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马帅 5
科华生物 医药生物 2020-05-18 16.62 20.25 25.78% 16.84 1.32% -- 16.84 1.32% -- 详细
事件:公司发布2019年报及2020年一季报。2019年度,公司实现营业收入24.1亿元,同比增长21.32%,其中公司自产产品销售收入实现10.9亿元,同比增长30%+;实现归母净利润2.02亿元,同比下降2.55%;实现扣非归母净利润1.8亿元,同比增长4.47%;经营活动现金流量净额2.5亿元,同比增长96.29%。经营性净现金流大幅增加主要系公司高度重视新并购企业增量业务的现金流管理,持续加强信用政策管控。报告期内,公司实现毛利率44%,同比提升3pct;销售费用率16.7%,同比提升1.5pct;管理费用率9.9%,同比提升0.6pct;财务费用率0.97%,同比提升0.73pct,其中利息费用支出有较大上升,系收购整合核心分子诊断业务及优质渠道商所致。 受疫情影响,公司Q1业绩短期承压,同时产品为抗疫做出了突出贡献。报告期内,公司实现销售收入5.37亿元,同比增长6.13%;归母净利润5000万元,同比增长0.84%;扣非归母净利润4625万元,同比下降-3.85%。报告期内,受到新冠疫情影响,国内医院的常规门急诊就诊人数明显下降,公司传统生化免疫业务受疫情影响收入下降;另一方面分子业务销售收入在疫情中则有所提振。公司积极开拓全自动生化仪的市场销售,根据公司公告,公司成功竞得100台卓越全自动生化分析仪的销售订单,并已完成向武汉医疗机构供货,助力武汉疫情防控和复工复产。面对国内新型冠状病毒肺炎疫情爆发,公司充分发挥在分子诊断领域已有的研发优势和产品线优势,成功自主开发新冠检测试剂,公司上下加班加点保障全自动核酸检测工作站、核酸提取设备以及相关提取、检测试剂的生产供应,为疾控医疗机构提供技术支持和服务保障,为国内较短时间内取得阶段性抗疫胜利作出贡献。全自动核酸检测工作站、核酸提取扩增设备以及相关提取、检测试剂等相关产品实现销售收入超过1亿元。公司参股的分子诊断企业奥然生物研发成功全自动全封闭荧光PCR一体机,被上海市应急征用紧急投入疫情防控。根据国务院新闻发布会数据,3月末我国医院服务量已经恢复至往年60%。随着后续医疗秩序一步步恢复,公司业绩增长有望回暖。 公司重视产品研发与迭代,为长期发展奠定良好基础。截至20年Q1,公司在研新项目共计80个,其中注册申请中的项目共计17个。根据公司公告,2019年公司自主研发的全新一代Polaris系列全自动生化分析仪PolarisC1000、PolarisC2000和全自动化学发光免疫分析仪Polarisi2400已获得注册证,该系列产品经过多年自主研发,技术参数对标行业领先水平,取得了多项发明专利和实用新型专利授权。 PolarisC2000全自动生化分析系统单机检测速度达到2000测试/小时,可模块化组合,轨道式批量进样;Polarisi2400化学发光免疫分析系统最高测速达到240测试/小时,可扩展支持多台生化、免疫联机。 全自动化学发光免疫分析仪AL1200通过审批获得CE认证,进一步丰富了公司产品线。截至20Q1,公司已成功上市Polaris系列全自动生化分析仪,并已在上海、甘肃、安徽、山东、辽宁等省市生物制品企业和三级/二级医院终端实现装机。此外,Polarisi2400、Polarisi1800、Polaris全自动模块化生化免疫分析系统有望在2020年下半年成功上市,进一步丰富公司产品线。 公司持续推进渠道协同,加强终端资源共享,进一步完善销售体系建设。通过整合优势渠道资源,公司将进一步推动自产产品的销售,继续巩固生化产品线、酶免产品线的市场竞争优势,发挥自身产品的核心竞争优势。2019年,公司旗下各渠道公司实现科华自产试剂销售同比增长达到40%以上。公司营销中心携手区域核心经销商,推动科华产品进入终端并利用各产品线的独特及整体优势建立统一的拓展市场的解决方案。根据公司公告,2019年公司成功中标湖南省人民医院日立最高端SSSSS生化流水线项目,与武汉润达达成008AS战略合作项目、中标贵州省中央补助地方艾滋病综合防治项目。此外,公司与千麦医疗达成战略合作协议,以促进双方在生化、免疫、分子诊断领域的产品和市场的开发与合作,在集采打包和区域检验中心建设等领域展开全方位的合作。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为15.0%、25.0%、20.0%,净利润增速分别为14.4%、21.9%、19.3%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.25元,相当于2020年45倍的动态市盈率。 风险提示:疫情尚存在不确定性;新产品研发及推广不及预期。
尚纬股份 电力设备行业 2020-05-14 7.31 8.20 21.66% 7.35 0.55% -- 7.35 0.55% -- 详细
事件:尚纬股份公布 2019年年报,报告期内公司实现营收 20.34亿元,同比增长 29.10%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 78.82%; 基本每股收益 0.20元/股,同比增长 81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加 3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额 5344.97万元,2018年同期为-2.16亿元。另外,公司公布了 2020年一季报,报告期内,公司实现营收 2.06亿元,同比下滑 52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑 178.42%。