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圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-27 16.05 22.00 31.42% 17.28 7.66% -- 17.28 7.66% -- 详细
事件: 一、7月24日,公司发布了半年度报告:17年1-6月公司实现营业收入43.27亿,同比增长10.26%,归属于上市公司股东的净利润1,787.6万元,同比下降92.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,019.7万元,同比下降116.20%,非经常性损益中主要金额为4,905.8万元的政府补助。基本每股收益0.0161元/股,同比下降92.72%。 二、同时发布了17年 1-9月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润变动区间为5,700至 16,700万元,16年同期为50,308万元,变动幅度为-88.67% 至 -66.80%。 我们的分析与判断: 一、产能快速释放,周期反转渐近,预计将迎业绩拐点。 17年上半年毛鸡销售价格在6-7元/公斤附近运行,预计公司全年出栏量约4.8亿羽,平均盈利0.5元/羽,鸡肉产量约100-110万吨。自公司完成5亿羽产能建设以来,生产计划屠宰量逐年稳步上升,生产规模进一步扩大,市场份额持续提高。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的约1600万套,降至7月中的约1300万套,降幅约23%,较16年同比下降约6%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 二、从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局4月28日,公司发布收购交易预案:拟发行股份购圣农实业等8名交易对方合计持有的圣农食品100%股权,暂定初步交易价格为20.2亿元。圣农食品主要从事鸡肉制品加工,其所在行业位于圣农发展的下游。主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工,其产品销售至日本食品(根据未经审计的财务数据,2016年,圣农食品向日本出口鸡肉制品销售收入为30,433.43万元,占主营业务收入的比例为20.59%。)、日本贸易、Crestrade 等出口对象,肯德基、必胜客、麦当劳等大型餐饮连锁企业,沃尔玛、家乐福、永辉超市等商超,农贸批发市场以及食品加工厂等。本次交易完成后,上市公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道。本次交易完成后,上市公司将形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。 圣农食品生产情况。 现有5个生产基地,年设计产能约16万吨。其中,食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号,主要生产出口类产品。此外,江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017年下半年将竣工投产,圣农食品产能届时将进一步提升至22万吨。 圣农食品财务情况。 根据《业绩承诺与补偿协议》的约定,承诺净利润为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,根据公司公告,标的公司17-19年净利润预测数约为1.5亿元、1.8亿元、和2.3亿元。15年实现净利润5,854.50万元,16年实现10,658.99万元,增加4,804.49万元,同比增长82.06%(数据未经审计)。17年全年有望实现快速增长,高增长得益于圣农食品大客户业务收入的快速增长,16年以来,圣农食品与百胜中国的业务往来有较大增长;同时,圣农食品成为麦当劳的供应商,销售收入进一步提升;圣农食品在餐饮渠道方面,亦取得较快发展,2016年度对上海工业对外贸易公司、深圳市锦城百味食品有限公司、福州沙拉斯食品有限公司、大娘水饺餐饮集团有限公司等主要客户的销售收入亦有所增长。 三、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-45万套,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润3.05/10.24/15.15亿元,对应EPS 为 0.27/0.92/ 1.36元。我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 30.00 16.69% 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
事件:招商银行于2017年7月24日晚间发布了2017年中报业绩快报,净利润同比增速高达11.43%和不良率1.76%,实现环比“两连降”。 简评: 1. 净利润增速强势提升。当期净利润392.6亿元,同比增速达11.43%,高于 一季度净利润同比增速8.87%,重回两位数。年化后归属于本行股东的加权平均净资产收益率(ROAA)19.11%,同比增加0.04个百分点,2016年来首次实现增长。 2. 2017年不良率两连降。在资产质量方面,2017年上半年,招行不良贷款率1.71%,比一季度1.76%的不良率下降0.05个百分点,比年初下降0.16个百分点,在银行业资产质量面临者宏观经济和金融环境双重不确定的情况下实现不良率“两连降”。 3. 客户存款强势扩张,资产负债保持增速。作为零售银行业务的领头羊,公司客户存款总额达4.14万亿元,同比大幅增加8.95%,保持强势增长。2017年上半年,招行资产总额6.20万亿元,同比增加4.38%,其中贷款和垫款同比增长8.53%。负债总额5.78万亿元,同比增加4.37%。股东权益4218.24亿元,同比增加4.58%。 4. 金融白马预期进一步加强。二季度净利润同比增速高达13.3%,大幅高于去年同期的6.6%和我们预测的9.4%。公司在零售、金融科技方面的行业领先地位继续提升。一季度资产中贷款占比55%高于同业平均水平。负债以存款为主70%同业最高,根据中报数据二季度有望进一步提升,负债端优势进一步加强。不良率“两连降”强化了市场对其资产质量大幅领先同业的预期。公司理财产品中私人理财占比高达50%,同业风险暴露较低,受未来金融监管影响较小,“一体两翼”战略稳步推进。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为5.2%、9.38%、10.60%,净利润增速分别为8%、6%、6.6%。 风险提示:宏观经济下滑风险、利率风险、运营风险。
