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郑震湘

国盛证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0680518120002,曾供职于海通证券、安信证券、华创证券、中泰证券...>>

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京东方A 电子元器件行业 2019-09-10 3.98 -- -- 4.18 5.03% -- 4.18 5.03% -- 详细
面板价格边际回暖,行业存在过于悲观预期。根据witsview八月份报价,32寸已经止跌。供给方面,面板价格跌破现金成本,最近一期财报各面板龙头厂商纷纷亏损增加,大多采取调整产线或产能方式,使得供给压力缓解。需求方面,面板行业迎来9~11月出货高峰,有望迎来明显的边际改善。 目前,各个厂商当前规划的液晶面板基本上属于最后一波LCD投资高峰。随着面板需求面积达到2亿平,能够对供需有结构性影响的仅剩下8.5代及10.5代线等高世代线。目前全球10.5代线落地的仅有京东方两条、华星光电两条、夏普两条(含广州)。京东方、华星光电等未来新规划投资大概率只会投OLED。中长期看,大尺寸OLED尚在培育期,LCD行业由投资过热逐渐恢复理性,LCD供给和需求结构将逐步改善。 大力投资OLED产能,规模优势持续提升。2019H1,成都OLED产线出货量同比增加300%,良率创新高。公司产能规划路径清晰,预计公司成都、绵阳、重庆、福州产能将陆续有节奏释放,规模优势不断提升,且逐步打入国内及国际大客户,看好公司OLED产品战略及未来发展。 长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED量产及新产线投放增厚公司业绩。面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过,国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升,规模与日俱增,具备长期投资价值。我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润42.75、69.14、107.77亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
精研科技 计算机行业 2019-08-30 70.13 -- -- 74.99 6.93% -- 74.99 6.93% -- 详细
上半年报业绩大超市场预期!精研科技2019年上半年报正式发布,我们详细解读公司半年报,提炼财报核心亮点如下:1)营收和净利润同比均实现大幅增长。精研科技发布半年报,19年上半年公司实现营业收入5.47亿元,较上年同期增长84.70%,大幅超出市场预期;归母净利润0.49亿元(其中存货跌价准备形成的资产减值约有2487万元),同比增长559.30%。二季度单季实现营业收入3.79亿元,同比大幅增长147.7%,环比增长125.6%;二季度扭亏为盈,实现归母净利润0.5亿元,去年二季度亏损1320万元,一季度亏损150万元。 2)利润率大幅度改善。公司二季度的毛利率为43%,相对于去年同期的22%毛利率同比大幅提升了21个百分点,环比提升了6个百分点。公司二季度净利润率为13.32%,相对于去年同期与一季度实现了扭亏为盈的局面。 3)公司高度重视技术研发能力,不断增加研发投入。公司上半年研发投入为6750万元,同比增加55.73%,公司高度重视技术研发能力,不断增加研发投入,随着手机升降式摄像头的兴起,产生了对精密传动机构的需求,公司抓住行业发展新动态,积极开展对精密传动机构的研发;此外,公司还成立了散热事业部,着力于5G终端散热板块,已进行前期的研发投入,且设备投入已到位。 MIM细分赛道龙头拐点已至。手机结构性创新持续,复杂传动、转动部件数量提升。我们认为以多摄、升降式摄像头以及折叠屏为代表的手机结构性创新带动手机内部复杂设计的传动件及转动件数量大幅上升,如果用传统CNC工序加工在加工难度和成本方面会面临较大压力,在这一背景下MIM工艺优势得以体现,并从去年开始在终端厂商接受度、渗透率方面开启显著提升。同时精研科技积极布局5G散热,公司成立了散热事业部,着力于5G终端散热板块。 盈利预测与投资建议。我们认为公司受益智能手机核心结构性创新与产能扩张,经过18年客户结构切换与研发储备,19年起有望迎来经营拐点。预计2019-2021年营收分别为1,252/1,802/2,621百万元,同比增速分别为42.0%、43.9%、45.5%;归母净利润分别为145/232/343百万元,同比增速为290.2%、60.2%、47.6%。维持“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不及预期,工艺推广进度不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2019-08-27 11.90 -- -- 15.92 33.78% -- 15.92 33.78% -- 详细
