW 印制电路板行业目前市盈率( TTM、整体法)为 42倍, 基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、 行业竞争加剧; 2、产能投产进度不及预期; 3、原材料价格波动风险; 4、汇率波动风险。
胜宏科技 计算机行业 2019-11-04 15.15 -- -- 16.34 7.85%
16.34 7.85% -- --
胜宏科技 计算机行业 2019-09-03 13.04 -- -- 16.12 23.62%
16.53 26.76%
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中报:1H2019营业收入15.93亿元,同比增长3.79%;实现营业利润2.61亿元,同比增长16.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,比上年同期增长9.99%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.08亿元,同比增长2.00%。 多层板扩产项目部分竣工投产,业绩稳健增长。1H2019,双面板、多层板两项主营业务分别收入3.46亿元(yoy26.22%)、11.69亿元(yoy-2.97%),分别占比21.71%和73.41%。多层板仍是胜宏科技营收的主要来源,由于PCB多个下游景气度一般,胜宏业务拓展节奏放慢,营收增长主要来自双面板业务。 2Q2019毛利率28.9%环比提升2.5pct,净利率环比回升2.6pct。2Q2019毛利率28.90%,环比提升0.40pct,同比提升2.47pct;销售费用增加45%,销售费用率从2Q2018单季1.9%提升至5.2%,用于开发国内外市场。受毛利率影响,单季净利率15.08%,同比减少0.77pct,环比增加2.60pct,连续两季度环比上升,逐步走出淡季。 汽车及物联网PCB新厂有序扩产。2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线,生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。扩产项目以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,通过减少机器闲置以及替代人工的方式,大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。 在建工程有所增加,预计下半年研发楼及厂房二工程将投产。产能方面,2016年启动的多层板扩产项目部分竣工投产,预计2019年底全面达产。投资活动现金仍为净流出,同比增加313%,占营收比重增加35pct;现金及现金等价物支出增加229.21%,占营收比重增加7.6%,体现在新车间设备订金及在建工程款增加。期末在建工程4亿元,其中研发楼及厂房二工程进度均达95%。 下调盈利预测,下调至增持评级。1H2019业绩略低于申万预期。受下游景气影响增速放缓,将胜宏科技2019/2020年收入预测从44/59亿元下调至36/43亿元,归母净利润预测从5.3/7.2亿元下调至4.4/5.0亿元,新增2021年营收及净利润预测48/5.8亿元。当前市值对应2019/2020年PE分别为24/21倍,保守考虑,从“买入”下调至“增持”评级。
胜宏科技 计算机行业 2019-04-12 13.61 18.88 23.16% 14.12 2.17%
13.91 2.20%
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债务重组损失拖累业绩,扣非归母净利润大增63%:公司2018年实现营收33.04亿元,同比+35.29%,主要因公司扩产项目逐步投产带来营收增长,实现归母净利润3.80亿元,同比+35.01%,该业绩低于此前预告的业绩情况(同比+50%-60%),主要因公司客户沃特玛、斐翔、瑞耕引起债务重组损失6016万元,从而造成非经常性损益6010万元,扣除非经常性损益后,公司扣非归母净利润4.41亿元,同比+63.16%,业绩亮眼。同时,公司预告2019Q1实现归母净利润8813.50-10576.00万元,同比+0%-20%,非经常性损益影响约200-300万元,业绩有望持续增长。 智慧工厂产能爬坡顺利,公司人均产值明显提升:公司打造国内第一家工业4.0PCB 智慧工厂,产能产量大幅度提升,带来公司人均产值明显提升,18年全年公司人均营收和人均净利润分别为63.04万元和7.25万元,较17年分别提升19.4%和18.9%,未来随着智慧工厂产能的逐步爬坡,公司人均产值有望持续提升。 产品结构优化,大幅投入研发开发新项目:公司毛利率27.56%,同比增加1.59pct,产品均价782.86元/平米,同比增加7.2%,产品结构持续优化,净利率11.52%,同比基本持平,盈利能力稳定。2018年,公司新增研发项目18个,全年研发费用高达1.63亿元,同比大幅增长63.8%,研发人员数量达580人,同比增长31.8%,未来公司将持续研发HDI 等高端产品。 