维持“增持”评级，维持目标价为 169.74 元。景气度相对 Q2 有所向上，在手订单逐步验收，Q3 业绩有所恢复，但整体恢复不及预期，下调 23-25 年 EPS 为 1.40/2.69/3.28 元（原值 23-25 年 EPS 为1.83/2.84/3.41 元）。算力芯片的国产替代需求强化对 CoWoS、HBM等先进封装技术的需求，公司先进封装设备有望加速成长，考虑到先进封装设备行业平均估值在 44 倍 PE，给予一定估值溢价，给予2024 年 60 倍 PE，维持目标价为 169.74 元。 景气度缓慢恢复，在手订单逐步验收，公司 Q3 营收开始修复。2023前三季度公司实现营收 8.25 亿元，YoY-18.00%；实现归母净利润 0.56亿元，YoY-73.05%。其中，公司在 3Q23 实现营收 2.85 亿元，YoY-21%，QoQ+58%；实现归母净利润 0.12 亿元，扭亏为盈；毛利率28.10%，YoY-18.1pcts，QoQ-7.29pcts。景气度虽然缓慢修复，带动营收恢复，但整体竞争格局恶化，产品毛利率不断下滑，导致盈利能力下降。 高算力芯片被海外垄断，国产替代需求爆发，正推动国内长电、通富等厂商对 CoWoS 技术加速布局，公司作为国内少有的贴片机/焊线机/测试包装机全面布局者，未来有望深度受益。贴片机领域，公司已完成 20 微米精度；焊线机领域，已有代表机型处于验证阶段。 催化剂：Q4 需求逐步回暖；半导体封装设备加速迭代。 风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期

事件：公司发布 2023年三季度报告，23年前三季度公司实现营收 8.25亿元，同比下降 18.00%；实现归母净利润 0.56亿元，同比下降 73.05%；实现扣非净利润 0.48亿元，同比下降 74.61%。分季度看，23年 Q3公司实现营收2.85亿元，同比下降 20.81%，环比增长 57.84%；实现归母净利润 0.12亿元，同比下降 86.01%，环比增长 184.81%；实现扣非净利润 0.09亿元，同比下降 87.68%，环比增长 152.41%。 Q3业绩环比改善，Mini LED 订单回升或助力盈利修复：由于公司确认收入的产品结构发生一定变化，Q3综合毛利率较上年同期有所下降。Q3公司毛利率为 28.10%，同比-18.09pcts，环比-7.29pcts；净利率为 3.73%，同比-20.20pcts，环比+12.56pcts。费用方面，23年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.94%/4.19%/7.86%/2.23%，同比变动分别为0.74/1.75/1.77/1.28pcts。公司持续深化半导体及 LED 设备领域，同时积极投入研发锂电池设备领域，期间整体费用率有所上升。公司表示，预计今年的主要增长点仍是半导体和 Mini LED 业务板块，其中，自 2023年 H2以来，公司 Mini LED 业务的订单及交付情况均有所回升。 看好 Mini LED 技术渗透加速，半导体智能装备项目奠基发展：小间距 LED显示具有无拼缝、显示效果好、使用寿命长等优势，市场需求稳定，且近年来成本下降较快，形成对 LCD 与 DLP 替代的趋势，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示。随着 LED 显示屏在租赁市场、HDR 市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，Mini/Micro LED 渗透提速，推动 LED 市场迎来结构性改革。公司作为 LED 固晶机和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，紧跟下游客户技术发展的步伐，对 Mini LED、Micro LED 及超级电容器设备的研发投入了大量研发人员和资金，已研发出可用于 MiniLED 生产的智能制造装备，并实现批量销售。10月 20日，公司举行“新益昌高端智能装备制造基地项目”建设开工奠基仪式，该项目总投资 60,046.16万元，计划建设期为 24个月。该基地包含一个智能装备智能制造基地和一个集团研发中心及配套设施，投产后将为公司继续深耕 LED 和半导体等高端制造领域提供重要支撑。 焊线机产品进展顺利，封测业务有望拉动长期成长：根据世界半导体贸易统 计协会预测，2024年半导体行业规模有望回升至 5760亿美元，增长 11.8%。 公司通过收购开玖自动化，进入半导体焊线设备市场。公司半导体产品主要布局在封装工艺中的固晶、焊线和测试包装环节。公司在机构调研中表示，目前子公司的焊线和测试包装设备处于大规模研发投入阶段，部分产品已经通过客户验证，形成小批量出货，有望成为公司业绩新增量。受益半导体行业复苏，随着焊线设备研发有序推进，公司有望实现固晶与焊线设备的协同销售，进一步扩展在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司业绩增长。 下调盈利预测，维持“买入”评级：公司持续巩固和加强 LED 固晶机与电容器老化测试智能制造装备领域的优势地位，同时积极开拓半导体封装及锂电池领域。随着公司产业布局不断深化，公司业绩有望实现长期增长。考虑到上半年 LED 行业复苏力度不及预期，同时公司积极布局新业务导致期间费用有所增加，故下调公司盈利预期，预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.27亿元、2.82亿元、3.47亿元，EPS 分别为 1.24元、2.76元、3.40元，PE 分别为 80X、36X、29X。 风险提示：存货跌价风险、技术革新风险、下游需求恢复不及预期、新项目建设不及预期。

