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陈宝健

华创证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业编号:S0360517060001,曾就职于国泰君安证...>>

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浪潮信息 计算机行业 2019-09-09 27.00 34.21 28.56% 28.12 4.15% -- 28.12 4.15% -- 详细
公司于 8月 30日发布半年报: 2019年上半年实现营收 215.41亿元,同比增长12.46%,归属净利润 2.73亿元,同比增长 39.47%,扣非净利润 2.41亿元,同比增长 32.42%。 评论: 收入符合预期,净利表现超出预期,收益质量显著改善。 第二季度实现营收118.47亿元,同比增长 2.60%;第二季度实现归属净利润 1.81亿元,同比增长28.39%;扣非净利润 1.73亿元,同比增长 28.87%;收入符合预期,净利表现超出预期。上半年:经营性净现金流为-29.28亿元,上年同期为-70.24亿元,同比明显改善;毛利率为 11.82%,同比提升 0.26pct,其中第二季度毛利率为11.88%,连续三个季度呈现提升趋势;净利率为 1.57%,同比提升 0.42pct。 从现金流、毛利率、净利率来看,公司盈利能力及收益质量均明显改善,也表明竞争格局或有所优化。 云计算高增长,服务器需求短期放缓不改长期空间。 我国云计算相对美国滞后3-5年,公有云及私有云仍处于快速追赶阶段,市场增速快于全球平均。据 IDC“ 2019Q1中国公有云服务市场跟踪报告” ,2019年第一季度我国公有云 IaaS市场同比增长 74%。今年以来,国内云计算巨头云资本开支增速有所放缓,但下游云服务需求仍保持快速增长趋势,供给与需求差持续扩大,预计服务器等基础设施负荷率持续提升,并有望驱动新一轮云资本开始快速增长。参考美国IaaS 公司成长历程,云计算公司资本支出短期可能呈现波动,但中长期来看,主要取决于下游云服务需求增长。国内 IaaS 产业链长期空间仍然广阔,服务器成长空间也将持续打开。需求增速短期波动不改长期成长空间。 竞争力持续强化,市占率有望进一步提升,充分受益需求回升。 据 IDC 发布的“ 2019年第一季度全球服务器市场报告”,浪潮/浪潮商用机器集团收入占比 6.2%,同比提升 1.5pct,出货量占比 7.9%,同比提升 1.5pct。浪潮在国内已经是绝对龙头,但相对于戴尔在全球约 20%的市占率仍有很大提升空间。一方面,浪潮通过研发模式创新、生产自动化水平提升,在研发效率、产品交付、单员工产出等方面相对国际龙头和国内同行有着明显优势,在全球服务器市场的竞争力持续提升,显著受益中国云计算快速增长。另一方面,由于贸易战等因素影响,国内部分需求有望从同行转向浪潮,公司或迎来市占率更快提升,格局也有望加速优化。 投资建议: 我们维持公司 2019-2020预测归属净利为 8.85亿元、 12.60亿元,新增预测公司 2021年归属净利润为 16.97亿元,对应 PE 为 37倍、 26倍、 19倍,参考可比公司及历史估值,给予 2020年 35倍目标 PE,对应目标价 34.21元/股,维持“ 强推”评级。 风险提示: 云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、贸易冲突加剧影响业务开展。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-05 15.50 18.59 17.21% 16.70 7.74% -- 16.70 7.74% -- 详细
公司发布中报: 2019年上半年实现营收 6.70亿元,同增 22.44%;归属净利润1.62亿元,同增 36.61%%;扣非净利润为 1.28亿元,同增 15.06%。 评论: 业绩符合预期,研发支出费用化比例明显提升。 第二季度:实现营收 4.23亿元,同比增长 23.85%,增速较一季度小幅提升;归属净利润 1.05亿元,同比增长 33.79%;扣非净利润 7313.03万元,同比下降 3.29%。上半年实现经营性净现金流-2.04亿元,同比显著改善。期末预收款项为 1.55亿元,同比增长46.06%,验证订单较好增长势头。研发投入为 1.59亿元,同比增长 19.95%,其中,费用化比例明显提升,达到 55.89%,研发费用为 8886.07万元,同比增长 47.35%,费用化比例提升当净利润影响较大。 业务结构优化,产品实力持续强化。 软件销售实现营收 3.64亿元,同比增长26.15%,毛利率为 67.17%,同比下降 2.55pct;硬件销售实现营收 1.51亿元,同比增长 10.85%,占比进一步下降,毛利率为 17.13%,同比大幅提升 4.10pct; 技术服务实现营收 1.40亿元,同比增长 16.35%,毛利率为 51.59%,同比大幅提升 7.27pct。公司业务结构进一步优化,带来综合毛利率小幅提升至 51.42%。 在医疗 IT 领域,公司综合优势继续扩大,市场占有率预计进一步提升。上半年,公司订单总金额及平均金额均有较为明显增长,且增速较上年度有所加快,新增千万级订单近 20个。同时,公司持续打造更系统化、个性化、智能化的整体解决方案,基于全新理念建立统一的中台服务战略体系,并以此为依托打造新一代产品。在计算方面取得了国家 ITSS 云计算服务能力(私有云 IaaS)贰级、 ITSS 云计算服务能力(SaaS) 贰级标准符合性证书,技术创新快速推进。 