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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
完美世界 传播与文化 2018-06-20 32.00 44.20 46.84% 31.26 -2.31% -- 31.26 -2.31% -- 详细
多层次打造一体化游戏研发架构,一超一强外,其他主流游戏厂商短期内难以对公司造成实质威胁。公司在技术自主研发方面处于行业领先地位,拥有完全独立自主的游戏引擎开发能力及强大的服务器程序研发实力,研发资金及人员投入持续领跑A 股市场。公司的三层梯队式研发架构(项目中心、事业部、孵化中心)一方面实现了业绩保障与创新研发并举,形成现金流的良性循环;一方面增加了公司的抗风险能力,弱化对单一团队的依赖。 同时,我们将目前市场上的主流游戏厂商(TOP3外)分为三类:其中流量驱动型厂商主要通过精细化营销延长产品周期,缺乏精品化能力,长期生存空间有限;单一产品线型公司虽然在研发方面有着悠久传统,但创新意识薄弱,在快速迭代的游戏产业易被新进入者迅速降维打击; 而由发行代理转型研运一体公司目前转型效果尚不明确,核心团队仍处于磨合阶段且主要产品仍待市场检验。 基于公司以IP 为核心的战略布局及在不同屏幕产品中的成功经验,我们认为公司有望持续在5G、VR 等技术迭代升级中实现变现力的刚性叠加。公司坚持顶级IP 长久布局的路线,拥有丰富的国内外IP 资源储备及强大的 IP 资源开发及运营实力,先后打造了“完美世界”、“梦间集”等自主 IP,“诛仙”、“武林外传”、“笑傲江湖”等授权IP;储备了“星际迷航”、“火炬之光”、“Magic The Gathering”等海外知名 IP。 同时公司积极布局下一代VR 游戏,2016年推出《深海迷航》VR 版获得市场高度认可(受限于市场认知度及设备普及度较低,目前VR 游戏变现能力较弱)。我们认为基于公司在PC 端、主机端、移动手机端等不同屏幕间产品转换的丰富经验,加之公司为下一代VR 游戏充分的技术储备,公司有望在游戏行业变革中持续占据有利地位。 流量红利消退背景下,阿里、京东、硬核联盟等传统流量巨头直接切入游戏发行业务,公司有望受益于优质CP 的议价能力提升。2018年游戏买量成本持续走高,5月平均CPA 成本为87.5元,在买量成本不断推高且获取用户难度增加的双重趋势下,我们认为流量红利时代已近尾声。公司采用营销为主+买量为辅策略,营销手段主要包括口碑营销、效果营销、内容营销,以及泛娱乐(电竞+影视+动漫)联动效应,可最大限度实现收益最大化。随着阿里、万达、360、爱奇艺等流量巨头纷纷切入游戏发行领域,公司作为拥有批量精品CP 的TOP3厂商,将是新晋发行商的优先选择项,因而存在较大的溢价空间。 与Valve 再度携手,在中国大陆地区建立、运营及推广Steam 中国。 公司近日与Valve Corporation 签署授权协议建立Steam 中国,基于公司与Valve 长期的合作关系(公司为Valve 旗下游戏《DOTA 2》及《CS:GO》的中国区独家代理商)以及Steam 平台的玩家基础(全球用户数近3亿,中国区活跃玩家数近4000万,根据我们测算2017年中国区销售净额约为16亿元),我们认为本次合作将助力公司游戏在产品、渠道、流量的多维拓展:1)打造Steam 中国标准化合法平台,为全球游戏厂商提供与中国玩家提供高效的发行平台;2)深度切入全球顶级游戏厂商产品的研发、发行和运营等主要环节,为在Steam 中国平台发行的产品提供多层次增值服务;3)吸纳Steam 平台优质产品IP,为公司端转手等各类游戏产品线持续造血;4)聚集4000万中国最核心游戏玩家资源,快速弥补公司流量短板。 未来2-3年公司产品线在品质、品类、用户期待度以及与发行等方面占较大优势。公司主要产品亮点有2018年已经得到市场验证的《烈火如歌》、《武林外传》,市场期待度爆棚的二次元女性向游戏《梦间集天鹅座》,由腾讯独代的《云梦四时歌》及《完美世界手游》,大IP 系列手游《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等,国内首款自由沙盒游戏《我的起源》(即《ReEvolve》,已在2018年E3展会发布),以及多款优质主机游戏,预计都将为公司财报带来较大贡献。通过对公司近2-3年的50余部新游及影视作品的全面梳理,结合与A 股市场上其他主流厂商的产品线对比,我们认为目前公司产品线质量处于行业顶尖位置。 投资建议:游戏板块,公司作为国内TOP3游戏CP 厂商,研发运营及创新能力被持续验证,本次公司与Valve 合作的Steam 中国有望与公司游戏业务高效协同并开拓增量市场,夯实公司行业领先地位;影视板块,公司制作实力与作品数量同步提升,持续为公司贡献稳定收益,同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2018-2020年净利润分别为19.51亿元、23.01亿元、26.26亿元(暂不考虑steam 中国对公司业绩影响),对应EPS 分别为1.48元、1.75元、2.00元。公司作为A 股游戏龙头标的,给予30X 估值,对应6个月目标价44.2元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线表现低于预期;传统游戏流水低于预期;影视项目进度低于预期;政策监管趋严。