事件概述：新益昌发布2023年半年度报告，公司半年度实现营收5.39亿元，同比下滑16.43%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑63.90%；实现扣非净利润0.39亿元，同比下滑65.79%。 行业景气下行，业绩短期承压。2023年H1，LED为主的下游行业需求周期下行，公司业绩短期承压。2023年Q2，公司单季度实现营收1.81亿元，同比下滑38.56%，环比下滑49.50%；实现归母净利润亏损0.14亿元；实现扣非净利润亏损0.18亿元。盈利能力方面，公司2023年Q2单季度实现毛利率35.39%，同比下滑10.17pct，环比下滑3.9pct。 着力自主研发，领军miniLED市场。公司主业为LED固晶设备，产品从传统显示LED拓展至miniLED领域。根据TrendForce预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。而miniLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton预计，全球miniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司在miniLED新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。2023年H1，公司研发投入5,167.09万元，较上年同期上升29.05%。公司通过自主研发，已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。 募投扩产，加码miniLED+半导体固晶设备研发。2023年H1公司主要产品LED封装设备收入3.77亿元，同比减少27.60%。但公司在周期下行阶段做了积极的产品和产能布局，上半年公司发布可转债预案，拟通过发行可转债募集资金不超过5.2亿元，投向高端智能装备制造基地项目，进一步扩充产能，静待行业景气复苏。2023年来，公司MiniLED设备的稳定性、可靠性和运行速度有显著的提升；公司半导体设备进一步提高精度，以满足客户的需求；开玖自动化的焊线机，已有代表机型处于试产验证阶段；新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步进入市场。以上新推出产品有较强的市场竞争力，有望伴随行业周期回暖快速放量。 投资建议：考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力，我们调整公司2023-2025年营收预测至12.75/16.85/19.97亿元，调整归母净利润预测至1.65/2.58/3.29亿元，对应当前股价的PE分别为50/32/25倍。我们认为公司在miniLED和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

新益昌发布2022年度报告及2023一季报：2022年全年实现营业收入11.84亿元，同比下降1.08%，归母净利润2.05亿元，同比下降11.76%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比下降15.52%；2023年Q1实现营业收入3.58亿元，同比增长2.14%，归母净利润0.58亿元，同比下降17.74%，扣非后归母净利润0.57亿元，同比下降15.24%。 投资要点 Q1盈利能力环比向好，研发投入持续加大2022年，受宏观经济环境不确定因素增加及行业周期下行等因素影响，下游产业需求收缩，公司经营面临多重挑战，营业收入略有下降，同比降低1.08%。盈利能力方面，2022年公司毛利率43.64%（同比+1.01pct），净利率17.18%（同比-2.16pct），2023年Q1毛利率39.29%（同比-1.65pct，环比-1.30pct ） ， 净利率16.22% （ 同比-3.95pct ， 环比+18.48pct），Q1盈利能力环比向好。费用方面，2022年公司实现销售、管理、财务费用率分别为7.94% （ 同比+0.68pct ） 、10.87% （ 同比+1.18pct ） 、1.28%（+0.96pct），费用率均有上升，其中财务费用同比增长288.12%，主要系扩大生产场地，增加人才储备，向银行取得的短期借款有所增加，相应增加了利息支出。研发费用方面，2022年全年研发费用0.90亿元，同比增长17.18%，费用率为7.57%（同比+1.18pct），2023年Q1研发投入持续加大，研发费用为0.2亿元，同比增长32.40%，主要在半导体封装、Mini LED、Micro LED、超级电容器智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加。当前部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度DDR 电机、直线电机、音圈电机、大推力比直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。 LED+电容器领先企业，优质客户资源支撑业绩稳定增长公司是国内LED 固晶机和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。