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浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.50 52.37% 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
陕西煤业 能源行业 2018-08-14 7.44 10.62 39.74% 7.65 2.82% -- 7.65 2.82% -- 详细
上半年归母净利同比增8.61%:2018年上半年营业收入262.42亿元,同比增长2.57%,环比增长3.56%;营业成本118.94亿元,同比增长2.06%,环比增长7.56%;毛利润143.49亿元,同比增长2.99%,环比增长0.46%;毛利率54.68%,同比增长0.23%,环比减少1.69%;归母净利润59.44亿元,同比增长8.61%,环比增长19.44%。 煤炭业务量价齐升:报告期内,公司实现煤炭产量5271万吨,同比增长6.55%;实现煤炭销量6,541万吨,同比增长2.94%。其中,自产煤销量5118万吨,同比增加7.68%;贸易煤销量1423万吨,同比减少11.12%。报告期内,公司商品煤综合售价372.75元/吨,同比上升10.25元/吨,增幅2.83%,其中自产煤售价366.86元/吨,同比上升11.03元/吨,增幅3.10%;贸易煤售价393.95元/吨,同比上升11.64元/吨,增幅3.04%。 二季度归母净利增10.86%:二季度主营收入实现136.55亿元,同比增2.58%,环比增8.48%,归母净利实现31.03亿元,同比增10.86%,环比增9.22%。二季度业绩改善主要因产销量增加,其中,二季度煤炭产量实现2745.04万吨,同比增7.83%,环比增8.67%,销量实现3436.68万吨,同比增2.46%,环比增10.71%。此外,二季度公司吨煤收入实现377.79元/吨,同比降2.37%,环比降3.85%。 而秦皇岛港5500大卡动力煤一季度均价699.74元/吨,二季度均价627.76元/吨,二季度环比降10.29%。港口价格波动剧烈,而公司坑口煤价波动相对平稳,使得公司业绩确定性更强。 投资收益实现6.66亿元,同比增37.32%:其中,对联营企业和合营企业的投资收益实现6.46亿元,同比增33.20%。 投资活动现金流净流出25.15亿元,同比降398.66%:主要原因为报告期内投资隆基股份影响。据公告,截止2018年6月30日,公司通过自有资金证券账户及信托计划投资39.10亿元,共持有隆基股份7.65%的股权。基于8月9日隆基股份市值测算,公司所持隆基股权公允价值为30.60亿元。目前公司已派出董事,对隆基股份能够施加重大影响。目前公司已将隆基投资额度从可供出售金融资产核算的投资转入长期股权投资科目。 未来动力煤价格看涨,公司有新增量,业绩可期:考虑到动力煤行业或将始终处于供需紧平衡状态,价格中枢或呈现缓慢抬升的走势。 此外,叠加公司小保当1600万吨/年(权益产能960万吨/年)减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年三季度投产,以80%的产能利用率测算,2018年小保当煤矿可贡献产量约426万吨。预计小保当将在2019年达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨,权益占比34%,预计年内进入试生产阶段,贡献增量。未来公司量价齐升,业绩释放可期。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,123.29亿元、138.23亿元,141.36亿元,对应EPS分别为1.23/1.38/1.41元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.62元。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目建设不达预期
顺丰控股 交运设备行业 2018-08-14 43.40 58.00 33.64% 43.51 0.25% -- 43.51 0.25% -- 详细
日美快递市场历经3轮上涨:第一阶段:快递行业经历高速发展,竞争激烈,价格战严峻,企业进行大规模资本开支;美国快递公司由于盈利能力下滑,股价表现不突出;日本运输公司进入快递市场扭转企业亏损现状,股价超额收益明显。第二阶段:行业寡头形成,价格止跌,资本开支放缓,营业利润逐步回升,超额收益最为明显。第三阶段,受益于日美网购市场高速发展,行业面临新发展机会。 顺丰具备短期主动提升盈利能力潜质:总结日美快递行业经验,对外行业企稳,集中度上升,价格回升,资本开支减缓,对内企业开源节流,保障公司长期投资价值。比较顺丰,在对外环境上,商务件市场格局较稳定,但依旧存在潜在竞争者,所以或许尚不具备提价及资本开支减速的基础;对内,公司开展新业务,紧控成本,公司经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质。 传统业务仍有空间,新业务更具成长性:比较FDX、UPS、YAMATO及顺丰控股,顺丰快递单价受产品结构及成本影响四家最低,中国商务件使用频率约为美国的60%,仍有上升空间;在基础设施建设上与大公司仍有差异,但ROA水平较高;发展阶段及路径与FDX最为相似,但在新业务上,公司或面临回报周期更长空间更大的市场;成熟市场中PE估值中枢取决于快递市场增速,预计未来5年区域商务件市场增速在15%左右,保障顺丰25-30倍PE估值水平。 