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冯胜

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519050004,曾就职于安信证券、国海证券...>>

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日机密封 机械行业 2019-07-01 24.80 -- -- 25.96 4.68% -- 25.96 4.68% -- 详细
工业消费品+市占率提升,业绩具备持续增长动能。 ①工业消费品属性: 市场此前普遍担心炼化周期下行将带来公司业绩大幅下滑,实则不然。这是因为一方面公司产品具备耗材属性,即约 1.2年更换一次,未来公司将从“增量逻辑”进入“存量逻辑”。另一方面, 2018年公司存量业务的毛利率高于增量业务 28.79个百分点,增量转存量逐步兑现下公司未来盈利能力将持续稳定增长。 ②市占率不断提升: 1、 公司产品技术和品质的提升,目前已处于国内领先地位,且与外企差距不断缩小; 2、公司凭借本土企业在机械密封后市场的“贴身”服务优势,已成功实现对外企市场份额的赶超。 3、 中美博弈背景下,公司充分受益核心零部件的进口替代进程。 核心细分领域发力,市场空间进一步打开。 ①从需求端来看, 公司作为通用设备企业,在不进行外延并购的前提下,业绩主要来自优势细分领域的市场需求。 经测算, 在不考虑产能制约的情况下,仅考虑石油化工、天然气管输、核电三大核心领域的市场需求, 2020年公司的收入有望达到 15亿元, 2025年有望超过 30亿元。 ②从供给端来看, 考虑到华阳于 2018年 8月并表以及后续扩产预计在 2019年 5月达产,以及公司二期产能在 2018年年底落地,将在 2019年充分释放,预计公司 2019年底的产能将达到 10-10.5亿左右;同时公司在子公司桑尼机械、优泰科和华阳密封都还有产能扩张余地,若后期三期产能扩产,预计公司的总产能将达到 12亿左右。 成长路径清晰,内生+外延打开天花板。 从长期来看,鉴于国外成熟市场集中度较高以及公司在国内明显的竞争优势,若未来机械密封市占率提升至 40%(国外成熟市场行业龙头水平),长期潜在营收体量有望达 40亿元。公司近年来凭借行业地位进行“补短板”式的产业整合,通过并购方式扩大市场版图,未来业绩体量有望向国际巨头看齐。 盈利预测与评级: 维持公司“买入”评级。 自 2018年初我们团队率先捕捉到日机密封业绩加速拐点以来,市场重点关注炼化行业景气度上行带来的公司增量业务提升以及业绩高增长的弹性测算。 但是,在炼化行业投资增速下行背景下, 我们再次提出日机密封具备“稳定投资久期”的核心优势,即公司凭借耗材属性+市占率提升+新兴领域发力,未来业绩增长的持续性及公司的成长性仍有望超预期,维持公司“买入”评级。 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 2.26亿元、 2.95亿元、 3.61亿元,对应 PE 分别为 20、 16、 13倍。 风险提示: 核心领域下游需求不及预期;公司产能提升不及预期;公司产能提升不及预期。
帝尔激光 电子元器件行业 2019-06-14 119.85 -- -- 155.68 29.90%
155.68 29.90% -- 详细
太阳能电池激光设备龙头,业绩持续高速增长。 1)公司通过工艺+设备共同构筑产品护城河,已成为全球太阳能电池激光设备龙头。根据EnergyTrend关于主要太阳能电池制造厂商PERC与SE产能数据统计,公司在细分领域市占率达到70-80%。 2)在手订单充裕,2019年业绩有望维持高增长。公司在手订单的确认周期为9-12个月,而2018年底在手订单为10.02亿元(含税)。考虑到“531新政”后客户订单的验收周期相对会拉长,我们预计公司2019年营收有望达到7亿元以上,将持续维持高速增长态势。 PERC扩产超预期+SE渗透率提升,激光设备大有可为。 1)2018年PERC产能预计为58GW,同比实现翻倍;根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计,2019年PERC行业新增产能有望达79GW,产能扩张进度有望超过此前市场预期。 2)SE技术日趋成熟,渗透率有望持续提升。SE能够提高电池片0.2-0.3个百分点的转换效率,并且能够与PERC完美兼容。根据EnergyTrend统计,现有PERC产能中SE工艺渗透率超过60%。激光掺杂法是制作SE的主流工艺,激光设备需求有望持续增加。 3)根据我们测算,2016-2020年PERC+SE激光设备市场空间约为45亿元,其中单年度的市场需求高点为2019年。 新技术层出不穷,下游需求有望形成接力。 在平价上网背景下,光伏领域的技术迭代有望加速,激光工艺的应用将是工艺优化的重要手段。截止到2021年MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等工艺带来的激光加工设备的市场总量有望超过20亿元,公司未来有望持续受益。 给予公司“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为3.15亿元、3.85亿元、4.50亿元,对应PE分别为24、20、17倍。公司作为国内光伏领域的激光设备龙头,未来有望充分受益行业的技术发展。 风险提示:工艺发展导致激光设备需求降低的风险、海外光伏市场发展不及预期的风险、公司新产品推出进度不及预期的风险。
日机密封 机械行业 2019-04-05 28.34 -- -- 32.89 15.24%
32.66 15.24%
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炼化板块驱动+产能释放,业绩有望持续增长。根据公司业绩快报,2018年公司实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长41.71%。影响业绩的因素主要是公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求持续旺盛,公司订单饱满,增扩产能逐步释放,带动营业收入及利润大幅增长。从需求端来看,根据我们统计,2018-2020年我国新增炼化产能为2.39亿吨,2020年以后新增产能为2.11亿吨,公司传统下游炼化行业需求短期无虞,有望对业绩形成保障。从产能端来看,公司本部考虑到二期项目扩产后预计产值达6.5-6.8亿元,子公司华阳正在扩建,达产后产值预计为2-2.2亿元,子公司优泰科目前产值是1.2亿元以上,公司在建产能达产后总产值将达到10-10.5亿元。随着公司新增产能的逐步释放,订单交付周期有望得到改善,从而助力业绩持续增长。 新业务成效明显,有望充分受益核电行业增长。公司是国内流体密封行业的领航者,紧随我国“一带一路”战略,重点布局中东、中亚、东南亚等发展中国家,前期通过与国内相关工程公司以及主机设备厂紧密合作快速占领市场,已经在这些地区的国家取得了良好口碑及一定业绩。