LED 方面，Mini/Micro LED 被看作未来LED 显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton 预计，全球MiniLED 市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司LED 固晶机设备主要用在封装工艺流程中的固晶环节，主要技术难点在于对固晶设备超高精度和超高良率的要求。通过自主研发掌握了Mini LED 缺陷检测算法等多项核心技术，成功研发出可用于Mini LED 生产的智能制造装备，达到行业领先水平。已经积累包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀客户，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。电容器方面，据QYResearch 数据，全球超级电容器市场将从2020年的197亿元增长到2026年的583亿元，CAGR 为16.5%，而我国超级电容器市场渗透率较低，发展潜力巨大。公司自设立以来一直深耕电容器老化测试设备领域，主要用在铝电解电容器的老化和测试环节，主要技术难点是对电容器设备性能一致性和稳定性方面有严格的要求。现已掌握新一代恒流恒功充电技术、静态测试系统、高速整型进料系统等核心技术，可有效对接MES 系统，达到电容器的快速老化与检测。已与艾华集团、江海股份、丰宾电子等业内头部公司建立深入合作。我们认为，公司凭借在LED 及电容器行业深耕多年的经验积累，及当前的技术领先性突破，未来有望延续行业领先优势，保持业绩稳步增长。 半导体设备市场持续开拓，锂电池设备领域蓄势待发公司正在同步积极开拓半导体封装领域及锂电池领域的合作客户。半导体设备方面，公司已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长。通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。锂电设备方面， 据S&PGlobalMarket Intelligence 数据显示，中国锂电池产能约占世界产能77%，是全球最大锂电池制造市场，未来几年，锂电池在动力电池领域和储能领域整体发展趋势积极向好。 公司锂电池设备蓄势待发，积极投入研发，加强技术储备，力求差异化路线突破。产品主要涉及卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等，已掌握凸轮式自动双摇臂切压隔膜技术、机械剪刀技术、对贴胶技术、极耳切刀技术及网络式多轴实时运动控制技术等核心技术。我们认为，公司半导体及锂电设备未来成长潜力巨大，当前处市场及客户导入期，未来成长可期。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为15.92、20.64、25.77亿元，EPS 分别为3.27、4.20、5.13元，当前股价对应PE 分别为42.0、32.7、26.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等。

事件：公司 4月 27日发布 2022年度报告及 2023年一季报，2022年公司实现营收 11.84亿元，同比下降 1.08%；归母净利润 2.05亿元，同比下降11.76%；扣非净利润 1.85亿元，同比下降 15.52%。2023年 Q1公司实现营收 3.58亿元，同比增长 2.14%，环比增长 101.09%；归母净利润 0.58亿元，同比下降 17.74%，环比扭亏为盈；扣非净利润 0.57亿元，同比下降15.24%，环比扭亏为盈。 研发投入持续加大， Q1业绩环比改善： 2022年，受宏观经济环境不确定因素增加及行业周期下行等因素影响，下游产业需求收缩，公司营收同比有所下降。2022年公司综合毛利率为 43.64%，同比提升 1.01pct；净利率为17.18%，同比下降 2.16pct。2023年 Q1公司综合毛利率为 39.29%，同比下降 1.65pct，环比下降 1.30pct；净利率为 16.22%，同比下降 3.95pct，环比提升 18.48pct。费用方面，23年 Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分 别 为 5.27%/2.76%/5.59%/1.41% ， 同 比 变 动 分 别 为-0.93/0.90/1.28/0.80pct。2023年 Q1公司持续加大研发投入，研发费用为2003.01万元，同比增长 32.40%。 计提减值轻装上阵，可转债发行加码智能装备制造：公司对 2022年度相关资产进行了减值测试并计提减值准备 8044.24万元，其中，计提信用减值损失3097.55万元，含应收账款、其他应收款、应收票据的坏账损失；计提资产减值损失 4946.69万元，含存货跌价损失、合同资产减值损失、商誉减值损失。 2022年基于战略规划和经营发展的需求，公司在中山市翠亨新区东片区增资扩产建设新益昌半导体智能装备制造基地，主要建设一个半导体智能装备智能制造基地和一个集团研发中心及配套设施。2023年 4月 6日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过 52,000.00万元，用于新益昌高端智能装备制造基地项目以及补充流动资金。公司大力推进新益昌智能装备新建项目的建设进度，为公司的半导体产能迭代注入新的力量，推动生产能级不断提升。 LED 固晶机销售规模快速增长，国内电容器市场广阔：公司已成为国内 LED固晶机和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象，成为国内外许多知名企业的合作伙伴。