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越秀金控 批发和零售贸易 2017-03-24 13.63 19.80 44.42% 13.81 1.32% -- 13.81 1.32% -- 详细
事件:2017年3月22日越秀金控发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入57亿元,同比上升105%;实现归母净利润6亿元,同比上升171%。公司2016年完成收购广州越秀金控100%股权,公司转型为“金融+百货”双主业模式,成为国内首个地方金控上市平台。 全资控股广州证券,收入结构不断优化。2016年广州证券实现营业总收入29.5亿元,同比下滑4%;实现归母净利润10亿元,同比增长4.6%。公司净利润增长主要是由于增资扩股及资本中介业务的增长。公司通过广州证券间接控股广州期货、广证创投、广证领秀、广证恒生、金鹰基金等业务平台,其中金鹰基金为公司带来1449万投资收益。 (1)营业部数量翻倍,预计市场占有率快速提升。2016年6月证监会批复广州证券新设立93家营业部,尚余13家营业部正在筹备。预计2017年新设的80家营业部开始贡献业绩,市场占有率较快提升,预计2017年广州证券股基交易额市场占有率有望从0.39%提升至0.5%。 (2)融资融券业务稳健,股权质押需求旺盛。2016年末公司两融余额市场占比达到0.35%,比2015年略有提升。股权质押业务方面,截至2016年三季度广州证券股票质押回购业务规模达到64亿元,是2015年末的17倍。预计2017年广州证券股权质押业务达到100亿元以上。 (3)投行增发及债权承销业务增长较快。2016年前三季度公司投行业务实现收入6.6亿元,占总营业收入的31%。公司增发及债权承销业务发展较快,IPO业务仍有较大发展空间,预计2017年广州证券投行业务收入约为7亿元左右。 (4)资管业务盈利能力提升。公司主动管理能力提升,截至2016年9月末集合资管产品业务规模达到635亿元,实现净收入3.3亿元,规模和净收入占比分别升至35.5%和77.3%,预计2017年资管业务可实现净收入7亿元。 (5)自营业务债券投资为主。截至2016年三季度广州证券自营业务债券投资规模占比为85%,但近年来股基投资的比例不断提升,提高了公司自营业绩弹性。 AMC获批,完善金控布局。公司拟出资11.4亿元发起设立广东省第二家地方AMC公司,占比38%,目前已获广东省金融办批准。粤民投持股比例为22%,为广州资产管理有限公司的第二大股东。粤民投是广东省首家民营企业联合投资综合平台,计划注册资本500亿元,首期已实缴资本金160亿元。民营资本的加入也为广州资产管理公司带来了活力,提高了运营效率。 传统零售业务业绩企稳。2016年百货子公司实现营业收入27亿元,同比下降4%;实现净利润2亿元,同比下降0.99%。公司在百货业务板块加强转型,策划创新营销活动挽回业绩下滑势头。2016年四季度,百货子公司实现连续17个季度以来的收入和利润首次正增长,传统零售业务企稳。 国企改革加速,提高运行效率。政府工作报告中指出要加快推进国企改革。优质金融资产打包上市将扩大国企资本金实力,打开融资渠道。我们认为2017年国企改革持续推进,地方政府继续归拢金融资产,打造金控平台,一方面提高企业盈利能力,降低各子公司之间资金拆借成本;一方面实现产融结合,与非金融机构实现业务资源与资金资源互补,形成正反馈。 下调配套资金规模,股东认购金额不变。受再融资新规影响,公司配套募资方案减少认购方并调减配套融资规模至28.4亿元,其中广州越企认购21亿元。广州越企作为公司大股东,坚定参与且认购金额不变,彰显大股东对公司长期发展的信心。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.8元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.59元、0.91元、1.22元。 风险提示:宏观经济下滑、信用违约风险、运营风险
中信证券 银行和金融服务 2017-03-24 16.07 23.24 42.66% 16.37 1.87% -- 16.37 1.87% -- 详细
事件:2017年3月22日晚,中信证券公布2016年年报。公司2016年实现营业收入380亿元,同比下滑32%;归母公司净利润104亿元,同比下滑48%。归母公司净资产1427亿元,同比增长3%。加权平均净资产收益率为7.36%,杠杆率为3.11倍。 业绩龙头地位稳固,投行业务起支撑作用。根据已披露的2016年年报和业绩预告来看,中信证券公司营业收入、归母公司净利润和归母净资产排名均为行业第一,业绩龙头地位稳固。受市场影响,2016年公司传统经纪业务手续费及佣金净收入同比下降48%,自营业务收入同比下降58%,对公司2016年利润增长的贡献分别为-16%和-20%,成为拖累整体业绩的主要原因。另一方面2016年公司投行业务实现营业收入53.89亿元,同比增长23%,占营业收入比重升至14%,对公司2016年利润增长的贡献为2%,对业绩起到了支撑作用。 传统经纪业务维持领先地位。根据年报统计,2016年公司实现代理买卖证券业务手续费和佣金净收入94.95亿元,同比下降48%。代理买卖手续费净收入市场份额5.31%,同比增长4%,排名提升三位至行业第二位。2016年公司股票基金交易金额人民币14.92万亿元,同比下降56%;市场份额降至5.72%,下降0.71个百分点,行业排名仍维持第二;公司佣金率为0.05%,维持行业较高水平。未来公司将继续以模式创新为主要手段,构建和完善分级分类的客户服务体系,打造核心竞争优势。