国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.4、34.9、26.8倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润增速超预期，盈利能力明显提升公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入7479.10万元，同比增长3.74%；实现归母净利润599.12万元，同比扭亏为盈，若考虑激励费用影响，实际利润好于表观。公司销售毛利率为55.50%，同比大幅提升14.63个百分点，盈利能力明显提升。公司经营质量有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.69%、14.10%、21.81%，同比下降1.56、0.46、0.40个百分点。 与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，取得VendorCode后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

长期成长路径清晰，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.54、20.76、27.5亿元，对应EPS分别为3.58、4.50、5.95元/股，当前股价对应PE为79.8、63.6、48.0倍。考虑公司WPSAI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。 收入符合预期，净利润超预期公司发布2024年一季报，实现营业收入12.25亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长40.56%，收入增速符合预期，利润增速超预期。 （1）收入端来看，公司个人订阅收入为7.34亿元，同比增长24.80%，截至2024年一季度末，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%。其中PC版月活为2.70亿，同比增长7.14%；移动版月活为3.29亿，同比下降1.50%。 （2）机构订阅收入为2.42亿元，同比增长13.57%，增速略有放缓主要由于公司推出WPS365办公新质生产力平台，机构订阅销售模式进入深度转型阶段。机构授权收入为1.94亿元，同比增长6.31%；此外，国际及其他业务收入为5472万元，同比下滑18.44%，原因为公司已于2023年第四季度关停国内第三方商业广告业务。 （3）公司销售毛利率为84.80%，同比下降2.02个百分点。经营效率有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%、9.22%、33.03%，同比下降6.11、0.72、0.75个百分点。 全新发布WPS365，开启企业AI办公时代4月11日，公司召开WPS365生产力大会，一方面，WPS365协作能力全面升级，另一方面，推出WPSAI企业版，包括AIHub、AIDocs、CopiotPro三大产品。继个人版WPSAI开启商业化后，公司致力于助力企业开启AI办公时代。 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

银行 IT 领军，维持“买入”评级公司发布 2023年报，业务结构持续改善， 扣非利润高增长。 我们维持 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年的归母净利润为 4.41、 5.55、 6.97亿元， EPS 为 1.00、 1.26、 1.58元，当前股价对应 PE 为 14.5、 11.5、 9.2倍， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年年报2023年公司实现收入 42.42亿元，同比增长 15.48%， 实现归母净利润 3.48亿元，同比增长 25.44%， 扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为 3.34亿元，同比增长 32.68%。 业务结构持续改善， 扣非利润高增长 （1）业务结构持续改善，高毛利业务比重提升。 公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入保持较快增长。 公司进一步提升软件产品及解决方案的交付能力， 信息技术板块毛利率提升 0.72个百分点，收入占比进一步提升，推动公司综合毛利率提升 0.82个百分点至 23.32%。 （2） 持续拓展中小银行和非银业务，客户战略逐步验证。 公司基于国有大行的服务经验，持续抽象、提炼解决方案和服务产品， 持续拓展中小银行业务。 2023年来自中小银行和非银金融机构收入分别为 3.81、 2.97亿元，同比分别增长27.44%、 24.52%，增速显著快于公司整体增速，客户战略逐步验证。 （3） 精益运营成果显著， 扣非利润高增长。 公司销售、管理、研发费用率分别为 1.76%、 3.33%、 9.29%，同比分别-0. 11、 -0. 12、 -0.14个百分点， 公司通过科学的预算管理和项目管理制度， 管理效率不断提升， 费用率持续优化， 精益运营成果显著。 毛利率提升叠加费用率优化，推动公司扣非净利润高增长。 （4）持续发力第二增长曲线，驱动未来成长。 公司持续推进从传统的 IT 服务型公司向产品和解决方案型公司转型， 持续发力第二增长曲线。 2023年软件产品及解决方案产品线收入 9.35亿元，同比增长 24.48%，增速位居所有产品线首位，占公司总收入比例进一步提升，未来有望持续驱动公司成长。 风险提示： 政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；订单落地不及预期。

