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郑煤机 机械行业 2017-11-22 7.72 10.50 37.61% 7.85 1.68% -- 7.85 1.68% -- 详细
加码布局“双主业”战略,收购SG 公司已获发改委备案:公司确立煤机+汽车零部件双主业发展战略,公告显示,今年3月1日,亚新科已经全部变更至公司名下。10月11日,公司公告拟联合中安招商、崇德资本,以现金方式收购SG公司,基础交易价格5.45亿欧元(约合人民币42亿元)。SG 公司系博世公司下属多家在全球范围内从事起动机和发电机业务公司的母公司,目前全球拥有8个制造中心,2015年、2016年营业收入分别为14.33亿欧、14.87亿欧,剔除剥离费用后,两年净利润分别为393万欧、884万欧。博世电机为全球领先的一级供应商,与戴姆勒、宝马、大众等保持长期合作,目前SG 公司通过剥离已获得上千项专利技术,相关核心技术人员及主要研发团队也实现转移。11月11日公司公告已取得发改委备案,收购进展顺利,上市公司技术实力有望得以显著增强。 2017-2020国内起停系统市场规模CAGR28%,48V 弱混系统待成燎原之势:起停系统是性价比较高的降低能耗技术路线,国内油耗标准以欧盟为赶超目标,落后其5年左右,预计到2020年我国起停系统渗透率与欧盟2015年68%的渗透率接近,以乘用车产量每年增速5%测算,我们预计到2020年国内起停系统市场规模有望达到416亿元,2017-2020年均复合增速28%。48V 弱混系统是纯电动车完全到来之前,性价比最高的新能源车技术解决方案——成本相对更低&节油率高,奥迪、宝马等厂商已运用于新车型,预计明年开始欧洲市场逐步启动,2025年国内市场规模可观。HIS 预测,到2025年全球48V 汽车产量将达1360万,对应408~680亿市场空间;预计国内市场占比一半左右。 亚新科将与博世电机有效协同,有望大幅改善盈利能力:此次收购后,SG 公司将进一步开拓中国市场,有望成为新的收入增长点。公司于中国长春和长沙新建了制造中心,有望下降人工成本;亚新科集团将产业链延伸到电机零件的精加工,通过其本土采购渠道有望大幅改善博世电机成本结构,进一步提升盈利能力,协同效果显著。 投资建议:持续看好未来双主业的发展前景,预计2017-2019年净利润分别为3.79亿元、7.20亿元、10.33亿元(假设SG 公司于2018年并表),EPS 分别为0.22元、0.42元、0.60元。维持“买入-A”评级,6个月目标价10.50元。 风险提示:收购进度及整合不及预期,原材料价格波动,汇率波动
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-22 64.98 70.00 8.06% 64.80 -0.28% -- 64.80 -0.28% -- 详细
股权结构稳定,助力构建锂电池产业链:公司自成立以来一直专注于公司的战略规划与布局,在五年的时间里,公司通过新设、收购和出售子公司的一系列资产重组动作,完成了璞泰来在锂离子电池行业上游关键材料和设备的产业链布局,业务协同性非常好。公司当前有四大子公司,分别为江西紫宸(负极材料)、深圳新嘉拓(锂电设备)、东莞卓高(涂覆隔膜)、东莞卓越(铝塑膜)。公司股权结构非常优良,创始人梁丰、陈卫分别持有上市公司股权55.19%、10.93%,股权集中便于决策。同时,公司管理层,各子公司创始人分别持有上市公司股权,上下一心。 客户资源优质,业绩高速增长:公司的原始创始人之一,陈卫先生历任ATL工程总监及研发副总裁,ATL创始人之一,在锂离子电池、相关材料及自动化工艺领域拥有丰富的研发、制造、技术销售及管理等方面的经验与行业资源。目前,公司已拥有丰富的优质客户资源,包括,ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等。2014-2016年公司营收复合增速82.52%,归母净利润复合增速263.42%。2017Q1-Q3,公司实现营收15.50亿,同比增长40.16%;实现归母净利润3.24亿,同比增长68.30%。 聚焦中高端负极市场,业务快速发展:公司负极业务聚焦中、高端人造石墨负极,主要应用于动力电池和高端消费类电子电池。公司负极材料16年毛利率36.38%,随着外协加工的减少,17年Q1毛利率40.11%,显著高于竞争对手。随着新能源汽车的爆发,公司负极业务快速发展,16年实现营收10.52亿,同比增长100.87%。市占率稳步提升,16年国内负极市占率14.80%,排名第三。 布局锂电设备业务,全面提升公司制造能力:2016年公司涂布机业务实现营收3.44亿元,同比增长34.90%,市占率达到5.2%,位于行业第三。深圳新嘉拓、江西嘉拓两家子公司从事涂布机的生产,宁德嘉拓、溧阳嘉拓主要从事自动化锂电设备的生产。公司作为锂电池材料综合提供商,积极布局锂电设备业务,全面提升公司各环节锂电材料的制造能力。 绑定核心客户,隔膜业务快速发展:2016年公司隔膜业务实现营收2.00亿元,同比增长161.48%,远高同行的业务增速,市占率达到4.8%。 公司隔膜业务的主要客户是CATL,未来将随着CATL的快速发展,公司的隔膜业务业绩快速发展。 铝塑膜突破国内技术空白,进口替代空间广阔:根据公司招股说明书表述,2016年中国锂离子电池铝塑包装膜需求量约为9500万平方,同比增长44%,市场规模约32亿元,同比增长51%。