2019年4月1日,生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在中国核能可持续发展论坛上介绍,今年会有核电项目陆续开工建设。我国现有运行和在建核电机组56台,机组数量已达到世界第三位,我国将在确保安全前提下,继续发展核电。公司在收购华阳后,核电机械密封领域竞争力进一步增强,预计市占率将达到90%以上,有望充分受益行业增长。 大股东完成减持,风险充分释放。公司公告显示,公司前总经理黄泽沛先生已通过集中竞价的方式于2月26日至3月21日减持180万股,目前已全部减持完毕。根据2018年第三季报,黄润泽先生为公司第二大股东,减持前持股747万股,占公司总股本比例为3.8%,减持后持股567万股,占公司总股本比例为2.9%。此次减持完全基于个人财务原因,不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响,也不会导致公司控制权发生变更,随着此次减持完成,相关风险已充分释放。 维持公司“买入”评级。结合公司2018年业绩快报情况,预计公司2018-2020年实现归母净利润1.70、2.35、3.06亿元,对应EPS 分别为0.89元/股、1.19元/股、1.56元/股,按照最新收盘价计算,对应PE 为32、23、18倍。公司作为机械密封件国产替代先锋,2017年已超越外资竞争对手成为国内第一大机械密封件企业,通过国际化战略和外延并购的方式,公司未来的竞争优势有望不断巩固,从而助力业绩持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;石油化工行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;研发进度不及预期。
美亚光电 机械行业 2019-04-04 27.52 -- -- 28.96 2.62%
33.49 21.69%
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事件: 公司发布2018年年报:实现营业收入12.40亿元,同比增长13.33%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长22.82%;与此前业绩快报基本一致。 投资要点: 受益业务结构不断优化,2018年盈利能力持续提升。2018年销售毛利率为54.94%,同比增长1.73pct;分季度来看,Q1-Q4毛利率分别为52.03%、54.70%、55.43%、55.86%,毛利率逐季度提升;主要原因是:①医疗影像业务占比快速提升,毛利率稳定增长,业务结构持续优化;②农产品检测和工业检测业务增速和毛利率稳定。2018年销售净利率为36.11%,同比增长2.90pct;主要原因是:①毛利率提升;②理财收益等投资收益同比增长43.74%;③软件退税等政府补助同比增长29.18%。公司2019年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于20%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。考虑到高毛利医疗影像业务收入占比持续提升,预计2019年毛利率稳中有升;公司继续加强研发和销售,2019年净利率有望维持稳定。 2018年色选机同比增长5.94%,毛利率51.54%,同比增长0.07pct。上下半年拆分来看,色选机收入分别为3.42亿元、4.69亿元,同比增速分别为9.45%、3.53%,占收入比重分别为69.49%、62.67%,毛利率分别为50.46%、52.32%。2018年下半年色选机收入增速下降,主要原因是:①公司国外销售以美元标价,下半年美元持续升值而公司价格不变,对于国外市场这是变相涨价;②公司国外市场主要是东南亚地区,对价格比较敏感,所以导致下半年国外收入同比下降12.28%。今年以来,美元汇率开始下降,2019年国外市场有望回暖。 2018年下半年口腔CBCT同比增长60.86%,毛利率接近60%。2018年上下半年拆分来看,口腔CBCT收入分别为1.25亿元、2.46亿元,同比增速分别为16.56%、60.86%,占收入比重分别为25.36%、32.94%,毛利率分别为59.72%、59.61%。受益于口腔行业高增长,CBCT成为开展种植牙业务的标配设备,公司2018年口腔CBCT收入占比持续提升;下半年毛利率环比略微下降0.11pct,是因为公司产品结构调整带来毛利率提升,为维持毛利率稳定和推广新产品,下半年老产品略有降价。随着新产品的不断推广,公司产品结构继续优化,2019年毛利率有望保持稳定。 2019华南口腔展超预期,期待新产品上市。凭借“国际品质、亲民价格、本土服务”优势,公司于3月3-6日在华南口腔展上,携尊影口腔CBCT(FOV15*10.5cm)、帝影口腔CBCT(FOV23*18cm)、数字化椅旁修复系统(口扫仪、CAD、CAM)参展,团购参与人数为362人,同比增长40%,大超预期。公司还参加东北、西南等区域性口腔展,期待放量。新产品“妙思”椅旁修复系统在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。公司还积极向其他专科领域进行延伸,未来还将陆续推出耳鼻喉CT、骨科CT等高端医疗影像产品,医疗影像产品布局清晰。 维持“买入”评级。暂时不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,保守预计2019-2021年公司净利润分别为5.38亿元、6.12亿元、6.99亿元,对应EPS 分别为0.80元/股、0.90元/股、1.03元/股,按照4月2日收盘价27.84元计算,对应PE分别为35、31、27倍,公司作为国内口腔CBCT行业龙头,持续受益于口腔医疗行业高增长趋势;新产品椅旁修复系统上市后,有望带来较大业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
新天科技 机械行业 2019-04-03 4.00 -- -- 4.59 14.46%
4.58 14.50%
