事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入15.49亿元，同比+2.67%；归母净利润0.37亿元，同比-56.94%。其中24Q2，公司实现营业收入8.81亿元，同比+2.98%；归母净利润0.56亿元，同比-14.93%。互联网电视：收缩致净利润下降，年内将剥离终端业务。2024H1公司归母净利润0.37亿元，同比-56.94%，主要因为互联网电视等非能源业务的收缩，24H1公司互联网电视业务受到行业监管政策趋严、需求持续减弱以及合作方分成机制调整等因素影响，收入同比下滑超过35%，其中智能终端收入下滑超过60%，互联网电视净利润同比下降超过5000万元。公司已启动业务优化与成本控制方案，年内将剥离终端业务。 能源数字化：订单营收双增长，精简非电网业务。2024H1公司能源数字化业务实现营业收入4.69亿元，同比下降4.47%，毛利率32.63%，同比下降2.98pct，其中公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，订单增长超过20%，收入增长约10%，非电网业务同比下降超过6000万元，公司在上半年加速精简非电网的数字化业务，收入和人员规模大幅缩减，业务影响持续降低。 能源互联网：“新电途”进入高质量发展阶段，虚拟电厂业务高速发展。2024H1公司能源互联网业务实现收入7.8亿元，同比提升40.0%。截至6月底，公司“新电途”业务平台充电设备覆盖量超过130万，平台注册用户数超1400万，2024年上半年聚合充电量达25亿度，同时“新电途”经营亏损收窄，对上市公司净利润的影响约2000万元，同比去年减少近1000万元。虚拟电厂业务方面，2024上半年公司光伏云平台新接入分布式光伏电站超过15万座、新增容量超过5GW；此外公司在多个省份参与电力市场交易，已签订年度电力交易合约电量有望突破16亿度，完成交易电量近8亿度。 投资建议与估值：根据公司2024年中期业绩，我们预计公司2024年-2026年的收入分别为52.74亿元、60.51亿元、70.24亿元，营收增速分别达到11.6%、14.7%、16.1%，归母净利润分别为6.52亿元、7.53亿元、8.98亿元，净利润增速分别达到8.0%、15.5%、19.2%，维持“增持”投资评级。 风险提示：政策支持力度不达预期；市场需求不及预期；电网投资额不及预期。

朗新集团：深耕电力IT，能源数字化+能源互联网双轮驱动。朗新集团自2013年开始探索能源数字化领域，联手蚂蚁打造能源互联网业务。业务结构方面，电力数字化基本盘稳健，能源互联网打造第二增长曲线，生活缴费、“新电途”聚合充电推动营收增长。股权架构方面，公司股权稳定且集中，蚂蚁集团与公司联系紧密。财务方面，公司运营表现稳健，财务面有望逐步回暖，2019-2023营收稳中有增，毛利率逐步回暖，公司重视“新电途”营销策略推进，营销效率逐步提升。 行业趋势：“智能电网+电力市场化”推动新型电力系统建设。1）智能电网：能源绿色转型趋势明确，电网数字化带来高技术效用与经济效益，并能有效解决新能源消纳问题，随着相关政策频出，数字电网改革加速，虚拟电厂市场空间扩容，两网也加大智能化投资比例，投资回报确定性强。2）电力市场化：全国统一电力市场体系加速建设，改革预期持续升温，目前现货市场初见进展，2023年首批电力现货市场在8个试点地区转入正式运行阶段。市场化交易扩大价格波动，工商业客户将更加关注在电力市场上获取优质服务的价值，B端业务优势抬升盈利天花板。 能源数字化：营销系统加速推广，负荷管理等赋能电企中台。1）营销2.0：20年电力营销系统业务积累，居于行业领先地位，具备成熟的项目生命周期管理和专业化贴身服务，已在浙江、山东、福建、天津、上海、山西、湖北、河北、河南等多个省份成功上线营销2.0系统，并正在全国范围内推广。2）中台方案：战略重心逐步偏向优势业务，提供负荷管理、市场化售电、运营监控管理等中台系统能力，完善电力行业数字化方案。 能源互联网：供需两端全覆盖，电改之下大有可为。1）用电侧：电桩建设加速，新电途成长天花板抬升“新电途”广泛聚合ToC用户，采取第三方平台主导的运营模式，注重营销策略优化，用户活跃度排名稳中有升。随着运营覆盖面趋于广阔，充电量成倍数增长，以及阿里生态赋能和AI技术优势，“新电途”发展趋势向好。2）供电侧：集成+调度+优化配置电力资源，截至2024年Q1，新耀光伏云平台已接入超6万座分布式光伏电站，2023年在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。3）聚合优势：聚合是虚拟电厂的关键能力，未来虚拟电厂将发展为具有自主生产调度能力的“虚拟电力系统，公司有望探索商业模式新可能。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为6.74/8.08/9.76亿元，以2024年9月4日收盘价计算，对应PE分别为13.64x/11.37x/9.42x。根据业务类型，公司深耕能源IT多年，是电力信息化领军企业，和支付宝合作关系紧密，营销2.0加速全国推广，并布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，并且聚合充电营销效率逐步提升，盈利能力转好，公司盈利空间前景可期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场需求不及预期、市场竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2024Q1核心业务进展顺利，扣非净利润下滑。 2024Q1营收 6.68亿元，同比+2.27%；归母净利润-0.19亿元，同比-195.80%；扣非净利润-0.46亿元，同比-1444.87%。 2024Q1公司的能源数字化和能源互联网核心业务进展顺利，整体收入和盈利水平都保持了增长，经营性净现金流也进一步增加。 2024Q1业绩下滑的主要原因如下： 1）互联网电视业务，因为监管政策加强，同时受到中短视频的冲击，需求趋于饱和、增长动力不足，行业内部竞争加剧，收入同比下滑超过 30%，净利润同比大幅下降，对集团净利润造成较大拖累； 2）公司从年初开始进一步强化能源战略聚焦，对非能源的数字化业务团队进一步大幅优化，产生一次性的优化成本； 3）因为 2023年中启动的股权激励计划， 2024Q1同比去年有近千万的股份支付费用增加。 