投资建议:顺丰控股经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质;对比国外成熟功公司,顺丰具备更优秀的资产利用能力及更大的市场空间。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润49、63及79亿元,对应PE为39、30及24倍,维持买入-A评级,目标价58元。 风险提示:存在潜在进入者,资本开支速度加快,成本上涨等。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 15.20 32.64% 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,报告期内,实现营收15.02亿元,同比增长66.26%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%;扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长147.14%。同时,公司预告2018年前3季度净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146%-170%。 公司是新材料行业综合服务商,产品涵盖三大产业方向:新纶科技是以新材料为本、覆盖上下游业务领域的行业综合服务商,涵盖功能材料、洁净工程与超净产品、智能模塑业务三大产业方向。功能材料业务主要包括电子功能材料、电子材料构件、光电显示材料、新能源材料、高性能纤维等,目前已经拥有一大批优质、稳定的下游客户。在电子功能材料领域,公司是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,产品同时也运用于华为、OPPO、vivo等国内主流消费电子厂商。2018H1,公司功能材料业务实现营收9.92亿元(YoY+84.72%),营收占比66%;毛利率达27.06%(YoY+4.42pcts)。 功能材料下游客户资源协同发展:电子材料构件业务与电子功能材料业务属于上下游产业链关系,业务模式与终端客户群体较为一致。2018H1,公司完成100%股权收购的千洪电子主要从事消费电子功能性器件研发、生产和销售,其下游客户主要为OPPO、vivo、华为、亚马逊等。并购完成后,公司在3C功能材料领域可为客户提供产品的全制程链解决方案,实现协同发展。2018年二季度,公司功能类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单。千洪电子18H1实现营收和净利分别为4.5亿元和0.6亿元,并表净利润5095.86万元(仅并表18Q2)。随着下半年进入3C市场旺季公司电子功能材料与构件业务将开始逐步放量,推动公司业绩稳定增长。 铝塑膜业务产能布局,满足客户增长需求:铝塑膜是软包电池的关键材料,是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料。目前,公司通过子公司日本三重工厂以及新纶复材开展铝塑膜业务,已经为孚能、捷威、盟固利、卡耐、遨优、微宏等动力电池厂商实现批量供货,国内动力市场份额50%+。三重工厂产能为200万平米/月,常州新纶复材规划产能600万平米/月,其中第一套生产线300万平米/月已于2018年7月16日转入试生产,试生产期间产品品质与日本三重工厂保持一致。根据GGIB统计,到2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh,同比增长65%,将推动上游铝塑膜需求持续快速增长。18H1公司铝塑膜销售量超过600万平方米,带动公司功能材料业务大幅提升。公司多家动力客户新增软包锂电产线将在18H2投产,常州工厂投产可解决日本三重工厂的产能瓶颈问题。 洁净工程与超净产品稳定增长,光学膜与纤维材料项目逐步就位:18H1公司洁净工程与超净产品实现营收4.22亿元(YoY+40.67%),营收占比28%;毛利率达28.20%,同比下滑4.47Pcts,主要是低毛利的净化产收入增长99%的同时毛利率下降6.55%。光学显示材料方面,光学膜涂布项目主体设备已就位,辅助设备均已全部到厂,预计18年8月完成设备安装,9月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。高性能纤维材料方面,到2018年7月新津PBO项目设备安装已基本结束,并开始进行单机试车、联动试车及投料试车。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价15.20元。我们预计公司2018年-2020年营收增速分别为71%、27%、28%,归母净利润增速分别为151.4%、63.8%、44.2%,EPS分别为0.38、0.62、0.89。考虑公司客户优质、下游需求旺盛且公司竞争优势显著,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.20元。 风险提示:新客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-08-14 10.15 13.25 30.41% 10.43 2.76% -- 10.43 2.76% -- 详细
