剔除汇兑损益归母净利润保持高增长。 公司发布 24年中报， 公司上半年收入 42.52亿元（+16.78%） ， 归母净利润 5.17亿元（+1.16%） ， 扣非归母净利润 4.72亿元（+11.41%） 。 单 Q2来看， 公司收入 25.14亿元（+14.49%） ，归母净利润 3.71亿元（-11.26%） ， 扣非归母净利润 3.54亿元（-0.80%） 。 二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响， 上半年剔除 GDR 汇兑损益后， 归母净利润为 5.19亿元（+49.80%） 。 设备更新推动智能制造景气度， 海外市场持续高增长。 分产品看， 控制系统（控制系统及控制系统+仪表） 共实现收入 17.25亿元（+ 17.65%） ； 工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他） 共实现收入 11.10亿元（+3.23%）； 仪器仪表实现收入 3.53亿元（+72.18%）；S2B业务收入8.76亿元（+29.59%）。 分行业看， 石化行业收入增长 26.95%， 化工行业收入增长 26.03%， 油气行业收入增长 117.32%， 制药食品行业收入增长 29.23%。 各大下游仍保持积极增长， 进一步验证工业数字化大势所趋。 海外市场上半年收入 3.43亿元（+188.22%） ， 新签海外合同 5亿元， 同比增长 63.82%。 发布两款颠覆性产品， 股权激励设置稳健成长目标。 2024年 6月， 公司在新加坡全球发布会推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统 UCS、 流程工业首款 AI 时序大模型 TPT。 UCS 颠覆了应用近 50年的传统 DCS 技术架构，让成百上千台的控制机柜消失； 可节省 90%的机柜空间， 80%的线缆成本，50% 的改造周期； 深度融合 AI， 实现了灵活的按需定义控制、 客户知识资产永续。 TPT 学习了工业装置运行的通用规律， 大幅提升建模效率， 已在氯碱、热电、 石化等装置上取得了突破性应用， 相较于传统控制， TPT 能实现系统自控率达到 95%以上， 氮氧化合物含量下降 5%， 吨蒸汽煤耗能耗下降 3.1%以上。 因此， 公司针对 UCS、 TPT 两大团队的突破性进展， 专门进行了股权激励： 拟授予 63名激励对象的限制性股票数量为 294.50万股， 约占当前总股本的 0.37%， 授予价格为 21.53元每股。 其中业绩考核目标为以 23年净利润为基数， 24-26年净利润增长率不低于 20%/40%/60%。 风险提示： 下游行业 IT 支出下降； 海外市场拓展不及预期； 市场竞争加剧。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 预计 2024-2026年营业收入为 104.14/127.77/157.29亿元， 增速分别为 21%/23%/23%， 归母净利润为 12.71/15.60/19.53亿元， 对应当前 PE 为 23/19/15倍， 维持“优于大市” 评级。

流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.60、1.96、2.37元/股，当前股价对应PE为22.8、18.7、15.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。剔除GDR汇兑损益归母净利润高增长，盈利能力提升公司利润高增长，主要系（1）优势行业石化、化工收入持续稳定增长，其中石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，同时公司深挖油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；（2）公司运营管理能力不断深化，毛利率为33.23%，同比提升0.75个百分点，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。 海外市场持续突破，工业AI前景光明2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%；新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，与沙特阿美等国际高端客户合作日益深化。公司加大前沿技术研发投入，未来成长更值期待。2024年6月推出通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置取得突破性应用。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的2024年限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为，定比2023年，2024-2026年剔除汇兑损益、股份支付费用影响的归母净利润增速分别不低于20%/40%/60%。公司作为国内流程工业智能制造龙头，国际化战略成效显著，前瞻布局工业AI等领域，有望持续拓展成长边界。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