发力负荷管理等业务，电网数字化 Q1稳健增长。 ①公司服务电力能源领域超过 26年，随着过去几年全面参与营销 2.0等核心系统的开发与推广，公司的市场地位得到巩固和加强，公司的市场区域也进一步拓展到新的省份，随着营销 2.0核心系统的推广完成，电网数字化的业务机会将下沉到省市地区，基于朗新多年形成的业务创新能力和区域专业团队，省市级电网公司的数字化需求将给我们带来更多的业务创新和增长空间。 ②2024年，随着新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司电网数字化业务项目储备比去年同期明显增长，主要业务机会包括负荷管理、虚拟电厂、计量采集、电动汽车充换电运营、电力交易、能源大数据等方面，公司将围绕业务目标整合内部资源，加强协同效应，保障能源数字化业务持续、稳健增长。 能源互联网 Q1高增，打造“新电途”能源服务平台。 ①2024Q1能源互联网业务在生活缴费分成比例有所降低的情况下，收入实现 50%的增长，体现了较好的发展趋势。其中，“新电途”收入同比实现翻倍增长，生活缴费业务受到分成比例影响收入小幅收窄，但品牌商家增值运营等业务实现了快速增长，除此以外，分布式光伏、能源运营等业务也增长较快。 ②截止一季度末，“新电途”聚合充电设备数量超过 120万，成为目前国内在线运营网络规模领先的聚合充电平台，平台注册用户超过 1300万，覆盖全国约 50%的新能源车主用户，累计充电量超过 78亿度。 ③“新电途”聚合充电属于平台型的业务运营模式，有成本前置的特点，充电网络连接、电动汽车用户的拉新促活都需要提前的投入，因此在业务快速发展的初期阶段投入大于产出。另外，“新电途”不仅仅是为电动汽车用户提供便利充电服务的入口，更是一个具有高价值的能源服务平台，充电场景作为一个能够通过价格机制传导的可调用电负荷资源，可以在新型电力系统和新能源发展过程中起到削峰填谷作用。 公司拟通过发行股份方式购买无锡朴元持有邦道科技 10.00%股权。 ①邦道科技专注于能源互联网领域，聚焦能源服务场景建设运营与能源聚合调度交易运营，公司拟以交易价格 3.24亿元获取邦道科技 10%股权。 ②本次交易前，上市公司已持有邦道科技 90.00%股权，并将其纳入合并报表范围。本次重组完成后，上市公司将实现对邦道科技 100.00%的控制，有利于朗新集团整体战略布局和实施，进一步促进邦道科技核心团队与专业人才更好地为上市公司朗新集团提供服务。同时，标的公司拥有丰富的互联网运营经验以及能源聚合调度交易的技术能力，本次交易有利于上市公司对能源互联网技术与运营服务能力的应用及推广，促进上市公司未来能源互联网核心业务战略的实现。 盈利预测和投资建议： 我们认为，公司深耕电力信息化行业，聚焦能源数字化和能源互联网，将充分受益于能源数字化转型，在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景开拓将打开成长空间。我们预计 2024年，公司最高占比产品能源数字化收入增速分别为 10%， 10%， 10%；公司营业收入增速分别为 8.3%， 15.3%， 17.4%。公司能源数字化毛利率保持稳定， 24-26年分别为 38.50%， 38.50%， 38.50%；公司整体毛利率为 38.2%， 38.4%， 38.8%。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 51.20/59.00/69.29亿元，归母净利润分别为 5.56/6.77/8.49亿元，对应EPS 分别为 0.51/0.62/0.78元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024年动态 PE25-30倍， 6个月合理价值区间为 12.81-15.37元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 充电平台市占率提升不及预期；市场竞争加剧；“车能路云”项目获取不及预期。

事件描述5月23日，习近平总书记在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，强调了进一步全面深化改革，要紧扣推进中国式现代化这个主题，突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法，为完成中心任务、实现战略目标增添动力。座谈会上，国家电投董事长、党组书记刘明胜等9位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革等提出意见建议。 事件点评聚焦能源数字化和能源互联网业务，契合电力体制改革大趋势。公司主营业务主要包括能源数字化、能源互联网和互联网电视三大板块。 能源数字化方面，新型电力系统建设和电力市场化改革离不开数字化技术的支撑。2023年，公司营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等多省、市上线；且基于用户侧不同负荷属性和场景，公司在国网、南网多个网省建设、升级负控系统。 能源互联网方面，公司与支付宝合作构建了生活缴费场景，业务保持持续增长态势。截至2023年底，公司打造的第三方聚合充电平台“新电途”聚合充电设备数量超过110万，平台注册用户超过1100万，覆盖全国约50%的新能源车主用户，累计充电量超过66亿度。公司虚拟电厂业务高速发展，公司光伏云平台已累计接入各类光伏电站超过20万座，装机容量约13.5GW；其中，2023年新接入分布式光伏电站容量约4GW。截至2023年底，公司已在25个省份获得售电牌照，并在多个省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度，签约参与聚合调度容量超150MW。2024年Q1，公司光伏云平台新接入分布式光伏电站容量约2GW；同时，完成电力交易规模超过3.3亿度，其中绿电交易约4000万度。 