海默科技 机械行业 2017-07-27 8.47 10.00 15.61% 8.89 4.96% -- 8.89 4.96% -- 详细
国际油价疲软引致业绩下滑,业务多元提供有力支撑。受2016 年以来国际油价下行影响,国内外石油公司有不同程度的资本支出减少,公司油田设备销售额大幅下降。加之公司期间费用有所增长,共同导致报告期业绩下滑。鉴于行业季节特征明显,公司历年上半年业绩均显著低于下半年。公司通过降低成本适应油价水平,并不断多元化油田设备与油田服务业务,积极开拓油田环保业务、投资核电装备市场。随着国际油价企稳及多元化布局成果显现,未来发展前景可期。 传统业务世界领先,探索新型盈利模式。公司是国际多相计量领域的技术领导者,拥有多项世界领先核心技术和丰富的市场经验。于16 年正式通过全球最大石油公司及多相计量产品的最大采购方沙特阿美的供应商资质认证,有望带来持续性订单。公司立足顾客需求,首创移动测试服务模式,把“出售设备”变为“出售数据”,使客户可以随时测量,并减少固定资产支出和设备养护费用,自身也提高了利润规模。领先的技术地位和富于创新的大胆实践有望帮助公司维持自身的行业优势,扩大未来收益。 积极开拓新兴业务,外延并购寻求有力增长点。公司面对低迷的行业形势,围绕主业积极拓展业务范围,培育新兴项目。1)公司从2012 年开始进入美国页岩油气勘探开发领域,目前在美国拥有总计1.28 万英亩的油气权益区块。2)完成非公开发行股票募集资金,投资油气田环保装备生产研发基地建设项目。目前已完成总体规划和工程设计,开始土建工程施工建设,进一步巩固公司油气田环保业务的基础。3)投资中核嘉华,借助其稀缺的专业资质和高壁垒,涉足核环保设备制造、放射性物品贮运容器制造和核设施检修。4)拟进一步收购思坦仪器不少于60%股份,涉足油气田测井、注水工具及试井煤层气数字化排采系统的专业化仪器制造领域。随着布局的进一步推进,公司有望实现良性协同,进一步增强公司创利能力。 投资建议:预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为1530 万元、2990 万元、4410 万元,对应EPS 分别为0.04 元、0.08 元、0.11 元,公司有望随油价回调业绩上升,新业务盈利能力值得期待,维持给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10 元。 风险提示:关注国际油价下行风险、国际汇率风险、新业务开发不及预期风险。
昆仑万维 计算机行业 2017-07-27 23.43 24.30 -- 27.20 16.09% -- 27.20 16.09% -- 详细
事件: 公司发布半年报: (1)实现营业收入17.37亿元,同比增长41.73%,营业成本3.82亿元,同比递减33.42%,归母净利润3.84亿元,同比增长57.52%; (2)收入构成:游戏收入14.97亿元,占比86%,其中手游收入14.52亿元,占游戏收入97%,同比增长50%;软件应用0.19亿元,占比1%;其他业务(Grinder)收入2.21亿元,占比13%; (3)业绩预告:2017Q1-Q3公司预计实现归母净利润5.7-7.1亿元,同比增长15.65%-44.05%;其中2017Q3公司预计实现1.86亿元-3.26亿元,同比增长-25.40%-30.85%。 点评: 自研代理双轮驱动,精品自研催化公司业绩。 (1)自研产品表现超预期,《神魔圣域》全球月流水不断创造新高,全新自研手游《希望:新世界》上线首日获得台湾地区App Store 和Google Play 双平台下载榜第一名; (2)目前公司旗下《终结者:审判日》、《轩辕剑之汉之云》、《偷星九月天》等自研产品处于测试阶段,随着新品上线,下半年业绩有望加速攀升; (3)公司代理精品手游流水表现稳健,代理产品包括海外Supercell 旗下《海岛奇兵》、《部落冲突》、《皇室战争》三部作品以及国内蜗牛游戏《太极熊猫2》、祖龙娱乐《六龙争霸3D》、天马时空《全民奇迹》等; (4)上半年,手游业务营收同比增长50%,源于闲徕互娱并表;手游毛利率达78.34%,提升34.44个百分点,源于闲徕互娱并表以及代理游戏分成成本降低所致。 闲徕互娱表现稳定,增厚公司利润。2016年12月公司收购棋牌游戏厂商闲徕互娱51%股权,2017年2月完成对闲徕互娱并表。根据公司半年报,2-5月闲徕互娱实现营收6.58亿元,净利润3.22亿元,对上市公司贡献1.66亿利润。目前闲徕互娱一方面继续巩固原有优势省份市场占有率,进行三四线城市的渠道下沉,另一方面在全国进行商业模式复制,继续扩大市场范围,闲徕互娱盈利能力有望持续加强。 卡位海外社交媒体与内容,构建全球流量入口。2016年,公司收购全球知名浏览器品牌Opera 以及全球最大亚文化社交平台Grindr,使得公司拥有两大全球流量入口。其中,Opera 覆盖大众类人群,拥有超过3.5亿全球海量用户;Grindr 覆盖垂直类人群,在196个国家拥有超过2700万的注册用户。目前Opera 尚未并表,Grindr 盈利能力稳定,上半年Grindr 实现营收2.12亿元,净利润0.22亿元。 (数据来源于公司半年报)投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.43/11.45/13.68亿元,对应Eps 分别为0.81/0.99/1.18元。参考同类可比公司,给予2017年30倍PE 估值,对应6个月目标价24.30元,给予“买入-A”评级。
华英农业 农林牧渔类行业 2017-07-26 10.67 14.50 27.30% 11.48 7.59% -- 11.48 7.59% -- 详细
