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胡又文 1 4
常山北明 计算机行业 2020-02-20 9.40 13.00 18.18% 10.96 16.60% -- 10.96 16.60% -- 详细
北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一。作为华为重要的战略合作伙伴--公司旗下北明软件是老牌的综合性ICT解决方案和云计算服务提供商。2012年,北明软件开始与华为展开合作,2013年就正式签署了战略合作协议,公司开始全面向华为的业务领域转型。为此,2000多人的北明软件投入了70%的人力专注在与华为的合作上,如今,北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一。2017年与华为合作收入突破10亿元大关,而2018年更再创新高,合作收入超过20亿元。 深度参与鲲鹏产业链,联合华为塑造首个基于鲲鹏的智慧城市。2019年12月,湖南湘江新区牵头与华为公司、北明软件、湘江鲲鹏、湖南麒麟、拓维信息、湘江智能等生态合作伙伴一道,就鲲鹏硬件产线建设、两个创新中心建设、两个产业联盟组建等事宜进行了紧密对接,取得了阶段性成果。 全国第一个基于全鲲鹏架构下的智慧城市:2019年12月24日,华为-北明联合体中标长沙市望城区新型智慧城市建设(2019年至2022年)项目。此次中标不仅为华为与北明更加深入的合作及未来双方的蓬勃发展增添了浓墨重彩的一笔,更是全国第一个基于全鲲鹏架构下的智慧城市,项目建设主体部分为智慧大脑(IOC)工程和望城云底座工程。华为及北明将共同构建长沙望城“云底座”,提供城市大数据以及智慧城市应用等服务;在云计算、大数据、工业互联网、智能制造和人工智能等领域展开深入合作;充分利用望城区原有信息化建设成果,引入云服务模式,构建起基础性、通用性、可运行、标准化的全栈云服务;建立区大数据平台,实现数据从采集、清洗整合、入库、共享开放、监控管理等全业务服务流程,通过数据治理平台实现对数据全生命周期、端到端的全链路透明化管控,有效解决数据资源不可知、数据质量不可控、数据关系不可联、数据脉络不清晰的痛点问题;开展人口库、法人库、城市部件库、信用信息库等数据库建设,为智慧城市各类应用提供数据支撑。提供时空信息服务、城市视频云服务、地理空间服务、人工智能服务等PaaS服务,帮助各类智慧应用业务实现快速创新、统一运维。 累计土地出售总额已近百亿,公司现金流充足。根据公司公告,公司累计出售原厂区土地总额已达到93.04亿元,公司与石家庄市国土资源局签订《国有土地使用权收购(回)合同》,将土地交付给国土资源局并进行公开拍卖。公司应得土地补偿金为土地出让总价款的60%扣除已支付的土地补偿费及利息,预计返还现金有望达到近50亿左右。 投资建议:公司旗下北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一,鲲鹏合作将打开未来增长弹性,公司累计土地出售总额已近百亿,提供充足安全垫,预计2019-2020年EPS分别为0.13、0.18元,维持“买入-A”评级,6个月目标价13元。 风险提示:鲲鹏生态落地不及预期。
安迪苏 基础化工业 2020-02-19 11.00 14.50 31.46% 11.14 1.27% -- 11.14 1.27% -- 详细
投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为9.92亿元、11.5亿元、13.8亿元。 风险提示:蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险,行业竞争激烈化的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新业务拓展不及预期的风险。
紫金矿业 有色金属行业 2020-02-18 4.55 6.00 29.59% 4.67 2.64% -- 4.67 2.64% -- 详细
国内首屈一指、全球顶级的有色多金属矿业巨头。公告公告称目前公司拥有的铜资源储量超过5700万吨,黄金资源储量约2200吨(含哥伦比亚武里蒂卡金矿),和近1000万吨的锌(铅)资源储量,2019年矿产金、铜、锌产量分别为40.8吨、37万吨、37万吨,资源储量、矿产量均列国内前二、全球前十五。公司沪港两地上市,资本运作和业务经营全球化布局,拥有刚果金Kamoa-Kakula、塞尔维亚Timok、哥伦比亚武里蒂卡金矿等世界级优质矿业项目。预计2019年铜、黄金、锌业务毛利占比分别为39%、33%、12%。 公司在周期底部坚定扩张,受益于2019-2022年矿产铜产量高速增长,以及矿产金、锌产量逐渐放量,公司业绩有望迎来强劲增长。在充沛的经营性现金流支持下,公司在2015-2018年金属价格低迷期持续发力收购和孵化刚果金、塞尔维亚优质矿业项目,奠定了业绩增长的雄厚潜力。我们预计,2019-2022年公司矿产铜产量CAGR达26%,矿产金(考虑大陆黄金)、矿产锌产量CAGR分别为10%、4.1%。尤其是2021-2020年Kamoa-Kalula、Timok大型项目的逐步投产将大幅提升矿产铜产量,再加上入选品位、生产成本均显著优于同行,有望驱动公司业绩在2021-2022年出现加速增长,即使不考虑大陆黄金的并表,在相对谨慎的金属价格假设下,公司归母净利润在2022年也大概率突破百亿大关。 看好金价中长期牛市,铜价中枢有望保持坚挺。持续的货币和财政刺激将带来全球实际利率下行和财政信用摊薄,金价中长期牛市或已开启。同时,鉴于铜矿供应进入低增速时代,显性库存较低,价格贴近成本曲线90分位支撑位,随着逆周期宽松逐步落地,全球铜供需有望进一步趋紧,铜价中枢水平预计逐步上移。 