我们预计2017年公司股基交易额22.55万亿元,市场份额5.8%,佣金率0.045%,预计可实现代理证券买卖证券业务净收入123亿元。 信用交易稳居第一,募资扩大业务规模。根据年报统计,2016年公司实现两融业务利息毛收入48.5亿元,同比下降35%;股票质押回购业务利息毛收入20.3亿元,同比下降23%。根据年报统计,截至2016年12月31日,公司两融余额为626.76亿元,同比下降14%,市场份额6.67%,稳居行业第一。根据Choice统计,2016年公司股票质押回购未解押参考市值为806.8亿元,同样位于行业第一。2016年公司获证监会批准分期发行不超过270亿元债券,主要将用于进一步扩大信用交易业务和创新业务的规模,特别是大力发展股权衍生品业务和做市交易类业务。预计2017年公司两融余额为658亿元,股票质押回购余额532亿元,预计2017年公司利息净收入27.69亿元。 证券承销业务领先,IPO储备行业第一。根据年报统计,2016年公司证券承销保荐业务共实现净收入38.2亿元,同比增长7.34%;财务顾问业务实现净收入15.68亿元,同比增长91%。2016年,公司股权融资主承销单数和规模均为行业第一;债券承销规模和单数为行业前三。根据证监会数据,截至2016年3月16日中信证券IPO排队项目数为49家,排名行业第一。公司将继续推动投行业务由“中介服务型投行”向“产业服务型投行”转变,加大在直接债务融资承销业务上的投入,重点开展企业资产证券化业务,推进境内并购交易业务和新三板业务,拓展境外承销、并购等业务。预计2017年公司实现证券承销和保荐业务净收入35.5亿元,财务顾问业务净收入23.53亿元。 摸索多策略自营模式,资管业务总规模维持第一。2016年公司自营业务收入82.65亿元,同比下降58%。自营规模2483亿元,同比增长3%。公司继续探索多策略的自营投资模式,实现对风险的有效分散,自营固定收益类证券与净资本之比升至143%。截至2016年末,公司受托客户资产管理业务净收入63.79亿元,同比增长4%;其中华夏基金贡献了基金管理费净收入42.94亿元。公司管理客户资产总规模为1.8万亿元,市场份额10.5%,稳居行业第一。按经营计划,母公司资管业务将继续强化业务能力,深耕企业客户;华夏基金将展开以客户为导向推进产品创新和营销模式创新。预计2017年自营业务收入114亿元,资管业务收入71亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价23.24元。我们预计公司2017-2019年的EPS为1.06元、1.31元和1.54元,6个月目标价23.24元。 风险提示:市场下行风险、企业经营不善风险、信用违约风险
长江证券 银行和金融服务 2017-03-24 9.91 13.80 37.18% 10.11 2.02% -- 10.11 2.02% -- 详细
事件:2017年3月21日晚,长江证券公布2016年年报。公司2016年实现营业收入58.57亿元,同比下滑31%;归母公司净利润22.07亿元,同比下滑37%,业绩表现好于同业。归母公司净资产升至255亿元,同比增长52%。加权平均净资产收益率为10.97%,杠杆率3.05倍。 传统经纪业务略低于预期。2016年,公司实现代理买卖证券手续费净收入14.87亿元,同比下降63%。根据公司年报披露,长江证券2016年全年股基债合计交易额达到11.2万亿元,同比下降了19%,市场份额升至1.51%,排名从15位降至第19名。根据测算,公司净佣金率为0.029%,较2015年下降1.4BP,下降较快。2016年末公司已成立营业部208家,并获批新设38家C型营业部(其中13家位于湖北省)。我们预计2017年公司股基交易额7.8万亿元,市场份额2%,净佣金率0.027%,预计可实现代理证券买卖证券业务净收入21亿元。 信用交易业务成为新引擎。2016年公司实现融资融券利息收入17.69亿元,同比下降26%,而股权质押回购利息收入6.6亿元,同比上升59%。2016年信用交易业务总体规模672亿元,同比增长59%;融资融券期末余额223亿元,市场份额2.38%,排名第14位。按定增和可转债的方案,公司将为信用交易业务(特别是股权质押业务)投入共计80亿元的资金,为各项业务投入之首,目标推动股票质押业务从单一债权收入向复合股权收入转变,提高综合业务收益。预计2017年公司两融余额回升至260亿元,股票质押回购规模235亿元,预计2017年公司可实现利息净收入14.09亿元,信用交易业务将成为拉动长江证券发展的新引擎。 投行业务结构均衡。2016年公司证券承销保荐业务共实现净收入4.08亿元,同比增长29%;财务顾问业务实现净收入2.79亿元,同比增长35%。全年完成了60个股债承销项目,其中45个债券项目,7个IPO项目和8个定增项目。股权承销项目和债券承销项目对投行业务收入的贡献基本一致,财务顾问业务对业绩影响越来越大。预计2017年公司证券承销和保荐业务共实现净收入3.79亿元,财务顾问业务净收入3.49亿元。 自营业务投资边界拓宽。2016年公司证券投资业务营业收入为8亿元,同比下降47%。自营业务规模242.5亿元,同比增长8%。公司未来将继续巩固固定收益投资行业领先地位,并加快布局另类投资业务,拓展公司投资业务边界,形成多品种、多策略、跨市场的大投资业务模式。预计2017年可实现自营业务收入11.64亿元。 资管业务持续稳步成长。2016年公司受托客户资产管理业务净收入6.29亿元,同比增长91%,占营业收入比升至10%;公司管理客户资产总规模为1046亿元,同比增长63%,其中集合产品规模522亿元,同比增长42%,规模占比49.9%。