创新业务稳步推进,订单执行有望加速。 卫宁互联网(单体)、纳里健康、钥世圈、卫宁科技合计实现营收 1.07亿元,同比增长 98.71%,其中,钥世圈实现营收 8385.39万元,同比增长 195.73%。上半年,纳里健康共签约医疗合作项目 110余个,累计签约超 300余个,累计接入医疗机构 2500余家,注册医护人员超 20万名,服务患者超 2亿人次。“云险”新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额 80多亿元,新增交易笔数 5400多万笔,已为多家医院接入多种支付渠道。“云药”方面,“药联体”合作成员逾 7万家,合作保险公司达50余家,管理保费金额超 35亿元。“云康” 业务也处于稳步推进阶段。 考虑去年订单快速增长,且较大金额订单占比有所提升,公司订单平均执行周期或有所拉长至三个季度,下半年业绩有望加速。以整年度来看,去年订单能较好对应今年增速,预计全年营收及净利润将保持快速增长。同时, 随着政策持续落地,未来数年仍有望保持高景气,业绩快速释放有望延续。 投资建议: 我们维持公司 2019年-2021年归母净利润预测为 4.31亿元、 5.71亿元、 7.54亿元,对应 PE 为 52倍、 39倍、 30倍, 维持目标价 18.59元/股,维持“ 强推”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期;互联网+医疗相关政策推进不达预期。
中孚信息 计算机行业 2019-09-05 52.00 55.70 8.58% 54.50 4.81% -- 54.50 4.81% -- 详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 1.74亿元,同比增长 61.55%;归母净利润-629.42万元,同比下降 25.83%,扣非归母净利润-662.68万元,同比减亏 50.09%。其中 Q2单季度实现收入 1.07亿元,同比增长 57.1%;归母净利润 634万元,同比增长 77.4%。 评论: 营业收入高速增长,全年高度可期。 上半年公司基于国产操作系统的安全保密系列产品的快速增长,同时积极开拓涉密信息系统集成业务的全国市场,得益于此公司总收入同比增长 61.55%,其中安全保密产品收入同比大幅增长94.69%,涉密信息系统集成业务同比大幅增长 168.63%。上半年公司毛利率为68.5%,同比基本持平;同时,公司经营效益提升,销售费用率和管理费用率分别同比下降 3.6个百分点和 5.4个百分点。同时,公司不断加大研发投入,研发费用同比增加约 1500万元。综上影响,公司扣非归母净利润-662.68万元,同比减亏 50%。随着国家自主可控战略深入推进,行业景气度料将持续上升,公司安全保密产品和涉密信息系统集成业务增速有望进一步提升,公司全年高度可期。 自主可控布局深入推进,安全保密业务高速增长。 公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。而且公司已与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建,基本实现了中央、地方市场全覆盖。随着自主可控战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用也将迎来更广阔的市场,公司业务有望实现持续高速增长。 收购武汉剑通获证监会批文,优势互补提升服务能力。 公司拟以 9.4亿元收购武汉剑通信息 99%股权,武汉剑通是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业,具有较高的技术、人才壁垒,同时,由于终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关,采购需求具有持续性和稳定性。公司是国内保密行业领军企业,若成功收购剑通,双方有望在产品、技术和市场方面形成较好的协同效应,同时也有利于深入挖掘客户需求,提升综合服务能力和盈利能力。 投资建议: 若暂不考虑未来剑通信息并表的影响,维持预测公司 2019-2020年归母净利润 0.85亿、 1.26亿、 1.66亿元,对应 PE 分别为 78倍、 53倍、 40倍。 考虑公司在自主可控领域具备独特竞争优势,未来业绩有望快速增长。参考行业公司平均估值,综合给予公司 1.5倍 PEG,上调目标市值为 74.09亿元, 对应目标价 55.7元, 维持“强推”评级。 风险提示: 安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
美亚柏科 计算机行业 2019-09-02 18.18 22.58 20.56% 19.12 5.17% -- 19.12 5.17% -- 详细
