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冯胜

国海证券

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工作经历: 证书编号:S0350515090001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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金辰股份 机械行业 2017-11-23 48.55 -- -- 49.32 1.59% -- 49.32 1.59% -- 详细
光伏组件市场持续高景气,带动自动化设备需求提升。2017年以来我国光伏组件市场持续维持高景气态势,主要基于两点原因:一是国家能源局对光伏装机容量的规划大幅提升,2017年7月中国能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》对2017-2020年的光伏电站装机容量规划共计86.5GW(每年21.6GW),对比2016年12月发布的《太阳能发展“十三五”规划》对2016-2020年的规划共计67GW(每年13.4GW),装机容量规划提升61%,未来行业产能有望迎来扩张;二是受技术变革影响,光伏组件成本持续下降,2013至2016年间,组件成本从60美分/瓦下降至35美分/瓦,年均复合下降率达到14%,从而带动光伏组件的自动化设备市场存量更新需求不断提升。基于以上分析,我们预计2017年我国光伏新增装机容量有望超过50GW,按照3000万元/GW的设备投资额测算,全年光伏组件自动化设备市场空间将达15亿元。 公司是国内光伏组件核心企业,有望充分受益行业增长。公司是国内能够提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一,在光伏组件自动化设备领域市占率约占30%,主要客户包括协鑫集成、晶科能源、阿特斯、晶澳太阳能等业内知名光伏组件生产商。在行业需求持续提升的背景下,公司业绩增长迅速;2017年前三季度实现营收4.23亿元,同比增长32.61%。与此同时,公司截至2017年6月底在手订单为6.57亿元,相当于2016年全年营收的1.53倍;考虑到订单结算周期在6-12个月,预计2018年公司业绩仍有望保持高速增长。 成功上市助力产能扩张,研发为核奠定成长根基。受行业下游需求火爆影响,2015、2016年公司光伏组件自动化生产线产能利用率分别为150%、195%,对公司业绩增长形成制约;2017年10月公司成功上市,合计募集资金3.42亿元用于Q4系列光伏组件高效自动化生产线等项目,未来产能将得到有效扩张。此外,公司高度重视研发,2017年上半年研发费用占营收比重为9.37%,大幅领先国内竞争对手;目前在研项目包括背结式太阳能电池组件自动化生产线、高效层压机、3200 片/小时光伏电池片自动串焊机等产品,充分彰显深厚技术底蕴。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.83、1.11、1.44亿元,对应EPS为1.10元/股、1.46元/股、1.91元/股,按照最新收盘价49.09元计算,对应PE分别为45、34、26倍。公司在光伏组件自动化设备领域具备明显竞争优势,未来业绩有望充分受益行业增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏新增装机容量不及预期;光伏组件成本下滑不及预期;公司募投项目推进不及预期。
天奇股份 机械行业 2017-11-22 17.16 -- -- 18.14 5.71% -- 18.14 5.71% -- 详细
自动化装备业务稳中有增,风电零部件业务降幅收窄。汽车自动化装备业务是公司的立业之本,在基于原有自动化系统业务的基础上,公司努力推进远程诊断智能装备系统,目前已确认东风汽车、郑州海马等7家客户;2017年上半年,公司自动化装备业务实现营收5.00亿元,同比增长7.85%,新增在手订单3.45亿元,业绩增长稳定。风电零部件业务方面,公司牵手GE、西门子等国际风电巨头,通过加强产品合格率、出品率控制,海外市场口碑进一步打响;2017年上半年公司风电零部件业务实现营收3.40亿元,同比减少2.49%,降幅呈现收窄态势。 破碎设备需求持续增长,布局汽车拆解长期发展可期。受钢铁产业供给侧改革影响,废钢价格迎来触底反弹,截至2017年11月废钢价格为2050元/吨,较2016年年初上涨近一倍;在这一背景下,废钢加工设备需求大幅提升,2017年上半年公司循环产业业务实现营收1.20亿元,同比增长62.43%,签订破碎线设备订单32台,较去年同期增加26台,在手订单金额达4.93亿元。从长期来看,公司通过收购湖北力帝、宁波回收已完成汽车拆解全产业链布局,随着政策解禁预期增强和汽车行业进入自然报废高峰期,未来循环产业业务有望持续增长。 积极布局分布式光伏EPC业务,有望充分受益行业增长。根据光伏行业协会统计,2017年前三季度我国新增光伏装机容量达到42GW,同比增长60%,其中分布式光伏新增装机容量15GW,同比增长超300%,成为推动行业增长的重要因素。公司自2017年上半年重点布局分布式光伏领域,期内完成光伏发电项目16.5MW,实现营业收入7997万元,毛利率为14.43%;在行业下游景气度持续增加的背景下,公司分布式光伏EPC业务的体量和盈利能力有望进一步提升。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为1.19、1.91、2.52亿元,对应EPS为0.32元/股、0.51元/股、0.68元/股,按照最新收盘价17.34元计算,对应PE分别为54、34、26倍。公司传统主业盈利稳定,循环产业业务持续增长,分布式光伏业务有望进一步提供业绩弹性;同时公司实际控制人于11月9日-15日以17.25元/股的均价累计增值公司股份403.74万股,占总股本比例1.09%,充分彰显对公司发展的信心。首次覆盖给予公司“增持”评级。