根据测算,预计到2020年,全球铝塑膜的市场规模将达到49.93亿元。目前全球铝塑膜市场基本被日本DNP和邵和电工占有,国内企业正处于市场初期阶段,由于进口铝塑包装膜的生产运输周期较长,加上锂离子电池产量不断地增大,国内铝塑包装膜容易出现阶段性供应不足的现象。目前公司拥有3种规格、12个型号的铝塑包装膜产品,产品范围广泛,能够最大程度满足客户需求。2016年公司铝塑包装膜实现营收0.75亿元,同比增长15.38%,其中铝塑膜自产营收达到0.17亿元,贸易营收达到0.58亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价70.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.6%、39.1%、34.8%,净利润增速分别为30.8%、44.3%、40.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为70.00元。
深圳机场 公路港口航运行业 2017-11-22 8.65 9.50 4.63% 9.10 5.20% -- 9.10 5.20% -- 详细
深圳机场披露10月生产数据。深圳机场10月共完成旅客吞吐量405.81万人次,航空器起降2.95万架次,分别同比增长10.9%、8.5%,较之三季度7.6%和5.6%的增速有明显提升。国庆、中秋黄金周期间,深圳机场客流维持高位运行、总体平稳有序。8天共运送旅客106.69万人次,日均进出港旅客达到13.3万人次。 全力加快国际航空枢纽建设。作为国家“十三五”规划纲要明确的“国际航空枢纽”,深圳机场国际航线开拓力度持续加大。2017年上半年,完成国际旅客吞吐量(不含地区)139.16万次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1个百分点。下半年以来,国际旅客吞吐量继续保持良好增长势头。 T3航站楼适应性改造打开成长空间。为有效满足日益增长的国际旅客量及未来T3+卫星厅的保障需求,10月开始对T3航站楼进行适应性改造,建设工期三年。根据可研报告,项目预计投资6.34亿元,到2025年可满足5200万人次/年的旅客吞吐量陆侧保障需求及3000万人次/年的空侧保障需求,同时承担深圳机场国际功能。 进境免税招标正式落地,非航业务具备提升潜力。深免集团中标此次T3进境免税经营权,月保底租金合计377万元,提成百分比35%,协议从8月开始生效。考虑到深圳机场目前已启动T3航站楼商铺(约90%)的重新招商,加之出境免税店(主要经营产品为烟酒类)于明年到期后将重新招标,公司未来非航业务值得期待。 投资建议:根据公司十三五规划,2020年旅客吞吐量预计可达到5488万人次。能力建设各项工作的逐步落实将促进公司经营业绩和盈利能力稳健增长,筑牢长远发展根基。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.35元、0.40元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价9.50元。
圣邦股份 计算机行业 2017-11-22 97.08 105.38 4.22% 103.25 6.36% -- 103.25 6.36% -- 详细
事件:公司发布公告,控股股东北京鸿达永泰(实际控制人张世龙100%持股)、控股股东一致行动人北京宝利鸿雅(张勤女士100%持股)及张勤女士(同时任公司董事、董事会秘书及副总经理)基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,鸿达永泰、宝利鸿雅和张勤女士分别进行了增持,合计增持29.2 万股,合计成交金额2287.16 万元。 模拟IC 市场空间广阔,国产替代亟待突破。模拟IC 广泛应用于通讯、消费电子、工业控制、医疗设备、汽车电子等领域,是工业产品的基础半导体元件,市场空间广阔。根据IC Insights 的数据,2015 年全球模拟IC 市场规模已经达到470 亿美元。 目前模拟IC 市场外资大厂市占率绝对领先,根据IC Insights 的统计,2015 年全球前十大模拟IC 厂商均为外资大厂,其中TI 处于绝对领先地位,市占率达18%,营收是第十名瑞萨半导体近10 倍,大陆厂商相比外资大厂还有较大差距。我们认为中国作为全球第一制造业大国,对模拟IC 具有旺盛市场需求;在目前大陆模拟IC 市场外资大厂占有较大领先优势背景下,模拟IC 国产替代亟待突破。 产品技术厚积薄发,客户渠道领先。公司是A 股模拟IC 设计稀缺标的,主要产品为信号链产品以及电源管理产品,在市场具有较高知名度。公司持续保持较高研发投入,根据公告2016 年公司研发费用占当年营业收入10.78%;2014 年~2016 年公司研发费用年增速分别为43.5%、34.3%以及29.7%。持续不断的研发投入为公司未来发展打下良好基础,未来发展看好。 公司客户渠道领先,与电子元件经销商长期合作,市场响应迅速。同时公司与大客户密切合作,能够快速响应客户需求,提出定制化解决方案,提高市场竞争力。 管理层增持,彰显公司发展信心。公司控股股东及其一致行动人合计增持29.2 万股,彰显管理层对于公司长期发展信心。我们认为在半导体产业政策持续扶持,国产替代加速背景下,公司作为优质的模拟IC 设计企业有望进入快速发展轨道。 投资建议:买入-A 投资评级.我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为0.93 亿元、1.15 亿元、1.44 亿元,增速分别为15.6%、22.8%、25.7%;首次给予买入-A 的投资评级,考虑半导体行业平均估值以及公司模拟芯片业务稀缺性,给予2018 年56 倍PE,6 个月目标价105.38 元。
