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陈宝健

华创证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业编号:S0360517060001,曾就职于国泰君安证...>>

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中孚信息 计算机行业 2020-04-02 72.00 108.30 23.19% 85.50 18.75% -- 85.50 18.75% -- 详细
事项: 公司发布2019年年报,实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%;归母净利润1.25亿元,同比增长194.34%;扣非归母净利润1.17亿元,同比增长333.22%。每10股转增6股,派现金红利2元。 评论: 经营效率显著提升,现金流大幅改善。2019年度公司实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%。其中,安全保密业务收入3.73亿元,同比高速增长80.29%;信息安全服务收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品收入2264.46万元,同比增长22.27%。公司盈利能力提升,19年毛利率为69.87%,同比提升3.33个百分点。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.13%/15.02%/17.68%,同比下降3.46%/4.13%/2.1%,经营效率显著提升,验证软件产品较强的规模效应。此外,公司经营活动现金净流量为8413.70万元,同比大幅增长723.18%。v信创产业快速发展,安全保密领域领先地位不断夯实。安全防护领域,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。安全监管领域,公司先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先。 安全检查领域,公司逐步打造面向计算机终端、移动终端、云平台和数据库及应用系统的检查工具集,同时,推出了支持主流国产平台的保密检查产品。2020年信创产业有望进一步加速,公司有望依靠产品及市场优势继续保持领先地位。 激励计划发布彰显发展信心,释放企业活力。公司于2020年3月发布激励计划草案,拟授予权益为341.9万份,占总股本的2.58%,激励对象为197人,占2018年底公司总人数的28.55%,激励计划覆盖范围较广。业绩考核条件为以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率不低于30%/50%/70%,或营收增长率不低于35%/70%/100%。激励计划有利于充分调动员工积极性,推动公司业务更快发展。 投资建议:公司信创大逻辑持续兑现,业绩超预期增长。我们维持预测公司2020-2021年净利润为2.40亿、3.51亿元,同时预测2022年净利润为4.78亿元,对应PE分别为39倍、27倍、19倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
淳中科技 计算机行业 2020-03-31 41.65 61.24 52.91% 40.50 -2.76% -- 40.50 -2.76% -- 详细
业绩高速增长,经营效率显著提升。公司营收同比增长34.73%,主要原因是产品线拓展、营销网络覆盖度提升以及军工订单复苏等积极因素推动所致;毛利率下降4.11个百分点,主要原因是产品销售结构不同而导致的波动;公司成本控制卓有成效,19年管理费用率和销售费用率与去年同期相比分别下降了2.97个百分点和4.51个百分点。19年预收账款同比增长131.76%,彰显行业高景气度。 超高清视频加速落地,公司多行业布局有望充分受益。5G建设正加速落地,超高清是5G重要应用领域,产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,未来产业链各个环节均有望受益。公司作为视频显示控制的龙头企业,多项技术国内领先,下游客户覆盖了军队、政府、能源、交通、金融等,4K/8K皆有技术/产品储备,未来有望充分受益。 高标准激励条件彰显对成长前景充满信心。19年12月公司正式授予了股票期权与限制性股票激励,总股本占比为2.81%,覆盖范围合计171人;考核条件以2018年为基数,19/20/21年收入增速分别为30%/70%/120%,利润增速分别为30%/60%/90%,我们认为考核条件较高,体现公司对成长前景充满信心。