2023年营收稳健增长，盈利能力修复，2024年Q1业绩受互联网电视业务拖累。2023年，公司实现营收47.3亿元，同比+3.9%；归母净利润6.04亿元，同比+17.4%。分结构来看，公司能源数字化、能源互联网、互联网电视营收分别为23.2、15.3、8.7亿元，分别同比+7.5%、+39.0%、-32.3%。2023年全年，公司毛利率和归母净利润率分别为40.8%和12.8%，分别同比+1.5pct和1.5pct。2024年Q1，公司实现营收6.7亿元，同比+2.3%；归母净利润-0.2亿元，同比-195.8%。分结构看，能源数字化营收增长约10%；能源互联网业务营收增长超50%；但由于互联网电视业务受行业监管政策趋严、需求减弱及合作方分成机制调整等因素印象，营收同比下滑30%以上，对Q1整体营收和利润形成拖累。公司大幅精简非能源的数字化业务，并启动优化与成本控制方案，预计后续相关不利影响将逐步减轻。 投资建议公司是领先的能源科技企业，聚焦能源数字化、能源互联网双轮驱动战略。我们预计公司2024-2026年归母公司净利润6.3/7.4/8.6亿元，对应2024年6月18日收盘价，PE分别为16.7倍、14.2倍、12.2倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示政策落地不及预期：新能源行业受政策影响较大，若新型电力系统建设和电力市场化改革政策进程推进不及预期，会影响公司业务需求，从而对公司业绩的持续增长造成影响。 对少数集团客户依赖的风险：公司能源数字化业务的客户主要集中在国家电网和南方电网的各省级电力公司，依赖性较强。若上述公司的内部政策计划变动，可能会对公司业绩产生不利影响。 竞争加剧风险：公司新电途业务需要追求一定的市占率，且要持续投入市场开拓相关费用，若竞争格局恶化，可能会对公司业绩产生影响。 业绩季节性波动风险等：受电网客户内部流程及政策等因素影响，公司营收和利润主要在四季度确认，具有较强的季节性波动风险。

2024 年 4 月 3 日，公司发布 2023 年年报， 2023 年公司实现营业收入 47.27 亿元，同比增长 3.86%；归母净利润 6.04 亿元，同比增长 17.44%；扣非净利润5.33 亿元，同比增长 33.64%。 2023 年四季度实现营业收入 21.27 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 3.99 亿元，同比增长 75.81%。 评论：经营现金流大幅改善，毛利率小幅抬升。 2023 年公司经营活动现金流量净额为 6.59 亿元，较上年同期增长 108.21%，主要系公司现金流管理加强，经营回款周期持续改善所致；控费效果较好，销售、管理、研发费用分别为 12.47%、8.25%、 10.96%，同比变动+1.45pct、 -0.54pct、 -1.43pct；盈利能力持续改善，毛利率、净利率同增，分别为 40.75%、 10.88%，同比增长 1.53pct、 1.58pct。 多点布局持续发力，能源互联网业务连续多年高增。 能源互联网板块业务实现营收 15.34 亿元，同比增长 38.97%，板块收入连续多年保持高增长， 2021-2023年收入增速维持 30%以上。公司多点布局，取得多项突破： 1）家庭能源消费领域：生活缴费业务用户累计超 4.5 亿户，保持市场领先地位； 2）车主能源消费领域： “新电途”聚合充电平台注册用户数超 1100 万， 2023 年聚合充电量达 40 亿度，同比实现翻倍增长； 3）工商业领域：虚拟电厂业务快速发展，已在 25 个省份取得售电牌照，年度电力交易合约突破 2.5 亿度，签约参与聚合调度的容量超 150MW，聚合绿电交易的光伏电站近 2000 座。此外，公司紧抓“车能路云”产业新机遇， 报告期内成功中标武汉东湖 6.1 亿元项目，为客户提供综合交通管理平台建设、智慧化泊车改造、智能充电桩系统建设等服务,标杆项目的打造有望助力公司开拓多省市市场，带动“车能路云”业务发展。 融合大模型，能源数字化业务稳步推进。 能源数字化业务实现营收 23.21 亿元，同比增长 7.49%。公司稳步推进营销 2.0 系统上线， 2023 年新增上海、山西、湖北、河北、河南等地域的上线使用，并完成多个网省电力负荷管理系统的建设。未来借助大模型的研发，有望促进业务板块与大模型的结合。公司深耕电网多年，紧跟电力发展数字化趋势，基石业务有望稳定可持续发展。 互联网电视终端业务收缩，拖累板块营收。 互联网电视业务创收 8.72 亿元，同比下降 32.31%。 营收下滑主要系智能终端业务受宏观环境影响有所下滑，但平台服务平稳发展，涵盖家庭用户 7500 万，同比增长 7.14%；日活用户数超 2800 万户，同比增长 12%，在中国移动互联网电视业务领域保持领先优势。 投资建议： 公司是能源行业领先的科技企业，一直服务于电力能源消费领域，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。基于此，我们预计 2024-2026 年营业收入为 55.66、 65.26、 76.15 亿元， EPS 为 0.65、 0.76、 0.90 元/股。 考虑公司能源互联网业务多点布局创收，数字化业务筑牢发展基石，给予 2024年 25 倍 PE，对应目标价 16.25 元/股，维持“强推”评级。 风险提示： 成本控制情况不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营收 47.3亿元，同比+3.9%，归母净利润 6.0亿元，同比+17.4%， 实现经营活动产生的现金流量净额 6.58亿元，同比+108.21%。 经营持续修复， 盈利能力提升。 2023年公司毛利率、净利率分别达到 40.8%、10.9%，较 2022年分别同比提升 1.5pct、 1.6pct，盈利能力较 22年明显提升。 分季度看，公司营收、利润主要确认于第四季度， Q4公司实现营业收入 21.3亿元，实现归母净利润 4.0亿元。费用方面， 2023年公司销售费用达 5.9亿元，同比+17.6%，主要由于市场推广费大幅度增长；管理费用达 3.9亿元，同比-2.5%；研发费用 5.2亿元，同比-8.1%，主要由于差旅和外包服务费下降。 