龙马环卫 机械行业 2018-06-18 24.65 30.00 18.91% 25.20 2.23% -- 25.20 2.23% -- 详细
业绩:装备+服务双轮驱动,步入业绩高增期:龙马环卫是中国领先的环卫装备、服务供应商,公司自2015年以来,从环卫装备制造转入环卫市场化服务市场。据公告,2017年,公司环卫装备市占率(5.85%)位居行业前三,环卫服务新签订单总金额位居行业前十。在环卫机械化率和市场化率迅速提升的行业春风下,公司装备+服务双轮驱动,有望进入业绩高速增长的新阶段。 环卫服务端,环卫服务市场化加速,跑马圈地成果斐然:产业信息网数据显示我国环卫市场化率不足20%,与欧美发达国家60%的水平存在较大差距。随着政府职能转型加速,环卫需求加速转化为市场化环卫服务订单。公司2015年开始切入环卫服务市场,2015-2017年环卫服务贡献收入由0.35亿元迅速增长至6.12亿元,收入占比提升至20%。据公告,2018年以来,公司新签订单年化合同金额2.95亿元,预计市占率约1.6%,截至5月底,公司环卫在手订单年化合同金额13.84亿元,为公司2017年环卫服务收入的2倍。 环卫装备端,顺应机械化大势,打破产能掣肘:人工成本和环卫作业标准提高促使环卫机械化率上升,目前我国环卫机械化率不足60%,而发达国家多80%以上,存在较大提升空间,我们测算环卫装备2020年市场规模将达到700亿元。公司2013年以来生产线处于满负荷运转,而IPO 募投项目2017年底投产,预计新增年产能2800台/套,增长近30%,打破产能掣肘,奠定装备板块业绩增长基础。 估值:环卫服务商业模式价值或被低估,并非纯ToG 业务。当前市场将环卫当作纯ToG 业务来看待,担忧政府财政对环卫项目的支付能力。实际上,环卫服务是保障城市每天正常运转的必备公共服务,必须优先保障支付。长期来看,发达国家或地区的垃圾收费原则是“谁污染,谁付费”,政府对每位居民收取垃圾费进而用于向环卫企业付费。尽管目前我国垃圾费征收力度较小、标准低,但财政部表示正在研究更具强制性和规范性的垃圾费征收办法,环卫回款有望进一步改善。因此,环卫行业的估值或因对商业模式的误读而被低估,存在估值修复的空间。 资金收紧背景下,优秀的现金流成为加分项:截至2018年一季度,公司资产负债率37.32%,流动比率2.38,在手货币资金10.95亿元;2017年经营性现金流净额/净利润比例为1.11,应收账款周转天数106.5。公司多项偿债、现金流相关财务指标均优于行业平均,优秀的现金流成为一大加分项。 投资建议:我们认为在环卫市场化和机械化的行业春风下,公司环卫设备扩产能完成,环卫服务订单不断,有望步入业绩高速发展期。同时,环卫服务常被视为纯ToG 业务,而其回款实际上优于一般的ToG 业务,商业模式价值或被低估。因此,公司有望享受业绩和估值双升,戴维斯双击可期。预计公司2018-2020年公司净利润分别为3.45、4.49、5.57亿元,对应PE 分别为21.6x、16.6x、13.4x,给予买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,环卫市场化进度放缓。
南京证券 银行和金融服务 2018-06-18 6.61 7.90 -- 8.00 21.03% -- 8.00 21.03% -- 详细
布局江苏宁夏,南京国资实际控股。南京证券主要布局江苏和宁夏地区,其中在宁夏地区竞争优势较为明显,多项业务指标保持行业第一。公司实际控制人为南京国资集团,具有较强的资金实力和业务资源。 经纪信用为主,上市全面增强。2015-2017年公司经纪信用业务收入合计平均占比均超过54%,投行、资管业务有待提升,自营规模偏低。南京证券在期货、直投、股交中心和基金等领域已有布局,IPO后将增强相关子公司实力。 (1)经纪业务为主,江苏宁夏为核心。公司营业收入以经纪业务为主,因此2015-2017年受市场股基交易额整体下降(且市占率由0.62%降至0.56%)和佣金率大幅下降(由万分之5.1降至万分之3.2)的影响较大。公司以江苏、宁夏为核心,随着市场竞争加剧,公司宁夏地区佣金率面临下行压力;江苏地区竞争已较充分,下降空间不大。上市后公司将加强服务质量,在稳定佣金率的基础上提升市场份额。 (2)信用交易业务贡献提升。2015-2017年公司利息净收入占比分别为8.7%、21%、32%,平均增速高达32%。在利息收入中,两融利息收入为其主要收入,排名市场前40,具有相对优势;股票质押回购业务规模发展较快。 (3)投行业务还有提升空间。近年来公司投行业务分部收入占比约6%,公司承揽承销股权融资能力有限,收入主要来自债券承销与财务顾问业务。此次募资后预计公司将增强投行业务团队实体,优化激励机制,提升投行业务实力。 (4)自营风险偏好较低,募资扩大投入。2015-2017年公司自营业务分部收入占比总体低于行业均值,原因是风险偏好较低,权益及衍生品投资和固收类投资占净资本比重均低于行业均值。预计募资后公司将适当扩大自营规模,带来增量收入。 (5)资管转型主动管理。公司资管产品主要以定向资管为主,规模占比约99%。资本金补充将支持公司开展主动管理转型,提升整体费率水平。 