公司资管业务加紧创新,推出多种系列品牌,并积极探索资产证券化业务创新,报告期内公司完成国内首单传统百货类REITs产品发行。预计2017年公司资管规模可达1569亿元,业务净收入9.29亿元。 定增之后还有可转债,资本金补充提升业绩。2016年公司完成非公开发行股票募资83亿元,新理益集团成为公司第一大股东,所募资金已有60亿元投入信用业务之中。公司于2017年3月发行30亿元的次级债,并公布拟发行不超过50亿元可转债的预案。按可转债方案,将募集20亿元用于扩大信用业务规模,25亿元用于补充子公司资本金,5亿元投入证券投资和做市业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.8元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.47元、0.56元和0.69元,6个月目标价13.8元。 风险提示:市场下行风险、企业经营不善风险、信用违约风险
利源精制 有色金属行业 2017-03-24 13.07 18.00 35.44% 13.30 1.76% -- 13.30 1.76% -- 详细
受财务费用上升影响,2016年业绩增速放缓:2月28日,公司发布2016年业绩快报,预计全年收入25.6亿元,归属母公司净利润5.5亿元,同比增速15%。公司净利润增速较2015年有所放缓,主要在于沈阳新区轨交项目的投建导致公司资产负债率提升,致使全年财务费用开支较2015年预计增加5000万以上。 定增资金到位,利好公司第三次战略转型。1月20日,公司公告以11.38元/股价格非公开发行26,362.万股,合计募集资金30亿元,用于“轨道车辆制造及铝型材深加工”,目前该新增股份已完成上市。值得重视的是,公司自2015年起已充分调动内源融资渠道,在沈阳新区进行项目投建,彰显公司推进高端轨交项目的坚定决心;另一方面,在建工程的提升也使得公司财务负担加重,本次定增成功有望缓解公司前期较为紧张的资金链压力,为公司第三次前瞻性战略转型奠定基础。 沈阳新区项目投产迅速,成长性极强。第一,项目规划产能大,打开公司成长空间。包括1000辆整车产能以及6万吨以上深加工体量,公司公告称达产后年均销售收入124亿元,带来10.91亿元的净利润增量;第二,深加工投产迅速,下游需求旺盛,未来订单有望逐渐放量。目前深加工项目已于去年9月开始投产,诸如3C、汽车等国内外大客户订单有望逐步落地,为17~18年业绩增长奠定坚实基础;第三,轨交项目投建迅速,轨交订单潜力巨大。我们预计年底之前轨交项目有望顺利投产,国内外轨交大单有望逐步落地,为公司业绩进一步增长提供强大支撑。 公司具有“五大成功基因”。上市以来,公司收入持续高速增长,复合盈利增速维持在20%以上:一是民营企业做铝加工,机制优势显著;第二,战略布局极具前瞻性,对下游市场发展潮流极为敏感,不断切入新蓝海;第三,纵深发展,吃尽整条产业链利润;第四,与全球领先装备制造商紧密合作,持续引进、消化学习,掌握核心装备的技术诀窍。第五,发挥东北区位优势,搭建多元化、稳定、优质客户群。 内外兼修,向高铁整车供应商挺进。利源精制此次向高铁整车制造商转型,符合其“五大成功基因”的一贯逻辑,以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是国内地铁项目建设如火如荼,公司有望利用技术、成本及区位优势获取市场份额。二是海外市场需求巨大,国外轨交装备市场稳步上升,公司定增方案公告1000辆整车产能保守估计将带来10.5亿元净利润增量。三是利源借助三井物产的技术和销售网络,借船出海,并规避与中国中车的直接竞争,分享巨大海外市场。 四是与国企相比,公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2016~2018年归属母公司净利润5.6亿元、7.1亿元和11.5亿元,净利润增速15%、30%、60%,业绩增长来自轨交铝型材、车体项目投产,以及深加工产品持续放量,考虑此次高铁项目将使公司主营转为铝加工与高端制造并行,开辟更为广阔的海外蓝海,给予公司2017年摊薄后30x动态市盈率。 风险提示:轨交、深加工项目投产进度不及预期,下游订单不足
爱建集团 综合类 2017-03-24 14.15 16.68 19.57% 14.08 -0.49% -- 14.08 -0.49% -- 详细
事件:2017年3月21日爱建集团发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入16亿元,同比上升21%;实现归母净利润6.21亿元,同比上升12%。加权平均净资产收益率为10.23%,同比上涨0.05个百分点。 综合能力突出,布局六大子公司。公司形成爱建信托、爱建租赁、爱建资产、爱建产业、爱建资本、爱建财富6家核心子公司,同时还参控股爱建香港公司、爱建证券公司等企业。 (1)信托业务是公司利润主要来源。2016年爱建信托实现业务收入10.7亿元,同比增长11%;净利润5.8亿元,同比增长11%,占公司净利润比例达到93%,成为最重要的利润来源。信托资产规模自2013年维持高速增长(55%以上),2016年资产规模达到1966亿元,同比增长108%,增速再创新高。公司被动管理资产规模占比较高,截至2016年9月末公司被动管理信托资产规模达到1200亿元,同比增长126%,规模占比达到72%,比2015年提升了16个百分点。主动管理规模达到460.5亿元,同比增长11%。