二季度单季业绩亮眼! 1)营收和扣非净利润同比均实现大幅增长。公司上半年实现营业收入 11.47亿元,较去年同期增长 26.99%;归属于上市公司股东的净利润 1.59亿元,较去年同期下降 37.91%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.40亿元,较去年同期增长 31.32%。经营性活动现金流同比增长 253.62%。其中二季度单季实现营业收入 6.58亿元,同比增长 23.2%,环比增长 34.6%;二季度单季实现归母净利润 1.01亿元,同比下滑 49.0%,环比增长 74.1%;二季度实现扣非净利润 0.94亿元,同比增长 70.18%,环比增长 103.48%!公司重视研发创新,不断加大研发投入。公司通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、3D 成像、混合显示等核心技术,上半年研发投入为 6986万元,同比增长 39%。公司重视自主创新,上半年研发费用约占营业收入的 6.09%。公司致力于由“产品制造型公司”向提供光学元器件及解决方案的“技术型公司”转型,在巩固核心元器件业务竞争优势的基础上,聚焦 5G 产业、生物识别、AR 新型显示等前沿应用领域。 积极聚焦 5G产业、生物识别等前沿应用领域。精密光电薄膜市场需求快速增加,多摄、3D 感应、屏下指纹、潜望式带来新的发展机遇!红外截止滤光片作为手机镜头中的组成部分,随着手机镜头数量的提升,其市场需求也将不断扩大。随着三摄甚至多摄的渗透率不断提升,公司的传统业务也将迎来平稳增长。未来手机跟 AR 相结合 3D 传感的需求将会迎来巨大的成长空间。在屏下指纹滤光片领域,公司目前和汇顶合作,未来随着屏下指纹渗透率的提高水晶有望充分受益。随着未来潜望式镜头渗透率不断提升,棱镜的需求也将水涨船高,水晶光电在棱镜的布局将有利于其承接这一轮增长。 积极布局新型显示行业。 未来,随着技术的发展与商业应用内容的不断丰富,AR、VR 会向更高清晰、超便携的方向发展。针对不同的需求,应用视频眼镜也将具备更多的功能,有望成为下一个消费类电子产品的新热点。公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累,将为公司构建新的成长空间!盈利预测与估值建议。公司聚焦成像、传感和显示领域,继续保持和扩大光学元器件领域的市占率,在 3D 成像光学产品、半导体光学领域产品以及 AR成 像 模 组等 方 面力 争 实现 技 术与 量 产能 力 的突 破 。我 们 预计 公司2019E/2020E/2021E 归母净利润可达 4.63/6.08/7.63亿元,同公司目前股价对应 2019年 PE 为 29.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。
领益智造 电子元器件行业 2019-08-27 8.90 -- -- 11.29 26.85% -- 11.29 26.85% -- 详细
领益智造发布半年报,我们通过对财报的详细解读,提炼核心亮点如下: 1)净利润实现大幅增长。公司实现销售收入 95.96亿元元,同比下降 2.25%,剔除大宗贸易收入的影响,本报告期收入较上年同期增长 7.80%;实现归属于母公司所有者的净利润 11.14亿元,较上年同期增长 291.72%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 6.73亿元,较上年同期增长300.27%。 2) 公司经营状况及管理调整持续向好, 使公司主业制造业中的精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的营业收入及利润较上年同期保持较好增长,其中精密功能及结构件收入增长比为 18.62%,营业毛利率增长 6.25%,显示及触控模组收入增长 5.25%,营业毛利率增长 2.17%。 3)公司重视研发创新, 不断加大研发投入。 公司上半年研发投入为 5.55亿元,同比增长 4.01%。公司重视自主创新,建立了完整的技术创新体系,上半年研发费用约占营业收入的 6.09%。 