大数据业务持续翻倍增长。上半年公司营收实现快速增长21%,其中大数据信息化业务大幅增长126.31%,电子取证、专项执法业务同比分别下滑8.6%和33.82%,我们判断由于上半年业务仍受机构改革影响较大。公司毛利率下滑6.75个百分点至50.30%,主要由于公司承建了一些大数据信息化较大项目,整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升。同时,公司围绕大数据战略布局,继续加大研发投入和市场推广,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用同比增加6,306万。综上影响,公司上半年净利润有所下滑。 转让控制权变身国企,业务发展进入新阶段。2019年4月,公司主要股东通过协议转让的方式引入国投智能作为公司控股股东,国务院国资委为公司的实际控制人。公司股权结构优化,有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力,提高其行业地位。股权转让完成后,郭永芳持有公司16.88%股权,仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力,有望使得公司发展进入新阶段。 大数据建设已提升至公安改革高度,公司持续加大研发及市场投入。习总书记及赵克志部长在几次重要讲话,都明确指出了公安大数据建设的重要性和必要性,将大数据建设提升到公安改革的高度。公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局:技术上,公司继续加大大数据平台的模块化、组件化研发,提升大数据模块的复用能力跟通用率;大数据全线产品获得客户认可,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。在行业拓展上,公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等各警种大数据解决方案;监察委领域,聚焦“智慧纪检监察”推出“智慧监察大数据信息化平台”;司法领域,公司推出“智慧司法”整体解决方案;围绕“智慧政务”,公司推出“民生大数据平台”。大数据市场景气度高企,公司持续加大投入力度,大数据业务有望保持高速发展。 投资建议:考虑到公司上半年收入占比小费用占比大,下半年电子取证和专项执法业务有望逐步恢复,同时大数据业务有望保持高速增长,公司全年业绩表现仍值期待。我们维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.82亿元,对应PE为37、27、21倍,维持目标价22.58元,维持“强推”评级。 风险提示:电子取证业务增长缓慢;大数据业务拓展不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-09-02 34.36 39.30 -- 42.33 23.20% -- 42.33 23.20% -- 详细
总营收快速增长,大陆以外国家和地区收入增速亮眼。1)上半年公司营业收入同比增长20%,具体来看,酒店管理系统收入同比增长10.07%,其中大陆以外国家和地区收入增速较快,同比增长79.78%,达1.63亿元。而由于宏观经济下行导致高端酒店建设不及预期,国内酒店业务收入略有下滑;餐饮管理系统收入同比下滑31.71%,主要因石基CLOUD餐饮云系统按年度使用费方式收取,本地布属的产品文案首次销售价格同比降幅较大所致;支付系统业务收入较上年同期增长61.28%,主要系对中行、建行等收单项目业务增长较多,及新增的维护项目较多共同所致。2)上半年公司管理费用率同比持平,销售费用率提升1.1个百分点,主要由于新收购四家子公司并表所致。同时,公司继续加大海外研发力度,研发投入同比增长51.44%。3)由于投入力度的加大,及SHIJIRETAIL净利润同比增长幅度较大,形成的少数股东收益较多,导致公司归母净利润增速低于营收增速。 InfrasysCloud进入发展快车道,SaaS业务MRR快速提升。一方面,公司继续加大在海外的研发、销售、投融资等投入,相继收购Touchpeak60%股权、ICEPortal及QUICKCHECK100%股权,为公司国际化转型赋能。另一方面,InfrasysCloud云平台POS系统的发展进入快车道,在成功成为多个酒店集团的标准的基础上,很多国际酒店集团已经进入试点测试阶段,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。广州合光的软件产品云POS正在市场上做验证完善,而且正品贵德新研发的SaaS版G10供应链产品、SaaS版正品CRM会员管理系统全面推向市场,已在知味观等客户中应用。此外,2019年6月,不计私有云和HOST(托管)方式软件收入,公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1,981.09万元人民币,较18年6月MRR905.43万元增长118.8%,较18年12月也实现进一步提升,企业客户(最终用户)门店总数达约6万家,平均续费率90%左右,整体进展顺利。 平台化业务保持较快发展。公司继续推进直连技术解决方案在支付、酒店行业中的推广和应用,支付直连方面,2019年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,保持快速增长态势。预订直连方面,畅联2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%。 投资建议:我们看好公司“平台化+国际化”战略,维持预测公司2019-2021年归母净利润为5.36亿、6.24亿、7.52亿元,对应PE为70倍、60倍、50倍,维持目标价为39.3元,维持“强推”评级。 风险提示:云PMS产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。
四维图新 计算机行业 2019-08-30 16.35 20.54 17.51% 17.95 9.79% -- 17.95 9.79% -- 详细
