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东方财富 计算机行业 2018-04-20 14.19 20.00 41.74% 14.17 -0.14% -- 14.17 -0.14% -- 详细
事件:公司公告,2018年第一季度营业收入8.23亿元,同比增长53.55%;归母净利润3.01亿元,同比增长199.48%,其中:1)证券业务增长强劲,手续费及佣金净收入同比增长54.48%;2)基金代销业务高速增长,基金销售额为1637.64亿元,同比增长116.46%,一季度“活期宝”共计实现销售额为1012.44亿元;业绩触底反转趋势正式确立。 经纪、两融业务持续高速增长,基金销售成最大看点。公司充分发挥一站式互联网金融服务大平台和海量用户的核心竞争优势及协同效应,一季度用户规模、股票交易额及市占率均大幅增长。据Wind数据及公司公告,2018年3月股票经纪业务市占率为2.2%,市场排名15位,比去年同期提升5位;两融市占率为1.03%,市场排名22位,比去年同期提升22位。同时,基金代销业务获高速增长,截至2018年3月31日,共上线123家公募基金管理人5609只基金产品;天天基金网2018年一季度日均页面浏览量为805.40万,日均活跃访问用户数为172.15万人。报告期内,包括货币基金在内,基金代销业务高增长大幅驱动公司运营的边际改善,净利率提升至36.6%,远超2017年全年净利率24.9%。 流量巨头转型科技券商,打造互联网金融生态圈,边际改善效应明显。流量巨头转型科技券商阶段性成果显著,线上流量引流+转化效果明显。有别于传统券商,公司依托:1)“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑互联网金融服务大平台,奠定精准流量来源;2)以一站式的便捷服务和低廉成本(万2.5佣金率以及6.99%融资利率),加强用户粘性,快速实现流量加强与变现;3)经纪业务圈存海量用户后,通过股吧平台互联网基因优势,极有可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台,并依托两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等后续增值服务向综合财富管理平台衍进,生态圈使得边际明显改善。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2018、2019年EPS为0.24、0.34元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧
信捷电气 电子元器件行业 2018-04-20 30.18 42.00 37.75% 31.18 3.31% -- 31.18 3.31% -- 详细
事件:信捷电气公布2017年报,报告期内,实现营收4.84亿元,同比增长37%;归母净利1.23亿元,同比增长24%。 PLC带伺服销售模式体现作用,收入高增,预计2018年维持高景气度。公司是国内小型PLC龙头,2017年受益于国内的产业复苏和升级,PLC销售收入同比增长36%,比行业增速高。在PLC的带动下,公司伺服业务实现58%的收入增长,突破了亿级水平,体现出PLC带伺服的销售模式有效。根据我们的产业链调研情况,在产业升级和机器代人的大环境下,产业景气度依旧较高,2018年公司有望持续较快的收入增长。 税收影响利润,2018年有望影响消除。2017年利润增速小于收入增速。其中一个重要原因是高新技术企业资格申请2017年未通过,所得税按照25%缴纳,此项影响利润0.157亿元。此次未通过,非由产品,研发等因素造成,预计2018年公司有望消除此项影响,利润回升。 重视研发提供新品,智能装置进展较快。作为成长中的工控企业,公司重视研发,研发费用占收入比重达8.4%。效果也比较明显,公司在小型PLC上的优势仍很明显,新产品也持续落地,XG系列中型PLC和DS5系列高端伺服是典型代表。在智能装置方面,包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业的整体解决方案也已经形成,2017年智能装置实现收入2000万元。 投资建议:我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.24、1.62、2.08元,业绩增速分别为41%、30%、28%。考虑到公司业绩稳健公安增长。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元。 风险提示:PLC业务竞争加剧、高端伺服业务发展不及预期、智能装置业务发展不达预期。
冀中能源 能源行业 2018-04-20 4.93 6.30 29.90% 4.92 -0.20% -- 4.92 -0.20% -- 详细
事件:2018年4月17日,公司发布年度报告称,报告期内,公司实现营业收入203.82亿万元,同比增加49.47%;实现归属于上市公司股东的净利润10.64亿元,同比增长336.25%。 点评 整体业绩符合预期,四季度业绩环比下降:测算四季度创造归母净利润2.23亿元,环比降低17.71%。我们认为主要由于环保限产导致以及落后煤矿关闭退出产生资产减值损失,以及部分费用在年底计提。 冶金精煤比重下滑:报告期内,公司完成原煤产量2753.22万吨,同比增长2.35%;合计生产精煤1319.50万吨,其中,冶炼精煤1042.65万吨,同比减少47.98万吨,同比降低4.40%,冶金精煤占比38%,较2016年的41%下滑3个百分点,主要原因是邢台矿(主产焦煤)产能核减(产能由210万吨核减为80万吨),受此影响,以后可能会常态化。但公司的精煤比例仍在行业中偏高,即便稍有下降,对业绩的影响不大。 受益煤价上涨,煤炭业务盈利能力回升:2017年公司商品煤综合售价为601.65元/吨,同比增长44.79%。测算吨煤销售成本445.83元/吨,同比上涨39.8%。