公司未来需要对消费电子零部件产业链资源进一步整合,努力为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。 同时公司切入新的产品线例如无线充电等模组化产品,并丰富了原有产品的种类,构建了良好的业务发展势头和业绩增长前景。公司在大客户份额较为稳定,精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的经营状况持续向好。公司大力推行降本增效等管控措施,加大自动化力度,降低了成本和费用,同时也提高了生产和管理的效率。随着 5G 即将到来,新一轮智能终端产品将引发新的换机潮流,智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求,这将有助于领益智造获得更多市场份额,公司的竞争优势日益凸显。 盈利预测与投资建议。 随着 5G 时代到来,智能手机市场将迎来新的换机潮,OLED 和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及,未来几年智能终端将迎来革命性的升级。而该类新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和精密功能器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升。因此我们预计2019E/2020E/2021E 公司营业收入可达 256.06/302.98/360.91亿元,同比增长 13.8%/18.3%/19.1%,公司 2019E/2020E/2021E 归母净利润可达21.33/25.71/31.81亿元,同比增长 413.7%/20.6%/23.7%,目前股价对应的 PE 为 26.8/22.2/18.0x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。
海康威视 电子元器件行业 2019-08-22 31.10 -- -- 35.18 13.12%
35.18 13.12% -- 详细
海康威视是以视频为核心的物联网解决方案和大数据服务提供商,连续八年(2011-2018)蝉联IHS全球视频监控市场占有率第1位。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备,包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。同时,公司积极布局智能家居、机器人、汽车电子、存储、微影等创新业务。 19Q2收入增速回暖,乐观展望下半年。海康威视19Q2收入增速21.46%,逆转18H2以来的收入增速下滑。海康指引19年3月开始,商机数逐步增长,19Q2开始社会投资企稳,公司EBG增速较快,PBG企稳,SMBG较Q1相比回升明显。从半年报看,2019H1,国内增速16.46%,海外增速10.29%,从2018H2贸易情绪影响加重以来,海外增速低于国内。 安防龙头厂有其面向碎片化市场的优势积累。海康威视从传统安防大厂出发,定义智能安防为“AICloud”架构;华为从ICT强者进入,定义安防为“平台+AI+生态”。实质上,两者也有很多共同点,海康推动边缘智能,华为推动高端软件定义摄像头;海康发布AI开放平台,华为也有AI开放平台。我们认为,不同点在于,海康更强调安防特有的碎片化特点,针对PBG和EBG开拓数据分析市场;华为更强调平台智能化,重点针对政府市场,只做摄像头和平台,不做应用。 海康威视是国内安防龙头企业,在AI升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着2019Q3行业需求逐渐回暖,AI升级持续加速,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2019~2021年公司收入增速分别为21.2%/20.2%/20.4%,归母净利润分别为131/159/194亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2019-08-20 16.91 -- -- 18.55 9.70%
18.55 9.70% -- 详细