营收增速超预期,高级辅助驾驶及自动驾驶业务表现亮眼。1)上半年公司营业收入同比增长9.43%,增速超出市场预期。具体来看,尽管上半年乘用车销量下降14%,公司依靠优质客户结构,传统导航业务逆势上扬,实现收入4.41亿元,同比增长7.36%;高级辅助驾驶及自动驾驶、车联网业务表现亮眼,分别同比增长141%和38%;芯片业务同比下滑34.44%,主要由于机销量下滑对杰发短期业绩造成较大影响。2)上半年公司毛利率下滑1.79个百分点,主要由于商用车联网业务毛利率下滑所致;销售费用率和管理费用率均有所降低;同时,公司继续加大对自动驾驶、高精度地图投入力度,上半年研发投入为5.44亿元,同比增长18.6%,占总营收比例超过50%。3)由于乘用车联网分拆后投入加大,Mapbar上半年亏损幅度较大,对其投资收益影响公司净利润表现。 高级辅助驾驶及自动驾驶业务持续突破,携手华为共同推动产业发展。公司面向L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入实车测试验证阶段,获得北京自动驾驶路测T3级牌照;HD高精度地图获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单;在面向城市普通路场景L4级别的自动驾驶地图方面,公司与合作伙伴联合进行实车测试验证,进入准量产阶段。此外,公司与华为建立战略合作关系,双方在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开合作,8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着公司与华为自动驾驶合作项目正式落地。 车联网业务商业化进程进一步加速。在乘用车联网领域,继腾讯、滴滴、蔚来资本、尚珹首轮投资后,19年1月,四维智联又获得博世创业投资公司的战略性投资,凸显出了四维智联在行业里的核心地位。此外,公司自主研发的车联网云平台能力大幅提升,自动发布功能和运维系统的技术升级已经完成,FOTA升级解决方案已在车厂落地。WeLink手车互联低成本轻车联网解决方案不断得到前装市场高端车型的项目认可,基于全新的数据传输协议,产品安装率和激活率进一步提升。在商用车联网领域,公司持续加速推进新产品研发及商业化进程,截止6月底,公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到70%,并逐步量产。 投资建议:公司是高级辅助驾驶及自动驾驶领域头部厂商,产业布局力度不断加大,“地图+云计算+深度学习+智能芯片+算法+仿真”综合服务能力持续增强。我们维持预测公司2019-2021年归母净利润4.74亿、5.82亿、7.23亿元,对应PE分别为62倍、51倍、41倍,参考公司历史估值,给予公司2019年85倍PE,对应目标价20.54元,维持“推荐”评级。 风险提示:乘用车市场低迷;车载芯片研发进度不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-08-30 48.51 57.88 -- 68.77 41.76% -- 68.77 41.76% -- 详细
业绩持续高增长,经营现金流显著改善。伴随着我国B2B电商垂直领域的快速崛起,公司多多平台(涂多多、卫多多、玻多多)的交易规模和行业影响力快速提升,网上商品交易业务实现高速增长。在此驱动下,公司上半年营收和归母净利润分别同比增长70.77%和56.5%,表现尤为靓丽。公司毛利率同比下滑1.54个百分点,主要由于收入结构变化所致。公司销售费用率、管理费用率分别同比下滑0.5个百分点和0.6个百分点,主要由于网上商品交易业务规模效应较强,其收入的快速增长推动期间费用率的下降。此外,上半年公司回款情况较好,业务持续盈利能力不断增强,经营现金流量净额为2008.76万元,同比大幅改善。 公司成长逻辑通顺,有望持续快速增长。公司成长路径清晰:一是垂直领域的B2B电商市场正在快速崛起,涂多多、卫多多、玻多多平台渗透率较低,成长空间大,未来有望持续高速增长;二是大宗商品电商品种繁多,公司已投资设立控股子公司肥多多和纸多多,新产品品类的拓展也将成为公司发展的重要驱动力;三是供应链金融等创新业务拓展有望打开新成长空间。 强市场竞争力为公司长期成长构筑深护城河。一方面,团队耕耘B2B电商多年,对行业理解深刻,尤其是B2B信息服务平台国联资源网积累大量的行业数据,以及上下游供应商和客户数据;另一方面,三大板块之间协同作用较强,国联资源网可以孵化新的品类,实现跨品类拓展,而技术服务平台又可以持续加强粘性;此外,公司核心团队激励较为充足,具备较好的动力。 投资建议:B2B电商行业空间广阔,产业互联网势不可挡,公司成长逻辑通顺且竞争力较强,看好公司未来持续快速增长。我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为45倍、29倍、20倍,参考可比公司估值,综合给予公司19年1.1倍PEG,目标市值为81.61亿元,对应目标价57.88元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-08-29 112.83 129.45 19.77% 118.88 5.36% -- 118.88 5.36% -- 详细