岱勒新材 非金属类建材业 2017-11-22 85.00 -- -- 81.50 -4.12% -- 81.50 -4.12% -- 详细
国内金刚石线龙头,充分受益行业技术革新。公司是国内首家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业,拥有完全自主知识产权的金刚石产业化核心技术,自主研发的关键设备投资成本仅为国外购置设备成本的1/5,竞争优势明显。公司主要产品包括硅开方用金刚石线和蓝宝石切割用金刚石线,产品销量居国内同行业前列,客户涵盖隆基股份、保利协鑫、蓝思科技、伯恩光学等知名光伏、蓝宝石加工企业。 在下游客户对新一代切割技术进行更新升级的背景下,公司业绩实现快速增长,2017年前三季度实现营收2.91亿元,同比增长124.63%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长134.64%。 契合光伏发展趋势,硅开方金刚石线业绩有望持续增长。在光伏晶体硅切片领域,金刚石线切割凭借高切速、低耗材等优势正对传统砂浆钢线切割形成替代;截止到2016年,金刚石线在光伏领域的应用率已达30%以上,随着光伏行业景气度持续提升,硅开方金刚石线需求有望维持高速增长。从竞争格局来看,单晶硅切片用金刚石线市场主要由日企主导,公司是国内为数不多具备规模供货能力的企业,2016年公司硅开方金刚石线业务实现营收1.19亿元,同比增长130%,市占率为4%左右;未来随着公司募投项目的逐步实施,产品进口替代进程有望加快,从而助力业绩持续增长。 蓝宝石切割用金刚石线优势明显,未来有望稳定增长。随着 LED 产业的快速发展、消费性电子蓝宝石应用的提速及国防工业材料、民用窗体需求的进一步增加,蓝宝石市场景气度仍将稳定提升;金刚石线作为蓝宝石材料加工的重要耗材,需求有望持续增长。2016年公司蓝宝石切割用金刚线业务实现营业收入6607万元,市占率超40%,对日企的优势正不断强化;此外,截至2016年底公司蓝宝石切割用金刚线在手订单为7415万元,将为业绩增长提供良好保障。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为1.06、1.48、1.85亿元,对应EPS 为1.30元/股、1.81元/股、2.26元/股,按照最新收盘价85.69元计算,对应PE 分别为66、47、38倍。 我们认为金刚石线切割在光伏和蓝宝石领域的应用是大势所趋,公司目前较国内企业已形成明显的先发优势,未来业绩有望高速增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏新增装机容量不及预期;金刚石线切割技术应用不及预期;蓝宝石行业景气度下滑;公司募投项目推进不及预期。
京山轻机 机械行业 2017-11-15 15.65 -- -- 15.73 0.51% -- 15.73 0.51% -- 详细
11月13日,公司发布公告对《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》进行回复;同时公司补充披露并购标的苏州晟成审计报告,2017年上半年实现净利润7299.03亿元。 光伏装机容量大增+成本持续下降,光伏组件市场需求旺盛。2017年以来我国光伏组件市场景气度提升,主要基于两点原因:一是新增光伏装机容量超预期,根据中国光伏行业协会统计,2017年1-9月我国光伏新增装机量达到42GW,同比增长60%,超过2016年全年水平;二是光伏组件成本持续下降,2013至2016年间,组件成本从60美分/瓦下降至35美分/瓦,年均复合下降率达到14%,从而带动组件需求提升。 收购苏州晟成进展顺利,后者业绩大超预期。2017年6月公司公告拟作价8.08亿元收购苏州晟成100%股权,切入光伏组件自动化设备领域;目前公司已对证监会一次反馈意见进行答复,并购事项进展顺利。此外,根据双方业绩对赌协议,苏州晟成2017-2019年承诺净利润分别不低于6522万元、7109万元和7765万元,而后者2017年上半年已实现净利润7299万元,超过全年业绩对赌水平,未来有望大幅增厚公司利润。 苏州晟成竞争优势明显,订单充裕助力业绩持续增长。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上,国内竞争对手主要包括金辰股份、博硕光电;从盈利能力来看,2017年上半年金辰股份和博硕光电毛利率较2016年分别下降6.26、15.96个百分点,而同期苏州晟成毛利率上升1.96个百分点,充分体现业务相对竞争优势。在光伏组件行业景气度持续提升的背景下,苏州晟成截至2017年9月30日在手订单约为4.72亿元,将助力公司业绩实现持续增长。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购苏州晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购苏州晟成的情况下,鉴于后者业绩优异表现,上调公司2017-19年备考归母净利润至3.05、3.79、4.83亿元,对应EPS为0.57元/股、0.70元/股、0.90元/股,按照最新收盘价15.51元计算,对应PE分别为27、22、17倍。公司战略明晰,集中精力向人工智能及自动化转型,自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现,同时收购标的业绩超预期进一步体现公司质地的稀缺性,继续维持“买入”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-11-06 57.13 -- -- 70.00 22.53% -- 70.00 22.53% -- 详细