售价增速高于成本端的增速,吨煤盈利能力继续提升,2017年煤炭业务毛利率为28.14%,较上年同期提高3.05个百分点。 非煤业务微利,电力业务亏损:非煤业务方面,生产焦炭136.97万吨,同比增长28.69%;生产玻纤制品7.27万吨,同比增长1.54%;发电6.09亿千瓦时,同比降低39.70%。由于煤价走高,电力业务成本高企,电力业务亏损,建材业务也由于同样原因毛利率下滑3.02个百分点。受益于焦炭价格走高,焦化业务继续盈利,2017年毛利率为8.99%,同比提高1.1个百分点。综合测算,非煤业务贡献毛利2.13亿元,同比升高43.92%;毛利率6.46%,同比下降0.77个百分点。 吨煤净利低,业绩弹性大:以2017年归母净利润以及煤炭销量测算,2017年公司吨煤净利润为38.59元/吨,在行业中处于偏低水平,因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移,受益于煤价上涨,公司利润将进一步释放。 投资建议:公司地处冀中地区,由于缺乏铁路运输网络,而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下,公司业绩有望释放,我们预计2018-2020年公司归母净利为14.99/15.31/15.94亿元,对应EPS分别为0.42/0.43/0.45元/股。考虑到焦煤价格上涨,预计明年价格中枢将持续抬升,维持“买入-A”评级,6个月目标价6.30元,折合15倍PE(2018)。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,下游需求不及预期,宏观经济走势的不确定性。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-04-20 10.32 13.00 28.71% 10.29 -0.29% -- 10.29 -0.29% -- 详细
特种水产饲料行业龙头,饲料销量快速增长 特种水产配合饲料行业是饲料行业中技术水平要求最高的子行业,进入门槛高、附加值高。公司是特种水产饲料行业龙头,立志打造特种水产配合饲料行业全球最大的集团化企业。据公司公告,2016年公司特种水产饲料销量达到8.4万吨,同比增长25%,市占率约6%。公司产品覆盖从种苗期至养成期的人工养殖全阶段饲料,是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一,主要产品包括鳗鲡料、鳖料系列(16年该系列饲料销量3.2万吨,占总销量38%)、海水鱼料系列(3.4万吨,占总销量40%)、淡水品种料系列(0.97万吨,占总销量11%)、虾料系列(0.97万吨,占总销量11%)及种苗料系列(0.12万吨,占总销量1%)等。公司销售区域主要以特种水产养殖最为集中的华东、华南地区沿海省市为市场重点,2016年华东区域销售占比约75%。据公司公告,预计2017年公司实现营业收入11.6亿元,同比增长37.84%,实现归属于母公司所有者的净利润9151万元,同比增长13.98%。 受益消费升级,特种水产饲料行业有望持续增长 1、特种水产养殖量占比、饲料普及率有望稳步提升1)水产饲料行业整体普及率较低:据中国饲料工业协会统计,2016年我国水产养殖量约5000万吨,按饵料系数1.8计算,共需水产饲料约9000万吨,当前水产配合约1900万吨,即水产饲料普及率约20%。 2)特种水产养殖占比提升、饲料普及率提升有望带动行业增长。我国特种水产配合饲料产量从2006年的75万吨增长至2015年的143万吨,年均增幅超过7%,高于水产配合饲料行业同期5.2%的平均增速。特种水产养殖量一方面占整体特种水产比例低,另一方面饲料普及率也较低,以海水鱼为代表,2016年海水鱼养殖量约为134万吨,仅占海水鱼总量约12%,且饲料普及率仅约20%。,养殖代替捕捞、水产配合饲料替代传统鲜杂鱼是未来行业趋势,特种水产饲料市场空间广阔。 2、消费升级驱动特种水产品需求持续增长,带动饲料需求增长 特种水产饲料已经成为水产饲料行业新的增长点。近年消费升级驱动特种水产品需求不断增长,同时带动特种水产饲料快速增长。以饲料普及率较低石斑鱼为例,其海水养殖量从2010年的49,360吨增长至2016年的100,006吨,复合增长率15.17%。 3)行业竞争分散,龙头优势明显 根据天马科技招股说明书,目前,全国特种水产饲料生产企业约有600家左右,主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市,年产4万吨以上特种水产饲料的企业不足25家。公司作为国内特种水产配合饲料龙头企业,在技术、规模、人才等方面具有较明显的市场竞争优势。 专注造就核心竞争力:研发技术、市场服务、人才等构筑壁垒! 1、研发技术领先:①公司自主研发的膨化软颗粒配合饲料生产方法获得国家发明专利授权,以及授权配方发明专利40项。②公司种苗早期配合饲料的成功开发打破了日本、韩国等国家的技术垄断,“益多美”玻璃鳗配合饲料是目前国内唯一能替代水蚯蚓的鳗鲡种苗开口配合饲料。③公司的“鱼贝贝”种苗系列产品关键技术的突破,使粗蛋白质含量可达68%,远高于现有常见种苗期配合饲料52%的粗蛋白质含量,为后续阶段配合饲料的市场拓展、业务规模扩张提供了坚实的市场基础。公司在特种水产动物养殖、营养需求、饲料原料性状及加工工艺研究的理论基础上,结合对养殖户养殖技术、饲料使用和疾病防治的服务及使用效果的跟踪,建立理论与实践相结合的特种水产配合饲料配方基础数据库,根据终端客户的实际需求升级产品配方、提升加工工艺、在特种水产配合饲料领域取得了较强的竞争优势。 2、市场服务领先:特种水产养殖投入大、风险大,公司在提高饲料产品同时,为养殖户提供养殖规划、苗种投放、饲料投喂、环境调节、病害防控到养殖产品销售信息等服务,大大提高客户粘性。 3、人才优势:公司在人才招聘中,均以水产相关专业为基础条件,对于长期服务终端销售人员,全部聘用水产相关专业大专以上毕业生,以专业技术服务于客户,提升客户收益,推动公司产品销售。 募投项目投产,18年有望加速增长! 2017年公司上市,募集资金建设新产能,预计2018年新增实际产能约5.88万吨,相比募投项目前产能8.12万吨增长约70%,随着产能逐步释放,18年业绩有望加速增长。同时公司公告正在进行可转换债券发行,预计新增实际产能6.26万吨,奠定长期发展基础。 投资建议:我们预计公司2017/18/19净利润0.91/1.26/1.62亿,同比增速为38%/29%/24%,对应EPS为0.31/0.42/0.54元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价13元。 风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险。