央企数字化领先厂商，维持“买入”评级考虑公司加大投入及激励费用影响，我们下调公司 2024-2025年的归母净利润预测为 1.78、 2.41亿元（前值为 2.72、 3.74亿元）， 新增 2026年预测为 3.15亿元，EPS 为 0.88、 1.19、 1.56元/股，当前股价对应 PE 为 16.6、 12.3、 9.4倍，考虑公司在司库领域的领先地位及信创 ERP 等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年收入平稳增长，投入加大影响利润表现 （1）公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 7.49亿元，同比增长 7.80%。分行业来看， 石油石化行业实现收入 3.85亿元，同比下降 10.80%，主要由于部分项目招投标进度、项目验收时间推迟所致；建筑地产行业实现收入 1.28亿元，同比下降 5.25%，主要由于部分主要客户业务拓展未达预期；此外，金融行业及煤炭电力行业分别实现收入 8109.41万元、 6880.11万元，同比增长 31.44%和159.23%。 （2）公司综合毛利率为 38.43%，同比下降了 9.23个百分点，公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大，导致项目毛利有所降低。公司四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生 2.22亿元，同比增长了 25.45%，此外，部分客户回款不及预期，计提信用减值损失增加较多。综上影响，公司全年实现归母净利润 6216.02万元，同比下滑 59.93%；实现扣非归母净利润 4735.17万元，同比下滑 67.13%。 2024Q1收入与利润表现亮眼，期待全年业绩表现2024Q1公司实现营业收入 7752.27万元，同比增长 43.10%；实现归母净利润327.08万元，同比扭亏为盈。公司销售毛利率为 42.01%，同比提升 0.95个百分点。销售费用率、管理费用率分别为 9.03%、 26.81%，同比下降 2.05、 4.05个百分点；研发费用率为 19.17%，同比大幅下降 33.7个百分点，部分研发项目资本化投入增加所致。整体来看，公司 2024Q1业绩表现亮眼，成本费用管控成效显著。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级我们维持公司 2024-2025年归母净利润预测为 4.78、 6.63亿， 新增 2026年预测为 9.10亿元， EPS 为 1.31、 1.82、 2.50元/股，当前股价对应 2024-2026年 PE 为39.9、 28.8、 21.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 收入和利润高速增长，增长动能强劲公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 25.16亿元，同比增长 59.54%；实现归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.1%；实现扣非归母净利润 2.30亿元，同比增长 37.00%。 （1）分行业来看，特种领域实现收入 8.36亿元，同比增长 15.69%； 航天测运控实现收入 2.29亿元，同比增长 61.08%；智慧政府实现收入 7.42亿元，同比增长 106.87%；气象生态实现收入 3.82亿元，同比增长 101.58%；企业能源实现收入 2.31亿元，同比增长 111.74%；此外，云服务业务实现收入 2,080.41万元。 （2）公司综合毛利率为 48.33%，同比下降 0.53个百分点；公司销售费用率、管理费用率分别为 7.45%和 7.98%，同比下降 1.31、 0.29个百分点，研发费用率为 14.81%，同比提升 0.66个百分点。 （3）公司经营活动净现金流为 1.25亿元，同比由负转正，主要系公司实施有效资金管理措施，加大回款力度。 率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利一方面，公司自 2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景—骆岗公园全空间无人体系应用示范项目，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达 2.5亿元。 风险提示： 政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑宏观经济环境承压的影响， 我们下调 2024-2025年归母净利润预测为 1.50、2.78亿元（前值为 4.78、 7.25亿元）， 新增 2026年预测为 3.84亿元，对应 EPS为 0.58、 1.06、 1.47元/股，当前股价对应 2024-2026年 PE 为 38.6、 20.9、 15.1倍，考虑公司在遥感应用领域的领先地位，维持“买入”评级。 