国内A股第一鸭企,产能快速扩张:公司目前已形成集祖代和父母代种鸭、父母代种鸡的养殖、孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽肉产品及其制品的加工与销售以及饲料生产为一体的禽类产品生产企业,是国内最大的工厂化养殖鸭产品加工企业之一。16年实现营业收入251,470.85万元,同比增长35.38%;净利润10,323.99万元,同比增长495.90%;归属于母公司净利润9,147.05万元,同比增长423.21%。16年国内鸭价持续低迷,公司鸭苗产量1.04亿羽,同比减少10%;屠宰成鸭4631万羽,同比增加20.3%。目前公司鸭苗产能约1.5亿羽,随着“5000万只雏鸭生产项目”建成投产,鸭苗产能将继续扩大。 持续并购加速全产业链布局、羽绒业务跃居第二大板块:16年公司通过收购和新设,向下游业务延伸,覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年,公司成立子公司华英生物科技股份有限公司,专门从事鸭血制品的生产和销售,同年,实现营收1500万元,净利润166万元,净利率达到11%。鸭血业务有望快速成长,成为公司新的利润增长点。 16年,公司与杭州萧山新塘羽绒有限公司投资设立杭州华英新塘羽绒制品有限公司,公司持股比例51%,同年公司羽绒板块实现营业收入5.08亿元,占公司总营收的20.20%;羽绒业务贡献毛利3500万元。 羽绒业务成为对公司营收贡献第二大业务板块。 鸭价有望持续上涨,推动公司业绩改善:鸭产业链行情持续低迷多年,公司16年鸭苗销售均价约2.2元/羽,冻鸭价格下跌至约9200元/吨。17年肉鸭副产品类(如鸭掌、鸭舌鸭胗等)终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁等因素,毛鸭供应量持续紧张,价格开始走高。目前,环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地以及莱芜地区等又相继划出了禁养区。据博亚和讯统计,近期毛鸭价格上涨约30%,有望持续上涨,推动公司业绩改善。 欧盟配额违反规定,鸭肉出口迎来重大机遇:欧盟是我国禽肉主销市场之一,13年以来,中国与其他国家竞争仅有的220吨配额,且国内企业出口超出额度需缴纳税率(折合从价关税)51%,严重削弱国内鸭肉熟制品企业出口竞争力。17年3月28日,世贸组织颁布报告认定欧盟对鸭肉产品采用的关税配额分配违反世贸规则。本次裁定将改善国内鸭肉企业对欧盟的出口竞争环境,提高竞争优势,未来中国鸭肉产业在出口欧盟及全球市场规模的竞争力有望快速提高,华英农业作为国内鸭肉龙头企业将直接受益。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、15.1%、19.9%,净利润分别为1.01、2.02、3.06亿元,净利润增速分别为10.7%、99.0%、52.1%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:鸭苗价格上涨不达预期,禽流感等疾病风险。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-26 52.92 64.80 19.47% 54.80 3.55% -- 54.80 3.55% -- 详细
从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,将受益于手机行业集中度提升和技术创新。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo等手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。技术路线上,据产业链信息,预计iPhone手机新品将采用双电芯,电池封装难度升级带动产品价格大幅提升,公司大客户业务有望实现跨越性成长。 行业技术演进,笔记本电脑电池打开成长新空间。传统笔记本电脑电池由多节直径为18mm的圆柱形18650电池级联组成,但以苹果Macbook和微软Surfacebook为代表轻薄型笔电产品将成为行业主流,轻薄笔电外形厚度已经小于18mm,传统18650电池不再适用,笔记本电脑电池将采用类似于手机电池的软包锂电池。作为消费电子电池龙头,预计公司小型电池业务将直接受益。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为3.89亿、5.55亿、6.95亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS分别为1.90元、2.70元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价64.8元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
中国建筑 2017-07-26 10.60 11.80 14.34% 10.47 -1.23% -- 10.47 -1.23% -- 详细
事项:公司公告2017年上半年主要经营数据,新签合同总额11955亿元,同比增长33.7%;房建业务新签合同额8234亿元,同比增长23.4%;基建业务新签合同额3667亿元,同比增长64.5%;地产合约销售额1223亿元,同比增长50.0%。 H1新签合同高增,基建成为主要驱动因素,海外订单大幅增长:公司公告显示,2017年1-6月累计新签合同总额11955亿元(同比+33.7%),较1-5月累计新签合同额增速大幅提高了17.2个pct。公司6月新签合同额达4143亿元(同比大增85%),占公司上半年新签合同额的34.7%。得益于6月份新签订单的快速增长,公司2017H1新签合同额已达到2016年全年的64.2%,2017年全年新签订单再创新高有望成为大概率事件。从业务结构来看,房建业务新签合同额8234亿元(同比+23.4%),占新签合同总额的68.9%(同比-5.7个pct),仍是公司新签合同总额增长的最主要来源。同期公司新签基建合同额3667亿元(同比+64.5%),占新签合同总额的30.7%(同比+5.8个pct),基建业务占比进一步提升;基础设施新签合同增速较快,取代房建成为新签合同额增长主要驱动因素。