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公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入8.55亿元,同比增长14.82%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降7.37%。 投资要点: 智慧水务、农业业务蓄势待发,打造新的业绩增长点。公司2018年度净利润下降的主要原因是:1)公司加大市场营销和管理体系建设,加快对新业务智慧水务、智慧农业销售、研发体系的布局,积极增加研发和市场投入,导致管理费用、销售费用、研发费用均较上年同期有较大增长。2)公司控股子公司万特电气经营业绩未达到预期,公司计提商誉减值1049.39万元。报告期内,公司智慧水务、智慧农业等业务均取得了重大突破,新业务智慧水务推向市场后,得到了众多自来水公司的认可,目前已与近百家水务公司开展了合作;智慧农业业务在新疆、内蒙等地中标多个农业节水项目,中标金额达数千万元,为公司未来业绩提升开拓了新的增长点。 5G商用即将落地,物联网应用迎来发展机遇。随着设备商技术准备基本落成,全国多地5G建设纷纷落地。2019年5G建设将逐步启动,行业景气周期完成4G向5G建设的过渡。5G将构筑万物互联的新一代信息基础设施,推动与农业、交通、医疗、教育等各领域的协同创新,2019年3月28日工信部部长苗圩在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示,5G技术未来将主要应用于移动物联网。根据中国信通院的估算,5G在2020、2025的直接产出分别是4840亿元和3.3万亿元;期间的间接产出分别为1.2万亿元和6.3万亿元。未来5G技术的落地为城市供水、供气、供热等公用事业领域智能化升级提供了条件,公司作为一家兼具物联网智能水表、物联网智能燃气表、物联网城市管网监测以及农业物联网应用的综合解决方案提供商,在未来推进物联网智慧城市的进程中有望充分受益。 智能水表龙头地位巩固,物联网产品推进顺利。2018年公司智能水表实现销售收入3.02亿元,比上年同期增长3.63%,稳居行业龙头地位。工商业智能流量计实现销售收入1.84亿元,比上年同期增长106.51%,市场地位大幅提升。智能燃气表从2014年销售额0.38亿元增长至2018年销售额1.67亿元,业务规模增长快速。目前,公司NB-IoT物联网智能水表、NB-IoT物联网智能燃气已正式进入大规模商业化推广阶段,已在北京、上海、海南、广东、河南、河北、山东、江西、湖北、湖南、浙江、云南、宁夏、四川、贵州、内蒙、辽宁、陕西等地开始推广应用,得到了大型水务集团、大型燃气公司的高度认可。 维持公司“买入”评级。考虑到公司土地补偿对业绩的影响,预计公司2019-2021年实现归母净利润2.48、3.04、3.77亿元,对应EPS分别为0.21元/股、0.26元/股、0.32元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为18、15、12倍。公司优势业务智能水表保持增长,智慧水务、智慧农业及物联网等业务稳步推进,未来有望充分受益5G商用和物联网智慧城市的建设,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;智慧水务业务增长不及预期;智慧农业业务增长不及预期;5G商用推进不及预期;物联网应用发展不及预期;智能水表行业增长不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-04-03 15.00 -- -- 15.15 0.20%
15.03 0.20%
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单晶产能迎来扩张,设备企业有望充分受益。根据IHS Market预测,2019年全球光伏装机量将达到129GW,增幅25%,在政策鼓励与供应链价格持续下降的推动下,全球需求预计将继续正增长。与此同时,光伏行业产业链上游硅片环节企业融资和扩产的消息频传,2019年3月19日,中环股份与呼和浩特市人民政府就共同在内蒙古自治区呼和浩特市投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作事宜;晶科能源的硅片环节将从多晶硅片切换为单晶硅片,并将在乐山新建一个8GW左右的单晶硅生产基地。公司研发生产的单晶硅生长炉,用于硅片生产的拉棒、制锭环节,作为中环和晶科等企业的设备供应商,有望在单晶硅片产能扩张中充分受益。 半导体设备订单饱满,强化产业链配套供应能力。世界半导体贸易统计机构发布的数据显示,2018年全球半导体销售额达4779.36亿美元,增长率15.9%。根据我们在半导体设备行业深度报告中的测算,基于当前硅片厂投产计划,国内2019年半导体单晶炉市场空间为72.58亿元,半导体硅片制造设备规模为290亿元。截至2018年中报,公司已取得的半导体设备订单超过4.5亿元。同时,公司已逐步布局开发半导体关键辅材、耗材、部件及精密机械零件加工制造基地,新研发的半导体高纯石英产品某些关键指标优于国外进口产品,所送样品获客户一致好评,目前已进入批量生产阶段。未来公司将通过引进国外先进加工设备,强化产业链配套供应能力,打造国内领先的高端装备零部件精密制造基地。 业绩持续高增长,新品布局成长性可期。2018年公司实现营业总收入25.36亿元,较上年同期增长30.11%;实现归母净利润5.88亿元,较上年同期增长52.18%,主要原因系随着光伏产业的发展,晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好,公司验收的产品较上年同期增长;且公司半导体设备销售增长较快,对业绩也有积极影响。在2019年3月20日召开的SEMICON China展会上,公司携半导体单晶硅抛光机、超大尺寸半导体直拉单晶硅单晶棒、半导体区熔硅单晶棒、300mm硅抛光片、32英寸半导体石英坩埚、半导体硅片抛光液、半导体阀门及管接头等众多新品亮相,公司在半导体设备方面的布局有望助力未来业绩持续增长。 维持公司“买入”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润5.88、7.58、9.33亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.59元/股、0.73元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为31、24、20倍。我们认为公司作为国内领先的晶体生长设备制造商,随着光伏单晶硅片的扩产以及国内半导体硅片需求的不断提升,业绩有望继续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;光伏单晶炉订单不及预期;半导体行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;新产品量产不及预期。
石化油服 基础化工业 2019-04-02 2.74 -- -- 3.35 22.26%
3.35 22.26%