事件: 公司发布三季报,2017第三季度实现营业收入7660.01万元,同比减少-12.15%,实现归母净利润3820.72万元,同比增长2.20%;2017年前三季度实现营收2.47亿元,同比增长13.42%,实现归母净利润9391.25万元,同比增长3.24%。 投资要点: 营收稳健增长,研发投入和资产减值损失加大影响净利润增长。公司前三季度营业收入同比稳中有升,因为公司图形显控领域产品和小型专用化雷达领域产品营业收入同比增长。而前三季度净利润增速不及营收增速,主要是因为管理费用上涨较快和计提了较大资产减值损失,其中管理费用7302.82万元,同比增长38.02%,主要系公司研发费用增长所致;资产减值损失1641.78万元,相比去年同期的673.24万元增长143.86%,主要系应收账款和其他应收款期末余额的增加导致的计提坏账准备的增加所致。盈利能力方面,前三季度公司综合毛利率为79.99%,同比略微下降0.52pct。 国家产业基金拟参与认购公司非公开发行股票,助力公司芯片业务跨越发展。公司拟筹划非公开发行人民币普通股事宜,拟定增13亿投入芯片领域,拟参与认购对象分别为华芯投资金额湖南高新创投,其中华芯投资是国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人。此次融资将投至高性能GPU以及面向消费电子领域的通用型芯片的研发,进一步拓展公司产品边界和市场空间。国家产业基金的入股,代表公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可,将有利于推进公司的军民融合战略,夯实公司在国内GPU研发领域的龙头地位,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。 公司下一代GPU流片在即,计算机国产化浪潮推进其民用应用。公司以JM5400为架构基础,加快开拓下一款GPU以及下一代GPU的研发。下一款GPU将满足高端嵌入式应用及桌面应用的需求,其研发工作正有序进行,预计2017年年底前流片;下一代GPU将支持可通用编程体系架构,具备opencl计算加速功能,将延伸到通用计算等领域。计算机国产化浪潮势不可挡,性能提升的国产GPU将在此领域大有可为。 维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,在本次非公开增发完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计公司2017-2019年归母净利润为1.23、1.83、2.53亿元,对应EPS为0.45元/股、0.68元/股、0.94元/股,按照最新收盘价50.30元计算,对应PE分别为111、75、54倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业基金的入股将助力公司龙头地位的提升;在计算机国产化浪潮的推动下,公司业绩增长值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:本次非公开发行存在不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;雷达产品的研发及定型进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。
陕鼓动力 机械行业 2017-11-02 7.36 -- -- 7.56 2.72% -- 7.56 2.72% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入28.02亿元,同比增长4.67%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长21.32%;实现归母扣非净利润1.28亿元,同比增长174.21%。 投资要点: 收入改善+坏账减少,公司第三季度利润大幅提升。公司2017年第三季度实现归母净利润1.21亿元,同比增长324.56%,主要原因有两点:一是分布式能源战略带来的营业收入增加,公司第三季度营收同比增长33.47%,较一、二季度营收-22.49%、9.49%的同比增长水平大幅改善;二是公司加大货款回收力度导致坏账有所减少,第三季度资产减值损失为-463万元,较上年同期降低8280万元。 下游市场持续复苏,在手订单充足助力业绩持续提升。公司是国内轴流压缩机、离心压缩机和能量回收透平装置龙头企业,在下游冶金、化工行业持续复苏的背景下,公司先后获得中科(广东)炼化有限公司项目420万吨/年催化裂化装置、河北纵横集团丰南钢铁有限公司4套5万空分机组、山东海力化工股份有限公司制氢项目配套7.2万空分装置等订单;2017年公司前三季度新增设备订单50.46亿元,同比增长4.26%,其中能量转化装备制造订单24.76亿元,同比增长66.29%。