上市增强资本实力。据招股说明书,公司预计IPO募资净额9.4亿元,相当于2017年净资产的10%,主要用于提升经纪业务竞争能力,加大资本中介和资本业务投入,促进投资银行业务发展等。预计上市后公司业务结构将更为优化,同时可利用杠杆效应进一步带动债权融资和总资产规模的扩张,突破资本瓶颈。 轻资产运营,折旧增加成本提升。2014-2017年公司ROE均低于行业均值,公司采取轻资产经营策略:杠杆率从4倍下降至1.5倍,若市场环境有明显改善则杠杆提升空间较大。近年来公司收入下降而固定资产折旧增加,导致营业费用率有所提升。 投资建议:买入-A投资评级。我们预测2018-2020年公司EPS分别为0.16/0.17/0.19元,2018年公司BVPS为3.95。结合当前上市券商整体1.5倍PB估值和次新股表现,给予公司2倍PB估值,对应六个月目标价为7.9元。 风险提示:证券市场风险/经营风险/信用违约风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-06-15 11.11 14.62 51.82% 10.96 -1.35% -- 10.96 -1.35% -- 详细
公司于5月25日发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,拟以发股的方式收购控股子公司竹园国旅自然人股东持有的剩余30%股权,6月12日发布交易所问询函回复公告,并于6月13日开市起复牌。方案要点如下:①竹园国旅100%股权作价14.62亿元,较2015年收购70%股权(估值9.00亿元)增值62%,考虑期后分红后,本次交易标的资产的交易价格为3.58亿元;②拟以发行股份方式支付对价,发行股份价格为10.74元/股(董事会决议公告日前20个交易日均价的90%),拟发行3335万股,股份稀释比例为4%;③假设公司于2018年11月完成本次交易,将增厚上市公司业绩约800万元;2019年净利增厚约6000万/2020年净利增厚约7900万(假设竹园国旅2018-2020业绩保持30%增速)。 竹园国旅已超额完成业绩承诺,保持内生高速增长;深耕欧亚目的地,客户主要来源于华东及中原地区。①2015年3月,众信旅游通过发行股份的方式作价6.3亿元收购竹园国旅70%股权,标的承诺2014-2016年扣非归母净利润不低于5650/7062/8828万元,交易价格对应2014年预测PE为16.28倍;2014-2016年实现归母净利5777/7231/9261万元,均已实现业绩承诺;2017年仍保持高速增长,实现营收49.6亿元/+30.2%,归母净利1.2亿,归母净利率达2.51%;②深耕传统优势区域欧洲和亚洲出境游目的地,2016年度和2017年度上述两个区域合计营业收入占总收入比例为92.77%和93.85%;③客户群体遍及全国各大区,主要来自于北京大区、华东大区和中原大区,2016年度和2017年度,北京大区、华东大区和中原大区实现的营业收入占总营业收入的比例分别为81.58%和77.55%。 众信旅游收购竹园国旅剩余股份可优化协同,有望进一步提升毛利率。竹园国旅是我国第四大综合型出境旅游批发商,在华北地区和欧洲目的地有较大优势。众信旅游收购竹园国旅后,市场份额大幅提升,规模效应逐渐显现,毛利率从2014年8.8%不断提升至2017年10.0%。此次收购竹园国旅剩余股权,收购完成后将全资控股竹园国旅,有利于公司加强对竹园国旅控制力,进一步整合业务、优化供给及销售渠道,有望进一步提升毛利率水平。 出境游复苏+零售端布局提速,2018年公司营收业绩有望全面反弹。 2017下半年起行业复苏迹象明显,2018年趋势有望延续,增速有望达20%以上:2018Q1亚洲主要出境目的地大陆游客接待持续实现高增长,日本194.36万人次/+17.9%;泰国317.45万人次/+30%;越南135.64万人次/+42.9%;2018年1-2月份,香港851.29万人次/+13.6%,澳门421.46万人次/+15.1%,台湾50.84万人次/+11%,新西兰10.62万人次/+20.96%;四大航司(国航/东航/南航/海航)国际运量增长10.57%,3月份明显提速(数据来源:各国旅游局,中国民航局)。2018年公司将进一步加大对零售端的投入力度,在巩固华北地区门店优势的同时,加快华东、华中以及西北地区门店的铺设速度,零售端占比提升将有望提升毛利率水平。 投资建议:假设从18年11月起竹园国旅100%并表,则18年增厚业绩约800万,19年增厚业绩6000万,2020年增厚7900万,上调公司公司2018-2020年盈利预测为3.21/4.79/6.40亿元(+0.08/+0.60/+0.79),考虑增发摊薄股本,对应EPS为0.38/0.54/0.72(+0.01/+0.05/+0.06),维持目标价不变为14.62元。 风险提示:突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-06-15 14.59 21.00 50.54% 14.73 0.96% -- 14.73 0.96% -- 详细