随着通道业务监管逐步趋严,公司将积极提高主动管理能力,扩大主动管理业务规模,围绕权益类产品开发,降低融资类信托占比,提高主动管理能力。在新的定增方案中,公司将原本增资爱建资本的4亿元用于实施股权创投投资项目,并将爱建信托作为实施主体,有助于扩大主动管理业务规模,提升盈利能力。 (2)爱建租赁利润贡献度提高。2016年爱建租赁实现收入2.66亿元,同比增长9%;实现净利润1亿元,同比增长22%,逐渐成为公司利润的重要来源之一。2016年公司生息资产余额34.42亿元,同比增长18.51%。公司业务多元化发展,在基础设施、医疗、环保等方面提高规模及占比,预计未来租赁对公司业绩贡献度还将进一步提升。 (3)增持爱建证券,提高投资收益。2016年公司增持爱建证券,股份占比达到48.86%。2016年爱建证券实现营业收入4.2亿元,净利润4183万元。爱建证券业务发展稳健,2016年公司股基交易额达到4559亿元,市场占有率由2015年的0.13%提升至0.17%。融资融券业务方面,公司2016年末融资融券余额达到0.1%,比2015年稳中有升。未来随着证券市场的稳健发展,爱建证券能为公司带来更加丰厚的利润。 定增提升爱建信托资本实力。公司调整了定增方案,募集资金从22亿元调整至17亿元。 但此次调整并未影响爱建信托增资规模,募集资金中除了12亿元扩大爱建信托资本规模外,还有4亿元用于股权创投投资项目。资本的补充有助于提升爱建信托竞争实力,同时在项目投资方面由爱建信托成立私募基金,爱建信托对募集资金进行专项管理,强化爱建信托主动管理能力。 均瑶集团入主,民营机制灵活。均瑶集团以实业投资为主,主营业务为航空运输、商业零售和金融服务,同时涉及教育服务、信息科技、投资等领域,金融服务以银行业为首,由上海华瑞银行、华瑞融资租赁、基金管理公司以及华瑞金融科技等组成。爱建集团则拥有信托、证券、租赁等稀缺牌照。民营资本机制灵活,入主爱建集团有助于提高企业经营效率,实现资源互补,带来业务机会。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.68元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.59元、0.76元、0.93元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险
中海油服 石油化工业 2017-03-24 12.76 15.29 19.08% 12.85 0.71% -- 12.85 0.71% -- 详细
事件:中海油服发布2016年报,公司16年营收151.52亿元,同比下降35.9%,归母净利润亏损114.56亿元,同比下降1166.8%。 点评: 下游需求不振,公司业绩大幅下滑:公司业务贯穿海上油气勘探、开发、生产的各阶段。据Spears&Associates估计,16年油服市场规模2213亿美元,同比减少33%。公司业绩随之承压,钻井平台使用率同比下降18.9%,作业日数同比下降25.1%;船队使用率同比下降8.5%;二维采集、处理公里数分别下降50.8%、70.3%。油服需求减少导致服务价格大幅下降,致使公司16年毛利率同比下降32.4%。考虑行业低迷,公司资产减值82亿元,同比增长366.8%,也是今年净利润大幅下滑的一个原因。 油公司资本支出增加,公司业绩拐点已现:据国际信息服务机构IHS预测数据,2016年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%。随着油价中枢回升到50美元/桶区间,油公司资本支出计划陆续提升。IHS预测17年恢复上涨8.4%至3990亿美元,总体上,17年全球油气资本性投资总额有望暂停下滑趋势,油田服务招投标有所活跃。 受下游需求回暖提振,公司业绩从去年下半年开始好转,尤其是四季度,公司获得营收43.48亿元,经营性现金流26.47亿元,相比前三季度有明显好转。 中海油17年资本支出预计600-700亿元。根据以往经验,勘探与开发的资本支出占总支出65%左右,与公司主营业务直接相关,公司作为旗下子公司有望率先受益。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.98亿元、14.23亿元、18.49亿元,对应EPS分别为0.15元、0.30元、0.39元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.29元。 风险提示:国际油价下行,公司海外拓展不达预期
思美传媒 传播与文化 2017-03-24 29.72 35.00 16.86% 30.16 1.48% -- 30.16 1.48% -- 详细
2014年上市后,公司持续优化业务结构,2015年,先后收购爱德康赛(搜索引擎广告公司)100%股权、科翼传播(综艺、影视剧宣发)80%股权,布局数字营销、内容营销业务板块;2016年8月,预案拟收购掌维科技(网络文学版权运营)100%股权、观达影视(影视剧策划、制作、发行)100%股权、科翼传播剩余20%股权(2017年1月份获批),构建从上游IP资源、中游内容制作到下游宣发的完整内容营销产业链;2016年12月,现金收购智海扬涛(汽车数字整合营销)60%股权,为后续开拓汽车行业营销领域奠定基础。 补足短板,取道内容切入大营销、泛内容。 补足数字营销、内容营销等短板。1)数字营销业务上,收购搜索引擎营销龙头爱德康赛,公司媒介覆盖从电视、户外领域延伸到PC端及移动端;2)收购科翼传播,布局内容整合营销,科翼拥有丰富的娱乐营销经验及资源,有助于公司未来深度整合内容产业链。 收购掌维科技、观达影视,布局内容制作。