我们认为公司目前在手订单充裕,受益于下游复苏业绩有望持续增长。 分布式能源布局不断深化,有望充分受益天然气行业整体复苏。受环保倒逼下政策催化以及气价下行预期不断增强影响,2017年上半年我国天然气表观消费量同比增长15.20%,再度回归历史高值。公司自2016年开始落实二次转型,聚焦分布式能源产业;2017年6月,公司“能源互联岛”分布式能源全球运营中心正式落成,旨在利用互联网与物联网等技术,开发区域能源供给和需求的智慧能源互联平台。2017年10月,公司签订黑龙江安能热电有限公司安达石化园区综合动力项目工程EPC总承包合同,合同总价4.18亿元,充分体现了公司分布式能源系统解决方案能力。我们认为,在天然气行业景气度持续提升的背景下,公司分布式能源业务有望成为新的利润增长点。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为3.31、4.73、6.67亿元,对应EPS为0.20、0.29、0.41元/股,按照最新收盘价7.08元计算,对应PE分别为35、25、17倍,我们看好公司传统主业+分布式能源双轮驱动下的业绩增长潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;订单增长不及预期;分布式能源项目执行受阻;行业政策落实不到位。
京山轻机 机械行业 2017-11-02 15.00 -- -- 15.87 5.80% -- 15.87 5.80% -- 详细
传统与新兴业务齐发力,前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩增速与上半年基本持平,业绩符合预期,动力主要来自包装机械、铸造产品及自动化生产线收入增长。上半年包装机械、铸件业务及自动化生产线营收同比增长分别为22.98%、33.67%、27.27%,我们认为在整个中游复苏的背景下,公司传统业务迎来强劲复苏,同时新兴业务下半年订单确认进入高峰期,全年业绩有望维持快速增长。前三季度投资收益0.2亿元,同比增长近十倍,一是因为持股31.6%的慧大成业绩迎来高速成长期,二是转让武汉武耀玻璃获得投资收益1030万元,大幅增厚业绩。 不惧原材料成本上升,公司盈利能力持续提升。年初以来螺纹钢价格上涨约25%,在原材料成本整体上升的背景下,公司毛利率水平依然维持连续增长,表明公司产品定价能力较强。第三季度公司综合毛利率为26.57%,相比去年同期上升3.11pct,前三季度毛利率为29.24%,相比去年同期上升1.24pct。 光伏装机量大增,拟收购标的苏州晟成业绩有望超预期。中国光伏行业协会最新数据显示,1-9月我国光伏新增装机量达到42GW,已大幅超过去年全年的34.54GW,同比增长60%,预计年底将突破50GW。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。受益于光伏装机量大增,苏州晟成的在手订单饱满,2017年实际业绩有望超过6500万的业绩对赌承诺。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元,对应EPS为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股,按照最新收盘价14.09元计算,对应PE分别为28、19、15倍。公司战略明晰,集中精力向人工智能及自动化转型,自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现,是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的企业,稀缺性显著,维持“买入”评级。
杭氧股份 机械行业 2017-10-31 13.88 -- -- 18.32 31.99% -- 18.32 31.99% -- 详细
下游行业复苏明显,公司盈利能力持续提升。自2016年下半年起,国内冶金、化工行业出现回暖迹象;在这一背景下,公司业绩增长充分受益,主要体现在三个方面:一是营收体量持续增加,公司前三季度实现营业收入46.50亿元,同比增长30.49%;二是盈利能力持续提升,公司三季度销售毛利率为23.65%,较二季度、一季度分别提升4.47、6.18个百分点;三是下游企业盈利能力提升导致公司应收账款回收情况有所好转,计提坏账减值准备减少,公司前三季度资产减值损失为0.59亿元,较上年同期减少59.12%。 空分设备在手订单充裕,业绩有望持续高增长。公司是国内空分设备龙头企业,空分设备技术水平已跨入世界最先进的行列。在行业持续复苏的背景下,公司先后获得丰南钢铁4套50000m3/h、浙江石油化工有限公司4套83000m3/h和江苏海力化工有限公司72000m3/h等特大型空分设备销售合同;2017年公司上半年新增设备订单14.86亿元,实现空分设备营业收入8.79亿元,同比增长108.88%。我们认为公司目前在手订单充裕,受益于下游复苏设备业务有望持续增长。 气体业务布局不断深化,有望充分受益气体涨价。受环保及去产能因素影响,我国工业气体零售价格呈现上涨态势。其中液氧、液氮、液氩等工业气体零售价格较年初上涨105%、50%、52%;瓶装高纯氦气、氙气等特种气体零售价格较年初上涨63%、26%。公司目前已在全国范围内投资设立26家气体子公司,在业内形成明显的规模优势和区域优势;2017年上半年公司气体业务营业收入为18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率为15.28%,同比增加3.5个百分点。在气体价格上涨的背景下,公司不断深化气体销售业务布局,未来业绩有望稳定增长。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为3.04、3.98、5.16亿元,对应EPS为0.32、0.41、0.54元/股,按照最新收盘价12.93元计算,对应PE分别为41、31、24倍,我们认为受益于下游冶金、化工行业复苏以及工业气体零售价格上涨影响,公司空分设