能源数字化+互联网快速增长， 战略聚焦电网业务。 分业务来看： （1） 能源数字化方面， 2023年公司完成了营销 2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，取得良好成果，同时继续精简非电网的数字化业务，团队进一步优化。实现收入 23.2亿元，同比增长 7.5%， 毛利率为 40.3%，同比提升 2.3pct。 （2）能源互联网方面， 2023年公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过 4.5亿户，日活跃用户数超过 1400万户，连接的公共服务缴费机构超过 6200家；“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展， 截至 23年末平台充电设备覆盖量超过 110万，平台注册用户数超 1100万， 全年聚合充电量达 40亿度，同比实现翻倍增长， 能源互联网业务实现收入 15.34亿元，同比+38.97%，毛利率 39.7%，同比下降9.2pct。 （3）互联网电视业务， 受客户需求减弱等因素影响，出现明显下滑，实现营收 8.7亿元，同比-32.3%，但毛利率明显修复，达 43.7%，较 22年提升 10.7pct。 加码虚拟电厂布局， 售电业务显著突破。 虚拟电厂业务方面， 截至 2023年底公司分布式光伏云平台已累计接入各类光伏电站超过 20万座，装机容量 13.5GW。 在聚合大量分布式新能源和电动汽车、充电桩、储能、中小工商业用户等负荷资源的基础上，公司在能源互联网平台开展绿电交易、市场化售电、需求响应、光储充一体化等业务，形成典型的“虚拟电厂”业务运营模式； 已聚合 2000座分布式光伏电站参与电力市场绿电交易， 在 25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，电力交易合约累计突破 2.5亿度。 投资建议与估值： 预计公司 2024年-2026年的收入分别为 53.32亿元、 60.59亿元、 70.54亿元，营收增速分别达到 12.8%、 13.6%、 16.4%，归母净利润分别为7.28亿元、 8.38亿元、 9.96亿元，净利润增速分别达到 20.5%、 15.1%、 18.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 政策支持力度不达预期； 市场需求不及预期； 电网投资额不及预期。

在能源数字化和互联网的双轮驱动战略聚焦下，公司 2023年业绩修复显著。公司平台对接的各类资源增长也较快，该业务占比进一步提升，未来营收增速或超预期。 投资要点： 维持增持评级，目标价下调至 17.67元（-5.7元）。考虑电网数字化业务新旧动能转换时间周期以及能源平台业务拓展节奏，预计公司 2024-2026年（新增 2026）EPS预测为 0.63（-0.38）、0.75（-0.51）、0.86元。 给予公司 2024年 27.84倍 PE，目标价 17.67元，维持“增持”评级。 聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。业绩增长显著。 公司 2023年实现营收 47.27亿元，同比增长 3.86%，归母净利润 6.04亿元，同比增长 17.44%，扣非归母净利润 5.33亿元，同比 增长33.64%。其中能源互联网业务营收高增，收入占比提升显著。 迎新型电力系统建设的东风，构筑电网数字化业务增长新动能。基于两网数字化业务的基本盘，公司完成了营销 2.0系统在上海、山西等省的上线。围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，公司在两网多个网省建设、升级负控系统，且围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成了丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。公司服务运营型新业务也已在多个省份开展，公司市场地位进一步巩固并加强。 能源互联网业务占比提升明显，平台对接资源高速拓展。“新电途”业务保持高速发展，截止 2023年末，平台充电设备覆盖量超过 110万，平台注册用户数超 1,100万，2023年聚合充电量达 40亿度，同比实现翻倍增长。光伏云平台新接入分布式光伏电站约 14万座、容量约4GW。通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，随着公司参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、绿电聚合交易，未来该业务增速有望进一步提升。 风险提示：电网投资支出不及预期、行业政策不及预期。

事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入47.3亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长17.4%，实现扣非后净利润5.3亿元，同比增长33.6%。 利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。单四季度看，公司延续经营修复态势，实现营业收入21.3亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长75.8%。全年看，公司费用成本得到优化，毛利率达到40.8%，同比提升1.53pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，低毛利的智能终端业务占比下降所致，整体盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化稳健增长。报告期内，公司能源数字化业务实现收入23.2亿元，同比增长7.5%。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，其中营销2.0系统完成在上海、山西、湖北、河南、河北等省的上线，同时在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。