从公司2017年上半年新签合同地区分布来看,新签境内合同10837亿,占新签合同总额的90.6%,同比增长30.2%(前五月增速为17.2%);新签境外合同1117亿,占新签合同总额的9.3%,同比增长80.5%(前五月增速为3.4%)。 房建业务增速回升,基建业务受益于PPP项目带动保持快速增长:公司房建业务2013H1至2016H1新签合同增速分别为25.3%/15.6%/-3.7%/9.6%,2017H1增速(23.4%)虽低于2013H1,仍是五年来第二高增速。在近年来地产投资从高速增长到增速逐步收窄导致房建业务承接量下滑的前提下仍取得两位数的增长,反映出公司房建业务较强的承揽能力及较高的市占率。2017上半年房建业务新开工面积15729平米(同比+18.2%),上半年增速较前五月上升8.3个pct,显示房建业务落地速度进一步提升。公司基建业务2017H1新签合同同比增速达到64.5%,在去年同期大幅增长142.7%的基础下维持了高速增长,我们认为主要得益于PPP业务的带动。公司公告截止2016年末,公司融投资建造带动的施工总承包合同额累计约3398亿元,其中基建项目合同额约2436亿元,占比71.7%,我们判断今年以来该比例有望进一步提升。 地产销售面积及销售额维持强劲增势,全年业绩有望实现突破:公司地产业务2017H1合约销售面积为846万m2(同比+36.1%)。上半年增速较前五月增速31.1%上涨5个pct;累计地产合约销售面积同比增速自4月以来维持在30%以上,且增速持续上升。同期公司地产业务实现合约销售额1223亿元(同比+50%)。公司地产业务自2017年3月以来,累计合约销售额同比增速始终维持在50%以上。2017H1合约销售额1223亿元,已完成2016年全年合约销售额1951亿元62.7%;伴随着2017H1强劲的增势,我们判断公司地产业务2017年实现合约销售额有望完成对2016年的超越。 公司在手PPP订单优质且充足,有望受惠PPP新政承接更多项目:根据财政部全国PPP综合信息平台第6期季报显示,全国累计入库PPP项目总投资额14.6万亿元,合计落地金额约2.9万亿元,落地率为34.5%,PPP项目落地规模及落地率进一步提升。近期国务院法制办联合发改委及财政部起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》,我们认为此次PPP条例征求意见稿的出台将为PPP模式提供政策支持和制度保障,政策红利持续释放。公司作为建筑央企PPP龙头,在资金与资源整合等方面具有优势,根据公司公告截至2016年底,公司累计获取PPP投资项目135个(2016年内获取PPP投资项目108个),涉及领域包括城轨、路桥、地下管廊、园区建设等,计划权益投资额2264亿元。2017年公司及下属子公司公告新签包括云南华坪至丽江高速公路PPP项目(100.3亿元)、重庆轨道交通九号线一期PPP项目(84.0元)及内蒙古赤峰中环路快速化改造PPP项目(77.0亿元)等多项重大基建PPP项目,在手PPP订单充足。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、9.7%、9.7%,净利润增速分别为12.9%、13.2%、13.0%,对应EPS分别为1.12、1.27、1.44元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.8元,相当于2017年10.5倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国中冶 建筑和工程 2017-07-26 5.17 5.80 13.50% 5.15 -0.39% -- 5.15 -0.39% -- 详细
事项:公司发布2017年上半年新签合同情况简报,2017年上半年新签合同总额2980亿元,较上年同期增长22.0%;其中新签国内合同额2723.7亿元,新签海外合同额256.3亿元。 H1新签合同额同比稳健增长,工程承包合同仍是主要驱动因素:公司公告显示,2017年1-6月累计新签合同总额2980亿元(同比+22.0%);其中2017Q1新签合同额1262.3亿元(同比+12.0%),Q2新签合同额1717.7亿元(同比+30.6%)。得益于第二季度新签合同额的较高增幅(Q2同比增速较Q1增长18.6个pct),公司2017年上半年新签合同额稳健增长,已达到2016年全年新签合同额5024亿元的59.3%,我们判断公司全年新签合同额有望取得突破。公司公告2017H1新签5亿元以上重大工程承包合同124个,合同总额1496亿元,占全部新签合同总额50.2%;5亿元以上重大合同占比超过半数,反映出公司具有较强的工程承揽能力。工程承包业务仍然是公司新签合同增长的最主要驱动因素。从公司新签合同的地区分布来看,2017H1新签国内合同2723.7亿元,同比增长21.9%,占新签合同总额的91.4%;新签海外合同256.3亿元,同比增长23.0%,占新签合同总额的8.6%。国内新签合同仍然是公司新签合同增长的最主要来源。 现金流改善为Q1业绩提升奠基,Q2新签合同额提速保障业绩增速:公司2017Q1实现营收441.8亿元(同比+3.77%),相当于2016年全年营收规模的20.12%;实现归母净利润14.4亿元(同比+5.61%),相当于2016年全年归母净利润规模的26.82%。截至2016年年底,公司经营性净现金流为185.59亿元,较2015年增加20.84%,达到自2014年以来的最好水平;投资性净现金流为-31.92亿元,较2015年流出收窄24.11亿元。公司货币资金余额达到448.63亿元,同比增加33%,为近5年以来的最高值。充足的现金流为公司2017H1业绩的稳健增长提供了坚实的基础。2017Q2新签合同额增速较2017Q1大幅提升18.6个pct,我们认为公司2017、2018年业绩有望受惠于今年以来新签合同额增速提高的良好发展态势而取得更高的同比增速。 在手PPP合同额充裕,进一步发力地下管廊PPP和施工总包项目:我们根据公司公告统计,2017年上半年124个5亿元以上重大工程承包合同中,PPP项目有36个,合计投资额达到512.6亿元。