贵广网络 传播与文化 2018-04-20 9.12 11.75 28.42% 9.25 1.43% -- 9.25 1.43% -- 详细
年报表现基本符合预期,主要系三网融合趋势致竞争加剧。公司有线网络业务承压,公司一方面加速有线网络用户下沉,2017年农网用户净增量112.19万户,同增79.8%。推广阶段农网用户套餐价值较低,随着经济发展及覆盖范围扩大,农网用户套餐价格存回升预期;另一方面公司将着力拓展toG/toB业务,以多彩贵州“广电云”为支点推动多项政府项目,2017年公司工程建设8.83亿元,同增101%,营收占比超过有线电视基本维护业务,未来公司toG业务业绩表现有望持续靓丽。 积极拓展toG/toB业务,加速融媒体整合。公司toG业务进展顺利,报告期内公司正在推进toG业务包括多彩贵州“广电云”村村通及户户用工程、CCDI广电云项目、物联网专网建设、雪亮工程及应急广播建设、云上讲习所及远程医疗项目、高清“梯度”整转工程、智慧城市、智慧养老等。其中多彩贵州“广电云”成绩优异,根据多彩贵州“广电云”全省视频观摩会,2017年贵州全省新增“广电云”用户133.64万户,2016年至2017年全省累计投资33.74亿元,新建农村入户光纤23.75万公里,1.7万个行政村实现广电光纤全覆盖,其中2017年铺设光纤17.4万公里,新建乡镇综合服务站302个。未来多彩贵州“广电云”村村通户户用工程将持续推进,根据贵州省新闻出版广电局局长公开采访,2018年将新增100万户以上农村用户,有线广电用户总数有望达到800万户,至2020年总用户数达到1000万户,基本实现村村通户户用全覆盖目标,预计公司toG业务有望受益,工程建设业务业绩表现有望持续靓丽。 投资建议:公司网络基础扎实、服务意识强、运营能力突出,鉴于公司未来ToG业务拓展及农网用户覆盖面提升潜力,我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86亿元、5.35亿元、5.89亿元,对应EPS分别为0.47元、0.51元、0.56元,参考同类可比公司,给予2018年25倍PE,对应目标价11.75元,调高为“买入-A”评级 风险提示:三网融合竞争持续恶化、ToG业务拓展进度低于预期、有线电视业务受IPTV冲击力度超预期等风险。
索菲亚 综合类 2018-04-20 33.00 42.20 27.88% 33.18 0.55% -- 33.18 0.55% -- 详细
索菲亚一季报:一季度公司实现收入12.43亿元,同比增长30.3%; 归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长33.5%,扣非后增长36%。 衣柜增长依旧靓丽,橱柜略低于预期:18Q1公司收入、利润分布增长30.3%、33.5%,在17Q1高基数的基础上仍实现快速增长,增速较17Q4(收入增速22.6%、利润增速29.4%)恢复显著,公司经营调整及经销商改革初见成效。分业务看:1)衣柜业务Q1实现收入11.2亿元,同比增长32.5%。从增长驱动看,一季度客单价10566元,增长约14.8%,订单量增长贡献约17%。分产品看,衣柜衣柜产品销售10.6亿元,增长29%,家具家品销售0.69亿元,增长120%。2)橱柜业务收入9590万元,同比下滑5.9%,部分受17Q1厨电压货影响(17Q1厨电销售达到3600余万元,18Q1仅约1千万元),剔除该影响,橱柜业务增长约37%。由于前期投入过大,目前橱柜业务仍然亏损,一季度亏损约2500万元,同比减亏约500万元。受益橱柜提价(18Q1均价较去年提升约7pct),公司橱柜毛利率同比有较为显著的提升。3)木门业务:18Q1实现收入2085万元。 经营调整稳步推进,改革效果初见成效:18年公司对17年下半年业绩增长出现下滑的情况作出一系列调整及应对措施。渠道方面,渠道扩张适度加速,一季度公司新增门店75家,橱柜新开门店40余家,木门新开店90余家,并加强经销商优胜劣汰,据公司公开交流,经销商淘汰率增至10%左右。营销方面,节后公司加码市场推广,推出1111元/平米全屋套餐及1599元/平米康纯板套餐等高性价比套餐,我们跟踪市场对索菲亚新的促销活动反响良好,3、4月份衣柜/橱柜订单增长恢复明显。在产品上,公司18年补充吸塑、烤漆等中高端产品,新品上样稳步推进中;提升康纯板占比,一季度推出多个康纯板新花色,销售占比达到15%,满足消费者对不同档次产品的需求;同时进一步丰富床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等成品家具品类,与定制产品联动销售。随着公司经营调整的推进,公司增长已呈现恢复趋势,我们认为公司最坏的时间已经过去,我们应该给与更多的耐心与信心等待公司再创辉煌。 毛利有所提升,盈利能力稳健:一季度公司综合毛利率34.7%,提升2.4pct。其中衣柜业务受益生产效率提升及小幅提价,毛利率提升1.1pct;橱柜业务受益提价,18Q1价格同比提升约7pct,毛利率提升约16pct,达到约18%。报告期内公司管理费用率提升1.7pct,主要因DIY Home 等研发支出加大;财务费用率提升0.9pct;期间费用率供给24.4%,同比提升2.5pct。