给予“买入-A”评级,6个月目标价为6元。假设2019~2021年铜价分别为4.8万元/吨、5.0万元/吨、5.2万元/吨,金价分别为312元/g、355元/g、360元/g,锌价分别为1.7万元/吨、1.7万元/吨、1.7万元/吨,预计公司归母净利润(不考虑大陆黄金)分别为42亿元、52.5亿元、82.7亿元,对应PE为26x、20.8x、13.2x,如假设大陆黄金2020年成功并表,预计公司归母净利润为42亿元、53.6亿元、88.1亿元,对应PE为26x、20.4x、12.4x。考虑到公司2020~2022年突出的铜产量和业绩成长性,给予6个月目标价为6元,相当于2020年29x动态市盈率。 风险提示:全球经济衰退超预期;美联储宽松政策低于预期;矿产铜、锌新增供应超预期;公司项目进度不及预期;矿产品成本、费用上升超预期。
江西铜业 有色金属行业 2020-02-18 14.59 18.80 27.03% 14.95 2.47% -- 14.95 2.47% -- 详细
公司是中国大型的综合性铜生产企业,形成了以铜的采矿、选矿、冶炼、加工,以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。第一,公司铜资源储量丰富,仅次于紫金矿业,位居国内第二位。截至2018年底,公司100%所有权的已查明资源储量约为铜金属936.3万吨;黄金289.6吨;银8715.8吨;钼20.5万吨;公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源储量约为铜443.5万吨、黄金52吨。第二,铜产量全国第二位,稳步推进铜矿扩产。公司年产铜精矿含铜超过20万吨,位居国内第2位,阴极铜产能超过140万吨/年。目前公司武山铜矿、城门山铜矿、银山矿业三大扩建项目稳步推进,2019年后陆续带来4万吨矿产铜增量。第三,公司是国内最大的铜加工生产商。公司具有八家现代化铜材加工厂,年加工铜产品超过100万吨。另外,公司贵金属副产品产量较大,具有年均25~26吨冶炼金、750吨冶炼银产能。 江铜集团2018年提出“三年创新倍增计划”,力争到2021年实现销售收入翻番、保有资源储量翻番,成为全球前列的综合性铜企业,激活了江西铜业发展动能。一是公司基石资产质地优良,2016年以来,随着铜价触底回升,公司经营现金流持续改善,又鲜有较大的新建项目资本开支,现金流状况明显改善,业绩历史包袱也逐步出清;截至2019年三季度,公司资产负债率为57.14%,为A股铜业公司最低水平(A股铜业公司平均资产负债率64%),再加上大股东持股比例41.79%,处于较高水平,公司进一步资本运作具备雄厚基础。二是2018年初江铜集团主要领导人调整,新的管理班子加快推动改革创新,提出“三年创新倍增计划”,激活公司的发展动能。 2018年以来,公司连续发力并购铜加工生产企业,完善国内铜下游产业链布局。2018年以来,公司在华东地区成立江铜华东(浙江铜材)有限公司,收购了一条产能15万吨/年的铜杆生产线;在东部沿海山东烟台市收购了烟台国兴铜业有限公司65%股权,共建18万吨/年的铜生产基地,进一步完善了在国内的产业布局。 2019年上半年,公司斥资29.8亿元收购山东恒邦股份29.99%股权,一举成为控股股东,强化公司黄金板块产业布局。该公司具有年产50吨冶炼金、700吨冶炼银的能力,探明黄金储量112吨,收购完成后,公司进一步加强黄金板块产业布局,形成了多金属矿业并举、产融贸深度融合新局面。 2019年12月11日,拟成为国际铜业巨头第一量子第一大产业股东,开创了公司国际化扩张的里程碑。截至2019年12月,PCH持有第一量子1.24亿股,占FQM已发行股份的18.015%,是FQM的第一大股东。2019年12月11日,江西铜业拟11.159亿美元全资收购PCH母公司PIM,若本次收购完成,江西铜业将成为FQM最大产业股东。FQM拥有大量优质铜矿资产,若此次收购成功,江西铜业权益储量将大幅提升。目前FQM合计控制约4,925万吨铜矿资源,其中归属FQM权益铜资源量为4,590万吨。此外,FQM在澳大利亚、赞比亚还拥有2个大型镍矿资源,总资源量为238万吨。若此次收购成功,按照2018年的静态数据,江西铜业将新增权益铜储量826万吨,镍权益储量42.8万吨。2018年FQM生产铜金属60.59万吨,伴生金年均产量5-6吨,伴生锌年均产量2-3万吨,若按2018年产量数据计算,江西铜业将再增权益铜产量11万吨,权益金产量1吨,权益锌产量4500吨。第三,FQM前十大股东以投资基金为主,江铜若成FQM第一大产业股东将促进两家公司优势互补,协同发展。FQM拥有优秀的管理团队,在矿山项目建设及运营上具有丰富经验,本公司及FQM均持有可以扩大生产规模以及待开发的铜矿项目,存在未来在项目开发层面的合作预期;融合两家公司在管理、资金等方面的优势,通过发挥协同作用,提升项目盈利水平。 值得重视的是,FQM的核心资产CobrePanama铜矿于2019年9月正式商业化生产,预计未来将产生较好的财务回报。CobrePanama已证实矿石量36.67亿吨,铜平均品位0.37%,铜金属含量约1353万吨金属量,推测矿石量10.97亿吨,铜金属含量约285万吨。预计2019年底,铜产量有望达到14万至17.5万吨。2020~2022年,CobrePanama将进一步爬坡达产,达产后铜产量预计达30-35万吨,将成为世界级大型矿山。随着CobrePanama逐渐达产,FQM预计2019-2021年铜产量分别为:70-73.5万吨、84-87万吨、82万吨,若收购成功,预计归属于江西铜业的权益产量分别为12.6万吨、15万吨、14.7万吨。