信质电机 机械行业 2017-11-21 30.61 45.00 47.16% 31.30 2.25% -- 31.30 2.25% -- 详细
背靠北航,进军军用无人机产业通过三步走,北航入驻公司,并控股北航无人机所改制而来的天宇长鹰: ①北航无人机所改制,天宇长鹰承接全部业务北航无人机所是我国军用无人机的主要研制机构之一,产品已列装陆、海、空等军兵种,天宇长鹰经由北航大学无人机所改制重组后,将全部承接北航原有的无人机业务,掌握导航、飞控、气动、结构、电器、火控等关键设计,同时也将探索军贸、物流、测绘等民用市场机会。 出口型无人机天鹰已于11月13日总装下线。天宇长鹰业绩预测:2017年4-12月、2018年、2019年实现净利润分别不低于4477万、5669万、6529万。 ②北航入驻,成为单一第一大股东2017年4月,公司控股股东信质工贸及实际控制人尹兴满与北航长鹰(北航为实际控制人)签署股权转让协议,信质工贸所持有的25.70%股份、尹兴满所持有的0.30%股份转让给北航长鹰,转让价格23.26元/股,合计金额为24.19亿元。转让完成后,北航长鹰持股26%,成为公司第一大股东,尹兴满家族合计持有公司总股本的30.97%,仍为公司实际控制人。 ③受让北航无人机资产并增资控股2017年7~8月,公司以4.08亿受让北航天宇长鹰49%股权,11月16日,公司以自有资金5000万对天宇长鹰进行增资,增资后信质电机持有天宇长鹰51.9%股权,公司公告预计通过增资或继续收购等方式,或实现100%控股。 汽车电机定转子龙头,率先布局扁线电机公司主要从事各类电机及其核心零部件的研发、生产和销售,为国内外众多大型电机电器厂商提供专业配套服务,系全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商。 2016年11月公司与德国 ES 签订了1400万欧元的《意向性合同》,共同研发生产线,生产合格的扁线发电机定子总成和扁线驱动电机定子总成。德国 ES 是世界上电机定子绕组制造装备领域处于国际领先地位的制造商,在高效节能电机绕组制造技术专业及技能方面具有独特的优势。11月14日投资者关系活动记录表披露,公司于10月份通过竞拍取得公司旁边土地,再加上一块协议转让用地,合计200余亩,规划用于扁线电机生产,德国计划2018年上半年和下半年分别交付两条生产线,最终预计投放40条生产线。公司与德国 ES 共同研发的扁线定子总成技术,与现有的定子总成技术相比,具有能量密度更高,电机效率更高的特点,符合未来新能源汽车电机和工业电机技术进步的大趋势,有助于公司继续在电机定转子领域保持一流的技术竞争力,也为公司提供了新的增长点。 投资建议: 公司深耕电机传统主业,已是领域内龙头企业,同时前瞻布局扁线技术进行提前卡位,为主业持续增长打下扎实基础。北航入驻,并控股天宇长鹰,承接北航无人机原有业务,未来将充分受益于国内军用无人机市场的快速增长,刚下线的“天鹰”无人机瞄准巨大的海外市场,公司无人机业务的发展也打开了新的空间。 我们预计2017年~2019年,公司电机业务净利润分别为2.6亿、3.5亿、4.5亿,无人机业务(按100%控股天宇长鹰测算)备考净利润分别为0.5亿、0.9亿、1.7亿,合计3.1亿、4.4亿、6.2亿,EPS 分别为0.78元、1.10元、1.55元(无人机业务尚未并表,财务模型仅对电机业务进行测算),成长性和稀缺性突出;维持增持-A 投资评级,6个月目标价为45.00元,相当于2017年、2018年、2019年PE 58X、41X、29X。
氯碱化工 基础化工业 2017-11-21 12.70 18.00 42.86% 12.96 2.05% -- 12.96 2.05% -- 详细
烧碱高景气推动业绩反转,氯碱不平衡仍将持续:受氯碱不平衡影响,烧碱行业开工率被明显压制,同时在下游氧化铝等行业旺盛需求的带动下,烧碱产品2017年供不应求。10月份,32%离子膜烧碱价格(华东地区)报价约1308元/吨,环比9月份上涨23%,较年初上涨35%。 氯碱化工拥有72万吨烧碱折百产能,其中大部分产品外卖,烧碱高景气推动了公司业绩反转,Q3实现单季度业绩3.5亿元。我们认为未来液氯下游需求或将持续低于烧碱,氯碱不平衡有望加剧,并导致液氯倒贴加重以及烧碱价格进一步走高,氯碱化工业绩将再创新高。 园区一体化产业链模式,受益于下游持续扩张:公司漕泾厂区主要为上海化工园区配套, 采用管道输送一体化运营模式, 为园区MDI/TDI/PC 等装置长期提供氯气和烧碱,实现互利共赢。公司与下游企业签署氯供应十年长期合同,提高了公司长期稳定生存和发展的能力。受益于下游园区企业的持续扩张,公司逐渐发展为世界一流的氯气配套企业。我们认为2018年随着联恒和亨斯迈的扩产,公司产能有望继续释放,并享受下游扩产带来的投资收益。 氯化氢/氯气循环一体化有望打通,突破海外技术垄断:公司以乙烯为原料,利用副产的氯化氢气体得到二氯乙烷,由于二氯乙烷下游需求萎靡,价格下滑到历史底部,该业务拖累公司整体业绩。目前由公司国家级技术中心自主开发的氯化氢催化氧化制氯气产业化项目正在稳步推进,一旦打通后公司将突破海外技术垄断,为副产品氯化氢的处置找到新的解决方案。 投资建议:公司历史包袱已基本解决,未来随着市场碱氯难以平衡的加剧,业绩有望再创新高。我们预计17-19年公司的EPS 分别为0.86、1.13、1.28元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为18元。 风险提示:烧碱下游需求低于预期,液氯需求好转,乙烯价格波动。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-11-20 696.00 900.00 36.26% 688.80 -1.03% -- 688.80 -1.03% -- 详细