二季度显著改善,短期向上拐点基本确立。第二季度实现营收2.37亿元,同比增长35.33%;归属净利润为7255.59万元,同比增长22.62%;扣非净利润为7105.07万元,同比增长29.68%。第二季度扣非净利润增速低于营收增长,部分是对迈科网络计提692万元减值。销售商品提供劳务收到的现金为3.59亿元,高于同期营收。在收入快速增长情况下,预收款项为5.71亿元,较上年年初及一季度末均出现增长,表明订单增长仍处于较好水平。发出商品为1.08亿元,较年初小幅增长,预计后续收入确认有望进一步提速。另外,中国电信侧配套工程项目仍有三分之二订单未确认收入,也将增加全年业绩增长确定性。公司关键指标均较一季度显著改善,前瞻指标继续向好,短期向上拐点基本确立季度显著改善,短期向上拐点基本确立。 宽带网高增长,后端产品值得期待。宽带网产品实现营收2.29亿元,同比增长75.61%,预计中国电信侧配套工程项目确认的1.43亿元营收带来较大贡献,毛利率为87.46%,同比提升0.98个pct。公司继续升级和优化单板的端口密度和性能,研制出新一代高速率接入的小型化宽带网产品,同时,积极打造国产自主可控的产品和技术平台。产品功能方面,在多维度流量分类核心技术继续取得新的突破,网络协议和场景进一步丰富,为客户提供适合应用需求、性价比优越的系统级解决方案,获得行业客户的广泛认同。移动网产品实现营收6504.34万元,同比下降35.14%,毛利率同比下降8.12个pct,仍保持65.45%的较好水平。公司推出了基于宽频无线信号的态势感知产品,同时研发完成了针对保密场所的手机终端识别产品,客户反馈积极,后续营收增速有望逐步回升。网络内容安全产品实现营收709.07万元,同比下降73.95%,大数据运营产品实现营收927.02万元,同比增长630.70%。两块业务规模均还比小,呈现一定波动,但与前端产品协同性好,需求也较为明确,空间值得期待。 充分受益5G推进,成长空间更加广阔。国家继续高度重视信息安全行业发展,5G进入商用元年。流量持续增长、网络节点增加、组网更加复杂,相关建设和采购需求稳步增长,料将对公司产品带来明显拉动作用。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,引领行业技术发展,继续发挥各产品之间的协同效应,深化新的解决方案在行业中应用,后端内容安全及大数据产品也将面临更大需求。随着5G商用加速,公司有望充分受益,成长空间望更加广阔。 投资建议:我们维持公司2019-2021年预测归母净利润分别为2.91亿元、3.95亿元、5.24亿元,对应PE分别为42倍、31倍、23倍,参考可比公司,给予2020年35倍目标PE,上调目标价至129.45元/股(上调前为122.66元/股),维持“强推”评级。 风险提示:新签订单不达预期;行业竞争加剧。
润和软件 计算机行业 2019-08-27 15.60 19.32 10.53% 18.60 19.23% -- 18.60 19.23% -- 详细
营收增速提升,去年基数较大影响净利润表现。第二季度实现营收5.55亿元,同比增长29.30%,增速较一季度显著提升;实现归属净利润5722.94万元,同比增长8.68%,净利润增速偏低主要为去年同期基数较高(2018年第二季度归属净利润同比增长86.26%,显著高于其余三个季度)。上半年毛利率为33.57%,同比提升1.54个百分点,销售费用率为3.59%,管理费用率、研发费用率分别为7.69%、8.46%,期间费用率有所提升,预计主要为职工薪酬增加所致,考虑下半年营收占全年比重较大,期间费用率有望下降。 金融科技增长稳健,智能终端信息化势头强劲。金融科技服务实现营收6.04亿元,同比增长11.82%,包括专业交付、解决方案、科技运营等三大部分。专业交付方面,不断完善自动化交付工具的功能和性能,交付效率和核心竞争力持续提升;解决方案方面,完成了与蚂蚁金服“新一代分布式金融核心系统”的研发,并以业务中台为核心基础,持续推出金融科技解决方案产品及运营平台,产品覆盖率进一步提升;科技运营方面,“互联网金融业务”运营平台业务稳步推进。智能终端信息化实现营收2.58亿元,同比增长87.84%,增速显著提升,成为最重要增量来源。公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础,打通了从端到云、从技术到应用的全栈式IoT解决方案能力,并逐步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。在芯片与边缘计算能力持续投入研发,深耕新一代AI计算平台HiHope,HiHope AI开源社区已与包括华为海思、瑞萨电子、索喜电子、Google、德州仪器、英飞凌、Microchip、NXP等业界顶级芯片商、操作系统商展开了紧密合作,为华为海思的战略合作伙伴、瑞萨电子中国区的独家战略伙伴、Google Android TV的全球顶级合作伙伴,并推出了9款高性能AI开发平台,智能驾驶解决方案也取得重要进展。智慧能源信息化实现营收1.00亿元,同比增长26.94%,保持快速增长势头,通过引入EC-IoT开放式物联网平台架构,公司不断完善“智能配电物联网”解决方案,智慧能源领域的核心竞争力进一步提升。 投资建议。公司费用增速较快,对净利率仍将产生一定影响,同时,公司战略收缩非核心业务,也将对净利率带来一定影响。综上,我们下调公司2019年-2021年归属净利润分别至3.83亿元、5.13亿元、6.56亿元(前值分别为4.13亿元、5.40亿元、6.87亿元),对应PE分别为33倍、25倍、20倍,参考可比公司,给予2020年30倍目标PE,上调目标价至19.32元/股(上调前为16.21元/股),维持“推荐”评级。 风险提示:新业务扩展不达预期、商誉减值。
广联达 计算机行业 2019-08-26 36.14 40.11 7.59% 39.09 8.16% -- 39.09 8.16% -- 详细