事件：2024/8/19晚，公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入425,217.14万元，较上年同期增长16.78%；实现归属于上市公司股东的净利润51,662.91万元，较上年同期增长1.16%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为47,222.30万元，较上年同期增长11.41%。 控制系统业务基本盘持续夯实，仪器仪表等新兴业务持续拓展。根据公司财报，2024H1控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。传统优势行业维持稳健，新兴行业增长亮眼，行业结构进一步优化均衡。从行业来看，2024H1石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。 国际业务成长迅猛，业绩快速突破。2024年上半年，公司国际化战略不断推进和深化，海外业务进入了新的发展阶段。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。①全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破。报告期内，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。 控费提效初见成效，管理效率持续提升带来利润空间。2024年上半年，公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点，存货周转率为0.75，同比增长19.05%，实现高质量发展。体现在业绩端，2024年上半年公司实现营业总收入425,217.14万元，较上年同期增长16.78%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为51,947.08万元，较上年同期增长49.80%，利润端实现了显著高于收入端的亮眼增长。 维持“买入”评级。根据公司2024/8/19晚发布的股权激励计划目标（（到2024/25/26年，净利润增长率相对2023年不低于20%/40%/60%），我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润13.25/15.93/18.86亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；海外业务不及预期。

6月 5 日， 2024 中控全球新品发布会在新加坡举行， 全球首款通用控制系统 UCS、流程工业首款 AI 时序大模型 TPT 两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。 发布首款通用控制系统 Nyx， 可以实现成本大幅降低公司创新提出新一代通用控制系统 UCS 的技术架构，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆延续近 50 年的传统集散控制系统的技术架构。 公司推出首款通用控制系统 UCS 产品——Nyx， 以实时云操作系统 NyxOS 为基础，深度融合云原生、全光网络技术、 APL 技术和 AI 控制，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续，可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少 90%、线缆成本下降 80%，并缩短了 50%的建设周期。 发布首款 AI 时序大模型 TPT， 点燃 AI 引擎工业生产过程以时序数据为主要载体，现有的大模型难以触及异常预警、操作优化、控制优化和瓶颈分析等工业核心场景。 公司重磅推出流程工业首款 AI 时序大模型 TPT， 将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的 N 个模型对应 N 个应用到现在由一个 TPT 模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式， 具有“多能力”、 “跨装置”和“高可靠”三大典型特征。 公司构建“AI+数据”核心竞争力生成式人工智能持续快速发展， 有望帮助工业企业实现智能化生产，从生产计划、设备维护到质量控制等环节，提升生产效率和降低成本， 应用空间广阔。 公司依托扎实的工业数据基础，在工业 AI 领域进行全方位探索，利用最新 AI 技术对公司产品技术进行重构，取得了一系列重大突破。未来公司将加速推动工业 AI 在各种场景的广泛应用和全场景落地，达成产业化发展，从而完成向工业 AI 公司的转型升级。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 106.61/130.77/158.36 亿元，同 比 增 速 分 别 为 23.68%/22.66%/21.11% ， 归 母 净 利 润 分 别 为12.52/15.45/19.73 亿元，同比增速分别为 13.64%/23.39%/27.68%， EPS 分别为 1.59/1.96/2.50 元/股， 3 年 CAGR 为 21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业， 发布颠覆性新品并开启落地应用， 向工业 AI 公司转型升级， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE，目标价55.48 元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率风险等。

