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冯胜

国海证券

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工作经历: 证书编号:S0350515090001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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陕鼓动力 机械行业 2017-04-25 7.46 -- -- 7.20 -3.49% -- 7.20 -3.49% -- 详细
公司是国内轴流压缩机、离心压缩机和能量回收透平装置龙头企业。1) 2014 年公司三块业务的市场占有率分别为100%、70%、100%以上,主要应用于冶金、化工等领域,龙头地位无疑。2)叶轮、轴等高转速设备属于易损耗部件,备品备件市场稳定,且毛利率高。公司通过建立客户备件联盟和签订维保合同的方式提升客户资金效率,巩固长期合作关系,有利于挖掘增量订单。3)近年来下游领域节能环保、上大压小等政策带动对公司产品的稳健需求。公司主打产品的市场地位突出,客户群体稳定, 是公司业绩的“稳定器”。 订单与业绩分析:1)2015 年末订单减少,2016 年业绩下滑。公司2016 年业绩预告显示,营收36.49 亿元(YoY -13.55%),归母净利润2.27 亿元(YoY -33.96%)。业绩下滑的主要原因:2015 年末订单较2014 年末减少21.61%;项目延期导致业绩确认推迟;气体公司资产减值计提。公司多数订单回款周期在一年以上,期初在手订单减少,拖累当年度业绩。2)2016 年末订单增长明显,2017 年业绩或显著增长。2012 年~2015 年在手订单分别为98.3、80.0、64.6、50.6 亿元,呈下降趋势。公司2016 年在手订单为73.64 亿元,较上一年度增长45.53%。订单拐点已现,业绩增长可期。 分布式能源增量初显,战略转型持续推进公司发展。1)公司2016 年开始落实二次转型,兼顾“两个同心圆”,一是发展传统业务,二是发展分布式能源,聚焦分布式能源产业进行能源供给侧结构创新。2)强化分布式能源研发创新。公司依托捷克EKOL 公司,设立欧洲研发中心,创建分布式能源技术装备创新中心,促进了“压缩机+工业汽轮机”等分布式能源系统解决方案和服务方案能力的提升。3)分布式能源重大订单频出, 先后有三聚环保热电联产3.8 亿元订单、大连派思山西CCHP 总承包项目、中水电五大连池30MW 生物质发电EPC 项目等。同时,公司产品和天然气分布式能源契合度高,公司有望受益。中国城市燃气协会分布式能源专委会预计2020 年天然气分布式能源装机容量达到2700~3000 万千瓦,统计2015 年末全国装机1112 万千瓦。按单位容量投资800 万/MW 和设备占比50%测算,十三五期间天然气分布式能源投资带动设备需求约700 亿。去年公司始行以分布式能源模式带动传统设备销售增长,转型元年增量初显,后期业绩增长可期。 首次覆盖给予公司“增持”评级:预计2016-2018 年公司净利润分别为225 百万元、401 百万元、450 百万元,对应EPS 分别为0.14 元/股、0.24 元/股、0.27 元/股,按照4 月20 日收盘价7.68 元计算,对应PE 分别为56、31、28 倍。公司在手订单充足,传统产品市场优势地位突出,分布式能源业务有望带给公司成长新逻辑,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;气体公司经营不善;分布式能源项目执行受阻;行业政策落实不到位。
中联重科 机械行业 2017-04-20 4.66 -- -- 4.61 -1.07% -- 4.61 -1.07% -- 详细
投资要点: 工程机械景气复苏态势向非挖掘机产品传导,公司业绩有望开始反弹。公司2016年工程机械板块实现营业收入105.56亿元,同比下降14.63%;单从2016年下半年来看,公司工程机械板块实现营业收入58.02亿元,同比下降2.5%,降幅收窄的主要原因是随着国家及区域重大项目的开工以及二手机销量市场的逐渐出清,工程机械行业景气逐步回暖。从具体产品来看,工程机械行业景气复苏态势已逐渐从挖掘机逐渐向起重机、装载机、混凝土机械等领域传导。2017年1~2月,全国起重机、装载机分别累计销售2047、10494台,同比增长132.09%、45.77%。公司作为国内起重机及混凝土龙头企业,受益于行业景气的整体复苏,2017年工程机械板块业绩有望迎来反弹。 农机+环卫双轮驱动,深化公司转型升级。公司以工程机械为依托,不断深化在农业机械与环境产业的布局,推动产业转型与升级。在农机方面,公司实现大马力拖拉机等智能技术产品高端跨越,同时不断推进商业模式探索和市场服务创新,智慧农业新版图不断拓宽。在环境产业方面,公司在县域环境治理、餐厨垃圾处理、渗滤液处理、乡镇污水处理、中大型站等环境治理类项目取得实质性突破,无尘干扫车、小型扫路车、抑尘车等一批新产品填补国内自主研发空白。2016年,在公司营业收入同比下降的背景下,环境产业、农业机械板块的营业收入却分别同比增长24%和5%,二者合计营收占比提升到45%,已成为公司营收增长的重要来源。随着公司转型升级的战略不断推动,预计环境产业与农业机械板块的业绩有望实现进一步增长。 受益于国家“一带一路”战略,公司海外业绩有望持续增加。2017年3月12日,国家“一带一路”官网正式上线;3月17日,联合国安理会一致通过第2344号决议,呼吁国际社会凝聚援助阿富汗共识,通过“一带一路”建设等加强区域经济合作。在国家“一带一路”战略持续推进的背景下,公司不断加快在沿线国家的布局。2016年公司与白俄罗斯MAZ集团合资生产的ZOOMLION-MAZ品牌汽车起重机和环卫设备顺利下线,同时与白俄罗斯工业部签署长期合作协议。目前公司已在印尼、泰国、印度、迪拜、俄罗斯等地建立9大中心库,配置有20个海外贸易平台,产品出口到31个沿线国家。2016年公司实现海外营业收入21.64亿元,占总营业收入比重10.81%。随着国家“一带一路”战略的持续推动,预计公司海外业绩将实现稳定增长。 深入推进风险管理,资产质量显著改善。公司通过“化解存量风险、严格控制新增风险、强化审计内控监督”等一系列措施深入推进风险精准管理,资产质量迎来显著改善。2016年公司存货为127.70亿元,同比下降13.13亿元;公司经营性现金流为21.69亿元,实现了近三年以来的首次转正,相比于2015年的-33.34亿元呈现明显改善。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计2017-19年公司归母净利润分别为532百万元、725百万元、953百万元,对应EPS分别为0.07元/股、0.09元/股和0.12元/股,按照4月17日收盘价4.73元计算,对应PE分别68、50和38倍。我们认为公司作为国内起重机及混凝土机械龙头企业,有望充分受益于此轮行业景气复苏;同时公司农机及环境产业业务不断发力,未来业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:受宏观经济形势及行业因素影响,工程机械板块经营存在不确定性风险;石油、钢材等大宗商品价格的变动导致生产要素成本上升风险;汇率波动的不确定性导致海外投资、销售存在收益下降的风险;公司一带一路推进可能低于预期的风险。