伴随电网数字化投入的持续增加，公司有望深度参与核心系统的建设与后续运营，迎来稳健增长机遇。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务实现收入15.3亿元，同比增长39.0%，其中“新电途”聚合充电量达40亿度，同比翻倍，且营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目金额6.1亿元，公司紧抓“车能路云”城市治理新模式，充分发挥在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势，并以此为标杆案例向多个省市拓展。虚拟电厂方面，公司光伏云平台接入容量约4GW，已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.67元、0.82元、0.99元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。

“双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级考虑到互联网电视智能终端业务需求下滑，我们下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.20、8.64、10.38（2024-2025年原值为10.06、13.50）亿元，EPS为0.66、0.80、0.96（2024-2025年原值为0.92、1.23）元/股，当前股价对应PE为17.9、15.0、12.4倍，公司为能源互联网领域领军，有望受益双碳高景气和AI时代浪潮，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报，扣非利润快速增长2023年公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长17.44%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长33.64%。公司现金流大幅改善，2023年经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，同比增长108.21%，主要是加强现金流管理，经营回款周期持续改善所致。 电网数字化业务进展积极，电力大模型值得期待能源数字化业务实现收入23.21亿元，同比增长7.49%。电网相关数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强；非电网数字化业务持续精简，团队进一步优化。公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，并在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，同时加强与大模型结合的探索和研发。伴随新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司有望深度参与电网核心系统建设，市场地位进一步巩固增强。 能源互联网收入持续快速增长，车能路云产业机遇值得期待能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比增长38.97%。“新电途”平台保持高速发展，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。公司紧抓“车能路云”产业新机遇，基于武汉东湖项目打造的标杆案例正在拓展多个省市的市场。公司虚拟电厂业务取得高速发展，在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。我们看好新电途强劲成长动能，车能路云、虚拟电厂打开成长空间，能源互联网业务收入有望持续快速增长。 风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。

事件：10 月 24 日，朗新科技公布 2023 年三季报。公司前三季度实现营收 26.01 亿元，同比下降 0.08%；归母净利润 2.05亿元，同比下降 28.68%；扣非净利润 1.65 亿元，同比增长 0.93%。单 3 季度，公司实现营收 10.92亿元，同比增长 9.82%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 22.70%；扣非净利润 1.13 亿元，同比增长 62.60%。 三季度收入、利润明显改善。一方面能源数字化电网业务和能源互联网业务持续增长带来收入利润增长，另一方面非电网数字化业务战略收缩后，亏损减少。此外，上半年对公司业绩影响较大的互联网电视智能终端业务，三季度影响减弱。前三季度公司实现毛利率 44.78%，同比提升3.26pct，净利率 6.16%，同比下降 2.38pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 17.73%、8.32%、14.61%，同比分别+5.93pct、+0.74pct、-1.72pct。 电网侧能源数字化+能源互联网业务保持快速增长。2023 年前三季度，公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长超过 20%，新签订单实现同比 30%以上的增长；能源互联网业务收入增速约 33%，预计全年实现更快增长。截至 2023 年 9 月末，“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超 100 万，平台注册用户超 1000 万，平台聚合充电量近 30 亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高；“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超 1.5 万座、容量约 4.2GW。