1)收购网络文学版权运营商科翼传播,运营IP全产业链,掌维科技在为网络用户提供网络文学内容资源的同时,基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营及服务,目前已储备100多部衍生开发的版权作品,尤其适合开发成网络剧及网络大电影;2)收购影视制作商观达影视,观达影视采用强IP+强平台+精准定制的制作、运营战略,已成功出品多部精品。 汽车行业营销市场空间大,公司收购专注于汽车数字整合营销的智海扬涛,切入汽车营销领域,完善营销体系。 投资建议:公司上市后持续优化业务结构,在营销体系上,顺应趋势完善了数字营销、内容营销,补足了汽车营销板块,借道内容,布局“大营销、泛内容”。内容切营销是我们判断的行业趋势之一,我们认同公司通过外延布局,优化营销体系,同时赞同公司借道内容,以全营销体系的优势切入内容制作领域,新增业务的同时,提振体系已完善的营销业务。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.40亿元、2.95亿元、3.90亿元,对应EPS分别为0.49元、0.93元、1.23元。 公司风格稳健,布局顺应行业趋势,给予17年35-40倍目标PE,对应目标价35.00元,给予“买入-A”评级。
合众思壮 通信及通信设备 2017-03-24 57.92 60.00 6.48% 58.00 0.14% -- 58.00 0.14% -- 详细
业绩符合预期。公司3月22号晚间公告年报,2016年实现营收11.7亿,同比增长54.58%;归属于上市公司股东的净利润9644.97万元,同比增长59.22%;拟每10股转增30股。同时,公司预计2017年1-3月净利润为0至500万,同比变动100.00%至130.04%。 北斗高精度业务拐点显现。公司北斗高精度业务板块2016年实现营收3.3亿,同比增长52.18%,其中,多个子业务(精准农业、测绘)展现出强劲增长势头。 从行业趋势来看,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。公司2017年将继续在测量测绘、精准农业等行业的基础上,往航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统的高精度应用等领域加强推广应用,未来有望构成全新的增长点。 收购天派电子,完善自动驾驶布局。公司近期公告拟6亿元收购天派电子100%股权。公司作为国内卫星定位导航领域的龙头企业,致力于北斗高精度定位导航和空间信息应用产品和服务,收购天派后公司将实现北斗高精度导航和天派电子车载多媒体业务的协同发展,两者的结合将为公司未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 10送30加速股本扩张,巨额股权激励彰显信心。公司公告披露2016年利润分配方案,拟以资本公积金转增股本的方式向全体股东每10股转增股本30股。公司在公告中还强调,未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。3月3日,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。 投资建议:公司2016年海内外多项收购落地,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。同时,高精度业务的各项行业应用也在过去1年中突飞猛进,完善激励机制后,公司业务有望进一步释放活力。预计2017-2018年备考EPS分别为1.35元和1.92元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。 风险提示:传统业务竞争加剧,产业整合不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-03-24 57.92 60.00 6.48% 58.00 0.14% -- 58.00 0.14% -- 详细
天派电子是国内汽车多媒体导航设备领导者。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,主要客户包括AVT、ACR和Clarion。天派自2015年下半年开始剥离原有亏损的后装多媒体导航业务,大力发展前装车载导航多媒体业务,2016年度天派电子实现业务收入40,420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1,489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别为不低于3,500万元、5,000万元和6,500万元。 外延完善自动驾驶布局,协同效应显著,募投项目实施后公司车载导航多媒体产能有望翻倍。天派具备约80万台/年的产能,目前接近满产,募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍,奠定未来业绩增长基础。公司作为国内卫星定位导航领域的龙头企业,致力于北斗高精度定位导航和空间信息应用产品和服务,收购天派后公司将实现北斗高精度导航和天派电子车载多媒体业务的协同发展,两者的结合将为公司未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 2016年业绩高增长,10送30加速股本扩张,巨额股权激励彰显信心。2017年2月28日,公司公告披露2016年业绩快报,预计营收为114,705.47万元,同比增长51.51%;净利润9,627.66万元,同比增长58.93%。