在 LED 设备领域，公司的客户包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀企业，并与国际知名厂商 SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。固晶作为半导体封装的重要环节，需求将稳步增长，根据法国市场研究与战略咨询公司 Yole development 预计，2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。在电容器老化测试设备领域，已成为国内知名电容器厂商首选的设备品牌之一，并与艾华集团、江海股份、丰宾电子等业内头部公司建立深入合作。当前国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力较大。据QYResearch 数据，全球超级电容器市场将从 2020年的 197亿元增长到 2026年的 583亿元，CAGR 为 16.5%，市场渗透率有望提升。 维持“买入”评级：公司积极推进新益昌高端智能装备制造基地项目建设，保障不断增长的产品需求，有助于公司产能的提升，有望进一步打开业绩成长空间。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.31亿元、4.25亿元、5.30亿元，EPS 分别为 3.24元、4.16元、5.19元，PE 分别为 35X、27X、22X。 风险提示：存货跌价风险、技术革新风险、下游客户需求变动风险、市场竞争风险。

固晶设备龙头厂商，业绩短期承压：：公司主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。 2022年，由于受下游产业需求收缩等不利影响，公司实现营业收入118,365.59万元，较上年同期减少1.08%，归属于上市公司所有者的净利润20,471.49万元，较上年同期减少11.76%，2022年Q4，公司单季度营收和业绩均承受较大压力。2023年一季度，我们看到公司营收无论从环比还是同比均实现正增长，归母净利润也回归到相对正常的水位。 持续研发，MiniLED与半导体设备前景可期：公司一直专注于智能制造装备的技术研发，增强核心竞争力，提高对市场的快速反应能力及持续技术创新能力，优化可持续发展内核。尤其是在MiniLED、MicroLED、半导体封测领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。 历经多年技术积累和业务发展，公司积累了一大批以国内知名公司及国际知名厂商为核心的优质客户群体。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。Mini/MicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术升级的新产品，具有“薄膜化，微小化，阵列化”的优势，将逐步导入产业应用。在LED设备领域，公司的客户包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。公司的半导体封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。 投资建议：：我们预测公司2023年至2025年分别实现营收15.38亿元、19.01亿元、23.51亿元，同比增速分别为29.9%、23.6%、23.7%，分别实现归母净利润2.93亿元、4.04亿元、5.03亿元，同比增速分别为43.2%、37.9%、24.5%，对应的PE分别为41.8倍、30.3倍、24.3倍。考虑到公司国内固晶设备龙头地位，下游MiniLED与半导体设备均具备较广阔的空间，首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、设备技术迭代的风险、行业竞争加剧带来的风险、产品研发不及预期的风险。

事项：公司公布2022年年报，2022年公司实现营收11.84亿元（-1.08%YoY），归属上市公司股东净利润2.05亿元（-11.76%YoY），向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。 平安观点：业绩符合预期，LED固晶机国内领先：2022年公司实现营收11.84亿元（-1.08%YoY），归属上市公司股东净利润2.05亿元（-11.76%YoY），扣非后归母净利1.85亿元（-15.52%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是43.64%（1.01pctYoY）和17.18%（-2.16pctYoY），公司业绩符合预期。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.94%（0.68pctYoY）、3.30%（与21年持平）和1.28%（0.95pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2022年底，公司应收票据及应收账款达到8.33亿元，同比增长18.57%。2022年公司研发投入8964.44万元，同比增长17.18%，公司拥有研发人员292名，新增专利50项，软件著作权16项。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 受益于MiniLED市场崛起，公司LED固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2022公司LED固晶机国内市占率超过60%。