报告的宗旨——尝试解答几个市场关心的问题,在累计涨幅已经很大的当前,怎么看贵州茅台的投资价值。从2014年初以来,贵州茅台股价累计涨幅655%(复权),今年以来,公司股价涨幅107%,当前估值按wind一致预期计约35倍市盈率,当前市值也已经达到8,600余亿元,站在当前位置,我们觉得有必要更新下茅台的空间认识。 试图解答三个问题:1)3季度高强度放量后短期茅台量价怎么看;2)中期茅台2018-2020年业绩怎么判断;3)逼近万亿市值以后茅台的市值空间怎么看?一、以年度看,茅台2016-2017年发货实现持续增长,2017年年度实际发货预计会超年初计划(2.68万吨),3季度高强度发货有特定背景,不具有线性外推意义,2017年Q4剩余计划量不高,实际发货量同比大幅增长概率也较低。但目前茅台发货减弱,货源紧张情况下批价上行明显,茅台需求旺盛的客观实际对投资者信心有很强支撑;二、2018年公司茅台酒销售计划在2.8万吨以上,同口径增幅在4%以上,仍有一定量增空间,和对应基酒的变动情况基本一致,但我们认为,茅台酒已经具备提价条件,高额预收款对保障收入和业绩平稳较快增长具有重要意义,“适度量增+实现提价+预收款转化”共同保障2018年的业绩,2019年同2018年相比,量增条件更差,但提价和预收款作用同样不可小觑,往前看2020年量增修复,预期改善可期。三、公司预计2020年前后茅台酒基酒产能(量)达到5.6万吨,按略乐观成品酒比例测算,公司在2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近,按照我们测算,对应净利润预计会超过740亿元(含系列酒),较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。 对茅台短期和长期业绩增长的判断有较为清晰的依据(产能,蓄水池,提价)和较为可靠的逻辑(需求的可持续增长),大的逻辑框架下,公司将长期是中国优秀的消费品公司代表,其确定性和更好的稳定性应当得到市场更客观认知,反映在估值上即表现为有一定溢价并较平稳。我们对公司2020-2025年区间估值仍然建议给予20-25倍市盈率,如果给予2025年25倍估值,公司在目前清晰的产能规划下可预估的市值有望达到1.85万亿上下(详见正文)。 投资建议:我们再度上调公司2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元,维持买入-A的投资评级,调高目标价至900元,相当于2019年26.7倍的动态市盈率,2020年公司销售量可恢复,有助于2019年预期提升。
海信电器 家用电器行业 2017-11-20 16.20 20.25 27.44% 16.36 0.99% -- 16.36 0.99% -- 详细
事件:海信电器发布公告,拟以自有资金129.16 亿日元(约人民币7.98 亿元)收购东芝所持有的Toshiba Visual Solutions Corporation(TVS)公司95%股权,东芝保留5%股权。收购完成后,海信将成为TVS 公司的控股母公司,并将获得东芝电视40 年全球品牌授权。本次交易事项未构成关联交易,未构成重大资产重组,无需提交公司股东大会审议。 TVS 是一家全球性的电视公司:东芝旗下的电视业务子公司TVS 公司成立于1973 年10 月,主营从事电视机业务。根据Euromonitor2016 年数据,TVS 的主要销售区域为日本(84.6 万台,YoY-4.6%)、美国(50.2 万台,YoY-10.3%)和德国(29.2 万台,YoY+0.6%);TVS 公司在日本国内市场份额为14.8%,同比下降1.3pct,位列行业第三(第一名夏普市占率36.3%,第二名松下市占率20.9%)。 公司2016 年实现收入27 亿元人民币,业绩-5.7 亿元。 TVS 将为海信带来品牌、市场和技术:东芝是日本最大的半导体制造商,也是第二大综合电机制造商,其业务领域包括数码产品、电子元器件、基础设施、家电等。东芝品牌在日本及其他国家享有较高的知名度。并购之后,东芝电视品牌将纳入海信旗下,有利于海信推广高端产品。东芝电视已在日本等多个国家和地区销售,其现有渠道也将为海信的海外拓展贡献力量,尤其有助于海信进入较为封闭的日本市场。根据公告,此前,美的收购了东芝的白电业务,东芝丰富的技术储备成为美的的意外之喜;此次海信收购东芝的黑电业务,同样有可能在技术方面获得提升。 投资建议:海信是国内电视行业的龙头企业。当前,电视面板价格进入下行周期,32 吋面板价格已跌至67 美元/片,较去年高峰下降12%。面板为电视整机企业最大的成本项(通常占比70%),预计海信的毛利率将逐步改善。对TVS的收购,有助于海信高端化、全球化布局。我们认为,TVS 被海信收购之后,或将在5 年之内扭亏,而TVS 与海信原有业务的协同效应,将在战略层面发挥更大作用。我们预计海信电器2017 年-2019 年EPS 分别为0.63/1.35/1.60 元,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为20.25 元,对应2018 年15 倍的动态市盈率。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2017-11-17 17.30 26.00 39.86% 19.12 10.52% -- 19.12 10.52% -- 详细