2019年实现净利润1.14亿元,同比增长34.45%,小幅超过2019年考核条件。考虑到下游景气度高以及公司新产品不断推出,我们预计公司业绩大概率大幅超过考核目标。 盈利预测:我们维持20年净利润预测为1.81亿,考虑到下游行业高景气度,上调21年净利润预测至2.42亿(原预测为2.34亿),同时预测22年净利润为3.22亿,对应PE为32倍、24倍、18倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020年45倍PE,提升目标价为61.24元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少;市场竞争加剧;新产品开发不及预期。
中科曙光 计算机行业 2020-03-31 45.09 65.18 36.30% 48.45 7.45% -- 48.45 7.45% -- 详细
盈利能力提升,现金流大超预期。公司2019年实现营业收入95.26亿元,同比增长5.18%;归母净利润5.94亿元,同比增长37.86%,超出市场预期。业绩高速增长主要由于高附加值的服务收入比例提高带动毛利率提升,19年公司毛利率为22.07%,同比增加3.77个百分点,其中高端计算机,软件开发、系统集成及技术服务,存储产品毛利率分别为14.41%/75.98%/22.46%,同比提升4.03%/1.69%/2.05%。此外,公司经营活动净现金流为31.74亿元,同比增长402.93%,主要由于销售回款增加和当期收到委托开发项目款增加所致。公司预收账款为11.35亿元,同比大幅增长161.84%,为2020年业绩高增长打下坚实基础。 海光收入高速增长,国产化取得积极进展。CPU是半导体领域的“皇冠明珠”,子公司天津海光布局CPU极具卡位优势。尽管受美国实体清单影响,海光19年实现收入3.90亿元,同比增长246.4%。此外,在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产芯片市场带来发展机遇。海光芯片是X86架构,在技术与生态方面极具领先优势,有望充分受益于国产化趋势。 超算龙头,加快建设先进计算产业生态。公司作为超算产业领先厂商,在超算市场具有绝对领先的技术与市场优势。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,中心采用网络化布局,集群式发展模式,实现核心技术与商业模式双创新,目前已在天津、北京、青岛、昆山等地进行布局。2020年1月公司成都分公司中标16亿成都超算中心超算设备及配套系统工程项目,后续有望形成先进计算产业大协同网络,建立安全稳定的先进计算产业生态。 投资众多优质创新企业,有望受益于科创资产价值提升。公司瞄准重点领域,控股/参股了众多创新型企业,谋求对细分行业领域的深入参与。公司在大数据领域投资的中科星图于2019年12月通过上交所科创板发审会审核;在智慧城市建设和运营领域投资的中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展,未来公司有望充分受益于科创资产的价值提升。 投资建议:我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位。考虑公司业绩超预期,有望持续高增长,我们上调公司2020-2021年归母净利润预测至8.38亿、11.34亿(原预测为7.99亿、11.03亿元),同时预测2022年归母净利润为15.23亿,对应PE为48倍、36倍、27倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020年70倍PE,对应目标价65.18元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。
用友网络 计算机行业 2020-03-31 41.20 53.62 22.39% 44.28 7.48% -- 44.28 7.48% -- 详细
云业务增速超预期,费用管控有力。2019年公司实现营业收入85.10亿元,同比增长10.5%。其中,云服务业务收入19.70亿元,同比增长131.6%;软件业务实现收入51.95亿元,同比下降6.9%;支付服务业务收入6.51亿元,同比增长319.1%;互联网投融资信息服务业务6.42亿元,同比下滑41.0%。公司经济效益提升,销售费用率下降2.2个百分点至19.2%,管理费用下滑2.7个百分点至16.32%。公司继续加大研发投入,19年研发投入为16.44亿元,占营收比重19.3%。综上影响,公司实现扣非净利润6.77亿元,同比快速增长27.3%。 创新云产品加速推广,收入与签约客户数均快速增长。