根据Arizton预计，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%，MiniLED市场爆发在即，公司MiniLED固晶机需求旺盛。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED爆发红利。 受益于半导体国产替代，封测设备成为第二增长极：根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。公司半导体固晶设备近年来客户导入顺利。公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为2.89亿元、4.04亿元、5.33亿元（23/24年原值为3.80亿元/4.64亿元），对应的PE分别为43倍、31倍和23倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。

事件描述2月27日晚，新益昌发布2022年度业绩快报公告。受疫情、宏观经济环境等多方面因素扰动，公司半导体设备产品销售较弱。2022年公司实现营收11.84亿元， 同比-1.08%； 归母净利润2.03亿元， 同比-12.46%。2022Q4营收1.78亿元，同比-55.48%，环比-50.50%；归母净利润-0.05亿元，同比-107.11%，环比-106.19%。 核心观点国内固晶机设备领头羊，Mini LED将带动产品销量爬升。公司深耕固晶机十余年，具有部分核心零部件（驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等）自研优势，且实现Mini LED&Micro LED相关设备批量销售。同时，Mini LED市场规模受益于直显和背光两大场景的双重驱动，有望迎来快速成长。据GGII预计，2025年全球Mini/Micro LED/市场规模将分别达到53/35亿美元。展望2023年，随着Mini LED市场规模扩大，公司作为龙头设备厂商将率先受益。 国产替代浪潮推动半导体封装设备成增长点。当前进口设备仍主导国内封测固晶设备，但公司设备凭借优异的性能和良好的性价比已经与一批客户达成合作供货，成功打破海外企业垄断局面。2023年2月24日，公司拟总投资额不低于6亿元，建设新益昌半导体智能装备制造基地，促进公司在高端智能装备制造领域的全面拓展。同时，公司通过合资设立深圳新益昌飞鸿，进一步挖掘半导体封装设备领域的技术深度；通过收购开玖自动化积极拓展焊线机品类，形成固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议维持“买入”评级。受疫情、宏观经济环境等多因素影响，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为2.03/3.07/3.84 亿元，同比分别为-12.37%/50.83%/25.31%，对应EPS 为1.99/3.00/3.76 元，对应PE估值分别为55/36/29 倍。 风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期

事件概述：10 月23 日，新益昌发布2022 年三季报预告，公司预计3Q22 实现归母净利润0.86 亿元，同比增长50.15%，环比增长68.38%；预计实现扣非净利润0.77 亿元，同比增长43.52%，环比增长64.81%。 净利大幅增长。得益于封装设备市场的良好发展，下游需求稳中有升，公司销售增长稳健，3Q22 利润大幅增长，预计单季度实现归母净利润0.86 亿元，同比增长50.15%，环比增长68.38%；实现扣非净利润0.77 亿元，同比增长43.52%，环比增长64.81%。 miniLED 持续放量，保持国内领先优势。公司主业为LED 固晶设备，产品从传统显示LED 拓展至miniLED 领域。Arizton 预计，到2022 年全球Mini&MicroLED 市场规模超过10 亿美元，年均将保持145%以上的高增长，市场将迎来快速增长。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED 固晶机领域的领先企业，并在miniLED 渗透的行业趋势中率先取得领先地位。展望2022年，公司预计miniLED 在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。在miniLED 固晶机领域，新益昌持续进行技术迭代，更新设备性能，保持领先优势，公司预计将于年内将设备转移速率提升至180K/小时。 半导体业务规模快速扩张，国产替代加速推进。半导体封装设备为公司打开了新的成长空间。据SEMI 统计，2021 年全球封装设备市场空间约72 亿美元，占半导体设备市场的7%，空间广阔。业内两大巨头ASMP 和K&S 分别在2021年实现181 亿元和98 亿元收入，占据较高市场份额。公司现有产品包括半导体和泛半导体固晶、焊线设备，2021 年收入2.15 亿元，同比增长306%，进入快速放量和国产替代阶段。为进一步延伸在半导体封装设备领域的技术深度，2022年4 月13 日公司合资设立深圳新益昌飞鸿科技有限公司，注册资本3,000 万元，公司持有其85%股权。通过投资并购举措，公司积极拓展产业链长度，进而深入开拓市场，发挥协同优势。当前公司半导体设备取得市场广泛认可，对国内半导体封装头部企业实现批量交付，并计划向LED 和半导体焊线机领域进一步延展。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为15.45/19.49/24.27 亿元，归母净利润分别为3.03/4.08/5.36 亿元。对应当前股价的PE 分别为48/36/27 倍。我们看好公司在miniLED 和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