公司2019-2022年矿产铜总权益产量有望达到33.12万吨、37万吨、37.7万吨。值得注意的是,短期内FQM的税收和财务费用可能会拖累其会计利润表现。 2019~2021年全球铜矿供给整体偏紧,考虑到目前成本支撑扎实,库存消费比处于历史极低位置,需求边际回暖,铜价有望迎来显著反弹。我们的测算表明,2019~2021年全球铜供需平衡分别为-9.8、-36.4、-18.4万吨,整体呈现紧平衡态势,尤其是2019~2020年,铜供需缺口继续扩大。当前铜价已跌至全球边际成本曲线90分位线,成本支撑扎实;全球铜交易所库存消费比已降至历史极低位置,国内保税区和社会库存降至近四年来低点,铜价对供需边际变化敏感性已系统性增强。在此基础上,鉴于目前全球央行货币宽松大势所趋,中美贸易协议阶段性达成,国内外逆周期宽松政策逐步落地,对短期经济恐慌和衰退担忧存在实质性缓解,再叠加明年春季补库,铜价有望迎来显著反弹。 投资建议:给予“买入-A”评级,6个月目标价18.8元。我们暂不考虑FQM股权收购后带来的投资收益,按照2019-2021铜价4.75万元、5.0万元、5.2万元的假设进行测算,公司有望实现归母净利23.0亿元、27.7亿元和34.3亿元,预计EPS分别为0.66元、0.80元、0.99元。鉴于公司目前铜矿储量市值比、产量市值比均在A股名列前茅,业绩弹性显著,且PB仅为0.98x,处于历史极低,再加上在江铜集团积极推进“三年创新倍增计划”支持下,江铜成为恒邦股份、美国FQM的第一大股东,打开新的成长空间,给予6个月目标价18.8元,相当于2020年23.5X动态市盈率。 风险提示:1)全球宏观经济回暖低于预期;2)全球铜矿产量超预期,铜供给扰动率低于预期;3)公司产品产量不及预期;4)FQM股权收购不及预期。
海尔生物 2020-02-18 38.07 41.31 11.41% 41.74 9.64% -- 41.74 9.64% -- 详细
下游细分领域扩容有望充分带动生物 医疗低温 储存设备需求。历经15年发展,公司已经在生物样本库、疫苗安全、血液安全、药品及试剂安全等四大应用场景建构了全面且丰富的产品线。 (1)生物样本库方面: :国内外医药研发将直接推动样本库储存量提升。 无论是创新药的研发企业还是开展临床治疗的医院,生物储存设备是刚性需求,并且新疗法往往对样本保存条件要求更加苛刻,在打开市场总量空间的同时,也将加速专业冷藏设备对普通设备的替代。同时生物安全法立法的加速也将进一步推动行业低温设备配置的完善; (2)疫苗方面 :国产重磅产品的加速上市将增加疫苗的存储量,叠加疫苗安全问题日益受到社会各方面的关注,智慧疫苗储存产品将持续获益; (3) 血液 方面 :在我国血液供需缺口持续存在的背景下,血液供给扩大(开源)与用血效率提高(节流)的现实需要均为血液储存设备的发展提供了沃土; (4)药品方面 :冷藏药占比的提高也将带动储存设备需求量的提升。 公司 技术与营销及服务优势显著,市场份额在国内各个细分领域均位列榜首。由于生物医疗低温储存设备对冷藏温度和保持恒温的要求远高于一般冷藏设备,技术壁垒高,因此竞争厂商少、市场集中度高。 (1) 核心技术 的 全面突破 :公司自研核心技术产品营收占比稳定在75%以上,部分产品入选世卫组织采购目录、获得美国能源之星认证,技术实力获得全球范围的高度认可; (2) 搭载物联网应用,由设备商全面向综合解决方案提供商转型 :公司在生物样本库、疫苗和血液存储方面,均已推出了融合了物联网技术的解决方案,通过智能化模块能够实现全环节的追溯和控制,有望对传统产品形成替代,再辅以技术水平领先的生物安全类产品,全面契合行业提高样本使用效率和保障生物安全的趋势,同时助力公司由单一存储设备提供商向医疗基础设施综合供应商转型; (3)渠道广布、 售后服务完善:公司在全国合作超过 100家经销商、超过 400家售后服务商,网点数量行业领先。根据港股招股书数据,公司在国内四大细分领域基本均保持 20%+的市场份额,是国产生物医疗低温设备的领导者。公司产品凭借行业顶尖的技术品质和强大而完善的营销&服务网络有望实现跨越式增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价 41.31元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为 24.2%、28.2%、28.6%,净利润增速分别为 60.7%、43.1%、31.5%,当前股价对应 PE 分别为 62倍、43倍、33倍,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为 41.31元,相当于 2020年 50倍的动态市盈率。 风险提示:海外订单中标不及预期;智慧疫苗产品销售不及预期;云芯产品销售不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2020-02-17 6.26 8.60 29.32% 6.70 7.03% -- 6.70 7.03% -- 详细