2019年公司加大NCCloud和创新云服务产品研发投入,发布了NCCloud1903、1909版本和多项创新云服务产品,成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一批大型综合性集团企业。根据公开投资者交流资料,公司2019年NCC实现收入超过4亿元,客户数近500家。同时,公司推出面向中型企业的基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品YonSuite,并实现全公有云部署。 坚持平台化战略,有望实现与生态伙伴的合作共赢。2019年公司发布了全新一代企业云服务平台iuap5.0,云平台累计签约500多家行业龙头客户。同时,用友精智工业互联网平台升级到2.0版本,形成了融合IT、OT、AI及企业核心业务应用于一体的“制造中台”。2020年公司将步入用友3.0的第二阶段,公司将在第一阶段的基础上继续深化公司战略转型,构建和运营全球领先的企业云服务平台,战略加强生态,构建平台型云服务的商业模式和业务体系,有望加速公有云服务业务规模化发展。 投资建议:2020年公司将进入到用友3.0-II战略发展阶段,面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的发展机遇,我们继续看好公司云业务的高速增长。考虑公司研发投入持续加大,我们下调公司2020-2021年归母净利润预测至9.63亿、12.58亿元(原预测为11.51亿、14.40亿元),同时预测2022年归母净利润为16.19亿,对应PE为109倍、84倍、65倍,参考可比公司估值,综合给予公司2020年15倍PS,对应目标价53.62元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。
广联达 计算机行业 2020-03-30 45.17 56.86 24.28% 45.00 -0.38% -- 45.00 -0.38% -- 详细
公司发布 2019年报,实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;扣非归母净利润 1.91亿元,同比下滑53.36%。 评论:长 还原云预收影响后,营收同比增长 26.05% 。公司实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。云预收从2018年底的 4.14亿元增至 2019年底的 8.94亿元,若还原云预收影响,则还原后的营业总收入为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%,实现快速增长;还原后归母净利润为 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。还原后归母净利润下滑,一是由于公司 19年公司毛利率为 89.29%,同比下滑 4.13个百分点,其中数字造价业务毛利率下滑 2.13个百分点至 93.95%,主要为数字造价板块中电子政务业务增长;数字施工业务毛利率下滑 10.32个百分点至 75.89%,主要为解决方案业务占比增加。二是由于期间费用有所提升。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 31.14%/23.15%/27.37%,分别增长 3.84%/-3.18%/2.33%。此外,公司经营活动净现金流为 6.41亿元,同比增长 41.58%,大幅改善。 造价业务 云转型进展顺利,2020年将继续加速。 。2019年数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,占造价业务比例达37.57%。2020年公司数字造价业务进入转型的高峰期,其中 2019年收入体量较大的 10个区域将进入云转型第二年,同时新增 4个地区进入云转型第一年。 中长期来看,公司基于端云大数据的产品模式,从为客户提供工具类产品转向为客户提供专项工具+增值服务的智能化解决方案,数字造价业务市场空间也将逐渐打开。 数字施工“平台+ 组件”项目级产品成效突出,创新业务积极推进 。数字施工业务 2019年实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,其中特、一级企业逾 990家;新增项目超过 3200个,其中特、一级企业项目逾 2900个。此外,公司在规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等创新业务方面均取得不错成果。 投资建议:随着云转型的成功,公司有望迎来业绩释放期。我们上调公司2020-2021年归母净利润预测为 4.74亿、7.40亿元(原预测为 4.72亿、6.33亿元),同时预测 2022年归母净利润为 10.50亿元,对应 PE 分别为 101倍、64倍和 45倍,参考国内可比云计算公司估值(金山办公、用友网络),综合给予公司 2020年 12倍 PS,对应目标价 56.86元,上调评级至“强推”。 风险提示:宏观经济增速放缓;疫情影响复工进度。