此外，截至三季度末，公司已在 25 个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破 2.5 亿度，签约参与聚合调度的容量超100MW，聚合绿电交易的光伏电站近 1,500 座，装机量 1GW，交易电量约 5000 万度。 互联网电视业务降幅收窄。互联网电视业务前三季度收入下降约 32%，上半年同比下降约 40%，降幅有所收窄。其中，平台业务平稳推进；智能终端业务受客户采购节奏、定价等因素影响较大，由于 2022 年智能终端销量呈现前高后低的表现，预计今年下半年智能终端的影响开始减弱。 中标武汉东湖项目，有望打造“车能路云”标杆。今年 8 月，公司作为主要承包人之一，与发包人及其他承包人签订《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包 EPC 项目合同》，项目总金额达 6.10 亿元。本项目后续将持续产生停车、充电、能源运营的服务价值，为公司带来持续的运营收益，也有望成为“车能路云”的标杆项目，成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 50.07、62.53、79.14亿元；归母净利润分别为 7.57、9.68、13.56 亿元；对应 EPS 分别为 0.69、0.88、1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/15 倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、电力市场需求不及预期、新业务拓展不及预期的风险。

事件概述近日，朗新科技发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入26.01亿元，同比下降0.08%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降28.68%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长0.93%。 QQ33净利润高增，能源互联网业务快速增长单第三季度来看，公司营业收入为10.92亿元，同比增长9.82%；归母净利润为1.18亿元，同比增长22.70%；扣非归母净利润为1.13亿元，同比增长62.60%；经营活动现金流量净额5,758.05万元，同比增长95.92%。前三季度公司综合毛利率为44.78%，同比提升3.26个百分点，主要系低毛利率的终端业务占比下降和能源数字化电网业务毛利率提升所致。 分业务来看，11）电网相关的能源数字化业务保持20%的收入增长，公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等的推广、建设与运营工作，市场地位进一步巩固并增强，非电网的数字化业务主动收缩、影响减弱。22）能源互联网业务保持快速发展，收入增长超过33%，截至2023年9月末，“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超100万，平台注册用户超1,000万，平台聚合充电量近30亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高；“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超1.5万座、容量约4.2GW。33）互联网电视业务前三季度收入下降约32%，相较上半年同比下降40%，降幅有所收窄，其中平台业务平稳推进，智能终端业务受客户采购节奏、定价等因素影响较大，由于2022年智能终端销量呈现前高后低的表现，所以下半年智能终端的影响开始减弱。 能源运营业务加速拓展，“车能路云”加速落地公司今年大力推进能源运营业务发展，通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、绿电聚合交易。根据投资者关系活动记录表，截至三季度末，公司已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度，签约参与聚合调度的容量超100MW，聚合绿电交易的光伏电站近1,500座，装机量1GW，交易电量约5000万度。 近日在世界物联网博览会上，朗新科技通过充电网、出行网、交能网、生态网四张网诠释了“车能路云”的业务形态。朗新科技将以“城市充换电基础设施”为抓手，基于大数据分析、AI智能算法、模型预测等实现设施科学布局；沉淀“新能源及微电网运营”能力，将新能源深度融入交通领域；耦合“车路协同”发展，形成新型绿色交通形态；全面创新出行服务和运营能力，拓展“车能路云”交通新业态，实现城市“交通网和能源网”的协同运营和城市交通低碳转型。 投资建议：朗新科技作为国内电力能源数字化领域的领先企业，在“新电途”业务高速发展、2B2C端能源业务双轮驱动、利好政策不断发行的三大驱动力助推下，凭借自身产品技术优势，有望在电力市场化和终端能源消费电气化、场景化等领域迎来高速发展。预计公司2023-2025年实现营业收入52.26/63.93/80.91亿元；实现归母净利润8.14/11.13/14.55亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为25.36元，相当于2024年的25倍动态市盈率。 风险提示：电力信息化建设不及预期；电力市场化进展不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 前三季度实现营业收入 26.0亿元，同比减少 0.1%，实现归母净利润 2.0亿元，同比减少 28.7%，实现扣非后净利润 1.7亿元，同比增长 0.9%。 三季度利润恢复明显， 双轮驱动业绩拐点来临。 公司单三季度经营显著修复，实现营业收入 10.9亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 1.2亿元，同比增长22.7%，实现扣非后净利润 1.1亿元，同比增长 62.6%，业绩表现超出市场预期。 