预判向上拐点已至,超预期只是表象,厚积薄发才是真相:2015年四季度开始公司开启了新一轮高速增长周期,我们认为超预期背后是公司在多方面努力厚积薄发的体现。公司现已迎来重要拐点,向上趋势将会随着业绩的稳步兑现甚至超预期而不断明确,继续坚定看好公司内外兼修、稳扎稳打作风下的市值成长空间。 内功修炼到位,方迎华丽绽放:对于消费品企业来说,品牌、渠道、产品三方面的投入环环相扣、缺一不可。1)产品:在消费者偏好日新月异的今天,只有兼具品质与创新的产品方可抓住消费者。公司坚持精品战略,专注产品优化,无论是口感、品质还是包装,乌江产品近年来均明显改善,新品脆口更是主打低盐大大拓宽了消费场景。公司在品质管控及产品创新上的强大实力足以成为未来长期发展最重要护城河之一。2)营销:公司始终坚持对市场的掌控并灵活应对市场变化。自2016年以来,公司主动取消央视广告转而地面体验式营销,精准辐射目标人群,并积极推广榨菜除传统佐粥、拌面以外的烹饪功能,引导消费、创造需求。目前除常规的KA 及流通渠道以外,公司也在积极拓展航空及学校宾馆等特殊渠道,以更好地实现产品曝光、精准营销。3)生产及内部管理:生产方面,公司针对畅销产品扩建产能,对既有产能开展自动化生产技改,确保产能与需求匹配并优化生产效率。同时公司坚持标准化管理,通过全面预算管理确保费用精准投放,成效显著;此外公司已快速完成惠通团队整合,并在保持团队稳定基础上适量储备青年人才,长期发展无忧。 小榨菜,大乌江——协同效应超乎想象:乌江强大的渠道网络及管理能力是其巩固榨菜行业龙头地位及开展品类延伸的重要基石,收购惠通后的快速整合与效果体现也侧面验证了这一点。我们预判未来公司在内生新品推广如萝卜干泡菜以及外延切入新品类的表现均有望持续超出市场预期,协同效应将持续放大,这不仅能够助力公司实现收入和利润率的同步提升,也能够帮助市场认清公司巨大潜力,从而带动估值中枢上移,市值角度弹性更优。 未来3-5年合理收入规模测算:预计普通榨菜未来合理收入15亿左右,脆口榨菜合理收入5亿左右,萝卜干有望在东北产能建成后开始放量增长,合理收入5亿左右,泡菜产品受益于产品升级和渠道共享的共同作用合理收入规模在5-10亿,暂不考虑酱类,公司现有产品的合理收入规模预计在32亿左右,假设净利率25%,对应净利润8亿,我们认为公司合理估值水平27倍左右,对应合理市值在200亿以上。 投资建议:预计2017年-18年的收入增速32%、28%,净利润增速49%、34%,成长性突出,维持买入-A 的投资评级,上调1年目标价至26元,对应市值200亿。 风险提示:下游需求低于预期,原材料成本波动。
台海核电 机械行业 2017-11-17 31.60 39.93 25.65% 32.70 3.48% -- 32.70 3.48% -- 详细
事件:据公司11月11日公告,台海核电发布非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过1.73亿股股票,预计募资不超过人民币39.49亿元(含39.49亿元),扣除发行费用后将全部用于核电装备模块化制造项目。 公司控股股东台海集团承诺认购不低于本次非公开发行最终确定发行股份总数的50%。 点评: 增发资金助力公司核电装备模块化平台打造:通过募投项目实施,公司铸锻件制造能力进一步提高,有望进一步替代核电关键进口设备,涉足核电小堆建设,并将产品范围从核电延伸到水电、火电、海工领域,进一步拓展市场空间。 国内核电建设及核电出口有望双双突破,公司有望收获订单:我国2016年底出台《核电“十三五”规划》,计划2020年达到在建及在运核电机组装机容量达到8800万千瓦。按此目标计算,未来几年年均需建设8~10台机组,将带动近千亿核电设备市场。海外市场,我国始终将核电作为出口“名片”之一,继介入英国欣克利角核电站建设以后,我国核电出口在阿根廷、巴西取得进展,有望近期落地,将带动设备出口。公司是核电设备龙头企业,除占据绝对优势的主管道以外,公司不断涉足其它核级部件业务,有望受益国内外核电建设。 进军军工、核废领域,广阔市场大有作为:公司立足自身在核级设备制造领域的技术优势,横向拓展到军工、核废领域。近年来,我国周边安全形势日趋复杂,要完成从“富起来”到“强起来”的宏伟目标,强军是题中应有之义,公司军工业务有望迅速扩展。我国目前在运核电机组已达36台,随着核电机组的不断建设,核废处理问题日益提上议事日程。公司核废处理设备已经推向市场,有望随着核废处理的日益加速逐步壮大。 投资建议:公司定增方案公布,发展有望获资金支持,看好公司作为核电设备龙头进一步夯实制造能力。公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.90亿元、40.38亿元,净利润分别为10.46亿元、11.51亿元、13.73亿元。公司是核电设备龙头企业,不断打造核电设备、核军工、核废处理三大业务,市场空间逐步放大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.93元,相当于2017年32倍动态市盈率。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-16 18.35 24.30 35.53% 18.36 0.05% -- 18.36 0.05% -- 详细