公司今日发布公告,近日获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“Apsara Aliware合作计划”之首家铂金合作伙伴授权,有效期至2019年3月31日。 点评 与阿里云合作更近一步,技术实力获得充分认可。公司早在联通系统云化时期即与阿里云展开合作,目前双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业紧密合作。此次铂金合作伙伴授予显示公司与阿里云的合作更进一步,彰显其产品和技术实力获得阿里云的充分认可。 云计算发展势不可挡,巨头合作伙伴显著获益。阿里云2017年收入112亿人民币,2018年一季度同比增长103%,连续12个季度收入同比保持100%增长。在云计算巨头日益主导IT架构的格局下,合作伙伴成为了云计算产业链的重要一环。公司作为阿里云首家铂金合作伙伴,将充分受益云计算的浪潮。 借助阿里云架构提供SaaS产品,有望实现商业模式升级。阿里云企业服务合作伙伴计划通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型。Apsara Aliware合作计划是阿里云基于阿里企业级互联网架构使企业可实现从传统IT架构到互联网架构跨越式升级。通过阿里云铂金合作伙伴授权,未来公司有望通过提供SaaS类产品实现自身商业模式的转型。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2018-06-15 147.50 174.00 19.60% 146.18 -0.89% -- 146.18 -0.89% -- 详细
省内增速修复提升,整体营收增速上台阶,良好的戴维斯双击。省内市场坐享消费升级,2017年省内营收增速11%,一季度增速加速至15%。近期我们参加了洋河股东大会,公司中长期战略清晰,聚焦酒类不断增强品牌拉力和渠道推力,力争成为世界级的企业。在品牌规划方面,梦3和天之蓝站稳次高端龙头地位,同时公司加强化高端布局,打造梦之蓝M9和手工班,拉升品牌价格带。我们认为公司2018年目标营收增速20%,上半年业绩区间20-30%完成可期,中长期来看公司省外进入收获期,2020年省外营收占比有望提升到70%。 全国化势头良好,体量大的省份保持快速增长,省外空间继续看好。公司2014年开始加大省外投入,针对性的开拓新江苏“5+2”样板市场,并用板块市场驱动和引领更多的样本和大板块的形成,通过点点成线,由线成面,由面汇成市的策略,拓展省外市场。经过4年的费用投入,省外市场占比持续提升,2018年一季度营收占比已经过半,其中新江苏占省外收入比例70%以上,同时新江苏市场数量上升至495个(2015年297/2016年395/2017年455个)。 次高端扩容,公司是隐形的次高端榜眼。根据智研咨询数据,目前在次高端价位段公司销售额居第二位,仅次于剑南春。近年来梦之蓝全国化加速推进,有望再度掀起蓝色旋风。2017年梦之蓝营收占比约22%,同比增速约50%。与此同时,2018年一季度梦之蓝省外营收占比提升至25%。随着消费升级的逐渐进行,河南、山东、安徽等省份中高端产品逐渐进入放量阶段,梦之蓝有望复制海之蓝的成功之路,在全国范围内再度掀起蓝色旋风。我们认为2018年仅仅是公司加速增长的第一年,明后年随着梦之蓝占比的持续提升,公司业绩有望保持较快增速。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为25%、20%、18%,净利润增速分别为28%、23%、22%,看好公司省外市场的扩展和产品结构的持续改善,梦之蓝增长的持续性可期,目标价上调至174元,相当于2019年25倍的动态市盈率。 风险提示:省外拓张不及预期,行业竞争加剧。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-06-15 88.38 104.00 18.17% 87.77 -0.69% -- 87.77 -0.69% -- 详细
行业调整期逆势表现,行业景气确认阶段业绩加速。2012年底开始,受“八项规定”三公反腐直接影响白酒行业步入深度调整,但公司凭借强大的渠道掌控力和良好的消费者忠诚度,逆势实现营收的增长,并且居行业复苏第一梯队。2012-2015年公司营收复合增速8.1%,成功穿越了周期。2016年以来白酒行业结构性景气持续,公司继续呈现快速增长彰显品牌实力。 省内政治经济人口等齐助力,消费加速升级。2016年国家发改委发布长三角经济规划,助力安徽省经济发展。2017年安徽省GDP增速达8.5%,同期全国GDP增速6.9%,同时2017年以来安徽省房价持续上涨,在财富效应的作用下,安徽省消费加速升级。此外,安徽省人口净流入位列全国前三,人口自然增长率达8.17%,持续放大消费升级的利好影响。 渠道投入进入收获期,净利润率加速提升。古井省内以直营方式进行渠道建设,销售费用远高于省内其他4家上市公司,大量的渠道投入带来了超强的渠道力。17年下半年以来省内逐渐进入收获期,费用率持续下降,与此同时加强对费用的管控,增强费用投放的精准性有效性。得益于公司营收扩大的规模效应以及公司对费用的把控,公司“一降双升”效应明显,即毛利率和净利率升,费用率降。17年公司销售费用率降低2pct,销售净利率提高3pct,18年Q1销售净利率同比提高4pct,预计今年净利润率明显提升。 继续完善产品矩阵,加强价格带细分和覆盖。为了把握消费升级的机遇,公司将全面布局产品结构升级,聚焦年份原浆,致力于把年份原浆打造成高端品牌。未来将加强对古8和古16产品营销人员考核以及古8,16,26的宣传,并缩减50元以下价位段的产品,使产品结构逐步向8年及以上延伸。同时公司推出100-300元价格带的古7以及次高端400-700元价格带的古20,完善产品矩阵,加强对中高端价格带的覆盖。 投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为3.21元和4.17元,目标价相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A投资评级,目标价104元。 风险提示:经济下行,中高端产品市场开拓不顺利