前三季度毛利率达到 44.8%，同比提升 3.26pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，智能终端业务影响减弱，盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化恢复增长。 报告期内，电网相关的能源数字化业务保持 20%的收入增长。 公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、 建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，伴随标杆项目的上线，后续实施交付进程有望加速。 多场景开花， 能源互联网延续高增。 报告期内，公司能源互联网业务收入同比增长超过 33%，其中“新电途” 聚合充电量近 30亿度，充电服务收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高。 此外， 公司于 8月 30日公告重大合同，中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包 EPC 项目合同》，项目金额 6.1亿元。公司将负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成，推动“车能路云”城市治理新模式，成为公司停充能一体化建设和平台化运营的新案例，充分体现了朗新科技在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.75元、 1.05元、1.34元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长， 能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放， 给予 2024年 25倍 PE，目标价 26.25元，维持“买入”评级。 风险提示： 电力数字化项目推进不及预期、 充电平台市占率提升不及预期、 行业竞争加剧等风险。

公司 2023年三季报业绩超预期，拐点已至： 1） 公司 23Q3收入 10.92亿（yoy+9.82%），归母净利润 1.18亿（yoy+22.7%），扣非归母净利润1.13亿（yoy+62.6%），超市场预期； 2）23Q1-Q3收入 26亿（yoy-0.08%），归母净利润 2.05亿（yoy-28.68%），扣非归母净利润 1.65亿（yoy+0.93%）。 能源数字化： 电网业务增长强劲，非电网业务有望接棒。 1）电网： 23Q1-Q3整体收入 9亿+，其中电网数字化 8亿+、 yoy+20%、订单增速更快，今年十几个营销 2.0建设省中公司参与 7-8个，预计全年维持 20%以上增长，展望 2024年采集、负控等系统有望接力增量； 2）非电网： 非电网部分战略收缩、盈利改善，维持在 500人以内（去年 1000+人），东湖项目 4亿规模、今年确收小部分、明年收入贡献较大，后续非电网业务团队重心将投入东湖模式的充电新基建项目，目前在手十几个千万级项目，是明年重要增长点。 能源互联网： 新电途充电量快速提升、运营效率继续提升。 1）新电途： 23Q1-Q3充电量近 30亿度、 超 100万设备规模（覆盖全国90%以上充电枪）、超 1000万用户规模。 单三季度充电量 12亿度左右（yoy+90~100%）、全国公共充电量 yoy+44%， 新电途增长显著快于行业、目前市占率 12%左右，毛利率提升至 40%左右，前三季度亏损对上市公司影响约 4500万， 预计明年亏损继续缩窄。 2）生活缴费和光伏云平台： 生活缴费业务平稳增长，全年预计实现 10%增速，我们预计净利率近 50%； 新耀光伏云平台前三季度接入分布式光伏电站超 15000座、 4.2GW。 3）能源运营： 今年重点推进售电牌照和虚拟电厂资质获取、进行区域性业务验证推进，目前代理购电和绿电交易量 2-3亿度，我们继续看好后续能源运营市场空间。 互联网电视： 拐点已至，负面影响逐渐收窄。 23Q1-Q3收入约 6亿、 yoy-30%（上半年下降 40%），单三季度下滑幅度收窄。 其中平台业务平稳、毛利率有改善，终端业务年度影响预计不会再放大。 业务拐点已至。 费 用 和 现 金 流 ： 1） 费用 ： 前 三季 度销 售 /管理 / 研 发费 用分 别yoy+54.39%/+9.6%/-10.6%，对应费用率分别为 17.73%/8.32%/14.61%，分别+5.93/+2.02/-1.72pcts，伴随新电途营销补贴效率提升和疫情放开差旅活动正常化，费用率有望下行。 2）现金流： 前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金 29.16亿、同比持平，经营活动现金流量净额-0.8亿（较去年同期-2.8亿显著缩窄）。 3）存货： 截至 23Q3期末存货 3.89亿，较 2022年 Q3期末 7.3亿已显著回到正常水平，公司各项业务确收推进相对正常。 盈利预测与投资评级： 公司基本面拐点已至，我们看好公司能源数字化稳固行业地位以及能源互联网用户资源积累，在新型电力系统建设和电力市场化改革当中优势显著。考虑公司业务恢复进展，我们下调公司2023-2025年净利润预测至 8.0/11.5/15.2亿（原预测 9.5/13.0/17.9亿），对应 2023-2025年 PE 分别 24、 16、 12倍。维持“买入”评级。 风险提示： 电网信息化开支不及预期；互联网电视业务需求恢复不及预期；行业竞争格局加剧。