我们测算公司衣柜业务净利率10.3%,同比微幅下降0.6pct,部分受大宗业务占比提升(18Q1大宗业务收入约1亿元,占比提升约4.5pct)影响。一季度公司应收账款2.9亿元,同比增加1.7亿元,主要为大宗业务应收款;预付款项1.2亿元,同比增加0.4亿元,主要因为大宗业务预付材料款增加。 竞争优势仍在,助力公司穿越竞争红海:公司过去几年在信息化、智能制造方面大规模投入,积极打造世界一流的家具智能制造技术,无论是自动化水平,还是板材利用率、一次安装成功率,均领先竞争对手,公司已具有较强的竞争优势。随着定制家具行业新进入者越来越多,竞争不可避免将越来越激烈,而信息化/智能制造等所带来的成本优势是公司穿越周期的重要砝码。此外,公司所拥有的优质经销商、品牌美誉度高、优质的产品等构筑了公司竞争的护城河,我们相信公司可穿越竞争红海。 推员工/经销商持股,显长期发展信心:公司去年推出新一期员工/经销商持股,参与人包括公司高管、核心技术人员,核心经销商等。在目前价格水平推行员工/经销商持股,充分说明公司非常看好自身发展前景,此次持股计划激励范围广,也有利于激发团队及经销商积极性,从而保证业绩快速增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司18-20年归属上市公司股东净利润分别为12.3亿元、16.4亿元、21.6亿元;分别增长35.6%、33.3%、31.7%;公司股价动态PE25倍,维持"买入-A"评级。6个月目标价为42.2元。 风险提示:市场竞争持续恶化,橱柜销售进展低于预期
国电南瑞 电力设备行业 2018-04-20 16.80 21.00 23.67% 16.99 1.13% -- 16.99 1.13% -- 详细
事件:公司发布年报,2017年实现营收241.98亿元,同比降14.34%;归母净利32.41亿元,同比增2.5%,扣非利润同比降低12.78%。 合并影响利润增长,预计2018年此因素大部分消除。1)2017年电网自动化及工业控制业务同比下降23%,毛利率增加5.7ppt,主要是2016年有租赁设备回购的一次性收入,2017年没有,同时2017年存在合并导致的内部抵消;2)重组产生一定的费用;3)沈院士持有股权属于非同一控制人下的合并,不能全年并表,根据南瑞继保2017年19.88亿利润,沈院士持有的7.761%股权对应的少数股东权益为1.54亿元。预计2018年,第一条因素对应的业绩将逐步释放,第二条和第三条对应的损益在2018年将消除。 此外影响利润的还有1)公司适度控制了盈利能力较弱的新能源集成总包业务量,导致收入下降,毛利率提升,对长期经营有利;2)本期产生汇兑损失0.67亿元,同比增加1.13亿元。 电网安全催生三大业绩增量,保护及自动化、柔性直流、信息通信。我们认为继保、信通公司等标的注入后,新南瑞的成长来源于电网安全的投入,具体请参考我们前期发布的报告《再论南瑞定位,能源碎片化下的电网安全龙头》。2017年继电保护板块收入同比增长31%,电力自动化通信板块同比增长8%,也对此有所佐证。 引入战投,后续改革可期。本次重组配套募集3.82亿股,已经完成,定增价15.99元/股,募集金额61亿元。发行对象7位,大部分为战投。发行对象中,中国国有企业结构调整基金0.75亿股(股东为诚通集团、中国兵器、中国石化、中国神华等)、国新央企运营(广州)投资基金0.39亿股(发起方为中国国新、浦发银行、广州基金等)、华能国际0.39亿股,华能定增1号0.36亿股。战投的引入将加速南瑞的国企改革进程,后续激励等国企改革进展可期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价21.00元。我们预计公司2018/19/20年收入为266/303/348亿元,增速为10%/14%/15%;归母净利为41.4/50/60.5亿元,净利增速为28%/21%/21%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为21.00元。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 11.93 14.62 23.17% 11.87 -0.50% -- 11.87 -0.50% -- 详细
业绩简述:2017年实现营收120.3亿元/+19.2%,归母净利2.33亿元/+8.27%,归母扣非净利2.27亿元/+8.50%,EPS0.28,每10股派发现金股利人民币0.28元(含税);Q4单季营收28.11亿元/+60.10%。 2017年前三季行业低迷,Q4行业显著复苏;公司营收增速有所回落,但高于行业水平。①出境游批发收入89.1亿/+19.8%,增速略有放缓; 出境游零售20.5亿/+13.68%,增速有所提升;整合营销服务(原商务会奖旅游业务)收入8.8亿元/+24.14%,增速提升明显。核心欧洲线批发业务营收增速超30%,亚洲线贡献率和欧洲体量相当,年服务人次超100万;②2016-2017年上半年,出境游行业持续低迷;2017年旅行社组织出境游人次约5724万,同比增长仅7%,主要系香港旅游2017H1持续低迷、赴韩国人次同比下降48%等因素影响(各国统计局数据),公司保持19%以上的增速,远高于行业平均水平,体现了公司作为行业龙头的优势;同时可预期行业集中度将继续提升;③此外,零售渠道的国内旅游业务实现1.7亿元营收,同增逾60%;移民置业(以子公司北京优达和杭州四达为主)和货币兑换(以子公司悠联货币为主)实现收入1575万元。 毛利率略有下降,主要系批发业务毛利率降低;净利率略有下降主要系一次性费用影响。①毛利率10.03%,同降0.42pct,其中:出境游批发业务毛利率为7.88%,同降0.39pct;出境游零售业务毛利率为16.36%,同增0.92pct;整合营销服务10.55%,同增0.22pct;②归母净利率1.93%,同降0.20pct;三费7.01%,同降0.08pct,其中:销售费用率5.64%/+0.22pct , 管理费用率1.34%/-0.18pct , 财务费用率0.03%/-0.13pct;③2017年度股权激励行权费用、支付因海外航空公司停运旅客回国费用、总部装修费用等一次性损益约4000万元;若剔除该因素影响,归母净利率可提升0.33pct 至2.26%,较16年提升0.14pct。 