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-14 11.20 13.35 20.16% 11.08 -1.07% -- 11.08 -1.07% -- 详细
酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。 控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。 南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店,17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。 亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。 风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。
立思辰 通信及通信设备 2018-06-13 13.05 15.68 37.42% 13.87 6.28% -- 13.87 6.28% -- 详细
大语文国内线下战略调整,未来将以直营校区为主,收购或成重要扩张选项。(1)中高考改革之下,语文培训风起,需求快速增长,大语文作为业内品牌、课程、师资、运营等资源禀赋最优的机构之一,有望优先受益。但囿于成立较晚、渠道有限,大语文为实现快速扩张,2017年起采取直营+加盟模式,在北京之外主要以合作方式覆盖异地市场。但从实际运营看,合作模式效率较低,难以匹配大语文积极进取的扩张意志。加盟立思辰后,在上市公司资源加持下,大语文调整战略,未来异地扩张将以直营校区为主;同时变合作路线为收购路线,积极寻找当地培训机构,择机收购,以实现快速获客,缩短市场培育周期。(2)此次公司成立并购基金,即为配合大语文战略调整。基金合伙人中,甲子未来、日照诸葛由大语文创始人窦昕接近100%持股,佳辰投资、辰学投资均为公司高管持股,双方收益共享、风险共担,有助于激发各方积极性,共同助力大语文线下发展。 由国内到国外,大语文的全球视野。大语文成立以来便将“立足北京、发展全国、走向世界”作为长期发展路径,对外传递中国文化是其核心愿景。目前大语文已经在加拿大温哥华等地设立校区,服务当地华人市场。根据公司公告,此次设立海外子公司的目标即围绕大语文产业上下游相关产品、线下培训机构设立以及符合战略发展方向的教育产业相关优质标的,进行直接或间接的股权投资或与股权相关的投资。我们预计在公司资源助力下,大语文的海外品牌影响力将得到更有效的放大,看好其高起点、高定位之后的大发展。 投资建议:大语文自上而下的需求逻辑通顺,品牌、课程、师资优势突出,运营、推广效率领先。扩张战略调整后,线下布局将进一步提速。据前期调研,北京之外,大语文今年将重点夯实上海、西安等市场,学员人数有望大幅增长。上市公司层面,此次的两项对外投资,充分展现其全力支持大语文发展的决心及执行力,看好双方紧密协同、释放合力。考虑后续资产剥离,预计2018年净利润3.03亿元,维持2018年45倍目标PE,目标价15.68元,“买入-A”评级。
招商蛇口 房地产业 2018-06-13 22.31 29.30 29.02% 23.08 3.45% -- 23.08 3.45% -- 详细
事件:6月9日公司公告,公司5月实现签约销售面积48.48万平方米,同比增加1.04%;签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%。1-5月,公司累计实现签约销售面积258.69万平方米,同比增加9.20%;签约销售金额519.17亿元,同比增加20.01%。 5月销售微增,下半年推盘力度或加大:公司5月实现签约销售面积48.48万平米,同比微增1.04%,该增速较4月销售面积增速收窄17.78pct;实现签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%,该增速相对4月销售额增速收窄18.29pct。5月销售额增速大于销售面积增速主要源于期内销售均价有较大的提升,5月销售均价21066.42元/平米,为18年1-5月中仅次于2月均价的月份;5月销售均价相对去年同期增长13.30%,较上月销售均价提升1.56pct。