2022年10月24日，公司发布前三季度业绩预告，2022年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润为8,627.64万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,881.68万元左右，同比增加50.15%左右。公司预计2022年第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,682.13万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,329.42万元左右，同比增加43.52%左右。公司预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为20,842.95万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加5,152.16万元左右，同比增加32.84%左右。 分析与判断市场需求稳中有增，业绩成长持续兑现。公司所处的智能制造装备行业呈良好发展态势，市场需求稳中有增，公司坚持市场需求为主导，优化研发生产，销售情况较上年同期稳步提升，第三季度利润较上年同期实现了较大增长。 Mini LED 渗透提速，公司将持续受益于行业发展。Mini LED 显示技术是未来主流发展趋势，性能优势显著，三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED 产品，下游市场需求旺盛。Mini LED 渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显，公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势，将持续受益于Mini LED 行业发展。 外延并购焊线业务，半导体设备迎来国产替代浪潮。公司收购开玖自动化以延展焊线业务，2018 年焊线机在封装设备领域占比高达23%，高于固晶设备规模，但其国产化程度不足20%，国产替代空间广阔。 公司计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段，业绩有望持续向好。 持续高强度的研发投入，稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入，进一步增强公司的综合实力和核心竞争力，巩固与提高公司的行业领先地位，公司也将针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。 投资建议维持“买入”评级。我们维持公司2022-24 年的归母净利润预测值分别为2.86/3.74/4.91 亿元，同比增长23.2%/30.9%/31.2%，对应EPS为2.80/3.67/4.81 元，22-24 年PE 估值为42.7/32.7/24.9 倍。公司作为全球Mini LED 固晶设备龙头，半导体新业务快速发展，产品结构进一步优化，未来成长可期。 风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期

事件：公司于2022年8月26日发布2022半年度报告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润122,153,157.61元，同比增长22.83%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润113,885,631.31元，同比增长18.95%。 行业景气度持续，推动公司业绩增长：公司主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，目前已经成为国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。据Yole Development数据，预计2024年全球固晶机市场规模为13.89 亿美元。半年报披露，公司在行业中继续保持优势，固晶机收入较去年同期有较大幅度增加；半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长；国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力大；我国锂电池产业保持高速增长，据S&P Global Market Intelligence 数据显示，2020年中国锂电池产能约占世界产能77%，是全球最大锂电池制造市场。公司聚焦智能制造装备行业发展主线，半年报披露，2022 年上半年，公司实现营业收入64,501.52 万元，同比增长30.58%。 积极扩张产能，扩大产品品类：公司主要产品按照应用领域可分为LED 固晶机、半导体设备、电容器老化测试设备和锂电池设备，此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等已经实现自研自产。报告期内，公司充分利用在设备领域积累的研发技术和品牌优势，协同开拓原有下游行业客户半导体固晶机的需求，丰富公司的产品矩阵。半年报披露，公司逐步推进中山产业园产能增长，加快公司针对定制化订单的反应速度，提升公司生产效率。公司通过收购开玖自动化，切入半导体焊线机市场，拓展产业链长度，发挥协同优势提升附加值，为公司持续贡献业绩。 