徐工机械 机械行业 2017-04-20 4.00 -- -- 4.00 0.00% -- 4.00 0.00% -- 详细
事件:2017年4月15日,公司发布2017年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.7-2.2亿元,上年同期为1066万元,同比增长16-21倍。 投资要点: 工程机械行业景气度持续复苏,非挖产品延续挖机销量的强势表现。受产品更新换代、行业集中度提升及基建投资拉动带来的增量需求,工程机械行业自2016年9月开始呈现显著复苏态势。据工程机械协会统计,2016年9月至2017年3月挖掘机累计销量为65315台,较上一年度同期水平增长88%。工程机械产品的销量结构与工程项目的施工周期显著相关,随着工程施工进度不断推进,行业景气度正从挖掘机这一先导产品逐渐向起重机、装载机、桩机等非挖产品延伸。2017年2月我国装载机和汽车起重机销量分别为6361台和1266台,较去年同期增长91%和250%,延续了挖机销量的强势表现。 公司在非挖产品领域优势明显,有望充分受益此轮景气复苏。公司起重机、装载机、桩工机械市占率皆处于行业第一,道路机械属于国内行业第一,全球行业前四,在当前工程机械行业景气度由挖掘机向非挖产品传导的背景下,公司业绩有望充分受益。以起重机为例,公司2016年汽车起重机市占率为58%,2017年3月公司汽车起重机销量为833台,同比增长106%,月工作小时为99.77个小时,较上年同期提高19个小时,设备开工率为77.29%,较上年同期增加1.35个百分点,皆呈现出回暖态势。此外,工程机械行业在经历低谷后市场集中度有所提升,“马太效应”将会逐步显著,公司作为国内工程机械龙头企业,未来价值有望进一步凸显。 应收账款改善明显,海外业务不断发力。公司于2016年年初将压降应收账款列为“一号工程”,该年应收账款规模减少26.15亿元,应收账款与营业收入的比值由2015年的1.08降低至2016年的0.91,资产质量得到显著改善。此外,公司积极开拓海外市场,2016年实现海外营业收入27.74亿元,占营收比重为16%,出口总额保持行业第一。其中,公司主攻的亚太地区出口收入同比增长40%,随着国家“一带一路”战略的持续推动,预计公司海外业绩将实现稳定增长。 维持公司“增持”评级:公司定增项目已获中国证监会受理,目前正处于首次反馈阶段,基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,预计2017-2019年公司净利润分别为406百万元、538百万元、709百万元,对应EPS分别为0.06元/股、0.08元/股、0.10元/股,按照4月17日收盘价4.03元计算,对应PE分别为70、52、40倍。我们看好非挖工程机械产品未来销售数据高速成长的可持续性,认为公司将成为其中最受益标的,给予公司“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气度出现下滑;公司工程机械产品销售不达预期;定增行政审批不通过的风险;公司一带一路推进不及预期。
永创智能 机械行业 2017-04-12 13.80 -- -- 14.03 1.67% -- 14.03 1.67% -- 详细
事件: 3月31日,公司发布2016年年报,全年实现营业收入10.05亿元,同比增长11.65%;实现归母净利润8867.67万元,同比增长16.37%;实现归母扣非净利润7092.23万元,同比增长1.59%。 投资要点: 营业外收入大幅增长,公司业绩有所增长。公司2016年营业外收入为2123.82万元,同比增长169.68%,占2016年归母净利润的比例为23.95%。营业外收入大幅增加主要源于公司本期收到政府补助2021.58万元。受此影响,公司2016年业绩有所增长。 拓展前道包装+海外市场发力,包装机械业务稳步前进。公司是国内领先的包装设备供应商,已建立起囊括340种不同规格型号的产品体系。为进一步完善包装机械全产业链布局,公司于2016年8月出资6000万元受让新巨丰4.31%的股权,切入前道包装设备领域(目前由于新巨丰进行股份制改革,公司持股比例已调整至3.88%)。此外,公司积极拓展国际市场,2016年海外业务实现营业收入1.50亿元,同比增长14.16%;产品毛利率为31.53%,同比增加7.09个百分点。2017年2月,公司向全资子公司永创包装德国增资960万美元,通过调整海外市场的布局与产品结构,逐步提升产品国际化竞争力。我们认为随着全产业链布局不断完善以及海外战略持续推动,公司包装机械业绩有望实现稳定增长。 机器视觉技术底蕴深厚,多重布局进军智能包装领域。2016年公司在智能包装领域完成了一系列布局:1)2016年3月,公司出资2000万元成立全资子公司北京先见科技有限公司,进行机器视觉技术的研发应用,目前子公司已正常经营;2)2016年7月,公司出资2100万元与工信部两化融合专家李彦伟共同设立合资公司浙江艾希网络科技有限公司,其中公司持股60%,合资公司主要从事MES系统的开发,目前已开始正常运营;3)2016年8月,公司发布定增预案募集3.87亿元,其中2.71亿元将用于智能制造生产线产业升级项目;2016年11月公司定增方案获证监会审核通过。目前,公司已能够将自主研发的工业机器人、图像识别、视觉检测等技术应用于智能包装生产线。我们认为,随着人口红利的逐渐消失以及国家智能制造战略的提出,我国智能包装行业具备较大的增长空间;公司通过多重布局不断强化业务优势,已在机器视觉等领域形成深厚的技术底蕴,看好公司智能包装设备未来的发展前景。 维持公司“增持”评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩的影响,预计2017-19年公司归母净利润分别为1.10亿元、1.30亿元、1.71亿元,对应EPS分别为0.27元/股、0.32元/股和0.43元/股,按照4月7日收盘价14.37元计算,对应PE分别52、44和34倍。此外,公司第一期员工持股计划在2016年1月购买完毕,累计买入公司股票240.58万股,占总股本1.20%,成交均价为15.18元/股;此次员工持股计划锁定期为1年,已于2017年1月解禁。当前公司股价较员工持股计划成本价更低,具备一定安全边际,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,产品技术研发不及预期,机器视觉业务推广不达预期,定增进度不达预期。