6月5日，公司在新加坡举行2024全球新品发布会。全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。 事件点评UCS产品有望打开基本盘业务空间，降低客户成本，有望开启DCS订阅先河。基于通用控制系统新架构，公司推出首款通用控制系统UCS产品——Nyx，同时宣布全面开启Nyx的规模化落地应用。Nyx可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短了50%的建设周期。我们认为，Nyx的规模化落地应用有望在DCS存量客户中加速换新周期且进一步提升产品渗透率，公司在控制系统领域的收入空间有望进一步打开。 流程工业首款AI时序大模型TPT推出。该大模型的发布，有望解决工业应用分散、数据应用碎片化等行业难题，实现工厂由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式。目前，公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。我们认为，公司在工业行业具有深厚kow-how积累以及数据积累，AI大模型在垂类领域的落地应用有望持续做深方案价值量，在帮助下游客户提效率、稳运行、增收益的同时，推动公司商业模式由传统项目制向订阅制转型。 “CLUSTAR星河计划”生态伙伴招募推动国际化进程。 公司正式推出了全球生态合作伙伴“CLUSTAR星河计划”，围绕产品技术、全球渠道、新型服务、全域供应链、高校科研院所五大方向诚邀全球伙伴，目前已有戴尔、伍德、贝克休斯、EMQ、达索、培慕等伙伴参与。我们认为，伴随公司国际化战略日趋深化，海外大客户拓展进入关键阶段，合作伙伴生态搭建有望助力公司在海外市场持续取得成功。 盈利预测、估值与评级我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/129.8/166.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS分别为1.58/1.95/2.47元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

事件：中控技术将于6月在新加坡发布全球首款通用控制系统UCS及流程工业首款AI时序大模型TPT。 即将发布两大新产品，有望引领传统DCS革新。公司将于6月在新加坡发布两大新产品：1）全球首款通用控制系统UCS，采用“云-网-端”控制系统新形态，有望颠覆延续近50年的传统DCS技术架构；2）而首款AI时序大模型TPT则可让大量的传统工业应用软件消失，突破以往对众多独立小模型的依赖，统一大量工业应用场景及交互模式，充分释放数据价值。 夯实流程工业领域优势，业绩增长表现亮眼。公司2023年实现收入86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%。分产品来看，工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表、工业软件、S2B业务分别实现收入49.56亿、6.21亿、7.03亿、18.97亿元，同比增长13.51%、80.27%、11.15%、117.07%。2024Q1实现营收17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%，业绩继续高增长。 成本管控成效凸显，研发加码DCS、AI等升级。2023年公司毛利率、净利率分别为33.19%、13.03%，同比变动-2.49pcts、0.84pcts，毛利率下降主要系较低毛利率的S2B业务收入占比提高所致；2023年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.15%、5.22%、-2.38%，同比分别下降0.25pcts、0.47pcts、2.44pcts。研发费用为9.08亿元，同比增长31.13%，主要投向“5T”技术升级、DCS系统升级、AI+应用、工业安全等领域。 国内外市场拓展并进，工业AI、机器人迎新机遇。国内市场，公司继续夯实流程工业领域市场优势，冶金、能源、石化、化工行业实现收入增长62.87%、34.70%、29.27%、23.70%。海外市场，出海战略实现重大突破，2023年新签海外合同近10亿元，海外业务收入超过3.43亿元，同比增长37.42%。同时，公司机器人业务高起点发展，2023年已成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单。 盈利预测与投资建议：调整2024-2026年归母净利润为12.32/15.02/18.22亿元，维持“增持”评级。 风险提示：出海战略推进不及预期；工业AI相关进展不及预期；工业领域下游景气度需求不及预期；中控技术为我司做市公司。

公司业绩实现高速增长，2024Q1归母净利润同比增长57.39%2023年，公司实现营业总收入86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。 2024Q1，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比57.39%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%。 国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国际化业务持续突破2023年，公司国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国内销售收入同比上升29.54%。公司累计建设完成179家5S店（含海外），覆盖全国643家化工园区。 公司致力于行业纵深的拓展，2023年，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。2023年公司海外市场实现重大突破，新签海外合同近10亿元。公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。此外，公司中标沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，成功取得科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目等海外高端项目突破。2023年4月，公司成功发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市。 加大创新技术研发投入，构建“AI+数据”核心竞争力2023年，公司研发费用为9.08亿元，同比增长31.13%，占营业收入的比例为10.53%；公司高度重视研发体系的建设，通过深化集成产品开发体系（IPD），聚焦市场需求与技术创新，加快对市场需求的响应速度，缩短新产品的上市周期，推动技术研发和应用迭代。