入股JAKKS,助力公司成为全球衍生品龙头。JAKKS 及其子公司是公司的第一大客户,自2006 年,双方即建立起长期的合作伙伴关系,并在长期合作中形成了良好的业务协同。2016 年,公司与JAKKS 的交易额为2.05 亿元,占公司总收入比例达32.36%。2017 年2 月及5 月,公司通过全资子公司香港美盛分别从二级市场购入及增发的方式收购JAKKS 19.5%股权,成其第一大股东。 强强联手,战略协同,公司成功收购JAKKS 的主客观因素分析:JAKKS 资本市场压力待解决,公司借此补足全产业链竞争优势,是构成成功收购JAKKS 的重要主观因素。1)从JAKKS 层面,面对持续加大的资本市场压力,JAKKS 积极引入战略投资者,是推动公司成功收购JAKKS 的因素之一;2)从公司层面,JAKKS 的研发能力突出,有助于公司快速向附加值高的研发设计环节延伸,借助JAKKS 优质的IP 授权资源及渠道资源,公司将补足全产业链竞争优势。 双方呈现的良好适配性以及国内衍生品市场巨大的发力空间是构成成功收购JAKKS 的重要客观因素。1)从公司层面来看,一方面公司前期全产业链布局初见成效,财务状况持续向好;另一方面,公司从简单的加工制造商向附加值更高的IP 全产业链运营商角色的成功转换,是构成成功收购JAKKS 的客观因素之一,基于公司在全链条探索中积累起的IP 运营经验,双方将呈现较好的适配性;2)从行业层面,对比美国、日本等成熟市场,国内衍生品市场尚处起步阶段,发展潜力巨大,叠加二胎红利及消费升级带来的内需增长,国内衍生品市场容量将持续扩大,将为公司发展提供良好的市场环境。 全球衍生品市场仍具挖掘空间,美盛+JAKKS 优势产品游戏服更具发展潜力。 1)全球玩具市场规模尚未触及天花板,仍具较大的增长空间,预计未来将以5.7%的年平均增速增长。IP 授权衍生品为拉动全球玩具市场增长的核心动力,是各大玩具厂商实现业绩持续增长的关键因素;2)全球衍生品市场头部竞争格局稳定,相较其他巨头,美盛+JAKKS 在收入规模、品牌知名度等方面潜力较大,且美盛+JAKKS 在游戏服领域占据竞争优势,未来伴随着国内市场的兴起以及海外市场规模的持续扩大,JAKKS+美盛的衍生品销售额及市场份额有望实现快速增长。 投资建议:公司经过三年布局两年优化,全产业链较为完备,对JAKKS 的收购将进一步完善全产业链竞争力。我们预计公司将于2018 年完成对JAKKS 的并表。收购完成后,公司作为JAKKS 的供应商,订单数量及产品品类将明显增加(2018 年公司将充分受益于JAKKS“冰雪奇缘2”的授权);另一方面,JAKKS的并表将大幅增厚公司利润。若不考虑收购JAKKS 对业绩的影响,我们预计公司2017-2019 年净利润分别为4.65 亿元、6.00 亿元、7.04 亿元,EPS 0.51 元、0.66元、0.77 元,对应当前股价PE 为36、28、24 倍;若考虑2018 年JAKKS 并表增厚业绩,则2018-2019 年利润为7.40 亿元、8.54 亿元(我们预计JAKKS 2018-2019年净利润分别为2.75 亿元、2.94 亿元)。考虑到公司收购JAKKS 后所处的衍生品全球龙头地位及其在A 股的稀缺性,给予2018 年30 倍目标PE,对应目标价24.30元,“买入-A”评级。
康旗股份 基础化工业 2017-11-16 17.35 20.00 19.26% 18.15 4.61% -- 18.15 4.61% -- 详细
事件:公司14日公告,拟以4,817.89万元现金直接收购敬众科技8.03%股权,以22,001.46万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据70%股权;子公司旗计智能拟以2,064.55万元现金直接收购敬众科技3.44%股权,以9,429.20万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据30%股权。 因敬众数据持有敬众科技51.06%股权,本次收购完成后,公司和旗计智能将通过直接和间接的方式合计持有敬众科技62.53%股权。敬众数据100%股权的现金对价为31,430.66万元,敬众科技11.47%股权的现金对价为6,882.44万元(对应敬众科技100%股权价格为60,000.00万元)。敬众科技业绩承诺2017年度、2018年度、2019年度实现的扣非净利润分别不低于人民币2,750万元,4,250万元,6,500万元。 敬众数据,全国首屈一指的航旅大数据优质标的。敬众数据深耕航旅领域十余年,向中航信及其子公司多方采购航旅数据,将加工的数据以数据接口的形式分发给OTA公司提高在线机票销售的服务效率,大幅降低其成本。基于航旅大数据的挖掘分析,敬众数据深化场景应用模式,为金融行业客户提供征信数据定制化产品,覆盖贷前、贷中、贷后全流程数据支撑,有效帮助客户控制不良资产率、提高信贷收入;建立航班延误预测大数据模型,替代“保险精算师”,设计不同场景下的保险产品,对多类型客户实现精准营销。今年1月成立工信海威-敬众航旅大数据研究中心,借势上海航空客运量的突破,将引领上海大数据产业链生态。 