杭锅股份 机械行业 2017-04-12 12.82 -- -- 13.02 1.56% -- 13.02 1.56% -- 详细
公司主营业务围绕电站锅炉、余热锅炉和工业锅炉等设备及其总包。1) 2016 年公司三大锅炉及其相关业务销售占营收比例为96.28%。2)2016 年营收增长0.8 亿元(YoY 3.3%),主要受益于电站辅机业绩回归。归母净利润增长3.4 亿元(YoY 233%),综合销售毛利率回升4.06%。我们分析业绩扭亏为盈的主要因素:资产减值较去年降低2.87 亿元(YoY -59.2%)、投资净收益增长5686 万元(YoY 421.5%)。3)2016 年末公司在手订单42.72 亿,考虑到订单结算周期约为0.5~1.5 年,若多数订单在2017 年内完成,营收或明显增长。其中,余热锅炉订单21.76 个亿, 远超去年订单情况。公司在手订单饱满,且前期钢贸坏账和主要费用摊销计提基本完成,2017 年公司业绩有望显著增长。 公司是国内余热锅炉领域龙头企业,产业政策利好。1)杭州余热锅炉研究所统计显示,2014 年全国余热锅炉累计产量30012 吨(蒸发量),其中杭锅产能11758 吨(蒸发量),占比39.2%,市场占有率第一。2)《能源发展“十三五”规划》提出到 2020 年天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上,充分彰显了国家快速推进天然气行业发展的决心。3)《天然气发展“十三五”规划》指出2020 年我国气电装机达到1.1 亿千瓦以上。中电联数据显示2016 年底全国气电规模7008 万千瓦。初步估算未来4 年或释放约4000 万千瓦市场空间。由于天然气分布式能源发电装机容量较集中式发电小,其单位装机成本明显较高,我们保守估计气电综合发电投资成本400 万/MW,对应市场投资空间1600 亿。取余热锅炉占项目总投资10%和杭锅市占率40%,计算4 年对应64 亿元,年均16 亿元,明显高于16 年余热锅炉板块6.7 亿元销售业绩。值得注意的是,上述预测不包含国外市场数据,近4 年国外全部业务营收平均在6 亿元以上,取余热锅炉销售占比1/3,预估2 亿元。综合预计气电余热锅炉市场年均18 亿元销售业绩。同时,冶金、化工等工业行业烟气余热回收市场也将提升余热锅炉行业景气度。我们认为公司受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响,余热锅炉板块或成为公司主要的利润增长来源。 青海德令哈10MW 熔盐塔式电站商运,公司太阳能光热发电业务领先。1) 2016 年8 月中控太阳能公司投资运营的德令哈光热电站正式投运,公司在塔式熔盐光热发电领域实现“0”到“1”的突破。公司持有中控太阳能公司股份13.51%。公司在换热设备领域具有明显技术优势和工程经验, 中控公司专长于工业自动化控制领域,强强联合。2)参股子公司光热发电市占率较高。截至2016 年底,全国光热电站装机容量在28.3MW,其中子公司占比35.3%;在建工程225MW,子公司占比22.2%。3)《太阳能利用“十三五”发展规划》指导2020 年光热装机容量达到5GW, 以目前光热电站3000 万/MW 建造成本计算,带动投资1500 亿。保守估计换热设备费率10%,空间150 亿元。我们看好公司太阳能光热发电板块,在产业政策推动下,公司将充分受益。 打造西子智慧产业园,关注后期落实情况。一期雏鹰创业基地运营平稳, 已有20 余家科创企业入驻;产业园二期工程已开工,以智能研发制造为主题。建议持续关注园区后期建设运营情况,投产后有望成为公司新的利润增长点。 一期股权激励达标解锁,后期行权达标或为大概率事件。公司于2016 年1 月实施股权激励,采取限制性股票方式,授予价格9.03 元/股,总数1083.5 万股。四期解锁条件分别为净利润(亿元)不低于1.8、2.0、2.2、2.4 或市值(亿元)超过100、120、150、180。市值纳入考核条件,彰显公司对股价信心。第一期行权条件达标,增强管理层动力。本年度业绩或增长明显,后期行权达标或为大概率事件。 维持公司“买入”评级:考虑股权激励费用摊销的影响,预计2017-2019 年公司净利润分别为310 百万元、346 百万元、453 百万元,对应EPS 分别为0.50 元/股、0.56 元/股、0.73 元/股,按照4 月7 日收盘价12.60 元计算,对应PE 分别为25、22、17 倍。我们认为公司在手订单饱满, 预计2017 年净利润明显增长。公司在手现金充沛,有外延并购预期。在天然气产业链复苏的大背景下,重点看好余热锅炉板块增长前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:天然气分布式能源推进受阻;地补政策不及预期;规划预案落实不到位。
山河智能 机械行业 2017-04-03 10.11 -- -- 10.11 0.00% -- 10.11 0.00% -- 详细