叠加2016年全年中标PPP项目122个(总投资2537.85亿元),公司在手PPP项目合同额充足,未来随着新签项目的逐步落地,有望进一步推动公司业绩增长。公司积极参与地下综合管廊、主题公园、海绵城市等新兴产业领域项目,管廊项目参与规模及数量优势显著:相继成立管廊投资建设公司、管廊技术研究院及管廊建设基金等,2016年中标西安市、兰州市、深圳市等39个地下综合管廊PPP和施工总承包项目,中标项目里程508.4公里,投资额501.32亿元;承揽的咨询、设计类项目涉及里程314.88公里;规划类项目涉及995.23平方公里。公司2017H1中标云南省瑞丽市城市地下综合管廊建设工程(一期)项目(18.2亿元),湖北省孝感市临空经济区城市地下综合管廊工程设计-施工(EPC)工程总承包项目(12.7亿元)及银川市地下综合管廊及配套基础设施PPP项目Ⅳ标段(11.7亿元)等重大管廊项目,进一步确立了公司在地下综合管廊建设项目上的优势地位。 与五矿重组优势互补,海外业务得到进一步发展:2015年12月8日,经国务院国资委批准,公司实际控制人中冶集团与中国五矿实施战略重组,中冶集团整体进入中国五矿。中冶集团作为“冶金建设国家队”和新中国冶金工业的奠基者,已形成世界领先的、在冶金工程领域可持续发展的核心竞争力,与中国五矿强大的矿业一体化产业链形成了优势互补、强强联合的重组结构。我们看好公司与中国五矿重组后形成新的业务生态模式及业绩增长动力。公司共有工程类驻外机构139个,分布在51个国家和地区;中国五矿同样拥有丰富的海外资源,二者结合将进一步夯实公司扩展“一带一路”市场广阔发展空间的良好基础。公司2017H1公告的124个新签5亿元以上重大项目中,俄罗斯圣彼得堡中俄友谊会展中心项目以40.2亿元的合同额位居首位;科威特医保医院项目则以36.5亿元的合同额居于第四位。海外新签合同大单不断涌现,凸显公司重组后海外市场优势进一步扩大。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为7.8%、8.5%、9.6%,净利润增速分别为12.9%、16.9%、8.4%,对应EPS分别为0.29、0.34、0.37元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为5.80元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
天顺风能 电力设备行业 2017-07-25 6.43 9.00 39.97% 6.47 0.62% -- 6.47 0.62% -- 详细
事件:天顺风能公告全资子公司天顺新能源与Vestas签订2017~2020年塔架采购框架协议。 风塔制造龙头,与全球领先风机厂商长期合作:天顺风能是国内唯一一家同时获得Vestas、GE和Siemens合格供应商资格认证的公司,其生产能力、技术质量、交期保障和成本控制等方面早已获得全球领先风机企业的认可。此次与公司再续长约的Vestas是全球风机龙头,2016年陆上风电新增装机规模8.7GW,占当年全球新增总装机容量的16%,位列全球风机制造商第一位。 与Vestas签订长期供应协议,保障塔架业务稳定增长:公司与Vestas一直保持长期合作。2011年双方签订了2012~2016年长期供应协议; 2012年,公司收购了Vestas的丹麦风塔工厂Varde,进而提升了合作深度及公司产品的全球辐射力。此次,Vestas再次与公司签订塔架长期供应协议,有效期为2017-2020年,同时承诺每年采购不低于1200-1800段。与全球顶级风机企业合作,一方面保障公司获取稳定的塔架订单,另一方面有望推动公司与其他风机企业的合作。 海外业务占比高,塔架盈利能力强:公司海外业务占比常年维持在70%左右,国内市场波动对于公司影响甚小。2016年,在国内装机下降24%同时全球装机下降8.5%的情况下,公司塔架仍实现销量29.62万吨,同比增长2.37%,营收下滑仅0.08%,成本下降6.61%,带动塔架毛利率提升4.71%至32.55%,盈利能力突出。 330MW并网在即,业绩将显著增厚:公司当前并网电站容量300MW,预计2017年三季度末将新增330MW并网容量。在弃风限电持续改善的情况下,我们预计风电运营今年可实现1亿元净利润,业绩显著增厚。公司规划到2020年前还将新增870MW并网规模,风电运营将成为公司未来业绩维持高速增长的重要保障。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.00元。我们预计公司2017/18/19年的收入增速分别为18%、22%、18%,净利润增速分别为36%、45%、25%,每股EPS为0.31/0.45/0.57元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.00元风险提示:风塔订单大幅下滑、风电场并网进度不及预期。
亚宝药业 医药生物 2017-07-25 8.15 11.00 35.97% 8.22 0.86% -- 8.22 0.86% -- 详细
公司发布2017 年中期业绩快报,我们预计公司上半年扣非净利润增速在150%以上:2017 年上半年收入11.8 亿元,同比增长27.4%,实现较快增长,营业利润1.2 亿元,同比大幅增长169%,我们判断,主要是毛利率较高的核心产品丁桂儿脐贴上半年实现高速增长,从而实现了主营业务利润增速翻倍以上远超收入增速。上半年净利润1.07 亿元,去年同期0.89 亿元,表观增速20%,但去年上半年子公司亚宝北中大(北京)制药处置土地及固定资产等带来的长期资产收益增加营业外收入0.68 亿元,去年上半年扣非净利润仅0.40 亿元,因此,我们预计和测算今年上半年反映公司真实经营情况的口径即扣非净利润同比增速在150%以上,大幅改善。 单季度看,公司今年1 季度净利润0.41 万元,2 季度单季度净利润0.66 万元,环比也同样大幅改善,从2 季度单季度绝对值看,已经逐步接近历史上最好的水平,但这一次,我们了解和判断,公司当前渠道库存已经回到非常健康的最低水平,公司不是通过向渠道压货的渠道驱动模式,而是经历了2016 年清理渠道库存和营销改革后,通过健康的终端拉动模式实现良好销售,非常难得,我们判断,这种向上的态势具有持续性。 