事件: 公司发布中报公告:2018年H1实现营业收入3.2亿元,同增62.12%; 归母净利润1.88亿元,同增206.19%。 点评: 半年报业绩符合预期,文化娱乐领域专业技术服务贡献主要利润。 公司2018年上半年扣除相关成本(股权激励成本、资产剥离成本等)后业绩同比大幅增长,主要系:1)全资子公司东方梦幻已成为公司收入及利润的稳定增长点,其整体业务规模与盈利能力提升较快;2)公司完成安徽赛达剩余49%股权收购,安徽赛达成为公司全资子公司后经营效率得到明显改善,同时公司持有的安徽赛达原有股权按照公允价值重新计量,产生投资收益1.14亿元(报告期内公司总投资收益1.32亿元,去年同期0.67亿元);3)新增互联网视频应用产品及服务,产生收入3097万元。 公司战略转型成效显著,LBE 城市新娱乐及儿童产业链开发业务快速成长。近年来公司有序收缩传统移动信息业务,数字文创业务占比持续提升,儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐及CG/VR 内容生产三大业务板块运行良好。1)2018H1儿童产业链开发业务实现营业收入0.97亿元、同增250%,主要系公司与多家合作伙伴签约品牌授权,其中《太空学院》签约8家、《酷哥》5家、《毛球兽》及《斗龙战士》各1家,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产;2)LBE 业务实现营业收入0.56亿元、同增54%,主要系北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆、武汉Terminal2050、南京绿博园儿童探索乐园等项目的顺利推进;3)板块协同作用持续显现,2018年6月公司与武汉东湖新技术开发区投资促进局签署合作协议建设光谷梦幻世界项目,包括魔幻艺术秀场、梦幻叙事主题数字体验馆等建设,该项目的实施将有助于强化公司CG 技术在场馆建设市场领域的开拓性应用。 依托核心技术优势,持续生产优质CG/VR 内容。公司先后收购东方梦幻、参股美国VRC 公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化在CG/VR领域的竞争优势,储备并开发了一系列儿童动画IP。1)中新首部合拍动画《太空学院》动画制作部分已全部完成,预计年内完成52集中英双语成片并在全球发行,现已与新西兰TVNZ 及澳大利亚ABC 电视台签约播放合同;2)东方梦幻与英国BBC 合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》已进入后期制作工作;3) VRC 出品VR 故事片《拉克斯的魔幻旅程》2018年2月获得卢米埃奖-最佳场地型VR 动画奖,目前已在国内超过60家VR 体验中心上映;4)VRC 与环球影业及斯皮尔伯格先生团队合作开发的《侏罗纪世界VR 远征》在报告期内开始商业运营,被引入美国、加拿大地区上百家Dave&Buster’s 连锁电玩餐厅。 投资建议:公司在CG/VR 技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 18.00 27.57% 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
公司发布2018年半年报,营业收入同比增长22.09%,达到11.83亿元;归母净利润同比增长242.18%,达到3836万元;扣非归母净利润同比增长270.17%,达到2858万元。 营业收入快速发展,软件服务营收增速是看点。2018年上半年,公司实现营业收入11.83亿元,同比增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入3.94亿元,较去年同期增长72.58%;归属于上市公司净利润3836万元,较去年同期增长242.18%。 公安信息化高景气度与云计算共同推动公安业务发展。公司立足于深圳公安大数据信息化建设,为全国城市大数据提供样本参考,形成良好的品牌效应。从公安信息化行业的角度,公安行业经历了系统建设后,需要利用大数据来对数据进分析处理。全国公安大数据处于爬坡的阶段。同时,公司积极与华为云进行合作,强强联手合作共享双方的技术、渠道。 阿里云首家铂金合作伙伴,未来有望提供SaaS 应用。2018年,公司成为阿里云企业服务合作伙伴计划及ApsaraAliware 合作计划之首家铂金合作伙伴。公司在中国联通项目与阿里云形成了深度的合作关系。今年上半年,公司与阿里云合作承接了多家大型国企的采购和电商平台云化,同时,公司利用全技术领域为客户进行细分领域的创新,提供如智能客服、智能预测、智能装备管理、智能指挥等SaaS 应用。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2018-2019年的EPS 分别为0.61元、0.77元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价18元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2018-08-14 7.28 9.13 26.81% 7.26 -0.27% -- 7.26 -0.27% -- 详细