中集集团 交运设备行业 2017-10-31 19.45 -- -- 21.34 9.72% -- 21.34 9.72% -- 详细
事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收205.76亿元,同比增长79.86%,归母净利润5.12亿元,同比增长172.01%;前三季度实现营收539.63亿元,同比增长54.26%;归母净利润13.09亿,同比增长790.49%。 投资要点: 四大四小业务齐发力,全年业绩高增长可期。四大业务方面,集装箱、道路运输车辆、能源化工及海工前三季度实现营收分别为180.29、146.55、83.78、16.32亿元,同比增长分别为130.09%、40.01%、27.31%、-53.84%,而上半年增速分别为105.14%、38.59%、16.65%、-67.21%。“四小”业务方面,物流服务、空港装备、重卡、金融地产前三季度实现营收分别为58.83、19.28、17.84、21.10亿元,同比增长分别为18.96%、11.19%、59.17%、-0.05%,而上半年增速分别为16.55%、4.65%、47.79%、1.12%。除金融地产及海工业务维持平稳外,其他业务三季度延续强劲复苏态势。盈利能力方面,前三季度综合毛利率为18.38%,同比-0.48pct,环比-0.03pct;净利率3.26%,同比+4.10pct,环比+0.07pct;由于原材料的上涨,毛利率出现小幅下滑,而期间成本费用大幅减少,净利率水平有所回升。目前BDI指数已站稳1500余点,是近3年半以来首次突破1500点,显示全球经济与贸易持续复苏,公司全年业绩有望维持高增长。 集装箱及能源化工装备维持强劲复苏态势,业绩弹性充分。2017前三季度全球贸易呈现持续复苏态势,货量的增长带动了用箱需求的增加,公司集装箱板块维持量价齐升态势,干箱1-9月销量达到96.93万TEU,同比增长131.34%,全年预计将达到132万TEU;干箱单价从年初的1800美元/TEU提升至2400美元/TEU;我们预计全年集装箱板块将贡献15亿净利润,而去年全年为3.63亿元,业绩大幅好转。能源化工装备板块,受益于国际油价回升及行业去产能后的市场逐步回暖,公司产品需求和毛利率有所回升,其中LNG槽车单价从年初的30余万元/辆提升至当前的40余万元/辆;我们预计中集安瑞科(能源化工装备子公司)全年营收将超100亿元,贡献利润4.5亿元,而去年亏损9.29亿元,实现扭亏为盈。 土地价值重估空间大,进一步增厚公司业绩。2017年10月9日,公司就位于深圳前海合计52.4万平方米土地,与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《土地整备框架协议书》。协议明确了整备范围内的土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享,分成比例符合我们的预期。按照分成比例,中集可获得20.96万平方米土地的开发权益,假设建筑容积率为3,则建筑面积约为63万平方米,按照2万元/平米的楼面价计算,价值可达126亿元,而公司拿地成本仅2亿元左右,存在较大的价值重估空间。除前海土地外,公司在深圳坪山、上海宝山还有大量土地存在“工转商”带来的增值收益,将进一步增厚公司业绩。 维持“买入”评级。暂不考虑此次土地整备协议对业绩的影响,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.92元计算,对应PE分别为23、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:集运行业复苏不及预期;天然气行业复苏不及预期;土地协议执行低于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-10-30 15.82 -- -- 17.08 7.96% -- 17.08 7.96% -- 详细
事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收14.45亿元,同比增长33.62%,归母净利润1.73亿元,同比下降21.41%;前三季度实现营收31.02亿元,同比增长17.12%;归母净利润4.25亿,同比下降7.90%。同时,公司公布1-12月业绩预计,预计全年公司归母净利润5.59-7.46亿元,同比增长-10%至20%。 投资要点: 期间费用上涨较快,业绩略低于预期。公司第三季度营收实现较快增长,一是来自于内生稳健增长,二是来自于Arrow公司并表。而前三季度净利润出现下滑,主要是因为期间费用上涨较快,其中销售费用1.83亿元,同比增长57.73%,主要系运输费和广告促销费大幅增长所致;财务费用0.81亿元,而去年同期为-0.52亿元,主要系人民币汇率变动带来的汇兑损失同比增加所致。