事件: 2017年3月30日晚,公司发布2017年第一季度业绩预告,预计期内归母净利润为6695-7364万元,同比增长400%-450%。 投资要点: 工程机械市场需求转旺,公司装备板块业绩实现较大增长。受基建投资增加及行业二手机市场逐步出清带来的增量需求,工程机械行业景气持续回暖。2017年1月、2月我国挖掘机销量分别达4547台和14530台,分别同比增长54%和298%。在行业整体复苏的背景下,公司工程机械业绩有望持续增长。 并表AVmax大幅增厚公司业绩。公司于2016年10月10日完成AVmax60%股权的收购,后者自2016年10月1日起纳入公司合并报表范围。AVmax是北美支线飞机MRO企业,拥有规模多达120多架飞机的优质资产,变现能力极强,按照业绩对赌条件,2017年业绩下限为2.3亿元净利润。随着AVmax业绩稳定增长,公司业绩将得到增厚。 维持“买入”评级。考虑到当前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,基于审慎性原则,我们分两种情况进行盈利预测:(1)在不考虑收购AVmax 的前提下,预计2016-18 年公司归母净利润分别为0.80、2.13、2.51 亿元;(2)在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18 年公司归母净利润分别为1.03、3.97 和4.90亿元,对应EPS 分别为0.10、0.38 和0.46 元每股,按照2017年3月30日收盘价8.95元计算,对应PE 分别为91、24和19倍。公司目前已形成工程机械+航空后市场的双主业格局,未来业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械业绩继续大幅下滑不及预期;营业外收入不及预期;通航产业相关政策推进不及预期;AVmax 经营业绩大幅下滑;收购进程的不确定性。
富瑞特装 机械行业 2017-03-29 14.25 -- -- 14.65 2.81%
14.65 2.81% -- 详细
投资要点: 油气价差逐渐扩大,公司业绩有望企稳回升。2016年11 月以来,受欧佩克及非欧佩克国家减产协议达成,加之同期进口LNG 冲击导致国内气价出现下行波动,油气价差持续扩大。截止到2017 年1 月,国内0#柴油和LNG 的单位热值价差为0.17 元/MJ,天然气性价比已恢复到2014 年11 月的水平。我们认为随着油价回暖以及气价下行预期增强,油气价差有望回归至2014 年6 月油价大幅下跌前的水平,天然气设备行业将迎来复苏。公司是一家专业从事LNG的液化、储存、运输及终端应用全产业链一站式整体解决方案的高新技术企业,受行业景气复苏影响业绩有望企稳回升。 下游需求旺盛,公司LNG车载气瓶业绩有望放量。LNG车载气瓶主要应用于重卡与客车领域,是公司最为核心的业务。受油气价差扩大影响,继1月我国LNG重卡产量同比大增257%后,2月LNG重卡产量达4119台,较去年同期增长10倍以上。公司LNG车用瓶采用高真空多层缠绕绝热,并自主研发设计了“车用瓶自增压系统”技术路线,目前已形成技术门槛,产品具备较强护城河。随着下游市场需求逐渐复苏,公司LNG车载气瓶业务有望进入快速上升通道。 重装设备业务稳中前进,发动机再制造业务暂时中止。公司于2015年7月定增8亿元,其中4.54亿元用于投资重型装备制造项目。截止到2016年三季度,公司重装设备制造项目已累计投资4.23亿元,投资进度为93.10%。我们认为公司重装设备的应用领域具备较好的发展前景,随着募投项目的逐步投产,重装设备业务有望实现稳步增长。此外,受全国性车改政策短期难以落地及市场需求减缓影响,公司2016年对发动机再制造业务进行暂时中止并相应计提减值准备,但公司仍掌握相应专利技术及产品标准,若未来市场发生反转,该项业务有望得到重启。 多重布局齐发力,氢能装备业务加速前行。公司自2014年起开始介入氢能源应用领域,目前已通过多重举措完成氢能领域的布局,预计今年上半年产品将逐渐向市场推出。随着国家政策的持续加码氢能领域即将迎来风口,公司有望充分享受市场带来的红利。我们预计公司氢能业务将高速增长,成为公司的第二主业和新的利润增长点。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑本次股权激励对公司股本的影响,预计2016-2018年公司净利润分别为-293百万元、188百万元、229百万元,对应EPS分别为-0.62元/股、0.40元/股、0.49元/股,按照3月24日收盘价14.65元计算,对应PE分别为-24、37、30倍。我们认为随着油气价差扩大天然气产业链经济性开始凸显,公司传统LNG装备业务将直接受益;同时公司多举措布局氢能装备领域,有望成为新的增长点,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;气改政策推进不及预期;进口LNG价格上涨;公司燃料电池发展不及预期。
派思股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-28 13.72 -- -- 14.00 2.04%
14.00 2.04% -- 详细
投资要点: 公司是燃气输配和燃气应用等领域专业的成套设备供应商。公司产品主要应用于燃气输配和燃气电站应用方面,两大主营业务占公司营收的四分之三以上,且燃气输配产品在公司营收占比过半。《能源发展“十三五”规划》提到2020年我国天然气消费量达到3526亿方,以2015年1931亿方为基准,CAGR达到12.80%。我们认为在价格下行背景下,天然气的消费需求将带动天然气基础设施投资增长,公司将受益于这一发展趋势。 微型燃气轮机技术自主,分布式能源项目具备核心设备优势。1)根据《关于发展天然气分布式能源的指导意见》的规划,到2020年将在全国规模以上城市推广使用分布式供能系统,装机规模达到5000万千瓦,在2015年国内装机规模1112万千瓦基础上,成长空间广阔。2)2015年9月公司控股股东派思投资收购荷兰OPRA燃气轮机公司。OPRA是全球2MW以下的小型燃气轮机技术领先的供应商,其产品特点一是装机容量小,能实现小范围电量自供,如工厂和酒店等;其二在于能够实现多单元组合,满足2MW到10MW的负荷变动。3)截至目前,上海、长沙、青岛先后出台地补政策,具示范意义。随着国家环保要求不断提高和地补政策日渐普及,天然气分布式能源项目迎来发展良机;凭借在小型燃机上的自有技术优势,公司分布式能源运营业务有望充分受益。 计划非公开发行6.8亿元,增强公司分布式能源运营能力。2017年3月公司发布非公开发行股票预案,计划募资6.8亿元,主要用于:1)鄂尔多斯一期110×104Nm3/d天然气液化工厂建设项目43950万元;2)济南力诺派思2×1.8MW天然气分布式能源站项目4090万元。天然气液化项目为天然气产业链的上游,分布式能源站项目为天然气产业链的下游;上游气源保障能力有利于公司天然气分布式能源业务的发展,看好公司在产业链的综合布局。 布局城镇燃气行业,寻求新的利润增长点。公司于2017年1月签订《购买资产协议》,以现金支付方式收购标的公司80%股权,进军城镇燃气行业。1)城镇燃气的经营范围和利润点主要来自输气管道的安装及燃气销售。