事件:2018年8月9日,南京银行发布2018年半年报。其中,公司上半年营业收入同比增长8.6%,归母净利润同比增长17.1%,业绩表现基本符合我们预期。 边际变化点评: 1. 核心一级资本充足率持续改善,好于我们预期。南京银行二季度末核心一级资本充足率8.44%,环比提升35bp。此前南京银行因定增被否倍受市场质疑,中报资本充足率向好进一步说明,其依靠内生资本留存足以支撑业务增长。 2. 2018H1不良生成率抬头,资产质量进入观察期。南京银行2018H1不良生成率(加回核销)0.87%,同比2017H1上升6bp,环比2017H2上升34bp; 相应的,处置及拨备计提力度加大,2018H1信用成本1.32%,同比上升25bp,环比上升32bp。去杠杆大环境下,不良生成率抬头在预期之内。 3. 资产负债结构持续优化。资产端,贷款占比较年初提升2.4pc 至35.1%,非标占比较年初下降1.6pc 至19.8%;贷款中,零售贷款占比较年初提升1.6pc 至24.6%,主要靠消费信贷驱动;负债端,存款占比较年初提升0.6pc至67.9%,同业负债(含同业存单)占比较年初下降1.3pc 至21.8%。 4. 2018Q2净息差环比收窄,后续料将持平。南京银行二季度净息差环比收窄约10bp,在资产负债结构优化的情况下,主要原因一是资产收益率上升斜率放缓,二是一般性存款的成本仍在快速上行。展望未来,同业负债成本下降或将部分对冲存款利率上行压力,净息差有望保持平稳。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价9.13元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为11.17%、14.01%、12.84%,净利润增速分别为17.68%、18.08%、18.55%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为9.13元,相当于2018年的1.15XPB、6.81XPE。 风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险。
深圳机场 公路港口航运行业 2018-08-14 8.13 10.50 26.51% 8.37 2.95% -- 8.37 2.95% -- 详细
事件:深圳机场发布2018年半年报:公司实现营收17.59亿元,同比增长12.2%,实现归母净利润3.7亿元,同比增长16.42%,扣非归母净利3.37亿元,同比增长9.9%。 航空主业稳健增长,国际占比持续提升。18年上半年公司完成航班起降17.6万架次,旅客吞吐量2,432.0万人次,货邮吞吐量58.6万吨,分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%。旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一。公司国际(不含地区)旅客占比不断提升,上半年完成国际旅客吞吐量达187.5万人次,同比+34.7%,占客运总量的7.7%,同比+1.4pts,考虑到1)宽体机占比的提升;2)受益2017年4月1日起实行《民用机场收费标准调整方案》(内航内线收费标准提高,公司国内线占比高受益明显),公司航空主业营收实现12.2%的增幅,高于业务量增速。上半年公司平均航班放行正常率达到84.5%,实现连续九个月突破80%,运行保障能力持续提升。 未来非航商业开发值得期待。17年4月公司进境免税招标落地,同年四季度正式营业(深免集团中标,总面积为377平方米,月保底租金377万元,提成比例35%)并贡献业绩,深圳机场定位“国际航空枢纽”,未来其国际旅客占比将不断提升,并带动免税等非航收入增长。 投资建议:考虑到1)机场作为业绩相对稳定的垄断性行业,现金流充沛,2)深圳机场未来非航收入提升空间较大,我们对公司维持“增持-A”评级,预计公司2018-2020年EPS分别0.37元、0.42元、0.46元,对应PE为22x/20x/18x,6个月目标价10.5元。 风险提示:宏观经济增速放缓,非航收入低于预期。
星源材质 基础化工业 2018-08-14 34.81 45.00 25.63% 36.52 4.91% -- 36.52 4.91% -- 详细
事件:公司公布2018年半年报,报告期内公司实现营收3.18亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长115.54%,扣非归母净利润0.84亿元,同比增长34.87%。 产能释放叠加汇兑收益,带来扣非净利增长:18H1业绩增长,主要系:1)年产能5000万㎡的干法产线贡献产能,该产线是于2017年下半年投产;以及合肥星源2条湿法隔膜产能逐步释放。根据GGII数据,公司2018H1实现干法出货9100万㎡,处于满产状态,同比增46.8%;湿法出货2700万㎡,同比增200%。2)报告期内受汇率变动影响,公司实现汇兑收益约551万元。去年同期,汇兑收益为-282万元。扣除汇兑损益影响,公司扣非后实际净利润增速约为21%,符合预期。 成本下降、产品结构优化,盈利能力得到改善:隔膜的生产成本中,折旧费用占比达到20%。随着产能的逐步释放,对固定成本的分摊作用增强,产线利用率也随之提升,带来公司盈利能力的改善。此外,公司积极扩张单价与盈利能力更强的涂覆产品,销售结构不断优化,使得毛利率保持在50%以上。报告期内,公司的平均毛利率为53.51%,较去年同期以及全年的毛利率水平均有提升。 