还原云预收影响业绩表现靓丽,研发及渠道投入持续加大。1)上半年公司实现营收13.48亿元,同比增长27.76%;归母净利润8954.47万元,同比下降39.13%。截止6月底,公司云预收余额快速增至6.72亿元,若将云预收的影响因素进行还原,则还原后营收约为16.38亿元,同口径同比增长36.70%,还原后归母净利润约为3.22亿元,同口径同比增长23.46%,均有靓丽表现。2)公司研发及渠道建设投入持续加大,其中,研发投入为4.79亿元,同比增长41.16%,占营业收入比例为35.5%,较去年同期进一步提升;销售费用率同比提升3个百分点至31.9%。公司毛利率为93.92%,同比下滑2.09个百分点,主要由于数字施工和数字造价的电子政务业务收入增长,相应硬件采购成本上升所致。3)上半年公司经营性净现金流为-1.55亿元,同比提升44.08%。 造价业务SaaS转型效果显著。上半年造价业务实现营业收入9.68亿元,同比增长28.31%;其中云收入3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入比例为38%。上半年10个收入体量较大的区域启动转型,转型区域由11个增加到21个,新签云合同金额为6.29亿元,同比增长151%,整体转型效果显著。已转型地区计价和算量产品用户综合转化率超过72%,当期续费率达到80%;新转型地区计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%。此外,数字造价相关新业务孵化也取得良好业绩。 数字施工业务整合效应逐步显现,发展前景可期。公司通过整合原BIM建造和智慧工地产品线相关产品,发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,统一了平台入口,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,目前整合效应已经逐步显现。上半年施工业务实现营业收入2.90亿元,同比增长33.07%,其中Q2单季度收入约1.95亿元,同比增速超过38%,较Q1的23.37%明显提速。此外,公司数字施工业务的企业级和岗位级产品线也取得良好进展,未来发展前景可期。 投资建议:我们持续看好造价业务SaaS转型的顺利推进,及数字施工业务的广阔空间。维持公司19-21年归母净利润预测为5.49亿、6.85亿、8.4亿元,对应PE分别为74倍、60倍、49倍。公司云转型和数字施工业务正在加速发展,推进进度超出市场预期,采用分部估值法,对造价业务给予15倍PS,数字施工业务给予40倍PE,综合考虑上调目标市值至452亿元,对应目标价为40.11元,维持“推荐”评级。 风险提示:施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓。
华宇软件 计算机行业 2019-08-22 19.80 24.40 10.96% 23.14 16.87% -- 23.14 16.87% -- 详细
事项: 公司发布 19年中报,实现收入 13.74亿元,同比增长 37.86%;实现净利润 2.28亿元,同比增长 6.05%;扣非后净利润 2.23亿元,同比增长 22.64%。 评论: 收入和扣非净利润增速均持续提升。公司营收同比增长 37.86%,Q2单季度增速已创近 8个季度新高,半年度收入增长主要受益于教育、大企业及其他的增长带动所致;净利润增速低于扣非净利润增速主要由于 18年上半年确认投资收益 3883万影响;考虑上半年股权激励费用影响,实际扣非净利润增速接近35%。 在手订单充足,持续快速成长较有保障。截止半年度,公司在手合同达到 21.09亿元,与去年同期相比增长 33.37%,在手合同充裕,后续业绩快速成长较有保障;新签订单增速虽季节性放缓,但是上半年新签订单占全年比重较小,我们仍看好全年数据;同时考虑到在法律领域,公司智慧法院解决方案加速落地和第三代法院核心系统 T3开始交付,在教育领域,以“奕课堂”为代表的智慧教室解决方案下半年有望取得重大突破,我们对下半年新签订单快速增长仍充满信心。 自主安全业务逐渐成为新的增长点。在自主安全领域,公司紧抓党政国产化替代机会开拓新业务市场,打造核心应用和方案能力,已形成基于安全可靠平台的系列产品,形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线,其中自主安全技术在 T3系统的集成和应用值得关注。根据 18年年报,自主安全业务已在 8个省市落单,19年半年报,披露大企业及其他业务板块收入增速翻倍,预计自主安全业务已逐渐开始贡献力量。 公司的创新业务布局亦值得重点关注。公司是法律科技龙头,对法律、教育行业理解和技术积淀深厚:基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出 SaaS 服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过 200%;教育领域,18年 4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等且取得较好效果。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”,对华宇的成长前景和空间充满信心。 投资建议:我们维持预计公司 2019-2021年净利润分别为 6.13亿、7.45亿、9.20亿元,对应估值分别为 25倍、21倍、17倍,维持目标价 24.4元,维持“强推”评级。 风险提示:订单增速下滑;业务整合进展不达预期。
中孚信息 计算机行业 2019-08-21 43.33 46.46 -- 55.90 29.01% -- 55.90 29.01% -- 详细
