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山煤国际 能源行业 2017-05-25 3.94 5.50 33.82% 4.15 5.33% -- 4.15 5.33% -- 详细
事件:5 月23 日,公司发布关于将下属两家全资子公司协议转让给关联方的关联交易公告。其中,公司拟将持有的山煤国际能源集团华南有限公司和山煤国际能源集团忻州有限公司的各100%股权分别转让给山煤有色金属有限公司和山煤农业开发有限公司。 点评: 剥离亏损物贸业务,轻装上阵:公司2014-2015 年亏损来源为物贸板块,主要因青岛德正系百亿骗贷案件所造成的坏账所计提的大额减值准备。 物贸板块的亏损不仅拖累业绩,同时恶化公司资产负债表质量。本次资产剥离前,公司已经剥离了7 家亏损资产。按公告数据,此次剥离2 家不良资产将为公司减少约2.7 亿的业绩负担,未来轻装上阵。 煤炭业务基本面良好,内生成长可期:公司业绩贡献主要来自煤炭业务,据2016 年年报,煤炭业务主营毛利占比93.94%。首先,公司煤炭业务成本控制优势大,2016 年实现原煤完全成本127 元/吨(-4.51%),同比降低6 元/吨,测算成本控制贡献利润2.4 亿元左右。另外,受益行业景气恢复,预计2017 年煤炭价格中枢较2016 年有较大幅度抬升。第三,公司内生产能有望增量约420 万吨,其中,公司在建产能约360 万吨,新投产项目有望释放60 万吨。 有望受益山西国企改革:山煤集团为山西省七大煤炭集团之一,根据我们梳理,按核定产能口径,集团还有795 万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台,未来资产注入可期。另外,山西国改有望持续催化山煤集团资产证券化。根据《2017 年山西省政府工作报告》,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革。 投资建议:公司为山西国改主题标的,不良资产持续剥离,内生业务成长性可期。上调至“买入-A”评级,预计2017-2019 年EPS 分别为0.52/0.52/0.65,6 个月目标价5.50 元。 风险提示:煤炭需求大幅下降,山西国企改革进度不达预期。
广生堂 医药生物 2017-05-25 41.51 55.00 30.33% 43.15 3.95% -- 43.15 3.95% -- 详细
事件:5月22日,CFDA网站更新了广生堂富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊的审批状态,药品获得批准文号H20170005,意味着治疗乙肝适应症替诺福韦国内首仿药获批。 点评: 替诺福韦酯为新型抗乙肝病毒的一线用药,未来替代空间大。替诺福韦是由吉利德开发的口服核苷类抗病毒药物,2001年在美国上市用于治疗艾滋病,2008年FDA批准了治疗乙肝适应症,2016年销售额高达11.86亿美元。目前,替诺福韦酯与恩替卡韦同为抗乙肝病毒的一线用药,但前者耐药突变率更低并且可作为耐药乙肝患者后续治疗的首选用药,孕妇患者也可以安全使用,临床适用范围更为广泛。因此,我们认为国产替诺福韦酯上市后有望凭借上述的临床优势替代老产品如拉米夫定、阿德福韦酯甚至恩替卡韦的市场份额,未来潜在空间巨大。 多重有利因素叠加,替诺福韦酯后续放量有望加快。原研药韦瑞德早在2008年国内上市用于治疗艾滋病,随后2013年12月份获批了乙肝适应症当并未快速放量,2015年销售额仅1亿元左右,主要原因是月治疗费用高达1500元/月较为昂贵且并不在医保范围内,对于需要长期服药的患者而言难以承受。但2016年5月20日卫计委公布了首批国家药品价格谈判结果,替诺福韦酯降幅达54%,月治疗费用从之前的1500元降至490元,与正大天晴的润众(国内恩替卡韦首仿药)接近甚至比施贵宝博路定(恩替卡韦原研药)的费用低40%左右,在大幅降价的基础之上今年2月份又被纳入新版医保目录,大大增强了药品的可及性和可负担性,为公司产品上市后的快速放量提供了有利支撑。 直销比例持续提升,销售渠道不断完善。公司为了应对两票制以及提升终端掌控力不断提高直销比例,一季度直销比例提升至58.43%。另外,公司年初与国药控股签订战略合作协议,实现产品与渠道资源的双重融合,提升公司产品的终端覆盖能力,为后续替诺福韦上市快速放量提供支持。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为0.91亿元、1.48亿元、2.02亿元,对应当前股价的PE分别为69/43/31倍.考虑到公司是国内乙肝用药的领先企业,恩替卡韦保持稳定增长,重磅首仿药替诺福韦酯有望年内上市带来较大业绩弹性,且外延预期强烈,市值小具备成长空间,给予买入-A评级。 风险提示:新产品上市进度不达预期;招标降价压力持续
康弘药业 医药生物 2017-05-25 44.57 55.00 23.60% 44.38 -0.43% -- 44.38 -0.43% -- 详细