随着新一轮招标,部分处方药承受降价压力,从2 季度部分商业公司率先承压、反映在失真的业绩上,可以判断,接下来部分工业企业将接收到压力传导,但品牌OTC 品种不但不降价,反而还具备提价能力,是非常难得的品种,而丁桂儿脐贴作为成熟的品牌OTC 品种,正具备这一能力,且公司经历2016 年清理渠道库存和营销改革,2017年轻装上阵,经营向上和业绩拐点趋势显著。我们于2017 年7 月7 日发布了22 页《亚宝药业深度报告:营销改革渠道库存清理完成2017年迎来显著业绩拐点,丁桂儿脐贴具备广阔提价潜力与空间》,明确看好公司经营态势,并给予公司买入评级。 大股东以8.20 元价格参与三年期定增:2015 年12 月,公司实施了3年期定增,募集资金7.8 亿元,参与机构包括亚宝投资(大股东)、山西省经济建设投资集团有限公司、华夏人寿保险股份有限公司等,其中,大股东亚宝投资以8.20 元的价格参与定增,认购4598.78 万股,对应金额3.8 亿元。该定增项目将于2018 年12 月解禁,当前股价已经低于上述定增价。 董监高连续增持彰显信心:今年5 月以来以副总经理任伟为首的6位公司董监高先后增持114.5 万股,价格位于7.18-7.55 元之间,虽然金额不高,但彰显出公司管理层对未来发展的强烈信心和态度。 2016 年是公司营销改革阵痛之年,公司盈利和股价都双双跌至历史底部,我们判断,2017 年是公司经营拐点和业绩显著改善之年,我们预计,公司今年在丁桂儿脐贴大幅恢复性增长的背景下,有望实现2.2亿元左右净利润,主要增长点包括:1)丁桂儿脐贴恢复正常发货;且利润率预计有所提升;2)消肿止痛贴在继续平稳增长,相比2015 年有望实现20%销量增长;3)其他品种继续保持快速增长,实现公司多个子公司的减亏,薏芽健脾凝胶自今年起开始快速放量;4)2016 年新并购清松药业(并表75%,2017 年承诺净利润5300 万元),从一定程度上消除研发费用增加带来的拖累。 展望2018 年:1)丁桂儿脐贴销量的增长维持5%~10%,但考虑对标市场上其他强品牌儿童药,我们认为存在持续提价预期;2)清松药业2018 年承诺净利润6360 万元,相比2017 年带来增量净利润贡献800万左右。3)消肿止痛贴继续保持平稳增长,其他品种由于基数较低,继续保持快速增长,特别是薏芽健脾凝胶2018 年有望实现5000 万以上收入。综上,我们预计,公司2018 年有望实现3 亿元以上净利润。考虑到其股价处于相对历史底部,且业绩有望开始加速改善和反转,考虑到下半年适时估值切换后带来的修复,我们认为公司具有显著投资价值,我们申明,将亚宝药业作为OTC 领域首个投资标的强烈推荐。公司上半年已经实现净利润1.07 亿元,全年看,有望超过我们此前全年2.06 亿元的盈利预测,我们暂不调整,维持预计公司2017-2019 年的收入增速分别为43.3%、11.9%、14.3%, 净利润分别为2.06/2.99/3.64 亿元,EPS 分别为0.26/0.38/0.46 元,对应当前股价,PE 分别为30/21/17X;给予买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为11.00 元。 风险提示:丁桂儿脐贴及消肿止痛贴销售不达预期;研发费用持续拖累业绩。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-07-25 8.70 12.00 29.03% 9.64 10.80% -- 9.64 10.80% -- 详细
金属结构件需求旺盛,主业实现反弹。公司是精密结构件领域的龙头企业,受传统主业塑胶结构件需求疲软影响,公司2015年净利润出现亏损。经过2年的产品结构调整,公司金属结构件良品率不断攀升,获得大量订单机会,公司业绩扭亏为盈。据公司公告称,2016年公司实现营收51.36亿元,同比增长44.01%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长127.94%,2017Q1公司实现营收16.32亿元,同比增长33.06%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长418.88%。近日公司发布2017年半年度业绩预告称,公司2017H1实现净利润3-3.05亿元,同比大涨495%-505%。净利润实现大幅增长主要系公司钻铣攻牙机、玻璃精雕机、金属结构件等大批量出货所致。随着金属机壳在千元机渗透率的不断上升,金属结构件需求将保持较快增长,公司已积累OPPO、华为、三星等知名手机厂商,未来业绩有望持续攀升。 创世纪业绩靓丽,3C 自动化支撑长期增长动力。公司于2015年11月收购创世纪,正式切入3C 自动化领域。创世纪是国内领先的CNC 机床制造商,主要产品包括钻铣攻牙机、玻璃精雕机、高光机等,其中高速钻铣攻牙机产销量位列全国第一。2016年创世纪贡献营收15.47亿元,在总营收中的占比达到30%,毛利率达40.32%。双面玻璃+金属中框技术方案是未来中高端手机标配,玻璃精雕机、热弯机需求量将持续释放,公司已储备多款玻璃精雕机、2.5D 扫光机、3D 热弯机产品,玻璃机业务有望支撑公司长期增长动力。 股权激励绑定核心人员利益,高管增持彰显企业信心。据公司公告称,公司于2016年11月推出股权激励计划,拟向激励对象授予不超过1000万股限制性股票,并于2016年12月向113名激励对象首次授予900万股,授予价格为4.03元/股,解售条件为2017年/2018年净利润考核不低于3.5亿元/3.8亿元。此次股权激励对象为公司中高级管理人员、技术人员,将深度绑定核心人员利益。 同时,公司重要股东和高管于2017年2月出资5341.86万元增持公司0.53%股份,彰显公司高管对公司长期发展的信心。 投资建议:公司是国内精密结构件龙头企业,收购创世纪积极布局3C 自动化领域,我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为37%、28%、23%,净利润增速分别为413%、38%、24%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.00元。 风险提示:智能手机需求不及预期,行业竞争加剧。