国内西部地区大型资源型国企,铜、铅、锌业务三足鼎立。公司主营铅、锌、铜、铁等金属的采选、冶炼、贸易等业务。2018年公司主营收入287亿元,其中铜、锌、铅类产品占比分别为62.46%、25.19%、5.45%;2018年公司实现毛利34.3亿元,其中铜、锌、铅类产品占比分别为31.3%、36.26%、21.22%。 深耕西部地区优质资源,资源储量丰富。据公司公告,公司目前控制的主力矿山锡铁山铅锌矿采选规模150万吨/年,是中国年选矿量最大的铅锌矿之一。获各琦铜矿采选规模270万吨/年,是中国储量第六大的铜矿;西藏玉龙铜矿采选规模230万吨,是我国最大的单体铜矿。截至2018年底,公司总计拥有有色金属矿产保有资源储量为铅181.20万吨,锌338.19万吨,铜661.82万吨,钼36.22万吨,铁29,452.47万吨,银2,624.58吨,金15.09吨,未来仍有进一步增储潜力。 主要矿种产量平稳,冶炼产能有所扩张,主业盈利能力稳定。第一,公司目前具有铜、铅、锌精矿产能约5万吨、6万吨、13万吨,产量较为平稳。据公司公告,矿产铜方面,2016~2018年铜精矿产量4.34万吨、4.97万吨、4.70万吨,其中获各琦铜矿平均品位0.99%,矿石处理量270万吨/年,年均贡献约3万吨;公司玉龙铜矿一期于2005年开始建设,于2016年9月竣工验收,玉龙一期平均品位0.69%,矿石处理量230万吨/年,年均贡献约2.5万吨;目前2期正在建设,投产后公司铜矿产量将继续提升。矿产铅锌方面,2016~2018年锌精矿产量为6.69万吨、7.91万吨、13.37万吨,铅精矿产量为4.45万吨、5.50万吨、5.46万吨。2018年锌精矿产量大幅提升,主要系并入成熟矿山会东大梁铅锌矿,该矿山铅锌品位10.65%,具有66万吨/年采选规模。 第二,公司目前具有电解铜、电解锌、电解铅产能16万吨、10万吨、10万吨,冶炼产能有所扩张。据公司公告,电解铜方面,截至2018年末,公司电解铜产能由原来6万吨扩张至16万吨,主要系新建的青海铜业10万吨阴极铜生产线于2018年9月投入试生产。2016~2018年产量分别为4.64万吨、5.98万吨、7.97万吨。电解锌方面。截至2018年末,公司电解锌产能由原来6万吨/年提升至10万吨/年,2016~2018年产量分别为4.26万吨、5.69万吨和9.05万吨。2016年,公司关停了不符合最新环保政策的6万吨电解锌产能,同时最新的10万吨产能开始生产,2017~2018年产能利用逐渐提升。电解铅方面,截至2018年末,公司电解铅产能由原来5.5万吨/年提升至10万吨/年,2016~2018年产量分别为0万吨、4.26万吨和7.44万吨,2016年产量为零主要系2015年上半年市场行情低迷,加工利润空间缩减,公司对原有产能进行了升级改造,改造工程于2016年底完成,完成后公司形成了10万吨电解铅生产能力。
视源股份 电子元器件行业 2020-02-17 89.35 109.50 24.08% 92.90 3.97% -- 92.90 3.97% -- 详细
电视机板卡起家,开拓远程科技新方向。公司传统业务是电视机板卡业务,后续针对教育和会议等细分领域市场深耕细作,开发了教育平板系统和会议平板系统等远程科技解决方案并且成为细分领域的龙头,教育平板系统除了让传统黑板板书的进入了更有助于学生理解的多媒体阶段,更重要的是通过信息系统能够共享教育资源,让部分教育资源稀缺的地区能够享受到部分优质教育资源。会议平板系统则能够让视频会议的操作更加轻松方便,能够有效减少出差的数量。 智能板卡渗透率提升。 ,教育与会议细分市场继续发展。根据公司公告,2018年液晶显示主控板卡业务全球市场占比超过 35%且整体需求稳定。随着液晶智能电视板卡中心建设项目的产能放量,上游元器件降价及出货量增加将带动公司整体毛利率持续增长。交互智能平板业务教育市场的希沃和会议市场的 MAXHUB 产品市占率均排名居首。2019年教育信息化 2.0的推广将带动智能面板和大尺寸面板需求增加,教育产品毛利率提高。本次疫情也将推动远程教育和会议的需求增加,我们预计在近两年教育行业和会议行业营收有进一步增长。医疗系统的信息化和远程化目前渗透率较低,属于一个蓝海市场,公司已经推出了基于智能平板显示和信息化系统的解决方案,我们认为公司医疗业务具有较强的发展潜力。 多元化布局,公司平台战略初现端倪。公司以液晶显示主控技术为基础,结合各种软硬件技术打造了面向教育和会议两个细分市场的平台,并且沿着显示交互和信息化系统的核心技术路线,进一步将业务延伸到智能硬件、人工智能和医疗健康等更多领域。在各自细分行业中,公司也都建设自己的软件平台系统,支持开发者开发基于平台的第三方软件应用,考虑到公司在细分领域的地位,公司平台战略具有非常好的应用基础。 投资建议:我们预计公司 2020年-2021年的净利润分别为 19.13亿元、23.32亿元;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:教育市场需求不达预期,交互技术发生大幅度变化,会议等细分市场业务开拓不达预期。
青松股份 基础化工业 2020-02-17 12.11 17.00 23.37% 14.13 16.68% -- 14.13 16.68% -- 详细
事件:青松股份公布2019年度业绩预告,预计实现归母净利润44,600~49,000万元,同比增长11.40%-22.39%。 点评:青松股份业绩同比增长,我们分析主要系:(1)公司完成对诺斯贝尔化妆品90%股份的收购,诺斯贝尔化妆品2019年5-12月净利润的90%部分纳入公司合并报表;(2)公司松节油深加工业务的主要原材料松节油价格调整幅度较大,公司松节油深加工产品销售价格也相应回调,营业利润与毛利率同比有所下降;(3)上述增减因素相抵后,2019年度归母净利润仍实现同比增长。 2019年松节油链价格调整形成拖累,2020年主业新项目投产有望带来业绩新增量。受下游需求疲软影响,2019年公司产品主要原材料松节油价格调整幅度较大;据松香网,松节油价格自2019年初约3.7万元/吨持续下行至8月约1.6万元/吨并小幅震荡至今。而受上下游价格传导影响,公司松节油深加工产品合成樟脑、冰片销售价格也相应回调,2019年营业利润与毛利率同比有所下降。而根据松香网预测,今年疫情或导致今年产季延迟,产量再次减少,价格反弹可期。公司公告年产15000吨香料产品(龙涎酮5000吨、乙酸苄酯10000吨)、冰片生产线扩建(含自动化改造)已于2019年第三季度取得环保验收通过,前者已进入正式生产。