剑通信息是国内移动网数据采集分析产品领先供应商。目前首个国际5G标准已正式发布,根据我国主要运营商公布的时间表,我国5G网络将于2020年正式商用,5G网络的商用有望推动移动网数据采集分析产业的快速发展。一方面,剑通信息在4G制式产品上具备先发优势及技术优势;另一方面,剑通信息在2018年已开展的5G项目预研,而且将在2019年创建5G实验室并争取在5G正式商用的当年即2020年推出第一款5G产品样机,有望占领5G移动网数据采集分析产品市场先机。 公司与剑通有望在产品、技术和市场方面形成较好的协同效应。产品层面,公司将在现有的安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务等业务的基础上,新增以剑通为主体的移动网数据采集分析产品业务,为客户提供更全面、系统、专业的信息安全产品和服务。市场层面,各级政府机关是公司与剑通的共同重要服务对象,双方将充分整合系统集成商和政府机关等业务渠道资源,巩固和扩大市场需求。技术层面,双方将可以在技术资源上实现优势互补,创造新的业务机会,进一步提升研发能力。 自主可控布局深入推进,前景值得期待。研发方面,公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。市场方面,公司已与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建,基本实现了中央、地方市场全覆盖。根据公司业绩预告,19H1公司实现营业收入约1.72亿元,同比增长60%,充分验证安全保密业务发展的强劲势头。后续随着自主可控战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用也将迎来更广阔的市场,料将为公司业绩的持续增长提供有力保证。 投资建议:若暂不考虑未来剑通信息并表的影响,我们维持预测公司2019-2021年归母净利润0.85亿、1.26亿、1.66亿元,对应PE分别为65倍、44倍、33倍。考虑公司在自主可控领域具备独特竞争优势,未来业绩有望快速增长,维持目标价46.46元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
新开普 计算机行业 2019-08-20 7.58 11.92 38.12% 9.00 18.73% -- 9.00 18.73% -- 详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 32,312.62万元,同比增长 17.26%;实现归母净利润 1,045.42万元,同比增长 210.49%;扣非归母净利润-148.69万元,同比增长 90.74%。 评论: 业绩高速增长,经营效益提升。 上半年公司实现营业收入 3.23亿元,同比增长 17.26%,保持平稳增长,其中智慧校园云平台收入同比增长 91.48%,智慧政企应用收入同比增长 52.48%。公司毛利率为 55.54%,同比上升 0.53个百分点,主要由于毛利率较高的智慧校园云平台业务收入占比提升所致。同时,公司经营效益有所提升,销售费用率下降 3.7个百分点,管理费用率与上年同期相比保持基本稳定。综合影响下,公司实现归母净利润 1,045.42万元,同比增长 210.49%。 智慧校园方案市占率继续提升,校园云平台探索不断突破。 智慧校园方案高校客户超过 1,100所,市场占有率达到 42%,并保持市场占有率稳步上升。智慧校园云平台着重从“管理信息化”向“以师生用户为中心”转变,对物联网领域进行深入探索,继续加大研发投入,搭建“物模型”平台,并不断优化M2M 技术,提供一站式解决方案。此外,上半年公司以自有资金 875万元增资教育领域大数据公司——希嘉教育,增资完成后持有其 51%股权。增资希嘉教育有利于公司进一步提升智慧校园云平台解决方案实力,完善公司智慧校园生态建设。 携手支付宝,推动“完美校园”消费互联网产业升级。 “完美校园”已累计服务 1,000所高校,超过 1,100万大学生上线注册“完美校园”,累计实名认证用户数量接近 1,000万人。上半年完美数联与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,校园码已经在北京、河南、江苏等 20多所高校覆盖。同时,完美校园支付宝小程序在 5月份上线,截止目前已经接入600多所高校。 投资建议: 考虑教育信息化 2.0建设有望极大提升行业景气度,同时看好公司智慧校园云平台整体方案、多维度运维服务等业务的增长潜力,我们维持预测公司 19-21年归母净利润为 1.47亿、 1.96亿、 2.51亿元,对应 PE 分别为 24倍、 18倍、 14倍,维持目标价为 11.92元,维持“强推”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期; 行业竞争加剧。
汇纳科技 计算机行业 2019-08-20 40.57 49.35 12.62% 46.50 14.62% -- 46.50 14.62% -- 详细