拓尔思 计算机行业 2020-03-27 16.80 25.08 50.72% 17.26 2.74% -- 17.26 2.74% -- 详细
国内 语义处理 龙头 , 行业应用多点开花 。公司在自然语言处理、中文检索等领域技术实力领先,并成功将各项能力应用于融媒体、舆情分析、内容审核、智能风控等多个领域。近年来公司在网络舆情、政府网站集约化建设、融媒体等多个下游行业取得亮眼成绩,根据业绩快报,2019年公司实现营业总收入 9.67亿元,同比增长 14.39%;实现归母净利润 1.53亿元,同比增长 151.81%。 市场对公司 语义理解 的 领军 技术实力存在 较大 预期差。 。语义理解是人工智能领域的“皇冠明珠”,是实现强人工智能的核心技术。公司作为国内自然语言处理的领先厂商,研发投入占收入比例维持在 20%左右,在国内最早推出商业化的文本挖掘软件,也是国内首家推出自主中文文本挖掘和中文内容管理软件产品的企业。2018年中国计算语言学大会上,公司在中文文本蕴含识别和中文幽默计算两项技术评测中均取得第一名,语义智能领军地位持续凸显。 对 市场对 5G 加速 网络空间治理 行业 发展 和公司竞争力存在预期差。 。5G 网络加速建设,更会带来流量的飞速增长,使得网络舆情分析难度和需求加大;同时国家高度重视,催生对网络舆情监测的较大需求,各级政府及大型企业纷纷启动了舆情系统的建设,行业景气度加速提升。公司 2006年进军舆情行业,是网络空间治理的龙头企业,2019年中标规模创公司历史记录的国家级项目,并建设实施浙江、江西、新疆等一批行业标杆项目,竞争优势极为显著。 市场对 融媒体 中心 建设 的 行业景气度 存在预期差。2019-2020年县级融媒体中心建设是媒体融合工作的重心,目前处于加速建设期,而且融媒体平台在传播互动方面的有效形式也将推动行业融媒体、政务新媒体和企业融媒体的建设需求释放,市场空间有望进一步延展。公司建设了浙江日报集团天目云二期、长江日报集团长江融媒云一期、安徽新媒体集团“安徽云”平台一期等一批重量级标杆项目,在省级融媒体平台案例最多、影响最大,融媒体业务订单和收入有望保持高增长。 盈利预测 :目前公司在手订单饱满,各项业务仍处于政策风口,业绩有望继续高增长。我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 1.52亿、2.22亿、3.01亿元,对应 PE 分别为 49倍、34倍、25倍。参考可比公司估值,我们综合给予公司2020年 54倍 PE,对应目标价 25.08元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:政策支持力度不及预期;宏观经济下行;市场竞争加剧。
金山办公 2020-03-27 236.00 286.23 14.95% 260.20 10.25% -- 260.20 10.25% -- 详细
办公服务订阅与办公软件授权业务增长强劲,研发投入持续加大。2019年公司实现营业收入15.8亿元,同比增长39.82%。其中办公软件授权业务收入4.96亿元,同比增长39.41%;办公服务订阅业务收入6.80亿元,同比增长73.06%;互联网广告推广业务收入4.04亿元,同比增长5.99%。公司整体毛利率下滑1.14个百分点至85.59%,主要由于广告业务毛利率下滑所致。此外,公司高度重视研发,2019年研发投入为5.99亿元,占营业收入比重达到37.91%,全部费用化处理。公司销售费用率与管理费用率分别同比提升2.72个和0.73个百分点,销售费用的快速增长我们判断主要由于营销体系的建设投入加大。 付费客户率大幅提升,成长逻辑持续兑现。1)月活用户数同比增长32.6%。 截至2019年底,公司主要产品月活用户超过4.11亿,其中WPSOffice桌面版月活用户1.54亿;WPSOffice移动版月活用户超2.48亿,持续领先其他国产办公软件。2)累计付费用户数同比增长104.42%。公司全年累计付费会员数(不含一次性付费)达到了1202万,同比增长104.42%,增幅远高于月活用户数。月活用户高速增长,同时付费客户率快速提升,客户粘性增强,公司成长逻辑持续兑现,办公订阅业务有望持续高增长。 销售网络逐渐完善,政企业务有望实现更快增长。一方面,公司自主研发的WPSOfficeLinux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统,目前产品已在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广,并在国家党政机关和事业单位中建立了非常好的示范效应。