发布股权激励计划,彰显未来发展信心:公司于2月22日发布限制性股票激励计划(草案修订稿),拟授予限制性股票1173万股,合计占目前总股本的比例为1.52%,激励对象为包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员等在内的343名员工,授予价格为6.37元。按照要求,若完全行权,公司到21年的营收或净利润将分别达到80.57亿元和9.31亿元,17-21年CAGR 均达35%,彰显公司未来发展信心。 财务预测与投资建议 我们预测公司19/20/21年EPS 分别为0.71/0.92/1.20元(原预测19/20年为0.88/1.21元,主要因公司扩产节奏放慢调低公司业绩预期),根据可比公司给予公司19年27倍PE,对应目标价为19.17元,维持买入评级。 风险提示 公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2019-03-08 14.26 17.24 12.46% 15.95 10.15%
15.71 10.17%
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事项: 公司发布2018年业绩快报,实现收入33.32亿元,同比增长36.4%;实现净利润4.01亿元,比上年同期增长42.30%;实现扣非净利润4.34亿元,同比增长60.6%;报告期内公司经营状况良好,新车间达产产能提升,新增部分战略合作客户,同时调整部分产品结构,增加HDI、服务器等高价值产品订单量,推动18年度业绩增长。 点评: Q4季度收入再创历史新高,优质客户群保障稳健扩产动力。季度来看,18Q4公司实现收入9.27亿元,环比+6.6%,同比+30.5%,再创历史新高;季度净利润0.808亿元,季度扣非净利润0.92亿元,环比略有下降,主要原因系计提部分减值。18年内公司配合新产能投放,积极认证通过Tesla等多个高端客户,为公司未来2~3年订单提供有力支撑,我们认为历经18年公司启动有序扩产及显卡板等应用市场波动,自身产能调配及产品结构优化已再上台阶,19年公司有望在市场波动相对稳定下取得更佳业绩。v股权激励彰显公司中长期发展信心,预计未来3年CAGR30%持续稳定成长。公司此前股权激励方案目标定位未来3年复合30%增速,为A股线路板制造代表性厂商。考虑公司百亿产能位居统一园区,智慧工厂5~6层、HDI厂房有望延续智慧工厂3~4层生产管理经验,伴随新客户新产能填充到位,稼动率及毛利率同步向好,我们对公司19年业绩增速坚定持乐观态度。 传统PCB厂商优劣分化加速,行业集中度继续提升,重点聚焦细分龙头。A股业内龙头公司18年收入端基本维持20%以上高增速,对比行业相对平稳波动,内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能,下游整体需求相对偏淡时期,中小厂商扩产动力减弱,伴随下游客户自身集中度整合提升,优质大厂高效率产能有望争取更多订单。我们看好公司作为A股扩产力度最为积极稳健的厂商,有望于未来3~5年内成长为本土领先线路板龙头企业。 盈利预测、估值及投资评级:考虑PCB行业需求端自18H2以来逐步偏淡,同时有望于19H2环比改善,伴随公司新产能逐步投放,我们暂预测公司18/19/20年净利润4.0/5.4/6.8亿元(原预测值4.20/5.50/7.14亿元),当前股价对应市盈率25.2/18.7/14.8倍,考虑电子板块同行业优质厂商估值水平,给予2019年25倍PE,对应目标价17.5元,维持“强推”评级。 风险提示:产能落地速度不及预期;订单增长不及预期;人民币升值较快。
胜宏科技 计算机行业 2019-03-05 13.23 16.45 7.31% 15.95 20.56%
15.95 20.56%
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事件:2018年收入33.3亿元,同比+36%,归母净利4.0亿元,同比+42%。Q4单季度收入9.27亿元,环比6.5%,同比+30.4%,净利润0.88亿元,同比-8.4%,环比-32.7%。分析如下 全年扣非净利实现同比+60%增长,增速继续领先板块:2018年收入同比+36%,扣非净利+60%,增速继续保持板块领先地位。全年研发费用率、智慧工厂投放进度、产品迭代速度均领先板块,我们认为胜宏是板块内最优质的成长股,有能力穿越行业波动成为全球龙头。 Q4收入环比增长,行业去库存+非经常因素导致利润环比下降:由于经济压力及贸易战悲观预期,行业在Q4整体去库存导致需求偏淡,公司顶住市场压力单季度收入环比增长6个pct。 全年非经常损益约-0.32亿元,包括某新能源汽车客户坏账损失、固定资产减值损失、远期结汇损失。Q4单季度非经常因素约-0.11亿元,扣非净利润约0.99亿元(Q3为1.37亿元),环比下降主要是受到景气度影响,公司毛利率承压。 产能爬坡循序渐进,客户和产品结构不断升级:目前4层厂房已经达到满产状态,5层厂房预计将在今年年中满产,今年年中HDI项目也将投产,一期规划产值20亿元。 