华中、西南及华东提升显著,北京大区增速放缓。2017年,华中大区营收增速46.5%,西南大区营收增速30%,华东大区营收增速22.2%; 北京大区营收增速放缓,为11.3%,总营收占比也有所下降。公司向中西部扩张成效显著。 2017下半年行业复苏迹象明显,2018年趋势有望延续,增速有望达20%以上,公司作为行业龙头受益行业成长;加码布局零售门店,有望提升零售端占比,提高毛利率。①日本同比增速企稳开始反弹,2017/10-2018/2同比增速约25%;泰国同比增速自2017/05起由负转正,2017/10-2018/2同比增速超48%;中菲争端之后,自2016年8月起至2017后半年菲律宾接待大陆游客增速一路走高,2017下半年行业复苏 明显(各国统计局数据);②公司加速布局二三线城市,新增7亿可转债可保障后续继续深入零售端布局。 投资建议:考虑行业复苏,公司稳步推进出境综合服务商战略,预计公司2018-2020年的收入增速分别为26.9%、19.3%、19.1%,对应EPS 分别为0.37/0.49/0.66,作为出境游行业龙头,给予估值溢价2018年PE 为40倍,对应2018年目标价14.62元。 风险提示:突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。
今天国际 计算机行业 2018-04-20 31.60 39.00 22.60% 32.05 1.42% -- 32.05 1.42% -- 详细
市场拓展再下一城,行业自动化需求旺盛。此次订单为首次超市物流行业的大型订单,彰显公司强大的市场拓展能力。近期公司还公告参与了浙江省电力建设有限公司浙能长兴智慧产业园仓储项目自动化立体仓库系统投标,为其首个电商共享物流系统平台项目。从烟草、新能源到电商、超市,行业自动化的旺盛需求以及公司极强的技术实力和执行力造就了今年以来硕果累累。 饱满的订单为公司业绩高增长构筑了坚实基础。公司2017年年报公告在手订单9.37亿,新增订单7.20亿,此次订单金额为3.69亿,占2017年在手订单的39%,占2017年新增订单的51%,为今年业绩高增长构筑了坚实基础。 持续投入研发,加强企业自身护城河壁垒。2017年公司构建机器人技术平台和软件技术平台,布局技术发展双引擎,进行了3D 虚拟监控系统研发、锂电池WMS 升级技术研发、数据采集与监视控制系统技术研发、履带式拣选机器人研发、3C 检测机器人研发。加强企业自身的竞争力以及坚实的护城河壁垒。 投资建议:我们看好公司横向拓展行业的持续落地。订单尚处在公示期,暂不考虑此次订单预中标,预计2018-2019年EPS 分别为0.98、1.46元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价39.00元。 风险提示:跨行业拓展落地不及预期;烟草行业需求不及预期;创新产品落地不及预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 12.45 14.88 18.75% 12.61 1.29% -- 12.61 1.29% -- 详细
事件:公司于近期召开股东大会通过了高管换届选举议案,选举章德辉先生为公司董事长兼总裁;陶平先生为公司常务副总裁;孙峻先 生为公司副总裁;丁维先生为公司董事会秘书兼总裁助理;汤石男先 生、王坤先生、赵晖先生为公司总裁助理;郭永清先生、高舜礼先生、陈俊先生为公司独立董事。 章总担任总裁期间对公司战略布局做出突出贡献,此次兼任董事占兼总裁,有望极大推进公司外延项目的顺利推进,增厚公司业绩。章总于2016年正式加入公司,在担任总裁的两年间,为公司“走下山”、“二次创业”、“一山一水一村一窟”、“旅游+”的战略发展中做出了突出贡献,对黄山旅游的外延布局实施了准确定位。公司先后签订了太平湖和宏村项目的合作框架,对黄山市内的优质旅游资源进行了合作开发,推动公司从单一的自然景区资源向全域游快速转变。未来随着外延项目实施与逐步落地,有望让公司突破门票经济,提升客单价及重游率,持续增厚公司业绩。此外,章总本次不仅兼任公司的董事长和总裁,还同时担任黄山旅游集团副董事长,充分体现了黄山市委市政府强化集团公司与上市公司联动发展的决心和期待,以及对以章总为代表的管理层的认可,未来有望推动公司进一步做大做强。 新领导团队上任以来,公司内部管理提效走在全国景区前列,18年有望继续释放提效红利。在加入公司前,章总曾担任黄山市财政局办公室主任、黄山市旅游局副局长,黄山市市政府副秘书长等多个要职,对财务和旅游方面拥有丰富经验。任职期间,公司实施了新高管绩效考核办法,极大得促进了运营效率提升,并在国有景区企业中率先实施标准绩效奖金和致胜绩效奖金(超额利润奖、特别贡献奖)分配,充分调动公司高管的积极性、主动性和创造性,提高公司经营管理水平,推动了公司的毛利率由15年的49.88%提升至17年的50.63%。此外,在新的员工激励制度下,公司的山下酒店也在17年实现了全面的扭亏,预计18年在新激励制度延续下,公司的酒店业务有望继续实现管理效率和盈利能力的提升。 独立董事背景涵盖旅游、财务、水上运动等多个领域,未来有望为公司效率提升及休闲业态布局再添动力。公司此次换届还选举产生了三名独立董事,分别为郭永清先生、高舜礼先生、陈俊先生。其中,郭总为现任上海国家会计学院教授,多家大型上市公司的独立董事、财务顾问。高总历任国家旅游局综合司副司长,现任中国社科院旅游研究中心特约研究员,在旅游及相关业界具有较高知名度和影响力。 高总现任江苏省赛艇运动协会会长、江苏一德集团有限公司董事长。 三位独立董事背景分别还该旅游、财务、水上运动多个领域,有望为公司的旅游资源战略布局、公司管理提效、太平湖水上运动开发等多个层面推进增添新动力。 “一山一水一村一窟”战略持续布局休闲游业态,多领域外延稳步推进。①公司在17年成功签署了太平湖项目合作协议,标的公司已取得景区经营权,未来将重点打造打造水上运动,发展适合年轻人的休闲业态。宏村项目围绕股权、对价等问题与中坤集团进行多次商谈。 花山谜窟项目景区总体策划全面完成,施工前期工作全面启动,未来拟深度发展谜窟的夜游经济,更加针对年轻人。②公司还发起设立了规模10亿元的黄山赛富基金。③公司与蓝城集团签署战略合作协议,推动“旅游+”战略布局,合作开发蓝城小镇项目。④公司的徽商故里拓展步伐加快,杭州店已正式营业,其他地区项目选址工作已经启动,未来拟扩张至更多的省会城市,有望实现品牌输出。 投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司新任管理团队对公司“走下山、走出去”、二次创业发展战略和“旅游+”战略持续推进,未来有望为公司释放多个业绩增长点,叠加杭黄高铁拟18年末开通带来高铁红利,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.45亿元/5.02亿元/5.49亿元,EPS 分别为0.60元/0.67元/0.73元,对应的2018-2020年PE 分别为21x/19x/17x,给予6个月目标价14.88元。 风险提示:自然灾害风险;宏观经济风险,客流增长不及预期;铁路建设施工进度不及预期;项目开发与外延不及预期。
山西焦化 石油化工业 2018-04-20 10.50 12.90 18.35% 11.03 5.05% -- 11.03 5.05% -- 详细
焦化价升量减,毛利率下降:四季度公司实现归母净利润3993.49万元,环比增加24.43%,全年业绩符合预期。2017年全年焦炭产量为253.89万吨,同比下降13.48%;销量为282.91万吨,同比下降15.84%。 产量下降的主要原因是根据环保要求,调整了装置的生产负荷。全年焦炭销售均为1509.88元/吨,同比增加77.67%。焦炭业务毛利率为12.84%,较上年同期增加0.19个百分点。化工品方面,公司销售甲醇15.11万吨、炭黑6.49万吨、沥青8.59万吨、焦化苯7.55万吨,综合销量下降5.16万吨,但综合售价上升1110.96元。综合来看,焦化业务的合计毛利率为9.12%,较去年同期下降2.76个百分点。 低估值收购中煤华晋股权完成:据公告,4月2日,公司已完成山西中煤华晋能源有限责任公司49%股权过户工商变更登记手续,股权收购正式完成。中煤华晋下属王家岭(600万吨/年)、华宁矿(300万吨/年)、韩咀矿(120万吨/年)三座煤矿合计产能1020万吨/年。据中煤能源2017年年报,2017年中煤华晋创造归母净利润25.62亿元,同比增长72.87%,则理论归属于山西焦化的投资收益为12.56亿元,略低于市场预期。 中煤华晋将继续贡献可观投资收益:据公告,中煤华晋下属三座煤矿2015~2017H产量分别为995万吨、938万吨、490万吨。2017年产量按100%产能利用率测算,即2017年产量为1020万吨。测算吨煤净利润为251.17元/吨,对应2017年全年焦煤均价1555元/吨。而我们认为受益于煤炭本身供应偏紧,价格中枢将继续抬升,我们预计2018年京唐港主焦煤均价为1700元/吨,秦皇岛港动力煤价格为680元/吨,即中枢价较2017年分别抬升145元/吨、40元/吨。而产地售价涨幅往往低于港口,因此假设公司连焦煤精煤与动力煤均价分别上涨100元/吨与20元/吨。假设保持1020万吨原煤产量,精煤洗出率50%,仅考虑焦煤均价上涨100元/吨,动力煤均价上涨20元/吨,理论上2018年中煤华晋可创造净利润29.71亿元。则三个季度可贡献投资收益10.92亿元。根据模型推演,山西焦化2018年净利润12.28亿元。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为12.27/17.03/18.81亿元,对应EPS分别为0.86/1.19/1.31元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,收购获批,且公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价12.9元,对应15xPE。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,焦煤价格上涨不及预期,市场对投资收益的认可低于预期。
健友股份 医药生物 2018-04-20 26.98 27.30 3.29% 26.65 -1.22% -- 26.65 -1.22% -- 详细
事件:公司公布2018年一季度业绩:2018Q1公司实现营业收入4.36亿元,同比增长92.47%;实现归属母公司净利润1.22亿元,同比增长116.87%;实现扣非归属母公司净利润1.15亿元,同比增长108.14%;加权平均净资产收益率5.76%,同比提升1.58pct,实现基本每股收益0.22元。业绩符合预期。 公司经营有序推进,Q1业绩符合预期:2018Q1公司综合毛利率45.35%,同比微降0.35pct;净利润率27.92%,同比提升3.14pct;从产品结构来看,2018Q1肝素制剂预计实现7000万左右收入,肝素原料药销售3个亿左右。公司订单量需求稳定,各项业务有序进行。 销售费用率提升明显,三项费用整体保持稳定:2018Q1公司销售费用率6.93%,同比增加5.54pct,主要是由于肝素制剂高开导致的费用率提升。管理费用率8.14%,同比降低4.66pct,其中研发费用较去年同期提升30%;财务费用率-0.30%;2018Q1期间三项费用合计14.78%,同比提升0.41pct,费用整体控制良好。 推出限制性股权激励,激发团队积极性提高经营效率:公司拟于2018年4月17日向包括吴桂萍在内的核心董事、高管、中层管理人员、核心技术人员等激励对象100人授予限制性股票242.97万股,首次授予186.16万,预留52.91万,授予价格10.81元/股;2018-2021年预计摊销成本分别为158.44、747.62、1016、340.90万元。