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入 12.21亿元,同比大幅增长 60%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放 B1类电缆产品,获得广泛认可,2019年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入 2.61亿元,同比大幅增长 65%;3)核电及新能源领域,2019年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站 5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入 2.45亿元,同比增长 30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升,公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019年实现销售收入近 1亿元,同比大幅增长 389%;5)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到 2.18亿元,同比增长 28%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019年公司综合毛利率达到 21.42%,同比提升 2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率 19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆 22.42%,同比增加 1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。 另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降 4.78pcts,应收账款回收率同比增长 12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。 股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1业绩承压,后期有望恢复高增:2018年,公司完成向符合授予条件的 135名激励对象授予 954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件 2018-2020年净利润分别为 0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加 56.65%,预计Q2公司业绩有望显著恢复。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年营收分别为 28/35/41亿元,增速分别为 38%/23%/18%;归母净利润分别为 2.13/2.66/3.14亿元,增速分别为 105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6个月目标价 8.2元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。
青松股份 基础化工业 2020-05-14 17.35 -- -- 20.10 15.85% -- 20.10 15.85% -- 详细
事件:2020年5月7日,青松股份全资子公司广东领博拟以4.3亿元现金收购诺斯贝尔剩余10%的股份。交易完成后,公司及其广东领博将合计持有诺斯贝尔100%股份。本次收购剩余10%股份,诺斯贝尔总体估值43亿元,对应17倍P/E。2019年4月收购诺斯贝尔90%股份时,诺斯贝尔总体估值27亿元,作价24.3亿元,对应19年11倍P/E。 诺斯贝尔系研发、设计、制造为一体的ODM企业,财务情况稳健。 公司是集研发、设计、制造为一体的ODM企业,公司主营面膜(营收占比52%,为2019年5-12月数据,下同)、护肤品(营收占比26%)和湿巾(营收占比15%)。19年营收21.8亿元/+10.1%,净利2.5亿元/+23.1%,毛利率25.5%/+1.4pct,公司净利率11.6%/+1.2pct。 化妆品ODM行业:依托化妆品行业增长,空间广阔。ODM行业上游为原料商,下游为化妆品企业。海外ODM行业发展较为成熟。韩国龙头企业主要有科玛(营收82亿元,2018年数据,下同)和科丝美诗(营收76亿元),产品线覆盖基础护肤、彩妆、护发等多品类;欧洲龙头主要为莹特丽(主营彩妆品类,营收54亿元)。根据智研咨询,2019年全球化妆品市场规模2390亿欧元,化妆品行业中生产制造环节成本约占终端价格的10%左右,可得化妆品代工市场规模约239亿欧元,合人民币1800亿元以上,诺斯贝尔占比仅1%,成长空间广阔。AdroitMarketResearch预计2019-2025年全球美妆OEM、ODM市场规模保持5.3%年复合增速。 诺斯贝尔客户资源丰富,生产、研发水平突出。①公司与上游30余家全球知名原料供应商或其代理商建立采购关系,包括巴斯夫、亚什兰、克莱恩等全球前十大原料商,保障原料高质量。②研发方面,拥有国内和韩国2个研究所,与多所高校进行合作,专利达42项。③公司拥有面膜年产能19.5亿片,护肤品1800万L,湿巾90亿片,目前面膜产能全球第一。优质生产和研发能力下,产品远销全球40多个国家和地区,和上海家化、伽蓝集团等知名化妆品企业建立合作关系。 收购诺斯贝尔,拓展产业链,进一步整合化妆品业务。2019年5-12月诺斯贝尔并表,带动青松股份实现营收29.1亿元/+104.6%,归母净利4.5亿元/+13.2%,并抵消了部分主营产品松节油深加工产品价格与销量下滑影响。诺斯贝尔已达成2018、19年业绩承诺(17-19年CAGR为15.5%),2020年净利润目标为2.78亿元(对应增速11.2%)。青松股份系国内最大的松节油深加工企业之一,收购诺斯贝尔切入产业链下游,进一步整合化妆品业务板块,并可借助诺斯贝尔与化妆品企业合作关系拓展松节油产品日化销售渠道。 投资建议:公司已完成2018、19年业绩承诺,2018-2020年度业绩目标为合计实现的净利润不低于7.28亿元。预计公司2020-2022年净利润分别为5.5亿、6.3亿、7.5亿元,对应PE16、14、12倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、经营情况不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险等。
胡又文 4 2
宇信科技 通信及通信设备 2020-05-14 39.76 -- -- 47.67 19.89% -- 47.67 19.89% -- 详细