紧跟客户需求扩张产能,干湿法携手并进:公司同时掌握干、湿法工艺,客户涵盖国内外多家知名厂商。在国内市场,主要客户覆盖比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力等;在国际市场,公司是LG的重要供应商,并于2018年6月14日成立合资控股子公司德国星源,加快欧洲及全球市场布局。当前,LG电池仍以干法隔膜配套,公司也在积极扩张湿法隔膜的同时,加大干法产能。报告期内,公司成立“超级涂覆工厂”项目,其中计划新建8条干法隔膜产线,达产后将形成4亿平米干法年产能,缓解当前产能利用率紧张问题。湿法隔膜方面,公司3.6亿平米的湿法项目也在积极实施中,预计18年年底一期将建成投产。7月份,公司与Murata达成战略合作,承诺在5年内为索尼电池提供约2.5亿平米湿法隔膜,大客户拓展持续推进。 外延扩张,筹备增长新契机:针对当前业务相对单一的情况,公司公司也在其他新材料领域积极探索和尝试,以期获得新利润增长点。2018年6月9日,公司受让力弗特31.4%股权,其经营范围主要为碳纤维智能制造设备、汽车新材料加工设备的技术开发、制造、销售、安装调试、技术服务等。此外,公司与前沿新材料、军民融合、赛欣瑞等发起设立先端新材料公司,聚焦先进储能材料、节能环保新材料、先进复合材料等方向,搭建新材料产业化平台。 投资建议:给予公司买入-A的投资评级和目标价45.00元。我们预计公司2018/19/20年归母净利润增速124%/15.7%/23.2%,EPS分别为1.25/1.441.78元。首次覆盖,给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为45.00元。 风险提示:客户拓展不及预期;行业竞争加剧,价格下滑超预期;下游需求不及预期
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 7.52 9.50 25.33% 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
18年半年报:①18H1业绩:营收3.43亿元/+7.42%;归母净利1.19亿元/+18.97%;扣非后归母净利润1.14亿元/+14.41%;②18Q2业绩:营收2.07亿元/+14.20%,归母净利润0.73亿元/+37.74%,扣非后归母净利润0.70亿元/+32.08%。 受益客流回暖下索道和酒店业务收入的增长,公司18H1整体营收实现3.43亿元/+7.42%,增速符合预期。①索道板块18H1共实现营收2.05亿元/+9.21%。毛利率88.33%/同增0.10pct。其中,玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道分别接待游客132.69万人次/+13.28%、31.97万人次/-26.06%、7.72万人次/+38.87%,我们判断主要系整改完成后客流回暖所致;②酒店经营业务18H1实现营收0.50亿元/+20.53%,毛利率54.35%/同降3.22pct。酒店业务的主体--丽江和府酒店有限公司实现营业收入5,192万元/+18.06%,实现净利润-1,660万元,亏损同比增加113万元,判断主要系行业竞争加剧所致;③印象丽江18H1共计演出277场,实现营收0.51亿元/-5.11%,毛利率为56.68%/减3.92pct。营收下滑主要系丽江演艺市场竞争加剧所致,但公司改变营销策略、加大推广力度,下滑幅度较去年同期已经大幅收窄。 受益17年9月公司偿还2.5亿元中票本金,使得18H1财务费用率同降3.04pct,整体期间费用率25.94%/-3.75pct,18上半年费用控制良好。①销售费用率12.45%/同降0.40pct。②管理费用率为14.91%,较去年同时期减少了0.31pct。③财务费用率为-1.42%,减少了3.04pct,主要是由2017年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息所致。 云南旅游业整顿后有望提升品质和服务,预计18年下半年继续回暖,公司中长期有望持续受益。①根据云南省旅游发展委员会报道及数据,自17年4月15日《云南省旅游市场秩序整治工作措施》施行至18年2月,云南省内共查处违法违规旅行社252家,吊销57家旅行社经营许可证;整顿期间的有效投诉同比下降76.8%,省政府将继续致力于旅游服务及监管制度的提升。②根据丽江旅游发展委员会数据,丽江市2018年1-6月共接待游客2251万人次/+27.33%,增速相比17年提高了12.7pct,客流增速稳步复苏;③对标海南三亚17年实施旅游市场整治后,18年实现客流显著回暖,我们预计丽江在17年实施整治后,18年下半年的客流有望继续实现回暖。 打造大香格里拉旅游生态圈,多点布局外延项目,公司中长期业绩潜力可期。①积极推进建设运营泸沽湖摩梭小镇项目,开展了摩梭小镇总规的修订和初步报审工作、项目修建性详细规划合同的谈判等工作。②出资1亿元在泸沽湖设立丽江龙腾旅游投资开发有限公司,积极推进泸沽湖项目和大香格里拉航空旅游项目。③出资8,400万元与雪域经贸在巴塘设立合资公司,并开始巴塘假日酒店升级改造施工。④牦牛坪景区品质提升工作持续推进,牦牛坪索道改扩建项目已取得相关部门的批复,正在发改部门办理立项核准手续。⑤香格里拉月光城项目按照预定计划进行了施工建设工作,完成藏文化体验区大部分基本构架及客房主体施工。⑥2018-2020年公司计划提升目的地综合服务类项目,促进景区转型升级,中长期发展空间大。 