3月1日,公司公告预披露2016年利润分配方案,拟以资本公积金转增股本的方式向全体股东每10股转增股本30股。公司在公告中还强调,未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。3月3日,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。 投资建议:收购天派电子,助力公司在自动驾驶领域加速发展。 年报预计高增长,10送30加速股本扩张,巨额股权激励彰显信心。 暂不考虑配套融资摊薄股本,预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.40元、1.35元和1.92元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。
天津港 公路港口航运行业 2017-03-24 11.29 12.50 5.84% 11.92 5.58% -- 11.92 5.58% -- 详细
天津港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入130.47亿元(-15.3%),毛利率上升至27.9%(+5.3pct),归属于母公司净利润12.64亿元(+3.1%),EPS为0.75元。公司拟每10股派发现金红利2.27元(含税)。 装卸业务毛利增加致归母净利润小幅上涨。2016年公司实现营业收入130.47亿元,同比下滑15.3%,主要原因是公司在2015年6月转让了两家贸易类子公司股权以及煤炭销售业务量和供油单价同比下降导致公司销售收入减少32.01亿元(同比-39.2%)。公司实现归母净利润12.64亿元,同比上涨3.1%,主要原因是公司装卸业务毛利润较去年增加2.1亿元。 天津港地理优势显著,货物吞吐量居于前列。天津港是北方最大的综合性港口,拥有世界上等级最高的人工深水港,是京津冀海陆交通的重要接口,服务覆盖面积超过400万平米,地理优势显著。根据交通部发布的统计数据,预计2016年全港实现货物吞吐量5.5亿吨,位居全国沿海港口第六,实现集装箱吞吐量1450万TEU,位居全国第六。 同业竞争问题解决,公司主业竞争力得到进一步强化。根据公司公告披露信息,公司目前已经与天津港发展及其子公司签署《股权转让框架协议》,拟收购天津港发展持有的全部从事物流、装卸业务的公司股权,同时出售公司从事拖轮业务的公司股权给天津港发展或其指定方。 考虑到天津港发展自身装卸业务表现良好(2016年上半年公司装卸业务实现收入40.27亿港元,以人民币兑港元汇率1.124计,约为同期天津港港口装卸业务收入的1.23倍),收购完成后将进一步扩大公司装卸业务规模,同时避免同业竞争,进而强化公司主业竞争力,提高公司盈利水平。 投资建议:暂不考虑股权收购对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.79元、0.84元,给予“增持-A”评级,六个月目标价12.5元。 风险提示:港口吞吐量下滑,收购股权进度低于预期。
中科创达 计算机行业 2017-03-23 39.88 62.00 61.71% 40.66 1.96% -- 40.66 1.96% -- 详细
业绩符合预期。公司公告,2016年实现营收8.48亿元,同比增长37.77%;净利润1.20亿元,同比增长3.15%,EPS0.30元,拟每10股派发现金红利0.70元(含税)。公司同时公布2017年第一季度业绩预告,净利润1,960万元–2,615万元,同比下降20%-40%。 股权激励费用影响公司利润增长,营收和经营性现金流大幅增长,更能反应公司业绩含金量。公司营收同比增长38%,经营性现金流金额同比增长134%;公司确认股权激励费用6,557.64万元,影响利润增长,若扣除该项费用,净利润同比增长59%,验证了其业绩处于高增长通道。2017年公司一季度净利润同比下滑,归因于重大资产重组收购境外资产中介服务费用较高,以及当期股权激励费用较高。 智能手机稳定增长,智能车载和智能硬件增长迅猛。公司智能手机的核心业务实现营业收入65,847.90万元,较上年度增长25.14%。智能车载和智能硬件两大新兴业务收入同比增长220.50%,占营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。1)公司以操作系统为切入点,自2014年开始布局车载业务,目前已经与日本、中国等部分知名车厂一级供应商建立了合作关系。2016年车载业务实现营业收入4,620.31万元,较上年度增长68.88%。 汽车前装市场进入门槛高,但进入后客户粘性较大,2017年公司将借助现有客户基础持续在车载市场发力;2)公司在无人机、VR、机器人和智能摄像机方向进行了重点布局,不断加大研发力度,业务模式和产品技术已经得到市场认可,智能硬件业务实现营业收入12,818.18万元,较上年度增长373.85%。 完成RW交割,加速切入智能车载领域。公司于2016年收购爱普新思和慧驰科技100%股权,首次通过外延切入汽车前装领域,两家公司承诺2016-2020年扣非净利润分别为不低于600万元、1,000万元、1,500万元、2,000万元和2,400万元。公司已经于2017年2月28日完成了收购芬兰汽车软件厂商Rightware公司的交割,自交割日之后RW的经营业绩将纳入公司合并报表,RW2016年度、2017年度预测净利润分别为-936.25万元、2,469.48万元。 投资建议:公司是国内少有在操作系统具有核心竞争力的厂商,智能手机业务稳健增长,智能车载和智能硬件新业务加速增长,我们看好其在无人驾驶、VR、机器人、无人机等大智能平台的发展潜力。预计2017-2018年EPS分别为0.60元和0.85元,给予“增持-A”评级,6个月目标价62元。 风险提示:新产品进展不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-03-23 33.51 40.95 19.91% 34.45 2.81% -- 34.45 2.81% -- 详细