公司2018年开始逐步开拓海内外客户,包括全球显示屏龙头、传统&新能源汽车、全球互联网龙头等,该等客户认证期长、技术要求高、订单是逐步放量的性质,公司为给其配足产能,短期内并不追求短线订单。此外,公司在尚未投产的6层厂房中计划为新世代通信产品做准备,目前已经开始给客户供货。 春节后产业逐步开启补库存,订单回暖趋势已现:节前产业库存处于低位,随着贸易战预期改善,产业链已经逐步开始补库存,公司新增产能在逐步消化中,后续也将逐步切入到HDI、新世代通信等领域,通过产品结构升级进一步扩大收入规模、提升盈利能力。 投资建议:预计18-20年净利润分别为4.0/5.2/6.8亿,EPS 0.51/0.67/0.88元,当前股价对应PE分别为25.5/19.6/15.0X,给与2019年25X估值,目标价16.7元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损风险。
胜宏科技 计算机行业 2019-03-05 13.23 -- -- 15.95 20.56%
15.95 20.56%
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胜宏科技业绩快报:2018年胜宏科技实现营业收入33.32亿元,同比增长36.42%;实现营业利润4.69亿元,同比增长42.59%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,比上年同期增长42.30%;实现扣除非经常性损益的净利润4.34亿元,同比增长60.59%。 Q4营收创新高,营业利润率同比下降3ppts。2018Q4单季营收9.3亿元,同比增长31%,较2018Q3营收8.7亿元环比微升。2018Q4营业利润率11%,同比下降3ppts。由于胜宏科技约一半收入来自海外客户,且2018Q4美元汇率从高点回落,预计形成一定汇兑损失,影响营业利润率。受此影响,2018Q4归母净利润8087万元,同比下滑8%。 3.05%股权作员工激励,激励对象广泛。2018年股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2351.1万股,占摘要公告日公司股本总数76,970.7975万股的3.05%。其中首次授予1920.9万股,占公告日公司股本总数的2.50%,占本次授予限制性股票总量的81.70%。 本计划授予的激励对象总人数为446人,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。2017年员工人数是4626,因此本次激励对象约占员工总人数10%。 理财产品负收益拉低全年净利润表现。2018年扣非净利润4.34亿元,较归母净利率高0.33亿元。2018年1-9月,胜宏科技非经常项目亏损2157万元,其中公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益亏损2417万元。 汽车及物联网PCB新厂有序扩产。2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线,生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。扩产项目以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,通过减少机器闲置以及替代人工的方式,大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。三季报仍有在建工程2.2亿,仍有5、6工厂产能新开产能,HDI新厂亦为2019年增长提供动力。 下调盈利预测,维持买入评级。由于2018年下半年胜宏新厂扩产节奏略有放缓,因此2018年业绩快报显示营收略低于申万预期,且2018年限制性股票激励计划将于2019-2022年分别确认2643/2343/1138/277万元管理费用,将少量影响净利润。因此,将胜宏科技2018/2019/2020年收入预期从35/47/63亿元下调至33/44/59亿元,归母净利润预期从4.6/6.2/8.3亿下调至4.0/5.3/7.2亿元,当前市值对应2019/2020年PE分别为19/14倍,维持买入评级。
胜宏科技 计算机行业 2019-03-04 13.33 15.76 2.80% 15.95 19.65%
15.95 19.65%