事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入15.08亿元，同比下降6.2%；归母净利润0.86亿元，同比下降54.7%；扣非净利润0.52亿元，同比下降44.6%，基本符合业绩预告。 终端业务受阻，营收增速下降。2023年上半年，公司互联网电视的智能终端业务受客户需求及采购节奏等因素影响，出现明显下滑。智能终端业务2023H1实现收入2亿元，同比下滑57%。互联网电视业务及受到较大影响，上半年实现收入4.59亿元，同比下降38.9%，拖累公司整体收入下行。上半年，公司成立了终端业务子公司，支持终端业务独立发展。 用电数字化需求持续，能源数字化稳定增长。2023年上半年，公司能源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化推动电网在用电领域的数字化需求持续增加。报告期内，公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入同比增长超过20%，新签订单实现同比40%以上的增长，业务推进节奏加快。围绕能源电力行业数字化转型、新型电力系统建设和电力市场化改革，公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷控制系统的推广与建设，市场地位进一步巩固并加强。 多点开花，能源互联网业务蓬勃发展。2023年上半年，公司“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约1万座、容量约1.2GW，工商业分布式光伏的市占率领先，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破，聚合绿电交易的光伏电站超820座。在家庭能源消费领域，公司的生活缴费业务累计服务用户数超过4.3亿户，日活跃用户数超过660万户，连接的公共服务缴费机构超过5700家，日交易额创新高，保持市场领先地位。上半年，公司能源互联网业务实现收入5.59亿元，同比增长31.8%。 新电途持续高增，亏损基本持平。上半年，“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止2023年6月末，平台充电设备覆盖量超过90万，平台注册用户数超800万，2023年上半年聚合充电量近17亿度，同比实现翻倍增长，月度充电量持续提升，公共充电市占率进一步提高。新电途与比亚迪、理想、蔚来、小鹏等新能源车企伙伴，货拉拉、快狗等平台生态伙伴及地图生态伙伴达成战略合作，平台用户活跃度持续提高。2023年H1“新电途”平台业务经营亏损对公司净利润的影响约2900万元，同比基本持平（2022H1:2800万元），营销补贴效率不断提升。 回购股份彰显信心。公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，用于注销并减少公司注册资本。回购金额为2-3亿元，回购价格不超过28.00元/股。公司回购股份体现了对公司发展前景的信心和对公司投资价值的认可，有助于增强投资者信心。 投资建议：公司短期营收由于终端业务下滑出现波动。受季节性因素影响，公司大部分的合同与收入将在下半年实现。我们看好能源数字化业务稳定增长作为公司发展基石，通过第二曲线能源互联网业务的多点开花实现业绩进一步提升。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收56.64亿元、69.98亿元、86.55亿元；归母净利润8.22亿元、11.01亿元、13.85亿元；EPS0.75、1.00、1.26，PE28X、21X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。

事件：8月30日，朗新科技公布2023年半年报。公司2023H1实现营收15.08亿元，同比下降6.20%；归母净利润0.86亿元，同比下降54.70%；扣非净利润0.52亿元，同比下降44.55%。单2季度，公司实现营收8.56亿元，同比增长11.42%；归母净利润0.66亿元，同比下降52.39%；扣非净利润0.49亿元，同比增长3.92%。公司净利润下滑主要是受智能终端等非核心业务的影响，Q2扣非净利润已实现同比正增长。 2023H1公司实现毛利率42.71%，同比提升3.05pct，净利率3.25%，同比下降5.53pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.92%、9.05%、15.83%，同比分别+8.06pct、+1.11pct、-0.89pct。 电网侧能源数字化订单高速增长。2023H1，公司电网侧能源数字化业务新签订单增速达40%以上，收入增速超20%，营销、采集、负控等重点业务顺利开展，需求不断涌现。预计公司全年电网数字化业务仍将实现20%以上营收增长，团队规模保持稳定，毛利率持续恢复。 能源互联网持续高速发展。2023H1，公司能源互联网收入同比增长32%。（1）“新电途”1-6月聚合充电量近17亿度，月充电量环比不断增加，收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提升；（2）“新耀”光伏平台新增接入光伏约1.2GW；（3）能源运营业务快速发展，年度电力交易合约突破2.3亿度，签约参与聚合调度的容量超75MW，聚合绿电交易的光伏电站近820座，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应。 互联网电视平台业务稳定发展。公司运营的互联网电视平台家庭用户数保持稳定增长，平台业务稳定发展。受客户需求及采购节奏等因素影响，智能终端收入同比下滑57%，公司成立终端业务子公司，支持终端业务独立发展。 中标武汉东湖停充能一体化项目，有望打造标杆。近日，公司作为主要承包人之一，签订《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目总金额达6.10亿元。本项目后续将持续产生停车、充电、能源运营的服务价值，为公司带来持续的运营收益。李强总理提出“车能路云”融合发展的产业生态，“车能路云”项目成为地方政府产业投资的重要方向，催生万亿级市场，本项目有望成为“车能路云”的标杆项目，成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为52.23、66.12、87.74亿元；归母净利润分别为8.41、10.80、14.48亿元；对应EPS分别为0.77、0.98、1.32元，当前股价对应PE分别为27/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新型电力系统及电力市场建设不及预期、新业务拓展不及预期的风险。