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事件: 公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入584.09亿元,同比增长20.20%;归母净利润1.42亿元,扣非归母净利润3795.10万元,实现扭亏为盈。 投资要点: 油价中枢逐步上移,油企继续加大资本开支。2009-2018年,受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求持续增加。2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升,2018年布伦特原油现货平均价格为71.3美元/桶,同比增长31.8%。随着油价重心逐步上移,油企资本开支规模持续增长;Spears & Associates预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元,同比增长16%。国内方面,中石油计划2019年资本开支3006亿元,同比增长17%;中石化计划资本开支1363亿元,同比增长16%;中海油计划资本开支700-800亿元,同比增长13%-29%。2018年以来,油田服务市场也开始显示出改善迹象,市场需求和招标活动有了较为明显的增加。 国内强调能源安全战略,油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国1993年原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年对外依存度首次超过美国,达到了55.2%;2018年上升至70.9%,首次超过70%,远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进,国内石油的供应缺口还将逐年增大,保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。2018年中,三桶油开始加大国内油气勘探开发工作力度,保障国家能源安全;2019年1月8日,副总理韩正到国家能源局调研并主持召开座谈会,强调要全力保障国家能源安全,推动能源高质量发展;中海油提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番。基于国内能源安全战略的需求,我们看好国内油企次轮油气投资热潮。 受益油服市场持续复苏,公司业绩实现扭亏为盈。2018年,公司积极抓住国内加大油气勘探开发力度的有利时机,积极融入“一带一路”建设,大力开拓国内外三大市场;中石化市场收入372.2亿元,同比增长31.2%,占总收入63.72%;国内外部市场(中石油、中海油等)收入80.5亿元,同比增长11.2%,占总收入13.78%;海外市场收入131.4亿元,同比增长1.2%,占总收入22.50%。公司积极深化内部改革,持续推进瘦身健体,强化成本费用控制,经济效益逐步好转;2018年毛利率为8.71%, 同比增长13.85pct,净利率为0.24%,同比增长22.07pct,归母净利润实现扭亏为盈。我们预计随着油企进一步加大资本开支,油服市场供需将趋于平衡,服务价格将回归合理水平,公司业绩将快速提升。 公司业务涵盖油服全产业链,新签订单持续增长。公司业务涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程,包括地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大板块,2018年收入分别为51.31亿元、298.83亿元、20.06亿元、56.44亿元、131.33亿元;毛利率分别为7.68%、8.64%、1.91%、9.59%、8.93%。受益油服市场服务,公司新签订单持续增长;2018年新签订单627.7亿元,同比增长18.0%;完成订单584.2亿元,同比增长29.2%。其中,跟中石化新签订单371亿元,同比增长22.3%;国内外部市场新签合同117亿元,同比增长10.3%;海外市场新(续)签合同22.1亿美元,同比增长16.3%。国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,公司订单增速拐点已现。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.28亿元、13.71亿元、16.78亿元,对应EPS分别为0.05元/股、0.07元/股、0.09元/股,按2019年3月29日最新收盘价2.49元计算,对应PE分别为51、34、28倍。考虑到国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,随着油服市场服务价格回归合理水平,公司业绩具备弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期;公司海外业务拓展的不确定性;公司订单价格回升不及预期。
南兴装备 电力设备行业 2019-03-29 21.65 -- -- 37.25 12.78%
28.10 29.79%
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板式家具机械优质企业,布局IDC运营蓄势待发。公司是国内首家登陆A股市场的家具装备制造企业,2018年3月收购唯一网络形成双主业的业务格局:母公司拥有各种发明、实用新型和外观设计专利248项,产品种类丰富,主要包括板式家具数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻、自动化及其它系列设备;子公司唯一网络拥有软件著作权39项,申请专利2项,主要业务包括服务器托管及租用、带宽租用、机柜及机位租用、云计算、网络安全等互联网基础设施综合业务。2018年第二季度公司将唯一网络纳入合并报表,全年实现营收11.29亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长51.44%。 边缘计算助力,唯一网络发展步入机遇期。从市场空间来看,2017年全球和国内数据中心市场规模分别为466亿美元、650亿元,其中中大型数据中心增长迅速。然而,随着5G及物联网时代“云+端”的产业模式向“云边端”产业模式发展,边缘节点的互联网基础设施资源的需求均有望得到提升,中小型IDC专业服务商有望迎来发展良机。唯一网络在国内IDC专业服务领域已形成差异化竞争优势,在中小型数据中心以及带宽资源的布局较为领先,在边缘计算的助推下,唯一网络正步入发展机遇期。另一方面,公司传统家具机械业务与唯一网络的业务具备良好协同,家具机械制造能够结合唯一网络的大数据支持提升在智能制造领域的先入优势,同时唯一网络能够以云平台为切入口为家具行业客户提供专属服务。 家具制造业收入增速放缓,设备智能化需求带动固定资产投资。2018年我国家具制造业增速放缓,实现营业收入7081.70亿元,同比增长4.50%,增速同比下降5.70pct;实现利润总额425.90亿元,同比增长4.30%,增速同比下降5.00pct。受定制行业的快速发展影响,家具企业对于定制家具柔性化生产线的需求量增加;由于人力成本增加,家具制造自动化需求提升;设备智能化需求带动家具制造业固定资产投资,2018年家具制造业固定资产投资完成额同比增长23%。公司高端数控设备销售持续增长带动业绩增长,2018年前三季度,公司板式家具机械业务实现收入6.68亿元,同比增长24%。随着家具行业智能化设备需求的进一步提升,公司家具机械收入有望进一步增厚。 上调公司至买入评级。结合公司2018年业绩快报情况,预计公司2018-2020年净利润分别为1.64亿元、2.33亿元、3.05亿元,对应EPS分别为1.25元/股、1.77元/股、2.32元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为27、19、14倍。公司板式家具机械业务有望实现稳步增长,同时唯一网络的业务模式充分受益边缘计算兴起,未来发展有望步入机遇期,上调公司至买入评级。 风险提示:下游家具行业增长不及预期;板式家具机械行业增长不及预期;数据中心行业景气度不及预期;公司业绩不及预期;收购企业业绩不达预期;家具机械业务与唯一网络业务协同效应不及预期。