2)自贡华燃承诺标的公司2017-2019年度净利润分别不低于4800万元、6500万元及8400万元;按收购80%股权计算,标的公司的收购对价在2017-2019年度依次对应6.8、5.0和3.9倍。我们认为城镇燃气业务现金流稳定,是对天然气产业布局的有效补充;能够提升公司业绩,有助于实现公司股权激励的行权条件。 首次覆盖给予公司“增持”评级:基于审慎性原则,暂未考虑非公开发行及收购对公司业绩及股本的影响,预计2016-2018年公司净利润分别为7百万元、43百万元、61百万元,对应EPS分别为0.02元/股、0.11元/股、0.16元/股,按照3月24日收盘价13.72元计算,对应PE分别为636、116、82倍。公司在天然气分布式能源业务方面具备核心技术优势,且作为项目运营方公司将最大程度受益于补贴政策红利,在天然气产业链复苏的大背景下,看好公司长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:天然气消费量下降;地补政策不及预期;募投项目进展缓慢;城镇燃气推进受阻;收购进展不达预期。
新研股份 机械行业 2017-03-20 14.68 -- -- 16.14 9.95%
16.14 9.95% -- 详细
军民融合不断深入,公司业绩有望高速增长。公司于2015年收购明日宇航切入军工领域,后者具备《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》等多项军工资质,是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。根据并购协议,明日宇航承诺2015-17年分别实现归母净利润不低于1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元,目前2015-2016年业绩承诺皆已兑现。2017年3月明日宇航拟分别出资5000万元、5000万元和10000万元成立天津明宇、河北明宇以及沈阳明宇,“民参军”业务持续扩张。此外,随着复材、新材料业务的产能建设计划逐步投产以及C929、C919改民机研制任务的顺利推进,明日宇航业绩有望得到大幅提升,预计完成2017年的业绩承诺将是大概率事件。 先发布局优势明显,卫星业务稳步推进。卫星总体是军民融合上升为国家战略后第一个开放的领域,随着中国政府开放卫星轨位申报后,业内人士把2016年定义为中国商业航天元年。目前,公司已在商业卫星领域完成一系列布局:2016年10月25日,明日宇航合资组建德阳艾诺思创业投资公司,推动发展高通量宽带通信商业卫星星座计划;2017年3月7日,公司控股孙公司西藏明宇拟以不超过10亿元的交易价格向航天五院订购一颗Ka频段高通量通信卫星,该星总重5.5吨,包括40个固定点波束和2个移动点波束,将在35700公里地球同步轨道上有效运行15年。我们认为公司通过多重布局已在商业卫星领域形成先发优势,随着我国商业航天产业的迅速发展,卫星业务有望成为公司未来业绩的亮点。 农业供给侧改革大幕拉开,农机业务或将企稳回升。农机业务是公司的传统业务,2016年受农机行业景气下行等因素影响,公司农机业务出现下滑。根据业绩快报推算,预计公司2016年农机业务净利润仅为2000万元左右,为近年来的低点。2017年2月中央一号文件正式发布,其中农业供给侧结构性改革成为最大主题。公司作为国内中高端农机企业,始终秉承技术领先战略,具备较强的产品研发能力。随着农业供给侧结构性改革的持续推进,公司有望凭借技术优势率先实现突围。 第二期员工持股计划草案公布,彰显公司发展信心。2015年5月公司发布第一期员工持股计划,共募集资金2546万元,主要用于认购公司重大资产重组的配套融资。2016年12月公司发布第二期员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过2亿元,并按照1:2比例认购信托计划,信托计划规模不超过6亿元。本次员工持股计划覆盖不超过65名的公司核心骨干员工,其中公司董事、监事及高级管理人员5人(其中张舜、胡鑫、刘佳春、王晓昱为副总经理,曹钟滢为董秘),合计认购份额为6000万元,占比30%,其它核心及骨干员工不超过60人,合计认购1.4亿元,占比70%。目前员工持股计划草案已通过公司股东大会审批。我们认为公司再次实施员工持股计划,表明管理层对未来业务发展充满信心,有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。 给予公司“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为260百万元、443百万元、601百万元,对应EPS分别为0.17元/股、0.30元/股、0.40元/股,按照3月16日收盘价14.61元计算,对应PE分别为84、49、36倍。我们认为公司在“农机+军工”的双轮驱动下业绩有望实现高速增长,给予公司“增持”评级。
凤形股份 有色金属行业 2017-03-01 37.51 -- -- 39.71 5.75%
39.67 5.76% -- 详细
事件: 凤形股份发布2016年年报:报告期内,公司实现营业收入3.07亿元,同比下降26.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1,023万元,同比下降64.61%,扣非后同比下降240%,基本每股收益0.12元,同比下降68.42%。公司公布拟收购标的无锡雄伟精工盈利预测审核报告,2016年度已审核实际数,实现归属于母公司股东净利润1.54亿元,同时预测2017年将实现归属于母公司股东净利润1.31亿元,原先披露的2016/2017业绩承诺分别为1.15亿元/1.25亿元。 投资要点: 终端需求继续萎缩,主业业绩持续下滑2016年年报显示,公司实现归属于上市公司股东的净利润1,023万元,同比下降64.61%,扣非后同比下降240%。传统行业去产能、去库存、去杠杆压力加大,公司主营业务受终端市场萎缩、竞争加剧影响,产品毛利率和产品价格下降幅度增大,导致业绩持续下滑。拟收购标的无锡雄伟精工业绩超预期公司公布拟收购标的无锡雄伟精工的盈利预测审核报告,2016年度已审核实际数,实现归属于母公司股东净利润1.54亿元,同时预测2017年将实现归属于母公司股东净利润1.31亿元,高于原先非公开预案中披露的业绩承诺。 定增申请已收到证监会受理函,暂不受再融资新规影响公司拟定增发行不超过3200万股,底价34.03元/股。定增申请已收到证监会受理函,暂不受再融资新规影响,同时公司表示将力争2017年3月底,完成证监会的审核工作,2017年二季度末完成非公开发行工作。确保在2017年中完成并购,实现对雄伟的并表,谋求公司未来的更大发展。 盈利预测与评级:维持增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.06/0.11/0.13元,若增发顺利完成,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为1.37/1.46/1.57元,对应当前股价PE为28/26/24倍,当前主营业务的业绩处于历史低位,公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行,维持增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺。