1-5月公司实现签约销售面积258.69万平米,同比增长9.20%,较4月增速收窄2.07pct;实现签约销售金额519.17亿元,同比增长20.01%,较4月增速收窄1.43pct;累计销售均价20069.19元/平米,同比增长9.90%,较4月增速提升0.76pct。1-5月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)为34.61%,较4月占比提升6.81pct。 拿地额/销售额96.73%,扩规模决心下成本管控显优势:5月公司新增土地项目10个,其中4个项目为100%权益项目,剩余6个项目公司所占权益在17%--50%之间,项目获取以合作/收购为主。5月新增项目可增厚63.78万方土储资源,其中权益计容面积76.70万方;权益拿地额98.78亿元,平均楼面价11629.41元/平米;权益拿地额/销售额比例为96.73%(4月权益拿地额/销售额比例30.02%),平均楼面价相对5月销售均价占比为55.20%(4月楼面价/4月销售均价占比为64.52%)。公司拿地力度持续加大,彰显公司加快规模扩张的决心,而从拿地成本上看,即使在扩规模下,公司对成本的管控仍具备优势。从新增项目的分布上看,除却新郑市(隶属郑州市),其余项目均位于核心二线城市或需求力量有保障的强区域城市,区域布局优势强。 投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务,协同发展;在资源获取上,公司内涵+外延双管齐下,优势显著;我们预计公司18-20年公司EPS为1.35元、1.73元、2.36元,对应PE分别为16.8X、13X、9.6X,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.3元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期
正海生物 机械行业 2018-06-13 70.87 80.00 8.25% 75.97 7.20% -- 75.97 7.20% -- 详细
首先,我们非常看好口腔领域。作为医院盈利性最好的科室之一,也非常适合民营资本介入,近年来我国民营连锁口腔机构呈现快速增长态势,我国口腔治疗需求随着老龄化的到来也在快速增长,种植牙行业更是以每年超过30%的复合增速高速增长。 公司现有核心品种口腔修复膜和骨修复材料作为种植牙领域的高附加值生物材料,市场容量随种植牙行业保持高速增长。同时作为三类医疗器械具有较高壁垒,细分领域竞争格局非常良好,公司主要竞争对手就是瑞士盖氏产品,占据国内大部分市场份额;另一方面,盖氏能够起到很好的学术推广和教育医生的工作,为公司产品推广铺平了道路。公司的主要产品主要对标盖氏,效果相当,而公司产品价格却低于盖氏20%左右。 公司此前主要弱势在于上市前资金有限,体量较小,销售资源有限。公司上市以来,通过迅速扩大销售队伍,进一步加大经销力度,销售能力正在迅速改善,同时,经过多年累积,公司产品已经进入北京大学口腔医院、上海九院等全国最顶级口腔医院,并获得了医生的认可,未来在其他医院推广起来将会更加具有说服力,且公司开始拓展民营口腔连锁机构,未来这部分空间也将会更大。 除了上述品种外,公司后续储备品种也非常丰富,活性生物骨和子宫内膜的市场容量都将显著超出现有产品。活性生物骨已经完成全部临床,有望于2019-2020年获批上市,与此同时,公司还有多个产品线在研,公司现有的技术及正在开发的新技术不仅可以用于骨科,还能够拓展到皮肤、器官等多个领域,公司技术平台的价值有望延至多个领域。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价80元。我们预计,公司2018~2020年收入分别同比增长30%/32%/35%(如正文所述,公司收入结构中包含直销模式与经销模式,且处于直销转经销阶段,受两种模式结算价格差异影响,收入表观增速已经失真),净利润分别同比增长45%/42%/40%,实现净利润分别为0.89/1.27/1.78亿元,EPS分别为1.12元、1.59元、2.22元,当前股价对应2018/2019年PE分别为62/43倍,估值不低,但是考虑到:1、公司现有核心品种所处口腔领域市场空间广阔,且处于高速增长阶段,且竞争格局良好,进口替代空间巨大;2、公司后续储备品种的市场空间将会更大,且公司未来三年净利润复合增速超过40%;3、公司作为A股上市公司中少有的口腔领域投资标的,具有较大稀缺性,且作为次新股流通盘较小,因此,表观估值相对高一些可以理解。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为80元,相当于2019年50倍的动态市盈率。
常山北明 纺织和服饰行业 2018-06-12 9.17 12.00 76.47% 8.88 -3.16% -- 8.88 -3.16% -- 详细