事件:公司今日公告,子公司成都康弘生物科技有限公司所生产的康柏西普眼用注射液获批新适应症“继发于病理性近视(PM)的脉络膜新生血管(mCNV)引起的视力下降”。 点评: 康柏西普眼用注射液新适应症获批,有望打开全新的销售空间。公司康柏西普注射液此前仅获批了年龄相关性湿性黄斑变性(AMD)适应症,而国际同类产品诺华的Lucentis和Regeneron的Eylea均已经在国外获批包括年龄相关性湿性黄斑变性(AMD)、糖尿病性黄斑水肿(DME)、病理性近视继发脉络膜新生血管(mCNV)等7~8项适应症。此前公司的康柏西普注射液在国内已经有多个适应症如糖尿病性黄斑水肿(DME)、新生血管性病理性近视(PM)、病理性近视继发脉络膜新生血管(mCNV)都已经处于III期和完成III期临床。 本次获批的新适应症为病理性近视继发脉络膜新生血管(mCNV),该适应症在国内人群约160万人,是此前获批的AMD适应症人群的一半,有望打开全新的销售空间。我们预计,其他几个适应症也将于今年或明年陆续获批,届时康柏西普的适应症对应人群将从现有的AMD对应的300万人扩展至1200万人,对应的是千亿级市场容量。 康柏西普注射液已经纳入医保谈判目录,后续放量有望加快。人社部4月14日公布了44个确定纳入国家医保谈判目录的药品品种,康柏西普被纳入其中,目前虽然谈判结果尚不得知,但康柏西普作为刚性需求品种(不治疗大概率失明、唯一一类能够控制延缓病情恶化),同时作为国家全面鼓励的1.1类生物创新药,我们判断药价降幅不会太大,而后续纳入全国医保目录(此前仅纳入四川省医保)将会快速放量,未来销售额实现50亿元以上规模是大概率事件。 2016年康柏西普注射液实现收入4.76亿元,同比增长78.01%,由于子公司康弘生物承担了公司的研发费用,造成了表观净利润率较低,我们预计康柏西普注射液在康弘药业的利润占比已经超过了30%。在纳入医保谈判目录叠加新适应症获批等有利因素的推动下,我们判断康柏西普的市场份额将进一步扩大,后续对公司的利润贡献将愈发重要。 投资建议:我们预计公司2017~2019年净利润分别为6.56亿/8.53亿元/11亿元,同比增长32%/30%/29%,实现EPS0.97元/1.26元/1.63元,当前股价对应2017~2019年PE46/35/27倍,考虑到公司康柏西普眼部注射液正处于全面爆发期,及后续多个潜力在研品种,我们认为公司市值完全有望突破500亿元,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为55元。 风险提示:产品销售低于预期、新药获批进度低于预期
海能达 通信及通信设备 2017-05-25 14.86 17.38 22.57% 14.68 -1.21% -- 14.68 -1.21% -- 详细
事件:5月23日海能达公告,公司现金收购赛普乐的交易,已获得了英格兰和威尔士高等法院裁决批准执行,收购的总金额约为6.49亿人民币。赛普乐是全球Tetra产品主要生产商之一,其产品在在德国、英国、巴西、北美等国家具有较高的客户认可度。公司2015年3月28日至2016年4月1日的营收约为1.89亿欧元,归母净利润约为1090万欧元。 收购赛普乐获得多项资源,海外市场拓展或将有所突破:通过本次收购,公司将快速获得赛普乐的在欧美发达国家的客户资源和销售渠道,加速公司在欧洲高端公共安全市场的拓展。近年来,海能达一直积极拓展全球市场,在全球化的过程中,必然会遇到各种专利纷争。赛普乐是全球Tetra产品的主要生产商,通过本次收购,海能达将获得Tetra标准的相关核心技术和专利,为其全球化拓展保驾护航。 欧洲恐袭频繁发生,专网市场依旧景气,公司全球份额或提升:欧洲恐怖事件频发,政府公共安全支出有所提升,专网市场或将持续维持较高的景气度。从全球产业格局来看,传统欧美专网公司的技术创新和市场拓展等方面已逐步被中国企业赶超,海能达的国际竞争力将稳步提升,全球市场份额或将持续扩大。 多年耕耘专网领域积累深厚,公司有望实现快速扩张:继中标俄罗斯FIFA联合会杯专网项目签订后,公司与乌兹别克电器设备股份公司签订了《合作协议》,在该合作实施完成后,公司可实现3000万美金收入。近期,公司国内外订单不断,体现了其产品质量、交付能力和品牌价值已获得了全球客户的认可。公司在专网领域持续耕耘,已积累了20多年的行业经验。未来,公司有望厚积薄发,逐步进入快速扩张期。 投资建议:海能达作为国内专网龙头,通过海外并购获取关键资源用于拓展海外市场,参加全球化竞争,长期继续看好!继续维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为17.38元。 风险提示:海外专网市场发展不及预期、收购公司整合风险
中际装备 机械行业 2017-05-25 33.99 41.23 18.04% 35.65 4.88% -- 35.65 4.88% -- 详细
事件:5 月22 日,中际装备公告收到证监会批复,核准发行股份并募集配套资金收购苏州旭创100%股权。本次收购苏州旭创交易对价28 亿元,发行不超过2.06 亿股,同时募集配套资金不超过4.9 亿元,发行不超过3616 万股,发行价格均为13.55 元/股。交易对方承诺2016~2018 年扣非归母净利润不低于1.73 亿、2.16 亿、2.79 亿元。 光通信行业景气度高企,高端光模块市场快速成长:在“宽带中国”政策及4G 网络普及的大背景下,互联网流量持续高增长、数据中心大规模建设方兴未艾,光通信行业全产业链正在迎来新一轮快速发展机遇,尤其是高速光模块市场将备受关注。根据Ovum预测,2016-2020 年全球光模块市场将保持年均8%-10%的增长,2020年全球光模块年销售额有望超过122 亿美元。据中国产业信息网数据显示,预计2020 年,10G/40G/100G 光模块收入在总体光模块市场占比将超过61%,其中100G 高速光模块市场规模将超过20 亿美元。来自Infonetics 的数据统计强调,目前全球数据中心100G 高速光模块市场年复合增长率超过35%,并且随着高速光模块产品性价比的逐渐提升,增速有望进一步加快。