富瑞特装 机械行业 2017-02-28 14.30 -- -- 15.27 6.78%
15.27 6.78% -- 详细
油气价差逐渐扩大,天然气设备行业有望迎来复苏。2016年11月以来,受欧佩克及非欧佩克国家减产协议达成,加之同期进口LNG冲击导致国内气价出现下行波动,油气价差持续扩大。截止到2017年1月,国内0#柴油和LNG的单位热值价差为0.17元/MJ,天然气性价比已恢复到2014年11月的水平。我们认为随着油价回暖以及气价下行预期增强,油气价差有望回归至2014年6月油价大幅下跌前的水平。 天然气设备企业盈利能力与油气价差呈显著正相关,受益于油气价差扩大,天然气设备行业有望迎来复苏。 公司传统LNG装备业务迎来拐点,预计2017年将开始放量。国内油气价差自2016年7月开始呈现扩大态势,但天然气产业景气度传导至中游制造业具有一定时滞,导致2016年公司LNG装备业务仍然大幅下滑。2017年1月我国LNG大巴和重卡产量分别同比增长388%和257%,我们认为这是天然气在交通领域经济性回升的标志,公司传统LNG气瓶业务将直接受益。2016年7月公司公告拟以7900万元收购陕西泓澄新能源有限公司85%股权,后者在LNG液化生产、销售、储运、充装等运营业务的丰富经验,通过本次收购有助于公司积累LNG液化项目的经验,为海外战略的实施奠定基础。我们认为随着天然气设备行业逐渐复苏以及公司产业链布局不断完善,2017年公司LNG装备业务有望触底反弹。 多重布局齐发力,开拓氢能装备领域。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,通过多重布局大力拓展氢能装备领域:1)2016年3月公司与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经开区将负责加氢站的选址、土地提供、包括国家加氢站建设补贴在内的相关配套政策支持以及加氢站的建设审批协助工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设;2)2016年5月公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,后者主要提供氢能技术、装备和一站式解决方案;3)2016年11月公司与PlugPower和国内某专用车有限公司签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》,通过与国内外知名企业的合作,借助其在燃料电池和新能源汽车制造方面的专业技术优势,有助于促进公司自身的氢能源装备产品销售,从而将氢能源装备制造打造成公司新的利润增长点。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。公司发布《2017年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向123名激励对象按6.58元/股的价格授予436.1万股限制性股票,按13.15元/股的价格授予436.1万股股票期权。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019年净利润不低于2500万元、3500万元、4500万元。我们认为本次股权激励顺利实施后,将有利于激发核心团队的积极性,提高经营效率,促使公司业绩持续增长。 上调公司至“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑本次股权激励对公司股本的影响,预计2016-2018年公司净利润分别为-293百万元、109百万元、205百万元,对应EPS分别为-0.62元/股、0.23元/股、0.44元/股,按照2月24日收盘价14.30元计算,对应PE分别为-23、62、33倍。我们认为随着油气价差扩大天然气产业链经济性开始凸显,公司传统LNG装备业务将直接受益;同时公司多举措布局氢能装备领域,有望成为新的增长点,上调公司至“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;气改政策推进不及预期;进口LNG价格上涨;公司燃料电池发展不及预期。
迪马股份 交运设备行业 2017-02-23 6.84 -- -- 6.94 -0.14%
7.14 4.39% -- 详细
投资要点: 公司地产业务布局合理,盈利能力稳步上升。在2016年全国商品房市场同比销售大幅增长的背景下,公司坚定实施沿长江经济带核心城市布局战略,调整项目城市结构比重,2016年前三季度在武汉、苏州、杭州、上海、重庆新增计容积面积约85.98万平方米的土地储备。随着上述高毛利率项目的收入逐步确认,公司地产业绩有望稳步增长。 “民转军”典型代表,军用特种车是公司军工布局的切入点。公司目前的军品业务主要为军用特种车,旗下开展军用特种车业务的平台为控股子公司南方迪马,后者于2006年成立,公司通过全资子公司重庆迪马工业有限责任公司持股70%,中国兵器装备集团子公司长安汽车持股30%。南方迪马在军用特种车业务方面具备深厚积累,当前已具备武器装备承制单位名录、武器装备科研生产单位二级保密资格。随着民用特种车市场景气有所下滑,军用特种车有望成为公司专用车业务的布局重点;公司是“民转军”的典型代表。 战略合作保利防务,军用车辆出口有望大幅增长。2016年9月公司与保利防务签署战略合作协议,出资2亿元成为保利防务基金的发起人之一,而保利防务投资也承诺将参与公司的定增计划。保利是我国拥有武器装备综合进出口权的大型防务公司, 2014年全年实现军民品进出口签约55亿美元,其中军品出口签约24.4亿美元,连续9年位居国内军贸企业前三名。