与旗计智能主业协同,消费金融场景再深化。旗计智能是领先的银行卡增值业务创新服务提供商,通过筛选银行用户“白名单”,提供商品邮购分期和信用卡账单分期业务,并积极拓展服务权益分期业务,助力银行深挖消费金融。公司通过收购国内最大的航旅大数据服务提供商,拓展航旅消费场景,借助敬众数据的绝对资源优势形成消费金融的精细化运作。同时,敬众科技在中信银行、中国银行、众安保险等金融机构中享有高口碑,此次收购将助推公司共享金融行业客户资源。在国内消费金融的大趋势下,公司通过外延并购不断完善自身业务体系,无疑将发挥大数据卡位优势获得广阔发展前景。 投资建议:公司原是镜片行业龙头,收购旗计智能后进军国内大数据信用评估系统下的消费金融服务,不断完善自身大数据资源优势。 预计2017-2018年EPS分别为0.58元和0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。
吉比特 计算机行业 2017-11-16 238.53 262.92 8.38% 254.00 6.49% -- 254.00 6.49% -- 详细
2017年前三季度,公司营收保持稳定增长,净利润同比略微下滑。 根据公司2017年三季报,公司前三季度实现营业收入10.65亿元,同比增长15.73%,主要源于《问道》端游及手游流水相对稳定,在《不思议迷宫》等新手游产品推动下,公司营收实现稳定增长;公司前三季度实现净利润4.43亿元,同比减少3.92%,净利润略微下滑,主要源于公司增加游戏研发及推广费用。 完善产业链布局,强化研运一体化优势。1)公司游戏研发实力深厚,成功研发《问道端游》、《斗仙端游》、《问道手游》等高流水作品,验证公司具备持续打造精品游戏能力,目前公司多个游戏项目正处于研发及测试状态,看好公司自研作品再次获得成功;2)立足游戏研发,公司积极开展自主运营业务并设立雷霆游戏运营平台,公司已经成功自主运营《斗仙》端游、《问道》、《不思议迷宫》、《地下城堡》及《地下城堡2》等手游产品,公司开拓运营业务实现研运一体化,有利于增强公司行业竞争力;3)同时,公司积极布局产业链上游,截至2017年6月,公司已投资10+家游戏研发商,其中青瓷数码、淘金互动、勇仕网络等厂商均已开发出优秀游戏作品。通过积极内生与外延,公司研运实力已具有较强市场竞争力,我们看好公司厚积薄发,成长为国内一流游戏厂商。 构建海外发行团队,试水手游海外发行。鉴于国内手游市场竞争激烈,海外市场空间广阔且竞争格局未定,公司开启海外发行业务布局,并完成海外业务团队组建,核心人员均来自知名海外发行公司,有较强海外发行经验。根据APPANNIE数据,公司已经在海外发行《地下城堡》、《物种起源》、《DungeonSurvivor》等手游作品,覆盖东亚、东南亚、欧洲、拉美等地区。目前公司海外发行业务仍处于早期阶段,随着海外业务深入拓展,公司将加大海外业务投入,完善海外研运一体化体系。 投资建议:公司研发实力深厚,积极布局游戏运营与海外发行业务,完善产业链布局,期待公司自研作品再次获得成功,驱动公司业绩高速增长。我们预计2017-2019年公司净利润分别为6.73亿元、7.74亿元、8.90亿元,对应EPS分别为9.39元、10.79元、12.41元。 参考同类可比公司,给予公司2017年28XPE估值,对应目标价262.92元,给予“增持-A”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-11-14 19.09 24.20 32.75% 18.92 -0.89% -- 18.92 -0.89% -- 详细
事件: 公司近日发布公告:控股股东层面,文广集团于11月9日通过集中竞价交易系统增持公司股票104.58万股,占公司总股本的0.0396%,增持金额1999.56万元。自2017年5月8日至11月9日收盘,文广集团累计增持公司股票386.67万股,占公司总股本的0.1464%,累计增持金额7890.44万元;董事长及高管层面,董事长王建军、总裁及公司法定代表人张炜于11月8日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票2.03万股、1.04万股,增持金额分别为44.39万、20.1万;高级副总裁徐辉、副总裁许峰于11月9日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票7400股、5200股,增持金额分别为14.23万、9.89万;副总裁何小兰于11月10日以个人自筹资金通过上交所买入公司股票5000股,增持金额9.52万。 点评: 公司加速业务结构优化及战略整合,此次增持表明控股股东、董事长及高管对公司完成当期业绩承诺及未来发展充满信心。近期公司出售国际广告预计产生非经常性损益7.18亿,对冲减值风险同时长期有利于公司业务结构进一步优化,一方面公司将理清与控股股东之间各自经营的媒体广告业务,降低关联交易规模,另一方面公司积极加快业务战略整合,广告经营业务正由经营第三方流量为主转变为立足于全媒体流量优势深度经营,转让国际广告有助于完善“娱乐+广告”生态闭环。同时公司与杨浦滨江出资设立东方明珠(上海)投资有限公司(公司出资11亿,占股91.67%),进一步推进战略整合、加速外延发展,预计公司将借助该平台优化资产及资源配置,布局前瞻性技术,发掘优质项目及团队,抢占优质并购标的的同时预计也将为公司实现可观投资收益,提高资金回报率及盈利能力。 短期媒体渠道业务业绩稳步释放,长期关注协同效应充分发挥。2018年公司价值提升路径愈发清晰,短期公司全媒体渠道业务保持较高增速有力支撑公司业绩,长期公司以线上亿级及线下千万级用户会员体系为核心,背靠大股东SMG 资源不断拔高影视、游戏等内容优势,预计与公司各业务板块如电视购物、广告营销、文化旅游等有效发挥协同效应,构建“娱乐+”生态闭环,未来公司业绩增长空间大。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-14 26.25 33.00 16.57% 28.57 8.84% -- 28.57 8.84% -- 详细