另外,年产5000吨合成樟脑扩建项目(含生产线自动化改造)已于2019年上半年完成项目联动调试工作,计划2019年下半年试生产,达产后公司合成樟脑产能将提升至15000吨。 诺斯贝尔并表,切入化妆品代工业,打开成长空间。公司完成对诺斯贝尔90%股份的收购,诺斯贝尔2019年5-12月净利润的90%部分纳入公司合并财务报表。诺斯贝尔是国内化妆品行业ODM龙头公司,拥有屈臣氏、妮维雅、资生堂等众多优质客户,承诺18-20年实现净利润不低于2.0亿、2.4亿和2.88亿元。2018年诺斯贝尔实际实现扣非归母净利润2.10亿元,实现承诺;据公司公告,2019年上半年为诺期贝尔主要产品销售淡季,而仅5月、6月公司化妆品业务实现营业收入3.46亿元,营业利润0.46亿元,毛利率23.12%。此次并购将使公司松节油深加工产品的日化销售渠道进一步拓展,并顺延产业链向下游拓展面膜、护肤品、湿巾等化妆品产品的研产销。 积极采购设备生产医用口罩,为疫情防治贡献力量。公司2月6日公告称,控股子公司诺斯贝尔为解决医用口罩生产供应严重不足问题,于近日采购了医用口罩生产设备共5台,每台设备的医用口罩生产能力为每日4万只。目前已有1台设备安装调试完毕, 可正常生产医用口罩。余下设备将陆续运抵诺斯贝尔工厂并进行安装调试。目前已向中山市市场监督管理局申请并取得《中山市突发公共卫生事件一级响应期间应急医疗器械生产备案凭证》。经向中山市南头镇人民政府申请,中山市南头镇人民政府于2020年1月31日认定诺斯贝尔属于“疫情防控必需物资生产企业”,同意诺斯贝尔自2020年1月31日起复工。 原第一大股东变更为广佳汇,公司仍无实际控制人。公司2月10日公告称,原第一大股东杨建新先生于2020年1月17日至2020年2月6日期间合计减持公司股份3.20%;减持后杨建新先生不再是公司第一大股东,广佳汇被动成为公司第一大股东。2019年12月6日时任实际控制人广佳汇间接转让公司股份后,公司变更为无实际控制人。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为4.42亿、5.34亿、6.02亿。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2020-02-17 14.75 18.64 20.34% 15.62 5.90% -- 15.62 5.90% -- 详细
业绩概述:平安银行2019年营收增长18.2%,拨备前利润增长19.5%,归母净利润增长13.6%。业绩符合预期,资产质量进一步夯实,年末大幅扩表播种来年收益。 Q4净息差环比Q3持平,表现略超预期。1)资产端收益率环比下降9bp。其中零售贷款收益率上升,但结构中低风险低收益的住房按揭及抵质押类贷款占比提高,猜测可能因部分非息收入调至利息收入所致。如果剔除该影响,Q4净息差环比略有下降;2)负债端付息率环比下降7bp,一方面受益于低成本的同业存单对其他应付债券的置换;另一方面则受益于零售财富管理和集团对公整合对存款的派生作用,零售定期存款付息率连续5个季度下降,而对公定期存款及保证金存款付息率环比分别下降了20bp和9bp。此外,结构性存款占比也环比下降1.4pc至20.8%。 不良认定从严,导致零售贷款不良率上升。未来信用成本有望下行,从而驱动业绩增长和ROE提升。 平安银行Q4零售贷款不良率环比上升12bp至1.19%,主要因为采用了更为严格的五级分类标准,将逾期60天以上贷款全部纳入不良。还原旧口径后,零售贷款不良率环比下降9bp,其中信用卡、新一贷、汽融贷不良率环比分别提升1bp、1bp、6bp,总体稳健。Q4新增零售贷款风险偏好进一步下移,新增对公贷款也集中在风险相对较低的房地产、基建、科教服务等行业,预计未来信用成本有望明显下降,从而驱动业绩增长和ROE提升。 2019年平安银行分红率从10%提升至15%,表达了对中长期发展的信心和强化股东回报的诚意。 2020年“零售主干+对公侧翼”双轮驱动,业绩确定性相对更强。截至2019年末,平安银行零售客户与零售AUM分别增长15.7%与39.9%,口袋银行MAU已达3,292.34万户;而对公业务自19H重启以来,Q4单季新增存款1,217亿元、贷款881亿元(含贴现),分别占全年增量的65.3%和72.0%,已初见成效。 平安银行Q4信贷集中投放抢占先机,后续资产配置受疫情的影响较小,为2020年的业绩增长奠定了良好基础。 投资建议:我们预计平安银行2020-2021年营业收入增速分别为15.9%、10.1%,净利润增速分别为14.5%、14.0%,EPS为1.66、1.90元/股,BVPS为15.52、17.25元/股。预计6个月目标价18.64元,对应2020年PB1.2X,给予买入-A投资评级。 风险提示:零售业务需求和资产质量受疫情影响坏于预期。
华兰生物 医药生物 2020-02-17 45.56 -- -- 42.84 -5.97% -- 42.84 -5.97% -- 详细