目前公司军品业务主要为军用特种车,通过与国内军品进出口龙头进行合作,产品出口有望增长,原有业务优势或将得到强化。 一二级市场实现联动,公司军工布局不断完善。对保利而言,通过与公司合作将形成一二级市场联动,促进业绩稳定增长;对公司而言,一二级市场联动一方面有利于寻求海外防务基地建设的相关契机,另一方面保利防务投资将为公司提供国内外优质的军工标的资产,从而助力公司拓展军工产品的业务范围,将进一步完善公司军工领域的业务布局。 定增强化军工优势,外延并购仍有空间。2017年2月20日,公司发布《非公开发行A 股股票预案》,拟向威海保利、保利壹期募集不超过10.7亿元,用于投资新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目。威海保利、保利壹期均为保利防务旗下资金,后者通过全额认购的方式充分彰显了与公司合作的决心,我们看好公司未来在军工领域的发展。此外,公司在军工领域已初步形成军用特种车+外骨骼机器人的产品布局,且根据与保利防务投资、电子科技大学、北京理工大学的合作协议,将在海外防务基地建设、专用无人机、车载信息指挥平台、大扩展比智能拓展方仓等更多领域进行业务拓展。我们认为公司军工领域的外延拓展有望提速,未来仍有较大并购预期。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。公司首次限制性股票激励计划已经于2016年11月1日授予完毕,向158名激励对象按3.32元/股的价格授予共计8000万股限制性股票,占上市公司总股本的3.20%。我们认为本次股权激励规模较大,有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,看好公司业绩的长期发展。 维持公司“买入”评级:公司确定“房地产+军工”双轮驱动的发展模式,员工持股绑定内部利益,军工布局值得期待,业绩有望实现快速增长。基于审慎性原则,在不考虑定增因素的前提下,预计2016-2018年公司净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.78亿元,对应EPS分别为0.33元/股、0.43元/股、0.57元/股,按照2017年2月20日股价6.96元计算,对应PE分别为21、16、12倍。公司是2月17日证监会“再融资新规”颁布之后首个公布三年期定增方案的上市公司,具有典型意义。此次非公开发行定价基准日为发行期首日价格,引人注目;但我们更应该看到其实质在于引进保利防务作为战略投资方,以及由此带来可能带来的军品外销渠道和资产注入预期,这将为公司发展蓝图增添活力。看好公司的长期战略发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:房地产业务利润水平大幅下滑;军用特种车业务发展不及预期;定增行政审批不通过的风险;公司定增项目未来推进的不确定性风险。
三德科技 电子元器件行业 2017-02-17 47.50 -- -- 50.09 5.45%
67.48 42.06% -- 详细
1月24日,公司发布2016年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为3374-4217万元,较上年同期下降0%-20%。业绩下降的主要原因有三点:1)受国内宏观经济环境影响,市场总需求萎缩、竞争加剧,公司营业收入同比小幅下降;2)公司新增上市费用,同时加大燃料智能化管控系列产品研发和市场战略性布局投入,导致管理费用、销售费用同比上升;3)公司确认收到的政府补助收入较上年同期减少53.39%。 投资要点: 受下游行业景气度影响,公司2016年业绩预计略有下滑。随着供给侧改革的持续推进,公司下游客户如煤炭、钢铁、有色、建材等原材料加工企业经营难度加大,对煤质分析仪器、制样设备等的采购需求受到压缩,订单有所减少。2016年下半年煤价反弹后,煤炭行业企业的需求复苏尚需传导时间,预计2017年该行业需求将有改善;但是考虑到煤价上行导致火电企业利润减少,对相关产品的需求有一定的抑制。综合来看,公司2016年业绩预计出现小幅下滑。 燃料智能化管理业务开始爆发,未来业绩改善可期。燃料智能化管控系统是工业4.0与电厂燃料全生命周期管理的有机统一,是未来的发展趋势。公司2015年开始推“优势”系列燃料智能化管控系统产品,已逐步获得客户认同。公司燃料智能化管理业务2016年前三季度实现营业收入1868.24万元,同比增长239.78%。此外,公司下游客户以大型国有企业、公立机构为主,其采购一般在年初立项、规划和审批,在年中招投标并进行签订订单,到下半年才进入实质交付程序。以2015年为例,公司燃料智能化管理业务第四季度营业收入占全年比重为67%。我们预计2016-18年公司燃料智能化管理业务营业收入将分别达到0.48亿元、1.20亿元、2.40亿元,从而推动公司未来业绩实现正增长。 坚持研发核心地位,产品梯队不断完善。公司将产品与技术创新作为企业发展核心能力,与中科院大连化学物理研究所、煤炭科学研究总院、湖南大学建立合作关系,通过核心技术的同源相关多元化应用,在传统实验分析过程的仪器化进程中寻找空白点,从而开辟蓝海市场。目前公司在线水分测试系统已处于量产阶段,毒品现场定性定量分析仪已完成样机,处于试验阶段,自动化激光扫描技术等正处于开发阶段。实验分析仪器市场竞争较为充分,公司以研发为核心,能够实现客户和产品的多元化,为公司成长不断添加动力。 首次覆盖,给予“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为40百万元、52百万元、72百万元,对应EPS分别为0.40元/股、0.52元/股、0.72元/股,按照2月14日收盘价45.30元计算,对应PE分别为113、87、63倍。我们认为公司的燃料智能化管理系统和多元化实验分析产品未来增长值得期待,看好工业4.0的发展前景,给予公司“增持”评级。
徐工机械 机械行业 2017-02-14 3.90 -- -- 4.19 7.44%
4.40 12.82% -- 详细