另一方面,公司在境外及国内各省市新设立5家子公司,设立8个服务中心,构建从中央到地方县市级的完整销售网络。同时WPS开放了集成能力,汇集了800多家生态合作伙伴,旨在共同打造完整的办公软件合作生态圈。在国产化大趋势下,公司在政府行业已经建立领先地位,营销网络的完善将助力公司政企业务实现更快发展。 云办公趋势下,金山文档有望成为领跑者之一。疫情期间受延迟复工影响,远程办公需求爆发式增加。金山文档月活用户从19年底的6700万增加至目前2.39亿。我们认为远程办公和协同办公也将成为长期趋势,金山文档有望成为云办公产品领跑者之一。 投资建议:我们预测公司2020-2021年归母净利润为6.95亿、10.34亿元,同时预测2022年归母净利润为13.88亿元,对应PE分别为145倍、97倍和72倍,参考Zoom、Slack等海外云办公厂商估值水平,综合给予公司2021年35倍PS,对应目标价286.23元,给予“强推”评级。 风险提示:人力成本上升;市场竞争加剧;产品单一及技术升级风险。
启明星辰 计算机行业 2020-03-25 36.49 52.08 35.06% 39.09 7.13% -- 39.09 7.13% -- 详细
2019年12月发布行业深度报告《网络安全迈入“黄金时代”》,我们提出网络安全千亿市场已经开启,积极的变化正在发生,重点推荐信息安全板块。启明星辰作为网络安全龙头,在众多细分领域稳居第一,本篇报告重点探讨公司的战略新业务。 安全运营业务模式逐渐得到验证,未来两年有望继续加速。公司是“独立第三方安全运营”概念的首倡者,自2017年启动成都安全运营中心,至今已在30多个省市开展安全运营业务。随着运营商业模式有效性逐渐得到验证,业务服务范围从政府机构覆盖至运营商、电力、能源等大型国企及大型民企,单个安全运营中心业务规模将不断提升,初步测算整体市场规模将超过50亿元。目前公司已经形成了较为成熟的运营体系,我们认为未来两年安全运营业务的复制和推广有望继续加速。 云安全、工控安全业务渐成规模,有望成为新增长点。云计算、物联网安全等新兴安全领域已经步入高速发展期,公司前瞻布局,取得先发优势。云安全领域,公司已形成较为完善云安全产品体系,并与华为云、腾讯云、浪潮云、天翼云、联通沃云等云厂商形成良好的合作关系。工控安全领域,公司投入早并保持持续投入,产品实力业内领先,2018年公司工业防火墙(IFW)以29.8%的市场占有率领跑中国市场。 国产化布局走在市场前列。国际安全形势复杂,叠加中兴、华为事件的影响,安全产品国产化已成为大势所趋。公司已发布基于龙芯、飞腾、兆芯的防火墙、安全网关、入侵防御、视频安全网关等国产化安全产品,走在市场前列。此外,子公司书生电子在全部国产化软硬件环境下实现了版式文件、电子签章、公文传输、公文交换等所有产品的适配工作,也料将充分受益于国产化浪潮。 发力渠道,进军新兴商业市场。随着细分行业市场及中小企业安全需求的加速释放,渠道建设成为兵家必争之地。公司拓展渠道市场具备两大优势:一是公司具有较全面的产品线,能够把握更多细分市场,并且公司针对渠道市场,推出了泰合日志审计系统、天清负载均衡与应用交付系统、天清汉马防火墙T系列等新产品;二是公司具备比较完善的服务支撑和人才培养体系,能够很好地为合作伙伴赋能。公司于2018年开始启动试点,2019年加强全面推广,未来两年有望挖掘更多新兴商业市场机会。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为6.98亿、9.16亿、11.83亿元,对应PE为48倍、36倍、28倍。参考同行业可比公司估值及公司历史估值,考虑公司为行业龙头公司之一,综合给予公司2020年51倍PE,调整目标价至52.08元,维持“强推”评级。 风险提示:政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期。
南洋股份 电力设备行业 2020-03-19 26.57 37.87 53.07% 27.75 4.44% -- 27.75 4.44% -- 详细