事件:6月8日常山北明发布公告,公司与腾讯签订战略合作协议和资本合作协议,公司股票将于6月11日早开市起复牌。两份合作协议的内容为:1)北明软件与腾讯云将在ODR平台以及智慧城市建设等领域进行深度合作;2)林芝腾讯投资管理有限公司出资29970万元受让转让方持有的部分资管份额,对应公司股价8.1元。若交割完成,股票解除限售后将直接持有公司2.24%的股份。 与腾讯云达成战略合作,共推ODR平台和智慧城市建设。在ODR平台领域,公司将与腾讯构建网上调解室,利用腾讯云区块链技术开展存证服务;共同开发针对第三方专业服务公司的智慧化辅助工具并运营;联手打造互联网法院、互联网仲裁、互联网公证、司法辅助解决方案和标杆,并在全国复制;共同设计相关基于ODR平台的新商业模式、探讨与建设互联网纠纷化解平台。在智慧城市领域,双方将组建联合团队,共同拓展地市级及以上城市的智慧城市项目,并由公司负责相关项目的交付落地。 政法委赋权试点,ODR平台落地浙江、北京、云南有望推向全国,在金融纠纷等领域商业价值巨大。ODR平台作为全国首个在线矛盾纠纷多元化解平台,已经在浙江上线运行,并在北京、云南进行前期推广。截至2018年3月16日,ODR平台申请注册数为16369,访问量87万人次,智能咨询数量48万次,人工咨询案件数1541件,调解案件申请总数3646件。以平台在金融领域的应用为例,已经上线金融解纷功能,可极大的提高相应金融资产处理效率,是解决金融贷、小额贷纠纷的有效手段,未来有望与银行等金融机构达成合作,商业价值巨大。 全产业链布局云计算,常山云数据中心顺应云时代需求,区位优势明显。公司通过打造北明云B-CLOUD企业级云计算平台、BDAP大数据平台等全产业链布局云计算。于2016年11月启动投资建设石家庄常山云数据中心项目,项目分四期建设,总投资50亿元,建成后可部署标准机柜12000个。全部达产后预计可实现年营业收入23.72亿元,年利税11.5亿元。目前,一期工程已确定部署标准机柜2000个,预计今年6月底具备交付条件,项目建成后预计年收入23407万元,年净利润13558万元。常山云数据中心距雄安新区仅150余公里,区位优势显著。同时,数据中心毗邻北京,也有望为京内及华北地区大型企事业单位提供数据中心服务。 投资建议:常山云数据中心一期交付后有望大幅增厚业绩,构筑安全垫。此次腾讯入股后,双方在ODR平台业务上的合作将加速推进,前景广阔。预计2018年、2019年EPS分别为0.28、0.40元,维持“买入-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:云计算应用落地、IDC市场拓展不及预期;ODR平台、与腾讯合作进展不及预期。
太极实业 电子元器件行业 2018-06-11 7.78 10.66 48.06% 8.04 3.34% -- 8.04 3.34% -- 详细
大基金拟入股,“EPC+封测”业务有望迎上下游产业链协同发展:根据公司近期公告,大基金拟受让公司1.3亿股无限售流通股,占总股本6.17%,转让价格为7.3元/股,总价款9.49亿元。大基金一期对半导体产业链多环节进行了布局,包含材料、设备、设计、制造、封测多个领域。公司此次拟携手大基金,“EPC+封测”业务有望迎来上下游产业链的协同发展。 半导体景气度提升,公司EPC业务持续发酵:ICInsights数据指出,截止2017年底,12寸晶圆占总晶圆产能66.1%,预计19年会突破70%的市场占有率,国内12寸晶圆制造产线景气度持续上升。根据公司公告,2017年公司中标和辉光电、长江存储、合肥长鑫、重庆万国、上海华力等多个重大项目,近期12.26亿元中标绍兴中芯(MEMS和功率器件芯片制造及封装测试)EPC项目、9.6亿元中标宜兴中环(集成电路用大直径硅片厂房配套)EPC项目。我们认为十一科技作为上游洁净室稀缺标的有望受益大基金战略性支持国内半导体产业发展以及OLED跨周期投资拉动获得更多EPC项目订单。 封测业务技术领先,铸就高起点:公司半导体业务依托子公司海太半导体和太极半导体开展,海太半导体以为SK海力士DRAM产品提供后工序服务为主,盈利模式为“全部成本+固定收益(总投资额的10%)”。海太公司拥有完整的封装测试生产线与SK海力士12英寸晶圆生产线紧密配套。公司年报指出,SK海力士在DRAM和NANDFlash存储器产品生产方面,拥有世界先进的技术,领先于国内同类厂商。目前海太半导体已经具备国际领先水平,2017年以来海太半导体产量增加带来的规模效应使得现金流稳定增长。太极半导体围绕“三年三大步”战略稳步发展,有望为公司业绩的增长提供弹性空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10.8元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为150.42亿元、195.55亿元、246.39亿元,净利润分别为6.03亿元、7.66亿元、9.24亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.8元,相当于2019年30倍的动态市盈率。 风险提示:半导体行业发展低于预期;面板行业发展低于预期等
保利地产 房地产业 2018-06-11 13.38 18.72 28.13% 14.29 6.80% -- 14.29 6.80% -- 详细