重视研发人才队伍建设，积极引入国内外顶级研发人才，截至2023年末，公司研发人员达到2219人，占公司员工总数的34.28%。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI智体的企业运营应用技术等核心技术。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“增持”评级。公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。我们维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为13.00、16.57、19.52亿元，对应EPS分别为1.65、2.10、2.47元，对应PE分别为27、21、18倍。维持“增持”评级。 风险提示下游行业周期性波动；竞争格局恶化。

公司披露 23年年报及 24年一季报。1. 23年营收 86.2亿元，同比+30%；归母净利润 11.0亿元，同比+38%；扣非归母净利润 9.5亿元，同比+39%。2. 24Q1营收 17.4亿元，同比+20%。 S2B 及仪表仪器驱动收入快速成长，海外突破提速。1.S2B 业务 23年收入同比+117%，持续高增长验证 5S 店+S2B 平台模式为客户降本增效深受认可。随着该模式从全国走向全球，该业务有望保持较高增速。 仪表仪器 23年收入同比+80%，主要受益于并购荷兰 Hobré公司，23年该子公司已获得在国内市场的首个高端分析仪订单突破，随后产品有望在国内市场迅速铺开。2.海外市场 23年收入同比增长 37.4%，增幅较 22年有扩大。2023年是公司国际化的破局之年，我们期待未来海外市场能保持高速增长，有效支撑公司整体成长。 经营效率持续提升，利润表现突出。1.23年综合毛利率同比-2.5pct，一是毛利率偏低的 S2B 业务收入占比+9pct，一是 Hobré公司产品毛利率相对较低，未来随着“制造国产化”，其毛利率有提升空间。2.降本增效举措效果良好，23年三项费用率约 24.9%，同比-0.6pct，后续费用率或仍有下降空间。GDR 资金汇兑收益也对公司利润表现有一定贡献。 合同负债略有波动，关注后续变化。23年末合同负债为 24.76亿元，较年初减少 5.5%。24Q1末合同负债为 22.77亿元，环比 24年初减少8%，同比 23Q1末减少 14%，关注后续变化。 盈利预测与投资建议。预计 24～26年，公司营业总收入分别为 103.64亿元、120.89亿元、137.29亿元，归母净利润分别为为 12.06亿元、13.94亿元、16.50亿元。我们维持其合理价值约 55.61元/股的判断，对应 24年 EPS 约 36X PE 估值，维持“增持”评级。 风险提示。下游行业波动的风险；工业 4.0业务发展不及预期的风险； 海外市场拓展不及预期。

事件：公司发布 2024年一季度报告， 报告期内实现营业收入 17.38亿元， 同比增长 20.25%； 实现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%。 收入稳健增长， 业绩高增长， 费用管控合理。 公司发布 2024年一季度报告，报告 期内实现 营业收 入 17.38亿元 ， 同比增 长 20.25%， 稳健 增长 ； 实 现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%； 其中， 利息收入 3514.27万元， 相较去年同期的 214.72万元大幅增加， 剔除利息影响 后公司归母净 利润增速约 20%， 符合 预期。 毛利率 略有下 滑， 费 用 管控 合 理。 报 告期 内 ， 公司 毛 利率 为 31.03%， 较去 年 同 期下 降6.9%； 销售费用为 1.65亿元， 同比增长 11.57%， 管理费用为 0.97亿元， 同比减少 4.5%， 研发费用为 2.06亿元， 同比增长 10.53%， 研发投入增速有所放缓。 费用率方面， 销售/管理/研发费用率分别为 9.50%/5.58%/11.83%， 均较去年同期略微下降， 费用管控合理。 加速布局 AI 与机器人领域， 促进流程工业新质生产力发展。 公司推出业内首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型， 运用生产运行、 工艺、 设备及质量 数据， 建 立流程工业 高泛化、 高可靠的大 模型， 或 有望在流程 工业的效率上实现革命性的突破。 此外， 公司发布的首台人形机器人整机“领航者 1号” 完全为国内自主研发。 该机器人身高 1.5米， 体重 50千克， 硬件端包括新型行星减速器、 轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手， 依托 AI 大模型、 算力、 传 感器、 控 制系统等多 重技术综 合支撑， 实 现了硬件 端和算法端 的多方面技术突破。 我们认为， 公司在 AI 与机器人领域的探索与技术突破， 将助力流程工业智能制造与新质生产力更上一层楼。 大项目持续突破， 海外持续推进中。 报告期内， 公司中标中国石油数字化转型亿元级 项目， 中标吉 林石化的 I/O 点数超 17万， 中标 广西石化的 I/O 点数超 10万， 公司 在大客 户与 行业认 可度 高， 体 现公 司竞争 力。 公司 2023年海外订单翻倍增长， 新签海外合同近 10亿元。 我们认为， 公司在海外以点带面逐步突 破， 公司有望凭借强 劲的产品 力打开在海 外市场的 知名度与影 响力 ，海外收入值得期待。