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事件:公司发布2018年业绩快报:2018年度,公司实现营业收入33.32亿元,较上年同期增加36.42%;实现营业利润4.69亿元,比上年同期增长42.59%;实现利润总额4.48亿元,较上年同期增加37.56%;归属于母公司股东的净利润4.01亿元,较上年同期增加42.30%。 收入增长源于新厂房投产带来的销量提升。2018年全年营收增速为36.42,分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为85.23%、20.85%、24.14%、30.70%,主要增长原因在于2016年公司的扩产项目(即8万平方米厂房项目)于2017年10月竣工,2018年上半年即已释放部分产能,由此导致公司PCB业务销量大幅增加。此外公司管理层以产能扩产为基础,以增加市场占有率为目的,积极抢占产品市场份额,也取得了一定的效果。 归母净利润受益原材料采购加强和规模优势。2018年全年归母净利润增速为42.30%,分季度来看,Q1-Q4单季的增速分别为91.30%、62.32%、53.85%、-8.99%,主要增长原因在于:(1)公司优化传统原材料采购模式,加强对原材料市场的深入研究,把握原材料价格波动规律,导致公司毛利率有所提升;(2)营业收入的增长并未带来主要财务费用的同比例增长,规模优势有所体现;(3)公司外销收入的金额较大,外销客户及进口的区域在香港、台湾、日本、韩国及欧洲地区,主要以美元和港币结算,因汇兑损益导致财务费用下降。 PCB下游需求旺盛,公司受益新厂产能释放。公司PCB产品以多层板为主,双层板为辅,主要用于笔记本电脑、5G网络通信、汽车设备、消费电子领域,受益于5G网络建设、新能源汽车政策、折叠手机等因素,PCB下游需求整体旺盛。公司新厂投产完毕,未来将以新厂产能释放为基础,进一步加强人员管理、自动化生产等措施。 给予“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52、0.80、1.11元,对应PE分别为25.47、16.52、11.98倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2019-01-25 12.15 14.38 -- 14.37 18.27%
15.95 31.28%
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事件:截止2019年1月21日,董事刘春兰女士已完成其增持计划,累计增持公司股份3,606,505股,占公司总股本的0.469%。 董事增持&股权激励都是对公司长期发展的信心流露:本次增持显示了公司董事对企业发展的信心,宏观经济虽有波动,但公司立足于内部结构优化、外部资源整合,有望继续保持业绩迅速增长的趋势。此前公司公布股权激励计划,拟授予的446名对象全面涉及公司管理和技术人员(甚至包括从境外引入的高端人才),如此广泛的受益范围在业内是比较稀缺的,体现了公司最高层开阔的战略视野和领导风格,也是公司上下对长期业绩增长的信心体现。 传统PCB制造升级赛道长空间大,是价投聚焦的精选领域:传统PCB制造升级是电子板块中稳健成长型主线之一,以从中低端到高端的结构性国产替代为动力,叠加需求波动外部环保监管压力等因素下行业集中度的提升,内资民营企业通过精细化管理、产线自动化升级逐步做大市场份额并提高盈利能力。最新学术界结论全球700亿美金市场空间,这个板块将诞生200亿收入、20-30亿利润、400-600亿市值的企业。 经营层面内外部继续优化,2019是发力之年。公司2018年多层板事业部陆续投放了各个智慧工厂厂房,在自动化程度、交期、良率、人工等核心指标上领先行业,随着产线逐步稳定,公司在2018年完成导入的海内外大型优质客户将开始贡献增量收入。 投资建议:预计18-20年净利润分别为4.3/5.6/7.6亿,EPS0.56/0.73/0.99元,当前股价对应PE分别为21.5/16.3/12.1X,给与2019年20X估值,目标价14.6元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损风
胜宏科技 计算机行业 2019-01-24 11.57 17.73 15.66% 14.37 24.20%
15.95 37.86%
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高管坚定增持彰显长期发展信心,利益绑定助力公司发展凝聚力:继前期公司发布股权激励计划草案(计划授予对象总人数446人,包括董/高/中层/核心技术人员等),管理层与员工利益一致绑定,我们认为公司已建立充分激励机制,伴随18年以来新产能、新客户、新产品的同步拓展,有望逐步释放业绩弹性。 预计19年传统PCB厂商优劣分化加速,行业集中度继续提升,继续聚焦细分龙头:A股业内龙头公司18年收入端基本维持20%以上高增速,对比行业相对平稳波动,内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能,下游整体需求相对偏淡时期,中小厂商扩产动力减弱,伴随下游客户自身集中度整合提升,优质大厂高效率产能有望争取更多订单。 盈利预测、估值及投资评级:考虑18H2以来下游行业需求波动,我们暂保守预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为4.2/5.5/7.14亿(原预计值4.44/6.03/8.15亿元),EPS为0.55元、0.71元、0.93元,对应估值为21、16、13倍PE;参考同行业公司估值水平,给予2019年25倍PE,调整目标价至18元,2018年考虑到市场波动的影响,公司估值跌落至低估位置,展望公司2019年,二季度有望逐步继续释放新产能,业绩回升有望带动估值回升,维持“强推”评级。 风险提示:新业务进展不及预期;下游需求不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2019-01-10 11.39 -- -- 12.64 10.97%