2016年净利润增长40.16%,业绩增速符合预期:2016年公司营业收入22.18亿元,同比增长44.80%,归母净利润2.11亿元,同比增长40.16%,EPS0.78元。同时公布利润预案,每10股派发现金红利2.35元(含税)。 我们的分析与点评 “装备+服务”双翼齐飞,主营业务保持增长:公司采取“环卫装备制造+环卫服务产业”双翼齐飞的协同发展战略,收入保持快速增长,2016年增速创2011年以来新高。其中环卫装备制造业营收18.91亿元,同比增长29.03%;同时环卫服务营收2.92亿元,较同期大幅上涨,同比增长704.60%,主要系新增海口龙马、沈阳龙马服务收入。 环卫产业龙头,行业PPP模式领跑者:公司公告显示,2011-2016年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域产量连续6年名列前三,市占率逐年上升,龙头地位不断稳固。目前公司已承揽多个城市服务运营项目,海口龙华区一体化PPP项目是目前为止国内环卫服务运营领域最大的单一项目(合同期限15年,合同金额35.10亿元);沈阳浑南老城区环卫服务项目为一体化项目模式标杆;南北两城环卫服务运营一体化方案,均对行业起良好示范效应。 2017年,供给侧改革环境下,预计地方PPP项目需求继续增长,公司作为环卫事业PPP模式领跑者,发展前景值得期待。 打造智慧环卫系统,积极拓展海外市场:公司参股投资国内智慧环卫服务商-海南易登,在环卫全产业链一体化基础上,打造智慧环卫系统,实现软、硬件智能化管理。同时响应“一带一路”指引,积极拓展海外业务,积极引进欧洲先进装备技术,提升生产工艺水平。同时与海外代理商深化合作,扩大出口,据公告,公司2016年出口额为2321万元,较去年增长三倍。 投资建议:预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.40元、1.85元,公公司作为环卫装备龙头,“装备+服务”布局不断完善,在PPP模式及智慧环卫系统领域均享有先发优势,我们看好公司未来发展,给予买入-A评级,6个月目标价为40.95元。 风险提示:市场竞争加剧、PPP运营受益不及预期、宏观经济周期波动。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-23 34.70 43.00 18.52% 36.70 5.76% -- 36.70 5.76% -- 详细
业绩符合预期。2016年公司实现营业收入33.2亿元,同比增长32.78%;净利润4.84亿元,同比增长13.9%,EPS0.37元,符合预期。 教育毛利率上升明显,行业拐点显现。2016年公司综合毛利率达到51.78%,较去年同期上升1.37%,其中教育产品和服务毛利率达到55.71%,较去年同期大幅上升12.51%,教育行业盈利拐点开始显现。 多个新兴业务展现出强劲增长势头。一方面公司在AIUI新型语音交互开放平台战略指引下,人机交互产品和解决方案收入达到1.6亿元,同比增长71.26%,智能硬件产品实现收入3526.5万元,同比增长335.05%,大数据广告平台实现收入8855.28万元,同比增长569.35%;另一方面公司的公共安全行业产品收入在连续多个季度高速增长之后已经达到2.43亿元,占总收入7.32%,且继续保持99.28%的同比高增长。多个新兴业务强劲增长显示公司未来发展的巨大潜力。 智慧课堂产品有望成为教育行业新的业绩增长极。公司智学网已在全国32个省级行政区超过10000所学校使用,受益师生超过1500万人,在全国超过半数“百强”名校应用;公司面向课堂场景的新一代智慧课堂产品,依托大数据+人工智能改变了传统课堂的教学流程和方法,将教学进程由“先教后学”向“先学后教”和“以学定教”转变,已经在实现课前课中课后的个性化教学、提升课堂教学效率方面取得了显著成果,并于16年8月份启动渠道建设的“1520”战役。目前全国已经有上千所学校(包括22家百强校)实现了智慧课堂产品的常态化应用,2017年智慧课堂产品有望成为教育行业收入的重要增长点。 人工智能技术在多个新兴领域应用落地。除了传统应用场景,公司人工智能技术在医疗、安防、广告等多个新兴领域取得成功应用:在医疗行业公司布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,在301医院、瑞金医院、北京大学口腔医院、安徽省立医院等20多家医院落地使用;在安防行业,公司基于警务大数据结合感知智能和认知智能技术打造的公安超脑解决方案已经在多个省市产生应用战果,警务智能云服务平台在十几个省市公安机关开展试点成效显著,成功入选公安部竞争性遴选类重大科研项目;在广告行业,公司已经服务超过50家广告主和广告代理(4A)公司,成为行业主流的数字广告平台,为讯飞人工智能生态系统的流量和数据变现奠定了基础。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外完善激励机制后,有望进一步释放活力。预计2017-2018年EPS分别为0.46和0.59元,维持“买入-A”评级,6个月目标价43元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。