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026年 EPS 为 1.76/2.28/3.12元 ， 对应市盈率分别为 25.18X/19.44X/14.26X, 公司作为流程工业智能制造龙头， 随着工业软件与海外业务进展， AI 与机器人技术的不断突破， 空间将不断打开， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事项：公司公告2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%。 平安观点：公司2024年一季度业绩实现高速增长。根据公司公告，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现快速增长；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%，实现高速增长；实现归母净利润率8.37%，较去年同期提升1.98个百分点，实现毛利率31.03%。费用方面，2024年一季度，公司实现期间费用率25.21%，较去年同期下降5.1个百分点，控费成效显著。 公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固。根据睿工业统计，2023年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率已达到37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%，较上年分别提升1.5/4.5个百分点，2023年公司在化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，2023年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市占率为33.7%，较上年提升4.7个百分点，连续两年蝉联国内SIS市占率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显。2023年，公司工业自动化及智能制造解决方案业务（不含工业软件）收入为34.61亿元，同比增长12.66%，营收占比为40.15%，是公司的主要收入来源。公司工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%，较上年同期提升1.42个百分点，主要由于2022年大项目毛利率较低，2023年公司1000万以上的合同的收入为6.99亿元，占该业务收入的14.11%，此部分的毛利率为38.76%，较2022年有所提升。公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固，叠加行业增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务有望保持较快增长，持续为公司成长赋能多款工业软件行业领先，赋能自动化及智能制造业务发展。市场份额方面：根据中国工控网统计，2023年公司多款核心工业软件产品市占率排名居于前列。其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市占率28.2%，连续五年蝉联国内市占率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市占率20.7%，连续两年蝉联国内流程工业市占率第一名；操作员培训仿真系统（OTS）国内市占率14%，首次国内市占率第一。项目方面：公司全面落地应用“1+2+N”智能工厂新模式，持续深化与裕龙石化合作，树立大型炼化一体化项目“PA+BA”应用典范。2023年，公司中标泸州老窖16条白酒智能酿造项目及郎酒集团“智慧能源”规划咨询项目，为后续行业开拓奠定坚实基础。此外，公司的“PA+BA”、“工厂操作系统+工业APP”产品技术还在海外大型客户，如沙特阿美及其控股企业IMI集团、Indorama集团、印尼金光纸业等企业取得了多项突破性应用。2023年，公司工业软件业务（包括产品分类中的“工业软件”和“工业自动化及智能制造解决方案”项下的“控制系统+软件+其他”）实现收入21.98亿元，同比增长14.08%，营收占比为25.50%，毛利率为41.30%，较上年同期提升0.91个百分点。工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。 “5S+S2B”模式逐步深化，海外市场持续开拓。公司深入构建5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式。1）5S店方面：截止2023年，公司累计建设完成179家5S店（含海外），覆盖全国643家化工园区，并在沙特阿拉伯建立首家海外5S店。公司不断壮大5S店规模，单店合同额突破2亿元的5S店达到2家，进一步夯实5S店卓越运营体系，落地5S店合伙制。2）S2B业务方面：公司全面部署线上+线下全生命周期服务，构建线上线下联动的数智供应链体系，进一步扩展物流网络建设及流程精细化管理，2023年已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作，无缝衔接客户采购系统，助力客户数字化采购转型。截至2023年，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。2023年，公司S2B业务实现收入18.97亿元，较上年同期增长117.07%，实现高速增长，毛利率为10.11%。3）国外方面：公司持续加大在东南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本等海外地区的市场布局和开拓，在新加坡、沙特阿拉伯、印度、马来西亚、印度尼西亚、日本、哈萨克斯坦等国家设立子公司，大力推进、建设海外本地化运营能力，为海外用户提供更为优质的服务，已成功将公司核心产品应用推广至50多个国家。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.83亿元（前值为14.60亿元）、17.44亿元（前值为19.05亿元）、22.01亿元（新增），EPS分别为1.75元、2.21元和2.79元，对应4月17日收盘价的PE分别约为26.8、21.3、16.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品、拓展新领域，市场占有率不断提高，工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年，公司已建设完成179家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。