事件:公司近期披露2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1400万股,约占公司总股本的3.5%。本计划首次授予的激励对象为435人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为20.29元/股。 2020年考核业绩不低于3.04亿元,摊销成本约为0.88亿元:按照草案所列条件,2020年作为该股权激励计划的第一个业绩考核年,要求当年年度净利润相较于2019年增长不低于15%。以此计算,2020年净利润应达到3.04亿元以上。此次股权激励计划首次授予1209.67万股所产生的费用成本预计为2.33亿元,假如在今年6月授予,预计2020年和2021年分别摊销0.88亿元和0.97亿元。 费用降低与非经常性损益带动一季度业绩快速增长:一季度因为疫情原因,公司经营费用支出减少,其中销售费用和管理费用分别减少29.90%和1.43%,研发费用基本与去年同期持平。在整体毛利增加的情况下,费用的降低进一步带动最终利润的释放。除此之外,一季度公司收到政府补助386.7万元,因此使其归母净利润整体增幅扩大。从历年数据来看,公司一季度业绩占全年比重较低,且随着国内疫情的缓和以及金融行业的基本复工完成,预计疫情对公司全年业绩影响有限。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中,在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司有望在相关技术和产品领域得到百度加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币浪潮实现快速增长。鉴于股权激励仍处草案阶段,在不考虑摊薄费用影响的情况下,预计2020、2021年EPS分别为0.91元、1.15元,给予买入-A评级。 风险提示:(1)数字货币等相关业务落地不达预期,(2)市场竞争风险。
环旭电子 通信及通信设备 2020-05-14 18.44 -- -- 19.05 3.31% -- 19.05 3.31% -- 详细
事件:公司发布2019年报及2020一季报。2019年,公司实现营业收入372.04亿元,同比增长10.89%,归属上市公司净利润12.62亿元,同比增长6.98%。一季报情况来看,2020年一季度公司实现营业总收入76.13亿元,同比下滑0.81%,归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比下降14.25%。 一季度业绩逐月改善,二季度继续向好。一季度由于疫情的影响,公司消费电子、工业类产品及汽车电子产品营收均出现下滑,但得益于公司通讯类产品的营收增幅较大公司整体营业收入小幅下滑0.81%,并且毛利水平也小幅回升0.16个百分点。按公司公告月度营收,随着复工的顺利进行,公司三月份实现营收35.70亿元,同比增长53.25%,环比增长108.02%。 Sip产品占比继续提升,5G时代大有可为。2019年,受益于通讯终端以及消费电子的出货量增加,公司Sip产品占营收总比重继续提高。 但是由于目前Sip产品毛利相对较低以及非Sip产品毛利率略有下降,公司2019年毛利率下降0.9个百分点。5G时代的到来推动半导体技术向功能多样化和尺寸微型化发展。在通讯和消费电子领域,Sip的应用有望继续增加;在IoT产品方面,Sip的应用也有望实现突破。同时由于公司在Sip技术方面存在领先优势,随着公司技术水平的不断提升,我们认为公司Sip产品毛利水平也将继续改善。未来,我们看好公司在Sip产品方面的持续发力。 拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团,加速全球化布局。2018年起公司开始加快全球化扩张,在海外生产据点投资扩产的同时,启动多项策略投资,与高通合作在巴西成立合资公司、投资PHIFund汽车电子基金、与中科曙光在昆山成立合资公司。2019年12月,公司公告宣布拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团100%股权,根据公司最新的消息,此项收购目前已经通过相关国家和地区的反垄断调查,推进顺利。由于两家公司在客户上重合度较低,公司此项收购协同效应明显,将为公司非Sip业务的增长提供新动力。 投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为423.72亿元、506.60亿元,归属上市公司股东的净利润分别为14.10亿元、17.81亿元,给予买入-A评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期的风险;客户集中度较高的风险;EMS行业市场竞争加剧的风险等。
山东黄金 有色金属行业 2020-05-12 36.20 50.00 35.03% 40.35 11.46% -- 40.35 11.46% -- 详细
拟以2.3亿加元收购特麦克资源公司,将获霍普湾金矿100%股权。公司近日公告称,拟通过协议收购和认购增发股份的方式,获得加拿大上市公司特麦克资源100%股权,本次交易总投资约2.3亿加元,约合人民币11.53亿元,约合1.63亿美元。特麦克资源核心资产为位于加拿大北部的霍普湾金矿100%股权。 霍普湾金矿是位于加拿大北部的高品位大型在产金矿。霍普湾金矿位于加拿大北Nunavut省东北部,已在北极圈范围内。该矿历经四家矿业公司,前期已实现累计投入17亿加元,基础设施相对完善。截至2019年底该矿拥有黄金储量110.3吨,平均品位高达6.5g/t,属于大型高品位金矿,2019年该矿产金约4.3吨,远景产量超过8吨,2019年前三季度实现净利润0.16亿加元,生产指标仍未完全达标,有进一步优化的潜能。考虑到特麦克资源今年存在较大债务兑付压力,该矿目前盈利和现金流情况不佳,未来资本开支较大,特麦克资源又仅有霍普湾这一单一黄金资产,融资渠道相对受限,出售股份和相关资产情有可原。 挑战和机遇并存,国际化进程再上新台阶。机遇方面,一是从交易价格/储量,项目NPV以及特麦克股价角度看,本次交易对价相对便宜;二是霍普湾金矿位于世界级绿岩带上,矿权面积大,增储前景广阔;三是霍普湾金矿在产,在当前(380元/g)金价假设下预计该项目2021-2022年有正利润贡献,远期扩建完成后2024-2025年利润将大幅上升,且仍存在较大的挖潜空间。