新变化:股权及业务结构逐渐理顺,步入成长新阶段。一方面,公司第一、二大股东郑钟南先生及明泰资本已分别与电科网信签署了《股份转让协议》,转让完成后,电科网信成为公司第三大股东,持有公司5.01%股权。另一方面,公司拟将电线电缆业务所涉全部资产、权益和负债,出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。伴随着中电科入股,电线电缆业务的剥离,公司股权和业务结构逐步理顺,公司有望步入成长新阶段。 新机遇:安全国产化为公司发展带来新机会。随着政策与市场的双重驱动,国产化安全将迎来更大的市场机遇。天融信自2003年启动ASIC加速芯片研究以来,经过多年的研究和发展,已建立了完整的国产化安全产品体系,涵盖安全防护、安全检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。公司在安全国产化方面已经做好了充分的技术和产品储备,有望受益于安全国产化的大趋势。 新布局:防火墙龙头地位持续巩固,新兴安全布局亦走在前列。公司连续19年位居防火墙领域第一,同时基于下一代可信网络安全架构(NGTNA),已形成涵盖安全软件、硬件及服务全面的网络安全产品体系。面对安全形势及客户需求的变化,公司积极向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”战略转型,在云安全、数据安全、移动安全等新兴安全领域积极布局,并取得显著成效。 投资建议:基于核心假设,我们预测公司2019-2021年归母净利润为3.66亿、6.50亿、8.72亿元,对应PE分别为83倍、47倍、35倍。参考可比公司估值及公司历史估值,我们综合给予公司2021年50倍PE,对应目标价37.87元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:股权变动;市场竞争加剧。
中孚信息 计算机行业 2020-03-16 75.00 108.30 23.19% 90.50 20.67% -- 90.50 20.67% -- 详细
激励计划发布彰显发展信心,释放企业活力。本次激励计划拟授予权益为341.9万份,占总股本的2.58%,激励对象为197人,占2018年底公司总人数的28.55%,激励计划覆盖范围较广。2020年-2022年首次授予部分需摊销的费用预计分别为2902.29万元、2919.04万元、1437.90万元、351.98万元。费用摊销对净利润带来一定影响,但影响程度较小,激励有利于充分调动员工积极性,推动公司业务更快发展。 业绩持续超预期,保密产品及信息安全服务业务强劲增长。根据业绩快报数据,2019年公司实现归母净利润1.25亿元,同比增长194.39%,超市场预期;实现主营业务收入6.03亿元,同比增长69.5%。保密产品及信息安全服务业务强劲增长,其中安全保密产品实现收入3.73亿元,同比增长80.39%;信息安全服务实现营业收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品实现营业收入2,264.46万元,同比增长22.27%。 安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进,公司业绩有望实现持续高速增长。 投资建议:公司信创大逻辑加速兑现,股权激励计划的发布有望充分调动公司发展活力。我们维持公司2019-2021年净利润预测为1.25亿、2.40亿、3.51亿元,对应PE分别为83倍、44倍、30倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
新开普 计算机行业 2020-03-06 13.49 17.63 66.01% 13.08 -3.04%
13.08 -3.04% -- 详细
业绩接近预告上限,超出此前预期。2019年实现收入9.63亿元,同比增长14.97%;净利润1.57亿元,同比增长63.8%,净利润增速接近业绩预告上限。净利润实现高速增长,我们认为主要原因是收入结构逐渐优化,高毛利云产品收入占比逐渐提升,以及费用控制得力所致。 发力混合云产品战略,推动智慧校园生态建设。公司推行混合云产品战略,升级云产品架构,不断优化数据场景,推行混合云战略,加速开拓 PaaS 平台服务和 SaaS 软件服务的市场,并推动多行业多场景覆盖。同时,在技术、市场、资本多轮驱动下,与生态公司业务深度融合,成效显著。 从产品到资源,全方位助力校园疫情防控。疫情发生后,完美校园从产品和资源上为学校进行教学管理、校园服务及健康安全提供支持,一方面,上线疫情防控系统,用大数据为校园疫情防控提供精准服务。另一方面,完美校园APP“在线课堂”模块,已设置疫情防护、求职、英语、技能提升、企业空宣、生活兴趣等方面为学生提供相关课程服务。 投资建议:考虑业务结构不断优化,公司业绩超预期,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.57亿、2.12亿、2.85亿(原预测为1.45亿、1.90亿、2.51亿元),对应PE分别为40倍、29倍、22倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年40倍PE,上调目标价至17.63元,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