2019H1半年度公司实现营业收入108.07亿元,同比增长10.11%;实现归母净利润12.39亿元,同比增长14.51%。上半年归母净利润贴近此前业绩指引区间10.82~12.44亿元的上缘,超过市场预期,表现较为强劲。 国内收入增速强于海外,海外毛利率上涨较多。公司2019H1中国大陆收入70.88亿元,同比增长11.18%;海外收入37.19亿元,同比增长8.14%。中国大陆业务毛利率37.5%,同比增加1.03个百分点,环比增加3.71个百分点;海外市场毛利率45.9%,同比增加9.26个百分点,环比增加1.77个百分点。我们判断公司海外渠道下沉,产品结构优化,高附加值比重提升,同时这也说明了公司综合毛利率走强不仅仅是由于国内增值税的影响,业务优化也是重要原因。 2019H2行业回暖持续,收入端有望向上走。收入增速放缓的原因主要是渠道市场受宏观经济影响,海外市场仍然有压力,而国内政府和行业市场比较好。近几个月,需求逐月改善。根据股权激励,公司全年收入目标需要达到20.47%,以此计算下半年的收入增速需要达到27.8%,才能完成股权激励目标。我们乐观判断,2019H2行业回暖会延续,公司有望达成该目标。 我们预计安防行业今年景气度持续回暖,安防AI项目有望持续落地,产品结构升级,公司盈利能力将有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为20.6%/23.4%/23.1%,实现归母净利润31.06/37.96/47.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-08-19 32.30 -- -- 41.46 28.36%
41.46 28.36% -- 详细
愈挫愈勇,重回行业领头羊之势,继续保持高增长。过往多年弘信电子作为FPC老牌企业,专心致志专攻FPC领域,成为内资FPC领头羊之一。在18Q1由于受到手机行业向全面屏切换,致使公司在18Q1的营收及利润双双走低。至18Q2,公司毅然更换管理层同时积极拓展客户,改善管理方式,成功在18Q2至今助公司重新回到FPC行业领头羊的正轨之上。 伴随PCB产业转移之势,FPC国产化已是定局。自2010年前PCB行业向中国大陆迁移后,作为PCB中不可或缺的FPC也同样伴随左右顺势向国内转移。目前PCB行业在2018年时保持了约为8%的增长,达到了635亿美元的产值;而对应的FPC而言,在2018年也占据了PCB约130亿美元的产值,成为所有PCB子行业中增长最快的细分领域。 FPC在消费电子渗透率稳步提升,FPC用量只上不下。随着消费电子产品得快速更新迭代,不断向着小型、轻薄、多功能转变,FPC得益于此,用量大幅提高,行业阈值不断突破。在2018年虽然全球智能手机出货量下降,但是下降幅度远远不及单机所使用的FPC数量的增幅。此消不及彼长的情况下,FPC总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新5G时代以及折叠屏手机量产后,可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至,带动智能手机出货量,对FPC的用量将再添一把火。 汽车电子化加速,FPC行业阈值再突破。汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。中国产业信息网统计2010年汽车电子占整车成本比达29.6%,且预计2020年达34.3%,到2030年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在50%以上,未来FPC用量及价值量有望继续提升,预计车用FPC将达到100片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下,客户粘性愈发强化。目前公司积极拓展其汽车领域,如若发展顺利极有可能将给公司带来稳定的收入来源以及帮助公司再次奠定了在FPC行业的领头羊之势。 盈利预测及投资建议:公司通过对现有FPC产线的技改、以及扩产,以及SMT智能化生产线的建设,同时在公司管理层上面进行调整,积极拓展公司业务模式,开展三条直线:LCM+手机直供+汽车电子。公司长期以来作为FPC国产龙头一员,我们看好公司在FPC领域的继续成长。预计公司在2019E/2020E/2021E年实现营收31.40/41.92/54.00亿元;归母净利润2.02/3.09/4.36亿元,目前对应PE为27.6x/18.0x/12.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游市场超预期疲软;新建产能进度不及预期;产品原材料价格上涨。
兴森科技 电子元器件行业 2019-08-16 6.05 -- -- 8.36 38.18%
8.36 38.18% -- 详细