东方明珠 传播与文化 2017-07-25 20.45 24.40 16.97% 21.15 3.42% -- 21.15 3.42% -- 详细
事件: 公司7月20日发布公告,与日本著名游戏研发商及发行商世嘉游戏基于主机游戏领域签订业务合作协议,计划引进世嘉最新3D动作类主机作品《索尼克力量》及相关DLC,并在两大主机平台PS4及XboxOne上发行,包括数字版及实体光盘,协议有效期为2年。 点评: 引进海外头部内容《索尼克力量》,强化国内主机游戏发行商龙头地位。公司聚合PS4及XboxOne两大主机游戏平台,系国内主机游戏市场引领者及整合者,公司引进海外头部内容,有望进一步开发国内主机游戏市场的潜力。对标另一款头部主机游戏《最终幻想15》,该款游戏全球销量超过500万套,国行版亚洲销量仅次于日本(日本销量68万套),假设《索尼克力量》国行版销量达50万套,售价300元/套,发行商分成比例约3成,预计将为公司贡献营收4500万,将增厚公司游戏业务的业绩。 携手的索尼克系列属强IP,公司立足全媒体资源有望变现其市场价值。世嘉旗下索尼克系列游戏于上世纪九十年代推出,至今已有超过25年的历史,生命力及影响力强劲。索尼克系列游戏在各大平台累计销量已超过1.16亿套,改编游戏多达数十款(资料来源:维基百科),并衍生出影视动漫、周边玩具手办、线下游艺设施等各类周边产品。公司立足全媒体资源优势,拥有线上亿级、线下近千万级用户流量,围绕索尼克系列IP布局线上线下娱乐产品,有望变现其市场价值。 投资建议:公司引入海外头部游戏《索尼克力量》预计将对公司游戏业务业绩产生一定的贡献作用;其强IP属性有望与公司线上线下各项业务形成有效协同,走通衍生变现的市场价值,契合公司构建“娱乐+”生态布局的战略思路。我们预计公司17/18/19年净利润分别为32.27亿、35.53亿、39.07亿,对应EPS1.22/1.34/1.48元,参考同类可比公司给予17年20倍目标PE,对应目标价24.40元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧、《索尼克力量》推进节奏低于预期等风险。
中国中铁 建筑和工程 2017-07-25 8.99 10.25 15.56% 8.99 0.00% -- 8.99 0.00% -- 详细
事项:公司公告2017年第二季度主要经营数据,新签合同额3042.7亿元,同比增长33.1%;2017年上半年累计新签合同额5617.3亿元,同比增长34.5%,其中基建建设业务新签合同额4751.8亿元,同比增长32.5%。 上半年新签订单大幅增加,PPP 项目落地助推基建业务高速增长: 公司公告显示,2017Q2新签合同额3042.7亿元(同比+33.1%),较2017Q1环比增加18.2%;2017H1累计新签合同额5617.3亿元(同比+34.5%),相当于公司2016年全年新签合同额12350亿元的45.5%。从公司2017年上半年新签合同业务结构来看,基建建设主业新签合同额4751.8亿元(同比+32.5%),占新签合同总额的84.6%,是公司新签合同总额增长的主要驱动因素。公司2013H1至2016H1基建建设新签合同增速分别为44.0% / 14.7% / -16.5% / 29.6%,2017H1增速虽低于2013H1,仍达到五年来第二高增速;公司基建主业在大基数基础上仍实现了较快增长,反映出公司较强的承揽能力及良好经营态势。从公司2017年上半年新签合同地区分布来看,新签境内合同5331.1亿,占新签合同总额的94.9%,同比增长37.9%;新签境外合同286.2亿,占新签合同总额的5.1%,同比下滑8.2%。我们判断公司境内新签合同额快速增长主要受益于PPP 项目施工订单落地推动基建业务高速增长。 铁路业务增速及占比下滑,公路及城轨业务成为新增长驱动:公司2017H1基建建设业务中,铁路、公路及市政(包含城轨工程)新签合同额分别为738.4亿元(同比-27.0%)、1115.0亿元(同比+149.8%)及2898.4亿元(同比+36.2%);此外公司单独披露了市政业务中的城轨工程新签合同额为481.1亿元(同比+44.2%)。各业务占新签基建建设合同的比重分别为15.5%(同比-12.7个pct)、23.5%(同比+11.1个pct)及61.0%(同比+1.7个pct)。铁路业务增速及占比均出现较大下滑,而公路、市政(含城轨)业务今年以来同比、环比均实现了较快增长。 目前公路、市政(含城轨)业务成为公司基建业务新签合同额最大来源。非基建业务中,工业设备、房地产业务、勘察设计业务2017H1新签合同额分别同比增加40.3%、16.5%、72.2%,占比分别为18.4%、18.1%、13.9%,勘察设计业务增速较快,我们判断主要受益于公司基建PPP 项目带动的前期勘察设计任务大幅增加。 2016年业绩稳健提升,充足现金流为2017Q1业绩延续增长提供基础:公司2017Q1实现营收1339.92亿元(同比+5.23%),相当于 2016年全年营收规模的20.96%;实现归母净利润26.2亿元(同比+15.32%),相当于2016年全年归母净利润规模的20.96%。公司2016年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速2.95%、2.02%。报告期末,公司经营性净现金流为544.95亿元,较2015年大幅增加78.33%,自2013年以来已连续4年实现经营性现金流为正且CAGR 高达89.59%,主要得益于清欠工作的有效成果。公司货币资金余额达到1240.85亿元,同比增加23.3%,为上市以来的历史最高。2016年公司业绩稳健增长叠加经营性现金流及货币资金的增加,为2017Q1业绩增长奠定了坚实的基础。 2016新签PPP 合同额大幅增长,为2017H1业绩提供动力:2016年公司PPP 业务拥有重大发展,全年新签PPP 项目订单2911.6亿元,占2016年新签订单比例的23.58%,同比大幅增长593%。公司获得重大PPP 主要集中于公路基建及市政业务中的城轨建设。昆明地铁4号线项目已经进入有序建设阶段,截至2016年底已完工19.14%。2016年新签陕西省绥德至延川高速公路项目、呼和浩特地铁1号线一期项目、乌鲁木齐市轨道交通3号线一期项目及芜湖市轨道交通1号线及2号线一期项目均为投资额百亿以上的公路、城轨建设项目。我们判断随着这些重大PPP 项目的逐步推进,其带来的前期勘察设计任务推动公司勘察设计业务在2017H1取得较高增幅,PPP 项目施工订单的逐步落地也推动了公司基建业务高速增长。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.9%、8.8%、7.2%,净利润增速分别为13.7%、20.3%、5.1%,对应EPS 分别为0.62、0.75、0.79元,给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为 10.25元,相当于2017年16.50的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