业绩短期承压， 2024年有望改善公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 18.19亿元，同比下降 25.98%；实现归母净利润-3.74亿元，同比下降 241.51%；实现扣非归母净利润-4.54亿元，同比下降 304.41%。主要系 （1）公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，公司新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，导致公司收入同比下降。 （2）公司整体费用同比增加较多，一方面是公司在年初时对全年的市场预期较高，根据长远发展规划进行了持续投入；另一方面，公司外部融资增加导致财务费用大幅增加。 （3）受宏观经济环境承压的影响，部分客户回款不及预期，计提的信用减值损失同比增加较多所致。 逐渐向数据服务商转型，开启第二增长曲线公司 2023年已成功发射 4颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024年将至少发射12颗高分辨率商业雷达卫星，自主数据源将和已有的遥感云平台设施进行联动，建立从数据到信息至知识的商业闭环，开启云服务增长第二曲线。 海外战略布局逐渐完善，有望迎来收获期2023年 9月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统项目合同，同时公司已在中国香港、澳大利亚、英国等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。 风险提示： 政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放（1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为 3.06、 5.18亿元（原预测为 5.97、 8.81亿元）， 新增 2026年预测为 6.75亿元， EPS 分别为 0.73、 1.23、 1.61元/股，当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 81.2、 48.0、 36.8倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。 业绩符合预期，海外业务高速增长公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 76.62亿元，同比增长 3.36%；实现归母净利润 1.98亿元，同比增长 1.89%；实现扣非归母净利润 1.10亿元，同比增长 9.97%。从产品结构来看，网络安全业务收入约 38.92亿元，同比微降 0.14%； 云计算及 IT 基础设施业务收入约 30.90亿元，同比增长 8.07%；基础网络及物联网业务收入约 6.80亿元，同比增长 3.70%。从行业结构来看，包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速，企业客户收入增速达到 19.73%； 政府及事业单位收入同比下滑 5.40%；金融及其他行业收入同比下降 12.86%。 同时，海外市场维持高速增长，收入增速为 47.98%。 成本费用控制得当，经营效率提升 （1）公司整体毛利率为 65.13%，同比上升 1.31%，主要得益于持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作，进一步提升供应链管理水平，云计算业务毛利率同比提升 3.91个百分点。 （2）公司持续实施降本增效措施，研发、销售、管理费用持续控制在合理范围内，其中销售费用率为 35.26%，同比提升 2.74个百分点，管理费用率和研发费用率分别为 4.85%和 29.58%，同比下降 0.41、 0.74个百分点。 （3）公司经营活动净现金流为 9.47亿元，同比增长 26.97%，表现优异。 风险提示： 政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级考虑到公司加码研发投入， 我们小幅下调原有盈利预测并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 12.67、 15.46、 18.75（2024-2025年原值为 13.68、17.88） 亿元， EPS 为 1.61、 1.97、 2.39（2024-2025年原值为 1.74、 2.27） 元/股，当前股价对应 PE 为 25.4、 20.8、 17.2倍， 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年报， 业绩快速增长公司 2023年营业收入 86.20亿元， 同比增长 30.13%；实现归母净利润 11.02亿元， 同比 38.08%；实现扣非归母净利润为 9.47亿元， 同比增长 38.72%，业绩快速增长彰显发展韧性。 石化化工基本盘稳健，新产品、新行业、海外市场加速开拓公司收入快速增长， 主要系 （1） 公司核心竞争力进一步加强， 传统优势领域不断扩大市场份额， 2023年 DCS 在国内市场占有率达 37.8%，其中化工领域 DCS市占率提升 1.5个百分点达 56.3%， 石化领域 DCS 市场占有率提升 4.5个百分点达 49.3%； （2） 公司不断加大非传统优势业务及新兴业务开拓，海外业务、油气业务、 PLC 业务、电池业务、机器人业务实现快速增长。 