此外,报告期内投资收益-0.02亿元,去年同期为0.35亿元,主要系去年同期收到普特滨江分红及本期出售卡森国际股票收益转入所致。盈利能力方面,前三季度综合毛利率为34.62%,相比去年同期上升3.0pct,主要系五金业务和智能产品毛利率有所提升。 布局机器人产业,打开成长空间。2014年10月,公司通过增资方式直接和间接持有国自机器人37.48%的股份,为其第一大股东,成功切入电力巡检机器人、安防机器人、AGV等领域。2014年11月通过设立巨星机器人的方式进军清洁机器人等服务机器人领域。2016年6月和中国联通全资子公司小沃科技等合作,进一步拓展机器人内容与应用平台,开拓销售渠道。2017年5月26日,公司公告与美国史泰博签订《机器人服务协议》,是公司机器人产业向全球进军的开端。我们认为公司机器人业务有望逐步放量,进一步增厚业绩。 智能装备产业多点开花,3D激光雷达有望全面爆发。2015年5月,公司收购华达科捷65%的股权,进一步扩展智能装备版图,进入激光领域;华达科捷主营产品为激光测距仪,客户包括莱卡、史丹利、喜力得以及西德宝等多家全球著名公司。2016年5月,公司融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术和自身的资本渠道优势,成立欧镭激光,重点研发激光雷达产品;目前已完成了产品试制,开始进入销售阶段。借助实际控制人控股的杭叉集团这一应用平台,产品将首先应用于AGV领域,今年公司产品有望销售500余台;随着这一产品的不断成熟,成本优势有望提升,未来有望应用于巡检机器人、无人驾驶等领域,逐步实现进口替代,成长空间广阔。 维持“买入”评级。预计公司2017-19年归母净利润为7.57、8.73、9.50亿元,对应EPS为0.70元/股、0.81元/股、0.88元/股,按照最新收盘价15.55元计算,对应PE分别为22、19、18倍。看好公司智能装备产业开拓前景,维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值;机器人市场需求不达预期;3D激光雷达成本下降不及预期。
今天国际 计算机行业 2017-10-27 27.38 -- -- 30.44 11.18% -- 30.44 11.18% -- 详细
事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收2.39亿元,同比增长188.38%,归母净利润0.41亿元,同比增长638.12%。前三季度实现营收4.09亿元,同比增长58.56%;归母净利润0.63亿,同比增长69.03%。 投资要点: 订单如期确认,全年业绩高增长可期。公司第三季度业绩大幅增长,主要是因为上半年项目订单交付较少,集中在下半年完成并结算。第三季度毛利率为36.00%,相比去年同期下降0.32pct,环比上升6.92pct;由于规模效应的提升,单位成本下降,第三季度净利润率相比去年同期上升10.45pct至17.15%。再者,公司前三季度应收账款计提减值准备0.12亿元,风险释放充分,财务更加稳健。上半年期末公司在手订单10.32亿元,其中烟草行业订单7.20亿元,动力锂电池行业订单2.34亿元;一般而言,锂电池行业项目交付周期为3-6月,烟草行业为6-12月,公司订单饱满,第四季度业绩有望维持大幅增长。 受益下游动力锂电厂商产能扩张,锂电行业订单有望快速增长。根据EVTak预测2017年底锂电池主流厂商产能将达到140GWh,而2016年底产能合计仅71.3GWh,缺口达68.7GWh;按每GWh对应物流自动化投资约4000万元计算,潜在市场规模约27.48亿元。公司在锂电行业具有显著优势,将充分受益锂电池产能扩张,2018年业绩有望持续高增长。 股权激励到位,助力公司跨行业持续拓展。2017年5月,公司向董监高及核心技术人员授予282.96万股限制性股票,授予价格17.60元/股,2017-2019年解禁条件是以2016年净利润为基数,增长率不低于15%、40%、70%。我们认为,股权激励有助于留住核心技术人员,助力公司在新能源电池、冷链、高铁、航空航天等领域的持续拓展能力。 维持“增持”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润1.00、1.53、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盘价30.46 元计算,对应PE 分别为47、31、24 倍,维持“增持”评级。 风险提示:烟草行业需求大幅下滑;锂电池行业扩产能不及预期。
伊之密 机械行业 2017-10-25 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