三是完成此项并购后山东黄金产金量有望跻身世界前十,国际化进程也掀开新篇章。挑战方面,一是霍普湾金矿地处北极圈,项目开发、物料运输相对困难,此外该矿由多个分散的矿区组成,当前主力矿Doris可采年限短,接续开发工作有一定挑战。二是该矿后续有一定的资本开支压力,预可研报告显示后续总资本开支达12.87亿加元,其中6.83亿加元的建设开支计划在2020~2023年完成。三是霍普湾金矿将会是公司首个全资控股的海外项目,对公司国际化运营管理形成挑战。 投资建议:维持?买入-A?投资评级。考虑到本次并购还存一定的不确定性,我们仍然维持此前盈利预测,假设2020~2022年国内黄金均价分别为375元/g、400元/g、400元/g,预计公司2020~2022年归母净利润分别为24.1亿元、33.0亿元、39.1亿元。维持公司6个月目标价50元,相当于2021年47xPE。 风险提示:本次收购进程不及预期;贝拉德罗金矿产销不及预期;矿产金单位生产成本上升超预期;全球通胀水平回升不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-05-12 8.47 9.00 13.21% 8.75 3.31% -- 8.75 3.31% -- 详细
事件:公司发布4月销量,本月销售80828辆,同比下降4%,环比增长35%;其中国内销量同比环比双增,共售出78804辆,同比增长2%,环比增长46%。 哈弗发力成绩亮眼,炮皮卡需求持续上扬。4月国内疫情基本得到控制,车市出现反弹。分品牌来看,哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为57098/6070/15895/1765辆,销量同比分别为-2%/-17%/18%/-62%,销量环比分别为42%/99%/2%/54%。其中,长城皮卡4月销量15729辆,同比劲增20%,分别领先行业和公司19.1%和24%,环比增长2%,需求持续支撑销量上扬。分车型来看,哈弗H6/哈弗F7/哈弗M6/长城炮本月分别销售24018/10911/15096/8006辆,销量同比分别为-14%/8%/51%,环比分别增长18%/80%/76%/45%,合计销量为58031辆,占4月销量的72%。从产销来看,得益于企业全面复工复产,本月加库存641辆,但其中“全球车”哈弗F7需求旺盛,本月被动去库存484辆。 科技赋能改善产品结构,互联创新推动营销升级。随着智能网联化浪潮来袭,长城立足于“七国十地”的研发布局,不断进行智能配置的迭代升级,提升产品附加值与吸引力。本月销量破万的哈弗F7即搭载了行业领先的智能网联系统V2平台,其AI智能语音识别率达到行业内最高的97%,且能根据上下语义自动理解含义,十分智能,赢得消费者青睐。同时,首款搭载车载版微信的2020款哈弗F5也于四月上市,配套微信专属方向盘控制按键,推动哈弗社交生态的落地。据新浪财经,公司同时也以科技助力营销创新,通过疫情期间的“云团购+明星直播带货”,在短短数小时的直播中,哈弗F7销售额预计达到15.65亿元,创下汽车直播带货新纪录。得益于科技赋能带来的销量增长,长城营销效率进一步改善。 投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。考虑疫情影响,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为921.70、1008.34、1058.75亿元,收入增速分别为-4.20%、9.40%、5.00%,净利润分别为40.53、47.89、57.23亿元,维持增持-A投资评级。 风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;
广汽集团 交运设备行业 2020-05-11 10.13 13.00 35.56% 10.85 7.11% -- 10.85 7.11% -- 详细
事件:公司发布4月销量,本月销售166273辆,环比上涨50.50%,同比上涨6.10%,1-4月累计销售472370辆,同比下滑27.49%,预计领先行业4.61%。 4月同比转正,两田强势回暖。4月,公司批售16.63万辆,同比上涨6.10%,疫情以来月度销量在行业内率先实现同比正增长,同比增幅预计领先行业5.2%。4月日系强势回暖,本月广丰销量63607辆,同比大幅上涨46.90%,主要原因是去年同期雷凌换代导致当月基数较低叠加疫情缓解市场需求回升。本月广本销量71730辆,同比上涨0.53%,主要原因是产能恢复和新车皓影需求旺盛。自上市以来,皓影持续热销,累计订单突破5.8万辆,单月订单最高超过1.7万辆,累计交付4.3万辆,当月交付1.3万辆。据广本披露,4月皓影销量为11012辆,环比增长3397辆,随着疫情好转皓影销量有望持续上涨。4月广本缤智、冠道、雅阁、凌派、奥德赛销量分别为12379、5340、18912、12692和3636辆,同比分别为63.25%、-18.91%、-11.11%、10.29%和-14.04%。自主单月销量22271辆,同比降幅收窄至17.00%,环比上涨5.54%。 广汽菲克单月销量3509辆,同比降幅收窄至28.64%,环比下滑29.92%,广汽三菱单月销量5000辆,同比降幅收窄至50.03%,环比上涨144.74%。从产量和销量来看,2-3月受疫情影响去库存,4月需求和产量恢复,强势加库存12832辆。其中,广本、广丰、自主和广菲克分别加库存5645辆、2366、3530、1381辆,广三菱去库存106辆。 5月销量有望持续回升。4月销售公司总经理换帅、五一红包促销、商务政策新增市占率奖励以及部长支持体制等加持下,5月GS4有望带动自主销量持续回升。日系加足马力全力复产,重磅车型皓影月待交付订单1.5万辆、威兰达月订单1.5万辆,有望随着疫情的好转贡献增量。 投资建议:4月行业回暖,公司日系双雄终端需求强劲,库存见底后满产补库存,待交付订单充裕。自主守住价格底线,按原计划有条不紊收窄折扣,公司经营拐点或已出现,5月继续紧密跟踪。总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;