18年1-9月业绩预告:根据公告,公司预计玉龙雪山索道接待游客的数量将比上年同期有所增长,其他业务保持稳定发展;预计公司整体业绩保持稳定增长,18年1-9月预计实现归母净利润1.84亿元~2.39亿元,同比增长0~30%。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为8.6%、8.2%、7.0%,净利润增速分别为21.5%、10.5%、9.9%,成长稳健且估值处于较低水平;基于6个月目标价为9.50元,相当于2018年21.1倍的动态市盈率。 风险提示:整顿后客流增速不及预期,项目建设进度低于预期。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 35.00 23.63% 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
公司发布2018年半年报,2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元;归母净利润为1.23亿元,去年同期亏损6377万元;扣非归母净利润为1.03亿元,去年同期亏损1.03亿元。 受金融业务和云业务推动,营业收入高速增长。2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元。其中软件业务同比增长16.4%,达到21.41亿元;互联网投融资同比增长135.6%,达到5.82亿元;云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)同比增长,达到2.20亿元;支付业务同比增长29.1%,达到4744万元。 毛利率稳重有升,费用率同比大幅下降。根据用友网络的中报电话会议,18年上半年公司综合毛利率68.9%,相对去年同期增加1.1个百分点。 软件毛利率64.2%,相对去年同期下降了2.3个百分点,原因在于软件许可毛利率98.2%,相对去年同期减少了0.4个百分点;服务毛利率25.5%,相对于去年提高了3.2个百分点。软件业务占比48%,下降了6%。服务收入占比43%,提高了3%。服务毛利率低占比上升,拖累了毛利率。 云业务毛利率81.2%,相对去年同期增加了18.1个百分点; 金融81.7%,相对去年同期增加3.6个百分点。 民太安经纪保险毛利率21.3%。 公司销售费用率为19.85%,相对于去年同期下降4.84个百分点;管理费用率为38.59%,相对于去年同期下降.6.90个百分点。经营性活动现金流净额为-0.36亿元,去年同期为-5.76亿元。 公司云业务战略重点侧重平台式发展。公司聚焦用友3.0战略,形成了以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。构建综合型、融合化、生态式企业服务平台,公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。 未来爆款产品目标有助于T型战略实现,提升云服务品牌。公司2018年下半年工作计划为 聚合优势资源,确保全年业绩达成 加大研发投入,全力打造爆款产品 加强市场营销,实现业务快速突破 推进制度革新,实现客户体系升级 优化人才结构,促进人均效益提升全力打造爆款产品为公司首次提出,公司实现该目标有助于进一步加强云服务市场的地位,形成T型战略,进一步提升公司云服务品牌及影响力。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.37/0.50元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:P2P行业性风险;云业务发展不及预期;企业信息化支出不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.00 17.71% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018上半年实现营收11.30亿元,同比增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长30.20%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为33,361.21万元~37,210.58万元,同比增长30%~45%。 Q2营收快速增长,主业产品电感价格趋稳,毛利率逐季回升。2018Q2实现营收6.38亿元,同比增长40.45%。公司公告披露今年上半年电感产品价格较为稳定,并未有作降价调整。2018Q2公司毛利率达到35.77%,毛利率自2017Q4触底以来连续两个季度回升。 全球5G商用进程加速,5G手机有望2019年面市。据GSA7月报告显示,全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验,其中,美国有2家运营商将于2018年底推出5G服务,韩国有3家运营商将于2019年3月推出5G服务。2018年6月中国移动发布《5G终端产品指引》,将于2019年2月开始采购(4月交付)5G智能手机。 目前手机用电感主要是0201常规电感,伴随5G手机普及渗透,01005高Q值电感将展现充分弹性空间。①5G手机将新增通信频段,新增射频前端器件,限于整机主板可用面积有限,射频前端模组化将成为行业趋势,从Qorvo、Broadcom公司的射频前端模组看,内部主要采用01005小型电感,我们判断5G手机将拉动01005电感的整体需求。