注塑机行业持续复苏,公司市占率位居前四,盈利能力大幅提升。2016年下半年以来,受益于国内制造业投资整体回暖,作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏;2017年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%,远高于2011-2016年6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公司行业排名稳居前四,彰显竞争优势;公司持续推进新产品研发战略,A5系列新一代伺服节能注塑机已全面投入市场,性能比拼龙头海天国际主打产品,市场份额有望进一步提升。上半年注塑机板块营收4.98亿元,同比增长22.63%,占总营收比53.59%;注塑机下游行业广泛,主要应用于汽车、家电、3C、包装行业等,随着下游行业景气度回暖,公司注塑机业务盈利能力有望大幅提升。 汽车轻量化大势所趋,公司压铸机业务将充分受益。压铸机下游客户以汽车为主,占收入比约30%。轻量化是新能源汽车设计的重要要求,随着新能源汽车的快速发展,轻量化产业空间广阔,而铝镁合金材料取代钢板是轻量化的重要发展方向之一,相关压铸机设备迎来发展机遇。2016年新能源汽车产量45.5万辆,同比增长58.5%,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,复合增长44.8%;再者,根据中国汽车工程学会《汽车轻量化技术路线图》,2020年新能源汽车单车铝、镁合金用量将达205千克,比目前增长近一倍。上半年公司压铸机板块营收3.26亿元,同比增长77.21%,占总营收比35.10%;公司压铸机市占率位居第二,将充分受益汽车轻量化的快速发展。 海外战略持续推进,打造业绩新增长点。2011年4月公司通过收购美国HPM公司,逐步开拓欧美市场;2016年HPM与Biv(HPM北美全资子公司)合并,只保留HPM,2017年更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,继续深耕欧美市场;当前北美压铸机处于设备更新高峰期,公司产品售价较欧洲企业低30%左右,性价比优势明显,有望扩大北美市占率。再者,国际制造业正在逐步向印度、巴西、东南亚等新兴市场转移,为模压成型设备带来了新的市场空间,公司抓住机遇积极布局,目前印度工厂已正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台,公司产品性价比较高,新兴国家市占率有望逐步提升。2016年海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,占比由2013年14%逐步提升至2016年19%,未来五年的目标将达到30%,有望成为业绩新增长点。 首次覆盖给予“买入”评级。公司前三季度业绩预告1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%,业绩大幅增长;预计公司2017-2019年归母净利润2.63、3.45、4.43亿元,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元/股,按最新收盘价15.44元计算,对应PE分别为25、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-10-25 57.13 -- -- 70.00 22.53% -- 70.00 22.53% -- 详细
事件: 10月22日,公司发布公告,筹划非公开发行事宜,拟定增13亿投入芯片等领域,并分别与拟参与认购的华芯投资、湖南高新创投签署了《非公开发行股票之认购意向协议》协议。 投资要点: 加大芯片设计的深度投入和广度布局,拓展公司产品边界和市场空间。公司本次拟募集不超过13亿元资金,投入至高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。此番投资将强化公司在国内GPU研发领域的领先优势,完善公司在消费电子IC设计领域的战略布局,拓宽公司产品边界和市场空间,进一步提升公司综合研发实力、核心竞争力和持续盈利能力。 国家产业基金入股彰显公司技术实力,公司军民融合战略与GPU龙头地位将得以推进和夯实。本次非公开发行的拟参与认购对象分别为华芯投资管理有限责任公司和湖南高新创业投资集团有限公司。其中,华芯投资为国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人,湖南高新创投是推进战略新兴产业和高新技术产业发展而打造的政府性投融资平台。国家产业基金的入股,代表公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业认可,将有利于推进公司的军民融合战略,夯实公司国内GPU研发领域的龙头优势,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。 维持公司?买入?评级。基于审慎性考虑,在增发没有完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-19年归母净利润为1.23、1.83、2.53亿元,对应EPS为0.45元/股、0.68元/股、0.94元/股,按照最新收盘价48.81元计算,对应PE分别为107、72、52倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业投资基金入股将进一步夯实行业龙头地位;在计算机国产化浪潮推动下,后续成长值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:本次非公开发行存在不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。
中集集团 交运设备行业 2017-10-11 19.45 -- -- 21.34 9.72% -- 21.34 9.72% -- 详细