大同煤业 能源行业 2017-07-25 6.36 6.48 3.18% 7.00 10.06% -- 7.00 10.06% -- 详细
事件:根据公司公告,2017年7月20日,公司大同煤业股份有限公司拟终止筹划发行股份购买资产并拟以现金购买大同煤矿集团有限责任公司持有的同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权。 点评: 交易完成后大同煤业将持有塔山煤矿72%的股权:本次交易实际上是上市公司以现金方式购买集团资产。由于本次交易细节和执行还需经过诸多环节才能完成,所以现阶段交易尚存一定不确定性。从塔山煤矿的股权结构看:大同煤业持股比例为51%;同煤集团持股21%;大唐国际发电股份有限公司持股28%。如果交易顺利,上市公司将持有塔山煤矿72%的股权。 公司权益产能有望增加315万吨/年:根据公司公告,目前大同煤业核定产能1730万吨/年,权益产能995万吨/年。其中塔山矿1500万吨(权益占比51%),忻州窑矿230万吨(权益占比100%)。此外,还有在建色连矿产能500万吨,预计2018年投产。如果交易成功,公司持股比例由51%提至72%,将增加权益产能315万吨/年。 收购完成后,有望增厚业绩2.52亿元:根据公司公告,塔山煤矿2015年和2016年分别实现净利润3.50亿元和7.25亿元,2017年一季度(未经审计)实现净利润3.36亿元。考虑今年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确,报收预计塔山煤矿2017年全年将实现净利润12亿元,同比约增65.52%。假设收购完成,有望增厚大同煤业净利润2.52亿元,测算约占公司2017年全年业绩(收购前预期)的30.29%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价6.48元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.32亿元/9.47亿元/9.24亿元。考虑公司收购塔山煤矿股权后,测算2017年公司全年归母净利有望实现10.84亿元左右,对应9倍PE,存在一定修复空间。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,交易进程不及预期。
安徽水利 建筑和工程 2017-07-24 7.50 11.80 53.45% 7.85 4.67% -- 7.85 4.67% -- 详细
事项:公司发布2017中报预增公告,预计2017年1-6月合并报表净利润在14774万元-16415万元,同比增长80%-100%左右。同时,公告设立项目公司实施105国道太湖段改建工程PPP项目。 集团并表+公司业绩高增,助力中报表现靓丽:公告显示公司中报建工集团并表6月份收益,预计增加净利润3750万元,并表因素助力业绩高增;同时,剔除建工集团并表因素,安徽水利中报业绩约在1.1亿元-1.27亿元之间,较上年同期增长34.31%-54.31%。 业务结构显著优化,盈利能力持续提升:2016年起公司推进业务转型和结构优化,加强PPP、EPC等工程开拓力度,压缩毛利率较低的房建和单一施工业务,效果明显,2016年安徽水利新签订单138亿元中,单一施工下降至33%,PPP、EPC项目合计占比达48%;2017年新签订单中,PPP、EPC订单提高至67%。2016年报显示,公司PPP业务毛利率28.05%、EPC业务毛利率23.13%,传统单一施工业务毛利率仅为4.41%,业务持续优化将助力公司业绩持续提升。 国资背景获单能力强,PPP入库率高助力业绩:建工集团国资平台+400亿元PPP产业基金,官网公开信息显示集团2016年落地11支PPP项目投资总额近200亿元,其中进入国家库PPP项目金额50亿元,入库比例约25%,公司此次公告实施105国道太湖段改建工程PPP项目即为建工集团在手PPP项目,项目概算投资约9.6亿元,建设期2.5年,集团官网显示该项目2016年12月20日预中标,2017年5月11日签约,目前即进入施工阶段,项目推进迅速;我们汇总安徽水利2016年以来公告,签订6个PPP项目投资总额约65亿元,其中4个PPP合计投资额48亿元进入国家库,以投资额计算入国家库比例达73.8%。 地方国改标杆企业,员工持股添动能:安徽水利已完成吸收合并建工集团从而实现集团整体上市,平台竞争实力大幅提升,期间剥离5000多名非生产经营人员,推出集采和资金池计划,为盈利能力改善加砝码;集团整体上市配套融资方案中包含5.05亿元员工持股,占配套融资总额比例接近30%,将公司利益和员工利益充分捆绑。公司是地方国企改革标杆企业,目前完成整体上市,我们预计配套融资方案也将很快完成,公司整体机制理顺,成长动能充足。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.8元。我们假设配套完成总股本增至14.8亿股,在此假设前提下,我们预计公司2017年-2019年的合并收入增速分别为383.5%、17.3%、11.4%,净利润增速分别为188.0%、26.0%、21.5%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.8元,对应2017年20倍动态PE。 风险提示:PPP进展缓慢、利率上行、投资下滑、房地产调控等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名