公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为 5.22%，同比下降 0.48个百分点，销售费用率为 9.15%，同比下降 0.25个百分点，存货周转率为 1.50，同比大幅提升。 海外市场前景光明， 设备更新政策打开国内市场成长空间， 2024更值期待2023年公司加码布局海外市场，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司， 新签海外合同近 10亿元， 海外市场实现重大突破。伴随公司海外本地化运营能力提升，品牌影响力扩大，未来海外蓝海市场扩张空间可期。 3月 1日，国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 4月中国人民银行宣布设立 5000亿元额度的科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新， 政策催化有望提振下游景气，公司业绩复苏值得期待。 风险提示： 智能制造不及预期； 海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级考虑组织架构调整对短期业绩的影响，及公司研发及市场投入持续加大，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测至 1.00、 4.10亿元（原预测为 1.96、 5.36亿元）， 新增 2026年预测为 7.92亿元， EPS 为 0.03、 0. 12、 0.23元/股，当前股价对应 PE 为 401.8、 97.7、 50.5倍。 考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、信创国产化、全球化市场，维持“买入”评级。 成功签约冀中能源，大客户端持续突破根据公司公众号披露，用友成功签约世界 500强、中国煤炭企业百强——冀中能源财务共享项目，项目将基于用友 BIP 平台，提供事项中台、财务会计、企业绩效、司库管理、费控服务、共享服务等应用服务。根据公司年报，公司核心产品YonBIP 全年实现签约金额 36.1亿元，核心产品续费率为 92.9%。 BIP3实现交付样板用户 108家，中粮集团、三峡集团、三峡能源、云投集团等众多央国企基于用友 BIP 在人力、财务、采购等领域建设的数智化项目成功上线。 2023年收入稳定增长，新签合同快速增长根据公司披露的 2023年年报，全年公司实现营业收入 97.96亿元，同比增长 5.8%； 其中，云服务业务收入为 70.91亿元，同比增长 11.6%。公司合同签约金额同比增长 17.6%，千万级以上项目签约金额实现同比增长 71.1%。大项目实施周期更长，收入确认周期也更长， 2023年的大项目签约多集中在下半年，公司收入增速一定程度受到签约结构变化的影响。 全年公司实现归母净利润-9.67亿元，同比由盈转亏。主要原因为：一是 2023年末公司人员规模相较 2022年末保持基本稳定，但年平均人数较 2022年增加了 1,896人，导致工资薪酬同比增加较多；二是行业化组织模式升级后，覆盖全国市场发生的差旅费、市场费用增加较多；三是公司按照既定战略加快推进客户项目实施与客户化开发外包，培育专业服务生态，公司外包成本同比增加较多。 风险提示： 政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

“双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级考虑到互联网电视智能终端业务需求下滑，我们下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.20、8.64、10.38（2024-2025年原值为10.06、13.50）亿元，EPS为0.66、0.80、0.96（2024-2025年原值为0.92、1.23）元/股，当前股价对应PE为17.9、15.0、12.4倍，公司为能源互联网领域领军，有望受益双碳高景气和AI时代浪潮，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报，扣非利润快速增长2023年公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长17.44%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长33.64%。公司现金流大幅改善，2023年经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，同比增长108.21%，主要是加强现金流管理，经营回款周期持续改善所致。 电网数字化业务进展积极，电力大模型值得期待能源数字化业务实现收入23.21亿元，同比增长7.49%。电网相关数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强；非电网数字化业务持续精简，团队进一步优化。公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，并在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，同时加强与大模型结合的探索和研发。伴随新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司有望深度参与电网核心系统建设，市场地位进一步巩固增强。 能源互联网收入持续快速增长，车能路云产业机遇值得期待能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比增长38.97%。“新电途”平台保持高速发展，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。公司紧抓“车能路云”产业新机遇，基于武汉东湖项目打造的标杆案例正在拓展多个省市的市场。公司虚拟电厂业务取得高速发展，在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。我们看好新电途强劲成长动能，车能路云、虚拟电厂打开成长空间，能源互联网业务收入有望持续快速增长。 风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。