具体事件:兴森科技公告2019半年报 19H1营收17.66亿元,YoY增长4.39%;归母净利润1.39亿元,YoY增长44.64%;毛利/净利率分别为31.29%/8.81%。 19Q2营收9.14亿元,YoY增长2.86%;归母净利润1.02亿元,YoY增长35.04%;毛利/净利率分别为32.15%/11.99%。 重点关注: 1.半导体IC载板实现收入1.35亿元,YoY增长18.59%,毛利率18.93%; 2.上海泽丰实现收入7419万元,盈利1314.17万元,YoY增长129.52%; 3.Harbor实现收入1.58亿元,盈利1338万元,YoY增长313.72%; 4.硅谷宜兴实现收入1.92亿元,盈利847万元,YoY增长174.87%; 5.Exception实现收入3424万元,盈利42.66万元,YoY增长756%; 6.管理费用同比下降6.10%,销售费用同比下降5.77%。 逻辑兑现:“出血”业务扭亏转盈,半导体业务加速发力。此次公司公告了旗下所有子公司情况,在2018年所有亏损子公司(业务)均实现了扭亏转盈,兑现了我们前期对公司的主观点之一。同时在“出血”业务中我们可以看到公司半导体业务:IC载板、Harbor、以及上海泽丰均实现了质的突破。目前公司IC载板月产能1万,产能利用率已超90%,订单应接不暇,产能十分紧俏;Harbor实现1338万元盈利(2018H1亏损628万元);上海泽丰前期布局5G且深耕高端芯片测试业务,19H1净利率已经高达约18%。同时此次公司半导体业务占比提升至约20%,辅以半导体板块的高盈利能力,我们预测公司2019H1半导体业务的利润占比将约为25%。此次公司利润从“出血”到盈利,同时半导体发力,前期所述逻辑一一兑现! 半导体:产能升级刻不容缓,积极发展高端市场。目前兴森产能为每月1万平米,在2018年公司开展新8000平米月产能的扩产,再到6月时签署的产业项目投资合作协议,对公司IC载板投资约30亿元(根据前期报告测算,约为5~6万平米月产能),合计来看公司所有项目达产后将具备约为7.3万平米的IC载板产能。目前公司载板订单十分饱和,而中国半导体的大力发展势必带领着国产半导体材料的需求扩大,多次扩产更是帮助公司解决产能不足的燃眉之急,实现真正的产能升级。 PCB管理改善,盈利复苏:公司作为PCB样板龙头,受益于当前及未来,数据中心、云计算机、5G技术所带来的行业革命。公司在样板方面积极扩产PCB样板产能,根据我们的预计将在2020年投产新产能。在PCB小批量板方面,在公司过往的亏损业务上(硅谷宜兴+英国Exception)均通过提高良率,以及实施各项成本管控得以扭亏转盈,让原先“出血”项目得以止血。随着公司2019年宜兴厂的盈利趋势向好以及兴森快捷的产线投产,我们持续看好公司样板+小批量板的增长。 风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2019-08-15 21.99 -- -- 27.82 26.51%
29.70 35.06% -- 详细
具体事件:生益科技发布2019半年报。19H1营收59.73亿元,YoY增长2.85%;归母净利润6.29亿元,YoY增长18.02%;毛利/净利率分别为25.86%/11.33%。 19Q2营收32.28亿元,YoY增长8.68%;归母净利润3.80亿元,YoY增长33.89%;毛利/净利率分别为27.14%/12.68%。 此次生益科技超市场预期,增速达到18%,其主要原因来源于子公司生益电子(PCB企业)的贡献。生益电子在19H1实现收入12.83亿,销售43万平,单价约3000元,利润1.93亿元,同比增长128%;目前PCB行业整体需求的增长主要来源于4G/5G以及数通方面的需求,同时此类通信板的层数较高,对应较高的的单价以及毛利率,再看到生益电子在2018年的均价为2100提升至目前的约3000元(根据生益科技所公示营收及销售数据所推算),毛利率提高至33%(提高9%),高附加值的产品真正帮助生益电子优化产品结构以及盈利情况(2018及2019年的净利率分别为10.5%、15.04%)。 覆铜板5G逐步放量,价格有望下半年回暖。生益科技主业覆铜板,但因为覆铜板是一个较为周期性的行业,受到全球局势下游需求并未非常旺盛(除通信领域)。目前根据华为所述基站端完全不受美国影响,且出货量已超15W。根据我们前期对华为产业链的战略判断,产业链的国产化趋势有望持续,而生益科技作为目前5G覆铜板替代的核心标的且已真正实现了替代的公司,目前具备高频产品产能8w/月且已满产,同时搭配高频产品的高价格,在后期我们认为5G高频板产能以及收入占比将会逐步提高。 生益电子PCB继续扩产,投资25亿定位高端市场。8月初时生益电子公告继续投资25亿,预计建设一期70万产能,二期110万产能,方向主要为汽车以及通讯用板等高端用板。此次一期的扩产预计在2020年完工,且稳定后预计年收入将会在11亿元,对应利润1.9亿元。此次扩产解决了生益电子目前的产能问题且帮助生益电子面对未来更大的需求。 风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-09 45.01 -- -- 52.00 15.53%