杭锅股份 机械行业 2019-03-28 6.53 -- -- 7.50 11.28%
7.27 11.33%
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事件: 公司发布2018年年报,实现营收35.72亿元,同比增长2.02%;实现归母净利润2.44亿元,同比下降41.51%。 投资要点: 营收小幅度增长,在手订单充裕。公司2018年营收同比增长2.02%,归母净利润同比下降41.51%,利润下降的主要原因是2018年资产减值损失比2017年多2.15亿元,其中主要是子公司江西乐浩因经营影响对其他流动资产、固定资产及无形资产计提了3.06亿元的资产减值准备。与此同时,公司2018年实现新增订单35.92亿元,比去年同期增长9.2%,截至2018年12月底公司在手订单为37.55亿元,预计将对未来的业绩持续增长形成支撑。 受益清洁能源发展,天然气发电设备成长动力强劲。中电联发布的《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》显示,截至2018年底全国天然气发电装机容量为83.3GW,同比增长10%。同时,根据《天然气发展“十三五”规划》,中国到2020年天然气发电装机规模将上升至110GW以上,占发电总装机的比例超过5%。余热锅炉作为天然气发电项目中不可或缺的能量回收装置,有望受益气电装机规模提升。公司2018年余热锅炉产品实现收入13.26亿元,占主营业务收入37.13%。随着气电发展带来的相关设备需求增加,公司作为国内余热锅炉龙头,发展有望充分受益。 夯实传统优势业务,积极开拓高效节能新领域。公司密切关注、研究产业政策发展趋势,在有效拓展现有优势产品市场的基础上介入新的高效节能产品领域,从传统热电、冶金焦化、气电向垃圾处理、生物质、太阳能等新能源领域过渡并引领市场。2018年,公司的高参数生物质锅炉实现新增订单1.44亿元;石化、化工、化纤、太阳能等新产品实现新增订单6.11亿元,同比增长101%。此外,公司正式取得国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》,将严格按照规定的范围和条件开展民用核安全设备制造,有望抓住核电重启带来的市场机遇。 光热市场方兴未艾,公司保持先发优势。据CSPPLAZA统计,2018年全球光热发电建成装机容量新增936MW,增至6069MW,增幅为18.23%;中国光热发电市场新增装机215MW,占全球总新增装机量的22.97%;预 计2019年全球范围内将有16个商业化光热发电项目处于实质性建设阶段,总计装机容量1890MW。目前,公司自主研发设计、制造的塔式光热发电项目熔盐吸热、换热系统已完成交货,成功应用于国家能源局首批光热发电示范项目之一的中控德令哈50MW太阳能光热发电项目中,未来公司有望持续保持在光热发电领域核心设备的先发优势。 维持公司“买入”评级。结合公司2018年的业绩情况,同时考虑到新兴业务对业绩的影响短期相对较弱,预计2019-2021年实现归母净利润4.04、4.52、5.13亿元,对应EPS分别为0.55元/股、0.61元/股、0.69元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为13、11、10倍。公司全年业绩符合预期,估值处于洼地;同时随着天然气发电和光热市场的发展以及公司新业务的拓展,业绩有望持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:天然气发电行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;干熄焦余热锅炉增长不及预期;光热行业发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-28 27.58 -- -- 43.50 6.93%
29.50 6.96%
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事件:公司发布2018年年报:2018年公司实现营收41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比增长42.33%;业绩略超预期。 投资要点: 2018年业绩略超预期,并购业务开始贡献业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势,主要原因有:1)工业缝纫机业务营收持续高增长,实现营收35.34亿元,同比增长51.04%;毛利率为25.75%,同比下降1.97pct,主要由原材料价格上升及汇率下降所致;2)裁床业务增速平稳:裁床业务实现营收5.00亿元,同比增长12.32%;毛利率为41.66%,同比下降4.75pct,主要由于性价比高的新产品刚需裁床销售量逐步增加,以及裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)衬衫及牛仔自动缝制设备开始贡献收入:公司完成意大利牛仔服装自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购,该业务2018年实现营收1.14亿元,毛利率为39.50%。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化,新业务有望成为公司业绩增长点。 国内缝制机械产品达销售高峰,产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,2018年,我国纺织服装、服饰业有14827家企业,合计营收达17106.60亿元,同比增长4.10%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;2018年1-11月,缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元,同比增长15.52%;累计销售缝制机械产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。从产品结构来看,工业缝纫机累计产量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。出口缝制机械量价齐升;根据海关总署数据,2018年1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%;其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增11.31%和20.18%。