赤峰黄金 有色金属行业 2020-05-11 8.50 12.00 25.26% 10.39 22.24% -- 10.39 22.24% -- 详细
2019年报收入同比大幅增长, 归母净利润同比转正。公司 2019年实现营收 60.68亿元,同比增长 156.73%;归母净利润 1.88亿元,同比转正,主要归因于 2018年收购的老挝万象矿业的全年并表,以及 2019年 11月大股东注入的瀚丰矿业全年回溯并表。2019年实现矿产金 2.07吨,电解铜 7.62万吨,同比分别增长 35.9%和 7.0%; 矿产金和电解铜铜毛利分别增长 92%和 1702%,总毛利占比分别为 30%和 46%。 主要 受 浮动汇兑损益等影响, 20201Q1归母净利润同比减少 72.36% 。公司一季度实现营收 12.20亿元,同比减少 17.21%;归母净利润 857万元,同比减少 84.77%。 业绩下行主要原因有三点,一是 Q1汇兑收益为-3,417万元,而去年同期为 3,807万吨,同比减少 7,224万元,如不考虑汇兑损益,一季度税前利润增长 215%;二是受开工时间减少影响,一季度黄金产量 397千克,同比减少 26%,电解铜 1.7万吨,同比下降 2%。三是尽管一季度黄金价格同比上涨 24.52%,但铜、铅、锌均价分别下跌 7.72%、17.22%、22.94%,抵消黄金价格上涨带来的盈利。 老挝 n Sepon 金矿 探矿获得重大突破 ,截至 92019年底 资源 量 增至 至 1062.6吨,增长160% ,预计未来仍有较大增储潜力 。根据最新符合 JORC 标准资源储量报告,截至 2019年末,万象矿业拥有金矿资源量约102.6吨,平均品位 4.1克/吨,相对于前期 39.44吨的资源量,增幅高达 160%,为公司未来黄金扩产奠定坚实的资源基础。我们预计,在进一步进行勘探工作后,Sepon 金矿仍具备较大增储潜力。 Sepon 金矿投产进度 超预期,今年 2月已开始露天采矿,选矿有望在今年 6月投产 。公司为克服疫情带来的影响,提前采取措施,加速金矿建设,项目所需物资、设备、人工均提前到场进入工作状态。目前金矿项目建设的进度快于预期,金矿露天采矿工作今年 2月份已经开始,氧化矿处理系统预计 6月份可投入运营,原生矿处理系统预计 8月份左右之前投入运营。项目达产后,金矿生产规模将达到 8000吨/日(约 300万吨/年)矿石量,是历史生产规模的两倍。 拟剥离非矿 业务 , 坚定聚焦黄金矿山主业 , 体现出新一届领导班子极强的战略决心和执行力 。4月 30日,公司发布公告,拟向大股东旗下北京瀚丰联合科技有限公司出售其持有的郴州雄风环保 100%股权及安徽广源科技 55%的股权。从公司经营角度看,剥离非矿业务有助于回笼现金,降低财务费用;简化商业模式,集中精力聚焦主业发展。从二级市场估值角度,黄金矿山主业成长性进一步夯实,且毛利贡献占比提升,公司估值水平有望进一步抬升。 我们认为,赤峰黄金的发展已迎来 两大 拐点。第一,公司发展战略和治理机制迎来拐点。一是王建华先生 2019年 12月担任新一届董事长,全面重塑公司发展理念和治理机制;二是战略聚焦黄金矿山主业,大刀阔斧推行结构改革,拟剥离雄风稀贵、安徽广源等非矿资产;三是理顺激励机制,核心管理层拟参与定增,实现较强的股权激励。 第二,矿产金储量、产量的成长性迎来拐点。从经营策略看,新一届领导班子制定“三年发展战略规划”,国内“建大矿、上规模”,海外依托Sepon 矿实施“一体两翼”战略。储量方面,主要依托于 Sepon 矿的探矿增储以及低品位矿开发,2019年底老挝 Sepon 矿增储至 103吨资源量,加上国内升至 144吨资源量;产量方面,随着老挝 Sepon 金矿 2020下半年投产以及国内五龙黄金扩产,2022年公司矿产金产量有望从 2019年的 2.07吨升至 13吨左右,未来三年产量复合增速有望达到 84%。 维持 “买入- -A A ”投资评级,66个月目标价 212元。假定 2020~2022年矿产金产量分别为 4.2、10.0、13.0吨,黄金均价分别为 370、400、400元/克,预计 2020~2022年归母净利润分别为 4.9、11.4、13.5亿元,对应 PE 为 28x、12x、10x,2020-2022年同比增速分别为 162%、130%、19%,公司业绩成长性凸显。考虑到公司从发展战略、公司治理以及业绩成长性层面迎来重大拐点,且聚焦黄金矿山主业,黄金业务占比大幅提升,估值中枢有望抬升;再加上矿产金产量成长性强,金价有望进入中长期上行通道,估值消化速度快,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价12元,对应 2021年动态市盈率 18x。 风险提示:1)老挝 Sepon 铜金矿、国内矿山项目进展不及预期;2)黄金为主的相关有色金属价格低迷;3)境外项目遭遇不可抗力因素。
胡又文 4 2
诚迈科技 计算机行业 2020-05-11 252.00 -- -- 311.00 23.41% -- 311.00 23.41% -- 详细
事件:公司晚间发布定增预案,拟融资不超过18.07亿。扣除发行费用后,募投资金投向基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目(9.91亿)、面向智能网联汽车操作系统的软件平台开发项目(4.24亿元)、面向5G智能手机操作系统的软件平台开发项目(2.52亿元),用于计算机视觉研究中心建设项目(1.39亿元)。 点评: 加码国产操作系统产业生态建设。国内自主可控战略持续强力推进,以统信UOS、麒麟Kylin为代表的国产操作系统正在迅速崛起,正在从“可用”向“好用”方向冲锋。对于国产操作系统产业而言,软硬件生态的搭建成为其未来发展的重要要素。公司此次募投国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目,旨在研发并持续升级拥有自主知识产权的基于国产操作系统的应用软件开发套件,帮助用户将原有平台下开发的各类工具软件、应用软件或行业解决方案快速地迁移到国产操作系统环境下;同时培育一支技术队伍,为客户提供国产操作系统迁移等方面的技术服务,参与国产操作系统创新生态建设。 统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。