深信服 计算机行业 2020-03-06 211.02 261.48 53.12% 193.50 -8.30%
193.50 -8.30% -- 详细
事项: 公司发布 2019年业绩快报,实现营业收入 30.83亿元,同比增长 22.23%;归母净利润 6.98亿元,同比增长 22.72%;扣非归母净利润 5.74亿元,同比增长31.65%。 评论: Q4营收与净利润均超 50%,超出我们此前预期。公司 19Q4实现收入 17.99亿元,同比增长 54.84%;实现归母净利润 4.46亿元,同比增长 53.38%,收入和利润增长较前三季度相比继续提速,主要得益于安全业务与云业务、基础网络业务的高速增长。全年来看,净利润增速低于营收增速,主要由于公司继续加码研发与创新,前三季度研发费用为 7.84亿元,同比增长 47.00%,占收入的比重达到 28.10%。 各业务表现较好,优质成长属性进一步验证。网络安全领域,政策持续加码,新兴技术涌现催生新需求,行业景气度向上,公司产品线不断完善,客户群体不断拓展,有望持续维持高增长;云计算领域,超融合架构渗透率仍低,有望保持快速增长。基础架构业务趋势良好,有望受益于 5G 建设,具备较大成长潜力。 从安全到云、再到新 IT,成长空间不断打开。2019年公司重新调整业务架构,发布深信服智安全、云计算,新 IT 三大业务品牌,涵盖三个方面:一是云网端的安全及安全服务;二是基于超融合技术构建的私有云、托管云和混合云; 三是基础架构业务则包括桌面云、SD-WAN、应用交付和企业级分布式存储EDS。从安全到云再到新 IT,是公司创新能力的体现,随着业务边界不断拓展,公司成长空间进一步打开。 投资建议:考虑公司业绩持续超预期,具备成长属性。我们上调公司 2019年-2021年归属净利润预测为 7.58亿、9.91亿、13.10亿元(原预测为 6.86亿元、8.95亿元、11.71亿元),对应 PE 分别为 107倍、83倍、63倍。参考可比公司,给予云计算业务 2021年 15倍目标 PS,其他业务给予 2021年 50倍目标 PE,合计目标市值 1069.45亿元,上调目标价至 261.48元/股,维持“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧、云计算和企业级无线业务增长不如预期、项目落地进展不如预期。
中孚信息 计算机行业 2020-03-06 79.72 108.30 23.19% 90.50 13.52%
90.50 13.52% -- 详细
业绩超预告上限,保密产品及信息安全服务业务强劲增长。利润端,公司实现归母净利润1.25亿元,同比增长194.39%,超业绩预告上限。收入端,公司实现主营业务收入6.03亿元,同比增长69.5%。保密产品及信息安全服务业务强劲增长,其中安全保密产品实现收入3.73亿元,同比增长80.39%;信息安全服务实现营业收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品实现营业收入2,264.46万元,同比增长22.27%。 安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头,深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进,公司业绩有望实现持续高速增长。 募投资金加持,实力有望进一步提升。公司拟定增募资不超过7.13亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设、补充流动资金。募投项目有望优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。 投资建议:考虑公司信创大逻辑加速兑现,业绩增速持续超预期。我们上调公司2019年净利润预测为1.25亿元(原预测为1.13亿元),维持2020-2021年净利润预测为2.40亿、3.51亿元,对应PE分别为83倍、43倍、30倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
三六零 计算机行业 2020-03-04 23.22 31.67 63.58% 22.84 -1.64%
22.84 -1.64% -- 详细