中集集团发布公告,就位于深圳前海合计52.4万平方米土地,与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《土地整备框架协议书》。 协议符合预期,土地价值重估空间大。此次协议规定以2015年1月1日作为本次土地整备新、原规划条件下土地价值的评估时点,新规划条件下的土地价值扣除原规划条件下的土地价值后的余额由前海管理局、南方中集分享;协议明确了整备范围内的土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享,分成比例符合我们的预期。按照分成比例,中集可获得20.96万平方米土地的开发权益,假设建筑容积率为3,则建筑面积约为63万平方米,按照2万元/平米的楼面价计算,价值可达126亿元,而公司拿地成本仅2亿元左右,存在较大的价值重估空间。除前海土地外,公司在深圳坪山、上海宝山还有大量土地存在“工转商”带来的增值收益,将进一步增厚公司业绩。 集装箱业务量价齐升,维持复苏态势。公司是全球集装箱龙头,市占率50%,2012-2015年集装箱销量均在120万TEU以上,2016年受全球经济疲软影响,销量仅67万TEU。2017年以来,受益于集运行业持续复苏,公司集装箱板块维持量价齐升态势,干箱8月销量达到14.3万TEU,同比增长120%,全年预计将达到132万TEU;干箱单价从年初的1800美元/TEU提升至2400美元/TEU;我们预计全年集装箱板块将贡献15亿净利润。 天然气消费量持续增长,能源装备业务全年业绩可期。2017年上半年我国天然气消费量增速达15.2%,重回两位数增长,受此影响,公司能源装备业务复苏明显。中集安瑞科能源装备板块近80%为LNG/CNG装备,其中槽车业务收入占比接近60%,公司LNG槽车单价从年初的30余万元/辆提升至当前的40余万元/辆,业绩弹性较大;再者,上半年车载气瓶业务销售额达2.9亿元,同比增长11倍,预计下半年公司气瓶业务有望再超预期。2017年上半年能源装备板块实现营收21.64亿元,同比增长49.47%,期末在手订单约28亿元,我们预计全年营收将超48亿元。 维持“买入”评级。暂不考虑此次土地整备协议对业绩的影响,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.42元计算,对应PE分别为23、19、15倍,维持“买入”评级。
今天国际 计算机行业 2017-09-29 27.38 -- -- 30.44 11.18% -- 30.44 11.18% -- 详细
领先的物流自动化系统集成商,烟草和锂电行业优势显著。公司2000年成立,是国内较早从事物流自动化系统集成的企业之一。公司拥有自主研发的物流管理和控制系统,为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司以烟草行业物流自动化业务起家,目前在该领域处于领先地位,客户覆盖率达80%;2016年烟草行业实现营收2.76亿元,同比增长56.66%。2014年开始向新能源汽车领域拓展,成功实施了比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”,合同金额达2.05亿,具有较强的示范效应;目前CATL、比亚迪、珠海银隆等主流电池厂商皆为公司优质标杆客户,公司在锂电池行业订单不断释放,竞争优势显著。 销售费用及研发投入增加致上半年业绩下滑,下半年订单确认及开拓有望大幅增长。公司上半年实现营收1.69亿元,同比下降2.98%;归母净利润2170.89万元,同比下降31.23%。营收小幅下降主要是因为项目订单交付较少,集中在下半年完成并结算。归母净利润下降幅度大于营收主要是因为公司加大各行业业务拓展力度和研发投入,费用同比增长较大,其中销售费用1396.98万元,同比增长29.45%;管理费用3065.09万元,同比增长25.57%。上半年期末公司在手订单10.32亿元,其中烟草行业订单7.20亿元,占比69.70%;动力锂电池行业订单2.34亿元,占比22.66%;一般而言,锂电池行业项目交付周期为3-6月,烟草行业为6-12月,公司订单饱满,下半年营收确认有望大幅增长;同时,上半年动力锂电池行业新增订单2.20亿元,同比增长354.64%,研发费用增加将加强公司新品开发力度,进一步打开新领域订单拓展空间。 受益下游动力锂电厂商产能扩张,锂电行业订单有望快速增长。根据EVTank预测2017年底锂电池主流厂商产能将达到140GWh,而2016年底产能合计仅71.3GWh,缺口达68.7GWh;按每GWh对应物流自动化投资约4000万元计算,潜在市场规模约27.48亿元。公司在锂电行业具有显著优势,将充分受益锂电池产能扩张,2018年业绩有望持续高增长。 股权激励到位,助力公司跨行业持续拓展。2017年5月,公司向董监高及核心技术人员授予282.96万股限制性股票,授予价格17.60元/股,2017-2019年解禁条件是以2016年净利润为基数,增长率不低于15%、40%、70%。我们认为,股权激励有助于留住核心技术人员,助力公司在新能源电池、冷链、高铁、航空航天等领域的持续拓展能力。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润1.00、1.53、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盘价27.27 元计算,对应PE 分别为42、27、22 倍,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示:烟草行业需求大幅下滑;锂电池行业扩产能不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名