事件1:2017年11月12日,公司公告与三瑞农科张永平等股东签署《关于三瑞农业科技股份有限公司的股份转让协议》、《关于三瑞农业科技股份有限公司的盈利补偿协议》,约定以9.87元/股的转让价格收购其合计持有的三瑞农科5219.99万股股份,收购完成后,公司将持有三瑞农科50.39%股份。业绩承诺:2018-2020年累计考核净利润2.43亿元,考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”×50%,除上述以外,鉴于三瑞农科对内蒙古五原农村商业银行股份有限公司投资收益(以下简称“投资收益”)具有持续性和稳定性,各方同意将三瑞农科上述投资收益全部计入三瑞农科考核净利润。 事件2:2017年11月12日,公司公告与河北巡天温君等多名股东签署《河北巡天农业科技有限公司股权转让协议》,约定收购其合计持有的河北巡天51%股权,收购完成后公司将持有河北巡天51%的股权。2017-2020年业绩承诺:考核净利润分别不低于5700万元、6555万元、7538万元、8669万元,2018-2020年考核净利润复合增长率不低于15%。 考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”*50%。 我们的分析和判断:1. 外延并购,完善公司产品布局。根据公司公告,三瑞农科是中国杂交食葵研发、生产、营销全面领先的企业,主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售季技术服务;2016年实现净利润1.23亿元,2017年1-7月实现净利润6425.25万元。杂交食葵是内蒙、新疆、吉林、甘肃等北方地区重要、稳定的经济作物,公司通过收购三瑞农科股权,一方面有助于三瑞农科在杂交食葵及其他经济作物种业领域的拓展,另一方面,通过收购整合进一步完善公司经营品类战略及产品布局、有利于公司进一步深耕北方市场网络,提升公司的市场竞争力!根据公司公告,河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,主营业务为谷子、马铃薯、杂粮杂豆等作物的种子生产及销售,是中国种业信用骨干企业,2016年实现净利润5281.14万元,2017年上半年实现净利润3123.06万元。公司通过收购河北巡天,有助于加强河北巡天在杂交谷子领域的创新能力和市场推广能力,同时完善公司行业和产品的布局、提升公司的市场竞争力和盈利能力。 2. 收购合作步伐加速,全面布局全国市场。1)2017年3月,公司收购湖北惠民农业科技32.49%股权,2017年8月公告,公司协议收购33位自然人股东共计约47.51%股权,收购后公司将持有80%的股权;通过将湖北惠民科技纳入公司管理体系,借助其在湖北良好的品牌形象、市场影响力及运营团队,有利于公司实现本土化运营、打造区域化运营平台,提高公司在湖北及周边市场的市场占有率和终端服务能力。 2)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;3)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场;4)2017年7月,公司与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院,有望进一步完善公司在南方水稻种业市场的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力及市场竞争力!3. 国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其 2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。 农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。 据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。 公司公告,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan 种子品牌,以及 DowSementes 品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。 2017年8月公告,公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别 为 8.03/10.94/13.96亿元,对应 EPS 0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价 33元,维持 “买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名