持续加强研发投入，保持行业领先水平：半年报披露，报告期内公司研发投入4,004.00 万元,较上年同期上升44.25%，在LED 和半导体固晶机领域，公司已掌握高速精准运动控制技术、新式双臂同步运行技术、微型（Mini）芯片转移技术等核心技术；在电容器设备领域，公司已掌握新一代恒流恒功充电技术、静态测试系统、高速整型进料系统等核心技术；在锂电池设备领域，公司已掌握凸轮式自动双摇臂切压隔膜技术、机械剪刀技术及工业电脑控制系统技术等核心技术。公司较强的研发实力与部分核心零部件自产能力，使得公司能够快速响应客户个性化需求、加快交货周期，巩固公司的行业领先地位。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为14.3亿元、17.77亿元、22.4亿元，归母净利润分别为2.87亿元、3.56亿元、4.58亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；市场开拓不及预期。

事项：公司公布2022年中报，2022年上半年公司实现营收6.45亿元（30.58%YoY），归属上市公司股东净利润1.22亿元（22.83%YoY）。 平安观点：持续加大研发投入，提升产品性能：公司公布2022年中报，2022年上半年公司实现营收6.45亿元（30.58%YoY），归属上市公司股东净利润1.22亿元（22.83%YoY）。2022年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.05%（-0.14pctYoY）和18.78%（-1.35pctYoY）。费用端：2022年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率分别为0.90%（0.60pctYoY）、6.73%（-0.07pctYoY）和2.47%（-1.20pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2022年上半年，公司应收账款达到6.86亿元（账龄在1年以内占比超过80%），同比增长45.68%。2022年上半公司研发投入4004万元，同比增长44.25%，拥有研发人员328名，公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发、生产，从工艺制造到核心零部件自产多角度提升智能制造装备产品性能。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 受益于MiiLED市场崛起，公司LED固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2021公司LED固晶机国内市占率超过60%。MiiLED市场爆发在即，公司MiiLED固晶机需求旺盛。MiiLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiiLED爆发红利。受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体设备形成新增量：公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产品主要用于功率器件封装，并逐步发展IC固晶机业务。客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、固锝电子等公司。此外，公司通过收购开玖自动化（2021年7月公司以4500万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权），切入半导体焊线机市场，拓展产业链长度，进而深入开拓市场，发挥协同优势提升附加值，为公司持续贡献业绩。 投资策略：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为2.99亿元、3.80亿元、4.64亿元（原值为3.61亿元/4.66亿元/5.79亿元），对应的PE分别为45倍、35倍和29倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiiLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiiLED市场发展不及预期风险。若MiiLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiiLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mii/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。