疫情提振静丙需求带来业绩弹性,血制品行业进入景气周期。公司是我国血制品行业龙头企业,生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居行业前列。2017-2019年,我国血制品行业进入去库存阶段,但在上游采浆增速与终端需求增速持续倒挂的情况下,行业去库存进入尾声,白蛋白、静丙等主要品种再次进入紧平衡的景气阶段。而本次新型肺炎疫情中,静丙先后被纳入北京、深圳等地的诊疗方案,重症患者与一线医护人员的大量需求再次加速静丙去库存。我们认为,公司短期业绩与长期发展均有望受到本次疫情的正面提振。短期业绩方面,静丙去库存、渠道费用压缩、出厂价提升等均将直接丰厚公司业绩;长期发展方面,疫情有望提升医患对静丙等血制品的临床认知,进而提升行业景气度,而公司作为行业龙头企业,将充分受益行业景气度提升带来的红利。 疫情连年高发驱动市场扩容,四价流感疫苗业绩弹性可期。公司是我国最大的流感疫苗生产基地,同时也是国内首家、全球第五家通过流感疫苗WHO预认证的企业,产品质量行业领先。自2017年以来,我国流感疫情已经连续三年高发,民众对流感预防及流感疫苗接种的认知不断加深,国内流感疫苗销售一度供不应求。结合在研企业进展情况,我们预计,2020年国内四价流感疫苗市场竞争或有加剧。但考虑到竞争企业产能有限、目前国内四价流感疫苗对三价疫苗的市场替代率仍仅约1/3,同时叠加考虑国内流感疫苗市场需求的持续扩容,我们预计,2020年公司四价流感疫苗销售仍有望保持快速增长。此外,本次新型肺炎疫情虽不涉及流感,却再次强化了医护人员与普通民众对传染病预防免疫的认知,这也将进一步催化我国流感疫苗市场的快速增长。 战略布局单抗药物领域,培育未来新利润增长点。单抗药物全球年销售额总计已达数百亿美元,成为生物药物中增长最快的细分领域。公司与股东共同投资成立基因公司,战略性进军单抗药物领域。目前基因公司已经有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,正在按计划开始临床试验,为公司培育新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为18.8%、34.6%、21.9%,净利润增速分别为15.7%、33.7%、22.2%,成长性突出;维持买入-A的投资评级。 风险提示:静丙去库存不及预期、产品提价不及预期、流感疫苗放量不及预期、产品安全性风险、疫情控制不及预期风险等。
星网宇达 电子元器件行业 2020-02-17 28.00 -- -- 32.75 16.96% -- 32.75 16.96% -- 详细
依托惯性技术打造智能系统产业链 公司以惯性技术为核心,打造智能传感、智能通信、智能无人等智能系统产业链,已形成器件-组件-系统的产品谱系结构。器件和组件产品聚焦智能传感和传输,致力于为智能系统提供前端感知和神经网络。器件级产品专注于惯性仪表,主要包括光纤陀螺、石英加速度计等惯性器件。组件级产品包括导航定位、姿态测量、光电探测、红外探测、雷达探测等,并包括卫星通信产品,可为感知数据提供宽带通信传输支持。基于组件级产品,集成多领域技术打造多种无人智能系统级产品。 卫星通信动中通天线及训练保障是公司的重要利润增长点 2013年以来,卫星通信业务始终是公司产值和利润的重要贡献点。公司卫星通信系统广泛应用于公安、武警、海军等领域,具有较高的市场占有率,尤其是国内卫星通信天线技术领域。2019年公司持续突破Ku/Ka共馈型双频动中通天线的核心技术,产品性能达到国内一流水平,2019年上半年该产品获得某军兵种型号项目的批量订货。此外,在军事训练领域,公司研制的双平面备份、多模式加密式卫星通信系统在保障重大军事训练活动中取得较好效果,应用数量大幅提升。仅2019年上半年卫星通信业务新签订合同7000余万元。 突破低轨卫星天线等关键技术,为公司提供增量市场 当前公司正在持续密切关注低轨卫星发射组网后带来的庞大的市场前景,并基于主流低轨卫星网络全面布局技术及产品,目前已经突破了基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术。公司的动中通技术是卫星应用服务的核心设备,后续公司将在该方向上持续加大投入,利用公司在军用卫星通信领域的核心关键技术优势及产品优势,力争在该方向上实现重大的市场突破。 军用无人机与无人车市场可期,民用自动驾驶的核心受益标的 军用方面,公司当前已有长航时固定翼和中高速无人飞行器等多款产品,2019年完成了3款无人机的研发,并通过权威第三方机构鉴定,具备了市场推广条件;同时仍有3款无人机正在研发,公司已全面布局建设系列化的无人机产品线。此外,公司自主研发的班组伴随保障无人车和侦打一体无人车在陆军“跨越险阻2018”陆上无人系统挑战赛中获得F2组比赛第一名,无人车项目正在开展关键技术研发和部分产品研制,已有样机投入试制,预计将在2020年形成一定的收入及小批量交付。民用方面,公司自主研制的惯性/卫星组合导航在2018年成为百度阿波罗平台中首批导航定位系统的生态合作伙伴,并在国内首款L4级自动驾驶量产汽车上实现小批应用。 投资建议:公司依托惯性技术打造智能系统产业链,其中卫星通信是公司的重要利润增长点,并已突破基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术,是低轨卫星互联网应用的潜在核心受益标的。我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.11、1.27、1.69亿元,对应估值分别为402、33、25倍。首次覆盖,给与“买入-B”评级。 风险提示:卫星通信业务不及预期;低轨星座市场拓展较慢。
智莱科技 机械行业 2020-02-14 78.41 112.00 47.37% 83.38 6.34% -- 83.38 6.34% -- 详细