限制性股权激励的推出,有利于激发公司管理团队积极性、提高经营效率,对于公司的发展带来积极影响。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价27.30元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为57.28%、29.22%、16.59%,净利润分别为5.01、6.70、8.01亿元,增速分别为59.55%、33.97%、19.48%,EPS分别为0.91、1.22、1.45元,对应PE分别为29、22、18倍,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为27.30元,相当于2018年30.00倍的动态市盈率。 风险提示:肝素原料药价格下跌;肝素粗品价格大幅提升成本压力变大;依诺肝素钠海外获批不及预期
未署名
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 37.60 37.08% 27.74 -1.63% -- 27.74 -1.63% -- 详细
业绩高速增长符合预期,盈利能力持续提升:公司发布2017年报,实现收入27.95亿元,同比增长104.02%;实现归母净利润3.82亿元,同比增长442.9%;对应EPS0.61元/股。业绩增速显著高于收入系(1)受益规模效应和产品结构优化,毛利率提升;(2)子公司大幅减亏;(3)销售及管理费用合计下降5.93%。 分季度看,2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%;归母净利润1.06亿元,同比增长260.75%。同时发布2017年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利2.2元(含税);拟每10股转增4股。 挖机油缸周期复苏,非标油缸、液压泵阀及液压系统高速成长:分产品看,挖机专用油缸销量27.41万只,同比增长99.24%,与行业增速持平(工程机械行业协会信息显示,2017年挖机销量增速99.5%);实现收入11.54亿元,同比增长118.09%;市占率达40%以上。非标油缸销量12.75万只,同比增长89%;收入10.42亿元,同比增长86.09%,高速增长系盾构机油缸大幅增长101.7%至4.77亿元。液压泵阀收入2.49亿元,同比增长198.58%,快速增长系自主研发的15t以下挖机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、柳工等龙头主机厂。元件与液压成套装置实现收入1.71亿元,同比增长89.5%;公告显示全年交付22套盾构机液压系统,长客项目液压冷却工作站顺利交付,液压集成领域技术水平先进。 毛利率维持高水平,单季度净利率受管理费用及资产减值损失变动影响:受益于规模效应及产品结构的优化,公司毛利率自2017年三季度起明显提升,2017Q4单季度综合毛利率36.61%,环比小幅下降1.45个pct,同比大幅提升8.24个pct。2017Q4单季度净利率13.57%,环比下降3.63个pct,系四季度管理费用及资产减值损失分别环比增加3943万元、2291万元所致。 高端泵阀进口替代领军厂商,业绩弹性不断释放:除现已在主机厂批量使用的15T以下主控泵阀外,公告显示,公司再推出适用小挖的第二代泵阀系统,各项性能指标均超越第一代产品。同时,中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。受益于产品快速放量,2017下半年子公司液压科技扭亏为盈实现净利润1661万元。产业链调研信息显示,今年以来受制于液压泵阀供应紧缺多个主机厂大挖排产不足,公司作为高端液压件进口替代龙头将深度受益。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为6.29亿元、8.31亿元、10.92亿元,对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.73元。维持买入-A评级,6个月目标价37.60元。
信息发展 计算机行业 2018-04-19 46.10 60.00 35.20% 47.35 2.71% -- 47.35 2.71% -- 详细
业绩增长符合预期。公司发布年度报告,2017年实现营业收入5.64亿元,同比增长8.29%,实现归属上市公司股东的净利润3320.79万元,同比增长10.66%,经营活动产生的现金流量净额为821万元,同比大幅增长112.88%,日常运营稳健,业绩增长符合预期。 云计算行业领军人物加盟,追溯云龙头地位凸显。公司卡位商务部肉菜流通追溯平台,淘菜猫+易批生+追溯云,打造高效的食安供应链生态圈:淘菜猫从菜市场入手,实现农产品的“最后一公里”精准追溯;易批生鲜推动批发环节的线上电子化结算,打通种养殖到零售环节的追溯信息链条;追溯云结合公司各地追溯体系,打通生产基地采收、零售门店入库以及终端用户全程数据链条。根据公司公告,公司在流通追溯全国五批共58个已招标试点城市中,累计中标24个,市场占有率超过40%,居全国第一。4月12日,公司发布公告,聘任前腾讯云副总裁黄海清担任公司总裁,全面负责公司业务,积极推动公司“云计算+大数据”的战略发展。 档案、司法稳步推进,两翼助力腾飞。档案信息化领域中,公司在传统档案业务占据优势地位,2017年在副省级以上档案局中市场占有率达70.59%;同时,公司积极向业务咨询、数据服务、档案托管和档案资源利用等全生命周期管理转变,发展托管云,建立档案云平台。 政法信息化领域中,公司着眼司法监狱,江苏监狱管理局“518大平台项目”成全国标杆,已在全国部署推广,上海、江苏市场覆盖率高达100%,并中标了“新疆玉河监狱信息化建设项目”等新疆地区两大新标,总金额达8302万元。档案、司法稳步推进,食品追溯一箭再添两翼,厚积薄发等待腾飞。 投资建议:云计算行业资深专家加盟公司,在新零售东风下,公司卡位优势突出,食品溯源流程全面布局,携追溯云之“利箭”,乘档案行业和司法行业“两翼”,未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.61元、0.76元、0.95元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-04-19 14.51 17.70 22.15% 14.80 2.00% -- 14.80 2.00% -- 详细