目前我国三大运营商都已经部署100G 及OTN 交换技术,据统计,2014 年中国移动部署的100G OTN 端口约占全球总量的25%。目前100G 设备承载了大多数的网络流量,可以说100G 已经步入全面成熟期。考虑到用户不断增长的流量需求,以及万物互联时代的到来,未来将对更高速率的光通信传输技术提出要求,也给高速光模块带来了更为广阔的发展空间。 苏州旭创:光模块后起之秀,核心竞争优势明显苏州旭创位列国内光模块第一梯队,40G/100G 高端光模块优势明显。 自2014 年起,苏州旭创不断大力研发100G 产品,成功开发出100G全系列产品,能够实现无压缩、高速、稳定的信号传输。其中,100GQSFP28 应用于云数据中心,100G CFP4 则用于支持下一代接入网络和城域网。2016 年,100G 系列产品开始转入量产、产量逐月增加、收入增长迅速,11 月起开始大批量出货。目前公司已能批量产出业界最全的100G 数据中心光模块、共计17 款,为业绩成长奠定坚实基础。 苏州旭创2015~2016 年,前五大客户分别为谷歌、华为、中兴、华三和HYVE Solutions,合计收入占比为64.20%。其中,2016 年前两大客户谷歌和亚马逊合计收入占比已接近35%。Google Inc.因为高度认可公司产品及技术能力,在2014 年9 月通过Capital G (谷歌风投)参与了苏州旭创C 轮融资。 苏州旭创:业绩持续保持高速增长,未来成长可期2016 年苏州旭创营业收入19.6 亿元、同比增长68.0%,净利润2.3 亿元、同比增长206.6%,净利率11.7%、同比提升2.1pct。其中,40G/100G收入占比79%、海外销售占比69%(北美地区占59%)。2017 年一季度,苏州旭创营业收入6.7 亿元(未经审计),在手订单17 亿元。按照苏州旭创业绩承诺2016~2018 年扣非归母净利润不低于1.73 亿、2.16亿、2.79 亿元,2016 年实现净利润已大幅超过业绩承诺,并且得益于北美数据中心市场100G 高速光模块需求放量,苏州旭创业绩继续保持高速增长可期。 投资建议:随着互联网流量每年翻番增长,以及物联网深入普及,100G 光模块需求将进一步打开。并且,随着公司在400G 领域的前瞻投入和相关产品陆续推出,未来高端光模块市场格局有望被“中国崛起”所改写。我们预计公司2017~2018 年备考营业收入分别为32.86亿/47.11 亿,备考净利润分别为3.51 亿/5.45 亿,EPS 分别为0.77元/1.19 元,成长性突出。考虑到公司在高速光模块领域处于领先地位、且核心竞争优势明显,参考行业平均估值水平,维持“买入-A”评级,上调目标价为41.23 元,对应2018 年PE 35 倍。 风险提示:数据中心市场竞争加剧。
华测导航 计算机行业 2017-05-24 50.58 73.80 57.16% 50.39 -0.38% -- 50.39 -0.38% -- 详细
“一带一路”战略规划和下游相关应用需求放量推动市场需求提升,我国高精度全球导航卫星系统定位(GNSS)市场空间大:高精度GNSS测绘和精准农业是高精度GNSS的两大主要应用领域。一方面,“一带一路”战略规划的提出将带动公共交通和道路桥梁等基础设施的建设,从而大幅增加对高精度测量测绘设备的需求;另一方面,土地流转制度的建立和政策方面针对农机自动导航系统的购买补贴将推动高精度GNSS在精准农业领域应用的深度推广。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国高精度应用市场规模将达到215.30亿元。未来,我国高精度GNSS行业将保持高速发展,2015-2020年的年均复合增长率达到24.90%。 构建以数据采集设备为主、数据应用及解决方案为辅的业务体系,打造我国高精度GNSS行业领军企业:公司聚焦于高精度卫星导航定位产业,形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,提供高精度GNSS接收机、GIS数据采集终端等数据采集设备,并配以位移监控系统、农机自动导航系统和北斗地基增强系统等数据应用及解决方案,形成软硬一体化解决方案。凭借产品的多样性以及全面性,公司与南方测绘和中海达列居我国高精度GNSS行业前三强。 立足高精度GNSS产品的技术优势,拓展“精准农业”“位移安全监测”新业务:自2003年成立以来,公司长期致力于高精度GNSS核心技术和相关产品的研究,积累了丰富的相关技术和产品的经验。在此基础上,公司收购天辰礼达,整合精准农业机械导航上下游产业链,加速在精准农业领域的布局。同时抓住“军民结合”的政策契机,逐步开拓军用产品市场。此外,公司积极推进遥感测量、车辆定位等新产品,致力于建立未来三年以及更长期的业务增长点。 直销与经销并重,确立“布局全国,拓展海外”市场战略:公司加大直销渠道建设,销售人员数量占比从2014年的50%上升到2016年的58.30%。同时,公司大力加强子公司建设力度,2016年以来分别在匈牙利、香港以及国内西安、武汉设立了全资子公司,不断完善直销分支机构布局。在经销商渠道方面,截至目前,公司拥有100余家签约经销商,其中50余家为海外签约经销商。在直销与经销并重的销售模式下,公司产品覆盖全球97个国家和地区。 募投项目致力于北斗高精度终端、北斗位移监测系统及北斗精准农业:2017年公司拟募集3.3亿元资金,用于与主营业务相关的项目改造和升级,其中包括:北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,旨在强化产品竞争力、扩大经营规模、提升研发能力,进而保证公司在行业中的竞争地位,实现可持续发展。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为6.99亿元(+45.06%)、9.70亿元(+38.68%)、12.87亿元(+32.72%),净利润分别为1.47亿元(+43.45%)、1.95亿元(+33.32%)、2.50亿元(+28.22%),对应EPS分别为1.23元、1.64元、2.10元,对应PE分别为46倍、34倍、27倍。参考行业可比公司2017年平均动态PE60倍的水平,考虑到公司在市场中的地位位列前三,我们给予华测导航2017年动态平均PE60倍的合理估值,6个月目标价73.8元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:高精度GNSS市场竞争加剧