随着人工成本的持续上升,自动化设备需求持续旺盛,工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。 持续加大研发投入,不断迭代出新品。公司不断加大研发投入,2018年研发支出2.05亿元,同比增长52.08%,占营收比重为4.94%,同比增加0.11pct;研发工程师862人,同比增长32.41%。2018年公司再次与华为合作,进一步优化IPD体系,还分别在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地,通过多地联动协同研发,不断拓展前沿技术的研究和布局,加快了对缝制机械设备核心技术的专项攻关。公司不仅注重技术研发,更注重技术专利的申请与保护;2018年公司全年申请发明专利277项,实用新型159项,外观设计18项,合计454项;2018年授权发明专利70项,实用新型146项,外观设计44项,合计260项;截止2018年底,公司共拥有有效专利1147项,其中发明专利309项,实用新型专利650项,外观设计专利188项,累计获得软件著作权124项。随着技术研发的持续推进,公司产品竞争力不断提升,推进公司业绩高质量增长。 营销服务网络健全,不断提升智能制造核心竞争力。公司在渠道管理方面不断创新,通过完善的经销商评选体系,组建高质量战略经销商团队;截至2018年,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方式,公司将“快速服务100%”作为品牌定位,开通7*24小时服务热线及非工作时间技术咨询电话,推出快修平台“一键下单,轻松保修”服务软件,在线帮助客户线上学习与解决问题;投建10多家海外办事处,遍布不同的国家,实现营销服务的本地化。随着规模的不断扩大,公司不断通过自动化改造提升智能制造水平;公司拥有多条行业先进的自动化生产设备,已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产,其中机加工自动生产线是缝制行业首条;2018年9月公司计划投资11.15亿元建设智能缝制设备生产线,预计2020年完成建设并开始投产,建成后预计年生产智能缝纫机180万台。我们认为,未来随着公司营销服务和智能制造的持续提升,公司的市场份额有望进一步扩大。 维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元,对应EPS分别为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股,按照2019年3月25日收盘价41.73元计算,对应PE分别为21、17、15倍。我们认为,公司的研发、智能制造、营销服务优势,为未来业绩增长提供支撑,维持公司“增持”评级。 风险提示:缝制机械行业发展不及预期;智能缝制设备需求不及预期;新产品推广不及预期;研发进展不及预期;营销服务推广不及预期;公司业绩发展不及预期。
昊志机电 机械行业 2019-03-26 10.14 -- -- 11.58 13.64%
11.52 13.61%
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公司营收多年持续增长,利润短期承压。受消费电子行业持续低迷影响,2018年公司主营产品之一的钻攻中心市场需求出现大幅下降,公司业绩承压,据公司业绩快报显示:2018年实现营收同比增长3.45%,归母净利润同比下降30.39%。从2019年来看,基于公司维修业务及零部件业务的快速发展以及新生产基地建设的推进,预计公司利润情况有望恢复上涨:一方面,随着PCB 钻孔机和成型机电主轴销售总量的增加,公司对于相关产品的维修、保养或检修等业务量有望继续增加;另一方面,公司减速器、直线电机等零部件新品已于去年开始销售,有望带来增量空间;除此之外,公司通过定向增发募集的2.07亿元拟投入公司“禾丰智能制造基地建设项目”,该项目计划新建包含磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机,减速器的智能生产基地,该项目建成后将进一步降低公司对钻攻中心的依赖程度,为公司的转型发展提供强大动力。 拟收购欧洲老牌伺服厂商,打造运动控制一体化平台。2019年1月22日,公司发布关于签署《收购Infranor Holding SA及Bleu Indim SA 100%股份的约束性报价》的公告,拟收购Infranor Holding SA(以下简称“瑞诺集团”)和Bleu Indim SA(以下简称“Bleu Indim公司”)的100%股份,预计交易价格约为3000万至3500万瑞士法郎。公司此次拟收购欧洲老牌伺服厂商瑞诺,拓展在数控机床、工业机器人及其他自动化领域的伺服控制能力,结合母公司已有的主轴、直线电机、减速器等产品布局,进而打造成为运动控制一体化解决方案提供商。此次收购不仅能为公司带来先进的技术、全球化销售渠道以及众多知名客户,还能完善公司在工控产业链中的产品序列。我们认为,收购瑞诺集团带来的协同效应能加速公司产业链纵向布局战略的施行,为公司日后成长为运动控制一体化解决方案提供商奠定坚实基础。 瑞诺产品具备核心竞争力,本土化运营助理业绩提升。瑞诺集团是一家诞生于瑞士的具有77年发展历程的老牌高端伺服系统提供商,2017年5月到2018年4月,实现销售净额4002万瑞士法郎,实现EBITDA为457万瑞士法郎。瑞诺集团目前的自动化解决方案已广泛应用于包括工业生产、包装、机器人、医疗设备、化学、纺织、制药、通讯、印刷、食品、塑料、造纸等多个工业领域,在全球范围内具备较高的知名度。此次收购完成后,瑞诺亦可补充欧洲品牌所普遍缺乏的本土化优势。我们认为,瑞诺集团的伺服系统产品在国内市场具备较强的竞争实力,借助本土化运营,未来有望为公司业绩增长提供动力。 维持公司“增持”评级。暂不考虑收购瑞诺集团带来的业绩增厚,结合公司的2018年业绩快报情况,预计公司2018-2020年实现归母净利润0.52、0.88、1.38亿元,按照最新收盘价对应PE为52、35、22倍。公司的维修及零部件业务有较大增长潜力,相关业务增长值得期待;同时公司收购瑞诺集团后有望产生良好的协同效应,从而成长为国内一流的运动控制一体化解决方案提供商,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购瑞诺集团的政策和法律等不确定性风险;公司电主轴业务发展不及预期的风险;公司维修及零部件制造业务发展不及预期的风险。
星徽精密 有色金属行业 2019-03-11 9.15 -- -- 10.23 11.80%
10.23 11.80%