政策有望迎来中长期拐点是投资快递柜产业链的核心逻辑。疫情当前,快递与外卖平台纷纷推出“非接触配送”服务,国家邮政局在2月6日新闻发布会上提出“要积极推广智能快递箱模式”。智能快递柜作为“无接触配送”的重要载体,将得到国家政策层面的高度重视,有望得到大力推广,而消费者对于快递柜接受程度经历疫情后将大幅提升。 从投资角度看,设备制造商有望率先受益。我们测算2019年快递柜存量规模约33万组,预计远期2025年快递入柜率提升至33%,快递柜存量规模可达200万组,随着主要运营商自身调整结束,以及快递企业加速布局,我们预计2020年有望迎来快递柜需求爆发。智莱科技作为国内快递柜设备制造商龙头(其快递柜收入占比约95%),有望进一步提升市场份额,充分享受行业发展红利。 公司手握“丰巢”与“亚马逊”两大核心客户,增长点在于上游规模扩张以及自身市占率提升。1)公司自2015年与丰巢开展业务合作,近年来丰巢持续在国内铺设快递柜,在运营商中市占率达到55%,丰巢作为公司第一大客户,贡献的收入占比约52.77%,公司与丰巢绑定较深,凭借其产品强有力的市场竞争力,有望进一步提升市场份额。2)公司从2011年开始与亚马逊合作,目前是亚马逊智能快件箱唯一供货商,2018年亚马逊贡献的收入占比为30.74%,随着亚马逊持续推动物流能力建设,有望持续推动公司海外设备销售。 “技术优势+服务网络”构建竞争壁垒,募投项目扩张产能。公司快递柜毛利润率达47.3%,盈利能力领先同行。对于快递柜制造行业,公司建立了两大核心壁垒:1)掌握设计、生产、开发核心技术,拥有多项专利,研发费用占营收比例维持在3.7%以上,保障满足不同客户需求,打造可靠稳定产品。2)公司深耕行业20年,建立了完善的营销和服务网点,具有快速响应能力,满足大型客户需求。目前公司采用的“按单生产”的自主生产模式,产能利用率和产销率维持在90%以上,最新的募投项目将新增8万台智能快件箱产能,为公司打开成长空间。 投资建议:智能快递柜对于末端配送(快递与即时物流)具有重要的战略价值,在“无接触配送”模式推行与国家政策层面重视下,2020年有望迎来快递柜需求爆发大年。智莱科技作为国内快递柜设备制造商龙头(其快递柜收入占比约95%),深厚积累20年,凭借其产品强有力的市场竞争力,与丰巢、亚马逊等大客户深度绑定。我们认为随着国内快递柜需求的快速增长,公司有望进一步提升市场份额,充分享受行业发展红利。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.7/3.7/4.9亿元,EPS分别为2.73/3.74/4.88元,对应PE为29x、21x,16x,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示: 1)快递行业增速低于预期,导致末端相关产业增速均放缓。快递的核心驱动力来自电商,若电商网购增速出现大幅下滑将导致快递需求不及预期,进而影响快递柜末端需求。 2)未来快递末端形态发生重大变革,快递柜行业发展受到冲击。目前快递末端存在驿站、快递柜等多种形态,若未来驿站或其他末端形式兴起,将影响快递柜发展。 3)政策推进低于预期,若国家或行业主管部门无实质性推动政策,将打击运营商铺设动力,导致快递柜需求增速低于测算值。 4)快递柜使用情况低于预期,导致快递入柜率提升幅度低于预期,使得测算的行业空间值及增速低于预期。 5)公司大客户收缩快递柜采购计划。公司业务高度依赖于丰巢、亚马逊两大客户,但快递柜运营商仍处于盈利探索期,若丰巢持续亏损或收缩采购计划。 6)公司在丰巢的供应占比提升低于预期。丰巢拥有数个供应商,尽管公司作为重要供应商之一,但可能由于行业竞争加剧而流失份额,导致公司业绩测算低于预期。 7)受疫情等极端情况的影响,公司的产能或上游供应商产能不足。
今世缘 食品饮料行业 2020-02-14 29.70 38.64 21.20% 32.02 7.81% -- 32.02 7.81% -- 详细
三类白酒企业疫情影响相对较小,今世缘春节前回款发货良好。新冠疫情于1月下旬开始集中爆发,春节期间白酒行业动销受损明显,预计会持续影响到Q2。但我们总体认为几类白酒企业影响较小:1)核心的高端和低档刚需品牌,且春节期间本是低档酒淡季;2)品牌势能向上的企业;3)节前打款发货进度良好,节后淡季更为从容的企业。我们认为今世缘是省内品牌势能向上的企业,优势地级市不断增多,渠道势能正在释放期,且从渠道调研反馈看,公司按照全年销售计划分解,春节前完成全年回款30%以上,发货同终端出货均有不错表现,一方面渠道积极性良好,另一方面竞品仍在渠道整固阶段。目前公司渠道库存平均不到2个月,表明受疫情影响相对有限,较地产酒平均水平更优。 应对疫情迅速,多重手段帮扶提振经销商信心,11日已全面复工。据微酒报道,公司从正月初二连续召开会议全面动员部署疫情防控工作,组织销售系统经理层会议评估疫情对市场可能造成的影响,迅速制定相应政策来扶持优质经销商:1)优化营销方案。针对区域市场的阶段营销方案和不同类型的项目可采取暂停、延期或调整的处理方式,并围绕稳定价格体系、扩大消费场景、促进终端动销等方面策划实施;2)对业务团队给与薪酬支持。厂家及时调整对商家业务人员移动访销考核指标,继续保持给予底薪补贴,同时规定各级销售组织不得增加经销商、终端商指标压力,不得采取转移库存、降价促销等方式追求短期销量。3)简化流程,提供财务支持。对经销商在方案计划内产生的应结费用,简化流程手续,尽可能减少资金占用。对符合条件经销商根据需要可以给予一定额度的产品调拨,并给予延期还款政策。出台稳商政策同时,公司2月11日已全面复工,双管齐下,尽量将疫情影响降到最小。 品牌势能信心,全年目标暂未调整。公司目前暂未调整全年目标,基于公司良好的品牌和渠道势能,加上公司积极稳妥的应对,我们对节后经销商库存和资金压力可控、价盘保持稳定持有信心。2020年公司营销规划清晰,工作分解充分,产品上,国缘4开价位优势突出,需求旺盛,高端V系已经导入作为补充,如能放量将成超预期的增长点;从区域上看,坚持精耕省内提升占有率不动摇,全面做好细化分解,明确市场成长空间,北部徐州势头较猛,省会南京已经起量,且渠道利润仍然有优势,增长惯性仍存,苏中苏南消费力更强,目标积极培育;省外市场加快形成区域“点线互动”、“连点成面”的良性开发局面,力争实现2020年翻一番。 投资建议:略调整公司2019-2020 年EPS为1.15元、1.38元,略调整6个月目标价至38.64元,相当于2020年28x市盈率,维持“买入-A”评级。 风险提示:省内竞品投入加大致竞争加剧;省外拓展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-02-14 23.27 -- -- 27.68 18.95% -- 27.68 18.95% -- 详细