统信软件旗下的统信UOS是国内操作系统的杰出代表,公司作为统信软件重要股东与其具有业务合作方面的天然优势,目前统信UOS为项目提供标准的应用程序开发接口、开发支撑平台和标准规范等,有助于公司加深对统信UOS的理解,研发并持续升级基于国产操作系统的应用软件开发套件。统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。 统信软件高歌猛进。参考我们前期发布的报告《诚迈科技:统信软件高歌猛进》,自2019年11月统信软件正式成立以来,UOS统一操作系统业务高歌猛进,在产品端、组织架构及员工端、国际化市场、生态端均有重要突破。我们认为,统信软件有望成为破局国内“芯烦魂乱”的现状的国产操作系统中坚力量,公司作为其重要股东将全面受益于操作系统国产化浪潮。 定增补强传统主业。除了国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目之外,公司此次定增资金约45%的比例(8.15亿)将用于补强传统主业,包括智能网联汽车操作系统的软件平台开发、5G智能手机操作系统的软件平台、计算机视觉研究中心三大方向。我们认为,上述项目的实施将有助于增强公司传统主业的核心竞争力,为公司的未来发展提供重要助力。 投资建议:公司拟通过定增继续加码国产操作系统产业生态建设,全面受益于操作系统国产化浪潮。我们十分看好公司未来发展前景。暂不考虑定增摊薄,预计公司2020、2021年EPS为1.34元、1.88元,继续重点推荐。 风险提示:UOS推广进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;定增方案过会风险。
斯达半导 计算机行业 2020-05-11 146.00 -- -- 180.00 23.29% -- 180.00 23.29% -- 详细
事件:公司日前发布2020一季报。2020年一季度公司实现营业总收入1.38亿元,同比减少7.48%,归属上市公司股东净利润0.27亿元,同比增长41.79%。 短期受疫情影响业绩有所下滑,中长期逻辑不变。一季度情况来看,受到疫情冲击,公司销量出现下滑,营业收入同比下降7.48%。但是由于公司财务费用、信用价值损失减少,以及递延收入、收到政府补助和投资收益的增加,公司净利润同比增长41.79%。我们认为,中长期IGBT 需求增加以及国产替代逻辑不变,随着疫情的恢复以及下游需求的恢复,公司业绩将会持续改善。 IGBT 交货周期持续延长,新基建加码助力公司持续前行。目前据富昌电子(Future Electronics LTD)统计显示,2020年上半年受疫情影响,IGBT 交货周期延续2019四季度延长趋势至20-26周,且在未来一段时间有继续延长的趋势。我们认为这一趋势将有利于国产替代的加速,公司的市场占有率将会继续提升。根据IHS Markit 数据,2019年,公司IGBT 市场占有率达到2.2%,排名攀升至第八位。受益于新能源汽车、光伏等新基建的加码和工业领域的需求增加,根据集邦咨询数据,到 2025年,国内 IGBT 市场规模将达到 522亿人民币,CAGR 达19.11%。在新能源行业方面,2019年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长33.34%。公司汽车级 IGBT 模块2019年配套了超过 20家终端汽车品牌,合计配套超过 16万辆新能源汽车,未来品牌汽车终端将持续放量;产品器件涉及车用空调,充电桩,电子助力转向等新能源汽车半导体,有望受益新能源汽车的发展和新基建的推进。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的归母净利润为1.78亿元、2.65亿元,成长性突出,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期的风险;IGBT 市场竞争加剧的风险等。
比亚迪 交运设备行业 2020-05-08 62.17 68.00 16.64% 60.50 -2.69% -- 60.50 -2.69% -- 详细
事件:据比亚迪官网,当地时间4月27日,比亚迪和巴西圣保罗地铁公司正式签署圣保罗市轨道交通17号线项目合同;据电车汇消息,比亚迪将进军欧洲电动汽车市场,并计划在挪威推出纯电动乘用车。 比亚迪云轨在巴西连下两城。继萨尔瓦多云轨项目(全球首条跨海云轨)后,比亚迪再获巴西圣保罗市轨道交通17号线项目,比亚迪将为圣保罗市轨道交通17号线提供包括14列5编组车辆、道岔、导电轨、UTO 级信号系统、中央控制系统、工程车、洗车机等在内的单轨系列机电产品以及工程集成、安装、调试、培训等技术服务。17号线是圣保罗的“黄金线”,其建成后将与现存的地铁1号线、4号线、5号线及9号线等多条线路接驳。比亚迪能从激烈竞争中胜出的核心原因在于:一方面,比亚迪能够独立完成跨座式单轨整车、轨道、车站及通信信号自动控制的建设以及全系统集成,可以根据项目实际情况因地制宜地调整列车编组、车体尺寸等;另一方面,比亚迪还拥有众多相关核心技术:如,铁电池储能系统、永磁轮边直驱电机、轻量化车体、单轴转向架、能量回馈系统、信号系统等。未来,比亚迪有望凭借此核心技术优势获取国内外更多云轨订单,并为公司贡献较好业绩增量。 新能源乘用车出海,开辟公司全新成长路径。比亚迪宣布将进军欧洲电动汽车市场,并计划在挪威推出旗下纯电动汽车唐EV600,未来,比亚迪还计划将电动卡车引入欧洲。目前,比亚迪纯电动大巴已经在全球多个国家和地区销售上市,并收获了较好的口碑,初步展现了比亚迪优秀的产品力、品牌力。相比新能源客车,新能源乘用车市场空间更大,覆盖面更广,此次比亚迪宣布新能源乘用车进军欧洲市场有望为比亚迪开辟全新增长通道。未来比亚迪将充分利用其技术、产品优势,在欧洲新能源汽车市场获取一席之地。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们认为,公司2020年的核心变化是:成本下降、新能源汽车市场份额有望提升、高端新车型有望热销;2021年之后,随着新产品(纯电+插电)的推出、成本持续下降,公司业绩有望和新能源汽车销量同步增长。另外,云轨等新业务也有望为公司贡献新的业绩增量。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE 分别为51.4、35.6以及25.2倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价68元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;新车型推进速度不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡
豫园股份 批发和零售贸易 2020-05-04 7.60 10.85 35.96% 8.16 7.37% -- 8.16 7.37% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报:①2020Q1:营业收入103.03亿/+27.10%;归母净利润3.25亿元/-19.10%;扣非归母净利润3.64亿元/+35.81%。②经营活动现金流:实现净额1.12亿元/-93.49%,主要系销售商品及开发物业现金回流较上年减少所致。 珠宝时尚业务疫情期间逆势展店,地产业务推动2020Q1收入同比增长。公司2020年Q1整体毛利率18.45%/+1.39pct,同比提升主要或系产业经营中其他经营毛利率大幅提升和主营珠宝业务维稳所致。1)产业运营:整体营收57.48亿元/+0.23%,毛利率9.20%/-0.43pct。其中:①珠宝时尚:在2020Q1期间虽受疫情影响门店经营在1-2月份较大影响,但公司仍继续实现扩大珠宝时尚的连锁网点规模,并根据区域市场情况对经营网点进行调整。公司珠宝时尚连锁网点由2019年末2,759家增长到2020年Q1的2,818家,其中196家直营网点,2,622家加盟店;实现营业收入53.97亿元/+1.06%,毛利率7.80%/+1.11pct。②餐饮管理及服务:受新冠肺炎疫情影响,根据地方政府疫情防控相关规定,公司餐饮业态各门店于2020年1月末开始停止营业,于2020年2月末陆续恢复营业,使得餐饮业务营收0.99亿元/-49.56%,毛利率53.86%/-13.27pct;③食品、百货及工艺品销售:营业收入1.45亿元/+151.73%,毛利率72.49%/+28.1pct,主要系公司于2019年下半年完成收购如意情项目所致;⑥医药:营业收入0.83亿元/-1.79%,毛利率22.28%/+3.9pct;⑧其他经营:营业收入0.26亿元/-55.63%,毛利率为72.49%/+28.1pct。2)商业经营管理与物业租赁服务:整体营收4.04亿元/-15.52%,毛利率78.35%/-4.5pct。其中:①商业经营:营收1.40亿元/+30.68%,毛利率78.35%/-4.5pct,主要系公司于2019年下半年完成收购金豫置业、星圻投资项目;②度假村:营收2.64亿元/-28.84%,毛利率86.98%/+0.61pct,主要受新冠肺炎疫情影响,部分海外游客订单取消;3)物业开发与销售:受物业开发项目交付结转变动影响,本期营业收入41.50亿元/+119.31%,毛利率25.43%/+2.44pct。 2020Q1期间费用率同比微升,整体净利润基本保持稳健。公司期间费用率10.85%/+0.93pct。其中,销售费用率3.02%/+0.07pct;管理费用率4.37%/+0.62pct;财务费用率1.79%/+0.85pct;公允价值变动收益YoY-256.48%,主要系按公允价值计量的资产及负债产生公允价值变动所致;信用减值损失YoY+37.39%,主要是按组合计提的信用减值损失金额增加所致;投资收益YoY-75.25%,主要系被投资单位当期净利润减少所致。整体净利率4.72%/-0.07pct,同比基本持平。 核心逻辑:好产品+产业协同+人员治理持续优化,推动百年珠宝老字号成长焕发新生。①公司珠宝时尚业务19年展店提速+餐饮业务菜系品类扩大+旅游业务发展稳健向好+时尚地标业务3年业绩承诺,助力公司业绩稳增长。②复星集团2018年7月二次增持实现绝对控股,大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间,协助公司有效梳理管理体制和体系,助力多元业态下消费客户获取及网点设置的协同效应,为企业管理机制增加弹性。③多次股权激励绑定核心高管,行权条件绑定2018-22年公司业绩复合增速不低于12%,有望对公司未来业绩稳健增长实现良好绑定。 投资建议:“买入-A”评级。公司在珠宝业务扩张+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下,2020-22年业绩有望稳健增长。虽短期珠宝餐饮等业务受到疫情一定影响,但基于国内疫情在二三季度不再反复假设下,预计公司2020-2022年归母净利36.4亿元/41.7亿元/47.8亿,增速+13%/+15%/+15%,给予12个月目标价10.85元。 风险提示:疫情影响超预期,珠宝市场景气度下滑,黄金价格大幅波动,行业竞争加剧,加盟渠道拓展进度不及预期的风险,居民消费能力减弱。
老板电器 家用电器行业 2020-05-04 31.27 42.00 35.18% 33.94 8.54% -- 33.94 8.54% -- 详细
事件:老板电器公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入77.6亿元,YoY+4.5%;实现业绩15.9亿元,YoY+7.9%。折算2019Q4单季度实现收入21.4亿元,YoY+5.2%;实现业绩5.0亿元,YoY+9.1%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元(含税),分红占比当期业绩29.9%,按最新收盘价计算股息率1.6%。2020Q1公司实现收入12.7亿元,YoY-23.8%;实现业绩2.5亿元,YoY-23.4%。我们认为,因疫情影响,公司Q1销售下滑,但预计随着竣工红利兑现,老板业绩或修复。 因疫情影响,Q1业绩下滑:受新冠疫情影响,公司Q1线下门店销售受到较大影响,业绩负增长,市场对此已有所预期。但需要一提的是,老板Q1业绩表现好于同业企业,可能的原因为工程业务销售较好。我们判断,2019H2以来的竣工红利,将在未来几个季度逐步兑现,新房装修对公司业务会有明显的拉动(可参考报告20200417《竣工3月转正,家电终端景气复苏》),业绩改善可期。 成本红利,Q1毛利率同比提升:老板2020Q1毛利率为56.5%,同比+1.7pct,我们判断,在Q1消费景气波动阶段,公司盈利能力仍有提升,主要由于:1)成本红利相关(Q1冷轧板、铜价走低)。