事件：公司发布2022年中报。2022年上半年，公司实现营业收入6.45亿元，同比增长30.58%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长22.83%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长18.95%。 n Q2单季度收入增速下降，盈利能力稳定。 （1）经营情况：2022年Q2，公司单季度营业收入为2.94亿元，同比增长0.55%；单季度归母净利润为0.51亿元，同比下降15.87%。公司Q2单季度业绩增速下滑，主要受LED、半导体等下游行业景气度下降，同时Q2单季度研发费用率上升所致。 （2）盈利能力：2022年上半年，公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%、18.78%，同比分别-0.14pct、-1.35pct。公司销售毛利率维持稳定，净利率略微下降。 （3）期间费用：2022年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.73%、2.47%、0.90%、6.21%，同比分别-0.07pct、-1.2pct、+0.6pct、+0.59pct。公司费用管控能力增强，管理费用率下降。 n 核心竞争力持续夯实，MiniLED和半导体业务快速成长。 （1）重视研发投入，核心竞争力持续夯实。2021年上半年，公司研发费用为4004.00万元，同比增长44.25%，研发人员数量达到328人，同比增长51.15%，新增专利28项，软件著作权7项。公司较强的研发实力与部分核心零部件自产能力，使得公司能够在快速响应客户个性化需求、加快交货周期，在提高设备生产效率的同时，降低产品成本，提高公司核心竞争力。 （2）Mini LED发展前景良好，公司LED固晶机充分受益。MiniLED优势明显，其中Mini LED背光显示效果与OLED相当，且成本较低，在VR、PAD、笔电等领域有望迎快速发展；Mini LED直显在大尺寸超高清显示方面优势明显，在商显等领域快速渗透。根据Arizton预计，2022年全球Mini/Micro LED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的高增长。Mini LED放量带来LED灯珠数量指数级增长，固晶机需求大幅提升。公司是LED固晶机龙头，竞争力强劲，将充分受益于MiniLED的快速发展。 （3）公司半导体固晶机客户导入顺利，成长空间大。根据Yole development，预计2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。国内半导体固晶设备进口依赖度高，国内厂商大多采用国外厂商ASMPT和BESI的设备。公司半导体固晶机产品速度和性能已得到业内认可，客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、亚芯微等知名公司，随着技术进步和客户持续开拓，公司半导体固晶机将迎来快速发展。 （4）拓展LED和半导体焊线机打造新增长点。焊线属于固晶后道工序，在客户和技术上有较高的协同性。LED和半导体焊线机市场空间大，且进口替代空间大。公司通过收购开玖自动化拓展焊线设备，将进一步打开公司增长空间。 盈利预测：MiniLED行业发展带来固晶机需求爆发，公司在固晶机领域占据龙头优势，有望带来极大业绩弹性。公司半导体固晶机客户导入顺利，同时向LED和半导体焊线机拓展，将进一步打开公司成长空间。根据中报，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收入分别为14.83、19.02、24.14亿元（原值为15.93、20.05、25.48亿元），归母净利润分别为2.94、4.05、5.34亿元（原值为3.05、4.22、5.57亿元），对应PE分别为45.4、32.9、25.0倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致下游需求下降的风险；LED封装行业景气度下降的风险；新市场开拓不及预期的风险；产品更新换代不及预期的风险。

国内固晶机龙头，受益 Mini LED 和半导体业务快速增长新益昌是国内 LED 固晶机龙头供应商。下游 Mini LED 产品渗透加速，公司相关设备收入高速增长。公司利用 LED 固晶机技术优势向半导体市场横向拓展具备协同效应，半导体固晶机份额持续提升。 基于疫情影响，我们调整公司盈利预测，预计 2022~2024年归母净利润为 3.08/3.93/4.98亿元（前值 3.24、 4.60亿元， 2024年为新增），当前股价对应 2022~2024年 PE 为 36.1/28.4/22.3倍， 我们仍然看好公司 Mini LED 和半导体业务加速成长逻辑， 维持“买入”评级。 LED 固晶机： Mini LED 设备成长迅速Omdia 预计， 2022年 Mini LED 背光电视出货量有望从 2021年的 190万台增长到 830万台。固晶机是 Mini LED 封装的重要设备，我们预计 Mini LED 固晶机市场规模将从 2022年的 3.11亿元增长到 2025年的 14.49亿元左右。新益昌深耕LED 固晶机行业多年，在国内固晶机市场的占有率已经超过 70%，客户普及率超过 9成。随着 Mini LED 产品渗透加速，公司相关设备收入将快速增长。 半导体固晶机：从 LED 向半导体横向拓展具备协同效应LED 固晶机和半导体固晶机的作业环境比较相似，其核心零部件、生产工艺都具备一定的通用性。公司自产驱动器、电机、导轨、读头器的主要参数均优于外购。 新益昌半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长。 半导体焊线：收购开玖自动化，加速入局焊线机市场2021年 7月 2日，新益昌以 4,500万元的自有资金收购开玖自动化 75%的股权。 开玖自动化是国内领先的焊线机供应商，主要产品是光通讯器件、功率器件用焊线机。焊线是固晶下一道工序，收购开玖自动化使公司进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。目前，开玖自动化 LED 焊线机已在客户验证中，半导体焊线机预计将于 2022H2推出样机。未来半导体焊线机有望成为公司新的增长点。 风险提示： 下游 Mini LED 产品销量低于预期；焊线机市场开拓不及预期等。