LED芯片业务底部已现,MiniLED业务助力景气度回暖。近期LED芯片仍旧面临一定的压力,主要原因是照明行业的低景气程度,虽然在2020年照明行业仍未看到特别明确的拐点,但是考虑到目前芯片的供应增量已经停止,且目前价格已经低于部分小厂的现金成本,因此价格战的持续有望稍歇。随着近几年的高速发展,小间距LED市场规模持续增加,随着苹果和TCL等客户布局MiniLED背光的高端显示产品,我们认为2020年MiniLED进入实质性的批量推广阶段,根据公告,公司目前已经具有Mini LED芯片的批量生产能力,我们认为MiniLED的普及将有机会助力公司主业回暖。 化合物半导体业务发展迅速,国产化替代先驱者。公司在2019年发布了定增预案,拟非公开发行募资总额不超过70亿元,先导高芯拟认购50亿元,格力电器拟认购20亿元,募集资金用于“半导体研发与产业化项目(一期)”,项目总投资为138亿元。化合物半导体可用于通讯、军工、新能源等领域,具有重要的战略意义,公司在国内化合物半导体领域中技术水平领先,我们认为在5G的推广过程中,化合物半导体业务将成为公司的新增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的归母净利为18.54亿元、23.66亿元,成长性突出;买入-A投资评级。 风险提示:整合失败风险、5G不及预期风险、国际贸易摩擦风险。
通策医疗 医药生物 2020-02-13 100.56 117.87 9.65% 109.18 8.57% -- 109.18 8.57% -- 详细
事件:浙江省采取一级响应措施,暂停提供口腔诊疗服务。受疫情影响,浙江省卫健委1月29日发布关于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控期间规范口腔诊疗工作的通知,通知全省综合医院(除外科急诊)、口腔专科医院普通门诊及口腔专科门诊、诊所全面停诊。 疫情防控叠加春节假期,停诊对公司影响有限。受疫情影响,公司自1月24日停诊,若2月底恢复诊疗业务,对公司业绩影响不超1个月。期间叠加春节假期(淡季)的影响,停诊对公司影响有限。目前公司已根据卫健委的要求,提交复诊方案。患者需求延迟满足,疫情过后或会倾向选择专科医院。相比综合医院及小诊所,专科医院的卫生条件好与交叉感染风险低,有望承接大量的口腔疾病患者。 蒲公英计划下沉基层,预计21年开始贡献业绩,进一步提高省内市占率。公司蒲公英计划于2018年12月正式启动,计划3-5年在浙江省布局100家分院,选址主要集中浙江省87个县市区(其中龙岗镇改为县市区),基本是每个县市区一家,重点的县市区2家。2019年公司已完成11家蒲公英医院的注册工作,考虑疫情的影响,公司预计上半年顺利开业。根据公告披露,2020年公司计划布局10-15家医院,预计2021年发力贡献业绩。蒲公英计划采取合伙制方式,上市公司占股51%,医生集团10%,当地医生集团30%。若蒲公英分院单张牙椅创收为50万(2018年公司单张牙椅创收100万,假设分院初期单张牙椅创收为集团的50%水平),每家30张牙椅,单体创收1500万,以30%的净利率计算,单体创收450万净利润,基本覆盖分院成本,实现盈亏平衡。按照过往集团分院建设的经验来看,预计省内蒲公英计划第一年能够实现盈亏平衡,第二年开始实现盈利,预计第3-5年内发力贡献业绩。 种植倍增计划全面推行,种植牙市场大有可为。根据公司投资者关系纪要显示,公司筹备的种植倍增计划预计仍会在上半年推行,推行后公司将抢占6000-8000元种植市场,提高公司在中低端市场渗透率。目前浙江种植牙市场渗透率约为35颗/每万人,韩国约为600颗/每万人,欧洲发达国家约有100颗/万人,相较发达国家仍有较大空间。 2020年是公司攻坚关键年,深耕扩张基础上夯实管理基础与人才梯队的建设。伴随着省内种植倍增计划提高渗透率,蒲公英计划提高市占率,同时体外存济品牌输出建设,公司在2020年迎来攻坚战略年。为匹配战略落实,一方面,公司提出流程再造以提高产能利用效率。参照梅奥模式,公司对医生团队进行分层管理,以团队接诊模式提高年轻医生的接诊量,以提高医生团队的产能;另一方面,公司为匹配扩张需求,积极储备人才。公司目前与各大学院合作办学,如国科大、浙江大学、杭州医学院、浙江中医药大学等国内外知名院校,以储备人才梯队提高获医能力。2019年杭州医学院存济口腔医学院完成第一年招生,招生规模是60名本科,60名专科,预计未来有望为通策医疗提供医生人才资源。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价117.87元。2020年是通策医疗极为重要的年份,一方面蒲公英计划上半年正式开业,另一方面种植倍增计划正式推行,随着省内业务的下沉,省外医院也在培养中,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为26.2%、25.4%、26%,净利润增速分别为45.6%、30.3%、31.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为117.87元,相当于2020年60的动态市盈率。 风险提示:省内扩张不及预期;疫情影响公司正常经营;医疗事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名