主要观点：事件概况中控技术于4月16日发布2024年度一季报，实现营业收入17.38亿元，同比增加20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增加57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增加76.05%；毛利率31.03%，同比减少2.3pct。公司管理费用率下降0.7pct，销售费用率下降1.4pct。 各下游稳健增长，海外业务持续突破回顾去年，公司在冶金、能源、石化、化工行业的收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。S2B业务已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作。截至2023年12月末，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。 关注新兴商业机会，领先优势愈发凸显公司发力拓展了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，部分业务已从孵化阶段快速进入到高速成长阶段。2023年新能源电池业务实现收入6.34亿，同比增长463%，成为公司业务增长点之一。此外，公司在2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。PRIDE基于工业互联网平台、数据湖、AI大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。 投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的领先企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2024-2026年实现收入111.1/143.1/181.6亿元（前值2024/2025年为127.59/173.33亿元），同比增长28.9%/28.8%/26.9%（前值2024/2025年为38.2%/35.9%）；实现归母净利润13.39/16.58/20.40亿元（前值2024/2025年为14.39/19.20亿元），同比增长21.5%/23.8%/23.1%（前值2024/2025年为36.9%/33.4%），维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

业绩实现稳健增长。 2023年，公司取得营业收入 86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润 11.02亿元，同比增长 38.08%；扣非后归母净利润 9.47亿元，同比增长 38.72%。分主营业务来看，智能制造解决方案、 S2B 平台业务、工业软件及服务、自动化仪表和运维服务的收入增速分别为 14%、117%、 11%、 80%和-4%；收入占比分别为 57%、 22%、 8%、 7%和 3%； 毛利率分别为 41%、 10%、 41%、 31%和 42%，其中智能制造业务、 S2B 业务和工业软件业务 2022年的毛利率分别为 41%、 10%和 42%，三大主营业务的毛利率基本稳定，智能制造业务毛利率稳中有升。 构建“AI+数据”核心竞争力。 2023年，公司在工业 AI 领域进行全方位探索，公司突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和 AI 智体的企业运营应用技术等核心技术，深度赋能客户数字化、智能化发展。 2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。 PRIDE 基于工业互联网平台、数据湖、 AI 大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。 持续拓展下游不同行业。 公司致力于行业纵深的拓展，充分运用近 30年的行业积累和 Know-how，为客户提供独特而有效的策略和高价值解决方案，打造众多的“1+2+N”智能工厂行业标杆并复制推广，引领行业发展。在石化、化工等传统优势行业持续为客户创造价值，继续保持领先优势，在煤炭、油气、风光制氢、医药、食品、冶金、建材等行业，与头部企业共同打造了数字化、智能化标杆项目，扩大行业影响力，提升行业市场份额。 2023年，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长 34.70%，石化行业收入增长 28.95%，化工行业收入增长 23.70%。 海外市场实现突破。 2023年，公司新签海外合同近 10亿元。着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。 2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，赋能客户数字化、智能化建设，并以此为契机与沙特阿美和 IMI展开全方位深度合作；此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、 Indorama 集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。