事件:6月7日,公司公告,1)5月公司实现签约面积222.81万平米,同比增长24.82%;实现签约金额357.21亿元,同比增长43.50%;1-5月公司实现签约面积1025.98万平米,同比增长31.22%;实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%;2)5月,公司新增地块9个项目。 5月销售增速超四成,行业TOP4:5月,公司实现签约面积222.81万平米,同比增长24.82%,同比增速较上月增速提升11.12pct;实现签约金额357.21亿元,同比增长43.50%,同比增速较上月增速提升19.60pct;签约价格平均达16032.05元/平米,较4月均价提升602元/平米。1-5月,公司实现签约面积1025.98万平米,同比增长31.22%(上年同期+25.96%);实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%(上年同期+29.72%);累计签约平均价格为15119.11元/平米,相对17年同期增长8.94%(上年同期+2.98%)。基于公司目前可售资源充足,叠加项目主要分布于长三角、珠三角、京津冀及成渝、海西板块等地,需求力量或有保障,我们预计18年公司销售或有保障。公司18年1-5月的累计签约销售额/17年累计签约销售额占比为50.16%,1-5月销售已完成去年全年一半的销售额。 权益拿地额/销售额20%,拿地成本可控:公司18年5月新增土地项目数9个,较17年同期增加2个,与18年4月持平;新增项目中仅1个项目权益100%,其余均为合作项目。新增土地总地价119.62亿元,同比增长84.58%,其中新增土地权益地价72.58亿元,同比增长22.94%;新增土地面积91.52万平米,同比增长57.84%,规划建筑面积186.06万平米,同比增长40.96%,其中权益用地面积51.60万平米,权益规划建筑面积108.44万平米。权益拿地额/销售额达20%,较18年4月权益拿地额/销售额比例(18年4月为71%)回落。公司5月新增项目平均拿地成本价为6429.22元/平米,平均拿地成本价/5月销售均价占比为40%,拿地成本相对可控。 投资建议:公司聚焦一二线资源补充,同时、落实城市群深耕策略,加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透;另外公司高度重视市场化并购,将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一,我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.64元、1.89元、2.18元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价18.72元。 风险提示:宏观调控收紧风险,融资利率上行风险,销售增速下滑风险。
岭南股份 建筑和工程 2018-06-07 10.55 15.60 61.83% 10.66 1.04% -- 10.66 1.04% -- 详细
积极调整发展战略,“园林+”大PPP模式发力:2016年以来,PPP模式发展迅速,对建筑行业格局影响巨大,为了抓住PPP发展机遇,公司积极调整发展战略,通过“园林+”战略快速追赶行业龙头。公司通过收购恒润科技和新港水务,大幅提升在文旅游和生态环保领域的核心竞争力,“园林+旅游”、“园林+生态”业务快速推进,奠定了公司在PPP2.0阶段的核心竞争优势。2017年四季度以来,“园林+”大PPP战略迅速发力,订单放量结构优化。根据公司公告汇总,2017年公司新签订单207.01亿元,2018年1-4月公司新签订单123.91亿元,公司新签订单中东部沿海发达区域订单快速增长,订单结构持续优化,订单质量稳步提升。 文化旅游产业高速发展,恒润科技有望超预期增长:公司与同行相比最大优势是文旅产业的高速发展,公司旗下拥有恒润科技和德马吉两家文旅子公司,2017年公司文旅板块实现营业收入89150万元,实现毛利35038万元,再创历史新高。其中,恒润科技业绩靓丽,2017年恒润科技实现归母净利润12216万元,超过业绩承诺69%,连续三年实际业绩超过业绩承诺;德马吉业绩稳健增长,2017年德马吉实现归母净利润3576万元,超过业绩承诺9%。目前,恒润科技在手订单充足,业绩锁定性较强,2018年业绩超预期的概率较大。 公司可转债融资在即,银行融资基本通畅:2018年4月公司公开发行可转换公司债券获证监会审核通过,计划融资6.6亿元,目前正在等待证监会核准批文,可转债资金到位将明显增强公司业绩弹性。当前市场融资环境偏紧,但2018年公司积极变化是四大国有行总行开始给公司授信,公司银行融资基本通畅,融资成本有明显的上行。同时,公司积极开展多种渠道融资,包括绿色债、海外债、售后回租融资租赁、信托借款和上市公司担保等方式全方位筹集公司发展所需资金。 投资建议:我们预计2018-2020年实现营收分别为91.61亿元、127.61亿元和165.9亿元,同比增速91.7%、39.3%和30%;归属于母公司股东的净利润分别为9.20亿元、12.89亿元和16.51亿元,同比增速为80.7%、40.1%和28.1%。公司“园林+”大PPP战略持续发力,订单激增业绩释放,文旅产业高速增长,奠定PPP2.0阶段的竞争优势,公司融资渠道畅通,夯实公司业绩弹性。我们看好公司成长,维持公司“买入-A”的评级,目标价15.60元,对应2018年约17倍PE。 风险提示:PPP政策变动、利率上行、应收账款高企、外延业绩不达预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名