54.15 20.31% -- 详细
公司积极布局 ATE,持续开拓半导体市场。 公司设立武汉精鸿,同时参股韩国 IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域,本次进一步收购 Wintest,不断增强半导体领域布局。 2018年以来,公司半导体布局不断落地,致力于打造成为领先的半导体测试设备供应商及服务商。 Wintest主营业务半导体自动测试设备。Wintest主要产品是 LCD/OLED 等平板显示器驱动芯片、 CMOS 图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备,同时, WINTEST 也开展太阳能光伏电站的运营维护服务业务。 Wintest 未来面向需求快速增长的大陆市场。 目前 WINTEST 业务拓展的重点是 LCD/OLED 驱动芯片测试机的市场。中国大陆和台湾的 LCD/OLED 驱动芯片测试机的总需求量在 1,200-1,500台左右。预计未来 3-4年,大陆市场CMOS 图像传感器芯片测试需求量在 200-300台左右。 WINTEST 这类成熟的设备厂商样机认证需要 12个月左右,新的设备厂商样机认证的过程往往会拉长 24到 36个月。 精测电子作为检测设备龙头,半导体是重点布局方向。 公司本次收购,加快推进其在半导体检测设备的进程,有望快速切入国内显示驱动芯片以及 CIS测试设备市场。精测电子以半导体、面板、新能源为主线,目前半导体是重点布局方向,有望复制国外优质厂商成长路径。我们预计公司 2019-2021年实现营收 20.29、 28.30、 36.92亿元,同比增长 46%、 40%、 31%;实现归母净利润 4.10、 5.69、 7.33亿元,同比增长 42%、 39%、 29%,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 产品研发进展不及预期、下游需求不及预期、 收购事项不确定性
联创电子 电子元器件行业 2019-08-07 10.11 -- -- 13.33 31.85%
15.94 57.67% -- 详细
收入、利润保持稳健增长,预期下半年快速放量。 2019H1,公司收入 26.7亿元,同比增长 21.48%;归母净利润 1.22亿元,同比增长 26.96%。从半年度表现看,公司收入利润均实现平稳增长。 2019Q2,公司收入 16.2亿元,同比增长 25.67%,环比增长 55.40%;归母净利润 0.82亿元,同比增长10.36%,环比增长 102.16%。 光学是公司本年业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 上半年,光学收入 4.66亿,同比增长 88%。光学的迅速增长,符合我们对于公司光学业务多点花开、即将放量的判断。上半年公司光学业务已经进一步加强,而且诸如手机屏下光学指纹镜头、 1G6P 镜头都是下半年才出货,且下半年手机镜头、模组产能也将进一步提升,因此光学是公司本轮业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 车载镜头逐步起量,扩大市场占有率。 车载镜头领域,公司向 Tesla、 Valeo等客户供应的产品正在稳定起量中。车载镜头有望逐步从研制向市场推广转变,逐渐扩大公司的市场占有率。上半年,大立光宣布车载镜头不再进行投入,低调退出车载市场。车载领域更适合联创电子这种同时具备玻璃和塑料产能和技术的公司。 手机镜头新品迭出,手机模组基本满产。 公司的屏下光学镜头已经获得国际知名手机品牌客户认可, 8月将开始大批量出货,研制的 1G6P 高端手机镜头预计下半年也将量产。年底手机镜头产能预计 8~10KK/月。手机摄像头模组现有 5KK/月基本满产,计划下半年扩大到 8KK/月,主要供应华勤、闻泰等 ODM 厂商。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应目前股价 PE 为 23.5、 15.7、 12.4倍,继续推荐!风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期、 玻塑混合推出不及预期、 车载摄像头市场不及预期
大华股份 电子元器件行业 2019-08-05 15.58 -- -- 17.65 13.29%
18.55 19.06% -- 详细