博雅生物 医药生物 2017-05-24 59.30 80.00 30.61% 62.50 5.40% -- 62.50 5.40% -- 详细
事件:公司公告拟向丹霞生物采购调拨血浆及血浆组分,预计24个月内采购调拨不超过100吨原料血浆、不超过180吨原料血浆,用于生产静注人免疫球蛋白的组分、不超过400吨原料血浆,用于生产人纤维蛋白原的组分,总计金额不超过40,200.00万元。 点评: 设立并购基金投资广东丹霞,战略意义逐渐显现:广东丹霞生物是公司与控股股东高特佳集团及其他方共同设立的"前海优享"产业并购基金锁定投资的标的,当前拥有17个单采血浆站及8个采集点,预计2017、2018年采浆量分别为300吨、420吨。该公司由于四月份被广东省食品药品监督管理局收回《药品GMP证书》而暂停生产,但并不影响其正常采浆。本次公司拟向丹霞采购血浆及组分,一方面使得投资标的公司的血浆原料得以充分利用,另一方面也打破了公司原料不足对业绩成长的限制,具有重要的战略意义。 本次血浆调拨获批后,将为公司带来每年约7200万元的业绩弹性:拆分来看,公司将在未来24个月内采购调拨的产品预期业绩贡献如下:(1)不超过100吨原料血浆,价格不超过165万元/吨。按照公司目前300万元左右的吨浆收入,预计贡献收入3亿元,采购成本165万元,预计生产成本及其他费用约105万元/吨,吨浆利润大约在30万元左右,合计贡献利润预计约3000万元。 (2)不超过180吨原料血浆,用于生产静丙的组分(组分Ⅱ+Ⅲ),价格不超过65万元/吨。目前公司吨浆静丙产出大约2200瓶,每瓶价格约560元,吨浆收入约123.2万元,采购成本65万元,预计生产成本及其他费用约30万元/吨,吨浆利润约28.2万元,合计贡献利润预计约5076万元。 (3)不超过400吨原料血浆,用于生产纤原的组分(组分Ⅰ),价格不超过30万元/吨。目前公司吨浆纤原产出大约1200瓶,由于丹霞的组分Ⅰ提取能力相对公司较差,保守估计吨浆产出800瓶,价格约700元左右,吨浆收入约56万元,采购成本30万元,预计生产成本及其他费用约10万元/吨,吨浆利润约16万元,合计贡献利润预计约6400万元。 综上,本次拟采购的血浆及组分预计合计贡献收入74576万元,净利润14476万元。鉴于采购调拨尚需CFDA批准,且需要大约5个月左右的生产及批签周期,我们预计明年有望开始为公司贡献利润,2018-19年每年额外贡献利润7200万元左右。 借助丹霞生物打破浆量增长瓶颈,有望实现弯道超车,迈入千吨血浆俱乐部:公司与大股东拟共同投资的丹霞生物,将为公司实现千吨采浆、迈入血制品行业第一梯队提供弯道超车的契机。2016年,公司采浆量达255.73吨,较上一年度增长45.36%,呈快速增长趋势,但相较于第一梯队的华兰生物、天坛生物等公司尚有显著差距。按照大股东关于避免同业竞争的承诺,丹霞生物最终大概率注入上市公司。 作为在广东省拥有浆站数量最多的血制品公司,丹霞将成为在广东省居住证献浆政策下最为受益的标的,其现有采浆点25个,待全部投入使用以后,三年内有望达到站均30吨的行业平均水平,加上公司原有的10个浆站,浆量突破千吨将是大概率事件。当前,公司已经成为吨浆利润最高的血制品公司之一,血浆的短缺成为限制公司业绩增长的瓶颈,而丹霞生物的引进大大提升了公司未来发展的想象空间。虽然对丹霞的并购细节目前尚不得而知,但本次调浆有望使“丹霞红利”提前兑现,对公司短期业绩增长形成重要催化。 投资建议:若将本次公司向丹霞生物采购及调拨血浆纳入预期,我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为33.10%、52.43%、20.25%;EPS分别为1.29元、1.80元、2.29元,相对当前股价,PE分别为45/33/26X。维持买入-A的投资评级,未来12个月目标价为80.00元。 风险提示:本次采购及调拨血浆未获CFDA批准;调浆投产后产品收率不达预期
广和通 通信及通信设备 2017-05-24 34.64 42.48 29.47% 34.64 0.00% -- 34.64 0.00% -- 详细