恺英网络 计算机行业 2017-03-23 31.00 35.65 17.46% 30.80 -0.65% -- 30.80 -0.65% -- 详细
公司3月16日公布年报:2016年实现营业收入、归母净利润、EPS分别为27.20亿、6.82亿、1.00元,分别同比增长16.29%、4.11%、-14.53%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。同时公司发布2017年一季报,预计实现归母净利润1.85亿-2.35亿,同增80.26%-129.98%。 分业务看,公司手游业务、页游业务、游戏分发收入、其他应用产品分发收入分别占总营收的43.22%、39.60%、9.87%、7.31%,分别同比增长-9.23%、99.62%、-19.27%、15.90%。其中,公司页游业务大幅增长主要系公司独代页游《蓝月传奇》表现突出。 公司整体毛利率为63.52%,同比提高2.34个百分点,主要受益于毛利率较高的网页游戏(73.66%)业绩大幅增长。公司销售费用率为29.35%,同比提高7.34个百分点,主要系公司加大产品宣传推广力度,市场推广费增加所致;管理费用率和财务费用率略微下降。 点评:全年业绩略超预期,页游表现突出。公司手游业务和页游业务合计占总营收的82.82%,其中页游同比大幅增长99.62%,主要系独代页游《蓝月传奇》表现突出(10月单月流水破2亿,全年累计流水破11亿),预计一季度持续发力,带动公司17年全年业绩。 平台流量优势奠定业绩高增长基础。公司拥有精品页游运营平台XY.com、移动应用分发平台、大数据平台等。其中XY.com战略合作优质CP,2016年开服总数平台排名第五(1.4万组),累计充值额破14亿,旗下代理页游《蓝月传奇》、《传奇盛世》等均有亮眼表现;XY苹果助手累计活跃用户接近1.8亿,累计充值额破9亿。 以优质IP为核心,深入布局泛娱乐。公司储备有“全民奇迹”、“传奇世界”、“热血系列”等知名IP,研发及运营多款高流水游戏产品,其中自研手游《全民奇迹》累计注册用户超1.8亿,累计流水破62亿。 同时公司积极开展影游联动,战略合作芒果互娱打造手游《全员加速中》;旗下《蓝月传奇》、《全民奇迹》与电影深度合作;启动红白游戏机经典《热血高校》影视剧项目;研发《少年锦衣卫》漫改RPG手游等。 初步形成“输入-内容制作/平台-输出”VR生态闭环,深化公司游戏业务矩阵。报告期内,公司投资乐相科技(大朋VR)、LytroInc.、SphericamInc.及予幻网络。其中,予幻网络正在研发具有电影级画质的主视角动作冒险类游戏,预计2017年上市。 投资建议:我们预计公司17/18/19年净利润分别为8.52亿、10.65亿、12.21亿,对应每股收益分别为1.19元、1.48元、1.70元。参考同类可比公司,给予2017年30X估值,对应6个月目标价35.65元,给予“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、竞争加剧等风险。
佳发安泰 计算机行业 2017-03-23 64.40 75.00 15.46% 66.44 3.17% -- 66.44 3.17% -- 详细
业绩符合预期。公司2016年营业收入1.66亿元,同比增长11.59%;归属于上市公司净利润6177.66万元,同比增长7.29%;受制于2014年高考标准化考点一代网上巡查系统建设初步目标的基本完成,公司携身份认证、作弊防控和学业考试报名管理等新产品尚开始发力,标准化考点设备收入为1.38亿,同比减少1.62%;同时,募投项目助力公司从项目产品延伸至运维服务,从增量有限的标准化考点迈入可持续、增加客户粘性的运维领域。 深耕教育考场考务,成就教育信息化龙头企业。公司作为业内唯一的标准化考点完整解决方案和核心设备的提供商,紧握以高考标准化考点建设为重点的国家教育考试信息化时机,专注于教育考试考务管理与服务平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控、学业水平考试报名和管理系统等教育考试考务信息化系统产品。公司参与了26个省、直辖市,近140个地市的标准化考点建设,公司的音视频采集设备运行在全国1.3万所初高中考点学校,覆盖30多万间教室,处于行业领先地位。 凭考教管一体化的云巅计划强势迈入教育信息化蓝海市场。公司2016年10月推出了优化服务供给、构建教育信息化服务闭环的云巅计划系列产品,集标准化考点管理、教学资源采集和教学信息化管理三位一体,进而打造智慧教室和智慧校园。在原有标准化考点网络和设备的基础上,整合网上巡查和班班通教学设备,提供简单的系统平台改造即可实现教学资源的高清录播传播和课堂生态管理,提升教育质量、解决区域性的教育资源不对称问题。 公司还参与实施了河南省全国第一个省级考试综合业务和考务指挥系统,进入考试数据相关的服务市场。 投资建议:2016年业绩符合预期,公司顺教育考试信息化而跃进,深耕教育考场考务,参与了26个省的标准化考点建设,持续打造考试考务平台及相应产品;并凭借考教管一体化的云巅计划强势迈入教育信息化蓝海市场。我们预计公司2017-2018年的EPS分别为0.97、1.09,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价75元。 风险提示:技术升级与新产品开发不达预期;教育信息化政策推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名