与统信软件深度合作,保障UOS生态安全。在与统信软件的合作中,公司主要从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发四大方面构建UOS生态安全体系。作为国内领先的互联网安全企业,公司拥有国内规模领先的高水平安全技术团队,具备世界级的漏洞挖掘与网络攻防对抗能力,而且近年来公司依托安全大数据、顶级安全专家、安全知识库等核心优势,打造了安全大脑,实现网络安全防御的智能升级。从专业能力的角度看,公司是能够为UOS生态体系提供全面安全保障的优质选择。 PC软件产品全面适配UOS,成为信创体系安全保障的重要力量。UOS桌面操作系统方面,360全系列PC软件,均已全面适配UOS的各技术路线版本,入驻UOS应用商店;服务器操作系统方面,公司企业浏览器服务端、终端安全防护系统服务端,以及云安全、网络安全等服务器侧产品,也将全面适配UOS服务器版本。公司PC软件全线产品与UOS完成适配,一方面丰富了UOS应用生态,同时也为UOS提供了安全保障,公司成为信创生态体系安全保障的重要力量。 政企安全有望在2020年取得更大突破。2019年公司全面进军政企安全业务的元年,公司相继与公安部第三研究所、天津高新区政府展开合作,并中标2.4亿重庆市合川区 360 网络安全协同创新产业园一期项目及2.51亿天津市高新区网络安全协同创新产业基地项目,成功打造政企业务标杆。公司有望依靠在标杆项目中已取得的成功经验,2020年在政企业务继续发力并取得更大突破。 投资建议:考虑公司经营情况好于预期,我们上调公司2019年归母净利润预测至60.52亿元,(原预测为55.21亿元),同时维持公司2020-2021年归母净利润预测为39.35亿、45.11亿元。考虑公司主要的收入和利润来源于商业化业务,而主要研发投入投向安全业务,存在一定的背离,因此仅以公司实际利润为基础进行估值会低估公司实际价值,我们将30%的研发费用加回净利润的方式进行估值,2019-2021年加回后净利润分别为69.06亿、48.68亿、55.59亿元。选取腾讯、百度、网易、金山软件、人民网作为可比公司,参考可比公司估值,给予公司2020年44倍PE,对应目标价为31.67元(以加回部分研发费用后净利润进行计算),维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;互联网广告市场不景气;游戏行业监管趋严;市场竞争加剧。
超图软件 计算机行业 2020-02-28 28.08 34.78 42.72% 29.95 6.66%
29.95 6.66% -- 详细
事项: 公司发布2019年业绩快报,实现营业收入17.02亿元,同比增长12.15%;归母净利润2.16亿元,同比增长28.67%。 评论: 业绩符合市场预期。公司营业收入同比增长12.15%,利润总额同比增长41.53%,归母净利润同比增长28.67%,业绩符合市场预期。公司利润增速高于收入增速,可能原因在于一方面公司整体项目质量较18年有所改善,驱动毛利率有所提升;另一方面,公司加强成本费用管控,取得不错成效。2020年公司迎来GIS软件国产化、国土空间规划体系建设及自然资源确权登记等多重利好,有望实现高增长。操作指南发布,自然资源确权登记全面启动在即。2月24日,自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南(试行)》的通知,进一步明确自然资源确权登记的技术标准和操作要求,为各省、市、县开展登记工作提供了依据,自然资源确权登记即将全面启动。2019年8月公司已中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目,既证明了公司的业务实力,也为公司开展市县级数据建库奠定了优势基础。同时,全国统一的自然资源登记信息系统是基于国家不动产登记信息管理基础平台的拓展开发,公司在不动产登记中的市场份额接近1/3,在自然资源确权登记中公司有望延续在不动产登记的优势地位。 国土空间规划体系建设高峰到来。2019年1月,中共中央、国务院印发了《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,明确提出建立国土空间规划体系并监督实施。之后,自然资源部又相继印发了《关于全面开展国土空间规划工作的通知》及《关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》。据我们初步测算,国土空间“一张图”建设及实施监督信息系统建设有望带来百亿增量市场,2020年有望成为建设高峰年。 投资建议:公司作为国产GIS龙头,有望充分受益于国产化浪潮。同时,国土空间规划体系建设及自然资源确权登记全面启动也为公司业绩增长提供了强驱动力。根据业绩快报,我们上调2019年净利润预测至2.16亿元,同时维持2020-2021年归母净利润预测为3.13亿、4.20亿元,对应PE分别为58倍、40倍、30倍,参考可比公司估值(航天宏图、数字政通),综合给予公司2020年50倍PE,上调目标价至34.78元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;政策落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名