事件: 2017年1月26日,公司发布2016年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1.80-2.40亿元,上年同期为5667万元,同比上升217.63%-323.50%。2016年公司归母净利润同比上升的主要原因系公司期间费用同比下降,其中汇率波动产生正收益。 起重机行业景气持续复苏,公司营收迎来改善。受我国基建投资稳健增长、全国商品房市场回暖及PPP项目投资有所增加以及行业二手机市场逐步出清带来的增量需求,2016年9月以来我国工程机械行业景气呈现复苏态势。以起重机为例,2016年12月我国汽车起重机销量为846台,同比增长70.61%,公司起重机销量同比增速自2016年8月回正后持续提高,2016年12月销量为546台,同比增长80.20%,市占率高达64.54%。我们认为公司作为国内工程机械龙头企业,有望充分受益于此轮行业景气复苏,收入端将迎来显著改善。 力夯风控+降本挖潜,公司盈利能力不断提升。公司于2016年年初将压降应收账款列为“一号工程”,通过建立应收账款责任终身制度、将应收账款列为一把手首要考核指标、重新分类计提应收账款等方式对应收账款进行清理和控制。截至2016年第三季度,公司应收账款规模较上年同期降低50.24亿元,经营性现金流量净额为15.79亿元,较上年同期提升13.37亿元。此外,公司着力推进降本挖潜工程,盈利能力不断提高。2016年前三季度公司销售费用同比下降10.33%,且受巴西雷亚尔波动的影响形成汇兑收益,同期财务费用同比下降86.63%。 定增加码助力公司产业升级。公司于2016年12月13日发布定增预案,拟以3.13元/股的价格向上海华信国际集团工业装备有限公司等4名特定对象募集51.56亿元,用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化提升项目和增资徐工集团财务有限公司,目前定增已获江苏省国资委批复,尚待中国证监会审核。我们认为此次定增有助于进一步优化和丰富公司的主营业务结构,完善公司全产业链的产品体系,提升公司在高端装备智能制造、环境产业、国际化市场等领域的竞争力。 首次覆盖,给予“增持”评级:基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,预计2016-2018年公司净利润分别为236百万元、342百万元、472百万元,对应EPS分别为0.03元/股、0.05元/股、0.07元/股,按照2月10日收盘价3.80元计算,对应PE分别为113、78、56倍。我们看好汽车起重机行业未来销售数据高速成长的可持续性,认为公司将成为其中最受益标的,给予公司“增持”评级。
太阳鸟 交运设备行业 2017-02-13 16.59 21.00 53.85% 21.98 32.49%
21.98 32.49% -- 详细
事件: 2017年1月27日,公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,拟作价33.42亿元并通过发行股份方式购买太阳鸟控股、南京瑞联、天通股份、东方天力等10名交易对手所持有成都亚光电子97.38%的股权,发行价格为12.95元/股;并拟向太阳鸟控股、珠海凤巢、珠海蓝本、华腾二十二号、浩蓝瑞东非公开发行股份募集配套资金不超过12亿元,发行价格为14.04元/股。 投资要点: 成立并购基金完成亚光电子收购,重大资产重组取得突破进展。公司控股股东太阳鸟控股联合南京瑞联等8名出资方成立并购基金宁波太阳鸟,并由宁波太阳鸟借款予其控股子公司海斐新材料完成了亚光电子85.84%的股权竞价收购,再以债转股的形式将所持亚光电子的股份转让给太阳鸟控股等9名并购基金出资方,随后由上市公司以发行股份购买资产的方式向9名并购基金出资方及持有亚光电子11.54%股权的周蓉收购亚光电子97.38%的股权。我们认为上市公司通过成立并购基金的方式对亚光电子进行收购,不仅能够缓解公司的资金压力,同时由于上市公司的控股股东参与成立并购基金,通过调节出资比例能够维持其控股地位,有利于公司的经营稳定。此次资产重组草案已公布,尚需上市公司股东大会及中国证监会核准。 收购微波电路龙头亚光电子,有望带来整体估值溢价。亚光电子1965年成立,原为中航工业旗下实际控制企业,多年来保持国内军工电子半导体元器件及微波电路龙头地位,具备二级保密资格证书等多项军工资质,在微波电路二极管领域与某所并称为国内“一所一厂”,在微波电路领域排名国内前三。亚光电子2015年归母净利润为-8.63亿元,主要由于原控股子公司欣华欣发生的担保支出9.49亿元,目前欣华欣资产已被剥离。根据公司公告,若本次交易在2017年实施完毕,太阳鸟控股承诺亚光电子在2017年度、2018年度以及2019年度实现的净利润不低于1.60亿元、2.21亿元、3.14亿元;此外亚光电子亦承诺完成在2016年的承诺利润数不低于1.27亿元。可见,收购亚光电子后将显著增厚上市公司业绩;考虑到2017年军工电子行业的平均市盈率达到67倍,且亚光电子的优异质地有望带来估值溢价,因此收购有望做大做强公司市值。 “船艇+军工电子”双轮驱动,军民融合再下一城。公司传统业务为船艇制造,此前已通过特种艇业务切入军工领域,并取得军工三级保密资格单位证书、总装备部装备承制单位注册证书。2010-2012年公司分别中标中国海洋局2.72亿元、2.12亿元和2.68亿元海监艇大单,此外2012年还中标国家海关总署2.75亿元系列大单,但由于2013年国务院重组新的国家海洋局,所需复合材料公务执法船艇的大额招标订单推迟,导致公司2014、2015年特种艇收入较2013年分别下降43%和35%。从2016年前三季度来看,公司特种艇营业收入为1.27亿元,占营业收入比重为31.63%。公司此次布局收购亚光电子,既能够借助后者多年沉淀的军工产业资源获得更全的军工船艇方面的资质及更多的军品船艇订单,亦有助于实现由特种船舶向军工电子的业务拓展,未来有望形成“船艇+军工电子”的双主业格局。 首次覆盖给予公司“买入”评级。公司收购亚光电子是其军民融合战略不断深化的体现,公司有望成为A股军工电子的标志性个股。考虑到公司收购事项尚未完成,我们分两种情况进行盈利预测:(1)在不考虑收购亚光电子的前提下,预计2016-2018年公司归母净利润分别为19百万元、31百万元、40百万元;(2)假设2017年完成收购亚光电子,则预计2016-2018年公司备考归母净利润分别为19百万元、191百万元、261百万元,对应EPS分别为0.06元/股、0.30元/股、0.41元/股;根据万德一致性预期测算,2017年军工电子行业平均PE为67倍,考虑到公司在所处行业的龙头地位,给予公司估值溢价到70倍,对应2017年备考市值达到134亿元,对应复牌后目标价为21元,给予公司“买入”评级。 风险提示:商用船艇行业景气度下行,特种艇订单不及预期,收购事项行政审批不通过的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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