15.95 40.04%
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生产经营多点发力,后起之秀增长迅猛。公司高端显卡板行业龙头地位稳固,长期保持超过40%的市占率,位居全球第一。公司高度重视产品研发和技术革新,公司的产品结构不断优化,精益求精提升高附加值产品业务份额,叠加大量优质客户基础分散经营风险。经营者战略眼光深远、管理能力卓越,股权激励将极大促进公司核心骨干工作热情发展,利于公司长远发展,严格的业绩解锁条件展现公司对未来成长的强大信心。同时,公司下游应用领域广泛且客户资源优质,生产经营风险较小。 新厂房顺利爬坡,“智慧”生产竞争力凸显。公司二期智慧工厂投入使用,运用智能管理系统,在全工艺流程实现生产自动化、物流无人化、调度智能化和管理数字化,人均产能是智能工厂的两倍,交付期从同行业5-7天缩短到36小时。得益于新产线智能化程度升高带动成本降低和效率提升,公司的营收、毛利率和净利率等经营业绩稳步提升。2018Q1-Q3营收实现27.04亿元,同比增长38.85%;毛利率达27.84%,净利率达13.32%;经营现金流同比增长195%,盈利水平相当出色。项目投产为公司发展注入新的活力,同时也能拉动老产线全方位立体式进阶,放大整体效益。 全球产能向东转移,内资企业借力承接。全球产能加速东移,集中度向内资龙头进一步提升,中小厂商落后产能出清。公司凭借智慧工厂和管理不断扩大竞争优势、加强技术升级进而增强盈利能力,有望进一步扩大经营规模从而提升市场份额。 投资建议:PCB行业维持高景气态势,业绩成长稳定。随着新产线智慧工厂的智能化程度提高,公司产能逐渐释放,带来成本和效率等多项提升,未来业绩有望持续高增长。公司未来有望凭借优质产品结构和极具竞争力的智能制造能力进一步扩大市场份额。我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润4.5/6.3/8.5亿元,目前对应PE19x/14x/10x。 风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2018-12-31 11.57 18.32 19.50% 12.33 6.57%
15.95 37.86%
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公布股 权激励计划,拟向446人授予限制性股票2351.1万股,占总股本的3.05%。授予价格6.23亿元。本计划有效期不超过4年,限售期12个月。 人员组成合理,全面涵盖公司核心创业团队:本次拟授予对象446人中,包括分管销售的副总陈勇,其着力打造的海外销售团队在2018年已形成雏形,海外直销模式领先于大陆多数民营企业,有利于利润率提升和响应客户,可进一步将胜宏品牌推向海外,海外订单预计将在2019年逐步放量;包括CEO 赵启祥和财务总监朱国强,两位都是负责公司生产管理的灵魂人物。其他443位成员全面涉及公司管理和技术人员(甚至包括从境外引入的高端人才),如此广泛的受益范围在业内是比较稀缺的,体现了公司最高层开阔的战略视野和领导风格。 解锁条件业内最严格,展现了长期成长的信心和底气:完全解锁的条件是以2017年净利润为基数,2019年净利润增长95%,按公告的2018年利润增速区间取中值55%,则2019/2018年净利润增速25%,2020/2021年净利润增速均为30%。总体上2017-2021净利润复合增速35%。横向对比来看,这一解锁条件在板块中是最严格的,也可做为公司未来增长研究指引,对比公司目前估值,股价处于低估状态。营收的解锁条件与利润相同,只需满足其一即可。 本次股权激励将产生2709、1244、479、35万元摊销费用,对应2019-2022年。基本面来看,公司在无需异地扩张、自动化升级、研发投入进程等方面领先行业,最新学术界结论PCB700亿美金市场,通过集中度提升和国产化进程,这个板块将出现20—30亿利润,400-600亿市值的企业。 投资建议:预计18-20年净利润分别为4.8/7.0/9.7亿,EPS0.62/0.91/1.26元,当前股价对应PE 分别为18.9/12.8/8.6X,给与2018年30X 估值,目标价18.6元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损益风险。
胜宏科技 计算机行业 2018-12-27 12.28 -- -- 12.33 0.41%
15.95 29.89%