无线通信模块应用广泛,产品横跨2G/3G/4G:公司的主营产品为无线通信模块,营收贡献超过99%。公司在通信技术、射频技术、数据传输技术和信号处理技术上形成了较强的研发实力,产品涵盖LTE、HSPA+、GSM/GPRS无线通信模块以及GNSS定位模块,并提供基于IntelX86架构的TCU、SmartPOS、SmartDevice等物联网智能终端整体解决方案,覆盖移动互联网(MI)、物联网、车联网等多种应用场景。 公司已与Intel、华为等企业展开合作,在智能电网、车联网、移动支付、工业物联网应用等市场均占据一定份额。 4G产品技术升级,智能电网应用业绩上升:电网智能化改造是十二五、十三五期间电网投资的重点项目,五年规划投资额达1750亿,年均投资额约为350亿元。公司紧密把握电网智能化改造机遇,在2015年实现了支持大数据流量的4G通信模块的量产。2016年公司智能电网产品营收4697.55万元,同比增长47%,4G产品销量贡献巨大,由2015年的804.88万元增长至2016年的2512.55万元,同比增长212.16%。 车载前装系统进入比亚迪,把握车联网升级机遇:随着V2X、LTE-V等技术及标准逐步落地与完善,车联网市场发展空间巨大。车载前装系统涉及无线通信、多媒体娱乐、定位导航、车辆控制等多种功能,模块集成难度大,技术壁垒高,以往主要由大型汽车企业自主研发与主导。公司与比亚迪合作,实现自产车载前装系统应用于部分比亚迪车型,标志着公司成功进入车载前装系统市场,未来成长空间大。 移动支付市场需求强劲,为业绩发展注入动力:中国电子支付市场发展迅速,电子货币消费蔚然成风。截止2015年底,中国电子支付终端已超过2282万台,同比增长43.21%,电子支付市场或将随着中国消费需求增长持续发展。公司无线通信模块可广泛应用于POS机,扫码设备等电子支付终端,有望进一步分享移动支付场景下的通信模组市场红利。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为3.89亿元(+37.5%)、4.67亿元(+24.4%)、5.88亿元(+21.6%);净利润分别为4650万元(+60.9%)、5760万元(+23.9%)、7070万元(+22.7%);对应的EPS分别为0.59元、0.72元、0.88元;对应PE分别为64倍、52倍、43倍。我们看好公司在智能电表、车联网、移动支付等物联网M2M领域具有确定性的成长机遇和竞争力,公司自主研发的车联网前装系统或将成为未来业绩增长的主要动力。参考可比公司2017年平均动态PE72倍,我们给予公司2017年动态PE72倍,6个月目标价42.48元。 首次覆盖,给予“增持-A”评级。
金智科技 电力设备行业 2017-05-23 24.08 40.00 74.83% 23.85 -0.96% -- 23.85 -0.96% -- 详细
事件:金智科技近日公告称,2017年以来在国家电网下属各省网公司配网设备协议库存招标中,公司累计中标配网终端设备(DTU/FTU)包9个,合计约为9,602万元,位列所有中标厂家前列。 配电网投资建设提速,配网设备招标量大幅上升。配电网是智能电网的静脉和神经末梢,构建智能电网的下一步必然是提升配电自动化水平。2015年我国配电自动化覆盖率仅为20%,国家电网辖区重点城市市区配电网自动化覆盖率仅55.75%,距离国家能源局提出的90%目标相距甚远,加快配电网建设投资势在必行。2016年8月,发改委批准105个增量配网试点项目;2017年5月,发改委再次批准了28个新能源微网项目。根据国家电网公布的2017年第一批配网设备招标清单统计,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。 公司配网业务深耕易耨,技术水平领先订单持续落地。金智科技2013年收购了上海金智晟东,成功进入配电设备领域,以“面向市场需求,鼓励技术创新”为经营理念先后承接了国家863计划、国家电网、南方电网多个前沿科技项目。目前,公司配电自动化技术处于国内领先地位,产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。经过3年多的技术储备和市场耕耘,我们认为公司的配网业务将进入开花结果稇载而归的阶段。在2017年国家电网省公司第一批配网设备招标中,公司中标金额9,602万元,是2016年全年中标量(1,435万元)的6.7倍。 配网和模块化变电站有望成为公司智慧能源业务新的增长点。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%;其中,模块化变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增102%和83%。模块化变电站和配网业务是公司近几年重点发展的新业务,经过技术沉淀和市场深耕,这两块业务单元将成为未来公司智慧能源业务中新的增长点。2017年5月以来,公司已公告中标预装式变电站订单1.14亿元和配电终端9,602万元,均超2016年全年的中标量和营业收入。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为102%、47%、34%,EPS为0.93/1.37/1.83元。考虑到公司
美尚生态 建筑和工程 2017-05-23 15.50 24.50 66.21% 15.38 -0.77% -- 15.38 -0.77% -- 详细