2)老板电器具有较高的运营效率。在Q1收入下滑情况下,固定成本折旧未对盈利能力造成明显负面影响。 工程放量,Q4收入稳健增长:老板2019Q4收入YoY+5.2%,主要成因为:1)Q4竣工数据向好,公司经营压力下降。2)工程销售额高速增长。我们估算,2019Q4老板电器工程业务收入增速超过70%。我们判断,2019年,公司工程渠道收入占比总收入约20%,比重提升9pct左右。 蒸烤一体机、洗碗机等新品类放量:2019年,公司推广新式厨电取得一定成效。根据公告,2019年,公司洗碗机销售额为1.4亿元,YoY+31.8%;蒸烤一体机销售额为1.3亿元,同比增长37倍。根据公告,2020~2022年,老板电器继续专注烹饪,聚焦吸油烟机,扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品类(第一品类指以烟机为代表的烟灶消产品群;第二品类指以蒸箱为代表的电气化烹饪产品群;第三品类指以洗碗机为代表的水厨电产品群)。我们认为,公司推广新式厨电,有利于提升客单价、配套销售率,拉动收入增长。 投资建议:作为高端厨电龙头,老板电器擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为,这种优秀的应变管理能力,是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2020年~2021年的EPS分别为1.68/1.87元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元,对应2020年25倍动态市盈率。 风险提示:地产销售大幅下滑、嵌入式新品接受度不达预期。
平煤股份 能源行业 2020-05-04 4.18 5.22 23.99% 4.40 5.26% -- 4.40 5.26% -- 详细
事件 :2020年4月 27日,发布 2019年年报与 2020年一季报,2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%;营业收入 236.35亿元,同比增长 13.0%;2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%;营业收入 58.26亿元,同比减少 3.0%点评 229019年业绩大增 :2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%,四季度公司实现归母净利润 2.68亿元,同比增长45.05%,环比下降 8.33%。2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%。 92019年 精煤占比提高,售价逆势上涨:据公告,2019年公司原煤产量 2832万吨,同比减产248万吨,降幅 8.05%。精煤产量完成 1072万吨,同比增产 192万吨,增幅21.82%,测算精煤洗出率37.85%,较 2018年提升 9.28个百分点。原煤产量下降的主要原因是四矿采矿许可证延期停产,导致未完成计划生产任务(计划产量 224万吨,实际完成123.6万吨)。2019年完成煤炭销量 2553.56万吨,同比下降 1.88%。商品煤综合售价 747.02元,同比增长 7.02%;单位商品煤生产成本 577.55元,同比增长 12.01%。2019年煤炭业务综合毛利率为23.9%,同比提升0.6个百分点。2020年公司计划实现原煤产量 3077万吨,同比增长8.65%,精煤产量 1000万吨,同比下降 7.2%,测算精煤洗出率32.5%,基本保持稳定。 坚持精煤战略,一季度售价逆势上涨 :公司持续实施“精煤战略”,加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,由于精煤价格为混煤价格的 2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。2020年一季度,公司实现原煤产量 760.3万吨,同比增长3.17%,实现销量704.23万吨,同比下降0.34%,其中冶炼精煤销量 298.86万吨,同比增长 25.93%,销量占比42.44%,同比提升 8.85个百分点。吨煤收入 710.58元,同比提升 4.95%,吨煤成本553.33元,同比增长 7.17%。一季度煤炭业务毛利为 11.07亿,同比下降 2.53%,毛利率 22.13%,同比下降1.62个百分点。2020Q1经营性净现金流仅 0.7亿元,主因购买商品、接受劳务支付的货币资金增加所致(20Q1为21.46亿元,19Q1为13.06亿元)。 229019年股利支付率 60% ,股息率 6.83% ,未来持续高比例分红 :据公告,公司拟每 10股派发现金股利 3.02元(含税),共计派发现金股利6.93亿元,占 2019年属于上市公司股东的净利润的 60%,以 4月 27日市值测算股息率 6.83%。据公司 2019年至 2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25元人民币。以每股 0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率 5.65%(基于 2020年4月 27日收盘价测算),处于行业领先水平。 大股东连续增持,彰显信心 :据公告,截至 4月 1日,大股东平煤集团累计增持公司股份 12,86.15万股,占公司总股本的 0.55%,累计增持金额 5376.25万元,已超过计划增持金额区间下限的 50%。大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。此外,大股东平煤神马集团仍有未上市在产及在建产能 835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 投资建议:在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为 12.28/13.11/14.23亿元,折合 EPS 分别为 0.53/0.56/0.61。维持“买入-A”评级,6个月目标价 5.22元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名