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事件: 公司发布业绩快报:2018年,公司实现营业收入7.20亿元,同比增长36.92%;实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%。 投资要点: 国内精密金属链接件龙头,2018年业绩实现微利。上市以来,公司先后引进意大利全自动铰链组装生产线,引入西门子UG三维模具设计软件,全方位推进智能制造工艺,发展成为国内精密金属链接件龙头企业。2018年,公司实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%,主要原因是:①经济下行环境下,客户订单质量不佳,销售价格不能传导上游原材料价格上涨压力,导致毛利率下降;②受环保去产能等影响,公司钢材、钢珠、纸箱等原材料价格居高,使成本大幅上升;③公司前期智能化、自动化生产改造和现代化厂房建设投入后,产能释放不及预期。 完成收购泽宝股份,进入跨境电商行业。2019年2月,公司以15.30亿元对价完成收购泽宝股份100%股权;其中,以现金方式支付6.39亿元,以发行股份1.11亿股的方式支付8.91亿元。泽宝股份业绩承诺:2018-2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元。泽宝股份是一家国内领先的“互联网+”品牌型产品公司,定位于“精品”路线,在亚马逊等电商平台开立店铺从事B2C业务,通过垂直化、精细化的运营,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品;产品主要集中在电源、蓝牙音频、小家电、电脑手机周边、个护健康等品类,核心SKU数量约200个。2018年1-8月,泽宝股份实现营业收入12.91亿元,实现扣非归母净利润4,865.35万元。 国家连续出台利好政策,跨境电商行业进入快速发展通道。近年来,国家针对跨境电商连续出台利好政策,旨在鼓励、扶持跨境电商的发展。2012年底,国家将杭州等5个城市作为我国跨境电子商务试点的首批城市;2013-2014年,先后将深圳等9个城市作为第二批试点城市;2016年,国务院在天津等12个城市设置了新一批试验区。海关总署、财政部、国税局、人民银行、国家外汇管理局先后出台多项文件,多方面搭建完善跨境电商发展配套环节、便利跨境电商发展,跨境出口电商行业进入黄金发展期,持续保持高速增长。2017年中国进出口跨境电商(含B2C及B2B)整体交易规模达到7.6万亿元,占我国进出口贸易总额27.35%,预计至2018年达到9.0万亿元;阿里研究院预计2020年跨境电商市场交易规模将达12万亿元,占进出口总额比例将达到37.60%,我们认为,出口跨境电商行业正处快速发展时期,未来市场空间大,前景可期。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到泽宝股份于2018年12月31日实现业绩并表,成为公司全资子公司,预计2018-2020年公司净利润分别为0.06亿元、1.48亿元、1.99亿元,对应EPS分别为0.02元/股、0.46元/股、0.63元/股,按照3月7日收盘价9.08元计算,对应PE分别为503、20、14倍。考虑到跨境电商行业快速发展,公司作为国内领先的出口跨境电商公司,将充分受益行业发展;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:精密金属链接件行业发展不及预期;跨境电商行业发展不急预期;跨境电商市场竞争加剧的风险;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。
谭倩 10 2
华宏科技 机械行业 2019-03-04 8.43 -- -- 9.45 12.10%
11.08 31.44%
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报废汽车行业迎来政策变革,新政具备两大亮点。2019年1 月30 日,国务院常务会议通过了《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,2 月20 日,国务院就该项政策举行吹风会。时隔17年后,报废汽车领域再度迎来新政,我们认为具备两大看点:一是实施资质认定制度,改变原有牌照(报废汽车回收资质)垄断局面,但对申请认证企业的储存场地、设备设施和拆解规范进行了一定的门槛要求;二是允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,此举将有效明显提升报废汽车回收利用的价值,改变行业“回收难”的现状。2018 年我国汽车保有量2.4 亿辆,而报废汽车回收拆解量167 万辆,回收拆解率仅有0.7%,远低于国际4-6%的平均水平,假设新法实施后回收拆解率提升至4%,我国报废汽车拆解量将达到960万辆,增加4.75倍。 汽车拆解设备龙头,双重布局充分受益行业新政。新政对汽车拆解企业主要有两点影响:一是牌照的放开将会吸引更多的社会资本进入报废汽车回收拆解领域,但对申请认证企业的场地和设备门槛要求将有效提升汽车拆解设备的需求,利好汽车拆解设备企业;二是通过提升报废汽车回收价值,有望增加报废汽车回收企业的回收量,从而改善回收企业的盈利能力。公司是国内汽车拆解设备龙头,拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。另一方面,公司于2018年8月收购北京中物博100%股权切入报废汽车回收运营领域,后者作为北京市从事回收拆解报废汽车8家企业之一,汽车回收量一直居于行业前列。我们认为,通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布局,将充分受益行业新政红利。 电梯业务盈利能力稳定,有望实现稳健增长。根据住建部2019年2月发布的《住宅项目规范》(征求意见稿),住宅设置电梯的要求由原七层及以上或超过16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过9米应设置电梯,预计将对电梯行业的需求起到提振。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,2013-2017年业绩均实现正增长,净利润CAGR为16%,业绩具备稳定增长能力;同时公司通过收购尼隆切入电梯安全部件领域,电梯业务布局持续完善,预计未来业绩将实现平稳增长。 维持公司“买入”评级。公司于2019年2月20日发布2018年业绩快报,我们基于此对业绩进行调整。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.58、2.07、2.89亿元,对应EPS为0.44元/股、0.58元/股、0.81元/股,按照最新收盘价对应PE为19、14、10倍。我们认为新政实施后报废汽车行业发展将步入良性循环,公司通过双重布局有望充分受益,维持买入评级。 风险提示:行业政策实施进度不及预期;行业发展不及预期;公司市场竞争加剧风险。
中曼石油 机械行业 2019-03-01 16.08 -- -- 19.88 23.63%
21.69 34.89%