大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。根据IHS,大华股份连续多年蝉联视频监控行业市场占有率全球第二,2017年份额为12%。 基于视频业务,从安防向新兴视频物联拓展。公司提供端到端的视频解决方案,产品涵盖摄像头、DVR、NVR、服务器及配套的存储、显示、网关等系列设备。公司为城市运营、企业管理、个人消费者提供视频监控解决方案,下游客户涵盖公安、交管、消防、金融、零售、能源等领域。基于视频业务,公司持续探索新兴业务,延展了机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防、电子车牌、RFID及机器人等新兴视频物联业务。 安防行业景气度回暖,龙头企业表现超预期。海康、大华19Q2业绩表现强劲,部分原因是由于增值税下调,安防龙头竞争力相对较强,有效提升毛利率;更重要的是行业回暖、产品升级等中长期动力持续驱动。 长期关注安防行业变革与升级,短期看需求回暖、贸易纷争情绪缓和。长期看安防行业,不管是海康推的AICloud、物信融合,还是大华推的HOC,安防行业处于长期变革的拐点,重投入、重研发,推开新的市场空间。短期看,雪亮工程最后两年项目继续落地,国内需求Q2增速回暖,贸易纷争情绪缓和,均有利于行业恢复。 我们预计安防行业今年景气度持续回暖,安防AI项目有望持续落地,产品结构升级,公司盈利能力将有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为20.6%/23.4%/23.1%,实现归母净利润31.06/37.96/47.25亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。
智动力 电子元器件行业 2019-08-05 16.31 -- -- 22.60 38.57%
22.60 38.57% -- 详细
消费电子领域全面开拓,多点开花。深圳市智动力精密技术股份有限公司主要从事消费电子功能性及结构性器件的研发、生产和销售,2018年12月收购的子公司广东阿特斯科技有限公司(以下简称“阿特斯”)主要从事消费电子结构性器件,主营产品为PMMA/PC新材料手机背板。公司全面开拓消费电子领域,通过投资方式积极往上下游拓展,现已介入手机智能终端盖板等结构件、车载电子器件领域以及精密光学器件等产品的生产和研发,产品广泛应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件,应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、华为等知名手机及其他消费电子品牌。 5G欣然而至,行业迎来发展红利。随着5G时代来临,我国消费电子产品行业也将迎来新的产业发展机会和整合机遇,手机出货量受换机潮的驱动会保持几年的持续增长。公司作为消费电子行业领先企业,凭借多年的技术储备和优质的客户资源,也将受益于行业发展带来的巨大红利。公司旗下子公司逐渐扩大汽车电子领域中车载显示模组镜片的市场份额,主要产品为车载中控视窗镜片、车载感应器镜片等器件,未来将积极开拓车载电子领域的其他电子器件。随着汽车电子市场规模的迅速增加,智动力在汽车领域也将迎来广阔的成长空间。 积极收购,扩大业务布局。2018年12月公司使用自有资金1.26亿元人民币收购广东阿特斯科技有限公司36%的股权。本次收购完成后公司共持有阿特斯51%的股权,阿特斯成为公司的控股子公司。阿特斯主营产品为PMMA/PC新材料手机背板,该类手机背板目前大量取代塑料背板与玻璃背板市场。阿特斯目前手机背板的主要客户为OPPO品牌厂商,目前主要应用于OPPOA系列手机,阿特斯未来发展前景可观。 盈利预测与投资建议:公司以优质的产品和优良的服务与上下游客户端建立了长期、稳固的合作关系。公司未来将抓住5G、复合板材以及车载电子器件等领域的爆发机会,形成以消费电子器件为基本盘,车载电子、精密光学器件等重点突破的多元化全方位的业务结构。我们预计2019E/2020E/2021E实现归母净利润1.47/2.00/2.79亿元,同比增长2058.1%/35.8%/39.4%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。
华天科技 电子元器件行业 2019-08-01 5.42 -- -- 5.89 8.67%
6.39 17.90% -- 详细