参考贸泽电子平台价格,村田常规手机用0201电感价格为0.009美元/颗,而01005电感价格为0.026美元/颗,单价提升近2倍。②5G手机将工作于更高的频段,有望拉动低损耗高Q值电感需求。参考贸泽电子平台价格,村田01005高Q值电感价格达到0.053美元/颗,单价相对于常规01005规格又提升1倍。据顺络电子官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。在5G商用进程加速、5G智能手机快速普及的基础上,我们预计01005高Q电感产品将对公司主业形成积极影响。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元、9.75亿元,对应EPS分别为0.65元、0.88元、1.20元,同比增速分别为53.5%、35.9%、37.0%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2019年25倍PE。 风险提示:宏观经济下行,5G推进速度低于预期,国际客户认证进展不及预期。
伟明环保 能源行业 2018-08-14 26.78 30.00 11.11% 27.40 2.32% -- 27.40 2.32% -- 详细
半年报归母净利润同比+52.2%,超预期。公司披露2018年半年报,实现营收7.4亿元,同比增长60.4%;归母净利润3.75亿元,同比增长52.2%;扣非后归母净利润3.68亿元,同比增长54.9%。单就二季度而言,公司实现营收4.18亿元,同比增长67%;归母净利润1.97亿元,同比增长56.9%;扣非后归母净利润1.92亿元,同比增长60.2%。公司半年报业绩高增主要由新增的苍南、宜嘉、平阳项目开始贡献运营收入以及设备业务快速增长贡献,中报业绩超预期。 预计运营业务毛利率维持稳定,三费率均有所下降。公司上半年整体毛利率61.99%,同比下降3.63个百分点,公司设备业务(历史毛利率在46%左右)收入占比有较大提升,拉低整体毛利率,预计公司运营类毛利率较为稳定。公司销售、管理、财务费用率分别为0.64%、5.51%、和3.09%,分别同比下降0.17、2.46、2.37个百分点。公司上半年经营性现金流净额1.62亿元,同比略降10.4%,公司二季度末应收账款3.59亿元,同比提升47.9%,主要为温州市财政2018年预算批复时间推后,温州地区项目2017Q4、2018Q1垃圾处置费延至2018年7月份收取,虽时间推后,但回款有保障。公司上半年投资活动产生的现金流净额为-2.64亿元,17年同期为1613万元,公司在建项目增多,武义、瑞安、界首、万年在建项目购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金支出增多。 新项目投产+设备驱动业绩高增。2018年上半年,公司生活垃圾入库量198.12万吨,同比增长9.77%,完成上网电量6.01亿度,同比增长13.61%。据公告,公司苍南项目(1000吨/天)2018年初正式运营,公司4月签署平阳委托运营项目(300吨/天),收购苍南宜嘉项目(400吨/天),公司运营中垃圾处理产能提升至1.1万吨/天。公司18年上半年收入同比净增长2.79亿元,根据公告经营数据测算,预计苍南项目贡献6500万元左右增量;公司设备销售业务对业绩增长贡献显著,据公告,公司武义、界首、万年、瑞安垃圾焚烧发电项目在建设过程中,公司年初投产的苍南项目也确认一部分设备收入,子公司伟明设备上半年实现收入1.69亿元,净利润5488.6万元,已经超2017年全年水平(5419.9万元)。其他业务方面,公司餐厨项目清运、处理餐厨垃圾3.95万吨,同比增长21.17%;公司受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液5.72万吨,同比增长61.58%。 在手订单充足,项目进展顺利,业绩释放可期。据公告,截至2018年6月底,公司武义、界首、瑞安、万年项目工程进度分别达90%、80%、75%、60%,温州餐厨项目餐厨垃圾处理车6月份开始试生产,武义、界首、瑞安项目下半年产能释放值得期待。据公告,公司上半年新签生活垃圾处理规模4350吨/日,截至2018年6月底,公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为1.1万吨/日,在手项目处理规模达到8950吨/天,垃圾焚烧处理规模进一步扩张基础扎实。公司6.7亿元可转债发行申请7月份过会,有望为公司项目推进提提供资金支持。 运营+设备模式稀缺,管理水平精湛,运营盈利能力强。公司深耕垃圾焚烧处理行业20年,经验丰富,形成了较强的项目管理能力。公司是少有的具有垃圾处理、烟气处理、自动化控制、渗滤液处理等垃圾处理核心设备自制能力的公司。公司关键垃圾焚烧设备由子公司伟明设备供应,降低项目投资,此外,公司BOT项目设备大修、重置和恢复性费用进入预计负债,降低项目运营期折旧,因此公司运营业务毛利率在60%以上,处于行业较高水平。公司运营和在手项目在浙江省内居多,当地经济发达,垃圾处理费用高,处理需求大,地方财政支付能力强,浙江居民生活水平较高,垃圾热值较高,进而吨垃圾上网电量较高,项目较为优质,盈利有保障。 投资建议:看好公司在手项目稳步推进持续释放业绩,预计公司2018-2020年EPS为0.99元、1.23元、1.59元,对应PE为27.1x、21.7x、16.8x,维持增持-A评级,6个月目标价30元。 风险提示:项目推进不及预期,垃圾焚烧市场竞争加剧。