事项: 公司发布半年报: 2019上半年实现营收 1.09亿元,同比增长 42.64%;实现归属净利润 2325.78万元,同比增长 64.00%;扣非净利润为 2162.19万元,同比增长 134.44%。同时,公司发布 2019年第二期股票期权激励计划(草案) 。 评论: 业绩快速增长,研发投入显著加大。 上半年实现营收 1.09亿元。其中,客流分析系统实现营收 6883.97万元,同比增长 9.34%,毛利率为 68.39%,同比下降 8.52pct,但依然处于较高水平;公司基于华为海思 AI 芯片,内置 AI 算法的新一代客流分析产品已大规模生产销售,核心竞争力将进一步强化。导购系统实现营收 662.40万元,同比下降 37.68%,毛利率同比提升 23.62pct 至64.14%。智能防火视频分析系统为新培育业务,实现营收 1750.54万元,目前体量虽然还不大,但表明以视频分析为切入点,很多领域具备拓展潜力。研发投入 2701.47万元,同比增长 120.23%,研发投入占营业收入的比重达到24.75%,同比提高 8.72pct,我们预计主要为汇客云平台新增功能及产品优化,仍处于较大投入阶段。 汇客云推进顺利,空间值得期待。 “ 汇客云”平台样本数量增加 242家,累计样本数量达到 1200家,并陆续与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议。报告期实现数据服务收入 563万元,已经迈出重要一步,云服务模式初步验证。期末预收款项为 3090.70万元,环比一季度增长 22.08%,我们预计增加部分主要为汇客云业务预收款项,半年新签订单约 2000万。考虑 4月份才正式发布“汇客云”大数据产品和服务,我们认为汇客云上半年拓展实则较为顺利,后续成长空间值得期待。 再推股票期权激励核心骨干,考核条件充分彰显发展信心。 公司拟向激励对象授予 350万份股票期权,约占总股本的 3.47%, 其中首次授予 300万份,预留 50万份,首席授予对象为核心技术(业务)骨干(89)人,首次授予分三期行权,预留部分分两期行权。首次授予部分行权价格为每股 33.06元。预计首次授予部分合计摊销 1644.34万元, 2019年-2022年分别摊销 293.95万元、756.50万元、 422.77万元、 171.12万元。业绩考核条件为,剔除股权激励费用影响,以 2016年净利润为基数,2019年-2021年净利润增长率分别不低于 80%、160%、 240%,即 2019年-2021年归属净利润分别不低于 0.87亿元、 1.26亿元、1.64亿元,对应同比分别增长 33%、 44%、 31%,持续高增长的业绩考核条件充分彰显公司对业务发展信心。 投资建议: 因研发投入显著加大,我们下调公司 2019年预测归属净利润至 0.90亿元(下调前为 1.00亿元),维持公司 2019年预测归属净利润 1.21亿元,新增 2021年预测归属净利润为 1.69亿元,对应 PE 分别为 41倍、 31倍、 22倍,采用分部估值法,给予 2020年传统业务 30倍 PE,云服务 10倍 PS,目标市值 49.78亿元,对应目标价 49.35元/股, 维持“ 强推”评级。 风险提示: 汇客云推进不达预期,客流分析系统需求显著承压。
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 37.13 7.37% 36.33 14.25% -- 36.33 14.25% -- 详细
云服务业务持续高速增长。上半年公司实现营业收入33.13亿元,其中云服务业务实现收入4.72亿元,同比增长114.6%,维持高速增长;软件业务实现收入22.48亿元,同比增长5.0%;此外,支付服务业务实现收入2亿元,同比增长321.6%;互联网投融资信息服务业务坚持稳健经营,实现收入3.69亿元,同比下降36.5%。公司云服务业务预收账款为4.4亿元,比年初增长46%,预收账款的快速增长也印证公司云转型的顺利推进。同时,公司经营效率进一步提升,销售费用率和管理费用率分别同比下降2.3个百分点和2.7个百分点。 加大研发投入,实现关键云产品突破。上半年公司研发投入达到6.95亿元,占营收比重为21%。公司发布了用友云平台iuapV3.5.6、NCCloud1903、U8CloudV2.6、以及面向大型企业的混合云解决方案,其中NCCloud签约客户突破100家,服务各行业各领域客户的数字化升级。3季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NCCloud1909等新产品,并加快加速用友企业云服务产品的融合发展。 加强与华为等战略伙伴的合作,强化生态建设。公司重点加强了与华为、中国电信、中国工商银行等战略合作伙伴的业务合作,与华为GaussDB数据库打造领先的联合解决方案,共同推进构建鲲鹏产业生态。并且联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等国内知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极推动了企业数字化、国产化工作。此外,公司云市场入驻生态伙伴稳步增长,入驻伙伴突破4000家,入驻产品及服务突破6200款,进一步巩固了公司作为企业服务领导厂商地位。 投资建议:我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现,步入高速增长轨道,同时梯队化、年轻化的人才建设体系,有望给公司注入新的动力。我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为8.87亿、11.52亿、14.42亿元,对应PE为87倍、67倍、54倍。参考可比公司估值,利用PS估值法给予公司2020云业务14倍PS,对应目标市值500.64亿元;利用PE估值法分别给予公司软件业务和金融业务40倍、20倍PE,对应目标市值分别为393.04亿、29.45亿元;公司2020年预期合理估值923.13亿元,调整目标价至37.13元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济形势恶化;云业务增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名