证券 IT 龙头，维持“买入”评级2023年公司收入平稳增长，降本增效效果持续显现。 考虑到客户需求变动影响，我们下调 2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年的归母净利润为 17.84、 22.00、 26.90亿元（原为 23.70、 31.05亿元）， EPS 为 0.94、 1.16、1.42元（原为 1.25、 1.63元），当前股价对应 PE 为 25.5、 20.7、 16.9倍， 未来公司将继续提升收入质量，大模型带来发展良机， 维持“买入”评级。 公司发布 2023年年报，降本增效效果持续显现2023年，公司实现收入 72.81亿元，同比增长 11.98%，归母净利润 14.24亿元，同比增长 30.50%。 公司毛利率为 74.84%，同比提升 1.28个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 8.11%、 13.09%、 36.55%，同比分别-1.38、 -0.29、 +0.47个百分点。 公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势， 降本增效效果持续显现。 业务进展顺利， 收入保持平稳增长分业务来看， （1） 财富科技服务收入增长 4.27%， 增速放缓，主要系市场需求放缓，信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧所致。 （2） 资管科技服务收入增长 9.27%， 增长平稳， O45取得积极进展，新签 53家新客户，完成华宝基金等24家客户竣工。 （3） 运营与机构科技服务收入增长 14.32%， 新一代 TA 新签近百家客户， 并在头部标杆客户上线竣工； 新一代估值系统签订 30余家客户，并在头部基金客户替换友商。 （4） 风险与平台科技服务， 数据服务， 创新业务， 企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入增速分别为 19.06%、19.27%、12.48%、23.10%，继续保持良好发展势头。 未来继续提升收入质量，大模型带来发展良机公司 2024年经营目标为“收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。”公司将继续践行降本增效战略，利润水平有望持续提升。 随着大模型技术的快速发展，有望为公司带来发展良机。 公司已与百度、阿里、华为建立合作， 大模型应用产品已与多家客户开展共建。 基于自建大语言模型孵化智能投研产品 WarrenQChat和 ChatMiner， WarrenQ 的活跃用户数也持续增长，未来有望成为新的增长点。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期。

长期成长路径清晰，维持“买入”评级考虑信创业务低于预期， 我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 16.54、20.76 亿元（原预测为 20.28、 28.09 亿元）， 新增 2026 年预测为 27.5 亿元， 对应EPS 分别为 3.58、 4.50、 5.95 元/股，当前股价对应 PE 为 92.1、 73.4、 55.4 倍。考虑公司 WPS AI 产品持续升级， 有望打开成长空间， 维持“买入”评级。 业绩符合预期，长周期会员策略成效突出（1）公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 45.56 亿元，同比增长 17.27%。从收入结构来看， C 端订阅业务收入为 26.53 亿元，同比增长 29.42%； B 端订阅业务收入为 9.57 亿元，同比增长 38.36%； B 端授权业务收入为 6.55 亿元，同比减少 21.60%；互联网广告推广及其他业务收入 2.88 亿元，同比减少 6.05%。（2）公司全年实现归母净利润 13.18 亿元，同比增长 17.92%；实现扣非归母净利润12.62 亿元，同比增长 34.45%。公司销售毛利率为 85.30%，同比略提升 0.3 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 21.23%、 9.75%、 32.32%，同比变动+0.17、 -0.34、 -1.95 个百分点。（3）公司实现经营性净现金流 20.58 亿元，同比增长 28.36%，增速高于净利润增速的主要原因为 C 端订阅带来的预收账款增加所致。合同负债+其他流动负债+其他非流动负债余额为 26.39 亿元，较年初增长 22.28%；值得关注的是，其他非流动负债余额为 6.13 亿元，较年初增长 93.09%，说明公司会员体系调整成效显著，长周期会员比例提升。 C 端订阅客单价持续提升， WPS AI 有望进一步打开成长空间（1）截至 2023 年 12 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.98 亿，同比增长 4.36%。公司累计年度付费个人用户数达到 3,549 万，同比增长 18.43%，据我们测算， C 端业务 ARPU 值为 74.76 元，较 2022 年底进一步提升。（2） WPS AI 于第四季度完成备案并正式开启公测，随着 WPS AI 正式开始商业化，有望进一步打开个人订阅服务的付费空间。 风险提示： AI 产品市场接受度不及预期； 宏观经济影响下游客户付费能力