事项:美尚生态发布公告:根据公告信息,公司拟与武陟县人民政府签订《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP合作框架协议》,总投资9亿元,建设期2年,运营期13年。项目采用PPP模式,共同投资建设妙乐国际禅养小镇一期项目,具体运作方式为BOT(建设-运营-移交)。 再签9亿特色小镇框架协议,项目质量相对较高:公司发布公告,称与河南省武陟县人民政府签订9亿元妙乐国际禅养小镇PPP框架协议,项目采用PPP模式,具体运作方式为BOT。武陟县位于河南省西北部,2016年地区生产总值为312.6亿元,政府支付能力较强;该项目采用政府付费的回报方式,社会资本回报有所保障。框架协议合作区域包括妙乐寺禅意文化配套区12万平方米、妙乐寺广场及周边景观绿化6万平方米、妙乐湖湿地公园100公顷、供水管道3.5公里、一期区域内道路及景观绿化(3公里*20米宽,两侧绿化各15米)、S309至妙乐寺旅游大道(3.1公里*40米宽,两侧绿化各20米)等,工程中绿化占比很高,项目整体收益率高。 框架协议落地率较高,未来成长动力十足:据公司公告信息,2015年至今,公司及子公司金点园林合计签订框架协议6项,其中《遵义市汇川大道景观提升工程融资建设合作框架协议》、《无锡古庄现代农业科技示范园项目PPP合作框架协议》两项已签订工程合同;其他四项也正在履行、推进当中,公司签订框架协议整体落地率较高。 订单储备充足,2017年新签订单达54.88亿元:我们汇总公司公告订单,公司2016年至今新签订单(含框架协议)合计79.65亿元,是公司2016年营业收入的7.55倍,订单储备充足;2017年以来,公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)54.88亿元,其中云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目投资额达到17.57亿元,预计将于今年上半年开工建设。公司2017年订单落地明显加速,为公司今年业绩释放打下坚实基础。 金点园林首单PPP项目落地,市政园林布局落子有力:2017年4月,公司子公司金点园林与内蒙古磴口县人民政府签订《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》,总投资额为12亿元,建设周期不超过2年。该协议由两个项目构成,一个项目是磴口县黄河风情小镇,另一个是窳浑古城小镇文化旅游项目,均为政府投资的旅游项目,公司不参与项目运营。该项目为金点园林进军市 政PPP项目首单落地,具有标志性意义;预计2017年金点园林将达到市政园林与地产园林业务收入占比1:1的局面。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.5元。受益于外延并购陆续落地,在手订单充足,同时我们判断公司2017年PPP订单有望加速释放,成长性突出;同时,我们看好公司无锡古庄生态农业科技园PPP2.0运作经验在其他项目的复制应用,以及根据公告信息,大股东增持展现对公司未来发展的信心,我们略微调整公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年31倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目执行低于预期;金点园林参与市政园林项目推进低于预期;房地产投资放缓,地产园林需求下滑风险;坏账风险等。
大北农 农林牧渔类行业 2017-05-23 5.93 9.00 48.27% 6.40 7.93% -- 6.40 7.93% -- 详细
事件:5月20日,公司公告:公司控股股东、董事、高管于5月18日通过深圳证券交易所证券交易系统增持了公司部分股份,未来公司控股股东、董事、高管不排除继续增持。其中,公司控股股东邵根伙先生增持均价5.897元,数量328.3万股,比例0.08%;董事张立忠先生增持均价5.95元,数量27万股,比例0.007%;高级管理人员周业军先生增持均价5.837元,数量30万股,比例0.007%;陈忠恒先生增持均价5.873元,数量17万股,比例0.004%。本次共增持402.3万股,增持均价5.89元,增持比例0.098%。 我们的分析和判断:1、增持彰显管理层对公司发展前景的信心及对公司价值的认可。 公司一季度以来高档料销量增长明显,推动公司业绩提升。 1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速,预计公司饲料销量全面加速,一季度销量增长约20%,从华北地区来看,作为公司全国第三大销售区域,一季度高端料销量增长约20%,高于16年全年高端料同比增长的14.07%,且春节前后育肥猪存栏较低,二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。 2)原材料成本下降,人员调整,费用控制,盈利能力提升。 在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,进一步贯彻提效、降费策略,畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降,带动盈利能力提升。17年一季度,公司三项费用率18.48%,同比下降3.8个百分点。其中,销售费用率10.28%,同比下降2.36个百分点;管理费用率7.45%,同比下降1.44个百分点;财务费用率0.75%维持不变,整体来看公司控费效果显著,2017年公司有望进一步提高盈利能力。 2、“农业互联网平台”加速成型。 公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP为移动端总入口,构成了从PC到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截止17年1月份,生猪交易量突破300亿,交易量突破1800万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率,2017年农信互联有望实现盈亏平衡. 3、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。 长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。