华天科技是国内封测大厂之一,封装规模和销售收入均位列国内同行业上市公司第二位。公司集成电路封装产品主要有DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM(MCP)、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS等多个系列,产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。 封测产业是业绩兑现环节,华天更是封测里财务稳健、业绩拐点的重要标的之一。我们研判半导体景气拐点到来,国内封测行业直接受全球逻辑电路景气周期影响。华天科技业绩稳健、管理高效,随着产能利用率提升,Unisem并表以及财务费用下降,公司2019H2将有望迎来业绩拐点。收购Unisem形成全球化产业布局,拥抱5G射频机遇。收购Unisem将使公司形成以中国大陆为中心,以美国、马来西亚、印度尼西亚巴淡为境外集成电路封测基地的分布格局,进一步完善了公司全球化产业发展布局,提升公司全球市场竞争力。同时Unisem公告主要客户为美国Skyworks、Qorvo、Broadcomm等,明年也将显著受益5G渗透,有望体现业绩弹性。 我们预计公司基本面最差阶段已经过去,Q2起受益产能利用率提升,经营情况迎来拐点。同时Q3起随着天水、西安产能利用率进一步改善,公司有望迎来环比、同比持续大幅增长。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为28.2%/13.2%/14.2%,实现营收91.3/103.4/118.0亿元;2019-2021年公司归母净利润同比增速为7.2%/54.4%/21.1%,实现归母净利润4.2/6.5/7.8亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期;全球供应链风险;并购整合不及预期;行业竞争加剧的风险。
水晶光电 电子元器件行业 2019-08-01 11.27 -- -- 12.95 14.91%
15.92 41.26% -- 详细
国内领先的高科技光电企业。 水晶光电创建于 2002年 8月 2日, 2008年9月 19日在深圳交易所挂牌上市,公司专业从事光学影像、 LED、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。公司经过多年研发、生产经验的积累以及业务的扩张,形成光学、 LED 蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块。公司主要产品应用于数码相机、可拍照手机摄像头、安防监控摄像头、电脑摄像头及其它数字摄像镜头、半导体照明、微型投影仪、视频眼镜、公路交通标志、安全防护等产品,主导产品光学低通滤波器(OLPF)和红外截止滤光片(IRCF)两大产品产销量居全球前列。 精密光电薄膜市场需求快速增加,多摄、 3D 感应、屏下指纹、潜望式等光学创新带来新的发展机遇。 随着全球消费类电子产品需求的高速增长和配套硬件的快速更新,上游的光学光电子行业也获得了快速发展、市场需求快速增长、应用领域不断拓展。红外截止滤光片作为手机镜头中的组成部分,随着手机镜头数量的提升,其市场需求也将不断扩大。 随着双摄渗透率不断提升,三摄甚至多摄也逐渐蓬勃发展。根据 Statista 的预测, 2020年三摄的渗透率将达到 24.5%。 窄带滤光片在 3D 传感领域需求大,是 3D 视觉系统中红外光接受模组的组成部分, 随着未来潜望式镜头渗透率不断提升,棱镜的需求也将水涨船高,水晶光电在棱镜的布局将有利于其承接这一轮增长。 积极布局新型显示行业。未来,随着技术的发展与商业应用内容的不断丰富,一方面, AR、 VR 会向更高清晰、超便携、超精巧的方向发展;另一方面,针对不同的需求, 应用视频眼镜也将具备更多的功能,有望成为下一个消费类电子产品的新热点。根据 Greenlight 预测, 2020年全球虚拟现实产业规模将超过 2000亿元。 随着 5G 技术的推广及 AI 技术在 AR/VR 设备上的应用, AR/VR 产品形态及应用形式将更为多元化, 公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累, 将为公司构建新的成长空间。 盈利预测与估值建议。 公司 2019年将聚焦成像、传感和显示领域,继续保持和扩大光学元器件领域的市占率,在 3D 成像光学产品、半导体光学领域产品以及 AR 成像模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。 我们预计公司 2019E/2020E/2021E 归母净利润可达 4.74/5.97/7.24亿元,同比增长1.2%/25.9%/21.3%。公司目前股价对应 2019年 PE 为 26.0倍,具有估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名