中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 104.80 8.72% 98.58 3.23% -- 98.58 3.23% -- 详细
事件:公司9日晚发布2018半年度报告,2018上半年实现总营收2.65亿元,归母净利润6209.54万元,分别同比增长61.37%和73.11%。公司预计2018年1~9月将实现归母净利润1.19亿元~1.67亿元,同比增长25.00%~75.00%。 网络安全投入加强、网络流量爆发,双轮驱动下公司业绩高增长。上半年公司运营商业务收入9311.18万元,同比增长136.98%;政府业务收入1.71亿元,同比增长37.69%。按产品分类,公司上半年宽带网和移动网产品分别增长29.06%和74.62%,同时,网络内容安全产品大数据运营产品分别增长2900.34%和30.22%。上半年营收大幅增长主要由于:1)数据流量爆发、协议和通信制式升级,政府在网络可视化市场采购力度继续加大;2)公司海外市场直销渠道建设顺利,网络内容安全产品海外项目在上半年实施并收入确认;3)利息收入增加。 网络可视化前端龙头地位稳固,持续高强度研发投入,毛利优于同行:公司一直保持高强度研发投入,2018年上半年公司研发投入7455.29万元,同比增长45.89%,研发投入占营收的比重为28.14%(2017年为23.90%)。公司运营商和政府业务毛利率分别高达92.92%和73.79%,在市场中技术竞争优势明显。 网络内容安全、大数据等基于可视化后端业务的市场空间巨大,公司具有纵向延伸的优势:公司是网络可视化龙头厂商,网络可视化基础架构业务为公司的主要收入来源。2017年,公司网络可视化前端的基础架构业务收入占总营收的88%,而后端网络内容安全产品和大数据运营产品营收占比较低,2018上半年公司网络内容安全产品收入占比提升到10.27%。根据中国信息通信研究的测算,2017年我国大数据产业规模的4700亿元,同比增长30%。公司有望从可视化前端基础架构产品向后端服务延伸,可对标美国网络可视化巨头Palantir,分享千亿大数据分析市场。 投资建议:我们预计公司2018~2020年的营业收入分别为7.87亿元(+58.04%)、10.82亿元(+37.50%)、14.22亿元(+31.45%),净利润分别为1.98亿元(+49.66%)、2.80亿元(+41.33%)、3.77亿元(+34.70%),对应EPS分别为1.86元、2.62元、3.53元,对应动态PE分别为52倍、37倍、27倍。我们看好公司在网络可视化市场的龙头地位及在网络内容安全及大数据市场的空间,维持“增持-A”评级和维持此前6个月目标价104.80元。 风险提示:5G商用及大数据发展不及预期、市场竞争加剧。
卫星石化 基础化工业 2018-08-14 9.60 10.80 5.26% 10.75 11.98% -- 10.75 11.98% -- 详细
事件:公司公告,2018上半年营收43.6亿,同比增长8.0%;实现归母净利润3.26亿,同比下降32.5%。二季度实现归母净利润为2.14亿元,比上年同期增长10.9%,环比增长88.4%。 丙烯酸盈利下滑拖累业绩,原料推动丙烯酸有望提价:上半年公司财务费用明显下降,期间费用率8.7%,较2017降低1.9pct。嘉兴基地受工业园区供汽影响停产及春节假期下游需求减弱的双重影响,一季度净利润同比下降影响整体上半年业绩。据wind数据,H1丙烯-1.2丙烷价差平均约4078元/吨,同比提升550元/吨;丙烯酸-0.7丙烯价差约3047元/吨,同比下降1236元/吨。据百川,7月份以来原料丙烯及其产业链全面提价,丙烯酸和酯盈利环比有望提升。 双氧水项目按期投产,PDH二期预计年底建成:据公告,PDH装置富余氢气配套年产22万吨双氧水项目已于2018年7月底投产,预计下半年贡献业绩。年产45万吨PDH二期项目正在按计划施工,按目前进度计划于2018年底建成投产,预计2019年将贡献全年业绩。此外,规划年产15万吨聚丙烯二期项目、年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯项目、年产6万吨高吸水性树脂技改三期项目正在按计划推进,预计2019年将陆续建成。 乙烷原料已经落实,乙烷裂解项目进度领先:据2018年3月公告,卫星石化(美国)与美国能源传输公司正式签订乙烷采购协议及ORBITGULFCOASTNGLEXPORTS,LLC合资协议,卫星石化(美国)投资已经得到浙江省发改委及浙江省商务厅核准,ORBITGULFCOASTNGLEXPORTS,LLC项目正式开始施工建设,7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。公司连云港石化320万吨/年乙烷裂解项目规划2020年三季度投产,目前进度领先。 投资建议:预计18-20年EPS为0.77/1.16/1.51元;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为10.8元,对应18-20年PE14/10/8倍。 风险提示:丙烯酸价格持续下跌,乙烷裂解项目进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名