创新业务为公司成长提供新动能，维持“买入”评级公司发布 2023年年报， 智能汽车业务保持高增长。 考虑到公司研发投入影响，我们下调 2024-2025并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为6.07、 7.93、 10.31亿元（原为 10.42、 14.29亿元）， EPS 为 1.32、 1.72、 2.24元（原为 2.27、 3.11元），当前股价对应 PE 为 48.5、 37.1、 28.6倍，公司积极布局创新业务，产品技术持续突破，为公司长期增长提供支撑， 维持“买入”评级。 公司发布 2023年年报， 利润短期承压2023年，公司实现收入 52.42亿元，同比下滑 3.73%， 归母净利润 4.66亿元，同比下滑 39.36%，扣非归母净利润 3.40亿元， 同比下滑 49.62%， 经营活动产生的现金流量净额 7.55亿元，同比增长 51.89%。 毛利率为 36.95%，同比下滑 2.34个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 3.79%、 9.39%、 18.13%，同比分别增长 0.73、 0.58、 2.58个百分点，公司加大研发投入，利润端承压。 智能汽车保持高增长，智能物联网和智能软件业务承压 （1） 智能汽车业务收入为 23.37亿元， 同比增长 30.34%， 其中智能驾驶软件收入 1.82亿元，取得历史性突破。 （2）智能物联网业务收入为 14.89亿元， 同比下滑 15.45%，主要系部分品类下滑， 2023年下半年物联网业务整体恢复增长。 （3）智能软件业务收入 14.16亿元，同比下滑 25.12%，主要系智能手机出货趋缓。 战略投入创新业务，打造新的成长驱动力2023年公司确定战略转型策略， 开启在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上的战略投入。智能汽车方面，随着“驾舱融合”中央计算的发展，软件核心价值凸显，公司在业内首发“滴水 OS”整车操作系统，有望持续受益；智能物联网方面， 2023年公司成立机器人团队，推出多款工业机器人，2024年有望逐渐放量；智能软件方面， AI 有望推动手机产业新一轮迭代， 目前已有多家手机厂商发布 AI 手机，有望催生新的研发需求，同时公司拓宽与鸿蒙合作领域， 实现鸿蒙 APP 从 0到 1业务突破，有望受益于鸿蒙生态的快速发展。 风险提示： 智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。

中国电科通信板块上市平台， 维持“买入”评级考虑到下游客户项目招投标节奏延迟， 我们下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.37、 2.31、 3.23（原值为 2.46、 2.83、 3.27） 亿元， EPS 分别为 0.05、 0.34、 0.47（原值为 0.36、 0.41、 0.48） 元/股，对应当前股价 PE 分别为 426.8、 67.6、 48.3倍， 公司为中国电科通信板块上市平台， 有望受益卫星互联网、低空经济蓝海， 维持“买入”评级。 背靠电科集团，卫星互联网未来成长前景光明3月 18日，公司在互动易回复卫星互联网领域战略布局规划。公司正积极布局卫星互联网业务， 并在地面行业无线专网领域优势明显，未来实现天地融合组网后，可为行业用户提供更高效安全、韧性可用的专用网络。 此前公司在互动易表示， 公司将积极谋划依托电科集团在卫星互联网方面的技术积累，持续跟进参与卫星通信领域相关业务，积极参与卫星互联网相关的标准及技术研究。 我们看好公司在卫星通信领域的业务布局和电科集团的赋能，卫星互联网发展前景光明。 依托通信领域深厚技术积淀，积极布局低空经济领域根据互动易， 公司目前正积极开展下一代通信领域的研究， 将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品研究。 我们看好公司在 5G 通信领域的深厚技术积累， 有望受益低空经济蓝海市场。 承建多地智算中心，央企 AI 大有可为2月 19日， 国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要加快布局和发展人工智能产业，夯实发展基础底座。根据公司公众号， 自 2022年起， 公司在京津冀、粤港澳大湾区、成渝等全国一体化算力网络国家枢纽节点和数据中心集群上进行市场布局，在成都、天津、长沙、海南等地承建多个智算中心项目，总算力高达 1500Pfops。 公司作为通信领域央企， 有望发挥在通信规划设计的深厚优势，乘 AI 东风扶摇而上。 风险提示： 产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。