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胜宏科技12月25日公告,2018年全年归属上市公司股东的净利润为4.23-4.51亿元,同比2017年上升50%-60%;并发布限制性股票激励计划。 3.05%股权作员工激励,激励对象广泛。本计划拟授予的限制性股票数量为2351.1万股,占摘要公告日公司股本总数76,970.7975万股的3.05%。其中首次授予1920.9万股,占公告日公司股本总数的2.50%,占本次授予限制性股票总量的81.70%。本计划授予的激励对象总人数为446人,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。2017年员工人数是4626,因此本次激励对象约占员工总人数10%。 理财产品负收益拉低全年净利润表现。2018年全年归属上市公司股东的净利润为4.23-4.51亿元中值4.37亿元。1-9月,胜宏科技非经常项目亏损2157万元,其中公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益亏损2417万元。非经常性损益对公司净利润的影响约-3200万元到-2600万元,主要因为远期结汇理财产品影响所致。前三季度扣非净利润3.42亿元,经营现金流量净额3.47亿元,均高于归母净利润。 前三季度单季营收环比维持增长,毛利率维持相对高位。Q3单季营收8.7亿元,同比增长24.25%,环比增长23.16%;归母净利润1.20亿元,同比增速52.56%;扣非净利润1.38亿元,同比增速83.45%。单季毛利率18%,同比上升2pct,显著受益于自动化新厂产能释放,受新厂利用率影响环比微降1.4pct。 汽车及物联网PCB新厂投产在即,产能升级进入平稳期。2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线,生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。2017年10月,公司扩产项目部分竣工,产线开始调试并试运行。扩产项目以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,通过减少机器闲置以及替代人工的方式,大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。 维持盈利预测,维持“买入”评级。胜宏业绩预告略低于申万预期。四季度单季净利润1-1.3亿,中值1.15环比三季度微降。三季报仍有在建工程2.2亿,仍有5、6工厂产能新开产能,HDI新厂亦即将封顶,为明年增长新动力。维持胜宏科技2018/2019/2020年收入预期35/47/63亿元,归母净利润预期4.6/6.2/8.3亿,维持买入评级。
胜宏科技 计算机行业 2018-12-26 12.05 14.04 -- 12.28 1.91%
15.95 32.37%
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全年业绩高增长:公司发布2018年业绩预告,全年预计实现归母净利润4.23-4.51亿元,同比增长50%-60%,区间中值4.37亿元,同比增长55%,业绩的高增长主要由公司扩产项目逐步投产带来营收增长贡献。全年非经常性损益-3200至-2600万元,主要因远期结汇理财产品影响,区间中值为-2900万元,17年全年为-1179万元。Q4单季度归母净利润1.03-1.31亿元,同比增长15%-47%,区间中值1.17亿元,同比增长31%,环比基本持平。 发布股权激励预案,彰显未来发展信心:公司同时发布限制性股票激励计划,拟授予限制性股票2351.1万股,其中首次授予和预留授予的部分占总股本的比例分别为2.50%和0.56%,合计占比3.05%,激励对象为包括公司实际控制人亲属及现任公司董事和副总经理陈勇在内的446名中高层和核心技术人员。以17年营收和净利润为基数,首次授予的完全行权条件为19、20、21年营收或净利润增长率不低于95%、135.5%、230%,基础行权条件为19、20、21年营收或净利润增长率不低于65%、81.5%、100%,行权60%加上超过部分的比例;预留授予的完全行权条件为20、21年营收或净利润增速不低于153.5%、230%,基础行权条件为20、21年营收或净利润增速不低于81.5%、100%,行权60%加上超过部分的比例。按照要求,若完全行权,公司到21年的营收或净利润将分别达到80.57亿元和9.31亿元,17-21年CAGR均达35%,彰显公司未来发展信心。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.57/0.88/1.21元(原预测为0.61/0.88/1.21元,根据近期情况调整汇兑损益和管理费用率),可比公司18年平均PE为22倍,考虑公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司25倍PE估值,对应目标价为14.25元,维持买入评级。 风险提示 公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名