中顺洁柔公告:1)17年公司实现营业收入46.4亿元,同比增长21.8%;营业利润4.1亿元,同比增长28.2%;归属上市公司股东净利润3.5亿元,同比增长34%;2)调整分红方案:拟每10股派现1元(含税),以公积金每10股转增7股。 业绩增长稳健,产品结构优化与渠道扩张是核心驱动力:17年公司收入、净利润分别增长21.8%、34%,符合我们预期;其中单四季度实现收入12.9亿元,同比增长20.4%(17Q1-Q3增长分别为20.9%、18.9%、26.8%),Q4收入增速环比下滑6.4pct,主要受公司产能瓶颈影响;Q4实现归母净利润1.02亿元,同比增长29.2%(17Q1-Q3增长分别为65.2%、34.7%、19.8%)。公司自16年更换新管理团队以来,经营层面持续改善,目前生活用纸行业仍处景气低谷,洁柔连续两年业绩保持高增长,且显著高于其它一线龙头。公司业绩增长的核心驱动力来自两方面:1)产品结构调整与优化:分产品来看,17年公司卷纸类产品实现收入18.45亿元,同比增长12%;非卷纸类产品收入26.6亿元,同比增长30.5%,占收入比重达到57.4%,同比提升3.9pct;其中Face、Lotion和自然木等高毛利重点系列产品收入占比超过50%。2)渠道拓展及下沉:17年仍是洁柔的渠道建设年,渠道拓展及下沉是业绩增长的核心驱动力之一。17年公司持续发展及优化KA、GT、AFH、EC等渠道,截至17年底公司共拥有经销商将近2000家,但相对于竞争对手,公司仍有不少空白地级市/县级市待开发,渠道拓展仍有较大空间。 浆价影响有所体现,毛利率略有下滑,但受益费用率逐步下行,净利率仍持续提升:17年公司综合毛利率34.9%,同比下降1pct,其中卷纸类产品毛利率29.1%,同比下降1.8pct,非卷纸类产品毛利率40.2%,同比下降1.7pct。我们认为毛利率下滑主要受原材料成本浆价上涨影响:17年外盘浆价平均620美元/吨(按生活用纸针叶、阔叶浆配比计算),较16年同期上涨约70美元/吨,涨幅达12.8%;虽同期公司及时降低促销力度并进行产品提价,但17年整体毛利率仍略有下滑。17年公司净利率7.5%,同比提升0.7pct。报告期内,公司期间费用率25.5%,同比下降0.4pct,其中管理费用率、财务费用率分别下降0.03pct、0.54pct,销售费用率提升0.2pct。单四季度公司期间费用率23%,环比下降2.9pct,较去年同期下降2.3pct;自17Q2起,公司期间费用率呈现逐季降低的趋势,我们认为随着公司规模优势的显现+渠道建设的逐步完善,费用率将逐步下行。浆价边际影响减弱+产品提价+费用率降低,我们预计18年公司利润率将维持上升趋势。报告期内公司经营性现金流5.85亿元,同比减少3.4亿元,主要因公司支付货款增加所致。营运方面,报告期内公司存货周转天数57.7天,同比下降27.1天;应收账款周转天数44.2天,同比下降1.9天。另外,报告期内公司收到政府补助1986万元,同比增加1038万元。产品陆续提价,有望对冲成本端压力:木浆是生活用纸的最主要原材料,约占生活用纸成本60%左右;剔除后加工及包装成本,木浆占原纸生产成本70%-80%。浆价是洁柔目前所面临的主要压力,因成本端的压力,公司产品自17年10月份以来陆续提价,累计幅度约10%-15%,终端已逐步执行。按目前提价幅度,加上产品结构的调整,我们测算已可覆盖大部分浆价成本。 浆价18年可能维持高位:外盘浆价自2016年12月以来跟随全球大宗商品稳步反弹,尤其是17年7月份以后,受中国禁止混合废纸进口新政&限制废纸配额影响,国内市场废纸价格暴涨,也带动了木浆价格的加速上涨。截至18年4月,漂白针叶/阔叶浆分别报价900美元/吨、810美元/吨,同比上涨约50%+。根据AsiaSymbol统计,18年全球木浆新增供给包括Fibria、CMPC-Guaiba、APPOKI等项目,合计新增产能300-400万吨;但由于废纸新政的执行,考虑替代效应,18年木浆价格可能维持高位。因浆价已是历史高位,我们预计继续大幅上涨的可能性不大。产能陆续投放,供给压力缓解:公司现有产能65万吨,其中12万吨是17年末投产,17Q4公司一直存在供给瓶颈,新产能投产后已可缓解。此外,根据公司公告,湖北基地10万吨产能将于18年投产,以满足公司快速发展的需要。按照规划,公司预计未来5年,每年将保持约10万吨新产能释放的节奏(公司公告),随着新产能的陆续释放,公司整体营收有望保持稳健增长。 激励效果显著,高管增持显信心:公司在行业中处于二线品牌的领先位置,与龙头相比,在渠道广度/深度以及品类等方面仍有较大拓展空间。公司16年以来高增长核心是新团队带来的经营改善,在管理架构、营销渠道、激励机制等方面做了较大改革。目前公司经营已全面理顺,通过股权激励等制度安排,绑定大部分核心高管,激发团队战斗力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.5亿元,分别增长26.1%、25%、18.1%,EPS0.58元、0.73元、0.86元,当前股价对应18年约25xPE,6个月目标价17.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:浆价反弹对成本影响、市场开拓低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名