根据农业部最新公布的3月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏同比持平,环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%,环比下降1.2%。我们判断能繁母猪存栏已至底部,下游养殖户补栏开始加速,公司饲料销量进入全面加速期。 投资建议:我们预计公司2017/18/19实现归属于母公司净利润12.1/14.4/18.5亿,增速同比分别为37.5%、18.6%、28.3%,对应EPS为0.30/0.35/0.45元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价9元。 风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
拓斯达 机械行业 2017-05-23 98.20 117.00 30.57% 93.29 -5.00% -- 93.29 -5.00% -- 详细
公司发布员工持股计划,彰显未来发展信心:公司于5月19日发布了员工持股计划,初始拟筹集资金总额不超过4000万元,参加对象为公司及下属子公司骨干员工,总人数不超过200人。根据本次计划金额上限和公司近期收盘价测算,该持股计划能够购买的股票数量上限约为39.49万股,占公司总股本0.54%。本次员工持股计划进一步完善了公司管理体制,调动了公司整体员工的积极性,充分显示了公司对未来长期、持续、健康发展的信心。 专注自动化整体解决方案,把握大客户获先发优势:公司凭借自身在工业机器人领域的资源、技术优势,形成了“自动化整体解决方案作+自动化设备”产品模式,为客户提供产研销一体化整体解决方案。目前公司已与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业建立了良好的合作关系,为公司成长为自动化整体解决方案服务商奠定了坚实的基础。公司16年销售多关节机器人238台,同比增长417.39%,在国内机器人市场占据领先地位。未来公司将继续抓住机遇进军工业机器人业务,涉足玩具、3C、汽车电子等多个领域,预计今年机器人业务将继续成为公司业绩的增长点。 机器人扶持政策即将出台,力争机遇快速成长:随着刘易斯拐点到来,我国人力成本提升,机器替人的经济性和加工水平优势凸显,下游制造业企业对实现生产过程自动化意愿日趋强烈。根据5月16日开幕的第四届中国机器人峰会公布,目前我国20亿元智能机器人重点专项引导基金业已到位,相关部门正积极调研机器人产业并将出台一系列扶持政策,预期2020年底我国将形成完善成熟的机器人产业体系。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为6、8.66、11.24亿元,净利润分别为1.27、1.68、2.16亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为117元。 风险提示:市场拓展不达预期,行业竞争加剧
杰克股份 机械行业 2017-05-23 35.10 40.70 20.13% 36.50 3.99% -- 36.50 3.99% -- 详细
发布员工持股计划,未来高速发展可期:公司于5 月20 日发布了员工持股计划,计划涉及的资金总额不超过人民币6.6 亿元,参加对象为公司及下属子公司的管理层和骨干成员。根据公司近期收盘价测算,本次员工持股计划涉及股票数量约1892 万股,占公司总股本9.15%。 本次员工持股计划有利于吸引优秀人才骨干,充分调动了员工的积极性,更好地促进了公司稳定健康发展。 国内缝纫机行业龙头,聚焦智能化发展优势:公司是国内缝纫机行业龙头企业,根据公司公告,2016 年上半年公司市场份额高达11.79%,国内同业市占率位列第一。在此基础上,公司继续聚焦缝纫机智能化发展,集中资源进行电脑平缝机、包缝机、特种机等智能缝纫机及智能裁床的研发销售。未来公司将以“快速服务100%”为品牌定位,以节能、高效、智能的新型产品继续巩固公司的领先地位。 顺应自动化发展趋势,募投项目提升核心竞争力:随着我国不断推进供给侧结构性改革,制造业开始由劳动密集型向技术密集型转变,劳动力成本不断上升。在此背景下,公司不断升级改造生产设施,引入自动化工装设备提升生产效率。 根据公司公告,目前公司共有四个募投项目,其中椒江新厂区联网智能缝纫机项目引进的全自动精加工复合生产线运作后,产品精加工车间员工人数可从315 人减少到40 人,生产效率提高20%,车间单位产品能耗减少35%。这些投资项目将进一步降低人员投入、提高劳动生产率,提升公司市场核心竞争力,推动公司技术改造向智能化、集成化发展。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为20.65、23.52、26.93 亿元,净利润分别为2.52、2.88、3.3 亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为40.7 元。 风险提示:行业竞争加剧,项目进展不及预期。
国民技术 电子元器件行业 2017-05-22 14.46 20.80 60.62% 14.19 -1.87% -- 14.19 -1.87% -- 详细