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在此前发布的深度报告一中,我们详细阐述了公司产业链位置、股权结构、收入拆分、财务状况,同时针对外延并购和内生发展进行了分析。本篇报告将聚焦本轮油服行业复苏特点,重点论述公司在行业复苏背景下的钻井业务能力、市场空间、盈利能力、回款速度等优势。 油企加大资本开支,油服行业开始复苏。国内有23家油服公司上市,其中18家在A股上市,5家在H股上市。上轮油服行业的股市景气度高点在2015年6月,油气钻采服务(申万)指数达到14,793.82点。2018年年初,随着油价站上70美元/桶,全球各大油气公司开始加大资本开支;IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;2018年国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为723.68亿美元,同比增长11.17%;2018年前三季度国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为2323.42亿元,同比增长24.35%。我们认为,随着油企加大资本开支,油服行业走强趋势明确;公司作为油服板块重要企业,将受益本轮增长。 本轮油服复苏具备三个不同特征。一是复苏时间海外市场先于国内市场,2016年油价开始复苏,国外油企先开始加大资本开支,故国内外向型的油服公司开始斩获订单;随后国内政策强调能源安全战略,2018年三桶油预计继续加大资本开支,国内油服公司订单额快速增长,油服行业整体复苏。二是复苏动力强劲,本轮油服行业复苏是油价上行和国内能源安全战略政策的双重作用结果。三是作业单价低于上轮,中东、俄罗斯等海外业务作业单价高于国内;从普氏能源的日费率报告可以看出,美国活跃陆上钻井平均日费用从2014年下半年开始大幅下跌,尽管2017上半年平均日费用略有升幅,但是远低于上轮的整体平均日费用水平;而且中东、俄罗斯等采油成本低的地区作业单价高于国内。 公司井筒技术一体化优势突出,角逐国际市场前景光明。钻完井工程服务在油服细分市场占比超50%,公司具有钻井-完井一体化工程技术服务能力,具有明显的“井筒技术一体化”优势。“井筒技术一体化”下,市场容量更大,作业周期较长,抗风险能力较强。公司持续深耕海外市场,2017年公司海外业务收入为15.70亿元,同比增长5.96%,占营收比重达88.55%。海外市场比国内更市场化,盈利能力更高,2017年公司海外业务毛利率达48.86%,远高于国内业务13.76%的毛利率。海外工程业务收入形成的应收账款回款周期短于国内工程业务。后俄气时代,公司打破市场单一化格局,2018年新签合同24.13亿元,同比增长34.27%,我们预判公司业绩拐点将近。 维持“买入”评级。公司处于接替项目铺垫的过渡时期,看好后续业绩增长;由于新疆温宿区块探矿结果未出,暂不考虑这块业绩贡献,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.70亿元、2.95亿元、4.21亿元,对应的EPS分别为0.18元/股、0.74元/股、1.05元/股,按照2月26日收盘价15.99元计算,对应的PE分别为91、22、15倍。考虑到公司作为民营钻井龙头,致力于往综合油气集团发展,在油企加大资本开支的背景下,公司业绩弹性大,故维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期的风险;海外项目拓展不及预期;项目实施进展的不确定性;公司与海外油服公司业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
金辰股份 机械行业 2019-02-28 43.62 -- -- 49.69 13.92%
49.69 13.92%
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前言:叠瓦工艺作为高效电池组件的必然发展方向,一直未突破国产化的篱障。公司是国内从事光伏组件自动化业务最早的公司之一,2015年以来业绩呈现平稳增长态势。近期,公司叠瓦设备布局取得突破,后续有望带来良好的业绩弹性,公司价值有待重估。 光伏组件设备龙头,业务布局不断完善。公司是国内光伏组件自动化设备龙头,下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业。公司旗下包括秦皇岛金辰(层压机)、巨能(检测设备、分选设备)、辰正(电池片焊接设备)、映真(自动化包装设备)、德睿联(汇流条焊接、排版)等多家子公司,业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。2018年前三季度公司预收账款及存货分别为4.05、5.76亿元,同比增长49.27%、86.82%,按照预收账款占在手订单30-40%进行估算,截至2018年三季度底公司在手订单为10-13亿元,充裕的订单将对公司业绩形成支撑。 下游需求持续改善,组件设备业务有望稳步增长。2018年光伏组件产能总计超过150GW,按照6800万元/GW的设备投资额计算,国内光伏组件设备存量更新市场空间为103亿元。同时根据我们统计,截至2018年底仅前十大组件厂商在建产能合计为31GW,考虑到强劲海外需求推动下全球新增装机容量持续增长,预计2019-2020年光伏组件行业新增产能将维持20%-30%的增长水平。公司主要竞争对手包括苏州晟成(被京山轻机收购)、羿珩科技(被康跃科技收购)、博硕光电(新三板公司)。目前公司已在多项组件设备核心技术领域具备世界领先水平,随着光伏组件设备行业需求的持续增长,预计公司传统组件设备业务将维持稳定增长。 把握平价上网机遇,布局叠瓦蓄势待发。在《平价上网,设备先行》深度报告中,我们明确论证了“电池片及组件环节降本增效是推动光伏平价上网的关键”,其中叠瓦技术是组件领域目前面临的革命性技术,布局的组件厂商包括SunPower系(中环)、Solaria系(赛拉弗)以及自主研发系(隆基、通威)。叠瓦的核心工艺设备包括激光划片机、丝网印刷机和叠片机,根据我们测算预计2021年叠瓦设备市场空间将超过50亿元,整体改造空间超过百亿元。公司于2019年2月25日在官网上展示叠片焊接机产品,采用多轨并行机构,配合自主开发的影像系统,能够实现超高速叠片,有望成为未来业绩新的增长点。 上调公司至买入评级。考虑到叠瓦设备业务对公司的业绩弹性,我们对公司盈利预测进行上调,预计公司2018-2020年净利润分别为0.85亿元、1.32亿元、2.48亿元,对应EPS分别为1.13元/股、1.75元/股、3.29元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为37、24、13倍。公司是国内光伏组件设备龙头,在全球光伏新增装机容量持续提升的背景下主业有望稳定增长;同时公司布局叠瓦组件设备,受光伏全产业链降本增效驱动有望成为新的业绩增长点,上调公司至买入评级。 风险提示:下游客户回款困难;光伏行业补贴出现大幅下调;叠瓦技术落地不及预期,公司新产品拓展不及预期;光伏海外市场需求不及预期;公司订单执行的不确定性;叠瓦组件市场竞争激烈的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名