事件: 公司发布公告,根据国家标准化管理委员会《中华人民共和国国家标准公告》,以国民技术为主,自主创新研发基于2.45GHz RCC(限域通信)手机支付相关技术正式成为手机支付国家标准。 近场支付多重优势,安全快捷全场景覆盖。近场支付是指手机通过射频、红外、蓝牙等方式实现与POS 机等终端设备本地通讯,实现移动支付的一种技术,目前主流技术有NFC 和RCC 两种。相较于以扫码为代表的移动互联网支付,近场支付具有多项优势:(1)采用硬件安全机制,支付安全优势显著;(2)实现离线支付,支付场景不受网络环境影响,真正实现全场景覆盖;(3)实现快速稳定工作,可用于地铁、公交等密集快速支付场景。 目前移动支付方兴未艾,根据WIND 数据统计,2009~2015 年中国第三方移动支付市场年复合增速达135.6%,实现快速增长。随着移动支付日益普及以及网络安全环境日益复杂,全离线高安全移动支付模式短交易时间、全场景覆盖以及高安全性优势日益突出,市场需求有望明显提升。 RCC 国家支付标准落地,自主可控新篇章。目前在apple pay,HuaweiPay 中广泛应用的NCF 近场支付技术是由飞利浦半导体、诺基亚以及索尼共同研发,核心技术专利均掌握在国外IC 企业手中。RCC 近场支付技术是由国民技术为主的国内公司自主研发,采用2.45GHz 频段实现近场通信,具有完全的自主知识产权和核心专利。相较于NFC,技术方面,RCC 技术无需移动终端硬件支持,通过更换SIM 卡就可以实现RCC 支付功能,应用市场更加广阔;安全性方面,RCC 完全自主可控,满足国家对于支付安全要求。 在过去的一段时间,RCC 并没有成为支付国家标准,只在少数封闭环境(地铁、校园)中应用,限制了相关产业发展。此次国家标准落地,RCC 技术将与NFC 技术实现同台竞技,一改2013 年以来竞争不利地位,相关产业链有望快速成长。 RCC 技术顶层设计者,多重商业模式助力发展。公司是RCC 顶层设计者,掌握系统架构、空口协议等核心技术并拥有通信模块、通信指令等软硬件产品技术,随着RCC 产业持续发酵,公司有望深度受益。 公司持续探索RCC 移动支付商业模式,结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC 业务自主可控,技术领先,是公司发展战略重要一环;未来有望结合其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为1.81、2.41、3.04 亿元,净利润增速分别为79.0%、32.8%、26.5%,对应EPS 分别为0.32、0.43、0.54 元。考虑公司业务成长性以及RCC技术行业龙头地位,给予2017 年65 倍PE,6 个月目标价为20.80元。 风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。
东软集团 计算机行业 2017-05-22 16.06 20.00 39.66% 16.11 0.31% -- 16.11 0.31% -- 详细
医疗影像云是分级诊疗改革下全新的赛道,目前处于巨头抢滩登陆阶段。分级诊疗的核心是通过上下级、同级医疗机构的联动,提高医疗资源运行的效率问题,而联动的关键则是诊疗信息的交互。医疗影像云将变革过去传统物理存储方式到云端共享,实现“远程阅片”、影像共享等功能,达到推进分级诊疗、双向转诊、优化资源配置的目的,能够有效解决目前基层医疗设备以及医师资源匮乏,是分级诊疗改革背景下产生出的全新赛道。根据我国医院财报显示,医疗影像检查收入约占医院总收入的10%-20%。而且,随着国内人口增长、消费升级,医学影像市场将继续扩容。从整个医疗影像的产业链环节来看,从拍片到后续的诊断、存储、影像后处理等服务,均具备巨大的挖掘潜力和市场空间。目前,包括医疗信息化厂商如华为、东软;影像设备制造商如迈瑞、赛诺威盛;云存储提供商如中国电信、金山云、阿里云等众多产业资本均在布局这一全新赛道。公司与联众携手承建运营辽宁省医学影像云,在产业跑马圈地阶段占据先机。 公司打造“影像云+设备+专家”模式,构成差异化竞争优势。公司是国内领先的医疗设备提供商。同时,公司医疗影像云具备云端设备、云端存储、数据服务、协同医疗、分级诊疗和移动阅片六大核心功能,不仅可以快速提升区域内整体医疗服务水平,还可通过建立区域性医院联合体来实现信息交换和业务协同。此外,通过与国内外顶级专家领衔的医生集团开展深度合作,可以取得百余位专家随时在线提供医疗诊断影像云服务的成果,解决因医师紧缺或经验不足无法确诊或因时间、地点不合适导致的诊断不及时等实际问题,使各地病患无论何时、何地均可得到权威诊断,享受“小病不出乡,大病不出县”的诊疗服务。我们认为,公司“影像云+设备+专家”的全产业链布局,打造的完整的针对分诊诊疗的影像云解决方案,具备差异化的竞争优势。 关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。此次承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化(2016年产品化和外包各占汽车电子板块营收50%)。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。过去积累的技术红利,有望在未来几年持续释放,推动业绩快速增长。 投资建议:公司处于经营质量改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加有望带动其重回高增长轨道。预计2017、2018年EPS为0.32、0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:项目进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名